Qu son el VAN y el TIR?

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11 Febrero 2009 Alejandro Nieto Gonzlez @vacasueca

En un proyecto empresarial es muy importante analizar la posible rentabilidad del

proyecto y sobretodo si es viable o no. Cuando se forma una empresa hay que invertir
un capital y se espera obtener una rentabilidad a lo largo de los aos. Esta rentabilidad
debe ser mayor al menos que una inversin con poco riesgo (letras del Estado, o
depsitos en entidades financieras solventes). De lo contrario es ms sencillo invertir el
dinero en dichos productos con bajo riesgo en lugar de dedicar tiempo y esfuerzo a la
creacin empresarial.

Dos parmetros muy usados a la hora de calcular la viabilidad de un proyecto son el

VAN (Valor Actual Neto) y el TIR (Tasa Interna de Retorno). Ambos conceptos se
basan en lo mismo, y es la estimacin de los flujos de caja que tenga la empresa
(simplificando, ingresos menos gastos netos).
Si tenemos un proyecto que requiere una inversin X y nos generar flujos de caja
positivos Y a lo largo de Z aos, habr un punto en el que recuperemos la inversin X.
Pero claro, si en lugar de invertir el dinero X en un proyecto empresarial lo hubiramos
invertido en un producto financiero, tambin tendramos un retorno de dicha inversin.
Por lo tanto a los flujos de caja hay que recortarles una tasa de inters que podramos
haber obtenido, es decir, actualizar los ingresos futuros a la fecha actual. Si a este valor
le descontamos la inversin inicial, tenemos el Valor Actual Neto del proyecto.

Si por ejemplo hacemos una estimacin de los ingresos de nuestra empresa durante
cinco aos, para que el proyecto sea rentable el VAN tendr que ser superior a cero, lo
que significar que recuperaremos la inversin inicial y tendremos ms capital que si lo
hubiramos puesto a renta fija.

La frmula para el clculo del VAN es la siguiente, donde I es la inversin, Qn es el

flujo de caja del ao n, r la tasa de inters con la que estamos comparando y N el
nmero de aos de la inversin:

Otra forma de calcular lo mismo es mirar la Tasa Interna de Retorno, que sera el tipo
de inters en el que el VAN se hace cero. Si el TIR es alto, estamos ante un proyecto
empresarial rentable, que supone un retorno de la inversin equiparable a unos tipos de
inters altos que posiblemente no se encuentren en el mercado. Sin embargo, si el TIR
es bajo, posiblemente podramos encontrar otro destino para nuestro dinero.

Por supuesto que en la evaluacin de un proyecto empresarial hay muchas otras cosas
que evaluar, como por ejemplo el tiempo que tardas en recuperar la inversin, el riesgo
que tiene el proyecto, anlisis costo-beneficios y tienen algunos problemas como son
la verosimilitud de las predicciones de flujo de caja. Pero el VAN y el TIR no dejan de
ser un interesante punto de partida.
Reajustes de tasas y modificacin de normas relacionadas con el
Impuesto a la Renta para el ejercicio 2015.
Tamao de Texto:

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La Ley N 30296, ha introducido modificaciones relevantes en materia tributaria, entre las cuales podemos
mencionar a las relacionadas con los reajustes que han sufrido las tasas del Impuesto a la Renta de contribuyentes
que perciben rentas de trabajo y renta de fuente extranjera, as como, aquellos que perciben renta de tercera
categora, por lo que a continuacin se presentan las nuevas alcuotas a considerar para la determinacin del
Impuesto a la Renta aplicable al ejercicio 2015.

Tasas aplicables hasta el ejercicio 2014

Tasas aplicables a partir del ejercicio 2015

Suma de la renta neta del trabajo y renta de fuente Suma de la renta neta del trabajo y renta de fuente
extranjera extranjera

Hasta 27 UIT 15% Hasta 5 UIT 8%

Por el exceso de 27 UIT hasta 54 UIT 21% Ms de 5 UIT hasta 20 UIT 14%

Por el exceso de 54 UIT 30% Ms de 20 UIT hasta 35 UIT 17%

 Ms de 35 UIT hasta 45 UIT 20%

Ms de 45 UIT 30%

Asimismo, se ha modificado el monto de retencin con carcter de pago a cuenta que se efecta a los
contribuyentes que perciben rentas de cuarta de 10% a 8% a partir del 01 de enero del 2015.

Tal como se advierte del siguiente cuadro se ha efectuado una reduccin gradual del impuesto a la renta
contribuyentes que perciben renta de tercera categora:

Ejercicios Gravables Tasas

2015-2016 28%

2017-2018 27%

2019 en adelante 26%

De otro lado, la norma mencionada tambin establece un incremento gradual del impuesto a los dividendos, cuya
tasa hasta el 2014 era 4.1%, con la finalidad propiciar la reinversin de las utilidades en las empresas:

Ejercicios Gravables Tasas

2015-2016 6,8%

2017-2018 8,0%

2019 en adelante 9,3%

Otro importante modificacin establecida es que para efectos la determinacin de los pagos a cuenta del Impuesto a
la Renta de Tercera Categora del ejercicio 2015, el coeficiente deber ser multiplicado por el factor 0.9333.

