114s15 PDF Spa Tesco Caso 4

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18 DE SEPTIEMBRE DE 2012
SURAJ SRINIVASAN
PENELOPE ROSSANO
Ahold versus Tesco Anlisis de desempeo
Introduccin
Al concluir su MBA, Mary King fue contratada como analista de capitales europeos por Alpha
Plus Asset Management.a En su primera gran decisin de inversin, se le encarg aconsejar al gerente
del portafolio de inversin sobre potenciales inversiones en el sector de ventas al por menor. Mary
haba reducido sus opciones a dos minoristas Koninklijke Ahold (Ahold), un minorista con oficinas
centrales en los Pases Bajos, y Tesco PLC (Tesco), un minorista cuyo corporativo est en el Reino
Unido. Como sta iba a ser su primera recomendacin, Mary saba que iba a ser fuertemente
juzgada respecto a la calidad de su anlisis.
Mary analiz los modelos de negocios de Ahold y Tesco a partir de su historia, alcance geogrfico,
y oferta de productos y servicios. Estaba particularmente interesada en las estrategias de negocios
histricas y presentes de las compaas y en cmo estas estrategias afectaban los resultados
financieros clave. Con base en su anlisis, Mary resumi la historia, la estrategia de negocios, el
desempeo reciente y las metas futuras de cada empresa.
Fundamentos de las empresas

Koninklijke Ahold N.V. (Ahold)
Historia Ahold naci a partir de la fundacin de una tienda de comestibles holandesa, Albert
Heijn, en 1887, por su homnimo Albert Heijn y su esposa. 1 Se trataba de un negocio familiar que
creci en las siguientes dcadas, bajo el liderazgo de los nietos de Heijn, para convertirse en una de
las empresas de venta de comida al por menor ms importantes de los Pases Bajos.2 Algunas de las
innovaciones notables incluan la introduccin del autoservicio en las tiendas de comestibles en los
Pases Bajos,3 el desarrollo de artculos de comida de marca propia (etiqueta privada), y las comidas
listas para consumir.4 Albert Heijn introdujo artculos no comestibles, incluidos el licor y algunos
artculos de salud y belleza, en sus lneas de productos en la dcada de 19705 y se aventur en la
expansin internacional, primero en Espaa y luego en Estados Unidos. 6 La expansin continu y,
a Los nombres slo tienen propsito ilustrativo.

________________________________________________________________________________________________________________
El caso de LACC nmero 114-S15 es la versin en espaol del caso de HBS nmero 113-040. Los casos de HBS se desarrollan nicamente para su
discusin en clase. No es el objetivo de los casos servir de avales, fuentes de datos primarios, o ejemplos de una administracin buena o
deficiente.
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en forma alguna: electrnica, mecnica, fotocopiado, grabacin u otro procedimiento, sin permiso de Harvard Business School.
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114-S15 Ahold versus Tesco Anlisis de desempeo
para la dcada de 1990, su alcance internacional lleg a Amrica Latina, Europa del Este y Asia.7 La
expansin se ralentiz y, finalmente, el negocio se contrajo durante la dcada de 2000, en medio de
irregularidades contables y cambios de administracin. En 2006, Ahold lanz un nuevo plan
estratgico con el fin de alcanzar un crecimiento rentable, mediante el fortalecimiento de su posicin
competitiva en los mercados europeo y estadounidense.8 Liquid activos no estratgicos y desarroll
sus marcas mejorando las operaciones, disminuyendo algunos precios, y administrando ms
rigurosamente los costos.9
Estructura de negocios y desempeo Ahold vendi comida, comestibles y

