Captulo III: Aplicacin de las herramientas de planeacin financiera a corto plazo.

CAPTULO III: APLICACIN DE LAS HERRAMIENTAS DE PLANEACIN

FINANCIERA A CORTO PLAZO.

III.1: Elaboracin del Presupuesto de Efectivo.

El Presupuesto de Efectivo es uno de los presupuestos ms importantes en el proceso de

planeacin; sin embargo, es sorprendente el hecho de que muchas empresas pasan por alto el
pronstico de este activo, careciendo de esta forma de elementos para definir el momento en que
tendr excedentes o dficit de efectivo, lo que le imposibilitar de forma oportuna tomar medidas
para invertir adecuadamente los excesos y financiar las carencias, bajo las condiciones ms
ventajosas para la empresa.

Como se haba sealado, la Sucursal Cimex Santiago de Cuba, es una de las entidades que
presentan este tipo de dificultades. Por tanto para cumplimentar el primer objetivo de este
captulo se ejecutar la proyeccin del saldo de efectivo con periodicidad mensual para el ao
2012, por lo que ser necesario determinar los aspectos que conforman la base informativa, que
permita la realizacin del Presupuesto de Efectivo, la calidad y objetividad de la informacin
utilizada establecer la validez del mismo, como herramienta para que la planeacin financiera
constituya un verdadero instrumento para la toma de decisiones.

III.1.1: Caracterizacin de los flujos de caja.

El primer paso en la elaboracin del Presupuesto lo constituye la determinacin de los flujos de

caja de cada mes. Para ello se deben considerar tanto las entradas como las salidas de efectivo
que la empresa ha presupuestado.

Las entradas de efectivo incluyen los ingresos al contado y las cobranzas de cuentas pendientes.
En el caso de la Sucursal, aproximadamente el 92% de las entradas se perciben al contado,
influyendo fundamentalmente las ventas en la red minorista y adems la comercializacin de
combustible en la red mayorista, que aunque se efecta a travs de tarjetas de crdito, por su
pronta conversin en efectivo, se considerar como tal, y solo el 8% restante a crdito, por los
otros conceptos de ingresos (Ver Anexo 3).

Dentro de las erogaciones, las compras de mercancas para la venta, de piezas de repuesto para
responder al mantenimiento o reparacin de equipos electrodomsticos, materias primas e
insumos para los centros de elaboracin, entre otros, se consideran pagos a crdito. Los egresos

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 Captulo III: Aplicacin de las herramientas de planeacin financiera a corto plazo.

relacionados con el personal, como salarios, seguridad social, el impuesto sobre la fuerza de
trabajo, y otros en los que se incurren por diferentes conceptos, tales como: los gastos de
seguridad y proteccin, traslado de valores y el aporte de la depreciacin, constituyen salidas
mensuales de efectivo.

A los efectos del Presupuesto de Efectivo resulta imprescindible conocer los patrones de cobros
y pagos que revelen la periodicidad de las entradas y salidas de efectivo. A partir del estudio del
comportamiento de las cobranzas y desembolsos de este activo en los ltimos seis meses del ao
en curso, originados por las operaciones de la entidad, se obtuvo el siguiente resultado:

Tabla III.1.1: Patrones de cobros y pagos.

30 das 60 das 90 das 120 das
Patrn de Cobros 75% 10% 10% 5%
Patrn de Pagos 90% 8% 2%

De acuerdo a los patrones mostrados en la tabla anterior, se evidencia que la entidad paga ms
rpido de lo que cobra, situacin que puede lograr ya que como se explic anteriormente el
mayor porciento de las ventas lo realiza al contado, no obstante no se debe descuidar en su
gestin de cobros de las ventas a crdito.

III.1.2: Determinacin del efectivo requerido para operaciones.

Existen numerosos modelos a partir de los cuales es posible calcular la magnitud de efectivo a
mantener en una empresa. Lawrence Gitman en su obra Fundamentos de Administracin
Financiera, ofrece un procedimiento sencillo de aplicar en el cual se resumen los elementos que
inciden en la administracin del capital de trabajo. Se trata de una relacin que se establece entre
los desembolsos anuales de efectivo y la rotacin de caja que indica las veces que este activo
hace una rotacin completa en el ao.

Para la aplicacin del modelo de Gitman se determinaron los desembolsos anuales de efectivo
(DAE) estimados del ao 2012, partiendo del presupuesto de gastos y las compras planificadas
por la empresa para dicho perodo.

Tomando en consideracin el clculo del ciclo de efectivo del ao 2011, realizado en el captulo
anterior, se puede obtener la rotacin de caja y emplearla como base para la determinacin del
efectivo requerido mensual. (Tabla III.1.2).

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 Captulo III: Aplicacin de las herramientas de planeacin financiera a corto plazo.

Tabla III.1.2: Determinacin del efectivo requerido para operaciones.

Ciclo de Caja Rotacin de Caja DAE Efectivo requerido
19 das 18.94 veces $ 109744442.98 $5776023.31

Despus de efectuar el clculo correspondiente, se53165204.21

estima que se necesitan $5776023.31
mensualmente para operar en el ao 2012. Este valor ser el efectivo fijado como meta, elemento
significativo en el Presupuesto, ya que permite determinar las necesidades o excedentes de
fondos por meses.

III.1.3: Confeccin y anlisis del Presupuesto de Efectivo.

