14 - Resumen de Macroeconomía (Por Tema)

Resumen de Macroeconoma
Prof. Oscar Amiune

Eleccin intertemporal del consumidor
En un anlisis dinmico, en el que se consideren 2 perodos, el consumidor tendr un
ingreso para cada perodo, y buscar una canasta de consumo para el primer perodo y otra para el
segundo, que le permitan maximizar la satisfaccin obtenida del consumo en funcin de sus
preferencias. Se denomina eleccin intertemporal del consumidor a la eleccin de consumo entre
ms de un perodo de tiempo.
Cuando la proporcin de ingreso que el consumidor recibe en cada perodo difiera de la
proporcin de consumo que determinan sus preferencias, el consumidor podr trasladar
capacidad de consumo en el tiempo por medio del ahorro. El ahorro es la diferencia entre el
ingreso del individuo en un perodo de tiempo y el consumo que el individuo decide realizar en ese
perodo. El ahorro es la parte del ingreso que el individuo no consume en el perodo, porque
decide trasladarla al perodo futuro.
Al ahorrar parte de su ingreso, el individuo presta ese ahorro, aumentando su capacidad de
consumo en el futuro en la cantidad ahorrada, ms el inters que el mercado paga por su ahorro (s
+ sr). El consumidor ahorrar cuando desee consumir en el futuro una cantidad superior al ingreso
del segundo perodo, y en el presente una cantidad inferior al ingreso del primer perodo, es decir,
cuando sus preferencias de consumo tengan una mayor orientacin al perodo futuro que su
ingreso.
En caso de que el consumidor prefiera trasladar capacidad de consumo futuro al presente,
deber desahorrar, es decir, tener un ahorro negativo, lo que equivale a pedir dinero prestado. De
esta manera podr consumir en el presente por una cantidad superior a su ingreso, a costa de
reducir su consumo en el perodo futuro. En este caso el consumidor deber pagar un inters por
el dinero que toma prestado.
El inters es la remuneracin que recibe el individuo que presta su ahorro, por reducir su
consumo presente. En el ltimo perodo nunca habr ahorro, ya que no existe un perodo posterior
en el cual consumir ese ahorro, o cobrar el prstamo. En un anlisis de slo 2 perodos, slo podr
haber ahorro en el primer perodo.
Se denomina y1 al ingreso del perodo 1, y2 al ingreso del perodo 2, c1 al consumo del
perodo 1, c2 al consumo del perodo 2, s al ahorro y r a la tasa de inters de mercado.
y 1 = c1 + s
s + sr + y2 = c2
Se denomina valor presente del ingreso al valor del ingreso del perodo 1 ms el valor
descontado del ingreso del perodo 2:
VPI = y1 + y2
1+r
El valor presente del ingreso determina el mximo que puede consumir el individuo en el
perodo presente, en caso de que decida no consumir en el futuro.
El ingreso del segundo perodo se descuenta debido a que no habr nadie que quiera
prestar al individuo la totalidad del ingreso futuro del individuo, que entonces no podra pagar los
intereses del prstamo. El mximo que se le prestar ser un monto tal que la devolucin del
ingreso ms el pago de los intereses iguale el ingreso futuro del individuo.
El valor futuro del ingreso, en cambio, es el valor del ingreso del perodo 1, ms el inters
sobre ese ingreso, ms el valor del ingreso del perodo 2:
VFI = y1 . (1 + r) + y2
UE Examen Final (Temas) 1

Prof. Oscar Amiune
El valor futuro del ingreso determina el mximo que puede consumir el individuo en el
perodo futuro, en caso de que decida no consumir en el presente.
Suponiendo que hay un solo bien en la economa, y que todas las variables econmicas
estn medidas en trminos de ese nico bien, el precio del bien es igual a 1, y se mantiene
constante en los dos perodos.
Se denomina restriccin presupuestaria o recta presupuestaria a la frontera de las
posibilidades de consumo del individuo, el mximo consumo total (de ambos perodos) que puede
alcanzar. La combinacin de consumo que el individuo elija, debe ubicarse sobre la recta
presupuestaria, puesto que el individuo no puede pagar las combinaciones que superen la
restriccin, y que las combinaciones inferiores no maximizan la satisfaccin que su ingreso le
permite alcanzar.
La recta presupuestaria puede graficarse en un plano cartesiano, donde el eje x represente
c1, y el eje y represente c2. Sobre la recta presupuestaria el ingreso total es igual al consumo total:
c1 + c2 = y1 + y2
1+r 1+r
Por lo tanto, la restriccin presupuestaria intertemporal o restriccin presupuestaria
dinmica del consumidor est representada por:
c2 = y1 (1 + r) + y2 c1 (1+ r)
Se denomina punto de dotacin (D) al punto de la recta presupuestaria que representa la
combinacin de ingresos que el individuo recibe en cada perodo.
Las preferencias de consumo del consumidor son tales que un mayor consumo reporta una
mayor satisfaccin, por lo que el consumidor elegir su perfil de consumo (representado por el
punto Eleccin, E) agotando totalmente sus posibilidades de consumo intertemporales, por lo que
el punto de eleccin del consumidor se ubicar sobre la recta presupuestaria.
El punto de eleccin del consumidor sobre la recta presupuestaria estar dado por sus
preferencias de consumo presente frente a consumo futuro, por el punto en el que la recta de las
preferencias coincida con la recta presupuestaria.
En el plano cartesiano, la recta de preferencias (que sale del origen) tiene pendiente igual a
1 indica que el consumidor desea consumir lo mismo en el perodo 1 que en el perodo 2. Una
recta de pendiente mayor indica que el consumidor prefiere un mayor consumo futuro (ahorrista),
y una de pendiente menor a 1, que prefiere un mayor consumo presente (prestatario).
Efectos de un cambio en el ingreso
Un aumento en el ingreso de cualquiera de los dos perodos produce un traslado de la recta
presupuestaria hacia la derecha, aumentando las posibilidades de consumo de ambos perodos,
independientemente del perodo en el que se produce el aumento del ingreso.
Los cambios en el ahorro dependern del perodo en el que se produzca el aumento del
ingreso. Si aumenta y1 en proporcin a y2, entonces al ahorro aumentar, si y2 aumenta en
proporcin a y1, el ahorro se ver reducido, debido a que el consumidor desear repartir este
ingreso adicional en ambos perodos, segn sus preferencias de consumo.
Efectos de un cambio en la tasa de inters
La tasa de inters determina tanto la pendiente de la recta presupuestaria, como su
ordenada al origen. Ante un cambio en la tasa de inters, la nueva recta presupuestaria pasar por
el punto D, que no se ha modificado (el ingreso recibido por el individuo en cada perodo no
depende de r), y seguir la nueva pendiente.

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Ante un aumento en r, las posibilidades de consumo aumentan para los ahorristas (punto E
ubicado a la izquierda del punto D), y se reducen para los prestatarios (punto E ubicado a la
derecha del punto D). Estos cambios en las posibilidades de consumo provocados por un aumento
de la tasa de inters se denominan Efecto Riqueza.
Ante el aumento de r, los ahorristas ahorrarn an ms, y los prestatarios pedirn prestada
una menor cantidad de dinero, reduciendo ambos su consumo presente. El aumento del ahorro
individual (disminucin del consumo presente) que provoca el aumento de r se denomina Efecto
Sustitucin, dado que el consumidor tiende a sustituir el consumo presente por consumo futuro,
que se volvi relativamente ms barato.
El efecto riqueza aparece porque un cambio en la tasa de inters cambia las posibilidades
de consumo. El efecto de sustitucin surge porque, ante un cambio en la tasa de inters, el
consumidor querr sustituir el consumo del perodo relativamente ms caro por consumo del otro
perodo.
Para analizar el efecto sustitucin de un aumento en la tasa de inters es necesario aislarlo
del efecto ingreso por medio de un cambio compensado de la tasa de inters. Para ello se
compensa el cambio en la tasa de inters con un cambio en el ingreso de manera tal que, para la
nueva tasa de inters, la recta presupuestaria pase por la combinacin E (combinacin elegida por
el consumidor antes del cambio en r).
El consumidor puede acceder a un mayor nivel de utilidad sustituyendo consumo presente
por consumo futuro. Un aumento en la tasa de inters siempre lleva a un aumento del ahorro.
A nivel agregado el efecto ingreso de ahorristas y prestatarios se cancela, y prevalece el
efecto sustitucin.
Curvas de indiferencia
La utilidad es una medida de la satisfaccin que el individuo deriva del consumo. Las curvas
de indiferencia son curvas que sealan todas las combinaciones de consumo presente y futuro de
las cuales el consumidor deriva el mismo nivel de utilidad.
Dado que el consumidor cuenta con una curva de indiferencia para cada nivel de utilidad,
que constituye una medida continua, puede obtenerse un mapa de curvas de indiferencia del
consumidor. Las curvas de indiferencia ms altas (ubicadas a la derecha y arriba en el plano
cartesiano) indican un nivel mayor de utilidad, ya que representan combinaciones con mayor
consumo presente y futuro.
El consumidor elegir sobre su recta presupuestaria la combinacin que implique una
mayor utilidad, representada por el punto en el que la recta presupuestaria coincide con la mayor
curva de indiferencia que puede alcanzarse. En ese punto, la recta presupuestaria ser tangente a
la curva de indiferencia.
Un aumento en el ingreso desplaza la recta presupuestaria hacia la derecha, permitiendo al
consumidor alcanzar curvas de indiferencia ms altas, y por lo tanto, un mayor nivel de utilidad.

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Eleccin intertemporal del productor
Se entiende por capital el capital fsico fijo de una empresa, los bienes durables destinados
exclusivamente a la produccin, y por inversin, el incremento del capital de la empresa.
El stock de capital acumulado de una empresa en un momento dado es el resultado de
todas las inversiones realizadas en el pasado menos la depreciacin. Si bien la inversin aumenta el
stock de capital, parte de esa inversin est destinada a cubrir la depreciacin del capital, la parte
del capital que se pierde o desgasta por su uso en la produccin.
La inversin est ligada a la demanda de capital por parte de las empresas, que depende
del deseo de aumentar la cantidad producida, para luego poner esa cantidad adicional de
produccin en el mercado y obtener un beneficio extra.
La cantidad de bienes producidos depende de la cantidad de capital y trabajo empleado,
combinados segn la tecnologa. Se denomina Y a la cantidad de bienes producidos por la
empresa, K y L a la cantidad de capital y trabajo que emplea la empresa. Para una tecnologa
dada, la relacin entre insumos y producto viene dada por la funcin de produccin:
Y = f (K, L)
Definiendo y = Y/L como la produccin por trabajador y k = K/L como el capital fsico por
trabajador, y dividiendo la funcin de produccin por L se obtiene la siguiente frmula:
y = f (k)
donde la produccin por trabajador es funcin de la cantidad de capital por trabajador.
Una funcin de produccin que se emplea mucho es la funcin de produccin Cobb
Douglas de rendimientos constantes a escala, por la cual:
Y = AK L1-
y = Ak
El parmetro A es un parmetro tecnolgico, que indica el nivel de tecnologa que
emplea la empresa, y toma valores de cero a infinito.
El coeficiente mide la incidencia de la ley de los rendimientos marginales decrecientes, y
toma valores entre 0 y 1, ya que si fuera menor a 0 el capital no sera productivo, y si fuera mayor a
1 el trabajo sera improductivo, lo que no tiene sentido econmico. Cuanto ms se acerque a 1,
ms lineal ser la funcin de produccin, y menos rpido se sentir la ley de los rendimientos
marginales decrecientes en la funcin de produccin por trabajador.
El Producto marginal del capital (PMK) constituye la produccin adicional que se obtiene al
aumentar en una unidad adicional la cantidad de capital por trabajador, y es decreciente. Cuanto
ms grande sea el stock de capital por trabajador, menor ser su productividad marginal.
Inversin bruta y neta
La inversin neta es igual a la diferencia entre el capital deseado y el capital del que se
dispone actualmente:
in = kd k
Para cubrir la cantidad depreciada hay realizar una inversin adicional, por una cantidad
igual a k. La inversin bruta o deseada, id, es la suma de ambas:
ib = (kd k) + k

