FACULTAD DE INFORMATICA Y CIENCIAS APLICADAS ESCUELA DE

CIENCIAS APLICADAS

VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA TCNICA DE LA TIR PARA

EVALUAR PROYECTOS DE INVERSIN
 Introduccin

Una actividad permanente en el mbito empresarial, lo constituye el

anlisis de la situacin econmica y financiera de la misma, a partir de la cual adoptar
decisiones que contribuyan a mejorar su desempeo y con ello maximizar sus beneficios.
Para alcanzar el objetivo antes mencionado se utilizan los pronsticos financieros: a corto
plazo destinados fundamentalmente a la elaboracin de presupuestos de efectivo y los de
largo plazo que se concentran en el crecimiento futuro de las ventas y los activos, as como
el financiamiento de dicho crecimiento.

Lo antes expuesto ha motivado el desarrollo de diversos mtodos de anlisis de

inversin que no es otra cosa que un planeamiento eficaz para determinar el momento ms
adecuado para la adquisicin de un activo, los cuales se relaciona en el presente trabajo,
conjuntamente con una valoracin comparativa de stos. Cabe mencionar que analizaremos
las ventas y desventajas de la tasa interna de retorno para los proyectos de inversin, la cual
es una tasa de rendimiento utilizada en el presupuesto de capital para medir y comparar la
rentabilidad de las inversiones. Tambin se conoce como la tasa de flujo de
efectivo descontado de retorno. En el contexto de ahorro y prstamos a la TIR tambin se le
conoce como la tasa de inters efectiva. El trmino interno se refiere al hecho de que su
clculo no incorpora factores externos (por ejemplo, la tasa de inters o la inflacin).

Dicho lo anterior, se valorar la conveniencia de las inversiones o proyectos por

medio de la TIR, considerando que cuanto mayor sea la tasa interna de retorno de un
proyecto, ms deseable ser llevar a cabo el proyecto. Suponiendo que todos los dems
factores iguales entre los diferentes proyectos, el proyecto de mayor TIR probablemente sera
considerado el primer y mejor realizado.
 Ventajas y Desventajas de la Tcnica de la TIR para
Evaluar Proyectos de Inversin.

Definicin de un Proyecto de Inversin:

Un proyecto de inversin es la cantidad de recursos materiales, humanos y

tecnolgicos que se requiere para produccin y/o distribucin de un producto, con el fin de
satisfacer una determinada necesidad humana.
Un proyecto de inversin, por lo tanto, es una propuesta de accin que, a partir de la
utilizacin de los recursos disponibles, considera posible obtener ganancias. Estos beneficios,
que no son seguros, pueden ser conseguidos a corto, mediano o largo plazo.
Todo proyecto de inversin incluye la recoleccin y la evaluacin de los factores que
influyen de manera directa en la oferta y demanda de un producto. Esto se denomina estudio
de mercado y determina a qu segmento del mercado se enfocar el proyecto y la cantidad
de producto que se espera comercializar.
El proyecto de inversin, en definitiva, es un plan al que se le asigna capital e
insumos materiales, humanos y tcnicos. Su objetivo es generar un rendimiento econmico
a un determinado plazo. Para esto, ser necesario inmovilizar recursos a largo plazo.
Las etapas del proyecto de inversin implican la identificacin de una idea, un estudio
de mercado, la decisin de invertir, la administracin de la inversin y la evaluacin de los
resultados. El proyecto en s suele ser evaluado por distintos especialistas.
Desde otra perspectiva, los cuatro tipos de estudio que conforman un proyecto de
inters son:

* un estudio de mercado: est formado, a su vez, por

varias etapas, teniendo en primer lugar la definicin
detallada del producto o del servicio que se pretenda
desarrollar y ofrecer. Luego de haber encontrado la
identidad del proyecto, es necesario preguntarse si
existe un nivel de demanda que justifique su
realizacin; por otro lado, si se trata de
una revolucin, entonces el interrogante ser si podra
impactar de forma positiva en la porcin de la sociedad a la cual se dirigiese. Superada esta
parte, llega la investigacin de los potenciales competidores y las caractersticas de sus
ofertas, tales como su xito, los precios y su historial de ventas y presencia en la industria;

