Informe Gratuito - Victor Alvargonzalez - 2017 04 01 PDF

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Estimado suscriptor:
Adjunto le remito el informe mensual de estrategia correspondiente al mes de Abril.

Parte de la filosofa de este informe consiste en separar el grano de la paja. Entiendo que
quienes lo van a leer son personas que tienen acceso a la informacin que publican los
medios y que la mayora tiene acceso a los informes que elaboran sociedades de valores
y gestoras de patrimonios. Poco les aportara yo repitiendo los mismos argumentos o
aportando los mismos datos. De hecho, los medios suelen transmitir una informacin
muy parecida y las sociedades de inversin transmiten bsicamente la opinin del
consenso de mercado.
El problema es que el consenso se equivoca ms que acierta. Si no fuera as, todos los
inversores y todos los analistas seran ricos (lo que obviamente no es el caso).
Ciertamente el consenso tambin acierta, pero lo que diga debe ser analizado, no
aceptado como una verdad incontestable.
Tambin es parte de la filosofa de este informe la brevedad. Comparto al 100% el refrn

de lo bueno, si breve, dos veces bueno. Las fuerzas que realmente mueven los
mercados son poderosas. Pero, cranme: son pocas. Lo importante y lo difcil es
identificarlas y centrarse el ellas. Son lo que los anglosajones llaman market movers.
Asimismo, pretendo que tengan un informe til, no uno largo. Si en un momento dado no
hablo de algn factor que afecte a los mercados, no significa que no lo siga, sino que, en
mi opinin, no est siendo motores en la evolucin de las cotizaciones.
Al final del informe tambin tienen una pequea seleccin de ideas estratgicas de
conocidas casas de inversin. Creo que un profesional no solo debe ofrecer sus ideas.
Tambin tiene que ser capaz de identificar las mejores de otros especialistas.
Como vern, no se incluyen nombres de productos concretos ni anlisis de pases

concretos, sino ms bien zonas geogrficas que a veces por su tamao coinciden con
pases y de los activos financieros ms importantes. En el futuro pondr a su
disposicin un informe que incluir los productos que uso para implementar cada
estrategia, as como ideas sectoriales y puntos de entrada y salida para todos ellos.
Tambin incluir alertas y alarmas, que se enviarn cada vez que la situacin de los
mercados lo requiera.
Aprovecho la ocasin para informarle de que ya est disponible el servicio de

asesoramiento o gestin personalizada. Si desea recibir informacin detallada al
respecto escriba por favor a info@victoralvargonzalez.com indicando en el asunto
asesoramiento/ gestin personalizada.
Agradeciendo su inters, reciba un saludo muy cordial,
Vctor Alvargonzlez
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victoralvargonzalez.com
INFORME DE MERCADOS
Abril 2017
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ndice
Renta Variable ................................................................................................................................... 4
Las bolsas todava tienen gasolina ......................................................................................................... 4
Qu puede salir mal?: el silencio de los Pedros ........................................................................... 6
EE.UU. en modo Trump Off .................................................................................................................... 7
Podra recoger Europa el testigo burstil? ...................................................................................... 8
Divisas ............................................................................................................................................... 11
Por qu no sube el dlar frente al euro? ......................................................................................... 11
Y por qu sube la libra? .......................................................................................................................... 12
Renta fija ........................................................................................................................................... 14
Cmo sustituir esos fondos de renta fija que pierden dinero .................................................. 14
Miscelneo ....................................................................................................................................... 15
Del depsito al pisio ............................................................................................................................... 15
Ideas de otros .................................................................................................................................. 16
Las sabias palabras de Kenneth J. Taubes (Pioneer) ................................................................... 16
Apndice: notas y glosario de trminos ................................................................................ 17
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Renta Variable
Las bolsas todava tienen gasolina

