THE NEW

MARKET WIZARDS
CONVERSATIONS WITH
AMERICA'S TOP TRADERS

JACKD.SCHWAGER

HarperBusiness
A Division of HarperCollinsPubfehers


2004
 336.76
65.262.2

. .
. .
: /
. ; . . .: , 2004.
652.

ISBN 5-9614-0071-9

,
, , .
. -
, -
, ,
.

.
, -
. -
, ,
,
,

.
, -
,
, -
, , -
.
336.76
65.262.2

.



.

Jack D. Schwager, 1992. All

rights reserved. Published by
arrangement with
HarperBusiness, an imprint of
HarperCollins Publishers, Inc.
ISBN 5-9614-0071-9 (.) , ,
ISBN 0-88730-667-5 (.) , 2004


.................... 7
............................................................ 11
......................................................... 14
...................................................................... 16
.
........................................... 19
................ 20
............ 31
1.
............................... 35
. ................... 36
III.
: ............... 103
: .................. 104
. -............. 108
. .................... 145
.............................. 192
.
......................... 207
.
.................................................. 243
.
..... 253
.
............... 254
.
.... 286
. ............ 310
. ...... 336
6_____________________________________________________

V.
.......................................... 371
. .......... 372
.
..................................................... 391
VI.
..................................................... 415
CRT. ............................. 416
. ......................... 423
. ......... 453
. 480
. ......... 514
VII.
.................................................. 539
...................... 541
. ,
............... 544
. ............. 578
VIII.
................................................. 601

............................................ 602

..................................................... 626

.
.................................. 628

......................................................................... 634


. 1990-
, -
.
-
, ,
,
.
.
, ,
, -
.
,
1990- , -
,
.
, , -
4500 . -
-
. ,
, - -
, -
- .

, -
.
8_____________________________________________________

.

.
,
, -
,
,
, ,

.
,
,
-
: , ?

, -
,
, -
, ,
.
,
.
.

,

 , .

,
.


 , :
1. . ,
, -
, ; .
2. ,

.
, ,
. ,
, .
2. -

,
, .
2.

. , .
5. -
.
6.

-

.
6. ,

( !) . . ,
12____________________________________________________

-
. , ,
300 3000
- ,
, -
.
8. - ,
,
(
).
-
, (Market Wizards),
,
, . -
,
, ,
. , Market Wiz-
ards ,
, . ,
, -
.
:
, -
, , , -
,
,
, ,
. , -
-
,
, .

, ,
.
,
,
____________________________________________________13

, ,
,

.


,
, -

-
( , -
, ;
). -

, , ,
-
, .
.
-
,
,
. -
,
, , ,
, , -
, . -
,
, , -
, ,
,
-
.
 15

,
,
: (Norm Zadeh),
(Audrey Gale), (Douglas
Makepeace), (Stanley Angrist), -
(Tony Saliba) (Jeff Grable).


-
.
. ,
.
65535 ?
65535 .
65535 , .
, .

. -
:
, ,
.
,
.
. -
.
.
. .
.
, -
. .
: , -
, .
 17

, .
:
, . ,
, .
, .
, , , .
.
. ? ...
, .
. .
. -
,
.

The Trader's Window,



Market
Wizards, ,
.
:

,
?

, .
, , . ,
.
Market Wizards
,
. -
(
): ,
.
, -
. -
,
.
,
. -


, -
. ,


, .
, -
-
,
,
. ,
,
-
.
Market Wizards -
. , -
,
,
. . -
, -
,
: , 2000 .
2000 ,
.
, ,
,
.

, , -
, -
-
. ,
-
. ,
, , -
- .
, .
, ,
, ,
- . -
-
.
__________________________________________________

.
,
.
, .
,
, , ,
, ,
. , ,
, , ,
, . -
-
. ,

, -
. ,
, .
, , -
, ,
.
-
, , -
. .
10 . .
.
-
, . ,
, ,
, .
, -
,

. , ,
200 .
-
, , -
. ,
 _________________________________________

,
-
,
, , -
. ,
.

,
Market Wizards.
, , -
, . , -
:
, , ,
,
. . -
, ,
. ,
, -
, -
, .
-
, ,
-
. (
4 . , , ,
)
25 . . ,
,
.
, -
.
-
. ,
, ,
.
,
.
24_________________________________________________

( -
).
* ( ,

). , , -
,
. ,
- , ,
, .
.
, , ,
.

, .
-, , -
, , ,
,

. , -
- -
.
, .
( ,
- , -
.
,
,
). , , ,

(

(Elliott Wave Principle), -

, . . , -
. -
1946 , ,
(Nature's LawThe Secret
of the Universe). ,
(: John J. Murphy,
Technical Analysis of the Futures Markets, New York Institute of Finance, 1986).
 _________________________________________25

,
). -
.
- :
.
, , ,
. ,
, ,
.
( -
): ', ,
. , ,
, , -
.
,
, .
.
, , -
, . -
. -

, ,
.

220 . -
: ,
,
(
-
). , -
, .
, ,
, , -
. :
- ,
,
, -
26______________________________________________

-
. ?
, ,
. ,
. .
. -
-
,
.
.
, .
,
. , ,
, , -
, - -
. , .
,

. , -
, . -
, : .
,
. . -
, , -
- .
, .

. ,
. ,
.
,
.
-
, .
,
.
-
 __________________________________________27

-
. , , -
, -
.
. ,
, , -


() . -
, (
,
).

, -
. -
, .
,
,
.
,
Market Wizards. -
, .
,

, -
, .
1980- . :
20%? ,

.
, -
.
1988
. , -
, :
? -
,
28______________________________________________

. ,
, , -
, . .
,
-
.
-
. .
, -
,
. ,
, -
.
-. ,
, -
, . ,
, .
,
- .
.
, , .
- -
-
? -, - ( ,
-,
-). , ,
, -
, ,
. , -
-
, .
.
-
,
. , ,
, ,
,
 _____________________________________________29

-
, , ,
. ,
, -
, 20 .
, -
.
, -

. -
,

-
.
? -
. , , ?
-
, .
- -
.
, ,
, , -
. ,
,
, ,
. -
.
, , -
.
? .
, , Market
Wizards, : -
, . -
, .
: -
. , ,
-
30______________________________________________

. ,
, . ,

,
.
,
, ,
. , , -
, .


.
, -
.
-
.
.
-
( -
, ,
). ,
, -
,
, -
. , ,
-
, -
. , ,
, -
,
.
-
.
- , , , -
32_________________________________________________

, -

,
,
.
-
.
, ,

. , ,
.
-
,
.
, , ,
-

. . . ,
, -
.
, -
400 .
. . , ,
-
, -
. .
.
15


. , ,
, ,
. -
.
, 15 -
-
-
 __________________________________________33

, -
. ,
,
.
,
? , ,
,
: -
,
,
.
, -
,

.
, -
, . . , , ,
,
.
,
-
: , -
. ,
: -
.
.
,
-
, .
,
, -
, , , -
: ! ,
, !
: ,

.

2




- ,
? ? ,
. ,
. -
,
. , ,

. .

.

1 . -
-
, -
. -
,
,
-
, , , -
, . -

: , -
, -
. , ,
, .
 . ______________________________________________37

,

. -
,

.

. ,
,
(, ), -
-
, . -
(Bill Lipschutz).
, ,
. -
, -
. , -
, -
. ,
, , ,
, ,
(
).
, -
. , -
.

. ,
-
, . ,
, -
, , ,
, -
.
, -
Salomon
Brothers, -
38________________________________________

, -
(
Merrill Lynch;
-
Rowayton Capital Management).

. ,
,
,
, -
, .
, -
( ,

) : , ,
Salomon Brothers -

, . ,
,
, , .
, ,
, : ',
, Salomon -

. ,
, .
: ,
Salomon
.
..., , .
,
.
, , ,
?
- ?
.
.
 . ______________________________________________39

,
, , -
, .
. , -

, -
- . ,
.
-
, -
, .
.
, -

,
. , , -
, , - -
. , -
-
,
. -
, -
, ,
, . -
, ,
(. . 20 ).

-
. , ,
, -
- ,
, . -
,
, .

, -
, . ,
40________________________________________

, :
, .
, -
, , ,
-
, . ,
,
?
? (
, ,
)? . ,
, , (-
, ).
-
, -
, , ,
. , -
,
. ,
, -

.

65535 ?
65535 ?

65535 , ,

. , ,
, ?
65535
-
, ,

,

12 . ,

,

.

.

, .

65536 . _______________________________41

,
.
, -
.

, -
. -
. ,
.

, , ?
, . , . -

, -

,
. , , -
.

, ?
, ?
65535 . -
,
,
. Salomon.

65535 ?
65535 ,
,
-
, ,
. 1981 Salomon.

.

65535 , ,

12 . , ?
65535 ,

.
65536 42_______________________________

65535 ,

?
65535 .

65535

?
65535 ,

. ,
.

The Economist, Barren's Value Line.

. , -,
,
.
, 1970-
.

15 . ,
, , ,
.

65535
?
65535 , -

;
. .
.

65535 Salomon

?
65535 ,
-
.
,

.




.

, , ,

65536 . __________________________________43

.
,
( -
-
).
Salomon Brothers -
, . -
-
. -
,
Salomon. ,
, .
, -
, , -
, -
. ,
, , -
. ,
. , , -

,
, . -
.

,
: , . , ,
. , ,
, . -
, .
? -
Exxon, . :
! -? :
. ,
. - . :
U.S. Steel. U.S. Steel... Steel. -
? 30 1/2. -
5/8, .
44________________________________________

? , . -
: ?
, ,
, . ,
- 18.
,
: . -
.
, -
Salomon .
: .
, ,
. -
, , .
, ,
-
,
.
. -
,
-
, , -
, -
.

65535

?
65535 , ,

, ,

Salomon

- .

, , ,

, ,

- ,

- (

). , ,

: -

65536 . _________________________________45

,
. GM.
.
, - -
: , ,
, - ,
. ,
. , .

, , ,
.
.
,
.

65535

, ?
65535 ,

Salomon,
.
Salomon ,
.
Salomon ,
. Salomon
Brothers, .
Salomon, ,
.
1980- -
.
. Salomon,
120 ; -
1980- ,
250 .
, , .
1980- , ,
-
.
46________________________________________

Salomon ?
65535 .

65535 - .

?
65535 ,

. , Salomon.
Salomon
Brothers.

65535 ,
Salomon
Brothers.
65535 Salomon Brothers ,

.
,
- ,
. ,
, ,
.* Salomon .
.

, .
, Salomon,
, 7 .

* , -
, Salomon. -
, -
Salomon, -
. , ,
, ,
. ,

-
, : ,
, -
, .
 . __________________________________________47

-
.
.
. .
Salomon -

.
.
, , -
.
, : , !
, ,
Salomon.
, , , .
: , ?
: ?
,

, : -
?
, .
.
. , -
: .
, .
, -
.
,
. -
: , ! -
. : , ?
? . ? -
. ?
,
: .
Salomon
Brothers, , , -
48___________________________________________

-.
, .
, ,
.
, ,
, , ,
.
,
. -
. ,
, .

65535 ?
65535 ,

. ,
, , .
,
. ,
, .
,
.
Salomon Brothers .
Salomon .
, , -
, ,
, ,
.

65535 ,

, ?
65535 ,
.


: .

.

,

, .

,
,
65536 . _______________________________49

, , -
.

65535 ,
?
65535 ,
.

, .

65535 ?
65535 ,
-
, , ,
, ,
.

65535 -
?
65535 ,
. ,
, -
.

65535 ?
65535 , .
,
.

65535 - ,

?
65535 .

65535 ,

-
, ?
65535 Salomon . Salomon

. ,

- -.



, :

, ?
',
65536 SO_______________________________

? ? '.
, , ? -
, .
.
.
, -
, ,
, -
, - .

65535

,
, , ?
65535

. -
.
. , ,

Morgan Guaranty
. : .
: , ?
Hambros (,
), ,
Morgan . ,
, , ,
, -,
.

65535

.
65535 , Salomon

,



. ,

, .
,
,

.

65536 . _______________________________51

, .
, -
, -
42- .
41- , . ,
- -
41- .
-
.
, (
-
,
, -
,
).
. :
, - .
.
, , , -
Salomon,
-
, .
.

, ?

.
,
.
: 10
(. . 10 ) ,
. :
, .
: , ,
, .
, .
52___________________________________________

65535

, ?
65535 -, ,

,
. ,
. , ,
,
. :
-; , , .

,
,
.
, Salomon,
: ,
, .
, ,
,
. ,
,
,
, -
. , -
FX ( ).
Hermes; ,
.
, -
,
,
. -
.
Salomon Brothers, -
Telerate. -
: ? ,
? , , ?
, , : -
.
 . ___________________________________________53

, .
, .

65535 ,

?
65535 !
,
.
, , ,
, .
-
(Chicago Mercantile Exchange
,
, ,
, ) :
(Swissy, )? ,
, ,
?
-, ,
, , -.

65535

?
65535
.

65535
,
?
65535 ,
,
,
.
,

.
, ,
,
.
? -
, , -
54___________________________________________

. ,
, -
: ,
. , ,
?
, -
.
.

65535
,
.
65535 ,

. ,
. ,
.

65535 ,

?
65535 .

, ,
. ,
. ,

;
,
(
,

, ,
,
,
,
, ).

- ,
?
 . ______________________________________________55

1983 ,
,
-
, 100 .
50 .
, -
( -
, ,
,
, -
).
, -
- .
, , . -
, .
-
, -
50 .
-
- . 50,
50, 50.
Goldman Sachs 50 . -
, 300
400 . , , , -
, -
. , -
. , : ,
. , -
. ,
- .
, -
.
, : ,
.
: -
? : ? :
, ? :
56___________________________________________

, .
? . -
. , :
. .
-
. ,
, -

( ),
. -
: , 50 -
.
-
. : -
! , -
. .
: , ,
. ( , Goldman
150 .
,
,
-,
Goldman .)
-
, -
,
.

65535 ?
65535

. ,

, , ,

Salomon,

. , ,

. ,

. ,

.
65536 . __________________________________57

, - -
,
. : -
. .
,
? ,
, .
, ,
. : -
, -
.
, .
-
Merrill, ,
-.
: . , :
! : . -
-. : ,
, -
. : . .
, -
.
, -
. ,
- , : ,
?. -
: , ,
.
.

65535 ,
,
?
,
?
65535
,
,

.
65536 58_______________________________

65535
?
65535

,
(
).

65535 ,

, ?
65535 , , .

65535 ?
65535 .

65535 , ,

10 ,
,
,
?
65535 .
.

65535 , ,

...
65535 , ,

: . ,
. , 50.

65535
,


, 1.9140, 1.9240?

, ?
65535 ,


.
, - ,

.

,
.
65536 . ________________________________59

, 1.9140, -
, 1.9240.
: 1.9140. -
? , .
: , , , . -
? .
?
, , ,
,
, -
.
65535 ?
65535 ,

-
, .
. -
,
.
, ,
,
,
.
-
, .

65535 ,

?
65535 ,

, .



, ,

. ,

,

, Salomon

1980- .
65536 60_____________________________

, ,
.
-
. -
: , ,
( , ,
- , --
) , -
.
40-50 .
-
-
, ,
,
. -
, . -
.

65535 ,

?
65535 . ,

50 , 100
200 . ,
,
, 200 ,
, 50
. , ,
, .
,
.
,
, -
: ! , ,
!
100 200 ,
50, 200 ,
.
 . ______________________________________________61

65535 ?
65535 , ,

.

.
,
. (
,

).

.
- ,
, .
,
.

, ,
.

65535

?
65535 ,

(
), .

,
Salomon Brothers.
, ,
.
.

65535 ?
65535

,
.
,



65536 ________________________________

. ( -
, ,
, -
-
. ,
,

, -

.


,
.)
,

- -
-, -
.
, -
.

-. ,
,
.

65535
?
65535
:
, , .

65535 .

?
65535 .

,

.

/,

,

65536 . __________________________________63

, 10 ,
.

65535 ?
65535 : 100

50 .

65535 , ,

?
65535 , ,

, - . 9 ,
,
, .

65535 ?
65535 , ,
,
50
.

.
. ,
, ,
,
135
150
.
,
50% -
. ,
. , ( ,
-
) 1,3470 , -

1,47 ,
1,60 . ( -
-
- ,
64________________________________________

, ,
-. ,
, .
, -
, . -
,
,
$1,3470.)
,
-
. -
, -
-. -
.

65535 -

, ?
65535 ,

1985
,
,
. ( ,

,
.)

65535 , ,

. - ,
?
65535 . - ,

, ,

,

,

.

,

,
.


65536 . __________________________________65

65535 ?
65535 , -
,
. : ,
. ,

.

65535 - ?
65535 ,

. ,
, ,
. -
, ,
.
, ,
, .

65535 ?
65535 ,
.

; ,
.

65535

, -
?
65535 . ,
,
. -

, ,

, ,

,

-

, .
-
65536 66_______________________________

, , -,
.
, (
) . -
.
, , -
. , ?
. , ,
? . , .
? ,
,
. , ? . -
, .
,
. ,
, .
.

65535

- ?
65535 ,

, .

65535
?
65535 , .

,

. ,

,
,

,
-.

, .
,
-

, (Salomon)

20-50

.

.

,

65536 . __________________________________67

-
.
-
,
-
60 ,
.
(
)
65535 20 () ?
65535 ,

.
65535 . ?
65535 ,
.
65535 . ?
65535 , .
65535 .

. -
- .
.
, -

,
, -. -
,
.
, -
,
. , -
Radio Shack,
, --
-. -
,

/ ,
-.
68___________________________________________

. 6 -
, , ,
25% .
, -
. -
,
,
, -
, -
, ,
, ,
-, . -
. ,
- , ,
. ,

. .

65535 - ,

?
65535 ,

- ,
1987 .
: 23 .
54
- 55.
,
800
.
, .
(, , -
- (bull call spread). ,
,
54 ,
.
, , -
, -
 . ______________________________________________69

54
55.
55 ,
,
, 55,
54.
55,

(625 )
54 55 ,
. , , -
,
55, -
13 .)

, ( 54),
, ,
( 55), ,
(. . 54 55).
54,
55.
, -
,
800 , -
- . -
,
, -
.

65535

?
65535 ,

,

55. ,

,

?

,

65536 70_______________________________

.

,

,
.
54, ,
55 (, 55
), 55,

-. , ,
54,
, 55, -
55, 55 -
, -
. -
, -
55 (, ,
55), -
.
,

-
-. -
, ,
.
, ,
, , ?
55. -
, 54
, ,
54
55, .
, -
.

.
 . ______________________________________________

55, ,
, , -
. ,
,
, , -
, .
, , ,
,
, . ,
-
, 800
,
, -
, ,
,
, -
. -
, ,
,
.
( ) ,
, , -
-. , -
. ,
54 -
55.
-
55. -
-, , ,
, 55,
.
. ,
. ? . -
. ? . , -
, . ,
,
. ?
72___________________________________________

. : , ?
! , ,
, . ,
, .
,
. ,
: .

65535 , ,
,
,
?
65535

. , ,
, -
. ,
,
. , ,
. ,
,
, ,
. ,
, ,
,
, ,
. , -
, .
,
.

65535

?
65535 -

20 .

,

.

, ,

.

65536 .
_________________________________________________________________
73

.
.

65535 -

?
65535 ,

, , .
1988
.
. ,
,
,
,
.
, .
,
, , .
3 -
.

65535 !

, - ?
65535 ,

. -
, ,
.
,
,

.
. -
, .
1%, , .

65535 3

30 !

?
65536 74_______________________________

. ,
,
, .
3 , -
;
-
, , -
.
, -.
,
- ,
. 300
, .
- -
, , -
.
: ,
?
. ,
, -. ,
: , , ,
.

( ).
, : ,
. :
? :
, -
. , -
. . -
: ?
- 70-90.
? . ,
,
, . :
, - , - , -
. , ,
 . ______________________________________________75

. ,
.
? . :
, ,
. ,
. : , -
. , . .
.
-
, : , -
. , . :
. ,
, , ,
,
. -
,
, -
.
.
, : ,
. ? -
. ? -
, :
, . : -
. 90 .
, ? :
? : -
. , , .
, ,
. ,
, .
, -
, . , ,
, ,
. -
,
,
76___________________________________________

. -
, -
, ,
, -
.

, ,
?
,
, ,
.
, .
18 ,
.

65535 ,

, ,
.
,
.
65535 ,

, ,
. ,
,
, .

65535
?
65535
.
Salomon ,

.
,
.

,

, -
.


- .

.
Salomon
- .
65536 . __________________________________77

65535 ,
.
?
65535 , ,


. ,

, .
- , , ,
.
,
,
.
. ,

(
),
. ,
.
.

65535 -

?
65535 - ,

65535 , ?

, 12 . .
65535 , 250 .
.

65535 ? ?
65535 , -
-
.

65535 , ...
65535 , .

,

.
65536 78_______________________________

65535 ?
65535 23 1982 -,

30 , ,
20. ,
.

65535
,
,
(
) ?
65535 . -

-.
-
. ,
.

65535 ,

12 . 250 .,
.
?
65535 ,

. .
,
, Salomon
Brothers,
. , ,
, .

65535 - -
?
65535 ,
Salomon
Brothers,

, ,

.

,

, ,

, . ,

,

65536 . __________________________________79

-
,
.

65535

?
65535 , ,

. .

65535

?
65535
.
.

.

, ,
, .
: . ,
, , - .
,
, ,

.

65535 .

?
65535 ,


-
,
. ,
,
.

65535 ,

Salomon, ?
 65536

, , 1988
,
.
,
. -
.
, -
.
- --
. -
, -
, , -
, Salomon Brothers .
.
, , ,
, -
.

. , , -
: -, -
?
: , , -
. -
.

65535

, Salomon?
65535

, Salomon, , , .

65535
?
65535 .

65535 , .

4%, .
 . ______________________________________________81

65535

. ,
,
.
65535

.
.
,
,
. . , ,
4%, , ,
.

65535 ,

?
65535
.

65535 ,

Salomon?
65535 , ,

. Salomon
,
.

.
Salomon Brothers.
,
. 1990
, , 80 .

- .

65535

,

.


.
, ,
-
65536 82_______________________________

. -
?
-,
.

,
, . ,
( )


. ,
, ,
.
.

, -
-
-
,
, , . -
, , ,
.

65535

,
, ?
65535 ,
,
,



,

,
,


,

, ,



.
65536 . _________________________________83

65535 ,

,
. ,
?
?
65535 .

,
? .

.
, ,
,
.
, ,
.
: , ,
.
, . -
: , . ,
. -
, , -
.

,

?
,
, ,
,
.
, ,
.
. ,
,
50% .
,
20-30% .
84___________________________________________

65535 ,

: , ,
,
,
,
. -
,
, ,
?
65535 . ,

,
, , - , .
,
, . .

65535 ,


, .
?
.
,
.
,
?
65535 70

, .
.

65535 ,

.


?

?
65535

.
one-
65536 . __________________________________85

Citibank, , ,

. -
300 400 . -
,
. , Citibank
,

Citibank,
, Citibank
. , Citibank
,
. -
,
Citibank.
, Citibank -

, , ,
600 .

, , ,

. ,
,
,
? ?
.
Citibank, , :
, ,
,
,
.
, .

65535 .
65535 , ,

2,5

65536 86_______________________________

. 250 -
, ,
10 . . , , -
,
, , -
.
. . ,
? .

