3.3 ManualGerenciamentoRisco CamaraCambio

MANUAL DE GERENCIAMENTO DE RISCO DA
CMARA DE REGISTRO, COMPENSAO E

LIQUIDAO DE OPERAES DE CMBIO DA
BM&FBOVESPA
Maro 2014
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NDICE
1. INTRODUO........................................................................................................................... 4
1.1. Risco de Principal .................................................................................................................. 4
1.2. Risco de Mercado .................................................................................................................. 4
1.3. Risco de Liquidez .................................................................................................................. 5
1.4. Risco Operacional ................................................................................................................. 5
1.5. Risco Legal ............................................................................................................................ 5
2. GERENCIAMENTO DE RISCO .............................................................................................. 5

2.1. Registro de Operaes ........................................................................................................... 7
2.2. Pagamentos e Entregas .......................................................................................................... 7
2.3. Movimentao de Garantias .................................................................................................. 7
2.4. Abertura do Mercado............................................................................................................. 7
2.5. Fechamento do Mercado ....................................................................................................... 7
2.6. Alteraes dos Parmetros do Sistema .................................................................................. 7
2.7. Intervalo de Tempo ............................................................................................................... 7
2.8. Monitoramento de Mercado .................................................................................................. 7
2.9. Outras Medidas...................................................................................................................... 7
3. SALVAGUARDAS ..................................................................................................................... 7
3.2. Fundo de Liquidao de Operaes de Cmbio .................................................................... 8
3.3. Garantias ............................................................................... Erro! Indicador no definido.
3.3.1. Garantias No-Vinculadas ....................................................................................... 8
3.3.2. Garantias Vinculadas ............................................................................................... 8
3.3.3. Garantias Complementares ...................................................................................... 8
4. NEGOCIAO E REGISTRO ................................................................................................. 8

4.1. Operaes Negociadas Diretamente entre Agentes............................................................... 9
4.2. Sistemas de Negociao ........................................................................................................ 9
4.2.1. Sistemas de Negociao por Agentes ...................................................................... 9
4.2.2. Sistemas de Negociao por Intermediadores ......................................................... 9
4.2.2.1. Sistema de Negociao Eletrnico ............................................................ 9
4.2.3. Gerenciamento dos Riscos na Etapa de Negociao (Prego Eletrnico) ............. 10
4.2.3.1. Posio Potencial Mxima ............................................................................ 10
4.2.3.2. Adequao de Garantias ................................................................................ 11
4.2.3.3. Controle de Liquidez ...................................................................................... 11
4.2.3.4. Controle de exposio mxima ..................................................................... 12
4.2.3.5. Controle de tamanho de oferta ...................................................................... 12
4.2.3.6. Intervalo de Flutuao .................................................................................... 12
5. ANLISE E CONTRATAO............................................................................................... 13
5.1. Saldo Lquido Analisado ..................................................................................................... 14
5.2. Enquadramento dos Saldos Lquidos Analisados ............................................................... 14
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5.2.1. Grupo 1 Exclusivamente Credores ..................................................................... 15
5.2.2. Grupo 2 Comprados e Vendidos......................................................................... 15
5.2.3. Grupo 3 Exclusivamente Devedores .................................................................. 15
5.3. Clculo de Garantias Vinculadas ........................................................................................ 15
5.3.1. Grupo 1 .................................................................................................................. 16
5.3.2. Grupo 2 .................................................................................................................. 16
5.3.2.1. Limites Operacionais ..................................................................................... 16
5.3.2.2. Marcao a Mercado ...................................................................................... 18
5.3.2.3. Teste de Estresse ............................................................................................. 18
5.3.2.4. Adicional de Garantias ................................................................................... 18
5.3.3. Grupo 3 .................................................................................................................. 19
5.4. Vinculao de Garantias ...................................................................................................... 19
6. PAGAMENTO E LIQUIDAO ........................................................................................... 20

6.1. Liquidao por Compensao ............................................................................................. 20
6.2. Liquidao por Movimentao Financeira .......................................................................... 20
7. ACOMPANHAMENTO DE MERCADO .............................................................................. 21

7.1. Evoluo da Taxa de Cmbio .............................................................................................. 21
7.2. Monitorao da Concentrao de Mercado ......................................................................... 22
8. DEVEDOR OPERACIONAL E INADIMPLENTE .............................................................. 22

8.1. Devedor Operacional ........................................................................................................... 22
8.2. Inadimplente ........................................................................................................................ 23
APNDICE 1 .................................................................................................................................... 25
APNDICE 2 .................................................................................................................................... 27
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1. INTRODUO
O Manual de Gerenciamento de Risco tem o intuito de explicar o modelo de gerenciamento de

risco adotado pela Cmara de Registro, Compensao e Liquidao de Operaes de Cmbio da
BM&FBOVESPA S.A. Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros (Cmara ou Cmara de
Cmbio da BM&FBOVESPA). Sua anlise deve ser considerada no contexto do Regulamento
e do Manual de Operaes da Cmara.
O objetivo bsico da Cmara de Cmbio da BM&FBOVESPA eliminar o risco de principal

das operaes do mercado de cmbio interbancrio. Alm disso, seu modelo de gerenciamento
de risco possui mecanismos para tratar adequadamente os riscos de mercado, de liquidez e
operacional. O risco legal, embora no seja objeto do modelo de gerenciamento de risco em si,
devidamente coberto pela estrutura legal que d suporte ao modelo operacional da Cmara.
1.1. Risco de Principal

No mercado de cmbio interbancrio, o risco de principal aquele associado a perdas
decorrentes de problemas de Liquidao das operaes, quando o Agente comprador paga
Moeda Nacional, mas no recebe Moeda Estrangeira devido inadimplncia do Agente
vendedor, ou vice-versa. Para a Cmara, aplica-se o mesmo conceito.
A Cmara trata o risco de principal de duas formas. Em primeiro lugar, este reduzido
pela Liquidao por Compensao de valores credores e devedores em Moeda Nacional e
em Moeda Estrangeira at onde se equivalem. Em segundo lugar, eliminado pela
aplicao do princpio de Pagamento contra Pagamento sobre a Liquidao por
movimentao financeira.
Para os Agentes da Cmara, a garantia da eliminao do risco de principal ocorre quando

os Agentes Inadimplentes no recebem os valores aos quais tm direito.
Esses valores so convertidos pela Cmara naqueles aos quais os Agentes adimplentes tm
direito e a estes so entregues.
Os procedimentos operacionais do processo de Liquidao esto descritos no Manual de

Operaes da Cmara.
1.2. Risco de Mercado

No mercado de cmbio, o risco de mercado aquele associado a perdas decorrentes de
movimentos adversos das taxas de cmbio. Para a Cmara, aplica-se o mesmo conceito,
mas de forma restrita.
A Cmara est exposta ao risco de mercado apenas medida que, na eventualidade de

inadimplncia, precisar converter valores na Moeda Nacional em valores na Moeda
Estrangeira ou vice-versa, para liquidar suas obrigaes com os Agentes adimplentes.
Para cobrir o risco de mercado, a Cmara exige dos Agentes Depsitos de Garantias,
calculados por mecanismos de marcao a mercado e de teste de estresse de seus Saldos
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Lquidos. O Depsito de Garantias pelos Agentes condio necessria para que a
Cmara aceite suas operaes.
1.3. Risco de Liquidez

Para a Cmara, o risco de liquidez aquele associado converso de valores na Moeda
Nacional em valores na Moeda Estrangeira, ou vice-versa, na eventualidade de
inadimplncia.
O risco de liquidez coberto pela Cmara por dois mecanismos: contratao de linhas de
liquidez para compra e venda de Moeda Estrangeira e estabelecimento de limites
operacionais para os Agentes.
A Cmara firma, com os Agentes, contratos de abertura de limites de compra e venda de

Moeda Estrangeira, a fim de assegurar condies para a converso de valores na Moeda
Nacional em valores na Moeda Estrangeira, ou vice-versa.
Com o objetivo de limitar sua exposio ao risco de liquidez, a Cmara estabelece limites
operacionais para seus Agentes, at os quais estes podem ficar posicionados em cada Data
de Liquidao.
1.4. Risco Operacional

Para a Cmara, o risco operacional aquele associado a problemas nos procedimentos
operacionais decorrentes de erros cometidos por pessoas ou falhas de sistemas prprios, de
Agentes ou de Bancos Correspondentes.
A Cmara mitiga o risco operacional pela monitorao contnua dos seus procedimentos,
bem como pela existncia de procedimentos de contingncia que so periodicamente
testados. Eventuais perdas financeiras decorrentes de erros operacionais da Cmara so
cobertas pela contribuio da BM&FBOVESPA ao Fundo de Liquidao de Operaes de
Cmbio.
1.5. Risco Legal