S que no suena muy cientfico, pero lo que de verdad mueve las bolsas al alza desde
hace tiempo es, sobre todo, la falta de alternativas.
En Espaa, cuando los depsitos no pagan intereses y los fondos garantizados dan un
cero coma por ciento durante aos, el ahorrador se limita a comprar un piso y a
tratar de alquilarlo. Es ms: pide un crdito, porque si tiene cincuenta mil euros necesita
al menos otros cincuenta mil para comprar un apartamento con opciones de alquiler. En
otras palabras: se salta todas las leyes de la diversificacin todo su dinero va al piso
y encima aumenta el riesgo realizando una inversin apalancada, es decir, una parte es
a crdito. Pero en la mayora de los pases financieramente avanzados la gente no hace
eso. El ahorrador diversifica, y si el banco no le da nada por su dinero, invierten una
parte de ese dinero en activos financieros de distinto nivel de riesgo.
Hasta ahora era fcil: compraba un fondo de

El dinero se distribuir entre el renta fija y sacaba de media un 5% anual o
sector inmobiliario y las bolsas ms gracias a la bajada de los tipos de
hasta que los depsitos y los inters (*). Pero se ha acabado el chollo y
bonos vuelvan a ofrecer la alternativa es el 0% del banco y el
rentabilidad. garantizado o plantearse el mercado
inmobiliario y la renta variable.
Normalmente, esta ltima va fondos de
inversin. Y lo bueno para la renta variable es que, quitando Espaa, Italia y en menor
medida Francia y Alemania, los inversores de los pases econmicamente avanzados
tienen asumido que no se deben poner todos los huevos en la misma cesta, lo que nos
lleva a una conclusin muy clara: el dinero se distribuir entre el sector inmobiliario y
las bolsas hasta que los depsitos y los bonos vuelvan a ofrecer rentabilidad.
Las conclusiones y las consecuencias del anlisis del grfico que aparece en la siguiente
pgina son importantes.
Para empezar, como pueden ver (en color verde) hay ms dinero en depsitos
bancarios del que ha habido nunca. Pero con la diferencia de que antes ese dinero estaba
contento porque cobraba intereses. Ahora no lo est, porque no cobra nada. Y si
pusiramos el mismo grfico para el caso europeo nos mostrara todava ms porcentaje
del ahorro de los hogares colocado en depsitos, con el agravante que en Europa
pasar mucho tiempo hasta que los bancos vuelvan a remunerar mnimamente a sus
depositantes.
Pues bien, ese dinero que est en depsitos u otros activos sin riesgo al cero por ciento
de inters o al cero coma en el caso norteamericano es la gasolina de la que viven y
vivirn durante cierto tiempo las bolsas, porque, aunque sea una muy pequea parte la
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que decida buscar rentabilidad en acciones y fondos de renta variable, es mucho dinero
el que entrara en los mercados. En este asunto, muchos pocos hacen mucho.
Activos, deudas y patrimonio neto resultante en los hogares Norteamericanos
Y digo entrara porque tampoco ha entrado tanto. El valor de las acciones en manos del
pblico zona morada oscura ha aumentado significativamente, pero en realidad se
debe a la propia revalorizacin de la bolsa. Y lo mismo podemos decir del epgrafe
fondos de inversin (azul claro): ha aumentado, s, pero una parte importante son
fondos de renta fija. Si sumamos el incremento experimentado en la suma de acciones y
fondos de renta variable desde 2009, es menor que lo que ha subido la bolsa en el
periodo, ergo los norteamericanos se han limitado a mantener sus inversiones en este
activo, no a aumentarlas. Y en Europa ha ido todava menos a la renta variable, por la
natural tendencia europea a la renta fija y el depsito. En cuanto al sector inmobiliario,
curiosamente ocurre algo parecido. De hecho el volumen se mantiene relativamente
estable pese a que ha habido cierta mejora en los precios (color azul oscuro).
Finalmente, cabe insistir en que la gasolina que har subir acciones y bienes
inmobiliarios vendr tambin de los bonos y no slo de los depsitos. La baja
rentabilidad de los bonos, junto con las prdidas que generan las subidas de tipos de
inters en los fondos de renta fija (*), harn que una parte del dinero invertido en ambos
se vea atrado por las espectaculares revalorizaciones que ha tenido la renta variable en
los ltimos aos.
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La falta de remuneracin en la renta fija y
La gasolina que har subir los depsitos aportar liquidez suficiente
acciones y bienes inmobiliarios para apoyar el recorrido alcista de la renta
vendr tambin de los bonos. variable y los bienes inmobiliarios. Esa es la
Su baja rentabilidad y las buena noticia. La mala es que esa subida,
prdidas que generan las que en cualquier caso hay que aprovechar
porque ser considerable y durar cierto
subidas de tipos en los fondos tiempo, ser la ltima en este ciclo. Porque
de renta fija harn que el el inversor minorista es el ltimo que llega
ahorrador mire hacia las al mercado, atrado por rentabilidades
revalorizaciones de la renta pasadas.
variable y los inmuebles.
La seal para reducir posiciones en bolsa
renta variable ser doble: por un lado, la
aparicin de exuberancia irracional generalizada, de excesos crediticios y valoraciones
injustificables. Por otro, cuando depsitos y bonos vuelvan a ofrecer un cupn que
resulte atractivo frente a los dividendos de la renta variable. Como no pensamos que ese
sea el escenario actual lo dejamos aqu y cruzaremos ese puente cuando lleguemos a l.
Considerando todo lo anterior, sigo SOBREPONDERANDO LA RENTA VARIABLE

