CAPITALIZAO CONTNUA

Leonardo Cezar Rocha Neves (*)

INTRODUO

Para dar conta do tema Capitalizao Contnua, tpico to necessrio a

disciplina de Engenharia Econmica .,organizei os assuntos da seguinte forma:
inicialmente indico os aspectos da sua utilizao em diferentes contextos,tais
como, projetos industriais,projetos florestais,de minerao ,pecuria e de
explorao e produo de petrleo . Posteriormente apresento os conceitos de
capitalizao contnua e discreta. Abordo em seguida o elemento matemtico
fundamental da capitalizao contnua ,o nmero de Euler ,e. Mais adiante,
focalizo a estranheza da omisso ou da superficialidade em que o tema
tratado na literatura atual da matemtica financeira.

1- CONHECENDO A SUA UTILIZAO

Teoricamente, dentre os diferentes assuntos que so prprios da matemtica

financeira ,um deles a capitalizao contnua . Pragmaticamente , situaes
encontradas na formao da receita em certos projetos, tais como: explorao
de recursos da natureza,notadamente na zoologia , botnica e minerao
;tambm em processos industriais e de prestao de servios entre outros. Os
valores obtidos ,so transformados em fluxos constantes referentes as
quantidades ou volumes gerados nestes projetos .Estes no so pontuais mas
se do de maneira contnua ao longo do seu desenvolvimento segundo uma
distribuio uniforme .

Por exemplo, a vazo de um poo de petrleo ou gs natural, a taxa de

crescimento do volume de material lenhoso numa plantao de
espcies(eucalipto;pinus etc.), a taxa de reproduo de espcies na biologia
animal. etc . So variveis que devem ser quantificadas atravs do emprego
da taxa instantnea para se estimar a oferta (produo ) e consequentemente
a receita do projeto. Penso que a face encoberta da capitalizao contnua
est na rea de ativos financeiros notadamente no mercado especulativo de
opes e derivativos

2 ABORDAGEM CONCEITUAL

Quando se fala em capitalizao ,estamos nos referindo ao processo de

formao do juros proporcionalmente a acumulao do capital,que pode ser
medida sob a forma discreta ou contnua.
Na capitalizao contnua, admite-se que os incrementos da varivel (tempo)
so infinitesimais ,ou seja a capitalizao instantnea. Neste caso, o capital
uma funo exponencial da varivel tempo .
A funo:

Ct t =C 0 (1+ i ) t (1)

(*) Economista,Mestre em Engenharia de Produo, Professor da Universidade Gama Filho,

Rio de Janeiro
Onde:
Ct = capital mais juros acumulado no final do perodo (montante)
C0 = Capital inicial ou principal
i = taxa efetiva

t = tempo ou perodo

E pode ser descrita da seguinte forma :

Ct = C e at
t 0 (2)

Na qual e o algarismo neperiano e a uma constante

Sendo que a partir de (1) e (2) tem-se que:

Ln (1 + i ) = a

Exemplo:
Uma taxa de juros de 3% ao ms ,no regime de capitalizao descontnua ,em
que as capitalizaes so mensais , equivalente capitalizao contnua a
taxa a= 2,9559 %

a = Ln (1+i )

(1+ i ) = 1 + 0,03

a = Ln (1 + i ) = Ln 1,03 ---- a = 0,02959 = 2,9559%

Sabe-se que se aumentar o nmero de capitalizaes de uma taxa, aumenta o

seu valor efetivo . . Por exemplo ,se capitalizssemos 1% ao ms de hora em
hora nossa taxa seria de 1,005 % ao invs de 1,0047 %. Se capitalizssemos
de segundo em segundo , a taxa aumenta para 1,00501%. Podemos escolher
perodos cada vez menores que a taxa no vai passar disso em quase nada .

3- O NMERO DE EULER ( e)

Mas qual o valor mximo que esta taxa pode assumir ? Simples : o nmero
e ( 2,7182818........) elevado a taxa de juros . No caso ,e**0,01 resulta em
1,0050167%. Esta a taxa efetiva quando se capitaliza uma taxa nominal de
1% ao ms em perodos infinitamente curtos . A literatura chama isso de
capitalizao contnua .
No mundo dos investimentos especulativos ,especialmente aes e opes
mais comum o emprego de capitalizao contnua ( numero e elevado ao juro)
do que a capitalizao discreta (juro elevado ao tempo). Por que ?

Um primeiro motivo que a carteira de aes melhor representada pela

capitalizao contnua . Vejamos, cada empresa paga dividendos, juros ,etc.
num dia diferente. Dada uma carteira suficientemente diversificada ,entrariam
dividendos e juros todos os dias. E assim a taxa nominal de dividendos acaba
sendo engordada pelo efeito da capitalizao freqente.

Um segundo motivo que a funo exponencial ( potncia do nmero e )

muito fcil de lidar matematicamente falando,principalmente quando os
clculos envolvem derivadas ,integrais e equaes diferenciais , tudo fica mais
fcil com o emprego do e.