Para a Cmara, o risco legal aquele associado a falhas ou incertezas na legislao que d
suporte a suas atividades. Destes, destacam-se trs aspectos: (i) a Cmara como
contraparte central das operaes cursadas em seus Sistemas; (ii) a Liquidao por
Compensao das operaes contratadas com a Cmara; e (iii) a proteo legal dos ativos
depositados em Garantia na Cmara. Estes, bem como outros aspectos da Cmara,
encontram o devido respaldo na Lei 10.214/01 e na legislao cambial em vigor.
2. GERENCIAMENTO DE RISCO
O gerenciamento de risco pela Cmara realizado por Sistemas parametrizados, que tratam
operaes e Garantias de maneira automtica. A interao desses Sistemas com o processo
operacional da Cmara de Cmbio pode ser visualizada no esquema apresentado na Figura 1.
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Registro de Sistemas de Negociao Registro de balco Pagamentos
Pagamentos e entregas
e
Sistema
Sistemadedeanlise
lise de
An derisco
Riscos Sistema de garantias
Risco
Riscointradirio
Intradi Saldos lquidos
Saldos Lquidosanalisados
Analisados Acompanhamento
Acompanhamento dede
(Intermediadores)
(Intermediadores) (Agentes)
(Bancos) Mercado
mercado
Mdulo
M grupo 1 Mdulo
M grupo 2 Mdulo
M grupo 33
dulo Grupo
Limites
Limites operacionais
Operacionais
Marcao
Marca a mercado
Teste
Testede
de Estresse
estresse
Figura 1 Gerenciamento de Risco da Cmara de Cmbio da BM&FBOVESPA
O gerenciamento de risco da Cmara de Cmbio basicamente efetuado por dois sistemas

parametrizados, quais sejam: anlise de risco e Garantias.
O sistema de anlise de risco administra os riscos das posies dos Agentes e das exposies
dos Intermediadores, calculando os montantes de Garantias necessrios a sua cobertura.
O sistema de Garantias gerencia a movimentao de Garantias dos Agentes, bem como os

depsitos e as retiradas de ativos, controla seus saldos e vincula Garantias de acordo com as
instrues recebidas do sistema de anlise de risco.
Pode-se descrever, de modo geral, esse fluxo da seguinte forma:
a) as operaes submetidas Cmara so avaliadas pelo sistema de anlise de risco. O

resultado transmitido ao sistema de Garantias;
b) a existncia de ativos verificada e a vinculao de Garantias realizada pelo sistema de
Garantias. A efetivao desses procedimentos informada ao sistema de anlise de risco; e
c) o sistema de anlise de risco aceita a operao.
Os procedimentos acima so efetuados de forma automtica pelos Sistemas da Cmara. Porm,

no caso de violao dos limites operacionais estabelecidos ou de falta de Garantias para
cobertura de riscos, as operaes no so aceitas automaticamente, sendo analisadas pela
Cmara para que tenham o tratamento adequado.
As posies dos Agentes e as exposies dos Intermediadores podem ser analisadas pelos
Sistemas da Cmara nas situaes discriminadas a seguir.
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2.1. Registro de Operaes
Ao longo do dia, so analisados os riscos das posies dos Agentes e das exposies dos
Intermediadores, quando for o caso, a cada operao registrada na Cmara.
2.2. Pagamentos e Entregas

Ao longo do dia, so analisados os riscos das posies dos Agentes que efetuaro
Pagamentos de valores em Moeda Nacional ou entregas de valores em Moeda Estrangeira
para a Cmara.
2.3. Movimentao de Garantias

Ao longo do dia, so analisados os riscos das posies dos Agentes que efetuaro
movimentaes, depsitos ou retiradas de ativos em Garantia.
2.4. Abertura do Mercado

Na abertura do mercado, podem ser analisados os riscos das posies de todos os Agentes.
2.5. Fechamento do Mercado

No fechamento do mercado, podem ser analisados os riscos das posies de todos os
Agentes.
2.6. Alteraes dos Parmetros do Sistema

Ao longo do dia, so analisados os riscos das posies dos Agentes cujos parmetros,
como os limites operacionais, foram alterados. Quando forem alterados parmetros gerais
do sistema, como cenrios de estresse, sero analisados os riscos das posies de todos os
Agentes.
2.7. Intervalo de Tempo

A qualquer momento, ao longo do dia, sero analisados os riscos das posies de todos os
Agentes sempre que for atingido o intervalo de tempo estabelecido pela Cmara, a seu
critrio. Esse parmetro determinado em minutos. A cada intervalo entre a abertura e o
fechamento da Cmara, analisam-se os riscos das posies de todos os Agentes.
2.8. Monitoramento de Mercado

Ao longo do dia, so analisados os riscos das posies dos Agentes cujos limites de
segurana, medidos pelo sistema de acompanhamento de mercado da Cmara, tenham sido
atingidos.
2.9. Outras Medidas

A qualquer momento, ao longo do dia, podero ser analisados os riscos das posies dos
Agentes, a critrio da Cmara.
3. SALVAGUARDAS
Nesta seo, descrevem-se as Salvaguardas e as possibilidades de sua utilizao pela Cmara.
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3.1. Fundo de Liquidao de Operaes de Cmbio
O Fundo de Liquidao de Operaes de Cmbio cuja finalidade cobrir eventuais perdas
financeiras decorrentes de quaisquer riscos relacionados s operaes dos Agentes na
Cmara constitudo por depsitos dos Agentes habilitados na Cmara e da
BM&FBOVESPA e mtuo.
3.2. Garantias
As Garantias so ativos depositados junto Cmara pelos Agentes habilitados para
garantir a Liquidao de suas obrigaes decorrentes da Contratao de operaes ou de
outros aspectos a estas relacionados.
3.2.1. Garantias No-Vinculadas

Os depsitos de ativos efetuados pelos Agentes so classificados pela Cmara de
Cmbio como Garantias No-Vinculadas. Isso significa que no esto ligadas
diretamente s operaes contratadas pelos Agentes, mas sim a todas e quaisquer
obrigaes a estas relacionadas.
3.2.2. Garantias Vinculadas

medida que o sistema de anlise de risco informa o sistema de Garantias sobre o
resultado das anlises, este verifica a disponibilidade de Garantias e vincula os
montantes necessrios, que passam a ser classificadas como Garantias Vinculadas.
3.2.3. Garantias Complementares

So ativos depositados pelos Agentes a pedido da Cmara em situaes especiais,
por motivos de ordem prudencial, como a necessidade de contratao de operaes
de repurchase agreement (repo) em razo de um Agente Devedor Operacional.
4. NEGOCIAO E REGISTRO
Esta seo detalha os procedimentos adotados pela Cmara no gerenciamento de risco da etapa
de negociao.
Para a Cmara, as operaes de compra e venda de Moeda Estrangeira podem ser negociadas
por Agentes, com ou sem a utilizao dos servios de Intermediadores, de duas formas: (i)
diretamente entre suas mesas ou (ii) por intermdio de Sistemas de Negociao eletrnicos. Nos
dois casos, as operaes negociadas devem ser submetidas, por meio de Registro, Anlise da
Cmara que, em aceitando seus termos, as contratar.
Genericamente, para fins deste Manual, dividem-se os Registros das operaes em dois grupos,
conforme estabelecido a seguir, cada qual recebendo tratamento especial quanto ao
gerenciamento de risco.
A Cmara apenas vincular Garantias de operaes que tenham sido submetidas a Registro
diretamente por Agentes, negociadas atravs de Sistemas eletrnicos, com ou sem a
intervenincia de Intermediador, e confirmadas pelos Agentes indicados pelos Intermediadores
intervenientes.
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4.1. Operaes Negociadas Diretamente entre Agentes
Os Agentes podem negociar operaes de compra e venda de Moeda Estrangeira
diretamente entre suas mesas, utilizando ou no os servios de Intermediadores. As
operaes assim fechadas devem ser submetidas Cmara conforme os procedimentos
estabelecidos em seu Manual de Operaes.
Nessa modalidade, mesmo quando utilizados os servios de um Intermediador, os prprios

Agentes compradores e vendedores submetem as operaes Cmara, tornando
desnecessrias suas confirmaes.
A Cmara analisar as operaes e, caso as aceite, comprar dos Agentes vendedores e

vender aos Agentes compradores.
Todas as operaes contratadas com a Cmara so formalizadas junto ao Bacen, de acordo

com os procedimentos por este definidos.
4.2. Sistemas de Negociao

Os Agentes tambm podem negociar operaes de compra e venda de Moeda Estrangeira
por Sistemas eletrnicos, utilizando ou no os servios de Intermediadores.
As operaes fechadas nesses sistemas podem ser submetidas Cmara pelos Agentes ou
pelos Intermediadores.
A Cmara, sem prejuzo das suas Salvaguardas, poder habilitar Sistemas de Negociao
integrados aos seus, possibilitando o Straight-Trough-Processing (STP). Para isso, cada
Sistema de Negociao habilitado receber tratamento especfico pelo sistema de
gerenciamento de risco da Cmara, de acordo com suas caractersticas operacionais e de
acesso de Participantes.
4.2.1. Sistemas de Negociao por Agentes

