INTRODUCCIN

El primer instrumento derivado que vamos estudiar es contrato por el cual partes contratantes
se obligan a realizar una compraventa de un determinado nmero de bienes o activos (activo
subyacente) a un precio establecido de antemano en una fecha futura. Cuando este contrato de
negocia en mercado organizado recibe el nombre de futuro y cuando se negocia en mercado
no organizado se conoce como contrato a plazo o forward.

En un contrato a plazo fijo o futuro, al igual en una compra-venta al contado, se fijan todos
los trminos de la transaccin: activo objeto de transaccin, cantidad y precio, pero a
diferencia del mercado al contado, la compraventa no se realiza inmediatamente sino en una
fecha futura pactada.

Es importante aclarar que cuando se acuerda un contrato a plazo o futuro no se realiza ningn
pago por ninguna de las partes. Ambas adquieren una obligacin y por tanto no es necesario
que el comprador del futuro entregue contraprestacin alguna al vendedor. Por tanto, en el
momento d firmar el contrato no se produce movimiento monetario alguno. No obstante
veremos que en los mercados organizados ambas partes tienen que entregar un depsito de
garanta para garantizar el buen fin de la operacin.

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 MERCADOS ORGANIZADOS Y NO ORGANIZADOS

1 Desarrollo
1.1 Tipos de mercados de capitales

En funcin de los que se negocia en ellos, se pueden distinguir:

- Mercados de valores
Instrumentos de renta fija: bonos y obligaciones.
Instrumentos de renta variable: acciones.
- Mercado de crdito a largo plazo (prstamos y crditos bancarios).

En funcin de su estructura:
- Mercados organizados
- Mercados no-organizados ("Over The Counter")

En funcin de los activos:

- Mercado primario: el activo es emitido por vez primera y cambia de manos entre el
emisor y el comprador (ej. Oferta Pblica de Venta en el caso de renta variable,
emisin de bonos en el caso de renta fija)
- Mercado secundario: los activos se intercambian entre distintos compradores para
dotar de liquidez a dichos ttulos y para la fijacin de precios.

2 Mercados no organizados u (O.T.C.)

La Negociacin Sobre el Mostrador se refiere a la negociacin de instrumentos financieros en
un contexto distinto al de mercados financieros organizados o estndar.

El trmino de negociacin o mercado OTC (Over The Counter) se puede utilizar para
contratos sobre instrumentos financieros realizados directamente entre dos partes y tambin
para la negociacin sobre instrumentos financieros derivados que se comercializan a travs de
un dealer (Es una persona o entidad que acta como principal, y no como agente, en la
compra y venta de valores) y no a travs de un mercado centralizado).

2.1 Antecedentes de los mercados no organizados o (O.T.C)

Las opciones, histricamente, surgieron como un contrato para cubrir el riesgo sobre un
cargamento fletado, como especulacin sobre el precio de las cosechas, etc.

Todos estos contratos se realizaban entre dos partes sin la necesidad de acudir a ningn tipo
de mercado intervenido por un mediador que regulase las caractersticas del mismo, sino que
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se acomodaba a las necesidades de cada uno que quedaban plasmadas en las clusulas de un
contrato.

Este tipo de mercado llamado over the counter (OTC) o no organizado en castellano es
utilizado en la actualidad por muchas instituciones financieras para cubrir riesgos sobre tipos
de inters o sobre rentabilidad en sus productos como por ejemplo fondos de inversin.

2.2 Ventajas de los mercados no organizados

Las ventajas de esta modalidad, son muchas y se derivan de la libertad entre las partes de fijar
las condiciones del contrato. Algunas de ellas son:

- Que se ajusta a las necesidades de las partes.

- No necesitan de un mercado establecido.
- No existen costes de intermediacin.
- El precio de la opcin se negocia.
- No existen lmites en sus clusulas.

2.3 Desventajas de los mercados no organizados

Este tipo de mercado tambin tiene grandes limitaciones debido a la escasa liquidez, ya que su
posible venta es complicada y, normalmente, hasta su vencimiento no se puede realizar el
contrato.

Tambin presenta el inconveniente de que el comprador est asumiendo el riesgo de

insolvencia del emisor del contrato de opcin, sin ningn tipo de fondo o aval que respalde la
operacin.

3 Mercados Organizados
Los mercados organizados son aquellos en los que se realizan contratos estandarizados, es
decir que las condiciones (precio de ejercicio, fecha de expiracin, calidad del bien a
intercambiar, etc.) estn predefinidas. Este tipo de mercados cuenta con una cmara de
compensacin, depsitos de garanta y liquidacin, que se encarga de supervisar el
cumplimiento de las condiciones de los contratos y funciona como contrata parte de cada
operacin, tanto para el comprador como para el vendedor.

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3.1 Antecedentes de los mercados organizados

Por los aos 70 comienzan a aparecer los primeros mercados organizados siendo el pionero el
Chicago Board Options Exchange que comenz regulando el intercambio de opciones sobre
valores burstiles.

Desde esta fecha hasta nuestros das han ido apareciendo mercados similares en todos los
pases desarrollados.

En nuestro pas en 1989 aparece el mercado OM Ibrica que termino en una fusin con MEFF
(Mercado Financiero de Futuros), nacido en el mismo ao, dando como resultado el grupo
MEFF SOCIEDAD HOLDING que engloba dos mercados, MEFF Renta Variable y MEFF
Renta Fija.