-,
. ,
300 . ,
.
: , .

65535 :

,
?
65535 , ,

,
.
, .
. /
.

2 . 2,1 ,
1%.
1 .

65535 .

.
65535

.
, .

65535 . .

?
65536 . __________________________________87

65535 , 100

.
.

65535 -

,
?
65535 ,

.

65535

. :

?
65535 ,

.
2
,
.
,
2 .
.

,
2 ?
/ ?
, . ,
500 .
: !
40 , ,
.
,
.
, 120 .
.

, : ! ! !,
88___________________________________________

-
.
.

65535 ,

/
.
,
,
,
. ,
.
65535 .

? Salomon Brothers,
,
,
. , ,
. .

65535 ,

, .
,
.
, ?
65535 .

65535 - ?
65535 .

65535 ?
65535 -,

, .

65535

?
65535 ? . ,

? Drexel? Salomon

65536 . __________________________________89

Drexel
, .

65535 ,

?
65535 , , ,

Conti ?
Conti , .

65535 - Conti

? ,
?
65535 .

. ,
Conti .

. ,
, ,
, -
. , ,

, , , .

65535 ?
65535 ,

.

,
,
. ,
.
, ,
, ,
.
-
,
90________________________________________

. -
, . -
,
. (
), .

65535 ?
65535

. .
, ,
, .
. ,
. : ,
, ,
.

, -
. , -
, , , .

, -
, -
. ?
65535 .

65535 , ,

,
?
65535 , .
,
. .

65535 -
?
65535 , . ,

.
.


, , : ,

, , ?
65536 . __________________________________91

65535 -

?
65535 .

.
.

65535 ,

?
65535 .

?

65535 , , ,
,
.

. , -
, -
, - - ,
, - ,
- ,
,
. ,
,
,
. ,

, -
. .
. ,
,

,
.
-
. -
, -
, -
,
92___________________________________________

. ,
, ,
-
. ,
,
,
.
, -
,
, - -
. -
. ,
.
,
,
. ,
. , ?
, ? ?
?
,
-
?

.
. ,
. .

,
.
,
. , ,
,

.
,
. , -
, -
 . ______________________________________________93

.
. , ,
, , -

, -
. , -
: ,
? ,
, ,
.
, ,
, -
?
, ,

, , -
. ,
-
, . -
,
. , -
, :
, ? -
,
.

.
,
,

/ .
-
. ,
, , -
-
,
.
94________________________________________

, ,
-
. -
, ,
, ,
10% . -
? , ,
,
. ,
, ,

10%,
.

65535 ,

?
65535 5%.

,
, , ,
, -
.

65535 ,

?
65535 ,

- .

,
,

,
.



,

, .

,

? , ,

, .
,
, ,


.
65536 . _______________________________95

65535 , ,
-
?
65535 .
,
, , -
,
,

, , -

, ,

. , ,
,
. ,

, ,

,
.
, , -
,
, .

, .
, , -
. -
: ?
? ,
? ?
- .

65535 ,

, ?
65535 .

,

-.
. ,
, -
.

65535 , .

, - ?
65535 , .
,
,

65536 96_______________________________

, . -
.

65535 -

, ,
?
65535 . ,

- :
? -,
. ,
.
? , .
, ,
.

65535
,
- , ,
, ,
?
65535 .

, ,
. ,

.
, ,
, .
,
:
. -, , -
- .
, -
,
. .

65535 ?
65535 .

. ,
-
65536 . __________________________________97

, , -
, ,
. , -
- ,
,
. .

65535

,
, .
, ,
?
65535 .

Goldman Sachs. ,

,
. ,
, ,
.
, , , ,
, .

65535 ?
65535 . ,

. , ,
.

65535 ,

, ,
?
65535 !

, -.

65535 ,

?
65535 .
.
36 , ,

65536 98_______________________________

. ,
, -
. , -
, , ,
.

, -
, -

.
. -

.
, -
100 . 29 .
, , ,
, -
- -
, ,
, .
-
12 . ,
4-
250 . . ,
- , -
,
, ,
.
, , -
-
,
,
-
. -
, -
, , Salomon
Brothers .
 . ___________________________________________99

.
,
, , ,
.
, -
.
, ,
( ),
.
,
, -
,
. ,
-
, ,
.
,
, , -
.
,
. ,
: -
. ,
, , -
. ,
,
,
. , -
. .
,
,
, ,
, ,

.
__________________________________________

, -
,
. -
, ,
. -
, ,
, , ,
-
.
, -
, -
. , -

, -
,
.
, -
, ,
,
- - ,

( ),
.
, -
.
Market Wizards -
, , -
, , ,
. ,
, -
, , , -
,
(-

, ,
).
-
 . _____________________________________________101

, , , -
.
-
, , -
,
. ,
, , -
,
, -
. , -
,
,
.
-
, -


.
Salomon Brothers. , ,
, -
,
. -

.
, , -
, ,
, -
.
,
: -
, .* , ,
,
,
Salomon Brothers. -
,

Market Wizards.
102

. -
, :
,
, -

.

3


:
( ),
( S&P 500), (
), ( ), -
( )
( ). -
-
, 1/5
.

, -
(,
) 60%
(

40%). , -
(commodi-
ties), .

,

.

: Market
Wizards (New York: New York Institute of Finance, 1989).
 __________________________________________105

. 1991
,
, 263 .

40 . , -
,
10 ! (, ,
.)

. -
, -
, , -
, , -
. , -
, -
. -
, , ,
, -
, -
( -
).
,


. ,
, , -

, .
, , -
,

, , -
.
-
, -
, .
106__________________________________

1.
( ),
-
,
.
1.

.
1.

. ,
(
)
, ;
.
1.

( ). ,
5-10%
. (
(margin) ,

.
,

; ,
.)
,
,
.
,

. ,

.
-
.
1.


-
2. ______________________________________107

. , -

, -
,
.
6.

,
.
(
.
,

,
, , .)
6.

.
.

-
(
,
), -
-
.
,
,
-
, .
, -
,
, -
, , .


, -

.
, , .
, 20-
-
, -
, .
(Randy McKay)
(
, ).
-
. -
-
,
-
.
, -
, , , -
,
. , , -
,
.
,
 . -___________________________________________109

-
2000 70 000 -
( 7- ).
,
, . -
,

. , ,

, . -
-
1986 ,
.
.

18 20
.
.
.
, 1982 -
10 . ,
.
, -
. -

, . , , -
, -
, ,
.

. -
, , , -
, ,
.
-
-
.
110__________________________________

65535
?
65535 1970

...

65535 ,
,
?
65535 .

,
.
. ,
. ,
.

65535 ,

.
65535 , .

1968 ,
8 .

65535
?
65535
.
,
- .

65535
?
65535 ,

. , .
,
, .

65535 -

?
65535 , ,
,
,
.
65535 ,

.
65536 . -______________________________

65535 .

.

65535 ?
65535 ,

, ,

. :
? , ,
,
. , , : ;
. ,
. , ,
, . ,
,
. , , : ?
, , ,
, .
, .
,
, -
, ,
, . -
-
, -
, .

65535 ,

.
65535 .

65535
?
-
?
65535 ,

.

, ,

65536 112_____________________

,
. ,
-.

65535 -

?
65535 .
,

, , , , ,
.
.
. - .
,

, .

65535 ?
65535 .

.
,
.
,
, , ,
,

. ,
, - ,
.
.

.
, , ,
.
, , , -
, -
, . ,
, -
. -___________________________________________113

, . -
,
. -
- . - ,
, -
, .
,
.

65535 ,

?
65535 , .

, , ,

, .
,

.

65535

,
?
65535 .
.
, ,
,
. ,
. ,
.
.

, . , ,
, 16-
.
40-
,
,
10-15 .
114__________________________________

65535
?
65535 , .

, ,
. ,
-
,

, .

65535 ,

, - ?
65535 , . , ,

, , -
. ,
. -
,

. ,
, , , ,
, , ,
,
. .
, ,
, .

65535 - ,

?
65535 - .

,
. ,
, .

65535 ,
,
?
65535 ,

. ,
,
, ,
-
65536 . -_______________________________115

. , .
-
. ,
, -
, .

?
,
, ,
.
,
, ,
.

, -
, ,
, ?
65535

, .
, , . ,
,
. ,
,
, .
, , .

65535 ?
65535 . ,

. ,
:
? . ,
,
. ,
.

65535 , ,
,
.
65536 116_____________________

65535 !
.
. ,
,
, .

65535 ,
.
, ,
.
65535

, ,
.

(Chicago Mercantile Exchange, CMS).
,
,
.
,
-
. -.

65535 , -

. ?
65535 1972 , ,

,


(International
Monetary Market, IMM) .

100 .
,
500 . .



,

.

IMM, ,

,

10 . .

IMM

. ,

.

65536 . -______________________________117

, ,
.
, -
. -
,
. , -
, . ,
.

65535 , ,

-. -
?
65535 , .

, ,
,
. ,
. ,
,
, ,
.
. .
5000
. 3 . ,
, 2 . .

65535 ,

.
65535 .

,

,

.

, ,


,


,

,
.

-
65536 ______________________

,

. , ,
.

65535

?
65535

(
).
.
, -
,
. , ,
,
.
.

65535 .

,
?
65535 1972 .

70 . ,
.

65535 ,

.
65535 .
,
-
.
, ,
,
.

65535

? -

?
65536 . -______________________________119

(Market Wizards).
, -
. ,
- ,
. .
,
.
, ,
2040 , , -
.
1976 ,
1,72 -
. , -
. -
- 1,65. ,
,
1,72 . 1,68
1,72 . , -
1,72 , ,
. -
, -
1,72 .
, , :
1,72 .
. , -
. -
. ,
. ( -
-
.
(limit-up) -
. -

, . . -
. ,
-
, .)
120__________________________________

, ,
-
, , ,
. : ,
, -
. , -
- , 30-40 -
.
200 .
, , ,
,
, , .
Reuters -
, -
. -
, -
, . -
- , Citibank
Harris Trust, .
- , ,
, .
- ,
, :
1,7250 . : ? -
1,7150 , ? , .
1,7250 .
, , .

, ,
. , -
. -
,
1,90 .

65535 ,

?
65535 .
65536 . -_______________________________121

65535

?
65535 , 1,72

, . ,
.

65535 , 1,90

?
65535 , ,
,
.
, 1,90
.
, ,
.
1400 , -
, . ,
, . -
. -
45 . ,
400 ,
. , ,
,
. 400
.

65535 1400

?
65535 400 .

65535
?
65535 1,3 .

65535 ,

100 . .
65535 .

, ,

.

65536 122_____________________

,
, ,
.
, , -
, .

65535 ,

-
?
65535 . ,
,
, , ,

. , , -
.

65535 ?
65535 1980-
.
1970-
.
80- ,
,

. ,
,
,
.
,
.

65535 ( 1991
.
.),
,
? ?
65535
,
. 1970-

, ,

, .

65536 . -______________________________

.
, ,
, . -
, - , -
.
,
.
: 1970-
90%, 10%, -
25%, -
75% .

65535

, .

?
65535 ,

.

. :
, . ,

.

65535 .
65535 ,
,

,
, ,


,
. ,

.



, -

. ,

,

, , , ,

.
65536 124_____________________

65535
?
65535

400 . ,
,
397 410,
390 . ,
400 ,
, ,
, ,
.

.

65535 - ?
65535

, 6 .

, , ,

,
.

.
,
. -
, ,
.
5,3
.

,
?

65535 ,

,

20- ?
65536 . -_______________________________125

-
85
70 1980- . -

.
(, 120 ,
130, 140) , , -
,
. .
1000 1500
, .

65535 ,


, ? ,
,
?
65535 . ,

,
. , ,
.
, ,
, , .
67 -
. 120 -
. 120
.
1 ,
. Reuters -
, - -
, :

. ,
- . .

,
?
126__________________________________

65535 . .

, ,
, .
: .

65535 ?
65535 .

,
, .
, ,
.
, .

65535 ,

.
65535 .

.
, ,
.
, .
, ,
.

65535 . . ,

, ,
?
65535 .

,
.
.

65535 ,

.

,

. 1978

,

-,
-
65536 . - 127

. ,
, , -
.
65535 ,

.

65535 .

? ,
- .
65535 ,

. ,

.
, .
.

65535 ,

,
?
65535 ,

. ,
,
. ( -

,
,
.
. ,

, ,
-
,
.)

, 1800 (-
-
).
128_______________________________

65535 1800

?
65535 .

65535 ,

,
?
65535 .

65535 ,

,
,
,
, ,
,
?
65535 ,

. ,
. , .
, ,
,
,
. , ,
1800
. ,
,
.

65535

?
65535 1,5 .

65535 ,

.
65535 .
65536 . -______________________________129

65535 ,

?
65535 ,
,
.
, .
, .

65535

?
65535 ,
?

65535 .
65535 () 1979

, 1980 .
- , .

65535 ,

?
65535 .

: , ,
. . -,

, . -, ,
, -
, - .
- ,
. 50 .
150 ,
750 . .
, , , ,
,
. ,
.

65535 , ,

, .
65535 .
65536 130_____________________

65535 ,
,
,
.
65535 ,
10-12
. ,

.

65535 ?
65535 ,

, , ,
. . ,
, ,
, .

65535 -
,
? ,
?
... (,
,
) 1988 -
,
80 .
,
.

65535
?
65535

.

80 .
, .
, -
. -
, 50 -
. 25
, ,
 . -___________________________________________131

25 ,
, (
-
).
- , -
5 , -
2,5 .
. ,
,
87-88 ,
15 .
30 -
, .
, --
.
, ,
, .
- , ,
, ,

. -
-
, ,
100 . ,
, : -
100 -
. 20
. , , .
, 100 .
.
.
IMM 150 .
, , ,
,
, . -
, ,
3 .
________________________________

65535

?
65535

.
-
,
,
.
,
.
, 24-
8 .
,
, . ,

,

.
.

65535 ?
65535 400 ,

, ,
.
.
7 . , ,
, : .

65535 ?
- . -
, .

?
,
.
2 7
,
 . -___________________________________________

. ,
, 15 ,
5 .

65535

, ?
65535 .
,
.

65535
?
65535
1978 ,
,
.

65535 -

?
65535 1982
,
- .

. ,

- , -
.
, .
,
, -
, ,
. ,

. ,
, ,
. , , -
, . ,
, ,
10 .
,
, ,
134_______________________________

, -
. , ,
,
,
. , , -
.
, -
, ( )
Merrill Lynch. - ,
,
1 .
Lynch : ?.
, :
.
. -,
.
, -
, . :
, . ,

,
-
. ,
,
, -
, , -
.
,
.
-
S&P 500,
,
.
, -
S&P 500.
- , ,
, .
 . -________________________________________135

65535
;
, , .
,
?
65535 . ,

S&P 120 300.

65535
,

?
65535 ,

, -
. ,
: ,
-
.
,
,

.
. ,
,
.
, ,
. ,
,
,
, .

- -
, ?
,
,
, .
136_______________________________

,
.
.
, ,
,
. ,
.
,
, , ,

- -
.

65535


,
?
65535 , ,
,

, .
, , ,
, , .

, , , ,

,
, . ,
,
,
.
, ,
, , -
,
.

65535

?
65536 . -______________________________

-
(
, -
-
).
, ,
, , . -
, , ,
. , -
.
,
-
. -
, ,
. , -
,
.

65535 ,

,
?
65535 , ?

38 .
,
. ,
,
.
.

65535 , -
.
,
, ,
.
65535 . .

65535
?
65536 138_____________________

65535 ,

,
. ,
,
.

, ,
.

65535

?
65535 .

12-13 ,
, , ,
.
,
. ,
,
.
,
,
,
, ,
. ,
,
.
,
, .

65535 ,

.
- ,
?
65535

, .

.


-
65536 . -______________________________139

. , -
, .
,
,
.

65535
?
65535

- .
,
, -
. ,
, , , ,
, .
,
.
,
.
, . ,


, .

65535


?
65535 ,

65535 , ,

.
65535 ,

. ,

. ,

. ,

,
,
.
65536 140____________________

65535 , ,

.
,
-.
65535 .

65535 ,

, .
-
?
65535
.

,
. ,
.
15 , ,
.
, ,
.

65535 , , .
65535 . ,
,
(-







, ,

).

.

,

.

, ,
,
. ,

-,

,

- -

. ,
-
65536 . -____________________________141

-
.

65535


?
65535 , .

.
,
, .
, ,
.
. , , ,
,
. ,
,
, ,
,
.
-
. -
,
, .
, ,
. -
.
, ,
, ,
.

65535 , ,

,
?
65535 .
,


, ,

.
65536 142_____________________

65535 -

?
65535 ,
,
, .
,
,
, ,
.
,
, , , - .

? ,
,
, ,
. -
, -
.
,
,
, -
, -
,
. .
,
.
, -
,
, , , .
, ,
,
? !

.
, -
, -
.
, ,
 . -___________________________________________143

. , -
,

- -.

,
,
-
. , , -
, ,
,
-
, -
.
-
, -
,
, -
. ,

,
. , ,
,
-
,
.
-
-
. , -
, , ,
.
,
.

.
144__________________________________

, -
. ,
, ,
,

, .
-
, , ,
. -
,
, , -
, .
, -

( ,
), -
3,5 7
.
-
, -

. , ,
. -
-
,
-
.

. ,
,

.


(William Eckhardt)
-
,
.
, ,

American Express (
, ,
-
): ?
, ,
. -
, , -
. , -
,
, ,
.
.
? , -
-
, , -
( , ).

. ,
146__________________________________

, -
.
, ,
, -
, -
.
, -
62%, -
7% 1989 234%
1987 . 1978 ,
65% , -
1989 .
, ,
, ,
-
, .
,

? -

, ?
(. ), -
: , ,
, ,
.
, ,
, .

, , ,
, -
. ,

, -
,
. -
,
 . ______________________________________________147

. -
,
,
, , --
.
,
-
: , -
,
100%
? , , -
. -
,
( ,
).

:
, ,

. -

.

65535
?
65535
. ,
, -
, .
,
,

. 1974
.

65535

?
65535



65536 148_____________________

. -
, -
, -
. -
. ,

, ,
, .
, -
, -
, .
, -

. , -
.

65535 -,

,
.
65535 , .

,
,
. ,

, .

65535 ?
65535 ,

, .
.

65535 ?
, ,

.
. ,
 . ______________________________________________149

, , -
, .
,
, .
, , -
:
, , .
, -

. , -
.
-
. , -
. -
, , -, -
. ,
- .

?
, , " -
, , .
, -
. ,
-
, -
,
. ,
,
. ,
, , -
.
100% .

* ,
,
. .
150__________________________________

65535 , ?
65535 ,

, ,
.
, ,
,
, ,
.
,
.

.

65535 ,

, ?
65535 .

,
, ,
.

65535 - ,

,
?
65535 , .

,
,
,
.

-
- -
.
,
.
-
, -
, -
 . ______________________________________________151

.
. -
, -

, .
.

65535
-
?
65535
,

.

65535 ,

?
65535 ,

.

65535 ?
65535 .

(
),
.

,
.
(. . ,
) ,
,
. ,

.

65535 .

?
65535
,

-
65536 152_____________________

( , -

).
, , , -
.

. -

, , -
, ,
. ,

. .

,
. -
, ,
,
, ,
,
,
. -


.
? ,
,
, . ,

,

. ,

.

-

 . 153

-
, , -
. -
, -
?
, -
?
65535 ,

, .

.
,
.
, ,
, ,
.

65535

?
65535 ,
,


,

, , ,
,
,
,


,

.

, 19 1987

S&P 500 8 . .

,



.

S&P 500.

,

,



.
65536 154_____________________

65535 ,

,

.
,
,

?
65535 ,


. :
?
,
.
, ,
.
,
-
,
1 0. , -
. ,
,
, , . -
,
.
.

? ,
. -
,
,
.

65535

. - ?
65535

.
-
65536 . _________________________________155

-
. ( 45 ),
(
),
, , .
-
,
.
,
-
, : -

. ,
45 -
.
,
, , -
, 45-
.
. , ,
,
. -
, -
, ,
.
,
.
, -
, -
, , -
, , ,
, .
,
.

, -
156__________________________________

, . , -
,

. ,
-
, .
,
, .
-
:
, , -
. ,
, -
.
,
.

,

, .
, ,
, .

.
, -
?
65535

. -,
.

65535 .
65535 ,

.



. ,

,

. ,
-
65536 . _________________________________157

, , -
.
.
, -
. -

,
, .

- ?

.
,
.

65535 ,

,
.
65535

, ,

. ,
,
.
,
.
.
,
.
,

.

,
. ,

, -
158__________________________________

. -
, -

.

65535 ,

,
?
65535

.
, .
,
. ,
.
. ,
, , .
,
.



.

65535 -

,
?
65535 -, , ,
-
.

65535
? (

,

.)
65535

,

65536 . __________________________________159

, ,
.

?

.
,
, .
,
, ,
. -
.

65535 ,

, ,
?
65535

, , , .
. ,

,
,
.

. ,
,
. -
, , -
-
.
,
-
, . -
, ,
-
.

160__________________________________

. -
. ,
, , -
. ,
, ,
, .

?
,
, 98%, .

65535 ?
65535

.
. ,
, :
,
. ,
, .
, -
. .
,
. , -
,
. -

, -
.

, ,
. -
,
.
,
, -
.
 . ___________________________________________161

.
.
, , -
20-50%.

65535 , - -

- ,
,
.
(, ),
.
, , ,
. , ,
,
. .
,
, ,
.

,
500 ( S&P 500).
, ,
.

. ,
.
65535

,
, ,
.
, .
, ,
,
.

65535 , ,

.
65536 162_____________________

65535 , . , ,

, , ,
. ,
,
, -
, ,
. , .
, ,
. , ,
, .
, , , ,
,
, .

65535 , , .
65535 , .

65535

, .
65535 .
,
. -
, ,
.
,
,
.

65535

( , ,
). ,

.
65535 ,

, ,

.

- ,

.
-
65536 . _______________________________163

,
,
.
, -
,
- ,
.

65535 , ,

,
.
65535 , , ,

,
.

65535

?
65535

.
, -
. ,
,
.
, ,
,
, -
.
,
, ,

. ,
- .

.
, , -
, , -
, .
164__________________________________

. -
.

65535 ,

?
65535 (19
1987
) S&P
. S&P
8 . , 5 .
,
4050
S&P.
-
, ,
.

65535 ?
65535 .

300 .

65535 ,

- ,
,
,
,
, ?
65535



, .

,
-
, .





.

,

,
-
65536 . _________________________________165

,
, .

65535 -

, ?
65535 ,
.
.
,
. , ,
. , ,
,
,
.
(. .
) ,
. ,
, . .
, , ,
. ,
,
.
,
, ,
.

.
,
. ,
.

65535 , ,
,
?
65535 ,

65535 ?
65535 , , ,
.
65536 166_____________________

65535 ,
,
, . ,
?
65535 .

,
, , .
.
- ,

. , ,
. ,
- ,
.
,
,
.
,
,
. , ,
. .
.
, .

, .

65535 , ,

?
65535

, , ,
, ,
.
, ,
,
.
, -
, ,
( , - ,
 . ______________________________________________167

).
.

65535 , ,

, , ,
.
65535 ,

, -,
, ,
, . ,
, -.

65535

?
65535 . ,

, ,
.

,
. ,

.
,
, ,
-, ,
.

65535 - ,

?
65535 .

