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Conceptos Bsicos de
Administracin Financiera
Que la alta direccin y el equipo gerencial de las organizaciones
tenga conocimientos bsicos de administracin financiera
Objetivos
bsica para mejorar sus decisiones estratgicas y mejorar su
desempeo empresarial.
Tabla de Contenidos
Qu es Administracin Financiera? 4
a. Qu es el Balance General?
b. Activo Circulante
c. Activo Fijo 6
d. El Pasivo de Corto Plazo o Circulante
e. El Pasivo de largo plazo
f. Ejemplo de un Balance General: Cooperativa Coopecaf
Qu es el Estado de Resultados? 10
a. Costos Variables 13
b. Ejemplos de Costos Variables en Caf
c. Los Costos Fijos
Punto de Equilibrio
a. Inversin 27
b. Retorno
c. Rentabilidad
Rentabilidad y Endeudamiento
29
a. Lecciones Aprendidas de los Resultados Obtenidos
Matriz de Anlisis 35
Glosario 36
Qu es Administracin Financiera?
4
analizar y elegir las oportunidades de inversin, el grado de rentabilidad y el nivel de riesgo.
Existen muchos factores que pueden afectar o beneficiar las decisiones que se toman con
respecto al manejo del dinero, como factores sociales, econmicos, polticos, ambientales,
tecnolgicos, entre los ms importantes. Las finanzas estn relacionadas con otras reas
como la economa, la administracin, la contabilidad, la poltica, las matemticas y la
estadstica, entre otras.
La administracin financiara se auxilia de los registros
contables y de los procedimientos administrativos, necesitando
informacin confiable y oportuna para tomar decisiones
gerenciales. La contabilidad registra y documenta, en forma
monetaria, todas las actividades y acciones de una empresa,
ya sean ventas, compras, contrataciones, adquisiciones,
efectivo, cuentas por cobrar, inventarios, activos fijos, deudas
y patrimonio. Todas estas cuentas quedan registradas en la
contabilidad y presentadas a los administradores financieros
por medio de los estados financieros (reportes financieros),
siendo los principales el Estado de Resultados y el Balance
General los cuales estaremos abordando ms adelante.
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maximizar su beneficio.
Operar con la mejor calidad posible, con el menor costo posible, maximizando el valor
de la organizacin.
Mantener un adecuado control de los recursos financieros teniendo bajo control los
riesgos internos y externos.
Definicin de polticas financieras de precios, mrgenes, costos, cuentas por cobrar,
cuentas por pagar, ciclos de efectivo, rentabilidad, endeudamiento, etc.
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Qu es el Balance General?
El Balance General nos brinda informacin sobre el monto de las inversiones que posee y
ha generado una empresa/organizacin y responde a la siguiente pregunta Cules son las
inversiones de la empresa? Tambin nos da informacin sobre las fuentes de recursos que
dieron origen a esas inversiones, respondiendo a la siguiente pregunta De donde obtuvo
la empresa los recursos invertidos?
En dnde o Pasivos
De dnde obtuvo
en qu tiene
la empresa
la empresa Activos los recursos
invertidos los
invertidos?
recursos?
Patrimonio
El Balance General nos brinda informacin sobre el monto de las inversiones que posee y
ha generado una empresa/organizacin y responde a la siguiente pregunta Cules son las
inversiones de la empresa? Tambin nos da informacin sobre las fuentes de recursos que
dieron origen a esas inversiones, respondiendo a la siguiente pregunta De donde obtuvo
la empresa los recursos invertidos?
Los Activos son las inversiones de la organizacin y se dividen en dos tipos, el activo
circulante y el activo fijo. El Activo Circulante representa al capital de trabajo y Activo Fijo
representa a las inversiones de largo plazo.
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Los pasivos representan a las fuentes de recursos externos (deudas) y tambin se dividen
en dos tipos de pasivos, el pasivo corto plazo y el pasivo de largo plazo. El pasivo de corto
plazo son deudas que hay que pagar en un plazo inferior a 12 meses y el pasivo de largo
plazo que son deudas que hay que pagar en un plazo mayor a 12 meses y que usualmente
son deudas con bancos.