en mi estrategia de inversin.
Qu puede salir mal?: el silencio de los Pedros

Al personaje de Pedro ya lo conocen: ese pastor que asustaba constantemente al resto
avisando de la llegada del lobo, hasta que un da result ser verdad y nadie le hizo caso,
con desastrosas consecuencias para los pastores y, muy especialmente, para los rebaos.
En los mercados hay muchos Pedros como el de Pedro y el lobo, que advierten de la
inminente llegada del lobo en forma de cada del activo X, Y o Z. Normalmente ms que
por divertirse como Pedro lo hacen para vender algo, generar corretajes por compra
venta o simplemente obtener notoriedad. El caso es que confunden al inversor y pueden
resultar perjudiciales para la salud financiera del mismo. El lado bueno es que pueden
utilizarse como indicador contrario, es decir, a ms anuncian el apocalipsis, ms hay que
comprar, y, cuando dejan de hacerlo normalmente porque ya nadie les hace caso
entonces hay que empezar a plantearse vender.
Un ejemplo lo tenemos en el Dow Jones. Quin haya escuchado a los Pedros de la renta
variable pensar que ha cado, cuando desde 2009 el Dow ha tenido una de las mayores
subidas de su historia para un determinado periodo de tiempo. Pero ya desde que
Bernanke inici el QE los Pedros hablaban de que era el principio del fin, que si lo que
haca la FED nos llevaba al abismo, etc. Pues ya ven. Aqu estamos. En mximos
histricos.
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El problema es que tarde o temprano los
Lo bueno de los Pedros es que Pedros aciertan, porque tarde o temprano
pueden ser un estupendo los mercados caen. Pero suelen acertar
indicador contrario cuando no se lo esperan y menos hablan de
ello.
Ahora, la mayora de los Pedros, nacionales e internacionales, estn callados. Y eso me

preocupa sobremanera. Es ms: alguno de los Pedros nacionales ms conocidos son
ahora incluso alcistas. Afortunadamente todava quedan otros que siguen anunciando el
Armagedn buena seal y personalmente veo este mercado fuerte, con gasolina, as
que, de momento, nos limitaremos a considerar el silencio de los Pedros como un dato a
vigilar. Adems y, como pueden ver en el grfico que viene a continuacin, no es la
primera vez que tenemos un mercado alcista tan largo.
Los mercados burstiles alcistas ms largos desde la Segunda Guerra Mundial
Ciertamente ahora mismo ya sera el segundo mercado ms alcista de la historia lnea

azul , pero a gran distancia todava del nmero uno, el que hubo entre el ao 1990 y el
2000 (lnea amarilla).
Personalmente, los avisos sobre la llegada del fin que me tomo en serio son los que
vienen de quienes no suelen hacer de ello una estrategia. Y, de momento, puedo decirles
que ese patio est tranquilo.
EE.UU. en modo Trump Off