As operaes fechadas nos Sistemas de Negociao eletrnicos e submetidas
Cmara pelos Agentes so tratadas do mesmo modo que uma operao submetida
diretamente por estes. Ou seja, a Cmara analisar as operaes e, caso as aceite,
comprar dos Agentes vendedores e vender aos Agentes compradores, sem a
necessidade de suas confirmaes.
Todas as operaes contratadas com a Cmara so formalizadas junto ao Bacen de

acordo com os procedimentos por este determinados.
4.2.2. Sistemas de Negociao por Intermediadores
4.2.2.1. Sistema de Negociao Eletrnico

A Cmara poder habilitar Sistema de Negociao eletrnico que permita
a atuao de Intermediadores.
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Nesse Sistema de Negociao, os Intermediadores podero atuar
exclusivamente por conta e ordem de Agentes, com os quais devero
manter acordo de concesso de limites e autorizao para atuar em seu
nome.
As operaes conduzidas por Intermediadores em Sistema de Negociao

eletrnico so especificadas previamente e de inteira responsabilidade do
Agente, de forma que no h necessidade de Confirmao das operaes
realizadas.
As operaes realizadas dessa maneira so tratadas pela Cmara da

mesma forma que as operaes submetidas diretamente pelos Agentes.
Ou seja, a Cmara de Cmbio analisar as operaes e, caso as aceite,
comprar dos Agentes vendedores e vender aos Agentes compradores,
formalizando suas contrataes junto ao Bacen.
4.2.3. Gerenciamento dos Riscos na Etapa de Negociao (Prego Eletrnico)

O Sistema de Negociao eletrnico habilitado pela Cmara contar com
mecanismos para o gerenciamento dos riscos existentes entre o momento do
Registro da oferta e a Aceitao do negcio pela Cmara. Tais riscos so de
responsabilidade dos Agentes, mesmo quando as operaes forem conduzidas por
Intermediadores.
Para isso a Cmara, atravs da integrao de sistemas, utilizar critrios de

validao de ordens antes que essas ingressem no livro central de ofertas do
Sistema de Negociao. Essa validao tem o objetivo de assegurar (i) a adequao
do nvel de Garantias e (ii) a adequao dos limites operacionais.
4.2.3.1. Posio Potencial Mxima

A base das verificaes que sero feitas pelo Sistema de Negociao
eletrnico, para Aceitao das ofertas no seu livro central, a exposio
potencial mxima que um Agente pode ter, considerando condies
extremas, ou seja, situaes em que todas as suas ofertas de compra ou de
venda, isoladamente, sejam agredidas e tornem-se negcios fechados.
Considerando essa como a pior situao possvel, pois no admite

compensao de compras e vendas, computa-se a Posio Potencial
Mxima (PP) de cada Agente, para cada Data de Liquidao, de acordo
com a seguinte equao:
PPP max S P OVP ; S P OC P
Onde:
PPP = posio potencial mxima, em dlares, para o prazo de Liquidao
P;
SP = saldo, em dlares, para o prazo de Liquidao P. SP < 0, quando
saldo for vendido, e SP > 0, quando saldo for comprado;
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OVP = total de ofertas de venda, em dlares, para o prazo de Liquidao
P. OVP < 0, para ofertas de venda;
OCP = total de ofertas de compra, em dlares, para o prazo de Liquidao
P. OCP > 0, para ofertas de compra;
P = prazo de Liquidao.
4.2.3.2. Adequao de Garantias

A primeira verificao que o Sistema de Negociao eletrnico deve
fazer a adequao do nvel de Garantias depositadas pelo Agente. Para
isso, o Sistema de Negociao deve comparar o volume total de Garantias
depositado pelo Agente com o total de Garantias que seria exigido na
ocorrncia da posio potencial mxima, considerando a eventual
necessidade de reverso dessa posio pela Cmara no mesmo dia, no
caso da inadimplncia do Agente, de acordo com a seguinte equao:
m
GD
PPP CN P
TM P 0
Onde:
GD = total de Garantias depositadas, em reais;
TM = taxa de cmbio de mercado;
m = prazo de Liquidao mximo admitido pela Cmara de Cmbio;
PPP = posio potencial mxima, para cada prazo de Liquidao;
CNP = cenrio percentual de estresse, para o sistema eletrnico de
negociao, sendo que CN P C P PRL , para o prazo de
Liquidao P, Onde:
CP = cenrio percentual de estresse para o prazo de
Liquidao P;
PRL = percentual de risco de liquidez;
P = prazo de Liquidao do saldo lquido
analisado.
A cada oferta registrada no Sistema de Negociao eletrnico essa

condio ser verificada. A violao dessa condio representar a
insuficincia das Garantias depositadas pelo Agente para cobrir sua
posio potencial mxima. Nesse caso, a oferta colocada ser
automaticamente rejeitada pelo Sistema de Negociao.
4.2.3.3. Controle de Liquidez

A segunda verificao que o Sistema de Negociao eletrnico deve fazer
diz respeito ao controle dos limites operacionais dos Agentes. A fim de se
evitar a constituio de uma posio potencial mxima maior do que o
limite operacional, a seguinte condio dever ser verificada:
LO PPP
Onde:
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LO = limite operacional, em dlares;
P = prazo de Liquidao do saldo lquido analisado.
Da mesma forma que na verificao do nvel de Garantias, a cada oferta

registrada no Sistema ser verificada a adequao do limite operacional
do Agente, sendo que a violao dessa condio acarretar na rejeio
automtica da oferta.
Adicionalmente, quando as operaes estiverem sendo conduzidas no Sistema de

Negociao eletrnico por Intermediadores, alm das verificaes citadas acima,
sero efetuados dois controles adicionais. Conforme j mencionado, para atuar no
sistema eletrnico de negociao, os Intermediadores devero receber autorizaes
expressas dos Agentes, com a definio de dois tipos de limite, (i) limite de
tamanho de oferta e (ii) limite de exposio potencial mxima.
Com isso, para cada Intermediador que atuar em seu nome, um Agente dever
determinar limites, dentro dos quais ser responsvel pelos negcios conduzidos
pelo Intermediador no sistema eletrnico de negociao.
4.2.3.4. Controle de exposio mxima

Cada Intermediador poder conduzir negcios no sistema eletrnico de
negociao que no gerem para o Agente uma exposio maior do que o
limite estabelecido. Esse controle feito de forma anloga apurao da
posio potencial mxima, mas, nesse caso, utilizam-se apenas as
operaes conduzidas pelo prprio Intermediador, sendo que a posio
potencial mxima no pode exceder, em cada Data de Liquidao, o
limite atribudo pelo Agente.
4.2.3.5. Controle de tamanho de oferta

As ofertas colocadas no Sistema de Negociao eletrnico por
Intermediador, por conta e ordem doAgente, no pode exceder, em
volume, o limite estabelecido pelo Agente. Caso essa condio seja
verificada, a oferta ser automaticamente rejeitada pelo sistema.
4.2.3.6. Intervalo de Flutuao

O sistema eletrnico de negociao Cmbio Pronto Eletrnico possui um
mecanismo de controle de preos que impede o Registro de ofertas com
preos fora de um intervalo de flutuao definido.
O intervalo de flutuao calculado pela aplicao de um cenrio
percentual sobre o preo do ltimo negcio realizado, sendo, portanto,
um intervalo mvel.
A fim de assegurar a cobertura do risco intradirio das operaes

realizadas no sistema eletrnico de negociao, o cenrio percentual
utilizado no clculo do intervalo de flutuao ser sempre menor do que o
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cenrio percentual utilizado na verificao da adequao de Garantias,
item 4.2.3.2 desse manual.
Com essa caracterstica, o intervalo de flutuao tem por objetivo (i)

proteger a Cmara e os Participantes de erros operacionais, (ii) limitar a
oscilao de preos em relao ao ltimo negcio realizado, evitando
movimentos discretos, (iii) melhorar o processo de formao de preos,
(iv) impedir eventuais influncias no processo de formao de preos, (v)
impedir a realizao de negcios fora de parmetros de mercado.
Os limites do intervalo de flutuao so calculados de acordo com as

seguintes equaes:
IFS TC 1 CI
IFI TC 1 CI
Onde:
IFS = limite superior do intervalo de flutuao;
IFI = limite inferior do intervalo de flutuao;
TC = preo do ltimo negcio realizado;
CI = cenrio percentual definido para o intervalo de flutuao.
Caso qualquer desses controles seja violado, as ofertas colocadas no Sistema de

