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A Previdncia Social em 2060:

As inconsistncias
do modelo de projeo atuarial
do governo brasileiro
Organizadores
Claudio Alberto Castelo Branco Puty
Denise Lobato Gentil

Autores
Carlos Patrick Alves da Silva
Carlos Renato Lisboa Francs
Claudio Alberto Castelo Branco Puty
Denise Lobato Gentil
Eliane Cristina de Arajo
Marcelino Silva da Silva
Solon Venncio de Carvalho
2
A Previdncia Social em 2060:
As inconsistncias
do modelo de projeo atuarial
do governo brasileiro
Copyright @ 2017 Associao Nacional dos
Auditores-Fiscais da Receita Federal do Brasil
(ANFIP) e Fundao ANFIP de Estudos da
Seguridade Social e Tributrio

Tambm disponvel em:


www.anfip.org.br
www.dieese.org.br
www.plataformapoliticasocial.com;

Tiragem desta edio: 1.000 exemplares


Impresso no Brasil/ Printed in Brazil
Projeto grfico e editorao: Nata Design

Nenhuma parte desta obra dever ser


reproduzida ou divulgada sem que seja
citada a fonte.

ANFIP Associao Nacional dos Auditores-Fiscais da Receita Federal do Brasil./Dieese


Departamento Intersindical de Estatstica e Estudos Socioeconmicos./Plataforma Poltica
Social

A Previdncia Social em 2060: as inconsistncias do modelo de projeo atuarial do


governo brasileiro./ Cludio Alberto Castelo Branco Puty e Denise Lobato Gentil
(organizadores)- Braslia: ANFIP/DIEESE; PLATAFORMA POLTICA SOCIAL
2017.
88p.

ISBN: 978856210225-7

1. Seguridade Social Brasil. 2. Previdncia Social. 3. Sade. 4. Assistncia Social. 5.


ANFIP Associao Nacional dos Auditores-Fiscais da Receita Federal do Brasil. 6.
Dieese Departamento Intersindical de Estatstica e Estudos Socioeconmicos. 7.
Plataforma Poltica Social
I. Ttulo. II. Cludio Alberto Castelo Branco Puty (Org.) III. (Org.).
CDU: 369

4
Colaboradores
Carlos Patrick Alves da Silva
Carlos Renato Lisboa Francs
Claudio Alberto Castelo Branco Puty
Denise Lobato Gentil
Eliane Cristina de Arajo
Marcelino Silva da Silva
Solon Venncio de Carvalho

Organizadores da publicao
Claudio Alberto Castelo Branco Puty
Denise Lobato Gentil

Gesto Executiva
PLATAFORMA POLTICA SOCIAL
Eduardo Fagnani Coordenador

Organizao
ANFIP
Dcio Bruno Lopes
Vice-presidente de assuntos da Seguridade
Social
Maria Inez Resende dos Santos Maranho
Diretora Presidente da Fundao ANFIP
Vilson Antonio Romero
Presidente do Conselho Executivo
DIEESE
Clemente Ganz Lcio Diretor Tcnico

Reviso Ortogrfica
Maria Cludia Fittipaldi

Projeto Grfico
Nata Design

5
Sumrio

Apresentao 8
Eduardo Fagnani

Introduo 13
Claudio Castelo Branco Puty
Denise Lobato Gentil

Quo acuradas so as projees financeiras 20


e atuariais do Regime Geral de Previdncia Social?
Claudio Alberto Castelo Branco Puty
Carlos Renato Lisboa Francs
Solon Venncio de Carvalho
Marcelino Silva da Silva
Carlos Patrick Alves da Silva
Introduo 20
1. Estudo comparativo entre o resultado esperado 22
nas projees previdencirias do Regime Geral de
Previdncia Social (RGPS) nas Leis de Diretrizes
Oramentrias (entre 2002 e 2015)
e o efetivamente realizado
1.1. Erros na projeo das receitas previdencirias 22
1.2. Erros na projeo das despesas previdencirias 23
1.3. Erros na projeo do dficit previdencirio 23
2. O modelo de projeo demogrfico-atuarial 25
do governo brasileiro
2.1. Mdulo Demogrfico 25
2.2. Mdulo de Receita 25
2.3. Mdulo de Despesas 25
3. Uma aproximao do erro de previso 26
3.1. As taxas de desemprego e o nmero de contribuintes 27
3.2. O trato do reajuste do Salrio-mnimo 30
Consideraes Finais 34
Anexo Matemtico 37

Uma anlise no convencional para o financiamento 40


da Previdncia Social no Brasil: aspectos tericos
e evidncias empricas
Denise Lobato Gentil

6
Eliane Cristina de Arajo

Sumrio
Claudio Castelo Branco Puty
Carlos Patrick A. Silva
Introduo 40
1. Entendendo os determinantes fundamentais 41
do financiamento da Previdncia Social
2. Dinmicas recentes da produtividade, emprego 43
e receitas da Previdncia no Brasil
2.1. Produtividade, razo de dependncia e crise 43
da Previdncia Social
2.2. Crescimento econmico, emprego e formalizao 45
2.3. Aumento das receitas da Previdncia Social 47
3. Simulao dos efeitos de elevaes 51
na produtividade, emprego e eficincia de receitas
sobre as finanas da Previdncia Social.
Consideraes finais 59
Referncias bibliogrficas 60
Anexo Matemtico 62

A necessidade do clculo de disperso, 63


para projees sobre o comportamento
de sistemas previdencirios
Solon Venncio de Carvalho
Carlos Patrick Alves da Silva
Carlos Renato Lisboa Francs
Claudio Alberto Castelo Branco Puty
Denise Lobato Gentil
Marcelino Silva da Silva
Introduo 63
1. Estimao da taxa de crescimento 65
de variveis econmicas
2. Projeo de PIB 66
3. Consideraes sobre as projees para o RGPS 68
contidas nas Leis de Diretrizes Oramentrias
4. Projees para o RGPS com indicadores de disperso 69
Comentrios finais e concluses 72
Referncias bibliogrficas 74
Anexo 1 Dados utilizados 75
Anexo 2 Desenvolvimento matemtico 76

7
Apresentao

Eduardo Fagnani "Como os economistas puderam errar tanto?",


Professor do Instituto de Economia da Unicamp, pesquisador pergunta Paul Krugman, analisando os
do Centro de Estudos Sindicais e do Trabalho (CESIT-IE-
UNICAMP) e coordenador da rede Plataforma Poltica Social
antecedentes da crise financeira internacio-
(www.plataformapoliticasocial.com). nal de 2008. Como se sabe, conta-se nos dedos
E-mail: eduardo.fagnani@uol.com.br de uma das mos o nmero de economistas
que previram a maior crise global desde 1929.
E, na esteira dela, "as falhas da profisso de
economista se sobressaram mais que nunca",
afirma Krugman. Para ele, a causa central "da
falncia da profisso era o desejo por uma
abordagem abrangente e intelectualmente
elegante, que tambm desse aos economistas
a chance de exibir suas proezas matemticas".
Diante desses fatos, o incrdulo ganhador do
prmio Nobel indaga: "O que aconteceu com a
profisso de economista? E para onde vamos a
partir daqui?" 1

Quase uma dcada depois, no fomos a lugar


algum. A crena de que a "profisso est em
crise" foi recentemente ratificada pelo econo-
mista-chefe do Bank of England, Andy
Haldane. Nesse caso, o economista-chefe fazia
a confisso da prpria culpa, da instituio
financeira na qual trabalha, ao prognosticar
os impactos negativos da vitria do Brexit na
economia inglesa. Antes do referendo, o Bank

8
of England advertiu sobre a possibilidade de recuperao no ltimo trimestre deste ano".4

Apresentao
uma "recesso tcnica" no segundo semestre
de 2016. Entretanto, os dados mostram um Como se sabe, a economia brasileira encerrou
crescimento de 0,6% no terceiro trimestre, 2015 com retrao de 3,8% do PIB (Produto
e as pesquisas no indicam desacelerao Interno Bruto); em 2016, o tombo foi de 3,6%
no ltimo trimestre do ano. Em seu pronun- no PIB. Nesse binio, o PIB nacional acumulou
ciamento, o economista-chefe comparou queda de mais de 7% _ a pior j registrada pela
analistas econmicos com meteorologis- srie que comea em 1947 e a renda per
tas. Para ele, o colapso do Banco Lehman capita retraiu mais de 9%.
Brothers em 2008 foi um "momento Michael
Fish" dos mercados, referindo-se ao mete- Entretanto, o monumental erro de previso
orologista da BBC que, em 1987, previu que do pesquisador do IBRE no caso isolado.5
o Reino Unido escaparia de um furaco, Tire as suas prprias concluses, ao comparar
que de fato provocou estragos gigantescos. as previses feitas no incio de cada ano
Haldane espera que as lies aprendidas aps por dezenas de instituies financeiras e o
a crise financeira [2008] ajudem a Economia resultado efetivo no final de cada ano apresen-
a afastar-se de modelos "estreitos e frgeis" e tadas pelo Banco Central no Boletim Focus.6
andar na direo de uma anlise mais ampla, Esse exerccio demonstrar erros gritantes
que englobe insights de outras disciplinas.2 nas projees de todas as variveis macroeco-
nmicas em um nico ano.
O mesmo paralelo entre o "fracasso da
profisso" [economistas e meteorologis- Assim, o "fracasso da profisso" est a,
tas] foi sacado por um jornalista aps ouvir revelado e exposto, em um nico trimestre,
a seguinte "confisso" de um economista, em um nico semestre e em um nico ano. Se o
professor catedrtico e antigo membro do fracasso dessa magnitude, como se poderia crer
Governo portugus: "em matria de previses, em projees econmicas para daqui a 40 anos?
economistas ainda so piores que meteo-
rologistas". Segundo ele, "foi uma confisso No caso da Previdncia Social as "proezas
humilde e que me deixou a pensar em como matemticas geram propostas dramticas.
temos transformado em cincia certa o que, Como abordado no documento "Previdncia:
afinal, no sero mais do que palpites bem reformar para excluir?",7 a Proposta de
informados".3 Emenda Constitucional (PEC) n. 287/2016,
que tramita no Congresso Nacional, impe
Por aqui, o "fracasso da profisso" no regras para a aposentadoria no Brasil mais
diferente. Um experiente economista duras que as praticados em naes iguali-
"trabalho com Economia h mais de 40 trias, o que ampliar o contingente de
anos" , pesquisador do Instituto Brasileiro trabalhadores sem proteo na velhice,
de Economia (IBRE) da Fundao Getlio expulsos do sistema previdencirio, por
Vargas, afirmou, em meados de 2015: "A nossa no terem capacidade contributiva, por no
previso [IBRE] para o PIB deste ano [2015] terem sade para continuar no trabalho e
queda de 1,8%. Alguns economistas dizem que por saberem que intil contribuir para algo
a queda ser de 2%, mas de 2% para 1,8% a inatingvel ou apenas atingvel quando restar
mesma coisa". Ele acreditava que no final de quase nada de vida com alguma dignidade.
2015 a economia teria chegado ao "fundo do
poo" e previa crescimento para 2016: "Todos Em funo do seu carter excludente, em pas
os nossos indicadores acumulados em quatro j desigual e heterogneo, a PEC n. 287/2016
trimestres, todos mesmo, vm mostrando o parece andar na contramo do artigo 25 da
fundo do poo no ltimo trimestre deste ano clssica Declarao Universal dos Direitos
[2015]. A nossa estimativa para o PIB do ano Humanos de 1948, dado que no estar
que vem [2016] de 0,5%, se tivermos alguma garantido a todos "o direito segurana em

9
caso de desemprego, doena, invalidez, viuvez, mesmos que fizeram da "catstrofe fiscal",
velhice ou outros casos de perda dos meios seu meio de vida. Os sempre mesmos que h
de subsistncia fora de seu controle". Se se mais de trinta anos ganham a vida a apontar
aprovarem as regras agora propostas, o Brasil, para um 'desastre' fiscal que adviria 'dos
um dos pases mais desiguais e heterogneos gastos' da Previdncia. Mas no porque lhes
do mundo, caminhar para se transformar interesse salvar a Previdncia e, sim, porque
em um dos campees mundiais em regras lhes interessa fazer regredir direitos dos
restritivas para a aposentadoria. trabalhadores. Por isso jamais cogitam de
qualquer outra soluo que no seja 'cortar
muito gravemente preocupante que gastos' a qualquer preo.
essa draconiana proposta de reforma da
Previdncia seja justificada por projees Nesse sentido, o propsito dessa publicao
catastrofistas para 2060! Afinal, como organizada pelos economistas Claudio
amplamente comprovado na presente Castelo Branco Puty e Denise Lobato Gentil
publicao, o governo no dispe de modelo promover o debate sobre as inmeras incon-
de projeo atuarial minimamente confivel. sistncias do "modelo" atuarial do governo
Como se sabe, a desconhecida bola de cristal brasileiro. Para isso, os organizadores dessa
dos terroristas econmicos categrica ao publicao, em conjunto com Carlos Patrick
projetar desastre inexorvel, "se nada for A. Silva, Carlos Renato Lisboa Francs,
feito". Muito mais grave que o catastro- Eliane Cristina de Arajo e Slon Venncio
fismo o fato de que a sociedade brasileira de Carvalho economistas, engenheiros e
no conhece o "modelo" atuarial que endossa especialistas em cincias da computao e
o cataclismo anunciado. No sabemos sequer matemtica computacional trabalharam
se h "modelo" atuarial. Se h, por que ele arduamente nos ltimos seis meses e, agora,
mantido escondido, guardado a sete chaves, nos oferecem os resultados desses estudos.
bem longe do conhecimento pblico? Ou no
h mesmo modelo algum, e trata-se s de Assim como o documento "Previdncia:
mais e mais "palpites bem informados", meras reformar para excluir?" esta publicao
conjecturas sem amparo tcnico e cientfico? tambm elaborada por iniciativa da Associao
Quais parmetros suportam tais projees Nacional dos Auditores-Fiscais da Receita
tendencialmente ruinosas? Quais variveis Federal do Brasil (ANFIP), do Departamento
so utilizadas? Quais premissas embasam os Intersindical de Estatstica e Estudos
prognsticos para 2060? Enfim, quo acuradas Socioeconmicos (DIEESE) e da Plataforma
so as projees financeiras e atuariais do Poltica Social oferece uma contribuio ao
Regime Geral de Previdncia Social (RGPS) debate sobre a reforma da Previdncia Social
que servem de base para os profetas do caos? brasileira.

Entendemos que a sociedade civil tem "A Previdncia Social em 2060: as incon-
direito ao menos de ter acesso memria de sistncias do modelo de projeo atuarial do
clculo que sustenta os nmeros publicados governo brasileiro" traz trs artigos:
nos documentos oficiais. Como foi alertado
no documento Previdncia: reformar para O primeiro "Quo acuradas so as
excluir?, dada a importncia crucial dessas projees financeiras e atuariais do
projees para as decises que sero tomadas Regime Geral de Previdncia Social?"
no presente, o Parlamento tem o dever de trata do baixo grau de transparncia dos instru-
exigir que o governo abra a "caixa preta" e mentos e mtodos utilizados para o clculo
apresente para a sociedade os critrios at dos resultados previdencirios disponveis
aqui apenas supostos 'cientficos' e utilizados nas distintas verses da Lei de Diretrizes
para sustentar seu discurso. Se esse debate Oramentrias. Claudio Alberto Castelo
no for feito, prevalecer a viso dos sempre Branco Puty, Carlos Renato Lisboa Francs,

10
Solon Venncio de Carvalho, Marcelino simulao, merece destaque, dentre outros

Apresentao
Silva da Silva e Carlos Patrick Alves da Silva aspectos, que no cenrio de referncia
fazem estudo comparativo entre o resultado (projees do governo federal), o dficit da
esperado nas projees previdencirias do Previdncia alcana o valor R$1.447 bilhes
RGPS presentes nesses documentos de 2002 em 2050. Mas mesmo no "cenrio pessimista",
a 2015 e o efetivamente realizado. Desse projetado pelos autores, o dficit da
estudo saltam vista pelo menos dois vcios: Previdncia cairia para o patamar de R$749
as receitas so subestimadas; e as despesas bilhes 50% inferior quele previsto pelo
so superestimadas. Ilustrando esse ponto no cenrio de referncia do governo federal. Essa
caso das projees de receita, e tomando-se situao de "dficit" inverte-se j no "cenrio
como exemplo a LDO de 2002, nota-se que ali moderado", no qual a Previdncia passa a
se projetou uma receita previdenciria que obter supervit de R$654 bilhes em 2050; e,
R$ 161 bilhes (nominais) menor que a efetiva- no "cenrio otimista", o supervit alcanaria
mente realizada em 2012; que R$ 186 bilhes R$3.796 bilhes nesse ano. Os autores
menor que a receita realizada em 2013; que R$ tambm projetam o aumento da arrecadao
209 bilhes menor que a realizada em 2014; e que do RGPS nesses trs cenrios. Verifica-se
R$ 174 bilhes menor que a receita verificada que a receita cresce em relao ao cenrio
em 2015. Erros semelhantes ocorrem no caso de referncia em todos os anos, de forma
da projeo das despesas e do suposto 'dficit'. progressivamente ascendente, de maneira
Segundo os autores, so 'previses', portanto, que, no cenrio pessimista, alcanaria, em
que "no tm qualquer significado estatstico". 2060, o patamar 151% superior ao cenrio de
referncia (governo); no cenrio moderado,
O segundo artigo "Uma anlise no o incremento seria de 420%; e, no otimista,
convencional para o financiamento da de 975%.
Previdncia Social no Brasil: aspectos
tericos e evidncias empricas" tem Finalmente, o terceiro artigo "A neces-
por propsito investigar outras variveis sidade do clculo de disperso, para
que poderiam contribuir para a gerao de projees sobre o comportamento de
resultados positivos para o financiamento sistemas previdencirios" parte do
da Previdncia Social. Com esse intuito, pressuposto, evidente, de que previses
Denise Lobato Gentil, Eliane Cristina de estatsticas jamais so isentas de erros, motivo
Arajo, Claudio Castelo Branco Puty e Carlos pelo qual todo mtodo tecnicamente aceitvel
Patrick A. Silva apresentam um modelo deve calcular e delimitar os erros. Nesse
terico baseado em Eatwell (2002),8 o qual sentido, Solon Venncio de Carvalho, Carlos
sugere que o envelhecimento da populao Patrick Alves da Silva, Carlos Renato Lisboa
e a consequente crise da Previdncia Social Francs, Claudio Alberto Castelo Branco
podem ser contornados por trs diferentes Puty, Denise Lobato Gentil e Marcelino
polticas, alm da reduo no valor real das Silva da Silva questionam: quais so os
aposentadorias: incrementos na produtivi- erros inerentes s previses efetuadas pelo
dade do trabalho; aumento da poupana e dos governo? Foram devidamente calculados?
impostos (receitas da Previdncia); e aumento Se foram, qual a tcnica utilizada? Que
na taxa de crescimento do emprego formal, documento oficial faz a crtica das previses
isto , do nmero de contribuintes. realizadas e no confirmadas, com o objetivo
de aprimorar o modelo?
Os autores simulam os efeitos dessas variveis
sobre os resultados da Previdncia Social no A motivao desta pesquisa so os resultados
longo prazo. O exerccio compara o cenrio de do artigo "Quo acuradas so as projees
referncia oficial do governo federal, com trs financeiras e atuariais do Regime Geral de
diferentes cenrios (pessimista, moderado Previdncia Social?", que faz parte desta
e otimista). Considerados os resultados da publicao. Como mencionado, ao comparar os

11
resultados previdencirios do RGPS previstos Notas
em cada Lei de Diretrizes Oramentrias, com
os resultados efetivamente realizados, veri- 1 Paul Krugman. "Como os economistas puderam errar
ficaram-se erros, o que esperado em qualquer tanto?"

previso. Entretanto, dizem os autores, "o 2 https://www.ft.com/content/


e94c96a2-d3e3-11e6-b06b-680c49b4b4c0
que no se esperava encontrar foram os erros
sistemticos, de elevada magnitude, para todos 3 https://www.publico.pt/2013/12/13/economia/noticia/
os-economistas-ainda-sao-piores-que-os-meteorologis-
os anos. Esses resultados levaram concluso tas-a-fazer-previsoes-1616097
de que as projees do governo apresentam 4 http://economia.estadao.com.br/noticias/
fragilidades, por se apoiarem em metodologia geral,profundidade-crise,1727904
impotente para produzir resultados confiveis 5 Analisando os erros de previso econmica de 2015,
para o curto e mdio prazo". Com base um ex-diretor de poltica monetria do Banco Central
nesses fatos, os autores alertam que no caso afirmou que no h uma metodologia que assegure esses
valores [corretos] e o que os economistas fazem sempre
especfico de uma Reforma na Previdncia, " arriscar, e muitos tendem a seguir os palpites da maioria.
importante admitir que as projees que esto Para o economista-chefe de uma instituio financeira
internacional, em 2015 o erro veio particularmente da
pautando o debate no podem ser tomadas diferena entre a teoria e a prtica. http://brasil.elpais.com/
como verdades inquestionveis, uma vez brasil/2015/12/24/economia/1450966682_579550.html
que, em nome da honestidade cientfica, no 6 http://www.bcb.gov.br/pec/GCI/PORT/readout/readout.
sabemos com exatido o que no se pode saber. asp
Erros em projees so naturais e precisam 7 http://plataformapoliticasocial.com.br/
ser delimitados. Se no o so, os resultados das previdencia-reformar-para-excluir-completo/
projees no so confiveis". 8 EATWELL, J. A anatomia da "crise" da Previdncia. Rio
de Janeiro, Econmica, vol. 4, 2002.

"A Previdncia Social em 2060: as incon-


sistncias do modelo de projeo atuarial
do governo brasileiro" dirige-se a toda classe
trabalhadora; aos sindicatos, associaes e
movimentos sociais que se mobilizam em
defesa da Previdncia e da Seguridade Social;
s entidades de representao profissional
e empresarial comprometidas com o aper-
feioamento das regras da Previdncia e
Assistncia Social; aos partidos e parlamenta-
res que iro discutir a reforma da Previdncia
na sociedade e no Congresso Nacional; e
por fim, ao governo que autor da Proposta
de Emenda Constitucional n. 287, de 7 de
dezembro de 2016 (PEC 287).

O documento um convite dos autores para


um debate amplo, plural e democrtico,
mobilizados em defesa da cidadania
conquistada com a promulgao da
Constituio de 1988.

Boa Leitura!

12
Introduo

Claudio Castelo Branco Puty As projees do resultado do Regime Geral


PhD em Economia pela New School for Social Research, de Previdncia Social (RGPS), assim como
Estados Unidos. Professor da Universidade Federal do Par e
membro do Laboratrio de Tecnologias Sociais, Programa de
as projees demogrficas calculadas pelo
Ps-Graduao em Engenharia Eltrica / Universidade Federal Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica
do Par. (IBGE), tm sido amplamente utilizadas para
influenciar e orientar as propostas de reforma
Denise Lobato Gentil da Previdncia. Nos ltimos dezoito anos,
Doutorado em Economia, Professora Associada 3 do Instituto houve uma srie de reformas previdencirias
de Economia da Universidade Federal do Rio de Janeiro UFRJ.
de diferentes envergaduras justificadas por
essas projees oficiais, sempre catastrfi-
cas , cujo objeto foi tanto o Regime Geral de
Previdncia Social (RGPS) quanto o Regime
Prprio de Previdencia Social (RPPS).

A tnica das diversas reformas tem sido a


imposio de restries ao acesso a direitos,
alm da perda progressiva no valor dos
benefcios, atingindo uma significativa
parcela da populao. A Proposta de Emenda
Constitucional (PEC) n. 287/2016, entretanto,
surpreendeu todos, ao apresentar-se como a
mais ampla e radical proposta de reforma j
efetuada desde a promulgao da Constituio
Federal de 1988. Suas proposies so to
severas, principalmente para os cidados de
baixa renda, que motivaram os autores deste
livro a investigarem quais seriam as fontes

13
de dados, pressupostos, equaes, variveis, de elevada magnitude para a maioria dos
parmetros e mtodos de estimao que anos. Neste sentido, as projees do resultado
serviram de base para os argumentos do previdencirio, feitas entre 2002 e 2015,
governo federal. At aqui, esse esforo de no so sequer minimamente bem-suce-
avaliao no havia sido feito. didas. Ao contrrio, so sistematicamente
equivocadas no curto prazo. Esses erros so
Parte fundamental das mnimas condies to considerveis que, no longo prazo, tornam
para o debate democrtico dar carter sem qualquer significado ou serventia todas
pblico aos instrumentos utilizados pelo aquelas previses.
governo para avaliar as condies presentes
e futuras da Previdncia Social, particular- Como confiar na robustez de previses
mente do RGPS. Entretanto, no se observa de longo prazo (para 2060), quando as
essa boa prtica no que diz respeito ao modelo previses realizadas para quatorze anos j
atuarial usado pelo governo. A sociedade se v se comprovam to extremamente falhas?
constrangida por diagnsticos e concluses Esses resultados levaram concluso de
acerca do futuro do RGPS que so tomadas que as projees do governo se apoiavam
como verdades definitivas e indiscutveis em metodologia impotente para produzir
pela burocracia do Estado e pelos interesses resultados confiveis.
hegemnicos dos crticos ao modelo de
Previdncia pblica brasileira. Os autores passaram, ento, a investigar
a causa dos erros de projeo do modelo
Diante da constatao do baixo grau de trans- do governo federal. Para tal exerccio,
parncia dos mtodos utilizados na projeo apresentam o modelo atuarial utilizado pelo
dos resultados previdencirios, este livro governo brasileiro e praticam uma espcie
toma por misso mergulhar no tema, para de engenharia reversa, com o objetivo de
desvendar e avaliar criticamente em trs conhecer as entranhas das equaes, variveis
artigos , o mtodo e as projees de longo e valores dos parmetros, probabilidades
prazo do governo federal, para o Regime Geral atribudas a cada evento, taxas de crescimento
de Previdncia Social (RGPS). de cada varivel, etc., abrindo, enfim, a caixa
preta do modelo atuarial do RGPS do Brasil.

Quo acuradas so as projees O resultado surpreendente, porque desnuda


financeiras e atuariais do Regime Geral um modelo falho, incompleto, limitado e cien-
de Previdncia Social? tificamente imprprio para definir, com seus
resultados precrios, os rumos de uma reforma
O primeiro desses trs artigos, intitulado da Previdncia que, se aprovada e implantada,
"Quo acuradas so as projees financeiras atingir uma ampla maioria da populao
e atuariais do Regime Geral de Previdncia brasileira, principalmente os brasileiros mais
Social?", faz o exerccio de aferir o grau de carentes.
confiabilidade das previses realizadas pelo
governo federal para os ltimos quatorze Primeira constatao: pelo menos as ltimas
anos (2002-2015). Para tanto, investiga os oito verses da LDO (a partir de 2010)
resultados previdencirios do RGPS previstos trabalham com valores fixos, retirados da
em cada Anexo IV da Lei de Diretrizes Pesquisa Nacional de Amostra de Domiclios
Oramentrias (LDO) dos anos de 2002 a 2015 (Pnad) de 2009, para as taxas de urbanizao,
e os compara com os resultados efetivamente taxa de participao na fora de trabalho
realizados, divulgados nas estatsticas oficiais. (masculina, feminina, urbana e rural),
Constataram-se erros entre o previsto e o desemprego e salrio mdio. Problema grave,
realizado, como se deve esperar de qualquer aqui, que todo o conjunto de equaes
previso. Mas encontraram-se tambm erros colapsa, por tratar como constantes as

14
variveis do modelo, independente da realidade brasileira.

Introduo
dinmica do mercado de trabalho nos anos
avaliados. E, de fato, a realidade foi outra. Se, entretanto, for feito o exerccio de usar
Aps 2010, houve grandes mudanas no a regra de correo do salrio-mnimo pela
mercado de trabalho, como reduo da taxa de inflao do ano anterior (medida pelo INPC),
desemprego, elevao da taxa de participao, o que se verifica uma queda significativa nas
maior formalizao da fora de trabalho, despesas, com estabilizao do gasto no curto
subida do salrio mdio. Mas essas mudanas prazo e queda a partir da prxima dcada,
foram ignoradas nas entradas dos modelos de chegando a menos de 5% do PIB em 2025.
previso do governo, que tratam elementos
em mudana, como se fossem elementos Em sntese, parte considervel das falhas
constantes (em valores de 2009). Alm disso, de projeo do modelo atuarial do governo
no h nenhuma explicao de por que esse federal vem do tratamento dado s variveis
expediente foi usado por quase uma dcada de do mercado de trabalho; ao considerar como
projees previdencirias inclusive na LDO constantes algumas das variveis fundamen-
de 2017. tais do mercado de trabalho, o modelo atuarial
do governo federal ignora as profundas
Outro fenmeno relevante apontado pelos mudanas no perodo recente.
autores, e que no levado em conta nas
projees demogrficas utilizadas pelo Essa deformidade do modelo oficial gera
governo, que a taxa de crescimento da desproporcionalidade no clculo das receitas
populao acima de 60 anos tambm passar e despesas, produzindo incerteza sobre a
por grande mudana em relao ao que hoje qualidade das projees da necessidade de
presenciamos. Vivemos, atualmente, o pico financiamento do RGPS no longo prazo.
de um ciclo de altas taxas de crescimento da Enquanto as receitas so fortemente subesti-
populao idosa e, nos prximos anos, o ritmo madas ao serem impactadas pelos parmetros
de crescimento dessa taxa entrar em queda, de mercado, tomados como constantes (as
conforme previsto pelo IBGE.1 taxas de participao e formalizao no
crescem ao longo dos anos nas projees
Assim, ao comparar-se a taxa de crescimento do governo), as despesas so superestima-
(decrescente) da populao idosa, com a taxa das, sendo fortemente impactadas pela
de crescimento do PIB previsto na LDO 2017 demografia, que projetada pelo IBGE. Na
at o ano de 2060 (tambm decrescente), previso do governo, a relao de dependncia
observa-se que a taxa de crescimento do de pessoas idosas cresce ao longo dos anos,
nmero de aposentados inferior do PIB. mesmo que se saiba que a taxa de crescimento
No obstante, as despesas previdencirias da populao idosa acima de 60 anos apresenta
projetadas pelo governo na LDO de 2017, inex- queda no mesmo perodo.
plicavelmente, tm comportamento explosivo
at 2060. Por que a despesa previdenciria Os autores concluem que o modelo atuarial do
cresceria tanto em relao ao PIB, se as taxas governo federal se utiliza de mtodos obscuros
de crescimento da populao idosa e do e instrumentos ineficazes, na tentativa de
Produto so similares e ambas declinantes? 'orientar'e dar alguma aparente legitimidade
supostamente cientfica ao discurso oficial
A essa situao inusitada nas projees que prope a retirada de direitos de milhes
do modelo atuarial do governo os autores de brasileiros. So mtodos que simulam infa-
respondem que se deve aos reajustes aplicados libilidade em suas previses, sem reconhecer
sobre o valor dos benefcios, indexados ao as lacunas lgicas. Faz-se urgente que o
salrio-mnimo, que na LDO de 2017 tiveram Parlamento e as organizaes de represen-
um crescimento real maior que o crescimento tao poltica dos trabalhadores reivindiquem
real do PIB situao que no descreve a e obtenham maior controle pblico sobre as

15
informaes produzidas pelo governo. setores produtivos com elevada capacidade
para gerar e difundir ganhos de produtivi-
dade para o restante da economia) poderiam
Uma anlise no convencional para o contribuir para estimular o aumento da
problema da Previdncia Social no Brasil: produtividade e o crescimento da economia
aspectos tericos e evidncias empricas como um todo. Portanto, imprescindvel
levar ao debate a ideia de que a sustentabili-
O segundo artigo se intitula "Uma anlise no dade dos sistemas previdencirios pblicos
convencional para o problema da Previdncia em regime de repartio est interligada
Social no Brasil: aspectos tericos e evidncias eficincia tanto da poltica industrial como
empricas". Seus autores observam que a da poltica macroeconmica expansionista,
discusso tradicional sobre o financiamento condies necessrias para se alcanarem
da Previdncia Social sempre enfatiza a ganhos crescentes de produtividade no longo
reduo do nmero e valor de benefcios como prazo.
a nica medida capaz de resolver os problemas
de dficits e a crise anunciada da Previdncia. Os autores tambm abordam a importncia e
No entanto, possvel apresentar uma viso absoluta necessidade de se buscar o aumento
diferenciada dessa questo levando-se em da formalizao do emprego, como soluo
considerao variveis importantes para o para a crise previdenciria. O Brasil ainda
financiamento da Previdncia Social, que possui 43% de sua populao economica-
so desprezadas pela equipe econmica do mente ativa sem amparo previdencirio, o que
governo em sua proposta de reforma. Assim, o corresponde a, aproximadamente, 45 milhes
artigo analisa a produtividade do trabalho e sua de pessoas, segundo dados da Pnad de 2014.
relao com a queda da razo de dependncia Observa-se que um dos maiores desafios da
efetiva (nmero de aposentados/nmero de economia brasileira consiste em implantar
trabalhadores ativos). polticas macroeconmicas expansionis-
tas, que no apenas garantam o crescimento
Quando a taxa de crescimento da mo de econmico, mas tambm assegurem sua
obra decrescente devido a fatores como a estabilidade em patamar elevado, condio
tendncia de reduo da taxa de natalidade e o imprescindvel gerao de emprego e, ao
envelhecimento da populao, a varivel taxa mesmo tempo, absoro dos trabalhadores
de crescimento da produtividade deve ganhar no setor formal, aumentando a base contribu-
destaque, pois um aumento nessa taxa tem o tiva do sistema previdencirio e ampliando os
mesmo efeito de uma ampliao do nmero instrumentos de proteo social. Destaca-se
de trabalhadores ativos, j que a quantidade de ainda a importncia de maiores investimen-
produto que se obtm utilizando uma unidade tos na qualificao da mo de obra, mediante
de trabalho maior. Isso reduz a carga real de o aumento da quantidade e a melhoria
apoio dos ativos aos inativos, pois como se o da qualidade da educao, programas de
nmero "efetivo" de trabalhadores estivesse treinamento, bem como o aumento da partici-
aumentando. pao da mulher na fora de trabalho mediante
o incentivo ampliao do nmero de creches,
A partir dessa constatao, os autores passam escolas pblicas em tempo integral e polticas
a discutir como elevar a produtividade da voltadas para os cuidados com as crianas.
economia brasileira. Nesse sentido, um
conjunto de medidas como a combinao Esse segundo artigo discute ainda a gesto
de mecanismos de poltica industrial das receitas da Seguridade Social nos ltimos
horizontal (gastos em infraestrutura, dez anos, apontando prticas antigas que
educao, treinamento, estmulos Pesquisa e destroem a capacidade de sustentao
Desenvolvimento, P&D) e vertical (estmulos financeira do sistema, como:
a atividades, processos, segmentos, cadeias e

16
- As renncias de receitas da Seguridade para o longo prazo (2060), tomado como

Introduo
Social pelo governo federal em patamares cenrio de referncia, ou seja, sem ganhos
anormalmente elevados; de produtividade, aumento do emprego
formal ou melhoria na eficincia da receita.
- O uso de desvinculao de receitas As concluses desse exerccio indicam que,
da Unio (DRU) e a elevao, em 2016, de seu quando considerados choques positivos em
percentual para 30%, ampliando a magnitude variveis como produtividade do trabalho,
da sabotagem nos recursos da Seguridade emprego formal e gesto de receitas da
Social; Previdncia, os resultados financeiros do
Regime Geral de Previdncia Social (RGPS),
- A crnica ineficincia do governo na diferentemente daqueles crescentemente
recuperao da dvida ativa previdenciria, na deficitrios obtidos pelo governo, tornam-se
qual as grandes corporaes aparecem como resultados superavitrios no curto e longo
os principais devedores; e prazo. Mesmo o modelo projetando apenas
o valor de receitas de contribuies previ-
- O acmulo progressivo de recursos dencirias sobre a folha de pagamentos (um
inativos na conta nica do Tesouro Nacional, valor bastante inferior quele que inclui a
parte dele constitudo de supervits de somatria de todas as contribuies sociais),
exerccios anteriores, alcanados com no cenrio moderado tem-se um supervit de
recursos da Seguridade Social, que poderiam R$20 bilhes a partir de 2038, crescendo expo-
tornar-se fonte de recursos para a expanso nencialmente ao longo da projeo, devido aos
do sistema de proteo social. efeitos cumulativos das taxas.