, ,

, ,
,
.

,

, ,

. ,

,
.
65536 168_____________________

, -
,
, .
, -
. ,

.
,
, -
. ,
, , -
.

65535 -
,
?
65535

, ,
.
,
,
,
.
. ,
,

.
, , ,
,
.

65535 ,

?
65535 ,

,

,

.

, ,
,
65536 . 169

65535

?
65535 , ,

.

65535 ,

?
?
65535 , ,
.

65535 ?
65535 .

65535 -

?
65535 . ,

, ,
.

65535 , ,

?
65535 , , .

,
, -
. ,
,
.
.

65535 ,
-


,

,

?
65536 170____________________

65535 , ,
-
- -
, . ,
, ,
,
. ,

,
, .

65535

?
65535

,
,
.
,
,
,
.
, , -
. -
-
, . . ,

, -
.
. , : -
-
?
,
-
, .

-
/-
, RSI ?
 . ___________________________________________1

65535 ,
.
,

,
.

65535

?
65535 ,

. ,
, .

65535 ,

, ?
65535 -,

, ,
.
,
,
,
.

.
, ,

( , -
() ,
() -
).
,
. ,
* . . -
,
. . ,
, , -
. 85%
X, X -
172__________________________________

,
.
, ,
,
-
, . -
-
.

65535
,
,

?
65535

, ,
XIX
.
,

XIX .
-
.

, . ,
,
.
.

65535

?
65535 .



. ,



.

,



65536 . _________________________________173

(, , -
),
.
, ,
, , -
.

65535 ,


?
65535 ,

, . ,
, ,
,
.

, -
. ,
. ,
, , ,
.

65535

,
,
,
. ?
, -
, .

, .

,

,
?
174__________________________________

,
,
, - .
.
,
.
,
. ,
,
.
-
.
, -
- .
, -
, .
-
. ,
, .
,
, , -
, .

65535 , ,

.
65535 .

.

, ,

,

. ,

.


,
, -

. ,

,

. , ,

.
65536 . __________________________________175

-
, -
. , - ,
,
. , ,
,
, , - -
, , -
.

65535

,

. ,
, ,
?
65535 ,

,
, ,
,
. -,
,
. ,
, ,

,
. ,
, , .

65535
.
?
65535 -

.

. , -

,

. , ,

.
65536 176_____________________

-
, (
) -
, ,

,
, .
, ,
, ,
,
.

,
,
.

65535 ,


,
?
65535 , .

, ,
, , ,
.
,
,
-
, ,
,
.
. -
,
, , -
. ,
, .
.
 . 177

65535 ,

-?
65535

. , ,
. ,
, ,
.

65535 -

?
65535

,
. ,
,

.
, ;
,
.
-
, -
-. -
. ,
.
, ,
,
,
. , -
, , , , -
(,
),
.
, -
- .
-
.
, -
178__________________________________

,
.

65535
?
- ?
65535
,
2%. , ,
,
.
, -
-
, ,
, .
, -
,

.
,
-
-
, , -

. -
, .

-
.
, -
. -
.
, .

65535 ?
65535

.

, .

.

65536 . _________________________________179

. -
.

65535 ,
,
(
. ).
65535 , .

65535 ,

,
.
65535 . ,

. ,
, , ,
. ,
,
. .
.
.
, ,
.

, ,
, ,

?
65535

-,
, . ,

. ,
-.

65535 ,
,
,

?
65536 180_____________________

.
. ,
, .

. ,
,
.
, -
, ,
.
,
. -
. ,
-
. .
, ,
. -

,
.

65535
,

, ?
65535 ,

, ,

-

( )

, ,

.
,
, ,
,

,


,

( ,

).
-
65536 . _______________________________181

.
. ,
.
, ,
, : ,
.
:
-
, .
-
, : ,
. - -
. ,
, -
, .

,
. -
(
) .

-
.

65535 -

, , ,
?
65535 ,
-
.

,

. ,

,

.

- .

, ,

, ,

.

65536 182_____________________

,
, , ,
. .

65535
,
?
65535 -

,
,
, ,
.
,
.
,
.


,
.

65535 ,

, , ,
,
?
, , ,


. .
,
,
, .
, .
.
,
.
, -
.
 . ______________________________________________183

, ,
.
, -
. ,
, -
, , .
,
, , -
.

65535
,
?
65535 .

, , .
, .
, ,
, :
, .
,
.

65535 ,

?
65535

.

.
. ,
.

.

65535 ?
65535
.


.
65536 184_____________________

65535 ?
65535 ,

,
.

65535

?
65535

, . ,

. , ,
.
,
, ,
.

. ,
? , ,
.

65535 .

?
65535

,

. : ,

,

,

. ,

:

? -

,

,

. ?

,

. , ,

65536 . _________________________________

,
.
-
,

. ,
, -
.
-
. , (
), -
, -
. , -
, .
. -
,
, , -
.
. ,
, , ,
. -
, ,
,
. -
, -
.

65535

,
?
65535 ,
,


. ,


.


,

.
65536 ______________________

-
, ,
-
. , , ,
: , . -
, , -
, :
, .
, . -
? ,
, - ,
, .
, , . -
, , -
-
, , -
,
(,
, -
)
,
.
, -
. , , -
, . , -
,
.
, ,
, , , -
.

65535 ,

,
?
65535

,

( ).

65536 . _________________________________187

- : ,
,
. ,
.
,
,
, -
.
, ,
, .

65535 ,

?
65535

. ,
. C&D (,
)
, .

65535 , ,


?
65535 , .

65535 ,

, -
,
?

.

.
( )
, ,
. ,

.
188__________________________________

50
.
,
, 95%, 99% -
, -
. .
, , -
,
,
: -
, ,
.

65535 ,

,
,
. ?
65535
,
.
, - ,
, , .
,
,
- . ,
, .
. ,
,

. ,
,
-
, .
.
, , -
, - -
. ,
,
 . ______________________________________________189

.
. -
,
. ,
.

, .
?

,
, .

, ,
.
, ,
,
,
.

,

. , ,
, ,
,
.

, -
, , , ,
. ,
, -
,
, ,
. -
, -
,
. -
, ,
190__________________________________

:
. ,
, .

,
.

.
, -

( , ,

,
).
-
-
-
.
, -

- -
,
.
, ,
.

. -
, -

, ,
. , -
,
,
.
-

. -
 . ______________________________________________191

. -
,
,
, .
, ,
,
, .
,
, , -
,
, -
, ,
. ,
, , -
. ,

, ,
, , .


,
. -
, , -
.
65535 , ,

.
. .

.
, ,
.
65535 , !
,


. ,
.



,
,

.

. !
65535 , ,

. .

,

,

, ?
, !
, ,
 __________________________________________________193

25% ,
- , -
. -
25%, .
-

. , -
-
, , -
.

-
( ,
-
).
, -
-

, .
, , ,
-
, 200 , -
-
(
). ,
, .
,
-
. -
Wall Street Journal, , -
,
.
,
-
-
13 .
194__________________________________

-
. , -
.

.
-
,

.
. -
, -
.
,
.

-
.
?

? ,
,
.
.
-
, Managed Accounts Reports.

(commod-
ity trading advisors, )
. -
, -
,
, ,
( /), -
-
50-, 30-
20- .
,
 __________________________________________________195

( ),
, -
.
,
.
(44%) . !
( ,
-
, 1991 -
).
, -
,
. -
, ,
, -
, .
, -
. -, -
,
. , , -
. ,
,
, ,
- , -
. .
,
-
. ?
, -
.
, ,
. ,

,
- . ,
-
, ,
1 % __________________________________

. -
- -
, . , -
,
, -
( -
,
, ,
).
-
.

65535 ?
65535 ,

.

65535 ,

, ,
,
,
?
65535 .

65535 ,

,
,
. -
,
,
, ,
?
65535
.

65535 ?
65535 , ,
,
. ,

- .
65536 _____________________________________197

.


. - ?

?

.

65535 ,

?
65535 , .

65535 ,

. ,

,
. ,
,
30 .
? ,
?
65535 .

65535 ,

,
,
?
65535 .

65535 , ,

.
,


,

. ,

,
.
, ,

65536 198_____________________

,
- ?
,
.

65535 - ,
,
,
?
65535 ( .) , .

, . -
, ,
,
. -, -

, ,
, -
,
.
, , -
, .


.

,
, -
,
Kappa (Michael Can) -
( ,
, , , -
,
,
).
 ______________________________________________199

, -
. 1984

57% ( 1988 ,
,
). 1989 -
, .
1991 89%.
,

. -
, . ,
,
.
.
, -
, .
,
,
.

65535 ?
65535

TSR, .
TSR ,
.
,
300 . ,
, ,
.
.
Wall Street Journal ,
,
.

65535 -

?
65536 200_____________________

65535 .

, TSR,
. ,

.
, ,
.
,
.
,
.

65535 ,

, .
, ?
65535 ,

, . ,
,
. ,
.
, ,
, .

65535 ?
65535 .

65535 -

, , ,
?
. , , ,

,
. (
). , ,
,
.
, -
 ______________________________________________201

.
: , -
? -
. :
. : , -
? : -
, .

65535 ,

.
65535 ,

,
,
.

65535 ,
-
.
, , - ,
,
?
65535 , ,

, ,
: ,
, ,
.

65535 -

?
65535 -,

. ,


,
, . ,



, , ,

,

. ,
,

-
65536 202_____________________

, ,
, .

65535 ?
65535 , , ,

. .
,
, , , .

(Howard Seidkr), ,
,
.
, ,
.
, ,
, , , ,
.
, , ,
,

( 16%). ,
,
. ,
34% (
) ,
1984 .

65535
?
65535
,
.

, .

-
,


.

.
,
65536 _____________________________________203

: , , ,
.
.

65535

-?
65535 . ,

, .
.

65535 ?
65535 .
,
, , ,
.
, .

65535
,
,
.
65535 ,

. , , ,

. , ,
.

65535 -

, ?
65535 , ,
,
, ,
.


, ,

. ,

.

,

.
,


65536 204____________________

. , ,
.
, ,
. ,
, -
, -
-
, . -
, ,
, .

65535 ,

.
65535

, , .
,
,
. ,
, -
, .
,
,
,
.

65535 ,

?
65535 ,

Wall Street Journal,
,
.

65535

, ,

. ,

?
65536 _____________________________________205

65535 ,

, , ,
. ,
, , , ,

. ,
, , ,


.

65535 ,

?
65535 ,

. -,
,
. -, ,
.

65535

?
65535 .


. , ,
. ,

, ,
, , .
, ,
,
.

65535 ,

?

, ,
, .
206_______________________________

65535 ?

?
65535 .

,
.

65535 -

?
65535

.
, ,
, .
.

, - -
,
. ,
, -
: -
, .
,
, ,
, -
.


(Monroe Trout) -
,
, ,
, . ,

(commodity trading advisor, )
, .
,
, . ,
, ,
.
Managed Accounts Re-
ports , -
,

.
, -
, -

( -
),
. -
5- -
67%, , ,

208__________________________________

8%. -
, 87% -
. , ,
, (
1986 ),
-

/.
, -
. ,
, , ,
, .
,
, .
: -
, , -
. ,
.

65535
?
65535 ,

,
-,
. Apple, (1978
)
, ,
. ,
, .
,
.

65535 .
65535 , .
-


.
,


.
65536 . _____________209

.
,
. ,
. -
.

65535

?
65535 ,

,
, , ,
.
,
,
,
.

,

1987 1989 .
65535 . ,

,

, , , .

65535 ,

,
.
65535 .
.

65535

- ?
65535 ,
.

.
65535 ?
65535 .
65536 210____________________

65535 .
,
, ,
.
?
65535 . ,
.
.
.

65535 ?
65535

, -
NCZ Commodities.
1964
( ,
). , ,
.
, .
,
.

65535 ?
65535

- (
).
, , -
.

65535 ?
65535 .

. (

,

.

:



;



(,

65536 . ____________211

-
.)

65535
.
?
65535 .
,
. ,
, ,
, .
, -
, .

65535 ,

?
65535 ,
,
, .

65535 ,
?
65535 . -
,
. .
.

.

, .

65535 .
65535 .

,

,
,
,

(31,25 ).

, ,

, ,



. ,

. ,

65536 212_____________________

, .
,
, -
,
, ,
, .
S&P, , .
,
(5 = 25 ),
, -
, .

65535
?
65535 ,

.

65535 ?
65535

65535

?
65535 , ,
,
- .

65535 ,
,
?
-

?
65535 .

. ,
, ,
.

65535 ,

, -?
65536 . _____________213

65535 -

. .

, ,
.

65535

,
?
65535

. , ,
,
,
, - ,
, , ,
.
, , ,
.
, , ,
-, .

65535 ,

?
65535 , . ,

, ,
.
, ,

.

65535

-,



, , .

-

?
65536 214___________________

65535 . , -

3000, , ,
3000. 3000 .

65535 ,

. ,
,
?
65535 ,

. ,
, ,
, . ,
,
- 2950, ,
3000.
3.000, . ,

.
?
?
, ,
,
, , . ,

, .

65535 ,

.
65535 20
(
),
, .

65535

?
65535 ,

.
-
65536 . _____________215

, .
, .

65535

?
65535
.

. :
. , ,
U- .
, ,
, ,
. ,
.
.
, -
,
. ,
S&P,
11:30, , ,
-
. , 10
,
.
,
, .
, ,
, .

65535
?
, , ,
, ,
, ?
65535 .
-
, ,

. .

. , -.
-
65536 216_____________________

, S&P -
,
,
,
.
.

65535
?
65535 ,

.

. ,
,
. ,

,
.
,
.

,
?
65535

65535

, ,
,
,
. ,
, , , , ,
.
?
65535 -,

. -,

, - .

, 99% .
65536 . _____________217

65535 ?
65535

, ,
,
, - .

. , ,
, ,
.

. ,
,
, .

, ,
.

(
).
,
.

65535 ,

, ?
65535 ,
,
. ,
17,
18. , ,
-1.

65535 ,
,

?
65535 ,

. .


,
. ,

65536 218____________________

, ,
.
,
, ,
,
-
.

, ,
( )
, ,
,
.
65535 . ,

40
, 10
(16
), ,
. , -
30
,
.

65535 ,
,

?
65535 ,

6% 6%
, 10 ,
, , 20.

65535
?
65535 . -,

1 45

. -, ,

, ,
-
65536 . _____________219

, -
, .

65535 ?
65535 ,

,
. (

, ,

. , ,

,
, .

, ,
.*

,
,
. , , ,
,
,
.)

65535
?
65535

, .

. .
D
.
,

, ,
(, -
).
220__________________________________

.
95% .

65535 ,

?
65535 .

.

65535

, - ?
65535

,

. , .
, .
,
.
, ,
.
, ,
.

65535 ,

?
65535 ,
.
, , .
, ,
,
.

65535

?
65535 , ,

,

. ,
,
. , ,

, .
65536 . _____________221

65535 , ,
,

.
,

? ,
,
10 . ,

.
,
, ,

?
65535 . ,

, 40

S&P,
.
S&P?
,
.

65535

?


, ,
, ,
.

65535

?
65535 ,

. ,
-
,

.
65536 222_____________________

65535

?
65535 .

65535 ?
. ,
.
, .

, ?
.

, -
.

65535

?
65535 50 . ,

1000
- , ,
.

65535 ,


?
65535 .

65535
,


,

-

, ,

, ,

, ?
65536 . ______________223

65535 ,

, , ,
, ,
, . , ,
,
,
.

65535 , 50

.
.
65535 ,

.
, ,
.

65535

?
65535 , ,

. ,
,
-
.
: ?

65535

(. . ) ?
65535

. , ,
.

65535 , ?
65535 .

65535 ?
65535 , ,

, , ,

65536 224_____________________

, .

65535 -

?
65535 ,
,


,
,
. ,

, (
,
).

, -
. , -
, .
?

?
,
.

, - .
, -
,
.
- -
9 .
. (9 1991
, ,
.
,

.
 . __________________________225

, : -
... ,
.)

65535 ,

?
65535 .

, ,
.
1200 S&P,
.
700 .
,
, , .

65535 -
,
,
, ,
?

.
S&P, ,
, . ,
.

, , . ,
-
, - ,
?
65535 ,
,

.

65535 , ,
?
S&P?
65535 .

.

65536 226_____________________

, -
,
1,5% -
, .

65535

?
65535 4%,

, -
.
, 9 .
, 4%.

65535
?
65535 9,5 .

65535

?
65535 ,

65535 , ,

.
65535
,
- .
, . ,
.

65535 ?
65535 , , ,
,
,

, .

, ,

, ,
,


.

, , ,

65536 . _____________227

. , ,
, ,
, .

65535 ?
65535 . ,

65535 9 .
,

?
65535 ,
4
,
.
,
, ,
.
.

65535 ,

?
65535 ,
.
, ,
, .
, .

65535 , ,

, ?
65535 . , ,

, ,
.

,

?
,
.
228__________________________________

65535 ,

, - ?
,
?
65535 , ,

. ,
,
. ,

.
.

65535 , ,

, ,
?
65535 , ,

, .
.

65535 4 ,
100
, 1
?
65535 . .

,
.
,
1000%,

, ,
, .

65535

,
, ?
65535 . .

, , ,

. .

65536 . _____________229

.
,

.

65535 9 4-

?
65535 .
,
,
.

65535
?
65535 ,
,
S&P
19 1987 ,
, .

65535 1,5-

4-
.
- ?
65535

10 . -
,
,
. , .
-
: -
,
,
, -
. -
.

65535 ?
65535
,
,
-
65536 230_____________________

. , -
.

65535 ,

.
?
65535 ,

.
.

,
,
.
, -

. ,
,
.

- ,
?
65535 , .

,
.
,
.

65535 -

, ?
65535 3000. (

,

,

. .

3000 ,

3000

, , ,

, ,
-
65536 . _____________231

.)
, Futures,
Technical Analysis of Stocks and Commodities Commodity
Traders Consumers Report,
. , , -
,
.

,
. ,
?
-.

65535

,
?
65535


. ,
,
. ,

.

65535 .

,
,
.
65535 .

.

,



.
.
, -

, ,



.
65536 232_____________________

65535 , -
-
- ,
?
65535 .
,
,
,
, , -
,
.

65535 -

, ?
65535 .

. ,
, ,
.

65535

?
65535 :

, , RSI .
.

65535 ,

,
, :
?
?
65535 ,
,
, ,
.

65535 , ?
65535 , ,

.

, ,

.
65536 . _____________233

65535 ,

?
65535 , -
.
,
.

65535 ?
65535

-,
, .

65535 , ,


?
65535 -
,

, , ,
.
,
, .

65535

, , , ,
-.
65535 . , ,

,
,
. .
, . ,
,
- ,
.

65535 , ,

.
?
65535 ,
.
65536 234_____________________

65535 , ,

,

?
65535 , , ,
100%.
,
,
.

65535 ,

.
?
65535 , ,

65535 , -

? -
, ?
65535 , ,

, .
, ,
.

65535

?
65535 , ,

65535

,
. , ,

. , , ,
, .
, , .
,
,
 . _________________________235

. -
, .

65535 ,

.
65535 , , ,

, , . ,
,
, . ,
, ,
.
,
. -
, . ,

. ,
,
. -
.


, ,
.

65535
?
,
, ,
.

65535 ,

?
65535 .

. ,
. .

65535 -

?
65536 236____________________

65535 ,

: The Complete Guide
to the Futures Markets (Jack D. Schwager, John Wiley&
Sons, 1984), The Handbook of Futures Markets
(Perry Kaufman, John Wiley&Sons, 1984) The
Commodity Futures Game: Who Wins? Who Loses? Why?
(Richard J. Tewles
and Frank J. Jones, McGraw-Hill, 1987).
, ,
, , Market Wizards,
. ,
,
,
.

65535

?
65535 ,

. ,
100% ,
. .

65535

?
65535 . ,
,
, , .

Wall Street
Jour
nal,

, ,

. ,

,

!

, ,

, . ,

,
,
.

, .
65536 . _____________237

65535

?
, .
65535 -, ,

.
, , .
. , ,

, , ,
,
.

65535 ,

, ,
,
,
.
65535 .

65535 ?
65535 .
,
,
, ,
.

65535 ?
65535 , .

, ,
.

65535 ,

, ,
- ?
-.

65535 ?
65535 . ,
.
65536 238_____________________

?
65535

.
.
. , , .
, ,
.

65535
(
)?
? , -
.
65535 ,

.

65535

?
65535 ,
,
. , ,
, . ,
, ,
. .
,
,
10 . .
.

65535 - ?
65535

65535 ,
,
,
?
65535 , . ,
,
,


.
65536 . ______________239

65535 ,

?
-,
?
65535 , ,
,
.
, .
,
.

65535
?
65535 .
,
.
, .
, , ,
,
.

.
, ,
,
.
, ,
,
.

65535 ?
65535 30% ,

, 10%.

65535 ?
65535 ,

. -
,
.

-
240__________________________________

. ,
-
, ,
, , -
( Market Wizards) -
.
? , ,
, ,
, -
,
.
, -
. , -
, (
),
-
. 25%
,
50%. ,
, (. . -
, 100 .
). , , -
.
,

.
, -

,
(. . , -

, -
, ). , -
, ?
. -
, , -
,
 . __________________________241

. -
, , -
-
, , ,
. , ,
, -
,
, . ,
, -
(,
) -
.
, -
, ,
.
. -, -
, .
. -
,
, ,
. ,
-
.
-, ,
, -
, -
,
.
, -
,

. -
. , ,
-
, .
,
.
242__________________________________

(. VI).

, , -
-
: -
.


(Al Weiss),
, , ,
. 1982
AZF Commodity Management,
52% . ,
1982 ,
1991 53 .
. -

,

.
17% 1986 .
(1988-91 .)

:
5% ,
29%.
,
. 1991
- .
: ,
, -
-
244__________________________________

. ,
. , , -
,
,

( 100 ).

, .
: -
(100 ), ,
- . -
,
. ,
,
,
. , -
,
, 30
. ,
100 .
, , -
, . ,
, -
, .
-
,
.
-
.
- . -
,
. -
20 -
. -
, -
,
, -
 . __________________________________245

. ,

.
1988 1991 -
19%

3%. (19/3 = 6,3)

(29/5 = 5,8).
, ,
, -
. ,
, , ,
. -
-
,
, : -
, . -
,
.
-
,
,
,
. ,
.
-
. -
,
-
. -
.
-
.
,
, -
.
246__________________________________

65535 ,
?
65535 .

,
.

, ,
,
.

65535
,
?
65535 . .

, .

65535

?
65535

. , ,
1840- .

65535

?
65535 .

,

-.

.
,
,
,
, .

65535 ,

?
65535 ,

,

65536 . _____________________247

. , -
, ,
.
, -
.

, ,
. ,
,
,
? , ,
,
, , .
65535

,

. -, ,

, ,
. -,
.
,
.

, ,
, ,
. ,
( ,
. .) .
,
, .


.

65535

50 ?
65536 248_____________________

65535 .
.
, 50 ,
,
.

65535

?
65535 , .

,
,
.
.
, , ,
,
,
, .

65535
,
,
?
65535

,
,
.

, ,

, . ,

, ,
,
8 ,
.
,



.

,
1980
, 50

,

- .

,

,


,
65536 . ______________________249

, -
,
.

65535

?
65535 ,

. 1990 , ,
,
. ,
.

,
.
.
, .

65535

?
65535 90

, .

,
.

