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Aspectos financieros

Artculos
de los dividendos
C.P.C. Hctor Garca Garca

Introduccin
Los dividendos en materia mercantil representan el pago de utilidades
que la empresa decide distribuir entre los accionistas, en funcin de
sus aportaciones y como resultado de las utilidades reportadas en los
estados financieros. Tambin se entiende como la cantidad que la
asamblea de accionistas de cualquier empresa decide pagar a los te-
nedores de acciones. En algunas ocasiones, los dividendos se pagan
con acciones de la misma empresa, aunque lo ms comn es el pago
en efectivo.

Cambios en la legislacin
fiscal 2013 vs. 2014
Durante 2014, debido a la reforma fiscal, se estableci un impuesto de
10% a los dividendos que se paguen a personas fsicas o residentes
en el extranjero, en adicin al impuesto corporativo actualmente exis-
tente. Asimismo, debido a que en octubre de 2013 el Congreso de la
Unin aprob diversos cambios en materia fiscal para el ejercicio de
2014, entre ellos el impuesto adicional a los dividendos, desde entonces
diversas empresas convocaron a asambleas generales para proponer
a sus accionistas algn tipo de pago de dividendo antes de la entrada
en vigor de la reforma, para, de esta manera, evitar el pago adicional
de dicho impuesto.
En nuestra opinin, para diluir la salida de flujo de efectivo paulati-
namente, la reforma fiscal a los dividendos oblig el diferimiento del
impuesto pagado con el aumento de tasa del impuesto sobre la renta
(iSR) (30 + 10% adicional) hasta el momento en que se distribuyeran
los dividendos.

integrante de la Comisin de Desarrollo Finanzas y Sistema Financiero del Colegio de Contadores Pblicos de Mxico.
Maestro en impuestos por el instituto de Especializacin para Ejecutivos, S.C.

