La finance islamique:

principes fondamentaux et apports potentiels dans le

financement de la croissance et du dveloppement

Wadi Mzid*

*Directeur dagence la Banque Zitouna, Tunisie.

Introduction
 Economic Agendas of Islamic Actors

La finance islamique appartient un concept plus large, lconomie islamique, une doctrine
conomique, qui, comme toutes les autres doctrines (capitalisme, communisme, socialisme),
diffre par son propre systme de valeurs. Cest ce systme de valeurs, universelles la fin,
qui fait la particularit de la finance islamique. En effet, outre la ncessit de rpondre aux
exigences et aux contraintes rglementaires exiges par les lois en vigueur (lois bancaires,
scurit financire, lois sur les srets), les institutions financires islamiques sont tenues
de se conformer des exigences et des rgles qui trouvent leurs origines dans la loi
musulmane ou charia. Ainsi, la finance islamique est, avant tout, une finance thique, qui
privilgie un systme de valeurs bti sur la ncessit dviter ce qui est interdit, sur un quilibre
entre lintrt personnel et lintrt public, mais aussi sur les valeurs de lquit, la transparence,
la sincrit Ces valeurs sont dune importance capitale et doivent se reflter obligatoirement
dans les actes et les transactions.

Cet article, tout en vitant de rentrer dans des discussions purement idologiques ou
religieuses, vise prsenter les principes de base et les fondements de la finance islamique
dune part, et dautre part, les apports escompts sur lconomie tunisienne, notamment dans
ce contexte postrvolutionnaire.

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Le systme financier islamique
 Economic Agendas of Islamic Actors

Au dpart, la finance islamique se limitait au cadre des avis (fatwas) manant de jurisconsultes
musulmans (cheikhs) spcialiss en la jurisprudence des transactions conomiques (Fiqh
Muamalat) qui dcrivaient ce qui est permis et ce qui ne lest pas. Puis en deuxime phase,
les crits en la matire taient plutt des critiques du systme communiste et du systme
capitaliste. Ce nest quau troisime quart du sicle dernier qua commenc la cristallisation
des fondements de la finance islamique en tant que matire dtude et en tant quindustrie.
partir de ce moment-l, les efforts des chercheurs en thologie et en conomie se sont centrs
sur la diffrenciation entre les aspects du systme financier traditionnel ne contredisant pas
les prceptes de lislam, afin de les retenir, et les aspects qui constituent une violation de ces
prceptes. Et ce, en application dun principe fondamental en vertu duquel la permission est la
rgle dans les transactions, linterdiction tant une exception. Ensuite, un travail a t fait pour
dfinir la faon dont on peut rpondre aux besoins exprims par les clients des institutions
financires tout en respectant les principes fondamentaux de la loi musulmane, ce qui a donn
lieu la naissance dun ensemble dinstruments mais aussi dinstitutions. On a commenc, ds
lors, parler de systme financier islamique et dune philosophie qui lui est propre, un systme
dot de principes, de valeurs, de mcanismes et dinstitutions ayant leur propre mode de
fonctionnement. Ce sont, en fait, les banques islamiques qui ont ensuite institutionnalis les
concepts de cette finance. Ne sagissant pas dun systme divin, ce systme est dynamique et
peut voluer au diapason des mutations de lenvironnement.

Les institutions financires islamiques incluent les banques islamiques, les compagnies
dassurance islamique ou Takaful, les fonds dinvestissement islamiques et les metteurs de
sukuks (lquivalent islamique des obligations). la fin de lanne 2010, on comptait plus de
300 tablissements financiers islamiques rpartis sur plus de 75 pays travers le monde. Les
actifs grs dpassaient un trillion de dollars. Daprs une tude publie par Ernst & Young,
les banques au dtail constituent le principal vhicule de lindustrie financire islamique
puisquelles grent 74 % des actifs financiers islamiques, contre 10 % pour les metteurs
de sukuks, 10 % pour les banques dinvestissement, 5 % pour les fonds dinvestissement et 1 %
peine pour les compagnies de Takaful.

