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INSTITUCION UNIVERSITARIA ANTONIO JOSE CAMACHO

CIENCIAS EMPRESARIALES

CASO DE ESTUDIO: ANALISIS Y DIAGNISTICO FINANCIERO

VIDAL E HIJOS S.A.

Caso elaborado por los profesores Dr. Pablo Fenndez (IESE), Dr. Jos
Ricardo e Ing. Jorge Arbulu de la Universidad de Piura, adaptado por el
Docente. Julio Moreno, para servir de base de discusin y como ilustracin
del analisis y planeacion de las finanzas operativas.

A principios de enero de 1991, sentado frente del escritorio de su oficina, Javier Vidal, Director General y
fundador de Vidal e Hijos, SA analizaba y discuta con su hijo mayor los resultados econmicos
obtenidos el ao anterior y las perspectivas para el ao que comenzaba.

Fjate Vctor, fue una buena eleccin entrar en este negocio. Hemos tenido un crecimiento continuo en las
ventas durantes los ltimos aos, manteniendo el margen de ventas y el rendimientos sobre la inversin.
Las perspectivas para este ao son an mejores. Prevemos que las ventas crecern un 32%.
Aumentaremos nuestra utilidad, con lo que podremos incrementar los dividendos. Despus de todo,
buena parte de la rentabilidad de la empresa debe quedarse en casa no te parece? de hecho no te habia
comentado, pero he hecho algunos calculos y al reunirme con los demas socios, consideramos pertinente un
reparto de dividendos por valor de $ 20.000 para este ao.

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Vctor, Director Financiero de la empresa, comparta el entusiasmo de su padre. Sin embargo un poco
preocupado por las necesidades de financiacin para mantener el crecimiento de la empresa.

Esta preocupacin, era compartida por Francisco Salas, Jefe de cuentas del Chase Maniatan Bank,
banco con el que tenan relaciones desde el inicio de las operaciones en 1981. Precisamente, Vctor haba
acordado reunirse la prxima semana con Francisco para discutir una nueva ampliacin de la pliza de
crdito que la empresa mantena con el banco, hasta un lmite de 700 mil dlares (El lmite actual era
de 500 mil dlares) para poder hace frente a la expansin deseada por la compaa durante los prximos
aos.

Vctor, que haba sido compaero de Francisco, deseaba saber si exista alguna contradiccin entre
crecimiento, rentabilidad y liquidez de la empresa. Se preguntaba cul de estos conceptos era ms importante
y si su padre estaba o no en lo cierto al creer que la utilidad era el mejor indicador de la salud de la empresa.

Estas y otras preguntas rondaban en la cabeza de Vctor, mientras revisaba sus estados financieros (ver
anexo I).

Antecedentes del negocio

Vidal e Hijos, S.A. era una empresa familiar que se dedicaba a la distribucin de telas al por mayor en
Catalua. La tradicin textil (hilados, confecciones, teidos, etc) haba sido, desde haca mucho tiempo, el
motor industrial de la regin, la familia Vidal llevaba ms de 90 aos en el negocio, no habindose
dedicado a la distribucin hasta1980.

En 1980, Javier Vidal decidi transformar totalmente el negocio de su padre. Javier, hombre resuelto e
independiente, no comulgaba con las ideas demasiado conservadoras de su padre, que no haba querido
nunca entrar en el campo de la distribucin, en el que Javier vea inmensas oportunidades de negocio.
Lleg a convencer a su padre, vendieron la fbrica y se dedicaron nicamente a la distribucin.

El sector industrial

Era un sector maduro, de demanda muy sensible al pecio y con bajo riesgo por innovacin tecnolgica.
Estaba principalmente integrado por empresas familiares que se especializaban en algn tipo de producto
(hilados, tejidos, confecciones, teidos, etc), siendo su mayoras demasiado conservadoras como para
integrarse en algn sentido (hacia atrs o hacia delante).

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Haba cuatro estrategias competitivas en este sector:

Volumen
(Pases desarrollados),

Especializacin
(Series largas: pases desarrollados en general),

Productividad
(Relacin consumo / producto: Alemania)

Fragmentacin

(Competitividad a travs del valor aadido: Inglaterra) La industria textil catalana haba optado por esta ltima,
consiguiendo durante muchos aos excelentes resultados.

Las perspectivas a corto y mediano plazo eran prometedoras. La apertura del mercado europeo permitira
mayor expansion y una baja en las tasas de interes.

El sector de distribucin de telas

La distribucin de tejidos estaba dominada por los fabricantes, que eran quienes escogan a sus
distribuidores. Este mismo poder les permita no solo sugerir, sino tambin establecer los precios de venta al
detalle, determinando as el margen del distribuidor.

El negocio de los distribuidores tena sus propias caractersticas: Los clientes eran los siete grandes
mayoristas de la regin, el mayor de los cuales representaba cerca del 30% de las ventas totales del
negocio. Normalmente se concedan descuentos por volumen y cobro a 45 das.