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 Acciones empresariales
Algunas empresas evaluaron el
impacto financiero de la reforma
fiscal sobre este tema y optaron
por decretar dividendos antes de
concluir el 2013, evitando la cau-
sacin de 10% de iSR adicional, a
partir del 1 de enero de 2014. Para
una mejor comprensin presenta-
mos las siguientes opciones con
base en el cambio de ley:
Si una empresa hubiera pagado
dividendos provenientes de la
cuenta de utilidad fiscal neta
(Cufin),1 correspondientes a utili-
dades generadas antes del 31 de
diciembre de 2013, slo hubiera
pagado la tasa del iSR que resul-
t a cargo en los ejercicios en
que se obtuvieron las utilidades
acumuladas hasta ese ao. Los
dividendos provenientes del saldo
de la Cufin hasta diciembre de
2013 no pagar el impuesto adi-
cional, independiente de la fecha
de su pago.
En caso de los dividendos pa-
gados con utilidades generadas
a partir de 2014, entonces la
misma empresa tendr la obli-
gacin de retener 10% del iSR
a la persona fsica y pagarlo al
Servicio de Administracin Tri-
butaria (SAT), con base en el
artculo 140 de la Ley del im-
puesto sobre la Renta (LiSR),
La distribucin de dividendos
entre los socios capitalistas
se har proporcionalmente a sus
aportaciones, considerando el importe
exhibido de las acciones
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adicional al pagado en el ejer-
cicio en que gener la utilidad.
Disposiciones legales
de los dividendos
Si el resultado contable del ejerci-
cio es positivo (utilidad), los accio-
nistas tienen derecho a gozar de
la misma a travs de una distribu-
cin de utilidades, la cual debe
acordarse mediante una asamblea
ordinaria de accionistas, misma
que debe realizarse por lo menos
una vez al ao, dentro de los cua-
tro meses siguientes al trmino del
ejercicio en el que se aprueben los
estados financieros, con base en
lo establecido en el artculo 181 de
la Ley General de Sociedades
Mercantiles (LGSM).
Para decretar una distribucin
de dividendos apegada a derecho,
deben observarse los siguientes
puntos:
La distribucin entre los socios
capitalistas se har proporcional-
mente a sus aportaciones, consi-
derando el importe exhibido de las
acciones (artculos 16 y 117 de la
LGSM):
La distribucin puede efectuar-
se en efectivo o especie, si as
lo acuerdan los accionistas.
De las utilidades netas debe
separarse 5%, como mnimo,
para formar el fondo de reserva
(se debe representar cuando
menos hasta la quinta parte del
capital social).
Los administradores quedarn
ilimitada y solidariamente obligados
a entregar a la empresa una canti-
dad igual a la que se debi separar,
si no lo hicieron (artculos 20 y 21
de la LGSM), y no podrn asignar-
se dividendos a las acciones ordi-
narias sin que antes se pague a las
de voto limitando un dividendo de
5% (artculo 113 de la LGSM). Si
hay prdida del capital social, ste
debe ser reintegrado o reducido
antes de hacer la repar ticin
(artculos 18 y 19 del LGSM).
Pagos de dividendos
sin repercusin en
2014
De acuerdo con el Artculo No-
veno Transitorio, fraccin XXX,
del Decreto por el que se expidi
la nueva LiSR se estableci: El
impuesto adicional establecido
en el segundo prrafo del ar-
tculo 140, y las fracciones i y iV
del artculo 164 de esta ley, slo
ser aplicable a las utilidades
generadas a partir del ejercicio
2014 que sean distribuidas por
la persona moral residente en
Mxico o establecimiento perma-
nente.
Por otro lado, el 30 de diciembre
de 2013 el SAT public en el Dia-
rio Oficial de la Federacin (DOF)
la Resolucin Miscelnea Fiscal
para 2014 (RMF-14), en la cual se
dieron a conocer las disposiciones
reglamentarias respecto a que
solamente las utilidades generadas
a partir de 2014 seran objeto de
 Artculos
la retencin de 10% del iSR de TV resolvi pagar un dividendo a los accionistas por la cantidad de
dividendos. $1,084191,970 a partir del 23 de diciembre de 2013, contra el cupn
Muchas empresas no esperaban nmero 10 de los ttulos accionarios que equivale a la cantidad de 0.35
la resolucin del SAT mencionada pesos por cada certificado de participacin ordinario (CPO).
en el prrafo anterior, por lo que ASR propuso el pago de un dividendo neto en efectivo por la canti-
antes del 30 de diciembre de 2013 dad de $4.40, por accin de la series B y BB.
las 35 firmas ms importantes que El siguiente cuadro muestra los dividendos pagados a fines del 2013:
reportan en la Bolsa Mexicana de
Valores (BMV) efectuaron pagos Corporativo Dividendo por accin Dividendos pagados
de dividendos a los accionistas. El (Pesos) (mDP)
esquema de pago de dividendos se
adelant a lo habitual, debido a que
las empresas (cotizantes y no coti-
zantes en la BMV) convocaron a una
asamblea extraordinaria para decre-
tar el pago de dividendos a sus ac-
cionistas. La poltica de pago de
dividendos es una variable inadver-
tida por los participantes en la BMV;
la realidad es que dicha condicin
debe ser de lo ms importante para
un accionista que entiende el sentido
patrimonial de la inversin burstil y
elige las empresas que conforman
su portafolio desde la perspectiva de
dueo proporcional de las mismas.
A manera enunciativa se men-
cionan algunos ejemplos de las
empresas que adelantaron el pago
de dividendos a finales de 2013:

Grupo Financiero Banorte.

Industrias Bachoco (IBA).
Grupo Televisa (TV).
Grupo Aeroportuario del Sures-
te (ASR).

El Grupo Financiero Banorte (el

cuarto ms grande del pas por su
nivel de activos) realiz el pago
de los dividendos por la cantidad de
0.1963 pesos por accin.
iBA aprob, por su parte, un
dividendo de un peso que equiva-
le a un rendimiento de 2.3%. El
dividendo se suma a los dos pagos
efectuados en el segundo y tercer
trimestre por un total de 0.292
pesos, para un gran total en 2013
de 1.292 pesos, equivalentes a un
rendimiento de 3%, superior al de
1.1% en los dos aos anteriores. Fuente: www.dineroenimagen.com
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 Como antecedente, es importante referenciar los pagos de dividendos realizados por los bancos en 2010,
2011 y 2012, periodos en que no se vislumbraba ningn impacto financiero originado por la normatividad
del iSR derivado de los dividendos.