Le systme est galement dot dorganes de contrle et de rgulation. Cest dans ce cadre
quoprent les instances de contrle charaque ainsi que les diffrents organes de
normalisation, de standardisation, de formation, darbitrage, de notation, etc. En voici quelques
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exemples : lAAOIFI (Accounting and Auditing Organization for Islamic Financial Institutions),
le CIBAFI (General Council for Islamic Banks and Financial Institutions), lIIRA (Islamic
International Rating Agency) ou lIICRA (International Islamic Center for Reconciliation and
Arbitration).
Les principes fondamentaux de la finance islamique
 Economic Agendas of Islamic Actors

Linterdiction du prt intrt (le riba) ne constitue pas la seule particularit de la finance islamique.
Celle-ci repose, en effet, sur dautres principes aussi importants. Il sagit l, bien videmment, dune
liste non limitative de principes dont les uns sont parfois les manations des autres.

Linterdiction du prt intrt (le riba)

Lusure (le riba) a t expressment interdite dans le Coran. Le Prophte a maudit celui qui prend,
celui qui donne, le rdacteur de lacte et le tmoin. Il est interdit, de ce fait, dexiger un rendement
du simple fait de prter. Lintrt est le prix du prt alors que fondamentalement, le prt ne doit
gnrer aucun profit. Cette interdiction est valable aussi bien pour lintrt contractuel sur le prt
que pour toute autre forme dintrt de retard ou dintrts dguiss en pnalits et commissions.

Linterdiction du risque excessif (Al Gharar)

Les oprations et les transactions doivent revtir la transparence et la clart ncessaires, de

manire ce que les parties aient une parfaite connaissance des valeurs de leurs changes. Cest
ce titre que les oprations dont la contre-valeur nest pas connue avec exactitude, celles
engendrant un risque excessif ou celles dont lissue dpend essentiellement du hasard, sont
interdites (les jeux de hasard, les contrats dassurance classique, etc.)

Ladossement des actifs rels

La finance islamique est, dans tous les cas de figures, rattache lconomie relle. Toutes les
transactions financires doivent tre adosses des actifs rels et changeables. Ce principe,
conjugu avec celui de linterdiction de lincertitude excessive fait que, par exemple, les produits
drivs soient prohibs.

La participation aux pertes et aux profits

Une seule partie ne peut, elle seule, assumer tout le risque li une transaction. De la sorte,
lautre partie ne peut se prvaloir du privilge de transfrer tous les risques sur le cocontractant.
Le rendement est un corollaire du risque et en constitue la principale justification. Cest ce titre
quon ne peut pas sengager sur un rendement fixe pour un placement, par exemple.
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Linterdiction de vendre ce que lon ne possde pas

La proprit constitue la principale justification du profit gnr, soit par sa dtention, soit par sa
vente. Cette justification nest quune traduction de la rgle prcdente, du fait que la dtention
 Economic Agendas of Islamic Actors

dun actif fait supporter son propritaire des risques justifiant son profit, le cas chant. De ce
fait, on ne peut pas vendre un bien quon ne possde pas (la seule exception cette rgle est le
contrat Salam), ni vendre des actifs avant de les dtenir. Cest ainsi que les activits
dintermdiation sont fortement rglementes, les processus des financements adosss des
montages dachat et de revente de biens sont mticuleusement tudis pour respecter cette rgle.

Linterdiction des activits illicites

La finance islamique est une finance thique et responsable. Il en dcoule linterdiction de financer
toutes les activits et tous les produits qui sont contraires la morale islamique : alcool, drogues,
tabac, armement ainsi que les produits de consommation interdits par les textes de lislam
(viandes de porc et drives).

Linterdiction des changes diffrs de valeurs talon

Selon une parole expresse du Prophte, lchange de valeurs talon de mme nature (or contre
or, argent contre argent, et par consquent monnaie contre monnaie) ne peut se faire que sance
tenante (de main en main) et dans les mmes proportions. Ce texte est lorigine de linterdiction
du change terme, par exemple.
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Les principaux instruments de la finance islamique
 Economic Agendas of Islamic Actors

La dclinaison des principes fondamentaux de la finance islamique en instruments a donn lieu

lapparition de produits et concepts qui lui sont spcifiques. On distingue, dun ct, les
instruments de financement, et de lautre, les instruments participatifs. On prsentera galement
deux concepts qui concernent les institutions financires islamiques non bancaires qui sont le Al
Sukuk et le Al Takaful.