Luego de concluida la determinacin de los elementos que respaldan la elaboracin del

Presupuesto de Efectivo, se procedi a estimar los requerimientos de este activo para el ao 2012
(Anexo 11).
Como resultado, se obtuvieron los flujos de caja mensuales desde enero a diciembre, estos
arrojaron entradas netas de efectivo, que al compararlas con el importe de los requerimientos
mensuales, determinados anteriormente por el mtodo de Gitman, se constata que los flujos de
caja de las operaciones no son suficientes para cubrir las necesidades de este activo dentro del
mismo mes, pero al incluir en el anlisis los saldos iniciales de efectivo de cada perodo, se
prevn saldos finales positivos para los meses de febrero a diciembre.
Estas cantidades de caja permiten garantizar el efectivo mnimo requerido sin necesidad de
recurrir a financiamiento externo y an la Sucursal podr contar con exceso de fondos en todos
los meses, los cuales podra invertir de acuerdo a las alternativas ms ventajosas para la entidad.
No obstante en el mes de enero se prev necesidad de financiamiento externo, lo que se debe a la
baja estimacin de las ventas de acuerdo al comportamiento histrico en este perodo de las
mismas, y adems que de acuerdo al patrn de pagos, corresponde liquidar el 8% de las deudas
contradas en el mes de diciembre del ao anterior, perodo que se caracteriza por elevadas
compras, de acuerdo a la relacin directamente proporcional entre estas y el nivel de ventas.
Existen factores en los que la entidad puede influir para disminuir o eliminar este dficit, por
ejemplo prolongar los ciclos de pagos contratados con los proveedores; reducir las erogaciones
por concepto de compras de mercancas a proveedores nacionales, luego de analizar de forma
exhaustiva los inventarios, y determinar la cobertura por familia de productos, as como estudiar
y agilizar los posibles movimientos entre las unidades que conforman la red minorista de la
Sucursal.
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 Captulo III: Aplicacin de las herramientas de planeacin financiera a corto plazo.

Sin embargo, para que estos resultados sean posibles las entradas y salidas de efectivo del
perodo debern corresponderse con lo planificado. Debido a que la proyeccin de ingresos y
gastos de la Sucursal para el presente ao, ha sido preparada por los especialistas de la entidad
desde una perspectiva optimista, los saldos obtenidos resultan un poco inciertos.

Precisamente, la administracin econmica de la Sucursal estima, basndose en la experiencia de

perodos anteriores, un cumplimiento de los pronsticos de ventas de un 97%, lo que obedece a
la incertidumbre existente respecto a los planes de ventas de mercancas y combustible
mayoristas, pues dependen directamente de la asignacin que reciban las empresas para efectuar
sus compras; y en el caso del plan de mercancas minoristas, que las compras nacionales que se
ejecuten satisfagan la demanda de los clientes.

Es por ello que adicionalmente a esta proyeccin de caja, ha sido elaborada una segunda
propuesta de Presupuesto de Efectivo basada en pronsticos ms probables, para la cual se ha
considerado una disminucin del 3% de los ingresos, y la consecuente disminucin que sufriran
los gastos afectados directamente por esta variacin (Anexo 12). Se presenta adems, un tercer
presupuesto pesimista que supone un decremento del 7% (Anexo 13). De esta manera, se tendr
una idea de los mejores, los peores y los ms probables flujos de caja finales que pueden
esperarse.

A continuacin se muestran las tablas con el resumen de los resultados obtenidos, en la

elaboracin de las diferentes propuestas de pronsticos.

Tabla III.1.3: Variante I - Presupuesto optimista

Efectivo Exceso de
Flujo de caja Saldo inicial Saldo final Requerido Financiamiento
Enero $1,901,619.33 $3,806,336.88 $5707956.214 $5,776,023.31 -$68,067.10
Febrero $1,205,504.89 $5,707,956.21 $6913461.105 $5,776,023.31 $1,137,437.79
Marzo $1,375,243.14 $6,913,461.10 $8288704.247 $5,776,023.31 $2,512,680.94
Abril $686,929.77 $8,288,704.25 $8975634.017 $5,776,023.31 $3,199,610.71
Mayo $1,336,996.54 $8,975,634.02 $10312630.56 $5,776,023.31 $4,536,607.25
Junio $1,336,996.54 $10,312,630.56 $11789136.58 $5,776,023.31 $6,013,113.27
Julio $771,157.68 $11,789,136.58 $12560294.25 $5,776,023.31 $6,784,270.94
Agosto $682,909.76 $12,560,294.25 $13243204.01 $5,776,023.31 $7,467,180.70
Septiembre $1,549,436.39 $13,243,204.01 $14792640.4 $5,776,023.31 $9,016,617.09
Octubre $3,958,789.12 $14,792,640.40 $18751429.51 $5,776,023.31 $12,975,406.20
Noviembre $2,048,161.39 $18,751,429.51 $20799590.9 $5,776,023.31 $15,023,567.59
Diciembre $2,048,161.39 $20,799,590.90 $22947937.31 $5,776,023.31 $17,171,914.00

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 Captulo III: Aplicacin de las herramientas de planeacin financiera a corto plazo.