medicamentos, principalmente en sus 3.008 tiendas de almacn en los Pases Bajos y en Estados
Unidos, y gener empleo a ms de 218.000 empleados de tiempo completo. 10 Adems de Albert
Heijn, Ahold manej otras marcas importantes como las farmacias Etos, las licoreras Gall & Gall,
y albert.nl en los Pases Bajos, Giant Carlisle, Stop & Shop, Peapod y Giant Landover en Estados
Unidos.11 Administr supermercados que variaban en tamao, desde compactos (400 metros
cuadrados) hasta supertiendas (8.400 metros cuadrados), los cuales vendan productos
comestibles y no comestibles.12 Tambin manej algunos minisper, tiendas ms pequeas (40
200 metros cuadrados) que se ubicaron en lugares convenientes para los consumidores, tales como
estaciones de trenes, calles ms pequeas y gasolineras.13 Finalmente, Ahold lleg a sus clientes a
travs de canales virtuales. Fue clasificada como la tienda al por menor en lnea ms grande en
Estados Unidos con la marca Peapod, y en los Pases Bajos con la marca albert.nl.14
En los cinco aos previos a 2011, la estrategia de Ahold se centr en el esfuerzo por bajar sus
costos fijos, lo cual permiti a la empresa bajar ciertos precios de venta al pblico, crear valor y poder
ofrecer a los clientes productos y servicios con valor agregado.15 En los ltimos aos, Ahold alcanz
sus metas programadas de crecimiento sostenido de ventas netas en cinco por ciento y un margen de
operacin de cinco por ciento.16 Ahold consigui ganancias de ms de EUR 30 mil millones en ventas,
un ingreso operativo de EUR 1,3 mil millones, un ingreso neto de EUR 1 mil millones, y un valor de
mercado de EUR 11,188 mil millones (vanse las Figuras 1 y 2 para los estados financieros de la
empresa).17 Ahold pag dividendos del 40 al 50 porciento del ingreso ajustado de operaciones
continuas, lo que equivala a EUR 0,40 por accin en 2011.18
Las actividades de Ahold estaban concentradas geogrficamente. Para el ao fiscal 2011, el 94% de
las ventas netas totales fueron resultado de las operaciones en los Pases Bajos y Estados Unidos. El
negocio creci ms rpido en el ltimo ao, al 6,6% respecto al ao anterior contra el 4,2% en los
Pases Bajos.19 A pesar de esto, los mrgenes fueron mayores en los Pases Bajos, con un 6,3%, contra
un 4,8% general.20 Ahold increment los mrgenes mediante un control estricto de los costos, y se
planeaba que el programa de recorte de costos continuara hasta el 2014.21
En 2011, Ahold revis su plan estratgico para concentrarse en crecer con la estrategia que llam
remodelando la venta al por menor (Reshaping Retail).22 La estrategia inclua tres pilares para
impulsar el crecimiento incrementar la lealtad del cliente, ampliar la oferta de Ahold y expandir el
alcance geogrfico y tres pilares para hacer posible el crecimiento simplicidad, venta al menudeo
responsable y enfoque en el desempeo del personal.23 Las metas de la estrategia de crecimiento de
Ahold incluan iniciativas de lealtad para los nuevos clientes, un incremento en las ventas en lnea, la
apertura de nuevas tiendas y el incremento de la penetracin de las marcas propias. 24 Con la
estrategia, Ahold aspiraba a ahorrar EUR 350 millones en costos en tres aos e incrementar an ms
su tasa de pagos de dividendos.25 Algunas metas ms amplias de la empresa apuntaban hacia la
mejora de las comunidades en las cuales operaba, as como la vida de sus clientes mediante tiendas al
por menor responsables, y mediante la ayuda que se ofreca a la gente para alcanzar vidas ms
saludables y reducir el impacto negativo en el ambiente.26
Ahold versus Tesco Anlisis de desempeo 114-S15
Tesco
Historia Tal como Ahold, la historia de Tesco tambin se remonta casi un siglo atrs. Naci en
un puesto de mercado que Jack Cohen posea y operaba en el East End de Londres desde 1919.27 Con
el tiempo, Cohen convirti sus puestos de mercado en un exitoso negocio de comercializacin de
comestibles.28 La primera tienda abri en 1929 en Burnt Oak, Middlesex, y, en 1932, se fund Tesco
Stores Limited.29 Para 1939, haba ms de 100 tiendas Tesco en todo Reino Unido muchas de las
cuales se basaban en el concepto de tiendas de comestibles de autoservicio que Cohen haba
aprendido en Estados Unidos.30 Mientras desarrollaba un exitoso negocio de comercializacin de
comestibles, el lema de negocios de Cohen era aplalo alto y vndelo barato.31
Tesco realiz un esfuerzo coordinado para expandir su presencia internacional desde mediados
de la dcada de 1990.32 Su alcance internacional se extendi ininterrumpidamente a lo largo de
Europa, Estados Unidos y Asia en las siguientes dcadas. Tesco tambin increment sus ventas al
expandir sus lneas de producto para incluir productos no comestibles, como electrnicos, ropa,
msica (CD y descargas), servicios de internet y software, servicios de telecomunicaciones, y servicios
financieros.33
Estructura de negocios y desempeo Como resultado de su historia, Tesco no solo era