Nesse sentido, possvel constatar que Concluso importante dessa simulao


h margem para aumento de receitas da que os problemas demogrficos e de finan-
Previdncia Social pela via da reviso de ciamento da Previdncia Social no Brasil
prticas e estratgias que saqueiam parte no precisam e nem devem ser resolvidos
significativa das contribuies sociais unilateralmente pelo corte de benefcios,
arrecadadas. mas conectar-se a medidas que estimulem o
crescimento econmico, a formalizao do
Por fim e esse o objetivo central deste trabalho, o crescimento da produtividade e o
segundo artigo , feito um exerccio aumento das receitas da Previdncia Social.
de simulao, para projetar os efeitos de Num momento de profunda recesso, em
mudanas nas variveis sugeridas (produ- que a reduo das transferncias de renda s
tividade, formalizao da fora de trabalho e famlias s acarretaria menor crescimento
melhoria da eficincia na gesto da receita) e maior empobrecimento da populao j
sobre o resultado atuarial da Previdncia penalizada pela crise, a nfase na anlise
Social, uma vez que essas variveis abordadas de variveis desconsideradas pela corrente
contribuem para afetar o resultado pelo lado econmica hegemnica torna-se o caminho
da receita, estratgia que no foi utilizada para jogar mais luz sobre o debate dos rumos
pelo governo federal na proposta de reforma da Previdncia no Brasil.
contida na PEC 287/2016. A simulao
projeta as receitas e despesas utilizando-se
exatamente das mesmas equaes do governo, A necessidade do clculo de disperso,
descritas na LDO de 2013. Trs cenrios de para projees sobre o comportamento
teste so construdos: um, pessimista; outro, de sistemas previdencirios
moderado; e um terceiro, otimista.
O terceiro artigo, intitulado "A necessidade do
Os cenrios so comparados com o resultado clculo de disperso, para projees sobre o
oficial obtido pelo modelo atuarial do governo comportamento de sistemas previdencirios",

17
denuncia que as previses estatsticas do confiabilidade das projees oficiais, sujeitas a
governo federal no so isentas de erros e elevadas margens de erro.
que, portanto, como todo mtodo tecnica-
mente aceitvel, o governo deveria calcular Assim, o artigo procurou demonstrar que
os erros e delimit-los. Entretanto, os as projees de longo prazo de variveis
autores constataram que o modelo atuarial econmicas como o PIB e o resultado previ-
da Previdncia brasileira no aponta os erros dencirio carregam um grande componente
inerentes s previses efetuadas. Se esses de volatilidade e incerteza que tem de ser
erros foram calculados, no so apontados em aferido mediante intervalos de confiana dos
documentos oficiais que digam qual o mtodo erros, a serem criados. Isto porque, tanto o
utilizado, sequer para que prprio governo PIB como a necessidade de financiamento da
possa criticar as razes pelas quais as previses Previdncia pblica so afetados por decises
no se confirmaram, para corrigi-las. macroeconmicas tomadas num ambiente
de elevadas incertezas advindas, no mnimo,
A motivao do terceiro artigo so os resultados da evidncia de que impossvel conhecer o
do primeiro artigo deste livro ("Quo acuradas comportamento da totalidade dos agentes que
so as projees financeiras e atuariais do movem a economia.
Regime Geral de Previdncia Social?"), no
qual os autores comparam os resultados previ- Alm disso, o ambiente internacional, a
dencirios do RGPS previstos nas LDOs, evoluo da estrutura produtiva interna, as
com os resultados realizados que constam opes de poltica social de cada governo
nas estatsticas oficiais. Ante a evidncia de eleito e as questes poltico-institucionais
repetidos fracassos de previso, os autores interferem sobremaneira na trajetria dessas
argumentam que o melhor que se pode fazer variveis. A carga de fatores imprevisveis
calcular intervalos de confiana que, com torna vulnervel qualquer determinismo
algum grau de certeza, indiquem as margens voluntarioso das projees elaboradas pelo
dentro das quais estaro os valores previstos. governo, particularmente no que diz respeito
ao suposto "rombo" da Previdncia e bomba"
Optou-se por ilustrar com o PIB brasileiro o demogrfica.
problema da quantificao dos erros inerentes
a todo processo de projeo, porque, sobretudo Portanto, importante ter em considera-
as previses sobre receitas previdencirias, o que, no caso especfico da Previdncia
guardam estreita relao com o comporta- Pblica (RGPS), no h uma fora unilateral
mento do PIB. Porm o artigo vai adiante que possa determinar, inexoravelmente,
e se prope a fazer projees e determinar o seu resultado financeiro no longo prazo.
intervalos de confiana para as receitas O futuro (e as previses) ser influenciado
e despesas do RGPS, utilizando o mesmo por mltiplas possibilidades econmicas
mtodo empregado para o PIB. O resultado e por escolhas polticas. O determinismo
do RGPS (ou da necessidade de financiamento demogrfico, por exemplo, no se sobrepor,
desse sistema) tambm foi analisado. Mas necessariamente, s solues que venham
optou-se pela estratgia de model-lo como a ser conquistadas com o uso adequado
um processo browniano, explicado detalhada- da poltica macroeconmica e de padres
mente no Anexo Matemtico do artigo. redistributivos ajustados para solucionar o
problema da pobreza de idosos.
Os resultados obtidos foram comparados
com as projees do dficit previdencirio Assim, os autores concluem que
do governo presentes no Anexo IV da LDO. fundamental admitir que as projees que
Este exerccio matemtico deixou clara a esto pautando o debate no podem ser
diferena entre os dois resultados, gerando consideradas confiveis, uma vez que, em
procedentes questionamentos sobre o grau de nome da honestidade cientfica, o que no

18
se pode saber no pode, de modo algum, ser Notas

Introduo
tomado como sabido com exatido. Erros em
projees so ocorrncias frequentes e tm 1 Mais especificamente, o IBGE prev que a proporo de idosos na
populao total crescer de 12,59% em 2015, para 35,15% em 2060.
de ser delimitados. Se no o so, os resultados Porm, quando analisamos isoladamente a varivel populao de idosos,
das projees no so confiveis. a taxa de crescimento anual desse segmento cresce a taxas decrescentes
(os acrscimos so cada vez menores ao longo do tempo). Essa
informao desconhecida do pblico.

19
Quo acuradas so
as projees financeiras
e atuariais do Regime Geral
de Previdncia Social?

Claudio Alberto Castelo Branco Puty Introduo


PhD em Economia pelo New School for Social Research,
Estados Unidos. Professor da Universidade Federal do Par
e membro do Laboratrio de Tecnologias Sociais Programa de
As projees de resultados do Regime
Ps-Graduao em Engenharia Eltrica / Universidade Federal Geral de Previdncia Social (RGPS), assim
do Par. como as projees demogrficas calculadas
Carlos Renato Lisboa Francs pelo IBGE, conformam o conjunto mais
Doutor em Cincias da Computao e Matemtica importante de previses estatsticas de
Computacional pela Universidade de So Paulo, Professor longo prazo produzidas e divulgadas pelo
Associado da Universidade Federal do Par, membro do
governo brasileiro. Esse fato confirmado ao
Laboratrio de Tecnologias Sociais, Programa de Ps-Graduao
em Engenharia Eltrica Universidade Federal do Par. compar-las com o horizonte muito modesto
de previses macroeconmicas presentes nas
Solon Venncio de Carvalho
principais peas oramentrias ou mesmo
Doutor em Automatique-Produtique pela Universit Toulouse III
Paul Sabatier, Frana. plurianuais. Se lembrarmos, ademais, que
Pesquisador Titular do Instituto Nacional de Pesquisas os dois conjuntos de sries so fortemente
Espaciais. Membro do Laboratrio Associado de Computao e
correlacionadas, os pressupostos de ambas as
Matemtica Aplicada Instituto Nacional de Pesquisas Espaciais.
projees tero fortes impactos nos resultados
Marcelino Silva da Silva previdencirios esperados.
Doutor em Engenharia Eltrica, Professor da Universidade
Federal do Par e membro do Laboratrio de Tecnologias
Sociais Programa de Ps-Graduao em Engenharia Eltrica O debate pblico sobre os rumos da
da Universidade Federal do Par. Previdncia Social brasileira tem sido
Carlos Patrick Alves da Silva uma constante no perodo imediatamente
Doutorando em Engenharia Eltrica e membro do Laboratrio
posterior ao estabelecimento do RGPS, a
de Tecnologias Sociais, Programa de Ps-Graduao em partir da sano das Leis n. 8.212 e n. 8.213 de
Engenharia Eltrica Universidade Federal do Par. Mestre em 1991. Tanto que, nos ltimos 18 anos, tivemos
Engenharia Eltrica pela Universidade Federal do Par, Analista
de Suporte do Tribunal de Contas do Estado do Par. uma srie de reformas previdencirias1 de
diferentes envergaduras, cujo objeto foi tanto
o Regime Geral de Previdncia Social (RGPS)

20
como o Regime Prprio dos Servidores seria natural, para a discusso acerca da sus-

Quo acuradas so as projees financeiras e atuariais do Regime Geral de Previdncia Social?


Pblicos Federais (RPPS). tentabilidade financeira do RGPS no interior
do prprio executivo.
Essa presso por mudanas nas regras pre-
videncirias tende a se manter na agenda Entretanto, olhar mais atento ao Anexo IV da
poltica, dado que a frustrao de receitas da LDO constata facilmente que, no obstante a
Unio advinda do processo de desacelerao relevncia do tema, notvel o baixo grau de
econmica evidenciado mais claramente a transparncia dos mtodos utilizados para
partir do segundo semestre de 2014 tem servido projetar resultados previdencirios.
de legitimao dos interesses hegemnicos no
Congresso e no governo, na disputa pela reori- Em primeiro lugar, o modelo descrito
entao do oramento federal. no Anexo IV no replicvel, porque est
incompleto. No h, por outro lado, nenhum
Frente a questes de tamanha relevncia para outro documento oficial que o descreva na
a vida de milhes de brasileiros, de se esperar forma original, ou que trate das alteraes que
que os termos do debate sejam acessveis para se deve supor que o Anexo IV tenha sofrido
o maior nmero possvel de pessoas, particu- durante essa dcada e meia de existncia.
larmente para os tomadores de deciso, no Ademais, ano aps ano, no h processo de
governo e no Congresso Nacional. Parte autoavaliao da qualidade das projees a
fundamental das mnimas condies para partir da anlise da execuo oramentria
o debate democrtico dar carter pblico do INSS, no formato, por exemplo, como o
aos instrumentos utilizados pelo governo IBGE autoavalia suas projees demogrfi-
para avaliar as condies presentes e futuras cas. Cada LDO apresenta novas projees, sem
da Previdncia Social. Portanto, as bases de fazer qualquer meno aos exerccios de anos
dados e modelos de previso demogrfico-atu- anteriores. Finalmente, e ainda mais grave, no
ariais utilizados para projetar as necessidades h nenhuma normativa oficial em todo governo
de financiamento da Previdncia pblica federal que defina os parmetros oficiais, base
devem ser de amplo conhecimento e domnio de dados e mtodos especficos para projees
da sociedade. de tamanha importncia, cuja divulgao pauta
boa parte do debate acerca do tema.
No foi, portanto, fortuita, a preocupao
disposta no artigo 4, pargrafo 2, inciso III Os relevantes problemas acima mencionados
da Lei Complementar n. 101 de 2000 (a Lei de no seriam to graves caso as projees de
Responsabilidade Fiscal) que estabeleceu que longo prazo do resultado previdencirio
a Lei de Diretrizes Oramentrias (LDO) deve fossem minimamente bem-sucedidas. Mas ao
apresentar um Anexo de Metas Fiscais, no qual contrrio, como demonstraremos, adiante,
conste uma avaliao da situao financeira dos elas so sistematicamente enviesadas no
regimes geral e prprio de Previdncia Social. curto prazo e apresentam erros conside-
Presumimos que a inteno do legislador seja rveis, que as tornam sem significado no
garantir maior transparncia e segurana no longo prazo. Mesmo uma anlise da (insufici-
processo decisrio envolvido tanto no ciclo ente) informao provida na LDO demonstra
oramentrio como em proposies de prazo que os modelos de projeo tm carter
mais longo. obviamente estatstico, mas seus resultados
so sempre apresentados sem meno a
A partir da LDO de 2002, portanto, podemos margem de erro de previso, como se fossem
encontrar um Anexo de Metas Fiscais com determinsticos, no obstantes as diversas
projees do resultado do RGPS o Anexo menes aos limites do modelo no prprio
IV. Essas projees tm sido utilizadas pelos texto do Anexo IV. Finalmente, como no
sucessivos governos desde ento para o debate h avaliao institucional da eficcia dos
sobre o tema no Congresso Nacional e, como modelos de projeo, os resultados publicados

21
na LDO so informalmente revistos, mas o 1. Estudo comparativo
carter dessa reviso (demonstrada na maior entre o resultado esperado
acurcia dos resultados medida que as
projees diminuem seu horizonte de tempo) nas projees previdencirias
de desconhecimento do pblico interessado do RGPS das Leis de
e impactado pelas decises orientadas por
tais modelos.
Diretrizes Oramentrias
(de 2002 a 2015) e o
Projees demogrfico-atuariais, como efetivamente realizado
se sabe, no podem ser absolutamente
acuradas. Entretanto, projees de longo Nas Figuras a seguir, apresenta-se o resultado
prazo so realizadas pelo governo brasileiro da comparao entre as projees contidas
e conformam um conjunto de decises de nas distintas Leis de Diretrizes Oramentrias
relevncia estratgica para o pas, portanto, (LDOs) de 2002 a 2016 (na forma presente,
seus limites tm que ser mais claramente em seu Anexo IV) e os valores efetivamente
explicitados e o uso de tcnicas mais recentes realizados nos mesmos anos. Mostramos
de projeo e construo de cenrios devem dados referentes aos erros de projeo na
ser a base para um sistema de apoio tomada receita, na despesa e na necessidade de finan-
de deciso mais robusto e confivel. ciamento do RGPS. Os erros esto em valores
(bilhes) nominais. Escolhemos para o teste
Este artigo se organiza da seguinte forma. os quatro anos com maior nmero de menes
Na primeira seo apresentamos um simples nas distintas LDOs desde 2002, quando as
exerccio onde comparamos os resultados projees previdencirias comearam a
previdencirios do RGPS previstos em cada compor aquela Lei.
Anexo IV da LDO de 2002 a 2015 com os
resultados realizados divulgados nas estatsti-
cas oficiais. Em seguida, na seo dois apre- 1.1. Erros na projeo das receitas
sentamos o modelo de previso utilizado pelo previdencirias
governo brasileiro. Na seo trs, ao analisar
o lado da receita e da despesa previdenciria, A primeira caracterstica das projees de
fazemos uma interpretao das causas dos receita o significativo erro nesse caso, de su-
erros de previso do modelo atuarial brasileiro. bestimao , presente nas sries selecionadas.

Enfim, nas concluses finais, fazemos uma O erro percebido da seguinte forma: obser-
sntese do conjunto de problemas a serem vando-se os dados da Figura 1 (erros na
enfrentados pelo sistema atuarial do RGPS, projeo das receitas) e tomando-se como
procurando demonstrar sua inconsistncia exemplo a LDO de 2002, pode-se notar que
e insuficincia para dar suporte a tomada de ela projetou uma receita previdenciria de R$
decises sobre uma reforma previdenciria, 161 bilhes (nominais) a menos que a efetiva-
ainda que ela fosse superficial, o que no o mente realizada em 2012; de R$ 186 bilhes
caso da PEC 287. a menos que a realizada em 2013; de R$ 209
bilhes a menos que a realizada em 2014; e de
R$ 174 bilhes a menos que a receita verificada
em 2015.

Note-se que o erro maior medida que


a LDO se afasta do ano projetado. Uma
exceo subestimao foram as projees
de receita para o ano de 2015 verificadas nas
LDOs de 2013 em diante, quando ocorre

22
superestimao, por conta da desacelerao do RGPS) distinto dos resultados at agora

Quo acuradas so as projees financeiras e atuariais do Regime Geral de Previdncia Social?


econmica iniciada em fins de 2013 e tornada exibidos. O que se observa uma tendncia a
recesso em 2014 e 2015. superestimao do dficit at a LDO de 2013,
quando passou a haver subestimao, ali
tambm fruto do padro descrito anterior-
1.2. Erros na projeo das despesas mente. Importante lembrar que aqui estamos
previdencirias tratando de erros de projeo, e que os
resultados presentes na Figura 3 no mostram
Na Figura 2, observamos que as projees de o resultado financeiro da Previdncia. Um
despesas tambm apresentam padro de erro erro de superestimao de dficit no significa
sistemtico similar ao observado nos grficos que no houve dficit, e vice-versa.
da receita, com o erro sendo maior medida
que o ano projetado se distancia da sua LDO A caracterstica comum dos trs conjuntos
de origem. H nesse caso, entretanto, maior de projees (receita, despesa e dficit) a
aderncia aos valores executados e convergn- relao entre o tamanho do erro e a distncia
cia mais rpida a um padro de erro menor a da data projetada. Neste sentido, os nmeros
partir das projees de 2012, para os quatro apresentados nos Anexos IV das LDOs, que
anos avaliados. em 2017 projeta resultados para 2060, no
tem nenhum significado estatstico, j que
percebemos uma exploso do erro medida que
1.3. Erros na projeo do dficit nos afastamos do presente. Alis, percebemos
previdencirio a contaminao dos resultados esperados a
partir das caractersticas econmicas dos anos
Como resultado da diferena entre o tamanho em que se realiza o exerccio de projeo. Uma
do erro das projees de receita e despesa, o projeo em ano de maior crescimento tende
padro de erro que surge da projeo de dficit a replicar este resultado para as sries futuras;
previdencirio (nas LDOs mais recentes e o mesmo se constata com projeo feita em
rebatizado de necessidade de financiamento ano de crescimento menor.

FIGURA 1 DIFERENAS ENTRE RECEITA PROJETADA (LDOs 2002-17) E REALIZADA PARA


OS ANOS DE 2012 A 2015
(EM BILHES NOMINAIS)
BRASIL
2012 2013 2014 2015

R$75
R$50
R$25
R$0
Em R$ bilhes nominais

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
-R$25
-R$50
-R$75
-R$100
-R$125
-161
-R$150
-R$175 -174

-R$200 -186

-R$225 -209

Fonte: LDO de vrios anos, para valores projetados. Para os valores realizados, InfoLogo da Dataprev. Elaborao prpria.

23
FIGURA 2 DIFERENAS ENTRE A DESPESA PROJETADA (LDOs 2002-17) E REALIZADA
PARA OS ANOS DE 2012 A 2015
(EM BILHES NOMINAIS)
BRASIL

2012 2013 2014 2015

R$0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
-R$25
Em R$ bilhes nominais

-R$50

-R$75

-R$100

-R$125

-R$150

-R$175

-R$200

-R$225

-R$250

-R$275

Fonte: LDO, vrios anos, para valores projetados. Para valores realizados, InfoLogo da Dataprev. Elaborao prpria.

FIGURA 3 ERRO DE PROJEO DA NECESSIDADE DE FINANCIAMENTO DO RGPS


(LDOs 2002-17) E REALIZADA PARA OS ANOS DE 2012 A 2015
(EM BILHES NOMINAIS)
BRASIL

2012 2013 2014 2015

R$40

R$30

R$20
Em R$ bilhes nominais

R$10

R$0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
-R$10

-R$20

-R$30

-R$40

-R$50

-R$60

-R$70

-R$80

Fonte: LDO, vrios anos, para valores projetados. Para valores realizados, InfoLogo da Dataprev. Elaborao prpria.

24
2. O modelo de projeo de benefcios.

Quo acuradas so as projees financeiras e atuariais do Regime Geral de Previdncia Social?


demogrfico-atuarial
As entradas do mdulo so:
do governo brasileiro
a.1) Populao;
Aps analisarmos os resultados da seo
anterior, uma questo que se coloca qual a.2) A Taxa de urbanizao;
a principal origem dos erros de previso ali
verificados. Para conseguirmos identificar a.3) A Taxa de participao;
o problema, descreveremos brevemente
o modelo demogrfico-atuarial do ento a.4) A Taxa de desemprego.
Ministrio da Previdncia Social (MPS),
deduzido a partir de planilhas em formato As sadas so:
Excel que foram supostamente utilizadas
para projetar o resultado previdencirio at a.5) Empregados urbanos e rurais (aqueles
a LDO de 2017. Aps a apresentao simpli- com carteiras de trabalho assinadas).
ficada do modelo, realizaremos um exerccio
inicial de aproximao da origem de seu erro Para uma descrio detalhada das equaes do
de previso. mdulo demogrfico, vide Anexo Matemtico,
item 1.
O modelo do MPS combina trs tipos de
variveis para calcular receitas e despesas:
variveis demogrficas, variveis oriundas do 2.2. O Mdulo de Receita
mercado de trabalho e variveis puramente
previdencirias. importante mencionar A partir da podemos, ento, calcular a receita.
que, como no h documento do governo Para tal, necessitaremos dos preos, cujas
explicando de forma completa o desenho do entradas so variveis do mercado de trabalho
modelo de previso, no se v com clareza a e previdencirias:
relao entre os resultados obtidos a partir
das planilhas do MPS e aqueles publicados b.1) O salrio mdio;
nas dezesseis LDOs por ns analisadas, j
que as tentativas de replicar exatamente os b.2) As alquotas previdencirias.
resultados das LDOs, a partir dos instrumen-
tos MPS, no resultam nos mesmos valores. Como resultado, teremos:
As concluses deste trabalho, entretanto,
no dependem disso, j que nos baseamos b.3) Contribuies; e
em elementos das planilhas do MPS que so
confirmados pela LDO, particularmente suas b.4) Receitas.
hipteses sobre o mercado de trabalho.
Para uma descrio detalhada das equaes de
receita, vide Anexo Matemtico, item 2.
2.1. O Mdulo Demogrfico

O mdulo demogrfico do modelo utilizado 2.3. Mdulo de Despesas


para calcular tanto receitas como despesas. A
partir de dados demogrficos, so calculadas Este mdulo tem por objetivo calcular
probabilidades de entrada e sada do sistema a quantidade de benefcios concedidos
e a quantidade de contribuintes. Portanto, (entradas), cessados (sadas) e estoques para
podemos dizer que este mdulo nos d as as espcies de benefcios utilizados no modelo.
quantidades do modelo, para distintos tipos Todos os clculos possuem um ano-base ou

25
ano de referncia a partir do qual so feitas as de decomposio indireta do erro pode ser
projees at 2060. Em seguida so calculadas feita como segue.
as projees de despesas baseadas nos
estoques estimados. Olhando para o lado da receita (vide Anexo),
por exemplo, as quantidades so definidas
Entradas: como:

c.1) Parmetros previdencirios (idade mnima, Pop(u,r)=f(popTotal, txUrb) (20)


teto, piso, fator previdencirio e outros);
Emp(u,r)=f(pop(u.r), TxPFT(u.r),Desemp(u,r) (21)
c.2) Probabilidades de um empregado entrar
em benefcio; Ou seja, a populao urbana e rural
determinada a partir da populao total e da
c.3) Probabilidades de um benefcio acabar taxa de urbanizao. O nmero de empregados
(morte do beneficirio); (urbanos e rurais, homens e mulheres)
funo da populao, da taxa de participao
c.4) Valor mdio dos benefcios por tipo, na fora de trabalho e da taxa de desemprego.
calculado em cima do salrio mdio. O valor total das respectivas receitas funo
dessas variveis, do salrio mdio e das
Sadas: alquotas dos benefcios:

c.5) Nmero de concesses de benefcios; Cont(u,r)=f(Emp(u.r), SalMedio(u,r), Alquota) (22)

c.6) Estoque de benefcios; Ao lermos atentamente as LDOs, notamos


que pelo menos as suas ltimas oito verses
c.7) Despesa com benefcios. (a partir de 2010) trabalham com o valor fixo
(valores calculados na Pnad de 2009) das taxas
Para detalhes sobre o clculo, ver Anexo de urbanizao, taxa de participao na fora
Matemtico contendo as equaes para de trabalho (masculina, feminina, urbana e
aposentadoria por tempo de contribuio, por rural), desemprego e salrio mdio.2 Ou seja,
idade, por invalidez e para auxlio-doena. na prtica, o conjunto de equaes colapsa, o
que torna a Equao 23 uma simples funo
dos movimentos da populao total, indepen-
dente da dinmica do mercado de trabalho nos
3. Uma aproximao anos referidos.
do erro de previso
Cont(u,r)=f(popTotal) (23)
Uma maneira de se observar o erro de previso
seria decomp-lo em variveis demogrficas, Esse fato confirmado pela observao das
econmicas (mercado de trabalho) e estrita- planilhas usadas pelo ento Ministrio da
mente previdencirias. A dificuldade nesse Previdncia, que as tem constantes a partir de
caso que no h registros das sries estatsti- 2009.
cas que foram base para as projees repro-
duzidas nas Figuras 1, 2 e 3, que permitissem Isso faz com que, por exemplo, a correlao
que realizssemos uma decomposio de entre as receitas totais e a populao total seja
varincia das sries temporais. Sabemos o muito elevada a partir de 2010 (valor de 0,8).
valor projetado de receita e despesa, mas no
temos seus respectivos subcomponentes. Imaginamos que o erro pode ser originado
em trs fontes (previses populacionais,
Acreditamos contudo que uma forma simples do mercado de trabalho e de alteraes nas

26
alquotas previdencirias) e que, da maneira pela crise americana e europeia que teve

Quo acuradas so as projees financeiras e atuariais do Regime Geral de Previdncia Social?


como a receita projetada, o resduo de tal incio em 2007 e, por contgio, teve um PIB
equao engloba a varincia dos elementos de -0,1%; e a taxa mdia de desemprego se
descritivos do mercado de trabalho, que so as elevou para 8,1%.
nicas consideradas constantes no modelo.
Se o ano de referncia utilizado pelo governo
para fazer projees tivesse sido 2008, os
3.1. As taxas de desemprego e o nmero resultados seriam mais favorveis para
de contribuintes o sistema previdencirio do que aquele
obtido pelo cenrio da PNAD de 2009 ano
A simples alterao das taxas de desemprego de grandes dificuldades para a economia
por faixa etria de trabalhadores de 2009 brasileira que, no entanto, foi tomado como
para 2008 j nos daria mudanas significati- referncia permanente para as projees
vas nos resultados, como vemos nas Figuras atuariais para as dcadas seguintes.
4 e 5 a seguir.
Portanto, uma possvel aproximao de um
Nessas Figuras possvel constatar que as dos componentes do erro vista nas Figuras 6,
taxas de desemprego urbano no ano de 2008 7 e 8, onde plotamos a relao entre o nmero
(colunas em azul) para homens e mulheres total de contribuintes e populao em idade
(Figuras 4 e 5, respectivamente), foram signi- ativa para os anos de 2009 e 2014. Observamos
ficativamente menores do que as taxas de 2009 um deslocamento para cima da curva de 2014
(colunas em vermelho). Em 2008, o cenrio em relao a 2009, demonstrando a grande
econmico nacional foi promissor. O PIB mudana no mercado de trabalho verificada
cresceu 5,1%, e a taxa mdia de desemprego foi no perodo em que as projees tratam as
de 7,1%, segundo a PME/IBGE. variveis como elementos constantes (a valores
de 2009). Variveis de quantidade, como a taxa
Em 2009, a economia brasileira foi atingida de participao, e variveis de preos, como o

FIGURA 4 TAXA DE DESEMPREGO URBANO POR IDADE (HOMENS)


BRASIL
(2008 E 2009)
2008 2009
76
71
66
61
56
51
Idade

46
41
36
31
26
21
16
- 0.050000 0.100000 0.150000 0.200000 0.250000 0.300000 0.350000 0.400000 0.450000 0.500000

Taxa de desemprego

Fonte: PME/IBGE. Elaborao prpria.

27
salrio mdio, sofreram mudanas significa- significativa da varincia das projees, mas
tivas. Essas mudanas foram ignoradas nas nada explica sobre por que esse expediente
entradas dos modelos de previso. foi usado por quase uma dcada de projees
previdencirias, inclusive na LDO de 2017.
Isso, sem dvida, origem de uma parcela

FIGURA 5 TAXA DE DESEMPREGO URBANO POR IDADE (MULHERES)


BRASIL
(2008 E 2009)
2008 2009
80
76
72
68
64
60
56
52
48
Iadde

44
40
36
32
28
24
20
16
- 0.100000 0.200000 0.300000 0.400000 0.500000 0.600000 0.700000

Taxa de Desemprego
Fonte: PME/IBGE. Elaborao prpria.

FIGURA 6 RELAO CONTRIBUINTES/POPULAO EM IDADE ATIVA (PIA), PARA A
POPULAO MASCULINA
BRASIL
(2009 E 2014)

0.7 2009 2014

0.6

0.5
Contribuintes/PIA

0.4

0.3

0.2

0.1

0
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 50 52 54 56 58 60 62 64 66 68 70

Idade

Fonte: Contribuintes (Dataprev); PIA (IBGE). Elaborao prpria.

28
Quo acuradas so as projees financeiras e atuariais do Regime Geral de Previdncia Social?
FIGURA 7 RELAO CONTRIBUINTES/POPULAO EM IDADE ATIVA (PIA),
PARA A POPULAO FEMININA
BRASIL
(2009 E 2014)
0.6
2009 2014

0.5

0.4
Contribuintes/PIA

0.3

0.2

0.1

0
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 50 52 54 56 58 60 62 64 66 68 70
Idade

Fonte: Contribuintes (Dataprev); PIA (IBGE). Elaborao prpria.

FIGURA 8 RELAO TOTAL DE CONTRIBUINTES/POPULAO EM IDADE ATIVA (PIA)


BRASIL
(2009 E 2014)
0.7

2009 2014
0.6

0.5

0.4
Contribuintes/PIA

0.3

0.2

0.1

0
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 50 52 54 56 58 60 62 64 66 68 70

Idade

Fonte: Contribuintes (Dataprev); PIA (IBGE). Elaborao prpria.

29
3.2. O trato do reajuste crescimento da populao idosa e, conforme
do Salrio-mnimo vemos na Figura 10, nos prximos anos a taxa
de crescimento entrar em queda, chegando
O modelo, como vimos, basicamente de a menos de 0,75% em 2060. As taxas de
crescimento populacional, cuja dinmica no crescimento do PIB projetadas na LDO de
monetria, como seria de esperar de um 2017 so similares s taxas de crescimento
modelo econmico/atuarial, mas apenas populacional a partir de 2025, superando-as a
fsica, uma vez que amplamente dominado por partir do fim da dcada de 2040.
tendncias demogrficas.
No obstantes similares taxas de crescimento,
Portanto, no surpreende que a LDO de as despesas previdencirias previstas pelo
2017 projete um crescimento acentuado das governo tm comportamento inexplicavel-
despesas do RGPS com base nas mudanas mente explosivo na LDO. Por que a despesa
demogrficas que experimentaremos nos previdenciria cresce tanto em relao ao PIB,
prximos anos. O IBGE prev que a proporo se as taxas de crescimento da populao idosa
de idosos no Brasil crescer de 12,59% em 2015, e do Produto so similares?
para 35,15% em 2060, fenmeno ilustrado na
Figura 9. Analisando o crescimento do nmero de
aposentados e o crescimento das despesas com
Entretanto, outro fenmeno relevante aposentadorias, que corresponderam a 66,87%
pouco lembrado nos muitos estudos sobre as das despesas do RGPS em 2014, chegamos
tendncias demogrficas do Brasil: a taxa de Figura 11, que demonstra que o nmero de
crescimento da populao acima de 60 anos aposentados tambm dever seguir o compor-
tambm passar por grande mudana em tamento da populao idosa. Observa-se
relao ao que hoje presenciamos. Estamos uma taxa de crescimento do nmero de
hoje no pico de um ciclo de altas taxas de aposentados inferior ao crescimento do PIB.

FIGURA 9 PROPORO DA POPULAO IDOSA PREVISTA PELO IBGE


(EM % DO TOTAL)
BRASIL
(2001-2060)

40.00%

35.00%

30.00%

25.00%
(Porcentagem)

20.00%

15.00%

10.00%

5.00%

0.00%
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
2017
2019
2021
2023
2025
2027
2029
2031
2033
2035
2037
2039
2041
2043
2045
2047
2049
2051
2053
2055
2057
2059

Anos
Fonte: Projees demogrficas do IBGE. Elaborao prpria.

30
Quo acuradas so as projees financeiras e atuariais do Regime Geral de Previdncia Social?
FIGURA 10 CRESCIMENTO DA POPULAO IDOSA X CRESCIMENTO REAL DO PIB
COM BASE NA LDO DE 2017
(EM %)
BRASIL
(2017-2059)
Taxa crescimento do PIB Real (LDO 2017) Taxa de Crescimento da Populao Idosa
4.50%

4.00%

3.50%

3.00%
(Porcentagem)

2.50%

2.00%

1.50%

1.00%

0.50%

0.00%
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2041
2042
2043
2044
2045
2046
2047
2048
2049
2050
2051
2052
2053
2054
2055
2056
2057
2058
2059
2060
Anos

Fonte: Projeo demogrfica (IBGE). PIB (LDO de 2017). Elaborao prpria

FIGURA 11 TAXA DE CRESCIMENTO DO PIB E DO NMERO DE APOSENTADOS POR IDADE,


POR TEMPO DE CONTRIBUIO E POR INVALIDEZ
(EM %)
BRASIL
(2007-2060)

Aposentados ID Aposentados TC Aposentados INV Tx PIB


4.500%

4.000%

3.500%

3.000%

2.500%
(Em %)

2.000%

1.500%

1.000%

0.500%

0.000%
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2041
2042
2043
2044
2045
2046
2047
2048
2049
2050
2051
2052
2053
2054
2055
2056
2057
2058
2059
2060

Anos
Fonte: Infologo, Dataprev.

