Evaluacin macrofinanciera del Modelo de Poltica Global de la ONU por M.

Lavoie

1. Introduccin

Se me ha pedido que realice un examen del Modelo de Politica Global (GPM) de la ONU
con el propsito de evaluar lo apropiado que es para el anlisis de escenarios de poltica
econmica y su utilidad para derivar recomendaciones de polticas pertinentes. Dado mi
campo de especializacin, mi revisin se llevar a cabo desde una perspectiva
macroeconmica que se centrar principalmente en las interacciones entre las variables reales
y las financieras. Se trata, pues, esencialmente de una evaluacin macrofinanciera. La
evaluacin se basa principalmente en la descripcin tcnica del modelo aportado por Cripps
e Izurieta (2014), pero tambin he consultado algunos documentos adicionales relacionados
con el modelo, como el trabajo de Capaldo (2014), as como las partes pertinentes De los
informes de la UNCTAD sobre comercio y desarrollo de 2013 y 2014.

2. Observaciones preliminares: la coherencia contable

Una breve descripcin del Modelo de Poltica Global de la UNCTAD puede encontrarse en
el informe de la UNCTAD de 2014: "El GPM es un marco de modelado totalmente endgeno
basado en la contabilidad hermtica sin" agujeros negros "y sin residuos inexplicables,
Complementos Las relaciones de comportamiento que determinan los ajustes
macroeconmicos se calculan economtricamente utilizando un panel (124 pases) y series
temporales (perodo de 1980 a 2012). El modelo abarca 25 pases y grupos de pases, y
considera el PIB en los principales sectores; Instituciones pblicas, privadas y financieras;
empleo; Comercio internacional (cinco categoras principales) y finanzas; Y poltica fiscal,
monetaria e industrial / comercial "(pgina 38).

Aunque el GPM es un modelo economtrico, que se estima, no es una herramienta de

previsin en el sentido usual. Esto se debe a que hay un nmero relativamente grande de
variables que se toman como exgenas. Sin embargo, la ventaja de este procedimiento es que
los parmetros adicionales permiten a los autores del modelo examinar las implicaciones de
los cambios de poltica, precisamente a travs de cambios en estas variables exgenas.
Aunque el GPM es un modelo economtrico, que se estima, no es una herramienta de
previsin en el sentido usual. Esto se debe a que hay un nmero relativamente grande de
variables que se toman como exgenas. Sin embargo, la ventaja de este procedimiento es que
los parmetros adicionales permiten a los autores del modelo examinar las implicaciones de
los cambios de poltica, precisamente a travs de cambios en estas variables exgenas.

Aunque un modelo economtrico, debido a su plena consistencia contable, tomo el GPM

como una especie de modelo CGE, pero un modelo CGE que no est en la tradicin
neoclsica que ha llegado a dominar la economa. Como record Sherman Robinson (1991,
2006), los modelos CGE han surgido en dos vertientes. El primer captulo es el que se
desarroll ms en el Banco Mundial, basado en la teora microeconmica neoclsica y la
teora del comercio neoclsico, basndose esencialmente en los efectos de precios y
sustitucin, donde la mayora de los efectos son impulsados por los cambios en los precios
relativos. Se afirma a veces que tiene races fuertes en la teora del equilibrio general
walrasiano del tipo Arrow-Debreu, dndole un aura de respetabilidad, con agentes que
maximizan las funciones de utilidad (que no se pueden observar) y productores que
maximizan los beneficios y se enfrentan a funciones de produccin neoclsicas Las
estimaciones de elasticidad de las cuales han demostrado ser "ni siquiera equivocadas" por
Felipe y McCombie (2012)). El segundo captulo se basa esencialmente en las fundaciones
keynesianas, en el sentido de que se supone que el pleno empleo se suprime y que la demanda
agregada y los efectos multiplicadores del ingreso desempean un papel clave. A veces se la
denomina la hebra estructural CGE. Este segundo captulo fue desarrollado de manera ms
intensiva por Lance Taylor (1990), y sus races intelectuales se basan principalmente en el
trabajo de economistas no neoclsicos, como Nicholas Kaldor y Michal Kalecki.

A pesar de su diferente pedigr intelectual, ambas corrientes en sus versiones iniciales se

centraban en efectos reales y trabajaban dentro de un marco de equilibrio de flujo, ignorando
as los flujos financieros y las existencias de activos financieros. Los intentos de remediar
esto fueron hechos por representantes de ambas ramas a principios de los 90 (por ejemplo,
Rosensweig y Taylor 1990, Bourguignon et al., 1991), y tanto Robinson (1991) como Asada
et al. (2011) parecen creer que los modelos neoclsicos de equilibrio general computacional
financiero (FCGE) entretienen una serie de caractersticas comunes con los modelos
estructural CGE, aunque se reconoce que los modelos neoclsicos FCGE se enfrentan a
varias tensiones y tensiones tericas como las de Sus innovaciones aparecen como adiciones
ad hoc que se consideran incompatibles con fundamentos microeconmicos "plenamente
racionales". De hecho, como record Dirk Bezemer (2010, p. 682) en un artculo que se
refera a explicar por qu pocos economistas haban sido capaces de pronosticar y motivar la
Crisis Financiera Global, los sectores financieros del CGE o grandes modelos de pronstico
fueron dejando progresivamente Aparte para el beneficio de los modelos DSGE de variable
real.

El GPM, a mi entender, es similar a un modelo FCGE, pero que comparte su pedigree

intelectual y muchos de sus supuestos con el de los modelos CGE estructurales, que se basan
en bases microeconmicas alternativas que rechazan la optimizacin de los supuestos. Hay
un debate sobre si esto es legtimo, y dos puntos de vista claramente emergen: hay quienes
sostienen que la optimizacin de los modelos es el nico camino a seguir, con profundos
parmetros que estn incrustados en las funciones de utilidad de los agentes representativos,
respondiendo as a La llamada crtica de Lucas; Y hay quienes sostienen que los modelos de
optimizacin son construcciones ad hoc, ya que asumen de los agentes un comportamiento y
un conocimiento que son totalmente irrealistas y que no pueden observarse en absoluto en la
vida real. Esta ltima lnea de pensamiento est particularmente de moda ahora entre los
creadores de la modelizacin basada en agentes, con su interaccin de una multitud de
agentes, que no conocen el verdadero funcionamiento de toda la economa ni las
caractersticas de otros agentes, en un mundo que est en Perpetuo y dominado por la
incertidumbre epistmica y ontolgica.