geogrficamente diversa, sino que tambin haba expandido su oferta de productos y servicios.
Operaba una gama de tiendas fsicas. Las tiendas Tesco Extra, tpicamente colocadas en las afueras de
las ciudades, eran los hipermercados ms grandes y tenan en existencia toda clase de productos
comestibles y no comestibles.b Las tiendas Tesco Metro eran ms pequeas que las tiendas Express
y fueron generalmente ubicadas en el centro de las ciudades. 34 Las supertiendas constituyeron
grandes supermercados y almacenaron comestibles y una gama ms pequea de artculos no
comestibles que las tiendas Extra.35 Las tiendas Tesco Express, similares a los minisper, se ubicaron
en vecindarios y zonas residenciales. Las lneas de productos en estas tiendas se enfocaron en
productos esenciales y de mayor margen.36. Las tiendas One Stop eran el tipo de tiendas de
comestibles ms pequeas y estaban posicionadas como un minisper, pero en ubicaciones ms
limitadas.37 Adems de productos fsicos y de comida, Tesco tambin ofreci servicios al cliente, que
iban desde productos financieros, como bancos, hipotecas y seguros, hasta ofertas de estilo de vida
como productos dietticos.38 Tesco ofreci a muchos clientes la oportunidad de comprar por Internet
y entregaba a domicilio comestibles y otros artculos. 39 En las tiendas, Tesco emple tecnologa
avanzada, como cajas de autoservicio y cmaras en las tiendas, para administrar el flujo de clientes y
mejorar la eficiencia.40
En el ao fiscal 2011, con 6.234 puntos de venta y 519.671 empleados, Tesco gener ventas
grupales de GBP 64,5 mil millones, con un crecimiento del 7,4% con respecto al ao anterior, y
resultados de operacin grupales de GBP 3,9 mil millones, con un crecimiento antes de impuestos del
5,3% (vanse las Figuras 3 y 4 para los estados financieros de la empresa). Los resultados financieros
se diferenciaron en diferentes mercados y productos. El mercado en el Reino Unido acumul GBP
42,8 mil millones en ventas, lo que represent el 66% de las ventas grupales,c y ganancias operativas
de GBP 2,5 mil millones (1% menos que el ao anterior). Un ambiente econmicamente desafiante en
el Reino Unido en los aos previos result en un menor crecimiento en las ganancias que en el resto
de Europa con GBP 9,9 mil millones en ventas (15% del grupo) con un 7,3% de crecimiento 41 y
ganancias operativas de GBP 529 millones. Los resultados del mercado asitico fueron ms fuertes
b Los artculos no comestibles incluyen ropa, electrnicos, libros, DVD, CD, regalos, joyera, deportes, hogar y muebles,
jardinera, etc.
c Calculado con una tasa de impuestos constante.
que los grupales. Las ganancias generadas por la regin asitica (GBP 10,8 mil millones)
representaron el 17% del total grupal y las ganancias operativas en GBP significaron el 20% del total
grupal. Las ganancias operativas generadas de las actividades asiticas fueron las ms fuertes de
todas con el 21,8%. A pesar de slo contribuir con el 1% de las ventas grupales, Estados Unidos
mostr el crecimiento en ganancias ms fuerte con el 27,3% pero acumul una prdida de operacin
de GBP 153 millones. Las operaciones bancarias de Tesco tambin enfrentaron un ambiente
econmico desafiante, particularmente en el Reino Unido. A pesar de un crecimiento del 13,6%, las
ganancias eran de slo GBP 1 mil millones (por encima de las ventas grupales) y el resultado de la
operacin se encoga en un 36,4% y generaba GBP 168 millones (4% del total). Tesco continu con un
largo historial de crecimiento de dividendos (2,1% arriba) de 14,76 peniques.42
Los objetivos estratgicos que Tesco introdujo en 2010 se concentraron en sus actividades en el
Reino Unido mediante mejoras en sus operaciones de servicios. Tambin expandi y dirigi ofertas a
los clientes, disminuy los precios, y continu desarrollando un equipo de administracin fuerte.43
Las metas generales de Tesco para el futuro eran continuar sirviendo a sus clientes con productos y
servicios de valor agregado, mientras generaba empleos y cumpla con un fuerte desempeo para los
accionistas.44
Anlisis del desempeo

