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REV. 3 DE DICIEMBRE, 1991

THOMAS R. PIPER

Hampton Machine Tool Company

El 14 de septiembre de 1979, Jerry Eckwood, vicepresidente del St. Louis National Bank, estudiaba la
peticin de un crdito efectuada por un cliente domiciliado en una ciudad cercana. La compaa,
Hampton Machine Tool Company, haba solicitado la renovacin de un crdito de un milln de dlares
que, segn el acuerdo original, deba ser devuelto el 30 de septiembre. Adicionalmente a la renovacin
del prstamo existente, Hampton solicitaba un prstamo adicional de 350.000 dlares para compras de
equipo programadas para octubre. Segn los trminos de la peticin de la compaa, ambos prstamos,
totalizando 1,35 millones de dlares, se reembolsaran a finales de 1979.

Desde su creacin en 1915, Hampton Machine Tool Company haba capeado con xito serias
fluctuaciones cclicas, caractersticas del sector de la construccin de mquinas herramienta. En el ciclo
ms reciente, a mediados y finales de los aos sesenta, Hampton haba experimentado una produccin y
rentabilidad rcord. Como entre los principales clientes de Hampton se incluan fabricantes de aviones
militares y de automviles en el rea de San Luis, el xito de la compaa durante los aos sesenta fue el
reflejo de un fuerte mercado automotor y de los grandes gastos de defensa asociados a la guerra de
Vietnam. Hampton continu con el xito de los aos sesenta hasta los primeros aos setenta. Hampton,
junto con el resto del sector de bienes de capital experiment una severa cada en ventas y rentabilidad a
mediados de la dcada de los setenta. Grandes disminuciones en la produccin de automviles en las
fbricas de San Luis reflejaron el embargo rabe de petrleo, los subsiguientes incrementos en el precio
de la gasolina y la recesin de 1974-1975. Las reducciones masivas de los gastos de defensa en el perodo
posterior a la guerra de Vietnam tuvieron un fuerte impacto negativo sobre el otro segmento de clientes
principales de Hampton: el sector de fabricantes de aviones militares. Las ventas de Hampton tocaron
fondo a mediados de los setenta, y a partir de entonces las ventas crecieron sin interrupcin. La
recuperacin de Hampton se debi principalmente a tres factores. Primero, las ventas para
la aeronutica militar aumentaron sustancialmente, reflejando tanto un mercado de exportacin en
expansin como un mercado interno ms favorable. Segundo, aunque las fbricas de automviles de la
zona no crecan, este segmento del mercado de Hampton se haba, al menos, estabilizado. Finalmente,
las adversas condiciones econmicas de mediados de los aos setenta tuvieron su lgica recuperacin en
el sector de bienes de capital de la regin. Consecuentemente, la participacin de mercado de Hampton
aument, ya que muchos competidores poco capitalizados haban sido expulsados del sector. La
recuperacin de Hampton sufri un contratiempo en 1978, ao en que las ventas estuvieron muy por
debajo de su capacidad. Sin embargo, con una sustancial cartera de pedidos pendientes, Hampton inici
1979 esperando su primer ao de ventas a plena capacidad, desde 1972.

Las polticas financieras conservadoras de Hampton haban contribuido a su supervivencia y xito en

el voltil sector de bienes de capital. La compaa, tradicionalmente haba mantenido una fuerte

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El caso de LACC nmero 202-S22 es la versin en espaol del caso HBS nmero 9-280-103. Los casos de HBS se desarrollan nicamente para su
discusin en clase. No es el objetivo de los casos servir de avales, fuentes de datos primarios, o ejemplos de una administracin buena o deficiente.

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forma alguna: electrnica, mecnica, fotocopiado, grabacin u otro procedimiento, sin permiso de Harvard Business School.

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202-S22 Hampton Machine Tool Company

posicin de fondo de maniobra como un buffer (amortiguador) contra la incertidumbre econmica.

Como resultado, la compaa no tena deuda en sus balances durante los 10 aos anteriores a diciembre
de 1978. En una reunin a principios de 1978, Benjamin G. Cowins, presidente de Hampton, solicit el
prstamo inicial de un milln de dlares para facilitar la compra de las acciones de varios accionistas
disidentes. Aunque Hampton tena caja en exceso de la requerida para las operaciones normales, no era
suficiente para realizar el rescate o recompra de acciones. Por tanto, Cowins solicit a Eckwood un
prstamo del St. Louis National Bank. El prstamo de un milln de dlares debera estar disponible para
finales de 1978. Hampton hara pagos de inters mensualmente, a una tasa del 1,5% mensual
(aproximadamente 18% anual sobre una base anual) sobre el principal; el principal debera pagarse a
finales de septiembre de 1979. En apoyo de su peticin, Cowins haba entregado una previsin de ventas
para 1979 (Anexo 1), un balance con fecha 30 de noviembre de 1978 (primera columna del Anexo 2) y
documentacin de la cartera de pedidos pendientes de Hampton. Eckwood pens en aquel momento
que la documentacin presentada por Cowins era suficiente para respaldar la peticin de prstamo.
Adems, Hampton tradicionalmente haba mantenido sus amplios excesos de caja en depsitos del St.
Louis National Bank y la gerencia del banco conoca muy bien a Cowins. Este tena entonces 58 aos y
haba sucedido a su suegro como presidente de Hampton en 1953. Era muy respetado en la comunidad
de negocios, como un ejecutivo enrgico y exitoso. A mediados de diciembre de 1978, Eckwook aprob
el prstamo a Hampton.

