CURSO : INTRODUCCION A LA TEORIA ECONOMICA

TRABAJO DESIGNADO : LA CRISIS EUROPEA

PROFESOR : J. Caparachin

SECCION : 22C

ALUMNOS :

SEM. ACADMICO :

2012 I
 La crisis econmica en Europa
Parn de la economa alemana frena la recuperacin europea

Ricardo Martnez de Rituerto- Desde Bruselas- El Pas, 13 febrero 2010

El horizonte que pareca lentamente despejarse para la economa europea volvi a nublarse nuevamente con unos datos sobre la
evolucin de la actividad productiva muy inferiores a lo esperado. Tanto en la eurozona como en el conjunto de la Unin, el
producto interior bruto (PIB) apenas subi el 0,1% en el cuarto trimestre de 2009 (en tasa intertrimestral), la tercera parte de lo
pronosticado por los analistas.

El panorama se ve an ms oscurecido por el sorprendente y brusco frenazo de

Alemania, motor de la economa europea, que no creci. Peor lo tuvo Italia que
volvi a la senda negativa. Espaa sigue en recesin. Slo Francia parece consolidar su recuperacin en la eurozona, al sumar ya
tres trimestres de crecimiento.
"Todava queda mucho por hacer en trminos de recuperacin", resumi un portavoz de la Comisin Europea.

Los datos del conjunto de 2009 certifican la profundidad de la recesin vivida en

Europa el pasado ao. El retroceso fue del 4% en el conjunto de la zona euro y del
4,13% en la Europa de los 27. Se trata an de datos provisionales, ya que no todos han proporcionado los correspondientes al
cuarto trimestre, como es el caso de Irlanda. Curiosamente, en los otros tres pases ahora bajo la lupa de los mercados, la cada
del PIB fue menor que la media: el 3,6% en Espaa, el 2,7% en Portugal y slo el 2% en Grecia.

El tramo final del ao ha puesto en solfa las expectativas sonrosadas creadas en el trimestre veraniego sobre la evolucin de la
economa europea al certificar la salida de la recesin. Sin ser un despegue brillante, los expertos haban vaticinado que en el
cuarto trimestre la produccin comunitaria mantendra el tipo, aunque fuera al ms modesto 0,3%.

Result, por lo tanto, chocante la certificacin de Eurostat de que el PIB europeo creci el mnimo posible del 0,1%. "Hay
recuperacin y sa es la buena noticia", coment Amadeu Altafaj, portavoz del nuevo comisario de Asuntos Econmicos y
Monetarios, Olli Rehn. "Pero hay fragilidad y no podemos echar las campanas al vuelo". Es decir, que "todava queda mucho por
hacer en trminos de recuperacin".

Bien consciente del trauma vivido con Grecia, que volvi a profundizar su recesin en el ltimo trimestre del ao (0,8%
negativo) y ha puesto a prueba la credibilidad de la eurozona, el portavoz indic que los Veintisiete han de pensar en polticas
fiscales que fomenten el empleo y el crecimiento, pero con la previsin de que las muletas de los estmulos fiscales habrn de ser
retiradas un da. "Una recuperacin inteligente supone unas cuentas pblicas saneadas".

Diversos analistas recordaban ayer las profticas palabras de JeanClaude Trichet, presidente del Banco Central Europeo, quien
lleva tiempo advirtiendo de que la recuperacin econmica se har a trompicones y de forma catica.

La siempre rigurosa Alemania le vino a dar la razn. Tras medio ao de paulatino crecimiento (0,7% en el anterior trimestre)
que haba seguido a un ao completo de recesin, la primera economa comunitaria fren en seco y se qued a cero. Cada en el
consumo interno y en las inversiones son las razones objetivas del parn, si bien los sondeos de opinin entre los empresarios
revelan desde hace meses un alza en la moral. Un responsable de Commerzbank haca luz en la oscuridad al asegurar que sera
un error dar por terminada la incipiente recuperacin germana, pero el ministro de Economa, Reiner Bruedeler, augura que este
primer trimestre de 2010 no ser muy distinto al ltimo de 2009.

Si es verdad que la economa Alemania slo pasa por un bache pasajero, la italiana, tercera de la eurozona, ha cado en una
zanja. El crecimiento del 0,6% del tercer trimestre se ha convertido en una contraccin de 0,2% para cerrar el ao, en contra de
las previsiones de un mnimo positivo. La informacin oficial estadstica italiana atribua la resultante a las cadas de la actividad
en la industria y en los servicios, "sustancial" en el sector terciario, no compensadas por el alza en la agricultura.
Eurostat confirm la ya conocida contraccin del 0,1% del PIB espaol en el pasado trimestre, nica de las grandes economas
que sigue en recesin, y en lo positivo ratific la recuperacin francesa, que con el 0,6% del trimestre otoal encadena ya nueve
meses positivos, circunstancia a celebrar, dado que Francia es la segunda economa de la eurozona. Reino Unido, la otra gran
mquina productiva comunitaria, aunque fuera de la eurozona, sali de la recesin al ofrecer, por fin, un ajustadsimo saldo
positivo.

Comparada con EE UU, la Unin no hace sino ceder terreno. Lo que a este lado del Atlntico es apenas un 0,1% positivo en el
cuarto trimestre al otro lado se dispara hasta el 1,4%, lo que lleva a los expertos a concluir que la recuperacin europea ser
menos convincente que la americana como reflejo de una mayor cada en la actividad econmica el pasado ejercicio.

La primera crisis del euro y las consecuencias en Espaa

La creacin de un eurocaos

Paul Krugman (*) New York Times / El Pas, 16 febrero 2010

ltimamente, las noticias financieras han estado dominadas por crnicas de Grecia y de otros pases de la periferia europea. Y
con razn.

Pero me ha inquietado la informacin que se centra casi exclusivamente en las deudas y en los dficit europeos, con lo que da
la impresin de que todo se reduce al derroche gubernamental (lo cual le da la razn a nuestros halcones del dficit, que
quieren recortar drsticamente el gasto a pesar de enfrentarnos a un paro masivo y ponen a Grecia como ejemplo de lo que
pasar si no lo hacemos).

Pero la verdad es que la falta de disciplina fiscal no es la nica, ni la principal, fuente de problemas de Europa, ni
siquiera en Grecia, cuyo Gobierno, efectivamente, s ha sido irresponsable (y ocult su irresponsabilidad con contabilidad
creativa).

No, la verdadera historia que est detrs del eurocaos no se basa en el despilfarro de los polticos, sino en la arrogancia de las
lites; concretamente, las lites polticas que instaron a Europa a adoptar una moneda nica mucho antes de que el continente
estuviera preparado para un experimento de este tipo.

Fijmonos en el caso de Espaa, que en vsperas de la crisis pareca ser un ciudadano fiscal modelo. Sus deudas eran
bajas: un 43% del PIB en 2007, en comparacin con el 66% de Alemania. Tena supervit presupuestario. Y su
regulacin bancaria era ejemplar.

Pero con su clima clido y sus playas, Espaa era tambin la Florida de Europa y, al igual que Florida, experiment un enorme
auge inmobiliario. La financiacin de este boom provena principalmente del extranjero: hubo entradas gigantescas de capital
procedentes del resto de Europa, en especial de Alemania.

La consecuencia fue un crecimiento rpido combinado con una inflacin significativa: entre 2000 y 2008, los precios de bienes y
servicios producidos en Espaa aumentaron un 35%, en comparacin con un incremento de slo un 10% en Alemania. Debido a
la subida de los costes, las exportaciones espaolas fueron perdiendo competitividad, pero la creacin de empleo sigui siendo
fuerte gracias al boom inmobiliario.

Y entonces estall la burbuja. El paro en Espaa experiment un drstico repunte, y el presupuesto incurri en un profundo
dficit. Pero la avalancha de nmeros rojos que estuvo provocada en parte por la forma en que la depresin redujo los ingresos
y en parte por el gasto de emergencia para limitar los costes humanos de la depresin fue una consecuencia, no la causa, de los
problemas de Espaa.

Y no hay mucho que el Gobierno espaol pueda hacer para mejorar las cosas. El principal problema econmico del pas es que
los costes y los precios se han desmarcado de los del resto de Europa. Si Espaa siguiera teniendo su antigua moneda, la peseta,
podra remediar rpidamente el problema con una devaluacin (por ejemplo, reduciendo el valor de la peseta un 20% con
respecto a otras divisas europeas). Pero Espaa ya no tiene su propio dinero, lo que implica que slo puede recuperar su
competitividad mediante un lento y doloroso proceso de deflacin.
Ahora bien, si Espaa fuera un estado de Estados Unidos y no un pas europeo, la situacin no sera tan mala. En primer lugar,
los costes y los precios no se habran desmadrado tanto: Florida, que, entre otras cosas, poda atraer libremente a trabajadores de
otros estados y mantener bajos los costes de la mano de obra, nunca experiment nada remotamente parecido a la inflacin
relativa de Espaa. Y en segundo lugar, Espaa recibira una gran cantidad de apoyo automtico en la crisis: el sector
inmobiliario de Florida ha pasado de la expansin a la recesin, pero Washington sigue enviando los cheques de la Seguridad
Social y del Medicare.

