Engenharia Econômica - Ufc - Consolidado 3pf

23/02/2015
UNIVERSIDADE FEDERAL DO CEAR

CENTRO DE TECNOLOGIA
DEPARTAMENTO DE ENGENHARIA DE PRODUO
(DEPRO - CT - UFC)
Engenharia Econmica
(32 h/a)
Prof. Abrao Freires Saraiva Jnior, Eng. Ms. Dr.

(DEPRO - CT - UFC)
Engenharia Econmica
(Curso de Engenharia Eltrica)
Aula / Tpico 1
Prof. Abrao Freires Saraiva Jnior
AGENDA
Apresentao dos alunos
Apresentao do professor
Apresentao dos aspectos metodolgicos e conceituais

da disciplina
Bibliografia
Consultar Plano da
Disciplina
1
23/02/2015
Formado com louvor (Magna Cum Laude) em
Engenharia de Produo pela Universidade Federal do
Cear (2007), instituio em que professor efetivo,
colaborador do Grupo de Engenharia Econmica
(GEE), coordenador do Centro de Empreendedorismo
do CT UFC e Vice-Coordenador do Curso de
Engenharia de Produo, ministrando as disciplinas de
Economia da Engenharia I; Fundamentos da Economia;
Projeto Industrial; Modelagem Econmico-Financeira
Avanada; e Engenharia Econmica.
mestre e doutor em Engenharia de Produo pela Escola

Politcnica da Universidade de So Paulo (2015), atuando no grupo
de pesquisa em Economia da Produo e Engenharia Financeira
(EPEF);
Foi professor do curso de Engenharia de Produo da PUC-SP,
ministrando as disciplinas de Fundamentos de Finanas e Gesto de
Custos; Projeto de Fbrica; e Planejamento e Controle de Produo I;
Foi diretor-presidente da Proativa Jr. (empresa jr. de

Engenharia de Produo da UFC) e consultor da
Fundao Carlos Alberto Vanzolini (USP), possuindo
experincia em projetos nas reas de: modelagem e
anlise gerencial de custos; preos e lucros; anlise de
investimentos em projetos, operaes e
empreendimentos; programa 5S; e organizao do
trabalho;
Possui experincias profissionais e atuao em projetos de
consultorias e treinamentos em empresas nacionais e
multinacionais, tais como: Embraer, Basf, Redecard, Fundao
Vanzolini, TBM, Mecesa, IBAP, Esmaltec, Unimed, Apoena
Educao, entre outras;
Como pesquisador, tem autoria de artigos nacionais e

internacionais nas reas de: modelagem de custos, preos e lucros;
deciso de mix de produtos; educao em engenharia; e gesto do
conhecimento; e engenharia econmica;
Atuou na UFERSA como (i) professor efetivo do curso

de Engenharia de Produo, ministrando as seguintes
disciplinas: Fundamentos da Modelagem Econmico-
Financeira; Modelagem de Custos Preos e Lucros
para Tomada de Deciso; Engenharia Econmica e
Finanas; (ii) coordenador do Laboratrio de Estudos
Avanados em Engenharia Econmico-Financeira e
Inovao (LEFIN); (iii) coordenador do Curso de
Especializao em Engenharia de Produo (CEEP);
(iv) diretor administrativo da Fundao Guimares
Duque (FGD); e (v) coordenador de planejamento da
Incubadora Tecnolgica de Mossor (IAGRAM).
co-autor do livro Preos, Oramentos e Custos Industriais

(2010 - Editora Campus/Elsevier);
Para mais detalhes, acessar o Currculo Lattes atravs do link:

http://buscatextual.cnpq.br/buscatextual/visualizacv.do?id=K4556139E6
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Apresentao dos aspectos metodolgicos e conceituais da disciplina
OBJETIVO: Apresentar, discutir e aprofundar conceitos da

Matemtica Financeira e da Engenharia Econmica
fundamentais para a modelagem econmico-financeira e
imprescindveis gesto financeira e compreenso dos
impactos das decises operacionais e gerenciais no
desempenho econmico de organizaes, especialmente as
voltadas a operaes industriais e de servios. Desenvolver no
aluno a capacidade de adaptar o conhecimento terico s
situaes prticas dos negcios da economia brasileira.
Capacitar o aluno a tomar decises em situaes que envolvem
avaliao de alternativas de investimentos.
Dentro do campo da Matemtica Financeira, so abordados os

seguintes tpicos de conhecimento: (i) dinheiro, tempo, juros e
custo de oportunidade do capital; (ii) diagrama de fluxo de caixa;
(iii) valor futuro, valor presente, taxa de juros e prazo; (iv) juros
simples; (v) juros compostos; (vi) descontos; (vii) equivalncia de
capitais; (viii) proporcionalidade e equivalncia de taxas de juros;
(ix) taxas de juros nominais e efetivas; (x) taxas acumuladas,
taxas aparentes, taxas de juros reais e impacto da inflao na
taxa de juros; (xi) sries uniformes; (xii) perpetuidades; e (xiii)
sistemas de amortizao de emprstimos e financiamentos.
Dentro do campo da Engenharia Econmica, so abordados os

seguintes tpicos de conhecimento: (i) conceito de decises
financeiras; (ii) mtodos e critrios de deciso na anlise e
avaliao de investimentos de capital (VPL; TIR; Payback;
CAUE); (iii) componentes, montagem e anlise do fluxo de caixa
descontado (receitas, gastos, impostos, depreciao, juros,
amortizao, capital de giro e investimento); (iv) taxa mnima de
atratividade; (v) anlise de viabilidade econmica de
investimentos em empreendimentos/operaes/projetos; (vi)
substituio de equipamentos; (vii) leasing; (viii) o problema das
mltiplas taxas internas de retorno; (ix) Mtodo da Taxa Interna
de Retorno Modificada (MTIR); (x) o problema na seleo de
projetos mutuamente excludentes de escala diferentes (mtodo
da taxa Incremental de Fisher); e (xi) tcnicas de anlise e de
apoio tomada de deciso de investimentos sob risco e
incerteza.
3
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Bibliografia
BIBLIOGRAFIA BSICA
BRUNI, A. L. Avaliao de investimentos. So Paulo: Atlas, 2008
BRUNI, A. L.; FAM, R. Matemtica financeira: aplicaes com HP
12C e Excel. 5 ed. So Paulo: Atlas, 2010
SAMANEZ, C. P. Engenharia Econmica. So Paulo: Pearson, 2009
SAMANEZ, C. P. Matemtica financeira. 5 ed. So Paulo: Pearson,
2010
Bibliografia
BIBLIOGRAFIA COMPLEMENTAR (1/2)
ASSAF NETO, A. Finanas corporativas e valor. 3 ed. So

Paulo: Atlas, 2007
GITMAN, L; MADURA, J. Administrao financeira: uma
abordagem gerencial. So Paulo: Pearson, 2003
GONALVES, A. C.; NEVES, C.; COLBA, G.; NAKAMURA,
M.; MOTTA, R. R.; COSTA, R. P. Engenharia econmica e
finanas. Rio de Janeiro: Campus/Elsevier, 2008
HIRSCHFELD, H. Engenharia econmica e anlise de custos. 7
ed. So Paulo: Atlas, 2010
MERCHEDE, A. HP-12C: clculos e aplicaes financeiras.
Exerccios Interativos. So Paulo: Atlas, 2009
Bibliografia
BIBLIOGRAFIA COMPLEMENTAR (2/2)
MOTTA, R.; CALBA, G. Anlise de investimentos: tomada de

deciso em projetos industriais. So Paulo: Atlas, 2006
SAMANEZ, C. P. Gesto de investimento e gerao de valor.
So Paulo: Pearson, 2007
TORRES, O. F. F. Fundamentos da engenharia econmica e da
anlise econmica de projetos. So Paulo: Thomson Learning,
2006
WOILER, S.; WASHINGTON, F. M. Projetos: planejamento,
elaborao e anlise. 2 ed. So Paulo: Atlas, 2008
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23/02/2015

(DEPRO - CT - UFC)
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At a prxima aula!

abraaofsjr@gmail.com

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Aula / Tpico 2
AGENDA
Dinheiro, Tempo, Juros e Custo de Oportunidade do

Capital
Diagrama de Fluxo de Caixa
Valor Futuro, Valor Presente, Taxa de Juros e Prazo
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23/02/2015
Dentro do campo da Matemtica Financeira, sero

enfatizados os seguintes tpicos de conhecimento:
(i) dinheiro, tempo, juros e custo de oportunidade do capital;
(ii) diagrama de fluxo de caixa;
(iii) valor futuro, valor presente, taxa de juros e prazo;
(iv) juros simples;
(v) juros compostos;
(vi) descontos;
(vii) equivalncia de capitais;
(viii)proporcionalidade e equivalncia de taxas de juros;
(ix) taxas de juros nominais e efetivas;
(x) taxas de juros acumuladas, taxas de juros aparentes, taxas
de juros reais e impacto da inflao na taxa de juros;
(xi) sries uniformes;
(xii) perpetuidades;
(xiii)sistemas de amortizao de emprstimos e financiamentos.
Dinheiro, Tempo, Juros e Custo de Oportunidade do Capital
Se um amigo lhe pedisse $100,00 para lhe

pagar os mesmos $100,00 daqui a um ano, o
que voc acharia?
Com certeza, por melhor que

fosse seu amigo, a proposta
no seria vista com bons
olhos do ponto de vista
econmico-financeiro !!!
Se um amigo lhe pedisse $100,00 para lhe

pagar os mesmos $100,00 daqui a um ano, o
que voc acharia?
Alguns pontos vm a mente:
Ser que ele vai me pagar? NO SEI
Se eu permanecesse com os $100,00
poderia aplic-los na poupana e
ganhar rendimentos? SIM
Ser o poder de compra dos
$100,00 daqui a um ano ser o
mesmo? NO POR QU?
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Porque o
dinheiro tem um
custo associado
ao tempo!
Sendo
Sendoassim, existeuma
assim, existe umaregra
regra bsica
bsica da da
matemtica financeiraqueque
matemtica financeira dever
dever ser ser
sempre
semprerespeitada
respeitada ...
...
Ateno !!!
Nunca some/subtraia/iguale
valores
em datas diferentes
Ao transportar $ no tempo, existe um custo

que pode ser decomposto em :
inflao
risco de crdito/inadimplncia JUROS
valor do aluguel do dinheiro
DEFINIO DE JUROS
a remunerao do capital empregado.
Emprestado Investido
Samanez (2010)
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RETORNO
JUROS
Como se sabe se o retorno de determinado

emprego de $ adequado?
Custo de Oportunidade do Capital (COC)
uma expresso da Taxa Mnima de Atratividade (TMA)
De forma geral, qual indicador econmico
pode representar o Custo de Oportunidade
do Capital?
Taxa bsica de juros SELIC

Sistema Especial de Liquidao e de Custdia
Definida pelo COPOM / BACEN
Tambm denominado DFC

Consiste em uma representao grfica da
movimentao de $ no tempo
Seus elementos principais so :
Seta para cima : entrada de caixa
Escala horizontal : tempo ou perodo de capitalizao
Seta para baixo : sada de caixa
OBS: No raro observar, na literatura,

representaes com setas invertidas
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Componentes do DFC
Valor Presente (VP)

Valor Futuro (VF)
Prazo / Tempo / Perodo (n)
Taxa de Juros (i)

Valor Presente Operao de Emprstimo
Perodo de capitalizao
n
0
Valor Presente
Valor Futuro +
Juros
$
Taxa de Juros =
Juros %
Valor Presente (inicial)
Exemplo 1: Um investidor aplicou hoje $100,00 por

um ms, planejando resgatar $110,00. Desenhe o
diagrama de fluxo de caixa da operao e calcule a
Taxa de Juros (i) e os Juros (J).
Juros (J) = $10,00
Taxa (i) = 10/100 = 10% ao perodo (ms)
VF =+110,00
0 1 n = nmero
de perodos
VP =-100,00
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23/02/2015
E se a operao for uma srie uniforme?

Srie = mais que dois capitais analisados
A vista:
$1.000,00
+1.000,00 OU
4 x $300,00
1 2 3 4
Quanto seria
-300,00
-300,00
-300,00
-300,00
pago de juros
juros?
?
Qual seria a
taxa de juros
juros?
?
Valor presente (VP)

Valor futuro (VF)
Taxa de juros (i)
Tempo (n)
Pagamento / Anuidade (P ou A)
Como transformar uma srie de pagamentos em

um Valor Presente e vice-versa?

Tpico de conhecimento
sries uniformes
Como transformar uma srie de pagamentos em

um Valor Presente e vice-versa?
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23/02/2015
Referncias Bibliogrficas
SAMANEZ, C. P. Matemtica financeira. 5 ed. So Paulo:

Pearson, 2010
BRUNI, A. L.; FAM, R. Matemtica financeira: aplicaes com

HP 12C e Excel. 5 ed. So Paulo: Atlas, 2010

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At a prxima aula!


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(Curso de Engenharia Eltrica 32h/a)
Aula / Tpico 3
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23/02/2015
AGENDA
Reviso Bsica: Valor Futuro, Valor Presente, Taxa de

Juros e Prazo / Diagrama de Fluxo de Caixa
Juros Simples
Desconto racional ou por dentro

(iv) juros simples;
(vi) descontos;
Valor Futuro, Valor Presente, Taxa de Juros e Prazo /

Reviso Bsica Diagrama de Fluxo de Caixa

Valor Presente Operao de Emprstimo
Perodo de capitalizao
n
0
Valor Presente
Valor Futuro +
Juros
$
Juros = Valor Futuro (final) - Valor Presente (inicial) $
Taxa de Juros =
Juros
%
Valor Presente (inicial)
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Classifique as definies em
Valor presente (VP) ou Valor
Futuro (VF):
a) Montante VF
b) Capital inicial VP
c) Valor por dentro VP
d) Valor por fora VF
e) Valor nominal VF
f) Valor lquido VP
g) Valor atual VP
h) Principal VP Sinnimos
i) Valor de face VF
Juros Simples
Imagine um Capital Inicial (C tambm chamado de

Valor Presente VP) a ser investido.
Aps n Perodos de Capitalizao, o Capital Inicial

transforma-se em um Montante (M tambm
chamado de Valor Futuro VF). Pergunta-se:
O que seria a diferena entre o Montante e o

Capital Inicial?
M C = Juros (J) em $
Juros Simples
Considerando o perodo de capitalizao (n) igual a 1,

temos que os Juros (J) da operao seriam dados em
funo de uma Taxa de Juros (i) a ser incidida sobre o
Capital Inicial (C). Desta forma, os Juros poderiam ser
expressos da seguinte forma: J= Ci1
Caso o perodo de capitalizao (n) fosse igual a 2 e o
regime de capitalizao fosse simples, ou seja, com
juros somente sobre o Capital Inicial (C), os Juros (J)
da operao seriam:
J=Ci+Ci= Ci2
Generalizando para n perodos de capitalizao, os
Juros (J) simples da operao seriam:
J= Cin
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Juros Simples
Sabemos que o Montante (M) igual ao Capital Inicial

(C) mais os Juros (J) da operao.
Se: M C=J Ento: M =C + J

Considerando o regime de capitalizao simples para
n perodos, o Montante (M) poderia ser expresso da
seguinte forma:
Se: J =Cin Ento: M =C+Cin
Isolando i, finalmente teramos:
M = C (1 + i n)
VF = VP . (1 + i.n)
Juros Simples
No regime de capitalizao
simples,
os juros sempre incidem sobre o
VALOR PRESENTE.
VF = VP . (1 + i.n)
Juros Simples
Abreviaturas das Taxas de Juros:

i (exemplo) Abreviatura Significado
a.d. ao dia
a.d.u. ao dia til
a.m. ao ms
a.b. ao bimestre
10 %
a.t. ao trimestre
a.q. ao quadrimestre
a.s. ao semestre
a.a. ao ano
Ano civil ou exato = 365 dias

Ano comercial = 360 dias
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Juros Simples
Importante
Taxa (i)
e
Nmero de Perodos (n)
devem estar sempre na
mesma base !!
Sugesto :
altere n e evite alterar i
Juros Simples
Caractersticas dos Juros Simples:
Valor uniforme dos juros perodicos

Valor futuro cresce linearmente
Capitalizao linear
Valor Futuro
VP
Tempo
Juros Simples
Outra forma de deduzir a frmula dos Juros Simples:
Considere uma operao de

Emprstimo.
Valor atual (Valor Presente) na data
zero igual a $100,00.
Taxa de Juros igual a 10% ao perodo.
Regime de capitalizao simples
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Juros Simples
Outra forma de deduzir a frmula dos Juros Simples:

Juros simples sempre
incidem sobre valor Presente
n Juros VF Frmula
0 - 100,00 VF=VP + i.VP
10% x $100
1 10,00 110,00 VF=VP + i.VP
10% x $100
2 10,00 120,00 VF=VP + i.VP + i.VP
n i.VP VF VF=VP (1+ i.n)
Juros Simples
Exemplo 1: Isadora realizou uma aplicao de

R$500,00 que foi capitalizada por oito meses a uma
taxa simples igual a 5% a.m. Qual ser o valor do
resgate de Isadora?
VF = ?
i = 5% a.m.
0 8 meses
VP = 500 VF = VP (1+in)
VF = 500 (1+0,05 x 8)
VF = R$ 700,00
Juros Simples Frmulas Derivadas
VF
VP
1 i n
VF
1
VF VP 1 i n i
VP
n
VF
1
VP
n
i
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Juros Simples
Exemplo 2: Joars precisar de R$1.200,00 em 10

meses. Quanto ela dever aplicar hoje para ter a
quantia desejada? Considere uma taxa simples igual a
5% a.m.
i = 5% a.m. VF = 1.200,00
0 n = 10 meses
VP = ? VF = VP (1+in)
1200 = VP (1+0,05 x 10)
VP = R$ 800,00
Juros Simples
Exemplo 3: Rommel aplicou R$8.000,00 por seis meses

e recebeu R$2.400,00 de juros simples. Qual a taxa
mensal vigente na operao?
i=? VF =10.400,00
0 n = 6 meses
VF = VP (1+in)
VP = 8000 10400 = 8000 (1+i x 6)
i = [(VF / VP) 1] / n
i = [(10400 / 8000) 1] / 6
i = 5% a.m.
Juros Simples
Exemplo 4: Rafael realizou uma aplicao de

R$9.000,00 a uma taxa simples igual a 6% a.m. que
resultou em um valor futuro igual a R$11.700,00. Qual
foi o prazo em meses dessa operao?
i = 6% a.m. VF = 11.700,00
0 n=?
VF = VP (1+in)
VP = 9000 11700 = 9000 (1+0,06 x n)
n = [(VF / VP) 1] / i
n = [(11700 / 9000) 1] / 0,06
n = 5 meses
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Juros Simples
Exemplo 5: Bruno aplicou $500,00 que capitalizou, no

regime simples, por 24 meses a 8% a.a. Calcule o
valor futuro da aplicao.
Taxa anual !!!
VF
24 meses = 2 anos
0
X
24 2 anos
n em anos
-$500,00 VF = VP (1+in)
VF = 500 (1+0,08 x 2)
VF = R$ 580,00
Juros Simples Desconto racional ou por dentro
Exemplo 6: Vanessa precisa descontar no regime

simples (tambm chamado de racionalmente ou por
dentro) uma duplicata com valor nominal de
R$4.400,00, 2 meses antes do vencimento, a 5% a.m.
Qual o valor lquido e qual o desconto? Valor Futuro
Valor Presente Juros
VP = ? VP = VF/ (1+i.n)
VP = 4400/(1+0,05.2)
0 2 VP = R$4000,00
VF = $4.400,00
D = 4400-4000
D = R$400,0
Clculo de parcelas intermedirias de operaes

Juros Simples com regime de capitalizao a Juros Simples
2.000,00
1.000,00
1.000,00
X?
0 1 2 3 4
4.000,00
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Juros Simples
Exemplo 7: Mrcia comprou um carro novo, com preo

vista igual a $30.000,00. Pagou uma entrada de
$8.000,00, mais uma parcela de $14.000,00 em 30 dias
e mais uma outra parcela de X em 60 dias. Calcule X
considerando uma taxa simples igual a 3% a.m.
Use a data focal 60 dias
$30.000,00
0 30 60 dias
$8.000,00 $14.000,00 X
Juros Simples
Exemplo 7: Taxa simples igual a 3% a.m.

