Captulo 6

Finanzas para Emprendedores

Precios Ajustados (USD)
Fecha PFE MSFT PHM Probab.
8/1/2013 28.21 33.40 15.39
7/1/2013 29.23 31.62 16.58 1/23
6/3/2013 27.78 34.30 18.91 1/23
5/1/2013 27.01 34.66 21.53 1/23
4/1/2013 28.60 32.64 20.93 1/23
3/1/2013 28.39 28.21 20.18 1/23
2/1/2013 26.92 27.41 19.12 1/23
1/2/2013 26.84 26.85 20.68 1/23
12/3/2012 24.46 26.12 18.11 1/23
11/1/2012 24.40 26.03 16.76 1/23
10/1/2012 24.04 27.68 17.29 1/23
9/4/2012 24.02 28.87 15.45 1/23
8/1/2012 23.06 29.90 13.64 1/23
7/2/2012 23.02 28.40 11.27 1/23
6/1/2012 22.03 29.48 10.67 1/23
5/1/2012 20.94 28.13 9.33 1/23
4/2/2012 21.72 30.65 9.81 1/23
3/1/2012 21.48 30.88 8.82 1/23
2/1/2012 20.04 30.39 8.79 1/23
1/3/2012 20.08 28.09 7.43 1/23
12/1/2011 20.31 24.69 6.29 1/23
11/1/2011 18.84 24.33 6.09 1/23
10/3/2011 17.90 25.14 5.16 1/23
9/1/2011 16.43 23.50 3.94 1/23

Retorno esperado

Varianza

Desviacin estndar

Coeficiente de varia

Desempeo

Covarianzas

PFE
MSFT
PHM
 Correlaciones

PFE
MSFT
PHM

Portafolio de 2 activos
Retorno esperado del portafolio
WA 50.0% PFE
WB 50.0% MSFT R p w A R A wB R B
100.0%
Retorno esperado p {50% PFE; 50%

Portafolio de partes iguales Riesgo del portafolio

p wA2 A2 wB2 B
PFE
50% 50% MSFT Desviacin estndar p {50% PFE; 5
Calculada a partir de la corr
Calculada a partir de la cova

* =SQRT((C64^2)*Varianza_PFE+(C65^2)*Varianza_MSFT+2*C64*C65*G54*G34*H34)
** =SQRT((C64^2)*Varianza_PFE+(C65^2)*Varianza_MSFT+2*C64*C65*G43)

w A * w A * A, A w A * w B * A, B
0.0399% -0.0080%

w A * wB * A, B wB * wB * B , B
 w A * wB * A, B wB * wB * B , B ### 0.0923%

Desempeo p {50% PFE; 50% MSF

Portafolio de mnima varianza

Portafolio de mnimo riesgo
B2 A, B
w *

A2 B2 2 A
A

32% PFE
MSFT
WA*= 67.7%
68%
WB*= 32.3%
100.0%

Retorno del portafolio de mnima

Con las nuevas proporciones,
67.7% y 32.3%, la desviacin
estndar de la cartera es la ms
baja posible: 3.13%
varianza, p {67.7% PFE; 32.3% MS
Riesgo del portafolio de mnima
varianza, p {67.7% PFE; 32.3% MS
Desempeo del portafolio de mnim
varianza, p {67.7% PFE; 32.3% MS

Portafolio de mximo desempeo

Portafolio de mximo desempeo

WA*= 73.1%
27% WB*= 26.9%
PFE
100.0%
MSFT

73% Retorno del portafolio de mximo

desempeo, p {73.1% PFE; 26.9%

=+F117*Retorno_PFE+F118*Retorno_MSFT Riesgo del portafolio de mximo

desempeo, p {73.1% PFE; 26.9%
=SQRT((F117^2)*Varianza_PFE+(F118^2)*Varianza_MSFT+
+2*F117*F118*(COVAR(PFE;MSFT))) Desempeo del portafolio de mxi
desempeo, p {73.1% PFE; 26.9%

