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elEconomista
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aos

.es
elSuperLunes EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES
LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016
AO XI. N 3.289
3.286
Precio: 1,70

Catalunya
1 elEconomista Catalunya

Pese al Brexit, las empresas no


Viladecans Outlet desafa a La Roca y
elEconomista Revista mensual
7 de noviembre de 2016 | N 22

se marcharn
Manuel Ramos
Consejero delegado de Grupo Labiana
Hemos registrado nuestros
productos en 25 pases | P12

pretende abrir todos los domingos PAG. 21


El outlet de Viladecans rompe

Por Matthew Lynn


la hegemona de La Roca y
quiere abrir todos los das | P32

LOS SERVICIOS ABSORBEN


EL EMPLEO QUE CEDE LA INDUSTRIA
Las empresas catalanas mantienen su dinamismo en
creacin de puestos de trabajo y ganan solvencia | P8 Director ejecutivo de Strategy Economics PAG. 4

Telefnica est lista para salir El 40% de la


inversin exterior
espaola va a
del capital de China Unicom parasos fiscales
Holanda y Luxemburgo,
principales destinos
La venta del 1% le reportara unos ingresos de cerca de 270 millones de euros
Luxemburgo, con 1.161 millones,
Telefnica estara estos das en con- de mercado del 1 por ciento del ca- pacin de Telefnica en China Uni- cidiera salir del accionariado del y Holanda, con 1.095 millones,
diciones de poner en valor su par- pital que an conserva el operador com est clasificada como activo fi- grupo asitico, con el objetivo de acumulan el 40 por ciento de la
ticipacin en China Unicom y as- espaol en el gigante chino. Segn nanciero disponible para la venta. reducir parte de la deuda, sin que inversin espaola en el exterior
pirar a ingresar alrededor de 270 indica la teleco espaola en el Do- De esa forma, no resultara ningu- ello ponga en riesgo los compromi- de enero a junio. Ambos pases,
millones de euros. Dicha valoracin cumento Intermedio, recientemen- na sorpresa que el grupo que pre- sos comerciales que mantienen am- que propician un marco impo-
se corresponde con el precio actual te remitido a la CNMV, la partici- side Jos Mara lvarez-Pallete de- bos grupos. PAG. 12 sitivo ms favorable para las em-
presas que el del resto de la UE,
son tras EEUU los dos principa-
les destinos de las inversiones de
Sabadell crea Vea, nuestro pas. PAG. 34

MIGUEL BLESA CRE LAS una socimi de


pisos tras fracasar
TARJETAS BLACK con la de oficinas Ciudadanos pide
el complemento
Las actas de Caja Madrid avalan que fue su expresidente el impulsor de Anula la cotizacin de
Patrimonio Inmobiliario
salarial en los
este sistema de cobros que utilizarn los consejeros de la entidad. PAG. 8 Presupuestos
El Sabadell ha creado Vea, una se-
gunda socimi que agrupar vivien- Reclama que los libros de
das dispersas en renta, tras dar mar- texto tambin sean gratis
cha atrs en el proyecto que tena
diseado con la primera. La enti- Ciudadanos ha reclamado la crea-
dad ha decidido no sacar a bolsa Pa- cin de un complemento salarial
trimonio Inmobiliario, la sociedad para los sueldos ms bajos, que
constituida a finales de 2014 con los libros de texto sean gratis y la
edificios de oficinas y locales en al- equiparacin de los permisos de
quiler y colocar estos inmuebles en paternidad y maternidad para
el mercado para tratar de maximi- apoyar los Presupuestos Gene-
zar sus ingresos. PAG. 9 rales del Estado. PAG. 35

El FBI rechaza acusar a


Clinton y blinda su
ventaja frente a Trump
Se mantiene cuatro puntos por delante
A menos de 24 horas para que acu- go de oxgeno en las encuestas ms
dan a la urnas para decidir quin recientes y ha logrado blindar una
ser el nuevo inquilino de la Casa ligera ventaja de cuatro puntos fren-
Blanca, as como la composicin de te al republicano, Donald Trump
ambas Cmaras del Capitolio, la tras el anuncio del FBI de que no
candidata de los demcratas, Hi- habr cargos penales por el caso de
llary Clinton, volvi a recuperar al- los correos. PAG. 38 a 41
EE

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Estarn fuera antes de co- Lo ipsumlorem
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A Espaa le encarece la ipsumlorem
Lanza un nuevo plan co-
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menzar 2017 PAG. 11 ipsumPAG. 14
renovables ipsum PAG. 15
electricidad ipsum
mercial PAG. 19
2 LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinin
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas


Miguel Blesa Jos Mara lvarez-Pallete Joaqun Bueno Raj Shant Rosa Mara Snchez-Yebra
EXPRESIDENTE DE CAJA MADRID PRESIDENTE DE TELEFNICA DIRECTOR GENERAL BODYBELL GESTOR DE BNY MELLON SECRETARIA GENERAL DEL TESORO

Pervirti las tarjetas Oportunidad de venta Prdidas millonarias Mensajes adecuados Financiacin barata
Las actas de Caja Madrid de- Telefnica prosigue con su estra- Bodybell perdi en 2014 un euro El gestor Shant avisa sobre la ac- Los programas de compra de acti-
muestran que Blesa es el respon- tegia de reduccin de deuda. Tras por cada uno que ingres. Tan tula situacin monetaria, alertan- vos del BCE benefician a Espaa.
sable de transformar en ilegales Telef, baraja vender el 1 por malos resultados dificultan en ex- do de que la persistencia de los ti- Nuestro pas se financia tres esca-
unas tarjetas nacidas para otro ciento de China Unicom. El fuer- ceso la operacin de venta que el pos de inters al cero llevan a los lones ms barato de lo que indica
fin. Jaime Terceiro, predecesor de te incremento en la cotizacin del fondo H.I.G., propietario de la ca- inversores a pedir ms dinero del su rating y la rentabilidad del bo-
Blesa, las cre exclusivamente pa- operador asitico elevara a 270 dena de perfumeras, pretende que necesitan. Asumen as un no soberano ha retrocedido ocho
ra gastos de representacin. millones los ingresos de la venta. llevar a cabo. riesgo excesivo. dcimas en solo 12 meses.

Quiosco La imagen El Tsunami


VEDOMOSTI (RUSIA) Por qu Madrid fren
su accin antipolucin?
Rusia saldr de la
recesin en 2017 La conmemoracin de Todos
los Santos fue de todo menos
Las horas bajas para Rusia pa- festiva en el Ayuntamiento y la
rece que estn llegando a su Comunidad de Madrid. Razn:
fin. El Banco Europeo de Re- la polucin. La alta contamina-
construccin y Desarrollo cin reinante desde el 29 de
(BERD) ha sealado que 2016 octubre llev a Manuela Car-
se cerrar con una contraccin mena a activar el escenario 2,
del 0,6 por ciento del PIB, aun- que limita la velocidad en la
que en 2017 la tendencia ser M30 y en los accesos a Madrid.
totalmente la contraria. El or- Las previsiones meteorolgi-
ganismo augura un crecimien- cas no eran buenas y todo ha-
to del 1,2 por ciento para el ca prever que el da 2, jornada
prximo ao, animado por la laboral, se dara luz verde al es-
previsin de que consumo e cenario 3, que impide el movi-
inversin repunten. En el pri- miento dentro de Madrid a la
mer semestre, el PIB se redujo mitad de los vehculos. Se co-
en un 0,9 por ciento vaticinan- menta que hubo tensin entre
do que a cierre de ao el retro- PREMIO PARA ELECONOMISTA ENERGA. Ignacio Quiles, director de Saft Espaa, ha hecho entrega a Concha ambas administraciones, por-
ceso sera del 1,2 por ciento, Raso, redactora de la revista digital elEconomista Energa, del galardn a la Mejor Labor Periodstica en el sector que la entrada en vigor de ese
aunque, finalmente, el aumen- energtico por su artculo: Comienza la batalla por el liderazgo en el mercado de las bateras. El premio reconoce protocolo exige tambin que el
to del precio del petrleo ha la labor de divulgacin realizada por la periodista para acercar al gran pblico las novedades tecnolgicas. uso del autobs y el metro sea
salvado a la economa rusa. gratuito. El equipo de Cristina
Aun as, el peligro contina es- Cifuentes, que gestiona el su-
tando ah con un ojo puesto en burbano, advirti de inmediato
el crudo y otro en el precio de
las materias primas. EL MENSAJE DE RAMN ESPINAR a los representantes de Carme-
na del agujero en las cuentas
que ocasionara implantar la
OGLOBO (BRASIL) medida. El aviso surti efecto y
La columna invitada cial y la tranquilidad con la que se observa la paja en Carmena finalmente decidi
Tercer mes consecutivo Rubn el ojo ajeno y no la viga en el propio. Espinar se apun- no excederse con sus medias
de cada de la inversin Esteller ta adems al ala dura de Pablo Iglesias cuando ofrece antipolucin.
un Podemos sin miedo, sin domesticar, que recuer-
En septiembre, la inversin Jefe de Redaccin de de dnde viene y a dnde quiere llegar contigo pe- Tejerina: la ministra
volvi a caer en Brasil un 2,2 ro el momento de mayor genialidad llega cuando lan- que lo tena muy claro
por ciento, mientras que, en za un mensaje de superhroe, que seguro que todos
trminos trimestrales, de julio
a septiembre el retroceso fue
del 4,1 por ciento. En compara-
cin al mismo periodo del ao
R amn Espinar me envi un mensaje privado
por Twitter esta pasada semana para pedirme
que le votara para ganar las primarias que Aho-
ra Podemos ha abierto para secretario general de Ma-
aquellos seguidores de Spiderman sabrn valorar: Un
gran poder exige una gran responsabilidad.
La superioridad moral podemita se convierte en so-
brehumana. Espinar podra tomar el ejemplo y subir-
A pesar del hermetismo de
Mariano Rajoy con la compo-
sicin de su equipo de Gobier-
no, Isabel Garca Tejerina da-
anterior, los datos muestran drid. Como saben, para ese proceso, puede votar cual- se como Peter Parker a algn gran edificio o incluso ba casi por segura su continui-
una gran mejora y los analis- quiera, nico motivo que explicara la existencia de al de su antiguo piso a reflexionar si debe seguir en la dad en el Ministerio de
tas reflejan que el regreso al este mensaje pero uno lo ley atentamente. poltica despus de entrar en ese 15 por ciento de los Agricultura. Prueba de ello es
crecimiento est ya cerca de El diputado autonmico madrileo y senador expli- elegidos a dedo para una vivienda de proteccin ofi- que das antes haba bromeado
producirse. Aun as, Brasil to- caba en dicho mensaje que su intencin es salir a Ga- cial por la relacin de su padre con esos mismos co- con los periodistas asegurando
dava tendr que sufrir unos nar un Madrid sin Cifuentes, un Madrid sin corruPP- rruPPtos muy alejados del espritu de la ta May. De que tena suerte porque nadie
pocos meses a la deriva a la es- tos, lo que me hizo recordar a la Tacones, pero eso hecho, tanta superioridad me recuerda a otra frase de se haba interesado por su car-
pera de recuperar el creci- no viene al caso. Donald Trump en esta campaa en la que pidi que tera, cuya dificultad es bien
miento econmico, que est En el mensaje, adems del amor por las maysculas se suspendiesen las elecciones y se le diese directa- conocida. Por tanto, tena ms
previsto se d para inicios del del dirigente podemita, se aprecia la ausencia de cual- mente la victoria tras conocerse la investigacin a Hi- opciones de seguir, como as se
prximo ao. quier alusin al escndalo de su piso de proteccin ofi- llary Clinton. Al final, los extremos se atraen. ha demostrado finalmente.
EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 3

Opinin
En clave empresarial
Efectos de la falta de armonizacin fiscal
La defensa de Blesa, desmontada
El 40 por ciento de la inversin espaola en el exterior se destina a El expresidente de Caja Madrid, Miguel Blesa, ha re- Las actas de Caja vamente para gastos de
Luxemburgo y Holanda. Resulta obvio que la preferencia por estos currido a una estrategia de defensa muy elemental en Madrid demues- representacin. Esa limitacin
dos pases se debe a su baja tributacin. sta es indudablemente el juicio abierto con motivo del uso de tarjetas de cr- tran que no se li- explicara, como seal Tercei-
atractiva para las empresas, las cuales no cometen ninguna ilegali- dito opacas a Hacienda (black) en la entidad que diri- mit a heredar un ro, el hecho de que, durante aos,
dad al aprovecharla, siempre que lo hagan pblico. Es cierto que esa gi. As, Blesa, junto a otros acusados, se ha limitado sistema de retri- la factura mensual de los titula-
ventaja podra desaparecer, ahora que la Comisin relanza el pro- a alegar que hered ese sistema de retribucin para bucin, sino que lo res de las mismas no excediera
yecto de crear una base comn para Sociedades, pero es difcil ser directivos de su antecesor en el cargo, Jaime Tercei- corrompi de los 300 euros. En nada se con-
optimistas, tras el fracaso de esta misma iniciativa en 2011. Por tanto, ro, y que, por tanto, es a este ltimo a quien compete cilia ese escenario con lo que ocu-
no cabe esperar una rpida armonizacin a escala europea, lo que rendir cuentas de las presuntas ilegalidades. En efec- rri bajo el mandato de Blesa,
no debe ser un obstculo para someter a vigilancia las operaciones to, las tarjetas fueron creadas en 1988, bajo el manda- cuando los gastos de representacin se vieron des-
en los llamados parasos fiscales de la UE. Debe asegurarse que no to de Terceiro, y as lo expuso l mismo en la Audien- bordados por desembolsos de toda ndole, relaciona-
sean una va para escamotear a Hacienda los beneficios obtenidos cia Nacional y lo demuestran las actas del consejo de cionados con la vida personal de los consejeros, que
en los pases en los que las empresas desarrollan su actividad real. la caja relativas a ese ao. Ahora bien, el anlisis de llegaron a sumar cientos de miles de euros. Sin duda,
esos mismos documentos en ejercicios posteriores de- Blesa hered este sistema de retribucin, pero todo
muestra que ese medio de pago estuvo claramente aco- apunta a que, lejos de contentarse con continuarlo en
Las prdidas condenan a Bodybell tado en cuanto a su uso. As, las actas del consejo fe- los mismos trminos, se emple a fondo a la hora de
chadas el 30 de octubre de 1995 son taxativas a la ho- corromperlo y hacerlo opaco, convirtindolo en un
La crisis castig a muchos sectores. El de perfumera y cosmtica ra de sealar que las tarjetas deban usarse exclusi- medio para asegurar su poder en la caja.
fue uno de ellos. Pero eso no explica en su totalidad la situacin de
Bodybell. La cadena registr en 2014 prdidas de 200,3 millones, lo
que supone que casi pierde cada euro que ingresa (la facturacin fue
de 247,6 millones). El origen de los problemas vienen de la compra
de Juteco en 2007. La adquisicin ha sido un lastre que Bodybell no
Las dos caras que China Unicom: una
ha sido capaz de digerir, a pesar de los severos planes de reestructu-
racin que han llevado a cabo para adelgazar el nmero de tiendas y
la renta fija presenta venta prometedora
empleados. Con un patrimonio negativo de 364 millones, las prdi-
das condenan a una cadena que actualmente busca comprador. Es conocido que uno de los pases ms beneficiados Tras el cercano traspaso de Telef por unos 360 mi-
por el programa de compras de deuda del BCE es Es- llones, Telefnica baraja la venta de su 1 por ciento
paa. No lo es tanto que la flexibilizacin cuantitati- en China Unicom. La operacin se engloba en la es-
La opacidad presupuestaria de Renzi va crea una situacin indita respecto al cupn del trategia de la teleco de desprenderse de activos no
bono espaol. Como Moodys seala, ese activo co- estratgicos para paliar su elevada deuda. Colocar
Los terremotos golpean con virulencia el centro de Italia y es com- tiza como si se situara en la categora A2, cuando la en cartel de se vende en el gigante chino no pone en
prensible que Roma acometa una ambiciosa reconstruccin. Ahora nota que la calificadora le atribuye es Baa2, tres es- riesgo los compromisos comerciales y tecnolgicos
bien, un propsito tan loable no justifica que el Gobierno de Matteo calones inferior. Ese hecho abarata notablemente la que mantienen ambos grupos. Adems el momen-
Renzi pretenda obtener de la UE una especie de cheque en blanco. El financiacin del sector pblico y el Tesoro acierta al to es el correcto. Al contrario de lo ocurrido en ju-
primer ministro no puede pretender que Bruselas d luz verde al al- aprovechar a fondo la oportunidad. Ahora bien, el in- lio cuando la operadora coloc otro 1,51 por ciento
za de 3.400 millones en el gasto pblico que pretende, sin detallar a versor no debe ignorar que se trata de una anomala, que posea, China Unicom cotiza ahora en mxi-
qu fines concretos destinar esos recursos. Renzi debe ser transpa- un sntoma ms de una posible burbuja en la renta mos, con lo que Telefnica ingresara 270 millones
rente y disipar toda sospecha de que el mayor gasto servir para fija de la eurozona. Conviene, por tanto, que sea pru- con esta operacin. Es obvio que la cantidad no re-
compensar las reticencias de la Unin a la hora de volver a flexibili- dente en su exposicin a ese activo, especialmente suelve un pasivo de 52.000 millones, pero se trata
zar, por segunda vez en 2016, la meta de dficit para Italia. ahora que el BCE estudia relajar su ritmo de compra. de un paso ms en la direccin adecuada.

El grfico Con salsa y picante Pepe Farruqo


La evolucin del PIB de EEUU reafirma su rumbo
Variacin intertrimestral e interanual (%)
Var. interanual Var. intertrimestral
4
3
2
1
0
-1
-2
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del BEA. elEconomista

LA ECONOMA MEJORA SU TENDENCIA. El avance del PIB de


Estados Unidos en el tercer trimestre registr una significativa
aceleracin. El crecimiento intertrimestral fue del 0,7 por ciento y del 1,5
por ciento en trminos interanuales. La apariencia irreal de
estancamiento desde inicios de ao ha quedado en un espejismo. El
verano ha devuelto a la confianza a la economa americana gracias a las
exportaciones y el alza en el consumo y la inversin.

EDITORIAL ECOPRENSA SA Dep. Legal: M-7853-2006 elEconomista director: Amador G. Ayora. PARA CONTACTAR
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4 LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinin

PESE AL BREXIT, LAS EMPRESAS NO SE MARCHARN


Matthew boom de misiones de generacin de comercio que muchas empresas se van y las personas s se est poniendo nervioso ltimamente con
Lynn para atraer a empresas afincadas en Gran Bre- pierden su empleo, no deberan quejarse. Ni unas cuantas OPAS chinas de empresas ale-
taa. Suponiendo que muchas empresas es- que no les hubieran avisado. manas y el ministro de economa Sigmar Ga-
Director ejecutivo de Strategy Economics tn muy pero que muy preocupadas por per- Pero, harn muchos el cambio? El resto de briel defiende controles en toda la UE de las
der acceso al mercado nico, las delegaciones Europa, por decirlo suavemente, est envian- adquisiciones en Europa. Querrn las em-
se han extendido por todo el Reino Unido, pro- do mensajes muy confusos. Pensemos en la presas mover su sede a un pas donde la com-

C omo texto publicitario, sorprende por


su ingenio: Tired of the fog? Try the
frogs (cansado de la niebla? Prue-
ba con los franceses) es el lema que conjura
mocionando las virtudes de una regin u otra. campaa francesa tan ingeniosa. Uno de los
La empresa que no haya recibido a una de ellas lderes del grupo de trabajo es Anne Hidalgo,
a estas alturas se estar sintiendo desplazada. la alcaldesa socialista de Pars. Cuando no es-
Los franceses y alemanes estn siendo los t intentando persuadir a los lderes empre-
praventa de negocios est tan mal vista? Tam-
bin es improbable.
Espaa no anda mucho mejor. La UE aca-
ba de dictaminar contra sus contratos de tra-
un nuevo grupo de trabajo de lderes empre- ms activos, como sera de esperar de las dos sariales de que dejen la capital britnica por bajo temporal, una de las pocas maneras en
sariales y corporativos franceses que quieren mayores economas de la UE. Adems de la la francesa, hace campaa contra la expan- que las empresas consiguen eludir unas leyes
tentar a las empresas de la Gran Bretaa post- ltima campaa publicita- sin del servicio de entre- laborales disparatadamente restrictivas. Po-
Brexit a reubicarse en su capital. Habr que ria, el Banco de Francia ha ga de alimentos de Ama- cas empresas querrn mudarse a un sitio don-
ver si funciona, aunque cada vez se le unen creado una unidad especial zon a su ciudad. En julio de no pueden contratar y despedir a la gente
ms. Berln acaba de montar un despacho en para empresas que huyan Algunas firmas advirti de que la empre- cuando haga falta.
Londres exclusivamente para dirigirse a las de la City y promete impri- cambiarn su sede sa poda desestabilizar se- La cuestin es que existe una serie compli-
empresas tecnolgicas y Frankfurt corteja a mir todas las normativas en riamente el sector mino- cada de motivos por los que las empresas tie-
los grandes actores de la city. Muchos euro- un idioma despreciado co- de las islas, pero el rista existente y prometi nen su sede en un lugar y no en otro. Los im-
peos piensan que cientos de empresas deja- mo el ingls, mientras que xodo de stas ser luchar para que se implan- puestos son un factor. La regulacin del mer-
rn el Reino Unido en los prximos aos y se el primer ministro Manuel ten restricciones jurdicas cado laboral es otro. La actitud de los polti-
mudarn a la Europa continental, y quieren Valls ha prometido un r- muy lento a sus intentos de ampliar cos locales, el tercero, y la facilidad de hacer
un trozo de ese pastel. gimen fiscal nico para los el servicio. negocios, el cuarto. El acceso al mercado est
Pero esperen un segundo. Pasar en reali- expatriados del otro lado Sin duda, Amazon de- obviamente en la lista pero al final es solo un
dad? Unas pocas lo harn, no cabe duda, pe- del Canal. Berln ya tiene sestabilizar seriamente factor de muchos y el acceso al mercado, re-
ro el xodo probablemente ser muy lento. Y oficina en Londres y Frankfurt se ha ido de gi- a las tiendas actuales. Es lo que tiene Amazon. cuerden, suele garantizarse con una sucursal
es que mientras seduce a las empresas afinca- ra por los bancos. Sin duda, los espaoles se Dicho eso, ha cumplido todas las leyes fran- bastante pequea dentro de un bloque comer-
das en las islas, casi toda Europa es cada vez dirigen a los fabricantes de coches en el Rei- cesas y tiene derecho a probar suerte en el cial.
ms hostil a los negocios y a los grandes ne- no Unido, los holandeses a los gigantes farma- mercado. Resulta que Amazon es uno de los Gran parte del debate del Brexit parece su-
gocios en particular. Es cierto que el acceso al cuticos y los italianos a los sectores britni- principales empleadores de Londres (la em- poner que el acceso al mercado es lo nico
mercado es importante pero no es ni mucho cos en auge de la moda y los medios. Despus presa est en proceso de abrir una oficina enor- que cuenta y no es verdad. El Reino Unido,
menos el nico factor a la hora de decidir dn- de todo, Miln luce ms en una etiqueta que me cerca de Liverpool Street). Se dejar ten- cuando abandone la UE, puntuar peor en
de ubicar una empresa. Los impuestos, la nor- Londres y si la oficina se alimenta de capuchi- tar por la oferta de Hidalgo de trasladarse a ese respecto pero seguir obteniendo muy
mativa y la estabilidad cuentan lo mismo y, a nos, se sentirn ms en casa en Roma o en Tu- Pars mientras defiende una legislacin que buena nota en el resto. Por eso, Pars y Berln
esos respectos, Europa no lo est haciendo na- rn que en cualquier otra parte. les arruine? Es improbable. se darn cuenta de que el rendimiento neto
da bien. Todo eso est muy bien. El capitalismo pros- Alemania no pinta mucho mejor. Puede que de sus esfuerzos para atraer a las empresas
Con un ndice de crecimiento global del 1,4 pera con la competencia. Los britnicos deci- dedique muchos esfuerzos a atraer a las em- del Reino Unido acaba siendo muy decepcio-
por ciento, en la economa europea no hay de- dieron salir de la UE, contraviniendo el con- presas con sede en Gran Bretaa pero no es- nante. Tal vez la niebla sea mejor que las al-
masiados puntos positivos. S hay un mini- sejo de casi todo el mundo. Si el resultado es tar tan contenta cuando hayan llegado. El pa- ternativas.

BOTN DE PAUSA EN EL MERCADO


ngel Martn te en Europa; la subida vertical que estn ex- gir. Esta capacidad de eleccin es el botn de mucho ms escptico porque tiene que ser
Unze Indave perimentado algunos valores tecnolgicos pausa que tienen todos los inversores, pero capaz de evaluar que su inversin no salga
del Nasdaq; la correccin que lleva experi- que pocos utilizan. Si les sirve de ayuda les tan bien como esperaba. Tenga siempre au-
Profesor de bolsa y mercados financieros mentando el Ibex 35 desde mediados del ao dar unos cuantos consejos para utilizarlo. tocontrol en la toma de decisiones y nunca
pasado; la preocupacin creciente a nivel in- El primero de todos es que no slo se centre abandone la disciplina de su mtodo opera-
ternacional por la falta de un gobierno esta- en el lado positivo de las noticias financieras tivo porque guiarse por impulsos y estmu-

T ras una copiosa comida, es buen mo-


mento para hacer la compra? o es
mejor esperar a cuando tengamos
hambre? En los mercados financieros le bom-
ble en Espaa y por la posibilidad (o pesadi- que recibe. Averige el lado oscuro de ellas y
lla) de que Trump sea elegido presidente de tenga presente siempre que quien est inte-
EEUU; la creciente inquie-
tud por el problema que
resado en venderle algo
nunca va a potenciar el la-
los externos es el primer paso para cavar su
propia tumba financiera.
No haga caso a las realidades distorsiona-
das que se encontrar dentro de los merca-
bardean constantemente con estmulos pa- generan los tipos de inte- do negativo. Todos los d- dos financieros, especialmente a la trampa
ra que no deje nunca de tener hambre y siga rs en negativo y la impre- Averige el lado as escuchar que hay algo de la novedad y del todo est bajo control
comiendo: No se preocupe, los bancos siem-
pre ganan y sus cotizaciones pronto se recu-
sionante burbuja de deu-
da que se ha generado en
negativo de las barato para comprar. Lo
que pocos le dirn es que
que le hacen creer en promesas de ganan-
cias ilimitadas en nuevos sectores producti-
perarn; Las cadas recientes en la bolsa todo el mundo Les acon- noticias; intentarn la mayora de recomenda- vos y en que si hubiese algo extrao en la su-
espaola son una clara oportunidad de com- sejo, en estos momentos, venderle solo lo ciones que se dan sobre las bida fulgurante de la cotizacin de sus accio-
pra; Esta vez es diferente y nada tiene que que le den al botn de pau- acciones son de compra o nes, las autoridades ya hubiesen tomado car-
ver la continua subida que estn experimen- sa y reflexionen antes de positivo de invertir de sobreponderar. Se ha tas en el asunto no dejndolos subir tanto
tando los valores tecnolgicos del Nasdaq realizar cualquier tipo de preguntado alguna vez por para que luego se queden atrapados miles de
con la burbuja de las empresas puntocom de inversin precipitada. qu? Acaso nunca es buen pequeos e incautos inversores.
principios de siglo; El problema de la cri- Todos necesitamos un momento para vender o Me he quedado sin espacio en este artcu-
sis de deuda global nunca estallar Siem- botn de pausa. Un mecanismo que nos per- infraponderar? No nos ha demostrado la his- lo pero otro da les contar los motivos por
pre nos quedar refinanciar todo a un ma- mita detenernos en cmo reaccionamos an- toria que no todo sube eternamente? los que nos fiamos ms de nuestros juicios
yor plazo y aqu paz y despus gloria. Y as te los constantes estmulos que recibimos pa- Si a usted le dicen que alguien es un exper- financieros cuando coinciden con los de la
hasta el infinito y ms all Como deca el ra que movamos nuestro dinero dentro de to financiero y encima adorna su opinin con mayora aunque estos sean gravemente per-
entraable personaje Buzz Lightyear en la los mercados y podamos elegir una respues- una buena historia, su cerebro desconecta- judiciales para nosotros. Hasta entonces, les
obra maestra de animacin Toy Story de los ta adecuada para nuestros intereses finan- r sus defensas y tendr la tendencia natu- aconsejo que hagan caso a una reflexin de
estudios cinematogrficos de Pixar. cieros sin dejarnos arrastrar por ellos. ral a creerle porque las afirmaciones suelen Mark Twain: Cada vez que se encuentre us-
Ante la grave situacin que atraviesa el sec- Entre el estmulo que reciben y sus res- triunfar sobre los hechos contrastados. No ted en el lado de la mayora, es tiempo de que
tor financiero a nivel global y especialmen- puestas est la libertad que tienen para ele- deje de pensar de manera crtica y vulvase le d al botn de pausa y reflexione.
EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 5

Opinin

CARMENA LASTRA EL EMPLEO DE ESPAA


Miguel ngel Igualmente, hasta la incorporacin del equi-
Redondo/Juan Ruiz po de Podemos y las confluencias, los para-
dos en la capital representaban el 4,70 por
Concejal del Ayuntamiento de Madrid por Ciuda- ciento de los existentes en Espaa, y hoy son
danos/Economista
ya el 5,33 por ciento, cifra inadmisible para
una ciudad que debera estar tirando de la
recuperacin de Espaa.

C on Manuela Carmena, por cada nue-


vo ocupado en Madrid capital, en el
resto de Espaa hay 170 nuevas per-
sonas ocupadas. Para entendernos, en el res-
Por categoras, adems, el paro aumenta
en las mujeres y en los que buscan empleo
por primera vez.
En el grfico, podemos ver la evolucin del
to de Espaa el nmero de personas que en- diferencial de la tasa de paro de Madrid y la
cuentra empleo aumenta en un ratio de 170/1 tasa de paro de Espaa. Mientras en el pri-
comparado con Madrid capital durante el mer trimestre de 2015 la distancia era de ca-
periodo del Gobierno de Ahora Madrid. si ocho puntos porcentuales (7,97), hoy es de
De acuerdo con los datos de la Encuesta apenas cuatro (4,01). En menos de un ao y
de Poblacin Activa para el tercer trimestre medio de gobierno de Ahora Madrid, han
del 2016, desde el inicio de la singladura de consumido la mitad de la ventaja de la capi-
Ahora Madrid en el Ayuntamiento, la capi- tal. Llegarn a igualarla Podemos y las con-
tal tiene hoy 6.300 personas ms trabajando fluencias? Sera todo un record!
(+0,5 por ciento). Mientras, en el resto de Es- Detrs de todo esto, est la falta de proyec-
paa, en el mismo periodo, ISTOCK to para la ciudad, la subi-
los ocupados han crecido da de impuestos a los em-
en 1.066.400 (+6,6 por cien- pleo es la Administracin ducido en 25.000 (-9,8 por presarios, los continuos
to), tomando como base el Para reducir el paro Local. Recordar que el ciento). Mientras que en Los madrileos mensajes despectivos res-
primer trimestre de 2015.
Es decir, si antes de la in-
igual que en el resto Ayuntamiento de Madrid
dispone ya de una plan-
el resto de Espaa ha dis-
minuido en el mismo pe-
seguimos perdiendo pecto a la inversin e ini-
ciativa privada y el nulo
corporacin del equipo de de Espaa, el ritmo tilla de 40.000 emplea- riodo en 1.098.800 (-21,2 oportunidades con apoyo institucional por
Podemos y las confluencias de la capital debera dos incluyendo las em- por ciento). un gobierno nefasto parte de miembros del Go-
el nmero de ocupados en la presas pblicas. Es decir, por cada para- bierno de Ahora Madrid,
capital representaban el 7,51 ser el triple El paro tiene mucho do menos en Madrid ca- para la ciudad que va haciendo mella en
por ciento del total de traba- que ver con el ciclo eco- pital, en el resto de Espa- la actividad de nuestra ciu-
jadores de Espaa, este por- nmico, pero las condi- a se reduce en 44 perso- dad. Los datos son tozu-
centaje ha ido empeorando ciones ambientales -la nas. Madrid representa el dos y nos dicen que los ma-
significativamente hasta el 7,10 por ciento. poltica local- le afecta tambin de forma sen- 6,8 por ciento de la poblacin de Espaa, por drileos seguimos perdiendo oportunidades,
Se ha destruido empleo indefinido y ha au- sible. Desde que est el equipo de gobierno lo que para reducir desempleo en la misma y an quedan ms de dos aos para cambiar
mentado el empleo temporal y destaca que de Carmena en el Ayuntamiento de Madrid proporcin, el ritmo de la ciudad debera ser a un gobierno nefasto para la economa y el
la nica administracin que aumenta el em- el nmero de parados en la capital se ha re- el triple. empleo en Madrid.

Catalunya
1 elEco nomista Catalunya

elEconomista Revista mensual


7 de noviembre de 2016 | N 22

Manuel Ramos
Consejero delegado de Grupo Labiana
Hemos registrado nuestros
productos en 25 pases | P12

El outlet de Viladecans rompe


la hegemona de La Roca y
quiere abrir todos los das | P32

LOS SERVICIOS ABSORBEN


EL EMPLEO QUE CEDE LA INDUSTRIA
En su dispositivo electrnico desde el 7 de noviembre Las empresas catalanas mantienen su dinamismo en
creacin de puestos de trabajo y ganan solvencia | P8

Los servicios absorben el empleo que cede la industria


Entrevista a Manuel Ramos, consejero delegado de Grupo Labiana
El 'outlet' de Viladecans rompe la hegemona de La Roca y quiere abrir todos los das

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6 LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinin Agenda

Nacional Internacional

LUNES, 07 JUEVES, 10 LUNES, 07 JUEVES, 10


>>> Acto de homenaje a Ibe- >>> El presidente del Puerto >>> Celebracin de la 50 >>> La Cmara Espaola de
ria por haber sido distinguida de Barcelona asiste a la se- Asamblea Anual de la Fede- Comercio organiza en Bue-
con el premio Espaol Uni- sin del Crculo de Infraes- racin Latinoamericana de nos Aires el Seminario Pro-
versal 2016. tructuras, que ofrecer el Bancos, que convocar a grama de recuperacin pro-
12:30 Madrid. consejero de Interior de la ms de 1.500 representan- ductiva.
>>> Acto con motivo del Generalidad de Catalua, tes de la industria financiera >>> Francia publica los da-
nombramiento de Ftima B- Jordi Jan, bajo el ttulo El de la regin y otros pases. tos de la produccin indus-
ez como ministra de Em- gran reto de la seguridad vial. >>> La Eurozona publica las trial y manufacturera de
pleo. >>> La Agencia Internacio- ventas minoristas de sep- septiembre y las cifras de
>>> El INE publica el ndice nal de la Energa (AIE) publi- tiembre y la confianza del in- nminas no agrcolas del
de produccin industrial (IPI) ca su informe mensual sobre versor Sentix de noviembre. tercer trimestre.
de septiembre y la Encuesta el mercado petrolero. >>> Alemania emite los pe- >>> Reino Unido da a cono-
de Procedimiento Concursal >>> El Ministerio de Econo- didos de fbrica de septiem- cer el saldo precio de la vi-
(EPC) sobre el nmero de ma y Competitividad difunde bre y el PMI de construccin vienda RICS de octubre.
deudores concursados del el ndice de Tendencia de la junto con el de comercio al >>> Estados Unidos emite
tercer trimestre del ao. Competitividad (ITC) corres- por menor de octubre. el presupuesto del Tesoro de
>>> BBVA Research presenta pondiente al tercer trimestre >>> Estados Unidos revela octubre, las cifras de peti-
la ltima edicin del informe >>> QuintilesIMS ofrece una de 2016. el ndice de condiciones del res y los cambios de tenden- ciones iniciales de subsidio
Situacin Espaa con sus visin general del mercado 09:00 Madrid. mercado laboral de octubre, cias registrados. por desempleo de la prime-
previsiones actualizadas para de Consumer Health espaol. el crdito al consumo de >>> Huelga de 24 horas en ra semana de noviembre y
la economa espaola. VIERNES, 11 septiembre y los STRIPS del las factoras de Nissan de masa monetaria, junto con
11:00 Madrid. MIRCOLES, 09 >>> Nexus Energa presenta Tesoro, que colocar letras a Montcada y Zona Franca la comodidad al consumidor
>>> Siemens muestra los el Plan Estratgico 2017- tres y seis meses. por el estancamiento d las de Bloomberg.
MARTES, 08 avances ms innovadores en 2020 y explica las novedades negociaciones del convenio
>>> La Asociacin de Empre- industria, energa y movilidad que se pondrn en marcha en MARTES, 08 colectivo. VIERNES, 11
sas de Asesoramiento Finan- que marcarn el futuro en los los prximos meses dirigidas >>> Comienza en Lisboa la >>> Reino Unido revela la
ciero (ASEAFI) organiza una prximos aos. a consumidores, producto- Web Summit, una de las MIRCOLES, 09 construccin ajustada a es-
mesa redonda sobre Actuali- 10:00 Barcelona. res, comercializadores y dis- mayores citas del sector de >>> La Eurozona da a cono- tacionalidad interanual de
dad de los mercados y pers- >>> Extenda organiza una tribuidores. la tecnologa de Europa. cer las previsiones econmi- septiembre.
pectivas para 2017. jornada tcnica sobre los re- >>> La compaa francesa >>> La Eurozona anuncia los cas de la Comisin Europea. >>> Estados Unidos publica
11:00 Madrid. tos y las oportunidades de Maisons de Famille dar de- precios de importacin in- >>> Portugal emite la balan- el ndice de confianza del
>>> Huelga de 24 horas en negocio que genera el canal talles, en una rueda de pren- dustrial de septiembre. za comercial de septiembre consumidor de la Universi-
las factoras de Nissan de de ultra alta definicin 4K- sa, de la adquisicin del gru- >>> El Instituto Nacional y la tasa de paro del tercer dad de Michigan del mes de
Montcada y Zona Franca por UHD para las empresas an- po de residencias Amma, francs de Estadstica (IN- trimestre del ao. noviembre.
el estancamiento en que se daluzas en el marco del cer- controlado por Caixabank y SEE) publica un informe so- >>> Rusia publica las expor- >>> Japn anuncia el ndice
encuentran las negociaciones tamen internacional 4K-UHD Banco Espaa-Duero como bre las empresas en Francia, taciones y las importaciones de precios de bienes corpo-
del convenio colectivo. Summit 2016. principales accionistas. los sectores ms innovado- de septiembre. rativos de octubre.

Jornada
electoral en
EEUU
Maana martes se cele-
bran las elecciones presi-
denciales de Estados Uni-
dos, jornada que enfrenta
al republicano, Donald
Trump, y a la demcrata,
Hillary Clinton y que est
Cumbre de tecnologa e innovacin de IBM marcada por el contraste
entre ambos candidatos y
La presidenta de IBM Espaa, Marta Martnez, y representantes de empresas de van- la polarizacin de ambos a
guardia como CaixaBank, participarn el prximo viernes en IBM BusinnessConnect lo largo de toda la campa-
2016, una de las mayores cumbres de tecnologa e innovacin de Espaa. a electoral.

Cartas al director
La sociedad exige una no. Que las ventas se mantenan mejorar la gestin de las personas, La sociedad no ha perdonado nos, que tratan de devolver a la so-
RSC de verdad pero que como era ms barato mediante la incorporacin de aquello. Y ahora exige que las em- ciedad algo de lo que la empresa
despedir, pues quera aprovechar ventajas como la jornada flexible, presas tengan polticas de respon- recibe de ella.
Trabajo en una consultora de re- el momento. Aos atrs a ese mis- los beneficios sociales, las guarde- sabilidad social corporativa, pero Por tanto, si ahora el mismo seor
cursos humanos y todava recuer- mo empresario le organizamos ras, los gimnasios, los cheques de verdad. Es decir, que est inte- viene por mi despacho y me pre-
do la visita de un empresario du- una estrategia de recursos huma- restaurante, etc. Todas esas virtu- riorizada en la cultura empresa- gunta qu puede hacer para recu-
rante los primeros aos de la cri- nos que inclua beneficios sociales des las vocearon a los cuatro vien- rial y que tenga unos objetivos perar clientes y ganarse la con-
sis. Concert cita entr al y otras sera de ventajas para sus tos hasta el punto de hacer creer a cualificables y cuantificables. fianza de la sociedad le dir que se
despacho y sin pensrselo me pre- trabajadores. la sociedad que las personas eran Un reciente informa que le corro- deje de marketing y que interiori-
gunt sobre el nmero de perso- Sirva este caso como ejemplo para lo ms importante. Pero la llegada bora esta tendencia. Casi la mitad ce que una empresa debera ser
nas que podra echar a la calle sin ilustrar lo mal que se han hecho del periodo de vacas flacas hizo de las personas no tienen incon- mucho ms que unas cuantas ho-
que ello afectara al negocio. Yo le las cosas en materia de responsa- que todo eso desapareciera. Los venientes en pagar ms por un jas de clculo realizadas en Excel.
contest que si tan mal iban las bilidad social corporativo en el empleados se convirtieron en n- producto si la empresa o marca
cosas como para despedir a parte pasado. Antes de la crisis, muchas meros y la tan cacareada gestin que est detrs del mismo cuenta M. O. O.
de la plantilla. Y me contest que empresas se apuntaron al carro de de personas se qued en nada. con polticas de recursos huma- CORREO ELECTRNICO
EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 7

Opinin

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8 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas


Las actas de Caja Madrid avalan que
fue Miguel Blesa quien cre las black
Las tarjetas eran exclusivamente para gastos de Los primeros plsticos tenan un lmite de gasto
representacin bajo el mandato de Terceiro bajo que oscilaba entre los 250 y los 300 euros
J.Romera/E. Daz/F. Tadeo MADRID. parentes y legales. Eran white, re-
marc Terceiro, rechazando as las
Las actas de los consejos de admi- acusaciones vertidas por varios im-
nistracin de Caja Madrid bajo la putados en las ltimas semanas, en
presidencia de Jaime Terceiro, a las las que apuntaban a que la frmu-
que ha tenido acceso elEconomis- la fue implantada en la caja a prin-
ta, avalan que fue su sucesor en el cipios de los noventa. Terceiro se-
cargo, Miguel Blesa, quien cre las al ante el tribunal que esas tarje-
tarjetas black. En una de estas ac-
tas, la correspondiente al consejo
celebrado el 30 de octubre de 1995, Varios exdirectivos
en la que se informa de las distin-
tas vas de retribucin a los conse-
imputados
jeros se deja claro que las tarjetas impugnarn la
Visa que se estaban entregando a declaracin de
los miembros del consejo y de la
Comisin de Control eran exclu- Jaime Terceiro
sivamente para gastos de represen-
tacin.
Eran una va de reintegro para los tas se fueron oscureciendo y fue-
consejeros junto a las dietas por ron aumentando sus lmites, hasta
asistencia a las reuniones tanto de el punto de multiplicar por ms de
la caja como de las sociedades del 277 el importe percibido por sus
grupo, las plizas colectivas de se- usuarios.
guros -sanitaria, de responsabili-
dad civil y de vida- y las lneas es- Uso de PIN
peciales de prstamos para la ad- Su declaracin ha levantado, sin
quisicin de vivienda. embargo, algunas sombras de sos-
La primera vez que se habla de pecha. Terceiro neg en todo mo-
la necesidad de crear una va para mento que el dinero de plstico pue-
compensar los gastos de los conse- da formar parte de la retribucin
jeros fue, sin embargo, el 24 de ma- de los directivos y consejeros, por-
yo de 1988. Segn se refleja en el ac- que eso es inconcebible y recal-
ta de aquel consejo, Terceiro expu- Arriba, extracto del acta de 1988 en el que se refleja la necesidad de buscar un sistema de gastos de representacin para c que las tarjetas no contaban con
so su opinin sobre lo inadecuado los consejeros. Abajo, el acta de 1995 que habla por primera vez del sistema de las Visas para stos gastos. EE un PIN para poder sacar dinero en
del importe de las dietas para los los cajeros automticos, tal y como
seores consejeros, no compara- pensacin de los esfuerzos y dedi- algunos de los imputados en la cau- conoci que bajo su mandato se pu- se desprende de los movimientos
bles bajo ninguna premisa, con la cacin a la entidad, cubriendo al sa, entre ellos su sucesor en el car- sieron en circulacin unas tarjetas reflejados en los gastos de los im-
de otras entidades, cajas o bancos. menos los costes en que se incurra go, Miguel Blesa. para gastos de representacin - ex- putados.
El antiguo presidente de la caja por el ejercicio de su funcin, ase- En su comparecencia no slo ne- clusivamente, segn insisti-, con No obstante, documentos de la
dej claro en aquel momento que gur Terceiro, que fue el mximo g que las tarjetas black se crearan una factura media muy limitada, de caja revelan que s que se entrega-
no se trataba de buscar una va re- responsable de caja entre 1988 y bajo su mandato, sino que atac du- 250 300 euros mensuales. ron los cdigo PIN a algunos de los
tributiva opaca, sino de compensar 1996. Durante su comparecencia el ramente tanto a Blesa como a Ro- Estas tarjetas, de acuerdo con su usuarios de las tarjetas y por tanto,
los gastos en los que se pudiera in- pasado 24 de octubre en calidad de drigo Rato, que presidi Caja Ma- declaracin, sustituan al dinero varios exdirectivos impugnarn al
currir por la actividad laboral. Es testigo en el juicio de las black en la drid a partir de enero de 2010. Tal que la entidad abonaba en metli- trmino de todas las comparecen-
preciso dignificar la funcin del con- Audiencia Nacional, Terceiro des- y como se demuestra en las actas, co a sus responsables por dichos cias la declaracin que realiz Ter-
sejero tambin en materia de com- minti las acusaciones vertidas por el actual consejero de Bankinter re- gastos y eran completamente trans- ceiro el pasado 24 de octubre.

La Fiscala apoya que eran parte del sueldo de los directivos


E. D. / J. R. MADRID. ra gastos de representacin, como ferencia del resto de imputados, re- Caja Madrid carecan de las limi- fan en que finalmente y tras la ce-
fue el caso de los miembros del con- cibieron estas tarjetas claramente taciones en materia retributiva que lebracin del juicio que se est lle-
Los exdirectivos de Caja Madrid sejo de administracin. como complemento retributivo, co- tenan los consejeros, y por tanto vando a cabo en la sede de la Au-
investigados en la causa de las black El fiscal Alejandro Luzn sea- mo se infiere no slo de las decla- no habra que aplicarles ninguna diencia Nacional, la causa se cierre
confan en los ltimos posiciona- l en sus ltimas diligencias que es raciones de los usuarios y de quie- responsabilidad por la percepcin en vano contra ellos, segn comen-
mientos a los que ha virado la Fis- importante distinguir la conducta nes se las entregaron, sino tambin de estas remuneraciones, ms all tan fuentes cercanas a este diario.
cala Anticorrupcin a su favor. El de los directivos de Caja Madrid del hecho de que tenan otra tarje- de la fiscal. En ste ltimo punto, Las visas de los consejeros, segn
Ministerio Pblico, exclusivamen- del resto de los imputados que te- ta de empresa, sta s para gastos cabe recordar que la investigacin revelan las actas de Caja Madrid a
te en el caso de los directivos, apo- nan la condicin de administrado- de representacin, que justificaban parte porque las tarjetas presunta- las que ha tenido acceso elEcono-
ya que stos s hicieron un adecua- res de la entidad por pertenecer al debidamente, seal Anticorrup- mente se omitieron al fisco. mista, se emitieron para compen-
do uso de sus visas ya que le fueron consejo de administracin o que cin. De ste modo, varios de los di- sar los gastos de representacin por
entregadas por la entidad como pertenecan a la comisin de con- Adems, Luzn tambin detall rectivos acusados de apropiacin labor en la entidad, y no como com-
complemento retributivo y no pa- trol de la caja. Los directivos, a di- en sus escritos que los directivos de indebida por el uso de la visa, con- plemento a su sueldo.
EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 9

Empresas & Finanzas

El Sabadell crea una socimi de pisos Banca March crea


una unidad para

tras fracasar con otra de oficinas instituciones de


inversin
Constituye la firma Vea tras anular el plan de cotizacin de Patrimonio Inmobiliario elEconomista MADRID.

Banca March creado Unidad de


Instituciones Financieras, un
F. Tadeo MADRID. rea enfocada al colectivo de

El Sabadell ha creado una segunda


socimi tras dar marcha atrs en el
9.107
MILLONES DE EUROS
clientes institucionales, como las
sociedades y agencias de valo-
res, gestoras de fondos o compa-
proyecto que tena diseado con la as de asesoramiento financie-
primera. La entidad ha decidido no Es el volumen de activos adju- ro y aseguradoras.
sacar a bolsa la sociedad que cons- dicados que tiene en cartera Esta nueva unidad depende-
tituy a finales de 2014 con edifi- el Sabadell a cierre del mes de r de Banca Patrimonial y se cen-
cios de oficinas y locales en alqui- septiembre. El valor incluye trar en las empresas de Servi-
ler y colocar de manera individual riesgos contingentes dudosos cios de Inversin y firmas regu-
en el mercado estos inmuebles pa- y un 20 por ciento del esque- ladas por la CNMV. Adems, ofre-
ra conseguir mayores retornos. Al ma contra prdidas otorgado cer servicios especficos para
tiempo ha constituido otra socimi por el Fondo de Garanta de mutualidades y aseguradoras.
en la que agrupar viviendas dis- Depsitos en la absorcin de Segn el director de Banca Pa-
persas en renta con el propsito de la alicantina CAM. La cartera trimonial de la entidad balear,
colocarla en el parqu y acelerar la ha descendido sensiblemente Jos Luis Santos, esta nueva l-
limpieza de su balance. a los largo de este ao gracias nea de negocio enriquece de for-
El grupo cataln confiaba en con- al impulso de las ventas y a la ma significativa nuestra gama de
vertir en cotizada la firma Sabadell menor entrada de inmuebles servicios.
Patrimonio Inmobiliario antes de (pisos, suelo y edificios).
finales de 2016, pero ha desistido
debido a la situacin de los merca-
dos en los ltimos meses, segn cial, el Sabadell va a intentar sacar Arquia Banca
fuentes conocedoras del proyecto.
La intencin del banco es recon-
adelante una socimi con este tipo
de activos. Acaba de constituir Vea aspira a 3.000
vertir dicha sociedad para despren- Rental Homes, firma a la que ir in- millones de
derse de sus activos de manera in- corporando unidades de pisos y ca-
dividual. El ao pasado ya se deshi- sas destinadas al alquiler que estn negocio en 2019
zo de alguno de ellos, entre los que desperdigadas por inmuebles y que
destaca un emblemtico edificio en no forman parte de promociones elEconomista MADRID.
Pars por unos 130 millones, que ad- completas.
quiri en 2006 a Renta Corporacin Este nuevo proyecto, a da de hoy, Arquia Banca, la caja cooperati-
por prcticamente la mitad. est comandado por el jefe del rea va de crdito para profesionales,
Sabadell transform su fondo in- inmobiliaria y director general ad- prev alcanzar los 12 millones
mobiliario en socimi en 2014 des- junto del Sabadell, Enric Rovira, pe- de euros de beneficio y los 3.000
pus de adquirir los ttulos a inver- ro participa como consejero de la millones de volumen de negocio
sores particulares. En ese momen- sociedad Jaume Oliu. en 2019.
to, sus activos incorporaban desde La creacin de esta segunda so- La entidad se ha marcado es-
viviendas hasta locales comercia- cimi es posible porque la primera tos objetivos en su nuevo Plan
les por un valor cercano a los 1.000 no ha tributado en el rgimen es- Estratgico 2016-2019, que guia-
millones. Pero, desde entonces, la pecial y, por tanto, el banco evita la r su actividad a lo largo de los
entidad fue desalojando de la firma Sede del Sabadell en Barcelona. LUIS MORENO sancin de no volver a constituir so- prximos tres aos. Durante es-
los inmuebles residenciales para cimis en tres aos. La legislacin te periodo, Arquia Banca tiene
que aglutinara exclusivamente al co, Jaume Oliu Barton, que es des- sinversin de la cantidad de pisos, obliga a que este tipo de sociedades previsto transformarse para es-
segmento terciario (oficinas, naves de la pasada primavera responsa- suelo y edificios que est lastrando se coloquen en el parqu en el pla- tar a la vanguardia.
industriales, aparcamientos, etc). ble de la gestin de activos adjudi- su rentabilidad. Los reguladores es- zo mximo de 24 meses desde su El plan establece cinco ejes de
Es el caso del inmueble parisino que cados y venta de carteras inmobi- tn apremiando a todos los grupos puesta en funcionamiento. actuacin: foco en el cliente, ban-
vendi posteriormente, que estaba liarias del grupo, una divisin cla- financieros en Europa a soltar este En la actualidad existe un boom ca digital, fortalecimiento del ne-
destinado a viviendas de lujo. ve en la entidad. lastre cuanto antes. de socimis residenciales, porque el gocio, desarrollo del talento in-
Al frente de la socimi se encon- Como todo el sector financiero, Por ello y ante las buenas expec- alquiler de viviendas est ganando terno, y gil adaptacin al nue-
traba el hijo del presidente del ban- el Sabadell intenta acelerar la de- tativas que ofrece el sector residen- terrero frente a la propiedad. vo marco regulatorio.

Iberdrola traslada su sede en Barcelona a la Torre Auditori


Alquila 300m2 y deja gtica, que estaba hasta el momen- Porta Firal es un proyecto com-
to instalada en la planta 39 de la To- puesto por cuatro torres, de las que
sus oficinas en la planta rre Mapfre, ha cerrado un contra- tres contarn con 21 plantas y dis-
39 de la Torre Mapfre to de alquiler de 300 metros cua- pondrn de una superficie alquila-
drados. Actualmente, el grupo cuen- ble sobre rasante de 22.899 m ca-
ta con una plantilla aproximada de da una, mientras la cuarta, en cons-
Alba Brualla MADRID. 75 personas en Catalua, donde dis- truccin y con previsin de salir a
pone de una planta de ciclo combi- mercado en verano de 2017, tendr
Iberdrola ha trasladado su sede en nado de 424 megavatios (MW) de un zcalo comercial y de servicios
Barcelona a Torre Auditori, un in- potencia en Tarragona, dos parques y una superficie alquilable de 19.663
mueble propiedad de su filial in- elicos en Tarragona y participa- m. El proyecto tambin dispone
mobiliaria que forma parte del pro- cin en las centrales nucleares de de ms de 1.000 plazas de aparca-
yecto Porta Firal. La compaa ener- Vandells II y Asc II. Torre Auditori, en Porta Firal, propiedad de Iberdrola Inmobiliaria. EE miento subterrneo, ya ejecutado.
10 LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Los sindicatos se mueven para regular El nmero


de vehculos

el control horario en el seno de la AEB asegurados


crece un 1,84%
Un tribunal oblig a Bankia y Abanca llevar registros y 5 bancos ms lo negocian eE MADRID.