Activo Circulante
El activo circulante es el capital de
trabajo de la una organizacin y se
compone de dinero en efectivo que
puede estar en caja o en bancos y que
sirve para cubrir los costos recurrentes
de la misma. Con el efectivo se compran
materias primas y se cubren costos
de produccin que luego generan un
inventario de productos destinados a la
venta y que generar de nuevo efectivo
o bien una cuenta por cobrar.
Activo Fijo
El activo fijo son todas las inversiones de largo plazo de la organizacin y que estn
constituidas por inversiones en ttulos valores, mobiliario y equipo, herramientas y equipo,
vehculos y maquinaria, edificios, oficinas y bodegas, y terrenos.
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El Pasivo de largo plazo
Este pasivo son deudas de largo plazo, es decir que son compromisos que hay que cumplir
en un plazo mayor a 12 meses. Estas deudas son usadas para financiar principalmente
activos fijos (inversiones de largo de plazo) y tambin parte del capital de trabajo.
Esquema que Resume las Estructura e Informacin que Proporciona un Balance General
Pasivo de
Corto Plazo
Activo
Circulante
En dnde o Pasivo de
De dnde obtuvo
en qu tiene Largo Plazo la empresa
la empresa
los recursos
invertidos los Activo invertidos?
recursos?
Fijo
Capital Inicial
Utilidades Ret.
Activos Patrimonio
Patrimonio:
Activo Fijo: Esta compuesto por el aporte de los
Inversiones en ttulos valores. accionistas, socios o dueos de
Herramienta. la organizacin.
Mobiliario y equipo. Aporte de socios.
Vehculos. Utilidades retenidas o capitalizadas.
Edificios (oficinas, bodegas).
Terrenos.
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Ejemplo de un Balance General:
Cooperativa Coopecaf
Qu es el Estado de Resultados?
El Estado de Resultados complementa la informacin del balance generar en trminos de
la capacidad que la empresa/organizacin tiene para generar ganancias y beneficios para
los accionistas, socios o dueos de la empresa. Tambin el estado de resultados puede
mostrar resultados negativos que descapitalizan y hacen perder valor a los accionistas,
socios o dueos de la empresa.
El Estado de Resultados nos da informacin sobre:
Nivel de ingresos ya sea por ventas o donaciones.
Costo de ventas (costo variable o costo directo)
Mrgenes brutos
Costos operativos (costos fijos o costos indirectos)
Costos financieros
Impuestos
Utilidades o prdidas.
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Nos dice si una organizacin es capaz o no de cubrir su estructura de costos y
adems generar ganancias que permitan beneficiar a los dueos y/o capitalizar a la
organizacin misma para financiar su crecimiento y expansin.
+ Ingresos (ventas)
- Costos Totales
= Utilidades o Prdidas
Los ingresos en una organizacin estn dados principalmente por las ventas que generan
los productos y servicios que la organizacin produce y presta. Los costos totales de una
organizacin se pueden clasificar en dos tipos de costos, siendo estos, costos variables y
costos fijos. Los costos variables tambin se les llaman costo de ventas, o costos directos.
Los costos fijos tambin se les llaman costos operativos, o costos indirectos. Lo anterior
da lugar al desarrollo de una estructura del Estado de Resultados de la ms desarrollada y
extendida con la finalidad de facilitar el anlisis y la interpretacin de la informacin financiera
de la manera como se muestra a continuacin:
+ Ingreso (Ventas)
- Costos de ventas (Costos Variables)
= Margen Bruto
- Costos Operativos (Costos Fijos)
= Margen Operativo
+ Otros Ingresos
- Otros Gastos
- Costos Financieros
= Utilidad antes de Impuestos
- Impuestos
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Toda empresa busca maximizar la utilidad para maximizar la rentabilidad de una empresa.
Entonces para maximizar la utilidad hay varias alternativas y todas ellas incluyentes:
1. Subir ventas lo cual se puede hacer de dos formas:
subiendo el precio o incrementando las unidades
vendidas.
2. Bajar costos variables o costo de ventas. Esto se puede
lograr bajando el costo variable unitario, tratando
de optimizar las materias primas y reduciendo los
desperdicios, automatizando procesos para disminuir
costos en mano de obra o bien negociando rebajas
con los proveedores Estas rebajas pueden ser ms
fciles si incrementamos el volumen de los pedidos, pero
eso implica vender ms. Es necesario tener cuidado
en no afectar la calidad de los productos en el proceso
de reduccin de costos, ya rebajas en costos podran
conllevar a una reduccin de calidad del producto.