Tabla III.1.4: Variante II - Presupuesto ms probable

Efectivo Exceso de
Flujo de caja Saldo inicial Saldo final Requerido Financiamiento
Enero $1,831,652.14 $3,806,336.88 $5,637,989.02 $5,776,023.31 -$138,034.29
Febrero $1,165,360.04 $5,637,989.02 $6,803,349.06 $5,776,023.31 $1,027,325.75
Marzo $1,331,283.36 $6,803,349.06 $8,134,632.42 $5,776,023.31 $2,358,609.11
Abril $662,740.96 $8,134,632.42 $8,797,373.38 $5,776,023.31 $3,021,350.07
Mayo $1,293,079.16 $8,797,373.38 $10,090,452.54 $5,776,023.31 $4,314,429.23
Junio $1,428,396.37 $10,090,452.54 $11,518,848.91 $5,776,023.31 $5,742,825.60
Julio $744,013.60 $11,518,848.91 $12,262,862.51 $5,776,023.31 $6,486,839.20
Agosto $657,533.78 $12,262,862.51 $12,920,396.29 $5,776,023.31 $7,144,372.98
Septiembre $1,497,931.54 $12,920,396.29 $14,418,327.83 $5,776,023.31 $8,642,304.52
Octubre $3,835,564.17 $14,418,327.83 $18,253,892.00 $5,776,023.31 $12,477,868.69
Noviembre $1,982,172.08 $18,253,892.00 $20,236,064.08 $5,776,023.31 $14,460,040.77
Diciembre $2,079,537.67 $20,236,064.08 $22,315,601.76 $5,776,023.31 $16,539,578.45

Tabla III.1.5: Variante III - Presupuesto pesimista

Efectivo Exceso de
Flujo de caja Saldo inicial Saldo final Requerido Financiamiento
Enero $1,738,362.55 $3,806,336.88 $5,544,699.43 $5,776,023.31 -$231,323.88
Febrero $1,111,833.57 $5,544,699.43 $6,656,533.00 $5,776,023.31 $880,509.69
Marzo $1,272,670.32 $6,656,533.00 $7,929,203.32 $5,776,023.31 $2,153,180.01
Abril $630,489.21 $7,929,203.32 $8,559,692.52 $5,776,023.31 $2,783,669.21
Mayo $1,234,522.66 $8,559,692.52 $9,794,215.19 $5,776,023.31 $4,018,191.88
Junio $1,364,250.17 $9,794,215.19 $11,158,465.36 $5,776,023.31 $5,382,442.05
Julio $707,821.49 $11,158,465.36 $11,866,286.84 $5,776,023.31 $6,090,263.53
Agosto $623,699.15 $11,866,286.84 $12,489,986.00 $5,776,023.31 $6,713,962.69
Septiembre $1,429,258.40 $12,489,986.00 $13,919,244.40 $5,776,023.31 $8,143,221.09
Octubre $3,671,264.25 $13,919,244.40 $17,590,508.65 $5,776,023.31 $11,814,485.34
Noviembre $1,894,186.35 $17,590,508.65 $19,484,694.99 $5,776,023.31 $13,708,671.68
Diciembre $1,987,792.70 $19,484,694.99 $21,472,487.69 $5,776,023.31 $15,696,464.38

De los resultados obtenidos se deduce que si los ingresos presupuestados sufrieran una
disminucin del 3%, entonces la Sucursal obtendr flujos netos de efectivo menores que en la
propuesta anterior, de igual forma al adicionar a estos resultados el saldo inicial de caja de cada
mes, se obtienen saldos finales de efectivo positivos en los meses de febrero a diciembre los
cuales cubren los requerimientos mnimos de este activo para operaciones, consecuentemente el
dficit de financiamiento en el mes de enero es mayor.

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 Captulo III: Aplicacin de las herramientas de planeacin financiera a corto plazo.

Al aplicar la disminucin del 7% de los ingresos, lgicamente los resultados disminuyen en

relacin a las propuestas anteriores.

Adems de los supuestos bajo los cuales se han elaborado las tres variantes de Presupuesto de
Efectivo, se debe sealar que la Sucursal podra aplicar esta tcnica de planeacin financiera
incluyendo otras posibles variaciones, luego que inicie el ao, con el fin de ajustarlo a las
condiciones reales que se van presentando que no han podido ser previstas.

III.1.4: Clculo del riesgo de las previsiones.

El estudio del riesgo y su cuantificacin reviste extraordinaria importancia para cualquier negocio,
pues constituye una forma de conocer cun acertadas han sido sus estimaciones del futuro.

Con el empleo de la estadstica se puede medir el riesgo que se asume con las previsiones
financieras. El mtodo consiste en determinar la variacin sobre el valor medio de los flujos de caja
para cada uno de los perodos que se analice, en este caso meses.

Para ello se pondrn en prctica las formulaciones explicadas en el primer captulo, las cuales
permiten el clculo de los estadgrafos de posicin y dispersin que se utilizarn: media y
desviacin tpica. Adems, como medida de riesgo relativo se emplear el coeficiente de variacin,
el cual expresa en forma porcentual la variabilidad de los posibles resultados. Este anlisis se
realizar para cada uno de los Presupuestos de Efectivo presentados.

Tabla III.1.6: Estadgrafos de posicin y dispersin

Alternativa Optimista
Estadgrafos U/M
Media Pesos 1595133.37
Varianza Pesos 800996379138.18
Desviacin Tpica Pesos 894984.01
Coeficiente de Variacin % 172.56
Alternativa ms Probable
Estadgrafos s U/M
Media Pesos 1542438.74
Varianza Pesos 752932608337.30
Desviacin Tpica Pesos 867716.89
Coeficiente de Variacin % 172.98
Alternativa Pesimista
Estadgrafos U/M
Media Pesos 1472179.23

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 Captulo III: Aplicacin de las herramientas de planeacin financiera a corto plazo.

Varianza Pesos 691182122380.47

Desviacin Tpica Pesos 831373.64
Coeficiente de Variacin % 173.57

Con el clculo de la desviacin tpica se puede tener una idea del riesgo que se asume con las
previsiones. A medida que este estadgrafo disminuye, las desviaciones son menores, siendo
entonces la variante pesimista, de acuerdo a los resultados obtenidos, la que implica menor riesgo
de error.

