Lectura Del Ciclo Mises

C A P I T U L O X X X I
El intervencionismo monetario
y crediticio
1. E L ESTADO Y E L DINERO
Ta nto el dinero como los medios de intercambio en general

surgen ante nosotros como puros fenmenos de mercado. Es el
actuar de las gentes en la esfera mercantil, lo que confiere a un
cierto obj eto condicin dineraria o de medio de intercambio.
No obstante lo anterior, tienen las autoridades q u e ocuparse del
dinero por lo mismo que han de pronunciarse, en el caso de
cualquier convenio, cuando a ellas acude una de las partes pi-
diendo que se compela a la otra al estricto cumplimiento de lo
pactado. R a r o es que la intervencin judicial sea solicitada
cuando los interesados llevan a cabo sus respectivas prestacio-
nes de modo simultneo. P o r el contrario, cuando las obliga-
ciones de una o ambas partes han sido objeto de aplazamiento,
los tribunales muchas veces han de pronunciarse en torno a
cmo deba ser interpretado y cumplido el pacto originario. Es
por eso que, tratndose de prestaciones monetarias, los rganos
del estado se ven constreidos a ocuparse del dinero para, con
fu nd a me n t o , poder dictaminar acerca de la trascendencia y efec-
tos de los correspondientes trminos contractuales.
Compete, en tales supuestos, al legislador y al poder judicial
precisar el significado de las diferentes expresiones dinerarias
y declarar cmo deba rectamente cumplirse lo, en cada caso,
concertado. Obligado resulta para el gobierno establecer cules
signos monetarios gozan de poder liberatorio. Tal funcin, sin
embargo, en modo alguno supone que la ley o los rganos judi-
ciales sean los creadores del dinero. Por qu e un cierto bien slo
deviene dinero cuando las gentes efectivamente utilzanlo como
1128 .t Accin Humana
m e d i o de pago eo sus transacciones mercantiles. El poder p-

blico, ba j o u na ina dult erad a economa de mercado, al reconocer
curs o legal a d e t er m i n ad o m ed i o de i nt ercambi o, no hace sino
de m o d o oficial sancionar lo q u e las gentes, con sus usos y
co st umbres, ya ant e ri or men t e establecieran. Los rganos del
es t ado i nt er pr et a n el significado de las expresiones monetarias
del mi sm o m o do que fijan el s en ti do de los t rmi nos empl eados
por las p ar te s en sus dems conciertos contractuales.
La acuacin de mo ne da f ue de a nt i g uo prerrogativ a reser-
vada al g o be rn an t e . La f un ci n del est ado en tal materia, origi-
nari amente, limitbase, sin e mba rgo , a certificar el peso y la ley
de las diversas piezas monetarias. Tales circunstancias eran las
nicas q u e el sello oficial prete nda garantizar. C u a n d o ms
tarde prncipes y polticos lanzronse a envilecer la moneda
circulante, r eb aj an d o su ley m ed i an te sustituir parte del metal
noble po r ot ro s de m en or valor, actuaban s iempre f u rt i v a m e n t e ,
a escondidas, conscientes de q u e realizaban una operacin
f r a ud u l e n t a en perjuicio de sus administ rado s. P o r q u e , claro,
en c uant o los gober na dos se percatab an de las aludidas mani-
pulaciones, menos preciaban las nuevas piezas con respccto a
las antiguas, siendo stas valoradas en ms por el mercado q u e
aqullas. La adminis tracin pblica apelaba en tonces a la con-
minacin y la violencia. Se declaraba delictivo discriminar en-
tre la mone da mal a y la b u e n a con mot i vo de pagos y
transacciones, decretndose precios mximos para las adquisi-
ciones efectuadas con la mala. Los efectos as provocad os
no eran, sin emb argo, nunca, los que el g ob ie rno deseaba. Las
disposiciones oficiales no imped an qu e las gentes acomodaran
los precios cifrados en la moneda envilecida a la pr ev al en te rela-
cin mon et aria . Y es ms; de inmediato, la ley de Gr e s h a m
comenzaba a operar.
P e ro las relaciones del g ob er nan t e con la valu ta, a lo largo
de la historia, no han consistido slo en prcticas d egrad an tes de
la moneda y en fracasados in te nt os por evitar las inexorables
consecuencias catalcticas de tal proceder. H u b o t am bi n admi-
nistradores pblicos q u e no quisieron ver en su prerrogativa
de acuar mon ed a un medio de estafar a aquellos s bd itos
qu e en ellos con fiaban y qu e, p o r tanto, ignoran tes, admitan
El intervencionismo monetario y crediticio 1129
a la par Ja mon eda mala y Ja b u e n a . Tales estadistas no

consideraban la acuacin mon et ar ia c om o s ubrepticia f u e n t e
de ingreso fiscal, sino c o m o servicio pblico de st inad o a ase-
gura r la b u ena marcha del mercad o. P e ro , au n esas mismas
au toridades, p or diletantismo, po r falta de p reparacin tcnica,
sin ellas mismas propo nrsel o, a d o p t a ro n med idas q u e equiva-
lan a i nt erferir la es tr uct ura de los precios. Creyero n, po r
ej empl o, a! encontrarse con q u e el m er cado empleaba co m o
signo m o n et a r i o t an to el o r o com o la plata, q u e d eb an esta-
blecer u n t i p o f ij o de intercam bio e n t re a mb o s metales. Tal
bimetalism o const ituy c omp le to fracaso. No se logr implan-
tar un v er da der o sistema bimetlico, o per ndo se, por el con-
trario, en la prctica, a base de un pat r n al ternan te. Aqu el
metal q u e la tasacin oficial sobrevaiorab a, con respecto al
ca mbi a nt e precio de merca do del o r o o de la plata, era el nico
q u e las gent es ma ne ja ba n, desapareciendo el ot ro de la circu-
lacin in te rna. L o s g o ber na nt es acabaron por aba nd on ar sus
vano s proyect os bimetlicos, i m p l a n t a n d o ofici al mente el mo-
nometali smo. Las disposiciones que, en relacin con la plata,
en diversas pocas, ha a d o p t a d o el g obie rn o americano no pue-
den ser es ti madas, sin embar go , como autnticas medidas de
poltica mon et aria . Lo ni co q u e con ellas se pretenda era
elevar el precio de la plata en beneficio de los propietarios de
las mi na s, de sus t rabaja dor es y de los estados en q ue aquellas
explotaciones hallbanse ubicadas. No era, en definitiva, sino
un mal disi mulado subsidio. Su trascendencia monetaria limi-
tbase al h ec ho de q u e implicaba la creacin de adicionales
billetes. L levaban stos la inscripcin silver certifcate, pe ro ,
por lo d em s, en nada difer an, a efectos prcticos, de los emi-
tidos p or la Federal Reserve.
P e s e a q u e las a ut orid ad es s iempre han sido aficionadas al
ar bi t ri s m o m onet a ri o , no h a n f a ltad o gobiern os capaces d e
i mp l an t a r, en este senti do, fecun das medidas, d ot a n d o as al
merc ad o de un eficaz sistema dinerario. El liberalismo del
laissez faire no p re t e n d i sus traer a la administracin pblica
su fa cul t ad de acuacin. Tal prerrogati va, sin embargo, vari
de signo c u a n do f u e ejercida p o r polticos liberales. Dej ar on
stos, en efecto, de considerar dicho mo n o po li o estatal como
i n s t r um e nt o de intervencin econmica. Ya no se utiliz ni

co mo f u e n t e de ingresos fiscales ni tampoco para favorecer a
un os en p erjuici o de otros. La poltica monetaria tenda tan
slo a facilitar y simplificar la utilizacin de aquel me di o de
i nt ercambi o q u e la conducta de las gentes elevara a categora
dineraria. T o d os convenan en la trascendencia de man t en er la
valuta sana y estable. A tal fin , la moneda legal, es decir,
aquella a la que reglamentariamente^ se reconoca pl en o pod er
liberatorio, haba de confeccionarse part ie nd o d e barras de
me ta l no ble con v e n i en te men te contrastadas; las piezas eran de
pe s o p re fi j ado e invariable y acuadas de suerte q ue fu era fcil
adve rt i r la reduccin de su vol ume n o cualquier otra frau du -
lencia. El sello estatal no asuma otra funci n q u e garantizar
el peso y la ley del signo mo n et ari o . Las piezas desgastadas
eran retiradas de la circulacin. Q u i e n reciba moned a de curso
legal en b u e n u s o no tena necesidad de recurrir a la balanza o
al crisol p ara conocer su c o nt e n i d o metlico. P o r lo dems,
cualquiera poda acudir a las cecas con metal en b arra y con-
seguir su t rans form acin en m oned a legal, sin gasto al gun o o
cargndosele el simple costo de la o peraci n. F ue as cmo una
serie de valutas nacionales devi nieron autnticas mon ed as de
oro. Q u e d a r on con ello estabilizadas en tre s las de todos
aquellos pases q u e haban p r oh i j ad o idnticos principios. El
pa t rn or o de m b i t o internacional q u ed i m p la n t ad o sin nece-
sidad de tratados ni de instituciones de carcter mu ndi al .
H u b o pases en los qu e el p at rn oro se i m p us o por la
propia operacin de la ley de G r e s b a m . As, en la G r a n Breta-
a, las autoridades no hicieron sino dar sancin oficial a lo
q u e ya la aludida ley haba pr o v oca do en otras naciones, los
gobern antes oficialment e ab an d on ar on el bimetalis mo cu an d o
precisamente el t ip o de i ntercambi o en el mer cad o del o ro y la
plata iba a prov ocar la desaparicin del metal arg en t fe ro de
la circulacin. La adopcin del p at rn oro, en todo s estos casos,
no supuso ms medida estatal q ue la de fo rm a l me nt e promu lg ar
la corresp ondien te disposicin.
No f ue ro n tan sencillas las cosas en aquellos pases d on d e
rega d e jure o de jacto un p at rn plata o papel. As,
Alemania, d o n de circulaba la plata, tropez con dificultades
cuando, hacia los aos sesenta del siglo p as ad o, pret end i im-
plantar e l p at r n oro. No poda , en efecto, el g o b ie rn o ad opt ar
el pr oce di mi en t o seguido en aquellas naciones d o n d e el mer-
cado empleaba el oro como medio de i ntercamb io y d o n d e las
autoridades se limitaron a dar sancin pblica a un a situacin
de h echo. E ra preciso canjear las circulantes piezas de plata
por nuevas monedas de oro. Ello exiga tiempo, independiente-
ment e de los prob le mas financieros q u e suscitaban un as masi-
vas compras d e o ro aco mpaada s de unas no me no s impor-
tantes ventas de plata. Con similares dificultades h ub iero n de
en fr enta rs e aquellos pueblos d o n d e circulaban billetes o papel
mo neda.
In t er es aba aludir a las anteriores realidades, toda vez q u e
se advierte as cuan disti ntas eran las circunstancias en la poca
liberal de las qu e hoy, en la edad del intervencionismo, preva-
lecen.
2. CONDICIN INTERVENCIONISTA DEL C U R S O F OR Z O SO
La manifestacin ms antigua y simple del intervencionis-

