INTRODUCCION

La riqueza de un pas consiste en los bienes y medios de

produccin que posee la comunidad en un momento dado, desde los recursos
naturales hasta los procesos tcnicos; en tanto que el capital es la arte de la
riqueza que se utiliza en el proceso productivo.

Al aplicarse el trabajo social asociado con el capital nacional, se

genera un volumen determinado de bienes y servicios que expresados en
trminos monetarios, puede designarse como valor total de la produccin
nacional en un perodo determinado. Si a ste le deducimos d consumo
intermedio se obtiene el valor agregado, o sea aquellos valores econmicos
que constituyen lo que se denomina producto nacional bruto, que generalmente
se mide a precios de mercado.

Si al producto bruto le deducimos el consumo de capital

(depreciacin nacin y prdidas de capital) se obtiene el producto neto a
precios de mercado. Al deducirle a ste los impuestos indirectos y las trans-
ferencias (donativos, jubilaciones, etc.) y sumarle los subsidios reales,
obtenemos el producto neto al costo de los factores, comnmente denominado
ingreso nacional.

El ingreso nacional de un pas en un ao dado es, en suma, el

producto neto o el rendimiento neto de las actividades econmicas de los
individuos.

Identidad entre el producto, el ingreso nacional y el gasto: en una

economa cerrada existe identidad entre el ingreso nacional y el producto
nacional neto al costo de los factores, porque el valor agregado o los bienes y
servicios producidos tienen que ser iguales al ingreso percibido por quienes
participaron directa o indirectamente en el proceso productivo, y este ingreso
finalmente se convierte en gasto.

Del ingreso nacional, una porcin se gasta en adquirir artculos de

consumo y la otra para efectuar inversiones (acumulacin de capital). A su vez
en una economa abierta, parte del producto nacional neto se exporta y parte
del consumo y de la inversin nacional se satisfacen con bienes y servicios
importados. Cuando la balanza en cuenta corriente est en equilibrio, el
consumo y la inversin nacional neta ser igual a la produccin nacional neta.

La parte que se ahorra tambin se gasta total o parcialmente

puesto que ahorro es lo opuesto a consumo y no a gasto. Si de acuerdo con
este principio suponemos que el ingreso total compra la produccin total,
entonces se llegar a la igualdad entre el ingreso, el gasto y el producto
nacional. Expuesto con mayor detalle tenemos:

El ingreso ser igual a los pagos a los factores

productivos(sueldos, salarios y los dems pagos complementarios al factor
trabajo) ms ganancia, intereses, alquileres y otros pagos a los propietarios de
los bienes de produccin, cuya suma constituye una de las medidas del
producto nacional.

El gasto ser igual al consumo ms la inversin bajo el su.

Puesto de que el ahorro global es igual a la inversin total en un periodo
determinado. Por lo tanto, el gasto total se igualar tanto al producto como al
ingreso nacional neto.

Cualquiera de estas formas representa la manera de medir el

producto nacional generado en un periodo determinado, slo que cuantificado
en su fase productiva en la distributiva o en su destino final. Los mtodos que
se utilizan para medir el producto o ingreso nacional descansan en el principio
econmico siguiente: existe intima relacin entre el valor del producto nacional
neto y el total de ingresos de los individuos y las empresas de un lado, de otro
lado con el gasto global efectuado por consumo e inversin. Por lo mismo, el
valor del producto nacional neto, la suma de los ingresos percibidos por los
individuos y las empresas, y el gasto total de la comunidad, son iguales entre
s, y representan tres mtodos de medir el producto generado, calculando su
magnitud segn el aspecto que de la actividad econmica se tome como punto
de partida. stos son:

el que mide el valor de los bienes y los servicios finales producidos

dentro de una economa y en un lapso determinado (generalmente un ao)

el que computa los ingresos pagados a los factores productivos:

 El que suma los gastos totales de la comunidad.

El primero consiste en computar el valor agregado ( por valor agregado

de una mercanca debe entenderse la suma de los valores parciales que se
incorporan a dicha mercanca en cada una de las etapas del proceso
productivo) a los bienes y servicios valorados a los precios de mercado y que
tiene su origen en el trabajo realmente efectuado utilizando las tcnicas
disponibles y los bienes materiales de produccin aplicados al proceso
productivo todas y cada una de las actividades econmicas (agrcolas,
industriales y de servicios).

El segundo se basa en el cmputo del ingreso neto percibido por los

factores productivos y que est compuesto de las percepciones por trabajo y
por la propiedad de capital.

El mtodo del gasto consiste en computar la totalidad de las erogaciones

efectuadas por los individuos, las empresas y el gobierno, tanto en consumo
como en inversin.

Resumiendo en una economa determinada y en un periodo dado el

valor de la produccin de bienes y servicios, los ingresos percibidos por la
comunidad y los gastos efectuados por la misma, responde a las maneras
diferentes de apreciar el mismo fenmeno.

BALANZA DE PAGO. CONCEPTOS BASICOS

La balanza de pagos enumera y cuantifica en el lado del activo todos los

rubros por medio de los cuales los residentes de un pas recibieron poder de
compra externa a travs de las mercancas y servicios proporcionados y por la
venta de ttulos-valores (importacin de capitales). Al mismo tiempo, enumera y
cuantifica, en el lado del pasivo todos los usos de los residentes de dicho pas
le dieron a su poder de compra externo, por concepto de importacin de bines
y pago de servicios recibidos y por exportacin de capital (importacin de
ttulos).

Existen tres formas diferentes de presentar la balanza de pagos de un

pas: en una, en dos columnas. Con la primera forma se anotan en una sola
columna todas las operaciones, activas y pasivas y los saldos respectivos; la
segunda clasifica las cuentas bajo la forma de balance por partida doble,
registrando en la primera columna las operaciones activas (debe o ingreso) y
en la segunda columna las operaciones pasivas (haber o egreso).

El tercer modelo registra las operaciones segn esta ltima forma, pero
agregando una tercera columna para anotar los saldos de las balanzas de
parciales y el saldo final.

ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS

La balanza de pago est integrada por dos grandes balanzas:

Balanza Comercial

La balanza de transacciones en cuenta corriente Balanza de servicios

La balanza de capitales

La reserva

Transferencias unilaterales en forma definitiva

Errores y omisiones

LA BALANZA DE TRANSACCIONES EN CUENTA CORRIENTE

Es en realidad, la suma de las balanzas comercial y de servicios; en ella

se registra el valor de todos los pagos que hace un pas al exterior por
concepto de la totalidad de aquellas operaciones que representan compraventa
de mercancas y de servicios y que incluyen una prestacin y su
correspondiente contraprestacin inmediata. El valor del activo de esta balanza
mide la cuanta de las disponibilidades ordinarias de un pas para pagar las
importaciones de mercancas y de servicios. En caso de arrojar saldo positivo,
ste puede utilizarse para efectuar exportaciones de capital, ya sea en pago de
deudas o para hacer prestamos al exterior, efectuar inversiones directas o para
incrementar la reserva monetaria internacional del pas. Cuando esta balanza
es desfavorable, significa que el pas, para equilibrar sus cuentas con el
exterior, ha tenido que pedir prestado, recibir inversiones directas hacer
desinversiones en el exterior o disminuir su reserva.

La balanza comercial y la balanza de servicio constituyen la balanza de

transacciones en cuenta corriente, toda vez que estas operaciones se
consideran normales y permanentes y sobre todo regulares en las relaciones
de un pas con el exterior, su volumen y monto pueden variar, pero siempre
responde al principio de ejercerse desde un punto de vista bilateral, en el
sentido de que estas operaciones al regirse por el principio de partida doble,
tiene la caracterstica de que toda prestacin, recibida u otorgada, ha de
correspondieres con una contraprestacin inmediata.

Esta balanza que incluyen el cmputo de ingresos y pagos que no

representan ni concesin o devolucin de un crdito o capital, ni movimientos
de la reserva, registra en el activo el valor de los que ste efecta a los dems
pases por todos los conceptos, quedando excluidos, por lo tanto, los
movimientos de capital a corto plazo y a largo plazo, las cantidades que se han
prestado o pagado entre extranjeros y nacionales, los movimientos de oro
monetario y de divisas y las transferencias unilaterales de fondos.

Hay un principio esencial en las relaciones econmicas de un pas con el

exterior: el saldo de la balanza en cuenta corriente es siempre igual al saldo de
la balanza de capitales pero de signo contrario, es decir, cualquiera que sea el
saldo de la cuenta corriente, ser igual al financiamiento que reciba el exterior.
Si el saldo es positivo, necesariamente equivale a un financiamiento igual, que
el pas en cuestin otorga al exterior. En cualquiera de estas situaciones, el
exceso de exportaciones de bienes y servicios, o en su caso, el dficit, ser
igual a los derechos adquiridos o alas obligaciones contradas con el exterior,
respectivamente.

Por lo tanto, el saldo de la balanza de transacciones en cuenta corriente

muestra, si es positivo, los recursos que un pas tiene para invertir
rentablemente en el exterior, para aumentar sus reservas o para reducir su
deuda y, a la inversa, en el caso de que dicho saldo sea negativo.
 En general, todas las operaciones activas de la cuenta corriente,
estuvieron conectadas de alguna manera con el ingreso; pero hay
transferencias de ingresos en cuenta corriente que no forman parte del ingreso
producido, ms s del percibido. Como ejemplos tenemos las remisiones
recibidas de los emigrantes y el ingreso por las exportaciones de obras de arte
y otras antigedades. Sin embargo, los lo normal es que todos los ingresos
originados por la venta de mercancas y la prestacin de servicios al exterior
forman parte del producto nacional generado en el pas en el lapso
considerado. De aqu que, visto desde otro ngulo, el saldo de la cuenta
corriente, cuando es positivo, representa la contribucin neta de la balanza en
cuenta corriente al ingreso nacional. Por esta razn, puede afirmarse que los
ingresos finales derivados de la balanza den cuenta corriente forman parte del
ingreso nacional y que el saldo negativo represente una disminucin a dicho
ingreso.

LA BALANZA COMERCIAL (exportaciones e importaciones de

mercancas): Enumera y cuantifica el valor monetario de la totalidad de las
compras y las ventas nicamente por las mercancas que un pas intercambi
con el exterior. Dicha evaluacin se refiere siempre a un perodo determinado,
generalmente un ao. El computo del valor exacto de las exportaciones y de
las importaciones suele afectarse por factores como estos:

Los renglones incluidos;

Las fuentes de informacin utilizadas; y

El mtodo empleado de la evaluacin.

Los Renglones Incluidos: Dependen del criterio que cada pas adopte,
Entre renglones que estn sujetos a criterios especiales pueden sealarse los
siguientes: la pesca capturada en aguas nacionales o en mares bajo el control
de otros pases, la compraventa de embarcaciones, la compraventa de oro y
plata procedente la actividad minera nacional. ( Los pases mineros exportan
metales preciosos como si fueran mercancas y no como metales monetarios y
a menudo esta situacin plantea complicaciones para su computo dentro de la
contabilidad internacional de un pas. Sin embargo, los movimientos de metales
como mercancas y los correspondientes a los metales monetarios son
diferentes por su naturaleza y por sus efectos. La salida de oro monetario para
el pas que lo exporta tiene los siguientes efectos: equivale a una desinversin
internacional, ejerce presin en el mercado de cambios y reduce el ingreso y el
circulante nacional, en tanto que para el pas tendr efectos inversos.

En cambio, la exportacin de metales preciosos como mercancas

(producto de sus minas) significarn aumento de empleo, de ingreso y del
circulante, puesto que la venta de este oro no difiere de la exportacin de otras
mercancas ordinarias. , El contrabando, los envos postales, la compraventa
de gas y de energa elctrica entre los pases limtrofes, los pagos efectuados
fuera del perodo considerado, pero que corresponden a transacciones
efectuadas en el mismo lapso; los bienes y enseres de los emigrantes e
inmigrantes, entre otros.

Las Fuentes de Informacin: Determinan que se anoten correcta o

errneamente los valores de las mercancas objeto de intercambio
internacional. Es frecuente aceptar como buena la declaracin de los
exportadores o basarse en los valores de factura. Sin embargo, en muchos
pases ambas fuentes resultan obviamente falsas y, en tal caso algn rgano
de gobierno tiene la tarea de hacer las correcciones necesarias, que
generalmente consisten en revisar los valores de las exportaciones y de las
importaciones segn la cotizaciones internacionales.

Otro problema que suele presentarse a este respecto lo seala el

profeso G.E. Meade y consiste en elegir diversos elementos de juicio para
hacer la valoracin de cada transaccin como los siguientes:

La fecha de celebracin del contrato de venta

Tomar como base la fecha en que las mercancas cruzan frontera

O la fecha de recibir el pago real.

Mtodo de Evaluacin: Se ha generalizado evaluar las exportaciones

FOB (libre a bordo) y las importaciones CIF (costo, seguro y fletes), esto es, se
incluye en el valor de las mercanca importadas, adems del precio en el lugar
e adquisicin, el seguro y el fleta hasta el puerto o aduana de entrada al pas
importador. A veces se emplea el primer mtodo con una ligera variante que
consiste en agregar el valor FOB el costo de cargar el barco, lo cual significa un
ingreso para el pas. As pues, a esta variante que comprende todo lo que
implique generacin de ingresos para el pas exportador se le llama f.a.s (libre
al costado del barco).

Esta forma de evaluar las importaciones y la s exportaciones arroja,

mundialmente, una diferencia de valores a favor de las importaciones, debido a
que estas, a diferencia de las exportaciones incluyen adems del costo, el
seguro y el flete. Si el propio pas presta estos servicios; obtiene la
compensacin correspondiente en su balanza de servicios; si los servicios los
provee otro pas, entonces tendr volumen de mercancas para cubrir esta
diferencia por concepto de servicios.

Cualquiera que sea el conjunto de mercancas que incluya la balanza de

comercio, las fuentes de informacin y la forma de cuantificarlas, se dice que
una balanza comercial es favorable, positiva o activa, cuando el valor de las
exportaciones excede al de las importaciones. En caso contrario, la balanza
comercial se considerar desfavorable, negativa o pasiva.

Tambin conviene aclarar que el valor de las exportaciones y de las

importaciones no se puede obtener de horma exacta, por las siguientes
razones:

Debido a que los tipos de cambio varan aunque sea en pequeos

porcentajes y el valor de las mercancas es calculado a un tipo de cambio
promedio, sin ponderar, lo cual altera los valores reales de la balanza de
comercio.

La dificultad de considerar los equipajes y enseres de inmigrados y

los emigrados y, especialmente, las cotidianas compras fronterizas.

El contrabando y las falsas declaraciones de los exportadores y los

importadores.
 Las compras de mercancas por los turistas extranjeros. Estos y otros
aspectos imposibilitan el clculo exacto del intercambio de mercancas

LA BALANZA DE SERVICIOS (que incluye los ingresos y los pagos por

concepto de servicios prestados al exterior o recibidos de ste): En esta
balanza se registra el total de los pagos que hicieron los residentes de un pas
a los del exterior y los que a su vez recibieron de stos los nacionales, por
concepto de prestacin de servicios. Para tales efectos se consideran a los
individuos como nacionales o extranjeros, no desde el punto de vista jurdico
sino econmico. Son nacionales los residentes permanentes en el territorio
nacional, sean o no de nacionalidad venezolana y, extranjeros, los que residen
en el exterior an cuando legalmente sean venezolanos.

Por esta razn los individuos que siendo legalmente nacionales residen
transitoriamente en el pas, para efectos de balanza de pagos son extranjeros,
ya que gastan en el pas ingresos obtenidos en el exterior. Asimismo, los que
legalmente sean extranjeros pero con residencia permanente en el pas se
consideran como nacionales cuando viajan al extranjero y gasten dinero
obtenido en nuestro pas.

Los conceptos por los que se reciben y hacen pagos por servicios entre
pases son de muy variada naturaleza. Enseguida anotamos los ms comunes
y que corresponden, usualmente, a rubros ms importantes de la balanza de
servicios.

Servicios de transporte: Fletes y alquileres de barcos, trficos de

pasajeros, derechos de puertos y canales, trnsito ferroviario, tasas por
servicios de correo, telfonos y telgrafos, pasajes internacionales, etc.

Cuentas de Viajeros: Gastos de turistas, ya sean stos con fines de

estancia como los veteranos de Estados unidos que estn radicados en Mxico
y los estudiantes becados que radican en un Pas que no es el de origen sino
algn otro, como los que realiza el turista comn y corriente; gastos de
visitantes con propsitos de negocios o e investigacin y los de transmigrantes
y visitante fronterizos, etc.
 Servicios por comercio de mercancas: Comisiones, derechos de
trnsito, derechos consulares, seguros y reaseguros, etc.

Servicios por operaciones financieras: Comisiones a bancos por

servicios de intermediacin, intereses por deudas y dividendos por inversiones
directas, etc.

Recaudaciones y gastos de los gobiernos: Gastos de diplomticos,

recaudaciones fiscales y derechos varios, etc.

Otros: Remesas de inmigrantes temporales o permanentes, alquiler

de pelculas, gastos de oficinas de turismo en el exterior, pago por el uso de
patentes, marcas y servicios tcnicos en general. Cuando hablamos de
cualquiera de los conceptos anteriores u otros similares que deban incluirse en
esta balanza, los consideramos regidos tambin por el principio de la partida
doble, porque en su movimiento dan origen a una prestacin y a la
contraprestacin correspondiente. Por ejemplo, cuando enumeramos el
concepto turista, nos referimos por un lado, a los ingresos que recibimos de los
extranjeros y los nacionales no resientes que visitan nuestro pas y, por otro, a
los servicios que a cambio de esos ingresos les prestamos, forma inversa
adquiere la anotacin de los gastos que los residentes nacionales efectan en
el extranjero por el mismo concepto

Desde otro punto de vista, bajo el concepto de ingresos por turismo,

queremos indicar que el pas que los recibe ha efectuado una exportacin de
mercancas y de servicios, con la diferencia de que, en vez de transportar las
mercancas y prestar los servicios en el exterior, son los extranjeros quienes se
trasladan a nuestro pas a consumir las mercancas y a utilizar los servicios.
Aspectos semejantes, pero de movimiento en sentido contrario, representan las
remesas de los trabajadores venezolanos en el extranjero. En este caso son
los trabajadores que se trasladan al exterior a prestar los servicios y como
contrapartida obtienen ingresos, parte de los cuales suelen enviar a nuestro
pas.

LA BALANZA DE CAPITALES (comprende exportaciones e

importaciones de ttulos de propiedad en el exterior o por deudas): Es el
registro del movimiento de fondos entre un pas y los dems, por concepto de
prstamos a inversiones y por sus pagos y devoluciones, incluidos los
movimientos de la reserva monetaria. sus diferentes renglones representan los
ingresos y egresos que un pas recibe o hace en forma unilateral
temporalmente, ya que de inmediato recibe ttulos o poder de compra
internacional en forma liquida (oro y divisas). Pero si a la postre, el propietario
decide no repatriar la inversin a su pas, en ese momento pasa a la categora
de transferencia unilateral en forma definitiva, semejante en sus caractersticas
a una donacin internacional.

Las operaciones de la balanza de capitales se caracterizan por tener por

cada contrapartida de cada operacin efectiva un movimiento inverso que
deber hacerse en el futuro, o bien que es el resultado de una operacin
pasada. A diferencia de las operaciones ordinarias, que se saldan regularmente
al momento de realizarse, los movimientos de capitales se generan por
transferencias que dan origen a obligaciones o a derechos mas o menos
duraderos.

Estas operaciones que unilateralmente se efectan en forma temporal

son consecuencia de un saldo favorable de la balanza de transacciones en
cuenta corriente. Estas transferencias de ingresos por concepto de capitales
tienen repercusiones inversas a la que ocasiona el movimiento de mercancas,
en cuanto a sus efectos sobre el circulante, el ingreso nacional y el tipo de
cambio. Esto es as, porque una importacin de capital origina una exportacin
de ttulos, y una importacin de capital se traduce en una exportacin de
valore. Estas operaciones internacionales, slo cambian la forma de los activos
y de las obligaciones de los residentes de un pas.

As, una importacin de capital constituye un intercambio de activos del

exterior contra obligaciones internas y, una exportacin de capital equivale a un
cambio de fondos del pas por obligaciones del exterior. La exportacin de
capital se registra en la balanza de capitales como un dbito y la importacin
como un crdito, mientras que el movimiento de mercancas y servicios se
registra a la inversa, a su vez, en tanto que la exportacin del capital equivale a
recibir como contrapartida un derecho, que deber hacerse efectivo en el
futuro, la exportacin de mercancas implica recibir un pago inmediato como
finiquito.

Por su parte, la importacin de mercancas implica un pago al pas

exportador, cualquiera que sea la forma en que se materialice dicho pago, en
tanto que la importacin de capitales implica una exportacin de valores cuyo
importe deber pagarse a cierto plazo. Si las exportaciones de mercancas se
traducen en la recepcin de ingresos, la exportacin de capital tiene como
contrapartida la importacin de valores burstiles. Slo en el caso de que la
deuda no se recupere, total o parcialmente, el monto no recuperado
representar una transferencia unilateral de fondos.

Por lo antes expuesto, los ingresos de la importacin de capital y de la

exportacin de bienes y servicios se suman a la oferta de divisas en el mercado
de cambios del pas en cuestin e inversamente, la exportacin de capital y la
importacin de bienes y servicios se suman a la demanda de divisas de dicho
mercado. Con el objeto de evitar complicaciones, conviene hablar slo de
exportaciones como concepto de recepcin de ingresos y de importacin para
los egresos y, para esto, basta considerar el movimiento de capitales como lo
que es: una transferencia de ttulos contra fondos o derechos de giro. As, una
exportacin de capital es equivalente a una importacin de ttulos de deuda o
que acredita una propiedad, y la exportacin de capital equivale a una
importacin de ttulos.

Se llega de esta manera a una situacin simplificada mediante el manejo

de tres clases de conceptos o rubros generadores de ingresos en divisas:

La exportacin de mercancas,

La prestacin de servicios al exterior,

La exportacin de ttulos

Por consiguiente, habr tambin tres rubros que representan el egreso o

gasto en divisas:

La importacin de mercancas,
 El pago de servicios recibidos del exterior,

La importacin de ttulos.

LA RESERVA: La reserva monetaria es el conjunto de valores lquidos

internacionales y est constituida de oro y medios de pago con los que cada
pas liquida en definitiva los saldos finales de sus cuentas con el exterior. Las
reservas monetarias mundiales tienen hoy en da la funcin esencial de liquidar
los saldos internacionales y servir de apoyo al tipo de cambio y, en segundo
trmino, la de regular el volumen de medios de pago nacionales.

Los aumentos de las reservas normalmente son reflejo de los saldos

netos positivos de la balanza en cuenta corriente y que no han sido
intervenidos rentablemente en el exterior ni empleados para cancelar adeudos
o adquirir inversiones de extranjeros en el pas y que, por lo tanto, el pas
decide invertir en un bien lquido como el oro y las divisas, libremente
convertibles. En general, las variaciones de la reserva monetaria internacional
de un pas son resultado finales del estado de la balanza de pagos, ya que sus
movimientos son inducidos.

Slo el poder adquisitivo internacional en poder del banco central y de

los bancos asociados o sea el que est bajo el control de las autoridades
monetarias, funciona como reserva, a diferencia de aquellos recursos
internacionales en poder de los particulares que, en momentos de crisis, suelen
no estar disponibles para hacer frente a las demandas de divisas en el
mercado de cambios. Para satisfacer esta demanda, el banco central nada ms
cuenta con sus propias disponibles y, estas disponibilidades varan en cada
pas en cuanto a su composicin lo cual puede consistir en oro, plata, depsitos
en bancos del exterior, valores firmes y de corto vencimiento en poder del
banco central; ms el importe del derecho de giro en el fondo Monetario
Internacional. En cuanto a los valores internacionales, propiedad de los bancos
privados del pas y las tenencias de las empresas y los individuos, suelen no
considerarse como reserva internacional.

TRASNFERENCIAS UNILATERALES EN FORMA DEFINITIVA: Este es

un caso especial de transferencias de fondos entre pases y que se incluye en
la cuenta corriente o en la balanza de capitales segn la naturaleza de los
activos en los que se efecten las transferencias, llamadas tambin simples
transferencias de ingreso, se caracterizan por no tener una contrapartida dentro
del balance de pagos, inmediata ni mediata, ya que el pas que hace la
transferencia no recibe a cambio ttulos de deuda o cualquier otro activo real o
servicio de parte del pas que la recibe. En consecuencia, el pas que efecta la
transferencia.

Estos movimientos unilaterales de fondos, al no corresponder

propiamente a transacciones en cuenta corriente ni por concepto de capital, no
implican contraprestacin inmediata ni futura (la primera caracterstica de los
rubros de la balanza en cuenta corriente y, la segunda, de la balanza de
capitales). La ausencia de cualquier de estas caractersticas es lo que justifica
la asignacin de un rubro especial en el balance de pagos.