Mientras Mary observaba que su breve evaluacin de la historia y de las estrategias actuales de las
empresas haba sido relativamente fcil de realizar, luchaba con su anlisis de desempeo. Las
empresas tenan un desempeo similar entre ellas con base en la rentabilidad financiera (Return on
Equity, ROE) en los ltimos tres aos, que oscilaban entre el 16 porciento y el 19 porciento. Sin
embargo, el desempeo de las acciones se haba desviado (vase la Figura 5). Entre el primero de
enero de 2008 y el primero de enero de 2012, las acciones de Ahold apenas haban alcanzado el punto
de quiebre para los inversionistas, mientras que Tesco haba perdido ms del 30% (incluido el
rendimiento de dividendos en ambos casos). Mary haba aprendido en la escuela de negocios que el
anlisis de descomposicin DuPont era una buena herramienta para evaluar el desempeo, as que
us el marco de referencia, usando los estados financieros de las empresas (vanse las Figuras 1 a 4)
con el fin de analizar a Ahold y Tesco (vase la Figura 6). El enfoque de descomposicin DuPont
divida la rentabilidad financiera en tres factores: (1) los mrgenes que la compaa estaba
consiguiendo en relacin con las ventas, (2) cun rentablemente una compaa haba empleado sus
activos para generar ventas, y (3) cun grande era la base de activos de una compaa en relacin con
el capital de los accionistas en la empresa. Con base en su anlisis DuPont, Mary observ que Tesco
haba generado mrgenes ms altos que Ahold, pero que tena tasas de rendimiento de los activos
ms bajas.
Mary se preguntaba qu haba generado las diferencias en el desempeo de las acciones dada la
similitud en la rentabilidad financiera (ROE). Haba observado que Ahold tena cerca de EUR 2,4 mil
millones en efectivo y equivalentes, lo cual corresponda al 16 por ciento de sus activos totales,
comparado con Tesco que tena slo GBP 2,3 mil millones con una base de activos significativamente
mayor de GBP 50 mil millones, o 5 porciento del total de activos. Ahold no haba discutido por qu
tena tanto efectivo. Mary se pregunt cmo tomar en cuenta la posicin del efectivo de una
compaa al analizar su desempeo.
Figura 1 Estado de Resultados de Ahold

Estado de Resultados
(millones de euros) 2008 2009 2010 2011
Ingresos 25.648 27.925 29.530 30.271
Costo de ventas 18.777 20.338 21.610 22.350

Gastos de venta 4.924 5.488 5.714 5.652
Costos y Gastos totales 23.701 25.826 27.324 28.002
Utilidad bruta 1.947 2.099 2.206 2.269
Gastos generales y administrativos: total 696 740 816 882
Utilidad de operacin 1.251 1.359 1.390 1.387
Gastos financieros (343) (316) (288) (245)

Ingresos por intereses e inversiones 110 27 18 20
Resultado financiero neto (233) (289) (270) (225)
Ingreso (prdida) de filiales 124 106 57 141

