Univ.

Churata Mayta Rosy Evelyn 4 de Julio de 2017

Resumen N 1

Incentivos adversos en Crowdfunding

Thomas Hildebrand, Manju Puri, y Jrg Rocholl
Octubre 2014

El crowdfunding uno de los mercados de rpida y significativamente crecientes de financiacin

colectiva, en la que los individuos financian directamente otras personas o empresas sin la
intermediacin financiera, que se aplican a diversos tipos de financiacin en todo el mundo y
proporcionar una reserva significativa de capital. Esta visin ha llevado a los polticos hablar al
respecto para aliviar las limitaciones de este tipo de financiacin para las empresas; as como para
mirar con cuidado prstamos en lnea en las transacciones peer-to-peer entre los individuos. Los
defensores, de este nuevo modo de financiacin, ven al crowdfunding como una nueva manera de
cambiar fundamentalmente el proceso de inversin y financiacin, as como el papel de la
intermediacin financiera. Sin embargo, un gran nmero de reguladores y acadmicos estn
preocupados por el potencial fondo de los inversores siendo aprovechada por los prestamistas sin
escrpulos. Estos mercados, a pesar de haberse convertido en una industria multimillonaria en
dlares, han recibido relativamente poca atencin con respecto a una regulacin adecuada y no se
sabe mucho acerca de las acciones de los agentes implicados.

Este documento pone en investigacin estas preguntas:

Cules son los incentivos de los jugadores?

Estn los inversores sofisticados aprovechando a los inversionistas no sofisticados cuyo proceso
de aprendizaje podra ser demasiado lento para hacer frente al comportamiento oportunista de
otros inversores?

Cules son las implicaciones para los tipos de los prstamos originados, as como sus intereses y
tasas de incumplimiento?

Cules son los incentivos del lder del grupo?

Compara este ltimo efecto con la evidencia correspondiente para los mismos lderes de grupo
cuando las recompensas en sus grupos ya no existen, as como para el contra-factual -Grupos en
los que los lderes del grupo no reciben una recompensa. Los resultados sugieren la presencia de
perversos Incentivos en crowdfunding que no son plenamente reconocidos en el mercado. Estos
incentivos perversos tienen Implicaciones altas econmicamente para los prestamistas y
prestatarios, con la posibilidad de inducir a colapsar mercados.

En el trabajo se relaciona con varias literaturas diferentes.

- En primer lugar, se refiere a la creciente literatura sobre asesoramiento y prstamos

irresponsables de los intermediarios financieros y la consiguiente necesidad de
intervencin reguladora y proteccin del consumidor, como por ejemplo Bolton, Freixas y
Shapiro (2007), Bergstresser, Chalmers y Tufano (2009), e Inderst y Ottaviani (2009).
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- En segundo lugar, se relaciona con la literatura clsica que teoriza cmo los incentivos dan
forma al comportamiento para dibujar Implicaciones para los mercados financieros. En
teora, hay una serie de artculos que analizan cmo la informacin La asimetra puede
resultar en problemas de agencia y los mecanismos necesarios para superarlos, por
ejemplo, Holmstrom y Tirole (1997); Gorton y Pennacchi (1995) modelan la importancia de
la piel en el juego.
- En tercer lugar, se refiere a la literatura sobre el uso de las innovaciones tecnolgicas y su
Organizacin y prstamos. Los ejemplos incluyen Ferrari, Verboven, y Degryse (2010),
Degryse, Laeven y Ongena (2009), as como Berger y Udell (2002).
- Por ltimo, hay un nmero creciente de artculos que analizan los prstamos en lnea de
igual a igual. Hulme yWright (2006) proporciona una visin general de los orgenes
histricos y las tendencias sociales contemporneas de la lnea de Prstamos sociales.
Ravina (2012) y Pope y Sydnor (2009) analizan si hay discriminacin en Prosper.com en
trminos de variables sociodemogrficas como la raza y el gnero.

I. Marco Institucional y Datos

A. El mercado de crowdfunding en Prosper.com

El mercado de crowdfunding en Prosper.com rene a los prestatarios potenciales y prestamistas

potenciales. Despus de registrarse en la plataforma, los prestatarios potenciales pueden publicar
un listado en el que piden dinero y proporcionar diferentes tipos de informacin para que los
posibles prestamistas puedan evaluar mejor su solvencia.

Prosper.com asigna un nmero de identificacin nico a cada prestatario y le exige que

proporcione su seguridad social y nmero de licencia de conducir para que Prosper.com pueda
verificar su identidad y obtener su Experian Scorex PLUS SM informe crediticio. Los grados de
crdito van desde AA para lo mejor hasta HR para lo peor Clientes y se basan en la puntuacin de
crdito.