Estas transferencias son de dos clases: las obligatorias por daos y

perjuicios (derivadas de tratados de paz) y voluntarias (pblicas o privadas).
Ambas pueden ser contractuales donaciones de carcter militar o para ayuda
econmica o no contractuales, como las que efectan los que emigran a otro
pas.

El principal rengln de transferencias unilaterales que ha sido objeto de

estudios es el de "reparaciones de guerra", o sea los pagos que un pas
vencido debe hacer al vencedor como finiquito, por daos y perjuicios
causados. Pero en la reciente posguerra, a diferencia de la primera (a partir de
1.918), los donativos han sido ms bien los que han adquirido preeminencia
cuantitativa, y cada vez ms figuran las contribuciones que los gobiernos hacen
a otros pases o a organismos internacionales a bien las que efectan
instituciones privadas. Tambin deben asimilarse a estas transferencias las
inversiones que al final de cuentas son incorporadas por sus propietarios a la
economa de un pas, en cuyo caso, los rendimientos producidos por las
mismas ya no originan remisiones de fondos al pas de donde producirn e
igual situacin presenta las rebajas las condonaciones de deudas entre pases.

El pago de reparaciones no debe confundirse con el pago que suele

hacerse a individuos y a empresas extranjeras por concepto de
indemnizaciones debidas a expropiacin de activos. Estos pagos corresponden
propiamente a la nacionalizacin de inversiones propiedad de extranjeros. En
cambio, si deben asimilarse al concepto de reparaciones los pagos a
extranjeros por daos y perjuicios sufridos (durante una guerra civil por
ejemplo) en propiedades localizadas en el territorio nacional, porque en este
caso el pas pagador no recibe contraprestacin econmica alguna.

ERRORES Y OMISIONES: El rubro de errores y omisiones no es sino

un agregado necesario para igualar el total del debe (ingresos) con el total del
haber (egresos) de la balanza de pagos. Su cuanta est dad por la diferencia
numrica entre ambas columnas de la balanza y tiene su origen en que todos
los registros contables se pueden anotar con exactitud conforme a los
principios de la partida doble, debido a mltiples circunstancias. Este rubro
llevar el signo positivo o negativo, segn que le valor del pasivo sea superior
al del activo, o a la inversa. Los errores y las omisiones se deben a las
diferencias en el registro estadstico de los valores por exportaciones e
importaciones de bienes y servicios, debido a las diferentes fuentes de
informacin y tambin a que ciertos rubros slo son objeto de estimacin, as
como a las inexactitudes en el registro de los movimientos en la cuenta capital.

Si fuera posible hacer el asiento contable rigurosamente, de acuerdo con

la partida doble, de todas y cada una de las operaciones con el exterior, los
pases dispondran de un computo exacto, en el cual no cabra el rubro de
"errores y omisiones" . Pero como no hay pas que disponga de un control y de
la veracidad absoluta en valores monetarios de sus cuentas internacionales, la
diferencia entre el activo y pasivo totales se obtiene por s sola y se anota bajo
el rubro de "errores y omisiones", ya que, por definicin contable, los valores
del activo y los del pasivo de la balanza de pagos deben ser exactamente
iguales.

As como el debe y el haber del balance de una empresa resultan

siempre numricamente iguales, en el balance de pagos de un pas deberan
registrarse, tambin, una igualdad. Empero, solamente en la contabilidad de
una empresa es posible llevar un control exacto de todas y cada una de las
operaciones con asientos por partida doble, hecho que resulta imposible en las
operaciones de un pas con el exterior. El contrabando. La ocultacin de
valores por los exportadores y los importadores, las compras y ventas
fronterizas, los gastos de viajeros y muchos otros factores imposibilitan la
anotacin exacta de todas y cada una de las operaciones en ambos lados del
balance de pagos.

Cuando una empresa registra, en un lapso de sus operaciones, dficit o

supervit, el equilibrio de su balance general, se logra alterando el capital
contable. Pero tratndose de las cuentas de un pas con el exterior, la
diferencia estadstica entre el debe y el haber slo responde a partidas omitidas
o errneamente registradas, exactamente, a partidas no compensadas, ya que
una omisin puede compensarse con un asiento con signo contrario al que
debera tener la omisin no registrada.

Dado el volumen y la diversidad de operaciones y el hecho de que la

informacin (a diferencia de lo que sucede en la contabilidad de una empresa
en donde hay una unidad de informacin y de criterios) se obtienen de
diferentes fuentes y con diversos criterios, resulta imposible, al final del perodo
considerado, saber siquiera a qu renglones de la balanza corresponden los
errores y las omisiones y, menos an, su magnitud. De esta situacin se ha
derivado el rubro antes mencionado, ya que el principio bsico de la partida
doble que rige la contabilidad de las empresas (los cargos son numricamente
iguales a los abonos) es el mismo que rige las cuentas del pas con el exterior.

An ms, no basta esta cuenta para determinar el valor total de la

operaciones activas y pasivas, porque la cifra atribuida a este rubro slo es una
diferencia del registro contable, que no acusa con exactitud la cuanta de los
errores y la suma de las omisiones, al no conocerse los errores y las omisiones
compensadas en las cuentas registradas, es decir, que la cifra neta de errores
y omisiones no expresa correctamente el valor de los valores omitidos y los
anotados equivocadamente, ya que no registra los errores y las omisiones
compensadas recprocamente.
 EQUILIBRIO DE LA BALANZA DE PAGOS

Al incluir la totalidad de ingresos y gastos en divisas, (realmente lo que

se coteja y compara es la totalidad de derechos de residentes del pas con las
obligaciones que stos han contrado con los no residentes), el equilibrio entre
un pas y los dems no se obtiene cuando el valor de sus exportaciones se
nivela con el de sus importaciones de bienes y servicios, sino cuando existe
una relacin tal entre la totalidad de sus pagos y sus ingresos (incluidos los
movimientos de capitales), que capacita al pas en cuestin para liquidar todo
su pasivo con el exterior durante el lapso considerado. Esto significa que el
equilibrio del balance de pagos de un pas se logra cuando la totalidad de sus
ingresos provenientes del exterior, sin alterara en forma importante sus
reservas, ni sus deudas, ni las inversiones internacionales.

Para comprender mejor esta situacin es necesario partir de los

siguientes principios:

Primero: Las relaciones econmicas internacionales deben mostrar en

conjunto que la suma de los gastos exteriores de todos los pases deben ser
exactamente igual a la suma de todos los ingresos percibidos del exterior. Esto
quiere decir que cualquier gasto que haga una nacin en el exterior implica que
deber haber una percepcin equivalente para alguna otra u otras, pues el
mundo no puede vender ms de lo que compra, ni comprar ms de lo que
vende. Las naciones en particular pueden tener dficit o supervit, pero la
totalidad de pagos e ingresos entre pases deber nivelarse.

Segundo: Para cada pas en particular el conjunto de cuentas con el

exterior deber ajustarse tambin a un principio similar; o sea, que referido a un
perodo determinado, los ingresos que reciba habrn de igualarse a los pagos
que efecte, si se incluyen los cambios en los prstamos y las inversiones de
carcter internacional.

Estos dos principios nos indican que, tomando en cuenta la totalidad de

los pases que participan en el intercambio y el conjunto de valores por
mercancas, servicios y capitales transferidos, ste no puede arrojar diferencia,
puesto que el valor total de los pagos deber ser idntico al de los ingresos. En
cuanto a los pases en particular, sus balanzas de pagos (en equilibrio contable
por definicin) registran, comercial o financieramente, dficit o supervit. Para
lograr el equilibrio contable ser necesario, en el caso de dficit, que el pas en
cuestin sufra una disminucin de sus reservas de oro y divisas, que reciba un
saldo neto por prstamos e inversiones del exterior o que liquide inversiones en
el extranjero; concretamente, que se registre un saldo a su favor en la cuneta
de capital. En caso de supervit, se requiere que el pas exporte capital por la
diferencia, ya sea que invierta o conceda crdito, que amortice deudas
exteriores, que incremente sus reservas, o bien que adquiera inversiones de
extranjeros en su propio territorio. El desequilibrio puede ser positivo o
negativo. Es positivo cuando la balanza de transacciones en cuenta corriente
arroja un saldo favorable, derivado de que el valor de los bienes y servicios
comprados al resto del mundo y, cuando este saldo es desfavorable, indica que
aconteci un fenmeno contrario.

Ya sea que el pas preste capital o lo reciba en prstamo, que adquiera

inversiones en el exterior o las liquide, que aumente o disminuya su reserva, no
son sino diferentes maneras de importar o de exportar capital. De ahora en
adelante nos referiremos a todos estos conceptos bajo el rubro de movimiento
de capital. Cuando hablemos de saldo neto significa saldo final, positivo o
negativo, que resulta de la suma y resta de estos conceptos. En efecto, la
adquisicin de reservas en oro y divisas equivale a una inversin internacional
y su venta a una desinversin. El pago de un pasivo al exterior a la obtencin
de un prstamo de ste tambin equivale a un, movimiento de capital,
semejante al movimiento que se registra cuando el pas recibe una inversin
directa o la efecta.

DESEQUILIBRIOS DE LA BALANZA DE PAGOS

Desde la dcada de los veinte, los desequilibrios de la balanza de pagos

han sido objeto de atencin especial debido a tres acontecimientos: los efectos
de las dos guerras mundiales y los de la Gran Depresin

En La primera posguerra no se crey en la existencia de un equilibrio

estructural sino en desequilibrios de carcter funcional. El problema de las
reparaciones alemanas, la vuelta al patrn oro, el reajuste financiero de los
gobiernos, entre otros, ocuparon el centro de la atencin, bajo la conviccin de
que al restablecer la condicin de premuera la economa mundial volver a sus
antiguos cauce.

Fue la gran crisis la que dio un toque de atencin mayor, pero las
economas de guerra de Alemania e Italia, los frentes populares. res, los
problemas y en su caso la eliminacin de los controles a cambios y al comercio
exterior fueron los aspectos que se analizaron No se abord el desequilibrio
estructural que era manifiesto y se continu dando preferencia a los efectos
cclicos de la economa mundial

Fue en la segunda posguerra cuando surgi la preocupacin par estos

aspectos:

De un lado, los problemas del mundo subdesarrollado y, de otro el

crecimiento de los pases ms industrializados;

el desequilibrio estructural entre pases y la escasez de d& lares a que

dio origen;

El desequilibrio positivo del centro acreedor mundial con una poltica de

trasfondo con fines polticos y militares, aunque se la revistiera con la
reconstruccin y el desarrollo;

Acciones internacionales tras la bsqueda de la cooperacin

internacional: Fondo Monetario Internacional y el Banco Internacional de
Reconstruccin y Fomento, GATT Rueda Kennedy, UNCTAD entre otros;

Dos reas en disputa por el control del mundo con sus polticas bien
perfiladas: sostener al capitalismo o establecer el socialismo

Fuerzas centrfugas o de disgregacin y fuerzas centrpetas o de

aglutinamiento en cada una de las dos reas.

Dentro de este contexto histrico del mundo contemporneo, lograr el

desarrollo y el equilibrio adquirieron importancia central en el anlisis
econmico. Tanto las economas nacionales como la economa mundial misma
fueron objeto de atencin con vistas al desarrollo econmico social o al
crecimiento con equilibrio. Cuando el equilibrio se pierde, el problema adquiere
significativa importancia lo referente a restablecerlo con los menores trastornos
posibles y al menor costo social. Sin embargo, esto no excluye que haya otras
maneras de abordar y enfocar los fenmenos econmicos, sobre todo en el
campo del crecimiento y del desarrollo econmico.

Ya desde los clsicos exista la preocupacin por estudiar los fenmenos

econmicos desde otro ngulo como la determinacin del origen del ingreso y
de la riqueza, y los principios que regulan la distribucin, as como los efectos
del comercio internacional sobre el ingreso mundial y su distribucin entre los
pases cocambistas.

CONCEPTOS DE EQUILIBRIO Y DESEQUILIBRIO EN COMERCIO

INTERNACIONAL:

En general, en un sistema econmico dado, se afirma que hay equilibrio

cuando el conjunto de fuerzas que se contrarrestan producen un estado con
tendencia al reposo. Cuando el equilibrio establecido tiende al desequilibrio se
habla de equilibrio inestable. En balanza de pagos el equilibrio o desequilibrio
est relacionado con cantidades de entrada o de salida que se compensan o
no; es decir, cuando las corrientes de fondos en sentidos opuestos se nivelan o
acusan desajuste. En el comercio internacional se define el equilibrio como
"aquel estado de la balanza de pagos que en el tiempo oportuno permite el
mantenimiento de una economa abierta de una manera continuada sin un paro
riguroso". Esta definicin resulta inapropiada para los pases que an yacen en
el subdesarrollo y que s caracterizan, ante todo, por un alto subempleo de la
mano de obra causado por la escasez de ciertos recursos, o por su desperdicio
e ineficiente utilizacin. Por supuesto que las economas subdesarrolladas una
en realidad aspiran tambin al mximo nivel de equilibrio externo compatible
con los menores niveles posibles de subempleo.

Una de las condiciones de este equilibrio esttico consiste en que las

exportaciones se igualen con las importaciones con pequeos o nulos
movimientos de capital autnomo a corto plazo, a diferencia del equilibrio
dinmico considerado de mayor duracin que se logra cuando el exceso de
importaciones se financia con movimientos autnomos de capital a largo plazo
que 1 siguen una direccin normal, o sea, desde los pases con bajas tasa de
inters hacia pases con tasas mayores. Sin embargo, estos equilibrios de la
balanza contemplan criterios de carcter financiero. Un equilibrio de la balanza
de pagos desde el ngulo econmico debe comprender tambin aspectos
como los siguientes: si el equilibrio externo implica perpetuar el subempleo,
puede esta situacin considerarse como una posicin de equilibrio estable y a
la vez deseable? ? Igual pregunta cabe hacer cuando el equilibrio se apoya en
reducciones de los salarios o en exageradas protecciones restricciones al
comercio exterior.

Resulta evidente que si el logro del equilibrio externo a cambio del

desempleo domstico es una posicin inaceptable en los pases
industrializados, ms an deber serlo cuando a cambio de dicho equilibrio se
perpete el subdesarrollo econmico

Segn el autor antes citado, en trminos estticos el equilibrio significa

que las exportaciones se igualen a las importaciones y, en trminos dinmicos,
que las exportaciones pueden diferir de las importaciones a condicin de que la
desigualdad sea transitoria o que sea financiada con capital autnomo a largo
plazo. No son estos tipos de equilibrio los que interesan a los pases menos
desarrollados en tanto no logran transformar su estructura econmica.

CLASIFICACIN DE LOS DESEQUILIBRIOS DE LA BALANZA DE

PAGOS

En general slo hay dos clases:

Las estructurales que tienen estas caractersticas: se deben a causas

bsicas que enrazan en la economa y su correccin requiere de medidas
radicales que requieren de un largo plazo. Dentro de stos podemos distinguir
dos grupos:

El estructural del mundo en su conjunto con varios centros

acreedores mundiales frente a mltiples pases deudores, con creciente
desnivel en el ritmo de progreso tecnolgico y de acumulacin de capital, en
contraste ante pases con numerosa poblacin empobrecida y sujeta a una
dependencia cada vez mayor.
 Los estructurales de los pases subdesarrollados o estructurales al
nivel de los factores (caracterizados por economas duales y alta dependencia
del exterior).

Los no estructurales con estas caractersticas: son secundarios o

derivados de los estructurales, se pueden contrarrestar, a corto plazo, con
medidas compensatorias o eliminar con medidas correctivas. Los ms
importantes y usuales son:

El estructural de la balanza de pagos,

El cclico,

El financiero de la balanza de pagos o de ingresos y de precios, y

El estacional y los circunstanciales.

CONCEPTOS DE EQUILIBRIO Y DESEQUILIBRIO.

Nos referimos a los desequilibrios del grupo II cuyas caractersticas

consisten que son de corto plazo y susceptibles de contrarrestarse o corre-
rgirse. trataremos las diferentes clases de desequilibrios de dicha balanza con
el triple propsito de:

Clasificarlos con vistas a exponer su proceso de ajuste

correspondiente

Determinar las causas especficas ms usuales que los generan.

Exponer las diferentes medidas que suelen emplearse par hacerles

frente y restablecer el equilibrio.

Hemos visto que en general hay esencialmente tres clases de equilibrio

de la balanza de pagos: el contable, el financiero, el econmico. Haremos
breve exposicin de cada uno de ellos:

EQUILIBRIO CONTABLE:

Toda balanza de pagos responde y se rige por una ecuacin de

definicin, y su necesaria nivelacin se logra solamente desde el punto de vista
contable, mas no en trminos econmicos. En este sentido balanza de pagos
registra globalmente equilibrios numricos, mas no as las balanzas parciales.

De esta forma, si la balanza de mercancas (in strictu sensu) es

desfavorable, el desequilibrio parcial resultante no plantea problemas en s, sin
antes tomar en cuenta los saldos de la balanza de servicios la de capitales.
Inglaterra ilustr por muchos aos esta situacin. Sus importaciones fueron
normalmente superiores a sus exportaciones la diferencia estuvo compensada
principalmente con los ingresos que obtena del exterior por rendimientos de
sus inversiones en ultramar y por servicios martimos prestados a otros pases
que, incluso, producan saldos favorables en la cuenta corriente, que destinaba
la inversin en el exterior.

La balanza comercial, por su importancia cuantitativa, representa en

todos los pases el concepto de mayor significacin de la balanza de pagos y a
la vez constituye la cuenta sobre la cual los gobiernos tienen ms influencia
para nivelar sus pagos con el exterior. An ms, muchos ingresos por servicios
fluctan en proporcin estrecha con el volumen del comercio de mercancas,
pues resulta evidente que la balanza de comercio, al dar origen a ingresos y
egresos por la compraventa de mercancas, origina tambin ingresos y egresos
internacionales por concepto de servicios derivados de dicho movimiento
comercial. Un mayor volumen de comercio ocasiona automticamente
incrementos en el volumen de pagos por concepto de alquiler de barcos, trfico
de pasajeros, derechos de trnsito, comisiones a corredores y a bancos,
intereses, seguros y reaseguros, fianzas, derechos de puerto, correos y
telgrafos, telfono y cable, gastos de viajeros, gastos por sostenimiento de
consulados y embajadas, etc.

En cambio, la cuenta de capital es la que acusa mayores fluctuaciones

debido a que est influida por factores econmicos y polticos inherentes a
cada pas. Resulta obvio que esta cuenta representa una corriente de fondos
sobre la cual los gobiernos de los pases menos desarrollados escasamente
pueden influir para proporcionar con regularidad ingresos del exterior del pas.
Por estas razones, cuando se pretende hacer frente al dficit externo, se fija la
atencin sobre las exportaciones y las importaciones de bienes y servicios que
son, no slo los renglones ms importantes de ingresos y egresos, sino los
ms influibles y elsticos.

El que la balanza de pagos necesariamente resulte equilibrada parecera

conducir a que los pases deudores no tienen por qu preocuparse acerca de
cmo saldar sus cuentas con el exterior. Sin embargo, tiene importancia la
forma como se logra el ajuste contable. Una diferencia radical se presenta
cuando un pas obtiene ingresos suficientes del exterior, derivados de su
actividad exportadora, respecto a los que obtenga endeudndose o
comprometiendo su patrimonio con inversiones privadas directas, con las
consecuencias polticas, econmicas y financieras consiguientes. O lo que
resulta peor, que obtenga el equilibrio de su balanza a costa de un bajo nivel de
ingresos y de subempleo, lo que equivale a aceptar el estancamiento
econmico en aras del equilibrio externo.

Aunque contablemente no puede haber desequilibrio, los pases, suelen

verse afectados por dos clases de desequilibrios reales de la balanza de pagos
que son: el financiero y el econmico. Este ltimo puede, a su vez, ser
fundamental o secundario. Aqu nos referimos al financiero y al econmico a
corto plazo o secundario.

EQUILIBRIO Y DESEQUILIBRIO FINANCIERO:

Existe dficit financiero cuando las operaciones autnomas que re-

quieren un pago exceden a las operaciones autnomas que producen ingresos.
El desequilibrio financiero normalmente se ajusta mediante corrientes de capita
dentro de las cuales las variaciones de la reserva monetaria (la importancia de
los movimientos de la reserva es doble: en lo externo como recurso nivelador
de lo desequilibrios estacionales de la balanza de pagos del sistema bancario
nacional) constituyen una simple variante del movimiento internacional de
capitales. Cualquier exceso de importaciones deber ser financiado con ahorro
externo, y cualquier excedente de exportaciones ser invertido en el exterior.
En estos casos los desajustes de la cuenta corriente originan corrientes
inducidas de fondos.
 Recordemos el principio invariable, cuando lo aplicamos a la totalidad de
los pases, consistente en que los saldos positivos los acreedores son
equivalentes a los saldos negativos de los deudores. Este principio tambin es
aplicable a cada pas en sus relaciones comerciales y financieras con los
dems pases, a condicin de que sea incluyan los movimientos de la cuenta
de capital. Sin embargo, l equilibrio de la balanza de pagos logrado con
movimientos de capital (equilibrio-financiero) al convertirse en persistente en s
acusa un desequilibrio econmico al revelar que los ingresos de la cuenta
corriente resultan insuficientes para cubrir los pagos por importaciones de
bienes servicios; por lo que, en ltima instancia, el gasto nacional total
(absorcin ms importaciones) supera al producto nacional, en cuyo caso l.
pas consume capital o se endeuda con el exterior.

El equilibrio logrado en esta forma puede todava corresponder a u a

situacin econmica precaria sostenida con la recepcin de inversiones
privadas del exterior y prstamo internacionales dado su carcter inestable, a
menos que formen parte de un plan de desarrollo econmico como
complemento al ahorro nacional.

Las principales relaciones entre las balanzas parciales que integran el

balance de pagos de cualquier pas son:

El saldo de la balanza comercial puede cubrir o ser cubierto total o

parcialmente con el saldo de la balanza de servicios.

El saldo de la balanza en cuenta corriente tiene que cubrirse

ntegramente con un saldo equivalente de la balanza de capitales.

Si la balanza de capitales, despus de nivelar los pagos de la cuenta

corriente an arroja un saldo, ste es el que aumenta o disminuye la reserva
monetaria internacional de los pases, a menos que el pas emplee el saldo
para otorgar donativos otra transferencia unilateral de ingresos.

EQUILIBRIO Y DESEQUILIBRIO ECONOMICO:

Se desprende que los aspectos financieros del balance de pagos son

consecuencia de factores constituyen el trasfondo de una situacin que se
manifiesta en el mercado de cambios, y que lo deseable y fundamental es
lograr el equilibrio externo nivelando los egresos totales con los ingreses
corrientes sin producir desempleo ni prdida persistente de la reserva o que
implique endeudamiento continuo. Esta situacin significa que el equilibrio
esttico de la economa y el equilibrio del balance de pagos resultan
compatibles a condicin de que la suma de las exportaciones y la inversin
interna se igualen con las importaciones y los ahorros internos. Ambos
conceptos, desde el ngulo econmico, estn estrechamente ligados al hecho
de que el gasto nacional total (en el pas y en el exterior) no debe sobrepasar al
ingreso real percibido. Como ste est principalmente determinado por la
productividad comparada de la fuerza de trabajo respecto a la de aquellos
pases con los que se efectan los mayores intercambios de bienes y servicios,
se desprende que son factores ligados a la estructura econmica los que en
ltimo extremo determinan el equilibrio o el desequilibrio econmico con el
exterior, en estrecha relacin con la poltica de gasto nacional y la paridad
cambiara establecida.

En definitiva, desde el ngulo econmico, una balanza est en

desequilibrio cuando el pas est gastando aquellas partes de capital nacional
que consisten en existencias de oro y divisas o en activos de su propiedad en
el exterior o que sostiene su nivel de gasto con recursos provenientes del
endeudamiento o de la recepcin de inversiones directas, Estos recursos
tienen estas desventajas: a cierto plazo presionan la balanza de pagos,
acentan la dependencia externa y son ms irregulares respecto del ingreso
por exportaciones. Por estos hechos al expresin favorable o desfavorable de
la balanza de Pagos est estrechamente asociada con la capacidad
competitiva del pas y con el comportamiento del gasto total al que, a la vez,
proyecta su influencia. sobre la fortaleza o debilidad del tipo de cambio. Por tal
asociacin suele decirse que el tipo de cambio vigente es slido o dbil segn
la forma como el pas nivele sus gastos con sus ingresos (nacionales y
extranjeros).

Por lo tanto, el desequilibrio econmico esencialmente se corrige

variando el gasto total para ajustarlo al producto nacional (incluidas las
exportaciones y las importaciones) o bien incrementando la produccin
exportable o sustituyendo importaciones, con el fin de que P + M = C + I +
X. de no cumplirse esta igualdad trtase de un problema bsico, y no ve y
transitorio, ya que este desequilibrio econmico adquiere importancia segn la
cuanta en la que el gasto nacional exceda persistente al ingreso real
generado.