Los modelos CGE y el GPM comparten la contabilidad consistente a travs del uso de
matrices de contabilidad social (SAM). Ambos se basan en datos, o en datos de masaje, que
aseguran que el ingreso es igual al gasto, a travs de las cuentas de ingresos y productos
nacionales, de modo que todo lo que fluye tambin debe fluir. Ambos se basan en la
incorporacin y la suma apropiada de la identidad fundamental, que dice que en cada pas los
prstamos netos nacionales privados ms los prstamos netos pblicos nacionales y los
prstamos netos extranjeros deben sumar a cero. Devoid de la jerga de las cuentas nacionales,
esto dice que la suma del ahorro privado neto de inversin, el supervit presupuestario del
gobierno y el dficit en cuenta corriente debe ser igual a cero. Esta identidad fue el origen
del llamado New Cambridge Modelo desarrollado en el Departamento de Economa
Aplicada de la Universidad de Cambridge, como puede describirse con cierto detalle por
Godley y Cripps (1976) y en forma estilstica por Godley y Cripps (1983). Este nuevo modelo
de Cambridge es el ancestral remoto del GPM, ya que tambin se desarroll a finales de los
setenta en el modelo de comercio mundial que fue construido en ese momento por el
Cambridge Economic Policy Group ubicado en la DEA, con el autor principal de este Trabajo
de modelado global, Francis Cripps, estando en el origen del presente GPM. El modelo de
Cambridge-Alphametrics (CAM) tambin est en esta tradicin (Cripps et al., 2007, Cripps
et al., 2011).

El enfoque consistente en la contabilidad seguido en el modelo de New Cambridge, reforzado

por la teora de la cartera de trabajo de Tobin y en particular por su versin ms
empricamente orientada de Backus et al. (1980), tambin ha dado lugar a lo que se denomina
el enfoque post-keynesiano de flujo de existencias consistente (SFC) como se presenta por
Godley (1999) y Godley y Lavoie (2007). Este enfoque de la SFC ha llevado en particular a
la creacin de varios modelos tericos de dos, tres e incluso cuatro pases que integran
plenamente las variables reales y financieras, incluyendo la evolucin de las reservas
financieras (Izurieta 2003; Mazier y Tiou-Tagba Aliti 2010). Estos modelos de SFC tambin
contienen suposiciones que estn en lnea con las de los modelos estructural CGE. De hecho,
la influencia es recproca, ya que los proponentes de los modelos estructural CGE han
escogido y aprobado los elementos clave de este enfoque SFC (Taylor 2004). Vale la pena
agregar que el enfoque SFC tambin ha sido adoptado por Joseph Stiglitz, e incorporado en
particular en una serie de modelos basados en agentes, desarrollados por algunos de sus
colaboradores, proporcionando consistencia donde no estaba previamente presente. Van tan
lejos como para sostener que la macroeconoma consistente en el flujo de stock basada en
agentes debera constituir el nuevo paradigma y el nuevo punto de referencia (vase Caiani
et al., 2015). Lo que hay que hacer aqu es que existe una larga tradicin intelectual ligada al
marco y los antecedentes del GPM y que esta tradicin intelectual sigue viva y activa hoy a
pesar del dominio de la escuela neoclsica y de la CGE y DSGE.

Como seala Taylor (2011, p.4), la contabilidad macroeconmica coherente limita el grado
de libertad disponible para un modelo CGE. Por supuesto, todos los modelos apropiados
incorporan la consistencia de flujo de stock que es inherente en la relacin entre la inversin
real y el stock tangible de capital. Los modelos SFC poskeynesianos y el GPM amplan esta
coherencia a conjuntos de flujos financieros ya existencias de activos y pasivos financieros.
El GPM se basa en datos que aseguran que cada activo financiero encuentra su contrapartida.
Esto se hace basndose en matrices de flujo de fondos, as como en cuentas de balance
nacional (matrices de contabilidad financiera), junto con matrices de revalorizacin que
tienen en cuenta las ganancias y prdidas de tenencia. Estos requisitos de coherencia,
combinados con el requisito estndar de que los flujos de enlaces de inversin neta real a
adiciones a existencias de capital tangible, permiten a los constructores del GPM hacer la
reclamacin, como se record anteriormente, que el GPM es un marco de modelado
totalmente endgeno basado en Contabilidad hermtica sin agujeros negros ". En otras
palabras, todo viene de algn lugar y va a alguna parte. Todo esto contribuye a la plena
integracin de lo real y lo financiero de la economa - lo que yo considero el Santo Grial de
la macroeconoma, ya que el uso de cuentas lgicamente completas tiene fuertes
implicaciones para la dinmica del sistema en su conjunto, tanto A nivel nacional y mundial.
Sin embargo, cabe sealar que dos modelos aparentemente similares con consistencia
contable darn lugar a conclusiones diferentes dependiendo de sus ecuaciones de
comportamiento especficas y dependiendo del cierre del modelo. Los modelos con la misma
estructura pero con ecuaciones conductuales diferentes darn lugar a resultados diferentes.
Del mismo modo, si bien dos modelos pueden contener exactamente los mismos sectores, las
mismas variables y las mismas ecuaciones de comportamiento, sus conclusiones sern
diferentes dependiendo de qu variables se supone que son endgenas y cules se supone que
son exgenas. Esto resulta ser el verdadero punto de discordia entre partidarios de los
modelos neo-clsicos de ECG y lo que se ha llamado modelos estructural CGE, como
veremos ms adelante. En mi opinin, todo es cuestin de juzgar qu suposiciones, y por lo
tanto, qu cierre, parece ser la ms realista y razonable. De hecho, incluso dentro de un
modelo dado, digamos un modelo CGE estructural, varios cierres pueden ser posibles. Por
ejemplo, si se supone que un pas se encuentra en un rgimen de tipo de cambio fijo, esto
puede lograrse de diferentes maneras: las reservas de divisas pueden ser endgenas, mientras
que sus gastos pblicos y las tasas de inters son exgenas; Pero tambin podemos suponer
que las reservas de divisas y los tipos de inters permanecen sin cambios, mientras que el
gobierno modifica su posicin fiscal para lograr una posicin de balanza de pagos cero. En
realidad, los pases pueden optar por aprobar polticas que constituyan una combinacin de
estos diferentes cierres.