Portafolio de 3 (o ms) activos

Retorno esperado del portafoli
WA 33.3% PFE
WB 33.3% MSFT R p w A R A wB R B wC
 R p w A R A wB R B wC
WC 33.3% PHM
100.0%
Retorno esperado del portafolio de
p {33% PFE; 33% MSFT; 33% PHM
Portafolio de partes iguales
Riesgo del portafolio
33% 33% PFE
MSFT PFE

PFE 0.0177%
33%

MSFT -0.0036%

PHM 0.0128%

Desviacin estndar del portafolio

p {33% PFE; 33% MSFT; 33% PHM

Desempeo del portafolio de parte

p {33% PFE; 33% MSFT; 33% PHM

Portafolio de mnima varianza

Portafolio de mnimo riesgo
WA*= 67.7%
WB*= 32.3%
32% PFE WC*= 0.0%
MSFT
100.0%
68%
Retorno del portafolio de mnim
varianza
=F159*Retorno_PFE+F160*Retorno_MSFT+F
PFE MSFT PHM
Desviacin estndar del portafolio
PFE 0.0731% -0.0070% 0.0000% de mnima varianza

MSFT -0.0070% 0.0386% 0.0000%

Desempeo del portafolio de mnim
PHM 0.0000% 0.0000% 0.0000% varianza

Portafolio de mximo desempe

Portafolio de mximo desempeo
WA*= 66.5%
17%
PFE
MSFT
17%
 Portafolio de mximo desempeo
WB*= 16.6%
17%
WC*= 17.0%
PFE
MSFT
100.0%
17%
PHM
66% Varianza del portafolio
de mximo desempeo

PFE (A) MSFT (B) PHM (C)

Desviacin estndar del portafolio
PFE (A) 0.0706% -0.0035% 0.0130% de mximo desempeo

MSFT (B) -0.0035% 0.0101% 0.0073%

PHM (C) 0.0130% 0.0073% 0.0352%

wA * wA * COVAR(A;A) wA * wB * COVAR(A; wA * wC * COVAR(A

wB * wA * COVAR(B;A) wB * wB * COVAR(B; wB * wC * COVAR(B

wC * wA * COVAR(C;A) wC * wB * COVAR(C; wC * wC * COVAR(C

 Florencia Roca

Retornos mensuales PFE

PFE MSFT PHM dist

-3.5% 5.6% -7.2% -5.95%

5.2% -7.8% -12.3%
2.9% -1.0% -12.2%
-5.6% 6.2% 2.9%
0.7% 15.7% 3.7%
5.5% 2.9% 5.5%
0.3% 2.1% -7.5%
9.7% 2.8% 14.2%
0.2% 0.3% 8.1%
1.5% -6.0% -3.1%
0.1% -4.1% 11.9%
4.2% -3.4% 13.3%
0.2% 5.3% 21.0%
4.5% -3.7% 5.6%
5.2% 4.8% 14.4%
-3.6% -8.2% -4.9%
1.1% -0.7% 11.2%
7.2% 1.6% 0.3%
-0.2% 8.2% 18.3%
-1.1% 13.8% 18.1%
7.8% 1.5% 3.3%
5.3% -3.2% 18.0%
8.9% 7.0% 31.0%
PFE MSFT PHM
2.46% 1.72% 6.68% =AVERAGE(PHM) PFE
MSFT
0.16% 0.37% 1.22% =VARP(PHM) PHM

4.00% 6.08% 11.07% =STDEVP(PHM)

1.63 3.53 1.66 desviacion/ retorno

0.61 0.28 0.60 retorno/ desviacion

PFE MSFT PHM A, B A, B

0.00160 A *
-0.00032 0.00369
0.00115 0.00261 0.01224
 PFE MSFT PHM
1
-0.13166 1
A,B E ( R A j R A )(R
0.26007 0.38864 1

El retorno esperado del

portafolio es el promedio
perado del portafolio
ponderado de los retornos

A R A wB R B

perado p {50% PFE; 50% 2.1%

portafolio

wA2 A2 wB2 B2 2 wA wB A, B
estndar p {50% PFE; 50% MSFT}
culada a partir de la correla 3.41% *
culada a partir de la covari 3.41% **