31
Se aplicarmos, ento, os valores mdios de Se forem aplicadas diferentes taxas de
aposentadorias,3 os reajustes pelo INPC e crescimento do salrio-mnimo, temos cen-
Taxa de Variao do Salrio-mnimo prevista rio bem diferente para o comportamento
na LDO de 2017, vemos que essas despesas do do resultado previdencirio. Se aplicarmos
RGPS tm crescimento que chega a quase 9% a regra atual de correo do salrio-m-
do PIB em 2060, o que seria valor correspon- nimo (ou seja, o INPC do ano anterior e PIB
dente ao cannico 17,5 % do PIB, contabili- de dois anos antes da referncia), temos uma
zados todos os benefcios previdencirios. queda na despesa previdenciria de mais de
Como se pode constatar a partir da Figura 12, 1% do PIB de 2060 e estabilizao do gasto
as despesas no seguem a mesma tendncia entre 2055 e 2060 (Figura 13). Se forem
de taxa de crescimento do PIB e da populao aplicadas diferentes taxas de crescimento do
aposentada observados na Figura 11. Isto se salrio-mnimo, temos cenrio bem diferente
deve aos reajustes aplicados sobre o valor para o comportamento do resultado previ-
dos benefcios, indexados ao salrio-mnimo, dencirio. Se aplicarmos a regra atual de
que na LDO de 2017 tiveram crescimento correo do salrio-mnimo (ou seja, o INPC
real maior que o crescimento real do PIB, do ano anterior e PIB de dois anos antes da
situao que de modo algum descreve a referncia), temos uma queda na despesa
realidade brasileira. previdenciria de mais de 1% do PIB de 2060
e estabilizao do gasto entre 2055 e 2060
A Tabela 1 ao lado, reproduo da Tabela 5.1 (Figura 13).
do Anexo IV da LDO/2017, confirma o fato
acima referido. As taxas de reajuste do salrio Se a regra de correo do salrio-mnimo for
-mnimo so fixadas em 6% a partir de 2018 a inflao do ano anterior, temos uma queda
at 2060. significativa nas despesas com estabilizao

FIGURA 12 LDO 2017 DESPESAS COM APOSENTADORIA POR IDADE, POR TEMPO
DE CONTRIBUIO E POR INVALIDEZ, MEDIDAS EM PROPORO AO PIB
(EM % DO PIB)
BRASIL
(2010-2060)
9.00%

8.00%
Aposentadoria
IDADE
7.00%

6.00%
(Despesa em % do PIB)

Aposentadoria
TEMPO DE
CONTRIBUIO
5.00%

4.00% Aposentadoria
INVALIDEZ

3.00%

Total
2.00%

1.00%

0.00%
2010
2012
2014
2016
2018
2020
2022
2024
2026
2028
2030
2032
2034
2036
2038
2040
2042
2044
2046
2048
2050
2052
2054
2056
2058
2060


Fonte: Dados de entrada do Infologo (Dataprev); dados de populao (IBGE); PIB, INPC e taxa de variao do salrio mnimo
(LDO 2017). Elaborao prpria.

32
Quo acuradas so as projees financeiras e atuariais do Regime Geral de Previdncia Social?
TABELA 1 REPRODUO DA TABELA 5.1 DO ANEXO IV DA LDO/2017
EVOLUO DAS PRINCIPAIS VARIVEISPARA PROJEO DE LONGO PRAZO
(2015-2060)

Fonte: SPPS/MPS e SPE/MF


33
FIGURA 13 DESPESAS COM APOSENTADORIA POR IDADE, POR TEMPO DE CONTRIBUIO
E POR INVALIDEZ, MEDIDAS EM PROPORO AO PIB.
SIMULAO PELA REGRA ATUAL DE CORREO DO SALRIO-MNIMO
(INPC DO ANO ANTERIOR E PIB DE DOIS ANOS ANTES)
(EM % DO PIB)
BRASIL
(2010-2060)

8.00%

7.00%

Apos IDADE
6.00%

5.00%
(Despesa em % do PIB)

Apos TEMPO
CONTRIBUIO
4.00%

3.00% Apos INVALIDEZ

2.00%
Total
1.00%

0.00%
2010
2012
2014
2016
2018
2020
2022
2024
2026
2028
2030
2032
2034
2036
2038
2040
2042
2044
2046
2048
2050
2052
2054
2056
2058
2060
Fonte: Dados de entrada do Infologo (Dataprev); dados de populao (IBGE); PIB, INPC e taxa de variao do salrio-mnimo
(LDO 2017). Elaborao prpria.

do gasto no curto prazo e queda a partir da alto grau de sensibilidade aos parmetros
prxima dcada, chegando a menos de 5% do de preos, no s de quantidades, o que
PIB em 2025, como pode ser constatado na amplamente ignorado pela maioria das
Figura 14. simulaes elaboradas pelos defensores das
reformas previdencirias.
Portanto, o sistema previdencirio repro-
duzido pelos modelos do governo tem

34
Quo acuradas so as projees financeiras e atuariais do Regime Geral de Previdncia Social?
FIGURA 14 DESPESAS COM APOSENTADORIA POR IDADE, POR TEMPO DE CONTRIBUIO
E POR INVALIDEZ, MEDIDAS EM PROPORO AO PIB. SIMULAO COM A
CORREO DO SALRIO-MNIMO PELO INPC DO ANO ANTERIOR
(EM %)
BRASIL
(2010-2060)

6.00%

5.00%

Apos IDADE
Despesas em % do PIB)

4.00%

Apos TEMPO
CONTRIBUIO
3.00%

Apos INVALIDEZ
2.00%

Total
1.00%

0.00%
2010
2012
2014
2016
2018
2020
2022
2024
2026
2028
2030
2032
2034
2036
2038
2040
2042
2044
2046
2048
2050
2052
2054
2056
2058
2060

Fonte: Dados de entrada do Infologo (Dataprev); dados de populao (IBGE); PIB, INPC e taxa de variao do salrio-mnimo
(LDO 2017). Elaborao prpria.

um vis de subestimao de despesas e


Consideraes Finais receitas este segundo mais acentuado, que
leva a alto grau de erro estatstico.
Estamos, mais uma vez, beira de uma
reforma da Previdncia, e os responsveis pela As tentativas para reproduzir os resultados
proposta dentro do governo repetem que os apresentados nas LDOs, desde 2002, so
nmeros so irrefutveis. A esses argumentos, frustradas, dado que o modelo de projeo
respondemos que a sociedade civil, particu- descrito nos documentos oficiais insufici-
larmente os diretamente afetados pelas entemente elucidativo e no permite aquele
mudanas, tem direito memria de clculo necessrio exerccio de reproduo.
que sustenta os nmeros publicados nos
documentos oficiais. A indisponibilidade dos dados previden-
cirios, a nebulosidade nas estratgias de
Neste artigo tratamos do baixo grau de clculo e o nvel de erro do previsto em relao
transparncia dos instrumentos e mtodos ao experimentado, acima de patamares
utilizados para o clculo dos resultados pre- razoveis, so agravados pela existncia de
videncirios disponveis nas distintas verses dados dspares em distintas fontes oficiais e
da Lei de Diretrizes Oramentrias. tratamento probabilstico inadequado para
determinadas variveis chaves para que se
A comparao entre os resultados projetados faam previses prestveis.
por distintos governos e os resultados
realizados (perodo 2002-2015) demonstra Parte considervel das falhas de projeo

35
vem do modo como so tratadas as variveis Notas
do mercado de trabalho. Ao se tratarem como
constantes algumas das variveis fundamen- 1 As mais importantes so as Emendas Constitucionais n. 20/98, 41/2003,
47/2005, 70/2012, mas tambm vale mencionar a Lei n. 12.618/12,
tais do mercado de trabalho ignoram-se as que cria a Fundao de Previdncia Complementar do Servidor Pblico
Federal (Funpresp), e a Lei 13.183/15 que, no caso da aposentadoria
profundas mudanas ocorridas no perodo por tempo de contribuio, introduziu a frmula 85/95 progressiva.
recente. 2 Segundo consta na LDO, "[...] A referncia para as projees atuariais foi
a Pesquisa Nacional por Amostra Domiciliar Pnad de 2009" (LDO 2016
Anexo IV, seo 4 "estrutura do mercado de trabalho").
Essa desproporcionalidade entre a variao
3 Fonte: Infologo, Dataprev.
dos parmetros de entrada para clculo
das receitas e despesas gera incerteza na
qualidade das projees. Enquanto as receitas
so fortemente impactadas pelos parmetros
de mercado, tomados como constantes (nas
projees do governo as taxas de participao
e formalizao no crescem ao longo dos
anos), as despesas so fortemente impactadas
pela demografia projetada pelo IBGE (na
previso do governo, a relao de dependncia
de pessoas idosas cresce ao longo dos anos,
apesar de se saber que a taxa de crescimento
da populao idosa acima de 60 anos
decrescente no mesmo perodo).

Leis, como salsichas, deixaro de inspirar


respeito na medida em que soubermos como
so feitas, frase que Bismarck no disse,
vem bem a calhar nesse caso. Esses mtodos
obscuros e instrumentos ineficazes esto
guiando e visam a dar legitimidade (falsa) ao
discurso oficial que prope retirar direitos de
milhes de brasileiros. Faz-se urgente que o
Parlamento e as organizaes de represen-
tao poltica dos trabalhadores reivindiquem
e obtenham maior controle pblico sobre as
informaes produzidas pelo governo.

O economista americano Charles F. Manski


notrio estudioso dos mtodos de avaliao de
polticas pblicas baseados em modelos que
apenas fantasiam a prpria infalibilidade,
sem reconhecer suas muitas lacunas lgicas
tem defendido que para o bem do pblico
melhor admitirmos honestamente nossas
dvidas, em vez de fabricar certezas. Seguir
seus conselhos no seria ruim para o pas
e, particularmente, para as trabalhadoras e
trabalhadores brasileiros.

36
Anexo Matemtico

Quo acuradas so as projees financeiras e atuariais do Regime Geral de Previdncia Social?


1. Mdulo Demogrfico

As equaes deste mdulo que nos do as quantidades so:

, , , (1)
_(,* = (,* _(,*

, , , (2)
_(,* = (,* (1 _(,* )

, , , , (3)
_(,* = _(,* __(,* (1 __(,* )

, , , , (4)
_(,* = _(,* __(,* (1 __(,* )

Onde

s sexo, i idade e t o ano.


Pop_ Populao total, Urbana (Urb) e rural (Rur)
Tx_Urb Taxa de Urbanizao
Tx_PFT Taxa de Participao na Fora de Trabalho (urbana e rural)
Tx_Desemp_ Taxa de Desemprego (urbana e rural)
Emp_ Empregados (urbanos e rurais)

2. Mdulo de Receita:

As equaes da receita so:


- _ - - - (5)
),+ =),+
- _
),+ __ ),+
- (5)
_),+ = _ __ ),+
- - - (6)
- _),+ =- _),+ *__
- ),+ * (6)
_),+ = _),+ *__),+ *

OBS:aa alquota
OBS: alquota depende
depende do
do valor
valor do Salrio Mdio.
Mdio.
OBS: a alquota depende do valor do Salrio Mdio.
(7)
ABCDE- CGHADID- ABCDE- (7)
+ = _),+ + _),+ + _),+ (7)
ABCDE- CGHADID- ABCDE-
+ = _),+
) + _
) ),+ + _
) ),+
) + )
_ CGHADID- )
),+
CGHADID-
+ _)),+
)
Onde:

SM_Med_Anual_ Salrio Mdio Anual (urbanos e rural)
Alquota: alquota das respectivas contribuies
Contribuio_ receita total de benefcios

37
3. Mdulo de Despesas

As equaes para benefcios por tempo de contribuio1 :

2 2 2 (8)
__.,0 = _.,0 ___.,0

2 2 2 (9)
__.,0 = _.,0 ___.,0

2 2 2 (10)
__.,0 = __.,0>? _.,0>?

2 2 2 (11)
__.,0 = __.,0>? *_.,0>?

2 (12)
__.,0
2 2
= __.>?,0>? __.>?,0
2
+ __.,0

2 (13)
__.,0
2 2
= __.>?,0>? __.>?,0
2
+ __.,0

2 (14)
__.,0
2 2
= __.>?,0>? (1 + 0 )*(1 _.>?,0>? )
2 2
+ __.,0 * ( _0 , (__0 , ___


)*

_
.,0



2 (15)
__.,0
2 2
= __.>?,0>? (1 + 0 )*(1 _.>?,0>? )
2
+ __.,0 * ( _0 , (__0 , ___2_


)*



.,0


Equaes para auxlio-doena:


2 2 2 (16)
__.,0 = _.,0 ___.,0

2 2 2 (17)
__.,0 = _.,0 ___.,0

2 (18)
__.,0
2
= __.,0
2
(__0 , ___.,0 _)
___

2 2 (19)
__.,0 = __.,0 *__0 *___


38
2 2
+ __.,0 * ( _0 , (__0 , ___


)*

_
.,0



2 (15)
__.,0
2 2
= __.>?,0>? (1 + 0 )*(1 _.>?,0>? )
+Equaes para auxlio-doena

Quo acuradas so as projees financeiras e atuariais do Regime Geral de Previdncia Social?


2 2
__ .,0 * ( _0 , (__0 , ___


)*



_
.,0


Equaes para auxlio-doena:


2 2 2 (16)
__.,0 = _.,0 ___.,0

2 2 2 (17)
__.,0 = _.,0 ___.,0

2 (18)
__.,0
2
= __.,0
2
(__0 , ___.,0 _)
___

2 2 (19)
__.,0 = __.,0 *__0 *___

Notas
1 As equaes para aposentadoria por Idade e Invalidez so semelhantes.

39
Uma anlise
no convencional
para o problema
da Previdncia Social
no Brasil
Aspectos tericos
e evidncias empricas

Denise Lobato Gentil Introduo


Doutorada em Economia, Professora Associada 3 do Instituto de
Economia da Universidade Federal do Rio de Janeiro UFRJ.
A discusso convencional vigente na economia
Eliane Cristina de Arajo brasileira sobre Previdncia Social ressalta
Doutorado em Economia, Professora da Universidade Estadual a ameaa de uma crise causada pelo envelhe-
de Maring, UEM e bolsista produtividade em pesquisa do cimento da populao e suas consequncias
CNPQ.
negativas para o financiamento do sistema.
Claudio Castelo Branco Puty Isso porque o regime previdencirio pblico
PhD em Economia pelo New School for Social Research, adotado no Brasil, e tambm na maioria dos
Estados Unidos. Professor da Universidade Federal do Par e
membro do Laboratrio de Tecnologias Sociais, Programa de
pases, o de repartio simples, que funciona
Ps-Graduao em Engenharia Eltrica / Universidade Federal com a cobrana de contribuies sociais das
do Par. pessoas que esto em atividade, para o finan-
Carlos Patrick Alves da Silva ciamento das aposentadorias e penses
Doutorando em Engenharia Eltrica e membro do Laboratrio daquelas que j esto aposentadas.
de Tecnologias Sociais, Programa de Ps-Graduao em
Engenharia Eltrica Universidade Federal do Par. Mestre em
Engenharia Eltrica pela Universidade Federal do Par, Analista
Com o envelhecimento da populao haveria
de Suporte do Tribunal de Contas do Estado do Par. menos pessoas trabalhando para financiar um
nmero cada vez mais elevado de aposentados,
o que culminaria em dficits crescentes, cuja
soluo passaria por uma reforma que envolve
a reduo dos benefcios, o aumento da idade
mnima para se aposentar, elevao no tempo
de contribuio e estmulo a sistemas privados
complementares de aposentadoria.

Diferentemente dessa anlise que busca


solucionar os problemas da Previdncia Social

40
com o corte de benefcios, este estudo se 1. Entendendo os

Uma anlise no convencional para o problema da Previdncia Social no Brasil. Aspectos tericos e evidncias empricas
prope a discutir outras variveis importantes determinantes fundamentais
para o financiamento do sistema no levadas
em considerao pela equipe econmica do do financiamento da
governo e, a partir disso, sugerir medidas mais Previdncia Social
amplas e alternativas que possam contribuir
para solucionar esse impasse. A discusso tradicional sobre o financia-
mento da Previdncia Social enfatiza sempre
O trabalho divide-se em trs partes principais, a reduo do nmero de benefcios como a
alm desta introduo e da concluso. A nica medida capaz de resolver os problemas
primeira apresenta um modelo terico simpli- de dficits e a crise anunciada da Previdncia.
ficado para sugerir variveis relevantes e No entanto, tendo como referncia o artigo
alternativas para o entendimento do finan- de Eatwell (2002), possvel apresentar uma
ciamento da Previdncia Social, tendo como viso diferenciada dessa questo, baseando-se
referncia principal o artigo de Eatwell em um modelo simplificado que permite
(2002). A segunda parte analisa o compor- entender as variveis fundamentais para a
tamento dessas variveis no Brasil durante anlise do financiamento de um sistema de
o perodo recente e sugere medidas para Previdncia Social.1
que elas sejam estimuladas, de forma que
repercutam em ampliao das receitas do A anlise parte da seguinte relao:
sistema previdencirio. A terceira seo
2
simula mediante a utilizao do modelo (1) (1)2
economtrico utilizado pelo governo federal,
e ampliado neste estudo pelos autores os Nessa equao, AP a aposentadoria mdia per
efeitos de mudanas nas variveis sugeridas na
capita por ano; N o nmero de aposentados;
seo terica e analisadas na parte emprica, S a propenso mdia a poupar; T a alquota
sobre os resultados da Previdncia Social. A de impostos e L e L so, respectivamente,
(1) o
parte conclusiva deste artigo oferece, ainda, nmero de trabalhadores formais (contribu-
algumas implicaes de poltica econmica a intes) e o valor do produto per capita, ou
partir dos principais resultados encontrados. produtividade da populao ocupada. Sendo
assim, LL o fluxo
(1) de produo de bens e
As principais concluses deste artigo indicam servios; j a poupana e os impostos so a
que, quando considerados choques positivos forma de extrair da populao ocupada os

em variveis como produtividade do trabalho, bens e servios que a populao aposentada
emprego formal e receita da Previdncia, necessita.
os resultados financeiros do Regime Geral
de Previdncia Social (RGPS) tornam-se O lado esquerdo da equao representa o valor
positivos no curto e longo prazo. do total das aposentadorias pagas anualmente
e o lado direito ilustra o total de bens e servios
Uma implicao importante desse resultado da economia que no so apropriados pela
a de que os problemas de financiamento populao ocupada, isto , que so poupados
da Previdncia Social no Brasil no devem ou pagos como impostos e so utilizados para
ser resolvidos unilateralmente pelo corte de o pagamento dos aposentados. As variveis
benefcios, mas podem conectar-se a medidas poupana e impostos representam, respecti-
que estimulem o crescimento econmico, a vamente, a proporo do valor produzido que
formalizao do trabalho, o crescimento da convertido para a Previdncia na forma de
produtividade do trabalho e o aumento das contribuio do trabalhador sobre seu salrio,
receitas da Previdncia Social. somada alquota de contribuies previ-
dencirias pagas pelo empregador sobre a
folha de salrios.

41
Se considerarmos essa transferncia como envelhecimento da populao pode ser
sendo igual a R, isto , R = S + T, sendo S = contornado por trs diferentes polticas, alm
Sa e T = T (1-a), a equao anterior pode ser da reduo no valor real das aposentadorias,
(2)
(2)
rearranjada como segue: quais sejam:

(2) i) Incrementos na produtividade; (2)


Ou
Ou
Ou: ii) Aumento da poupana e dos impostos; e
Ou
! Ou
! = #$"
#$" (3) iii) Aumento na taxa de crescimento (3)
do
" = %& Ou emprego formal, isto , do (2)
nmero de
(3)
" %&
contribuintes.
(2)
! #$"
= ! #$"
= ! #$" (3)
Ou " %&
Reescrevendo
Reescrevendoaaa equao
Reescrevendo equao (3)
equao (3) em
em termos
em " %&
termos de
detaxas de
de crescimento temos:
Ou
(3) de = O senso
taxas comum costuma
crescimento sugerir como soluo
temos:
taxas de crescimento temos: " para a crise da Previdncia Social sempre e
%&

Reescrevendo a equao (3) em termos de taxas apenas


de a reduo notemos:
crescimento valor das aposentadorias
! #$" Reescrevendo a equao (3) em termos de(3)
taxas
= =
= ! + e -
+ e #$"
- (4) e do nmero de benefcios, aumento dade crescimento
(4)
idade(4) temos:
" %&
= Reescrevendo a equao (3) em termos
mnima para se aposentar, elevao do tempo de taxas de crescimento
(3) te
" %&
Essa equao mostra, portanto, a taxa de de contribuio e estmulos aos sistemas

= +dae - (4)
crescimento populao aposentada , = + e -
a privados de aposentadoria.
Reescrevendo
taxa adeequao crescimento (3) em datermos detrabalho
fora de taxas decrescimento
= +temos:
e -
, a taxa de crescimento da produtividade , a termos
Reescrevendo a equao (3) em No entanto, de taxasa deanlisecrescimento temos:
do financiamento

taxa de crescimento do valor real das aposen- do sistema de Previdncia Social deve ser

+ e - e a taxa de crescimento dos
= tadorias entendida tendo-se em mente o(4) comporta-
impostos e da = + e -
poupana mento tambm dessas trs variveis ante- (4)
riormente enumeradas, que produzem efeitos

Em termos do comportamento da varivel R, do lado da receita do sistema, e no apenas

supe-se que esta seja definida como: insistir incansavelmente na 'soluo' de
reduzir o gasto com aposentadorias.

(5)
Considerando essa panormica, nas prximas
Sendo (a) a relao entre poupana e impostos: sees sero investigados os efeitos dessas
polticas alternativas sobre os resultados
(6) da Previdncia, comeando pelo aumento
da produtividade do trabalho, seguido do
crescimento do emprego formal que pode
ocorrer pela reduo na taxa de desemprego e
Com base na Equao (4), a crise da Previdncia o aumento da taxa de participao de todos os
Social ocorre porque o envelhecimento indivduos em idade de trabalhar e, por fim, a
da populao implica taxa de crescimento elevao dos impostos.
de aposentados maior do que a taxa de
crescimento da fora de trabalho contribu-
inte. Quando isso acontece, o lado direito
da Equao 4 tambm precisa ser positivo,
isto , a taxa de crescimento da produtivi-
dade e dos impostos e poupana devem ser
superiores taxa de crescimento do valor real
das aposentadorias.3

Essa relao evidencia o fato de que o

42
2. Dinmicas recentes Y = eLL

Uma anlise no convencional para o problema da Previdncia Social no Brasil. Aspectos tericos e evidncias empricas
(8)

da produtividade, emprego
Se a Equao 8 reescrita em termos de taxas
e receitas da Previdncia de crescimento tem-se:
no Brasil
(9)
2.1. Produtividade, razo
de dependncia e crise A equao mostra que o crescimento do
da Previdncia Social produto pode ocorrer pelo crescimento do
nmero de trabalhadores e pelo crescimento
Para entender os efeitos de um incremento na da produtividade. Assim, quando a taxa de
taxa de produtividade uma varivel chave a crescimento da mo de obra decrescente
chamada "razo de dependncia" (d), que a devido a fatores como a tendncia de reduo
relao entre o nmero de aposentados (N) e o da taxa de natalidade e o envelhecimento da
nmero de trabalhadores (L). populao, uma varivel que ganha destaque
a taxa de crescimento da produtividade, pois
N um aumento nessa taxa implica a ampliao do
d= (7)
L nmero de trabalhadores efetivos e reduo
Por ela, e sem aprofundar a leitura, parece na razo de dependncia efetiva.
que o aumento da longevidade da populao
implicaria aumento de aposentados (N), Segundo Palley (1998), esse nmero de
que ampliaria a razo de dependncia dos trabalhadores efetivos pode ser determinado
aposentados em relao aos trabalhadores pela seguinte frmula, a qual ilustra que o
ativos. nmero de trabalhadores efetivos no perodo t
igual ao nmero de trabalhadores do perodo
No entanto, conforme destaca Palley (1998), se t-1 acrescido de sua taxa de crescimento e da
considerarmos o fato de que os trabalhadores produtividade do trabalho.
se tornam cada vez mais produtivos, o
aumento na produtividade tende a reduzir a (10)

carga real de apoio aos aposentados. Dito de
outra forma: um aumento da produtividade Sendo assim, o crescimento da produtividade,
pode ser traduzido como um aumento no conforme explica Palley (1998), pode ser usado
nmero efetivo de trabalhadores. para calcular o nmero de trabalhadores
efetivos (L), isto , o nmero de trabalhadores
Nessa mesma perspectiva, Rada (2009) aumentados pelo efeito cumulativo do
argumenta que uma forma de lidar com a crescimento da produtividade. Isso d origem
crescente taxa de dependncia assegurar a noo de razo de dependncia econmica
sustentabilidade do crescimento econmico, efetiva (d), que definida como:
que, simplificadamente, depende da taxa
de crescimento do trabalho e da taxa de
N
d = (11)
crescimento da produtividade do trabalho. L
Com o maior crescimento econmico, h a O aumento da produtividade, que equivalente
ampliao dos recursos reais disponveis para ao aumento do nmero de trabalhadores
financiar os benefcios da Previdncia Social. efetivos, significa que a quantidade de produto
que se obtm utilizando uma unidade de
Esse processo ilustrado por Rada (2009), trabalho maior.
supondo o total da produo da economia
(Y) como sendo determinado pelo nmero de Portanto, se considerarmos a possibilidade
Y =(eLL
trabalhadores (L) e a sua produtividade ): de incrementos na produtividade, a iminente
ameaa de crise causada pelo envelhecimento

43
da populao e suas consequncias para o oferta, como o aumento da tecnologia e o capital
financiamento da Previdncia Social mudam humano (ver ROMER, 1986; e LUCAS, 1988).
sobremaneira, pois incrementos contnuos na
produtividade do trabalho implicam redues J os autores heterodoxos enfatizam a
contnuas da razo de dependncia econmica importncia das condies de demanda como
efetiva da economia, afastando os impactos aspecto central para explicar a evoluo e a
negativos do envelhecimento populacional sustentao da produtividade ao longo do
para o financiamento de Previdncia Social. tempo. Ademais, no s a produtividade
relatada como um dos fatores explicati-
No que se refere ao comportamento da produ- vos para o crescimento sustentado, como
tividade no Brasil, a Figura 1 ilustra a trajetria o oposto tambm verdadeiro; isto , o
dessa varivel de 1950 a 2010. Observe-se crescimento da economia tambm influencia
que a produtividade seguiu trajetrias o crescimento da produtividade, como se
bastante distintas entre 1950 e 1980 e entre sabe pela Lei Kaldor-Verdoon (KALDOR,
1981 e 2010. No primeiro perodo a taxa de 1966 e KALDOR, 1968).
crescimento dessa varivel foi de 4,5%; e,
entre 1981 e 2010, de apenas 0,5%. Portanto, Independentemente da linha terica, ao
a produtividade estagnou na crise dos anos analisar-se a baixa taxa de crescimento
1980 e no mais se recuperou. da produtividade desde a dcada de 1980
no Brasil, observa-se que os elementos
No que se refere aos determinantes da produ- requeridos para a recuperao desse indicador
tividade, os autores da corrente econmica estiveram ausentes no perodo, de forma que
hegemnica (mainstream) relacionam os incre- diversos obstculos se apresentaram sua
mentos nessa varivel a fatores do lado da evoluo nas ltimas dcadas. O destaque foi

FIGURA 1 EVOLUO DA TAXA DE CRESCIMENTO DA PRODUTIVIDADE (1)


(EM %)
BRASIL
(1950-2010)
25

20
Em Porcentagem

15

10

0
1950
1952
1954
1956
1958
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010

Anos
Fonte: Groningen Growth and Development Centre (GGDC)

Nota: (1) Somatria do Valor adicionado dos 10 setores do GGDC (a preos constantes de 2005 e em milhes de reais) dividido
pelo total de pessoas empregadas nesses setores. Os 10 setores so: agricultura, minerao, manufatura, construo, utilidades
pblicas, comrcio no varejo e atacado, transportes e comunicaes, servios financeiros e empresariais, outros servios de
mercado e servios governamentais.

44
para a longa fase de crescimento pfio, o baixo 2.2. Crescimento econmico,

Uma anlise no convencional para o problema da Previdncia Social no Brasil. Aspectos tericos e evidncias empricas
investimento em formao bruta de capital emprego e formalizao
fixo e em inovao (tecnolgica, formao de
recursos humanos qualificados, etc.), alm do Aps o perodo de estagnao dos anos 1990,
uso de polticas macroeconmicas recessivas a economia brasileira ingressou em uma fase
de combate elevada inflao. de notveis mudanas econmicas e sociais.
Dentre os determinantes da retomada do
Nesse sentido, um conjunto de medidas como crescimento (2004-2008) destacam-se dois
a combinao de mecanismos de poltica conjuntos de fatores internos e externos.
industrial horizontal (gastos em infraestru- No plano externo, ocorreu um choque
tura, educao, treinamento, estmulos P&D) positivo de oferta dado pelo boom nos preos
e vertical (estmulos a atividades, processos, das commodities que melhorou os termos
segmentos, cadeias e setores produtivos com de intercmbio, alm da elevada liquidez
elevada capacidade para gerar e difundir internacional, que tornou o pas um dos
ganhos de produtividade para o restante da maiores receptores de capital, na forma de
economia) poderia contribuir para estimular Investimento Estrangeiro Direto (IED) e
o aumento da produtividade e o crescimento capitais de curto prazo. No plano interno,
da economia como um todo. no primeiro governo Lula (2003-2006) foi
adotada uma poltica de estmulo demanda
Do exposto se conclui que a sustentabili- agregada, com o incentivo ao consumo das
dade dos sistemas previdencirios pblicos famlias, facilitado, sobretudo: a) pelos
em regime de repartio est interligada ganhos reais do salrio-mnimo; b) pela forte
eficincia tanto da poltica industrial como expanso e democratizao do crdito que
da poltica macroeconmica expansionista, saltou de 22% do PIB em 2002, para 40,7% do
condies necessrias para alcanar ganhos PIB em 2008 e 45,4% do PIB em 2010 (BCB,
crescentes de produtividade no longo prazo. 2016) e c) pelo aumento expressivo dos gastos
com programas de transferncia de renda.

TABELA 1 EVOLUO DOS PRINCIPAIS INDICADORES MACROECONMICOS


BRASIL
(2000-2016)

ANO INFLAO TAXA SELIC DVIDA PBLICA INTERNA PIB (VAR. % ANUAL) TAXA DE DESEMPREGO
(IPCA) (ANUAL) LQUIDA ABERTO (RMS)
2000 5.97 15.75 36.50 4.3 7,85
2001 7.67 19.0 42.40 1.3 6,83
2002 12.53 25.0 44.70 3.1 7,88
2003 9.30 16.5 43.30 1.2 12,3
2004 7.60 17.75 42.63 5.7 11,5
2005 5.69 18.0 43.13 3.1 9,8
2006 3.14 13.25 46.30 4.0 10,0
2007 4.46 11.25 50.15 6.0 9,3
2008 5.90 13.75 49.76 5.0 7,9
2009 4.31 8.75 48.95 -0.2 8,1
2010 5.91 10.75 48.06 7.6 6,7
2011 6.50 11.0 47.16 3.9 6,0
2012 5.84 7.25 46.18 1.8 5,5
2013 5.91 10.0 44.55 2.7 5,4
2014 6.41 11.75 44.67 0.1 4,8
2015 10.67 14.25 50.60 -3.8 6,8
(1)
2016 6,28 14,18 61,2 -4.0 12,0
Fonte: IBGE/PME/SCN (2016) e BCB (2016). Elaborao prpria.
Nota: (1) PIB acumulado trs primeiros trimestres 2016.

45
As taxas de crescimento do PIB saltaram de previdencirio e ampliando os instrumentos
2,0% ao ano, em mdia entre 1999 e 2003, para de proteo social.
4,81% ao ano entre 2004 e 2008.4 Todavia,
o advento da crise financeira de 2008 levou A Figura 2 ilustra a evoluo do grau de infor-
completa reverso do cenrio externo malidade no Brasil, calculado com base nos
favorvel, implicando menor dinamismo das microdados da Pesquisa Nacional por Amostra
exportaes domsticas. No plano interno, de Domiclios (Pnad) do IBGE.
embora o governo tenha sustentado a poltica
de estmulo ao consumo at pelo menos o ano Observa-se que o grau de informalidade
de 2010, a acelerao da inflao determinou da economia brasileira bastante elevado,
uma nova rodada de elevao da taxa bsica o que tem impactos tanto sobre o nvel de
de juros, que passa de 7,5% ao ano em 2012, proteo do emprego como tambm sobre
a 14,25% ao ano em 2015, que se refletiu no a capacidade tributria do Estado, no que
aumento da dvida interna e na piora das se refere ao custeio das polticas pblicas,
contas pblicas (Tabela 1). sobretudo as sociais.

Como possvel observar na Tabela 1, a partir Essa informalidade se manifesta pelo cresci-
de 2004 a poltica econmica de incentivo ao mento da taxa de desemprego, menor partici-
mercado interno, aliada ao cenrio externo pao das mulheres no mercado de trabalho,
benfico, contribuiu para a melhoria de vrios principalmente as que tm a tarefa de cuidar
indicadores (taxa de juros, inflao, dvida de crianas ou idosos, o desemprego jovem, o
pblica interna), repercutindo positivamente desemprego de longo-prazo, dentre outras.8
sobre o produto e, consequentemente, o
mercado de trabalho.5 Todavia, o agravamento Sendo assim, uma varivel chave para
da conjuntura interna, aliado aos problemas assegurar a sustentabilidade de longo prazo
estruturais da economia brasileira,6 em meio do financiamento da Previdncia Social
desacelerao da economia mundial,7 levou o aumento do emprego formal. Para isso
a uma inflexo do crescimento observado destacam-se algumas polticas pelo lado da
entre 2004 e 2008. oferta e outras pelo lado da demanda que
poderiam contribuir para o aumento da taxa
O PIB cresceu somente 1,8% e 2,7%, em 2012 e de participao da mo de obra no Brasil.
2013, respectivamente; e a inflao nesses anos
voltou a situar-se prximo do limite superior Pelo lado da demanda, como observado ante-
da meta, revertendo a trajetria de queda da riormente, a gerao de emprego formal no
taxa Selic. Aps 2014, o pas j se encontrava Brasil , em grande parte, decorrncia do
em cenrio de evidente estagflao, que evolui aumento do produto, pois com o crescimento
para depresso em 2015 e 2016, quando o PIB econmico, uma parte considervel de mo
apresentou queda de 3,8% e 3,6% respec- de obra do setor informal normalmente
tivamente, e os indicadores do mercado de apropriada pelo setor formal do mercado
trabalho se deterioraram, destaque para a taxa de trabalho.9
de desemprego que, em 2016, atingiu 12%.
Sobre as polticas do lado da oferta, Barr
Nesse contexto, observa-se que um dos (2004) destaca a importncia de maiores
desafios da economia brasileira consiste em investimentos na qualificao da mo de
no apenas garantir o crescimento econmico, obra mediante o aumento da quantidade
mas tambm assegurar sua estabilidade em e qualidade da educao e programas de
patamar elevado, condio imprescindvel treinamento da mo de obra, bem como o
gerao de emprego, e, ao mesmo tempo, a aumento da participao na fora de trabalho
absoro dos trabalhadores no setor formal, mediante redues das taxas de desemprego e
aumentando a base contributiva do sistema incentivo participao da mulher na fora

46
FIGURA 2 GRAU DE INFORMALIDADE (1)

Uma anlise no convencional para o problema da Previdncia Social no Brasil. Aspectos tericos e evidncias empricas
BRASIL
(1992-2014)

70.0

60.0
59.6
56.4
50.0 54.7
(Em Porcentagem)

46.4
40.0

30.0

20.0

10.0

0.0
1992 1993 1995 1996 1997 1998 1999 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2011 2012 2013 2014

Anos
Fonte: Disoc/Ipea.
Nota: (1) Esta taxa corresponde ao resultado da seguinte diviso: (empregados sem carteira + trabalhadores por conta prpria) /
(trabalhadores protegidos + empregados sem carteira + trabalhadores por conta prpria).

de trabalho, com a ampliao do nmero de empregados e empregadores. No entanto,


creches, escolas pblicas em tempo integral importante ressaltar que a Previdncia
e polticas voltadas para os cuidados com Social, que faz parte da Seguridade Social,
as crianas. possui outras fontes de receitas, como as
contribuies incidentes sobre o lucro e o
faturamento, tambm destinadas ao finan-
2.3. Aumento das receitas ciamento da Previdncia Social, que sero
da Previdncia Social discutidas a seguir.