* Un estudio tcnico: se dedica a determinar el modo y los recursos con los que se llevar
a cabo la produccin, pasando por el espacio fsico
que se destinar a dicho fin, las mejores opciones
para conseguir la materia prima, las maquinarias,
los mtodos de trabajo y el perfil ideal de los
empleados a quienes se asignar esta etapa;

* Un estudio financiero: no hay que olvidar el

presupuesto, dado que para llegar a una decisin
con respecto a cada uno de los puntos recin expuestos
es necesario evaluar el inevitable impacto econmico.
Y es ste el estudio que se encarga de analizar
detenidamente la viabilidad del proyecto y decide si se
puede continuar o si conviene redisear la estrategia
para evitar prdidas considerables;

* Un estudio de organizacin: como su nombre lo

indica, se trata de buscar la mejor manera de dar
comienzo a la empresa, de encontrar los medios
adecuados para llevar a la realidad todas las ideas que
se han evaluado y aceptado hasta el momento.

Cmo evaluar proyectos de inversin?

 Aprende a utilizar y elegir entre cuatro modelos de anlisis que te ayudarn a tomar
decisiones financieras ms eficientes. Recuerda que la mejor forma de asignar recursos es a
travs de una evaluacin previa. La eleccin de un proyecto de inversin para la empresa
normalmente involucra oportunidades con un amplio rango de resultados potenciales. Este
artculo propone una explicacin de los mtodos ms utilizados para la evaluacin de un
proyecto de inversin, su recuperacin en tiempo y su rentabilidad. Estos mtodos te darn
herramientas para comparar varios
proyectos u opciones y, aunque son
modelos que tienen limitaciones, ventajas y
desventajas, ayudan en la toma de mejores
decisiones.

Una vez identificado cierto nmero de

proyectos como posibilidades de inversin,
es necesario calcular su valor. Los mtodos
para hacerlo a menudo incluyen calcular el
valor presente neto, la tasa interna de retorno, usar el mtodo de periodo de recuperacin y
el ndice de rentabilidad.

El primer paso para hacerlo es estimar los flujos de efectivo para cada proyecto. Existen tres
principales categoras de flujos de efectivo:

1. La inversin inicial.

2. Los flujos de efectivo de operacin anual (que duran la vida

del proyecto).

3. Los flujos de efectivo de terminacin del proyecto.

Una vez que los flujos de efectivo son determinados, es

necesario escoger un mtodo de valuacin. Aqu algunos de
ellos.
 1. Valor Presente Neto. El Valor
Presente Neto (VPN) es la diferencia entre
el valor de mercado de una inversin y su
costo. Esencialmente, el VPN mide
cunto valor es creado o adicionado por
llevar a cabo cierta inversin. Slo los
proyectos de inversin con un VPN
positivo deben de ser considerados para
invertir.

La frmula para calcular el VPN es la siguiente: VPN= - II + (suma de) [FEO/(1+R(r))t] +

[FET/(1+R(r))n]

Donde:

II= Inversin inicial

FEO = Flujos de efectivo de operacin en el ao

t = ao

n = duracin de la vida del proyecto en aos

R(r) = tasa de rendimiento requerida del proyecto

FET: Flujo de efectivo de terminacin del proyecto

Lo que hace esta ecuacin es tomar los flujos de efectivo futuros que se espera que produzca
el negocio y descontarlos al presente. Esto significa que te dir el valor que esos flujos que
se obtendrn en el futuro tienen hoy en da. Una vez hecho esto, el VPN se saca de la
diferencia entre el valor presente de los flujos de efectivo futuros y el costo de la inversin.

Un proyecto de inversin debe ser tomado en cuenta si el valor presente neto es positivo y
rechazado si es negativo.

Ejemplo:
Supongamos que tenemos que decidir si se debe hacer una edicin especial de zapatos de la
marca Arrt. Los flujos proyectados del producto son $20,000 en el primer ao, $40,000 para
los siguientes dos aos, y $10,000 para el cuarto ao. Iniciar este proyecto costar $50,000 y
Arrt requiere un 10% de rendimiento. Despus de cuatro aos, Arrt dejar de producir los
zapatos y no los vender ms, pues el modelo ser viejo.

