Informacin Asimtrica

Entendemos por informacin imperfecta a la falta de informacin. Esta puede presentarse de distintas maneras
pero a nosotros nos interesa la informacin asimtrica1. Con lo anterior queremos diferenciar a la informacin imperfecta de
la informacin asimtrica. La diferencia radica en que la primera adems de incluir a la segunda presenta casos en los
cuales la falta de informacin afecta por partes iguales a todos los agentes. La incertidumbre sobre los valores de las
variables futuras constituye un ejemplo de la misma. Mientras que por informacin asimtrica entendemos a los casos en
los cuales algunos agentes tienen acceso a la informacin pero otros no. Presentada sta ltima como conocimiento oculto
o acciones ocultas. En el primero de los casos se incluye a la mayor informacin que posee el mecnico sobre el estado
del automvil. En el segundo se puede incluir a la ignorancia de las empresas de seguros sobre la forma en que los
asegurados cuidan su casa (por ejemplo, dejar la puerta sin llave).
En la realidad existen mercados en los cuales no se dispone de informacin suficiente sobre los distintos
concurrentes a ellos. Nuestro banco no sabe si vamos a pagar todas las cuotas del crdito, el asegurador no conoce como
manejamos nuestro auto, nuestro estado de salud es una incgnita para nuestra cobertura medica, en el de autos usados
no pueden identificar si nuestro auto esta en buen estado o no, etc.
Por estas cuestiones se puede impedir el arribo a un acuerdo, an cuando este sea beneficioso para ambos. El
problema que esto acarrea es de tal importancia que existe la posibilidad de que en ciertos mercados no se ejecuten
transacciones2.
En los siguientes apartados vamos a tratar los problemas de la Seleccin Adversa y del Riego Moral. Siendo
estos dos problemas consecuencias de la existencia de asimetras en la informacin. Por otro lado abordaremos el estudio
del rol del estado ante estos problemas. Y tambin trataremos como los mismos agentes tratan de superar los problemas
que crea la existencia de informacin asimtrica.

Seleccin Adversa

Debido a la existencia de informacin asimtrica es que se expulsa del mercado a los agentes de buena calidad y
solo quedan en l los de mala calidad. Esto no es otra cosa que una versin ms moderna de la Ley de Gresham 3.
Explicaremos como es la dinmica que nos lleva a la anterior conclusin pero para el caso del mercado de autos
4
usados . En este mercado la asimetra de informacin se presenta entre los vendedores y compradores de autos usados
(es el caso de un conocimiento oculto). Puesto que los vendedores conocen el estado de los autos, mientras que los
compradores desconocen dicho estado. Supongamos que en l existen 2 grupos de autos, en uno se agrupan los de buen
estado (buenos) y en el otro los de mal estado (malos)5. Los vendedores de autos en buen estado esperan recibir un mejor
precio que los de autos malos. El comprador al no poder distinguir uno de otro tipo de autos va a pagar el precio promedio
del mercado. Pero este precio ser menor del que estn dispuestos a recibir los vendedores de autos buenos, es por esto
que dichos vendedores no ofertaran ms su auto. Y de esta manera solo quedaran en el mercado autos en mal estado.

1
Los primeros trabajos realizados sobre informacin asimtrica se realizaron pasando la mitad del siglo
pasado, dentro de los pioneros ms difundidos se encuentra el de George A. Akerlof (1970).
2
No se realizan transacciones en equilibrio por lo tanto este mercado deja de existir.
3
Esta ley fue uno de los primeros aportes de la economa. Fue formulada en Inglaterra para explicar como la
adulteracin de la composicin en oro de las monedas generaba que estas fueran rechazadas por el pblico.
Pero como el pblico no poda distinguir entre todas los peniques cual estaba adulterado rechazaba a todos en
general. Es as como la moneda mala expulsa a la buena.
4
La idea de este ejemplo es tomada de Akerlof (1970).
5
En estos ejemplos estamos suponiendo que la distribucin de la probabilidad de que el auto sea bueno o
malo es uniforme.
 El hecho de que solo se transen autos de mala calidad hace que los compradores no quieran realizar
transacciones en dicho mercado y por lo tanto este desaparece.
El hecho de tener6 que pagar un precio promedio introduce un concepto: riesgos compartidos. Cuando el
comprador quiere transar en el mercado enfrenta los riesgos de comprar un auto malo o uno bueno. Recordemos que al
ser un promedio el precio tiene en cuenta los altos precios relativos de los autos buenos y los bajos precios relativos de los
autos malos. Es por esto que los vendedores de autos buenos estn compartiendo el riesgo con los vendedores de autos
malos. O sea que el vendedor de autos buenos esta ayudando al vendedor de autos malos. Esto se da cuando percibe
un precio menor al que querra recibir por su auto.