Esta sociedad establece el marco necesario para la negociacin de opciones y futuros sobre
ndices burstiles, acciones y activos de renta fija.

3.2 Caractersticas de los mercados organizados

Son las siguientes:

- Existe una regulacin que normaliza los elementos del contrato como son sus activos
subyacentes, nmero de ttulos, fechas de vencimiento y precio de ejercicio.
- Existe una cmara de compensacin por la que se realizan las liquidaciones de los
contratos no teniendo que estar en contacto directo los compradores y vendedores de
los mismos.
- La liquidez del mercado queda garantizada ya que la sociedad intermediaria asume el
riesgo de los posibles fallidos. Para lo cual exige la cobertura de unas garantas.
- Proporciona una informacin transparente de las ofertas y demandas de contratos as
como su cotizacin.

Desde la aparicin de los mercados de derivados organizados la utilizacin de estos activos se

ha extendido, utilizndose los mismos no slo como cobertura ante las posibles fluctuaciones
de los activos subyacentes, sino tambin como fuente de obtencin de recursos por parte de
los vendedores y, sobre todo, como excepcional instrumento de especulacin por sus grandes
posibilidades de apalancamiento como explicaremos ms adelante.

3.3 Diferencia entre mercado organizado y no organizado.

Mercado organizado:

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 - Existe una regulacin que normaliza los elementos del contrato como son sus activos
subyacentes, nmero de ttulos, fechas de vencimiento y precio de ejercicio.
- La liquidez del mercado queda garantizada ya que la sociedad intermediaria asume el
riesgo de los posibles fallidos. Para lo cual exige la cobertura de unas garantas.
- Proporciona una informacin transparente de las ofertas y demandas de contratos as
como su cotizacin.
- Existen normas reglamentadas para su funcionamiento, tanto para la entrada como
para la salida de los participantes, as como de calidad sobre los activos que se
negocian, y especficas sobre la formacin de los precios, y las que afectan a la
informacin y publicidad de la misma.
- Tambin suelen clasificarse distinguiendo entre mercados de contratacin continuada
o bien de forma discontinua en el tiempo en el que estn abiertos.
- Los mercados organizados estandarizan los contratos y productos, y existe una cmara
de compensacin y liquidacin que dirige, gestiona y controla una institucin para el
perfecto cumplimiento de las condiciones y resoluciones de los contratos. Es necesario
que los partcipes constituyan un depsito y cumplan ciertas garantas.

Mercados no organizados:
- Son los denominados O.T.C. (Over the Counter), donde el precio que se forma no es
un precio de mercado, sino un precio de referencia que solo indica el acuerdo de las
partes. Generalmente son mercados de bsqueda directa.
- En ellos no existe ninguna cmara o institucin que controle las operaciones, tan slo
existe el acuerdo contractual entre las partes en lo referido al nominal, la fecha de
vencimiento, plazo, condiciones.
- Se ajusta a las necesidades de las partes.
- No necesitan de un mercado establecido.
- No existen costes de intermediacin.
- El precio de la opcin se negocia.
- No existen lmites en sus clusulas.

4 Opciones Americanas y europeas

Tenemos que diferenciar tambin entre las opciones que se pueden ejercer en cualquier
momento entre la fecha de compra y la marcada como vencimiento: estas opciones son
llamadas opciones americanas.

Por otro lado se encontraran las que slo se pueden ejercer en la fecha de vencimiento, son
llamadas europeas.

El motivo de esta denominacin est fundamentado en el origen de las mismas.

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En un principio los mercados norteamericanos utilizaban la primera operativa mientras que
los europeos, en concreto el mercado holands, utilizaban la segunda. Actualmente se ha
extendido ms el uso de opciones americanas debido a que son mucho ms flexibles.

4.1 Clasificacin de las opciones segn el activo subyacente

Dentro de este apartado podramos incluir una gran diversidad de tipos de opciones, pero
podemos destacar las opciones de tipo financiero por ser stas las ms utilizadas por el
inversor en general:

- Opciones sobre acciones.

- Opciones sobre ndices burstiles.
- Opciones sobre divisas.
- Opciones sobre tipos de inters y activos de renta fija.

La diferencia entre ellos es nicamente el activo al que se refieren por lo que sus
caractersticas slo variaran en cuanto a las caractersticas de sus mercados.

Por ejemplo, las opciones sobre acciones tendrn una volatilidad superior a las de tipos de
inters.

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CONCLUSIONES
La conclusin es que operando con productos derivados de mercados organizados podemos
realizar todo tipo de estrategias similares a las que pueden llevar a cabo en los mercados de
contado, y adems se pueden construir muchos planteamientos que slo son posibles con
derivados, como por ejemplo las coberturas y las inversiones de bajo coste.

Es cuestin de conocer la operativa de estos productos y tener claro los riesgos que se est
dispuesto a asumir y a partir de ah tener en cuenta los mercados de derivados como una
alternativa importante.

- Realizar coberturas por medio de Operaciones a Plazo de Cumplimiento Financiero.

- Mitigar el riesgo cambiario por medio de la cobertura.

- Aprovechar correcciones tcnicas del mercado para descubrir la operacin y

buscar un mejor nivel de entrada.

- Tomar ventaja de los movimientos tcnicos, de forma tal que se puedan obtener
utilidades adicionales en las coberturas.

- Liquidez plena y constante para todos los plazos de la curva.

- Precios de mercado competitivos