Академический Документы
Профессиональный Документы
Культура Документы
As inconsistncias
do modelo de projeo atuarial
do governo brasileiro
Organizadores
Claudio Alberto Castelo Branco Puty
Denise Lobato Gentil
Autores
Carlos Patrick Alves da Silva
Carlos Renato Lisboa Francs
Claudio Alberto Castelo Branco Puty
Denise Lobato Gentil
Eliane Cristina de Arajo
Marcelino Silva da Silva
Solon Venncio de Carvalho
2
A Previdncia Social em 2060:
As inconsistncias
do modelo de projeo atuarial
do governo brasileiro
Copyright @ 2017 Associao Nacional dos
Auditores-Fiscais da Receita Federal do Brasil
(ANFIP) e Fundao ANFIP de Estudos da
Seguridade Social e Tributrio
ISBN: 978856210225-7
4
Colaboradores
Carlos Patrick Alves da Silva
Carlos Renato Lisboa Francs
Claudio Alberto Castelo Branco Puty
Denise Lobato Gentil
Eliane Cristina de Arajo
Marcelino Silva da Silva
Solon Venncio de Carvalho
Organizadores da publicao
Claudio Alberto Castelo Branco Puty
Denise Lobato Gentil
Gesto Executiva
PLATAFORMA POLTICA SOCIAL
Eduardo Fagnani Coordenador
Organizao
ANFIP
Dcio Bruno Lopes
Vice-presidente de assuntos da Seguridade
Social
Maria Inez Resende dos Santos Maranho
Diretora Presidente da Fundao ANFIP
Vilson Antonio Romero
Presidente do Conselho Executivo
DIEESE
Clemente Ganz Lcio Diretor Tcnico
Reviso Ortogrfica
Maria Cludia Fittipaldi
Projeto Grfico
Nata Design
5
Sumrio
Apresentao 8
Eduardo Fagnani
Introduo 13
Claudio Castelo Branco Puty
Denise Lobato Gentil
6
Eliane Cristina de Arajo
Sumrio
Claudio Castelo Branco Puty
Carlos Patrick A. Silva
Introduo 40
1. Entendendo os determinantes fundamentais 41
do financiamento da Previdncia Social
2. Dinmicas recentes da produtividade, emprego 43
e receitas da Previdncia no Brasil
2.1. Produtividade, razo de dependncia e crise 43
da Previdncia Social
2.2. Crescimento econmico, emprego e formalizao 45
2.3. Aumento das receitas da Previdncia Social 47
3. Simulao dos efeitos de elevaes 51
na produtividade, emprego e eficincia de receitas
sobre as finanas da Previdncia Social.
Consideraes finais 59
Referncias bibliogrficas 60
Anexo Matemtico 62
7
Apresentao
8
of England advertiu sobre a possibilidade de recuperao no ltimo trimestre deste ano".4
Apresentao
uma "recesso tcnica" no segundo semestre
de 2016. Entretanto, os dados mostram um Como se sabe, a economia brasileira encerrou
crescimento de 0,6% no terceiro trimestre, 2015 com retrao de 3,8% do PIB (Produto
e as pesquisas no indicam desacelerao Interno Bruto); em 2016, o tombo foi de 3,6%
no ltimo trimestre do ano. Em seu pronun- no PIB. Nesse binio, o PIB nacional acumulou
ciamento, o economista-chefe comparou queda de mais de 7% _ a pior j registrada pela
analistas econmicos com meteorologis- srie que comea em 1947 e a renda per
tas. Para ele, o colapso do Banco Lehman capita retraiu mais de 9%.
Brothers em 2008 foi um "momento Michael
Fish" dos mercados, referindo-se ao mete- Entretanto, o monumental erro de previso
orologista da BBC que, em 1987, previu que do pesquisador do IBRE no caso isolado.5
o Reino Unido escaparia de um furaco, Tire as suas prprias concluses, ao comparar
que de fato provocou estragos gigantescos. as previses feitas no incio de cada ano
Haldane espera que as lies aprendidas aps por dezenas de instituies financeiras e o
a crise financeira [2008] ajudem a Economia resultado efetivo no final de cada ano apresen-
a afastar-se de modelos "estreitos e frgeis" e tadas pelo Banco Central no Boletim Focus.6
andar na direo de uma anlise mais ampla, Esse exerccio demonstrar erros gritantes
que englobe insights de outras disciplinas.2 nas projees de todas as variveis macroeco-
nmicas em um nico ano.
O mesmo paralelo entre o "fracasso da
profisso" [economistas e meteorologis- Assim, o "fracasso da profisso" est a,
tas] foi sacado por um jornalista aps ouvir revelado e exposto, em um nico trimestre,
a seguinte "confisso" de um economista, em um nico semestre e em um nico ano. Se o
professor catedrtico e antigo membro do fracasso dessa magnitude, como se poderia crer
Governo portugus: "em matria de previses, em projees econmicas para daqui a 40 anos?
economistas ainda so piores que meteo-
rologistas". Segundo ele, "foi uma confisso No caso da Previdncia Social as "proezas
humilde e que me deixou a pensar em como matemticas geram propostas dramticas.
temos transformado em cincia certa o que, Como abordado no documento "Previdncia:
afinal, no sero mais do que palpites bem reformar para excluir?",7 a Proposta de
informados".3 Emenda Constitucional (PEC) n. 287/2016,
que tramita no Congresso Nacional, impe
Por aqui, o "fracasso da profisso" no regras para a aposentadoria no Brasil mais
diferente. Um experiente economista duras que as praticados em naes iguali-
"trabalho com Economia h mais de 40 trias, o que ampliar o contingente de
anos" , pesquisador do Instituto Brasileiro trabalhadores sem proteo na velhice,
de Economia (IBRE) da Fundao Getlio expulsos do sistema previdencirio, por
Vargas, afirmou, em meados de 2015: "A nossa no terem capacidade contributiva, por no
previso [IBRE] para o PIB deste ano [2015] terem sade para continuar no trabalho e
queda de 1,8%. Alguns economistas dizem que por saberem que intil contribuir para algo
a queda ser de 2%, mas de 2% para 1,8% a inatingvel ou apenas atingvel quando restar
mesma coisa". Ele acreditava que no final de quase nada de vida com alguma dignidade.
2015 a economia teria chegado ao "fundo do
poo" e previa crescimento para 2016: "Todos Em funo do seu carter excludente, em pas
os nossos indicadores acumulados em quatro j desigual e heterogneo, a PEC n. 287/2016
trimestres, todos mesmo, vm mostrando o parece andar na contramo do artigo 25 da
fundo do poo no ltimo trimestre deste ano clssica Declarao Universal dos Direitos
[2015]. A nossa estimativa para o PIB do ano Humanos de 1948, dado que no estar
que vem [2016] de 0,5%, se tivermos alguma garantido a todos "o direito segurana em
9
caso de desemprego, doena, invalidez, viuvez, mesmos que fizeram da "catstrofe fiscal",
velhice ou outros casos de perda dos meios seu meio de vida. Os sempre mesmos que h
de subsistncia fora de seu controle". Se se mais de trinta anos ganham a vida a apontar
aprovarem as regras agora propostas, o Brasil, para um 'desastre' fiscal que adviria 'dos
um dos pases mais desiguais e heterogneos gastos' da Previdncia. Mas no porque lhes
do mundo, caminhar para se transformar interesse salvar a Previdncia e, sim, porque
em um dos campees mundiais em regras lhes interessa fazer regredir direitos dos
restritivas para a aposentadoria. trabalhadores. Por isso jamais cogitam de
qualquer outra soluo que no seja 'cortar
muito gravemente preocupante que gastos' a qualquer preo.
essa draconiana proposta de reforma da
Previdncia seja justificada por projees Nesse sentido, o propsito dessa publicao
catastrofistas para 2060! Afinal, como organizada pelos economistas Claudio
amplamente comprovado na presente Castelo Branco Puty e Denise Lobato Gentil
publicao, o governo no dispe de modelo promover o debate sobre as inmeras incon-
de projeo atuarial minimamente confivel. sistncias do "modelo" atuarial do governo
Como se sabe, a desconhecida bola de cristal brasileiro. Para isso, os organizadores dessa
dos terroristas econmicos categrica ao publicao, em conjunto com Carlos Patrick
projetar desastre inexorvel, "se nada for A. Silva, Carlos Renato Lisboa Francs,
feito". Muito mais grave que o catastro- Eliane Cristina de Arajo e Slon Venncio
fismo o fato de que a sociedade brasileira de Carvalho economistas, engenheiros e
no conhece o "modelo" atuarial que endossa especialistas em cincias da computao e
o cataclismo anunciado. No sabemos sequer matemtica computacional trabalharam
se h "modelo" atuarial. Se h, por que ele arduamente nos ltimos seis meses e, agora,
mantido escondido, guardado a sete chaves, nos oferecem os resultados desses estudos.
bem longe do conhecimento pblico? Ou no
h mesmo modelo algum, e trata-se s de Assim como o documento "Previdncia:
mais e mais "palpites bem informados", meras reformar para excluir?" esta publicao
conjecturas sem amparo tcnico e cientfico? tambm elaborada por iniciativa da Associao
Quais parmetros suportam tais projees Nacional dos Auditores-Fiscais da Receita
tendencialmente ruinosas? Quais variveis Federal do Brasil (ANFIP), do Departamento
so utilizadas? Quais premissas embasam os Intersindical de Estatstica e Estudos
prognsticos para 2060? Enfim, quo acuradas Socioeconmicos (DIEESE) e da Plataforma
so as projees financeiras e atuariais do Poltica Social oferece uma contribuio ao
Regime Geral de Previdncia Social (RGPS) debate sobre a reforma da Previdncia Social
que servem de base para os profetas do caos? brasileira.
Entendemos que a sociedade civil tem "A Previdncia Social em 2060: as incon-
direito ao menos de ter acesso memria de sistncias do modelo de projeo atuarial do
clculo que sustenta os nmeros publicados governo brasileiro" traz trs artigos:
nos documentos oficiais. Como foi alertado
no documento Previdncia: reformar para O primeiro "Quo acuradas so as
excluir?, dada a importncia crucial dessas projees financeiras e atuariais do
projees para as decises que sero tomadas Regime Geral de Previdncia Social?"
no presente, o Parlamento tem o dever de trata do baixo grau de transparncia dos instru-
exigir que o governo abra a "caixa preta" e mentos e mtodos utilizados para o clculo
apresente para a sociedade os critrios at dos resultados previdencirios disponveis
aqui apenas supostos 'cientficos' e utilizados nas distintas verses da Lei de Diretrizes
para sustentar seu discurso. Se esse debate Oramentrias. Claudio Alberto Castelo
no for feito, prevalecer a viso dos sempre Branco Puty, Carlos Renato Lisboa Francs,
10
Solon Venncio de Carvalho, Marcelino simulao, merece destaque, dentre outros
Apresentao
Silva da Silva e Carlos Patrick Alves da Silva aspectos, que no cenrio de referncia
fazem estudo comparativo entre o resultado (projees do governo federal), o dficit da
esperado nas projees previdencirias do Previdncia alcana o valor R$1.447 bilhes
RGPS presentes nesses documentos de 2002 em 2050. Mas mesmo no "cenrio pessimista",
a 2015 e o efetivamente realizado. Desse projetado pelos autores, o dficit da
estudo saltam vista pelo menos dois vcios: Previdncia cairia para o patamar de R$749
as receitas so subestimadas; e as despesas bilhes 50% inferior quele previsto pelo
so superestimadas. Ilustrando esse ponto no cenrio de referncia do governo federal. Essa
caso das projees de receita, e tomando-se situao de "dficit" inverte-se j no "cenrio
como exemplo a LDO de 2002, nota-se que ali moderado", no qual a Previdncia passa a
se projetou uma receita previdenciria que obter supervit de R$654 bilhes em 2050; e,
R$ 161 bilhes (nominais) menor que a efetiva- no "cenrio otimista", o supervit alcanaria
mente realizada em 2012; que R$ 186 bilhes R$3.796 bilhes nesse ano. Os autores
menor que a receita realizada em 2013; que R$ tambm projetam o aumento da arrecadao
209 bilhes menor que a realizada em 2014; e que do RGPS nesses trs cenrios. Verifica-se
R$ 174 bilhes menor que a receita verificada que a receita cresce em relao ao cenrio
em 2015. Erros semelhantes ocorrem no caso de referncia em todos os anos, de forma
da projeo das despesas e do suposto 'dficit'. progressivamente ascendente, de maneira
Segundo os autores, so 'previses', portanto, que, no cenrio pessimista, alcanaria, em
que "no tm qualquer significado estatstico". 2060, o patamar 151% superior ao cenrio de
referncia (governo); no cenrio moderado,
O segundo artigo "Uma anlise no o incremento seria de 420%; e, no otimista,
convencional para o financiamento da de 975%.
Previdncia Social no Brasil: aspectos
tericos e evidncias empricas" tem Finalmente, o terceiro artigo "A neces-
por propsito investigar outras variveis sidade do clculo de disperso, para
que poderiam contribuir para a gerao de projees sobre o comportamento de
resultados positivos para o financiamento sistemas previdencirios" parte do
da Previdncia Social. Com esse intuito, pressuposto, evidente, de que previses
Denise Lobato Gentil, Eliane Cristina de estatsticas jamais so isentas de erros, motivo
Arajo, Claudio Castelo Branco Puty e Carlos pelo qual todo mtodo tecnicamente aceitvel
Patrick A. Silva apresentam um modelo deve calcular e delimitar os erros. Nesse
terico baseado em Eatwell (2002),8 o qual sentido, Solon Venncio de Carvalho, Carlos
sugere que o envelhecimento da populao Patrick Alves da Silva, Carlos Renato Lisboa
e a consequente crise da Previdncia Social Francs, Claudio Alberto Castelo Branco
podem ser contornados por trs diferentes Puty, Denise Lobato Gentil e Marcelino
polticas, alm da reduo no valor real das Silva da Silva questionam: quais so os
aposentadorias: incrementos na produtivi- erros inerentes s previses efetuadas pelo
dade do trabalho; aumento da poupana e dos governo? Foram devidamente calculados?
impostos (receitas da Previdncia); e aumento Se foram, qual a tcnica utilizada? Que
na taxa de crescimento do emprego formal, documento oficial faz a crtica das previses
isto , do nmero de contribuintes. realizadas e no confirmadas, com o objetivo
de aprimorar o modelo?
Os autores simulam os efeitos dessas variveis
sobre os resultados da Previdncia Social no A motivao desta pesquisa so os resultados
longo prazo. O exerccio compara o cenrio de do artigo "Quo acuradas so as projees
referncia oficial do governo federal, com trs financeiras e atuariais do Regime Geral de
diferentes cenrios (pessimista, moderado Previdncia Social?", que faz parte desta
e otimista). Considerados os resultados da publicao. Como mencionado, ao comparar os
11
resultados previdencirios do RGPS previstos Notas
em cada Lei de Diretrizes Oramentrias, com
os resultados efetivamente realizados, veri- 1 Paul Krugman. "Como os economistas puderam errar
ficaram-se erros, o que esperado em qualquer tanto?"
Boa Leitura!
12
Introduo
13
de dados, pressupostos, equaes, variveis, de elevada magnitude para a maioria dos
parmetros e mtodos de estimao que anos. Neste sentido, as projees do resultado
serviram de base para os argumentos do previdencirio, feitas entre 2002 e 2015,
governo federal. At aqui, esse esforo de no so sequer minimamente bem-suce-
avaliao no havia sido feito. didas. Ao contrrio, so sistematicamente
equivocadas no curto prazo. Esses erros so
Parte fundamental das mnimas condies to considerveis que, no longo prazo, tornam
para o debate democrtico dar carter sem qualquer significado ou serventia todas
pblico aos instrumentos utilizados pelo aquelas previses.
governo para avaliar as condies presentes
e futuras da Previdncia Social, particular- Como confiar na robustez de previses
mente do RGPS. Entretanto, no se observa de longo prazo (para 2060), quando as
essa boa prtica no que diz respeito ao modelo previses realizadas para quatorze anos j
atuarial usado pelo governo. A sociedade se v se comprovam to extremamente falhas?
constrangida por diagnsticos e concluses Esses resultados levaram concluso de
acerca do futuro do RGPS que so tomadas que as projees do governo se apoiavam
como verdades definitivas e indiscutveis em metodologia impotente para produzir
pela burocracia do Estado e pelos interesses resultados confiveis.
hegemnicos dos crticos ao modelo de
Previdncia pblica brasileira. Os autores passaram, ento, a investigar
a causa dos erros de projeo do modelo
Diante da constatao do baixo grau de trans- do governo federal. Para tal exerccio,
parncia dos mtodos utilizados na projeo apresentam o modelo atuarial utilizado pelo
dos resultados previdencirios, este livro governo brasileiro e praticam uma espcie
toma por misso mergulhar no tema, para de engenharia reversa, com o objetivo de
desvendar e avaliar criticamente em trs conhecer as entranhas das equaes, variveis
artigos , o mtodo e as projees de longo e valores dos parmetros, probabilidades
prazo do governo federal, para o Regime Geral atribudas a cada evento, taxas de crescimento
de Previdncia Social (RGPS). de cada varivel, etc., abrindo, enfim, a caixa
preta do modelo atuarial do RGPS do Brasil.
14
variveis do modelo, independente da realidade brasileira.