mo monet a rio consiste en dismi nuir el valor de las piezas dine-
rarias m edia n t e rebajar su c onteni do de metal no ble o reducir
el peso y t a m a o de las mismas, con miras a favorecer la
posicin de los deudores. Las auto ridades decretan el curso
forzoso de las nuevas monedas. T o d o s los pagos aplazados pue-
den ser saldados empl ean do esa envilecida valuta con arreglo
al valor nominal de la mi s m a. Se beneficia de m o m e n t o a los
deudores , con d a o para los acreedores. Las condiciones de los
prst amos, sin embarg o, resultarn ms gravosas para aqullos
en el f u t u r o . El inters b r u t o de merc ado tiende a subir por
cu an to los p rest ami stas qui ere n protegerse co nt ra el riesgo de
q u e vuelvan a ser decretadas medidas antiacreedoras. Se ha
m e j o ra d o la condicin de los deudores presentes slo para
pe rj u di ca r a los de m a a n a .
Lo c ont r ari o de la reduccin de las deud as, es decir, su
agravacin med i a n t e manejos monetari os, t amb i n a veces se
ha practicado, a un que , desde luego, con frecuencia muc ho me-
o r. Es ms, en tales s up ues t os no se pretenda deliberada-

m e n t e favorecer a los acreedores; este in deseado efect o apareca
co mo consecuencia de medidas qu e, por otras razones, se crea
ineludible adopt ar . Los go be rna nt es s op o r tab a n esa no qu erid a
consecuencia bien po rq u e considerab an qu e no podan evitarla,
bien por esti mar que las partes ya la hab ran t o m ad o en consi-
deracin y alterado o p or t u n a m e n t e las condiciones de sus con-
venios. Los ejempl os ms conspicuos de este t ipo de interven-
cionismo nos lo br inda la G r a n Bretaa al finalizar las guerras
napolenicas y, otra vez, d espu s de la P r i me ra G ue r r a Mu n-
dial. En a mbos casos, los g o b er na nt es ingleses, concluidas las
hostilidades, me diante una poltica deflacionaria, pret en di eron
volver a la paridad qu e la libra esterlina tena con respecto al
oro antes del conflicto. No se quiso reto rnar al patrn o r o y
ab an do nar el p at r n papel de los aos de la guerra sobre la
base de respetar el nue vo ca mbi o q u e el mer cad o haba ya
impl antado e nt re el o ro y la libra esterlina posblica. Se rechaz
orgullosamente tal posibilidad p or parecer que equivala a una
especie de declaracin de quiebra de la nacin, a una repudiacin
parcial de la d euda pblica, a una maliciosa reduccin de todos
los crditos nacidos antes de la suspensin de la conv ertibilid ad
de la libra. Las autoridades inglesas f ueron vctimas del error
de s uponer que los da o s de la inflacin podan compens arse
mediante la deflacin. E r a inconcuso q u e el r e t o r n o a la pari-
dad de anteguerra no poda indemnizar a los acreedores que
haban cobrado ya sus crditos en moneda depreciada. En cam-
bio, favoreca a quienes h aban co ncertado sus prstamos en
esta ltima valuta, con d a o para aquellos q u e d eb a n ahora
devolver d i ne ro revalorizado. Los go bern an tes ingleses no
previni eron las consecuencias de su poltica deflacionaria. Igno-
raron los efectos tan perniciosos qu e, aun desde su pro pi o
p u n t o de vista, iban a pro ducirse. P e r o la verdad es qu e, aun
de haberlos pronost icado, no hub ieran sabido c mo evitarlos,
Vironse, desde luego, favorecidos los acreedores, y en especial
los tenedo res de deuda pblica, a costa de los contribuy entes.
En los aos veinte del siglo pasado, la poltica mo net a ri a del go-
bi erno bri tni co perjudic g ra ve men te a la agricultura de las
islas y, cien aos despus, no men os da a la industria expor-
tadora. Las autoridad es , sin emb argo, en los dos s upu es to s

cont emplados, segn decamos, no pr et en d i eron deliberada-
ment e agravar las cargas de los deudores; tal consecuencia era
indeseado resultado de una poltica q u e buscaba otro s obje-
tivos,
Los goberna nt es , criando p rovo ca n u na reduccin de las
deudas , invariablemente procl aman q u e nunca ms se repetir.
Destacan q ue son las excepcionales circunstancias co ncu rrentes,
que en el f u t u r o imposible es q ue se repr oduzcan, las qu e les
han obligado a ad opta r med idas de emergencia, recusables en
cualquier ot ra situacin. Una y no ms!, dicen. Es co mpren-
sible q ue as hayan de hablar, pues, conculcados los derechos
del acreedor, el p r s t am o dine ra rio p r o n to se desvanece. T o d o
aplazamiento de pago pres upon e po r pa rt e de q ui en lo otorga
confianza en q ue o p o r t un a m e n t e recuperar el principal, con
sus intereses.
La derogacin de d eudas no p u ede por eso con stitui r siste-
ma eco nmico pe rm a ne nt e, Carece de efecto positivo, Es ms
bien una b o m b a q ue dest ruye, sin producir beneficio alguno.
Cabe, cu a n d o slo una vez se ha rec urri do a ella, reconstruir
a posteriori el mal pa ra do orde n crediticio. P e r o si se insiste,
el sistema econmico, en su c on j u n t o, se viene abajo.
La inflacin, sin em bargo, no slo a los pagos aplazados
afecta. Ya an te ri or mente observamos cmo los cambios de
origen m o n e t a r i o del p od er adquisitivo del dinero jams p ued en
influir s ob re los precios al m is mo tiemp o y en idntica pro-
porcin. Vimos , entonces, las consecuencias que tal circuns-
tancia origina '. A u n q u e ahora no volvamos sobre el tema, limi-
t ando nu es tro anlisis a c mo la inflacin y la deflacin afectan
las relaciones en t r e deud or es y acreedores, forzoso es destacar
que los fines perseguidos por las autorid ades, al provocar tan t o
la una como la ot ra , no se alcanzan sino de un mo do notoria-
mente i mperfect o, des encadenndose, adems, situaciones que
repugn an incluso a q uien es en el pod er se hallan. Co m o sucede
si empre con toda medid a intervencionista, los resultados qu e
la accin estatal provoca no slo son cont rarios a los qu e el
1
Vid. pgs. 617-619.
gobierno quera conseguir, sino que engend ran un es tado de

cosas que, au n desde el p u n t o de vista de las au to ridades, es
peor q ue el q ue, en ausencia de toda intervencin, hu bi er a
prevalecido.
Si de v erdad lo que el poder p r e te n d e es favo re cer a los
de udores a costa de sus acreedores, con la inflacin lo consigue
slo po r lo qu e atae a los crditos ya concertados. La inflacin
no abarata el crdito, antes al con trari o lo hace m s on eros o,
pr ov ocand o el alza del inters b r u t o de me rcado al necesitar
el acreedor especfica compensacin po r el riesgo q u e s upo ne
un posible envilecimiento ulterio r del di ne ro . Y si la actividad
inflacionista se prosigue, llega un m o m e n t o en q ue el cr dito
desaparece, pues nadie est ya di spuest o a aplazar los cob ros.
3. E L ACTUAL INTERVENCIONISMO MONETARIO
Un sistema monetari o con res pal do metlico escapa a las

int ervenciones estatales. Los poderes pblicos p u e d e n , desde
luego, otorgar curso f orzos o a la valuta q u e pr efi er an . P e r o
entonces la operacin de la ley de Gr e s h a m suele f ru s t ra r los
designios del gobernante. Los pa t r o n e s metlicos constituyen
po r es o segura salvaguardia contra los int entos de qu ienes desde
el poder p ret end en i nterferi r la mecnica del m e r c a d o m ed ia n t e
manipulaciones monetarias.
Convie ne aludir a los err ores qu e en materia mo neta ria
cometieron los economistas clsicos, ahora que ex ami namos
c m o se ha ido evo lucionando poco a poco hasta conferir al
g ob e rn an te capacidad plena para m ane ja r a su g u s t o la valuta.
T a n t o Adam Smi t h c omo Davi d Ri cardo con si deraban gastos
intiles los costos exigidos p o r el m a n t e n i m i e n t o de un p atrn
metlico. Si se implantaba un sistema de papel mon ed a p e n -
s a b a n cabra dedicar el capital y el tr ab aj o exigido p or la
miner a del o r o y de la plata a la p rodu cci n de u n a serie de
bienes de los qu e las gentes en o t ro caso h abr a n de privarse.
Ricardo, p a r t i e n do de esta idea, escribi su conoc id o tr at ado
Pro posis for an Economical and Secure Currency, aparecido
en 1 8 16. La pro pues ta ricardiana, sin embargo , q u e d relegada
al olvido. No f ue sino dcadas despus de la m u e r t e del econo-