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El capital deseado kd est determinado por los costos e ingresos relacionados con el
aumento del stock de capital.
Por cada unidad de capital extra que emplea en la produccin en el perodo presente, el
empresario obtiene un ingreso marginal igual a la PMK + 1 en el prximo perodo.
El costo de la operacin est dado por la devolucin del prstamo ms el pago de los
intereses. Por cada unidad extra que pide prestada o se emplea en la produccin (costo de
oportunidad) en el perodo presente, el empresario debe pagar 1 + r en el perodo futuro.
El PMK es funcin decreciente de k, cuanto ms grande sea el stock de capital, menor ser
su productividad marginal. Dado que es una contante, el ingreso marginal de la inversin est
relacionado inversamente con la cantidad de capital que la empresa desea invertir.
El costo de la inversin, 1 + r, es independiente de la cantidad invertida por la empresa, por
lo que llegar un punto en el que el ingreso marginal de la inversin ser igual a su costo, y luego
menor.
El capital deseado, kd, es aquel para el cual el ingreso marginal generado por la inversin
iguala su costo, porque en ese punto se maximiza la utilidad de la empresa:
PMK (kd) = r
El productor obtiene una ganancia mxima cuando el ingreso generado por la utilizacin de
una unidad ms de capital es igual al costo de esa unidad, ya que si utilizara una unidad menos,
estara perdiendo de obtener la ganancia de la ltima unidad utilizada. En caso de utilizar una
unidad ms, esa ltima unidad le generara un ingreso inferior a su costo, por lo que esa ltima
unidad le generara una perdida.
Cuando la tasa de inters aumenta, el stock de capital deseado disminuye, ya que aumenta
el costo de la inversin, y costo e ingreso marginal se igualan a una cantidad menor de capital
deseado. La demanda bruta de inversin de la empresa vara proporcionalmente al stock deseado
de capital, por lo que la inversin deseada vara contrariamente a la tasa de inters.
La inversin deseada del productor aumenta cuando se reduce la tasa de inters o cuando
aumenta la tecnologa.

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Equilibrio macroeconmico
Se llama equilibrio macroeconmico a la situacin en la cual el ahorro agregado (S)
generado por los ahorristas es igual a la inversin agregada (I) que desean realizar los productores,
con lo cual al ahorro financia totalmente la inversin. La tasa de inters del equilibrio
macroeconmico se denomina tasa de inters de equilibrio (r*), (I [r*] = S [r*]).
El ahorro agregado se obtiene como la suma del ahorro de todos los individuos, y la
inversin agregada como la suma de la inversin de todos los productores.
El ahorro vara en funcin de las variaciones en el ingreso percibido por los consumidores,
depende de la relacin entre la proporcin de ingreso que recibe el consumidor en cada perodo y
la proporcin de consumo que determinan sus preferencias. El ahorro permite al consumidor
trasladar capacidad de consumo del presente al futuro, o del futuro al presente.
Los individuos aumentan su ahorro ante un aumento en la proporcin del ingreso presente
con respecto al ingreso futuro (aumento de y1 con respecto a y2), debido a que conocen que el
aumento de su ingreso se presenta slo en el primer perodo, pero querrn aumentar su consumo
en ambos perodos, segn sus preferencias, y ahorrarn una parte de su ingreso del primer
perodo para as aumentar su capacidad de consumo en el segundo perodo.
En caso de un aumento de la proporcin del ingreso futuro con respecto al ingreso
presente (aumento de y2 con respecto a y1), los individuos disminuirn su ahorro debido a que
conocen que el aumento de su ingreso se presenta slo en el segundo perodo, pero querrn
aumentar su consumo en ambos perodos, pidiendo dinero prestado.
La inversin est determinada por el deseo de los productores de obtener una mayor
produccin que permita, a su vez, obtener una mayor ganancia. Por ello cada productor desear
invertir hasta el punto en el que el producto obtenido por la ltima unidad de capital utilizada,
menos su depreciacin, sea igual al costo de esa unidad adicional, representado por la tasa de
inters (PMK = r).
Otra de las causas del aumento del ahorro es la innovacin tecnolgica, que produce un
aumento en el producto obtenido con la misma combinacin de factores, aumentando as el
retorno de la produccin. Esto lleva que el productor desee aumentar el capital empleado, ya que
ahora la igualdad entre el retorno obtenido menos la depreciacin del capital y la tasa de inters se
dar a un mayor nivel de capital empleado.
La tasa de inters constituye el precio del consumo presente en trminos del consumo
futuro, por cada unidad de bien que se destina al consumo presente, se sacrifica 1 + r unidades de
consumo futuro.
Cuando la tasa de inters de mercado difiere de la tasa de inters de equilibrio, existirn
presiones para que la tasa de inters cambie de valor.
Si la tasa de inters es superior a la tasa de equilibrio, los particulares desearn ahorrar una
mayor cantidad de bienes que la que los productores desearn tomar prestada y destinar a la
inversin, por lo que una parte de los ahorristas se encontrar con que no puede prestar su ahorro,
y no obtiene ningn inters. Esa parte de los ahorristas ofrecer entonces su ahorro a cambio de
un inters menor, incentivando a los productores aumentar su inversin, y generando que los
ahorristas reduzcan su ahorro, puesto que el rendimiento del ahorro se reduce. Este proceso
continuar hasta que la tasa de inters alcance su nivel de equilibrio.
En cambio, si la tasa de inters es inferior a la tasa de equilibrio, los productores desearn
invertir una mayor cantidad de bienes que la que los ahorristas estn dispuestos a ahorrar y
prestar, por lo que una parte de los productores encontrar que no puede financiar su inversin y
se est perdiendo de obtener una mayor ganancia. Esa parte de los ahorristas ofrecer entonces

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un inters mayor por los bienes, incentivando a los ahorristas a aumentar su ahorro, y generando
que los productores reduzcan su inversin, puesto que el retorno de la inversin se ver reducido.
Este proceso continuar hasta que la tasa de inters alcance su nivel de equilibrio.
Cuando la tasa de inters de mercado es igual a la tasa de inters de equilibrio, no existen

presiones para que la tasa de inters cambie de valor, por lo que el equilibrio alcanzado es estable.
Se denomina C al consumo agregado, S al ahorro agregado e Y al ingreso nacional, y
en el equilibrio macroeconmico S = I, entonces:
C+S=Y
C+I=Y
Esta expresin establece que el total de bienes demandados en la economa para consumo
e inversin (lado izquierdo de la identidad) es igual al total de bienes disponibles u ofrecidos en la
economa (lado derecho de la identidad). El lado izquierdo de la identidad recibe el nombre de
demanda agregada, y el derecho, de oferta agregada.

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Crecimiento econmico sin innovacin tecnolgica
Se denomina Producto Bruto Interno (PBI) al valor de la produccin total de la economa
(simbolizado por Y), que constituye la cantidad total del bien que se produce en la economa y est
disponible para el consumo o inversin. El PBI per cpita (PBI dividido por la cantidad de
habitantes) constituye un indicador de la calidad de vida en el pas, a mayor nivel de producto por
habitante mayor ser la calidad de vida.
El PBI por trabajador (PBI dividido por la cantidad de trabajadores), en cambio, da una idea
de la riqueza promedio que genera un trabajador en el pas. El crecimiento del producto por
trabajador determina el crecimiento de la economa.
En 1950 Robert Solow desarroll un modelo que permite determinar el nivel de producto
por trabajador de una economa en el largo plazo, partiendo de la base de que el producto por
trabajador en un perodo es funcin del capital por trabajador en ese perodo.
El producto total de la economa est determinado por el stock agregado de capital, y el
total de los trabajadores (tamao de la fuerza laboral), que determinan el nivel de capital por
trabajador de la economa. Para conocer
Crecimiento de la poblacin y de la fuerza laboral
La proporcin de la poblacin que participa de la fuerza laboral est representada por la
tasa de participacin laboral. La tasa de participacin multiplicada por el total de la poblacin
arroja el tamao de la fuerza laboral (Lt).
Considerando que la tasa de participacin laboral es constante, y que el crecimiento de la
poblacin es constante e igual a GL, la evolucin del nmero de trabajadores sigue la siguiente
frmula:
Lt+1 = (1 + GL) Lt
Evolucin del stock de capital agregado
La cantidad total de capital que se acumula en una economa entre dos perodos es igual a
la inversin agregada menos la depreciacin del capital entre esos perodos. La inversin agregada,
a su vez, es igual al ahorro agregado de cada perodo (It = St).
Considerando el ahorro agregado como una proporcin fija del ingreso nacional s (tasa de
ahorro y de inversin), donde 0 < s < 1, entonces It = sYt. La regla de acumulacin del capital viene
dada entonces por la siguiente frmula:
Kt+1 = Kt (1 ) + sYt
Para obtener el capital por trabajador del prximo perodo (kt + 1) se divide todo por Lt + 1:
Kt+1 = Kt (1 ) + sYt
Lt+1 Lt+1 Lt+1
Como el nmero de trabajadores del prximo perodo, Lt + 1, es igual a (1 + GL) Lt:
kt+1 = Kt (1 ) + sYt
Lt (1 + GL) Lt (1 + GL)
Definiendo yt = Yt / Lt como produccin por trabajador de toda la economa, y kt = Kt / Lt
como capital fsico por trabajador de toda la economa, la frmula queda como sigue:
kt+1 = kt (1 ) + syt
1 + GL 1 + GL
Por ltimo, la funcin de Cobb Douglas establece que yt = sAkt:

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kt+1 = kt (1 ) + sAkt
1 + GL 1 + GL
Esta es la funcin de acumulacin de capital por trabajador, siendo el primer trmino del
lado derecho del igual el capital que queda productivo por trabajador, y el segundo, la inversin
por trabajador.
El capital y el producto en el largo plazo (sin innovacin tecnolgica)
El stock de capital por trabajador eventualmente alcanzar un valor (k*), para el que su
crecimiento se detendr (kt+1 = kt = k*) y el stock de capital por trabajador permanecer invariable
(kt = k* para todo t > que t*). En este punto tambin el crecimiento del producto por trabajador
cesar.
La ley de acumulacin de capital establece que el al capital por trabajador (y el producto
por trabajador) llegarn finalmente a un estado estacionario. Se define como largo plazo a la
situacin bajo la cual el capital y el producto por trabajador han alcanzado este estado
estacionario, y se denomina perodo de transicin al perodo en el cual an no se ha alcanzado el
estado estacionario. El capital y el producto por trabajador se representan por medio de k* e y*,
respectivamente.
El modelo de Solow establece que una economa que comienza con un nivel de capital y
producto por trabajador menores que los de largo plazo crecer siguiendo la pauta de acumulacin
del capital hasta llegar al estado estacionario, punto en el cual la acumulacin de capital y el
crecimiento econmico se detendrn, pero sin decrecer.
La tasa de crecimiento del capital por trabajador de un perodo a otro es positiva y
decreciente, ya que va disminuyendo hasta valer cero en el perodo estacionario, y es funcin del
perodo en el que se encuentra la economa.
Si bien el producto y el capital por trabajador permanecen estables en el largo plazo, el
producto y el capital agregado presentan un crecimiento, que es igual al crecimiento de la fuerza
laboral.
Para todo perodo posterior a aquel en el que se alcanza el estado estacionario (t > t*) el
capital agregado ser igual al capital por trabajador por la cantidad de trabajadores (Kt = k*Lt) y el
producto agregado igual al producto por trabajador por la cantidad de trabajadores (Y t = y*Lt).
La tasa de aumento del producto agregado ser entonces igual a la tasa de aumento del
capital agregado e igual al aumento en la fuerza laboral (GY = GK = GL), y la tasa de aumento del
producto y capital por trabajador sern iguales a cero (Gy = Gk = 0).
Existen 2 formas de aumentar el producto y el capital por trabajador a largo plazo,
cambiando el estado estacionario por un nuevo estado estacionario con un mayor nivel de capital
por trabajador.
La primera de ellas es aumentar la tasa de ahorro, la proporcin del producto que se
destina a la inversin, y la segunda es por medio de la innovacin tecnolgica.
La tasa de ahorro no puede aumentarse de manera indefinida, ya sta no puede ser mayor
que 1 porque no puede ahorrarse ms de lo que se produce, y porque a medida que se acerca a
uno la produccin pierde sentido puesto que no es consumida, luego, no produce satisfaccin.
La innovacin tecnolgica, en cambio, puede aumentarse de manera indefinida, por medio
de la investigacin, y es por ello la nica forma de aumentar el producto y el capital por trabajador
a largo plazo de manera indefinida.
Sin innovacin tecnolgica indefectiblemente se llegar a un punto en el cual el capital y el
producto por trabajador se estancarn. Esto se debe a que los rendimientos marginales
decrecientes provocan que a medida que la economa se capitaliza, la produccin aumenta a una