3. Coeficiente de flujo de existencias

Las crisis financieras anteriores, como la crisis financiera mexicana de los aos ochenta, junto
con los japoneses de principios de los aos noventa y la crisis financiera asitica de finales
de los noventa, ciertamente han sealado la necesidad de incorporar variables financieras en
modelos tericos o empricos de economas nacionales y De la economa global. Mientras
que varios economistas, como los del BIS, empezaron a prestar atencin a la evolucin de
los precios de los activos ya los ratios financieros o de deuda, es slo con la llegada de la
crisis financiera mundial que comenz en 2007 que los banqueros centrales e internacionales
Las organizaciones se dieron cuenta de que los modelos existentes basados esencialmente en
variables econmicas reales carecan de pertinencia. Aunque se ha hablado mucho de los
desequilibrios mundiales, es decir, por una parte, los desequilibrios en las posiciones de
cuenta corriente de pases o bloques de pases, as como la acumulacin de deuda externa o
la acumulacin de saldos de divisas y, por otra parte La aceleracin del aumento de la deuda
de los hogares en varios pases, antes de la Crisis Financiera Global, pocos modelos estaban
equipados para discutir de manera relevante lo que haba o lo que podra suceder. Esto se
reconoce en el siguiente discurso del actual gobernador del Banco de Canad, Stephen Poloz,
ex presidente del Banco de Desarrollo de Exportaciones de Canad: en un mundo perfecto,
tendramos un modelo macroeconmico lo suficientemente sofisticado como para captar la
aparicin y resolucin de problemas financieros Desequilibrios, junto con sus impactos
relacionados con la economa real. Con este modelo, podramos incorporar amenazas a la
estabilidad financiera en nuestra funcin de reaccin, si no con absoluta precisin, al menos
as como incorporaremos otras variables econmicas. Desafortunadamente, no vivimos en
ese mundo perfecto. No existe un modelo de equilibrio general que contenga una gran sntesis
de variables reales y financieras y no es probable que lo sea. (Poloz 2015, pgina 2).
Mi interpretacin de la afirmacin de Poloz es que l quiere decir que no existe un modelo
neo-clsico de micro-fundacin de CGE o DSGE. Pero, por supuesto, hay otros modelos que
"contienen una gran sntesis de variables reales y financieras", y el GPM es uno de ellos - y
uno que lo hace a nivel mundial. No estoy diciendo que el GPM pueda prever crisis
financieras futuras como la crisis financiera subprime o la crisis financiera mundial, pero al
menos el GPM sigue la evolucin de los activos y pasivos financieros del sector privado no
financiero, Que los efectos de la demanda tienen efectos sustanciales sobre la actividad
econmica, y lo han venido haciendo desde hace mucho tiempo. Esto contrasta con algunos
de los otros grandes modelos utilizados por otras grandes organizaciones.

Como seal Bezemer (2010) en un par de artculos que han atrado bastante atencin, la
mayora o al menos muchos de los investigadores que vieron venir la Crisis Financiera Global
y que proporcionaron razones y argumentos de por qu una crisis financiera Pueden generar
una recesin, dependen de un enfoque o de modelos que incluyan flujos de fondos y acciones
financieras. Este fue en particular el caso de los investigadores del Levy Economics Institute,
dirigido por Wynne Godley, quien emiti muchas advertencias, tanto antes de la recesin de
2001 como antes de la debacle financiera subprime. Los modelos americanos y mundiales
utilizados en el Instituto Levy comparten antecedentes similares con el GPM, ya que el
primero surgi de los trabajos anteriores sobre el modelo de New Cambridge, mientras que
el segundo se basa en el modelo de comercio mundial desarrollado por Cripps (1979) en
Cambridge. El modelo Levy de la economa de los Estados Unidos tambin es plenamente
coherente con el flujo de existencias e incluye los flujos de crdito y las proporciones de
riqueza a ingreso en sus determinantes de los gastos privados reales, como es el caso del
GPM en su determinacin del consumo y el gasto de inversin privada.

Esto puede ser contrastado con la mayora de los modelos a gran escala. Como indican
Bezemer (2010), mientras que los proponentes de modelos CGE de gran escala afirman que
las ecuaciones de sus modelos se derivan apropiadamente de la teora neoclsica,
proporcionndoles as una estructura presuntamente consistente internamente, los valores de
todas las variables del sector real Se determinan exclusivamente por variables reales, con la
adicin externa de unas cuantas variables financieras como el stock de dinero y las tasas de
inters. A veces se incluyen variables monetarias y financieras, pero stas se derivan del
comportamiento de variables reales, por ejemplo la balanza comercial, ignorando as la
evolucin de las acciones financieras y los pagos de intereses sobre la deuda financiera.
Principalmente como un seguimiento de la Crisis Financiera Global, actualmente hay una
gran cantidad de trabajo en los bancos centrales y en las grandes organizaciones
internacionales para incorporar variables financieras. Pero estos esfuerzos para integrar el
lado financiero a la economa real, como fue el caso de los modelos FCGE, generan mucha
tensin e inconsistencia cuando se aplican a los modelos DSGE. Los constructores de
modelos DSGE, que se jactaban de lo rigurosos que eran sus fundamentos microeconmicos,
ahora estn obligados a asumir todo tipo de lo que slo pueden considerar como ajustes y
adiciones ad hoc para anular las consecuencias de asumir las formas fuertes de la hiptesis
eficiente del mercado, El teorema de Miller-Modigliani o la imposibilidad de incumplimiento
de prstamos.