Quien no tenga posiciones en EE.UU. debe esperar una correccin para entrar en el
entorno del 5% desde los niveles actuales o un mercado lateral, igual que quien se
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qued corto y quiera aumentar su exposicin. Les mantendr informados. (Extracto del
Informe de Marzo 2017).
Lo prometido es deuda. Qued en informarles al respecto y finalmente tenemos una

correccin. Todava muy moderada en el momento de acabar este informe del 3%
aproximadamente, pero hemos entrado en modo Trump Off y todava no sabemos
hasta donde puede calar la ducha fra que han recibido las esperanzas de que las
reformas econmicas de Trump fueran por la va rpida. El nuevo formato de informe
que estoy preparando incluir avisos en tiempo real sobre el momento exacto de
entrada o salida del mercado para cada activo, sector o pas. Mientras tanto, sirva en esta
ocasin de indicacin una cada desde mximos en el entorno de 5% como indicador de
posible entrada (siempre y cuando no se hayan producido novedades imprevistas
importantes que pudieran afectar significativamente a los mercados).
Vanas son las esperanzas de quienes piensen que el camino de la nueva administracin
norteamericana va a ser fcil, pues, si bien creo que al final Trump se saldr con la suya,
le va a costar mucho. Controla las cmaras legislativas, s, pero no a su propio partido. Va
a tener que aprender poltica norteamericana a marchas forzadas si quiere retomar la
iniciativa y aprender a obtener compromisos a cambio de acuerdos (para entender la
situacin es muy recomendable ver la serie House of Cards, de Netflix).
Lo de que el mercado se va mover al ritmo de Trump, de sus xitos y de sus fracasos, lo

expliqu anteriormente en este artculo. Mi teora es que habr momentos en los que el
interruptor de bolsa USA y dlar est en modo encendido porque el presidente consigue
sus objetivos o tenga expectativas de hacerlo (Trump on) y viceversa. Y la derrota que
ha sufrido en el congreso tratando de tumbar la reforma sanitaria de Obama es un
ejemplo de cmo se apaga el interruptor.
Lo importante es que si creemos en el mercado alcista norteamericano y yo creo que

sigue vivo las correcciones que ir generando el apagado del interruptor de Trump
son oportunidades de compra, no cambios de tendencia de largo plazo.
Podra recoger Europa el testigo burstil?

Como dije en el informe anterior, me llama la atencin que la seora Le Pen pusiera en
primera lnea de su campaa la salida del euro. Es como buscar la derrota. La frase de
que en la primera vuelta se vota con el corazn y en la segunda con el bolsillo se hizo en
Francia y para sistemas electorales como el francs.
Si se hubiera centrado en la inmigracin, el terrorismo, el peso del Islam en la sociedad

francesa o la crtica a las lites polticas a las que su rival Macron no es en absoluto
ajeno , yo no habra descartado que pudiera ganar. Es ms: habra reducido posiciones
en la zona euro, por si acaso.
Un poltico francs me explica que Le Pen es joven y juega a largo plazo. Que piensa que
su momento llegar cuando los franceses estn tan hartos de Bruselas y del euro como
lo estn ahora del islamismo, la inmigracin o el terrorismo.
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Sea por lo que sea, para los inversores es un alivio Podra entonces cambiar, al menos
temporalmente, el equilibrio de fuerzas entre la bolsa norteamericana y la europea,
claramente favorable hasta ahora a la primera? Es posible, si bien la dependencia de
Wall Street es absoluta, especialmente por parte de los mercados emergentes, pero
tambin de Europa.
En cualquier caso es una buena noticia que se haya despejado el tema poltico europeo
al menos hasta las elecciones italianas porque los inversores podran volver a fijarse
en que parece que la recuperacin de la economa europea va en serio. Lo podemos ver
grficamente en los datos de actividad que aparecen a continuacin.
El PMI, ndice de la actividad manufacturera en Europa
Fuente: Bloomberg
Esta mejora econmica y, sobre todo, este alivio poltico, se est produciendo en
paralelo a una cierta vuelta a la realidad en EE.UU., en el sentido de que el programa
econmico del presidente Trump es sin duda muy positivo para la bolsa, pero aplicarlo
va a llevar tiempo, esfuerzo y dura negociacin poltica. Y no solo porque es un
programa radical, sino porque a Trump le odia medio pas, casi toda la prensa, el
establishment y gran parte de los senadores de su propio partido.
Insisto en que creo que a largo plazo Trump se saldr con la suya y aplicar gran parte
de su programa. Est en sus genes conseguir lo que se propone. Lo ha demostrado
ganando las elecciones contra todo y contra todos. En consecuencia, en mi estrategia de
largo plazo sigo dando ms peso a EE.UU. que a Europa. Pero a corto plazo podramos
asistir a un periodo en el que, por una vez y sin que sirva de precedente, las bolsas
europeas lo hagan algo mejor que las norteamericanas.
Este tipo de afirmacin, en la eurozona, es