El nmero de vehculos asegu-


rados en Espaa alcanz los 29,8
E. Contreras MADRID. millones a finales de octubre, lo

Los sindicatos quieren llevar el con-


2,75 pagas que implica un incremento del
1,84 por ciento en comparativa
trol horario al seno de la AEB para de beneficios con el mismo periodo del ao
que se establezca un marco gene-
ral que evite soluciones dispares en-
en discusin anterior, segn datos del Fiche-
ro Informativo de Vehculos Ase-
tre las distintas entidades. Sendos gurados (FIVA).
fallos de la Audiencia Nacional obli- La idea de tratar de regular en Los datos, recogidos por Unes-
garon a Bankia y Abanca a estable- convenio, con una adenda, la pa, constatan que el parque au-
cer un sistema de registro de las jor- jornada ha sido desplazada tomovilstico se increment en
nadas individuales y otras entida- por temas ms urgentes. Uno 537.627 unidades en el ao trans-
des como el Banco Santander, BBVA, es la interpretacin que el currido desde octubre del pasa-
Sabadell o Popular iniciaron nego- Santander y Popular hacen do ao -solo el pasado octubre
ciaciones para regularlo e, incluso, del nuevo convenio para unas creci en 35.398 unidades res-
desactivar litigios similares. retribuciones. El texto obliga pecto a septiembre-. El censo de
Las centrales sindicales expusie- a reducir en 2017 las hasta 18 vehculos asegurados estuvo ca-
ron la oportunidad de fijar reglas pagas a 14, lo que se resuelve yendo desde septiembre de 2008
sectoriales en la ltima negociacin con un prorrateo. El conflicto hasta julio de 2014, pero es aho-
del convenio colectivo y, segn han surge por 2,75 pagas que se ra cuando el avance coge ritmo.
confirmado varias fuentes, el inte- originan un ao y se cobran al
rs sigue latente. En la AEB indica- siguiente, hoy en el aire por su
ron que no hay conversaciones for- interpretacin del texto, expli-
males, pero la patronal es sensible can en un sindicato. El resto Cajamar se ala
a la inquietud y se encuentra en dis-
posicin de colaborar en su resolu-
de entidades lo ha resuelto.
con Alphabet
cin si sus asociados as se lo piden. (BMW) para
del 13 por ciento que computa en
Reuniones fuera de jornada comercios. Un estudio similar de ofrecer renting
La urgencia de otras consultas, co- Fes-UGT conclua en 2014 que las
mo la interpretacin de algunas pa- entidades necesitaban entre 10.200 eE MADRID.
gas extraordinarias en el marco del y 14.600 empleados ms si las ho-
nuevo convenio por parte de cier- ras extraordinarias se cubriesen con Los clientes del grupo Cajamar
tos bancos, o el expediente de re- nuevas contrataciones. contarn con condiciones ven-
gulacin de empleo del Popular ha Los esfuerzos por tecnificar y di- tajosas en la contratacin de ser-
desplazado esta iniciativa sin que gitalizar procesos, as como multi- vicios de Alphabet, pertenecien-
haya cristalizado an en solicitud Detalle de una sucursal de Bankia. EE plicar las mquinas y dispositivos te al grupo BMW, para renting
oficial. Pero los sindicatos consul- al alcance del cliente para aliviar las flexible y vehculos ecolgicos.
tados ven necesario fijar criterios o cian para llevar un registro puntual blacin Activa (EPA), el sector fi- cargas burocrticas, deberan be- La entidad busca favorecer la
que se establezca un cuadro de or- de las horas realizadas. Ambos fa- nanciero -bancos y aseguradoras- neficiar. Y es que, aunque el objeti- oferta de vehculos elctricos y
den general en la materia. Entre llos del Tribunal se apoyan en el ar- es uno de los ms afectados por el vo primero es que el profesional se el renting flexible, que permite
otros aspectos abordaran los per- tculo 35,5 del Estatuto de los Tra- trabajo en negro. El estudio eleva- vuelque en asesorar y comerciali- al cliente contar con vehculos
misos, cmo garantizar la concilia- bajadores que regula el registro con ba en junio a 8,9 horas por emplea- zar productos, le ahorra pesadas desde 1 da hasta 24 meses. Es-
cin de la vida laboral y familiar, la el objetivo final de medir las jorna- do y semana las no reconocidas en cargas burocrticas que histrica- ta opcin fomenta la renovacin
igualdad de oportunidades, la fle- das extraordinarias para que se re- el sector, solo superado por las 11,5 mente necesitaban ms tiempo del vehculo o de la flota, redu-
xibilidad horaria o las reuniones tribuyan adecuadamente. que atribuye a la hostelera, el trans- cuando la ventanilla clausuraba. ciendo las emisiones de CO2.
presenciales o por canales digitales El convenio colectivo de banca porte, agricultura y la construccin. La banca ha justificado la falta de El renting es una frmula de
fuera de la jornada laboral. fija en 1.700 horas el cmputo anual, Un informe de CCOO afirma que control en la dificultad para medir- creciente uso entre pymes y au-
Es un acuerdo que va ms all de pero los trabajadores del sector lle- el 11 por ciento de los empleados la cuando muchos empleados tra- tnomos, ya que facilita venta-
los mecanismos que la Audiencia van aos denunciando altas cargas ampla de forma regular la jornada bajan fuera de oficina. La realidad jas fiscales y financieras. En Es-
Nacional exige instalar en Bankia y de horas no reconocidas ni retri- y es la segunda industria ms per- deberan revelarlo los sistemas de paa, uno de cada siete vehcu-
Abanca y que otros bancos nego- buidas. Segn la Encuesta de Po- judicada por esta situacin despus control que se estn fijando. los ya se adquiere as.

La gestora Dunas Capital reestructura Inverseguros


Fusiona su actividad en das bajo Inmoseguros y el negocio tructura de negocio, limando las du- al patrimonio administrado por Du- la gestora, servicios como sociedad
financiero de la compaa adquiri- plicidades ocasionadas con la rees- nas Capital, cuya intencin es que de valores, tales como trading, an-
una unidad de negocio y da en marzo a diez aseguradoras, tructuracin, explicaron fuentes la compaa contine gestionando lisis, custodia y depositara.
ajusta un 30% la plantilla acomodando al tiempo su plantilla prximas a la sociedad. productos de aseguradoras y de otras La reorganizacin la pone en mar-
a la nueva estructura. La firma de patrimonio propie- entidades. Igualmente quiere apro- cha pocos das despus de que la Co-
Segn el plan comunicado a los dad de la familia Alvargonzlez, el vechar su experiencia en inmue- misin Nacional del Mercado de Va-
E. Contreras MADRID. trabajadores el pasado viernes, se banquero luso Joaqum Luis G- bles para reforzar la capacidad del lores (CNMV) autorizase la compra.
propone dar salida a entre el 25 y el mez y exejecutivos del Santander grupo en todo el ciclo de gestin in- Dunas Capital aspira a alcanzar los
La gestora de patrimonios Dunas 30 por ciento de los 90 empleados adquiri Inverseguros por 50 mi- mobiliario, desde la prospeccin 5.000 millones bajo gestin en cin-
Capital ultima la reestructuracin de Inverseguros por cuestiones or- llones. Fundada en 1986 para ges- hasta la venta de este tiop de acti- co aos. Tras la adquisicin de In-
de Inverseguros. La firma unifica- ganizativas. El expediente de regu- tionar fondos e inversiones inmo- vos en Espaa y Portugal. verseguros y Selecta, un grupo luso
r en una sola unidad operativa las lacin de empleo busca adaptar la biliarias de varias aseguradoras, es- Bajo el paraguas de Inverseguros de gestin de activos inmobiliarios,
divisiones inmobiliarias engloba- fuerza laboral a la nueva y nica es- ta firma sum ms de 700 millones caen, junto a su filial inmobiliaria y rebasa los 1.600 millones.
EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 11

Empresas & Finanzas

El Popular cerrar la salida de casi EEUU detecta


otros software de

2.600 empleados en un mes y medio emisiones en


vehculos Audi
Su ERE suma a la mayora de sindicatos tras reducir las bajas incentivadas La filial de
Volkswagen lo utiliz
varios aos en Europa
Eva Contreras MADRID.
Agencias MADRID.
El Banco Popular quiere cerrar es-
te mismo ao la salida de los 2.592 El Consejo de Recursos del Ai-
empleados afectados por el expe- re de California (CARB, en in-
diente de regulacin de empleo gls) detect este verano otro
(Ere), cuya firma se retras al sba- software en un vehculo del fa-
do para lograr una mayor adhesin bricante Audi con motor V6 que
sindical, para anotarse ya en 2017 permite manipular las emisio-
los ahorros de entre 175 y 200 mi- nes contaminantes cuando el
llones de euros estimados del ajus- vehculo se encuentra en el ban-
te. Al acuerdo, rubricado el viernes co de pruebas.
por la mayora conformada por Segn publica el dominical ale-
CCOO y Segrupo, se adhirieron en mn Bild am Sonntag, sin citar
el ltimo momento UGT, Fitc y Amy, fuentes, la filial del grupo auto-
elevando as al 86 por ciento la plan- movilstico alemn Volkswagen
tilla representada tras las mejoras (VW) utiliz este software du-
conseguidas para limitar el nme- rante varios aos en Europa pa-
ro de bajas incentivadas. ra la manipulacin del valor de
En el arranque de la negociacin emisiones de CO2 en modelos
el banco planteaba 100 excedencias con motor disel y de gasolina.
retribuidas, unas 2.000 prejubila- El dominical seala que deter-
ciones y 900 bajas incentivadas que, minados modelos de Audi de-
de no cubrirse, se convertiran en tectan mediante el reconocimien-
despidos forzosos. Segn CCOO, to de ngulo de giro si el vehcu-
este colectivo se ha reducido a 292, lo se encuentra en el banco de
porque el banco computar dentro pruebas o en situacin de con-
del Ere 100 bajas vegetativas natu- duccin real.
rales y ha elevado desde 150 a 250 En caso de que el volante no
la oferta para excedencias retribui- se mueva tras haber arrancado
das de tres aos, prorrogable otro el vehculo, se activa un progra-
ejercicio. Se extiende a empleados Una sucursal del Banco Popular. ROCO MONTOYA ma para el motor que reduce las
menores de 50 aos y con un mni- revoluciones y emite as parti-
mo de 10 en el grupo que cobrarn con 1.700 empleados. A los que tie- para elevar su atractivo. En el caso ros de golpe y 10.000 anuales, en cularmente poco CO2.
14.000 euros de salario y 1.000 eu- nen 58 aos les ofrece entre el 70 de los trabajadores que soliciten la funcin de las distancias. Por contra, si el conductor gi-
ros extras cada ao para gastos sa- por ciento del salario bruto el 65 baja voluntaria con entre 50 y 54 ra el volante, se desactiva esta
nitarios. por ciento ms la mitad del com- aos percibirn esos 35 das, con un Resuelto en 2017 estrategia de calentamiento y
plemento voluntario. Este grupo tope de 110.000 euros; que en el los La plantilla dispone ahora de quin- el vehculo funciona con otro
Jubilacin anticipada est limitado a 200 personas. que tengan de 45 a 49 pasa a 28 ce das para valorar su situacin y programa que consume ms
La jubilacin anticipada se dirige a Para aquellos con entre 55 y 57 mensualidades, y a 24 en los meno- acogerse a la propuesta. Si no se cu- combustible y por tanto emite
empleados con 55 aos cumplidos. aos la propuesta, restringida para res de 45. Para elevar su atractivo, briesen todas las plazas, el banco ms CO2.
Los que cuenten con 59 o ms edad 100 plazas, son el 65 por ciento del incluye primas de 500 euros por forzara otras salidas. La intencin Entre los vehculos afectados
podrn elegir entre cobrar el 75 por salario bruto o el 60 ms la mitad ao trabajado a las que lo soliciten arrancar 2017 con el proceso resuel- figuran modelos equipados con
ciento del salario bruto el 70 por del complemento voluntario. Para y una compensacin lineal de en- to, con independencia de que en si- transmisin automtica AL 551,
ciento ms el 50 por ciento del com- fomentar su adhesin, en todos los tre 3.500 y 25.000 euros, segn su tuaciones especficas posponga el entre ellos el A6, el A8 y el Q5.
plemento voluntario. Como los casos, aade 3.000 euros de com- antigedad -entre menos de cinco proceso mientras reajusta o reasig- Audi incorpora habitualmente
180.000 euros primeros estn libres pensacin adicional. aos y ms de 25 en el banco-. El na las tareas. este cambio automtico en veh-
de tributar por IRPF, los sindicatos Para el caso de las bajas volunta- acuerdo prev traslados de 200 em- culos con motores de elevada po-
estiman que equivale a percibir el rias, la propuesta ha pasado desde pleados para corregir desequilibrios tencia: alrededor de 100.000 uni-
90 por ciento del sueldo. En esta
horquilla de edad, el banco cuenta
despidos iniciales con compensa-
ciones de 20 das a elevarlos a 35
de plantilla territoriales, que reci-
birn compensaciones de 2.500 eu-
@ Ms informacin en
www.eleconomista.es
dades fueron equipadas con un
AL 551.

Gas Natural tendr que poner ms garantas en Colombia


XM cortar el ministro de energa, lo que podra manas para hacer los pagos de ga- Segn XM, Electricaribe se en- para lo cual cont con el apoyo de
conllevar racionamientos en su rea rantas financieras por la energa cuentra en mora con la obligacin su matriz, Gas Natural Fenosa. XM
suministro a la zona de de operacin. que adquiere en el mercado. de otorgar las garantas financieras agreg que por el no pago de las ga-
Electricaribe tres horas Electricaribe, distribuidora de XM, administrador del Sistema que tienen por objeto respaldar el rantas del 18 de octubre, la limita-
energa en siete departamentos de de Intercambios Comerciales del pago de las transacciones comer- cin de energa a Electricaribe se-
la costa atlntica colombiana, afron- Mercado de Energa Mayorista, pu- ciales en el Mercado de Energa Ma- r de tres horas diarias desde el 9
Agencias MADRID. ta un problema de caja debido a la blic ayer en el diario El Heraldo yorista, que debieron ser presenta- de noviembre hasta el 16 de diciem-
falta de pago de muchos de sus clien- de Barranquilla el aviso en cumpli- das el 18 y 20 de octubre de 2016. bre, y de cuatro horas a partir del
La empresa XM anunci ayer que tes que le adeudan unos 1.200 mi- miento de un requisito legal que es- El monto total de estas garantas es 17 de diciembre. A eso se suma que,
a partir del prximo mircoles la llones de euros, segn las cuentas tablece la difusin en medios de co- de unos 9,1 millones de dlares, su- por el impago de la garanta del 20
comercializadora Electricaribe, de hasta septiembre pasado. municacin antes de adoptar la sus- ma similar a la pagada por Electri- de octubre, el corte ser de tres ho-
Gas Natural Fenosa, ser objeto de Por esa razn, la empresa ha te- pensin de energa, algo que Elec- caribe el pasado 28 de octubre pa- ras diarias a partir del 11 de noviem-
un programa de limitacin de su- nido dificultades en las ltimas se- tricaribe considera poco probable. ra hacer frente a otra obligacin, bre hasta el 18 de diciembre.
12 LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

ESTRATEGIA DE REDUCCIN DE DEUDA IFS fomenta


la digitalizacin
Telefnica pone el 1% de China Unicom con el Internet
de las Cosas
en la pista de salida por 270 millones elEconomista. MADRID.

El operador asitico ha incrementado su valor cerca del 16% desde julio La compaa IFS, la firma de apli-
caciones de empresa, ha presen-
tado IFS IoT Business Connec-
tor, un nuevo producto disea-
Antonio Lorenzo MADRID. do para eliminar riesgos y ace-
lerar las iniciativas de Internet
Telefnica estara estos das en con- de las cosas (IoT) en reas como
diciones de poner en valor su par- el mantenimiento predictivo o
ticipacin en China Unicom y aspi- la gestin de servicios, entre otros.
rar a ingresar alrededor de 270 mi- Este producto, que se ha dado
llones de euros. Dicha valoracin a conocer durante la Conferen-
se corresponde con el precio actual cia Mundial de IFS 2016 en Go-
de mercado del 1 por ciento del ca- temburgo (Suecia), utiliza los da-
pital que an conserva el operador tos obtenidos a partir de produc-
espaol en el gigante chino. Segn tos, bienes y equipos para iden-
indica la teleco espaola en el Do- tificar las acciones concretas que
cumento Intermedio, recientemen- provocan flujos de trabajo defi-
te remitido a la CNMV, la partici- nidos por el usuario en el soft-
pacin de Telefnica en China Uni- ware de la empresa de IFS.
com est clasificada como activo fi- IFS IoT Business Connector
nanciero disponible para la venta. nos permite tomar el control de
De esa forma, no resultara ningu- los datos generados por nuestra
na sorpresa que el grupo que pre- gama de dispositivos digitales de
side Jos Mara lvarez-Pallete de- control de plagas, mejorando el
cidiera salir del accionariado de un servicio a nuestros clientes y pro-
grupo asitico, con el objetivo de re- porcionndoles la informacin
ducir parte de la deuda, sin que ello Wang Xiaochu, presidente de China Unicom, junto a Csar Alierta, presidente de la Fundacin Telefnica. EE que necesitan, asegura el con-
ponga en riesgo los compromisos sejero delegado de Anticimex,
comerciales y tecnolgicos que man- Los ttulos de China Unicom han cedido el 10,13 por ciento. Jarl Dahlfors. La herramienta
tienen ambos grupos. Pese a las ventas realizadas en ju- consta de tres partes: IFS Conec-
La desinversin en China Uni- Dlares lio de 2016 y en noviembre de 2014 tor IoT; IFS Portal IoT y el de-
com podra dar continuidad a la 14 (entonces por importe de 687 mi- nominado IFS Gestor de Descu-
venta de la argentina Telef al gru- 13 llones a cambio del 2,5 por ciento brimientos IoT.
po estadounidense Viacom, y cuyo de China Unicom), ambas compa-
12
importe alcanza los 360 millones. as acordaron la presencia de un
De esa forma, entre las dos opera- 11 consejero de Telefnica en el rga-
ciones, Telefnica podra ingresar
10
11,48
no de gobierno de la china (en la Ericsson har
ms de 600 millones de euros, im-
porte valioso en su empeo por ali- 9
persona de Csar Alierta) y vice-
versa en el consejo de Telefnica, efectivo el relevo
gerar su endeudamiento. NOV. DIC. ENE. FEB. MAR. ABR. MAY. JUN. JUL. AGO. SEP. OCT. NOV. representado por el consejero do- en su presidencia
Telefnica se desprendi el pa- minical externo Wang Xiaochu, pre-
el 16 de enero
2015 2016

sado octubre de la presin de los Fuente: Bloomberg. elEconomista sidente de China Unicom. Las dos
compromisos de reduccin de deu- telecos comparten una joint ventu-
da, tal y como anunci el mismo da versiones. Y en ese escenario se en- nes de euros. Los ttulos de China re para el desarrollo de servicios de elEconomista MADRID.
que present sus resultados del ter- cuentra la ya discreta participacin Unicom cotizaban en mnimos del Big Data en China, utilizando la tec-
cer trimestre. A grandes rasgos, la en China Unicom. ao el pasado verano, todo lo con- nologa de Smart Steps, desarrolla- El consejo de administracin de
teleco vincul al crecimiento org- El pasado 10 de julio, Telefnica trario de lo que ha ocurrido hasta da por Telefnica. En este caso, la Ericsson ha decidido que el nue-
nico gran parte de los esfuerzos pa- Internacional (filial de Telefnica) mediados de octubre, cuando el va- participacin del grupo espaol es vo presidente y consejero dele-
ra promover su saneamiento. Sin anunci la venta de 361 millones lor lleg a repuntar ms del 15,8 por del 45 por ciento a travs de Tele- gado de la compaa (Brje Ek-
embargo, eso ni mucho menos sig- de acciones de China Unicom, re- ciento respecto al dato de finales fnica Digital Espaa (ahora inte- holm), comience a ejercer de ma-
nifica que no analice constantemen- presentativas del 1,51 por ciento del de junio (27 de junio). Sin embar- grada en la filial Luca), mientras nera efectiva el prximo 16 de
te su cartera de activos no estrat- capital social de la sociedad por un go, desde mediados de octubre has- que China Unicom Broadband On- enero de 2017, segn ha informa-
gicos con vistas a eventuales desin- importe aproximado de 322 millo- ta la fecha, los ttulos de la china line ostenta el otro 55 por ciento. do la multinacional sueca. El nom-
bramiento de Ekholm, ingeniero
sueco de 63 aos, cierra la bs-
queda de tres meses de un nue-

La UE impulsa la accesibilidad de las webs vo mximo ejecutivo tras la re-


nuncia presentada el pasado ju-
lio por Hans Vestberg. Hasta que
el nombramiento de Ekholm sea
Aprueba una serie de organismos pblicos en la Unin rios pueden acceder a sus datos y ses, las ya existentes tendrn un pla- efectivo, Jan Frykhammar segui-
Europea, para asegurar que perso- servicios en Internet, como presen- zo mayor para adaptarse (24 me- r ejerciendo las labores de con-
normas comunes para nas con discapacidad o poco fami- tar la declaracin de la renta, soli- ses) y las aplicaciones mviles de- sejero delegado de forma provi-
los sitios pblicos liarizadas con la red puedan tener citar una beca, cumplir con los pa- bern cumplir a ms tardar en 33 sional, tal y como ha sucedido des-
un fcil acceso a estos contenidos. gos o inscribirse en la Universidad. meses. de la marcha de Vestberg.
La medida afectar a todos los or- Los Estados miembros tendrn Los organismos debern infor- El presidente del consejo de
elEconomista MADRID. ganismos pblicos, desde tribuna- ahora un plazo de 21 meses para mar con regularidad sobre los pro- Ericsson, Leif Johansson, desta-
les hasta hospitales, pasando por trasladarlo a su legislacin nacio- gresos para mejorar la accesibili- c el slido entendimiento que
El pleno del Parlamento europeo universidades, bibliotecas e insti- nal a partir de la publicacin de la dad de su pginas webs y conteni- Brje Ekholm tiene de la tecno-
ha aprobado nuevas normas que in- tuciones gubernamentales, segn directiva en el Diario Oficial de la dos para tabletas o mviles, adems loga y de las implicaciones em-
troducen estndares comunes de informa Ep. As, todas las Adminis- UE. A partir de ah, los nuevos es- de reservar un espacio para que los presariales de la actual conver-
accesibilidad para las pginas webs traciones de los Estados miembros tndares se aplicarn a las nuevas usuarios puedan denunciar defi- gencia entre telecomunicacio-
y aplicaciones mviles de todos los debern asegurar que todos los usua- pginas webs en un plazo de 12 me- ciencias. nes, informtica y medios.
EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 13

Excelencia Empresarial G.H. Empresas & Remitido


Finanzas

Jos Maniega Director General de Cerner para el sur de Europa y Latinoamrica

Nuestra obsesin es conseguir un


mundo sin errores asistenciales
L
as tecnologas de la informacin sistema de historia clnica electrnica Cer- del paciente hay otra serie de valores que Pueden ser los datos accesibles con 17
pueden hacer mucho para mejo- ner. Estamos en los sistemas pblicos de la evidencia cientfica demuestra que su sistemas sanitarios y varios competido-
rar la gestin de los hospitales y salud de Asturias, La Rioja, Madrid, Casti- caso puede acabar en una sepsis, el siste- res en el sector?
de los sistemas de salud pblicos lla-La Mancha, Murcia, Catalua, Extre- ma lo detecta y avisa al mdico con una Todos los que trabajamos en esto esta-
y privados. Adems de facilitar el acceso a madura y Canarias, adems de un hospital alerta. Eso salva vidas. mos obligados a fomentar la interoperabili-
las historias clnicas, Cerner aporta a sus de Baleares y otro de Valencia. Nuestros dad de los sistemas, de tal manera que si
soluciones tecnolgicas un valor aadido clientes aqu son sobre todo hospitales p- Entonces, se puede mejorar la gestin un paciente vive en Madrid y veranea en
para eliminar los errores asistenciales y blicos. de la salud con tecnologa? Valencia, el mdico pueda acceder a su in-
ayudar en la toma de decisiones. Las tecnologas de la informacin han formacin. Nuestros productos ya son
Qu aportan sus soluciones a los hospi- venido a mejorar y transformar cualquier compatibles porque hay una serie de estn-
Cul es el origen de Cerner? tales? negocio, y los retos de la sanidad futura no dares con los que cumplimos plenamente.
Cerner es una compaa que se dedica Hasta ahora, la principal solucin que se pueden resolver sin su ayuda. Nuestra De hecho, en Estados Unidos, donde est
nicamente al software sanitario. Naci tenemos es la historia clnica electrnica, obsesin es conseguir un mundo sin erro- nuestra casa matriz, Cerner cre, junto con
hace algo ms de treinta aos con una que es el registro completo desde las citas res asistenciales, y no me refiero slo al otras compaas competidoras, lo que lla-
aplicacin de laboratorio, enseguida ex- hasta la prescripcin del mdico o cmo error de una persona, sino de un sistema man CommonWell Health Alliance, con el
tendi su alcance al resto del hospital y ac- anota una intervencin en el quirfano... en el que un paciente al que han detectado que sus clientes pueden compartir datos si
tualmente cubre otras muchas cosas, tam- Hay otras compaas que hacen este tipo una alergia en un centro, va a otro donde la lo desean. Somos adems la nica compa-
bin la gestin de la salud poblacional. Te- de desarrollo. Lo que hace diferente a Cer- informacin no es compartida y alguien le a que tiene a ms de 60 millones de pa-
nemos vocacin de responder a todas las ner es la obsesin por crear valor. Por puede tratar de una forma errnea por ca- cientes en un sistema de salud poblacional
necesidades y los retos que tiene la sani- ejemplo, nuestro sistema no slo recoge la recer de ese dato. Toda la informacin de- (HealtheIntent) que en Espaa va a revolu-
dad en el futuro. Somos el lder mundial informacin del laboratorio al que se pide bera estar disponible para que quien tiene cionar la forma en la que los ciudadanos
en este negocio y tambin en Espaa. De un anlisis de sangre, sino que para deter- que tomar una decisin pueda hacerlo de son atendidos, disminuyendo adems los
hecho, hace menos de dos aos adquiri- minado tipo de patologas, como la sepsis, la mejor manera posible, y si de paso se le costes. En salud hay una ecuacin sencilla:
mos el negocio de informtica sanitaria a que es una de las mayores causas de mor- puede sugerir basndote en evidencia cien- a mejor salud poblacional menor gasto.
Siemens, y ahora uno de cada tres espao- talidad en los hospitales, cuando esa anal- tfica y en criterios que el mismo hospital
les, si va a un hospital, es atendido con un tica da una serie de valores y en la historia ha aprobado, menos errores ocurrirn. cerner.com

Jess Barriocanal Direccin de Vifasa


Por qu elegir a Vifasa? Cules son los pun-

El aval de nuestro trabajo hace que


tos fuertes de la compaa en su rea de espe-
cializacin?
La experiencia, el profundo conocimiento

los clientes se fijen en nosotros


que mis socios, Jess Gmez, Jos Ramn Ce-
berio y yo tenemos de los cerramientos acrista-
lados y, tambin, nuestra gran capacidad de re-
accin. A veces nos llegan obras con plazos de

A
ejecucin muy cortos y ah Vifasa tiene cintura.
punto de celebrar su 25 aniversa- Histricamente he- Somos capaces de adaptarnos al proyecto con
rio, Vifasa es una empresa de refe- mos trabajado mucho una gran capacidad de resolucin, adecundo-
rencia en el cerramiento integral en obra pblica pero nos a las exigencias del cliente. Un cliente, y es-
de fachadas y cubiertas con vidrio, tambin para clientes to es otro de nuestros valores diferenciales, a
contando adems con una segunda lnea de ne- privados. Nuestros cuya satisfaccin orientamos todo nuestro tra-
gocio dedicada a la carpintera metlica de alu- clientes son principal- bajo, tratando siempre de proporcionarle lo que
minio y estructuras metalicas. Su experiencia, mente constructoras, quiere y espera de nosotros para su proyecto.
buen hacer y conocimiento de las soluciones de ingenieras y promoto- Creo que el cliente nos elije por el conjunto de
acristalamiento han convertido a esta empresa ras. De su mano, hemos los valores mencionados. Tenemos un histrico
en una apuesta segura en fachadas ventiladas y realizado proyectos de obras realizadas que nos avala, siempre he-
muros cortina para edificios emblemticos. emblemticos, que han mos respondido a las expectativas y eso hace
sido merecedores de re- que las constructoras y los estudios de arquitec-
Dnde arranca la vocacin cristalera de seas en importantes tura se fijen en nosotros, principalmente para
Vifasa? publicaciones de arqui- proyectos en Espaa pero tambin hemos tra-
Venimos trabajando en el cerramiento inte- tectura y diseo, como bajado puntualmente en el extranjero de la ma-
gral de vidrio desde el ao 92, cuando se crea es el caso de la Sede de no de nuestros clientes.
Sede de Sanidad del Gobierno Vasco en Bilbao
nuestra empresa, por lo que nuestra especiali- Sanidad del Gobierno Esperamos seguir contando con su confian-
zacin siempre ha sido el acristalamiento o lo Vasco en Bilbao, de la que destacara su com- Qu partes del proyecto asume Vifasa? za en el futuro porque gracias a todos ellos, a la
que se conoce como fachada ligera. Los prime- plejidad arquitectnica; la sede central de El diseo nos viene dado a travs de un calidad de nuestro trabajo y a nuestra fortaleza,
ros aos fueron difciles debido a la crisis que Grupo Idom en Bilbao, que destaca por su estudio de arquitectura, y nosotros lo que afrontaremos los retos venideros.
atravesaba el sector, pero gracias a nuestra ex- magnitud; la sede del Centro Internacional hacemos es desarrollarlo y ejecutarlo de
periencia y a nuestro esfuerzo conseguimos ir de Cultura Contempornea en San Sebastin acuerdo a la direccin de obra, pudiendo in-
ganando posicionamiento poco a poco hasta - Tabakalera, importante tambin por sus troducir en ocasiones modificaciones orien-
convertirnos en lo que Vifasa es hoy: uno de los proporciones. Adems hemos realizado gran- tadas a mejorar la obra, ya sea desde el pun-
referentes a nivel nacional en este tipo de cerra- des centros comerciales en Gran Canaria, Lu- to de vista esttico como practico, propo-
mientos. go Zaragoza, Vizcaya y Guipzcoa; y actual- niendo por ejemplo un vidrio ms adecuado
mente estamos trabajando en un proyecto de cara a conseguir un mejor aislamiento.
En qu tipo de proyectos se ha especializado ambicioso, la Clnica Universidad de Navarra En cualquier caso, el cliente siempre tiene la
www.vifasa.com
Vifasa a lo largo de los aos? en Madrid. ltima palabra.
14 LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

ES LA PRIMERA EMPRESA ESPAOLA QUE LO UTILIZA Eurofinsa

Acciona se estrena en el mercado


construir un
puente en Ecuador
por 65 millones
de prstamos verdes de Alemania En consorcio con la
empresa local
Replica a Nordex, su participada alemana, para financiar proyectos renovables Constructora Verd
eE MADRID.
J. Mesones MADRID.
Eurofinsa, grupo empresarial es-
Apenas seis meses despus de se- paol especializado en el desa-
llar su entrada en el capital del fa- rrollo de obras pblicas para ins-
bricante de aerogeneradores ale- tituciones, ha iniciado la cons-
mn Nordex, Acciona ha encontra- truccin de un puente, con un
do en el pas germano una nueva va presupuesto de 71,9 millones de
de financiacin. La compaa espa- dlares (casi 65 millones de eu-
ola levant la semana pasada 150 ros), que unir los municipios de
millones de euros a travs de un Guayaquil y Samborondn, en
schuldschein verde. Se trata de un Ecuador. La infraestructura es-
tipo de deuda similar a un pagar t destinada a mejorar las comu-
que est regido por la legislacin de nicaciones de ms de un milln
Alemania y que es auspiciado por de personas en el rea de mayor
inversores alemanes, pero en el que densidad de poblacin del pas,
tambin participan fondos y asegu- reduciendo la duracin del tra-
radoras internacionales, segn ex- yecto entre ambos municipios
plican fuentes conocedoras de la en ms de media hora.
operacin. Es la primera vez que La constructora espaola
una empresa espaola utiliza esta afronta el proyecto del nuevo
frmula para financiarse. puente como lder del consorcio
La condicin de este prstamo es Enlace 780 (participado por Eu-
que ha de utilizarse para la finan- rofinsa en un 60 por ciento) del
ciacin de proyectos verdes. Entre
sus ventajas destaca el bajo tipo de
inters que lleva aparejado. No en
vano, esta deuda, que se ha estruc-
turado en tres tramos a tres, cinco
30.000
VEHCULOS DIARIOS
y siete aos, tiene un coste de entre El nuevo puente que construir
200 y 295 puntos bsicos sobre el Eurofinsa ser utilizado por
eurbor a tres meses, que en la ac- 30.000 vehculos a diario.
tualidad se sita en el -0,313 por Jos Manuel Entrecanales, presidente de Acciona. F. VILLAR
ciento. Como muestra, el endeuda-
miento de Acciona, de 5.426 millo- Entrecanales ha refinanciado acti- schuldschein verde por 550 millo- que tambin forma parte la em-
nes, tena un coste al cierre del ter-
cer trimestre del 4,83 por ciento,
frente al 5,49 por ciento anterior. La
150
MILLONES DE EUROS
vos energticos, por un importe de
301 millones con un ahorro de 75
millones anuales a partir de 2017,
nes. Con ello, financi la adquisi-
cin de Acciona Windpower, por
la que Acciona recibi el 25 por cien-
presa local Constructora Verd
(con un 40 por ciento).
La infraestructura adjudicada
operacin ha sido comandada por y ha acometido provisiones y dete- to del proveedor de aerogenerado- a Eurofinsa y Constructora Ver-
tres entidades alemanas: Com- Acciona ha levantado un rioros en algunos proyectos y en ac- res alemn. De esta forma, el gru- du propiciar la creacin de
merzbank, BayernLB y UniCredit. schuldschein verde por 150 tivos de energa y suelo por 318 mi- po que preside Entrecanales ha re- 1.200 puestos de trabajo e inclu-
Acciona, uno de los mayores ac- millones de euros. Es el pri- llones. Estos 619 millones de ex- plicado, por un importe sensible- ye la construccin del puente so-
tores elicos del mundo, halla as mer grupo espaol que lo uti- traordinarios negativos han mina- mente inferior, la operacin bre el ro Daule y los viales de ac-
un nuevo nicho de liquidez despus liza. No obstante, la figura del do los atpicos positivos de 711 ejecutada entonces por su socio ger- ceso: pasos elevados y viaducto.
de que el pasado verano refinancia- schuldschein, sin el apellido millones derivados principalmen- mano. Para Acciona, adems de lo- El puente tendr una longitud
ra el crdito sindicado de 1.800 mi- de verde, ha sido utilizado rei- te de la integracin de Acciona grar financiacin ms barata, supo- total de 2,3 kilmetros, un plazo
llones, amplindolo en plazo, has- teradamente desde hace Windpower (AWP) y Nordex, ce- ne abrirse a un nuevo mercado y de ejecucin de 18 meses y ser
ta 2021, y en volumen, hasta 2.200 aos por las comunidades au- rrada la pasada primavera. ampliar su exposicin a los inver- utilizada diariamente por ms
millones. En los ltimos meses, la tnomas por su bajo riesgo. Precisamente, en el contexto de sores internacionales de cara a fu- de 30.000 vehculos de prome-
compaa que preside Jos Manuel esta fusin, Nordex coloc un turas emisiones. dio.

Abengoa dar un nuevo plazo para adherirse al plan


Los acreedores que no bieran adherido al plan de reestruc- logarlo. Este plazo vence, por tan- 40 por ciento de la nueva Abengoa ta ms econmica para Abengoa,
turacin de la deuda en el plazo es- to, el prximo 21 de noviembre, jus- y mantener el 30 por ciento res- puesto que los acreedores apenas
lo hayan hecho tendrn tablecido inicialmente, y que ter- to un da antes de que el grupo de tante como pasivo o aplicar una conservaran el 3 por ciento de su
5 das a finales de mes min el pasado 25 de octubre, pue- ingeniera andaluz celebrar la jun- quita del 97 por ciento con un ven- deuda y con un plazo de amortiza-
dan hacerlo. ta extraordinaria, en la que los ac- cimiento a 10 aos y sin intereses cin a 10 aos sin coste alguno pa-
El pasado 28 de octubre Aben- cionistas aprobarn la reestructu- intermedios. Esta ltima opcin es ra la empresa durante ese periodo.
J. M. / R. E. M. MADRID. goa entreg al juez el acuerdo con racin, que implicar que el capi- la que contemplaba por defecto el La apertura de un nuevo plazo
el apoyo del 86 por ciento de la deu- tal actual se diluir hasta el 5 por plan para aquellos acreedores que de adhesin de cinco das, en cual-
Abengoa abrir a finales del mes de da, que supera los 13.000 millones ciento de la nueva empresa. no se hubieran adherido, siempre quier caso, estaba contemplada en
noviembre o principios de diciem- de euros. Este porcentaje est am- De esta forma, los acreedores des- y cuando se obtuviera un respaldo el plan de reestructuracin y en los
bre un periodo de cinco das en el pliamente por encima del 75 por pistados an tendrn la oportuni- superior al 75 por ciento, tal y co- prximos das la compaa dar a
que los acreedores bonistas y en- ciento que exige la ley. El magistra- dad de elegir entre capitalizar el 70 mo finalmente ha ocurrido. conocer las fechas que compren-
tidades financieras que no se hu- do tiene 15 das hbiles para homo- por ciento de su deuda a cambio del Es, de hecho, la opcin que resul- der.
EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 15

Empresas & Finanzas

EDF cifra en 1.000 millones el coste Catalua premia


a Repsol por su

del parn de sus reactores nucleares defensa del


sector pesquero
La compaa francesa teme que los problemas se prolonguen tambin a 2017 eE MADRID.

Repsol ha sido reconocida por


la Generalitat de Catalua por
Rubn Esteller MADRID. La parada de nucleares en Fran- su defensa de la pesca. El pre-
cia est provocando un fuerte au- mio, que ha sido recogido por el
La crisis nuclear francesa tendr un mento del consumo de carbn en presidente, Antonio Brufau, su-
alto coste para su principal compa- el pas vecino as como un fuerte in- pone un reconocimiento a la
a elctrica. EDF ha revisado a la cremento de las importaciones de constante comunicacin y los
baja por tercera vez su produccin electricidad de sus pases vecinos. convenios de colaboracin esta-
nuclear para este ao. La elctrica Como consecuencia, el precio de blecidos entre Repsol y la Fede-
francesa cifra ahora entre 378 y 385 los mercados mayoristas de Espa- racin de Cofradas de Pescado-
TWh la produccin frente a los 414 a, Portugal y Alemania han regis- res de Tarragona en los ltimos
TWh previstos inicialmente, lo que trado una subida media de unos 10 aos, segn ha explicado la em-
supondr una reduccin de su be- euros por cada megavatio, lo que presa. Brufau, que ha recibido
neficio bruto para este ao de en- supone entre un 15 y un 30 por cien- el galardn de manos del vice-
tre 500 y 800 millones de euros, tal to ms de precio que se trasladar presidente y consejero de Eco-
y como explic la propia compaa. a lo largo de estos meses a la factu- noma y Hacienda cataln, Oriol
El consejero delegado de EDF, Junqueras, ha sealado que Rep-
Jean- Bernard Lvy, indic esta pa- sol seguir desarrollando unas
sada semana en una conferencia La parada de relaciones abiertas y colaborati-
que EDF hace todo lo posible pa-
ra tener el mximo nmero de reac-
nucleares en Francia vas con los entornos en los que
est presente, adems de la im-
tores en funcionamiento, pero la encarece la portancia de la seguridad y el res-
ASN (la Autoridad de Seguridad electricidad en peto al medio ambiente.
Nuclear francesa), no nos permite Por su parte, el presidente de
reiniciar algunos reactores a pesar Espaa la Federacin Territorial de Co-
de nuestra demanda. De hecho, la La central nuclear de Tricastn, en Francia. fradas de Pescadores de Tarra-
compaa explic que mantendr gona, Eusebio Francisco Rosa-
cinco reactores parados al menos vender entre 30 y 32 euros por me- prximo ao (390-400 TWh fren- ra de los consumidores. Asimismo, les, ha destacado que Repsol ha
hasta finales de ao, lo que ha mo- gavatio hora. te a los 420 TWh previsto inicial- adems de las elctricas que incre- sabido convertir una relacin en-
tivado este ajuste de sus previsio- Los analistas financieros tambin mente), lo que aumentara hasta los mentarn sus ventas de energa, el tre dos sectores que aparente-
nes financieras. estn preocupados por los impac- 1.000 millones el efecto de los pro- otro gran ganador ser el estado es- mente no tienen nada en comn,
En volumen, la prdida de pro- tos en 2017. En septiembre, EDF ya blemas creados por la deteccin en paol que registrar un 7 por cien- como el de la pesca y el del pe-
duccin se estima entre 29 y 36 te- rebaj de 20 a 30 TWh su prons- varios reactores de piezas proble- to adicional por esas exportaciones trleo, en un modelo de enten-
ravatios por hora que EDF podra tico de produccin nuclear para el mticas que estn bajo revisin. de electricidad y mayores precios. dimiento y colaboracin.

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16 LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Garoa, parada en 2012, construye un Las emisiones de


CO2 sujetas al

almacn para sus residuos radiactivos mercado subieron


un 10% en 2015
La ingeniera Idom inici las obras en agosto, con un presupuesto de 12 millones T. D. MADRID.

Las emisiones de CO2 sujetas al


sistema de comercio de la UE
Toms Daz MADRID. energticas e industriales, un
40 por ciento del total en Espa-
La central nuclear de Santa Mara a, se incrementaron un 10 por
de Garoa, parada desde diciembre ciento durante el ao pasado, se-
de 2012, est construyendo desde gn los datos preliminares que
agosto un Almacn Temporal Indi- baraja el Ministerio de Agricul-
vidualizado (ATI) para sus residuos tura, por la menor produccin
radiactivos. Tanto si vuelve a ope- elctrica renovable y el mayor
rar como si se clausura definitiva- peso de las centrales de carbn.
mente, lo necesita, habida cuenta As lo revel Pablo Saavedra,
de la incertidumbre que rodea el secretario de Estado de Medio
Almacn Temporal Centralizado Ambiente, durante una reunin
(ATC) previsto en Cuenca. con medios de comunicacin ce-
Garoa, como todas las dems lebrada la semana pasada.
plantas atmicas, cuenta con una Por el contrario, las emisiones
piscina para albergar el combusti- de CO2 del resto de la economa,
ble irradiado que ha empleado pa- las llamadas difusas, bajaron un
ra generar electricidad desde su 0,5 por ciento, lo que implica, a
puesta en marcha, el 2 de mayo de juicio del Secretario, que se ha
1966. Despus de tanto tiempo, aun- desligado el crecimiento del PIB
que parte de sus residuos estn en de la expulsin de carbono.
Reino Unido, la piscina contiene
ms de 2.505 elementos de combus- No habr que comprar CO2
tible y se halla al 96 por ciento de Teniendo en cuenta la buena
capacidad, segn los datos de Foro marcha de los sectores difusos,
Nuclear, la asociacin sectorial. responsabilidad de los estados,
Esta misma entidad comenta que Saavedra descart que Espaa
si el ATC ya estuviera en marcha, tenga que adquirir derechos de
quiz no sera necesario que Garo- emisin de CO2 a otros socios
a dispusiera de un ATI. Pero ha- Central nuclear de Santa Mara de Garoa. EFE comunitarios para lograr el ob-
bida cuenta de la situacin del ATC, jetivo de reducir estas emisiones
planificado en terrenos de Villar de Situacin del combustible irradiado combustible de la piscina para po- un 10 por ciento en 2020 en re-
Caas (Cuenca), pero vetado por el der desmantelar la instalacin. lacin al ao 2005.
Gobierno de Castilla-La Mancha En las centrales nucleares a cierre de 2015 El ATI de Garoa, de hecho, es- Espaa ya ha tenido que gas-
ha ampliado una zona ambiental- CENTRAL UNIDADES GRADO DE SITUACIN
t en construccin desde el pasado tar ms de 800 millones de eu-
mente protegida para impedir su NUCLEAR DE COMBUSTIBLE OCUPACIN (%) DE ATI mes de agosto. La ingeniera Idom ros en comprar derechos de CO2;
ejecucin, que Garoa disponga Almaraz I 1.392 84,5 En tramitacin es la responsable de su diseo y cons- la ltima vez fue en 2012: Polo-
de un almacn propio es indispen- truccin, con un presupuesto de nia nos vendi los que necesit-
sable en cualquiera de los escena- Almaraz II 1.380 83,7 En tramitacin unos 12 millones de euros. Si se cum- bamos por 40 millones.
rios que se barajen. Asc I 1.228 97,1 Tiene ple el calendario, estar concluido
Enresa, responsable de la gestin en marzo de 2017.
de los residuos radiactivos y parte Asc II 1.104 90,4 Tiene La nueva instalacin ocupar una
activa del ATI de Garoa, remite a Cofrentes 4.232 88,5 Previsto superficie cercana a la hectrea, de Martnez Amago,
elEconomista a Nuclenor, propieta-
ria de la central. Y sta especifica Garoa 2.505 96 En construccin
la que unos 7.200 metros cuadra-
dos estarn pavimentados e imper- en la Cmara
que el ATI es necesario si la central Trillo 506 80,5 Tiene meabilizados. El material radiacti- de Comercio
sigue, porque la piscina de combus- vo descansar en 16 contenedores
tible usado alcanzara su capacidad Vandells II 1.148 79,8 Sin decidir que se ubicarn sobre dos losas de Internacional
mxima en una nueva recarga de Total 13.495 hormign de categora ssmica, con
combustible, y, en caso de cese de- 60 centmetros de espesor y 800 T. D. MADRID.
finitivo, porque hay que sacar el Fuente: Foro Nuclear y elaboracin propia. elEconomista metros cuadrados cada una.
Juan Carlos Martnez Amago,
responsable del Mediterrneo y
Latinoamrica de Romo Wind,

Los seis ATI costarn unos 2.300 millones preside la nueva Comisin de
Energa y Medio Ambiente del
Comit Espaol de la Cmara de
Comercio Internacional (ICC).
T. D. MADRID. El coste de estas instalaciones no 2070, es decir, 1.388 millones en to- 370 millones para depositar todos Martnez Amago, ex director
est nada claro. Foro Nuclear no se tal. Cuando se escribi el Plan slo los residuos en ATI contando con de Energy Finance en CaixaBank,
En la actualidad, de las seis centra- atreve a dar una estimacin y remi- tenan ATI las plantas de Trillo y los actuales haran falta 18,5 del ta- ex consejero delegado de Mar-
les nucleares espaolas, Asc y Tri- te al vigente y desfasado VI Plan Jos Cabrera, y los clculos inclu- mao del de Ascy que stos apor- tinsa-Fadesa Renovables y ex
llo disponen de un ATI, Garoa lo General de Residuos Radiactivos, yeron el coste del ATC. taran 425 millones al PIB. presidente de la Asociacin Em-
construye, Almaraz lo tramita, Co- fechado en junio de 2006. El do- Recientemente, la consultora Abay Ms recientemente, el pasado 19 presarial Elica, est seleccio-
frentes lo tiene previsto y slo Van- cumento, para el almacenamiento Analistas Econmicos y Sociales ha de octubre, Guillermo Mariscal, nando su futura directiva para
dells II no lo ha decidido todava, temporal de los residuos de alta ac- preparado un informe para Gre- portavoz del PP en la Comisin de la Comisin.
o no ha trascendido esa decisin. A tividad, calcula que se han destina- enpeace, El impacto econmico del Industria del Congreso, aventura- La ICC es una red global for-
ellas hay que sumar la planta de Jo- do 165 millones de euros hasta 2005, desmantelamiento nuclear en Espa- ba que disponer de seis ATI, uno mada por ms de seis millones
s Cabrera, en proceso de desman- que se destinaran 18 millones en a, que, sin contar los gastos ope- para cada una de las centrales, tie- de empresas, cmaras de comer-
telamiento, que tambin dispone 2006, 419 millones entre 2007 y rativos de las instalaciones, calcu- ne un presupuesto de unos 2.300 cio y asociaciones empresaria-
de un ATI. 2010, y 785 millones entre 2011 y la que hara falta una inversin de millones de euros. les de ms de 130 paes.
EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 17

Huawei lanza su mayor ataque contra Longsol


refinancia la
fotovoltaica de
los dominios de Samsung y Apple Valdecaballeros
El grupo Abraxa ha
invertido 600
Anlisis millones en solar
Antonio
Rubn Esteller / Araceli Muoz
Lorenzo
MADRID.
^Periodista especializado en Telecomunicaciones
Longsol, perteneciente al grupo
de capital privado Abraxa, ha
Huawei acaba de lanzar su mayor ofensiva con- cerrado la refinanciacin de la
tra los dominios de Samsung y Apple a travs del planta fotovoltaica Inverland, en
Mate 9 (699 euros), un smartphone de gran Valdecaballeros (Badajoz).
pantalla (phablets) que promete sacudir el mer- La firma jurdica internacio-
cado en los prximos meses, empezando por la nal Watson Farley & Williams ha
inminente temporada navidea. Por lo pronto, el asesorado a Portigon, Dexia Sa-
gigante asitico transmite al resto del sector de badell y Bank of America Merril
la telefona mvil que su empeo por liderar el Lynch en la reestructuracin fi-
mercado en cinco aos va muy en serio. De he- nanciera del proyecto fotovol-
cho, este plazo para alcanzar el trono mundial taico, con una potencia de 5,2
podra acortarse si se suceden los aciertos pro- MW.
pios con los errores ajenos. En este caso, Huawei El equipo de WFW en Madrid
emplea en su ofensiva contra los dominios de ha sido liderado por Mara Pilar
Samsung y Apple las mismas armas que utilizan Garca Guijarro, Socia Directo-
los dos mayores fabricantes de mviles del mun- ra de la firma en Espaa junto
do: tecnologa y mrketing. con la colaboracin de Esther
El fabricante chino ha aprendido muy bien las Gonzlez, asociada senior y Gon-
reglas del juego. Adems de producir excelentes zalo Mateos, asociado.
productos a buenos precios en todas las gamas, Richard Lu, responsable de la divisin de consumo de Huawei, en la presentacin de Mnich (Alemania). A. Segn explic la directora de
hace falta gastarse dinero en darlos a conocer, Watson Farley: El cierre de la
posicionar la marca entre las enseas deseables Principales fabricantes de mviles imagen (OIS), el zoom ptico de cuatro aumen- transaccin resulta muy satis-
y lanzarse a conquistar el mundo con la convic- tos, sistema de autofocus lser y las prestacio- factorio para WFW que ha tra-
Millones de unidades. III trimestre de 2016
cin de que todos los habitantes del planeta ne- nes de profundidad de campo y contraste, slo al bajado de la mano de las entida-
VENTAS CUOTA MERCADO (%) EVO.
cesitan un mvil a su lado durante todas las ho- ANUAL alcance de las pticas dual como la que dispone des financiadoras y del sponsor
EMPRESA 2015 2016 2015 2016 (%)
ras del da. Ademas, Huawei dispone a su favor este modelo. La autonoma de la batera del pha- para alcanzar la optimizacin fi-
una poderosa capacidad de innovacin -con su Samsung 72,5 83,8 20,0 23,3 -13,5 blet de Huawei sube el nivel hasta los 4.000 nanciera de las plantas pacenses
propia Universidad en Shenzhen- y la fuerza del Apple 45,5 48,0 12,5 13,4 -5,3 MAh, lo que permite hacer uso intensivo del dis- en un desafiante espacio tempo-
mayor mercado interior para apalancarse sin positivo durante 24 horas sin temor a no llegar ral. Esta operacin, viene a re-
Huawei 33,6 27,3 9,3 7,6 23,0
miedo. holgado al final de la jornada. As, con cada car- confirmar la capacidad de nues-
Todos los esfuerzos anteriores y el acierto en Fuente: IDC. elEconomista ga, la batera del Mate 9 permite visionar 20 ho- tra firma lder en energa, don-
la toma de decisiones justifican en gran parte el ras de vdeo, realizar 20 horas de navegacin 4G, de hemos desarrollado con xi-
ascenso de una compaa que es el primer pro- cadas en el mismo periodo de Samsung (13,5 as como 30 horas de llamadas 3G y 105 horas to las principales refinanciaciones
veedor de redes de telecomunicaciones y el ter- por ciento) y de Apple (5,3 por ciento). de msica ininterrumpida. Como ya comienza a del sector energtico del ao en
cer fabricante de mviles del mundo, detrs de Las distancias entre los tres grandes del sector ser habitual en la gama alta, la carga rpida (un Espaa, incluyendo el asesora-
los referidos Samsung y Apple. Mientras que es- podran variar con la irrupcin de los nuevos Ma- 400% ms rpida que la del iPhone 7). miento en la reestructuracin de
tos ltimos reducen sus ventas, el chino las dis- te 9 de Huawei presentados el pasado jueves en La potencia del equipo, 4 GB de RAM, es otra T?Solar (Tuin Zonne), Oliven-
para. Y lo hace sin necesidad de que sus rivales Mnich (Alemania), equipos que suben la nota de las fortalezas de un terminal de 5,9 pulgadas to, Renovalia o Sedwick, entre
tropiecen en sus apuestas, como es el caso de de los modelos anteriores de la familia, especial- que apuesta por el chip Kirin 960 de ocho n- otras.
Samsung con el inflamable Note 7 o dejen de ilu- mente en cuanto a la calidad de las dos cmaras: cleos. As, WhatsApp funciona en el nuevo Hua- Longsol ha invertido desde
sionar con el entusiasmo que acostumbraban, el conjunto principal, de 20 megapxeles y la wei un 49 por ciento ms rpido que el iPhone 7 2006 ms de 600 millones en ins-
como quiz podra ocurrir con el iPhone 7. frontal de 12 megapxeles, ambas pticas con la plus y un 18 por ciento ms gil que el Samsung talaciones de energa fotovoltai-
Segn las estadsticas sectoriales de IDC, Hua- garanta del fabricante alemn Leica, con quien S7 Edge, segn el fabricante chino. Y por si todo ca. Abraxa cuenta entre sus in-
wei elev sus ventas el 23 por ciento en el tercer ya presumi de alianza con el modelo P9. lo anterior no bastara para Huawei, el responsa- versores con la familia Llad,
trimestre del ao, con ms de 33,6 millones de Entre otros detalles, la cmara de los nuevos ble de la divisin de consumo del fabricante, Ri- principal accionista de Tcnicas
mviles vendidos el pasado verano, frente a las Mate 9 incorporan un poderoso estabilizador de chard Lu, asegura que el equipo no explota. Reunidas.

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18 LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

2007 y que le ha salido muy cara a


Bodybell. La compaa asegur en-
tonces que el grupo resultante iba
a alcanzar un ebitda (resultado bru-
to de explotacin) de 58 millones
en 2009, y que tena como reto la
salida a bolsa en el medio plazo,
con un valor prximo a los 500 mi-
llones de euros. Pero la realidad ha
sido muy distinta. La empresa es-
paola se ha ido hundiendo cada
ao un poco ms, poniendo en pe-
ligro su viabilidad y obligando a su
nuevo propietario a llevar a cabo
un severo plan de ajuste para ven-
der una compaa que ahora es mu-
cho ms pequea.
En tan slo un ao se han recor-
tado as 315 puestos de trabajo y se
han cerrado una treintena de tien-
das. Con ello, la plantilla se ha re-

Ambas firmas
se han visto
obligadas a cerrar
establecimientos
y recortar empleos
Una tienda de la cadena Bodybell. PABLO VALERO

Las fuertes prdidas dificultan la venta


ducido un 15 por ciento su planti-
lla, desde los 2.077 empleados que
tena en un principio, y el nmero
de puntos de venta de la red, que

de las perfumeras Bodybell e If


ascenda a 320 con Juteco, se ha
recortado igualmente un 10 por
ciento.

