COYUNTURA:

MUNDO-AMERICA
LATINA

Eduardo Court M. Ph.D.

 LO VISIBLE EN EL MUNDO
Riesgos Macro: EE.UU, mejoras en mercado inmobiliario y
menor deuda en los hogares impulsa consumo.
Pases emergentes: El crecimiento se ha estabilizado y las
condiciones de prestamos externos han mejorado.
Liquidez:
Cambios de los riesgos de mercado y de liquidez.
Mercado va del optimismo a la crisis,
Volatilidad cambiante,
Acceso a la financiacin ha mejorado para las
corporaciones y los bancos.
La situacin sigue siendo frgil, como lo demuestra la reciente
volatilidad del mercado despus de las elecciones
parlamentarias italianas.
 Incertidumbre ha subido
Esto genera que los inversionistas apuesten al corto plazo
debido
A la aversin al riesgo (VIX=16,)
Baja volatilidad y disminucin de liquidez, y
Cambio en activos de refugio. (oro)
Coeficiente de Aversin al riesgo : VIX (S&P 500)
Octubre 2012 Setiembre 2013

Fuente: Yahoo Finance.

 Mapa de Estabilidad Global

Fuente: Reporte Global de Estabilidad Financiera - Abril 2013.FMI..

 Dow Jones Industrial
Index
Octubre 2012- Setiembre
2013

Activo de Refugio:
Precio del Oro
Octubre 2012
Setiembre 2013

Fuente: Bloomberg
 Crecimiento Mundial
El FMI sostiene que el crecimiento continuar siendo
moderado, pero predominan los riesgos a la baja, entre ellos la
posible desaceleracin del crecimiento potencial de las
economas emergentes. Se espera que las polticas se
enfoquen en respaldar el crecimiento a corto plazo.
Crecimiento del PIB Mundial
(tasa intertrimestral, anualizada)

Promedio
mundo:
3%-4%

Fuente: Fondo Monetario Internacional.

EUROPA
 CHIPRE
- Chipre es una economa pequea de 18 mil millones (0.5%
del PBI total de la zona euro), el ratio deuda pblica/PBI en el
2012 es ms de 85.9%.

- El rescate de Chipre ha golpeado la confianza que se tiene

sobre los depsitos bancarios, dada las altas tasas de
impuesto establecidas (6,75% y 9,9%).

- Los controles de capital aplicados obstaculizan la actividad

econmica, y han generado fugas de depsitos de 24,3%, en
slo siete meses, lo cual representa alrededor del 65% del
PBI chipriota.
 Tasas de Desempleo en Europa
4to. Trimestre 2010 2do. Trimestre 2013

Grecia-Espaa

Portugal

Fuente: EuroStat.
 ESLOVENIA
- Se enfrenta a una crisis bancaria, debida a la toma excesiva de riesgos,
la debilidad de gobierno corporativo de los bancos de propiedad estatal
y a la falta de una supervisin eficaz.
- Aunque se han tomado medidas, estas no impactan en los mercados.
- Actualmente, la morosidad es del 15% de los activos totales.
Nivel de Prstamos en Mora Alto (2012) Alrededor de 7,000 millones de
Porcentaje de Morosidad en % Euros en prstamos txicos.

Solo la superan:
Hungra, Irlanda
y Grecia

Fuente: OCDE.
 ltimos Resultados PBI (Var. %)

La cada se observa en los

sectores manufactura,
electricidad y gas , mientras
que minera y canteras
mejoran levemente.
Dficit Fiscal Fuente: The Economist.
(% del PBI)

Los mercados
esperan medidas ms
drsticas para
recuperar la
confianza.
Fuente: OCDE.
 GRECIA
- Ha pedido su tercer rescate (10,000mm de Euros)
- Alta probabilidad de retiro de Grecia de la zona Euro.
- Tasa de Desempleo mayor al doble del promedio de la
Zona Euro (Setiembre 2013 - 27.9%).
- De Mercado desarrollado a Mercado Emergente, segn
Morgan Stanley Capital International.
Tasa de Crecimiento y descomposicin del PBI
Esperado al 2013

Fuente: Oxford Economics.