Ganancia (prdida) cambiaria 87 (25) 3 (7)
Otros ingresos (prdidas) no operativos (67) 38 8 8
Resultado antes de impuestos sin partidas
inusuales 1.162 1.189 1.188 1.304
Cargos de reestructuracin (46) (23) (24) (15)

Cancelacin de activos (3) (39) (30) (25)
Acuerdos legales - - - (92)
Otras partidas inusuales - (7) - -
Resultado antes de impuestos con partidas
inusuales 1.113 1.120 1.134 1.172
Impuestos 226 148 271 140

Resultado por operaciones continuas 887 972 863 1.032
Resultado de operaciones discontinuadas 195 (78) (10) (15)

Partidas extraordinarias y cambios contables - - - -
Resultado neto de la compaa 1.802 894 853 1.017
Inters minoritario en las utilidades (5) - - -

Resultado neto 1.077 894 853 1.017
Fuente: Capital IQ, fecha de consulta: agosto de 2012.
Fechas de presentacin: 28 de diciembre, 2008; 3 de enero, 2010; 2 de enero, 2011; y 1 de enero, 2012.
Figura 2 Balance General de Ahold
Balance General (millones de euros) 2008 2009 2010 2011

ACTIVOS
Efectivo y equivalentes 2.863 2.688 2.600 2.438
Inversiones de corto plazo 18 3 2 2
Total de efectivo e inversiones de corto plazo 2.881 2.691 2.602 2.440
Cuentas por cobrar 362 349 337 369

Otras cuentas por cobrar 439 352 379 405
Documentos por cobrar 9 12 67 4
Total de cuentas por cobrar 810 713 783 778
Inventario 1.319 1.209 1.331 1.466

Otros activos circulantes 127 492 478 509
Total de activos circulantes 5.137 5.105 5.194 5.193
Activo fijo bruto 9.655 9.878 10.993 11.583

Depreciacin acumulada (4.129) (4.471) (5.166) (5.599)
Activo fijo neto 5.526 5.407 5.827 5.984
Inversiones de largo plazo 976 1.105 1.120 1.170

Crdito mercantil 251 254 373 404
Otros intangibles 347 365 389 432
Prstamos por cobrar de largo plazo 87 81 32 32
Impuestos diferidos, largo plazo 358 429 410 394
Otros activos de largo plazo 921 1.187 1.380 1.371
Total de activos 13.603 13.933 14.725 14.980
PASIVOS
Cuentas por pagar 2.284 2.37 2.323 2.436
Gastos acumulados por pagar 1.035 959 1.039 1.095
Prstamos de corto plazo 37 38 39 41
Prstamos de largo plazo, porcin circulante 372 369 19 429
Arrendamiento de capital, porcin circulante 50 51 59 67
Impuestos por pagar 101 141 243 136
Ingresos no devengados, porcin circulante 30 88 95 38
Otros pasivos circulantes 229 242 275 372
Total pasivo circulante 4.138 4.025 4.092 4.614
Deudas de largo plazo 2.757 2.250 2.348 1.986

Arrendamiento de capital 1.025 992 1.096 1.158
Ingresos no devengados, no circulante 55 47 35 29
Pensiones y otros beneficios de jubilacin 113 96 129 94
Impuestos diferidos, pasivo no circulante 115 173 177 199
Otros pasivos de largo plazo 713 910 938 1.023
Pasivo total 8.916 8.493 8.815 9.103
Acciones comunes 358 358 358 330

Aportaciones adicionales a capital 9.916 9.916 9.916 9.094
Utilidades acumuladas de ejercicios anteriores (4.874) (4.154) (3.916) (3.189)
Resultado integral (713) (680) (448) (358)
Capital contable total 4.687 5.440 5.910 5.877
Total pasivo y capital contable 13.603 13.933 14.725 14.980
Fechas de presentacin: 28 de diciembre, 2008; 3 de enero, 2010; 2 de enero, 2011; y 1 de enero, 2012.
Figura 3 Estado de Resultados de Tesco
Estado de Resultados
(millones de GBP) 2008 2009 2010 2011
Ingresos 53.898 56.910 60.455 64.539
Costo de ventas 49.745 52.198 55.330 59.278