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tasa decreciente, y lo mismo hacen el ahorro y la inversin. La depreciacin, en cambio, aumenta
de manera proporcional, por lo que sin innovacin tecnolgica cada vez una mayor parte de la
inversin total estar destinada a cubrir la depreciacin, hasta que la depreciacin iguale la
inversin total, y el crecimiento de la economa se detenga.
Efectos del cambio en los parmetros
Un cambio en los parmetros afecta a k* y a y* de la misma manera (directa o inversa), por
lo que el anlisis puede reducirse a los efectos provocados en unos slo de ellos.
A mayor , menor k* (relacin inversa): mientras mayor sea la tasa de depreciacin de la
economa, menor ser el nivel de capital que quede productivo de un perodo a otro, y menor ser
entonces la acumulacin de capital para la misma inversin, lo que provoca que el capital por
trabajador en el largo plazo sea menor (el punto en el cual la inversin total sea igual a la
depreciacin del capital y la inversin neta igual a cero se alcanzar antes).
A mayor GL, menor k* (relacin inversa): una mayor tasa de crecimiento de la fuerza
laboral produce una disminucin del capital que queda productivo por trabajador al final del
perodo, as como la inversin por trabajador, puesto que el mismo capital debe repartirse entre
una mayor cantidad de trabajadores.
A mayor s, mayor k* (relacin directa): mientras ms alta sea la tasa de ahorro (proporcin
de la produccin que se destina al ahorro e inversin), mayor ser el ahorro agregado S y la
inversin agregada de la economa I, con lo cual mayor habr de ser el capital por trabajador en el
largo plazo, ya que la economa tardar ms en llegar al punto en el cual la totalidad de la inversin
estar destinada a cubrir la depreciacin del capital.
A mayor A, mayor k* (relacin directa): cuanto mayor sea la innovacin tecnolgica, mayor
ser la produccin obtenida en cada perodo, y luego mayor ser el ahorro y la inversin. Esto
producir que la economa tarde ms en llegar al punto en el cual la totalidad de la inversin est
destinada a cubrir la depreciacin del capital, y mayor sea el capital y el producto por trabajador
en el largo plazo.

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Crecimiento econmico con innovacin tecnolgica
Se denomina Producto Bruto Interno (PBI) al valor de la produccin total de la economa
(simbolizado por Y), que constituye la cantidad total del bien que se produce en la economa y est
disponible para el consumo o inversin. El PBI per cpita (PBI dividido por la cantidad de
habitantes) constituye un indicador de la calidad de vida en el pas, a mayor nivel de producto por
habitante mayor ser la calidad de vida.
El PBI por trabajador (PBI dividido por la cantidad de trabajadores), en cambio, da una idea
de la riqueza promedio que genera un trabajador en el pas. El crecimiento del producto por
trabajador determina el crecimiento de la economa.
En 1950 Robert Solow desarroll un modelo que permite determinar el nivel de producto
por trabajador de una economa en el largo plazo, partiendo de la base de que el producto por
trabajador en un perodo es funcin del capital por trabajador en ese perodo.
El producto total de la economa est determinado por el stock agregado de capital, y el
total de los trabajadores (tamao de la fuerza laboral), que determinan el nivel de capital por
trabajador de la economa. Para conocer
Crecimiento de la poblacin y de la fuerza laboral
La proporcin de la poblacin que participa de la fuerza laboral est representada por la
tasa de participacin laboral. La tasa de participacin multiplicada por el total de la poblacin
arroja el tamao de la fuerza laboral (Lt).
Considerando que la tasa de participacin laboral es constante, y que el crecimiento de la
poblacin es constante e igual a GL, la evolucin del nmero de trabajadores sigue la siguiente
frmula:
Lt+1 = (1 + GL) Lt
Evolucin del stock de capital agregado
La cantidad total de capital que se acumula en una economa entre dos perodos es igual a
la inversin agregada menos la depreciacin del capital entre esos perodos. La inversin agregada,
a su vez, es igual al ahorro agregado de cada perodo (It = St).
Considerando el ahorro agregado como una proporcin fija del ingreso nacional s (tasa de
ahorro y de inversin), donde 0 < s < 1, entonces It = sYt. La regla de acumulacin del capital viene
dada entonces por la siguiente frmula:
Kt+1 = Kt (1 ) + sYt
Para obtener el capital por trabajador del prximo perodo (kt + 1) se divide todo por Lt + 1:
Kt+1 = Kt (1 ) + sYt
Lt+1 Lt+1 Lt+1
Como el nmero de trabajadores del prximo perodo, Lt + 1, es igual a (1 + GL) Lt:
kt+1 = Kt (1 ) + sYt
Lt (1 + GL) Lt (1 + GL)
Definiendo yt = Yt / Lt como produccin por trabajador de toda la economa, y kt = Kt / Lt
como capital fsico por trabajador de toda la economa, la frmula queda como sigue:
kt+1 = kt (1 ) + syt
1 + GL 1 + GL
Por ltimo, la funcin de Cobb Douglas establece que yt = sAkt:

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kt+1 = kt (1 ) + sAkt
1 + GL 1 + GL
Esta es la funcin de acumulacin de capital por trabajador, siendo el primer trmino del
lado derecho del igual el capital que queda productivo por trabajador, y el segundo, la inversin
por trabajador.
El capital y el producto en el largo plazo (con innovacin tecnolgica)
El stock de capital por trabajador eventualmente alcanzar un valor (k*), para el que su
crecimiento se detendr (kt+1 = kt = k*) y el stock de capital por trabajador permanecer invariable
(kt = k* para todo t > que t*). En este punto tambin el crecimiento del producto por trabajador
cesar.
La ley de acumulacin de capital establece que el al capital por trabajador (y el producto
por trabajador) llegarn finalmente a un estado estacionario. Se define como largo plazo a la
situacin bajo la cual el capital y el producto por trabajador han alcanzado este estado
estacionario, y se denomina perodo de transicin al perodo en el cual an no se ha alcanzado el
estado estacionario. El capital y el producto por trabajador se representan por medio de k* e y*,
respectivamente.
El modelo de Solow establece que una economa que comienza con un nivel de capital y
producto por trabajador menores que los de largo plazo crecer siguiendo la pauta de acumulacin
del capital hasta llegar al estado estacionario, punto en el cual la acumulacin de capital y el
crecimiento econmico se detendrn, pero sin decrecer.
La tasa de crecimiento del capital por trabajador de un perodo a otro es positiva y
decreciente, ya que va disminuyendo hasta valer cero en el perodo estacionario, y es funcin del
perodo en el que se encuentra la economa.
Si bien el producto y el capital por trabajador permanecen estables en el largo plazo, el
producto y el capital agregado presentan un crecimiento, que es igual al crecimiento de la fuerza
laboral.
Para todo perodo posterior a aquel en el que se alcanza el estado estacionario (t > t*) el
capital agregado ser igual al capital por trabajador por la cantidad de trabajadores (Kt = k*Lt) y el
producto agregado igual al producto por trabajador por la cantidad de trabajadores (Y t = y*Lt).
La tasa de aumento del producto agregado ser entonces igual a la tasa de aumento del
capital agregado e igual al aumento en la fuerza laboral (GY = GK = GL), y la tasa de aumento del
producto y capital por trabajador sern iguales a cero (Gy = Gk = 0).
Existen 2 formas de aumentar el producto y el capital por trabajador a largo plazo,
cambiando el estado estacionario por un nuevo estado estacionario con un mayor nivel de capital
por trabajador.
La primera de ellas es aumentar la tasa de ahorro, la proporcin del producto que se
destina a la inversin, y la segunda es por medio de la innovacin tecnolgica.
La tasa de ahorro no puede aumentarse de manera indefinida, ya sta no puede ser mayor
que 1 porque no puede ahorrarse ms de lo que se produce, y porque a medida que se acerca a
uno la produccin pierde sentido puesto que no es consumida, luego, no produce satisfaccin.
La innovacin tecnolgica, en cambio, puede aumentarse de manera indefinida, por medio
de la investigacin, y es por ello la nica forma de aumentar el producto y el capital por trabajador
a largo plazo de manera indefinida.
La innovacin tecnolgica hace que la economa cambie su estado estacionario por un
estado estacionario con mejor calidad de vida (mayor capital por trabajador, y por ello mayor
producto por trabajador), volviendo a un estado de transicin. No hace falta que la economa

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alcance el estado estacionario para que se produzca la innovacin tecnolgica, sino que puede
directamente pasar de un estado de transicin a otro estado de transicin, cuyo estado
estacionario se encuentra ms alejado, lo que permite a la economa crecer de manera indefinida.
La permanente innovacin tecnolgica permite un crecimiento continuo del capital y el
producto por trabajador, con variaciones en la tasa de crecimiento debidas a lo alejado que se
encuentre el estado estacionario en el tiempo.
A medida que la economa se vaya acercando al estado estacionario la tasa de crecimiento
del capital por trabajador irn decreciendo, pero la innovacin tecnolgica producir que la
economa pase a buscar un nuevo estado estacionario, ms lejano en el tiempo, lo que har que
esta tasa de crecimiento aumente, aunque siga siendo decreciente.
Efectos del cambio en los parmetros
Un cambio en los parmetros afecta a k* y a y* de la misma manera (directa o inversa), por
lo que el anlisis puede reducirse a los efectos provocados en unos slo de ellos.
A mayor , menor k* (relacin inversa): mientras mayor sea la tasa de depreciacin de la
economa, menor ser el nivel de capital que quede productivo de un perodo a otro, y menor ser
entonces la acumulacin de capital para la misma inversin, lo que provoca que el capital por
trabajador en el largo plazo sea menor (el punto en el cual la inversin total sea igual a la
depreciacin del capital y la inversin neta igual a cero se alcanzar antes).
A mayor GL, menor k* (relacin inversa): una mayor tasa de crecimiento de la fuerza
laboral produce una disminucin del capital que queda productivo por trabajador al final del
perodo, as como la inversin por trabajador, puesto que el mismo capital debe repartirse entre
una mayor cantidad de trabajadores.
A mayor s, mayor k* (relacin directa): mientras ms alta sea la tasa de ahorro (proporcin
de la produccin que se destina al ahorro e inversin), mayor ser el ahorro agregado S y la
inversin agregada de la economa I, con lo cual mayor habr de ser el capital por trabajador en el
largo plazo, ya que la economa tardar ms en llegar al punto en el cual la totalidad de la inversin
estar destinada a cubrir la depreciacin del capital.
A mayor A, mayor k* (relacin directa): cuanto mayor sea la innovacin tecnolgica, mayor
ser la produccin obtenida en cada perodo, y luego mayor ser el ahorro y la inversin. Esto
producir que la economa tarde ms en llegar al punto en el cual la totalidad de la inversin est
destinada a cubrir la depreciacin del capital, y mayor sea el capital y el producto por trabajador
en el largo plazo.