El concepto tradicional de equilibrio del balance de pagos se ha

modificado con vistas a relacionarlo con la situacin econmica y social del
pas. No basta que las partidas corrientes del activo se igualen con las del
pasivo. Es necesario tambin que no haya endeudamientos exagerados con el
exterior al mismo tiempo que el equilibrio de la balanza no se logre a costa de
un desequilibrio social (causando desocupacin o reduccin de los salarios)
que al final de cuentas inciden sobre los niveles de vida de los trabajadores.
Con este desequilibrio social suele encubrirse el desequilibrio externo al precio
de sacrificar los consumidores nacionales.

Tambin suele emplearse para proporcionar al pas una falsa capacidad

competitiva en el mercado internacional o en el propio mercado nacional frente
a la sustitucin de importaciones. Desde el ngulo del ingreso y el gasto
nacionales, el equilibrio se rige por el principio de que en lo interno y en lo
externo una economa no puede gastar ms de lo que recibe en forma
autnoma, y que en caso de lograr el equilibrio se debe a que financia su
exceso de gasto con importaciones de capital.

Por supuesto, la balanza de pagos ha de apreciarse como el resultado

de la actividad econmica de cada pas, que refleja tanto el nivel de
productividad comparada como el de su dependencia externa. Sin embargo,
suelen relegarse estos aspectos bsicos para concentrar la atencin en hechos
que aparecen en la superficie, al olvidar que la balanza de pagos es un
producto de algo que bsicamente subyace como cimiento de todo cuanto es la
misma estructura econmica del pas y el grado de dependencia externa,
aspectos arraigados en factores estructurales y no circunstanciales. Cuando el
curso de la economa se desajusta y entra en retroceso, todo lo que se haga en
funcin y con miramientos basados en la balanza de pagos conduce un falso
enfoque al descuidar que es la estructura econmica y la eficacia de la
actividad las que necesitan reformas y no simples medidas superficiales
tendientes a corregir afloramiento comerciales, monetarios y financieros en
general.

Para que sea estable el equilibrio de la balanza de pagos, se debe

sustentar en la capacidad competitiva de la economa de la cual emerge, pero
sin olvidar que el equilibrio por s mismo no es un desideratum. Lo deseable es
que el equilibrio externo se alcance con l ms alto nivel de la actividad interna
y que se obtenga mediante la exportacin de bienes y servicios y no el
equilibrio por el equilibrio a cualquier precio.

CAUSAS DE LOS DESEQUILIBRIOS DE LA BALANZA DE PAGOS

Las causas de los desequilibrios son de dos clases: las generales

bsicas, y las especficas en cada caso y para cada pas.

A) CAUSAS GENERALES Y BSICAS:

La divisin del mundo en dos reas con un mnimo de comercio entre

ellas, que repercute en una deficiente utilizacin de los recursos mundiales y en
un comercio menor para todos.

Las crisis de la economa capitalista que ha conducido a do guerras

mundiales y a la Gran Depresin, fenmenos que en el curso de los ltimos
cuarenta anos han agudizado las diferencias entre los pases, en cuanto a
poder productivos niveles de vida y capacidad de negociacin.

El desarrollo desigual del mundo, que propicia mayor crecimiento

econmico de unos pases y retrasa el de otros amplindose as la brecha que
los separa al estructurar una economa mundial basada en la paradoja de que
de un lado> la bonanza de unos pases se debe en parte a la miseria de otros
pases, y de otro lado que mientras ms necesaria es la cooperacin
internacional sta se vuelve cada vez ms difcil. En realidad mayor
intercambio no equivale a incrementos en la cooperacin internacional sino a
dependencia y subordinacin de unos en beneficio de los otros. El progreso
tcnico y sus frutos no se distribuyen entre los pases en forma equitativa, y las
ventajas de esas tcnicas suelen emplearse para apoyar a intereses creados.
 La gran capacidad productiva de los pases ms desarrollados
(especialmente la de Estados Unidos) ha fomentado cl predominio monoplico
de sus empresas fincado en las ventajas de esa elevada productividad, la que
es empleada en forma creciente para financiar gastos blicos y no para apoyar
el desarrollo econmico y fomentar as la cooperacin y el intercambio
internacionales.

El proceso inflacionario, que ha favorecido en realidad a las minoras

nacionales privilegiadas, agravando la defectuosa distribucin del ingreso
dentro de los pases menos desarrollados, que acenta el desequilibrio
externo.

El incremento de la poblacin y los anhelos por incrementar sus

niveles de consumo, sin que dispongan de los recursos econmicos para
satisfacer estas aspiraciones (el llamado efecto demostracin difundido de
manera creciente gracias a los medios de comunicacin modernos)
acompaados de un deficiente empleo del ingreso generado y de la capacidad
productiva existente.

Las causas anteriores han contribuido a acentuar las diferencias

econmicas, polticas y sociales entre los pases y entre los sectores de cada
pas, doble situacin que genera desequilibrios de la balanza de pagos de muy
variada naturaleza. Estos desequilibrios bsicos y de largo plazo pueden
agruparse en tres clases.

1] Los Desequilibrios Seculares (o estructurales de la economa mundial

a muy largo plazo), resultado de cambios econmicos profundos que ocurren
lentamente de una generacin a otra. Estos desequilibrios tienen un largo
perodo de gestacin y las mutaciones suceden paulatinamente. Al final
generan cambios econmicos profundos a travs de una o ms generaciones,
como sera la transicin de una produccin predominantemente agropecuaria a
una economa industrial, o de la etapa de una economa basada en la industria
ligera a la etapa de industria eminentemente pesada, o por cambio de sistema
de produccin.
 Los factores que llegan a producir estos cambios estn ligados a
cambios radicales en la tecnologa, a profundas alteraciones en la demanda de
capital y en la demanda de bienes y servicios, o a cambios cuantitativos y
cualitativos de la poblacin, entre otros aspectos.

2] Los Desequilibrios Positivos de los pases centros acreedores mun-

diales que por su dimensin internacional producen desequilibrios en todas las
economas dependientes. Estos desequilibrios tienen su origen en la
persistencia poltica restrictiva de los centros acreedores mundiales que en
forma constante presionan la balanza de pagos de los pases deudores al no
recibir apoyo financiero suficiente para el desarrollo sobre todo facilidades para
el intercambio comercial.

A menudo se eluden las repercusiones de estos desequilibrios positivos

de la cuenta corriente de los pases ms desarrollados, o sencillamente no se
les menciona. Sin embargo estos desequilibrios constituyen el principal factor
causante de desequilibrios negativos de los pases en proceso de desarrollo,
ya que al no ser revertido los grandes saldos positivos por las vas comercial y
financiera con propsitos productivos, reducen la capacidad de compra externa
de los deudores.

Es cierto que los desequilibrios negativos son los que abundan y dan
origen a dificultades en la mayora de los pases y por ello la atencin suele
concentrarse en stos, mientras que los desequilibrios positivos son objeto de
atencin ms como una meta por alcanzar y no por el verdadero papel que
desempean. Sin embargo, la poltica del pas o pases que constituyen el
centro o centros acreedores del mundo resulta tan importante y decisiva para el
resto del mundo ya que al apegarse a una poltica de gasto restrictiva, la misma
repercute en su propia economa y sobre el comercio mundial, agravando as el
desequilibrio internacional de los pases deudores.

3] Los Causados Por El Desarrollo o estructurales de las economas

nacionales menos desarrolladas, debido a que en las primeras etapas del
desarrollo la inversin interna supera persistentemente al ahorro nacional, y al
financiar la diferencia con expansin monetaria y ahorros del exterior,
inevitablemente las importaciones superan a las exportaciones. El desequilibrio
se manifiesta en un endeudamiento creciente, en inflacin v devaluaciones, en
restricciones al comercio y a los pagos como recursos para enfrentar el
desequilibrio. Este desequilibrio de la balanza, causado por el desarrollo, es
uno de los precios que los pases menos desarrollados tienen que pagar por el
propsito de operarle alteraciones radicales a su estructura econmica.

LOS PRINCIPALES DESEQUILIBRIOS ESPECFICOS

Las causas especficas (que en buena parte son el resultado de las

causas bsicas) tienen variada naturaleza en cada pas segn el grado de
evolucin econmica respectiva.

Cuando una nacin est pagando lo que compra, sobre una base
sostenible a largo plazo con sus propios ingresos corrientes, se dice que su
balanza de pagos est en equilibrio. Sin embargo, este criterio es una primera
aproximacin porque puede lograrse un equilibrio encubierto, sustentado en la
imposicin de restricciones directas e indirectas al comercio y a los pagos, o
produciendo desempleo o a costa de salarios menores respecto a la
productividad de la fuerza de trabajo, en cuyo caso se plantea al problema de
ponderar costos y rendimientos sociales. No basta que las cantidades de
divisas ofrecidas igualen a las demandadas, aunque no haya necesidad de
movimientos compensatorios de oro y divisas, o de capital a corto plazo. Un
equilibrio de los pagos exteriores de esta naturaleza puede ser tan falso como
el obtenido mediante el control de cambios o por otros dispositivos
restriccionistas, slo que al encubrirse con medidas que no tienen
manifestacin cuantitativa directa, no aparece registrado en la balanza de
pagos ni en el mercado de cambios.

A continuacin presentamos los desequilibrios a corto y a mediano plazo

ms frecuentes:

Los causados por hechos circunstanciales o fortuitos como son los

estacionales y los aleatorios: los primeros se caracterizan por su regularidad, y
los segundos porque son ocasionales y circunstanciales.
 Los causados por factores preponderantemente monetarios y que se
concretan en diferencias de precios y de ingresos: que suelen generarse por
expansin monetaria y por crecimiento nominal del ingreso.

Estructurales de la balanza de pagos: causados por la prdida de

ingresos en divisas de uno o varios renglones principales de la balanza de
pagos, ya sea por grandes prdidas de capital, drsticas reducciones de la
oferta exportable o por descenso de la demanda externa. En este caso se
buscan las fuerzas que determinan el descenso del ingreso de divisas.

Cclicos o coyunturales debidos a los cambios generales de la

demanda internacional y que afecta las corrientes de capitales ligadas a las
fluctuaciones cclicas de la actividad econmica de los centros industriales.

MEDIDAS PARA COMBATIR LOS DESEQUILIBRIOS DE LA BALANZA

DE PAGOS

Naturalmente que las medidas puestas en accin para enfrentar un

desequilibrio dependern de la naturaleza y la causa o causas que o hayan
producido. Sin embargo, las medidas pueden clasificarse en dos grupos:
las correctivas que pretenden atacar las causas y las compensatoriasque
tienden a contrarrestar o a eliminar los efectos del desequilibrio. Pero
realmente lo que acontece en el mundo de los hechos es que las autoridades
monetarias se enfrentan a desequilibrios causados por una combinacin de
fuerzas, y obviamente las medidas puestas en accin deben tener una
naturaleza similar, ya que en ltima instancia suele requerirse un reajuste de la
produccin y del gasto.

De todas maneras resulta aleccionador mencionar las principales

medidas aplicables a uno y otro caso:

A) MEDIDAS CORRECTIVAS

La deflacin que exige sacrificios mediante la reduccin del ingreso, o

sea disminucin de los salarios y aumento de los impuestos (al consumo al
ingreso) con el doble fin de disminuir la demanda de importaciones y de
aumentar las exportaciones hasta nivelarlas.
 La devaluacin de la moneda medida que permite, bajo ciertas
condiciones de elasticidades, aumentar las exportaciones y disminuir las
importaciones sin sacrificar el empleo y el nivel de ingresos a cambio de
reajustar el valor externo de la moneda a su valor interno. de

En ciertos casos especiales puede restablecerse el equilibrio

mediante importaciones de capital pagaderas a plazo largo, en cantidad y
persistencia suficientes, hasta que se registren cambios en la productividad de
la economa nacional, sin afectar el empleo y los niveles de vida o la paridad
cambiaria.

B) MEDIDAS COPENSATORIAS

Empleo de las reservas de oro y divisas.

Movimiento favorable de capital a corto plazo.

Incremento de los aranceles.

Acentuacin de las restricciones cuantitativas.

Alteracin del gasto pblico acompaado de un incremento en los

impuestos.

Restricciones crediticias.

Control de Cambios.

Estimulas a la exportacin.

Estos instrumentos o medios de accin para corregir o contrarrestar los

desequilibrios de la balanza de pagos a corto plazo, pese a que son de
diferente naturaleza, se pueden clasificar en dos grupos.

Financieros,

Comerciales.

Ambas clases de instrumentos suelen aplicarse en forma combinada.

Aun en el caso de aplicar una medida correctiva como la devaluacin, ser
necesario complementarla con otras medidas de carcter comercial y financiero
a fin de que los efectos del cambio de la paridad monetaria se fortalezcan o al
menos que no se vean contrarrestados. En caso de recurrir a medidas
correctivas o compensatorias nunca se emplea una de ellas en forma aislada,
sino en forma combinada.

Sin embargo, ciertos desequilibrios que ocurran continuamente se

corregan a corto plazo: a) en el patrn oro mediante movimientos de metal; b)
en patrn libre por variaciones del tipo de cambio, y c) con Control de Cambios
por las restricciones al comercio y el de las divisas. Actualmente los
desequilibrios se generan y operan en condiciones bien diferentes. De esta
manera es muy comn que a los controles al comercio exterior (directos o
indirectos) se les considere como medidas correctivas en contra de los
desequilibrios de la balanza de pagos, porque es evidente que un control
comercial, por eficaz que se le suponga, en lugar de corregir slo contrarresta,
ya que slo ataca el efecto, sin suprimir la causa.

Tambin el Control de Cambios suele ser considerado como medida

correctiva para el caso de desequilibrio de la Balanza de Pagos causada por
una fuga de capitales. Tericamente podra aceptarse, si se llenaran ciertas
condiciones especiales difciles o imposibles de lograr desde el punto de vista
prctico. Por tal motivo, el Control de Cambios por s mismo tampoco suprime
las causas que generan la salida de fondos; en realidad, a veces suele
acentuarlas.

An ms, en caso de que el Control de Cambios opere eficientemente

en forma temporal, aun cuando la evasin de capitales quedara eliminada, es
evidente que no podramos atribuir a dicho control la desaparicin de las
causas que hubieran motivado a los individuos a exportar capital, ya que el
efecto del Control como medida compensatoria slo es til para frenar las
huidas de capital, tanto las causas reales que las producen (inestabilidad
poltica, busca de seguridad para los fondos, desconfianza en la estabilidad de
la paridad cambiaria etc.). no sean eliminadas con medidas apropiadas.

La eficacia de las medidas que se apliquen para combatir los des-

equilibrios depende de varios factores y circunstancias, pero principalmente de:
 La causa o causas del desequilibrio;

Que su origen sea interno o externo:

Las caractersticas generales del mismo en cuanto a su grado,

duracin y amplitud;

La capacidad del pas para aplicar medidas que corrijan o

contrarresten el desequilibrio.

Es de capital importancia determinar con la mayor precisin posible la

causa o causas de un desequilibrio de la balanza de pagos, que de una buena
determinacin depende que se apliquen las medidas mas apropiadas. Por
ejemplo, si el desequilibrio se debe a causas estructurales de la balanza o a
causas estacionales, este hecho nos llevara a conclusiones diversas en cada
caso acerca de las medidas que deberan aplicarse. Una vez determinada las
causas, es tambin importante encontrar su origen. Las medidas sern
diversas, segn se trate de combatir los desequilibrios monetarios de la
balanza los cclicos, cuyas causas son de origen interno en cl primer caso, y
eterno en el segundo.

Asimismo, determinar las caractersticas generales en cuanto al grado,

duracin y amplitud, que miden la importancia de un desequilibrio en sus tres
dimensiones (profundidad, plazo y extensin) equivale a enfrentarse al
problema de decidir si dicho desequilibrio es fundamental o secundario y, por
tanto, si deben aplicarse medidas correctivas en el primer caso o
compensatorias en el segundo. Los ndices ms usuales para determinar la
importancia de un desequilibrio son:

Variacin de la reserva monetaria,

fluctuacin relativa del ingreso nacional (real y nominal),

relacin de costos y precios comparados,

variacin relativa del ndice de la productividad nacional,

variacin del volumen de medios de pagos y sus causas,

 Finalmente, la capacidad del pas para hacer frente a un desequilibrio es
como la cuarta dimensin, puesto que el grado la duracin y la amplitud del
desequilibrio variarn de importancia en funcin de los medios con que un pas
cuente para hacerle frente con eficacia. As, el pas centro tiene mayores
posibilidades de combatir un desequilibrio de origen cclico, que un pas
perifrico. Dentro de stos hay todava varios grados, segn se trate de un pas
como Repblica de Honduras o de Mxico. De igual manera, un desequilibrio
de precios se combatir con mayor eficacia en Inglaterra pas que tiene
tcnicas de regulacin monetaria ms eficaces que en Venezuela, por ejemplo.

RELACIONES ENTRE EL INGRESO NACIONAL Y LA BALANZA DE

PAGOS

Existe una estrecha relacin entre estas magnitudes. Las relaciones ms

generales e importantes son:

Los efectos que las exportaciones ejercen sobre las variaciones del
ingreso;

El efecto que los cambios del ingreso tienen sobre el monto de las
importaciones; y

La accin de las variaciones del ingreso sobre la balanza de pagos se

efecta a travs del multiplicador de ingresos, y la influencia de la balanza de
pagos sobre el Ingreso se ejerce va el multiplicador externo.

Es decir, en una economa abierta la actividad econmica nacional forma

parte de la economa mundial y, por tal razn, el gasto total en consumo e
inversin se divide en gasto interno y gasto externo. Por su parte, el ingreso
nacional tiene dos fuentes, la interna y la externa. Como consecuencia de estas
relaciones del gasto-ingreso nacional con el internacional, se generan tambin
corrientes de ahorro e inversin entre los pases. De estas conexiones se
deriva la posibilidad de que las exportaciones y las importaciones de bienes y
servicios no necesariamente se equilibren, surgiendo la necesidad de
transferencias de capital que funjan como niveladores de las diferencias
netamente comerciales. Si en lo interno la inversin nacional es superior al
ahorro nacional, la diferencia deber financiarse con un dficit de la balanza en
cuenta corriente. En el caso de que e ahorro interno sea mayor que la inversin
nacional habr supervit en la cuenta con el exterior, o sea inversin del pas
en el exterior.

Existe el hecho inevitable de que todo ingreso creado tiene por fuerza un
destino, y de que todo gasto deficitario tiene una fuente & financiamiento. Por
ello mismo se establecen a fortiori relaciones entre el ahorro y la inversin
internas con la cuenta corriente de la balanza de pagos. Basta recordar que el
saldo de sta es numricamente igual al saldo de la balanza de capitales, slo
que de signo contrario. En el caso de que un pas invierta ms de lo que
ahorra, financiando la diferencia con expansin monetaria, sta generar a
cierto plazo el dficit necesario en la cuenta corriente para cubrir la diferencia
con importaciones de capital, con desinversin internacional (por la venta de
activos exteriores, incluida la reserva) o producir el ajuste disminuyendo las
importaciones.

Contablemente suele representarse esta interdependencia de la

siguiente manera: Partimos de la igualdad dentro de una economa cerrada:Pn
= Yn. Como el producto nacional neto (Pn) se altera cuantitativamente con el
comercio exterior y cambia de estructura, el ingreso nacional al costo de los
factores (Yn) disminuye o aumenta segn la cuanta y el signo del saldo de la
cuenta corriente. Ambas situaciones se pueden exponer de la siguiente
manera:

En una economa cerrada, producto e ingreso son iguales: P = Y.

Como P = C + S, suponiendo que todo el ahorro (S) se convierte en
inversin(I) (ya que el ahorro no destinado a incrementar el acervo de bienes
da capital se considera que est representado por inventarios de mercancas),
tenemos que Y = C + I

Pero en una economa abierta:

P = Y + a (a representa el saldo de la cuenta corriente),

 O lo que es igual:

P= C + I + (x - M)

Esta frmula se puede convertir en esta otra:

P + M = C + I + X.

Dada la igualdad:

P=O+S

si S = I, podemos escribir:

C + S + M = O + I + X.

Eliminando el concepto comn (C) nos queda:

S+M=I+X

o lo que es igual:

S-I=X-M

Esta igualdad nos permite deducir que la diferencia entre el ahorro y la

inversin nacionales es igual al saldo de la balanza en cuenta corriente. A esta
doble relacin suele llamrsele el fenmeno de las dos brechas: La brecha del
ahorro y la inversin nacional que debe ser cubierta con la brecha del comercio
exterior.

El saldo de la balanza en cuenta corriente no es algo accidental o

independiente del proceso de gastos interiores y de su distribucin en consumo
e inversin.

El dficit (o supervit) de la balanza de pagos en cuenta corriente es

la resultante de gastar en consumo e inversin ms (o menos) de lo que el pas
produce.

Para mantener el equilibrio en los pagos internacionales es necesario

que exista equilibrio no slo entre importaciones y exportaciones, sino tambin
entre el ahorro y la inversin internas, o bien que el dficit externo sea cubierto,
a) con un supervit de ahorro nacional o, b) con importaciones de capital.

Se concluye que los gastos totales en consumo e inversin no deben

exceder al ingreso nacional, incluido el saldo de la balanza en cuenta corriente,
excepto que ste sea cubierto con importaciones de capital.

Si las exportaciones y las importaciones se nivelan, pero la inversin

nacional supera al ahorro, esta discrepancia producir

Un aumento de importaciones por una suma igual,

Una disminucin le las exportaciones, o

Un aumento de los ahorros hasta producir el equilibrio; porque un

aumento de inversin financiado con expansin monetaria (y no con ahorro
nacional o extranjero) a cierto lazo, producir aumentos inducidos de las
importaciones o disminucin de las exportaciones por incremento de las
compras internas. Cualquiera de estas circunstancias ocasionar un dficit en
la balanza le bienes y servicio equivalentes al exceso de la inversin sobre el
ahorro.

Si suponemos que el pas no ahorra ni invierte o que conserva equilibrio

entre ambos magnitudes, sern las exportaciones las que aumenten el ingreso
y la expansin de ste, incrementar las importaciones. El aumento del ingreso
se suspender cuando las importaciones inducidas e igualen con las
exportaciones autnomas, en funcin del multiplicador externo. Obvio resulta
que el equilibrio de la balanza de pagos en cuenta corriente se alcanza
despus de un proceso que concluye cuando las importaciones inducidas
igualan a las exportaciones autnomas. Si adems consideramos que las
inversiones autnomas deben nivelarse con los ahorros inducidos, el equilibrio
esttico lo alcanza un pas cuando las exportaciones y las inversiones
autnomas se nivelan con las importaciones y los ahorros inducidos.

De estos hechos se desprende el principio de la identidad fundamental

del ingreso en una economa abierta el cual puede expresarse as: Para una
economa abierta el ahorro es igual a la inversin domstica ms (o menos) el
saldo de la balanza en cuenta corriente Esto quiere decir que el ahorro y la
inversin, as como el ingreso y el consumo de un pas en economa abierta, no
son independientes de las exportaciones e importaciones sino que se
desenvuelven en mutua dependencia.

Esta relacin cuantitativa fundamental entre la balanza de pagos en

cuenta corriente y el producto nacional suele expresarse en la ecuacin antes
expuesta:

PNB = C + I + X - M,

O lo que es igual:

PNB + M = C + I + X

El primer miembro de esta ecuacin representa la oferta global y el

segundo la demanda final. En forma ms analtica, esta igualdad nos indica:

Que la oferta final de bienes y servicios se integra con el producto

bruto de un pas, ms las importaciones;

La procedencia nacional o extranjera de dicha oferta global

Que la oferta global tiene que ser igual a la demanda final integrada
sta por el consumo y la inversin internas ms las exportaciones;

El destino ltimo de la oferta global por un lado y la procedencia de

los bienes y servicios de la demanda final, por otro.

En general podernos apreciar que las exportaciones y las importaciones

de bienes y servicios desempean doble y complementaria funcin:

Doble en cuanto las exportaciones aumentan los ingresos al pas que

los efecta, a la vez que le significa reduccin de la oferta de sus satisfactorias
producidos. Las importaciones, por el contrario, disminuyen el ingreso a cambio
de incrementar la oferta de bienes y servicios reales al pas de que se trate.

Complementaria porque a la corriente financiera corresponde una

corriente real de bienes y servicios equivalente, cuyos movimientos Son
contrapuestos e iguales. En consecuencia, cuando hablamos de comercio
exterior conviene precisar que con las medidas de poltica comercial lo que se
procura es aumentar los satisfactorias reales a la vez que los ingresos en
divisas para pagar stos.

