El anlisis de las inversiones

Una inversin es un desembolso de dinero u otros recursos financieros

lquidos, con el propsito de obtener beneficios lquidos en el futuro.

El anlisis de inversiones intenta responder a dos preguntas:

1. Dada una inversin, el anlisis de inversiones brinda informacin

sobre la conveniencia de la misma.

2. Dadas varias alternativas de inversin, el anlisis de inversiones

brindar informacin sobre cul de todas ellas es mas aconsejable.

Existen diferentes criterios para realizar un anlisis de inversiones.

Bsicamente, se realizar la inversin que tenga el VAN mas elevado,
siempre que la empresa pueda soportar la carga financiera. El anlisis de
inversiones tambin deber tener el cuenta el riesgo de la misma, que est
expresado por la volatilidad del VAN o la probabilidad de que no se pueda
hacer frente a los desembolsos requeridos para continuar el proyecto.
Usualmente este anlisis es realizado mediante un anlisis de sensibilidad.
Los modelos de anlisis de inversiones son modelos matemticos que
intentan simular como se comportarn las principales variables en el caso
de realizarse la inversin. Un modelo de anlisis de inversiones nunca
podr predecir con exactitud cmo se comportarn las variables en el futuro,
pero son necesarios para contar con informacin objetiva y para encontrar
puntos dbiles que pueden hacer peligrar el proyecto de inversin. Por
ejemplo, puede saltar a la luz que la rentabilidad de un proyecto se ver
mucho ms afectada por la volatilidad del precio de algn insumo que otra
inversin alternativa.
Un modelo debe generar ciertos indicadores que sirvan como base para la
toma de decisiones. Los ms usuales, son el valor actual neto (VAN) y la
tasa interna de retorno. El valor actual neto se define como la suma
descontada de los flujos de caja del proyecto, incluidos los desembolsos
iniciales. Mientras que la tasa interna de retorno es la tasa de descuento
que hace que el valor actual neto sea igual a cero. Basndonos
exclusivamente en estos indicadores, una inversin ser conveniente
siempre que su valor actual neto sea positivo, y que su TIR sea mayor a la
tasa de inters a la que tiene acceso el inversor, que usualmente representa
el costo de oportunidad. Una comparacin entre dos proyectos basada
exclusivamente en la TIR, puede ser errnea porque la TIR no tiene en
cuenta el tamao del proyecto.

La informacin brindada por un modelo de anlisis de inversiones debe ser

tenida en cuenta, pero un anlisis de inversiones no debe basarse
exclusivamente en modelos matemticos. El sentido comn y la experiencia
son fundamentales a la hora de tomar una decisin.

El presidente de una de las compaas petroleras ms importantes, expres

en cierta ocasin, que lo ltimo que delegara seran las decisiones sobre
inversiones, ya que estas decisiones constituyen el armazn del desarrollo
futuro de una empresa, siendo un factor bsico de la eficiencia y del poder
competitivo de las mismas. Por consiguiente, la adopcin incorrecta de este
tipo de decisiones tiene unas consecuencias muy graves sobre los
beneficios y el futuro de una empresa. La decisin de invertir es una de las
ms peligrosas a tomar por una empresa, ya que determinan el futuro de la
misma. No solo existe el riesgo de no realizar la inversin correcta, sino
tambin existe el riesgo de no invertir, lo que puede llevar a la empresa a la
crisis.
 Anlisis de inversiones

En un sentido amplio inversin, es el flujo de dinero orientada a la creacin o

mantenimiento de bienes de capital y a la realizacin de proyectos supuestamente
rentables.

Conocemos al anlisis de inversiones tambin como Matemticas Financieras,

Administracin de Inversiones o Ingeniera Econmica. El anlisis de inversiones
emplea como concepto fundamental la tasa de inters, con el que obtenemos
elementos para efectuar infinidad de anlisis de tipo econmico-financiero,
principalmente para:

1. Establecer el exacto costo de la alternativa de financiacin o verdadera

rentabilidad de la inversin.

2. Organizar planes de financiamiento en negocios de venta a crdito o a

plazos.

3. Elegir planes ms adecuados para la liquidacin de obligaciones, segn

los criterios de liquidez y rentabilidad.

4. Determinar el costo de capital

5. Elegir las alternativas de inversin ms apropiadas a corto y largo plazo.

6. Elegir entre alternativas de costos.

7. Estudio de la rentabilidad de inversiones

Para entender este tema es necesario aceptar tres niveles de comprensin:

 El conceptual tiene que ver con los conceptos bsicos de inters, tasa de
inters, equivalencia y los mtodos para la toma de decisiones.