Solucin:
VPN = - 50,000 + (20,000/1.10) + (40,000/1.102)

+ (40,000/1.103) + (10,000/1.104)

VPN= - 50,000 + 18,181.8 + 33,057.9 + 30,052.6 + 6,830.1

VPN= $ 38,122.4

El VPN del proyecto es positivo, por lo que califica para invertir en l (si slo se puede
invertir en un proyecto) siempre y cuando no existan otros con un VPN mayor.

Aun cuando el VPN es considerado como el modelo de valuacin ms utilizado, no es el

nico. Veamos otros mtodos.

2. Tasa Interna de Retorno. La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la alternativa al VPN ms

comn. Con la TIR tratamos de encontrar una sola tasa o rendimiento del proyecto (la R(r))
en la ecuacin del VPN. Esta tasa se basa
nicamente en los flujos de efectivo del
proyecto y no en tasas externas (o requeridas
por la empresa).

Una inversin debe de ser tomada en cuenta

si la TIR excede el rendimiento requerido. De
lo contrario, debe de ser rechazada.

La TIR es el rendimiento requerido para que el clculo del VPN con esa tasa sea igual a cero.

No existe un enfoque matemtico para calcular la TIR. La nica forma de encontrarla es a

prueba y error.
Supuesto:

TIR: 15%

Tasa de inters real: 10%

Dado que el TIR es mayor a la tasa real de inters, el proyecto si es bueno, ya que a
10% habra utilidad a partir del cuarto ao.

El criterio general para saber si es conveniente realizar un proyecto es el siguiente:

Si TIR >= r Se aceptar el proyecto. La razn es que el proyecto da una rentabilidad

mayor que la rentabilidad mnima requerida (el coste de oportunidad).
Si TIR <= r Se rechazar el proyecto. La razn es que el proyecto da una rentabilidad
menor que la rentabilidad mnima requerida.

r: representa el costo de oportunidad.

3. Mtodo de periodo de recuperacin. El mtodo de periodo

de recuperacin determina el tiempo que toma recibir de regreso
la inversin inicial. La forma ms sencilla de ver el periodo de
recuperacin es como la cantidad de tiempo necesaria para llegar
al punto de equilibrio; es decir, cuando no ganas ni pierdes.
Ejemplo:
Un proyecto requiere una inversin inicial de $100,000. Los primeros dos aos han dado un
flujo de efectivo de $40,000 cada uno, el tercer ao $15,000 y el cuarto $20,000. Cul es el
periodo de recuperacin para esta inversin?

Estamos buscando cunto tiempo tarda este proyecto en dar un flujo de efectivo de $100,000.
Despus de los tres primeros aos hay un flujo de efectivo de $95,000. As es que necesitamos
recuperar $5,000 ms. Si dividimos los $5,000 que necesitamos entre $20,000 del flujo de
efectivo del cuarto ao, obtenemos 0.25 aos (o 3 meses). Nuestro periodo de recuperacin
es de 3 aos y 3 meses.

Tomando como base la regla de periodo de recuperacin, una inversin es aceptable si el

periodo calculado es menor al nmero de aos en que se requiera o se establezca recuperar
la inversin.

4. ndice de Rentabilidad. Otro mtodo usado para evaluar en forma rpida un proyecto de
inversin es calculando su ndice de Rentabilidad (IR) o su tasa beneficio/costo:

En la mayora de los casos si el IR es ms grande

que 1, el VPN es positivo, y si es menor que 1, el
VPN es negativo. El IR mide el valor creado por
peso invertido. En otras palabras, si tenemos un
proyecto con un IR de 1.50, entonces con cada
peso invertido obtenemos $1.50 como resultado
(una ganancia de $0.50).

Expuestos los mtodos de evaluacin de proyectos, nos enfocaremos en el mtodo

TIR, presentando las ventajas, dificultades y desventajas de dicho mtodo.

De acuerdo con Ral Coss, la tasa interna de rendimiento (TIR) est definida como
la tasa de inters que reduce a cero el valor presente, el valor futuro, o el valor anual
equivalente de una serie de ingresos y egresos. En pocas palabras es la tasa en las que los
flujos de entrada y de salida de un proyecto trados a valor presente se igualan; esto significa
que la tasa de rendimiento que deben tomar para el proyecto debe ser mayor a la TIR para
poder tener un rendimiento. Si la TIR es mayor a los costos de inversin el proyecto es bueno,
de lo contrario no se debe llevar acabo.