Uno podra tambin pasar a una estrategia de modelado diferente, basada en un enfoque
emprico ms realista y probado. Como han dicho muchos economistas insatisfechos con el
enfoque de la corriente principal, es mejor ser ms o menos justo que equivocado! Y en mi
opinin, esto es lo que el GPM tiene que ofrecer. El modelo no est informado por los
fundamentos neoclsicos irrealistas y altamente formales que ahora son tan populares entre
los constructores de CGE y DSGE, pero se ha convertido en un gran modelo consistente de
flujo de existencias, apoyado por una larga tradicin en la construccin de modelos empricos
keynesianos y estructuralistas. Como es explcito en la presentacin del GPM, los flujos
financieros y los balances ayudan a determinar las variables reales. El siguiente pasaje de su
presentacin es particularmente revelador: En el GPM, las finanzas no son un "agujero
negro"; Las cuentas de flujos de fondos y los balances de las principales instituciones son
explcitos e integrados dinmicamente en el modelo por medio de reglas contables y
relaciones de comportamiento. Por lo tanto, los cambios en los ingresos y los gastos de los
gobiernos, el sector privado y las economas nacionales se traducen plenamente en cambios
en las posiciones de prstamo o de endeudamiento neto de estos sectores. Estos "cierres" de
flujo pueden influir directamente en el comportamiento. Adems, la acumulacin de flujos
en los balances de las instituciones y de los activos y pasivos externos se retrotrae al
comportamiento de ajuste de la economa real. A pesar de que las matrices de los flujos y de
las poblaciones son de un alto grado de agregacin, han demostrado ser un factor significativo
en la dinmica del modelo, particularmente cuando los desequilibrios crecen
desproporcionadamente, alterando las normas histricas de stock/flow....

La relacin entre la economa real (comercio, produccin, ingresos, gasto, etc.) y el sistema
financiero (depsitos, deuda, acciones y otros tipos de activos y pasivos financieros) en el
GPM puede resumirse como sigue: (i) flujos reales Estn necesariamente emparejados por
flujos financieros opuestos y, por lo tanto, a corto plazo se puede decir que restringen a estos
ltimos sobre una base neta (los llamados saldos financieros), (ii) los flujos brutos de activos
financieros estn en gran medida determinados por lo que se puede describir como " (Iii) las
posiciones financieras brutas (acumulacin de flujos y revalorizaciones) se retroalimentan en
el comportamiento real. (Cripps e Izurieta 2014, pp. 5-6).

Las ventajas de este enfoque estn siendo reconocidas por varios actores. Adems de las
grandes organizaciones que tratan de renovar sus modelos existentes aadiendo variables
financieras, hay actores que toman muy en serio el enfoque consistente en el flujo de
existencias que informa a la DGPM. El economista jefe de Goldman Sachs, Jan Hatzius
(2003), ha adoptado desde hace algn tiempo el marco propugnado por el Levy Economics
Institute. Otros asesores de inversiones, como Richard Koo (2013), que se ha hecho un
nombre al presentar el concepto de "desgravacin del balance" de la recesin, tambin ha
hecho un uso sistemtico de la identidad fundamental. Algunos investigadores de los bancos
centrales tambin estn interesados en construir un modelo consistente de flujo de existencias
o, al menos, para examinar ms detalladamente los flujos financieros y los balances (Bartwell
y Burrows, 2011; B Duc y Le Breton 2009). Esto permite abordar cuestiones tales como
procesos insostenibles o inestabilidad financiera. Como seala Vtor Constncio (2014, p.
Xv), vicepresidente del Banco Central Europeo, el flujo de fondos ofrece al menos un marco
en el que hacer estas preguntas es posible y significativo. Tal economa "de abajo hacia
arriba" parecera proporcionar un antdoto saludable al modelo de autorreferencia "de arriba
hacia abajo" que ha sido predominante en las ltimas dcadas.
Podemos mencionar dos ejemplos de la utilidad del enfoque consistente en el flujo de stock,
uno directamente relacionado con el GPM y el otro indirectamente relacionado. Para
empezar, se puede mencionar que el modelo SFC post-keynesiano de Godley y Lavoie
(2007b) permite descubrir que una mejora en la competitividad comercial de un gran pas de
la zona euro frente a pases situados fuera de La Eurozona conduce a un deterioro del saldo
en cuenta corriente y de la posicin fiscal de los pases situados en el resto de la zona euro, a
pesar de que estos pases no ven ningn cambio en sus parmetros de poltica fiscal o en los
parmetros que determinan sus exportaciones e importaciones . Esto parece ilustrar bien lo
que ha ocurrido con Alemania y los llamados pases perifricos de la Eurozona. Con respecto
al GPM, Cripps et al. (2011, p.232) explican que si 'los salarios en los pases perifricos no
se mantienen al ritmo del rpido crecimiento de la productividad', esto conducir a una
tendencia al sub-consumo ya menos que compensado autnomamente por algn otro
componente en la demanda agregada, generar "Un supervit en cuenta corriente creciente
con respecto al resto del mundo".

4. Elegir los supuestos correctos

Como ha sealado Olivier Blanchard (2015), ex economista jefe del FMI, en una entrevista
en la Revista de la Encuesta del FMI, la Crisis Financiera Global ha hecho que mucha gente
se diera cuenta de que lo establecido o de moda en la economa no era necesariamente el
Mejor, y que era hora de volver a algunas de las ideas y modelos que haban sido dejados de
lado o abandonados en el pasado. La misma opinin tambin ha sido expresada por Willem
Buiter (2009), ex miembro del Comit de Poltica Monetaria del Banco de Inglaterra, quien
ha estado argumentando que la mayor parte de lo que se ha enseado en las escuelas de
posgrado en macroeconoma y economa monetaria durante los ltimos aos 30 aos "puede
haber retrasado por dcadas las investigaciones serias del comportamiento econmico
agregado y de la comprensin relevante de la poltica econmica". Buiter se refiri
explcitamente a los modelos basados en la nueva economa clsica y la nueva keynesiana, y
por lo tanto a los modelos de tipo DSGE, como el tipo de modelado que no ofrece pistas
sobre "cmo funciona la economa -y mucho menos cmo funciona la economa en tiempos
de estrs Y la inestabilidad financiera ". Como alternativa, Buiter se refiere a los trabajos de
los economistas del comportamiento, as como a los de Hyman Minsky, Tobin y Stiglitz.
Robert Solow, a veces considerado como el padre de los modelos de DSGE debido a sus
famosos modelos de crecimiento de la dcada de 1950, tambin ha repudiado los modelos
DSGE, diciendo que sus fundamentos eran "mudo y ms estpido macroeconoma" (Solow
2003), y que la adicin de fricciones realistas No hicieron estos modelos ms plausibles
(Solow 2008, pgina 244). Paul Krugman, ha afirmado repetidas veces que el antiguo modelo
IS / LM Keynesian proporcionaba ms informacin que cualquiera de los macro modelos a
la moda basados en las micro fundaciones neoclsicas y la hiptesis de las expectativas
racionales para entender lo que ha sucedido con los grandes agregados macroeconmicos de
los ltimos siete aos. Blanchard, por su parte, se refiere a las siguientes caractersticas que
proporcionan un punto de vista alternativo que puede mostrar ms utilidad: Como resultado
de la crisis, cien flores intelectuales estn floreciendo. Algunas son flores muy viejas: la
hiptesis de inestabilidad financiera de Hyman Minsky. Modelos kaldorianos de crecimiento
y desigualdad. Algunas proposiciones que habran sido consideradas anatema en el pasado
son propuestas por economistas "serios": Por ejemplo, la financiacin monetaria del dficit
fiscal. Algunos supuestos fundamentales estn siendo cuestionados, por ejemplo, la
separacin limpia entre ciclos y tendencias: la histresis est haciendo una reaparicin.
Algunas de las herramientas economtricas, basadas en una visin del mundo como
estacionaria en torno a una tendencia, estn siendo desafiadas. Esto es todo para el mejor.
(Blanchard 2015) .