El fondo H.I.G. y Eroski han acometido severos planes de reestructuracin If frena la cada de ventas
La situacin de la cadena de per-
furmeras If, propiedad del grupo
Eroski, no es tan delicada, pero la
Javier Romera / Araceli Muoz empresa se ha convertido tambin
MADRID.
Las cuentas de los dos gigantes de la perfumera en una fuente continua de prdi-
En millones de euros das y ha colgado en numerosas oca-
El negocio de la perfumera y de la siones el cartel de se vende. Ca-
cosmtica ha sido uno de los ms Bodybell be recordar que el grupo de Elo-
perjudicados en Espaa por la cri- VENTAS RESULTADOS PATRIMONIO NETO rrio (Vizcaya) entr en el capital
sis econmica y la cada del consu- de Dapargel la empresa que ex-
mo. Bodybell e If, dos de las gran- 230,6 241,1 247,6 plota If en el ao 2001, dejando a
des cadenas existentes en el merca- -23,3 -30,5 sus antiguos propietarios la gestin
do, arrastran fuertes prdidas des- -137,0 del negocio y su desarrollo por to-
-164,5
de hace aos, lo que complica los da Espaa. A finales de 2006, Eroski
procesos de venta que han iniciado. adquiri el 40 por ciento de Dapar-
-200,3
Bodybell es propiedad del fondo -364,1 gel que an no controlaba y tom
de capital privado estadounidense 2012 2013 2014 2012 2013 2014 2012 2013 2014 las riendas.
H.I.G. desde abril de 2015, cuando La cadena de distribucin vasca
lleg a un acuerdo con los acree- If asegura que ha acometido un plan
dores al capitalizar deuda sin pa- de reorganizacin con el que se es-
gar por 250 millones. Antes, esta- VENTAS RESULTADOS PATRIMONIO NETO t dando la vuelta a la firma, que
ba en manos de N+1, Mercapital y podra cerrar este ao ya con un
Dinamia (la nueva Alantra). 35,4 ebitda positivo. En este sentido, If
Tras la reestructuracin, lleva- 124,1 se ha visto obligada a recortar el
108,8 108,3
da a cabo por McKinsey, el fondo nmero de establecimientos en Es-
controlado en Espaa por Jaime 17,9 paa, que ahora est limitado a 207
-24,3
Bergel ha contratado a Montalbn -28,9 6,5 tiendas en el pas.
Atlas Capital para desarrollar el -32,4 Al contrario de lo que ocurra con
proceso de venta, despus de dar 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015 Bodybell, If s que tiene un patri-
la vuelta a los resultados de la ca- monio neto positivo y adems
dena de perfumeras espaola, se- Fuente: Informa. elEconomista Eroski ha conseguido frenar la ca-
gn adelant el portal Moda.es. da de ventas. La compaa cerr
Entre los interesados figuran, se- ao 2014, registr unas prdidas es que de acuerdo con las cuentas negativo que la dejaba en causa de 2015 con la misma cifra de factu-
gn fuentes del sector consulta- de 200,3 millones de euros, lo que que figuran en el Registro Mercan- disolucin, pero que HIG asegura racin prcticamente que el ao
das por elEconomista, algunos de supone casi siete veces ms que en til, su volumen de negocio fue ese haber reequilibrado. anterior 108,3 millones de euros,
sus competidores, como Primor, 2013. ejercicio de 247,6 millones. La intencin de vender la cade- pero su problema es que sigue en
Druni o Sephora. Los abultados nmeros rojos lle- na se produce despus de que se nmeros rojos. En el ltimo ejerci-
Bodybell que ha declinado ha- Fuertes nmeros rojos varon a la compaa de perfume- viera obligada a cerrar 30 tiendas cio perdi 28,9 millones de euros,
cer comentarios al respecto toda- Pero lo ms grave es que la firma ra y cosmtica a cerrar a 31 de di- de una red de 320 establemientos, ligeramente por debajo de los 32,4
va no ha presentado las cuentas perdi ese ao prcticamente un ciembre de 2014 con un agujero de tras la integracin de Juteco, una millones que haba perdido un ao
del ejercicio anterior. Segn las del euro por cada uno que ingres. Y 364,1 millones. Es el patrimonio operacin que se materializ en antes.
EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 19

Empresas & Finanzas

Renfe lanza un nuevo plan comercial velocidad frente al avin y futuros


competidores, como otras grupos
europeos, que son ms rentables y

para duplicar sus clientes fidelizados


eficientes. El futuro est en la li-
beralizacin del tren de pasajeros
por lo que Renfe tiene que ser ren-
table y ms fuerte para poder com-
Da wifi gratis para captar los datos de los pasajeros y crear ofertas personalizadas petir. El operador trata de dar me-
jor servicio, tener ms clientes y ga-
nar dinero. Es la mejor manera de
que sobrevivan las empresas pbli-
frica Semprn MADRID. cas en un mercado abierto, expli-
can a este diario fuentes cercanas a
La estrategia comercial de Renfe si- la compaa estatal.
gue la estela de las aerolneas. Tras Dentro de la estrategia del ope-
haber disparado un 45 por ciento rador para ser ms competitivo en
el nmero de pasajeros en slo tres un mercado liberalizado se encuen-
aos gracias a la poltica de precios tra el macroconcurso para comprar
bajos y ms servicios, el operador hasta 30 trenes AVE por 2.600 mi-
ferroviario se ha puesto un nuevo llones de euros. La compaa lan-
reto: conocer mejor al cliente para z una licitacin que est pendien-
seguir creciendo y ser rentable. Pa- te de adjudicarse en noviembre.
ra ello, Renfe ha relanzado el pro- Aunque la compaa mantiene las
grama de fidelizacin, que se ha fechas, la compra todava est pen-
abierto a todas las distancias (cer- diente del visto bueno del nuevo
canas y media distancia), y ha pues- ministro de Fomento, Iigo de la
to en marcha un servicio de wifi gra- Serna, y del consejo de administra-
tis en el AVE para los clientes +Ren- cin de la compaa. En principio,
fe con el que espera captar los da- todo tendra que seguir segn lo
tos de los usuarios y duplicar el
nmero de clientes fidelizados en
dos aos. El programa +Renfe ha El macroconcurso
crecido un 60 por ciento en el lti- del AVE mantiene
mo ao hasta el milln de abona-
dos y entre los objetivos de la em- fechas aunque est
presa est alcanzar los dos millones pendiente del visto
de clientes fidelizados en el medio
plazo. Otras fuentes de Renfe son bueno del ministro
ms conservadoras y aseguran que Rafael Catal present la semana pasada el wifi del AVE como ministro de Fomento en funciones. DANIEL G. MATA
se llegar a milln y medio.
Conocer al cliente es fundamen- el billete o viajar. As, la estrategia nes al ao estar disponible en la previsto pero porque la compaa
tal para tener datos sobre sus hbi-
tos de consumo y gustos. El objeti-
vo es adecuar el servicio a lo que
180
MILLONES DE EUROS
del operador es que el pasajero de
alta velocidad tenga que entrar a
formar parte del programa de fide-
ruta Madrid-Sevilla a partir del cin-
co de diciembre y en la ruta Ma-
drid-Barcelona, la ms usada y la
necesita los trenes, pero los plazos
finalmente dependern de las prio-
ridades del nuevo ejecutivo por lo
nos demandan, tener una relacin lizacin +Renfe para tener acceso ms rentable de la red AVE, a lo lar- que no se descarta que se pueda re-
ms personal con el cliente y lan- Renfe pagar 180 millones a gratuito a los 20 megas de wifi. Es- go del primer semestre de 2017. Al tasar un poco ms.
zar ofertas segmentadas y exclusi- Telefnica por el wifi del ta conexin es complementaria a resto de corredores llegar a lo lar-
vas para lograr que viajen ms, co- AVE. La cifra incluye una in- los servicios de entretenimiento a go del segundo semestre de 2017, El AVE tira de Renfe
mo hacen las aerolneas, explic a versin icnial de 40 millones y bordo que ofrece Renfe en la alta por lo que ya estar completamen- En lo que va de ao, la rama de Ren-
este diario Ramn Azuara, director 16 millones de gasto anual. velocidad: pelculas, series, docu- te operativo e integrado de cara a fe Viajeros y, en concreto, el AVE
de Viajeros de Renfe, durante la pre- mentales, juegos... Si el usuario no la liberalizacin del mercado de pa- estn dando muchas alegras a la
sentacin de la plataforma de co- se quiere hacer de +Renfe tendr sajeros, marcado para por la Unin compaa, al marcar un ejercicio de
nectividad y entretenimiento a bor-
do PlayRenfe.
Y es que, el wifi en el AVE se ha
66
POR CIENTO
que pagar dos euros por trayecto.
Para tener el servicio de wifi pre-
mium (100 megas) gratis hay que
Europea para 2019.
Nos tenemos que centrar en lo
que le pueda gustar al cliente y pa-
rcords en viajeros e ingresos. No
en vano, en los nueve primeros me-
ses de 2016, Renfe Viajeros ha re-
convertido en una de las piedra an- ser tarjeta plata, viaja en primera o ra eso hay que conocerlo. Tratar de gistrado un beneficio antes de im-
gulares de Renfe para conseguir am- El programa de fidelizacin de pagar cuatro euros por trayecto. dar mejor servicio y poner a Renfe puestos de 30 millones de euros gra-
pliar su base de datos de clientes ya Renfe ha ganado 400.000 a la vanguardia del progreso de ca- cias al tirn del AVE, que prev ce-
que los billetes que venden no son clientes en un ao, hasta lle- Competir en el mercado ra a competir en un mercado libe- rrar el ao con 20,3 millones de
nominativos. A diferencias de las gar al milln de abonados. El El servicio wifi, que costar a Ren- ralizado, sentenci Azuara. pasajeros, un 6,8 por ciento ms. El
aerolneas, el viajero de tren no tie- grupo espera duplicar la cifra. fe unos 180 millones de euros 40 As, el nuevo plan comercial bus- grupo prev cerrar en ao en bene-
ne que identificarse para comprar millones de instalacin y 16 millo- ca dar un nuevo empujn a la alta ficios aunque no muy elevados.

El AVE frenar el alza de viajeros tras un ao sin aperturas


. Semprn MADRID. ca un alza del 6,8 por ciento, gra- En cuanto al total de servicios co- sin en licitaciones se ha hundido sible ya que est previsto que se
cias a la inauguracin en diciembre merciales de larga distancia Renfe este ao y los proyectos que que- abran nuevas rutas de alta veloci-
El AVE sigue creciendo en pasaje- de 2015 de las rutas a Len y Zamo- espera cerrar el 2016 con 31,7 mi- daron pendientes se han paraliza- dad y tiene que sustituir los trenes
ros aunque ha dejado ya muy lejos ra, que, slo en julio, incrementa- llones y el ao que viene 32,7 millo- do por varios problemas (Galicia, Alstom que inauguraron la ruta Ma-
las alzas de doble dgito registradas ron los viajes entre Madrid y el Nor- nes, ambos cifras rcord. Murcia, Asturias). drid-Sevilla hace 25 aos.
entre 2013 y 2015, cuando puso en te de Espaa un 10,3 por ciento. Tras ralentizacin del ritmo de A su vez, fuentes cercanas a la Pese a las limitaciones a las que
marcha la poltica de precios bajos De cara a 2017 las previsiones de crecimiento de los pasajero del al- compaa aseguran que Renfe no se enfrenta Renfe para seguir cre-
y diversificacin de servicios. crecimiento no son tan optimistas. ta velocidad se encuentra la falta de puede cumplir con toda la deman- ciendo a un alto ritmo, sigue batien-
Aunque el operador sigue traba- Renfe espera que los pasajeros que trenes para aumentar las frecuen- da de plazas entre Madrid y Barce- do rcords. Sin ir mas lejos, el pa-
jando en mejorar el servicio, ser ms elijan el AVE para viajar alcancen cias y el frenazo a la inversin en lona porque no tienen trenes sufi- sado 28 de octubre bati el rcord
rentable y atraer ms clientes es- los 21,1 millones, lo que implica un las lneas de AVE, que ha llevado al cientes. En este punto, defienden en un da en los servicios comer-
pera cerrar el ao con 20,3 millo- alza del 3,9 por ciento con respec- gobierno a cerrar un ao sin inau- la importancia de que se celebre el ciales, transportando 126.431 viaje-
nes de pasajeros AVE, lo que impli- to al crecimiento esperado en 2016. gurar ninguna ruta nueva. La inver- macroconcurso de AVE lo antes po- ros e ingresando 5,9 millones.
20 LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Bimbo reduce sus prdidas a la mitad, Mir firma el


acuerdo de ERE y

pero pone en riesgo su previsin anual busca un inversor


que la compre
Su presidente esperaba que la filial espaola regresara a beneficios en 2016 Despedir a 174
empleados, la mitad
de los previstos
Ivn Gutirrez BARCELONA.

Bimbo frena los nmeros rojos que


pesan en su cuenta de resultados
0,7
POR CIENTO
eE BARCELONA.

La cadena de electrodomsticos
desde 2009, pero no consigue cum- Mir, controlada ahora por el
plir con las previsiones que baraja- Los sindicatos liderados por fondo suizo Springwater y que
ba la direccin hace poco ms de CCOO han llegado a un prea- est en concurso de acreedores,
un ao. La filial espaola acumula cuerdo para aprobar el conve- despedir finalmente a 174 em-
prdidas de 4 millones de euros en nio de Bimbo, que caduc a fi- pleados, frente a 330 previstos
los primeros nueve meses del ao, nales del pasado ao. Las no- inicialmente, y su administrador
segn indican a elEconomista fuen- vedades ms relevantes es el concursal busca que un compra-
tes autorizadas de la empresa. Es- incremento del 0,7 por ciento dor se haga cargo ahora de los
ta es la situacin de la multinacio- del salario base con carcter 156 empleados restantes.
nal mexicana de bollera en Espa- retroactivo. El plus de festivo Fuentes implicadas en las ne-
a, que si bien es cierto, ha reduci- y nocturno tambin aumenta gociaciones han explicado a Efe
do a la mitad sus nmeros rojos un 0,25 puntos hasta llegar al que el administrador concursal
desde septiembre de 2015, cuando 1 por ciento. Adems se crea est negociando la venta de la
perda 8 millones. un nuevo permiso retribuido unidad productiva de Mir, de
Sin embargo, el presidente y di- para acompaar a familiares 24 tiendas, y la subrogacin de
rector general del grupo Bimbo a a consultas mdicas. los 156 trabajadores restantes a
nivel mundial, Daniel Servitje, de- una compaa extranjera del sec-
clar hace poco ms de un ao que
confiaba en que la empresa en- del negocio en Espaa llegaron a
trara en beneficios en Espaa en
2016. Lo hizo cuando inaugur su
mayor planta europea en Azuque-
ser de 60 millones en 2012, y se fue-
ron reduciendo a 20,9 millones en
2013 y 18,1 millones en 2014. En 2015,
24
TIENDAS
ca, Guadalajara. Este centro, que las prdidas fueron de 12 millones, Es la unidad productiva de la
tiene el mayor horno del mundo, es segn fuentes internas. cadena, y que ahora est en
donde se ha trasladado la lnea de Ni la compleja estructura socie- venta para nuevos inversores
pan y ha ayudado a que la produc- taria que ide Bimbo Mxico en Es-
cin aumente un 9 por ciento. Pe- paa con la participacin relevan-
ro algo est fallando en la parte co- te de una sociedad holandesa (en tor, que se podra hacer cargo
mercial, ya que no se corresponde casi un 40 por ciento) ha consegui- tambin de parte de la deuda.
con la fabril, a un alto nivel. do devolver su negocio en Espaa
a nmeros negros. La inversin lle- Nminas pendientes
Menores ventas vada a cabo tambin es elevada con En un principio, Springwater
Bimbo se ha visto muy afectada en la compra de Panrico (190 millo- plante despedir a toda la plan-
los ltimos aos por el caballo de El presidente, Daniel Servitje, en Azuqueca de Henares. PEPE ZAMORA/EFE nes) y el desembolso en la fbrica tilla de Mir, pero luego el ad-
Troya que supone el pan de molde de Guadalajara que ya se eleva has- ministrador concursal rebaj la
de marca blanca (especialmente el do), las ventas permanecieron ba- En realidad, si se cuentan las in- ta los 90 millones. cifra a unas 180 personas, y fi-
de Mercadona) y este ao sus ven- jo presin por el entorno competi- yecciones de capital a su hlding nalmente el viernes se cerr el
tas son inferiores a las del pasado tivo y contrarrest nuevos lanza- en la Pennsula Ibrica desde que Sin noticias de Panrico acuerdo sobre el ERE, que afec-
ejercicio, si bien la compaa est mientos. recompr la firma en 2011 a la mul- La comisin de integracin que de- tar a 174 empleados.
incrementando la produccin. Esta evolucin ha provocado que tinacional Sara Lee, las aportacio- be decidir cmo integrar las fbri- Estas personas recibirn la in-
La presin sobre los ingresos ya la matriz mexicana haya tenido que nes alcanzan los 95 millones. cas de Panrico en el grupo sigue sin demnizacin legal prevista por
se dej sentir en los resultados mun- inyectar dinero a su filial espaola Este hlding, llamado Bakery Ibe- llegar a un consenso. Y es que una ley (20 das por ao trabajado,
diales del grupo en el semestre. Pe- en los ltimos aos. Desde 2014, s- rian Investment, incluye otras par- de las opciones sera cerrar su f- con un mximo de 12 mensuali-
se a que se haba logrado un incre- lo en la sociedad Bimbo S.A. ha apor- ticipaciones en Argentina, Ecuador brica ms longeva en Espaa, Gra- dades) y el actual propietario se
mento del beneficio del 13,6 por tado hasta 8,5 millones de euros, se- o China, pero slo la espaola Bim- nollers (Barcelona), para unificar la ha comprometido a abonar las
ciento en Europa (Espaa y en me- gn los datos que constan en el Re- bo S.A. se lleva hasta 59 millones produccin en la antigua Donuts de nminas pendientes de septiem-
nor medida Portugal y Reino Uni- gistro Mercantil. desde 2011. Y es que las prdidas Santa Perptua de Mogoda. bre en un plazo de 20 das.

Codornu se orienta a gama alta y lanza el cava ms caro


Vender 1.000 botellas a la nueva coleccin del grupo de la plic Javier Pags, consejero dele- como una bodega pequea, sen- cin del Celler Jaume, fue hace dos
familia Ravents, Ars Collecta 456. gado de Codornu. tenci. Dentro de la coleccin Ars aos cuando se emprendi el plan
175 euros para afianzar La firma de cavas busca con ello Aunque an estn lejos de los pre- Collecta se incluyen otros cuatro estratgico para orientar definiti-
su plan estratgico avanzar en su estrategia de aumen- cios del champn -que puede ven- cavas adems del 456, el Jaume Co- vamente al grupo hacia un segmen-
tar el prestigio de su gama y su mar- derse a miles de euros la botella-, dornu de edicin limitada y tres to con mayor rentabilidad.
ca en un contexto donde el sector cada una de las botellas 456 cuesta cavas de finca (de El Tros Nou, en Codornu anunci en los ltimos
I.G. BARCELONA. sufre el dao reputacional por las 175 euros, la ms cara en el mundo la serralada de Prades; La Fideue- meses que aunque sus ventas du-
estrategias de precios bajos, y otros del cava y de la historia. Pags in- ra, en el Alt Peneds, y La Pleta, en rante el presente ejercicio se estn
Codornu es la empresa ms anti- problemas coyunturales y externos sisti en romper el mito de que s- el Segri). manteniendo, pero que esperan un
gua de Espaa y una de las ms lon- que ataen a otros grupos. lo las bodegas pequeas son capa- Aunque desde hace diez aos se aumento del 10 por ciento para la
gevas de todo el mundo. Dan fe de El cava 456 sale al mercado con ces de hacer arte. Los lderes tam- llevan emprendiendo acciones pa- temporada navidea. En el extran-
ello sus 456 vendimias, y este mis- slo 1.000 botellas, adems de otras bin somos capaces de crear pro- ra orientar Codornu hacia una ga- jero, donde el sector haba sufrido,
mo nmero es el que da nombre a 500 que se guardarn, segn ex- ductos que son arte y locura, tal y ma ms alta como la reconstruc- subirn a doble dgito.
EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 21

Empresas & Finanzas

Las nicas que pueden oponer


algo de resistencia en este sentido
son Adolfo Domnguez, Guess o
Gant, pero poco o nada tienen que
hacer ante los baluartes preferidos
por los clientes extranjeros (espe-
cialmente los chinos y rusos) que
viajan hasta La Roca para comprar
en tiendas de lujo como Gucci, Ar-
mani, Bvlgari o Michael Cors.
Ceballos asegura que ambos cen-
tros son complementarios y hay
mercado para todos. Una afirma-
cin que tambin plantea el profe-
sor de IESE, que explica que se ha
elegido un segmento de cliente dis-
tinto al de La Roca, con marcas ms
asequibles de gama media con to-
ques de centro comercial. Neinver
insiste en que su pblico es ms lo-
cal y que de los 2,7 millones de vi-
sitantes que esperan este ao, slo

Neinver sostiene
que ambos centros
se complementan
y tienen segmentos
de clientes distintos
El outlet de Viladecans gestionado por Neinver recibi ms de 32.000 visitantes durante el primer da de apertura. EE

Viladecans Outlet desafa a La Roca sern turistas un 20 por ciento. La


Roca Village que atrae a 3,8 millo-
nes de visitantes, cuenta con el 60

Village y quiere abrir los domingos


por ciento de clientes forneos.

Una conexin problemtica


Neinver quiere atacar directamen-
te al corazn de Value Retail. La es-
Presionar para que la localidad catalana sea declarada de inters turstico trategia ser exactamente la misma
que la de su rival, fletar autobuses
desde los puntos ms tursticos de
Barcelona para llevar en volandas
Ivn Gutirrez BARCELONA. (ya que la ley de horarios comer- la oleada de visitantes que recibe la
ciales catalana no lo permite), Ne- capital catalana cada ao.
Si a cualquier cataln le pregunta- inver no podr en Viladecans. El di- Viladecans a priori est ms cer-
ran sobre los lugares tursticos ms rector de Neinver en Espaa, Eduar- ca que La Roca. En todo caso, Fon-
visitados en Catalua, con Barce- do Ceballos, asegur a el Economis- cillas no est tan seguro de que la
lona como epicentro, seguramente ta que trabajarn todo lo posible localizacin sea tan relevante en es-
respondera con plazas como la Sa- para conseguir abrir los domingos tos casos. Foncillas explica que es-
grada Familia y toda la obra arqui- en el menor tiempo posible, aun- te tipo de outlets se han convertido
tectnica de Gaud, el Camp Nou o que de momento no podrn. Estos en destino de muchos turistas,
El Born. En cualquier caso, la res- factores, en opinin del profesor de por lo que no es determinante que
puesta no sera correcta. IESE y experto en retail, Pablo Fon- haya una diferencia de 10 o 20 mi-
Nadie -o pocos- diran que el lu- cillas, s sern determinantes para nutos entre un trayecto y otro.
gar ms visitado de Catalua es un que en un futuro las marcas gene- De hecho, recuerda que salir de
complejo comercial que gestiona ren dinamismo y, quin sabe, si pa- Barcelona es muy difcil y la distan-
una empresa llamada Value Retail sarn de un centro a otro. cia en kilmetros no es real en tiem-
y que se ubica en Santa Agns de po. Y es que la conexin del Valls
Malanyanes. Todo cambia si se des- Lujo contra gama media a travs de la AP-7 es ms fluida que
vela el nombre del mismo: La Ro- Otra de las diferencias que marca- la salida de Barcelona por la C-32
ca Village, un imperio turstico na- rn el destino de ambos centros es (de hecho ya ha habido colapsos),
cido hace 24 aos que recibe casi la oferta de marcas que ofrecen, ra- aunque Viladecans tiene muy pr-
cuatro millones de visitantes por TRES DE CADA CUATRO OCUPADOS TRABAJAN EN SERVICIOS. La dicalmente distinta en cada outlet. xima una estacin de Rodalies. El
ao, de los que 2,5 millones son ex- crisis ha reducido la fuerte ventaja histrica que Catalua ha tenido sobre Foncillas asegura que si tus mar- outlet de Viladecans ser sobre pla-
tranjeros que vienen en autobs Espaa en creacin de empleo industrial. La dependencia de la comunidad cas deseadas no estn, no irs al cen- nos el centro comercial ms gran-
principalmente desde Barcelona, a del sector servicios es ya muy similar a la media espaola. Manuel Ramos, tro. Entre las 130 tiendas que se de de toda Catalua con una super-
40 kilmetros de distancia. Pero el consejero delegado de Labiana, explica los objetivos de la empresa. ubican en el nuevo centro de Vila- ficie total de 26.500 metros cuadra-
cmodo liderazgo de La Roca Vi- decans, slo una decena tienen r- dos, un 10,4 por ciento ms que La
llage en este segmento puede estar plica en La Roca Village y apenas Roca Village. Aunque hasta el mo-
en peligro. El recinto ha podido di- barcado de la mano de firma Nein- abierto s es muy similar para atraer una quincena son conocidas a ni- mento, slo est operativa la prime-
ferenciarse de otros grandes cen- ver, que de momento ha invertido turistas. La nica diferencia crucial vel espaol. ra fase de 19.800 metros cuadrados,
tros comerciales como La Maqui- 80 millones de euros junto con TH entre La Roca Village y Viladecans Foncillas explica que eso es cla- por lo que continua por detrs del
nista o Diagonal Mar gracias a su Real Estate, y prev desembolsar The Style Outlet adems de sus mar- ve, ya que en La Roca es difcil no centro de La Roca.
variada oferta de marcas de lujo de otros 20 millones el ao que viene cas son sus horarios, algo crucial conocer alguna de sus marcas. La
primer nivel con colecciones de ro- para ejecutar la segunda fase. para sus clientes ms rentables: los mayora de las conocidas en Vila- Para leer ms
pa de temporadas pasadas a precios turistas. Mientras La Roca consi- decans son puntos de venta de ca- www.eleconomista.es/kiosco/
de saldo. Sin embargo, desde el pa- Horarios y clientes distintos gui mediante los tribunales ser de- rcter deportivo o urbano como
sado 27 de noviembre la nueva Vi- Si bien el target y cliente potencial clarado municipio de inters turs- Adidas, Nike, Desigual, Camper o
ladecans The Style Outlet ha desem- no es el mismo, el concepto de outlet tico para poder abrir los domingos la ptica Cottet.
22 LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

pondiente a 2010 al Ministerio.


Segn el calendario de financia-
cin de Efficity, Maatg Noozle iba
tena que recibir 2010 un prstamo
de 370.353 euros y una subvencin
de 324.898 euros. La suma de todas
las anualidades para pagar el pro-
yecto alcanza los 3,35 millones, de
los cuales 601.837 euros correspon-
de a subvencin. Segn la querella,
a EKOPLC le correspondan 452.358
euros, que no recibi.
En declaraciones a elEconomis-
ta, Jimenez Barrull ha defendido
haber operado siempre dentro de
la legalidad, asegurando que todo
obedece a un intento de chantaje y
extorsin por parte de Pocalles que
ha sido denunciado antes la polica
y las autoridades judiciales. Aun-
que evita entrar en detalles, dice
que demostrar que no ha habido
ningn tipo de irregularidad y que
todo se ha hecho de forma legal.

Imgenes del documento judicial. Actividad real?


En la querella, Pocalles y su esposa

La juez imputa a un empresario ligado sealan que Maatg Noozle suspen-


di la entrega de fondos de mane-
ra unilateral y que le oblig a pre-

a Gowex por fraude en subvenciones


sentar un aval para cobrar. Ellos ase-
guran que lo hicieron al pedir un
prstamo y que an as no recibie-
ron los fondos.
Jimnez Barrull est tras Maatg Noozle, que habra recibido 8,9 millones en I+D Adems de los impagos, Pocalles
y su esposa acusan a la red de em-
presas de Barrull y Alventosa de no
tener actividad y de desviar, pre-
frica Semprn/Javier Romera 2005 y 2010 esta red se habra cru- era la empresa lder y coordinado- suntamente, los fondos obtenidos
MADRID. zado facturas falsas por unos 22,9 MaatG Nozzle era el ra del proyecto por lo que era la en- a otras empresas de sus red. En con-
millones de euros con Jenaro Gar- coordinador del cargada de recibir los fondos del creto, aseguran que en la memo-
El empresario Santiago Jimnez ca. La Agencia Tributaria seal, ministerio de Industria y repartir- ria justificativa presenta la subcon-
Barrull, exsubdirector general del en concreto, que se cruzaron fac- proyecto Efficity, que los entre los socios, entre los que tratacin por 328.280 euros a Vir-
Ministerio de Industria y Energa turas infladas durante aos para recibi 3,35 millones tambin se encontraba la unidad tual Knowledge, cuyos apoderados
entre 1993 y 1995 con el Gobierno justificar subvenciones de I+D. As, de ptica de la Universidad Com- son tambin los investigados Jim-
de Felipe Gonzlez, ha sido impu- por ejemplo, Humania, Virtual de Industria plutense de Madrid, que s que co- nez Barrull y Navarro Alventosa.
tado por el juzgado de instruccin Knowledge y Maat Green emite- br, aunque se convirti en uno de As, Pocalles asegura que nica-
nmero 37 de Madrid por los pre- rion facturas por un importe de unos los principales clientes de la red de mente tuvo contacto con un tcni-
suntos delitos de alzamiento de bie- 8 millones de euros a SeaSuntel, investigados, sin que haya todava empresas liderada por Barrul. co de la citada entidad y que no
nes, falsedad documental en docu- una empresa creada por Gowex con fecha para la citacin de Navarro En este punto, Philips Indal, que se ha constatado personal tcnico
mento privado, apropiacin inde- el objetivo de inflar su facturacin Alventosa. tambin participaba en proyecto ni de desarrollo en las dependen-
bida, insolvencia punible y uso frau- Las imputaciones de Jimnez Ba- La querella presentada por Po- Efficity, acus a MaatG Noozle por cias de la entidad A su vez, asegu-
dulento en las subvenciones. rrull y Navarro Alventosa se pro- calles, en la que estn personados impagos. A finales de 2015, la jus- ra que disponen de declaraciones
Jimnez Barrull figura junto a Ig- ducen a raz de una querella pre- tanto la Fiscala como el Abogado ticia conden a la firma de Barrull juradas de varios trabajadores con-
nacio Navarro Alventosa, tambin sentada por las sociedades Reina 7 del Estado, acusa MaatG Noozle, a pagar 441.400 euros a Phiplips tratados por MaatG Noozle en ca-
imputado o investigado, como ad- y Soporte Bankoi, al frente de las propiedad de Jimnez Barrull, de Indal y 125.200 euros a la funda- lidad de programadores senior ma-
ministrador o apoderado de una red cuales estn Josep Mara Pocalles haber retenido las subvenciones cin privada I2CAT por haber re- nifestando que entre los aos 2010
empresas sin actividad aparente y Mara del Pilar Puig. La titular del recibidas por el Ministerio de In- tenido indebidamente los fondos y 2013 no realizaron ningn desa-
que el fundador de Gowex, Jenaro juzgado, Purificacin Romero Pa- dustria para el proyecto Efficity, en recibidos. En la sentencia, la juez rrollo o trabajo para una serie pro-
Garca, habra usado para inflar sus redes, ha citado ha declarar hoy lu- el que participaba EKOPLC Inter- apunta a que la demanda ha deja- yectos de I+D+I subvencionados,
ingresos. Segn un informe de la nes a Jimnez Barrull y a su mujer, net, una empresa de Pocalles, cau- do de cumplir sus obligaciones de con los que habra recibido 8,9 mi-
Agencia Tributaria, entre los aos Carmen Fernndez, en calidad de sando su quiebra. MaatG Noozle devolucin de la cantidad corres- llones de euros.

El canal de informacin de motor de

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EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 23

Empresas & Finanzas

La rehabilitacin de oficinas aumenta do, suponen ya un 33 por ciento del


total absorbido desde 2014. La es-
casez de espacio en zona prime y la

un 12% el precio de los alquileres


demanda de calidad apuntan a que
en los prximos meses el aumento
de precios que ya hemos visto pre-
cisamente en los edificios renova-
Supone seis veces ms incremento que el que experimentan los edificios antiguos dos en prime se traslade a Azca, Cua-
tro Torres y otras zonas dentro de
la M-30, explica Ana Zavala, direc-
tora de Agencia Oficinas en Savills.
Alba Brualla MADRID. operaciones registradas en edificios Mercado de oficinas de Madrid El anlisis por zonas evidencia la
empresariales (exclusivos y semin- concentracin de las actuaciones
Azca, el corazn financiero de Ma- dustriales) en el tercer trimestre su- Absorcin anual (m2) de reformas en el interior de la M-
drid, revive momentos precrisis y pera ya los 15 euros por m al mes. I Trim. II Trim. III Trim. IV Trim. 30, con un 30 por ciento nuevo o re-
regresa a las primeras posiciones Si bien, en el acumulado se sita en 1.000.000
novado frente a un 10 por ciento de
en trminos de rentas de oficinas. torno a 14,70 euros m/mes, un 2 la periferia. Dentro del CBD, Azca
Este logro se debe al boom rehabi- por ciento sobre el nivel del ao pa- 800.000 y las Cuatro Torres concentran el
litador que se vive en la zona, don- sado, explica Savills.
de los grandes patrimonialistas co- La diferencia es notable al com- 600.000
mo GMP, Infinorsa, Mapfre o Pon- parar espacios contratados en edi- De los 1,4 millones
tegadea, estn mejorando sus in-
muebles para adaptarse a las nuevas
ficios nuevos o rehabilitados fren-
te al resto, con una diferencia de ca-
400.000
de m2 de oficinas
demandas del mercado. si seis euros de media, llegando a 200.000 disponibles en
Gracias a este tipo de actuacio- ocho en zona prime y dos euros en Madrid, solo el 15%
nes, cuatro de los diez valores ms periferia, aclara la consultora. 0
altos registrados desde enero se han 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 es nuevo o renovado
localizado en esta zona, segn los Escasez de activos prime Renta media de cierre segn grado de actualizacin (/m2/mes)
datos recopilados por la consulto- Actualmente, de los 1,4 millones de
ra Savills. De hecho, en edificios metros cuadrados disponibles de Ed. nuevo/rehabilitado/renovado Ed. desactualizado 80 por ciento de la superficie nue-
nuevos o rehabilitados de oficinas oficinas en Madrid, solo el 15 por 30 va o renovada en todo el distrito de
las rentas se han encarecido de me- ciento corresponde a nuevo o re- negocios madrileo, lo que con-
dia un 12 por ciento respecto al ao novado. A pesar de esta evidente vierte ambas zonas en el punto de
pasado, situndose en torno a los escasez de producto de calidad, la 20 partida de bsqueda de oficinas pa-
24 euros por mertro cuadrado (m2) superficie media contratada en edi- ra cualquier empresa que quiera lo-
dentro de la M-30 y a 12 euros por ficios nuevos o rehabilitados en el calizacin, calidad, eficiencia y apro-
m2 fuera del anillo de circunvala- mercado de oficinas de Madrid es 10 vechar el momento de mercado, con
cin, segn indica la consultora. de 1.600 m2. La cifra dobla la me- rentas an bajas en comparacin
Por el contrario, los incremen- dia de espacio de trabajo contrata- con el pico de mercado. Pero el tour
tos medios del precio del alquiler do por las empresas en la capital en para encontrar calidad va incluyen-
0
que se manejan para el total del mer- lo que va de ao, situada en 750 m2. PRIME CBD REA URBANA PERIFERIA PERIFERIA do poco a poco ms opciones inte-
CERCANA LEJANA
cado son bien distintos. As, el va- Aunque todava son pocas opera- resantes en todo el rea urbana
lor medio ponderado de todas las ciones frente al grueso del merca- Fuente: Savills. elEconomista concluye Zavala.

Javier Crespo Socio Director de SOLVENTIUM ABOGADOS

El Tribunal Supremo abre una va para reclamar a Bancos y Cajas


cantidades entregadas a promotores para compra de viviendas

S
SOLVENTIUM ABOGADOS est (en el caso de que la vivienda no se llegara a de las entidades de crdito donde se ingre-
constituida por profesionales con entregar en el plazo establecido) quedara saron las mismas?
una dilatada experiencia en dere- garantizada con aval bancario o seguro de Estimamos que en muchos casos s, pero
cho inmobiliario, bancario y pro- caucin, pero en muchos casos dichas obli- no en todos. Entendemos que la responsabi-
cesal. La premisa principal de trabajo en es- gaciones se incumplieron. lidad de la entidad de crdito depender del
te bufete es analizar con el cliente la viabili- Al estallar la burbuja inmobiliaria, mu- caso concreto y especialmente del nivel de
dad de su pretensin, exponindole los pros chos de estos compradores se han encontra- conocimiento que la entidad crediticia tena
y contras de cada posible va de actuacin. do con que la vivienda no se les entregaba y o deba haber tenido- de la finalidad del in-
Hablamos con Javier Crespo, socio director la promotora desapareca o entraba en con- greso efectuado en la cuenta del promotor y
del despacho, sobre la problemtica legal curso de acreedores, sin que nadie se hiciera del estado de la promocin.
que afecta al mercado inmobiliario espaol. responsable de la devolucin de las cantida- Habr supuestos en los que esa responsa-
des entregadas. Al final, el comprador se bilidad pueda resultar ms clara sobre to-
Qu supone la reciente doctrina del Tri- quedaba sin vivienda y sin dinero. do en casos en los que la entidad en la cual
bunal Supremo que establece la responsa- El Tribunal Supremo ha establecido, sin se hizo el ingreso tambin financi la cons- no parecen iguales pueden no serlo, y pe-
bilidad de las entidades financieras por embargo, que las entidades de crdito que truccin de la promocin, saba que la mis- queas diferencias pueden dar lugar a que
las cantidades entregadas a cuenta por admitieron ingresos en la cuenta del pro- ma estaba inacabada y conoca cual era la la demanda prospere o no.
los compradores de promociones de vi- motor para la compra de una vivienda so- finalidad del ingreso y otros en que no lo
viendas fallidas? bre plano sin exigir la apertura de una ser tanto, por lo que el anlisis de la docu-
Durante la burbuja inmobiliaria era muy cuenta especial y la correspondiente garan- mentacin y circunstancias concretas ser
frecuente la compra de viviendas sobre pla- ta, deban responder de la devolucin de crucial a la hora de determinar la responsa-
no y la entrega de cantidades a cuenta de di- las cantidades entregadas, abrindose as bilidad de la entidad de crdito.
cha vivienda antes de la terminacin de la una va para que miles de personas puedan
misma. recuperar cantidades que hace aos daban Cules son sus principales recomenda-
Los promotores tenan la obligacin legal por perdidas. ciones para afectados por esta situacin? SOLVENTIUM ABOGADOS S.L.L.P
de que dichas cantidades se depositaran en Que acudan a un profesional especializa- Telfono: 911138634
e-mail: info@solventiumabogados.com
una cuenta especial abierta en entidad de Eso supone que todos esos compradores do que analice las circunstancias de su caso web: www.solventiumabogados.com
crdito y que la devolucin de las mismas van a poder recuperar dichas cantidades concreto, pues supuestos que para el profa-
24 LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas Nombramientos

Esther Garca Jorge de Benito Manuel Caro Alejandro Moreno Javier Mendieta
BLUE TREE CEEES GRANT THORNTON ACCESO ALLEN & OVERY

Blue Tree Asset Management Jorge de Benito es el nuevo pre- Grant Thornton incorpora en ca- Alejandro Moreno es el nuevo Allen & Overy incorpora como
(BTAM) ha incorporado a Esther sidente de la Confederacin Es- lidad de socio a Manuel Caro pa- Chief Marketing Office deAcce- socio en su oficina de Madrid a
Garca como Head of Asset Ma- paola de Empresarios de Esta- ra dirigir una unidad especiali- so. Moreno comenz su carre- Javier Mendieta. Mendieta cuen-
nagement (Reino Unido). Gar- ciones de Servicio (CEEES). De zada en el sector financiero, den- ra en Acceso en 2013 en Colom- ta con ms de 15 aos de expe-
ca ha sido Senior Asset Mana- Benito est al frente de la Aso- tro de la lnea de Auditora de la bia, donde se desde 2015 era riencia en el asesoramiento en
ger en Lightsource Renewable ciacin de Empresarios de Esta- firma en Madrid. Caro ha tra- Country Manager. Anteriormen- procedimientos judiciales y ar-
Energy (UK). Con anterioridad, ciones de Servicio de Cantabria bajado durante 30 aos como te trabaj en las empresas co- bitrajes de grandes entidades.
fue EPC Technical Manager en desde hace diez aos y es vocal inspector de entidades de crdi- lombianas Click Idea y Celme- Ha desarrollado su carrera en
Isolux Corsan, participando en del Comit Ejecutivo de la to en la Direccin General de Su- dia, y en startups como Laprog CMS Albiana & Surez de Le-
la construccin de 200 MW. CEEES desde 2013. pervisin del Banco de Espaa. Software o Digital Brand. zo y en Ura Menndez.

Carolina Puig Jos Manuel Garca Jordi Hurtado Nuria Soler Andrs Castejn
VNTEGRIS TECH HUTZ & POSNER F. INICIATIVAS ROCHE FARMA TEKA

Carolina Puig es la nueva Direc- Jos Manuel Garca ha sido nom- F. Iniciativas ha nombrado a Jor- Roche Farma Espaa ha nom- Andrs Castejn es el nuevo di-
tora de Marketplaces de Vnte- brado Responsable del Departa- di Hurtado nuevo director tc- brado a Nuria Soler Directora de rector de Teka Sanitary Systems.
gris Tech. Durante ms de 15 aos mento de Pharma de Hutz & Pos- nico en Espaa. Hurtado ha de- Onco-Hematologa. Soler cuen- Durante 11 aos ha ocupado va-
ha trabajado como responsable ner. Durante los ltimos 7 aos, sarrollado su carrera profesio- ta con una trayectoria de trece rias posiciones hasta llegar a di-
de Arquitecta de Infraestructu- Garca se ha dedicado al rea de nal en la consultora de negocio aos en la compaa y continua- rector general de Iberia y Fran-
ras IT, Consultora de Seguridad seleccin y formacin en el sec- desde 2003, concretamente en r siendo miembro del Comit cia de Jacob Delafon, filial de
IT y Directora de IT en Grupo tor farmacutico, habiendo tra- el mbito de la innovacin, ase- de Direccin. Hasta ahora era Kohler. Es licenciado en Empre-
Profrmaco, Totemguard, Almi- bajado para grandes compaas sorando a empresas en la finan- Directora de Speciality Care de sariales por la Universidad de
rall y DAJ Virtualsys. del sector. ciacin y gestin de la I+D+i. Roche Farma Espaa. Zaragoza y MBA por el IE.

Jos Manuel Inchausti Francisco Marco Orenes Isabelle Delorme Jorge lvarez Vicente Moreno
MAPFRE MAPFRE ALLIANZ BAYER BANCA MARCH

El Consejo de Administracin El Consejo de Administracin Isabelle Delorme ha sido nom- Jorge lvarez es el nuevo direc- Banca March ha nombrado a Vi-
de Mapfre ha aprobado el nom- de Mapfre ha aprobado el nom- brada Directora de Ventas para tor de la planta de Bayer en La cente Moreno nuevo consejero
bramiento de Jos Manuel In- bramiento de Jos Manuel In- Francia y el sur de Europa de Felguera, en Asturias. lvarez independiente. Moreno se incor-
chausti como patrono de Fun- chausti como patrono de Fun- Allianz Worldwide Partners. De- se incorpor a Bayer en 1996 y, por en 1985 a Accenture y ejer-
dacin Mapfre. Inchausti es lle- dacin Mapfre. Orenes lleva ms lorme se incorpor al Grupo desde entonces, ha desarrollado ci la mayor parte de su carrera
va ms de 27 aos en el Grupo y de 24 aos en Mapfre, donde en Allianz en 2008 y en 2015 se uni diferentes posiciones en la plan- como consultor en el rea de Ser-
ha desempeado importantes la actualidad es director general a Allianz Worldwide Partners ta de La Felguera, entre las que vicios Financieros. En la actua-
responsabilidades directivas en corporativo del rea de Sopor- como Directora de Marketing figura Jefe de Produccin y Res- lidad Moreno preside la Funda-
Brasil, Colombia y Espaa. te a Negocio. del Grupo. ponsable de Calidad. cin Accenture.
EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 25

Bolsa & Inversin


Espaa se financia tres escalones
ms barato de lo que indica su rating
La rentabilidad del bono espaol ha retrocedido Es el pas ms beneficiado por el programa de
en solo doce meses desde el 2% hasta el 1,27% compra de activos del Banco Central Europeo
Carlos Jaramillo MADRID.
La deuda espaola cotiza como si tuviese una calificacin de A
Desde que el Banco Central Euro- Cmo cotiza la deuda de cada pas con respecto a su rating Cmo ha evolucionado el rendimiento del bono espaol a 10 aos desde que se empez
peo (BCE) arranc su programa de a especular con la posibilidad de un QE (%)
compra de bonos soberanos, uno ESPAA FRANCIA 2,4
de los pases ms beneficiados del Cotiza como: Cotiza como: 2,2
mismo ha sido Espaa. La entidad 2,0
ha comprado hasta ahora ms de Aaa
126.000 millones de euros de bo- A2 1,8
nos espaoles y la rentabilidad de 1,6
la deuda espaola a 10 aos ha re- 1,4 1,27
trocedido desde el 2,4 por ciento en Rating Rating
1,2
el que se situaba antes de que se co- Aa2
menzase a especular con la posibi- 1,0
lidad de que Draghi compraser deu- 0,8
da soberana de la eurozona hasta Baa2 JUN. JUL. AGO. SEP. OCT. NOV. DIC. ENE. FEB. MAR. ABR. MAY. JUN. JUL. AGO. SEP. OCT. NOV.
2015 2016
el 1,3 por ciento.
De este modo, de acuerdo con los Cmo han evolucionado las compras de deuda espaola del BCE? (miles de millones de euros)
datos de Moodys Analitics a 25 de ALEMANIA ITALIA 126,39
octubre, el rating implcito que da 111,79 117,90
el mercado al bono espaol es de Cotiza como: Cotiza como: 103,34
A2, tres escalones por encima de la 94,1
calificacin que le otorga la propia 84,48
75,16
agencia, de Baa2. As, Espaa es el 69,05
62,92
pas de la eurozona que ms se es- 56,83
Aaa Aaa Baa1 Rating 51,68
t beneficiando del desplome en los
rendimientos, seguido de Francia,
cuya deuda cotiza dos escalones por Rating Baa2
encima de su nota real (ver grfi-
co).Esta circunstancia ha permiti-
do al Estado financiarse a un pre- NOV. DIC. ENE. FEB. MAR. ABR. MAY. JUN. JUL. AGO. SEP.
2015 2016
cio mucho ms barato que hace so-
lo unos meses, pero tambin ha brin- Fuente: Moodys Analitics y Bloomberg. elEconomista

dado suculentos beneficios a los


inversores para quien comprase de la eurozona son 70 puntos bsi- plicado los temores a que la enti- La deuda gubernamental peri- ganan credibilidad en la eurozona,
deuda en el 2,5 por ciento hasta hoy cos demasiado bajos, explican des- dad se comporte de una manera frica ha sido golpeada de manera los ltimos movimientos en los ren-
por precio ha generado ganancias de UBS. mucho ms hawkish (un tono ms particularmente dura, con ventas dimientos de la deuda podran ser
del 12 por ciento y, al mismo tiem- duro) de lo que se vena descontan- tanto en el bono espaol como en solo el comienzo de algo mucho ms
po, ha creado una situacin com- Primeros sustos do durante los ltimos meses. el italiano. Nos abstendramos de grande.
plicada en el mercado de renta fija. De este modo, la deuda espaola ya As, los mercados se han mostra- tener una exposicin direccional Como ejemplo sobre lo que po-
Markus Allenspach, director de ha dado un susto al inversor y en al- do inmunes a la incertidumbre po- en un ambiente voltil, a pesar de dra pasar en el mercado de deuda
anlisis de renta fija de Julius Baer, go ms de un mes ya ha provocado ltica del pas y todas las miradas se que podra empezar a verse algo de del Viejo Continente se puede mi-
indica que los bonos gubernamen- prdidas del 3 por ciento por pre- han centrado en las decisiones del valor a raz de las ventas, ya que las rar al mercado estadounidense. Se-
tales espaoles cotizan ahora mis- cio despus de que se hayan multi- Banco Central Europeo. preocupaciones sobre un tapering gn los datos recogidos por Bankia
mo como si tuviesen una nota A con [retirada paulatina del programa de Estudios, tras anunciar la Fed la dis-
slidos fundamentales, lo que con- estmulos] podran continuar pe- minucin progresiva del programa
trasta con su rating real. En otras
palabras, la deuda espaola ya est
cara.
3
POR CIENTO
137
PUNTOS BSICOS
sando sobre estos activos, refle-
xionan en Credit Suisse.
En general, los analistas esperan
de estmulos la rentabilidad de la
deuda a 10 aos ascendi en 1,37
puntos porcentuales y la del bono
que en la reunin que celebrar el a 5 aos se elev en 1,2 puntos por-
Dnde acabar la deuda Es la cada que ha provocado por Es el ascenso que lleg a BCE en diciembre se anuncie una centuales.
Si en algo coinciden los expertos es precio la deuda espaola en algo experimentar el rendimiento ampliacin temporal del QE, pero Desde esos niveles la renta fija
en que los precios en el mercado de ms de un mes, tras el repunte de la deuda norteamericana tambin advierten del terremoto del pas lleg a recuperarse hasta
bonos de la eurozona estn inter- de la rentabilidad hasta quedar despus de que se anunciase que supondra para la deuda una marcar nuevos mnimos histricos
venidos por la accin del Banco Cen- cerca del 1,3 por ciento el inicio del tapering decisin en otro sentido: Los ries- este mismo ao, si bien este movi-
tral Europeo y, adems, son mayo- gos de que elija una alternativa di- miento ha llegado en unas circuns-
ra los que piensan que hay una bur- ferente son cualquier cosa menos tancias muy distintas a las que aho-
buja en este activo y que la cuestin
principal es saber cundo estalla-
r.
12
POR CIENTO
126.000
MILLONES DE EUROS
despreciables. La entidad tiene un
historial de sorpresas hawkish y es-
tamos convencidos de que no to-
ra afrontara la deuda de la eurozo-
na en caso de que el BCE empren-
diese la retirada de estmulos.
Ni los fundamentales macroe- dos los miembros del Consejo de El impacto fue temporal por la
conmicos ni el QE pueden expli- Son las ganancias generadas por Es la cantidad de deuda espaola Gobierno estn felices con las ac- recada posterior de la inflacin es-
car los niveles extremadamente ba- precio para el inversor en renta adquirida por el Banco Central tuales medidas de estmulos, ex- perada y por las polticas expansi-
jos de rentabilidad en la deuda a fija espaola que comprase Europeo desde el comienzo del plican desde Nordea. vas de otros bancos centrales, cir-
diez aos. Creemos que, incluso te- bonos a 10 aos cuando el rendi- programa de compra de activos Adems, el equipo de anlisis de cunstancias que ahora son difcil-
niendo en cuenta estos dos facto- miento era del 2,5 por ciento en marzo de 2015 la entidad sueca considera que si mente repetibles, reflexionan des-
res, los rendimientos de la deuda las preocupaciones por un tapering de Bankia.
26 LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin

Raj Shant Gestor del fondo BNY Mellon Global Equity Income

Los bancos centrales han destruido el


concepto de que el tiempo vale dinero
Laura de la Quintana MADRID.
Movimientos
Raj Shant, gestor de BNY Mellon, polticos: La gente
es de los que prefieren analizar los
acontecimientos econmicos a lar- est enfadada con
go plazo. Desde ese razonamiento un sistema que
entiende que la poblacin, a uno y
otro lado del charco, est enfadada cree que no se ha
con un sistema que los bancos cen- diseado para ellos
trales se han encargado de distor-
sionar con sus programas de est-
mulos. Y lo han hecho de tal mane- Tipos de inters:
ra, sostiene, que han dejado sin va- Sus niveles cero
lidez los principios ms bsicos de
la economa, como el valor que tie- estn alentando al
ne el tiempo. inversor a que pida
Considera a Donald Trump un cis- ms dinero del que
ne negro para el mercado a das de realmente necesita
conocer el resultado de las eleccio-
nes en EEUU?
Si me preguntas por Trump, por Trump: No es un
qu no me haces la misma pregun- fenmeno distinto
ta sobre el resto? No pienses en los
fenmenos actuales como situacio- al de Podemos,
nes independientes: todas ellas es- el Frente Nacional
tn conectadas. Trump no es un cis-
ne negro. Hay que entender el con- o el Brexit. Todo
texto. Podemos pudo haber acce- est conectado
dido al Gobierno en Espaa; est
tambin el Movimiento 5 Estrellas
en Italia; los comicios en Alemania; la tecnologa? No podemos, pero,
o en Francia est el Frente Nacio- sin embargo, no la estamos inclu-
nal. No se tratan de cisnes negros. yendo en la inflacin. La nica co-
Realmente, est pasando algo. La sa que est inflada es el precio de
pregunta es por qu los gobiernos los activos, acciones, bonos, propie-
o los medios de comunicacin no dades en todo el mundo.
pueden resolverlo. Y es probable
que sea porque el anlisis tiene un Tambin cree, como la mayora,
punto de partida errneo. En el lar- que hay una burbuja en los bonos?
go plazo, Podemos no es algo dis- Yo estudi Economa y uno de los
tinto que Trump; que, a su vez tam- primeros conceptos que aprend
poco es algo diferente al Brexit; y fue que el tiempo vale dinero. Los
tiene relacin con lo que est pa- BNY MELLON bancos centrales han destruido to-
sando en Alemania. do esto. El tiempo no vale nada.
que el mercado debera hacer las gados. Volviendo a la pregunta ini- cuando el BCE lucha desde hace Quieres pedir dinero prestado pa-
Pero dnde encuentra usted el vn- veces de espejo en el que se refleja- cial cmo puede Trump seguir aos por remontar la inflacin? ra los prximos aos? Hazlo a cos-
culo entre movimientos polticos se la economa real. Ahora, los ban- contando con tanto apoyo despus Qu pasara si te dijese que los ban- te prcticamente cero. Y si eres Ale-
tan distintos? cos centrales estn promoviendo la de tantos errores, si ni siquiera le cos centrales estn equivocados? mania? Yo te pago por prestarte di-
Observe el contexto. Si volvemos la idea de que ellos, tocando los pre- quieren los de su partido? Muchos Te pongo un ejemplo. En 2017 el nero. Cmo puede esto no derivar
vista al ltimo crash (2007), todos cios de los activos, pueden impul- de sus votantes reconocen que le iPhone cumplir diez aos. Desde en una distorsin de los precios en
estamos de acuerdo en que haba sar la economa. No es algo dispa- votan porque dicen que es el nico aquel momento, cunta gente ha todas partes? El mercado de bonos
demasiada deuda y no haba dine- ratado? Si encareces los bonos y la que no suena como un poltico. Y comprado una cmara sin ir ms no es algo independiente. Debera-
ro para devolverla. Qu cree que renta variable, creen que es una la gente, bsicamente, est enfada- lejos? Todo lo provee el telfono y mos pensar qu significa esta des-
tenemos a da de hoy? Hay todava poltica que no tiene consecuen- da con un sistema que creen que no est tirando por tierra las ventas de truccin del valor del tiempo para
ms deuda que la que haba en 2007 cias? Obviamente, no. El coste de la se ha diseado para ellos. cmaras, aparatos de vdeo, calcu- el mercado.
y no se resuelve una crisis de deu- vida es mucho ms elevado ahora. ladoras o MP3. Todo ha desapare-
da con ms deuda. Cuando los ban- Este tipo de polticas est hacien- Espera ms volatilidad tras las cido. Entonces, cmo se puede Espera una subida de tipos por
cos centrales reducen los tipos de do a los ricos ms ricos y a los po- elecciones estadounidenses? comparar un IPC medio actual con parte de la Fed en diciembre?
inters estn alentando a la gente a bres cada vez ms pobres despus Los mercados ya estn afrontando el que haba hace cinco aos? No Habr uno el ao que viene con
que tome prestado todava ms di- de siete aos. Y todava hay quien una fase mucho ms voltil y no im- puedes. Todos estos precios han suerte. Las firmas americanas es-
nero del que, en realidad, necesita. se pregunta cmo puede haber un porta el motivo. Es una realidad ya cado, pero el ciclo actual es ms ca- tn aumentando su apalancamien-
75 por ciento de estadounidenses y no va a cambiar. ro que el anterior. to slo por recomprar sus acciones
Tiene la misma opinin de los pro- que piense an que su economa si- sin obtener un mayor beneficio.
gramas de compra de activos (QE)? gue estancada, a pesar de que el de- Usted sostiene, adems, que el cr- Pero si hablamos de una cesta de Cuando llegue el prximo parn
Imprimir dinero para comprar ac- sempleo est en tasas histricamen- culo vicioso que han provocado los precios convencional econmico, esas compaas, ms
tivos va a hacer la economa ms te bajas. Es algo tan sencillo como bancos centrales tiene una conse- Por supuesto que el precio de to- endeudadas, sern ms vulnerables.
sana? No tiene explicacin. A lo lar- que el tipo de trabajo que estamos cuencia directa sobre los precios dos esos productos ha cado, es al- Y qu podrn hacer entonces los
go de la historia se ha entendido creando son empleos muy mal pa- de los activos. Cmo puede ser go malo? Por qu nos resistimos a bancos centrales?
EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 27

Bolsa & Inversin

Only Apartments, en mximos y en forma


A fondo
Carlos de
Las principales magnitudes de la compaa
Andrs
Ventas (miles ) Resultado Neto (miles )
CFA y miembro de CFA Society Spain
4.255 269
3.854 3.407
Only Apartments es una empresa barcelone-
sa fundada en el ao 2003, integrada en el 1.902 -576
Mercado Alternativo Burstil (MAB), y espe- -870
cializada en el alquiler de apartamentos para -1.486
estancias cortas, bien con fin vacacional o 2013 2014 2015 2016 (6 MESES) 2013 2014 2015 2016 (6 MESES)

citybreak. Ofrece ms de 160.000 aparta-


mentos en ms de 2.000 destinos, repartidos ROA* (%) ROE** (%)
en 113 pases de todo el mundo. 8,9 28,9
La compaa opera en un sector que no lo
pone fcil. Para hacernos una idea de la inten-
sidad de la competencia, utilizamos un An-
lisis de Porter, que nos permite explicar por
-9,7
qu los nmeros de la compaa no acompa- -30,3 -34,0
-17,6 -42,7
an desde 2014: -22,0
1. El poder de negociacin con proveedores 2013 2014 2015 2016 (6 MESES) 2013 2014 2015 2016 (6 MESES)

es bajo, fundamentalmente por el elevadsi-


Fuente: Boletn del MAB (*) Retorno sobre los activos (ROA). (**) Retorno sobre el capital (ROE) elEconomista
mo nmero de propietarios que ceden sus vi-
viendas para alquiler.
2. El poder de negociacin con clientes es nos competencia, como es proveer de cin les ha permitido cerrar acuerdos para expansin y potenciamiento de marca. El in-
reducido, al representar cada cliente una par- apartamentos a terceros mediante un modelo proveer apartamentos a otras empresas del versor tiene razones para estar contento. On-
te muy baja en su cifra de resultados. B2B (business to business). sector. La compaa estima que estos acuer- ly Apartments debut en el MAB en julio de
3. Existe una amenaza muy alta de otros dos representarn ms de un 30 por ciento 2014 a un precio de 1,26 euros y sus acciones
servicios sustitutos, ya que los clientes pue- La explicacin de los resultados de su facturacin y ya empiezan a generar cotizan a 2,35 reflejando una revalorizacin
den optar (fcilmente y sin coste alguno) por Los nmeros de la compaa no han acompa- una mejora en su cuenta de resultados, mos- de un 86 por ciento, frente a una cada del 11
utilizar otros servicios tales como hoteles, ado desde 2014. Una parte lo explica la ya trando de mantener la evolucin de los seis por ciento del Ibex Small Caps en el mismo
hostales, B&B... mencionada rivalidad del sector, y la otra fue primeros meses a lo que queda de ao- un periodo. Adems, la accin se encuentra en
4. La rivalidad en la industria es muy alta, al debido a la adquisicin de la plataforma Mi- aumento de facturacin en 2016 de un 10 por mximos desde que cotiza. Asumiendo que
tratarse de un sector con goa en 2014. Esta inver- ciento y una mejora en el el precio de una accin no
muchos competidores y sin dotar a la compaa resultado neto de un 20 solo refleja el valor de la
que ofrecen productos po- del pulmn tecnolgico por ciento frente al 2015. compaa hoy, sino sus ex-
co diferenciados. Ha pasado de requerido para su creci- El balance de la compa- La compaa pectativas de crecimiento
5. Las barreras de entra-
da son moderadamente al-
ofrecer 30.000 miento. Sin embargo,
migracin/implantacin
la a muestra una
solvencia financiera con
excelente est plenamente y generacin de benefi-
cios, deducimos que el
tas, a pesar de que no re- apartamentos, a de esta nueva plataforma unos fondos propios del capacitada para mercado confa en que
quiere de una inversin principios de ao, gener una cada en fac- 0,59 por ciento respecto hacer frente a sus tras la inversin tecnolgi-
muy alta. Es una industria turacin de un 20 por su balance y una relacin ca ya finalizada y un forta-
ya dominada por grandes a 160.000 hoy ciento y unas prdidas de activo circulante/pasivo deudas a corto plazo lecimiento de marca, las
operadores (HomeAway, 1,4 millones en 2015, por circulante de 1,36 veces, ventas y beneficio de la
Airbnb, Booking...), que la dificultad de mantener reflejando una plena ca- compaa mejorarn los
cuentan con una presencia el negocio mientras reali- pacidad para hacer frente siguientes aos.
mundial y un fuerte poder de marca. zaban la migracin a la nueva plataforma. a sus deudas del corto plazo. Como conclusin, diramos que ha finaliza-
De este anlisis concluimos dos puntos. El Hoy podemos decir (segn explica en su in- El ratio de apalancamiento (activos/fondos do con xito la implantacin tecnolgica re-
negativo es que se trata de una industria que, forme de auditora) que esta implantacin propios) se sita en 1,6 veces y su relacin querida para emprender con garantas su fase
a pesar de su alta tasa de crecimiento, pre- tecnolgica ha finalizado con xito, permi- deuda/capital es de 1,3 veces. En otras pala- de expansin y crecimiento y que debe focali-
senta una fuerte rivalidad y competencia. El tiendo a la compaa captar una media men- bras, para financiar sus activos la empresa zar sus esfuerzos en posicionar su marca en
positivo es que su equipo directivo es cons- sual de 10.000-20.000 apartamentos, por lo utiliza 1,3 euros de recursos propios por cada la mente de cada uno de los usuarios que for-
ciente de ello y cuenta con una estrategia cla- que ha pasado de ofrecer 30.000 apartamen- euro de recursos ajenos (deuda con terceros). man su pblico objetivo. Su posicin financie-
ra: fortalecer su marca dentro del sector turs- tos a comienzos de este ao, a ms de Un balance tan saneado otorga a la firma ma- ra es favorable para acometer sus retos de
tico e impulsar una lnea de negocio con me- 160.000 hoy. Esta alta capacidad de capta- yor versatilidad para acometer sus retos de medio/largo plazo.