mista c u a n d o un pas tras o t r o f ue r o n acogiend o su f r mul a ,
a travs del patrn cambio-oro (od exchange standard) cuya
implantacin se justificaba s o br e la base del d es pilfarro qu e su-
pona el patrn oro (gold standard), hoy en da tildado de cl-
sico u or t o do x o .
B a j o e s t e lt i mo patrn, una parte de las tesoreras de las
gentes qu e da materializada en mo nedas de oro. Con el p at r n
cambio-oro, por el contrario, slo susti tutos m one t ar io s com-
ponen los haberes lquidos de l pblico. Tales s ust itu tos mone-
tarios pu ed e n canjearse a la pa r p o r oro o por divisas. El meca-
ni s mo mon e t ar io y bancario del pas se o ri en ta, sin emba rgo,
de form a q u e hace muy difcil a las gentes retirar o r o del banco
emisor y const it uir sus propias reservas lquidas. P e r o slo la
redencin de los sustitutos monetari os, a la vista y a la par,
pu ede asegurar la estabilidad del cambio ex t ranje ro .
Al t ra t a r de los prob lemas q ue el p at r n de cambio oro
poda suscitar, los economistas e n t r e los q u e me in cl uyo
incapaces fu i m o s de adverti r qu e el sistema supona facu lt ar
a los go be rnant e s para man ip ula r a su agra do el signo mone-
tario. S up on amos, con excesiva ligereza, desde luego, q u e nin-
gn es t ad o civilizado se atrevera a utilizar el p at r n de cambio
or o para d eliberadamente provocar inflacin. No d ebemos , sin
em bargo , exagerar el papel que el p at rn de cambio or o ha
d e s e m p e a d o en las actividades inflacionarias de las lt im as
dcadas. El sistema no s up uso ms q u e u n a mayo r facilidad
ofrecida a quienes deseaban provocar vastas inflaciones. Su
inexistencia en ciertos pases no fue, desde luego, bice a la
implantacin de medidas inflacionistas. El p at rn or o todava
rega en los Est ado s Unidos en el ao 19 3 3. Tal circunstancia,
sin em bar go , no impidi la actividad i n fl ad on i s ta tpica del
New Deal. Los Estados Un id os , un bu en da, me di ant e con-
fiscar el o r o de los ciudadanos, abolieron el p at rn clsico y
prov ocaron la devaluacin del dlar.
U n a n ueva versin del pat r n cambio oro, qu e adq uiri
gran pre di ca mento en los aos co mpren dido s ent re la Pri mer a
y la Seg und a Gu e r r a M undi al , es la q u e podramos de no min ar
p a t r n ca mbi o oro flexible o, en aras de la sencillez, patrn
flexible (flexible standard). B a jo tal sistema, el banco central

o el organi smo encargado del m a n e j o de las divisas canjea libre-
men t e los sust it ut os mo ne tari os en poder del p bli co por or o
o po r divisas ext ranj eras y viceversa. Aho ra bien, el tipo apli-
cado en tales transacciones no es rgido, sino variable, H a y
un a paridad flexible, como suele decirse. Tal flexibilidad, en
la prctica, sin emba rgo, siempre ha sido ori entada a la baja .
Los go ber na nt es han utilizad o las facultades qu e el sistema
les otorgaba para re baja r el valor de la mo n ed a nacional con
respecto al o r o y a aquellas divisas ex tra nj eras de mayor forta-
leza; nunca se atrevieron a encarecerlo. Si en alguna ocasin
det ermin ad as valutas han s ub i do de valor en relacin con otras,
tales nuevos tipos tan slo vena n a co mpe nsar la baja que las
ltimas, por su p arte, haban s u fr id o con respecto al o ro y a
las divisas ms estables. M ed ia n t e tales revaluaciones no se
pretenda n ot ra cosa ms q u e a temp erar los cambios de las
divisas devaluadas al v erdad ero valor de las mismas en relacin
con el oro.
Cu an d o, b aj o el p at r n flexible, el descenso de la paridad
es i mp or ta n t e, suele hablars e de devaluacin. Si la alteracin
no es tan pronu ncia da, los comentaristas dicen q u e la cotiza-
cin internacional de la mone da en cuestin se ha debili tado 2 .
T a n t o en u no como en o tr o caso suele afirmarse q ue en el pas
el precio del oro ha sido elevado.
No interesa en el est udio catalctico del p at r n flexible
considerar su aspecto legal. Detalles p u r am e n t e formal es no
pueden hacer variar las consecuencias econmicas del sistema.
I ndi f er en t e a este respecto, por ejemplo, resulta si in cumbe a
los rg anos legislativos o a los ejecutivos la facultad de alterar
la paridad monetaria. Ta mp o co interesa si el d e p a r t a m e n t o
compet ent e pueda modificar tal paridad sin lmite o qu e, por el
co nt rario , co m o suceda b a j o el New Deal americano, la capa-
cidad devalu adora la tenga tasada. Lo nico que, des d e el p u n t o
de vista econmico, i mporta es q u e la paridad d in eraria antes
fija ha sido sustituida po r o t ra variable. Y, c omo decamos,
carecen de trascendencia los aspectos formales o constitucio-
5
Vid. pfis. 686-687.
nales del cambi o por cu a n t o go bi er no alguno p odra dedicarse

a elevar el precio del oro si la opini n pblica no se hallara
de a nt ema n o co nf or me con tal mani pu laci n; es ms, siendo
as q u e las gentes g ustan de tales arbi tri smos, n or ma consti-
tucional alguna pu ed e evitar la adopcin de la co rres p o ndi ent e
legislacin. Lo acaecido en la G r a n Breta a en 19 31 , en los
Es tados U n i d o s en 19 33 y en Francia y Suiza en 1 93 6 eviden-
cia qu e los mecan is mos democrticos fu nc i o n a n con la mayor
p r o n t i t u d y celeridad c ua n do la opinin pblica respalda el
dictamen de supues tos expertos pr oclaman do la necesidad y
conveniencia de la devaluacin.
La devaluacin mon et aria , sea de may or o me n o r impor-
tancia, p r e t e n d e y es ste u n o de sus principales o bj et i v o s
restablecer el normal des envolvimi ento del comercio exterio r,
segn ve re m os en la seccin siguiente. Las repercusiones q u e
la manipu laci n de la moned a sob re el comercio exterio r tiene
vedan a las peque as naciones i nt erferi r los cambios de su
divisa pres ci ndiendo d e c m o estn actu ando en materia dine-
r a d a los pases con quienes m an t ie n en relaciones comerciales
ms intensas. H a n de ateners e al r u m b o q u e les marca la pol-
tica mon et ar i a del ex t r an je ro . C onv i r tense en volun tarios sat-
lites de otra potencia. E] deseo de m a n t e n er u na paridad rgida
de la valuta nacional con la de la corre sp ondi ente potencia
s obera na oblgales a modificar su valor segn los cambios q u e
registre, en relacin con el oro y las restantes divisas, la del
pas j ef e. Q u e d a n as las naciones menores adscritas a zo-
nas m o ne t a ri a s e incorporadas a ciertas reas. De stas la
ms conocida es la zo na o rea de la libra esterlina.
El p at r n flexible no de be c o nf u n di rs e con el sistema se-
g u i d o p o r aquellas a utoridades mon et ari as qu e, tras proclamar
u n a su puest a paridad oficial de su mo neda con el or o y las
divisas, no llegan a hacer efectiva tal declaracin. Lo tpico del
p a t r n flexible es que b a j o el m i s m o se p u e de l ib remen te y a
la p ar id ad p rev ia mente fijada canjear cualquier cantidad de
mo ned a nacional po r o ro o divisas y viceversa. A la citada pa-
rid ad, el b a n c o central (o el o rgani s mo estatal encargado d e
estas fu nc io ne s, cualquiera sea su denominacin) compra y
v e n d e sin limitacin m o ne da nacional y ext ranjera, o al menos
73
la de aquellos pases en q ue a su vez impera el p at r n oro o el

pa t rn flexible. Los billetes nacionales son efe ct ivament e con-
vertibles.
C u a n d o no concurre este tpico rasgo del p at rn flexible,
aquellas disposiciones estableciendo aut or it ari ame nt e una te-
rica paridad pa ra la valuta cob ran significacin econmica
t ot al men t e disti nta \
1
4. Los OB J E T I V O S DE LA DEVALUACIN MONETARIA
El p at r n flexible es un i n s t r u m ent o i d ea do para provocar

inflacin. F u e i m pl ant a do para e vi t ar a las a ut orid ad es dificul-
tades tcnicas en su actividad inflacionaria.
Los sindicatos, d u r an t e aquella euforia alcista que en 192 9
se d esmoronar a, haban logrado p rcti camente p o r d o q u i er la
implantacin de u n o s salarios superiores a los qu e, au n a pesar
de las barreras migratorias, el me rcad o hubiera i mplan tado.
Tales tasas salariales estaban ya provo cando, no ob st an t e la
continua expansin crediticia, considerable paro institucional.
P e ro la cosa se agrav s obreman era cuando, fi nalmente, se pro-
d u j o la insoslayable depresin y co menzaron a caer los precios.
Lo s sindicatos, respaldados de lleno por los g ob er n an t es , in-
cluso p o r aquellos denost ados con el calificativo de enemigos
de los trabajado res, ob st i n ad am en t e mantu vi er on su poltica
salarial. O rechazaban pura y s im pl eme nt e toda rebaja de los
salarios nominales o, cua ndo admit a n alguna reduccin, era
tan escasa q ue resultaba insuficiente. El paro au me nt ab a de
maner a pavorosa. (I nc i den ta l me n te es de destacar q u e aquellos
ob re ro s que, pese a t odo, co nt in ua ban t ra ba ja n do , vean en
verdad incrementadas sus retribuciones.) La carga de los sub-
sidios de p a r o se haca cada vez m s insoportable, millones de
parado s constituan seria amenaza para la paz social. El espec-
t ro de la revolucin asom en el hori zont e de todos los g randes
pases industriales. P e ro los dirigentes sindicales no transigan
y go be rnant e alguno osaba plantarles cara. A nt e u n a situacin
1 Vid. inra seccin 6 de este capitulo.