Intervencin

Akerlof recomienda la intervencin del gobierno para solucionar el tipo de problemas recin observado. En un
primer abordaje vamos a estudiar un caso sin intervencin para despus poder compararlo con el caso en el cual el
gobierno interviene.
Al punto de tratar la intervencin del gobierno tenemos que establecer una relacin con los bienes preferentes.
stos son los bienes que para los ojos de la sociedad en su conjunto generan externalidades positivas. Es por ello que
para analizar la intervencin del gobierno vamos a trabajar con el mercado de los seguros mdicos. Justamente porque la
salud es un bien preferente.
En el mercado de los seguros mdicos la asimetra radica en que las empresas aseguradoras no conocen (o no
tanto) el estado de salud de los asegurados. Estos a su vez, pueden ser de alto o bajo riesgo de enfermedad. En este
mercado se plantea el mismo problema que en el de los autos usados. Siendo los que ms quieren asegurarse los de
mayor riesgo de enfermar (es chocante pero estos seran los autos en mal estado del anterior ejemplo). Al igual que en el
caso anterior, los asegurados de mayor riesgo impulsan la prima hacia arriba, y esta resulta ser superior a la que estn
dispuestos a pagar los de menor riesgo. Las conclusiones a las que llegamos son las mismas que en el caso anterior, pero
revisten una mayor importancia puesto que las personas de alto riesgo no podrn conseguir un seguro mdico y estas son
paradjicamente las que ms lo necesitan7.
Este punto merece una detencin. El anlisis antes desarrollado nos sirve para entender el funcionamiento (y
tambin el mal funcionamiento) del PAMI. Ya que esta mutual solo tiene asegurados de mala calidad o propensos a
enfermar. Este sera el caso en el cual al retirarse los sanos no se permite que la aseguradora incremente la cuota (es por
esto que la cuota puede ser considerada poltica). Debido a esto es el continuo dficit que se observa en dicha mutual.
Una vez realizada esta detencin analicemos este mercado en una forma ms grfica (ver Figura N 1). Como
venimos expresando, debido al nivel de prima (relativamente alto para los sanos) los riesgosos expulsan a los sanos del
mercado. Solo una parte de la poblacin esta dispuesta a pagar la cuota para asegurarse, el resto de las personas queda
sin la cobertura mdica. Este resultado no es optimo8.

6
Decimos tener, justamente porque el no elige sino que es la nica opcin que tiene puesto que no puede
distinguir los autos buenos de los malos. Entonces calcula un promedio de los precios y es ello lo que paga.
7
Tenemos que aclarar que si se modifican los supuestos llegamos a conclusiones que difieren de las
anteriores. Esto esta relacionado con la distribucin de los individuos dentro de los distintos subgrupos de
calidades y se desarrollara ms adelante.
8
Sin necesidad de llegar al extremo de que el mercado desaparezca cuando las aseguradoras enfrenten a solo
clientes riesgosos y decidan no ofrecer ningn seguro mdico.
Figura N 1 Equilibrio Simple

Equilibrio sin intervencin: La recta de 45 grados nos muestra la relacin

positiva entre la cuota y la probabilidad de enfermarse (o sea la demanda de
seguros). La restante curva nos muestra la oferta de plizas que realizan las
compaas aseguradoras para cada nivel de riesgo de enfermedad esperado y
para cada nivel de prima a cobrar. El equilibrio se alcanza en la interseccin de
las dos curvas (E) y determina el nivel de prima que ser cobrado (que no es
optimo).

Recordemos que en este apartado estamos analizando el rol que puede llegar a desarrollar el gobierno en los
mercados que padecen la Seleccin Adversa. Es importante remarcar que el estado tambin sufre la asimetra de
informacin, es decir que los resultados a los que lleguemos no estn generados por una mayor disponibilidad de
informacin por parte del gobierno.
Una forma de intervencin con la que cuenta el gobierno es obligando a todos los agentes a asegurarse. El
hecho de imponer la obligatoriedad del seguro mdico es similar a aplicar un subsidio cruzado. Recordemos de
nuestro anterior anlisis el concepto de riesgo compartido. De el se desprende que los sanos tienen que compartir el riesgo
de enfermarse con los de mayor riesgo. Y es por ello que al imponer la obligatoriedad del seguro que aparece el subsidio
cruzado: a los sanos se les impone un impuesto y a los de mayor riesgo se les otorga un subsidio. Los sanos tendrn que
pagar una cuota mayor a la que estaran dispuestos a pagar sin la intervencin del gobierno. Mientras que los ms
propensos a enfermar pagarn una cuota menor a la que pagaran sin la intervencin del gobierno. Por lo tanto logramos
un equilibrio con una prima menor que sin la intervencin gubernamental, asociado a este nivel ms bajo de prima esta un
nivel ms alto de alcance del seguro.
No se podra arribar a este resultado sin la intervencin del estado debido a las fallas de coordinacin a las que
se enfrentaran las empresas aseguradoras. stas nunca podran llegar a un acuerdo entre ellas y con los agentes
mediante el cual lograr transferencias de unos agentes a otros. Siempre existir la empresa que quiera tomar ventaja de
ello y esto rompera el acuerdo.
A pesar de que algunos estarn disconformes (los sanos) puesto que se ven obligados a contratar un seguro que
no querran contratar; este resultado representa una mejora paretiana respecto del caso sin intervencin. La mejora se
logra debido a la posibilidad de un mayor nivel de cobertura del seguro mdico por parte de los individuos. El hecho de que
algunos tengan que contratar un seguro en forma obligatoria, situacin que podra generar resquemores no afecta a la
mejora y esto se debe a que la mayor cobertura es algo que deja a todos mejor que antes.