$30.000,00
$22.000,00 $23.320,00
0 1 2 meses
$8.000,00 $14.000,00 X
$14.420,00
X = 23.320 - 14.420 = $8.900,00

Capitalizando $22.000,00 Capitalizando $14.000,00
VF = VP (1+in) VF = VP (1+in)
VF = 22000 (1+0,03.2) VF = 14000 (1+0,03.1)
VF = $23.320,00 VF = $14.420,00
Juros Simples
Exemplo 8: Liviam viu que uma loja estava anunciando

um moderno forno microondas vista por $500,00 ou
em duas parcelas mensais, sem entrada, iguais a X.
Sabendo que a loja cobra juros simples, iguais a
4%a.m., calcule o valor de X. Use a data focal zero.
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Juros Simples
Exemplo 8: i = 4% a.m. (Capitalizados a Juros Simples)
$500,00
0 1 2
X $264,91 X $264,91
Descapitalizando X1 Descapitalizando X2
VF = VP (1+in) VF = VP (1+in)
VP = VF / (1+in) VP = VF / (1+in)
VP = X / (1+0,04.1) VP = X / (1+0,04.2)
VP = 0,9615.X VP = 0,9259.X
Como a soma a valor presente igual a $500,00, entao:

500 = 0,9615.X + 0,9259.X = 1,8874.X X = 500/1,8874 = $264,91
Juros Simples
Exemplo 9: Na loja do Sr. Igor, um notebook vendido

vista por $1.800,00 ou ento a prazo mediante
$800,00 de entrada e mais uma parcela de $ 1.150,00
aps 90 dias. Qual a taxa mensal de juros simples do
financiamento?
$1.800,00
0 3
$800,00 $1.150,00
VF = VP (1+in)
1150 = 1000 (1+i.3)

$1.000,00
i = [(1150/1000) 1] / 3)
0 3
i = 5% a.m.
$1.150,00

Pearson, 2010

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Aula / Tpico 4
AGENDA
Juros Compostos
Desconto comercial ou por fora
Equivalncia de Capitais (no Regime de Capitalizao Composta)
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(iv) juros simples;
(vi) descontos;
Juros Compostos
Para refletir...
"O juro composto a

maior inveno da
humanidade, porque
permite uma confivel e
sistemtica acumulao
de riqueza.
Albert Einstein
Juros Compostos
Imagine um Capital Inicial (C tambm chamado de

Valor Presente VP) a ser investido.
Aps n Perodos de Capitalizao, o Capital Inicial

rende Juros (J) e transforma-se em um Montante (M
tambm chamado de Valor Futuro VF).
Desta forma: M=C+J

VF = VP + J
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23/02/2015
Juros Compostos
Considerando o perodo de capitalizao (n) igual a 1,

temos que os Juros (J) da operao seriam dados em
funo de uma Taxa de Juros (i) a ser incidida sobre o
Valor Presente (VP) do perodo 1. Desta forma, os
Juros e o Valor Futuro poderiam ser expressos da
seguinte forma:
J1 = VP i
VF1 = VP + (VP i)
VF1 = VP (1 + i)
Juros Compostos
Considerando o perodo de capitalizao (n) igual a 2 e

o regime de capitalizao sendo composto, temos
que os Juros (J) da operao seriam dados em funo
de uma Taxa de Juros (i) a ser incidida sobre o Valor
Futuro (VF) do perodo 1 (igual ao Valor Presente mais
os Juros do perodo 1). Desta forma, os Juros e o Valor
Futuro do perodo 2 da operao poderiam ser assim
expressos : VF 1
J2 = [VP (1 + i)] i
VF1 J2
VF2 = VP (1 + i) + [VP (1 + i)] i
VF2 = [VP (1 + i)] (1 + i)
Juros Compostos
Considerando o perodo de capitalizao (n) igual a 3 e

o regime de capitalizao sendo composto, temos
que os Juros (J) da operao seriam dados em funo
de uma Taxa de Juros (i) a ser incidida sobre o Valor
Futuro (VF) do perodo 2 (igual ao Valor Presente mais
os Juros do perodo 2). Desta forma, os Juros e o Valor
Futuro total da operao poderiam ser expressos da
seguinte forma: VF2
J3 = {[VP (1 + i)] (1 + i)} i
VF3 = {[VP (1 + i)] (1 + i)} + VF2
{[VP (1 + i)] (1 + i)} i J3
VF3 = {[VP (1 + i)] (1 + i)} (1 + i)
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23/02/2015
Juros Compostos
Generalizando para n perodos de capitalizao em um

regime de juros compostos, o Valor Futuro (VF) total
da operao seria:
VF = VP (1 + i)n
Juros Compostos
No regime de capitalizao
composta,
os juros sempre incidem sobre o
VALOR FUTURO
do ltimo perodo
(= Valor Presente + Juros)
VF = VP . (1 + i)n
Juros Compostos
Caractersticas dos Juros Compostos:

Valor crescente dos juros perodicos
Juros incidem sobre juros
Valor futuro cresce exponencialmente
Capitalizao exponecial
Valor Futuro
VP
Tempo
24
23/02/2015
Juros Compostos x Juros Simples
Juros Compostos sempre superam Juros Simples?
Valor Futuro
Juros simples maiores

que compostos
Juros compostos maiores

que simples
VP
Tempo
N=1
Juros Compostos x Juros Simples

JUROS SIMPLES JUROS COMPOSTOS
VP i n VF J VF J
100 1% 0 100,0000 0,0000 100,0000 0,0000
100
100
1%
1%
0,1
0,2
100,1000
100,2000
0,1000
0,2000
100,0996
100,1992
0,0996
0,1992
JS > JC
100 1% 0,3 100,3000 0,3000 100,2990 0,2990
100 1% 0,4 100,4000 0,4000 100,3988 0,3988
100 1% 0,5 100,5000 0,5000 100,4988 0,4988
100 1% 0,6 100,6000 0,6000 100,5988 0,5988
100 1% 0,7 100,7000 0,7000 100,6990 0,6990
100 1% 0,8 100,8000 0,8000 100,7992 0,7992
100 1% 0,9 100,9000 0,9000 100,8996 0,8996
100
100
1%
1%
1
1,1
101,0000
101,1000
1,0000
1,1000
101,0000
101,1005
1,0000
1,1005
JS = JC
100 1% 1,2 101,2000 1,2000 101,2012 1,2012
100 1% 1,3 101,3000 1,3000 101,3019 1,3019
100 1% 1,4 101,4000 1,4000 101,4028 1,4028
100 1% 1,5 101,5000 1,5000 101,5037 1,5037
100 1% 1,6 101,6000 1,6000 101,6048 1,6048
100 1% 1,7 101,7000 1,7000 101,7059 1,7059
100 1% 1,8 101,8000 1,8000 101,8072 1,8072
100 1% 1,9 101,9000 1,9000 101,9085 1,9085
100 1% 2 102,0000 2,0000 102,0100 2,0100 JS < JC
Juros Compostos
Outra forma de deduzir a frmula dos Juros Compostos:
Considere uma operao de

Emprstimo.
Valor atual (Valor Presente) na data
zero igual a $100,00.
Taxa de Juros igual a 10% ao perodo.
Regime de capitalizao composta
25
23/02/2015
Juros Compostos
Outra forma de deduzir a frmula dos Juros Compostos:
Juros compostos sempre
incidem sobre Valor Futuro
n Juros VF Frmula
0 - 100,00 VF = VP
10% x $100
1 10,00 110,00 VF = VP + i.VP
10% x $110
VF = VP + i.VP +
2 11,00 121,00 (VP + i.VP).i
n i.VFn-1 VFn VF=VP . (1+ i)n
Juros Compostos
Exemplo 1: Thamara realizou uma aplicao de

taxa composta igual a 5% a.m. Qual ser o valor do
resgate de Thamara?
VF = ?
i = 5% a.m.
0 8 meses
VF = VP (1+i)n
VP = 500 VF = 500 (1+0,05)8
VF = R$ 738,73
Juros Compostos Frmulas Derivadas
Valor Presente (VP)
VF VP 1 i n
26
23/02/2015
Taxa de Juros (i)
VF VP 1 i nn
Prazo de Capitalizao (n)

n
VF VP 1 i n
Resumindo...
VF
VP
1 i n
n VF VF n
VF VP 1 i i n
VP
1 1
VP
VF
log
n VP
log(1 i )
27
23/02/2015
Juros Compostos
Exemplo 2: Luan precisar de R$1.200,00 em 10

meses. Quanto ele dever aplicar hoje para ter a
quantia desejada? Considere uma taxa composta igual
a 5% a.m.
i = 5% a.m. VF = 1.200,00
0 10 meses
VP = ? VF = VP (1+i)n
1200 = VP (1+0,05)10
VP = R$ 736,70
Juros Compostos
Exemplo 3: Sara aplicou R$8.000,00 por seis meses e

recebeu R$3.030,00 de juros compostos. Qual a taxa
i=? VF = 11.030,00
0 6 meses
VP = 8000 VF = VP (1+i)n
11030 = 8000 (1+i)6
i = [(11030 / 8000)1/6 1]
i = 5,4988% a.m.
Juros Compostos
Exemplo 4: Ldia realizou uma aplicao de R$9.000,00

a uma taxa composta igual a 6% a.m. que resultou em
um valor futuro igual a R$12.770,00. Qual foi o prazo
em meses dessa operao?
i = 6% a.m. VF = 12.770,00
0 n=?
VF = VP (1+i)n
VP = 9000 12770 = 9000 (1+0,06)n
n = [log (12770 / 9000)] / [log (1 + 0,06)

n = 6 meses
28
23/02/2015
Juros Compostos
Exemplo 5: Marcelo aplicou $500,00 que capitalizou, no

regime composto, por 24 meses a 8% a.a. Calcule o
valor futuro da aplicao.
Taxa anual !!!
VF
24 meses = 2 anos
0
X24 2 anos
n em anos
-$500,00 VF = VP (1+i)n
VF = 500 (1+0,08)2
VF = R$ 583,20
Juros Compostos Uso da Calculadora HP 12C
Emuladores
para PC
HP 12C++
29
23/02/2015
[n]: calcula o nmero de perodos

[i]: calcula a taxa de juros
[PV]: calcula o valor presente
[PMT]: calcula a prestao
[FV]: calcula o valor futuro
[CHS]: troca o sinal
(1) Limpe o registro da HP 12

12C!
C!
(2) Ajuste a HP 12 12C
C para a conveno
exponencial!!!
exponencial !!!
Sempre trabalhar com juros compostos
compostos,,
mesmo nas partes fracionrias de n!
Ative o flag C!
C!
(1) C
(2)
Agora a HP 12C est

pronta para uso!
Juros Compostos Uso da Calculadora HP 12C e do Excel
Exemplo 1: Thamara realizou uma aplicao de

taxa composta igual a 5% a.m. Qual ser o valor do
resgate de Thamara?
VF = ?
i = 5% a.m.
0 8 meses
[f] [Reg
[Reg]]
VP = 500
500 [CHS] [PV]
8 [n]
5 [i
[i]
[FV] 738,73
30
23/02/2015
Exemplo 2: Luan precisar de R$1.200,00 em 10

meses. Quanto ele dever aplicar hoje para ter a
quantia desejada? Considere uma taxa composta igual
a 5% a.m.
VF = 1.200,00
i = 5% a.m.
0 10 meses
VP = ?
[f] [Reg
[Reg]]
1200 [FV]
[FV]
10 [n]
5 [i
[i]
[PV]] -736,69
[PV
Exemplo 3: Sara aplicou R$8.000,00 por seis meses e

recebeu R$3.030,00 de juros compostos. Qual a taxa
i=? VF = 11.030,00
0 6 meses
VP = 8000
[f] [Reg
[Reg]]
8000 [CHS] [PV]
[PV]
8000 [+] 3030 [+] [FV]

[FV]
6 [n]
[i] 5,4988% a.m.
Exemplo 4: Ldia realizou uma aplicao de R$9.000,00

a uma taxa composta igual a 6% a.m. que resultou em
um valor futuro igual a R$12.770,00. Qual foi o prazo
em meses dessa operao?
VF = 12.770,00
i = 6% a.m.
0 n=?
VP = 9000 [f] [Reg

[Reg]]
9000 [CHS] [PV]
[PV]
12770 [FV]
[FV]
HP12C sempre 6 [i
[i]
arredonda n
pra cima! [n] 6 meses
31
23/02/2015
Juros Compostos Desconto comercial ou por fora

Desconto a denominao dada a um
abatimento que se faz quando um ttulo de Cuidado!
crdito resgatado antes de seu vencimento. O banco apenas
simplifica
Nas operaes de desconto contra o bolso
do cliente!!!
comercial (tambm chamado de
por fora), com o objetivo de
tornar mais fcil os clculos, a
instituio financeira costuma fazer
incidir a taxa sobre o valor
futuro.
D = id.n.VF
id = taxa de desconto por fora BRUNI; FAM (2010)
D = id.n.VF
Ns sabemos que:
VP = VF D
VP = VF id.n.VF
VP = VF (1 id.n)
Exemplo 6: David precisa descontar no regime

comercial (ou por fora) uma duplicata com valor
nominal de R$4.400,00, 2 meses antes do vencimento,
a 5% a.m. Qual o valor lquido e qual o desconto?
Valor Futuro Valor Presente Juros
Desconto
Valor Lquido
Valor Nominal
VP = VF . (1 id.n)
0 2 VP = 4400 . (1 0.05.2)
VP = R$3960,00
Para aprofundar os
conhecimentos sobre D = 4400 - 3960
Descontos, estudar o
captulo 4 de Samanez (2010) D = R$440,00
32
23/02/2015
Exemplo 6: Qual seria a taxa de juros efetiva da

operao (taxa que incidiria sobre o Valor Presente)?
VF = VP . (1+i)n
4400 = 3960 . (1+i)2
i = (4400 / 3960)1/2 - 1
i = 1,054 - 1
i =5,4% a.m. > 5% a.m. (id) !!!
uma Taxa Nominal
Clculo de Parcelas Intermedirias de Operaes Financeiras

sob o Regime de Capitalizao Composta
2.000,00
1.000,00
1.000,00
X?
0 1 2 3 4
4.000,00
EQUIVALNCIA
DE
CAPITAIS
Equivalncia de Capitais No Regime de Capitalizao Composta
Dois ou mais capitais nominais,

supostos com datas de vencimento
determinadas, dizem-se equivalentes
quando, descontados para uma data
focal, mesma taxa de juros, e em
idnticas condies, produzem valores
iguais.
(Mesmo conceito aplica-se ao Regime de Capitalizao Simples)
33
23/02/2015

Lembre-se:
Dinheiro
$ deve ser
SOMADO ou
SUBTRADO
apenas em uma
tem custo mesma data!
no
tempo!!!
Exemplo 7: Dbora comprou um carro novo, com

preo vista igual a $30.000,00. Pagou uma entrada de
$8.000,00, mais uma parcela de $14.000,00 em 30 dias
e mais uma outra parcela de X em 60 dias. Calcule X
considerando uma taxa composta igual a 3% a.m.
Use a data focal 60 dias
$30.000,00
0 30 60 dias
$8.000,00 $14.000,00 X
Exemplo 7: Taxa composta igual a 3% a.m.

$30.000,00
$22.000,00 $23.339,80
0 1 2 meses
-$8.000,00 -$14.000,00 -X
$14.420,00
X = 23.339,80 - 14.420 = $8.919,80

Capitalizando $22.000,00 Capitalizando $14.000,00
VF = VP (1+i)n VF = VP (1+i)n
VF = 22000 (1+0,03)2 VF = 14000 (1+0,03)1
VF = $23.339,80 VF = $14.420,00
34
23/02/2015
Exemplo 8: Clarisse viu que uma loja estava

anunciando um forno microondas vista por $500,00
ou em duas parcelas mensais, sem entrada, iguais a X.
Sabendo que a loja cobra juros compostos, iguais a
4%a.m., calcule o valor de X. Use a data focal zero.
Exemplo 8: i = 4% a.m. (JC)
$500,00
0 1 2
-X $265,11 -X $265,11
Descapitalizando X1 Descapitalizando X2
VF = VP (1+i)n VF = VP (1+i)n
VP = VF / (1+i)n VP = VF / (1+i)n
VP = X / (1+0,04)1 VP = X / (1+0,04)2
VP = 0,9615.X VP = 0,9245.X
Como a soma a valor presente igual a $500,00,

500 = 0,9615.X + 0,9245.X = 1,8860.X X = 500/1,8860 = $265,11
Exemplo 9: Victor pretende comprar um refrigerador

que vendido vista por $1.800,00 ou a prazo
mediante o pagamento de $800,00 de entrada e mais
uma parcela de $ 1.050,00 aps 90 dias. Qual seria taxa
mensal de juros compostos do financiamento?
$1.800,00
0 3
$800,00 $1.050,00 VF = VP (1+i)n

1050 = 1000 (1+i)3
$1.000,00
0 3 i = [(1050/1000)1/3] 1
$1.050,00 i = 1,64% a.m.
35
23/02/2015

Pearson, 2010


(DEPRO - CT - UFC)
Engenharia Econmica
At a prxima aula!


(DEPRO - CT - UFC)
Engenharia Econmica
Aula / Tpico 5
36
23/02/2015
AGENDA
Juros Simples (reviso)
Juros Compostos (reviso)
Proporcionalidade de Taxas de Juros
Equivalncia de Taxas de Juros
Taxas de Juros Nominais
Taxas de Juros Efetivas
Taxas de Juros Acumuladas, Taxas de Juros Aparentes,

Taxas de Juros Reais e Impacto da Inflao na Taxa de
Juros

(iv) juros simples;
(vi) descontos;
Reviso Bsica Juros Simples
VF
VP
1 i n
VF
1
VF VP 1 i n i
VP
n
VF
1
VP
n
i
37
23/02/2015
Reviso Bsica Juros Compostos
VF
VP
1 i n
n VF VF n
VF VP 1 i in
VP
1 1
VP
VF
log
n VP
log(1 i )
Duas taxas de juros ia e ib, referidas a

perodos diferentes no regime de
capitalizao simples, so proporcionais
quando resultam no mesmo montante (Valor
Futuro), ou juro, no fim do prazo da operao,
tendo incidido sobre o mesmo capital inicial
(Principal ou Valor Presente).
VFa = VPa . (1+ia.na)
VFb = VPb . (1+ib.nb)
VFa = VFb e VPa = VPb

VPa . (1+ia.na) = VPb . (1+ib.nb)
1+ia.na = 1+ib.nb
ia.na = ib.nb
38
23/02/2015
Exerccio 1: As Poderosas querem determinar a taxa

mensal proporcional taxa de juros simples de 18% ao
ano. Ajude-as.
Exerccio 2: Elis quer determinar as taxas semestral e

anual proporcionais taxa de juros simples de 3% ao
ms. Ajude-a.
3% a.m. = [__] % a.s.
1 semestre = 6 meses
3% x 6 = 18% a.s.
3% a.m. = [__] % a.a.

