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Amandine BOUQUET

Anne DELAIGUE

Les stratgies de fusions acquisitions

IUFM dAuvergne Anne universitaire 2003-2004


Cours dEconomie dentreprise
Prsentation
Pour crotre, une firme peut adopter deux stratgies, une croissance interne (cration
de nouvelles capacits de production) et la croissance externe (processus de croissance par
acquisition de tout ou partie dentreprises existantes). Lorsque la croissance externe passe par
la prise de contrle de lentreprise, on parle de fusion et acquisition.

1. La diversit des fusions acquisitions

P Les diffrentes formes de prise de contrle

Il peut y avoir soit transfert dactifs soit acquisition dactions sur les marchs.

Par transferts dactifs

La fusion
Lors dune fusion, deux ou plusieurs socits se dissolvent pour former une nouvelle socit
qui reprend la totalit de leur patrimoine.

Exemple : Aventis (agence de communication) est issue de la fusion des socits Hoescht et
Rhne Poulenc (groupe pharmaceutique et chimique) qui se sont dissoutes lors de lopration.

La fusion absorption
Une socit absorbante B reoit les actifs et les dettes dune socit absorbe A qui disparat.

Exemple : La fusion absorption de Mammouth par Carrefour a entran la disparition de la


firme absorbe.

La scission
Elle entrane la disparition dune socit par la transmission de son patrimoine des socits
nouvelles ou prexistantes. Les scissions prcdent ou accompagnent souvent les oprations
de fusions et acquisitions car les restructurations et regroupements des firmes entranent une
modification de leurs activits.

Exemple : La scission des oprations chimiques de Rhne Poulenc (cration de Rhodia) a


prcd la fusion avec Hoescht pour crer Aventis.

La cession partielle dactifs

Une socit A apporte une partie de ses actifs une socit B (fausse scission). La socit A
poursuit son existence. Lentreprise B nacquiert quune partie du capital de A.

Cette procdure est souvent utilise lorsqu la suite dune fusion la nouvelle entit est
contrainte par les autorits de la concurrence, de se dlester de certaines activits pour les
quelles elle dispose dune position dominante.

Exemple : Ainsi, Total Fina Elf a d cder Carrefour et aux centres Leclerc une partie de ses
stations dautoroute.
Par acquisition dactions sur les marchs (par prise de participation financire)

Trs souvent, lacquisition dune firme B par une firme A prend la forme dune prise de
participation financire de la firme A dans la firme B.
Cette mthode permet aux firmes contrles de ne pas perdre leur autonomie juridique.
Le rachat peut tre total ou partiel.
Une prise de participation proche de 30% du capital permet la firme qui la ralise de
disposer dune minorit de blocage. Un contrle de plus de 50% est cependant souvent
ncessaire (contrle de filiales).

Exemple : la prise de participation de 37% de Renault dans le capital de Nissan lui a donn le
contrle de cette entreprise.

P Les logiques conomiques

Fusion horizontale : elle runit des activits situes au mme stade de la filire de
production.

Exemple : fusions de Peugeot Citron ou Daimler Chrysler

Fusion verticale : elle runit des activit situes le long de la filire de production.
Cest une procdure typique de la filire ptrolire o les raffineurs contrlent leur
propre rseau de distribution dessence.

Exemple : Le groupe Hachette est la fois diteur, distributeur et diffuseur notamment


travers son rseau Relais H .

Fusion conglomrale : elle regroupe des activits appartenant des secteurs dactivit
diffrents

Exemple : Avant son rachat par Vivendi, le groupe Seagram tait la fois prsent sur le
march des vins et spiritueux et sur le march des industries culturelles.

Fusion oblique ou concentrique : les activits runies par la fusion nappartiennent


pas au mme march mais mobilisent des comptences voisines.

Exemple : la gestion de la distribution deaux ncessite des comptences qui peuvent tre
utilises pour la gestion dun rseau cbl, ce qui explique la diversification de la Lyonnaise
des eaux vers cette activit travers le rseau Noos.

Fusion gographique : fusion dentreprises ntant pas concurrentes sur le mme


march gographique.

2. Les dterminants des stratgies de fusions acquisitions

Trs momentanment interrompues la fin des annes quatre-vingt, les F&A reprennent un
rythme de plus en plus soutenu pendant toute la dcennie 1990-2000. Dsormais, elles
touchent la majorit des pays dvelopps et prsentent des caractristiques analogues dun
pays lautre. La mondialisation acclre des conomies, la drglementation financire et
la rvolution technologique impulse par les T.I.C. dclenchent dimportants besoins de
restructurations des industries qui se traduisent par une concentration des marchs et un
recentrage sur les activits principales. Les F&A runissent trs souvent des firmes de
nationalits diffrents pour former de grandes firmes multinationales.

Les F&A se font par vagues et privilgient certains secteurs dactivit. Plusieurs facteurs
expliquent ces deux caractristiques. Les innovations, quelles soient technologiques,
organisationnelles ou financires, impliquent des restructurations qui touchent simultanment
plusieurs secteurs. Ensuite, les fusions soprent gnralement dans une conjoncture de
croissance des conomies.
Lampleur des F&A est fonction du modle de gouvernance dominant. Enfin, lvolution de
la rglementation et de la lgislation encourage ou au contraire freine le rythme de diffusion.

3. Evolution

Depuis la fin du XIXme sicle, les Etats-Unis ont ainsi connu cinq vagues. En Europe, elles
ont t moins accentues jusquaux annes soixante partir desquelles linterdpendance
accrue des conomies favorisent une convergence des mouvements de concentration.

1883-1904 : des fusions horizontales impliquant de nombreuses entreprises


1916-1929 : des F&A qui renforcent la structure oligopolistique des marchs
amricains
Annes 1960 : des F&A conglomrales aux Etats-Unis, horizontales en Europe
Annes 1980 : le dveloppement des fusions hostiles dans un univers drglement

En 2003, les mouvements de fusions acquisition ont t moins importants, les entreprises se
concentrent sur lamlioration de leurs rsultats afin de retrouver la confiance des marchs.

Le march mondial des F&A 1997-2002 (en valeur)

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semestre Valeurs en milliards de $

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