Utilidad bruta 4.153 4.712 5.125 5.261
Gastos generales y administrativos 1.227 1.575 1.658 1.634
Utilidad de operacin 2.926 3.137 3.467 3.627
Gastos financieros (400) (531) (465) (417)

Ingresos por intereses e inversiones 91 114 131 114
Resultado financiero neto (309) (417) (334) (303)
Ingreso (prdida) de filiales 110 33 57 91

Otros ingresos (prdidas) no operativos (78) 151 19 44
Resultado antes de impuestos sin partidas
inusuales 2.649 2.904 3.209 3.459
Deterioro del crdito mercantil - (131) - -

Ganancia (prdida) por venta de activos 236 377 432 376
Cancelacin de activos 32 26 - -
Resultado antes de impuestos con partidas
inusuales 2.917 3.176 3.641 3.835
Impuestos 779 840 864 879

Resultado de operaciones continuas 2.138 2.336 2.777 2.956
Resultado de operaciones dicontinuadas - - (106) (142)

Resultado neto de la empresa 2.138 2.336 2.671 2.814
Inters minoritario en las utilidades (5) (9) (16) (8)

Resultado neto 2.133 2.327 2.665 2.806
Fechas de presentacin: 28 de febrero, 2009; 27 de febrero, 2010; 26 de febrero, 2011; y 25 de febrero, 2012.
Figura 4 Balance General de Tesco
Balance General
(millones de GBP) 2008 2009 2010 2011
ACTIVOS
Efectivo y equivalentes 3.509 2.819 2.428 2.305
Inversiones de corto plazo 1.233 1.314 1.022 1.243
Total de efectivo e inversiones de corto plazo 4.742 4.133 3.450 3.548
Cuentas por cobrar 2.194 2.583 2.514 2.502

Otras cuentas por cobrar 1.134 1.242 1.947 2.244
Documentos por cobrar 1.541 144 - -
Total de cuentas por cobrar 4.869 3.969 4.461 4.746
Inventario 2.669 2.729 3.162 3.598

Pagos por adelantado 419 337 387 420
Otros activos circulantes 780 597 579 551
Activos circulante total 13.479 11.765 12.039 12.863
Activo fijo bruto 29.844 31.783 32.570 34.772

Depreciacin acumulada (6.692) (7.580) (8.172) (9.062)
Activo fijo neto 23.152 24.203 24.398 25.710
Inversiones de largo plazo 62 1.015 1.254 1.949

Crdito mercantil 3.234 3.337 3.316 3.449
Otros intangibles 389 281 394 492
Cuentas por cobrar de largo plazo 1.470 1.844 2.127 1.901
Prstamos por cobrar de largo plazo 259 - - -
Impuestos diferidos, activo de largo plazo 49 38 48 23
Cargos diferidos, largo plazo 453 559 628 677
Otros activos de largo plazo 3.017 2.981 3.002 3.717
Activo total 45.564 46.023 47.206 50.781
PASIVOS
Cuentas por pagar 4.910 5.084 5.782 5.917
Pasivo devengado 1.701 2.302 2.428 2.612
Prstamos de corto plazo 3.034 598 463 415
Deuda de largo plazo, porcin circulante 390 886 873 1.391
Arrendamiento de capital, porcin circulante 47 45 50 32
Impuestos por pagar, porcin circulante 362 472 432 416
Otros pasivos circulantes 7.151 6.628 7.703 8.412
Pasivos circulante total 17.595 16.015 17.731 19.249
Deuda de largo plazo 12.195 11.521 9.541 9.777

Arrendamiento de capital 196 164 148 134
Pensiones y otros beneficios de jubilacin 1.494 1.840 1.356 1.872
Impuestos diferidos, no circulante 676 795 1.094 1.160
Otros pasivos de largo plazo 502 1.007 713 788
Pasivo total 32.658 31.342 30.583 32.980
Acciones comunes 395 399 402 402