Como ressaltado anteriormente, o debate Considerando-se o caso brasileiro, possvel


sobre a Previdncia Social tem-se concentrado sugerir algumas formas de melhorar a gesto
sempre na necessidade de reduzir gastos para dos recursos da Seguridade Social e elevar
resolver os problemas de financiamento. suas receitas, a saber, dentre outras:
No entanto, conforme se chama ateno na
discusso terica deste artigo, o equilbrio i) Reviso das desoneraes tributrias;
financeiro da Previdncia Social passa tambm
pela possibilidade de elevar as receitas, sem ii) Reduo das desvinculaes dos recursos
sacrificar o desenho atual dos benefcios desse da Seguridade Social;
sistema no Brasil, tido como limitado em seu
alcance e profundidade.10 iii) Recuperao de forma mais eficiente dos
crditos da Previdncia;
No modelo terico discutido neste artigo, as
receitas da Previdncia Social so oriundas iv) Reduo do saldo da conta nica do Tesouro
das alquotas de contribuio incidentes Nacional no Banco Central.
sobre a folha de pagamentos recolhida pelos

47
Reviso das desoneraes tributrias com o pagamento de impostos. Em 2009, o
total das desoneraes foi de R$ 119,8 bilhes
Durante os anos 2000, o governo federal ou 3,76% do PIB. Em 2011, sobe para R$ 137,2
colocou em prtica uma ampla poltica de bilhes, at chegar, em 2015, ao montante de
desoneraes de tributos que tinha como 4,9% do PIB ou R$ 282,4 bilhes. Essa quantia
objetivo estimular o investimento privado, maior do que a soma de tudo o que foi gasto,
gerar emprego e melhorar as condies na esfera federal, com Sade (R$93 bilhes),
de competitividade da indstria nacional. Educao (R$93,9 bilhes), Assistncia Social
Essa poltica, entretanto, no resultou no (R$71 bilhes), Transporte (R$13,8 bilhes) e
crescimento do investimento, pelo contrrio, Cincia e Tecnologia (R$6,1 bilhes) no ano
houve uma queda significativa nas taxas de 2014.11
de crescimento dessa varivel. No perodo
2011-2014, a taxa mdia anual de crescimento importante chamar a ateno para os
real do investimento foi de apenas 1,8% contra valores das renncias tributrias na rea
9,9% no perodo 2007-2010. Sem conseguir especfica da Seguridade Social. Em 2009, por
alcanar os resultados esperados, as desone- exemplo, a renncia de contribuies sociais
raes apenas provocaram queda importante foi de R$ 59 bilhes, 1,85% PIB e 49,3% da
nas receitas da Previdncia Social e privaram renncia tributria total daquele ano. Em
a sociedade de recursos que poderiam ter 2015, o valor ultrapassou os R$100 bilhes,
sido empregados de forma mais eficiente para tendo alcanado R$ 157,6 bilhes, quase 3%
gerar bem-estar. do PIB, ou 55,8% do total desonerado nesse
ano. Isso significa que mais da metade das
A Tabela 2 resume as estimativas do Ministrio renncias de receita do governo federal so
da Fazenda para o total das desoneraes (ou feitas com recursos da Seguridade Social que
gastos tributrios) federais para o perodo deveriam estar financiando a sade pblica,
2009-15 e o valor das renncias de receitas as aposentadorias e penses e todas as
pertencentes especificamente ao sistema demais polticas de combate pobreza. Nesse
de Seguridade Social, medidas em temos sentido, possvel constatar que h margem
absolutos e relativos. para aumento de arrecadao de receitas da
Previdncia pela via da reviso das renncias
Os dados confirmam que uma das estratgias de contribuies sociais.
mais importantes de poltica fiscal daquele
perodo foi a reduo dos custos das empresas Destaque-se que a poltica de desonerao

TABELA 2 DESONERAES TRIBUTRIAS FEDERAIS


(EM R$ MILHES NOMINAIS E EM % PIB E DO TOTAL)
BRASIL
(2009-2015)
ANO DESONERAES % DO PIB DESONERAES DE % DO PIB % DO TOTAL
TOTAIS CONTRIBUIES
1
SOCIAIS
2009 119.861 3,76 59.061 1,85 49,3
2010 132.059 3,47 67.355 2,03 51,0
2011 137.239 3,52 68.146 1,75 49,6
2012 170.389 3,76 80.909 1,78 47,5
2013 170.016 4,10 97.731 1,97 48,0
2014 249.761 4,76 136.541 2,61 54,6
2015 282.437 4,93 157.644 2,75 55,8
Fonte: Receita Federal, Ministrio da Fazenda, Demonstrativos Gastos Tributrios.
Nota: (1) Inclui Contribuies Previdencirias, COFINS, CSLL, PIS/PASEP.

48
tributria no surtiu o efeito de estmulo ao bilhes em 2005, para R$63 bilhes no ano de

Uma anlise no convencional para o problema da Previdncia Social no Brasil. Aspectos tericos e evidncias empricas
investimento privado esperado pelo governo, 2014. Entre 2010 e 2014, foram retirados da
porque, entre 2011-2015, os juros manti- Seguridade Social R$230,5 bilhes, por meio
veram-se muito elevados e houve queda da DRU. Com o aumento do percentual de
do investimento pblico, duas polticas de 20% para 30%, estima-se que, a partir de 2017,
sentido contrrio, que provocam contrao podero ser desvinculados cerca de R$ 120
de demanda. bilhes de contribuies sociais ao ano.

Sobre esse assunto, cabe resgatar a anlise Sendo assim, via desvinculaes, o governo
clssica de Kalecki (1944), que trata das retira um montante extremamente signifi-
estratgias para alcanar o pleno emprego. cativo de recursos que seriam destinados
Apesar de o autor recomendar a adoo Previdncia Social. Se esses recursos
de polticas de estmulo ao investimento fossem de fato destinados Seguridade,
privado mediante a reduo na taxa de juros conforme determinam os artigos 194 e 195 da
e diminuio de impostos, ele ressaltava que Constituio Federal de 1988, a Previdncia
tais polticas so muito menos satisfatrias, Social no seria deficitria.12
se comparadas ao dispndio do governo em
investimentos pblicos ou em subsdios ao Recuperao de crditos da Previdncia
consumo popular. de forma mais eficiente

Nesse sentido, possvel afirmar que a poltica A dvida Ativa Previdenciria da Unio o
fiscal do governo, alm de contraditria dentro conjunto de dbitos no pagos, de empresas
de seu prprio escopo (combinando reduo e de pessoas fsicas, para com o Instituto
de tributos e reduo de investimento pblico) Nacional do Seguro Social (INSS). Assim,
no seguiu a necessria complementaridade aps o devido processo legal, os rgos da
com a poltica monetria, que manteve juros Procuradoria Geral da Fazenda Nacional
elevados por longo perodo. (PGFN) podem ingressar judicialmente contra
os contribuintes devedores, em processo de
Reduo da desvinculao das receitas da execuo fiscal.
Seguridade Social
O estoque da dvida previdenciria crescente
Por meio da Desvinculao das Receitas da e a capacidade do governo federal para cobrar
Unio (DRU), o governo pode retirar 30% das e recuperar esse crdito junto aos devedores
receitas que so originalmente destinadas mostra-se deficiente. Segundo dados da
Seguridade Social para gastar em qualquer Associao Nacional dos Auditores-Fiscais
rea, inclusive para pagar juros da dvida da Receita Federal (ANFIP), no ano de 2011, o
pblica. Antes de 2016, esse percentual era de estoque da dvida ativa previdenciria era de
20%. Porm, em 2016, o Congresso Nacional R$ 185,8 bilhes e, naquele ano, o percentual
renovou a DRU e aumentou de 20% para cobrado foi de apenas 1,36%. Em 2013, a dvida
30% a alquota que pode ser desvinculada da ativa subiu para R$255 bilhes, e apenas
Seguridade Social, produzindo uma acentuada 1,5% foram recuperados. Em 2015 alcanou
queda nas receitas que deveriam ser aplicadas R$350,7 bilhes e apenas 0,32% foi cobrado
na rea social, conforme determina a (ver Tabela 3).
Constituio Federal.
Diante da crescente sonegao de recursos
A Associao Nacional dos Auditores-Fiscais da Previdncia Social, constata-se que a
da Receita Federal do Brasil (ANFIP), com base recuperao da gesto eficiente desses
em dados da Secretaria do Tesouro Nacional, recursos implicaria retomar fontes signifi-
estima que o desvio anual de receitas da cativas de receitas para o financiamento da
Seguridade Social com a DRU passou de R$34 Previdncia Social.

49
TABELA 3 DVIDA ATIVA DBITOS PREVIDENCIRIOS
(EM MILHES NOMINAIS)
BRASIL
(2011-2015)

Ano 2011 2013 2015
Estoque da dvida (a) 185.820 255.033 350.678
Arrecadao (b) 2.525 3.818 1.127
Percentual cobrado (b/a) 1,36 1,50 0,32

Fonte: Para as receitas: Sigabrasil/Senado Federal; para o estoque da dvida: Balano Geral da Unio.
Elaborao: ANFIP.

Reduo do saldo conta nica do Tesouro em recursos que ficam empoados no Banco
Nacional no Banco Central Central, sem ingressar no circuito produtivo.
So recursos que se encontram impedidos de
A Conta nica do Tesouro Nacional contempla se transformar em servios que atendam s
as disponibilidades do governo federal que necessidades da populao, ou em transfern-
ficam depositadas no Banco Central. Os cia de renda na forma de benefcios previ-
recursos ali depositados representam o dencirios (especialmente em momentos de
acmulo de supervits primrios de exerccios escassez de recursos) ou mesmo em investi-
anteriores (conquistados com recursos de mentos pblicos que permitam gerar emprego,
receitas de contribuies sociais que so renda e novas tecnologias. O uso efetivo desses
vinculadas Seguridade Social) e receitas recursos, hoje esterilizados no Banco Central,
de operaes financeiras de venda de ttulos geraria menor presso sobre o resultado
pblicos. Conforme definem Pimentel e primrio, liberando a poltica fiscal para
Serrano, "o Tesouro Nacional se refere parte estratgias mais inclusivas e redistributivas.
do saldo da conta nica como um colcho de
liquidez preparado para os possveis resgates, Em outros termos, parte desses recursos
pelo setor privado, dos ttulos pblicos que da Conta nica poderia ser utilizada para
esto vencendo. Entretanto, em geral, a elevar a qualidade e extenso dos programas
dvida pblica refinanciada (e no paga ou sociais, sem a necessidade de retirar recursos
liquidada), de modo que os recursos da conta da Seguridade Social mediante a DRU, ou
nica so utilizados para os pagamentos do de reforma que objetiva cortar gastos da
governo federal em geral" (PIMENTEL E Previdncia.
SERRANO, 2016, p.3).
Como se pode demonstrar nesta seo do
A Figura 3, a seguir, demonstra que, em 10 artigo, o Brasil possui um rico repertrio de
anos, as disponibilidades do governo federal alternativas de ampliao de receitas da
no Banco Central do Brasil (medidas a preos Seguridade Social para o qual se poderia
de 2015) passaram de R$394,3 bilhes em recorrer nos momentos de recesso
2006 para R$881,9 bilhes em 2015, aumento econmica e de elevao da trajetria de
de 124%. Com essas significativas quantias gastos, que podem dar viabilidade de longo
retidas na Conta nica, o governo torna prazo para o sistema previdencirio. A
crvel, ao mercado financeiro, as altas taxas prxima seo simular o impacto do uso de
de juros que remuneram os ttulos pblicos, alguns desses recursos no resultado fiscal da
assegurando aos seus proprietrios liquidez e Previdncia Social.
certeza de retorno.

As elevadas disponibilidades do governo


federal na conta nica se transformaram

50
FIGURA 3 DISPONIBILIDADE DO GOVERNO FEDERAL NO BANCO CENTRAL CONTA

Uma anlise no convencional para o problema da Previdncia Social no Brasil. Aspectos tericos e evidncias empricas
NICA (SALDO EM DEZEMBRO)
(EM R$ MILHES A PREOS DE 2016)
BRASIL
(2006-2016)

1 200 000

1 000 000

800 000
Em R$ milhoes

600 000

400 000

200 000

0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Anos

Fonte: Disoc/Ipea.
Nota: (1) Esta taxa corresponde ao resultado da seguinte diviso: (empregados sem carteira + trabalhadores por conta prpria) /
(trabalhadores protegidos + empregados sem carteira + trabalhadores por conta prpria).

3. Simulao dos efeitos discutidas nas sees anteriores esto


de elevaes na produtividade, includas no modelo oficial utilizado para
projetar os resultados da Previdncia
emprego e eficincia de Social no Brasil. Outro obstculo, conforme
receitas sobre os resultados apontado no primeiro artigo deste livro (que
se dedica ao estudo das projees realizadas
da Previdncia Social pelo Ministrio da Previdncia), o baixo
Feitas as discusses tericas sobre as variveis grau de transparncia dos mtodos utilizados
que influenciam o resultado da Previdncia na projeo dos resultados previdencirios,
Social, bem como a discusso referente o que gera dificuldade para quem pretenda
trajetria dessas variveis no Brasil, esta utilizar como base o cenrio projetado
seo faz uma tentativa de simular resultados pelo Ministrio da Previdncia. Os autores
da Previdncia uma vez que sejam consi- explicam que os mtodos e resultados dessas
deradas variveis que afetam o lado da receita, projees utilizadas pelo governo para
sem a nfase constante nas variveis que avaliar as condies presentes e futuras de
afetam as despesas, como a viso tradicional Previdncia Social, particularmente referente
insiste em fazer. ao Regime Geral de Previdncia (RGPS), no
esto acessveis para o amplo conhecimento
Uma possvel dificuldade dessa parte da e domnio da sociedade, inclusive para os
pesquisa que nem todas as variveis tomadores de deciso, no prprio governo e

51
no Congresso Nacional. em relao ao nmero de trabalhadores.
No experimento aqui realizado, esse evento
Feitas essas consideraes, o exerccio de recebeu o tratamento equivalente a um
simulao que ser apresentado nesta seo aumento no nmero efetivo de trabalhadores
compara um cenrio-base, mais precisa- na economia.
mente o cenrio oficial do governo federal
aproximado, com trs diferentes possibili- Por fim, no que se refere ao aumento do
dades que sero testadas: emprego formal, foi apontado que possvel
estimular esse aumento, por exemplo, pelo
- Cenrio pessimista; crescimento econmico sustentvel no longo
prazo, sendo ambos variveis-chave para o
- Cenrio moderado; e, financiamento da Previdncia Social, por
levarem ao aumento no nmero de contribu-
- Cenrio otimista. intes e na receita da Previdncia Social.

Nesses trs cenrios sero considerados Sendo assim, a Tabela 4 indica alguns nmeros
choques positivos em variveis como receita que sero utilizados como referncia para as
da Previdncia Social, produtividade do projees das respectivas variveis, nos trs
trabalho e emprego formal. cenrios elaborados.

No caso da receita da Seguridade Social, No que concerne aos modelos matemticos


como sugerido na seo anterior deste artigo, utilizados para as projees da receita e
seu aumento poderia advir de: reviso das despesa da Previdncia Social, so os mesmos
desoneraes tributrias; reduo das desvin- descritos no Anexo IV (Metas Fiscais) da Lei
culaes dos recursos da Seguridade Social; de Diretrizes Oramentrias (LDO) de 2013.
recuperao, de forma mais eficiente, dos Os modelos adotados para as projees da
crditos da Previdncia inscritos em dvida receita e despesa esto resumidos no Anexo
ativa; e at mesmo do uso parcial dos recursos deste artigo.
que compem o colcho de liquidez para
resgate de ttulos pblicos e que corresponde- Nas projees de receita, apenas as
riam a uma parcela do saldo da conta nica do contribuies previdencirias advindas dos
Tesouro Nacional no Banco Central. empregados e empregadores sobre a folha
de pagamentos foram consideradas.13 Alm
No que tange produtividade, foi mencionado disso, a remunerao dos trabalhadores foi
que seu aumento contribui para que um reajustada ao longo dos anos projetados pelo
mesmo nmero de trabalhadores seja capaz ndice Nacional de Preos ao Consumidor
de financiar nmero mais elevado de pessoas (INPC). Nas projees de despesa, foram
aposentadas, o que tende a reduzir a taxa considerados os seguintes benefcios: aposen-
de dependncia da populao aposentada tadorias (por idade, invalidez e tempo de

TABELA 4 CENRIOS SUGERIDOS DE CRESCIMENTO DE RECEITA, PRODUTIVIDADE E


EMPREGO
(NMEROS DE REFERNCIA)
BRASIL
CENRIOS PRODUTIVIDADE RECEITA EMPREGO FORMAL

Cenrio pessimista 1,5% 0,5% 0,5%

Cenrio moderado 2,5% 1,0% 1,0%

Cenrio otimista 3,5% 1,5% 1,5%

52
QUADRO 1 PARMETROS UTILIZADOS NAS PROJEES (1)

Uma anlise no convencional para o problema da Previdncia Social no Brasil. Aspectos tericos e evidncias empricas
BRASIL
(2015 -2050)

PERODO PROJETADO 2015-2050


Dados populacionais Projees do IBGE de 2013
Taxas de Urbanizao Retirado do Anexo IV Metas Fiscais da LDO de 2013
Taxas de Participao na Fora de Trabalho Retirado do Anexo IV Metas Fiscais da LDO de 2013
Taxas de Desemprego Pnad 2009
Estoque de benefcios Dados da Dataprev de 2014
Despesas com benefcios Dados da Dataprev de 2014
Remunerao Mdia dos Trabalhadores Dados da Dataprev de 2014
Reajuste do Salrio-mnimo Anexo IV Metas Fiscais da LDO de 2013 (Tabela 5.1)
Reajuste dos Benefcios Anexo IV Metas Fiscais da LDO de 2013 (Tabela 5.1)
Projeo do INPC Anexo IV Metas Fiscais da LDO de 2013 (Tabela 5.1)
Nota (1) As taxas constantes na LDO de 2013 so baseadas na Pnad 2005.

contribuio), auxlio-doena e penses. Os crescimento da produtividade e do emprego
principais dados e parmetros utilizados para formal d origem razo de dependncia
as projees so descritos no Quadro 1. econmica efetiva, na qual o nmero de
trabalhadores efetivos maior que o nmero
Alm da avaliao dos cenrios descritos na de trabalhadores reais.
Tabela 4, para uma melhor visualizao dos
efeitos da produtividade, formalizao do A Figura 4 mostra a relao de dependncia
trabalho e eficincia da receita, foi definido um econmica efetiva para os quatro cenrios. Por
cenrio de referncia. O cenrio de referncia ser uma razo entre o nmero de aposentados
projeta a receita e despesa utilizando e o nmero de trabalhadores, quanto mais
exatamente as equaes do governo, descritas prximo de 1 pior o resultado, pois h menos
na LDO, ou seja, sem ganhos de produtividade, pessoas ativas para financiar os inativos.
aumento do emprego formal ou melhoria na
eficincia da receita. Analisando o cenrio de referncia (do
governo), temos que o sistema tende a um
vlido ressaltar que os valores obtidos para o cenrio catico, onde a relao de dependncia
cenrio de referncia esto bem prximos aos se aproxima de 0,73 (1 aposentado para 1,3
descritos no Anurio Estatstico da Previdncia trabalhadores).
Social (Aeps) de 2013. Por exemplo, para o ano
de 2013, o valor arrecadado pelos contribu- Porm, quando se considera a possibilidade de
intes do tipo empregado e contribuio incremento da produtividade e formalizao,
das empresas soma 159 bilhes,14 e o valor observa-se uma melhora considervel nos
projetado para ano de 2015 para o cenrio de resultados. Para o cenrio pessimista, temos
referncia foi de 168 bilhes, demonstrando uma relao de dependncia que passa de 0,33
assim, um grau satisfatrio de aceitabilidade (1 aposentado para 3 trabalhadores) em 2015
nas projees realizadas neste artigo. para 0,4 (1 aposentado para 2,5 trabalhadores)
em 2050; para o cenrio moderado, a relao
Antes de se proceder s avaliaes dos de dependncia em 2050 se aproxima de 0,26
resultados financeiros do RGPS, interes- (1 aposentado para 3,8 trabalhadores); e, para
sante avaliar o comportamento da relao de o cenrio otimista, a relao de dependncia
dependncia no Brasil, quando considerada em 2050 se aproxima de 0,17 (1 aposentado
a elevao da produtividade do trabalho e para 5,9 trabalhadores).
o aumento do emprego formal. Conforme
descrito na Seo 2.1, a possibilidade de Segundo Palley (1998), que realiza esse

53
FIGURA 4 RELAO DE DEPENDNCIA EFETIVA PARA DIFERENTES CENRIOS
BRASIL
(2015-2050)

Referencia (GOVERNO) Pessimista Moderado Otimista


0.8000

0.7000
Relao de Dependncia

0.6000

0.5000

0.4000

0.3000

0.2000

0.1000

0.0000
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2041
2042
2043
2044
2045
2046
2047
2048
2049
2050
Anos
Fonte: Elaborao prpria

FIGURA 5 CENRIO DE REFERNCIA (GOVERNO) RESULTADO FINANCEIRO DO RGPS


BRASIL
(2015-2050)
Receita Despesa Resultado
2500

2000

1500

1000
Em R$ Bilhes

500

-500

-1000

-1500

-2000
2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050
Anos

Fonte: Elaborao prpria

54
mesmo clculo para os Estados Unidos, 5, 6, 7, 8 e 9 mostram como seria o resultado

Uma anlise no convencional para o problema da Previdncia Social no Brasil. Aspectos tericos e evidncias empricas
apesar de a razo de dependncia econmica financeiro do RGPS, que consiste na diferena
tradicional ser utilizada para tratar da crise entre suas receitas e despesa, considerando
da Previdncia Social, importante ressaltar os diferentes cenrios sugeridos na Tabela 4,
que os trabalhadores esto-se tornando cada alm do cenrio de referncia.
vez mais produtivos, o que reduz a carga
real de apoio pelos ativos, aos inativos, e
como se o nmero "efetivo" de trabalhadores Cenrio de Referncia (Governo)
estivesse aumentando.
No cenrio de referncia (Figura 5), que
No caso dos Estados Unidos, esclarece o autor, contm os dados de projees do governo
o crescimento da produtividade de 1950 a 1970 federal para o RGPS, o dficit da Previdncia
foi em mdia de 3% ao ano; de 1970 a 1980 alcana o valor de R$618 bilhes em 2035,
em torno de 2% ao ano; e, desde ento, vem R$825 bilhes em 2040 e R$1.447 bilhes em
crescendo cerca de 1% ao ano. O autor utiliza 2050. , portanto, previso de futuro com
essas taxas de crescimento da produtivi- dficits explosivos, que tem sido usada como
dade para calcular o nmero de trabalhadores justificativa para a proposta de uma severa
efetivos e a taxa efetiva de dependncia para reforma da Previdncia.
os Estados Unidos. Ao comparar esta ltima
razo de dependncia que no considera os
incrementos da produtividade, ela cai conti- Cenrio pessimista
nuamente, desaparecendo a indicao de
uma crise iminente resultante do envelhe- Na Figura 6, a seguir, demonstrado o cenrio
cimento da populao. A razo de dependncia pessimista que foi testado neste artigo. Nele, a
em 1980 nos Estados Unidos era de 1,14; j produtividade cresceria anualmente taxa de
a razo de dependncia efetiva de 0,51. Em 1,5%; a maior eficincia na gesto da receita da
1995, esta ltima caiu para 0,40 dependentes Previdncia faria com que esta se elevasse
por trabalhador efetivo, e em 2040 est taxa mdia anual de 0,5%; e o emprego formal
previsto que seja de apenas 0,29 dependentes aumentaria taxa de 0,5% ao ano. Neste
por trabalhador efetivo, baseando-se em um cenrio, a relao de dependncia seria de
crescimento da produtividade do trabalho de 0,4 em 2050, ou seja, haveria 2,5 ativos para
1% ao ano no perodo 1995-2040. cada inativo. Os valores dessas variveis no
permitiriam que houvesse equilbrio atuarial
Diante dessa anlise, o autor destaca que a no longo prazo. Em 2050, o dficit alcanaria
relao de dependncia econmica efetiva o patamar de R$749 bilhes , ainda assim,
fornece a verdadeira medida, para a sociedade, 50% inferior quele previsto pelo cenrio de
do peso da populao no economicamente referncia do governo federal.
ativa. Para a sociedade como um todo, no
caso dos Estados Unidos, esse peso tem-se
reduzido. No entanto, esclarece Palley (1998), Cenrio moderado
isso no significa que, para os trabalhadores,
o referido peso tenha-se reduzido, pois o Na Figura 7, a seguir, apresentado um
peso s diminui quando os trabalhadores cenrio moderado. Nele, a produtividade
tambm colhem os frutos do progresso cresceria anualmente taxa de 2,5%; a maior
tcnico, recebendo salrios mais altos. Se os eficincia na gesto da receita da Previdncia
salrios no aumentarem, ento o encargo faria com que esta se elevasse taxa mdia
sobre os trabalhadores, do maior nmero de anual de 1,0%; e o emprego formal aumentaria
aposentados, aumentar. 15 taxa de 1,0% ao ano. Neste cenrio, a relao
de dependncia seria de 0,26 em 2050, ou seja,
Dando continuidade s simulaes, as Figuras haveria 3,8 ativos para cada inativo. Os valores

55
FIGURA 6 CENRIO PESSIMISTA RESULTADO FINANCEIRO DO RGPS
BRASIL
(2015-2050) Receita Despesa Resultado
3000

2500

2000
Em R$ Bilhes

1500

1000

500

-500

-1000
2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050
Anos

Fonte: Elaborao prpria

FIGURA 7 CENRIO MODERADO RESULTADO FINANCEIRO DO RGPS


BRASIL
(2015-2050) Receita Despesa Resultado
4000

3500

3000

2500
Em R$ Bilhes

2000

1500

1000

500

-500
2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050
Anos

Fonte: Elaborao prpria

56
dessas variveis permitiriam que houvesse otimista. Nele, a produtividade cresceria

Uma anlise no convencional para o problema da Previdncia Social no Brasil. Aspectos tericos e evidncias empricas
supervit atuarial no longo prazo, a partir de anualmente taxa de 3,5%; a maior eficincia
2038, quando o supervit alcanaria o patamar na gesto da receita da Previdncia faria
de R$20 bilhes. Em 2040, o supervit seria de com que esta se elevasse taxa mdia anual
R$82 bilhes e, em 2050, atingiria o patamar de 1,5% e o emprego formal aumentaria
de R$654 bilhes. taxa de 1,5% ao ano. Neste cenrio, a relao
de dependncia seria de 0,17 em 2050, ou
Portanto, no longo prazo, num cenrio seja, haveria 5,9 ativos para cada inativo.
moderado, considerando o comportamento Os valores dessas variveis permitiriam a
das despesas como se fosse o mesmo do cenrio existncia de supervit atuarial no longo
de referncia (do governo) e estimulando o prazo, a partir de 2028, quando o supervit
impulso para o crescimento das receitas pelas alcanaria o patamar de R$16 bilhes. Em
vias demonstradas neste artigo (com ganhos de 2030, o supervit seria de R$108 bilhes, em
produtividade, aumento do emprego formal e 2040 de R$1.066 bilhes e, em 2050, atingiria
melhoria na eficincia da gesto de receita), o o patamar de R$3.796 bilhes.
resultado atuarial da Previdncia seria supera-
vitrio. Isto ocorreria ainda que as demais Assim, no longo prazo, num cenrio otimista,
receitas de contribuies sociais (Cofins, considerando o comportamento das despesas
CSLL, PIS/Pasep, receita de concursos de como se fosse o mesmo do cenrio de referncia
prognsticos) no fossem consideradas, como (do governo) e estimulando o crescimento das
se faz aqui, neste exerccio (ver Figura 7). receitas pelas vias demonstradas neste artigo
(com ganhos de produtividade, aumento do
emprego formal ou melhoria na eficincia da
Cenrio otimista arrecadao de receitas), o resultado atuarial
da Previdncia seria superavitrio. Isto
Na Figura 8, abaixo, ilustrado um cenrio ocorreria independente de se contabilizarem

FIGURA 8 CENRIO OTIMISTA RESULTADO FINANCEIRO DO RGPS


BRASIL
(2015-2050)
Receita Despesa Resultado
7000
6500
6000
5500
5000
4500
4000
Em R$ Bilhes

3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
-500
-1000
2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050
Anos

Fonte: Elaborao prpria

57
as receitas de contribuies sociais (Cofins, cenrio otimista esse crescimento seria de
CSLL, PIS/Pasep, receita de concursos de 56,7% em 2020.
prognsticos), como se faz aqui, neste estudo
(ver Figura 8). A receita cresce com relao ao cenrio de
referncia em todos os anos, de forma progres-
sivamente ascendente, de maneira que, no
Aumento da arrecadao nos diferentes cenrio pessimista alcanaria, em 2050,
cenrios o patamar de 151% superior ao cenrio de
referncia; no cenrio moderado o incremento
A Figura 9 sintetiza qual seria o aumento de seria de 420% em 2060; e, no otimista, seria de
arrecadao que ocorreria em cada cenrio 975%.
(pessimista, moderado e otimista), se o governo
utilizasse de forma mais eficiente a poltica Este comportamento no de todo surpreen-
industrial, se implementasse melhorias na dente, uma vez que, como j apontado
gesto das receitas da Previdncia e adotasse no primeiro artigo deste livro, o governo
uma poltica macroeconmica voltada para o federal elabora projees que subestimam as
crescimento e gerao de empregos conforme receitas ao desconsiderar (i) o dinamismo do
sugeridas neste artigo. mercado de trabalho dos ltimos sete anos e
(ii) possveis crescimentos da produtividade
Verifica-se que, no cenrio pessimista, do trabalho. Ademais, o cenrio de profunda
haveria um crescimento de 19% nas receitas recesso vivido pela economia brasileira desde
da Previdncia j em 2020, com relao ao 2014 tende a contaminar as projees de longo
mesmo ano no cenrio de referncia (do prazo do governo federal, derrubando as taxas
governo federal); no cenrio moderado, esse de crescimento das receitas da Previdncia de
crescimento seria de 37% em 2020; e, no forma pouco realista.

FIGURA 9 RESULTADO FINANCEIRO DO RGPS. AUMENTO NA ARRECADAO EM RELAO


AO CENRIO DE REFERNCIA (GOVERNO)
BRASIL
(2015-2050) Pessimista Moderado Otimista
974.68
1,000
% de aumento da arrecadao em relao ao cenrio de referncia

900

800

700

600

500
420.67
400

300

200 56.72 150.91


36.66
100 19.01

0
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2041
2042
2043
2044
2045
2046
2047
2048
2049
2050

Anos
Fonte: Elaborao prpria

58
vlido reforar que a receita calculada os resultados financeiros da Previdncia

Uma anlise no convencional para o problema da Previdncia Social no Brasil. Aspectos tericos e evidncias empricas
neste artigo no corresponde receita total Social foi considerada em um exerccio de
do RGPS. Analisando os resultados de 2011 a simulao, que aplicou choques positivos na
2013 do Anurio Estatstico da Previdncia produtividade do trabalho, nas receitas da
Social (Aeps) de 2013, tem-se que a soma da Previdncia e no nmero de trabalhadores
contribuio dos empregados e empresas formais. O resultado desse exerccio muda
(nicas fontes de receita consideradas aqui) significativamente a verso de que o enve-
corresponde, em mdia, a 56% da receita do lhecimento da populao levar a uma crise
RGPS. Sendo assim, o valor real da receita do sistema de Previdncia Social brasileiro.
do RPGS bem superior ao demonstrado Isso porque o crescimento da produtividade
nos grficos. e da formalizao do trabalho nmero de
contribuintes resulta em reduo da taxa de
dependncia efetiva, isto , com trabalhadores
mais produtivos a quantidade de produto
Consideraes Finais que se obtm utilizando uma unidade de
trabalho maior, de forma que o nmero
Neste artigo o objetivo foi investigar outras de trabalhadores aumentado pelo efeito
variveis que poderiam contribuir para a cumulativo do crescimento da produtividade.
gerao de resultados positivos para o finan-
ciamento da Previdncia Social brasileira, Associando os choques nessas duas variveis
diferindo das solues sugeridas na atual produtividade e nmero de trabalhadores
proposta de reforma da Previdncia Social, formais aos choques positivos nas receitas
cujo foco reduzir nmeros e valores dos da Previdncia, constata-se que o resultado
benefcios assistenciais e previdencirios. financeiro da Previdncia Social (receitas
menos despesas totais), torna-se positivo no
Com esse intuito, foi apresentado um modelo curto e longo prazo.
terico baseado em Eatwell (2002), o qual
sugere que o envelhecimento da populao e a A implicao desse resultado a de que, em
consequente crise da Previdncia Social podem vez de s enfatizar cortes nos valores pagos
ser contornados por trs diferentes polticas, pelos benefcios previdencirios e assistn-
alm da reduo no valor real das aposenta- cias, como quer fazer a atual reforma da
dorias, quais sejam: incrementos na produtivi- Previdncia Social (PEC 287/2016), medidas
dade do trabalho; aumento da poupana e dos que levem ao aumento da produtividade do
impostos (receitas da Previdncia); e aumento trabalho, das receitas da Previdncia e da
na taxa de crescimento do emprego formal, formalizao do trabalho so fundamentais.
isto , do nmero de contribuintes.
A elevao da produtividade da economia
O comportamento dessas variveis foi passa pela melhoria das condies de oferta,
analisado na economia brasileira. A se tais como a qualidade e quantidade de
observou uma trajetria estagnante da produ- educao formal e treinamento, a capacidade
tividade, diversas situaes que implicam de inovao tecnolgica, a ampliao da
perdas de receita significativas para o finan- infraestrutura e das condies de demanda,
ciamento da Previdncia Social, alm de alto como o crescimento econmico sustentado
grau de informalidade entre os trabalhadores ao longo do tempo e o aumento da taxa de
brasileiros e, por consequncia, menor investimento.
nmero de contribuintes para o financiamento
do sistema brasileiro de Previdncia Social. No caso do emprego formal, a elevao,
consequncia, sobretudo, do crescimento
A possibilidade de melhorar o comporta- econmico, implica aumento no nmero
mento dessas variveis importantes para de contribuintes para o financiamento da

59
Previdncia Social e reduo da pobreza. Referncias Bibliogrficas
A criao de empregos formais precisa ser
ampliada, excedendo inclusive o crescimento BARR, N. The economics of the welfare
da fora de trabalho para que haja uma trans- states. 4. ed. London: Oxford University Press,
ferncia do emprego informal para o formal. 2004.
Alm do crescimento econmico, a formali-
zao deve ser facilitada por mudanas nas EATWELL, J. A anatomia da "crise" da
regulamentaes e sistemas fiscais ou de Previdncia. Rio de Janeiro, Econmica, vol. 4,
incentivo formalizao. 2002.