Les instruments de financement

Al Mourabaha
Il suppose que le crancier (la banque) achte un actif donn un prix connu des deux parties
pour le compte de son client. Ensuite, le crancier revend cet actif au client moyennant des
paiements, chelonns ou non, sur une priode donne, un prix convenu davance entre les deux
parties et suprieur au prix dachat. Ce produit financier, quoi que singulirement trs proche dun
contrat de dette classique, sen distingue, nanmoins, sur quelques points essentiels. En effet, la
banque est devenue propritaire effectif de lactif sous-jacent, lopration est rellement adosse
un actif rel. Il ne sagit donc pas dun prt, mais dune opration de vente crdit (achat au
comptant et vente terme). Par ailleurs, dans cette opration, la banque supporte les risques lis
la dtention de lactif et ceci constitue la principale justification de sa marge. Par ailleurs, il ny a
pas de rfrence explicite un taux dintrt. Le crancier se rmunre par le biais dune majoration
du prix dachat du bien. Le montant de la marge bnficiaire est fix au pralable et ne varie pas
pendant la dure du financement. Cest lun des instruments financiers les plus utiliss par les
institutions financires islamiques, car il trs flexible. Traditionnellement utilis pour le financement
du commerce, Al Mourabaha est la base dune grande varit de montages financiers islamiques,
allant du financement immobilier au financement de projets.

Al Ijara
Une opration dIjara consiste pour le crancier (la banque) acheter des biens quil loue un
client pouvant bnficier de la possibilit de rachat au terme du contrat. LIjara est trs proche,
dans la forme et dans lesprit, dun contrat de crdit-bail. Toutefois, il existe des diffrences
importantes. Par exemple, en cas de retard dans les paiements, il nest pas possible de prvoir le
paiement dintrts de retard, dabord, parce que la pnalit fixe est assimilable un taux dintrt.
Mais aussi, parce que la philosophie musulmane rprouve toute provision dans un contrat financier
qui pnalise un dbiteur de bonne foi dj en difficult. Aussi, dans un contrat dIjara, les paiements
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ne peuvent pas commencer avant que le preneur nait pris possession du bien en question, alors
que dans un contrat de crdit-bail classique, les paiements peuvent commencer partir du moment
o le bailleur achte lactif sous-jacent. De plus, dans un crdit-bail conventionnel, le risque de
destruction ou de perte de lactif peut tre port par le bailleur ou par le preneur (gnralement
cest le preneur). Dans un contrat dIjara, cest le bailleur qui continue avoir la responsabilit du
 Economic Agendas of Islamic Actors

bien, sauf en cas de malveillance ou ngligence du preneur. Enfin, dans un contrat dIjara, il est
possible de dterminer le montant de chaque paiement, non pas pralablement, mais la date
prvue de la livraison de lactif sous-jacent. Cette flexibilit rend cet instrument particulirement
utile dans le cas de financement de projets.

Al Salam
La vente Al Salam est une vente terme, cest--dire une opration o le paiement se fait au
comptant alors que la livraison se fait dans le futur. La finance islamique interdit, en principe, la
vente dun bien non-existant car celle-ci implique le hasard (gharar). Mais, pour faciliter certaines
oprations, notamment dans lagriculture, des exceptions ont t accordes. Ce contrat constitue
galement une solution pour le financement des intrants de production.

Al Istisnaa
Ce contrat financier permet un acheteur de se procurer des biens quil se fait livrer terme. la
diffrence du Salam, dans ce type de contrat, le prix, convenu lavance, est pay graduellement
tout au long de la fabrication du bien. Les modalits concrtes du paiement sont dtermines par
les termes de laccord pass entre lacheteur et le vendeur (en loccurrence la banque). Cette
structure de financement est essentiellement utilise dans limmobilier, la construction navale et
laronautique.

