MERCADO DE

CAPITAIS

AULA 20 02/08
 MERCADO DE RENDA FIXA
AVALIAO DE BNUS

O objetivo da aula fazer uma avaliao dos

rendimentos advindos de papis (bnus) que rendem
juros periodicamente ou retornam um montante ao
final de determinado perodo.
 O QUE SO BNUS?

[...] nada mais so do que notas promissrias

emitidas sem garantias reais que pagam juros
peridicos a seus proprietrios, ou determinado
montante fixo ao final do prazo de emisso.
 COMO AVALIAR OS BNUS?

Atravs do fluxo de caixa, no qual o fator de

desconto a taxa de juros .

Alm da taxa de juros, fatores como liquidez do

mercado, indicadores econmicos conjunturais e
aspectos tributrios tambm influenciam no preo
do ttulo.
 COMO SO NEGOCIADOS OS
BNUS?
VARIVEL/FOR
MA DE AO PAR GIO DESGIO
NEGOCIAO

TAXA TAXA TAXA

QUANTO PROMETIDA = PROMETIDA > PROMETIDA <
TAXA DE JUROS TAXA DE TAXA DE TAXA DE
MERCADO MERCADO MERCADO

VALOR VALOR VALOR

QUANTO AO NOMINAL = NOMINAL > NOMINAL <
PREO VALOR DE VALOR DE VALOR DE
MERCADO MERCADO MERCADO
 COMO VARIA O PREO DE
MERCADO?

O preo dos bnus (bonds) variam de acordo com

as expectativas futuras das taxas de juros de
mercado;

Como preo do ttulo e taxa de juros so

inversamente relacionados, uma expectativa de
aumento da taxa de juros, em relao taxa
contratada, resulta em queda no preo do ttulo;
 COMO VARIA O PREO DE
MERCADO?

A atualizao da cotao dos bonds feita atravs

da marcao a mercado;

Esta atualizao constante no preo do ttulo no

importa em alterao no rendimento, apenas se o
ttulo for negociado antes do prazo previsto.
QUAIS OS PRINCIPAIS RISCOS DOS
TTULOS DE RENDA FIXA?

Oscilaes na taxa de juros de mercado;

Inadimplncia do emitente;

Liquidez do mercado;

Oportunidade de reinvestimento.
 O QU DIFERENCIA OS TTULOS
DE RENDA FIXA?

Essencialmente, a maturidade e a natureza do

emitente;
 QUANTO MATURIDADE

Quanto maturidade, ela pode ser inferior ou

superior a um ano;

Inferior a um ano: ttulos pblicos, commercial

papers e CDB;

Superior a um ano: Eurobons e Global bonds.

 QUANTO NATUREZA DO
EMITENTE

Quanto natureza do emitente, ele pode ser pblico

ou privado;

Pblico: Governo Federal, Governo Estadual e

Governo Municipal;

Privado: Empresas diversas.

 YIELD TO MATURITY (YTM)

[...] reflete o rendimento (yield) efetivo dos ttulos

de renda fixa at seu vencimento (maturity).

A metodologia de clculo e de deciso

equivalente metodologia empregada para o
clculo da TIR (taxa interna de retorno);

Se YTM > rentabilidade requerida, o investimento

atraente.
 FORMAO DO PREO DO TTULO
COM PAGAMENTOS ESPORDICOS
A expresso utilizada para clculo do preo do
ttulo que paga juros periodicamente dada por:

Na qual P0 o preo corrente de mercado do ttulo; N

o valor a receber no vencimento; Cn o fluxo de
caixa de cada perodo; e YTM a taxa de juro utilizada
para descontar um fluxo de caixa (supondo
reinvestimento dos rendimentos).
 FORMAO DO PREO DO TTULO
COM PAGAMENTO NICO
Quando o ttulo oferece pagamento nico do
rendimento, ao final do perodo, a frmula de
clculo dada por:

Na qual P0 o preo corrente de mercado do ttulo; N o

valor a receber no vencimento; Cn o fluxo de caixa; e
YTM a taxa de juro utilizada para descontar um fluxo de
caixa (supondo reinvestimento dos rendimentos).
 EXEMPLO 01

Admita um ttulo com prazo de vencimento de trs

anos e que paga cupom semestral proporcional a
9% a.a. O valor nominal do ttulo de $ 1.000,00,
sendo negociado ao mercado com desgio de 3,5%.
Determine a YTM.
 EXEMPLO 01

1 passo: encontrar a taxa semestral proporcional

taxa de 9% a.a.
ip = 0,09 / 2 = 0,045 ou 4,5% a.s.

2 passo: encontrar o valor presente de negociao.

VP = 1.000,00 * (1.000,00 * 0,035) = 965,00
 EXEMPLO 01

3 passo: encontrar o valor pago a ttulo de

rendimento, em cada fluxo de caixa.
PMT = 1.000,00 * 0,045 = 45,00

4 passo: construir o fluxo de caixa.

 EXEMPLO 01

5 passo: calcular a YTM:

965 CHS PV
45 PMT
1000 FV
6n
i
YTM = 5,193842% a.s
 EXEMPLO 01

6 passo: determine o YTM efetivo:

ie = (1 + i)nc/nd 1
ie = (1,05193842)2 1
ie = 1,106574 1
ie = 0,106574
YTMe = 10,65% a.a.
 PRXIMA AULA...

Determinao do preo de mercado;

Current yield;
Taxa de juros x preo dos ttulos;
Duration;