Pero Espaa no es un estado de Estados Unidos y, por tanto, est metida en un buen lo. Grecia, naturalmente, est en un lo an
peor, porque los griegos, a diferencia de los espaoles, fueron realmente irresponsables desde el punto de vista fiscal. No
obstante, Grecia tiene una economa pequea, cuyos problemas importan principalmente porque se estn extendiendo a otras
economas mucho ms grandes, como la de Espaa. As que el origen de la crisis es la inflexibilidad del euro, y no el gasto
financiado con el dficit.

Nada de esto debera extraarnos demasiado. Mucho antes de que naciera el euro, los economistas advertan de que Europa no
estaba preparada para una moneda nica. Pero se hizo caso omiso de estas advertencias y se produjo la crisis.

Y ahora qu? La disolucin del euro es prcticamente impensable, por meros motivos prcticos. Como dice Barry Eichengreen
de Berkeley, un intento de reintroducir una moneda nacional desencadenara "la madre de todas las crisis financieras". As que
no hay marcha atrs: para hacer que el euro funcione, Europa tiene que avanzar mucho ms en la unin poltica, para que los
pases europeos empiecen a funcionar ms como estados de Estados Unidos.

Pero eso no va a suceder de hoy para maana. Lo que veremos probablemente a lo largo de los prximos aos es un doloroso
proceso de remiendos: rescates acompaados de exigencias de una austeridad despiadada, y todo con un trasfondo de desempleo
muy elevado, perpetuado por la dolorosa deflacin que ya he mencionado.

Es un panorama feo. Pero es importante entender la naturaleza del fatal fallo de Europa. S, algunos Gobiernos han sido
irresponsables; pero el problema bsico ha sido el orgullo desmedido, la arrogante idea de que Europa poda hacer que
funcionara una moneda nica a pesar de los fuertes motivos que haba para creer que no estaba preparada.

La primera crisis del euro pone en evidencia los lmites y deficiencias de la unin monetaria
Lo que Grecia ha enseado a Europa
Alicia Gonzlez - El Pas, 14 febrero 2010

Grecia ense al mundo a pensar. De la Antigua Grecia arranca la tradicin filosfica occidental, el intento del ser humano por
explicar el mundo mediante la razn y no a travs de mitos y formas religiosas. Muchos siglos despus Grecia vuelve a ofrecer
una importante enseanza al mundo. Su crisis fiscal ha puesto en evidencia las debilidades de la unin monetaria a la que tanto le
cost acceder trampas estadsticas incluidas, ha expuesto cules son las deficiencias estructurales del euro y cules los
lmites de la propia Unin Europea. Grecia, en el germen mismo del nacimiento de Europa, ha precipitado la primera gran crisis
del euro y sus consecuencias an estn por ver.

Dado que no hay otra unin monetaria en el mundo con la que comparar la marcha del proyecto europeo, hay quienes
argumentan que estos son los contornos propios de una unin monetaria sin ms, que no se trata de que las reglas impuestas por
Bruselas hayan sido equivocadas o insuficientes sino que, en ausencia de una unin poltica, estos son los elementos con los que
hay que trabajar y convivir.

"Los actuales problemas estn en el origen mismo del euro. Es su pecado original porque se unifica la poltica monetaria de
los estados miembros pero cada uno de ellos mantiene su soberana fiscal", asegura Gerardo della Paolera, profesor de
Economa de la Universidad Americana de Pars.

Sin embargo, las cosas se podan haber hecho de otra forma, se podan haber fijado otros lmites y las herramientas elegidas
podan haber sido tambin distintas. "Los niveles de vigilancia establecidos, a travs del Pacto de Estabilidad y Crecimiento
(PEC), claramente no son suficientes.

No se tienen en cuenta desequilibrios que ahora se han probado tan graves para la eurozona como los dficits comercial y por
cuenta corriente, la evolucin de los salarios, del crdito, la poltica prudencial....No hay duda de que hace falta mayor
supervisin", asegura Jean PisaniFerry, director del think tank Bruegel, con sede en Bruselas.

Las crticas al Pacto de Estabilidad son un episodio habitual para los expertos. Y la verdad es que no parece que un lmite del
3% del PIB, en el caso del dficit, y del 60%, en el de la deuda pblica, basten para dotar de estabilidad a una unin monetaria
en un mundo tan complejo como el actual y en el que estn tantos elementos en juego.

Precisamente, el PEC fue el origen de otra pequea crisis de la moneda nica en estos 11 aos de existencia. En 2004, la
Comisin Europea dej en suspenso la aplicacin de sanciones a Francia y Alemania por haber superado el lmite del 3% de
dficit el ejercicio anterior. Entonces se apost por una reforma del Pacto que flexibilizara su cumplimiento para los pases ricos,
algo que algunos auguraron como una carga de debilidad permanente para el euro. No fue as. Pero ya entonces ese episodio
permiti intuir algunos problemas estructurales de la Unin: la dificultad de acomodar unas reglas comunes a pases con
momentos del ciclo muy dispares y con trayectorias econmicas muy diferentes. "El euro ha funcionado bien porque el 85% del
comercio se desarrollaba dentro de la UEM", apunta Della Paolera.

Slo que hay desequilibrios que no se pueden mantener de forma indefinida. "La estructura del crecimiento en Europa est
desequilibrada de forma peligrosa, con un gran supervit por cuenta corriente en Alemania que tiene su reflejo en los grandes
dficits que soportan otros pases de la Unin. Esos pases sufren entonces una prdida de competitividad que no pueden aliviar
mediante una devaluacin del tipo de cambio", afirma Marco Annunziata, economista jefe de Unicredit desde Miln. "Al mismo
tiempo, Europa no cuenta con un mecanismo lo suficientemente fuerte como para redistribuir recursos de forma efectiva entre
pases y cuenta con una movilidad laboral limitada. Una unin monetaria en esas circunstancias, sin mayor integracin fiscal y
poltica, no puede funcionar", sentencia.

Con todo, mientras las cosas han ido razonablemente bien fuerte crecimiento, liquidez, optimismo el euro ha funcionado.
Los problemas de verdad surgen cuando la economa se deteriora. "Es la primera vez que las economas en dificultades
tienen que lidiar con el rigor desde dentro de una unin monetaria y todo ello en medio de una enorme crisis fiscal",
recuerda desde su despacho de Londres Peter Westaway, economista jefe para Europa de Nomura.

Aunque la magnitud de la crisis actual ha superado cualquier previsin, algunos escenarios s que se podan anticipar, al menos
en parte. Las crisis financieras suelen venir acompaadas de una reduccin de la deuda desapalancamiento, segn la jerga
econmica del sector privado y sta, a su vez, de un aumento de la deuda pblica. La historia concluye entonces que las
suspensiones de pagos por parte de los Estados aumentan considerablemente despus de las crisis financieras, como recogen
Carmen Reinhart y Kenneth Rogoff en su libro Esta vez es diferente: ocho siglos de locura financiera. Si bien "las posibilidades
de una suspensin de pagos son muy bajas, especialmente dentro de la eurozona, las incertidumbres que [esta situacin] conlleva
son considerables", admiten Ben Broadbent y Nock Kojucharov, de Goldman Sachs, en un reciente informe. Es decir, que los
problemas por los que atraviesan economas como Irlanda, Grecia, Portugal o Espaa, por poner un ejemplo, no eran tan difciles
de prever. Y menos despus de la suspensin de pagos de Dubai.

Los mercados estn castigando con un aumento de la prima de riesgo medida por el diferencial de rentabilidad frente a la
deuda alemana que hay que pagar para financiarse o por el coste de asegurar la deuda, los CDS a los pases con peor
desempeo fiscal "y en este punto entra en juego la credibilidad, conseguida a lo largo del tiempo", como recuerda Citigroup
en una nota a clientes. Porque hay un poco de todo. Desde luego en el caso de Grecia.