La TIR puede utilizarse como indicador de la rentabilidad de un proyecto: a mayor

TIR, mayor rentabilidad, as, se utiliza como uno de los criterios para decidir sobre la
aceptacin o rechazo de un proyecto de inversin. Para ello, la TIR se compara con una tasa
mnima o tasa de corte, el coste de oportunidad de la inversin (si la inversin no tiene riesgo,
el coste de oportunidad utilizado para comparar la TIR ser la tasa de rentabilidad libre de
riesgo). Si la tasa de rendimiento del proyecto expresada por la TIR supera la tasa de corte,
se acepta la inversin; en caso contrario, se rechaza.

Valor temporal del dinero

La tasa interna de retorno se mide calculando la tasa de inters al que el valor actual
de los flujos futuros de efectivo iguala la inversin de capital
necesaria. La ventaja es que el tiempo de los flujos de efectivo
en todos los aos futuros se consideran, por lo que cada flujo de
caja equivale al mismo peso usando el valor temporal del dinero.

Simpleza
La TIR es una medida fcil de calcular y proporciona un
medio simple por el cual comparar el valor de los distintos
proyectos en consideracin. La TIR le da a cualquier pequeo empresario un panorama
general de qu proyectos de capital le proporcionaran el mayor flujo potencial de efectivo.
Tambin se puede utilizar con fines de presupuestacin, como proporcionar un panorama
general del valor potencial o de los ahorros de la compra de nuevos equipos en lugar de
reparar los equipos viejos.

Tasa crtica de rentabilidad no requerida

En el anlisis de la presupuestacin de capital, la tasa crtica de rentabilidad, o costo

del capital, es la tasa de retorno requerida en la que los inversores se comprometen a financiar
un proyecto. Puede ser una figura subjetiva y por lo general termina como una estimacin
aproximada. El mtodo de la TIR no exige la tasa crtica de rentabilidad, lo que mitiga el
riesgo de determinar una tasa errnea. Una vez que se calcula la TIR, se pueden seleccionar
los proyectos donde la esta sea superior al costo estimado de capital.

Ventajas.

La TIR nos da una referencia para saber cunto es lo mnimo que debemos
exigirle al proyecto para cubrir el costo de la inversin y partir de esta tasa
para obtener un rendimiento.
Es un indicador que puede calcularse utilizando los datos correspondientes al
proyecto, prescindiendo hasta cierto punto, de la tasa o costo de oportunidad.
Toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo, a diferencia de los mtodos
simples de evaluacin.
Su clculo es relativamente sencillo.
Seala exactamente la rentabilidad del proyecto y conduce a resultados de
ms fcil interpretacin para los inversionistas; sin embargo, esta situacin no
se da en tiempos de inflacin acelerada.
Es un indicador apropiado para seleccionar proyectos mutuamente
excluyentes desde el punto de vista de la financiacin.
En general nos conduce a los mismos resultados que otros indicadores, pero
expresados en una tasa de reinversin.

Dificultades en el uso de la TIR

Criterio de aceptacin o rechazo. El criterio general slo es cierto si el proyecto es

del tipo "prestar", es decir, si los primeros flujos de caja son negativos y los siguientes
positivos. Si el proyecto es del tipo "pedir prestado" (con flujos de caja positivos al
principio y negativos despus), la decisin de aceptar o rechazar un proyecto se toma
justo al revs:

Si TIR >r Se rechazar el proyecto. La rentabilidad que nos est requiriendo

este prstamo es mayor que nuestro costo de oportunidad.
 Si TIR <= r Se aceptar el proyecto.

Comparacin de proyectos excluyentes. Dos proyectos son excluyentes si solamente

se puede llevar a cabo uno de ellos. Generalmente, la opcin de inversin con la TIR
ms alta es la preferida, siempre que los proyectos tengan el mismo riesgo, la misma
duracin y la misma inversin inicial. Si no, ser necesario aplicar el criterio de la TIR
de los flujos incrementales.