65535 ,

.
65535 1987



, ,

. ,

37%,


4%.
,

,

.


,
65536 250_____________________

-
. ,
-
.

65535
,
.
?
65535 ,

.
.
, , 47-60
. ,
,
, 1980 .

.

, ,
.
-
,
. , ,
, -

.
- .
-
,
.

,
, ?
,
, ,
,
. ,
 . __________________________________251

. ,
, -
, ,
, , -
. , -
,


, -
, -
. , -

, . ,
, -
150 .
,
-
.
, ,
,
, . -
, ?
-

,

.

4


(Stanley Druckenmiller) -
, -

. 40% -
100 ,
.
-
. , , -

Quantum Fund,
38% -
, 2 3,5 .
,

.
Pittsburgh National Bank,
. -
,
, -
. ,
,
.
, ,
, ,
 . ____________________255

,
, -
. , 1980 , 28
-
Duquesne Capital
Management.
1986 Dreyfus
. -
Dreyfus, ,
Duquesne Fund.
, Dreyfus,

-
, , ,
,
, ,
. Dreyfus
, -
, -
Strategic Aggressive
Investing Fund, -
( 1987 )
Dreyfus 1988 .
Dreyfus
. ,
Dreyfus
Duquesne Fund. -

,
,
Dreyfus Soros Management.
,
-
-
.


256_______________________________

Duquesne. 1980 -
37% .
,
Duquesne ,
1986
,
,
.
, -
45%.

. -
: , , -

, .
,
, .

,
.
,
.

. , , -

, .
,
. ,
, .
, : .
, . ,
. : . ,
.

65535 ?
65535

.
65536 . _______257

65535 ,
?
65535 ,

. ,
,
. ,
,
,
. ,
,

. ,

. , ,
, ,
, .

65535

.
65535
-
, ,
.
,

.

25 ,

,
,


. ,



50 , .

,

, . ,

? . ,

. ,

. ?

. ,

, .



(

65536 258___________________

1978 ), ,
,
.
, -
, . ,
, -
, ,
. , , ,
, -
, , .

,
. , , ?
65535 , .

, , ,
. , , ,
,
. ,
, 25-
.

65535 ,

-
. - .
65535

, , ,
, .
, Citicorp
,
Citicorp ,
.
,
, ,
.

65535

?
65536 ______259

65535

, .
,
.

65535

?

, .
, ,
.
,
.

65535 ,

?
65535 ,

65535 ?
65535 .

. ,
, ,
. ,
,
.

65535

?
65535 ,

,

.

,

.

,

. .

: .
-
65536 260__________________

?
.
, -
, -
. ,
- , -
.

65535
?
65535

.
. , ,
-.
, ,
.
,

,
. ,
,

, ,
.
,
, - ,

.
,
,
, .
, , -
,
. -
,
- ,
. , , , -
.
 . __________________261

65535


, ,
?
65535 ,

,
.
,
. 25 ,
.
,
,
.

-
,
- . ,
-
. ,
, .
, ,
,
.
, ,
. -
. , ,
70% -
, -
- .
,
. , -
. ,
-
, ,
,

.
262_____________________________

.
, -
, -
. ,
. ,
, ,
. ,
70%
, -
. , -
,
S&P 500.
, ,
-
.

65535 ?
65535 1980 -,

.
: !
? :
? , , ,
.
, :
?
? . .
,
, 10 .
, .
.
, , ,
1977 , 900 -
. -
,
23 . , ,
, , .
 1. ___________________263

-
48 . .
10 . , -
, , ,
. ,
,
, ,
.
1981 , -
, Duquesne Capital Management.
,
10 .
. -
10 .
. -
,
.
1981
,
19%.
. 50% -
, , ,
- . ,
1981 , .

65535 .
,
50% ?
65535 , 50-
,
.

65535 ,

, .

,
, , ,
,
. , 1981
264_______________________________

-. -
,
12%. -
: .
-
.

, - -
,
100%.
1981
. -

. -
50% , 50% .
-
, 15%, -
, .
.
, 1982 -
7 -
. - ,
Drysdale Securities , -
.
, .
, ,
.
180 . , -
70 . (1% 7 ,
). ,
. -
50 . ,
,
.
. -
. ,

 . __________________265

.
. ,

,
.
, -

. ,
, - ,
. -
, -
. ,
,
, -
. ,
. -
, .
,
, -
.
, , ,
40 .
110 . . -
28- ,
. -
25% 150 . , ,
, ,
.
, -
40
. , 1983 ,
, . -
1983 1984 -
, ,
,
1985 .
266_______________________________

65535

, Dreyfus
?
65535 1985
,

Dreyfus. , ,
Dreyfus
. Dreyfus
.

Duquesne Fund. ,
Duquesne .

65535
,
1987 .
65535
,

, .

.
, ,
.

65535

?
65535 .

:

2,6%, /

.
,


. ,

,

,



,

.

.
65536 _______267

65535

?

,
?
65535

.
.
,
, ,
.

65535 ?
65535 ,
,
.

65535
1987 ?
65535

1987 , ,
,
.

65535

1987 ,
?
65535
.


, .

- 40 85

,

. ,
Dreyfus
Strategic Aggressive Investing Fund,

40%(

). ,
,
.
,
. -
268_______________________________

, -
, ,
. ,
, ,
. -
, -
, - -
. , .
, . , - -
,
, .

65535 ,

.
65535 . 16 1987

2200 ,
2700.

.
.
, 2200 -
, -
,
1986 . , -
. ,
,
.
130-
( 100 -
).

65535 ?
65535 16 1987
.

65535

? !
65536 . _______269

65535 , -

65535 , -
.
,
.
,
?
65535

, .
, ,
2200
, . ,
,
2200. ,
,
, .

65535 , ?
65535

. ,
, ,
. ,
,
.

,
.


1987 1929
,
.
,
. , , -
.
270_______________________________

65535 , ,

?
65535

.
, .
: , -
. .
, ,
? : ,
, , ,
.
. , ? .
, .
, .
,
15-20
.
-
. , .
-
.
S&P, . , -
20 , ,
, .
, -
. ,
1929 .


, 1929 -
. -
,
,
S&P,
10- . ,
-
. ,
 . ____________________271

, ,

S&P.
,
-
.
16 1987 . , -
, 1987
, -

.
17 -
, . ,
?
,
.
: ,
,
. .
,
. ,
, -
30 ,
, . , -
200 .
, . ,
,

.
, ,
. : ,
, S&P, -
.
? . , .
: ? ,
.
,
272_______________________________

, -
. :
,
?
, 500
1.700, -
, 1.300. : , -
. S&P -
, , 4.500 .
: ?

65535 ,
?
65535

65535 .

Dreyfus?
,
( , ).



. ,
.

65535

?
65535 .

.
, , ,
, .

65535 ?
65535 ,

. ,

. , ,

,
-
65536 . _______273

. -

, .
, ,
.
. , - -
.
, .
.

65535 ,

Dreyfus
Duquesne Fund?
65535 , , .

, Duquesne,
- , -
,
Dreyfus.

65535 ?
65535

. , ,
:


S&P,
.
. ,
. , ,
,

Duquesne. , .

65535

, ?
65535

.
-
65536 274___________________

, -
. ,
. -,
,
,
, ,
, .
, -
. , ,
, , .
, ,
, ?
1989 ,
, -
. . ,
. ,
. -
.
, , -
.
, , -
, ,
. , , ,
1989 .
, , , -


.
.
, -
.
.
, - ,
- -
-
Quantum Fund. -
, , -
 . ___________________275

. ,
-
, , -
-
(TheAkhemy of Finance). ,

- ,
. -
1981-1984 .
,
- . -
, - -
, .
,
,
. -
, -
.
.
. -
.

65535
?
65535 2 .

65535

?
65535 . .

,
,
.
,
,
.

65535 -

? .
65536 276___________________

1989

. -,
Nikkei
,
.
-, , ,
. ,
,
,
- .
(-
, ,
, Nikkei
,
).

,
.

-
, -
?
- , -
? ,
?
1991 ,
,
.
3
,

.
-
1991 . -

. , ,
 . ___________________277

.
, .
- -
,
1700 - .
13
S&P,
.
,
, Barren's.
, -
,
.
, S&P 310, :
340.
,
-
. , ,
, ,
, .

65535 ,

-,
?
65535 ,

. ,
15 , ,
.

65535


?
65535 , Duquesne Fund,

.
Quantum
Fund,

S&P,

.

65536 278___________________

-

. -
.

65535 ,

?
65535 ,

,
3
, 3



.

65535

?
65535 ,

,
. ,

-
.

65535
?
. -,


. - ,

.
,
-, , -
. ,
. ,
, -
 . ____________________279

.
3,5 .

65535

( 1991 ).
-

?
65535 , 1980-

1920-.
.


1980- ,
.
,
,
.
.
,
,
,
.
.

65535

,
?
65535
1991 .


. 1981

,

15% ,

21-

.

65536 280___________________

. - ,
4,5%, -
,
7,5% .
,
400 .
1981 .
1981
21% -
, -
.
-
. , ,
, , -
,
-
. ,
1981 15--
,
7,5- cf , -
. ,
.

65535

. ,
, ?
65535
,
: ,

,

-
.


, .

, 30-40%,

(. .
,


, ). ,


,
65536 . ______281

, 30%. , -
30-40%, ,
100--
.
100% ,
-
.

65535 ?
65535 ,

, . ,

, ,

, , ,

. ,

,

,

.
,
, , , -

, -
. -
, .
, .
?
. , . -
? .
. ,
.
, -
, . ,
. ,
.
, - ,
.
Soros Management ,
, Plaza Accord
282_______________________________

1985 , ,

.
800 ,
-
. ,
,
, , -
.

, : -
,
.
()?
.
, . -
,

. -
, ,
. ,
.

65535

?
65535

, .
,
. ,
. . ,
, .

,
: -
. -
,
 . ___________________283

.
, , -
,
, -
.
, , . -

.
, -

, -
. :
, .
,
, ,
, !
, -
130- -
19 1987 ,
. ? -
, ,
19
.
-
, -
, ,
, .
.
(. .
, )
-
.
-
,

-
, ,
284_______________________________

.
,
, -
.
-
,
,
,
.
,
.

.
, , -
( )
-
. -
,
, ,
. -
, 1981 ,

, ,
-
,
.
,
,
, -
.
,

(, ) , -
, . ,
,
, ,
.
 . ____________________285

(, ,
)
, ,
.
-
-
.

(
), .
-
.
, -
, , -
.


(RichardH. Driehaus) -
, -
.
, ,
. -
,

,
. -
, -
-
.
, -
, , -
. , -
, .

1970 , -
A. G. Becker. -
, ,
, -
. ,
A. G. Becker, , -
 . ___________________287

99% ,
Fund Evaluation Service -
, Becker.
A. G. Becker,
Mullaney, Wells and Company, -
Jessup and Lamount, 1980
. ,
1980 ,
30% ( -
), -
S&P 500,
16,7%. S&P 500, , -
,
. , -

, ,
Russell 2000,
, 1001
3000 ( ^
),
13,5% . , -
Russell 1980 , 1991
4,56 ; , -
Small Cap Fund ,
24,65 .

-
, ,
. -
, Bull and Bear Partnership Fund.
-
, -
. , ,
,
, -
. 1990
1991 67% 62%
288_______________________________

( 20% -
), 24
( 4%).

. 1984 -
Richard H. Driehaus Foundation,
TCBY (The Country's Best Yogurt, This Can't Be Yogurt)
.
, 5%
. -
1991 -
20 .

-
-.
(
, ) -
.
, ,
, ,
,
.

65535

?
65535 ,

1000 ,

, .

,

,

. ,

, .

.
,
.
-
.
 . __________________289

, -
,
-
.

65535

?
65535

. -, ,
, .
,
,
10-20 . .
-, ,
,
. ,
,
.

,
,
.
, ,
,
.

65535
?
65535 .

. , ,

.

65535 ?
65535 /
(


, /)

65536 290___________________

.
,
. -
/, -
. , ,
,
. -
,
.
-

A. G. Becker, -
.
, -
,
. , -

, -
. 1970-
400 . A. G. Becker
Profit-Sharing Fund.
.
.

65535 -

?
65535 , . ,

,

. ,

.

,
,
. ,

Bandag,

37 .

22 ,

1971-72 .
65536 . _______291

65535

?
65535 , , .

,
, . , Bandag
5 ,
47 .
, .
Bandag
240 .
, ,
, .
,
.

65535 , ,

,
. ?
65535

,
, , ,

, .

. ,
, , ,
,
, .

65535 ,

,
.
65535 , , ,

, ,

.

,

, .

65536 292___________________

, -
-
. , -
.
. ,
.

A. G. Becker?
- 1973

Mullaney, Wells and Company.

65535
?
65535 , A. G. Becker

, .
, ,
A. G. Becker, ,
.
104 . ,
.

65535 , 1973

.
65535 . 1973-74-

1930- .

65535
?
65535 .

65535 ,

.
65535 , ,
104
. 60 .

?
 . ___________________293

65535

. .
, .
, ,
.

65535 ?
65535 5,8

. !

65535 -

?
65535

Home Shopping Network (HSN),
1986 .
, ,

.
, , , Home Shopping Network
,
. .
IPO (
) 64
, 7
. , , ,
- . ,
.
IPO
, .
,
. HSN
.

65535
?
65535 ,

IPO . ,

100 . 18
-
65536 294___________________

,
40 .
40 50 .

,
?
65535 , ,

,
. ,
.
100 .

,
. .

65535 ?
65535 1987 200
.

, .
,
,
,
.

. , .
,
.

65535 -

, ?
65535 U.S.
Surgical
(USS). USS

, 1989

, , -
.
USS

,
1990
1991
,
65536 . _______295

-
.
.

, , ,
1990-
. USS , , ,
,

. 1989
-. , -
(-
), . . , ,
. .
().
, -
.
-
Danek Group (DNKG).
DNKG, -
1991 . ,
, , :

-
. , DNKG
, -
, -
.
1991 ,
DNKG , -

19 43 .
, DNKG -
FDA.
, 43 34
. .
, -
296_______________________________

FDA, ,
.
,
,
. -
, DNKG ,
, 1991 -
60 .

DNKG .
-
, -
.
. , ,
. ,
, ,
-
. , -
,
.

65535 -

?
65535
Blockbuster
Entertainment (BV),

.

.



,

.



.
,
.

,

, ,

.

Waste Management
-
65536 . ______297

, ,
1970- .
Blockbuster -
, -
.
, ,
, ,
, , , -
. -
. -

Blockbuster. ,
,
. ,
,
,
Blockbuster
, -
. -
-
,
.

65535 ,

, .
,
, ?
65535 1984
,
, : .
', ? . This Can't Be Yogurt
(TCBY), . , , .
- . , ,
. -,
.
, -
. ,
70-80- , ,
298________________________________

, -
. -
,
7 . ,
, 4 .
, -

.
, , ,
- .

65535 ?
65535 , ,

, - .

65535 ,
?
65535 . ,

, TCBY

.

65535 , ,
?
65535 200
.

65535
?
65535 .

. ,
. :
.
.
. ,
,
,
.

65535 ,

- -
-
65536 . ______299

, -
?
65535 ,
.
, ,
. .

65535 ,
?
65535

,
. , .

65535

, ?
?
65535 ,

. ,
.

65535 ,

TCBY
, ?
65535 .

.

65535
?
65535 .

, ,
.

65535 ,

.
65535 .

65535 ?
25 . ,
.
300________________________________

,
.

65535 ,

?
65535 . ,

,
.
, . ,

.
,
.

65535 ,

,
, ,
?
65535 , , .

-
. ,
Dataram Corporation
. ,

,
0,32 0,75 .
7 11 . ,
263/8 ,
4 .
25 . 30'/4 .

65535

?
65535 !
.
,

,



65536 . ______301

,
.
, 4%
31'/2 .
58 .

65535 , ,

,

?
65535
.

, ,
.

65535 ,
,
?
65535 , .

65535 ?
65535 , .

65535

, ?
65535 , . ,


, 80-90%
.

65535 ,

/. ,
/ ?
65535 /

,
,
, .



,

65536 302___________________

. /
,
, -
.

65535 ,

, ?
65535 !

. ,
,
.

65535
,
?

.
, .



.
,
.


. -,
,
,
.
.
, -
: . ,

. ,

. . ,
.
 . __________________303

, -
, , -
, ,
, ,
.
, , -
,
. 1980

17% ( ).
40
, 2% -
, 4%.
:
, ,
, ,
.

65535 ,

?
65535 .

, , .

65535 ,

,
. ?
65535 .

, .
, .

65535 , , ,

.
65535 ,

. ,

,

. ,


-
65536 304__________________

65535
1987
?
65535 .
Small Cap
Fund 34%. ,
46%.
3%. ,
- .

65535 ?
65535 ,
.


.
, ,
.

65535
-
,
?
65535 .

65535

,
,
, , ,
.
,
, ?
65535
.


, ,

,

,

. ,
,
65536 . ______305

36 -
38 . -
30 .
34 ,
.

65535 19 ,

, ?
65535 , ,

, .

65535 -

?
65535 - .

65535 ,

?
65535

, ,
, ,
.

65535
?
65535 , .

. ,
, .

65535 , 19
,
,
(
).
?
65535 ! ( .)

, 197374 .

65535 ?
65536 306___________________

65535 , . ,

. ,
,
. : ,
, .

65535 ,

-
,
1987 . ,
, , , ?
65535 .

65535
?
65535

, ,

A. G. Becker ,
99% .
,
.
.

.

. , -,

?

.

-
. ,

. ,
, -
 . _________________307

. ,
,
, ,
.

65535 ?
65535 ,

,
,
-
, -
. .
,
, ,
-
/. , -
,
/ ,
-
. , , -
.
,

.
, -
.
-

. ,
, ,
(. . ,
,
). ,
,
. ,
308_______________________________

-
, , -
.

, -
. ,
. , -
! .
() /? ,
60 1. () -
? , .
? ? ?
, -
, , -
,
. -
,
(, ,
,
/) , -

.
, -
, ,
, -
, -
.
,
, , ,
. ,
, -

. -
, , .
-
,
, , -
 . ___________________309

.
: , , , .
, -
, ,
-
. -
, -
, .
, : -
,
( Home Shopping Network
),
,
. , -
-
, ,
-
. -
,
, , ,
.
-
,
.
,
:
, (
).

, ,

, .


(Gil Blake)

(Twenty Plus).
, -

.
20%
. , -
: ,
95%
, 20%. -
, ,

.
-
. , ,
,
45%. ,
.
,
20%. , -
24% 1984 .
-
-
 . __________________________________________

! - -
,
. 134 (96%)
139- ,
. 65
,
.
-
. -
25% ,
-
25% 100% ,
-
. , -
.
, , ,
. . -
. -
, .
,
. -
,

, -
. , -

,
, -
-
.

. , -
, -
. ,
-
, , -
, .
312________________________________

,
-. ,

. -

.
Price Waterhouse

Fairf ield Optical.
.
, -
( -
,
).
,
, -
, -
. ,
. ,
,
, , -
,
-
. 15
.
?
-
,
: ,
.
,
. , ,
,
,
. ,

.
 . _______________________________________313

-

.
. , , ,
, .
.
- , -
,
. -
,
, .

65535

, .
?
65535 , , .

, .

, : , ,
-
.

,

,

1011% .

, ,

-

(net
asset
value, NAV).
,
:
NAV 22 -
. : Fidelity -
, . -

, , -
, ?
: , , -
. -
- (A Random Walk Down
314________________________________

Wall Street)? . : ,
.
, , , , -
.
, , ,
, , .
, -
- -
.

65535
?
65535
.
.
, ,
, 83-
,
,
. 1980 ,
,
Fidelity .

65535 ?
65535 ,
.

65535 . ,

,

, .
65535 .

. :

. :

, , -

NAV .
,
1981
,
NAV

,

, , ,

65536 . _____________________________315

.
-
.

65535 ?
65535 . , - -

65535 ,

, ,
,
.
65535 .

.

65535 ,

,
, ?
65535 1980 , NAV

10,5 . 1981
NAV ,
5,65 . . 50%.
, ,
20% ,
, 10%.
,
,
.
,
,
- .

65535 ?
65535 ,

. ,

. -,

,

65536 316___________________

, . -
.

65535 , ,

NAV,
,
.
65535 ,
20-30
,
.

65535

? 20-30
.
65535 Fidelity

, .

, :
. : ,
? :
,
. ,
,

, .
, , -
Fidelity :
,
, , -
.

65535 ?
65535 . , ,

,



,

. .
65536 . _____________________________317

65535 ,

,
.
65535 .

65535 , NAV

?
65535 .

,
, ,
.

65535

, ,
?
65535 , ,
,
. 1979
1984

.
-
. ,
(
) 80% 70%.

65535 ,

?
?
65535 ,

20%.

65535 ?
65535 - . ,



,
,


65536 318___________________

. 1984 1985 -
, -

.
.
,
, -
20-25% .
-
60% .

Fidelity, -
50 .
, , -
.
. -,
, (,
), ,
. -,
, , -
-
,
.
, . -
,
. .

65535 ?
65535 , ,

,

,

- 70
82
.

- .
,


0,8% ,
1,2%
.
-
65536 . _____________________________319

,
0,1-0,2%. ,
, -
.
, -

, -
. -
, -
50 .

65535 , ,

?
65535 .
,
, , ,
.
, -
,
55-
.
-
-
.
,
, 55-
.
,
55%. 9 , -
, , 62%.
99 , -
, ,
75%. -
.
, 99
,
1-2% , .

320_______________________________

.
-
55%, -
75%.

65535 ,

. ,
,

,
.
65535 ,

, ,
. , Fidelity,

, Budweiser, Pan Am Holiday
Inn, .
, -
, ,
.

65535

,
?
?
65535 ,

10-20
, .

, ,
,
2-3 ,
50% .

65535 ?
65535 Fidelity

, .
65536 . ___________________________321

65535 ,

,
.
65535 ,
,
, .
, ,
Fidelity ,
. ,

, Fidelity,
.
,

, .

65535

?
65535 100 .

65535

?
65535 .

65535

?
65535
.
:
,
. 70%
, 50 ,
.

65535

?
65535

, ,

65536 322___________________

, , -
.

. ,
, , -
, ,
. , ,
.

65535 ,

?
65535 ,

, .

65535 ?
65535

,
. 1982
. 15%
The Money Store, 100
. , 25%
25 .
. - .
, , ,
.
, 15%,
35 40%.

65535 ?

, .
:
, .

, .
, ,
.
 . __________________________________________

. -
, , -
, . , ,

, .
.

? ,
.
,
. .
.

65535 ?
65535 10 100 .
.

65535
?
65535 25% .

, 25% .
, 100%
.

65535 . .

, .
,
.
65535
50
.

65535 100-

?
65535 -
,
.

65535 , ,

, .
65536 324___________________

65535

. ,
.

65535
?
, ,
,
?
65535
,
,
, ,
.
,
,
, .

,
, ,
. , ,
, : ?
,
.

65535 ?
65535 ,

,
, ,
.
, ,
, ,
,
.

65535 ,

, ?

. , 25% , ,
 . __________________________________________325

.
-
-
. ,
( ) -
.

65535 -

, ?
65535 1986
.
,
50%
. , ,
200 . ,
400 . , :
200 . .
,
. ,
,
.
,
, -
. , -
.
, ,
, ,
. -
,
, .

65535 ?
65535

, .