1 ano = 12 meses
3% x 12 = 36% a.a.
Exerccio 3: Qual o valor do montante de um

investimento de R$1200,00 realizado por Luana e
aplicado por 3 anos a uma taxa de 16% a.a.,
capitalizado mensalmente no regime simples?
VF = R$ 1.776,00
Exerccio 4: Qual o valor do resgate para um capital

de R$200,00 aplicado por Marcondes por 27 dias a uma
taxa de 9% a.m., capitalizado diariamente no regime
simples (considere o ms com 30 dias)?
VF = R$ 216,20
39
23/02/2015
Muitas vezes, no momento da tomada da deciso

de realizar uma operao financeira no regime de
capitalizao composta, nos deparamos com
taxas de juros em tempos diferentes. Essas
diferenas, se no forem reajustadas, podem
causar concluses errneas, como por
exemplo, considerar que 1% ao dia igual a 30%
ao ms ou que 1% ao ms igual a 12% ao ano.
Para que no ocorra tal concluso, vamos

utilizar, sempre que for necessrio, o conceito
de Taxas Equivalentes.
Duas taxas de juros ia e ib, referidas a

perodos diferentes no regime de
capitalizao composta, so equivalentes
quando resultam no mesmo montante (Valor
Futuro), ou juro, no fim do prazo da operao,
tendo incidido sobre o mesmo capital inicial
(principal / Valor Presente).
VFa = VPa . (1+ia)na
VFb = VPb . (1+ib)nb
VFa = VFb e VPa = VPb

VPa . (1+ia)na = VPb . (1+ib)nb
(1+ia)na = (1+ib)nb
OBS: Trabalhar com, no mnimo, 4 casas decimais.
40
23/02/2015
Exerccio 5: Ajude a Dra. Juliana a determinar: Ver

a) - a taxa mensal equivalente a 460% ao ano. planilha
Excel
b) - a taxa anual equivalente a 13,14% ao ms.
c) - a taxa trimestral equivalente a uma taxa de 360%
ao ano.
d) - a taxa diria equivalente a 15% ao ms.
e) - a taxa semestral equivalente a 10% ao bimestre.
f) o valor futuro de um investimento de R$100,00
capitalizado por 2 anos a uma taxa de juros de 12% a.a.
no regime composto.
g) o valor futuro de um investimento de R$100,00
capitalizado por 24 meses a uma taxa de juros de
0,9489% a.m. no regime composto.
Taxas de Juros Nominais e Taxas de Juros Efetivas

Taxas de juros nominais so tambm chamada de taxas de
mentirinha pelos autores Adriano Bruni e Rubens Fam.
A taxa nominal uma taxa referente a um perodo que no
coincide com o perodo de capitalizao de juros. A taxa
nominal no corresponde, de fato, ao ganho/custo
financeiro do negcio. Geralmente, tem periodicidade anual e
aparece em contratos financeiros.
Exemplos:
Juros de 7%a.a. da caderneta de poupana (capitalizao
mensal)
Juros de 4,4% a.m. da taxa over do CDI (Certificado de
Depsito Interbancrio utilizado como taxa base do CDB
Certificado de Depsito Bancrio com capitalizao por
dia til) Bruni e Fam (2010)
A taxa nominal muito utilizada no mercado na

formalizao dos negcios. No , porm,
utilizada diretamente nos clculos por no
corresponder, de fato, ao ganho/custo
financeiro do negcio.
A taxa que representa o efetivo ganho/custo

financeiro do negcio a taxa efetiva.
41
23/02/2015
Definindo...
A taxa efetiva uma taxa que corresponde, de fato,

ao ganho/custo financeiro do negcio. Toda taxa, cuja
unidade de tempo coincide com o perodo de
capitalizao dos juros, uma taxa efetiva.
Exemplos:
40% ao ano, com capitalizao anual.
18% ao semestre, com capitalizao semestral.
4% ao ms, com capitalizao mensal.
Como se obtm a taxa efetiva para o perodo de

capitalizao de juros?
a) A partir de uma taxa nominal
Neste caso, voc aplica o conceito de taxas
proporcionais (mesmo de juros simples):
OU
simplificando
Onde:
ie = taxa efetiva para o perodo de capitalizao
in = taxa nominal (tambm denotada de j)
k = nmero de capitalizaes contidas no perodo da taxa nominal
Ex: 12% a.a. nominais = 1% a.m. efetivo / 6% a.t. nominais = 2% a.m. efetivos
30% a.m. nominais = 1% a.d. efetivo / 10% a.a. nominais = 5% a.s. efetivos
Como se obtm a taxa efetiva para o perodo de

capitalizao de juros?
b) a partir de outra taxa efetiva, cuja unidade de
tempo diferente do perodo de capitalizao dos
juros.
Neste caso, voc aplica o conceito de taxas
equivalentes (ns j sabemos a frmula!)
OBS: Trabalhar com, no mnimo, 4 casas decimais.
42
23/02/2015
Exerccio 6: Paulo deseja, a partir da taxa nominal de

36% ao ano, cuja taxa efetiva de 3% ao ms,
determinar a taxa efetiva anual equivalente. Ajude-o?
A taxa efetiva anual equivalente taxa efetiva de 3% ao

ms de 42,58%, enquanto que a taxa nominal ao ano
de 36%.
Exerccio 7: Mateus e Matheus querem saber qual a

taxa efetiva mensal e a taxa efetiva anual equivalente
da caderneta de poupana (taxa nominal de 7% a.a.
com capitalizao mensal)? Ajude-os.
ie = 0,5833% a.m. ie = 7,23% a.a.

Exerccio 8: Isabele aplicou $4.000 por dois anos a uma
taxa juros equivalente taxa efetiva de 12% a.a.,
capitalizados semestralmente no regime de capitalizao
composta. Ao trmino desse prazo, ela reaplicou o
montante por mais trs anos a uma taxa juros equivalente
taxa efetiva de 16% a.a., capitalizados trimestralmente no
regime composto. Calcular o valor de resgate da aplicao.
ie1 n1 = 4 sem. ie2 n2 = 12 trim.
VF2 = R$ 7.831,95
Exerccios para Fixao (exercitar em casa)
9 - Obter a taxa efetiva anual equivalente a uma taxa

nominal de 78,01% ao ano com capitalizao semestral.
10 - Dada a taxa nominal de 60% ao ano, com capitalizao
bimestral, calcule a taxa efetiva ao ano.
11 - Obter a taxa efetiva anual equivalente a uma taxa

nominal de 24% a.a., com perodo de capitalizao mensal.
12 - Determine a taxa efetiva mensal equivalente a uma taxa

nominal de 7,5% ao ms com capitalizao diria
(calendrio comercial ms = 30 dias).
13 - Em julho/2011, Gildson aplicou R$10.000,00 taxa de

60,00% a.m. capitalizada diariamente. Determine o
montante resgatado ao final de 4 dias (ms = 28 dias).
43
23/02/2015
Exerccios para Fixao (exercitar em casa)
14 - Complete o quadro a seguir, calculando as taxas

efetivas correspondentes s taxas nominais dadas:
Taxa Nominal Taxa Efetiva

Taxa Capitalizao trimestre semestre ano 33 dias
A 7,97% a.a. mensal
B 45% a. s mensal
C 8,5% a.a. semestral
D 17% a.m. diria
E 6% a.a. bimestral
F 1,51% a.t. diria
Impacto da Inflao na Taxa de Juros
Antes de abordarmos o impacto da inflao na

taxa de juros, vamos abordar o conceito de
Taxa Acumulada, Resultante ou Total.
Um cuidado constante em operaes financeiras deve ser

tomado com as operaes matemticas envolvendo taxas
de juros. Quando duas ou mais taxa incidem
sequencialmente sobre um valor ou sobre uma seqncia
de valores, como no caso da capitalizao composta, a taxa
resultante no a soma das taxas individuais.
A taxa resultante do multiplicatrio ou produtrio

de (1 + taxas) subtrado de 1.
Exemplo: Um produto custava R$40,00 e sofreu dois

aumentos sucessivos de 20% e 30%, respectivamente. Qual
o preo final do produto e qual a variao percentual do
preo do produto?
Se o preo inicial R$40,00, o preo final ser:

40 (1 + 0,20) (1 + 0,30) = R$62,40
O multiplicador para a taxa total ou acumulada ou resultante
da operao ser igual a (1 + 0,20) (1 + 0,30) = 1,56
Logo, a taxa total ou acumulada ou resultante da

operao ser igual a 0,56 ou 56%.
44
23/02/2015
Desta forma, pode-se generalizar que, em operaes com

taxas de juros compostos, a taxa acumulada, resultante ou
total pode ser expressa como:
Representando as sucessivas multiplicaes pelo seu

produtrio, a expresso anterior pode ser apresentada da
seguinte forma:
Doravante, abordaremos o
impacto da inflao na taxa de juros.
Um exemplo bastante corriqueiro no Brasil que envolve
operaes de incidncia de taxas sucessivas pode ser
dado mediante taxas aparentes ou unificadas:
representam a taxa que incide sobre uma operao
financeira incluindo a variao de preos causada pela
inflao.
Um perodo inflacionrio uma poca de preos em elevao. Durante
esse perodo, uma certa quantidade de dinheiro compra menor
quantidade de bens do que comprava antes. Uma elevao nos preos
em toda a economia de uma nao gera inflao.
A elevao espordica dos preos de alguns bens na economia, a
exemplo do que ocorre com produtos agrcolas na safra e entressafra,
no considerada como inflao.
A taxa aparente ou unificada resulta da aplicao sucessiva

de uma taxa de juros real e da variao inflacionria.
Matematicamente, analisando a taxa aparente de um nico
perodo, pode-se utilizar a seguinte expresso matemtica:
ia = taxa aparente (ou unificada) de juros do perodo

ir = taxa real de juros do perodo
I = taxa de inflao do perodo
Frmulas derivadas:
1 ia 1 ia
ir 1 I 1
1 I 1 ir
45
23/02/2015
Quando perodos mltiplos so analisados, preciso

considerar o multiplicador das taxas. Desta forma,
matematicamente, teramos a seguinte expresso:
ia = taxa aparente (ou unificado) de juros do perodo

ir = taxa real de juros do perodo
I = taxa de inflao do perodo
Variando apenas a taxa de inflao (I), teramos:

n
(1 ia ) n 1 ir 1 I1 1 I 2 1 I n
Exerccio 15: Leydja realizou uma operao com durao

de um ms com uma taxa real de 3% a.m. mais a correo
inflacionria de 2% a.m. Determine a taxa de juros aparente.
ia = 5,0600% a.m.
Exerccio 16: O Dr. Vilamar aplicou $450,00, recebendo

$580,00 aps um determinado perodo. Sabendo que a
inflao no perodo foi igual a 8%, calcule a taxa real.
ir = 19,3416% a.p.
Exerccio 17: Uma aplicao financeira por dois meses

possibilitou a Orcetti a obteno de uma taxa aparente igual
a 18%. Se nos dois meses as taxas mensais de inflao
foram iguais a 4% e 5%, qual a taxa real de juros da
operao? ir = 8,0586% a.p.
Exerccio 18: Uma operao foi realizada por Vanessa por trs
meses a uma taxa de juros real de 2% a.m., acima da inflao. Se
os percentuais de inflao nos meses analisados foram iguais a
1%, 3% e 5% a.m., qual foi a taxa aparente mensal que incidiu
durante o perodo da operao? ia =5,0468%a.m.
Exerccio 19: Bia aplicou $ 130.000,00 por trs meses em uma

instituio financeira, resgatando o montante de $ 160.000,00.
Pede-se para determinar qual a taxa de juros mensal: (a)
aparente da operao; (b) real da operao, sabendo que a taxa
de inflao mdia mensal foi igual a 2%. ia = 7,1665%a.m.
ir = 5,0652%a.m.
Exerccio 20: As indstrias Macambira da empresria Sofia
captaram $ 420.000,00 a serem pagos pelo prazo de quatro meses, o
que ocasionou um pagamento de juros no valor de $ 122.020,00. Se
a taxa de juros real da operao foi igual a 2% a.m. e as taxas
inflacionrias nos meses 1, 2 e 3 foram respectivamente iguais a
5%, 3% e 4%, calcule a taxa inflacionria do quarto ms.
I4 = 6,000% a.m.
46
23/02/2015

Pearson, 2010


(DEPRO - CT - UFC)
Engenharia Econmica
At a prxima aula!


(DEPRO - CT - UFC)
Engenharia Econmica
Aula / Tpico 6
47
23/02/2015
AGENDA
Conceito de Sries
Classificao de Sries
Sries Uniformes
Sries Uniformes Postecipadas
Sries Uniformes Antecipadas
Sries Uniformes Diferidas (com carncia)

(iv) juros simples;
(vi) descontos;
Conceito de Sries
Jackson quer comprar uma

geladeira
Na loja, $1.000,00 vista
Ou em quatro iguais
mensais, sem entrada
Taxa da loja
+$1.000,00
i= 4% a.m.
0 1 2 3 4
VALOR DAS
PRESTAES ?
48
23/02/2015
Conceito de Sries
Liziane tem 20 anos e quer ser

financeiramente independente (trabalhar
somente pela satisfao) aos 50 anos
com a consecuo de um montante de
R$1.000.000,00. Quanto ela necessitar
depositar, mensalmente, para obter tal
montante?
Taxa de juros R$1.000.000,00
i= 1% a.m.
0 1 2 3 4 360
VALOR DOS
DEPSITOS?
Conceito de Sries
Sequncia de pagamentos ou
recebimentos em datas futuras, como
contrapartida de recebimento ou aplicao
a valor presente.
OU
Sequncia de desembolsos ou
investimentos em datas presentes, como
contrapartida de recebimento a valor
futuro.
Classificao de Sries
Quanto ao nmero Finitas: quando ocorrem durante um perodo pr-determinado de

de prestaes: tempo
Infinitas: ou perpetuidades, ocorrem quando ocorrem de forma ad
eternum. Isto , quando os pagamentos ou recebimentos duram de
forma infinita.
Quanto Peridicas: quando os pagamentos ocorrem a intervalos constantes
periodicidade dos No-peridicas: quando os pagamentos ou recebimentos acontecem
pagamentos: em intervalos irregulares de tempo
Quanto ao valor das Uniformes: quando as prestaes ou anuidades so iguais.
prestaes: No-uniformes: quando os pagamentos ou recebimentos
apresentam valores distintos
Quanto ao prazo dos Postecipadas: quando o primeiro pagamento ocorre aps o final do
pagamentos: primeiro perodo
Antecipadas: quando o primeiro pagamento ocorre na entrada, do
incio da srie
Quanto ao primeiro Diferidas: ou com carncia, quando houver um prazo maior que um
pagamento: perodo entre a data do recebimento do financiamento e a data de
pagamento da primeira prestao
No diferidas: quando no existir prazo superior a um perodo entre
o incio da operao e o primeiro pagamento ou recebimento.
49
23/02/2015
Sries Uniformes Sries Peridicas de Pagamentos

Quando as entradas ou sadas destinam-se ao pagamento de uma
dvida, chamam-se Sries Peridicas Uniformes de Pagamentos.
VP = Valor Presente
Carncia
n = nmero de pagamentos iguais
c
PGTO = Pagamentos ou Prestaes ou Parcelas ou Anuidades
Outras notaes para PGTO

PGTO PMT P A R
Sries Uniformes Sries Perodicas de Desembolsos

Quando destinam-se a constituir um capital futuro, tomam o nome de
Sries Peridicas Uniformes de Desembolso.
VF = Valor Futuro
n = nmero de desembolsos iguais
PGTO = Desembolsos ou Investimentos ou Anuidades ou Parcelas
Sries Uniformes
Na forma mais clssica, as sries peridicas uniformes (ou

rendas certas) podem ser divididas em sries postecipadas,
antecipadas e diferidas.

Nesta srie, os pagamentos ocorrem no final de cada
perodo. Exemplo: pagamentos de fatura de carto de
crdito.
VP n Pagamentos Peridicos
Sem Adiantamento
0 1 2 3 n
PGTO
50
23/02/2015
Sries Uniformes

Nesta srie, os pagamentos ocorrem no incio de cada
perodo. Exemplo: financiamentos com pagamento da
primeira prestao vista.
VP n Pagamentos Peridicos
Com Adiantamento
0 1 2 3 n -1
PGTO
Sries Uniformes Transformando Valor Presente em Pagamentos
VP
PGTO (1+i)-n
PGTO (1+i)-3
PGTO (1+i)-2
PGTO (1+i)-1
0 1 2 3 n
PGTOs
O somatrio entre colchetes representa a soma dos termos de

uma Progresso Geomtrica (P.G.) finita com razo = (1 + i)-1.
Utilizando a frmula conhecida da soma das progresses
geomtricas:
Podemos desenvolver a seguinte expresso para o valor

presente de uma srie uniforme com n termos postecipados
capitalizados taxa efetiva i.
51
23/02/2015
L-se a de n cantoneira i
Fator de Valor Presente de Sries Uniformes
Onde:
n nmero de termos da srie
i taxa de juros/capitalizao
52
23/02/2015
Tabela: Fator de Valor Presente de Sries Uniformes

n i 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10%
1 0,9901 0,9804 0,9709 0,9615 0,9524 0,9434 0,9346 0,9259 0,9174 0,9091
2 1,9704 1,9416 1,9135 1,8861 1,8594 1,8334 1,8080 1,7833 1,7591 1,7355
3 2,9410 2,8839 2,8286 2,7751 2,7232 2,6730 2,6243 2,5771 2,5313 2,4869
4 3,9020 3,8077 3,7171 3,6299 3,5460 3,4651 3,3872 3,3121 3,2397 3,1699
5 4,8534 4,7135 4,5797 4,4518 4,3295 4,2124 4,1002 3,9927 3,8897 3,7908
6 5,7955 5,6014 5,4172 5,2421 5,0757 4,9173 4,7665 4,6229 4,4859 4,3553
7 6,7282 6,4720 6,2303 6,0021 5,7864 5,5824 5,3893 5,2064 5,0330 4,8684
8 7,6517 7,3255 7,0197 6,7327 6,4632 6,2098 5,9713 5,7466 5,5348 5,3349
9 8,5660 8,1622 7,7861 7,4353 7,1078 6,8017 6,5152 6,2469 5,9952 5,7590
10 9,4713 8,9826 8,5302 8,1109 7,7217 7,3601 7,0236 6,7101 6,4177 6,1446
Exemplo 1 - Sries Uniformes Postecipadas

geladeira
Ou em quatro iguais
Taxa da loja
+$1.000,00
i= 4% a.m.
0 1 2 3 4
VALOR DAS PRESTAES

PGTO?
Tabela: Fator de Valor Presente de Sries Uniformes

n i 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10%
1 0,9901 0,9804 0,9709 0,9615 0,9524 0,9434 0,9346 0,9259 0,9174 0,9091
2 1,9704 1,9416 1,9135 1,8861 1,8594 1,8334 1,8080 1,7833 1,7591 1,7355
3 2,9410 2,8839 2,8286 2,7751 2,7232 2,6730 2,6243 2,5771 2,5313 2,4869
4 3,9020 3,8077 3,7171 3,6299 3,5460 3,4651 3,3872 3,3121 3,2397 3,1699
5 4,8534 4,7135 4,5797 4,4518 4,3295 4,2124 4,1002 3,9927 3,8897 3,7908
6 5,7955 5,6014 5,4172 5,2421 5,0757 4,9173 4,7665 4,6229 4,4859 4,3553
7 6,7282 6,4720 6,2303 6,0021 5,7864 5,5824 5,3893 5,2064 5,0330 4,8684
8 7,6517 7,3255 7,0197 6,7327 6,4632 6,2098 5,9713 5,7466 5,5348 5,3349
9 8,5660 8,1622 7,7861 7,4353 7,1078 6,8017 6,5152 6,2469 5,9952 5,7590
10 9,4713 8,9826 8,5302 8,1109 7,7217 7,3601 7,0236 6,7101 6,4177 6,1446
53
23/02/2015

geladeira
Ou em quatro iguais
$1.000,00 Taxa da loja

i= 4% a.m.
0 1 2 3 4
PGTO?
Sries Uniformes Postecipadas COM ENTRADA

Ns vimos que:
Quando a operao financeira envolve o pagamento de uma

Entrada (E) para abater o valor do Principal (P) no incio da
operao, ento teremos a seguinte frmula de PGTO:
VP
Sries Uniformes Postecipadas COM ENTRADA