Por fim, a receita previdenciria pode ser GENTIL, Denise, L. (2007) Poltica econmica
ampliada por diversas medidas que elevem e Seguridade Social no perodo ps-1994.
a eficincia de arrecadao dos recursos Carta Social e do Trabalho, n.7. Campinas:
da Previdncia Social brasileira (reviso Instituto de Economia da Unicamp: Centro de
das desoneraes tributrias, recuperao Estudos Sindicais e do Trabalho. Publicao
das dvidas previdencirias das empresas, eletrnica (www.eco.unicamp.br)
reverso das desvinculaes de receitas
da Previdncia), alm da garantia de que IBGE. Instituto Brasileiro de Geografia e
as receitas vinculadas Previdncia pela Estatstica. Sistema de Contas Nacionais.
Constituio Federal de 1988 sejam de fato Disponvel em: http://www.ibge.gov.br/
destinadas a ela, ou ainda, que outras receitas home/estatistica/economia/contasnacio-
do governo possam ser melhor utilizadas, se nais/2011/defaulttab_ods.shtm. Acesso em
destinadas ao financiamento do sistema de 27/09/2016.
bem-estar social.
IMF. Internacional Monetary Fund. World
A abordagem deste artigo busca uma viso Economic Outlook Database. Disponvel em
alternativa da questo previdenciria no http://http://www.imf.org/external/pubs/ft/
Brasil, conferindo nfase ao aumento de weo/2016/02/weodata/index.aspx. Acesso em
receitas como soluo aos dficits previstos 12/10/2016.
pelas projees efetuadas pelo governo
federal. Num momento de profunda recesso, KALDOR, N. Causes of the Slow Rate of
em que a reduo das transferncias de renda Economic Growth in the United Kingdom,
s famlias s acarretaria menor crescimento in KALDOR, N., Further Essays on
e maior empobrecimento da populao j Economic Theory, N. York: Holmes & Meier.
penalizada pela crise, a nfase na anlise (1978[1966]).
de variveis at hoje desconsideradas pelo
mainstream do pensamento econmico KALDOR, N. Productivity and Growth in
torna-se o caminho para jogar mais luz sobre Manufacturing Industry: a Reply, in KALDOR,
o debate dos rumos da Previdncia no Brasil. N., Further Essays on Economic Theory, N.
York: Holmes & Meier. (1978[1968]).

KALECKI, M. (1944 [1990]) "Three ways


to full employment". Em J. Osiatynsky, ed.,
Collected Works of Michal Kalecki, Vol. I
Oxford: Oxford University Press, 1990.

LDO Lei de Diretrizes Oramentrias


de 2014, Anexo IV (Metas Fiscais) IV.5
Projees Atuariais para o Regime Geral de
Previdncia Social (RGPS) disponvel em:

60
https://www12.senado.leg.br/orcamento/ Notas

Uma anlise no convencional para o problema da Previdncia Social no Brasil. Aspectos tericos e evidncias empricas
documentos/ldo/2015/elaboracao/projeto-
de-lei/proposta-do-poder-executivo/anexo- 1 O modelo apresentado por Eatwell (2002) considera que os aposenta-
dos so o nico grupo dependente da populao, e que a poupana e os
iv.5-2013-projecoes-atuariais-para-o-re- impostos so direcionados para prover bens e servios para os aposenta-
dos, ignorando outros usos para essas variveis.
gime-geral-de-previdencia-social-2013-rgps/ 2 Embora a Equao 1, em uma primeira aproximao, parea extrema-
view mente simples, entende-se que outras variveis igualmente importantes
para explicar os resultados da Previdncia Social esto, de forma implcita,
consideradas nessa equao. Dessa forma, as variveis de mercado (grau
LUCAS Jr., R. E. On the mechanics of economic de formalizao, taxa de desemprego, taxa participao, etc.), variveis
demogrficas (expectativa de sobrevida aps a aposentadoria) e demais
development. Journal of Monetary Economics, variveis (anos de trabalho, idade mdia de entrada na fora de trabalho,
n. 22, p. 3-42, 1988. etc.) esto contempladas indiretamente pelas variveis da Equao 1.
3 Note-se que em situao na qual haja acmulos de supervits, mesmo
com o lado direito menor que o esquerdo, dependendo dos valores, o tem-
NERI, M. (2010). A nova classe mdia: o lado po para a ocorrncia de uma crise pode ser elevado.
brilhante dos pobres. So Paulo: FGV/CPS. 4 Alm disso, em R$ de 2013, o PIB per capita, que esteve praticamente
estagnado entre 1995 e 2003, elevou-se de R$ 9.618,80 em 2003, para
R$ 16.292,50 em 2008, e para R$ 19.763,90 no ano de 2010. Fonte:
PALLEY, Thomas I., (1998). The Economics of IBGE/SCN (2016). Vale notar tambm a ascenso das camadas mais po-
bres da populao que passaram a integrar a Classe C (grupo com renda
Social Security: An Old Keynesian Perspective, domiciliar mensal entre R$ 1.126,00 e R$ 4.854,00). Entre 2003 e 2010,
cerca de 30 milhes de pessoas entraram nesta faixa de renda dando novo
Journal of Post Keynesian Economics, 21 (Fall mpeto ao mercado consumidor domstico (NERI, 2010).
1998), No.1. 5 Vale notar que o desemprego seguiu em queda firme at alcanar 4,8%
ao ano em 2014, atingindo seu menor nvel desde 2002. J os rendi-
mentos reais se elevaram desde 2004, atingindo o pico em fins de 2014,
PIMENTEL E SERRANO, (2016). perodo que passa de R$1.777,57 para R$2.461,44 (crescimento real de
27,8%) (IBGE/PME, 2016).
Financiamento do gasto pblico e taxas de
6 Problemas infraestruturais no superados na fase de crescimento per-
juros em pases de moeda soberana: aspectos maneceram estrangulando a economia brasileira, como a baixa capaci-
tericos e o caso do Brasil. Rio de Janeiro, dade do setor de energia, transporte, saneamento, agricultura de abaste-
cimento interno, assim como a incapacidade para elevar investimentos em
Instituto de Economia da UFRJ, Mimeo. pesquisa e desenvolvimento tecnolgico.
7 A taxa de crescimento mdio da economia mundial, que foi de 5,1%
em 2010, caiu para 3,8% em 2011 e 3,3% em 2012 (INTERNATIONAL
RADA, C. (2009). Introducing Demographic MONETARY FUND, 2016).
Changes in a Model of Economic Growth and 8 Para uma anlise detalhada desta questo, ver Barr (2004).
Income Distribution. Working Paper Series, 9 Ver Simo (2009).

Department of Economics, University of 10 Cabe mencionar que, apesar do avano na cobertura conquistado nos
anos 2000, o Brasil ainda possui 43% de sua populao economicamente
Utah from University of Utah, Department of ativa sem amparo previdencirio, o que corresponde a, aproximadamente,
45 milhes de pessoas, segundo dados da Pesquisa Nacional por Amostra
Economics. de Domiclios (Pnad) de 2014 fornecidos pelo Ministrio da Previdncia
(www.previdencia.gov.br). O sistema, portanto, est a exigir reformas que
sejam inclusivas e garantidoras de, pelo menos, uma renda bsica mnima
ROMER, P. Increasing returns and long-run de sobrevivncia aos beneficirios, contribuintes e no contribuintes.
growth. Journal of Political Economy, v.94, p. 11 Ministrio do Planejamento, SOF, Despesa Oramentria por Agrega-
dos Funcionais e Programticos.
1002-1037, 1986.
12 Sobre este assunto, ver Gentil (2007).
13 A receita da Previdncia possui diversas fontes (vide Tabela 41.4 do
SIMO, A. R. A. Sistema de vigilncia e fiscal- Anurio Estatstico da Previdncia Social, Aeps, de 2013), porm o mod-
elo descrito no Anexo IV da LDO considera somente as contribuies dos
izao do trabalho no Brasil: efeitos sobre trabalhadores e empresas.
a expanso do emprego formal no perodo 14 Tabela 41.4 do Aeps de 2013.
1999-2007. Boletim Mercado de Trabalho 15 Palley (1998) discute que a questo da distribuio de renda importa
para a viabilidade dos sistemas de penso, pois o crescimento econmi-
Conjuntura e Anlise n. 39 Boletim IPEA, co e da produtividade devem ser acompanhados de uma adequada dis-
maio/2009. tribuio funcional do rendimento.

61
Anexo matemtico
Para o clculo das despesas, devem-se calcular inicialmente os estoques de benefcios. Os valores
dos quantitativos de benefcios foram calculados pelo mtodo dos fluxos, pelo qual primeiro se
determinam os fluxos, para posteriormente se chegar aos valores dos estoques. Os fluxos de
concesso de benefcios so calculados como sendo:

FB(i, t, s, c, k) = P(i, t, s, c) * PB(i, t, s, c, k) (1)

onde FB o fluxo de entrada nos benefcios do tipo k com idade i, no ano t para o sexo s e clientela
c, P a populao e PB a probabilidade de entrada no benefcio. Por sua vez, o estoque de
benefcios dado pela Equao 2:

EB(i, t, s, c, k) = EB(i-1, t-1, s, c, k) * PS(i, t, s, c) + FB(i, t, s, c, k) (2)

onde EB representa o estoque de benefcios do tipo k PS(i, t, s, c) a probabilidade de um


indivduo do sexo s e clientela c sobreviver da idade i-1 no ano t-1 idade i no ano t.

Como corolrio, obtm-se que o estoque total de benefcios no ano t dado por:

i s c k EB (i, t, s, c, k) (3)

A despesa com benefcios determinada a partir do conhecimento do estoque de benefcios e de


seu valor mdio, tal como pode ser observado nas equaes abaixo.

DEB(i, t, s, c, k) = EB(i-1, t-1, s, c, k) * PS(i, t, s, c) * VEB(i, t, s, c, k) +

FB(i, t, s, c, k) * VFB(i, t, s, c, k) (4)

onde DEB a despesa com estoque de benefcios; VEB o valor mdio anual do benefcio pago
ao estoque de benefcios; e VFB o valor mdio anual do benefcio pago ao fluxo de entrada dos
benefcios.

A quantidade de contribuintes no ano t determinada por:

i s c C(i, t, s, c) = i s c P(i, t, s, c) * Part (i, t, s, c) *

[1 - Desemp (i, t, s, c)] * d (i, t, s, c) (5)

Onde i a idade; s o sexo; c a clientela; C o estoque de contribuintes; Part a taxa de parti-


cipao; Desemp a taxa de desemprego; e d a densidade de contribuio. Aps o clculo da
quantidade de contribuintes, tem-se que o valor da receita R no ano t dado por:

Rt = i s c C (i, t, s, c) * [1 * Min (T ,W (i, t , s, c )) +

2 * W (i, t , s , c)] (6)

Onde 1 a alquota de contribuio previdenciria sobre o empregado; 2 a alquota de


contribuio previdenciria sobre o empregador; T o teto de contribuio; e W o salrio.

62
A necessidade
do clculo de disperso,
para projees sobre
o comportamento
de sistemas
previdencirios

Solon Venncio de Carvalho Introduo


Doutor em Automatique-Produtique pela Universit Toulouse III
Paul Sabatier, Frana. Pesquisador Titular do Instituto Nacional
de Pesquisas Espaciais. Membro do Laboratrio Associado
Estamos diante de uma reforma da
de Computao e Matemtica Aplicada Instituto Nacional de Previdncia Social que afetar a vida de todos
Pesquisas Espaciais. os trabalhadores brasileiros.
Denise Lobato Gentil
Doutora em Economia, Professora e pesquisadora do Instituto de suma importncia que a sociedade
de Economia da Universidade Federal do Rio de Janeiro UFRJ. entenda o que motivou o governo e quais
Claudio Castelo Branco Puty as consequncias para a populao. A
PhD em Economia pelo New School for Social Research,
equipe econmica do governo Temer tem
Estados Unidos. Professor da Universidade Federal do Par e se municiado para o debate com projees
membro do Laboratrio de Tecnologias Sociais, Programa de populacionais que quantificam o nmero
Ps-Graduao em Engenharia Eltrica / Universidade Federal
do Par. crescente de idosos, a razo de dependncia e
a expectativa de vida aos 65 anos. Tem tambm
Carlos Renato Lisboa Francs projetado as receitas e despesas do sistema
PhD em Economia pelo New School for Social Research,
Estados Unidos. Professor da Universidade Federal do Par e
previdencirio, para demonstrar a exploso
membro do Laboratrio de Tecnologias Sociais, Programa de do dficit do Regime Geral de Previdncia
Ps-Graduao em Engenharia Eltrica / Universidade Federal Social (RGPS) no futuro longnquo (ano de
do Par.
2060), se nada for feito hoje para controlar
Marcelino Silva da Silva os gastos. Todas essas informaes so apre-
Doutor em Engenharia Eltrica, Professor da Universidade sentadas categoricamente, com elevada
Federal do Par e membro do Laboratrio de Tecnologias
Sociais Programa de Ps-Graduao em Engenharia Eltrica
presuno de certeza. Soam como verdades
da Universidade Federal do Par. definitivas e infalveis, a respeito das quais
nada se pode contrapor.
Carlos Patrick Alves da Silva
Doutorando em Engenharia Eltrica e membro do Laboratrio
de Tecnologias Sociais, Programa de Ps-Graduao em Como se no bastasse essa posio demasiado
Engenharia Eltrica Universidade Federal do Par. Mestre em confiante para que consiga enxergar as prprias
Engenharia Eltrica pela Universidade Federal do Par, Analista
de Suporte do Tribunal de Contas do Estado do Par.
falhas, o governo priva a populao e seus
representantes no Legislativo dos necessrios

63
esclarecimentos sobre os mtodos de clculo prazo j se mostraram frgeis?
das projees que so feitas para as variveis
estratgicas do sistema previdencirio, no O presente artigo argumenta que, em situaes
longo prazo. Frequentemente, as premissas como essa, o melhor que se pode fazer
dos modelos das projees, as equaes calcular intervalos de confiana que, com
completas que geraram as planilhas e grficos certo grau de certeza, indiquem as margens
e principalmente a definio dos valores dos dentro das quais estaro os valores previstos.
parmetros utilizados permanecem desco-
nhecidos, at mesmo para os especialistas Este trabalho apresenta um estudo preliminar
mais experientes. sobre a obteno de intervalos de confiana
dos erros de previses macroeconmicas.
Partindo do pressuposto de que previses Optou-se por ilustrar com o PIB brasileiro
estatsticas no so isentas de erros, e que o problema da quantificao dos erros
todo mtodo tecnicamente aceitvel deve inerentes a todo processo de projeo. O PIB
calcular e delimitar os erros, o presente de um pas representa a mensurao do seu
artigo questiona: quais so os erros inerentes dinamismo econmico, e a evoluo do PIB ao
s previses efetuadas pelo governo? Eles longo do tempo tem sido utilizada como uma
foram devidamente calculados? Se foram, das principais referncias para determinar
qual a tcnica utilizada? Que documento variveis que pertencem ao oramento
oficial faz a crtica das previses realizadas e pblico. Em particular as previses sobre
no confirmadas? receitas previdencirias guardam estreita
relao com o comportamento do PIB.
A motivao desta pesquisa so os resultados
do artigo "Quo acuradas so as projees O artigo se prope, ainda, a fazer projees
financeiras e atuariais do Regime Geral de e determinar intervalos de confiana para
Previdncia Social?" presente neste livro. as receitas e despesas do RGPS, utilizando
Nesse trabalho, os autores comparam os o mesmo mtodo empregado para o PIB. O
resultados previdencirios do RGPS previstos resultado do RGPS (ou da necessidade de
em cada Anexo IV das Leis de Diretrizes financiamento desse sistema) tambm foi
Oramentrias (LDOs) de 2002 a 2015, com os analisado, porm, optou-se, pela estratgia
resultados realizados divulgados nas estatsti- de model-lo como um processo browniano,
cas oficiais. Verificou-se, como se podia explicado detalhadamente no Anexo
esperar de qualquer previso, a existncia de Matemtico deste artigo. Os resultados
erros entre o previsto e o realizado. obtidos foram ento comparados s projees
do dficit da Previdncia do governo,
Entretanto, o que no se esperava encontrar presentes no Anexo IV da LDO. Este exerccio
foram os erros sistemticos, de elevada matemtico deixou clara a diferena entre os
magnitude, para todos os anos. Esses dois resultados, gerando procedentes ques-
resultados levaram concluso de que as tionamentos sobre o grau de confiabilidade
projees do governo apresentam fragili- das projees oficiais.
dades, por se apoiarem em metodologia
impotente para produzir resultados As sees deste trabalho se organizam da
confiveis para o curto e mdio prazo. No seguinte maneira:
entanto, so as previses da LDO de 2017
para as vrias dcadas posteriores (at 2060), A seo 1 apresenta, de forma simplificada e
que se tornaram o ponto de referncia do direta, a estimao da taxa de crescimento
governo para propor e argumentar sobre a de variveis econmicas, aqui exemplificadas
necessidade urgente de uma reforma que pela taxa de crescimento do PIB brasileiro nos
julga inevitvel. Como confiar na robustez de anos recentes. A srie histrica do PIB a base
previses a longo prazo, quando as de curto para processos de previso de longo prazo.

64
A seo 2 apresenta uma previso do PIB A Tabela A, no Anexo 1, mostra os valores do

A necessidade do clculo de disperso, para projees sobre o comportamento de sistemas previdencirios


at 2060 com os necessrios intervalos de Produto Interno Bruto (PIB) e da populao
confiana que quantificam os possveis erros do Brasil no perodo que vai do ano de 2000
nas previses efetuadas. ao de 2015 e suas respectivas taxas anuais de
crescimento.
A seo 3 contm consideraes sobre as
projees para a necessidade de financia- As previses da evoluo destas variveis,
mento do RGPS contidas nas LDOs. O mtodo apresentadas a seguir, foram feitas com base
proposto para projees para o RGPS com em suas taxas de crescimento do passado
indicadores de disperso e alguns resultados recente considerado na Tabela A, com exceo
obtidos so mostrados na seo 4. da populao, para a qual se utilizou os dados
do IBGE.
Comentrios finais e concluses esto ltima
parte, seguido por resumo matemtico do As Figuras 1 e 2 mostram, respectivamente, os
mtodo utilizado. valores das taxas de crescimento do PIB e da
populao no Brasil em funo do tempo no
perodo de 2001 a 2015. Deve-se notar que os
valores desenhados no so exatamente iguais
1. Estimao aos apresentados na Tabela A (ver Anexo
da taxa de crescimento 1), uma vez que foram ajustados segundo o
mtodo que est descrito detalhadamente
de variveis econmicas no Anexo 2, matemtico. Para efeito de
comparao, utilizaram-se as mesmas escalas
A taxa de crescimento de uma varivel nos dois grficos. A linha vermelha contnua
econmica representa seu aumento representa a mdia dos valores apresentados
percentual (dividido por 100) por unidade de e as pontilhadas a disperso dos valores em
tempo, aqui suposta um ano. torno da mdia medida pelo seu desvio padro.

FIGURA 1 EVOLUO DO VALOR DA TAXA DE CRESCIMENTO A TEMPO CONTNUO DO PIB


DO BRASIL ENTRE 2001 E 2015


Fonte: Banco Central do Brasil (https://www.bcb.gov.br/pec/Indeco/Port/indeco.asp) na seo "Indicadores econmicos
consolidados". Acessado em 24/11/2016. Elaborao prpria.

65
FIGURA 2 EVOLUO DO VALOR DA TAXA DE CRESCIMENTO A TEMPO CONTNUO
DA POPULAO DO BRASIL ENTRE 2001 E 2015


Fonte: Banco Central do Brasil (https://www.bcb.gov.br/pec/Indeco/Port/indeco.asp) na seo "Indicadores econmicos
consolidados". Acessado em 24/11/2016. Elaborao prpria.

A Figura 1 mostra que o PIB apresenta uma Por outro lado, a populao (Figura 2) apre-
grande disperso ao longo dos anos, reflexo senta uma disperso muito pequena e cresceu,
dos movimentos da economia mundial, das ainda que com velocidade decrescente, no
condies estruturais do pas e das decises perodo avaliado, como era e continua sendo
macroeconmicas domsticas. Percebe-se previsto pelos modelos demogrficos. Na
que as maiores flutuaes ocorreram nos anos prxima seo sero utilizados os dados
de 2009 e 2010 que resultaram dos impactos de projeo populacional disponibilizados
da crise americana no pas e, em seguida, pelo IBGE.
da reao anticclica do governo brasileiro
com medidas internas de enfrentamento do
desemprego e da escassez de liquidez. A partir
de 2014, o PIB mergulha em queda acentuada, 2. Projeo do PIB
em grande parte explicada pela conjuno de
uma dura poltica macroeconmica de ajuste O mtodo utilizado para as projees do PIB
fiscal e de elevadas taxas de juros, associadas foi construdo para as informaes apresenta-
a uma crise poltico-institucional de grande das na Tabela A do Anexo 1. Sobre a escolha
profundidade que se arrasta at o presente. desses dados, cuja amostra pequena, cabem
algumas observaes. Eles refletem um
Obteve-se para a taxa de crescimento do perodo recente da economia brasileira para
PIB uma mdia . = .0,027358785 e um o qual a hiptese de a taxa de crescimento da
desvio padro . = .0,028158277 que so varivel em estudo ser estacionria, presente
estimadores no tendenciosos para a taxa na maioria dos mtodos estatsticos, pode
mdia anual de seu crescimento e para sua ser considerada vlida. A opo alternativa,
disperso. Estes valores so os dados de entrada isto , de utilizar os valores trimestrais do
para a o mtodo de projeo apresentado na PIB disponibilizados pelo IBGE, acres-
seo seguinte. Deve-se notar a significativa centaria apenas os efeitos da sazonalidade
volatilidade obtida para esta varivel, quanti- desta varivel sem mudar substancialmente
tativamente representada pelo fato de o desvio os resultados do estudo. O uso de tcnicas
padro ser praticamente igual mdia. estatsticas das sries temporais, como ARMA

66
ou ARIMA, por exemplo, poderiam melhorar calibrao, no presente caso, de 2000 a 2015.

A necessidade do clculo de disperso, para projees sobre o comportamento de sistemas previdencirios


previses a curto prazo, desde que oscilaes
passadas tendam a se repetir e que decises As Figuras 3 e 4 mostram valores efetivos do
de curto prazo no "desviem" a trajetria PIB brasileiro no perodo de 2000 a 2015 e suas
do processo. No longo prazo, entretanto, os projees at 2025 (Figura 3) e projees at
resultados so similares. 2060 (Figura 4), representadas pelos valores
projetados e por seus intervalos de confiana.
O mtodo pressupe que o comportamento Utilizaram-se os nveis de confiana de 50%
do PIB at 2060 seguir aquele do perodo de (a certeza do resultado do lanamento de uma

FIGURA 3 EVOLUO DO VALOR DO PIB BRASILEIRO


REALIZADO ENTRE 2000 E 2015 E PROJETADO AT 2025


Fonte: Banco Banco Central do Brasil (https://www.bcb.gov.br/pec/Indeco/Port/indeco.asp) na seo "Indicadores
econmicos consolidados". Acessado em 24/11/2016. Dados da curva em vermelho obtidos na LDO de 2017. Dados projetados
de 2015-2025, com margem de erro em azul dgrad, dos prprios autores

FIGURA 4 EVOLUO DO VALOR DO PIB BRASILEIRO REALIZADO ENTRE 2000 E 2015


E PROJETADO AT 2060


Fonte: Banco Central do Brasil (https://www.bcb.gov.br/pec/Indeco/Port/indeco.asp) na seo "Indicadores econmicos
consolidados". Acessado em 24/11/2016. Dados da curva em vermelho obtidos na LDO de 2017. Dados projetados de
2015-2060, com margem de erro em azul dgrad, do prprio autor. Elaborao prpria.

67
moeda), e de 95% e 99%, que so os valores previdencirios. Do encontro desses dois
normalmente indicados pela teoria estatstica. blocos (receitas menos despesas) calcula-se
As Figuras apresentam tambm, nas curas de a necessidade de aporte adicional ou a
cor vermelha, os valores do PIB calculados a necessidade de financiamento do sistema
partir de suas taxas de crescimento previstas previdencirio.
at 2060 no Anexo IV.6 da Lei de Diretrizes
Oramentrias de 2017.1 As Figuras 5 e 6, a seguir, demonstram as
previses da necessidade de financiamento
do RGPS como proporo do PIB at 2025
(Figura 5) e at 2060 (Figura 6) contidas nas
3. Consideraes sobre LDOs de 2002 a 2017.
as projees para o RGPS
Percebe-se a profuso de resultados diferentes
contidas nas LDOs para o mdio prazo at 2025, denunciando
a incapacidade do governo para elaborar
Desde 2002, a Lei de Diretrizes Oramentrias previses sustentveis. Provavelmente essa
(LDO) passou a apresentar anualmente um instabilidade das previses reveladora da
anexo com as projees atuariais para o RGPS. distncia entre a previso do governo e o
Nesse anexo, esto contidas as previses de resultado efetivo, pois o erro da projeo
receitas e despesas desse sistema. As previses impe revises e ajustes na calibragem do
de receitas so feitas a partir da estimativa modelo a cada ano. Essa instabilidade das
dos recolhimentos das contribuies sociais projees no mdio prazo parecem atenuadas
pelos empregados e empregadores incidentes (foradamente, inevitvel dizer) no longo
sobre a folha de pagamentos somados aos prazo (ver Figura 6), quando predominam
pagamentos dos autnomos, empregados previses de dficits crescentes em todas as
domsticos, segurados especiais e faculta- LDOs. Nesse contexto de volatilidade das
tivos. As despesas so estimadas a partir da projees de prazo curto, qual a credibilidade
previso de pagamento de todos os benefcios daquelas de longo prazo?

FIGURA 5 PREVISO DA NECESSIDADE DE FINANCIAMENTO DO RGPS


COMO PROPORO DO PIB AT 2025 NAS LDOs DE 2002 A 2017
3.00%
LDO 2002

LDO 2003
2.50%
LDO 2004

LDO 2005
2.00% LDO 2006

LDO 2007
Em % do PIB

1.50% LDO 2008

LDO 2009

LDO 2010
1.00%
LDO 2011

LDO 2012
0.50% LDO 2013

LDO 2014

0.00% LDO 2015


2000 2005 2010 2015 2020 2025
LDO 2016
Anos

Fonte:LDOs de 2002 a 2017, Anexo de Metas Fiscais. Elaborao prpria.

68
FIGURA 6 PREVISO DA NECESSIDADE DE FINANCIAMENTO DO RGPS COMO

A necessidade do clculo de disperso, para projees sobre o comportamento de sistemas previdencirios


PROPORO DO PIB AT 2060 NAS LDOs DE 2002 A 2017
12.00%
LDO 2002

LDO 2003
10.00%
LDO 2004

LDO 2005
8.00% LDO 2006

LDO 2007
Em % do PIB

6.00% LDO 2008

LDO 2009

LDO 2010
4.00%
LDO 2011

LDO 2012
2.00%
LDO 2013

LDO 2014

0.00% LDO 2015


2000 2010 2020 2030 2040 2050 2060
LDO 2016
Anos

Fonte:LDOs de 2002 a 2017, Anexo de Metas Fiscais. Elaborao prpria.

Em reforo s suspeitas de carncia de credi- linhas esto a mdia de cada coluna, seu desvio
bilidade, necessrio mencionar que a padro e sua correlao com os dados da
projeo feita para o ano de 2025 possui uma coluna do PIB. As altas correlaes da receita
caracterstica peculiar, pois, neste ano, a e da despesa com o PIB motivaram o uso do
proporo entre a populao em idade ativa mesmo mtodo que foi utilizado anterior-
e a populao total brasileira ser igual de mente para o PIB para as suas projees.
2015, o que permite concluir que, durante o
perodo 2015-2025, as condies demogrfi- A tcnica utilizada para o PIB, no entanto,
cas permanecem relativamente estveis e, no pode ser aplicada para o dficit do
portanto, no deveria ter alterado de forma RGPS por razes tericas que se insinuam
to errticas as projees oficiais das despesas. na baixa correlao entre estas variveis.
Neste trabalho optou-se, como uma primeira
aproximao, pela tcnica que consiste em
model-lo como um processo browniano (ver
4. Projees para o RGPS Anexo 2, item 2.5).
com indicadores de disperso
O processo de projeo proposto consiste em
A seo anterior mostrou que, como em toda tomar o comportamento das receitas, despesas
previso, cometem-se erros nas projees e dficit do RGPS, efetivamente realizadas
atuariais da Previdncia Social. Desta forma, num perodo recente (anos de 2000 a 2015), e,
apresentam-se aqui algumas previses desses partindo da suposio de que esse comporta-
erros baseadas no mtodo apresentado nas mento influenciar fortemente o desempenho
Sees 2 e 3 deste artigo para o PIB. futuro dessas variveis nas prximas dcadas,
extrapol-lo para o perodo desejado.
A Tabela B do Anexo 1, apresenta o valor
do PIB brasileiro e os valores realizados da As Figuras 7, 8, 9 e 10 apresentam um exerccio
receita, despesa e dficit do RGPS no perodo de extrapolao, da receita e da despesa do
que vai de 2002 a 2015. Nas suas trs ltimas RGPS, para o ano de 2025 (Figuras 7 e 9) e para

69
o ano de 2060 (Figuras 8 e 10), com a cor azul as previses do governo, para as mesmas
em dgrad para os intervalos de confiana variveis e nos mesmos perodos, contidas na
de 50%, 95% e 99%, de forma a deixar clara a LDO de 2017.
margem de erro da previso de cada varivel;
apresentam tambm, na curva em vermelho, Do exerccio realizado, pode-se concluir que

FIGURA 7 EVOLUO DO VALOR DA RECEITA DO RGPS REALIZADO ENTRE 2002 E 2015


E ESTIMADO AT 2025


Fonte: dados sobre as receitas realizadas do RGPS obtidos pelos Anurios Estatsticos da Previdncia Social (http://www.
previdencia.gov.br/dados-abertos/dados-abertos-previdencia-social/). Acessados em 26/02/2017. Dados estimados, obtidos
na LDO de 2017 para a curva em vermelho. Dados projetados 2015-2025, com margem de erro em azul dgrad, clculo do
autor. Elaborao prpria.

FIGURA 8 EVOLUO DO VALOR DA RECEITA DO RGPS REALIZADO ENTRE 2002 E 2015


E ESTIMADO AT 2060


Fonte: dados sobre as receitas realizadas do RGPS obtidos pelos Anurios Estatsticos da Previdncia Social (http://www.
previdencia.gov.br/dados-abertos/dados-abertos-previdencia-social/). Acessados em 26/02/2017. Dados estimados, obtidos
na LDO de 2017 para a curva em vermelho. Dados projetados 2015-2060, com margem de erro em azul dgrad, clculo do
autor. Elaborao prpria.

70
o governo superestima receitas e despesas, variveis estudadas (ver Figura 11).

A necessidade do clculo de disperso, para projees sobre o comportamento de sistemas previdencirios


porm, muito mais as despesas, o que faz com
que a evoluo do dficit cresa exponencial- Essa constatao no est isenta de ques-
mente, descolando-se de qualquer referncia tionamentos. Que fenmenos previstos
lgica com o comportamento histrico das pelo governo esto influenciando to

FIGURA 9 EVOLUO DO VALOR DA DESPESA DO RGPS


REALIZADA ENTRE 2002 E 2015 E PROJETADA AT 2025


Fonte: dados sobre as despesas realizadas do RGPS obtidos pelos Anurios Estatsticos da Previdncia Social (http://www.
previdencia.gov.br/dados-abertos/dados-abertos-previdencia-social/). Acessados em 26/02/2017. Dados estimados, obtidos
na LDO de 2017 para a curva em vermelho. Dados projetados 2015-2060, com margem de erro em azul dgrad, clculo
prprio do autor. Elaborao prpria.

FIGURA 10 EVOLUO DO VALOR DA DESPESA DO RGPS


REALIZADA ENTRE 2002 E 2015 E PROJETADA AT 2060


Fonte: dados sobre as despesas realizadas do RGPS obtidos pelos Anurios Estatsticos da Previdncia Social (http://www.
previdencia.gov.br/dados-abertos/dados-abertos-previdencia-social/). Acessados em 26/02/2017. Dados estimados, obtidos
na LDO de 2017 para a curva em vermelho. Dados projetados 2015-2060, com margem de erro em azul dgrad, clculo
prprio do autor. Elaborao prpria.