Proyectos especiales, tambin llamado el problema de la inconsistencia de la TIR. Son

proyectos especiales aquellos que en su serie de flujos de caja hay ms de un cambio de
signo. Estos pueden tener ms de una TIR, tantas como cambios de signo, lo cual
obedece a la presencia de la regla de los signos de Descartes. Esto complica el uso del
criterio de la TIR para saber si aceptar o rechazar la inversin. Para solucionar este
problema, se suele utilizar la TIR Corregida. Tambin la inconsistencia de la TIR tiene
lugar cuando existen proyectos que no tienen TIR.6

Desventajas.

La TIR y el Valor presente neto tienen como desventaja que al depender de una
estimacin de los flujos, pueden arrojar una cifra errnea en caso de que stos no sean
estimados de manera correcta. Cuando los flujos de salida sean considerables y poco
frecuentes la TIR se vuelve imprecisa.

Ignora el tamao del proyecto

Una desventaja de usar el mtodo de la TIR es que no tiene en cuenta el tamao del
proyecto al compararlos. Los flujos de efectivo se comparan simplemente con la cantidad de
desembolso de capital que genera esos flujos de efectivo. Esto puede ser un problema cuando
dos proyectos requieren una cantidad significativamente diferente de inversin de capital,
pero el proyecto ms pequeo devuelve una TIR superior. Por ejemplo, un proyecto con una
inversin de capital de US$100.000 y flujos de efectivo estimados en US$25.000 en los
prximos cinco aos tiene una TIR del 7,94 por ciento, mientras que un proyecto con una
inversin de capital de US$10.000 y flujos de efectivo proyectados en US$3.000 en los
prximos cinco aos tiene una TIR del 15,2 por ciento. Utilizar el mtodo de la TIR solo
hace que el proyecto ms pequeo luzca ms atractivo, haciendo caso omiso del hecho de
que el proyecto ms grande puede generar flujos de efectivo significativamente ms altos y
tal vez beneficios mayores.

Ignora los costos a futuro

El mtodo de la TIR slo se ocupa de los flujos de efectivo estimados que son
generados por una inyeccin de capital e ignora los posibles costos futuros que pueden afectar
la ganancia. Si ests considerando una inversin en camiones, por ejemplo, los costos futuros
de mantenimiento y combustible podran afectar el beneficio, ya que los precios del
combustible fluctan y los requisitos de mantenimiento cambian. Un proyecto dependiente
puede ser la necesidad de comprar un terreno baldo en el cual aparcar una flota de camiones,
y tal costo no sera un factor en el clculo de la TIR de los flujos de efectivo generados por
la operacin de la flota.

Ignora las tasas de reinversin

Aunque la TIR te permite calcular el valor de los flujos de efectivo futuros, hace una
suposicin implcita de que dichos flujos pueden reinvertirse en la misma proporcin que la
TIR. Esa suposicin no es prctica, ya que la TIR a veces es un nmero muy alto y las
oportunidades que ofrecen tal rendimiento generalmente no estn disponibles o estn
significativamente limitadas.

Al evaluar posibles inversiones de capital por parte de tu pequea empresa en varios

proyectos, la Tasa Interna de Retorno o TIR, pueden ser una herramienta valiosa en la
evaluacin de los proyectos ms importantes. La TIR mide la tasa de retorno de los flujos
de efectivo proyectados generados por tu inversin de capital. La TIR para cada proyecto que
se encuentre bajo consideracin de tu empresa, puede se puede comparar y utilizar a la hora
de tomar decisiones.

Conclusiones

Aprender a Evaluar posibles inversiones de capital por parte de tu empresa en varios

proyectos, la Tasa Interna de Retorno o TIR, son una herramienta valiosa en la
evaluacin de los proyectos ms importantes.
 La TIR mide la tasa de retorno de los flujos de efectivo proyectados generados por tu
inversin de capital.

La TIR para cada proyecto que se encuentre bajo consideracin de una empresa, se
puede comparar y utilizar a la hora de tomar decisiones.

Conocimos las desventajas de usar el mtodo de la TIR no tiene en cuenta el tamao

del proyecto al compararlos.

Los flujos de efectivo se comparan simplemente con la cantidad de desembolso de

capital que genera esos flujos de efectivo. Esto puede ser un problema cuando dos
proyectos requieren una cantidad significativamente diferente de inversin de capital.

No es un indicador apropiado para los proyectos que tienen varias TIR, porque estos
tienen soluciones mltiples.