Cuando el nuevo gobierno griego del socialista Giorgos Papandreu asumi el poder, en octubre pasado, aflor la verdadera
dimensin de las cuentas pblicas. Frente a un dficit inicial estimado del 3,7%, los nmeros rojos iban a avanzar a finales de
ao hasta el 12,7% del PIB. Lo peor es que se trataba de la ensima vez que Grecia falseaba sus datos, incluidos los que le
permitieron acceder a la moneda nica en el ao 2000. Desde entonces Atenas ha estado inmersa en una carrera contrarreloj
frente a los mercados para intentar ganar su confianza con sucesivos planes de ajuste que devuelvan a la economa helena al
marco de las reglas comunitarias.

Pero no hay credibilidad posible a la que Papandreu pueda apelar y menos para un gobierno que lleg al poder prometiendo
subidas salariales a los funcionarios.

En el caso espaol, el problema es bien diferente. Como recuerda reiteradamente el Gobierno, la deuda pblica est en estos
momentos a unos 20 puntos de la media de la Unin Europea. No habra motivos, entonces, que justificaran el castigo de los
inversores. Slo que los mercados no estn evaluando si este escenario es insostenible hoy, sino si la consolidacin fiscal y la
disciplina presupuestaria prometidas por el Ejecutivo componen un escenario creble a dos o tres aos vista.
Y el mercado ya ha cuestionado que ese escenario se pueda cumplir sin una recuperacin vigorosa de la economa. No parece
que vaya a ser as porque el sector privado tiene todava muchos ajustes que digerir.

"Sin duda, en el caso de Espaa pesa, y mucho, el elevado volumen de deuda privada, que representa aproximadamente el
225% del PIB. Si le sumamos el 55% que alcanza la deuda pblica tenemos que la deuda total equivale a 2,8 veces el PIB, es
decir el 280% de nuestra produccin total anual. Teniendo en cuenta que la vida media de la deuda es de tres o cuatro aos eso
supone que cada ao hay que refinanciar nada ms y nada menos que 600.000 millones de euros que hay que pedir al
mercado", explica Luis de Guindos, director del nuevo centro de investigacin financiera de Pricewaterhouse Coopers y del
Instituto de Empresa.

Eso no significa que Espaa est en una situacin fiscal parecida a la de Grecia a juicio de los inversores, aclara Guindos,
pero s que su poder de contagio sea mayor, pues representa aproximadamente el 10% del PIB de la eurozona, frente al
2,7% de Grecia.

No hay duda de que la inestabilidad se ha cebado con los pases del Sur de Europa ms Irlanda, aunque el gobierno de Dubln
ha acometido un plan de ajuste tan severo incluyendo recortes del 15% del salario de los funcionarios que parece haber
recuperado la calma. Una coincidencia geogrfica que ha llevado a los analistas a rescatar para sus informes el despectivo
acrnimo PIGS, que significa cerdos, en ingls, y las iniciales en ese idioma de Portugal, Italia, Grecia y Espaa. Una
denominacin que tuvo cierto xito en los aos previos a la entrada en vigor de la moneda nica pero que la convergencia y el
buen desempeo econmico haban hecho caer en el olvido.
 Claro que, si nos atenemos a las economas que pueden verse arrastradas en caso de una suspensin de pagos de Grecia, el
nuevo acrnimo de moda entre los analistas es STUPID, las siglas en ingls de Espaa, Turqua, Reino Unido, Portugal,
Italia y Dubai. Algunos aaden otra U para incluir a Estados Unidos. La referencia del acrnimo en este caso es innecesaria.

Ante el alcance y la extensin que est cobrando la crisis, la Unin Europea se ha visto obligada a plantearse un escenario
que haba querido ignorar desde su creacin: la posibilidad de un rescate financiero a un miembro de la unin monetaria. Es
ms, los estatutos fundacionales del Banco Central Europeo excluyen explticamente la posibilidad de un rescate por parte de
la autoridad monetaria. Slo dejan la puerta vagamente abierta a que lo hagan los Estados miembros, pero bajo
circunstancias muy concretas.

"No hay un mecanismo de gestin de crisis, estamos en proceso de inventarlo", reconoce Jean PisaniFerry. En algunos
mbitos ya ha habido avances. La Unin Europea estableci una lnea de ayuda junto al Fondo Monetario Internacional (FMI)
para acudir al rescate de Hungra, Rumana y Letonia, pases miembros de la unin pero no de la moneda nica. Una opcin
que, sin embargo, parece descartada de plano cuando afecta a los pases del euro.

No slo por la humillacin que puede suponer para los europeos que sean otros los que le resuelvan la crisis sino porque,
adems, el Fondo nunca ha aplicado sus programa en pases que carecen de control sobre el tipo de cambio o sobre los tipos de
inters. Y eso comprometera en buena medida la independencia del propio banco central. Pero no hay margen para la
discusin. El que era comisario para Asuntos Econmicos hasta el pasado martes, Joaqun Almunia, lo dejaba claro. "Coincido
con los diputados que han dicho que no necesitamos llamar al FMI. Lo podemos y debemos hacer nosotros", declar ante el
Parlamento.

Y a ello se han puesto. El primer intento institucional de armar ese plan de rescate ha tenido lugar esta semana en Bruselas y el
resultado ha sido, cuando menos, decepcionante. Una declaracin poltica asegurando que los Estados miembros no dejarn caer
a Grecia parece lejos de transmitir la claridad que demandan los mercados. Y eso que los mismos pases que ms reticencias
expresan a la hora de socorrer financieramente a Grecia Francia y Alemania, principalmente son los mismos que tienen una
mayor exposicin, a travs de su banca, a estos mercados.

"Lo que tendran que hacer los jefes de Estado y de Gobierno es clarificar cules pueden ser las modalidades de ayuda que
estn dispuestos a prestar a Grecia y fijar qu condiciones establecen ahora, y de cara al futuro, para los planes de asistencia a
Estados miembros. Eso es lo que necesitan los mercados: no slo bonitas palabras prometiendo futuras ayudas sino saber
cules son las reglas del juego de la Unin para una situacin de crisis", insiste el director de Bruegel.

Es ah cuando los ms puristas apelan al riesgo moral. El mismo temor que surgi entre las autoridades estadounidenses y que
les llev a dejar caer al banco Lehman Brothers, en septiembre de 2008, pero que no impidi el rescate meses antes de Bear
Sterns o el de la aseguradora AIG, pocos das ms tarde.

El mismo miedo de los pases tericamente ms cumplidores de la Unin a subvencionar a gobiernos fiscalmente
irresponsables, a que sus contribuyentes acaben costeando con sus impuestos comportamientos de gasto irresponsable.

En parte, no les falta razn. "Cmo va a aplicar Irlanda recortes de salarios pblicos superiores al 10%, con la impopularidad
que ello implica para su gobierno, si Grecia se acoge a un plan de rescate que le exime de adoptar ajustes dolorosos?", pregunta
retricamente Westaway. Es evidente que nadie va a optar por la disciplina presupuestaria si existe un camino ms fcil. Y el
riesgo moral apela, precisamente, a que pueda producirse una especie de contagio de pases solicitando un rescate.

"Eso no lo sabes nunca y no se debe tener en cuenta en este momento. Lo importante es clarificar las reglas del juego para hoy
y para maana, no slo hacer algo a medida de Grecia", incide PisaniFerry.

En todo caso, la Unin Europea tambin ha modificado sus normas cuando las circunstancias as lo han exigido, sin
pararse a pensar si ello implicaba o no un riesgo moral sino la magnitud de los problemas en juego.

No en vano, el consejo de BCE acord en pleno estallido de la crisis financiera aceptar deuda pblica con calificacin por debajo
de A, la mnima categora exigida hasta entonces, como activo colateral a los bancos para facilitar su acceso a lneas de
financiacin preferente. Una regla que ya ha advertido que revertir a finales de este ao y que, en caso de deterioro de la
calificacin griega, podra hacer que sus bonos no pudieran ser utilizados por la banca para recibir financiacin barata del BCE.
Sera la primera vez que un banco central no acepta deuda de un Estado miembro. Un nuevo episodio de inestabilidad en los
mercados estara, sin duda, servido.

"Eso hace que resulte inconcebible que el BCE no vaya a encontrar una va, si fuera necesario, para ayudar a un Estado miembro
que permanece en riesgo sistmico. Al igual que es tambin inconcebible que el BCE vaya a precipitar deliberadamente los
problemas de pases en dificultades por unas reglas altamente procclicas", explican los analistas de Moody's. Si el BCE ha
reescrito sus reglas una vez, y lo ha hecho para ayudar al sistema financiero, bien puede volver a hacerlo en una segunda ocasin,
sobre todo si se trata de garantizar la viabilidad de la Unin monetaria y el futuro del euro.
Porque de lo que no cabe duda es de que la Unin Europea est viviendo situaciones para las que claramente no
estaba preparada y siempre es buen momento para reformar aquello que no funciona.
Lo quieran o no, los ministros de Finanzas se van a ver forzados por las circunstancias a concretar algn tipo de hoja de ruta. Ya
sea ahora o lo dejen para algo ms adelante. Porque la crisis de deuda que ha estallado en el seno de la UEM se ha producido con
los tipos de inters en el nivel ms bajo de su historia, el 1%. Y si la recuperacin de las economas se empieza a concretar como
parece, la estrategia de salida del BCE pasa indudablemente por ir elevando los tipos de inters, lo cual aadir ms presin a las
economas ms altamente endeudadas. Todo en un contexto de fuerte competencia a la hora de colocar deuda, lo que les va a
obligar a pagar sustanciosas primas a los inversores.