Ahora trabajaremos modificando alguno de los supuestos. En el ejemplo anterior en una de las partes que
transaba (los asegurados) tenamos 2 subgrupos (de buena y mala calidad). A su vez habamos supuesto que la
distribucin de estos subgrupos era uniforme, si modificamos este supuesto el tipo de equilibrio al que llegamos ser de
otro tipo. En Hindriks et al aparece un ejemplo que nos es til por su simplicidad, en donde se llega a la posibilidad de
mltiples equilibrios.
Supongamos que el equilibrio del mercado esta representado en la Figura N 2.
La pregunta es Cmo se puede llegar a tener equilibrios mltiples?, Qu fuerzas nos marcan en que punto de
equilibrio estamos?. La repuesta radica en las teoras auto-cumplidas (Self-fulfilling). La dinmica de estas teoras es la
siguiente: cuando las empresas aseguradoras creen que sus asegurados poseen una alta probabilidad de enfermarse
ponen una cuota alta. Como venimos viendo, esta tasa alta expulsa a los individuos que no poseen una alta probabilidad
de enfermarse, y es justamente por ello que los nicos asegurados son los de alta probabilidad de enfermarse. Por esto
llegaramos al auto-cumplimiento de las expectativas de las empresas (en trminos de la Figura N 2, llegaramos a E1).
Si las compaas aseguradoras creen que los asegurados sern riesgosos y no riesgoso por partes ms parejas, entonces
impondrn una cuota un poco menor y llegaramos a E2. Pasar lo mismo para llegar a E3.

Figura N 2 Equilibrios Mltiples

Equilibrios Mltiples: Si el equilibrio es E1 hay muchas personas que

no van a poder pagar la cuota que exijan las empresas del seguro
mdico. Si el equilibrio es E2 habr ms personas que puedan contratar
el seguro mdico. Pero la mejor opcin es E3 donde se obtiene un
mayor nivel de cobertura.

En el grfico queda clara la anterior afirmacin en la cual se deca que la intervencin dejaba mejor a todos.
Regulando la cuota, es decir mantenindola a un bajo nivel se logra una mayor cobertura del seguro mdico. Es por esta
poltica que se podra llegar al equilibrio en el punto E3. Donde una mayor cantidad de individuos puede contratar su
seguro mdico.
 La intervencin del estado deja a todos mejor que antes; tanto si se exige a todos asegurarse o si se regula la
prima de seguro se logra una mejora paretiana. En la nueva situacin todos estn mejor que sin la intervencin del
gobierno.

Pero la implementacin de polticas no es una cuestin fcil. Cabe la posibilidad de que el nivel de la cuota
regulada sea tan bajo que ninguna compaa aseguradora pueda operar en dicho mercado. En este caso al no haber oferta
de seguro mdico nadie podra disponer de l y estaramos peor que en un principio.
Por lo anterior es que tenemos que tener ciertas consideraciones al momento de la implementacin de las
polticas. En el caso de exigir la obligatoriedad del seguro no se requiere mucha informacin pero se esta obligando a los
ms sanos a contratar un seguro que ellos no querran. Por otro lado para la regulacin de la cuota se requiere un nivel
mucho mayor de informacin y adems esta expuesta a tener huecos en el control.

Screening

El screening es una herramienta que desarrollaron los que sufren a la informacin asimtrica al no poder distinguir
entre un tipo y otro de calidad9. En el ejemplo anterior del seguro mdico seran las compaas aseguradoras las que
realizan una seleccin. Para evitar este problema la compaa crea una amplia gama de contratos (uno para cada tipo de
calidad de usuario10). Por las propias caractersticas de los asegurados estos elegirn el contrato diseado a su medida.
Entonces los de mayor posibilidad de enfermarse elegirn una cobertura total pero con alta cuota, mientras que los ms
sanos elegirn uno de menor cuota y con cobertura parcial.