tan erizada de peligros, las atribulad as aut orid ad es acudieron a

un e xp ed iente que los idelogos del inflaconismo, desde anti-
gu o, venan re co men da ndo . P u es t o qu e los sindicatos rechaza-
ban toda posibilidad de reajustar los salarios al valor de la
moned a y al nivel de los precios, lo q ue proceda era acom odar
u n o y o tr o a aquellos e mol um e nt o s co activament e impuestos .
No era d e c a el g o b i e r n o q u e las rentas laborales fu er an
demasiado altas; aconteca que la valuta nacional est ab a enca-
recida con respecto al oro y las divisas ex tran jeras, por lo q u e
deba proccderse a reajustar esta ltima relacin. La devalua-
cin mon et ari a iba a ser la panacea universal.
Los objetivos q ue con tal medida se perseguan eran los
siguientes:
1. M a n t e n e r los salarios nominales y aun incluso p o de r

au men t arlo s mient ras los reales ms bien se reducan.
2. In c r e m e n t ar en t rmi nos de mo neda nacional los pre-
cios, especialmente los de los pro du ct os agrcolas, o al m enos
co n t ener su descenso.
3. Favorecer a los deudores a costa de los acreedores.
4. F o m e n t a r las exportaciones y reducir las importa-
ciones.
5. At ra er al t u ri sm o y hac er ms gravoso para los ciuda-
da n os del pas siempre ha bl an d o en t rmi nos de moneda
n a ci o n a l el desplazamiento al extranjero.
P e ro ni los gobernantes ni aquellos intelectuales q u e tal

poltica d ef end an atrev ironse a proclamar lealmente qu e lo
que, en ve rd ad , se p re tend a con la devaluacin era reducir los
salarios reales. P referan decir qu e la devaluacin no tena ms
o bj e to q ue co mba ti r un su pue sto desequilib rio es tructural
existente e nt re el nivel de los precios nacionales y el nivel
de los internacionales. Reconocan qu e era necesario reducir
los costos nacionales de producci n; cuidad os amente, sin em-
bargo, silenciaban que u no de los costos q u e pensaban re ba j a r
era los salarios reales y ot r o lo pagado por intereses y por prin-
cipal en crdit os a largo plazo.
Ta n co nfuso s y contradictorios resultan los argu men tos
aducidos en favor de la devaluacin que casi no merecen ser

ob je t o de crtica. La devaluacin no fue una poltica serena-
m e n t e aplicada, bien p ond erad os t ant o los pros c omo los con-
tras. Las auto ri dades, en realidad, no hicieron s ino capitular
ante los lderes sindcales, q uienes, p or salvar su prestigio, se
resistan a admi tir que la poltica salarial que preconizaran
haba fracasado, p ro vo cando el may or p ar o q ue la historia co-
nociera. Fue un recurso desesperad o al q ue acudieron u nos esta-
distas dbiles e ineptos, descosos, sin emb argo, de manteners e
en el poder a toda costa. Gu st os o s pasaban po r al to las con-
tradicciones del sistema, pues les permita prolon gar su man-
da t o . A los agricultores y a los industriales les aseguraban q u e
la devaluacin mejorara los precios. A los consumido res, en
ca mbi o, p rometanl es evitar toda alza del coste de !a vida
me di ante rigurosa vigilancia y tasacin.
Los polticos, al menos, todava pu ed en justificar su con-
ducta alegando q ue una opi nin pblica t ot al men te influida por
las falaces doctrinas sindicales les presionaba ha ci en do impo-
sible cualquier o tra alternativa. A tal exoneracin, en cambio,
no pueden apelar cuant os tericos y escritores h an d ef e nd i d o
el cambio flexible. P o r q u e m ie nt ra s los g ob erna ntes , pese a
t odo , no ocultaban que la devaluacin haba sido dictada p or
razones de emergencia y que no volvera a emp l earse, mu ch os
tratadistas no han de ja do nunca de procl amar q u e el mejor pa-
trn mon et ario era el flexible, esforznd ose en d em os t ra r los
terribles d a os qu e al comercio exterior inferira un sistema
de cambi o fij o. En su ciego afn po r complacer a las aut oridad es
y a los poderosos grupos de p resi n m o n t a d o s por los agricul-
tores y los sindicatos, no han d u d a d o en exagerar al m xi m o
las aparentes v ent ajas de los c ambio s flexibles. P e r o las perni-
ciosas consecuencias del sistema p r o n t o han a fl orad o, desvane-
cindose el pr im i t iv o entusiasmo por las desvalorizaciones. Ape-
nas transcurrid os diez aos de sd e q ue en la G r a n Bretaa se
i mplan ta ra el sistema, el prop io lord Keynes y los ms cons-
picuos repre se nt an te s de su escuela no dejaron de p ro clamar,
en plena Segunda G u e r r a Mu n di al , las v entajas q u e u n cambio
exterior estable encerraba. U n o de los principales objetivos
del F o n d o M o n e t a r i o Inte rn ac ional es precisamente estabilizar

los cambios.
C u a n d o se contempl a la desvalorizacin mon et ari a b a j o el
pri sma del economista y no des de el ngulo en q u e se sitan
quienes desean ser gratos a las au to ri dades y a los organismos
sindicales, fcil es advertir qu e todas las pret en di das ven taj as
del sistema son, en el m e j o r de los casos, slo temporales. Es
ms: aquella tan ensalzada b onanz a del comercio exteri or se
consigue c ua nd o es un pas solo el q u e desvaloriza. Si los res-
tantes proceden de igual m odo, el saldo del comercio ext erio r
mant ine se inalterado y, si devalan en mayo r grado, son ellos
quienes cosechan esas transitorias ventajas. P o r otra p a rt e ,
generalizadas las devaluaciones, establecerase un pugilato dine-
rario q u e acabara an iq ui lando el sistema mon et ari o mu nd ial.
Aquellas tan encomiadas venta ja s q u e la devaluacin parece
r epo rt ar , en materia de comercio exterior y de t ur is mo , afloran
slo p o r q u e el reajus te de los precios y los salarios nacionales
a la nuev a situacin provocada por la devaluacin exige el
trans curso de cierto tiempo. H a s t a t an to tal proceso d e adapta-
cin no se completa, resulta p rimada la exportaci n y penali-
zada la importacin. E s t e t ransitori o efecto, sin embargo , es
slo consecuencia de que, a causa de la devaluacin, las gentes
obtienen ahora me no s por lo q ue expo rtan y, en cambio, pagan
ms por lo qu e i mp o r t a n ; el con su m o interior f at a lm en t e se
reduce. Aquellas personas en cuya opinin el saldo de la ba-
lanza de pagos con el exterior d et ermi na la riqueza del pas
sern las nicas q u e pudie ran estimar favorable para el bien-
estar de las gen tes la citada disminucin del c o n s um o patri o.
El ciu da dan o ingls, en definitiva, tras la devaluacin, para
conseguir i m p or t a r una misma cantidad de t tena qu e expor-
tar mayor cantidad de pro duc t os britnicos qu e antes.
La desvalorizacin, afirman sus partidarios, alivia la situa-
cin de los d eudores. He aqu un aserto exacto. La devaluacin
op era en ben eficio de los de udore s y en perjuicio de los acree-
dores. Q ui enes todava no hayan advertid o que, ba j o las con-
diciones de la vida m od e r na , no se p ue de ya identificar a los
acreedores con los ricos y a los deudores con los pobres, sin
d u d a , estimarn beneficioso el aludido efect o de la desvalori-
zacin. P e r o la realidad es que, hoy en da, con la reduccin

de las cargas de los deudor es , quiene s ms se lucran son los
gran des terrateni ent es y los grandes industriales, q u e o bt i ene n
facilidades crediticias con los f o nd o s ap ort ado s por la masa
hu mi lde qu e i nvierte sus ahorros en valores de r ent a fija, prs-
tamos hipotecarios, depsitos bancarios y seguros.
Ap ar t e est el probl ema de los e mprs ti t os ex t ran je ro s.
C u a n d o la G r a n Bretaa, los EstadoS Uni dos, Francia, Suiza y
algunos ot ros pases acreedores desvalorizaban sus divisas no
hacan sino pur a y simple donacin a todo s sus de udores extran-
jeros.
Arguyese t ambi n en favor del p at rn flexible el q u e su
implantacin pe rm i t e re ba jar el ti po de inters d e n t r o del pas.
Las au toridades monetarias b a j o el p at rn o r o clsico y lo mis-
mo b a j o u n rgido pat r n de cam b io or o ha n d e acomo da r el
t ip o de inters interior a las condiciones del me rc ad o m o n et a r i o
internacional. Con el p at r n flexible, en cambio d c e s e el
go be rn ant e p uede fi jar aquel tipo de inters q u e desde el p u n t o
de vista nacional resulte ms co nveniente.
El arg ume nt o, e vi dent eme nt e, carece de se nt id o con res-
pecto a aquellos pases que po d emo s d e no m i n a r de ud o res , es
decir, aquellos q u e obt ie nen ms crdito del e x t r a n j er o del q ue
ellos a su vez conceden. Algunas de estas naciones, d u r an t e el
siglo x i x , implant aron sistemas mo netarios sanos y estables ;
sus subditos, a par t ir de ese m o m e n t o , sin dificultad alguna
podan obt ener prstamos ex tranje ro s en su propia valuta.
Tales facilidades, sin embargo , desvanecironse en c u an t o va-
riaro n de poltica monetari a. B a n qu e ro americano alguno, antes
de la guerra, hubiera concedido crditos o colocado emisiones
de valores en liras italianas. P o r lo q u e a ta e a los cr di tos
extra njeros , como se ve, ve nt aja alguna r ep orta tal a rb it r i s m o
monetari o. Y en lo atinente a los crditos interno s, segn antes
ya se destac, la devaluacin favorece tan slo a los de ud or es
q u e o btuvi eron sus crditos con anterioridad a la m i sm a , pues
provoca una tendencia al alza del inters b r u t o de m e rc a d o al
co m p r en de r ste positiva compensacin por la posible f u t u r a
variacin de los precios.
E s t o l t i m o es igualmente aplicable al caso de las naciones
n o rma l m en te acreedoras en el mercado crediticio internacional.