. , ,

,

. ,

,
-
65536 326___________________

. ,
. -
, , .

65535 ?
65535 ,

,
.

24- , ,
- .
,

.
, , 15-20% ,
,
, .
,
.

65535 ,

15-20% ,
?
65535 23

50%,
. ,

,
. ,
, ,
, .

65535 - ,

?
65535 ,

.

. ,
-
65536 . ___________________________327

, , ,
.
.
1985 ,
.
, -
.
, -
. ,
, , -
,
.
.
Hospital Corporation of America -
,
.

?
65535 2-3% . ,

- .
70 . 67 .
: , 100%
. 3 .
. :
3 . , .
, .

65535

, ?
65535 , ,

, 70 . .


70
. , ,

, , . ,

,

,

.
65536 328___________________

65535 , Fidelity



,
?
65535 , , ,

,
. , ,
.
Fidelity
Wall Street Journal 1989 -
, , -
Fidelity.
, ,
: , ,

100 . (
1% , . . 500 .
). , ,
, -
,
.

65535

?
65535

,

- .

, 1986 Fidelity

, ,





.

, , 90-95-



10,
11
12 , .
-
65536 . _____________________________329

,
,
.

65535 ,

.
?
65535 ,

. 1989 Fidelity
0,75% , 30 .

,
.
65535 .
,
.

65535 ,

, ,
?
65535 , .

65535 ,

, , ,
,
.
65535 .

65535

?
?
65535

. ,
, ,
, .
.
.
, , ,
330_______________________________

. -

, .

65535 ,

, ?
65535 ,
.
,
20% , , 20% ,
. ,
1%, 20%
, 54% ,
46% , ,
20% ( , 250
1%,
20% 135
115 , 135
54% 250).
, 54% , ,
46% , .

65535 - ,

?
65535 , ,

. ,
, , .
,
. ,
, . ,
. ,
, , .
, .
.
.

65535 - ,

?
65536 . ____________________________331

65535 7 1986
64
( , , ).
, ,
, ,
, .
. ,
,
. ,
,
. ,
, , .
, .

65535 -
?
65535 1987
,
. ,
, , ,
.

65535 ?
65535 , . ,

,

. ,

, , ,

,
. , ,
, , .
,
.

65535 ,

?
, .
: , -
332________________________________

.

,
.

65535

?
65535 ,

. ,
, .
, -
. - -
.

65535 , ,

?
65535 - ,


, 20-30% .
,
, . ,
.

65535 ?
65535 ,

. -,
, ,
.

.

65535 ?
65535

.

.

, ,

.

65536 . ___________________________333

65535 ,

?
65535 ,

, - . ,
,
, .
, -
. , ,
,
,
.

65535
(
A Random Walk Down Wall Street)?
65535 , , .

,
.
,
. ,
, . ,
, ,
. ,
.

?

. -,
,
, . -,
, ,
. -
, ,
. -,
334_______________________________

. -,
. , -
: (),
().

,
. -
, .
,

-
. , ,
,
, .
, ,
. -
,
- .
, ,
.
,

, .
-
.
, -
, -
.

,

. -
Fidelity ,
. ,
Fidelity -
(
),
 . __________________________________________335

. -

,
.
,
,
,
. ,

. , 25 -
,
: , ,
.
? ,
. -
, ,
, ,
. , -
.
.
,
. , ,
-
-
, -
: -

.


(Victor Sperandeo) -
-
. , , ,

, -
Standard&Poor's. -
,
, .
. -
, , ,
, .
-

-,
. -
(over-
the-counter, OTQ ,
.
1969 -
-
.
,
, -
, .
 . ________________________________________337

, ,
,
.
, , -
, , -
.
,
50 . . -
,
50 . . , , -
, .
- 20 .


.
. , ,
, -
,
,
.
, ,
, - ,
. -
, 1971
Ragnar Options. -
, Ragnar ,
-
.
, ,

(
), (

,
, ).
, -
Ragnar
338_______________________________

-
.
Ragnar -
. - ,
1978 Interstate Securities. Interstate -
-
-
50/50 ( , ).
, , :
-
, ,
( ). -
1986 , Interstate -

.
,
Rand Management
Corporation.

,
.
, 18 -
, -
1990 .
72%, -
35-
1990 .
-
, -
. -
, ,
. ,
, -
2,5 .
, -
,
,
 . ________________________________________339

, 75 -
-. , - -

. , ,
-
,
. -

.

65535

-
, ,
?
65535 1987

,
.

. , ,
,
.

65535 ,

?
65535 1989

, 1990 .
,
,
, - .

65535 ?
65535 . (

.)

65535 ?
65535 , ,
-
, .

65536 340___________________

,
. , -
,
, , -
. ,
, , -
, , ,
.

.
, ,
,
.
, New York Times -
, , ,

25 . : ,
. ,
,
, -
, - -
,
-.
Pershing&Company.

65535 ?

?
65535 . Pershing

.
, ,
. ,
, .

65535 ?
65535 - ,

Pershing, ,

, ,

65536 .
____________________________________________________________
341_

. ,
. , -
, -
, -
. 1960- , , 1
,
, ,
-
, -
.
.

65535
?
65535 . ,

.
, ,
, . :
? ,
65535 . :

. ,
65535 .

,
-
. ,
. .

65535 ,

- .
,
?
65535 ,

. ,

. ,



. ,


,
.
,
65536 342___________________

. ,
, , ,
, -
.

65535 ?
65535 1974

-.
.
:
,
,
.
-
, -
-

,
. , -
-
20%. ,
20%,
, .
, 20%,
-
. ,
20%, -
, -
.
,
-
.
,
, -
20 80 .
20- -
, , , ,
 . ________________________________________343

.
80- -
. 80-
80-, ,
- , -
. , , 80-

, -
, , .
, .
, -
, -
-
. -
,
20-
80-.
-, , -
, -
, -
. ,
, -
20- , ,
, .
, -
80- ,
,
.
, -
,
20-, 80- .

,
20%,
?

. -
344_____________________________

, -
. ,
, -
( ), -
(,
) (
, . .).
, 20- -
,
, -
1896. -
1945 , ,
19%. ,
,
20- .
.
, 60 , -
-
. , -

9,2% . ,
20% , , 107 -

, ,
.
, -
.
. ,
,
. 1 ,
1 . -
, -
1 , 1,5 .
-
. :
. 50 -
 (. _____________________________________345

? ,
, -
. -
, ,
.

65535 , 20%

?
65535 . ,

-.

65535

, ?
.

,
, ,
.
, . ,
, , .

65535
,
, ,
?
65535

,

,
,
,

. ,

-

,

10%
,
,

. 25-30%,



.
65536 346___________________

65535
,
1974 ,
( ),
?
65535 .
,

. 1974 6
. .
, .

65535

, ,
, ?
65535 ,

-
, S&P 500
. ,
.
,
. ,

, .

65535 ,


1974 .
65535

.

-,

.

, Kodak
64,
-
70.
1 . 27 ,

,
Kodak
69, -, ,
.
Kodak 80.

.
65536 . ___________________________347

65535 ,

,
.
65535 .

,
.

, . ,
1976 , ,

, ,
1976 ,
, .

.

65535 , ,
?
65535 1975

. , ,
,
,
, , .

65535

. ,
1982
, ,
( 1991 ) .
,
-?
?
65535
.
, 1982
, 1983 .

65535

?
65536 348__________________

65535 ?



. , 1983
1984 ,

. ,
,
,

15%.
1983
1984 . ,

, 1984 ,
.

65535 , ,

, 1984 ?
65535 ,

1989 ,
1896 (
).
1987 ,

. ,
,
,
,
.

65535 -, ,

?
65535 . ,

. ,

20% 107 ,

- -,

65536 . __________________________349

50%,
-

.

65535 ,

.
-
?
65535 ,

.

65535

, , ,
?
65535 .
,

.
,

. , ,

,

XYZ .

20 ,

60 .
,
18

. , ,
,
,

.

17 ,

.

, .

15 , ,

, , ,

.

14 ,

 : !

13 ,

. ?
65536 350__________________

. -
. 18 -
, .
17 , -
. 15 ,
. , , , -
-
, 70% .
. -
. -
, -
.

65535 ,

?
65535 ,
,
. ,
.

65535 -

?
65535 .
.
.

65535 ?
,

?
65535 , -
1984
. ,


.


, ,

. ,



. ,


-
65536 .

,
. , -
, -.
.
,
.
100 ,
2 -
.
,

, -
-
. -
, .
(.)
-
, , . .
. -
.
, -
, .

65535 , ,
?
65535 .

.

65535 , ?
65535 . ,

. ,
, ,
. -
,
.

65535 ?
65535 ,
.
65536 352__________________

65535 ?
65535 -

-
, .
, , .

65535 -

?
65535 . -,

.

65535 ,
,
,
.
65535 . -

,
.
,
. .
, .
,
.

65535 -

?

S&P 1985, 1986
S&P
, -
. Major Market Index
(MMI) 349.
355 1/8
350 1 3/4.
, 15:30 -
355- 2, 350- 5V2. -
350,
.
 . _____________________________________353

- -
, .
,
- . -
.
, Michael's One
: - .
100 . , -
800 . .

65535 , 1980-

.
,
. , ,
- .
?
,
?
65535

. ,
, .

65535 ?
65535

, .
, ,
, McDonald's. ( .)

65535 ?
65535 5- 38
.

, ,
.
.

65535

?
65536 354___________________

65535
.
, ,
.
.

65535 -

?
65535 , , .
,

, , .
,
.

65535 ?
65535

. , ,
,
.
. ,
, .
.
-
, . IQ 188,
-
.
.
, , -
.
.
.
, -.
,
.

, , ,
. ?
 . _____________________________________355

, , -
. -

5 .
? , ,
. , -
, ,
. -
? . ? ,
, . -
IQ .
,
.
. , ,
. , , , -
,
, .
, ,
, -
. .
, -
.

. . ,
: ,
. ,
. ? -
. - .
, , - : ,
, .
.
, . , -
, -
, ,
- .
.
. ,
356_____________________________

- -
,
. -
.

65535

, ?
65535

25 50 . .
250 .
, . (.)
, .

65535
-
?
65535 ,

, , ,
.
,
, .
.

65535 , ,

.
65535 , ,

. ,
.

65535 ,
,
, ?
65535 ,


,
.

.

, ,

. . ,

.
-
65536 . ___________________________357

, ,
, ,
. ?
.

65535

, , ,
,
?
65535 ,

.

65535
?
65535

.

.
. , ,
.
, .
.

65535 , ,

?
65535 -,

,

,
.


. ,

1896

1932 . , 36-

,



.



1962 1974 .
65536 358___________________

- , , -
, .
, , , ,
, , -
. 1929-32
94%. ,
1973-74 -
75% .

65535 ,

, ,
?
65535 , ,

,

, .

65535

,
, 80-90%?
65535 . ,


.

65535
?
65535 ,

. ,
. ,
, .
,
, .
, .
, ,

1% .
, -
- ,
 . ________________________________________359

- . . -,
, -, -
,
. --
.

65535

? ?
65535 .

65535 ?
65535 , .

65535 ,

?
65535 .
,
,
.

65535
?
65535 ,

. ,
, , ,
- ,
.
,
, , ,
,
.
,
.

65535

?
65535 ,
,
,

,

65536 360___________________

, .
, ,
,
, ,
.

65535 ?
65535
.
.

65535
-
?
65535

.
.
, :
? :
? -,


( ). ,
. -,
,
.
,
. ,

,. ,
, , ,
.


.

65535 ?
65535 ,

,
-
65536 . ____________________________361

, . -
, ,
, .
1974 -
, , -
. -
125
.
, .
, .
, -
, .
,
, -
: , , .
, -
, .
, -
-
, .

65535 ?
65535 , .


.

.
.

65535 ,

.
.
.

65535
?
65535



65536 362___________________

,
,
- .

65535 . ,

.
?
65535 ,


.
,

. ,
,

.

.

65535

, ,
,
, .
,
, ?
65535 , . ,


. -, ,
,
.
,
, -
. -
-
.
, -
.
 . ________________________________________363

, ,
-
.
,
( ,

). ,
, -
.

,
. , -
,
-.
, -
-
( ),
. -
( ) -
-
, - ,
.
, -
.
, ,
, -
, , , .
, -
, . -
.
,
. -

. , ,
, -
.

364_______________________________

. , -
, ,
.
, , -
,
, , , -
, .
,

.

65535 -

?
65535

. ,
, 200-
.

,

.
, ,
200-
-
50-
18% . .
,
.

65535 ,
,
,
.
, -
?
65535 , ,
,


.

65536 . ___________________________365

, 1981

.
-
-
. ,

. -
, -
4 1 .
,
6 1 . ,
100%. , -
10 1 .

65535 ,

, Barren's
1987 .
?
65535 1987

96 23%.





.

.

, .
,
,
,
.

-

, /

.

/

25 . ,



.

.
65536 366___________________

65535

19 ? ,

?
65535

5 , Wall Street Journal
,
,
,
.
, ,
,
, . 15
,
.
, ,

, -
.
, - -
,
. ,

19 .
, -
. ?
? ?
? , -
,
, , -
.
, -
- -
.
,
-
200 .
 . ________________________________________367

65535 , -

1989 .
1987 ?
65535 .
1989
200 -
( -
, 15 ),

107 . , 24%,
,
,
, ,
. ,
. ,

, - .
87- .

65535 -
?
65535

.
.
. .
.

, -
.

, ,
. ,
, ,
.
, .
, .

. , , -
, ,
368_______________________________

,
.

, . -
-
, ,
(
-
), , -
.
.


,
. ,
20- 80- .
-
, -
. -
,
, -
,
, , -
. ,
, -
( , -
, ; .
). , ,
, -
,
. -
,
,
.
-
,
. -
 . ________________________________________369

38 , ,
.
,
, .
, ,
, -
, -
, .
,

. -
, -
.

5




, ( Basso)
, -
.
, -
. ,
, 1980 , 16-
, 5%
S&P 500. , , -
,
. -
, 1987 -
20% -
. ,
, -
. ,
,
. -
, : -
? ,
. , , -
,
.
, -
.
 . _________________________________________373

-
, .
, (,
, ) .
,
.

.
,
.
, -

.
Monsanto
Company. , -
, -
. -
, .
, -
,
, , , .
1980 -
.
1984 ,
. -
(
25 . ) -
. , ,
,
,

. 1987
1 ,
. -
.

,
374______________________________________________

. -
-, -. -
.

,
,
, .
,
.
?
65535 .

. 1975
2 . .
600 .
. (
). .

65535 ,

?

,
,
100% .
,
.
, , ,
,
.
( , -
, .
,
-
, ,

, -
. -
1980- ,
 . _________________________________________375

.
.
-
,

, .
. -
.
,
, , -
. ,
, ,
. ,
, ,
, -
.
,
-
, .
, .
, ,
, . -
, ,
-
. 25 ,
-
. , -
250
, -
. ! , -
.
. -
, -
. ,
17 25
.
-
376______________________________________________

,
, .)

65535 , ,

, ?
,
, ?
65535 , ,
.
,
,
- , .
,
,
.
,

,
. ,
.
,
.
,
-
.
, , ,
. :
, -

50% .

,
?
,
,
, ,
.
 . ______________________________________377

65535 ?
65535

,
. ,
.

65535
,
.

?
65535 , ,
,
-
,
. -
, .

65535 ?
65535 , ,

.

65535 ?
. ,
, -
-
.
.

65535

,
, , ,
?
65535 , .

65535 ? ,

.
65535 ,

.
-
65536 378_________________________________

.
.
-
,
.

65535 ,

,
?
65535 .

,
.
,

, .

65535

,
?
65535

1979 ,
, . ,
, -,
. ,
, . ,
.
,
.

65535 ?
65535 .



.
,
,

.

.
,


65536 . _____________________________379

30 . -
.

65535
?
65535 5 .
.

.
, ,
, ,
.

65535 - ,

?
65535 1987 ,

130 . .
,
. 500 . ,
80% .

. -
, ,
, ,
. -
.

, , -
.
, , -
,
, . ,
-
.

.
,
?
380______________________________________________

65535 ,
,

, ,
. ,
?

65535 , ,

,
.
65535 ,

, . ,
, ,
,
. ,
, , , ,
. ,
( ,
,
).
.
, .
,
, , , .
: , , ,
,

.

65535 , ,
,
,
, . ,
, ,
,
,

.
65535 .
65536 . _____________________________381

65535 ,
:

,
-
?
65535 ,

,
.
,
. ,

? .

65535 -

, ,

?
65535 , ,

, -.
,
. ,
.


.

65535 ,

,
, ,
,
?
65535 .

65535 ,

?

. 16 1991 (
382______________________________________________

,
) ,
- . ,
, -
40 .
,
...

65535
...
65535 - :

,
, .

, . :
, .
.
,
,
, ,
22 . ,
: ,
42 32 ? :
22 ? , -
, .
,
22 . : -
? , , -
.
,
, -
. , . 9:30
. -
,
. ,
: , -
? , 15, -
. , , .
 . _________________________________________383

-
. ,
,
.
, 15%, -
.

65535 , ,

?
65535 .

65535
,
40 ?
65535 .

65535 ,

?
65535 .

65535 , ,

8
10
. , ,

?
65535 ,
-
,
1 . ( )
18 . .
,
. ,
.

65535 -

?
65535 , .
65536 384_________________________________

65535

.
15-
.

.
?
65535
.

. ,
. ,

, , ,
, ,
.
,
, ,
.

65535 ,

?
65535 .

, ,
, .

65535

?
65535

,
,


.

. .

; .

, .

.

1.

. , .
-
65536 . ____________________________385

, ,
. ,
, , ,
.

65535 ,

.
65535 .

65535

,
?
65535 ? ,

. ,

.

65535 ,

- .
: ,
- , . ,
- , .
65535
,
,
. -,
,
. ,
, , ,
.
,
,
.

65535
?
65535 ,

. .
65536 386_________________________________

, ,
, .
,
.
.
,
.
.
, ,
: , ? .
. .
,
.
, . -
,
.

65535

?
65535 .
.
,
, ,
, ,
.

65535

?
65535 :
,
.

- ,

, ,

, . :

, ?

.

, .

,

.
65536 . _____________________________387

65535
,
, , . -
.
65535 ,

. , ,
, , .
. ,
.

65535 ,

?
65535 -, .

, ,
.

. , ,
.
,
,
, , . ,
?

65535 ,

50-60 .
, ?
, ,
, -
?
, - ,
, .
: ,
? ,
, .
,
.
Wall Street Journal
.
388______________________________________________

: ,
.
, ,
, .
, . ,
,
, .

65535 ,

.
, -
, ?
65535 ,

,
. , ,
, ,

, .
, ,

.
,
. , -
. -
, -
. .
,
. ,
. ,
, -
.

, -
,
, -
. -
.
 . ______________________________________389

, ,
,
?
- ,
.
, ,
.
, ,
. ,
. ,

.
. , ,
, .

, ,
Market Wizards,
-
. , -
.
: ,
,
,
.
( -
) , , -
, , , -

, , . -
,
,
, , ,
.
-
,
, , ,
, .
390

, -
: , , -
, ,
, .
, ,
- . -
, .
,
.
,
-
( ,
).

,
, .

, -
,
, .
.
.


(Linda Bradford Raschke) -

, -
.
? -
. , , , ,
, , .
, ,
, .
- , -
. ,
-
.
,
.
,
. -
,
-
. -

, ,
,
.

392______________________________________________

. -
,
.

, ,
. -

, ,
.
1986 , , -
,
, ,
.
. , -
,
-
, -
. -

.
, -
. ,
, - -
,
. , , ,
,
, ,
. (
, -
,
-.) , , -
.
, - ,

, , -
, ,
.
 . __________________________________393

. -
, , -
. , ,
, ,
,
, .

. -
-.
-
, , -
, .
,
, - -
-.
,
( , ).

65535
?
65535 ,

.
,
, -
.
, .
,
, ,
.

65535 ?
65535 . ,

.
,
, .

65535 ?
65535 ,
.
65536 394_________________________________

65535 ,

, ?
65535 , -

. ,
, ,
.
.
.
4-5 .
Crown Zellerbach,
.
, -
.
8:30,
7:30,
.

65535 ?
65535 , .

,
, -.
,
: !
! - . ,
,
,
.
, . ,
,
, .
, ,
.

65535

?
,
, , -
 . _____________________________________395

, . -
, .
: -
,

? .

65535
?
65535 ,

,
. -
-
, . ,
.

65535 ?
65535


,
,
. 25 . ,
.

65535
?
65535 ,

, ,
,
.

65535 , ,

,
?
65535 , 1980-

.

, IQ 100.

, 25 .

.
65536 3 % __________________________________

-
Cities Service,
. ?
.

65535 ?
65535 .

65535 ,
?
65535 , .

32 . ,
, ,
, 55 .
,
,
34 65.
- , 80 .
.

65535

,
30 . .
?
65535 ,
.

65535 ,
?
65535 ,

,
,
. ,
.
. ,
, ,
, .

65535 ,

.
65536 . ________________________397

65535 ,
-
,

. ,
10 . ,
. , ,
,
. ,
,
.

65535 ?
65535 .

65535

?
65535 1986 , ,

. ,
.
.

. , !

.

S&P 500.

65535
?
65535 ,

.

,

. ,



.

,

.

.
65536 398_________________________________

( ,
. . ,

, ,
-
.
-

.
: -
(James Gleick, Chaos: Making a New
Science): , , ,

, , -
,
-.)
-
. , -
10 , ,
2-3 .
-
, .
. ,
, , -
- ,
-
. ,
. ,
.
, -
. , , ,
. -

, ,
, . -
, , -
, , . -
 PAIUKE. __________________________________399

.
, -
, .
, -
.
. ,
,

, . -
, ,
.

65535 ,

?
65535

24

.
.
, -
. ,
, , .
,
,
, , .
. -
, - -
, , -
, .
(
, -
, , -
), TRIN (,

)
(
).
400___________________________________________

,
--480, -485, -490, -495
----495, -495, -495 ,
, , -
. , ,
.

. , ,
,
S&P 500 .

, -
. , -
: ,
.

, -
.
65535 . ,

,
, ,
, ,
,
. ,
.
,
.

65535

?
65535 ,

.

65535 ,

,



?
65536 . _______________________401

.
-
. .
,
,
.
, -
, ,
-.
,
.
, -
,
.

. -
-
,
. (
, , ,
, .)
-
,
.
, ,
. ,
, , -
- .

65535

, ,
1987 ?
65535 ,

.

,

65536 402__________________________________

, -
. ,
.
. , -
, . -

, . ,
.

65535 ,
,
1987 ?
65535 .

. ,
, (
-
), , .
, :
, .
, , -
200 !
, :
, , .
.
, , . , ,
: ! ,
. ,
,
. ,
.
S&P 500.
, .
.

65535 ,

?
65535 .
.
100 . .
65536 . ________________________403

65535 ?
65535 , . ,

, , ,
,
. -
.

, ,
, .

65535 ?
65535

.
. ,
,
,
,
. . ,

, Salomon Brothers 32
. 60
. , , 22
. ,
.

65535 ,

, ?
65535 ,
,
S&P.

, , ,

, ,

. , ,



,

,

, ,

.
65536 404_________________________________

65535 ,

?
65535 .
-
, ,
. , ,
,
.

65535 ,

,
?
-
. : -
.
: , , .

. , , , -
,
. -
, .
, ,
, -
. ,
,
- . -
-
,
, -
.
.
,
. -
, !