Signaling

Adems de la intervencin del gobierno y del screening existen distintas herramientas como para solucionar los
problemas que crea la Seleccin Adversa. Como las garantas, certificados de calidad, normas de calidad (ISO), etc.
Todas estas son seales que muestran los que padecen la informacin asimtrica para distinguirse y no tener que compartir
los costos con la parte de menor calidad. En el anterior ejemplo del seguro mdico, las personas sanas querran ser
diferenciadas de las enfermas.
Una seal para ser efectiva tiene que cumplir con las siguientes caractersticas:
- Implicar un costo
- Verificable
- Creble
Tiene que implicar un costo para evitar que todos emitan la seal. Si la seal no implica un costo, todos pueden
emitirla y pierde la funcin de diferenciar. Por otro lado si no es verificable nadie puede constatar su veracidad, por lo tanto
tambin perdera el papel de seal. Y por ltimo tiene que ser creble, para poder ser recibida como verdadera.
Para explicar esto introduciremos otro caso de seleccin adversa: La productividad laboral. Cuando una empresa
quiere contratar un empleado esta no conoce la productividad de l. Este es otro caso de informacin asimtrica, donde el
empleado conoce su productividad pero la compaa no.
Esta herramienta es llevada a cabo por los empleados de alta productividad para distinguirse de los de baja
productividad. Buscan diferenciarse y para ello recurren a la educacin. Para ello la educacin tiene que cumplir con las
siguientes condiciones: tiene que ser ms costosa para las personas de una menor productividad que para las de alta

9
Utilizamos la palabra calidad porque creemos que engloba tanto a las caractersticas de los objetos como a
las de las personas. Un auto malo es un auto de mala calidad, el estado crtico de salud de una persona nos
esta hablando de la calidad del estado de dicha persona.
10
Esto implica que cada contrato esta formulado de manera tal que cada tipo de calidad elegir el que le
corresponda.
productividad. De esta manera se esta imponiendo un penalizacin a las de menor productividad. Y es por ello que la
compaa puede identificar a los de baja productividad.
Supongamos que los vendedores de autos de Akerlof pueden emitir seales de la calidad de sus autos, que
tienen la forma de certificados de calidad. Estas cumplen con las condiciones que antes expusimos, implican un costo,
son crebles y verificables. Ahora el que vende un auto de buena calidad pretende diferenciarse del de mala calidad, para
ello entrega el certificado. Si le es conveniente y logra diferenciarse arribamos a equilibrios separados11, con un precio
para los autos de buena calidad y otro para los de mala calidad.

Llegado este punto podemos establecer nuevas formas de intervencin del gobierno: regulando las seales o
subsidios cruzados.
La regulacin es beneficiosa ya que al implicar las seales un costo si son provistas en un nivel excesivo sera
ineficiente. Por lo tanto el accionar del gobierno sera imponer un limite a las seales.
En cuanto al concepto de subsidios cruzados, si bien mantiene una relacin con el concepto que antes vertimos
sobre ellos, ahora difiere en tanto al rol que le asignamos al gobierno. Adems esta relacionado con la regulacin.
Siguiendo con el ejemplo, supongamos que el gobierno regula el precio mnimo y mximo de los autos. De esta forma el
precio que reciben los vendedores de autos malos es superior al que recibiran sin la regulacin. A su vez, los vendedores
de autos buenos reciben un precio menor al que recibiran. Por estas dos cuestiones es que se aplica el concepto de
subsidio cruzado.

Riesgo Moral

El Riesgo Moral como su nombre nos deja ver es el riesgo que puede provenir de la moral, ya sea va acciones
ocultas o va conocimiento oculto. Para tratar este tema trabajaremos con un mercado que todava no lo hemos hecho,
el mercado de crdito.
En dicho mercado las instituciones que otorgan crdito no poseen toda la informacin que el deudor posee sobre
si mismo. Suponemos que existe responsabilidad limitada, los deudores solo honraran la deuda en la medida que el
rendimiento del proyecto lo permita. Una empresa otorga un prstamo a un cliente esperando que este lleve a cabo un
determinado proyecto, y que una vez concluido realice el pago de la deuda. En esta instancia el deudor puede incurrir en
una accin oculta y modificar su accionar una vez recibido el crdito. Encarando un proyecto ms riesgoso (por el cual
espera obtener un rendimiento mayor pero con una probabilidad menor de concretarse) que el indicado al banco al
momento de solicitar el prstamo.
A su vez el deudor puede informar un rendimiento realizado del proyecto menor al banco para as no tener que
pagar el importe completo de la deuda. Este problema surge porque el banco no puede controlar el verdadero valor del
rendimiento realizado (por la existencia de informacin asimtrica). Este es un tpico caso de conocimiento oculto.
Todo seguro12 trae en forma inmanente un cambio de comportamiento. Volvamos a tratar el tema del seguro
mdico, pero esta vez desde otra ptica, ahora analizaremos el comportamiento del asegurado. Como nos indica el
concepto de riesgo moral, el asegurado cambiara su comportamiento una vez contratado el servicio. Supongamos que el
asegurado tiene una enfermedad, y esta requiere que siga un tratamiento. Dicho tratamiento exige determinado
comportamiento por parte del enfermo, y si ste no cumple con l el perodo del tratamiento se extiende. El esfuerzo que
pondr en cumplir con el tratamiento ser menor que si tuviese que enfrentar los costos de llevarlo adelante. De la misma
manera, si vemos en la realidad es muy normal que ante un dolor en un brazo el mdico nos exija todo tipo de estudios. Y