Los proveedores concedan un plazo de pago de 30 das. El proveedor lder en el sector distribuidor era
INDUSTRIAS VIDAL, empresa original de la familia, que representaba el 40% de las compras actuales
del sector.

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El resto de proveedores estaba constituido por una docena de empresas ms pequeas. A pesar de que
los fabricantes marcaban la poltica de precios del sector (30% en promedio por encima del precio de
compra), Vidal e Hijos, S.A. se las ingenio para obtener mayores mrgenes, sobre todo gracias a las
buenas condiciones logradas con su principal proveedor y a un adecuado manejo y control de los gastos
operativos y de personal. Todo ello propiciaba el constante aumento de las ventas.

Reunin con el Chase Manhattan Bank

Francisco Salas revisaba el expediente de Vidal e Hijos, S.A. sentado frente al escritorio de Vctor,
quien acaba de despachar con su padre. Mientras esperaba, Francisco pensaba: Vidal e Hijos, S.A. es
una empresa prspera. Tiene un buen crecimiento en las ventas, y las perspectivas para ste y los prximos
aos son buenas. El sector est en auge, con precios crecientes y la economa, tras dos aos ligeramente
recesivos, empieza nuevamente a dar visos de entrar en un proceso de expansin, lo que hara
bajar los tipos de inters a corto plazo (los que actualmente estn al 14% anual). Adems Vidal e
Hijos, S.A. esta negociando la representacin de tres firmas extranjeras y viendo la posibilidad de
desembarcar en Francia e Italia. Sin embargo hay algunas cosas que Vctor debe saber .

Francisco contino diciendo: He analizado los estados financieros que me enviaste la semana pasada
(anexos) y necesito que me indiques cual es la estrategia de tu empresa, como piensan enfrentarla y sus
principales problemas.

Vctor comprenda mejor las posibilidades financieras de su empresa. Vena de despachar con su padre,
quien le coment que existan bastantes posibilidades de que DAMICO DISTRIBUIDORES, su principal
cliente, fuera a terminar sus relaciones comerciales con ellos.

Todo pareca un crculo vicioso. La empresa haba incumplido su ltima entrega por rotura de inventarios,
debido a que INDUSTRIA VIDAL, no quiso venderles ms tejidos hasta que se les abonara una factura
pendiente de ms de 70 das. Solo le faltaba eso. Despus de todo lo que Francisco le haba explicado,
estaba seguro que las condiciones del banco seran aun ms duras. Sin embargo, saba que tena que
superar la situacin. Acordaron en reunirse en dos das, para que Vctor explicar la situacin de su
empresa.

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VIDAL E HIJOS S.A.
ESTADO DE RENTAS Y GASTOS
Cifras en Miles de USD

AO 1989 AO 1990 AO 1991

VENTAS NETAS 2.237 2.694 3.300

COSTO DE VENTA 1.578 1.861 2.310

UTILIDAD BRUTA 659 833 990

GASTOS OPERACIONALES 562 719 849

Gastos Administrativos 204 261 300

Gastos Venta 333 430 510

Gasto Depreciaciones 25 28 39

UTILIDAD OPERATIVA 97 114 141

Otros Ingresos 0 15 72

Gastos Financieros 65 70 74

32 59 139
UTILIDAD ANTES IMPUESTO
Imporrenta 11 19 46

UTILIDAD NETA 21 40 93

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VIDAL E HIJOS S.A.
BALANCE GENERAL
Cifras en Miles de USD

AO 1989 AO 1990 AO 1991 AO 1989 AO 1990 AO 1991


ACTIVOS CORRIENTES PASIVOS CORRIENTES
Caja / Bancos 32 58 78 Obligaciones Financieras 393 408 479
Cuentas por Cobrar 281 360 460 Proveedores 190 212 303
Inventarios 397 447 620 Obligaciones Fiscales 26 30 38
Inversiones Temporales 76 80 94 Acreedores Varios 23 80 96
Dividendos por Pagar 20 30 50

TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 786 945 1.252 TOTAL PASIVOS CORRIENTES 652 760 966

ACTIVO FIJO PASIVO LARGO PLAZO


Propiedad Palnta y Equipo 307 315 302 Obligaciones Financieras LP 95 85 75
Depreciacion Acumulada -50 -78 -117 Cuentas de Socios 35 31 27

ACTIVO FIJO NETO 257 237 185 Capital Accionario 230 251 251
Utilidades Retenidas 10 15 25
Utilidad del Ejercicio 21 40 93

TOTAL ACTIVOS 1.043 1.182 1.437 TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 1.043 1.182 1.437

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INDICADORES FINANCIEROS SECTOR

Nivel de Endeudamiento 45,00%


Endeudamiento Financiero 12,00%
Impacto de la Carga Financiera 1,00%
Cobertura de Intereses 3,00

Periodo de Cobro de Cartera 45


Dias de Inventario 85
Periodo de Pago a Proveedores 30

Margen Operacional 4,00%


Margen Neto 1,50%
ROI ( Rentabilidad sobre Activos) 4,78%
ROE ( Rentabilidad sobre Patrimonio) 7,26%