Quem efetivamente calculou o nmero e foi Leonhard Euler , e dizem que a

designao decorre da inicial do seu nome,mas tambm existe a verso de que
o e se deve a inicial de exponencial.
Em termos matemticos ,esse limite um nmero irracional e transcendental
chamado e cuja frmula a seguinte:

Lim n (1 + 1/n ) n = e

4 A GRANDE OMISSO

Curiosamente ,certos aspectos da capitalizao contnua so tratados de modo

superficial pela literatura acadmica da rea financeira ,estranhamente o seu
emprego minimizado ,ficado restrito aos aspectos de fluxos monetrios
recebidos ou devidos em dado instante, bem como, o desgaste
de equipamentos ,depreciao . Penso que a falta de esclarecimento sobre a
matria permite encobrir uma certa realidade das prticas bancrias. Vejamos ,
se voc empresta um capital a apenas uma pessoa hoje,s receber o juro
daqui a um ms. Por outro lado se voc compra um banco em funcionamento
os juros comeam a pingar a partir de amanh.
Suponha que eu empreste dinheiro a 1% ao ms,capitalizado
mensalmente.portanto esta a taxa efetiva do ponto de vista do devedor . mas
eu no tenho apenas um cliente , eu tenho inmeros clientes e a dvida de
cada um conta juros num dia diferente . Ou seja , o meu capital remunerado
diariamente e no mensalmente . A cada dia eu recebo 1% sobre 1/30 do meu
capital. Obviamente eu pego o dinheiro recebido e empresto novamente .
Do meu ponto de vista ,1% ao ms a taxa nominal , mas ela capitalizada 30
vezes por ms , a taxa real acaba sendo um pouco maior 1,0047 % ao fim de
um ano d 12,74%.ao invs de 12% 0u 12,68%. Quanto maior o horizonte de
tempo considerado ,mais essa diferena parecer lucrativa.

Exemplo:
Admitamos uma importncia de R$ 2.000,00 que pode ser aplicada por 1 ano a
taxa de juros de 12%a.a. e nas seguintes hipteses de capitalizao:
ANUAL , SEMESTRAL , TRIMESTRAL , BIMESTRAL , MENSAL , DIRIA ,
HORRIA .
1- Clculos das taxas segundo as hipteses de capitalizao.

Ia = 12% = 0,12 aa is= 0,12/2=0,06 as

It= 0,12 / 4 =0,03 at ib= 0,12 / 6 = 0,02ab

im = 0,12 / 12 = 0,01am id = 0,12 / 365 = 0,0003ad
 ih = 0,12 / 8760 = 0,00001370 ah

2- Clculo dos montantes com diferentes capitalizaes:

Anual : 2.000 ( 1+0,12)**1 = 2.240

Semestral : 2.000 ( 1 + 0,06)**2 = 2.247
Trimestral : 2.000 (1 + 0,03)** 4 = 2.251
Bimestral : 2.000 ( 1 + 0,02 )**6 = 2.252
Mensal : 2.000 (1+ 0,01)** 12 = 2.253
Dirio : 2.000 ( 1+ 0,0003)**365 = 2.254
Horrio : 2.000 ( 1 + 0,0000137 )**8760 = 2.255

Pelos valores dos montantes do item 2 observamos que estes crescem a

medida que aumentamos o nmero de capitalizaes , mas essa tendncia
no ocorre indefinidamente .Tende para um limite.

O grfico nos informa a tendncia da curva ,isto , crescimentos dos montantes

cada vez menores a medida que se aumenta o nmero de capitalizaes.

Capitalizaes Perodos Montante (S)

(n)
Anual 1 2.240
Semestral 2 2.247
Trimestral 4 2.251
Bimestral 6 2.252
Mensal 12 2.253
Dirio 365 2.254

GRFICO DOS PERODOS DE CAPITALIZAO X MONTANTE

5- CONCLUSO

Embora a capitalizao contnua seja de grande utilidade para os clculos do

volume de produo e receitas em diferentes projetos dos setores da
economia , todavia, o seu emprego em questes financeiras triviais do dia -a-
dia pouco recomendado. Mesmo nas decises de investimento usual o
emprego da capitalizao discreta levando-se em conta o incio ,meio e final de
perodo. Vale ressaltar o largo emprego no mercado de opes e ativos em
carteiras de bancos . Apresentaremos em outra oportunidade o conceito de
taxa instantnea bem com uma lista de exerccios resolvidos .

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REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
1- MATHIAS, W.F. e GOMES,J.M. Matemtica Financeira, So Paulo, Atlas ,1977.
2- SAMANEZ, C.P, Engenharia Econmica ,So Paulo:Pearson Prentice Hall,2009
3- http:// www.testoline.com.br/numeroe.htm
4- http://finance.epx.com.br/2007/11/juros-compostos-e-capitalizazao-contnua.html