Negociao eletrnico sero automaticamente rejeitadas.
5. ANLISE E CONTRATAO
Nesta seo, so descritos os procedimentos adotados pela Cmara no gerenciamento de risco

das etapas de Anlise e Contratao das operaes.
Todas as operaes submetidas Cmara so analisadas por metodologia nica, calculando os

montantes necessrios de Garantias Vinculadas para que a Cmara possa assumir o papel de
contraparte central, comprando dos Agentes vendedores e vendendo aos Agentes compradores.
As anlises da Cmara so conduzidas de forma independente para as Datas de Liquidao, a

fim de que os procedimentos descritos a seguir sejam aplicados individualmente a cada data. Ou
seja, no h compensao de riscos entre Datas de Liquidao distintas.
Cada operao registrada na Cmara submetida aos controles de adequao de Garantias e de

liquidez, conforme definidos nos itens 4.2.3.2 e 4.2.3.3 desde manual, a fim de se manter a
consistncia entre os ofertas e negcios realizados nos diversos canais de registro/negociao
admitidos pela Cmara.
Caso a adequao desses controles seja verificada, as operaes sero analisadas pelos demais
controles da Cmara, nos termos desse manual. Caso a adequao no seja verificada, ou por
insuficincia de Garantias, ou por insuficincia de limite operacional, a operao ser
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direcionada para diligncias da Cmara, tais como Depsito de Garantias e adequao de limite
operacional, conforme cada caso.
5.1. Saldo Lquido Analisado

O saldo lquido analisado um saldo hipottico, calculado individualmente para cada
Agente, utilizado nas anlises de risco feitas pela Cmara e formado com base em trs
fatores:
a) Saldo Lquido, formado por operaes j contratadas com a Cmara;

b) novas operaes registradas para Anlise da Cmara; e
c) Pagamentos de Moeda Nacional ou Entregas de Moeda Estrangeira na Sesso de
Liquidao das operaes contratadas com a Cmara.
Em sntese, o saldo lquido analisado um par ordenado de valores credores e devedores,

em reais e dlares, formado pela composio desses trs fatores:
SLA SLABRL , SLAUSD

Onde:
SLA = saldo lquido analisado;
SLABRL = valor do saldo lquido analisado em reais;
SLAUSD = valor do saldo lquido analisado em dlares.
De forma mais especfica, o saldo lquido analisado pode ser calculado de acordo com a
seguinte equao:
SLA SLBRL OPBRL PGBRL , SLUSD OPUSD PGUSD

Onde:
SLA = saldo lquido analisado;
SLBRL = valor do Saldo Lquido em reais;
OPBRL = valor da operao em Anlise em reais;
PGBRL = valor do pagamento em reais;
SLUSD = valor do Saldo Lquido em dlares;
OPUSD = valor da operao em Anlise em dlares;
PGUSD = valor da entrega em dlares.
Com base na verificao dos saldos lquidos analisados, a Cmara determina se as

operaes submetidas pelos Agentes podem ser aceitas e contratadas. Portanto, esse
clculo a primeira etapa do processo de anlise de risco da Cmara.
5.2. Enquadramento dos Saldos Lquidos Analisados

Em funo dos riscos que representam para a Cmara, os saldos lquidos analisados
podem assumir uma entre nove situaes e ser enquadrados em trs grupos distintos,
classificados na Tabela 1.
Situao Saldo em Reais Saldo em Dlares Grupo

1 0 0 1
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2 0 + 1
3 + 0 1
4 + + 1
5 + 2
6 + 2
7 0 3
8 0 3
9 3
Tabela 1 Classificao dos Saldos Lquidos Analisados
Cada grupo representa um perfil de risco para a Cmara e recebe tratamento diferenciado.
5.2.1. Grupo 1 Exclusivamente Credores

Os saldos lquidos analisados que se enquadram no grupo 1 no representam risco
para a Cmara. Os Agentes so exclusivamente neutros ou credores.
As operaes em Anlise que compem saldos lquidos analisados que se
enquadram no grupo 1 so aceitas e as Garantias que eventualmente estiverem
vinculadas so desvinculadas pela Cmara.
5.2.2. Grupo 2 Comprados e Vendidos

Os saldos lquidos analisados que se enquadram no grupo 2 representam risco para
a Cmara. Os Agentes esto comprados ou vendidos.

enquadram no grupo 2 so aceitas mediante a vinculao de Garantias no montante
necessrio cobertura de seus riscos pela Cmara.
5.2.3. Grupo 3 Exclusivamente Devedores

Os saldos lquidos analisados que se enquadram no grupo 3 representam risco para
a Cmara. Os Agentes so exclusivamente devedores.

enquadram no grupo 3 so aceitas mediante a vinculao de Garantias no montante
necessrio cobertura de seus riscos pela Cmara.
5.3. Clculo de Garantias Vinculadas

Apurados os saldos lquidos analisados e determinados seus grupos em virtude dos riscos
que representam, a Cmara aplica o tratamento adequado a cada grupo, como mostrado a
seguir.
Como regra geral, para todos os grupos, a necessidade de vinculao de Garantias

representada por valor negativo.
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5.3.1. Grupo 1
As operaes em Anlise que, ao serem compensadas com os respectivos Saldos
Lquidos, formam saldos lquidos analisados que se enquadram no grupo 1 so
aceitas pela Cmara porque no lhe representam risco.
Quando um saldo lquido analisado se enquadrar no grupo 1, as operaes em

Anlise que o compem so aceitas pela Cmara e as Garantias que eventualmente
estiverem vinculadas so desvinculadas.
Por conseguinte, para uma Data de Liquidao, quando um saldo lquido analisado
se enquadrar no grupo 1, o montante de Garantias Vinculadas igual a zero:
GV 0
Onde:
GV = Garantias Vinculadas para a Data de Liquidao do saldo lquido
analisado.
5.3.2. Grupo 2
As operaes em Anlise que, ao serem compensadas com os respectivos Saldos
Lquidos, formam saldos lquidos analisados que se enquadram no grupo 2 apenas
so aceitas pela Cmara mediante a vinculao das Garantias necessrias
cobertura de seus riscos.
O montante de Garantias Vinculadas de saldos lquidos analisados que se

enquadram no grupo 2 dado pela equao:
GV mn 0, RLO RMM RTE 1 AG
Onde:
analisado;
RLO = resultado da verificao de limites operacionais;
RMM = resultado da marcao a mercado;
RTE = resultado da aplicao do teste de estresse;
AG = percentual de adicional de Garantias.
Cada termo dessa equao ser detalhado a seguir.
5.3.2.1. Limites Operacionais

A verificao de limites operacionais a primeira etapa da Anlise do
grupo 2. Com essa avaliao, a Cmara administra o risco de liquidez das
posies compradas e vendidas dos Agentes, vinculando Garantias
quando essas posies ultrapassam, em montante, os limites
estabelecidos.
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Para isso, a Cmara atribui a seus Agentes limites operacionais at os
quais podem ficar com posies compradas ou vendidas, em cada Data de
Liquidao, sem necessidade de vinculao adicional de Garantias.
Excedidos esses limites, Garantias sero exigidas dos Agentes.
Os limites operacionais so fixados pela Cmara em dois nveis, para que

a vinculao de Garantias seja gradual. Ultrapassado o primeiro nvel,
sero vinculadas Garantias para cobrir um percentual do excesso.
Ultrapassado o segundo nvel, sero vinculadas Garantias para cobrir o

total do excesso.
Para tanto, o volume de Garantias que dever ser vinculado calculado

em funo das posies compradas e vendidas dos Agentes, relativamente
aos limites fixados, de acordo com a seguinte equao:
RLO PLO1 PLO 2

Onde:
RLO = resultado da verificao de limites operacionais;
PLO1 = primeira parcela da verificao de limites operacionais;
PLO2 = segunda parcela da verificao de limites operacionais.
As parcelas do resultado da verificao de limites operacionais so

calculadas segundo as equaes a seguir:
PLO1 0 se SLAUSD LO1

PLO1 1 SLAUSD LO1 TM PRL se LO1 SLAUSD LO
PLO1 1 LO LO1 TM PRL se LO SLAUSD
PLO 2 0 se SLAUSD LO1

PLO 2 0 se LO1 SLAUSD LO
PLO 2 1 SLAUSD LO TM se LO SLAUSD
Onde:
PLO1 = primeira parcela da verificao de limites operacionais;
LO1 = valor do primeiro nvel do limite operacional em dlares;
SLAUSD = valor do saldo lquido analisado em dlares;
LO = valor do limite operacional em dlares;
PLO2 = segunda parcela da verificao de limites operacionais.
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5.3.2.2. Marcao a Mercado
O processo de marcao a mercado permite que as taxas de cmbio
implcitas nos saldos lquidos analisados sejam equalizadas taxa de
cmbio de mercado mediante a vinculao de Garantias. A marcao a
mercado a segunda etapa da anlise do grupo 2, conforme segue:
RMM SLAUSD TM TSLA