- Los prestamistas pueden revisar los listados y colocar una o varias ofertas de al menos $ 50
a cualquier tipo de inters abajo o Igual a la tasa mxima del prestatario.
- Las ofertas no pueden ser canceladas o retiradas.
- La licitacin se realiza como una subasta abierta de precio uniforme en la que todos
pueden observar las acciones de cada uno.
- Siempre y cuando el agregado en una lista no excede la demanda del prestatario, los
licitadores pueden ver la cantidad, pero no los tipos de inters de las otras ofertas
- Una vez que la oferta agregada supere la demanda del prestatario, los ofertantes tambin
pueden ver la tasa de inters marginal. Los prestamistas que ofrecen las tasas de inters
ms altas son superados y el resultado La tasa de inters se puja hasta la expiracin de la
duracin de la lista y el listado se convierte en un prstamo.
- Alternativamente, los prestatarios pueden elegir que la lista se cierre tan pronto como la
cantidad total de la oferta alcance la cantidad solicitada.
- Todos los licitadores ganadores reciben la tasa de inters marginal.
- En caso de que la cantidad total puja no alcanza la cantidad solicitada, la lista expira y no se
realiza ninguna transaccin
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La plataforma cobra honorarios a los prestatarios y prestamistas una vez que un listado se
convierte en un prstamo. Los prestatarios pagan una sola vez entre el 1% y el 5% del monto del
prstamo dependiendo de su grado de crdito, que se resta del monto bruto del prstamo. Los
prestamistas pagan una cuota de servicio anual del 1%.

B. El sistema de grupo

Los miembros de la plataforma pueden organizarse en grupos. Cada usuario puede formar un
grupo definiendo el grupo as como la naturaleza y los intereses de sus miembros y, as convertirse
en un lder de grupo. El lder del grupo administra su grupo y puede tambin actan como
prestamista / prestatario.

Los lderes de grupo pueden prestar su servicio gratuitamente, por ejemplo debido al inters que
ganan en prstamos o los beneficios de la interaccin social, o cobrar una comisin sobre los
prstamos cerrados en su grupo. La investigacin distingue entre grupos sin recompensa y grupos
recompensados. Segn la investigacin se sabe que, la probabilidad de xito es mayor para los
listados en grupos sin recompensa, seguidos por aquellos en grupos de recompensa y grupos
externos. En presencia de recompensas, las ofertas del lder de grupo dan lugar a tasas de inters
ms bajas, pero ms alta por tarifas de riesgo. Por lo tanto, mientras que las ofertas del lder grupo
mejoran la credibilidad de un problema y la percepcin de una mayor calidad, estos problemas no
parecen ser de mayor calidad como lo demuestra la investigacin por sus mayores tasas de
incumplimiento, lo que sugiere que los lderes del grupo se comportan de manera estratgica. Es
slo cuando los lderes del grupo suficiente en la piel el juego que vemos a reducir las tasas de
morosidad, junto con una disminucin en las tasas de inters.

II. Anlisis Emprico y Resultados

A. Anlisis univariado

A.1. Ofertas de Lderes de Grupo

Los lderes de grupo pueden usar las ofertas como un mecanismo importante para promover
listados en sus grupos. Sin embargo, la existencia de recompensas para los lderes de grupo
puede crear actos negativos de los lderes de grupo. Las recompensas por los listados exitosos
pueden inducirlos a usar ofertas para persuadir a otros prestamistas a hacer una oferta, incluso
en listas dbiles, haciendo que otros prestamistas crean que estos listados son solventes.

Los resultados sugieren que hay los incentivos perversos de los lderes de los grupos que no
estn plenamente reconocidos por el mercado. Si bien el aprendizaje se lleva a cabo, el
proceso es demasiado lento para evitar los resultados econmicos descritos. No vemos
similares incentivos perversos en grupos donde los lderes no reciben recompensas.
Curiosamente, en los mismos grupos, una vez que las recompensas se eliminan este
comportamiento perverso desaparece, en cambio ahora, cuando los lderes del grupo oferta
vemos menores tasas de inters, junto con las tasas de morosidad ms bajas.

Las ofertas de liderazgo no funcionan como seales crebles en los grupos de recompensas, ya
que conducen a prstamos con mayor impago tasas de inters ms bajas.
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A.2. Lder de grupo haciendo ofertas antes y despus de la eliminacin de recompensas de

lder de grupo

Los resultados sugieren que las ofertas de lderes de grupo se perciben como una seal creble
para la calidad del prstamo y ayuda a inducir a otros prestamistas a contribuir a un prstamo.
Tambin muestran que el impacto de un lder de grupo tiende a ser an ms importante
despus de la eliminacin de las recompensas.

Las ofertas del lder del grupo en los grupos de recompensa se asocian con inters ms baja
tarifas y tasas de incumplimiento an mayores es, pues, slo por el patrn en el momento en
que existen recompensas.

Ofertas del lder de grupo por lo tanto no funcionan cuando existen recompensas.

Los resultados arrojan luz sobre el funcionamiento de los mercados crecientes de financiacin
colectiva y los incentivos de los agentes en estos mercados, incluyendo el proceso de aprendizaje
lento para los participantes en el mercado. Tambin proporcionan una cierta penetracin en el
debate en curso sobre el marco regulador adecuado para los crditos de consumo. Mientras los
resultados no pueden ser simplemente generalizarse a otros mercados financieros en los que la
proteccin del consumidor es tambin de inters vital, nuestros resultados proporcionan evidencia
de un experimento limpia que muestra que los incentivos adecuados son crucial para dar a los
prestatarios acceso al crdito y para inducir a los prestamistas evalan cuidadosamente a los
solicitantes de prstamos. Nuestros resultados sugieren la importancia de la investigacin sobre los
incentivos necesarios para mejorar los consumidores proteccin en los mercados de crowdfunding
y sobre todo en el sector financiero y los prstamos ms en general