Introduo
dinmica do mercado de trabalho nos anos
avaliados. E, de fato, a realidade foi outra. Se, entretanto, for feito o exerccio de usar
Aps 2010, houve grandes mudanas no a regra de correo do salrio-mnimo pela
mercado de trabalho, como reduo da taxa de inflao do ano anterior (medida pelo INPC),
desemprego, elevao da taxa de participao, o que se verifica uma queda significativa nas
maior formalizao da fora de trabalho, despesas, com estabilizao do gasto no curto
subida do salrio mdio. Mas essas mudanas prazo e queda a partir da prxima dcada,
foram ignoradas nas entradas dos modelos de chegando a menos de 5% do PIB em 2025.
previso do governo, que tratam elementos
em mudana, como se fossem elementos Em sntese, parte considervel das falhas
constantes (em valores de 2009). Alm disso, de projeo do modelo atuarial do governo
no h nenhuma explicao de por que esse federal vem do tratamento dado s variveis
expediente foi usado por quase uma dcada de do mercado de trabalho; ao considerar como
projees previdencirias inclusive na LDO constantes algumas das variveis fundamen-
de 2017. tais do mercado de trabalho, o modelo atuarial
do governo federal ignora as profundas
Outro fenmeno relevante apontado pelos mudanas no perodo recente.
autores, e que no levado em conta nas
projees demogrficas utilizadas pelo Essa deformidade do modelo oficial gera
governo, que a taxa de crescimento da desproporcionalidade no clculo das receitas
populao acima de 60 anos tambm passar e despesas, produzindo incerteza sobre a
por grande mudana em relao ao que hoje qualidade das projees da necessidade de
presenciamos. Vivemos, atualmente, o pico financiamento do RGPS no longo prazo.
de um ciclo de altas taxas de crescimento da Enquanto as receitas so fortemente subesti-
populao idosa e, nos prximos anos, o ritmo madas ao serem impactadas pelos parmetros
de crescimento dessa taxa entrar em queda, de mercado, tomados como constantes (as
conforme previsto pelo IBGE.1 taxas de participao e formalizao no
crescem ao longo dos anos nas projees
Assim, ao comparar-se a taxa de crescimento do governo), as despesas so superestima-
(decrescente) da populao idosa, com a taxa das, sendo fortemente impactadas pela
de crescimento do PIB previsto na LDO 2017 demografia, que projetada pelo IBGE. Na
at o ano de 2060 (tambm decrescente), previso do governo, a relao de dependncia
observa-se que a taxa de crescimento do de pessoas idosas cresce ao longo dos anos,
nmero de aposentados inferior do PIB. mesmo que se saiba que a taxa de crescimento
No obstante, as despesas previdencirias da populao idosa acima de 60 anos apresenta
projetadas pelo governo na LDO de 2017, inex- queda no mesmo perodo.
plicavelmente, tm comportamento explosivo
at 2060. Por que a despesa previdenciria Os autores concluem que o modelo atuarial do
cresceria tanto em relao ao PIB, se as taxas governo federal se utiliza de mtodos obscuros
de crescimento da populao idosa e do e instrumentos ineficazes, na tentativa de
Produto so similares e ambas declinantes? 'orientar'e dar alguma aparente legitimidade
supostamente cientfica ao discurso oficial
A essa situao inusitada nas projees que prope a retirada de direitos de milhes
do modelo atuarial do governo os autores de brasileiros. So mtodos que simulam infa-
respondem que se deve aos reajustes aplicados libilidade em suas previses, sem reconhecer
sobre o valor dos benefcios, indexados ao as lacunas lgicas. Faz-se urgente que o
salrio-mnimo, que na LDO de 2017 tiveram Parlamento e as organizaes de represen-
um crescimento real maior que o crescimento tao poltica dos trabalhadores reivindiquem
real do PIB situao que no descreve a e obtenham maior controle pblico sobre as
15
informaes produzidas pelo governo. setores produtivos com elevada capacidade
para gerar e difundir ganhos de produtivi-
dade para o restante da economia) poderiam
Uma anlise no convencional para o contribuir para estimular o aumento da
problema da Previdncia Social no Brasil: produtividade e o crescimento da economia
aspectos tericos e evidncias empricas como um todo. Portanto, imprescindvel
levar ao debate a ideia de que a sustentabili-
O segundo artigo se intitula "Uma anlise no dade dos sistemas previdencirios pblicos
convencional para o problema da Previdncia em regime de repartio est interligada
Social no Brasil: aspectos tericos e evidncias eficincia tanto da poltica industrial como
empricas". Seus autores observam que a da poltica macroeconmica expansionista,
discusso tradicional sobre o financiamento condies necessrias para se alcanarem
da Previdncia Social sempre enfatiza a ganhos crescentes de produtividade no longo
reduo do nmero e valor de benefcios como prazo.
a nica medida capaz de resolver os problemas
de dficits e a crise anunciada da Previdncia. Os autores tambm abordam a importncia e
No entanto, possvel apresentar uma viso absoluta necessidade de se buscar o aumento
diferenciada dessa questo levando-se em da formalizao do emprego, como soluo
considerao variveis importantes para o para a crise previdenciria. O Brasil ainda
financiamento da Previdncia Social, que possui 43% de sua populao economica-
so desprezadas pela equipe econmica do mente ativa sem amparo previdencirio, o que
governo em sua proposta de reforma. Assim, o corresponde a, aproximadamente, 45 milhes
artigo analisa a produtividade do trabalho e sua de pessoas, segundo dados da Pnad de 2014.
relao com a queda da razo de dependncia Observa-se que um dos maiores desafios da
efetiva (nmero de aposentados/nmero de economia brasileira consiste em implantar
trabalhadores ativos). polticas macroeconmicas expansionis-
tas, que no apenas garantam o crescimento
Quando a taxa de crescimento da mo de econmico, mas tambm assegurem sua
obra decrescente devido a fatores como a estabilidade em patamar elevado, condio
tendncia de reduo da taxa de natalidade e o imprescindvel gerao de emprego e, ao
envelhecimento da populao, a varivel taxa mesmo tempo, absoro dos trabalhadores
de crescimento da produtividade deve ganhar no setor formal, aumentando a base contribu-
destaque, pois um aumento nessa taxa tem o tiva do sistema previdencirio e ampliando os
mesmo efeito de uma ampliao do nmero instrumentos de proteo social. Destaca-se
de trabalhadores ativos, j que a quantidade de ainda a importncia de maiores investimen-
produto que se obtm utilizando uma unidade tos na qualificao da mo de obra, mediante
de trabalho maior. Isso reduz a carga real de o aumento da quantidade e a melhoria
apoio dos ativos aos inativos, pois como se o da qualidade da educao, programas de
nmero "efetivo" de trabalhadores estivesse treinamento, bem como o aumento da partici-
aumentando. pao da mulher na fora de trabalho mediante
o incentivo ampliao do nmero de creches,
A partir dessa constatao, os autores passam escolas pblicas em tempo integral e polticas
a discutir como elevar a produtividade da voltadas para os cuidados com as crianas.
economia brasileira. Nesse sentido, um
conjunto de medidas como a combinao Esse segundo artigo discute ainda a gesto
de mecanismos de poltica industrial das receitas da Seguridade Social nos ltimos
horizontal (gastos em infraestrutura, dez anos, apontando prticas antigas que
educao, treinamento, estmulos Pesquisa e destroem a capacidade de sustentao
Desenvolvimento, P&D) e vertical (estmulos financeira do sistema, como:
a atividades, processos, segmentos, cadeias e
16
- As renncias de receitas da Seguridade para o longo prazo (2060), tomado como
Introduo
Social pelo governo federal em patamares cenrio de referncia, ou seja, sem ganhos
anormalmente elevados; de produtividade, aumento do emprego
formal ou melhoria na eficincia da receita.
- O uso de desvinculao de receitas As concluses desse exerccio indicam que,
da Unio (DRU) e a elevao, em 2016, de seu quando considerados choques positivos em
percentual para 30%, ampliando a magnitude variveis como produtividade do trabalho,
da sabotagem nos recursos da Seguridade emprego formal e gesto de receitas da
Social; Previdncia, os resultados financeiros do
Regime Geral de Previdncia Social (RGPS),
- A crnica ineficincia do governo na diferentemente daqueles crescentemente
recuperao da dvida ativa previdenciria, na deficitrios obtidos pelo governo, tornam-se
qual as grandes corporaes aparecem como resultados superavitrios no curto e longo
os principais devedores; e prazo. Mesmo o modelo projetando apenas
o valor de receitas de contribuies previ-
- O acmulo progressivo de recursos dencirias sobre a folha de pagamentos (um
inativos na conta nica do Tesouro Nacional, valor bastante inferior quele que inclui a
parte dele constitudo de supervits de somatria de todas as contribuies sociais),
exerccios anteriores, alcanados com no cenrio moderado tem-se um supervit de
recursos da Seguridade Social, que poderiam R$20 bilhes a partir de 2038, crescendo expo-
tornar-se fonte de recursos para a expanso nencialmente ao longo da projeo, devido aos
do sistema de proteo social. efeitos cumulativos das taxas.
17
denuncia que as previses estatsticas do confiabilidade das projees oficiais, sujeitas a
governo federal no so isentas de erros e elevadas margens de erro.
que, portanto, como todo mtodo tecnica-
mente aceitvel, o governo deveria calcular Assim, o artigo procurou demonstrar que
os erros e delimit-los. Entretanto, os as projees de longo prazo de variveis
autores constataram que o modelo atuarial econmicas como o PIB e o resultado previ-
da Previdncia brasileira no aponta os erros dencirio carregam um grande componente
inerentes s previses efetuadas. Se esses de volatilidade e incerteza que tem de ser
erros foram calculados, no so apontados em aferido mediante intervalos de confiana dos
documentos oficiais que digam qual o mtodo erros, a serem criados. Isto porque, tanto o
utilizado, sequer para que prprio governo PIB como a necessidade de financiamento da
possa criticar as razes pelas quais as previses Previdncia pblica so afetados por decises
no se confirmaram, para corrigi-las. macroeconmicas tomadas num ambiente
de elevadas incertezas advindas, no mnimo,
A motivao do terceiro artigo so os resultados da evidncia de que impossvel conhecer o
do primeiro artigo deste livro ("Quo acuradas comportamento da totalidade dos agentes que
so as projees financeiras e atuariais do movem a economia.
Regime Geral de Previdncia Social?"), no
qual os autores comparam os resultados previ- Alm disso, o ambiente internacional, a
dencirios do RGPS previstos nas LDOs, evoluo da estrutura produtiva interna, as
com os resultados realizados que constam opes de poltica social de cada governo
nas estatsticas oficiais. Ante a evidncia de eleito e as questes poltico-institucionais
repetidos fracassos de previso, os autores interferem sobremaneira na trajetria dessas
argumentam que o melhor que se pode fazer variveis. A carga de fatores imprevisveis
calcular intervalos de confiana que, com torna vulnervel qualquer determinismo
algum grau de certeza, indiquem as margens voluntarioso das projees elaboradas pelo
dentro das quais estaro os valores previstos. governo, particularmente no que diz respeito
ao suposto "rombo" da Previdncia e bomba"
Optou-se por ilustrar com o PIB brasileiro o demogrfica.
problema da quantificao dos erros inerentes
a todo processo de projeo, porque, sobretudo Portanto, importante ter em considera-
as previses sobre receitas previdencirias, o que, no caso especfico da Previdncia
guardam estreita relao com o comporta- Pblica (RGPS), no h uma fora unilateral
mento do PIB. Porm o artigo vai adiante que possa determinar, inexoravelmente,
e se prope a fazer projees e determinar o seu resultado financeiro no longo prazo.
intervalos de confiana para as receitas O futuro (e as previses) ser influenciado
e despesas do RGPS, utilizando o mesmo por mltiplas possibilidades econmicas
mtodo empregado para o PIB. O resultado e por escolhas polticas. O determinismo
do RGPS (ou da necessidade de financiamento demogrfico, por exemplo, no se sobrepor,
desse sistema) tambm foi analisado. Mas necessariamente, s solues que venham
optou-se pela estratgia de model-lo como a ser conquistadas com o uso adequado
um processo browniano, explicado detalhada- da poltica macroeconmica e de padres
mente no Anexo Matemtico do artigo. redistributivos ajustados para solucionar o
problema da pobreza de idosos.
Os resultados obtidos foram comparados
com as projees do dficit previdencirio Assim, os autores concluem que
do governo presentes no Anexo IV da LDO. fundamental admitir que as projees que
Este exerccio matemtico deixou clara a esto pautando o debate no podem ser
diferena entre os dois resultados, gerando consideradas confiveis, uma vez que, em
procedentes questionamentos sobre o grau de nome da honestidade cientfica, o que no
18
se pode saber no pode, de modo algum, ser Notas
Introduo
tomado como sabido com exatido. Erros em
projees so ocorrncias frequentes e tm 1 Mais especificamente, o IBGE prev que a proporo de idosos na
populao total crescer de 12,59% em 2015, para 35,15% em 2060.
de ser delimitados. Se no o so, os resultados Porm, quando analisamos isoladamente a varivel populao de idosos,
das projees no so confiveis. a taxa de crescimento anual desse segmento cresce a taxas decrescentes
(os acrscimos so cada vez menores ao longo do tempo). Essa
informao desconhecida do pblico.
19
Quo acuradas so
as projees financeiras
e atuariais do Regime Geral
de Previdncia Social?
20
como o Regime Prprio dos Servidores seria natural, para a discusso acerca da sus-
21
na LDO so informalmente revistos, mas o 1. Estudo comparativo
carter dessa reviso (demonstrada na maior entre o resultado esperado
acurcia dos resultados medida que as
projees diminuem seu horizonte de tempo) nas projees previdencirias
de desconhecimento do pblico interessado do RGPS das Leis de
e impactado pelas decises orientadas por
tais modelos.
Diretrizes Oramentrias
(de 2002 a 2015) e o
Projees demogrfico-atuariais, como efetivamente realizado
se sabe, no podem ser absolutamente
acuradas. Entretanto, projees de longo Nas Figuras a seguir, apresenta-se o resultado
prazo so realizadas pelo governo brasileiro da comparao entre as projees contidas
e conformam um conjunto de decises de nas distintas Leis de Diretrizes Oramentrias
relevncia estratgica para o pas, portanto, (LDOs) de 2002 a 2016 (na forma presente,
seus limites tm que ser mais claramente em seu Anexo IV) e os valores efetivamente
explicitados e o uso de tcnicas mais recentes realizados nos mesmos anos. Mostramos
de projeo e construo de cenrios devem dados referentes aos erros de projeo na
ser a base para um sistema de apoio tomada receita, na despesa e na necessidade de finan-
de deciso mais robusto e confivel. ciamento do RGPS. Os erros esto em valores
(bilhes) nominais. Escolhemos para o teste
Este artigo se organiza da seguinte forma. os quatro anos com maior nmero de menes
Na primeira seo apresentamos um simples nas distintas LDOs desde 2002, quando as
exerccio onde comparamos os resultados projees previdencirias comearam a
previdencirios do RGPS previstos em cada compor aquela Lei.
Anexo IV da LDO de 2002 a 2015 com os
resultados realizados divulgados nas estatsti-
cas oficiais. Em seguida, na seo dois apre- 1.1. Erros na projeo das receitas
sentamos o modelo de previso utilizado pelo previdencirias
governo brasileiro. Na seo trs, ao analisar
o lado da receita e da despesa previdenciria, A primeira caracterstica das projees de
fazemos uma interpretao das causas dos receita o significativo erro nesse caso, de su-
erros de previso do modelo atuarial brasileiro. bestimao , presente nas sries selecionadas.
Enfim, nas concluses finais, fazemos uma O erro percebido da seguinte forma: obser-
sntese do conjunto de problemas a serem vando-se os dados da Figura 1 (erros na
enfrentados pelo sistema atuarial do RGPS, projeo das receitas) e tomando-se como
procurando demonstrar sua inconsistncia exemplo a LDO de 2002, pode-se notar que
e insuficincia para dar suporte a tomada de ela projetou uma receita previdenciria de R$
decises sobre uma reforma previdenciria, 161 bilhes (nominais) a menos que a efetiva-
ainda que ela fosse superficial, o que no o mente realizada em 2012; de R$ 186 bilhes
caso da PEC 287. a menos que a realizada em 2013; de R$ 209
bilhes a menos que a realizada em 2014; e de
R$ 174 bilhes a menos que a receita verificada
em 2015.
22
superestimao, por conta da desacelerao do RGPS) distinto dos resultados at agora
R$75
R$50
R$25
R$0
Em
R$
bilhes
nominais
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
-R$25
-R$50
-R$75
-R$100
-R$125
-161
-R$150
-R$175 -174
-R$200 -186
-R$225 -209
Fonte: LDO de vrios anos, para valores projetados. Para os valores realizados, InfoLogo da Dataprev. Elaborao prpria.
23
FIGURA 2 DIFERENAS ENTRE A DESPESA PROJETADA (LDOs 2002-17) E REALIZADA
PARA OS ANOS DE 2012 A 2015
(EM BILHES NOMINAIS)
BRASIL
R$0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
-R$25
Em
R$
bilhes
nominais
-R$50
-R$75
-R$100
-R$125
-R$150
-R$175
-R$200
-R$225
-R$250
-R$275
Fonte: LDO, vrios anos, para valores projetados. Para valores realizados, InfoLogo da Dataprev. Elaborao prpria.
R$40
R$30
R$20
Em
R$
bilhes
nominais
R$10
R$0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
-R$10
-R$20
-R$30
-R$40
-R$50
-R$60
-R$70
-R$80
Fonte: LDO, vrios anos, para valores projetados. Para valores realizados, InfoLogo da Dataprev. Elaborao prpria.
24
2. O modelo de projeo de benefcios.
25
ano de referncia a partir do qual so feitas as de decomposio indireta do erro pode ser
projees at 2060. Em seguida so calculadas feita como segue.
as projees de despesas baseadas nos
estoques estimados. Olhando para o lado da receita (vide Anexo),
por exemplo, as quantidades so definidas
Entradas: como:
26
alquotas previdencirias) e que, da maneira pela crise americana e europeia que teve
46
41
36
31
26
21
16
- 0.050000
0.100000
0.150000
0.200000
0.250000
0.300000
0.350000
0.400000
0.450000
0.500000
Taxa
de
desemprego
Fonte: PME/IBGE. Elaborao prpria.
27
salrio mdio, sofreram mudanas significa- significativa da varincia das projees, mas
tivas. Essas mudanas foram ignoradas nas nada explica sobre por que esse expediente
entradas dos modelos de previso. foi usado por quase uma dcada de projees
previdencirias, inclusive na LDO de 2017.
Isso, sem dvida, origem de uma parcela
44
40
36
32
28
24
20
16
- 0.100000
0.200000
0.300000
0.400000
0.500000
0.600000
0.700000
Taxa
de
Desemprego
Fonte: PME/IBGE. Elaborao prpria.
FIGURA 6 RELAO CONTRIBUINTES/POPULAO EM IDADE ATIVA (PIA), PARA A
POPULAO MASCULINA
BRASIL
(2009 E 2014)
0.6
0.5
Contribuintes/PIA
0.4
0.3
0.2
0.1
0
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 50 52 54 56 58 60 62 64 66 68 70
Idade
Fonte: Contribuintes (Dataprev); PIA (IBGE). Elaborao prpria.
28
Quo acuradas so as projees financeiras e atuariais do Regime Geral de Previdncia Social?
FIGURA 7 RELAO CONTRIBUINTES/POPULAO EM IDADE ATIVA (PIA),
PARA A POPULAO FEMININA
BRASIL
(2009 E 2014)
0.6
2009 2014
0.5
0.4
Contribuintes/PIA
0.3
0.2
0.1
0
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 50 52 54 56 58 60 62 64 66 68 70
Idade
Fonte: Contribuintes (Dataprev); PIA (IBGE). Elaborao prpria.
2009 2014
0.6
0.5
0.4
Contribuintes/PIA
0.3
0.2
0.1
0
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 50 52 54 56 58 60 62 64 66 68 70
Idade
Fonte: Contribuintes (Dataprev); PIA (IBGE). Elaborao prpria.
29
3.2. O trato do reajuste crescimento da populao idosa e, conforme
do Salrio-mnimo vemos na Figura 10, nos prximos anos a taxa
de crescimento entrar em queda, chegando
O modelo, como vimos, basicamente de a menos de 0,75% em 2060. As taxas de
crescimento populacional, cuja dinmica no crescimento do PIB projetadas na LDO de
monetria, como seria de esperar de um 2017 so similares s taxas de crescimento
modelo econmico/atuarial, mas apenas populacional a partir de 2025, superando-as a
fsica, uma vez que amplamente dominado por partir do fim da dcada de 2040.
tendncias demogrficas.
No obstantes similares taxas de crescimento,
Portanto, no surpreende que a LDO de as despesas previdencirias previstas pelo
2017 projete um crescimento acentuado das governo tm comportamento inexplicavel-
despesas do RGPS com base nas mudanas mente explosivo na LDO. Por que a despesa
demogrficas que experimentaremos nos previdenciria cresce tanto em relao ao PIB,
prximos anos. O IBGE prev que a proporo se as taxas de crescimento da populao idosa
de idosos no Brasil crescer de 12,59% em 2015, e do Produto so similares?
para 35,15% em 2060, fenmeno ilustrado na
Figura 9. Analisando o crescimento do nmero de
aposentados e o crescimento das despesas com
Entretanto, outro fenmeno relevante aposentadorias, que corresponderam a 66,87%
pouco lembrado nos muitos estudos sobre as das despesas do RGPS em 2014, chegamos
tendncias demogrficas do Brasil: a taxa de Figura 11, que demonstra que o nmero de
crescimento da populao acima de 60 anos aposentados tambm dever seguir o compor-
tambm passar por grande mudana em tamento da populao idosa. Observa-se
relao ao que hoje presenciamos. Estamos uma taxa de crescimento do nmero de
hoje no pico de um ciclo de altas taxas de aposentados inferior ao crescimento do PIB.