Expresado en trminos monetarios y a juzgar por el origen del ingreso y

su percepcin, a cambio de la participacin en el proceso productivo, la
relacin anterior la podemos representar en esta formula:

YNB = W + T + B + U

Esta ecuacin nos indica que el ingreso nacional bruto es igual a sueldos
y salarios (W), ms los beneficios brutos (T), ms los impuestos indirectos
netos (B) y la depreciacin (U), cuya suma expresa el costo bruto total de los
bienes y servicios producidos, que son equivalente al pago hecho a los factores
de la produccin ms la reposicin del acervo de capital. Como a largo plazo
las exportaciones de bienes y servicios son iguales a las importaciones de
bienes servicios, resulta que el producto territorial bruto a su vez equivale a la
demanda final interna de bienes y servicios.

Un exceso de importaciones indica que la demanda nacional de bienes y

servicios no se satisface con valores econmicos equivalentes de produccin
nacional, de modo que la diferencia de la demanda tiene que cubrirse con
dicho exceso de importaciones. En trminos de los componentes de la balanza
de pagos, esta situacin implica que la parte del producto exportado en un ao
dado fue insuficiente para cubrir la demanda total de importaciones y la
diferencia habr de solventarse con un saldo positivo de la balanza de
capitales; o sea que, de acuerdo con la interdependencia del ingreso y la ba-
lanza de pagos, siempre que M > X inevitablemente I > S, por lo que el exceso
de inversin deber cubrirse con importaciones de capital.

Esta interdependencia de la balanza de pagos con el producto el ingreso

nacional en realidad se manifiesta por este doble aspecto:

Con el producto en la medida que las importaciones de bienes y

servicios representan una fuente adicional de oferta que al ser sumada a la
oferta interna de productos domsticos la diversifican y altera su monto;
 Con el ingreso nacional porque las exportaciones se traduce en
ingresos monetarios con las respectivas repercusiones sobre empleo y el gasto
interno.

LOS EFECTOS DE LA INTERDEPENDENCIA

Evidente resulta que al final de cuentas y considerando un lapso tan

prolongado como sea necesario, las exportaciones se cambian totalmente por
importaciones de aquellas clases de bienes y servicios que la economa en
cuestin demanda del exterior. O sea que a largo plazo, la balanza de pagos y
el producto nacional representan una ecuacin que expresa el cambio en la
estructura de la oferta cuyo origen fue tanto de oferta final de bienes y servicios
domsticos como de bienes y servicios de procedencia externa. Asimismo, el
ingreso nacional procedi de dos fuentes: el interno y el externo. Se deduce
que lo esencial de la balanza de pagos consiste, en cuanto a la oferta, en su
contribucin al incremento y variedad de satisfactorias y, respecto a la
demanda, por el crecimiento del ingreso y el aumento del empleo.

La importancia de la balanza de pagos sobre el ingreso nacional

depende de ciertas condiciones: el grado de la dependencia externa. La
cuanta y el signo del saldo y la contribucin de ste al crecimiento econmico
o al desarrollo.

En lo que se refiere al anlisis dinmico de la balanza de pagos, en su

interconexin con la economa de la cual es resultado, el concepto tradicional y
esttico de dficit y supervit resulta insuficiente si lo aplicamos a una
economa en expansin, toda vez que el equilibrio estticoex post de hoy
implica el desequilibrio ex ante de maana. Por esta consideracin resulta
imposible y carece de importancia aplicar medidas con la simple idea de
restablecer el equilibrio perdido. Lo que realmente debe preocupar es la
manera de alcanzar el nuevo equilibrio al mximo nivel del ingreso nacional.
Seguramente que el nuevo equilibrio tendr caractersticas diferentes y la
influencia del sector externo sobre la economa nacional diferir (respecto del
equilibrio anterior) dentro de condiciones ahora modificadas, ya que el equilibrio
de la balanza de pagos es un fenmeno cambiante, relativo y por naturaleza
inestable.
 Imposible resulta que los diferentes factores que determinaban el
equilibrio perdido y los que ahora lo restablecen a otro nivel y que tienen
caractersticas diferentes, conserven entre s las mismas proporciones a travs
del proceso.

Al lado de las variables endgenas un tanto dependientes y controlables,

existen las variables exgenas que escapan a la regulacin interna. Y corno los
principales factores que determinan los ingresos del balance de pagos suelen
tener un alto grado de contenido exgeno, 'no, esto ocasiona que sus efectos
slo puedan ser contrarrestados, pero no eliminados. La accin que sobre ellos
suele tenerse Consiste en aplazar la crisis del desequilibrio que, para su
solucin, obligara al descenso de la actividad econmica o a la devaluacin de
la moneda.

sta es la alternativa a la que conduce el sistema de cambios flexibles

una vez que se fija determinado tipo de cambio, apoyado en el empleo de un
Fondo al servicio de la estabilidad cambiaria. Habr que elegir entre los
trminos que plantea esta alternativa, especialmente cuando se trata de pases
en proceso de desarrollo los que, adems de necesitar prstamos del exterior,
requieren tambin una adecuada poltica de gasto en lo interno. Entran en
conflicto as los objetivos del desarrollo con las exigencias de conservar el
equilibrio de la balanza de pagos.

El conflicto ser de mayor o menor grado cuanto mayor o menor sea el

esfuerzo por constreir el gasto interno y, en ltimo extremo, por impedir que
descienda la tasa de crecimiento. Es sabido que el crecimiento continuo y
equilibrado del ingreso exige que la tasa incremento de la inversin respecto al
ingreso guarde la proporcin necesaria para que ste se equipare con la
capacidad productiva. Esto requiere que la inversin sucesiva sea mayor en la
cuanta necesaria, de modo que haga posible que la tasa de crecimiento del
ingreso sea mayor, a fin de crear la demanda necesaria para aprovechar los
incrementos acumulados de la capacidad productiva, generada por los
incrementos de la inversin.

Estas exigencias conducen al desequilibrio de la balanza de pagos al

menos que el pas disponga de suficientes recursos del exterior o decida
abandonar la meta del desarrollo. Las aspiraciones de ciertos pases ms
desarrollados de lograr un crecimiento econmico, segn el modelo de Harrod-
Domar, son inalcanzables e indeseables para los pases subdesarrollados, por
las siguientes razones:

Inalcanzables porque la demanda internacional de los productos

primarios registra una tendencia decreciente en relacin con el ingreso y las
fluctuaciones de dicha demanda vuelven inseguro o inestable el gasto en
inversin y en importaciones;

Indeseables porque el desarrollo econmico exige cambios radicales

de la estructura econmica y para ello se requiere expansin de la inversin
por encima del ahorro nacional y esta expansin propicia incrementos de las
importaciones que, finalmente, se traducen en dficit de la balanza en cuenta
corriente.

Antes este dilema, el tipo de cambio adquiere mucha importancia, como

factor de ajuste de la balanza de pagos, ya que la devaluacin puede contribuir
a nivelar sta sin necesidad de recurrir a la deflacin y al descenso de la
actividad econmica.

Cuando la balanza en cuenta corriente muestra equilibrio, el producto

nacional generado resulta igual al producto nacional percibido, slo que con un
recambio de valores econmicos expresado en al venta de ciertos bienes y
servicios a cambio de otros que se reciben del exterior. Es la corriente de
capital lo que altera esta igualdad u la que conduce a las siguientes
situaciones:

Para un pas acreedor y prestamista:

El ingreso proveniente de activos exteriores ser positivo el que sumado

al total de sus exportaciones permitir pagar las importaciones y efectuar
prstamos netos al exterior. El pas acredita estos prstamos con la
importacin de ttulos.

La balanza de pagos condensa de tal manera sus cuentas y las integra a

las cuentas del producto y del ingreso nacional, que el excedente de
exportaciones de bienes y servicios aparece como una partida de ingreso o
"entrada positiva llamada exportaciones netas, inversin neta exterior o
incremento neto en los crditos exteriores que se representa y equilibra, del
lado del egreso o salida" con los ahorros netos prestados al exterior.

Para un pas deudor y prestatario ser lo inverso:

El total de ingresos por bienes y servicios exportados, ms lo percibido

por exportaciones netas de valores (o importaciones de capital) ser igual al
total de egresos (por bienes y servicios importados, ms los pagos por deuda).

Como consecuencia. Para el caso de un pas acreedor tenemos:

Ingreso territorial generado ms rendimientos recibidos de sus

inversiones en el exterior = ingreso percibido.

Ingreso percibido menos exportacin neta de capital = ingreso retenido.

En el caso de un pas deudor:

Ingreso territorial generado menos exportacin de rendimiento del capital

extranjero = ingreso percibido.

Ingreso percibido ms importacin neta de capital = ingreso retenido o

disponible.

El cuadro que sigue expone con cifras, a modo de ejemplo, la situacin

anterior en el caso de un pas deudor para un ao dado:

INGRESO NACIONAL $
GENERADO 10,000,000,00

Ingreso por
exportacin de bienes

y servicios (se supone

que el pas
 no percibe ingresos
por inversiones

$
en el exterior 2,000,000,00

Egreso por
importacin de bienes

y servicios (excepto
los rendimientos

tos de factores 3,000,0

exteriores) 00,00

Dficit financiado con

importacin

1,000,0
de capital 00,00

INGRESO 11,000,
PERCIBIDO 000,00

Menos remisiones al
exterior por

rendimientos del 500,00

capital extranjero 0,00

10,500,
INGRESO RETENIDO 000,00
 Esta ltima cifra ( 10.500.000) equivale al ingreso disponible de un pas
deudor a precios corrientes, integrada por la percepcin neta de su ingreso
nacional generado, (9.500.000) ms la importacin del capital (1.000.000).

LA MECNICA DE LA INTERDEPENDENCIA

El trmino "exportacin" comprende la totalidad del ingreso divisas por

bienes y servicios proporcionados al exterior; el concepto. "Importacin"
comprende los bienes y servicios recibidos del exterior, que origina gasto
externo. Ambos conceptos comprenden todos los rubros que se incluyen en la
cuenta corriente de la balanza de pagos.

Hemos expuesto que los cambios en el ingreso de un pas producen

cambios en las importaciones en la misma direccin, aun cuando no enidntica
proporcin. De manera similar, los cambios en las exportaciones producen
cambios proporcionales en la misma direccin sobre el ingreso nacional. En
consecuencia, las variaciones de las importaciones estn funcionalmente
asociadas a los cambios en .el nivel del ingreso y este, a su vez, est influido
por los cambios de las exportaciones.

En el primer caso el volumen de ingreso es el factor determinante y en el

segundo el ingreso se vuelve una magnitud determinada. La influencia del
ingreso sobre la balanza de pagos se efecta a travs del multiplicador de
ingresos. En este caso, la propensin marginal a importar (m) determina la
magnitud en que aumentan las importaciones como resultado de un aumento
del ingreso nacional. Esta relacin se expresa mediante la siguiente frmula:

m= d M

dY

Ahora bien, si la influencia de la balanza de pagos sobre de ingreso se

efecta a travs del multiplicador exterior ( Kx ), en este caso el saldo de la
balanza en cuenta corriente modificar el volumen del ingreso; al mismo tiempo
dicho multiplicador permite cuantificar el aumento del ingreso nacional debido a
un incremento neto de las exportaciones. Este multiplicador es l reciproco de
la propensin marginal a importar, o sea:

Kx = 1

dM

dY

Por esta mutua dependencia, la balanza de pagos de un pas de una

parte, es resultado de la situacin econmica interna y de otra parte, dicha
balanza est influenciada por la economa internacional. Estas relaciones
constituyen el conducto a travs del cual se trasmiten las fluctuaciones
econmicas entre los pases. Cuando el saldo de la alcanza de pagos en
cuenta corriente es positivo, el aumento total ingreso nacional estar dado por
la cuanta de dicho saldo en funcin del multiplicador. Si el saldo es negativo,
de similar manera disminuir el ingreso nacional.

Partamos del siguiente supuesto slo dos pases ( A y B ), ausencia de

ahorro e inversin internos, potencia econmica semejante entre A y Bsin gasto
gubernamental, una poltica relativamente liberal y recursos plenamente
empleados. En estas condiciones, los cambios autnomos de las exportaciones
constituyen el multiplicando del multiplicador, y la propensin marginal a
importar determinar la magnitud del multiplicador exterior. En este caso,
K ser una funcin de m'. Por lo tanto, el efecto del multiplicador del comercio
exterior sobre el ingreso nacional ser mayor:

Cuanto menor sea la propensin marginal a importar,

cuanto menor sea la resistencia del mundo a demandar las

exportaciones del pas en cuestin, y

Cuanto mayor sea la elasticidad del pas para exportar.

En el supuesto de que un pas no ahorre, ni invierte, las importaciones

tendrn que ser en un plazo determinado iguales a las exportaciones porque
cualquier incremento de stas expandir el ingreso y ste las importaciones. El
incremento del ingreso llegar a su nivel ms alto cuando las exportaciones se
nivelen con las importaciones. Si m' es pequea, un incremento de las
exportaciones ocasionar considerables incrementos del ingreso nacional.
Efecto diferente se obtendr si un alto porcentaje del aumento del ingreso se
gasta en importacin, el multiplicador del ingreso ocasionar efectos reducidos.

Cualquier desequilibrio de la balanza ser corregido a cierto plazo

porque el aumento de ingreso generado por la expansin de las exportaciones
autnomas de A necesariamente deber corresponder la disminucin del
ingreso del pas B, y ste disminuir en el siguiente perodo las importaciones
procedentes de A. A su vez, el aumento de las exportaciones de A al
incrementar su ingreso inducir aumento de las importaciones procedentes
de B. Estos efectos lucidos conducirn al equilibrio de la balanza, pero
naturalmente otro nivel.

Estos movimientos inducidos (secundarios, terciarios, etc.) del ingreso

forman parte de un proceso que terminar hasta que las exportaciones
de A sean equivalentes a las importaciones de B. Es decir, cuando el total de
las exportaciones autnomas e inducidas del primer pas resulten equivalentes
a las importaciones autnomas inducidas del segundo.

Este mecanismo en realidad tendr cierta validez slo considerando a

Estados Unidos frente al mundo y aun en este caso dicha validez es muy
relativa porque el resto del mundo no est sujeto a una poltica comercial
uniforme y, al ser diferente la poltica comercial de cada pas, asimismo sern
los instrumentos de regulacin y su eficacia respectiva. Con mayor razn un
pas pequeo frente al mundo no llega a influir sobre las economas de los
dems y tiene que lograr por s solo el ajuste. Como los dos pases ( A y B
) disponen de similar potencia econmica y el primero registra un aumento
autnomo de sus exportaciones se obtendr el siguiente proceso:

PERIODOS :

Aumento del ingreso del pas A originado por el incremento autnomo

de sus exportaciones.

Disminucin del ingreso del pas B equivalente al monto de las

importaciones autnomas.
 Los incrementos inducidos de las importaciones en n perodos
sucesivos por parte de A y los incrementos de exportaciones inducidas por
parte de B conducirn finalmente en el periodo N al equilibrio de las
importaciones con las exportaciones.

Desde el ngulo del pas B este proceso se efectuar as:

El incremento autnomo de importaciones disminuir su ingreso.

Esta disminucin del ingreso har descender la demanda de

importaciones procedentes de A en el siguiente perodo.

Ajuste final en el periodo N al equilibrarse las importaciones

autnomas con las exportaciones inducidas.

Este ajuste se llevar a cabo en un perodo ms o menos largo,

dependiendo de cada periodo - multiplicador. El ejemplo siguiente tiene por
objeto representar el proceso e forma numrica y simplificada:

PAIS A

Incremento autnomo de exportaciones del pas A por 400 'millones e

incrementos inducidos de importaciones en funcin de una propensin marginal
a importar (m')= 1/2.

Periodos Aumentos inducidos de

sucesivos importacin

1 200

2 100

3 50

4 25
 5 12,5

6 6,25

7 3,125

8 1,625

9 0,8125

10 0,4062

399,7187

Al dcimo perodo se habr casi nivelado el incremento autnomo las

exportaciones con la suma de los incrementos inducidos de las exportaciones,
motivo por el que se suspende la expansin del ingreso.

TEORA DEL AJUSTE

La teora del ajuste de la balanza de pagos no difiere en lo esencial de la

teora del ajuste que es aplicable al equilibrio de la economa en general. Todo
sistema econmico, industria o empresa est presidido por el concepto de
equilibrio y cualquiera desviacin tiende al restablecimiento de las fuerzas
opuestas que conducen al equilibrio, mediante nuevas relaciones de
interdependencia que operan bajo ciertas condiciones que forman el marco
dentro del cual operan las variables, paramtricas o no, que finalmente
producen ajuste. En nuestro caso, referido a la balanza de pagos, l numero de
variables que suelen emplearse es relativamente numeroso, pero dentro de
ellas deben elegirse las que tengan una funcin importante en cada caso
particular, y que en especial se relacionan con el sistema econmico y
monetario en el cual se tiene que lograr el ajuste.

En general las magnitudes ms importantes que son objeto de

comparacin son: el nivel de productividad, los niveles relativos ingreso, los
precios comparativos, el tipo de cambio y el tipo de inters, los salarios reales y
los monetarios como variables fundamentales, adems de los factores
institucionales relacionados con la poltica monetaria y fiscal, y con las polticas
comerciales y de gasto nacional. En ltima instancia se tiene que acentuar la
importancia de la o ms de estas variables para lograr y, en su caso, conservar
equilibrio de la balanza de pagos. As, al movimiento de las especies
monetarias se le atribuy una explicacin particular del proceso de ajuste en el
patrn oro internacional, dentro del cual se consideraba que los cambios en los
niveles relativos de los precios nacionales y extranjeros, constituan el principal
instrumento de ajuste. Esta interpretacin apoyaba en la teora cuantitativa del
dinero, eslabn indispensable entre el estado de la balanza de pagos y los
niveles de precios con os de cambio fijos. A la tasa de inters se le atribuy un
papel complementario pero importante dada su doble accin: sobre los
movimientos de capital a corto plazo y sobre la expansin o deflacin del
crdito interno. Claro que la eficacia del mecanismo de los precios en el
proceso de ajuste dependa en cierta proporcin de la recproca elasticidad-
precio de la demanda de importaciones. Al menos, era la interpretacin
corrientemente aceptada, aun cuando en el fondo lo que suceda era una
confusin, o si lo preferimos, un espejismo, al situar al mecanismo de los
precios en el lugar que corresponda al mecanismo del ingreso. Este hecho no
empez a esclarecerse hasta que en el presente siglo lo hicieron Taussig
primero. y los keynesianos Metzler, J. Robinson y Haberler, entre otros,
despus.

El problema del ajuste de la balanza de pagos, o dicho de otra manera,

la solucin de los desequilibrios de una economa frente exterior, presenta
diferentes grados y tiene origen en causas de diferente naturaleza. Dichas
causas pueden deberse a factores naturales, a leves inherentes al rgimen de
produccin, a cambios masivos en las tcnicas de produccin, a cambios en la
estructura de la demanda, a polticas inflacionarias, a factores blicos o a
cambios del sistema de produccin, entre otros aspectos. En cuanto a la
importancia del desajuste, su grado puede variar en amplitud, profundidad,
frecuencia y duracin dependiendo del conjunto de circunstancias y hechos
que concurran a generarlos.
 La teora del ajuste de las balanzas de pagos se apoya; por un lado en
que la economa internacional es un mecanismo integrado, un todo que debe
funcionar de tal manera que ciertas economas no entorpezcan el
funcionamiento de las dems y, por otro lado, en no confiar que el ajuste
general se efectuar de algn modo, y que e s preciso buscar el mtodo y las
medidas correctivas ms convenientes para todos. Es evidente que la mejor
solucin radica en el intercambio equilibrado de bienes y servicios, propiciando
as que los pases pagen por con su trabajo lo que adquieren del exterior. De lo
contrario hay una invitacin continua a los controles al comercio. con la
consiguiente reduccin del intercambio.

En el caso del intercambio entre economas de trueque, al haber

nicamente comercio de mercancas, el ajuste slo puede ser logrado
mediante variaciones de la relacin real de intercambio; pero en economas
monetizadas, el proceso de ajuste adquiere variantes de acuerdo con los
diferentes sistemas monetarios de los pases concabistas. Por consiguiente, las
medidas e instrumentos que pueden ponerse en accin para combatir los
desequilibrios son de variada naturaleza. Qued expuesto que, en economas
monetizadas, en general hay dos clases de medidas: las correctivas y las
compensatorias. La aplicacin de las primeras, cuando son eficaces, tiene
como resultado la eliminacin de las races que generan los desequilibrios las
segundas slo contrarrestan sus manifestaciones.

En consecuencia a, las medidas para lograr el ajuste de la balanza de

pagos difieren segn las causas y las caractersticas del desequilibrio. La
causa fundamental del desequilibrio persistente consiste en que el pas en
cuestin no gana lo necesario para pagar sus importaciones, pero el ajuste
suele tener solucin mediante prstamos a largo plazo y excepcionalmente con
la venta de activos en el exterior, que los financiamientos compensatorios son,
por su ndole, solucin temporal. En estos casos, los supervit de unos pases
al financiar los dficit de otros ejercen la funcin de darle flexibilidad al sistema
ante los diferentes factores que afectan al intercambio internacional.

Dadas estas circunstancias, las reservas monetarias ejercen su funcin

esencial: servir de caja internacional. La teora del equilibrio parte del principio
de que todo organismo que funciona necesariamente se desenvuelve con
ciertas fricciones, que en alguna medida se traducen en desajustes entre sus
partes.

Si en el intercambio internacional sistemticamente se emplearan los

saldos positivos de unos para cubrir los dficit de otros, el equilibrio del sistema
podra lograrse sin graves consecuencias ni deficiencias de liquidez. Slo el
incremento del intercambio y de los saldos entre pases demandara mayor
volumen de liquidez; aqu es donde las tcnicas de financiamiento an no han
podido emplearse cabalmente, en el mbito internacional, para crear reservas
con independencia de las existencias de oro y su distribucin por pases,
haciendo uso de la capacidad creadora de crdito, en forma similar de corno se
emplea en lo nacional. An el mundo no rebasa del todo los lmites del simple
empleo de las reservas monetarias y los prstamos a corto plazo para estos
menesteres. Pero estos ajustes compensatorios son, por naturaleza,
temporales y adquieren sentido como recursos que solucionan los
desequilibrios leves y transitorios, como apoyo al funcionamiento del sistema.

En un enfoque a largo plazo no hay pas, empresa o individuo que pueda

sostener indefinidamente un exceso de gasto respecto de sus ingresos. En el
caso de los pases, no es posible adquirir persistentemente un exceso de
importaciones. Durante cierto plazo pueden adquirirse ms bienes v servicios
del exterior que los vendidos a este , si del mismo se obtiene el financiamiento
equivalente. Al final e cuentas el pas deficitario tendr que ajustar su balanza
en cualquiera de estas formas:

Si recibi durante aos capital a largo plazo, la inversin de ste

deber generar capacidad productiva la otra cara del problema es que nadie
presta indefinidamente para despilfarro o para el consumo que en el futuro le
permita exportar ms, importar menos o lograr una accin combinada que le
produzca un excedente de exportacin con el cual haga frente a sus
compromisos financieros.

Si no hay financiamiento externo, el pas tiene que reajustar su gasto,

disminuyendo su consumo y aun la inversin hasta nivelarlos con la cuanta del
producto lo que implicar reorientar el consumo y la produccin domsticos.
 Hemos dicho que hay esencialmente dos mecanismos de ajuste en la
balanza de pagos y que los dems son combinaciones o simples variantes
determinadas por el sistema monetario y otros aspectos circunstanciales.

EL ENFOQUE PRECIOS:

El mecanismo de los precios difundido por las escuelas clsica,

neoclsica y del equilibrio econmico, cuyos autores acentuaron la nota sobre
el movimiento de los precios y confiaron en que los mecanismos como las
variaciones de los salarios, el tipo de inters y el movimiento de oro entre
pases tendan a restablecer el equilibrio no slo de la balanza de pagos sino
de la economa como un todo.

Pero la deficiencia de esta interpretacin consista en que, adems de

excluir los movimientos de fondos por causas diferentes a los precios., se
apoyaba en supuestos como stos:

Libre competencia de factores y de mercancas;

Pleno empleo de los recursos econmicos a la vez que su mejor uso

racional, gracias al libre funcionamiento de las fuerzas del mercado;

Flexibilidad de los precios y los salarios en cada pas, que

coadyuvaba a la mejor distribucin de los recursos entre los diferentes usos
alternativos.

EL ENFOQUE INGRESOS:

Estos supuestos en la medida que existieron han dejado de tener

vigencia y la comprobacin de su inoperancia dio origen a un cambio de
enfoque que arranca la teora general de Keynes Esta obra proporcion
material terico para toda una corriente de pensamiento que destac e hizo
hincapi en otro mecanismo que atribuye papel central a los efectos del
ingreso.