Al final, la Unin Europea va a acabar dando la razn al jefe de gabinete de Barack Obama, Rahm Emmanuel, cuando dice que
"una crisis es una oportunidad que no se puede desaprovechar. Nunca".

Luchadores de la clase trabajadora

El lder de CCOO contra las huelgas
Toxo reclama dilogo social con la patronal y el gobierno
El Pas, 19 febrero 2010

El secretario general de CC OO, Ignacio Fernndez Toxo, ha criticado hoy la ausencia del ministro de Trabajo, Celestino
Corbacho, de la comisin econmica del presidente creada para buscar soluciones a la crisis. "El Gobierno sabr porqu no est
Corbacho, no me parece normal si se tiene en cuenta que la primera prioridad en estos momentos es crear empleo. Es extrao",
ha reiterado el lder sindical en una entrevista en la Cope. Por su parte, desde UGT, Cndido Mndez entiende que la comisin es
una "iniciativa para los grupos polticos" y justifica la falta del titular de Trabajo por el deseo del Ejecutivo de "preservar para el
dilogo social" todo lo relacionado con eventuales cambios en el mercado laboral.

"An creciendo, la economa va a seguir destruyendo empleo. Nosotros hace nueve o 10 meses que venimos publicitando la
idea" de lograr un gran acuerdo contra la crisis, ha recordado Toxo. "Lo que necesita este pas no es acuerdo solo en parlamento",
en referencia a los trabajos de la mencionada comisin, "si no tambin entre las administraciones pblicas" en lnea "con los
pactos de la Moncloa para fijar las lneas de trabajo de las reformas que se precisan de aqu a 20 aos". Adems, ha defendido
que las organizaciones sindicales y empresariales tienen "mucho que decir" sobre ello.

Sobre las crticas vertidas desde algunos sectores y partidos a los sindicatos por el hecho de que no hayan convocado una huelga
general contra el Gobierno por el auge del paro, Toxo ha advertido de que "no hay empleos en la huelga general". "No tenemos
referencia poltica partidaria, nos guiamos por nuestras propias reflexiones", ha insistido antes de defender que los puestos de
trabajo "los debe generar la actividad econmica". Pero, para que esta se recupere, en su opinin, la banca "debe dar crditos" y
el Gobierno seguir con las medidas de estmulo, aunque para ello "tiene que decir a la gente que hay que ir a una reforma fiscal
porque sin recursos en las administraciones no hay actividad econmica".

"No se que empeo tienen algunos para que en este pas haya una huelga general. No sirve para crear empleo, nosotros hemos
fiado las cosas al entendimiento, y aunque no ha sido posible en 2009, ahora entramos en otra senda", ha reiterado en relacin a
los contactos en la mesa tripartita sobre el dilogo social. Una huelga general, ha explicado, solo est justificada en caso de que
se ataquen los derechos de los trabajadores.

Eso s, Toxo ha advertido al Gobierno que si "completa el giro" que ha iniciado con supropuesta de elevar la edad de jubilacin
de 65 a 67 aos y su "escoramiento" hacia los partidos nacionalistas para lograr cerrar un pacto en el Congreso, "habr ms
dificultades".

"Iniciativa para los grupos polticos"

Desde UGT, el secretario de este sindicato, Cndido Mndez, que tambin ha pasado esta maana por los medios, se ha
mostrado menos beligerante con respecto a la ausencia de Corbacho de la comisin encabezada por la ministra de Economa,
Elena Salgado. En una entrevista a Punto Radio, Mndez ha explicado que "lo que se plantea con la composicin de la
comisin es preservar para el mbito del dilogo social todo lo relacionado con el mercado laboral". "Ese es el mensaje que yo
deduzco", ha matizado. En su opinin, la comisin econmica es una "iniciativa para los grupos polticos" creada con el objetivo
de "buscar frmulas y alternativas para salir de la crisis e ir a medio plazo al cambio del modelo productivo".

El argumento del lder de UGT va en lnea con el defendido desde el Gobierno, que justifica que no est presente en que l es "el
ministro del Dilogo Social y del Pacto de Toledo".

Contra la huelga general

Sobre el asunto de la huelga general, ha asegurado que si quien gobernara Espaa fuera el actual lder del PP, Mariano Rajoy, y
no Jos Luis Rodrguez Zapatero, el comportamiento de los sindicatos habra sido "simtrico". "Si en este momento estuviera el
seor Rajoy (en La Moncloa), y el seor Rajoy hubiera mantenido los compromisos que mantiene el Gobierno actual en relacin
con la proteccin por desempleo, nuestro comportamiento hubiera sido simtrico", ha comentado.

"Cuando hemos tenido que convocar una huelga general la hemos convocado, pero no por la crisis, si no contra decisiones que
afectaban a los intereses generales de los trabajadores como recortes en las prestaciones por desempleo o reformas laborales
unilaterales", ha sostenido Mndez. As, aunque ha admitido que ahora existe un "desencuentro muy fuerte con unas propuestas
del Gobierno que todava no son decisiones la subida de la edad de jubilacin a 67 aos, hemos querido dar una respuesta
proporcionada" con la manifestacin del prximo martes. Una convocatoria que espera que tenga una respuesta "masiva" y que
"sea suficiente" para que el Ejecutivo recapacite.

Los dirigentes de UGT y CCOO comienzan a admitir extender la jubilacin a los

67 aos
Luca Abelln - El Pas, 19 febrero 2010

La intencin del Gobierno de recortar el gasto en pensiones ha soliviantado a los sindicatos, pero tanto Comisiones Obreras
como UGT comparten algunas de las reformas propuestas. La principal concierne a la pensin de viudedad, que perciben 2,3
millones de personas. Documentos internos de las dos organizaciones, a los que ha tenido acceso este diario, plantean la
necesidad de cambios en esa prestacin para atender a las nuevas realidades sociales. La solucin difiere en cada uno de lucin
difiere en cada uno de los textos.

CC OO aboga por modificar esta pensin supone una de cada cuatro del sistema contributivo "atendiendo a la situacin
econmica del beneficiario y no slo de su edad". Y UGT plantea como cuestin pendiente, sin definirse, la actual
"compatibilidad con otras rentas y el carcter vitalicio de las mismas". Este sindicato constata que la pensin de viudedad es
"la ms necesitada de reformas por su inadecuacin o inadaptacin a las realidades sociales, econmicas y familiares".

Esa renta se percibe independientemente de los ingresos que tenga el cnyuge superviviente y durante toda la vida del
beneficiario. En su propuesta de reforma de las pensiones, el Gobierno plantea, para las nuevas generaciones, sustituirla por una
prestacin temporal en casos de convivencias cortas y sin hijos.

Con mayor o menor nfasis el documento de UGT es ms valorativo y el de Comisiones, ms descriptivo, los sindicatos
se oponen al elemento central de la reforma que proyecta el Gobierno: elevar la edad legal de jubilacin de 65 a 67 aos.
Para UGT, se trata de "la propuesta ms agresiva", con un "enfoque desacertado" que reducira la pensin media del
sistema. Ms tibia, CC OO considera que "no es una prioridad" el retraso obligatorio y propone como alternativa incentivar
la permanencia voluntaria en el puesto despus de los 65. Ambos sindicatos ven con buenos ojos, sin embargo, poner coto a
las prejubilaciones elevando la edad mnima (actualmente, 52 aos) para acceder a ellas. CC OO matiza que hay que tratar
de forma especfica las actividades de mayor desgaste para el trabajador y UGT propone penalizar a las empresas que
recurran de forma abusiva a ese mecanismo.

