Qu son las Opciones?

Se denomina opcin a un contrato entre dos partes en que una de ellas tiene el
derecho pero no la obligacin, de efectuar una operacin de compra o de venta de
acuerdo a condiciones previamente convenidas.
Una opcin es un contrato entre dos partes (una
compradora y otra vendedora), en que quien compra la
opcin adquiere el derecho a ejercer lo que indica el
contrato, aunque no tendr la obligacin de hacerlo.

Los contratos de opciones normalmente se refieren a

la compra o venta de activos determinados, que pueden
ser acciones, ndices burstiles, bonos u otros. Esos
contratos establecen adems que la operacin deber
realizarse en una fecha preestablecida y a un precio
fijado al momento de ser firmado el contrato. Para
adquirir una opcin de compra o de venta es necesario
hacer un desembolso inicial (denominado "prima"), cuyo
valor depende, fundamentalmente, del precio que tenga
en el mercado el activo que es objeto del contrato, de la
variabilidad de ese precio y del perodo de tiempo entre
la fecha en que se firma el contrato y la fecha en que
ste expira.

Las opciones que otorgan el derecho a comprar se

El tiempo, las tasas y tipos de cambio se
llaman call y las que otorgan el derecho a vender se manejan en los derivados, como las
llaman put. Adicionalmente, se llama opciones Opciones.
europeas a las que slo se pueden ejercer en la fecha
de ejercicio y opciones americanas a las que pueden Otros Artculos
ejercerse en cualquier momento durante la vida del
contrato. Qu es el Factoring?
Qu es el Leasing?
Cuando llega el momento en que la parte compradora Qu es el Capital de Riesgo?
ejerza la opcin, si es que lo hace, ocurren dos Qu se debe considerar al momento
situaciones:
de buscar financiamiento?
Qu son los Derivados?
Quien aparece como vendedor de la opcin
estar obligado a hacer lo que indique dicho El papel del Financiamiento
contrato; vale decir, vender o comprar el
activo a la contraparte, en caso en que sta
decida ejercer su derecho de compra o de
venta.
Quien aparece como el comprador de la opcin
tendr el derecho a comprar o vender el
activo. Sin embargo, si no le conviene, puede
abstenerse de efectuar la transaccin.

Un contrato de opcin contiene, normalmente, las siguientes especificaciones:

Fecha de ejercicio: fecha de expiracin del derecho contenido en la opcin.

Precio de ejercicio: precio acordado para la compra/venta del activo al que se refiere
el contrato (llamado activo subyacente).
Prima o precio de la opcin: monto que se paga a la contraparte para adquirir el
derecho de compra o de venta.
 Derechos que se adquieren con la compra de una opcin: pueden ser call (derecho
de compra) y put (derecho de venta).
Tipos de opcin: puede haber europeas, que slo se ejercen en la fecha de ejercicio o
americanas, para ejercerse en cualquier momento durante el contrato. Existen,
adems, otros tipos ms complejos de opcin, las llamadas "opciones exticas".

En los mercados financieros internacionales, los tipos de opcin que se negocian en bolsas
organizadas tpicamente son americanas y europeas. En Chile, como sucede con los futuros, no
existe mercado burstil para opciones.

Ejemplo: compra de una opcin call por parte de una empresa importadora para asegurar hoy
el precio del dlar.

Para entender mejor el uso de las opciones, se presenta este ejemplo de una empresa
importadora que quiere asegurarse contra las alzas en el precio del dlar.

Para hacerlo, puede comprar hoy una opcin call europea que le da el derecho a comprar un
milln de dlares, dentro de tres meses, a $550 por dlar. Para adquirir ese derecho la empresa
paga $2 por dlar, o sea, la prima de la opcin tiene un costo de $2.000.000.

Si en la fecha de vencimiento de la opcin el precio del dlar en el mercado estuviera sobre

$550 (por ejemplo a $560), la empresa ejercer la opcin de comprarlos, pues slo pagar $550
por dlar.

Por el contrario, si en esa fecha el precio de mercado del dlar estuviera por debajo de $550
(por ejemplo a $530), la empresa no ejercer la opcin, ya que no tiene sentido pagar $550 por
dlar cuando en el mercado se puede comprar a $530; en este caso la opcin vence sin ser
ejercida.

Los flujos de caja seran los siguientes:

Hoy (10 de abril de 20XX).

Compra una opcin call europea, que le da el derecho de comprar USD 1.000.000 a
$550 el da 10 de octubre de 20XX, como el valor de la prima es de 2 y se compran
1000.000 de contratos (lo que supone que el nocional del contrato es de US$1) hay un
desembolso de efectivo de $2.000.000 por ese concepto..

Fecha de vencimiento (10 de octubre de 20XX)

Si el dlar est por sobre el precio de ejercicio de la opcin, sta se ejercera, y se

pagar $550 por dlar, es decir, $550.000.000
De lo contrario, la opcin vence si ser ejercida, y los dlares se adquieren en el mercado.
Los dlares adquiridos se utilizan para cancelar la importacin de bienes o servicios

La tabla siguiente muestra el resultado de la operacin. Como se observa, si en la fecha de

vencimiento del contrato de opcin, el tipo de cambio de mercado es inferior al precio de ejercicio
de la opcin call, el importador acabar pagando por dlar el precio de mercado ms el costo de
la prima (en estricto rigor, el valor de la prima debiera ser actualizado por los intereses que se
habran percibido si, en lugar de pagar el valor de la prima, ese dinero se hubiese depositado); en
caso contrario, el costo de cada dlar ser igual al precio de ejercicio ms la prima. O sea, el
importador se habr asegurado de pagar cmo mximo $552 por dlar.
 Tipo de Precio de Prima Valor de las Resultado Desembolso Desembolso
cambio ejercicio opciones (1) de las por compra total
de de la opciones de dlares
mercado opcin (2) (3)
D = (A - B)

A B C E=D-C F G=F+C
530 550 2.000.000 0 -2.000.000 530.000.000 532.000.000
540 550 2.000.000 0 -2.000.000 540.000.000 542.000.000
550 550 2.000.000 0 -2.000.000 550.000.000 552.000.000
560 550 2.000.000 10.000.000 8.000.000 550.000.000 552.000.000
570 550 2.000.000 20.000.000 18.000.000 550.000.000 552.000.000
580 550 2.000.000 30.000.000 28.000.000 550.000.000 552.000.000

Notas:

1. En la fecha de vencimiento, cuando el precio del dlar en el mercado es inferior al precio de

ejercicio, el valor de la opcin call ser cero (pues no conviene ejercer el derecho de compra), en
tanto que, si sucediera lo contrario, el valor de la opcin call correspondera a la diferencia entre
esos dos precios.

2. Ese resultado representa cunto dinero se pag o se economiz por el hecho de realizar la
cobertura.

3. Las divisas se adquieren en el mercado cuando no es ptimo ejercer la opcin, o mediante el

ejercicio del derecho de compra cuando ejercer ese derecho es una decisin optima.

Finalmente, cabe hacer notar que si para realizar la misma cobertura se hubiese usado
un contrato del tipo forward con el mismo precio de entrega, el importador habra terminado
pagando siempre $550. No obstante, no habra tenido las oportunidades (que pueden aparecer
cuando se realizan coberturas con opciones call) de beneficiarse ante descensos en el tipo de
cambio de mercado. Ntese tambin que la operacin es bastante ms simple de realizar: se paga
una prima al momento de comprar la opcin y en la fecha de vencimiento (o en cualquier momento
antes de esa fecha si la opcin fuera del tipo americana) se obtiene como mnimo el precio que se
ha pactado.