Exemplo 2: Mrcia comprou um Ipad 3, vendido vista por
R$ 4.000,00, a partir de um financiamento feito na prpria
loja com uma taxa de juros efetiva de 5% a.m. Mrcia pagou
uma entrada de 20% mais 8 prestaes iguais na aquisio
do produto. Pergunta-se: qual foi o valor das prestaes
pagas?
P
0 1 2 3 8
20% P
PGTO = ?
54
23/02/2015

Prestao (PGTO) no incio da operao (antecipao de
uma parcela), ento teremos a seguinte frmula de PGTO:
Se POSTECIPADA = Ento ANTECIPADA =
VP P
0 1 2 3 n 0 1 2 3 n -1
PGTO PGTO
VP
Ns j sabemos
an-1\i

Exemplo 3: Everton tambm comprou um Ipad 3, vendido
vista por R$ 4.000,00, a partir de um financiamento feito na
prpria loja com uma taxa de juros efetiva de 5% a.m.
Everton pagou o produto em 8 prestaes iguais, sendo a
primeira de forma adiantada no ato da compra. Pergunta-se:
qual foi o valor das prestaes pagas?
P
0 1 2 3 4 5 6 7
PGTO PGTO = ?
Sries Uniformes Antecipadas COM ENTRADA

VP
Ns vimos que:

Entrada (E), alm da primeira prestao, para abater o valor
do Principal (P) no incio da operao, ento teremos a
seguinte frmula de PGTO:
VP
55
23/02/2015

Exemplo 4: Manuela tambm comprou um Ipad 3, vendido
Manuela pagou o produto em 8 prestaes iguais, sendo a
primeira no ato da compra, dando mais uma entrada de
20%. Pergunta-se: qual foi o valor das prestaes pagas?
P
0 1 2 3 4 5 6 7
PGTO
E PGTO = ?
Sries Uniformes Transformando Pagamentos em Valor Futuro
Sries Uniformes Postecipadas VF
VP
PGTO (1+i)n
PGTO (1+i)n-1
PGTO (1+i)n-2
PGTO (1+i)n-3
0 1 2 3 n
PGTOs
O valor futuro ou montante de uma srie de desembolsos
ou pagamentos ou recebimentos uniformes ser igual
soma dos montantes de cada prestao em determinada
data futura, calculados pela mesma taxa de juros.

Ns vimos que:
Multiplicando os dois lados da equao por (1+i)n, teremos:
Como VF = VP (1+i)n, ento teremos:
56
23/02/2015
L-se s de n cantoneira i
Fator de Valor Futuro de Sries Uniformes
Onde:
n nmero de termos da srie
i taxa de juros/capitalizao
Tabela: Fator de Valor Futuro de Sries Uniformes

n i 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10%
1 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000
2 2,0100 2,0200 2,0300 2,0400 2,0500 2,0600 2,0700 2,0800 2,0900 2,1000
3 3,0301 3,0604 3,0909 3,1216 3,1525 3,1836 3,2149 3,2464 3,2781 3,3100
4 4,0604 4,1216 4,1836 4,2465 4,3101 4,3746 4,4399 4,5061 4,5731 4,6410
5 5,1010 5,2040 5,3091 5,4163 5,5256 5,6371 5,7507 5,8666 5,9847 6,1051
6 6,1520 6,3081 6,4684 6,6330 6,8019 6,9753 7,1533 7,3359 7,5233 7,7156
7 7,2135 7,4342 7,6625 7,8983 8,1420 8,3938 8,6540 8,9228 9,2004 9,4871
8 8,2856 8,5829 8,8923 9,2142 9,5491 9,8975 10,2598 10,6366 11,0285 11,4359
9 9,3685 9,7546 10,1591 10,5828 11,0266 11,4913 11,9780 12,4875 13,0210 13,5795
10 10,4622 10,9497 11,4639 12,0061 12,5779 13,1808 3,8164 14,4866 15,1929 15,9374
Exemplo 5: Aps gastar os tubos de dinheiro para ir a uma

festa de ax e a uma festa sertaneja, uma AEENI (Aluna de
Engenharia de Eltrica No Identificada) precisa juntar
dinheiro para ir a show de uma banda internacional que
ocorrer em So Paulo daqui a 4 meses. Para tal, ela decide
investir R$200,00 por quatro meses a uma taxa efetiva mensal
de 2% a.m., iniciando o primeiro desembolso de forma
postecipada (no incio do ms seguinte). As passagens areas
sero adquiridas atravs do programa de milhagem da me.
Sabendo que o ingresso para o show (vendido apenas

momentos antes do incio do espetculo) est estimado em
R$320,00 e os gastos com hospedagem sero de R$500,00,
pergunta-se: o investimento gerar dinheiro suficiente para a
aluna pagar o ingresso e a hospedagem? Quanto faltar ou
sobrar de dinheiro para tal?
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23/02/2015
Exemplo 5: VF
VF = ?
i = 2% a.m.
0 1 2 3 4
200 200 200 200
Sobraro R$ 4,32 (= 824,32 - 820) para a aluna gastar na festa!
Exemplo 5:
Tabela: Fator de Valor Futuro de Sries Uniformes
n i 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10%
1 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000
2 2,0100 2,0200 2,0300 2,0400 2,0500 2,0600 2,0700 2,0800 2,0900 2,1000
3 3,0301 3,0604 3,0909 3,1216 3,1525 3,1836 3,2149 3,2464 3,2781 3,3100
4 4,0604 4,1216 4,1836 4,2465 4,3101 4,3746 4,4399 4,5061 4,5731 4,6410
5 5,1010 5,2040 5,3091 5,4163 5,5256 5,6371 5,7507 5,8666 5,9847 6,1051
6 6,1520 6,3081 6,4684 6,6330 6,8019 6,9753 7,1533 7,3359 7,5233 7,7156
7 7,2135 7,4342 7,6625 7,8983 8,1420 8,3938 8,6540 8,9228 9,2004 9,4871
8 8,2856 8,5829 8,8923 9,2142 9,5491 9,8975 10,2598 10,6366 11,0285 11,4359
9 9,3685 9,7546 10,1591 10,5828 11,0266 11,4913 11,9780 12,4875 13,0210 13,5795
10 10,4622 10,9497 11,4639 12,0061 12,5779 13,1808 3,8164 14,4866 15,1929 15,9374

Liziane tem 20 anos e quer ser
financeiramente independente (trabalhar
somente pela satisfao) aos 50 anos
com a consecuo de um montante de
R$1.000.000,00. Quanto ela necessitar
depositar, mensalmente, para obter tal
montante?
R$1.000.000,00
Taxa de juros
i= 1% a.m.
0 1 2 3 4 360
VALOR DOS DEPSITOS?

(PGTO)
58
23/02/2015
R$1.000.000,00
Taxa de juros
i= 1% a.m.
0 1 2 3 4 360
VALOR DOS DEPSITOS?

(PGTO)
Reviso Sries Uniformes (No Diferidas) Postecipadas e Antecipadas
Se POSTECIPADA = Se ANTECIPADA =
VP P
0 1 2 3 n 0 1 2 3 n -1
PGTO PGTO
VP
Sries Uniformes Uso da Calculadora HP 12C
[n]: calcula o nmero de perodos

[i]: calcula a taxa de juros
[PV]: calcula o valor presente
[PMT]: calcula a prestao
[FV]: calcula o valor futuro
[CHS]: troca o sinal
[g] [Beg] ou [g] [End]
59
23/02/2015
Begin = Comeo
Beg
7 Antecipada
BEG Flag no visor
End = Final
8 Postecipada
END Sem Flag no visor
BEGIN C
7
BEG
8
END
Juros Compostos Uso do Software Excel
Pode--se utilizar a funo

Pode funo::
Tipo [0] Postecipada

ou
Tipo [1] Antecipada
60
23/02/2015

geladeira
Ou em quatro iguais
[f] [Reg
[Reg]]
Taxa da loja 1000 [PV]
[PV]
+$1.000,00
i= 4% a.m. 4 [n]
4 [i]
0 1 2 3 4 [g] [END]
[PMT] -275,49
VALOR DAS PRESTAES PGTO?
Sries Uniformes Uso do Software Excel

geladeira
Ou em quatro iguais
Taxa da loja
+$1.000,00
i= 4% a.m.
0 1 2 3 4
VALOR DAS PRESTAES PGTO?

P
[f] [Reg
[Reg]]
4000 [PV]
[PV]
8 [n]
5 [i]
0 1 2 3 4 5 6 7 [g] [BEG]
[PMT] -589,416
PGTO PGTO = ?
61
23/02/2015
Sries Uniformes Uso do Software Excel

P
0 1 2 3 4 5 6 7
PGTO PGTO = ?
Sries Uniformes Diferidas


Nesta srie, o perodo de carncia constitui-se em um prazo
que separa o incio da operao do perodo de pagamento
da primeira parcela. Exemplo: promoes do tipo compre
hoje e comece a pagar s depois do carnaval.
Podem ser:
Sries Uniformes Diferidas Antecipadas
Sries Uniformes Diferidas Postecipadas

Quando as entradas ou sadas destinam-se ao pagamento de uma dvida,
chamam-se Sries Peridicas Uniformes Diferidas de Pagamentos.
VP = Valor Presente
Carncia
n = nmero de pagamentos iguais
c
PGTO = Pagamentos ou Prestaes ou Parcelas ou Anuidades
Outras notaes para PGTO

PGTO PMT P A R
62
23/02/2015
Sries Uniformes Diferidas Antecipadas

P2
P n pagamentos peridicos
Com carncia
Pagando juros na carncia
Pagamento no incio do perodo
c MAIS COMUM!
0 1 2 c c+1 c+2 c+3 c+4 c+n-1
PGTOs
Na srie uniforme antecipada Com carncia, temos que capitalizar o

sem carncia, ns sabemos que: Principal (P) durante o perodo de
carncia ( ttulo de pagamento de juros):
P2
Sries Uniformes Diferidas Postecipadas

P2
P n pagamentos peridicos
Com carncia
Pagando juros na carncia
Pagamento no final do perodo
0 1 2 c c+1 c+2 c+3 c+4 c+n
PGTOs
Na srie uniforme postecipada Com carncia, temos que capitalizar o

sem carncia, ns sabemos que: Principal (P) durante o perodo de
carncia ( ttulo de pagamento de juros):
P2
Exemplo 7: Igor fez um financiamento de R$50.000 que foi

pago em 12 prestaes mensais a juros efetivos de 2% a.m.
Considerando que foi estipulado um perodo de carncia de
trs meses, calcular o valor das prestaes antecipadas e
postecipadas.
ANTECIPADA POSTECIPADA
63
23/02/2015
Exemplo 8: No incio de abril/2013, Breno fez um

financiamento de R$60.000 para comprar um Golf GTI que
estava em promoo. O carro ser pago em 48 prestaes
mensais a juros efetivos de 1,4% a.m. Sabendo que o cerne da
promoo foi compre agora e s comece a pagar em
agosto/2013 e que, ao pagar a primeira parcela, Breno se
comprometeu a desembolsar outros R$ 10.000 ttulo de
adiantamento, calcular o valor das prestaes: (i) sem juros
durante a carncia; e (ii) com juros durante a carncia.
SRIE ANTECIPADA
SEM JUROS NA CARNCIA COM JUROS NA CARNCIA
Exemplo 9: Matheus fez uma financiamento de R$ 40.000 que

ser pago em 8 prestaes mensais de R$6.413,44. O incio do
pagamento das prestaes ser logo ao trmino de
determinado perodo de carncia. Considerando juros efetivos
de 3% a.m., determinar o perodo de carncia. SRIE ANTECIPADA
Exemplo 10: Mrcia comprar um bem cujo valor vista

R$10.000 dando uma entrada, no ato da compra, de 20%.
Mrcia financiar o restante do valor em 13 prestaes
antecipadas mensais de R$800 cada, mais um pagamento final
junto com a ltima prestao. Considerando juros de 4% a.m.
e um perodo de carncia de 3 meses, calcular o valor do
pagamento final.
P1 = R$ 10.000 P2
0 1 2 3 4 5 6 7 14 15
E = 20% P1
PGTOs = R$800 pf = ?
64
23/02/2015
Exemplo 10: Mrcia comprar um bem cujo valor vista

R$10.000 dando uma entrada, no ato da compra, de 20%.
Mrcia financiar o restante do valor em 13 prestaes
antecipadas mensais de R$800 cada, mais um pagamento final
junto com a ltima prestao. Considerando juros de 4% a.m.
e um perodo de carncia de 3 meses, calcular o valor do
pagamento final.
Qual o valor presente (data focal: ms 3) gerado pela srie uniforme
antecipada de 13 prestaes de R$800,00 a juros de 4% a.m.?
Diferena a ser paga pelo pf
Levando pf para a data focal: ms 15
ATENO: H DIFERENTES FORMAS DE SE

TRABALHAR SRIES UNIFORMES DIFERIDAS.
CADA AUTOR TEM SUA ABORDAGEM PECULIAR.
BRUNI, A. L. Avaliao de investimentos. So Paulo: Atlas,

2008


Pearson, 2010
65
23/02/2015

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Engenharia Econmica
At a prxima aula!


(DEPRO - CT - UFC)
Engenharia Econmica
Aula / Tpico 7
AGENDA
* Sries Uniformes Perptuas ou Perpetuidades
* Clculo de Taxas de Juros de Sries Uniformes
Sistemas de Amortizao de Emprstimos e

Financiamentos
Sistema de Amortizaes Constantes (SAC)
Sistema de Prestaes Constantes (Price)
Sistema Americano
* Tpicos especiais abordados em aulas extras ou individualmente com professor, caso

haja interesse do aluno. Material disponibilizado pelo professor.
66
23/02/2015

(iv) juros simples;
(vi) descontos;
Sries Uniformes Perptuas ou Perpetuidades
Uma perpetuidade se constitui de um conjunto de rendas cujo

nmero no pode ser determinado exatamente, pois muito
grande e tende ao infinito, como sucede, por exemplo, com os
dividendos pagos pelas empresas (SAMANEZ, 2010).
VP = ?
0 1 2 3 4 5 6 7
PGTOs
VP = ?
0 1 2 3 4 5 6 7
PGTOs
Sabemos que: Levando n ao limite

infinitesimal, teremos:
1 0
67
23/02/2015
VP = ?
0 1 2 3 4 5 6 7
PGTOs
Frmula de Gordon para sries Frmula de Gordon para sries

perptuas sem crescimento perptuas com crescimento
g taxa de crescimento
dos fluxos de caixa
Exemplo 1: O pedgio de uma rodovia estadual arrecada, em

mdia, R$ 200.000 por ms. Janderson quer calcular o valor
presente dessas rendas perptuas, considerando um custo do
capital (aqui sendo considerada equivalente a taxas de juros)
de 2% a.m. Ajude-o.
Exemplo 2: Ao participar de um Programa de Demisso

Voluntria (PDV), Camila recebeu R$ 100.000 da empresa. A
fim de receber uma renda mensal indefinidamente, aplicou a
importncia em uma instituio financeira a juros efetivos de
1,5% a.m. Considerando que a taxa de juros no variar,
calcular o valor da renda mensal perptua.
Exemplo 3: As aes da empresa Fil D+ dos empresrios

Bart Galeno e Bethoven prevem pagar um dividendo igual a
R$ 0,40 por ao no prximo ano. Sabe-se que,
historicamente, os dividendos da empresa crescem a uma taxa
igual a 2% ao ano e o custo de oportunidade do capital (i) da
empresa estimado em 16% a.a. Qual o valor da ao?
Exemplo 4: Jade possui 1000 aes de uma empresa

petroqumica, sendo o valor individual de R$ 3,00 por ao.
Considerando um custo de oportunidade do capital igual
12% a.a. e um crescimento anual dos dividendos pagos na
ordem de 2% a.a., calcule o valor total dos dividendos a serem
recebidos por Isa no perodo em que tiver posse das aes.
68
23/02/2015
Sries Uniformes Clculo da Taxa de Juros
Tomando como exemplo uma Srie Uniforme Postecipada:
VP
PGTO (1+i)-n
PGTO (1+i)-3
PGTO (1+i)-2
PGTO (1+i)-1
0 1 2 3 n
PGTOs
A taxa de juros de um fluxo uniforme de pagamentos ou

i=? recebimentos a taxa que capitaliza os termos da srie.
O clculo manual da taxa de juros em fluxos

multiperidicos um processo demorado e cansativo.
As calculadoras financeiras (ex: HP12C) e as planilhas

eletrnicas (ex: Excel) podem realizar esse clculo de forma
fcil e rpida.
Na falta delas, pode-se obter um resultado aproximado por

meio de tentativas ou por interpolao linear. As tentativas
so, em geral, penosas, e as interpolaes (manuais),
imprecisas.
i=
Para o clculo manual da taxa de juros em fluxos, vrios

mtodos iterativos podem ser usados, tais como:
Mtodo de aproximaes de Newton-Raphson;

Mtodo Gauss-Cantelli;
Mtodo de Karpin;
Mtodo de Baily-Lenzi: simples de ser usado e oferece

resultados surpreendentemente exatos
i=
69
23/02/2015

Dependendo do nmero de termos da srie uniforme

postecipada, calcula-se a taxa de juros usando as seguintes
equaes:
Para n i 3 Para 3 < n i < 5,5
Onde:
PGTO valor da prestao postecipada

P principal (financiamento efetivo)
n nmero de prestaes
h e k constantes

Para n i 3 Para 3 < n i < 5,5
A equao da esquerda recomendada para baixos valores

de i e n, gerando resultados mais precisos para n i 3, e
corresponde maioria dos casos prticos. A equao da
direita indicada para valores altos de n x i (3 < n i < 5,5).
A utilizao da equao adequada, conforme as faixas de
variao de n i, resulta em erros inferiores a 1% quando
comparados a solues do Excel e da HP12C, por exemplo.
Taxa aproximada: Mtodo da Interpolao Linear
Muitas vezes no possvel calcular a taxa de juros exata

implcita em uma srie de pagamentos/recebimentos.
Com frequncia, o clculo requer a resoluo de um

polinmio de n-simo grau.
A taxa pode ser aproximada usando-se um processo de

interpolao linear que fornece um valor aproximado.
Vamos fazer um exerccio para operacionalizar o mtodo de