Todas las caractersticas que Blanchard menciona en esta cita son el pan y la mantequilla de
la tradicin post-keynesiana que se incorpora en el GPM. El GPM registra los flujos
financieros y las existencias de activos y pasivos de los principales sectores de la economa
y, por lo tanto, proporciona un mtodo para vigilar la plausibilidad de los desequilibrios
financieros que pueden o no dar lugar a una acumulacin aceptable de activos y pasivos
(Existencias) a medida que pasa el tiempo (Cripps e Izurieta, 2014, pgina 15), lo que
permite, al menos en parte, que el sector no gubernamental y no bancario no descomponga a
las empresas productoras del sector de los hogares, Inestabilidades y procesos insostenibles
a los que se refera Minsky.

Blanchard menciona la relevancia de la desigualdad de ingresos, haciendo una referencia a

los modelos kaldorianos de crecimiento y distribucin, que se basan en la distribucin
funcional. Varios estudios recientes, provenientes de trimestres inesperados, es decir, el FMI
y la OCDE, han subrayado el hecho de que una mayor desigualdad de los ingresos parece
tener un efecto negativo en el crecimiento. De hecho, en el Informe de Comercio y Desarrollo
de la UNCTAD de 2013 (pgina 68) se afirma que "se espera ampliamente que se incremente
la igualdad de ingresos para impulsar el crecimiento econmico, que proporcionara el
principal impulso al gasto del consumidor". El Informe aade que "existe ahora un amplio
acuerdo en que el crecimiento acompaado de una alta o creciente desigualdad es insostenible
a largo plazo", una referencia a los procesos financieros insostenibles mencionados en el
prrafo anterior. Como sostiene Stiglitz (2014, p.6), los agentes representativos ... asumen
que la distribucin del ingreso no importa. Pero ... la distribucin importa ". Si bien el GPM
no incorpora medidas de desigualdad de ingresos personales, s tiene en cuenta la distribucin
funcional del ingreso. La participacin de la mano de obra tiene un impacto positivo en el
gasto de consumo a travs de la funcin de ahorro dada por la ecuacin (1) del modelo, tal
como se encuentra en Cripps e Izurieta (2014). La distribucin del ingreso tambin entra en
la funcin de inversin (2) a travs del crecimiento de los beneficios. En cuanto al impacto
de los cambios en la distribucin de los ingresos funcionales sobre la actividad econmica,
el GPM parece generar resultados consistentes con los resultados obtenidos en el estudio a
gran escala realizado por Onaran y Galanis para la Oficina Internacional del Trabajo (OIT)
2012), ya que Cripps e Izurieta (2014, pgs. 7-8) sealan que en el GPM 'los impactos netos
de los incrementos en el margen sobre el crecimiento de la demanda final y del PIB son
negativos, con diferentes grados segn el contexto' . Otro punto que su modelo mundial les
permite hacer es que "la agregacin de estas influencias en un modelo global revela grandes
efectos transfronterizos", una caracterstica que tambin es enfatizada por Onaran y Galanis
(2012). Pero no voy a trabajar en el punto, ya zlem Onaran se evaluar el GPM,
presumiblemente desde ese punto de vista.

La tercera observacin de Blanchard que quiero enfatizar es su referencia al regreso del

concepto de histresis y al posible rechazo de modelos basados en el supuesto de
estacionariedad en torno a una tendencia. Como sealan Blanchard (2014, pg. 28), los
macroeconomistas de la corriente principal vean la economa como algo lineal,
constantemente sometida a diferentes shocks, fluctuando constantemente pero volviendo
naturalmente a su estado estacionario a travs del tiempo, ya sea a travs de mecanismos de
autocorreccin del mercado Oa travs de las acciones de un banco central todopoderoso. En
los modelos neoclsicos de CGE, se supone el pleno empleo y los efectos en el producto slo
pueden lograrse mediante la eficiencia o las ganancias de productividad derivadas de la
especializacin o la eliminacin de lo que los modelistas consideran distorsiones
microeconmicas. En los modelos DSGE, se supone que la economa volver necesariamente
a su produccin potencial, que est esencialmente determinada por la oferta de mano de obra,
determinada por la demografa y la altura del salario real. Si se produce algn cambio en la
tasa de empleo, slo puede surgir como consecuencia de una desviacin a corto plazo que
ser aniquilada a largo plazo. En esos modelos, al igual que en los modelos neoclsicos de
ECG, la produccin y el empleo slo pueden mejorarse mediante la eliminacin de rigideces
y distorsiones, donde los precios relativos juegan una vez ms el papel esencial. Ya se trate
de modelos neo-clsicos de CGE o DSGE, los aumentos en el empleo se impulsarn a travs
de la funcin de oferta de mano de obra, con salarios reales ms altos induciendo a ms
consumidores a bajar su tiempo libre y aumentar el tiempo que desean dedicar al trabajo.