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Teorema de equivalencia Ricardiana
El gobierno, que es el que realiza el gasto pblico y cobra impuestos para financiarlo, es un
agente econmico que tiene sus preferencias con respecto al gasto pblico y su restriccin
presupuestaria, y toma decisiones intertemporales.
En una economa con gobierno, el ingreso disponible, que es igual al ingreso del individuo,
menos el impuesto cobrado por el gobierno, es el que el individuo toma en cuenta para el clculo
de su restriccin presupuestaria. As el ingreso del primer perodo ser igual a y 1d = y1 t1, y el
ingreso del segundo perodo ser igual a y2d = y2 t2.
Las posibilidades de consumo en ambos perodos se ven disminuidas por la presencia del
impuesto, ya que el valor presente del ingreso se ve disminuido en una cuanta igual al valor
presente del impuesto.
El gobierno cobra impuestos porque necesita recaudar recursos de la sociedad a fin de
financiar el gasto pblico (g1 y g2, para el primer y segundo perodo, respectivamente).
Se denomina poltica de presupuesto balanceado o presupuesto equilibrado al
presupuesto del gobierno en el cual el gasto de cada perodo es igual al impuesto. El presupuesto
equilibrado permite visualizar que el valor presente de los impuestos refleja el valor presente el
gasto pblico, con lo cual, en valor presente, el consumo deber ser igual al ingreso menos el gasto
pblico (VPt = VPg => VPc = VPy VPg).
El consumo del primer perodo ms el gasto por habitante y el ahorro del perodo es igual al
ingreso del perodo (c1 + g1 + s = y1). A nivel agregado, (C + G + S = Y). Dado que el ahorro es igual a
la inversin, se obtiene que el consumo ms el gasto pblico total del gobierno y la inversin es
igual al ingreso nacional (C + G + I = Y), lo que se interpreta como que la cantidad total de bienes
disponible en la economa se destinar al consumo, el gasto pblico o la inversin. El primer
trmino se conoce como la demanda agregada de bienes, y el segundo, como la oferta agregada
de bienes.
Cuanto mayor sea el valor del gasto pblico menor sern las posibilidades de consumo de
los particulares, dado que menor ser su ingreso disponible. Esto se debe a que el gasto pblico
desplaza al consumo privado: la oferta agregada no se modifica, y la demanda agregada se
modifica slo en su composicin, compensndose el aumento del gasto pblico con una
disminucin del consumo y viceversa.
Deuda pblica
La deuda pblica permite financiar los gastos del gobierno. Como se consideran slo 2
perodos, el gobierno no puede endeudarse en el segundo perodo, porque nadie le prestara
sabiendo que no existen perodos futuros en los cuales cobrar la deuda.
La restriccin presupuestaria del gobierno para el primer perodo establece que el gasto
pblico realizado por habitante debe ser igual al impuesto recaudado por habitante, ms la deuda
contrada (g1 = t1 + d).
En caso de que decida endeudarse para cubrir todo o parte del gasto pblico, el gobierno
deber cancelar esa deuda en el futuro, lo que determina una restriccin presupuestaria para el
segundo perodo que establece que el gobierno deber recaudar impuestos por un monto igual al
gasto del segundo perodo, mas la deuda a cancelar y los intereses de esa deuda (t 2 = g2 + d [1 +
r]).
La deuda es meramente transitoria, permite al gobierno financiar el gasto pblico de un
perodo con impuestos recaudados en otro perodo, pero independientemente de la presencia de
deuda pblica, el valor presente del gasto pblico seguir siendo igual al valor presente de los
impuestos.

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Dficit pblico
Se conoce como dficit pblico a la diferencia entre el gasto pblico del primer perodo y
los impuestos recaudados en ese perodo (g1 t1). El objetivo del endeudamiento es la financiacin
del dficit pblico.
Para un determinado perfil de gasto pblico, y un determinado valor presente de los
impuestos, no tiene ningn efecto sobre la economa que el gobierno incurra en una deuda para
financiar su gasto (siempre y cuando la tasa de inters sea pasiva que reciben los ahorristas sea
igual a la tasa activa que pagan los prestatarios).
Al financiar el mismo gasto pblico en valor presente, el efecto sobre las posibilidades de
consumo de los particulares de una poltica de endeudamiento frente a una poltica de
presupuesto equilibrado es nulo.
Los particulares toman sus decisiones de manera intertemporal, sabiendo que una
disminucin de los impuestos del primer perodo, que no venga acompaada de una disminucin
en el nivel de gasto pblico medido por su valor presente, implica slo un aumento del impuesto
del segundo perodo por la disminucin del impuesto, ms los intereses.
Por ello, los consumidores ahorrarn exactamente el monto de la disminucin del
impuesto, de manera que a ese ahorro se sumen los intereses y cubra de manera exacta el
aumento impositivo del segundo perodo. Esto permite a los particulares no modificar su consumo
en ninguno de los dos periodos.
As, un incremento en el dficit pblico, que no altere el valor presente de los impuestos no
tendr ningn efecto sobre la economa.
Se conoce como Teorema de Equivalencia Ricardiana al enunciado de que las polticas
fiscales con diferentes niveles de dficit pero con idntico valor presente del gasto pblico son
equivalentes. El teorema recibe este nombre en honor al economista ingls David Ricardo, que fue
el primero que lo enunci.

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Impuesto a los ingresos
El impuesto al ingreso es un impuesto cuyo monto vara en funcin de las variaciones en el
ingreso de os individuos, y se calcula como una proporcin de esos ingresos.
El impuesto al ingreso est determinado por la tasa impositiva (), que establece la
proporcin del ingreso que el individuo deber entregarle al gobierno, que se calcula como la base
imponible por la tasa impositiva (ingreso . ). La tasa impositiva deber tener un valor entre 0 y 1.
Existen 2 formas de cobrar el impuesto a los ingresos, cobrar un impuesto a los retornos del
ahorro, o un impuesto a los retornos de la inversin.
Impuesto a los retornos del ahorro
Los impuestos a los retornos del ahorro determinan que por cada unidad ganada en
concepto de intereses el individuo deber pagar una cantidad de impuestos. Este impuesto no
modifica la restriccin presupuestaria del consumidor en el primer perodo, ya que los retornos del
ahorro se perciben en el segundo perodo. (La restriccin seguir siendo c 1 + s = y1).
En el segundo perodo, en cambio, el consumo se reducir por el pago del impuesto sobre
los intereses ganados. En este perodo la restriccin establece que el consumo del segundo
perodo ser igual al ingreso, mas el ahorro y los intereses del ahorro, menos el impuesto sobre los
intereses del ahorro (c2 = y2 + s + sr [1 ], o lo que es lo mismo, c2 = y2 + s [1 + r [1 ]]).
Este impuesto reduce la rentabilidad del ahorro, que pasar de r a r [1 ], siendo = r [1 -
] la rentabilidad neta del ahorro. As, en el clculo de sus posibilidades de consumo el individuo
tendr en cuenta que deber pagar impuesto sobre los intereses ganados, basando su decisin de
ahorro en la rentabilidad neta. Considerando que la rentabilidad con impuesto es menor que la
rentabilidad sin impuesto, el efecto del impuesto ser el mismo efecto que producira una cada en
la tasa de inters.
Puesto que la rentabilidad neta del ahorro es menor, el incentivo para el ahorro es menor y
por ello el ahorro se ver disminuido. El ahorro tiene una relacin directa con la rentabilidad neta .
El impuesto a los retornos del ahorro produce una disminucin en el ahorro individual que
se extiende al ahorro agregado de equilibrio (efecto sobre los ahorristas, los particulares), que lleva
a una disminucin de la inversin de equilibrio y eleva la tasa de inters. En el largo plazo, el capital
por trabajador se reduce, y por ello se reduce tambin el producto por trabajador y agregado de la
economa. El impuesto habr provocado entonces una reduccin de la calidad de vida de los
habitantes de esa economa.
Impuesto a los retornos de la inversin
El impuesto sobre los retornos de la inversin grava la ganancia que el productor obtiene al
aumentar su capital. Esta ganancia est dada por el producto marginal del capital, el producto
obtenido al aumentar el capital empleado en 1 unidad, menos la depreciacin sufrida por el capital
(PMK ). Una tasa impositiva sobre el ingreso reduce el retorno que recibe el productor, que
ser ahora igual al retorno que obtendra sin impuesto, por uno menos la tasa impositiva ([1 ]
[PMK ]).
Teniendo en cuenta que el costo marginal de la inversin (de oportunidad si el capital es
propio y pago de intereses si el capital es ajeno) viene dado por la tasa de inters (r), la cantidad de
capital deseada por el productor es aquella para la cual se cumple que el costo es igual al retorno
percibido por el productor ([1 ] [PMK ]), puesto que es la que maximiza la ganancia obtenida.
Como el retorno percibido por el productor se redujo, y la tasa de inters permanece
inalterada, el capital deseado por el productor disminuye, con lo cual la inversin se ver reducida.
El impuesto a los retornos de la inversin produce una disminucin en el capital deseado
para la produccin, en la inversin neta, y por ello en la inversin bruta (efecto sobre los

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inversores, los productores), que reduce el ahorro y la tasa de inters de equilibrio. En el largo
plazo, el capital por trabajador se reduce, y por ello se reduce tambin el producto por trabajador
y agregado de la economa. El impuesto habr provocado entonces una reduccin de la calidad de
vida de los habitantes de esa economa.
Tanto el impuesto sobre los retornos del ahorro como el impuesto sobre los retornos de la
inversin llevan a una disminucin del monto de ahorro e inversin de equilibrio. Finalmente,
cualquiera de los dos llevar a una reduccin de la inversin, del capital y producto por trabajador
y del producto agregado en el largo plazo.
Relacin entre la tasa del impuesto y la recaudacin total
El total recaudado por el gobierno por medio de los impuestos a los ingresos depende tanto
de la tasa impositiva como de la base imponible (monto sobre el cual se cobra y se calcula el
impuesto). En el caso de los impuestos al ingreso, la base imponible de la economa es el ingreso
nacional por trabajador. Por lo tanto, podra suceder que al aumentar la tasa del impuesto el
ingreso nacional por trabajador a largo plazo se reduzca tanto (por efecto de la reduccin del
ahorro y de la inversin de equilibrio que el impuesto provoca) que a largo plazo la recaudacin
total se viera reducida.
Un aumento porcentual dado en la tasa impositiva produce disminuciones porcentuales
ms que proporcionales en la parte del retorno con la que se quedan los privados. Por ello, ante un
aumento porcentual en la tasa del impuesto la cada del ingreso nacional neto a largo plazo ser
mayor cuanto mayor sea la tasa del impuesto.
As, se llegar aun nivel de denominado * por encima de la cual el aumento de hace
caer el ingreso nacional neto a largo plazo en un porcentaje mayor al del aumento de , reduciendo
la recaudacin impositiva.