Les instruments participatifs

Al Moudharaba
Cette opration met en relation un investisseur (Rab al Mel) qui fournit le capital (financier ou autre)
et un entrepreneur (Moudharib) qui fournit son expertise. Dans cette structure financire, proche de
lorganisation de la socit en commandite en France, la responsabilit de la gestion de lactivit
incombe entirement lentrepreneur. Les bnfices engrangs sont partags entre les deux parties
prenantes selon une rpartition convenue lavance aprs que linvestisseur ait recouvr son capital
et que les frais de gestion de lentrepreneur aient t acquitts. En cas de perte, cest linvestisseur
qui en assume lintgralit, lentrepreneur ne perd que sa rmunration (cest en ce point que la
Moudharaba diffre de la socit par commandite).

Une variante de la Moudharaba, la Moudharaba deux volets, permet aux banques islamiques de
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jouer un rle dintermdiation proche de celui des banques conventionnelles. Dans cette structure, la
banque joue simultanment le rle dinvestisseur et dentrepreneur. Du ct du passif, en tant que
Moudharib, elle gre des dpts qui lui sont confis par ses clients. Du ct de lactif, elle met les
fonds ainsi collects la disposition dautres investisseurs. Dans ce type de contrat financier, la
rmunration de lemprunteur dpend directement du rendement de son projet dinvestissement, ce
 Economic Agendas of Islamic Actors

qui lincite grer au mieux les fonds qui lui sont confis. Dans dautres circonstances, la banque
pourrait tre le bailleur de fonds (Rab al Mel) et cest le client qui devient Moudharib.
La Moudharaba est particulirement adapte au financement des petites entreprises innovantes
(notamment dans le domaine de limmatriel) et sapparente le plus la notion de capital-risque.

Al Moucharakah
Al Moucharakah est la traduction de association . Dans cette opration, deux partenaires investissent
ensemble dans un projet et en partagent les bnfices en fonction du capital investi. Dans lventualit
dune perte, celle-ci est supporte par les deux parties au prorata du capital investi. La nature de cette
opration sapparente une joint venture. Il ny a pas de forme unique dAl Moucharakah, la loi
islamique ne prvoit pas en dtail toutes les modalits de cette opration, mais en prcise uniquement
les grands principes. Il existe donc des formes diverses dAl Moucharakah et de nouvelles variantes
pourraient tre imagines. Une forme intressante est lAl Moucharakah dgressive : une opration
o la part de lun des associs dans lassociation est progressivement rachete par les autres associs.

Si les spcialistes saccordent dire que cet instrument est probablement le plus fidle aux prceptes
fondamentaux de lislam, cette technique de financement est, dans la ralit, trs peu utilise. Elle est
utilise essentiellement dans des projets dinvestissement petite chelle.

Les instruments des institutions non bancaires

Le sukuk
Il sagit dun produit financier adoss un actif tangible et chance fixe qui confre un droit de
crance son propritaire. Le sukuk est ainsi un produit financier qui sapparente aux obligations,
ayant une chance fixe davance et tant adoss un actif permettant de rmunrer le placement.
Ils sont structurs de telle sorte que leurs dtenteurs courent un risque de crdit et reoivent une
part de profit de lactif sous-jacent (qui doit tre obligatoirement licite) et non un intrt fixe. On
distingue deux types dmissions de sukuks : les souverains (mis par un tat) et les corporatifs (mis
par une socit ou banque). Les produits sous-jacents des sukuks peuvent tre reprsents par des
contrats tels lIjara, la Moucharakah ou la Moudharaba.

Les sukuks tant par nature adosss des actifs, ils sont en mesure de financer le dveloppement
des infrastructures, et de nombreux pays mergents envisagent de financer leurs projets par lmission
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des sukuks.

