Ingeniera Industrial la tasa forward entre los anos 3 y 4 es igual a la tasa forward entre

Escuela de Ingeniera UC los anos 4 y 5.

Prof. Jaime Casassus 2do Semestre 2009 Para sus respuestas utilice 4 decimales porcentuales de precision.

1. Estructura de tasas
Tarea 2 - Finanzas (ICS-3532) Responda considerando la informacion anterior:

a. Determine las tasas forward real entre los anos 1 y 2 y entre anos 3
Instrucciones:
y 4.
La tarea debe ser devuelta antes del Miercoles 14 de Octubre (hasta
b. Determine la estructura de tasas real en termino de las tasas spot,
las 17:00 hrs) en Atencion de Alumnos ICS (2do piso Edificio Raul
riU F , para i = 1, . . . , 5.
Deves).
c. Determine las tasas forward nominal entre los anos 1 y 2 y entre
Las tareas pueden ser en grupos de hasta 3 integrantes.
anos 3 y 4.
No se aceptaran tareas fuera del plazo de entrega.
d. Determine la estructura de tasas nominal en termino de las tasas
Cada grupo debe entregar las preguntas en hojas separadas con los spot, ri$ , para i = 1, . . . , 5.
nombres de los integrantes en la esquina superior derecha de cada
hoja.
2. Valorizacion de bonos
Utilice la siguiente informacion para las preguntas 1, 2 y 3. El sitio Suponga que existe un bono PRC8 con cupones iguales que fue emitido
www.RiskAmerica.com reporta las siguientes TIR para los bonos BCU y hace 4 anos a una tasa cupon de 6% anual. Ademas, existe un bono BCU4
BCP para el 2 de Octubre de 2009. Suponga que hoy es es 2 de Octubre emitido a una tasa cupon de 5% anual. Ambos bonos vencen en 4 anos
de 2009. mas. Responda las siguientes preguntas:
Plazo TIR BCU TIR BCP a. Cual es la TIR de los bonos? Que condiciones (mnimas) en la
(anos) (% anual) (% anual) curva de tasas tendran que cumplirse para que la TIR de los bonos
1 -0,6500 1,6000 fuera la misma?
3 1,6927 3,8430
5 2,2271 5,0585 b. Que porcentaje del proximo cupon de los bonos PRC8 y BCU4
corresponde a intereses y cuanto a amortizacion?
Los bonos BCU fueron emitidos a una tasa cupon de 5% anual, mientras
que los BCP fueron emitidos a una tasa cupon de 8% anual. Suponga que c. Cuales son las duraciones de los bonos PRC8 y BCU4?
todos los bonos tienen cupones anuales y que el primer cupon se paga en d. Cual sera el cambio porcentual del valor de los bonos PRC8 y
exactamente 1 ano mas. Usted ademas sabe que: BCU4 si hoy las tasas de interes se duplicaran (es decir, si la tasa
la tasa forward entre los anos 1 y 2 es igual a la tasa forward entre con plazo i aumenta de ri a 2ri )? Que bono es mas sensible a
los anos 2 y 3, cambios en la tasa de interes? Por que?
3. Inflacion
Suponga que se transan en el mercado bonos cero-cupon en UF (ZiU F ) y
en pesos (Zi$ ) con madureces de 1 a 5 anos (i = 1, . . . , 5). Ademas, la UF
hoy esta en $20.820.
a. Determine la inflacion que anticipa el mercado para los proximos 12
meses. Como se compara este valor con la inflacion de largo plazo
(entre los meses 48 y 60)? Por que son distintas?
b. Un experto lo convence que la inflacion en los proximos 12 meses sera
3,0%. Usted busca implementar una estrategia de arbitraje con los
bonos Z para aprovechar esta informacion. Suponga que la estrate-
gia disenada cuesta cero hoy, pero genera una ganancia sin riesgo
en el futuro. Ademas, usted puede comprar/vender como maximo
UF 1000 de cada bono Z. Cual es la estrategia de arbitraje y la
ganancia asociada?
c. Un experto lo convence que la inflacion entre los meses 12 y 24 sera
3,0%. Usted busca implementar una estrategia de arbitraje con los
bonos Z para aprovechar esta informacion. Suponga que la estrate-
gia disenada cuesta cero hoy, pero genera una ganancia sin riesgo
en el futuro. Ademas, usted puede comprar/vender como maximo
UF 1000 de cada bono Z. Cual es la estrategia de arbitraje y la
ganancia asociada?
4. Alianza Estrategica
Suponga que es valido el modelo de acciones visto en clases. La accion
de la empresa EMIL tiene un precio actual de $2000. La utilidad neta
del ultimo perodo fue de $150 por accion. La empresa sigue una poltica
de reinvertir el 10% de la utilidades de cada periodo. Usted estima que
el 25% del valor de mercado de la empresa se debe a oportunidades de
inversion futuras.
a. Cual es la tasa descuento y la tasa de crecimiento implcitas en los
valores de mercado?
Suponga que la empresa EMIL logra exitosamente aumentar sus opor-
tunidades de inversion futuras mediante una alianza estrategica con la
empresa de tecnologa TEC. Este aumento se traduce en que a partir del
proximo ano y cada ano, EMIL tendra acceso a proyectos de inversion que
tienen una TIR de 20% anual. EMIL decide invertir 10% de sus utilidades
originales en los proyectos con TEC.
b. Cual debera ser el nuevo precio de la accion EMIL suponiendo
que la empresa decide repartir como dividendos todas las utilidades
provenientes de los nuevos proyectos? Asuma que los nuevos proyec-
tos de inversion son perpetuos.
c. Como cambiara el precio de la accion si en vez de repartir todas
las nuevas utilidades como dividendos, EMIL puede invertir el 20%
de ellos en proyectos perpetuos que tienen una TIR de 15% anual?
5. Nuevo gerente
Suponga que es valido el modelo de acciones visto en clases. Hoy se
nombro al nuevo gerente general de la empresa TOP. En su presentacion
a los accionistas anuncia que no realizara ninguno de los proyectos que
tena TOP en carpeta, pero que pretende mantener la razon del pago en
65% de las utilidades generadas. Despues de este anuncio el precio de la
accion sube 5% en forma instantanea. Usted esta tratando de entender
como se genero este retorno y cree que esta asociado a nuevos proyectos
que pretende implementar la empresa a partir de 1 ano mas.
Usted cuenta con los ultimos precios de la accion y de un ndice que
ajusta el precio por dividendos. Este ndice se construye componiendo las
rentabilidades de invertir en TOP al principio de cada ano y vender al
final del perodo, o sea, la rentabilidad efectiva que logran los accionistas
en cada periodo. Los valores son los siguientes:
Tiempo Precio Accion Valor Indice
Hace 2 anos 100 200
Hace 1 ano 105 230
Ayer 110.25 264.5
Ademas, existen 2 millones de acciones de TOP.
a. Considerando la informacion hasta ayer, cuales eran los dividendos
esperados para 1, 2 y 3 anos mas?
 b. Cual es el ROE de los nuevos proyectos asumiendo que estos son
perpetuos?