Adicionalmente, es preciso sealar que se ha establecido la no deducibilidad del costo o gasto con comprobantes de
pago emitidos por contribuyentes que a la fecha de emisin del comprobante SUNAT les haya notificado la baja de
su inscripicin al RUC, la citada norma hace la salvedad respecto de gastos, que acuerdo con lo dispuesto por el
artculo 37 de la ley del Impuesto a la Renta permitan su sustentacin con otros documentos.

Ley N 30296, publicada en el Diario Oficial El Peruano el 31 de diciembre del 2014

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El VAN y el TIR
Por Crece Negocios Finanzas de empresa 270 comentarios

El VAN y el TIR son dos herramientas financieras procedentes de las matemticas

financieras que nos permiten evaluar la rentabilidad de un proyecto de inversin,
entendindose por proyecto de inversin no solo como la creacin de un nuevo negocio,
sino tambin, como inversiones que podemos hacer en un negocio en marcha, tales
como el desarrollo de un nuevo producto, la adquisicin de nueva maquinaria, el
ingreso en un nuevo rubro de negocio, etc.

Valor actual neto (VAN)

El VAN es un indicador financiero que mide los flujos de los futuros ingresos y
egresos que tendr un proyecto, para determinar, si luego de descontar la inversin
inicial, nos quedara alguna ganancia. Si el resultado es positivo, el proyecto es viable.
Basta con hallar VAN de un proyecto de inversin para saber si dicho proyecto es viable
o no. El VAN tambin nos permite determinar cul proyecto es el ms rentable entre
varias opciones de inversin. Incluso, si alguien nos ofrece comprar nuestro negocio,
con este indicador podemos determinar si el precio ofrecido est por encima o por
debajo de lo que ganaramos de no venderlo.

La frmula del VAN es:

VAN = BNA Inversin

Donde el beneficio neto actualizado (BNA) es el valor actual del flujo de caja o
beneficio neto proyectado, el cual ha sido actualizado a travs de una tasa de descuento.

La tasa de descuento (TD) con la que se descuenta el flujo neto proyectado, es el la tasa
de oportunidad, rendimiento o rentabilidad mnima, que se espera ganar; por lo tanto,
cuando la inversin resulta mayor que el BNA (VAN negativo o menor que 0) es porque
no se ha satisfecho dicha tasa. Cuando el BNA es igual a la inversin (VAN igual a 0) es
porque se ha cumplido con dicha tasa. Y cuando el BNA es mayor que la inversin es
porque se ha cumplido con dicha tasa y adems, se ha generado una ganancia o
beneficio adicional.

VAN > 0 el proyecto es rentable.

VAN = 0 el proyecto es rentable tambin, porque ya est incorporado ganancia de la

TD.

VAN < 0 el proyecto no es rentable.

Entonces para hallar el VAN se necesitan:

tamao de la inversin.

flujo de caja neto proyectado.

tasa de descuento.

Veamos un ejemplo:
Un proyecto de una inversin de 12000 y una tasa de descuento (TD) de 14%:

ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao 5
Flujo de caja neto 4000 4000 4000 4000 5000

El beneficio neto nominal sera de 21000 (4000 + 4000 + 4000 + 4000 + 5000), y la
utilidad lgica sera 9000 (21000 12000), pero este beneficio o ganancia no sera real
(slo nominal) porque no se estara considerando el valor del dinero en el tiempo, por lo
que cada periodo debemos actualizarlo a travs de una tasa de descuento (tasa de
rentabilidad mnima que esperamos ganar).

Hallando el VAN:

VAN = BNA Inversin

VAN = 4000 / (1 + 0.14)1 + 4000 / (1 + 0.14)2 + 4000 / (1 + 0.14)3 + 4000 / (1 + 0.14)4 +

5000 / (1 + 0.14)5 12000

VAN = 14251.69 12000

VAN = 2251.69

Si tendramos que elegir entre varios proyectos (A, B y C):

VANa = 2251.69

VANb = 0

VANc = 1000

Los tres seran rentables, pero escogeramos el proyecto A pues nos brindara una mayor
ganancia adicional.

Tasa interna de retorno (TIR)

La TIR es la tasa de descuento (TD) de un proyecto de inversin que permite que el

BNA sea igual a la inversin (VAN igual a 0). La TIR es la mxima TD que puede tener
un proyecto para que sea rentable, pues una mayor tasa ocasionara que el BNA sea
menor que la inversin (VAN menor que 0).

Entonces para hallar la TIR se necesitan:

tamao de inversin.

flujo de caja neto proyectado.

Veamos un ejemplo:

Un proyecto de una inversin de 12000 (similar al ejemplo del VAN):

 ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao 5
Flujo de caja neto 4000 4000 4000 4000 5000

Para hallar la TIR hacemos uso de la frmula del VAN, slo que en vez de hallar el
VAN (el cual reemplazamos por 0), estaramos hallando la tasa de descuento:

VAN = BNA Inversin

0 = 4000 / (1 + i)1 + 4000 / (1 + i)2 + 4000 / (1 + i)3 + 4000 / (1 + i)4 + 5000 / (1 + i)5
12000

i = 21%

TIR = 21%

Si esta tasa fuera mayor, el proyecto empezara a no ser rentable, pues el BNA
empezara a ser menor que la inversin. Y si la tasa fuera menor (como en el caso del
ejemplo del VAN donde la tasa es de 14%), a menor tasa, el proyecto sera cada vez ms
rentable, pues el BNA sera cada vez mayor que la inversin