71
FIGURA 11 EVOLUO DO VALOR DA DESPESA DO RGPS
REALIZADA ENTRE 2002 E 2015 E PROJETADA AT 2060


Fonte: dados sobre as despesas realizadas do RGPS obtidos pelos Anurios Estatsticos da Previdncia Social (http://www.
previdencia.gov.br/dados-abertos/dados-abertos-previdencia-social/). Acessados em 26/02/2017. Dados estimados, obtidos
na LDO de 2017 para a curva em vermelho. Dados projetados 2015-2060, com margem de erro em azul dgrad, clculo
prprio do autor. Elaborao prpria.

drasticamente o resultado previdencirio Comentrios finais


alm do problema demogrfico de envelheci- e concluses
mento da populao? Que pressupostos foram
levados em considerao sobre as decises O presente artigo procurou demonstrar que as
de polticas macroeconmicas, afetando projees de longo prazo de variveis como o
diretamente as receitas e despesas? Qual o PIB e o resultado previdencirio carregam um
cenrio mundial e suas possveis implicaes grande componente de volatilidade e incerteza
sobre a economia local serviram de suporte que necessita ser aferido atravs da criao
para as previses? O que se considerou como de intervalos de confiana dos erros. Como
cenrio para o mercado de trabalho e para os apontam os manuais de Macroeconomia,
valores de seus parmetros e variveis? tanto o PIB quanto a necessidade de finan-
ciamento da previdncia pblica so afetados
Essas perguntas no encontram respostas nos pelo ambiente internacional, pela evoluo
documentos oficiais. Insistimos neste artigo da estrutura produtiva interna, pelas opes
que o comportamento voltil de variveis de poltica macroeconmica de cada governo
econmicas exige o reconhecimento da eleito e pelas questes poltico-institucio-
fragilidade das previses. Procurar elucidar nais. A carga de fatores imprevisveis torna
todos os pressupostos, cenrios e equaes vulnervel qualquer determinismo volunta-
que envolvem os exerccios de previses, rioso das projees elaboradas pelo governo,
bem como reconhecer a possibilidade de particularmente no que diz respeito ao
erro e estabelecer intervalos de confiana suposto "rombo" da Previdncia e "bomba"
para as previses essencial para municiar demogrfica.
a tomada de decises num contexto poltico
de disputa sobre as bases de uma reforma do Em uma nao minimamente democrtica,
sistema previdencirio, que afetar a vida de todos os cidados devem ser correta-
todos os cidados. mente informados sobre os problemas que
acompanham as projees de variveis

72
decisivas para a vida em sociedade e devem insero de variaes demogrficas no modelo

A necessidade do clculo de disperso, para projees sobre o comportamento de sistemas previdencirios


participar das solues apresentadas para j est sendo estudada.
futuros estrangulamentos que se desenham
como tendncia. importante ter em conside- As interpretaes dos resultados aqui apre-
rao que, no caso especfico da previdncia sentados devem levar em conta as seguintes
pblica, no h uma fora unilateral que possa consideraes:
determinar, inexoravelmente, o seu resultado
financeiro no longo prazo. O futuro (e as - Os dados utilizados representam uma
previses) ser influenciado por mltiplas "fotografia" geral da situao econmica do
possibilidades econmicas e por escolhas Brasil hoje.
polticas. O determinismo demogrfico, por
exemplo, no necessariamente ir se sobrepor - Se esta "fotografia" for uma tendncia
s solues que podem ser conquistadas com relativamente estvel da economia brasileira,
o uso adequado da poltica macroeconmica e a evoluo prevista para o PIB, extrapolada a
de padres redistributivos enviesados para a partir das informaes dos ltimos quatorze
soluo da pobreza de idosos. anos (2002-2015), ser aquela mostrada nas
Figuras 3 e 4. No entanto, devido alta vola-
Este trabalho tratou, de uma maneira geral, tilidade das variveis econmicas, no se pode
de um problema central da modelagem omitir os erros contidos em tais projees.
estatstica de variveis macroeconmi- O problema demogrfico existe, previsvel
cas: todas as decises macroeconmicas e no necessariamente catastrfico. Outras
so tomadas num ambiente de elevadas sociedades que envelheceram conseguiram
incertezas advindas, no mnimo, da impos- fazer ajustes em seu sistema tributrio e
sibilidade do conhecimento do comporta- na eficincia da gesto das receitas ora-
mento da totalidade dos agentes que movem a mentrias que garantiram a solidez fiscal de
economia. Estas incertezas, sempre presentes seus sistemas previdencirios (vide o segundo
nos resultados, devem ser de alguma forma artigo que compe este livro - "Uma anlise no
quantificadas em modelos estatsticos por convencional para o problema da Previdncia
medidas de disperso, como o desvio padro e Social no Brasil: aspectos tericos e evidncias
por intervalos de confiana para as grandezas empricas", no qual os autores discutem com
estimadas. Esse procedimento se torna ainda mais detalhes outras solues). A diminuio
mais necessrio quando os resultados apre- do desemprego, da informalidade e o estmulo
sentados forem polmicos ou, num pior caso, ao aumento da produtividade do trabalho
refletirem apenas os interesses de um setor tambm so solues possveis.
da sociedade. Foi proposta uma primeira
soluo para esse problema e, no momento, - No caso especfico de uma Reforma na
estudam-se aprimoramentos. Previdncia proposta pelo governo Temer,
importante admitir que as projees que esto
Os modelos de estimao e projeo apre- pautando o debate no podem ser tomadas
sentados nos anexos so estatisticamente como verdades inquestionveis, uma vez
simples. Em paralelo a este trabalho, tentou-se que, em nome da honestidade cientfica, no
tambm analisar os dados como uma srie sabemos com exatido o que no se pode saber.
temporal e utilizar o modelo ARIMA para Erros em projees so naturais e precisam
as projees. Problemas relacionados com o ser delimitados. Se no o so, os resultados das
modo de interpretao de algumas hipteses projees no so confiveis.
do modelo e, sobretudo, com a presena de
crise econmica de cunho poltico-institucio-
nal que determinou os valores dos ltimos
pontos do PIB na srie, dissuadiram os autores
da utilizao desses mtodos. Por outro lado, a

73
Referncias Bibliogrficas Notas
AITCHISON, J. and BROWN, J.A.C. (1957) 1 Dados obtidos no site do Ministrio do Planejamento, Desenvolvimento
e Gesto (http://www.orcamentofederal.gov.br/orcamentos-anuais/
The Lognormal Distribution, Cambridge orcamento-2017/anexos-pldo-2017). Acessado em 27/01/2017
University Press.

INLAR, E. Probability and Stochastics,


Springer, New York, 2011

EATWELL, J. The anatomy of the pensions


'crisis'. Economic Survey of Europe, n. 3, p.
57-67, 1999.

FOLEY, D. K. Mathematical Formalism


and Political-Economic Content, trabalho
apresentado na Conference of the Institute of
New Economic Thinking, Cambridge, UK, 8
a 10 de abril de 2010. (disponvel em https://
www.ineteconomics.org/uploads/papers/
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MOOD, A. M.; GRAYBILL, F. A.; BOES, D. C.


Introduction to the theory of statistics, 3
ed., McGraw-Hill, New York, 1974

74
Anexo 1 Dados utilizados

A necessidade do clculo de disperso, para projees sobre o comportamento de sistemas previdencirios


TABELA A PIB, POPULAO DO BRASIL E TAXAS ANUAIS DE CRESCIMENTO
(2000-2015)

Ano PIB Populao Taxas de crescimento anuais

(em R$ de 2015) PIB Populao

2000 3.916.915.239.480,41 173.447.387 0,01389896 0,01410940

2001 3.971.356.303.559,63 175.894.625 0,03053462 0,01360694

2002 4.092.620.153.487,88 178.288.012 0,01140829 0,01312190

2003 4.139.309.951.008,42 180.627.489 0,05759965 0,01265302

2004 4.377.732.740.396,53 182.912.972 0,03202132 0,01219936

2005 4.517.913.524.072,55 185.144.393 0,03961989 0,01175996

2006 4.696.912.747.778,46 187.321.684 0,06069871 0,01133391

2007 4.982.009.274.107,88 189.444.772 0,05094195 0,01092045

2008 5.235.802.563.774,39 191.513.595 -0,00125812 0,01051870

2009 5.229.215.295.696,24 193.528.069 0,07528226 0,01012809

2010 5.622.882.431.672,01 195.488.139 0,03909212 0,00974781

2011 5.842.692.830.451,35 197.393.721 0,01917983 0,00937737

2012 5.954.754.663.080,98 199.244.754 0,03013600 0,00901607

2013 6.134.207.156.833,72 201.041.158 0,00104167 0,00866347

2014 6.140.596.986.002,71 202.782.873 -0,03847603 0,00831899

2015 5.904.331.214.709,14 204.469.821

Fonte: Banco Central do Brasil (https://www.bcb.gov.br/pec/Indeco/Port/indeco.asp) na seo "Indicadores econmicos


consolidados". Acessado em 24/11/2016. Elaborao prpria.

TABELA B PIB E VALORES REALIZADOS DA RECEITA, DESPESA E DFICIT DO RGPS


(EM MILHES DE R$ DE 2015)

Ano PIB Receita Despesa Dficit


2002 4.137.037,67 211.416,44 255.955,00 44.538,56
2003 4.184.234,20 210.891,01 273.269,07 62.378,07
2004 4.425.244,61 228.582,31 302.706,66 74.124,36
2005 4.566.946,73 243.973,40 328.247,70 84.274,30
2006 4.747.888,65 262.109,79 350.592,41 88.482,62
2007 5.036.079,35 284.710,92 370.834,37 86.123,44
2008 5.292.627,07 306.351,89 371.060,48 64.708,59
2009 5.285.968,31 318.166,18 391.793,00 73.626,82
2010 5.683.907,94 341.564,24 409.060,02 67.495,77
2011 5.909.810,48 366.503,20 417.717,99 51.214,79
2012 6.023.348,34 381.411,42 436.508,73 55.097,31
2013 6.204.339,28 395.658,46 458.503,41 62.844,95
2014 6.235.606,40 403.571,86 470.623,25 67.051,39
2015 6.000.570,46 351.467,00 440.079,70 88.612,70
Mdia 5.266.686,39 307.598,44 376.925,13 69.326,69
Desvio padro 758.827,47 68.254,62 67.886,75 14.008,49
Correl. com PIB 1,0000 0,9937 0,9839 -0,0733

Fonte: Dados do PIB obtidos da srie temporal 1208 no site do Banco Central do Brasil (https://www3.bcb.gov.br/sgspub/
localizarseries/localizarSeries.do? method= prepararTelaLocalizarSeries) e dados sobre as receitas e despesas do RGPS
obtidos pelos Anurios Estatsticos da Previdncia Social (http://www.previdencia.gov.br/dados-abertos/dados-abertos-prev-
idencia-social/). Acessados em 26/02/2017. Elaborao prpria.

75
Anexo 2
DESENVOLVIMENTO MATEMTICO

2.1. Taxa de crescimento de variveis econmicas

Uma varivel econmica X observada ao longo do tempo. Define-se xt como o valor que a
varivel observada assume no instante t.

Supondo que xt observado periodicamente no tempo, em instantes igualmente espaados por


xt, a taxa de crescimento entre duas observaes consecutivas xt e xt+Dt definida como:
()*+,* .-)* ). ."#
"# (# ). . = . . (1)
(1)
)*
()*+,* .-)* ). ."#
Note-se que, pela expresso acima, a taxa "# (# ). .representa
= .. (1)
)o* aumento relativo (em
porcentagem dividida por 100) da varivel x por unidade de tempo no instante t.

Nos modelos a tempo discreto considera-se que o crescimento do valor da varivel xt ocorre
instantaneamente em cada instante de observao, ou seja, os instantes de observao so
tambm os instantes de crescimento imediato. Num outro instante qualquer, a varivel
permanece com o ltimo valor observado.
()*+,* .-)* ). ."#
Em particular, se"# ( = . . observada a (1)
= 1# ).a .varivel cada unidade de tempo, por exemplo um ano,
)*

tem-se neste caso que a definio acima se reduz aa: :" (% ). . = . .(%)" . % ) . . % .

A Equao 1 permite obter o valor da varivel observada no instante da prxima observao


t + Dt em funo do seu valor no instante presente t e do valor da sua taxa de crescimento neste
mesmo instante, para isso, basta reescrev-la como:

(2)
"#$" . . = . ." .(1. + .$" (" )) (2)

De forma anloga:

"#$%" . . = . ."#%" . 1. + .%" "#%" . .

= . ." .(1. + .%" (" )).(1. + .%" ("#%" ))

e, assim, demonstra-se facilmente por induo finita que:


$01
"#$%" . . = . ." . ,23
(3)
(1. + .%" ("#,%" )) (3)

Pela Equao 2, agora comparando o valor da varivel no instante t com seu valor no instante
t + nDt, tem-se:

(4)
"#$%" . . = . ." .(1. + .$%" (" )) (4)

Observa-se que gnDt (xt) tem um comportamento similar quele dos juros simples na microeco-
nomia, se esta taxa for aplicada n vezes no valor de xt,, obtm-se o valor de xt+nDt. .

76
A necessidade do clculo de disperso, para projees sobre o comportamento de sistemas previdencirios
Comparando as expresses de xt+nDt apresentadas nas Equaes 3 e 4, obtm-se gnDt (xt) a
xt+nDt :
partir da sequncia de taxas de crescimento da varivel a cada incremento de tempo
* "4*
"#$ ($ ). . = . . .{. 056
[1. + .($/0#$ )] . .1.}
(5)
"#$

2.2. Taxa de crescimento constante a tempo discreto

Em muitos modelos econmicos, consideram-se variveis com taxa de crescimento constante


com comportamento similar aos dos juros compostos na microeconomia. Estas variveis gDt ( xk ) = g
so tais que gDt ( xk ) = g para algum valor fixo g para todo instante de observao. Neste caso,
diferentemente do que ocorria na Equao 4, tem-se:

"#$%" . . = . ." .(1. + .)$ (6)

Nesta seo considera-se ainda o tempo discreto, ou seja, o crescimento do valor da varivel x
ocorre instantaneamente em cada instante de observao e, nos instantes em que a varivel no
observada, ela permanece com o ltimo valor observado. O crescimento do valor de x, com
taxa de crescimento constante num intervalo de tempo t + t. contado
t e fixo a partir de um instante
t, depende do nmero de observaes efetuadas entre t e t + t. Este nmero, denotado n, o
"#$%"
maior inteiro menor t ++t..)
= . .t "entre
que. a. razo e.(1. $

e , escreve-se:

. . = . .

(7)

e a Equao 3 pode ser reescrita como:


+ +
"#$ . . = . ." .(1. + .
) (8)

onde gn a taxa de crescimento
"#$%"da. .varivel
= . ." .(1. + .). $
x a cada
$
Admitindo que os valores "#$%" e xt+t. .de . "#$%"
=uma .(1.. .+=..discreta
."varivel $ ." .(1. +
$ ) .conhecidos,
so $ ) por exemplo por uma
srie temporal, possvel fazer uma aproximao, tambm discreta, da varivel em instantes
t+t i/n para i = 1, 2, , n-1. Para isso, 1 considera-se
0. "#/ 1 Dt0.=t"#//n , e ento, os valores conhecidos so
e "#$%"
"#$%" .=
. . = .. . . se
" .(1.
Para ."+.(1. +)
.$
obter o$. . $$=)
.valor . de. $ .$.(.da
. =taxa. . de. .crescimento
.(
.1) . . da.1)
varivel, admitida constante
D t = t /n " "
no intervalo entre t e t+ , usa-se a seguinte aproximao a partir da Equao 6:
1 10. "#/ 0. "#/
$"#$%"=$. . = . .
. . . " .(1.
.( . . $
. .( + ... $)
.1) .1)
" "
1 0. "#/ (9)
$ . . = . . . .( . . .1)
"

A Equao 8 permite ainda a introduo de variveis a tempo contnuo, ou seja, de variveis


que crescem continuamente no tempo com taxa constante. Para isso, aumenta-se indefinida-
e t + t.:
mente o nmero de divises n efetuado no intervalo de ttempo

77
A Equaoainda
8 permite ainda a introduo
de variveisde avariveis
tempo a tempo contnuo, ou
A Equao
eis 8 permite
que crescem
seja,continuamente
de variveis
a introduo
quenocrescem
tempo com taxa constante.
continuamente no Para contnuo,
tempo com taxa
ou
constante. Para
seja, de variveis queocrescem
se indefinidamente continuamente
nmeroindefinidamente no tempo
de divises n efetuado nocom taxa constante. Para
intervalo
isso, aumenta-se o nmero de divises
isso, aumenta-se indefinidamente o nmero de divises n efetuado n noefetuado
intervalono intervalo
de
de tempo t : tempo t :

$ $ $ $
= . . . ." .(1. + . )$.... = $ )$ .
6. . = .... .
.. . .(1. + . )$.*...(1.
. $ .(1.
" .(1.
$ +. =)*+
. . $ +.
+ .) . . )* . .
" $ *
$; "#6 . . = . . "#6
. .".(1. + . . .
= $; . )
. . =
. .
.(1.
. +.
.
$; . .."= . .). . .
.(1.
1 > A6 $; "#$ $;
*,
" "
*,
$; "

= . ." .[ .(1. + . ) ] 1 1 > A61
>; = .+
= . ." .[ .(1. .".=.[
). .] .(1.
> A6
.[ +.(1.
. )+] . )4 ]7$
>; >;" 4,
. . = . . . $ . y = n / gnt e. . = . . . .
para y = $;n / gnpara
t e. . = .y.
para / g$nt. e.$;
= n . . = . .
$ .* .
$; *,
limite remanescenteque na oexpresso de xt+t clssico na histria de da
Note-se queNote-se o limite
limite remanescente
remanescente na expresso nade
expresso
xt+t clssico clssico
xt+tna histria na
da histria da
le convergematemtica.
para a constante de
Eleo limite
converge Euler e 2,71828183.
para ade constante Ento, para
matemtica.
mpo contnuo: Ele Note-se
converge que para a remanescente
constante naEuler e de2,71828183.
expresso
Euler e 2,71828183.
Ento,
de xt+t clssico paraEnto,
na histria
para
da matemtica. Ele
variveis
variveis a tempoconverge a tempo
contnuo: contnuo:
para a constante de Euler e e 2,71828183 . Ento, para variveis a tempo contnuo:
A6
"#6 . . = . ." .e . . = . . .e($ A6 . . = . ." .e A6 (10) (10)
"#$"#6 . . = . ."" .e"#6 (10) (10)
s com crescimento2.3. Variveis a tempo comcontnuo crescimento a tempo contnuo
2.3. Variveis com crescimento
2.3. Variveis com crescimentoa tempoa contnuotempo contnuo
imento de uma A taxa varivel x a tempode
de crescimento contnuo
uma definida como:contnuo definida como:
A taxa de crescimento A taxa de decrescimento
uma varivel de umax a varivel
varivel
x a tempo
tempo xcontnuo definida
a tempo contnuo como:como:
definida
D01 D" 0
" (" ). . = . . . . = . . 1 D0( ). . = . . 01 1 .(11)
D0 D" 0
0 1 D" . = .. 1 (11) (11)
" (" ). . = 1. . " " . . = . . 0
1 0 (11)
01 1 01 01

de-se escrever a seguinte equao diferencial:


Neste caso, Nestepode-se caso,
Neste pode-se
caso,
escrever pode-se escrever
escrever
a seguinte aa seguinte
equaoseguinte equao
equao
diferencial: diferencial:
diferencial:
" "
. . = . ." (" ). "" . . = . ." (" )."
. . = . ." ( " )."

,notar
se a taxa
notar quedeNesta
que crescimento
equao, seconstante,
asetaxa deou seja, se " (
crescimento ou . = . . para
).constante,
"constante,
Nesta
de tempoequao, Nesta
se
e para
t todo a algum
taxa equao,
devalor
crescimento a taxa
g, ento,
de crescimento
constante,
da teoria das seja, se ou
equaes
seja,
seja, sese (" ). . = . . para
" (" ). . = . ." para
para todo
todo instante instante
instante de de
tempo tempo t e para t e para
algum algum
valor g, valor
ento, dag, ento,
teoria das da teoria
equaes das
diferenciaisequaes
sabido que
sabido a de tempo
quediferenciais
nica
ln
ln t e1
soluo para
1 algumpara
possvel

valoresta g, ento,
equao da teoria
a j das equaes
a nica.que
...=
=sabido
soluo .. que
...a. possvel =a...
.para nica
esta
(equao soluo j possvel
apara apresentada para esta equao
na Equao 10: a j
"" ""
notar que 10: sabido
adiferenciais
Equao nica ...soluo
= . ""( "possvel
")) Deve-se estanotar
Deve-se equao
notar queque a j Deve-se Deve-se notar notarque que
apresentada na Equao
apresentada na
Equao

10:
"#$ . . = 10:
"
. ." .e"($
ln" 1 ln
ln 11 ln
aa taxa
taxa de "#6.. .. =
de crescimento
crescimento ." .e. A6 " . . =
= ..contnuo
.contnuo equivale
equivale
. .. ".(.e . .derivada
)A6 = . ." .eA6(crescimento
derivada (crescimento "" "

. . = ""#6 . .. =
. =. .. . . . ." .. = . =. .
. .
" (
" (
" )" )
notar
o)) do que
do logaritmo
logaritmo da
da varivel
varivel
Deve-se notaroriginal.
original.
"
que
"#6 " ""
a taxa de crescimento ln" contnuo
1 " equivale derivada ou (crescimento
ou seja,seja, a a taxa taxa de de crescimento ou seja,
crescimento oucontnuo
seja,
a taxa
contnuo a equivale
taxa de cres
de crescim
equivale d
) do logaritmo da varivel . . =original.
.. . . . = . ." (" ) absoluto)
absoluto) dodo logaritmo
logaritmo dadavarivel
absoluto)
varivel absoluto)
original. do
original. do logaritmo
logaritmo da da
var
"
aa anloga ao caso do crescimento discreto,
anloga ao caso do crescimento discreto, admitindo que os valores de xtt admitindo que os valores de x
ooaconhecidos,
taxa de crescimento
conhecidos, por
porou exemplo
exemplo
seja, a taxa contnuo
por
pordeuma
uma srie
crescimento equivale
srie temporal,
temporal,
contnuo derivada
ento
equivale (crescimento
ento derivada
possvel
possvel obter
obter
(crescimento absoluto) do logaritmo
)rranloga
do
de logaritmo
de gg tal
tal aoque,
que, da
casose varivel
se
da aacrescimento
dovarivel varivel
varivel original. for
for admitida
xxtt discreto,
original. admitidaadmitindo como
comoque tendo
tendo os crescimento
crescimento
valores de xt aoaocaso
taxa De De forma
forma anloga
anloga casododocrescimento
De De forma
forma
crescimento anloga anloga
discreto, ao
ao caso
discreto, caso
admitindo
admiti
taxa constante
oconhecidos, constante g
g entre
entre tt e
e t+
t+D
Dt:
por exemplo por uma srie temporal, entot: possvel obter
De forma anloga ao caso do crescimento discreto, e ext+
xt+DtDso
t soconhecidos,
admitindoconhecidos, por
porexemplo
que os valores dee xt+eeDt por
exemplo xso
por
t+ so
Dt uma
uma
so conhecidos,
conhecidos,srie por por
srietemporal,
tempora exe
de g tal que, se a varivel xt for
conhecidos, por exemplo HI(0 admitida
HI(012J1por uma
).KHI(0
).KHI(0
como
srie
))
tendo
um
temporal, um crescimento
valor
entovalor dede g
possvel g tal
talque,
que,
obter um sese a
valor a varivel
um
de um
valor
varivel
g tal valor
que, xde
tx
se for gde
for g tal
admitida
tal que,
admitida que,
secomcoas
11 t
gvarivel(
(""t). . = . . 12J1
aanloga
taxa constanteao casoado entre ).
crescimento e .t+=D .
t: . discreto, admitindo (12)
(12)
que os valores de
%"
%" xt for admitida como %" tendo crescimento
%" contnuo
contnuo
contnuo taxa
taxa x
constante
taxa entre
constante g gentre
tconstante entre t contnuo
contnuo te et et+t+DD t:: taxa
t:taxa constante
constante g en
notar
notar que
queaapor
conhecidos, Equao
Equaoexemplo 12
12acima,
acima,
por uma eenono
srieaaEquao
Equao
temporal, 1, que
quefornece
1,ento fornece
possvel aaequao
equao
obter
HI(0 ).KHI(01 )
para
rpara de aga obteno
obteno
tal que, se da
da
%" ataxa
taxa " ).de
varivel
( de .= crescimento
crescimento
.x.t for 12J1 admitidacontnuo
contnuo como aa (12)
partir
tendo de
partir
de uma
uma sria
crescimento sria (12) HI(0
HI(012J1 ).KHI(0
).KHI(0 1 )1 )
%" %"%"((" ).
" ).. .==. .. .
12J1
%"
l.l. taxa constante g entre t e t+Dt: %"%"
notar que a Equao 12 acima, e no a Equao 1, que fornece a equao 1212Deve-se eaenotar a aque a Equ
Deve-se notar que a Equao 12 acima, e noDeve-se aDeve-se
Equao notar
1, queque
notar que a aEquao
fornece equaoDeve-se
aEquao corretaacima,
acima, notar
para noque
no Equao
Equao
a Equa 1,1
ara a obteno da taxa de crescimento contnuo a partir
correta de
correta uma
para
para sria
a aobteno
obtenoda dataxataxade
correta correta
decrescimento
para para
crescimento a obteno
a obtenocontnuoda t
contnu
obteno da taxa deHI(0 crescimento
12J1 ).KHI(0 contnuo
1) a partir de uma sria temporal.
. %" (" ). . = . . (12)temporal.
temporal. temporal.temporal.
%"
veis
veis com
notar que crescimento
com crescimento
a Equao As variveis 12 contnuo
contnuo
acima, eapresentam
apresentam
no a Equao
com crescimento contnuo propriedades
propriedades
1,apresentam
que fornece importantes.
importantes.
a equaoimportantes. Para a constante
propriedades
onstante
onstante
ara a obteno ee xx ee yy davariveis
evariveis
x etaxa deaa crescimento
y variveis tempo
tempo
a tempo contnuo
contnuo contnuo
contnuo com
com xxatt
com 00 eee yytde
partir t
0,
uma algumas
algumas
0,, algumassriapropriedades das suas taxas de
ades
dades
. das
das suas
suas taxas
taxas de
de
veis com crescimento contnuo apresentam propriedadescrescimento
crescimento so:
so: importantes.
As Asvariveis
variveiscom comcrescimento
crescimento As variveis
Ascontnuo
variveis
contnuo comcom
apresentam
apresentam crescim
prop
cresciment pro
onstante e x e y variveis a tempo contnuo com xt 0 Para ePara
yt a0, algumas
constante e x e y variveis
Para Para
a
a constante e x e y variveis a tempo contnuo coma tempoa
constante constante
contnuo
e x ee yx e
com
variy xv
TC1.
TC1.
ades das78suas
"" .... = .0 sseede
...0
=taxas xxtt crescimento
constante,
constante, ou ou seja,
so:seja, se
se "".... =
= ...0
.0
propriedades
propriedadesdas dassuas
suastaxas
taxasde propriedades
decrescimento
propriedades
crescimento so:
das das
suassuas
so: taxas tax d
veis
TC2.(com
TC2.(" ).)... =crescimento
= ...(
.(" )) contnuo apresentam propriedades importantes.
As variveis com crescimento contnuo apresentam propriedades importantes.
Para a constante e x e y variveis a tempo contnuo com xt 0 e yt 0, algumas
propriedades dasso:
crescimento suas taxas de crescimento so:

A necessidade do clculo de disperso, para projees sobre o comportamento de sistemas previdencirios


PTC1. " . . = . .0 se xt constante, ou seja, se " . . = . .0
Deve-se
Deve-se notar
notar queque
Deve-sePTC2.(
notar que " ). . = . .(" )
lnln
" " 1 1 " "
01 . . =. . .= . . . . . =. . .
=" (
. ."")(" )
PTC3.(" + ). . = . .(
ln " ") 0 1
. . . " . ". =
. . =
1 #O ." ."
(" )
"
ou ou seja,
seja, a a
taxa taxa
de de crescimento
crescimento
PTC4. (" + " ). . = . .(" )
01
.(contnuo
. +contnuo equivale
>1 equivale derivada
derivada (crescimento
(crescimento
" ) 0 #>
ou seja, aabsoluto)
absoluto)
taxa do docrescimento
logaritmo
delogaritmo dacontnuo
da varivel
0 1 varivel
#> 1 original.
original.
equivale 1 1 derivada (crescimento
absoluto) do logaritmo da varivel original. 0 >
PTC5. (" . " ). . = . .(" ) 1 . .(" ) 1 se xt yt
01 K>1 01 K>1

De De forma
forma
PTC6.( anlogaanloga ao caso ao caso do crescimento
do crescimento
" " ). . = . .(" ). + .(" )
discreto,
discreto, admitindo
admitindo queque os valores
os valores de xde
t xt
De forma e xt+anloga
eDtxso
t+Dt so ao
conhecidos,caso
conhecidos, do crescimento
por por exemplo
exemplo discreto,
por por
uma uma admitindo
sriesrie que os
temporal,
temporal, valores
ento
ento de x
possvel
possvelt obter
obter
um umvalor
PTC7.(
e xt+Dt so valor
conhecidos, de
" . de
g " tal
por
). .g = tal
que,
exemplo
. que,
.( se
" ). ase
por
a varivel
varivel
uma
.(" ) sriex t for
x for
temporal,
t admitida
admitida como
ento como tendo
tendo
possvel crescimento
crescimento
obter
um valor de g tal
contnuo
contnuo taxa que,
taxa seconstante
constante a varivel xtt efor
g entre
g entre t eDadmitida
t+ t: Dt:
t+ como tendo crescimento
O
PTC8. (
contnuo taxa constante " ). . = . .(
g entre
" ) t e t+Dt:
HI(0HI(0 ).KHI(0
).KHI(0
) )
%"(%"" ).
(HI(0 . . . 12J112J1
). .. =
."= 1 1
(12)(12)
12J1 ).KHI(0%"1 ) %"
2.4. Deve-se
Deve-se notar
notar
Variveis a%"Equao
que (" ). . a
a Equao
quecrescimento
com =12 . acima,
. 12 acima,
tempo e no
e%"no
discreto a Equao (12)
a Equao 1, que
1, que fornece
fornece a equao
a equao
%"
Deve-se notar
correta
correta
2.4. Variveis que
para a Equao
para
com a obteno
obteno
crescimento 12 daacima, da ataxa
taxa e no
de
tempo de acrescimento
crescimentoEquaocontnuo
discreto 1, que contnuo fornece a apartir
a partir equao
de umade uma sriasria
corretatemporal.
Apara temporal.
adeobteno da de taxa devarivelcrescimento contnuo
taxa crescimento uma xt a tempo
("#%" . " ) . a. partir
discreto j foi definida
de umanasria Equao 1:
temporal.
("#%" . " ) .%" . (" ). . = . .
"
%" (" ). . = . .
A taxa de crescimento de uma " varivel x t a tempo discreto j foi definida na
Equao AsAs As variveis
variveis
variveis
1:
As variveis comcom com crescimento
crescimento
crescimento
com crescimento discreto apresentam propriedades discreto
contnuocontnuo apresentam
apresentam
apresentam propriedades
propriedades
propriedades
prximas (s vezes prximas (s
importantes.
importantes.
idnticas)
veis com As crescimento vezes
variveis
Para Para
quelas idnticas)
discreto
acom a constante
constante
das crescimento
variveis quelas
apresentam
e comx e xycrescimentodas
evariveis
contnuo variveis
propriedades
y variveis apresentam
acontnuo.
tempocom
a tempo crescimento
prximas
Paracontnuo
contnuopropriedades
a constante com contnuo.
(s com Para a constante
x0t ee 0yt evariveis
xt eimportantes. 0, algumas
t algumas
y0, com
nticas) quelas dase variveis
x
Para a propriedades e y variveis
propriedades
constante ediscretizado
crescimento
t t com
xdase y suas com
crescimento
das suas
variveis crescimento
taxas
em"#$%" taxasa.de
intervalos contnuo.
de
=crescimento
. tempo discretizado
crescimento
. .de
" .(1. contnuo
tempo Para
+ .) a
so:
, com
$ em
constante
so:
com intervalos
xt 0 ee yt 0,, algumas de tempo Dt, com xt
algumasproprie-
ariveis com propriedades 0 edas
crescimento
dades t
ydas 0,suas
suas algumas
discretizado
taxas taxas propriedades
deemcrescimento
de crescimento intervalos so: das deso:suas
tempo taxas Dt, de com crescimento
xt so:
0, algumas propriedades PTC1.das
PTC1.suas taxas
" .. "=. . .0 de crescimento
= s.e.0 xtse xconstante,
t constante, so: ou seja, ou seja, se se
" . . =" . . .0
= . .0
PTC1.PTD1. " . . =%". .0 s.e. x=t . .0 se "#%" .ou
constante, . =seja, . ." se . . = . .0
"
TD1.%" . . = . .0 se "#%" . PTC2.(
. = . ." " ). . "=). . .(
PTC2.( = . .(") ")
PTC2.( PTD2. %".(
.(" ").). = . .%" ("0) 0
" ). . =
TD2.%" (" ). . = . .%" (PTC3.(
" ) PTC3.( " + "). + .). = . .(= . .(" ) 0 "#O ) 1 01
1

PTC3.( PTD3. %" (" + ). . =1 . .%" (0" )1 #O


0 1 1
" + ). 01 . = . .(" ) 01 #O 01 #O
TD3. %" (" + ). . = . .%" (" ) 1 01 01 >1 >1
PTC4. PTC4. 1 #O"(
0( + ""+).. "=). . .( = . .(
" ) 0 "#> ) . +01.( . + .(" ) 0 "#> ) >
PTD4. ( +
PTC4. (" + "0).1 . = . .(" ) 0 #>>1. + .("0)1 #>
%" " " ). . =0 1 . .%" (" )
1 1 01 1 #> 1 > 1. + .%" (
1 1 01 1 #> 1 1
" ) 0 #>
1
01 #> 1 1
TD4. %" (" + " ). . = . .%" (" ) . + .%" (" )11 11 01 01 1 1
1
>1 >1
PTC5. PTC5. 0 1 "(
( #> 1. " . ").. "=). . .( =1 . .(
0 #>
")1 " ) 0 .K> . .(
01 .( " ) 0 "K> ) se x>tse xytt yt
PTC5. ( PTD5. . %"
). (
. =" . .(" ).). =011. ..%"
0(
1 K>)
" 1 0 ).K> 11. se
.(
1 1 > .1%" x t
01 1 K>
(

1 1
"y)t 0 .K>
" "0 " > "1 01 1K>1 1 1
TD5. %" (" " ). . = . .%" (" ) 1 . .%" ("0)11K>11 1 1 1
PTC6.(
PTC6.( 0 1 " 1" ).
.K> ). . =
" . "= .(" ).1+ . .(
0 ).
" .(
.K> 1 + .(
") " )
PTC6.( PTD6.
). .= %".( " " ).
.( ). .+=.( . .%")(" ). + .%" (" ). + .%" (" )%" (" )
" " " "
TD6. %" (" " ). . = . .%" PTC7.(
(" ).PTC7.(
+ .%"" .("")..).+ . "=.
). %" =(.".(
. .( ")
). %"" ).(
.(" )
.(
") ")
AJ1 (0 1 ).K.AJ1 (>1 )
PTC7.( PTD7.
.
).
" %" . =( .
" .
.( "" ).
). . = . .
.( )
AJ1 (0" 1 ).K.A J1 (> O1 ) O "/.#.AJ1 (>1 )%"
TD7. %" (" . " ). . = . . PTC8. PTC8. ( "(
). ."=). . .(= . .( ") ")
/.#.A (>1 )%"
PTC8. ("OJ1 ). . = . .( ) (/#AJ1 (01 )%")P .K/ O(OK/) Q
PTD8. %" ("O ).". = . . . . = . .%" (" ). + . %" (" ). . . +
(/#AJ1 (011)%") .K/ P %"O(OK/) Q Q
O
TD8. %" (" ). . = .... .( ) Q . . = . .%" (" ). + . %" (" ). . . +
%" Q
1
2.4.2.4. Variveis
Variveis com com crescimentocrescimento a tempo a tempo discreto discreto
2.4. Variveis com crescimento a tempo discreto