A corto plazo podramos asistir como mentar la bicha. La historia nos dice
a un periodo en el que, por una que aqu, en cuanto se animan las cosas,
vez y sin que sirva de pasa algo. El primer candidato a cargarse la
precedente, las bolsas europeas toma del testigo burstil sera el BCE,
lo hagan algo mejor que las
norteamericanas.
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enviando un mensaje de restriccin monetaria prematuro. En medio de una
recuperacin todava frgil, con la inflacin subyacente estancada y el precio del
petrleo perdiendo fuerza, sera muy negativo. Afortunadamente no parece que el BCE
tenga mucha prisa. Grecia tambin asoma por la puerta, pero el mercado sabe que la
decisin poltica de mantener a Grecia en la Unin a cargo del contribuyente se tom
hace tiempo.
El otro gran afectado por este cambio de tercio sera el dlar. Hablamos de ello en
apartado de las divisas.
La Eurozona est en mi cartera y est SOBRE PONDERADA.
En renta variable, la sobre ponderacin de Europa y EE.UU. la hago en detrimento de

Japn y, en menor medida, de los mercados emergentes.
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Divisas
Por qu no sube el dlar frente al euro?

En primer lugar, porque hay ocasiones en las que no es que una divisa est peor, sino
que la contraria est mejor. El euro se ha quitado un enorme peso de encima. Un peso
holands y otro francs, concretamente, aunque este ltimo est pendiente de
confirmar. El mayor problema del euro no es la economa: es la poltica. Con todos sus
defectos, comparadas con Norteamrica la estructura de las economas de la eurozona
no est tan mal. Grecia es la excepcin, pero dado que el resto ha decidido mantenerla en
el grupo y pagar la factura con cargo al contribuyente tampoco es un gran problema, al
menos por ahora.
La gran diferencia entre la divisa norteamericana y la europea est en que, gane quien
gane en Norteamrica unas elecciones, ni se le pasa por la cabeza salir del dlar. Pero
no se puede decir lo mismo de Europa. Y en Europa hay posibilidades reales de que
quienes quieren volver a las monedas nacionales lleguen a gobernar, sea solos, sea en
compaa de otros. As que cada vez que se aleja el peligro, aunque sea de forma
temporal, el euro recupera credibilidad y la credibilidad es el factor ms importante en
una divisa.
En el otro bando, en el del dlar, tenemos a Trump en modo off, y cuando se apaga el
interruptor del programa econmico del presidente, cuando surgen dudas sobre su
implementacin, se enfran el reflation trade y el Trump trade y, con ellos, la
cotizacin del dlar. En el planteamiento actual de los mercados la fortaleza del dlar va
unida a la fortaleza de Donald Trump. Un Trump fuerte es crecimiento econmico, y en
un pas en pleno empleo eso significa inflacin, que obliga a subir los tipos de inters. Y
si suben los tipos de inters, atraen dinero hacia el dlar, porque los tipos de inters son
el precio del dinero y el dinero va all donde mejor le pagan. As que cada vez que el
mercado pierda la esperanza en Trump o en su capacidad de dar lo que promete se
desinfla el Trump trade, es decir, se desinflan Wall Street y el dlar.
Finalmente est el BCE, o ms bien la presin de Alemania sobre el BCE. Los alemanes
quieren tipos ms altos porque su economa y los depsitos de sus prudentes
ahorradores los necesitan. Y el mercado tiene miedo de que Draghi sucumba a esa
presin e inicie el tapering europeo antes de lo aconsejable, es decir, la recogida de
velas en el proceso de estmulo monetario, ms conocido como Quantitative Easing (QE).
Y para que el dlar siga subiendo es necesario que los tipos se queden donde estn en
Europa. Y ltimamente hay ciertas dudas al respecto.
Consciente de esto y de que la divisas las carga el diablo en mi anterior informe les
deca que, para los europeos, el mejor momento de comprar dlar es cuando el tipo de
cambio eurodlar rompa a la baja el nivel 1,05. Eso significara que el euro pierde toda
su fuerza y tira la toalla porque:
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a) Se despejen las dudas sobre la capacidad de Trump para implementar su
programa.
b) El repunte de la inflacin en Europa se compruebe que se debe solo al repunte
del precio del petrleo.
c) Se rompe a la baja el canal en el que se mova la cotizacin, confirmando que
toma rumbo a la par (con una pequea ayuda adicional de la Reserva Federal
USA).
Dicho lo anterior, hay dos formas de comprar el dlar: la ms arriesgada pero