11
Tambin existe la posibilidad de llegar a equilibrio con riesgos compartidos, pero no lo explicamos por no
explayarnos demasiado.
12
Estamos hablando de los seguros ms simples en los cuales los contratos no son muy evolucionados y no
contemplan el problema del riesgo moral.
como nosotros no cargamos con los costos de tales estudios los efectuamos sin hacernos grandes problemas. Ahora si
tuvisemos que afrontar estos costos tendramos ms miramientos ante el pedido del mdico.
Volviendo al mercado del crdito vemos que para enfrentar el problema del riesgo moral causado por las acciones
ocultas existen herramientas del estilo del Screening y del Signaling. En una primera instancia podemos identificar a dos:
las garantas (o collaterals) y los prestamos compartidos (o prestamos parciales).
Mientras que para enfrentar los problemas causados por el conocimiento oculto las instituciones de crdito solo se
pueden valer del monitoreo. Siguiendo el anterior ejemplo, el banco puede tratar de obtener informacin acerca del
verdadero resultado del proyecto.
La lgica detrs de los primeros dos es hacer que el deudor comparta el riesgo para de esa manera poder
enfrentar las acciones ocultas. Si un deudor (o prestatario) comparte el riesgo del crdito (o prstamo) tendr incentivos a
no llevar adelante acciones ocultas. La razn es la siguiente: si ahora opta por un proyecto ms riesgoso el tendr que
afrontar parte de ese mayor riesgo. En otras palabras, para el tendr un costo incurrir en el azar moral y cambiarse a un
proyecto ms riesgosos. Es por la conexin que establecen las garantas y los prestamos compartidos entre el riesgo y el
deudor que stos tendrn incentivos a cumplir sus convenios con las instituciones de crdito.
La funcin de estas dos herramientas es justamente asociar al deudor en el caso de resultados negativos de los
proyectos. Segn cada herramienta, esto se logra exigiendo un activo como garanta o prestando solo una parte del
crdito solicitado por el deudor. En el primero de los casos al exigirle un activo como garanta se le esta imponiendo la
posibilidad de perder dicho activo ante la posibilidad de resultados negativos del proyecto. En tanto que prestando solo una
parte del crdito se logra que el deudor tenga que afrontar el resto del capital necesario para llevar adelante el proyecto. De
esta manera el costo que tendr que enfrentar el deudor ante un resultado negativo es ms alto que si el prstamo cubre
todo el capital necesitado para el proyecto.
Por ltimo, anteriormente no asociamos directamente a las garantas y los prestamos parciales con el signaling o
el screening debido a que ambas pueden ser identificados con una o con otra en forma indistinta. Esto se debe a que las
dos logran tanto sealizar una calidad como seleccionar a un buen cliente13. Los instrumentos financieros al exigir una
garanta por un lado hacen un screening puesto que cada tipo de deudor elegir el instrumento que le corresponda.
Mientras que por otro lado tambin cumple la funcin de seal, ya que un solo un deudor bueno aceptara perder un activo
en el caso del resultado negativo del proyecto. El mismo anlisis se puede realizar para el prstamo parcial.
En el caso del monitoreo, este consta de inspecciones peridicas al deudor en la cual se recaba informacin
sobre la evolucin del proyecto. Estas inspecciones tienen que imponer una pena al deudor si encuentran que l esta
mintiendo. Al enfrentar este costo el deudor tendr incentivos a no adulterar la informacin que suministra al prestamista.
Una analoga nos sirve de ejemplo: cuando la polica es rgida al imponer penas a los vehculos que exceden la velocidad,
este costo logra que los conductores respeten dichos lmites. De esta forma se crean incentivos a respetar las
normas.Informacin asimtrica y mercados imperfectos: por qu la economa no funciona como se dice

13
Como habr asociado el lector perspicaz, en este caso esta herramienta sirve para evitar el problema de la
seleccin adversa.
En un post de hace tres aos que pas bastante inadvertido habl de los sofismas de los mercados eficientes, donde

cuestionaba los fundamentos de la llamada competencia perfecta que da curso a los mercados perfectos y eficientes que

defiende la economa neoclsica. Hay que recordar que la economa neoclsica sostiene que los mercados siempre

logran el equilibrio a travs del mecanismo de precios, y que el desempleo es solo temporal (ver Qu dice la teora

econmica sobre el desempleo?).