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28 LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin

Delphi y Smurfit Kappa vuelven al positivo


en elMonitor gracias a sus resultados
Se trata de las firmas que mejor reaccionaron a sus resultados empresariales en la ltima semana

J. A. Montoya MADRID. tacin de resultados del tercer


Facebook se aproxima CLASIFICACIN DEL trimestre en la que sus ventas con-
El sabor agridulce que est tenien- siguieron batir las expectativas, ob-
do la temporada de resultados tu- a los primeros puestos teniendo el segundo mejor resulta-
vo dos nuevas protagonistas la se- do de su historia.
mana pasada: Smurfit Kappa y Del- C= Porcentaje de recomendacin de compra R= Rentabilidad anual (%) En concreto, la cifra de negocio
phi. Ambas firmas europeas recu- M= Porcentaje de recomendacin de mantener de la estadounidense ascendi en-
peraron la rentabilidad positiva en V= Porcentaje de recomendacin de venta C M V R tre los meses de julio y septiembre
la cartera al calor de sus cuentas del hasta los 4.091 millones de dlares.
tercer trimestre. 1. Alphabet 91,30 6,52 2,17 0,54 Algo que, adems de implicar el se-
El mismo da que hizo pblicos gundo mejor trimestre de su histo-
sus resultados, la vendedora de car- 2. American Tower 90,00 10,00 0,00 16,83 ria sorprendiendo al mercado en
tn Smurfit Kappa se anot un re- un 2,52 por ciento, significa un in-
punte del 5,55 por ciento, en su me- cremento del 12,66 por ciento con
jor da desde julio. Las alzas tam- 3. Shire 89,66 10,34 0,00 -3,38 respecto al mismo periodo de 2015.
bin se mantuvieron en la jornada Sin embargo, este incremento no
siguiente logrando sumar un 2 por 4. Facebook se hizo notar en sus beneficios que
88,89 8,89 2,22 14,66
ciento adicional. Esto significa una pasaron de 404 millones en 2015 a
subida de ms del 7 por ciento en 293 en el tercer trimestre de este
apenas dos sesiones y colocar sus 5. Roche Holding 86,21 13,79 0,00 -19,43 2016. Pese a ello, ninguna de las sie-
ttulos (aunque de manera momen- te casas de anlisis que se fijaron en
tnea) en la zona de los 21,2 euros, la compaa rebajaron su recomen-
6. Melia Hotels Int. 83,33 11,11 5,56 -9,24
que no visitaba desde septiembre. dacin ni su valoracin.
Con estos movimientos, Smurfit Gracias a ello, la firma mantiene
Kappa no slo ha conseguido po- 7. Palo Alto 83,33 16,67 0,00 -17,34 un slido consejo de compra avala-
ner su marcador en positivo en la da por el 85 por ciento de las casas
cartera, con una rentabilidad que de inversin que la siguen. Adems,
8. Apple 2 82,22 11,11 6,67 4,34
supera el 1,5 por ciento, tambin ha sobre sus ttulos no recae ni una so-
logrado reducir los nmeros rojos la venta. Del mismo modo, el con-
que arrastra en el ao hasta el 12 9. Smurfit Kappa 2 81,82 9,09 9,09 -11,13 senso de mercado que recoge Bloom-

La demanda de 10. VINCI -2 81,82 18,18 0,00 7,61 El negocio de la


envases de cartn estadounidense
11. Delphi -2 80,95 19,05 0,00
corrugado -22,62
ha ascendido en
creci un 3% 12. AXA 78,26 17,39 4,35 -20,83
el trimestre hasta
en el trimestre los 4.091 millones
13. Cap Gemini 77,27 18,18 4,55 -12,38
por ciento. Con todo ello, la firma berg le otorga un recorrido del 21,1
todava alberga un potencial alcis- 14. Ryanair 76,00 24,00 0,00 -13,92 por ciento. Algo que se sumara a
ta a doce meses vista del 23 por cien- su subida del 3,9 por ciento experi-
to, hasta su precio objetivo situado 15. ENGIE mentada en la jornada en la que pre-
72,22 27,78 0,00 -22,51
en los 25,44 euros, lo que significa- sent sus cuentas, su mejor da des-
ra recuperar niveles del mes de di- de agosto. Y es que la compaa me-
ciembre. 16. Citigroup 68,97 24,14 6,90 -6,88 jor sus previsiones para este ao.
La que tampoco se ha visto re- En concreto, la automovilstica es-
sentida es su slida recomendacin pera registrar unos ingresos de en-
17. NIKE 1 66,67 30,30 3,03 -20,43
de compra avalada por el 80 por tre 16.400 millones y 16.500 millo-
ciento de los expertos que siguen nes de dlares, frente a su previsin
sus ttulos. 18. Fresenius -1 66,67 29,17 4,17 0,23 anterior de entre 16.250 millones y
Todo ello se produjo al calor de 16.450 millones.
sus cuentas del tercer trimestre. Y Entre los aspectos en los que es-
19. IAG 64,52 29,03 6,45 -39,14
es que, la firma present el pasado taban pendientes los inversores des-
martes unas ganancias de 132 mi- taca su exposicin a China, ya que
llones de euros, lo que decepcion Tiene clara continuidad
en la herramienta
Estn tranquilas por
el momento en la herramienta
Puede peligrar su continuidad
en la herramienta
Puestos que suben
desde el 27/10/2016
Puestos que bajan
desde el 27/10/2016 se esperaba un repunte de la produc-
al mercado en casi un 3 por ciento. tividad. El gigante asitico significa-
Sin embargo, el dato significa una Fuente: elaboracin propia con datos de Factset. elEconomista
ba el 16,4 por ciento del total de los
mejora con respecto al mismo pe- ingresos totales de la compaa el
riodo de 2015 del 22 por ciento. est un 1,3 por ciento por encima to desde que diera comienzo el ejer- se producira un crecimiento con- pasado 2013, ltimo ao en el que
Del mismo modo, su cifra de ne- de un ao antes. cicio. tinuo de los beneficios. aparece desglosado en Bloomberg.
gocio tambin se coloc por deba- Sin embargo, al mercado le gus- El presidente ejecutivo, Tony Es por ello que JP Morgan in-
jo de las previsiones del consenso t que, segn asegur la propia com- Smurfit, dijo que el crecimiento de Delphi sigue sus pasos clua a Delphi en su lista de reco-
de mercado que recoge Bloomberg. paa, la demanda de sus envases las ganancias se mantendr duran- Por su parte, la firma automovils- mendaciones porque est mejor
En concreto, la firma de cartones de cartn corrugado creci un 3 por te todo el ao, lo que estuvo en l- tica tambin logr esta semana de- posicionada para vencer, as co-
ingres 2.050 millones de euros ciento en el ltimo trimestre en tr- nea con las expectativas del mer- jar atrs las prdidas desde que en- mo por contar con proveedores
frente a los 2.106 que esperaban los minos de volumen. Algo que se co- cado al mismo tiempo que aadi tr en cartera. Algo que ha conse- con una amplia exposicin cclica
expertos. Algo que, por otro lado, loca en un aumento del 5 por cien- que las condiciones indicaron que guido gracias tambin a su presen- en general.
EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 29

Los valores internacionales ms fuertes por fundamentales Bolsa & Inversin

Tiene un potencial del 30,5%


En el ao desciende un 28% (euros)
El Marcador
Precio Precio objetivo
54
52 ECO30

3
50 CIERRE EN PUNTOS
48
46
47,26 1.499,49
44 VARIACIN AO EN PORCENTAJE

42 -10,6% Datos a 4 de noviembre de 2016

40
38
36,8 STOXX 600 S&P 500
36
34 CIERRE EN PUNTOS CIERRE EN PUNTOS
ENE 16 FEB 16 MAR 16 ABR 16 MAY 16 JUN 16 JUL 16 AGO 16 SEP 16 OCT 16 NOV 16

En el trienio, su deuda se igualar al beneficio bruto (millones de euros)


328,8 2.097,94
PER 2016
Deuda Ebitda* VARIACIN AO EN PORCENTAJE VARIACIN AO EN PORCENTAJE

1.431 1.560
16,5 -10,12% 2,64%
1.235 RECOMENDACIN**
943 926 1.019
767 849

RENTABILIDAD POR
2015 2016**** 2017**** 2018**** DIVIDENDO 2016

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista


(*) Beneficio bruto de explotacin. (***) Recomendacin del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender 2,22% 3
(**) Veces que el precio de la accin recoge el beneficio. (****) Previsiones La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales
Fuente: FactSet. elEconomista que presentan mejores fundamentales.
A 03/11/2016.
VAR.

United Internet duplicar


POTENCIAL RENT. POR VARIAC. AO
ALCISTA PER* DIVIDENDO BENEF. ENTRE BOLSA
PAS COMPAA (%) 2016 2016 (%) 2015-2018(%) (%)

Abbott Laboratories 23,11 17,4 2,70 51,13 -14,54

el beneficio en un trienio Airbus Group


Altice
23,81
29,42
16,47
16,6

8,6
-
2,58
0,00
5,71
38,47 -16,00
De prdidas
a beneficios 16,91
AXA 14,75 -20,83
La tecnolgica alemana tiene potencial alcista para volver Babcock International 22,92 12,0 2,90 25,74 -4,53
a conquistar sus mximos histricos de aqu a doce meses Daimler 16,31 7,6 5,33 7,30 -19,84
Eastman Chemical 10,82 10,6 2,56 32,64 5,75
Irene Hernndez MADRID. por ciento, haciendo que sus nive- siones del consenso de mercado que Eli Lilly 33,89 20,3 2,85 93,34 -14,42
les de apalancamiento se acerquen recoge Bloomberg esperan que sea Hanesbrands 40,62 12,4 1,85 102,10 -19,57
Dedicada a ofrecer servicios de ac- a cero de cara a 2018. su mejor tercer trimestre, con unos
ceso a Internet y al alojamiento de Estamos bien encaminados pa- beneficios por encima de los 95 mi- Hitachi 15,64 11,8 2,22 46,79 -20,78
pginas web, United Internet enca- ra alcanzar nuestros objetivos, ha llones de euros. IAG 18,81 6,0 4,39 14,53 -26,16
beza su sector en Europa. La com- sealado el presidente del grupo, De momento, para este ao el gru-
Intesa Sanpaolo 26,85 11,9 8,87 46,28 -34,07
paa alemana el 90 por ciento de Ralph Dommermuth, en una re- po alemn repartir una retribu-
su negocio depende del pas, con ciente entrevista a Bloomberg. La cin cerca de un 16 por ciento ma- Invesco Ltd. 21,25 12,4 4,01 20,52 -16,82
unos 50 millones de clientes alre- compaa rendir cuentas el pro- yor que en 2015. As, sus accionis- 26,99 7,5 2,61
Magna International 21,13 -6,27
dedor de 11 pases, se posiciona ade- ximo 15 de noviembre. Las previ- tas recibirn 0,81 euros por accin,
ms como lder mundial en el seg- lo que supone una rentabilidad por Marathon Petroleum 26,21 19,3 3,31 -31,79 -20,56
mento de aplicaciones. dividendo superior al 2,2 por cien- Medtronic 15,38 17,5 2,06 121,26 6,08
United Internet, con cerca de tres
dcadas de vida, fue una de las cua-
Mantiene to. La compaa ser una de las eu-
ropeas que ms aumentarn su re- Mitsubishi Heavy 28,66 13,7 2,79 212,23 -18,75
tro afortunadas que en la ltima re- el consejo tribucin al accionista. As, supone Nissan Motor 19,65 8,0 4,57 38,79 -18,52
visin lograron mantener su plaza
en el Eco30, la herramienta de elE-
de compra una de las excepciones dentro del
sector tecnolgico, ya que este tipo
Nokia Oyj 41,25 21,4 4,94 83,54 -40,32
conomista con los mejores valores de compaas suelen optar por re- Norwegian Cruise Line 28,68 11,0 0,09 141,14 -36,50
internacionales. United Internet se gan la invertir sus beneficios en la propia ORIX Corporation 27,97 7,9 3,18 31,51 -5,63
Tras comenzar el ao cotizando confianza del mercado en el empresa.
en mximos histricos, la firma ha mes de julio del pasado 2014, Ahora, United Internet rivaliza Royal Caribbean Cruises 20,19 12,5 2,17 152,61 -24,82
descendido en bolsa desde enton- cuando la compaa pas a con Deutsche Telekom por la ad- Signet Jewelers 30,23 11,1 1,33 38,25 -34,69
ces un 28 por ciento. Un porcenta- contar con una recomenda- quisicin del proveedor alemn de De prdidas
je menor que el recorrido que los cin de compra que mantiene alojamiento web Host Europe Group Steel Dynamics 8,55 14,3 2,04 a beneficios 53,05
expertos consideran que tiene pa- desde entonces. Del resto de (HEG), valorado en torno a 1,5 mi- Time Warner 17,50 15,4 1,84 34,78 34,76
ra los prximos doce meses, del 30,5 valores del Eco30, nicamen- llones de euros y que fue puesto en
por ciento. Un potencial que, de ago- te tres han perdido el consejo venta antes del verano. El presiden- Travis Perkins 17,32 11,2 3,34 49,71 -29,80
tarlo, situara a las acciones de Uni- de compra durante el presen- te de la alemana asegura que el gru- United Internet 26,57 16,6 2,19 51,05 -27,13
ted Internet en el nivel ms alto de te ao: Daimler, Travis Perkins po est abierto a posibles com- UnitedHealth Group 18,36 17,2 1,31 58,33 17,16
su historia. y Time Warner. Mientras, pras de empresas internacionales
De cara al siguiente trienio, las otras tres firmas han recupe- dentro del mismo sector. Hace tres Valero Energy 11,67 16,1 4,14 -36,68 -18,17
ganancias de la firma se duplicarn, rado esta recomendacin tras aos, la compaa se hizo con el cien Whirlpool 28,28 11,3 2,35 92,84 2,81
superando los 550 millones de eu- comenzar el ao siendo un por cien de los ttulos de su direc-
ros. Pero no slo eso, United Inter- mantener: Nissan, Nokia y to competidor espaol, Arsys, de- EN EL AO (%) -10,6%
net conseguir, segn las previsio- Royal Caribbean. sembolsando 140 millones de eu-
nes, reducir su deuda ms de un 35 ros. Fuente: FactSet. (*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio. elEconomista
30 LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin


Excelencia Empresarial G.H. Remitido

Jos Pascual Lpez Socio director de Colchn Comodn

Optamos por la calidad


y no tanto por la cantidad

D
escansar bien es fundamental para pecficos destinados a dar respuesta a cada
vivir ms y mejor. Quin no ha necesidad. A la hora de elegir un colchn u
pasado una mala noche en la que otro, hay que tener en cuenta factores geogr-
no ha podido conciliar bien el sue- ficos, fsicos (como el peso o la estatura), gus-
o? El da siguiente se hace ms cuesta arri- to personal del descanso, estilo de vida, etc.
ba, sin duda. Para garantizar un buen des- No se trata solo de vender, hay que asesorar
canso diario, la innovacin ha llegado al al cliente.
mundo de los colchones y productos de des-
canso para quedarse. Para Colchn Comodn la innovacin es el
Una de las empresas espaolas ejemplo de factor ms importante y diferenciador.
esta apuesta por el I+D+i es la compaa fa- Qu nuevos sistemas de descanso han cre- El ao pasado trando tambin en el norte. Nos gusta decir
bricante de productos para el descanso Col- ado y patentado? que estamos entrando sin prisa, pero sin
chn Comodn que, desde Yecla (Murcia), no Ao tras ao vamos innovando en el sector
desarrollamos un colchn pausa. Tambin estamos comenzando a ex-
cesa en su empeo por hacernos descansar del descanso. No buscamos hacer lo que ha- fabricado con viscoelstica portar, fundamentalmente a Oriente Prximo
mejor. Los tres socios fundadores de la em- cen otros fabricantes, sino que vamos un paso de grafeno, un material y al resto de Europa. De todas formas, quere-
presa (Jos Pascual Lpez, Antonio Almod- ms all. De hecho, el ao pasado desarrolla- novedoso que est mos afianzarnos primero en el territorio na-
var y Fausto Ortuo) han logrado hacer cre- mos un colchn fabricado con viscoelstica de cional para salir despus a los mercados exte-
cer a Colchn Comodn de forma exponen- grafeno, un material novedoso que est fun- funcionando muy bien riores. Queremos crecer de forma constante,
cial en los ltimos dos aos. cionando muy bien. Tambin estamos traba- pero siempre desde la prudencia.
jando con espumas trmicas, sistemas de do- Tenemos patentado este sistema que pro-
Qu importancia tiene contar con un buen bles muelles, gomas de gel, etc. Se trata de porciona al colchn mayor firmeza, resisten-
colchn para disfrutar del mejor descanso? que nuestros productos sean de alta calidad, cia y durabilidad. A parte de sta tenemos
De un cero a un diez, evidentemente, la resistentes y duraderos. Optamos por la cali- otras patentes, aunque el Sistema Dorsal es
importancia que nosotros damos al descanso dad y no tanto por la cantidad. Cada ao pre- nuestra patente estrella.
es de un 10. Disfrutar del mejor descanso y sentamos dos o tres productos nuevos.
disponer de un buen colchn es imprescindi- Cules son sus proyectos de futuro?
ble para estar al 100% en nuestro rendimien- Al hilo de lo que me comenta, qu venta- Como fabricantes, estamos vendiendo en
to diario. No hay un colchn estndar sino jas aporta el Sistema Dorsal que han pa- todo el sur del pas, donde tenemos mayor
ms bien una amplia gama de colchones es- tentado? presencia, aunque poco a poco estamos en- colchoncomodon.es

Lyric T6 con geolocalizacin,


la nueva aportacin de Honeywell
a las Smart Homes Disponible en versin ca-
El innovador termostato Lyric T6, que acaba de lanzar Honeywell al mercado, es un claro bleada e inalmbrica, este
ejemplo de su apuesta por integrar la ms avanzada tecnologa en sus productos de dispositivo es muy fcil de ins-
talar y se integra con cualquier
control de temperatura para contribuir al desarrollo de casas ms conectadas, caldera y sistema de calefaccin
sostenibles y eficientes energticamente. existente, lo que facilita tambin
el trabajo del instalador, garanti- configurar acciones especiales de

E
ntre sus funciones inno- temperatura previamente progra- jetivo es desarrollar productos que zando la mxima seguridad en programacin e incluso acceder a
vadoras como conectivi- mada. Adems, la eficiencia ener- maximicen su facilidad de uso, trminos de durabilidad y rendi- otros sistemas domticos de casa
dad wi-fi, control inteli- gtica y el ahorro de costes estn con interfaces comprensibles para miento. habilitados para esta aplicacin.
gente de la caldera TPI y garantizados ya que el termostato el usuario, que aseguren una ma- Adems, consciente de la evo- De esta forma, Lyric T6 ofrece a
optimizacin de arranque y paro, activa el modo ahorro en cuanto la yor seguridad y eficiencia y se lucin en el control para el hogar y los instaladores un control de cale-
destaca su tecnologa de geolocali- ltima persona sale de casa. Esto adapten a su ritmo dinmico. la demanda para integrar los dis- faccin inteligente, fcil de insta-
zacin, que controla la calefaccin se debe a la tecnolo- positivos modernos lar, flexible y energticamente efi-
de la vivienda en funcin de la ga de geolocaliza- en los sistemas exis- ciente, maximizando sus oportuni-
ubicacin del usuario. As, puede cin, que est des- tentes, Honeywell dades de negocio, mientras que
disfrutar de un ptimo confort arrollada para ser ha diseado Lyric T6 proporciona a los usuarios la clave
mientras permanece en casa y multiusuario con para integrarse en para que sus viviendas sean ms
ahorrar cuando est ausente, el fin de adaptarse a este nuevo entorno cmodas, sostenibles y rentables.
adaptando el consumo al uso real. toda la familia y no inteligente. Por ello, Un producto a prueba de futuro,
Todo ello de forma sencilla y muy solo a un usuario es- es compatible con fruto de los ms de 125 aos de
intuitiva a travs de la aplicacin pecfico. Apple HomeKit, de experiencia de Honeywell en el
mvil Lyric en su smartphone o ta- Y es que una de manera que el usua- control del confort en el hogar.
blet, que permite crear un per- las claves de los pro- rio puede controlar
metro virtual que detecta, gracias cesos de la compa- fcilmente y de for-
a la geolocalizacin, cuando lo a se centra preci- ma segura el termos-
atraviesa el usuario empezando a samente en su Expe- tato a travs de Siri,
calentar la vivienda durante el riencia de Usuario el asistente personal
tiempo necesario para alcanzar la Honeywell, cuyo ob- inteligente de Apple, www.getconnected.honeywell.com/es
EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 31

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Renta variable
Puede haber crecimiento a final de ao Fondos recomendados Bolsas
NDICES VARIACIN A UN AO PER 2016 RENT POR
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 5 DAS (%) (%) (VECES) DIVID. (%)

Pioneer Funds US Fundamental


Los inversores siguen lidiando con los pedidos pendientes de realiza- Growth -6,43 9,66 Ibex 35 -4,45 -16,06 15,46 4,37
la volatilidad en los mercados a la es- cin han aumentado al ritmo ms r- Cac40 -3,76 -11,54 14,32 3,84
Robeco BP Global Premium
pera de la decisin de la Fed del pr- pido en ms de cinco aos, la contra- Equities D EUR -1,02 12,39
Dax Xetra -4,09 -5,40 12,89 3,21
ximo mes y las elecciones norteame- tacin de empleo muestra seales
Vontobel Fund Emerging Markets
ricanas. Mientras, en Europa, los PMI tentativas de aceleracin y la con- Equity -0,19 11,68 Dow Jones -0,99 0,63 16,47 2,67
de octubre sugieren que el cuarto tri- fianza de las empresas ha mejorado, CSI 300 0,42 -11,58 14,09 2,06
Allianz Europe Equity Growth -11,55 14,12
mestre podra registrar un crecimien- existe la posibilidad de que el creci-
Bovespa -2,58 31,19 15,67 2,56
to sin cambios con respecto a los dos miento aumente a medida que nos
anteriores. No obstante, puesto que acercamos al final del ao. Fuente: Morningstar. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista Nikkei 225 -2,49 -12,25 17,05 1,95

Renta fija
Diciembre depara un alza de tipos de la Fed Fondos recomendados Renta Fija
PASES LETRA A 6 BONO A 2 BONO A 10 BONO A 30
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD MESES (%) AOS (%) AOS (%) AOS (%)

Carmignac Scurit A EUR Acc


La Fed decidi el martes no modifi- fluir en el resultado de las mismas. 2,02 0,81 Espaa 0,60 -0,21 1,27 2,44
car los tipos de inters, que conti- No obstante, los datos macro siguen
PIMCO GIS Income E Acc EUR Alemania -0,75 -0,64 0,14 0,73
nan en el 0,25-0,5 por ciento. Pese soportando un nuevo movimiento H 3,82 2,68
a que el organismo se declara inde- alcista, con la tasa de paro alrededor Reino Unido 4,70 0,16 1,13 1,80
BGF Euro Short Duration Bond
pendiente del poder poltico, la cer- del 5 por ciento y la inflacin crecien- E2 EUR -0,20 0,61
cana de las elecciones, y lo ajusta- do. As, para la ltima reunin del EEUU 0,50 0,79 1,77 2,56
M&G Optimal Income Euro A-H 4,01 5,44
das que se antojan segn las encues- ao, en diciembre, las probabilida- Acc Japn -0,29 -0,26 -0,06 0,49
tas, parece que ha pesado a la hora des de un aumento en el precio del
de tomar la decisin de cara a no in- dinero superan el 70 por ciento. Fuente: Morningstar. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista Brasil 13,35 11,76 11,60 -

Materias primas
El oro, en medio de un fuego cruzado Fondos recomendados Materias Primas
FUTURO PRECIO CAMBIO 5 CAMBIO 12
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD DAS (%) MESES (%)

El oro se ha visto atrapado en el fue- a una mayor probabilidad de victo- DWS Invest I Commodity Plus
NC -10,36 9,58 Petrleo Brent 50,33 -2,80 2,61
go cruzado generado por las eleccio- ria del candidato republicano. Al mis- Petrleo WTI 49,53 -2,60 7,81
Parvest Commodities C C
nes americanas y las polticas mone- mo tiempo, una subida de tipos apre- -5,05 14,40 Oro 1.268,50 0,21 7,76
tarias de la Reserva Federal. Segn ciara la moneda estadounidense y Cobre 219,20 4,96 -7,22
JPM Glbl Natural Resources D
Citigroup, una victoria de Trump po- generara una devaluacin del metal (acc) EUR 20,10 25,32 Nquel 10.327,00 2,30 -2,12
dra hacer que el mineral ascendie- precioso. Esta semana, la Fed anun-
Carmignac Pf Commodities A Aluminio 1.697,50 5,65 17,27
se a los 1.400 dlares, y las ltimas ciaba que necesita ms evidencias de EUR Acc -1,73 13,17 Cacao 22,23 -2,11 51,74
encuestas publicadas por el New York mejora de la inflacin y del empleo
Trigo 2.746,00 0,77 -14,69
Times y el Washington Post apuntan antes de aumentar tipos. Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. elEconomista

Gestin alternativa
Calentamiento del mercado inmobiliario? Fondos recomendados
HFRX Global Hedge Fund (puntos)
1.200
1.180
1.160
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 1.140 1.176,39
Segn el indicador de precios de bie- te, lo que genera dudas en cuanto a SLI Global Absol Ret Strat A Acc 1.120
1.100
-6,80 4,56
nes inmuebles residenciales del BCE, un posible sobrecalentamiento del N D E F M A M J J A S O N
2015 2016
el precio de la vivienda en la Unin mercado inmobiliario. La autoridad PIMCO GIS Unconstrained Bd E
EUR Hdg 2,30 3,91 Greenwich Global Hedge Fund (puntos)
Europea ha aumentado un 3 por cien- monetaria asegura que no hay sig- 7.000
to en el segundo trimestre de 2016. nos y que las valoraciones se encuen- Old Mutual Glb Eq Abs Ret I EUR 6.500
Hgd 7,13 4,04
Los bajos tipos de inters y las me- tran en lnea con los fundamentales. 6.000
5.500 6.353,05
didas de expansin monetaria cuan- Sin embargo, reconocen que los da- BSF European Absolute Return A2 5.000
EUR -4,06 3,77
titativa han reducido el coste de la tos agregados pueden enmascarar 4.500
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
deuda a lo largo del Viejo Continen- desequilibrios a nivel regional. Fuente: Bloomberg. elEconomista
Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. elEconomista

Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres


PREVISIONES PREVISIONES PREVISIONES

VALORES LTIMO CRUCE SEP/16 DIC/16 2017 2018 VALORES LTIMO CRUCE SEP/16 DIC/16 2017 2018 VALORES LTIMO CRUCE SEP/16 DIC/16 2017 2018

Euro-Dlar 1,12 1,10 1,10 1,10 1,15 Euro-Franco Suizo 1,09 1,08 1,09 1,11 1,13 Dlar-Yuan 6,67 6,70 6,75 6,83 6,82
Euro-Libra 0,86 0,86 0,85 0,83 0,85 Libra-Dlar 1,30 1,28 1,28 1,30 1,32 Dlar-Real Brasileo 3,24 3,35 3,35 3,47 3,52
Euro-Yen 113,62 112,00 113,00 120,00 127,00 Dlar-Yen 101,29 103,00 103,50 110,00 110,50 Dlar-Franco Suizo 0,97 0,98 0,99 1,02 0,99

(*) El nivel de los termmetros refleja el peso que los expertos de Tressis daran a cada activo en comparacin con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejara sobreponderacin fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacin fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.
32 LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin Parrillas .com

Ibex 35 PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
Mercado continuo PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
DIARIO (%) 12 MESES (%) 2016 (%) NEGOCIO AYER2 2016 (%) 20163 OBJETIVO DIARIO (%) 12 MESES (%) 2016 (%) NEGOCIO AYER2 2016 (%) 20163 OBJETIVO
q Abertis 13,06 -0,68 -5,82 -4,87 85.197 5,50 16,50 14,62 m m Abengoa 0,22 10,05 -78,40 12,31 5.272 0,00 14,60 0,20 c
q Acciona 67,32 -2,45 -12,41 -14,87 14.050 3,66 20,80 82,37 c q Adolfo Domnguez 3,30 -0,60 -12,70 -4,35 31 - - - -
q Acerinox 10,67 -1,11 4,92 13,31 15.346 4,24 38,38 12,06 m q Adveo 3,21 -2,43 -31,88 -46,06 164 0,00 - 4,15 m
q ACS 26,26 -1,32 -15,94 -2,81 18.068 4,41 11,37 33,37 c q Airbus 51,90 -0,67 -18,78 -16,89 187 2,59 16,26 64,12 c
q Aena 128,90 -0,62 30,33 22,30 42.198 2,80 18,59 134,45 m q Alba 38,64 -0,92 -5,22 -3,04 493 2,62 10,32 54,41 c
m Amadeus 41,57 1,50 8,33 2,18 70.284 2,12 20,83 44,08 m q Almirall 12,92 -1,30 -26,13 -30,65 4.990 1,58 22,55 17,08 c
q ArcelorMittal 5,92 -2,29 46,31 95,95 14.085 0,00 15,60 6,19 m q Amper 0,12 -0,86 -22,41 -7,98 784 - - - -
q B. Popular 0,93 -0,43 -70,50 -65,97 42.818 0,22 - 1,30 v m Applus+ 8,41 0,68 -1,59 0,68 2.983 1,52 12,91 10,41 m
m B. Sabadell 1,21 0,92 -32,35 -25,10 30.135 4,96 8,64 1,37 m q Atresmedia 9,01 -0,33 -23,97 -8,44 3.774 5,63 14,65 11,34 m
q Bankia 0,79 -0,25 -33,25 -26,72 16.513 3,68 10,36 0,84 m q Axiare Patrimonio 12,61 -0,28 -1,83 -4,51 894 1,36 15,50 13,18 m
q Bankinter 6,89 -1,25 4,19 5,29 14.851 3,41 14,29 6,44 v m Azkoyen 5,49 3,10 74,29 22,00 170 0,64 16,64 5,20 c
q BBVA 6,20 -0,96 -21,87 -8,06 136.488 4,60 11,22 6,52 m k Barn de Ley 103,00 0,00 10,52 -7,21 76 0,00 16,22 115,16 m
q CaixaBank 2,68 -1,65 -23,15 -16,55 33.687 4,85 11,92 2,65 v q Bayer 88,00 -1,12 -27,51 -24,14 108 3,06 11,88 - -
q Cellnex Telecom 14,19 -0,84 -10,19 -17,69 13.577 1,23 49,62 17,83 c q Biosearch 0,60 -1,64 15,38 27,66 127 - - - -
q Dia 4,73 -1,85 -19,33 -13,13 23.372 4,23 11,97 6,19 c m BME 27,13 0,11 -19,87 -12,67 3.469 6,80 14,18 27,59 v
m Enags 25,12 0,14 -8,35 -3,38 24.276 5,54 14,28 28,70 m k Bodegas Riojanas 4,16 0,00 1,46 2,72 0 - - - -
q Endesa 18,68 -0,90 -7,64 0,81 17.386 6,47 14,88 18,85 v m CAF 341,60 1,21 36,64 33,70 1.487 1,71 24,34 398,55 c
q Ferrovial 16,73 -1,73 -24,32 -19,78 35.817 4,36 33,66 20,76 c q Cata. Occidente 27,54 -1,33 -8,20 -13,99 1.012 2,55 11,10 32,78 c
q Gamesa 19,48 -0,89 33,84 23,14 36.761 1,27 19,70 22,23 m q Cementos Portland 6,22 -0,48 22,44 19,16 103 - - 6,00 m
m Gas Natural 17,20 0,38 -14,60 -8,58 21.855 5,79 12,97 19,37 m q Cie Automotive 17,73 -2,53 22,36 14,76 1.772 2,19 14,00 19,84 c
q Grifols 17,44 -1,22 -18,80 -18,18 19.375 1,85 19,23 21,64 m k Clnica Baviera 8,50 0,00 42,14 56,25 4 - 27,42 - -
q Iberdrola 6,02 -0,58 -7,81 -8,09 79.252 4,92 14,65 6,71 c q Coca-Cola European P. 34,37 -1,04 - - 162 2,00 18,03 - -
q Inditex 30,76 -1,16 -8,35 -2,51 267.984 2,20 29,44 35,84 c k Codere 0,56 0,00 -52,94 -30,86 1.510 - - - -
q Indra 10,61 -3,59 1,92 22,33 11.468 0,00 20,55 11,25 v q Coemac 0,40 -8,14 -10,23 16,18 742 - 19,75 - -
q IAG 4,89 -2,98 -40,41 -40,95 55.719 4,52 5,73 5,97 c q Deoleo 0,19 -2,56 -40,63 -17,39 120 0,00 - 0,21 m
q Mapfre 2,63 -1,57 1,08 13,67 10.283 4,76 11,43 2,31 v q DF 1,09 -1,80 -53,22 -17,42 242 0,46 13,97 1,48 v
q Mediaset 9,60 -0,49 -10,57 -4,29 9.196 5,42 17,33 11,17 m m Dogi 2,84 4,22 184,85 235,30 1.592 - - - -
q Meli Hotels 10,92 -1,22 -13,37 -10,34 5.314 0,66 28,22 13,40 c q Dominion 2,76 -1,71 - - 186 0,00 18,66 3,48 c
q Merlin Properties 9,70 -0,51 -13,69 -14,93 14.137 4,09 17,29 11,75 c q Ebro Foods 19,19 -1,59 12,03 5,70 6.757 3,38 17,30 20,36 v
q Red Elctrica 18,03 -0,69 -9,27 -6,50 49.093 4,74 15,10 20,14 m q eDreams Odigeo 2,62 -2,78 -1,09 37,87 496 0,00 10,92 3,41 c
q Repsol 12,41 -0,76 -1,19 22,58 95.197 5,88 11,54 12,66 m q Elecnor 9,05 -0,55 7,61 9,96 183 0,55 9,23 8,88 c
q Santander 4,30 -1,33 -18,54 -5,73 248.213 4,58 10,26 4,46 m q Ence 1,92 -2,78 -42,94 -45,06 1.827 5,42 11,36 2,83 m
q Tcnicas Reunidas 32,80 -1,43 -21,90 -5,90 10.563 4,24 13,40 33,11 m m Ercros 2,03 1,15 147,98 228,90 673 - - - -
q Telefnica 8,86 -1,62 -28,27 -13,41 108.756 7,72 13,80 10,67 m q Europac 4,36 -1,02 -12,05 -12,90 310 4,29 10,03 5,75 c
q Viscofan 42,65 -0,59 -20,45 -23,36 6.814 3,37 16,04 50,76 m q Euskaltel 8,99 -0,78 -10,37 -22,37 1.982 2,39 18,65 12,39 c
q Ezentis 0,50 -3,47 -21,35 0,00 869 - 100,20 0,66 c
q Faes Farma 3,21 -0,93 29,44 16,30 1.005 1,53 22,93 3,40 m
q FCC 7,66 -4,03 8,49 12,35 2.204 0,00 29,58 7,60 m
Ibex 35 Otros ndices * Datos a media sesin q Fersa 0,47 -1,06 13,41 25,68 17 - - - -
m Fluidra 4,42 1,49 39,27 41,05 93 2,15 18,63 4,70 c
8.791,60 q -88,30 -0,99% -7,89% CIERRE CAMBIO DIARIO% CAMBIO 2016 %
k Funespaa 6,68 0,00 -7,22 -7,22 - - - - -
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016 Madrid 887,04 -0,98 -8,09 q GAM 0,27 -3,57 -3,57 12,50 213 - - - -
Puntos Pars Cac 40 4.377,46 -0,78 -5,60 q Gen. Inversin 1,75 -0,57 -1,69 0,00 - - - - -
12.000 Frncfort Dax 30 10.259,13 -0,65 -4,50 q Hispania 10,57 -2,45 -16,51 -12,69 3.953 3,32 18,54 13,26 c
EuroStoxx 50 2.954,53 -0,64 -9,58 m Iberpapel 19,97 1,99 24,13 18,08 11 3,22 12,05 24,70 c
8.791,60
10.000 Stoxx 50 2.730,05 -0,67 -11,94 q Inm. Colonial 6,17 -1,69 -9,00 -3,89 5.110 2,72 19,71 7,47 m
Londres Ftse 100 6.693,26 -1,43 7,22 k Inm. Sur
8.000
8,36 0,00 -12,00 5,16 2 - - - -
Nueva York Dow Jones* 17.972,38 0,23 3,14 Inypsa
Nasdaq 100* 4.696,09 0,36 2,24
q 0,17 -5,56 -8,11 -2,86 38 - - - -
q Lar Espaa 6,39 -1,65 -25,34 -23,45 2.386 5,18 14,53 8,33 m
Standard and Poor's 500* 2.097,37 0,42 2,61
30 nov. 2012 4 nov. 2016 q Liberbank 0,86 -0,23 -50,91 -50,74 2.287 2,79 9,77 1,04 m
q Lingotes 14,72 -1,87 59,48 75,24 40 - - - -
q Logista
Mercado continuo m Miquel y Costas
19,40
21,44
-1,05
0,70
7,15
12,64
-0,23
7,23
1.942
534
4,38
1,90
15,52
14,23
21,82
42,65
c
c
q Montebalito 1,46 -4,89 32,61 25,79 120 - - - -
Los ms negociados del da Los mejores Los peores q Natra 0,63 -7,35 43,18 96,88 456 - - - -
VOLUMEN DE VOLUMEN MEDIO VAR. % VAR. %
LA SESIN SEIS MESES q Naturhouse 4,60 -0,63 -0,20 19,51 62 6,85 11,36 5,80 c
Inditex 267.983.500 146.354.600 Abengoa 10,05 Sanjose -9,78 q NH Hoteles 3,96 -0,75 -27,10 -21,53 2.093 0,00 47,65 5,18 m
Banco Santander 248.212.700 312.691.800 Dogi 4,22 Quabit -8,37 m Nicols Correa 1,39 2,97 6,54 8,63 63 - - - -
BBVA 136.487.600 215.351.100 Azkoyen 3,10 Urbas -8,33 k Nmas1 Dinamia - - - - - - - - -
Telefnica 108.755.800 198.785.100 Nicols Correa 2,97 Natra -7,35 q OHL 3,54 -1,77 -51,48 -32,77 3.279 1,72 7,23 4,44 m
Repsol 95.197.410 89.982.620 Iberpapel 1,99 Reno De Mdici -6,54 q Oryzon 2,84 -2,10 - -21,14 22 - - - -
Abertis 85.196.620 47.665.130 Amadeus 1,50 Inypsa -5,56 q Parques Reunidos 13,15 -0,72 - - 1.359 0,79 22,32 16,81 c
q Pharma Mar 2,31 -3,35 -42,32 -7,97 2.418 0,00 - 5,15 c
Los mejores de 2016 m Prim 8,26 0,36 -9,03 -8,32 8 - - - -
CAMBIO
2016 %
MXIMO
12 MESES
MNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA1
VOLUMEN
SESIN2
PER
20163
PER
20173
PAY OUT4 DEUDA/
EBITDA5
q Prisa 6,29 -0,13 16,48 20,50 79 - 12,31 7,24 m
q Prosegur 6,00 -1,48 50,00 41,18 5.454 1,98 18,40 5,85 v
1 Sanjose 341,30 4,95 0,70 264 13.939 - - - 19,10
q Quabit 1,97 -8,37 -40,10 -17,26 4.090 - - - -
2 Dogi 235,30 2,96 0,64 204 1.592 - - - -
q Realia 0,86 -0,58 22,62 12,50 79 - 4,28 1,05 c
3 Ercros 228,90 2,15 0,44 231 673 - - - 4,33
q Reig Jofre 3,33 -2,00 -22,35 -3,48 17 1,50 19,59 - -
4 Sniace 181,97 0,39 0,10 64 1.077 - - - -
q Renta Corp 1,99 -1,49 11,17 13,71 87 - - - -
3
5 Tecnocom 166,79 3,69 0,96 229 258 26,52 17,43 - 3,57
k Renta 4 5,85 0,00 -2,01 0,00 12 - - - -
Eco10 3
Eco30 q
m
Reno de Mdici
Rovi
0,29
11,66
-6,54
0,52
-16,62
-19,25
-15,88
-19,25
171
255
1,75
1,37
11,44
26,68
-
15,66 c
-
139,30 q -1,99 -1,41% -6,46% 1.499,37 q -6,56 -0,44% -10,63%
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016 CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016
q Sacyr 1,94 -0,77 -20,30 6,95 6.383 2,53 9,19 2,36 c
q Saeta Yield 8,80 -0,06 -2,53 2,33 1.215 8,45 24,24 10,41 c
Datos a media sesin
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con ms peso *El Eco30 es un ndice mundial creado por elEconomista. Utiliza datos q Sanjose 4,06 -9,78 377,65 341,30 13.939 - - - -
de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re- de la consultora en consenso de mercado FactSet, est calculado por la q Solaria 0,82 -4,12 -10,44 15,60 196 - - - -
comendaciones de 53 analistas. Se constituy el 16 de junio de 2006. gestora de la bolsa alemana y forma parte de la familia de ndices Stoxx. k Sotogrande 2,92 0,00 -6,71 7,75 - - - - -
q Talgo 3,95 -3,71 -30,58 -30,64 1.642 3,04 7,05 5,75 m
Puntos Puntos
q Tecnocom 3,05 -1,61 148,57 166,79 258 1,90 26,52 3,20 c
200 2.000 m Telepizza 4,23 0,81 - - 342 - 17,50 6,34 m
k Testa Inmuebles 11,90 - -16,20 -4,49 - - - - -
k Tres60 0,04 0,00 0,00 0,00 - - - - -
1.500 m Tubacex 2,57 0,39 23,91 46,57 945 0,97 55,76 2,87 m
150 139,3 q Tubos Reunidos 0,78 -2,50 -25,36 33,33 221 0,00 - 0,63 v
1.490,60 q Urbas 0,01 -8,33 -31,25 10,00 1.937 - - - -
1.000
q Vidrala 50,50 -1,27 15,85 8,49 227 1,51 18,10 50,53 v
q Vocento 1,16 -4,53 -36,44 -21,62 94 - 15,26 2,19 c
q Zardoya Otis 7,40 -0,27 -31,59 -27,91 2.135 4,46 21,83 7,36 v
4 nov. 2016 30 nov. 2012 4 nov. 2016
30 nov. 2012
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-
cin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. v La recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 33

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34 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Economa
El 40% de la inversin espaola en el
exterior va a parasos fiscales de la UE
Luxemburgo y Holanda reciben 2.261 millones El 78% de las operaciones se canaliz a travs
de inversiones directas brutas hasta junio de sociedades instrumentales y de holdings
Jos Mara Triper MADRID. En trminos netos, descontando
Pas de destino inmediato de la inversin espaola excluidas ETVE las desiversiones, el capital inverti-
Luxemburgo, con 1.166 millones de Millones de euros do en ETVE se eleva a 3.342 millo-
euros, y Holanda, con 1.095 millo- ENERO-JUNIO 2015 ENERO-JUNIO 2016
% VAR. nes de euros, con un aumento inte-
INV. BRUTA %/ TOTAL INV. BRUTA %/ TOTAL 16/15
nes, los llamados parasos fiscales ranual del 581,7 por ciento.
de la UE, acumulan en conjunto el EEUU 652 3,1 1.259 22,3 93,2 Por contra, las inversiones cana-
40 por ciento de la inversin espa- lizadas a travs de holdings han dis-
Luxemburgo 61 0,3 1.166 20,6 -
ola en el exterior durante el pri- minuido el 74,9 por ciento, hasta
mer semestre de este ao. Un 20,6 Pases Bajos 103 0,5 1.095 19,4 964,3 3.443 millones de euros, lo que su-
por ciento del total de 5.650 millo- pone una cada del 74,9 por ciento,
Venezuela 1 0,0 448 7,9 -
nes invertidos en el caso del Gran representando el 34,1 por ciento del
Ducado y un 19,4 por ciento los Pa- Corea del Sur 1 0,0 198 3,5 - total de las inversiones realizadas.
ses Bajos. Una tasa que supone una notable
Portugal 223 1,1 163 2,9 -26,9
Ambos pases ocupan el segun- disminucin con respecto a enero-
do y tercer lugar en el ranking de Italia 971 4,7 143 2,5 -85,2 junio de 2015, cuando los holdings
destinos inmediatos de la inversin aportaban el 63,5 por ciento.
Chile 107 0,5 126 2,2 17,1
espaola bruta fuera de nuestras
fronteras, excluidas las inversiones Reino Unido 3.696 17,8 119 2,1 -96,8 El caso de Venezuela
en sociedades instrumentales En conjunto, las inversiones en
Francia 666 3,2 103 1,8 -84,5
(ETVE), y slo son superadas por ETVE y en holdings representan el
Estados Unidos con 1.259 millones Colombia 147 0,7 102 1,8 -30,9 78,1 por ciento de toda la inversin
y un 22,3 por ciento del total. espaola en el exterior durante los
Los tcnicos del Ministerio de Canada 7.708 37,0 83 1,5 -98,9 seis primeros meses de este ao.
Economa explican que los datos Trinidad y Tobago 45 0,2 81 1,4 79,5 As, sumando las inversiones bru-
de la distribucin geogrfica de la tas directas y las canalizadas a tra-
inversin espaola en el exterior se Brasil 4.600 22,1 78 1,4 -98,3 vs de ETVE, el total de las inver-
refieren exclusivamente al pas de Mxico 488 2,3 69 1,2 -85,9 siones realizadas por las empresas
destino inmediato, es decir, a aquel espaolas fuera de nuestras fron-
en que se localizan las empresas ex- Per 70 0,3 65 1,2 -6,4 teras es de 10.097 millones de eu-
tranjeras directamente participa- Antillas Neerlandesas 0 0,0 56 1,0 - ros, con un retroceso interanual del
das por los inversores residentes en 53,3 por ciento.
Espaa, aunque los fondos inverti- China 135 0,7 55 1,0 -59,2
dos puedan tener como destino fi- Suiza 1 0,0 46 0,8 -
nal un tercer pas. La construccin
Austria 2 0,0 31 0,5 -
Ello hace sospechar que los ca- y la fabricacin
pitales registrados como inversin Turqua 10 0,0 18 0,3 85,9
en Luxemburgo y en Holanda ten- de cemento copan
1.121 5,4 146 2,6 -87,0
gan como destino otros pases, aun- Resto
el grueso del capital
que las operaciones se domicilien
en estos dos Estados europeos, que
Total 20.810 100,0 5.650 100,0 -72,9
en el extranjero
gozan de una fiscalidad muy baja y Fuente: Ministerio de Economa y Competitividad. elEconomista
con una transparencia econmica
muy reducida. macin y comunicaciones con 852 Volviendo a los destinos geogr-
Un hecho que parece avalar es-
tas sospechas es el anlisis de la dis-
Los seis refugios de la evasin millones de euros, y en las indus-
trias extractivas con 621 millones
ficos de nuestras inversiones resal-
ta el ascenso de la Venezuela de Ma-
tribucin sectorial de las inversio-
nes de las empresas espaolas en el
fiscal empresarial en Europa de euros, aunque en ambos casos
se registran descensos interanua-
duro hasta el cuarto lugar en el ran-
king de pases receptores del capi-
extranjero entre enero y junio, que Luxemburgo, Blgica, Holanda, Juncker, ha firmado acuerdos les del 83,2 por ciento y del 92 por tal espaol, con un total de 448
muestran cmo el 46 por cien de Irlanda, Chipre y Austria son los con grandes empresas que han ciento, respectivamente. millones de euros, que contrastan
los capitales invertidos se concen- seis pases a los que se atribuye localizado sus impuestos all, con las inversiones nulas en el ejer-
tran en slo dos sectores: la indus- el calificativo de parasos fisca- aunque sus actividades se desa- Se disparan las ETVE cicio precedente.
tria manufacturera, con 1.318 mi- les europeos. Son Estados que rrollen en el resto de la Unin. Es, Otro elemento destacable dentro Los tcnicos del Departamento
llones de euros y un aumento del limitan los impuestos que se pa- adems, el pas en el que no hay del comportamiento de las inver- que dirige Luis de Guindos apun-
22,6 por ciento; y la construccin, gan en el lugar donde realmente tributacin ni por la tenencia ni siones espaolas en el exterior es tan que el pas sudamericano, jun-
con 1.302 millones y un crecimien- se realizan las actividades eco- por la explotacin de propiedad el fuerte crecimiento de las inver- to con Estados Unidos, Luxembur-
to interanual del 164 por ciento. nmicas y en los que la transpa- intelectual, y en el que se exone- siones en Entidades Tenedoras de go y Holanda, representan el 70 por
Sin embargo, al descender en el rencia que se exige a las empre- ra a los holdings luxemburgue- Valores Extranjeros (ETVE). ciento del destino inmediato de
apartado de industrias manufactu- sas es muy reducida, lo que im- ses del pago de impuestos gene- Los datos del Ministerio de Eco- nuestras inversiones en el extran-
reras se comprueba que el 80 por pide combatir de una forma rados en el extranjero. Holanda, noma resaltan que la mayor parte jero. Hecho este que revela una fuer-
ciento del total de esas inversiones, eficaz las evasiones de por su parte, tiene tambin una de la inversin espaola total en el te concentracin, agravada por el
1.049 millones de euros, correspon- impuestos de las empresas. En legislacin que permite acuerdos exterior se canaliz en el primer se- dato de que, como suele ser habi-
de a la industria de fabricacin de concreto, Luxemburgo es el pas con las empresas para concretar mestre a travs de estas sociedades tual tan slo 21 pases concentran
cemento, con un crecimiento del para garantizar una fiscalidad la presin fiscal que van a asumir instrumentales, de menor relevan- prcticamente el 100 por cien de la
1402,2 por ciento con respecto a los baja dentro la UE. Desde el man- y tiene unas 12.000 sociedades cia para la economa de nuestro pa- inversin exterior espaola, mien-
seis primeros meses de 2015. dato del actual presidente de la cuya radicacin en ese pas es s, y que se ha incrementado un 452,3 tras que al resto de los pases slo
Destacan a continuacin las in- Comisin Europea, Jean Claud slo un apartado de correos. por ciento en trminos brutos, has- se dirige un 2,5 por ciento de la in-
versiones en el sector de la infor- ta 4.447 millones de euros. versin espaola productiva.
EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 35

Economa

Baez estudia ampliar la tarifa plana para autnomos


La medida, dedicada a bajadores autnomos. En concre- nidades como Madrid, que decidie- del mencionado SMI, y con fran- investidura de Mariano Rajoy y de-
to, el nuevo Gobierno estara estu- ron ampliar este beneficio por su cas dificultades para continuar su be convertirse en socio prioritario
trabajadores con ingresos diando que esa ampliacin afecte a cuenta una mayora de trabajado- actividad si deben abonar tantos del Gobierno si ste aspira a culmi-
por debajo del SMI trabajadores por cuenta propia que, res autnomos, concretamente ca- impuestos. nar una legislatura de cuatro aos.
al mes, no lleguen a obtener unos si el 90 por ciento, empiezan a pa- La formacin presidida por Al-
ingresos similares al menos a los gar mensualmente 268 euros por Aproximacin a Ciudadanos bert Rivera siempre ha defendido
elEconomista MADRID. que contempla el Salario Mnimo cotizaciones. Una enorme carga pa- Si Ftima Bez, que ha renovado que los autnomos que ingresen
Interprofesional (SMI), fijado en la ra las patronales ms representati- en el Gobierno, decide finalmente cantidades mensuales por debajo
La ministra de Empleo y Seguridad actualidad en Espaa en los 764 eu- vas del sector, ATA y UPTA, quie- aprobar esa medida y prolongar la del SMI no paguen cuotas a la Se-
Social, Ftima Bez, contempla la ros mensuales. nes llevan aos trasladando al Eje- tarifa plana desde los seis meses guridad Social hasta que logren fac-
posibilidad de ampliar la tarifa pla- Hoy por hoy, y despus de utili- cutivo que hay miles de trabajado- hasta los 24-30 meses, se estar turar por encima de los 764 euros.
na de 50 euros de la que hoy se be- zar la tarifa plana de seis meses die- res por cuenta propia con muy pocos aproximando a las demandas de Una propuesta an ms ambiciosa
nefician durante seis meses los tra- ciocho meses en el caso de comu- ingresos, muchas veces por debajo Ciudadanos, que ha respaldado la a la que estudia el Gobierno.