65535

?
65535 70%.
65536 . _______________________405

65535
,
?
65535

450
( ,
), 200
.

65535 ,

, ,
.
65535 !
,
. ,
,
. .
, ,
, .
, .
, ,

,

, .

65535 ,

,
. ,
,
. ,
,
.
?
65535 -.
.

.


, , .
65536 406__________________________________

65535 ,

,
?
65535 .

.
.
.
.

.
, , -
.
.
, ,
.
, .

65535 ?
65535 , ,

. . ,
. (
.) ', ,
?
, ,
. , ,
. : ,
? , . ,
? , . (
.)

65535 ,

?
65535 ,

.

,
,
,
.
5 21
-
65536 . _________________________407

. -

.
. , ,
, ,
, -
. , -
-
,
.

65535

?
65535

: .
,
.
,
.
,

.
, ,
, , ,
. ,
, ,
.

.
( ) , . ,
, ,
.
,
.
-
, -
. , -
408______________________________________________

,
.

65535
-
. , - ,
?
65535 ,

, ,
. , , ,
,
, .
, -
. , ,
, , ,
, -.
, - , -
, -
- .
, ,
, , , -
.
, -
, ,
. ,
.

. , -
. ,
. , -
. ,
, , , -
.
-
. ,
-
, . -

 . __________________________________409

. ,
, -
-. -
, , ,
.

65535 -

- -?
65535 .

, ,
, ,
, . ,
,
, , ,
. , ,
- : ,
62%, .
: , -
, .
, .

65535
,

. ,
,
?
65535 ,

, .



. ,

,

,

. ,


,
. ,

,
,
,
-
65536 410_________________________________

. ,
, , .

65535

?
65535 ,

.
.
.

.
. -

, .
-
. . -
,
. -
. .
?
, ? -
?

? , -
.
. -
. , -
,
.
.
-
. , ,
, -
--
. .
,
.
 . _____________________________________411

. , -
. -
,
.
, , , -
,

.
, . -
- -
, , -
.

65535 ?
65535 ,

, ,
: .
,
. .

. , ,
,
98% .

. ,
.

, ,
,

.
, , -
. ,

. ,
,
, , .
412______________________________________________

, , -
, , -
, ? ,
.
, -
,
, , , -
.
-
.
, -
,
. -
. -
, , ,
-
, -
. , -
,
-
, ,
.
,

,
.
, ,
-
.
, ,
, -
,
.
,
,
, , -

 . _____________________________________413

, , -
( )
, , .

6


CRT

" , , ,
>> -
(Mark Ritchie), CRT (Chicago Research and
Trading). ,
. ,
-
, -
,
. , ,
,
-. CRT, , -
, -
, . !
CRT -
.
( ), -
, ,
, -
. -
, 800 -
,
, , ,
. -
-
CRT. _________________________________________________417

, (Joe Ritchie), 10
( , . . ,
-

).
CRT -
. -
, -
- . -
, ,
? ,
CRT
-
. ,
/-
, ? ? -
, CRT
.
, .
CRT 75 -
, 19 , -
,
, -
, .

, -
,
. -
, CRT
, - ,
.
CRT? -

.
-

. -
418_______________________________________________

, , -
. , -

, -

.

, .
, -

.
-
.


.
-
, -

. ,
- -
,
-
. .

,
,
, . -
-
, .
, -
, -

. -
, . -

CRT. _________________________________________________419

, -
, -
. ,

. CRT -
, -
.
,
(-
, , 1987
,
).
, -
,
,
, -

. CRT
,
-
.
.
CRT
. , -
, -

, .
CRT, -
, -
, .

,
,
, -
.
-
CRT -
420__________________________________________________

, ,
. -
, , , -
CRT.
, . -
,
, , -
.
CRT
( ) -
CRT -
, -
.
,
, .
,
, -
. ,
,
, , .
.
, , -
, -
-
, -
.
CRT:
,
100-
.
100 . , ,
. ,
, -
, 100 .

.
: - -
CRT. _________________________________________________421

. ,
,
, , -
.
CRT
.
.
- . -
?
, ,
. -
, , , , .
! ,
, -
. , -
, , , , ,
, -
.
, -
, , CRT
-
. , , ,
. -
. -
,

, , .
, , . ,
.
-
CRT:
. CRT -
, ,

. CRT -
. - -
,
422__________________________________________________

-
.
CRT ,
, , -
.


, -
,
. , , ,
, - -
. ,
,
.
,

(, -
). ,
, -
( ) -
. ,
,
. ,
.

, -
( -
).
,
.
424__________________________________________________

,
, , -
.
,
.
,
. -
, 1987 1 ,
-
50%.

. -

,
.
.
.

(Victim of Delusion), , -
.
,
(God in the
Pits) ,
. -
, . -
-
.
, .

CRT.

, , -
, -
(
)
.
-
 . _______________________________________________425

,
.
? -
, ,

? , -
, .
- , ,
.
? (.) ...
.
-
.
. - 90% -
, ,
,
.
, , -
.
, ,
. , -
, , , -
.

65535 !
,
- .
: .
65535 ( .) ,
,
.

.

. , ,

, ,

. , , ,

. ,

,

. ,

,
.
65536 426______________________________________

, , , -

,
,
- -
.

?
,
?
65535 ,

, -, , .
,
, - ,
. , ,
.

65535 . ,
,
,
,
?
, . .
, 10% , 1%
. .
.

. ,
, ,
?
,
,
.
,
.
.
-
. , -
 .
________________________________________________________________
7

. ,
, , -
. , -
? . , -
.
25 . , ,
,
. .
,
, .
.
? , -
, .
: -
- ? , -
, .
. . ,
, , ,
.

65535 , , ,
?
65535 ,

,
.

65535 ,

?
65535 ,

.

. ,

,
.
, . ,

,

. .

. -

, .

.
65536 428______________________________________

65535 ,

.
65535 .

.
.
,
, .
, -
. , -
, ,
25 . ,
? .
,
. , -
, . -
.

, -, .

, ,
?

. ,
, ,
. , ,
-
. .
: ,
, .

:
,
, , ,
.
(.) . . ,
. -
 . _______________________________________________429

. , -
,
. -
.
, : ,
, .
, -,
. .
, - -
, , :
,
? . -
.
, ,
. -
- .
,
, ,
.
,
, :
?
, ,
, .
,
,
. - -
, .
, .
, .
, -

. ,
, , -
. , , ,
, -
, ,
430__________________________________________________

. , -
, . , -
, : ?
, . :
, -
.
, -
.
, .
: ,
. .
, ,
, .

65535 ?
65535
,
.
.

65535 ,

,
?
65535 .

65535 ?

, , .
,
?
, .
, .
- , ,
, , : ?
? .
, ,
. ,
.
 . 431

65535 ?
65535 .
,
, X, Y, Z.
X, Y Z ,
.

65535

. ,
?
65535 ,

. , ,
.

, ,
, , ,
.

65535 ,
?
?
65535 , . ,

. ,
,
? , , ,
, , ,
,
,
.

65535

?
65535 1970-

- ,

. ,



- .
65536 432_____________________________________

( -, . -
-
.

. -
,
-

. ,
.
, -
, ,
, -
.)
-
. ,
.
. , -
60 .
,
.
,

. , -
:
, , .

65535 , ?
65535 ,
, ,
,
.
,

.
? .

65535 ?
65536 . ___________________________________433

, , . (.)
!
. - ,
, , .
-
.
,
. -
. ,
,
. -
, , -
. ,
.
. -
. -
. - ,
.
.

65535 ?
65535 , ,

. ,
,
.
.

65535 ?
65535 , , .

,
.

65535 -

?
65535 ,

.

,

65536 434______________________________________

, .
- .

65535

, ?
65535 ,
.
1960- 1970- .
, ,
. , ,
.

65535

?
65535

,
,
.


. . -

1973-74 ,
. ,
, ,
,
. ,
.

65535
?
65535 ,

65535 , ,

,

, ,

,

( ).
65536 . ___________________________________435

65535 . .

100%.
2 . 4 .

65535
,
, ?
65535
,
.

65535 ?
-.

65535 ?
65535 ,


. ,
,
.

65535 ,

?
65535 . (.)

(. ).

.
-
, -
.
,
.
, , . -
, - : -
, -! ,
,
. , , -
. -
.
436__________________________________________________

, -
, - -,
.

?
65535 . :

. : ?
, ?
?
, -
, :
?

65535 , :

?
65535 ,

. ,
.

65535
,
,
?
, - : !
!.
, 4 .
3 . ,
, 2 . ,
-
.
.
,
.

,
?
 .
_______________________________________________
437

65535 .

: , 62%
.

65535 ?
65535 , , -
,
, . , 62%
.
, ,
.
.

65535 , :

, .
65535 ! ,

. : ,

4 . .

?

, ,

. :

? .

,
.
: ,

,

? , . ,

.

, -
.
: ,

, 4 .

! ,
:
,

, ,

,
,
 .

.
.
.
65536 438______________________________________

65535

?
65535

, . ,
-,
, , .

65535 ?
65535 .
.
- , ,
, , ,
.

65535 -
,
?
65535 , . ,

, :
, .
: ,
. ,
, ,
: , ! !
. :
?
. .
,
, .

65535 ,
,
?
65535 , . ,

,

. ,

, ,

, , :
!
,

! , , , .
65536 .
_______________________________________________
439

65535 ?
65535

, ,
.
.

65535 ,

?
,
, .
, , ,
.
. ,
. ,
.
.
, , ,
, , 100 . .

65535 -
?
65535 ,
.

19791980 .
400 ,
. , ,
, .
, .

500 .
.

65535 ,

, ,

.
65535 . ,

500 .

65536 440___________________________________

, , ,
, .

65535 , ?
65535 . -

. ,
. -
, .
. , ,
.

65535 - ?
65535 , ,

10% .

65535 ,

,
- .
65535 . , ,

25% . ,
. , ,

.
,
, -
.

. ( ,

.
, ,
-
,
.) -
(. . )
, -
, -
 . ____________________________________________441

. - -

, .

65535 , ,
-
,
, ,
.
65535 .

,
,
.

65535

(
, )?
65535
.
,

. ,
.

65535

,
.

, ,
. -, ,
, , ,
,
?
65535 .

65535 .

, ,
?
65535 .
65536 442______________________________________

65535 : !

90 !
?
65535 -, :
.
,
,
. ,
.

65535 -

, ?
65535 .

.
, ,
,
,
.
.


. ,
,
, ,
. (


,

(, 90 ).
,

-
.)
-
, ,
. ,
, ,
 . ____________________________________________443

.
, . :
, , ,
, , , -
?
. ,
. 1
.
.

65535 -

?
65535 , .

. ,
,
,
, ,
. (


.
,
.

,
.)
, .
,
.

65535 ?
65535
,

.
,



. ,

65536 444______________________________________

, -
,
. ,
, ,
.

65535

?
65535 ( .) ,

. ,
, .
,

. , ,
, : Wall Street
Journal. ,
. : ,
,
,
, Wall Street Journal.

65535

-?
65535 .

. ,
, (
,
,
). ,
.

65535 ,

: , ,
?
65535 :

, .


-
65536 . _________________________________445

, .
, , -
, . -
, , . , -
- , ,
. ,
, , , .
: , , ,
, ?
, -
, , , -
.
: ,
. -
, , -
- .

65535 ,

?
65535 , -

, .

, :
. ,
, ,
. ,
,
.
.

65535 ?
65535 .

.

.

65536 _______________________________________

, -
, , ,
, .
, , ,
.

, -
. -

.
- . -
,
.
50% , , -
. -
, -
, ,
. ,
, ,
, ,
.
, -
, , - -
, ,
. ?
, ,
, ,
( ,
The Complete Guide to the Futures Markets).
,
, . ,
.

, , -
. -
, .
 . _______________________________________________447

65535 ,

.
, ,
, ,
.

65535

?
65535 ,

.
, , ,
,
. ,
. ,
- , ,
, .

65535 ,
,


.
, ,
?
65535 , . .

, ,

.

.

. - ,

, , ,

- .

,



. -

,
.
,

.
65536 448______________________________________

, , , -
, ,
, , -
. , . -
, ,
, -
.
,
. . -
. ,
- ,
, ,
.

65535
,

?
65535 ,

, ,
,
.

65535 ,

,
.
?
65535 . ,

. , -
, ,
.
,
. .

65535 , ,
-
,

? , ,

.
65536 . ___________________________________449

65535

,
. ,
.

, - ,
- . , ,
, ,
.

65535 ?
65535

, 1982 .
. ,

. ,
, .
, -

,
, , .

65535 , ,
-
,
?
65535 , , -

,
.
.
,

,
.
-
-
. : -
, ? ,
450__________________________________________________

.
, ,
? .

?
.
. ,
-
. .

65535 ,

?
65535 , ,

. ,
,
. (
:
,
, (Victim
of Delusion),
,
,
.)

65535

. ,

.
,
,
,
?
, ?
65535
,
,

,

: ,
,
65536 . ___________________________________451

-
.

65535 , , ,

?
65535 ,

65535 . ,



?
65535 ,

65535 , , ,

.
65535 . ,

. ,
, .

65535 ?
65535

.

.

65535
?
65535 .

.
. -
.


. :
1. .
452__________________________________________________

2.

, .
2.
, .

.
2.

,
. ,
,

, ,
.
2. .
3.

(Joe Ritchie) -
CRT. , -
,
.
, -
. , ,

, CRT.
-, -
.
, CRT
.
.
, -
CRT.
-
: . -
. , ,
,
,
, .

. , ,
, , .
454__________________________________________________

, -
.
-
,
. -
, , -
, .
-

. -
- ,
, -
,
.
,
-
, .
, -
, -
. CRT:
,
, -
,
. .
-

.
,
,
,
. -
,
.
, -
.
, .
. , , -
 . _________________________________________455

CRT . , -
,
.

65535 ,

.
. -, ?
65535 ,

.
,
.
, ,
,
/,
, ,
. -
,
,
.

65535

?
65535 ,

.

65535 , ,

.
?
65535 . , ,

.



500 ,

50. ,


,
,

.
65536 456______________________________________

, ?
65535 , , .

. ,


-.

65535 .

? ?
65535 .

, , ,
,
,
.
, - ,
- ,
.
, ,
, ,
.
, ,
, .

65535

?
65535 . ,

,
. ,
,
, ,
.

,
. ,
-
, .
 . 457

,
.
65535 .

,
.

65535 ?
65535 . , ,

.

,
,
. ,
,
.

.
, ,

,
.

65535 , -

.
65535 .

65535

?
65535 ( .)

, ,
, -.
.

65535

. ?
65535

1973-74 ,
-
65536 458______________________________________

. 1975
,
. ,
, , -
. ,
.
( ,
: . -
, -
, -

.
. ,

, .

, . ,
-
, . ,

( )
.
, -
, -
,
.)

65535

, ?
65535 .
,
.
,


.

,





.

65536 . ____________________________459

, -
, -
. ,
,
.

65535 -

?
65535 .

,
,
.

65535 , ,

, ,
- .
?
?
65535 . , ,

,
.
.

65535 CRT?
65535 ,

.
,
,
- ,
, - .
,
Chicago Board Crushers.
Chicago Research and
Trading.
( ,
.) , -
, , -
460__________________________________________________

, ,
.*

65535 .
65535 , .

65535 ,

,
.
, -
1979-80 .
?
. -
,
.
, , ,
. ,
, ,
.
1979 , -
20 . . ,
. , -
, , .
-
, -
. ,
. :
, , -
. -
. , ,
, .
, .

. - -

* Chicago Board Crushers

(, ).
 . _________________________________________ 1

.
, -
. -
, ,
.
(-

( )
( ), -
. ,
, -
, , . -
, -
,
, -,
.
,
.)
,
, ,
. , -
,
20 .

?
. -,
. ,
. , ,
,
.
,
6 .
, .
,
,
. ,
.
2__________________________________________________

, ,

. , -
, -
. , -
, - (.
. ).
,
, .
, -
, .
. 7,25 -
. 25 -
,
. , , -
. , -
,
8,50 .

65535 1979-80

(
5 50 ).
- ,
?
65535 . ,

10

. ,

20

. , 3, 4, 5
6
, .
,
7, 8 9 ,

,

. ,

- ,
.
, , ,

9 10
,

,
65536 . ____________________________463

,
.
, .

65535 ,

,
,
?
65535 ,

.
: , ,
,
.
.

,
.
, -
, -
.

.
,
-
,

.

35 , -
50 . -

: , , ,
, ,
.
. , ,
.
464__________________________________________________

. , , -
5 .
15 , -
, -
.
. ,
20,25,30,35 ,

. -
, -
, .

65535 , CRT

, ,
?
65535 , .

,
.
.
,
.
CRT,
.
,
,
.
,
.

65535 ?
65535 .

65535 ?
65535

,

40%.
65536 . _____________________________465

65535 -
?
65535 ,

.
,
. , .
,
. ,
,
.

65535 -

, ?
65535 , 6-

,
.

65535 ?
65535 .

65535 ,

.
65535 .

65535

?
65535 1970- -

.

.

,
,
.

:

. ,
,
. : ,

,

. :

,

? :

65536 466______________________________________

. .
, , , -
.
, -
, -
,
,
. -
? ,
, , -
, .

65535

CRT . , CRT
.
-,
,
,
?
65535 ,

.
.
, .
,
,
,
.

65535
?

1975-76 ,
.
, .
, 1975 --
TI-52,
13
, .
 . _________________________________________467

. -
.

65535
,

. ,
?
65535 .
,

.
. -

. (
, ,
, .)
,
,
.
50
100 . : ,
, , ,
. , ,
.
: 50 !
, -

.

65535

?
65535 ,
,
. 50 100
.

65535 ,



, .

65536 468______________________________________

-
,
?
65535 ,

,
. ,
,
, .
, --
, --
.

65535 ,

. ,

, ,
, .
,
, ,
.
.
, ?
65535 ,
,
. ,
- ,
.

65535 , -

?
65535 . -

. ,

,

, -

,
.
? -
,
, ,
-
65536 . _____________________________469

,
, -
. . .
- . ,
.

65535

?
65535 . ,

. -
,
?

-
, . -
.

65535 , -,

?
65535 ,
,
,
.

65535 , . ,

,

? ,
,

. ,
,
,
.
65535 ,
--
. ,

, , ,

65536 470______________________________________

. , , -
, , , -
, , .
, ,
, , -
, , . ,

-
, ?
. -
?
- , -
? ,
,
?
, , -
,
. -
, , ,
.

65535 , ,

.
(
, ).
65535 , , ,
,
,
.
.

65535 .



. .
,


.

, ?
65536 . _____________________________471

65535 , , ,

, . , CRT

,
.
,
. ,
, .
.

65535
,
, 60-

. ,

, .
65535 ,

,
,
. ,
- ,
.

65535 ,

?
65535 .

: -
?
( ,
,
(,
, )
:
.
,
472__________________________________________________

, -

. ,
, .
,
, ,
,
, .
-
, -
, ,
,
, -
. ,
, -
, -
,
,
, ,
, -
.
, -
, , -
, -
, ,
- .)
65535 ,
,
.

65535 ?
65535

.

,

,

.

,

.
65536 . ___________________4/

65535 ,
,
,
,

,
,
?
65535 , .

, -

.

65535 ,

?
65535

, -
, ,
.
,
, ,

.

65535

. ,
,
,
,
?
65535 , . -


.
, ,



, ,

-

. -

65536 474_____________________________________

, , ,
,
.
, -
.
,
.

65535 ,

,

, ,
CRT?
65535 , , ,

. ,
,
.

CRT ,
.

CRT
?
: , ,
, ,
, , -

. CRT, , -
,
.

CRT?
: -
.
. ,
 .
_________________________________________________________________
5

, .
, ,
, .
. , -
,
100 . . ,
,
- . ,

- ,
. - ,
,
, ,
. , -
: , .
: , ,
-
, . -
,
,
, CRT. ,
, ,
, .
: ,
,
. , -
- , ,
.
-
.
, ,
, -
.

,
,
?
476__________________________________________________

: . ,
, , ,
. ,
CRT.
, , -
, .
, , : , ,
, ? ?
, ,
? -
: , , .
,
. ,
.
. , -
,

.

, -
, -
.
: CRT,
,
,
. ,
, ,
. , ,
.
. -
?
: , . ,
, -
, . -
. -
, ,
, .
 . ___________________________477

, ,
:
?
: , . ,

CRT. .

?
: , ,
, ,
.

?
: -
.

?
: , ,
-
. , -
-
.

?
: .

,

, ,
?
: . ,
-.

?
478__________________________________________________

: , .
, -
.
, , -
, . -
, ,

, , , ,
. ,
.

CRT - . -
?
: CRT , -
, , -
. , CRT -
-
. , CRT ,
.
, .
,
CRT. ,
: ) , 6) -
, -
.
,
, .
, , ,
,
. . -
,
-
. , -
,
.
. - ,
,
 . _________________________________________479

-
. -.
, ,
, ,
. CRT -
. -
,
, .

,
?
: ,
. ,
, .

,

. -
, -
, ,
CRT, , -
, .
, CRT, -
. ,
, ,
, .

CRT , ,
: -
. -
, ,
. , ?


(Blair Hull) -
. , , -
-
.
, ,
, -
,
. -
,
.
, -
, ,
. , -
-
,
. 1976 25 . -
1979 20 .
,
100% ( ,
).

: , ,
, , .
 . _____________________________________481

1985 Hull Trading Company (HTC)

,
. ,
, 1991
100 .
,

. -
. -
,
, : -
-
- ,
.
, -

, ,
, -
.
- ,
, , -
, -
.
10%
, .
, ,
25 , -
. -
, -
, ,

. ,
.

- , ,
.
1 1985 1991 -
482

90 (
, -
137 ). - -
, ,
, -
.
58 69 ( -
),
( ).
-
.
.
,
.

65535 ?
65535 , ,

, .
, ,

.
-
. ,
Blair and Company.
, 1969 ,

.

65535 -

?
65535 ,
.

." ,

(Security
Analysis by Graham and Dodd), -
.
 . _____________________________________483

, -
. -
.

, ,
?
- , ,
. -
, -
.
Kaiser
Cement. ,
-
(Beat the Dealerby Ed Thorp). 1971
1975 .

65535 ?
65535 , .

. ,
, .
, , .

, ,
.

65535 ,
-

?
65535 , ,

. ,
.

65535

?
65535


.
. .
-
65536 ______________________________________

,
, , 1-2 -
( ,
,
, ).*

65535 , ,

,
, ?
65535 . .

, - .

65535
,
, . ,
,
, ?
65535 ,

,
.
.
, .

65535 ,

?
65535 ,

, -
, . ,
, ,
, ,
, , .
, . -
, ,
,
. , -
.
, .
21, .
, .
 . _____________________________________485

. - , -
, , -
.

65535 , ,

, ,
,

.
65535 . ,

, ,
. ,
120
. 10 .
.
-
, -
. :
, -
. , , ,
.
, ,
. -
.
-
.
-
. , -
- ,
. , ,
-. .
- , .

65535

, ?
65535 ,



65536 486______________________________________

, -
. . -
, , -
. -
,
,
.
,
.

65535 ,
,
, ,
.
, -
, .
.
65535

.
, ,
. 1 .
, ,
20 . , ,
, 1 . ,
100 .

65535 ,

,
,
?
65535 .