3. Bajar los costos fijos o costos operativos. Esto tambin
se puede lograr eliminando actividades que no generan
valor a la estrategia del negocio. En este punto hay que
tener cuidado ya que se puede sacrificar capacidad
productiva, calidad en los productos o calidad en el
servicio que acompaa el producto.
A continuacin mostramos un ejem-
plo resumido de las principales cuen-
tas que conforman un Estado de Re-
sultados
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Costos Fijos y Costos Variables
Qu son los costos variables y los costos fijos?
Por qu es importante separar dichos costos?
Costos Variables
Los costos variables estn directamente relacionados con los productos y servicios que
sern vendidos, por esa razn tambin se llaman costos directos o costos de ventas. Los
costos variables se incrementan proporcionalmente con el crecimiento de las ventas y se
registran contablemente como un costo en el momento en que se generan las ventas.
El grfico que a continuacin se presenta muestra el comportamiento proporcional de los
costos variables con respecto a las ventas:
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Los Costos Fijos
Los costos fijos no estn indirectamente relacionados con los productos y servicios que
sern vendidos, por esa razn de se llaman costo indirectos o costos operativos. Los cos-
tos fijos tienden a permanecer constantes y no se incrementan proporcionalmente con el
crecimiento de las ventas y se registran como un costo en el momento en que se incurren,
independientemente de las ventas.
El grfico que a continuacin se presenta muestra el comportamiento de los costos fijos con
respecto a las ventas y precisamente a su comportamiento fijo es que obedece su nombre:
A continuacin se muestran algunos ejemplos de costos fijos para dos tipos de organizaciones:
una organizacin productora de caf y otra organizacin comercializadora de caf.
Ejemplos de Costos Fijos en Caf
Nota: si an tiene dudas sobre cmo identificar costos fijos y variables puede hacerse las
siguientes preguntas: Si su organizacin duplica las ventas, qu pasa con el costo (en el
cual tiene dudas)? Se incrementa este costo en la misma proporcin que se incrementan
las ventas? Si la respuesta es s, entonces es un costo variable
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Organizacin Productora de Caf Organizacin Comercializadora de Caf
Salarios y prestaciones de personal contratado Salarios y prestaciones de personal contratado
permanentemente (Gerencia, administracin, permanentemente (Gerencia, administracin,
supervisin, asistencia tcnica, bodega, crditos, supervisin, asistencia tcnica, bodega, crditos,
beneficio hmedo o seco). beneficio hmedo o seco).
Insumos de oficina (papelera, tintas, limpieza, Insumos de oficina (papelera, tintas, limpieza,
etc). etc).
Servicios (Electricidad, telfono, Internet, etc).
Servicios (Electricidad, telfono, Internet, etc).
Honorarios de asesores
Honorarios de asesores Viticos y gastos de movilizacin de personal.
Viticos y gastos de movilizacin de personal. Capacitacin
Capacitacin Certificaciones (FLO, Orgnico, Rain Forest, UTZ,
etc).
Certificaciones (FLO, Orgnico, Rain Forest, UTZ,
Gastos organizativos (JD y Asamblea)
etc).
Promocin comercial
Mantenimiento de finca (mano de obra e insumos). Alquileres de oficinas, bodegas, etc.
a. Fertilizacin Mantenimiento de vehculos, maquinaria, edificios,
b. Control de malezas etc.
c. Control de plagas Depreciacin de vehculos, maquinaria, edificios,
etc.
d. Manejo de sombra
e. Manejo de tejidos
f. Mantenimiento de caminos
Gastos organizativos (JD y Asamblea)
Promocin comercial
Alquileres de oficinas, bodegas, etc.
Mantenimiento de vehculos, maquinaria, edificios,
etc.
Depreciacin de vehculos, maquinaria, edificios,
etc.
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Facilita la elaboracin de presupuestos.
En la medida que optimizamos la capacidad productiva de una organizacin o de una
finca de caf, maximizamos la capacidad para generar utilidades y disminuimos el
costo total unitario por cada qq cps.
Si adems de mejorar la productividad (optimizar la capacidad productiva) generamos
economas de escala, el incremento de utilidades y la disminucin de costos unitarios
puede ser an mucho ms evidente.
Nos permite calcular el punto de equilibrio y conocer el nivel de auto sostenibilidad
financiera de nuestra organizacin.