Tampoco gustan, especialmente a UGT, las referencias implcitas del Gobierno a que el cmputo de la pensin no penalice a
los despedidos al final de su vida laboral. Esa idea se interpreta como un intento de elevar el nmero de aos que se tienen en
cuenta para calcular la prestacin. De hecho, el Ministerio de Economa propuso pasar de los 15 ltimos (situacin actual) a 25,
aunque finalmente se retract. "Rechazamos frontalmente que [la reforma] se pretenda hacer empobreciendo a los futuros
pensionistas, hacindoles trabajar ms aos para cobrar una pensin menor", zanja el sindicato. Comisiones no se opone
frontalmente esta organizacin firm en 2001 el pacto de pensiones que abra la puerta a aumentar el periodo de cmputo,
sino que la considera "una cuestin controvertida" que deber abordarse "desde una perspectiva de conjunto"
Crisis econmica de la Unin Europea directamente causada por baja tasa de natalidad: Director del Banco del Vaticano

CIUDAD VATICANO, 3 de agosto 2011 La continua crisis

econmica en Europa se debe ms a unos problemas de mucho alcance,
que al crdito y la deuda masiva a nivel nacional, segn explic el
director del Banco del Vaticano. El verdadero origen de la presente
crisis econmica, es la poblacin envejeciente y la baja tasa de
natalidad en Europa, segn dijo Ettore Gotti Tedeschi.

En una columna de opinin escrita para el peridico del Vaticano,

LOsservatore Romano (El Observador Romano), Tedeschi seal lo
siguiente: son los hijos el motor de la recuperacin, y advirti que una
poblacin envejeciente y una fuerza laboral reducida, compensada por
una inmigracin en masa, inevitablemente producir una inestabilidad
social.

Aquellos en el poder que esperan poder crear una economa estable en Europa, l dijo, tienen que concretar la planeacin de
estrategias para sostener concretamente a las familias en su vocacin natural a tener hijos.

Ellos deben invertir en la familia y en los hijos para generar un rpido crecimiento econmico, gracias a la activacin de
factores como el aumento de la demanda, el ahorro y las inversiones.

As las personas ancianas seran ms aceptadas, y no slo soportadas, como a veces sucede hoy.

Los crecientes impuestos que surgen en los estados con asistencia social han colocado una carga en las familias jvenes, l dijo,
a tal punto que: Una familia de hoy con dos salarios gana menos
de lo que ganaba hace treinta aos la misma familia con un slo salario.

Y esta es la consecuencia del crecimiento de los impuestos sobre el producto interno bruto, que se han duplicado en el
mismo perodo precisamente para absorber las consecuencias del envejecimiento debido a la cada de los nacimientos.

Las poblaciones envejecientes, l seala, consumen menos productos manufacturados, ahorran menos dinero, y tienen
menos ingresos disponibles para gastar.

Sintetizando un poco cruelmente, se podra afirmar que se compran menos coches, pero ms medicinas. Est cambiando, y
cambiar cada vez ms, tambin el ciclo de produccin del ahorro, en disminucin y destinado a desplomarse: primero porque
ha debido sostener el consumo; y segundo, a causa de la drstica reduccin de los ingresos.

Con la excepcin de Irlanda, todos los pases europeos que han sido ms afectados por la crisis econmica en la Unin
Europea, tienen unas tasas de fertilidad extremadamente bajas. Grecia, Espaa, y ahora Italia, se enfrentan a una crisis de una
deuda masiva y una necesidad de ayuda econmica de parte del Fondo Monetario Internacional y de la Unin Europea.
Grecia tiene una tasa de fertilidad de 1.38 nios nacidos por cada mujer. La de Espaa es de 1.47 nios nacidos por cada
mujer, y la de Italia es de 1.39. El nmero de nios que se necesita para sostener una base demogrfica continua en los pases
desarrollados en de 2.1 nios por mujer.
Desde hace aos, los demgrafos han advertido sobre los inevitables problemas econmicos que les seguirn a estas tasas
de natalidad tan drsticamente bajas. En algunos pases, como Rusia, se est comenzando a imponer restricciones al
aborto, en un esfuerzo de ltima hora para intentar evitar un desastre econmico. Los economistas dicen que el problema
principal es que los pases que tienen una deuda pblica masiva han entrado en prestacin sobre el poder adquisitivo
potencial de las generaciones futuras que ya no estn naciendo.

Los pases industrializados que tienen unos grandes sistemas de asistencia pblica, tales como estn presentes en casi
todos los pases de la Unin Europea, dependen mucho de los elevados ingresos obtenidos de los impuestos generados por
una base demogrfica que continuamente se expande. Una poblacin en declive significa menos contribuyentes y menos
ingresos obtenidos de los impuestos para el gobierno, para poder mantener los programas de beneficio social. Esto habr
de crear mayores problemas, con una poblacin que envejece y que depender ms de los beneficios en medicinas y
pensiones que son financiados por el gobierno.

En los pases donde se ha legalizado el divorcio y el aborto, y en donde se han promovido los anticonceptivos en gran
escala, se intenta sobornar a las mujeres para que tengan ms hijos, con resultados escasos. En Francia, Italia, Alemania y
Polonia, se les ha ofrecido dinero y beneficios a las mujeres para animarlas a tener ms hijos.

Los activistas en contra de la eutanasia han advertido que la creciente presin debida a una fuerza laboral que disminuye,
unido a un cambio en la opinin pblica, habr de crear una mayor demanda para la eutanasia legalizada, al igual que la
presencia de ms tcticas coercitivas para persuadir a las personas ancianas a cometer suicidio.

Tedeschi puntualiza que frente a estas consecuencias que ya se estn haciendo ms visibles en Europa y durante la prxima
dcada, sus efectos corren el riesgo de no ser ya soportables.

El porcentaje cada vez mayor de personas que sale de la fase productiva se transformar en un coste fijo imposible de
absorber y de sostener por parte de quienes producen.

Y l comenta lo siguiente: Los costes de una poblacin cada vez ms anciana no podrn, por lo tanto, ser sostenidos por
los jvenes, los cuales, adems de ser cada vez menos, podran tambin preguntarse por qu deberan hacerlo, sobre todo
si son inmigrantes.
Consecuencias en el mundo por la devaluacin del dlar:

As como las exportaciones provenientes sern mas baratas, las importaciones sern mas caras para los consumidores
estadounidenses, por lo que se reducirn las importaciones de este pas y se impulsara el mercado interno, lo que significa que
esto afectara directamente a pases que le exportan bienes y servicios a Estados Unidos, como China y Mxico.

Los bonos del tesoro estadounidense se vuelven menos atractivos para los inversionistas, porque al disminuir el valor del
dlar esto afecta directamente a su rendimiento, por lo que estos inversionistas, buscaran invertir su dinero en otros pases que
ofrezcan mayores rendimientos y mayor estabilidad en el valor de su moneda.

Mayor equilibrio de la economa mundial, ya que al devaluarse el dlar se contrarrestan las medidas de China por controlar el
valor de su moneda, lo que provocara que el enorme supervit que este pas tiene en cuestiones comerciales se reduzca, lo que
tambin incentivara a este pas a que busque un mayor enfoque en el fortalecimiento de su mercado interno y as depender
menos de sus exportaciones.

Incremento del valor de los commodities: como consecuencia de que las inversiones en dlares se vuelven menos atractivas,
una buena opcin sern las inversiones en commodities, por lo que esa nueva demanda por estos productos incrementara su
valor, lo que podra generar problemas posteriores principalmente en aquellos commodities que forman parte de la canasta
bsica de la poblacin o de aquellos como el oro cuyo valor se a incrementado tanto que se podra crear una nueva burbuja
especulativa en relacin a este.

A diferencia del resto de las monedas "mortales" del planeta, el dlar no solo es la moneda de los Estados Unidos, sino ms
bien es la moneda del mundo, ya que con ella se realiza la mayor parte de las transacciones de divisas, tanto para el comercio
internacional de bienes y servicios como para la compra y venta de activos.

No obstante que el dlar es demandado por todo el mundo, su emisin es potestad exclusiva de los Estados Unidos, por lo que
tiene una situacin de privilegio que el resto de pases no tiene. De esta manera, mientras continen creciendo las
transacciones internacionales, EE.UU. puede continuar inundando el mundo con el billete verde, independientemente de lo
que suceda con su economa, lo que le permite sostener un nivel de gasto interno por encima de sus posibilidades reales. En
otras palabras, todos los bienes, servicios y activos que en exceso compra un estadounidense del resto del mundo es cancelado
con un papel moneda que ellos imprimen a su libre albedro y que es aceptado por todos en las transacciones internacionales.

Obviamente, esta situacin ventajosa no debe durar mucho tiempo ms, debido precisamente a sus propios excesos, lo que ha
envilecido la moneda norteamericana, la cual est dejando de cumplir de manera eficiente, sus funciones del dinero como
depsito de valor, unidad de cuenta y medio de cambio en el mundo. La devaluacin del dlar, su prdida de valor debido a la
gran emisin efectuada para el rescate financiero y los sucesivos dficit comerciales, la propia debacle de la economa
norteamericana y el surgimiento de nuevas potencias con sus respectivas monedas hacen presagiar que, en un periodo
relativamente corto, las transacciones de divisas se fraccionarn en tres partes principales.