probablemente la ms rentable es hacerlo en la parte alta del canal en el entorno de los
1,08 dlares por euro y la ms conservadora, que es la que mencion en mi informe
anterior: cuando se confirme que retoma la tendencia bajista rompiendo el nivel 1,05. Yo
estoy esperando a ese evento. Dicho esto: no crean que no me tienta ser ms agresivo y
comprarlo ahora mismo.
Sigo pensando en que a medio y largo plazo el dlar es alcista.
Y por qu sube la libra?

Porque ah la situacin est cada vez ms clara o ms oscura, segn se mire . Brexit
desplom la cotizacin de la libra, lo que ha encarecido lo que compra el Reino Unido en
el exterior y ese encarecimiento se traslada al consumidor final, lo que genera inflacin
en los precios.
Normalmente, ante un aumento de la inflacin el Banco Central subira los tipos de

inters, pero el de Inglaterra est aterrado de hacerlo en un momento tan delicado, pues
podra darle la puntilla a su amenazada economa. Y el mercado considera que a ms
tarde lo hagan, ms tendrn que subir tipos, porque la inflacin se est disparando:
La inflacin en el Reino Unido
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La lnea verde representa el IPC. Pero este IPC es sobre todo consecuencia de la lnea
naranja, que refleja los precios de los inputs necesarios para fabricar bienes y ofrecer
servicios. Como puede verse esta marca histricamente el paso del IPC, y si la historia
se repite el IPC ingls va a seguir repuntando. Y el Banco de Inglaterra tendr que subir
los tipos de inters para controlar esa subida. Si el banco de Inglaterra tiene que subir
tipos se remunerarn mejor los depsitos en libras y eso hace que la divisa britnica
parezca que ha tocado fondo e incluso haya repuntado ltimamente.
A favor de la libra tambin juega que todo lo malo parece descontado: ya se sabe que
habr Brexit, que la negociacin con la Eurozona ser dura, etc. Lo que es conocido est
ya en los precios.
Ambas divisas son importantes, porque si finalmente subieran o al menos no bajaran

sera en depsitos o fondos de renta fija de corto plazo en dlares y libras, donde se
podra obtener una buena remuneracin sin perder en el tipo de cambio. Aunque hay
alternativas menos arriesgadas, como veremos a continuacin.
Es una posicin de riesgo, pero tengo un pequeo porcentaje de mi cartera en

libras esterlinas.
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Renta fija
Cmo sustituir esos fondos de renta fija que pierden dinero