No obstante, los clculos anteriores muestran una elevada y semejante variabilidad de los flujos
de cajas esperados para las tres variantes, por lo que se pudiera asumir un alto riesgo de las
proyecciones. Las propias caractersticas de la actividad de la Sucursal conlleva a variaciones
estacionales y que dentro del perodo presupuestado se observen flujos de efectivo muy distantes
unos de otros.

Aunque no puede ser eliminado, el riesgo antes descrito pudiera ser atenuado con un esfuerzo
organizativo y unas reglas de decisin que incidan sobre los aspectos internos y externos como
medio de armonizar los flujos de caja netos de cada perodo que comprende el Presupuesto de
Efectivo.

III.2: Determinacin de los Fondos Externos Requeridos (FER).

En el desarrollo de la investigacin, se ha planteado en reiteradas ocasiones, que una de las

informaciones ms importantes para los directivos financieros, es el conocimiento de las
necesidades de financiamiento externo a corto plazo, a la hora de decidir la forma de
reaprovisionamiento de fondos.

Existen dos mtodos a travs de los cuales se puede determinar la magnitud de los recursos que
una empresa necesita obtener, uno es mediante la elaboracin de Estados Financieros
Proyectados o Proformas y el otro se conoce como el Mtodo de Frmula.

Los Estados Proforma, son de esencial importancia para la factibilidad de los planes financieros
de una empresa en el ao venidero; mientras que la frmula se usa principalmente como
complemento del Balance General Proyectado y es un mtodo aproximado, la fundamentacin
terica detallada que sustenta la aplicacin de estas tcnicas se encuentra en el Captulo I de esta
investigacin.

63
 Captulo III: Aplicacin de las herramientas de planeacin financiera a corto plazo.

III.2.1: Elaboracin de los Estados Proformas.

Es vlido resaltar que la proyeccin de los Estados Financieros, como tcnica de planeacin,
pone en manos de los administradores financieros una previsin de la salud financiera del
negocio en el perodo de operaciones sucesivo. Difiere del Presupuesto de Caja en que presenta
estimados no solamente de requerimientos futuros de caja, sino tambin acerca de todos los
renglones del activo, del pasivo, del capital y del Estado de Ingresos.

El insumo bsico que permite la proyeccin de los Estados Financieros es el Presupuesto de

Ingresos a partir del cual, se prev el crecimiento en ventas expresado en una tasa de crecimiento
g.

Al proyectar el Balance General, se debe tener en cuenta que si los ingresos han de aumentar,
entonces los activos tambin debern crecer: se necesitar una mayor cantidad de efectivo para
las transacciones, la existencia de ingresos ms altos conducir a una mayor cuanta de Cuentas
por Cobrar y se debern aadir nuevas plantas y equipos y de igual forma se incrementan algunas
partidas del Pasivo Circulante que tienen vnculo directo con el incremento de las ventas.

Para la proyeccin de los Estados Financieros de la Sucursal Cimex Santiago de Cuba, la tasa de
crecimiento g se determin bajo diferentes concepciones.

Primera Variante:

Se realiz una proyeccin de las ventas empleando el mtodo estadstico de series temporales,
utilizando el programa SPSS versin 15.0 para Windows, tomando como muestra una serie
histrica constituida por 72 meses lo que equivale a 6 aos (2006-2011) de las ventas netas de la
Sucursal.

Inicialmente se intent aplicar el mtodo de regresin lineal para series temporales, evaluando
diferentes modelos (lineal, logartmico, inverso, cuadrtico y cbico). Los valores obtenidos con
la proyeccin inicial se desviaban significativamente del posible comportamiento real (Ver
Anexo 14). Para ratificar lo anteriormente planteado, se grafic la serie histrica que aparece en
el referido anexo, observndose que exista una marcada estacionalidad en los datos, es decir,
valores extremos en los meses de abril, julio, agosto y diciembre, que realmente expresan meses
de altas ventas en la Sucursal, fundamentalmente en el mes de diciembre.

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 Captulo III: Aplicacin de las herramientas de planeacin financiera a corto plazo.

De esta manera para realizar una proyeccin ms realista y objetiva, se tuvo en cuenta, el factor
estacional, utilizando el Modelo Multiplicativo de Winters que realiza los ajustes por el mtodo
de suavizado exponencial, que utiliza los siguientes factores de ponderacin:

serie completa
tendencia
estacionalidad

La combinacin ptima a utilizar de estos factores constantes en la ecuacin de prediccin se

obtuvo corriendo una opcin del mismo programa que permite obtener los valores de dichos
parmetros que minimiza los errores (Ver Anexo 15). En el anexo se muestra el grfico de la
serie suavizada que puede compararse con el mostrado en el Anexo 14.

Los valores por meses de la proyeccin de las ventas obtenidos se exponen a continuacin en la
Tabla III.2.1.

Tabla III.2.1: Proyeccin de las Ventas

Meses Importe
Enero $6399183.03
Febrero 6213846.25
Marzo 6498739.01
Abril 6310724.28
Mayo 6430917.63
Junio 6179003.54
Julio 6740963.80
Agosto 6764831.42
Septiembre 6365444.70
Octubre 6449223.49
Noviembre 6089988.88
Diciembre 8083753.83
Total $78526619.87

Quedando la determinacin de la tasa g como sigue:

g = Ventas pronosticadas 2012 - 1
Ventas reales 2011

g = $78526619.87 -1 = 10%
$71304396.86

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 Captulo III: Aplicacin de las herramientas de planeacin financiera a corto plazo.