Segn el Wall Street Journal, en el ltimo ao se ha cuadruplicado la cuota de los depsitos bancarios denominados en yuanes
en Hong Kong y adems cerca de 70 mil empresas chinas estn haciendo sus liquidaciones internacionales en yuanes. China
est tratando de que Hong Kong sea un centro satlite para las operaciones e inversiones en yuanes y en productos financieros
basados en el yuan. En este sentido, se ha creado un mercado para intercambiar notas en yuanes y un mercado de bonos "dim
sum", que permite el corretaje con deuda denominada en yuanes emitida por compaas extranjeras y bonos chinos.

En esta perspectiva, y de hacerse realidad esta tendencia, el manejo de las reservas de los pases como el Per va a tener que
cambiar ya que no sera suficiente acumular dlares para facilitar el comercio internacional. Actualmente el comercio del pas
se divide grosso modo en 5 bloques casi similares: I) Estados Unidos. II) China, III) Zona del euro, IV) Amrica Latina, y, V)
otros pases. Ms del 80% de las reservas del BCRP sin embargo estn denominadas en dlares y 15% en euros. El Per
debera tener una canasta de reserva de monedas en una proporcin ms o menos concordante con la composicin de su
comercio internacional. Si bien ello hara ms complejo y difcil el manejo de las reservas, disminuira el riesgo con relacin
al comercio y las nuevas monedas emergentes.

La crisis mundial precipit la quiebra de los bancos de inversin, cerr los mercados de intercambio comercial y ahora
provoca una monumental devaluacin del dlar que pone en entredicho la moneda de reserva. En das pasados el presidente
del Banco Mundial anunci que los das del dlar como moneda nica de reserva estn contados.

Como no existe un diagnstico de la crisis, no se sabe de dnde viene la devaluacin del dlar y, mucho menos, que se trata de
una secuela paralela. La cada generalizada de las exportaciones y el cierre de los mercados internacionales ocasion la
reduccin a la fuerza de los supervits y dficits en cuenta corriente. Los supervits de los pases asiticos y el dficit de los
Estados Unidos disminuyeron en seis meses en la tercera parte, pero los efectos son muy distintos en los dos tipos de
economas.
La reduccin de los supervits de los pases asiticos se compens con la ampliacin del gasto pblico y con la aplicacin de
medidas proteccionistas. En cambio, el dficit estructural de Estados Unidos se mantiene inclume y los programas de
estimulo fiscal y la reactivacin lo agravan. En este contexto, los faltantes financieros de Estados Unidos tienden a superar los
excedentes del resto del mundo presionando la devaluacin del dlar.

No hay mucho que hacer. La mejora de la economa de Estados Unidos est fundamentada en los estmulos fiscales que
operan por una sola vez y no pueden incrementarse indefinidamente.

Las autoridades encuentran que la nica forma de activar la economa es con un aumento de las exportaciones y la reduccin
de las importaciones. La gran duda es si el resultado se logra en un pas tan grande por la va de la devaluacin. En general, se
sabe que la devaluacin aumenta los volmenes de exportacin con respecto a las importaciones a cambio de bajar los
ingresos y elevar el ahorro que contrarrestan el efecto inicial.

As, la disminucin reciente del dficit en cuenta corriente ha sido ms que compensada por la elevacin del ahorro personal,
revelando la falta de fundamentos en la economa estadounidense para una recuperacin sostenida.

El expediente quiebra las normas de la flotacin cambiaria. Estados Unidos interviene abiertamente en el mercado, como si se
tratara de un tipo de cambio fijo, para inundar el mundo de liquidez y colocar la tasa de inters cerca de cero. Los pases con
tipos de cambio flexible pierden su control; no tienen forma de establecer la tasa de inters a niveles que eviten el ingreso de
capitales y la presin revaluacionista sobre el tipo de cambio.

Estas economas quedan expuestas a procesos crecientes de apreciacin que desmantelan la industria y la agricultura, y
propician la sustitucin de la mano de obra por materias primas y bienes de capital importados. Se configura un perfil de
desarrollo altamente dependiente de la inversin extranjera y de los recursos naturales que, como se vio en la experiencia de
Colombia antes de la crisis, no genera empleo ni es sostenible, y a la larga resulta en bajas tasas de crecimiento.

Lo ms grave es que las expectativas de devaluacin del dlar y la tasa de inters cercana a cero plantean serias dudas sobre
su credibilidad como moneda de reserva.

Nadie est dispuesto a colocar sus reservas en un activo que se desvaloriza y no da mayor rendimiento. De hecho, el dlar est
expuesto a corridas que pueden llevar a un colapso mundial ms severo que el provocado por la desvalorizacin de activos de
la crisis. Frente a una eventualidad de esta naturaleza, lo menos que pueden hacer los lderes del G-8 es avanzar hacia una
canasta de monedas de reserva, conformada por el dlar, el euro, el yen o el yuan.

Las nuevas condiciones mundiales adquieren la forma de una devaluacin indefinida del dlar que no garantiza la
normalizacin de la economa de Estados Unidos, significa un riesgo mundial y coloca en desventaja a las economas con
tipos de cambio flexible.

La actitud de los pases representantes de Amrica Latina en el G-20 no puede ser distinta a la de sumarse al clamor en favor
de un sistema de monedas de reserva mltiple que elimine los peligros y las asimetras de la modalidad nica.

En lo que respecta a los pases emergentes intermedios, no tienen ms alternativa que adoptar tipos de cambio fijos o
intervenir en forma anunciada el mercado cambiario para evitar la destruccin de sus sectores productivos y el empleo.
EL DLAR: MONEDA AMERICANA, PROBLEMA MUNDIAL

Desde hace ms de 2.000 aos las principales monedas que movieron al mundo han cambiado de hegemona muchas
ocasiones. Tanto el denario romano como el florn holands y la libra esterlina han cumplido ciclos. El dlar ha dominado
por ms de sesenta aos la actividad comercial y financiera mundial, pero ha venido perdiendo peso pasando de ser el
responsable del 80% de las reservas mundiales a mediados de los aos sesenta al 65% en el presente.

En la actualidad, ha perdido el 35% de su peso con respecto al euro desde principios del 2002 y cerca de un 17% con
respecto a otras monedas, incluyendo el yuan chino. Pero estos retrocesos no son nuevos: los sufri a principios de los
setenta y a finales de los ochenta con mayor intensidad que en nuestros das. Por lo que el pnico que genera la
devaluacin actual slo puede ser fruto de la experiencia adquirida en dcadas pasadas

Los periodos de depreciacin del dlar no han sido felices para la economa mundial. La ruptura del acuerdo de Bretton
Wood a principios de los setenta dej un dlar dbil aumentando los precios del petrleo y la inflacin. La
desvalorizacin a fines de los ochenta no trajo importantes consecuencias para la economa americana, pero colabor
a inflar la burbuja japonesa que termin paralizando a la economa asitica a lo largo de los aos noventa.

Actualmente, la moneda americana aparece rodando en cada libre mientras cada uno de los pases del mundo seala con el
dedo al otro tratando de encontrar un culpable. Para las autoridades americanas los causantes del naufragio de su moneda
son la UE y Japn por su magro crecimiento y China por su moneda anclada por casi una dcada. Aunque las acusaciones
son cruzadas, todos simpatizan con el dficit crnico de Estados Unidos, su baja tasa de ahorro y su irreverente
consumo como punto central de la conmocin.

Como veremos a lo largo del trabajo todos los participantes de este juego devalatorio se encuentran viviendo en una casa
con techo de cristal y les resultar muy difcil lanzar la primera piedra sin que el techo se derrumbe sobre ellos. Ha
corrido mucha tinta intentando imaginar el futuro de la moneda americana, pero muchas preguntas no encuentran una
respuesta convincente. Quien se beneficia con la cada de dlar?;
El dlar esta tan devaluado como parece?; Cunto tiene que caer el dlar para equilibrar la balanza en cuenta corriente?;
Se esta yendo el mundo del patrn dlar?
Es el euro la futura moneda de reserva?; Alguien puede patear el tablero?; Quin paga los platos rotos? Estas, entre
otras, sern algunas de las preguntas que
intentaremos responder y as imaginar cual ser la el futuro del mundo en el 2005.

Dinero y poder suelen acoplarse como una misma figura, ms aun en el caso americano. El dinero surgi en la historia de la
humanidad para cumplir ciertas funciones: de unidad de cuenta y de depsito de valor, intercambiable por otras mercancas.
El dinero de "curso legal" naci as respaldado por una entidad emisora estrechamente vinculada al poder poltico que fue
proclive, desde el principio, a avalar con su sello el valor de las monedas para ingresar el llamado derecho de "seoreaje",
embolsndose la diferencia entre el valor de la moneda y su coste de acuacin. De esta manera, los Estados se reservaron,
con gusto, el derecho a acuar moneda y a cobrar impuestos, como elementos clave para el ejercicio de su soberana
territorial.