El riesgo del portafolio NO es el

promedio de los riesgos

64*C65*G54*G34*H34)
64*C65*G43)
 3.41%

o p {50% PFE; 50% MSFT} 0.61

de mnima varianza

B2 A, B
A2 B2 2Encontrar
A, B
mnima
el portafolio de
varianza significa
hallar las proporciones wA y
PFE wB que minimizan el riesgo de
MSFT la cartera

l portafolio de mnima
p {67.7% PFE; 32.3% MSFT 2.22%

portafolio de mnima
p {67.7% PFE; 32.3% MSFT 3.13%

o del portafolio de mnima

p {67.7% PFE; 32.3% MSFT 0.71

de mximo desempeo

PFE
MSFT =1-F117

l portafolio de mximo
o, p {73.1% PFE; 26.9% M 2.26% Le pedimos a
Solver que
portafolio de mximo maximice esta
celda, iterando
o, p {73.1% PFE; 26.9% M 3.15%
la que
contiene wA
o del portafolio de mximo
o, p {73.1% PFE; 26.9% M 0.72 =+H122/H125

esperado del portafolio

A R A wB R B wC RC
 A R A wB R B wC RC
=C132*Retorno_PFE+C133*Retorno_MSFT+C134*Retorno_PHM
perado del portafolio de partes iguales
E; 33% MSFT; 33% PHM} 3.62%

el portafolio
w A * w A * A, A
MSFT PHM =C132*C132*COVAR(PFE;PFE)

-0.0036% 0.0128% w A * w B * A, B

0.0410% 0.0290% =C132*C133*COVAR(PFE;MSFT)

0.0290% 0.1360%
wC * wC * C ,C
=C134*C134*COVAR(PHM;PHM)
estndar del portafolio de partes iguales
E; 33% MSFT; 33% PHM} 5.21% r toda la matriz y calcular la raz
=SQRT(SUM(F143:H148))
o del portafolio de partes iguales
E; 33% MSFT; 33% PHM} 0.69 =H137/H152

o de mnima varianza

PFE
MSFT
PHM

del portafolio de mnima

2.22%
Le pedimos a
+F160*Retorno_MSFT+F161*Retorno_PHM Solver que
minimice esta
estndar del portafolio celda,
mnima varianza 3.13% iterando las
=SQRT(SUM(B168:D173)) que contienen
wA, wB y wC,
y sujetos a la
o del portafolio de mnima restriccin de
0.71 que la suma
=H165/H169 de ellas sea
igual a 1.
o de mximo desempeo

PFE
 MSFT
PHM
=SUM(F178:F180)

el portafolio
mximo desempeo 0.15%
=SUM(B187:D192)

estndar del portafolio

mximo desempeo 3.87%
=SQRT(SUM(B187:D192))

Matriz de Covarianzas:

Cada celda tiene la forma

"wX * wY * COVAR X;Y"

wA * wC * COVAR(A;C)

wB * wC * COVAR(B;C)

wC * wC * COVAR(C;C)
 CUADRADO
Cual es el RIESGO Y cual es el RETORNO ESPERADO
0.35%
Se utilizan 3 FORMULAS:

P PROBABILIDADES
R POSIBLES RETORNOS
R_ RETORNO ESPERADO

FUENTE: YAHOO FINANCE

Con los precios de las acciones,t engo que calcular los retornos
Si tengo 24 precios, debo tener 23 retornos
(Precio reciente/Precio Anterior) - 1
PFE MSFT PHM Pongo nombres a las columnas (PFE, MSFT, PHM)
X 0 1
2 X 1 Para calcular los Retornos esperados tengo 2 alternativas:
1 1 X 1) METODO CON FORMULA (LARGO)
Asigno probabildades de ocurrencia (1/23)
3.00 1.00 2.00 Suma producto entre las probabilidades y cada una de las empr
Promedio de los retornos
La rentabilidad mas alta fue PHM.