Baily-Lenzi e o mtodo de interpolao linear!
70
23/02/2015
Exemplo 5: Calcular a taxa de juros mensal efetiva qual foi

tomado um financiamento de R$ 300.000 que ser liquidado
em 18 prestaes mensais de R$ 37.758,88.
Fator de valor presente de sries uniformes:
A seguir, o fator ser aproximado por meio

de uma interpolao linear a fim de estimar a incgnita i.
Embora o fator seja uma funo exponencial, podemos admitir

que, em intervalos pequenos, o comportamento dessa funo linear.
Isso nos conduz a um erro desprezvel, pois estamos trabalhando com
quatro ou cinco casas decimais em um intervalo pequeno. Podemos
comear calculando para diversos valores de taxas de juros e, a
seguir, efetuar a interpolao linear:
Pela tabela (fator de valor presente
de sries uniformes) ou
algebricamente, temos:
A taxa exata deve satisfazer o polinmio representado

pela curva, enquanto a taxa aproximada o valor fornecido pela
interpolao. Observando a figura/grfico, podemos estabelecer a
seguinte relao de proporcionalidade de tringulos:
Observe que a interpolao foi realizada entre as taxas de 10% e 11%,

pois o fator procurado pode ser obtido para alguma
taxa de juros aproximada entre 10% e 11%.
71
23/02/2015

Clculo de i pelo mtodo de Baily-Lenzi: Para n i 3
Clculo da Taxa de Juros

Sries Uniformes Uso da Calculadora HP 12C e do Software Excel
[f] [Reg
[Reg]]
300.000 [CHS] [PV]
[PV]
18 [n]
37.758,88 [PMT]
[g] [END]
[i] 10,50 % a.m.
Sistemas de Amortizao de Emprstimos e Financiamentos
Conceito: Forma de incidncia e clculo de Juros e

Amortizao do valor principal devido em um emprstimo
ou financiamento (tambm chamado de Saldo Devedor).
Principais tipos:
Sistema Americano
72
23/02/2015

Principais caractersticas:
Amortizaes iguais
Juros diferentes e decrescentes
Prestaes diferentes e decrescentes
juros
prestao
prestao
Amortizao
perodos

Operacionalizao:
1) Calcular a amortizao: dividir o valor da operao pelo

nmero de prestaes.
2) Calcular a parcela de juros: fazer incidir a taxa de juros
sobre o saldo devedor do perodo anterior.
3) Calcular a prestao: somar o valor da amortizao com
a parcela de juros.
4- Apurar o saldo devedor do perodo: subtrair o valor da
amortizao do saldo devedor do perodo anterior.
A HP 12C e o Excel no possuem recursos especficos para
trabalhar com o sistema de amortizaes constantes
(BRUNI; FAM, 2010, p. 367).
Exemplo 6: Considere uma dvida de $ 100.000,00 a ser paga pela

empresa Mamatinha Ltda. das scias inseparveis Mara e Nara
em quatro prestaes anuais, com taxa de juros de 10% ao ano.
Elaborar a planilha de pagamentos pelo SAC.
n. prestaes 4
taxa de juros (a.a.) 10%
Perodo Prestao Juros Amortizao Saldo Devedor
0 - - - 100.000,00
1 35.000,00 10.000,00 25.000,00 75.000,00
2 32.500,00 7.500,00 25.000,00 50.000,00
3 30.000,00 5.000,00 25.000,00 25.000,00
4 27.500,00 2.500,00 25.000,00 0,00
SAC = $100.000 / 4 = $25.000
73
23/02/2015
Exemplo 7: Monte a estrutura de amortizao e de pagamentos

de juros pelo SAC, ms a ms, de um financiamento feito por
Dbora com as seguintes caractersticas: valor financiado =
$3.000,00; taxa de juros igual a 10% a.m.; 3 pagamentos mensais.
Saldo Saldo
n Juros Amortizao Prestao
Inicial Final
10% de 3000
1 3000 300 1000 1300 2000
10% de 2000
2 2000 200 1000 1200 1000
10% de 1000
3 1000 100 1000 1100 0
SAC: $3.000,00 / 3 = $1.000,00

Tambm chamado de Sistema Francs
Amortizaes diferentes e crescentes
Juros diferentes e decrescentes
Prestaes iguais
juros
prestao prestao
amortizao
perodos

Operacionalizao:
1) Calcular a prestao: utilizar transformao de Valor

Presente em Sries Uniformes Peridicas
2) Calcular a parcela de juros: fazer incidir a taxa de juros

sobre o saldo devedor no perodo anterior.
3) Calcular a amortizao: obt-la pela diferena entre a
prestao e os juros do perodo.
4) Apurar o saldo devedor do perodo: subtrair o valor da
amortizao do saldo devedor do perodo anterior.
74
23/02/2015
Exemplo 8: Para adquirir um novo equipamento para a sua empresa, a

Dra. Cristiane fez um financiamento de $ 600.000,00 a ser pago em trs
prestaes anuais, com taxa de juros de 37% ao ano. Elaborar a planilha
de pagamentos pelo Sistema Price.
n. prestaes 3
taxa de juros (a a) 37%
0 - - - 600.000,00
1 363.279,52 222.000,00 141.279,52 458.720,48
2 363.279,52 169.726,58 193.552,94 265.167,53
3 363.279,52 98.111,99 265.167,53 -
Prestao Price
Exemplo 9: Monte a estrutura de amortizao e de pagamentos

de juros pelo Sistema Price, ms a ms, de um financiamento
feito com as seguintes caractersticas: valor financiado =
$3.000,00; taxa de juros igual a 10% a.m.; 3 pagamentos mensais.
Saldo Prestao Saldo

n Juros Amortizao
Inicial Final
Diferena
10% de 3000
1 3000 300 906,34 1206,34 2093,66
10% de 2093,66
2 2093,66
209,37 996,98 1206,34 1096,68
10% de 1096,68
3 1096,68
109,67 1096,98 1206,34 0
Exemplo 10: Usando a HP12C, componha a planilha de

pagamento referente a um emprstimo de $400,00, a 20% a.a.,
considerando 3 prestaes. Use o Sistema Price.
n. prestaes 3
Pe rodo Pre stao Juros Amortiz ao Saldo De ve dor
0 - - - 400,00
1 (189,89) (80,00) (109,89) 290,11
2 (189,89) (58,02) (131,87) 158,24
3 (189,89) (31,65) (158,24) -
Sinal negativo (nm) indica apenas a sada de fluxo de caixa.
75
23/02/2015

0 - - - 400,00
1 (189,89) (80,00) (109,89) 290,11
2 (189,89) (58,02) (131,87) 158,24
3 (189,89) (31,65) (158,24) -
Bruni e Fam (2010, p. 359)
Sistema de Americano
Amortizao apenas no ltimo perodo
Juros constantes
Prestaes iguais at o penltimo perodo
Exemplo 11: Leonardo tomou um emprstimo de R$ 30.000,00 a

uma taxa de 10%a.a. para pagar em 5 anos. Calcule o valor de
cada parcela, identificando o valor dos juros e o valor da
amortizao nos seguintes sistemas: SAC, Price e Americano.
Ver planilha
Sistemas de Amortizao com Carncia em Excel
Exemplo 12: Refaa os clculos considerando uma carncia de 2
anos com juros capitalizados durante o perodo de carncia.


Pearson, 2010
76
23/02/2015

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Engenharia Econmica
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Engenharia Econmica
Aula / Tpico 8
AGENDA
Conceito de Decises Financeiras
Taxa Mnima de Atratividade e Custo do Capital
Mtodos e Critrios de Deciso na Anlise e Avaliao

de Investimentos de Capital
Valor Presente Lquido (VPL);
Taxa Interna de Retorno (TIR);
Payback (simples e descontado);
Custo Anual Uniforme Equivalente (CAUE);
Custo-Benefcio (C/B);
77
23/02/2015
Na parte final desta disciplina (dentro do campo da Engenharia

Econmica), sero trabalhados, os seguintes tpicos de conhecimento:
(i) conceito de decises financeiras;

(ii) mtodos e critrios de deciso na anlise e avaliao de investimentos de capital;
(VPL, TIR, Payback, Custo-Benefcio, Anuidade (Custo) Uniforme Equivalente)
(i) taxa mnima de atratividade e custo do capital;
(ii) componentes, montagem e anlise do fluxo de caixa descontado (receitas,
gastos, impostos, depreciao, juros, amortizao, capital de giro e investimento);
(iii) anlise de viabilidade econmica de investimentos em
empreendimentos/operaes/projetos;
(iv) substituio de equipamentos;
(v) mtodo da taxa interna de retorno modificada (MTIR);
(vi) o problema das mltiplas taxas internas de retorno;
(vii) o problema na seleo de projetos mutuamente excludentes de escala diferentes;
(viii) mtodo da taxa incremental de Fisher;
(ix) tcnicas de anlise e de apoio tomada de deciso de investimentos sob risco e
incerteza;
Conceito de Decises Financeiras
Decises financeiras envolvem a anlise de

investimentos e de financiamentos.
preciso considerar a evoluo do dinheiro no tempo e os
sacrifcios financeiros (custos, perdas e investimentos)
incorridos.
Um investimento pode ser caracterizado genericamente

como um sacrifcio realizado hoje em prol da obteno de
uma srie de benefcios futuros (normalmente financeiros) .
Em finanas, os conceitos de sacrifcio e benefcios futuros
esto associados aos fluxos de caixa necessrios e
gerados pelo investimento (positivos e negativos).
Assim, a anlise de investimentos consiste, basicamente,
em uma anlise da projeo de fluxos de caixa.
Mtodos e critrios de deciso na anlise e avaliao de investimentos de

capital
FC = Fluxo de Caixa
Se for positivo, representa uma entrada de caixa
FC2
FC1 FCn
FC3
0 1 2 3 n
I = investimento representa uma sada de caixa
Tambm chamado de sries variveis.
78
23/02/2015
Mtodos e Critrios de Deciso na Anlise e Avaliao de Investimentos de

Capital
Mtodo do Valor Presente Lquido (VPL)
Do ingls Net Present Value (NPV), tem como finalidade medir

o valor presente dos fluxos de caixa gerados pelo projeto ao
longo de sua vida til. Se no houver restrio de capital,
argumenta-se que esse critrio leva escolha tima, pois
maximiza o valor da empresa. A seguinte expresso define o
VPL:
Onde:
FCt = fluxo de caixa no t-simo perodo
I = investimento inicial
K = custo do capital ou taxa mnima de atratividade
Critrio de deciso: se VPL > 0 projeto economicamente vivel

Capital

Exemplo 1: Considerando que uma alternativa de investimento
requeira um desembolso inicial de R$ 200.000, e que venha a
gerar fluxos de caixa de R$ 75.000 por ano durante 5 anos,
qual seria o VPL calculado a um custo de oportunidade do
capital (COC) de 15% ao ano? O investimento seria vivel?
75.000 75.000 75.000 75.000 75.000
0 1 2 3 4 5
- 200.000

Capital

requeira um desembolso inicial de R$ 200.000, e que venha a
qual seria o VPL calculado a um custo de oportunidade do
capital (COC) de 15% ao ano? O investimento seria vivel?
75.000 75.000 75.000 75.000 75.000
[f] [Reg
[Reg]]
200.000 [CHS] [g] [CF0]
0 1 2 3 4 5 75.000 [g] [CF
[CFj]
OU
75.000 [g] [CF
[CFj]
75.000 [g] [CF
[CFj]
75.000 [g] [CF
[CFj]
5 [g] [N
[Nj]
- 200.000 75.000 [g] [CF
[CFj]
75.000 [g] [CF
[CFj]
15 [ i ]
[f] [NPV] 51.411,63
79
23/02/2015

Capital
Mtodo do Valor Presente Lquido (VPL) HP 12C
NPV = Net Present Value
[g] [CF0] Abastece o Fluxo de Caixa do ano 0

[g] [CFj] Abastece o Fluxo de Caixa do ano j
Ateno!! j <= 20 !!!
Ateno
[g] [N
[Nj] Abastece o nmero de repeties
[i] Abastece o custo do capital Lembre-se!
Concursos no
[f] [NPV] Calcula o VPL permitem o uso
da HP 12C!

Capital

Exemplo 2: Considere que um projeto de investimento com
prazo de 7 anos requeira um desembolso inicial de R$ 50.000 e
que gere fluxos de caixa de R$ 10.000 nos dois primeiros anos,
de R$ 15.000 nos dois anos seguintes, e de R$ 20.000 nos trs
ltimos anos. Qual seria o VPL do projeto a um custo do capital
de 12% ao ano?
20.000 20.000 20.000

15.000 15.000
10.000 10.000
0 1 2 3 4 5
- 50.000

Capital

Exemplo 2: Considere que um projeto de investimento com
que gere fluxos de caixa de R$ 10.000 nos dois primeiros anos,
de R$ 15.000 nos dois anos seguintes, e de R$ 20.000 nos trs
ltimos anos. Qual seria o VPL do projeto a um custo do capital
de 12% ao ano? [f] [Reg
[Reg]]
50.000 [CHS] [g] [CF0]
10.000 [g] [CF
[CFj] 10.000 [g] [CF
[CFj]
10.000 [g] [CF
[CFj] 2 [g] [N
[Nj]
15.000 [g] [CF
[CFj]
15.000 [g] [CF
[CFj]
15.000 [g] [CF
[CFj] 2 [g] [N
[Nj]
20.000 [g] [CF
[CFj]
20.000 [g] [CF
[CFj]
20.000 [g] [CF
[CFj]
20.000 [g] [CF
[CFj] 3 [g] [N
[Nj]
12 [ i ]
[f] [NPV] 17.738,13
80
23/02/2015

Capital
Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR)

Do ingls Internal Rate of Return (IRR), por definio, a TIR
a taxa de retorno do investimento. Matematicamente, a TIR
uma taxa hipottica que anula o VPL, ou seja, aquele valor de
i* que satisfaz a seguinte equao:
Onde:
i* ou TIR = taxa interna de retorno
Critrio de deciso: se i* > K projeto economicamente vivel

Capital

requeira um desembolso inicial de R$ 200.000, que venha a
qual seria a TIR? O investimento seria vivel para um custo de
oportunidade do capital (COC) de 15% ao ano?
75.000 75.000 75.000 75.000 75.000
0 1 2 3 4 5
Qual taxa zera o VPL?

Funo TIR do Microsoft Excel
- 200.000
TIR = 25,41% > COC = 15%
Economicamente vivel!

Capital

requeira um desembolso inicial de R$ 200.000, que venha a
qual seria a TIR? O investimento seria vivel para um custo de
oportunidade do capital (COC) de 15% ao ano?
75.000 75.000 75.000 75.000 75.000
[f] [Reg
[Reg]]
0 1 2 3 4 5 200.000 [CHS] [g] [CF0]
75.000 [g] [CF
[CFj]
OU
75.000 [g] [CF
[CFj]
75.000 [g] [CF
[CFj]
75.000 [g] [CF
[CFj]
Funo IRR da HP 12C 5 [g] [N
[Nj]
- 200.000 75.000 [g] [CF
[CFj]
75.000 [g] [CF
[CFj]
[f] [IRR] 25,41% a.a
a.a..
81
23/02/2015

Capital

Exemplo 4: Considerando que um projeto de investimento com
que obtenha gerao de fluxos de caixa de R$ 10.000 nos dois
primeiros anos, de R$ 15.000 nos dois anos seguintes, e de R$
20.000 nos trs ltimos anos, qual seria a TIR?
20.000 20.000 20.000

15.000 15.000
10.000 10.000
0 1 2 3 4 5
- 50.000

Capital

Exemplo 4: Considerando que um projeto de investimento com
que obtenha gerao de fluxos de caixa de R$ 10.000 nos dois
primeiros anos, de R$ 15.000 nos dois anos seguintes, e de R$
20.000 nos trs ltimos anos, qual seria a TIR?
[f] [Reg
[Reg]]
50.000 [CHS] [g] [CF0]
10.000 [g] [CF
[CFj] 10.000 [g] [CF
[CFj]
10.000 [g] [CF
[CFj] 2 [g] [N
[Nj]
15.000 [g] [CF
[CFj]
15.000 [g] [CF
[CFj]
15.000 [g] [CF
[CFj] 2 [g] [N
[Nj]
20.000 [g] [CF
[CFj]
20.000 [g] [CF
[CFj]
20.000 [g] [CF
[CFj]
20.000 [g] [CF
[CFj] 3 [g] [N
[Nj]
[f] [IRR] 20,94% a.a

a.a..
Relao entre VPL e TIR
Considere o seguinte fluxo de caixa: 200 250 400

VPL 500
Qual a relao entre K e VPL? 1 K1 1 K2 1 K 3
400,00
250,00
200,00
K 10% 15% 20% 25% 30% 35%

VPL R$ 188,96 R$ 125,96 R$ 71,76 R$ 24,80 -R$ 16,16 -R$ 52,10
250,00VPL
200,00 Tempo
150,00
TIR = 27,95%
100,00
50,00
K
- -500,00
-50,00 0% 10% 20% 30% 40%
-100,00
Relao inversa entre TIR e VPL
82
23/02/2015
Relao entre VPL e TIR
Exemplo 5: Utilizando a HP 12C e o Excel, calcule o VPL e TIR

considerando os fluxos de caiXa e os custos de capital dos quadros a
seguir: 140,00
120,00
Ano FC 100,00 TIR

80,00
60,00
0 -300 40,00
20,00
1 200 0,00
-20,00 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%
2 250 -40,00
-60,00
-80,00
K Na HP 12C VPL
[f] [Reg] 300 [CHS] [g] [CFo] 200 [g]
5% 117,23
CFj 250 [g] [CFj] 5 [i] [f] [NPV]
10% 10 [i] [f] [NPV] 88,43 [f] [Reg
[Reg]]
20% 20 [i] [f] [NPV] 40,28 300 [CHS] [g] [CF0]
30% 30 [i] [f] [NPV] 1,78 200 [g] [CF
[CFj]
40% 40 [i] [f] [NPV] -29,59 250 [g] [CF
[CFj]
50% 50 [i] [f] [NPV] -55,56 [f] [IRR] 30,52% a.m.

Capital
Mtodo do Payback Simples (PBS)
Representa o tempo de retorno dos Fluxos de Caixa

necessrio para cobrir o Investimento. A denominao simples
no est relacionado ao regime de capitalizao simples, mas
os fato de o mtodo no considerar o valor do dinheiro do
tempo (ex: custo do capital ou taxa mnima de atratividade)
Esse indicador utilizado em conjunto com outros mtodos, como

o VPL ou a TIR.

Capital

Exemplo 6: Considerando que uma alternativa de
investimento anos requeira um desembolso inicial de R$
200.000, que venha a gerar fluxos de caixa de R$ 75.000 por
ano, qual ser o prazo de retorno de investimento
(payback) simples?
N FC SALDO Como calcular, precisamente, o

0 -200000 -200000 Payback Simples?
1 75000 -125000
2 75000 -50000
3 75000 25000
4 75000 100000

Onde:
N: nmero do perodo em que o sinal do Saldo se torna
PAYBACK SIMPLES
positivo
2 anos < PBS < 3 anos
FCN: valor do Fluxo de Caixa do perodo em que o sinal do
Saldo se torna positivo
Em 3 anos, o investimento j estar
SN: valor do Saldo no perodo em que o sinal do Saldo se
recuperado.
torna positivo
83
23/02/2015

Capital

investimento anos requeira um desembolso inicial de R$
200.000, que venha a gerar fluxos de caixa de R$ 75.000 por
ano, qual ser o prazo de retorno de investimento
(payback) simples?
N FC SALDO Como calcular, precisamente, o

0 -200000 -200000 Payback Simples?
1 75000 -125000
2 75000 -50000
3 75000 25000
4 75000 100000

PAYBACK SIMPLES
2 anos < PBS < 3 anos
Em 3 anos, o investimento j estar

recuperado.

Capital
Mtodo do Payback Descontado (PB)

Se I representa o investimento inicial, FCt o fluxo de caixa no
perodo t e K o custo do capital, o mtodo do payback
descontado consiste, basicamente, em determinar o valor de T
na seguinte equao:
Onde:
K = custo do capital ou taxa mnima de atratividade
Esse indicador utilizado em conjunto com outros mtodos, como

o VPL ou a TIR.