40.00%
35.00%
30.00%
25.00%
(Porcentagem)
20.00%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
2017
2019
2021
2023
2025
2027
2029
2031
2033
2035
2037
2039
2041
2043
2045
2047
2049
2051
2053
2055
2057
2059
Anos
Fonte: Projees demogrficas do IBGE. Elaborao prpria.
30
Quo acuradas so as projees financeiras e atuariais do Regime Geral de Previdncia Social?
FIGURA 10 CRESCIMENTO DA POPULAO IDOSA X CRESCIMENTO REAL DO PIB
COM BASE NA LDO DE 2017
(EM %)
BRASIL
(2017-2059)
Taxa
crescimento
do
PIB
Real
(LDO
2017) Taxa
de
Crescimento
da
Populao
Idosa
4.50%
4.00%
3.50%
3.00%
(Porcentagem)
2.50%
2.00%
1.50%
1.00%
0.50%
0.00%
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2041
2042
2043
2044
2045
2046
2047
2048
2049
2050
2051
2052
2053
2054
2055
2056
2057
2058
2059
2060
Anos
Fonte: Projeo demogrfica (IBGE). PIB (LDO de 2017). Elaborao prpria
4.000%
3.500%
3.000%
2.500%
(Em
%)
2.000%
1.500%
1.000%
0.500%
0.000%
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2041
2042
2043
2044
2045
2046
2047
2048
2049
2050
2051
2052
2053
2054
2055
2056
2057
2058
2059
2060
Anos
Fonte: Infologo, Dataprev.
31
Se aplicarmos, ento, os valores mdios de Se forem aplicadas diferentes taxas de
aposentadorias,3 os reajustes pelo INPC e crescimento do salrio-mnimo, temos cen-
Taxa de Variao do Salrio-mnimo prevista rio bem diferente para o comportamento
na LDO de 2017, vemos que essas despesas do do resultado previdencirio. Se aplicarmos
RGPS tm crescimento que chega a quase 9% a regra atual de correo do salrio-m-
do PIB em 2060, o que seria valor correspon- nimo (ou seja, o INPC do ano anterior e PIB
dente ao cannico 17,5 % do PIB, contabili- de dois anos antes da referncia), temos uma
zados todos os benefcios previdencirios. queda na despesa previdenciria de mais de
Como se pode constatar a partir da Figura 12, 1% do PIB de 2060 e estabilizao do gasto
as despesas no seguem a mesma tendncia entre 2055 e 2060 (Figura 13). Se forem
de taxa de crescimento do PIB e da populao aplicadas diferentes taxas de crescimento do
aposentada observados na Figura 11. Isto se salrio-mnimo, temos cenrio bem diferente
deve aos reajustes aplicados sobre o valor para o comportamento do resultado previ-
dos benefcios, indexados ao salrio-mnimo, dencirio. Se aplicarmos a regra atual de
que na LDO de 2017 tiveram crescimento correo do salrio-mnimo (ou seja, o INPC
real maior que o crescimento real do PIB, do ano anterior e PIB de dois anos antes da
situao que de modo algum descreve a referncia), temos uma queda na despesa
realidade brasileira. previdenciria de mais de 1% do PIB de 2060
e estabilizao do gasto entre 2055 e 2060
A Tabela 1 ao lado, reproduo da Tabela 5.1 (Figura 13).
do Anexo IV da LDO/2017, confirma o fato
acima referido. As taxas de reajuste do salrio Se a regra de correo do salrio-mnimo for
-mnimo so fixadas em 6% a partir de 2018 a inflao do ano anterior, temos uma queda
at 2060. significativa nas despesas com estabilizao
FIGURA 12 LDO 2017 DESPESAS COM APOSENTADORIA POR IDADE, POR TEMPO
DE CONTRIBUIO E POR INVALIDEZ, MEDIDAS EM PROPORO AO PIB
(EM % DO PIB)
BRASIL
(2010-2060)
9.00%
8.00%
Aposentadoria
IDADE
7.00%
6.00%
(Despesa
em
%
do
PIB)
Aposentadoria
TEMPO
DE
CONTRIBUIO
5.00%
4.00% Aposentadoria
INVALIDEZ
3.00%
Total
2.00%
1.00%
0.00%
2010
2012
2014
2016
2018
2020
2022
2024
2026
2028
2030
2032
2034
2036
2038
2040
2042
2044
2046
2048
2050
2052
2054
2056
2058
2060
Fonte: Dados de entrada do Infologo (Dataprev); dados de populao (IBGE); PIB, INPC e taxa de variao do salrio mnimo
(LDO 2017). Elaborao prpria.
32
Quo acuradas so as projees financeiras e atuariais do Regime Geral de Previdncia Social?
TABELA 1 REPRODUO DA TABELA 5.1 DO ANEXO IV DA LDO/2017
EVOLUO DAS PRINCIPAIS VARIVEISPARA PROJEO DE LONGO PRAZO
(2015-2060)
33
FIGURA 13 DESPESAS COM APOSENTADORIA POR IDADE, POR TEMPO DE CONTRIBUIO
E POR INVALIDEZ, MEDIDAS EM PROPORO AO PIB.
SIMULAO PELA REGRA ATUAL DE CORREO DO SALRIO-MNIMO
(INPC DO ANO ANTERIOR E PIB DE DOIS ANOS ANTES)
(EM % DO PIB)
BRASIL
(2010-2060)
8.00%
7.00%
Apos
IDADE
6.00%
5.00%
(Despesa
em
%
do
PIB)
Apos
TEMPO
CONTRIBUIO
4.00%
2.00%
Total
1.00%
0.00%
2010
2012
2014
2016
2018
2020
2022
2024
2026
2028
2030
2032
2034
2036
2038
2040
2042
2044
2046
2048
2050
2052
2054
2056
2058
2060
Fonte: Dados de entrada do Infologo (Dataprev); dados de populao (IBGE); PIB, INPC e taxa de variao do salrio-mnimo
(LDO 2017). Elaborao prpria.
do gasto no curto prazo e queda a partir da alto grau de sensibilidade aos parmetros
prxima dcada, chegando a menos de 5% do de preos, no s de quantidades, o que
PIB em 2025, como pode ser constatado na amplamente ignorado pela maioria das
Figura 14. simulaes elaboradas pelos defensores das
reformas previdencirias.
Portanto, o sistema previdencirio repro-
duzido pelos modelos do governo tem
34
Quo acuradas so as projees financeiras e atuariais do Regime Geral de Previdncia Social?
FIGURA 14 DESPESAS COM APOSENTADORIA POR IDADE, POR TEMPO DE CONTRIBUIO
E POR INVALIDEZ, MEDIDAS EM PROPORO AO PIB. SIMULAO COM A
CORREO DO SALRIO-MNIMO PELO INPC DO ANO ANTERIOR
(EM %)
BRASIL
(2010-2060)
6.00%
5.00%
Apos
IDADE
Despesas
em
%
do
PIB)
4.00%
Apos
TEMPO
CONTRIBUIO
3.00%
Apos
INVALIDEZ
2.00%
Total
1.00%
0.00%
2010
2012
2014
2016
2018
2020
2022
2024
2026
2028
2030
2032
2034
2036
2038
2040
2042
2044
2046
2048
2050
2052
2054
2056
2058
2060
Fonte: Dados de entrada do Infologo (Dataprev); dados de populao (IBGE); PIB, INPC e taxa de variao do salrio-mnimo
(LDO 2017). Elaborao prpria.
35
vem do modo como so tratadas as variveis Notas
do mercado de trabalho. Ao se tratarem como
constantes algumas das variveis fundamen- 1 As mais importantes so as Emendas Constitucionais n. 20/98, 41/2003,
47/2005, 70/2012, mas tambm vale mencionar a Lei n. 12.618/12,
tais do mercado de trabalho ignoram-se as que cria a Fundao de Previdncia Complementar do Servidor Pblico
Federal (Funpresp), e a Lei 13.183/15 que, no caso da aposentadoria
profundas mudanas ocorridas no perodo por tempo de contribuio, introduziu a frmula 85/95 progressiva.
recente. 2 Segundo consta na LDO, "[...] A referncia para as projees atuariais foi
a Pesquisa Nacional por Amostra Domiciliar Pnad de 2009" (LDO 2016
Anexo IV, seo 4 "estrutura do mercado de trabalho").
Essa desproporcionalidade entre a variao
3 Fonte: Infologo, Dataprev.
dos parmetros de entrada para clculo
das receitas e despesas gera incerteza na
qualidade das projees. Enquanto as receitas
so fortemente impactadas pelos parmetros
de mercado, tomados como constantes (nas
projees do governo as taxas de participao
e formalizao no crescem ao longo dos
anos), as despesas so fortemente impactadas
pela demografia projetada pelo IBGE (na
previso do governo, a relao de dependncia
de pessoas idosas cresce ao longo dos anos,
apesar de se saber que a taxa de crescimento
da populao idosa acima de 60 anos
decrescente no mesmo perodo).
36
Anexo Matemtico
, , , (1)
_(,*
= (,*
_(,*
, , , (2)
_(,*
= (,*
(1 _(,*
)
, , , , (3)
_(,*
= _(,*
__(,*
(1 __(,*
)
, , , , (4)
_(,*
= _(,*
__(,*
(1 __(,*
)
Onde
2. Mdulo de Receita:
OBS:aa alquota
OBS: alquota depende
depende do
do valor
valor do Salrio Mdio.
Mdio.
OBS: a alquota depende do valor do Salrio Mdio.
(7)
ABCDE- CGHADID- ABCDE- (7)
+ = _),+
+ _),+
+ _),+
(7)
ABCDE- CGHADID- ABCDE-
+ = _),+
) + _
) ),+
+ _
) ),+
) + )
_ CGHADID- )
),+
CGHADID-
+ _)),+
)
Onde:
SM_Med_Anual_ Salrio Mdio Anual (urbanos e rural)
Alquota: alquota das respectivas contribuies
Contribuio_ receita total de benefcios
37
3. Mdulo de Despesas
2 2 2 (8)
__.,0
= _.,0
___.,0
2 2 2 (9)
__.,0
= _.,0
___.,0
2 2 2 (10)
__.,0
= __.,0>?
_.,0>?
2 2 2 (11)
__.,0
= __.,0>?
*_.,0>?
2 (12)
__.,0
2 2
= __.>?,0>?
__.>?,0
2
+ __.,0
2 (13)
__.,0
2 2
= __.>?,0>?
__.>?,0
2
+ __.,0
2 (14)
__.,0
2 2
= __.>?,0>?
(1 + 0
)*(1 _.>?,0>?
)
2 2
+ __.,0
*
(
_0
,
(__0
, ___
)*
_
.,0
2 (15)
__.,0
2 2
= __.>?,0>?
(1 + 0
)*(1 _.>?,0>?
)
2
+ __.,0
*
(
_0
,
(__0
, ___2_
)*
.,0
2 2 2 (17)
__.,0
= _.,0
___.,0
2 (18)
__.,0
2
= __.,0
2
(__0
, ___.,0
_)
___
2 2 (19)
__.,0
= __.,0
*__0
*___
38
2 2
+ __.,0
*
(
_0
,
(__0
, ___
)*
_
.,0
2 (15)
__.,0
2 2
= __.>?,0>?
(1 + 0
)*(1 _.>?,0>?
)
+Equaes para auxlio-doena
2 2 2 (17)
__.,0
= _.,0
___.,0
2 (18)
__.,0
2
= __.,0
2
(__0
, ___.,0
_)
___
2 2 (19)
__.,0
= __.,0
*__0
*___
Notas
1 As equaes para aposentadoria por Idade e Invalidez so semelhantes.
39
Uma anlise
no convencional
para o problema
da Previdncia Social
no Brasil
Aspectos tericos
e evidncias empricas
40
com o corte de benefcios, este estudo se 1. Entendendo os
Uma anlise no convencional para o problema da Previdncia Social no Brasil. Aspectos tericos e evidncias empricas
prope a discutir outras variveis importantes determinantes fundamentais
para o financiamento do sistema no levadas
em considerao pela equipe econmica do do financiamento da
governo e, a partir disso, sugerir medidas mais Previdncia Social
amplas e alternativas que possam contribuir
para solucionar esse impasse. A discusso tradicional sobre o financia-
mento da Previdncia Social enfatiza sempre
O trabalho divide-se em trs partes principais, a reduo do nmero de benefcios como a
alm desta introduo e da concluso. A nica medida capaz de resolver os problemas
primeira apresenta um modelo terico simpli- de dficits e a crise anunciada da Previdncia.
ficado para sugerir variveis relevantes e No entanto, tendo como referncia o artigo
alternativas para o entendimento do finan- de Eatwell (2002), possvel apresentar uma
ciamento da Previdncia Social, tendo como viso diferenciada dessa questo, baseando-se
referncia principal o artigo de Eatwell em um modelo simplificado que permite
(2002). A segunda parte analisa o compor- entender as variveis fundamentais para a
tamento dessas variveis no Brasil durante anlise do financiamento de um sistema de
o perodo recente e sugere medidas para Previdncia Social.1
que elas sejam estimuladas, de forma que
repercutam em ampliao das receitas do A anlise parte da seguinte relao:
sistema previdencirio. A terceira seo
2
simula mediante a utilizao do modelo (1) (1)2
economtrico utilizado pelo governo federal,
e ampliado neste estudo pelos autores os Nessa equao, AP a aposentadoria mdia per
efeitos de mudanas nas variveis sugeridas na
capita por ano; N o nmero de aposentados;
seo terica e analisadas na parte emprica, S a propenso mdia a poupar; T a alquota
sobre os resultados da Previdncia Social. A de impostos e L e L so, respectivamente,
(1) o
parte conclusiva deste artigo oferece, ainda, nmero de trabalhadores formais (contribu-
algumas implicaes de poltica econmica a intes) e o valor do produto per capita, ou
partir dos principais resultados encontrados.
produtividade da populao ocupada. Sendo
assim, LL o fluxo
(1) de produo de bens e
As principais concluses deste artigo indicam servios; j a poupana e os impostos so a
que, quando considerados choques positivos forma de extrair da populao ocupada os
em variveis como produtividade do trabalho, bens e servios que a populao aposentada
emprego formal e receita da Previdncia, necessita.
os resultados financeiros do Regime Geral
de Previdncia Social (RGPS) tornam-se O lado esquerdo da equao representa o valor
positivos no curto e longo prazo. do total das aposentadorias pagas anualmente
e o lado direito ilustra o total de bens e servios
Uma implicao importante desse resultado da economia que no so apropriados pela
a de que os problemas de financiamento populao ocupada, isto , que so poupados
da Previdncia Social no Brasil no devem ou pagos como impostos e so utilizados para
ser resolvidos unilateralmente pelo corte de o pagamento dos aposentados. As variveis
benefcios, mas podem conectar-se a medidas poupana e impostos representam, respecti-
que estimulem o crescimento econmico, a vamente, a proporo do valor produzido que
formalizao do trabalho, o crescimento da convertido para a Previdncia na forma de
produtividade do trabalho e o aumento das contribuio do trabalhador sobre seu salrio,
receitas da Previdncia Social. somada alquota de contribuies previ-
dencirias pagas pelo empregador sobre a
folha de salrios.
41
Se considerarmos essa transferncia como envelhecimento da populao pode ser
sendo igual a R, isto , R = S + T, sendo S = contornado por trs diferentes polticas, alm
Sa e T = T (1-a), a equao anterior pode ser da reduo no valor real das aposentadorias,
(2)
(2)
rearranjada como segue: quais sejam:
42
2. Dinmicas recentes Y = eLL
Uma anlise no convencional para o problema da Previdncia Social no Brasil. Aspectos tericos e evidncias empricas
(8)
da produtividade, emprego
Se a Equao 8 reescrita em termos de taxas
e receitas da Previdncia de crescimento tem-se:
no Brasil
(9)
2.1. Produtividade, razo
de dependncia e crise A equao mostra que o crescimento do
da Previdncia Social produto pode ocorrer pelo crescimento do
nmero de trabalhadores e pelo crescimento
Para entender os efeitos de um incremento na da produtividade. Assim, quando a taxa de
taxa de produtividade uma varivel chave a crescimento da mo de obra decrescente
chamada "razo de dependncia" (d), que a devido a fatores como a tendncia de reduo
relao entre o nmero de aposentados (N) e o da taxa de natalidade e o envelhecimento da
nmero de trabalhadores (L). populao, uma varivel que ganha destaque
a taxa de crescimento da produtividade, pois
N um aumento nessa taxa implica a ampliao do
d=
(7)
L nmero de trabalhadores efetivos e reduo
Por ela, e sem aprofundar a leitura, parece na razo de dependncia efetiva.
que o aumento da longevidade da populao
implicaria aumento de aposentados (N), Segundo Palley (1998), esse nmero de
que ampliaria a razo de dependncia dos trabalhadores efetivos pode ser determinado
aposentados em relao aos trabalhadores pela seguinte frmula, a qual ilustra que o
ativos. nmero de trabalhadores efetivos no perodo t
igual ao nmero de trabalhadores do perodo
No entanto, conforme destaca Palley (1998), se t-1 acrescido de sua taxa de crescimento e da
considerarmos o fato de que os trabalhadores produtividade do trabalho.
se tornam cada vez mais produtivos, o
aumento na produtividade tende a reduzir a (10)
carga real de apoio aos aposentados. Dito de
outra forma: um aumento da produtividade Sendo assim, o crescimento da produtividade,
pode ser traduzido como um aumento no conforme explica Palley (1998), pode ser usado
nmero efetivo de trabalhadores. para calcular o nmero de trabalhadores
efetivos (L), isto , o nmero de trabalhadores
Nessa mesma perspectiva, Rada (2009) aumentados pelo efeito cumulativo do
argumenta que uma forma de lidar com a crescimento da produtividade. Isso d origem
crescente taxa de dependncia assegurar a noo de razo de dependncia econmica
sustentabilidade do crescimento econmico, efetiva (d), que definida como:
que, simplificadamente, depende da taxa
de crescimento do trabalho e da taxa de
N
d =
(11)
crescimento da produtividade do trabalho. L
Com o maior crescimento econmico, h a O aumento da produtividade, que equivalente
ampliao dos recursos reais disponveis para ao aumento do nmero de trabalhadores
financiar os benefcios da Previdncia Social. efetivos, significa que a quantidade de produto
que se obtm utilizando uma unidade de
Esse processo ilustrado por Rada (2009), trabalho maior.
supondo o total da produo da economia
(Y) como sendo determinado pelo nmero de Portanto, se considerarmos a possibilidade
Y =(eLL
trabalhadores (L) e a sua produtividade ): de incrementos na produtividade, a iminente
ameaa de crise causada pelo envelhecimento
43
da populao e suas consequncias para o oferta, como o aumento da tecnologia e o capital
financiamento da Previdncia Social mudam humano (ver ROMER, 1986; e LUCAS, 1988).
sobremaneira, pois incrementos contnuos na
produtividade do trabalho implicam redues J os autores heterodoxos enfatizam a
contnuas da razo de dependncia econmica importncia das condies de demanda como
efetiva da economia, afastando os impactos aspecto central para explicar a evoluo e a
negativos do envelhecimento populacional sustentao da produtividade ao longo do
para o financiamento de Previdncia Social. tempo. Ademais, no s a produtividade
relatada como um dos fatores explicati-
No que se refere ao comportamento da produ- vos para o crescimento sustentado, como
tividade no Brasil, a Figura 1 ilustra a trajetria o oposto tambm verdadeiro; isto , o
dessa varivel de 1950 a 2010. Observe-se crescimento da economia tambm influencia
que a produtividade seguiu trajetrias o crescimento da produtividade, como se
bastante distintas entre 1950 e 1980 e entre sabe pela Lei Kaldor-Verdoon (KALDOR,
1981 e 2010. No primeiro perodo a taxa de 1966 e KALDOR, 1968).
crescimento dessa varivel foi de 4,5%; e,
entre 1981 e 2010, de apenas 0,5%. Portanto, Independentemente da linha terica, ao
a produtividade estagnou na crise dos anos analisar-se a baixa taxa de crescimento
1980 e no mais se recuperou. da produtividade desde a dcada de 1980
no Brasil, observa-se que os elementos
No que se refere aos determinantes da produ- requeridos para a recuperao desse indicador
tividade, os autores da corrente econmica estiveram ausentes no perodo, de forma que
hegemnica (mainstream) relacionam os incre- diversos obstculos se apresentaram sua
mentos nessa varivel a fatores do lado da evoluo nas ltimas dcadas. O destaque foi
20
Em
Porcentagem
15
10
0
1950
1952
1954
1956
1958
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
Anos
Fonte: Groningen Growth and Development Centre (GGDC)
Nota: (1) Somatria do Valor adicionado dos 10 setores do GGDC (a preos constantes de 2005 e em milhes de reais) dividido
pelo total de pessoas empregadas nesses setores. Os 10 setores so: agricultura, minerao, manufatura, construo, utilidades
pblicas, comrcio no varejo e atacado, transportes e comunicaes, servios financeiros e empresariais, outros servios de
mercado e servios governamentais.