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Inflacin en una economa cerrada
En una economa cerrada la inflacin, que consiste en el aumento generalizado de los
precios, es causada por el exceso de oferta de dinero, el desequilibrio entre la cantidad
demandada de dinero y la cantidad ofrecida.
Este desequilibrio puede producirse porque el gobierno emite moneda para financiar parte
de su gasto pblico, o porque decrece la actividad econmica, sin que el gobierno modifique la
oferta monetaria. En cualquiera de los dos casos se produce un exceso de oferta monetaria que
generar un aumento en la cantidad de dinero que demandarn los productores a cambios de sus
productos.
Demanda de dinero
La cantidad de dinero que se demanda en una economa depende de la cantidad total de
bienes que se van a comprar en la economa en un perodo determinado. Esta cantidad de bienes
constituye la Demanda Agregada (DA), la suma del consumo privado, el consumo pblico y la
inversin de las empresas (DA = C + G + I). La demanda agregada de bienes es igual a la oferta de
bienes de la economa (DA = Y).
La cantidad de dinero demandada es proporcional al valor monetario de la demanda
agregada, que viene dado por el producto entre el total de bienes demandados en la economa D A,
por el nivel general de precios P (PDA).
El total de dinero demandado es slo una proporcin, una parte del valor total de los
bienes que se adquirirn en la economa en el perodo, debido a que a lo largo del perodo el
dinero circula, dentro de la economa, por lo que una unidad monetaria puede comprar bienes por
un valor mayor que la unidad monetaria.
Entonces, la demanda de dinero es igual a una proporcin del valor monetario de la
demanda de bienes en un periodo determinado (Md = PDA). La proporcin est representada por
medio de , que debe tomar un valor ubicado entre el 0 y el 1, y cuyo valor depender de la
velocidad con la que circula el dinero, la cantidad de veces que un billete ser usado a lo largo del
perodo.
La cantidad de dinero demandada aumenta con el aumento de los precios debido a que lo
que la gente busca en el dinero poder de compra, que se mide por la cantidad de bienes que
compra una determinada cantidad de dinero. Para determinar el poder de compra de una
determinada cantidad de dinero se divide esa cantidad por el nivel general de precios. El valor
arrojado por esta divisin se lo denomina cantidad real de dinero.
En trminos reales o de poder de compra, la demanda de dinero es igual a una proporcin
de la demanda agregada de bienes (Md/P = DA). La demanda real de dinero se mide en trminos
de bienes, por lo que cuanto mayor sea la cantidad de bienes que se desea comprar, mayor ser la
demanda real de dinero.
Dada una cantidad de dinero y una determinad a produccin de la economa, el nivel de
precios deber ajustarse para que la demanda por saldos reales sea igual a la cantidad de dinero
en la economa: P = M/Y.
Por ello, cuanto mayor sea la cantidad de dinero de la economa, menor ser la capacidad
de compra de ese dinero, puesto que ante un aumento en la cantidad ofrecida de dinero los
precios se ajustarn por medio de un aumento para que la cantidad real de dinero sea igual a la
demanda agregada de bienes
El nivel de precios de una economa depende directamente de la cantidad de dinero en la
economa, e inversamente del producto de esa economa. A mayor cantidad de dinero, mayor nivel
de precios (inflacin).

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Oferta de dinero
La oferta de dinero de una economa es la cantidad de dinero que el gobierno pone en
circulacin, en la economa.
La oferta de dinero de un periodo depende de la cantidad de dinero del periodo anterior,
del nivel de precios y de la cantidad de bienes que el gobierno desee financiar por medio de la
emisin de dinero (Mt = Mt1 + PtZt). La cantidad de bienes que el gobierno desea financiar por
medio de la emisin de dinero est dada por el gasto del periodo ms la deuda del perodo
anterior y los intereses de la misma que debe cancelar el gobierno, menos la recaudacin
impositiva y la deuda contrada en el periodo (Zt = Gt + Dt1 [1 + r] Tt Dt).
Cuando el gasto y la cancelacin de deuda e intereses superen la recaudacin y los
prstamos obtenidos, la diferencia deber ser financiada por medio de la emisin de dinero, con lo
cual la cantidad de dinero del perodo (Mt) superar la cantidad de dinero del perodo anterior (Mt
1).
Nivel de precios y cantidad de dinero de equilibrio

El nivel de precios de equilibrio (P*) es aquel para el cual la cantidad de dinero ofertada se
iguala a la cantidad de dinero demandada (Md = M). Esa cantidad de dinero se denomina cantidad
de dinero de equilibrio (M*).
Para obtener el nivel de precios de equilibrio se igualan la oferta y la demanda de dinero
(Mt = Mtd => Mt1 + Pt [Gt + Dt1 [1 + r] Tt Dt] = YtPt) y se despeja el nivel de precios de equilibrio.
Luego se puede obtener la cantidad de dinero de equilibrio por medio de cualquiera de las
frmulas, reemplazando P*. Otra forma de obtener P* es por medio de la siguiente frmula:
Pt * = Mt1
Zt
Cuanto mayor sea la cantidad inicial de dinero de la economa (M t1) y la cantidad de bienes
que desea financiar el gobierno por medio de la emisin de dinero (Z t), y cuanto menor sea el
producto (Yt), mayores sern el nivel de precios de equilibrio y la cantidad de dinero de equilibrio, y
con ello, mayor ser la inflacin del perodo.
Tasa de inflacin
La tasa de inflacin () viene dada por
= Pt * 1
Pt-1
Efectos de la inflacin en el largo plazo
Bajo un estado inflacionario permanente la tasa de inters nominal, que regula el pago de
los intereses de la deuda pblica, aumenta con las expectativas de la inflacin, provocando un
aumento de los requerimientos futuros de financiacin del estado.
Si a esta necesidad de financiacin se responde con una mayor emisin monetaria entonces
se llegar a una situacin en la que Z se acerca de manera alarmante a Y, lo que constituye un
gran peligro, ya que cuando Z se iguala a Y el nivel de precios P* tiende a infinito (P t* = Mt1 / [Yt
Zt]), producindose hiperinflacin.
La hiperinflacin destruye todo el sistema econmico-social de un pas, reduciendo
sensiblemente la actividad econmica y el poder de compra de los trabajadores. Una vez que el
pas cae en una situacin de hiperinflacin, el nico remedio es eliminar la desigualdad entre el
gasto y la recaudacin ms la deuda, reduciendo a cero los bienes financiadas con emisin de
dinero, tomando las medidas que no se tomaron inicialmente y que causaron esta situacin.

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Intermediario financiero
El dinero se define como un bien que se demanda para ser intercambiado por otros bienes
y servicios, y no por su valor intrnseco. El efectivo constituye una de las formas que toma el
dinero, pero existen otras, como los depsitos a la vista o en cuenta corriente.
El titular de una cuenta corriente puede realizar sus compras girando un cheque contra su
cuenta, o por medio de la tarjeta de dbito, con lo cual estos depsitos cumplen con la definicin
de dinero.
Cuando una empresa o un particular realiza un depsito en cuenta corriente lo hace con la
intencin de utilizar ese depsito como dinero y no con nimo de ahorro, ya que este tipo de
depsito sacrifica el inters que ofrecen otros depsitos, como el plazo fijo, a fin de brindar una
mayor disponibilidad.
La definicin ms conocida de dinero, el M1, abarca los activos que sirven normalmente
como medio de cambio, y est constituido por el efectivo en manos del pblico y los depsitos en
cuenta corriente.
Los depsitos constituyen pasivos para las instituciones financieras, cuando un particular
deposita su dinero lo que est haciendo es prestar ese dinero a la entidad financiera. Cuando luego
la entidad financiera presta ese dinero a las empresas, los particulares o el estado a fin de obtener
una renta, se constituye en un intermediario financiero.
Los intermediarios financieros y el mercado de crdito
Los prstamos directos, entre empresas y particulares, exigen que stos evalen la
solvencia de los prestatarios, y les generan un gran riesgo debido a su escaso volumen de
actividad, que no permite participar de suficientes crditos como para diversificar el riesgo. Por
ltimo, el prestamista no puede disponer del dinero prestado hasta el vencimiento del crdito.
Los inconvenientes del prstamo directo llevan al surgimiento de los intermediarios
financieros, que disponen de una estructura especializada para la evaluacin y cobranza de los
prstamos, y de un gran volumen de actividad, que les permite reunir una gran cantidad de
crditos de diferente tipo, riesgo y vencimiento.
Por ltimo, las instituciones financieras atraen fondos ofreciendo depsitos, que son activos
que resultan atractivos tanto para las empresas como para los particulares, que pueden utilizarlos
como dinero y ahorrarse la necesidad de llevar efectivo.
Las reservas
Dado que los bancos garantizan la disponibilidad inmediata de los fondos depositados,
necesitan contar con una cierta cantidad de efectivo para hacer frente a los posibles retiros de los
depsitos. Este efectivo se denomina reserva.

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El banco central especifica una cantidad de reservas mnimas que los bancos deben
mantener para respaldar sus depsitos, denominadas reservas requeridas, que se determinan por
medio del encaje legal, el coeficiente mnimo de reservas.
Cada banco puede mantener una cantidad adicional de reservas, denominada exceso de
reservas (diferencia entre las reservas totales y las reservas requeridas), que le permitir disponer
de fondos a los cuales recurrir en caso de necesidad y as ahorrar los costos de un prstamo
interbancario o del banco central. Las reservas requeridas no pueden ser utilizadas para este fin,
sino que es requisito del banco central que dada una cantidad de depsitos, la entidad financiera
disponga por lo menos de las reservas requeridas.
El exceso de reservas mantenido por cada banco depende del costo de oportunidad de las
reservas, determinado por la tasa de inters que se deja de percibir, as como de la tasa de
descuento, que determina el costo de un prstamo del banco central, y la tasa de inters que rige
para los prstamos interbancarios a corto plazo. Estas ltimas 2 tasas determinan el costo de no
contar con un exceso de reservas suficiente, en caso de que el banco tenga que afrontar el retiro
de fondos.
Spread, ganancias del intermediario
Las ganancias de una institucin financiera estn dadas por los intereses obtenidos de los
activos rentables (prstamos y bonos) menos los costos de evaluacin, gestin, valoracin y cobro
de los activos, y menos los intereses pagados a los titulares de los depsitos.
Para que la actividad de los intermediarios sea rentable la diferencia entre el tipo de inters
activo y el tipo de inters pasivo, que se paga por los depsitos, debe ser menor que loa costos del
intermediario. Esta diferencia entre los tipos de inters se denomina Spread.
El spread debe ser lo suficientemente elevado como para cubrir los costos del activo que no
reporta ganancia (reservas), los costos de transaccin de los depsitos y de los activos rentables, y
la ganancia del intermediario.
El volumen de la intermediacin financiera, medido como el volumen de depsitos y
prstamos que manejan los intermediarios, est determinado por los beneficios y los costos que
acarrea la intermediacin a la economa. Estos beneficios abarcan la evaluacin eficiente de los
prstamos, la diversificacin de los activos en cuanto a su riesgo y vencimiento, y la existencia de
un adecuado volumen de depsitos que posibilitan los prstamos.
Los costos de la intermediacin, en cambio, incluyen los costos de gestin de los prstamos
y depsitos, la ganancia del intermediario, y las reservas requeridas.
Creacin secundaria de dinero y multiplicador monetario
Como los bancos no estn obligados a mantener como reservas la totalidad del efectivo
depositado, y que las reservas no generan ningn ingreso, stos realizan prstamos y compras de
ttulos pblicos con parte de los depsitos, a fin de obtener una ganancia y cubrir los costos de la
intermediacin y los intereses de los depsitos.
La concesin de prestamos con el dinero depositado genera un aumento de la cantidad de
dinero en la economa (M1, efectivo en manos del pblico + depsitos), puesto que el depositante
sigue disponiendo de sus depsitos, y ahora un tercero dispone del efectivo, que el banco
concedi en prstamo. Este aumento del dinero se presenta como un mltiplo de la base
monetaria, determinado por el multiplicador monetario.
Se denomina creacin secundaria de dinero al aumento de la cantidad de dinero generado
por la intermediacin financiera, en contraposicin a la creacin primaria de dinero, que consiste
en la emisin de dinero por parte del banco central y aumenta la base monetaria.

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La creacin secundaria de dinero es medida por medio del multiplicador monetario, que
est determinado por el coeficiente de efectivo, que calcula la cantidad de efectivo que mantiene
la economa por cada peso depositado (e = efectivo / depsitos) y el coeficiente de reserva, que
calcula las reservas totales que realizan los bancos por cada peso de depsito (r = reservas /
depsitos):
Dinero (M1) = e+1 BM
e+r
El multiplicador monetario determina la cantidad de unidades monetarias que el pblico
utiliza como dinero por cada unidad monetaria creada por el banco central.
Efectos de la intermediacin financiera
Los intermediarios financieros, al contar con una estructura especializada para la evaluacin
y gestin de los crditos, aumentan la eficiencia de la economa al facilitar el flujo de recursos de
los hacia los proyectos de inversin, eligiendo aquellos proyectos que presentan una mayor
productividad marginal y cuyo riesgo es reducido.
Al aumentar la eficiencia de la economa la intermediacin financiera aumenta el capital y
el producto agregado.