Cs presiona a Rajoy para incluir el Iceta quiere que


se reconozca a

complemento salarial en Presupuestos Catalua como


nacin
Rivera pide tambin que las cuentas reflejen la gratuidad de los libros de texto El lder del PSC desea
que la relacin con el
PSOE siga igual
elEconomista MADRID.
Agencias MADRID.
Ciudadanos no ha tardado ni dos
das en cobrarse su respaldo a la in- El primer secretario del PSC, Mi-
vestidura de Mariano Rajoy. El pa- quel Iceta, reivindic ayer mis-
sado sbado el lder de la formacin mo que se reconozca a Catalu-
naranja, Albert Rivera, llam por a como nacin, especialmente
telfono al presidente para exigir- en el mbito del socialismo es-
le que la negociacin sobre Presu- paol, y llam a mantener el pro-
puestos comience ya, y ayer mismo tocolo de relaciones entre los so-
Ignacio Aguado, miembro de la Eje- cialistas catalanes y el PSOE, que
cutiva Nacional, demand que las establece entre ambos una rela-
cuentas incluyan el complemento cin de hermandad pese a las l-
salarial propuesta estrella de Cs timas disputas entre ambos por
en los ltimos comicios, la gratui- la investidura de Mariano Rajoy
dad de los libros de texto escolares y la dimisin de Pedro Snchez.
y la equiparacin de los permisos En su ltimo discurso en el
de paternidad y maternidad. Va- XIII congreso que el PSC ha ce-
mos a intentar que los Presupues- lebrado este pasado fin de sema-
tos sean ms naranjas que nunca, na en el Palau de Congressos de
asegur Aguado. Barcelona, Iceta destac que re-
El complemento salarial fue pre- conocer a Catalua como nacin
sentado por Ciudadanos en 2015 no supondra ningn riesgo pa-
con la idea de engordar algo ms los ra la unidad de Espaa ni para la
sueldos de los 2 millones de traba- fraternidad entre espaoles.
jadores ms pobres del pas. Si bien Me siento espaol y no me da
la idea inicial de la formacin pasa- miedo decirlo, sobretodo si me
ba por dedicar 7.800 millones de eu- quieren, ironiz despus de las
ros a este concepto, las dificultades tensiones de las ltimas sema-
con el dficit pblico hicieron que nas entre la gestora del PSOE y
el partido de Rivera, de cara a los su formacin poltica.
comicios del pasado junio, rebaja- Iceta destac que Espaa es
ra sustancialmente esa cuanta. Al una comunidad de afectos y que
final, y en base a los acuerdos de in- es necesario luchar para que sen-
vestidura entre PP y Cs, la forma- timientos distintos convivan en
cin naranja exige que el Gobierno El presidente de Ciudadanos, Albert Rivera. EFE libertad y se enriquezcan, hu-
destine 28.500 millones a esta idea yendo de etiquetas: Se comen-
y a otras dos ms: un plan integral trar los pies y continuar con las mis- ta mucho que si Picasso era ma-
contra la pobreza y la equiparacin
de los permisos de maternidad y pa-
El PNV pide al Gobierno un cambio mas polticas continuistas.
En este sentido, Aguado exigi al
lagueo, barcelons o francs, y
seguramente no era nada de es-
ternidad, que ayer demand igual- de actitud para negociar Gobierno que en esta legislatura no to: era Picasso.
mente Ignacio Aguado. recorte en servicios bsicos para Adems del problema de re-
En comparecencia en la sede de El portavoz del PNV en el Congreso, Aitor Esteban, asegur ayer en cumplir con el dficit pblico que conocimiento de Catalua co-
la madrilea Calle de Alcal, el tam- una entrevista concedida al Grupo Noticias que el cese de los recur- exige Bruselas. Lo que hay que ha- mo nacin, Iceta manifest que
bin portavoz de Cs en la Asamblea sos contra las leyes vascas por parte del Gobierno de Mariano Rajoy cer es recortar en burbuja poltica. se deben abordar tres cuestio-
de Madrid asegur que el Gobier- podra ser un gesto de cara a negociar, aunque luego tendramos Es ah donde hay mucho dinero nes ms en este mbito: mejorar
no y su partido deben sentarse a que hablar de cosas mayores. Esteban transmiti al presidente que que rascar, concluy. los recursos econmicos Ca-
negociar cuanto antes para ver si el la relacin entre Espaa y el Pas Vasco demanda ms dilogo y no talua quiere ser solidaria pero
PP quiere cumplir las reformas re- dejar pudrir los asuntos. Si no entienden estas cosas, con nosotros tambin recibir un trato justo y
cogidas en el acuerdo de investidu-
ra o, por el contrario, va a arras-
que no cuenten, zanj, marcando distancias con el acuerdo PP-Cs.
@ Ms informacin en
www.eleconomista.es
equitativo, las competencias
y la representacin.
36 LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Economa

Espaa tiene un
mes para detallar
los ajustes que
exige Bruselas
Europa demanda un esfuerzo de 5.000
millones y ms medidas laborales
Jorge Valero BRUSELAS. cluido en los presupuestos para 2017
enviados a Bruselas al 3,1 que exi-
El nuevo Gobierno ha arrancado gen las instituciones comunitarias.
con una prioridad entre ceja y ce- Si no lo hace antes del 8 de diciem-
ja: la aprobacin de unos nuevos bre, fecha lmite fijada por las re-
Presupuestos para el ao que vie- glas comunitarias, podra caer una
ne. Es una exigencia de sus socios multa del 0,5 por ciento del PIB (es
europeos y un trmite crucial para decir, precisamente 5.000 millones
evaluar la capacidad de superviven- de euros). Aunque el pasado vera-
cia del Ejecutivo en minora. Sin no la Comisin ya perdon a nues-
embargo, no ser el nico frente en tro pas la primera multa al ser san-
el campo econmico al que tendr cionada por violar el pacto de Es-
que atender el PP en las prximas tabilidad, en esta ocasin, la posi-
semanas, en las que la inestabilidad bilidad de librarse del castigo seran
poltica, el endurecimiento gradual casi inexistentes por saltarse las in-
del ciclo econmico y los repetidos dicaciones dadas para enmendar la
avisos de Bruselas y del FMI obli- violacin de las reglas fiscales.
garn a reformar la economa. Pero antes Espaa encara otra ba-
talla. Hoy mismo, el ministro de

1 Encontrar 5.000 millones de eu-


ros. La tarea ms urgente para
el equipo de Mariano Rajoy es cua-
Economa, Luis de Guindos, tendr
que explicar ante los eurodiputa-
dos qu medidas se han tomado pa-
jar un presupuesto que no sea lo su- ra conseguir el objetivo de dficit
ficientemente duro para que lo di- para 2016 del 4,6 por ciento. Si no
gieran Ciudadanos y, sobre todo el resulta convincente, sobre todo a
PSOE. pero que incluya el doloro- los ojos de la Comisin, el ejecuti-
so trago del 0,5 por ciento del PIB vo comunitario podra congelar par-
de ajustes que ha exigido la UE no te de los fondos estructurales des-
slo en 2017 sino tambin en 2018 tinados a nuestro pas el prximo
para volver a rebajar el dficit por ao (un mximo de unos 1.350 mi-
debajo del 3 por ciento del PIB, en llones segn los clculos de Guin-
concreto un 2,2 por ciento en un dos, aunque la cifra se espera que
par de aos. Este esfuerzo de ms fuera mucho menor). El pasado vier- El ministro de Economa, Luis de Guindos. FERNANDO VILLAR
de 10.000 millones en los prximos nes el Gobierno se mostr confia-
dos ejercicios tendr que llegar va do en cumplir con el objetivo. Con este oscuro teln de fondo,
nuevos tijeretazos o, ms probable- El futuro incierto de la banca el Ejecutivo comunitario pidi me-
mente como quiere Bruselas, apo-
ya el FMI y sugiere el nuevo Go-
bierno, con nuevos tributos como
3 Ms reformas. Las reformas
de las que presume Rajoy den-
tro y fuera de Espaa, sobre todo
cuatro aos despus del rescate
jorar las polticas activas de empleo,
poco eficientes y fragmentadas. Pe-
ro tambin alentar la inversin en
impuestos verdes. del mercado laboral, no terminan Cuatro aos despus de aquel por el BCE de Mario Draghi e in- innovacin en el sector privado, que
El Gobierno tambin deber es- de satisfacer a los agentes interna- rescate de 40.000 millones de cluso la competencia de los nue- representa menos de la mitad de la
forzarse ms por controlar el gas- cionales. Ms an cuando la lista de euros destinado a una banca vos jugadores del FinTech. media europea (un 0,6 por ciento
to de los municipios y, sobre todo, tareas pendientes es larga y se ob- empachada de ladrillo, el siste- El cuadro que encara la banca del PIB frente a un 1.3 en Europa).
de las regiones. Los socios europeos serva que el esfuerzo reformador ma financiero espaol todava espaola es compartido por el Adems, Espaa debe acelerar la
advirtieron en julio que, aunque la se detuvo hace tres aos. El merca- despierta dudas. Al concluir la resto de la europea, con polos aplicacin de la Ley de Unidad de
mayora de las CCAA (todas menos do laboral contina estando en el quinta misin de supervisin tras ms preocupantes en Italia y, so- Mercado.
Canarias, Galicia y Pas Vasco), no punto de mira de Bruselas, tal y co- el rescate el pasado abril, el Ban- bre todo, entre algunos alema- Un alto funcionario del Eurogru-
cumplieron con el dficit de 2015, mo qued claro en las recomenda- co Central Europeo (BCE) y la nes, como Deutsche Bank. A pe- po levant la vista de la lista de ta-
el Gobierno no emple los poderes ciones dirigidas a nuestro pas la Comisin Europea elogiaron la sar de ser un mal de muchos, y reas concretas para sealar que nues-
de la ley de Estabilidad, que podra pasada primavera. La proporcin buena marcha de la consolida- del progreso espaol, nuestro tro pas necesita construir un cre-
llegar hasta una intervencin direc- de trabajadores temporales (alre- cin bancaria, dada la solvencia sistema financiero preocupa es- cimiento ms sostenible a medio
ta de sus cuentas . Por eso, Bruse- dedor de un 25 por ciento) es de las y la calidad de activos. Adems, pecialmente, tal y como se espe- plazo y ms inclusivo. Es decir,
las presionar a Madrid para que mayores en la UE. Las posibilida- los planes de reestructuracin ra que recuerden hoy durante la tiene que aumentar su productivi-
sea ms firme en mantener a las au- des de que stos consigan contra- de los bancos estaba casi com- reunin del Eurogrupo al minis- dad mejorando el capital humano,
tonomas en cintura. tos permanentes son bajas. La alta pletada. Sin embargo, nuestros tro Guindos. El estigma del res- ya que las buenas cifras de creci-
persistencia del empleo de larga du- bancos luchan a medio plazo por cate todava no ha desaparecido miento vistas en el ltimo par de

2 Evitar un castigo econmico.


El Gobierno tendr que anun-
ciar cuanto antes cmo piensa re-
racin representa serios riesgos pa-
ra la productividad y las condicio-
nes sociales de millones de perso-
mantener su margen de benefi-
cios, achuchados por los nuevos
requerimientos de capital, el r-
y junio de 2012, cuando se pro-
dujo, queda an muy reciente en
el recuerdo de las instituciones
aos son la consecuencia natural
del rebote de las economas que pa-
san por una larga recesin, pero tie-
unir esos 5.000 millones para pa- nas. La empleabilidad de los titula- gimen de tipos bajos auspiciado comunitarias.. nen sus das contados.Ms an si
sar del 3,6 por ciento de dficit in- dos superiores es de las ms bajas. sube la inflacin.
EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 37

Excelencia Empresarial G.H. Economa


Remitido

PVG Espaa
mstico, con una capacidad de sicin de los usuarios de sus pro-
produccin de ms de 250 millo- ductos una red de ms de 150
nes de litros al ao. Adems, es servicios tcnicos distribuidos en

el poder calorfico
prcticamente inodora, con lo toda Espaa.
que responde a una de las princi- Qlima tiene su propio grupo
pales demandas de los consumi- de I+D, que trabaja para disear
dores. productos novedosos que ofrez-

de una gran marca Mximorendimiento,


mnimo consumo
Los sistemas de calefaccin de
can nuevas ventajas, diseos
atractivos y un servicio ptimo.
Una de sus mximas es la bs-
queda de soluciones de energa
la marca holandesa se caracteri- ms eficientes y respetuosas con
Desde hace 30 aos, PVG comercializa un com-
zan por ser silenciosos y por ca- el medio ambiente, como las que
pleto surtido de estufas de parafina y su combus- lentar rpidamente la estancia ha aplicado a las estufas de pe-
tible, y adems ha ido ampliando su portfolio con donde se colocan, aunque gas- llets, que emplean un combusti-
otros productos. En 2014 present en Espaa la tan prcticamente la misma ble totalmente ecolgico.
marca Qlima, que propone crear un confort pti- energa que un televisor. Ade- Especializada en el interior
ms, cuentan con los ms eleva- del hogar, la estrategia de Qlima
mo en el hogar logrando el equilibrio entre tem- dos sistemas de seguridad para pasa ahora por productos que
peratura, humedad y calidad del aire. prevenir la acumulacin de CO, permitan estar en un ambiente
los vuelcos y los accidentes con agradable alrededor de la casa.

L
nios.
as primeras estufas de siempre productos de altsima ca- El cliente natural de Qlima es
parafina de mecha de lidad y trabajar constantemente Pero PVG no se dedica slo a desde la pequea ferretera y el
PVG llegaron a Espaa en la innovacin para dar mejo- la maquinaria, con sus familias especialista en electrodomsti-
hace 30 aos, y a fina- res respuestas a las necesidades de calefaccin, climatizacin y cos hasta grandes superficies es-
les de los aos ochenta llegaron de los clientes. La marca fue la tratamiento del aire, sino que pecializadas en bricolaje y super-
sus estufas de parafina electrni- primera en introducir en Espaa tambin tiene otra potente lnea mercados e hipermercados. A to-
cas (lser) y deshumidificadores. la estufa de doble quemador, que de negocio, PVG Liquids, que se dos ellos trata de proporcionar-
Ms tarde, a lo largo de los no- proporciona una combustin dedica a la produccin de com- les facilidades logsticas y les
venta, fue introduciendo las es- prcticamente inodora y una efi- bustible, esencialmente isopara- ayuda a lograr la mayor rentabi-
tufas de pellet y las de gas, ade- ciencia del combustible de casi el fina, su producto estrella, de una lidad. Y aunque no le venda di-
ms de humidificadores y purifi- 100%. Actualmente, tambin altsima calidad y una gran capa- rectamente, la marca no deja de
cadores de aire. dispone de un modelo de deshu- cidad calorfica, que garantiza el pensar en el consumidor final
Qlima, la marca con la que se midificador ecolgico que no mayor rendimiento y vida til de para dar respuestas giles y efi-
comercializan desde 2014 los funciona con refrigerante ni tiene la estufa y sus piezas. No en va- cientes a sus necesidades. Por
productos de PVG, es lder en es- compresor, sino que utiliza las no, se ha convertido en el mayor eso, recientemente ha realizado
tufas de parafina y en parafina propiedades del gel de slice y es actor europeo en el mercado de una importante inversin en su
gracias al esfuerzo en buscar extremadamente silencioso. la parafina para consumo do- servicio posventa y pone a dispo- es.pvg.eu

Manuel Claros Director general de Sea Delight


mos una amplia gama de productos: an-

La firma Sea Delight y su marca


choas, sardinas y banderillas.

Sea Delight es referente en el mercado es-

Manuel Claros son un valor seguro


paol y est presente en todos los canales
de distribucin. Sin embargo, no cierran
fronteras. En qu otros mercados tienen
presencia actualmente?

C
Sea Delight se encuentra en la bsqueda
on ms de 15 aos de experien- artesanal, nuestra vo- continua de nuevos mercados internacio-
cia acumulada en el sector cacin de excelencia nales para ampliar nuestra cartera de clien-
agroalimentario, Sea Delight y en el servicio; junto tes, ya que poco a poco nos vamos posicio-
su marca Manuel Claros conti- con nuestra decidida nando en estos mercados. A da de hoy,
na trabajando para obtener de las mejores apuesta por aumentar nuestros productos pueden ser adquiridos
materias primas del mar, los mejores resul- las ventas de nuestros en casi los cinco continentes.
tados. Se trata de la tercera generacin de clientes, hacen de la
una familia muy ligada a los productos de firma Sea Delight y su Cmo se presenta el futuro?
la pesca. Hablamos con su director general marca Manuel Claros El futuro de Sea Delight se enfoca en
sobre cmo han alcanzado su posiciona- un valor seguro. instaurar en la empresa normas de calidad
miento actual. alimentarias como la BRC Global Stan-
En qu aspectos des- dard for Food Safety, que es una norma de
Despus de estos 15 aos de trayectoria, tacan los productos certificacin desarrollada en Reino Unido
cmo podramos definir en pocas pala- de Sea Delight? con reconocimiento internacional, o la IFS
bras cul es la filosofa de esta empresa Sea Delight y su que es un protocolo privado tcnico des-
familiar? marca Manuel Claros arrollado por los distribuidores alemanes,
La empresa est orientada a la satisfac- comercializa produc- franceses e italianos con el propsito de
cin de sus clientes y consumidores, sin de- tos 100% artesanales, ayudar a los proveedores a que suminis-
jar a nadie indiferente, destacando por su respetando y conser- tren productos seguros conforme a las es-
fidelidad y compromiso y por la calidad de vando la larga tradi- pecificaciones y a la legislacin vigente.
nuestros productos. Este compromiso se ve cin en la elabora- Con la implantacin de estas normas de
respaldado con la creciente confianza que cin, as como su fa- calidad, se accede ms fcilmente a los mer-
depositan nuestros clientes en la firma. buloso sabor y textu- cados internacionales, ya que exigen a mu-
ra. Llevamos a cabo chas empresas que las tengan para poder ga-
Cules son los puntos clave en los que se una cuidada seleccin y un exhaustivo con- La especialidad de la empresa es el bo- rantizar la excelencia de sus productos.
erige la excelencia de esta empresa? trol de calidad para acercar al consumidor quern artesanal, apostando por una cons-
La capacidad de adaptacin a las necesi- un producto diferenciado y de mxima ga- tante calidad y preocupacin por el origen
www.seadelight.es
dades de nuestros clientes; la elaboracin ranta. del pescado. Adems del boquern, ofrece-
38 LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Economa Una votacin crucial en Estados Unidos

Clinton blinda su ventaja frente a Trump


tras cerrar el FBI la disputa de los correos
Los ltimos sondeos colocan a la candidata demcrata cuatro puntos por delante del republicano

Jos Luis de Haro NUEVA YORK. vio obligado a retirar al candidato


republicano del escenario durante
Alea iacta est. La suerte est echa- un evento en Reno despus de que
da en una de las campaas presi- una de las pancartas de uno de los
denciales ms crticas de la histo- all presentes que rezaba Republi-
ria en Estados Unidos. A menos de canos contra Trump revolucionase
24 horas para que los ciudadanos a la multitud.
acudan a la urnas para decidir quin Tanto su hijo Donald Trump Jr,
ser el nuevo inquilino de la Casa como su director de medios socia-
Blanca, as como la composicin de les, Dan Scavino, replicaron los men-
ambas Cmaras del Capitolio, la sajes de muchos partidarios de
candidata de los demcratas, Hi- Trump en Twitter que hablaban de
llary Clinton, volvi a recuperar al- intento de asesinato, cuando la
go de oxgeno en las encuestas. realidad haba sido bien distinta co-
La candidata demcrata adems mo ms tarde pudo comprobarse.
podr beneficiarse de un apoyo de El empresario volvi a cuestio-
ltima hora, tras la decisin del di- nar durante su periplo en un esta-
rector del FBI, James Comey, de re- do demcrata, los posibles fallos en
chazar los cargos penales contra la el sistema de votaciones, sealan-
Clinton por el asunto de los correos do especficamente al condado de
electrnicos. Clark, con un elevado nivel de po-
En opinin de Comey, los nuevos blacin latino. Es un sistema ama-
correos localizados en la investiga- ado. Es un sistema amaado, y va-
cin que se est llevando a cabo so- mos a vencerlo, dijo. Sin embar-
bre Anthony Weiner, el polmico go, su elegido para optar a la vice-
marido de la principal colaborado- presidencia, el gobernador de
ra de Clinton, Huma Abedin., no Indiana, Mike Pence, intent qui-
suponen ninguna prctica irregu- tar hierro al asunto durante su in-
lar de la candidata. tervencin ayer en Fox News, don-
Segn el ltimo sondeo realiza- de reiter que la campaa ha ase-
do por el Wall Street Journal y la gurado que aceptar el resultado
NBC, la exsecretaria de Estado con- siempre y cuando este sea claro.
tara con una ventaja de 4 puntos Pence se refiri posteriormente a
sobre su contrincante republicano, los derechos legales vigentes para
Donald Trump. La encuesta indica investigar la situacin en el caso de
que la demcrata disfruta del 44 disputa. La renovada confianza de
por ciento del favor de los votantes Clinton se ha visto impulsada por
frente al 40 por ciento del empre-
sario. Por su parte, el candidato li-
bertario se llevara el 6 por ciento El candidato
de los votos mientras la candidata
del partido de los verdes consegui-
republicano, crtico
ra un 2 por ciento. hasta el ltimo
La media de todas las encuestas minuto con el
que realiza el portal RealClear Po-
litics coincide con la tendencia as- sistema electoral
cendente a favor de Clinton pero Trump es sacado por los servicios de seguridad en un mitin en Nevada. REUTERS
reduce la brecha 1,8 puntos con el
republicano. An as hay que recor- mente la ganadora de las eleccio- los primeros resultados del voto an-
dar que las elecciones a este lado
del Atlntico no se deciden por el
Lunes de vrtigo y sin un lunes nes ser Hillary Clinton porque si
no, el pas se va a volver loco. Tie-
ticipado en Nevada y Florida. La
oleada de votantes latinos en el con-
voto popular sino por el Colegio
Electoral, cuyo clculo se determi-
de reflexin a la espaola ne la experiencia y el temperamen-
to para ser desginada presidenta,
dado Clark cuestionada por Trump
impuls la votacin anticipada de
na segn el resultado en cada uno Ambos candidatos, la demcra- Barack Obama, tambin se deja- aade. A la espera de conocer el re- los demcratas a 72.000 papeletas,
de los estados. Los ms grandes ta Hillary Clinton y el republica- rn ver por Grand Rapids, segn sultado final, posiblemente en la una diferencia mucho ms grande
cuentan con el mayor peso electo- no Donald Trump, seguirn con la agenda dada a conocer por la madrugada del prximo martes al- de la registrada hace cuatro aos,
ral y el ganador deber asegurarse su apretada agenda durante la campaa, algo que demuestra mircoles, las tensiones entre am- cuando Obama gan dicho estado
al menos 270 de los 538 electores. jornada del lunes, donde no exis- que es en el Estado de Michigan bas campaas vuelven a estar a flor por una diferencia de casi 7 puntos.
te como en Espaa la llamada donde ambos contendientes cre- de piel a medida que los demcra- Al mismo tiempo, en Florida, los
Gran polarizacin jornada de reflexin. Trump tiene en estar jugndose la batalla fi- tas observan una mnima pero cons- votantes latinos han emitido apro-
Trump ganar las elecciones, re- previsto culminar su campaa en nal. Clinton, acompaada en to- tante ventaja sobre sus rivales, que ximadamente el 14 por ciento del
conoce a este peridico James Swee- un evento que tendr lugar en do momento por su esposo Bill, aspiran a dar la sorpresa. voto adelantado, superando el rit-
ney, un emprendedor de 32 aos Grand Rapids, Michigan, pero tiene previsto culminar su cam- Trump opt durante buena par- mo registrado en 2012, cuando Oba-
que apunta que el electorado bus- previamente tambin estar en paa en el William Neal te del fin de semana intentar su con- ma derrot al republicano Mitt Rom-
ca un cambio, como lo hizo hace Nuevo Hampshire. Su hija, Ivan- Reynolds Coliseum, en Carolina quista de estados tradicionalmen- ney por una diferencia ajustada.
ocho aos, y este es el cambio ms ka, atender la Mesa Redonda del Norte, a media noche del 8 te demcratas, como Minnesota y Clinton comenz el ltimo fin de
drstico que podemos conseguir en de Mujeres Empresarias en Hud- de noviembre, muy pocas horas Nevada, donde el voto por adelan- semana de campaa respaldada por
estos momentos. An as, Karina sonville. Por su parte, Hillary antes de la apertura de las me- tado coloca a la demcrata como un multitudinario concierto en Cle-
Huber, presentadora de televisin Clinton y el presidente de EEUU, sas electorales. favorita. Precisamente, en este l- veland, donde Jay-Z y Beyonce apo-
de 40 aos, considera que obvia- timo estado, el servicio secreto se yaron a la candidata demcrata.
EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 39

Una votacin crucial en Estados Unidos Economa

El proteccionismo domina el debate En el caso del republicano, Do-


nald Trump, su hoja de ruta es me-
nos especfica y promete bastante

econmico entre ambos candidatos


incertidumbre. El empresario op-
ta por masivos recortes de impues-
tos y simplificar el cdigo tributa-
rio sobre los ingresos a tres tramos
Clinton y Trump coinciden en planes millonarios de estmulo para crear empleo 12 por ciento, el 25 por ciento y el
33 por ciento.
Tambin busca una inversin en
infraestructuras por valor de
J.L.H / Agencias NUEVA YORK. 500.000 millones de dlares para

El proteccionismo econmico se ha
convertido en protagonista de la
4,9
POR CIENTO
los prximos aos, as como la re-
visin de tratados comerciales con
otros pases y la imposicin de ta-
disputa electoral entre Hillary Clin- rifas a productos importados de M-
ton y Donald Trump en los ltimos Es la tasa de paro en EEUU xico y China. Los expertos asegu-
das de campaa, con la candidata tras conocerse los datos de ran que sin recortes drsticos de
demcrata acercandose a ese fen- octubre, mes en el que se gasto pblico, su agenda econmi-
meno para parar el ascenso en las crearon 161.000 nuevos ca slo impulsar la economa de
encuestas de su contrincante repu- puestos de trabajo. forma momentnea y acabar pro-
blicano, quien se ha acercado mu- vocando una crisis fiscal a medio
cho en la contienda desde que el plazo.
FBI decidiese reabrir el caso de los
correos electrnicos de Clinton.
En materia econmica, lo cierto
275.000
MILLONES DE DOLARES
A nivel energtico tambin hay
grandes diferencias. La visin de
Trump es la de unos Estados Uni-
es que la demcrata Hillary Clin- dos en los que los pozos petroleros
ton implica la continuidad de la Es el valor del plan pblico de vuelven a perforar furiosamente;
agenda marcada por el an presi- infraestructuras que quiere en el que los mineros regresen a las
dente Barack Obama. Con excep- aprobar Hillary Clinton, frente minas de carbn; y en el que el pa-
ciones. La exsecretaria de Estado a los 500.000 millones que s sita a su propia economa por
se ha visto obligada a adoptar una quiere invertir Trump. delante de otros extranjeros preo-
posicin algo ms proteccionista, cupados por los efectos de los com-
aunque tambin apuesta por un fon- bustibles fsiles en el nivel del mar,
do pblico de inversin de infraes- sa de paro en el 4,9 por ciento tras en las sequas y en las tormentas.
tructura por valor de 275.000 mi- la creacin de otros 161.000 pues- Clinton, por su parte, ve unos
llones de dlares. Un gasto que quie- tos de trabajo. EEUU con 500 millones de casas
re neutralizar a travs de subidas Los analistas sealan que Hillary con paneles solares, en los que el
de impuestos a las rentas ms altas Clinton ser capaz de lograr una re- uso del petrleo se reduzca un ter-
para as no impactar el dficit p- forma del cdigo fiscal, tal y como cio y el sector de energas limpias
blico del pas. Y todo ello sin daar ha prometido en campaa, aunque procure una abundante fuente de
al empleo despus del buen dato el Capitolio siga dominado por los nuevo empleo apoyndose en la le-
del mes de octubre, que dej la ta- republicanos. La candidata demcrata, Hillary Clinton. REUTERS gislacin del Gobierno.

eE

los premios anuales de elEconomista que reconocen


a las mejores empresas y empresarios de 2016

mircoles, 23 de noviembre de 2016 CaixaForum Madrid


Edicin
VI Premios elEconomista.es
Patrocinadores Coche oficial: Socio tecnolgico Socio Gastronmico:
40 LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Economa Una votacin crucial en Estados Unidos

Chad Bown Socio principal del Peterson Institute for International Economics (PIIE).

EEUU no va a recuperar los 5 millones


de empleos perdidos en las fbricas
Jos Luis de Haro NUEVA YORK.
Medidas sociales:
La automatizacin y los avances Los subsidios por
tecnolgicos son algunos de los fac-
tores que han contribuido a la des- desempleo no
truccin de millones de empleos ofrecen estmulos
manufactureros. Un hecho que el
candidato republicano a la Casa para buscar un
Blanca, Donald Trump, utiliza pa- nuevo trabajo
ra cuestionar la globalizacin y pa-
trocinar medidas proteccionistas.
Chad Bown, catedrtico del Peter- Proteccionismo:
son Institute for International Eco- Muchos de los
nomics y ex economista principal
especializado en comercio del Con- apoyos de Trump
sejo Econmico de la Casa Blanca, sufrirn las
explica a elEconomista cmo EEUU
ha llegado a este punto y qu efec- consecuencias de
to tendr una presidencia que pro- sus propuestas
mocione el proteccionismo.

Qu cambios se han producido du- Parn comercial:


rante los ltimos aos para que es- Si Clinton gana
tas elecciones hayan adquirido un
tono tan proteccionista? pasarn 3 aos
No creo que haya habido un cam- antes de que apoye
bio fundamental. Es cierto que du-
rante los ltimos 15 aos, la globa- acuerdos de libre
lizacin combinada con el progre- comercio
so tecnolgico y la automatizacin,
adems de la crisis financiera, ha
generado un desempleo elevado. empleos estn vinculados a expor-
Parte de este desempleo se ha con- taciones que van a pases como Chi-
centrado en la clase obrera. Muchos na y Mxico sufrirn de lleno.
individuos, especialmente hombres,
no han sido capaces de acceder a Lograr el prximo presidente de
un trabajo en la nueva economa del EEUU alcanzar un acuerdo de libre
pas. Muchas de estas personas han comercio con la UE?
abandonado la fuerza laboral y no Las conversaciones tardarn tiem-
estn contabilizados en las cifras de po en reanudarse. Incluso si Clin-
paro. Trump culpa de este fenme- ton gana pasarn hasta 3 aos an-
no al comercio internacional pero tes de que su administracin co-
este mensaje no es ms que un chi- mience activamente a apoyar acuer-
vo expiatorio, un mensaje fcil. dos de libre comercio. Este tipo de
acuerdos son polticamente muy
No tiene razn el candidato repu- impopulares en estos momentos.
blicano... EE Adems el posible acuerdo entre
Slo una pequea parte de la situa- EEUU y la UE es complicado debi-
cin actual se debe a la globaliza- cuada para estos individuos. Este Y qu hacer, entonces? el gobierno financie un porcentaje do a las diferentes reguladores.
cin, el factor ms importante es el es el verdadero problema laboral Uno de los principales escollos son de esa diferencia salarial.
de la tecnologa y la automatiza- del pas en este momento. los incentivos sociales como los sub- Qu prioridades debe tomar el
cin. Necesitamos menos trabaja- sidios por desempleo y los seguros Por el contrario Trump abandera el prximo inquilino de la Casa Blan-
dores, con habilidades ms espec- Clinton promete crear empleos ma- por discapacidad. Estos programas proteccionismo y las tarifas comer- ca para rebajar la impopularidad
ficas de lo que las lneas de ensam- nufactureros del futuro. Con qu no ofrecen estmulos para que los ciales y amenaza con revisar trata- de la globalizacin?
blaje precisaban hace 30 o 40 aos. herramientas cuenta? individuos que han perdido su em- dos de libre comercio. Qu conse- Es importante seguir apostando por
Solucionar este problema requiere pleo busquen uno nuevo. Muchas cuencias tendra esto? la colaboracin con nuestros socios
Entonces, es posible recuperar los un nmero de medidas polticas. de estas personas slo pueden op- EEUU no puede cancelar unilate- comerciales. Un buen ejemplo es-
ms de 5 millones de empleos ma- Clinton ha propuesto ms educa- tar a encontrar un empleo en el sec- ralmente sus acuerdos comercia- t que en la disputa comercial que
nufactureros perdidos desde 2000? cin y crear un sistema de apren- tor servicios. El problema es que les y esperar que sus socios comer- EEUU y la UE presentaron conjun-
No. Los productos que EEUU fa- dizaje respaldado por el Gobierno este tipo de trabajos pagan mucho ciales no tomen represalias. Eso ter- tamente contra China este verano
brica actualmente requieren mu- para aquellos que no quieran ir a la menos que su empleo anterior en minara perjudicando a segmentos sobre las restricciones a la expor-
chos menos trabajadores. Adems universidad que permita preparar la fbrica. La reduccin puede ser muy importantes de la economa tacin de materias primas de Chi-
estos trabajos requieren habilida- a los futuros trabajadores de cara a tan drstica que no les merece la estadounidense. Muchas de las per- na. El prximo presidente de EEU
des, como robtica o informtica, manejar robots y ordenadores que pena abandonar su subsidio por de- sonas que apoyan a Trump sufri- debe encargarse de fomentar la apli-
caractersticas que los 5 millones ahora se usan en las manufacturas. sempleo o por discapacidad. Se re- rn estas represalias, lo que tendr cacin de las normas comerciales
de personas que han perdido sus Esto ayudar a las prximas gene- quieren nuevas medidas que incen- un impacto negativo para muchas vigentes, en virtud de los acuerdos
empleos en las fbricas durante los raciones pero no solucionar a los tiven a estos individuos a encontrar comunidades y trabajadores que el comerciales existentes y asegurar-
ltimos aos, no tienen. Ha sido di- individuos que ahora tienen 40 o un empleo. Se ha propuesto crear republicano trata de ayudar. Las se de que China los est cumplien-
fcil encontrar una transicin ade- 50 aos. un seguro salarial a travs del cual empresas y los trabajadores cuyos do a rajatabla.
EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 41

Una votacin crucial en Estados Unidos Economa

Los acuerdos con Cuba e Irn trabajo a casi la mitad de los indo-
cumentados que se estima residen
en el pas. Estaba prevista que fue-

endulzan el ltimo ao de Obama


ra una de las grandes iniciativas le-
gislativas del mandato, pero fue in-
terpuesta una demanda contra la
misma y se contina a la espera de
una sentencia definitiva.
El presidente dejar la Casa Blanca con un balance agridulce en economa En lo relativo a la desigualdad ra-
cial el fracaso es evidente. La de-
cepcin de los afroamericanos es
tan grande como la esperanza sus-
Marcos Surez Sipmann MADRID. citada cuando Obama lleg al po-
der. No ha disminuido ni la violen-
La llegada del primer presidente cia policial contra los negros ni el
negro a la Casa Blanca vino acom- racismo. Los desrdenes en la ciu-
paada de una ola de esperanza. dad de Ferguson en el ao 2014 que-
Qu queda de esa euforia ocho aos darn como el triste smbolo de es-
despus? Elegido en 2008 en ple- ta oportunidad perdida.
na crisis financiera es precisamen- Obama lleg a la presidencia tra-
te en la economa donde Barack tando de unir a los estadouniden-
Obama ha cosechado xitos. Evit ses, pero los ha dejado ms dividi-
la catstrofe y mejor la situacin. dos. Durante su mandato, EEUU se
Consigui resucitar la agonizante ha transformado en una sociedad
industria automotriz, y ha logrado ms compleja, tanto por la revolu-
reducir la tasa de paro hasta situar- cin cientfico-tecnolgica como
la por debajo del 5 por ciento. por el creciente carcter multicul-
Hay ms datos de los que puede tural de una comunidad cuyas mi-
enorgullecerse su Administracin. noras han dejado de serlo.
A fines de 2015, las empresas esta-
dounidenses arrasaban en los pri- Mundo multipolar
meros diez puestos en la Bolsa de Desde el punto de vista internacio-
Nueva York. La clave, la tecnologa. nal puede afirmarse que Obama ha
De las cinco ms grandes, tres per- sido un presidente en transicin de
tenecen a ese sector: Apple, Google un mundo unipolar a otro multipo-
y Microsoft. Junto a la innovacin lar con el poder ms repartido. Hay
tecnolgica, los servicios financie- muchos claroscuros. Se le conce-
ros y la el comercio online (Ebay, di el Nobel de la Paz al iniciar su
Amazon) estn siendo liderados por mandato, una decisin prematura.
empresas estadounidenses. Sin ol- Ya en 2011 se produjo el asesinato
vidar la excelencia de las universi- de Osama Bin Laden. Una victoria
dades de la Ivy League o los premios para el presidente y su estado ma-
Nobel en ciencias. yor que, sin embargo, no contribu-
Adems, los ingresos familiares y a acabar con el terrorismo ni la
medios crecieron un 5,2 por cien en inestabilidad en la regin. La opo-
2015 en relacin al ao anterior, el sicin a la anexin rusa de Crimea
incremento anual ms importante fue dbil. Y hubo escaso aliento y
desde 1967. Y pese a que se mantie- apoyo para la llamada primavera
nen ndices muy elevados de po- rabe.
breza (8 por ciento), casi 3 millones
y medio de habitantes han logrado
salir de ella en ocho aos. Sus grandes logros,
No obstante, los ingresos del sec-
tor ms pobre han quedado estan-
superar la brutal
cados, en trminos reales, en los l- recesin del ao
timos 30 aos. Y las clases medias 2008 y extender el
tienen salarios reales menores que
hace cuatro dcadss. De 2001 a 2014 seguro de salud
el ingreso per cpita creci el 11 por El an presidente de EEUU, Barack Obama. REUTERS
cien, mientras que salarios solo se
han incrementado el 2. salud. Un cambio prometido y cum- Fue un triunfo el acuerdo con Irn

Luces y sombras sociales


El Acuerdo de Pars: un logro plido, al menos parcialmente. EEUU
es, entre los desarrollados, el pas
sobre su programa nuclear. Como
lo ha sido el acercamiento a Cuba,
Delincuencia y consumo de drogas,
mientras, han aumentado. Y ese he-
de trascendencia planetaria que ms gasta en el sector sanita-
rio y que tena a la vez la menor can-
en el que puso todo su empeo.
Cumpli su promesa de retirar las
cho viene acompaado de un pro- Barack Obama ha querido dejar Unidos y China son responsa- tidad de ciudadanos cubiertos. Aun- tropas estadounidenses de Irak y
ceso que afecta a todo el mundo in- la Casa Blanca con el Acuerdo bles de casi el 40 por ciento de que el famoso Obamacare no ha lo- Afganistn. Mas a la guerra civil en
dustrializado: la ola antisistema. La de Pars para la lucha contra el la emisin de gases de efecto grado crear un sistema estatal de Irak sigui la de Siria. El enemigo
presidencia de Obama ha estado cambio climtico ratificado y invernadero. La envergadura e salud, porque millones de estadou- ya no es Al Qaeda sino el Estado Is-
marcada por esta tendencia. Se in- en vigor. Ese deseo del presi- importancia de estos dos fir- nidenses siguen sin cobertura m- lmico. La coalicin organizada por
tensifica la resistencia a la globali- dente ha ayudado considera- mantes ha provocado que mu- dica, la reforma ha dado la posibi- Washington tras muchos titubeos
zacin en el seno de la sociedad, blemente a que el pacto se ha- chos otros estados sigan su lidad a otros muchos millones de no consigui poner fin a la guerra.
Tanto que ha llegado a ocultar las ya firmado en un tiempo r- ejemplo. Ambos se haban que- tener un seguro. El conflicto en Siria ha deteriorado
buenas noticias macroeconmicas. cord. Uno de los pasos dado fuera del Protocolo de La prometida reforma de inmi- adems las relaciones con Rusia,
El electorado parece desear un cam- decisivos para este logro fue, Kioto. Estados Unidos porque, gracin tan importante para los que se encuentran bajo mnimos.
bio de las reglas de juego. La com- como decamos, el impulso da- finalmente, haba decidido no latinos ha quedado pendiente. El Desde la perspectiva del electora-
posicin de sus demandas ha cam- do por Estados Unidos. El gi- adherirse. En el caso de China, motivo fue la imposibilidad de re- do la poltica exterior de Obama tie-
biado. Empiezan a buscarse terce- gante norteamericano y China la razn fue que, a causa de su emplazar al fallecido juez de la Cor- ne ms errores que aciertos.
ras alternativas. decidieron ratificar el acuerdo bajo IDH, no estaba incluida en te Suprema, Anthony Scalia, lo que
Otro acierto del presidente en po- en la cumbre del G-20 que tuvo el listado de pases obligados a dej congelada la reforma. Se apro-
ltica interna ha sido el inicio de la lugar en septiembre. Estados recortar sus emisiones. b en 2014 y trataba de otorgar un @mssipmann
necesaria reforma del sistema de permiso temporal de residencia y Analista de relaciones internacionales
42 LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Economa

Cajn desastre Napi Carney redobla


su campaa por
seguir en el cargo
hasta el ao 2019
Opta por un papel
protagonista en el
divorcio con la UE
E. M. M. LONDRES.

Mark Carney justific su perma-


nencia hasta junio de 2019, cuan-
do el Brexit debera estar a prio-
ri completado, en base a su de-
seo de ayudar a contribuir en la
construccin de una transicin
ordenada hacia la nueva relacin
de Reino Unido con Europa. Su
decisin supone, por tanto, toda
una declaracin de intenciones
acerca del papel que considera
que el BoE tiene que jugar en la
travesa de salida.
Por ello, su marcha impondr
una delicada coyuntura, tanto
por la potencial dilacin del pro-
ceso derivada del fallo judicial
como por el hecho de que, inclu-
so si el divorcio concluye a me-
diados de 2019 dentro del pla-
zo actualmente previsto de dos
aos, la economa se encontra-
r ante un arriesgado desafo,

La demora del Brexit reabre dudas


con negocios que difcilmente
contarn con certidumbres de-
finitivas en materia de exporta-
ciones y hogares con similares

sobre el papel del Banco de Inglaterra


interrogantes sobre su futuro.
De ah que, a pesar de que el
cargo est cubierto hasta enton-
ces, al Gobierno le convenga pla-
Los crticos acusan a Mark Carney de mostrar un perfil demasiado poltico near la sucesin para evitar agra-
var las dudas que reinarn sobre
el panorama de la salida. Uno de
los condicionantes descansar
Eva M. Milln LONDRES. el de Inglaterra, el divorcio de la UE dido a Gobierno y analistas y que, ra, el 23 de junio no ha acarreado sobre la cobertura que sea capaz
constitua una perspectiva menos de momento, los sectores produc- hasta ahora cambio material algu- de ofrecer en torno a la indepen-
El gobernador del Banco de Ingla- probable incluso que la ruptura de tivos no han registrado la hecatom- no, y el segundo y ms importante dencia del BoE, un factor que os-
terra (BoE, en sus siglas en ingls) la unin britnica, pero el aumen- be pronosticada, hay dos factores para el jefe del BoE es que, mien- tenta desde 1997 pero que lleva
se ha convertido en una de las ines- to de temperatura provocado por que los crticos con Carney tienden tras la prctica totalidad de los res- cuestionado desde antes inclu-
peradas vctimas colaterales del fa- la convocatoria del 23 de junio lle- a ignorar: el primero es que, ms ponsables polticos hua a las pocas so del terremoto del 23 de junio.
llo judicial que delega la activacin v al tradicionalmente neutral BoE all de la constatacin de la ruptu- horas de confirmarse el Brexit, Car-
de Brexit sobre el Parlamento. Ape- a advertir de lo que consideraba la ney compareca para dar cuenta del Crticas a la gestin
nas das despus de que Mark Car- mayor amenaza a la estabilidad fi- plan de contingencia que el banco La tendencia que en los ltimos
ney despejase la incgnita sobre una
continuidad que, finalmente, ha su-
nanciera de Reino Unido.
Desde el principio, Carney haba
Revisin central haba preparado. aos ha marcado la trayectoria
de los bancos centrales se ha ex-
peditado a la completacin del di- dejado claro que su estilo diferira de crecimiento No todos le cuestionan tendido a Reino Unido: si Janet
vorcio de la UE, el Alto Tribunal bri-
tnico impona un serio interrogan-
del de sus predecesores, pero el ple-
biscito super todas las convencio-
e inflacin Ms all de los eurfobos, son po-
cas las voces que dudan de que la
Yellen ha tenido que escuchar
los ataques de Donald Trump a
te sobre el calendario previsto por nes y el gobernador acab conver- intervencin temprana del BoE la Fed; Mario Draghi no se ha li-
el Gobierno y, por extensin, sobre tido en carne de can para el de- El Bank of England ha eleva- constituy precisamente uno de los brado de las crticas a su gestin
el retorno del banquero canadien- bate. Sus alertas envalentonaron al do sus previsiones sobre cre- factores que ha evitado el caos post- en el BCE, como tampoco Car-
se al otro lado del charco. frente pro-Brexit, que demand su cimiento e inflacin. El creci- referndum. Desde las garantas de ney ha podido escapar a acusa-
Tras meses en el ojo del huracn cabeza antes incluso de que el 51,8 miento econmico de Reino 250.000 millones de libras a dispo- ciones que censuran no slo su
por intervenciones censuradas co- por ciento de los electores pusie- Unido para 2017 se ha revi- sicin de las instituciones financie- proceder como gobernador, si-
mo demasiado polticas por los sen fin a una asociacin de 43 aos. sado del 0,8 al 1,4 por ciento, ras para mitigar el golpe, hasta una no la propia imparcialidad de la
eurfobos recalcitrantes, Carney La presin no hizo ms que cre- si bien el del ao siguiente nueva bajada de intereses y la reac- institucin que dirige.
desafi las llamadas a dimitir y de- cer despus de que, consumado el ha sido rebajado tres dci- tivacin de los estmulos, el banco El problema en Reino Unido
cidi ampliar un ao ms, hasta 2019, peor escenario barajado por el BoE, mas, puesto que se cree que central mantuvo el pulso ante el p- es que incluso la primera minis-
el mandato de un lustro negociado la economa no acabase de dar acu- el Brexit se dejar notar nico de los mercados. tra se ha sumado a las voces que
inicialmente. Aunque lo habitual al se de recibo al veredicto de las ur- ms tarde de lo esperado. Su implicacin le ha valido a Car- reclaman cambios y, en el con-
frente de La Vieja Dama son ocho nas. Los eurfobos, sobre todo des- En materia de inflacin, el ney la acusacin de ser un gober- greso conservador del mes pa-
aos, el gobernador logr conven- de las filas del Gobierno, concluye- banco central britnico cal- nador demasiado poltico, pero sado, Theresa May denunci los
cer al por entonces ministro, Geor- ron que el gobernador haba que- cula un 2,7 por ciento para ante una de las decisiones ms tras- negativos efectos secundarios
ge Osborne, de reducir el plazo a dado en evidencia y, como tal, careca el prximo ao y descarta cendentales de la historia britni- de apuestas estratgicas del BoE
cinco con posibilidad de ampliarlo. de credibilidad. el objetivo del 2 por ciento ca, inevitablemente ningn enfo- como la poltica de intereses ul-
Cuando en 2013 abandon el Ban- Si bien es cierto que el crecimien- hasta el ao 2020. que monetario escapa a la interpre- trabajos y las inyecciones mone-
co Central de Canad para dirigir to del tercer trimestre ha sorpren- tacin poltica. tarias.
EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 43

Economa

Italia pide a la UE ms dficit para Sin embargo, hay diferencias en-


tre las peticiones a Europa y los n-
meros de la ley presupuestaria. En

afrontar los gastos del terremoto


el texto que ha recibido el visto bue-
no de la contadura general del Es-
tado, la asignacin de ayudas para
el terremoto es de 600 millones de
euros: 100 millones para incentivar
El Gobierno de Renzi traslada a Bruselas que necesita dedicar 3.400 millones la reconstruccin privada, 200 mi-
llones para la reconstruccin pbli-
ca y 300 millones de cofinanciacin
de fondos regionales. En su pgina
Giovanni Vegezzi MILN. web, el Movimiento 5 Estrellas de-

Las cuentas del terremoto no cua-


Un plan nuncia que los 600 millones son re-
cursos destinados a diferentes aos
dran en Italia. Adems del proble- con recursos y no slo a 2017. Si a estos se aaden
ma que para las arcas del Estado su-
pone la secuencia ssmica que des-
ya asignados 400 millones para las inversiones
antiterremoto y 300 millones para
de el 26 de octubre sacude el cen- la seguridad de las escuelas, no lle-
tro del pas, la escasa transparencia Para acrecentar la confusin gamos a 1.500 millones, denuncia
con la que el Gobierno de Matteo sobre las gastos relacionados la principal fuerza de oposicin.
Renzi ha desarrollado la flamante con el terremoto, el Gobierno El Ejecutivo ha explicado que la
ley presupuestaria impide enten- acaba de anunciar un plan por ministra de Reformas y brazo de-
der cunto se piensa gastar para re- valor de 6.000 millones de recho de Renzi, Maria Elena Bos-
construir las regiones afectadas. La euros: 800 millones para las chi, contestar a las preguntas de la
sospecha, levantada en el Parlamen- zonas afectadas (los 600 pre- oposicin en el Parlamento. Mien-
to por el Movimiento 5 Estrellas, la vistos en el Presupuesto ms
principal fuerza de oposicin, es 200 del decreto aprobado
que Renzi est pidiendo a Europa tras el terremoto de agosto), La oposicin cree
ms margen de gasto del que utili-
zar para la reconstruccin, guar-
600 millones para inversio-
nes pblicas (que ya estn
que el Gobierno
dndose una parte del dinero para contabilizidos en los balances quiere guardar una
otras medidas. de los ayuntamientos) y parte de los fondos
No sera la primera vez: el ao pa- 2.000 millones de incentivos
sado, el primer ministro se tom sin fiscales para los ciudadanos para otras medidas
consultarlo previamente con Bru- que quieran reformar su vi-
selas, 2.000 millones de flexibilidad vienda. A estos fondos, el
adicional para hacer frente a los gas- Gobierno suma 800 millones tras tanto, el Ministerio de Econo-
tos de seguridad tras los atentados que ya haba asignado a la ma ha intentado apaciguar las du-
del 13 de noviembre en Pars. Sin reforma de escuelas y 2.000 das levantadas subrayando que los
embargo, luego utiliz la mitad de millones que sirven para se- recursos se incluyen en los gastos
los recursos (es decir, casi 1.000 mi- guir con la reconstruccin de de diferentes ministerios.
llones) para dar un bonus de cul- las zonas afectadas por los La emergencia, como es lgico,
tura a los jvenes de 18 aos. Por sesmos de Abruzzo (2009) conlleva gastos adicionales: Defen-
cada euro destinado a seguridad, se y de Emilia (2012). sa, por ejemplo, enviar a las zonas
debe invertir un euro en cultura. afectadas 500 soldados para prote-
Los 550.000 italianos que cumpli- ger ante robos a las viviendas va-
rn 18 aos podrn disponer de una euros que el Gobierno de Roma pi- cas. Sin embargo, la justificacin
carta, un bonus de 500 euros, para de como flexibilidad adicional a Bru- no convence a la oposicin, ya que,
poder participar en iniciativas cul- selas para reconstruir y suspender por mucha gasolina y gastos adicio-
turales, justific. los impuestos en la zonas afectadas, nales que Defensa u otros ministe-
adems de incentivar a quien reedi- rios pueden gastar, parece difcil al-
Flexibilidad adicional fique o reforme su vivienda con me- canzar los 3.400 millones de euros.
Esta vez, el ministro de Economa didas antiterremoto. La idea de apo- Mientras tanto, Renzi no slo no
Pier Carlo Padoan ha explicado a la yar la reforma de edificios anticua- aclara el destino de los fondos pe-
Comisin Europea en su carta del dos para que puedan aguantar un didos a Bruselas, sino que deja abier-
27 de octubre que, en conjunto, el futuro sesmo va en la direccin de ta la posibilidad de ms flexibiliza-
aumento de las inversiones pbli- prevenir nuevos derrumbes en un ciones presupuestarias: Si nos hi-
cas y los incentivos fiscales antises- pas en el que ms de 20 millones ciese falta, tomaramos ms espa-
mo supone un coste presupuesta- de personas viven en zonas de ries- cio para aumentar el dficit, pero
rio prximo al 0,2 por ciento del go ssmico, de los que un milln es- de momento no es necesario, dijo
PIB. Se trata de 3.400 millones de tn en el rea ms crtica. Matteo Renzi, primer ministro de Italia. REUTERS el primer ministro italiano.

Los efectos de los sesmos amenazan al sector primario


El centro de Italia es el para la industria alimentaria y pe- el jamn. Con la emergencia, mu- tura est relacionada tambin con la economa, la patronal propone
letera, con marcas como Poltrona chas empresas pueden cerrar para el turismo, ya que casi una de cada un fondo de solidaridad. Lanzare-
nido de valiosas firmas Frau o Nazareno Gabrielli. Segn siempre si no se crean las condicio- tres empresas agrcolas afectadas mos un fondo para las empresas
agrcolas y peleteras los clculos de la Cmara de Co- nes para que se queden en su sitio, tambin ofrece servicios de turis- afectadas por el terremoto, dijo la
mercio de Miln, en la zona del te- garantizando la viabilidad y la ope- mo rural. A las zonas del sesmo lle- semana pasada el presidente de
rremoto hay unas 7.400 empresas ratividad necesarias para cuidar de gan cada ao 220.000 turistas, una Confindustria, indicando que su
G. V. MILN. que exportan cada ao productos los animales y seguir con la produc- actividad prometedora que ahora asociacin tambin ofrecer pro-
por 500 millones de euros. cin, ha declarado el presidente amenaza con desaparecer por el puestas para financiar la recons-
La secuencia de sesmos que ha sa- La asociacin de agricultores Col- de Coldiretti, Roberto Moncalvo, miedo a nuevas sacudidas y el de- truccin de los monumentos des-
cudido el centro de Italia no afec- diretti indica que el sesmo ha pues- subrayando la fragilidad de un sis- rrumbe de varios monumentos me- truidos por el sesmo, como la ca-
t solamente a casas y monumen- to en peligro a casi 3.000 empresas tema compuesto por un 90 por cien- dievales. tedral de Norcia, construida en el
tos. El terremoto ha sembrado el agrcolas y 100.000 animales en una to de empresas familiares. Mientras tanto, a la espera de siglo XII y derrumbada por el te-
miedo en una regin importante zona famosa, entre otras cosas, por En esta parte de Italia, la agricul- cuantificar las consecuencias sobre rremoto del 30 de octubre.
44 LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Economa

Macri mira a China para paliar El dficit brasileo


se multiplica por

la cada de la industria nacional diez y alcanza los


24.054 millones
El sector cay un 7,3% en septiembre respecto al mismo periodo del ao pasado La incidencia del
gigante en el resto de
la regin es decisiva
Carmen Estirado BUENOS AIRES

Argentina no logra despegar. La in-


dustria cae en todos sus ndices y la
579
EUROS
C. E. BUENOS AIRES.