Fuente: http://eleconomista.com.mx/sistema-financiero/2013/03/06/dividendos-pagados-bancos-bajaron-169

Otras repercusiones financieras Ejemplo

Con la finalidad de entender el impacto financiero

Los dividendos adelantados a finales de 2013 afec- que tendr el pago de dividendos a partir de 2014,
taron otros rubros financieros de las empresas, por se presenta el siguiente ejercicio:
ejemplo:

Algunas empresas solicitaron prstamos bancarios Datos ao 2014

para el pago de dividendos en efectivo, lo cual Dividendo decretado el 30/04/2014 $5000,000
repercuti en el apalancamiento financiero y, por
Saldo Cufin 2013 actualizada a abril
otro lado, el pago de los intereses generados
2014 $5000,000
fiscalmente no son deducibles. Lo anterior afect
la tasa efectiva del iSR. Utilidades contables acumuladas a
La razn de liquidez y solvencia de las empresas. 2013 $5000,000
En algunos casos, el pago de dividendos se rea-
liz mediante la emisin de nuevas acciones de
la propia empresa y, en consecuencia, se aumen- Datos ao 2015
t el capital social variable. Dividendo decretado el 30/04/2015 $5000,000
La poltica de dividendos llev implcita una deci- Utilidad fiscal Neta del ejercicio 2014 $5000,000
sin respecto a los costos de transaccin, impues-
Saldo de Cufin 2014 actualizada abril
tos y la seal enviada al mercado financiero.
2015 $5000,000
Otros proyectos rentables de inversin de las
empresas perdieron oportunidad debido las razo- Saldo de Cufin 2013 $0
nes mencionadas en los puntos anteriores. Utilidad contable del ejercicio 2014 $5000,000
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 Artculos
Participacin en capital 2014 2015
Accionista X 50% $2500,000.00 $2500,000.00
Accionista Y 50% $2500,000.00 $2500,000.00

Dividendos decretados $5000,000.00 $5000,000.00 A

vs. saldo de Cufin que respalda el dividendo $5000,000.00 $5000,000.00

Del comparativo anterior no se causa iSR $0 $0

Para 2015, si procede la retencin de 10% del iSR $0 $500,000 B

por los dividendos decretados

Total dividendos netos recibidos por los accionistas $5000,000.00 $4500,000.00 (A B)

Para estos efectos, se considera que para 2014 Conclusin

el saldo de la Cufin a 2013 se agota por el pago del
dividendo de ese ao y de 2015, siempre y cuando
se cuente con saldo suficiente en la nueva Cufin
2014, al provenir el dividendo decretado de las uti-
lidades de 2014 s se retiene 10% del iSR por
dividendos.2
Conforme a lo analizado, es probable que el monto
del pago de dividendos durante 2014 disminuya, pues
algunas empresas adelantaron dividendos en 2013
para evitar el efecto del pago adicional del impuesto
que entr en vigor a partir del presente ao, median-
te la retencin de 10% del iSR por dividendos.
Es primordial enfatizar que el pago de dividendos
a fines de 2013 no envi una buena seal al merca-

Muchas empresas do, considerando el apalancamiento financiero origi-

nado por esta decisin y la repercusin en la estruc-
no esperaban la tura de capital de algunas empresas. Por otro lado,
para algunos inversionistas de largo plazo el dividen-
resolucin del SAT, do pagado fue un incentivo para permanecer con las
por lo que antes del 30 acciones, pues adems de la ganancia de capital en
el tiempo, se incorporar el rendimiento correspon-
de diciembre de 2013 diente.
las 35 firmas ms El anlisis financiero del trabajo permite dimen-
sionar los montos de flujo de efectivo que circula-
importantes que ron hacia los accionistas de importantes empresas
reportan en la Bolsa para reducir el impacto del impuesto adicional en
dividendos en los prximos aos, situacin que podra
Mexicana de Valores cambiar si el SAT nuevamente realiza cambios a la
efectuaron pagos de normatividad fiscal.

dividendos a los referencias

accionistas 1
Cufin. Es una cuenta de control de las utilidades acumuladas
que ya pagaron el iSR por parte de las empresas y en con-
secuencia cuando se distribuyen los dividendos provenientes
de dichas utilidades no pagan iSR.
2
Fundamento: Artculo Noveno Transitorio, fraccin XXX, de
la RMF-14.

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