El operativo instrumental referido al empleo de frmulas y funciones

financieras de hojas de clculo como Excel.

El situacional comprende la descripcin de la realidad. Puede ser: las

clusulas de un contrato o pagar; es decir, un escenario a cambiar y para
el cual contamos con varias alternativas de solucin.

Mtodos de Anlisis de Inversiones - TIR VAN

Existen diversos mtodos o modelos de valoracin de inversiones. Se

dividen bsicamente entre mtodos estticos y mtodos dinmicos.

Los estticos son los siguientes:

- El mtodo del Flujo neto de Caja (Cash-Flow esttico)

- El mtodo del Pay-Back o Plazo de recuperacin.

- El mtodo de la Tasa de rendimiento contable

Estos mtodos adolecen todos de un mismo defecto: no tienen en cuenta el

tiempo. Es decir, no tienen en cuenta en los clculos, el momento en que se
produce la salida o la entrada de dinero ( y por lo tanto, su diferente valor)

Los mtodos dinmicos

 - El Pay-Back dinmico o Descontado.

- El Valor Actual Neto (V.A.N.)

- La Tasa de Rentabilidad Interna (T.I.R.)

En realidad estos tres mtodos son complementarios, puesto que cada uno
de ellos aclara o contempla un aspecto diferente del problema. Usados
simultneamente, pueden dar una visin ms completa.

Flujo neto de Caja

Por Flujo neto de Caja, se entiende la suma de todos los cobros menos todos los
pagos efectuados durante la vida til del proyecto de inversin. Est considerado
como el mtodo ms simple de todos, y de poca utilidad prctica.

Existe la variante de Flujo neto de Caja por unidad monetaria comprometida.

Formula:

Flujo neto de Caja/Inversin inicial

Plazo de Recuperacin, Plazo de Reembolso, o Pay-Back esttico

Es el nmero de aos que la empresa tarda en recuperar la inversin. Este

mtodo selecciona aquellos proyectos cuyos beneficios permiten recuperar ms
rpidamente la inversin, es decir, cuanto ms corto sea el periodo de
recuperacin de la inversin mejor ser el proyecto.

Los inconvenientes que se le atribuyen, son los siguientes:

a) El defecto de los mtodos estticos (no tienen en cuenta el valor del dinero en
las distintas fechas o momentos)

b) Ignora el hecho de que cualquier proyecto de inversin puede tener corrientes

de beneficios o prdidas despus de superado el periodo de recuperacin o
reembolso.

Puesto que el plazo de recuperacin no mide ni refleja todas las dimensiones que
son significativas para la toma de decisiones sobre inversiones, tampoco se
considera un mtodo completo para poder ser empleado con carcter general para
medir el valor de las mismas.

Tasa de Rendimiento contable

Este mtodo se basa en el concepto de Cash-Flow, en vez de cobros y pagos

(Cash-Flow econmico)

La principal ventaja, es que permite hacer clculos ms rpidamente al no tener

que elaborar estados de cobros y pagos (mtodo ms engorroso) como en los
casos anteriores.

La definicin matemtica es la siguiente:

[(Beneficios +Amortizaciones)/Aos de duracin del proyecto] / Inversin inicial del

proyecto

El principal inconveniente, adems del defecto de los mtodos estticos, es que

no tiene en cuenta la liquidez del proyecto, aspecto vital, ya que puede
comprometer la viabilidad del mismo.
Adems, la tasa media de rendimiento tiene poco significado real, puesto que el
rendimiento econmico de una inversin no tiene porque ser lineal en el tiempo.

El Pay-Back dinmico o descontado.

Es el periodo de tiempo o nmero de aos que necesita una inversin para que el
valor actualizado de los flujos netos de Caja, igualen al capital invertido.

Supone un cierto perfeccionamiento respecto al mtodo esttico, pero se sigue

considerando un mtodo incompleto. No obstante, es innegable que aporta una
cierta informacin adicional o complementaria para valorar el riesgo de las
inversiones cuando es especialmente difcil predecir la tasa de depreciacin de la
inversin, cosa por otra parte, bastante frecuente.

El Valor Actual Neto. (V.A.N.)

Conocido bajo distintos nombres, es uno de los mtodos ms aceptados (por no

decir el que ms).