Las cuentas pblicas de Brasil


construccin, sector del que el Go- presentan un descubierto de
bierno haba ya comenzado a pro- Fue el ingreso medio mensual 24.054 millones de euros en los
nosticar los primeros brotes verdes, de los argentinos en el segun- nueve primeros meses del ao,
vuelve a registrar nmeros negati- do trimestre del ao, segn segn la ltima actualizacin del
vos. El mercado interno no respon- los ltimos datos facilitados Banco Central. Este dficit en el
de y, pese a las crticas, el presiden- por el Instituto Nacional de presupuesto es diez veces supe-
te Mauricio Macri espera poder re- Estadstica y Censos. La foto- rior al del mismo periodo del ao
montar el segundo trimestre gra- grafa muestra que los ms ri- anterior y ahonda en la preocu-
cias al auxilio de China. cos (aquellos que ganan entre pacin de la regin que teme el
En el mes de septiembre, la in- 1.200 euros al mes y 44.700) impacto que pueda tener la ca-
dustria cay un 7,3 por ciento en su se embolsaron el 31,3 por da brasilea en sus balances.
tasa interanual. Segn la ltima ac- ciento de los ingresos totales. El FMI pronostic en octubre
tualizacin del Instituto Nacional El lmite de la pobreza est en que el PIB de Amrica Latina
de Estadstica y Censos (Indec), el los 243 euros, ingreso que caera este ao un 0,6 por cien-
sector refleja desplomes en prcti- nos superan 8,7 millones de to, lo que representara el segun-
camente todas sus reas: la indus- personas en el pas. do ao de contraccin econmi-
tria automotriz (22,5 por ciento), ca, algo que no ocurra desde
industrias metlicas bsicas (23,1 1983. Dicho declive se debe fun-
por ciento), textil (12,1 por ciento), 10,28 por ciento respecto al ao an- damentalmente a Venezuela (cu-
metalmecnica (10,9 por ciento) o, terior. Segn datos del Ministerio yo PIB cerrar en el -10 por cien-
entre otras, caucho y plstico (11 por de Comercio, las exportaciones de to) y Brasil (-3,3 por ciento).
ciento). Tambin la construccin China hacia Amrica Latina se si- La incidencia del gigante lati-
-un 13,1 por ciento- acentu su ca- tuaron en 118.961 millones de eu- noamericano en la regin es de-
da en el noveno mes del ao. ros, un 2,97 por ciento menos que cisiva. Ese saldo negativo es la
Aunque la recuperacin prome- la cifra del ao anterior, mientras principal preocupacin del Go-
tida en el segundo semestre parece que las importaciones tambin re- bierno de Michel Temer, quien
que tardar un poco ms, la Casa gistraron un descenso del 18,09 por estudia cmo ajustar la sangra
Rosada confa en poder equilibrar ciento hasta los 93.869 millones. del gasto pblico. As, entre otras
los nmeros. Y, en esta batalla, el A pesar de esta merma, en el 2014 ideas Temer ha propuesto con-
presidente apuesta por seguir abrien- China se consolid como el segun-
do fronteras. En este sentido, en la do socio comercial de la regin, des-
cumbre del G-20 que tuvo lugar es-
te mes de septiembre en Washing-
ton Macri se reuni con su hom-
pus de EEUU. Es ms, dicho inter-
cambio super por primera vez el
trueque comercial que el gigante
-3,3
POR CIENTO
logo chino, Xi Jinping, quien cele- asitico realiza con Europa. Dicha Es la cada que el FMI
br que hayan vuelto al mundo. inversin fue llegando poco a poco pronostica para la economa
entre el 2001 y el 2014, aos en los brasilea este ao.
Fin del plazo Mauricio Macri, presidente argentino. REUTERS que el comercio bilateral pas de
El 11 de diciembre se extingue el 14.183 a 249.365 millones de euros.
plazo de 15 aos dado por la Orga- dicha condicin. No es el caso de casa, la Unin Industrial Argenti- A pesar ello, hay un dato optimis- gelar los gastos por 20 aos, li-
nizacin Mundial del Comercio pa- Argentina. China cumpli con las na advierte de que avanzar acele- ta: la inversin extranjera directa, mitando el aumento a la tasa de
ra China desde su entrada en el or- condiciones de la OMC y tiene que radamente en esa direccin, de- que mide la colocacin de capita- inflacin del ao anterior.
ganismo para que sea considerado ser considerada una economa de jar expuesta a la produccin na- les a largo plazo en pases extran- Entre tanto, los pases vecinos
como economa de mercado. Pese libre mercado, porque el 60 por cional a la competencia de precios jeros y en 2015 estos flujos desde hacen sus cuentas. Argentina,
a las ltimas reformas acometidas ciento de su economa es totalmen- desleal. China hasta la regin alcanzaron por ejemplo, prev una merma
por el gigante asitico estos ltimos te privada, asegur Diego Guelar, El comercio entre China y Am- los 19.304 millones de euros, un 67 en el turismo (estima que llega-
aos, hay Estados que no aprueban embajador argentino en China. En rica Latina disminuy en 2015 un por ciento sobre la cifra de 2014. rn este ao 5,7 millones de via-
jeros) ya que su principal clien-
te es Brasil. Tampoco responden
las exportaciones. As, en octu-

La poblacin pide ms integracin econmica bre volvi a bajar la produccin


de coches debido a la baja de-
manda de los pases fronterizos.
Hay que tener en cuenta que
El 60% de los tro, una muestra de la opinin en guay (89 por ciento), Uruguay (87 es partidario de una mayor integra- Brasil representa un tercio del
base a 20.200 entrevistas en 18 pa- por ciento) y Venezuela (85 por cin poltica. PIB de Amrica Latina y figura
latinoamericanos ses de la regin. ciento). Por el contrario, Mxico, Durante la ltima dcada, las re- entre los cinco primeros socios
quiere unin poltica En concreto, impulsar esta unin Brasil y Guatemala son los pases laciones entre Amrica Latina y de la mayora de las naciones de
econmica latinoamericana sera que lo miran con ms recelo. China estuvieron impulsadas por la regin.
positivo para atraer una mayor in- El cambio en las polticas econ- el crecimiento de China y su ma- As, otro de los pases ms afec-
C. E. BUENOS AIRES. versin extranjera segn el 43 por micas ha trado consigo una varia- yor insercin global. Pero desde tados por la recesin brasilea
ciento de los encuestados, el em- cin tambin en las alianzas y acuer- 2012 China ha tenido un menor cre- es Chile, cuyo comercio con Bra-
El 80 por ciento de los ciudadanos pleo (40 por ciento), en las expor- dos que se estn discutiendo -Mer- cimiento y un ajuste de su deman- sil acumula una cada este ao
latinoamericanos est a favor de taciones (40 por ciento) y en el ac- cosur, Alianza del Pacfico, Acuer- da de importaciones de productos del 14,6 por ciento o Colombia,
una mayor integracin econmica. ceso a la tecnologa (37 por ciento). do de libre comercio con la UE o primarios, lo cual ha generado in- cuya economa sufrir una de-
Es una de las conclusiones que se Dicho acuerdo tendra una ma- con EEUU-. En este captulo, el 60 certidumbre sobre el futuro de sus saceleracin desde el 3,1 en 2015
extraen del ltimo Latinobarme- yor aceptacin por parte de Para- por ciento de los latinoamericanos relaciones con Amrica Latina. al 2,2 por ciento este ao.
EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 45

Normas & Tributos


Jess Gascn: Parece difcil retirar El Supremo
arremete contra el

el pago fraccionado incrementado discurso del odio


en redes sociales
El exdirector de Tributos cree que no es tiempo de subir IVA y bajar cotizaciones Rechaza que est
amparado por
libertad expresin
Xavier Gil Pecharromn MADRID.
Ignacio Faes MADRID.
Tal y como est la Seguridad So-
cial, no parece el momento para la Objetivamente las frases encie-
devaluacin fiscal de subir los tipos rran esa carga ofensiva para al-
del Impuesto sobre el Valor Aadi- gunas vctimas y laudatoria y es-
do (IVA) y bajar las cotizaciones, timuladora del terrorismo que a
ha afirmado Jess Gascn, inspec- nadie escapa. Las explicaciones
tor de Hacienda del Estado y exdi- a posteriori no tienen capacidad
rector general de Tributos. para desvirtuarlas. No estn pre-
En el transcurso de su participa- sentes en el mensaje que es per-
cin en las Jornadas Tributarias cibido por sus numerosos recep-
2016, organizadas por el Registro tores sin esas modulaciones o
de Economistas Asesores Fiscales disculpas adicionales. As de
(Reaf-Regaf ), del Consejo General contundente se muestra el Tri-
de Economistas, Gascn estim que bunal Supremo ante una serie
entre los aspectos a valorar ante una de mensajes que Aitor Cuervo
eventual subida se encuentra el im- Taboada subi a sus cuentas en
pacto sobre el consumo y el creci- las redes sociales Facebook y Twi-
miento, la regresividad producida tter en el ao 2013.
segn se articulase la medida, as El fallo confirma la pena de un
como el impacto sobre el cumpli- ao y medio de prisin e inhabi-
miento voluntario y el fraude. litacin absoluta por 10 aos por
Record que los organismos in- delito de enaltecimiento del te-
ternacionales siguen recomendan- rrorismo y menosprecio a sus
do que se eliminen o restrinjan los vctimas. El Supremo entiende
tipos reducidos. Sin embargo, con- que el denominado discurso del
sider que esta limitacin supon- odio -alabanza o justificacin de
dra importantes contraindicacio- actos terroristas-, no entra den-
nes, como, por ejemplo, l incremen- tro de la cobertura de derechos
to de la regresividad del Impuesto fundamentales, como la libertad
y, de otra parte, que sera imposible de expresin o ideolgica pues
establecer una compensacin para el terrorismo constituye la ms
los ms perjudicados en el Impues- grave vulneracin de los dere-
to sobre la Renta de las Personas F- chos humanos de la comunidad
sicas (IRPF), porque, por aplicacin Jess Gascn, inspector de Hacienda, en el transcurso de su intervencin en las Jornadas Tributarias del Reaf-Regaf. EE que lo sufre.
de los mnimos, los ms desfavore- La Audiencia Nacional consi-
cidos estn fuera del Impuesto. Y Como solucin propuso el uso de que su curacin no consiste en der probado que Cuervo escri-
record la importancia del IVA pa- Los organismos sistemtico del artculo 12.3 de la volver a los resultados de 2007 - bi mensajes en sus redes socia-
ra un sector clave de la economa internacionales Ley General Tributaria para solu- cuando se alcanz la mxima eufo- les como a mi no me da pena al-
espaola como es el turstico. cionar conflictos interpretativos ria- ni a los de 2010 -mxima de- guna Miguel ngel Blanco me
Finalmente, explic que ms all recomiendan que con participacin de los foros de la presin profunda-, sino encontrar da pena la familia desahuciada
de los tipos, es preciso resolver los se restrinjan los Agencia Tributaria, as como pro- un punto de equilibrio, como se ha por el banco o si al final Aznar
problemas estructurales que plan- fundizar en un modelo de acuer- alcanzado en otros pases. regresa de pleno a la poltica ac-
tea el IVA, como es la tributacin tipos reducidos dos previos cuando se aclaren por No estamos tan lejos, pero la re- tiva, espero que ETA lo haga tam-
de las operaciones intracomunita- la Unin Europea los lmites y re- cada en 2016 del Impuesto sobre bin, para equilibrar la balanza.
rias por el fraude y la inseguridad quisitos a cumplir por los tax ru- Sociedades espaol ha sido muy
jurdica que existe, as como la in-
El experto indica lings. Tambin abog por cambios grave y el tratamiento extraordina- Prueba imposible
versin del sujeto pasivo. que hay que resolver normativos mnimos, los impres- riamente doloroso, a travs del Re- La sentencia, de 2 de noviembre
los problemas cindibles, hasta que se aclare el mo- al Decreto-Ley 2/2016, para incre- de 2016, destaca que en ocasio-
Dificultades para un cambio delo de impuesto que necesitamos. mentar los pagos fraccionados, aa- nes probar la inocencia se con-
Sobre el Impuesto sobre Socieda- estructurales del Por otra parte, indic que a la di. Esta medida ha creado dos pro- vierte en una tarea imposible,
des, Gascn explic que parece di- valor aadido vista de los datos estadsticos, hay blemas de calado. De una parte, se pero no tanto porque el Tribu-
fcil plantear la retirada del pago que ver si la combinacin actual de ha estrechado el margen de liqui- nal imponga una carga desme-
fraccionado incrementado, avanzar consolidacin y de globalizacin. dez de las empresas para hacer fren- surada e improcedente, sino por-
en la relacin cooperativa, lograr la te a esta y otras obligaciones tribu- que los hechos aparecen con tal
credibilidad social del buen gobier- bre el resultado contable antes de Acuerdos multilaterales tarias y con la Seguridad Social. Co- evidencia que se torna tarea her-
no fiscal de las empresas, ampliar impuestos obtenido en Espaa o Se refiri al actual debate sobre los mo solucin, plante Gascn apor- clea desmontarla. El magis-
los mecanismos formales para re- llegar a una solucin de compro- acuerdos bilaterales y multilatera- tar flexibilidad en la medida de lo trado del Moral, ponente de la
forzar la seguridad jurdica e, inclu- miso para ver qu suma algebraica les. Y habl de las dificultades que posible por las Administraciones. sentencia, explica que el delin-
so cualquier mejora del Impuesto. de casillas se aproxima ms a a di- plantean en los convenios multila- Se ha producido un efecto esca- cuente in fraganti tropieza con
Consider a este respecto, que es cho concepto o calcularlo a travs terales la existencia de numerosas ln que desincentiva el crecimien- un muro insorteable para con-
necesario despejar la incgnita so- del informe pas por pas. reservas nacionales, as como las to empresarial, ante lo que propu- vencer de su supuesta inocencia
bre si las grandes empresas estn Entre los riesgos para la seguri- dificultades para elaborar una lis- so excluir del pago fraccionados in- al Tribunal. Pero eso es as por
pagando el Impuesto. Consider dad jurdica destac los cambios ta de parasos fiscales unificada. crementado a las sociedades que la misma forma de aparicin del
que el tipo efectivo sobre el resul- normativos y no solo a nivel nacio- Para Gascn, la recaudacin del crezcan y sobrepasen los 10 millo- suceso.
tado contable mundial no es un buen nal, la importancia creciente del sof Impuesto sobre Sociedades ha mos- nes hasta que se aplique la medida. De este modo, el Supremo sub-
indicador. law, las clusulas antiabuso basa- trado un comportamiento bipolar, raya que una vez aceptada la
Por ello, propuso introducir en das en conceptos jurdicos indeter- pasando de la euforia a la depresin autora, se complica evidente-
el modelo de declaracin del Im-
puesto una casilla informativa so-
minados, y las listas mviles de pa-
rasos fiscales.
con gran rapidez. Por ello, expli-
c la necesidad de ser conscientes @ Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
mente la posibilidad de eludir la
condena.
46 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Gestin Empresarial
ENSEANZA ONLINE
La inmigracin halla en
El gigante de la formacin en la industria de remesas
lnea escoge un socio espaol un nicho para emprender
Moodle ha anunciado su asociacin con la startup Inserver, Quienes inician sus Pero estos buenos resultados no
negocios en nuestro slo se reflejan en el nmero de
la tercera compaa espaola que logra alcanzar esta alianza pas tienen un alto
proyectos creados, sino tambin
en el rendimiento econmico ob-
nivel de educacin tenido. As, segn el estudio, los
A.G. MADRID. trabajadores forneos que traba-
jan en Espaa son los que mayo-
La enseanza online ha dejado de Ana Garca MADRID. res rendimientos obtienen en com-
ser ya una excepcin, integrndo- paracin con el resto de pases eu-
se ya plenamente en los sistemas de El perfil de los inmigrantes que ropeos.
aprendizaje. Segn revelaba el l- llegan a nuestro pas ha dado un Sobre su perfil, De Castro ase-
timo informe El mercado global de cambio en los ltimos aos. De es- gura que estos emprendedores
e-Learning, elaborado en 2014 por te modo, el entusiasmo por el em- tienen formacin y emprenden
la Universidad de Barcelona, la for- prendimiento tambin se ha he- motivados por la existencia de
macin en lnea mueve ms de cho eco entre la comunidad for- oportunidades en los pases de
30.000 millones de dlares en todo nea que, con cada vez mayor fre- destino. Tanto es as que, el 74
el mundo. Adems, el estudio esti- cuencia llega a nuestro pas con el
maba que en 2019m cerca dek 50 objetivo de crear su propia em-
por ciento de las clases en loscen-
tros de enseanza seran bajo la mo-
dalidad online.
presa.
Los negocios relacionados con
el envo de dinero como los tra-
74
POR CIENTO
Como previendo esta tendencia, dicionales locutorios o las tiendas Es el porcentaje de inmigrantes
en el ao 2012, surgi Inserver, una de intercambio de remesas son que decidi montar su negocio
startup que, aos despus, se ha con- los que mayor predominio tienen al detectar una oportunidad
vertido en el partner de Moodle, dentro de esta comunidad. As lo
una plataforma eLearning que per- confirma el informe Emprendedo-
mite a los educadores crear un es- res inmigrantes y el xito en la in- por ciento de los encuestados ase-
pacio online privado repleto de he- dustria de remesas, elaborado por gur que lo hizo despus de diag-
rramientas para un aprendizaje co- IE Business School y la compa- nosticar una oportunidad de mer-
laborativo, y que a da de hoy se uti- aa Ria Money Transfer. Para el cado, frente a un 26 por ciento que
liza en todo el mundo. Una Los miembros del equipo de Inserver, frente a la Puerta de Alcal. EE profesor del IE y uno de los direc- reconoci haber empezado con
asociacin con uno de los gigantes tores del informe, Julio O. De Cas- su propio proyecto debido a una
de la formacin online, que supone permite un ahorro de al menos, un tos, suele ser una tarea complica- tro, este estudio, que permite exa- necesidad.
un gran reconocimiento al esfuer- 50 por ciento de los costes y redu- da. As, con esta opcin podemos minar las caractersticas de los in- Por ltimo y, como es habitual
zo, apunta Felipe Casajs, conse- ce el tiempo de capacitacin hasta dar asegura el directivo de Inser- migrantes emprendedores en la en el ecosistema emprendedor, los
jero delegado deIserver, ya que la en un 60 por ciento, asegura Ca- ver una solucin a esto y aportar industria de remesas, muestra que ahorros propios o de familiares si-
plataforma certifica la capacidad sajs. Esto hace que se convierta en tcnicas que aumenten el engage- stos tienen altos niveles de edu- guen siendo las fuentes de finan-
de la empresa para desarrollar pro- una opcin cada vez ms atractiva ment del alumno. cacin y empuje emprendedor. ciacin ms utilizadas. En cuan-
yectos de enseanza en lnea. para las compaas. Las empresas, A todo le llega su momento. Y En este sentido, tal y como con- to a la solicitudes de crdito los fi-
sobre todo cuando ya tienen un ta- ahora le ha llegado al eLearning, firma el documento, Espaa se lipinos son quienes ms solicitan
Una solucin para empresas mao considerable, sufren un pro- que, pese a contar an con obst- consolida como centro neurlgi- este tipo de prstamo. Por su par-
Uno de los principales nichos de blema de descentralizacin, por lo culos, poco a poco se va imponien- co mundial de emprendedores in- te, los colombianos son los que ob-
mercado que tiene la formacin on- que ofrecer formacin a los emplea- do, ofreciendo una enseanza ca- migrantes que desarrollan servi- tienen mayores rendimientos en
line es el de las empresas, a las que dos, desplazados en distintos pun- da vez ms personalizada. cios de pago. Espaa.

El auge del pago mvil exige procesos de compra sencillos


sta y otras ideas se las compras que se efectan a dia- datos. En lnea con lo anterior, s- No obstante, otro de los temas en versal Pay, puso de manifiesto que
rio se hacen va smartphones, por car Martnez, jefe de ventas para los que ms se incidi durante el es indiscutible que todo ello me-
pusieron de relieve en la lo que resulta vital que la experien- Espaa y Portugal de Ingenico debate fue en la irrupcin de los tar- jorar los ratios de conversin de
IV edicin del Mobile cia de usuario sea sencilla y rpida. ePayments, aadi que a travs del jeteros digitales (operadores como las empresas y puede ser un paso
Commerce Congress Adems, las compaas deben te- pago mvil, la experiencia debe ser Apple Pay, Samsung Pay, Google previo a una experiencia mvil.
ner claro cmo va a ser la navega- sencilla, rpida, eficaz y, sobre to- Pay...). En relacin con esto, Palo-
bilidad, el uso y la conversin en ma Real, directora de desarrollo Impacto en el retail
Srvula Bueno MADRID. mvil. Todo ello se puso de mani- empresarial de MasterCard, reve- Adems de esta mesa redonda, du-
fiesto durante la mesa redonda La Es vital minimizar l que los datos en Estados Uni- rante el Congreso se hizo hincapi
Durante los ltimos aos, no ha ce-
sado de crecer el papel protagonis-
irrupcin del mvil en los mtodos
de pago, celebrada en el marco de
los pasos en estos dos de los wallets quizs no cum-
plan las expectativas que haba en
tambin en la impacto del mvil en
las ventas del sector retail. De este
ta que el mvil est asumiendo en la IV edicin del Mobile Commer- procedimientos un principio pero son prometedo- modo, segn las predicciones de la
la mayora de las acciones de la vi- ce Congress, en la que Raimundo para logra fidelizar res. Adems, estas compaas lle- compaa estadounidense de inves-
da humana. En este sentido, los m- Sala, director general de PayPal pa- van a cabo una tarea de moviliza- tigacin de mercados Forrester Re-
todos de pago tradicionales estn ra Espaa y Portugal, record que a los clientes cin del mercado, no solamente por- search, las ventas influenciadas por
empezando a quedar relegados por el hecho de pagar siempre cuesta. que los wallets aceleran la transfor- este tipo de dispositivos alcanzarn
alternativas emergentes gracias al Si a eso se le aaden un montn de macin digital, sino tambin porque este ao 1,1 trilln de euros y llega-
empleo de este tipo de dispositivos. pasos, direcciones, campos... se pue- do, totalmente segura. Las empre- crean en los consumidores cierta r a 1,4 en 2020. As, este aumento
Por ello, resulta fundamental que de llegar a estresar al usuario. Por sas tienen que intentar, por lo tan- expectacin por probar cosas nue- significar que el mvil influir de
las empresas comiencen a pensar ello, se deben buscar soluciones en to, minimizar los pasos del proce- vas. Por su parte, Miguel ngel forma directa en el 55 por ciento de
en mvil, es decir, que tengan en las que la compra sea rpida y, si es so de compra para lograr fidelizar Cuesra, consejero delegado y direc- las ventas de este sector para ese
cuenta que un gran porcentaje de posible, que el sistema recuerde los a los clientes. tor de gestin de clientes de Uni- ao.
EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 47

Gestin Empresarial

La mujer tiene La XVI Semana


ms xito al de la Ciencia
emprender, pero abre sus puertas
todava es minora hoy en Madrid
El miedo al fracaso es eE MADRID.
uno de los principales
La Fundacin para el Conoci-
frenos de los espaoles miento madri+d es la encargada
de poner en marcha la XVI edi-
eE MADRID. cin de la Semana de la Ciencia,
que arranca hoy en Madrid. A
Aunque parece que el porcenta- travs de ms de 1.000 activida-
je de xito entre las mujeres que des gratuitas, la iniciativa quie-
emprender es superior al de sus re fomentar la conciencia pbli-
compaeros del gnero mascu- ca hacia la ciencia, aumentar la
lino, lo cierto es que stas conti- accesibilidad al conocimiento y
nan representando una parte generar nuevas formas de parti-
minoritaria de este ecosistema, cipacin social, adems de con-
tal y como cont la presidenta tribuir a debatir los retos que la
de Professional Womens Net- sociedad tiene planteados y pre-
work PWN, Raquel Cabezu- sentar la capacidad de creacin
do, durante la segunda edicin ISTOCK de conocimiento cientfico y tec-
del Impact Innovation Talks, un nolgico de la Regin.
encuentro organizado por Tele-
fnica Open Future y PWN, que
tiene como fin impulsar el em-
La inversin en proyectos Con el lema En un lugar de la
ciencia, homenajeando as a Mi-
guel de Cervantes en el IV cen-
prendimiento femenino con xi-
to. Por su parte, Gonzalo Trada-
cete, consejero delegado de la
sociedad de inversin privada
cientficos es la ms rentable tenario de su muerte, los ciuda-
danos podrn asistir a jornadas
de puertas abiertas y visitas guia-
das, mesas redondas y conferen-
especializada en startups, Fara-
day, fue el encargado de asegu-
Investigadores y plataformas de financiacin participativa cias, cursos de talleres, itinera-
rios didcticos y excursiones, ex-
rar que el porcentaje de xito colaboran para iniciar nuevas empresas e investigaciones posiciones, premios y ms de me-
entre las mujeres que empren- dio centenar de sesiones
den es mayor que el de los hom- astronmicas, cine o teatro. To-
bres. En este sentido, Blanca A. G. MADRID. En este sentido, cada vez son ms do ello, gracias a la participacin
Drake, directora general de Te-
lefnica Open Future, destac
que el 21 por ciento de las star-
Conseguir inversin es uno de los
principales quebraderos de cabeza
18
INICIATIVAS
las plataformas que ofrecen a ini-
ciativas cientficas la oportunidad
de financiarse. Segn el estudio An-
de ms de 3.000 cientficos y ges-
tores de ciencia, as como de 600
entidades, que van desde cen-
tups en las que hemos invertido de cualquier emprendedor. Pero lisis de la financiacin colectiva en tros de investigacin y universi-
estn lideradas por mujeres. cuando son las iniciativas cientfi- Es el nmero estimado de las las ciencias biolgicas europeas de dades, hasta asociaciones cien-
cas las que tratan de alcanzar este plataformas colectivas ms 2015, elaborado por Biocom AG, en tficas, hospitales, fundaciones,
Salir de la zona de confort objetivo, la situacin se complica relevantes en Europa que la actualidad se pueden identificar administraciones pblicas, mu-
Durante la cita se recalc tam- todava ms, debido a las dificulta- aportan crdito a muchas de en Europa unas 18 plataformas re- seos, empresas y ONG.
bin que la posibilidad de fraca- des que, muchas veces, implica ex- las compaas cientficas levantes de financiacin colectiva
sar es uno de los principales mie- plicar el proyecto. As lo confirma, para empresas cientficas. De igual En el resto de Espaa
dos de los emprendedores de Daniel Oliver, director de Capital modo, entre 2010 y junio de 2015 Castilla y Len con la coordi-
nuestro pas tanto para hom- Cell una plataforma de equity inversin en Espaa desde 2008. se contabilizaron 42 empresas de nacin del Parque Cientfico Uni-
bres como para mujeres. En es- crowdfunding en proyectos biotec- Junto a este beneficio, Oliver sea- ciencias biolgicas que haban fi- versidad de Valladolid y Cr-
te sentido, Roberto Romero, ex- nolgicos, las entidades que se la otros como el bien social inme- nalizado una de estas campaas con doba de la mano de la Unidad
perto en proyectos de realidad dedican a la biotecnologa y a la sa- diato que la investigacin, la cien- xito, con un total de capital levan- de Cultura Cientfica y de la In-
virtual, hizo hincapi en que en lud tienen verdaderos problemas cia y el I+D aportan a la ciudada- tado de casi 23 millones de euros. novacin de la Universidad cor-
Espaa nos educan en la seguri- para conseguir inversin porque lo na. As, desde Capital Cell buscan dobesa se unirn tambin a la
dad y en el miedo al fracaso. Sin que proponen es extremadamente implicar a la sociedad para que la iniciativa. Del mismo modo, el
embargo, es hora de abandonar complicado. Este inconveniente investigacin reciba mayor apoyo Para leer ms Museo del Jursico de Asturias
los modelos cortoplacistas. La est impidiendo poner en marcha econmico: El I+D es un sector pe- www.eleconomista.es/kiosco/ y la Universidad de Oviedo, or-
nica forma de avanzar es arries- proyectos con una alta rentabilidad ligrosamente descuidado, por eso, ganizarn tambin la XIV edi-
garse y salir de la zona de con- ya que, segn Oliver, la biotecno- la inversin privada es una forma cin de la Semana de la Ciencia
fort. loga es el sector ms rentable de de fomentarla. en la comunidad.

laCaixa destina cuatro millones a inclusin sociolaboral


Cerca de 22.700 a fomentar la inclusin sociolabo- De esta forma, 22.696 personas
ral. As, los seleccionados podrn que pertenecen a los colectivos de
personas tendrn conseguir ms de 4.200 contratos personas con discapacidad o enfer-
oportunidad de empleo laborales nuevos dirigidos a perso- medad mental, inmigrantes, para-
nas con discapacidad o en riesgo de dos de larga duracin, jvenes en
S.M. MADRID. exclusin social. riesgo de exclusin social, mujeres
El objetivo de esta convocatoria con graves problemticas sociales
La Obra Social laCaixa, a travs de es que las personas en situacin vul- y personas adictas o ex adictas, en-
la quinta convocatoria del Progra- nerable refuercen sus capacidades tre otros, podrn beneficiarse de
ma de Ayudas a Proyectos de Inicia- y puedan adecuarse a las necesida- esta iniciativa, que este ao prev
tivas Sociales, ha concedido 3,9 mi- des de la red empresarial del terri- destinar ms de 17 millones de eu-
llones de euros a un total de 154 pro- torio, pudiendo acceder a ella tan- ros a las siete convocatorias en que
yectos de toda Espaa destinados to a nivel laboral como social. Beneficiadas de la convocatoria de insercin sociolaboral de laCaixa. EE se diversifica.
Amrica.com Amrica.com

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6707150 y Calle Metal-lrgia, 12 - Parcela 22-A Polgono Industrial San Vicente. 08755 Castellbisbal (Barcelona) Tel. 93 7721582 Editorial Ecoprensa S.A. Madrid 2006. Todos los derechos reservados. Esta publicacin no puede, ni en todo ni en parte, ser distribuida, reprodu-
cida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
91.443.50.00- www.logintegral.com Publicacin controlada por la
Club de Suscriptores y Atencin al lector: Tf. 902 889393
PIB IPC Ventas Inters legal Paro Dficit Euribor Euro / Dlar Petrleo Produccin Costes Oro
III Trimestre 2016 Octubre 2016 minoristas del dinero EPA Comercial 12 meses Dlares Brent industrial Laborales Dlares por onza
Septiembre 2016 2015 III Trimestre 2016 Millones Dlares Julio 2016 II Trimestre 2016
Tasa anual agosto 2016 Tasa interanual

0,7% 0,7% 3,2% 3,5% 18,91% 10.996,3 -0,071 1,1141 45,57 4,0% -0,1% 1.305,2

Elena Fraguas Gadea negocio de la moda per se evolucio-


na a travs de la innovacin, dise-
ando productos diferentes cada
para crecer globalmente. La coyun-
tura de los cambios en el consumo
de moda, con la venta online y la
Consejera adjunta a Presidencia de Mirto seis meses y siempre buscando la
manera ms eficaz de confeccio-
transformacin en los canales de
venta ms tradicionales, crea un en-
narlos, sin renunciar a la calidad. torno de nuevas oportunidades, mu-
chas en el plano internacional.

Crear la imagen de un pas es


Cmo se ha ido tejiendo la expan-
sin internacional de la marca? Como firma made in Spain, creen
Siempre hemos tenido miras inter- que se est fomentado adecuada-
nacionales y, desde nuestra funda- mente esta marca a nivel mundial?

un deber de toda la sociedad y cin, hemos querido ser una mar-


ca global. Nuestra presencia en mer-
cados exteriores ha sido continua
Todo siempre se puede hacer me-
jor, pero sin duda nuestra imagen
de marca como pas es muy valora-

no slo del estamento poltico a lo largo de estos 60 aos y somos


una marca asidua a ferias de moda
internacionales. Nuestro crecimien-
to va enfocado en crecer globalmen-
da globalmente. Quizs seamos los
propios espaoles los que no ter-
minamos de creernos el gran po-
tencial que tiene nuestro pas, no
te y, a este respecto, vamos a inau- slo en el sector de la moda. Crear
gurar muy pronto en Miami nues- marca, construir la imagen de un
Srvula Bueno MADRID. tra primera tienda propia. pas es tambin responsabilidad del
conjunto de la sociedad civil, no s-
La firma madrilea Mirto est de Cmo perciben el sector de la mo- lo de los estamentos polticos.
celebracin: acaba de cumplir 60 da espaol?
aos en el mundo de la moda, man- Somos optimistas, cuando viajamos Cmo integra la tecnologa y la in-
teniendo el estatus de ser una mar- fuera de Espaa comprobamos que novacin una firma de este tipo?
ca familiar made in Spain. El cami- la marca made in Spain goza de una La palabra innovacin forma par-
no no ha sido fcil, sobre todo te- excelente acogida. Se aprecia el es- te de nuestra filosofa y la entende-
niendo en cuenta que este sector es tilo, el diseo de los productos de mos como la implementacin de
uno de los ms dinmicos. Hay que moda espaoles, as como la cali- nuevas soluciones y procedimien-
estar continuamente reinventando dad del sello hecho en Espaa. Nues- tos para mejorar la calidad y los re-
los productos, actualizando las ten- tro reto principal, y el de otras em- sultados de la produccin, donde la
dencias, innovando en materias pri- presas y marcas del sector, es la ex- tecnologa juega un papel relevan-
mas y en procesos de confeccin, pansin global. En general nos en- te. Para nosotros es fundamental la
reconoce la consejera adjunta a Pre- contramos en un momento propicio combinacin de la mejor artesana
sidencia de la firma, Elena Fraguas con la mejor tecnologa. La vanguar-
Gadea. dia y la creatividad tambin se ha-
Carrera: Es licenciada en cen relevantes en este contexto y
Mirto celebra este ao su 60 ani- empresariales por CUNEF ms en una marca de moda.
versario. Desde su fundacin en y tiene un MBA por el IE.
1956, cmo ha ido evolucionando Trayectoria: Antes de incor- Cules son los planes de futuro de
la concepcin del negocio? porarse a Mirto, desarroll la compaa?
Manteniendo la esencia. El alma de su trayectoria en reas como Seguir creciendo, mantener nues-
la empresa, nuestro producto estre- retail, marketing, identidad tro dinamismo y encontrar nuevas
lla y fuente de inspiracin estilsti- corporativa y reputacin en frmulas. Ofrecer a nuestros con-
ca en nuestras colecciones es la ca- Arthur Andersen, Continente, sumidores la mejor relacin cali-
misa. En la actualidad, hemos evo- Banesto y Bankinter. dad-precio, productos de moda
lucionado hacia una vestibilidad Personal: Aficionada a la atractivos a precios asequibles, por
completa, un total look Mirto, y pro- moda, la msica, el pilates, lo menos otros 60 aos ms. Todo
ducimos dos colecciones tempora- el golf y el esqu. un reto que la familia Mirto acome-
les al ao de hombre y de mujer. El EE te con entusiasmo y optimismo.

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EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016

de inversin Suplemento diario de elEconomista


VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

A&G FONDOS SGIIC Eurovalor Gar. Revalorizac 85,06 -1,87 1,54 Guaranteed Funds 70,06
Eurovalor Gar Acc III 160,59 2,98 1,67 Guaranteed Funds 349,75
A&G Tesor. 5,58 -0,02 0,34 Mny Mk 31,15
Eurovalor Gar Energa 109,17 0,50 0,98 Guaranteed Funds 73,45
Gbl Mngers Funds 7,06 -6,28 2,40 Alt - Long/Short Eq - G 20,13
Eurovalor Gar Estrategia 132,88 -0,34 1,49 Guaranteed Funds 46,87
ABANTE ASESORES GESTIN SGIIC Eurovalor Gar Europ II 84,02 2,00 -0,75 Guaranteed Funds 110,36
Abante Asesores Gbl 14,49 2,02 5,26 Flex Allocation - Gbl 78,80 Eurovalor Gar Extra Moda 108,38 -0,33 0,35 Guaranteed Funds 54,89
Abante Blsa Absolut A 13,83 -0,03 2,63 Alt - Fund of Funds - M 197,30 Eurovalor Mixto-15 93,69 0,49 1,19 Cautious Allocation 343,07
Eurovalor Mixto-30 88,43 -0,06 0,74 Cautious Allocation 101,72
Abante Blsa 12,99 0,25 8,77 Gbl Large-Cap Blend Eq 48,92
Eurovalor Mixto-50 83,02 -0,74 0,32 Moderate Allocation 44,58
Abante Patrim Gbl A 16,25 0,91 3,11 Alt - Fund of Funds - M 29,66
Eurovalor Mixto-70 3,43 -3,62 1,47 Aggressive Allocation 60,86
Abante Rta 11,92 0,99 0,23 Cautious Allocation 74,53
Eurovalor Rta Fija Corto 95,38 0,84 1,61 Dvsifid Bond - Sh Ter 167,61
Abante Rentab Absolut A 11,15 -0,11 0,67 Alt - Fund of Funds - M 32,82
Eurovalor Rta Fija 7,43 1,33 2,34 Dvsifid Bond 89,81
Abante Seleccin 12,74 0,39 3,96 Moderate Allocation - 182,61 Optima Rta Fija Flex 116,69 2,14 1,63 Flex Bond 156,87
Abante Tesor. 12,25 0,02 0,22 Mny Mk 30,09
Abante Valor 12,49 -0,33 1,25 Cautious Allocation - 87,29
ALPHA PLUS GESTORA SGIIC
Okavango Delta A 15,06 -5,82 0,67 Spain Eq 76,60 High Rate 17,97 1,60 2,62 Other Allocation 19,20

ABN AMRO INVESTMENT SOLUTIONS AMIRAL GESTION


ABN AMRO Total Rtrn Gbl Eq 667,19 -3,36 -1,18 Flex Allocation - Gbl 82,61 Sextant Autour du Monde A 186,11 5,08 13,48 Gbl Flex-Cap Eq 56,60
Sextant Grand Large A 420,82 7,63 11,53 Flex Allocation 881,05
ALKEN LUXEMBOURG SRL
Sextant PEA A 829,51 11,13 17,25 France Small/Mid-Cap Eq 278,70
Alken Eurp Opport H 196,63 -12,70 1,27 Eurp Flex-Cap Eq 2.251,98
Sextant PME A 173,85 15,40 17,01 France Small/Mid-Cap Eq 85,88
Alken S C Eurp R 171,79 -10,12 9,83 Eurp Small-Cap Eq 249,39
AMISTRA SGIIC
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S. R.L.
Amistra Gbl 0,91 -1,91 0,18 Flex Allocation - Gbl 18,64
AB FCP I Eurp Eq A Acc 13,82 -4,62 6,07 Eurp Large-Cap Vle Eq 220,40
AB FCP I Eurozone Eq AX 10,95 -2,49 5,94 Eurozone Large-Cap Eq 128,10 AMUNDI
Amundi 3 M I - -0,03 0,19 Mny Mk 17.124,37
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH
Amundi 6 M I A/I 22.565,91 0,28 0,38 Ultra Short-Term Bond 4.091,27
Allianz Emerg Eurp A 256,43 8,00 -9,56 Emerg Eurp Eq 120,52
Amundi ABS C 238.590,38 1,86 2,05 Other Bond 676,36
Allianz Bond AT 16,32 2,97 4,43 Dvsifid Bond 795,57
Amundi Cash Institutions S 220.022,02 -0,03 0,15 Mny Mk 20.995,50
Allianz GEM Eq High Div CT 84,97 16,41 4,07 Gbl Emerg Markets Eq 67,76
Amundi Crdit 1-3 IC 30.392,69 2,36 1,38 Corporate Bond - Sh T 131,35
Allianz Gbl Agricult Trend 155,20 -1,78 9,22 Sector Eq Agriculture 172,88
Amundi Dyarbt Volatilit I 6.175,52 -0,04 -0,10 Alt - Volatil 49,64
Allianz Gbl EcoTrends A 91,93 -5,63 1,23 Sector Eq Ecology 118,80
Amundi Gbl Macro 2 IC 3.320,20 -0,33 0,05 Alt - Debt Arb 68,02
Allianz Gbl Eq AT 10,29 -1,06 9,40 Gbl Large-Cap Gw Eq 116,47
Amundi Rendement Plus IC 15.388,27 2,64 3,64 Cautious Allocation 616,95
Allianz Gbl Sustainability 21,86 -1,04 9,45 Gbl Large-Cap Gw Eq 91,29
Allianz Pfandbrieffonds AT 146,35 2,36 3,05 Corporate Bond 231,23 AMUNDI IBERIA SGIIC
Amundi Estrategia Bonos 680,29 1,51 1,13 Dvsifid Bond 15,01
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD
Amundi Estrategia Gbl 1.033,28 1,64 2,74 Cautious Allocation - 19,47
Allianz Emerg Markets Bond 57,45 13,55 2,28 Gbl Emerg Markets Bond 537,32
Amundi Fondtes LP 227,62 2,61 4,00 Gov Bond 17,68
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC ING Direct FN Cons 11,94 1,36 0,85 Cautious Allocation - 240,67
Cartera ptima Decidida B 124,66 -1,17 3,72 Moderate Allocation - 283,35 ING Direct FN Dinam 13,34 4,91 4,17 Cautious Allocation 200,11
Cartera Optima Dinam B 149,45 -0,58 8,43 Gbl Large-Cap Blend Eq 211,91 ING Direct FN Stoxx 50 11,79 -4,00 2,18 Eurozone Large-Cap Eq 154,02
Cartera Optima Flex B 123,20 -0,57 2,04 Flex Allocation - Gbl 76,48 ING Direct FN Ibex 35 14,68 -1,43 0,57 Spain Eq 320,47
Cartera Optima Moder B 124,27 -0,56 1,94 Cautious Allocation - 1.026,08
ING Direct FN Mod 12,43 2,46 2,58 Cautious Allocation 411,35
Cartera Optima Prud B 111,52 -0,07 1,05 Cautious Allocation - 2.104,16
ING Direct FN S&P 500 12,50 3,45 15,04 US Large-Cap Blend Eq 202,45
Eurovalor Ahorro Dlar 131,34 -0,69 6,67 $ Mny Mk 25,76
Eurovalor Ahorro B 1.845,17 -0,12 0,52 Ultra Short-Term Bond 576,35 ARQUIGEST SGIIC
Eurovalor Ahorro Top 2019 124,32 0,79 3,24 Fixed Term Bond 94,21 Arquiuno 21,71 0,17 0,97 Cautious Allocation 69,60
Eurovalor Asia 243,19 7,86 6,33 Asia-Pacific ex-Japan E 19,67
Eurovalor Blsa Espaola 325,39 -4,54 0,66 Spain Eq 109,70 ATL 12 CAPITAL GESTIN SGIIC
Eurovalor Blsa Eurp 60,20 -7,11 1,01 Eurozone Large-Cap Eq 59,28 atl Capital Best Mngers 11,78 -3,87 1,64 Moderate Allocation - 28,11
Eurovalor Blsa 286,98 -6,57 -0,64 Spain Eq 92,68 atl Capital Cartera Dinam 9,91 -13,09 -3,07 Flex Allocation 16,46
Eurovalor Bonos Alto Rend 174,30 8,11 2,08 Gbl H Yld Bond - Hedg 35,37 atl Capital Cartera Patrim 11,60 -2,82 0,56 Cautious Allocation 49,56
Eurovalor Bonos LP 146,93 3,00 4,39 Dvsifid Bond 135,85 atl Capital Lqdez 12,07 0,00 0,41 Mny Mk 61,09
Eurovalor Cons Dinam B 121,74 1,31 0,31 Alt - Long/Short Debt 338,14
Espinosa Partners Inversio 12,54 -7,84 0,17 Flex Allocation 21,81
Eurovalor Divdo Europ 137,98 -3,22 4,86 Eurp Equity-Income 76,37
Fongrum/Valor 15,69 -1,51 2,46 Flex Allocation - Gbl 26,62
Eurovalor Estados Unidos 141,30 0,35 11,74 US Large-Cap Blend Eq 61,33
Eurovalor Europ 127,87 -7,73 2,54 Eurp Large-Cap Blend Eq 37,51 AVIVA GESTIN SGIIC
Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos: Slo
se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos 3 aos. Fecha del fichero: 03 de noviembre segn ltimos datos disponibles.

Informacin facilitada por Ms informacin en: eleconomista.es/fondos


2 Fondos LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Aviva CP B 13,81 -0,05 0,32 Ultra Short-Term Bond 443,61 Bankia Rta Fija LP 17,17 0,11 1,24 Dvsifid Bond - Sh Ter 57,44
Aviva Fonvalor B 15,00 3,79 7,78 Moderate Allocation 157,44 Bankia S & Mid Caps Espaa 308,44 -1,90 2,88 Spain Eq 29,04
Aviva Rta Fija B 18,12 2,18 4,51 Dvsifid Bond 118,68 Bankia Soy As Cauto 128,00 1,01 2,18 Cautious Allocation - 1.327,45
Bankia Soy As Dinam 117,43 -0,43 3,59 Aggressive Allocation 65,55
AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA Bankia Soy As Flex 113,37 1,36 2,83 Moderate Allocation - 582,74
Aviva Investors Em Mkts Lc 14,72 10,09 1,79 Gbl Emerg Markets Bond 2.684,43 Liberty Stock Mk 9,14 -7,42 0,23 Eurozone Large-Cap Eq 15,30
Aviva Investors Emerg Eurp 4,59 5,10 -0,05 Emerg Eurp ex-Russia Eq 22,40
BANKINTER GESTIN DE ACTIVOS SGIIC
Aviva Investors Eurp Corp 3,55 3,62 3,31 Corporate Bond 48,81
Bankinter Ahorro Activos 862,19 -0,21 0,33 Mny Mk 764,10
Aviva Investors Eurp Eq B 8,23 -12,93 6,47 Eurp Flex-Cap Eq 154,57
Bankinter Blsa Espaa 1.162,95 -5,68 1,00 Spain Eq 218,18
Aviva Investors Eurp Eq In 11,68 -5,40 3,32 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 59,97
Bankinter Cesta Consold Ga 834,21 2,64 -3,09 Guaranteed Funds 19,97
Aviva Investors Eurp Rel E 11,80 -14,24 7,60 Prpty - Indirect Eurp 42,31 Bankinter Diner 1 725,81 -0,36 0,02 Mny Mk 168,17
Aviva Investors Lg Trm Eur 96,85 9,01 11,80 Bond - Long Term 32,90 Bankinter Diner 2 893,18 -0,23 0,18 Mny Mk 263,00
Aviva Investors S/T Eurp B 14,34 -0,74 -0,04 Gov Bond - Sh Term 20,74 Bankinter Divdo Europ 1.257,09 -2,98 6,62 Eurp Flex-Cap Eq 356,71
AXA FUNDS MANAGEMENT S.A. Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.342,20 1,77 12,39 Sector Eq Tech 19,14
Bankinter Espaa 2020 II G 1.009,76 1,63 1,60 Guaranteed Funds 37,44
AXA WF Bonds A-C 58,91 3,50 4,71 Dvsifid Bond 285,05
Bankinter Eurobolsa Gar 1.670,12 -2,12 0,95 Guaranteed Funds 30,70
AXA WF Credit Plus A-D 12,11 4,71 3,42 Corporate Bond 1.112,74
Bankinter Europ 2020 96,02 -2,59 0,59 Guaranteed Funds 15,18
AXA WF Frm Eurp Emerg A-C 109,05 5,72 -6,12 Emerg Eurp Eq 21,95
Bankinter Europ 2021 Gar 165,56 -0,10 2,80 Guaranteed Funds 34,91
AXA WF Frm Eurp Microcap A 178,40 -5,17 10,09 Eurp Small-Cap Eq 160,87
Bankinter Eurostoxx 2018 G 83,26 -4,27 1,21 Guaranteed Funds 17,93
AXA WF Frm Eurp Opport A-C 60,30 -8,11 2,03 Eurp Large-Cap Blend Eq 433,92
Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.247,33 5,16 2,16 Guaranteed Funds 43,14
AXA WF Frm Eurp RealEst Se 184,99 -11,59 9,79 Prpty - Indirect Eurp 605,55
Bankinter Eurozona Gar 798,83 3,91 0,09 Guaranteed Funds 40,31
AXA WF Frm Eurp S C A-C 138,06 -9,21 10,23 Eurp Mid-Cap Eq 593,32
Bankinter Fondo Monetar 1.787,43 -0,33 -0,32 Mny Mk 30,53
AXA WF Frm Glbl Real Est S 124,66 -3,73 8,47 Prpty - Indirect Gbl 183,93
Bankinter Futur Ibex 96,61 -4,42 -0,28 Spain Eq 155,48
AXA WF Frm Human Capital A 123,94 -8,41 4,12 Eurp Flex-Cap Eq 375,08
Bankinter G. Emp Espaolas 664,72 1,25 -0,05 Guaranteed Funds 22,49
AXA WF Frm Hybrid Rsces A- 63,73 8,96 -8,25 Sector Eq Natural Rsces 50,09
Bankinter Gest Abierta 30,32 0,99 2,74 Dvsifid Bond 407,21
AXA WF Frm Italy A-C 157,41 -23,40 -1,29 Italy Eq 321,06
Bankinter Ibex 2024 Plus G 105,92 3,57 3,21 Guaranteed Funds 18,57
AXA WF Frm Talents Gbl A-C 350,29 -3,67 9,48 Gbl Large-Cap Gw Eq 127,40
Bankinter Ind Amrica 919,48 2,60 7,61 US Large-Cap Blend Eq 89,51
AXA WF Glbl Flex 100 A-C 66,52 1,37 2,80 Aggressive Allocation 45,84
Bankinter Ind Blsa Espaol 991,78 -2,13 1,49 Guaranteed Funds 24,34
AXA WF Glbl Flex 50 A-C 65,75 4,33 2,74 Cautious Allocation - 114,25
Bankinter Indice Espaa 20 83,41 5,00 2,11 Guaranteed Funds 28,48
AXA WF Glbl H Yld Bonds A( 82,23 9,51 2,22 Gbl H Yld Bond - Hedg 975,32
Bankinter Ind Europ Gar 757,35 2,10 0,97 Guaranteed Funds 35,39
AXA WF Optimal Income A-C 173,18 -2,10 2,35 Flex Allocation 553,45
Bankinter Ind Europeo 50 552,80 -7,13 1,42 Eurozone Large-Cap Eq 150,83
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS Bankinter Mercado Espaol 924,04 2,48 -1,51 Guaranteed Funds 15,66
AXA Aedificandi AD 313,13 0,99 12,73 Prpty - Indirect Eurozo 589,35 Bankinter Mercado Europeo 1.528,36 -2,20 1,51 Guaranteed Funds 23,13
Bankinter Mix Flex 1.046,43 -6,36 1,59 Moderate Allocation 124,78
AXA Court Terme AC 2.417,66 -0,09 0,04 Mny Mk - Sh Term 1.122,32
Bankinter Mix Rta Fija 94,74 -2,12 2,35 Cautious Allocation 312,43
AXA Trsor Court Terme C 2.460,09 -0,20 -0,05 Mny Mk - Sh Term 568,15
Bankinter Multiseleccin 2 69,51 -0,59 1,87 Cautious Allocation - 74,87
BANKIA FONDOS SGIIC Bankinter Multiseleccin D 944,93 -3,55 3,53 Moderate Allocation - 41,79
Bankia 2018 Stoxx II 110,87 - - Guaranteed Funds 65,37 Bankinter Pequeas Compa 288,44 -7,45 4,24 Eurp Mid-Cap Eq 41,33
Bankia 2018 EuroStoxx 128,18 -3,29 1,25 Guaranteed Funds 65,18 Bankinter Rta Fija 2017 Ga 111,54 -0,35 1,95 Guaranteed Funds 29,80
Bankia Banca Privada CP 1.355,34 0,10 0,75 Ultra Short-Term Bond 211,24 Bankinter Rta Fija CP 1.041,64 0,38 1,57 Dvsifid Bond - Sh Ter 962,64
Bankia Banca Privada Selec 12,42 -1,22 3,11 Aggressive Allocation 37,90 Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.165,41 1,65 2,84 Guaranteed Funds 19,16
Bankia Blsa Espaola 812,47 -10,38 -5,40 Spain Eq 52,96 Bankinter Rta Fija LP 1.348,87 0,97 3,55 Dvsifid Bond 315,44
Bankia Blsa Mundial 95,70 -9,23 1,48 Gbl Large-Cap Blend Eq 36,15 Bankinter Rta Fija Marfil 1.443,38 1,58 2,37 Guaranteed Funds 22,97
Bankia Blsa USA 5,93 - - US Large-Cap Blend Eq 30,67 Bankinter Rta Variable 59,49 -11,38 -3,42 Eurp Large-Cap Vle Eq 48,48
Bankia Bonos CP (I) 1.690,48 -0,54 -0,16 Ultra Short-Term Bond 173,90 Bankinter RF Amatista Gar 70,63 2,64 2,25 Guaranteed Funds 20,65
Bankia Bonos CP FIP 1,31 0,38 0,96 Ultra Short-Term Bond 324,73 Bankinter RF Atlantis 2017 978,42 -0,24 2,27 Guaranteed Funds 81,32
Bankia Bonos Duracin Flex 11,54 0,36 1,14 Dvsifid Bond 41,79 Bankinter RF Coral Gar 1.089,19 3,08 2,68 Guaranteed Funds 19,86
Bankia Bonos Int 9,98 1,54 3,22 Dvsifid Bond 27,16 Bankinter Sostenibilidad 101,90 -2,41 7,57 Gbl Large-Cap Vle Eq 69,02
Bankia Divdo Espaa 15,94 -4,08 2,70 Spain Eq 50,67 BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.
Bankia Divdo Europ 16,49 -15,14 -1,85 Eurp Equity-Income 118,03
BL-Bond A 239,50 0,67 0,94 Dvsifid Bond 71,68
Bankia Dlar 8,12 -2,64 5,60 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 30,41
BL-Emerging Markets A 135,23 10,27 5,07 Gbl Emerg Markets Alloc 437,54
Bankia Duracin Flex 0-2 10,72 0,17 1,33 Dvsifid Bond - Sh Ter 702,72
Bankia Emerg 12,17 6,49 3,87 Gbl Emerg Markets Eq 25,29 BL-Equities Dividend A 117,83 -0,10 5,76 Gbl Equity-Income 788,86
Bankia Top Ideas 6,89 -6,00 0,11 Eurozone Large-Cap Eq 28,99 BL-Equities Eurp B 5.814,20 -6,13 5,63 Eurp Large-Cap Gw Eq 773,17
Bankia Evolucin Decidido 106,82 -2,19 3,88 Alt - Fund of Funds - M 22,55 BL-Equities Horizon B 989,20 2,20 9,21 Gbl Large-Cap Blend Eq 54,48
Bankia Evolucin Mod 109,05 -0,65 1,26 Alt - Fund of Funds - M 216,25 BL-Global 30 A 675,71 1,09 3,63 Cautious Allocation - 256,12
Bankia Evolucin Prud 128,43 0,63 0,85 Alt - Fund of Funds - M 2.425,55 BL-Global 50 A 908,26 0,29 5,26 Moderate Allocation - 519,46
Bankia Fondtes CP 1.447,39 -0,49 -0,29 Mny Mk 45,08 BL-Global 75 A 1.435,28 -0,07 7,28 Aggressive Allocation 512,39
Bankia Fondtes LP 170,83 0,41 1,06 Gov Bond - Sh Term 68,30 BL-Global Bond A 306,75 2,72 2,18 Gbl Bond - Hedged 128,42
Bankia Fonduxo 1.822,28 -8,41 2,73 Moderate Allocation 338,59 BL-Global Eq B 764,19 1,55 9,24 Gbl Large-Cap Blend Eq 393,21
Bankia Gar 2016 100,81 -0,32 0,41 Guaranteed Funds 15,00 BL-Global Flex A 113,18 3,55 6,85 Flex Allocation - Gbl 1.364,94
Bankia Gar Blsa 3 8,73 -1,44 -0,04 Guaranteed Funds 90,89
BL-Optinvest B 125,01 -0,63 0,65 Cautious Allocation 82,08
Bankia Gar Blsa 5 11,45 0,41 0,10 Guaranteed Funds 124,50
Bankia Gar Rentas 5 131,05 -0,86 1,21 Guaranteed Funds 151,87 BANSABADELL INVERSIN SGIIC
Bankia Gar Rentas 6 9,47 -0,43 1,92 Guaranteed Funds 92,69 Inversabadell 10 Base 10,87 -0,42 1,21 Cautious Allocation - 280,80
Bankia Gobiernos LP 11,42 0,33 2,91 Gov Bond 38,50 Inversabadell 25 Base 11,16 -1,05 1,53 Cautious Allocation - 482,04
Bankia Ind Eurostoxx 65,28 -6,90 1,47 Eurozone Large-Cap Eq 15,24 Inversabadell 50 Base 9,06 -1,73 2,88 Moderate Allocation - 103,28
Bankia Ind Ibex 135,49 -4,42 -0,54 Spain Eq 33,47 Inversabadell 70 Base 8,91 -2,69 3,11 Aggressive Allocation 43,26
Bankia Mix Rta Fija 15 11,69 -1,46 0,31 Cautious Allocation 397,87 Sabadell Amrica Latina Bl 8,00 30,71 -5,30 Latan Eq 23,17
Bankia Mix Rta Fija 30 10,67 -1,57 0,45 Cautious Allocation 80,57 Sabadell Asia Emergente Bl 11,00 5,64 4,82 Asia ex Jpn Eq 48,74
Bankia Mix Rta Variable 50 14,53 -3,20 0,63 Moderate Allocation 22,59 Sabadell Bonos Emerg Base 15,70 5,77 9,44 Gbl Emerg Markets Bond 62,60
Bankia Mix Rta Variable 75 6,54 -5,35 -0,09 Aggressive Allocation 16,27 Sabadell Bonos Base 10,47 2,05 3,85 Dvsifid Bond 134,73
Bankia Monetar Deuda (I) 117,23 -0,56 -0,33 Mny Mk 72,45 Sabadell Bonos Int Base 13,79 0,96 5,71 Gbl Bond 17,57
EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 Fondos 3