En el modelo DSGE, la economa siempre se remonta a su NAIRU (tasa de desempleo no

acelerante) o NAICU (utilizacin no acelerada de la capacidad inflacionaria), que est
totalmente determinada por factores de oferta. No importa si se trate de modelos estticos
neoclsicos de CGE o de modelos de equilibrio estocstico dinmico: estos modelos
generales no toman en cuenta que el nuevo equilibrio resultante de algn cambio o shock
estar influenciado por lo que ocurre durante la transicin de Un equilibrio al siguiente. En
otras palabras, estos modelos asumen la dependencia de trayectoria y la histresis. Ellos
asumen la posibilidad de que los factores impulsados por la demanda tengan un impacto en
el equilibrio a largo plazo, por ejemplo el valor a largo plazo del producto potencial o el valor
a largo plazo de la tasa natural de desempleo. Ellos asumen la posibilidad de que los factores
impulsados por la demanda puedan cambiar la pendiente de la tasa de crecimiento tendencial
de la produccin potencial a largo plazo. Laurence Ball (. 2014, p 149) resume esta
caracterstica de los modelos de la corriente principal de la siguiente manera: "Una cada de
la demanda agregada provoca una recesin en la que la salida cae por debajo del producto
potencial - el nivel normal de produccin dada recursos y la tecnologa de la economa. Este
efecto es temporal, sin embargo. Una recesin es seguido por un periodo de recuperacin en
la que los rendimientos de salida a potencial, y el potencial en s no se ve afectada
significativamente por la recesin '. Esto se ilustra con la Figura 1. Como se reconoce por
Paul Krugman (2009), por lo menos hasta el comienzo de la crisis financiera mundial, "auto-
describe nuevos economistas keynesianos no eran inmunes a los encantos de los individuos
racionales y mercados perfectos. Ellos trataron de mantener sus desviaciones de la ortodoxia
neoclsica lo ms limitado posible'. El modelo estndar DSGE, diseado por nuevos
economistas keynesianos, ha puesto de manifiesto "cmo panglossiana siquiera se haban
convertido en nuevos economa keynesiana '.
Siempre ha sido una tradicin en economa que mantenan el rechazo de este enfoque dirigida
por la oferta. Es bien sabido que la tradicin keynesiana ha puesto el nfasis en los factores
basados en la demanda, como se seal anteriormente cuando se habla de la hebra
estructuralista de los modelos CGE. Esto no quiere decir que los factores de oferta son
totalmente ignorados. Lo que significa en su lugar, como se deduce de las siguientes dos
declaraciones de autores Cambridge conocidas, es que la tasa natural de crecimiento est
fuertemente influenciado por la tasa de crecimiento de la demanda: Pero al mismo tiempo
se est acelerando el progreso tcnico hasta mantener con acumulacin. La tasa de progreso
tcnico no es un fenmeno natural que cae como la dulce lluvia del cielo. Cuando hay un
motivo econmico para aumentar la produccin por hombre y los empresarios buscan
inventos y mejoras. An ms importante que la aceleracin de los descubrimientos es la
aceleracin de la velocidad a la que se difunden las innovaciones. Cuando los empresarios se
encuentran en una situacin en la que los mercados potenciales se estn expandiendo, pero
el trabajo difcil de encontrar, que tienen todos los motivos para aumentar la productividad.
(Robinson, 1956, p. 96)

Cuanto ms fuerte es la necesidad de ampliar ... mayores son las tensiones y presiones a las
que la economa se expone; y mayores son los incentivos para superar las limitaciones fsicas
de la produccin por la introduccin de nuevas tcnicas. El progreso tcnico es por lo tanto
probable que sea mayor en aquellas sociedades en las que la velocidad deseada de expansin
de la capacidad productiva ... tiende a superar la mayor parte de la expansin de la fuerza de
trabajo (que, como hemos visto, est a su vez estimulada, aunque slo hasta cierto lmites,
por el crecimiento de la produccin). (Kaldor, 1960, p. 237).

Por ejemplo, antes de la crisis financiera de alto riesgo, en un estudio emprico interesante
Len-Ledesma y Thirlwall (2002) han demostrado que la tasa natural de crecimiento, que se
encuentra en el corazn de los anlisis de la oferta de juego, de hecho es endgena a la tasa
de crecimiento de la produccin real, proporcionando evidencia de que la tasa natural de
crecimiento se levanta en brazos y cae en recesin. Como se suele decir, "crecimiento crea
sus propios recursos en la forma de una mayor disponibilidad de fuerza de trabajo y una
mayor productividad de la fuerza de trabajo" (2002, p. 452). Sus resultados, a la que llegan
por la bsqueda de la tasa de crecimiento del PIB que deja constante la tasa de desempleo,
han sido confirmadas por un nmero de otros estudios empricos, usando la misma
metodologa, para otras regiones del mundo. Estudios similares han arrojado resultados
similares para los tres pases de Amrica del Norte (Perrotini y Tlatelpa, 2003), para Amrica
Latina (Libnio, 2009), y para Asia (Dray y Thirlwall, 2011).

Ms recientemente, la crisis financiera mundial ha puesto claramente de manifiesto que los