c. Cual es el VPN de los nuevos proyectos?

d. Por que razon el nuevo gerente decide no realizar ninguno de los

proyectos que tena TOP en carpeta? Cuantifique los valores asoci-
ados a esta decision.

6. Inversion bajo incertidumbre

Suponga que su riqueza inicial es de $1.000.000 y que tiene solo dos al-
ternativas para invertir su dinero: (i) un fondo de inversion E, compuesto
netamente por instrumentos libre de riesgo y que asegura una rentabili-
dad de 5% en el periodo, o (ii) un fondo mutuo accionario A, completa-
mente diversificado y que en el periodo puede tener una rentabilidad de
x% con una probabilidad de 25% o una rentabilidad de -5% con la prob-
abilidad restante dependiendo del estado de la economa. Usted puede
elegir solo una de estas alternativas. Considere que maximiza su utilidad
esperada de la riqueza final y que su funcion de utilidad es logartmica
(i.e., U (W ) = Ln(W )).

a. Haga una tabla con los estados posibles de la economa, probabili-

dades y los pagos de las distintas alternativas de inversion. Ademas,
grafique la funcion de utilidad, pagos y pagos esperados en cada
estado de la economa, y la compensacion en pesos exigida sobre la
inversion libre de riesgo por elegir la alternativa mas riesgosa (premio
por riesgo de Markowitz).

b. Preferira poner toda su riqueza en la alternativa mas riesgosa si

la rentabilidad en el escenario bueno fuera 20% en el periodo (i.e.,
x = 20)?

c. Cual es el mnimo valor de x para que prefiera la alternativa mas

riesgosa?

d. Cuanto es el premio por riesgo de Markowitz por elegir la alterna-

tiva mas riesgosa si x es tal que usted esta indiferente entre ambas
alternativas?