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Instrucciones
Como referencia, el precio de compra por qq cps de los intermediarios locales (competen-
cia) oscil entre los Q950 (la mayor parte del tiempo) y alcanzo hasta los Q1,000 (durante
pocas semanas).
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Cmo puede verse, Coop-
Caf tiene su costo operativo
dividido en centro de costos:
Administracin, comercializa-
cin, asistencia tcnica, agro
servicio y crdito. Eso nos
permite ver el costo operativo
por departamento.
Este costo fijo tiene capaci-
dad de soportar una capa-
cidad instalada de acopio y
comercializacin de hasta
25,000 qq cps. La Coope-
rativa actualmente funciona
a un 70% de capacidad pro-
ductiva de acopio.
Elaborar el presupuesto de
Coop-Caf con tres escena-
rios productivos 70%, 80% y
90% de la capacidad produc-
tiva. Determinar los costos to-
tales por qq cps en cada uno
de los escenarios.
Usando los datos anteriores
fue muy fcil elaborar un pre-
supuesto considerando tres
escenarios productivos dife-
rentes.
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Resumen de datos necesarios para poder elaborar el presupuesto
Precio promedio de compra Q 1,200 / qq cps
Costo variable o costo de ventas / qq cps Q 1,060 / qq cps
Costo fijo o costo operativo de la cooperativa Q1,261,744
Costo financiero (que tambin es un costo fijo) Q360,000
Volumen de produccin, acopio y comercializacin 70%, 80% y 90% de capacidad
Capacidad instalada mxima de produccin 25,000 qq cps
Costo total unitario = Costos variables (de ventas) + Costos fijos (operativos) + Costos finan-
cieros (que tambin son fijos).
En este anlisis no se incluyen otros ingresos (donaciones, intereses, dividendos), ni se
incluyen otros gastos (gastos de proyectos/donaciones, incobrables/morosidad, otras acti-
vidades fuera del giro habitual del negocio).
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gastar, sino en mejorar productividad y optimizar capacidad productiva. Por el contrario
entonces, implica hacer ms inversiones, siempre y cuando estas generen mayor
productividad, sobretodo en inversiones de carcter tecnolgico y automatizacin de
procesos.
Si por bajar costos la cooperativa deja de gastar o elimina actividades e inversiones hay
que tener cuidado de no afectar la capacidad productiva, de acopio, procesamiento
y comercializacin ya que si esto impacta en una disminucin de en la productividad
en el volumen en qq cps acopiado, podra estar provocando un incremento una
disminucin en los costos totales, pero se podran estar incrementando los costos
totales unitarios.
Depreciacin
Es parte de los costos fijos y aplica al desgaste o perdida de valor que sufren los activos
fijos de una organizacin. Este costo aplica nicamente cuando hacemos inversiones en
activos que van a ser tiles para varios aos o bien para varios ciclos productivos, por lo
tanto su costo debe ser distribuidos en los aos o en los ciclos productivos que aplique,
segn su vida til.
Estos activos o inversiones estn sujetos a la perdida de valor por diversas razones:
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Vida til: Se estima en funcin de la intensidad de uso, segn la experiencia.
Valor de rescate: se asume que al final de la vida til hay un valor de reven-
ta, aunque sea como chatarra. Este valor depender del comportamiento del
mercado.
2. Depreciacin contable fiscal, la cual aplica para fines fiscales
Valor de la Inversin
Depreciacin=
Vida til segn Legislacin Fiscal
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1. Depreciacin financiera, la cual es la forma correcta de hacerlo con fines de evaluar costos
Q160,000 - Q64,000
Depreciacin=
2 aos
Depreciacin= Q48,000/ao
Q160,000
Depreciacin=
5 aos
Depreciacin= Q32,000/ao
Para fines de evaluacin financiera y de costos se utiliza la depreciacin financiera la cual, para este
caso particular es de Q48,000.
En produccin agrcola el concepto de depreciacin aplica a plantaciones de cultivos agrcolas
permanentes como es el caso del caf y se aplica la depreciacin en funcin de la vida til de la
plantacin.
Punto de Equilibrio
El punto de equilibrio es cuando los ingresos por ventas de una empresa son iguales a los sus
costos totales (costos variables + Costos fijos). Es decir que la organizacin con sus ventas alcanza
a cubrir el 100% de sus costos, no genera prdidas, pero tampoco genera ganancias.