Alrededor del ingreso se desarroll una teora y una poltica de la

actividad econmica en general y acerca del ajuste de la balanza de pagos en
particular. Empez por abandonar la pasividad del Estado frente al proceso
econmico al considerar que la ocupacin plena debe promoverse en vez de
suponerse, y que ante la inflexibilidad relativa de los precios y los salarios,
estos conceptos deben ser sustituidos por el concepto elasticidad-ingreso. En
estas circunstancias, las variaciones del ingreso y del tipo de cambio y las elas-
ticidades de las exportaciones y las importaciones se convirtieron en los
factores predominantes en el proceso de ajuste de la balanza de pagos.

Con base en este enfoque, la corriente de ingresos monetarios

internacionales es la que principalmente altera y determina las ofertas
monetarias nacionales e influye inducidamente sobre los niveles de los precios.
Se establece y es aceptada, finalmente, una dependencia mutua entre precios
e ingresos, en cuyo mecanismo ambos resultan decisivos al equilibrio de la
balanza de pagos.

EL PROCESO DE AJUSTE A CORTO PLAZO

Los dos mecanismos bsicos o mtodos de ajuste a que nos hemos

referido de hecho se aplican tanto en el proceso de ajuste a corto plazo de la
balanza de pagos como al que llamaremos proceso de ajuste a plazo medio.

Ya que el proceso de ajuste a largo plazo no corresponde ya a un

problema de balanza de pagos, sino en sus conexiones con el desarrollo
econmico y social de las economas menos desarrolladas. En este caso nos
referimos en su ocasin a tres clases de desequilibrios: 1) los estructurales,
causados por los cambios seculares de la economa mundial; 2) los que se
refieren a los cambios de la estructura de una economa nacional que
conscientemente se promueve (desequilibrio por desarrollo econmico y social)
y 3) los desequilibrios ocasionados por el desequilibrio positivo del Centro
Acreedor Mundial.

Pero en ltima instancia slo hay dos mtodos de ajuste automtico de

la balanza de pagos: el que gira alrededor del ingreso y el que opera en torno
del precio. Desde el punto de vista de los sistemas monetarios, hay cuatro
enfoques, asociados cada uno de ellos a una clase particular para determinar
el tipo de cambio:

Los cambios del ingreso vinculados al patrn oro internacional:

 La devaluacin asociada al tipo de cambio libremente fluctuante;

El rgimen de cambios flexibles que combina un cambio fijo a otro

que es ocasionalmente variable;

Los controles de cambios asociados al rgimen de regulacin

cambiaria, empleando el racionamiento de las divisas.

Sin embargo de acuerdo con la clasificacin dual se parte del principio

de que, en ltimo extremo, el verdadero restablecimiento del equilibrio de la
balanza de pagos debe fincarse sobre bases firmes, pues para que el nuevo
equilibrio pueda ser duradero y consistente, slo existe esta solucin: como el
desequilibrio es el resultado de gastar en el exterior ms del que se recibe del
exterior, su origen reside en la existencia de un divorcio entre el poder
adquisitivo interno y el externo de la moneda nacional, ocasionando un exceso
de la demanda global, que es abastecida con productos del exterior.

En este caso, la autoridad monetaria se enfrenta a un tipo de cambio

sobrevaluado, dado que a la paridad establecida la moneda nacional compra
ms en el exterior. Esta situacin suele originarse porque, a un tipo de cambio
fijo, se opera un incremento mayor de los precios internos respecto a los
precios extranjeros. Las soluciones suelen ser:

Devaluar la moneda nacional, o sea alterar el tipo de cambio en la

cuanta necesaria que elimine la disparidad del poder de compra de la moneda
nacional en ambos mercados. Por ejemplo, si la diferencia de precios es de
30%, en esa cuanta deber alterarse el tipo de cambio. En este caso, si el tipo
de cambio es de $ 10,00 por un dlar, habr que encarecer ste, subiendo a $
13.00 por dlar.

Reducir el nivel del ingreso nacional a fin de contrarrestar el exceso

de la demanda de importaciones y, en su caso, propiciar las exportaciones. En
la medida que los instrumentos puestos en accin tengan efectos reductores
del ingreso y del gasto, en grado ms o menos proporcional disminuir la
demanda de importaciones de acuerdo con la propensin marginal a importar.
 Puede considerarse que como el desequilibrio externo es un desajuste
entre el valor de las exportaciones y el de las importaciones bastara con
imponer restricciones a las importaciones o acentuar las existentes hasta
nivelar unas con otras. Esto puede lograrse en ciertas condiciones favorables
de flexibilidad de las importaciones; que no haya fuerte contrabando ni
represalias externas. Pero esta nivelacin lograda con procedimientos
restrictivos conduce a un equilibrio precario, al dejar inalterados los factores
que determinan e! desequilibrio: ya sea por una disparidad de costos y precios
o disparidad en el crecimiento de los ingresos.

A plazo ms largo no puede desconocerse que es la productividad

comparada la que en ltimo extremo constituye el cimiento ultimo de la
competencia internacional, en donde la continua superacin tecnolgica
desempea un papel determinante.

Por razones similares, tampoco el mtodo del Control de Cambios

representa un ajuste verdadero, ya que no erradica las causas del desequilibrio
y slo ejerce influencia sobre sus manifestaciones (como contrarrestar la
evasin de capitales) y acta mediante las acciones, acertadas o no, de las
autoridades monetarias. An ms, un Control de cambios, igual que una
devaluacin acompaada de expansin monetaria interna, conduce a empeorar
el desequilibrio que con estos instrumentos se pretendi eliminar.

Respecto a los cambios flexibles, que envuelven la intervencin

consciente de las autoridades monetarias mediante el funcionamiento de un
Fondo que opera en el mercado de cambios, el desequilibrio no se manifiesta
abiertamente en tanto los recursos del Fondo sean suficientes para cubrir el
exceso de la demanda de divisas. Sin embargo, en casos crticos se termina
por abandonar la paridad establecida y acto seguido sobreviene la devaluacin.

Con tipos de cambio flexibles se sustituye el mecanismo automtico del

patrn oro y del patrn libre por un mecanismo oficial de carcter mixto, de
modo que, en lo fundamental, rige el mecanismo del mercado y, en una forma
marginal, un mecanismo oficial, que se vuelve decisivo en circunstancias
especiales. Ejemplo de una situacin extraordinaria es el abandono de la
paridad establecida para dejar a la libre accin del mercado la determinacin
de la nueva paridad, en caso de que sta no sea sustituida por otra en forma
sbita.

En concreto, en los casos en que se recurre a la devaluacin, lo que

realmente se hace es reajustar algo que ya haba sucedido, reconociendo que
el valor real de la moneda en lo interno, medido por su poder adquisitivo, es
menor que el valor de la moneda en el mercado externo. De esta forma, se
reconoce la imposibilidad o Inconveniencia de sostener una diferencia artificial
de poderes de compra de la moneda que slo beneficia a los especuladores,
alienta la fuga de capitales y ahuyenta su inmigracin. En cualquier forma que
se intente el reajuste del poder adquisitivo de la moneda, ya sea a travs de la
devaluacin o a travs de la disminucin del ingreso para comprimir la
demanda, resulta de central importancia modificar la poltica de gasto.

PROCESO DE AJUSTE EN LOS DIFERENTES SISTEMAS

MONETARIOS

Conviene recordar los aspectos terico~generales ms usualmente

considerados en el proceso de ajuste de la balanza de pagos a corto plazo,
especialmente aquella concepcin que predomin durante el siglo XIX y hasta
1930, basada esencialmente en el mecanismo del patrn oro (de acuerdo con
los enfoques de las escuelas clsica y neoclsica) por resultar bsico dicho
proceso corno modelo al tratar el ajuste en otras condiciones. Los aspectos
esenciales en los que se apoyaba el anlisis del patrn oro eran stos:

Las variaciones del volumen del circulante influan en el nivel de los

precios en cada pas, de acuerdo con la teora cuantitativa. Se supona, aunque
no se dijera expresamente, que s enfrentaban el pas centro acreedor mundial
con los dems pases conectados al intercambio internacional.

Las diferencias en las relaciones de los niveles de precios entre

pases determinaban las exportaciones y las importaciones, de tal manera que
de estas relaciones se desprenda un saldo positivo o negativo que se reciba o
pagaba en metlico, disminuyendo el circulante en unos pases y
aumentndolo en otros.
 A consecuencia de este movimiento de metales se generaba un
proceso de ajuste a corto plazo entre las balanzas comerciales por un lado, los
pases deficitarios al perder oro disminuan sus precios y quedaban
capacitados para la competencia externa, traducindose a corto plazo en una
disminucin de las importaciones y en un incremento de las exportaciones.
Esta situacin arrojaba un saldo favorable que los pases reciban en oro,
recuperando as el metal perdido en la etapa anterior. Naturalmente, esta
situacin se desenvolva en forma inversa en aquellos pases que inicialmente
haban adquirido los metales.

En concreto, la secuencia de los hechos era la siguiente: circulante-

precios-saldo de la balanza comercial-movimiento internacional de metales,
formando un circuito continuo que generaba ajustes y desajustes, que al ser
leves y transitorios producan el equilibrio a corto plazo mediante un proceso
automtico. Este circuito podemos representarlo as: las exportaciones ( X ) de
I son las importaciones ( M ) de II y viceversa.

Pas 1: X circulante demanda precios

( X y M ) circulante...

Pas 2: M circulante demanda precios ( X y M) circulante...

En este mecanismo el tipo de cambio era fijo y no ejerca papel activo

alguno. En realidad representaba la fortaleza por conservar aun a costa de
otros aspectos que se ponan al servicio y era en defensa de la estabilidad
cambiaria. Era la competencia comercial libre basada en diferencias de precios
(determinadas por los costos relativos y la demanda recproca) la que conduca
a que s considerara al factor precio como el centro de la escena en este
circuito.

puntos de exportacin de oro

puntos de importacin de oro

De acuerdo con esta interpretacin, los tres medios usuales de ajustar el

desequilibrio de la balanza de pagos a corto plazo eran:
 El empleo de la reserva monetaria del pas, la que al disminuir
repercuta en la reduccin del circulante y de la capacidad creadora de crdito
de los bancos comerciales. La repercusin final recaa sobre los precios,
disminuyndolos, con el consiguiente efecto doble: abaratar las exportaciones y
encarecer las importaciones, en trminos relativos.

Con prstamos de capital inducido, que resultaban consecuencia

obligada del saldo desfavorable de las transacciones en cuenta corriente.

Mediante movimientos de capital autnomo, empleando la asa de

inters para atraer fondos del exterior.

Respecto al mecanismo de ajuste internacional, se puede apreciar en la

grfica anterior que el tipo de cambio est representado por una recta paralela
al eje de las abscisas, con la pequeas fluctuaciones (dentro de los puntos oro)
que oscilan en torno a la paridad determinada por el contenido respectivo ureo
de las monedas. Ya hemos dicho que los elementos que proporcionaban el
ajuste descansaban en los niveles de los precios, cuyas variaciones afectaban
el empleo y la produccin, el tipo de inters y otras variables. O sea que el
precio ajuste de la balanza con estabilidad cambiaria equivala a deflacin y al
paro, al confiar, con tipo de cambio fijo, en que los cambios balanza de pagos,
a cambio de aceptar desequilibrio interno en el grado necesario para
restablecer el equilibrio externo. En estas condiciones el ajuste de la balanza
tenia que ser logrado a costa del desequilibrio de algunos sectores de la
economa nacional.

En el patrn oro se parta de la existencia de una relacin funcional entre

los precios y los cambios, la cual se supona operaba a travs del aumento del
dinero, que impeda a ambos elevarse no era indispensable que la elevacin de
los precios precediera a la de los cambios, porque dependa del destino que se
le diera al nuevo ingreso (hacia las importaciones o a la adquisicin de
mercancas Nacionales).

Cuando funcion el patrn oro, el ajuste se consegua de los

movimientos de oro y la necesaria reduccin del ingreso (ms que de los
precios), que a su vez determinaba un reduccin las importaciones y del nivel
de actividad. Esta situacin equivala a deflacionar el ingreso cuando la balanza
de pagos era desfavorable y a expansionarlo cuando era favorable.

En este sistema monetario, ante un dficit externo, los bancos de

emisin empleaban en primer lugar la reserva monetaria dentro de ciertos
limites, y en su caso variaban la tasa de inters con el objeto fondos del
exterior.

Esta mecnica se basaba no tanto en la teora cuantitativa del dinero

como en el principio multiplicador del ingreso, aunque no se le diera este
nombre sino ya bien entrado el presente siglo. Los fundamentos eran los
mismos, pues, a qu equivala la prctica de que una unidad monetaria
adquirida por el comercio diera origen a la emisin de billetes por una cantidad
de dos y tres veces mayor, y, a su vez, estos billetes aumentaran en varias
veces la capacidad creadora de crdito de la banca comercial segn la ratio de
la reserva de caja?.

Fuera o no correcta la explicacin del mecanismo de los precios dados

los supuestos en que se apoyaba (principalmente los del empleo pleno, la
flexibilidad de los precios y los salarios y la primaca en la libre competencia), el
hecho significativo consista en que el ajuste se efectuaba por cambios en los
ingresos y en los precios.

Al adoptar el patrn papel con los tipos de cambio libremente fluctuantes

en sustitucin del patrn oro, las modificaciones continuas del tipo de cambio
representan por un lado, el instrumento principal de ajuste y por otro las
necesarias respuestas a los desplazamientos de la oferta y la demanda de
cambio exterior. En estas circunstancias, la balanza de pagos se ajusta
continuamente, da tras da mediante la alteracin del tipo de cambio en
funcin de la oferta y la demanda de divisas en el mercado de cambios. Si la
balanza arroja un saldo positivo, el aumento de la oferta de divisas tender a
revaluar la moneda nacional, y en caso de dficit suceder o contrario.

La secuencia en el patrn libre tiene dos interpretaciones:

La teora de la inflacin, segn la cual el efecto es de circulante a

precios y de stos al tipo de cambio. Dentro de este mecanismo lineal, la causa
primaria radica en la variacin del volumen de medios de pago y las
alteraciones del medio circulante determinan cambios relativos al nivel de
precios que influyen finalmente sobre el tipo de cambio. La causa comn
continua siendo el monto del circulante, pero a diferencia del patrn oro, en el
patrn libre la cadena de hechos se desenvuelve partiendo siempre de
alteraciones del circulante y de los precios.

La interpretacin de la teora de la balanza de pagos, cuyo proceso

se desarrolla en sentido inverso. El punto de partida es la existencia de una
balanza de pagos pasiva que a su vez determina una elevacin del tipo de
cambio. La alteracin de ste influye en forma decisiva en la variacin de los
precios, y en ltimo extremo, en la poltica monetaria. El alza del tipo de cambio
aumenta los precios y un mayor nivel de precios demanda mayores cantidades
de dinero para financiar la actividad econmica.

Por consiguiente, el ajuste de la balanza se logra de diferente manera en

cada una de estas dos situaciones, segn que el desequilibrio de la balanza
constituya el punto de partida o que sea el resultado final.

Cualquiera que sea la interpretacin que en cada caso se acepte, si el

gobierno no interviene en el mercado de divisas para regular el tipo de cambio,
ste fluctuar libremente y ser el arbitraje del cambio el factor que mantenga
el mismo tipo en todos los mercados y bajo todos los sistemas de cambio. Con
el tipo de cambio libremente fluctuante, la paridad se fija continuamente en el
punto en que se nivelan las ofertas y las demandas de divisas, y aun el propio
nivel del tipo de cambio puede depender de la influencia que el mismo ejerza
sobre la exportacin y la importacin de bienes y servicios y sobre la corriente
de capital a corto plazo, segn que ejerza efectos equilibradores o
desequilibradores

En el siguiente grfico el trecho (B-C) puede observarse que el ajuste se

logra en forma continua por el mecanismo de nivelar las ofertas y demandas de
divisas. Estas ofertas y demandas son, a su vez, respuestas a los incentivos
que las variaciones del tipo de cambio ejercen sobre las exportaciones y las
importaciones. Adems, influyen las elasticidades respectivas como respuesta
al porciento de la devaluacin.
 Por su parte, la corriente de capital a corto plazo depender de la
estructura del balance de pagos en cuenta corriente (especialmente de la
estacionalidad de las exportaciones y las importaciones), de las perspectivas
del comercio exterior y de que estos y otros aspectos propicien operaciones
especulativas con efectos equilibradores o desequilibradores.

La ventaja de este mtodo de ajuste consiste en que es automtico, sin

que necesariamente provoque cambios en el empleo y el ingreso real. Sus
desventajas principales residen en que las continuas e inciertas fluctuaciones
de la paridad cambiaria desalientan al comercio y a la inversin y pueden
conducir, a travs de la especulacin, a un desequilibrio acumulativo y de
carcter ms inestable. Estas desventajas han influido para que tal sistema no
haya tenido vigencia internacional y que su empleo se haya reducido a
determinados pases y para cubrir perodos transitorios.

Con la implantacin de los tipos de cambio flexibles, los bancos

centrales o los institutos de regulacin cambiaria suelen disponer de un Fondo
de Estabilizacin destinado a sostener el tipo de cambio a una determinada
paridad (trechos A-B, C-D, E-F). La influencia del Fondo sobre el mercado de
cambios se ejercita ofreciendo la divisa escasa al precio fijado y comprando a
ese precio la moneda que abunde en el mercado, manteniendo as la
cotizacin de las divisas a determinado tipo de cambio fijo. En este sistema el
ajuste se opera bajo dos procedimientos:

a) En tanto no hay desequilibrio fundamental, con ofertas y demandas de

divisas en el mercado de cambios se logra sostener la estabilidad del tipo de
cambio, y

b) En caso de desequilibrio importante y persistente (considerado como

fundamental), devaluando la moneda nacional. Expusimos que en este
segundo caso hay dos maneras de fijar el nuevo tipo de cambio:

La autoridad monetaria puede variar la paridad cambiaria fijndola a

otro nivel (trecho D-E), tomando en cuenta ciertos factores bsicos que actan
de indicadores para fijar la nueva paridad (niveles relativos de precios y de
ingresos, productividad comparada, salarios relativos, entre otros), que puedan
sostener el tipo de cambio elegido por el mayor lapso sin producir desempleo ni
agotar la reserva.

Temporalmente, puede dejarse el tipo de cambio bajo la libre accin

del mercado de cambios (trecho B-C), a fin de que ste indique el nivel al que
se deba estabilizar de nueva cuenta.

Muestra tambin que en tanto subsista la estabilidad cambiaria, sta

tiene mayor fijeza que en el mismo patrn oro; se representa por una recta
paralela tambin al eje de las abscisas, solo que interrumpida por perodos
transitorios de tipos de cambio y fluctuantes, o bien pasando bruscamente de
un nivel a otro.

La intervencin de la autoridad monetaria en el mercado de cambios se

limita a ofrecer las divisas escasas y a comprar las que abundan a un precio
determinado, sin llegar al Control de Cambios ya que no interfiere las
operaciones cambiaras privadas, sean por cuenta corriente o por movimientos
de capital. Pero a diferencia del patrn oro no hay lmites naturales para la
fluctuacin del tipo de cambio. El mecanismo de ajuste tiene caractersticas
tanto del patrn oro, en tanto se sostenga la paridad oficial establecida, como
del patrn libre cuando se permite la libre fluctuacin del tipo de cambio. En
este caso, los efectos equilibradores de un cambio de paridad dependern
esencialmente de la elasticidad de las exportaciones y de las importaciones, y
de la poltica monetaria, ya que con sta se deber proveer una oferta
monetaria adecuada al mantenimiento de la liquidez del sistema econmico,
evitando as que los efectos de la devaluacin sean contrarrestados por una
desproporcionada expansin monetaria interna. Adems influirn las opera-
ciones especulativas de capital a corto plazo con efectos estabilizadores o
desestabilizadores, segn se prevea que el nuevo tipo de cambio se mantendr
o no por mucho tiempo.

El defecto del sistema de cambios flexibles consiste en que si no

responde a un acuerdo internacional, con lleva el peligro de generar polticas
conflictivas y represalias comerciales que puede hacer incompatibles el
equilibrio externo con el mximo nivel de ocupacin interna.
 A continuacin se tratar el ajuste con rgimen de Control de
Cambios dentro de la clasificacin que hemos hecho. Aun cuando bsicamente
slo hay dos sistemas monetarios (basados en patrones metlicos unos y en
patrones papel los otros) y, por lo tanto, dos principales maneras de determinar
el tipo de cambio, segn que ste se rija por el valor intrnseco de la moneda o
por su poder adquisitivo, en la realidad han regido cuatro diferentes regmenes
para determinar el tipo de cambio:

Los que gozan de estabilidad permanente (patrn oro);

los que fluctan libremente (patrn libre autntico)

Los que son estables y ocasionalmente variables (cambios flexibles);

y

Los que se fijan por la autoridad monetaria (Control de Cambios).

Hasta ahora hemos visto los tres primeros; corresponde a este apartado
abordar el ltimo. El rasgo comn que comparten los primeros tres mtodos
principales de ajuste es que ninguno de ellos supone una intervencin directa
del Estado en el mercado de cambios. Pueden verificarse en forma libre
compras de divisas en el mercado ms barato y ventas en el mercado ms
caro, y realizarse pagos internacionales por cualquier concepto y en forma
multilateral.

Sea que el ajuste se efecte por la va de tasas de cambio fluctuantes o

tipos de cambio estables o por una combinacin de ambos mtodos, las
monedas permanecen libremente convertibles. Cualquier intervencin de la
autoridad monetaria es indirecta, sin interferir el funcionamiento de las fuerzas
del mercado.

El Control de Cambios, que es otro mtodo de solucionar las dificultades

de la balanza de pagos tiene marcados perfiles de ndole nacional. Su
caracterstica especfica consiste en que las fuerzas del mercado son
sustituidas por decisiones que quedan al arbitrio de funcionarios
gubernamentales. El monto y la seleccin de las importaciones y los pagos por
otros conceptos ya no estn determinados por la comparacin de los precios
internacionales o las tasas de inters, sino por consideraciones relacionadas
con el equilibrio de la balanza de pagos. La esencia del Control de Cambios
radica en la supresin del mercado libre del cambio exterior que es sustituido
por la intervencin directa del gobierno, que impone una serie de restricciones
a los pagos internacionales. Esta intervencin principalmente tiene las
siguientes caractersticas:

Al haber varios tipos de cambio para una misma divisa, mientras que
stas se distribuyen jerrquicamente, el tipo de cambio no es el principal
instrumento de ajuste, sino el racionamiento de las divisas con vistas a
equilibrar la balanza de pagos, al margen de la accin del mercado libre.

Adems de fijarse el tipo o tipos de cambio en forma unilateral el

equilibrio resultante est apoyado por controles rigurosos al comercio exterior,
motivo por el cual las exportaciones, las importaciones y los movimientos de
capitales quedan sujetos a permiso.

Se sustituye el ajuste multilateral por el bilateral, de manera que no

pueden emplearse libremente los saldos positivos con ciertos pases para
solventar saldos negativos con otros pases, quedando sujetos a los convenios
de pago bilaterales establecidos.

Combina ciertos elementos del patrn oro y del patrn libre en cuanto
pretende estabilizar el tipo de cambio, slo que con la tcnica principal de
emplear el racionamiento del cambio exterior, reforzado por controles directos
al comercio exterior.

En el siguiente grfico muestra cmo el racionamiento de las divisas pro-

duce el equilibrio a travs de la eliminacin de ciertos demandantes, dejando
insatisfechas sus demandas no por el mecanismo de los precios sino negando
la venta de divisas. De esta manera la demanda de divisas DD excede a la
oferta SS y el equilibrio artificial se logra ocasionando las divisas XA y dejando
insatisfecha la demanda en el hecho AB.De haber libre oferta y demanda de
divisas en el punto de interferencia de la oferta y la demanda quedara
establecido el precio de la moneda extranjera, que sera ms elevado. Este
sistema, desde el convenio de Bretton Woods, est cada da ms en desuso y
cuando se le emplea es casi siempre como elemento subsidiario y en con-
diciones especiales.

Bajo el Control de Cambios los tipos de cambio son variables voluntad

de la autoridad del control, pero no es una caracterstica frecuente en este
sistema el empleo de las variaciones de la paridad cambiaria como instrumento
principal de ajuste. En su lugar se confa en el uso de ajustes directos a los
pagos y al comercio, empleando la variacin del tipo de cambio como arma
excepcional y subsidiaria.

El Control de Cambios, por su naturaleza misma, no est asociado a

ninguno de los sistemas de tipos de cambio anteriores, pero puede tomar
ciertos elementos de todos ellos. Por tal motivo, es ms bien una tcnica de
regulacin cambiaria que combina diferentes dispositivos tendientes a lograr el
ajuste artificial de la balanza de pagos; empleando el racionamiento de las
divisas como instrumento principal.