Hampton tom el prstamo a fines de 1978. Este prstamo, ms dos millones en efectivo, excedentes
de caja, se utilizaron inmediatamente para recomprar 75.000 acciones de Hampton, de valor nominal 10
dlares, a varios accionistas disidentes, por un coste total de 3 millones de dlares.

Despus de la obtencin del prstamo, Cowins envi regularmente al banco los balances y cuentas de
prdidas y ganancias que documentaban la posicin financiera de Hampton. Al preparar el anlisis de la
peticin de Cowins, Eckwood se centr en los documentos presentados en los Anexos 1, 2 y 3. Al
examinar los estados financieros de Hampton, Eckwood record que el plazo de cobro de Hampton era
neto a 30 das. Ocasionalmente, un cliente que haca un gran pedido poda hacer un pago adelantado
para ayudar a Hampton a financiar la construccin de mquinas solicitadas. Como la mayora de los
productos de Hampton eran realizados bajo pedido, el perodo de construccin requera de 5 a 6 meses
para algunos de los tipos de maquinaria ms grande y ms compleja. Al terminar y enviar un pedido
sobre el cual se haban hecho adelantos, Hampton deduca la cuanta del adelanto del total facturado al
cliente. A su vez, Eckwood saba que la compaa compraba sus materias primas a 30 das neto.

En una carta a Eckwood, Cowins solicitaba la prolongacin del crdito existente hasta finales de ao,
ms un prstamo adicional de 350.000 dlares para financiar compra de equipo. El prstamo adicional
sera utilizado a finales de octubre y se pagara a finales de ao, con pagos mensuales de inters del 1,5%
mensual. En su carta, Cowins comentaba con algn detalle el estado financiero de la empresa, las
razones para la diferencia entre los envos reales y los previstos para 1979, y la sustancial cartera de
pedidos en firme de Hampton. Adicionalmente, Cowins deca que esperaba poder pagar ambos
prstamos totalmente el 31 de diciembre de 1979. La carta de Cowins se presenta completa en el
Anexo 4. Aunque Hampton no necesitara el prstamo adicional de 350.000 dlares hasta principios de
octubre, la fecha de vencimiento de la deuda actual se aproximaba rpidamente. Por tanto, Eckwood
necesitaba dar una respuesta a la peticin de Cowins.

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Anexo 1 Envos a precios de venta (en miles de dlares)

Previsto en Previsto en
diciembre de 1978 Real septiembre de 1979
1979 Enero 1.302 861
Febrero 1.872 672
Marzo 1.635 1.866
Abril 1.053 1.566
Mayo 1.293 873
Junio 1.479 1.620
Julio 1.488 723
Agosto 1.797 507
Total de los 8 meses 11.919 8.688
Septiembre 1.299 2.163
Octubre 1.347 1.505
Noviembre 1.311 1.604
Diciembre 2.298 2.265

Anexo 2 Balances (en miles de dlares)

1978 1979
Noviembre Diciembre Marzo Junio Julio Agosto
Caja y bancos 2.520 491 505 1.152 1.678 1.559
Deudores en cuenta corriente (neto) 1.245 1.863 1.971 1.893 1.269 684
Existencias 2.601 2.478 3.474 3.276 3.624 4.764
Activo circulante total 6.366 4.832 5.950 6.321 6.571 7.007
Inmovilizado bruto 4.010 4.010 4.010 4.010 4.010 4.010
Amortizaciones 2.998 3.010 3.040 3.070 3.080 3.090
Inmovilizado neto 1.012 1.000 970 940 930 920
Gastos pagados por anticipado 62 40 39 24 24 42
Activo total 7.440 5.872 6.959 7.285 7.525 7.969
Crdito bancario 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000
Acreedores en cuenta corriente 348 371 681 399 621 948
Gastos a pagar 561 777 849 678 585 552
a
Impuestos por pagar 150 74 373 354 407 479
Anticipos de clientes 840 1.040 1.040 1.566 1.566 1.566
Pasivo circulante total 1.899 3.262 3.943 3.997 4.179 4.545
Capital (valor a la par 10 dlares) 1.178 428 428 428 428 428
Reservas 4.363 2.182 2.588 2.860 2.918 2.996
Recursos propios 5.541 2.610 3.016 3.288 3.346 3.424

Total 7.440 5.872 6.959 7.285 7.525 7.969

a Los pagos de impuestos de 1979 incluyen: 75.000 dlares pagaderos el 15-3-1979, correspondientes a 1978, y 4 pagos iguales de
181.000 dlares el 15 de abril, junio, septiembre y diciembre por los impuestos estimados para 1979. Toda subestimacin
de impuestos de 1979 se pagar el 15-3-1980.