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Creacin secundaria de dinero
El dinero se define como un bien que se demanda para ser intercambiado por otros bienes
y servicios, y no por su valor intrnseco. El dinero como agregado M1 abarca los activos que sirven
normalmente como medio de cambio, y est constituido por el efectivo en manos del pblico y los
depsitos en cuenta corriente.
Existen 2 tipos de creacin de dinero, la creacin primaria y la creacin secundaria. La
creacin primaria de dinero es realizada de manera exclusiva por el banco central, y consiste en la
emisin de billetes y monedas, que se conocen con el nombre de efectivo o circulante, y
conforman la base monetaria o dinero de alto poder expansivo de la economa.
La emisin primaria de dinero consiste en la emisin y puesta en circulacin de efectivo,
por medio, principalmente, de las compras de mercado abierto (compras de bonos en manos de
pblico en general), la oferta de prstamos a los bancos comerciales, y por medio de las
operaciones de cambio, que consisten en la compra y venta de divisas a cambio de moneda
nacional.
En cualquiera de los casos el gobierno aumenta la base monetaria al introducir en el
mercado billetes nuevos, que antes no estaban en circulacin, y la reduce al retirar billetes del
mercado.
La creacin secundaria de dinero, en cambio, consiste en el aumento de la cantidad de
dinero generado por un aumento de los depsitos, no del efectivo utilizado como dinero, que de
hecho se reduce. La creacin secundaria de dinero es realizada por los intermediarios financieros.
Existen 3 requisitos para la creacin secundaria de dinero: tiene que haber intermediacin
financiera y depsitos hechos con nimo de ser usados como dinero y como ahorro, y el
intermediario financiero tiene que tomarse la atribucin de prestar total o parcialmente esos
depsitos.
Como los bancos no estn obligados a mantener como reservas la totalidad del efectivo
depositado, y que las reservas no generan ningn ingreso, stos realizan prstamos y compras de
ttulos pblicos con parte de los depsitos, a fin de obtener una ganancia y cubrir los costos de la
intermediacin y los intereses de los depsitos.
La concesin de prestamos con el dinero depositado genera un aumento de la cantidad de
dinero en la economa (M1, efectivo en manos del pblico + depsitos), puesto que el depositante
sigue disponiendo de sus depsitos, y ahora un tercero dispone del efectivo, que el banco
concedi en prstamo. Este aumento del dinero se presenta como un mltiplo de la base
monetaria, determinado por el multiplicador monetario.
La creacin secundaria de dinero es medida por medio del multiplicador monetario, que
est determinado por el coeficiente de efectivo, que calcula la cantidad de efectivo que mantiene
la economa por cada peso depositado (e = efectivo / depsitos) y el coeficiente de reserva, que
calcula las reservas totales que realizan los bancos por cada peso de depsito (r = reservas /
depsitos):
Dinero (M1) = e+1 BM
e+r
El multiplicador monetario determina la cantidad de unidades monetarias que el pblico
utiliza como dinero por cada unidad monetaria creada por el banco central.
El multiplicador depende de dos variables, el coeficiente de efectivo sobre depsitos (e), y
el coeficiente de reservas sobre depsitos (r).
Coeficiente de efectivo

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El coeficiente de efectivo calcula la cantidad de efectivo que mantienen las empresas y los
particulares por cada unidad monetaria depositada. As, un incremento en el coeficiente de
efectivo provoca una disminucin del monto de los depsitos con los que trabajan los
intermediarios financieros, por lo que disminuir el multiplicador monetario y la oferta de dinero.
Coeficiente de reservas
El coeficiente de reservas calcula la cantidad total de dinero que los intermediarios
financieros mantienen como reserva por cada unidad de peso depositada. Un incremento de la
tasa de reserva reduce el monto de efectivo que pueden utilizar los intermediarios financieros para
otorgar prstamos, lo que reduce el multiplicador monetario y la oferta de dinero.
Adicionalmente un aumento del coeficiente de reservas aumentara el costo de los
intermediarios financieros, al reducir la proporcin de sus activos rentables (prstamos y ttulos
pblicos), provocando un necesario aumento del spread (tasa activa tasa pasiva) que reducir el
volumen de la intermediacin financiera.
Balanza de pagos
Se conoce como economa abierta a aquella economa que permite la libre movilidad de
bienes y capitales a travs de sus fronteras.
Una de los efectos que presenta la apertura de la economa es la posibilidad de tener
perodos en los cuales la inversin es mayor que el ahorro interno, o donde el gasto en bienes y
servicios es mayor que el ingreso nacional, por medio de un incremento en la deuda externa.
El control de la posicin del pas en sus relaciones comerciales y financieras con el resto del
mundo se realiza por medio de de un sistema de registro contable cuyos saldos (dficit o
supervit) permiten entender las relaciones entre los aspectos internos y externos de la economa.
El punto de partida es la identidad agregada de la economa cerrada, C t + Gt + It = Yt, que
establece que el consumo privado ms el gasto pblico y la inversin deben ser iguales a al ingreso
nacional. La parte izquierda configura la demanda agregada, y la derecha la oferta agregada de
bienes de la economa (ingreso nacional, produccin total de bienes).
En una economa abierta, la demanda agregada no necesariamente debe ser igual al
ingreso nacional, sino que parte del gasto del perodo puede ser financiado con fondos externos,
por la cantidad Det Det-1, siendo Det el stock de deuda externa del pas en el periodo t y Det-1 es el
stock de deuda externa en el perodo t 1. En este caso la economa habr acumulado deuda
externa.
Como parte del gasto puede ser financiado por medio de la deuda externa, sta debe
agregarse del lado derecho de la ecuacin, que contiene las fuentes de ingreso de la economa. Del
lado de los gastos debern agregarse los intereses de la deuda del perodo anterior, r mt-1Det-1. As, la
identidad agregada de la economa se transforma en:
Ct + Gt + It + rmt-1Det-1 = Yt + (Det Det-1)
Del lado derecho tenemos las fuentes de ingreso: el ingreso nacional y los capitales
extranjeros tomados en prstamo, y del lado izquierdo, el gasto en consumo, inversin, gasto
pblico e intereses de la deuda.
La tasa de inters sobre la deuda es la tasa de inters mundial, aquella que iguala la
inversin mundial con el ahorro mundial. Para una economa pequea, esta tasa de inters est
dada, por lo que las transacciones que los inversores o ahorristas hagan con el extranjero se
realizarn a esta tasa de inters, que no se ver afectada por el volumen de estas transacciones.
Cuenta corriente y cuenta de capital

Prof. Oscar Amiune
La cuenta corriente registra el ingreso nacional neto de intereses de la deuda, menos el
gasto total de la economa:
(Yt rmt-1Det-1) (Ct + Gt + It) = (Det Det-1)
Balanza por cuenta corriente Balanza por cuenta de capital
El dficit de cuenta corriente (saldo negativo) indica que el gasto en la economa supera al
ingreso neto de los intereses de la deuda.
La cuenta de capital registra la entrada y salida de capitales de una economa, y su saldo
viene dado por el negativo de la cantidad de deuda acumulada en el perodo, (D et Det-1). La
cuenta de capital tiene supervit cuando en la economa hay una salida neta de capitales, es decir,
cuando la deuda externa disminuye Det < Det-1.
El dficit en la cuenta de capital se asocia con la acumulacin de deuda externa, y el
supervit, con la diminucin de la deuda externa.
El saldo de la cuenta corriente y el de la cuenta de capital deben coincidir, a un dficit en la
cuenta corriente le corresponder una entrada neta de capitales (acumulacin de deuda externa),
es decir, un dficit en la cuenta capital.
Ahorro e inversin en economa abierta
El ahorro agregado es igual al ingreso nacional neto de intereses de la deuda, menos el
consumo y el gasto pblico (St = Yt rmt-1Det-1 Ct Gt), por ello:
St It = (Det Det-1)
Un supervit en la cuenta corriente requiere de un nivel de ahorro agregado que supere a
la inversin agregada, lo que permitir una reduccin de la deuda externa.
Definiendo r como la tasa de inters para la cual la inversin es igual al ahorro en economa
cerrada, si al abrirse la economa rm es menor que r, la inversin agregada interna superar al
ahorro y la cuenta corriente presentar un dficit. El pas acumular deuda externa debido a la
entrada de capitales para la financiacin del exceso de la inversin sobre el ahorro.
Balanza comercial
Otra forma de ver el supervit en la cuenta corriente es como un nivel de exportaciones
netas (importaciones menos exportaciones) mayor que el monto del pago de intereses de la deuda
externa.
Definiendo Xt como el valor de las exportaciones del pas durante el perodo t, e IM t como
el valor de las importaciones del perodo, el exceso de produccin sobre el consumo de un pas
debe ser igual a la diferencia entre las exportaciones y las importaciones (Y t (Ct + Gt + It) = Xt
IMt).
As, la diferencia entre exportaciones e importaciones, menos el pago de los intereses de la
deuda debe ser igual a la variacin en la deuda externa:
(Xt IMt) rmt-1Det-1= (Det Det-1)
Las exportaciones netas (Xt IMt) expresan el saldo de la balanza comercial con el resto del
mundo. Para reducir el endeudamiento del pas, hace falta que la balanza comercial arroje un
supervit que sea mayor que el pago de interese de la deuda externa.
La balanza por cuenta corriente entonces, se puede expresar de 3 maneras diferentes, que
deben arrojar siempre el mismo resultado:
(Yt rmt-1Det-1) (Ct + Gt + It) = (Det Det-1)

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St It = (Det Det-1)
(Xt IMt) rmt-1Det-1 = (Det Det-1)
Tipo de cambio fijo

El tipo de cambio representa el precio de una moneda en trminos de otra. La cotizacin
ms importante es la de cada moneda con respecto al dlar de los EEUU, por ser sta la primera
economa mundial y la referencia de todas las dems.
Se denomina ei al tipo de cambio de la moneda del pas i con respecto al dlar. Por
definicin, eEEUU es igual a 1.
El tipo de cambio de la moneda del pas i con respecto al pas j se define como ei / ej, que
arroja la cantidad de moneda del pas i que hace falta para comprar una unidad de moneda del
pas j.
Se dice que una moneda se deprecia cuando en trminos de esa moneda el dlar se ha
encarecido (cuando el tipo de cambio aumenta), y que se aprecia cuando el dlar es ms barato en
trminos de esa moneda (cuando el tipo de cambio se reduce).
Paridad del poder adquisitivo
Bajo el supuesto de que todos los bienes son transables en el mercado internacional, y
fsicamente idnticos, debe cumplirse la condicin de la paridad del poder adquisitivo (PPA), que
establece que en el largo plazo el tipo de cambio entre la moneda de dos pases debe ser tal que
una determinada moneda compre la misma cantidad de bienes en un pas o en otro (P ARG = eARG .
PEEUU).
Esto implica que el tipo de cambio entre los pases es determinado por los respectivos
niveles de inflacin de estos pases (eARG = PARG / PEEUU).
Tipo de cambio fijo
El tipo de cambio de un pas es fijo cuando la autoridad monetaria del pas interviene a fin
de que las variaciones en la oferta y la demanda de divisas no modifiquen el valor de la moneda,
fijado por la autoridad monetaria con respecto a alguna divisa.
En presencia de un tipo de cambio fijo, las disminuciones en el valor de la moneda
(aumentos en el tipo de cambio) se denominan devaluaciones, y los aumentos (disminuciones en
el tipo de cambio), revaluaciones.
En una economa abierta con tipo de cambio fijo, la inflacin es causada por la devaluacin
o por la inflacin en el pas respecto del cual se ha fijado el tipo de cambio.
La devaluacin consiste en un aumento en el tipo de cambio fijado, que generar que en la
nueva situacin, y ante la misma cantidad de dlares de reserva del BCRA, la cantidad de pesos
emitidos sea mayor.
En un rgimen cambiario fijo el gobierno interviene para fijar el tipo de cambio, y puede
por ello intervenir para alterarlo, puede provocar que la moneda local se abarate a travs de una
devaluacin. A causa de esta decisin se ver obligado a emitir pesos para sostener el tipo de
cambio. En el tipo de cambio fijo la emisin de moneda es posterior a su abaratamiento
(devaluacin), es una consecuencia.
La inflacin en el pas respecto del cual se fija el tipo de cambio, EEUU por ejemplo, genera
una prdida del poder de compra del dlar, por lo que ste se depreciar con respecto a las dems
monedas, pero no con respecto al peso. Para evitar el abaratamiento del dlar el BCRA deber
emitir moneda y comprar el exceso de dlares que los importadores introducen del mercado, ya
que reciben ms dlares por sus bienes, y los ofrecen en su pas. El aumento de la base monetaria