 ESPAA E ITALIA

Rendimiento de los Bonos Soberanos a 10 aos

Italia a dos y CDS a 5 aos
Enero 2012 - Abril 2013
peldaos de perder
grado de inversin.

An mas vulnerable
es la situacin de
Espaa, que esta a
solo un nivel

Fuente: Bloomberg
 ITALIA
- Es la tercera mayor economa Europea.
- Cayo oficialmente en recesin econmica por tercera vez consecutiva.
- Deuda Pblica de 132,6% del PBI para el 2013 y previsiones de alza.

Fuente: BBVA Research.

 ESPAA
Riesgo de mayor contraccin del PBI
Riesgo sobre la banca: La burbuja inmobiliaria ha afectado a las
cajas, hay poca credibilidad en la reforma financiera, y el estado
no tiene recursos para recapitalizar a los bancos.
Fondos para pagar obligaciones solo alcanzan hasta
Noviembre.
Indicadores Fiscales Esperados Activos Bancarios 2012
( miles de millones)

Fuente: Ministerio de Presupuesto Espaol Fuente: Deutsche Bank

Hay pases en insolvencia y en crisis de
liquidez; el BCE separa a estos pases. A los
insolventes hay que reducirles la deuda y a los
otros darles liquidez.
EEUU
 Crecimiento
Los indicadores de confianza caen debido al riesgo cclico
unido al riesgo financiero.
Problemas polticos de techo de deuda (17 de Octubre.)

Precio del Oro vs ndice de Dlar (DXY) Confianza de los consumidores

(US$/oz y puntos (1985=100)

DXY
En recuperacin

oro

Fuente: BBVA Research.

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul
Fuente: Investing.com
 Necesita crecer y crear empleo
Tasa de paro USA %

Oferta de trabajo y tasa de desempleo Salario medio por hora nominal (% anual)
Millones,%
%

Fuente: Oficina de estadsticas laborales Fuente: BBVA Research.

 Leves signos de recuperacin

Duracin del Desempleo % de Desempleados

Ligera disminucin
de la duracin de
desempleo en
promedio.

Fuente: Oficina de estadsticas laborales

Fuente: BBVA Research.

Sin embargo, EEUU ha generado efectos negativos sobre
las condiciones financieras a nivel global.

Rendimiento de los Bonos soberanos a 10 aos

Octubre 2012- Setiembre 2013

Crisis de deuda
Preocupaciones por retiro de
estmulo Discurso de Bernanke

Fuente: Bloomberg
 El costo de inversin a nivel mundial se modific, trayendo
consigo problemas en los flujos de capitales y en las
cotizaciones en bolsa.

cotizaciones burstiles en
Flujos de capitales en economas emergentes
economas emergentes (Ene (Ene 2013=100)
2013=100)

Fuente: BBVA Research. Fuente: BBVA Research.

ASIA
 Economas emergentesASIA
Crecimiento moderado de las economas emergentes (China e
India)
Proyecciones de Crecimiento del PBI en
emergentes de Asia (Var. % Anualizada)

Fuente: FMI.
 China: Disminucin del crecimiento

En China, se siguen tomando medidas restrictivas de poltica

econmica, lo que ha moderado el crecimiento.
Se sigue un proceso de reformas y apertura comercial.
China: precio de la vivienda
observado y de equilibrio

Los precios de la vivienda estn

ligeramente sobrevalorados (7%).
 Cual es el riesgo de que la economa China entre en
problemas econmicos?
Hay un declive del sector inmobiliario percibido por los precios
Hay sobre endeudamiento de los gobiernos locales, y
Un sistema financiero insuficientemente capitalizado.
Inflacin Esperada
(Var. % Anual)

Fuente: NCB, SEIN y BBVA Research.

 JAPN- SITUACIN FISCAL
Japn es el pas que alcanza los ms altos niveles de
endeudamiento pblico y dficit fiscal, seguido de Grecia, Irlanda y
EEUU.
Situacin Fiscal
(% del PBI)

Fuente: BoJ
 Japn busca acabar con la deflacin
El primer ministro Shinzo Abe ha implementado:
- Poltica monetaria expansiva. Efectividad en duda, por trampa
de liquidez.
- Poltica fiscal expansiva, 87.200 millones de Euros en
paquetes fiscales (2,5% PBI), reconstruccin del terremoto.
42.000 millones de en
Crecimiento Real del PBI (%) Bonos de Reconstruccin

Agosto 2013

Fuente: Federal Reserve Bank of St. Louis.