Capital

investimento requeira um desembolso inicial de R$ 200.000,
que venha a gerar fluxos de caixa de R$ 75.000 por ano a
um custo do capital de 15% ao ano, qual ser o prazo de
retorno de investimento (payback) descontado?
N FC VPL
0 -200000 -200000,00
1 75000 -134782,61
2 75000 -78071,83 Se T = 3, ento VPL = - R$ 28.758,12
3 75000 -28758,12
4 75000 14123,38 Se T = 4, ento VPL = + R$ 14.123,18
5 75000 51411,63
Arredondado em anos.
84
23/02/2015

Capital

Como calcular, precisamente, o Payback Descontado?
N FC OPERAO VALOR PRESENTE (FC) SALDO
0 -200000 .-200000 / (1 + 0,15) 0 -200000,00 -200000
1
1 75000 75000 / (1 + 0,15) 65217,39 -134782,61
2
2 75000 75000 / (1 + 0,15) 56710,78 -78071,83
3
3 75000 75000 / (1 + 0,15) 49313,72 -28758,12
4
4 75000 75000 / (1 + 0,15) 42881,49 14123,38
5
5 75000 75000 / (1 + 0,15) 37288,26 51411,63

Onde:
N: nmero do perodo em que o sinal do Valor Presente do Saldo se torna positivo
VPFCN: Valor Presente do Fluxo de Caixa do perodo em que o sinal do Valor
Presente do Saldo se torna positivo
VPSN: Valor Presente do Saldo no perodo em que o sinal do Valor Presente do Saldo
se torna positivo

Capital

Como calcular, precisamente, o Payback Descontado?
N FC OPERAO VALOR PRESENTE (FC) SALDO
0 -200000 .-200000 / (1 + 0,15) 0 -200000,00 -200000
1
1 75000 75000 / (1 + 0,15) 65217,39 -134782,61
2
2 75000 75000 / (1 + 0,15) 56710,78 -78071,83
3
3 75000 75000 / (1 + 0,15) 49313,72 -28758,12
4
4 75000 75000 / (1 + 0,15) 42881,49 14123,38
5
5 75000 75000 / (1 + 0,15) 37288,26 51411,63


Capital

Exemplo 8: Considere um projeto de investimento com um
custo de capital igual a 12% a.a. que requeira um
desembolso inicial de R$ 50.000. Considerando a gerao
de fluxos de caixa de R$ 10.000 por ano, qual seria o prazo
de retorno de investimento (payback) descontado do
projeto? N FC OPERAO VALOR PRESENTE (FC) SALDO
0
0 -50000 .-50000 / (1 + 0,12) -50000,00 -50000
1
1 10000 10000 / (1 + 0,12) 8928,57 -41071,43
2
2 10000 10000 / (1 + 0,12) 7971,94 -33099,49
3
3 10000 10000 / (1 + 0,12) 7117,80 -25981,69
4
4 10000 10000 / (1 + 0,12) 6355,18 -19626,51
5
5 10000 10000 / (1 + 0,12) 5674,27 -13952,24
6
6 10000 10000 / (1 + 0,12) 5066,31 -8885,93
7
7 10000 10000 / (1 + 0,12) 4523,49 -4362,43
8
8 10000 10000 / (1 + 0,12) 4038,83 -323,60
9
9 10000 10000 / (1 + 0,12) 3606,10 3282,50
10
10 10000 10000 / (1 + 0,12) 3219,73 6502,23

PB = 8,05 anos
85
23/02/2015

Capital
Mtodo do Custo-Benefcio (C/B)

Do ingls Cost-Benefit
um indicador que permite saber a viabilidade econmica de
um empreendimento, bastando, para isso, observar se o ndice
maior que 1. O ndice pode ser expresso da seguinte forma:
Onde:
C/B = ndice custo-benefcio;
bt = benefcios do perodo t;
ct = custos do perodo t;
n = horizonte do planejamento;
K = custo do capital.

Capital
Mtodo do Custo/Benefcio (C/B)

investimento requeira um desembolso inicial de R$ 200.000,
e que venha a gerar fluxos de caixa de R$ 75.000 por ano
durante 5 anos, qual seria o ndice Custo-Benefcio
calculado a um custo do capital de 15% ao ano?
Este ndice est sujeito a um problema de dimenso.

Capital
Mtodo do Custo/Benefcio (C/B)

Exemplo 10: Determine o ndice C/B do projeto com um custo do capital
de 10% a.a., conforme dados apresentados no quadro abaixo:
Ano 0 (R$) Ano 1 (R$) Ano 2 (R$)
Custos (ct) -100 -1.100 -12.100
Benefcios (bt)) 50 1.650 14.520
Fluxo de Caixa Lquido -50 550 2.420
1 - ndice C/B calculado sobre custos e benefcios:
2 - ndice C/B calculado sobre fluxo de caixa lquido

Apesar de o ndice C/B mostrar
viabilidade econmica do projeto, h
um problema de dimenso que
depende da forma de clculo do C/B.
86
23/02/2015

Capital
Mtodo da Anuidade Uniforme Equivalente (AUE)

ou Anuidade Equivalente (AE)
Do ingls Equivalent Uniform Annuity
essencial que qualquer estudo sobre aplicao de capital seja

realizado dentro de um horizonte de planejamento uniforme,
ou seja, para que os projetos possam ser objeto de
comparao, necessrio que sejam comparveis no tempo.
Embora seja uma ferramenta til para avaliar alternativas de

investimento, o VPL no responde a todas as perguntas
sobre a vantagem econmica de uma alternativa em relao
a outra que tenha durao prevista diferente.
Em anlises de projetos com duraes diferentes, pode-se

utilizar o mtodo AE.

Capital
Mtodo da Anuidade Equivalente (AE)

AE pode ser calculada por meio da seguinte expresso:
Onde:
AE mostra de que modo seria distribuda a renda econmica gerada

pelo projeto se a referida distribuio fosse equitativa para cada ano.
Supe que as alternativas sero substitudas por outras idnticas ao
trmino de seu prazo.

Capital
Mtodo da Anuidade Equivalente (AE)

Exemplo 11: Escolha, pelo mtodo AE, a melhor das alternativas de
investimento do quadro abaixo em que A e B poderiam ser tipos de
equipamentos que executam a mesma tarefa, tendo A vida til de um
ano, e B, de trs anos:
Fluxo de caixa (em $ 1.000) de duas alternativas com prazos diferentes
Como AEA maior que AEB, conclui-se que a

alternativa A prefervel. A AE representa,
assim como o VPL, a criao de valor (riqueza).
Entretanto, a AE expressa a
alternativa que cria mais
valor por unidade de tempo
(ex: ano).
87
23/02/2015

Capital
Mtodo do Custo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)

ou Custo Anual Equivalente (AUE)
Do ingls Equivalent Uniform Annual Cost (EUAC)
O CAUE ou CAE basicamente uma distribuio uniforme, por

unidade de tempo, dos custos com investimento, dos custos de
oportunidade do capital e dos custos operacionais das
alternativas de investimento.
Neste mtodo, considera-se que os benefcios das alternativas

so iguais.

Capital
Mtodo do Custo Anual Uniforme Equivalente (CAUE ou CAE)

Exemplo 12: Imagine uma empresa que pretenda adquirir um equipamento
e, no mercado, haja disponibilidade de duas marcas diferentes desse
equipamento: A e B. O equipamento A custa $ 13.000 e tem uma vida til de
12 anos, enquanto o equipamento B custa $ 11.000 e sua vida til de 8
anos. Qualquer que seja o equipamento comprado, A ou B, o benefcio ser o
mesmo: $ 7.000/ano. O custo do capital da empresa de 4% ao ano. Qual
das alternativas melhor, considerando o CAE?
Como os benefcios das duas alternativas so iguais, a seleo pode ser

realizada comparando-se o CAE nesse caso, seria selecionado o
equipamento A. O CAE da alternativa A menor porque, mesmo exigindo um
investimento maior, esse investimento ser repartido economicamente em um
perodo maior.

2008
SAMANEZ, C. P. Engenharia Econmica. So Paulo: Pearson,
2009
88
23/02/2015

(DEPRO - CT - UFC)
Engenharia Econmica
At a prxima aula!


(DEPRO - CT - UFC)
Engenharia Econmica
Aula / Tpico 9
AGENDA
Reviso - Conceito de Decises Financeiras e de Investimento
Da Demonstrao do Resultado do Exerccio (DRE)

Montagem do Fluxo de Caixa Livre (FCL) e do Acionista (FCA)
Anlise de Viabilidade Econmico-Financeira de

Empreendimentos
Anlise de Viabilidade Econmico-Financeira de Substituio

de Equipamentos Conceitos Iniciais
Discusso sobre os Trabalhos da Disciplina
89
23/02/2015


incerteza;
Reviso - Conceito de Decises Financeiras e de Investimentos
Decises financeiras envolvem a anlise de

investimentos e de financiamentos.
Um investimento pode ser caracterizado genericamente
como um sacrifcio hoje em prol da obteno de uma
srie de benefcios futuros, considerando a evoluo do
dinheiro no tempo.
FLUXOS DE CAIXA
FC2 FCn INCREMENTAIS

FC1
0 1 2 3 n
FC3
Analisar se o investimento vivel do
I = FC0 ponto de vista econmico-financeiro.
Componentes do fluxo de caixa

FC2
FC1 FCn
FC3
0 1 2 3 n
Como calculamos o FC de
cada perodo?
I = investimento representa uma sada de caixa
preciso considerar a evoluo do dinheiro no tempo, os sacrifcios

financeiros (custos, despesas, impostos, investimentos, juros, etc.)
e os benefcios financeiros (receitas, lucros, etc.) incorridos!
O FC de cada perodo aproxima-se do LUCRO da empresa

vamos entender o clculo...
90
23/02/2015
Equao do Lucro (Gerencial) Uniproduto
Considerando a quantidade produzida igual quantidade

vendida no perodo e considerando despesas....
Na sua forma mais sinttica, o Lucro Bruto (LB) de um determinado
perodo de operao corresponde Receita Lquida (RL) menos o Gasto
Total (GT) do perodo (ADAPTADO DE GUERREIRO, 2010):
LB = RL GT
A Receita Lquida (RL) igual Receita Bruta (RB) menos as Dedues
e Impostos sobre Vendas (DIV), O Gasto Total (GT), por sua vez, pode
ser desdobrado em Custo Total (CT) e Despesa Total (DT):
LB = (RB DIV) CT DT
Gerencialmente, o Custo Total (GT) pode ser desdobrado em Custo
Varivel Total (CVT) e Custo Fixo Total (CFT). Por sua vez, a Despesa
Total (DT) pode ser desdobrada em Despesa Varivel Total (CVT) e
Despesa Fixa Total (CFT):
LB = RL CVT CFT DVT DFT
Adaptado de Guerreiro (2006)
A Receita Lquida (RL) tambm pode ser encontrada a partir da

multiplicao entre o Preo de Venda Lquido (PV) do produto e a
Quantidade Produzida/Vendida (Q) do mesmo produto.
LB = (PV Q) CVT CFT DVT DFT
O Custo Varivel Total (CVT) corresponde multiplicao entre o
Custo Varivel Unitrio (CVU) do produto e a Quantidade
Produzida (Q) do mesmo produto:
LB = (PV Q) (CVU Q) (DVU Q) CFT DFT
Colocando (Q) em evidncia, temos:
LB = [(PV CVU DVU) Q] CFT DFT
O Preo de Venda Lquido (PV) do produto subtrado do Custo
Varivel Unitrio (CVU) e da Despesa Varivel Unitria (DVU) do
produto, resulta na Margem de Contribuio Unitria (MCU) do
produto:
LB = [MCU Q] CFT DFT
A Margem de Contribuio Unitria (MCU) multiplicada pela

Quantidade Produzida e Vendida (Q) do mesmo produto
resulta na Margem de Contribuio Total (MCT) da empresa
no perodo.
MCU Q = MCT
Desta forma, o Lucro (L) da empresa para determinado perodo
dado pela seguinte equao:
L = MCT CFT DFT

OBS: Lucro negativo = prejuzo
OBS: O LUCRO aqui exposto refere-se ao
Lucro Lquido Antes dos Impostos Incidentes sobre Renda
(LAIR ou LLAIR).
91
23/02/2015
Considerando a quantidade produzida igual quantidade vendida no

perodo e considerando Despesas....
Lucro Lquido Antes do Imposto de Renda do perodo (LAIR) = RL GT
LAIR = (RB DIV) CT DT (da Receita bruta, so descontados os Impostos e
Dedues sobre Vendas (DIV) para se obter a Receita Lquida)
LAIR = RL CVT CFT DVT DFT

LAIR = (PV Q) CVT CFT DVT DFT
LAIR = (PV Q) (CVU Q) CFT (DVU Q) DFT
LAIR = [(PV CVU DVU) Q] CFT DFT
LAIR = [(MCU) Q] CFT DFT
LAIR = MCT CFT DFT
GT = Gasto Total (do perodo) DFT = Despesa Fixa Total (do perodo)
RL = Receita Lquida (total do perodo) PV = Preo de Venda Lquido
CT = Custo Total (do perodo) Q = Quantidade Produzida e Vendida
DT = Despesa Total (do perodo) CVU = Custo Varivel Unitrio
CVT = Custo Varivel Total (do perodo) DVU = Despesa Varivel Unitria
CFT = Custo Fixo Total (do perodo) MCU = Margem de Contribuio Unitria
DVT = Despesa Varivel Total (do perodo) MCT = Margem de Contribuio Total (do perodo)
Equao do Lucro (Gerencial) Multiprodutos

Considerando a quantidade produzida igual quantidade vendida no perodo para cada
Tipo de Produto (i) e considerando Despesas...
Lucro Lquido Antes do Imposto de Renda do perodo (LAIR) = RL GT
LAIR = (RB DIV) CT DT (da Receita bruta, so descontados os Impostos e Dedues
sobre Vendas (DIV) para se obter a Receita Lquida)
LAIR = RL (CVT + CFT) (DVT + DFT)

LAIR = (PVi Qi) (CVUi Qi) (DVUi Qi) CFT DFT
LAIR = [ (PVi CVUi DVUi) Qi ] CFT DFT
LAIR = [MCUi Qi] CFT DFT
LAIR = MCT CFT DFT
OBS: LAIR ou LAIR negativo = prejuzo
GT = Gasto Total (do perodo) DFT = Despesa Fixa Total (do perodo)
RL = Receita Lquida (total do perodo) PVi = Preo de Venda Lquido (produto do tipo i)
CT = Custo Total (do perodo) Qi = Quantidade Produzida e Vendida (produto do tipo i)
DT = Despesa Total (do perodo) CVUi = Custo Varivel Unitrio (produto do tipo i)
CVT = Custo Varivel Total (do perodo) DVUi = Despesa Varivel Unitria (produto do tipo i)
CFT = Custo Fixo Total (do perodo) MCUi = Margem de Contribuio Unitria (produto do tipo i)
DVT = Despesa Varivel Total (do perodo) MCT = Margem de Contribuio Total (do perodo)
Demonstrao do Resultado do Exerccio Gerencial
Depreciao
92
23/02/2015
Fluxo de Caixa Livre Conceito
O Fluxo de Caixa Livre da empresa, ou FCL, o fluxo gerado

pelas operaes da empresa, e que est disponvel para todos
os seus fornecedores de capital, seja prprio ou de terceiros.
Ele representa a diferena entre as entradas operacionais de
caixa e as suas sadas, e composto do lucro operacional
aps os impostos, mais a depreciao, menos quaisquer
investimentos feitos em ativos que sejam necessrios para a
continuidade das operaes da empresa, de acordo com a
estratgia empresarial determinada. Isso inclui investimentos
em capital de giro, em ativo permanente, e quaisquer outros
investimentos em ativos. Note que o FCL no leva em conta
qualquer fluxo decorrente da remunerao do capital, como
pagamento de juros, amortizaes de emprstimos e
dividendos. Quando a empresa utiliza de financiamentos de
terceiros (pagamento de juros e amortizaes), ento
utilizado o conceito de Fluxo de Caixa do Acionista.
Fluxo de Caixa Livre Sem Financiamento

(+) Receita Bruta
(-) Impostos e Dedues sobre Receita Bruta (ex: IPI, ICMS, PIS, COFINS, ISS, etc.)
(=) Receita Lquida
(-) Custos Variveis Desembolsveis
(-) Despesas Variveis Desembolsveis
(=) Margem de Contribuio Total
(-) Custos Fixos Desembolsveis (sem Depreciao)
(-) Despesas Fixas Desembolsveis (sem Depreciao)
(=) Lucro Operacional Antes de Juros, Imposto de Renda, Depreciao e Amortizao
(LAJIDA ou EBITDA)
(-) Depreciao
(=) Lucro Operacional Antes de Juros e Imposto de Renda (LAJIR ou EBIT)
(-) Impostos Incidentes sobre Renda (ex: IR e CSLL)
(=) Lucro Operacional Lquido Depois do Imposto de Renda (LADIR ou NOPLAT)
(+) Depreciao
(=) Fluxo de Caixa Operacional
(-) Investimento em Ativos Permanentes
(-) Necessidade de Capital de Giro
(+) Capital de Giro Recuperado (ao final do projeto)
(+) Valor Residual do Ativo Vendido
(=) Fluxo de Caixa Livre
Fluxo de Caixa do Scio ou Acionista Com Financiamento

(+) Receita Bruta
(-) Impostos e Dedues sobre Receita Bruta (ex: IPI, ICMS, PIS, COFINS, ISS, etc/)
(=) Receita Lquida
(-) Custos Variveis Desembolsveis
(-) Despesas Variveis Desembolsveis
(=) Margem de Contribuio Total
(-) Custos Fixos Desembolsveis (sem Depreciao)
(-) Despesas Fixas Desembolsveis (sem Depreciao e sem Juros do Financiamento)
(=) Lucro Operacional Antes de Juros, Imposto de Renda, Depreciao e Amortizao (LAJIDA ou EBITDA)
(-) Depreciao
(=) Lucro Operacional Antes de Juros e Imposto de Renda (LAJIR ou EBIT)
(-) Impostos Incidentes sobre Renda (ex: IR e CSLL)
(=) Lucro Operacional Lquido Depois do Imposto de Renda (LADIR ou NOPLAT)
(+) Depreciao
(=) Fluxo de Caixa Operacional
(-) Investimento em Ativos Permanentes
(-) Necessidade de Capital de Giro
(+) Capital de Giro Recuperado (ao final do projeto)
(+) Valor Residual do Ativo Vendido
(=) Fluxo de Caixa Livre
(+) Financiamentos Tomados
(-) Amortizao do Financiamento
(-) Juros do Financiamento
(+) Benefcio Fiscal do Imposto de Renda sobre Juros
(=) Fluxo de Caixa do Scio / Acionista
93
23/02/2015
Fluxo de Caixa Livre Sem Financiamento

Exerccio 1: Determine se o projeto de investimento em um novo
empreendimento com vida til de 5 anos para produo do produto X vivel do
ponto de vista econmico-financeiro. Considere as seguintes informaes:
Preo de Venda (valor de Nota Fiscal) R$ 100,00 por unidade de X
Quantidade Produzida e Vendida de X 100.000 unidades por ano
Alquota global de IPI, ICMS, PIS e COFINS 35% sobre Receita Bruta
Custo da mo de obra direta R$ 15,00 por unidade de X
Custo de material direto R$ 30,00 por unidade de X
Salrios e encargos dos Vendedores R$ 24.000,00 por ano
Comisso sobre venda dos Vendedores 0,3% sobre Preo de Venda
Salrios e encargos da Gerente de RH e do Contador R$ 100.000,00 por ano
Custo com o Engenheiro de Produo e pessoal de PCP R$ 200.000,00 por ano
Depreciao dos equipamentos produtivos R$ 120.000,00 por ano
Custo de energia e manuteno de equipamentos R$ 220.000,00 por ano
Pr-labore do Presidente R$ 240.000,00 por ano
Valor residual da venda dos ativos da empresa R$ 800.000,00 ao final do 5 ano
Investimento Inicial (um ano antes do incio da operao) R$ 6.000.000,00
Necessidade de Capital de Giro R$ 1.000.000,00 no 1 ano
Custo de Oportunidade do Capital 10% ao ano
Alquota global de IR e CSLL 30% sobre LAJIR
Fluxo de Caixa do Scio ou Acionista Com Financiamento

Exerccio 2: Refaa o exerccio 1 considerando uma financiamento para cobrir o
investimento de R$3.000.000,00 a ser pago em 5 anos a uma taxa de juros de
12% ao ano sob o sistema de amortizao Price.
Preo de Venda (valor de Nota Fiscal) R$ 100,00 por unidade de X
Quantidade Produzida e Vendida de X 100.000 unidades por ano
Alquota global de IPI, ICMS, PIS e COFINS 35% sobre Receita Bruta
Custo da mo de obra direta R$ 15,00 por unidade de X
Custo de material direto R$ 30,00 por unidade de X
Salrios e encargos dos Vendedores R$ 24.000,00 por ano
Comisso sobre venda dos Vendedores 0,3% sobre Preo de Venda
Salrios e encargos da Gerente de RH e do Contador R$ 100.000,00 por ano
Custo com o Engenheiro de Produo e pessoal de PCP R$ 200.000,00 por ano
Depreciao dos equipamentos produtivos R$ 120.000,00 por ano
Custo de energia e manuteno de equipamentos R$ 220.000,00 por ano
Pr-labore do Presidente R$ 240.000,00 por ano
Valor residual da venda dos ativos da empresa R$ 800.000,00 ao final do 5 ano
Investimento Inicial (um ano antes do incio da operao) R$ 6.000.000,00
Necessidade de Capital de Giro R$ 1.000.000,00 no 1 ano
Custo de Oportunidade do Capital 12% ao ano
Alquota global de IR e CSLL 30% sobre LAJIR

2008
GUERREIRO, R. Gesto do Lucro. So Paulo: Atlas, 2006
2009
94
23/02/2015

(DEPRO - CT - UFC)
Engenharia Econmica
At a prxima aula!