Aportaciones adicionales a capital 4.638 4.801 4.896 4.964
Resultados acumulados de ejercicios anteriores 7.644 9.048 11.171 12.164
Acciones en tesorera (229) (180) (141) (18)
Resultado integral 401 528 207 263
Inters minoritario 57 85 88 25
Capital contable 12.906 14.681 16.623 17.801
Pasivo y capital contable total 45.564 46.023 47.206 50.781
Fechas de presentacin: 28 de febrero, 2009; 27 de febrero, 2010; 26 de febrero, 2011; y 25 de febrero, 2012.
Figura 5 Desempeo del precio de las acciones
30.00%
10.00%
-10.00%
-30.00%
-50.00%
-70.00%
Tesco PLC (LSE:TSCO) - Share Pricing Koninklijke Ahold N.V. (ENXTAM:AH) - Share Pricing
Fuente: Capital IQ, fecha de consulta: septiembre de 2012.
Figura 6 Descomposicin DuPont de Ahold y Tesco
Ahold Tesco
Descomposicin 2009 2010 2011 2009 2010 2011
de la rentabilidad
Resultado 3,20% 2,89% 3,36% 4,09% 4,39% 4,35%
neto/Ventas
X Ventas/Activo total 2,05 2,12 2,06 1,25 1,31 1,37

inicial
X Activo total inicial 2,90 2,56 2,49 3,53 3,13 2,84

/Capital contable
inicial
= ROE (ROA * 19,07% 15,68% 17,21% 18,11% 18,19% 16,97%

Apalancamiento
financiero)
Fuente: Elaboracin propia con base en la informacin de Tesco y Ahold en Capital IQ. Fecha de consulta: agosto 2012.
Notas
1 Sitio web de Ahold, https://www.ahold.com/About-us/Our-history.htm, fecha de consulta: agosto 2012.

3
Sitio web en memoria de Albert Heijn, http://inmemoriam.ahold.com/life-and-work, fecha de consulta:
agosto 2012.
8Estrategia de Ahold para el crecimiento rentable, https://www.ahold.com/Ahold/Ahold-announces-
strategy-for-profitable-growth.htm, fecha de consulta: agosto 2012.
9Estrategia de Ahold para el crecimiento rentable, https://www.ahold.com/Ahold/Ahold-announces-
strategy-for-profitable-growth.htm, fecha de consulta: agosto 2012.
10 Informe anual de Ahold 2011, Reshaping retail at Ahold, fecha de consulta: agosto 2012.
17 Datos financieros de Ahold, informacin de Capital IQ, fecha de consulta: agosto 2012.
22 Cambiando las ventas al menudeo en Ahold, https://www.ahold.com/Our-strategy/Reshaping-Retail-at-
Ahold/Our-six-strategic-pillars.htm, fecha de consulta: agosto 2012.

23 Cambiando las ventas al menudeo en Ahold, https://www.ahold.com/Our-strategy/Reshaping-Retail-at-
Ahold/Our-six-strategic-pillars.htm, fecha de consulta: agosto 2012.

27 Sitio web de Tesco, http://www.tescoplc.com/index.asp?pageid=11, fecha de consulta: agosto 2012.
10
28
Historia de Tesco PLC, http://www.fundinguniverse.com/company-histories/tesco-plc-history/, fecha
de consulta: agosto 2012.
29 Historia de Tesco PLC, http://www.fundinguniverse.com/company-histories/tesco-plc-history/, fecha

30
31
32 Resultados preliminares de Tesco 2011/12, http://www.tescoplc.com/files/pdf/results
/2012/prelim/prelims_2011-12_analystpack.pdf, fecha de consulta: agosto 2012.
33


36

38 Sitio web de Tesco, fecha de consulta: agosto 2012.


41 Informe Anual y Estados Financieros de Tesco, http://www.tescoplc.com/media
/417/tesco_annual_report_2011_final.pdf, fecha de consulta: agosto 2012.
42 Informe Anual y Estados Financieros de Tesco, http://www.tescoplc.com/
media/417/tesco_annual_report_2011_final.pdf, fecha de consulta: agosto 2012.
11

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1 1 4 -S 1 5

Ahold versus Tesco Anlisis de desempeo

Fundamentos de las empresas

a Los nombres slo tienen propsito ilustrativo.

