Вы находитесь на странице: 1из 450

MARKET WIZARDS

Interviews with
Top Traders
Jack D. Schwager

N E W Y O R K I N S T I T U T E O F F I N A N C E NEW

YORK TORONTO SYDNEY TOKYO SINGAPORE



-
.



2004
33
65.241


.,
.


..,
..

. 33 . - .:
, 2004. - 464 .

15.03.2004. 70xlOO'/i6-
. . . . . 37,41.
1000 . 2864.

119619.
., . , .6. .2, .4.


.
143200. . , . , 93

1989 by NYIF Corp.


ISBN 5-901706-03- , 2004
, .

, , .

, -
, .
, ,
. ,
, , , .


( -,
. )

............................................................................. 11

.................................................. 13

........................................................................................ 15

..................................................... 17

I
..............................................................21

................................................................ 23

....................... 27

. ................ 29

. .......................................... 71

. ......................................103
8

. ....................133
.
...........................155
. , ......................165
. ....................................................189

II
............................................................205
. .............................207

'. ......................................233

. ,
.......................................251

. ...................................269

III
....................................................................293
. , .
...................295
. ....................331

IV
..................................................353
. ......................................355

. .......................377

. .......................................395
9

V
............................................................415
. . .................................417
. ..............................................................437
. ........................................441

............................................................................445

1.
......................447

2. ...........449

.................................................................................453

, :

, ,
30 . 80 ;
, , ,
, ,
;
, ,
;
,
,
25 ( 1400 );
-,
, ,
250 000 .

, .
- -
.
12

? , -
, , .
, - , , -
, , .
, , . -
, - , -
. -
,
.

, . -
, , , -
. ,
( ), ,
, .
(
), , , -
,
. , -
, .
.
, -
, 1989 .


, -
. ( ),
.
, .
,
,
,
. , : ! ( -
, .)
, .
, , -
: . -
. ,
,
. -
. , , : -

. .
14

-
,
. ,
, , , , -
, , , , -
. , ,
, : ,
( , -
, ,
, - ,
).

... ... , -
. -
-212.
-
, ,
,
. -212 -
, , ,
, , , -
.
, , , .
,
, , ,
, , ,
.
,
. .
, , , -
. -
16

.
. .
. .
- . ,

, -
,
. ( --
.) -212 ,
, , -
, -
.
, , , ,
, ,
, .
, ,
. , -
-
. , -
, , , .

, . ,
,
, . .

- -
. , , -

. . -
, -
.
( ). , -
, . , ,
, . :
. , -
.
,
. 2000
., . ,
. ,
,
-. ( ,
, .)
, -
18

, , .
, -
.
. -
, .
, . -
-
. , -
, 1953 , -
(, -
, ).
, . -
, , ,
.
, , -
25 , , 32
33 .
: -
. , 28
31 . - , -
. ,
. , , -
29- . ,
, .
.
, : 32 ,
33, 34, 35. -
. -
:
99 ! .
- . -
. -
, 2000 ., ,
. .
. -,
. Hornblower
& Weeks,
. .
, , -

19

. ( -
, -
: ,
.)
. -
, , , -
- . , ,
, .
,
. , ,
; , -

.
, , ,
,
. -
.
, , -
, , , .
, ,
. , , -
. -
,
- good-till-cancelled ( ), ,
, . -
, .
, , .
; -
.
,
-
, -
. ,
15 (
, -),
3- . .
, -
, .
. ,
20

, -
100 000 .
.
, . ,
. .
. , -
, , , -
. ,
. -
, .
.
-
1,
, .
, , ,
8000 . .
8000,
.
100 . ,
.
, -
. ,
. -
10 000 ., -
, ,
. ? .
-
. ,
, , -
, . -
.
, -
, ,
, ,
, .

1
Jack D.Schwager, A Complete Guide to the Futures Markets (John Wiley & Sons. New York,
NY, 1984).
I

, , -
, , .
. -
. 1988
,
, 10 .1 ,
.
-
: (, ), -
(, S&P 500), (, ),
(, ), (,
) (, ). -
, -

1
, ,
246 40
. ( ,
, 11 000 .
10 1 150 000 . S&P, 300.)
24

.


( , ), -
60 . (
40 .)
, , -
, . -
,
, ,
.
:
(, ) -
(, ) -
. ,
, -
. ,
, -
, . ( -
.)
, -
.
, , , -
.
, ,
.
-
-
, ,
. ,
, -
:
1. .
( ),

.
2. .
.
25

3. .
, .
(
) ,
.
4. . .
, 510
. ( (margin)
,
.
,
.
.)1
, ,
.
,
.
,
, .

.
5. .
.
, ,
.
6. .
, ,
,
. (
.
,
.)
7. .
.
.
1
, -
: . . .
26

-
, -
(
-
). ,
-
, ,
, . -
-
,
.


,

, , -
. ,
1
. , -

,
, -
.
(), ,
, -

1
,
, . [. .
28

-
. -
.
, -
. , -
, ,
. ( -
.) , -
,
-
.


- . -
,
. -
Commodities Corporation,
,
.
.
2500 !
Reynolds
Securities, - -
,
. , -
.
, ,
, . , -
, .
, -
. -
30

, . -
: -
, . (
-.) ,
, . -
, -
.
,
. -
, , -
.
( , -
, ),
.
-
.
. -
, .
*
. .

, , . 1969 , -
Phi Beta Kappa -
,
-
, , . -
, . ,
.
. [ .] , -
, . ,
. , , , ,
.

? -
?
.

31

, .
, , -
30
. . -
. , .

, ?
, ?

1000 . , .

-
. , ,
Reynolds Securities . -
, .
. .
,
: , , . -
. -
, . ,
, .
, ,
.
. ,
, : , ?. [ -
.] : .
, : 78,30; 78,40; 78,30;
78,40. -
, , , . -
, .
, , ,
: . ! -
100 .
32

, .
, . , ,
. .

, ? -
?

, ?

, , ?

. , , .
, :
. .

, 100
?

. 200 .
500 ., ,
.
, -
[ ,
]. , -
.
, .
.
, : ,
, . ,
. , ,
.

33

: , ,
, ,
, : -
?! ,
.
.

,
?

. .
, , , , ,
, .
, .
: ! -
, . .
'.
. : . ,
. , : -
.

. ,
, .
500 . -
. .
-
.

, , ,
?

1
, .
. .
34

. ,
. 3000 . ( ,
), ,
.
, - ,
.
,
.
. , 4 (200 .).
.
, ,
, . -
. , .
. -
. 1970 , -
, .
.

. , , -
,
. 30 000 .
, . ,
, .

, ?

, , .
.

. (),
, . -
Paine Webber .
. - ,
: ,

35

. , -
, 1970 -.
. ,
. .
1971 . -
,
. , .

-, . -
20 000 . 30 000 . -
. ,
50 000 .
: - . -
, .
Wall Street Journal
: , -
. [ .] -
.
[ -
. -
, . (
) , -
, ,
. : , -
.]

. .

, -
?

, , .
, - .
, , ,
. , -

. , -
. , , .

, , 2.

30 000 . 12 000 20 000 ., .


: .

^> . , .
, , -
- . , -
, ,
. , -
, .
-
Reynolds Securities.
, . , -
. , ,
, ,
.
, ,
, .
,
, .

. . -
, . ,
, .
, , -
. , ,
, .

37

,
, .
, , ,
.
, - . ,
, .

. :
.

, ?

. - -
, . , 1971 ,
, .

. , -
.
' -
-
. , , ,
.
-, , . -
, -
. ;
, .

1
(Massachusetts Institute of Technology, MIT)
1863 (Barton Rogers) -
-
.
, . . .
38

, .
, : ,
, - . ,
, , , , .
, ,
. -
.
, , -
.
. ,
,
. , , -
: - -
. . ,
, , .
.

. .

, - ?

, ,
.

,
?

. .

, ?

,
. 1 ,
, , . , -

1
-, -
Yiddish Art Theatre - 1964 . . .

39

, : ? -, , -
: , . . .

, Shearson
. ,
. , .
.

, ?

, .
, .
, -
. 12 500 . , 700 . -
,
, 700 .

, . 1972
, . , -
.

. , -
110 . 1000 . . ,
.
110 ., , , ,
,
110 .,
.

?
?
40

,
?

. -
. , , .
. ,
. -
.
, , , 110 .
110,10, 110,20. , -
20 .
, , . , , .

,
?

. . -,
110 . 110,80 . ,
110 ., , ,
. . 200 .

.

. -
, - .

, : ,
?

. , , -
,
41

.
, .


, -
?

, , ,
,
. , , -
. , , : -
, ,
.
, .

-
?

, . -
700 . 12 000.

. :
. ( -
), ,
.

.
110 200 . . -
, ,
.
130 ., , ,
.
- -
,
.
42 .

. ,
. -
. ,
.
.

, 130 .
?

117 .

,
, , -
, -
.

. -
. . , -
, .

,
- ?

. , .

12 000 . 4 000.

: ?

. ,
.

, , , .
, , , -
.

43

: ?

, -
, , , . , .
700 ., 12 000,
4 000, 24 000 .
.
, 1973, -
.
; , , -
. .
,
. -
, , . 1973
24 000 64 000 .

- . -
. 10
( ), -
. , -
?

, -
. ,
, -
70-.

. ,
.

. .
. ( 3,25
12 .) . -
, .
, . -
44

, .
, .
, , ,
, , . ,
:
.

,
, ?

, . , -
, , , -
. , - :
- 1 ?
, , ,
. , , -
. . ,
, -
. .
.

, .

, , ,
64 000 . ?

-
. .
. , ,
, 100 000 . .
, -
.

' ( Thorazine),
,
, .
. . .

45


100 000- .
. , -
, . -
, -. ,
, .

.
,
. , -
, ,
. -
. , ? -
. , ,
- .

, -,
?

, , , .

, , -
, ?

. , , .
. ,
, ,
. -
1. , , -
. , .

, - -
?

1
, ,
, ,
. ,
, ,
. . .
46

, - .

, ?

.
, . -
, .

.
.
, -
, , ,
.
, -
, , .

, -
? ,
.

, -
.
, , -
, . , -

, -
-. ,
. 300, 400 ,
10 . , , ,
.
- .
, ,
. , -

4~?

. ,
. ,
.

. , -
, . -
.

, . -
, : -
, .
,
. ,
, -
. , ,
. -
.
,
.

, . ,
, -
, . . -
. ,
, ,
- , .

,
?

?
48

, .

, ?

.
. , - , -
. , ,
- .

? ,
?

. , .
, , -
. ,
- .
: ,
. -

. ,
- . , , -
, , -
1, , ,
. ,
, . -
, .

, , .
?

, -
- .

,
. , , .

dentists of the world: . . .


/i

49

, , -
.

, . . -
.

. , -
, ,
. -
, .
: - ,
? , -
- ,
.
.

,
?

, , .

, , , -
?

, . , , ,
,
. [ 1988 ,
, , .)
.

, - , -
.

.
50

, -
, -

, -
?

, . -
. , 1988 -
, . , ,
. , , -
,
. , -
.
, , -
, -
, , , .

, . -
, , -
. ,
-
.

, -,
?

. , -
, , -
600 , ,
. 300 .
. , , -
, .
, . -
, , , -
.
: , , .
. , -
MatiK/i 51

,
.

, - ,
, -
?

, -
, ?

. , 1978 ,
.
. .
, .
,
. -
.
. ,
.
, -
, , ,
- . ,
, ,
.

.
-
. , -
.

. , ,

52

, ,
. -
, -
. -
, , -
, . ,
. ,
, .

-
- . , -
?

, Shearson.
, Commodities Corporation. -
.

. ,
1.
. :
?
. , ,
.

,
. .
, .
1974 30 000 .
80 . .

80 30 000 .,
- ?

1
(Samuelson, Paul, 1915 . .) -, 1970 .

. . .
53

100 000 .,
. ,
, 30
.

,
30 .
, , -
.

100 .

, 1979 . , . -
, 800 .

, , , , ,
100 . .
. , 10 .
, 10 . -
- 30 .
.

,
, ?

-
: - , -
. , , ,
, , .
, : , . -
200 000 ,
.

2000 ! -
?
54

, , , , .

. .

, ?

, - ?

. , , : -
. -
, . 10 . -
200 000 .

, .

. . , -
. .


. ?

. 750 .
900 ., . , 400 .,
.

, . -
?

.
,
. , ,
, . -
,
. .
. -
, -
:
55

. -
.


1970-.

, ?

, , ,
, , -
. .
.

. . ,
, . --
.
: -
.
,
[ Commodities Corporation].
. , ,
.
.
, , ,
,
.

,
. ?

, -
, ?

, -
, .
56

,
, - ?

, , -, -
. ,
. ,
. , -
, -
. , ,
2,5 .
, 10 -
. , ,
.

. .

, , -
, ?

. , ,
, -
.

- , , -
?

-
, . -,
, , -
. ,
. -
, .
, . - -

57

, , , 30 -
, 30 20 -
.
.

, ,
.

, . -
,
. -, , -
.

, , ?

. .

- -
: , ,
. ?
, - -
.

. , , , -
.

, -
, , : -
, !?

, , - ,
. .
-
. , -
.

, ?
, -
- .
58

, , , -
.
. , -
;
,
. -
,
.

, . :
, ,
. ,
?

, , , . ,
. -, , .
, , ,
.

,
?

, -
, , . , ,
.
.

-
,
-?

-,
5 .
. , 5 -
. ,
, .
-, -.
, -
.

59

,
?

, . .

, -
-, .

. .

,
?

. ,
.
.

,
, ,
,
.

. , -
, . . -
: . .
, .

. . ,
. , .

, -
. . -
, .
60

, .
, -
,
, .
. , -
. -
, .
, .
,
. .

- , -
, ?

. , -
. ,
, , ,
. .

- ?

. , ,
. , , -
.
, .

, .
. , ,
?

. , ,
:
? , .


. , ,
, .

61

- ,
?

, ,
1970-. . , -
, ,
.
, -
Commodities Corporation, .
, .
, . -
, . , [-
]. Commodities
Corporation ,
.
, , , , .

, -
. .
, .
,
. , , -
. .
, , -
, . -
: , !

. , . -

, 4050 .
, .

.
, 1 . . -
,
, .
.
62

,
150 , . -
, .

, , -
, . ,
, -
. ,
- . .
,
.

: ,
- ,
, -
, ?

, , -
. , -
, .

,
. ,
. , , -
, ,
. -
. .
, , - .
.
, .

. . -
,
,
. , .

63

, ,
. ?

. .
, , -
.

-
?

, , -
. ,
. ,
.
? , ,
, --
, . .

. , -
?

, . .
, ,
, .
. ,
.
, ,
- , .
, -
. , 300, 1000
. .

, ?

. - 1983 . ,
, , .

?
64

. -
, .
: , , -
, .

- ?

,
. ,
- .

. ?

. . -
, -
. ,
, .

. , .

-
?

. .
. , , -
.

, ,
?

. ,
. , -
. ,
65

, , . ,
. -
, . ,
- .

, ?

, ,
, .
, .
.

,
. ,
. : -
, , , , -
, .

-.

- , -
, - ?

, , .
, ,
.

, ,
. , , ?

. -
, , , ,
. , ,
, , , , -
. , ,
66

, : .
, : -
, ,
.

? -
?

? -
?

, . , -
, .
, , ,
.

- ?

,
California Technology Stock Letter (CTSL
Publishing Partners, 155 Montgomery Street, Suite 1401, San Francisco, CA
94104). , (The
Zweig Letter; The Zweig Forecast, P.O.Box 360, Bellmore, NY 11710) -
(Dow Theory Letteres; Dow Theory Letters Inc., P.O.Box. 1759,
LaJolla, 92038).