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Anexo 3 Cuenta de prdidas y ganancias (en miles de dlares)

1979
Ocho meses,
Diciembre hasta el
31-12-1978 1978 Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto 31-8-1979

Ventas netas 7.854 1.551 861 672 1.866 1.566 873 1.620 723 507 8.688
a
Coste de las ventas 5.052 1.122 474 369 1.362 1.137 567 1.197 510 276 5.892

Margen bruto 2.802 429 387 303 504 429 306 423 213 231 2.796
Gastos generales y de venta 1.296 248 103 61 205 172 96 130 87 66 920

Intereses -- -- 15 15 15 15 15 15 15 15 120
beneficio antes de impuestos 1.506 181 269 227 284 242 195 278 111 150 1.756
Impuestos 723 87 129 109 136 116 94 133 53 72 842

Beneficio neto 783 94 140 118 148 126 101 145 58 78 914
Dividendos 50 25 -- -- -- -- -- 100 -- -- 100

a Incluye amortizaciones por 150.000 dlares en 1978, 12.000 en diciembre de 1978 y 10.000 mensuales en 1979.

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Anexo 4 East St. Louis, Illinois

12 de septiembre de 1979

Mr. Jerry Eckwood

Vicepresidente
St. Louis National Bank
St. Louis Missouri

Estimado Eckwood:

Les adjunto los estados financieros de la compaa al 31 de agosto. A pesar de que estos estados
muestran un saldo de caja de 1.559.000 dlares, notar usted que tenemos una obligacin con un
cliente, por adelantos en efectivo, de 1.566.000, y esperamos enviar este pedido en los prximos tres
meses. Con respecto a nuestra deuda de 1 milln de dlares, a pagar el 30 de septiembre, solicitamos
su renovacin hasta fines de 1979. Tambin desearamos obtener un prstamo adicional de 350.000
dlares que estuviera disponible a fines de octubre para ser pagado a fines de ao, con una tasa de
inters del 1,5% mensual sobre el principal. Este prstamo adicional se requiere para la compra de
equipo necesario. A fin de ao, como usted mismo podr ver, esperamos tener suficiente efectivo
para abonar completamente nuestras obligaciones.

Durante las ltimas semanas hemos estado produciendo a plena capacidad y esperamos continuar
a este ritmo hasta despus de fin de ao. Al 31 de agosto, nuestra cartera de pedidos alcanzaba un
valor de 16,5 millones de dlares; aproximadamente el 90% de nuestra capacidad anual. Debo
destacar que stas son rdenes en firme de respetables clientes.

A pesar de los retrasos en los pedidos, nuestra programacin de envos ha sido alterada,
particularmente durante los ltimos meses, debido al retraso de nuestros proveedores en el envo de
mecanismos de control electrnico. Estos componentes fueron recibidos finalmente la semana pasada
y nos permitirn terminar varias mquinas en las prximas semanas. Despus de esta inminente
reduccin de los trabajos en proceso de alrededor de 1.320.000, las existencias remanentes de
trabajos en proceso probablemente permanecern estables en el futuro previsible, a causa de la
elevada capacidad de produccin utilizada.

Hemos comprado materias primas por encima de nuestras necesidades inmediatas, en julio y
agosto, para poder completar con seguridad nuestros pedidos programados para ser enviados a fin
de ao. Hemos acumulado alrededor de 420.000 dlares de componentes poco habituales, por encima
de nuestras existencias normales de materias primas. Estos 420.000 dlares extras habrn sido
utilizados a fin de ao, con lo que nuestros stocks de materias primas volvern a niveles normales
para producir a plena capacidad. Ya que hemos comprado por adelantado, esperamos reducir las
compras de materias primas a alrededor de 600.000 dlares mensuales en los cuatro meses restantes
de 1979.

Nuestras existencias de bienes terminados son, por supuesto, despreciables en todo momento, ya
que enviamos las mquinas un da despus de terminadas.