Para los neoclsicos el mercado del trabajo es igual al mercado de las papas. Y como parten del supuesto de que la

informacin que manejan oferentes y demandantes es perfecta y completa, el mercado del trabajo, para los clsicos, est

siempre en equilibrio. Si se produce algn desequilibrio en el mercado del trabajo, el ajuste es automtico por la va de un

cambio en el precio del salario. Al haber mucha gente que desea trabajar (oferta de trabajo) y pocas empresas que

necesiten trabajadores (demanda de trabajo), el precio del salario necesariamente debe caer para llegar al nuevo equilibrio

de pleno empleo con un salario ms bajo. La mejor refutacin de esta teora la da la persistencia del desempleo en varios

pases del mundo, particularmente en Espaa como nos indica Onsimo.

Los autos usados de Akerloff

El supuesto de la informacin perfecta que est detrs de todos los modelos neoclsicos, justific la indiscriminada

expansin del comercio internacional que dio como gran ganador a China, dado que en este pas se instalaron las

empresas lderes de los pases desarrollados aprovechando la obra de mano barata. Esta migracin de empresas hacia el

gigante asitico demostr que hay asimetras en la informacin, y que los mercados no son tan perfectos como se
quiere hacer creer. El hecho de que exista el uso de informacin privilegiada ofrece grandes ventajas a quienes estn en

la toma de decisiones. Esto es lo que se conoce como asimetras de mercado.

Una muestra de estas asimetras de mercado fue presentada por George Akerloff, quien en 1970 public un trabajo sobre

el mercado de los autos usados. En su investigacin, Akerloff explica cmo la informacin desigual de la que disponen

compradores y vendedores de autos usados, genera una situacin en la cual el mercado no funciona y se requieren

incentivos adicionales. Para comprender esto, Akerloff se pregunta qu tipo de automvil esperara conseguir una

persona cuando compra un coche usado?, o quien tiene ms incentivo para vender su automvil, aquel que tiene uno

bueno o aquel que tiene uno malo? El problema es que al mercado de autos usados tambin llegan aquellos que desean

vender su auto de buena calidad y en buen estado. Para superar este impasse se requieren instrumentos adicionales como

garantas o incentivos que aseguren al comprador que el vehculo no fallar a la salida de la tienda.

Este texto de Akerloff fue rechazado por varias publicaciones especializadas de economa como elAmerican Economic

Review, el Journal of Political Economy y el Review of Economy Studies, por considerarlo un tema trivial, vago e irrelevante,

hasta que, cuatro aos ms tarde, fue publicado por elQuaterly Journal of Economics. Segn el propio Akerloff, los editores

teman que el argumento de la informacin asimtrica tuviera un impacto negativo sobre la rigurosidad de la ciencia

econmica, una disciplina que ya haba alcanzado el nivel de Premio Nobel. Por cierto, treinta aos ms tarde, el ao 2000,

Akerloff recibi el Premio Nobel por este trabajo, junto a Joseph Stiglitz y Michael Spence, otro par de economistas alejados

de la ortodoxia neoclsica.

A qu viene hablar de las asimetras e imperfecciones del mercado? Muy simple: nuestro mundo moderno ha sido

dominado por la hegemona neoclsica que indica que los mercados son perfectos, que la informacin es perfecta, y que

todo lo puede resolver el mercado. Prueba de ello son los ajustes a la baja en los salarios que estn promoviendo varios

gobiernos europeos, como Grecia y Espaa, esperando que con esto el mercado del trabajo alcance su equilibrio de pleno

empleo. Pero adems, para plantear que en la economa existen numerosos problemas de informacin e intereses ocultos

que generan abiertos beneficios a quienes manejan el mundo. Evidentemente, el mundo es manejado por quienes tienen

el poder econmico y por la informacin privilegiada que les permite reproducir ese poder econmico y obtener aun

mayores ventajas.

Qu tienen en comn los autos usados con el sistema financiero?

Ahora que sabemos que los vendedores tienen mucha ms informacin que los compradores, veremos cmo el uso de la

informacin asimtrica ha conducido al fracaso del mercado y a su poderoso ncleo: el sistema financiero.

