3.

2 Anlisis despus de Impuestos

Cuando se realiza un anlisis econmico es razonable preguntar si dicho anlisis

debe hacerse antes o despus de impuestos. Para una organizacin exenta de
impuestos (Por ejemplo, universitaria, estatal, religiosa, fundacin o corporacin sin
fines de lucro), el anlisis despus de impuestos puede conducir o no a una decisin
diferente de aquella basada en un anlisis antes de impuestos. Aunque la
alternativa seleccionada puede ser la misma, el anlisis despus de impuestos da
estimaciones mucho mejores de los flujos de efectivo y de la tasa de retorno
anticipada para una alternativa.
Por estas razones, muchos analistas prefieren el anlisis despus de impuestos.
Generalmente, el anlisis econmico despus de impuestos utiliza las mismas
mediciones de rentabilidad que el que se hace antes de impuestos. La nica
diferencia es que se usan los flujos de efectivo despus de impuestos (FEDI) en
lugar de los flujos de efectivo antes de impuestos (FEAI), con la inclusin de los
gastos (o ahorros) por impuesto sobre la utilidad, para luego hacer los clculos de
valor equivalente con el uso de una TREMA despus de impuestos.
Las tasas impositivas y las regulaciones gubernamentales llegan a resultar
complejas y a estar sujetas a cambios, pero una vez que se han traducido a su
efecto sobre los FEDI, e lresto del anlisis despus de impuestos es relativamente
sencillo. Para formalizar el procedimiento, sean R.

Procedimiento General para Realizar el Anlisis Econmico

Despus de Impuestos

El anlisis econmico despus de impuestos utiliza las mismas mediciones de

rentabilidad que el que se hace antes de impuestos. La nica diferencia es que se
usan los flujos de efectivo despus de impuestos (FEDI) en lugar de los flujos de
efectivo antes de impuestos (FEAI), con la inclusin de los gastos( o ahorros) por
impuesto sobre la utilidad, para luego hacer los clculos de valor equivalente son
el uso de una TREMA despus de impuestos. Las tasas impositivas y las
regulaciones gubernamentales llegan a resultar complejas y a estar sujetas a
cambios, pero una vez que se han traducido a su efecto sobre los FEDI, el resto del
anlisis despus de impuestos es relativamente sencillo. Para formalizar el
procedimiento, sean:
 Rk=ingresos (y ahorros) del proyecto; es el flujo de entrada de efectivo del
proyecto durante el periodo k.

Ek= flujos de salida de efectivo durante el ao k, para gastos deducibles e

intereses.

dk= suma de todos los costos , no en efectivo o en libros , durante el ao k,

tales como depreciacin y agotamiento.

t= tasa efectiva de impuestos sobre la utilidad ordinaria (federal, estatal y de

otro tipo); se supone que t permanece constante durante el periodo de
estudio.

tk= consecuencias impositivas sobre la utilidad durante el ao k.

FEDIk = FEDI del proyecto durante el ao k.

Como la UNAI(es decir, la utilidad gravable es (Rk - Ek - dk ),las

consecuencias impositivas sobre el ingreso ordinario durante el ao k se
calculan con la ecuacin:

tk = - t ( Rk Ek - dk)

Por lo tanto, cuando Rk > (Ek dk), ocurre una obligacin fiscal(es decir, un
flujo negativo de efectivo). Si Rk < (Ek dk ), sucede una disminucin de la
cantidad de impuestos. La UNDI tan solo es el ingreso gravable (esto es, la
utilidad neta antes de impuestos) sumado algebraicamente a la cantidad de
impuestos que se determine por medio de la ecuacin:

tk = - t ( Rk Ek - dk) , entonces

UNDIk = ( Rk Ek - dk) - t ( Rk Ek - dk)

Ingreso gravable impuestos sobre la unidad

O bien

UNDIk = ( Rk Ek dk ) (1 t )
El FEDI asociado al proyecto es igual al UNDI mas conceptos que no son
cantidades en efectivo tales como la depreciacin, por lo que:

FEDIk = UNDIk + dk

= ( Rk Ek dk )(1 t ) + dk o bien

FEDIk = (1 t) ( Rk Ek) + tdk

En muchos anlisis econmicos de proyectos de ingeniera, los FEDI en el

ao k se calculan en trminos de los FEAIk (es decir, los flujos de efectivo
antes de impuestos en el ao k):

FEAIk = Rk Ek es decir,

FEDIk = ( FEAIk ) + Tk

= ( Rk Ek ) t (Rk Ek dk )

= (1 t) ( Rk Ek ) + tdk

A continuacin se presentan los encabezados de la tabla para facilitar el

clculo de los flujos de efectivo despus de impuestos con las ecuaciones
Tk = -t ( Rk Ek dk ) y FEDIk = (1 t) ( Rk Ek) + tdk :

La columna A consiste en la misma informacin que se usa en los anlisis

antes de impuestos, en concreto, los ingresos de efectivo (o ahorros) menos
los gastos deducibles. La columna B contiene la depreciacin que puede
declararse para propsitos fiscales. La columna C es el ingreso gravable, o
monto sujeto a impuestos sobre utilidades. La columna D contiene el
impuesto sobre la utilidad pagada (o ahorrado). Por ltimo, la columna E
muestra los FEDI que se usan directamente en el anlisis econmico
despus de impuestos. En la figura se presentan un resumen del proceso
para determinar el UNDI y los FEDI durante cada uno de los aos de un
periodo de estudio de N aos. En la mayor parte de las empresas se
comprende bien la UNDI, y a partir de la figura se obtiene con facilidad para
hacer presentaciones a la alta direccin. La figura brinda una forma
conveniente de organizar los datos en los estudios despus de impuestos.

Los encabezados de la columna de la figura indican la operaciones

aritmticas para calcular las columnas C, D Y E, para K=1,2,, N. Cuando
k=0, por lo general entran en juego inversiones de capital, y el tratamiento en
la relacin con los impuestos (si los hubiera) se muestran en los ejemplos
siguientes. La tabla debe usarse con las convenciones de signo (+) para
flujos de entrada de efectivo o ahorros, y (-) para flujos de salida de efectivo
o costos de oportunidad.

Fig 1. Formato general para el anlisis despus de impuestos; determinacin

de FEDI ( y UNDI )
Ejemplo

Si durante un ao fiscal el ingreso de un proyecto es de $10,000, los gastos

varios son de $4,000, y los deducibles por depreciacin para fines del
impuesto sobre utilidades son $2,000, Cul es el FEDI si t= 0.40? Cul es
la UNDI?

Solucin:

A partir de la ecuacin

FEDIk = ( Rk Ek dk )(1 t ) + dk

FEDIk = ( 1 - 0.4 )( $10,000 - $ 4,000 - $ 2,000) + $ 2,000 = $ 4,400

Con la ecuacion FEDIk = (1 t) ( Rk Ek) + tdk

Se obtiene el mismo resultado:

FEDIk = ( 1 - 0.4 )( $10,000 - $ 4,000 ) +0.4 ( $ 2,000 ) = $ 4,400

La ecuacin FEDIk = (1 t) ( Rk Ek) + tdk , muestra con claridad que

la depreciacin contribuye con una exencin de tdk para el flujo de caja
despus de impuestos en el ao fiscal k. La UNDI, con la ecuacin

FEDIk = UNDIk + dk, es de $4,400 - $2,000 = $2,400

El FEDI atribuible a la depreciacin (un ahorro de impuestos) es tdk en el

ao k . Despus de los impuestos sobre la utilidad, un gasto se convierte en
(1 t )Ek.

Ejemplo 2

Suponga que un activo con base de costo de $100,000 y periodo de

recuperacin de cinco aos se est depreciando segn el sistema alternativo
de depreciacin (SAD) del SMRAC de la manera siguiente:

Si la tasa efectiva del impuesto sobre la utilidad de la empresa permanece

constante en un 40% durante el periodo de seis aos, cul es el VP de los
ahorros despus de impuestos resultante de la depreciacin si la TREMA =
10% anual ( despus de impuestos?
Solucin:

El VP de las exenciones de impuestos (ahorros) que se deben a este

esquema de depreciacin es.