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MERCADO DE

CAPITAIS

AULA 22 09/08
MERCADO DE RENDA FIXA

[...] CONTINUAO
VOLATILIDADE

A volatilidade [...] entendida como as mudanas


ocorridas nos preos dos ttulos em razo de
modificaes verificadas nas taxas de juros de
mercado. , geralmente, mensurada pelo percentual
de variao dos preos dos bonds.
VOLATILIDADE

FONTE: ASSAF NETO, 2015, p.


VOLATILIDADE

No quadro anterior foram apresentados exemplos


de variaes no preo dos ttulos em funo da
mudana na taxa de juros de mercado;

A partir do exemplo possvel concluir que:


1 - a volatilidade menor quanto menor a
maturidade;
2 - a volatilidade aumenta a taxas decrescentes
medida que a maturidade aumenta;
CARACTERSTICAS DA
VOLATILIDADE

1 taxa de juros do cupom: a volatilidade de preo


de um ttulo maior para taxas mais baixas de
cupom;
2 prazo de vencimento do ttulo: quanto maior o
prazo at o vencimento, mais elevada a volatilidade
de preo de um ttulo;
3 taxa de retorno oferecida: quanto maior o retorno
oferecido, menor a volatilidade de preo.
DURATION DE UMA CARTEIRA

FONTE: ASSAF NETO, 2015, p.


DURATION DE UMA CARTEIRA

Como calcular o duration da carteira de ttulos


apresentada no slide anterior, considerando a
estrutura de taxa de juros dos ttulos componentes?
DURATION DE UMA CARTEIRA
1 PASSO: calcular o capital aplicado em cada
ttulo.
DURATION DE UMA CARTEIRA
2 PASSO: calcular o duration pelo mtodo de
Macaulay:

O resultado encontrado de 66,84 dias. Ou seja, o


prazo mdio para que o investidor fique indiferente
entre receber o montante todo ao final ou os rendimento
de modo parcelado de 66,84 dias.
DURATION DE UMA CARTEIRA
3 PASSO: encontrar o montante que o investidor
est disposto a receber sobre aquele duration:

Assim, em 66,84 dias, o investidor aceita receber $


47.746,28 ao invs de $ 46.103,43 hoje.
DURATION DE UMA CARTEIRA
4 PASSO: calcular a taxa efetiva de retorno do
investimento.

A taxa efetiva de retorno da carteira, com duration de


66,84 de 1,58% ao ms.
DURATION MODIFICADA

Busca mensurar a duration com base em


modificaes nos preos dos ttulos em funo de
alteraes nas taxas de juros, a partir da seguinte
frmula de clculo:

O valor encontrado dado na mesma periodicidade que


utilizada para realizao do clculo.
EXEMPLO

Suponha um ttulo com valor de face de $ 1.000,00


e que pague cupom de 8% ao ano, sendo sua
maturidade de 10 anos. Se a taxa de desconto de
mercado de 9%, calcule:
A) O preo de mercado do ttulo taxa de desconto;
B) A duration do ttulo;
C) A duration modificada.
EXEMPLO A
1 PASSO: substituir os valores na frmula de
clculo do valor presente do ttulo.

A quantia encontrada aps a realizao do clculo de


$ 935,82.
EXEMPLO B
2 PASSO: encontrar a duration do ttulo atravs
do mtodo de Macaulay.

O valor do numerador, aps realizados os clculos, ser


de $ 6.687,30, ao passo que o valor do denominador
continuar sendo $ 935,8. O quociente da operao (ou
duration) de 7,15 anos.
EXEMPLO C
3 PASSO: colocar os valores apurados na frmula
de duration modificada e encontrar o DM.

O resultado nos mostra que uma variao de 1% na taxa


de juros resulta em uma variao de, aproximadamente,
6,56% no preo do ttulo.
VANTAGENS DA CONVEXIDADE

FONTE: ASSAF NETO, 2015, p.


VANTAGENS DA CONVEXIDADE

Dependendo da convexidade da curva, possvel:

1 que uma reduo da taxa de juros seja compensada


por uma valorizao mais que proporcional
variao no preo do ttulo;

2 que um aumento na taxa de juros seja compensada


por uma desvalorizao menos que proporcional
variao no preo do ttulo.
VANTAGENS DA CONVEXIDADE

Diante desta relao, como possvel imunizar


uma carteira?

Fazendo com que os prazos mdios dos valores a


receber (ativos) coincida com os prazos mdios de
pagamentos (passivos).
BOOKBUILDING

Procedimento [...] de consulta ao mercado,


realizado geralmente pelo emitente do ttulo, com o
objetivo de conhecer as expectativas dos
investidores com relao ao ativo.;

Com isso possvel direcionar melhor a colocao


dos ttulos, assim como minimizar os custos.
BOOKBUILDING

O procedimento feito via eletrnica, [...]


interligando os investidores, emitentes de ttulos e
instituies financeiras com o sistema de
distribuio de ttulos e valores mobilirios.

Exemplo: debnture que paga taxa mdia de DI de


um dia, alm de um spread mximo de 0,70% ao
ano, definido por procedimento de bookbuilding.
BOOKBUILDING

FONTE: ASSAF NETO, 2015, p.


NDICE DE RENDA FIXA DE
MERCADO (IRF-M)

[...] uma medida utilizada com o objetivo de


avaliar o desempenho dos ttulos de renda fixa
negociados no mercado secundrio brasileiro.;

Por conta de sua finalidade, pode ser considerado


um benchmark para aplicaes de renda fixa.
NDICE DE RENDA FIXA DE
MERCADO (IRF-M)

No Brasil, o ndice exprime a rentabilidade de uma


carteira terica composta por ttulos pblicos
federais prefixados negociados no mercado
secundrio.

A taxa de retorno de cada ttulo apurada atravs


do YTM e, como base nela, calculada a mdia
diria do mercado de ttulos de renda fixa.
NDICE DE RENDA FIXA DE
MERCADO (IRF-M)
Ainda, no Brasil, existe um outro benchmark
elaborado e divulgado pela Associao Brasileira
de Entidades dos Mercados Financeiros e de
Capitais (AMBIMA), intitulado IMA (ndice de
mercado AMBIMA);

O referido ndice incorpora praticamente toda a


carteira de ttulos negociados no mercado, sendo
dividida em quatro categorias, que representam
caractersticas especficas de indexadores e prazos.
NDICE DE RENDA FIXA DE
MERCADO (IRF-M)

FONTE: ASSAF NETO, 2015, p.


PRXIMA AULA...

Mercado primrio de aes.