Note-se que as cinco primeiras propriedades so anlogas quelas obtidas para 79


Avariveis
A taxa
taxa
que as cinco primeiras com crescimento
de crescimento
de crescimento
propriedades decontnuo.
uma
sodeanlogas
uma As
varivel
varivel
quelas trs altimas
tempo
axttempo
xt obtidas propriedades
discreto
discreto
para j foi
j foi so casos
definida
definida na na
%" " %" " %" " 0 #O %" J1 (>1 )%"
/.#.A %" " Q %" "
1
. . .( Q )1
(/#A
0 (01 )%")P .K/ >1 O(OK/) Q
PTD4. %" ("PTD8.
+ " ).
.= . ."O%"
%" ( . =" ). . 1 .J1+ .
).(
%" %" ( " ) . . = . .%" (" ). + .
Q
%" (" ). . . +
01 #>1 01 #>1
. . .( ) Estimao de variveis econmicas
Q2.5.1
0 >
PTD5.
Note-se%" (" que
" ).
as .=cinco (" ) 1 .propriedades
. .%"primeiras .%" (" ) 1so anlogas quelas obtidas para
Nesta que
Note-se seo,
as cinco as variveis
0 .K>
primeiras econmicas
propriedades
0 so
.K>
so vistas como
anlogas quelasprocessos
obtidas para estocsticos ou,
so variveis com
1 1 1 1
variveis maiscom crescimento
especificamente, contnuo.
como um As trs
movimento ltimas propriedades
browniano. O movimento casosbrowniano
crescimento contnuo. As trs ltimas propriedades so casos particulares de uma propriedade
particulares
PTD6.
Note-se ). .de
%" (" "que =asuma
. .%" (
cinco propriedade
" ). . ("mais
+ incrementos
primeiras ). + . geral,
propriedades ("vlida
) so (para
)eum
"anlogas conjunto
quelas x(1),
obtidasex(2),,
para
maiscontnuo,
geral, vlida com
para um%" conjunto %"
x(1), estacionrios
x(2),,%" x(n), independentes
de variveis com crescimento tem a forma
discreto:
x(n),
variveis de variveis
(INLAR, com
com crescimento
2011): crescimento contnuo. discreto: As trs ltimas propriedades so casos
A (01 ).K.AJ1 (>1 )
PTD7. particulares
%" (" . " ).de . =uma. . J1propriedade mais geral, $ vlida para um conjunto x(1), x(2),,
/.#.A$J1 (>1 )%"
x(n), de PTD9. 1 + com
variveis %" ( crescimento
ST/ "
()
. . "=).
. .
. = . .
discreto:
. + .. +(1
ST/
+ %" (()" )) (13)
.
W "
(/#A (0 )%")P .K/ O(OK/) Q
PTD8. Por %"exemplo, ("OOnde, ). . = .a. aaplicao %"
J1 1
denominado $desta. .propriedade = taxa . .%"de ("crescimento
).para
$+ . o produto %" ("de
("drift ). trs. . +variveis
rate"), b denominadocom
Q 1
PTD9. 1 + %"( () " ). . = . . (1 + Q %" (() " ))
( ) crescimento volatilidade discretoex,W yt ezum ST/
fornece: ST/
processo de Wiener, ou seja, tambm um movimento
Por exemplo, Por browniano exemplo, a aplicao a com aplicao Wdesta 0 desta = 0,propriedade E(Wt ) = 0para
propriedade e var(W
para o produto t ) = de
o produto t, trspara
de todo
variveis
trs variveis tcom com tem uma
0,crescimento
crescimento discreto x, y e z fornece: 1 +
discreto distribuio %" ( x, " y " e "z ). normal
fornece: . = . .(1 com +
esta %" (
esperana
" )).(1 + e esta
%" ( )).(1
varincia.
" + %" ( " ))

ote-se que as cinco primeirasagora propriedades (1 + %" ( so A


" )).(1 anlogas relao
+ %" (quelas entre
" )).(1
a taxaobtidas
+que %"de(crescimento
"para
)). . um .1 %" " de uma varivel x a
1%"Considere + ( " %"" ( ). . = ).
. . . uma= . .(1 varivel
+ ( econmica
definida )).(1 na+ Yt (
Equao tal )).(1
1 e ln(Y
a +
taxa t)%"
seja
de ( ))
crescimento movimento %" (" )da mesma va
riveis com crescimento browniano.
" contnuo. As trs ltimas propriedades so casos
" " "
Neste caso tem-se:agora a tempo
%" " %"
A relao
" "

articulares de uma propriedade mais geral, vlida para um conjunto contnuo x(1), entre e
x(2),, a
definida taxa de
na crescimento
Equao 12 :%" " de uma
dearelao de crescimento crescimento de de uma uma varivel (1
varivel + %"%"x" (
ax"tempo
ade )).(1
tempo +
discreto ( )).(1 + ( )). . .1
relao relao Avariveis relao
entreentre entreaaataxa entre
taxa %"
taxa de de ade
"taxa crescimento
crescimento de crescimento %" %"
" de
" de uma " discreto
uma de uma varivel
varivel
varivel %" definida
x
" xaaatempo tempo xna Equao
adiscreto
tempo
discreto
%" " 1 e a taxa de crescimento %" (" )d
discreto
n), de com " crescimento = uma varivel x+ tempo discreto
"crescimento
( " " ). . = . . discreto:
%" %"
ln( " ). . %" . .ln( ).(+ )da ..agora . a" tempo (14)
contnuo e definida
1finida a e a
taxa taxa de de crescimento crescimento mesma mesma varivel
varivel supostasuposta . . J1 1 na .Equao 12Q ):
definida na Equao na Equao 1 e a taxa 1
( ede( )daa taxa
crescimento
)da de crescimento x x W mesma mesma
varivel varivel
x suposta x suposta [A (0 )]X
efinida
finida na naEquao Equao11eeaataxa %" taxa %" "de de " crescimento crescimento%" (
%"%"(( )da
"" )da " )da %"mesmamesma
PTD10.
" varivel
varivel x=suposta
%" (" ).x. suposta . .%" (" ). . . + . . .(
oora uo
gora e
oraaaPTD9. e
definida definida
aagora
tempo
tempo tempo na
acontnuo tempo na
contnuo Equao Equao contnuo eeedefinida 12 definida 12 : : e definida na ana Equao Equao nacrescimento
Equao
12 12+ :.:
: 12 : de uma varivel x a tempo discreto Q
1contnuo definida na Equao 12
$ $
+ A%" AComo, relao(relao por
() entre hiptese, ). .taxa = . .os de incrementos
(1
.%" (so
%"(() " ). estacionrios:
))
." < . varivel
.1
ST/ entre" a taxa de crescimento ST/ %""de uma x a tempo discreto definida na [AJ1 (01 )]X
definida na Equao 1 e a taxa XJ1
de crescimento
(1 )]# ) (PTD10.
)da mesma ("varivel
). .a= . .%" (" ). . . .
suposta
x contnuo . . +
. Equao 1 eX a taxa .de . crescimento X da mesma varivel %" " x suposta %" agora tempo
.or. = .PTD10. .PTD10.. ( ).
.).

PTD10. . [A . . J1
[A
(0
J1
1 (0
)] X1 )]
( . +
. . +
. .(
. .(
(
[A
[A
Q[A (0
QJ1
) (0
111)]
XXX[A
1 )]se
"#(0
se 1. . Q
< Q
se
Q
= .exemplo, PTD10. (
%" " " a%" aplicao .
( ( e"agora ). " ).Q . = .== Q .desta
.a. . .
."tempo.). . .
( = ( ).
propriedade .
"contnuo .
).. %" .12 . .
. . "ln( .: e"#6
). )
J1
J1
. (0
definida
)]
. . .
. .
). . .
= ...+ + 1.
+na
.
.ln( . . .
.( .<
. Equao
".( +
). de.. .
)Q . .(
). ). +12 se :)
se
. 1.<1. . <
. (15)
. .<< 1. . <
QQQpara oQ produto trs variveis com
Q
%" %" %"( "definida). . %" na %" %" %" Equao
( "" ).
J1
. . .( %" se
( " ).
6 . 1. .1
escimento
%"%"
%" ( ( ( ""). .).
". ). %". .( 1 < .< discreto
<
".). (..1 . .1 . <x,
.1
()) s.ignifica .1y e z fornece: um termo da ordem de () , ou[Aseja,
2.5. Estimao
)]X de (()) (). = .0
ou PTD10.
(
%" " ). . = . .%" (" ). . . .
J1 (010W
. . +variveis
. . .( Q ) econmicas se 1. . <
Q
1 + %"1(" " ". . ).( . =). . .(1. + < termo . .1 %" " ( )).(1 + %" " ( )).(1 + %" " ( ))
(()) %"significa um da"#6ordem . . = . .de "Nesta () ,seo,
.e O6.#._` ou 2.5. asvariveis
(())econmicas
Estimao (16)(). = .0 so vistas
de variveis como processos e
econmicas
" 3 seja,
0W
5.variveis
ariveis
.5.Estimao Estimao 2.5.econmicas Estimaoeconmicas de devariveis variveis (1de + variveis %" ( econmicas " )).(1
econmicas econmicas + %" (" )).(1 mais especificamente, + %" (" )). . como .1 um movimento browniano. O movime
5. Estimao %" (" " " ). de . 2.5. =Ainda variveis
. .Estimao econmicas
por hiptese, de variveis econmicas os incrementos contnuo,so com
independentes,
Nesta incrementos
seo, asouvariveis
seja, estacionrios
o incremento
econmicas e daindependentes
so vistas como e

Nestaveis
estais econmicas
sta seo, econmicas
seo, Nesta
seo,as as seo,asvariveis so
variveis
variveis so varivel
as vistas vistas
variveis econmicas como
econmicas
econmicas Ycomo t no processos
econmicas intervalo processos so so so vistas
vistas
vistas estocsticos
estocsticos
de so tempo
como (INLAR,
vistas
como
como entre
comoou,ou,
processos
processos
processos 2011):
t mais
eprocessos
t+ especificamente,
independente
testocsticos
estocsticos
estocsticos estocsticos ou, ou, dos
ou, como um movimento brownian
ou, incrementos
2.5. Estimao de variveis econmicas
ais
mais ,omo como
ais especificamente, especificamente, um
mais
especificamente, um movimento movimento
especificamente, Nesta anteriores comocomo browniano.
como seo,um browniano. um um como
as variveis ao movimento
movimentomovimento instanteO um Omovimento movimento
econmicas browniano.
t. Este
browniano.
browniano. browniano
browniano
browniano.
fato
so vistas O movimento
caracteriza
OOcomo
movimento
movimento O contnuo,
movimento
processos a browniano
varivel
browniano com browniano
como incrementos
estocsticos ou, mais especifica-
browniano um processo estacionrios
de e inde
crementos
ementos contnuo, estacionrios estacionrios com como
Markov. eincrementos eindependentes independentes
Este ponto estacionrios no etem
eeconmicas tem aforma
a Otratado forma
emovimento
independentes (INLAR, . . =
ae2011):tem. . . +
a forma .. + . (13)
contnuo, contnuo,
contnuo, com com comincrementos mente, incrementos
incrementos
Nesta seo, um estacionrios estacionrios
movimento
estacionrios
as variveis browniano. eeser independentes
independentes
independentes so vistas neste eetem tem
comotrabalho,
tem
ebrowniano " aformaforma
contnuo,
aprocessos
forma W ainda com que
estocsticos justifique
incrementos
"
ou,
INLAR,
INLAR, (INLAR,
INLAR, 2011): mais especificamente, como um Onde, 2011): 2011): 2011):estacionriosteoricamente e independentes alguns aspectos
e tem a forma do
movimento desenvolvimento
(INLAR, 2011):
browniano. O proposto
movimento a seguir.
browniano Para
detalhes, vercom (INLAR, a
2011). estacionrios e independentes "e tem Wa forma+ denominado taxa de
. . crescimento
= . . . + .. ("drift
." rate"), b
contnuo, incrementos
"=
. . =
. .
. .
W. +
. +
W ..
..
+ +
.
.

(INLAR, "".".". . = ".= =. .. . .
. "WW..W ..+
2011): .+ =+.. ...
.. .W+ + (13)
.+ + . (13)
. ..
. "" "+ ." volatilidade (13) (13) e W
(13) (13) t um processo de (13) Wiener, ou seja, tambm u
Comparando a Equao 16 com a Equao browniano com
Onde, W
10,a = 0,
denominado
0 pode-se E(W notar
t ) = 0 queetaxavar(W
o de modelo = t, para todo
t )crescimento t
("drif

do adotaxa ( ()) ataxa s ignifica de a crescimento um termo da ordem
("drift de rate"), () , ou seja,
denominado
denominado
b estocasticamente
distribuio (())
normal
volatilidade(). =
com .0 eesta W t esperana
volatilidade
aum processo ee de
estaade varincia.
Wiener, ou seja,
Onde,
nde,
nde, aade
Onde, denominado denominado
denominado crescimento Onde, denominado
proposto a taxa taxa taxa ("drift
denominado permite de de de taxa rate"),
crescimento crescimento
crescimento taxa de
analisar de b crescimento
crescimento
" . . = . .W .("drift
("drift
("drift
+ 0W("drift
.. +("drift
rate"),
rate"),
.rate"),
rate"), brate"),
bdados breais
bdenominado
" b denominado
denominado
denominado denominado
sob
(13) hiptese Wt taxa
um
m
latilidade processo
olatilidade
atilidade eeW
latilidade processo volatilidade e de W de W Wiener,
tt tprocesso Wiener, de um eum um W processo
crescimento ou
tprocesso
processo ou um
de Wiener, seja, seja, processo
de de de
tambm
ser ou Wiener, tambm
Wiener, Wiener,
seja, constante, de um
Wiener,
tambm ououum seja,
ouseja, movimento
movimento
seja,
porm, ou
um movimento seja,
tambm
tambm
combrowniano
tambm umtambm
um um
termo
browniano
um movimentoum
movimento
movimento com movimento
com W0 = de
estocstico 0, mdia
E(Wt ) zero. = 0 e var(Wt ) = t, p
= 0,
owniano 0, E(W browniano
E(W ) com = ) = 0 0e
W e com
var(WOnde, = var(W 0, W )
E(W a = ) = = t, 0,) t, para
denominado = , E(W para
para 0 e todo )
todo todo
var(W = t
0
et
taxa)
0,
var(W
=, 0, Considere
temtem
t,
de tem
para)
uma uma
= uma
crescimento todo
t, agora
paradistribuio
distribuio t todo uma
0,
("drift tem
t
normal varivel
normal
0,uma
com
rate"), tem econmica
com
esta
b uma
esta
esperana
denominado tal quee esta
Yet esta
esperana ) seja u
ln(Ytvarinc
rowniano
owniano com t t com WW 00 0 == 0, 0, E(W
t 0t E(W t t t) ) == 00 ee var(W t var(W t t t) ) == t,t, para t para todo todo t t 0,0, tem tem uma uma
m om
stribuio esta esta distribuio esperana esperana Da
enormal
varincia.
volatilidade e esta
esta Equao varincia. varincia.
com eesta 15 Wtem-se: esperana browniano.
e estadevarincia. Neste caso tem-se:
istribuio
tribuio
stribuio normal
normal normal com com com esta esta esta esperana esperana
esperana t um eeeesta processo
esta
esta varincia.
varincia.
varincia. Wiener, ou seja, tambm um movimento
browniano com W0 = 0, E(Wt ) = 0 e var(W Considere
t ) = t, para agora todo uma t varivel tem+econmica
0,+ .. uma Yt tal que
avarivel varivel econmica browniano. ln( ).
Neste . = . .ln(
casobrowniano.).
tem-se: Neste . (14)
onsidere
nsidere
onsidere Considere econmica
agora agora agora uma uma agora
Considere
uma distribuio Yvarivel
varivel Yuma
tvarivel tal t tal agora que que
variveleconmica
normal
econmica uma ln(Y
econmica ln(Y t) econmica
varivel com ) seja
seja
tln( Y"#6um
tY
estat tal
um
).
Yeconmica tal
t tal
que movimento
movimento
Yt tal
.ln(
que
esperana
que ln(Y talque
" ).
ln(Y
ln(Y . t)que
= .esta
..
t)seja
t)e
ln(Y
seja
seja +
umt)um seja
.
seja
varincia.
um 6 um
um
movimento
movimento
movimento
"movimento (17)
movimento W "
o tem-se:
tem-se:
owniano.
rowniano.
owniano. browniano. Neste
Neste Nestecaso caso
caso Neste
caso tem-se:
tem-se:
tem-se: tem-se: caso tem-se:
Como, por hiptese, os incrementos ln( so=estacionrios:
Considere agora uma varivel econmica Yt tal que ln(Yt) seja um " ). .movimento
. .ln(W ). + .. + ."
"( ).".).=. = . .ln( . .ln( W ).W+ ). + .. browniano.
ln(ln( ..
ln( + "").
+
" ).
). . .. = .
ln(
.== " . ..ln( .".ln(
".ln( ). . W=
Neste W). W).). .+ (14).ln(
caso
+ +(14) ..
.. ).++
Wtem-se:
.. + + ..
.
.
. (14)
"" "+ ." (14) (14) (14) ln( ). . = . .ln( ). + .. + .
(14) (15)
Como, por hiptese, "#6 os incrementos
" so6 estacionrios
os incrementos
incrementos
mo,
omo,
omo, Como,
por
por so
por so
hiptese, estacionrios:
estacionrios:
hiptese,
porhiptese, os
Como,
hiptese, os os incrementos
osincrementos
incrementos
por hiptese,
incrementos so
osso
so so estacionrios:
estacionrios:
estacionrios:
incrementos
estacionrios:
ln( so estacionrios:
" ). . = . .ln( (14)
ou W ). + .. + ." ln("#6 ). . = . .ln(" ). + .. + .6
"#6 ). .).=. =
("#6 . .ln(
. .ln( ).ln(
" )."+ +
Como, ..
..
ln( +
+).por).. . .
.
ln( =.=6=hiptese,). . "=
. .ln(
. ..ln( (15)
" ).
(15)
.+ .ln(
os
+.. " ).
.. ++ +
incrementos ..
. + .
666
so (15)
estacionrios:
6(15)
(15)
"). + . (15)
ln( ). 6.ln( ). + .. . (15)
"#6
"#6"#6 "#6
ou "#6 . . = . ." .eO6.#._`3 (16)
u ou ou ln("#6 ). . = .Ainda .ln(" ).por
+ .. (15)
+ .6 os incrementos
hiptese, so independentes, ou seja, o
"#6 . . = . ." .eO6.#._`3
.eO6.#._`
.e"O6.#._` 33(16)
(16) 3O6.#._`
varivel Y t no intervalo de tempo entre t e t+t independente d
#6 .. =
.. = . ..". 3 3
ou

"#6 .==. ."#6
. .. .= . .
.
. ..e
"".e"..e= . ." .e
O6.#._`
O6.#._`
O6.#._` 3 3
(16) (16)
(16)
(16) (16)
"#6
"#6 anteriores ao instante
Ainda t. Este fato
por hiptese, caracteriza aso
os incrementos varivel como u
independente
os
nda incrementos
incrementos
Ainda
por so
por so independentes,
independentes,
hiptese, os incrementos ou ouseja, seja,
. .o o. .
=incremento
so Markov.
incremento
independentes, Este
da
daseja, ou ponto
seja, no
Yot no ser
incremento tratado
de tempo entre t e t+t ainda
da neste trabalho,
inda
nda porhiptese,
por hiptese,
hiptese, osososincrementos
incrementos
incrementos soso
so independentes,
"#6 independentes,
independentes, " .e
O6.#._`ou3ou
ou seja,
seja, oooincremento
varivel incremento
incremento da
intervalo
(16)dada inde
alodede teoricamente alguns aspectos do desenvolvimento proposto
arivel
rivel
rivel Ytempo
tempo
varivel
YtYt no
tno entre
noentre
Yt no
intervalo
intervalo
intervalo t+
ede tdetempo
t etintervalo
t+
de ttempo independente
independente
tempo de entre
tempo
entrett teentre
entre eedos
t+
t+ dos
t+ eincrementos
tttincrementos
t+t independente
t independente
independente
independente anteriores
dos dos
dosincrementos
dos ao incrementos
incrementos
incrementos instante t. Este fato caracteriza a vari
Ainda por hiptese, os incrementos detalhes,
so ver (INLAR,
independentes, 2011).
ou seja,
e Este Markov. processoponto
Este de o incremento
no
de ser tratado da neste traba
Este 0 fato
8fato caracteriza
caracteriza a a varivel
varivel como como um um processo
processo de de
t. t.
teriores
nteriores anteriores
nterioresao aoaoinstanteao
instante instante
instantet.t.t.Este Estefato
Este t. Este fato
fatocaracteriza
fato caracteriza
caracterizaaaavarivel
caracteriza a varivel
varivelcomo
varivel comoum
como umcomo
umprocesso um
processo processo
de
de
no noser
Markov.
arkov.
arkov. ser
Markov. Este
Este
Este tratado
tratado Este
ponto
ponto
ponto varivel neste
neste
ponto
no
nonoser ser
ser no tratado
t trabalho,
Ytrabalho,
no intervalo
serainda
tratado
tratado aindade
tratado
neste
neste
neste tempo
que que neste entre
justifique
justifique
trabalho,
trabalho,
trabalho, trabalho,
ainda
ainda que
independente
e teoricamente
taindat+t que
ainda
que quealguns
justifique
justifique dos
justifique
justifique incrementos
aspectos do desenvolvimento
browniano.
. = . .ln(" ). +Neste .. +caso .6tem-se:(15) ou
ou
"#6ln( . . =" ). . .. "= .eO6.#._`
. .ln(W3). + .. + ." (16)(14) "#6 . . =
O6.#._` O6.#._`
"#6. "#6 . =. . . =" .e . ." .e 3 3 (16)(16)
nda .Como,
." .e por O6.#._`3
por
hiptese, hiptese, os incrementos os incrementos (16)so so independentes, estacionrios: ou seja, o incremento da Ainda por hiptese, os incr
nda Ainda
ivel por Yt por hiptese,
no hiptese,
intervalo
Ainda os incrementos os
de porincrementos
tempo hiptese, entre so so
os incrementostindependentes,
e t+ independentes,
t independente so independentes, ou seja, ou seja, dos o incremento
o incremento
incrementos
ou seja, o incremento da da davarivel varivel Yt no intervalo de

A necessidade do clculo de disperso, para projees sobre o comportamento de sistemas previdencirios


ementos
rivelvarivel
eriores Ytao so
no independentes,
no intervalo
intervalo
Ytinstante no intervalo ln(
t. de Este "#6 dede
tempo ). .
fato ou
=
tempo tempo .seja,
.ln(
entre
caracterizaentre o ). incremento
" t e t+
entre + ..
t eetat+ +
varivel .
tindependente da
independente
independente
6 como um (15) dos dosdos incrementos
processo
incrementos incrementos deanterioresanteriores ao instante ao instante t. E
tempoanteriores
teriores
rkov. Esteentre ao instante ao t einstante
ponto t+ . Este t no t.independente
Este
fato t.ser Este fato
caracteriza tratadofato caracteriza ados
caracteriza
neste
varivel incrementos acomo varivel
trabalho, a varivel
um processo como
ainda como um
deque um processo
Markov. processo
justifique Estede ponto de no Markov. ser tratadoEste ponto no
ste
arkov.ou Markov.
ricamente fatoEste caracteriza
Este
algunsponto ponto
neste ano varivel
trabalho,
aspectos no serser ainda
do como
tratado tratado
que
desenvolvimentoum neste
justifique processoneste trabalho,
teoricamente de
trabalho,
proposto ainda alguns ainda que
a aspectos
seguir. que justifique
do justifique
desenvolvimento
Para proposto
teoricamente alguns aspe
ser
oricamenteteoricamente
alhes, tratado
ver (INLAR, alguns neste
alguns
a seguir. trabalho,
aspectos
2011). aspectos
Para detalhes,doainda dodesenvolvimento que justifique
verdesenvolvimento
(INLAR, 2011).proposto proposto a a
seguir. seguir. Para Para detalhes, ver (INLAR, 201
ctos detalhes,
talhes, doverdesenvolvimento ver
(INLAR, (INLAR, "#62011). . .2011). . ." .eO6.#._`a3 seguir. Para
= proposto (16)
mparando a Equao
1). Comparando 16 com a Equao a Equao 16 com10, a Equao pode-se 10, notar pode-seque notaroque modelo o modelo proposto Comparando permite a Equao 1
omparando
oposto Ainda
Comparando por
permite hiptese,
a Equao aanalisar
analisar Equao os incrementos
16 16 com
estocasticamente
com
estocasticamente a Equao so
a Equao dados independentes,
dados reais
10, 10, sobpode-se
pode-se
reais asob hipteseounotar seja,
a hiptese notar deque o incremento
a taxa que dede
o ao crescimento
modelo taxa da
modelo serproposto constante,permite analisar
6 varivel
oposto com permite
proposto
crescimento a YEquao no
tpermite serintervalo porm,
analisar
constante, 10, com
analisar deum
pode-se tempo termo
estocasticamente
estocasticamente
porm, notar entre
com estocstico queum t dados ot+de
etermo t mdia
modelo
dados reaisindependente
reais
estocstico zero.
sobsob a hiptesede dos incrementos
a hiptese
mdia dezero. adetaxa a taxa de crescimento ser constan
anteriores
estocasticamente
de crescimento ao instante dados
ser constante, t.
reais Este sob fato
porm, a caracteriza
hiptese
comcom um um de aa
termo varivel
taxa estocstico como um
de processo de
omo mo crescimento W Wtt tem tem distribuio ser
distribuio constante, normal porm,
normal com
com esperana
esperana termo estocstico
E(W
E(W Como Como
tt )) = =W 00W tde
eettem temmdia
mdia
varincia
varincia distribuiozero.
distribuio zero.
var normal
var Como com
normal W com t tem esperana
esperanadistribuio E(W E(W t )t
te, Markov.
Equao porm, 15 Este
com tem-se: um ponto
Da termo Equao no 15ser
estocstico tem-se: tratado de mdia nestezero. trabalho, ainda que justifique Da Equao 15 tem-se:
)W ) ==
Wttteoricamente t ttemt,, oo segundo distribuio
segundo membro
membro normal desta
desta com ltima
ltima esperana equao,
equao, E(W ee tassim)(W
assim =(W t)0 =
ttambm
)tambm to, osegundo
e=t,varincia segundo
oo primeiro, varmembro
primeiro, membrodesta desta
(W t) ltima
=ltima t, o segundo equao,
equao, e eassim
membro assim
a tEquaoDa Equao 15 15alguns
tem-se: tem-se:aspectos do desenvolvimento 22 proposto a seguir. Para
tm distribuio normal com esperana Como W e tem
varincia distribuio 2 2
m m detalhes,
o segundo membro
,distribuio
distribuio ver (INLAR, normal
normal comcom desta
2011). esperana ltima equao,
esperana aatt ee varincia varincia e assim bb tttambm
tm
,, oo que que distribuio
se
seo escreve:
primeiro,
escreve: normal com tm esperana
(17) distribuio normal
a tat e varincia com
t b bt ,t o,
ln( ). .ln( ). . = . .. + . Como (17) ln( =)n
Como Wtnormal tem distribuio normal com esperana E(W Wse tt ) tem = 0 distribuioe varincia normal var Como (W com t) W =tesperana
t,tem otem segundo
distribuio E(W membt )"#6
"#6 " 6 2
stribuio com
ln(ln( esperana )..ln( .ln( a t e varincia
). . .. = . .. b t
+Q6.6 (17)(17) , o que escreve: Como W distribuio
"#6 ). " ). . "= + . t
em mo mal
tem com
(W.ln( )com esperana
=
distribuio
distribuio t, esperana
tem o segundodistribuio E(W
ln( normal
ln(
normal tE(W )).t)."#6
membro =
t )0.ln(
com
normal =
.ln(ecom desta ).ecom
0varincia
esperana
""). varincia
..a.normal
. ltima
...(,
.(,
esperana var E(W equao, tQ10,
var
)= (W
esperana
= 0te)eet(18)
= assim
(18) , onotar
tesperana
varincia segundo
tambm
e var
varincia membro
ooetln(
primeiro,
ln( ).desta
).var.ln(
(W ltima
tm
.ln(
t)"= ).)" ).
.= oequao,
t.,..var .,segundo
distribuio .(,
. .(, eQnormal
assim
Q
membro
ln( membr"#6 ).
(18
tam
co
ta (
6 com esperana varincia
Comparando tW tComo aComo Equao
tem W distribuio tem16 distribuio
(17) Equao E(W normal
com t )com E(W
0 com
pode-se ) = 0 var que E(W )
modelovar
=
varincia"#6 0 e varincia (W t , o segundo
" ). . = .W .. t Como + . tem distribuio normal esperana E(W ) = 0 varincia var o
"#6
"#6 "#6 t
Q 2 t 2
sta)tm =ltima t,distribuio equao, )normal ).e tassim com "tambm .esperana o primeiro, edesta varincia tm (18) distribuio onormal de com esperana t e varincia o com qu
ltima equao, esegundoassim tambm o .primeiro, e, oprimeiro,
aque ose escreve: b t ,com
segundo o(W membro
segundo ln( desta .ln(ltima ).equao,.desta

equao, .(, tequao,
aeassim dados
assim etambm bo tequao,
oprimeiro, tm anormal
distribuio normal
egundo
tproposto membrot)permite
= t,(W o tmembro
desta
"#6 analisar
segundo = ,ltima
o
membro desta
estocasticamente
segundo
membro ltima membro ltima
desta eequao, ltima tambm eassim
reais
ltima
equao, assim sobtambm
tambm assim hiptese etambm primeiro,
primeiro,assim atambm
otYtaxa
tm distribuio
primeiro, o tmprimeiro, distribuio normal
perana seja,
seja, se se a a varivel
varivel
t edistribuio
varincia 2Y Y for
for 2 admitida admitida
,o como
como tendo
tendo taxa
taxa ou
dede ou seja, seja,
crescimento
crescimento se se a avarivelvarivel
contnua
contnua Y for for admitida
admitida
ou seja, como como
se a tendotendo
varivel taxa taxa
Y
ln( de
for de
"#6 )a
c
na etm avarincia bonormal tque aque
se eese
tescreve: escreve: 2
m iouio
dedistribuio t normal
anormal
crescimento com com
normal
tm ser
com besperana
esperana tesperana
,com
constante,
t t
distribuio esperanataeporm, normal
com varincia
varincia
varincia acom
esperanat come bvarincia um
2
,,tootermo
btesperana a,que o
tque eque seb 2 se
estocstico
escreve:
se t
varincia o escreve:
escreve:
,
a t eque varincia
b t , de
2se escreve:
o quemdia b 2
tse , o zero.
que
escreve:
t
se escreve: t
( a,
("")se a varivel
) definida
definida na
naYEquao t forln(
Equao admitida 12,
12, ). ento
ento como
.ln( com
"com).tendo.. uma
uma taxa
. .(, amostra
amostra de
Q crescimento
6destas(
destas " )"(18)
6 ( )definida
definida
taxas
taxas contnua na
obtidas
obtidas naEquao
ln( Equao de
de
). .ln( 12, 12, "entoento
6).(
com
. ." )definida comuma
. .(, uma
naQ
amostra
amostra
Equao
ln( ln( (18) ).de d1
"#6 ).
"#6 "#6 "#6
dos reais .(,
possvel estimar a taxa de Qcrescimento dados dados reais
reais
Q possvel possvel estimar
estimardados a taxa
ou
a taxareais seja, de crescimento
se
de crescimento a varivel e Ya
et a v vo
for
.dos
definida reais .na possvel
Equao estimar
12, .ento a. .(,
taxa com .de uma crescimento amostra ).edestas
e. a.avolatilidade
volatilidadetaxas da
obtidas da varivel
varivel
de possvel estima
Q Q
n( Da . . " ).Equao
. ..(,ln(
ln( "#6
15 ).). ln(
tem-se:
.ln(.ln( (18)
" ). )." ).. (18)
...ln( . .(,
" ). ln(
.
Q
).).
. .(, (18)
(18)
Q
..(, (18) (18)
" . ..ln( .Q.(,
se a varivel
ln( .ln( (18) (18)
onmica
onmica ou seja,
reais possvel em
em se "#6
a varivel
questo.
questo. estimar "#6
NaNaYprtica, a for taxa
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"#6 de aapartircrescimento
partir "#6
como
de de uma
uma tendo a" ou
esequncia
sequncia taxaeconmica
seja,
volatilidade de
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de valores
valoresdaem em questo.
varivel YYquesto.
t0 ,
t0 t1 ,YYY t t1for
contnua, , Na
...
... Na prtica,
admitida prtica,
ou a
seja,
econmica como
(
ou6 seja, partir
a" ) definida
partir
se aem de de uma
se a varivelt Ytcres
tendo varivel uma
questo. na
taxa sequncia
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de
sequnc
Y for
Na forpr a
mica
mitidaa,,seja,
com como (em como definida
questo.
tendo tendo taxa <na Na tntaxaedeEquao
prtica, deaadmitida
crescimento aY12,
crescimento partir ento de
contnua com
uma
contnua uma
sequncia amostra
tendo( Y de definida
com destas
valores
),tncrescimento
com tde 0 t< na
Yttaxas
1t0t<t1t, < Equao