efectos de cantidades generadas por factores basados en la demanda han tenido un papel
mucho mayor de jugar que los efectos de los precios que salen de los factores relacionados
con la oferta. Esto ha sido sealado incluso por algunos autores, como Lawrence Summers
(2014A), que en el pasado haba sucumbido a las sirenas de los modelos impulsados por la
oferta. Summers, segn lo informado por Laurence Ball (2014, p. 149), fue tan lejos como
para argumentar en una conferencia sobre el pleno empleo que "esta crisis financiera ha
confirmado la doctrina de la histresis con ms fuerza que cualquier persona podra tener la
bola supposed'.3 ( 2014) ha estudiado el impacto sobre el producto potencial de la crisis
financiera mundial para una muestra de 23 pases. Su conclusin es que "la mayora de los
pases han experimentado fuertes efectos de histresis: dficit de la produccin real de las
tendencias previas a la recesin han reducido la produccin potencial casi uno por uno '(Bola
2014, p 149.). Esto, dice, se ha producido a travs de una reduccin en la acumulacin de
capital, la tasa de actividad ms baja, y una desaceleracin en la tasa de crecimiento de la
productividad. Vendr brevemente de nuevo en esta tercera causa en el texto a continuacin.
Sin embargo, estos efectos de histresis no slo han surgido como consecuencia de la reciente
crisis financiera mundial. Surgen en la mayora de las recesiones. Blanchard, Ceretti y
Summers (2015), en un estudio de ms de 120 recesiones, estiman que ms de dos tercios de
ellas han dado lugar a un vaco permanente entre la produccin potencial estimada
anteriormente y la estimacin despus de la recesin. En un tercio de las recesiones, esta
diferencia fue aumentando en realidad a travs del tiempo, lo que significa que la tasa de
crecimiento del producto potencial en realidad haba disminuido - un resultado que es
consistente con los trabajos anteriores de Len-Ledesma y Thirlwall (2002). Summers (2015,
p. 8) ha resumido esto diciendo que "la reversin de nuevo a la tendencia de hecho es menos
comn que la evidencia de que la recesin no slo reduce el nivel del PIB, pero reduce la
tendencia al crecimiento del PIB, lo que Larry pelota tiene conocido como sper histresis'.
La histresis, como lo que sola ser entendido en su mayora por algunos autores eclcticos
nuevos keynesianos, y super histresis, ya que fue defendida sobre todo por autores
keynesianos posteriores, se ilustran con la figura 2 y 3, respectivamente.

Todo esto es cierto tambin cuando las recesiones estn destinados e inducidos por la poltica
monetaria restrictiva antiiinflacionario - un claro caso de las recesiones causadas por la
reduccin de la demanda agregada. En otras palabras, mientras que un observador podra
argumentar que tanto la recesin inicial y la cada de la futura produccin potencial tenan la
misma causa - una desaceleracin en el crecimiento de la productividad - el hecho de que las
recesiones inducidas por la poltica monetaria restrictiva tambin conducen a reducciones en
el medio plazo o la produccin potencial de largo plazo muestra que los shocks de demanda
tambin tienen un impacto negativo a largo plazo (Blanchard et al. 2015, p. 14). En otras
palabras, el lado de la demanda tiene un efecto de retroalimentacin en el lado de oferta a
largo plazo. Como Stiglitz (2014, p. 16) sostiene con fuerza, "el problema es la falta de
demanda agregada '. Por lo tanto, para proporcionar un anlisis convincente de lo que est
pasando, necesitamos un modelo que es impulsada por la demanda, al mismo tiempo que
incorpora algunos elementos de la oferta que le permitan evaluar los posibles efectos sobre
la produccin potencial, y esto es exactamente lo que el GPM tiene que ofrecer.

Un problema importante en la economa es la eleccin de los supuestos y simplificaciones

adecuadas. Keynes utiliza para argumentar que esto era ms un "arte" que una ciencia. Qu
tipo de modelo describe mejor el mundo en el que vivimos? La economa convencional ha
tomado la decisin de que era mejor asumir las variables exgenas como las cosas tales como
el dficit pblico, el saldo de la cuenta corriente, y por lo tanto implcitamente el tamao del
ahorro financiero del sector privado. En muchos de estos modelos convencionales, el
supuesto de pleno empleo se combina con la suposicin de que las tasas de impuestos se
ajustar para equilibrar el presupuesto pblico, que la inversin se ajustar al ahorro y, por
tanto, que los dficits pblicos ser desplazar la inversin, que el salario real se ajustar para
equilibrar el mercado laboral, y que la tasa de cambio real se ajustar para asegurar un balance
de la cuenta corriente dada (Robinson 2006, p 211;. von Arnim y Taylor 2007, pp 16-17;.
Ackerman y Gallagher 2008; Taylor 2011, p . 52).

Lo que ocurri durante la crisis financiera mundial? Sin duda, parece razonable afirmar que
hemos observado grandes cambios en la produccin y el empleo, y que estos cambios no
fueron causados por los trabajadores ms caprichosas que prefieren el ocio al trabajo o por
el aumento de las dificultades en la conexin de los trabajadores con los empleadores. Con
la crisis se observ tambin enormes oscilaciones en los dficits pblicos y en los saldos de
cuenta corriente, mientras que los tipos de cambio se movan, se empuja y se tira alrededor
de ms por los mercados de capitales que por la evolucin de las variables del comercio. Por
lo tanto, los modelos basados en la demanda, mucho ms que los modelos impulsados por la
oferta, fueron capaces de capturar todas las caractersticas de la economa mundial. Por lo
tanto, es una necesidad absoluta de que los modelos globales basados en la demanda con el
apoyo de las organizaciones internacionales, que no deben sucumbir a las modas fluctuantes
de la academia en la economa.

Como ejemplo de la utilidad y relevancia de la GPM, los multiplicadores fiscales que se

encuentran al final de la (2014) documento Cripps y Izurieta que describe el GPM - en algn
lugar entre 1,30 y 2,00 - son bastante en lnea con los valores de multiplicador que utilizan
que se encuentran en el apogeo del keynesianismo, monetarismo y antes de la revolucin
lucasiano agarraron de la macroeconoma, con estimaciones que drsticamente cortan los
valores de estos multiplicadores fiscales. Estas estimaciones resultaron ser bastante mal y
subvalorada cuando la austeridad fiscal fue defendido y aplicado durante la crisis asitica, la
crisis financiera global y la crisis de la zona euro. Esto llev a una retractado y sometido FMI
(Blanchard y Leigh 2013) para volver a evaluar al alza sus estimaciones de los
multiplicadores fiscales, que ahora son ms o menos coherente con los valores estimados por
el GPM.