44
para a longa fase de crescimento pfio, o baixo 2.2. Crescimento econmico,
Uma anlise no convencional para o problema da Previdncia Social no Brasil. Aspectos tericos e evidncias empricas
investimento em formao bruta de capital emprego e formalizao
fixo e em inovao (tecnolgica, formao de
recursos humanos qualificados, etc.), alm do Aps o perodo de estagnao dos anos 1990,
uso de polticas macroeconmicas recessivas a economia brasileira ingressou em uma fase
de combate elevada inflao. de notveis mudanas econmicas e sociais.
Dentre os determinantes da retomada do
Nesse sentido, um conjunto de medidas como crescimento (2004-2008) destacam-se dois
a combinao de mecanismos de poltica conjuntos de fatores internos e externos.
industrial horizontal (gastos em infraestru- No plano externo, ocorreu um choque
tura, educao, treinamento, estmulos P&D) positivo de oferta dado pelo boom nos preos
e vertical (estmulos a atividades, processos, das commodities que melhorou os termos
segmentos, cadeias e setores produtivos com de intercmbio, alm da elevada liquidez
elevada capacidade para gerar e difundir internacional, que tornou o pas um dos
ganhos de produtividade para o restante da maiores receptores de capital, na forma de
economia) poderia contribuir para estimular Investimento Estrangeiro Direto (IED) e
o aumento da produtividade e o crescimento capitais de curto prazo. No plano interno,
da economia como um todo. no primeiro governo Lula (2003-2006) foi
adotada uma poltica de estmulo demanda
Do exposto se conclui que a sustentabili- agregada, com o incentivo ao consumo das
dade dos sistemas previdencirios pblicos famlias, facilitado, sobretudo: a) pelos
em regime de repartio est interligada ganhos reais do salrio-mnimo; b) pela forte
eficincia tanto da poltica industrial como expanso e democratizao do crdito que
da poltica macroeconmica expansionista, saltou de 22% do PIB em 2002, para 40,7% do
condies necessrias para alcanar ganhos PIB em 2008 e 45,4% do PIB em 2010 (BCB,
crescentes de produtividade no longo prazo. 2016) e c) pelo aumento expressivo dos gastos
com programas de transferncia de renda.
ANO
INFLAO
TAXA
SELIC
DVIDA
PBLICA
INTERNA
PIB
(VAR.
%
ANUAL)
TAXA
DE
DESEMPREGO
(IPCA)
(ANUAL)
LQUIDA
ABERTO
(RMS)
2000
5.97
15.75
36.50
4.3
7,85
2001
7.67
19.0
42.40
1.3
6,83
2002
12.53
25.0
44.70
3.1
7,88
2003
9.30
16.5
43.30
1.2
12,3
2004
7.60
17.75
42.63
5.7
11,5
2005
5.69
18.0
43.13
3.1
9,8
2006
3.14
13.25
46.30
4.0
10,0
2007
4.46
11.25
50.15
6.0
9,3
2008
5.90
13.75
49.76
5.0
7,9
2009
4.31
8.75
48.95
-0.2
8,1
2010
5.91
10.75
48.06
7.6
6,7
2011
6.50
11.0
47.16
3.9
6,0
2012
5.84
7.25
46.18
1.8
5,5
2013
5.91
10.0
44.55
2.7
5,4
2014
6.41
11.75
44.67
0.1
4,8
2015
10.67
14.25
50.60
-3.8
6,8
(1)
2016
6,28 14,18
61,2
-4.0
12,0
Fonte: IBGE/PME/SCN (2016) e BCB (2016). Elaborao prpria.
Nota: (1) PIB acumulado trs primeiros trimestres 2016.
45
As taxas de crescimento do PIB saltaram de previdencirio e ampliando os instrumentos
2,0% ao ano, em mdia entre 1999 e 2003, para de proteo social.
4,81% ao ano entre 2004 e 2008.4 Todavia,
o advento da crise financeira de 2008 levou A Figura 2 ilustra a evoluo do grau de infor-
completa reverso do cenrio externo malidade no Brasil, calculado com base nos
favorvel, implicando menor dinamismo das microdados da Pesquisa Nacional por Amostra
exportaes domsticas. No plano interno, de Domiclios (Pnad) do IBGE.
embora o governo tenha sustentado a poltica
de estmulo ao consumo at pelo menos o ano Observa-se que o grau de informalidade
de 2010, a acelerao da inflao determinou da economia brasileira bastante elevado,
uma nova rodada de elevao da taxa bsica o que tem impactos tanto sobre o nvel de
de juros, que passa de 7,5% ao ano em 2012, proteo do emprego como tambm sobre
a 14,25% ao ano em 2015, que se refletiu no a capacidade tributria do Estado, no que
aumento da dvida interna e na piora das se refere ao custeio das polticas pblicas,
contas pblicas (Tabela 1). sobretudo as sociais.
Como possvel observar na Tabela 1, a partir Essa informalidade se manifesta pelo cresci-
de 2004 a poltica econmica de incentivo ao mento da taxa de desemprego, menor partici-
mercado interno, aliada ao cenrio externo pao das mulheres no mercado de trabalho,
benfico, contribuiu para a melhoria de vrios principalmente as que tm a tarefa de cuidar
indicadores (taxa de juros, inflao, dvida de crianas ou idosos, o desemprego jovem, o
pblica interna), repercutindo positivamente desemprego de longo-prazo, dentre outras.8
sobre o produto e, consequentemente, o
mercado de trabalho.5 Todavia, o agravamento Sendo assim, uma varivel chave para
da conjuntura interna, aliado aos problemas assegurar a sustentabilidade de longo prazo
estruturais da economia brasileira,6 em meio do financiamento da Previdncia Social
desacelerao da economia mundial,7 levou o aumento do emprego formal. Para isso
a uma inflexo do crescimento observado destacam-se algumas polticas pelo lado da
entre 2004 e 2008. oferta e outras pelo lado da demanda que
poderiam contribuir para o aumento da taxa
O PIB cresceu somente 1,8% e 2,7%, em 2012 e de participao da mo de obra no Brasil.
2013, respectivamente; e a inflao nesses anos
voltou a situar-se prximo do limite superior Pelo lado da demanda, como observado ante-
da meta, revertendo a trajetria de queda da riormente, a gerao de emprego formal no
taxa Selic. Aps 2014, o pas j se encontrava Brasil , em grande parte, decorrncia do
em cenrio de evidente estagflao, que evolui aumento do produto, pois com o crescimento
para depresso em 2015 e 2016, quando o PIB econmico, uma parte considervel de mo
apresentou queda de 3,8% e 3,6% respec- de obra do setor informal normalmente
tivamente, e os indicadores do mercado de apropriada pelo setor formal do mercado
trabalho se deterioraram, destaque para a taxa de trabalho.9
de desemprego que, em 2016, atingiu 12%.
Sobre as polticas do lado da oferta, Barr
Nesse contexto, observa-se que um dos (2004) destaca a importncia de maiores
desafios da economia brasileira consiste em investimentos na qualificao da mo de
no apenas garantir o crescimento econmico, obra mediante o aumento da quantidade
mas tambm assegurar sua estabilidade em e qualidade da educao e programas de
patamar elevado, condio imprescindvel treinamento da mo de obra, bem como o
gerao de emprego, e, ao mesmo tempo, a aumento da participao na fora de trabalho
absoro dos trabalhadores no setor formal, mediante redues das taxas de desemprego e
aumentando a base contributiva do sistema incentivo participao da mulher na fora
46
FIGURA 2 GRAU DE INFORMALIDADE (1)
Uma anlise no convencional para o problema da Previdncia Social no Brasil. Aspectos tericos e evidncias empricas
BRASIL
(1992-2014)
70.0
60.0
59.6
56.4
50.0 54.7
(Em
Porcentagem)
46.4
40.0
30.0
20.0
10.0
0.0
1992 1993 1995 1996 1997 1998 1999 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2011 2012 2013 2014
Anos
Fonte: Disoc/Ipea.
Nota: (1) Esta taxa corresponde ao resultado da seguinte diviso: (empregados sem carteira + trabalhadores por conta prpria) /
(trabalhadores protegidos + empregados sem carteira + trabalhadores por conta prpria).
47
Reviso das desoneraes tributrias com o pagamento de impostos. Em 2009, o
total das desoneraes foi de R$ 119,8 bilhes
Durante os anos 2000, o governo federal ou 3,76% do PIB. Em 2011, sobe para R$ 137,2
colocou em prtica uma ampla poltica de bilhes, at chegar, em 2015, ao montante de
desoneraes de tributos que tinha como 4,9% do PIB ou R$ 282,4 bilhes. Essa quantia
objetivo estimular o investimento privado, maior do que a soma de tudo o que foi gasto,
gerar emprego e melhorar as condies na esfera federal, com Sade (R$93 bilhes),
de competitividade da indstria nacional. Educao (R$93,9 bilhes), Assistncia Social
Essa poltica, entretanto, no resultou no (R$71 bilhes), Transporte (R$13,8 bilhes) e
crescimento do investimento, pelo contrrio, Cincia e Tecnologia (R$6,1 bilhes) no ano
houve uma queda significativa nas taxas de 2014.11
de crescimento dessa varivel. No perodo
2011-2014, a taxa mdia anual de crescimento importante chamar a ateno para os
real do investimento foi de apenas 1,8% contra valores das renncias tributrias na rea
9,9% no perodo 2007-2010. Sem conseguir especfica da Seguridade Social. Em 2009, por
alcanar os resultados esperados, as desone- exemplo, a renncia de contribuies sociais
raes apenas provocaram queda importante foi de R$ 59 bilhes, 1,85% PIB e 49,3% da
nas receitas da Previdncia Social e privaram renncia tributria total daquele ano. Em
a sociedade de recursos que poderiam ter 2015, o valor ultrapassou os R$100 bilhes,
sido empregados de forma mais eficiente para tendo alcanado R$ 157,6 bilhes, quase 3%
gerar bem-estar. do PIB, ou 55,8% do total desonerado nesse
ano. Isso significa que mais da metade das
A Tabela 2 resume as estimativas do Ministrio renncias de receita do governo federal so
da Fazenda para o total das desoneraes (ou feitas com recursos da Seguridade Social que
gastos tributrios) federais para o perodo deveriam estar financiando a sade pblica,
2009-15 e o valor das renncias de receitas as aposentadorias e penses e todas as
pertencentes especificamente ao sistema demais polticas de combate pobreza. Nesse
de Seguridade Social, medidas em temos sentido, possvel constatar que h margem
absolutos e relativos. para aumento de arrecadao de receitas da
Previdncia pela via da reviso das renncias
Os dados confirmam que uma das estratgias de contribuies sociais.
mais importantes de poltica fiscal daquele
perodo foi a reduo dos custos das empresas Destaque-se que a poltica de desonerao
48
tributria no surtiu o efeito de estmulo ao bilhes em 2005, para R$63 bilhes no ano de
Uma anlise no convencional para o problema da Previdncia Social no Brasil. Aspectos tericos e evidncias empricas
investimento privado esperado pelo governo, 2014. Entre 2010 e 2014, foram retirados da
porque, entre 2011-2015, os juros manti- Seguridade Social R$230,5 bilhes, por meio
veram-se muito elevados e houve queda da DRU. Com o aumento do percentual de
do investimento pblico, duas polticas de 20% para 30%, estima-se que, a partir de 2017,
sentido contrrio, que provocam contrao podero ser desvinculados cerca de R$ 120
de demanda. bilhes de contribuies sociais ao ano.
Sobre esse assunto, cabe resgatar a anlise Sendo assim, via desvinculaes, o governo
clssica de Kalecki (1944), que trata das retira um montante extremamente signifi-
estratgias para alcanar o pleno emprego. cativo de recursos que seriam destinados
Apesar de o autor recomendar a adoo Previdncia Social. Se esses recursos
de polticas de estmulo ao investimento fossem de fato destinados Seguridade,
privado mediante a reduo na taxa de juros conforme determinam os artigos 194 e 195 da
e diminuio de impostos, ele ressaltava que Constituio Federal de 1988, a Previdncia
tais polticas so muito menos satisfatrias, Social no seria deficitria.12
se comparadas ao dispndio do governo em
investimentos pblicos ou em subsdios ao Recuperao de crditos da Previdncia
consumo popular. de forma mais eficiente
Nesse sentido, possvel afirmar que a poltica A dvida Ativa Previdenciria da Unio o
fiscal do governo, alm de contraditria dentro conjunto de dbitos no pagos, de empresas
de seu prprio escopo (combinando reduo e de pessoas fsicas, para com o Instituto
de tributos e reduo de investimento pblico) Nacional do Seguro Social (INSS). Assim,
no seguiu a necessria complementaridade aps o devido processo legal, os rgos da
com a poltica monetria, que manteve juros Procuradoria Geral da Fazenda Nacional
elevados por longo perodo. (PGFN) podem ingressar judicialmente contra
os contribuintes devedores, em processo de
Reduo da desvinculao das receitas da execuo fiscal.
Seguridade Social
O estoque da dvida previdenciria crescente
Por meio da Desvinculao das Receitas da e a capacidade do governo federal para cobrar
Unio (DRU), o governo pode retirar 30% das e recuperar esse crdito junto aos devedores
receitas que so originalmente destinadas mostra-se deficiente. Segundo dados da
Seguridade Social para gastar em qualquer Associao Nacional dos Auditores-Fiscais
rea, inclusive para pagar juros da dvida da Receita Federal (ANFIP), no ano de 2011, o
pblica. Antes de 2016, esse percentual era de estoque da dvida ativa previdenciria era de
20%. Porm, em 2016, o Congresso Nacional R$ 185,8 bilhes e, naquele ano, o percentual
renovou a DRU e aumentou de 20% para cobrado foi de apenas 1,36%. Em 2013, a dvida
30% a alquota que pode ser desvinculada da ativa subiu para R$255 bilhes, e apenas
Seguridade Social, produzindo uma acentuada 1,5% foram recuperados. Em 2015 alcanou
queda nas receitas que deveriam ser aplicadas R$350,7 bilhes e apenas 0,32% foi cobrado
na rea social, conforme determina a (ver Tabela 3).
Constituio Federal.
Diante da crescente sonegao de recursos
A Associao Nacional dos Auditores-Fiscais da Previdncia Social, constata-se que a
da Receita Federal do Brasil (ANFIP), com base recuperao da gesto eficiente desses
em dados da Secretaria do Tesouro Nacional, recursos implicaria retomar fontes signifi-
estima que o desvio anual de receitas da cativas de receitas para o financiamento da
Seguridade Social com a DRU passou de R$34 Previdncia Social.
49
TABELA 3 DVIDA ATIVA DBITOS PREVIDENCIRIOS
(EM MILHES NOMINAIS)
BRASIL
(2011-2015)
Ano
2011
2013
2015
Estoque
da
dvida
(a)
185.820
255.033
350.678
Arrecadao
(b)
2.525
3.818
1.127
Percentual
cobrado
(b/a)
1,36
1,50
0,32
Fonte: Para as receitas: Sigabrasil/Senado Federal; para o estoque da dvida: Balano Geral da Unio.
Elaborao: ANFIP.
Reduo do saldo conta nica do Tesouro em recursos que ficam empoados no Banco
Nacional no Banco Central Central, sem ingressar no circuito produtivo.
So recursos que se encontram impedidos de
A Conta nica do Tesouro Nacional contempla se transformar em servios que atendam s
as disponibilidades do governo federal que necessidades da populao, ou em transfern-
ficam depositadas no Banco Central. Os cia de renda na forma de benefcios previ-
recursos ali depositados representam o dencirios (especialmente em momentos de
acmulo de supervits primrios de exerccios escassez de recursos) ou mesmo em investi-
anteriores (conquistados com recursos de mentos pblicos que permitam gerar emprego,
receitas de contribuies sociais que so renda e novas tecnologias. O uso efetivo desses
vinculadas Seguridade Social) e receitas recursos, hoje esterilizados no Banco Central,
de operaes financeiras de venda de ttulos geraria menor presso sobre o resultado
pblicos. Conforme definem Pimentel e primrio, liberando a poltica fiscal para
Serrano, "o Tesouro Nacional se refere parte estratgias mais inclusivas e redistributivas.
do saldo da conta nica como um colcho de
liquidez preparado para os possveis resgates, Em outros termos, parte desses recursos
pelo setor privado, dos ttulos pblicos que da Conta nica poderia ser utilizada para
esto vencendo. Entretanto, em geral, a elevar a qualidade e extenso dos programas
dvida pblica refinanciada (e no paga ou sociais, sem a necessidade de retirar recursos
liquidada), de modo que os recursos da conta da Seguridade Social mediante a DRU, ou
nica so utilizados para os pagamentos do de reforma que objetiva cortar gastos da
governo federal em geral" (PIMENTEL E Previdncia.
SERRANO, 2016, p.3).
Como se pode demonstrar nesta seo do
A Figura 3, a seguir, demonstra que, em 10 artigo, o Brasil possui um rico repertrio de
anos, as disponibilidades do governo federal alternativas de ampliao de receitas da
no Banco Central do Brasil (medidas a preos Seguridade Social para o qual se poderia
de 2015) passaram de R$394,3 bilhes em recorrer nos momentos de recesso
2006 para R$881,9 bilhes em 2015, aumento econmica e de elevao da trajetria de
de 124%. Com essas significativas quantias gastos, que podem dar viabilidade de longo
retidas na Conta nica, o governo torna prazo para o sistema previdencirio. A
crvel, ao mercado financeiro, as altas taxas prxima seo simular o impacto do uso de
de juros que remuneram os ttulos pblicos, alguns desses recursos no resultado fiscal da
assegurando aos seus proprietrios liquidez e Previdncia Social.
certeza de retorno.
50
FIGURA 3 DISPONIBILIDADE DO GOVERNO FEDERAL NO BANCO CENTRAL CONTA
Uma anlise no convencional para o problema da Previdncia Social no Brasil. Aspectos tericos e evidncias empricas
NICA (SALDO EM DEZEMBRO)
(EM R$ MILHES A PREOS DE 2016)
BRASIL
(2006-2016)
1 200 000
1 000 000
800
000
Em
R$
milhoes
600 000
400 000
200 000
0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Anos
Fonte: Disoc/Ipea.