Onde:
RMM = resultado da marcao a mercado;
SLABRL
TSLA , Onde:
SLAUSD
SLABRL = valor do saldo lquido analisado em reais.
O processo de marcao a mercado parte integrante dos mecanismos de

anlise de risco e ser efetuado toda vez que o sistema correspondente for
acionado, conforme tratado na seo 2.
5.3.2.3. Teste de Estresse

A aplicao do teste de estresse mantm a proteo da Cmara contra o
risco de mercado dos saldos lquidos analisados mediante a vinculao de
Garantias para a cobertura do risco de variao da taxa de cmbio. O teste
de estresse a terceira etapa da Anlise do grupo 2, qual seja:
RTE 1 SLAUSD TM C P se SLAUSD LO
RTE 1 LO TM C P se SLAUSD LO
Onde:
RTE = resultado da aplicao do teste de estresse;
LO = valor do limite operacional em dlares;
CP = cenrio percentual de estresse para o prazo de Liquidao
P, Onde:
P = prazo de Liquidao do saldo lquido
analisado.
5.3.2.4. Adicional de Garantias

Em determinadas situaes, a Cmara poder demandar de um Agente o
depsito adicional de Garantias. Isso pode ser realizado pelo aumento das
Garantias Vinculadas de um saldo lquido analisado por um percentual
fixado a critrio da BM&FBOVESPA. Esse percentual, como regra geral,
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igual a 0, sendo alterado, tambm a critrio da BM&FBOVESPA,
sempre que esta julgar necessrio, por razes de ordem prudencial,
demandar Garantias adicionais de um Agente. Logo:
AG 0
Onde:
5.3.3. Grupo 3
As operaes em Anlise que, compensadas com os respectivos Saldos Lquidos,
formam saldos lquidos analisados que se enquadram no grupo 3 apenas so aceitas
pela Cmara mediante a vinculao das Garantias necessrias cobertura de seus
riscos.
O montante de Garantias Vinculadas de saldos lquidos analisados que se

enquadram no grupo 3 dado pela seguinte equao:
GV SLABRL SLAUSD TM 1 CP 1 AG
Onde:
analisado;
SLABRL = valor do saldo lquido analisado em reais;
CP = cenrio percentual de estresse para o prazo de Liquidao P, Onde:
P = prazo de Liquidao do saldo lquido analisado;
5.4. Vinculao de Garantias

Depois de efetuar as verificaes necessrias, o sistema de anlise de risco encaminha
informaes ao sistema de garantias para que sejam devidamente vinculados os ativos
depositados pelos Agentes.
A vinculao de ativos pelo sistema de garantias obedece a critrios estabelecidos pela

Cmara com o objetivo de aproveitar a correlao de risco das posies e dos ativos
depositados. Por exemplo, para posies vendidas, a preferncia por dlar em espcie ou
por ttulos pblicos federais indexados ao dlar; para posies compradas, a preferncia
por reais em espcie ou por ttulos pblicos indexados taxa de juro interna, prefixados ou
indexados a outros ndices.
Alm disso, nas situaes em que os limites operacionais so excedidos, a Cmara ter
preferncia pelo Depsito de Garantias na moeda em que o Agente for devedor em
dlares, caso a posio seja vendida; em reais, caso a posio seja comprada ou, na
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impossibilidade de esse critrio ser atendido, em ttulos pblicos federais, mediante
desgio adicional quele j praticado pela Cmara.
Assim, para saldos lquidos analisados que se enquadrem no grupo 2, privilegia-se a

vinculao de ativos em funo de posies compradas e vendidas. Para saldos lquidos
analisados que se enquadrem no grupo 3, privilegia-se a vinculao de ativos em funo
da moeda devedora.
Os critrios de vinculao de ativos so determinados pela Cmara e podem ser alterados a

qualquer momento, a critrio desta.
6. PAGAMENTO E LIQUIDAO
Nesta seo, apresentam-se os procedimentos adotados pela Cmara para o tratamento dos
Pagamentos de Moeda Nacional e das Entregas de Moeda Estrangeira no gerenciamento de
risco.
A Sesso de Liquidao aquela em que os direitos e as obrigaes, bem como os pagamentos e

as entregas de valores em Moeda Nacional e em Moeda Estrangeira, assumidos pela Cmara e
pelos Agentes em decorrncia da Contratao de operaes de compra e venda de Moeda
Estrangeira, extinguem-se por Compensao ou por movimentao financeira.
6.1. Liquidao por Compensao

A Cmara, nos termos da Lei 10.214/2001 e da regulamentao do Sistema de Pagamentos
Brasileiro, liquida com os Agentes os dbitos e crditos recprocos, at onde se
compensam, em Moeda Nacional e em Moeda Estrangeira.
A principal conseqncia dessa Liquidao a reduo dos valores expostos aos riscos de
mercado, de liquidez e operacional, uma vez que no h movimentao financeira dos
valores compensados.
6.2. Liquidao por Movimentao Financeira

A Liquidao por movimentao financeira processa-se pela transferncia de valores em
Moeda Nacional e em Moeda Estrangeira, entre a Cmara de Cmbio e os Agentes,
correspondentes s parcelas dos direitos e das obrigaes no-liquidados por
Compensao.
Os valores correspondentes Liquidao por movimentao financeira so aqueles

contidos nos Saldo Lquidos dos Agentes, cuja definio consta do Regulamento da
Cmara. Para efeito de anlise de risco, no entanto, preciso considerar a efetivao de
transferncias, tanto de valores na Moeda Nacional como de valores na Moeda
Estrangeira, em favor da Cmara. A considerao dessas transferncias feita pelo clculo
dos saldos lquidos analisados, mediante a composio destes com as transferncias
efetuadas.
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Assim, os Pagamentos de valores em Moeda Nacional e as entregas de valores em Moeda
Estrangeira so considerados para efeito de anlise de risco pela Cmara porque, sempre
que um Agente efetua um pagamento ou uma entrega, seus riscos se reduzem e as
Garantias Vinculadas podem ser desvinculadas. Isso feito pela considerao dos
pagamentos e das entregas nos saldos lquidos analisados dos Agentes, como definido na
subseo 5.1.
Os Pagamentos de Moeda Nacional e as Entregas de Moeda Estrangeira modificam os

riscos dos Saldos Lquidos dos Agentes de duas formas: (i) alterando seus enquadramentos
nos grupos dos grupos 2 e 3 para o grupo 1 , o que significa que os riscos da Cmara
deixam de existir e as Garantias Vinculadas podem ser desvinculadas, e (ii) reduzindo os
riscos da Cmara, no grupo 2, pela mudana favorvel da taxa de cmbio do Saldo
Lquido, e, no grupo 3, pela reduo dos valores devidos pelos Agentes, quando as
Garantias Vinculadas podem ser desvinculadas na mesma proporo em que os riscos so
reduzidos.
7. ACOMPANHAMENTO DE MERCADO
Nesta seo, explicado o funcionamento do sistema automtico de acompanhamento de

mercado mediante a monitorao da taxa de cmbio praticada no mercado e da concentrao das
posies compradas e vendidas pelos Agentes.
7.1. Evoluo da Taxa de Cmbio

Com a finalidade de manter atualizadas as anlises de risco das posies dos Agentes, a
Cmara possui mdulo de acompanhamento de mercado que monitora, em tempo real, a
taxa de cmbio de mercado e a compara com as taxas das posies compradas e vendidas
pelos Agentes.
A Cmara pode estabelecer limite de segurana para as variaes da taxa de cmbio de

mercado em relao s taxas das posies dos Agentes e analisar os riscos das posies
que atingirem tal limite, vinculando ou desvinculando Garantias, dependendo da situao.
Para isso, os riscos das posies compradas ou vendidas pelos Agentes so analisados pela
Cmara sempre que a taxa de cmbio iguala ou ultrapassa o limite de segurana
estabelecido, de acordo com as equaes a seguir:
TM TB 1 LS
ou
TM TB 1 LS
Onde:
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TB = taxa de cmbio utilizada no processo de marcao a mercado da ltima
anlise de risco de cada Agente;
LS = limite de segurana em percentual.
A taxa de cmbio de mercado poder ser observada pela Cmara de diferentes modos,
cabendo-lhe ponderar ou escolher aquela que seja mais representativa das condies de
mercado: (i) taxa de cmbio formada em Sistemas eletrnicos de negociao de cmbio
pronto; (ii) taxa de cmbio formada em Sistemas eletrnicos de negociao de cmbio
futuro; e (iii) taxa de cmbio apurada junto a agentes representativos do mercado mediante
procedimentos internos. A Cmara poder adotar outras maneiras de acompanhar a taxa de
cmbio de mercado.
7.2. Monitorao da Concentrao de Mercado