Punto de Equilibrio es cuando los Ingresos por ventas = A los Costos Totales
Qu es el punto de
equilibrio? Cmo se
calcula? y Por qu es
importante conocerlo?
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El siguiente grfico ejemplifica muy bien como una empresa progresivamente incrementa
sus ventas, hasta que alcanza su punto de equilibrio.
Perdidas
Perdidas
Ganancias
Ganancias
De acuerdo al grfico anterior se pueden obtener las siguientes conclusiones con respecto
al punto de equilibrio.
Cuando una empresa tiene ventas por debajo del punto de equilibrio, entonces los
ingresos por ventas de la empresa no puede cubrir sus costos y genera prdidas.
Cuando una empresa tiene ventas por arriba de su punto de equilibrio, entonces
los ingresos por ventas de la empresa cubren los costos de produccin y se tiene
capacidad para generar utilidades.
El punto de equilibrio es el punto de auto sostenibilidad financiera de la empresa,
pero mientras ms altas sean su ventas, por arriba del PE ms alto ser su nivel de
autosostenibilidad y capitalizacin.
Costos Fijos
Punto de Equilibrio
(unidades de produccin) =
Margen Bruto (Unitario)
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2. Calculo del punto de equilibrio en unidades monetarias a vender
Costos Fijos
Punto de Equilibrio
(unidades de monetarias) =
% Margen Bruto
Margen Bruto
(unitario) = Precio de Venta (unitario) - Costo Variable (unitario)
Margen Bruto
% de Margen
Bruto 1 = x 100
Ventas
1
Esta frmula aplica cuando los datos de obtienen del estado de resultados de la organizacin.
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Clculo de Margen Bruto (unitario) y % de Margen Bruto
Q140
% de Margen
Bruto = x 100 = 11.6%
Q1,200
Q1,233,649 + Q360,00
Punto de Equilibrio
(unidades de produccin) =
Q140
Punto de Equilibrio
(unidades de produccin) = 11,384 qq cps
Punto de Equilibrio
Q13,738,353
(unidades monetarias) =
La Cooperativa Coopecaf tiene para estar en punto de equilibrio y poder cubrir su estruc-
tura de costos fijos y variables necesita vender 11,384 qq cps o su equivalente en moneda
de Q13,738,353.
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Clculo de utilidades y prdidas usando varios niveles de produccin y ventas.
Perdidas
Perdidas Ganancias Ganancias
Recomendaciones
Registre y conozca sus costos
Clasifique adecuadamente sus costos en costos fijos y variables para poder hacer un
buen anlisis.
Trate de subir sus precios, siempre y cuando teniendo cuidado de no vender por arri-
ba de la competencia, ya que puede correr el riesgo de perder a sus clientes y no
vender.
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Trate de bajar sus costos variables lo ms que pueda, pero sin afectar la calidad de su
producto, ya que pude correr el riesgo de perder a sus clientes y no vender.
Trate de bajar sus costos fijos (operativos) lo ms que pueda, pero sin afectar su capa-
cidad instalada y la calidad de su producto, ya que puede correr el riesgo depender
a sus clientes, no vender y adems sus costos unitarios se podran ver incrementados.
Muchas veces es mejor tratar de incrementar volumen que tratar de subir precios o
bajar costos.
Inversin
En el contexto empresarial, es la adquisicin de bienes y o valores con el nimo de obtener
producir productos o servicios que generen ingresos o rentas a lo largo del tiempo, es decir
que se espera un retorno de dicha inversin con forme el paso del tiempo.
Ejemplos:
Retorno
Con el paso del tiempo, se espera que esa inversin sea recuperada y adems se obtenga
ganancia.
Rentabilidad
Es la magnitud (tasa anual) de ese retorno o recuperacin y se expresa como un porcentaje
anual. Rentabilidad es entonces una tasa de retorno, que mide la capacidad de recupe-
racin de una inversin, y por supuesto mide la capacidad para generar utilidades y se
expresa de la siguiente manera:
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Frmula para Calcular la Rentabilidad:
Utilidades
Rentabilidad = x 100
Inversin
Inversin:
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Utilidades
Rentabilidad = x 100
Inversin
Q 106,943
Rentabilidad = x 100
Q260,000
Entonces la rentabilidad se interpreta de la siguiente manera: Por cada Quetzal invertido hay
un retorno o recuperacin del Q0.41 cada ao. En 2 aos 5 meses se recupera la inversin.