Nota: (1) Esta taxa corresponde ao resultado da seguinte diviso: (empregados sem carteira + trabalhadores por conta prpria) /
(trabalhadores protegidos + empregados sem carteira + trabalhadores por conta prpria).
51
no Congresso Nacional. em relao ao nmero de trabalhadores.
No experimento aqui realizado, esse evento
Feitas essas consideraes, o exerccio de recebeu o tratamento equivalente a um
simulao que ser apresentado nesta seo aumento no nmero efetivo de trabalhadores
compara um cenrio-base, mais precisa- na economia.
mente o cenrio oficial do governo federal
aproximado, com trs diferentes possibili- Por fim, no que se refere ao aumento do
dades que sero testadas: emprego formal, foi apontado que possvel
estimular esse aumento, por exemplo, pelo
- Cenrio pessimista; crescimento econmico sustentvel no longo
prazo, sendo ambos variveis-chave para o
- Cenrio moderado; e, financiamento da Previdncia Social, por
levarem ao aumento no nmero de contribu-
- Cenrio otimista. intes e na receita da Previdncia Social.
Nesses trs cenrios sero considerados Sendo assim, a Tabela 4 indica alguns nmeros
choques positivos em variveis como receita que sero utilizados como referncia para as
da Previdncia Social, produtividade do projees das respectivas variveis, nos trs
trabalho e emprego formal. cenrios elaborados.
52
QUADRO 1 PARMETROS UTILIZADOS NAS PROJEES (1)
Uma anlise no convencional para o problema da Previdncia Social no Brasil. Aspectos tericos e evidncias empricas
BRASIL
(2015 -2050)
53
FIGURA 4 RELAO DE DEPENDNCIA EFETIVA PARA DIFERENTES CENRIOS
BRASIL
(2015-2050)
0.7000
Relao
de
Dependncia
0.6000
0.5000
0.4000
0.3000
0.2000
0.1000
0.0000
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2041
2042
2043
2044
2045
2046
2047
2048
2049
2050
Anos
Fonte: Elaborao prpria
2000
1500
1000
Em
R$
Bilhes
500
-500
-1000
-1500
-2000
2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050
Anos
Fonte: Elaborao prpria
54
mesmo clculo para os Estados Unidos, 5, 6, 7, 8 e 9 mostram como seria o resultado
Uma anlise no convencional para o problema da Previdncia Social no Brasil. Aspectos tericos e evidncias empricas
apesar de a razo de dependncia econmica financeiro do RGPS, que consiste na diferena
tradicional ser utilizada para tratar da crise entre suas receitas e despesa, considerando
da Previdncia Social, importante ressaltar os diferentes cenrios sugeridos na Tabela 4,
que os trabalhadores esto-se tornando cada alm do cenrio de referncia.
vez mais produtivos, o que reduz a carga
real de apoio pelos ativos, aos inativos, e
como se o nmero "efetivo" de trabalhadores Cenrio de Referncia (Governo)
estivesse aumentando.
No cenrio de referncia (Figura 5), que
No caso dos Estados Unidos, esclarece o autor, contm os dados de projees do governo
o crescimento da produtividade de 1950 a 1970 federal para o RGPS, o dficit da Previdncia
foi em mdia de 3% ao ano; de 1970 a 1980 alcana o valor de R$618 bilhes em 2035,
em torno de 2% ao ano; e, desde ento, vem R$825 bilhes em 2040 e R$1.447 bilhes em
crescendo cerca de 1% ao ano. O autor utiliza 2050. , portanto, previso de futuro com
essas taxas de crescimento da produtivi- dficits explosivos, que tem sido usada como
dade para calcular o nmero de trabalhadores justificativa para a proposta de uma severa
efetivos e a taxa efetiva de dependncia para reforma da Previdncia.
os Estados Unidos. Ao comparar esta ltima
razo de dependncia que no considera os
incrementos da produtividade, ela cai conti- Cenrio pessimista
nuamente, desaparecendo a indicao de
uma crise iminente resultante do envelhe- Na Figura 6, a seguir, demonstrado o cenrio
cimento da populao. A razo de dependncia pessimista que foi testado neste artigo. Nele, a
em 1980 nos Estados Unidos era de 1,14; j produtividade cresceria anualmente taxa de
a razo de dependncia efetiva de 0,51. Em 1,5%; a maior eficincia na gesto da receita da
1995, esta ltima caiu para 0,40 dependentes Previdncia faria com que esta se elevasse
por trabalhador efetivo, e em 2040 est taxa mdia anual de 0,5%; e o emprego formal
previsto que seja de apenas 0,29 dependentes aumentaria taxa de 0,5% ao ano. Neste
por trabalhador efetivo, baseando-se em um cenrio, a relao de dependncia seria de
crescimento da produtividade do trabalho de 0,4 em 2050, ou seja, haveria 2,5 ativos para
1% ao ano no perodo 1995-2040. cada inativo. Os valores dessas variveis no
permitiriam que houvesse equilbrio atuarial
Diante dessa anlise, o autor destaca que a no longo prazo. Em 2050, o dficit alcanaria
relao de dependncia econmica efetiva o patamar de R$749 bilhes , ainda assim,
fornece a verdadeira medida, para a sociedade, 50% inferior quele previsto pelo cenrio de
do peso da populao no economicamente referncia do governo federal.
ativa. Para a sociedade como um todo, no
caso dos Estados Unidos, esse peso tem-se
reduzido. No entanto, esclarece Palley (1998), Cenrio moderado
isso no significa que, para os trabalhadores,
o referido peso tenha-se reduzido, pois o Na Figura 7, a seguir, apresentado um
peso s diminui quando os trabalhadores cenrio moderado. Nele, a produtividade
tambm colhem os frutos do progresso cresceria anualmente taxa de 2,5%; a maior
tcnico, recebendo salrios mais altos. Se os eficincia na gesto da receita da Previdncia
salrios no aumentarem, ento o encargo faria com que esta se elevasse taxa mdia
sobre os trabalhadores, do maior nmero de anual de 1,0%; e o emprego formal aumentaria
aposentados, aumentar. 15 taxa de 1,0% ao ano. Neste cenrio, a relao
de dependncia seria de 0,26 em 2050, ou seja,
Dando continuidade s simulaes, as Figuras haveria 3,8 ativos para cada inativo. Os valores
55
FIGURA 6 CENRIO PESSIMISTA RESULTADO FINANCEIRO DO RGPS
BRASIL
(2015-2050) Receita Despesa Resultado
3000
2500
2000
Em
R$
Bilhes
1500
1000
500
-500
-1000
2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050
Anos
Fonte: Elaborao prpria
3500
3000
2500
Em
R$
Bilhes
2000
1500
1000
500
-500
2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050
Anos
Fonte: Elaborao prpria
56
dessas variveis permitiriam que houvesse otimista. Nele, a produtividade cresceria
Uma anlise no convencional para o problema da Previdncia Social no Brasil. Aspectos tericos e evidncias empricas
supervit atuarial no longo prazo, a partir de anualmente taxa de 3,5%; a maior eficincia
2038, quando o supervit alcanaria o patamar na gesto da receita da Previdncia faria
de R$20 bilhes. Em 2040, o supervit seria de com que esta se elevasse taxa mdia anual
R$82 bilhes e, em 2050, atingiria o patamar de 1,5% e o emprego formal aumentaria
de R$654 bilhes. taxa de 1,5% ao ano. Neste cenrio, a relao
de dependncia seria de 0,17 em 2050, ou
Portanto, no longo prazo, num cenrio seja, haveria 5,9 ativos para cada inativo.
moderado, considerando o comportamento Os valores dessas variveis permitiriam a
das despesas como se fosse o mesmo do cenrio existncia de supervit atuarial no longo
de referncia (do governo) e estimulando o prazo, a partir de 2028, quando o supervit
impulso para o crescimento das receitas pelas alcanaria o patamar de R$16 bilhes. Em
vias demonstradas neste artigo (com ganhos de 2030, o supervit seria de R$108 bilhes, em
produtividade, aumento do emprego formal e 2040 de R$1.066 bilhes e, em 2050, atingiria
melhoria na eficincia da gesto de receita), o o patamar de R$3.796 bilhes.
resultado atuarial da Previdncia seria supera-
vitrio. Isto ocorreria ainda que as demais Assim, no longo prazo, num cenrio otimista,
receitas de contribuies sociais (Cofins, considerando o comportamento das despesas
CSLL, PIS/Pasep, receita de concursos de como se fosse o mesmo do cenrio de referncia
prognsticos) no fossem consideradas, como (do governo) e estimulando o crescimento das
se faz aqui, neste exerccio (ver Figura 7). receitas pelas vias demonstradas neste artigo
(com ganhos de produtividade, aumento do
emprego formal ou melhoria na eficincia da
Cenrio otimista arrecadao de receitas), o resultado atuarial
da Previdncia seria superavitrio. Isto
Na Figura 8, abaixo, ilustrado um cenrio ocorreria independente de se contabilizarem
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
-500
-1000
2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050
Anos
Fonte: Elaborao prpria
57
as receitas de contribuies sociais (Cofins, cenrio otimista esse crescimento seria de
CSLL, PIS/Pasep, receita de concursos de 56,7% em 2020.
prognsticos), como se faz aqui, neste estudo
(ver Figura 8). A receita cresce com relao ao cenrio de
referncia em todos os anos, de forma progres-
sivamente ascendente, de maneira que, no
Aumento da arrecadao nos diferentes cenrio pessimista alcanaria, em 2050,
cenrios o patamar de 151% superior ao cenrio de
referncia; no cenrio moderado o incremento
A Figura 9 sintetiza qual seria o aumento de seria de 420% em 2060; e, no otimista, seria de
arrecadao que ocorreria em cada cenrio 975%.
(pessimista, moderado e otimista), se o governo
utilizasse de forma mais eficiente a poltica Este comportamento no de todo surpreen-
industrial, se implementasse melhorias na dente, uma vez que, como j apontado
gesto das receitas da Previdncia e adotasse no primeiro artigo deste livro, o governo
uma poltica macroeconmica voltada para o federal elabora projees que subestimam as
crescimento e gerao de empregos conforme receitas ao desconsiderar (i) o dinamismo do
sugeridas neste artigo. mercado de trabalho dos ltimos sete anos e
(ii) possveis crescimentos da produtividade
Verifica-se que, no cenrio pessimista, do trabalho. Ademais, o cenrio de profunda
haveria um crescimento de 19% nas receitas recesso vivido pela economia brasileira desde
da Previdncia j em 2020, com relao ao 2014 tende a contaminar as projees de longo
mesmo ano no cenrio de referncia (do prazo do governo federal, derrubando as taxas
governo federal); no cenrio moderado, esse de crescimento das receitas da Previdncia de
crescimento seria de 37% em 2020; e, no forma pouco realista.
900
800
700
600
500
420.67
400
300
0
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2041
2042
2043
2044
2045
2046
2047
2048
2049
2050
Anos
Fonte: Elaborao prpria
58
vlido reforar que a receita calculada os resultados financeiros da Previdncia
Uma anlise no convencional para o problema da Previdncia Social no Brasil. Aspectos tericos e evidncias empricas
neste artigo no corresponde receita total Social foi considerada em um exerccio de
do RGPS. Analisando os resultados de 2011 a simulao, que aplicou choques positivos na
2013 do Anurio Estatstico da Previdncia produtividade do trabalho, nas receitas da
Social (Aeps) de 2013, tem-se que a soma da Previdncia e no nmero de trabalhadores
contribuio dos empregados e empresas formais. O resultado desse exerccio muda
(nicas fontes de receita consideradas aqui) significativamente a verso de que o enve-
corresponde, em mdia, a 56% da receita do lhecimento da populao levar a uma crise
RGPS. Sendo assim, o valor real da receita do sistema de Previdncia Social brasileiro.
do RPGS bem superior ao demonstrado Isso porque o crescimento da produtividade
nos grficos. e da formalizao do trabalho nmero de
contribuintes resulta em reduo da taxa de
dependncia efetiva, isto , com trabalhadores
mais produtivos a quantidade de produto
Consideraes Finais que se obtm utilizando uma unidade de
trabalho maior, de forma que o nmero
Neste artigo o objetivo foi investigar outras de trabalhadores aumentado pelo efeito
variveis que poderiam contribuir para a cumulativo do crescimento da produtividade.
gerao de resultados positivos para o finan-
ciamento da Previdncia Social brasileira, Associando os choques nessas duas variveis
diferindo das solues sugeridas na atual produtividade e nmero de trabalhadores
proposta de reforma da Previdncia Social, formais aos choques positivos nas receitas
cujo foco reduzir nmeros e valores dos da Previdncia, constata-se que o resultado
benefcios assistenciais e previdencirios. financeiro da Previdncia Social (receitas
menos despesas totais), torna-se positivo no
Com esse intuito, foi apresentado um modelo curto e longo prazo.
terico baseado em Eatwell (2002), o qual
sugere que o envelhecimento da populao e a A implicao desse resultado a de que, em
consequente crise da Previdncia Social podem vez de s enfatizar cortes nos valores pagos
ser contornados por trs diferentes polticas, pelos benefcios previdencirios e assistn-
alm da reduo no valor real das aposenta- cias, como quer fazer a atual reforma da
dorias, quais sejam: incrementos na produtivi- Previdncia Social (PEC 287/2016), medidas
dade do trabalho; aumento da poupana e dos que levem ao aumento da produtividade do
impostos (receitas da Previdncia); e aumento trabalho, das receitas da Previdncia e da
na taxa de crescimento do emprego formal, formalizao do trabalho so fundamentais.
isto , do nmero de contribuintes.
A elevao da produtividade da economia
O comportamento dessas variveis foi passa pela melhoria das condies de oferta,
analisado na economia brasileira. A se tais como a qualidade e quantidade de
observou uma trajetria estagnante da produ- educao formal e treinamento, a capacidade
tividade, diversas situaes que implicam de inovao tecnolgica, a ampliao da
perdas de receita significativas para o finan- infraestrutura e das condies de demanda,
ciamento da Previdncia Social, alm de alto como o crescimento econmico sustentado
grau de informalidade entre os trabalhadores ao longo do tempo e o aumento da taxa de
brasileiros e, por consequncia, menor investimento.
nmero de contribuintes para o financiamento
do sistema brasileiro de Previdncia Social. No caso do emprego formal, a elevao,
consequncia, sobretudo, do crescimento
A possibilidade de melhorar o comporta- econmico, implica aumento no nmero
mento dessas variveis importantes para de contribuintes para o financiamento da
59
Previdncia Social e reduo da pobreza. Referncias Bibliogrficas
A criao de empregos formais precisa ser
ampliada, excedendo inclusive o crescimento BARR, N. The economics of the welfare
da fora de trabalho para que haja uma trans- states. 4. ed. London: Oxford University Press,
ferncia do emprego informal para o formal. 2004.
Alm do crescimento econmico, a formali-
zao deve ser facilitada por mudanas nas EATWELL, J. A anatomia da "crise" da
regulamentaes e sistemas fiscais ou de Previdncia. Rio de Janeiro, Econmica, vol. 4,
incentivo formalizao. 2002.
Por fim, a receita previdenciria pode ser GENTIL, Denise, L. (2007) Poltica econmica
ampliada por diversas medidas que elevem e Seguridade Social no perodo ps-1994.
a eficincia de arrecadao dos recursos Carta Social e do Trabalho, n.7. Campinas:
da Previdncia Social brasileira (reviso Instituto de Economia da Unicamp: Centro de
das desoneraes tributrias, recuperao Estudos Sindicais e do Trabalho. Publicao
das dvidas previdencirias das empresas, eletrnica (www.eco.unicamp.br)
reverso das desvinculaes de receitas
da Previdncia), alm da garantia de que IBGE. Instituto Brasileiro de Geografia e
as receitas vinculadas Previdncia pela Estatstica. Sistema de Contas Nacionais.
Constituio Federal de 1988 sejam de fato Disponvel em: http://www.ibge.gov.br/
destinadas a ela, ou ainda, que outras receitas home/estatistica/economia/contasnacio-
do governo possam ser melhor utilizadas, se nais/2011/defaulttab_ods.shtm. Acesso em
destinadas ao financiamento do sistema de 27/09/2016.
bem-estar social.
IMF. Internacional Monetary Fund. World
A abordagem deste artigo busca uma viso Economic Outlook Database. Disponvel em
alternativa da questo previdenciria no http://http://www.imf.org/external/pubs/ft/
Brasil, conferindo nfase ao aumento de weo/2016/02/weodata/index.aspx. Acesso em
receitas como soluo aos dficits previstos 12/10/2016.
pelas projees efetuadas pelo governo
federal. Num momento de profunda recesso, KALDOR, N. Causes of the Slow Rate of
em que a reduo das transferncias de renda Economic Growth in the United Kingdom,
s famlias s acarretaria menor crescimento in KALDOR, N., Further Essays on
e maior empobrecimento da populao j Economic Theory, N. York: Holmes & Meier.
penalizada pela crise, a nfase na anlise (1978[1966]).
de variveis at hoje desconsideradas pelo
mainstream do pensamento econmico KALDOR, N. Productivity and Growth in
torna-se o caminho para jogar mais luz sobre Manufacturing Industry: a Reply, in KALDOR,
o debate dos rumos da Previdncia no Brasil. N., Further Essays on Economic Theory, N.
York: Holmes & Meier. (1978[1968]).
60
https://www12.senado.leg.br/orcamento/ Notas
Uma anlise no convencional para o problema da Previdncia Social no Brasil. Aspectos tericos e evidncias empricas
documentos/ldo/2015/elaboracao/projeto-
de-lei/proposta-do-poder-executivo/anexo- 1 O modelo apresentado por Eatwell (2002) considera que os aposenta-
dos so o nico grupo dependente da populao, e que a poupana e os
iv.5-2013-projecoes-atuariais-para-o-re- impostos so direcionados para prover bens e servios para os aposenta-
dos, ignorando outros usos para essas variveis.
gime-geral-de-previdencia-social-2013-rgps/ 2 Embora a Equao 1, em uma primeira aproximao, parea extrema-
view mente simples, entende-se que outras variveis igualmente importantes
para explicar os resultados da Previdncia Social esto, de forma implcita,
consideradas nessa equao. Dessa forma, as variveis de mercado (grau
LUCAS Jr., R. E. On the mechanics of economic de formalizao, taxa de desemprego, taxa participao, etc.), variveis
demogrficas (expectativa de sobrevida aps a aposentadoria) e demais
development. Journal of Monetary Economics, variveis (anos de trabalho, idade mdia de entrada na fora de trabalho,
n. 22, p. 3-42, 1988. etc.) esto contempladas indiretamente pelas variveis da Equao 1.
3 Note-se que em situao na qual haja acmulos de supervits, mesmo
com o lado direito menor que o esquerdo, dependendo dos valores, o tem-
NERI, M. (2010). A nova classe mdia: o lado po para a ocorrncia de uma crise pode ser elevado.
brilhante dos pobres. So Paulo: FGV/CPS. 4 Alm disso, em R$ de 2013, o PIB per capita, que esteve praticamente
estagnado entre 1995 e 2003, elevou-se de R$ 9.618,80 em 2003, para
R$ 16.292,50 em 2008, e para R$ 19.763,90 no ano de 2010. Fonte:
PALLEY, Thomas I., (1998). The Economics of IBGE/SCN (2016). Vale notar tambm a ascenso das camadas mais po-
bres da populao que passaram a integrar a Classe C (grupo com renda
Social Security: An Old Keynesian Perspective, domiciliar mensal entre R$ 1.126,00 e R$ 4.854,00). Entre 2003 e 2010,
cerca de 30 milhes de pessoas entraram nesta faixa de renda dando novo
Journal of Post Keynesian Economics, 21 (Fall mpeto ao mercado consumidor domstico (NERI, 2010).