A Cmara dispe de sistema automtico de monitorao da concentrao das posies
compradas e vendidas pelos Agentes.
Para cada Data de Liquidao, a Cmara compara seu volume total a ser liquidado com o
mercado com os Saldos Lquidos dos Agentes, representativos de suas posies
compradas e vendidas. Dessa comparao, so calculadas as participaes de cada Agente
no montante total a ser liquidado em cada data.
Elevadas concentraes do montante a ser liquidado podero levar a Cmara a exigir

depsitos de Garantias Complementares dos Agentes que tiverem posies que possam
representar risco de liquidez para a Cmara.
8. DEVEDOR OPERACIONAL E INADIMPLENTE
Nesta seo, detalham-se os procedimentos adotados pela Cmara para o tratamento de Devedor
Operacional e de Inadimplente.
Para poder liquidar suas obrigaes com os Agentes adimplentes, a Cmara precisa solucionar
as situaes dos Agentes que no conseguiram liquidar suas obrigaes. Esses Agentes podero
ser declarados Devedores Operacionais ou Inadimplentes, a critrio da BM&FBOVESPA.
8.1. Devedor Operacional

O Agente que no efetuar a Liquidao de sua obrigao, na forma estabelecida pela
Cmara, em decorrncia de problemas de ordem estritamente operacional, poder ser
declarado Devedor Operacional. Dentre outros, podem enquadrar-se como problemas de
ordem estritamente operacional erros ou falhas nos sistemas internos ou de comunicao
do Agente.
A situao de um Agente Devedor Operacional tratada pela Cmara por meio de

operao de compra conjugada com operao de venda de Moeda Estrangeira, como em
uma operao de repo. Essas operaes so contratadas com um dos Bancos
Correspondentes utilizados pela Cmara. Assim, ao Agente Devedor Operacional
concedido prazo adicional para a soluo de seus problemas.
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Para tanto, o Agente que for declarado Devedor Operacional no receber da Cmara os
valores aos quais teria direito caso estivesse adimplente. Esses valores sero utilizados nas
operaes de compra e venda de Moeda Estrangeira, conforme estabelecido no Manual de
Operaes da Cmara. Elimina-se, assim, o risco de principal. Todavia, caso o principal
no seja suficiente para que a Cmara contrate as operaes de compra e venda de Moeda
Estrangeira, esta poder solicitar ao Agente Devedor Operacional que deposite valor
adicional, em Moeda Nacional ou Moeda Estrangeira ou em ttulos pblicos, para cobrir
eventuais diferenas de taxa de cmbio. Adicionalmente, poder exigir do Agente Devedor
Operacional o Depsito de Garantias Complementares para atender a critrios prudenciais.
Depois de efetivadas as operaes de compra e venda de Moeda Estrangeira pela Cmara

com um dos Bancos Correspondentes, os Agentes adimplentes recebero os valores aos
quais tm direito sem mesmo tomar conhecimento da existncia de Agente na situao de
Devedor Operacional.
8.2. Inadimplente
O Agente que no efetuar a Liquidao de sua obrigao, na forma estabelecida pela
Cmara, em decorrncia de insuficincia financeira, poder ser declarado Inadimplente.
A situao de um Agente Inadimplente tratada pela Cmara por meio de operao de

compra ou de venda de Moeda Estrangeira, contratada com um dos Bancos
Correspondentes.
Para tanto, o Agente que for declarado Inadimplente no receber da Cmara os valores
aos quais teria direito caso estivesse adimplente. Esses valores sero utilizados nas
operaes de compra ou de venda de Moeda Estrangeira, conforme estabelecido no
Manual de Operaes da Cmara. Elimina-se, por conseguinte, o risco de principal.
Contudo, caso o principal no seja suficiente para que a Cmara contrate as operaes de
compra ou de venda de Moeda Estrangeira, esta executar as Garantias do Agente
Inadimplente, at o montante necessrio para a soluo da situao.
Efetivada a operao de compra ou de venda de Moeda Estrangeira pela Cmara com um

dos Bancos Correspondentes, os Agentes adimplentes recebero os valores aos quais tm
direito sem mesmo tomar conhecimento da existncia de Agente na situao de
Inadimplente, exceto quando for necessria a mutualizao de perdas.
Em vista dos procedimentos adotados pela Cmara na gesto do risco das posies dos
Agentes dos quais compra e vende Moeda Estrangeira, como marcao a mercado, teste de
estresse, exigncia de Garantias Complementares e monitoramento automtico da taxa de
cmbio praticada e da concentrao do volume a ser liquidado com o mercado, a execuo
das Garantias do Agente Inadimplente devero ser suficientes para cobrir todos os riscos
existentes na Liquidao de sua posio.
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Porm, na possibilidade de os recursos obtidos na execuo das Garantias do Agente
Inadimplente no serem suficientes para a Liquidao de sua posio, o valor faltante ser
repartido entre os Agentes adimplentes.
Logo, a Cmara utilizar suas Salvaguardas, no caso de um Agente se tornar Inadimplente,

na seguinte seqncia, conforme estabelecido em seu Regulamento:
a) Garantias Vinculadas do Inadimplente, destinadas quela Data de Liquidao;

b) Garantias Complementares do Inadimplente, destinadas quela Data de Liquidao;
c) Garantias No-Vinculadas, na proporo dos saldos devedores para cada Data de
Liquidao;
d) cota no Fundo de Liquidao de Operaes de Cmbio do Inadimplente, na proporo
dos saldos devedores para cada Data de Liquidao; e
e) cota da BM&FBOVESPA no Fundo de Liquidao de Operaes de Cmbio;
f) cotas dos demais Agentes adimplentes depositadas no Fundo de Liquidao de
Operaes de Cmbio ; e
g) outros mecanismos de salvaguarda criados com esse objetivo; e
h) demais recursos da BM&FBOVESPA.
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APNDICE 1
Variveis Utilizadas
Geral
TM = taxa de cmbio de mercado
Saldo Lquido Analisado

SLA = saldo lquido analisado
SLABRL = valor do saldo lquido analisado em reais
SLAUSD = valor do saldo lquido analisado em dlares
SLBRL = valor do Saldo Lquido em reais
SLUSD = valor do Saldo Lquido em dlares
OPBRL = valor da operao em Anlise em reais
OPUSD = valor da operao em Anlise em dlares
PGBRL = valor do pagamento em reais
PGUSD = valor da entrega em dlares
Clculo de Garantias Vinculadas

GV = Garantias Vinculadas para a Data de Liquidao do saldo lquido analisado
RLO = resultado da verificao de limites operacionais
RMM = resultado da marcao a mercado
RTE = resultado da aplicao do teste de estresse
AG = percentual de adicional de Garantias
Verificao de Limites Operacionais

RLO = resultado da verificao de limites operacionais
PLO1 = primeira parcela da verificao de limites operacionais
PLO2 = segunda parcela da verificao de limites operacionais
LO = valor do limite operacional em dlares
LO1 = valor do primeiro nvel do limite operacional em dlares
PRL = percentual de risco de liquidez
Marcao a Mercado
RMM = resultado da marcao a mercado
SLABRL
TSLA
SLAUSD
Teste de Estresse
RTE = resultado da aplicao do teste de estresse
CP = cenrio percentual de estresse para o prazo de Liquidao P
P = prazo de Liquidao do saldo lquido analisado
Acompanhamento de Mercado
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LS = limite de segurana em percentual
TB = taxa de cmbio utilizada no processo de marcao a mercado da ltima
anlise de risco de cada Agente
Controles do Sistema de Negociao
GD = total de Garantias depositadas, em reais;

m = prazo de Liquidao mximo admitido pela Cmara de Cmbio;
CNP = cenrio percentual de estresse, para o sistema eletrnico de negociao, sendo que
CN P C P PRL , para o prazo de Liquidao P;
CP = cenrio percentual de estresse para o prazo de Liquidao P;
P = prazo de Liquidao do saldo lquido analisado;
SP = saldo, em dlares, para o prazo de Liquidao P. SP<0, quando saldo for vendido, e SP>0,
quando saldo for comprado;
OVP = total de ofertas de venda, em dlares, para o prazo de Liquidao P. OVP<0, para ofertas de
venda;
OCP = total de ofertas de compra, em dlares, para o prazo de Liquidao P. OCP>0, para ofertas de
compra;
IFS = limite superior do intervalo de flutuao;
IFI = limite inferior do intervalo de flutuao;
TC = preo do ltimo negcio realizado;
CI = cenrio percentual definido para o intervalo de flutuao.
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APNDICE 2
Exemplos de Aplicao dos Procedimentos Descritos
Operaes Registradas Diretamente pelos Agentes
Exemplo 1
Nesse exemplo, o Agente A, como comprador, e o Agente B, como vendedor, registram
diretamente uma operao na Cmara.
Agente comprador: Agente A