Innecesario parece en este lugar volver a d em o st ra r q u e el
inters no es un f e n m e n o monet ario , de suert e q ue su tasa
nunca pue de a la larga ser influenciada por medidas de tipo
dinerario.
Ci ert o es qu e las devaluaciones de los aos treinta redu-
jeron los salarios reales en el m u n d o occidental y, por ende,
paliaron el t re men do par o a la sazn existente. El his toriador,
al es tudi ar el p erodo, tal vez pueda afirmar q ue las aludidas
manipulaciones mon et ar ia s const ituyeron un xi to al evitar
qu e se lanzaran a la revolucin las en or mes masas de parados
forzosos; tal vez tambin quiera destacar q ue, dadas las corrien-
tes ideolgicas i mperantes , ninguna otra f rmu l a permita me-
jor hacer f re nt e a la situacin. H a b r el estudioso, sin em bargo ,
de aadir que no se s upr im i p or tales cauces el autn ti co
moti vo de aquel t r e m en d o paro institucional; es decir, q u ed
inclume el d octrinari smo sindicalista prevalente por doquier.
La devaluacin f u e hbil mani obra qu e m o m e n t n e am e n t e per-
miti eludi r la tirana de las asociaciones laborales. Funci on
po rq ue no menoscababa el prestigio del sindicalismo. Pe ro,
precisamente po rq u e dejaba intacto tal ideario, slo por poco
t ie mpo f u e eficaz. Los lderes obrero s p ro nt o aprendi eron a
distinguir en tr e salarios nominales y salarios reales. H o y en
da no se co nfo rm an con la mera subida de los primeros . No
es posible ya engaar a las gentes a base de reducir el pod er
adquisitivo de la moneda. La devaluacin, por eso, ha pe rd ido
su eficacia en el ord en laboral.
Es ta s realidades nos per m it en valorar el papel q u e jugara
lord Keynes y su pe ns am i en t o ent re las dos guerras mundiales.
Kevnes no a p or t ninguna idea original; limitse a vestir con
nuevos ropajes las falacias inflacionistas, mil veces re fu tada s
por los economist as. Su programa tena incluso menos consis-
tencia y encerraba m s contradicciones que el de algunos de
sus predecesores q ue, c o mo Silvio Gesell, haban sido general-
me n t e recusados por s u condicin de vanos arbitristas. Keynes,
ap el ando a la artificiosa terminologa de la economa matem-
tica, limitse a dar ms pres entabi lidad a las tesis de quienes
desd e antiguo haban d e fe nd i do la inflacin monet aria y la
expans in crediticia. Los parti darios del interv enci onis mo no

saban ya c mo pr es enta r sus recomendaciones de gastar sin
tasa; incapaces se reconocan de c o mb at i r con xito el teorema
econmico relativo al p ar o institucional. En tal situacin, gus-
tosos saludaron la revolucin keynesiana con los versos de
W o r d s w o r t h : Bliss was it in th at dawn to be alive, but to
be young was very heaven (Di vi no era el m e r o asistir a aquel
amanecer; p e r o si adems se gozaba de juvent ud enton ces era
como hallarse en el propio p ar a s o ) 4 . T a n celestial felicidad
f ue, sin emb argo, de corta duracin. Cabe admi tir, segn deca-
mos, que los go be rnant es britnicos y americanos de los aos
treinta no tenan ms remedi o q ue lanzarse a la desvalorizacin
monetaria, a la inflacin, a la exp ansin crediticia, al desequi-
librio pr es up ues t ar io y al gasto de smesu rado . El poltico no
p u e d e evitar la presin de la opinin pblica; no pu ed e ir
contra aquellas ideologas que merecen general asens o p o r fala-
ces q u e sean. T o d o ello es cierto; p er o tambin es verdad qu e
cabales di mi ti r en vez de preconizar polticas tan desastrosas
para el pas. Y menos excusa an tienen los intelectuales qu e
pretendi eron justificar el ms t o r p e de los errores populares:
la inflacin.
5. L A EXPANSIN CREDITICIA
Incu rri ramos en evi dente inexactitu d si s up us iramos que

f u e el estado quien, con miras a int ervenir la actividad mer-
cantil, inventara la expansin crediticia. El d in er o fiduciario
no f u e u na creacin gube rna ment al t en den te a elevar los pre-
cios y los salarios nominales, a reb aj ar el inters y a reducir
las deudas. Fue, a nt es al co ntrario, creado p o r los b a nq u er os ,
quienes, al ver q u e sus recibos p or cantidades depositad as a la
vista eran empleados c om n m e nt e co mo su stitu tos monetarios,
lanzronse a prestar a terceros una parte de los fo ndo s que
tenan en custodia, b u s c a ndo el co rres po ndi en te beneficio. No
' Vid. P. A. SAMUELSON, Lord Keynes and the General Theory, Econnmetrica,
14 (1946), pg. 187; reimpreso en The New Economics, ed. S. E. Harris (Nueva
York, 1947), pig. 145.
crean qu e encerraba pel igro alguno ese no m a nt en e r en sus

cajas el total i m p or t a nt e de los resguard os de depsitos po r
ellos librados. Conven cidos estaban de que nunca les faltara
el n u m e ra ri o lquido necesario para aten der sus obligaciones
y poder ab ona r a la vista los billetes qu e les f u e ra n presenta-
dos. La propia mecnica del mercado libre e inadulterado trans-
f o r m los billetes de banc o en. m o n ed a fiduciria. La. expansin
crediticia f u e obra de la Banca, no de la aut or i dad pblica.
Las cosas, sin embargo, hoy en da han cambiado. Corres-
p o nd e actual ment e al es ta do la plena responsabilidad de toda
expansin crediticia. La intervencin qu e en las av entu ras ex-
pansivas estatales tienen los bancos y ba nq u er o s p rivados es
m e ra m en t e tcnica y de colaboracin. El p od er pblico, en la
actualidad, regula, ord ena y dirige toda la actividad bancaria;
d e te rm i na n las aut oridades , sin apelacin, la cuanta y circuns-
tancias todas de las operaciones crediticias. Mient ras la Banca
pri vada, b a j o el signo del m e rc ad o no intervenido, tiene rigu-
r os a ment e tasada su capacidad expansiva, los gobernant es pue-
den provocar, y efecti vamente provocan , una continua y grave
expansin del crdito. Esa expan sin crediticia es el arma prin-
cipal con qu e cuentan en su lucha contra la economa de mer-
cado. Permteles, en efecto, a pa re n t em e nt e conjurar la escasez
de capital, reducir el inters y, tericamente, incluso p od r an
llegar a su primi rlo t ot al mente. A su amp aro financian con la
mxima prodigalidad el gasto pblico, expropia n a los capita-
listas, aliment an euforias alcistas ap aren t e men te inacabables
y, segn dicen, hacen prsp ero a to do el m un d o.
Las inexorables consecuencias de la expansin crediticia
son las q u e la teora del ciclo econmico prev. Ni siquiera
aquellos economistas q u e se resisten a aceptar la teora mone-
taria de las fluctuaciones cclicas po nen en duda los insosla-
yables efectos q u e la expansin crediticia ha de provocar. Vens e
co mpelidos a admiti r que el m ov im i en to alcista es consecuencia
de previa expansin crediticia; que sin sta la euforia no se
m a nt e n d r a , recon ociendo asimismo que, en cuanto el progreso
de la e xp ansi n del c rdi to se f re n e , automticamente, ha de
surgir la d epresin. En sus e st ud ios sobre el ciclo econmico,
lo ms q u e se atreven a a fi rma r es que la expansin crediticia
no constituye la causa inicial del m ov i m i e n t o alcista, sino que

son ot ros los factores q u e lo desencadenan. La expansin
crediticia, re qu is it o sine qua non, segn reconocen, de la euforia
alcista, no es provocada a sabiendas para reb ajar el inter s o
para efectuar inversiones de m o m e n t o improcedentes , dada la
insuficiencia del capital dispon ible. El fen men o, vien en a
decir, se origina, si en la co yuntu ra concurren de te rmi n ado s
factores, de un m o d o milagroso, sifi intervencin de las auto-
ridades.
Es o bv i o q u e tales economist as incurren en manifiesta
contradiccin cu and o se op on en a cual qui er medid a t endent e
a c o nj ur a r la crisis m e di an te evitar la expansin crediticia. Los
partidarios de la inflacin per se son lgicos cu and o de su
ideario i n d u d a b l e m e n t e falaz y c o n t r a d i c t o r i o infieren
qu e la exp ansi n crediticia con st itu ye la panacea econmica.
En cambio, aquellos tericos q u e reconocen q u e sin la expan-
sin crediticia la eufori a alcista sera imposible cont radicen
sus propias teoras cu ando co mb a te n las med idas t end ente s a
co nt en er dicha expansi n T a n t o los portavoces g ub e rn ame n-
tales c o m o los r eprese nt an tes de los poderosos gr u p o s de pre-
sin, al igual que los defensores de la eco noma n o o r t o d o x a
qu e hoy por doq u i e r se ensea, to dos ellos p ro cl am an q u e
para evi ta r la crisis, a nadie grata, preciso es no provocar
b o o m s alcistas. No saben c mo replicar a aquellos estudio sos
q u e p r o pu g n a n medidas qu e de verdad impiden ab initio la
expansin crediticia. Y, sin embargo, t e n az men t e se niegan a
escuchar cualq uier sugerencia en tal sen ti do . F o r mu l a n apasio-
nadas censuras contra quienes se o p o ne n a la expans in credi-
ticia, acusndoles de querer p er p e t u a r la d epresin. T a l acti-
tud p on e bien de manifi es to qu e el ciclo eco n mico es conse-
cuencia provocada por qui enes de li be rada mente desean rebajar
el inters y dar paso a artificiosas euforias.
Na di e ha de negar q ue a ct ualme nt e cualquier m e di d a orien-
tada hacia la rebaja del inters es re put ada po r las g ent es c o m o
al t ame nt e plausible y acertada, est i mn dose gene ra lme nte q u e
el m t o d o me j o r para conseguir tal reduccin es el de la expan-
sin crediticia. De ah la oposicin al p at rn or o. El ex pan-
sio nismo constituye el tpico del da. Los g r u p o s de presin
y los p ar ti do s polticos, sin discrepancia, to dos ellos m us t ra n se