1998), No.1. 5 Vale notar que o desemprego seguiu em queda firme at alcanar 4,8%
ao ano em 2014, atingindo seu menor nvel desde 2002. J os rendi-
mentos reais se elevaram desde 2004, atingindo o pico em fins de 2014,
PIMENTEL E SERRANO, (2016). perodo que passa de R$1.777,57 para R$2.461,44 (crescimento real de
27,8%) (IBGE/PME, 2016).
Financiamento do gasto pblico e taxas de
6 Problemas infraestruturais no superados na fase de crescimento per-
juros em pases de moeda soberana: aspectos maneceram estrangulando a economia brasileira, como a baixa capaci-
tericos e o caso do Brasil. Rio de Janeiro, dade do setor de energia, transporte, saneamento, agricultura de abaste-
cimento interno, assim como a incapacidade para elevar investimentos em
Instituto de Economia da UFRJ, Mimeo. pesquisa e desenvolvimento tecnolgico.
7 A taxa de crescimento mdio da economia mundial, que foi de 5,1%
em 2010, caiu para 3,8% em 2011 e 3,3% em 2012 (INTERNATIONAL
RADA, C. (2009). Introducing Demographic MONETARY FUND, 2016).
Changes in a Model of Economic Growth and 8 Para uma anlise detalhada desta questo, ver Barr (2004).
Income Distribution. Working Paper Series, 9 Ver Simo (2009).
Department of Economics, University of 10 Cabe mencionar que, apesar do avano na cobertura conquistado nos
anos 2000, o Brasil ainda possui 43% de sua populao economicamente
Utah from University of Utah, Department of ativa sem amparo previdencirio, o que corresponde a, aproximadamente,
45 milhes de pessoas, segundo dados da Pesquisa Nacional por Amostra
Economics. de Domiclios (Pnad) de 2014 fornecidos pelo Ministrio da Previdncia
(www.previdencia.gov.br). O sistema, portanto, est a exigir reformas que
sejam inclusivas e garantidoras de, pelo menos, uma renda bsica mnima
ROMER, P. Increasing returns and long-run de sobrevivncia aos beneficirios, contribuintes e no contribuintes.
growth. Journal of Political Economy, v.94, p. 11 Ministrio do Planejamento, SOF, Despesa Oramentria por Agrega-
dos Funcionais e Programticos.
1002-1037, 1986.
12 Sobre este assunto, ver Gentil (2007).
13 A receita da Previdncia possui diversas fontes (vide Tabela 41.4 do
SIMO, A. R. A. Sistema de vigilncia e fiscal- Anurio Estatstico da Previdncia Social, Aeps, de 2013), porm o mod-
elo descrito no Anexo IV da LDO considera somente as contribuies dos
izao do trabalho no Brasil: efeitos sobre trabalhadores e empresas.
a expanso do emprego formal no perodo 14 Tabela 41.4 do Aeps de 2013.
1999-2007. Boletim Mercado de Trabalho 15 Palley (1998) discute que a questo da distribuio de renda importa
para a viabilidade dos sistemas de penso, pois o crescimento econmi-
Conjuntura e Anlise n. 39 Boletim IPEA, co e da produtividade devem ser acompanhados de uma adequada dis-
maio/2009. tribuio funcional do rendimento.
61
Anexo matemtico
Para o clculo das despesas, devem-se calcular inicialmente os estoques de benefcios. Os valores
dos quantitativos de benefcios foram calculados pelo mtodo dos fluxos, pelo qual primeiro se
determinam os fluxos, para posteriormente se chegar aos valores dos estoques. Os fluxos de
concesso de benefcios so calculados como sendo:
onde FB o fluxo de entrada nos benefcios do tipo k com idade i, no ano t para o sexo s e clientela
c, P a populao e PB a probabilidade de entrada no benefcio. Por sua vez, o estoque de
benefcios dado pela Equao 2:
Como corolrio, obtm-se que o estoque total de benefcios no ano t dado por:
i s c k EB (i, t, s, c, k) (3)
onde DEB a despesa com estoque de benefcios; VEB o valor mdio anual do benefcio pago
ao estoque de benefcios; e VFB o valor mdio anual do benefcio pago ao fluxo de entrada dos
benefcios.
62
A necessidade
do clculo de disperso,
para projees sobre
o comportamento
de sistemas
previdencirios
63
esclarecimentos sobre os mtodos de clculo prazo j se mostraram frgeis?
das projees que so feitas para as variveis
estratgicas do sistema previdencirio, no O presente artigo argumenta que, em situaes
longo prazo. Frequentemente, as premissas como essa, o melhor que se pode fazer
dos modelos das projees, as equaes calcular intervalos de confiana que, com
completas que geraram as planilhas e grficos certo grau de certeza, indiquem as margens
e principalmente a definio dos valores dos dentro das quais estaro os valores previstos.
parmetros utilizados permanecem desco-
nhecidos, at mesmo para os especialistas Este trabalho apresenta um estudo preliminar
mais experientes. sobre a obteno de intervalos de confiana
dos erros de previses macroeconmicas.
Partindo do pressuposto de que previses Optou-se por ilustrar com o PIB brasileiro
estatsticas no so isentas de erros, e que o problema da quantificao dos erros
todo mtodo tecnicamente aceitvel deve inerentes a todo processo de projeo. O PIB
calcular e delimitar os erros, o presente de um pas representa a mensurao do seu
artigo questiona: quais so os erros inerentes dinamismo econmico, e a evoluo do PIB ao
s previses efetuadas pelo governo? Eles longo do tempo tem sido utilizada como uma
foram devidamente calculados? Se foram, das principais referncias para determinar
qual a tcnica utilizada? Que documento variveis que pertencem ao oramento
oficial faz a crtica das previses realizadas e pblico. Em particular as previses sobre
no confirmadas? receitas previdencirias guardam estreita
relao com o comportamento do PIB.
A motivao desta pesquisa so os resultados
do artigo "Quo acuradas so as projees O artigo se prope, ainda, a fazer projees
financeiras e atuariais do Regime Geral de e determinar intervalos de confiana para
Previdncia Social?" presente neste livro. as receitas e despesas do RGPS, utilizando
Nesse trabalho, os autores comparam os o mesmo mtodo empregado para o PIB. O
resultados previdencirios do RGPS previstos resultado do RGPS (ou da necessidade de
em cada Anexo IV das Leis de Diretrizes financiamento desse sistema) tambm foi
Oramentrias (LDOs) de 2002 a 2015, com os analisado, porm, optou-se, pela estratgia
resultados realizados divulgados nas estatsti- de model-lo como um processo browniano,
cas oficiais. Verificou-se, como se podia explicado detalhadamente no Anexo
esperar de qualquer previso, a existncia de Matemtico deste artigo. Os resultados
erros entre o previsto e o realizado. obtidos foram ento comparados s projees
do dficit da Previdncia do governo,
Entretanto, o que no se esperava encontrar presentes no Anexo IV da LDO. Este exerccio
foram os erros sistemticos, de elevada matemtico deixou clara a diferena entre os
magnitude, para todos os anos. Esses dois resultados, gerando procedentes ques-
resultados levaram concluso de que as tionamentos sobre o grau de confiabilidade
projees do governo apresentam fragili- das projees oficiais.
dades, por se apoiarem em metodologia
impotente para produzir resultados As sees deste trabalho se organizam da
confiveis para o curto e mdio prazo. No seguinte maneira:
entanto, so as previses da LDO de 2017
para as vrias dcadas posteriores (at 2060), A seo 1 apresenta, de forma simplificada e
que se tornaram o ponto de referncia do direta, a estimao da taxa de crescimento
governo para propor e argumentar sobre a de variveis econmicas, aqui exemplificadas
necessidade urgente de uma reforma que pela taxa de crescimento do PIB brasileiro nos
julga inevitvel. Como confiar na robustez de anos recentes. A srie histrica do PIB a base
previses a longo prazo, quando as de curto para processos de previso de longo prazo.
64
A seo 2 apresenta uma previso do PIB A Tabela A, no Anexo 1, mostra os valores do
Fonte: Banco Central do Brasil (https://www.bcb.gov.br/pec/Indeco/Port/indeco.asp) na seo "Indicadores econmicos
consolidados". Acessado em 24/11/2016. Elaborao prpria.
65
FIGURA 2 EVOLUO DO VALOR DA TAXA DE CRESCIMENTO A TEMPO CONTNUO
DA POPULAO DO BRASIL ENTRE 2001 E 2015
Fonte: Banco Central do Brasil (https://www.bcb.gov.br/pec/Indeco/Port/indeco.asp) na seo "Indicadores econmicos
consolidados". Acessado em 24/11/2016. Elaborao prpria.
A Figura 1 mostra que o PIB apresenta uma Por outro lado, a populao (Figura 2) apre-
grande disperso ao longo dos anos, reflexo senta uma disperso muito pequena e cresceu,
dos movimentos da economia mundial, das ainda que com velocidade decrescente, no
condies estruturais do pas e das decises perodo avaliado, como era e continua sendo
macroeconmicas domsticas. Percebe-se previsto pelos modelos demogrficos. Na
que as maiores flutuaes ocorreram nos anos prxima seo sero utilizados os dados
de 2009 e 2010 que resultaram dos impactos de projeo populacional disponibilizados
da crise americana no pas e, em seguida, pelo IBGE.
da reao anticclica do governo brasileiro
com medidas internas de enfrentamento do
desemprego e da escassez de liquidez. A partir
de 2014, o PIB mergulha em queda acentuada, 2. Projeo do PIB
em grande parte explicada pela conjuno de
uma dura poltica macroeconmica de ajuste O mtodo utilizado para as projees do PIB
fiscal e de elevadas taxas de juros, associadas foi construdo para as informaes apresenta-
a uma crise poltico-institucional de grande das na Tabela A do Anexo 1. Sobre a escolha
profundidade que se arrasta at o presente. desses dados, cuja amostra pequena, cabem
algumas observaes. Eles refletem um
Obteve-se para a taxa de crescimento do perodo recente da economia brasileira para
PIB uma mdia . = .0,027358785
e um o qual a hiptese de a taxa de crescimento da
desvio padro . = .0,028158277
que so varivel em estudo ser estacionria, presente
estimadores no tendenciosos para a taxa na maioria dos mtodos estatsticos, pode
mdia anual de seu crescimento e para sua ser considerada vlida. A opo alternativa,
disperso. Estes valores so os dados de entrada isto , de utilizar os valores trimestrais do
para a o mtodo de projeo apresentado na PIB disponibilizados pelo IBGE, acres-
seo seguinte. Deve-se notar a significativa centaria apenas os efeitos da sazonalidade
volatilidade obtida para esta varivel, quanti- desta varivel sem mudar substancialmente
tativamente representada pelo fato de o desvio os resultados do estudo. O uso de tcnicas
padro ser praticamente igual mdia. estatsticas das sries temporais, como ARMA
66
ou ARIMA, por exemplo, poderiam melhorar calibrao, no presente caso, de 2000 a 2015.
Fonte: Banco Banco Central do Brasil (https://www.bcb.gov.br/pec/Indeco/Port/indeco.asp) na seo "Indicadores
econmicos consolidados". Acessado em 24/11/2016. Dados da curva em vermelho obtidos na LDO de 2017. Dados projetados
de 2015-2025, com margem de erro em azul dgrad, dos prprios autores
Fonte: Banco Central do Brasil (https://www.bcb.gov.br/pec/Indeco/Port/indeco.asp) na seo "Indicadores econmicos
consolidados". Acessado em 24/11/2016. Dados da curva em vermelho obtidos na LDO de 2017. Dados projetados de
2015-2060, com margem de erro em azul dgrad, do prprio autor. Elaborao prpria.
67
moeda), e de 95% e 99%, que so os valores previdencirios. Do encontro desses dois
normalmente indicados pela teoria estatstica. blocos (receitas menos despesas) calcula-se
As Figuras apresentam tambm, nas curas de a necessidade de aporte adicional ou a
cor vermelha, os valores do PIB calculados a necessidade de financiamento do sistema
partir de suas taxas de crescimento previstas previdencirio.
at 2060 no Anexo IV.6 da Lei de Diretrizes
Oramentrias de 2017.1 As Figuras 5 e 6, a seguir, demonstram as
previses da necessidade de financiamento
do RGPS como proporo do PIB at 2025
(Figura 5) e at 2060 (Figura 6) contidas nas
3. Consideraes sobre LDOs de 2002 a 2017.
as projees para o RGPS
Percebe-se a profuso de resultados diferentes
contidas nas LDOs para o mdio prazo at 2025, denunciando
a incapacidade do governo para elaborar
Desde 2002, a Lei de Diretrizes Oramentrias previses sustentveis. Provavelmente essa
(LDO) passou a apresentar anualmente um instabilidade das previses reveladora da
anexo com as projees atuariais para o RGPS. distncia entre a previso do governo e o
Nesse anexo, esto contidas as previses de resultado efetivo, pois o erro da projeo
receitas e despesas desse sistema. As previses impe revises e ajustes na calibragem do
de receitas so feitas a partir da estimativa modelo a cada ano. Essa instabilidade das
dos recolhimentos das contribuies sociais projees no mdio prazo parecem atenuadas
pelos empregados e empregadores incidentes (foradamente, inevitvel dizer) no longo
sobre a folha de pagamentos somados aos prazo (ver Figura 6), quando predominam
pagamentos dos autnomos, empregados previses de dficits crescentes em todas as
domsticos, segurados especiais e faculta- LDOs. Nesse contexto de volatilidade das
tivos. As despesas so estimadas a partir da projees de prazo curto, qual a credibilidade
previso de pagamento de todos os benefcios daquelas de longo prazo?
LDO
2003
2.50%
LDO
2004
LDO
2005
2.00% LDO
2006
LDO
2007
Em
%
do
PIB
LDO 2009
LDO
2010
1.00%
LDO
2011
LDO
2012
0.50% LDO
2013
LDO 2014
68
FIGURA 6 PREVISO DA NECESSIDADE DE FINANCIAMENTO DO RGPS COMO
LDO
2003
10.00%
LDO
2004
LDO
2005
8.00% LDO
2006
LDO
2007
Em
%
do
PIB
LDO 2009
LDO
2010
4.00%
LDO
2011
LDO
2012
2.00%
LDO
2013
LDO 2014
Em reforo s suspeitas de carncia de credi- linhas esto a mdia de cada coluna, seu desvio
bilidade, necessrio mencionar que a padro e sua correlao com os dados da
projeo feita para o ano de 2025 possui uma coluna do PIB. As altas correlaes da receita
caracterstica peculiar, pois, neste ano, a e da despesa com o PIB motivaram o uso do
proporo entre a populao em idade ativa mesmo mtodo que foi utilizado anterior-
e a populao total brasileira ser igual de mente para o PIB para as suas projees.
2015, o que permite concluir que, durante o
perodo 2015-2025, as condies demogrfi- A tcnica utilizada para o PIB, no entanto,
cas permanecem relativamente estveis e, no pode ser aplicada para o dficit do
portanto, no deveria ter alterado de forma RGPS por razes tericas que se insinuam
to errticas as projees oficiais das despesas. na baixa correlao entre estas variveis.
Neste trabalho optou-se, como uma primeira
aproximao, pela tcnica que consiste em
model-lo como um processo browniano (ver
4. Projees para o RGPS Anexo 2, item 2.5).
com indicadores de disperso
O processo de projeo proposto consiste em
A seo anterior mostrou que, como em toda tomar o comportamento das receitas, despesas
previso, cometem-se erros nas projees e dficit do RGPS, efetivamente realizadas
atuariais da Previdncia Social. Desta forma, num perodo recente (anos de 2000 a 2015), e,
apresentam-se aqui algumas previses desses partindo da suposio de que esse comporta-
erros baseadas no mtodo apresentado nas mento influenciar fortemente o desempenho
Sees 2 e 3 deste artigo para o PIB. futuro dessas variveis nas prximas dcadas,
extrapol-lo para o perodo desejado.
A Tabela B do Anexo 1, apresenta o valor
do PIB brasileiro e os valores realizados da As Figuras 7, 8, 9 e 10 apresentam um exerccio
receita, despesa e dficit do RGPS no perodo de extrapolao, da receita e da despesa do
que vai de 2002 a 2015. Nas suas trs ltimas RGPS, para o ano de 2025 (Figuras 7 e 9) e para
69
o ano de 2060 (Figuras 8 e 10), com a cor azul as previses do governo, para as mesmas
em dgrad para os intervalos de confiana variveis e nos mesmos perodos, contidas na
de 50%, 95% e 99%, de forma a deixar clara a LDO de 2017.
margem de erro da previso de cada varivel;
apresentam tambm, na curva em vermelho, Do exerccio realizado, pode-se concluir que
Fonte: dados sobre as receitas realizadas do RGPS obtidos pelos Anurios Estatsticos da Previdncia Social (http://www.
previdencia.gov.br/dados-abertos/dados-abertos-previdencia-social/). Acessados em 26/02/2017. Dados estimados, obtidos
na LDO de 2017 para a curva em vermelho. Dados projetados 2015-2025, com margem de erro em azul dgrad, clculo do
autor. Elaborao prpria.
Fonte: dados sobre as receitas realizadas do RGPS obtidos pelos Anurios Estatsticos da Previdncia Social (http://www.
previdencia.gov.br/dados-abertos/dados-abertos-previdencia-social/). Acessados em 26/02/2017. Dados estimados, obtidos
na LDO de 2017 para a curva em vermelho. Dados projetados 2015-2060, com margem de erro em azul dgrad, clculo do
autor. Elaborao prpria.
70
o governo superestima receitas e despesas, variveis estudadas (ver Figura 11).
Fonte: dados sobre as despesas realizadas do RGPS obtidos pelos Anurios Estatsticos da Previdncia Social (http://www.
previdencia.gov.br/dados-abertos/dados-abertos-previdencia-social/). Acessados em 26/02/2017. Dados estimados, obtidos
na LDO de 2017 para a curva em vermelho. Dados projetados 2015-2060, com margem de erro em azul dgrad, clculo
prprio do autor. Elaborao prpria.
Fonte: dados sobre as despesas realizadas do RGPS obtidos pelos Anurios Estatsticos da Previdncia Social (http://www.
previdencia.gov.br/dados-abertos/dados-abertos-previdencia-social/). Acessados em 26/02/2017. Dados estimados, obtidos
na LDO de 2017 para a curva em vermelho. Dados projetados 2015-2060, com margem de erro em azul dgrad, clculo
prprio do autor. Elaborao prpria.
71
FIGURA 11 EVOLUO DO VALOR DA DESPESA DO RGPS
REALIZADA ENTRE 2002 E 2015 E PROJETADA AT 2060
Fonte: dados sobre as despesas realizadas do RGPS obtidos pelos Anurios Estatsticos da Previdncia Social (http://www.
previdencia.gov.br/dados-abertos/dados-abertos-previdencia-social/). Acessados em 26/02/2017. Dados estimados, obtidos
na LDO de 2017 para a curva em vermelho. Dados projetados 2015-2060, com margem de erro em azul dgrad, clculo
prprio do autor. Elaborao prpria.
72
decisivas para a vida em sociedade e devem insero de variaes demogrficas no modelo
73
Referncias Bibliogrficas Notas
AITCHISON, J. and BROWN, J.A.C. (1957) 1 Dados obtidos no site do Ministrio do Planejamento, Desenvolvimento
e Gesto (http://www.orcamentofederal.gov.br/orcamentos-anuais/
The Lognormal Distribution, Cambridge orcamento-2017/anexos-pldo-2017). Acessado em 27/01/2017
University Press.
