Posgrado y Maestra en Gestin de Servicios Tecnolgicos y Telecomunicaciones UdeSA

Evaluacin Financiera de los Proyectos de Inversin

EXMEN FINAL 25/06/2015 Tema 4 Apellido y nombre
Indicaciones:
La interpretacin de los enunciados y la justificacin de las respuestas son partes importantes del
examen. El examen es a libro abierto. Puede usar calculadora, laptop o notebook.
Debe entregar sus respuestas en forma manuscrita junto con este temario firmado.
El tiempo mximo a utilizar es de 2 horas y 5 minutos

1.- Apoyo Logstico SA est analizando otorgar financiacin a sus clientes para facilitarles la adquisicin
de vehculos de transporte cuyo precio de contado es de $ 450.000 cada uno. Est estudiando otorgar los
prstamos en alguna de las dos condiciones siguientes, pero no en ambas. a) Un anticipo del 10% y el
saldo amortizable por el sistema americano en cinco cuotas trimestrales vencidas con una tasa nominal
anual del 38%. b) Financiacin del 100% por el sistema alemn en cinco cuotas trimestrales vencidas con
un inters del 36% nominal anual, pero cobrando al cliente al contado el 1% del prstamo en concepto de
gastos de gestin del crdito.
1.1) Indique el importe de todas las cuotas que abonaran los clientes y los correspondientes flujos de
fondos en cada una de las alternativas.
1.2) Desde un punto de vista estrictamente financiero, cul de las alternativas es ms conveniente para
un cliente que puede utilizar la ventaja impositiva en el impuesto a las ganancias del 35%?
1.3) Cul es el costo financiero total (CFT) de cada sistema?

2.- La Ca ABC estudia dos proyectos mutuamente excluyentes P y Q. Ambos requieren una inversin
inicial de $ 410 millones Se estima que P producir flujos de $ 230 millones en el primer ao y $ 300
millones en el segundo. Q, que dura un ao ms, producir flujos anuales de $ 130, $ 180 y $ 260
millones en el primer, segundo y tercer aos. Se requiere:
2.1) Confeccionar un cuadro en que se muestren los flujos de fondos de ambos proyectos y determinar
cul es el ms rentable.
2.2) Dibujar el perfil del VAN de ambos proyectos, identificando claramente los valores importantes.
2.3) En la posicin de consultor recomiende si la empresa debe elegir alguno de los proyectos .

3.- A continuacin se muestran los Estados de Situacin Patrimonial (Balance) y de Resultados de

Servicios Tecnolgicos SA (STSA), empresa madura y estable cuyos ttulos cotizan en la Bolsa. (Precios:
Accin Ordinaria= $ 6,90 ; Preferida: $100 y Obligacin Negociable = $ 720). Los inversores en acciones
preferidas requieren una rentabilidad del 10%. Los gastos de emisin, tanto de las acciones ordinarias
como de las preferidas, se estiman en un 5%. El valor libros es un buen estimador del valor de mercado de
los pasivos de corto plazo. El costo de oportunidad esperado de los pasivos de corto plazo es del 11%.
Valores en millones de pesos y redondeados a enteros
BALANCES ltimo ao Ao Previo
ACTIVOS
Caja 10 80
Cuentas a Cobrar 365 314
Inventarios 625 415
Total de activos corrientes 1.000 809
Activos no corrientes 1.000 870
Total de activos no corrientes 1.000 870
TOTAL DEL ACTIVO 2.000 1.679

Continua al dorso

PASIVO Y PATRIMONIO NETO

Cuentas a pagar 60 30
Documentos a pagar (Bancarios) 111 48
Pasivos devengados 142 132
Total de pasivos corrientes 313 210
Deuda de largo plazo (754.000 obligaciones negociables) 754 580
Total de pasivos no corrientes 754 580
Acciones preferidas (400.000 acciones) 40 40
Acciones ordinarias (130.000.000 de acciones) 142 142
Resultados acumulados 751 707
Total del patrimonio neto 933 889
TOTAL DEL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 2.000 1.679

ESTADOS DE RESULTADOS ltimo ao Ao Previo

Ventas 2.989,0 2.821,0
Costos erogables 2.616,2 2.497,0
Costos no erogables (Amortizacin) 100,0 88,0
Total de costos operativos 2.716,2 2.585,0
Resultado antes de intereses e impuestos (EBIT) 272,8 236,0
Intereses 88,0 60,0
Resultado antes de impuestos (EBT) 184,8 176,0
Impuestos 73,9 70,4
Resultado neto 110,9 105,6 --------

Dividendos preferidos 4,0 4,0

Dividendos ordinarios 62,6 59,6
Tasa impuesto a las ganancias (renta) 40% 40%

3.1 Estime, si es posible, el valor de mercado de los activos de STSA y, si no, diga la razn.
3.2 Estime los flujos de fondos libres (FFL) y los flujos de fondos libres para los accionistas (FFLA)
correspondientes al ltimo ejercicio.
3.3 Calcule la tasa de rentabilidad sobre el capital propio del ltimo ao.
3.4 Cul es su estimacin de la tasa de rentabilidad requerida por los accionistas ordinarios de STSA?
3.5 Estime, si es posible, los flujos de fondos libres para los accionistas de los prximos dos aos y, si
no, diga la razn.

La Universidad de San Andrs exige un estricto apego a los cnones de honestidad intelectual. La existencia de plagio configura un
grave deshonor, impropio en la vida universitaria. Su configuracin no slo se produce con la existencia de copia literal en los
exmenes sino toda vez que se advierta un aprovechamiento abusivo del esfuerzo intelectual ajeno. El Cdigo de tica de la
Universidad considera conducta punible la apropiacin de labor intelectual ajena desmereciendo los contenidos de novedad y
originalidad que es dable esperar en los trabajos requeridos, para lo cual las citas y bibliografa se deben corresponder con los
formatos acadmicos aceptados (MLA, APA, Chicago, etc.). La presunta violacin a estas normas dar lugar a la conformacin de
un Tribunal de tica que, en funcin de la gravedad de la falta, recomendar sanciones disciplinarias que pueden incluir el
apercibimiento, la suspensin o expulsin.
Por la presente declaro ser el autor original de las respuestas a este examen.

Firma ..