, , -
.

- . .

, ,
. ?

, ?

67

- ?

. ,
. , .

- ?

, .
, --
, . :
, , , -
, .

-
?

, Investor's Daily*: -
(EPS). [ EPS
. EPS
' .] EPS -
.
, EPS .
, EPS -
, .
, / (/)
EPS. , -
, , .

EPS /.

. . , -

.

[
],
Investor's Daily.
68

, . -
. , -
,
.

. , [ 1988 ]
, , -
.

.
:
. , -
, .
.
.
, .

,
, .

? , -
, ?

, ,
. . ,
, , .

,
.
, . , -
. :

69

, - ,
.
, , , -
, -
, .

. -
, ,
. :
, .
,
. ,
30 000 ., ( -
),
. , -
.
. ,
-
: 5
.
, ,
. ,
- , -
.
, -
.
-
. , -
, , ,
, .
, , -
, .
, -
. ,
. ,
, ,
.

,
.
1987 300
.
87%.
2000 , 1978 , 10
.
,
, .
, -
. , , , , .
, , -
.
Commodities Corporation: -
, .
, ,
. .
-
.
72

,

.
, - , -
. -
.

. , -
:
,
.
1970- -
, -
. , ,
,
.
.
1970- , ,
. , -
, -
.
-
. , .

: .
[
. ,
,
(, -
, ),
.]
, ,
. -
, -
, .
CityBank Solomon Brothers, , -
, .
, ,
() .

73

(-
, , , ). -
, (
) ( ),
( ) .
, , ,
-
. -

. : , -
, .
, , , -
. (-

).
, , -
, .
, .
: 3000
. 4000.

- . -
1977 .
.
: . -
[ -
]. , , ,
, ,
.
60

. , ,
, 45.
. (..
) 60 -
, 70. -
.
74

15 ,
. -
. -
, .
1015 .
2000 ., 400.
,
. 400 2000 . -
. [ , ,
,
. : -
. -
(,
)
, .]

, .

. , 400 . ,
.

, .

.
. , .

, , -
, ...

, . ,
.
. , -
. 25 . 12
35 000 .

, , -
- ?

75

. , ,
, ,
. -
.
13
. .
: , .
, ,
. -
. , ,
, . ,
.

, ?!

! [ .]

. ,
: , , ,
*. , . . -
! .
, .

. , -
. ,
, 45 000 .
22 000 . . ,
, .
, . -
, .

22 000 .
3000. , .

. .
76

- ? - -
? - ?

, - . , -
, . 3000 .
45 000 .

, , , : !

, , ,
?

. -
. , -
. , ,
, , , . ,
, -
. . , :
, 22 000 .

,
.

. ,
, . ,
,
.

. ,
.

, , -
. , -
, - ,
.

77

, . .

.

. .

, ?

6 . ,
, , .

, , -
, . -
?
?

. : ,
, , . , -
, -
, .

19 1987 . 19 20 -
, , , -
. ( , , )
,
.

. -
?

.
40 000 .
Commodities Corporation . -
. ,
, : ,
78

. : . :
.

35 000 .

, .
, , .

, . . [ .]

. ?

, . , ,
, . -
, . : -
, .

, .

. : ,
.
,
, -
.

. -
.
?

, , -
, . , .
-, , -
, .

79

,
100 . -, -
.

.
, .

, - .

,
- ?

, . -
, . -
, .
. ,
.
Commodities Corporation ( )
. ,
. .
, .

. . -
.
, .

-
?

-
. -
, . ,
, .
80

,
?

, . , -
.
.
, . ,
. ,
, .
- -
, .
. -
, , -
, .
, -
. ?
, ,
:
( , ,
) -
.

, , ,
?
,
. -
, ?

? ,
: - -
. -
. ,
, -
, , . , -
, , .

: -

.
81

. ,
, . , -
.

, , .

, -
.

, -
, ? -, -
.

, , ,
.

? , ?

, , , - - -
. ( )
. ? -
.
, ( ) -
. -

.
, -
, ,
. ,
, .

-, : ,
.
82

. ,
?

, ,
. -
, .

.
. -
, , ,
. , -
. -
: .
,
.
, , -
. , -
, , .
, , -
.
, -
.

,
, , , -
? -
.

, . , , -
, -
, .

. ,
.
83

,
.

,
- Wall Street Journal?

, . -
: ,
. -
, ,
Wall Street Journal ,
, .
, , , ,
, , -
, .

, -
, .

, .
, . -
, .

, -
, , -
?

, . , -
,
, -
. , -
, . ,
- ,
, , - .

, -
, , .
? -
?
84

, , --
. . , ,
. -, -
- . , -
, -
, -, ,
. - -
.


, . -
?

,
,
, . ,
.
- , ,
.
. , , -
. ,
. -
: ,
.
- , ,
, .

, -,
- .
?

: , -
. ,
.


? -, , .
-
, , , . -

85

,
, ? ?

-, -
. -, ,
, . , .
, , -
.

, ,
, , -
, .
- -
?

. .

? ,
, .

,
, .
, -
.

, -
, ?

, .
. -
,
. -
, .
, -
.
, ,
-
: , -
, .
86

, -
, ?

. , -
.

650 .

,
.

. 300
.

-
?

, , :
. .

, -
, ?

, 500800 ,
.
700010 000 ,
. :
5000 . -
.

, -
, ? , ?

.
. , , 600 ., -
2 , . -
, ,

87

, ,
.

, , -
.
, ? -
, ?

. .
,
-. [-
, , .]
,
, ,
.

, -
?

, . -
, , , -
.
, .

, , -
,
?
, ?

, .

, . ,
.
?

. ,
, -
, -
, . ,
88

, -
.

, ?

, -
, -
. ,
4 .

40 . .

, ,
. -
, ?

:
. ,
.

, ?

, , -
. .
,
. : , ,
, -
. . -
, , ,
.

. 1981 16 .

89

. , -
,
.

, ?

. ,
. ,
- , -
.
.

. -
.

?
?

, . -
.
.

,
IMM. [International Monetary Market -
, -
.]
, .
, ,
.

5060 .
90

, ,
IMM?

, .
( ),
. , ,
-, /. [-
. ,
-.]
- /, -
.

- /, -

.

, .
, -, /
/ .

, /, -
, - .

. : 100 [-
] 100 [] . -
.

-
, ,
.
?
?

.
. -
, .

?
91

. : , -
-. , -
, , .

, -
, ?

-
. , , -
.
.

-
?

-
. -, -
. ,
3,6 . 12 , .
, -
. .

, -
,
?

. -
.
, -
, .


? ,
?

, -
, .

.
92

- ,
. ,
. -
.
.
. , 19 -
, , . ,
, . -
, .
. -
.
-
, . :
,
, .
. .
. --
, . -,
- -
. -, -
. -
. ,
. - -
.
, -
. -
, .

, .
- ?

, .
: , . -
, .

. -, , : ,
. -, .

93

-
?

. , -
. - ,
: .

-,
. , -
. -
. ,
. -
. -
.

, -
?

-
.
.

135,
, ...

... . -
.
-, -
, -
.

. .

.
?
94


- . ,
,
.
. -
,
. , !

, ?

! - , ,
. : .
-
. . -
. ,
, ,
.

, -
. ?

, , :
, . [ .] -
.
. , , ,
.
, . -
. , -
. , ,
, .
,
, .
.

, ,
, . -
?

95

, . , ,
, .

,
. ,
, .
, .

, -
,
(.. ),
.
?

. .

, , ?

, . , -
. , , -
. , . , ,
. .
, ,
.


. ?

-, , -
. -, -
, .
, -
. , -

96

. , , ,
.

, , -
, -
?

.
. , ,
, -
.
, - , ,
, .

, -,
, , ?

. , -
2,96 3,00, -
. . -
20- .
, .
- 3,01, .
3,0350 -
.

. ,
3,00. ,
, .

-
?

. .

,
?

97

. , .
3,04
3,02 3,11.

, --
, ?

. - . :
.

, -
. -
-
, ?
?

, -
, -
. . ,
. 70-
.
. , -
. , -
.

, -
, -
. ?

, . , ,
: -
. , -
.

. , -,
? , ?

.
. -
98

; -
.

.
- ?

, . -
, , -
, ,
-.

, ?

, :
. -
, -
. ,
. , .

, -
.

1987 -
. ?

. -, - -
.
. -,
,
.

, -
? [ -
-

.

99

,
.]

. , ,
: , , -
.

,
, ?

. , -
-
. . ,
. ,
-. ,
. , 500 ,
.

,
?

- .
, , , .

, -
?

, . -.
, , , ,
40 , , -
, . , ,
27 .
, .

?
100

-, , ,
. ,
.
. , -
35 , . 12%
510%.

, , -
?

. .
, , -
. , -
, .

-
. ,
, -
, -
. ,

.
.
, ;
, .
,
, .
, , -
, .
-
-: - , -
.

-, .
: -
-
-.
101

, ,
, . -
- ,
. : -
,
, , -
. -
,
.
( , -
) .
, , , , -
( ). , -

(, -

-).
: ,
, ,
,
.

1960-,

. 1970
, 1600 ., -
.
, Mid Am, , , , -
, ,
. Mid Am
,
. , -
, -
.
1200 .,
- 400 . ,
,
200 . ,
, -
: , -
!
104

, ,
. -
. 1987
1988 -
, 50-
.
, : -
.
, -
. -
, .
,
, -
, . , ,
, ,
, .
, -
. . -
, ,
.
.
-
-

. -
, . -

. 1988 -
.

. -
, -
!
. -
, ,
. ,
.
,
. -
, , -

105

: . , , -
, .
, -
, .
.
, -
, , ,
, - . -
( ),
.
. -
,
. , , -
, , .
- , -
.
,
, . ,
10 , .
10 , .
- , , , -
. , - -
, .
: , .
, ,
. -
, , -
, , .
-
. , ,
.
, ,
: .
, , .
-
. ,
,
, .
,
, . -
1

? , ,
.

,
. 40 . (
)
. , . -
, . ,
, .

, ,
, , , -
.

1968 1969 . , -
. , -
, . ,
, . , -
, . !
!

, , -
?

. .

, .

, , .

- -
, ?

. , -
, , : -
, .

107

. , - .

, -
?

. ,
, . , ,
-. ,
, , -
: .
, .
. - -
. .
, 1973
. ,
,
, .

, -
?

,
Mid Am ? -
.

, . Mid Am , -
-. , . -
, - . ,
, : .
, ,
. .

.
, ?
108

,
. -
1970 .

, .
, . ,
, , , ,
.
-
. , - , ,
, . , ,
- , .
-
.
, .
2000 ., -
400 . . ,
--. , :
.

-
-
?

. ,
, , ,
.

, , , -
.

1970 ,
. , -
3000 . . -
, . ,
, , -
. ,

109

,
.

.
, .
300 . 3000 .,
, . -
, , . -
, .
1000 ., .
,
, - ,

. . ,
, ,
.

-
, ,
,
?

. , -
. , ,
,
.

, : -
, .

. ,
,
110

.
.
, .
, ,
.

1973
?

, -
. -
.
, .
. -
.

, .
.

,
. ,

. , -
. , .

, .

. ,
, .
.

, -
. ,
.

,
- . -
111

, -
?

. , -
, , .

, - -
. ? - ,
, ?

, -
.
. ,
, .

1978 . -
,
.

1978 ?

1977 , 1978
.

- ?

, 1978 ,
. ,
3 , ,
. ,
. , , -
, , ,
, .
, . , ,
.
, - .
, , .
112

?
. ?

1970 , ,
. 1978
. 1974
, ,
.

-
, , -
?

, .
?

1984 , 1985 .

, .
.
,
- , , -
. ,
. -
: , .
, , . .
. ,
. , .
.
, . -
. , , ,
. , .

,
?

113

. , .
1000 , , -
.

, ,
, .

, .
.
, .

, . , -
, , -
, . , , ,
,
. ,
. .
, 80
, , .
, ,
.

. .

. , -
, .
.

.
114

, .
100 .

, -
. -
?
?

, .
: , , ,
, .

, , .
, 2 . .

100000 . .

, . -
. ?

,
. - -
, : ,
. ,
, ;
.

. . , -
, .

, , ?
115

- .
. . ,
53- , -
100 . , -
. ,
, .

,
.
?

,
, . , -
, , ,
. ,
? . ,
, , -
.
, -
, .
, . ,
. .

, -
?

, , ,
- , ,
, .
- , . ,
.
,
, , -
.

, ,
, -
. -
?
116

, . ,
.

. , -
.
, . , , -
, .
, ,
.

, , -
.

. , .

, ,
?

,
, .


, ?

, , -
. , , -
, .
, ,
?

, ,
,
.
117

,
- ?

,
, -
, .

,
?

, .
, , , .

, . ,
, 60 -
. [ 66
1974 12 .
1 1120 .
,
.] .
, , ,
.

. -
,
, 60 . -
,
5 , , , -
. -
,
.
?

, ,
, .
, 60 , , -
6 .
118

, , -
, -
?

. , ? ,
2 , , .

, ,
. [ -
.
6 , 6,5, -
7. -
1 .]

. 3
5 . 3.

. -
, - . ,
. 1973
4 ., ,
4 ., ,
4 . 12,97
. .
,
. ,
. ,
. -
, ,
.

, ?

. -
?

119

, , , -
, , -
. 1972
, , 50 -
, , ,
. , ,
8 . , -
, .

, - -
?

. : ,
, ,
.

,
,
?

: -
, , -
- .
- ,
[ ], ,
. -
,
, . -
10 , (
)
.

, , -
, .
? -
, -?

- , , . ,
. ,
120

, . 120 . -
.

, ?

,
, ,
?

. .
- ,
.
, ,
.

,
-
?

, -
,
.

? [
, ,
.]

. , -
. , -
.

, -
? ?

, , ,
. -
, , , .

121

,
?

,
.

, , , , -
- ?

. ,
.

, ?

, -
(Edwin Lefevre; Reminiscences of a Stock Operator [ -

]) .
.

, -
, ?

,
. .
, , , -
.
, ,
.

. -
- ?

. , ,
. , : -
. , .
, , , .
, , ,
.
122

?
-
?

, .

, -, ?

. , -
, .

, ?
, ?

, .

, -
, .
, -
-
.

, ,
-
. , , .

, , -
?

, .
.

-
, , , .
: /

123

, , -
. , -
, ,
- , -
?

. -, -
:
, -
.

-
?

, , .

. ,
, .

,
, ?

. -
, . , -
,
. .
, . - -
, -
. , ,
,
.

. -
.
124

- . ,
. ,
, .
, .

, , .

, ?

. , , .

-
?

. -
: , -
. , . :
() ; () ; () ,
. - , (),
, , -
, .

? ,
, ?

, .
.
, .
? ? ,
. , -
. , -

125

.
, ,
. .

,
, - ,
. -
, , , ,
, , .
.

, -
, . ,
, 1988 . -

50 , ?

, ,
49 . , -

, .

, -
?

, , -
-. - : ,
. , .
, ?
, -
.
.

1987
. ?
12

,
. , 20 -
-
40-50 . 240
. 190 ,
.

, -
?

. - -
,
.

, -
- ?

. , -
, .

, -
- -
,
? ,
, ,
?

, .
-
. , -
.

, , , -
, ?

, -
, . -
.

127

, -
?

, ,
, -
. ,
, .
.

, -
1987 .

. - -
. -
. .
, , .

, , ?

, ,
.

, ,
-
,
?

, - -
, -
. ,
. , .

, , 100
., 50 ,
, . -
? ?

. -
. .
128

. ?

, ,
. -
, . , , , -
, .

, -
. . -
, ,
, . ,
, , , ,
.

. [ .]
, , , .
: -
.

,
?

, .
, -
: , .

,
, ?

, -
. , , -
- , -
. -
, . , ,
- .

129

, - ,
?

, . , , , ,
, . -
( , ,
). , -
, . -
,
, -
. , ?
. /
.

, , ,

?

1990 . [
1988 .]

. -
, - -

. ,
, , , .

,
, , ?

, , , , , -
. , -
. , ,
.

,
, ?
130

. , ,
, . , -
, , , , .

, , , :
, , .
...

. , .
, ,
. , ,
, .

, .
?

. , , -
[
], , -
.

-,
?

. , -
. ,
. , , -
.
: -
, -
. , ,

.

, -
, ?

, . -
. , -

131

, ,
. -
.
,
,
.

, , , -
?

. -
,
,
, , ,
.

, ,
. . -
. ,
, , , , .

, , -
, -
, ,
. .

, -
, . ,
-
?

1000 .
3833. ( 25 .
, , .)
132

, -
. ?

10 . -
, ,
.

- -
?

. .

-
?

-
. , -
,
. -
,
. , ,
.
, ,
, .
, 95 5
. -
. :
, -
, .
: ,
( ), ,
.

1987
1929 .
Tudor Futures Fund, ,
62 . .
, -
. , , .
, :
, ,
. ( : 1986
(!) 99,2 .)
.

. 1980 --
.
, .
, -
:
.
134

1984 ,
( ) -
. -
Tudor Futures Fund,
1,5 . 1988 1000 .,
, 17482 .,
330 .
, 1987 ,
, , .
, , ,
. ,
.
. ,
.
, -
.
,
, 3000 , ,
, , .
-

-
. ,
.
Robin Hood, 5
. ,

, .
15:15 ,
,
.
: ?
, S&P
. , ,
S&P.
, -
, , , -
. , .
.

, S&P.
, -
. , ,
, . ( 300 !
, ! ? !) -
.
-
. -
, . ,
, ,
,
.
.
, , -
S&P. -
, -
. -
, , , -
, .
,
. -
. -, :
,
. -
, . ,
.
, .
-
,
. ,
, -
. ( -
.)
-, -
. ,
( 1987 )
-.
: 1930- , -
, 1929 ,

- ,
.
, ,
, -
.
-
. ,
,
, .
- , -
, -
. , -
,
. , ,
. , -
, ,
,
. ,
, , ,
. ,
- . -
, , -
, , .

,
. ,
. ,
-
. 1976 , ,
. -
, .
, . ,
- .

, ?

137

.
.

? -
?

.
, , -
. - ,
.

. .
3000 ,
30000. -
. !

-
?

. :
, . .
! ! .

, ?

, , ?

? ?

. , -
, . , .
: ,
.
138

, -, ?

-, . , , -
, ,
300. :
116 , 184.
.

. ,
, -
. , -
.

.
- ?

. -,
, , .
, ,
: ,
.
, : , -
, 56,80, 56,85 - -
. 70 75
, , -
, . -
. , ,
. , -
75, ,
, -. -
, -
.

, , -
, .

139

, , , -
.

. - -
?

. 1979 .
, . . -
, 400
. 82-86 ,
, .
, -, -
30 40 . ,
-
-. , , ,
.
, , - -
, 100 82,90,
. 100
90, , Refco -
!. Refco , -
. ,
,
4 . , ,
82-86 , -
[ 82 -
4- ].

, ?

. , 78, -
. 400 , -
100 , , 100
, .

, , ?

. , .
140

. Refco !, -
, , .
, , , ,
. , ,
.
, 220 .

100 ,
. ,
150 . ,
4 , , .

,
. , ?

-, . -, -
.
, , ,
, -
. 60-70
.

. . ,
, , .
, .

- .

141

. ,
.

, 10 000 . ?

, , .

, .
. : , ,
? , ?
,
. -
. , -
. ,
.

. .
, ,
, .

, ,
?

. -
, . , ,
89 , 400 .
, .

, , , -
?

-. , -
.

?
142

. , -
, . ,
. , , ,
, . ,
S&P 264, 257, -
. -
.
. ,
- 6,5 .
3,5 .
, .


.
,
-, ,
. .
, ,
, ?

.
.
, . ,
.

. ,
, , .
, . , -
, -
, .
- , -
: , .
, .
, .
, . -
. -

143

: ?
, .
( , ) : ? ,
.
, .
, . -
, , ,
- . ,
. , ,
, .
, .
. .
. . .

, . -,
, . -
.
: . ,
. ,
.

. -
, ?

, - ,
, . -
, .
, .

,
. .
,
?


. , .
, ,
.
144

, -
?

. -
. , , ,
,
.

, ,
2
, , -
2 .

. , -
, , . -
, .
, .
12 ,
.
,
, -. -
. 15
, .

, . , -
, .
, - . -
,
. , - ,
, . -
Saks Fifth Avenue
, -
, .

145

, , -, - . -
. Wall Street
Week , .
, , -
Wall Street Week.

, -
. ,
?

. , .
, .

? , -
- -, 75 -
. ?

. . ,
2- ,
. , -
, . , .
, : , -
, . -
,
. , -
.

: , -
. -
.

, -
-
.
.
146

, , ?

. . ,
. , ,
, .

, , ?

: , .

. -
?

, , -
, . -
,
. , .
. , -
.

, -
, ?

. , -

.

. - -
?

, .

, -
, ?

, .
,
?

147

. , -
.

. .

, . ,
, ?

, -
: , -
, ' , ,
,
. , ,
. -
, .

, 85 -
, , -
. ,
, .

1987-, -
. -
?

.
1986
.
19 , , .

-
. 1929 , .
1929 . [ -
148

.
1980- 1920-,
. -
1987 .]
,
- ,
.

-
[19 ].

, .
, -
. -
19 . -
, .
-, -
, . .
? .
, , -
, .
, -
. ,
: , -
. -
, .

, 1987 -
?

, 19 , , -
, , , .
, .
: , !

149

! -
.
, .
, , , .
, , -
. , -
, .
, -
. , , American Express
. -
,
. , .

-,
. .
, , , , -
, . -
, 150-180
. .

- ?
?

.
. , - -
, . -
, ,
, -
, XVI , XVIII XIX .
, . , -
.

, ,
, . ,
.
! ic

: ?

. ,
. , -
,
.
, ,
.

. ,
.

,
?

, -
,
. -
,
. , -
, -
, -
.

. 15 , -
,
, .

. -
.

. -
?

, -, Wall Street Journal,


, 2000
no S&P? . -
: . , -
.

, ,
. ?

.
- , .
, , ,
, . -
1929 , , .
. ,
.
, 1929
. Volvo
120 . !
?
,
.
, , 1920 , -
,
, .

,
, , ?

,
, , , - -
. , , .
, -
. ,
.
152

, , -
, .
?

, .
.
.

. .

? .

, .

, -
?

, .
, -
, .

, 60 -
IHave a Dream, -
?

.
,
. -
, . -
. ,
, .
, .
Robin Hood. , -
>1

153

. ,
, ,
.

, . ,
. , ,
. -
, .

, ?

. ,
. ,
,
, . -
.
.

, ,
.

- - -
?

, -
.
. -
1979 -
, .

. , -
154 /i

, , . -
. -
,
. -
, .
,
.
1-2 ,
. -
, , .
-
, .
. - -
, -
,
.

.
, , .
: : ,
.


, -
, -
BLH. , <<BLH - .
, , , BLH
: .
? , -
-
-?
, 1000 . ,

,
. ,
.
? :
- .
, -
, .
,
- . -
15

, .
, , ,
.
-
, .
1965 1000 .
10000 . -
, -
,
. , -
, , -
10000 . 10 ,
, -
. -
,
. , , , .
, -
.
.
. 1980-
, -
, -
.
1983 -
, -
. (
, 10000 ,
600 .)
1983 , , -
.
. -
,
. 1984
1986 , -
. ,
, -
,
, -
. -

, -
. , -
-
.

.
, -
. ,
-
.
. -
: , , .
-
.
, -
. ,
. -
, .
. , -
-
.
. : -
, . -
, ,
. , -
, .
, .
. , -
,
, -
. , , -
,
, .
,
. -
, , , , ,
.
.
, -
I

, . -
, -
.

. -
,
( , 80 ),
, -
.

, -
?

. , .

, , -
, , .

, , .

1988 , -
. , ,
. -
.
.

, ,
. ,
1987 .

, ?
/59

,
, .
,
. , ,
,
.

, -
?


, .
, -
, . ,
, , -
. -
.

, , -
, , , -
?

, ,
. ,
, ,
.

, . -
.

- , -
, ?

, , -
. ,
.
/ 60

-
?

, .
, -
, .

-
. -
?

, . -
1983
1984 .

,
63-66.

0,5-1,5 . [ -
32 . -
1000 . .]

, , -
?

50, ,
, , -
?

. , .

, ,
?
161

- 1984 ,
13,93. -
1974 ,
13 . :

! , : -
20 , . , -
, , .
1986 -
. , , -
.

, -, ?

,
.


? -
?

-
. -
.
,
, . , -
, -
. -
-,
. -
, ,
. -
,
.

,
, .
162

. ,
. - : ,
. -, -
, . -,
: -
. -, .

,
. , ?

,
. , -
.

,
80 , -
.
. ,
, , , -
.

,
. ,
. , ,
, .

, -
. , -

, .
163

, , - -
?


, .

1985 . 1970-.
.

,
?

, , .

, , -
. ,
.
.

.
-
. ,
. -
, , , -
.

-
?

.
. , -
/ 64

, .
, .
,
, ,
, .
,
. ,
,
. , ,
, , . ,
, -
, ,
.

, -
.
, , -
, ,
. , -

-
.
-
, .
,
: .

,

,
, , ,
. 1970-
, -

.
, -
- ,
.
.

-
. , , -
. , , 1988
, , 1972 , 5000
., 250000 . (
, -
166

.) ,
.
, -
. ,
,
. , , -
.
, .
,
. ,
,
- . , , -
, , ( -
).
, , , -
: , .
, -
. , -
, ( ),
-
. - -
.
, . -
. , , -
.
. !
, ,
.
. ,
. ,
, - -
. ,
.

. .
,
, .
, -
, , , .

167

-
. ,
(
), -
,
. -
-
.
-
. , , -
,
. , ,
, -
.
, .
,
. , ,
. ,
-.
, -
, . -
. , :
? ,
-
. ,
, .
.
, ,
.

1960-, -
, , .
, . , ,
, . -
18

, .

. , . , -
, !

. , ,
-. , -
. .
,
, , , -
. ,
( ), -
. , .
, , ,
. ,
-
, ,
.

, ?

- 1970-,
. -
. [ .
, -
-
.] , , , -
. ,
.
,
.
-
. , -
, . -
, , ,
.
. ,
. ,
.

169

, -
. , , -
, .
IBM 360, -
. -
-
. -
. , .
, , , -
.

, -
, -
. ?


, -
. , -

. , .
, - ( ,
).
. -
.

, . -
?


, .

? , ,
.

. -
, ,
. , -
( -
) .
/ 70

,
?

. -
, , -
.

-
.
.

.
.
1970-.

-
, . ,
.

.
, .

. ,
, . , -
, ,
5 . , ,
. ,
20- [100
1 ]. , :
30- .
, 50, -

171

100 . , 9 ,
, , , -
. -
. , .
, ,
.
-
. 60 -
. ,
, .

, ,
, .
, ,
. , .

, ?

, , -
.
.
, , , -
. .

. .

, -
, , 1972 ,
5000 . 15 . -
, .


?
172

, -
. ,
, . -
, , , , -
. , ,
, , . ,
,
.

. 1970-.

. , ,
. -
, ,
.

, ?

-
, , -
-
, .


. -
,
. .

, .
, ?

. , -
, .

173

, -
. -
. , ,
, . , -
. , -
. , .
, , -
, ,
. ,

, . ,
, -
.

, , ,
,
?

-
, . , -
, , .

, .
, , -
.
?

, . ,
,
. ,
, , , -
. ,
/ 74

, , -
, . , -
, , -
, . -
- -
. -
, .
, , -
, .

-
. , , -

, . -
.

?
?

, (1) -
, (2) -
.
, -
, , -
.

, -
, ? ,
?

. , -
. .
. .
.
, -
.
175

, .
, ,
. -
-
, -
, .
.

, ,
, .
. ,
, -
.

. ,
?

,
, .
: 1) ;
2) ; 3)
. .
, -
.


, ?
, -
?

. , -
. , , ,
:
.
.
/ 7

-, -
, ?
?

-, :
. , -
, ,
- . -
.

. , -
-
, , , , . [
.]

, . .
.

-
?

-
. , , .
, -
.

- ?

.
, ,
. ,
, . , -
, , ...

177

, , -
?

.
, -
. , , . -
, -,
. ,
. , ,
. .
, . , , .

, -
. ,
.

: 1) , 2)
3) .
, .

. .
.
.

, , ,
?

,
.
- -
. , , -

, .
1 78


. -
. -,
. : -
.

- ?

-, , -
.

, ?

- .
, , -
. , -
. ,
-, ,
. , -
.

, 5 -
.
, - -
.

-
?

,
.
- .
. ,
10 40 , ,
, . [ -
1120 . .]
'

179

,
. ?

, .
. . - -
. , , , .

1. .
2. .
3. .
4. .
5. .

,
. , -
: ?

. .
, -
. .
, -
, . , -
.
, ,
. , , -
, , ,
, . , -
.

-
?

, .
, , -
S. ,
?
180

. ,
, . , ,
. -
, - -
.
.
-
.

? ?

1980 . ,
. -
. ,
.

? -
?

, , -
- . -
, ,
. , .
, , -
.

, -
, .

, -
?

,
. - .
, ,

181

. , -
, .

1987 ?

. , ,
, . , -
, .
, ,
, .


, .
?

. , - , -
, .

, , , -
. , -
.

.
,
. , ,
. ,
, .

- -
?


. -
182

, ,
.

,

. , , ,
,
-
. . .

, -
, ?

, ,
, .
,
- -.

,
?

: )
) .
.

.
, , ,
. , -
.

. -
, , -
. -, ,

183

. ,
.

, , -
?

,
.

, ?

, -
. , ,
, . ,
, 3 . -
,
.
, , .
, , -
. . ,
.

- -
?

,
. ,
. , .

, .

. ,
, .

?
184

, , , -
. , -
. ,
. , , -
, . , .
, .

, ?

, , , -
. -
. ,
.

-
, -
? [ ,
.]

-, -
, .
-, , ,
, ,
. , , -
, . , , , -
,
.
, , . . -

. ,
-
.

,
.

185

,
: , .
.

, -
. , -
. , , ,
. ,
- , , . -
.

,
?

- . -
, .
.

. -
, .

. ,
, , -
?

.
, .

-?

1. .
2. .
186

, , , .
, , , , , -
.
,
10000 .
. -
. , .
, , -
. , , , .
.
. -, - .
. , -
, . ,
, ,
. , , , -
, .
, -
, , , , -
, ,
.
- , -
. ,
, , .
, -
, , . -
, ,
. , -
. , , -
, .
,
- , ; ,
.
,
.
,
. , , -
, , -, , -

187

(1) , (2) -
, - .

, ,
.

, , -
, . ,
,
.

,
. ,
. ?

, , -
. , -
, . ,
, , -
, . , , , ,
, ,
. , .
. ,
, ; -
. ,
, , -
.

, . -, -
-
.


. . -
,
188

, . , ,
. ,
. : , -
, ,
(, , ), -
. . -
, ,
, , ,
, , .
, .

-
, - ,
. ,
, ,
.
, .
, , , -
. , , -
, .
, , ,
,
.
. . ,
, ,
1.
. ,

. . .
190

,
. , -
, . -
- :
. -
-, ,
, -
.
-
. , -,
. , , , -
-,
. 1968
. , -
, , -
.
.
, , , ,
, ,
Mint Investment Management
Company. ,
. -
, -
. ,
, -
. ,
, -
. , ,
Mint .
Mint . -
; ,
. (-
, ) Mint. -
1981 1988
30 .
:
13 60 .
15 1
( ).

191

, -
. 1981 2
. 800 .
, -
. , Mint 2-
. .
Windows of the World,
- -
. , ,
.

, , -
. , -
, .
- , ,
: ! -
. ,
75000 . -
, , -
, : -
. 5- ,
. , , . -
5 -
.

. -. -
, , ,
. ,
. ,
, ,
. .
- -
, -
192

. -
.
, -
[ ].
, ,
.
. ,
-
. , , -
. [ (Graham,
Dodd; Principles of Security Analysis}, -
],
(Beat the Dealer}. ,
, ,
, .

, , -
?

, , , -
. - , -
, , .
, , , . ,
,
, , .

. , -
. -
, .
. -
, -
, .
, ,
.
: . -
. 1637 5500 -
, 50 , 99 . ,

193

: -
, , . -
. , 1929 , ,
Air Reduction, 233 ., 31 ., -
87 . , : 20-
. . ,
1961 , , Texas Instruments 207
. 49 ., 77 . , , 80-
, . -
1981 50 ., 5 .,
90 .
, . , -
, -
, , , ,
.
.

?
, .

, .
,

1.
, ,
. ,
. -
, 90
, 97
100 . -
-
90 , 99 100 .
, . .
. -
.
? . .

1
, .
. .
194

: , . , -
, , . ,
. ? .
, : ,
.
, ,
. ? , -
,
. , -
10 . 15, 12 .,
. -
! . -? ,
. --- ! ( ).
:
, ,
. , . -
, , :
!
-
, , , -
,
. , ,
, . ? -
. , .
.
.
? . ,
, , -
.
. -
- , -
, . 100000
, -
. : -
. - .
, . ,
, . -
: , -
? ? :

195

, 1. ,
. . -
, .
.

,
. , -
.
M/'nf? /
?

: , .
.
100 . . -
. -, -
, . -, ,
. , , -
, .
. - -
.
, ,
, . ,
, , : , ,
? . ,
, . , .
. -, . ?
. : . -
. , ,
, .
, 100 .
. . , -
, . .
, Mint,
, .
,

1
: to trade -
, .
. .
196

. -
. . -
,
.
, . -
10 .
: . ,
.
Mint -
. -
, .
. . -
, : , ,
. .
. .
50/50, 2 1 ,
, . ,
. .
, , .
. -, , , -
, . -,
.
-
. , .
, .
.
, -
/ , -
.
, -
: ; -
,
;
.
, 1986 1,30 2,80 .,
1,00 .,
1,70, -
. , , , , -
,
.

197

-
, , , -
, , ?

-
. -
: , (
) .
. ,
, -
.
. .
, , -
, , .
.

,
. -
?

- .

, -

?

--
. , -,
'. , -
? , ,
, -
.

1
,
,
, . ( ,
.) . .
198

, .

, . -
--
?

, , .

. -
: ?

, ,
-
. , ,
. . .
.
( ).

.
( -
), . -

. , ,
, , -
, .
, , , ,
, : ! , -
, : , ! -
, ,
, .
, .

- , -
?

. -
, - -
- .
, .

199

. -
, -
: , , .
. : ,
.
. , -
, ? - . . -
, 20 (
). , ,
1000 ., 20000 .
( ).
,
, . , ,
.
, , , -
. -
, , , : ,
, , -, . , -
. ,
. , , .
! . , . .
, .
, .
.
, -
.
, ! - -
. , , -
, .
. 5000 .
100000 ., . , .
:
. , .
, ,
.
, . . -
: .
, ! .
. , . .
200

, ...
-Merrill Lynch
90000 ., .
, 10000 .
-, 100000 ., 90000.
, 10000 .
10000. ?
4,5 . 1 .,
, 20 000
2,75 . 10 000 .
. -
. ,
( ) , -
. ,
. , , -
: , ? ,
. .
-, -
.
, -
: , . ? .
,
. , , ? :
. , :
. ,
-
[ ,
].
,
.
.

, -
?


, . ,
Wall Street Week
-. - :
201

. !
,
8 . ( , -
.) .

. -
?

, . ,
, - -
E.F.Man [ 50
Mint- ]. ,
:
?
. .
?! . ,
?!
, , , ,
.
, -
- , -
. - London Times
: ,
. , . -
, -
: .
. , : . -
: ,
.

, , -
, ? [ -

.
, -
.]

. : ,
. -
202

, . , -
.

-
?

/.
.

- , , . -
, ,
. ,
, 1 .
, ,
, 1 . , , -
. , .
. ,
- . ,
: ,
, - .

- -
: 1 , 5
10 , : ,
. .

, , -
, .
, ?

, . , ,
-. ,
, ,
: ,
, , -

203

. -
.
.
, , ,
. ,
. , , , -
.
, : ,
!

, .
?

. , , , -
. .
, , .
, , -
, .
.

- ?

, -
: 1) ; 2)
.

. -,
, -
. , , -
( ), . -,
, -
. , -
. , , .
, :

1. . -
, .
204

2. 1
.
3. Mint . -,

,
, . -,
Mint (
) ,
, , , ,
.
4.

, /
.

. -
(, , -
-), --
, , , .
. , :
, , ,
.



Cmeuwcapdm

-
1
, 200 . ,
, -
, .
, -
1960 -
.
-,
. -
-. 1967 ,
,
Steinhardt, Fine & Berkowitz Steinhardt
Partners. ( 1970-.)

. -
Steinhardt Partners 30 ( 25 -

1
-
. . .
208

20 , -
). :
S&P-500 8,9 -
( ). 1988 1000 ., -
1967 ,
93000 . ( ). ,
1000 ., S&P, 6400
. ;
. Steinhardt Partners -
. -
2 .
-
. -
, ,
. -
, -
, .
, Steinhardt Partners -
. - -
. ,
, .
.
,
, .
, -
.
-
-
, , ,
. -
,
, ,
1.
. -
, .

1
. - -
, . . .
209

. , -
, , , . (-
, .)
, . -
, , -
(IRS)
.
,
. , , -
, , dreck'OM.

, .
, ,
, .
, -
. ,
,
, . -
, -
. , 1981
, .

, -, ?

, . -,
, . -
, -
, . ,
70 , -
. -, -
. ( ) ?
. -
,
210 Cmeujixapdm

, -
. , ,
.
:
?

.
. : . -
, , , .
, , -
.

, , -
.

Genentech,
. ,
-
, . [ .]
,
,
. Genentech, , - -
. ,
10 ., 20-30
. [ 1988 ] 27 .,
65 . [ 15 ., -
.] , , -
Genentech , ,
, .
, .

, , , . , -
,
. -
, -
.
- . ,

.
211

, , -
, . , -
, ,
. ,
, .
. , , , -
. -
. : ,
. -
, -
. ,
, -
. - ,
, ,
, . -
, , , .

-
, ,
?

. , , , -
, . ,
. , .
? , ? -
, . -

, . ,
, -
.


-
?

, -
-
. 20, 30 40 ,
.
212

, ,
, -
. , ,
, ?

, , -
. . ,
,
.
, ,
, - ? -
, ,
, -
. , ,
. ? ,
.

,
?

- . --
- .
. .
.

. [
.] . . -
. , ,
! -! -
.

? -
, -
?

, -
, , .

213

, , 10 40 .
, ?

- , ?

: ,
, .
, ...

.... - .
.

-

: . ,
, 400000 . -
. -
: , , .


: , -
, , ,

. . ,
, , . . (-
.) -
. , .
- .

. ,
, ,
214 Cmewixapdm

. , , -
- ?

. , -
.
. , . -
, - Time Inc.
, - .
10 , .
, Time Life,
: ,
?, - , ,
?
. -
- , . -
, ,
- , .

, -
, -
, ?

,
. , Texaco 52 .,
50. Texaco 52 .
, . , .

, - -
.

. , ,
, . -
, -
, ?

.
.
Cmeimxapdm

215

, .

. -
.

, . ,
-
,
. ?

. , -
, -
, , , . ,
, ,
.

, ,
, , , ,
?

. ,
. -
, .

, ?

, .

.
. , -
.
216

, , .
- : 30000 . [
-.] , ?

[ ].

, . , ? ,
, , .
. ,
.
: ? ? ,
! , , : .
[ - ] , -
, .

,
.
?

A.W.
Jones Group.
, , ,
. ,
, , , -
, .
, ,
,
, . ,
, , -
, ,
. , ,
Ford General Motors,
Ford General
Motors. , ,
, .

.

- ?

217

. . -
, -
1
,
, . ,
, -
, .
, ;
, .
. .

1960-
, ,
, - . -
, . -
.
-
. -
.
, .
2. -
:
?

. ,
.
, ,
.
[ ] (private
partnership).

1
,

. . .
2
Hedge (), , (.) . .
218

, -
1950- 1960- -
, .
?

. -
, -
.
Ford General Motors? -
. - ,
- , 10- -
, , .
, , -
. ,
, -
, , , ,
-
, . -
,
, .

-
?

, .
.
, .
, ,
40 .

40-
?

. ,

80 .

40 . ?
Cmemixapdm

219

, 15-20 -
, 100 .

, -
?

. , ,
, -
, , -
.

?
, , .

. , -
,
. -
50 51 .

, -
,
?

, . 51 , .
1 , , , ,
80 - .

:

?

, -
.
,
. , -
. , 1973-1974 ,
,
. ,
220

. , , -
. , ,
, , -
. - -
.

,
, 1973-
1974 ?

, -
, , ,
.

1982 -
?

, . 1981 1982
. -
,
, ,
.
14 , -
, -
, . .
,
- .
, . , -
, : -

.
, - -
, , 1980- -
. ,
,
221

. , -
.

, , , ,
, .

, -
.

. , , , -
. , , ,
. , , .
, , , .
. , -
, 8 ,
9 10 . , , , -
, .
-
. , ,
. ,
-
. , -
.

, , ?

, . ,
. ?
, , -
, ?
, , , -
,
.

100 ?

. -
- .
222

, : -
. -
, , .

, -
, [ -
]?

1981 , , , 30
1981 .

-
?

, ,
.

.
, -
?

. 1981 -
. -
,
- .

: , -
?

, .

, -
,
. ,
, -
?

,
. -
Cmeuiixapdm 223

Nifty-Fifty[ 1972 .
1987 , , , .
:
,
, . 2
. Polaroid,
60- ,
( 70- ). ,
, : -
40- 80- ?
,
. .

, .

, , /
-
, ?

,
.

, 1987
. , .
, ,
. ,
. ?

1987 -
, -
. ,

1
Nifty-Fifty 60-70-
, ,
, , -. . .
2
Growth stock ,
.
. . .
224

,
. ,
-
, -
. ,
1 , -
, -
.
, 1987 .
, : -
? ! , -
:
, -
. 1987 ,
, ,
- .
, , -
, .
, ?
100
200 , 500 .
, -
?
. , , -
19 ? . , , ,
, , -
.


19 ?

, , -
-
-
, 1980- .

1
. -
, .
. .
Cmewixapdm 225

, -
, .

, ?
[ -

. . 1.]

. , -
. , -
1980- , ,
,
. , , ,
, .
, .

19 ?


80-90. .

? ?

, . -
, ,
.
, . -
, 19 , ,
300, 400 500 .

. . -
- . ,
, , ,
.

,
?
226

, ,
.

1987 ?

20 .

1987-, -
- , ?

, , ,
, . , -, .
,
, .
, -
, , -
, , ,
,
, , .


. ?

. , , , -
.
,
-
. .

, , .

, ,
, . -
, , ,
, . .
.

227

, ?

, ,
, .


. , - -
.

,
,
.

1960- , -
. Loeb Rhoades, -
.
, . -
, . ,
.

, ?

, , .

, , .
, ?

. -
, . -
, .

.
- ?
228 Cmewtxapdm


, , .
-
. ,
. , -
.
, - 700000 -
Central.
11 1. 7,
. 700000 '/ 8.
,
. 700000 -
67/8. .
,
.


1975 . ,
.
. . -
. -
, -
,
.
, ,
. . -
, ,
, -
. -
. 1967
- ,
McDonalds 2000 . ,
,

1
11 , -
-
. . .

229

. -
. ' .
-
1970- 1980- .
1950- 1960- ; -
. , , -
, Goodyear.
? , -
, (greenmail)1 ,
. , Goodyear,
- -
. ,
, , . -
,
.

-
, , , .

-?

,
. , -
, ,
. , -
: ,
,
. -
, , .

,
?

1
, , ,
, -
, , -
. . .
230

, -
.
, , -
, -
. 9-
10 , 7-8 -
, , -
? , . ,
.

, .

. , ,
. . , , ,
, ,
. , , -
, .

?
?

, .
. , -
, 1968 1972 ,
.

-
. -
, ,
. -
.
. :
? , ? , -
. ,
.
231

.
,
.
.
, ,
-
. , ,
.
.
.

.
-
/ . ,
, , ,
, ,
.
: ,
, , .
:
, -
. , -
, ,
, , .

1981 1982 .
, , -
, .
,
, . ,
6--
1981 , -
, , -
,
, -
.
232 Cmewtxapdm

, -
. , , ,
.
, -
. , -
. ,
, ,
.
'

' -
.
, . -
. ,
. .
.
' ,
. -
, -
,
.
' 1958
Hayden, Stone & Company. -
, -
.
. 1962-63 -
5000 . 200000 .,
:
Korvette Chrysler Syntex.
234 '

1964 '
- William
'Neil & . - . -
-

. William
O'Neil & . 500
28000 Daily
Graphs. 120 -
7500 .
, , ' 1983 ,
Wall Street Journal
Investor's Daily. ,
' , ,
. 1984 ,
30000 -
Wall Street Journal,
. 1988 Investor's Daily
110000, . -
(200000 ) .
', Investor's Daily 800000 -
. , -
, :
(EPS), -
. ( .)
1988 '
(How to Make Money in Stocks),
McGraw-Hill.
-
. .
' -
. -
40 .
70-
Pic'n'Save & Price . 70- 80- . ,
' -
Wall Street Journal, -
.
: 1978 1982 .
O'Hiui

235

William 0'Neil & . . -


. ', -
. , , ,
-
. '
, , -
.

,
. -
?

, . -
, -
. , ,
/-
(/), .

1959 , , -
. -
15 . , ,
.
, -
. -
100, , , :
, , ,
.
, , -
, , ,
,
.
, -
- , , .
-
, ,
236 '

. -
, /, ,
.

CANSLIM.
-
- ,
.
(current earnings per
share). ,
, 70 -
. -
,

. ?
, , -
, -
?
, -
20-50 .

(annual earnings). ,

24 .
.

, .
EPS, Investor's Daily,


. EPS, 95, ,
( ) 95
.
N - .
,
. , 95 -
,
'

237

. .
, , 98
. -
,
, , , .
S .
95- , -
,
25 .
11,8 , 4,6 .
, -
.
-
.
L --
. (relative strength) 500
1953-1985 . 87 ,
. [

12 . , , 80, , -
80 .] -
-,
,
. , -
80.
I .
, ,
.
. ,
, ,
- .
.
, ,
,
, , .
.
-
. -
.
238
O'llim

CANSLIM -
2 . -
, . , ,
: -
?

, , -
?


. , , - -
.

CANSLIM,
EPS, .
, ,
, ?

, ,
. , .
, . -
, 10-15- -
, .
, 7
-.

,
80 .
, , . ?
, , 99, , -
?

, .
, , , , ,
. -
, -
. ,
, 10 -
.
O'Hiut

CANSLIM , -
, .
, . , ,
?

.
.
,
. -
. ,
, -
.
, -
-. ,
, , -
. , ,
. ,
, .

/. [ /
- .]
/ ,
,
. , .

, ,
-
?

-
. . -

.
- ,
, . , ,
, .
, -
. :
, .
240 O'Hwi

-
.
. -
, , , -
.
-
.

-
- ?

, .
,
6-7 . -
, , .

CANSLIM, ,
, , . -
, , .

, , . ,
, , .
, .
,
. .
7 .
7 , -
- .
, - , , -
. , , -
, .
. -
, . -
, , , 7 ,
, 1973-1974 ,
70-80 . ,
. , , -
, .
?
' 241

,
(Fred
C.Kelly; Why You Win or Lose).
, -
. ,
,
. , , -
. , -
.
. , ,
, .
. ,
. , -
, . , , .
. , -
. -
, . ,
. ,
. .
,
. -
, .
, . :
, .

, CANSLIM,
7- . -
?

-, , -
. : , -
. -, ,
. , , ,
, . ,
, - ,
.

, -
. /, , -
242
O'Hwi

/. ,
-,
? /.

,
/. , -
/. ,
10, 50. -
(1953-1985), / -
20, - 15.
/ 45. ,
, / ,
.
,
, / . , /
, . , -
, Northrop
. ,
.
-
/. , 1962 ,
, , Xerox
, 50- -
. 88 .
, ,
1300 .

. -
, , -
, ,
, , .
- . -
4 25
21- .

, /?
'Him 243

. -
. 1969
-
, , -
,
. -
.

-
.

. -,
. -
.
, -
.

-
?

5000 . -
, 10000 , 25000 ,
50000 , 100000 . -
.

-
?

. 5-
10 .
. , -
: . -
, .
-
.

-
. -
?
244 '

.
,
50 .
,
.
. -
, . ,
. -
.

, , -
. -
, .

CANSLIM ,

.

, . , -
?

,
. -, -
, , .
. -
, , ,
, .
.
, 15 . -
. , -
, .
-
75 100 , 20 30
.

-
?
'

245

, . --
, , -
. , 100 .,
, , 1 . ,
. , ?
.
, , -
. 100 -
,
. -
, -
- ,
. ,
, .

, ,
, ,
? -
, , -
, .

. ,
, .

, , -
?

, .


' 1:

1. ,
. , -
, .

'Neil.; How to Make Money in Stocks; McGraw-Hill; 1988.


246
'Hun

- ,
.
2.
. ,
, . , 1981
International Harvester 19 .,
.
,
, .
, -
.
3. ,
. 40 .,
30, , 35,
, ,
.

.
4. , .
,
100 1000 ( ,
). , ,
. 30 50
.
, , .
, . ,
2 ., 5
. 10 . 10 .
, -
, .
, .
!

. , -
15-20 ,
.
5 10 .
-
247

. , -
, -
.
5. .

,
. ,
, , , .
6. ,
, .
, ,
, .
, , , , ,
.
7. -
/. ,
. ,
, , ,
, ,
.
- .
/, , , -
.
8. , .
General Motors, ,
. ,
, .
,
.
9.
. , ,
. ,

. ,
, .

, .

248 '

. -
.
10. 98 ,
, - .
.
.
11. ,
.
,
,
.
12. , ,
.
.

.
13. -
.
. -

.
,
. , ,
- :
.
, -
, -
.
( -
). -
,
. , -
-
.
14. ,
. ,
, -
.
'

249


.
, -
, -
.
15.
. .
,

.

,
.
16. .
, , , .
, , ,
. , ,
, .
17. .
, ,
, , .
18. ,
. , ,
, ,
.

,
,
, -?

Financial World,
,
S&P. , 80
-
. -
, ,
. -
2.50 'Him

, , .
, -
, .


, -
. ?

, . -
- . - , -
.

, -
: 1) , 2)
1) 2). '
. (
CANSLIM). . ,
,
.
-
.

,

. -
. , ,
Wall Street Journal, 1
. , : -
? . , -
: ,
.
, Wall Street Journal,
Ward Foods-:
Bit-0-Honey Chunky. , , ,
, . ,
. ,
,
, .
.
.
-
, '
. , , .
252

'. 1982
, . -
'
, , .
.
-
-
'
.
-
1985 , -
.
161 . ,
, 1986
, , 160
. 1987 ,
. -
1379 .

, ,
. -
, ,
, .
, ,
. .
, ,
, . ,
, . ,
, , ,
.

William 'Neil & Co. - -


?

. , , .

, ?
253

. .

. , -
. -
, ,
, . -
, '. -
.

. 20000 .
[1982 .].

, 1983 , 52 000
. , .
1984 16000 .

, ?

. , , 1983
1984 . , ,
( 1,296 1,078)
,
1982 1983 . ,
. , 15-20
.
, -
, .
, .
1984 , ,
.

, ,
, 1983-1984 . ?
254

. , -
, -
. 1985
. 161 .
, 100 -
1986, 1987 . :
, .

[ 1988 ]?

. : -
, .
, ,
.

, ,
. -
, ?

-
("Neil; How to Make Money in Stocks;
McGraw-Hill, New York, NY 1988). : -
(Nicholas Darvas; How I made Two Million
Dollars in the Stock Market; Lyle Stuart, Inc., Secaucus, NJ, 1986).
. -
.
(Edwin Lefevre; Reminiscences of a Stock Operator ) (
, ). ,

(Jesse Livermore; How to Trade in Stocks; Institute for Economic &
Financial Research, Albuquerque, NM, 1986).

- ?

:
, (Richard Love; Super Performance Stocks;
Prentice Hall, Engiewood Cliffs, NJ, 1977).
.
,

255

(Kerm.it Zieg, Susannah H.Zieg; Profile of a Growth Stock;


Investor's Intelligence, Larchmont, NY, 1972).
- (Marty Zweig; Winning
on Wall Street; Warner Books, Inc., New York, NY, 1986) -
(Stan Weinstein; Secrets
for Profiting in Bull and Bear Markets; Dow, Jones-Irwin, New York, NY,
1988). . ,
-
,
(Frost, Prechter; Elliott Wave Principle; New Classic Library,
Inc., Gainesville, GA, 1978), ,
(Beckman; Super Timing; Milestone
Publishers, London).
, .
, , . [
.] -
. , ,
, .

. -
'. . -
, .
, -
.

, ?

, , .

-
. , ,
.

7000 .
7000 ?
256

7000, 4000 .
. , , -
, 1500-2000 10 ., .

10

.?

, .

, , -
?

. . -
, 15-20 .

, , -
. ?

5-
-
. ,
. 30-
,
10 15 , ,
, , . ,
5-
(EPS). [-
EPS . '.]

EPS ?

, 80,
90. EPS , , 99.

, -
. EPS?
PaiiciH 257

,
.

. ,
. . , -
, ,
- .

, , -
?

.
, .

? ?

. , -
, .

EPS -
?

. [
-
. . '.]

80, 90.

, , ...

. .

, . , ,
, -
. ,
-
?
258

, ,
, .

. , Microsoft, 50 . -
97, 161 .

, -, ?

. 99 95 99.
, .

,
.

. , , -
, ,
80.

,
EPS, ?

, . -
.

. Investor's Daily 0
200. , 50 .

, , EPS -
. ?

, , , -
,
. -
, . -
:
.

259

, -
, .
,
. , 1-
20 .

,
?

. , - ,
. , Reebok ,
Compaq ,
Microsoft .

, - -
?

. General Electric, ,
?
, . , General Motors, -
, , ,
.

, General Motors. -
?

. - -
.

, 7000 , -
, .

,
, .
.

?
2

,
. , -
. , ?
, , .

, ,
?

. - ,
,
. , -
, .


. ?

, ,
. 7 -
.
, .
.

, -
, .

. , ,
. .

, , -
?

, , ,
. , -
, -
21

. .
. , ,
.
1982 ,
Textone 14,75 ., 15
. 1,5 ,
16,5 ., 15 .
, , 45 .


. -
?

, , . -
. -
, ,
.
, .

, , , -
?

. ,
. .

, ,
, -
. ?

. ,
, ,
.

. , -
10 , .
22

-
, -
?

, .

,
, , -
? , ,
1620 ., 21 .
. , -
19 .?

, , : -
50 .

?
? -
?

, .
, -
. .
20 ., 19,75 .,
, . ,
, .
, , 21 . 19,75 ., ,
, 16 . .

-
?

. . -
-
, .

Investor's Daily, -

?

263

, -
, - .

, , ?

. ,
, .
.

, , , -
.

, , ,
.
. , -
, .

-
. , -
, -
?

, , .
, ,
.

, , , ,
. -
, 2200 2100 2085
, ,
. , .

, , ,
, CANSLIM (. [ . -
'.] ( - ?

. , , -
, , -
264

30-. ', / (/) -


. , -, , -
/ .

, , / ?

/,
, /
S&P 500 . , S&P 500
, /
15 30.
/ S&P 500,
. ,
/.

, /?

, .
,
/, .

/, -
?

,
/.

, ?

, , -
.

1980- ,
1970- 1960-?

. .
. - 1960-
1980-: -
.
265

- -
?


. , , -
, .
5-
. -
, -
.

, -
,
?

, , . ' ,
, . , -
.
, , ,
.

, ?

, .
, -
.
, .

/ [-

- ]. -
.

1987 ?

/ 1987 , -
.
266

,
. -
, 2746
, 90
. , .

. ,
/ , .
, . -
, .

. ,
?

, ,
. -
.

, ?

. , -
.

-
?

, .
- , -
. , -
- . ,
, .

, ,
, ,
.

267

, , ,
. , . - , ,
. , .

, , :
. .

- ?

, ,
,
- . -
500 , . --
, , ,
.

, - .

. .
- [ ] -
, .

, -
.
. :
, . -
, 10 .

, . , -
-
. ,
,
.
.
268

, -
. . 1983 1984
.
, : -
( ,
). 1983-1984 .
, .
-
. , , .
, , -
.
-
. , , -
.
, ', -
. ,
.
, :
.
. , -
, 7 . -

.

.
-
. (-
), ,
. , ,
.
. , -
.
.
, .
. , ,
. ,
, .
.
,
. -
, ,
, - . -
-
2 70

. 1979 , -
,
,
.
.
, . -
, -
. -
,
. -
.
, (
400000 .), -
. 210
! (
.) , , -
781 . , -
.
/, , .

, , .

, , . ,
, ? -,
. .
10 .
.
.
, , .
,
, . :
, . ,
.
271

, , , -
, . -
.
,
. -
: ,
, .
, ,
5 . ,
.
. -
, . ,
, , -
. - .
.
, -
. .
1967 -
.
. ,
,
, .

. . -
, -
,
.
,
. , , -
. , , .
-
. 199 -
, :
. , , -
. -
. , ,
, . ,
- , .
. -
272
! [ .] , , .
. ,
.
,
, . , -
, . -
, ,
. , -
. .
, -
,
(...).
Kuhn Loeb. -
.
, , -
. , -
, , ,
.
1972 N.
, . -
.
, .
, -

. , -
.
-
, , -
. ,
-, ,
, .
, .
?!
, ,
.
. -
- . -
, , ,
.

273

, ?

. , , , .
; , . -
, ,
, , , . ,
, , . -
. ,
, .

- , .
1973 , ,
. -
, / -
. , , ,
, . -
, .
. , -
, . ,
- .
!

? ,
?

- . -
, -
. , ,
, .

.
, , -, -
. 20000 . -
, . , -

274

. , -
, -
.
.
.
, , .
, . -
. , ,
, ? ,
. , -
, .
Edwards &
Hanly, , ,
, .
. , -
. 1974 ,
,
. 1976 -
.
, ,
, . -
, , -
, ,
. , 1975 ,
Loeb Rhoades.
1976 ,
. , -
, , .
, -
,
.
1978 . E.F.
Mutton. .
, -
, , -
. ,
.
, , ,
. -
2
75

, -
. -
, -
, .
.
, , .
, ,
. : ?
, , . -
: , .
1978 -
, . , - .
, : , ,
. ,
? . ,
.
, ,
. , . ,
Hutton, , -
. ,
. Hutton
, . -
-
. , ,
, . ,
.
-
. , ,

.
, , -
-. -

, .
, ,
.

, , , -
. ?
2 7

-
. - . -
,
, . , ,
. ,
, .

, ?

. -
. , . -
, .
Barren's, .
, :
. .
, -
, -
.
. , ,
. , , 98 1
,
.
, X . .
, , -
. , 1979 .,
5000 140000 .

.
. -
, . , ,
. , . ,
, : , , -
.

1
, -
95%, 98%
. . .

277

. , , -
. , !

-
?

. , - :
! , ! -
! ! -
, .

, , - -
?

, . : -
. 34, .
, .
, , ,
, . 140000 .,
30000 , 92 500
. 20000 .,
- .
50000, , 70000 .
.
. -
Mesa Petroleum, ,
, .
: , ? 10 .
1800 ., . ,
10 , -
. Mesa -
, .
100000 .
600000 . 1981
. , 1979 -
: ,
40000 . . .

. ?
27S ]

. -
. -
, .
, , ,
, .
, ,
.
, . .
, ,
. .

1981 , ,
.
, -
: , , ,
. 1987 , 1982-,
, -
.
1970- .
: ,
. , .
. ? -
: , 40000 .,
20 .

, . -
. 100000 ,
, 100 S&P.

,
?

, , .

- ?

. S&P,
. ,

279

: , .
, : ,
-
. ,
.
. , 20000
'/8, , ,
'/8. . -
.

19 ?

. ,
. ? 16
108 ,
. -
. , -
: .
, ,

. - .
, , .

, ?

. Wall Street Week


. ,
, , , 500 . -
, , .

, . -
, .

? ?

S&P 269.
267,5 ,
280

. .
40 315000 .
.
, 5 . , ,
.
, .
,
. ,
, , .
, .
,
. .
, . 19
. , 1987 .

19 .
?

, : -
. , .

. , , .
-
. , 13:30, 275 ,
. -
,
. , .
, .

, ?

? , -
, , -
. .
.
.
, - ,
1929 .
, , -
281

. - -
. , . ,
, -
. , , ,
- : , , ?

. ,
S&P . S&P -
[ 500 . ; .
25 . ( )]. , .
, -
, .
. , -
. , -
.
S&P.
[
Elliott Wave Theorist]
. -
, - ,
. -
, 800 .
S&P ,
: 230, 220, 210, 200.
-! . . -
! .

? [ . -
1.]

.
, . , -
,
, ,
, .
: , .
.
282

,
.

, .

. .

, . , .

, - .

, .

.
.

- -
. ?

, .

,
, . ,
(SEC) ,
, -
-, .

1,
. , -

' , , -
, , -
.
. .

283

( ), -
?

, , 1
/ . , -
, .,
. , ,
16:00 16:15, .,
, -
. .

: ) -
; ) ) .
. . , -
, -
,
,
...

! .
,
80 ,
50 .
,
.

. , -
, -
.
?

. , ,
80 , , !
, , , .
80 -

1
, -
. . .
284

?! ,
: - .

,
, ?

, ,
. -
.

. .
?

, .

,
?

, .
. ,
! ,
. , ?! !
. , ? ?
, . -
, , . ,
, 300000 .
, ,
50000 . . .

, . , .
.
.

1982 .
, 600000 .

. -
, . 43 ,
285

. ,
, , S&P 500
. .
.
, , : -
! ! , .
. -
, . -

. , ,
. - ,
X . ,
. , -
, -
.

, . ,
, , .

. . , 1982 -
57000 ., 4 600000 .

- , -
1982 ?

. ,
,
200 .

, :
?

, ,
. -
. .

- ? -
, ,
.
286

. . -
S&P, , , -
, .
: , -
,
, ,
, -
. , -
.
. . -
20000 .,
.
, .
, , .
-
. , .

.
?

[ .] -
, :
?
, . -
.
, -
? , .
, .
, , -
.
. -
,
. ,
, , ,
. ,
.
.
( ):
. : -
.

287

, , , .
, S&P, . -
248,45 S&P. -
248,50. ,
. , , .
. ,
, , .
: ,
, .
.
, , .
,
' ,
, , -
, . [
-
, .]
: , .

. , -
, .
, :
. .
. , , .

? - ?

.
. , 400 -
, 200
1000 .

. -
?

, . -
, -
.
288

, -
. .. ,
.
. :
.

- ?

- , -
, , ,
, ,
. , S&P -
, .
. , , .
. S&P .
, , , .


. -
3 .
,
Lamaze.1
: , -
. . -
,
90 . ,
. - , , ,
, .

. : 1 .

1
, -
. . .
289

. .

. . , , -
. , , ,
.

, .

. ,
-
?

, ,
. , 1987 , -
. -
, .

. ,
- .
, ,
, .
, . -
, , -
, . , . ,
, . ,
, . .

, .
?

, .
, ,
290

. ,
. -
, .
, .

-
?

, . . -
, .
, . -
.

, .
? ,
. ?
. , :
! .

, ?

, . -
, , :
. ,
, .
. -,
-. . -
, .

, -
?

. , -
. , ,
. ,
, . -
.
291

,
. ,
, -
, . , -
, !
? . -
, .
. ,
. , -
, , -
. ,
, , -
. :
, .

. , ,
.

, .
, -
.
, , -
, .
.
. -
, -
. , .
, .
,
( ).
, -
, . -
,
. , , -
(, -
-
), , -
, .

III

. -.

1968
600 . 1973
Quantum Fund,
. 1980 , ,
.
, -
. , -
.
-
,
- ,
.
, , ,
. -
, -
,
: .
,
. , , , , -
296 . -.

. . , , ,
: .
,
,
.
-
,
. , ,
, . ,
, , -
, .
, , ,
, .
, , , - .
-
, -
, , -
. , : -,
- . ,
. .

, .
, 1982 ,
, : X, Y Z.
? .
? , . -
? , . , -
? , . ,
, -
. , ,
, - ,
. , , , -
.
? ,
, . , :
1982 1985
1986 .
. -.

297

, 1982 .
, 21 ,
1961 . 1962
. , -
. , .
- , -
, . -
, , , , .

.
1971 ,
. . -
. -
. ,
, ,
, , .
:
, ,
. , -
1982
. -

.

-, .

, , . , -
, .

?
298 . -Mfi.

, ' -
. ,
, .

, , .

, . . -
: , ,
. -
, - . -
: , ! !
- .
, - .

, ?
: , , , -
, ?

. ,
, .
. , , -
: , ,
. . .

. - . ,
. , , ,
.

. ,
. , -
, . . ,
, .

- ?
. -.

299

,
9,6 . ,
-
, . :
, . ,
, , .

, ?

, .

- -
, ?

, .

,
1979 1980 -
. ?

, 675 .

200 !

: .
, .

, , , -
, . -
, ?

676 . [.]

, .
.

-
?
300 . -.

, . , ,
, . -
, .

, , -
?

, , ,
. ,
- . , 1980 , , -
. ,
, ,
. , .
, , .

, , -
, ?

, ?

, .

, ,
.

.
.

, - -
. ,
, , -
?

. , , -
. ,
. ,
- , .
. -. 301

, 1979 , -
, -
.
-
. , -
,
?

. : ,
, . -
, - , ,
. -
, .

, - ,
-
1979 , -
?

. -
, ,
.

- ?

: 1987 . , 19 -
. 1986 1987
, 1937
. , , ,
.

, ?

1987 : -
300 . .
, - 3000, , 300
10 . 1929 12
. , 10
.
302 . -.

3, 4 5 . ,
300 . , -
508 .

, , -
1937 ?

1937 - 49 -
. , , ,
, 1973-1974 ,
50 , .

1937 , 1929-1930 ?

1929-1930 . ,
, .
, .
.

. . -
. ,

. . . , -
, .
.


-?

, -.
: . -
(SEC)
, 90 . -
, 90
, , , 90
. , -
.
. -. 303

, 19 . ,
, .

,
?

. .
, ,
. ,
, . 95
100 .
1987 1988
. , -
-, ,
. -
, - .

,
?

, ,
, , , ,
. [1988 .]
, , -
, , ,
.

1987 -
. , -
?

. , , -
. .
1929 , ,
.
. ,
19 , .
304 . -.

, 19
.
,
. -
.
: , .
. , 19 , -
, , -
,
. ,
30- .
!
. [
.] , ,
. . ,
.
-.

, ?

: , , , -
,
2700. , 1987 S&P -
, . 1986
, 1987 -
, - S&P .

, ?

,
. 1970 ,
, -. 1970
, , , .
! -
1, .

1
(Baruch, Bernard; 1870-1965 .) -
, . .
. .
. -.

305

-
, -, .
, , , , , , . -
, , , .
, 48 .
, ,
, . 72 .
96 ., 2 .
, ,
48. .
.
.

, , , -
, . , - ,
. ,
. , , .
, .
, ,
, .

, ,
?

, , 1987 .

[ 1988 .] .
.

. . -
1937 . , ,
. -.

,
, ,
.

, -
, -
?

. .

, ,
, , , , .
, .
, .

, -
.

, . -
, .

,
?

,
, . -
: ,
, IRA,
Keoghs, 401Ks1. -
. , -
, ,

. . .
. -. 307

. -
, .
, , , -
.
, , 1930- .

, -
?
- ?

, .
5
, 22 ,
8 . !
, -
: 100000
, *.
, ,
.
-, ,
? 150 . ,
? 150
.
43 ! -
, . -
? , , .
- ,
. 150
. , -
150 ,
. : ,
? , .

.
.

. ,
. . ,
. , -
308 . -.

. , -
. .

,
, ,
?

. , (
), : .
: -
. , -
. - .
, , . ,
.
, !

,
?

. , , ,
. : , ,
. , -
- .

. -
1000 . -
.

. -
.
, .


?
. -.

309

, . -
: .

1983 . 1985
1914 . 1987 -
-
: , , , .

, . -

.
,
. , , ,
, , .

. .

- -
. , -
. (savings rate)
3-4 . -
, . -
,
, -
.
25 30 . , -
.
, -
, .

.
. , : ,
, , .
310 . -..

, -
?

70 .

, ,
?

, , -
, , -
. ,
. .
,
, .
: - .

, -
?

1934 35 . -
, 1935 1980
. 45 -
, 1960-
1970-. , .
1970- . -
-
.
1980- .
, , 35 875
. 1980 .
,
, , 1995 .
. , -
, , , -
, 1990- .
, 1990-
, 1970- , -
. ,
1990-, , , .
. -. 311


. , , -
, ,
?

, .
,
.

, .

'.
. ,
. ,
.
- . -
, .
. -
. , ,
, , , -, .
, -
. ,
.

-,
- , .

, , . -
. : -
? , ,
.

,
, . ?

, - -
, . .

. . . .
312 . -.

12 . , 11, 7 3
. [ 16 .]

,
?

,
, .

, . - . 1964
.
, -
. . ,
. , .
, - - - 1929
- .
1964 1966 . -
,
Financial Times.

. -
. , ,
, .

[.] ...

, ?

, . 1964-1965 . 1966
, ,
. : 1965-1967
, , , .
. -.

3/3

, , ,
. 1968 , ,
-. , . :
. : ?
10 . : . :
,
.

-?

, .

1 1968 , . 1970
, - , ,
. . ,
, , -.
.
. :
.

, 1970 .
?

.
. . -
. , , ,
, .
314 . -.

, , .

- , ?

.
. .
, ,
- . , .
: , .
. .
1960- .
, ,
: Wall Street Journal?
. ,
. ,
, . , -
, . 1970 ,
.

1970 ,
, -
?

. ,
. ,
. , ,
,
.

Quantum Fund?

, .
.
. -. 3 -?
5

1970 Arnold & S. Bleichroeder.


1973 ,
. ,
. -
. , . .

Quantum Fund? , -
?

, ,
. .

. , .

, -
, , ?

, .

- ?

, ?

. ,
, .
, , -
, . - -
, . ,
,
.

, -
, ?
316 . -.

, .
- ,
, -
. , , ,
, - . -
. ,
, .
.

?

, ?

. ,
.

.
, ,
.

, . , -
, , -
, , .
, - . :
?!
. ,
?

, , -
.

:
?

, , ,
. ,
, .
. -. 317

?
,

, .
. -
.
,
. , -
, . -
, 1861 ,
0,5 1,05 .

-
. , 1861 ,
: ? ?
. .
, (
)
. ,
, . : -
, -
. 2 , :
- ? .
- . :
? , . :
, . -
, . -

.
, , ,
. ,
IBM , , -
. : -
, ,
100 . , [],
. 5 -
!
318 . -.

, , . -
. , ,
, , .
, ,
. .

1987 -
.

. . 1968 ,
, - -
,
. 1987
, , . -
[ ] -
.

, Time ( 8 -
1988 , . 29),
.
, , .
.
,
, . ,
, ,
, .
-
. -
/, , 15,
4 . ,
Nippon Telegraph & Telephone 158- .
,
- Quantum Fund -
.
.
, -
.
. -/i.

319

,
.
.

. , -
.

. ,
, - .
, , -
, - -
. ,
. :
- - . ? -
. , , :
, ,
, .
. -
.
, .
.
. ,
, .
. .
, , ,
.

, : , -
1,5 450 -
, 250
. , -
? [ 1634-1636
,
,
.]
320 . -.

, , -, -
. -
80-90 . ,
.

, , -
-. -
, . -
, .
. -
, , -
. ,
,
.
, 1980-1981
. , -
. 10 .,
100 . . , - -
10 ! , -
.
,
. . ( .)
, , , -
, . ,
. ,
.
. - , -
, .
.
: , -
. , -
,
. -
. .

?
. -. 321

. ,
. .

,
, ,
?

, . .
. ,
30 000 24 000 20 000.
, 12 000. , ,
, , .

Quantum Fund"?

.
. -
1968 . 1979 ,
, , . , :
, 1979 15.
, . ,
. .
1979 , .
, -
. ,
1980 .

1980 ?

. .

.
322 . -.

. 1983 -
.

, .

.
. .

?
?

. ,
- . , - -
, . .
, . -
: -
.
, .

, ?

, , . .

, ,
.

. , -
19 , .
1982 : -
1981 1982 , 1982 .

?
. -.

323

1971 .
.
, . -
- , , -
, .
20 ,
. .

. ,
. ,
. : ?
, -
. ,
, , .

, 1 ?

, . -
, .

.
- [ 1944 , ,
, ]
. -
.

1
, .
. . .
324 . -.

, ,
, ?

:
, , -
?

. :
. - ,
.

-
?

, . , -
.

.
. ,
, - . .
. : -
. , - ,
, , , .
,
.

,
, . ?

. -
,
,
. , -
, , ,
.
. -.

325

, , .
. ,
, . , -
. .
: - ,
,
.
.

, -
?

, , .
50- , 50--
, , -
. ,
. ,
. .

- -? ,
?
, ?

, ,
, ,
. , , .
. , ,
.

,
1981 .
. , , , , ,
. 1984 .
, , , -
.
. -.

,
. ?

. .

. , -
, , -
.

, , . ,
-
, ,
. ,
-, -
, . , -
, .
. ,
. ? - . .

-, ,
?

. , .
-
, General
Motors.

, ,
?

. .
, .

. ,
, .

?
. --. 32
7

, . ,
. , .

, , : -
, ?

, , .

, ?

, . , -
. .
, . ,
, ? , .

...

, . .
.

- , -
,
?

. , -
. 100 , -
, -
, - , .


1970-, 1960- 1950- ?

.
, . .

, - .
. -, -
328 . -.

, . ,
. ,
. , -, , ?
- , -
. , .

, , .
, ,
, , , . -
.
, - .
.

, ,
,
. .
/. . -
, , -
.
2. . , ,
.
, ,
.
3. . ,
. :
, ,
, ,
. .

,

, .
-
. -. 329

. ,
,
.
, , -
675 ., ,
875 ., -
-
. ,
, , ,
, ,
. ,
: ! -

.
4. . ,
. .

.
5. . -
. ,
,
, , .
,
,
.
6. . ,
, -
1000 2600 .
7. , ,
. ,
, (,
), :
. ,
,
. :
,
.

,
. -
.
,
. , -
, -
. ,
, , , -
. -
, ,
.
. -
,
. : , .
. : -
. .
. , ,
-
. , , :
332

, , ,
. , - -
,
.
.
,
, , , .
.
,
:
, -
. , -
,
. ,
.
, 200
.

1972 .
, .

- ,
. ,
. - ,
.
, .
, ,
.

: 8400 . -
, -

333

. , -
. ,
7800 .

-
?

, . , -
, ,
.
.
, . ,
.

, ,
.

, !.

- ?

. -
.

, ?

, , ,
.

, - -
?

, ,
.

?
334

, -
?

. ,
, . , -
. 24000 . 4000
., 20000 . .

, , -
. ,
-
,
- . .

,
.

.
.

, , , -
?

, .
, . -
, .
- , -
. , , ,
, .

- ?

335

, . -
. , .
, .

, . -
, . -
, , , , .

, ?

!
, . , -
. , -
.
, : .

, ,
, ?

, . -
, .
, ,
.

, ?

,
.
, .

? , -
?

1970- . -
.

?
33<J

, , , -
- .
, .
, -
. . -
, .
: 350000 ., ,
, 50000 . .

...

, 5 . -
, -
.

. -
?

,
. , ,
17 ., .

, , ?

. , .

, 350000 .
?

-
. , 25
. .

.
33
7

, , ,
350 000 , . -
, , -
?

, .
, .
,
.

, . ,
, .
, .

,
?

, .

, .
,
.
, , . ,
. ,
.

,
, . ,
, , . -
, ,
. . - -
, , , , -
.
338

, .
.
.

, - ,
, , ?

. -, ,
, .

, ?

, -
.

, . -
, , .
-
. - . ,
, - -
, , -
. ,
.

125 . .
15000 . , , -
.

339

1,5 . -
, 10 ,
.
, -
, .
, 600000 . -
, - ,
. .
. , ,
. , ,
.

:
?

, , -
, . :
, -. -
- .

, - , -
?

, . , -
- .

,
, , -
, ?

, , -
.

-
. -
?

. ,
, , -
340

. , ,
.

, , , -
, , -
?

, . -
.

,
. ?

, . - --
. ,
,
. ,
, , , ,
.

. .
. ,
.

<<,
. -
. , ,
.
, -
. , -
.
- Teledyne
, , . ,
.
341

40000 . , ,
- . ,
.
, . , -
.

- , ?

, ,
.
.

...

,
. , -
.

. .
, .

, ,
?

, .

, . .

- ,
?

,
, . - -
342

. ,
. - : -
. , ,
, - . : ,
. . .

. -
, ,
.
.
, . -
. -
, , , .
1980 . -
.

,
. , , .

-
. 47 ,
5000 . , -
. 100000 . -
.

100000 . 900000 . -
[ ].

, .

343

, 1980 -
?

. .
1980- ,
. . -
90 .


1970-?

. , ,
, , -
, .
.

, ?

. , -
, , -
. ,
. 4,75 ., ,
. ,
. ,
.
, -
, .

6,18 . [ - -
1988 .]

7,25 ., 9,92 . [ -
10,46.]

?
344

: .

, .

, . , -
.

- . , -
- ; - . -
, -
- . , - .

, -
- , -
.
1980 ?

, .

, :
?

, 1980 ?!

. , ,
, .

-
?

, -
.

! , -
?

345

, . ,
.
17 . 9
: .


, 75 -
. , 99
.

.
. [ ,
.]


,
. , -
.
,
,
. , -
.
:

, -
100000- 100- -
.
, , -
.
, ,
. ,
. 100
, , -
.
( , ) -
,
.
346

? .
. -
, -
.
, .

, -
. -
,
,
. , , : -
. ,
-
. , -
.
, , -
-
.
. ,
, .
,
.
,
. ,
. ,
. ,
,
.
,
, , .
: , - -
. , ,
.

, . , -
, - . -
34
7

. -
. -
, , .
. -
, , -
.
, .
.
. .
.
, . -
, .
, , , , -
. , .
.
, .
, .
, .
: , -
. .
. , -
, S&P ,
, . -
: .
.

: -
, ?
: .

:
, , , -
, , -
.
, . .
348

, . -
.

.
, -
. , -
, . ,

.

, ,
.

, . , -
, ?

, . , ,
- .

-
, ,
. , ,
. ,

.

- .
?

, ,
. ,
(/, , , -

349

/ ..), -
- .

, - -
?

-
. , IBM General Motors

. :
,
. ,
, , -
. -
,
.

-
?

, .
, .
?
, -
, . ,
, ,
. . -
, , -
. :
,
- - , .
,
. ,
- . , , -
.
- , . -
, , -
, , - ,
. ,
350

- ,
.

1.
.
2. . , .
.
3. . ,
.
4. . , ,
, .
5. ,
. ,
.
6. , .
, .
, .
, , , .
7. , .
: , ,
.
.
, ,
, .

. . ,
,
, ,
.
.
, , -
, ,
351

. , , .

.

, -
.
, , -

.
, -
, -
.
,
, , -
. -
.
, ,
, (, )
. .
IV



, -
. , -
, .
-
( ) -
, .
1986 , -
.
, , -
.
Gelber Group*, Gelber Management
Gelber Securities, ,
.
, ,
. ,
, -
. , ,
, .
356

, , ,
. -
, , -
. , ,
, , -
.
, -
, , , , -
Success. ,
. . ,
19
1987 , : ! 4 -
72 . : 4
. -
? , -
: , ,
-
.

1976 -
. , --,
. , , ,
. , ,
, , 1.

, .

, -
, -
5000 10000 .
. .

1
. ,
, .
. . .

357

, , -
, . ,
. ,
.

. -
Thomson McKinnon , .
800 .
. , -
1. -
.

- -
.

? .


. .


.
.
, Thomson McKinnon -
>>2. -
. .

1

. . .
- (GNMA Ginnie -
). . .
358

,
. , ,
. ,
. ,
. , . ,
, .
.

, - .

, . ,
- , .
--
.

, .

.
. ,
, .

, , , -
.

. -
. .

, . 1977 2000
. . .

.
, , .

359

, .
, . ,
.

- ?

, -
Thomson McKinnon . -
- .

- ,
?

. - , -
,
.

. ,
.
, -
.

,
,
?

.
, .

, :
?

, .

. , -
,
. , , -
: ,
,
?

, -
, 2-3 ,
- . , -
, .

, . -
-
? ,
- , -
?

, ,
. ,
, .

: -
, - -
.

-
: , 1000 ; -
? , , , :
, , , .

, -
. ?
361

. , :
, .

. -
, .
.
. , ,
, .
, . , ,
, .

-
, - ?

, . , -
.

. S&P
- -
.

-
, [
]?

-
1.

, 95,00 -
. -
,

' , -
, . . .
362

95,00 94,00.
94,31, 94,30 94,29, 94,27 . [
1 32 .]
?

-
. ,
. -
. , , .

. , ,
,
.

. : -
? , -
, , , ,
. ,
, ,
, .

1977
. ,
. - -
, .
.

1979 .

,
?
J 6J

. -
1979 1981 .
. , , , -
, , - .
, ,
, , .
.

.
.

, .
, .

, :
-
? , , ,
. .

- -
. / ,
. ,
50000 . -
50 000 . , ,
. .
.
1979 .
.

, -
. [ , -
. .
: -

, ,
. -
,
,
, .] -
, CitiBank Citicorp, -
. ,
.

, ?

.
CitiBank. , . CitiBank -
, ,
.
,
, . .

. -
Barren's. , , -
, .

, , -
, , .

, . ,
: ,
.

, , . ,
, .

! .
, , ,
: ?

, .
. ,
.
1980 Solomon Brothers.
, 65 80.
, 1979 ,
.

1979 ,
, .


. , ,
, -
. -
. . ,
.

, . , .
, . .


1986, 1985
.

, -
?

. .

, ?
366
&

, , , . -
, .

, ?

. , .

, ,
? ,
?

.
: -
: .
.

.
?

. , -
. ,
, ?
, , .
: -
. , -
, . .
. . ,
, . -
, . ,
, .
, ,
. . -
, .
, .
,
. , , ,
, . ?
-, .
, .

,
?

. .
, -
.
-
.

.
, ...

-, .

100 , -
, -
?

, .

, ?

, .

, . -
?

, .
.

. , ,
. ,
, , -
, .

, -
, , , , .
8

,
- , , -
. , -
?

. , . -
, . ,
, . -
, . , -
, . ,
. , ,
.

, ,
-,
-. ?

, 1976 .
, ,
. , ,
. .
, . -
, .

. - . ,
. : -
. , .

, .
. , , .
, .

369

, ,
.

-
?

.
. ,
, .

, ,
?

.
. , :
,
. .

,
?

, , -
. : -
?, ?
.

, . ,
. ,
.

-?

. . -
.

?
3 70

.
,
. -
.

? - -
?

1985 , ,
: - .
. , , -
, , 3-4 , -
.
. , -
.
.

,
?

-, , -
. , , , , ,
. , , -
, .

- ,
?

. .
- . .

. 1987 1988 -
.

, .
, , -
?
i 3

, . ,
1986 .
, .

- ?

, . - . -
, ,
.

- ?

, .
.
,
. ,
. , -
, .

-
?

40-50 10
.

, - -
?

, , , - .

, ,
. ?

-
. , -
372

,
. , , -
- .

, , ,
, ?

. .
.

. . -
.
, : 2000 -
. , , - . -
. , ,
, .

- , ?

1986 , -
, -
. , 90,00 ,
91,00. 1100
. , 1000
91,00. , ,
92,00.
, -
.
, - , , .

. -
, .

, -
.

373

. , ,
. ,
. 400000 .,
, , .
. . ,
. ,
.

, , ?

- , . -
,
.

- ?

, , -
.

, . ,
, , , .
, .

.
?

. , ?
, ,
.

, ?

, . ,
, . , -
, , -
.
: [ -
374

]
? ,
, .
: .
, .
.
1987
, 1986 .
, - .
, 1987
. 1987 .

,
? , , -
?

. , , -
.
, .

S&P
19000 25000 . . -
,
30000 .

,
?

, . -
26000 . 30000 .
.

375

, .
.

,
?

. .

-

.
. -
-
. ,
.

.
, , ,
. , :
... , ,
.
, -
. . -
.
, , ,
.

-
: , , -
. ,
, -
. -
,
500 . , -
, .

. -

. 2000 ( -
200 .).
20
( .). -
- ,
.

, , , , . 1982 ,
378

-
,
.
25000 .
2000 . 1000 .
. .
, .
.
.
. -
, 30 -
. .
-
,
. , , .
, , , -
. , ,
,
.
, , ,
. , ,
, , :
. .
-
. .
,
.
, . , ,
, -
. 1,
, , -
, , . -
, .
, ,
. .

1
, 17 (
), -. 1903 .
. . .

379

, :
.
, , - -
. -
.
, , , ,
.
, .
, .

. ,
. 1982 ,
, .

. .
.
, , .
,
, .
.

. ,
. .

?
?
380

, 19 . ,
, .

. ?

,
.

, .

. .
, . , .

-
, ?

. ,
, 1 . .
, , , -
.

-
?

, 4 .

, ?

. ?

, . . -
: .


.
381

, 10 .

,
, ?

- ?

, .

, -
?

, , .

,
?

. ,
, - .

.
?

, .

?
382

, .

, -
, ?

20 . ,
.

, -
?

, .

, , . -
General Motors?

, 1 99?

. -, . .
. ,
. .

, , -
? :
1 , .
.

. .

, :
.

: ,
?

,
?

, ?

.
, -
50/50. . ,
, .
.

, ,
- . .

, . -
, - , -
, .

. , .
, . ,
, - -
. , -
.

, -, -
, , .
, .
384

, . -
, -
. 25000 .

, ?

. - ,
. :
. -
, .
, , .

, , -
?

. -
. , .
, ,
. -
, .

. , , ,
.
. , ,
, : ,
. .
.

385


, . , , -
, . , ,
. .
, , ,
1000 . 1000 .,
500 . . .

, .

. ?

. , . -
, , , . -
.

, , ,
, ?

, .

, , -
.
?

, .
, - . -
, , ,
.

, ?

, .
386

, -
, ,
,
. ?

. . , ,
, . , -
. ,
: , , , ,
7-, 10-.

, , ,
? ,
. ?

. . , ,
.

,
. ?

, : ,
- .

, .
. .

. .
, ,
.

387

, , ,
?

, 1 2 .

? , .

, ,
?

, . , ,
, . .
, , , . -
.

, -
.

, -
. , -
.

. , -
, .

, , ,
, ?

, . , ,
.

, , -
?

.
388

, ,
.

-
?

, . , .

,
- , .
,
. ?

. .

, , .

, -
. ?

.
. , , -
,
.

. ?

. -
?

389

100- . .

, ,
.

, 50 100. ?

, . 64,25,
, 100 . : .
: 100, ,
. : , 100.
64,24.

, 100- -
?

. .
, . 23,
22. , 10 ,
, 100 .

, . , , -
100- . -
.

. ,
100 ?

. . 100000 ., , .

100 000 .
390

, 1 . [ 1 32
( )]. : , -
, , - .

100- ?

, , ?

, - 100 25 ,
: .

-
, ?

, .

- ?

. - , -
?

, . ,
. 50
, , ,
- .


1987 ?

.
391

! 81?

. , 77, -
.
.

. ?

, 76, 70?

, , .

, , -
, ?

- -
?

, , .

. ?
392

-?

. -
,
29,95 .

. , -
, . , 100-
. ?
, .
, .

, , , -
,
?
?

, . ,
, , .

, ,
?

, . .

, . ,
X ...

, , .

. , .

393

, - -
?

. . -
, . -
, ,
. ,
.

, . -
. ?

-, , , . -
, , .
, -
.


-
?

. ,
, ,
. , -
100000.

. -
?

.
394

, ?

. , .

-
. , -
.
,
, - , -
?
,
. , ,
-
. -
. , ,
, -
.
, , 5000
., 2000 .

(, : 3000 . ), -
, - -
.
, .

: , -
. , , -
.
! ,
. , ,
. ,
, ,
. , -
: , -
.

1


1978 . ,
. 50000 . ,
, .
, . -
.


. -
, -
. Teledyne
1987 .

, . ,
,
.

1
, , -
2,
396

100000 . .
. -
. -
,
.
,
, ,
, -
.
,
.
, ,
:
-
. , -
-.
, -
, . -
.
, , -
. -
, , -
. .

, ,
.
LaSalle,
. ,
.
, .

.
. -
, ,
. , ,
. , -
, ,
. : ,
.

397

-, ,
. , ,
, . ,
, -, : -
! ! ? , .
? . .
: , -, ! , ! , -
, .
:
? ,
, -
. , -
-, 50000 .

50 000 -
-?

, -
- . , 10 000
., .
, .

, ?

,
.

50000 . 75000.
[ , , -
], .

, , : ?
398

, .
, ,
, .
1979 ,
, 1978 . -
, .
. 50000 . 15000.
. DC-10
' 1979 , ? -
.

. -
. , , .

. .

,
, .

, ?

. 1979 , .
, , ,
: ,
.
.

. : , .

, -
. ?

399

. - .
.

, , , ?
?

, . .
,
50000 . , , ,
.

, . -
, . -
. - .
5000 ., . -
, .
.
. -
, . , ,
, 300 . . 75 000
. , . !
, , -, -
.
Teledyne,
. Boeing -
.
.
300 . , -
. ,
, ,
. .

Teledyne, . ,
. ,
Boeing, Teledyne.
, Teledyne, -
.
400

. , Boeing, -
Teledyne, ,
, .

. ,
.
.

, ?

:
. 100 , -
, , , -
99 , .
, .

, .

. , -
, .
.

-
Teledyne?

, , ?
401

! . -
, .
- .
, .

, -
. ?

, . , .

, . ,
, . -
, .
, . : ,
, , -
, . .

1980 -,
, . ,
. -
, -, -
, .

, ! --
, - . -
, ,
. ,
.

, . -
, .
402

- -
?

.
, -
. , - -
, , .
, ,
-
. ,
.
, .
: , -
. . 1981
1982 , -
. , 1982
, , 200000 .
: .

, . ,
, . -
[
,
,
IBM 135, IBM 140 IBM
145] .

, ,
[ ,
]?

. ,
,
. [
, . -
,
, , -

403

,
.] , . -
, -
. .

, , . -
, -

. , , -
, .

, ,
[
-
] . , , ,
?

, , .

. ,
, . -
,
.

, ,
,

?

,
, -? [ ,

.]
404

. -.

Teledyne 1984 . Teledyne ,


.
, ,
Teledyne, .
. ,
. '/ 4 50 '/ 4.
.

160 138, 150.


, , . - -
Teledyne 9 9:20.
: "Teledyne" 200 .
.

. 155 ., 180 .
. 300
. - .


. , .
. 1985 5 , ,
.
.

8-9 .

, ?

405

. , , , -
, .

. . ,
.

,
, ...

, - . -
, , , . -
.
- .

, -
1987 .
, , .

, ,
. , ,
Teledyne.

-
.
, -
.
406

, -
.

, ?

-, , . ,
.

. ,
, . -
, . .
, .

.
, .

, -
?

, , ?
, , , -
.
.

, ?

, . - -
: , -, , -
, . ,
.

, , , , -
. Success

407

[ 1988 ], , .
, -
.
?

, , . -
.
. ,
. .
, .
, , ,
.
, , -
.

. ?
.

. ,
- . , ,
.

? , -
.

, , .
. , -
. ,
.

, .
. 452 000
., 275000 .

, .
408

, -
.
?

95 .

!
?

, ,
. . , -
, 30 . ,

. -
.

. , ? -
: .

.
, : , .

- . -
, ,
, , .

: , -
?

,
. , , -
. -
.

409

, , , ?

, . ,
. : , , -
? ? , ,
. , -
, . -
.

, -
?

, .
, .

.

, -
. , , ?

, .

, -
?

. ? , -
, - . ,
. .

, , -
, ?

-, ,
, , .
,
. . ,
.

?
410 Totiu

,
. -
. -

.

, ?

. , . -
,
. ,
, -
.
, ,
, ,
.
: - -
-, , -
.

, ? ,
. ,
.

. , ,
. - , -
.

?
?

. ,
, .

?
411

, -
. : -
.
- , . -
: , ,
.


. .

.
. :
, , , .
. . -
? , -
? , ?
. ,
.

-
?

. , .
, , -
: , , . -
19 ,
.
. .

. -,
. ,
. , ,
. ,
412

. - ,
. ,
. .

, -.
.
. , , .
, , . -
. , ,
. , .
? . , -
.

- ?

. , .
? , . , -
. ,
, , . ,
50 , ,
. , ,
.

, - -
.
, . -
.
, .

. . :
?

?
413

, ,
. , ,
, , . .
. -
, . ,
.

, , .
, ,
. , -
, -
. , ,
. .

, ,
, . -
, .
. -
, ,
.
,
. , , -
, ,
Teledyne, , .
-
:
. , , , -

Teledyne. He , -
, -
, .
,
, -
. , -
, 19 ,
414

- . -
-
. .
-
. , -
, ,
. -
, . -
, , ,
, : ,
.
V

.

- .

1975 . -
. -
, . 1982
-
, , -
. (
) , -
.
, ,
. -
Technical Analysis of Stocks and Commodities,
.
- , -
.
-
( ) -
. -
418 .

.
, , -
, (
), . -
,
,
.

. ,
, . -
. , -
, , : -
?, . -
, ,
- , ( ,
). ,
. (
.)

, . -
, .
, -
( ), ,
. .
, ,
, -
,
.

-

. -
.
,
. 419

, . -
, .
, , ,
, , .
-
Church of Religious Science1. -
: , , .
,
, . ,

,
.
, . . ,
, . -
. -
1000 ,
.

? - -
?

, -
. -
.
, -
. -
.
, , -
, ,
.
, - -
.
.

1
Religious Science, 1927 .
(Holmes, Ernest: 1887 1960 .),
. . .
420 .

:
, , , -
.
, , -
-
.
:
,
. , ,
.
, , -
. ,
.
, - , -
.

-?

- , -
, , -
,
-
. , , ,
, . , - -
. . , -
- , .
- .

. ?

,
, . -
-
, , , .
,
: ,
. .
, -
. , -
. 421

(). , -
, , . -
.
.

,
?

, ,
. , , -
. , , .
, -
. , , . -
, -, ,
. , , , -
, . , ,
, -
. , -
. ,
.

- ,
?

, -
. ,
, .
.
, , -
. , -
.
, , .
, ,
. -
.
,
, -
. , -
,
422 .

. ,
. ,
, . ,

, .
-
. , .
,
. . -
(
).
,
650000 .

, , -
(: ,
).
, -

?

, ,
- , . ,
. , , ? -
?
, -
, ? , ,
,
,
.
, -
. -
, -
, ,
. , , -
.
- , , -
, -
.
. 423

,
? -
?

, , ,
. , , ,
. ,
, .
, , -
-
.
, -
, . ,
: -
. , . ,

, , , -
. -
, .
, , - ,
.
, . :
, . ,
. , -
-
,
. -
, , ,
. ,
, .
.
,
, .
, .
, , .
, -
.
. , -
:
424 .

/. -
. ,
, -
.
/ -
. ,
. ,
. , ,
, , . , --
. . ,
-
. , ,
,
.
/ -
. ,
, . -
, , .
, -
. , , -
, . , ,
, .
. , , /
,
.
, -
. , , -
. , ,
,
. ,
. , -
. , -
,
.
, -
.
. -
, .
, - , ,
.

425

, , -
,
. ,
.
, . -
. -
. ,
.
,
. ,
, . -
.

, , -
, .
- ?

, .
, -
. , -
.
75000 . , , ,
, .
, ,
, 650000 . .

,
, - -
? ?

, -
. , .

,
, . -
?

,
. , , -
426 .

, , . -
, -
. , ,
, . -
, , , ,
.
, .
, , , ,
. ,
? , -
, , , , .
. -
,
. . -
- , -
. ,
, -
, . ,
.
-
, .
, .

, -
, ?

, , -
. .
-, -
- .
. , -
,
.
.
- - , ,
, .
. ,
, ,
, .
. Tafm 42
7

-
?

, , , -
.

-
, . -

, ,
. : -
,
. ,
,
. (
). .
,
. , -
.
. , , -
. , ,
- , , -
. , -
.

.
?

. -
.
-
, ,
80 100 -
. ,
.
.
, , :
428 .

, ;
;
;
.
,
. . ,
,
1000 ,
. , -
(
),
. , -
, ?
.
, :
, ;
, ;
, , , .
, ,
.
, , -
. , , -
.
, :
;
;
;
;
, .
,
.
, , -
. ,
. ,
, -
. 429

,
.
, -

. , -
.

, , ,
. ,
,
? -
, -
, ,
. -
?

, , -
. -
. -
, .
, ,
. ,
. , -
. -
, -
, . ,
, , , . --
,
. -
, , , .
-, -
.
,
. . . ,
, : , ,
.
-

. , , ,
430

, . , , ,
, . ,
, , : ,
. , -
.


. -
?


, .
,
, , -
, -
. , .
. , -
, , -
- , -
. , ,
, , -
.
, , ,
, . ,
. , , - , -
. , -
.
, -
. , ,
.
,
, -
. :
;
;
;
.
. 431

,
. , - -
, . -
, , ,
. . -
. -
, ,
.
,
. . , , ,
, . , -
, , -
. , ;
.

,
?

, , -
. , -
. ,
, -
. - , ,
, . , -
. , -
. ,
. -
,
: , -
.

, ,
.
?

, , .
,
, , , -
.
452 Ban .

, -
. , , . -
, , .
, , ,
,
. , ,
.
( -
), .
:
;
;

;
.
? -
? , !
:
;
;
.
? , . ,
, -
. , , -
,
.

, -
, -
. ,
. ,
?

, . ,
,
, , -
.

433

. , -
-
.
, -, . , -
, ,
-. , -
. -
.
.
.
. ,
, , .
, -
, -
. ,
, , -
, , , ,
, . .
,
. .
, -
. ,
.
, , -
, . ,
-
, , -
.
. , ,
.
, .
, ,
. , -
( ) ,
. - -
, . .
-
, ,
.
434 .

, . -
. ,
. , -
, . -
, .
, -
.
, .
,
. , -
. - . , , -
, - . , - ,
-, , .
, , -
. ,
, .
- -
, . ,
. -
. .
, -
. , :
,
.
.
, , . ,
,
, , -
. ,
. , -
. , .

, -
.

: -
, , 650000 . ,
.

435

. - ,
. ,
: ? -
?
. . , -
.
-
. , ( ) -
. .
, .
, , -
! ,
-.

,
. , -
. ?

, , -
, . , ,
, , ,
. -
, ,
. ,
, . -
, -
. ,
.
, ,
. ,
. ,
Yesterday . -
. -
. , ,
. !

, , ,
.
,
436 .

, .
? -
?

.
. - -
,
. : -
. -, , -
. .
.
,
, . ,
, ? -
, .
, , -
.
, -
. .
,
. ? , -
, , , ,
. , , -

. , , ,
.

, -
.
( -
),
. -
, , -
,
, .
, ,
. ,
. -
.
,
, .
, -
, -
, .
, -
. ,
. , -
438

.
, ,
,
. -
, .
. , , -
, , -
.
, ,
, , . -
:- , . ,
,
. (
, -
, .) -
, .
-
.
, , ,
.
: , .
, , -
,
.
, -
. -
- , ,
, , -
, .
- -
. ,

.
- -
, ,
.

, . , -
, . :
.

439

-
. , ,
, , . -
. ,
, .
, .
-
. ,
. , -
. ,
, -
. ( 70 000 .) -


. ,
. ' .
30 .
. ,

. ,
, ,
. ,
. ,
.
, , ,
, . -
.
, . , , -
.
.
, .
-
.
, , , -
. , , ,
, . :
?
, -
, -
, .
440

-
.
:
, . , , -
, , , .
, .
.
,
. :
18 ! 18 ! !
, ! - , ? ,
. .
-. -. , ,
. .
,
, .
, -
. ,
, :
, ,
,
.
, ?
? , .
, -
,
. -
18,50 . , ,
, , ,
- . (, .
18,50 . , , , .)

,
. :
.
. , . -
-
. ,
, :
.

.

. , -
. -
. , ?
, .
, . -
. , - , -
- ,
. -
.
, . (, -
, .)

1980 ,
, . -
, :
442

, , ?
4,15 .
?
4,07.
- - ? , ?
: ,
.
, . -
-, .
. , , ,
. , .
,
. ,
. :
, ?
, .
?!
, , ?
4,15-4,20.
?
. -
.

, .
, .

,
. , ,
- , (-
, ), . ,
, , , , .
, -
,
.

443

, -, ,
, ,
, -
. , ,
, ,
( ). . -
, , -
, ,
.

:
, -
. , -
. 1, ,
. , , ,
:
1.
,
.
2.
.
.
3. , ,
.
.

1
(, , -
) ,
. . .
446

4. .

.
5.
.
6. ,
.
7. ,
.
4. , .
5. , .
1

, -
. , ,
, -
. , ,
, ,
.
,
,
, -
(, ).

,
, -
. , -
.


, - ,
. -
448 1

. -
, - -
() . , ,
-
,
(- ), -
,
. , -

,
, .

-
. - -

. -
. , -
.
19 1987 , ,
, ,
-
. , -
. ,
,
, .
. ( ,
, -
, -
,
, -
, .)
2
1

: . -
, ( ) -
, ,
,
. - ( )

. , , -
, , .
. IBM 130:
100 IBM 130 .
.

. -
, , , -
. ,
, -

1
.
(A Complete Guide to the Futures Markets, - John Wiley"& Sons, New York, NY, 1984).
450
2

. ,
130- IBM 125
., , .
-
, .
, -
, . -
- ,

( ). ,
.

. , -
, , . ,
, ,
( -
).
, , -
. . -
, (writer),

. -
( , -
, ).
-
. -
, .
, -
-
.
.
, -
( -
). -
.
. ,
, , ,
( -
). , -
2 451

-
,
,
. -
,
.

. - -
, . (-
- ,
.) -
, -
. ,
. ,
, -
( , , ,
).
, (
), -
. , -
, . ,
, .
, , ,
, , ,
.
, -
. ?
,
. ,
,
.
,
:

1. .
(deeply out-of-the-many) -
, , ,
( ) .
(deeply in-the-many) ,
452 2

: -
( ) ,
. ,
,
.
2. .
, .
,
.
3. .
( )
.
,

, . , ,
.
-
, ,
. ( ,
, -
, .) -
.
(-
, ), -
,
, , .

(Gann analysis).
,
XX .
(Elliott wave analysis). , -
. -
,
, (
) -
, -
. ,
, -
.
(arbitrageurs). , -
. -

, -
.
454

(arbitrage). -
-
.
(equity). .
(seat). ; -
.
(ring). , -
.
pit (.).
(floor trader). ,
.
(boiler room operation). -

-
. ,
( )
, , -
. -
,
.
(bull). , .
(bull market). , -
.
(volatility). .
, .
(uptrend). -
.
(, ) (trading range). -
, . -
.
(chart). , .
, (daily
bar chart), ,
.

455

(chart analysis). -
, -
. ,
-
. , -
, ,
(chartists) (technicians).
(reversal day). , ,
(), () -
. -
(),
.
(diversification). -
.
(long). ,
.
long ( ) -
, .
(day trade). , -
.
(earnings per share, EPS).
, -
.
(to cover).
( , ; , ).
(congestion). , -
.
(pattern recognition). ' -
, -
.
(contrarian). , -
(. ).

1
, -
. . .
456

/ (overbought/oversold
indicator). , -
, () ,
, . -
/ -
,
no- -.
- (call option). ,
( )
.
(consolidation). . .
(contract). -
, ( -
), ( )
. .
.
(risk control).
.
(short). , -
. short
( ) ,
.
(Fibonacci retracements). , -
-
38,2 61,8 .
(.
).
(retracement). ,
. , 60- -
60 .
(tape reader). , -
,
.
/ (put/call ratio). -
-,
45
7

/-
. ,
( ), -
, -
. -

.
/ (risk/reward ratio). -
. ,
, ,
,
.
/ (price/earnings ratio, P/E). ,
.
(liquidity). .
(liquid market). , -
,

. , -
.
(limit position). ( -
) , -
.
/ (advance/decline line). -
-
- .
/ , -
- (DJIA), -
. , ,
,
.
(false breakout). ,
, ,
. , ,
18-20 ., 21, 18. -
21 . .
458

(whipsaw). , -
. -
,
, .
-
,
.
(local)1. , -
, -
, .
.
(lot). .
(market-maker)2. (, -
, , ),

.
(fade). : -
. , ,
-
, , -

. ,
.
(bear). , .
(bear market). , .
(interbank market). .
.
(contrary opinion). -
, , -
. ,
, -
, , , -
, .
1
. . . -
. . .

459

.
-
, -
.
(mechanical system). (
), .
(mechanical system trader) ,
.
, , (naked option). -
,
.
(downtrend).
.
(volume). ,
.
(frontrunning). , ,
, , ,
.
(options). . 2.
(implied volatility). -
, -
.
, (reaction). , -
.
(open interest). -
. (
) . ,

. -
.
(relative strength).
.
-
/.
4

(support). -
, -
, .
(drawdown). . -
(maximum drawdown)
-
. -
, .
(Fibonacci sequence). , -
1, 1 , -
. ,
: 1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89 . -
0,618,
(, 21 55) 0,382.
0,618 0,382
.
(pyramiding).
-
. , -
, .
() (uptick rule).
,
.
(limit price move). -
-
. ,
(limit-up),
, (limit-down).

, ,
. -
(locked limit-
up), (limit-bid).
(locked limit-down),
(limit-offer).
(program trading). . 1.
41

(breakout). (
) .
(skid). : -
(, ) -
.
( ) (outright position). -
(
, -
).
(sentiment indicator). -
.
.
/.
- (put option). ,
( ) -
.
(mark to the market).
. ,
, -
( ).
(gap). , . ,
20 .
22, . 20 22
.
(divergence).
,
.

.
(discretionary trader). -
,
.
: ,
,
.
462

(system). , -
.
, (trend-following system). ,

, () .
(systems trader). , -
,
.
(scalper). ,
, .

. -
.
(moving average). ,
.
(simple moving average) -
. ,
,
(
) .
(Fed Board).
,
.
(resistance).
, -
, .
(speculator). , , -
,
.
(spread). , -
( ) ( )
. :
/ -
; /
; IBM 130/ IBM 140.

- (stop order). ,
( ,
), .
- ,
.
- (stop-loss order).
(portfolio insurance). . 1.
(trend). -
( ).
(technical analysis).
( -
),
( ) .
.
(tick). .
(pit). -
. (ring).
(money management). -
.
(averaging losers, averaging down).
.
(fundamental analysis). -
. , -
,
,
,
.
(futures). .
.
(hedge). ( ), -
,
, -
. , -

464

. -

, , -
.
(hedger). , -
. -
,
.
(spike). (),
() .
(),
.
(leverage). -
, -
. ,
.