74
Anexo 1 Dados utilizados
Fonte: Dados do PIB obtidos da srie temporal 1208 no site do Banco Central do Brasil (https://www3.bcb.gov.br/sgspub/
localizarseries/localizarSeries.do? method= prepararTelaLocalizarSeries) e dados sobre as receitas e despesas do RGPS
obtidos pelos Anurios Estatsticos da Previdncia Social (http://www.previdencia.gov.br/dados-abertos/dados-abertos-prev-
idencia-social/). Acessados em 26/02/2017. Elaborao prpria.
75
Anexo 2
DESENVOLVIMENTO MATEMTICO
Uma varivel econmica X observada ao longo do tempo. Define-se xt como o valor que a
varivel observada assume no instante t.
Nos modelos a tempo discreto considera-se que o crescimento do valor da varivel xt ocorre
instantaneamente em cada instante de observao, ou seja, os instantes de observao so
tambm os instantes de crescimento imediato. Num outro instante qualquer, a varivel
permanece com o ltimo valor observado.
()*+,* .-)* ). ."#
Em particular, se"# ( = . . observada a (1)
= 1# ).a .varivel cada unidade de tempo, por exemplo um ano,
)*
tem-se neste caso que a definio acima se reduz aa: :" (% ). . = . .(%)" . % ) . . % .
(2)
"#$" . . = . ." .(1. + .$" (" )) (2)
De forma anloga:
Pela Equao 2, agora comparando o valor da varivel no instante t com seu valor no instante
t + nDt,
tem-se:
(4)
"#$%" . . = . ." .(1. + .$%" (" )) (4)
Observa-se que gnDt (xt)
tem um comportamento similar quele dos juros simples na microeco-
nomia, se esta taxa for aplicada n vezes no valor de xt,, obtm-se o valor de xt+nDt.
.
76
A necessidade do clculo de disperso, para projees sobre o comportamento de sistemas previdencirios
Comparando as expresses de xt+nDt
apresentadas nas Equaes 3 e 4, obtm-se gnDt (xt)
a
xt+nDt
:
partir da sequncia de taxas de crescimento da varivel a cada incremento de tempo
* "4*
"#$ ($ ). . = . . .{. 056
[1. + .($/0#$ )] . .1.}
(5)
"#$
Nesta seo considera-se ainda o tempo discreto, ou seja, o crescimento do valor da varivel x
ocorre instantaneamente em cada instante de observao e, nos instantes em que a varivel no
observada, ela permanece com o ltimo valor observado. O crescimento do valor de x, com
taxa de crescimento constante num intervalo de tempo t + t. contado
t e fixo
a partir de um instante
t, depende do nmero de observaes efetuadas entre t e t + t.
Este nmero, denotado n, o
"#$%"
maior inteiro menor t ++t..)
= . .t "entre
que. a. razo e.(1. $
e
, escreve-se:
. . = . .
(7)
77
A Equaoainda
8 permite ainda a introduo
de variveisde avariveis
tempo a tempo contnuo, ou
A Equao
eis 8 permite
que crescem
seja,continuamente
de variveis
a introduo
quenocrescem
tempo com taxa constante.
continuamente no Para contnuo,
tempo com taxa
ou
constante. Para
seja, de variveis queocrescem
se indefinidamente continuamente
nmeroindefinidamente no tempo
de divises n efetuado nocom taxa constante. Para
intervalo
isso, aumenta-se o nmero de divises
isso, aumenta-se indefinidamente o nmero de divises n efetuado n noefetuado
intervalono intervalo
de
de tempo t : tempo t :
$ $ $ $
= . . . ." .(1. + . )$.... = $ )$ .
6. . = .... .
.. . .(1. + . )$.*...(1.
. $ .(1.
" .(1.
$ +. =)*+
. . $ +.
+ .) . . )* . .
" $ *
$; "#6 . . = . . "#6
. .".(1. + . . .
= $; . )
. . =
. .
.(1.
. +.
.
$; . .."= . .). . .
.(1.
1 > A6 $; "#$ $;
*,
" "
*,
$; "
= . ." .[ .(1. + . ) ] 1 1 > A61
>; = .+
= . ." .[ .(1. .".=.[
). .] .(1.
> A6
.[ +.(1.
. )+] . )4 ]7$
>; >;" 4,
. . = . . . $ .
y = n / gnt e. . = . . . .
para y = $;n / gnpara
t e. . = .y.
para / g$nt.
e.$;
= n . . = . .
$ .* .
$; *,
limite remanescenteque na oexpresso de xt+t clssico na histria de da
Note-se queNote-se o limite
limite remanescente
remanescente na expresso nade
expresso
xt+t clssico clssico
xt+tna histria na
da histria da
le convergematemtica.
para a constante de
Eleo limite
converge Euler e 2,71828183.
para ade constante Ento, para
matemtica.
mpo contnuo: Ele Note-se
converge que para a remanescente
constante naEuler e de2,71828183.
expresso
Euler e 2,71828183.
Ento,
de xt+t
clssico paraEnto,
na histria
para
da matemtica. Ele
variveis
variveis a tempoconverge a tempo
contnuo: contnuo:
para a constante de Euler e e 2,71828183
. Ento, para variveis a tempo contnuo:
A6
"#6 . . = . ." .e . . = . . .e($ A6
. . = . ." .e A6 (10) (10)
"#$"#6 . . = . ."" .e"#6 (10) (10)
s com crescimento2.3. Variveis a tempo comcontnuo crescimento a tempo contnuo
2.3. Variveis com crescimento
2.3. Variveis com crescimentoa tempoa contnuotempo contnuo
imento de uma A taxa varivel x a tempode
de crescimento contnuo
uma definida como:contnuo definida como:
A taxa de crescimento A taxa de decrescimento
uma varivel de umax a varivel
varivel
x a tempo
tempo xcontnuo definida
a tempo contnuo como:como:
definida
D01 D" 0
" (" ). . = . . . . = . . 1 D0( ). . = . . 01 1 .(11)
D0 D" 0
0 1 D" . = .. 1 (11) (11)
" (" ). . = 1. . " " . . = . . 0
1 0 (11)
01 1 01 01
De De forma
forma
PTC6.( anlogaanloga ao caso ao caso do crescimento
do crescimento
" " ). . = . .(" ). + .(" )
discreto,
discreto, admitindo
admitindo queque os valores
os valores de xde
t xt
De forma e xt+anloga
eDtxso
t+Dt so ao
conhecidos,caso
conhecidos, do crescimento
por por exemplo
exemplo discreto,
por por
uma uma admitindo
sriesrie que os
temporal,
temporal, valores
ento
ento de x
possvel
possvelt obter
obter
um umvalor
PTC7.(
e xt+Dt so valor
conhecidos, de
" . de
g " tal
por
). .g = tal
que,
exemplo
. que,
.( se
" ). ase
por
a varivel
varivel
uma
.(" ) sriex t for
x for
temporal,
t admitida
admitida como
ento como tendo
tendo
possvel crescimento
crescimento
obter
um valor de g tal
contnuo
contnuo taxa que,
taxa seconstante
constante a varivel xtt efor
g entre
g entre t eDadmitida
t+ t: Dt:
t+ como tendo crescimento
O
PTC8. (
contnuo taxa constante " ). . = . .(
g entre
" ) t e t+Dt:
HI(0HI(0 ).KHI(0
).KHI(0
) )
%"(%"" ).
(HI(0 . . . 12J112J1
). .. =
."= 1 1
(12)(12)
12J1 ).KHI(0%"1 ) %"
2.4. Deve-se
Deve-se notar
notar
Variveis a%"Equao
que (" ). . a
a Equao
quecrescimento
com =12 . acima,
. 12 acima,
tempo e no
e%"no
discreto a Equao (12)
a Equao 1, que
1, que fornece
fornece a equao
a equao
%"
Deve-se notar
correta
correta
2.4. Variveis que
para a Equao
para
com a obteno
obteno
crescimento 12 daacima, da ataxa
taxa e no
de
tempo de acrescimento
crescimentoEquaocontnuo
discreto 1, que contnuo fornece a apartir
a partir equao
de umade uma sriasria
corretatemporal.
Apara temporal.
adeobteno da de taxa devarivelcrescimento contnuo
taxa crescimento uma xt a tempo
("#%" . " ) . a. partir
discreto j foi definida
de umanasria Equao 1:
temporal.
("#%" . " ) .%" . (" ). . = . .
"
%" (" ). . = . .
A taxa de crescimento de uma " varivel x t a tempo discreto j foi definida na
Equao AsAs As variveis
variveis
variveis
1:
As variveis comcom com crescimento
crescimento
crescimento
com crescimento discreto apresentam propriedades discreto
contnuocontnuo apresentam
apresentam
apresentam propriedades
propriedades
propriedades
prximas (s vezes prximas (s
importantes.
importantes.
idnticas)
veis com As crescimento vezes
variveis
Para Para
quelas idnticas)
discreto
acom a constante
constante
das crescimento
variveis quelas
apresentam
e comx e xycrescimentodas
evariveis
contnuo variveis
propriedades
y variveis apresentam
acontnuo.
tempocom
a tempo crescimento
prximas
Paracontnuo
contnuopropriedades
a constante com contnuo.
(s com Para a constante
x0t ee 0yt evariveis
xt eimportantes. 0, algumas
t algumas
y0, com
nticas) quelas dase variveis
x
Para a propriedades e y variveis
propriedades
constante ediscretizado
crescimento
t t com
xdase y suas com
crescimento
das suas
variveis crescimento
taxas
em"#$%" taxasa.de
intervalos contnuo.
de
=crescimento
. tempo discretizado
crescimento
. .de
" .(1. contnuo
tempo Para
+ .) a
so:
, com
$ em
constante
so:
com intervalos
xt 0 ee yt 0,, algumas de tempo Dt, com xt
algumasproprie-
ariveis com propriedades 0 edas
crescimento
dades t
ydas 0,suas
suas algumas
discretizado
taxas taxas propriedades
deemcrescimento
de crescimento intervalos so: das deso:suas
tempo taxas Dt, de com crescimento
xt so:
0, algumas propriedades PTC1.das
PTC1.suas taxas
" .. "=. . .0
de crescimento
= s.e.0
xtse xconstante,
t constante, so: ou seja, ou seja, se
se
" . . =" . . .0
= . .0
PTC1.PTD1. " . . =%". .0
s.e. x=t . .0
se
"#%" .ou
constante, . =seja, . ." se
. . = . .0
"
TD1.%" . . = . .0
se
"#%" . PTC2.(
. = . ." " ). . "=). . .(
PTC2.( = . .(") ")
PTC2.( PTD2. %".(
.(" ").). = . .%" ("0) 0
" ). . =
TD2.%" (" ). . = . .%" (PTC3.(
" ) PTC3.( " + "). + .). = . .(= . .(" ) 0 "#O ) 1 01
1
articulares de uma propriedade mais geral, vlida para um conjunto contnuo x(1), entre e
x(2),, a
definida taxa de
na crescimento
Equao 12 :%" " de uma
dearelao de crescimento
crescimento
de de uma uma varivel (1
varivel + %"%"x" (
ax"tempo
ade )).(1
tempo +
discreto ( )).(1 + ( )). . .1
relao relao Avariveis relao
entreentre entreaaataxa entre
taxa %"
taxa de de ade
"taxa crescimento
crescimento
de crescimento
%" %"
" de
" de uma " discreto
uma de uma varivel
varivel
varivel %" definida
x
" xaaatempo tempo xna Equao
adiscreto
tempo
discreto
%" " 1 e a taxa de crescimento %" (" )d
discreto
n), de com " crescimento
= uma varivel x+ tempo discreto
"crescimento
( " " ). . = . . discreto:
%" %"
ln( " ). . %" . .ln( ).(+ )da ..agora . a" tempo (14)
contnuo e definida
1finida a e a
taxa taxa de de crescimento crescimento mesma mesma varivel
varivel supostasuposta . . J1 1 na .Equao 12Q ):
definida na Equao na Equao 1 e a taxa 1
( ede( )daa taxa
crescimento
)da de crescimento x x W mesma mesma
varivel varivel
x suposta x suposta [A (0 )]X
efinida
finida na naEquao Equao11eeaataxa %" taxa %" "de de " crescimento crescimento%" (
%"%"(( )da
"" )da " )da %"mesmamesma
PTD10.
" varivel
varivel x=suposta
%" (" ).x. suposta . .%" (" ). . . + . . .(
oora uo
gora e
oraaaPTD9.
e
definida definida
aagora
tempo
tempo tempo na
acontnuo tempo na
contnuo Equao Equao contnuo eeedefinida 12 definida 12 : : e definida na ana Equao Equao nacrescimento
Equao
12 12+ :.:
: 12 : de uma varivel x a tempo discreto Q
1contnuo definida na Equao 12
$ $
+ A%" AComo, relao(relao por
() entre hiptese, ). .taxa = . .os de incrementos
(1
.%" (so
%"(() " ). estacionrios:
))
." < . varivel
.1
ST/ entre" a taxa de crescimento ST/ %""de uma x a tempo discreto definida na [AJ1 (01 )]X
definida na Equao 1 e a taxa XJ1
de crescimento
(1 )]# )
(PTD10.
)da mesma ("varivel
). .a= . .%" (" ). . . .
suposta
x contnuo . . +
.
Equao 1
eX
a
taxa
.de
.
crescimento X da mesma varivel %" " x suposta %" agora tempo
.or. = .PTD10. .PTD10.. (
).
.).
PTD10.
.
[A
.
.
J1
[A
(0
J1
1
(0
)]
X1
)]
( .
+
.
.
+
.
.(
.
.(
(
[A
[A
Q[A (0
QJ1
) (0
111)]
XXX[A
1 )]se
"#(0
se 1. . Q
< Q
se
Q
= .exemplo, PTD10. (
%" " " a%" aplicao .
( ( e"agora ). " ).Q . = .== Q .desta
.a. . .
."tempo.). . .
( = ( ).
propriedade .
"contnuo .
).. %" .12 . .
. . "ln( .: e"#6
). )
J1
J1
. (0
definida
)]
. . .
. .
). . .
= ...+ + 1.
+na
.
.ln( . . .
.( .<
. Equao
".( +
). de.. .
)Q . .(
). ). +12 se :)
se
. 1.<1. . <
. (15)
. .<< 1. . <
QQQpara oQ produto trs variveis com
Q
%" %" %"( "definida). . %" na %" %" %" Equao
( "" ).
J1
. . .( %" se
( " ).
6 . 1. .1
escimento
%"%"
%" ( ( ( ""). .).
". ). %". .( 1 < .< discreto
<
".). (..1 . .1 . <x,
.1
())
s.ignifica .1y e z fornece: um termo da ordem de
() , ou[Aseja,
2.5. Estimao
)]X de (()) (). = .0
ou
PTD10.
(
%" " ). . = . .%" (" ). . . .
J1 (010W
. . +variveis
. . .( Q ) econmicas se 1. . <
Q
1 + %"1(" " ". . ).( . =). . .(1. + < termo . .1 %" " ( )).(1 + %" " ( )).(1 + %" " ( ))
(())
%"significa um da"#6ordem . . = . .de "Nesta () ,seo,
.e
O6.#._` ou 2.5. asvariveis
(())econmicas
Estimao (16)(). = .0 so vistas
de variveis como processos e
econmicas
" 3 seja,
0W
5.variveis
ariveis
.5.Estimao Estimao 2.5.econmicas Estimaoeconmicas de devariveis variveis (1de + variveis %" ( econmicas " )).(1
econmicas econmicas + %" (" )).(1 mais especificamente, + %" (" )). . como .1 um movimento browniano. O movime
5. Estimao %" (" " " ). de . 2.5. =Ainda variveis
. .Estimao econmicas
por hiptese, de variveis econmicas os incrementos contnuo,so com
independentes,
Nesta incrementos
seo, asouvariveis
seja, estacionrios
o incremento
econmicas e daindependentes
so vistas como e
Nestaveis
estais econmicas
sta seo, econmicas
seo, Nesta
seo,as as seo,asvariveis so
variveis
variveis so varivel
as vistas vistas
variveis econmicas como
econmicas
econmicas Ycomo t no processos
econmicas intervalo processos so so so vistas
vistas
vistas estocsticos
estocsticos
de so tempo
como (INLAR,
vistas
como
como entre
comoou,ou,
processos
processos
processos 2011):
t mais
eprocessos
t+ especificamente,
independente
testocsticos
estocsticos
estocsticos estocsticos ou, ou, dos
ou, como um movimento brownian
ou, incrementos
2.5. Estimao de variveis econmicas
ais
mais ,omo como
ais especificamente, especificamente, um
mais
especificamente, um movimento movimento
especificamente, Nesta anteriores comocomo browniano.
como seo,um browniano. um um como
as variveis ao movimento
movimentomovimento instanteO um Omovimento movimento
econmicas browniano.
t. Este
browniano.
browniano. browniano
browniano
browniano.
fato
so vistas O movimento
caracteriza
OOcomo
movimento
movimento O contnuo,
movimento
processos a browniano
varivel
browniano com browniano
como incrementos
estocsticos ou, mais especifica-
browniano um processo estacionrios
de e inde
crementos
ementos contnuo, estacionrios estacionrios com como
Markov. eincrementos eindependentes independentes
Este ponto estacionrios no etem
eeconmicas tem aforma
a Otratado forma
emovimento
independentes (INLAR, . . =
ae2011):tem. . . +
a forma .. + . (13)
contnuo, contnuo,
contnuo, com com comincrementos mente, incrementos
incrementos
Nesta seo, um estacionrios estacionrios
movimento
estacionrios
as variveis browniano. eeser independentes
independentes
independentes so vistas neste eetem tem
comotrabalho,
tem
ebrowniano " aformaforma
contnuo,
aprocessos
forma W ainda com que
estocsticos justifique
incrementos
"
ou,
INLAR,
INLAR, (INLAR,
INLAR, 2011): mais especificamente, como um Onde, 2011): 2011): 2011):estacionriosteoricamente e independentes alguns aspectos
e tem a forma do
movimento desenvolvimento
(INLAR, 2011):
browniano. O proposto
movimento a seguir.
browniano Para
detalhes, vercom (INLAR, a
2011). estacionrios e independentes "e tem Wa forma+ denominado taxa de
. . crescimento
= . . . + .. ("drift
." rate"), b
contnuo, incrementos
"=
.
.
=
.
.
.
.
W. +
.
+
W ..
..
+
+
.
.
(INLAR, "".".". . = ".= =. .. .
.
. "WW..W ..+
2011): .+ =+.. ...
.. .W+ + (13)
.+ + . (13)
. ..
. "" "+ ." volatilidade (13) (13) e W
(13) (13) t um processo de (13) Wiener, ou seja, tambm u
Comparando a Equao 16 com a Equao browniano com
Onde, W
10,a = 0,
denominado
0 pode-se E(W notar
t ) = 0 queetaxavar(W
o de modelo = t, para todo
t )crescimento t
("drif
do adotaxa ( ())
ataxa s ignifica de a crescimento um termo da ordem
("drift de rate"),
() , ou seja,
denominado
denominado
b estocasticamente
distribuio (())
normal
volatilidade(). =
com .0 eesta W t esperana
volatilidade
aum processo ee de
estaade varincia.