Limite operacional (LO): US$10.000.000,00
Primeiro nvel do limite operacional (LO1): US$5.000.000,00
Percentual de adicional de Garantias (AG): 0%
Agente vendedor: Agente B

Dados da operao
Valor: US$1.000.000,00
Taxa de cmbio (R$/US$): 2,30
Prazo de Liquidao: 2 dias
Parmetros dos sistemas da Cmara

Cenrio de estresse para 2 dias teis (Cp): 10%
Percentual de risco de liquidez (PRL): 10%
Procedimentos de Anlise
1. Calculam-se os saldos lquidos analisados (SLA) dos Agentes.
a) Verifica-se a existncia de Saldo Lquido para Liquidao em dois dias. Nesse exemplo,
nenhum dos Agentes possui operaes contratadas para Liquidao em dois dias.
Agente A SLBRL = 0,00

SLUSD = 0,00
Agente B SLBRL = 0,00

SLUSD = 0,00
b) Verifica-se a existncia de pagamentos de reais e de entregas de dlares. Na data de

Contratao, no so realizados pagamentos nem entregas referentes a Datas de Liquidao
posteriores.
Agente A PGBRL = 0,00

PGUSD = 0,00
Agente B PGBRL = 0,00
Pgina 27
PGUSD = 0,00
c) Verifica-se a existncia de operaes em Anlise.
Agente A OPBRL = 2.300.000,00

OPUSD = 1.000.000,00
Agente B OPBRL = 2.300.000,00

OPUSD = 1.000.000,00
d) Calculam-se os saldos lquidos analisados (SLA) dos Agentes, nos termos da subseo 5.1.
Agente A SLA = (2.300.000,00, 1.000.000,00)
Agente B SLA = (2.300.000,00, 1.000.000,00)
2. Verificam-se os enquadramentos dos saldos lquidos analisados (SLA) dos Agentes nos grupos,
de acordo com a Tabela 1 deste Manual.
Agente A SLA = (2.300.000,00, 1.000.000,00)

Grupo 2
Agente B SLA = (2.300.000,00, 1.000.000,00)

Grupo 2
3. Calculam-se as Garantias Vinculadas (GV) dos Agentes com base nos procedimentos
especficos dos grupos em que foram enquadrados (Grupo 2).
Verifica-se a taxa de cmbio vigente no mercado (TM) = 2,305
Agente A
SLA = (2.300.000,00, 1.000.000,00)
Grupo 2
(i) Resultado da verificao de limites operacionais
SLAUSD = 1.000.000,00
LO1 = 5.000.000,00
LO = 10.000.000,00
Como |SLAUSD| < LO1:
PLO1 = 0
Pgina 28
PLO2 = 0
RLO = 0
(ii) Resultado da marcao a mercado
SLAUSD = 1.000.000,00
SLABRL = 2.300.000,00
TM = 2,305
TSLA = abs(2.300.000,00/1.000.000,00) = 2,30
RMM = 1.000.000,00x(2,3052,30) = 5.000,00

RMM = 5.000,00
(iii) Resultado da aplicao do teste de estresse
SLAUSD = 1.000.000,00
TM = 2,305
CP = 10%
RTE = (1)x1.000.000,00x2,305x0,1 = 230.500,00

RTE = 230.500,00
(iv) Clculo das Garantias Vinculadas
GV = mn[0, (0+5.000,00230.500,00)x(1+0%)]
GV = mn[0, 225.500,00]
GV = 225.500,00
Portanto, as Garantias Vinculadas para o Agente A devem ser de R$225.500,00.
Agente B
SLA = (2.300.000,00, 1.000.000,00)
Grupo 2
SLAUSD = 1.000.000,00
LO1 = 5.000.000,00
LO = 10.000.000,00
PLO1 = 0
PLO2 = 0
RLO = 0
Pgina 29
SLAUSD = 1.000.000,00
SLABRL = 2.300.000,00
TM = 2,305
TSLA = abs(2.300.000,00/1.000.000,00) = 2,30
RMM = 1.000.000,00x(2,3052,30) = 5.000,00

RMM = 5.000,00
SLAUSD = 1.000.000,00
TM = 2,305
CP = 10%
RTE = (1)x1.000.000,00x2,305x0,1 = 230.500,00

RTE = 230.500,00
GV = mn[0,(05.000,00230.500,00)x(1+0%)]
GV = mn[0, 235.500,00]
GV = 235.500,00
Portanto, as Garantias Vinculadas para o Agente B devem ser de R$235.500,00.
Exemplo 2
Nesse exemplo, o Agente A, como comprador, e o Agente B, como vendedor, registram
diretamente uma operao na Cmara.


Dados da operao
Valor: US$20.000.000,00
Taxa de cmbio (R$/US$): 2,30
Pgina 30

SLUSD = 0,00

SLUSD = 0,00
b) Verifica-se a existncia de pagamentos de reais e de entregas de dlares. Na data de

posteriores.

PGUSD = 0,00

PGUSD = 0,00

OPUSD = 20.000.000,00

OPUSD = 20.000.000,00
Agente A SLA = (46.000.000,00, 20.000.000,00)

Agente B SLA = (46.000.000,00, 20.000.000,00)
de acordo com a tabela da subseo 5.2 deste Manual.
Agente A SLA = (46.000.000,00, 20.000.000,00)

Grupo 2
Agente B SLA = (46.000.000,00, 20.000.000,00)

Grupo 2
Pgina 31
Agente A
SLA = (46.000.000,00, 20.000.000,00)
Grupo 2
SLAUSD = 20.000.000,00
LO1 = 50.000.000,00
LO = 100.000.000,00
PLO1 = 0
PLO2 = 0
RLO = 0
SLAUSD = 20.000.000,00
SLABRL = 46.000.000,00
TM = 2,305
TSLA = |46.000.000,00/20.000.000,00| = 2,30
RMM = 20.000.000,00x(2,3052,30) = 100.000,00

RMM = 100.000,00
SLAUSD = 20.000.000,00
TM = 2,305
CP = 10%
RTE = (1) x 20.000.000,00x2,305x0,1 = 4.610.000,00

RTE = 4.610.000,00
Pgina 32
GV = mn[0, (0+100.000,004.610.000,00)x(1+0%)]
GV = mn[0, 4.510.000,00]
GV = 4.510.000,00
Portanto, as Garantias Vinculadas para o Agente A devem ser de R$4.510.000,00.
Agente B
SLA = (46.000.000,00, 20.000.000,00)
Grupo 2
SLAUSD = 20.000.000,00
LO1 = 5.000.000,00
LO = 10.000.000,00
PRL = 10%
TM = 2,305
Como |SLAUSD| > LO:
PLO1 = (1)x(10.000.000,005.000.000,00)x2,305x0,1 = 1.152.500,00

PLO2 = (1)x(|20.000.000,00|10.000.000,00)x2,305 = 23.050.000,00
RLO = 1.152.500,0023.050.000,00 = 24.202.500,00
SLAUSD = 20.000.000,00
SLABRL = 46.000.000,00
TM = 2,305
TSLA = |46.000.000,00/20.000.000,00| = 2,30
RMM = 20.000.000,00x(2,3052,30) = 100.000,00

RMM = 100.000,00
SLAUSD = 20.000.000,00
TM = 2,305
CP = 10%
RTE = (1) x 20.000.000,00x2,305x0,1 = 4.610.000,00

RTE = 4.610.000,00
GV = mn[0,(24.202.500,00100.000,004.610.000,00)x(1+0%)]
Pgina 33
GV = mn[0, 28.912.500,00]
GV = 28.912.500,00
Portanto, as Garantias Vinculadas para o Agente B devem ser de R$28.912.500,00.
Exemplo 3
Nesse exemplo, o Agente A registra uma oferta de compra e o Agente B agride essa oferta no
sistema eletrnico de negociao, Cmbio Pronto Eletrnico.