Se busca duplicar la base monetaria, mediante la compra
mensual de Bonos del Gobierno Japons
Tenedores de los Bonos de
Gobierno Japons del desde 1998
Bancos

Fondos
pensiones

Fuente: BBVA Research.

AMERICA LATINA
AMRICA LATINA
Principales riesgos para las economas
Latinoamericanas

Excesiva volatilidad de flujos de capitales y

tipos de cambio reales

Mayor incertidumbre y estrs en la economa

global y los mercados de capitales
internacionales
 Presiones Inflacionarias:
Crecimiento del PBI (a/a) de Amrica
Latina y contribucin de demanda
interna y externa
Demanda
externa
contribuye
poco al PBI
Precio de Materias Primas
ndice 2010=100

Petrleo

Soya

Cobre
Fuente: Estadstica Nacionales y BBVA Research

Fuente: Bloomberg y BBVA Research

Situacin fiscal de Latinoamrica

Fuente: FMI y Scotiabank.

PER
 Expectativas
Las expectativas de los agentes econmicos muestran que nos
encontramos en una fase pesimista con relacin a la actividad
econmica domestica.
Indicador de Actividad Econmica
(Expectativa de la economa a 3 meses )

*Informacin a agosto 2013.

Fuente: BCRP / Elaboracin propia.

 Repercusiones del entorno mundial

La liquidez es uno de los principales riesgos.

Las entradas/salidas masivas de capital pueden impactar en

la economa peruana a travs de:

- Presiones sobre el tipo de cambio

- Financiar la expansin del crdito y de la demanda interna
ocasionando sobrendeudamiento.
- Sobrevaloracin de activos, por ejemplo no transables
como el inmobiliario.
Soporte de la demanda Interna
Consumo de cemento crece en dos
La produccin de electricidad nos dgitos en ltimos meses.
indica que la dinmica de la Crecimiento de Consumo Interno de Cemento
2012 2013 (Var. % doce meses)
actividad econmica se mantiene. 30
23 24
25
20 20
Crecimiento anual de Produccin de electricidad 20 17 19
17 17
2012 Julio 2013 (Var. % doce meses) 16 16 16 14
15 13 11 12
9 11
7.9 7.7 10
8 7
6.9 7.0 6.7 4
7 6.3 6.3 6.2 6.2 6.2 5 3
5.55.85.1 5.8
6 5.0
4.6 4.54.5 0
5 4.1

Ene.

Jun.

Ene.
Ago.

Jun.
Feb.
Mar.
Abr.
May.

Nov.
Dic.

Feb.
Mar.
Abr.
May.
Jul.

Jul.
Set.
Oct.
4
3 Fuente: INEI. 2012 2013
2
Importaciones de Bienes de Capital
1
2008-2012 (Var. % anual)
0
100
Ene.

Jun.

Ene.
Ago.

Jun.
Feb.

Feb.
Abr.
May.

Nov.

Abr.
May.
Mar.
Mar.

Dic.
Jul.

Oct.

Jul.
Set.

76
80 65
54
2012 2013 60 41 48 42 35 50
Fuente: COES. 40 29
20 15 17 16 14
20 7 11 7 5
2
Sin embargo, la importacin de 0
-20
bienes de capital no crece en dos -40
-34-37-27
dgitos en lo que va del ao. -60

2T.13
1T.08
2T.08
3T.08
4T.08
1T.09
2T.09
3T.09
4T.09
1T.10
2T.10
3T.10
4T.10
1T.11
2T.11
3T.11
4T.11
1T.12
2T.12
3T.12
4T.12
1T.13
Fuente: BCRP.
 Empuje de la demanda
Empleo de Lima Metropolitana
(Empleo adecuado y subempleo como % del empleo
60
total Trimestres Jun - Jul - Ago)

50 Mejora en las
40
condiciones laborales,
favorecen el consumo
30
Empleo adecuado
Subempleo
interno.
20
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Fuente: MEF.