Nota: Es comn confundir costos con inversin, pero son cosas diferentes. El ejemplo ante-
rior deja claridad sobre estos dos conceptos.
Rentabilidad y Endeudamiento
Cmo afecta el endeudamiento a la rentabilidad? Incrementa o disminuye la rentabilidad
de las inversiones?
Usando el mismo ejemplo anterior para hacer el clculo de la rentabilidad, en donde el
100% de la inversin se realiz con recursos propios, realizaremos ahora el mismo clculo,
pero resulta que no tenemos todos los recursos, por lo que realizaremos un crdito banca-
rio. Ejemplo de clculo de la rentabilidad utilizando endeudamiento bancario.
Anlisis de ingresos, costos y utilidad generada por la prestacin de servicio de carga (fle-
tes) durante el primer ao de operaciones:
La rentabilidad de este negocio se calcula entonces de la siguiente manera:
Utilidades
Rentabilidad = x 100
Inversin
Q91,943.20
Rentabilidad = x 100
Q160,000
Entonces la rentabilidad se interpreta de la siguiente manera: por cada Quetzal invertido hay
un retorno o recuperacin del Q0.57 cada ao. En 1 aos 9 meses se recupera la inversin.
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lento o quiz nunca haramos las inversiones.
El endeudamiento aumenta la rentabilidad del negocio.
Aumenta riesgos al negocio si asumimos mucha deuda, es decir si nos sobre endeu-
damos.
El nivel de endeudamiento tiene que ser razonable con nuestra capacidad de pago.
Es mejor tener deudas de lago plazo que de corto plazo.
Considerar que existe la posibilidad de fracasar en el negocio y hay que tener un plan
b para pagar las deudas.
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3. Capacidad de pago: capacidad de la
organizacin para cumplir con las deu-
das/compromisos de largo plazo.
4. Nivel adecuado de endeudamiento
de la organizacin en relacin a su cre-
cimiento e independencia financiera
de bancos y otros acreedores.
5. Nivel adecuado de capitalizacin
propia que permita medir el compro-
miso de los accionistas/dueos con el
modelo de negocio.
6. Si se tiene suficientes garantas pa-
trimoniales frente a terceros para ga-
rantizar deudas y acceder a recursos
financieros frescos.
7. Si la empresa usa sus activos de ma-
nera eficiente.
8. Cul es el comportamiento de los
mrgenes brutos y netos?
9. Cul es el comportamiento de la es-
tructura de operaciones?
10. Estarn satisfechos los socios con la
rentabilidad de su inversin?
11. Cmo ha sido la evolucin financie-
ra de la empresa?
12. Qu tanto control financiero hay por
parte de la alta direccin de la organi-
zacin?
Hay dos tipos de anlisis financiero, el vertical y el horizontal. El vertical analiza y compara
datos en un mismo periodo financiero y el horizontal que analiza y compara datos entre va-
rios periodos financieros y analiza tendencias.
Es importante realizar los tipos de anlisis y ver si la evolucin de los indicadores es posi-
tiva, negativa, se mantiene dentro un rango ptimo o si la empresa permanece estancada,
sin crecimiento.
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33
A continuacin se muestra un panel de indicadores con sus frmulas, sus niveles ptimos
y la interpretacin de la situacin de la organizacin. Matriz de indicadores financieros con
sus formulas, sus valores ptimos y la interpretacin del indicador.
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Matriz de Anlisis
Matriz de anlisis con las principales variables que deben ser analizadas en una empresa,
considerando el anlisis vertical y horizontal.
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Glosario
un activo es un bien tangible o intangible que posee
una empresa o persona natural. Por extensin, se de-
Activo nomina tambin activo al conjunto de los activos de
una empresa.
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la capacidad de produccin o capacidad productiva
es el mximo nivel de actividad que puede alcanzarse
Capacidad Productiva
con una estructura productiva dada.
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la adquisicin de bienes y o valores con el nimo de
Inversin obtener producir productos o servicios que generen
ingresos o rentas a lo largo del tiempo.
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es el valor de venta del bien luego que lo hemos uti-
lizado en el proceso productivo y hemos tomado la
Valor de Rescate
decisin de reemplazarlo.
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