favorables a la poltica de d inero ab u n d an t e \
M e d i a nt e la expansi n crediticia lo q u e se busca es perju-
dicar a un os en beneficio de otros. T al res ultado es el mejo r
que, en tal caso, el intervenci onis mo puede p ro vocar , pues no
es raro q u e las medi das intervencionistas d a en a todos sin
favorecer a nadie. El dirigismo, desd e luego, e mp ob re ce a la
co munid ad , pero eso no quiere decir que d et er mi n ad os g ru po s
no p ue da n a su am pa ro pro sperar . Qui e n es c on cret ame nt e ha-
yan de hallarse en tre los perded ores y q ui nes en tre los gana-
dores d e pe n de de las circunstancias especficas de cada caso.
El deseo d e orientar los n uevos p rstamo s , de s uert e q u e
con los supuest os beneficios de la expansin crediticia se lu-
cren tan slo especficos grupos, i mpidin do se a otro s cose-
charlos, ha da d o origen a lo q ue se d en omi na control cualitativo
del crdito. Las nuevas facilidades crediticias, arguyese, no
de be n e mpl ears e en Bolsa, hacien do subir las cotizaciones.
Tales crditos de ben, p o r el contrario, ir a n u t ri r las legti-
mas actividades mercantiles, las industrias m anu fact ur eras,
la minera, el comercio sano y, sobre t od o, la agricultura.
No f al tan p arti d ario s del control cualitativo del c rdi to que
desearan evitar la inmovilizacin del nu ev o d i ner o en capitales
fijos; quis ieran q u e se des tinara a activos lquidos. Los gober-
nantes d eben indicar conc ret am en t e a la Banca q u prstamos
ha de conceder y cules ha de denegar.
Vana s , sin embargo, son tales rden es y prevenciones. Esa
discriminacin en t r e los potenciales prestatarios jams pu ede
s La Banca, mientras no cree nuevos medios de pago (bien emitiendo bi-
lletes o bien abriendo nuevos crditos), jams puede provocar la euforia alcista,
aunque reduzca el inters a un tipo inferior a aquel que el mercado libre sealara.
En tal caso, sencillamente, estarla haciendo un regalo a sus prestatarios. Quienes
de verdad desean evitar la euforia alcista, para no padecer su inevitable se-
cuela, la depresin, deben lgicamente deducir de la teora del ciclo moneta-
rio que el que la Banca rebaje o no el inters carece de trascendencia; lo
importante es que no haga expansin crediticia. Cierto que, al principio, la expan-
sin crediticia impone una transitoria rebaja del inters, pero esto no afecta a!
problema que nos ocupa. El profesor HABERLKR (Prospcrity and Depression} p-
ginas 65-66) no advirti esta realidad, careciendo consecuentemente de validez
su crtica.
equivaler a efectiva restriccin de la expansin crediticia, nico

medi o que, en la prctica, i mp i d e el alza de las cotizaciones
burstiles y obstaculiza nuevas inversiones en capital fijo. Por-
q u e es de importancia secundaria cul sea el cauce q u e los nue-
vos pr stam os seguirn para su acceso al mercado, Lo decisivo
es q ue el mercado recibe el i mpa ct o de los n ue vos medios de
pago. Si la Banca, por e jemplo , ampla los p rstamos a los
agricultores, p ue de n stos pagar deudas, abonar sus compras
al cont ado, etc. Si la industria recibe f on do s frescos para des-
tinarlos a capital circulante, hllase a u t o m ti c am e nte en situa-
cin de aplicar a dis ti ntos cometidos las sumas ant es destina-
das a aquella finalidad. I nc re m n te ns e en cu alquier caso las
disponibilidades lquidas, que sus poseedores d es ti na rn a cua-
lesquiera inversiones consideradas de mayor rentabilidad. Pron-
to tales medios de pago aparecern en Bolsa o se materializarn
en activos inmovilizados. Es to t a l m ent e ab su rd o s up on er que
quepa haccr expansi n crediticia sin al t ie mpo p rovo car eufo-
rias burstiles o incrementos de los activos inmovilizados 6 .
Do s circunstancias, hasta hace poco, en toda expansin
crediticia, deter min aba n la evolucin de los acontecimientos;
a saber:
a) La expansin se pro du ca b a j o el patrn or o .

b) No exista sobre el particu lar accin concertada en tre
los distintos pases y sus respectivos bancos centrales.
La pri mera circunstancia obligaba al p o der pblico a man-

t ener Ja convertibilidad de la divisa nacional a una cierta pari-
dad fija. La segunda daba lugar a qu e nunca fuera cuant itativa-
m e n t e u n i f o r m e la expansin crediticia de los diversos pases.
Un o s hacan m s inflacin qu e o tr os , lo q ue d e i n m e d i a t o se
traduca en g rave amenaza para sus reservas de o ro y divisas
qu e escapaban al e xt ra n j er o . L o s bancos, po r ello, veanse
obligados a im pon er u na drstica poltica restrictiva en la con-
cesin de crditos. De sat ba se de tal s uert e la desconfianza y
comen zaba la depresin. El pnico, sin embarg o, p r o n t o saltaba
4
Vid. MACHLUP, The Stock Market, Credil and Capital Formation, PGINAS
256 a 261.
las fro nt er as . Cund a la alarma e n t r e los h o m b r e s de negocios

de los dem s pases, quienes i ncre men ta ba n su peticin de
crditos, en el deseo de m ej orar su liquidez para po d er en f ren-
tar cualquier contingencia. La creciente d eman da crediticia
alarmaba a n m s a las autori dade s, ya inquietas p o r la crisis
iniciada en el pr i me r pas, lo qu e les haca recurrir a su vez
a la restriccin de crdito. En pocos das o semanas, la crisis
era de alcance mu ndial.
El que las autori da des pue da n act ualmente, en tales cir-
cunstancias, dec ret ar la devaluacin de la mo n ed a ha venido a
mo dificar, hasta cierto p u n t o , aquella tpica concatenacin de
ev entos. El go bi er no, al verse amenazado p or el d r ena j e exte-
rior, en vez de restringir crditos o elevar el tipo de des cu ento,
devala. La me di da, sin em bar go , no resuelve el pro blema . Si
no inquieta al go be rn an t e el alza de las divisas extran jeras,
d u ra n t e algn tie mpo po dr c o n t i n u a r su poltica de expansin
crediticia. P e r o , un da, la eufori a se i nt er ru mpir , h un di n do-
se el sistema m onet a ri o. P or eso, si las autorid ad es no desean
verse forzadas a dcvalu ar a un r i tmo cada vez m s acelerado,
obligado resltales evitar q ue su exp ansin crediticia supere la
que pract i quen aquellos pases con q uienes desean man t en er
eq ui l ib rado el camb io ext erior.
N u m e r o s o s economistas piensan que, hoy com o ayer, cuan-
tas veces los poderes pblicos desencadenen la expansin credi-
ticia sucedernse, en regular al ternati va, los perodos de eufori a
y de dep resi n. E s t im a n qu e la e xp an si n, en el f u t u r o , h abr
s ie mp re de p rovocar efectos similares a los q u e registr la G r a n
Breta a, des de el siglo x v n i , y E u r o p a Central y Occidental y
Amrica del N o r t e , d esde mediados del xi x. Cabe, sin embar-
go, du da r de q u e las circunstancias hoy concurrent es sean las
de o tr or a. La teora del ciclo econmico es act ual me nte tan
conocida, incluso f uera del m bi t o especializado, q u e aquel can-
di do op t i m i s m o que animaba al empres ario d u r a n t e los p erodos
de euforia ha da d o paso a descon fi ado escepticismo. No sera,
pues, e x t r a o que, en el f u t u r o , variara la reaccin del m u n d o
empresarial ante la expansi n crediticia. Posi bl emente se hayan
ya pe r ca t ad o los h om b r e s de negocios de q u e la exp ansin tiene
siempre el m i sm o final y, c ons ecuent ement e, cabe q u e renun-
cien a ampliar sus operaciones d u r a n t e las pocas de di n er o

fcil. H a y s nt omas q u e parecen anu ncia r el cambio. Sera, sin
embargo, p r e m a t u r o deducir conclusiones definitivas.
I n du da bl e influencia, en un cierto aspecto, ba teni do la
teora mon etari a de los ciclos econmicos sobre la marcha de
los acontecimientos. Nadie q u e hoy d es emp ee un cargo depen-
di en t e de la administracin y a sea en los organismos fiscales,
en los bancos de emisin o en las jneo-ortodoxas ctedras uni-
ve rs i ta ri as se avendr a ad mi tirl o, p e r o la o pinin ya no
duda de la ce rt i d um bre de las do s conclusiones bsicas de la
teora; a saber, q u e la causa originaria de la d ep resi n es el
previo auge y q u e ste es, a su vez, consecuencia de la anterior
expansin crediticia. P o r eso, en la actualidad, generalzase la
alarma tan p r o n t o como aparecen los pri meros snto mas. I n-
cluso las autori dades comienzan en seguida a ha bl ar de la
conveniencia de impedir nuevas subidas de precios y de redu cir
los mrgenes de beneficio, i m p on i e nd o efectiva restriccin del
crdito. Se yugula as r pi d a m en t e la euforia y comienza la
recesin. Ta l es la razn po r la qu e en la ltima dcada los
ciclos econmicos se hayan he ch o m u c h o ms cortos. H e m o s
t en i do a lo largo del tal pero do auges y depresiones, p er o sus
respectivas fases han sido de escasa d uraci n, sucedindose las
unas a las otras con una mayo r frecuencia. N o s hallamos ya
mu y lejos del ciclo clsico de los diez aos y medio q u e
J evons relacionara con la cclica variabilidad de las cosechas.
Y lo ms i nteres an te es que, c omo el auge concluye antes, hay
menos malas inversiones y, en su consecuencia, la s ub si gu ient e
depresin es tambi n de gravedad me n or .
EL M I T O DE LAS M E D I D A S CONTRACI CLICAS
Afirman las teoras no ortodoxas de socialistas e interven-