Sin embargo, su excito relativo depende de la eficacia de su

administracin y de que, al igual que en los otros sistemas, se ajuste a una
disciplina interna, monetaria y de gasto, fungiendo as como recurso
provisional, en tanto el pas puede ajustarse a una competencia internacional,
logrando el equilibrio sin el Control de Cambios retornando al comercio
multilateral.

En varias ocasiones no ha quedado otro recurso que la implantacin del

Control de Cambios, cuya eficacia es nica o singular para contrarrestar
evasin de capitales, cuya cuanta a veces es tanto ms importante que la
misma cuenta corriente, con el agravante de que mientras el dficit de la
cuenta corriente arroja un saldo favorable de satisfactorias importados, la huida
de capitales desequilibra la balanza sin contrapartida alguna.

Tampoco suele haber otra alternativa a la imposicin de controles a los

pagos y al comercio mismo, cuando acontecen hechos como estos:

Desequilibrio provocado por una depresin del pas centro que

ocasiona una reduccin drstica de las exportaciones;
 Rigideces de la estructura econmica nacional que impiden el ajuste
por medio de las fuerzas del mercado y, sobre todo, si el pas centro registra
una tasa de progreso tecnolgico mucho mayor que imposibilita la competencia
comercial;

Cuando las llamadas fuerzas del mercado operan adversamente por

motivos monoplicos, o existen causas blicas, desrdenes monetarios o
incertidumbre poltica que producen fuga de capitales;

Ante la promocin de cambios radicales a la estructura econmica en

un corto lapso, sea por reconversin de una economa de guerra a economa
de paz, o por un desarrollo econmico acelerado.

EL SISTEMA DE PAGOS. VISTO DE MANERA INTEGRAL

El sistema de pagos es un soporte de la actividad del mercado

monetario. Es como la carpintera del funcionamiento de las operaciones que
hace el Banco Central con el sistema financiero y de las operaciones del
sistema financiero entre s con el resto de la economa. Un buen sistema de
pagos contribuye con el buen funcionamiento operativo de la poltica monetaria
del banco central, as como crea condiciones para que las transacciones de
bienes y servicios se materialicen en un mbito eficiente". La explicacin
proviene del subdirector general del Centro de Estudios Monetarios
Latinoamericanos (Cema), Luis Giorgio, quien estuvo recientemente de visita
en Venezuela.

El sistema de pagos es un elemento que le hace la vida ms fcil, ms

eficiente al ciudadano comn, pero tambin ofrece ventajas al propio banco
central. En la medida que los bancos centrales cumplan una funcin menos
activa en el apoyo a los intermediarios financieros, puede dedicarse a su
principal objetivo como es la estabilidad de precios. Cuando el sistema de
pagos falla, porque hay algn incumplimiento entre entidades financieras, es el
banco central el que tiene que salir a respaldar esta situacin. Y en la medida
que se pueda desarrollar un sistema de pagos que minimice esas fallas entre el
sector bancario, se va poder ir ms eficientemente en el objetivo que plantea la
Ley como banco central.
 En Amrica Latina, la modernizacin del sistema de pagos, es un
proceso de la dcada de los 90. Mxico, Argentina y Per se encuentran ms
avanzados, pero la mayora de los pases de la regin todava conciben el tema
de pagos de manera compartimentada. Es decir, los aspectos legales
corresponden al rea jurdica, los aspectos de informtica, a los informticos,
los riesgos de la operacin del sistema de pagos, de alguna manera los sigue
el rea de crdito, los aspectos contables al rea de contabilidad. Por el
contrario, en los bancos centrales europeos y en la Reserva Federal de
Estados Unidos, existe como una ''gerencia de sistemas de pagos", que se
preocupa de todos los aspectos de manera integral. De eso se trata.

Para Luis Giorgio este proceso de modernizacin es una necesidad de

integrarse a los mercados financieros mundiales. "El uso de la tecnologa para
poder concretar las transacciones con condiciones de velocidad y seguridad,
hace que los pases tomen conciencia, ms por obligacin que por conviccin,
de que hay que estar en un continuo proceso de transformacin tecnolgica
para que los agentes econmicos estn en iguales ventajas con el resto del
mundo".

Nada nuevo bajo el sol

Los bancos centrales nacen con la idea de hacer ms eficientes los

pagos. Antes exista el trueque, despus surgi el dinero proveniente de
diversos emisores. Finalmente, nace el dinero emitido por una institucin que
es el Banco Central as, el origen del banco central fue dotar a la economa de
una tecnologa eficiente y segura para poder hacer transacciones comerciales y
financieras.

No se esta reinventando nada, sino tratando de que los bancos cntrales

sigan aportando y agregando valor a la economa a travs de la modernizacin
del sistema de pagos. Esto es esencia de los bancos centrales.
 SECTOR EXTERNO

INTERPRETACIN DE LA COYUNTURA ECONMICA EN AGOSTO

Superado el evento electoral del 30 de julio, el pas pareci encaminarse

en la direccin de darle mayor importancia a la agenda relacionada con la
economa nacional. De ella destacan, en primer lugar, la iniciativa de la "Consti-
tuyente Econmica", que representa un mecanismo indito de consulta al
sector privado, destinado a generar propuestas que no extralimiten los
alcances de la poltica econmica y planes del gobierno; en segundo trmino,
el despliegue inusitado de la diplomacia petrolera, a travs de las iniciativas del
ministro de Energa y Minas en su calidad de presidente de la OPEP el viaje
presidencial a los pases miembros de la OPEP y, por ltimo, aunque no menos
importante, de las manifestaciones de un manejo macroeconmico equvoco,
significado por la significacin del desequilibrio fiscal y la decisin de financiar
una parte del mismo mediante la expansin de la base monetaria. En el
contexto de estas iniciativas y tendencias, se hizo manifiesto un desempeo
macroeconmico con resultados ms bien mixtos:

De un lado, la reiteracin de los resultados alcanzados durante el

primer trimestre, en el sentido de una leve variacin positiva en el nivel de la
actividad productiva, tambin en el segundo trimestre (2,6%), originado por una
dinmica que descansa, de modo excesivo, en la expansin del gasto pblico y
la ampliacin del dficit fiscal interno, es decir, en un deterioro paradjico de las
cuentas fiscales, pese al enorme aumento que han experimentado los ingresos
fiscales petroleros, y, por consiguiente, de una contribucin relativamente
limitada del sector privado, en vista de la influencia desfavorable que le ha sido
impuesta por el prolongado proceso poltico, el mantenimiento de tipos de
inters reales positivos, todava altos, y ms recientemente, por la desacertada
poltica de remuneraciones.

La desmejora en el mercado de trabajo reflejada durante junio con

una elevacin del ndice de desempleo abierto (aumento de un punto
porcentual), vinculado quizs a la iniciativa de despido anticipado realizada por
un componente de empresas del aumentos de salario ordenados por el
gobierno en julio del 2.000 .
 La prolongacin de un resultado muy holgado en el balance de las
transacciones del sector externo, merced al continuado reforzamiento de los
precios petroleros, pero con una nota que resulta preocupante, a saber, la de
una presunta salida de capitales que resulta todava muy alta para cualquier
hiptesis que se siga para su clculo, y

Finalmente, se puso de manifiesto la reiteracin de la tendencia

deflacionaria bajo la cual se desenvuelve la economa nacional, con la leve
disminucin observada en la tasa intermensual de inflacin correspondiente a
agosto (0,8%), la cual implica una tasa de inflacin anualizada del orden del
15%, en lnea con la estimacin oficial.

1 2.
.999 000

( 1.
PIB REAL 9,1) 5

(variacin %

primer semestre)

1 8,
TASA DE INFLACION 3,5 8

(tasa acumulada

enero-agosto)

1 13
TASA DE DESEMPLEO 3,5 ,9

(I (ju
 V T) nio)

RESERVAS ( 2.
INTERNACIONALES 186) 348

( US $ millones)

Pese a que estos resultados han servido de motivo para un explcito

optimismo oficial, al cual se han incorporado algunas figuras del mundo,
acadmico, ahora dedicadas a ensalzar los logros obtenidos, no por ello deja
de haber un panorama que genere dudas e interrogantes. Esto tiene que ver
con tres dimensiones:

En primer lugar, la factibilidad de que se produzca la asimilacin

favorable, por parte del sector privado, al proceso denominado de la
"Constituyente Econmica", estrechamente acotado por los lineamientos
estratgicos y de poltica econmica anunciados y desarrollados por el
gobierno dentro de los 18 meses previos.

En segn trmino, la eventual asuncin, por parte del Poder Ejecutivo de

la tarea legislativa, a travs de la aprobacin de una nueva Ley Habilitante,
destinada a la aprobacin de otras leyes pendientes en materia a econmica, lo
que si bien podra imprimirle una mayor celeridad al trmite de formacin de las
leyes, reducira al nuevo Parlamento a la condicin de rgano de rango inferior,
menoscabando la construccin de instituciones que le den credibilidad al
sistema democrtico recin creado.

Y, en tercer lugar, aunque no menos importante, la lectura que efecten

los agentes privados en torno a la evolucin de los mercados, durante los
prximos meses, no solo con relacin a los macro procesos legislativos en
marcha, sino tambin a la interpretacin que le puedan otorgar a la actual
gestin macroeconmica, ms all de la euforia petrolera. Para mencionar solo
algunos puntos importantes, basta mencionar:
 La determinacin del gobierno en el sentido de disponer del
financiamiento de una parte del dficit fiscal por la va monetaria, y la
subestimacin de los indeseados efectos que puede provocar tal opcin, en
trminos de una posible disminucin de las reservas y/o del aumento en el
ndice de inflacin.

La pueril justificacin dada al financiamiento monetario del dficit

fiscal , a travs del sofisma de que tales recursos se aplicaran al gasto de
inversin, cuando bien se be que tal dinero entra a formar parte de las
disponibilidades de la Tesorera Nacional, y que no resulta posible marcar o ga-
rantizar su aplicacin para un fin especfico tal como se ha aseverado.

La acentuacin de la orientacin expansiva de la poltica monetaria,

en un contexto el cual la demanda de dinero no se ha recuperado del todo,
dentro de un proceso el que hay todava evidencias, muy claras de salidas
netas de capital del sector privado a todo lo largo del 2000, dentro de una
tendencia que a sido subestimada.

La creencia segn la cual el ajuste del tipo de cambio, destinado a

corregir el retraso cambiario y la evidente sobrevaluacin que exhibe la
moneda, no resulta necesaria para el sector exportador no petrolero, y la
temeraria decisin de remitir su solucin a un hipottico aumento de la
productividad, olvidndose que, mientras tanto, otros socios comerciales
(Brasil, Colombia, Ecuador), han devaluado sus monedas, precisamente para
evitar la asfixia que la apreciacin produce sobre su sector productor de bienes
transables, y con vistas a aumentar la competitividad relativa de sus industrias,
respecto a la de otros pases, incluido Venezuela, sin que se hubiese dado
paso a un fenmeno inflacionario.

El carcter procclico que se le ha ido imponiendo nuevamente a la

poltica fiscal, reflejado por el aumento del gasto pblico primario y del dficit
fiscal interno, fundada quizs en el optimismo que deriva de la actual euforia
petrolera, lo que llevara al gobierno a suponer que los actuales precios e
ingresos petroleros han pasado a tener un nivel desde el cual no habrn de
descender, y
 La inconsistencia de la poltica de remuneraciones, especialmente si,
se la mira con respecto al propsito simultneo de provocar el aumento del em-
pleo por parte del sector privado.

LA EUFORIA PETROLERA

Pese a las ventas adicionales de crudo, que habra efectuado Arabia

Saudita, durante ultimas semanas (unos b/d 200 mil), as como la de otros
productores ajenos a la OPEP los precios continuaron reflejando impulso
alcista, excediendo incluso el limite superior de la banda de que haba
convenido la OPEP desde sus dos reuniones mas recientes (US $ 28 por
barril).

Cesta petrolera Venezuela (us$ por barril)

16,0
1.999 7

2.000, 25,6
promedio 0

Primer 25,4
trimestre 2

Segundo 25,3
trimestre 4

28,8
Agosto, 25 5

SECTOR EXTERNO. PETROLEO

 Al reducido inventario de los Pases consumidores, principalmente de
productos refinados, vino a sumarse, durante una parte del mes de agosto, el
efecto de nerviosismo causado por las amenazas del huracn Debby,
principalmente en la isla Saint Croix, sede de una importante refinera
proveedora del mercado estadounidense. Tales condicionantes, unido a la
creencia de que la inyeccin adicional de oferta estara por debajo de lo
requerido por el mercado, hizo que se hiciera ms determinante el papel que
juegan los agentes especulativos que all participan.

De este modo, qued diferido y trasladado, al seno de la reunin de la

OPEP (10 de septiembre), la decisin en torno al mejor manejo que se hara de
la oferta dentro de la actual coyuntura: o la de un aumento adicional a los ya;
realizados, con vistas a reducir el potencial de volatilidad sobre el cual se
conduce dicho mercado, o la de mantener el actual nivel de envos, para evitar
la formacin de un excedente de crudo que pueda debilitar los precios, ms
tarde, ubicndolos hacia una regin que resulte incompatible con el piso de la
banda.

En cierto modo, se ratificaron en agosto las dos posiciones bsicas en

que s debate la suerte de la poltica comercial en dicha organizacin: de un
lado la posicin defendida por Arabia Saudita, proclive a la bsqueda de un
precio ms estable, en el orden de US$ 25 por barril, a travs de un mayor
suministro al mercado qu reduzca el actual peso de los especuladores, y del
otro, la posicin de los pases que abogan por mantener cortos los inventarios
d crudos, a cuya argumentacin s; endosan ahora las elaboraciones relativas
a la incidencia que tienen las capacidades limitadas de refinacin y al alto
componente de impuestos que se adicionan al precio final del producto en los.
Pases de a OCDE (cerca de dos terceras partes del precio), y que se
constituyen en explicativos del alto precio prevaleciente.

Tomando como marco de referencia esta inestable situacin, an cabra

esperar, para el ltimo cuatrimestre del ao 2000, la continuacin de un ingreso
de divisas petroleras bastante elevado, incluso en la hiptesis. de que se
hiciera mayoritaria la posicin de Arabia Saudita. No habra as, en el horizonte
inmediato, ningn factor que pudiese comprometer la actual coyuntura fa-
vorable por la que atraviesa el mercado petrolero, con las consecuencias
favorables que ello le impone al sector externo de la economa nacional
componente de las transacciones corrientes, y tambin al fortalecimiento de las
cuentas fiscales.

EL ALZA PETROLERA, INSUHCIENTE PARA LA RETAHLA DE

CREDITOS ADICIONALES.

En sintona con estos resultados, las autoridades de PDVSA presentaron

al pas una sntesis con los resultados ms destacados de la gestin de sa
industria durante el primer semestre, la cual se concreta en una recuperacin
considerable, tanto de las utilidades de la compaa, como de los aportes
efectuados al Fisco.

INDICADORES PETROLEROS

Primer semestre

1. 2. Aumento
US$ millones 999 000 s

Registra
dos

Ganancias
netas

55 3.
PDVSA 8 891. 3.333

Participacin

fiscal

3713
Sector 2. 5.
petrleo 115 288

Pese al notable Fortalecimiento de los indicadores petroleros, no puede

decirse lo mismo respecto a las cuentas ms representativas de las finanzas
pblicas. Una muestra de las corrientes fiscales, la que corresponde al
gobierno central, para el perodo correspondiente a enero-mayo, del presente
ao, pone de manifiesto varias tendencias inquietantes:

Los gastos ordinarios se incrementan 2,7 veces por encima del aumento
experimentado por los ingresos ordinarios no petroleros.

El dficit fiscal interno aumenta, por consiguiente, en el orden del 192%,

y su cobertura parcial, con ingresos fiscales petroleros, pasa del 51,7%, en
1999, a 65,2%, lo que le hace mucho ms vulnerable a una eventual
disminucin del ingreso fiscal petrolero en el futuro. Como resultado de ello se
tiene que el financiamiento bruto, result superior en 193%, al nivel alcanzado
en el perodo enero-mayo, durante el ao anterior.

Esta situacin tambin nos ofrecera un indicio consistente para

entender la medida extrema, adoptada por el Gobierno, en el sentido de
proceder ala apropiacin fiscal de unos Bs. 1,9 billones, provenientes de la
creacin de base monetaria por parte del Banco Central, y amparada,
presuntamente, en utilidades cambiarias obtenidas por ese instituto.

INDICADORES FISCALES (enero - mayo)

1.9 2.0
(Bs. Millardos) 99 00

3.6 6.5
1. Gasto ordinario 1 3

2. Ingreso fiscal
no
 2.4 3.1
petrolero 44 21

3. Defecit fiscal

- -
interno 1.166 3.409

4. Ingreso fiscal

60 2.2
petrolero 3 23

51, 65,
5. (4)/ (2) (en %) 7 2

6. Necesidad de

1.3 3.1
financiamiento 71 68

7. Aumento deuda

1.1 3.4
publica bruta 6 09

Como es sabido, la poltica fiscal expansiva, actualmente en curso, tiene

como su principal sustentacin, la creencia de que el aumento del ingreso
petrolero tendr un carcter ms bien permanente, y que la actual influencia de
la OPEP sobre los precios de mercado se mantendr a todo evento. Se
subestima as un largo historial de ciclos ascendentes y descendentes en la
cotizacin de los precios petroleros. Se podra argir, a favor de la poltica fiscal
que se ha tomado tambin la providencia de crear un fondo para ser utilizado
en los perodos en que los precios vuelvan a descender. Este argumento
parece desvanecerse cuando se hace el matching, entre el aumento del ahorro
pblico, as creado la cuenta del FIEM, con el aumento sucedido en la deuda
del sector pblico, cuyo nivel resulta superior al del ahorro realizado.

De all que pueda sostenerse que el aumento del ahorro del gobierno ha
venido siendo financiado con fondos tomados a prstamo en el mercado, a
tasas que son presumiblemente ms altas que las del rendimiento del FIEM.

En esta forma se habra producido, en simultaneo, un aumento del gasto

pblico, para sustentar la poltica fiscal expansionista, y, al mismo tiempo, el
aumento del ahorro gubernamental, slo que con el respaldo de un aumento de
la deuda pblica neta. Bajo estas premisas no resulta consistente seguir
sosteniendo que el gobierno se rige por el principio de la austeridad fiscal.

Si la hiptesis del gobierno no-se cumpliese, es decir, si el ingreso fiscal

petrolero adicional no fuese permanente, se tuviesen serias dificultades, ms
adelante, al objeto de que pueda continuarse sustentando el actual aumento
del gasto pblico primario, con alto componente recurrente, que es precisamen-
te el que se ha expandido ms durante la actual bonanza petroleros.

INDICADORES FISCALES

Flujo anual 2.000

Bs.
proyectados en agosto Billones

Gasto Acordado 19,8

Ley de presupuesto 17,8

Crditos adicionales aprobados 2,0

 % comprometido del total

del gasto acordado 69,5

Crditos adicionales 7,6

bajo estudio

Con financiamiento 2,6

Sin financiamiento 5,0

Gasto acordado, incluyendo

crditos adicionales con

financiamiento 22,4

Lo ms preocupante de todo esto es que las presiones, a favor de un

aumento del gasto pblico, parecen no haber cesado con las aprobaciones de
crditos adicionales ya realizadas. Los registros ms recientes de la Ocepre, al
mes de agosto, ponen de manifiesto que la retahla de crditos adicionales, que
comenz prcticamente desde principios de ao, posiblemente a todo lo largo
de este ao, lo que no da fundamento a la infundada creencia de que el gasto
est, ms o menos, dentro de la Lnea del presupuesto aprobado por la ANC.

Con los crditos adicionales ya aprobados, ms los que estn en

estudio, y que tienen una fuente de financiamiento identificada, el presupuesto
de gastos modificado se elevara a unos Bs.22,4 billones, sin incluir, por
supuesto, unos 5 billones adicionales, que forman parte del inventario de
crditos adicionales que no tienen una fuente de financiamiento precisada, pero
que se, encuentran en la tubera de las aprobaciones.

GASTO PUBLICO ACORDADO

 Bs. % del
Billones PIB % variacin

respecto
1999

1.999 14,5 23,7

2.000

Presupuesto inicial 17,8 24,4 22,8

Modificado, agosto 19,8 27,1 36,5

Probable
modificacin 22,4 30,7 54,4

LA DEBILIDAD DEL GASTO PRIVADO.

La historia fiscal venezolana de las dcadas ms recientes, nos pone de

manifiesto la inconveniencia de forzar la barra con aumentos del gasto pblico,
ampara dos en una situacin petrolera temporalmente favorable. El mercado
petrolero suele ser esquivo y generalmente sorprende a los mejores expertos y
pronosticadores, el camino que lleva el gobierno parece an ms imprudente,
toda vez que est financiando el creciente dficit fiscal interno con un excesivo
endeudamiento y apelando a "fuentes" de financiamiento que resultan poco
transparentes, como las presuntas utilidades cambiarias. Los resultados que
estn alcanzado aunque luzcan ahora prometedores y vistosos recuperacin
del PIB, baja de la tasa de inflacin y aumento de las reservas internacionales,
pueden resultar luego poco consistentes, especialmente en lo que hace al
estimulo que se est logrando del lado del gasto privado.
 Si el gasto privado se estuviese realmente expandiendo en la presente
coyuntura, no se tendra un supervit en cuenta corriente tan enorme, ni
habran salidas netas de capital, de parte del sector privado, en las cantidades
que parecen haberse presentado durante esta primera parte del ao. El
gobierno parece subestimar este fenmeno, y mientras la situacin petrolera se
lo permita va continuar empeado en sostener la actual trayectoria, animado
quizs por la defensa que se hace de las actuales polticas, con argumentos
que, aun descontando la buena voluntad con la cual se manifiestan, a veces
resultan difciles de comprender.

Como un aspecto menos destacado dentro de la informacin oficial

reciente, que pone en evidencia la situacin por la cual todava atraviesa buena
parte del sector privado, cabe sealar que la tasa de desempleo abierto parece
haber aumentado algo en junio, respecto a la de mayo, y todo hace pensar que
durante el perodo de inamovilidad, el que va de julio a septiembre, la demanda
de trabajo probablemente no aumentar, salvo el empleo inducido por los
contratos con el Estado o el propio aumento de la nmina oficial.

Al aumento del costo laboral propiciado por la poltica de

remuneraciones, se superpone la carga financiera. Las tasas de inters activas,
pese a la leve disminucin sucedida a lo largo del ao, se encuentran todava,
en trminos reales, en niveles que dificultan mucho la recuperacin del gasto
privado. La autosatisfaccin que ha producido en medios oficiales la reduccin
en el ritmo de inflacin, no se ha traducido todava en una baja concomitante
de los tipos de inters activos. Una combinacin de altos tipos de inters
activos, con una alta tasa del IVA (aun asumiendo el nuevo nivel de 14,5%)
tienen por fuerza que constreir el gasto privado.

Cuando se suscribi el acuerdo sobre Tasas de Inters del 25 de agosto

l.999, no pocos pensaron que se estaban dando pasos importantes en la
direccin correcta, es decir, la disminucin del impacto que el alto margen de
operacin de la banca le impona a los tipos de inters activos. A un ao de
aquella iniciativa seguimos ms o menos en lo mismo, incluso la Sudeban ha
dado cuenta, recientemente, de una cierta alza experimentada en los gastos de
transformacin de la banca (O,l3%, durante el primer semestre); pese a que
este sector ha sido uno en donde se ha hecho ms visible la cifra de despidos.
Adems, las noticias sobre las megafusiones bancarias han dado tambin base
a la creencia de que por esa va podra alcanzarse el objetivo de aumentar la
productividad de la banca y reducir el enorme peso que ella le impone al sector
productivo. A ciencia cierta no se sabe si se podra estar frente a un nuevo
espejismo, si aumenta la productividad, como resultado de las fusiones, cul
ser el sector beneficiario? Ocurrir una baja en los tipos de inters activos,
de naturaleza estructural, o aumentar la tasa de beneficios de la banca?.

Si la poltica econmica actual no propicia a una reduccin de los costos

laborales, ni es efectiva en cuanto a la disminucin de la carga financiera que
soporta el sector no financiero, y si el esfuerzo de la reactivacin econmica
contina descansando, como hasta ahora, en una poltica fiscal expansiva que
puede producir efmeros resultados de recuperacin del nivel de actividad,
como los que se estn observando en los dos primeros trimestres del 2000, no
puede esperarse que la reactivacin econmica se manifieste inequvocamente
en el sector privado, al menos en el corto plazo.