Segunda Variante:

Se tomaron las ventas presupuestadas por la Sucursal para el ao 2012 y se dividieron entre las
ventas del ao anterior resultando el porciento de crecimiento previsto en ventas que restado de
la unidad, permiti obtener la tasa de crecimiento g.

g = $74869616.70 - 1 = 5%
$71304396.86

A continuacin se proyectarn los Estados Financieros para ambas variantes de tasas de

crecimiento.

El primer paso para la determinacin del Balance General Proyectado es el clculo de la adicin
a las Utilidades Retenidas que aparece en la proyeccin del Estado de Resultado para el ao
siguiente.

Tabla III.2.2: Estado de Resultado Proyectado

Pronstico 2012 Pronstico 2012
Descripcin Estimado 2011 (1 + g) (1 + g)
g=10% g=5%
INGRESO $71,304,396.86 $78,398,804.53 $74,851,600.69
800 -- Devoluciones y rebajas en ventas (108846.52) 1.10 (119731.17) 1.05 (114288.85)
805 -- Impuestos por las ventas (851.85) 1.10 (937.04) 1.05 (894.44)
900 -- Ventas 71053775.04 1.10 78159152.54 1.05 74606463.79
920 -- Ingresos financieros 331372.15 331372.15 331372.15
930 -- Ingresos por sobrantes de bienes 12630.00 12630.00 12630.00
940 -- Ingresos de aos anteriores 1844.02 1844.02 1844.02
950 -- Otros ingresos 14474.02 14474.02 14474.02
COSTO $45,747,495.46 $50,322,245.01 $48,034,870.23
810 -- Costo de ventas mayoristas 23771290.88 1.10 26148419.97 1.05 24959855.42
812 -- Costo de ventas minoristas 18493992.10 1.10 20343391.31 1.05 19418691.71
816 -- Costo de servicios 1504552.92 1.10 1655008.21 1.05 1579780.57
818 -- Costo de operaciones entre afiliadas 1977659.56 1.10 2175425.52 1.05 2076542.54
GASTO $13,632,703.50 $14,702,998.25 $14,167,850.87
822 -- Gastos generales y de administracin 1195560.40 1195560.40 1195560.40
825 -- Gastos de operacin 10702947.47 1.10 11773242.22 1.05 11238094.84
835 -- Gastos financieros 1096262.60 1096262.60 1096262.60
845 -- Gastos por prdidas 89223.16 89223.16 89223.16
850 -- Gastos por faltantes de bienes 0.00 0.00 0.00
855 -- Gastos de aos anteriores 0.00 0.00 0.00
865 -- Otros gastos 548709.87 548709.87 548709.87
UTILIDAD NETA $11,924,197.90 $13,373,561.27 $12,648,879.59

66
 Captulo III: Aplicacin de las herramientas de planeacin financiera a corto plazo.

Se considera prudente especificar, que el Impuesto sobre las Utilidades es pagado por la Casa
Matriz de la Sucursal y a ella se aportan todas las utilidades del perodo, bajo este supuesto el
patrimonio no se ve realmente incrementado por las utilidades generadas en el perodo y por
tanto no hay adicin a las Utilidades Retenidas.

Tabla III.2.3: Balance General Proyectado

Estimado Pronstico 2012 Pronstico 2012
Descripcin (1 + g) (1 + g)
2011 g=10% g=5%
ACTIVOS
Activo Circulante
Efectivo en caja por depositar MN - CUC $341,250.22 1.10 $375,375.24 1.05 $358,312.73
Remesas en trnsito MN - CUC 322848.41 322848.41 322848.41
Fondo Fijo 212186.30 212186.30 212186.30
Efectivo en caja otros fondos propinas 0.25 0.25 0.25
Efectivo en Banco MN - CUC 1135402.52 1.10 1248942.77 1.05 1192172.65
Efectivo en Tesorera 2006835.48 1.10 2207519.03 1.05 2107177.25
Efectos al cobro 1402245.72 1.10 1542470.29 1.05 1472358.01
Cuenta por cobrar a clientes 281461.06 1.10 309607.17 1.05 295534.11
Cuenta por cobrar a cliente MN 30751.66 1.10 33826.83 1.05 32289.24
Cuenta por cobrar afiliadas 167804.22 1.10 184584.64 1.05 176194.43
Pagos anticipados CUC 26946.61 1.10 29641.27 1.05 28293.94
Anticipo construccin inversiones - CUC 17850.81 17850.81 17850.81
Anticipos a justificar 3145.41 3145.41 3145.41
Reclamaciones al presupuesto 580.40 1.10 638.44 1.05 609.42
Inventario 5841605.70 1.10 6425766.27 1.05 6133685.99
Total de Activo Circulante $11,790,914.52 $12,914,403.13 $12,352,658.95
Activo Diferido 116999.75 116999.75 116999.75
Otros Activos 419537.61 419537.61 419537.61
Activo Fijo Neto 5450408.64 1.10 5995449.50 1.05 5722929.07
Total de ACTIVOS $17,777,860.52 $19,446,389.99 $18,612,125.38