cionistas que las crisis econmicas son fruto inevitable de la propia
organizacin capitalista, provocndolas el vicioso funcionamiento
de la economa de mercado. Para los socialistas, slo la sustitucin
del capitalismo por el socialismo permitir eliminar las crisis c-
clicas; los dirigistas, en cambio, creen que cabe evitarlas si el go-
bierno interviene oportuna y convenientemente. La autoridad

pblica pie nsan puede imponer lo que hoy suele denominarse
estabilidad econmica. Nada cabra objetar a tales dirigistas si,
para evitar las depresiones, lo que pidieran a los poderes pblicos
fuera la supresin de la expansin crediticia. El intervencionista,
sin embargo, de antemano rechaza tal solucin. Aspira, antes al
contrario, a intensificar la expansin, pretendiendo conjurar la
crisis mediante las que l denomina medidas contracclicas.
El estado se aparece a tales idelogos como Lina deidad situada
fuera de la rbita de los negocios humanos, por completo inde-
pendiente de los mortales, con poder para influir sobre la vida
y las aspiraciones le stos. Imaginan que el gobierno dispone de
fondos propios, ilimitados, que ni proceden de los gobernados ni
nada tienen que ver con ellos. Tales riquezas, supnese, pueden
las autoridades libremente destinarlas a cuanto ms conveniente
estimen. Corresponde en todo caso a los expertos dictaminar
acerca de cules sean las inversiones a que dichas sumas deban
dedicarse.
Las dos medidas contracclicas hoy de mayor predicamento
consisten en construir obras pblicas y en invertir grandes sumas
en empresas estatales. Tales frmulas no son, sin embargo, tan
originales como sus partidarios suponen. Las gentes, desde anti-
guo, en cuanto surga la temida crisis, reclamaban la iniciacin
de ambiciosos proyectos que crearan puestos de trabajo y contu-
vieran I;) cada de los precios, L;i proposicin, a primera vista,
parece plausible; pero el verdadero problema estriba en cmo fi-
nanciar tales obras. Si el estado, al efecto, incrementa los impues-
tos o lanza emprstitos, en nada aumenta lo que los kcynesianos
denominan gasto conjunto total, pues reduce la capacidad de
consumo y de inversin de los particulares en igual medida que
incrementa la propia. De recurrir, en cambio, a la inflacin, en
vez de mejorar, empeora las cosas. Quiz consiga as el gobernante
diferir por algn tiempo el estallido de la crisis. Cuando, sin em-
bargo, llegue el inevitable final, la depresin ser tanto ms vio-
lenta cuanto por ms tiempo el gobierno haya venido aplazndola.
La verdad es que los expertos del dirigismo no acaban de per-
catarse del problema subyacente. Lo fundamental para ellos es
tener bien preparados los correspondientes planes de inversin
pblica y articulados los grandes proyectos que habrn de ponerse

en marcha al primer signo de peligro. He aqu, aseguran, el
mtodo ms acertado, cuya adopcin recomendamos a todos los
pases 7 . El problema, sin embargo, no consiste en elaborar pro-
yectos, sino en hallar los medios necesarios para su ejecucin.
Afirman algunos dirigistas que caba arbitrar los correspondientes
factores de produccin sobre la base de frenar las inversiones p-
blicas durante la euforia; tales retenidos fondos seran lanzados
al mercado al sobrevenir la crisis.
No est mal, desde luego, restringir el gasto estatal. Con ello,
sin embargo, no se proporciona al erario los recursos que ms
tarde necesitar para efectuar las deseadas inversiones. La persona
individual puede proceder as; le es, desde luego, dable crear re-
servas cuando tiene mayores ingresos y disponer de lo ahorrado en
el momento en que sus ganancias disminuyen. Pero la cosa es
distinta cuando se trata de una nacin o del conjunto de todas
las naciones. Cbele al tesoro pblico retener una parte de los
abundantes recursos fiscales resultantes de la euforia alcista. En
tanto tales cantidades queden detradas de la circulacin, lo que
en realidad se est practicando es lina poltica deflacionaria y
contracclica que bien puede frenar la euforia precisamente engen-
drada por los nuevos medios de pago puestos en circulacin. Ahora
bien, si tales recursos son de nuevo lanzados al mercado se
modificar con ello la relacin monetaria, reducindose el poder
adquisitivo del dinero. En ningn caso pueden dichos fondos
engendrar los factores de produccin exigidos por las proyectadas
obras pblicas.
Los intervencionistas coinciden en el error bsico de ignorar

que el capital disponible es siempre escaso. La crisis, en su opi-
nin, aparece porque de pronto se apodera de las gentes una mis-
teriosa aversin tanto a invertir como a consumir. Cuando lo que
de verdad interesa es incrementar la produccin y restringir el
consumo, con miras a aumentar as el capital disponible, los inter-
vencionistas quisieran ampliar a! tiempo el consumo y la inver-
sin. Preconizan stos que el poder pblico acometa empresas que
7 Liya de las Naciones, Economic Stability in the Posl-War World. Informe del
Comit de Depresiones Econmicas, II (Ginebra, 1945), pg. 173.

precisamente no son rentables por cuanto los correspondientes

factores de produccin deben sustraerse a otras producciones que
permiten atender necesidades que los consumidores consideran
ms urgentes que aqullas que la accin estatal cubrir. No advier-
ten que las grandes obras pblicas que recomiendan, en realidad,
no sirven sino para empeorar las cosas, al venir a incrementar la
escasez de capital.
Cabra tambin tericamente imaginar una distinta utilizacin
de esas reservas acumuladas durante el perodo de la euforia al-
cista. El erario podra destinar tales fondos a la adquisicin de
todos aquellos factores de produccin y artculos de consumo que
ms tarde, al sobrevenir la depresin, habr de invertir en las
repetidas obras pblicas proyectadas y en atender las necesidades
de quienes en ellas trabajan. Las autoridades, sin embargo, si as
procediesen, notablemente impulsaran la euforia alcista, acele-
rando el estallido de la crisis y agravando la misma 8.
Con tanta palabrera acerca de las medidas contracclicas no se
pretende ms que confundir a la opinin pblica e impedir a las
gentes advertir cul sea la verdadera causa provocadora de las
fluctuaciones cclicas. Mllanse actualmente comprometidas las
autoridades, en todo el mundo, a una poltica de intereses bajos,
de expansin crediticia, de inflacin, en fin. Y luego, cuando las
inevitables consecuencias de tales manipulaciones afloran, quienes
estn en el poder no saben sino provocar nuevas y mayores in-
flaciones.
Los intervencionistas, al referirse a las medidas contracclicas, invocan siempre

1
los supuestos xitos que tal poltica tuvo en Suecia. Cierto es que entre 1932 y 1939
el gobierno sueco duplic sus gastos e inversiones. Ello, sin embargo, no fue causa,
sino efecto, de la prosperidad por el pas a la sazn disfrutada gracias exclusiva-
mente al rearme alemn. No slo pudieron los suecos incrementar enormemente
sus exportaciones a Alemania, sino que adems se vieron libres de la competencia
germnica en el mercado internacional. Las exportaciones suecas de 1932 a 1938
aumentaron por esta razn (en miles de toneladas), segn sigue: mineral de hierro,
de 2.219 a 12.495; lingote, de 31.047 a 92.980; ferroaleaciones, de 15.453 a
28.605; otros tipos de hierro y acero, de 132.287 a 256.146; maquinaria, de 46.230
a 70.605. Haba 144.000 parados en 1932, y 165.000, en 1933. Pero, tan pronto
como el rearme alemn tom impulso, el paro fue reducindose, de 115.000 en 1934
y 62.000 en 1935, a 16.000 en 1938. El autor del milagro, sin embargo, no fue,
en este caso, Keynes, sino Hitler.
73
6. L A INTERVENCIN D E L OS CAMBIOS Y E L COMERCIO

BILATERAL
T a n p r o n t o c o m o el es tado pr et e nd e dar al signo mo net ar i o

nacional, con respecto al o r o y a las divisas ex tranjera s, un
valor superior al q ue el mer cado le reconoce, es decir, en
cu an to el go be rn ant e fija al o ro y a las divisas tasas mximas
inferiores a su p recio de m ercado, p r o d c e n s e las consecuencias
previstas p o r la ley de G r e s b a m . Aparece lo q ue , inadecuada-
m e nt e, las aut orid ad es deno mi n an escasez de divisas.
T o d o bien econmico, por defin icin, escasea; en otras
palabra: las disponibilidades de cualquier bien econmico
resultan si empre insuficientes para at e n de r cu anto s empleos al
m i s m o t i l m en t e cabra dar. Un bien que, en razn a su abun-
dancia, es t al alcance de todos no p ue de calificarse nunca de
econmico; su precio es c ero; nad ie est dis pu es to a da r nada
po r l. El dinero, ex definitiotte, es un bien econmico; luego
po r fuerza tiene qu e ser escaso. C u a n d o las autori da des se
l ament an de la escasez de divisas, de lo q u e en v erdad se q ue jan
es de ot ra cosa; a saber, del ef ecto provocado por su poltica
de tasacin de precios. Al preci o oficial a r b i t r ar i am e n t e sea-
lado, la d e ma n da excede a la of erta . Si el po der pbli co, tras
r eba j ar med i an te la inflacin el pod er adquisitivo de la m o n e d a
en relacin con el o t o, las divisas ex tranje ras y los bienes y
servicios en general, se abstuviera de interferir los cambios
exteriores, n unca aparecera aquella escasez a la q ue los gober-
nant es alu den. Q u i e n quiera estuviera d is p ue s t o a pagar el
co rres pond ien t e precio de mercado hallara toda s las divisas
qu e deseara.
El g obierno, sin emba rgo, q ui ere evitar la elevacin de las
cotizaciones ex tr an je ra s y, c o nf i ado en el p o d e r de tri bunale s
y policas, p ro hi be cualquier transaccin q u e no co nc ue rd e con
el precio oficial.
Los g ober na nt es y sus corifeos aseveran qu e el alza de la
m oned a extran je ra es consecuencia de una desfa vo rable balanza
de pagos aprovechada por los especulares para p ersonal me nt e
lucrarse. En el deseo de remedi ar la situacin a d pt ans e medi-
das t end entes a restringir la d em a nd a de divisas. Slo qu ienes
vayan a destinarlas a operacion es p rev ia men t e a prob ada s po r