65535 ?
65535 ,

,
.
, ,

. ,

, .
65536 . ________________________487

65535 ?
65535 .

.
. .

65535 ?
65535

.
, .

,
.

65535

?
65535

(Revere Advance
Point Count): ,
2, 3, 4,
1, 0,
-2, -3;
. . .
,
.

65535

?
65535 .

. ,
,
.
, . -

.

65535

?
65536 488______________________________________

65535
.
,
+1,
, ,
-1.

65535 ,

.
65535 .

.
,
.
(, , )
,
.

65535

?
,
. ,
. ,
,
+1, +4,
-3.
65535 ,

?
65535 .

65535 ,

? ?
65535 .

.

,

.
65536 . _________________________489

65535
?
65535 ,
,
.

?
, ,
,
?
65535

. ,
.
, .

65535

?
65535 (.) ,

.

65535

, ,
,
?
65535 , ,

85% .

. ,



.

,

, .

, .

,

, .

.

, ,

,

.
65536 490___________________________________

65535

, ?
65535 .

,

.
-. ,
,
.

65535 ,

?
65535 .
,
?

65535 ,

?
65535 .

-.
. , ,
, , .

65535 ,

, ?
65535 ,

.
,
.
,
. ,
.
. , 6 .

65535 ,

?
65535 ,

.
65536 . ________________________491

65535 -

no-
?
65535 . ,

, ,
.

65535 ,

, ?
65535 ,

, .
,
,
(
(The Big Player
by Ken Uston). ,

. .
.

. ,
, ,
.
.

65535 .
65535 . ,

, ,
, .
. -,
.

65535
-
, :
, ?
65535 .

, .
65536 492___________________________________

65535

,
?
65535 -, ,

,
. ,
,
,
. ,
,
,
-
. ,
, ,
.

, ,
?
65535

.

.

.
.

65535 ,

,

.
65535 .

65535
,
, ?

,
, , ,
 . _____________________________________493

,
. ,
.
, , -
.
,
, .
,
. , -
, .

65535 ,

.
65535 . , ,

,
. .

65535 ,

?
65535

.
, ,
, -.
,
. -
, , ,
,
. ,
, -,
, , ,
.

, .
.
,
,
.
494__________________________________________________

,
,
, , -
.
, ,
.
. ,
.
, .

,

,
?
.
,
. , ,
.
, ,
,
.
.


.

?
65535 ,

,
.

65535

, -?
- 1973 .
, 1975 -
,
. 1976 -
 . _____________________________________495

-
.

65535
?
65535

,
,
,
. ,

, .

65535 ,

, ,
.
65535 .

65535 .

, ,

,
? ( ,
, .
, . 467-468.)
. ,

,
.

65535
,
?
65535

. , ,

,

. -


-
65536 496___________________________________

.
,
. ,
, -
3, 3 V2, -
,
-
3 '/2. , ,

.
, ,
, .

65535 ,

,
.
65535 . ,

.

65535 ,

,
,
-
?
65535 ,

.
,
, ,
,
, .

65535 ,
,


,

,

,

65536 . ________________________497

, -
.
65535 .

65535 ,

,
, .
65535

.

65535 ,

, ?
65535 , .

,
.

65535 ?
65535 . ,

,
. .

65535 , ,

?
65535 ,

, .

65535

?
65535 1981

,



.

.

.
,


65536 498___________________________________

-
Kennecott. ,
, -
, -
.
.

65535

?
65535 .

65535 ?

,
, -
, ?
65535 .

65535 ?
65535

400% .
100% .

65535 1981 ,

?
65535
.

65535

?
65535 .

. , -
-
.

-
-
. -

. -
-
-

,

, .
65536 . _________________________499

65535 ?
65535
-
. , ,
, ,
,
.

- , -
. , -
- ,
?
65535


, ,

,
, .

65535 ,

?
65535 ,

, ,
. ,
, , ,
.

65535

, -
,
,
?
65535 . ,



.

,

.


-
65536 500______________________________________

,

. -
, - ,
. .

65535
,
,

- ?
65535

,

.
,
.

-
?
65535 ,

.
, .

65535 ?
65535

, - McDonnell
Douglas. DC-
10, ,
. ,
-, .
. :
(DC-10) . .

65535

?
. .
,
. _____________________________________501

.
. ,
, .

65535 -

?
65535
-
508 (19 1987 ) -



Major Market Index (MMI),
.
.
, -
(
S&P 500).
,
. -
, ,
.
,
. , - -
. :
-
.

?

. .
,
.
( )
,
100 .
290, .
285, .
502___________________________________________________

50 .
,
285. 400.

, , -
. -

, -
, ,
- 500 ?
65535 ,

:
.

65535 -

?
65535

15 1991 , ,
. ,
, 150 .
: ?

65535 ,

, ?
65535 ,

,
. ,
,
.
, -.

65535

, , .
,
?
65535

.

65536 . _________________________503

LTG.
,
, :
, ?* ,
LTG,
- .

65535 ,

?
65535 . ,

,
.

65535

?
65535 S&P 500 4

30 , , ,

. ,
5%
. -


. -
, ,
,
.

65535


?
65535

. ,
.

* LTG Line to God,

(, .)
504__________________________________________________

65535 ,

?
65535 ,

, .

65535

, ?

?
65535 .

,
.

65535
,
CRT,
.
?
?
65535 , .

,
, .
,
. ,
,
, ,
.

65535 ?
65535 ,

.


.
-

, -

. ,



. ,

, ,

65536 . _______________________505

S&P 500.
-
(NYFE, New York Futures Exchange)
MMI,
S&P 500. (
S&P 100,
S&P 500,
, NYFE
MMI.)

65535 ,

, -
.
65535 , , .

.


.
.

65535

?
65535

(,
). (
)
,
- .
,
,
, , .

65535 ,

,
, .
65535 . ,

.
65536 506______________________________________

65535

?
65535 . 25 ,

(. . ,

). ,
.

65535 ,

, , ,
,
, ,
,
.
65535 .

,
,
- ,
. ,
.

65535 - (

-)
. ,
- -
. -
-
-?
,
?
, , ,

,
?
65535 , ,

.

, ,

65536 . _________________________507

.
,
-, , -

.

65535 ,

, --
, - ,

- ?
65535 .

,
-.

65535 ...
65535 .

65535


, ,
. ,
,
,
. ?
65535

, -


.


, - -

.



-. -



.

(

).
65536 508______________________________________

, -
-
.
,
Wall Street Journal -
-,
,
, . -
, , 60 '/2.
-
60. , --
60,
. -
, . ,
, .

. ,
-
-
, -
, .

65535 ?
65535 , ,

.

65535
,
?
65535

RAES (Remote Automatic
Execution System).
10 .

65535 ,

?
-
. -
 . _____________________________________509

, - -
. ,
.

65535

,
?
65535 RAES

.
, ,
.

65535 , ,

?
65535 .

.
, .
.

65535 - ?
65535 .

,
.

65535 -
,
,
?
65535 ,

, , ,

.

65535 , ,

?
65535

. ,

65536 510______________________________________

. , ,
- .

65535 ,


?
65535

.

65535 , ,

,
?
65535 , , ,
,
,
.

65535 ,
?
65535 .

(). ,
. ,
.

:
-
. . , -

, -
. ,
,
,
(
, -
). , ,
(,
),
-
.
 .
________________________________________________________________
5

?
, -
.
, -
-
, , -
, . -
-

, ,
- -
,
. -
,
50/50 .
, , ,
(, ,
).


. -
. (. . -
),
, . ,
,
. ,
,
,
(

). , -
, ,
: ,
. -
.
, ,
,
512__________________________________________________

. -
, ,
. ,
,
.
, -
, -
: -
, .

The Big Player, -
, .
, -
, , -
, ,
, -
. , -
-,
. -

. -
, . , .
. , , ,
.
,
, , ,
, ,
-
. , ,
,
, -
.
-
, , -
.

, :
 . _____________________________________513

1. ,

.
1. ,

.
1. ,

,
.
2.

(Jeff Yass)

1981 . -
,
-
. 1980-
. 1987
, Susquehanna
Investment Group. ,
175 , 90 . -
Susquehanna ,
, -
, .
-
-
, , , .

, , ,

-
. ,

, , ,
, , .
 . _________________________________________515

,
-
. ,
:
,
. ,
, -
, .
-

.
, , -
.
, .

,
. , -
( , -
), .
, -
, , -
,
.
, ,
, , -
.

65535
?
65535 ,

. , , ,
.

65535 ,
?
65535 Swanson's,

.

, ,

.
Swanson's
65536 516___________________________________

Campbell,
.

65535 - ?
65535 , ,

. , ,
, ,
.

65535 ,

. Campbell ,
?
65535 .

65535 .
65535 .

,
.

65535
?
65535 .

65535 ?
65535 .

65535 -

?
65535 ,
Eastern
Airlines. ,
, .
,
. . ,
:
, . , ,
, .
.

 . _________________________________________517

, -
. , - Alcoa 49
, - 45 -
2 V2 -
50. - 45 --
50, 2 V2 , -
4 , 2 V2 -
, .
. -
. ,
.

65535 -

, ?
65535 . ,
,
,
, . ,

11, 12,
13,
. , , ,
,
, .

65535 ,

?
65535 , ,

, . ,
, .
, ,
.

65535

?
65535

. ,

,

65536 518______________________________________

.
. , - ,
.

65535
,
?
65535 .

. : , ,
, ?
, , ,
.
: ,
IBM ? : ,
260, 320,
. ,
,
. : , , , ,
. : !
, , .
,
( ,

). : .
: ! ,
, .
, . ( ,
.)

65535 ,

.
?
65535 .

. ,

,

, .

.
65536 . _____________________________519

65535 ,

. ,
-?
65535

,
, .

65535 , ,

!
65535 ,

.

65535

, ?
65535 , ,
55%
.

65535 ?
65535 .
,
, ,
, .
, ,
,
, .

65535

?
65535 ,
.
,

, , ,
,
. -



.

, ?

,
?
,
?
65536 520______________________________________

,
, .
,
, -
.

?
65535 , ,

, .
? : -
.
, .
? , , ,
,
. , ,
, 50%, .
,
.
. , ,
,
, .

65535
?
, , -
, ,
,
. ,
, 100 -
3, , , 3'/ 4,
2,5 . . -
-
3 .

. , , ,
60- -
 . _________________________________________521

2 3/4,
2 3/4, 40--
,
. ? 60%
5 . . ,

3 . (60% 5 . ), ,
2,5 . .

65535 ,

?
65535 ,

,
, .
,
.
, ,
,
, .

65535 -

,
?
65535

: ,
- .
;
, ,
. , .
: ?
: -,

. ...

65535 ,

, , ,

, .
65536 522___________________________________

.
, . ,
,
. , , ,
.

65535
?
65535 , ,
3
.
2 7/8 /31/8 (. . 2 7/8
3 1/8). , , , ,
, ,
.
, ,
,
, , ,
, .
, ,
, -
, , , , -
, , -
- , . ,
,
.
, -
.
, X, ,
- X + Y, -
. , -
, -
, , ,
.
,
, , -
, -
-. ,
(Let's
 523

Make a Deal) .
1. : ', -
. 2. 2 -
. , , , -
. ,
. :
3?
1? (-
: ,
.)

,
, , , .
,
3.
, ,
, 2/3.
, ,
,
,
. ,

,
, , -
2/3.

.
, ,

!
, ,
, ,
.
, .
,
, -
-
524__________________________________________________

50/50. ,
,
, .
, ,
,
. -
.
2 3 2/3, ,
2, ,
3? , , .

, -
New York Times
. Times ,

Parade
, -
( ) ,
, -
. Times
. ,
,
.

.
:
(21 , ).
, -
, -
, , ,
. ,
,
(1 2) -
(1 3), .


,
 . _________________________________________525

, , 100 -
, 99 , .
,
, (1 100).
98 , -
, , -
(99 100).
(, , ), -
, ,
, .
.
, 23
1991

.
, ,
-
, ,
. :
. ,
, .
. ,
, .
.
. -,
22 1991

, , .

.
21
,
: .
,
.
-, 22
1991
526__________________________________________________

, . -
, -
1 3 .
, ,
, -
, -
. , -

, , -
, . -
.

65535
,
?
65535 , 50
,
,
500 - 45
4 V 2 .
: !
- 4 V2 , 50
V2 .
, , 9 10 ,
- 4 V2
,
.

65535 . .

(
,
5 )?
65535 .

65535 .

?
65535

,

65536 . ____________________________527

49 V2 , 4 V2 -
45 .

65535

, ,
?
65535
,
,
, , ,
49 , .
. ,

, :
,
25 . ,
- , ? ,
, ,
, .
, ,
,
, .
, -
.
, , -
-, ,
.

65535 ,

-
? ,

.
65535 ,

, - .

65535 10
,
?
65536 528______________________________________

1981 ,
, , ,
-
. 1980-
, ,


. ,
- -
28%
-
25%, -
-
-
.

65535 ,

,
.
65535 .



. , -

25- ,

,

,

,
-
.

-,

-, ,

,

-. -,

,

.

,

,



,
,
65536 . _____________________________529

-
. , -
, -
.

65535 ,

?
65535 .

355. ,
, - 345
, - 365. (
-
365 , - 345.)

65535

? , -
, -
?
65535 -
,
- .

65535 -

?
65535 ,

. , .
,

, . ,
, 500 ,
, 500
. ,
, .

65535 -

, -?
65535 .

1987 . ,
-
65536 530______________________________________

,
.

65535

, ,
?
65535 , . ,

, ,
, .

65535

,
?
65535

(. . --
, -),

, .
,
- ,
- .

65535


?
65535 ,

,

.

,

, .

- ,

, ,

.


,
.



. ,
-
65536 . _____________________________531

.
, , .

, , -
,
,
, , ,
, , .
65535 .

65535 ,

?
65535
NCR,
AT&T. AT&T
110 ,
106 .
,
2 . (
,
,
.)
, , ,
, 75 ,
.
-
, ,
.
, - 90,
,
.
, -
,
- .

65535 , ,



.
65536 532______________________________________

,
, ,
, 50%. , ,
,
,
.
,
, -
, , --
, -
.
,

( , , -
). , ,
, -
- ,
,
.
,
.

65535

? ,
?
65535 .

, .
,
, 2 ,

- 2 2 ,

, 9 10 ,

,

. ,

2 '/2 .

,

, .

,

,

65536 . ___________________________533

-
.

65535

, - ,

, ,
?
65535 ,

, .

. ,
,
, , ,
.
,
Marion Labs, , -
, Dow
. 500
- 25 1 ( 50
. ),
10 (
500 . ). -
, ,
, ,
55- ,
. ,
, , -
,
. -
, ,

, ,
, . -
-
, , -
.
534__________________________________________________

65535 .

, SEC
,
?
65535 , , SEC

,
. SEC

.
.
-
Santa Fe,
1981 . 25 -
,
1000 - 35 1/16 .
25 45 , -
1/16 10 .

.
, . -,
- -
, - ,
. , -
- .
,
, -
.
, ,
,
,
. ,
.

,
?

Combustion Engineering. -
 . _________________________________________535

. -
( , -
). , -
, -
, .
25 ,
300 - 25
2 Y2 . 10
, ,
.
,
39 , . .
350 . . ,
.

65535 ?
65535

. SEC ,

, ,
- ,
.

65535 ,


, ?
65535 ,

,

. ,

, . ,

,

.
Combustion
Engineering

,

.

, ,
,
.
65536 536______________________________________

SEC ,

, , ,
. -

, ,

. , , SEC
-,
.
,


.

65535

,
?
65535 .

,
, ,

.

65535
?
65535 . ,

. -,
.

,
.
-
, -
, -
,
56%,
8%.
 . _______________________________________537

-
,
.
. -
, -
5-6%,
, 8%,
. ,
,
, ,
, ,
, , .
, , -
,
, .
, , , -
. 8%,
. - -
, -
, ,
-
. ,
-
, , -
.

65535 ,

: ,
. -
, ?
65535 ,
,
.

, ,

. ?

. ,

,

,
-
65536 538______________________________________

, , , -
.

65535 .
,

-.
65535 , ,

, .
, ,
.

-
, , ,
-
.
,
. , ,

, . -
,
(
, ), ,
, -
. -
, , ,
-
. , -
, .

7


 , .


. , -
,
-
. -
, , -
,
, , -
, -
. : -
, .


-
,
250- -
25-

( , ,
, ,
-
). -
, ,
, -
, ,
, , , -
,
,
. ,
,
, ,

.

65535

. ,
?
65535 .

, ,
-
65536 542_____________________________________

, , .
. -
- . , -
, .

65535 , ?
65535 ,
-
. ,
.

65535 ?
65535 , ,

. , ,
, . , ,
, . ,
.

65535

?
,
.
.

. .
(Zen and the
An of Archery)1.

65535 , ,
.
65535
,
.
. ,
, .
, .
. -
.
, . , -
, ,

_______________________________________________
543

, , , , .
, .
, , ,
, , , -
. , -
. , -
.

65535 , ,
.
- ?
65535 .
,
.

,
. ,
?

.
,
87,80. 77,80. ,
: ? ,
, ,
. , - ,
.
.


(Charles Faulkner) -
( -
) ,
,
, -

( . ).
1981 , -

, 1987
. -
,
, ,
.
, -
, -
,
.

: , ,
, -
Nightingale-
Conant : (NLP: The New Technology
of Achievement NLP),
.
 . , _____________________545

, -

.
, -
. ,
,
-
. ,
, -
,

. ,
.
-
.
,
-

. -
, -
.
,
, , -
. , ,
,
.
-

, , -
.

65535

.
.
.
65535 ,

.

65536 546_____________________________________

. -
-
,
, ,
.
--
, -
.
-
, , -
, , ,
.
, -
,
, -
, -
.
, , -

. 1950- -
,
. ,
. ,
. -
,
. -
,
. , , -
, -
.
-
. ,
, ,
. -
. -
 . , _____________________547

-
.
.
,
, -
.

,
.
,
.
?
?
. ,
.
, ? ,
,
. ,
-, .
, ,
.
, -
-: -
! , .
, ?
-
, -
.
, , . .
,
.
, , ,
.
, :
,
.
54______________________________________________

?
,
.
, ,
. : .
; .
,
. ,
,
.
-
: . -
, , ,
, ,
. -
,
. -
, .
:
- , -
. .
, -
.
, , -
.
, -
, -
.

:
.
-, .
,
, . -
. . :
, . ,
.
 . , _____________________549

: ,
.
, . -
. ,
, ,

.
. ,
- ,
, , ,
,
,
.

65535
,
,
, ?
65535 ,
(
)
. ,


. ,
.

.
,

, .
, . -
,
. -
. -
, , , ,
,
, , , .

550_________________________________________________

.
,
-
, , .
, -
, , , , -
, .
, , -
,
. -

-
. , -
, ,
,
,
, , , ,
. ,
. , -

, -
.
, , -
,
,
.
? .
, ,
, -

,
. ,
.

,
, , -
 . , _____________________551

- ?
, , -
, ?
65535
,
,
. - ,
- .
, :
.
.

.
. ,
,
? ,
?
.
. .
, ,
,
, .

65535 ,

.
, ,
,
?
65535 , ,

,

. ,

.
:
?
,


?



,

65536 552__________________________________

. , .

,
.
-
, ,
-
. , ,
. , -
, ,
? ,
. -
,
,
, .
, -
, , ,
. ,
. ,
,
, .
.
- ,
, .

. ,

. -
. -
, :
. ,
.
, -
.
-
: -
,
 . , _____________________553

.
,
,
. -
,
. -

,
.
,
. ,
. .
,
. -
,
, .
, -
, . ,
,
, -
, .

65535 ,

.
.
65535 ,

(
) .
,
,

.
,
. -
, - -
, .
, ,
554_________________________________________________

, , .
-
, ,
. , ,

( , -
).
,
.
, -
, -
. -
.
, , -
. -
.
, ,
.

-
, .

65535 ?

?
65535 , ,



, .

, - , ,

,

, .

,

.

:

? ,

,

,

,
-
65536 . , _________555

.
, -
, - , ,
.
,
, , ,
, .

, ,
,
, ,
?
65535 ,
,
.
, ,
.
, , ,
. ,
? ,
-, .
? ,
, ,
.

65535 ,

?
65535 , ,
,
.

.

,

, ,

, ,

.

, , , ,

- , ,

- . , ,

,
-
65536 556__________________________________

, -
, -
.
:
?

, , .
, -
.
, .
,
, -
, .

65535 ?
65535 ,

. , ,
, , ,
. , -
, ,

.
- ,
, - --
, ,
. , -
. , -
, ,
. , -
, , ,
:
, -
.

, ,
, ,
?
 . , ____________________557

65535 .

, ,
, -,
. :
,
, ?
, ,
.
,
,
.

65535

, ?

,
. ,
:
, , , .
, , -
. ,
- : , !
,
. , -

: , ,
. -
.
, ,
-
. ,
, -
, :
!
,
. -
, ,
558_________________________________________________

, : ', . , ,
.
, -
, ,
. , , -
, .
. ,
.
, ,
, -
, .
, , -
. , , ,
. , -
,
.
, . ,
, -
. , -
. , , ,
. -
, .
, .
,
, .
,
.

-
, -
?

. -
. , ,
.
, ,
, -
 . , ______________________559

. -
- .

. ,
, . -
. : ,
.
. -
, , ,
. , , -
,
,
-
. , .

65535 , ,

, ,
, ?
65535 .

,

. ,

, .

,

.

.

,
,

.
, :

.

.
,
.

,

.


,
.

:

.
65536 560_____________________________________

65535 ,

, .
65535 . ,

,
, . ,

, .
.

, -
, . ,
,
, ,
.
. , ,
, ,
, ,
, , .

?
65535

, ,
.
,
, ,
,
. ,
, -
,
.

65535 ,

.
, ?
65535 , ,

,

65536 . , _________561

. -, -
.
- , -
, -
, . -
, .
,
, -
.
, -
.
. -,
. .
,
, ,
. ,
, .
-
.
?
, - , -
.

65535 ,

,
, .

?
65535

- ,

. ,

, ,

.



.

,

.
65536 562_____________________________________

65535 ?
65535 1987
,

, (Market Logic
School) (
)
. ,

. ,
,
.
65535 ?
65535

65535

? ,

.
65535
,
(

,

Market Wizards),

, ,

, .

(


(Market
Profile) ,



), ,

. ,





.

,

(

, Market Wizards).

65536 . , _________563

, ,
,
.

65535

, ?
65535 ,

.

. , ,
, ,
, , -
. ,
, , .
.
-
. ,
-
, .
-
, ,
, .
, ,
, ,
, .
, -
, -
. ,

.

, ,
?

. (Peak
Performers) , -
564_________________________________________________

-
.
, -
(Surplus
Powerlessness), ,
, -
.
,
.



-
. -
,

. ,
-
,
(,
. .) .

,
?
,
,
.
,
. ,

.
, ,
.
, ,
, ,
,
.
 . , _____________________565

65535 ,
.
65535
.

65535 ,

.
65535 (.) !

. .

65535
.
, - ,
. RSI
( -
/)
(,
RSI ), .

. ,


.
, , , ,
. , ,
,
, ,
.
, ,
. ,

: , .
, , ,
, , ,
.
65535
.
,

.
,
,

,

65536 566_____________________________________

, ,
. -
,
.
.

65535 ,

?
65535 ,

, ,
.
,
, , ,
: .
,

. .

65535 ,
.
:
?
65535

. -,

.