SALIDA DE CAPITALES

Se limita a valorar los resultados del sector externo, a partir de los noto-
rios aumentos ocurridos en las exportaciones petroleras y de los impactos que
forzosamente ellas han provocado sobre los principales saldos de la balanza
de pagos , balanza comercial, balanza en cuenta corriente y acervo de
reservas internacionales, estaramos observando solamente una parte de la
posicin externa de Venezuela, aquella que resulta ms obvia y superficial, la
que dimana de su condicin de beneficiaria del actual auge petrolero. Aunque
no se puede ni ignorar, ni subestimar, el enorme xito que ha tenido la
estrategia petrolera, en trminos de la eficacia del crtel de productores
miembros de la OPEP sobre los precios, al menos en lo que llevamos desde el
segundo trimestre de 1 999y hasta esta fecha, no sera aconsejable ignorar lo
que est pasando mas all de la euforia petrolera.

Algo debe estar faltando y fallando para que una economa con la
dimensin de la venezolana, con ingresos de exportaciones petroleras del
orden de US$ 13,25 Millardos, para el primer semestre de este ao, se
mantenga todava con una psima calificacin en los mercados financieros,
que la asimila al grupo de las economas de alto cupn3, y para que ella siga
teniendo uno de los flujos ms bajos de inversin directa por parte de
inversionistas extranjeros, dentro de las economas emergentes de la regin, si
es que hacemos exclusin del sector energtico.

De all que, los resultados de la balanza de pagos, correspondientes al

primer semestre, a contrario de la optimista interpretacin oficial, nos presentan
un perfil que no puede menos que calificarse de preocupante.

Pese a la situacin de dficit fiscal, que se puede verse atenuada en la

contabilidad del sector pblico por el inesperado ingreso de las utilidades
cambiarias, hacia el segundo semestre, lo que es claro es que el nivel de
absorcin de la economa venezolana, se encuentra muy por debajo del
ingreso nacional. Esta situacin revela la existencia de un considerable ahorro
interno que puede medirse por el supervit que exhibe la cuenta corriente (en
el orden del 13% del PIB).De ser as, tendramos que convenir que corres-
ponde al sector privado una porcin de dicho ahorro, no tanto porque sea el re-
sultado de una economa en franca expansin, sino ms bien por el bajo nivel
alcanzado por el gasto de consumo e inversin que realiza actualmente dicho
sector, para utilizar una expresin de moda, por encontrarse en el supuesto de
una ''economa estancada en un equilibrio (sic) malo.

Cerca de las dos terceras partes del ahorro interno total generado en la
economa nacional estara fluyendo, al resto del mundo, bajo la forma de
transacciones de capital del sector privado.

Una reciente interpretacin oficial, en lnea con la subestimacin del

indicado fenmeno, ha querido encontrar en "el contrabando y la
subfacturacin de las importaciones" parte de la explicacin. Si as fuera, el
supervit de la cuenta corriente sera algo menor, pero no desaparecera la
sustancia del problema, es decir, el bajo grado de absorcin interna del sector
privado. De hecho, las importaciones han reflejado un aumento importante en
el primer semestre de este ao (27,4%), al situarse US $ 7.379 millones, sin
incluir las importaciones de servicios.
 La correccin de la mencionada tendencia la de filtracin al exterior de
una parte considerable de la notable mejora del precio petrolero, requiere
forzosamente de una expansin del gasto privado, lo cual depende del
contenido y eficacia que pueda tener la poltica econmica. Al respecto, dos as-
pectos parecen cruciales: uno tiene que ver con el clima favorable a la
inversin que pueda desarrollarse en el contexto de la constituyente
Econmica; el otro aspecto alude a la situacin de los precios claves, es decir a
la tasa de inters, el tipo de cambio y la tasa de salarios.

El marco de referencia fijado a la estrategia poltica de la Constituyente

Econmica, es decir, la actual poltica econmica y el programa econmico del
gobierno previsto para el ao 2000, podramos interpretar que ofrecen poco
espacio y atractivos para la inversin privada, al menos de la que se realiza con
fuentes distintas a las que resultan de la propia iniciativa oficial. Si nos
atenemos a la fecha en que sern presentadas las propuestas que resulten de
este nuevo proceso constituyente, sera poco lo que cabe esperar en cuanto a
su efecto sobre los resultados de este ao. La inercia de las iniciativas puestas
en curso, primordialmente las que se refieren al aumento del gasto pblico,
determinar la calidad de los resultados macroeconmicos durante el presente
ao. No se puede aspirar a ms.

En cuanto a los precios claves, la situacin vigente difcilmente variar a

lo largo de este ao:

el tipo de inters real se mantendr en un rango positivo, tal vez con la

excepcin de renglones crediticios en los que s disponga la aplicacin de
algn subsidio, lo cual continuar imponindole un peso importante al sector
productivo,

la correccin de la actual sobrevaluacin de la moneda nacional se

mantendr corno herramienta antiinflacionario, al menos mientras el ingreso
petrolero no disminuya de modo sustantivo, lo cual viene a corroborarse por el
discurso en contra de la devaluacin. No obstante; al objeto de corregir la
desmejora que esta poltica provoca en el sector exportador, la estrategia oficial
se orienta ahora a la elevacin del draw back, del2,5% vigente a un 6%, lo cul
implica un sacrificio fiscal que del gobierno deber sacar del bolsillo de los
contribuyentes,

en cuanto a la tasa de salarios sta se mantendr ajustada a los

trminos del aumento de los salarios nominales, impuesto por el gobierno al
sector privado desde mediados de ao, sin que se perciba ningn cambio en tal
poltica, al menos en el futuro inmediato.

El tipo de inters promedio. parad financiamiento al consumo (tarjetas

de crdito) se elev a 38,6 %, a principios de agosto, tasa superior a la de
principios de ao, 37,4 %.

El promedio de la tasa activa a ao preferencia del subsistema banca

comercial y universal, para el periodo enero-agosto, alcanza a 25,5%

La ms reciente informacin, de fines de agosto, da cuenta de un

nivel de riesgo pas del orden de 810 puntos bsicos, por encima de Brasil,
Argentina y, por supuesto, de Mxico y Chile.

Los capitales registrados por la SIEX durante el primer semestre

apenas alcanzaron aUS$ 294 millones, lo que contrasta bastante con las cifras
prometidas por el organismo, en el orden de US$ 2.OOO-3.500 millones.

Nos resulta difcil entender que pueda hablarse de un "equilibrio" en

la economa venezolana con una tasa de desempleo abierto oennana al 14%,
segn cifras oficiales.

Presuntas salidas de capital

Primer
2.000 (millones de US$) Trimestres semestre

4 4
Fuentes .291 .823 8.7.82
 3 3
Saldo cuenta corriente .494 .153 6.647

Inversin directa 7 1
extranjera 97 .231 2.028

Disminucin activos 4
sector publico 39 107

USOS

Aumento reservas 6 1
internacionales 37 .434 2.071

Disminucin pasivos 4 3
sector publico 04 90 794

Aumento de activos 3
sector publico 32

2 2
Presunta salida de capital .918 .999 5.197

GASTOS DE INVERSIN DEL ESTADO DISMINUYEN 32,73% ENTRE

1991-2000

En un perodo de 10 aos, entre 1991 y 2000, el Gobierno central ha

mantenido una gestin deficitaria, que no slo pone de manifiesto las
necesidades constantes de recurrir a financiamiento extraordinario, sino que
sus caractersticas permiten descartar por completo la posibilidad de que esta
prctica responda a una poltica planeada de endeudamiento, en tanto se
observa un dficit recurrente que va entre 2% y 9% a lo largo del tiempo
estudiado.

Un informe estadstico del Ministerio de Finanzas pone de manifiesto

esta situacin e indica que en trminos de un promedio simple, a lo largo de la
serie se observa que el comportamiento de los ingresos totales representan
19% del Producto Interno Bruto (PIB), mientras que los gastos representan
21% del PIB, lo que explica un dficit promedio interanual de 3% del PIB.

Las caractersticas de la economa venezolana, donde las fluctuaciones

de los precios del petrleo impartan de manera drstica las estadsticas
fiscales, permiten observar cmo la evolucin de los dficit se corresponden
con la evolucin del precio de realizacin del crudo para el periodo en estudio.

Esta tendencia se logr revertir en el ao 1993, cuando los ingresos no

petroleros superaron a los petroleros, debido a la implementacin del IVA, y en
el ao 1997, cuando la apertura petrolera y el incremento del volumen de
exportacin, contrarrestaron la cada de los precios de realizacin del crudo
venezolano. El informe de Finanzas indica que "el supervit observado en los
aos 1996 y 1997, se debi a dos causas fundamentales: por una parte, al
mercado petrolero y por la otra, a la implementacin de metas fiscales trazadas
en la Agenda Venezuela".

El estudio seala que la incertidumbre poltica en muchas casos ha sido

determinante para registrar dficit en el pas. Por ejemplo, esto se observ en
la transicin de 1992. As mismo, en 1994, el dficit presentado se origino por
condiciones que van ms all de la cada de los precios del petrleo, ste tuvo
que ver con la crisis del sistema financiero para ese ao.

Una evaluacin de los ingresos totales seala que para 1994 y 1995 los
ingresos no petroleros aumentaron hasta superar en menos de medio punto del
PIB, los ingresos petroleros, "producto de la clara poltica agresiva de
recaudacin fiscal, contenida en los planes de la Agenda Venezuela".

Para los aos 1999 y 2000 se vuelve a retomar esta concepcin de

ruptura con el modelo rentista, cuando los ingresos no petroleros superan 3%
del PIB a los ingresos por concepto de exportacin de crudo y se implementa el
Fondo de Inversin para la Estabilizacin Macroeconmica, reconoce el
informe.

Cuando se estudian los egresos, se observan tres aos de "expansin

considerable del gasto fiscal". El primero de ellos es 1991, con la ejecucin del
Plan Extraordinario de Inversin y el incremento de transferencias los
gobiernos regionales y municipales. Luego 1994, cuando el costo de la crisis
financiera produjo un incremento del gasto equivalente a 22,8% de las eroga-
ciones totales realizadas por el Gobierno en ese ejercicio. Y finalmente 1997,
donde la el firma de las nuevas contrataciones colecti vas con los diferentes
gremios y la Reforma a la Ley Orgnica del Trabajo, indujo mayores
erogaciones por remuneraciones y transferencias corrientes.

UN PASO ADELANTE

Entre 1991 y 2000, los ingresos fiscales en Venezuela muestran una

tendencia creciente, segn refleja el informe estadstico de la dcada, como
consecuencia de 105 efectos que han ejercido la inflacin y las fluctuaciones
del tipo de cambio. Los rubros ms importantes, en el mbito de recaudacin,
estn representados por los ingresos fiscales generados por la industria
petrolera, el Impuesto al Valor Agregado (IVA), antes Impuesto al Consumo
Suntuario y Ventas al Mayor, el Impuesto sobre la Renta y la Renta Aduanera.

Los ingresos fiscales petroleros expresados en dlares, como es de

esperarse, han mantenido una tendencia variable entre 1999y 2000, producto
de los diferentes niveles de precios de realizacin promedio de la cesta de
crudo del pas, los cuales han fluctuado entre 10 y 20 dlares.

Es de hacer notar la disminucin de este rubro a partir de 1996, debido,

principalmente, a la eliminacin del Valor Fiscal de Exportacin, precio de
referencia que fijaba el Gobierno nacional para fines fiscales. Asimismo, se
contempla una propensin decreciente en el ingreso petroleroper Cpita.

En trminos reales y como porcentaje del PIB, los ingresos fiscales

experimentan fluctuaciones variables durante el perodo en anlisis sin
embarg, el peso que representa el ingreso fiscal petrolero dentro de los
ingresos fiscales totales, ha disminuido para darle paso a los ingresos
correspondientes al sector interno de la economa. Esto se debe entre otros
aspectos, a la reestructuracin de la administracin tributaria, con la creacin
del Servicio Nacional Integrado de Administracin Tributaria (Seniat), a prin-
cipios de 1994, as como a la modificacin de las leyes de Impuesto sobre la
Renta, Timbre Fiscal y la implementacin del Impuesto a los Activos
Empresariales y el Impuesto al Consumo Suntuario y Ventas al Mayor, que
luego pas a ser IVA".

En el perodo comprendido entre 1991 y 2000, el informe estadstico del

Ministerio de Finanzas indica que los ingresos no petroleros han aumentado su
participacin en el PIB, al pasar de 4,52% en 1991 a 11.66% en las
estimaciones de la Ley de Presupuesto del ao 2000, mientras que los
ingresos petroleros han visto disminuida su participacin en relacin con el PIB,
al pasar de 18,34% en 1991, a 6,55% en las proyecciones reflejadas en la Ley
de Presupuesto del ao en curso.

TENDENCIA DL GASTO FISCAL

El informe estadstico muestra cmo el presupuesto fiscal; segn la

clasificacin econmica, se ha incrementado 2.131,26% entre los aos 1991 y
2000, al pasar de 3s.801.257 millones en 1991 a Bs.17,8 billones en el 2000,
sin tomar en cuenta los cambios recientes que ha presentado el Presupuesto
actual, que ubica el gasto acordado en Bs. 19,4 billones.

Este incremento est impulsado bsicamente por el significativo

aumento que experimentan las transferencias corrientes, como consecuencia
de la mayor asignacin al sector descentralizado, en especial las entidades
federales, debido a que el Situado Constitucional est ligado a los ingresos
ordinarios.

Ms especficamente, el rubro que ms se ha incrementado son las

transferencias corrientes del sector pblico, al pasar de Bs.155.491 en 1991 a
Bs.6,7 billones en el 2000, lo cual experimenta un crecimiento de 4.226,81%.

Adems, el gasto fiscal acordado a precios de 1984 ha disminuido

9,66%, al pasar de Bs.117.248 millones en 1991 a 8s. 105.927 millones en el
2000. Esto significa que el Fisco puede atender menos necesidades
econmicas y sociales con los, bolvares nominales del Presupuesto 2000 que
lo que atenda en 1991.

La tendencia decreciente alarmante, en trminos reales, se nota en los

gastos de capital, al pasar de Bs.30.372 millones en 1991 a Bs.20.430 millones
en el ao 2000, el cual experimenta una cada de 32,73%. El aumento del
gasto de capital es fundamental para la reactivacin del aparato productivo de
la economa venezolana y para el mantenimiento de la estructura fsica del
pas, advierte el informe.

La construccin de obras pblicas por concesin sera una solucin que

contribuira en las actividades productivas y aliviara al Fisco nacional, sugiere
el documento. Se indica tambin que la rigidez del Presupuesto venezolano
impide destinar mayores recursos para la inversin, disminuyendo la capacidad
del gasto fiscal como agente orientador y reactivado de la actividad econmica.

El decrecimiento tambin se nota en los gastos de consumo, cuando en

trminos reales se observa un decrecimiento de 11,87% entre 1991 y el 2000.
"El gasto de consumo pasa de Bs.22.865 millones en 1991 a Bs.20.151
millones en el ao 2000. Ello significa que se ha producido una cada del poder
adquisitivo de los empleados y trabajadores de la administracin pblica"

INFLACIN ALCANZA 0,8% EN AGOSTO

La evolucin de los precios parece seguir bajo control. Al cierre del mes
de agosto, segn las cifras del Banco Central de Venezuela, el Indice de
Precios al Consumidor vari 0,8%. Es decir que en lo que va de ao la inflacin
acumulada es de slo 8.8 %.

Al revisarla comparacin de este ndice de agosto con el registrado el

mismo mes del ao pasado se observa que la inflacin anualizada es de 15%.

Segn indica el Banco Central, las agrupaciones (o grupos de productos)

que ms han contribuido a mantener la variacin anualizada por debajo de las
expectativas del ao son esparcimiento y cultura, vestido y calzado, servicios
de educacin, equipamiento del hogar restaurantes y hoteles, y alimentos y
bebidas no alcohlicas".

La variacin del IPC de julio es la segunda ms baja de los ltimos 12

meses. De hecho, la nica variacin mensual de precios inferior a la de agosto
fue la registrada en febrero de este ao, que fue de 0,4%. En septiembre de
1999 y en marzo del 2000 hubo variaciones de 0,9%.

Las desaceleraciones de precios ms significativas de agosto se hicieron

presentes en los grupos de comunicaciones, servicios de educacin, restau-
rantes y hoteles, y transporte. El rengln que tuvo una variacin mayor en sus
precios fue el de equipos telefnicos y telefax (2,2%), seguido por el de
medicina y equipos teraputicos (2,1%)

De acuerdo con las previsiones del Gobierno, este ao s cerrar con

una tasa de inflacin de 17%, pero algunos economistas y bancos de inversin
prevn que la inflacin superar 20%, destac la agencia de noticias AP en su
anlisis de los resultados de agosto.

Los analistas econmicos han sealado que la inflacin se ha mantenido

en niveles medianamente estables, debido a la cada del consumo de alimento
y de algunos bienes y servicios. De acuerdo con cifras de la Confederacin
Venezolana de la Industria, importantes sectores econmicos, como los
servicios y la construccin, reportaron en el primer trimestre de este ao cadas
en l consumo de 11 y 16%, respectivamente, mientras que la industria de los
alimentos registr un descenso en el consumo entre el 3 y4%.

La economa venezolana mostr en el primer semestre del ao una

activacin de 1,5% del Producto Interno Bruto; tal como lo sealan informes del
mismo Banco Central.

Economistas han estimado que la activacin de la economa podra

propiciar una recuperacin del consumo en el pas y una posible aceleracin de
la inflacin.

DESACELERACION
 Grupos y Variacin

Porcentual
Subgrupos (2.000)

Ago. Jul.

Equipamiento del hogar 0,6 0,6

Salud 1,1 0,8

Transporte 0,1 1,1

Comunicaciones -0,3 1,8

Esparcimiento y cultura 0,4 0,0

Servicio de educacin 0,5 2,8

Restaurantes y Hoteles 0,1 0,7

Bienes y servicios
diversos 1,0 1,3

FLUJO PRIVADO DE DIVISAS CONTRIBUYE A UNA MAYOR

ESTABILIDAD CAMBIARA

La inflacin anualizada se colocar muy cerca de 15% e inclusive Podra

estar levemente por debajo de esa cifra, debido a que una parte importante del
gasto pblico ya se ejecut en los primeros meses del ao, y su destino fue
bsicamente inversin en salud, educacin e infraestructura.
 La apreciacin corresponde a Armando Len, director del Banco Central
de Venezuela, quien estima que en la medida en que se destinan ms recursos
a inversin y la presin del gasto corriente, es menor el efecto del gasto pblico
sobre la inflacin, no es que desaparece pero si se reduce; aadi que "eso es
lo que hemos observado en este primer semestre".

Por otro lado, la misma naturaleza del shock positivo, en materia de

ingresos petroleros, se ha permitido que haya una afluencia muy importante de
dlares en el pas. Al disponer de mayores recursos provenientes
del boom petrolero, hay ms confianza en el exterior y menos presin. Los
inversionistas estn menos dudosos en cuanto a colocar dinero en Venezuela y
prueba de ello, son las inversiones que se han concretado en el sector del gas,
telecomunicaciones, acero. Esto ha permitido que haya un flujo privado muy
importante de divisas sobre la economa y eso ha contribuido a una mayor
estabilidad en el tipo de cambio.

En los ltimos meses ha habido mucha afluencia de oferentes

vinculadas a programas de inversin. Esto ha permitido que tanto el tipo de
cambio como los precios de los productos, tengan tina mayor estabilidad. Las
expectativas de devaluacin desaparecieron, por lo tanto, no puede haber un
movimiento brusco en la cotizacin del dlar.

Eso es uno de los factores que explica el comportamiento descendente

de la inflacin, por eso es que creo, que si una parte del gasto pblico se
destina, tal como est previsto, a inversin, la presin sobre los precios va a
ser mucho menor; hay unas condiciones en el tipo de cambio que son mucho
ms estables, y eso permite que la economa pueda, de una manera mucho
ms sana, absorber ese gasto.

Por todas estas razones, el gasto pblico en esta primera fase, no

incidir sobre una mayor inflacin en el pas. Sin embargo, hay que tener en
cuenta sobre la conveniencia de que al pas no se la vaya a ir la mano en
cuento a la capacidad de absorcin de gastos que tiene la economa, es decir,
no debe intoxicarse la economa presionando un crecimiento acelerado. Se
estn produciendo elementos claros que apuntan a que la economa est
comenzando a crecer con menos inflacin.
 En el tercer o cuarto trimestre del ao habr tambin un crecimiento de
la economa, impulsado bsicamente por la inversin pblica, pero tambin
PDVSA tendr que encender sus motores y colocar ms barriles de petrleo en
el mercado internacional que arrastrara, a su vez, la inversin en el sector
privado.

En el pasado cuando los gobiernos se engolosinaron, y el mejor ejemplo

fue el perodo de Carlos Andrs Prez, que con un crecimiento del 9%, la gente
se segua muriendo de hambre por una razn muy sencilla; no haba abatido la
inflacin. La lucha contra la inflacin debe seguir este el enemigo, el diablo
suelto al que hay terminar de amarrar.

En consecuencia, en estos momentos estn dadas las condiciones para

que la economa crezca, pero al mismo tiempo, continuar tenindole mucho
cuidado al tema inflacionario para no repetir historias del pasado.

Si el gasto pblico o se destina a recuperacin de infraestructura social y

reas prioritarias de apoyo a sectores productivos, el efecto inflacionario ser
menor y eso hay que reconocerlo.

La perspectiva para el ao 2001, debe ser la vigilancia en el gasto p-

blico y sus fuentes de financiamiento, las cuales no deben provenir del gasto
corriente y todos los ingresos no deben convertirse en sueldos y salarios. En
cuanto a las emisiones de Bonos de Deuda Pblica Interna, indic que en estos
momentos rondan los Bs.4,5 Millardos, no se ha incrementado debido a que se
ha venido amortizando y desaparecieron los Ttulos de Estabilizacin Monetaria
(TEM). En trminos netos, el aumento de la deuda interna total es
prcticamente insignificante.

Si vamos hacia una baja de la inflacin, el costo de esa deuda interna

tambin disminuir. Parte de las emisiones de deuda interna se utilizaron para
pagar tambin los vencimientos, tanto de la interna como externa.

En cuanto a la deuda que tiene Fogade con el Banco Central de

Venezuela (bcv) indic que an no se ha resuelto, sigue pendiente, si hay un
elemento clave que debe tener gobierno es un banco central que pueda
ayudarlo con sus propios instrumentos para hacer su poltica monetaria.
 Los TEM, deben sustituirse por algo, y ese algo, son papeles de deuda
que se tienen con el BCV entre los cuales est el de Fogade, que podran
emplearse como instrumentos de poltica monetaria.

Una de las vais para el pago de la deuda de Fogade con el BCV se

puede efectuar mediante la colocacin de algunos activos del Fondo en el
mercado, recursos que serviran para respaldar los bonos de deuda. En cuanto
al cambio de la tasa de los DPN por la del Riesgo Soberano, sealo, que tanto
el Ministerio de Finanzas como el BCV trabajan conjuntamente en las
evaluaciones operativas y financieras. Debe crearse una tasa marcadora y el
mercado no ve con buenos ojos que eso se cambie constantemente.

En el momento en que se decida la tasa y el plazo de referencia esas

condiciones deben durar por un perodo de tiempo largo. Este es un tema que
ha sido muy analizado pero es tremendamente delicado por lo que hay que
realizar muchas pruebas operativas y de funcionamiento con el Ministerio de
Finanzas, bancos y BCV, previo a que se convierta en una decisin final.

No se puede hacer una metodologa de tasa de inters para desecharla

a la vuelta de unos das. Asimismo, no tiene ningn sentido de que el Gobierno
siga aceptando como referencia la tasa de inters del sistema financiero y no
una propia, que es la Tasa de Riesgo Soberano.

EL PRESUPUESTO NACIONAL EN MEDIO DE POLTICA EXPANSIVA

DEL GASTO

El Presupuesto Nacional ha sido ejecutado en 65,9%, segn cifras

contenidas en el Informe de Ejecucin Financiera de la Oficina Central de
Presupuesto (Ocepre), hasta el mes de agosto.

Hasta agosto de 2000, el Presupuesto Nacional se ubicaba en Bs. 19

billones, lo que significa que el monto ejecutado es de Bs. 12,5 billones. El
Ministerio de Finanzas es el organismo que mayor participacin tiene en la
ejecucin presupuestaria, seguido del Ministerio de la Defensa y en tercer lugar
del Despacho de Educacin, Cultura y Deportes. Una gran cantidad de
recursos del Ministerio de Finanzas fue utilizado para el servicio de la deuda y
la disminucin de pasivos laborales.
 La Ocepre, en su informe, admite que la poltica fiscal del Ejecutivo est
fundamentada en la expansin del gasto, "tomando en cuenta las necesidades
y prioridades sociales que se han desarrollado durante el primer semestre". Del
monto total asignado en el presupuesto, se orientan gastos corrientes Bs.13,1
billones, lo que representa 68,9% del total de gastos y 17,9% del Producto
Interno Bruto (PIB). Los gastos corrientes financian el funcionamiento del
aparato institucional, tanto de la Administracin Central como la
descentralizada. Inciden en esta categora el aumento de sueldos y salarios de
la Administracin Pblica, el incremento salarial de 1999, la aplicacin de la
Ley Programa de alimentacin, as como el pago de prestaciones sociales.