la adminis tracin p od r n en lo sucesivo adquirirlas. Aqu el los
bienes que las aut orid ade s r e p u t e n s u p er fl uo s dejarn de im-
portarse. Se evitar en la medida de lo posible el pago de prin-
cipal e intereses de las deud as con el ex t r an je ro . Sern restrin-
gidos los viajes allende las front eras . El gobierno, sin emb ar go,
no se percata de q u e c on tales medidas jams p u ed e me j o r ar
la balanza de pagos. Reducidas las import aciones, las exporta-
ciones co ngr ua m e n te disminuy en t am b i n; no p or qu e se impida
a las gentes ad quirir mercancas forn eas, pagar crditos extran-
jeros, vi aj ar ms all de las f r o n t er as pro pias, etctera, van
aqullas a ates orar el co rr es po nd i en t e efectivo. Antes al con-
trario, i ncremen tarn sus adquisiciones ta n t o de bienes de
co nsu mo c om o de factores de pro duccin en el interior del pas,
desatand o as una tendencia alcista en los precios. Y c uant o ms
suban stos, menos se exp orta r .
El p o de r pblico, a nt e esta realidad, se cree en el caso de
pros egui r por el c ami no de la injerencia y nacionaliza el co-
mercio ext erior. T o d o aquel q u e reciba divisas p r o c ed e n t e s ,
por ejemplo, de una e x p o r t a c i n habr d e cederlas al corres-
po ndient e orga ni smo al precio ofi ci al men te fi jado . Si el man-
d a t o de la a ut or i dad q u e equivale a gravar la e xp o r t a ci n
es ri gur os am ente acatado, las ventas al e xt r anj er o se reducen ,
p u di en do incluso cesar po r compl eto. Es to , ciertamente, con-
trara al jerarca. T e rc ame nt e, sin embargo, se resiste a reco-
nocer q u e su injerencia est fallando cada vez ms, h a b i en d o
sido p rovocada una situacin q u e , incluso desde el p u n t o de
vista del pr o p i o g obe rnan te , es mu ch o p eor q u e aquella qu e
deseaba corregir. M o n t a n entonce s las auto ridades nu evo arti-
lugio. Pr oc ede n a subvencionar las expo rtaciones en la medida
precisa para compensar las prdidas q u e a los ex po rtadores les
ocasiona la implan tada poltica de cambios.
La ofici na qu e controla la c omp ra ven ta de divisas, po r su
lado, aferr ndose o b s t i na d am e n t e a la ficcin de que los tipos
en real i dad no se han elevado y q ue la paridad legalmente
establecida es la efectiva, facilita divisas a los i mport ad or es al
ca mbi o oficial. El lo s u po ne p r i ma r las imp ortacion es . T o d o
comerciante qu e consigue divisas obti en e sealados beneficios
al ve nde r en el interior las mercancas i mpo rtad as . P o r ello, los

po de res pblicos recurren a nuev os arbitrismos. O elevan las
tarifas arancelarias o imponen cargas y gravmenes a las impor-
taciones; en de fi niti va , encarecen, por un proc ed im ien to u otro ,
la adquisicin de divisas.
El control de cambios as comienza, p o r fin, a fun ci onar .
Op e r a bien, sin em bargo, slo p o r q u e virt ual men te se estn
acatando las cotizaciones del m er c a d o libre de divisas. El ex-
po r t a d o r ob t ie ne po r las q u e entrega ai co rre spo nd ie nte orga-
ni s mo su equival ente oficial y ad ems el correspo ndi ente
subsidio, con lo qu e acaba p o r cobrar una suma igual al cambio
libre. El i m p or t ad o r a su vez ab o na por la divisa el precio
oficial y adems una prima , tasa o i mpu es to especial, de tal
suerte q ue , en defini tiva, desembolsa el cambi o de mercado .
En esta situacin, los nicos seres de inteligencia tan obtusa
q u e no aciertan a percatarse de la realidad, d ej n do se sorpren-
der por la fraseologa burocrtica, son aquellos autores que en
sus trabajos y libros ensalzan las n uevas experiencias y mtodos
del dirigismo monet ari o.
La monopolizacin del t rfico de las divisas co nfiere a las
aut oridades el control absolut o del comercio exterior. No por
ello, sin emba rgo, logran aqullas influir las cotizaciones ex-
tranjeras. V a n o es q u e el p o d e r p b li c o prohiba la publicacin
en peridicos y revistas de los cambios reales. En t a n t o haya
comercio exterior, slo las cotizaciones libres y efectivas sern
tenidas en cuenta por quienes o pe re n en el c or re spo nd ie nt e
mercado .
El go ber nan t e, a fin de o cultar en lo posible la realidad,
quisiera que las gentes eludieran el mencionar los verdaderos
tipos de cam bi o manejados. Pro cu ra, en ese sentido, organizar
el comercio exte ri or a base de t ru eq ue , ev it an do as las expre-
siones mo netarias. M n t a n s e al e fecto los llamados tratados
comerciales bilaterales y las operacion es de clearing. Cada parte
se c om p ro me t e a entregar de t e rm i n ad a cantidad de bienes y
servicios, recibiendo en pago otra serte de bienes y servicios.
Rehyes e, en tales convenios, con s u m o cu id ad o, toda alusin
al di nero y a los cambios. Los con trat ant es , sin emb ar go , en
su f u e r o interno, calculan el valor de lo q u e co mp ran y venden
a base de los precios internacionales en or o. M e d i a n t e estos

conciertos de t r u eq ue y compensacin, el comercio bilateral
viene a sustituir al comercio triangular o multilateral de la
poca liberal. Aho ra bien, lo q u e no se consigue con ello es
variar la prdida de p oder adq uisi tiv o e x p e r i m e n t a d o por la
moneda nacional con respecto al oro, las divisas y los b ienes
econmicos en general.
El c ontrol de cambios no es, en realidad, sino un n u ev o
paso por el camino q ue conduce a la implantacin del socia-
lismo. C on t e m p l a d o desde cualquier o t r o ngulo, su ineficacia
es notoria. Ni a la corta, ni a la larga, lo ms m n i m o influye
en la determinacin del precio de las divisas ext r an jera s.

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C A P I T U L O X X X I

Ta nto el dinero como los medios de intercambio en general

m e d i o de pago eo sus transacciones mercantiles. El poder p-

a la par Ja mon eda mala y Ja b u e n a . Tales estadistas no

i n s t r um e nt o de intervencin econmica. Ya no se utiliz ni

2. CONDICIN INTERVENCIONISTA DEL C U R S O F OR Z O SO

La manifestacin ms antigua y simple del intervencionis-

o r. Es ms, en tales s up ues t os no se pretenda deliberada-

tadora. Las autoridad es , sin emb argo, en los dos s upu es to s

gobierno quera conseguir, sino que engend ran un es tado de

3. E L ACTUAL INTERVENCIONISMO MONETARIO

Un sistema monetari o con res pal do metlico escapa a las

al olvido. No f ue sino dcadas despus de la m u e r t e del econo-

flexible (flexible standard). B a jo tal sistema, el banco central

nales del cambi o por cu a n t o go bi er no alguno p odra dedicarse

la de aquellos pases en q ue a su vez impera el p at r n oro o el

4. Los OB J E T I V O S DE LA DEVALUACIN MONETARIA

El p at r n flexible es un i n s t r u m ent o i d ea do para provocar

1 Vid. inra seccin 6 de este capitulo.

tan erizada de peligros, las atribulad as aut orid ad es acudieron a

1. M a n t e n e r los salarios nominales y aun incluso p o de r

P e ro ni los gobernantes ni aquellos intelectuales q u e tal

aducidos en favor de la devaluacin que casi no merecen ser

del F o n d o M o n e t a r i o Inte rn ac ional es precisamente estabilizar

zacin. P e r o la realidad es que, hoy en da, con la reduccin

n o rma l m en te acreedoras en el mercado crediticio internacional.

expans in crediticia. Los parti darios del interv enci onis mo no

Incu rri ramos en evi dente inexactitu d si s up us iramos que

crean qu e encerraba pel igro alguno ese no m a nt en e r en sus

no constituye la causa inicial del m ov i m i e n t o alcista, sino que

y los p ar ti do s polticos, sin discrepancia, to dos ellos m us t ra n se

equivaler a efectiva restriccin de la expansin crediticia, nico

a) La expansin se pro du ca b a j o el patrn or o .

La pri mera circunstancia obligaba al p o der pblico a man-

las fro nt er as . Cund a la alarma e n t r e los h o m b r e s de negocios

cien a ampliar sus operaciones d u r a n t e las pocas de di n er o

EL M I T O DE LAS M E D I D A S CONTRACI CLICAS

Afirman las teoras no ortodoxas de socialistas e interven-

bierno interviene oportuna y convenientemente. La autoridad

pblica y articulados los grandes proyectos que habrn de ponerse

Los intervencionistas coinciden en el error bsico de ignorar

Comit de Depresiones Econmicas, II (Ginebra, 1945), pg. 173.

precisamente no son rentables por cuanto los correspondientes

Los intervencionistas, al referirse a las medidas contracclicas, invocan siempre

6. L A INTERVENCIN D E L OS CAMBIOS Y E L COMERCIO

T a n p r o n t o c o m o el es tado pr et e nd e dar al signo mo net ar i o

vayan a destinarlas a operacion es p rev ia men t e a prob ada s po r

al ve nde r en el interior las mercancas i mpo rtad as . P o r ello, los

a base de los precios internacionales en or o. M e d i a n t e estos

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