PASIVOS
Pasivo Circulante
Cuentas por pagar a proveedores $3,315,654.02 1.10 $3,647,219.42 1.05 $3,481,436.72
Cuentas por pagar a proveedores en MN 8401.62 1.10 9241.78 1.05 8821.70
Crditos provisionales mercancas 198.94 198.94 198.94
Cuentas por pagar a afiliadas 1448198.35 1.10 1593018.19 1.05 1520608.27
Cobros por cuenta de terceros 549028.95 1.10 603931.85 1.05 576480.40
Cuentas por pagar proveedores inversin 1845.58 1845.58 1845.58
Cuentas por pagar afiliadas inversin 53450.52 53450.52 53450.52
Cobros anticipados 4098.16 1.10 4507.98 1.05 4303.07
Depsitos recibidos 329.66 329.66 329.66
Impuestos y contribuciones por pagar 489.07 1.10 537.98 1.05 513.52
Nmina por pagar 401056.82 1.10 441162.50 1.05 421109.66

67
 Captulo III: Aplicacin de las herramientas de planeacin financiera a corto plazo.

Retencin por vivienda 567.20 567.20 567.20

Obligacin de los trabajadores 35378.20 35378.20 35378.20
Sancin a trabajadores 193.80 193.80 193.80
Otra retencin 32073.51 32073.51 32073.51
Gasto estimado a pagar 111807.89 111807.89 111807.89
Gasto estimado a pagar MN 259766.16 259766.16 259766.16
Provisin para cuenta incobrable 755.99 1.10 831.59 1.05 793.79
Vacaciones acumuladas por pagar 322880.31 1.10 355168.34 1.05 339024.33
Otras provisiones operacionales 18057.95 18057.95 18057.95
Provisin para faltante de inventario 47938.07 47938.07 47938.07
Total de Pasivo Circulante $6,612,170.77 $7,217,227.10 $6,914,698.93
Pasivo a Largo Plazo 2004562.37 2004562.37 2004562.37
Pasivo Diferido 226756.81 226756.81 226756.81
Otros Pasivos 3051.46 3051.46 3051.46
Total de PASIVOS $8,846,541.41 $9,451,597.74 $9,149,069.57
CAPITAL $8,931,319.36 $8,931,319.36 $8,931,319.36

TOTAL DE PASIVO Y CAPITAL $17,777,860.77 $18,382,917.10 $18,080,388.93

FER $1,063,472.89 $531,736.45

La proyeccin de los Estados Financieros, aplicando las dos variantes de tasas de crecimiento,
proporcion como resultado, que para el ao 2012 se necesitarn $1063472.89 CUC y
$531736.45 de financiamiento externo para cubrir el incremento del activo que se produce al
proyectar un incremento en ventas de 10% y 5% respectivamente.

III.2.2: Aplicacin del Mtodo de Frmula

Aunque la mayora de los pronsticos de requerimiento de capital de las empresas se elaboran

mediante la construccin de Estados de Resultados y Balances Generales Proformas tal como se
describi anteriormente, la siguiente frmula tambin se utiliza en algunas ocasiones para prever
las necesidades de fondos. Los elementos que la componen fueron explicados en el primer
captulo.

Fondos Incremento Incremento Incremento en

adicionales = Requerido en - espontneo en - utilidades
necesarios activos pasivos retenidas
(FER) (A*/V)V (P*/V)V MV1(1-d)

Tomando como base el Balance General del ao 2011 se calcularon las razones con relacin a las
ventas de las diferentes cuentas de activos que constituyen la base informativa del mtodo.

Como es de suponer, la aplicacin de esta frmula requiri, al igual que el mtodo de los Estados
Proyectados, su adecuacin a las caractersticas de la actividad y a los resultados esperados de su

68
 Captulo III: Aplicacin de las herramientas de planeacin financiera a corto plazo.

gestin. De acuerdo a lo anterior, no aparecen las Utilidades Retenidas, pues como se ha

especificado con anterioridad, la Sucursal aporta el 100% de su utilidad a la Casa Matriz.

Para g = 10%

FER = (A*/V0)V - (L*/V0)V

FER = (0.2340 * $7,094,407.67) (0.0858 * $7,094,407.67)

FER = $1,051,680.45

Para g = 5 %

FER = (A*/ V0)V - (PE*/ V0)V

FER = (0.2340 * $3,547,203.83) (0.0858 * $3,547,203.83)

FER =$525,840.23

En ambos casos la empresa requiere de financiamiento externo, para un crecimiento deseado del
10% necesitara $1,051,680.45 y para una tasa de crecimiento del 5% tendra que gestionar
fondos externos por $525,840.23. De esta manera queda claro la relacin que existe entre la tasa
de crecimiento y las necesidades de fondos adicionales, a medida que la tasa disminuye se
reducen los fondos necesarios.

Obsrvese que el valor que se obtiene luego de aplicar la frmula, se asemeja al resultado del
FER que ofrece el Balance General Proyectado. La diferencia est dada porque el Mtodo de
Frmula es aproximado y menos detallado que el de los Estados Proyectados.

Es posible calcular la tasa de crecimiento (g) que puede lograr la entidad sin necesitar fondos
adicionales, para lo cual se realiza una transformacin a la frmula anteriormente planteada con
el objetivo de despejar g como la incgnita.

Haciendo el FER= 0, la formulacin a utilizar sera:

FER = (A*/V0) V0 g (PE*/V0) V0 g MV0 (1+g) (1-d)

En este caso no es posible el clculo de g por esta va, al no existir en la adecuacin de la

frmula realizada para esta entidad, el ltimo trmino que representa las Utilidades Retenidas.
No obstante, ya se conoce que esta tasa debe ser menor que un 5%, y considerando el elevado
importe de FER obtenido, la misma debe estar en el rango entre 0 y 1%.