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provocar aumento de los precios, inflacin. Argentina habr entonces importado inflacin de
EEUU.
Si se fija el peso a una divisa, como el dlar, se adopta esa moneda como dinero. Luego la
prdida de poder de compra de esa divisa se traducir en prdida de poder de compra del peso.
Fijacin del tipo de cambio / oferta monetaria
El gobierno no puede determinar (fijar) el tipo de cambio y a la vez determinar la base
monetaria (modificar la base monetaria por medio de la emisin de dinero), sino slo uno de los
dos. El tipo de cambio fijo es incompatible con la financiacin del gasto pblico por medio de la
emisin de moneda, ya que la emisin de dinero implica devaluacin.
La emisin de moneda aumenta la base monetaria, pasivo en la contabilidad del BCRA, y la
cantidad de ttulos pblicos en su activo. El mantenimiento del tipo de cambio cuando hay exceso
de oferta de dinero provoca una reduccin en la base monetaria, pero reduce las divisas en el
activo del BCRA. As, a largo plazo, el exceso de oferta de dinero, provocado por la emisin de
dinero, no es sostenible, el BCRA estara cambiando divisas de su activo por ttulos pblicos.
En una economa abierta con tipo de cambio fijo respecto del dlar, el nivel de precios a
largo plazo viene dado por la condicin de paridad del poder adquisitivo, que establece que el nivel
de precios en Argentina debe ser igual al tipo de cambio del peso por el nivel de precios en EEUU
(PARG = eARG . PEEUU).
De esto se deduce que la demanda de dinero en argentina deber ser igual a una
proporcin de la produccin de bienes en argentina, por el tipo de cambio del peso, por el nivel de
precios en EEUU (MdARG = YARG . eARG . PEEUU).
Dado que la produccin de bienes del pas y el nivel de precios en EEUU no dependen del
gobierno argentino, cuando el gobierno fija el tipo de cambio, el gobierno no tiene otra opcin que
fijar la oferta monetaria al nivel compatible con la demanda monetaria.
Devaluacin y credibilidad de las polticas econmicas
Durante una recesin econmica la cantidad de dinero de equilibrio caer, porque caer la
demanda de dinero. Puede suceder que a la tpica cada de la actividad econmica se sume una
sensacin de iliquidez. Entonces los sectores que reciben su ingreso en dlares, buscarn mitigar la
recesin reclamando la devaluacin del peso, an cuando a nivel de toda la economa la cantidad
de dinero sea la de equilibrio para el tipo de cambio.
Una devaluacin aumentar la cantidad de dinero en la economa, pero provocar un
aumento de los precios en la misma proporcin, con slo cual se provocar inflacin. La cantidad
real de dinero (M/P) de la economa no habr cambiado, y tampoco el poder de compra, sino
solamente el poder de compra de los que reciben su ingreso en dlares, puesto que para ellos el
ingreso real habr aumentado.
En caso de que mantenga el rgimen cambiario, el gobierno habr mantenido la
credibilidad del tipo de cambio, y la estabilidad macroeconmica.
En caso de que el gobierno decida ceder y devaluar, la cantidad real de dinero no habr
aumentado, pero los que presionaron para la devaluacin tendrn un ingreso extra en pesos ya
que sus dlares valdrn ms.
As, el gobierno habr beneficiado solamente a aquellos que presionaron por la
devaluacin, y su imagen se caracterizar por la debilidad ante las presiones. Entonces los
consumidores e inversores sabrn que la prxima vez que el gobierno sea presionado ceder, y se
generar una especulacin en contra de la moneda local: la gente comprar ms dlares, y el
gobierno se ver forzado a dejar caer la cantidad de dinero para mantener el tipo de cambio, lo
que provocar una nueva presin de devaluacin.

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Finalmente, el gobierno volver a ceder y devaluar, brindndoles ganancias a los que
especularon contra la moneda. Un gobierno que se comporta de esta manera nunca lograr
mantener el tipo de cambio fijo, ya que habr perdido toda su credibilidad.
Tipo de cambio flexible o flotante

El tipo de cambio representa el precio de una moneda en trminos de otra. La cotizacin
ms importante es la de cada moneda con respecto al dlar de los EEUU, por ser sta la primera
economa mundial y la referencia de todas las dems.
Se denomina ei al tipo de cambio de la moneda del pas i con respecto al dlar. Por
definicin, eEEUU es igual a 1.
El tipo de cambio de la moneda del pas i con respecto al pas j se define como ei / ej, que
arroja la cantidad de moneda del pas i que hace falta para comprar una unidad de moneda del
pas j.
Se dice que una moneda se deprecia cuando en trminos de esa moneda el dlar se ha
encarecido (cuando el tipo de cambio aumenta), y que se aprecia cuando el dlar es ms barato en
trminos de esa moneda (cuando el tipo de cambio se reduce).
Paridad del poder adquisitivo
Bajo el supuesto de que todos los bienes son transables en el mercado internacional, y
fsicamente idnticos, debe cumplirse la condicin de la paridad del poder adquisitivo (PPA), que
establece que en el largo plazo el tipo de cambio entre la moneda de dos pases debe ser tal que
una determinada moneda compre la misma cantidad de bienes en un pas o en otro (P ARG = eARG .
PEEUU).
Esto implica que el tipo de cambio entre los pases es determinado por los respectivos
niveles de inflacin de estos pases (eARG = PARG / PEEUU).
Rgimen cambiario de tipo flexible o flotante
El tipo de cambio de un pas es flotante cuando la autoridad monetaria del pas no
interviene para modificar el valor de la moneda, sino que permite que sta sea establecida por el
libre juego de la oferta y la demanda de dinero.
En un rgimen cambiario flexible, el tipo de cambio aumentar ante un exceso de demanda
de dlares (aumentos de la demanda de dlares o disminuciones en su oferta), y disminuir ante
un exceso de oferta.
En presencia de un tipo de cambio flotante, las disminuciones en el valor de la moneda
(aumentos en el tipo de cambio) se denominan depreciaciones, y los aumentos (disminuciones en
el tipo de cambio), apreciaciones.
En una economa con tipo de cambio flotante, la inflacin es causada por el aumento de la
base monetaria. El exceso de oferta de dinero provoca una perdida del poder adquisitivo de la
moneda local en producto nacionales (aumento de precios, inflacin), que a su vez provoca un
aumento en la demanda de producto importados, un aumento en la demanda de dlares, para el
pago de las importaciones, y finalmente un aumento del tipo de cambio (depreciacin de la
moneda).
En el rgimen cambiario flexible o flotante, la emisin de moneda local es la que genera el
exceso de oferta monetaria y provoca su abaratamiento con relacin a las monedas extranjeras
(depreciacin): la emisin de moneda local es la causa de la depreciacin.
Fijacin del tipo de cambio / oferta monetaria
No es posible que un gobierno fije el tipo de cambio a la vez que la base monetaria. Con un
tipo de cambio flexible el gobierno no interviene en la fijacin del tipo de cambio, por lo que no

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existen problemas para la fijacin de la base monetaria (financiacin total o parcial de gasto
pblico por medio de la emisin de dinero).

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Tasa de inters real, tasa de inters real y Prima de riesgo-pas
El inters constituye la remuneracin que recibe un individuo por prestar su ahorro, la
remuneracin que recibe por el sacrificio que realiza al reducir su consumo presente en vista de un
mayor consumo futuro.
Visto de otra manera, el inters es el precio o costo del consumo presente, puesto que para
consumir una unidad de bien en el presente el individuo debe sacrificar esa unidad de bien en el
futuro, ms el inters sobre esa unidad de bien.
El inters representa un costo de oportunidad del consumo que el individuo hace de una
unidad de bien que posee, porque si la ahorrara recibira en el futuro esa unidad ms su inters. El
inters representa tambin el costo real del consumo que realiza un individuo de una unidad de
bien que pide prestada, para pagarla en el futuro con su correspondiente inters.
La tasa de inters constituye una proporcin, una forma de medir lo que corresponde pagar
de inters por cada unidad de bien, y por cada perodo.
Para un consumidor, entonces, la tasa de inters representa el costo del consumo presente
con respecto al consumo futuro, y puede significarle tanto costo como segn el consumidor sea
ahorrista o prestatario.
Para el productor la tasa de inters representa el costo de destinar una unidad adicional de
bien a la produccin. El productor compara esta tasa de inters con el beneficio que le reporta el
empleo de la unidad adicional (PMK ), y evala as la conveniencia de la inversin.
La tasa de inters permite al productor conocer cunto invertir, en funcin de cul es la
inversin que le proporcionar la ganancia mxima, que est dada por el punto en el cual el
retorno iguala el costo de la inversin.
Se denomina tasa de inters de equilibrio a aquella tasa para la cual los particulares
querrn ahorrar la misma cantidad de bienes que querrn invertir los productores. Si el ahorro
supera la inversin, entonces una parte de los consumidores no obtendrn ningn beneficio de su
ahorro, por lo que lo ofrecern su ahorro a una tasa de inters menor, hasta que ya no haya ningn
ahorrista que se quede sin prestar su ahorro y la tasa de inters alcanzada sea la de equilibrio.
En caso de que, por el contrario, haya productores que no consigan quien les preste su
ahorro para invertirlo, esos productores ofrecern un inters mayor a cambio del ahorro,
aumentando el incentivo para ahorrar. De esta manera la cantidad ahorrada y la tasa de inters
aumentarn hasta llegar al punto de equilibrio, donde todos los ahorristas podrn prestar su
ahorro, y todos lo productores podrn invertir por los montos que desean hacerlo, entonces ya no
habr presiones para que se modifique la tasa de inters o la cantidad ahorrada e invertida.
Tasa de inters real y tasa de inters nominal
La tasa de inters puede ser expresada como una tasa de inters real o como una tasa de
inters nominal. La tasa de inters real (r) consiste en el costo de pedir un prstamo y la ganancia
que resulta de concederlo, medido en bienes. La tasa de inters nominal (R) mide estos mismos
costos y ganancias, pero en trminos de unidades monetarias.
En ausencia de inflacin, las tasas de inters real y nominal sern iguales (r = R), pero
cuando haya inflacin, la tasa de inters nominal superar a la real, y cuando haya deflacin, ser
menor que la real.
Si se ahorra el valor de una unidad de bien de consumo (Pt) a una tasa de inters nominal
(Rt) en el futuro se dispondr del valor ahorrado ms los intereses ([1 + Rt] Pt) cuyo poder de
compra se obtiene dividiendo este valor por el precio actual de una unidad de bien de consumo
([(1 + Rt) Pt] / Pt + 1).