El total ejecutado correspondiente a gastos corrientes es de Bs.8,8

billones, es decir, 67,3% del total asignado y 12,0% de PIB. De este monto, se
han destinado Bs.2,4 billones a gastos de consumo (referido a remuneraciones,
compra y bienes de servicios), Bs.1 ,1 billones a renta de propiedad y Bs.5,2
billones a transferencias.

Para los gastos de capital e inversiones financieras se asignaron Bs.3,8

billones, un 20,3% del total 5,3% del producto interno. Esta clasificacin per-
mite destinar montos a la inversin directa a cargo de la Administracin Central
y transferencias de recursos de capital a los entes descentralizados y gober-
naciones de estado.

La inversin directa hasta el mes de agosto es de Bs.567.864 millones,

un 03% del total acordado. El gasto de inversin del Estado est dirigido
fundamentalmente a la construccin de carreteras, programas de saneamiento
de cuencas, vialidad agrcola y programas de viviendas.

El informe indica que el gasto ejecutado por inversin directa asciende a

Bs.103.578 millones. Las transferencias de capital representan el 16,7% del
gasto fiscal Y hasta ahora se han asignado Bs.3,1 billones.

Los gastos para la inversin ascenderan para fines de 2000, si se llegan

a ejecutar parte de los recursos de las utilidades del Banco Central de
Venezuela, transferidas al Fisco, que en total suman Bs. 1,5 billones. La
expansin del gasto fiscal en Venezuela ha llevado al fondo Monetario advertir
sobre la "neutralizacin" que sufriran los ingresos adicionales por concepto de
exportaciones petroleras, sin embargo, el Presidente de la Repblica ha
justificado esta poltica, en vista de los niveles de pobreza que aqueja al
Estado.

El presidente de la Comisin Permanente de Finanzas de la Asamblea

Nacional, ha referido que continuarn con la aprobacin de nuevos crditos,
aunque estos signifiquen mayor abultamiento de las cuentas nacionales.

El gasto pblico est justificado ante los ndices de pobreza y la

necesidad de llevar a cabo planes de orden social en el mbito de la salud y la
educacin, principalmente. A pesar del incremento del gasto, los niveles de
inflacin se han mantenido dentro de los lmites establecidos por el Gobierno
como meta oficial. Se cree, incluso, que la inflacin para el 2001 estar muy
por debajo de la actual: entre 17% y 15%.

Pese a los bajos porcentajes destinados a la inversin, dentro de las

cuentas presupuestarias, el ministro de la Planificacin, Jorge Giordani, ha
dicho que la meta de crecimiento de 2,2% ser lograda con facilidad, pero
admite que la sola inversin estatal no contribuir a una significativa
recuperacin de la economa. Para Giordani, es necesario que el sector privado
invierta montos adicionales al promedio de los ltimos tiempos.

La inversin directa luce baja, considerando que se trata de montos

contabilizados a principios del segundo semestre del 2000. Esta situacin
parece tener respuesta en la poca capacidad de ejecucin, de la
Administracin Pblica, lo que en s, ha retrasado los planes, especialmente, la
ejecucin de la cartera de crditos con organismos multilaterales.

FONDO DE ESTABILIZACIN CERRARA CON $4500 MILLONES

Estimaciones hechas por el Gobierno apuntan a que el Fondo de In-

versiones para la Estabilizacin Macroeconmica (Fiem), cerrar el 2000 con
recursos que oscilan entre los 4.000 y 4.500 millones de dlares, equivalente
en moneda nacional a Bs.3 billones 109.500 millones, monto que de alcanzarse
representar un incremento de 1.550 millones de dlares con respecto al
primer semestre, cuando el saldo se ubic en 2.950 millones de dlares.
 El contenido de lineamientos generales del proyecto de Ley de
presupuesto para el ejercicio fiscal 2001, que asciende a Bs. 22 billones
940.637 millones; el cual fue calculado sobre la base de una tasa de
crecimiento del producto Interno Bruto (PIB) de 4.5%, un tipo de cambio
promedio de Bs.725 por dlar, un precio promedio del barril de petrleo de 20
dlares un dficit fiscal de 3%, el cual luce perfectamente manejable, y una
tasa de inflacin entre 10% y 12%.

A diferencia del pasado, en esta oportunidad el pas est percibiendo

ingresos petroleros extras por el incremento en los precios en el mercado
internacional, los cuales se estn obteniendo por "el esfuerzo pacfico es decir,
este aumento no ha sido provocado por enfrentamientos blicos entre pases
consumidores del crudo. En el 2001 se registrar en el pas un crecimiento
econmico de 4,5% gracias a que el Presupuesto fue elaborado con mtodos
estratgicos en funcin de los planes de desarrollo del pas, en los cuales se
reforz la asignacin de recursos a reas prioritarias como la salud, educacin
e infraestructura.

En tal sentido, el 20,5% del Presupuesto (Bs.4 billones 282.042

millones), fueron concedidos a educacin, lo cual representa Ia quinta parte de
los gastos del Gobierno para el prximo ao. Para el rea de salud se disponen
Bs. 1 billn 500.240 millones lo que representa 7,3% del Presupuesto. En
infraestructura se destinaron para el 2001, Bs. 1 billn 483 197 millones (7,1%).
Mientras que a ciencia y tecnologa se contemplan recursos por Bs. 170
Millardos. Al Ministerio de la Produccin y el Comercio le fue asignada una
partida para el 2001 de Bs. 300 Millardos superior a la de este ao, cuando se
otorgaron Bs.200. Millardos, o que significa un incremento de 50% esto se hizo
para reforzar los planes le desarrollo industrial.

A partir del prximo ao, cuando empiece a regir a Ley de

Administracin Financiera, los presupuestos que se elaboren a partir del 2001
tendrn caractersticas de plurianualidad, con lo cual se alcanzar la
transparencia y eficiencia, lo que permitir que lo que se quiere hacer ahora en
un ao se pueda repartir en etapas de tres aos y con esto se pueda dar
holgura al gasto.
 En este orden de ideas, los empresarios y banqueros deberan colaborar
con los planes de inversin y reactivacin econmica. Los primeros deberan
acompaar al Gobierno e invertir casi la misma cantidad o ms en proyectos de
desarrollo, a fin de impulsar el aparato productivo. Mientras que los
representantes del sistema financiero deben seguir bajando las tasas de
inters, pues ya se les rebaj el aporte que las instituciones tenan que hacer a
Fogade y se estn estimulando procesos de fusiones. El Gobierno no puede
slo asumir toda la carga, a manera de ejemplo que el sector privado de la
construccin debera sumarse al esfuerzo del Ejecutivo y edificar viviendas de
inters social, para lo cual ya se dise el mercado secundario de hipotecas.

Por otra parte, s encuentra en proceso de revisin el acuerdo

energtico de Caracas, a travs del cual Venezuela vender bajo condiciones
especiales petrleo a las naciones centroamericanas y del caribe ms pobres,
el contenido de este convenio ser examinado a fin de darle los ltimos toques,
al mismo tiempo que dio a conocer la voluntad del Gobierno en colaborar con
estos pases. Al respecto, se celebro en Caracas una reunin con los ministros
de Energa de los pases centroamericanos y del Caribe, donde se analizarn
detalles del acuerdo. Vale la pena recordar que durante la Cumbre del Milenio,
que se celebr recientemente, en Nueva York Chvez plante a sus colegas
centroamericanos la conveniencia de suscribir un convenio energtico el cual
cont con pleno respaldo.

La balanza de pagos podra culminar el ao con un supervit de unos

17.000 millones de dlares, lo que significara un incremento de 85%, con
respecto al registro alcanzado el ao pasado en esta materia. Como se
recordar, en 1999 este indicador cerr en una cifra levemente superior a los
9.000 millones de dlares.

Igualmente, la cuenta corriente mostrara un supervit de 11.000

millones de dlares al cierre de este ao pero que seria afectado por el dficit
que registrarn las cuentas de capital que los resultados en cuenta corriente
permitirn que las reservas internacionales continen su tendencia ascendente.
Actualmente, el nivel de reservas internacionales se encuentra en 16.700
millones de dlares, en otros aspectos, el bolvar todava se mantiene
artificialmente fuerte ante el dlar, y es el momento de tomar conciencia, el
Gobierno nacional ha tomado acciones interesantes que buscan incrementar el
nivel de inversiones, entre las que se encuentra la aprobacin de la ley de
Inversiones. Otro de los aspectos que considera vital para la captacin de
capitales extranjeros, es la final aprobacin del Acuerdo de Promocin y
Proteccin de Inversiones Entre Estados Unidos y Venezuela, el cual ya lleva
casi cuatro aos discuntindose.

" Esto podra crear un ambiente propicio para que la inversin extranjera
venga al pas. En general, hay que definir, lo antes posible, las reglas de juego
en materia laboral, tributaria, seguridad social. Por ltimo, el crecimiento
econmico de 4,5% estimado por el Gobierno nacional, para el prximo ao,
ser posible, s se crean algunas condiciones, entre las que se encuentran la
definicin de las reglas de juego, llevar a cabo un proceso de reestructuracin
del Estado, reducir la dependencia petrolera y utilizar eficientemente los
recursos estatales, una cosa, muy importante es que el Estado debe tener
consciencia de que si quiere ese crecimiento, debe atraer a todos los miembros
de la sociedad para unir esfuerzos.

INVERSIN EXTRANJERA ACUMULADA A SEPTIEMBRE CERR EN

$436 MILLONES

En 436 millones de dlares se ubic a cifra de nuevas inversiones

extranjeras acumuladas hasta el mes de septiembre, segn registros
suministrados por a Superintendencia de Inversiones Extranjeras (Siex). El
ltimo boletn oficial, indica que en septiembre, la colocacin de capitales
forneos ascendi a 34 millones de dlares, de los cuales 19 millones
correspondieron a aporte de divisas, mientras que el monto restante se hizo por
la va de aporte de bienes y capitalizacin de supervit.

Conviene sealar que los registros de la Siex no incluyen las inversiones

en las reas de hidrocarburos, petroqumica (carbonferos, mineros y conexos,
sector financiero y seguros, ni las realizadas por personas extranjeras, destina-
da a la adquisicin de bienes inmuebles que no estn dedicadas a aportar
capital a una determinada empresa.
 En el anlisis de las cifras acumuladas entre enero y septiembre,
destaca a Estados Unidos como el pas con la mayor inversin, con un total de
80 millones de dlares, siguindole Espaa con 58 millones de dlares, Japn
con 50 millones de dlares, Islas Caimn con 4 millones de dlares y Holanda
con 3 millones de dlares.

Las nuevas inversiones en Venezuela, segn actividad econmica, tiene

como sector lder a la industria manufacturera, la cual capitaliz una cifra de
149 millones de dlares, seguida de Transporte y Comunicaciones con 73
millones de dlares, Comercio con 72 millones de dlares y Servicios Sociales
y Comunitarios con 62 millones de dlares. El ingreso de divisas al pas se ha
incrementado en los ltimos 45 das en 100 millones de dlares, lo cual ha sido
atribuido, en las altas fuentes financieras al arribo de importantes inversiones
hechas en el rea de las telecomunicaciones.

Esto es significativo en momentos cuando diferentes analistas

financieros, inclusive la firma calificadora de riesgo Standard and Poor's,
aseguran que en Venezuela persiste una fuga de capitales al exterior. Esta
versin no es compartida por las autoridades financieras y monetarias del Pas,
para quienes las transacciones internacionales expresadas en la balanza de
pagos, concluyeron en el segundo trimestre con un supervit global de 1.638
millones de dlares, lo cual ha posibilitado que las reservas internacionales
totales se haya elevado desde el 4 de enero del ao en curso hasta el 25 de
septiembre en 4.205 millones de dlares, al pasar de 15.305 millones de
dlares l9.510 millones de dlares. En el segundo trimestre de 2000, estas se
incrementaron en 1638 millones de dlares y en 2.348 millones de dlares,
durante el primer semestre.

Lo anterior equivale a que en julio, agosto y en lo que va septiembre, las

reservas han subido en 1857 millones de dlares. Por su parte, el Fondo de
Inversin para la estabilizacin Macroeconmica (FIEM) que en enero contaba
con 2.150 millones de dlares, dispone en estos momentos de 2.895 millones
de la divisa estadounidense. Los indicadores econmicos de BCV publicados
en su pgina web, resaltan que las reservas internacionales han mantenido la
tendencia constante hacia el alza.
 El sector de telecomunicaciones ha sido uno de los que ha venido
mostrando una mayor aceleracin en su ritmo de crecimiento. Segn el BCV, el
sector petrolero privado y el de las telecomunicaciones, en el segundo
trimestre, captaron flujos de inversin extranjera orientados a potenciar sus
operaciones productivas.

El Banco Central de Venezuela apunta a que las exportaciones

petroleras slo, hasta el cierre del segundo trimestre del ao, aumentaron en
3.023 millones de dlares, 79,8% respecto al segundo trimestre de 1999. La
evolucin positiva de este indicador se asocia, principalmente, a la importante
recuperacin de los precios internacionales de los hidrocarburos. Mientras que
las exportaciones no petroleras, se incrementaron desde abril a junio en 367
millones de dlares, 38,1%.

EL PETROLEO DISPARA LAS EXPORTACIONES

La cuenta corriente de la balanza de pagos mostr, en el primer

semestre del 2000, su mejor resultado, en cinco aos, apoyada por ingresos
petroleros que en seis meses representan casi 80% de las entradas totales de
1999 por concepto del crudo y son ya, en medio ao; superiores en 1.200
millones de dlares a las totales de1998.

Este indicador, que representa el flujo de entradas /salidas de divisas en

el pas, mostr un saldo positivo de 6.647 millones de dlares, pese a lo cual, el
incremento (saldo) de las transacciones corrientes y de capital mostrado en las
reservas es positivo en "apenas" $2.34 millones, report ayer el Banco Central
de Venezuela (BCV).

Es decir prcticamente de cada tres dlares que ingresaron en la

economa en el primer semestre, dos volvieron a salir de ella en forma de
inversiones en el exterior, bien sea en pago de activos y pasivos del sector pri-
vado como en la cuenta de "errores y omisiones" que registra los movimientos
de divisas que son imperceptibles para el emisor y que en los primeros seis
meses de 2000 presenta un margen negativo de 2.489 millones de dlares.

Al comparar el saldo de balanza de pagos con su correlacin en el saldo

de reservas internacionales del 2000 con aos anteriores, en 1.999, el saldo
positivo de $364 millones s tradujo en un ingreso de $229 millones en
reservas; en 1998, un saldo negativo de $2,4 Millardos en la balanza de pago
en el primer trimestre se reflej en una cada de $1,6 Millardos en las reservas,
por lo cual en este ao parecera haber una mayor salida de divisas. Sin
embargo, la presentacin de los datos po4r parte del BCV hace difcil la compa-
racin.

Las importaciones, a su vez, siguen en aumento, aunque no excesivo.

En el primer trimestre de este ao son superiores en 27,4% a las que se
realizaron en el primer semestre de 1999 e inferiores en 10,6% a las que se
efectuaron hasta mediados de 1998, cuando estall la recesin que dur seis
trimestres.

Usando clculos propios, AP estim que las salidas de capitales

privados durante el primer semestre de este ao alcanzaron a 2.425 millones
de dlares.

Lo que crece

En la nota explicativa a los resultados del primer semestre, el Banco

Central seal que ciertamente, el incremento de los ingresos de las
importaciones petroleras y no petroleras (que aumentaron 35,4% con respecto
al mismo periodo del ao anterior), en un contexto caracterizado por el inicio de
la recuperacin de la actividad econmica interna, permiti financiar un
volumen superior de transacciones externas, vinculadas al mayor gasto real en
bienes y servicios, as como un importante nivel de ahorro externo", dijo el
emisor. El ingreso petrolero ha permitido tradicionalmente a Venezuela ser
superavitaria en su balanza de pagos, pero, igualmente, ha convertido al pas
en un exportador neto de capitales que no encuentran oportunidad de inversin
interna; y en este sentido, el ao 2000 no es una excepcin. La cuenta de
capital cerr el primer semestre negativa en 1.810 millones de dlares, que casi
triplican el saldo de 1.999.

Extraan algunas cifras en la cuenta de capital, principalmente el saldo

positivo de $2,7 Millardos (con 1,86 Millardos en el segundo trimestre) en la
inversin directa en el pas; as como que al mismo tiempo el sector privado
parece estar invirtiendo en activos externos (-2.425 millones de dlares en el
semestre) cuando est adquiriendo pasivos en divisas ($604 millones en el tri-
mestre y $582 millones en el semestre), que se explicara por la estabilidad
cambiaria, que favorece endeudarse en dlares.

CONCLUSIONES

Balanza de Pagos: es el registro de todas las transacciones econmicas

en un perodo determinado, entre los residentes de un pas y los del resto del
mundo.

Cuenta Corriente: en materia de comercio internacional, en uno de los

componentes de la Balanza de Pagos, donde se registran las transacciones de
bienes y servicios.

Cuenta de Capital: es el otro componente de la Balanza de Pagos,

donde se registran las salidas y entradas de capital de un pas en sus
transacciones con el exterior.

Supervit: el pas recibe ms divisas por cualquier concepto que las que
salen hacia el exterior.

Dficit: saldo que se produce cuando los pagos superan los ingresos

En tanto la Balanza de Pagos del pas registr un supervit global de

US$ 1.638 millones durante el segundo trimestre del ao(abril /junio), lo que
puso a las reservas Internacionales en US$18.234 millones, la Cuenta
Corriente de esa Balanza registr un supervit de US$6.697 millones
(+1.739,8%) en el primer semestre (enero/junio), mientras que en igual lapso
de 1999 fue de slo US$ 364 millones, inform el Banco Central de Venezuela
(BCV).

El incremento de los ingresos provenientes de las exportaciones

petroleras y no-petroleras en un contexto caracterizado por el inicio de la
recuperacin de la actividad econmica intema, permiti financiar un volumen
superior de transacciones externas vinculadas al mayor gasto real en bienes
(productos y servicios). As como un importante nivel de ahorro externo que se
reflej en el fortalecimiento de las Reservas Internacionales del pas."
 II Trimestre

La Cuenta Comente registr un supervit de US$ 3.153 millones,

determinado principalmente por el aumento de las exportaciones petroleras
fundamentadas en la recuperacin de los precios del crudo en US$ 3.023
millones (+79,8%), al compararlas con los resultados del segundo trimestre de
1999.

Las exportaciones no-petroleras aumentaron US$367 millones (+38,1%),

impulsadas por mayor dinamismo tanto en las exportaciones del Sector Pblico
(+84,7%), como del Sector Privado (+24,2%). En ste destacan las exportacio-
nes de las industrias automotriz, qumica y metales bsicos, las cuales fueron
determinantes en la recuperacin de las actividades econmicas durante el
segundo trimestre del ao.

Las importaciones de bienes crecieron 28.4% para alcanzar US$4.033

millones, lo que se corresponde con la reactivacin econmica observada
durante el ao.

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Torres, Ricardo. (1.985). Teora del comercio Internacional. (10 ed).

Editorial siglo XXI. Mxico.

ANEXOS

BALANZA DE PAGOS DE MEXICO (miles de Dlares)

Concepto 1964 1965

I ) Balanza de
mercancas y servicios -406 466 -360 017
 Exportacin de
Mercancas y servicios 1 836 185 1994442

1. exportacin de
mercancas 1 022 449 1 113 894

2. Produccin de
oro y plata (a) 46 218 44 325

3. Turismo 240 568 277 629

4. Transacciones
Fronterizas 463 284 504 516

5. Braceros 28 898 12 037

6. Otros
conceptos 34 768 42 041

B) Importacin de
mercancas y servicios (-
) 2 242 651 2 354 459

1. importacin de
mercancas 1 492 950 1 559 608

2. Turismo 100 165 119 297

 3. Transacciones
Fronterizas 276 597 294 299

4. Rendimiento de
las inversiones
extranjeras directas 236 082 234 928

5. Intereses sobre
deudas oficiales 54 801 62 184

i) Nafinsa y otros 52 132 55 840

ii) Gubernamental 2 669 6 344

6. Otros
Conceptos 82 056 84 143

II) Errores y
omisiones (neto) -138 504 188 274

III) Cuenta Capital

( excluida la reserva del
Banco de Mxico, S.A.) 576 563 150 787

Concepto 1964 1965

A) Capital a largo
plazo 513 817 180 595
 1. Inversiones
extranjeras directas 131 933 197 613

i) reinversiones 50 221 73 498

ii) Nuevas
Inversiones 95 060 110 058

iii) Cuentas entre

Compaas 16 652 14 057

2. Operaciones
con valores (neto) -8 478 11 939

3. Crditos a
Nafinsa y otros (neto) 384 397 -51 279

i) Disposiciones 695 338 344 198

ii) Amortizaciones
(C) -310 941 -395 477

4. Deuda
gubernamental (neto) (d) -24 035 22 322

B) Capital a corto
plazo (excluida la
62 746 -29 808
reserva del Banco de
Mxico, S.A.)

1. Particulares y
empresas (neto) -52 804 -12 457

i) Activos (e) -84 600 -51 192

ii) Pasivos 31 796 38 735

2. Bancos
Privados y nacionales
(neto) 115 550 -17 351

i) Activos -30 057 -6 172

ii) Pasivos 145 607 -11 179

IV) Variacin de la
reserva del Banco de
Mxico, S.A. ( Suma de
I, II y III ) 31 593 -20 956

P: cifras preliminares. (a) deducidos el oro y plata utilizada en el pas

para fines industriales. (b). Incluye los gastos de estudiantes en el extranjero.
(c) Incluye crditos concedidos al exterior para el fomento de las exportaciones
mexicanas. (d) El ao de 1964 incluye un pago anticipado al EXIBANK por un
crdito de estabilizacin obtenido en aos anteriores, (e) Incluye la venta neta
de billetes de 50 y 100 dlares del Banco de Mxico al sistema bancario, y a
particulares y empresas, y atesoramiento de oro y plata. El signo negativo
significa egreso de divisas.

BALANCE DE PAGOS DE LOS ESTADOS UNIDOS

Pagos de los Estados

Unidos
Pagos a los Estados Unidos
(en miles de millones de
(en miles de millones de dlares) dlares)

Importaciones de Estados
Exportaciones de Estados Unidos Unidos

Mercancas 16.2 Mercancas 12.9

Servicios 4.1 Servicios 3.1

Ingreso de inversiones en el Compras militares en el

extranjero 2.9 extranjero 3.4

Ingreso de inversiones
extranjeras en el pas

TOTAL 23.2 0.7

Acumulacin de capital extranjero

en los Estados Unidos

1.2 TOTAL 20.1

Salida neta de oro de Estados Ayuda unilateral neta de los

Unidos Estados Unidos

2.3 2.3

Exportaciones de Capital
Errores y omisiones norteamericano

-0.5 3.8

TOTAL 26.2 TOTAL 26.2

BALANZA DE PAGOS INTERNACIONALES DE LOS ESTADOS

UNIDOS 1953 (en millones de dlares)

Sald
o
acreedores
+ o
Activo Pa deudores
Partidas (a) (b) sivo ( c) (-)

Mercancas y
servicios:

Privado (+)

1. Mercancas 10 +1.4
Invisibles 12.383 .954 29

1. +0.1
2. Fletes 1.232 058 74
 0. -
3. Turismo 0.527 895 0.368

0. +14
4. Renta e inversiones 1.931 451 80

5. Remesas ----------- --- -

particulares ---- --------- 0.473

0. +0.3
6. Servicios Varios 0.911 570 41

------ +
7. Saldo Pblico ----- 2.583

8. Expor. De material --- +4.2

y servicio militares. 4.281 -------- 81

9. pagos por ayuda ----------- 4. -

militar --- 281 4.281

----------- 1. -
10. otras donaciones --- 953 1953

11. Gastos Militares ----------- 2. -

en el extranjero ---- 456 2.496

12. Saldo
-
 4.449

-
--------

13. Saldo de la -
balanza comercial 1.866

Exportaciones (+) o
importaciones (-) netas de --------- ---- +
oro. ----- ------- 1.163

Exportaciones (+) o
importaciones (-) netas de
cuentas de capital (pagars)

--------- ---- -
14. A largo plazo ----- ------ 0.419

--------- ---- +1
15. A corto plazo ----- ------ .148

----
--------

+
16. Saldo 0.729

--------- ---- -
17. Pblico ----- ------ 0.220
 ---
-----

18. Saldo de la cuenta +

de capital 0.509

19. Errores y +
omisiones 0.194
ANEXOS

BALANZA DE PAGO DE VENEZUELA

BALANZA DE PAGO DE VENEZUELA 2012