Garantias Depositadas: R$50.000.000,00

Garantias Depositadas: R$50.000.000,00

Cenrio de estresse intradiario (CNP): 20%
Cenrio do intervalo de flutuao (CI): 2%
Taxa de abertura: 2,30
Dados da operao
Valor: US$ 20.000.000,00
Taxa de Cmbio (R$/US$): 2,30
Registro da oferta de compra
1. Verificao do intervalo de flutuao

IFS = 2,30 x 1,02 = 2,3460
IFI = 2,30 x 0,98 = 2,2540
Taxa da operao = 2,30
Registro aceito pelo Sistema de Negociao (IFS < Taxa da operao < IFI)
2. Clculo da Posio Potencial Mxima

PPP = max(0;20.000.000) = 20.000.000
3. Verificao da Adequao de Garantias
Pgina 34
GD/TM = 50.000.000/2,30 = 21.739.130,43
PPP x CNP = 4.000.000,00
Verificao satisfatria, pois GD/TM > PPP x CN (21.739.130,43 > 4.000.000,00).
4. Verificao do Controle de Liquidez
Verificao satisfatria, pois LO > PPP (50.000.000,00 > 20.000.000,00).
Com isso, a oferta foi registrada no livro central do Sistema eletrnico de negociao.
Agresso da oferta de compra (Registro da oferta de venda)
1. Verificao do intervalo de flutuao

IFS = 2,30 x 1,02 = 2,3460
IFI = 2,30 x 0,98 = 2,2540
Taxa da operao = 2,30
Registro aceito pelo Sistema de Negociao (IFS < Taxa da operao < IFI)
2. Clculo da Posio Potencial Mxima

PPP = max(20.000.000; 0) = 20.000.000
3. Verificao da Adequao de Garantias

GD/TM = 50.000.000/2,30 = 21.739.130,43
PPP x CNP = 4.000.000,00
Verificao satisfatria, pois GD/TM > PPP x CN (21.739.130,43 > 4.000.000,00).
4. Verificao do Controle de Liquidez
Verificao satisfatria, pois LO > PPP (50.000.000,00 > 20.000.000,00).
Com isso, a oferta foi registrada no livro central do Sistema eletrnico de negociao e o negcio
foi fechado, sendo encaminhado para a Cmara, que realizar sua Anlise.

SLUSD = 0,00
Pgina 35
SLUSD = 0,00
b) Verifica-se a existncia de Pagamentos de reais e de entregas de dlares. Na data de

posteriores.

PGUSD = 0,00

PGUSD = 0,00

OPUSD = 20.000.000,00

OPUSD = 20.000.000,00
Agente A SLA = (46.000.000,00, 20.000.000,00)

Agente B SLA = (46.000.000,00, 20.000.000,00)
de acordo com a tabela da subseo 5.2 deste Manual.
Agente A SLA = (46.000.000,00, 20.000.000,00)

Grupo 2
Agente B SLA = (46.000.000,00, 20.000.000,00)

Grupo 2
Agente A
SLA = (46.000.000,00, 20.000.000,00)
Grupo 2
Pgina 36
SLAUSD = 20.000.000,00
LO1 = 50.000.000,00
LO = 100.000.000,00
PLO1 = 0
PLO2 = 0
RLO = 0
SLAUSD = 20.000.000,00
SLABRL = 46.000.000,00
TM = 2,305
TSLA = |46.000.000,00/20.000.000,00| = 2,30
RMM = 20.000.000,00x(2,3052,30) = 100.000,00

RMM = 100.000,00
SLAUSD = 20.000.000,00
TM = 2,305
CP = 10%
RTE = (1) x 20.000.000,00x2,305x0,1 = 4.610.000,00

RTE = 4.610.000,00
GV = mn[0, (0+100.000,004.610.000,00)x(1+0%)]
GV = mn[0, 4.510.000,00]
GV = 4.510.000,00
Portanto, as Garantias Vinculadas para o Agente A devem ser de R$4.510.000,00.
Agente B
SLA = (46.000.000,00, 20.000.000,00)
Grupo 2
Pgina 37
SLAUSD = 20.000.000,00
LO1 = 25.000.000,00
LO = 50.000.000,00
PRL = 10%
TM = 2,305
PLO1 = 0
PLO2 = 0
RLO = 0
SLAUSD = 20.000.000,00
SLABRL = 46.000.000,00
TM = 2,305
TSLA = |46.000.000,00/20.000.000,00| = 2,30
RMM = 20.000.000,00x(2,3052,30) = 100.000,00

RMM = 100.000,00
SLAUSD = 20.000.000,00
TM = 2,305
CP = 10%
RTE = (1) x 20.000.000,00x2,305x0,1 = 4.610.000,00

RTE = 4.610.000,00
GV = mn[0,(0100.000,004.610.000,00)x(1+0%)]
GV = mn[0, 4.710.000,00]
GV = 4.710.000,00
Portanto, as Garantias Vinculadas para o Agente B devem ser de R$ 4.710.000,00.
Pgina 38

3.3 ManualGerenciamentoRisco CamaraCambio

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3.3 ManualGerenciamentoRisco CamaraCambio

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MANUAL DE GERENCIAMENTO DE RISCO DA

CMARA DE REGISTRO, COMPENSAO E

2. GERENCIAMENTO DE RISCO .............................................................................................. 5

4. NEGOCIAO E REGISTRO ................................................................................................. 8

6. PAGAMENTO E LIQUIDAO ........................................................................................... 20

7. ACOMPANHAMENTO DE MERCADO .............................................................................. 21

8. DEVEDOR OPERACIONAL E INADIMPLENTE .............................................................. 22

O Manual de Gerenciamento de Risco tem o intuito de explicar o modelo de gerenciamento de

O objetivo bsico da Cmara de Cmbio da BM&FBOVESPA eliminar o risco de principal

1.1. Risco de Principal

Para os Agentes da Cmara, a garantia da eliminao do risco de principal ocorre quando

Os procedimentos operacionais do processo de Liquidao esto descritos no Manual de

1.2. Risco de Mercado

A Cmara est exposta ao risco de mercado apenas medida que, na eventualidade de

1.3. Risco de Liquidez

A Cmara firma, com os Agentes, contratos de abertura de limites de compra e venda de

1.4. Risco Operacional

1.5. Risco Legal

Figura 1 Gerenciamento de Risco da Cmara de Cmbio da BM&FBOVESPA

O gerenciamento de risco da Cmara de Cmbio basicamente efetuado por dois sistemas

O sistema de Garantias gerencia a movimentao de Garantias dos Agentes, bem como os

Pode-se descrever, de modo geral, esse fluxo da seguinte forma:

a) as operaes submetidas Cmara so avaliadas pelo sistema de anlise de risco. O

Os procedimentos acima so efetuados de forma automtica pelos Sistemas da Cmara. Porm,

2.2. Pagamentos e Entregas

2.3. Movimentao de Garantias

2.4. Abertura do Mercado

2.5. Fechamento do Mercado

2.6. Alteraes dos Parmetros do Sistema

2.7. Intervalo de Tempo

2.8. Monitoramento de Mercado

2.9. Outras Medidas

Nesta seo, descrevem-se as Salvaguardas e as possibilidades de sua utilizao pela Cmara.

3.2.1. Garantias No-Vinculadas

3.2.2. Garantias Vinculadas

3.2.3. Garantias Complementares

Nessa modalidade, mesmo quando utilizados os servios de um Intermediador, os prprios

A Cmara analisar as operaes e, caso as aceite, comprar dos Agentes vendedores e

Todas as operaes contratadas com a Cmara so formalizadas junto ao Bacen, de acordo

4.2. Sistemas de Negociao

4.2.1. Sistemas de Negociao por Agentes

Todas as operaes contratadas com a Cmara so formalizadas junto ao Bacen de

4.2.2. Sistemas de Negociao por Intermediadores

4.2.2.1. Sistema de Negociao Eletrnico

As operaes conduzidas por Intermediadores em Sistema de Negociao

As operaes realizadas dessa maneira so tratadas pela Cmara da

4.2.3. Gerenciamento dos Riscos na Etapa de Negociao (Prego Eletrnico)

Para isso a Cmara, atravs da integrao de sistemas, utilizar critrios de

4.2.3.1. Posio Potencial Mxima

Considerando essa como a pior situao possvel, pois no admite

4.2.3.2. Adequao de Garantias

A cada oferta registrada no Sistema de Negociao eletrnico essa

4.2.3.3. Controle de Liquidez

Da mesma forma que na verificao do nvel de Garantias, a cada oferta

Adicionalmente, quando as operaes estiverem sendo conduzidas no Sistema de

4.2.3.4. Controle de exposio mxima

4.2.3.5. Controle de tamanho de oferta

4.2.3.6. Intervalo de Flutuao

A fim de assegurar a cobertura do risco intradirio das operaes

Com essa caracterstica, o intervalo de flutuao tem por objetivo (i)

Os limites do intervalo de flutuao so calculados de acordo com as

Caso qualquer desses controles seja violado, as ofertas colocadas no Sistema de

Nesta seo, so descritos os procedimentos adotados pela Cmara no gerenciamento de risco

Todas as operaes submetidas Cmara so analisadas por metodologia nica, calculando os