Por Valor Actual Neto de una inversin se entiende la suma de los valores
actualizados de todos los flujos netos de caja esperados del proyecto, deducido el
valor de la inversin inicial.

Si un proyecto de inversin tiene un VAN positivo, el proyecto es rentable. Entre

dos o ms proyectos, el ms rentable es el que tenga un VAN ms alto. Un VAN
nulo significa que la rentabilidad del proyecto es la misma que colocar los fondos
en l invertidos en el mercado con un inters equivalente a la tasa de descuento
utilizada. La nica dificultad para hallar el VAN consiste en fijar el valor para la
tasa de inters, existiendo diferentes alternativas.

Como ejemplo de tasas de descuento (o de corte), indicamos las siguientes:

a) Tasa de descuento ajustada al riesgo = Inters que se puede obtener del dinero
en inversiones sin riesgo (deuda pblica) + prima de riesgo).

b) Coste medio ponderado del capital empleado en el proyecto.

c) Coste de la deuda, si el proyecto se financia en su totalidad mediante prstamo

o capital ajeno.

d) Coste medio ponderado del capital empleado por la empresa.

e) Coste de oportunidad del dinero, entendiendo como tal el mejor uso alternativo,
incluyendo todas sus posibles utilizaciones.

La principal ventaja de este mtodo es que al homogeneizar los flujos netos de

Caja a un mismo momento de tiempo (t=0), reduce a una unidad de medida
comn cantidades de dinero generadas (o aportadas) en momentos de tiempo
diferentes. Adems, admite introducir en los clculos flujos de signo positivos y
negativos (entradas y salidas) en los diferentes momentos del horizonte temporal
de la inversin, sin que por ello se distorsione el significado del resultado final,
como puede suceder con la T.I.R.

Dado que el V.A.N. depende muy directamente de la tasa de actualizacin, el

punto dbil de este mtodo es la tasa utilizada para descontar el dinero (siempre
discutible). Sin embargo, a efectos de homogeneizacin, la tasa de inters
elegida har su funcin indistintamente de cual haya sido el criterio para fijarla.
El V.A.N. tambin puede expresarse como un ndice de rentabilidad, llamado Valor
neto actual relativo, expresado bajo la siguiente formula:

V.A.N. de la inversin/Inversin

o bien en forma de tasa (%):

V.A.N. de la inversin x100/Inversin

Tasa Interna de Rentabilidad (T.I.R.)

Se denomina Tasa Interna de Rentabilidad (T.I.R.) a la tasa de descuento que

hace que el Valor Actual Neto (V.A.N.) de una inversin sea igual a cero. (V.A.N.
=0).

Este mtodo considera que una inversin es aconsejable si la T.I.R. resultante es

igual o superior a la tasa exigida por el inversor, y entre varias alternativas, la ms
conveniente ser aquella que ofrezca una T.I.R. mayor.

Las crticas a este mtodo parten en primer lugar de la dificultad del clculo de la
T.I.R. (hacindose generalmente por iteracin), aunque las hojas de clculo y las
calculadoras modernas (las llamadas financieras) han venido a solucionar este
problema de forma fcil.

Tambin puede calcularse de forma relativamente sencilla por el mtodo de

interpolacin lineal.

Pero la ms importante crtica del mtodo (y principal defecto) es la inconsistencia

matemtica de la T.I.R. cuando en un proyecto de inversin hay que efectuar otros
desembolsos, adems de la inversin inicial, durante la vida til del mismo, ya sea
debido a prdidas del proyecto, o a nuevas inversiones adicionales.

La T.I.R. es un indicador de rentabilidad relativa del proyecto, por lo cual cuando

se hace una comparacin de tasas de rentabilidad interna de dos proyectos no
tiene en cuenta la posible diferencia en las dimensiones de los mismos. Una gran
inversin con una T.I.R. baja puede tener un V.A.N. superior a un proyecto con
una inversin pequea con una T.I.R. elevada.

El Cash-Flow actualizado (o descontado)

Podemos considerar est mtodo como una variante de la Tasa de Rendimiento

contable. Toma los beneficios brutos antes de amortizaciones para cada uno de
los aos de la vida til del proyecto, y los actualiza o descuenta conforme a una
tasa de inters. Permite unos clculos ms simples que los mtodos que trabajan
con previsiones de cobros y pagos.

Sin embargo, al contrario que la tasa contable, este mtodo si tiene en cuenta la
liquidez del proyecto a nivel del cash.flow generado en cada uno de los aos del
horizonte temporal de la inversin.