Lassurance Takaful
Takaful drive du verbe arabe kafalah (garantir). Cest un concept dassurance bas sur la
coopration et la protection et sur laide rciproque entre les participants. Il est fond galement
 Economic Agendas of Islamic Actors

sur la mutualisation des risques, labsence dintrt (interdiction du riba), le partage des profits et
des pertes (Moudharaba), la dlgation de gestion par contrat dagence (Wakala) et linterdiction
des investissements illicites (Haram). Dans lassurance Takaful, on diffrencie les fonds des
actionnaires et des socitaires. Les actionnaires ne doivent ni profiter, ni avoir de perte sur les
oprations dassurance. Afin de contourner linterdiction lie la prise excessive de risque (Al
Gharar) et au paiement et rception dintrt (riba), la prime prend la forme dune donation la
communaut des assurs pour leur intrt mutuel. Ces donations doivent couvrir lensemble des
charges techniques et les frais de gestion. Loprateur nest quun manager des contributions de
la communaut des socitaires et doit calculer toutes les charges dexploitation et les faire
supporter par le fonds. La compagnie Takaful sengage redistribuer les bnfices ses
socitaires. Il y a deux options acceptables : distribuer tous, sans exception, ou distribuer ceux
qui nont pas eu de sinistres (similaire un bonus). Les actionnaires ne peuvent pas percevoir une
partie du bnfice technique. En cas de perte, ils doivent avancer un prt sans intrt au fonds
des socitaires, remboursable sur les profits techniques futurs.
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Les apports potentiels de la finance islamique
aux problmes conomiques et sociaux
 Economic Agendas of Islamic Actors

Lconomie islamique en gnral et la finance islamique en particulier pourraient apporter, entre

autres alternatives, des solutions certains problmes mis en relief en Tunisie dans son
contexte postrvolutionnaire. Ceci est valable, non seulement pour la Tunisie, mais galement
pour les autres pays souffrant des mmes problmes : chmage, dgradation du pouvoir
dachat, problmes lis au dveloppement et linfrastructure, etc.

Dabord, les institutions financires islamiques pourraient constituer un cadre propice pour la
mobilisation de ressources, internes et externes. En effet, des ressources internes taient
thsaurises sous forme de cash dans les coffres-forts, bijoux ou encore de biens immobiliers,
en labsence dinstruments rpondant aux convictions dune grande frange de la population.
Le grand engouement qua connu Banque Zitouna louverture de ses portes, en 2010, de la
part de petits pargnants en est la preuve. En outre, les formules dinvestissements bases sur
les techniques participatives, telles que Al Moudharaba ou Al Moucharaka sont fortement plus
juteuses que les placements bancaires classiques, notamment en priode de baisse de taux.
La souscription des sukuks auprs dun metteur srieux pourrait garantir une rentabilit bien
loin de celle offerte travers des placements montaires. Par ailleurs, ce mme mcanisme de
sukuk pourrait tre utilis pour mobiliser des ressources pour ltat, les oprateurs privs, les
banques, et financer ainsi des projets denvergure : projets dinfrastructure, raffineries, acirie,
constructeurs automobiles, entre autres. Les fonds dinvestissement islamiques sont galement
un cadre attrayant pour drainer des ressources, notamment auprs de bailleurs de fonds
externes, qui sont intresss par linvestissement en Tunisie.

En deuxime lieu, les institutions financires islamiques pourraient tre un levier pour le
financement de la croissance, par exemple travers lappui aux projets innovateurs ou ceux
promus par de jeunes promoteurs ne disposant pas des ressources ncessaires pour
lautofinancement. Cest le cas de linstrument Al Moudharaba, o le bailleur de fonds se place
en Rab al Mel et le promoteur en gestionnaire ou Moudharib.

Dautre part, le march des assurances na pas atteint, linstar de beaucoup de pays
musulmans, le niveau de dveloppement souhait en raison des obstacles dordre charaque.
Ce march pourrait tre fortement dynamis grce la solution Takaful.

Dautres institutions non financires, linstar de celles dAl Waqf (donation faite perptuit
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une uvre dutilit publique, pieuse ou charitable), et le Zakat (laumne) apporteraient un

excellent palliatif au financement du dficit budgtaire, travers la prise en charge partielle du
financement du dveloppement. En effet, en instaurant un cadre rglementaire rgissant la
collecte de ces ressources de Zakat et de Waqf, et surtout en tablissant des rgles de
contrle et de bonne gouvernance, les possibilits de mobilisation des ressources par ces
 Economic Agendas of Islamic Actors

institutions sont colossales. Ces ressources pourraient tre orientes pour appuyer les efforts de
ltat en matire de prise en charge des familles dmunies, de la lutte contre la pauvret, de
lamlioration des conditions de vie dans les rgions les plus dfavorises, voire limplication dans
le financement des biens dutilit publique comme des coles, des universits ou des hpitaux (
linstar des fondations dans le monde occidental).
66 PAPERSIEMed.
Russir la promotion de la finance islamique:
quelles conditions?
 Economic Agendas of Islamic Actors