Dos pasos previos permitieron llegar al actual orden de cosas. Uno fue la emisin de "papel-moneda" y el otro, la creacin
de "dinero bancario". Los billetes de banco, en sus orgenes, estaban respaldados por su valor metlico, hasta bien
entrado el siglo XX, con el respaldo del Estado a travs de los Bancos Centrales para asegurar la convertibilidad de los
billetes.

El sistema monetario internacional surgi de los
acuerdos de la Conferencia Bretton Wood llevada en
cabo en 1944, cuando Estados Unidos emergi de la
guerra como el omnipotente vencedor. Una avasalladora
supremaca militar, una poderosa base industrial y la
mayor reserva de oro que cualquier otra nacin sobre la
tierra. Estas caractersticas hegemnicas determinaron
que el dlar se imponga como moneda de cambio
mundial, con el nico compromiso de seguir
manteniendo su convertibilidad en oro.
los comienzos de los 1950. Incluso Washington apoy la
creacin del Tratado de Roma en 1958, a fin de
fortalecer la estabilidad europea y crear as un ms
amplio mercado para sus exportaciones.
Europa comenz a reponerse en el mismo perodo en
que Estados Unidos aumentaba sus importaciones,
ocupaba sus dlares para la transnacionalizacin de sus
empresas y bancos y el presidente Lindn B. Jhonson
declaraba la guerra a Vietnam.

A cambio de la hegemona monetaria, EEUU se
comprometa a la reconstruccin de los arrasados pases
de Europa a travs del Plan Marshall. Las
compaas americanas, entre ellas las multinacionales
petroleras, ganaron fortunas al dominar el comercio en
Los pases del viejo continentes comenzaron a tener
maysculas ganancias en dlares por sus
exportaciones, intercambiando dlares por oro de
la Reserva Federal. El drenaje de oro comenz a
corroer el tratado de Bretton Wood y en mayo de 1971
las reservas de oro de Estados Unidos podan slo
asegurar la convertibilidad de una sexta parte de los
pasivos en dlares.
El sistema de Bretton Wood haba llegado a su
fin: en Agosto de 1971 la administracin de
Nixon opt por abandonar el oro completamente
lanzndose hacia un sistema de flotacin donde el tipo
de cambio slo tendra relacin con otras monedas. S
bien comenz una nueva fase, donde la poltica
monetaria es privatizada al ocupar los bancos
comerciales el rol que antes detentaran los Bancos
Centrales al laudar el mercado el valor del dlar, se
plasman tambin en este periodo las bases para un
nuevo mecanismo de liquidez internacional: el dinero
financiero. Ms all de estos hechos de vital
importancia, habra una serie de sucesos que bien
valdra la pena retener de este periodo para comparar
con la actualidad.
En 1971, la deuda de EEUU alcanza los U$S 60.000
millones que no sera devuelta a sus acreedores en
moneda fuerte (oro) sino en dlar papel. La deuda
fue licuada a travs una simple devaluacin y la
alternativa de invertir en otras monedas ahond
aun ms la cada del dlar acelerando la licuacin de
pasivos. El precio del petrleo se dispar y sus
ganancias se trasladaron de la simple intermediacin
financiera en la ventanilla de los bancos a la bolsa de
valores. Lo que Henry Kissinger llamo "reciclaje de
petrodlares" fue la nueva estrategia. Las colosales
ganancias por las ventas de petrleo fueron recicladas
por los bancos americanos e ingleses en prestamos a
pases del tercer mundo o compra de bonos de los
centros de poder.
El giro crucial ocurri cuando Nixon sac al dlar de la
paridad con el oro para ponerlo a flotar frente a otras
monedas. Esto removi las restricciones para imprimir
nuevos dlares. El lmite era ahora cuntos dlares poda
tomar el resto del mundo.
Con su firme acuerdo con Arabia Saudita como el ms
grande productor de petrleo de la OPEP, Washington se
garantiz que la ms importante mercanca mundial, el
petrleo, esencial para la economa de todas las
naciones, la base de todo el transporte y de la
economa industrial, pudiera comprarse en los mercados
mundiales solamente en dlares. El acuerdo se plasm
en junio de 1974 por el Secretario de Estado Henry
Kissinger, y estableca la Comisin Conjunta entre
EEUU-Arabia Saudita para la cooperacin econmica.
El Tesoro de EEUU y la Reserva Federal "permitiran"
al banco central Saudi, SAMA, comprar bonos del
tesoro de EEUU con petrodlares Saudis. En 1975,
la OPEP acept oficialmente vender su petrleo slo en
dlares. Un acuerdo militar secreto de EEUU para armar
a Arabia Saudita fue la contrapartida.
La tan castigada UE exportaba a EEUU en 1999 unos U$S 200.000 millones, mientras que en el 2003 sus exportaciones
ascendieron a U$S 253.000 millones. Viendo estos nmeros, cabra preguntarse si realmente EEUU est devaluando el
dlar para equilibrar la balanza comercial, como muchos estudiosos creen y reclaman, o realmente la estrategia se
encuentra
definida en otra direccin.
Dficit comercial EEUU por pas 1999 -
Durante los aos noventa, la diferencia entre Oct 2004
exportaciones e importaciones americanas rondaba el en U$S millones
12%. A partir de 1999 el ritmo de crecimiento de las 140,000
importaciones comienza a ampliar su brecha en forma 130,000
alarmante, alcanzando al 27% en ese ao hasta llegar
casi al 50% de diferencia en la actualidad. 120,000
KP&M en base a Dpto de Comercio
110,000
Es decir, que EEUU aument de manera progresiva las
importaciones mientras que el dlar se depreciaba. 100,000
UE China Japon
Durante el ao 2002 el dlar se deprecio un 19%, un 90,000
20% durante el
2003 y llevaba casi un 8% en el 80,000
2004, o sea, casi un 45% desde 70,000
2002.
60,000
50,000
40,000
1999 2000 2001 2002 2003
2004 octubre

Sin embargo, como muestran los nmeros, la balanza comercial americana no slo no revirti su tendencia, sino que
agrav su rumbo deficitario. Una simple cuenta, pensado a futuro, desmitificara la devaluacin del dlar como
mecanismo de recomposicin de la balanza comercial y hasta de la cuenta corriente. En prrafos
anteriores dijimos que la diferencia entre exportaciones e importaciones americana rondaba el 50%. Es decir, que si las
importaciones aumentaran en un 10% las exportaciones tendran que hacerlo a un ritmo del 15% para mantener el dficit
actual, suceso poco probable. Mas aun, si tomamos en cuenta que la tasa media de crecimiento de las exportaciones
desde 1990 al 2003 fue del 4.85% mientras que las importaciones, en el mismo periodo, aumentaron a una tasa 6.82
Dependiendo la cantidad de das que se tomen, EEUU necesita entre U$S 1.600 a U$S
1.800 millones diarios para mantener cerrado el dficit en cuenta corriente.

Alguien se encarga de cerrar la brecha

Consumo y ahorro EEUU 1990-2003 que ustedes ven el cuadro, entre ahorro y
71 8 consumo. EEUU de cada 100 dlares
% consumo del PBI

que produce gasta

70 7 105. Ms del 70% del PBI
americano esta destinado al consumo.
6
69 a Desde 1995 al
5 h 2003 el consumo americano ha
68 KP&M en base a BEA aumentado a una tasa del
o
4% 4%, contra el 2.2% de cualquiera de
67 r
3 los pases
r
desarrollados, es decir que
66 o
2 EEUU aumenta su consumo al doble
que lo hacen los dems pases. Mientras
65 1 que el ahorro, disminuy del 7% del PBI
en los noventa al
64 0 1.4% en el 2003.
1990 1995 2000 2001 2002 2003

Por su parte los ingresos personales han venido experimentado cadas sucesivas desde el 2001, detenidas solamente a
travs de la rebaja impositiva de la administracin Bush.

Si los ingresos caen, y el ahorro tambin: quien se encarga de subsidiar este despilfarro?.