=Y 1obtidas
<
,pode-
...tcrescimento e 12,
ten igualmente deento
igualmente dados com
)espaados
definida
espaados reais
t0uma na possvel
amostra
por por Equao tn edesta
intervalos
intervalo estim 12
t igualmente espaados por intervalos de tempo
com
avarivel
6varivel )t0ou
"tse 0< < atYtseja, <for
tY< t
11varivel for
< admitida
admitida taseja, evarivel
igualmente
for como como tendoespaados
tendo como Y. ttaxa taxa. tendo depor de intervalos
+crescimento crescimento
taxa de Y de
,taxa
(17) tempo
contnua
contnua < 1
=t1de
contnua pode-
< Y6tn( com
6,contnua < t1 < < igual
ou ou nY
seja,ln( sese a).varivel

varivel .ln( ).for = for
admitida .. admitida .
como como
66 tendo taxa tendo taxa
de0crescimento " ) definida na Equao
n contnua "( definida
se "#6 t for "admitida como "tn crescimento contnua
ento
m
nidagerar
o dados
gerar com
t < com
uma
uma
t
naEquao
definida uma reais
<
1 Equao uma
amostra
amostra
amostra
< t
nan12, possvel
eamostra
na igualmente
12, dede destas
) ento
Equao taxas
taxasestimardestas
12, de
taxas
comde espaados
ento a
taxas
crescimento
uma taxa
obtidas
crescimentocom de
obtidas
amostra
uma por crescimento
de intervalos
amostra de
destas dados
destas se de
taxase
se reais
gerar
a gerar
tempo
taxas uma
volatilidade
obtidas
obtidas umapossvel
t = amostra
1 amostra
pode-
dedados
de da estimar de
varivel
reaisde taxastaxas a taxa
possvel de
dados
se econmica
de de
crescimento
gerar
dados estimar crescimento
reais
crescimento uma
reais em
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amostra
dea possvel estim questo. e a de volati
estima Na
taxa
( da" )0na 6 (" ) definida 6Equao
( "ento na 12,
definida com
Equao ento uma
na com
Equao
12, amostra ento uma 12,com amostra
destas ento uma taxas
com destas
amostra obtidas
uma taxas amostra
destasdeobtidas taxas destas deobtidas taxas obtidas
de
asdos
ar econmica
taxadeuma
possvel
possvel
reais de
crescimento crescimento
amostra em
estimar
possvel
estimar questo.
de
dadostaxa e a
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a taxa ade
estimare
volatilidade
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de
crescimento volatilidade
reaisde crescimento de prtica,
crescimento
a crescimento
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possvel dae dea a partir
da
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volatilidade
crescimentovarivel
e a de e de a uma
volatilidade
volatilidadeda econmica
sequncia
varivel
e a volatilidade da
econmica
da evarivel em de
varivelquesto.
valoresem
da questo.
varivel Y Na , Y prtica,
Na , ...
prtica, a Y
econmicapartir
a
econmica , com
partir de tde
em0uma<em t1 <
questo.sequncia
< tNa
questo. n eNa igu
prdep
dados reais possvel estimar estimar a taxa a crescimento
taxa de crescimento a volatilidade e a volatilidade
. . . =
t0
. da t1
.ln( varivel).
da varivel
tn
.ln( ), para i = 1, 2, , n"
ca, partir tnaquesto.
Yquesto. ,partir
com de t0de
uma tuma
<questo.S1sequncia
S.econmica
.<..prtica,
.. = = sequncia
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< .ln(
tnaepartir
.ln( ade d valores
).).
"igualmente de valores
.ln(
.ln( "Y ),
espaados para
para
),YYsequncia
,sequncia Y
, ... ii ,==... 1,
,por 1, a2,
Y ,
2,intervalos
, , com
,valores nn de (19)
tY(19) < de tempo
,t0tY1,t1< ,t1 <St0valores
ttnS, eY=. t1.igualmente
1= .... Y
pode- .ln( se
).espaados
gerar
.ln(
tnespaados tuma ),
tpor t1 amostra
para S .i. .=t<
<intervalos = 1, 2, edeigua
n et.nigualm
.ln( , ta
de
onmica
m em em
econmica Na Na uma
prtica, em Na questo. "dpartir
prtica, em de de
questo.
Na de
valores
a uma "uma
partir
prtica,ddK/K/
t0 Na de
t1 t0 a,prtica,
uma
partir
t1 ...
sequncia
dede de valores
partir
tn uma com de
sequncia0 t0Yvalores
uma Ysequncia
...,de ...
Y igualmente
,de valores"d "dY
t0 , Yt1 , Y
,Ytncom
... t0, ,com Y"dt1K/t"0d,K/<
por
...0< 1< < d
nte
espaados
< set < gerar
espaados
< uma
por
t .e . . =
poramostra
intervalos
igualmente . .ln(
intervalos
intervalos ). de de de taxas
espaados.ln(
tempode
tempo de
tempo t ), =
por para
crescimento
1 t pode-
=
pode-se i
intervalos1 = 1,
pode- 2,
gerar , dese
uma n gerar
tempo (19)
amostra uma t = de
1 amostra
taxas
pode- de de
crescimento taxas de crescimento
se gerar uma amostra de taxa
t,1com <1 t< 0Y< tn,te1comn igualmente
S < Yt0< tn< ,tncom te1 < igualmente
" d
espaados
t0 < t1n e<igualmente espaados
" d K/ por
< tn eintervalos
igualmente por intervalos
espaados de espaados
tempo por
que
tde= tempo
intervalos 1por pode- t =tempo
intervalos
de 1 pode- det tempo = 1 pode- tse= gerar
1 pode- uma amostra de tax
ue egerar crescimento
eamostra
aescimento
ma composta
amostra
compostauma
tn
de de
amostrataxasde
detaxas
se elementos
elementos
gerarde de de crescimento
taxas
crescimento
uma independentes
independentes
de
amostra crescimento de taxas ,, pois
pois de assim
assim
crescimento
que
ososintervaloscomposta
composta
intervalos de dede
de elementos
tempo
tempo elementos independentes
queindependentes
composta , pois
,de pois . .assim
Selemento . assim
= . .ln( oso
se gerar uma amostra de taxas de crescimento t < t da amostra sero disjuntos
< composta
< tti-1 i-1 da da amostra de elementos
amostra S .sero . . = independentes
sero . .ln(disjuntos
disjuntos "d ). .ln( ee igualmente
",d K/ pois
igualmente ), para assim i =distribudos
os
distribudos
1, i2, intervalos
ti , < i-1tni-1 da
(19) amostra
segundo
de
segundo S .tempo . . = . uma uma
.ln( sero"d ). disjuntos
.ln(
t(19)
i <"d K/ ti-1),eda eigualmente
para igualmente
i =S1,
amostra .. S.2,
.= . ., .distrib
sero
= distr
.n.ln(
.ln( "(1
d
d)
tribuio
"dda .".amostra normal ."sero ="=com 2,disjuntos mdia e.ln( varincia,
evarincia,
igualmente que sero
ndistribudos distribuio
distribuio
estimadores normal normal com com mdia mdia e
que evarincia,
varincia,composta que que de sero element
sero esti es
stribuio
( -1 .ln( K/S), Sd K/ .para
.=.),= .normal
para
i. =.ln(
.ln( S1, i. .2,
). com
1,
).
, . .ln( , mdia
n.ln( (19)
S . ". d.K/
n"=
). ),(19)

d K/
), e para
para

. .ln( S . . .""id= d).
=i .
K/
=1,
), 1,
.ln( 2,2,
para
.ln( ,que
"d ).
,i = ),sero
n1, (19)
.ln( (19)
2,
para ,
"d K/
estimadores
i =n),1,para (19)2,segundo
, i = n1,de de2, (19) mxima
uma
,mxima n (19) distribuio normal com m
que normal
rossimilhana
buiorossimilhana composta para
com
para d d
que defunes elementos
mdia
funescomposta ediretas deindependentes
varincia,
diretas da
da
elementos taxa
taxa de
queindependentes
de "d K/
sero , pois
crescimento
crescimento queassim verossimilhana
estimadores verossimilhana
composta
, pois eeos para
para
assim intervalos de
deaaosvolatilidade
mxima
volatilidade para
elementos
intervalos para defunes funes
tempo
de tempo diretas
independentes ti <composta
diretas
verossimilhana
que que da dataxa
tcomposta
i-1 da
da , pois
taxa de
amostra
de crescimento
assim
para
de crescimen
elementos sero
funes
element os in
varivel.
varivel.
imilhana
t
edependentes
endentes
posta < t dapara
, pois amostra
,de funes
pois amostra
assim assim sero
diretas
sero
osdeintervalos os disjuntos
disjuntos da
intervalos taxa
,de e de e
igualmente
deassim
tempo igualmente
crescimento
tempo t
distribudos < da edat varivel.
varivel.
distribudos
para da
segundo a amostra
volatilidade
uma segundo sero
distribuio umadisjuntos
normal da
ti t<dedistribuio
e
varivel.
com t tempo igualmente
mdia
ti-1dadaamostra normal
amostrasero distribud com
serodm
osta dede
i composta i-1elementos
elementos
que composta que elementos independentes
independentes composta independentes
elementos de, elementos
pois pois assim
independentes , pois ososintervalos
independentes intervalos
assim i
, pois os de,de
i-1 intervalos
assim tempo
pois tempo
osassim de tempo
intervalos os intervalos de tempo i <i-1
os
a< ivel.
untos
amostra distribuio
tei-1 igualmente
amostra da et < igualmente
sero
amostra normal e varincia,
distribudos
disjuntos
sero com
ti-1distribudosdadisjuntos
que mdia
esero sero
segundo
igualmente estimadores
esegundo
evarincia, uma
igualmente uma
distribudos de quedistribuio
mxima sero
distribudos verossimilhana
estimadores
segundo normal uma
segundo para
decom funes
mxima
uma mdiasegundo diretas verossimilhana
edistribuio
varincia,
da
distribuio uma que
taxa de normal normalsero para com com fun
estima md m
i sero ti-1 tda idisjuntos
< amostra eamostra igualmente sero
disjuntos distribudos
disjuntose varivel.
igualmente esegundo igualmente distribudosuma distribudos segundo uma
everossimilhana
arincia,
otribuio
normal varincia,
normal comquecom
normal que
sero
mdia
crescimento
mdia para
sero
com estimadores
e e funes
estimadores
varincia,
mdia
varincia,
e para
e
a
diretas
de volatilidade
varincia,
que que de
mxima da
sero sero taxa
mxima que
da de
estimadores
estimadores sero verossimilhana
crescimento estimadoresde de e
mxima
mxima para para
de a mxima funes
volatilidade diretas da da
verossimilhana varivel.
verossimilhana taxa de crescimento
para para funesfun ep
distribuio
distribuio normal com mdia e varincia, que sero estimadores de mxima normal com mdia e varincia, que sero estimadores de mxima
ana sretas
hana da taxa
rossimilhana varivel.
paradapara taxa
defunes
verossimilhana de
crescimento
funes para crescimento
diretas
verossimilhana diretas
funes para eda para
da etaxa
diretas
taxa
funespara apara de daacrescimento
volatilidade
de volatilidade
crescimento
taxa deda
funes
diretas crescimento
diretas taxa edapara
e para deda varivel.
ataxa a evolatilidade
volatilidade
crescimento para
de crescimento a volatilidade
e de para a evolatilidade
para aeconmicas da davarivel.
volatilidade varivel.
6. 6. Projeo
Projeo dede variveis
variveis econmicas
econmicas 2.6. 2.6. Projeo
Projeo de variveis
variveis econmicas
2.6. Projeo de variveis
.varivel. da varivel. da varivel.
rojeo de variveis econmicas
modelo
modelo apresentado apresentado 2.6. Projeo nana seo seo de variveisanterior
anterioreconmicas permite
permite aa projeo OOmodelo
projeo modelo dedeapresentado
uma
umaapresentado varivelnanaseo
varivel seo
O 2.6. anterior
modelo anteriorProjeo permite
permite
apresentado de varive a aproje naproj s
econmica
econmica umapela pela definio
definiode deintervalos
intervalos de de confiana
confiana do se
onmica
delo
onmica 2.6.apresentado Projeo pela
pela definio definio de navariveis seo dede intervalos anterior
intervalos econmicas de
de confiana
permite confiana a projeo 2.6.dodo seu
seudevalor
Projeo valor em
emdevarivel instantes
instantes
variveis econmicas econmica
2.6. 2.6. ProjeoProjeo pela dede definio varives
variveis do de
uros.
turos.
mica
conmicas
micas
eo pela definio O modelo de intervalos de confiana
apresentado na seo anterior permite a projeo de uma varivel econmica pela do seu futuros.
futuros.
valor em instantes O
futuros. modelo apresentado na
6. oProjeo dede 2.6. variveis
variveis de2.6.
Projeo variveis econmicas
econmicasProjeo de econmicas
variveis de variveis econmicas econmicas
s.O modelo apresentado definio dena intervalosseo anterior de confiana permitedo seu O valor modelo
a projeo em instantes apresentado de futuros. uma varivel na seoOanterior Oeconmica
modelo modelo permite pela adefinio
apresentado
apresentado projeo nana sed
ra ra aa projeo,
projeo, considera-se
considera-se seu
seu ltimo
ltimo valor
valor observado
observado econmica Para Para
como
como a aprojeo,
projeo,
valor
valor
pela inicial
inicial
definio considera-se
considera-se
fixo
fixo de intervalosseu seu
Para ltimo
futuros. ltimo
a projeo,
de valor
confianavalor observado
observado
considera-se co
nterioro
modelo econmica
presentado anterior
apresentado permite
O apresentado
modelo nanapela
permite a
Oseo definio
seo projeo
modelo
apresentado a na projeo
anterioranterior seo de
apresentado intervalos
uma
na de permite
anterior
permite uma
seo varivel naapermite de
varivel
aprojeo
anteriorseo confiana
projeo apermite
anterior deuma
projeo
de do uma seu
permite de valor
varivel
varivel
aoinstante
projeo uma em
a projeo varivel
de
instantes
uma de varivel uma econmica
econmica
varivel pela pela definio vd
definio do seu de
e e
tervalos o
projeo,
futuros.o instante
instante de considera-sede
confiana de Parasua
sua a observao
observao
projeo,
do seu ltimo considera-se como
comovalor instante
observado
instante
seu ltimo inicial
inicial como
futuros.
valor Y Y ett e
observado o
valor
== 0.
0. instante
Para
inicial
Para
como de de
qualquer
fixo
qualquer
valor sua sua
inicial observao
observao
fixo Y
futuros. ee o ocomo como
instante
instante instante
instante de sua inicial obset
inicial
alos
onmica
pela pela dedefinio
definio confiana
econmicapela definio
de econmica do
deintervalospelaintervalosseu deseu
definio valor
pela devalor
intervalos em
deconfiana confiana
definio
de em
instantes deinstantes
intervalos dedodo
confiana seu seu
intervalosde valor valor
do seu
confiana
0
em
de0 em instantes
valor
instantes
confiana
do em valor
seu instantes
do seu em valor instantes em 0futuros.
instantes
stante
stante instante posterior
posterior de sua deltimaobservao
ltima sua observao observao,
observao, como como instante
pela
pela instante Equao
Equao inicial
inicial14 14tee= instante
instante
lembrando
lembrando
0.. Para Para posterior qualquer
posterior
qualquerque
que W ltima
0
Winstante0= =ltima 0,
0, posteriorobservao,
observao, Para
instante ltimaa pela
projeo,
posterior Equao
pela Equao considera
ltima 14 14e ele ob l
uros. futuros. futuros. Como W tem distribuio normal com esperana E(W ) = 0 e varincia var
W WtePara tt )posterior
) == 0 0 a e e projeo,
var(W
var(W ltima
tt ) ) == considera-se
observao,t,
t, tem-se
observao,
tem-se pelaque
que seu
ln(Y
Equao
t ln(Ypela ltimo
tt ) ) tem
Equao
tem
14 e uma
umavalor
lembrando Para
observado
distribuio
14
distribuioe que E(W
lembrando E(Wa t )
projeo,
t =)como
=0
normal
normal e
0que var(W
e valor
var(Wconsidera-se
com
com
W 0 t =) t =
inicial
mdia
mdia
)0, = t, tem-se
t, , fixo
tem-se
tem-se t seu que
Para
que
E(WqueY
ltimo
Para ln(Y
0 t ae
ln(Y
) = o )
valor
projeo,
t 0t tem
instante
)
tem
e
ao projeo, tem
var(W uma
observado
uma distribui
de
considera-se
) =
t considera- t,sua
distribui com
tem-se ob
arincia
varincia Y e o instante
dadas
dadas de
respectivamente
tem-se
respectivamente
uma sua (W
distribuio que t)observao
=ln(Y t, valorotpor:
normal segundo
por: tem como
uma
com membro
mdia instante
distribuio e Y
varinciadesta ee varincia
inicial
e o ltima
instante
varincia
normal
dadas t = comequao,
dadas
0. de
dadas
respectivamente Para mdia suarespectivamenteeobservao
qualquer assim
respectivamente por: tambm
e por:
instante
como
varincia por: primeiro,
posterior
instante inicial sua ltima tobs =
eu =
ratimo
jeo,
o, 0 ltimo
e var(W
valor
a projeo,
0 considera-se
considera-se valor
Para a projeo,t ) =
observado t,observado
considera-se
Para seu
seua ltimo como ltimo
projeo,
considera-secomo seuvalor
valor valor
)
ltimo inicial
considera-seobservado
seu inicial
observado
valor fixo
ltimo fixo
observado
como
seu como ltimo
valor 0 valor valor como
observado inicial
valor inicialvalor fixo
observado
como fixo inicial valor como fixo 2 valorfixo
inicial Y 0 e
Y0 e ofixo
inicial o instanteinstante respectivam
dadas de de sua obser
tm distribuio normal com esperana
instante posterior a t e varincia ltima b t , o que se
E(W escreve:
t) = 0posterior
e var(W )=ltima
et,lemb tem
ncia
tante
nte einstante
o
como o de dadas
como de
instante instante
Y sua
0 e o
suaposterior
respectivamente
instante de
observao Yinicial
observao
instante 0 sua e o ltima
inicial tde
observao
instantecomo =como sua observao,
t0.por:=Para 0.instante
instante
de
observao Para
comosuaqualquer pela
qualquer
observaoinicial
instante
inicial como Equao
t = t inicial
= como
0.
instante 0.Para 14 Parat einstantelembrando
qualquer
qualquer
=inicial 0. Para =qualquer
t inicial 0.que Para t W=0observao,
=0. 0,Para
qualquer instante
instante
qualquer pela Equao
posterior 14
t ltima ob
(20)
(20) tem-se. . = . .[ln(
que e )]. .
varincia =
tem . .ln(
uma ).
dadas +
distribuio.
respectiv (20 (
rvao,
o, pelaE(W ) =pela 0
Equao e var(W
Equao
14 . .
)
"t" e 14 .. === t,.
lembrando. tem-se
.[ln(
.[ln(
eobservao,
lembrando
que
)].
)]. .
que . == ln(Y ..
que.ln(
.ln(
W0t = ) tem
W ).). ++uma
0,0e=lembrando 0,.
. distribuio
E(W ) = 0 e var(W normal ) = com
t, . .
mdia = . .[ln(
W0 E(W
ln(Y
0,t")tW=
)].
) . =
0 e0,var(W . .ln( ). +
Wt ) =) t, .
. .t, tem-n
" tem-se= . .[
osterior ltima (20)
stante
terior tposterior ltima
instante observao,
observao,
instante ltima
posterior posterior pela
ltima pela "" EquaoEquao
ltima
observao, pela 14 W14
Equao
observao,
ln(
W epela lembrando
). 14
Equao
.ln(etpelalembrando
que
).
que
. WeW
Equao
.14 . = 0 = que
0,
lembrando
0 .(,
t 0, 14W "
0 = que
eQ lembrando " 0,
(18) =que
"
E(W t )0 = 0 e var(W W
t =
ue et t)ln(Y
)varincia )e tem dadas

uma . . = t,trespectivamente
. .[ln( )]. . = . .ln( por: ). + . (20)
enormal
varincia dadas respectivamente por:
(Y var(W =tem uma
=t, t, distribuio
tem-se edistribuio
que 0ln(Y normal t,) tem normal ) com
uma com
mdia
distribuio mdia com mdia e comvarincia dadas respectivam
"#6 "
W ar(W t )0t = E(W var(W tem-se
t ) =t 0 )=
"E(W que
var(W )tem-se
=ln(Y et= )"tque
var(W
).[ln(tem tem-se tuma
ln(Y =t t, )que tem W uma
distribuio
tem-se ln(Y QQ tque ) distribuio
tem normal
ln(Y uma t ) tem com
distribuio normal
uma mdia com
distribuio normal mdia Q Q com normal mdia e varincia mdia dadas
Q Q respectiva
nte or: dadas
arincia por: respectivamente
dadas
Q
respectivamente
Q
.. .. = = . t.[ln(
.por: por:
)].
)]. . . = = . . .
. (21)
(21) " . . .= . = . .[ln(
. (21) " )].
.[ln( )]. . = . = . ..
. Q". ." .=. =. (21 ..(.
adas respectivamente
e varincia Q e varincia
" "
dadas oupor: dadas
respectivamente
seja, se respectivamente
""
a varivel Q por: Y for
t ). + (21)
por:
admitida como tendo taxa
"
de crescimento
"
contnua
" . . = . .[ln( " . . = . .[ln( )]. . = )]. . .. = . .ln( . (20) . . = . .[ln( )]. . = . .ln( ). + . " .."= (20) . .[
Q. . = . .
" " W " " W
omo mo. "= )]..ln(Y ln(Y
..ln(
=t."t )W ).tem
).ln( tem
. . + = ). distribuio
.
. distribuio
+Como
.[ln( . ln6)].
(20) ((20) " )=
. definida
normal,
normal,
tem . .ln( distribuio
). entona.
ento
+ Equao YY normal,
tt tem
tem(20) 12,
distribuio
ento ento
Como
distribuio Como Yt ln(Y com
tem ln(Y )uma
t tem
lognormal
lognormal )
t distribuio tem amostra
distribuio
distribuio
com
com lognormal destas normal,
Como
comtaxas
normal, mdialn(Y obtidas
ento ento
t e tem
) YtY de tem tem
tdistribuiodistribu
distri
. . =.
. ." = W. .[ln( " . . "=)]. ". .[ln(
dados . =". ..ln( .
reais = " )]. . .
).W=
W.[ln(+ possvel .ln(
. . .
=" .)]. W.).=
.[ln( (20)
+Q. .ln(
estimar . )]. .W= ).
a mdia +(20)
. .ln(
taxa . de
e ).varincia
+(20) . Q dadas
crescimento (20)e a respectivamente volatilidade da varivel
por (ver, por
"
exe
dia
dia ln(Ytee) varincia varincia
tem distribuio dadas
dadas " respectivamente
Q
.respectivamente
.normal,
= . .[ln( ento "
" )]. Ypor .tpor=tem .(ver,
(ver,
. por
distribuio
"
por exemplo, mdia
exemplo, e
lognormal
(21)W varincia
Aitchison
Aitchison com ".. = dadas
and
and respectivamente
. .[ln( mdia" )]. . = e .varincia
. Q por (ver,
dadas
Q
" . .Q" =por
.(21)
.= .resp ex
.
..
own, e varincia
own,
ln(
)]. . "= )].1957
1957 . ..= Q
QQ ou
.ou
. .
. Q
=Mood
dadasMood
.[ln(
. .[ln( et
Q respectivamente
et= econmica
(21)al.,
al., 1974):
1974):
(21)
)]. . = . Qem
. Q Qpor
questo. (ver, Q Na por
(21) prtica,
exemplo, Brown,Brown, a partir 1957 1957
QAitchison deouuma ouMood Mood
and sequncia etetal., al.,1974):de
1974): valores
Brown,Como1957 Yt0 ,tou
ln(Y Y) t1tem ... distribui
,Mood et al., 1
. ". = . . . . .[ln(
)]. . Q=
" " . . = .".[ln(
" . . )].
. =
" . = . .[ln(. .
"t )].
(21)
. = . . (21)
" )]. . = . . (21)
Q (21)
n, Como 1957 ou "
ln(Y Mood ) tem et "
al.,
distribuioY1974): , com t normal,
< t < ento
< e igualmente
Y temComo espaados
distribuio
ln(Y ) tem por
distribuio
lognormal intervalos com de
normal, Como mdia
tempo
Como ento
ln(Y t e = varincia
1
t ) temY pode-tem dadas
distribui
distribuio re
lln(YlX Xt ) tem distribui
t tn 0 1 n t t t
8O".#.
1O".#. l lX X
ormal,
al,
mo ) mdiatemento entoe Y
distribuio varincia
tem Y tem
distribuio dadas
normal, se
distribuio gerar uma
respectivamente
lognormal
ento kklognormal
Y
11.#.
.#.
ll XX
amostra mm11 com
tem de
por
com
distribuio taxas (ver,
O".#.
O".#.mdia
ll XX
_de
_por " crescimento
"lognormale varincia
exemplo, com dadas
Aitchison
. . = respectivamente
. .[and ]. . mdia
= Brown,
. .e
mdia
k1k e
.#. 1 .#.
e por
m 1957
1m1 (ver,
varincia. . =
varincia ou
. . Mood
por
dadas
.e dadas X et
exemp X al.
_resp_" "
re
temln(Y distribuio
Como t ) tem ln(Y tdistribuio
"Como
"....t= normal,
=) tem ...[
.[ ""].
ln(Ydistribuio ..normal,
t].)ento tem
== ...e .edistribuio
Y temento
normal,. . .distribuio
. == Y.. .
. tem
normal,
.e
ento .e distribuio
Y lognormal
ento
tem (22)
(22) Y lognormal
distribuiotemcom distribuio . com
.
lognormal = . .[ lognormal
].com. = . .e com . . = . .. . .e
= . .[ "]
t tX X XX X X
l X t t WW l X t t " " " " W
" W
mente Brown,
tivamente por 1957 por
(ver, ou (ver,por Mood por
exemplo, etexemplo, al.,k1974): 1Aitchison X 1Aitchison and X Brown, 1957 ou Mood and et al., 1974): Brown, 1957 ou Mood et al., 1
arincia dadas respectivamente .#.por m (ver,and porO".#. exemplo, _ " Aitchison
" . ."=
" . . = . .[ln( )].. ..[ln(
" )].
= . .ln( . = . .ln(W ).(20)
W ). + .
+ . (20)
browniano. Neste caso tem-s
Q" . . =".)].
.[ln( Q
(21) ln(" ). . = . .ln(W ). + .. + .
Q" . . = . .[ln( . = . . Q")]. . = . . (21)
ln(" ). . =
Como, porlognormal hiptese, os incrementos so estacio
Como ln(YComo ln(Yt ) tem distribuio
t ) tem distribuio normal, ento normal, Yt tem ento Yt tem distribuio
distribuio lognormal com com
Como, por hiptese, os incre
mdia e varincia mdia e dadas varincia dadas respectivamente
respectivamente por exemplo,
(ver, por Aitchison exemplo, Aitchison and
varincia dadas respectivamentepor por(ver, (ver, por por exemplo, Aitchison and 1957
and Brown, ln(
ou"#6
Mood). . =
et . .ln(" ). + .. +
Brown, 1957 Brown,ou al., Mood 1957etoual., Mood 1974): et al., 1974):
1974): ln("#6 ).
l X l X l X lou X
" . . = . .[""].. .. = = .. .[
.ek1 .#. " ].X . 1=
m
. . .= .ek. 1.
.#. mO".#.
W
X 1.. =
.e _ " .eO".#.X_ "
X . .
W (22) (22) ou
(22)

X X X X
"#6 . . = . ." .eO6.#._`3
Q" . . = . .[ Q" . ." ].=. .=.[
. .eQk1".#.m ]. . X1=.(. .e mX1Qk1 .#.m1 .( m1 Q 1).
1). . = . .W .eQO".#._ . = . X. " WQ .e_QO".#._
.( " 1).(
X " _ "
(23) 1) (23) (23) "#6 . . = .
Ainda por hiptese, os incrementos so indepe
Para se obteremPara Para se obterem
se obterem intervalos intervalos para de confiana
de confiana o valor para para o valor
o valorde projetado
Yvarivel
projetado deYYt tpara
para
no Aindafuturos,
instantes
intervalo depor hiptese,
tempo entreost eincre t+t
intervalos de confiana projetado t para de instantes instantes
futuros,
futuros, considera-se considera-se
considera-se a funo a funo de a funode distribuio
distribuio de distribuiodedeprobabilidade
probabilidade de probabilidade anteriores
acumulada
acumulada acumulada
desta ao
varivel
desta varivel
instante desta
que, t. Este
como Yt no
fatointervalo
caracteriza de t
varivel que, varivel como que,
distribuda como
segundo
Yt distribuda Yt uma distribuda
lognormal,
segundo umasegundo
dada por:uma lognormal,
lognormal, dada por: dada
Markov. Estepor:
pontoanteriores
no ser ao instante
tratado neste t. Es
Markov.
teoricamente alguns aspectos do desenvolvi Este ponto no
detalhes, ver (INLAR, teoricamente
2011). alguns aspec
HI(>).Kk1 HI(>).Kk detalhes, ver (INLAR, 2011
q1 (). . = q1.().
.( .= ". ). . "=
. .( . . .(. ). . =m. .(..), . . . . .1 .), .0. . . .(24)
> HI(>).Kk >1 Comparando
0 (24)
q1 (). . = . .( HI(>).Kk " . 1 ).HI(>).Kk
. m=1 . .(. .), . . . . . > 0 a(24) Equao 16 com a Equao 1
(24)
(). . = . ().
.( . . = .
). .(
. = . .
.(. ).
HI(>).Kk . = . .(.
1
.), . . . . . > 1
.),
0 . . .m1
(24)
. . > proposto
0 (24) permite Comparando
analisar a Equao da
estocasticamente 16
q1 (). q1 . = . .(
e
().
q1 . " ). . = . .(.
sua". = inversa
. .( por: .
"
). . = .
1
m1 .),HI(>).Kk
.(. . . . . . > 1m1 0
.), . . . . (24)
. > 0 (24) proposto permite analisar et
ua inversa por:
e sua inversa q1 por: " m de crescimento ser constante, porm, com um
e sua inversa por: 1 m1
de crescimento ser constante
inversa e sua por: inversaK/ por:
versa por:
e sua inversa por: q1 (). .= K/ k1 #m1 vwl (x) k #m v wl (x)
(25) Da Equao 15 tem-se:
q1 .(). .e . = .K/ .e (25)
1 1 wl
1 ().
wlq(x)
. =wl. .ek1 #m1 v (x) (25) Da Equao 15 tem-se:
(25)
K/k1 #m k #m v (x)

K/ q1
K/
(). . = . .e (). wl v
1 . = . .e 1 1 (25) (25)
de umade umaln("#6 ). .ln(" ). . = . .. +
k1q#m v (x)
(.) (). .a=qfuno
. .e(). de (25)
1 wl
nde FOnde aF funo
q1(.) de
K/ distribuio
1
. a= de. .edistribuio
k1 #m1 v de (x) probabilidade probabilidade acumulada
(25) acumulada
Onde Onde F 1 (.) a funo funo de
-1 de
distribuio distribuio de probabilidadede probabilidade
acumulada de acumulada
uma distribuio de normal
uma ln("#6 ).
stribuio
e F (.) anormal
distribuio
Onde padro
normal
F(.)distribuio
funo a
de funo N(0,
padro
distribuio 1)
de eN(0,F 1) aeprobabilidade
(.)
distribuio
de sua
F -1
inversa.
(.) dea sua inversa.
probabilidade
-1 acumulada acumulada
de uma de uma
a F
F(.)Onde funo defuno distribuio normal depadro probabilidade N(0, 1) e Facumulada (.) a sua inversa. de uma de uma
ibuio (.) padro
distribuio
normal apadro
normal N(0, de1) distribuio
padro e -1
-1F N(0, (.) a1) sua
sua e Fde -1 probabilidade
inversa.
inversa. (.) a sua inversa. acumulada
io normal
radistribuio
cada Para instante
cadapadro
normal de tempo
instante N(0,padro 1) e
det,tempo F
oN(0, (.)
intervalo 1) a sua
t, o F inversa.
de(.)confiana
intervalo
-1
at, sua deinversa. a um nvel
confiana a um dado
a, nvel a,por:
dado por:
Para cada instante deetempo o intervalo de confiana a um nvel a, dado por:
cada Para cada
instante deinstantetempo cadat,de o tempo
intervalo de t, ode intervalo
confiana de aconfiana
um nvel a um a, nvel
dado
nvelpor:a, dado
dadopor:por:
, anvel
Para instante tempo t, o intervalo de confiana um
da instante
Para cadade tempo
instante det, otempo intervalo 1.t,oK/ de confiana
.
intervalo1. K/. de 1. + aK/ .um1.
confiana nvel
+ . a a
um dado por:
a , dado por:
[.qK/ (. [.q1 (. q1 K/.), . (. 1.
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Notas
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83
Conselho executivo Joo Larcio Gagliardi Fernandes
Vice-Presidente de Assuntos Parlamentares
Vilson Antonio Romero
Presidente Paulo Correia de Melo
Vice-Presidente de Tecnologia da Informao
Carmelina Calabrese
Vice-Presidente Executivo
Miguel Arcanjo Simas Nvo Conselho Fiscal
Vice-Presidente de Assuntos Fiscais
Maria Geralda Vitor
Floriano Martins de S Neto Marcia Irene Werneck
Vice-Presidente de Poltica de Classe
Albenize Gatto Cerqueira
Antnio Silvano Alencar de Almeida
Vice-Presidente de Poltica Salarial Conselho de representantes
Dcio Bruno Lopes AC - Heliomar Lunz
Vice-Presidente de Assuntos da Seguridade
AL - Lindenbergue Fernando de Almeida
Social
AM - Cleide Almeida Nvo
Misma Rosa Suhett
AP - Emir Cavalcanti Furtado
Vice-Presidente de Aposentadorias e Penses
BA - Jos Antnio Moreira Ic da Silva
Creusa Dantas Gama CE - Tereza Liduna Santiago Flix
Vice-Presidente de Cultura Profissional
DF - Maria Jos de Paula Moraes
Dulce Wilennbring de Lima ES - Rozinete Bissoli Guerini
Vice-Presidente de Servios Assistenciais
GO - Crsio Pereira de Freitas
Renato Albano Junior MA - Antonio de Jesus Oliveira de Santana
Vice-Presidente de Assuntos Jurdicos MG - Ilva Maria Franca Lauria
Manoel Eliseu de Almeida MS - Isabel Nascimento Elias Pereira
Vice-Presidente de Estudos e Assuntos MT - Benedito Cerqueira Seba
Tributrios PA - Maria Oneyde Santos
Carlos Jos de Castro PB - Dijanete de Souza Lima
Vice-Presidente de Administrao, Patrimnio PE - Rita de Cssia Cavalcanti Couto
e Cadastro
PI - Lourival de Melo Lobo
Carlos Alberto de Souza PR - Ademar Borges
Vice-Presidente de Planejamento e Controle
RJ - Jos Arinaldo Gonalves Ferreira
Oramentrio
RN - Maria Aparecida Fernandes Paes Leme
Joo Alves Moreira
RO - Francisco Raia
Vice-Presidente de Finanas
RR - Andr Luiz Spagnuolo Andrade
Leila Souza de Barros Signorelli de Andrade
RS - Csar Roxo Machado
Vice-Presidente de Comunicao Social
SC - Luiz Carlos Aguiar da Silva
Maruchia Mialik
SE - Jorge Cezar Costa
Vice-Presidente de Relaes Pblicas
SP - Sandra Tereza Paiva Miranda
TO - Jos Carlos Rego Morais

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Conselho curador - membros titulares Diretoria Executiva
Vilson Antonio Romero Maria Inez Rezende dos Santos Maranho
Presidente Diretora Presidente
Maria Aparecida Fernandes Paes Leme Maria Beatriz Fernandes Branco
Secretria Diretora Administrativa
Jorge Cezar Costa Maria Janeide da Costa Rodrigues e Silva
Miguel Arcanjo Simas Nvo Diretora Financeira
Dcio Bruno Lopes Neiva Renck Maciel
Manoel Eliseu de Almeida Diretora Estudos e Projetos da Seguridade
Floriano Martins de S Neto Social

1 Suplente Jos Roberto Pimentel


Durval Azevedo Sousa Diretor de Cursos e Publicaes
2 Suplente 1 Suplente
Carlos Jos de Castro Ana Lcia Guimares Silva

Conselho fiscal - Membros titulares


Erclia Leito Bernardo
Marluce do Socorro da Silva Soares
Tarciso Cabral de Medeiros

1 Suplente
Jos de Carvalho Filho
2 Suplente
Terezinha Fernandes Meziat

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