(DEPRO - CT - UFC)
Engenharia Econmica
Aula / Tpico 10
AGENDA
Anlise de Viabilidade Econmico-Financeira de Substituio

de Equipamentos
Pelo Mtodo do Valor Presente Lquido (VPL);
* Pelo Mtodo do Custo Anual Uniforme Equivalente (CAUE);
* Leasing
* Tpicos especiais no abordado nas avaliaes e discutidos em aulas extras ou

individualmente com professor, caso haja interesse do aluno. Material disponibilizado pelo
professor.
95
23/02/2015


incerteza;
Anlise de Viabilidade Econmico-Financeira de Substituio de Equipamentos
Caso haja benefcios incrementais decorridos do novo

equipamento instalado no processo, ento utiliza-se o
ou da Taxa Interna de Retorno (TIR)
Caso no haja benefcios incrementais decorridos do novo

equipamento instalado no processo, ento utiliza-se o
Mtodo do Custo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)
Sempre considerar os
FLUXOS DE CAIXA
INCREMENTAIS!
Samanez (2009) e Bruni (2010
Exemplo 1 (SAMANEZ, 2009): Uma empresa estuda a substituio de uma

mquina antiga por uma nova. A mquina a ser substituda pode ser usada
por mais 5 anos antes de se tornar imprestvel e seu valor contbil de $
15.000, deprecivel linearmente em $ 3.000/ano. Caso seja substituda, a
mquina antiga poder ser vendida no mercado de mquinas usadas por $
18.000 (valor econmico). A mquina nova custa $ 300.000, tem vida til de
10 anos e ser depreciada linearmente. A mquina nova pode ser usada at
o trmino de sua vida til ou ser vendida antes, por um valor econmico
equivalente ao seu valor contbil na data da venda.
A seguir, temos informaes sobre capacidade, custos, necessidade de mo de
obra direta, matria-prima usada, despesas comerciais e preo de venda do
produto produzido projetadas para ambas as mquinas:
O custo de mo de obra por operrio de $ 6.000 / ano. Considerando efeitos

fiscais instantneos, um custo de capital de 15% a.a. e uma alquota de IR de 30%,
monte o Fluxo de Caixa Livre e analise se a mquina deve ou no ser substituda.
96
23/02/2015
No seria razovel usarmos o CAUE, uma vez que este

pressupe que a alternativa de menor prazo (mquina antiga)
ser substituda por uma alternativa idntica ao trmino de seu
prazo (no quinto ano).
Ou seja, no plausvel admitir que uma mquina antiga e j

quase obsoleta seja substituda por uma idntica ao trmino de
seu prazo.
Assim, as duas alternativas sero comparveis somente

durante os prximos 5 anos, perodo durante o qual tanto a
mquina antiga quanto a nova podero operar.
O FLUXO DE CAIXA INCREMENTAL s pode ser definido se
ambas as alternativas existirem ao mesmo tempo.
Fluxo de caixa livre incremental durante os 5 primeiros anos

da mquina nova em relao mquina antiga ser:
Detalhando os clculos, teremos:
(a) Investimento inicial lquido:

Custo da mquina nova.................................................... - $ 300.000
Caixa pela venda da mquina antiga ............................... + $ 18.000
Imposto (IR) a pagar pelo ganho de capital na venda da mquina antiga*
.......................................................................................... - $ 900
Investimento inicial lquido.............................................. = - $ 282.900
* O ganho de capital com a venda da mquina antiga calculado pela diferena entre o valor
de venda (econmico) da mquina e seu valor contbil atual ($ 18.000 - $ 15.000). O imposto
incidir sobre esse valor: 30% ($ 18.000 $ 15.000) = $ 900
97
23/02/2015
(b) Valor residual (liquidao):

O valor de liquidao a ser lanado ao trmino do quinto ano ser igual ao valor contbil dessa poca,
ajustado para imposto sobre ganhos de capital na venda. No caso, no h imposto a pagar, pois o valor
de venda (econmico) igual ao valor contbil.
Caixa pela venda da mquina nova......($ 300.000 5 $ 300.000/10)............ + $ 150.000

Imposto pelo ganho de capital na venda.....0,30 ($ 150.000 $ 150.000) ..... - $ 0,0
Valor residual ou de liquidao da mquina nova ............................................. + $ 150.000
(c) 100.000 unidades $ 3,0/unidade 80.000 unidades $ 2,5/unidade = + $ 100.000/ano

(d) (5 operrios 3 operrios) $ 6.000/operrio = + $ 12.000/ano
(e) 80.000 unidades $ 0,7/unidade 100.000 unidades $ 0,5/unidade = $ 6.000/ano

(f) $ 4.000/ano $ 6.000/ano = $ 2.000/ano
(g) ($ 3.000 - $ 300.000/10 ) = $ 27.000/ano

(h) A depreciao somada novamente por no ser um fluxo de caixa
Avaliao Econmico-Financeira pelo VPL
Avaliao Econmico-Financeira pela TIR
98
23/02/2015
Caso os perodos de anlise coincidam e existam

benefcios incrementais decorridos do novo equipamento
instalado no processo, ento utiliza-se o Mtodo do Valor
Presente Lquido (VPL)
ou da Taxa Interna de Retorno (TIR)
* Caso os perodos de anlise no coincidam e no existam

benefcios incrementais decorridos do novo equipamento
instalado no processo, ento utiliza-se o Mtodo do Custo
Anual Uniforme Equivalente (CAUE)
Sempre considerar os
FLUXOS DE CAIXA
INCREMENTAIS!
* Tpico especial. Samanez (2009) e Bruni (2010)
* Exemplo 2 (SAMANEZ, 2009): H 5 anos, uma empresa comprou

uma mquina ao custo de $ 5 milhes, com vida til igual a seu
prazo de depreciao contbil de 10 anos e sem valor residual.
Essa mquina possui, hoje, um valor de mercado de $ 2,5
milhes. A empresa pretende substituir essa mquina e dispe
de duas alternativas tecnicamente equivalentes: comprar a
mquina A ou comprar a mquina B. Qual a melhor alternativa?
Informaes a respeito das mquinas A e B:
Alquota de IR = 30%; Custo do Capital = 10% a.a.
PASSO 1: Calcular o valor lquido do investimento inicial na MQUINA A

EM $ MILHES
Custo de aquisio da Mquina A................................................................. $ 4,00
Valor recebido hoje pela venda da mquina em atual funcionamento.......... + $ 2,50
Imposto sobre ganhos de capital na venda da mquina em atual funcionamento.......
($ 2,5 $ 2,5*) 0,30.................................................................................... $ 0,00
Valor Valor
econmico contbil
de venda
Investimento inicial lquido na Mquina A..................................... = $ 1,50

Depreciao anual da mquina em funcionamento = $ 5 Mi / 10anos = $ 0,5 Mi / ano
* - O imposto sobre ganho de capital decorrente da venda da mquina atual

calculada sobre a diferena entre seus valores de venda (econmico) e contbil. O
valor contbil da mquina atual igual a seu valor de aquisio menos a
depreciao acumulada at a data da venda: $ 5 [5anos ($ 5 / 10anos)] = $ 2,5
Depreciao anual da mquina atual
99
23/02/2015
PASSO 2: Calcular o valor lquido de liquidao da MQUINA A

(valor residual lquido)
EM $ MILHES
Valor recebido pela venda da mquina A no 10 ano.....................................+ $ 0,80
Imposto na venda da mquina A no 10 ano........($ 0,8 $ 0,0*) 0,30....... $ 0,24
Valor Valor
econmico contbil
de venda
Valor residual lquido da mquina A no 10 ano...............................= $ 0,56
Depreciao anual da Mquina A = $ 4 / 10anos = $ 0,4 / ano

* - O valor contbil da Mquina A ao trmino do 10 ano igual a zero, pois
estar totalmente depreciado ao trmino desse prazo. O valor contbil da
mquina atual igual a seu valor de aquisio menos a depreciao
acumulada at a data da venda: $ 4 [10anos ($ 4 / 10anos)] = $ 0,0
Depreciao anual da Mquina A
PASSO 3: Construir Fluxo de Caixa Livre (FCL) gerado pela MQUINA A

ANO
MQUINA A ANO 0 ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5 ANO 6 ANO 7 ANO 8 ANO 9
10
(+) Receita Bruta 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
(-) Impostos e Dedues sobre Receita Bruta 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
(=) Receita Lquida 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
(-) Custos Variveis Desembolsveis 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
(-) Despesas Variveis Desembolsveis 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
(=) Margem de Contribuio Total 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
(-) Custos Fixos Desembolsveis (sem Depreciao) 0,00 -0,30 -0,30 -0,30 -0,30 -0,30 -0,30 -0,30 -0,30 -0,30 -0,30
(-) Despesas Fixas Desembolsveis (sem Depreciao) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
(=) Lucro Operacional Antes de Juros, Imposto de Renda, 0,00 -0,30 -0,30 -0,30 -0,30 -0,30 -0,30 -0,30 -0,30 -0,30 -0,30
Depreciao e Amortizao (LAJIDA ou EBITDA)
(-) Depreciao 0,00 -0,40 -0,40 -0,40 -0,40 -0,40 -0,40 -0,40 -0,40 -0,40 -0,40
(=) Lucro Operacional Antes de Juros e Imposto de Renda (LAJIR
0,00 -0,70 -0,70 -0,70 -0,70 -0,70 -0,70 -0,70 -0,70 -0,70 -0,70
ou EBIT)
(-) Impostos Incidentes sobre Renda (ex: IR e CSLL) 0,00 0,21 0,21 0,21 0,21 0,21 0,21 0,21 0,21 0,21 0,21
(=) Lucro Operacional Lquido Depois do Imposto de Renda
0,00 -0,49 -0,49 -0,49 -0,49 -0,49 -0,49 -0,49 -0,49 -0,49 -0,49
(LADIR ou NOPLAT)
(+) Depreciao 0,00 0,40 0,40 0,40 0,40 0,40 0,40 0,40 0,40 0,40 0,40
(=) Fluxo de Caixa Operacional 0,00 -0,09 -0,09 -0,09 -0,09 -0,09 -0,09 -0,09 -0,09 -0,09 -0,09
(-) Investimento em Ativos Permanentes -1,50 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
(-) Necessidade de Capital de Giro 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
(+) Capital de Giro Recuperado 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
(+) Valor Residual do Ativo Vendido 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,56
(=) Fluxo de Caixa Livre -1,50 -0,09 -0,09 -0,09 -0,09 -0,09 -0,09 -0,09 -0,09 -0,09 0,47
PASSO 3: Construir Fluxo de Caixa Livre (FCL) gerado pela MQUINA A
OU
100
23/02/2015
PASSO 4: Calcular o valor lquido do investimento inicial na MQUINA B

EM $ MILHES
Custo de aquisio da Mquina B................................................................. $ 3,20
Valor recebido hoje pela venda da mquina em atual funcionamento.......... + $ 2,50
Imposto sobre ganhos de capital na venda da mquina em atual funcionamento.......
($ 2,5 $ 2,5*) 0,30.................................................................................... $ 0,00
Valor Valor
econmico contbil
de venda
Investimento inicial lquido na Mquina B..................................... = $ 0,70

Depreciao anual da mquina em funcionamento = $ 5 / 10anos = $ 0,5 / ano
* - O imposto sobre ganho de capital decorrente da venda da mquina atual

calculada sobre a diferena entre seus valores de venda (econmico) e contbil. O
valor contbil da mquina atual igual a seu valor de aquisio menos a
depreciao acumulada at a data da venda: $ 5 [5anos ($ 5 / 10anos)] = $ 2,5
Depreciao anual da mquina atual
PASSO 5: Calcular o valor lquido de liquidao da MQUINA B

(valor residual lquido)
EM $ MILHES
Valor recebido pela venda da mquina B no 8 ano.....................................+ $ 0,60
Imposto na venda da mquina B no 8 ano........($ 0,6 $ 0,0*) 0,30....... $ 0,18
Valor Valor
econmico contbil
de venda
Valor residual lquido da mquina B no 8 ano...............................= $ 0,42
Depreciao anual da Mquina B = $ 3,2 Milhes / 8anos = $ 0,4 Milhes / ano

* - O valor contbil da Mquina B ao trmino do 8 ano igual a zero, pois
estar totalmente depreciado ao trmino desse prazo. O valor contbil da
mquina atual igual a seu valor de aquisio menos a depreciao
acumulada at a data da venda: $ 3,2 [8anos ($ 3,2 / 8anos)] = $ 0,0
Depreciao anual da Mquina B
PASSO 6: Construir Fluxo de Caixa Livre (FCL) gerado pela MQUINA B

MQUINA B ANO 0 ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5 ANO 6 ANO 7 ANO 8
(+) Receita Bruta 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
(-) Impostos e Dedues sobre Receita Bruta 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
(=) Receita Lquida 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
(-) Custos Variveis Desembolsveis 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
(-) Despesas Variveis Desembolsveis 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
(=) Margem de Contribuio Total 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
(-) Custos Fixos Desembolsveis (sem Depreciao) 0,00 -0,20 -0,20 -0,20 -0,20 -0,20 -0,20 -0,20 -0,20
(-) Despesas Fixas Desembolsveis (sem Depreciao) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
(=) Lucro Operacional Antes de Juros, Imposto de Renda, 0,00 -0,20 -0,20 -0,20 -0,20 -0,20 -0,20 -0,20 -0,20
Depreciao e Amortizao (LAJIDA ou EBITDA)
(-) Depreciao 0,00 -0,40 -0,40 -0,40 -0,40 -0,40 -0,40 -0,40 -0,40
(=) Lucro Operacional Antes de Juros e Imposto de Renda (LAJIR ou
0,00 -0,60 -0,60 -0,60 -0,60 -0,60 -0,60 -0,60 -0,60
EBIT)
(-) Impostos Incidentes sobre Renda (ex: IR e CSLL) 0,00 0,18 0,18 0,18 0,18 0,18 0,18 0,18 0,18
(=) Lucro Operacional Lquido Depois do Imposto de Renda (LADIR
0,00 -0,42 -0,42 -0,42 -0,42 -0,42 -0,42 -0,42 -0,42
ou NOPLAT)
(+) Depreciao 0,00 0,40 0,40 0,40 0,40 0,40 0,40 0,40 0,40
(=) Fluxo de Caixa Operacional 0,00 -0,02 -0,02 -0,02 -0,02 -0,02 -0,02 -0,02 -0,02
(-) Investimento em Ativos Permanentes -0,70 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
(-) Necessidade de Capital de Giro 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
(+) Capital de Giro Recuperado 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
(+) Valor Residual do Ativo Vendido 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,42
(=) Fluxo de Caixa Livre -0,70 -0,02 -0,02 -0,02 -0,02 -0,02 -0,02 -0,02 0,40
101
23/02/2015
PASSO 6: Construir Fluxo de Caixa Livre (FCL) gerado pela MQUINA B
OU
PASSO 7: Calcular o Custo Anual Uniforme Equivalente (CAUE) e

selecionar a melhor alternativa do ponto de vista econmico-financeiro
Onde:
Quando temos comparaes somente entre os custos de

alternativas, ento o AE = CAUE.
Supe que as alternativas sero substitudas por outras idnticas ao
trmino de seu prazo.
PASSO 7: Calcular o Custo Anual Uniforme Equivalente (CAUE) e

selecionar a melhor alternativa do ponto de vista econmico-financeiro
Como CAEB < CAEA

selecionamos a
Mquina B.
102
23/02/2015
Leasing
LER TEXTO SOBRE LEASING - SIGAA

(MOTTA; CALBA, 2006 CAPTULO 7)
Arquivo: ENGENHARIA ECONMICA - UFC - Tpico 10 LEASING - Cap 7 (MOTTA e CALBA).pdf

2008
MOTTA, R.; CALBA, G. Anlise de investimentos: tomada de

deciso em projetos industriais. So Paulo: Atlas, 2006

2009

(DEPRO - CT - UFC)
Engenharia Econmica
At a prxima aula!