5. Conclusin

El GPM ha sido recientemente sometidos a una crtica, como una respuesta a la evaluacin
negativa de acuerdos de liberalizacin comercial presentados por Capaldo (2014), sobre la
base de escenarios basados en la GPM. Como modo de conclusin, quisiera abordar cuatro
de los puntos que Bauer y Erixon (2015) - los crticos de Capaldo y del GPM - hacer o subir.
Capaldo (2015) tiene el mismo ofreci una refutacin de los crticos. Estos cuatro puntos son
los siguientes: (1) En contra de la oferta a las modelos, el GPM es un modelo agregado basado
en la demanda. Fue desarrollado en la dcada de 1970 y fuertemente influenciado por las
visiones keynesiana sobre el impacto de los cambios en la demanda agregada sobre la
actividad econmica y el empleo (Bauer y Erixon 2015, p. 6); (2) El argumento de Capaldo]
est relacionado con los perodos de transicin de corto plazo, las fluctuaciones del ciclo
econmico y periodo de recuperacin posterior a la crisis econmica. A largo plazo, el
impacto del crecimiento econmico sobre el empleo sigue siendo vlida y no impugnada por
la evidencia emprica. (ibd., pg 7) (3); Capaldo ha elegido un modelo que es por lo general
un modelo basado en la demanda que no haga un esfuerzo para captar los efectos de la oferta
en el comercio, que son los efectos que han demostrado ser los efectos principales de la
liberalizacin del comercio. (ibid, p. 7) y (4) El GPM no est diseado en consecuencia y
vista de la economa macro de Capaldo no concuerda con la macroeconoma moderna. (ibid,
p. 8). En cuanto a la crtica (1), se ha dicho suficiente pienso en los mritos de mantener un
enfoque impulsado por la demanda, basado en un enfoque keynesiano o estructuralista CGE,
que se basa en los efectos de la demanda efectiva y el impacto de la distribucin del ingreso
en la demanda agregada. El hecho de que el GPM fue desarrollado en la dcada de 1970 o
dentro de un marco keynesiano no hace que sea menos relevante para la economa mundial.
En cuanto a la crtica (4), que se relaciona, Bauer y Erixon (2015) estn pagando un
complemento a Capaldo y el GPM afirmando que 'no se corresponden con la macroeconoma
moderna', ya que, como se ha recordado anteriormente, varios destacados economistas
convencionales tienen a s mismos reconoci que la "economa moderna", entendida como
los avances que se han producido desde principios de 1980, "puede haber un retroceso de
dcadas de investigaciones serias de comportamiento econmico agregado y conocimiento
relevante para la poltica econmica '. Con su modelado basado en una economa impulsada
por la demanda, dentro de un enfoque coherente de flujos-fondos que entretiene tanto a las
variables reales y financieras, incluyendo las acciones financieras, el GPM es sin duda ms
relevante para las polticas que los modelos de EGC neoclsicos o modelos DSGE que fueron
diseados para operar slo en o cerca del pleno empleo, lejos de "rincones oscuros
situaciones 'como Blanchard (2014, p. 28) lo ha puesto.

Volviendo ahora a la crtica (2), lo que Bauer y Erixon (2015) estn diciendo es que niegan
la posibilidad de histresis y patrn de dependencia, se opone al hecho de que el GPM permite
tal posibilidad. Yo dira ms bien que el hecho de que el GPM es consistente con la
posibilidad de histresis hace que el modelo de especial relevancia para la investigacin del
comportamiento econmico agregado y los efectos de los cambios en las polticas
econmicas o en el entorno econmico. En el GPM, la estructura del modelo y la funcin de
reaccin del banco central son tales que la economa no tiene por qu volver a la produccin
potencial, la NAIRU o la NAICU, como se seala en Cripps et al. (2011, p. 16).

Por ltimo, la crtica (3) afirma que los modelos de EGC de captura efectos de oferta sobre
la productividad generada por el comercio, mientras que lo que implica que el GPM es
solamente por la demanda y no captura los posibles efectos de la oferta. Sin embargo, esta
evaluacin es exagerada o incluso errnea en tres aspectos. En primer lugar, como se ha
sealado por von Arnim y Taylor (2007, p. 20), los efectos positivos de productividad que
ms comercio se presume para lograr confiar en las estimaciones de elasticidad ad hoc que
dependen del tamao de las exportaciones e importaciones en relacin con el tamao de un
sector industrial. En segundo lugar, como se argumenta por Capaldo (2015, p. 2), el GPM
'capta la posibilidad de que las restricciones de capacidad ... dan paso a la dinmica
inflacionaria o respuestas especficas de poltica'. La inflacin de precios est determinada
principalmente por elementos en el lado de costos, la influencia de la demanda de ser
indirecta y difcil de comprender. Sin embargo, en el GPM, uno de estos elementos en el lado
de costos es el precio de los productos primarios, determinados en los mercados mundiales,
y el "ndice de precios mundial de productos bsicos responde a la tasa de crecimiento de las
importaciones mundiales (Cripps y Izurieta, 2014, p. 12) y, por tanto, de la demanda mundial.
Tambin resulta que hay una respuesta poltica a un aumento de la actividad econmica como
la tasa de inters objetivo se ve influenciada por la tasa de utilizacin de la capacidad, al igual
que en las reglas estndar de Taylor, mientras que la tasa de los bonos se somete a una prima
adicional de inflacin. Adems, la tasa real de los bonos tiene un impacto negativo en la
inversin real, mientras que la tasa de corto real tiene un impacto negativo en la inversin en
inventario. La inflacin de precios tambin disminuye el consumo real, como es de esperar
en un modelo de inflacin en equivalencia, y la inflacin de precios y salarios tambin tiene
un impacto negativo sobre las cuotas de mercado y por lo tanto en el volumen de las
exportaciones.

Tambin puede sealarse que las cuestiones relacionadas con la oferta tambin aparecen en
el GPM a travs de los precios de las materias primas, los costos de energa y las emisiones
de carbono, aunque ninguno de ellos es vinculante para el PIB agregado. Como ltimo
comentario, debo sealar que Cripps et al. (2011, p. 241) afirmacin de que "las condiciones
fundamentales de suministro subyacentes son capturados por estimacin histrica del
progreso tcnico desencadenada por las fuerzas de la demanda interna", que se lleva a pensar
que los efectos de productividad Kaldor-Verdoorn estn incluidas en el GPM, es decir, que
la tasa de crecimiento impulsado por la demanda del PIB conduce a un aumento en la tasa de
crecimiento de la productividad del trabajo. Por desgracia, la ecuacin que define este efecto,
que se ha recuperado una y otra vez en la literatura emprica (McCombie 2002), es slo para
ser encontrado en un mdulo fuera del GPM y fue la nada que ver en la descripcin escrita
del modelo por Cripps y Izurieta (2014).