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Anexo 4 (continuacin)

Nuestras estimaciones de envos, revisadas, son las siguientes:

A precio de venta:

Septiembre 2.163.000 dlares

Octubre 1.505.000
Noviembre 1.604.000
Diciembre 2.265.000

7.537.000 dlares

Estas estimaciones de envos incluyen el pedido de 2.100.000 dlares de General Aircraft

Corporation. Tenemos ahora programado el envo de este pedido como sigue: septiembre: 840.000
dlares; octubre: 840.000 dlares; noviembre: 420.000 dlares. Como se han obtenido 1.566.000 de
adelanto por este pedido, General Aircraft no nos pagar nada por estos envos hasta que estos
1.566.000 dlares se compensen. Notar usted la disminucin en nuestros gastos a pagar. Como le
mencion el mes pasado cuando nos visit, hemos estado pagando comisiones adeudadas a nuestros
tres vendedores principales (que tambin son importantes accionistas de la compaa). El ao pasado,
cuando necesitamos fondos para recomprar parte de nuestras acciones, estos hombres estuvieron de
acuerdo en retrasar el cobro de sus comisiones hasta que mejorase la liquidez de la empresa. En
agosto abonamos la ltima de estas comisiones adeudadas. Esta ha sido la principal causa de la
disminucin en los gastos a pagar que, como los gastos pagados por anticipado, normalmente no
varan mucho de mes a mes. Suponiendo que los gastos a pagar permanecern alrededor del mismo
nivel del 31 de agosto, nuestra estimacin mensual de todo tipo de gastos que no sean intereses y
compras de materias primas es de alrededor de 400.000 dlares por mes.

Debido a las dbiles condiciones econmicas y a nuestro deseo de mantener dinero en efectivo,
hemos invertido muy poco en nuevo equipo en los ltimos aos, y esto ha contribuido de alguna
manera a las dificultades que hemos tenido para mantener la produccin a plena capacidad durante
este ao. Pensamos que no debemos continuar posponiendo el reemplazo de cierto material esencial
si queremos evitar un posible desperfecto en un momento inconveniente. Por tanto, pensamos que es
necesario comprar equipo adicional en octubre, que costar 350.000 dlares, para mantener la
eficiencia de la produccin. El prstamo adicional que hemos solicitado ser utilizado a fines de
octubre para pagar este equipo. Este equipo tiene una vida estimada de 8 aos, un valor residual
estimado de cero, y el valor de compra de 350.000 dlares ser amortizado sobre una base lineal.

Nuestros asesores fiscales nos han informado que este equipo podr obtener una desgravacin del
10% de la inversin. Sin embargo, los ahorros impositivos de 35.000 dlares no afectarn nuestro
programa de pago de impuestos de este ao. Tenemos previsto pagar 181.000 dlares de impuestos el
15 de septiembre, y hacer otro pago del mismo importe el 15 de diciembre. Tal como lo interpreto,
este crdito impositivo de 35.000 dlares reducir tanto nuestros pasivos impositivos como los
impuestos a pagar sobre el balance y sobre el incremento en beneficios. Sin embargo, el impacto de
estos ahorros sobre el flujo de caja no se notar hasta marzo de 1980, cuando efectuemos los ajustes y
compensaciones finales de los impuestos de 1979.

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Anexo 4 (continuacin)

A pesar de cuellos de botella temporales que redujeron nuestros envos, nuestros beneficios del
ao, hasta la fecha, han sido bastante satisfactorios. Con las necesidades de materias primas y
componentes aseguradas, y la eficiencia que proveer el nuevo equipo que planeamos comprar,
confiamos en poder alcanzar nuestros pronsticos de envos para el resto del ao. Ms an, las
mquinas que esperamos enviar en los prximos cuatro meses figuran en nuestros libros en trminos
de beneficios. Aunque nuestro beneficio, como usted sabe, vara segn el pedido, las estimaciones de
nuestros ingenieros indican que obtendremos un beneficio antes de intereses e impuestos alrededor
del 23% de las ventas. Aun despus de tener en cuenta nuestra tasa impositiva del 48% y el inters
que debemos pagar sobre nuestra deuda, 1979 parece un ao muy bueno. Debido a estos buenos
resultados, y en vista de nuestra conservadora poltica de dividendos durante los ltimos aos de
incertidumbre econmica, planeamos pagar dividendos a nuestros accionistas. Nuestros pagos por
dividendos en 1979 han seguido siendo modestos, y queremos que aquellos accionistas que se
mantuvieron a nuestro lado el pasado diciembre no tengan razones para lamentar esta decisin. Bajo
estas circunstancias, pensamos que un dividendo de 150.000 dlares a pagar en diciembre es lo
menos que podemos distribuir a la vista de nuestros altos beneficios y del paciente apoyo de
nuestros accionistas.

Si hay algo ms que usted desee saber, por favor no dude en escribirme o telefonearme.

Atentamente,

B. G. Cowins
Benjamin G. Cowins
Presidente

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