En este mundo financieramente

desequilibrado,
Ingresos personales EEUU 2001-2003 3.44%
3.54% EEUU se encarga de consumir e
7% importar mientras que Asia de ahorrar y exportar.
Este es el circuito. La nica manera de mantener
6% KP&M en base a BEA el constante aumento del consumo es que ultramar
pueda tener un gran supervit con EEUU,
5.26%
siempre y cuando las
ganancias sean reinvertidas en
4.05%
Estados Unidos
de la misma manera que suceda con
los petrodlares, las ganancias
tendran que ser recicladas, en este
caso en bonos del tesoro americano, de
manera tal que la demanda por
importaciones siga mantenindose y los
extranjeros puedan seguir obteniendo ganancias
en el comercio
ingresos antes de impuestos ingresos despues de impuesto
El cuadro siguiente muestra claramente como el sudeste asitico, especialmente Japn y China han apostado al
crecimiento americano comprando grandes cantidades de dlares para subsidiar el consumo americano.

Al igual que una trampa, la nica manera

Variacin dficit BC EEUU y Reservas China y de mantener sus exportaciones en
Japon la
KP& indice reservas 2000= 100 550000 magnitud que lo realizan estos pases es
480 M que sus monedas puedan seguir teniendo
430 el valor adecuado de competitividad. Es
500000 decir, cada vez que los exportadores

dficit BC
380
reservas

chinos ingresan a su pas grandes

330 450000 cantidades de dlares, el gobierno debe
280 esterilizar el
400000
230
180 350000
130
80 300000

2000 2001 2002 2003 2004 mercado para que su

moneda no se vea revaluada y pierda su
competitividad. La forma adoptada ha
sido comprar dlares de manera que este
incremento del dficit Reservas China Reservas Japon no pierda su valor.
China tena en el 2000 unos U$S 104.000 millones de reservas la ordenada izquierda del grfico de los cuales el 90%
se encuentra en dlares, hoy la magnitud se encuentra cercana a los U$S 515.000 millones, es decir unos U$S 460.000 de
reservas americanas. Japn se encuentra aun peor, de los U$S 361.000 millones de principios del 2000 ha arribado a los
U$S 840.000 millones de reservas. Entre ambos pases sobrepasan los mil billones de tenencias en dlares.

La estrategia y los ganadores

En esta ltima seccin trataremos de determinar quienes se benefician o se perjudican con una depreciacin del dlar y
hacia quien esta dirigida la estrategia americana de incentivar la cada de su moneda.

Ms del 40% de las exportaciones de China a Estados Unidos provienen de subsidiarias americanas en el pas asitico y
casi el 50% de las exportaciones europeas son de empresas estadounidenses del otro lado del atlntico. Si el dlar se
deprecia, las ganancias en trminos de exportaciones para estas subsidiarias son mayores. Es decir, la posicin neta de
las inversiones americanas en el extranjero aumentan a medida que el dlar se deprecia.

Otro punto importante pasa por la compra por parte de los bancos centrales de moneda americana. S bien se ha
especulado acerca de la salida de activos de EEUU hacia Europa, no es menos cierto que la oleada de dlares adquiridos
por los bancos centrales no tiene precedente, aumentando mil billones en slo 14 meses .
Es perfectamente posible que a futuro los inversionistas duden en financiar a EEUU si este sigue tomando ms deuda,
pero aqu se encuentra una de los nudos centrales de la discusin. S Estados Unidos quiere seguir tomando deuda deber
realizar dos movimientos que lo favorezcan.
 1. Devaluar su moneda aun ms para poder licuar los pasivos existentes, mejorar su posicin externa y
lucrar con su capacidad de seoreaje que le brinda una estrategia de financiamiento inmejorable.
2. Como consecuencia de este movimiento, las posibilidades de aumentar la tasa de inters para atraer capitales son
mayores, as como tratar de detener el consumo va inflacin y restriccin crediticia.

Es decir, la estrategia resulta a todas luces de una sencillez franciscana, devaluar para licuar pasivos y aumentar la tasa de
inters. Quienes puede huir del convite y quienes se perjudican?

Deuda EEUU por tenedor en billones de U$S

Deuda intergubernamental
Ejercicio Deuda en poder del (b)
econmico pblico (a) Total

30/09/1997 3.789 1.623 5.413

30/09/1998 3.733 1.792 5.526
30/09/1999 3.636 2.020 5.656
30/09/2000 3.405 2.268 5.674
30/09/2001 3.339 2.468 5.807
30/09/2002 3.553 2.675 6.228
30/09/2003 3.924 2.859 6.783
30/09/2004 4.307 3.071 7.379
(a) Notas del Tesoro, Bonos, TIPS, etc
(b) Fondos fiduciarios de gobiernos locales
Fuente: Tesoro Americano
CONCLUSIONES

Aunque parezca absurdo, como dice Juan Torres Lopz nunca un partido comunista tuvo tan en sus manos el futuro del
capitalismo debido a la cantidad de activos en dlares que detenta la potencia asitica, dndole la posibilidad de
convertirse en vctima o verdugo.

En base a esta dualidad, las alternativas de China son: diversificar su cartera como se dijo en las ltimas semanas o seguir
apostando a Estados Unidos. En el primer caso, el gigante asitico debera por un lado, decidir no esterilizar las
monumentales ganancias de su comercio exterior en dlares y, por otro, comprar Euros u oro . La resultante a esta
ecuacin ser una desvalorizacin mayor del dlar con respecto al yuan, con lo que las exportaciones chinas se
volveran menos competitivas y los concebidos aumentos del euro y del oro. Esta alternativa pondra en jaque a la
economa mundial. En el caso de apostar a Estados Unidos como lo ha venido haciendo, la magnitud de sus prdidas
depender de la cantidad de reservas en existencia.

La huida del dlar no es tan sencilla, menos aun para los pases asiticos, ya que no slo China se encuentra inmerso en
este juego, Japn, Corea, Taiwn se encuentran atrapados en dlares y sus monedas se han revaluado en diferentes
porcentajes durante el ao. La alternativa buscada hasta ahora por Asia fue reforzar la devaluacin en una especie de
proteccionismo Asia Pacfico a travs de la ANSEAN creando un mercado de ms de 2.000 millones de personas

Europa, por su parte, es para quien est dirigida la mayora de la artillera americana intentado desplazarlo como rival y
detener aun ms su crecimiento, por lo que no sera para nada extrao que el euro tocara los 1.70 por dlar. El mayor
impulso del crecimiento europeo se basa en las exportaciones, por lo una moneda en extremo sobrevaluada podra perjudicar
la competitividad de las exportaciones europeas. Cabe aclarar adems, que las inversiones europeas en EEUU no son
menores, por lo que el juego experimentado por los pases asiticos tambin funcionara para los miembros de la
Comunidad Europea.

Para los dems pases que pertenecen a la rbita del dlar, en su mayora subdesarrollados, los grados de libertad parecen
aun menores sobre todo por el grado dependencia que tienen de la poltica americana. S se tiene en cuenta que la mayora de
estos pases mantiene entre un 10% y 20% del PBI de reservas en dlares la devaluacin generara grandes prdidas en su
reservas, muy parecido a los casos de Europa y Asia. Segn clculos del FMI, (Developing Country Losses Due to a
Declining Dollar ) esas prdidas podran proyectarse hasta el equivalente de un 3.5% del Producto Bruto en Argentina, de
un 5.8% en el caso de Chile, y de un 14.1% en Malasia, y economas que actualmente empujan con su dinamismo el
crecimiento mundial, como China, podran perder el 10% de su producto.

No es nuestra intencin moldear escenarios futuros, pero esta por dems claro que la mayora de los pases del mundo
son quienes cargaran con las culpas de la devaluacin, mientras que EEUU obtendr los beneficios . Algunos pases
podrn sentarse a ver el partido desde la tribuna, si optan por modificar su cartera dndole una mayor participacin al
oro que a otra moneda, los que no puedan hacerlo navegaran en subas del petrleo, mayor inflacin y tasa ms altas. En su
gran mayora Amrica absorber la crisis.

Un estudio realizado por la Universidad de Cambridge y citado en un precioso trabajo de Federico Jarcia Morales augura
un crecimiento del dficit americano hasta alcanzar el 8% del PBI en el 2008 y que, bajo esas condiciones, la demanda
podra crecer y el ahorro y la inversin continuar haciendo lo suyo produciendo tasas de ganancias moderadas, o tambin
mayores en el caso de las inversiones extranjeras que veran llegar una reevaluacin de sus bienes. El comercio se vera
tonificado al mejorar su competencia, y el sector financiero recibira alborozado un alza de tarifas. Se volvera as a la edad
de oro, con todos los sectores del poder econmico unificados tras una poltica expansionista.

Queda claro entonces que la poltica de mantener un dlar bajo, no se encuentra dirigida a sanear el frente externo
americano, sino a trasladar su crisis, licuar sus pasivos para obtener mayores grados de libertad para encontrar
financiamiento y desplazar al euro del juego. Si los designios de la Universidad de Cambridge son ciertos, el
mundo pasara malos momentos desde el 2005 en adelante.