Desde mediados de los aos 90, la desregulacin financiera condujo a un aumento general en el nivel de riesgo asumido

por los prestamistas hipotecarios y los bancos de inversin. Las asimetras de informacin entre compradores y vendedores
de Wall Street, obligaron a generar nuevos incentivos y a crear nuevos mercados con complejos instrumentos que permitan

a los bancos apostar en contra de esos mismos activos. Volviendo a los autos usados, esto sera equivalente a una pliza

de seguro tomada por el vendedor del auto usado, donde el beneficiario sera el vendedor, y no el accidentado. Este tipo de

productos se detallan en el post Como un monstruo a lo Frankenstein, los engendros financieros de los CDS estn fuera de

control.

Si existiera informacin perfecta en el sistema financiero, habra sido imposible un descalabro como el del ao 2008. El

sistema financiero no solo operaba vendiendo autos de mala calidad (las hipotecas subprime), sino que adems consegua

que un importante taller mecnico (las agencias de calificacin) acreditaran la buena calidad del vehculo y le dieran una

potente triple A (esa que hoy se le quita a los pases europeos); tomando adems una pliza de seguro donde el

beneficiado de ltima instancia en caso de accidenteera el banco!

Desde mediados de los aos 90, con la cada del bloque sovitico, el muro de Berln y la llegada del fin de la historia, la

innovacin financiera dio lugar a un incremento sin precedentes en la disponibilidad de prstamos a bajo inters y la

creacin de dinero desde la nada. Millones de personas de escasos ingresos creyeron ser beneficiadas al optar a crditos

que antes tenan vedados y que validaban ese dinero creado desde la nada, producto del gran apalancamiento bancario. La

banca haba encontrado la milagrosa frmula de hacer esto posible: con los derivados de deuda colateralizada (CDO),

paquetes de centenares de hipotecas (o autos usados) que eran vendidos como deuda de alta calidad (tenan triple A)

Bueno, el resto de la historia es bien conocido, y cuelgo aqu un clip de Inside Job una pelcula que habla, en forma

brillante, de estos temas:

As como la existencia de informacin imperfecta en el mercado de los autos usados conduce a una asignacin de recursos

hacia los autos de mala calidad por la va del engao, as tambin la informacin imperfecta en los mercados financieros ha

provocado el colapso de la economa real y productiva. Tras dcadas de cuidar con celo las polticas monetarias y el control

de precios, estas acciones no han hecho ms que hundir a la economa real y sumergirla en el profundo letargo que puede

incubar una dcada perdida. Y todo por creer en los mercados perfectos

Informacin asimtrica

Existe informacin asimtrica en un mercado cuando una de las partes que intervienen en una compraventa no cuenta
con la misma informacin que la otra sobre el producto, servicio o activo objeto de la compraventa. 1
Esta teora supone una ruptura de la teora de los precios en un sistema de competencia perfecta. Esta informacin
asimtrica conduce a un fallo de mercado, que proporciona un resultado econmico ineficiente.
La informacin asimtrica existe porque el vendedor de un producto conoce ms y mejor el producto que quiere vender que
el comprador. En el mundo financiero se plantean tambin mltiples casos de informacin asimtrica porque un prestatario
sabe ms sobre su solvencia que el prestamista y los clientes de las entidades aseguradoras conocen mejor su riesgo
particular que la entidad aseguradora. En los contratos financieros de prstamos, la asimetra nace de que el acreedor o
prestamista no posee informacin suficiente sobre el uso que el deudor dar a los fondos objeto del crdito. Como los
prestamistas saben claramente su desventaja aumentarn el tipo de inters y denegarn el otorgamiento del prstamo.
En 2001 los economistas, Joseph Stiglitz, George Akerlof y Michael Spence, recibieron el Premio Nobel de Economa por
sus anlisis de los mercados con informacin asimtrica. Otros destacados economistas como Kenneth Arrow, William
Vickrey y James Mirrlees tambin han hecho importantes aportaciones al tema de la informacin asimtrica.
Causas[editar]
Segn Guillermo Llorente del Departamento de Finanzas de la Universidad Autnoma de Madrid (UAM), se puede dar por
varios motivos:
Que exista una fuerte relacin entre la calidad y el precio de los bienes, el crdito y la tasa de inters, la productividad del
trabajo y la tasa de salario real.
Que los incentivos y el proceso de screening influyen en las decisiones econmicas.
Que el papel de factores distintos del mecanismo de precios determina la asignacin de los recursos productivos,
particularmente capital y trabajo y, en general.
Que la determinacin de la escasez y de la informacin relevante es ajena a los precios, salarios y tasas de inters porque
depende de los contratos, la reputacin y la ausencia de suficientes mercados de futuros.