, ,

. -,

. .

. -,


,


. -,



,

, . -,



,

.
65536 . , __________567

-
, ?

. -
, . ,
, ,

.
. -

. , ,
,
. ,

: , -, .
.
,

, .

65535

,
?
65535 .
,
,
,
- .
,
. ,
,
, ,
, ,
,
.

65535

, ?
65536 568__________________________________

65535 , ,

, , ,
.
,
- , .
,
.

65535

,
?
, , ,
,
-
,
?
65535

,
, . ,
,
. ,
, ,
.
, - -
.
, -
, .
-
. -
, ,
.
7 . . -
,
: , !
: . -
, ,

 . , ___________________569

. .
, -
, .
, -
- , .
, -
,
,
,
, -

.

65535 - ,

?
65535 ,

,
,
. ,
, ,
.
,
, , .
.
: ,
.
, .
: ,
.

,
, .
, -
, -
, .

570______________________________________________

.
,

. -
,
,
? .
, . -
,
,
. ,
,
,
.
,
.

, -
, ?
, , -

: , -
, , -
. -
,
,
, -
. -
,
-
,
.
, -
. ,

,
.
 . , _____________________571

65535

?
65535

. ,
? ? ,
.
. .
, .
.
. ,
- ,
, , ,
, .
, .
, .
.
, . -
, .
, , -
, . ,
.
.
,
.
? .
: , . ?"
. , -
, .
, -
. -
. ,
. , , ,
, , ,
- .
,
,
, -
572______________________________________________

-
.

, , .
, , -
,
, -
,
, .

65535

,
, ,
,
. ,
. -
,
?
65535
,
, .

. .
,
, .
, ,
. ,
, ,
, ,
, .
,
.
-
. , -
.
, NLP Comprehensive (
), -
. -
 . , ___________________573

, .
, -
. , -
.
-
.
-
, .
. ,
-
.
-, -
. , -
-
. ,
.
-, -
.
. ,
, .
-
, ,
.
. ,
.
,
, , -
. -
,
, -
.
, .
. , -
, ;
, . -
, ,
. -
574______________________________________________

, ,
-
.
,
-
. .
, , -
.
,
, , -
.

.

- ,
,
. ,
, , ,
.

, -
. -
.

, .
, -
-
. -
, , , .

. -
. : -
?
, ,

. ,
, , -,
 . , ___________________575

, -, . ,
. -
, ,
-
, .
,
. -
,
-
. ,
,
, ,
.

65535 ,
.
-
?
65535 ,

.
, .
,
.
,
.
,
,
,
, .
,
,
,
.
, ,
.

?
,
576______________________________________________

. , -
, -
.
. -
, -

, -
. -
,
. ,
(, ,
, ),
,
- .
-
,
. -, ,

. -
-
-

.
,
, -
:

1. ,

.
1.
, .
1.

,
.
1.

. . ,
.
2. . , ________________577

5. (

).
5.

.

-
. -
, -
,
. ,
, -
, ,
.
,
, -
. , , , -
,
,
. , -
. -
, . ,
. ,
, -

, -
.
, .

. , , -

, .
-
, -
: , --
-, .
, .


(Robert Krausz)
, Club 3000
,
, ,
.
,
,
,

. .
- -
.
. -
, -
,
, -
. ,
, .
, , ,
. -
, .

,
, -
 . _______________________________________579

. , ,
-
.
, ,
.
-
. - ,
,
-
, -
,
. -
, ,
-
1956 .
-
.
.

. -
- Beatles
. ,

-
.

. ,
-
.
1988 -
, -
.

,
, , -
.
, .
580______________________________________________

!. .
, --
, . ( -
,
.)
, -
.
--
. .
, , -
,
.

.
- ( -

), -
. -
, , -
,
. -
,
.
, , -
,
, ,
;
, -
.
, ,
-
90x60 ,
. , -

,
,
, -
 . __________________________________________581

, -
. . .
-
. -
, ,
.

65535 ,

,
.
, ?
65535 ,

.
1979-80
. , . ,
.

65535 ?
65535 1979
Financial
Times -

- .
.
,
. -
,
. . ,
, .
: .
7 7 .
, .
?
, . -
:
.
,
582______________________________________________

, .
.
,
.
,
,
.

65535 , ,

.
65535 .

. :
, . ,
.

65535 , , ?
65535
.
50%
,
.
, .

. , ,
.
,
. ,
.

65535 ,

, ?
65535 , ,

. ,
, .
, .

65535 ,

?
65536 . ___________________________583

65535 .

.

65535 -

, ?
65535 - , , ,

, ,
.
,
.

,
.
, ,
, , ,
-
. , -
, .
,

. -
, .
, .
.
, -
, -
, . -
,
.
,
-
!, -
(How To Make Money in the Commodity Markets and
Lots of It! by Charles Drummond). , -
, .

.
584_________________________________________________

, ,
.
, ,
. , -
. .
, -
.
. -
, -
.
: ,
, -
.
-
, -
. , ,
. ,
, .
-
. ,
. -
.
, -
,
.
-
.
.
: , -
! . -
, ,
.

65535

, ?
65535 , .

,
-
65536 . ______________________________585

. - -
,
.
, -
, -
. ,
-
(British Hypnotist Examiners Council, ),
,
.
.

65535 ?
65535 -
.

65535 , ,

?
65535 , .

, ,
, .
, ,
, .

.
.
.

65535 .
65535 , ,

. , ,
, .

65535

?
65535 85%.

,

.
65536 586____________________________________

65535 , 85%

,
?
65535 , ,

,
.

65535
,
, -?
65535 , ,

, ,
. ,
, . .
-,
.
, ,
. ,
,
.

65535 ,


, ?
65535
.
, , ,
, ,
.
-,
,

.

65535 - ,

-?
65535 ,

, ,

.
-
65536 . _____________________________587

, ,
.

65535 ?
65535

,
, .
.
, ,
, ,
.

65535 .
65535 .

-,

.
, , ,
.

65535

,
?
65535 ,

.

65535 ?
65535 , ,

: . ,

.
,
, .

,

.

,

. , ,
,
:

.
65536 588_____________________________________

65535

, ?
65535 ! ! !

65535 ?
65535
,
.

65535 -

?
65535
,
.
.

. ,

, .
, ,

,
.
,
. ,
: ?
, .
? . , .
? . :
, , .

65535 ,

?
.
, , -

,
. - ,
, ,
 . __________________________________________589

, . ,
- -
.

, -
, , ?
65535 .
,
, ,
,
, ,
.

65535 ?
1.
.
2. -
.
3. ,
.
4.
.
5. ,
.
, .

65535 ,

?
65535 ,

, : ,
.

65535 , ,

?
65535 : ,

,

. .

65536 590_____________________________________

,
.

65535 ?
65535 , , ,
,
,
. , ,
, ,
, ,
,

. ,
.

65535 ,

?
65535 . ,

,
. ,
, .
, ,
, . -
.

, , ,
.

, , ,
,
.
,
. ,
,
.
-
-
,
 KPAXU. __________________________________________591

, .

. ,
-
,
.

65535 ?
65535

, ,
.
, ,

. ,
, .
,
.
,

,
. -
,
, .

65535 - ,

, ,
, ,
?
.
.
. ,
. , ,
-
, .
,
,
592_________________________________________________

,
.
, , ,
. , ,
,
. ,
,
, . :
.
-
.

65535 -


?
65535 .

. ,
, .

65535 -

,
?
65535 ,

, .

, .


,
.

.

, ,

, , ,

,

. ,

.



,

. ,


-
65536 . _____________________________593

,
- .

65535

?
65535 :

? ,
, ? :
!

65535 , ?
65535 .

.

65535 ,
?
65535 ,
,
. :
.
.

65535 -

?
,
, .
: !
. ,
, ?
, , ,
. , , ?
: ,
. .
? .
, .
,
. ,
. ,
. , , , -
594_________________________________________________

. ,
. : . -
-
? ! .
,
. -
, .
? . -
, .
. , .
:
. ,
? :
! ,
! : , ,
? , -
. .
: ! -
, :
-
? . , ,
.
, .
.
, . -
: -
? , , .
? . --, ,
,
. , ?
. ,
.
? . , -
, . , -
?
. : ,
? , , -
 . __________________________________________595

, . , ,
? . , , -
. -
? . , ,
. .
, , . -
, , ?
, .
. ? .
,
.
: ,
, .
-
. , :
, ,
? :
. , -
? . , -
, .

. : -
? : ,
,
.
,
.
: , ,
. , ,
, .
, , . -
:
. , -
,
,
. -
? . , . -
596_________________________________________________

, ,
.
,
. ,
.

65535
?
65535 .

. ,
.

, - ,
.

65535 ?
65535 ,

, ,
, ,
, .
, .
,
,
: ! , , ,
. : , ,
, . -
.

65535 ,


, ?
65535 . ,



.

, .

, ,



, .
-
65536 . ______________________________597

65535 ?
65535 ,

. ,
. , ,
,
. ,
.
,
. , -
,
. , , -
, . -
, - ,
.
, ,
. ,
.
? -

: ,
, , . ,
, ,
,
.
,
.

?
.
, ,
, ,
.
,
, .
598_________________________________________________

65535
?
65535

-.
.
,
, ,
,
:

1. ( ).
1. .
1. .
1. .
1. .
1. .
1. .
1. .

( :
, -
.)

, 90%
, -
:

1. .
1. .
1. .
1. .

? ?
? -
? !
, -
.
 . __________________________________________599

-
.
65535

?
65535 ,

.

65535 ?
65535
,

, . ,
, - ,
,
, .

65535

?
65535
,

, ,
.
,

.

.

65535 , ,

. ,
, ,
, ,
.
: , ,
?
65535 ,



. .
65536 600__________________________________

, ,
-
,
,
. , ,
-
. ,
, -
,

.
,
. -
-
. ,

. , ,
, -
,
,
.
, ,
, -
.
, -
. ,
,

.
, .
-
, , .
-
: , .
,
,
.

8



', , , ,
JL ,
. -
, ,
. -
, ,
. ,
, ,
.
-
, -
, 42 ,
.

7.
,
. ,
, , , -
, , , -
, .

2.
, .
, -
,
.
 _______________________________________________________603

, -
, ,
, -
. -
, -

. , -
,
.
-
.

. -
. , , -
.
, ,
.
? -
-
,
.
, ,
, ,
-
.
,
,
. (
-
. -
. -
.)

3.

,
-
604________________________________________________

.
, , -

,
.
( )
,
. -
,
-
. , ,
, . -
.
: -

, .
, -
,

, ,
.
, , , 50%
, -
, . ,

.

4.

,

. ,
( -
),
. , -
. ,
-
 _______________________________________________________605

, . -
, , -
, , .

5.
,
. .
, -
, -
.
. ,
-
(
), , , -
, . .
, -
- , , -
.

6.
. -
-
, . ,
-
. -
, ,
. ,
. ?
,
-.

7.
,
? -
,
. -
.
606________________________________________________

,
-
. ,
,
- 2 12 . -
-
, , ,
,
,
. -
, ,
,
, .
, , -
.
-,
. -
.
, .
,
. ,
.

8.
, ,
?

?
.

, ,
, -
.
, ,
, , ,
. , , -
, -
 _______________________________________________________607

. , , ,
. ,
,
.
: ,
, , , ,
. , -
. ,
.
-
,
. 125--
-,
10 .
, -
. ,
, , , , -
, ,
. ?
? ,
-
,
.

9.

,
, . -
, ,
, , -
,
. -
, .

:
1. ,
1-2% . (
608________________________________________________

,
. -
5%.)
2. ,

. ,
,
.
2.
-
(-
10 20%), . -
, ,
, , -
, -
- .
, ,

. -
,
,
-
.

10.


.

-
.

,
. ,
-
. ,
-
-
.
 _______________________________________________________609

11.
, , , -
, -
.
: , -
, ,
.
, -
. -, -
. -
, ,
,
, . ,
.
? -
, , : ,
, .
,
,
, .
, .

12. ,
, -
, .
- , -

, ,
, -
. -
,
.

13.
.
. ,
, -
610________________________________________________

, , -
, .
,
. -
.
- ,
, -
.
Market Wizards:
.
, .
,
,
Market Wizards. -
, ,
, , -
. -
: ?
,
-
. ,
.
, , -
, .
,
-
. , :
. -
.
. -
,
? -
.
, -
, 150 . ,
, .
, :
 _______________________________________________________611

, -
? , . .
,
. ,
, .
-
, , ,
. , ,

. :

.

14.
-

, -
. , , -

Market Wizards, -
,
, ,
, .

15.
,
.
- , , -
. ,
,
, -
, -
, . :
- , ,
.
,
. -
612_____________________________________________

, -
,
,
.

16. -
, -
. ,
: .
: ,
. , -
,
, .
, -
, ,
.

17.
-
. : - -
- ,
,
.

18.
-
. -
.
(Reminiscences of
a Stock Operator by Edwin Lefevre): -
, ,
-, ,
.


Market Wizards: ,
, . -
 613

.
, , , -
, .
(
Market Wizards) -
:
,
, ,
. ,
.
, ,
, .
,
, . -,
.

, -
, .
.

79.
-
,
, .

, .

:
. . -
? .
: -
... -
: , .
.
, ,
,
.
614________________________________________________

20.
, -
, ,
-
. -
,
: ( -
)
( ). -

. -
, -
, ,
. ,
, -
. : ,
, ,
, ,
.
,
: -
.

21.
,
,
( ) .

. ,
,
,

. -

(. ).
- ,

 _______________________________________________________615

( -
, )
. -
: ,
,
-...
, .
, . -
,
- ,
, ,

( ) .
-
, -
, . ,
,
1 100. ,
-
-
.

22.
.

,
, .
-

( ,
,
, ). -

,
-
, , ,
.
616_____________________________________________

23. ,
, ,
,
, ,
. , ,
, . -
,
. -
:
, ,
-
, .
, .

24. - ,

: -

S&P 500. .
-
. , -
. , .
, -
-
. ?
, ,
. ,

. , -
, .
-
.
:
.

( )? -
: , ,
 _______________________________________________________617

,

-
. . 1991
,
. , , , -

. , , , -
. ,

,
1991 ( ,
), , -
.
, ,
.
-
, -
.
,

. -
,
.
,
.

25.

, , -
. , -
,
,
. - ,
, -
,
( - ).
618_________________________________________________

, ,
.
, -
.

-
.

,
, , -
, .

26.

, -
( , -
). -
,
, ,
, .

27. ,

,
,
. ,

( )
. -
: -


. :
, ,
, ,
, ,
, .
 _______________________________________________________619

28.
, ,
,
.
. -
-
.
, ,
,
. ,
, ,
, .
- -
180, -
,
.

19 1987 .
, , -
,
, -
.

29.
, -
.

, :
. , -
, .

30.

-
,
.

620_________________________________________________

.
,
.

31. ,
-
, -

, , .
, -
-
, -

.
,
: , -
,
,
( ) ,
. -
: ,
, , .

32. ,
- :
.
: ,
,
.
-
, -
.
,
. -
(,

).
 _______________________________________________________621

, , -
.

33. ,

, - -
,
, .
- -
, -
, -
,
. ,
,
,
-
. , -
Market Wizards,
, -
, , ,
.

, ,
,
. ,
,
, ,
.

34.
-
, . -

,
. , ,
. , ;
, .
622________________________________________________

35.


,
( ).
Market Wizards
,
-
. : , -
? ? -
: , ,
. ,
,
- , ,
.

36.
- , -
, -
. ,
,

, . -
,
, :
, -, . -
:
, -
,
, ,
, .

37.
, -
. ,
, -
. ,
 __________________________________________________623

, -
-
. -
-
, .
.
, -
. -
, -
, , , , ,
, . ,

. -
.
, . -
-
,
.
,
, -
,
.
,
.
,
,
, -
-
.

38. ,
,
.
, ,

(
). -
624________________________________________________

, , .
,
. -
, -
.
: -
, , ,
, , .

39.
,
, ,
,
, -
, .
,
:
, , ?
,
.
. -
, ,
.

40.

,
, ,

. :
1. ,
;
1.
-
;
3.
,
;
 _______________________________________________________625

4. -
. . , -
;
5. (
);
6.
.

41. =
, ,
, : ,
, , ,
. ,
, . ,
,
, .
,
, ,
.

25:1
45%
5%. ,


, ,
, .
,
,

, .

41.
-
.


, -

. , ,
, .
- ,
. (
, ,

.)
,
, ,
,

.
, -

: ? -
,
, -
.
, -
, ,
.
, ,
. --
,
, -

________________________________________________________________
7

,
. -
, .
, ,
, -
.
-
. , ,
, ,
, .
, . , , -

. , ,
, ,
,
Market Wizards. , ,
,
. ,
-
. , , ,
- -
. ,
.
-
, . ,

, -
. ,
,
, , -
, .
,
. -
, -
,
. , -
.


: --
-. (call option)
-
(expiration date) -
,
(strike price
exercise price). - (put option)

-
. (, , , -
, -
)
(premium). : -
- 130 IBM
100 IBM 130
.
-
-
. -
-

: -
(Jack D. Schwager, A Complete Guide
to the Futures Market. New York: John Wiley&Sons, 1984).
. __________________________________629

, .
-
-, ,
.
, - IBM
130 IBM 125 ,
.
-
, -
. -
,
, ,
. ,
- ,

,
- ( -
). , -
.
-

. -,
-
, .
- ,
,
,
- ( -
).
, - -

, -
. (
writer)

, -
. , -,
630________________________________.

-
( -

).
-
-
. ,
-,
. -
,
-
- . .
. -
- -

.
, -
(
, ), -

.
. -
. -
(. .
)
. ,
-

, -


.
, -
-
.
: -
(intrinsicvalue)
. __________________________________631

(time value). - -
,
. (
- ,
.) ,
,
,
. -
. ?
,
-
, -
( ,
, ,
).
, (. .
-
- -
),
(in-the-money). , -
, (out-of-
the-money). ,
,
(at-the-money).
,
,
-
,
.
,
-
, . ?
,
,
.
, ,
.
632________________________________.

, -
, -
:
1.

.
,
,

.
,
,
,

, ,
. ,

,

.
1. , .

,
. ,


.
1. .


(
) .
,


. , ,
.

-
-
. _________________________________633

, ,
. (
, , ,

.) ,
-
(historical volatility).
, -
(. . ),
, -
(implied volatility).

(Gann analysis) , -
, -
,
, -
XX .

(arbitrage)
-
-
.

(arbitrageurs) , -
.
-
-
,
.

(boiler room operation)

, -
-


-
. , -
( )
___________________________________________________________635

,
. -
-
,
.

(bull) , , .

(bull market) ,
.

(day trade) ,
, .

(volatility)
. , -
.

(Elliott Wave analysis) -

, -
. -
, ,
, ,
,
( )
,
.
,


.

(uptrend) -
.

(frontrunning) -
,
636___________________________________________________________

-
, , ,
.

(chart) ,
. -

, ,
, , -

.

(chart analysis) -
, -

.
,

. -
-
(chartists)
(technicians).

(reversal day) ,
() -
, ()
.
(-
),
.

(diversification)
.

(discretionary trader)
, -
-
______________________________________________________637

.
-
, -
,
, , -
.

(long) , -
, ,
. -
,
.

(sentiment indicator)

. -

.
/.

/ (over-
bought/oversold indicator) ,
,
()
-
. /

-
, -
.

(equity) -
.

- (call option) , -
,
638______________________________________________________

(consolidation)
, -
( ).

(contract) -
,
( -
) ( -
) .

(ring) .

(short) ,
-
,
.
,
.

(retracement) -
, .
, 60- -
, 60 -
.

(Fibonacci retracements) -
, ,
-
38,2% 61,8% . . , -
(. -
).
_______________________________________________________639

/ (price/earnings (p/e) ratio)

,
.

( ) (leverage)

, -
. ,
.

(liquidity) ,
.

(liquid market) ,

, -
-
. ,

.

(limit position) -
(. . ,
). -
-
.

/ (advance/decline line) -

- , -
, , . -
/
, -
(Dow Jones Industrial Average, DJIA), -
. ,
DJIA , -
640___________________________________________________________

/ ,
.

(fabe breakout) -
,
, -
.
, ,
18 20 -
, 21 ,
18 , 21
.

(lot)
.

(limit price
move)
, -
. ,
,
(limit-up),
, -
, ,
(limit-down). ,

, ,
.
,
(locked
limit-up); , -
(locked limit-down).

(bear) , , .

(bear market) , -
.
___________________________________________________________641

(local)
,
, -
.

(seat) .

(mechanical system) -
( ),
. ,
,
.

(pyramiding)
-
. -
,
, .

(naked option) -
, ,
.

(downtrend)
.

, (volume)
, ()
.

(options) . .

(open interest)

. ( -
) .
, -
642___________________________________________________________

,
.
, -
.

(relative strength)
-
.

/-
.

(drawdown)
. -

-
. -
,
.

(mark to the market) -

.
, -
,
( ).

(whipsaw) ,
.
,
-
-
.
-
, -
.
___________________________________________________________643

(support)
, , ,
,
.

(implied volatility)
,
.

(position limit) . -
.

(cover) -
( , ; -
, ).

(Fibonacci sequence)
,
, -
.
. , -
1, 1, 2,
3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, . .

0,618. , -
(, 21 55),
0,382. 0,618
0,382
.

(uptick rule) -
,

.

(earningsper share, EPS)

,
644______________________________________________________

, -
.

(breakout)
( ) -
.

(skid) -
(
) -
.

(contrary opinion)
, ,
, -
.
,
-, ,
, -
, . -
,
. ,
--
. -
, -
,
.

(outright position)
( -
, -
-
).

/ ( and L)
.
___________________________________________________________645

- (put option) , -
,

.

(gap) , -
. , , -
20 ,
22 -
, 20
22 .

(pattern recognition) -
, -
-
.

(divergence)

.

.

(reaction) ,
.

(congestion) . .

(system) , -
-
.

(trend-following system)
,
, -
, , ,
.
64_______________________________________________________

(systems trader) ,
-
, -
.

(scalper) , -

.
, ,
-
.
.

(moving average) -

.
. -

-

.

(Federal Reserve Board, Fed)
, -
-
.

/ (put/call ratio)
-, -.
/
-
/.
, , -
,
-, -, ,
-.
___________________________________________________________647

. -
/ -
.

/ (risk/reward ratio)

.
-
, -

.

(resistance)
, , ,
, -
,
.

(speculator) ,
,

.

(spread) -
( )
( )
. :
-
/ -
,
/
- 130 IBM/ --
140 IBM.

- (stop order) , -
( ,
648___________________________________________________________

), -
, -
. -
,
. -
-
(stop-loss orders).

(cont-
rarian) , -
(. ).

(technical analysis) -
,
( ),
(. . ) -
. -
.

(tick)
.

(fade)
,
( ). -
,
,
, . . ,
-

, ,
.

(trading range)
,
. ,
.
___________________________________________________________649

(floor trader) -
, -
.

(trend)
( ).

(money management) -

.

(risk control) -
.

( ) (ave-
raging losers (averaging down) -

.

(fundamental analysis) -
-
.
, -
, -
,
.

(futures) . -
.

(hedge) , -

, ,
. -
, -
, ,

650_______________________________________________________

.
-
, -
.

(hedger) , -
. -
, -
,
.

(tape reader) , -
,
-
.

(spike) (),
() ()
. -
, ,
() -
.

(pit) , -
. -
.

Slippage . .