Beaucoup dacteurs (gouvernements, investisseurs, chercheurs, pargnants) sintressent

aujourdhui la finance islamique et ont de grandes attentes. Toutefois, des conditions doivent
tre runies pour garantir cette finance les chances de russir. Nous pouvons en citer
essentiellement :

La dfinition dune stratgie globale pour la promotion de lindustrie financire islamique

travers les diffrentes composantes du systme : banques, compagnie Takaful, fonds
dinvestissement avec une implication des pouvoirs publics dans cette stratgie,
notamment les banques centrales.
La ncessit de mettre en place, dans les meilleurs dlais, un cadre rglementaire complet
et appropri rgissant toute lactivit financire islamique, y compris les mcanismes
daccompagnement, de contrle et dorganisation.
La ncessit dviter de transposer des expriences toutes prtes dautres pays sans tenir
compte des spcificits et du contexte local.
La prparation des diffrents acteurs par une formation adquate dans les divers domaines
de la finance islamique, tant sur le plan technique que charaque.
La ncessit de crer un Comit charaque lchelle nationale aux cts des autres
comits sigeant dans chaque banque, pour sy rfrer, notamment en cas de litige.
Lintgration du contrle charaque au sein des autres mcanismes de contrle de
conformit et daudit tout en veillant lmission dun manuel ou guide sur la gouvernance
dans les institutions financires islamiques.
La prise en considration de la structure et des spcificits du mode de fonctionnement
spcifique des banques islamiques dans la dfinition de certains aspects rglementaires :
les limites quant aux prises de participations et acquisitions de valeurs mobilires et
immobilires par les banques ou les taux de rserve obligatoire.
La dfinition des mcanismes de fonctionnement et dinstruments du march montaire et
de la gestion de la trsorerie qui sont conformes aux principes de la finance islamique.
La ncessit de se conformer aux rgles, normes et standards dfinis par les organes de
contrle et de rgulation tels que lAAOIFI, le CIBAFI et lIICRA.

Par ailleurs, dautres mesures daccompagnement doivent tre lances, visant essentiellement
instaurer les rgles de bonne gouvernance, de transparence fiscale dans les entreprises, et ce
afin dencourager les institutions financires islamiques privilgier les instruments participatifs,
69 PAPERSIEMed.

qui, la fois, rpondent mieux aux prceptes de la charia et constituent une alternative intressante
quant aux autres formes de financement par lendettement.

Il convient de rappeler enfin laspect thique de la finance islamique, laquelle sappuie sur des
principes inspirs des valeurs universelles qui ne font pas delle une finance communautaire.
 Economic Agendas of Islamic Actors

Lapport de lconomie islamique dune faon gnrale et de la finance islamique en particulier

peut bnficier toute la communaut : musulmans ou autres, pratiquants ou non pratiquants. Il
suffit de rappeler quen Malaisie, qui est considre comme une place dveloppe de la finance
islamique, la plupart des clients faisant appel ces produits sont des non musulmans, et que
plusieurs pays non musulmans ont mis ou sont en cours de mise en place de cadres rglementaires
rgissant lconomie islamique.

Il ne sagit pas l dune mode, ou du fruit dun contexte politique particulier, mais plutt dun systme
alternatif venant complter, et non se substituer, au systme conventionnel, offrant des opportunits
pour le financement de lconomie, la relance de lemploi, la lutte contre la pauvret, lamlioration
des conditions de vie des citoyens, le dveloppement des rgions les plus dfavorises. De tels
objectifs ne sont autres que ceux revendiqus par les jeunes et moins jeunes ayant lanc ltincelle
des rvolutions ayant embras les diffrents pays du printemps arabe.
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