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Sabadell Dlar Fijo Base 16,05 0,12 8,98 $ Dvsifid Bond 164,58 BBVA Rend Europ II 12,10 -2,54 2,84 Other 67,24
Sabadell Emergente Mix. Fl 11,89 7,66 7,64 Gbl Emerg Markets Alloc 38,15 BBVA Rentab Europ Gar. II 8,88 -5,11 1,46 Guaranteed Funds 141,14
Sabadell Espaa Blsa Base 9,48 -13,53 -3,69 Spain Eq 135,48 BBVA Retorno Absoluto 3,53 1,20 2,15 Flex Allocation - Gbl 26,38
Sabadell Espaa Divdo Base 14,67 -10,98 -1,88 Spain Eq 69,88 CX Borsa Espanya 45,19 -2,22 -0,48 Spain Eq 45,90
Sabadell Estados Unidos Bl 11,64 -1,48 12,36 US Large-Cap Blend Eq 128,64 CX Borsa Europ 8,17 -5,79 -0,42 Eurp Flex-Cap Eq 40,28
Sabadell Yld Base 19,56 8,21 4,44 H Yld Bond 197,38 CX Crec 58,20 7,77 7,40 Gbl Flex-Cap Eq 77,36
Sabadell Euroaccin Base 13,69 -6,21 2,11 Eurozone Large-Cap Eq 304,00 CX Diner 7,47 -0,13 -0,19 Mny Mk 103,83
Sabadell Europ Blsa Base 3,91 -8,26 0,86 Eurp Large-Cap Blend Eq 129,31 CX Evoluci Rendes 5 13,34 3,16 4,96 Fixed Term Bond 47,18
Sabadell Europ Emerg. Blsa 5,28 9,87 -12,07 Emerg Eurp Eq 23,63 CX Evoluci Rendes Maig 20 7,88 1,85 4,96 Fixed Term Bond 18,30
Sabadell Europ Valor Base 9,17 -10,18 0,11 Eurp Large-Cap Vle Eq 136,62 CX Liquiditat 1.778,11 -0,14 0,04 Ultra Short-Term Bond 193,48
Sabadell Fondtes LP 8,51 0,07 0,70 Gov Bond - Sh Term 117,99 CX Mixt Int 17,07 -0,09 0,36 Cautious Allocation - 25,83
Sabadell Gar Extra 14 12,22 -1,60 1,05 Guaranteed Funds 32,57 CX Multiactiu 100 51,61 -4,63 0,19 Aggressive Allocation 36,48
Sabadell Gar Extra 18 13,55 -0,59 1,45 Guaranteed Funds 448,15 CX Multiactiu 30 32,39 0,08 0,55 Cautious Allocation - 208,59
Sabadell Gar Extra 20 11,10 -1,47 1,11 Guaranteed Funds 198,39 CX Patrim 7,27 0,38 0,21 Dvsifid Bond - Sh Ter 37,68
Sabadell Gar Extra 21 13,09 -1,21 1,09 Guaranteed Funds 198,26 CX Propietat FII 3,29 -2,53 -14,38 Prpty - Direct Eurp 60,04
Sabadell Gar Fija15 9,08 -0,35 1,65 Guaranteed Funds 109,78 CX Renda Fixa Int 11,85 1,43 4,94 Gbl Bond - Biased 16,25
Sabadell Intres Base 9,46 -0,05 1,32 Dvsifid Bond - Sh Ter 484,18 Multiactivo Mix Rta Fija 773,95 0,27 3,07 Cautious Allocation - 26,30
Sabadell Japn Blsa Base 2,26 -0,02 7,17 Jpn Large-Cap Eq 93,27 Quality Inver Conserv 10,62 0,31 -1,12 Cautious Allocation - 2.907,91
Sabadell Rend Base 9,34 0,12 0,95 Ultra Short-Term Bond 3.432,84 Quality Inver Decidida 10,39 -1,59 -0,01 Aggressive Allocation 533,80
Sabadell Rentas 8,95 6,88 1,96 H Yld Bond 59,61 Quality Inver Moder 11,27 -1,03 -0,46 Moderate Allocation - 4.572,81
Sabadell RF Mixta Espaa B 8,67 -2,40 -0,42 Cautious Allocation 29,15 BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD
Sabadell RV Mixta Espaa B 10,16 -7,45 -2,15 Moderate Allocation 15,65
Vitruvius Emerg Markets Eq 413,00 6,28 -1,50 Gbl Emerg Markets Eq - 42,05
Sabadell Urquijo Patrim Pr 10,07 -1,72 1,66 Flex Allocation 16,16
Vitruvius Eurp Eq B 260,71 -17,25 -1,41 Eurp Large-Cap Blend Eq 75,47
BARCLAYS FUNDS
BELGRAVIA CAPITAL SGIIC
Barclays Bond Convert A 14,65 -3,25 3,40 Convert Bond - Eurp 127,65
Belgravia psilon 2.391,81 2,31 11,87 Flex Allocation 140,39
Barclays Eq A Acc 18,41 -4,66 6,71 Eurozone Large-Cap Eq 190,66
BESTINVER GESTIN SGIIC
BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)
Bestinfond 178,57 5,43 6,56 Eurp Flex-Cap Eq 1.349,41
Baring Ch Select A Inc 15,47 0,91 8,92 Ch Eq 45,35
Bestinver Blsa 53,92 2,94 3,19 Spain Eq 282,59
Baring Gbl Leaders A Inc 13,95 -2,79 6,93 Gbl Large-Cap Gw Eq 43,13
Bestinver Int 38,30 5,84 7,15 Eurp Flex-Cap Eq 1.212,46
BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC Bestinver Mix 27,49 1,99 2,24 Aggressive Allocation 37,18
BBVA Blsa Asia MF 22,91 7,61 7,11 Asia ex Jpn Eq 16,06 Bestinver Mix Int 9,22 3,57 4,76 Aggressive Allocation 95,10
BBVA Blsa Ch 10,86 -6,53 3,53 Ch Eq 17,75 Bestinver Rta 11,98 0,20 0,26 Dvsifid Bond - Sh Ter 262,62
BBVA Blsa Desarrollo Soste 14,81 -3,05 7,03 Gbl Large-Cap Blend Eq 43,24
BBVA Blsa Emerg MF 12,08 10,90 4,86 Gbl Emerg Markets Eq 43,22 BLI - BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS
BBVA Blsa 7,33 -6,95 -0,26 Eurozone Large-Cap Eq 83,79 BL-Fund Selection 50-100 B 167,34 -6,03 4,83 Aggressive Allocation 176,09
BBVA Blsa Europ 70,79 -11,43 -2,53 Eurp Large-Cap Blend Eq 250,19 BL-Fund Selection Eq B 175,22 -5,60 6,10 Gbl Large-Cap Blend Eq 84,66
BBVA Blsa 21,29 -9,15 -5,18 Spain Eq 141,20
BNP PARIBAS GESTIN DE INVERSIONES SGIIC
BBVA Blsa Ind 7,92 -4,26 1,87 Eurozone Large-Cap Eq 106,23
BBVA Blsa Ind 20,67 -1,63 0,31 Spain Eq 179,32 Beta Deuda Fondtes LP 16,90 -0,70 1,95 Gov Bond - Sh Term 30,40
BBVA Blsa Ind Japn (Cubie 4,73 -9,56 5,87 Jpn Large-Cap Eq 25,12 BNP Paribas Blsa Espaola 18,38 -2,47 1,23 Spain Eq 56,82
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 14,41 3,50 6,63 US Eq - Currency Hedged 16,92 BNP Paribas Caap Dinam 10,86 -3,86 3,71 Aggressive Allocation 27,55
BBVA Blsa Japn 5,77 4,21 10,56 Jpn Large-Cap Eq 19,86 BNP Paribas Caap Equilibra 16,00 -2,54 2,74 Moderate Allocation - 91,00
BBVA Blsa Latam 1.289,01 32,88 -0,40 Latan Eq 24,55 BNP Paribas Caap Mod 10,96 -0,88 1,68 Cautious Allocation 78,65
BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 13,54 6,23 14,99 Sector Eq Tech 160,14 BNP Paribas Dvsifid 10,42 -1,09 3,33 Moderate Allocation 31,87
BBVA Blsa USA (Cubierto) 13,06 -0,23 3,98 US Large-Cap Blend Eq 254,64 BNP Paribas Gbl Ass Alloca 10,80 -1,54 3,78 Moderate Allocation 54,19
BBVA Blsa USA 18,01 0,30 12,07 US Large-Cap Blend Eq 203,83 BNP Paribas Gbl Dinver 11,82 -1,43 3,88 Moderate Allocation - 30,77
BBVA Bonos 2018 13,50 0,00 2,86 Fixed Term Bond 90,53 BNP Paribas Mix Mod 11,13 0,62 3,14 Cautious Allocation - 26,67
BBVA Bonos Corpor LP 13,24 3,08 2,06 Corporate Bond 212,88
BNP Paribas Rta Fija 895,30 0,14 0,25 Dvsifid Bond 28,83
BBVA Bonos CP Plus 16,01 -0,64 0,14 Dvsifid Bond - Sh Ter 48,26
Segunda Generacin Rta 8,54 0,48 2,40 Cautious Allocation - 73,04
BBVA Bonos Dlar CP 75,13 -1,17 6,65 $ Mny Mk 314,39
BBVA Bonos Int Flex Eur 15,00 0,71 0,69 Dvsifid Bond - Sh Ter 121,73 BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX
BBVA Bonos Int Flex 15,95 1,52 2,43 Gbl Bond - Biased 1.788,48 BNP Paribas Quam Fund Low 121,84 0,07 1,55 Alt - Fund of Funds - O 201,18
BBVA Bonos Plaz II 13,24 0,65 3,64 Fixed Term Bond 48,85 BNP Paribas Quam Fund Md V 121,52 0,91 0,23 Cautious Allocation - 244,27
BBVA Bonos Plaz IV 1.147,63 0,50 4,17 Fixed Term Bond 57,41 BNPP L1 Bond Premium C C 145,74 0,23 1,60 Dvsifid Bond 134,46
BBVA Bonos Rentas II 13,93 -0,01 3,25 Fixed Term Bond 85,36 BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.677,88 -1,13 4,59 Gbl Bond 562,21
BBVA Bonos Rentas III 12,76 -0,15 2,37 Fixed Term Bond 111,43 BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 192,84 0,44 1,99 Moderate Allocation - 269,62
BBVA Bonos Rentas IV 14,52 0,25 3,68 Fixed Term Bond 67,49 BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 197,61 -0,77 2,01 Aggressive Allocation 113,21
BBVA Bonos Rentas V 13,20 0,63 3,28 Fixed Term Bond 83,13 BNPP L1 Eq C C 302,85 -7,84 1,95 Eurozone Large-Cap Eq 362,97
BBVA Crec Europ Diversif. 11,96 -4,08 0,64 Guaranteed Funds 41,75 BNPP L1 Eq Eurp C C 508,87 -8,80 0,23 Eurp Large-Cap Blend Eq 767,18
BBVA Crec Europ 12,48 -3,80 0,92 Guaranteed Funds 54,95 BNPP L1 Eq Netherlands C C 1.035,89 -0,94 7,14 Netherlands Eq 391,46
BBVA Diner Fondtes CP 1.462,95 -0,21 -0,17 Ultra Short-Term Bond 124,38 BNPP L1 Safe Defensive W1 113,90 -1,63 -1,78 Capital Protected 72,57
BBVA Fon-Plazo 2016 E 12,94 -1,03 0,81 Guaranteed Funds 125,41 BNPP L1 Safe Defensive W10 102,76 -1,26 -1,35 Capital Protected 66,32
BBVA Fon-Plazo 2018 13,17 -0,25 3,05 Guaranteed Funds 77,06 BNPP L1 Safe Defensive W4 108,84 -0,58 -1,03 Capital Protected 49,67
BBVA Gest Conserv 10,62 -1,78 -0,04 Cautious Allocation 423,39 BNPP L1 Safe Defensive W7 107,17 -1,21 -1,75 Capital Protected 62,16
BBVA Gest Decidida 6,86 -1,98 3,04 Aggressive Allocation 86,70 BNPP L1 Safe Dynam W1 C D 147,48 -6,27 -2,74 Capital Protected 66,92
BBVA Gest Moder 5,81 -1,02 2,35 Moderate Allocation - 194,24 BNPP L1 Safe Dynam W10 C D 134,99 -6,48 -1,90 Capital Protected 20,07
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,68 2,90 6,51 Guaranteed Funds 47,16 BNPP L1 Safe Dynam W4 C D 129,83 -1,93 -1,03 Capital Protected 15,47
BBVA Plan Rentas 2016 E 12,51 -1,07 0,75 Guaranteed Funds 51,29 BNPP L1 Safe Dynam W7 C D 123,26 -2,28 -1,79 Capital Protected 19,25
BBVA Plan Rentas 2017 B 13,43 -0,40 2,32 Guaranteed Funds 64,25 BNPP L1 Safe Neutral W1 C 130,73 -4,02 -2,64 Capital Protected 68,32
BBVA Plan Rentas 2018 13,59 -0,52 2,20 Guaranteed Funds 105,11 BNPP L1 Safe Neutral W10 C 116,28 -4,64 -1,71 Capital Protected 62,73
BBVA Rend Europ 13,43 -3,09 3,25 Other 111,11 BNPP L1 Safe Neutral W4 C 121,76 -1,17 -1,03 Capital Protected 47,88
4 Fondos LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

BNPP L1 Safe Neutral W7 C 117,30 -2,09 -1,77 Capital Protected 64,56 Fonengin ISR 12,33 -0,04 2,42 Cautious Allocation - 111,98
BNPP L1 Sustain Active All 419,63 1,62 4,72 Cautious Allocation 591,18
CAJA LABORAL GESTIN SGIIC
Parvest Bond C C 223,07 2,79 3,99 Dvsifid Bond 1.451,96
Parvest Bond Corporate C 185,17 4,88 4,24 Corporate Bond 2.745,89 Caja Laboral Blsa 18,82 -2,48 -1,06 Spain Eq 23,72
Parvest Bond Gov C C 399,37 3,59 5,46 Gov Bond 1.871,94 Caja Laboral Blsa Gar IX 9,99 -0,58 4,07 Guaranteed Funds 35,61
Parvest Bond Inflation-L 138,24 1,47 3,41 Inflation-Linked Bond 188,59 Caja Laboral Blsa Gar VI 9,37 -3,18 1,06 Guaranteed Funds 20,96
Parvest Bond Md Term C C 185,40 1,04 2,11 Dvsifid Bond 756,42 Caja Laboral Blsa Gar XV 9,01 0,37 4,75 Guaranteed Funds 31,08
Parvest Bond Sh Term C C 123,99 0,06 0,49 Dvsifid Bond - Sh Ter 750,46 Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,45 0,93 0,74 Guaranteed Funds 28,71
Parvest Bond Wrd Inflation 151,34 9,96 4,21 Gbl Inflation-Linked Bo 110,80 Caja Laboral Bolsas Eurp 6,99 -7,25 3,31 Eurp Large-Cap Blend Eq 50,75
Parvest Convert Bd Eurp C 155,03 -5,10 1,55 Convert Bond - Eurp 1.012,47 Caja Laboral Patrim 14,03 -1,32 0,04 Cautious Allocation 24,76
Parvest Convert Bd Eurp Sm 159,21 -3,26 4,43 Convert Bond - Eurp 228,69 Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,85 2,11 1,36 Guaranteed Funds 23,84
Parvest Dvsifid Dynam C C 231,88 1,98 3,71 Flex Allocation - Gbl 748,95 Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,57 0,75 0,66 Guaranteed Funds 16,55
Parvest Enhanced Cash 6 Mo 110,00 0,22 0,37 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.635,06 Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,63 2,09 1,58 Guaranteed Funds 38,87
Parvest Environmental Oppo 148,27 6,03 8,97 Sector Eq Ecology 209,39 Caja Laboral RF Gar IX 10,45 -0,58 2,00 Guaranteed Funds 57,00
Parvest Eq Eurp Mid C C C 683,41 -10,35 7,36 Eurp Mid-Cap Eq 94,46 Caja Laboral RF Gar V 10,70 -0,22 2,07 Guaranteed Funds 58,50
Parvest Eq Eurp S C C C 179,64 -10,30 10,03 Eurp Mid-Cap Eq 1.423,44 Caja Laboral RF Gar VIII 7,30 -0,68 1,01 Guaranteed Funds 30,70
Parvest Eq Eurp Vle C C 143,94 -12,13 0,20 Eurp Large-Cap Vle Eq 191,93 Laboral Kutxa Avant 7,37 0,21 1,86 Dvsifid Bond - Sh Ter 46,95
Parvest Flex Bond Eurp Cor 50,79 3,17 2,09 Flex Bond 245,29 Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,59 3,74 1,37 Guaranteed Funds 37,50
Parvest Gbl Environment C 162,97 3,49 7,55 Sector Eq Ecology 385,47 Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,83 1,26 0,75 Guaranteed Funds 117,09
Parvest Mny Mk C C 209,78 -0,09 0,04 Mny Mk 1.208,31 Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,27 3,11 1,00 Guaranteed Funds 38,78
Parvest STEP 90 C C 102,78 -6,44 -3,17 Guaranteed Funds 74,89 Laboral Kutxa Blsa Univers 6,43 -3,51 0,00 Gbl Large-Cap Blend Eq 22,59
Parvest Sust Eq Hi Div C 82,54 -7,71 0,21 Eurp Equity-Income 750,50 Laboral Kutxa Diner 1.168,33 -0,16 0,03 Mny Mk 55,67
Parvest Stainble Bd Corp 147,66 3,85 3,59 Corporate Bond 954,92 Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,68 2,72 0,49 Guaranteed Funds 73,49
Parvest Stainble Eq Eurp C 103,68 -7,61 2,05 Eurp Large-Cap Blend Eq 108,59 Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,23 3,02 0,97 Guaranteed Funds 21,96
Laboral Kutxa RF Gar III 11,78 2,36 1,56 Guaranteed Funds 63,39
BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD
CANDRIAM BELGIUM
BNY Mellon Glbl H Yld Bd A 2,19 8,87 10,47 Gbl H Yld Bond 162,83
BNY Mellon S C Euroland 4,24 -1,10 10,68 Eurozone Mid-Cap Eq 31,91 Candriam Sust Corp Bonds 469,63 4,84 3,71 Corporate Bond 266,48
Candriam Sust Sht Trm Bd 250,04 0,16 0,31 Dvsifid Bond - Sh Ter 159,59
CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC
Candriam Sust Eurp C Acc 22,29 -7,28 1,89 Eurp Large-Cap Blend Eq 143,40
Caixabank Blsa All Caps Es 14,52 -2,68 -0,77 Spain Eq 102,28
Candriam Sust Wrd Bonds C 3.316,44 2,26 6,70 Gbl Bond 25,62
Caixabank Blsa Div. Europ 5,99 -14,92 0,42 Eurp Equity-Income 187,01
Candriam Sust Wrd C Acc 26,68 1,21 9,22 Gbl Large-Cap Blend Eq 33,21
Caixabank Blsa Espaa 150 5,23 -4,98 -2,19 Spain Eq 85,73
Candriam Stainble Bds C 274,12 3,59 3,99 Dvsifid Bond 157,22
Caixabank Blsa Espaa 2019 7,90 0,79 0,91 Other 41,72
Caixabank Blsa Gest Espaa 33,50 -7,71 -2,49 Spain Eq 160,67 Candriam Stainble High Acc 381,46 0,22 4,53 Aggressive Allocation 42,85
Caixabank Blsa Gest Est 21,55 -4,84 3,84 Eurozone Large-Cap Eq 67,42 Candriam Stainble Low Acc 4,57 1,60 4,11 Cautious Allocation 87,02
Caixabank Blsa Gest Europ 5,74 -10,26 -0,08 Eurp Large-Cap Blend Eq 54,33 Candriam Stainble Md Acc 6,69 0,94 4,37 Moderate Allocation 164,66
Caixabank Blsa Gest Suiza 40,86 -3,83 5,44 Switzerland Large-Cap E 97,80 CANDRIAM FRANCE
Caixabank Blsa Ind Estn 28,47 -4,85 1,20 Eurozone Large-Cap Eq 365,18
Candriam Index Arb Classiq 1.362,63 0,51 0,19 Alt - Mk Neutral - Eq 928,78
Caixabank Blsa Ind Esp. Es 7,55 -1,64 0,23 Spain Eq 231,92
Caixabank Blsa Sel. Emerg. 7,91 11,38 3,44 Gbl Emerg Markets Eq 44,32 Candriam Risk Arb C 2.487,42 -2,10 0,07 Alt - Event Driven 130,34
Caixabank Blsa Sel. Europ 11,08 -9,60 1,77 Eurp Large-Cap Blend Eq 203,91 CANDRIAM LUXEMBOURG
Caixabank Blsa Sel. Gbl Es 10,12 0,31 7,90 Gbl Large-Cap Blend Eq 169,85 Candriam Bds Convergence 3.540,82 3,60 4,26 Emerg Eurp Bond 90,36
Caixabank Blsa Sel. Japn 6,07 3,41 10,25 Jpn Large-Cap Eq 33,08
Candriam Bds Corp Ex-Fin 170,78 5,82 4,06 Corporate Bond 41,49
Caixabank Blsa Sel. USA Es 12,23 0,76 12,28 US Large-Cap Blend Eq 45,63
Candriam Bds Corporate C 7.319,27 5,08 4,19 Corporate Bond 1.050,31
Caixabank Blsa S Caps Es 12,04 -2,04 0,68 Eurozone Mid-Cap Eq 78,36
Candriam Bds Gov C Acc 2.346,23 3,71 5,55 Gov Bond 1.000,91
Caixabank Blsa USA 11,18 2,75 13,69 US Large-Cap Blend Eq 39,24
Candriam Bds Govt Invmt 1.022,83 3,74 5,52 Gov Bond 499,82
Caixabank Cartera Blsa 6,77 -2,92 4,64 Gbl Large-Cap Blend Eq 672,80
Candriam Bds H Yld C A 1.060,18 6,24 5,81 H Yld Bond 2.324,30
Caixabank Cartera Gbl 8,22 2,22 2,79 Gbl Bond - Biased 753,06
Candriam Bds Infl Linkd 143,85 1,83 1,76 Inflation-Linked Bond 274,12
Caixabank Comunicaciones 12,54 9,45 16,95 Sector Eq Tech 86,30
Candriam Bds Sh Term C 2.090,06 0,62 0,94 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.594,41
Caixabank Espaa Rta Fija 7,35 1,09 4,33 Fixed Term Bond 100,98
Candriam Bds Gbl H Yld C A 197,83 7,48 4,92 Gbl H Yld Bond - Hedg 538,47
Caixabank Espaa Rta Fija 8,51 3,50 1,36 Fixed Term Bond 44,61
Candriam Bds International 1.017,62 3,71 3,25 Gbl Bond - Hedged 407,58
Caixabank Fd Gbl Seleccin 11,62 0,49 3,24 Flex Allocation - Gbl 18,36
Candriam Bds Sust C Ac 139,99 4,06 4,26 Dvsifid Bond 41,05
Caixabank Gar. Blsa Zona 8,20 -2,39 -0,29 Guaranteed Funds 18,03
Candriam Bds Sust Govt C 956,13 3,84 4,60 Gov Bond 86,17
Caixabank Gar. Blsa Zona 8,99 -2,56 -0,10 Guaranteed Funds 103,79
Candriam Bds Total Rtrn C 137,27 1,10 3,44 Flex Bond 1.660,37
Caixabank Gar RF 2017 Est 7,68 -0,61 1,16 Guaranteed Funds 142,62
Candriam Bonds Wrd Gov Plu 144,49 4,68 7,28 Gbl Bond 118,48
Caixabank Gest 50 7,05 -1,95 2,38 Moderate Allocation 37,91
Candriam Eqs L Emerg Marke 721,40 13,80 7,09 Gbl Emerg Markets Eq 622,62
Caixabank Multidivisa 25,64 -0,85 6,76 Gbl Bond 21,34
Candriam Eqs L EMU C Acc 86,41 -5,70 3,65 Eurozone Large-Cap Eq 132,63
Caixabank Multisalud Estan 15,90 -7,10 13,94 Sector Eq Healthcare 418,32
Candriam Eqs L 50 C Ac 503,99 -6,25 1,01 Eurozone Large-Cap Eq 56,71
Caixabank Objetivo Blsa Es 7,64 -3,88 -0,98 Other 42,21
Candriam Eqs L Eurp C Ac 884,59 -8,46 2,12 Eurp Large-Cap Blend Eq 607,75
Caixabank Rta Fija Dlar 0,43 -0,92 6,91 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 209,55
Candriam Eqs L Eurp Innova 1.700,23 -7,59 9,19 Eurp Large-Cap Gw Eq 446,87
Caixabank RF Alta Calidad 9,55 3,40 3,34 Dvsifid Bond 73,40
Candriam Eqs L Germany C 399,67 -6,78 1,20 Germany Large-Cap Eq 113,62
Caixabank RF Corporativa E 7,88 2,92 3,55 Corporate Bond 212,98
Candriam Eqs L Sust Emerg 127,57 9,96 7,56 Gbl Emerg Markets Eq 231,45
Microbank Fondo tico 7,61 -1,81 2,36 Moderate Allocation - 39,85
Candriam Eqs L Stainble Wl 288,08 1,29 9,30 Gbl Large-Cap Blend Eq 350,22
CAJA INGENIEROS GESTIN SGIIC Candriam Mny Mk AAA C Ac 104,96 -0,17 -0,07 Mny Mk - Sh Term 513,14
Caja Ingenieros Blsa Plu 6,07 -5,77 3,43 Eurozone Large-Cap Eq 27,98 Candriam Mny Mk C Acc 532,05 -0,36 -0,25 Mny Mk 981,43
Caja Ingenieros Blsa USA 9,36 -0,52 10,62 US Large-Cap Blend Eq 20,00 Candriam Mny Mk Sust C A 1.139,24 -0,37 -0,33 Mny Mk 307,03
Candriam Quant Eqs EMU C A 1.004,35 0,66 4,90 Eurozone Large-Cap Eq 28,07
Caja Ingenieros Emerg 11,86 7,41 3,21 Gbl Emerg Markets Eq 18,47
Candriam Quant Eqs Eurp C 2.145,33 -7,33 3,62 Eurp Large-Cap Blend Eq 895,67
Caja Ingenieros Fondtes CP 905,95 -0,26 -0,02 Ultra Short-Term Bond 19,61
Candriam Quant Eqs USA C 1.069,78 2,34 4,13 US Eq - Currency Hedged 592,89
Caja Ingenieros Gbl 6,46 -4,54 6,21 Gbl Large-Cap Blend Eq 63,99
Candriam Quant Eqs Wrd C A 147,88 2,72 9,82 Gbl Large-Cap Blend Eq 93,03
Caja Ingenieros Iberian Eq 7,92 -1,68 1,36 Spain Eq 20,71
Caja Ingenieros Prem 706,45 1,15 0,64 Flex Bond 64,03 CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY
Caja Ingenieros Rta 12,80 -3,44 2,04 Aggressive Allocation 28,39 CapitalAtWork As Eq at Wor 186,68 6,78 6,73 Asia-Pacific incl Jpn E 176,39
EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 Fondos 5

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

CapitalAtWork Cash+ at Wor 155,87 1,39 1,38 Dvsifid Bond - Sh Ter 357,81 DPAM INVEST B Eq Agrivalue 117,24 3,70 7,08 Sector Eq Agriculture 59,43
CapitalAtWork Contrarian E 511,51 0,63 7,78 Gbl Large-Cap Blend Eq 520,37 DPAM INVEST B Eq Eur Div A 146,72 -10,42 4,13 Eurp Equity-Income 559,41
CapitalAtWork Corporate Bo 283,01 6,27 7,27 Corporate Bond 410,92 DPAM INVEST B Eq Eur SmC A 151,37 -5,77 10,76 Eurp Small-Cap Eq 144,43
CapitalAtWork Eurp Eq at W 385,70 -3,96 2,92 Eurp Large-Cap Blend Eq 366,86 DPAM INVEST B Eq Eur Sust 210,03 -4,06 1,98 Eurp Large-Cap Blend Eq 30,77
CapitalAtWork Inflation at 190,90 2,99 3,57 Inflation-Linked Bond 158,85 DPAM INVEST B Eq Euroland 122,51 -4,50 3,42 Eurozone Large-Cap Eq 648,77

CARMIGNAC GESTION DPAM INVEST B Eq Eurp A 87,61 -6,46 2,47 Eurp Large-Cap Blend Eq 99,79
DPAM INVEST B Eq US Div A 87,67 3,95 10,28 US Large-Cap Vle Eq 34,70
Carmignac Court Terme A 3.761,23 -0,17 0,02 Mny Mk - Sh Term 295,43
DPAM INVEST B Eq Wrd A 93,85 -1,39 7,06 Gbl Large-Cap Blend Eq 74,77
Carmignac Emergents A Ac 844,06 7,03 5,85 Gbl Emerg Markets Eq 1.263,05
DPAM INVEST B Eq Wrd Sust 114,41 0,12 5,97 Gbl Large-Cap Blend Eq 370,58
Carmignac Euro-Entrepreneu 280,51 -4,66 7,55 Eurp Mid-Cap Eq 306,52
DPAM INVEST B Real State E 399,21 -5,70 12,50 Prpty - Indirect Eurp 451,74
Carmignac Euro-Patrim A 298,07 4,02 -0,65 Moderate Allocation 197,05
Petercam L Bonds Quality 147,36 5,43 3,33 Corporate Bond 836,75
Carmignac Investissement A 1.119,13 -0,75 4,72 Gbl Large-Cap Gw Eq 5.024,72
Petercam L Bonds Higher Yl 88,33 9,06 6,16 H Yld Bond 253,45
Carmignac Patrim A Acc 624,89 -0,01 3,69 Moderate Allocation - 23.800,08
Petercam L Bonds Universal 157,47 8,42 6,41 Gbl Bond 476,02
Carmignac Pf Capital Plus 1.143,66 -1,03 0,22 Cautious Allocation - 1.989,65
Real State EMU B 64,80 1,60 13,30 Prpty - Indirect Eurozo 166,21
Carmignac Pf Commodities A 260,64 8,41 -1,01 Sector Eq Natural Rsces 596,43
Carmignac Pf EM Discovery 1.350,35 7,80 7,14 Gbl Emerg Markets Small 376,66 DEGROOF PETERCAM ASSET SERVICE S.A.
Carmignac Pf Glb Bond A 1.381,20 7,96 8,92 Gbl Bond 779,09 Degroof Bonds Corporate 82,40 4,41 3,59 Corporate Bond 1.021,75
Carmignac Pf Grande Eurp A 169,27 -0,98 3,24 Eurp Flex-Cap Eq 218,09 Degroof Bonds EMU Quants B 282,06 3,74 5,42 Gov Bond 51,95
Carmignac Profil Ractif 1 181,77 -0,11 1,52 Flex Allocation - Gbl 103,86 Degroof Eqs Eurp Behaviora 39,32 -8,09 3,41 Eurp Large-Cap Vle Eq 318,66
Carmignac Profil Ractif 5 165,55 -0,74 0,59 Moderate Allocation - 224,10 Degroof Eq EMU High Div Yl 99,15 -0,88 6,24 Eurozone Large-Cap Eq 229,60
Carmignac Profil Ractif 7 201,16 0,01 1,08 Aggressive Allocation 115,96 Degroof Gbl Conservative B 127,00 0,34 6,91 Aggressive Allocation 40,74
Carmignac Scurit A Acc 1.749,38 1,99 1,79 Dvsifid Bond - Sh Ter 10.928,12 Degroof Gbl Isis High C 86,57 1,84 6,44 Aggressive Allocation 590,94
CARTESIO INVERSIONES SGIIC Degroof Gbl Isis Low B Acc 83,62 1,68 3,95 Cautious Allocation - 739,41

Cartesio X 1.786,76 0,75 2,83 Cautious Allocation 410,39 Degroof Gbl Isis Md B Acc 105,80 2,10 5,50 Moderate Allocation - 3.286,20

Cartesio Y 2.023,90 -2,62 3,42 Flex Allocation 216,42 Share Energy 835,01 14,67 -4,00 Sector Eq Energy 15,69
Share Selection 2.110,13 -8,30 5,62 Eurp Large-Cap Gw Eq 20,77
COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD
DEGROOF PETERCAM SGIIC
Comgest Gw Eurp Acc 19,78 -5,72 6,73 Eurp Large-Cap Gw Eq 2.105,77
DP Ahorro CP 12,38 1,29 1,29 Dvsifid Bond - Sh Ter 111,27
CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT
DP Flex Gbl 19,11 2,84 2,71 Flex Allocation - Gbl 21,38
Convictions Premium P 1.574,47 -0,78 0,07 Flex Allocation - Gbl 72,53 DP Fd RV Gbl 12,45 0,06 6,78 Gbl Large-Cap Blend Eq 18,94
CPR ASSET MANAGEMENT DP Fonseleccin 4,09 -0,23 2,09 Other Allocation 59,50
CPR Credixx Invest Grade P 12.928,83 1,49 2,60 Gbl Bond - Biased 70,00 DP Rta Fija 18,91 2,06 2,40 Dvsifid Bond 71,12
CPR EuroGov+ MT P 497,22 0,66 2,56 Gov Bond 24,84 DEKA INTERNATIONAL SA
CPR Gbl Inflation P 483,29 9,19 3,25 Gbl Inflation-Linked Bo 20,95 Deka-Commodities CF (A) 45,93 10,06 -12,18 Commodities - Broad Bas 110,11
CRDIT AGRICOLE MERCAGESTIN SGIIC Deka-ConvergenceAktien CF 128,18 12,39 -6,74 Emerg Eurp Eq 186,70
Bankoa-Ahorro Fondo 114,09 1,09 0,72 Mny Mk 32,01 Deka-ConvergenceRenten CF 50,77 2,11 3,09 Emerg Eurp Bond 281,43
CA Mercapatrimonio 16,43 -0,18 2,46 Cautious Allocation 42,78 Deka-Global ConvergenceAkt 99,40 7,15 1,43 Gbl Emerg Markets Eq 26,29
CA Seleccin 6,87 1,33 0,52 Alt - Fund of Funds - M 50,64 Deka-Global ConvergenceRen 40,52 11,62 3,42 Gbl Emerg Markets Bond 310,47
Credit Agricole Bankoa RF 1.270,36 0,46 0,46 Ultra Short-Term Bond 41,29 DekaLux-Deutschland TF (A) 106,48 -7,98 3,05 Germany Large-Cap Eq 536,68
Fondgeskoa 244,51 -2,01 0,99 Moderate Allocation 23,58 DekaLux-MidCap TF (A) 65,31 -7,20 6,69 Eurp Mid-Cap Eq 117,80

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A. DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT INVESTMENT GMB
Credit Suisse (Lux) Stainb 154,24 5,32 4,51 Dvsifid Bond 21,34 DWS Akkumula LC 890,02 -2,37 10,79 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.920,99
CS (Lux) Corp Sh Duration 87,00 1,48 0,80 Corporate Bond - Sh T 490,00 DWS Aktien Strategie Deuts 328,99 -5,98 11,04 Germany Large-Cap Eq 2.815,21
CS (Lux) Eurp Prpty Eq B 20,48 -13,66 8,15 Prpty - Indirect Eurp 20,30 DWS Biotech 157,01 -26,63 12,47 Sector Eq Biotechnology 447,78
CS (Lux) Gbl Vle Eq B 10,57 20,80 6,99 Gbl Flex-Cap Eq 175,06 DWS Convert LD 128,80 0,56 1,22 Convert Bond - Gbl He 262,99
CS (Lux) Italy Eq B 340,33 -18,65 1,42 Italy Eq 57,69 DWS Covered Bond Fund LD 55,75 3,28 4,05 Corporate Bond 1.355,04
CS (Lux) Portfolio Fund Ba 168,07 0,68 3,97 Moderate Allocation - 430,24 DWS Deutschland LC 190,98 -1,62 7,59 Germany Large-Cap Eq 5.564,73
CS (Lux) Portfolio Fund Gw 160,72 0,35 4,90 Aggressive Allocation 110,52 DWS Emerg Markets Typ O 94,16 11,56 4,43 Gbl Emerg Markets Eq 119,33
CS (Lux) Portfolio Fund Re 81,10 -0,21 4,52 Cautious Allocation - 195,51 DWS Gbl Gw 95,37 0,79 8,28 Gbl Large-Cap Gw Eq 438,80
CS (Lux) Portfolio Fund Yl 121,24 1,39 3,04 Cautious Allocation - 601,34 DWS Health Care Typ O 196,40 -16,24 12,57 Sector Eq Healthcare 404,92
CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.425,25 -2,93 9,84 Eurp Mid-Cap Eq 88,58 DWS High Income Bond Fund 26,19 7,83 4,43 H Yld Bond 94,21
CS (Lux) Small&Mid C Germa 2.050,29 -3,52 6,02 Germany Small/Mid-Cap E 319,07 DWS Hybrid Bond Fund LD 39,86 2,76 4,35 Other Bond 440,76
CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 100,78 2,15 2,61 Moderate Allocation - 17,30 DWS Internationale Renten 128,65 7,16 7,64 Gbl Bond 237,37
DWS Tech Typ O 131,37 4,06 18,36 Sector Eq Tech 248,61
CREDIT SUISSE GESTIN SGIIC
DWS Top Dividende LD 119,09 2,49 11,06 Gbl Equity-Income 17.535,16
CS Blsa 152,50 -3,95 -2,13 Spain Eq 32,50
DWS Top Eurp 124,85 -9,26 3,74 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.148,11
CS CP 12,92 0,30 0,51 Mny Mk 922,61
DWS US EquitiesTyp O 333,78 -3,12 11,36 US Flex-Cap Eq 55,33
CS Director Flex 15,20 -0,46 4,86 Flex Allocation - Gbl 19,50
CS Director Income 12,81 0,35 1,59 Moderate Allocation - 15,81 DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT S.A.
CS Duracin Flex A 1.091,08 1,43 1,27 Cautious Allocation - 129,53 DB Platinum CROCI Wrd R1C- 155,27 -0,82 7,23 Gbl Large-Cap Blend Eq 122,87
CS Rta Fija 0-5 869,17 1,15 2,39 Dvsifid Bond - Sh Ter 183,28 DB Platinum IV CROCI R1C 219,28 2,36 8,27 Eurozone Large-Cap Eq 250,90
DB Platinum IV Dynam Cash 100,70 -0,33 -0,08 Mny Mk 51,76
DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX
DB Platinum IV Sovereign P 144,24 2,59 -0,41 Cautious Allocation - 90,42
Ulysses Gbl Fund 755,58 2,21 4,47 Flex Allocation - Gbl 33,16
DB Portfolio Liq 77,13 -0,01 0,12 Ultra Short-Term Bond 1.387,03
Ulysses LT Funds Eurp Gene 267,46 3,84 9,33 Eurp Flex-Cap Eq 232,94
Deutsche Floating Rate Not 84,19 0,65 0,37 Ultra Short-Term Bond 2.636,87
DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT S.A. DWS Concept DJE Alpha Rent 119,39 1,02 3,24 Cautious Allocation - 737,34
DPAM INVEST B Bds Eur A 51,65 4,00 5,86 Gov Bond 346,11 DWS Rsve 134,62 0,02 0,02 Ultra Short-Term Bond 124,61
6 Fondos LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

DWS renta 57,22 3,66 5,34 Eurp Bond 601,95 F&C Jap Eq A 30,10 2,59 11,83 Jpn Large-Cap Eq 17,64
DWS India 1.932,44 6,69 15,67 India Eq 152,28
FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)
DWS Osteuropa 484,83 11,95 -9,51 Emerg Eurp Eq 120,01
Fidelity EMEA A-Acc-EUR 15,40 4,55 -0,15 EMEA Eq 533,77
DWS Russia 192,07 33,25 -1,06 Russia Eq 161,62
Fidelity Emerg Asia A-Acc- 19,95 7,32 12,42 Asia ex Jpn Eq 954,63
DWS Trkei 171,99 -3,12 -5,44 Turkey Eq 37,24
Fidelity Gbl Focus A-EUR 50,16 -1,18 10,20 Gbl Large-Cap Gw Eq 287,19
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT SGIIC
FLINVEST
DWS Acc Espaolas 31,31 -4,04 3,98 Spain Eq 50,02
Entprenurs 439,59 -5,91 2,32 Eurp Flex-Cap Eq 183,26
DWS Ahorro 1.338,72 -0,11 -0,01 Ultra Short-Term Bond 75,92
DWS Crec A 10,93 -0,44 3,79 Moderate Allocation - 116,84 FONDITEL GESTIN SGIIC
DWS Foncreativo 9,83 0,13 2,44 Cautious Allocation 30,85 Fonditel Albatros A 9,44 -0,70 2,53 Moderate Allocation - 220,43
DWS Fondepsito Plus A 7,95 -0,06 0,03 Ultra Short-Term Bond 382,52 Fonditel Rta Fija Mixta In 7,95 0,46 2,19 Cautious Allocation 34,26
DWS Mixta A 28,13 -1,50 3,22 Moderate Allocation 29,53
FUNDROCK MANAGEMENT COMPANY S.A.
DNB ASSET MANAGEMENT SA F&C Gbl Convert Bond A 19,27 -1,79 5,81 Convert Bond - Gbl 763,82
DNB Tech retail A (EUR) 332,06 9,73 19,97 Sector Eq Tech 339,03
G.I.I.C. FINECO SGIIC
DUX INVERSORES SGIIC Fon Fineco Diner 957,88 -0,07 0,10 Mny Mk 73,12
Dux Rentinver Rta Fija 12,96 0,98 1,95 Dvsifid Bond 17,46 Fon Fineco Eurolder 11,34 -3,48 0,86 Other 72,87
Dux Selector Gbl 19,02 -3,54 4,69 Gbl Large-Cap Vle Eq 15,81 Fon Fineco I 12,78 -5,18 0,00 Aggressive Allocation 92,76
EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A. Fon Fineco Patrim Gbl A 17,32 0,76 0,48 Moderate Allocation - 91,61
Fon Fineco Valor 9,34 -8,88 -0,41 Eurozone Large-Cap Eq 31,00
East Capital (Lux) Russian 60,22 35,26 -8,19 Russia Eq 511,43
Millenium Fund 17,40 -0,12 14,21 Other 61,07
East Capital Lux Eastern E 57,35 17,69 -5,70 Emerg Eurp Eq 180,74
Millenium Fund II 16,06 1,07 -0,25 Dvsifid Bond - Sh Ter 82,73
EDM GESTIN SGIIC Multifondo Amrica A 16,09 0,97 6,61 US Eq - Currency Hedged 48,90
EDM Rta 10,60 0,09 0,23 Ultra Short-Term Bond 57,15 Multifondo Europ A 16,98 -7,36 5,55 Eurp Large-Cap Blend Eq 121,09
EDM-Ahorro 25,89 2,59 1,79 Dvsifid Bond - Sh Ter 179,39
GAM (LUXEMBOURG) SA
EDM-Inversin R 57,35 5,09 4,59 Spain Eq 390,82
GAM Star (Lux) - Convert A 123,62 3,06 1,37 Convert Bond - Gbl He 108,18
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F JB BF ABS-EUR A 75,44 1,99 0,92 Other Bond 354,50
EdR Bond Allocation C 213,14 6,46 4,71 Flex Bond 691,59 JB BF Absolut Ret EM-EUR A 93,52 5,20 -0,02 Alt - Long/Short Debt 32,89
EdR Credit Very Sh Term C 127,02 0,01 0,05 Mny Mk 985,68 JB BF Absolut Return-EUR A 93,36 2,55 -1,01 Alt - Long/Short Debt 2.083,56
EdR Leaders C 350,91 -6,76 3,26 Eurozone Flex-Cap Eq 187,56 JB BF Credit Opportunities 100,35 6,30 2,52 Gbl Flex Bond-EUR Hedge 194,66
EdR Stainble Credit C 350,41 5,76 3,24 Corporate Bond 85,76 JB BF Government-EUR A 118,74 3,91 5,34 Gov Bond 46,97
JB BF Euro-EUR A 130,59 4,88 4,36 Dvsifid Bond 97,84
EdR Eurp Midcaps A 386,03 -4,80 7,19 Eurp Mid-Cap Eq 188,78
JB BF Gbl Convert Bond A 70,23 -4,81 -0,32 Convert Bond - Gbl He 199,35
EdR Geosphere C 131,98 23,99 -4,87 Sector Eq Natural Rsces 20,91
JB BF Gbl High Yield-EUR A 86,32 2,75 -2,12 Gbl H Yld Bond - Hedg 55,12
EdR India A 283,62 4,22 19,29 India Eq 150,63
JB BF Total Return-EUR A 42,19 1,13 0,12 Flex Bond 444,69
EdR Patrim A 211,21 -0,48 3,07 Moderate Allocation - 120,54
JB EF Eastern Eurp Focus-E 166,58 20,60 -2,94 Emerg Eurp Eq 29,09
EdR Tricolore Rendement D 221,38 -2,87 4,73 France Large-Cap Eq 1.377,43 JB EF Euroland Value-EUR A 131,39 3,18 0,60 Eurozone Large-Cap Eq 135,84
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX) JB EF Eurp Focus-EUR B 359,83 -8,73 3,03 Eurp Large-Cap Blend Eq 129,34
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 175,33 -5,16 7,93 Eurp Small-Cap Eq 72,61
EdRF Convert Eurp All Caps 254,11 0,04 2,60 Convert Bond - Eurp 90,63
JB EF German Value-EUR A 227,77 -6,52 5,95 Germany Large-Cap Eq 87,91
EGERIA ACTIVOS SGIIC JB EF Gbl Eq Income-EUR A 92,31 -2,88 9,16 Gbl Equity-Income 56,86
Egeria Coyuntura 252,04 -5,65 2,17 Flex Allocation 17,45 JB Multicash Mny Mk B 2.045,46 -0,42 -0,35 Mny Mk 121,42
JB Strategy Balanc A 113,52 0,58 2,75 Moderate Allocation - 292,10
ERSTE-SPARINVEST KAG
JB Strategy Gw A 93,15 0,41 3,08 Aggressive Allocation 39,69
ERSTE Bond Emerg Markets C 109,58 10,58 4,38 Gbl Emerg Markets Corpo 278,59 JB Strategy Income A 111,59 0,85 1,90 Cautious Allocation - 289,86
ERSTE Responsible Bond T 173,14 4,71 4,50 Dvsifid Bond 134,54 RobecoSAM Smart Energy B 20,32 0,54 7,45 Sector Eq Alternative E 258,59
ERSTE Responsible Stock Gb 224,65 -6,69 6,62 Gbl Large-Cap Blend Eq 196,58 RobecoSAM Smart Materials 190,42 7,70 8,85 Sector Eq Industrial Ma 254,62
ESPA Bond Corporate BB A 120,49 6,46 3,72 H Yld Bond 168,29 RobecoSAM Stainble Healthy 173,41 -2,77 8,37 Gbl Flex-Cap Eq 220,02
ESPA Rsve A 995,57 0,17 0,22 Mny Mk 480,79 RobecoSAM Stainble Water 264,21 7,57 12,30 Sector Eq Water 741,13

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A. GAM INVESTMENT MANAGEMENT LUGANO SA


Ethna-AKTIV A 125,25 -3,79 1,38 Cautious Allocation - 8.052,34 GAM Star (Lux) - Eurp Alph 287,08 -8,73 3,01 Alt - Long/Short Eq - E 801,15
Ethna-DEFENSIV A 138,45 1,86 2,89 Cautious Allocation - 1.142,52 GAMAX MANAGEMENT AG
EURIZON CAPITAL S.A. Gamax Asia Pac A 16,74 7,51 10,76 Asia-Pacific incl Jpn E 81,80
Eurizon EasyFund Absolut A 118,49 -1,65 1,33 Alt - Multistrat 217,95 Gamax Funds Junior A 13,29 -1,41 10,09 Gbl Large-Cap Gw Eq 154,68
Eurizon EasyFund Absolut P 118,51 -0,80 0,91 Alt - Long/Short Debt 355,29 Gamax Funds Maxi-Bond A 6,58 -0,60 2,70 Gbl Bond - Biased 494,06
Eurizon EasyFund Bd Corp 68,51 0,44 0,65 Corporate Bond - Sh T 1.081,71 GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA
Eurizon EasyFund Bd H Yld 218,15 7,07 5,52 Gbl H Yld Bond - Hedg 3.389,01
Generali IS GaranT 1 DX 118,95 0,61 0,78 Guaranteed Funds 69,03
Eurizon EasyFund Bd Intl L 162,05 4,87 7,02 Gbl Bond 202,97
Generali IS GaranT 2 DX 109,68 -0,98 1,25 Guaranteed Funds 97,62
Eurizon EasyFund Cash R 112,81 -0,32 -0,33 Mny Mk 3.492,20
Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 108,78 5,32 7,29 Ch Eq 76,67 GESBUSA SGIIC
Eurizon EasyFund Eq Engy & 145,37 13,96 0,52 Sector Eq Energy 37,21 Fonbusa 167,12 0,92 0,06 Ultra Short-Term Bond 17,85
Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 81,29 1,28 8,62 Jpn Large-Cap Eq 360,86 Fonbusa Fd 73,67 -3,29 3,27 Aggressive Allocation 25,14
Eurizon EasyFund Eq SC Eur 564,70 -9,75 3,16 Eurp Mid-Cap Eq 80,84 Fonbusa Mix 110,31 0,02 -0,70 Moderate Allocation 28,76
Eurizon EasyFund Eq LTE 101,41 -2,93 2,65 Eurozone Large-Cap Eq 146,22
GESCONSULT SGIIC
F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT) Gesconsult CP 708,97 0,46 0,81 Ultra Short-Term Bond 100,39
F&C Eurp Eq A 16,85 -9,97 3,10 Eurp Large-Cap Blend Eq 20,53 Gesconsult Len Valores Mi 23,13 -4,36 3,29 Moderate Allocation 53,14
F&C Eurp S C A Inc 23,55 -17,28 4,00 Eurp Small-Cap Eq 302,31 Gesconsult Rta Fija Flex A 26,82 -0,03 2,06 Cautious Allocation 93,41
EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 Fondos 7

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Gesconsult Rta Variable A 36,60 -4,56 2,31 Spain Eq 37,77 Fonbilbao Eurobolsa 5,58 -6,26 -0,32 Eurozone Large-Cap Eq 27,08
Rural Castilla La Mancha 81,79 0,80 0,14 Cautious Allocation 21,55 Fonbilbao Int 7,91 -2,66 6,08 Gbl Large-Cap Blend Eq 22,99

GESCOOPERATIVO SGIIC GVC GAESCO GESTIN SGIIC


Gescooperativo Deuda Corpo 540,70 2,69 1,98 Corporate Bond - Sh T 29,57 Fondguissona Gbl Blsa 20,34 -2,72 2,37 Eurp Flex-Cap Eq 42,65
Gescooperativo Deuda Sober 664,84 -0,36 -0,22 Mny Mk 72,26 GVC Gaesco Bolsalder A 8,34 -2,98 0,03 Spain Eq 16,69
Gescooperativo Gest Cons 746,72 -0,45 0,82 Cautious Allocation 46,46 GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,16 Mny Mk 100,66
Rural 2017 Gar 1.283,87 -0,12 2,18 Guaranteed Funds 45,28 GVC Gaesco Emergentfond 190,04 8,54 2,60 Gbl Emerg Markets Eq 20,28
Rural 9,51 Gar Rta Fija 709,30 -0,24 1,77 Guaranteed Funds 64,63 GVC Gaesco Europ 3,51 -9,95 -3,43 Eurp Large-Cap Vle Eq 29,08
Rural Blsa Espaola Gar 883,32 -0,52 0,31 Guaranteed Funds 39,38
GVC Gaesco Fondo de Fd 11,67 -1,12 8,23 Gbl Large-Cap Blend Eq 27,62
Rural Bonos 2 Aos 1.143,04 0,24 0,20 Gov Bond - Sh Term 77,08
GVC Gaesco Japn 8,70 -3,64 7,47 Jpn Large-Cap Eq 15,05
Rural Rta Variable 567,34 -6,24 2,49 Eurozone Large-Cap Eq 62,51
GVC Gaesco Patrimonialista 11,56 -4,56 0,96 Flex Allocation - Gbl 66,86
Rural Europ Gar 972,65 -4,42 0,30 Guaranteed Funds 18,95
GVC Gaesco Retorno Absolut 136,65 -5,26 0,64 Alt - Multistrat 73,55
Rural Gar 9,70 905,33 0,50 3,53 Guaranteed Funds 92,82
Rural Intres Gar 2017 976,89 -0,26 2,00 Guaranteed Funds 54,98 GVC Gaesco S Caps A 11,57 1,32 7,73 Eurozone Small-Cap Eq 35,48
Rural Mix 15 771,87 0,95 0,69 Cautious Allocation 420,18 GVC Gaesco T.F.T. 10,29 2,54 9,64 Sector Eq Tech 29,07
Rural Mix 20 722,43 0,87 -0,25 Cautious Allocation 191,89 IM 93 Rta 13,02 -0,12 0,42 Flex Allocation 16,45
Rural Mix 25 844,78 0,41 1,20 Cautious Allocation 636,27 HENDERSON MANAGEMENT SA
Rural Mix 50 1.376,22 -0,46 0,54 Moderate Allocation 49,82
Henderson Gartmore EMs R 12,60 15,45 7,60 Gbl Emerg Markets Eq 97,82
Rural Mix Int 15 782,36 -0,03 -0,83 Cautious Allocation - 60,36
Henderson Gartmore Glbl Gr 12,88 1,98 14,31 Gbl Large-Cap Gw Eq 49,10
Rural Mix Int 25 870,64 0,42 2,41 Cautious Allocation - 98,04
Rural Multifondo 75 849,24 -1,64 4,37 Flex Allocation - Gbl 28,81 Henderson Gartmore Pan Eur 5,58 -8,00 5,91 Eurp Large-Cap Blend Eq 939,94
Rural Rend 8.399,94 0,28 0,20 Ultra Short-Term Bond 29,14 Henderson Gartmore PanEur 11,22 -1,45 9,07 Eurp Small-Cap Eq 122,31
Rural Rta Fija 1 1.267,72 0,22 0,09 Ultra Short-Term Bond 327,64 Henderson Horizon Euroland 42,62 -3,36 7,27 Eurozone Large-Cap Eq 1.371,21
Rural Rta Fija 3 1.324,23 0,99 2,00 Dvsifid Bond - Sh Ter 132,48 Henderson Horizon PanEur A 14,46 -5,86 1,42 Alt - Long/Short Eq - E 1.125,71
Rural Rta Fija 5 931,91 2,62 3,31 Dvsifid Bond 35,27 Henderson Horizon PanEur S 39,44 -1,08 8,09 Eurp Small-Cap Eq 431,96
Rural Rta Variable Espaa 555,00 -4,67 -2,13 Spain Eq 121,14 Henderson Horizon PanEurpE 25,00 -10,33 4,67 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.622,55
Rural Rta Variable Int 568,36 -2,48 7,39 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,03 Henderson Horizon PanEurPt 36,56 -11,80 12,50 Prpty - Indirect Eurp 319,83
Rural Rentas Gar 821,93 0,51 3,52 Guaranteed Funds 130,56
HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A.
Rural Tecnolgico Rta Vari 376,51 5,84 15,20 Sector Eq Tech 19,07
HSBC GIF Bond AC 27,40 4,48 4,61 Dvsifid Bond 224,56
GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC
HSBC GIF Credit Bond AC 26,60 4,13 3,76 Corporate Bond 1.154,08
Catalana Occidente Blsa Es 27,24 -1,34 1,47 Spain Eq 30,87 HSBC GIF H Yld Bond AC 40,21 6,27 4,90 H Yld Bond 2.272,27
Catalana Occidente Patrim 15,80 -1,19 2,00 Flex Allocation 18,34 HSBC GIF Rsve AC 17,28 -0,30 -0,14 Mny Mk - Other 152,21
Gesiuris Fixed Income 12,67 0,15 1,14 Ultra Short-Term Bond 60,01 HSBC GIF Euroland Eq AC 35,76 -5,37 2,99 Eurozone Large-Cap Eq 686,50
Gesiuris Patrimonial 17,16 0,35 5,07 Other Allocation 18,95 HSBC GIF Euroland Gw M1C 14,31 -6,50 3,03 Eurozone Large-Cap Eq 117,72
Privary F2 Discrecional 114,71 -0,32 0,90 Other Allocation 27,54 HSBC GIF Turkey Eq AC 20,72 0,17 -5,27 Turkey Eq 79,06
GESNORTE SGIIC IBERCAJA GESTIN SGIIC
Fondonorte Eurobolsa 6,30 -3,61 3,53 Eurozone Large-Cap Eq 85,51 Ibercaja Ahorro Dinam A 7,54 0,38 0,16 Alt - Multistrat 445,76
Fondonorte 4,21 -0,03 2,82 Cautious Allocation 473,75 Ibercaja Ahorro 19,78 0,56 0,70 Dvsifid Bond - Sh Ter 80,82
Ibercaja Blsa A 20,13 -6,01 -1,80 Spain Eq 99,25
GESPROFIT SGIIC
Ibercaja Blsa Europ A 6,38 -7,32 0,22 Eurp Large-Cap Vle Eq 152,51
Fonprofit 1.963,70 0,56 2,12 Moderate Allocation - 271,89 Ibercaja Blsa Int A 9,38 -2,30 7,08 Gbl Large-Cap Blend Eq 30,50
Profit CP 1.657,16 0,36 0,60 Ultra Short-Term Bond 64,16 Ibercaja Blsa USA A 10,06 3,18 11,25 US Large-Cap Blend Eq 26,29
Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,88 6,00 1,99 Gbl H Yld Bond - Hedg 161,19
GESTIFONSA SGIIC
Ibercaja BP Rta Fija A 7,12 0,91 0,76 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.184,90
Caminos Blsa Oportun 63,18 -3,43 0,56 Spain Eq 16,62
Ibercaja Capital Europ 9,23 -6,42 0,01 Aggressive Allocation 18,58
Dinercam 1.255,35 -0,01 0,53 Mny Mk 53,63 Ibercaja Capital 22,68 -1,54 0,54 Aggressive Allocation 38,16
Dinfondo 830,42 1,10 2,21 Cautious Allocation 27,00 Ibercaja Capital Gar 5 6,44 4,11 0,36 Guaranteed Funds 53,54
Foncam 1.919,78 2,21 3,03 Dvsifid Bond 57,31 Ibercaja Crec Dinam A 7,26 0,46 0,36 Alt - Multistrat 977,59
Fondo Seniors 9,43 2,11 2,47 Dvsifid Bond - Sh Ter 25,53 Ibercaja Din 1.855,85 0,67 0,19 Ultra Short-Term Bond 461,84
RV 30 Fond 14,95 1,85 3,17 Cautious Allocation 57,73 Ibercaja Dlar A 6,91 -2,21 5,83 $ Mny Mk 263,65
Ibercaja Emerg A 12,69 9,47 2,28 Gbl Emerg Markets Eq 15,46
GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA Ibercaja Finan A 3,56 -12,73 -2,14 Sector Eq Financial Ser 15,63
NB Eurp Eq R 77,31 -18,72 -5,78 Eurp Large-Cap Blend Eq 54,12 Ibercaja Fondtes CP 1.310,95 -0,19 -0,20 Ultra Short-Term Bond 100,35
NB Gbl Enhancement 881,81 3,64 3,14 Corporate Bond 49,78 Ibercaja Futur A 12,90 2,12 2,47 Dvsifid Bond - Sh Ter 69,48
NB Momentum 105,54 -9,47 4,74 Gbl Large-Cap Gw Eq 96,50 Ibercaja Gest Gar 5 7,26 -2,71 2,02 Guaranteed Funds 45,82
NB Opportunity Fund 149,36 3,03 3,99 Flex Bond 49,35 Ibercaja H Yld A 7,11 3,36 1,17 H Yld Bond 74,59
Ibercaja Horiz 10,94 2,51 3,48 Dvsifid Bond 80,68
GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI Ibercaja Japn A 5,03 -1,61 7,05 Jpn Large-Cap Eq 18,14
GS Eurp CORE Eq Base Inc 13,72 -3,24 7,57 Eurp Large-Cap Blend Eq 145,44 Ibercaja Nuevas Oportun A 9,39 -5,89 2,76 Eurp Large-Cap Vle Eq 65,89
GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 140,98 -9,31 4,82 Eurp Large-Cap Blend Eq 412,26 Ibercaja Patrim Dinam 7,41 0,55 0,02 Cautious Allocation 330,18
GS Glbl Fixed Income + Hdg 12,30 3,36 2,86 Gbl Bond - Hedged 1.083,00 Ibercaja Prem 7,60 3,11 1,88 Corporate Bond - Sh T 18,65
GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,62 3,84 2,75 Gbl Bond - Hedged 514,65 Ibercaja Rta Europ 7,58 -3,68 -0,18 Moderate Allocation 85,79
Ibercaja Rta 18,24 -1,44 -0,45 Cautious Allocation 39,45
GROUPAMA ASSET MANAGEMENT Ibercaja Rta Int 7,10 -2,50 3,81 Cautious Allocation - 20,53
Gan Prudence ID 1.995,84 1,79 3,89 Cautious Allocation 42,35 Ibercaja Rta Plus 8,45 -4,60 0,18 Moderate Allocation 16,88
Groupama Etat CT ID 1.371,56 -0,07 1,00 Gov Bond - Sh Term 58,81 Ibercaja Sanidad A 8,85 -14,19 7,52 Sector Eq Healthcare 86,33
Groupama Index Inflation M 1.519,58 10,01 5,21 Gbl Inflation-Linked Bo 86,35 Ibercaja Sector Inmob A 20,90 -8,08 8,45 Prpty - Indirect Gbl 31,03
Groupama Trsorerie IC 40.448,78 0,09 0,25 Mny Mk 7.231,61 Ibercaja Seleccin Blsa A 9,78 -3,64 4,10 Gbl Large-Cap Vle Eq 113,45
Ibercaja Seleccin Rta Fij 12,30 1,18 2,14 Dvsifid Bond - Sh Ter 443,56
GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIN DE ACTI Ibercaja Seleccin Rta Int 8,94 -0,06 2,75 Cautious Allocation 89,09
Fonbilbao Acc 55,07 -3,97 0,50 Spain Eq 167,52 Ibercaja S Caps A 11,74 -4,48 5,47 Eurp Small-Cap Eq 109,59
8 Fondos LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Ibercaja Tecnolgico A 2,88 5,43 13,58 Sector Eq Tech 64,14 Jyske Invest Dynam Strateg 173,49 -1,86 4,71 Moderate Allocation - 25,16
Ibercaja Util A 12,58 -5,05 4,44 Sector Eq Util 17,07 Jyske Invest Emerg Local M 166,02 10,83 1,30 Gbl Emerg Markets Bond 29,23
IMANTIA CAPITAL SGIIC Jyske Invest Emerg Mk Bond 286,00 11,47 4,79 Gbl Emerg Markets Bond 31,13
Jyske Invest German Eq CL 127,35 -5,52 2,95 Germany Large-Cap Eq 23,23
Abanca Fondepsito 11,66 0,05 0,64 Ultra Short-Term Bond 433,43
Jyske Invest H Yld Corp Bo 190,85 8,23 5,23 Gbl H Yld Bond - Hedg 61,51
Abanca Rta Fija CP 12,01 0,25 1,36 Dvsifid Bond - Sh Ter 290,46
Jyske Invest Stable Strate 175,39 3,04 4,31 Cautious Allocation - 271,64
Abanca Rta fija Flex 11,95 2,36 1,90 Dvsifid Bond 146,40
Abanca Rta Variable Europ 3,85 -7,98 -3,79 Eurp Large-Cap Vle Eq 28,70 KAMES CAPITAL PLC
Fondo 3 Depsito 11,96 -0,16 0,55 Ultra Short-Term Bond 29,19 Kames H Yld Gbl Bond A I 7,25 6,38 3,14 Gbl H Yld Bond - Hedg 394,37
Fondo 3 Gar V 12,82 2,47 3,52 Guaranteed Funds 22,47
KUTXABANK GESTIN SGIIC
Fondo 3 Rta Fija 1.153,40 0,16 2,62 Dvsifid Bond - Sh Ter 17,96
Kutxabank Blsa EEUU 7,81 1,13 5,22 US Large-Cap Blend Eq 383,28
Imantia CP Minorista 6,89 0,20 0,34 Dvsifid Bond - Sh Ter 91,40
Kutxabank Blsa Emerg 10,43 10,53 3,46 Gbl Emerg Markets Eq 142,04
Imantia Decidido 51,30 -3,21 0,54 Moderate Allocation - 30,53
Kutxabank Blsa Eurozona 5,20 -6,46 0,70 Eurozone Large-Cap Eq 354,11
Imantia Flex 19,87 -5,63 0,53 Flex Allocation - Gbl 28,36
Kutxabank Blsa 17,59 -3,41 0,51 Spain Eq 87,26
Imantia Fondepsito Minori 12,21 -0,12 0,54 Ultra Short-Term Bond 825,95 Kutxabank Blsa Int 8,00 -3,31 3,16 Gbl Large-Cap Blend Eq 209,45
Imantia Fondtes LP 13,91 -0,07 2,36 Gov Bond - Sh Term 18,99 Kutxabank Blsa Japn 3,27 -7,80 5,06 Jpn Large-Cap Eq 283,58
Imantia Gbl Cons 11,83 -0,52 0,80 Alt - Fund of Funds - M 18,83 Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,66 1,88 11,42 Sector Eq Tech 30,05
Imantia Rta Fija Flex 1.781,98 2,61 4,60 Dvsifid Bond 64,80 Kutxabank Blsa Sectorial 5,33 -5,38 3,10 Sector Eq Private Eq 192,45
Imantia RV Iberia 20,48 -12,41 -4,99 Spain Eq 40,56 Kutxabank Bono 10,42 -0,30 1,51 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.349,76
Kutxabank Divdo 9,03 -5,23 0,39 Eurozone Large-Cap Eq 337,55
INVERSEGUROS GESTIN SGIIC
Kutxabank Fondo Solidario 7,64 0,92 1,45 Cautious Allocation 15,18
Nuclefn 137,68 2,05 1,23 Cautious Allocation 19,35 Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,65 -1,07 2,56 Guaranteed Funds 50,31
INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A. Kutxabank Gest Atva Inver 8,68 -2,52 2,32 Aggressive Allocation 41,27
Kutxabank Gest Atva Patrim 9,73 -1,20 0,44 Cautious Allocation - 1.137,47
Invesco Active Multi-Secto 3,05 6,36 3,11 Gbl Flex Bond-EUR Hedge 26,42
Kutxabank Gest Atva Rend 20,59 -2,23 1,30 Moderate Allocation - 270,60
Invesco Corporate Bond A 17,60 3,61 3,35 Corporate Bond 4.420,95
Kutxabank Monetar 817,86 -0,18 -0,04 Mny Mk 125,02
Invesco Eurp Gw Eq A 22,83 -8,28 4,83 Eurp Large-Cap Blend Eq 31,55
Kutxabank Multiestrategia 6,51 -1,17 -0,22 Alt - Fund of Funds - M 166,76
Invesco Pan Eurp Eq Income 13,70 -10,10 4,75 Eurp Equity-Income 140,81 Kutxabank Rta Fija Corto 9,69 -0,05 0,04 Dvsifid Bond - Sh Ter 414,38
Invesco Pan Eurp Hi Inc A 20,29 3,26 4,78 Cautious Allocation 6.792,06 Kutxabank Rta Fija Emp 6,83 -0,06 0,27 Ultra Short-Term Bond 42,91
Invesco Pan Eurp Sm C Eq A 20,27 -13,52 5,34 Eurp Small-Cap Eq 128,51 Kutxabank Rta Fija LP 968,08 1,87 2,51 Dvsifid Bond 623,65
Invesco Pan Eurp Structure 16,36 -6,62 7,69 Eurp Large-Cap Blend Eq 6.332,28 Kutxabank Rta Gbl 21,78 1,50 3,46 Cautious Allocation - 320,02
Invesco US Structured Eq E 18,05 1,92 11,28 US Large-Cap Vle Eq 85,01 Kutxabank RF Octubre 2016 1.270,59 -0,88 0,82 Fixed Term Bond 208,33
Kutxabank Trnsito 7,38 -0,30 -0,17 Mny Mk 62,40
J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB
JSS EquiSar Gbl P dist 196,34 -1,59 7,03 Gbl Large-Cap Blend Eq 187,26 LA FINANCIRE DE L'ECHIQUIER
JSS EquiSar IIID P acc 159,67 -0,12 2,33 Gbl Large-Cap Blend Eq 109,41 Echiquier Agenor 261,72 -5,22 5,98 Eurp Mid-Cap Eq 379,11
JSS GlobalSar Balanc P 334,11 2,34 5,77 Moderate Allocation - 56,74 Echiquier Agressor 1.717,99 -7,44 3,28 Eurp Flex-Cap Eq 1.368,07
JSS GlobalSar Gw P acc 160,23 2,40 7,62 Aggressive Allocation 27,87 Echiquier Convert Eurp A 1.283,21 -0,62 2,71 Convert Bond - Eurp 134,28
JSS OekoSar Eq Gbl P dis 154,92 -4,93 5,70 Gbl Large-Cap Gw Eq 117,87 Echiquier Major 196,42 -9,68 1,37 Eurp Large-Cap Gw Eq 1.071,41
JSS Quant Port Glbl P 140,06 3,59 2,52 Moderate Allocation - 133,50 Echiquier Patrim 889,49 2,07 1,59 Cautious Allocation 603,32
JSS Real State Eq Glbl P 200,83 -0,04 11,50 Prpty - Indirect Gbl 66,20 LA FRANAISE AM
JSS Stainble Bd Corp P 163,07 4,39 3,19 Corporate Bond 62,72
La Franaise Protectaux I 579,54 -8,28 -8,40 Other 75,35
JSS Stainble Bd Hi Grd P 141,40 4,27 3,83 Dvsifid Bond 36,74
La Franaise Trsorerie R 86.969,02 -0,03 0,15 Mny Mk 5.156,35
JSS Stainble Bond P di 114,68 4,12 3,58 Dvsifid Bond 84,94
JSS Stainble Eq New Pwr P 49,92 -7,50 2,13 Sector Eq Alternative E 26,66 LAZARD FRRES GESTION
JSS Stainble Eq RE Glbl P 157,80 -1,46 10,97 Prpty - Indirect Gbl 87,85 Lazard Convert Gbl A A/I 1.125,14 3,55 10,19 Convert Bond - Gbl 428,93
JSS Stainble Eq Eurp P d 84,00 -8,27 2,83 Eurp Large-Cap Blend Eq 52,77 Lazard Objectif Alpha A 376,38 -7,53 1,82 Eurozone Large-Cap Eq 720,93
JSS Stainble Eq Glbl P d 135,39 -0,91 5,82 Gbl Large-Cap Gw Eq 55,77 Norden 174,45 -7,38 6,18 Nordic Eq 1.036,43
JSS Stainble Port Bal P 188,53 -1,23 2,53 Moderate Allocation - 230,18 Objectif Alpha Eurp A 469,12 -6,72 1,55 Eurp Large-Cap Blend Eq 123,25
JSS Stainble Water P dis 170,65 4,26 8,77 Sector Eq Water 218,10 Objectif Crdit Fi C 13.720,05 4,89 4,51 Other Bond 403,04
Objectif Dividendes Min Va 256,55 -5,99 7,94 Eurozone Large-Cap Eq 165,13
JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD
Objectif Investissement Re 1.433,22 -4,18 3,79 Eurozone Large-Cap Eq 147,02
INTECH US Core A Acc Hed 24,82 -1,15 5,38 US Eq - Currency Hedged 106,63
Objectif Patrim Croissance 320,03 0,20 5,01 Aggressive Allocation 299,89
Janus Gbl Life Sciences A 24,20 -16,61 8,25 Sector Eq Other 1.264,38
Objectif S Caps A A/I 700,84 1,67 11,74 Eurozone Small-Cap Eq 712,44
Janus Gbl Real State A A 13,50 -0,15 1,87 Prpty - Indirect Other 104,32
Janus Gbl Research A Acc 12,60 -4,18 -0,52 Gbl Eq - Currency Hedge 34,41 LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD
Janus Gbl Tech A Acc Hg 7,87 10,38 8,45 Sector Eq Other 55,54 Legg Mason QS MV EurpEq Gr 151,50 -7,17 5,44 Eurp Large-Cap Blend Eq 88,51
Janus US Research A Acc 18,51 -4,29 2,78 US Eq - Currency Hedged 166,33 Legg Mason WA Core+ Bd A 106,52 3,93 4,54 Dvsifid Bond 91,81
Janus US Venture A Acc H 20,88 -3,82 3,34 US Eq - Currency Hedged 163,09
LIBERBANK GESTIN SGIIC
Perkins US Strategic Vle A 18,46 4,00 3,29 US Eq - Currency Hedged 148,34
Liberbank Ahorro 9,85 0,64 1,75 Dvsifid Bond - Sh Ter 320,62
JPMORGAN GESTIN SGIIC Liberbank Cartera Conserv 7,16 -1,70 1,09 Cautious Allocation 440,86
Breixo Inversiones IICIICI 1,43 -1,52 - Alt - Fund of Funds - M 257,42 Liberbank Cartera Moder 6,81 -5,96 0,77 Moderate Allocation 43,63

JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED Liberbank CP 7,70 0,17 -0,18 Ultra Short-Term Bond 55,20
Liberbank Diner 860,91 -0,22 0,25 Mny Mk 151,48
Jupiter Eurp Gw L Acc 25,73 -15,50 8,29 Eurp Flex-Cap Eq 2.047,04
Liberbank Gbl 7,90 -8,63 -0,40 Flex Allocation - Gbl 186,37
Jupiter Eurp Opps L Acc 20,19 -11,49 3,82 Eurp Large-Cap Blend Eq 412,82
Liberbank Mix-Renta Fija 9,34 -3,99 0,37 Cautious Allocation 56,91
Jupiter Gbl Finan L Acc 12,97 -5,81 6,62 Sector Eq Financial Ser 58,55
Liberbank Mundial 6 Gar 8,35 -2,05 0,48 Guaranteed Funds 17,93
JYSKE INVEST INTERNATIONAL Liberbank Rend Gar 8,54 2,18 4,04 Guaranteed Funds 66,12
Jyske Invest Aggressive St 115,82 -6,60 9,18 Gbl Large-Cap Blend Eq 73,56 Liberbank Rend Gar II 8,22 0,02 0,16 Guaranteed Funds 141,14
Jyske Invest Balanc Strate 147,32 0,76 4,60 Moderate Allocation - 130,79 Liberbank Rta Variable Esp 9,44 -11,45 -1,17 Spain Eq 24,18
EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 Fondos 9

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Liberbank Rentas 9,57 0,41 0,66 Ultra Short-Term Bond 193,96 Mediolanum BB Dynam Collec 11,58 -2,21 4,11 Moderate Allocation - 115,32
Mediolanum BB Emerg Mkts C 10,54 8,80 2,19 Gbl Emerg Markets Eq 459,27
LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 10,28 -1,48 3,63 Gbl Equity-Income 752,94
LO Funds - Absolut Rtrn Bd 11,82 -1,00 -1,88 Alt - Long/Short Debt 240,19 Mediolanum BB Fixed Inco 6,00 0,08 0,16 Dvsifid Bond - Sh Ter 652,84
LO Funds - Conv Bd (EUR) P 17,21 -1,51 2,57 Convert Bond - Gbl He 5.005,70 Mediolanum BB Eurp Collect 6,29 -7,84 2,76 Eurp Large-Cap Blend Eq 536,93
LO Funds - Credit Bond 12,88 2,77 2,46 Corporate Bond 95,22 Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 11,98 9,60 9,35 Gbl H Yld Bond 2.570,88
LO Funds - Resp.Corp.Fdm 18,85 4,45 2,89 Corporate Bond 102,47 Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,62 -0,38 11,59 Sector Eq Tech 109,27
LO Funds - Golden Age (EUR 13,38 -8,46 2,57 Gbl Eq - Currency Hedge 544,71 Mediolanum BB JPMorgan Glb 7,15 -1,64 7,31 Gbl Large-Cap Blend Eq 492,94
LO Funds - Short-Term Mny 111,99 -0,25 -0,10 Mny Mk - Sh Term 734,24 Mediolanum BB MS Glbl Sel 8,09 0,80 7,32 Gbl Large-Cap Gw Eq 814,19
Mediolanum BB Pac Collecti 6,75 2,96 6,59 Asia-Pacific incl Jpn E 144,03
M&G GROUP Mediolanum BB US Collectio 5,65 -1,52 10,12 US Large-Cap Blend Eq 250,96
M&G Corporate Bond A Acc 17,71 -11,75 3,53 GBP Corporate Bond 4.952,26 Mediolanum Ch Counter Cycl 5,08 -5,24 8,98 Sector Eq Healthcare 685,47
M&G Eurp Corporate Bond 17,70 4,92 3,55 Corporate Bond 2.651,25 Mediolanum Ch Cyclical Eq 6,31 -1,87 7,52 Sector Eq Industrial Ma 635,29
M&G Eurp Index Tracker A 17,11 -4,95 4,89 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 91,62 Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,13 9,56 1,74 Gbl Emerg Markets Eq 654,72
M&G Eurp Smaller Coms A 29,29 -5,36 6,78 Eurp Small-Cap Eq 136,78 Mediolanum Ch Energy Eq L 6,79 9,65 -0,38 Sector Eq Energy 343,74
M&G Eurp Strategic Vle A 14,15 -5,73 4,14 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.269,37 Mediolanum Ch Bond L B 6,81 2,38 4,75 Gov Bond 506,40
Mediolanum Ch Income L B 4,83 -0,92 -0,47 Gov Bond - Sh Term 502,66
M&G Gbl Convert A Acc 16,07 -0,47 7,68 Convert Bond - Gbl 1.992,83
Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,13 -7,55 0,77 Eurp Large-Cap Blend Eq 796,69
M&G Jpn Smaller Companies 26,94 13,10 18,23 Jpn Small/Mid-Cap Eq 163,24
Mediolanum Ch Financial Eq 3,41 -6,07 3,82 Sector Eq Financial Ser 545,65
M&G North American Vle A 17,48 3,87 13,97 US Large-Cap Vle Eq 457,30
Mediolanum Ch Flex L A 4,59 0,99 -0,37 Flex Allocation - Gbl 105,91
MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG Mediolanum Ch Germany Eq L 5,86 -2,30 2,61 Germany Large-Cap Eq 275,05
Mediolanum Ch Internationa 8,86 1,98 1,60 Gbl Bond - Hedged 397,88
MainFirst Classic Stock Fu 126,47 -5,53 0,92 Eurozone Flex-Cap Eq 32,19
Mediolanum Ch Internationa 9,91 -2,09 6,53 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.028,44
MainFirst Top Eurp Ideas A 74,39 -10,33 3,36 Eurp Flex-Cap Eq 765,67
Mediolanum Ch Internationa 6,74 -1,62 -1,19 Gbl Bond - Hedged 220,32
MAN GROUP PLC Mediolanum Ch Italian Eq L 4,09 -18,00 -1,52 Italy Eq 320,71
Man Convert Eurp D Acc 178,17 -0,83 1,64 Convert Bond - Eurp 79,49 Mediolanum Ch Liquity L 6,77 0,22 0,21 Ultra Short-Term Bond 376,51
Man Convert Far East D A 1.781,85 -0,01 2,77 Convert Bond - Asia/Jap 131,62 Mediolanum Ch Liquity US $ 4,82 -1,01 7,31 Mny Mk - Other 83,68
Mediolanum Ch North Americ 8,38 1,70 12,00 US Large-Cap Blend Eq 1.508,31
Man Convert Gbl D Acc 146,77 -1,14 2,04 Convert Bond - Gbl He 389,52
Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,70 0,27 5,63 Asia-Pacific incl Jpn E 570,18
Man Convert Jpn D Acc 1.591,58 -4,90 2,31 Convert Bond - Asia/Jap 16,62
Mediolanum Ch Solidity & R 11,34 -2,53 0,36 Other 901,10
Man GLG Gbl Sustain Eq D 76,89 -10,25 4,18 Sector Eq Other 16,91
Mediolanum Ch Spain Eq S A 15,38 -6,30 -1,62 Spain Eq 168,19
MAPFRE ASSET MANAGEMENT SGIIC Mediolanum Ch Tech Eq L A 3,73 4,04 15,54 Sector Eq Tech 425,57
Fondmapfre Blsa Amrica 10,42 2,83 11,69 US Large-Cap Blend Eq 156,38 MERCHBANC SGIIC
Fondmapfre Blsa Asia 8,17 3,27 6,79 Asia-Pacific incl Jpn E 49,90
Merchfondo 58,61 1,42 7,81 Gbl Large-Cap Gw Eq 62,02
Fondmapfre Blsa 27,46 -2,67 0,73 Aggressive Allocation 246,98
Merch-Fontemar 23,88 0,77 0,63 Cautious Allocation - 34,51
Fondmapfre Diversf 15,00 -2,32 1,78 Aggressive Allocation 125,78
Merch-Universal 40,36 1,00 1,41 Moderate Allocation - 30,12
Fondmapfre Divdo 56,95 -3,96 0,56 Eurozone Large-Cap Eq 64,59
Fondmapfre Estrategia 35 19,59 -2,76 0,00 Spain Eq 51,92 MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS
Fondmapfre Multiseleccin 8,13 -1,14 7,63 Gbl Large-Cap Blend Eq 56,05 MLIS Marshall Wce Tps UCIT 132,85 -0,35 4,83 Alt - Mk Neutral - Eq 3.058,60
Fondmapfre Rend I 9,19 0,01 2,80 Fixed Term Bond 40,83
Fondmapfre Rta Corto 13,15 -0,11 0,24 Dvsifid Bond - Sh Ter 125,41 METAGESTIN SGIIC
Fondmapfre Rta Larg 12,72 2,04 3,56 Dvsifid Bond 106,60 Metavalor 506,10 2,11 12,03 Spain Eq 39,73
Fondmapfre Rta Medio 19,41 0,93 1,69 Dvsifid Bond 116,00 Metavalor Gbl 79,35 3,42 5,47 Flex Allocation - Gbl 243,02
Fondmapfre Rta Mix 9,68 -0,53 1,33 Cautious Allocation 425,91 Metavalor Int 57,53 0,83 11,74 Gbl Flex-Cap Eq 27,18
Mapfre Fondtes LP 15,89 0,10 0,96 Gov Bond - Sh Term 431,51
Mapfre Puente Gar 12 15,18 -3,25 1,50 Guaranteed Funds 33,25
MTROPOLE GESTION
Mapfre Puente Gar 4 8,09 -3,97 3,46 Guaranteed Funds 57,94 Metropole Slection A 529,31 -10,67 -0,39 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.654,16
Mapfre Puente Gar 5 8,78 -0,62 1,29 Guaranteed Funds 43,29
METZLER IRELAND LTD
Mapfre Puente Gar 7 8,68 -3,16 1,93 Guaranteed Funds 40,45
Metzler Eastern Eurp A 90,79 13,71 -4,04 Emerg Eurp Eq 61,36
MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC Metzler Eurp Gw A 144,95 -7,18 5,62 Eurp Large-Cap Gw Eq 351,78
Fonmarch 29,71 3,89 3,18 Dvsifid Bond - Sh Ter 156,73 Metzler Eurp Smaller Compa 238,14 -9,92 9,99 Eurp Small-Cap Eq 488,70
March Cartera Conserv 5,53 0,57 1,23 Cautious Allocation - 218,43 Metzler Gbl Selection A 73,29 -3,60 2,93 Flex Allocation - Gbl 46,23
March Cartera Moder 5,04 0,52 1,58 Moderate Allocation - 88,57 Metzler International Gw A 56,42 -5,49 8,49 Gbl Large-Cap Gw Eq 40,68
March Europ Blsa 9,93 -7,41 0,15 Eurp Large-Cap Blend Eq 49,34 Metzler Jap Eq A 48,34 5,68 12,66 Jpn Flex-Cap Eq 39,01
March Gbl 793,31 5,58 4,86 Gbl Large-Cap Blend Eq 40,77
MFS MERIDIAN FUNDS
March Patrim Defensivo 11,39 0,55 0,73 Alt - Fund of Funds - M 154,70
MFS Meridian Emerg Markets 12,80 8,47 1,36 Gbl Emerg Markets Eq 57,69
March Rta Fija CP 99,39 0,30 0,34 Ultra Short-Term Bond 136,11
MFS Meridian Eur Sm Cos A1 49,32 -5,79 10,89 Eurp Flex-Cap Eq 907,29
March Solidez Gar 14,39 -0,37 3,78 Guaranteed Funds 16,43
MFS Meridian Eur Vle A1 35,17 -3,41 8,51 Eurp Large-Cap Blend Eq 5.996,42
MEDIOLANUM GESTIN SGIIC MFS Meridian Eurp Core Eq 29,92 -4,86 5,65 Eurp Large-Cap Gw Eq 17,81
Mediolanum Activo S-A 10,64 2,05 2,05 Dvsifid Bond - Sh Ter 138,08 MFS Meridian Eurp Research 30,07 -7,05 4,83 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.793,95
Mediolanum Alpha Plus S-A 9,74 -2,60 0,82 Alt - Fund of Funds - M 30,65 MFS Meridian Gbl Eq A1 26,27 1,82 9,68 Gbl Large-Cap Gw Eq 4.470,19
Mediolanum Crec S-A 17,62 -4,13 1,87 Moderate Allocation 45,02 MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAA) SGIIC
Mediolanum Espaa R.V. S 13,81 -8,12 -1,51 Spain Eq 35,21
Mirabaud Sh Term Espaa 12,35 0,28 0,23 Ultra Short-Term Bond 27,54
Mediolanum Europ R.V. S 7,41 -9,69 0,02 Eurp Large-Cap Blend Eq 41,07
Mediolanum Fondcuenta S 2.617,21 -0,19 0,06 Mny Mk 57,52 MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.
Mediolanum Mercados Emerg 14,58 10,29 2,61 Gbl Emerg Markets Alloc 26,75 Mirabaud Eq Spain A 25,48 0,51 2,79 Spain Eq 75,13
Mediolanum Prem S 1.109,16 0,39 1,03 Mny Mk 67,74 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS
Mediolanum Rta S-A 30,06 4,80 4,63 Dvsifid Bond 16,56
MS INVF Bond A 16,33 4,21 4,55 Dvsifid Bond 271,21
MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED MS INVF Corporate Bond A 49,43 5,76 4,06 Corporate Bond 3.847,00
Mediolanum BB BlackRock Gl 6,92 -1,83 6,64 Gbl Large-Cap Blend Eq 536,92 MS INVF Eurp Currencies HY 23,07 7,70 4,77 H Yld Bond 1.357,82
10 Fondos LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

MS INVF Eurp Prpty A 30,94 -12,70 8,10 Prpty - Indirect Eurp 250,99 Oddo Avenir CR-EUR 228,25 -1,05 9,22 Eurozone Mid-Cap Eq 248,45
MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,87 -5,89 3,03 Eurozone Large-Cap Eq 586,34 Oddo Avenir Eurp CR-EUR 443,31 -0,86 9,84 Eurp Flex-Cap Eq 1.940,93
Oddo Compass S C Eqty CR 13,65 -3,05 6,10 Eurozone Small-Cap Eq 152,24
MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC
Oddo Convert Moderate CR 162,25 -3,30 2,19 Convert Bond - Eurp 558,60
MS INVF EMEA Eq B 61,67 6,70 0,64 EMEA Eq 122,78
Oddo Convert Eurp CR-EUR 136,22 -3,12 1,01 Convert Bond - Eurp 431,99
MUTUACTIVOS SGIIC Oddo Gnration CR-EUR 728,11 -2,16 6,94 Eurozone Flex-Cap Eq 539,04
Mutuafondo A 33,62 1,36 2,29 Dvsifid Bond - Sh Ter 875,20 Oddo Immobilier CR-EUR 1.593,88 1,72 14,38 Prpty - Indirect Eurozo 280,73
Mutuafondo Blsa A 133,64 -5,96 2,24 Gbl Large-Cap Vle Eq 48,29 Oddo Proactif Eurp CR-EUR 191,84 -0,94 4,07 Flex Allocation 917,55
Mutuafondo Bolsas Emerg A 352,30 15,16 4,07 Gbl Emerg Markets Eq 38,38 OFI ASSET MANAGEMENT
Mutuafondo CP A 137,51 0,30 1,09 Ultra Short-Term Bond 1.338,73
Ofi Convert ISR IC 73,63 0,57 2,06 Convert Bond - Eurp 148,48
Mutuafondo Fd A 142,57 -2,42 7,10 Gbl Large-Cap Blend Eq 16,61
Ofi Convert Taux ISR ID 246,40 4,39 0,91 Convert Bond - Eurp 46,25
Mutuafondo Gest ptima Con 152,51 0,83 1,28 Cautious Allocation - 37,06
Mutuafondo Gest ptima Mod 161,12 1,51 1,90 Moderate Allocation - 161,27 OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED
Mutuafondo H Yld A 28,05 8,04 3,48 Gbl H Yld Bond - Hedg 111,45 Old Mutual Eurp Eq A Acc 0,79 -14,57 0,14 Eurp Large-Cap Blend Eq 34,42
Mutuafondo LP A 174,59 3,30 3,95 Dvsifid Bond 126,42
PATRIVALOR SGIIC
Mutuafondo Tecnolgico A 98,78 5,24 12,95 Sector Eq Tech 15,11
Patribond 15,68 -3,38 1,72 Aggressive Allocation 53,64
Mutuafondo Valores A 271,85 -1,53 6,27 Eurp Flex-Cap Eq 69,75
Patrival 9,09 -6,31 -0,48 Aggressive Allocation 36,69
NATIXIS ASSET MANAGEMENT
PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA
Natixis Souverains 538,67 3,45 6,05 Gov Bond 1.499,17
Pictet - Emerg Eurp P 283,74 15,79 -8,09 Emerg Eurp Eq 88,93
NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD Pictet-EUR Bonds P 553,47 5,07 5,81 Dvsifid Bond 876,54
New Capital Gbl Vle Credit 161,20 4,68 2,14 Gbl Corporate Bond - 294,07 Pictet-EUR Corporate Bonds 196,15 4,52 3,55 Corporate Bond 1.361,80
Pictet-Europe Index P 156,70 -6,38 3,39 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.605,09
NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA
Pictet-European Eq Sel P 558,45 -5,06 1,09 Eurp Large-Cap Blend Eq 81,71
NN (L) Emerg Eurp Eq P C 49,27 12,41 -6,76 Emerg Eurp Eq 47,54
Pictet-Short-Term Mny Mk 137,19 -0,28 -0,13 Mny Mk - Sh Term 2.532,69
NN (L) Eq P C 136,18 -4,82 3,52 Eurozone Large-Cap Eq 416,63
Pictet-Small C Eurp P 979,32 -7,57 7,34 Eurp Small-Cap Eq 267,10
NN (L) Income P C 279,48 -7,15 1,20 Eurozone Large-Cap Eq 75,16
NN (L) Eurp Eq X C 49,12 -7,69 3,54 Eurp Large-Cap Blend Eq 214,47 PIONEER ASSET MANAGEMENT SA
NN (L) Eurp High Div P C 348,94 -9,13 -0,38 Eurp Equity-Income 378,57 Pioneer F Abs Ret Currenci 5,45 -1,27 1,71 Alt - Currency 540,16
NN (L) Eurp Real Estt P C 1.023,89 -5,26 10,23 Prpty - Indirect Eurp 276,95 Pioneer F Commodity Alpha 29,55 0,54 -8,31 Commodities - Broad Bas 84,12
NN (L) Gbl High Div P C 391,99 0,13 6,99 Gbl Equity-Income 958,03 Pioneer F Aggt Bd A 79,85 3,07 4,00 Dvsifid Bond 4.453,56
NN (L) Gbl Stainble Eq P C 267,46 -2,72 8,21 Gbl Large-Cap Blend Eq 615,66 Pioneer F Bond E 10,37 2,71 4,45 Gov Bond 2.134,94
Pioneer F Cash Plus E 65,44 0,12 0,06 Corporate Bond - Sh T 427,34
NN (L) Industrials P C 521,95 -2,51 3,32 Sector Eq Industrial Ma 56,62
Pioneer F Eurp Potential A 142,31 -14,84 5,22 Eurp Mid-Cap Eq 1.082,77
NN (L) Materials X C 1.215,54 10,91 3,31 Sector Eq Industrial Ma 47,21
Pioneer F Glbl Aggregate B 84,48 3,16 5,99 Gbl Bond 1.038,64
NN (L) Pat Balanc P C 669,99 0,50 4,38 Moderate Allocation 99,69
Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 72,73 -4,88 6,24 Gbl Equity-Income 1.663,41
NN (L) Patrimonial Agrsv P 739,83 -0,60 7,06 Aggressive Allocation 150,71
Pioneer F Glbl H Yld A 103,29 9,35 7,73 Gbl H Yld Bond 1.812,78
NN (L) Patrimonial Balanc 1.369,55 0,74 5,94 Moderate Allocation - 603,19 Pioneer F Gbl Ecology A 228,01 -5,95 4,52 Sector Eq Ecology 977,43
NN (L) Prestige & Luxe P C 642,27 -2,67 -1,66 Sector Eq Consumer Good 61,89 Pioneer F Gbl Select A 82,97 -5,03 8,21 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.204,04
NORD EST ASSET MANAGEMENT Pioneer F North Amer Bas V 74,33 -2,84 10,22 US Large-Cap Vle Eq 591,24
Pioneer F Strategic Inc A 10,02 4,27 9,51 $ Flex Bond 3.397,15
NEF Emerg Mk Bond R Acc 26,30 10,88 3,44 Gbl Emerg Markets Bond 145,22
Pioneer F US $ Agg Bd A 87,18 2,81 10,25 $ Dvsifid Bond 1.567,04
NEF Emerg Mk Eq R Acc 46,56 8,81 6,83 Gbl Emerg Markets Eq 220,94
Pioneer F US Research E 8,43 -3,46 10,48 US Large-Cap Blend Eq 1.023,10
NEF Bond R Acc 18,87 2,67 3,34 Dvsifid Bond 173,81 Pioneer Inv Total Rtrn A 46,03 -0,98 1,21 Alt - Multistrat 335,86
NEF Eq R Acc 14,38 -5,83 4,26 Eurozone Large-Cap Eq 286,27 Pioneer SF Commodities A 24,85 7,16 -13,71 Commodities - Broad Bas 112,89
NEF Sh Term Bond R Acc 13,84 0,29 0,68 Dvsifid Bond - Sh Ter 277,35 Pioneer SF Cv 10+ year E 9,13 8,61 11,28 Bond - Long Term 251,88
NEF Gbl Bond R Acc 15,85 2,79 7,52 Gbl Bond 229,37 Pioneer SF Cv 1-3 year E 5,96 -0,77 -0,18 Gov Bond - Sh Term 1.502,10
NEF Gbl Eq R Acc 8,21 -3,07 9,29 Gbl Large-Cap Blend Eq 81,45 Pioneer SF Cv 3-5 year E 6,76 0,03 1,48 Gov Bond 464,89
Pioneer SF Cv 7-10 year 8,24 3,41 6,04 Gov Bond 484,87
NORDEA INVESTMENT FUNDS SA
Nordea 1 - Eurp Corp Bond 47,28 4,46 3,87 Corporate Bond 581,43 POPULAR GESTIN PRIVADA SGIIC
Nordea 1 - Eurp Covered Bo 12,46 4,62 5,04 Corporate Bond 919,49 PBP Ahorro CP 8,51 0,09 0,19 Ultra Short-Term Bond 139,01
Nordea 1 - Eurp Vle BP 51,90 -5,48 4,58 Eurp Flex-Cap Eq 1.178,38 PBP Blsa Espaa 17,16 -6,80 -0,37 Spain Eq 15,74
Nordea 1 -Stable Eq EUR-H 15,55 2,10 7,61 Gbl Eq - Currency Hedge 1.603,48 PBP Diversf Gbl 3,41 -1,05 2,53 Flex Allocation - Gbl 16,87
Nordea 1 - Gbl Bond BP 17,84 4,57 8,03 Gbl Bond 142,16 PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,19 -0,66 2,08 Flex Allocation - Gbl 24,47
Nordea 1 - Latin American 10,82 37,66 -1,35 Latan Eq 41,48 PBP Gest Flex 5,96 0,60 -0,77 Flex Allocation 48,94
Nordea 1 - Nordic Eq BP 68,99 -9,30 2,66 Nordic Eq 225,94 PBP Rta Fija Flex 1.741,43 1,69 1,85 Alt - Long/Short Debt 75,76
Nordea 1 - Nordic Eq Sm C 19,63 5,20 12,79 Nordic Eq 90,09 RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH
Nordea 1 - Norwegian Eq BP 21,40 16,68 4,19 Norway Eq 71,87
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 196,02 4,85 0,06 Gbl Emerg Markets Eq 237,44
Nordea 1 - Stable Rtrn BP 16,44 3,53 5,55 Moderate Allocation - 19.464,49
Raiffeisen-Eurasien-Aktien 163,26 6,69 4,71 Gbl Emerg Markets Eq 450,73
NOVO BANCO GESTIN SGIIC Raiffeisen-Euro-Corporates 121,77 6,39 3,94 Corporate Bond 261,02
Fondibas 11,49 4,86 1,81 Cautious Allocation 17,83 Raiffeisen-Europa-HighYiel 82,97 7,00 4,30 H Yld Bond 775,20
Gesdivisa 19,54 3,28 1,36 Other Allocation 49,72 Raiffeisen-Euro-Rent 89,82 3,97 4,60 Dvsifid Bond 634,51
NB 10 29,43 1,34 2,26 Cautious Allocation 66,49 Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 190,61 8,16 -8,67 Emerg Eurp Eq 346,26
NB Blsa Seleccin 12,29 -8,40 -1,47 Spain Eq 26,49 Raiffeisen-Osteuropa-Rent 108,59 3,77 1,83 Emerg Eurp Bond 165,63
NB Capital Plus 1.891,61 1,38 2,08 Dvsifid Bond - Sh Ter 273,43 Raiffeisen-Russland-Aktien 63,96 25,01 -2,74 Russia Eq 67,21
NB Gbl Flex 0-100 11,33 -3,16 0,27 Flex Allocation - Gbl 18,44 RENTA 4 GESTORA SGIIC
NB Patrim 854,16 0,71 0,43 Ultra Short-Term Bond 37,54
BMN Blsa Espaola 10,41 -0,87 3,60 Spain Eq 33,88
ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SA BMN Blsa Eurp 4,44 -0,36 3,25 Eurp Flex-Cap Eq 15,91
EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 Fondos 11

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

BMN Fondepsito 10,56 0,13 -4,37 Ultra Short-Term Bond 387,37 Santander Responsabilidad 135,84 -0,50 0,99 Cautious Allocation 1.259,09
BMN Gar Seleccin XI 12,57 -2,70 2,23 Guaranteed Funds 15,88 Santander RF Convert 940,65 -0,68 1,48 Convert Bond - Eurp 108,34
BMN Intres Gar 10 12,58 0,31 4,36 Guaranteed Funds 17,78 Santander RV Espaa A 196,05 -3,98 -1,37 Spain Eq 73,89
BMN Intres Gar 11 15,14 0,78 6,36 Guaranteed Funds 39,79 Santander Seleccin RV Eme 102,29 14,91 -1,98 Gbl Emerg Markets Eq 46,10
BMN Intres Gar 9 12,91 0,10 3,18 Guaranteed Funds 15,10 Santander Seleccin RV Jap 36,23 1,38 8,94 Jpn Large-Cap Eq 17,85
BMN Mix Flex 24,80 -2,51 2,31 Aggressive Allocation 16,27 Santander Seleccin RV Nor 60,18 1,53 12,88 US Large-Cap Blend Eq 240,14
BMN RF Corporativa 9,63 2,04 -0,14 Corporate Bond - Sh T 42,10 Santander S Caps Espaa A 183,70 2,24 8,19 Spain Eq 292,68
ING Direct FN Rta Fija 13,23 2,30 1,99 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.059,65 Santander S Caps Europ 121,12 -4,61 5,34 Eurp Mid-Cap Eq 201,64
Rta 4 Blsa 27,77 1,40 6,06 Spain Eq 37,32 Santander Solidario Divdo 85,50 -8,79 4,28 Eurp Equity-Income 28,33
Rta 4 Pegasus 15,40 3,90 2,48 Cautious Allocation 358,45 Santander Tndem 0-30 13,90 0,23 2,21 Cautious Allocation 3.562,03
Santander Tndem 20-60 40,79 -1,03 2,54 Moderate Allocation 614,24
RIVOLI FUND MANAGEMENT
Rivoli Long Sh Bond Fund P 167,34 2,57 0,21 Alt - Long/Short Debt 16,31 SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.
Schroder ISF Emerg Eurp A 23,31 17,87 -2,48 Emerg Eurp Eq 462,00
ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV
Schroder ISF Eur Smaller C 33,08 -3,74 7,60 Eurp Small-Cap Eq 256,44
Robeco 31,71 -2,91 8,91 Gbl Large-Cap Blend Eq 2.728,89 Schroder ISF Corp Bd A A 21,45 5,98 5,21 Corporate Bond 8.321,85
ROBECO LUXEMBOURG SA Schroder ISF Govt Bd A I 7,02 3,65 5,56 Gov Bond 1.098,77
Schroder ISF Liq A 120,53 -0,49 -0,46 Mny Mk - Other 666,88
Robeco Active Quant Emerg 142,73 15,76 2,88 Gbl Emerg Markets Eq 428,79
Schroder ISF S/T Bd A In 4,24 -0,08 0,59 Dvsifid Bond - Sh Ter 939,91
Robeco All Strategy Bond 92,09 3,43 4,48 Dvsifid Bond 821,49
Schroder ISF Eur Eq Alpha 56,43 -4,68 4,06 Eurp Large-Cap Vle Eq 633,81
Robeco Asia Pac Eq D 140,10 6,92 9,65 Asia-Pacific incl Jpn E 576,00
Schroder ISF Eur Special S 155,60 -4,16 6,24 Eurp Large-Cap Gw Eq 580,32
Robeco BP Gbl Premium Eqs 146,31 0,47 11,10 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.859,10
Schroder ISF Eurp Dividend 100,57 -6,61 0,33 Eurp Equity-Income 1.115,35
Robeco Chinese Eq D Acc 76,27 4,15 9,36 Ch Eq 318,05
Schroder ISF Eurp Eq Yld A 16,85 -5,36 2,16 Eurp Equity-Income 161,94
Robeco Emerg Markets Eq D 158,07 12,41 4,76 Gbl Emerg Markets Eq 680,18
Schroder ISF Eurp Large C 181,85 -6,21 2,91 Eurp Large-Cap Blend Eq 133,73
Robeco Emerg Stars Eq D 185,32 11,18 4,68 Gbl Emerg Markets Eq 426,16
Schroder ISF Glbl Clmt Chg 13,91 -0,09 8,03 Sector Eq Ecology 213,11
Robeco Credit Bonds DH 140,67 5,12 3,84 Corporate Bond 817,78
Schroder ISF Glbl Credit D 111,01 3,43 0,75 Gbl Flex Bond-EUR Hedge 35,21
Robeco Gov Bonds DH 159,71 3,77 5,75 Gov Bond 2.064,39
Schroder ISF Glbl Emerg Mk 15,04 8,75 4,55 Gbl Emerg Markets Eq 514,43
Robeco Eurp HY Bds DH Ac 201,68 7,78 5,15 Eurp H Yld Bond 330,17
Schroder ISF Glbl High Yld 38,57 9,77 3,27 Gbl H Yld Bond - Hedg 2.411,11
Robeco Flex-o-Rente DH 109,12 -0,06 0,52 Alt - Long/Short Debt 282,04
Schroder ISF Glbl Infl Lnk 32,48 10,31 5,07 Gbl Inflation-Linked Bo 947,91
Robeco Gbl Consumer Trends 150,11 -4,52 8,40 Sector Eq Consumer Good 1.335,92
Schroder ISF Italian Eq A 21,36 -17,67 0,85 Italy Eq 288,96
Robeco Gbl Total Rtrn Bond 58,91 2,68 2,84 Gbl Bond - Hedged 2.083,24
Schroder ISF Middle East 13,17 1,75 4,95 Africa & Middle East Eq 91,08
Robeco H Yld Bonds DH 136,80 11,71 4,91 Gbl H Yld Bond - Hedg 6.726,07
Schroder ISF Wealth Preser 18,05 13,22 -0,63 Flex Allocation - Gbl 35,00
Robeco Lux-o-rente DH 146,30 4,54 4,79 Gbl Bond - Hedged 3.817,53
Robeco New Wrd Financial E 49,97 -4,98 4,69 Sector Eq Financial Ser 228,93 SEB ASSET MANAGEMENT SA
Robeco Prpty Eq D 145,97 -1,92 9,83 Prpty - Indirect Gbl 340,56
SEB Ass Selection C 16,46 1,15 6,26 Alt - Systematic Future 1.251,51
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 45,56 -3,39 4,28 Eurp Large-Cap Vle Eq 473,48
SIA FUNDS AG
ROTHSCHILD & CIE GESTION
LTIF Classic 352,20 6,28 7,40 Gbl Flex-Cap Eq 137,09
R Club C 138,15 -9,09 1,13 Flex Allocation 375,54
R Conviction Convert Eurp 259,87 -6,48 0,94 Convert Bond - Eurp 256,31 STANDARD LIFE INVESTMENTS
R Conviction C 149,03 -14,36 -1,53 Eurozone Large-Cap Eq 521,33 SLI Eurp Corp Bd A Acc 16,82 5,28 3,80 Corporate Bond 3.418,25
R Conviction Eurp C 40,16 -14,63 -2,02 Eurp Large-Cap Vle Eq 118,95 SLI Eurp Eq Uncons A Acc 13,71 -15,17 2,97 Eurp Large-Cap Gw Eq 68,88
R Crdit C 431,02 5,01 3,21 Corporate Bond 698,97 SLI Eurp H Yld Bond A Acc 17,66 6,43 3,60 H Yld Bond 59,26
R Midcap C 248,71 -12,57 2,01 Eurozone Mid-Cap Eq 77,73 SLI Eurp Smaller Coms A Ac 22,33 -8,70 10,31 Eurp Small-Cap Eq 399,41
SLI Gbl REIT Focus A Acc 10,16 -5,84 7,93 Prpty - Indirect Gbl 104,52
RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED
Russell Pan Eurp Eq A 1.111,29 -7,87 2,89 Eurp Large-Cap Blend Eq 505,37 SYCOMORE ASSET MANAGEMENT
Sycomore Allocation Patrim 130,90 2,31 5,94 Moderate Allocation - 197,30
SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.
Sycomore Eurp Gw A 330,24 -4,98 6,58 Eurozone Flex-Cap Eq 138,45
Santander Eurp Dividend A 5,13 -11,14 3,34 Eurp Large-Cap Blend Eq 145,94
Sycomore L/S Opport A 341,46 1,22 4,90 Alt - Long/Short Eq - E 389,57
SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC Sycomore Partners I 1.646,81 3,28 6,60 Flex Allocation 1.191,20
Fondaneto 8,28 1,92 2,81 Flex Allocation 16,88 Synergy Smaller Cies A 613,57 2,80 10,16 Eurozone Small-Cap Eq 253,12
Fondo Rta Fija Espaola 1.325,24 3,50 6,09 Dvsifid Bond 36,27 SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA
Inveractivo Confianza 15,81 -0,12 1,47 Cautious Allocation 131,21
OYSTER Dynam Allocation C 186,82 -4,91 2,47 Flex Allocation 34,03
Inverbanser 34,96 2,11 4,92 Flex Allocation 69,18
OYSTER Fixed Income C 261,67 5,95 4,88 Dvsifid Bond 232,49
Openbank CP 0,18 0,12 0,49 Mny Mk 59,53
OYSTER Eurp Corporate Bds 267,20 3,53 2,93 Corporate Bond 283,65
Santander Acc Espaolas A 18,63 -0,64 4,77 Spain Eq 734,52
OYSTER Eurp Mid & S C C 422,94 -3,86 5,58 Eurp Mid-Cap Eq 69,83
Santander Acc A 3,36 -0,89 3,19 Eurozone Large-Cap Eq 426,44
OYSTER Eurp Opps C PF 402,04 -5,69 3,02 Eurp Large-Cap Blend Eq 849,31
Santander Acc Latinoameric 24,12 34,69 -0,09 Latan Eq 32,76
OYSTER Italian Opport C 31,93 -17,98 -0,04 Italy Eq 99,59
Santander CP Dlar 65,87 -1,68 6,03 $ Mny Mk 140,39
OYSTER Italian Vle C PF 245,79 -8,04 -0,43 Italy Eq 31,65
Santander Divdo Europ A 8,28 -8,66 4,60 Eurp Large-Cap Blend Eq 854,50
OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 297,43 6,42 5,02 Moderate Allocation - 129,79
Santander Indice Espaa Op 93,01 -1,26 0,57 Spain Eq 256,89
Santander Indice Openban 135,65 -4,23 1,97 Eurozone Large-Cap Eq 275,98 THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD
Santander Inver CP 10 47,57 0,24 1,05 Ultra Short-Term Bond 123,76 Threadneedle Eurp Corp Bd 1,36 5,63 4,09 Corporate Bond 425,40
Santander Inver CP 7 130,21 -2,41 0,63 Fixed Term Bond 192,57 THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.
Santander Inver CP 8 116,80 -1,12 -0,65 Fixed Term Bond 113,73
Threadneedle (Lux) EM Corp 15,76 9,14 3,01 Gbl Emerg Markets Corpo 37,56
Santander Inver Flex A 66,60 -2,90 -0,90 Flex Allocation - Gbl 163,04
Threadneedle (Lux) Eurp St 27,93 1,42 2,39 Flex Bond 69,82
Santander Multigest 64,29 -1,39 -0,73 Alt - Fund of Funds - M 46,59
Threadneedle (Lux) Pan Eur 29,03 -6,75 10,54 Eurp Small-Cap Eq 299,96
Santander PB Cartera 40 9,58 -0,04 1,16 Cautious Allocation - 491,06
Threadneedle(Lux) Pan Eur 51,81 -11,33 2,83 Eurp Large-Cap Gw Eq 94,84
Santander PB Cartera 90 268,63 0,39 2,04 Moderate Allocation 35,36
Santander Rta Fija 2017 A 121,68 -0,99 0,77 Guaranteed Funds 123,79 TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT
Santander Rta Fija Privada 104,65 2,87 2,80 Corporate Bond 633,44 Tikehau Credit Plus A 128,91 1,05 3,41 Flex Bond 319,14
12 Fondos LUNES, 7 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC Unifond 2018-VI 10,35 0,34 2,33 Guaranteed Funds 24,43
Unifond 2018-X 7,88 0,09 2,76 Guaranteed Funds 63,73
Trea Cajamar CP 1.213,91 0,57 0,60 Mny Mk 238,13
Unifond 2019-I 8,06 1,10 2,52 Guaranteed Funds 63,99
Trea Cajamar Crec 1.230,33 -2,29 1,31 Moderate Allocation 138,27
Trea Cajamar Patrim 1.224,00 0,47 1,85 Cautious Allocation 151,97 Unifond 2020-II 9,95 2,12 3,27 Guaranteed Funds 36,79
Unifond 2020-III 11,97 1,60 4,67 Guaranteed Funds 37,81
TREETOP ASSET MANAGEMENT SA
Unifond 2021-I 10,55 2,71 1,70 Guaranteed Funds 59,36
TreeTop Convert Intl A 271,18 -9,98 1,63 Convert Bond - Gbl He 537,93 Unifond 2024-IV 10,56 -0,21 1,14 Guaranteed Funds 326,15
TreeTop Gbl Opport A 137,58 -3,74 -0,08 Gbl Large-Cap Blend Eq 142,38 Unifond Audaz 54,11 -5,88 -1,18 Flex Allocation 42,88
TreeTop Sequoia Eq A 133,98 -7,09 4,19 Gbl Eq - Currency Hedge 214,55
Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,35 -2,74 1,23 Guaranteed Funds 21,09
TRESSIS GESTIN SGIIC Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,41 0,39 0,88 Guaranteed Funds 93,51
Adriza Gbl 10,67 -0,61 0,73 Alt - Multistrat 15,73 Unifond Blsa Gar 2023-X 90,31 2,73 2,39 Guaranteed Funds 153,47
Adriza Neutral 13,59 0,84 4,58 Moderate Allocation - 46,52 Unifond Cons 69,60 -0,79 0,12 Alt - Fund of Funds - M 821,89
Boreas Cartera Atva R 71,70 -5,10 2,29 Flex Allocation - Gbl 16,07 Unifond Emprendedor 60,45 -3,12 0,01 Moderate Allocation 78,25
Harmatan Cartera Conserv 11,74 -3,20 0,57 Cautious Allocation - 34,30 Unifond Fondtes LP 101,33 0,73 2,05 Gov Bond - Sh Term 134,93
Mistral Cartera Equilibrad 716,47 -5,81 1,55 Moderate Allocation - 73,35 Unifond Gbl Macro 7,80 -3,73 -4,17 Alt - Gbl Macro 20,29

UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. Unifond Mix Rta Fija 13,69 -3,11 -0,02 Cautious Allocation 94,96
Unifond Mix Rta Variable 62,28 -4,86 -0,48 Aggressive Allocation 22,27
UBAM Dynam Bond A Acc 254,85 0,13 0,20 Corporate Bond - Sh T 501,93
Unifond Mod 66,95 -1,81 0,07 Cautious Allocation 432,01
UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A. Unifond Rta Fija 1.274,03 -0,16 0,20 Dvsifid Bond - Sh Ter 155,10
UBS (Lux) BF Convert Eurp 160,24 0,16 2,80 Convert Bond - Eurp 771,42 Unifond Rta Variable Espa 341,47 -5,30 -1,76 Spain Eq 51,56
UBS (Lux) BF P-acc 401,94 3,77 4,32 Dvsifid Bond 301,88 Unifond Rta Variable 9,67 -6,67 -1,25 Eurozone Large-Cap Eq 34,33
UBS (Lux) BF Hi Yld P- 190,74 5,54 4,02 H Yld Bond 3.452,73
Unifond RF LP 105,80 -0,11 1,24 Dvsifid Bond - Sh Ter 71,55
UBS (Lux) BS Convt Glbl 13,52 2,97 3,57 Convert Bond - Gbl He 3.100,60
Unifond Tesor. 7,37 -0,23 0,36 Mny Mk 196,60
UBS (Lux) BS Emerg Eurp 200,20 9,51 5,65 Emerg Eurp Bond 63,85
UBS (Lux) BS Corp P-ac 15,16 5,42 3,36 Corporate Bond 711,24 UNIGESTION
UBS (Lux) BS Sht Term Co 124,52 0,80 0,63 Corporate Bond - Sh T 367,40
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.801,48 -2,49 7,11 Eurp Large-Cap Blend Eq 2.183,46
UBS (Lux) EF Central Eurp 152,81 -0,22 -4,52 Emerg Eurp ex-Russia Eq 44,26
Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.335,03 -6,42 7,89 Jpn Eq - Currency Hedge 207,68
UBS (Lux) EF Countrs Opp 82,71 -7,85 5,09 Eurozone Large-Cap Eq 679,50
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 692,33 -12,55 3,92 Eurp Large-Cap Blend Eq 748,91 UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE
UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno 66,38 -0,88 6,68 Sector Eq Ecology 90,75 UBAM Convert Eurp AC 1.647,88 -5,58 0,11 Convert Bond - Eurp 331,48
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 853,87 -8,31 6,68 Eurp Mid-Cap Eq 136,00
UBS (Lux) ES S Caps Eurp 297,28 -10,16 6,64 Eurp Small-Cap Eq 490,36 UNION BANCAIRE PRIVE (EUROPE) SA
UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 15,69 -12,20 -0,55 Eurp Large-Cap Blend Eq 101,66 UBAM Bond A Acc 1.020,60 3,66 5,39 Dvsifid Bond 45,63
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,76 -4,49 1,04 Flex Allocation - Gbl 679,88
UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ 18,68 -2,10 7,16 Gbl Large-Cap Blend Eq 70,75
UBS (Lux) Md Term BF P A 206,09 0,42 0,95 Dvsifid Bond 384,98 UniAsiaPacific A 113,13 6,84 5,74 Asia-Pacific ex-Japan E 368,45
UBS (Lux) Mny Mk P-acc 835,14 -0,22 -0,04 Mny Mk 2.381,52 UniEM Fernost A 1.558,25 12,08 8,38 Asia ex Jpn Eq 149,84
UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 440,77 -0,25 -0,06 Mny Mk 261,20 UniEM Gbl A 76,59 14,64 2,94 Gbl Emerg Markets Eq 383,63
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 396,25 -1,54 3,18 Gbl Large-Cap Blend Eq 78,94 UniEM Osteuropa A 1.698,85 8,18 -8,30 Emerg Eurp Eq 103,68
UBS (Lux) SF Fixed Income 1.087,83 2,92 1,66 Gbl Bond - Hedged 207,41
UniEuropa Mid&Small Caps 44,03 -10,60 5,70 Eurp Mid-Cap Eq 243,61
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.034,79 1,41 3,49 Aggressive Allocation 157,60
UniEuroRenta EmergingMarke 53,88 12,58 3,82 Gbl Emerg Markets Bond 135,51
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.197,68 2,38 2,55 Cautious Allocation - 1.195,00
UBS (Lux) SS Fixed Income 222,66 2,95 1,63 Gbl Bond - Hedged 94,10 UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH
UBS (Lux) Strat Bal(EUR)P- 2.435,03 0,87 2,71 Moderate Allocation - 728,35 UniFavorit: Aktien 115,14 -0,76 11,68 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.488,43
UBS GESTIN SGIIC UniKapital 111,12 -0,28 0,57 Dvsifid Bond - Sh Ter 479,93
Dalmatian 8,83 -0,53 1,54 Cautious Allocation - 30,86 UniNordamerika 227,94 0,64 12,42 US Large-Cap Blend Eq 147,82
Tarfondo 14,08 2,05 1,27 Dvsifid Bond - Sh Ter 30,46 UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH
UBS Capital 2 Plus 6,03 2,87 2,36 Flex Allocation 69,87
Acatis Aktien Gbl Fonds UI 252,69 -3,33 6,41 Gbl Large-Cap Vle Eq 271,22
UBS Espaa Gest Atva 11,48 -1,96 1,30 Spain Eq 33,94
UBS Retorno Activo 6,03 0,37 1,32 Cautious Allocation - 132,14 UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS Valor P 6,21 -0,05 -0,01 Dvsifid Bond - Sh Ter 46,68 FPM F Stockp Germany All C 306,78 -6,81 3,71 Germany Small/Mid-Cap E 92,13
FPM F Stockp Germany Small 290,69 2,27 7,78 Germany Small/Mid-Cap E 53,72
UNIGEST SGIIC
Fondespaa-Duero BE Gar. I 376,19 -2,96 1,63 Guaranteed Funds 46,53 VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.
Fondespaa-Duero Dlar Gar 111,18 -0,94 3,20 Guaranteed Funds 18,23 Vector Navigator C1 1.716,07 -0,83 11,19 Gbl Large-Cap Blend Eq 166,13
Fondespaa-Duero Gar. Blsa 392,12 0,87 0,52 Guaranteed Funds 67,41
VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.
Fondespaa-Duero Gar. RF V 88,71 -0,20 1,99 Guaranteed Funds 66,90
Variopartner Tareno Waterf 168,47 1,34 8,72 Sector Eq Water 119,33
Fondespaa-Duero Gar 2022- 83,34 3,28 2,77 Guaranteed Funds 103,82
Vontobel Abs Ret Bond A 94,70 -1,83 0,08 Alt - Long/Short Debt 231,20
Fondespaa-Duero Horiz 201 382,57 -0,05 2,09 Other 24,87
Fondespaa-Duero Horiz 201 77,69 0,44 2,55 Fixed Term Bond 70,80 Vontobel Corp Bd Mid Yld 109,74 4,00 4,56 Corporate Bond 1.992,21

Unifond 2016-IX 9,82 -0,40 1,33 Guaranteed Funds 20,88 Vontobel Bond A 149,99 3,16 5,19 Dvsifid Bond 116,06
Unifond 2016-XI 8,15 -0,47 1,66 Guaranteed Funds 45,42 Vontobel Eurp Eq A 241,63 -7,83 5,39 Eurp Large-Cap Gw Eq 620,63
Unifond 2017-I 8,62 -0,61 1,57 Guaranteed Funds 45,35 WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC
Unifond 2017-II 8,90 -0,85 1,40 Guaranteed Funds 29,79
Waverton Asia Pac A 20,90 8,28 8,16 Asia-Pacific ex-Japan E 86,19
Unifond 2017-III 7,53 -0,38 1,75 Guaranteed Funds 42,67
Unifond 2017-X 8,59 0,35 1,31 Guaranteed Funds 45,51 WELZIA MANAGEMENT SGIIC
Unifond 2017-XI 6,93 -0,27 2,35 Guaranteed Funds 17,61 Welzia Ahorro 5 10,95 -2,37 -0,10 Cautious Allocation - 55,22
Unifond 2018-II 8,03 0,46 1,20 Guaranteed Funds 94,00 Welzia Banks 5,47 -20,52 -2,54 Sector Eq Financial Ser 17,37
Unifond 2018-V 11,79 -0,07 3,42 Guaranteed Funds 98,02 Welzia Crec 15 10,53 -5,79 -0,20 Flex Allocation - Gbl 36,71

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