Estructura de negocios y desempeo Ahold vendi comida, comestibles y

Estructura de negocios y desempeo Como resultado de su historia, Tesco no solo era

Anlisis del desempeo

Figura 1 Estado de Resultados de Ahold

Costo de ventas 18.777 20.338 21.610 22.350

Utilidad bruta 1.947 2.099 2.206 2.269

Gastos generales y administrativos: total 696 740 816 882

Utilidad de operacin 1.251 1.359 1.390 1.387

Gastos financieros (343) (316) (288) (245)

Ingreso (prdida) de filiales 124 106 57 141

Cargos de reestructuracin (46) (23) (24) (15)

Impuestos 226 148 271 140

Resultado de operaciones discontinuadas 195 (78) (10) (15)

Inters minoritario en las utilidades (5) - - -

Fuente: Capital IQ, fecha de consulta: agosto de 2012.

Figura 2 Balance General de Ahold

Balance General (millones de euros) 2008 2009 2010 2011

Cuentas por cobrar 362 349 337 369

Inventario 1.319 1.209 1.331 1.466

Activo fijo bruto 9.655 9.878 10.993 11.583

Inversiones de largo plazo 976 1.105 1.120 1.170

Deudas de largo plazo 2.757 2.250 2.348 1.986

Acciones comunes 358 358 358 330

Capital contable total 4.687 5.440 5.910 5.877

Total pasivo y capital contable 13.603 13.933 14.725 14.980

Fuente: Capital IQ, fecha de consulta: agosto de 2012.

Figura 3 Estado de Resultados de Tesco

Costo de ventas 49.745 52.198 55.330 59.278

Gastos generales y administrativos 1.227 1.575 1.658 1.634

Utilidad de operacin 2.926 3.137 3.467 3.627

Gastos financieros (400) (531) (465) (417)

Ingreso (prdida) de filiales 110 33 57 91

Deterioro del crdito mercantil - (131) - -

Impuestos 779 840 864 879

Resultado de operaciones dicontinuadas - - (106) (142)

Inters minoritario en las utilidades (5) (9) (16) (8)

Fuente: Capital IQ, fecha de consulta: agosto de 2012.

Figura 4 Balance General de Tesco

Cuentas por cobrar 2.194 2.583 2.514 2.502

Inventario 2.669 2.729 3.162 3.598

Activo fijo bruto 29.844 31.783 32.570 34.772

Inversiones de largo plazo 62 1.015 1.254 1.949

Deuda de largo plazo 12.195 11.521 9.541 9.777

Acciones comunes 395 399 402 402

Capital contable 12.906 14.681 16.623 17.801

Pasivo y capital contable total 45.564 46.023 47.206 50.781

Fuente: Capital IQ, fecha de consulta: agosto de 2012.

Figura 5 Desempeo del precio de las acciones

Fuente: Capital IQ, fecha de consulta: septiembre de 2012.

Figura 6 Descomposicin DuPont de Ahold y Tesco

X Ventas/Activo total 2,05 2,12 2,06 1,25 1,31 1,37

X Activo total inicial 2,90 2,56 2,49 3,53 3,13 2,84

= ROE (ROA * 19,07% 15,68% 17,21% 18,11% 18,19% 16,97%

1 Sitio web de Ahold, https://www.ahold.com/About-us/Our-history.htm, fecha de consulta: agosto 2012.

Ahold/Our-six-strategic-pillars.htm, fecha de consulta: agosto 2012.

Ahold/Our-six-strategic-pillars.htm, fecha de consulta: agosto 2012.

de consulta: agosto 2012.

de consulta: agosto 2012.

de consulta: agosto 2012.