69
 Captulo III: Aplicacin de las herramientas de planeacin financiera a corto plazo.

Para corroborar el supuesto anterior se le asign al FER el valor de 1, quedando la sustitucin en

la frmula como se expone a continuacin:

FER=A* V0 g P* V0 g
V0 V0

1 = A* V0 g P* V0 g
V0 V0

1 = 16688437.6g 6118218.95g

1 = 10570218.81g

g = 1 / 10570218.65

g = 0.00000946%

Como se puede apreciar, considerando el valor de g obtenido, el crecimiento en ventas para la

Sucursal no es posible sin financiamiento externo segn este mtodo.

III.2.3: Alternativas de obtencin de fondos externos requeridos.

Los fondos adicionales que necesita la Sucursal se pueden obtener de varias maneras de acuerdo
a las alternativas de financiacin con que cuenta la entidad. Los efectos de la decisin que se
tome debern ser incluidos en la proyeccin del Estado de Resultados.

Para la direccin de la Sucursal se pueden presentar las siguientes variantes:

1-Acordar un prstamo a corto plazo, ofrecido por las instituciones bancarias con las que
mantiene relaciones financieras la entidad.

Es vlido sealar que el conocimiento de los productos financieros que ofertan las instituciones
bancarias en Cuba es de vital importancia para los directivos, ya que le brida la posibilidad de
valorar alternativas de financiamiento, por ejemplo, los descuentos de letras de cambio, el
factoring, lneas de crdito y crditos revolventes, entre otros, dichos instrumentos financieros no
son muy explotados por la Sucursal.

2-Financiamiento con terceros: el crdito comercial constituye la principal fuente de

financiamiento de la Sucursal. A travs de las deudas con terceros la entidad pudiera obtener los
fondos necesarios para ejecutar sus operaciones, previa modificacin de los trminos de pagos

70
 Captulo III: Aplicacin de las herramientas de planeacin financiera a corto plazo.

plasmados en los contratos con los suministradores, para evitar dar una imagen crediticia
desfavorable.

3- Solicitar financiamiento a la Casa Matriz, sin costo alguno asociado.

III.3: Anlisis del pronstico para el ao 2012.

Para efectuar el anlisis del pronstico realizado se procede primeramente a equilibrar el Balance
General para obtener la proyeccin definitiva. Teniendo en cuenta que la alternativa ms
probable para cubrir el dficit de financiamiento para la Sucursal es alargar el perodo de pago,
se decidi equilibrar el Balance General incrementando las Cuentas por Pagar a Terceros, no se
variar las Cuentas por Pagar a Afiliadas, ya que por directiva de la Corporacin no pueden
existir saldos ni por cobrar, ni por pagar en ms de 30 das entre entidades del Cimex.

Tabla III.3.1: Tabla Balance General Proyectado para el 2012

Pronstico 2012 Pronstico 2012
Descripcin Estimado 2011 1er Ensayo 2do Ensayo
g=10% g=5%
ACTIVOS
Activo Circulante
Efectivo en caja por depositar MN - CUC $341,250.22 $375,375.24 $358,312.73
Remesas en transito MN - CUC 322848.41 322848.41 322848.41
Fondo Fijo 212186.30 212186.30 212186.30
Efectivo en caja otros fondos propinas 0.25 0.25 0.25
Efectivo en Banco MN - CUC 1135402.52 1248942.77 1192172.65
Efectivo en Tesorera 2006835.48 2207519.03 2107177.25
Efectos al cobro 1402245.72 1542470.29 1472358.01
Cuenta por cobrar a clientes 281461.06 309607.17 295534.11
Cuenta por cobrar a cliente MN 30751.66 33826.83 32289.24
Cuenta por cobrar afiliadas 167804.22 184584.64 176194.43
Pagos anticipados CUC 26946.61 29641.27 28293.94
Anticipo construccin.- inversiones CUC 17850.81 17850.81 17850.81
Anticipos a justificar 3145.41 3145.41 3145.41
Reclamaciones al presupuesto 580.40 638.44 609.42
Inventario 5841605.70 6425766.27 6133685.99
Total de Activo Circulante $11,790,914.52 $12,914,403.13 $12,352,658.95
Activo Diferido 116999.75 116999.75 116999.75
Otros Activos 419537.61 419537.61 419537.61
Activo Fijo Neto 5450408.64 5995449.50 5722929.07
Total de ACTIVOS $17,777,860.52 $19,446,389.99 $18,612,125.38

PASIVOS
Pasivo Circulante
Cuentas por pagar a proveedores $3,315,654.02 $4,710,692.31 $4,013,173.17

71
 Captulo III: Aplicacin de las herramientas de planeacin financiera a corto plazo.

Cuentas por pagar a proveedores en MN 8401.62 9241.78 8821.70

Crditos provisionales mercancas 198.94 198.94 198.94
Cuentas por pagar a afiliadas 1448198.35 1593018.19 1520608.27
Cobros por cuenta de terceros 549028.95 603931.85 576480.40
Cuentas por pagar proveedores inversin 1845.58 1845.58 1845.58
Cuentas por pagar afiliadas inversin 53450.52 53450.52 53450.52
Cobros anticipados 4098.16 4507.98 4303.07
Depsitos recibidos 329.66 329.66 329.66
Impuestos y contribuciones por pagar 489.07 537.98 513.52
Nomina por pagar 401056.82 441162.50 421109.66
Retencin por vivienda 567.20 567.20 567.20
Obligacin de los trabajadores 35378.20 35378.20 35378.20
Sancin a trabajadores 193.80 193.80 193.80
Otra retencin 32073.51 32073.51 32073.51
Gasto estimado a pagar 111807.89 111807.89 111807.89
Gasto estimado a pagar MN 259766.16 259766.16 259766.16
Provisin para cuenta incobrable 755.99 831.59 793.79
Vacaciones acumuladas por pagar 322880.31 355168.34 339024.33
Otras provisiones operacionales 18057.95 18057.95 18057.95
Provisin para faltante de inventario 47938.07 47938.07 47938.07
Total de Pasivo Circulante $6,612,170.77 $8,280,699.99 $7,446,435.38
Pasivo a Largo Plazo 2004562.37 2004562.37 2004562.37
Pasivo Diferido 226756.81 226756.81 226756.81
Otros Pasivos 3051.46 3051.46 3051.46
Total de PASIVOS $8,846,541.41 $10,515,070.63 $9,680,806.02
CAPITAL $8,931,319.36 $8,931,319.36 $8,931,319.36