Wiener, ou seja,
Onde,
nde,
nde, aade
Onde, denominado denominado
denominado crescimento Onde, denominado
proposto a taxa taxa taxa ("drift
denominado permite de de de taxa rate"),
crescimento crescimento
crescimento taxa de
analisar de b crescimento
crescimento
" . . = . .W .("drift
("drift
("drift
+ 0W("drift
.. +("drift
rate"),
rate"),
.rate"),
rate"), brate"),
bdados breais
bdenominado
" b denominado
denominado
denominado denominado
sob
(13) hiptese Wt taxa
um
m
latilidade processo
olatilidade
atilidade eeW
latilidade processo volatilidade e de W de W Wiener,
tt tprocesso Wiener, de um eum um W processo
crescimento ou
tprocesso
processo ou um
de Wiener, seja, seja, processo
de de de
tambm
ser ou Wiener, tambm
Wiener, Wiener,
seja, constante, de um
Wiener,
tambm ououum seja,
ouseja, movimento
movimento
seja,
porm, ou
um movimento seja,
tambm
tambm
combrowniano
tambm umtambm
um um
termo
browniano
um movimentoum
movimento
movimento com movimento
com W0 = de
estocstico 0, mdia
E(Wt ) zero. = 0 e var(Wt ) = t, p
= 0,
owniano 0, E(W browniano
E(W ) com = ) = 0 0e
W e com
var(WOnde, = var(W 0, W )
E(W a = ) = = t, 0,) t, para
denominado = , E(W para
para 0 e todo )
todo todo
var(W = t
0
et
taxa)
0,
var(W
=, 0, Considere
temtem
t,
de tem
para)
uma uma
= uma
crescimento todo
t, agora
paradistribuio
distribuio t todo uma
0,
("drift tem
t
normal varivel
normal
0,uma
com
rate"), tem econmica
com
esta
b uma
esta
esperana
denominado tal quee esta
Yet esta
esperana ) seja u
ln(Ytvarinc
rowniano
owniano com t t com WW 00 0 == 0, 0, E(W
t 0t E(W t t t) ) == 00 ee var(W t var(W t t t) ) == t,t, para t para todo todo t t 0,0, tem tem uma uma
m om
stribuio esta esta distribuio esperana esperana Da
enormal
varincia.
volatilidade e esta
esta Equao varincia. varincia.
com eesta 15 Wtem-se: esperana browniano.
e estadevarincia. Neste caso tem-se:
istribuio
tribuio
stribuio normal
normal normal com com com esta esta esta esperana esperana
esperana t um eeeesta processo
esta
esta varincia.
varincia.
varincia. Wiener, ou seja, tambm um movimento
browniano com W0 = 0, E(Wt ) = 0 e var(W Considere
t ) = t, para agora todo uma t varivel tem+econmica
0,+ .. uma Yt tal que
avarivel varivel econmica browniano. ln( ).
Neste . = . .ln(
casobrowniano.).
tem-se: Neste . (14)
onsidere
nsidere
onsidere Considere econmica
agora agora agora uma uma agora
Considere
uma distribuio Yvarivel
varivel Yuma
tvarivel tal t tal agora que que
variveleconmica
normal
econmica uma ln(Y
econmica ln(Y t) econmica
varivel com ) seja
seja
tln( Y"#6um
tY
estat tal
um
).
Yeconmica tal
t tal
que movimento
movimento
Yt tal
.ln(
que
esperana
que ln(Y talque
" ).
ln(Y
ln(Y . t)que
= .esta
..
t)seja
t)e
ln(Y
seja
seja +
umt)um seja
.
seja
varincia.
um 6 um
um
movimento
movimento
movimento
"movimento (17)
movimento W "
o tem-se:
tem-se:
owniano.
rowniano.
owniano. browniano. Neste
Neste Nestecaso caso
caso Neste
caso tem-se:
tem-se:
tem-se: tem-se: caso tem-se:
Como, por hiptese, os incrementos ln( so=estacionrios:
Considere agora uma varivel econmica Yt tal que ln(Yt) seja um " ). .movimento
. .ln(W ). + .. + ."
"( ).".).=. = . .ln( . .ln( W ).W+ ). + .. browniano.
ln(ln( ..
ln( + "").
+
" ).
). . .. = .
ln(
.== " . ..ln( .".ln(
".ln( ). . W=
Neste W). W).). .+ (14).ln(
caso
+ +(14) ..
.. ).++
Wtem-se:
.. + + ..
.
.
. (14)
"" "+ ." (14) (14) (14) ln( ). . = . .ln( ). + .. + .
(14) (15)
Como, por hiptese, "#6 os incrementos
" so6 estacionrios
os incrementos
incrementos
mo,
omo,
omo, Como,
por
por so
por so
hiptese, estacionrios:
estacionrios:
hiptese,
porhiptese, os
Como,
hiptese, os os incrementos
osincrementos
incrementos
por hiptese,
incrementos so
osso
so so estacionrios:
estacionrios:
estacionrios:
incrementos
estacionrios:
ln( so estacionrios:
" ). . = . .ln( (14)
ou W ). + .. + ." ln("#6 ). . = . .ln(" ). + .. + .6
"#6 ). .).=. =
("#6 . .ln(
. .ln( ).ln(
" )."+ +
Como, ..
..
ln( +
+).por).. . .
.
ln( =.=6=hiptese,). . "=
. .ln(
. ..ln( (15)
" ).
(15)
.+ .ln(
os
+.. " ).
.. ++ +
incrementos ..
. + .
666
so (15)
estacionrios:
6(15)
(15)
"). + . (15)
ln( ). 6.ln( ). + .. . (15)
"#6
"#6"#6 "#6
ou "#6 . . = . ." .eO6.#._`3 (16)
u ou ou ln("#6 ). . = .Ainda .ln(" ).por
+ .. (15)
+ .6 os incrementos
hiptese, so independentes, ou seja, o
"#6 . . = . ." .eO6.#._`3
.eO6.#._`
.e"O6.#._` 33(16)
(16) 3O6.#._`
varivel Y t no intervalo de tempo entre t e t+t independente d
#6 .. =
.. = . ..". 3 3
ou
"#6 .==. ."#6
. .. .= . .
.
. ..e
"".e"..e= . ." .e
O6.#._`
O6.#._`
O6.#._` 3 3
(16) (16)
(16)
(16) (16)
"#6
"#6 anteriores ao instante
Ainda t. Este fato
por hiptese, caracteriza aso
os incrementos varivel como u
independente
os
nda incrementos
incrementos
Ainda
por so
por so independentes,
independentes,
hiptese, os incrementos ou ouseja, seja,
. .o o. .
=incremento
so Markov.
incremento
independentes, Este
da
daseja, ou ponto
seja, no
Yot no ser
incremento tratado
de tempo entre t e t+t ainda
da neste trabalho,
inda
nda porhiptese,
por hiptese,
hiptese, osososincrementos
incrementos
incrementos soso
so independentes,
"#6 independentes,
independentes, " .e
O6.#._`ou3ou
ou seja,
seja, oooincremento
varivel incremento
incremento da
intervalo
(16)dada inde
alodede teoricamente alguns aspectos do desenvolvimento proposto
arivel
rivel
rivel Ytempo
tempo
varivel
YtYt no
tno entre
noentre
Yt no
intervalo
intervalo
intervalo t+
ede tdetempo
t etintervalo
t+
de ttempo independente
independente
tempo de entre
tempo
entrett teentre
entre eedos
t+
t+ dos
t+ eincrementos
tttincrementos
t+t independente
t independente
independente
independente anteriores
dos dos
dosincrementos
dos ao incrementos
incrementos
incrementos instante t. Este fato caracteriza a vari
Ainda por hiptese, os incrementos detalhes,
so ver (INLAR,
independentes, 2011).
ou seja,
e Este Markov. processoponto
Este de o incremento
no
de ser tratado da neste traba
Este 0 fato
8fato caracteriza
caracteriza a a varivel
varivel como como um um processo
processo de de
t. t.
teriores
nteriores anteriores
nterioresao aoaoinstanteao
instante instante
instantet.t.t.Este Estefato
Este t. Este fato
fatocaracteriza
fato caracteriza
caracterizaaaavarivel
caracteriza a varivel
varivelcomo
varivel comoum
como umcomo
umprocesso um
processo processo
de
de
no noser
Markov.
arkov.
arkov. ser
Markov. Este
Este
Este tratado
tratado Este
ponto
ponto
ponto varivel neste
neste
ponto
no
nonoser ser
ser no tratado
t trabalho,
Ytrabalho,
no intervalo
serainda
tratado
tratado aindade
tratado
neste
neste
neste tempo
que que neste entre
justifique
justifique
trabalho,
trabalho,
trabalho, trabalho,
ainda
ainda que
independente
e teoricamente
taindat+t que
ainda
que quealguns
justifique
justifique dos
justifique
justifique incrementos
aspectos do desenvolvimento
browniano.
. = . .ln(" ). +Neste .. +caso .6tem-se:(15) ou
ou
"#6ln( . . =" ). . .. "= .eO6.#._`
. .ln(W3). + .. + ." (16)(14) "#6 . . =
O6.#._` O6.#._`
"#6. "#6 . =. . . =" .e . ." .e 3 3 (16)(16)
nda .Como,
." .e por O6.#._`3
por
hiptese, hiptese, os incrementos os incrementos (16)so so independentes, estacionrios: ou seja, o incremento da Ainda por hiptese, os incr
nda Ainda
ivel por Yt por hiptese,
no hiptese,
intervalo
Ainda os incrementos os
de porincrementos
tempo hiptese, entre so so
os incrementostindependentes,
e t+ independentes,
t independente so independentes, ou seja, ou seja, dos o incremento
o incremento
incrementos
ou seja, o incremento da da davarivel varivel Yt no intervalo de
X X X X
"#6 . . = . ." .eO6.#._`3
Q" . . = . .[ Q" . ." ].=. .=.[
. .eQk1".#.m ]. . X1=.(. .e mX1Qk1 .#.m1 .( m1 Q 1).
1). . = . .W .eQO".#._ . = . X. " WQ .e_QO".#._
.( " 1).(
X " _ "
(23) 1) (23) (23) "#6 . . = .
Ainda por hiptese, os incrementos so indepe
Para se obteremPara Para se obterem
se obterem intervalos intervalos para de confiana
de confiana o valor para para o valor
o valorde projetado
Yvarivel
projetado deYYt tpara
para
no Aindafuturos,
instantes
intervalo depor hiptese,
tempo entreost eincre t+t
intervalos de confiana projetado t para de instantes instantes
futuros,
futuros, considera-se considera-se
considera-se a funo a funo de a funode distribuio
distribuio de distribuiodedeprobabilidade
probabilidade de probabilidade anteriores
acumulada
acumulada acumulada
desta ao
varivel
desta varivel
instante desta
que, t. Este
como Yt no
fatointervalo
caracteriza de t
varivel que, varivel como que,
distribuda como
segundo
Yt distribuda Yt uma distribuda
lognormal,
segundo umasegundo
dada por:uma lognormal,
lognormal, dada por: dada
Markov. Estepor:
pontoanteriores
no ser ao instante
tratado neste t. Es
Markov.
teoricamente alguns aspectos do desenvolvi Este ponto no
detalhes, ver (INLAR, teoricamente
2011). alguns aspec
HI(>).Kk1 HI(>).Kk detalhes, ver (INLAR, 2011
q1 (). . = q1.().
.( .= ". ). . "=
. .( . . .(. ). . =m. .(..), . . . . .1 .), .0. . . .(24)
> HI(>).Kk >1 Comparando
0 (24)
q1 (). . = . .( HI(>).Kk " . 1 ).HI(>).Kk
. m=1 . .(. .), . . . . . > 0 a(24) Equao 16 com a Equao 1
(24)
(). . = . ().
.( . . = .
). .(
. = . .
.(. ).
HI(>).Kk . = . .(.
1
.), . . . . . > 1
.),
0 . . .m1
(24)
. . > proposto
0 (24) permite Comparando
analisar a Equao da
estocasticamente 16
q1 (). q1 . = . .(
e
().
q1 . " ). . = . .(.
sua". = inversa
. .( por: .
"
). . = .
1
m1 .),HI(>).Kk
.(. . . . . . > 1m1 0
.), . . . . (24)
. > 0 (24) proposto permite analisar et
ua inversa por:
e sua inversa q1 por: " m de crescimento ser constante, porm, com um
e sua inversa por: 1 m1
de crescimento ser constante
inversa e sua por: inversaK/ por:
versa por:
e sua inversa por: q1 (). .= K/ k1 #m1 vwl (x) k #m v wl (x)
(25) Da Equao 15 tem-se:
q1 .(). .e . = .K/ .e (25)
1 1 wl
1 ().
wlq(x)
. =wl. .ek1 #m1 v (x) (25) Da Equao 15 tem-se:
(25)
K/k1 #m k #m v (x)
K/ q1
K/
(). . = . .e (). wl v
1 . = . .e 1 1 (25) (25)
de umade umaln("#6 ). .ln(" ). . = . .. +
k1q#m v (x)
(.) (). .a=qfuno
. .e(). de (25)
1 wl
nde FOnde aF funo
q1(.) de
K/ distribuio
1
. a= de. .edistribuio
k1 #m1 v de (x) probabilidade probabilidade acumulada
(25) acumulada
Onde Onde F 1 (.) a funo funo de
-1 de
distribuio distribuio de probabilidadede probabilidade
acumulada de acumulada
uma distribuio de normal
uma ln("#6 ).
stribuio
e F (.) anormal
distribuio
Onde padro
normal
F(.)distribuio
funo a
de funo N(0,
padro
distribuio 1)
de eN(0,F 1) aeprobabilidade
(.)
distribuio
de sua
F -1
inversa.
(.) dea sua inversa.
probabilidade
-1 acumulada acumulada
de uma de uma
a F
F(.)Onde funo defuno distribuio normal depadro probabilidade N(0, 1) e Facumulada (.) a sua inversa. de uma de uma
ibuio (.) padro
distribuio
normal apadro
normal N(0, de1) distribuio
padro e -1
-1F N(0, (.) a1) sua
sua e Fde -1 probabilidade
inversa.
inversa. (.) a sua inversa. acumulada
io normal
radistribuio
cada Para instante
cadapadro
normal de tempo
instante N(0,padro 1) e
det,tempo F
oN(0, (.)
intervalo 1) a sua
t, o F inversa.
de(.)confiana
intervalo
-1
at, sua deinversa. a um nvel
confiana a um dado
a, nvel a,por:
dado por:
Para cada instante deetempo o intervalo de confiana a um nvel a, dado por:
cada Para cada
instante deinstantetempo cadat,de o tempo
intervalo de t, ode intervalo
confiana de aconfiana
um nvel a um a, nvel
dado
nvelpor:a, dado
dadopor:por:
, anvel
Para instante tempo t, o intervalo de confiana um
da instante
Para cadade tempo
instante det, otempo intervalo 1.t,oK/ de confiana
.
intervalo1. K/. de 1. + aK/ .um1.
confiana nvel
+ . a a
um dado por:
a , dado por:
[.qK/ (. [.q1 (. q1 K/.), . (. 1.
.), .q1 (. .
.).] K/ .).] 1. + .
1
1.. . 2 K/ 1. 2 .q1+(..
[.1. 2 K/ 1..),2 +..q1 (. 2 .).]
K/ 1.
[.(.q1 (. [.q1..), (. K/1. +
.q. (. .),.).]
. .q1. 2
.).] (. .).]
[.qK/ .),(.. 1 K/ 1 + .
[. 2
K/ q1 (.1 .), 2 . 2
K/
(. 2
.).]
ou 1
2 q1 2 q1
ou 2 2
ou wl l.wz wl l.wz wl l.2.z wl l.2.z
ou [.W .e O"#_ ". (.
ou [.W .eO"#_X "., . .(.O"#_
.)
W .eXO"#_.)
,
".. .
". l.wz
wl
.e
(.
O"#_(. .)
".
.)X .] O"#_
(.
X(26).
.)
".
wl l.2.z
.] (.(26). .)
wl l.wz [.Wwl .e l.wz
W
wl l.2.z X , . . .e
wl
W (. l.2.z X .] (26).
O"#_ wl ".l.wz (.O"#_ .)wl". (.O"#_ .)wl". (. O"#_.) ". .)
[.O"#_.e ". [.
(. .e
WX ". .) X , . .O"#_
l.wz .e X
". , . .
(. .e
l.2.z
WX .] .) X wl .] l.2.z
(. (26).
(26). X .] (26).
[.W .e W [. .eO"#_ , . .W .e (. W .)
, . .W .eO"#_ ". .) (26).
.] (26).
W X X
Notas
2
1
(())
significa um termo da ordem de
() , ou seja, (()) (). = .0
*,
82
83
Conselho executivo Joo Larcio Gagliardi Fernandes
Vice-Presidente de Assuntos Parlamentares
Vilson Antonio Romero
Presidente Paulo Correia de Melo
Vice-Presidente de Tecnologia da Informao
Carmelina Calabrese
Vice-Presidente Executivo
Miguel Arcanjo Simas Nvo Conselho Fiscal
Vice-Presidente de Assuntos Fiscais
Maria Geralda Vitor
Floriano Martins de S Neto Marcia Irene Werneck
Vice-Presidente de Poltica de Classe
Albenize Gatto Cerqueira
Antnio Silvano Alencar de Almeida
Vice-Presidente de Poltica Salarial Conselho de representantes
Dcio Bruno Lopes AC - Heliomar Lunz
Vice-Presidente de Assuntos da Seguridade
AL - Lindenbergue Fernando de Almeida
Social
AM - Cleide Almeida Nvo
Misma Rosa Suhett
AP - Emir Cavalcanti Furtado
Vice-Presidente de Aposentadorias e Penses
BA - Jos Antnio Moreira Ic da Silva
Creusa Dantas Gama CE - Tereza Liduna Santiago Flix
Vice-Presidente de Cultura Profissional
DF - Maria Jos de Paula Moraes
Dulce Wilennbring de Lima ES - Rozinete Bissoli Guerini
Vice-Presidente de Servios Assistenciais
GO - Crsio Pereira de Freitas
Renato Albano Junior MA - Antonio de Jesus Oliveira de Santana
Vice-Presidente de Assuntos Jurdicos MG - Ilva Maria Franca Lauria
Manoel Eliseu de Almeida MS - Isabel Nascimento Elias Pereira
Vice-Presidente de Estudos e Assuntos MT - Benedito Cerqueira Seba
Tributrios PA - Maria Oneyde Santos
Carlos Jos de Castro PB - Dijanete de Souza Lima
Vice-Presidente de Administrao, Patrimnio PE - Rita de Cssia Cavalcanti Couto
e Cadastro
PI - Lourival de Melo Lobo
Carlos Alberto de Souza PR - Ademar Borges
Vice-Presidente de Planejamento e Controle
RJ - Jos Arinaldo Gonalves Ferreira
Oramentrio
RN - Maria Aparecida Fernandes Paes Leme
Joo Alves Moreira
RO - Francisco Raia
Vice-Presidente de Finanas
RR - Andr Luiz Spagnuolo Andrade
Leila Souza de Barros Signorelli de Andrade
RS - Csar Roxo Machado
Vice-Presidente de Comunicao Social
SC - Luiz Carlos Aguiar da Silva
Maruchia Mialik
SE - Jorge Cezar Costa
Vice-Presidente de Relaes Pblicas
SP - Sandra Tereza Paiva Miranda
TO - Jos Carlos Rego Morais
84
Conselho curador - membros titulares Diretoria Executiva
Vilson Antonio Romero Maria Inez Rezende dos Santos Maranho
Presidente Diretora Presidente
Maria Aparecida Fernandes Paes Leme Maria Beatriz Fernandes Branco
Secretria Diretora Administrativa
Jorge Cezar Costa Maria Janeide da Costa Rodrigues e Silva
Miguel Arcanjo Simas Nvo Diretora Financeira
Dcio Bruno Lopes Neiva Renck Maciel
Manoel Eliseu de Almeida Diretora Estudos e Projetos da Seguridade
Floriano Martins de S Neto Social
1 Suplente
Jos de Carvalho Filho
2 Suplente
Terezinha Fernandes Meziat
85
86
87
88