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Por otro lado, en trminos de bienes, una unidad de bien hoy se transforma en un 1 + r
unidades de bien maana. Esta cantidad ha de ser igual al poder de compra maana de una unidad
monetaria ahorrada hoy:
(1 + Rt) Pt =1+r
Pt+1
Definiendo la tasa de inflacin (t) como 1 + t = Pt+1 / Pt, puede escribirse la relacin entre
la tasa de inters nominal y la real de la siguiente manera:
1 + Rt = (1 + rt) (1 + t)
Esta frmula establece que la tasa de inters nominal superar a la tasa de inters real por
una cantidad igual a la tasa de inflacin. Si la tasa de inflacin vale 0, entonces ambas tasas de
inflacin ser iguales.
Prima de riesgo-pas
Se llama riesgo-pas al riesgo de incobrabilidad de un prstamo otorgado al gobierno de
un pas, que se extiende a los prstamos otorgados a los habitantes del pas porque su capacidad
de pago depende en parte de las polticas gubernamentales. Adems debe considerarse que el
gobierno paga sus deudas por medio de la recaudacin de impuestos, por lo que esa deuda
finalmente se trasladar a los habitantes del pas va impuestos.
La tasa de inters mundial es aquella tasa de inters para la cual el ahorro mundial financia
de manera satisfactoria la inversin mundial. Dentro de cada pas rige una tasa de inters
compuesta por la tasa de inters mundial ms la prima de riesgo-pas correspondiente a ese pas,
por lo que un aumento de la prima de riesgo pas implica un aumento de la tasa de inters vigente.
La prima de riesgo-pas, entonces, constituye una cantidad extra de dinero (medido como
una mayor proporcin del prstamo) que el gobierno y los habitantes de un pas deben pagar para
obtener un prstamo, a causa del riesgo de incobrabilidad del prstamo.
Cuando la prima de riesgo-pas de una economa es alta con respecto a las de los dems
pases, dentro de la economa el incentivo para el ahorro ser elevado, y el incentivo para la
inversin, bajo. Esto generar un exceso de ahorro en la economa, que ser utilizado para pagar la
deuda externa y financiar proyectos de inversin en el exterior.
La prima de riego-pas se mide en puntos bsicos, y la cantidad de puntos bsicos es igual al
porcentaje de riesgo, multiplicado por 100.
La tasa de inters tiene 3 componentes. El primero de ellos equivale a la compensacin, en
bienes, del sacrificio del consumo. El segundo se refiere a la inflacin, y constituye una
remuneracin monetaria que cubre la prdida de poder de compra de la moneda. El ltimo
componente es una cantidad adicional de dinero que tiene por objeto superar la reticencia del
ahorrista a prestar su ahorro por el riesgo de incobrabilidad del prstamo.

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Mtodos de clculo de variables agregadas
Una economa produce infinidad de bienes y servicios. Para poder sumar la produccin de
estos bienes y servicios y calcular las variables agregadas de la economa es necesario recurrir a
una unidad de medida comn a todos ellos, la unidad monetaria.
Producto Interno Bruto
El Producto Interno Bruto (PIB) consiste en el valor total de la produccin corriente de
bienes y servicios finales realizada dentro del territorio nacional durante un cierto perodo de
tiempo, generalmente, un ao.
El trmino de produccin corriente hace referencia al hecho de que se tiene en cuenta slo
la produccin realizada durante el perodo, la reventa de artculos que producidos en un periodo
anterior no es contabilizada dentro del PIB.
Se aclara que los bienes contabilizados son los bienes finales, ya que el valor de las materias
primas y de los bienes intermedios utilizados como insumos en la produccin de otros bienes no
entran en el clculo, a fin de evitar una doble contabilizacin de los mismos.
El clculo del valor monetario se basa en los precios de mercado o de transaccin, sin
embargo, en algunas circunstancias los precios de transaccin no estn disponibles o no existen,
como es el caso de los servicios gubernamentales (defensa nacional, sistema judicial), por ejemplo.
En estos casos se toma el costo de la produccin como indicador de valor.
El PIB puede visualizarse de 3 maneras diferentes, lo que da lugar a diferentes mtodos de
clculo: el PIB es la suma de todas las compras finales en la economa, la suma del valor agregado
por todas las empresas de la economa, y la suma de todos los ingresos de los factores de la
produccin (trabajo y capital) en la economa. Estos 3 mtodos de clculo diferentes deben arrojar
siempre el mismo resultado, aunque suelen haber pequeas discrepancias debido a errores de
clculo.
Mtodo del gasto: este mtodo consiste en la obtencin del PIB como la suma de todas las
demandas finales de productos en la economa: el consumo, el gasto pblico, la inversin bruta y
las exportaciones netas. Las exportaciones netas representan el gasto realizado por los extranjeros
en la produccin nacional (exportaciones), menos el gasto realizado por los residentes en la
produccin extranjera (importacin), y pueden ser positivas o negativas.
Mtodo del valor agregado: en este caso el PIB se obtiene por medio de la suma del valor
aadido en cada uno de los sectores de la economa.
La contabilizacin del valor agregado por cada sector de la economa evita la contabilizacin
doble de los productos intermedios, cuyo valor se encuentra incluido en el precio del producto
final. El valor aadido por una empresa es la diferencia entre sus ingresos y el costo de los bienes
que compra a otras empresas.
Mtodo del ingreso: el ltimo mtodo consiste en la suma de los ingresos de todos los
factores (trabajo y capital) que contribuyen al proceso productivo. Se denomina ingreso nacional o
domstico a la suma del ingreso del trabajo y del ingreso del capital. El ingreso del trabajo es la
remuneracin de los trabajadores asalariados. El ingreso del capital, en cambio, tiene varias
fuentes, que incluyen el ingreso de los trabajadores independientes, el ingreso por inters, el
ingreso de los alquileres y las ganancias corporativas.
El ingreso nacional difiere del PIB, por lo que se le deben adicionar los impuestos indirectos
y la depreciacin del capital, as como el ingreso neto de los factores que forman parte del PIB pero
no del ingreso nacional. El ingreso neto de los factores consiste en valor agregado en el pas por los
no residentes, menos el valor agregado en el exterior por los residentes.

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La inversin considerada para el clculo del PIB es la inversin bruta. La suma de los gastos
de consumo, la inversin neta, el gasto pblico y las exportaciones netas se denomina Producto
interno Neto (PIN). La diferencia entre el PIB y el PIN est dada por la diferencia entre la inversin
bruta y la inversin neta, la depreciacin (PIN = PIB depreciacin).
El PIN mide la produccin una vez descontada la cantidad necesaria para reponer los bienes
de capital desgastados.
Producto Nacional Bruto
El Producto Nacional Bruto (PNB) es el valor total de la produccin corriente de bienes y
servicios finales realizada por los habitantes de un pas en ese pas o en el extranjero durante un
cierto perodo de tiempo, generalmente, un ao. A diferencia del PIB, el PNB no toma en cuenta el
territorio en el cual se realiza la produccin, sino la propiedad de los factores productivos.
El PIB mide el ingreso de los factores de produccin dentro de las fronteras del pas, sin
importar quin percibe ese ingreso. El PNB mide el ingreso de los residentes del pas, sin importar
si ese ingreso proviene de la produccin interna o de la produccin extranjera. En economa
cerrada PIB y PNB son iguales.
Se denomina Pago Neto de los Factores (PNF) o Ingreso Neto de los Factores al ingreso neto
de los factores nacionales recibido del exterior menos los pagos realizados a los factores
extranjeros por la produccin en el pas. As, PIB = PNB PNF.
Si los factores nacionales de produccin operando en el extranjero obtienen un ingreso
superior al de los factores externos de produccin operando en la economa nacional (PNF > 0), el
PIB ser menor que el PNB.
Producto Nacional Bruto per cpita
El nivel de PNB per cpita (por persona) se emplea como una medida del desarrollo
econmico de un pas, presumiendo que los pases con un mayor PNB per cpita tienen un mayor
nivel de bienestar econmico que los pases con un PNB per cpita menor.
Existen sin embargo algunos aspectos a tener en cuenta:
El PNB mide el producto a precios de mercado, que no necesariamente coincidan con el
valor social efectivo de la produccin, tanto por el trabajo realizado en el hogar o los intercambios
por medio del trueque, que no figuran en el PNB, como porque en ciertos casos el valor de
mercado exagera el valor social real, como en el caso de los costos sociales de contaminacin.
El bienestar econmico que puede alcanzarse con un determinado valor de PNB per
cpita depende de los precios de mercado del producto, por lo que dos economas pueden tener el
mismo PNB per cpita y una de ellas tener un mayor nivel de bienestar econmico a causa de que
tiene un ndice de precios menor.
El PNB no considera el grado de desigualdad de la distribucin del ingreso, por lo que
una economa con un PNB per cpita bajo puede tener un nivel de bienestar econmico superior al
de otra economa con PNB per cpita mayor, si en la primera la distribucin del ingreso es ms
equitativa.
Variables Nominales y Variables Reales
Para poder efectuar comparaciones entre diferentes variables macroeconmicas a lo largo
del tiempo o entre diferentes economas es necesario conocer con exactitud las causas de las
variaciones en las variables macroeconmicas.
Existen 2 formas diferentes de calcular las variables macroeconmicas. La primera consiste
en valuar las variables a precios corrientes, a los precios del perodo actual. Este valor se conoce
como valor nominal. Los valores nominales permiten la comparacin entre diferentes economa,
pero no sirven para conocer con exactitud la evolucin temporal de una variable, debido a que no

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permiten saber si una determinada variacin se debe a una variacin en la produccin fsica de
bienes (produccin real) o a una variacin en los precios.
La otra forma de calcular las variables es fijando los precios, para as asegurar que los
cambios en los valores se originan en una variacin de la produccin. Para ello se establece un ao
base, que debe ser representativo y normal, y se calculan las variables a los precios de ese ao
base. Estas variables toman entonces el nombre de variables reales. Los valores reales deben sus
variaciones a las variaciones en la produccin real de bienes, por lo que permiten el seguimiento
de la evolucin temporal de las variables.
Nivel General de Precios
Uno de los objetivos de de la teora macroeconmica es explicar el nivel general de precios
y las variaciones que experimenta a lo largo del tiempo. Existen diferentes maneras de calcular el
nivel general de precios.
Una de las formas de calcular el nivel general de precios es por medio del Deflactor
Implcito del PIB o ndice Implcito de Precios (IIP), que se calcula dividendo el PIB nominal por el
PIB real. El resultado se interpreta como que lo que en el ao base vala $1, ahora vale $2, si el
resultado arrojado es 2.
El trmino implcito hace referencia al hecho de que este ndice de precios no se calcula
explcita o directamente, sino que se obtiene de manera indirecta, a partir del PIB nominal y el PIB
real.
Este ndice de precios se denomina tambin deflactor del PIB debido a que reordenando los
trminos se obtiene que el PIB real es igual el PIB nominal dividido por el deflactor del PIB, que
permite entonces obtener el PIB real a partir del PIB nominal.
Otra forma de calcular el nivel general de precios es por medio de ndice de Precios al
Consumidor (IPC), que constituye un ndice explicito. El IPC se basa en la determinacin de una
canasta tpica de consumo, relevada por medio de una encuesta, que se fija junto con sus precios.
Dentro de esta canasta las proporciones del gasto se utilizan como ponderaciones.
Para el clculo del IPC se calculan primero los cocientes entre los precios del ao actual y
los precios del ao base, que luego se suman, ponderando cada precio segn la proporcin del
gasto en el ao base.
Una tercera forma de calcular el nivel de precios, tambin explcita, es el ndice Precios al
Por Mayor (IPP). El IPP mide los precios en una fase temprana de produccin, por lo que la canasta
del IPP est formada por un elevado nmero de artculos vendidos al por mayor. Estos bienes son
principalmente materias primas y bienes semiacabados.
El IPP es un concepto demasiado limitado como para poder reflejar el ndice general de
precios.
Diferencias entre el IIP y el IPC
El Deflactor del PIB refleja (IIP) evala todos los precios de la economa, el IPC evala
slo los precios de la canasta tpica de consumo, que puede incluir bienes importados.
El IIP considera las variaciones no slo de los precios sino tambin de las cantidades
producidas, el IPC evala las diferencias en los precios, manteniendo las cantidades fijas.
El IIP en un ndice implcito, y el IPC es explcito.

14 - Resumen de Macroeconomía (Por Tema)

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Resumen de Macroeconoma

Prof. Oscar Amiune

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