Importaciones de consumo duradero y venta de

vehculos ligeros (Var. %interanual)

El gasto privado en bienes

durables (vehculos ligeros)
es uno de los componentes
Venta de
que explica el crecimiento
vehculos
de la demanda interna.
Fuente: Araper y BCRP.
 Mayor impulso fiscal para el 2013
Supervit fiscal y Deuda pblica bruta (%
del PBI)
- El presupuesto fiscal para el
2013 aument en 10% el gasto
pblico.
- Mejoras salariales e
incrementos del gasto en
programas sociales y de
inversin.
Importaciones segn uso de destino
Fuente: BBVA Research Per.
Econmico
45 000
40 000 OTROS BIENES
La inversin en bienes de 35 000 BIENES DE CAPITAL
capital presenta un 30 000 INSUMOS
componente adicional que 25 000
BIENES DE CONSUMO
20 000
contribuir a reducir las 15 000

brechas de infraestructura y 10 000

5 000
acceso a servicios 0

Fuente:: BCRP.
 Spread - EMBIG Per (pbs)
300
250
191
200
150
100
50
0
abr-10

abr-11

abr-12

abr-13
jul-10
oct-10

jul-11
oct-11

jul-12
oct-12

jul-13
ene-10

ene-11

ene-12

ene-13
Fuente: BCRP. Exportaciones, Importaciones y los trminos de Intercambio
5000 160
4500 140
4000
120
3500
3000 100
2500 80
2000 60
1500 Exportaciones (mill. US$) 40
1000 Importaciones (mill. US$)
500 20
Trminos de intercambio (1994=100)
0 0

sep-11
may-07

may-08

may-09

may-10

may-11

may-12

may-13
sep-07

sep-08

sep-09

sep-10

sep-12
ene-08
ene-07

ene-09

ene-10

ene-11

ene-12

ene-13
Fuente: BCRP.
 En el contexto econmico actual se proyecta un crecimiento del 5.3%
(2014-2016)... Per - PBI (Variacin %) 2000 - 2016
Crisis
Recesin Hipotecaria
impulsado por el 12
en E.U.A. 9.8
10 8.9 8.8
aumento de la inversin 8 6.8
7.7
6.9 6.3
5.3 6.0 6.0 6.0
privada y la favorable 6 5.0
4.0
5.0

evolucin de los trminos 4 3.0

2 0.9
de intercambio. 0
0.2

2001
2000

2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013*
2014*
2015*
2016*
Fuente: MEF / Elaboracin propia.

Inversin Privada : 2000 - 2013T1

(Var. % real)
30 26
23 22
20
20
12 11 14
8 9
10 6
0
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013T2

-10 -2 -5

-20 -15
Fuente: BCRP / Elaboracin propia.
BOLSA DE
VALORES -
PER
ndice General de la Bolsa de Valores de Lima
2001 2005 2009 2010 2011

Noviembre 1998 - Setiembre 2013

Fuente: BVL. Elaboracin propia.
 IGVBL - tendencias
1998 2013

Noviembre 1998 - Setiembre 2013

Fuente: BVL. Elaboracin propia.
 Junio 2008 Julio 2013
IGBVL-COYUNTURA EXTERNA

Desaceleracin
de China.
Menores
precios de
Metales.
Especulacin
sobre retiro de
Estmulo en
EE.UU.
 ndice Sector Mineras vs. Precio del Cobre
(Noviembre 1998 Setiembre 2013)

Fuente: BVL e Indexmundi.com. Elaboracin propia.

 ndice Tipo de Cambio Bilateral vs. Precio del
Petrleo WTI
T/C real baja cuando
WTI sube

Enero 1992 Agosto 2013

Fuente: BCRP e EIA. Elaboracin propia.
ndice Tipo de Cambio Bilateral vs. Exportaciones No
tradicionales
Cada de T/C real favorece
exportaciones no tradicionales

Enero 1992 Julio 2013.

Fuente: BCRP . Elaboracin propia.
 EMBI Per vs. Inversin Extranjera Directa

Baja el EMBI sube IED

IED

EMBI

Fuente: BCRP y ProInversin . Elaboracin propia.

MUCHAS
GRACIAS