George Akerlof y la informacin asimtrica en los mercados de coches de segunda mano[editar]

Akerlof en su artculo "The Market for Lemons: Quality Uncertainty and the Market Mechanism", estudi el mercado de
coches usados, suponiendo que existiesen dos tipos de coches usados, los de buena calidad y los de baja calidad,
denominados lemons en ingls, que podra equivaler a un cacharro en espaol. Se produce una asimetra en este mercado
porque el vendedor del coche conoce la calidad de su vehculo, mientras que el comprador, slo observa el precio al que se
vende, pero desconoce el estado del vehculo, lo que dificulta enormemente la posibilidad de los intercambios. Si existiesen
dos mercados unos de coches de alta calidad y otro de "cacharros" sus precios seran diferentes y los consumidores
elegiran el tipo de vehculo deseado segn sus preferencias. El problema comienza cuando existe un solo mercado para
todos los vehculos. En este caso, si los compradores no pueden saber a priori qu tipo de automvil es cada uno, se
formar un precio digamos medio entre ambos tipos de coche, en esta situacin, los vendedores de coches de alta calidad
tendern a salir del mercado, quedando solo los "cacharros" en el mercado. Los consumidores recalcularn entonces las
probabilidades de encontrar un coche bueno y sus ofertas sern cada vez menores. Ante esta nueva cada de la demanda,
los coches de alta calidad salen del mercado. Este proceso se repite hasta que slo los peores coches, los lemons,
permanezcan en l.

Teora Financiera[editar]
"La teora financiera realiza formulaciones tericas sobre el valor de los activos, el funcionamiento de los mercados
financieros y las relaciones entre los grupos que aportan fondos a la empresa; y para los tres mbitos en donde se centra la
teora financiera la informacin asimtrica juega un punto central en la explicacin de cmo se forman los precios de los
activos financieros, en la eficiencia de los mercados de capitales y en la determinacin de la estructura de capital en una
empresa. As mismo, los efectos de la asimetra informativa han tenido eco en las distintas teoras de la empresa: la teora
de los costos de transaccin, de los derechos de propiedad y de la teora de la agencia.
La informacin asimtrica en la teora financiera genera todo un campo de estudio que se tiende a interrelacionar con los
aspectos ms relevantes, en cuanto a los conflictos que aparecen producto de que alguna de las partes que intervienen en
una transaccin, maneja un tipo de informacin que la otra parte no dispone, generando la aparicin de comportamientos
oportunistas en relacin con la toma de decisiones financieras, en la formacin de precios, en la valoracin de activos
financieros y en el conflicto entre propiedad y control.
La teora financiera en este aspecto reconoce que la informacin se genera y que sirve de insumo para la toma de
decisiones, se distribuye de manera asimtrica, provocando una serie de trastornos que implican estudios profundos para
conocer los factores que causan la asimetra informativa y plantear soluciones que puedan minimizar su impacto o
influencia en las decisiones financieras".2

Fallos de mercado - Asimetria de la informacin.

En microeconoma , el termino fallo de mercado no significa que un determinado mercado ha dejado de funcionar . En
cambio , un fallo de mercado es una situacin en la que un determinado mercado no organiza eficientemente la produccin
o la asignacin de los bienes y servicios a los consumidores.
Por otra parte , en un contexto poltico , el fracaso del mercado para referirse a situaciones en las que las fuerzas del
mercado no sirven al inters publico.
Los cuatro principales tipos o causas de Fallos del mercado son :

Los monopolios u otros casos de abuso de poder de mercado en un "nico comprador o el vendedor puede ejercer una
influencia significativa sobre los precios o la produccin"
Las externalidades : Externalidades positivas y externalidades negativas.
Las externalidades positivas se producen en casos tales como cuando un programa de televisin sobre la salud de la familia
mejora la salud de los ciudadanos.
Las externalidades negativas se producen en casos tales como cuando los procesos de una empresa contamina el aire o
vas fluviales .Las externalidades negativas pueden reducirse mediante el uno de las regulaciones gubernamentales ,
impuestos o subvenciones.
La asimetra de la informacin se produce cuando la informacin de una de las partes en una operacin tiene ms o
menos que otra parte. Normalmente es el vendedor el que sabe mas sobre el producto.
Cuando la informacin es asimtrica y unos tienen mas y mejor informacin que oroslos mercados no funcionan y se
requieren incentivos , instrumentos adicionales tales como normas , garantas , contratos , regulacin , etc., para que todos
se encuentren en igualdad de circunstancias.
La Teora de las Asimetras de la informacin se refiere a situaciones en las que una de las partes involucradas en una
transaccin tiene mas informacin acerca de esa operacin que la otra ; esta informacin desigual puede llevar a una
seleccin adversa , situacin que se recrudece en un mundo de mercados globales y con una economa cada vez mas
centrada en el conocimiento.