Probablemente es la cuestin ms importante para la mayora de los inversores: como
sustituir ese fondo de renta fija que en los ltimos meses no hace ms que perder
dinero. Y de paso esa sustitucin es perfecta para sustituir tambin los depsitos que
dan cero intereses.
En este mundo, en el que gracias a la liberacin financiera la renta fija ha dejado de

ofrecer plusvalas, tener un fondo de bonos es sufrir. Los inversores liberados estn
que trinan con los tertulianos liberadores que tanto criticaban a la FED y al BCE por
generar represin financiera. Con lo bien que vivan bajo la represin, en la que
bajaban los tipos de inters un ao s y otro tambin y el valor de fondos de inversin y
pensiones suba ao tras ao (*).
Afortunadamente hay gestores que saben obtener rentabilidad positiva moderada

acompaada de baja volatilidad. Su forma de trabajar es muy parecida a la de las mesas
de tesorera de los bancos: compran y venden pequeas cantidades en el muy corto
plazo, muchas veces en el da, incluso en horas, y van generando poco a poco retornos
positivos.
Si un da la bolsa est animada colocan un pequeo porcentaje del fondo en bolsa y lo

venden al final de la sesin. De paso se ponen cortos en bonos porque han detectado que
hay una correlacin negativa desde hace tiempo entre las bolsas y los bonos, de forma
que cuando sube la primera bajan los segundos. Todo en platos pequeos, para no
perder nunca una cantidad importante si se equivocan. Son traders profesionales que
saben ir acumulando beneficios y as, poco a poco, obtienen rendimientos positivos
trimestre a trimestre aunque puedan estar en negativo un mes o dos.
Es importante que estos gestores tengan experiencia probada, as como comprobar que
su evolucin alcista se produce en todo tipo de entornos. Lo segundo que se debe
comprobar es que la evolucin del fondo sea lenta, pero segura, que es lo que estamos
buscando. En cualquier caso, pronto pondr a su disposicin un informe ms avanzado
que incluir datos sobre fondos concretos. Para todas las estrategias.
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Miscelneo
Del depsito al pisio

Cuando el fallecido Jess Gil venda sus promociones inmobiliarias, con su peculiar
forma de hablar pareca que deca que haba que comprar pisios en lugar de pisos. Se
refera obviamente a los que venda l, es decir, ms tipo apartamentos de 100 metros
cuadrados que pisos de 300.
La inversin por defecto del espaol medio es el pisio, es decir, una vivienda que no
cueste ms de 150.000 / 200.000 euros y que se pueda alquilar, para as poder obtener
una renta Y qu pasa cuando deja de rentar el dinero en el banco? Pues que Juan
Espaol lo pone a rentar en un piso. Y si sus ahorros son insuficientes pide prestada una
cantidad equivalente al banco para poder hacer la inversin. El banco se los da
encantado, porque as se quita de encima unos cuantos pisios.
El problema para Juan Espaol es que hay

Qu pasa en Espaa cuando pisos de muy distinto pelaje. Si no est bien
deja de rentar el dinero en el asesorado acabar comprando esos que no
banco? Que Juan Espaol lo quieren ni el banco bueno ni el banco
pone a rentar en un piso. malo.
A Ud., como inversor, este asunto le interesa

sobremanera, porque seguramente invierte en inmobiliario y puede aprovechar la
subida que creo se va a producir en el precio de los pisos como consecuencia de la
huida de los depsitos. Pero tiene que evitar muchos de los que intentar colocar el
banco malo del Estado o la banca buena privada.
Porque, salvo que salgan a muy buen precio, hay todava una oferta letal de inmuebles.
Como coment en su da en mi libro Y yo, que hago con mis ahorros? (Deusto), los
pisos que interesaban e interesan son los que tienen apellidos piso en el barrio X,
en el paseo martimo Y , es decir, de cierta calidad y donde haya demanda clara y
solvente de alquiler. Porque a esos va a ir dinero como moscas a la miel, al ser la nica
opcin para el pequeo ahorrador que carece de informacin para diversificar
adecuadamente con activos financieros.
Quede claro que bajo ningn concepto invertira la totalidad de mis ahorros en un solo
activo, por muy inmobiliario que sea, y mucho menos a crdito. Pero mal inversor sera
yo si no me diera cuenta de que en Espaa gran parte de lo que salga de los depsitos va
a ir a apartamentos y pisos con buenas perspectivas de alquiler, sea en la ciudad, sea en
la playa. Y eso har que sigan subiendo sus precios.
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Ideas de otros
Las sabias palabras de Kenneth J. Taubes (Pioneer)