TOTAL DE PASIVO Y CAPITAL $17,777,860.77 $19,446,389.99 $18,612,125.38

Para evaluar la calidad del pronstico realizado y tener una referencia del curso futuro de los
eventos, a continuacin se expone el clculo de las razones financieras, tomando como base los
Estados Financieros Proyectados y se establece una comparacin con el ao en curso.

72
 Captulo III: Aplicacin de las herramientas de planeacin financiera a corto plazo.

Tabla III.3.2: Evaluacin del pronstico para el 2011.

Razones de Liquidez
Descripcin U/M Estimado 2011 Para g = 10% Para g = 5%
Capital Neto de trabajo Pesos $5,178,744.00 $4,633,703.14 $4,906,223.57
Liquidez General Pesos 1.78 1.56 1.66
Prueba cida Pesos 0.90 0.78 0.84
Razones de Actividad
Descripcin U/M Estimado 2011 Para g = 10% Para g = 5%
Rotacin de Cuentas por Cobrar Veces 11.84 11.88 11.88
Ciclo de Cobros Das 30 30 30
Rotacin de Cuentas por Pagar Veces 9.90 8.06 8.72
Ciclo de Pagos Das 36 45 41
Rotacin de Inventarios Veces 13.96 12.72 12.44
Ciclo de Inventarios Das 25 28 29
Rotacin de los Activos Totales Veces 3.99 4.01 4.00
Razones de Endeudamiento
Descripcin U/M Estimado 2011 Para g = 10% Para g = 5%
ndice de Deuda Pesos 0.50 0.54 0.52
Endeudamiento a Corto Plazo Pesos 0.37 0.43 0.40
Endeudamiento (PT/C) Pesos 0.99 1.18 1.08
Calidad de la Deuda (PC/PT) Pesos 0.75 0.79 0.77
Razones de Rentabilidad
Descripcin U/M Estimado 2011 Para g = 10% Para g = 5%
Rentabilidad Econmica Porcentaje 67.21% 68.77% 67.96%
Margen de Utilidad s/ Ventas Porcentaje 16.84% 17.14% 16.98%
Rentabilidad Financiera (ROA) Porcentaje 133.78% 149.74% 141.62%

La interpretacin de las razones financieras permite analizar la situacin pronosticada y valorar

la posibilidad de alguna accin correctiva sobre cualquiera de las partidas que las determinan o
sobre ambas.

Segn los resultados alcanzados se pronostica que la entidad contine operando con Capital de
Trabajo positivo, aunque disminuye su importe, lo que se debe en lo fundamental a la forma de
financiamiento que se le propone de incrementar su ciclo de pago y con ello el incremento de las
Cuentas por Pagar a Terceros, lo que genera el incremento de los Pasivos Circulantes.

Consecuentemente, la Razn de Liquidez para ambas alternativas disminuye su valor, aunque se

mantiene con valores superiores a 1, por lo que el Activo Circulante cubre al Pasivo Circulante y

73
 Captulo III: Aplicacin de las herramientas de planeacin financiera a corto plazo.

por ende la empresa no corre riesgo de insolvencia aparentemente. Al excluir los inventarios del
anlisis de la liquidez, y determinar la Razn Rpida o Prueba del cido se evidencia que este
indicador disminuye su valor, respecto al obtenido en el ao 2011, para una g=10%, $0.78, y
para g=5%, $0.84, no es un comportamiento negativo para esta razn financiera, pero la entidad
no debe descuidarse, pues correra el riesgo de suspensin de pagos.

En las Razones de Actividad se estiman para ambas tasas de crecimiento valores similares, pero
con respecto al ao en curso, la Rotacin de las Cuentas por Cobrar y el Ciclo de Cobro se
mantienen constantes, mientras que la Rotacin de las Cuentas por Pagar disminuye y por ende
el Ciclo de Pago aumenta, situacin que como es lgico se debe a la forma de financiamiento
elegido. Esto a su vez influye en que el Ciclo de Efectivo disminuya, proyectando que llegue a
13 das para un crecimiento de 10%, y para 5%, 18 das no siendo muy significativa la
disminucin en este ltimo caso.

En correspondencia al incremento de las Cuentas por Pagar, las Razones de Endeudamiento

aumentan su valor para ambas alternativas de crecimiento, observndose que para una g=10%, la
situacin de la empresa en cuanto a la estructura, cantidad y calidad de la deuda, se pronostica ms
riesgosa.

Las Razones de Rentabilidad presentan valores superiores a los del ao en curso para ambas
alternativas de crecimiento, como es de suponer, ya que se proyecta un incremento en las
Utilidades.

En sentido general la estabilidad en las razones financieras proyectadas y la situacin de la

empresa no cambia significativamente respecto al ao en curso, observndose menor variabilidad
de los resultados para una tasa de crecimiento de 5%.

74