Calculo la Varianza
Diferencia con el promedio (media)
A, B
Elevo al cuadrado las diferencias
Multiplico las diferencias por la probabilidad
A * B La suma de este resultado es la VARIANZA
La raiz cuadrado de este numero es la DESVIACION ESTANDA

2) METODO CON FORMULA DE EXCEL

 Funcion VARP
Funcion DESVESTP

Selecciono una columan a la vez porque estoy analizando

las acciones de cada compaa individualemnte
Esto es valido si quisiera invertir en una sola de las empresa

( R A j R A )(RB j RB )
 VARIANZA DE PHM
diferencia con el cuadrado de
es el RETORNO ESPERADO promedio las diferencias
-13.858% 0.019
-19.003% 0.036
-18.850% 0.036
-3.8% 0.001
-3.0% 0.001
-1.1% 0.000
-14.2% 0.020
7.5% 0.006
1.4% 0.000
-9.7% 0.009
5.2% 0.003
6.6% 0.004
14.3% 0.021
-1.1% 0.000
BILIDADES 7.7% 0.006
ES RETORNOS -11.6% 0.013
NO ESPERADO 4.5% 0.002
-6.3% 0.004
11.6% 0.014
11.4% 0.013
ones,t engo que calcular los retornos -3.4% 0.001
bo tener 23 retornos 11.3% 0.013
24.3% 0.059
mnas (PFE, MSFT, PHM)
VARIANZA
esperados tengo 2 alternativas: DESVIACION
A (LARGO)
currencia (1/23)
obabilidades y cada una de las empresas

or la probabilidad 1.22
es la VARIANZA
numero es la DESVIACION ESTANDAR.
Excel asume automaticamente las probabilidades
ULA DE EXCEL Escribo la funcion VARP (PHM) para calcular la VARIANZ

STDEVP
a la vez porque estoy analizando
paa individualemnte
nvertir en una sola de las empresas
Anteriormente habia nombrado la columna de acciones
1.22%
Para la desviacion estandar escribo DESVESTP de la var
Selecciono la columna que la nombre como PHM
11.07%
PHM
cuadrardo x probabilidad

0.0008 RETORNO - MEDIA

0.0016 -7,2 - 6.88
0.0015
0.0001
0.0000
0.0000
0.0009
0.0002
0.0000
0.0004
0.0001
0.0002
0.0009
0.0000
0.0003
0.0006
0.0001
0.0002
0.0006
0.0006
0.0001
0.0006
0.0026

1.22%
11.07%

e las probabilidades
para calcular la VARIANZA
o la columna de acciones con ese nombre

cribo DESVESTP de la varianza

nombre como PHM
TALLER 9 DE ENERO 2017
MERCADO DE CAPITALES
PORTAFOLIOS DE INVERSION
Precios Ajustados (USD)
Fecha PFE MSFT PHM
8/1/2013 28.21 33.40 15.39
7/1/2013 29.23 31.62 16.58
6/3/2013 27.78 34.30 18.91
5/1/2013 27.01 34.66 21.53
4/1/2013 28.60 32.64 20.93
3/1/2013 28.39 28.21 20.18
2/1/2013 26.92 27.41 19.12
1/2/2013 26.84 26.85 20.68
12/3/2012 24.46 26.12 18.11
11/1/2012 24.40 26.03 16.76
10/1/2012 24.04 27.68 17.29
9/4/2012 24.02 28.87 15.45
8/1/2012 23.06 29.90 13.64
7/2/2012 23.02 28.40 11.27
6/1/2012 22.03 29.48 10.67
5/1/2012 20.94 28.13 9.33
4/2/2012 21.72 30.65 9.81
3/1/2012 21.48 30.88 8.82
2/1/2012 20.04 30.39 8.79
1/3/2012 20.08 28.09 7.43
12/1/2011 20.31 24.69 6.29
11/1/2011 18.84 24.33 6.09
10/3/2011 17.90 25.14 5.16
9/1/2011 16.43 23.50 3.94