Conozco personalmente al seor Taubes y doy fe de que conoce muy bien la economa
norteamericana. Y lo que nos dice en este informe es que la Reserva Federal de los
EE.UU. va por detrs de los acontecimientos y que se ver obligada a subir tipos
agresivamente en el futuro.
Su razonamiento, que suscribo, si bien creo que ocurrir muy lentamente por las
dificultades que encontrar la nueva administracin para implementar su programa
econmico, es el siguiente (interpretacin libre que hago para Uds., pero que trata de ser
muy respetuosa con la opinin del autor):
a) Los objetivos de la FED de PIB, empleo e inflacin ya han sido alcanzados.
b) Sin embargo, la poltica monetaria sigue siendo acomodaticia. Por ejemplo, la

rentabilidad de los bonos del Estado sigue siendo negativa en trminos reales
(nominal menos inflacin) en los tramos cortos de la curva, lo que contrasta con
un lento pero constante aumento de la inflacin en los EE.UU.
c) La poltica econmica de la nueva administracin tiene un denominador comn:

el estmulo econmico. Y el estmulo econmico se acaba trasladando al empleo.
d) En una economa como la norteamericana, que ya est cerca del pleno empleo,
cualquier mejora en el empleo acaba repercutiendo en mayores salarios, y la
inflacin de salarios acaba trasladndose al IPC (y ms, aado yo, si cierras la
puerta a la competencia externa con proteccionismo).
e) La Fed se ver obligada a subir agresivamente los tipos de inters para no perder
el control de los acontecimientos en materia de precios. Segn el profesor Taubes
esto podra desestabilizar los mercados y el crecimiento.
He seleccionado esta idea para Uds. porque creo que explica perfectamente varias
cuestiones importantes:
Es difcil que a largo plazo baje el dlar. Y es probable que suba.

El riesgo que hay en los pases emergentes de desestabilizacin, como
consecuencia de un dlar fuerte y unos tipos de inters altos en EE.UU., es que se
drene liquidez desde las economas emergentes hacia la economa
norteamericana.
El riesgo de subidas de tipos de inters en esas economas.
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Apndice: notas y glosario de trminos

Nota importante
En este informe me limito a dar mi opinin personal sobre los mercados e informo sobre
cmo hago mis inversiones, sin considerar ms perfil de inversin que el mo propio. Es,
por lo tanto, un servicio puramente informativo y una opinin personal.
Para realizar tareas de asesoramiento o gestin personalizada, la ley exige estar

registrado como empresa de servicios financieros autorizada para dar dicho servicio, o,
en su defecto, actuar como agente o representante de una de ellas. Si desean
informacin al respecto, solo tienen que solicitarla en info@victoralvargonzalez.com
poniendo en el asunto del correo Asesoramiento / gestin personalizada.
(*) Supongamos que Ud. comprara hace tiempo un bono del Estado Espaol con
vencimiento a diez aos con un cupn anual del 3%. A da de hoy, uno similar
vencimiento a diez aos ofrece un 1,85%. La pregunta es vendera su bono, que lleva
aparejado un cupn del 3%, muy superior al actual, por lo mismo que le cost?
Obviamente no. Su bono vale ms porque da ms (cupn). Pues lo mismo le pasa a un
fondo de inversin de renta fija: que cada vez que bajan los tipos de inters vale ms.
Pero tambin ocurre al contrario: si hace unos meses compr un bono con un cupn del
1% y ahora el mismo tipo de activo da un 1,85%, su bono vale menos porque da menos
(cupn).
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Informe Gratuito - Victor Alvargonzalez - 2017 04 01 PDF

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