103
23/02/2015

(DEPRO - CT - UFC)
Engenharia Econmica
Aula / Tpico 11
AGENDA
* O Problema das Mltiplas Taxas Internas de Retorno
* O Mtodo da Taxa Interna de Retorno Modificada (MTIR)
O Problema na Seleo de Projetos Mutuamente Excludentes

de Escala Diferentes
Mtodo da Taxa Incremental de Fisher

professor.


incerteza;
104
23/02/2015
O Problema das Mltiplas Taxas Internas de Retorno
De acordo com o comportamento de seu fluxo de caixa, os

projetos podem ser divididos em projetos de fluxo
convencional e projetos de fluxo no-convencional.
Os projetos com fluxo convencional caracterizam-se por

terem um fluxo negativo inicial (sada de caixa inicial),
seguido de um ou mais fluxos positivos, por exemplo: - + + +
+. Os de fluxo no-convencional tm fluxos positivos e
negativos de maneira alternada, por exemplo: - + + - - +.
Uma dificuldade com o mtodo da TIR deriva do fato de que,

contrariamente ao que parece, a TIR pode no ser
nica quando o fluxo de caixa do tipo no-
convencional, pois nesse caso podem ocorrer mltiplas
Taxas Internas de Retorno como resultado da regra
cartesiana: o nmero de razes reais positivas de um
polinmio no mximo igual ao nmero de mudanas de
sinal verificado na seqncia de coeficientes do
polinmio.
Isso equivale a dizer que o nmero de TIRs associadas a uma

sequncia de fluxos de caixa no mximo igual ao nmero de
mudanas de sinal verificado nessa sequncia. Assim, possvel,
inclusive, encontrarmos fluxos de caixa que resultam em razes
imaginrias sem nenhuma interpretao econmica possvel.
Lorie e Savage (1955) foram os primeiros a levantar o problema

com a TIR, assinalando que, em certas condies, o perfil do VPL
poderia apresentar uma evoluo que dificulta a aplicao da TIR
como critrio de tomada de deciso.
105
23/02/2015

Exerccio 1: Lorie e Savage1 (1955) ilustram o problema com um
exemplo de substituio de uma estao de bombeamento de
petrleo atualmente em uso por outra mais potente que permite uma
extrao mais rpida das reservas petrolferas do campo explorado.
Suponha a seguinte situao: a realizao do projeto de substituio
exigiria um investimento inicial de $1.600.000 e permitiria esgotar o
lenol em um nico ano, obtendo-se entradas lquidas de caixa da
ordem de $20.000.000.
J a no-realizao do projeto de substituio no levaria a nenhum
novo investimento, permitindo o esgotamento do lenol em dois
anos, o que proporcionaria uma entrada lquida de caixa na ordem
de $10.000.000 por ano.
1 LORIE, J. H., SAVAGE, L. J. Three problems in rationing capital. Journal of Business, v. 28, n. 4, p. 229-239, 1955

Como as duas alternativas, substituir ou no substituir, so mutuamente
exclusivas, teramos que escolher a melhor do ponto de vista econmico.
Para tal, vamos calcular a TIR do fluxo de caixa incremental que poderia
ser gerado pela substituio do equipamento (C S).
Multiplicando ambos os lados da equao por
Que equao essa?
Portanto, teremos:
QUAL
TIR
USAR?
106
23/02/2015
Representao grfica do VPL em funo da taxa de desconto:
So percebidas duas taxas de desconto: 25% e 400%. Qual das duas deve ser
utilizada como TIR para saber o investimento economicamente vivel?
Caso o custo do capital for igual a 10%, poderamos concluir que o projeto
rentvel? primeira vista, sim, uma vez que as duas TIRs so superiores ao
custo do capital. Entretanto, taxa de 10%, o VPL seria de -$773.550, indicando
um reduo do valor da empresa (destruio de riqueza) se o projeto de
substituio for realizado. Desta forma, a adoo da TIR, mesmo do fluxo
incremental, no parece ser muito indicada quando nos defrontamos com
projetos suscetveis a mltiplas TIRs. E caso o custo do capital fosse igual a
30%? Quo confivel seria a TIR encontrada no problema? Esse tipo de
insuficincia em relao ao mtodo da TIR conduziu diversos autores a
recomendar a simples adoo do mtodo do VPL sempre que
surgir o caso de TIRs mltiplas.

Exerccio 2: Calcule o valor da TIR para o seguinte fluxo de
caixa; +$100; -$200; +$150.
Resolvendo a equao pela formula de Bskara, teremos:
A soluo da TIR um nmero imaginrio, portanto,

inconsistente para o propsito de anlise econmica de
alternativas de investimento.

Exerccio 3: Calcule o valor da TIR para os seguintes fluxos de
caixa:
Nas alternativas A e B do quadro acima, verificamos a existncia

de duas mudanas de sinal, no entanto encontramos somente
uma TIR para cada alternativa. Por que isso ocorre?
Devemos nos lembrar que o nmero de mudanas de sinal no

fluxo de caixa indica o nmero mximo de possveis TIRs (2
taxas, por exemplo), mas no necessariamente indica o nmero
real de TIRs.
107
23/02/2015
O Mtodo da Taxa Interna de Retorno Modificada (MTIR)

A TIR Modificada (ou MTIR) uma nova verso da Taxa Interna de Retorno
convencional e procura corrigir seus problemas estruturais relacionados s
questes das razes mltiplas ou inexistentes e das taxas reais de
financiamento dos investimentos e de reinvestimentos dos lucros.
Partindo-se do conceito de que um fluxo de caixa a TIR calculada a taxa
que remunera todos os valores, que seja para trazer os fluxos a valor
presente, quer para lev-los a valor futuro, possvel modificar o diagrama
de fluxo de caixa e calcular a MTIR de acordo com o seguinte procedimento:
Trazer a valor presente VP (perodo zero) todos os fluxos negativos

(investimentos ou sadas de caixa) a uma taxa de financiamento compatvel,
obtendo-se um nico VP;
Levar a valor futuro VF (perodo n) todos os fluxos positivos (entradas de

caixa) a uma taxa de reinvestimento compatvel, obtendo-se um nico VF;
Tem-se, ento, um novo fluxo de caixa (convencional e muito simples) com

apenas um VP e um VF. Como o perodo n continua o mesmo, ento se calcula a
nova TIR a partir da frmula bsica dos juros compostos VF = VP (1+ i)n, onde i
a TIR Modificada (MTIR).
O Mtodo da Taxa Interna de Retorno Modificada (MTIR)

Exerccio 4: Calcular MTIR do seguinte fluxo de caixa incremental:
Valor Presente dos fluxos negativos =
Valor Futuro dos fluxos positivos =
Considerando i = k = 10%, teremos:
O Problema na Seleo de Projetos Mutuamente Excludentes de Escalas

Diferentes: Taxa Incremental de Fisher
Exerccio 5: O quadro abaixo apresenta duas alternativas

mutuamente excludentes, P e Q, de mesma escala (igual
investimento inicial) e de mesma durao (somente um perodo).
Qual a melhor alternativa de investimento?
FLUXO DE CAIXA
INVESTIMENTO
ALTERNATIVA
($)
LIVRE GERADO TIR VPL (k = 10%) ($)
($)
P -10 +20 100% 8,18
Q -10 +35 250% 21,82
Samanez (2009)
108
23/02/2015

Se forem independentes e se no houver restries de capital,
ambas as alternativas sero aceitas tanto pelo critrio do VPL quanto
pelo da TIR, dado que os VPLs so positivos e as TIRs excedem o
custo do capital (k). Entretanto, como as alternativas so
mutuamente excludentes, devemos escolher somente uma delas.
Vejamos qual:
Dado que a escala e o timing das alternativas so similares, os dois

critrios coincidem na escolha das alternativas Q. Entretanto, o uso
da TIR pode levar a inconsistncias decisrias na escolha entre
alternativas mutuamente excludentes de tamanho (escala) diferente.
Como a TIR tem seus resultados expressos em termos relativos
(porcentagem), tende a favorecer alternativas de menor escala, que
possuem mais chances de produzir um retorno percentual maior que as
alternativas de maior escala.

Para podermos observar esse problema, o quadro abaixo

mostra as alternativas P (pequeno) e G (grande) de escalas
(valor do investimento inicial) diferentes:
FLUXO DE CAIXA
INVESTIMENTO
ALTERNATIVA
($)
LIVRE GERADO TIR VPL (k = 10%) ($)
($)
P -10 +20 100% 8,18
G -20 +35 75% 11,82

INCREMENTAL
G-P
-10 15 50% 3,64
O QUE FAZER NESSE CASO?
Exerccio 6: CALCULAR A TAXA INCREMENTAL DE FISHER
O Problema na Seleo de Projetos Mutuamente Excludentes de Escala

Nota-se que, quando a escala das alternativas no a mesma, ocorre

um conflito entre os dois mtodos de seleo. Pela TIR, seria aceita a
alternativa P, enquanto pelo VPL seria a alternativa G. De forma geral,
o VPL o mtodo a seguir quando h diferena de tamanho entre
projetos mutuamente excludentes. Contudo, se for o caso de aplicar
um critrio baseado em porcentagem, uma maneira de evitar essa
contradio entre o VPL e a TIR na comparao de alternativas
mutuamente excludentes de escala diferente seria por meio do uso da
TIR do fluxo incremental (TIR do fluxo G P), tambm chamada de
taxa incremental de Fisher (em homenagem ao grande economista
Irving Fisher, um dos pioneiros a abordar o problema das taxas de
projetos mutuamente excludentes).
109
23/02/2015

No exemplo abordado, o investimento incremental (G P)

apresenta uma TIRG-P = 50% que, sendo maior que o custo
do capital (k = 10%), indica que o projeto G (alternativa de
maior escala) prefervel ao projeto P (projeto de menor
escala), eliminando-se, dessa maneira, a contradio entre o
VPL e a TIR.
Analisemos mais explicitamente a abordagem do fluxo incremental ou da

taxa incremental de Fisher: podemos considerar que o projeto G (de maior
escala) seja igual soma do projeto P (de menor escala) com um projeto
hipottico complementar (de tamanho G P). Logo, se o projeto P for
justificado economicamente (se for provado que TIRP > k), bastar
justificar o complemento (provar que TIRG-P > k) para que se justifique
economicamente o projeto de maior escala (projeto G) e,
consequentemente, se prefira G a P.

A anlise do exemplo mostra que a simples comparao

entre as TIRs das alternativas individuais nos conduz a uma
seleo inconsistente. A seleo dever ser feita pela
anlise da taxa interna de retorno do fluxo incremental (TIRG-
P). Na prtica, o processo se resume a observar se a TIRG-P
ou no maior que o custo do capital.
No caso de fluxos negativos iniciais seguidos de fluxos

positivos (caracterstica dos projetos de investimento, como
no nosso exemplo), se a TIRG-P for maior que o custo do
capital, a alternativa de maior escala ser prefervel; caso
contrrio, o ser a de menor escala. Para fluxos positivos
iniciais seguidos de fluxos de caixa negativos (caracterstica
dos projetos de financiamento), a anlise ser inversa.

2008
LORIE, J. H., SAVAGE, L. J. Three problems in rationing
capital. Journal of Business, v. 28, n. 4, p. 229-239, 1955
2009
110
23/02/2015

(DEPRO - CT - UFC)
Engenharia Econmica
At a prxima aula!


(DEPRO - CT - UFC)
Engenharia Econmica
Aula / Tpico 12
AGENDA
* Tcnicas de Anlise e de Apoio Tomada de Deciso de

Investimentos sob Risco e Incerteza (Simulao de Monte Carlo)

professor.
111
23/02/2015


incerteza;
Tcnicas de Anlise e de Apoio Tomada de

Deciso de Investimentos sob Risco e Incerteza
Simulao de Monte Carlo
Imagine a situao em que dois produtos apresentaram, historicamente,

diferentes valores de gastos diretos/variveis unitrios, como mostra o
quadro abaixo:
PREO DE VENDA e
PRODUTO VALOR UNITRIO (R$)
GASTO
PREO DE VENDA
LQUIDO (PV)
50,00
30,00
MATERIAL DIRETO /
VARIVEL (MD)
33,00
35,00 Pergunta-se:
ALFA 6,00
MO DE OBRA DIRETA
/VARIVEL (MOD)
8,00 Qual seria o valor
10,00 mximo e o valor
5,00
DESPESAS VARIVEIS
(DVU)
6,00 mnimo da
7,00
PREO DE VENDA
Margem de
80,00
LQUIDO (PV) Contribuio
45,00
MATERIAL DIRETO /
VARIVEL (MD)
47,00 Unitria de cada
49,00
20,00
tipo de produto?
BETA
MO DE OBRA DIRETA
/VARIVEL (MOD)
23,00
25,00
5,00
DESPESAS VARIVEIS
(DVU)
6,00
7,00

Imagine a situao em que dois produtos apresentaram, historicamente,

diferentes valores de gastos diretos/variveis unitrios, como mostra o
quadro abaixo:
PREO DE VENDA e
PRODUTO VALOR UNITRIO (R$)
GASTO
PREO DE VENDA
LQUIDO (PV)
50,00 MCUMXIMA = +R$ 9,00
MATERIAL DIRETO /
30,00 (50 30 6 5)
VARIVEL (MD)
33,00
35,00 MCUMNIMA = - R$ 2,00
ALFA 6,00
MO DE OBRA DIRETA
8,00 (50 35 10 7)
/VARIVEL (MOD)
10,00
5,00
DESPESAS VARIVEIS
(DVU)
6,00
7,00
PREO DE VENDA
80,00
LQUIDO (PV) MCUMXIMA = +R$ 10,00
45,00 (80 45 20 5)
MATERIAL DIRETO /
VARIVEL (MD)
47,00
BETA
49,00
20,00
MCUMNIMA = - R$ 1,00
MO DE OBRA DIRETA
/VARIVEL (MOD)
23,00 (80 49 25 7)
25,00
DESPESAS VARIVEIS
5,00 Qual MCU considerar?
(DVU)
6,00
7,00 MCUESPERADA SMC
112
23/02/2015

A Simulao de Monte Carlo (SMC) consiste em

uma maneira de se transformar um conjunto de
nmeros aleatrios em outro conjunto de nmeros
(variveis aleatrias), com a mesma distribuio da
varivel considerada.
Armazenamento e projeo de distribuio de

frequncia;
Determinao de estatsticas descritivas, como a mdia
(tambm chamada de valor esperado) e o desvio-padro.
Saraiva Jr., Costa e Rodrigues (2010) e Saraiva Jr., Tabosa e Costa (2011)


Exerccio 1: Um grupo industrial que fabrica o produto Alfa, munido de

dados dos ltimos 3 anos de operaes, est estudando a possibilidade
de investir em uma nova planta industrial (regime de tributao Simples
Nacional). Os dados histricos acerca dos preos e dos gastos unitrios
(probabilsticos); dos gastos fixos (determinsticos); do valor residual de
venda da empresa aps 5 anos de existncia; da estrutura tributria; do
valor do investimento a ser realizado; e do custo do capital so
apresentados no quadro a seguir:
113
23/02/2015

VALOR FREQUENCIA FREQUENCIA

PRODUTO ITEM
UNITRIO (R$) RELATIVA ACUMULADA
0%
R$ 105,00 30% 30%
R$ 110,00 25% 55%
PREO DE VENDA BRUTO (PVBRUTO) R$ 115,00 20% 75%
R$ 120,00 15% 90%
R$ 125,00 10% 100%
0%
10000 20% 20%
10500 25% 45%
QUANTIDADE PRODUZIDA E VENDIDA POR ANO (Q) 11000 30% 75%
11500 15% 90%
12000 10% 100%
ALFA 0%
R$ 30,00 10% 10%
R$ 31,00 15% 25%
CUSTO DE MATERIAL DIRETO (MDu) R$ 32,00 20% 45%
R$ 33,00 25% 70%
R$ 34,00 30% 100%
0%
R$ 10,00 15% 15%
R$ 11,00 20% 35%
CUSTO DE MO DE OBRA DIRETA (MODu) R$ 12,00 25% 60%
R$ 13,00 20% 80%
R$ 14,00 20% 100%
DESPESAS VARIVEIS UNITRIAS (DVu) = % PVBRUTO 1,5%

CUSTOS FIXOS ANUAIS (CF - SEM DEPRECIAO) R$ 250.000,00
DESPESAS FIXAS ANUAIS (DF - SEM DEPRECIAO) R$ 180.000,00
VALOR ECONMICO RESIDUAL DA EMPRESA APS 5 ANOS R$ 2.500.000,00
DEDUES E IMPOSTOS SOBRE VENDAS (SIMPLES NACIONAL) 8%
TAXA MNIMA DE ATRATIVIDADE ou CUSTO DO CAPITAL 10%
INVESTIMENTO R$ 2.000.000,00
Pergunta-se: qual o risco envolvido com o negcio, ou seja, a

probabilidade de o VPL ser menor que 0 e da TIR ser menor que K?
Qual o VPL mximo e o VPL mnimo? Qual o VPL esperado.
(UTILIZAR O MTODO DE SIMULAO DE MONTE CARLO PARA RESOLVER O EXERCCIO)
Resoluo em Excel

(DEPRO - CT - UFC)
Engenharia Econmica
Bons estudos!

Viva como se fosse morrer amanh, mas aprenda como se fosse

viver para sempre.
(Mahatma Gandhi)
114

Engenharia Econômica - Ufc - Consolidado 3pf

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23/02/2015

UNIVERSIDADE FEDERAL DO CEAR

Prof. Abrao Freires Saraiva Jnior, Eng. Ms. Dr.

UNIVERSIDADE FEDERAL DO CEAR

Prof. Abrao Freires Saraiva Jnior

Apresentao dos alunos

Apresentao dos aspectos metodolgicos e conceituais

mestre e doutor em Engenharia de Produo pela Escola

Foi diretor-presidente da Proativa Jr. (empresa jr. de

Como pesquisador, tem autoria de artigos nacionais e

Atuou na UFERSA como (i) professor efetivo do curso

co-autor do livro Preos, Oramentos e Custos Industriais

Para mais detalhes, acessar o Currculo Lattes atravs do link:

Apresentao dos aspectos metodolgicos e conceituais da disciplina

OBJETIVO: Apresentar, discutir e aprofundar conceitos da

Apresentao dos aspectos metodolgicos e conceituais da disciplina

Dentro do campo da Matemtica Financeira, so abordados os

Apresentao dos aspectos metodolgicos e conceituais da disciplina

Dentro do campo da Engenharia Econmica, so abordados os

ASSAF NETO, A. Finanas corporativas e valor. 3 ed. So

MOTTA, R.; CALBA, G. Anlise de investimentos: tomada de

UNIVERSIDADE FEDERAL DO CEAR

Prof. Abrao Freires Saraiva Jnior

UNIVERSIDADE FEDERAL DO CEAR

Prof. Abrao Freires Saraiva Jnior

Dinheiro, Tempo, Juros e Custo de Oportunidade do

Diagrama de Fluxo de Caixa

Valor Futuro, Valor Presente, Taxa de Juros e Prazo

Dentro do campo da Matemtica Financeira, sero

Dinheiro, Tempo, Juros e Custo de Oportunidade do Capital

Se um amigo lhe pedisse $100,00 para lhe

Com certeza, por melhor que

Dinheiro, Tempo, Juros e Custo de Oportunidade do Capital

Se um amigo lhe pedisse $100,00 para lhe

Dinheiro, Tempo, Juros e Custo de Oportunidade do Capital

Dinheiro, Tempo, Juros e Custo de Oportunidade do Capital

Dinheiro, Tempo, Juros e Custo de Oportunidade do Capital

Ao transportar $ no tempo, existe um custo

Dinheiro, Tempo, Juros e Custo de Oportunidade do Capital

Dinheiro, Tempo, Juros e Custo de Oportunidade do Capital

Como se sabe se o retorno de determinado

Taxa bsica de juros SELIC

Diagrama de Fluxo de Caixa

Tambm denominado DFC

Seta para cima : entrada de caixa

Escala horizontal : tempo ou perodo de capitalizao

Seta para baixo : sada de caixa

OBS: No raro observar, na literatura,

Valor Futuro, Valor Presente, Taxa de Juros e Prazo

Valor Presente (VP)

Valor Futuro, Valor Presente, Taxa de Juros e Prazo

Diagrama de Fluxo de Caixa

Valor Futuro, Valor Presente, Taxa de Juros e Prazo

Exemplo 1: Um investidor aplicou hoje $100,00 por

Valor Futuro, Valor Presente, Taxa de Juros e Prazo

E se a operao for uma srie uniforme?

Valor Futuro, Valor Presente, Taxa de Juros e Prazo

E se a operao for uma srie uniforme?

Valor presente (VP)

Como transformar uma srie de pagamentos em

Valor Futuro, Valor Presente, Taxa de Juros e Prazo

E se a operao for uma srie uniforme?

Como transformar uma srie de pagamentos em

SAMANEZ, C. P. Matemtica financeira. 5 ed. So Paulo: