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Paulo Pardo
MERCADO FINANCEIRO E DE
CAPITAIS
GRADUAO
ADMINISTRAO
MARING-PR
2012
Reitor: Wilson de Matos Silva
Vice-Reitor: Wilson de Matos Silva Filho
Pr-Reitor de Administrao: Wilson de Matos Silva Filho
Presidente da Mantenedora: Cludio Ferdinandi
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1. Administrao. 2. Mercado financeiro. 3. Mercado de capi
tais. 4.EaD. I. Ttulo.
Diante disso, o Cesumar almeja ser reconhecido como uma instituio universitria de refern-
cia regional e nacional pela qualidade e compromisso do corpo docente; aquisio de compe-
tncias institucionais para o desenvolvimento de linhas de pesquisa; consolidao da extenso
universitria; qualidade da oferta dos ensinos presencial e a distncia; bem-estar e satisfao
da comunidade interna; qualidade da gesto acadmica e administrativa; compromisso social
de incluso; processos de cooperao e parceria com o mundo do trabalho, como tambm
pelo compromisso e relacionamento permanente com os egressos, incentivando a educao
continuada.
Todas as atividades de estudo presentes neste material foram desenvolvidas para atender o
seu processo de formao e contemplam as diretrizes curriculares dos cursos de graduao,
determinadas pelo Ministrio da Educao (MEC). Desta forma, buscando atender essas
necessidades, dispomos de uma equipe de profissionais multidisciplinares para que,
independente da distncia geogrfica que voc esteja, possamos interagir e, assim, fazer-se
presentes no seu processo de ensino-aprendizagem-conhecimento.
Neste sentido, por meio de um modelo pedaggico interativo, possibilitamos que, efetivamente,
voc construa e amplie a sua rede de conhecimentos. Essa interatividade ser vivenciada
especialmente no ambiente virtual de aprendizagem AVA no qual disponibilizamos, alm do
material produzido em linguagem dialgica, aulas sobre os contedos abordados, atividades de
estudo, enfim, um mundo de linguagens diferenciadas e ricas de possibilidades efetivas para
a sua aprendizagem. Assim sendo, todas as atividades de ensino, disponibilizadas para o seu
processo de formao, tm por intuito possibilitar o desenvolvimento de novas competncias
necessrias para que voc se aproprie do conhecimento de forma colaborativa.
Portanto, recomendo que durante a realizao de seu curso, voc procure interagir com os
textos, fazer anotaes, responder s atividades de autoestudo, participar ativamente dos
fruns, ver as indicaes de leitura e realizar novas pesquisas sobre os assuntos tratados,
pois tais atividades lhe possibilitaro organizar o seu processo educativo e, assim, superar os
desafios na construo de conhecimentos. Para finalizar essa mensagem de boas-vindas, lhe
estendo o convite para que caminhe conosco na Comunidade do Conhecimento e vivencie
a oportunidade de constituir-se sujeito do seu processo de aprendizagem e membro de uma
comunidade mais universal e igualitria.
Estou honrado de poder estar com voc nesta importante disciplina. Conheceremos as
principais caractersticas deste complexo, mas fascinante mundo das finanas.
Eu sou o Professor Paulo Pardo e vamos construir juntos estes importantes conhecimentos.
Voc se lembra de um comercial que martelava na nossa cabea todos os dias que dizia:
quer pagar quanto?.
s vezes irritava. Mas eu estou lembrando isso porque, no mundo das finanas, uma pergunta
bem parecida poderia ser feita: quer ganhar quanto?.
Gostou da ideia, no ? Se te dessem a opo de ganhar menos ou ganhar mais com o seu
dinheiro, o que voc escolheria? Ah, que pergunta professor! claro que eu quero ganhar
mais! voc talvez dissesse. Mas, espere! E se voc corresse o risco de perder seu suado
dinheirinho, continuaria pensando assim?
Mas no se assuste. Voc vai entender muito bem o que eu estou falando quando estudar
esses conceitos neste material.
Procurei no focar apenas uma linha de um autor especfico, mas sim pesquisar o que h de
Tambm utilizei minha experincia pessoal, pois atuei por vrios anos no mercado financeiro,
sendo profissional certificado em consultoria de investimentos. Ento, aliando experincia
com conhecimento, tenho certeza que voc aproveitar muito este material at em outras
aplicaes.
Voc talvez tenha uma conta corrente ou uma conta poupana em algum banco. Quase todas
as cidades brasileiras so atendidas pela rede bancria. Aquelas que no tm uma agncia,
pelo menos contam com o atendimento de um correspondente bancrio, figura no Sistema
Financeiro que autorizada pela Resoluo 3110 do Conselho Monetrio Nacional. As casas
lotricas e os Correios so bons exemplos. Considerando esses dois correspondentes,
podemos dizer que todas as cidades so servidas pela rede bancria.
Muito se reclama sobre o atendimento bancrio e, bem, como algum que j trabalhou na rea,
posso dizer que existe muito espao para melhoria. Algumas cidades inclusive tm leis locais
que determinam um tempo mximo de atendimento em dias normais e em dias considerados
de pico. Mas as filas continuam. Se voc julgar os bancos por elas, talvez chegue concluso
de que o sistema bancrio brasileiro muito ruim.
No faa esse julgamento apenas por essa tica. Quando fiz um dos meus MBAs (este na rea
de finanas), conduzi uma pesquisa sobre satisfao de clientes em uma agncia bancria de
uma determinada cidade.
Sabe o que eu constatei? Que a maioria dos clientes da agncia, apesar das filas, tinha um
bom conceito sobre o atendimento bancrio no geral. claro que mencionaram as filas. Mas,
se voc pensar bem, so tantos canais alternativos de atendimento que sobram poucos
servios que se resolvem apenas na boca do caixa, como se costuma dizer.
O que eu quero dizer que a avaliao unicamente pelo lado das filas no reflete o gigantismo
do nosso sistema bancrio.
Isso no por acaso. Reflete uma boa gesto de negcios, um foco voltado para resultados,
ou seja, o lucro.
Apesar de muitos bancos terem quebrado no caminho nas ltimas dcadas (voc se lembra
do Comind, Banco Noroeste, Banco Nacional, Habitasul, Banestado, Banespa, Meridional,
Amrica do Sul, Sul-Brasileiro etc.?), os bancos atualmente esto, na sua grande maioria, em
boa situao.
Voc conhece todos os atores deste cenrio que compe o SFN? No? Ento voc ver
pontos muito interessantes.
Gostaria que, ao terminar de estudar essa Unidade, voc procurasse responder a essas
questes:
- Como so classificadas as instituies do SFN?
Eu vou considerar com voc a resposta ao final do livro. Mas, por favor, no leia antes. No vai
ter graa e voc no se aproveitar de todo o conhecimento.
importante voc estudar isso, pois o mercado financeiro diretamente afetado e afeta
diretamente a poltica econmica do governo.
Voc j deve ter ouvido muita gente reclamar (e talvez at seja um dos que reclamam) que os
juros esto muito altos no Brasil.
Por que o governo, por exemplo, no abaixa os impostos das empresas? Por que o governo
no sobe logo o salrio mnimo para uns R$3.000,00?
Isso tudo o que estudamos quando abordamos as polticas do governo. bom que voc
entenda muito bem isso, pois o seu bolso tambm est em jogo.
Tambm nessa Unidade, voc vai entender um pouco mais sobre taxa de cmbio. s vezes,
no noticirio da noite, voc ouve o apresentador dizer que o dlar subiu (ou caiu). O que
determina esse sobe e desce do dlar?
Muito bem, mas, lembre-se, responda sozinho. S vale ver as respostas no final para conferir
o que voc fez. Combinado?
Essa parte muito interessante. Tenho certeza que voc vai gostar demais de saber que existe
um mercado de capitais no Brasil que muito moderno, dinmico e que oferece oportunidades
fantsticas para os investidores.
Quem sabe voc seja um desses investidores. Ou vai ser um dia (espero que sim!).
As pessoas em geral tm certo receio quando se fala em Bolsa de Valores, aes, e outros
termos no muito populares. Esse medo geralmente porque elas no conhecem como
funciona este mercado e s ouvem falar que algum perdeu muito dinheiro em bolsa ou coisas
desse tipo.
L nos Estados Unidos, para voc ter uma ideia, a maior parte das economias das famlias
americanas vai para a compra de aes de empresas. Eles enxergam que esto fazendo um
bom investimento para seu futuro e ao mesmo tempo ajudando as empresas do pas a se
desenvolverem. Legal isso, no ? J imaginou se no Brasil fizssemos a mesma coisa?
Ainda no temos essa tradio, mas as coisas esto mudando aos poucos.
Ento voc no deve ter receio algum desse mercado. Apenas deve conhec-lo muito bem,
saber como operar nele, quais alternativas o investidor tem para aplicar recursos visando
ganhar dinheiro e tambm promover o desenvolvimento do pas.
No Brasil, ns temos a BOVESPA. Com certeza voc j ouviu muito falar da Bolsa de So
Paulo. a maior Bolsa de Valores da Amrica Latina e uma das maiores do mundo. E, em
termos de tecnologia, a BOVESPA no fica devendo nada a nenhuma bolsa de lugar nenhum
do mundo.
Mas vamos em frente. Na Unidade IV, estudaremos mais a fundo como voc vai operar no
mercado de capitais.
Quando eu digo que voc vai operar, estou imaginando que voc vai gostar tanto do mecanismo
que, com certeza, reservar algum dinheiro para isso. Nem que seja s um pouco de suas
economias.
bom que voc saiba que existem custos associados operao no mercado de capitais.
claro, no ? No existe almoo grtis. As empresas cobram para prestar seus servios e
bom conhecer esses custos. Mas no desanime! Tudo na vida tem um preo. S temos que
saber se vale a pena pagar esse preo. No caso do mercado de aes, o custo em relao
perspectiva de ganho d um resultado favorvel a quem opera com aes.
Eu disse antes que a BOVESPA no fica nada a dever s principais bolsas do mundo em
relao sua tecnologia. Lembram-se? Pois isso verdade mesmo. Voc sabia que possvel,
no conforto do seu sof, assistindo aquele programa de TV que voc tanto gosta, com um
computador ligado na internet, comprar e vender aes em tempo real? Tambm que existe
a possibilidade de voc fazer isso, da mesma forma, at em horrios fora do prego normal?
Outra coisa muito importante que voc vai ver com relao escolha de investimentos. No
incio da nossa conversa, eu disse que existem opes para voc ganhar mais ou ganhar
menos. E logo se pensou: por que ganhar menos se eu posso ganhar mais? (Voc tambm
pensou isso!). Ento, vamos compreender que sim, possvel ganhar mais, mas, ao fazer isso,
a pessoa corre um risco maior. por isso que alguns tm medo da Bolsa de Valores, porque
ouviram dizer que algum perdeu muito dinheiro em aes. E pode ser verdade. Investir em
aes uma alternativa que pode render muito dinheiro, mas que pode tambm perder muito
dinheiro. o risco! Mas ento, como escolher o investimento ideal, se que existe isso?
Estude com ateno essa Unidade.
As respostas vo ajudar voc no s nas suas finanas pessoais, mas a prestar uma consultoria
de qualidade a quem lhe procurar para saber o que fazer com seu dinheiro.
Esse tipo de investimento muito simples em relao ao seu funcionamento. Talvez o seu
gerente do banco j lhe abordou convidando voc a investir em fundos.
Essa indstria movimenta bilhes de Reais todos os anos. uma grande fonte de receita para
os bancos e tambm uma grande comodidade para os investidores.
Umas coisa muito interessante, entre as vrias que estudaremos, que no importa se a
pessoa um grande ou pequeno investidor, ela vai ganhar exatamente a mesma coisa que
qualquer outro investidor. Alm disso, entrar e sair de um investimento em fundos muito
rpido e simples.
Existem tambm fundos para quem gosta de apimentar seus investimentos, agregando
algum risco na expectativa de ganhar mais. Bom isso, no ?
Vamos ver tambm que o prprio governo oferece a possibilidade de investir em seus papis,
num sistema chamado Tesouro Direto. Esse sistema no muito conhecido, at porque os
gerentes dos bancos no oferecem aos seus clientes. Por qu? Voc vai entender quando
estudarmos essa Unidade.
Volto a te lembrar para conferir as respostas s depois de voc ter respondido as questes por
seu esforo pessoal, ok?
Muito bem. Ento deixo voc com o estudo do material e voltamos a nos falar aps a ltima
Unidade. At l!
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 13
SUMRIO
UNIDADE I
O DESENVOLVIMENTO HISTRICO24
AGENTES ESPECIAIS 41
UNIDADE II
POLTICA ECONMICA71
INDICADORES ECONMICOS 74
NDICES DE INFLAO77
TAXAS DE CMBIO80
UNIDADE III
AS AES90
NDICES DE AES107
UNIDADE IV
TRIBUTAO 117
MERCADO DE BALCO120
A ANLISE FUNDAMENTALISTA130
A ANLISE TCNICA136
UNIDADE V
FUNDOS DE INVESTIMENTO
TESOURO DIRETO160
CONCLUSO.........................................................................................................................164
REFERNCIAS......................................................................................................................175
UNIDADE I
Objetivos de Aprendizagem
Conhecer a origem dos bancos.
Conhecer a composio do Sistema Financeiro Nacional.
Entender os conceitos sobre Sociedades corretoras e distribuidoras e Fundo Ga-
rantidor de Crdito.
Adquirir noes sobre Bancos de Investimentos, Bancos Comerciais e Bancos
Mltiplos.
Compreender conceitos de cooperativas de crdito, sociedades de crdito imobi-
lirio e sociedades de crdito em geral.
Conhecer clearings e o Sistema de Pagamentos Brasileiro SPB.
Ter uma viso sobre entidades ligadas regulao do mercado de capitais.
Plano de Estudo
A seguir, apresentam-se os tpicos que voc estudar nessa unidade:
Voc, sem dvida, conhece muito sobre o Sistema Financeiro. No, no preciso ser um
especialista para ter esse conhecimento.
Tudo bem se voc no especialista, mas no pense que voc alheio ao assunto. Afinal,
provavelmente voc cliente de um banco, com sua conta corrente ou somente uma caderneta
de poupana.
Talvez voc j seja um investidor mais experiente e j fez algum tipo de investimento mais
direcionado, como fundos de investimento, CDB ou aplicou no mercado de aes.
E sua casa? sua? financiada? Ento voc j negociou com uma sociedade de crdito
imobilirio ou com um banco que possui uma carteira de crdito imobilirio.
Em todos esses casos, voc um ator nesse grande palco que o mercado financeiro e de
capitais.
Imagine sua vida sem essa complexa estrutura! Quem cuidaria de suas economias que voc
acumulou com algum sacrifcio? Guardaria debaixo do colcho? No! Alm do risco bvio, seu
dinheiro no trabalharia para voc, ou seja, no produziria renda.
Apesar desta aluso j ser bastante antiga, podemos retroceder ainda mais no tempo para
encontrar outras fontes de referncia prtica bancria. Uma dessas na antiga Babilnica,
onde j havia pessoas que concediam e recebiam emprstimos, bem como se dispunham
a guardar o dinheiro de outros. O dinheiro, considerado sagrado, ficava ao encargo dos
sacerdotes do templo. (ALMEIDA, 1995).
A maioria dos estudiosos credita aos fencios as primeiras operaes bancrias. J a origem
do nome banco vem dos romanos, do latim, da palavra que designava a mesa onde os
cambistas promoviam suas operaes de troca de dinheiro. Alis, essa era a funo primitiva
dos bancos, a troca de moedas, sendo que a funo de guarda e emprstimo de dinheiro
veio algum tempo depois. Um fato interessante que a expresso bancarrota (designando
algum ou firma que entra em falncia) derivou da palavra original para banco em latim,
exatamente do costume de quebrar a mesa do cambista quando o negcio no prosperava
(ALMEIDA, 1995).
Conforme Wonnacott, P. et al. (1982, p. 218, apud ALMEIDA, 1995) foi a busca de lucro que
determinou o desenvolvimento do sistema bancrio, e este processo pode ser melhor ilustrado
pela histria dos ourives medievais. Este autor ainda destaca que, embora a atividade principal
dos ourives fosse a de trabalhar os metais preciosos, frequentemente tambm exerciam a
funo de receber esses metais para que fossem guardados. Este tipo de servio era prestado
A lgica do lucro bancrio surgiu de forma natural: era evidente que no depsito de objetos de
valor j trabalhados, como joias, por exemplo, o ourives deveria devolver exatamente o mesmo
objeto ao proprietrio. Porm, alguns objetos eram, por assim dizer, impessoais, como no caso
de moedas e barras de ouro. A devoluo no tinha a obrigao de ser exatamente o mesmo
objeto e sim o seu similar em valor e caractersticas. O fato destes objetos permanecerem,
por vezes, longos perodos estocados e, em uma eventual retirada, esta no ocorrer de uma
nica vez, alm de viabilizar que outros objetos similares fossem frequentemente depositados,
permitiu que uma parte destes estoques fossem emprestados mediante a cobrana de juros
por parte do ourives (ALMEIDA, 1995).
O ourives emprestaria ouro e receberia em troca o valor correspondente em notas
promissrias nas quais eram especificados a taxa de juros e o perodo de resgate das
mesmas [...]. Neste momento, sua atividade deixa de ser a de uma simples casa de
penhores para transformar-se na de um banco comercial, como o conhecemos hoje
(Wonnacott, P. et al., ibid. p. 219).
Apesar de lucrativa, essa atividade de emprestar mediante a cobrana de juros no era bem
vista por setores importantes da sociedade da poca, sendo inclusive considerada uma
atividade ilegal em algumas regies. A Igreja Catlica, por exemplo, muito influente na poca,
era contra essa prtica, razo pela qual encontramos na histria essa atividade sendo exercida
na maioria das vezes por judeus. At os dias atuais, a Igreja Catlica ainda considera como
prtica de usura a cobrana extorsiva de juros e, na Constituio Brasileira de 1988, no Artigo
192, h uma proibio de cobrana de juros acima de 12% ao ano ( claro que este artigo
nunca foi regulamentado, portanto, na prtica, no tem qualquer valor). Conforme Magalhes
F. (1991, p. 136, apud Almeida, 1995):
A partir do sculo VI, j estando formadas grandes fortunas comerciais, surgem os
primeiros banqueiros, que vo substituir os cambistas como fonte de crdito. Em vez de
se limitarem a emprestar dinheiro, os banqueiros italianos passaro a aceitar depsitos,
descontar ttulos e manter correspondentes em outras praas.
Viram que interessante? Quando voc for usar um caixa eletrnico num shopping ou
supermercado, lembre-se do que j caminhamos para chegar at o ponto onde estamos hoje.
Com a fuga da famlia real portuguesa ao Brasil no incio do sculo XIX, a realidade nacional
passou a ser transformada com a entrada em operao do primeiro banco da Amrica do Sul,
o Banco do Brasil.
Nessa volatilidade dos mercados, em que o dinheiro rapidamente passa de um pas para outro
a de um mercado para outro sem prvio aviso, muito importante que as atuais instituies
financeiras brasileiras estejam preparadas e consolidadas para o atendimento das demandas
do mercado interno assim como para os desafios da diversidade que o mercado mundial
oferece.
Para que essa realidade possa continuar sendo verdadeira no futuro, diversos mecanismos de
controle funcionam com bastante agilidade e competncia.
Se voc no acredita que o sistema bancrio brasileiro bom, compare o que aconteceu na
crise financeira mundial desencadeada a partir dos EUA e que se alastrou ao redor do mundo.
Quem foram os principais responsveis? Os bancos brasileiros no tiveram nada a ver com
isso. Foram os bancos americanos e suas prticas financeiras temerrias que fizeram a maior
parte do estrago.
Basicamente, o modelo de banco que foi estabelecido para o Brasil foi o europeu. Com a vinda
da famlia real ao Brasil em 1808 foi criado, por alvar de D. Joo VI, prncipe regente, o Banco
do Brasil. Como nica instituio do gnero no pas, teve como funo, a partir de 1809, ser
um banco de depsitos, descontos e emisso, tendo ainda o privilgio de ser intermedirio de
venda de produtos da coroa.
VOC SABIA?
O Banco do Brasil quebrou com a volta da famlia real para Portugal. Veja o que aconteceu nas datas
abaixo:
1821
Em 25 de abril de 1821, D. Joo VI e a Corte retornaram a Portugal, levando os recursos depositados
no Banco, j em crise devido sua profunda vinculao com os interesses da Coroa.
1822
Em 7 de setembro, D. Pedro I declara a independncia do Brasil. O apoio do Banco foi decisivo para
que as autoridades da poca custeassem escolas e hospitais e equipassem os navios que minaram
as ltimas resistncias lusitanas e asseguraram a Independncia.
1833
O Banco do Brasil foi exaurido por saques da Corte Portuguesa em seu retorno a Lisboa, por desca-
labro administrativo e desmandos financeiros durante o 1 Reinado. Findo o prazo de durao, esta-
belecido em 20 anos, e sob intensa oposio poltica, foi finalmente liquidado em 1833.
Fonte: <http://www.bb.com.br/portalbb/page3,102,3527,0,0,1,8.bb?codigoNoticia=1088&codigoMenu=1193&cod
igoRet=11082&bread=3_1>. Acesso em: 24 jan. 2012.
Foi no final dos anos 20 que foi criada a Inspetoria Geral de Bancos que, junto Carteira
de Redescontos do Banco do Brasil, serviu de base para a criao da Superintendncia da
Moeda e do Crdito (SUMOC) em 1945. Esse rgo assumiu a responsabilidade de regulao
e fiscalizao das instituies bancrias. A necessidade de criao de um mecanismo central
de regulao e fiscalizao ficou evidente nesse perodo Ps-guerra devido expanso da
rede bancria e ao incremento do processo industrial brasileiro.
A partir de 1967, houve uma concentrao das instituies financeiras por meio de fuses e
incorporaes. Nessa fase, os bancos, incentivados por uma economia de escala e menores
custos, puderam operar com menores taxas de juros, dando ao sistema bancrio maior
segurana e ao governo incentivo estratgia de internacionalizao.
A partir de 1980 e at os dias atuais, houve um incremento importante do papel dos bancos
privados como financiadores do setor pblico (Unio, Estados, Municpios e empresas estatais).
No incio da dcada de 90, as instituies financeiras ganhavam muito dinheiro com a chamada
ciranda financeira onde, por causa da inflao elevada, os correntistas corriam aos bancos
para depositar seus recursos e proteg-los da inflao e os bancos, por sua vez, aplicavam
esses recursos na forma de emprstimos a juros muito mais elevados do que os pagos aos
investidores.
Com a estabilizao da moeda, houve uma perda estimada da ordem de R$9 bilhes para os
bancos apenas com o fim do float, ou seja, o ganho que essas instituies tinham por meio
de transferncias inflacionrias, indicando um forte ajuste a ser feito pelos bancos em geral.
Para fortalecer e reestruturar o sistema financeiro, o Governo Federal lanou o Proer (Programa
de Estmulo Reestruturao e ao Fortalecimento do Sistema Financeiro Nacional), cujas
principais medidas, de acordo com Pinheiro, 2006, foram:
Estabelecimento de incentivos fiscais para a incorporao de instituies financeiras.
A partir de 1995 houve a previso, estudada caso a caso, da entrada de capital estrangeiro
em bancos no Brasil, visando aumentar a competitividade no sistema financeiro. S de 1997
para 1998, houve um aumento na participao estrangeira nos ativos dos 20 maiores bancos
privados nacionais de quase 50%.
Como voc viu at agora, durante o perodo que vigorou uma inflao altssima no Brasil,
os bancos no se preocupavam muito com eficincia, uma vez que seus lucros vinham
basicamente da especulao financeira.
Quando a mscara da ineficincia bancria caiu, colocando os clientes em situao difcil por
O Brasil, ento, passou a seguir uma tendncia dominante no mundo, especialmente a partir
da dcada de 90, que o estabelecimento de uma rede com instrumentos adicionais aos
oficiais de acompanhamento, controle e proteo ao sistema financeiro. Fazem parte dessa
rede, que visa a manuteno de um sistema bancrio slido e estvel, emprstimos de ltima
instncia, regulao eficaz, fiscalizao eficiente, estrutura legal adequada e proteo direta
aos depositantes via um sistema garantidor.
O Fundo Garantidor de Crdito , portanto, uma entidade privada, ou seja, no utiliza recursos
pblicos para oferecer garantias aos depositantes e investidores.
Mas afinal, o que Sistema Financeiro? Podemos definir como o conjunto de instituies
financeiras dedicadas a proporcionar condies satisfatrias para a manuteno de um fluxo
de recursos entre poupadores e investidores no Pas.
Ficou muito tcnica essa definio? Imagine que voc seja um poupador e queira fazer o
seu dinheiro trabalhar para voc. A quem voc confiaria esse dinheiro? Poderia buscar entre
alguns amigos ou parentes, aqueles que fossem de sua confiana e que certamente pagariam
de volta o seu dinheiro com juros em uma data combinada. Mas isso seria muito complicado!
As instituies financeiras fazem esse trabalho para voc. Guardam o seu dinheiro, com o
compromisso de remuner-lo a uma determinada taxa. Mas quem paga essa taxa na verdade
so aqueles que precisam do dinheiro emprestado e que vo aos bancos buscando esse
dinheiro, dispostos a pagar juros (sempre maiores do que aqueles que o banco paga para
voc quando voc deposita). Entendeu a mgica? Os bancos basicamente trabalham com o
seu dinheiro, a diferena de juros entre o que eles emprestaram e o que pagam para voc fica
como lucro dos bancos, o chamado spread bancrio. No h nada de ilegal nisso. Afinal, se
algum que tomou emprstimo no pagar, o banco tem que honrar o seu dinheiro, caso voc
resolva sacar. Por esse risco que os bancos assumem, eles so remunerados com o spread.
Como vimos, sendo a funo principal do SFN viabilizar a intermediao entre poupana e
investimento, inserem-se neste contexto diversos rgos e instituies que efetivam esse
objetivo.
INSTITUIES OPERATIVAS
INSTITUIES DISTRIBUIDORAS
INSTITUIES ESPECIAIS
SUBSISTEMA OPERATIVO
Subsistema normativo
Tem como principal funo regulamentar e fiscalizar o mercado financeiro. Fazem parte deste
subsistema:
Competncias:
- Adaptar o volume dos meios de pagamento s reais necessidades da economia nacional e
seu processo de desenvolvimento.
Atribuies especficas:
- Autorizar as emisses de papel-moeda.
- Estabelecer normas a serem seguidas pelo BC nas transaes com ttulos pblicos.
Voc, vez por outra, j ouviu falar deste importante rgo. O Banco Central o rgo executivo
central do sistema financeiro, funcionando como secretaria executiva do CMN. Cabe ao
BACEN ou BC, a responsabilidade de cumprir e fazer cumprir as disposies que regulam o
funcionamento do sistema e as normas expedidas pelo Conselho. comumente chamado de
banco dos bancos.
Competncias:
- Formular e gerir as polticas monetria e cambial, compatveis com as diretrizes do Gover-
no Federal.
Principais atribuies:
- Emitir papel-moeda e moedas metlicas nas condies e limites autorizados pelo CMN.
Este importante componente do Sistema Financeiro Nacional est muito presente na economia
de uma forma geral. Principalmente quando voc ouve falar sobre o desempenho das Bolsas,
no caso do Brasil a CVM a responsvel para que tudo funcione de forma confivel para os
investidores. A CVM uma autarquia vinculada ao Ministrio da Fazenda, criada pela Lei
6385, de 07/12/1976, com a responsabilidade de disciplinar, fiscalizar e promover a expanso,
Quando entrarmos no assunto de Bolsa de Valores e Bolsa de Mercadorias e Futuros, voc vai
entender mais claramente como importantssima a funo da CVM.
Voc tem um seguro de vida ou previdncia privada? A sade do seu plano ou da sua aplice
deve muito a atuao deste importante ator do Sistema Financeiro Nacional.
A SUSEP uma autarquia, vinculada ao Ministrio da Fazenda, criada pelo Decreto-Lei 73/66
de 21/11/1966. A Superintendncia de Seguros Privados SUSEP o rgo responsvel pelo
controle e pela fiscalizao do mercado de seguros, previdncia aberta e capitalizao.
Atuar no sentido de proteger a captao de poupana popular que se efetua por meio de
operaes de seguros, previdncia privada aberta e de capitalizao.
Promover a estabilidade dos mercados sob sua jurisdio, assegurando sua expanso e o
funcionamento das entidades que neles operam.
Cumprir ou fazer cumprir as deliberaes do CNSP e exercer as atividades que por este
forem delegadas.
(*) Prticas comerciais equitativas so as que asseguram a todos os envolvidos o direito de transaes realizadas com justia,
tica e tratamento igualitrio.
Se voc ou pretende ser um funcionrio de uma grande empresa, tal como a Petrobrs, Banco
do Brasil, Caixa Econmica Federal ou alguma empresa de telecomunicaes, provavelmente
lhe foi ou ser oferecido um plano de previdncia complementar.
Este plano, diferentemente do que voc encontrar venda em uma instituio bancria
na forma de um plano de previdncia dos tipos PGBL ou VGBL, no regulamentado nem
fiscalizado pela SUSEP por no se tratar de uma previdncia do tipo aberta, e sim do tipo
fechada. As movimentaes desses planos de previdncia fechada, tambm conhecidos como
fundos de penso, so administradas por Entidades Fechadas de Previdncia Complementar
(EFPC). At recentemente, a fiscalizao e regulamentao das EFPC eram atribuies da
SPC Secretaria de Previdncia Complementar. No entanto, a SPC funcionava de maneira
precria, com servidores cedidos por outros rgos de governo, autarquias e empresas
estatais. Somente 20% de seus servidores eram do quadro da Secretaria, e dentre esses no
havia aturios e outros profissionais indispensveis para atender a um setor com mais de 370
fundos de penso, que administra mais de mil planos de benefcios com reservas superiores
a R$ 400 bilhes.
Para realizar esse trabalho, a PREVIC tem autonomia oramentria, administrativa e financeira.
Os recursos so provenientes da TAFIC, uma Taxa de Fiscalizao paga pelos fundos de
penso, de acordo com os recursos de cada plano administrado.
Com essa autonomia, permite-se a PREVIC exercer sua misso com a necessria segurana
econmica, financeira e atuarial, conforme determina a lei. Tambm traz maior segurana e
Subsistema operativo
Neste subsistema, tambm podemos alocar os intermedirios financeiros que atuam como
Agentes Especiais em promover polticas de interesse do governo.
No mercado atual, como os bancos mltiplos tem atendido seus clientes com respeito qualidade do
atendimento?
Que canais o cliente tem para resolver seus problemas com essas instituies?
AGENTES ESPECIAIS
Ns j vimos como o Banco do Brasil iniciou sua histria quando da vinda da famlia real
portuguesa para o Brasil. Agora, vamos conhecer um pouco mais sobre a forma como ele
estabelecido. O Banco do Brasil uma sociedade de economia mista, com controle acionrio
da Unio, cujas funes bsicas so: agente financeiro do Governo Federal, Banco Comercial
Principais atribuies:
Agente financeiro do Governo Federal: recebe os tributos e as rendas federais, depsitos
compulsrios e voluntrios das instituies financeiras; realiza os pagamentos necessrios
e constantes do Oramento da Unio; efetua redesconto bancrio; executa a poltica de
preos mnimos agropecurios e a poltica do comercio exterior do Governo, adquirindo ou
financiando os bens de exportao; constitui agente pagador e recebedor no exterior entre
outras operaes.
Banco comercial: mantm contas correntes de Pessoas Fsicas e Jurdicas; opera com
caderneta de poupana; executa operaes de descontos; concede crditos de curto pra-
zo, alm de outras funes tpicas de bancos comerciais.
A Caixa Econmica Federal, assim como o Banco do Brasil, tambm est sob o controle do
Governo Federal. Mas ao contrrio do Banco do Brasil, que uma sociedade de economia
mista, a Caixa Econmica Federal uma empresa pblica de propriedade da Unio e
responsvel pela operacionalizao das polticas do Governo Federal para habitao popular
e saneamento bsico, atuando, tambm, como banco comercial e sociedade de crdito
imobilirio, caracterizando-se cada vez mais como o banco de apoio ao trabalhador de baixa
renda.
Principais atribuies:
Captar recursos em caderneta de poupana, em depsitos judiciais e a prazo e aplicar em
emprstimos vinculados, preferencialmente habitao.
Aplicar os recursos obtidos junto ao Fundo de Garantia por Tempo de Servio FGTS
preferencialmente nas reas de saneamento e infraestrutura urbana.
Esta instituio tambm muito comentada nos noticirios econmicos, dada a sua
importncia para o desenvolvimento nacional. Principalmente, no momento em que alguns
setores da economia precisam de uma injeo de capital para poder crescer ou mesmo manter-
se, o BNDES mostra-se fundamental. O BNDES a instituio responsvel pela poltica de
investimento de longo prazo do Governo Federal, considerada a principal instituio financeira
de fomento do pas.
Principais atribuies:
Impulsionar o desenvolvimento econmico e social do Pas.
Intermediadores financeiros
Banco Comercial
Os bancos comerciais so instituies cujo controle pode ser pblico ou privado, sendo
constitudas sob a forma de sociedades annimas. Atuam na intermediao entre depositantes
e tomadores de crdito. Para isso, recebem depsitos vista e efetuam emprstimos, de
caractersticas de curto e mdio prazos, principalmente para pessoas fsicas e para capital de
giro das empresas.
Banco de Investimento
O banco de investimento atua no sentido de canalizar recursos de mdio e longo prazo para
suprimento de capital fixo (investimento) e de giro para as empresas. Ao contrrio dos bancos
comerciais, os bancos de investimento no apresentam capacidade de emisso de moeda.
Fonte: PHOTOS.COM
bom destacar que um banco de investimento no pode manter contas correntes. A principal
forma de captao de recursos para essas instituies pela emisso de CDB e RDB,
mediante a captao e repasses de recursos de origem interna ou externa ou pela venda de
cotas de fundos de investimentos administrados por esses bancos.
No raro atuarem como agentes financeiros do BNDES, captando da recursos para suas
operaes.
Banco Mltiplo
Essa forma de apresentao dos Bancos , sem dvida, a mais conhecida por voc. Afinal,
no importa o lugar onde voc more, certamente existe uma agncia bancria estabelecida
em sua localidade. A forma como os bancos atualmente so constitudos foi implementada
por meio de uma srie de regulamentaes. Basicamente, podemos dizer que os bancos
mltiplos surgiram mediante a Resoluo 1524 de 21/09/1988 do Conselho Monetrio Nacional
e foram regulamentados pela Circular do Banco Central do Brasil n 1364 a fim de racionalizar
a administrao das instituies financeiras. Por meio dessa regulamentao, as instituies
financeiras que atuavam em operaes de banco comercial e de banco de investimento foram
autorizadas a se organizar como bancos mltiplos.
Como consequncia, nos anos seguintes, quase todos os bancos comerciais acabaram por se
transformar em bancos mltiplos, permanecendo comerciais apenas pequenas instituies de
importncia regional ou ocupantes de pequenos nichos de mercado.
Na prtica, o que ocorria eram instituies operando como bancos comerciais e bancos de
investimento de um mesmo grupo controlador. Com a alterao, puderam constituir uma nica
Bolsa de Valores
Principais atribuies:
Manter local adequado realizao, entre corre-
tores, de transaes de compra e venda de ttulos e
valores mobilirios, em mercados livres, organizados
e fiscalizados pelos prprios membros participantes e pela CVM.
Assegurar aos investidores completa garantia de recebimento pelos ttulos e valores nego-
ciados.
Bolsa de Mercadorias
Os produtos mais comercializados nas bolsas de mercadorias atualmente so: ouro, dlar
(comercial e flutuante), caf (arbica ou robusta), algodo, soja e o boi gordo.
A BM&F uma associao sem fins lucrativos, organizada para proporcionar a seus membros
as facilidades necessrias compra e venda de commodities (*) e/ou contratos de liquidao
futura.
(*) Commodities: so ativos negociados sob a forma de contratos em bolsas de mercadorias e futuros, exemplo: soja, trigo,
boi, dlar, ndices de bolsa etc.
Se voc decidir operar no mercado de aes, com toda certeza vai ter contato com esse
componente do SFN. As sociedades corretoras so instituies auxiliares do Sistema
Financeiro Nacional que operam no mercado de capitais com ttulos e valores mobilirios,
em especial aes. Fazem a intermediao com as Bolsas de Valores e de mercadorias. Sua
constituio depende da autorizao do Bacen e o exerccio de suas atividades depende de
autorizao da CVM.
Principais atribuies:
Operar nos recintos de Bolsas de Valores e de mercadorias.
Preste ateno nisso: as atividades das DTVM tm uma faixa operacional mais restrita do que
as corretoras, uma vez que elas no tm acesso s bolsas de valores e mercadorias. Para
operar nesse mercado, as DTVM utilizam-se das CTVM.
Operaes de mercado aberto, desde que satisfaam as condies exigidas pelo Bacen.
Cooperativas de Crdito
Instituies financeiras constitudas sob a forma de sociedade cooperativa, tendo por objetivo
a prestao de servios financeiros aos associados, como concesso de crdito, captao
de depsitos vista e a prazo, cheques, prestao de servios de cobrana, de custdia, de
recebimentos e pagamentos por conta de terceiros sob convnio com instituies financeiras
pblicas e privadas e de correspondente no Pas, alm de outras operaes especficas e
atribuies estabelecidas na legislao em vigor.
O potencial das cooperativas de crdito enorme. Para voc ter uma ideia, na Alemanha so
15 milhes de associados, algo prximo de 20% do movimento financeiro bancrio no pas.
Na Holanda, mais de 90% das operaes de crdito rural so realizadas por cooperativas de
crdito. Nos EUA, 25% da populao so associadas a uma Cooperativa de Crdito.
Bem, no Brasil podemos ter uma viso pessimista ou otimista, depende do analista. Se for
pessimista, o quadro apresentado ruim, pois apenas 2,26% das operaes de crdito so
realizadas por cooperativas no mbito da rea bancria do SFN. Mas numa viso otimista, isso
quer dizer que temos um enorme campo de crescimento e, se bem geridas como tm sido, as
(*) agente fiducirio: tem como funo proteger os interesses do investidor junto empresa emissora, CVM e aos demais
rgos envolvidos.
O cooperativismo surgiu na Europa entre 1820 e 1840 quando surgiram na Frana e na Inglaterra, as
primeiras cooperativas.
O cooperativismo de crdito, uma de suas vertentes, vem sendo responsvel por algumas marcas
significativas, das quais destacamos:
Alemanha, Blgica, Espanha, Frana, Holanda, Portugal, Estados Unidos e Canad o utilizam para
a formao de poupana e o financiamento de iniciativas empresariais, visando o desenvolvimento
local de forma sustentvel.
De acordo com a Agncia de Estatstica da Unio Europia (Eurostat), as cooperativas de crdito
representavam, no ano 2000, 46% das instituies de crdito da regio e foram responsveis por 15%
das operaes de intermediao financeira.
Na Holanda, o Rabobank Group formado por 397 cooperativas de crdito administra ativos totais de
360 bilhes de Euros, valor equivalente soma de todo o sistema financeiro brasileiro.
Na Alemanha, o DG Bank, que administra ativos totais de 600 bilhes de Euros, tambm foi criado a
partir de cooperativas de crdito.
Na Espanha, o grupo Mondrgon, que na dcada de 50 reativou no pas as cooperativas industriais,
hoje controla um grande banco, a Caja Laboral Popular.
O BankBoston originou-se a partir de uma cooperativa de exportadores e importadores, criada no
fim do sculo XVIII.
Em pases como a Irlanda e o Canad as cooperativas de crdito vm ocupando os espaos deixa-
dos pelas instituies bancrias nas pequenas comunidades, ofertando servios mais adequados as
necessidades locais.
Fonte: <http://www.geranegocio.com.br/html/geral/coopcred.html#1>. Acesso em: 14 fev. 2009.
Voc j comprou no credirio em alguma loja? Se sim, talvez o famoso carn que voc levou
para casa no pertena loja que te vendeu os produtos. Muito provavelmente, essa compra
foi financiada por uma Sociedade de Crdito, Financiamento e Investimento. Essas instituies
so tambm conhecidas como financeiras. Tm como funo principal o financiamento de
bens de consumo durveis, servios e crdito pessoal, por meio dos conhecidos credirios
ou CDC Crdito Direto ao Consumidor. Alm desse mais conhecido servio, as financeiras
tambm podem realizar repasses governamentais, financiar profissionais liberais autnomos
legalmente habilitados e conceder ainda crdito pessoal (Assaf, 2006). No podem manter
contas correntes.
- Ligadas a grandes grupos industriais, como montadoras de veculos, por exemplo (Assaf,
2006).
Muitas vezes, ao adquirir um bem durvel, como um veculo, o vendedor pode oferecer a voc
uma modalidade de aquisio diferente do tradicional financiamento. Esta modalidade o
leasing.
O leasing tambm muito utilizado para empresas que precisam de bens de produo,
geralmente de valor elevado, e que necessitam adequar o desembolso de caixa aquisio
do bem.
O sonho da casa prpria parece estar mais perto de se concretizar no Brasil. Uma das razes
o fato de contarmos com as Sociedades de Crdito Imobilirio.
Um assunto de grande interesse para quem quer realmente conhecer o SFN o da liquidao
de papis e operaes das instituies financeiras e do Governo. importante que voc
saiba que grande parte dos ttulos pblicos e privados negociados no mercado monetrio
Primeiramente, vamos conhecer o Selic ou Sistema Especial de Liquidao e Custdia que foi
desenvolvido pelo Banco Central do Brasil e a Andima (Associao Nacional das Instituies
do Mercado Aberto) em 1979, voltado a operar com ttulos pblicos de emisso do BACEN e
do Tesouro Nacional. Esse sistema constitudo, na verdade, em um grande computador que
tem por finalidade controlar e liquidar financeiramente as operaes de compra e de venda de
ttulos pblicos e manter sua custdia fsica e escritural.
Aps a adoo deste sistema, houve uma maior segurana para as operaes de compra e
venda de ttulos, oferecendo garantias da existncia dos papis em negociao e dos recursos
necessrios para a liquidao financeira, ou seja, o pagamento da operao.
Mas quais so os ttulos mais negociados no Selic? So os ttulos emitidos pelo Governo
Federal.
Os vrios negcios com esses ttulos so acertados diretamente entre os operadores das
instituies financeiras credenciadas a operar no mercado monetrio, que repassam as
informaes, via terminal, ao Selic, para que ocorra a transferncia do dinheiro e, a seguir, dos
ttulos envolvidos nas operaes (Assaf, 2006).
Alm do Selic que, como voc viu, negocia principalmente ttulos pblicos federais, importante
que voc tambm conhea a Cetip.
Registra, custodia e liquida tambm ttulos pblicos estaduais e municipais emitidos aps 1992,
ttulos esses representativos de dvidas de responsabilidade do Tesouro Nacional, bem como
todos os Crditos Securitizados da Unio, da Dvida Agrcola, dos Ttulos da Dvida Agrria e
dos Certificados Financeiros do Tesouro.
Os dois sistemas de liquidao e custdia (Selic e Cetip) tm por objetivo bsico promover a boa
liquidao das operaes do mercado monetrio, propiciando maior segurana e autenticidade
aos negcios realizados. Por sua importncia no volume de operaes no mercado monetrio,
o Selic e a Cetip divulgam periodicamente duas taxas de juros amplamente adotadas pelos
agentes econmicos, a taxa Selic e a taxa Cetip (Assaf, 2006).
Por meio do Selic, as instituies financeiras podem adquirir e vender ttulos todos os dias,
criando uma taxa diria conhecida como overnight e representativa das operaes de um dia
til.
As taxas CDI so provenientes da troca de posio financeira dos bancos entre si. Em
operaes de um dia, as instituies negociam aplicaes e captaes de recursos, visando
reforar suas reservas de caixa ou apurar retornos sobre saldos excedentes.
A CBLC possui uma estrutura muito moderna e extremamente eficiente de clearing (ou cmara
de compensao), para efetuar atividades de compensao, liquidao, custdia e controle de
risco para os mercados vista, a termo e de opes.
Entre os servios oferecidos pela CBLC, um dos mais importantes a custdia, ou seja, a
guarda de aes de empresas de capital aberto, bem como certificados de privatizao,
debntures, certificados de investimentos, certificados audiovisuais e ainda cotas de fundos
imobilirios.
A CBLC regulada e fiscalizada pelo Banco Central e pela Comisso de Valores Mobilirios
CVM.
Para voc ter uma viso geral da CBLC, veja abaixo as suas principais atribuies:
Registrar, liquidar e compensar operaes vista, no mercado a termo e de opes, quan-
do de responsabilidade das CTVM ou de seus clientes.
De fato, para que o mercado funcione de forma ordeira e transmita confiana aos participantes,
preciso que se tenha certeza que os ganhos dos investidores sero recebidos e que suas
operaes de compra e venda sero liquidadas nos prazos e condies acordados.
Assim como as clearings, que oferecem uma segurana maior ao operar com ttulos e valores
mobilirios, quando falamos em sistema financeiro devemos pensar em segurana a todos
os envolvidos, desde um emitente de um cheque at uma empresa que emite uma duplicata
de uma venda ou servio prestado, e que recorre a um banco com o fim de proceder a sua
cobrana.
Pense, ento, quando voc emite um cheque ou passa seu carto de dbito ou crdito ao
realizar uma compra ao fazer isso, mesmo que no se d conta, voc aciona o SPB. At as
prprias instituies financeiras valem-se deste sistema para realizar as transferncias dirias
que se originam de suas prprias transaes.
Cetip.
Selic.
Visanet e Redecard.
As transferncias realizadas pelo SPB podem ser por meio de Liquidao Bruta em Tempo
Real (sigla: LBTR) ou ainda por Liquidao Diferida Lquida (sigla: LDL), dependendo do tipo
A LBTR uma liquidao que ocorre quase em tempo real ao longo do dia, de forma simultnea,
operao por operao, em todos os dias teis para fins de operaes praticadas no mercado
financeiro.
J a LDL uma liquidao que ocorre em D+0 at D+3, dependendo do tipo de operao.
As liquidaes dos recursos entre instituies financeiras so executadas em horrios
predeterminados durante o dia, pelo valor lquido entre seus participantes.
Para voc entender melhor como funciona o esquema de transferncia de recursos, veja a
ilustrao abaixo:
Voc tem ideia, por exemplo, do volume de recursos movimentados por cheques no Brasil?
Somente em 2008, foram emitidos 2 bilhes de cheques, no valor global de cerca de R$2,6
trilhes, sendo o valor mdio por cheque de R$1.300,00. Apesar de seu uso estar caindo
gradativamente, ainda um dos meios preferidos de pagamento pelos brasileiros (BACEN,
2008).
E quanto aos cartes de crdito? S para ter uma noo do tamanho deste mercado, a
quantidade de cartes de crdito evoluiu de 53,5 milhes (mdia de 1 carto para cada 3,4
habitantes) em 2004, para 137,8 milhes em 2008 (mdia de 1 carto para cada 1,4 habitantes),
com incremento de 157,6% no perodo. Em 2008 foram efetuadas 2,5 bilhes de transaes,
no valor global de R$217,9 bilhes, com valor mdio de R$86,00 por transao. Isso quer dizer
que at mesmo pequenas compras j ganham a preferncia de pagamento por meio do carto
de crdito (BACEN, 2008).
Voc j deve ter chegado concluso de que o mercado financeiro, com sua complexidade
e mltiplos componentes na forma de diversas instituies, depende de uma sria
regulamentao e acompanhamento para seu funcionamento estvel, proporcionando assim
segurana aos investidores.
Porm, a partir de 21 de outubro de 2009, houve uma integrao entre essas duas entidades,
Atua como agente regulador privado, criando e supervisionando o cumprimento das regras
de sete Cdigos de Regulao e Melhores Prticas, atuando conjunta e construtivamente
com as instituies pblicas brasileiras para regular as atividades das entidades que atuam
nos mercados financeiro e de capitais.
A Associao tambm possui importantes iniciativas na rea de Educao, como o site <www.
comoinvestir.com.br> e os prmios de Mercado de Capitais e de Renda Fixa, ambos com o
objetivo de estimular a produo e disseminao de conhecimento por meio do incentivo a
pesquisas que abordem temas relevantes para o desenvolvimento dos mercados financeiro e
de capitais.
2) Fundos de Investimento.
6) Atividades Conveniadas.
7) Processos.
Vale a pena voc pesquisar mais sobre este assunto no portal da ANBIMA.
Outra entidade que atua no mercado com um objetivo especfico a AMEC Associao dos
Investidores no Mercado de Capitais.
Esta entidade atua na defesa dos direitos dos acionistas minoritrios em companhias abertas.
Rene 40 gestores de recursos de terceiros e atua com o objetivo de unir esforos para que
esses profissionais cumpram o dever de guarda e de preservao do patrimnio dos cotistas
dos fundos de investimento que so geridos por eles.
CONSIDERAES FINAIS
Voc j parou para pensar no quanto importante esse sistema para o desenvolvimento do
pas?
Em um pas existem pessoas que ganham mais do que gastam e, portanto, precisam guardar
seu dinheiro de maneira segura e de preferncia rendendo juros. Quais so as possibilidades?
Da mesma forma que se uma pessoa gasta mais do que ganha, ou simplesmente precisa de
dinheiro para investir em um novo negcio ou comprar um novo bem, qual a possibilidade
mais segura para ela conseguir recurso? O Sistema Financeiro do pas.
O Sistema Financeiro do pas composto pelos rgos que normatizam e aqueles que
operacionalizam.
Ento, como vimos, o Conselho Monetrio Nacional o principal responsvel pela normatizao.
o dono do jogo!
Outro integrante muito importante tambm so as bolsas de valores, que no caso do Brasil a
Bovespa. Ela possibilita, como veremos na Unidade III, que as empresas consigam capital de
longo prazo de maneira segura e mais barata.
ATIVIDADE DE AUTOESTUDO
1) comum que quase todas as pessoas possuam contas em bancos. Houve um esforo em
bancarizar a populao oferecendo contas correntes simplificadas, possveis de serem
abertas at em casas lotricas. Escolha uma Instituio Financeira de sua preferncia
(pode ser at o seu banco) e pesquise os tipos de conta corrente oferecidos aos clientes, o
pblico-alvo de cada uma delas e os custos de mant-las neste banco.
Objetivos de Aprendizagem
Compreender as principais polticas que afetam e norteiam o Mercado de Capitais
e a economia em geral.
Entender o conceito de Produto Interno Bruto e Produto Nacional Bruto.
Ter uma viso geral das diversas taxas de cmbio em uso atualmente no Brasil.
Plano de Estudo
A seguir, apresentam-se os tpicos que voc estudar nessa unidade:
Todas as empresas e ramos de atividade so afetados de uma forma ou de outra, o que exige
um nvel de conhecimento mnimo dos diversos agentes econmicos atuantes neste cenrio
com suas respectivas atribuies.
Convidamos voc a fazer um mergulho nos conceitos expostos e exercitar seu senso crtico
sobre os cenrios e conceitos apresentados, buscando inserir-se nesse mundo desafiador e
empolgante.
Qualquer economia que pretenda ser competitiva internacionalmente precisa ter as bases
dessas polticas bem definidas e slidas.
No Brasil, desde o advento do Plano Real, o governo busca manter a estabilizao da moeda
e seguir uma poltica econmica ortodoxa, o que est, de certa forma, dando bons resultados.
POLTICA ECONMICA
O governo, para atingir esses fins, utiliza-se de diversos meios. Segundo estes instrumentos, a
poltica econmica pode ser ento classificada em: Poltica Monetria, Poltica Fiscal, Poltica
Externa e Poltica de Rendas.
Fonte: PHOTOS.COM
Poltica Monetria
Para entendermos melhor a poltica monetria, algumas definies importantes devem ser
entendidas: a Base Monetria e a Inflao.
Base Monetria
O Banco Central, mediante o domnio dos meios de pagamento, procura controlar a oferta total
de moeda na economia, uma vez que a oferta de dinheiro est ligada diretamente aos preos,
e dessa forma manter o princpio de que a limitao do volume de dinheiro em circulao no
Pas uma condio para que ele mantenha seu valor.
Inflao
Sentimos na pele, ou melhor, no bolso, esse fenmeno econmico que nada mais do que
um aumento contnuo nos preos gerais da economia, durante um perodo determinado de
tempo, ocasionando a perda do poder aquisitivo do dinheiro. s vezes, alguns preos sobem
esporadicamente, devido a diversos fatores, como condies climticas, por exemplo. Mas
isso no deve ser confundido com inflao, que um processo dinmico.
Pode-se definir como a poltica de receitas e despesas do governo. com essa poltica que
se determina a aplicao da carga tributria sobre os agentes econmicos e a definio dos
gastos do governo com base nos tributos captados.
A poltica fiscal tem forte impacto sobre a poltica monetria, uma vez que o vencimento e
recolhimento de tributos impactam diretamente sobre o fluxo de caixa dos agentes econmicos.
Poltica Externa
Pode ser definida como um conjunto de medidas que objetiva manter o equilbrio do balano
de pagamentos(*) do pas, proteger setores em desenvolvimento e desenvolver relaes
comerciais com outros pases.
Poltica de Rendas
a poltica exercida pelo governo por meio do controle direto sobre a remunerao dos
fatores diretos de produo envolvidos na economia, tais como salrios, depreciaes, lucros,
dividendos e preos dos produtos intermedirios e finais.
INDICADORES ECONMICOS
(*) balano de pagamentos: registro contbil de todas as transaes comerciais de um pas com outros.
ndices de inflao.
Taxas de cmbio.
Taxa SELIC.
Taxa CDI.
TR.
Embora parea simples calcular o PIB, deve-se tomar alguns cuidados importantes. Por
exemplo, vamos considerar a fabricao de um automvel. No processo so utilizadas vrias
peas e componentes, como pneus, rodas, amortecedores etc. No clculo do PIB, ou se
consideram os valores desses componentes (composto por custo de produo mais a margem
de lucro) e no o do automvel pronto, ou ento devemos considerar o valor do automvel
pronto, sem considerar as peas que o compem. Caso esse cuidado no seja tomado, o
clculo do PIB pode ficar artificialmente inchado.
Quando se considera o valor do bem pronto para o consumo, dizemos que o PIB um valor
agregado dos bens e servios finais produzidos dentro de um espao geogrfico.
O Produto Interno Bruto (PIB) do Brasil caiu 0,2% em 2009, para R$ 3,143 trilhes.
O PIB (Produto Interno Bruto) um dos principais indicadores de uma economia. Ele revela o valor de
toda a riqueza gerada no pas.
O clculo do PIB, no entanto, no to simples. Imagine que o IBGE queira calcular a riqueza gerada
por um arteso. Ele cobra, por uma escultura, de madeira, R$ 30. No entanto, no esta a contri-
buio dele para o PIB.
Para fazer a escultura, ele usou madeira e tinta. No o arteso, no entanto, que produz esses produ-
tos --ele teve que adquiri-los da indstria. O preo de R$ 30 traz embutido os custos para adquirir as
matrias-primas para seu trabalho.
Assim, se a madeira e a tinta custaram R$ 20, a contribuio do arteso para o PIB foi de R$ 10, no
de R$ 30. Os R$ 10 foram a riqueza gerada por ele ao transformar um pedao de madeira e um pouco
de tinta em uma escultura.
O IBGE precisa fazer esses clculos para toda a cadeia produtiva brasileira. Ou seja, ele precisa ex-
cluir da produo total de cada setor as matrias-primas que ele adquiriu de outros setores.
Depois de fazer esses clculos, o instituto soma a riqueza gerada por cada setor, chegando contri-
buio de cada um para a gerao de riqueza e, portanto, para o crescimento econmico.
Hoje o IBGE divulgou apenas a variao percentual da economia brasileira, que cresceu 1,4% no
primeiro trimestre. O valor em reais do PIB deve ser conhecido apenas no prximo ms.
Fonte: <http://www1.folha.uol.com.br/folha/dinheiro/ult91u108161.shtml>. Acesso em: 30 mai. 2008.
Produto Nacional Bruto ou PNB a somatria de tudo o que foi produzido pelos agentes
econmicos de determinado pas, em qualquer lugar do mundo.
Diferentemente do PIB que mede o que foi feito dentro do pas, no importando se quem
produziu foram agentes econmicos nacionais ou estrangeiros, o PNB considera em seu
clculo somente o que foi produzido pelos agentes econmicos nacionais, localizados em
qualquer lugar do mundo.
NDICES DE INFLAO
Fonte: PHOTOS.COM
Quando se divulga um ndice positivo, podemos dizer que houve inflao. No caso de um
ndice negativo, dizemos que houve deflao.
Voc talvez se pergunte o porqu do Brasil ter tantos ndices para expressar sua inflao. Essa
uma tima pergunta.
A resposta tem a ver com as dimenses continentais do Brasil, que tem realidades econmicas
regionais diferentes, e tambm em razo do pas ter convivido por muitos anos com uma
inflao altssima que, para ser acompanhada, exigia muitas vezes ndices especficos.
Costuma-se considerar o IPCA como o ndice oficial de inflao. De certa forma isto
verdade, pois hoje este o ndice adotado por proposta do Ministrio da Fazenda ao Conselho
Monetrio Nacional, por representar um indicador importante do ponto de vista da poltica
monetria. um ndice, como o prprio nome j diz, mais amplo, no sentido de abranger
uma cesta de produtos que impacta na renda de famlias que ganham entre 1 e 40 salrios
mnimos, ou seja, da maior parte da populao brasileira. Por essa abrangncia, o Conselho
O sistema de metas de inflao o nvel mximo de inflao que o pas admite ou persegue
quando se fala em inflao mxima.
O INPC, por outro lado, um importante ndice usado frequentemente em dissdios coletivos
por representar a inflao que impacta em famlias que ganham at 8 salrios mnimos, faixa
onde se situa a maior parte dos trabalhadores brasileiros.
Os ndices gerais de preos so apurados pela FGV Fundao Getlio Vargas, e so eles:
IGP-M: ndice Geral de Preos Mercado.
Voc sabia que a inflao uma alta generalizada de preos, ou ainda, a perda do poder aquisitivo
de uma moeda?
TAXAS DE CMBIO
Para a formao dessa taxa, podemos comparar a moeda estrangeira como qualquer
mercadoria em circulao que sofre as foras de oferta e procura.
A taxa de cmbio , ento, a relao de valor entre duas moedas, ou seja, corresponde ao
preo da moeda de um determinado pas em relao ao outro.
A atual legislao no Brasil permite a flutuao livre das taxas de cmbio, ou seja, no h
a taxa para operaes de compra e venda de moeda entre os bancos no segmento comercial
para entrega em 48 horas.
a taxa de compra e venda de moeda que ser usada para transferncia direta de e para o
exterior.
utilizada para compra e venda de moeda adquirida fora dos meios oficiais, via doleiros.
- Taxa PTAX do BC
Essa taxa divulgada pelo BC s 17h30 de cada dia, calculada com base no resultado da taxa
mdia, ponderada pelos volumes negociados das operaes no mercado interbancrio de
cmbio, com liquidao em D+2, expurgando-se operaes outlines, que so operaes que
muitas vezes distorcem as cotaes por usarem taxas muito discrepantes em relao mdia
do dia praticada pelo mercado.
Por que o governo federal na administrao anterior e na atual tem buscado o crescimento do PIB?
Quais tm sido as consequncias da valorizao do Real frente ao Dlar?
Taxa mdia ponderada e ajustada das operaes de financiamento por um dia, lastreadas em
ttulos pblicos federais. tambm chamada de over Selic ou Selic over.
Taxa CDI
Como as pessoas e empresas, os bancos muitas vezes precisam buscar dinheiro emprestado.
Isso mesmo! Os bancos, por norma do Banco Central, no podem fechar o dia no vermelho.
Para que isso no acontea, muitas vezes eles precisam buscar dinheiro de outros bancos.
O Banco Central monitora as taxas cobradas pelos bancos nesses emprstimos entre eles.
A essa taxa, cobrada no papel emitido pelos Bancos para esses emprstimos o CDI
denominou-se taxa CDI.
Com o passar do tempo, outros produtos financeiros dos bancos passaram a ter suas taxas
referenciadas nessa taxa de emprstimo interbancrio.
TR
uma das taxas mais conhecidas pelas pessoas, porque a taxa que remunera a caderneta
de poupana, a mais popular forma de investimento da populao brasileira. Mas a TR
tambm utilizada para reajustar algumas formas de contrato, como os contratos do Sistema
Financeiro da Habitao o SFH.
Ento, se voc possui uma caderneta de poupana ou se sua casa ou apartamento financiado
pelo SFH, acompanhe o desempenho dessa taxa, pois vai afetar diretamente o seu bolso.
Acesse os links:
<http://www.bacen.gov.br>.
<http://www.fazenda.gov.br>.
<http://www.planejamento.gov.br>.
Acessos em: 2 nov. 2010.
CONSIDERAES FINAIS
Mais uma unidade se foi, e nela vimos como as polticas governamentais afetam o sistema
financeiro e, portanto, a vida das famlias brasileiras.
Desde os anos inciais de 1980, a preocupao mais forte dos governantes era a bendita
inflao, fenmeno que causa aumento contnuo e generalizado nos preos da maioria dos
bens e servios disponveis populao.
Diminuio do desemprego.
O governo utiliza a poltica monetria, fiscal, externa e de rendas. A poltica externa envolve a
cambial e a comercial.
Por exemplo, se um mercado financeiro bem organizado e atrai investidores do mundo todo,
o governo deve estar preparado para uma valorizao da moeda nacional frente s demais
moedas do mundo. Este fenmeno vem ocorrendo no Brasil e est atraindo investidores, que
por sua vez trazem sua moeda para nosso pas, e ao fazermos as converses gera-se maior
demanda que oferta pela moeda nacional, o que faz com que ela se valorize frente s demais.
Moeda mais forte pode significar perda de competitividade frente s demais economias em
termos de exportaes, pois a moeda do comprador perde valor frente moeda do vendedor.
As importaes acabam ficando mais atraentes e o governo sofre presso da indstria nacional
devido expanso da concorrncia e a dificuldade de se exportar.
E neste sentido, caros alunos, que o governo toma suas decises de poltica: intervir ou no?
Eis a questo!
ATIVIDADE DE AUTOESTUDO
1) Muitos jovens hoje no tm a menor noo do que significa uma inflao alta. Quando digo
alta, quero dizer acima de 10%, 20% ao ms ou at muito mais. Pesquise na Internet o
comportamento da inflao nos anos 80 e 90 e compare com a inflao aps a implantao
do Plano Real. Por que podemos dizer que a inflao um imposto perverso, principal-
mente para as classes mais pobres da populao?
Objetivos de Aprendizagem
Conhecer o dinmico mercado de aes e sua composio.
Entender as vantagens de ser um investidor em aes.
Compreender o que so debntures e o ganho para as empresas e os investidores
nesse tipo de papel.
Conhecer os tipos de ttulos que as instituies financeiras negociam no mercado.
Conhecer a BOVESPA, maior bolsa da Amrica Latina.
Compreender a forma de negociao de aes.
Ter noes dos principais ndices do mercado de aes.
Plano de Estudo
A seguir, apresentam-se os tpicos que voc estudar nessa unidade:
Voc finalmente conseguiu economizar algum dinheiro e pretende ser um pouco mais arrojado,
investindo em aes. O que voc deve saber sobre esse importante, interessante e muitas
vezes recompensador mercado?
No Brasil, nos ltimos anos, desmistificou-se o investimento em aes para o pblico em geral,
graas ao maior esclarecimento e divulgao desse tipo de ativo financeiro.
Nossa realidade ainda est distante dos pases desenvolvidos no que diz respeito ao aplicador
mediano, mas o volume negociado em Bolsa de Valores aumenta significativamente a cada ano
que passa. O investidor comum passou a enxergar a Bolsa como uma excelente oportunidade
de ganhos e, apesar de ter noo de que se trata de um investimento de risco mais elevado,
as possibilidades de retorno vm na mesma proporo.
Essa descoberta das aes tem um efeito importante na economia nacional, pois o lanamento
de aes no mercado primrio e sua posterior procura no mercado secundrio tem sido uma
fonte de financiamento valiosa para as empresas que buscam a expanso.
Conhecer esse mercado e suas nuances pode ser um grande diferencial na formao de um
profissional do ramo financeiro.
Uma ao representa a menor parcela do capital social de uma sociedade por aes.
As aes so ttulos de propriedade de uma parte do capital social da empresa que as emitiu.
O acionista um dos donos da empresa, na proporo do nmero de aes que possui. As
aes so ttulos de participao negociveis, que conferem ao seu possuidor o direito de
participao nos resultados da empresa.
Tipos de Aes
Aps termos entendido a definio do que uma ao, importante que saibamos que as
aes recebem classificaes diferentes de acordo com sua emisso e espcie.
Preferenciais (PN) como o prprio nome j diz, estas aes tm preferncia na distribuio
de dividendos, que, conforme veremos mais adiante, so parte dos resultados da empresa.
Esses dividendos, comparativamente s aes ordinrias, so geralmente maiores, alm de
terem tambm preferncia no reembolso de capital em caso de dissoluo da sociedade.
Exemplo: caso a empresa apresente um lucro pequeno e no puder pagar dividendos para
todas as aes, as preferenciais recebem primeiro esse direito. O restante ser destinado s
ordinrias.
No Brasil, a partir de 1990, todas as aes passaram a ser nominativas, deixando de existir as
aes ao portador.
Quadro resumo
Seu cdigo de negociao formado por quatro letras (empresa) mais o nmero 3.
Units
Lote Padro
Ao buscar a cotao de aes em uma seo de economia de um jornal, muitas vezes voc
pode se deparar com cotaes que no se referem ao valor de uma ao individual, mas sim
de um lote de aes.
So as Bolsas de Valores que definem o lote padro. Na BOVESPA, por exemplo, voc no
consegue negociar aes abaixo de um lote padro.
O objetivo em se estabelecer um lote padro facilitar os negcios com os ativos e, assim, dar
mais liquidez a esse ativo e assegurar uma maior estabilidade no preo da ao.
O mecanismo de compra e venda por lote padro pode, em um primeiro momento, parecer
um impeditivo para um pequeno investidor, pois um nico lote padro pode ter um valor de
mercado acima de sua capacidade financeira.
Mas, para no impedir o acesso aos pequenos investidores, a BOVESPA possui um mecanismo
que permite a comercializao de aes individuais. Com este mecanismo, o investidor pode
comprar qualquer quantidade de aes at o mximo do lote padro. Este mecanismo chama-
se mercado fracionrio.
Fonte: PHOTOS.COM
Valor patrimonial: valor global do patrimnio lquido do exerccio considerado dividido pelo
nmero de aes. Pode servir como referncia para o exerccio de direitos do acionista.
Valor contbil: valor lanado no estatuto e nos livros da companhia. Pode ser explcito
(valor nominal e preo de emisso) ou indiscriminado (sem valor). Se explcito, pode servir de
referencial para o exerccio de direitos do acionista.
Valor de subscrio: preo de emisso fixado em subscries para aumento de capital (no
pode ser inferior ao valor nominal contbil).
A cotao de uma empresa no guarda coincidncia com seu valor nominal, contbil ou de
liquidao. Muitas vezes, o preo das aes no tem nenhuma relao com o desempenho
da empresa.
Uma mxima de mercado a seguinte: uma ao vale hoje o que o mercado est disposto a
pagar por ela.
(*) Metodologia de anlise que determina o preo justo da ao, fundamentada na expectativa de resultados futuros.
Os estudos mostram que investir em uma carteira com composio semelhante ao ndice
IBOVESPA (objeto de estudo nas sees seguintes) no longo prazo, tem sido um excelente
negcio.
Compare no quadro abaixo o valor acumulado pelo investimento de US$1 em uma carteira
semelhante ao IBOVESPA e em Caderneta de Poupana.
Nesse outro grfico, voc pode comparar a valorizao de aes com outros tipos de
investimento:
Dividendos
Trata-se da distribuio de parte dos lucros de uma empresa, em moeda, aos seus acionistas.
A lei determina que, no mnimo, 25% do lucro lquido do exerccio devem ser distribudos aos
acionistas.
Desde 1996, os acionistas esto isentos do IR de 15% na fonte sobre o valor recebido.
Por meio deste instrumento, a empresa est autorizada a remunerar o capital do acionista at
o valor da TJLP. O valor desembolsado considerado como despesa e, por causa disso,
descontado do lucro tributvel, diminuindo o IR a ser pago pela empresa.
Subscrio
Direito aos acionistas de aquisio de aes por aumento de capital, com preo e prazo
determinados.
Bonificao
Distribuio gratuita de novas aes aos acionistas, em funo do aumento do capital por
incorporao de reservas.
Distribuio gratuita de novas aes aos acionistas, pela diluio do capital em um maior
nmero de aes, com o objetivo, entre outros, de dar liquidez aos ttulos no mercado.
Agrupamento ou Inplit
Conselho Fiscal: o rgo deve ser composto por trs membros, sendo um eleito pelos
controladores, outro pelos minoritrios e o terceiro, escolhido de comum acordo ou eleito
em assembleia geral.
Conflito de interesse: a nova lei incluiu um dispositivo que permite aos acionistas minori-
trios detentores de 5% do capital votante ou 10% do capital total convocar uma assem-
bleia geral para resoluo de um conflito de interesse.
Tag along: outro ponto que merece destaque o direito que prev aos minoritrios pos-
suidores de aes ordinrias venderem suas aes nas transferncias de controle pelo
preo mnimo de 80% do que for obtido pelos controladores.
Abertura de capital: as empresas que abrirem o seu capital tero de observar o limite
mnimo de 50% em aes ordinrias. Antes, a proporo era de 1/3 de ordinrias e 2/3 de
preferenciais.
AS DEBNTURES
So ttulos de dvida de mdio e longo prazos emitidos por sociedades annimas privadas, que
conferem ao investidor (debenturista) um direito de crdito contra a mesma, de acordo com as
caractersticas constantes na escritura de emisso (*). So negociados em Bolsas de Valores
e no Mercado de Balco.
Apesar de terem caractersticas de ttulos de renda fixa (ou seja, tm ndices de remunerao
previamente conhecidos, sejam pr ou ps-fixados), as debntures podem ter caractersticas
de renda varivel, como prmios, participao no lucro da empresa ou mesmo conversibilidade
em aes da companhia emissora.
Quem adquire uma debnture passa a ser credor da empresa, recebe juros peridicos pelo
emprstimo e no vencimento recebe de volta o valor pago pelo ttulo inicialmente.
(*) documento legal que declara as condies sob as quais a debnture foi emitida: prazo, remunerao, garantias, periodicidade
de pagamento de juros etc.
Conversveis em aes, quando os debenturistas podem receber seu crdito com cor-
reo e juros (como nas simples) ou podem convert-las em aes da empresa emissora,
passando assim da condio de dono de um crdito para dono de uma frao da em-
presa, ou seja, passa a ser um scio.
Com garantia flutuante, quando os credores tm preferncia geral sobre os ativos da em-
presa, no impedindo, no entanto, a negociao destes bens que compem o ativo.
Com garantia quirografria e sem garantia, neste caso, no h nenhuma garantia ou pri-
vilgio sobre o ativo da empresa. O debenturista concorre em igualdade de condies com
todos os credores quirografrios em caso de liquidao, sem nenhum tipo de preferncia
sobre os demais credores.
Taxa Referencial (TR), observado o prazo mnimo de quatro meses para o vencimento ou
perodo de repactuao. Somente as empresas de leasing podem emitir com este indexa-
dor.
Taxa de juros flutuante, observado o prazo mnimo de 120 dias para o vencimento ou
perodo de repactuao, admitindo-se que os intervalos de reajuste da taxa utilizada como
referencial ocorram em prazo no inferior a 30 dias.
Taxa de juros fixa e clusula de atualizao com base em ndice de preos, atendido o
prazo mnimo de um ano para vencimento ou perodo de repactuao.
A operao de recompra pelo acionista controlador, de acordo com Fortuna (2007), aumenta
o poder do controlador, pois intensifica sua participao no capital da empresa por ele
controlado. Aps a recompra, o controlador ter duas opes: revend-las mais tarde por um
preo maior ou manter as aes recompradas em tesouraria. Outra vantagem na recompra
a economia proporcionada pelo no pagamento de dividendos sobre a parcela recomprada,
permanecendo os recursos no caixa da empresa.
As instituies financeiras lanam certos papis que podem ser opes interessantes de
investimento. Vamos conhecer um pouco mais desses papis.
Os principais so:
O valor unitrio de cada ttulo no poder ser inferior a 314.170,26 UFIR. A emisso deve ser
feita de uma s vez, no sendo admitidas sries como no caso das debntures.
Permitem uma reduo nas taxas de juros como alternativa aos emprstimos bancrios, pois
no h intermediao financeira bancria.
Swap
Contrato de Swap, tambm conhecido como operao de Hedge(*), toda operao realizada
para liquidao, em data futura, que implique troca de resultados financeiros, decorrentes da
aplicao de taxas ou ndices Referenciais(**) sobre valores ativos e passivos.
So celebrados geralmente entre duas partes que podem ser clientes de uma instituio
financeira ou entre um cliente e uma instituio financeira. A liquidao se d normalmente na
data de vencimento.
A principal finalidade permitir s partes contratantes o uso do mecanismo para, por exemplo,
casar posies ativas com passivas, equalizar preos, fazer hedge entre outros.
Para os gestores de fundos, possvel buscar a minimizao do risco de mercado bem como
maximizar a rentabilidade das cotas.
CDB e RDB so conhecidos como depsitos a prazo e os mais tradicionais ttulos de renda fixa
emitidos por instituies financeiras para captao de recursos. Esses produtos permitem que
o banco e o cliente saibam, com antecedncia, as condies de remunerao para o prazo e
valores negociados.
Diferenas entre CDB e RDB: a diferena bsica entre os dois ttulos que o CDB pode
ser transferido por meio de endosso, sendo, portanto, negociado no mercado. J os RDBs
so obrigatoriamente nominativos e intransferveis, determinando muitas vezes variaes nas
taxas de juros pagas aos aplicadores.
As LHs so emitidas com juros prefixados, flutuantes e ps-fixados em TR, TJLP ou TBF no
prazo mnimo de 180 dias, pois se resgatadas antes desse prazo no remuneram o investidor.
O prazo mximo o do vencimento dos crditos hipotecrios caucionados em garantia.
So ttulos de crdito, lastreados por crditos imobilirios garantidos por hipoteca ou por
alienao fiduciria de imvel.
Caractersticas:
Ttulos de renda fixa.
Emisso exclusiva por instituies financeiras autorizadas pelo Banco Central, com carteira
de crdito imobilirio.
A LCI poder contar com garantia pessoal, tais como aval e fiana, adicional de Instituio
Financeira.
A LCI no poder ter prazo de vencimento superior ao prazo de quaisquer dos crditos
imobilirios que lhe servem de lastro.
Valores Mnimos.
Sobre a remunerao, a renda pode ser prefixada, flutuante ou ps-fixada em TR, TJLP ou
TBF.
BOVESPA
Um acordo histrico para a integrao de todas as bolsas brasileiras criou um nico mercado
de valores, o da BOVESPA. Esse acordo uniu as Bolsas de Valores de So Paulo, Rio de
Janeiro, de Minas - Esprito Santo - Braslia, do Extremo Sul, de Santos, da Bahia-Sergipe-
Alagoas, de Pernambuco e Paraba, do Paran e a Bolsa Regional, integrando o mercado
de valores mobilirios, em mbito nacional, com a participao de Sociedades Corretoras de
todas as regies do pas.
1990: iniciadas as operaes por meio do Sistema de Negociao Eletrnica CATS (Computer
Assisted Trading System), que possibilitou a operao simultnea de negociaes eletrnicas
1997: implantado o novo sistema de negociao eletrnica, o Megabolsa, que, alm de utilizar
um sistema tecnolgico altamente avanado, ampliou o volume potencial de processamento
de informaes e permitiu que a BOVESPA consolidasse sua posio como o mais importante
centro de negcios do mercado latino-americano.
NDICES DE AES
Fonte: PHOTOS.COM
Mede o retorno de uma carteira de aes integrada pelas 100 aes mais negociadas.
IBrX 50:
Igual ao anterior, com a diferena que mede apenas as 50 aes mais negociadas.
Tambm setorial, mede o desempenho das aes das empresas do setor de telecomunicaes.
ndice que mede o retorno de uma carteira hipottica construda exclusivamente com aes de
empresas de excelente conceito perante os investidores, classificadas a partir da 11 posio,
tanto em termos de valor de mercado como de liquidez de suas aes.
ndices BOVESPA
O IBOVESPA um ndice que mede o valor atual em moeda do pas de uma carteira terica
de aes, a partir de uma aplicao hipottica, procurando aproximar-se da configurao real
das negociaes vista, em lote padro, na Bolsa de Valores de So Paulo.
ndice que mede uma carteira terica composta por aes de empresas que apresentam bons
nveis de governana corporativa.
Nveis da BOVESPA
Neste ponto, vamos abordar algo que interessa muito aos investidores. So os chamados
nveis da BOVESPA.
Quando falamos acima sobre o ICG ndice de Aes com Governana Corporativa
Diferenciada da BOVESPA, estvamos na verdade fazendo diferenciaes entre as empresas
que tm suas aes comercializadas na Bolsa. O mercado, ento, classifica essas empresas
de acordo com suas prticas de governana corporativa e estabelece mercados diferenciados
para a comercializao de suas aes.
E voc no concorda que essas prticas deixam mais transparente a relao com os
investidores e evitam, por exemplo, o que era muito comum no passado, de as empresas
fecharem o capital do dia para a noite, os papis sofrerem forte desvalorizao e o investidor
perder dinheiro?
O Novo Mercado o nvel mais avanado de prticas de governana e exige, por exemplo, que
todas as empresas listadas l tenham somente aes ON.
Outra prtica ou diferena que, no Novo Mercado, para dar liquidez aos papis, a empresa
precisa manter em circulao uma parcela mnima de aes que represente 25% do capital.
Bem, mas so vrias as diferenas e a lista para cada um dos nveis grande.
Os anos de 2007 e 2008 foram muito importantes para a BOVESPA e para a BM&F.
No ano de 2007, a BOVESPA passa a ser uma holding se voc pesquisar, ver que holding uma pa-
lavra inglesa para definir uma sociedade gestora de participaes sociais. uma forma de sociedade
criada com o objetivo de administrar um grupo delas (o chamado conglomerado). Na holding, essa
empresa criada para administrar possui a maioria das aes ou quotas das empresas componentes
de determinado grupo de empresas. Essa forma de sociedade muito utilizada por mdias e grandes
Acesse os links:
<http://www.bovespa.com.br>.
<http://www.cvm.gov.br>.
<http://www.ethos.org.br>.
<http://www.bb.com.br>.
<http://www.hsbc.com.br>.
Acessos em: 9 nov. 2010.
CONSIDERAES FINAIS
O mercado financeiro, que est inserido no sistema financeiro, pode ser divido em mercado de
crdito e mercado de capitais.
O mercado de capitais um mercado de longo prazo, ideal para as pessoas que querem
investir suas economias e para as empresas que querem crdito mais barato e mais alongado.
Vimos que cada uma delas tem suas especificidades quanto ao prazo e rendimento. O
importante salientar aqui a importncia desta modalidade para a sociedade.
Quando uma empresa consegue crdito barato e de longo prazo (debnture) ou um scio
que acredita no seu projeto (ao), ela consegue fazer seus projetos virar realidade e investir
gerando novos empregos e renda para o pas.
Alm do mais, uma tima oportunidade para as pessoas fsicas investirem suas economias,
rendendo muito mais que as simples aplicaes bancrias como a poupana.
Voc j pensou em investir em aes? Acha arriscado? Depende muito de como ser
composta sua carteira de investimentos. V atrs de uma corretora, conhea seus produtos,
seu desempenho. certo que voc no se arrepender no futuro.
Como veremos na unidade a seguir, investir em aes no uma coisa exclusiva para
especialistas.
ATIVIDADE DE AUTOESTUDO
1. Pesquise mais sobre o IBOVESPA. Como composto esse ndice? Que empresas fazem
parte da formao desse indicador?
2. Busque conhecer quais os requisitos para uma empresa ter suas aes medidas pelo ICG.
Verifique por que h diferenas de nveis de empresa dentro da BOVESPA.
5. Busque encontrar quais as remuneraes para o aplicador que investir em CDBs. Existe
alguma diferena de rentabilidade por volume de dinheiro aplicado?
Objetivos de Aprendizagem
Conhecer o mecanismo da custdia de ttulos e valores mobilirios.
Inteirar-se sobre os custos operacionais no mercado secundrio.
Entender o que so mercados primrio e secundrio, mercado vista e mercado a
termo.
Conhecer o que Home Broker e After Market.
Compreender o papel do especulador no mercado de capitais.
Conhecer alguns princpios de escolha de investimentos.
Saber como aplicar em aes.
Ter noes do que anlise fundamentalista.
Plano de Estudo
A seguir, apresentam-se os tpicos que voc estudar nessa unidade:
Custdia de ttulos e valores mobilirios
Custos operacionais e tributao no mercado secundrio
Os conceitos e Home Broker e After Market
A operao dos mercados vista e a termo
A questo da especulao no mercado de capitais
Princpios gerais de administrao de investimentos
Como investir em aes
Como a anlise do comportamento do mercado de aes pode ser uma fer-
ramenta importante de deciso de investimento
INTRODUO
Apesar do mito ainda presente para algumas pessoas de que operar no mercado de ttulos
e valores mobilirios, mais especificamente no de aes, seja complicado e apenas para
especialistas, isso no se comprova na prtica.
verdade que voc, como investidor, precisa conhecer alguns detalhes importantes ao iniciar
sua operao no mercado, mas no se assuste! No to complexo como se diz.
O importante voc conhecer como comprar as aes, como elas so guardadas e como
fazer para efetivar suas operaes no dia a dia.
Nesta Unidade, voc vai tomar conhecimento sobre tudo isso. Certamente, pelo menos por
curiosidade, voc ficar tentado a investir nesse mercado.
Alm disso, voc ver que investir sempre foi uma questo de preocupao para as pessoas.
Investir bem pode ser ainda mais desafiador.
Custdia de Ttulos
Ainda, o sistema de custdia deve registrar e controlar a movimentao fsica das cautelas,
quando do exerccio dos direitos, informando, sempre que necessrio, o local em que esto
e o responsvel, se esto em poder de procurador, de corretora ou da companhia emissora.
Custos Operacionais
Taxa de servio: representa um valor fixo cobrado pelas instituies para cobertura de
seus custos e varia em torno de R$25,00.
Taxa de custdia: cobrada a cada compra de aes. A taxa mensal de custdia cobrada
pela manuteno e guarda das aes. Os clientes que no tiverem posies em aes,
e nem fizerem movimentaes ao longo do ms, no pagam esta taxa quanto ao uso do
Home Broker.
Para clientes que negociarem valores iguais ou superiores a R$1.000,00 no ms a taxa co-
brada ser de R$ 6,90, para clientes que no realizarem operaes ou negociarem valores
inferiores a R$ 1.000,00 por ms, a taxa de custdia ser de R$ 25,00. A taxa no leva em
considerao o volume de aes mantidas em carteira.
Devemos entender a tributao sobre os negcios realizados em bolsa pelo lado da empresa
e pelo lado do acionista.
Para as empresas, as aes geram Imposto de Renda sobre o lucro empresarial e impostos
sobre a atividade econmica, que refletem no desempenho econmico e, claro, no lucro da
companhia.
Se voc for investidor, vai te interessar muito como funciona a tributao pelo lado do acionista.
Vamos entender este assunto.
As alquotas so de 15% sobre o ganho lquido em operaes normais e 20% sobre o ganho
lquido das operaes de day-trade.
Para incentivar pequenos investidores no mercado de bolsa, concedida iseno para vendas
iguais ou inferiores a R$20.000,00 (vinte mil reais), efetuadas por pessoas fsicas no mercado
vista.
Visando a simplificao nas operaes com ttulos e valores mobilirios, diversas instituies
mantm servio de custdia de aes e outros ttulos.
MERCADO DE AES
Mercado secundrio: no qual as aes j emitidas so comercializadas por meio das Bolsas
de Valores.
Por que pode ser vantajoso para o investidor utilizar-se do home broker?
Que documentos so necessrios para abrir uma conta em uma corretora?
O Prego
Dentro do mercado de bolsa, uma das partes mais interessantes o prego, que vem a ser o
recinto que reunia os operadores da bolsa de valores para executar fisicamente as ordens de
compra e venda dadas pelos compradores e vendedores s suas corretoras.
Era uma poca romntica do mercado de aes, onde se via operadores com vrios telefones
ao mesmo tempo, gritando ordens de compra e venda no que era conhecido como prego
viva-voz.
Dois mecanismos que facilitam muito a vida do investidor so o Home Broker e o After Market.
Vamos conhecer estas importantes ferramentas:
After Market poderia ser definido como um prego aps o prego, ou seja, existe a possibilidade
de negociar aes fora do horrio do prego normal da BOVESPA (que acontece entre 10h45
e 18h). Essas negociaes so no mercado vista, iniciando o perodo de pr-abertura s
18h30 e sendo encerradas s 19h30. Confira os horrios no portal da BOVESPA, em <http://
www.bmfbovespa.com.br/pt-br/regulacao/horarios-de-negociacao/acoes.aspx?idioma=pt-br>.
Acessado em: 23 jan. 2012.
MERCADO DE BALCO
Ao operar no mercado de aes, o investidor emite uma ordem de compra ou venda sua
corretora, e esta, por sua vez, fica encarregada de executar esta ordem no prego.
Existem vrios tipos de ordem que o investidor pode emitir. De acordo com Fortuna (2007), os
principais tipos de ordem de compra e venda de aes so:
Ordem a Mercado: quando o investidor especifica corretora apenas a quantidade e as
caractersticas dos ttulos que deseja comprar ou vender e a sua execuo deve ser ime-
diata.
Ordem Limitada: quando o investidor estabelece o preo mximo ou mnimo pelo qual ele
quer comprar ou vender determinada ao. Ela somente ser executada por um preo igual
ou melhor do que o indicado.
Ordem Casada: quando o investidor determina uma ordem de compra de um ttulo e uma
de venda de outro, condicionando sua efetivao ao fato de ambas poderem ser executa-
das.
Ordem de financiamento: quando o investidor determina uma ordem de compra (ou ven-
da) de um ttulo em um tipo de mercado e outra concomitante de venda (ou compra) de
igual ttulo, no mesmo ou em outro mercado, com prazos de vencimento distintos.
No quadro abaixo, fizemos um resumo para fixar melhor estes conceitos e fixar ainda outros
tipos conhecidos no mercado:
Mercado a Termo
Neste mercado, as operaes tm prazos diferidos, em geral 30, 60, 90, 120, 150 e 180 dias.
Trata-se de uma compra ou venda, em mercado, de determinada quantidade de aes a um
preo fixado, para liquidao em prazo determinado a contar da data de sua realizao em
prego, resultando em um contrato entre as partes.
Fonte: PHOTOS.COM
Se voc dono de um imvel e no o utiliza para sua moradia,
uma opo interessante para fazer com que o imvel trabalhe para
voc alug-lo.
Voc sabia que possvel fazer isso com aes? Isso mesmo!
Afinal, as aes so um patrimnio do investidor, assim como um
imvel, um veculo ou outro bem qualquer.
importante voc saber que esse servio regulamentado por instrues especficas no
Conselho Monetrio Nacional (Resoluo 2268) e tambm por normas da prpria CBLC -
Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia (Resoluo 009/96).
Quem toma as aes emprestadas (locatrio), deve dar garantias ao negcio de no mnimo
100% em ttulos definidos na transao, alm de um adicional em funo da volatilidade do
preo das aes.
Este tipo de negcio interessa muito s reas de tesouraria dos bancos, a formadores de
preos de mercado e a outros investidores qualificados.
Para voc entender melhor, o prazo mdio de um aluguel de 30 dias reversveis, ou seja, h a
possibilidade de devoluo antecipada, com o crdito, neste caso, proporcional aos dias teis
em que o papel ficou de posse do locatrio.
A questo da especulao
No mercado de capitais, uma figura tida como nebulosa, por quem no conhece sua funo,
o especulador.
A prpria definio de especulador no mercado nos ajuda a entender seu papel: aquele que
compra ou vende ttulos, valores mobilirios, ativos, derivativos ou commodities, atrado pela
especulao, aproveitando-se das oscilaes nos preos para realizar lucros, sem cometer
ato ilegal.
Eles so importantes para o aperfeioamento dos mercados porque trazem liquidez, permitindo
que quem deseje comprar aes encontre-as com facilidade e a quem deseja vender aes,
que possa fazer isso rapidamente.
Sob a tica do investidor, seja ele quem for, um investimento ter um objetivo de rentabilidade
Com essas questes em mente, podemos analisar os investimentos quanto a trs aspectos
bsicos de avaliao: rentabilidade, liquidez e segurana.
No mundo das finanas, essas duas rentabilidades quase nunca coincidem. Isso na prtica, s
acontece se o investidor trabalhar com taxas prefixadas.
O terceiro aspecto :
Mas para um entendimento correto do conceito de segurana, melhor analis-lo pelo seu
oposto, o risco.
Fonte: PHOTOS.COM
possvel afirmar que no existe um investimento que seja ao mesmo tempo rentvel, seguro
e com liquidez. nesse ponto que o investidor ter que exercer sua preferncia.
interessante o que podemos aprender com quem j investe h algum tempo. Esses investidores, por
vezes, compartilham suas estratgias de investimento com iniciantes, o que pode facilitar em muito a
vida de quem comea a juntar seus recursos visando um retorno futuro.
Uma iniciativa neste sentido a do INI Instituto Nacional de Investidores. De acordo com o portal do
INI na Internet, este Instituto uma instituio sem fins lucrativos que funciona como uma verdadeira
escola para quem quer investir em aes, tendo como objetivo oferecer populao brasileira um
programa permanente de educao e orientao sobre como investir no mercado de aes. Enfatiza
a formao de clubes de investimento e dissemina valores e princpios que podero ajudar as pessoas
a tornarem-se investidores conscientes.
O INI recomenda, ao se fazer quaisquer investimentos, em seguir o que ele classifica como 5 Princpios
de Investimento. So eles:
1) Investir regularmente
Investir todos os meses - em perodos de alta ou de baixa do mercado - um princpio bsico para
criar uma poupana de longo prazo.
Aplicando uma quantia fixa todos os meses, o investidor acabar comprando menos aes nos pero-
dos de alta e mais nos de baixa. Isso uma maneira de comprar aes por um preo mdio. Como
muito difcil saber se a Bolsa vai subir ou cair nos prximos dias, comprar sempre uma boa es-
tratgia. Esse princpio diminui o efeito das oscilaes da Bolsa. Com ele, o investidor ganha com a
valorizao das aes no longo prazo.
2) Reinvestir todos os lucros e dividendos
Reaplique no mercado todos os lucros de seus investimentos. Isto permitir que os ganhos cresam
Muitas pessoas talvez tenham desejo de investir em aes, mas acreditam que necessrio
ter uma grande soma de recursos para entrar neste mercado.
Fundos de Investimento: Esta opo tambm permite usufruir das variaes do mercado
acionrio sem, contudo, tornar o investidor um acionista. Isto porque o investidor, ao invs de
comprar diretamente aes atravs de uma corretora, adquire cotas de um fundo de aes,
que pode ser administrado por uma Corretora de Valores, um Banco ou um Gestor de Recursos
independente, devidamente autorizado pela CVM.
Um desafio para os investidores, conforme vimos, conhecer o valor das aes no mercado.
Antever movimentos de mercado (se aponta uma valorizao ou desvalorizao em um
determinado perodo de tempo) um objetivo perseguido pelos especuladores e investidores
mais engajados.
A ANLISE FUNDAMENTALISTA
Sobre esta tcnica, voc encontrar muitas definies em portais especializados e livros sobre
Mercado de Capitais. Uma definio que eu escolhi, por sua clareza, est disponvel no portal
Financenter <www.financenter.com.br>, que transcrevo abaixo:
A anlise fundamentalista uma metodologia para determinar o preo justo de uma
ao fundamentada na expectativa de lucros futuros das empresas. O preo das aes
nas bolsas no o prprio preo justo, mas refletem uma mdia de expectativas entre
compradores e vendedores da ao. A cotao de bolsa um dado de mercado,
enquanto o preo justo uma avaliao individual. Em anlise fundamentalista, as
informaes utilizadas geralmente envolvem nveis futuros e previstos da atividade
econmica nacional, setorial e da empresa, alm de consideraes polticas que
possam influenciar no comportamento de variveis econmicas, afetando as taxas de
retorno esperadas e o grau de incerteza a ela associado. O principal indicador que
baliza o preo das aes o Indicador Preo/Lucro, mais conhecido como P/L.
Fonte: <http://financenter.terra.com.br/Index.cfm/Fuseaction/secao/Id_Secao/336>.
Acessado em: 23 jan. 2012.
Na prtica, o que ocorre que a anlise fundamentalista estuda os fatores que afetam as
situaes de oferta e demanda de um mercado, buscando estabelecer um preo justo de
um ativo, como o caso das aes. Utilizando-se de diversas ferramentas, o analista tenta
comparar o preo encontrado que seria o preo justo com o que praticado no mercado.
Se a comparao indicar que o mercado est sobreavaliando o ativo, uma indicao clara
de um momento de venda. No caso oposto, se o mercado est subavaliando o ativo, isto , o
mercado est comercializando o ativo abaixo do valor que seria o justo, uma indicao de um
momento de compra. importante ressaltar que o preo de mercado raramente corresponde
se que isso acontece alguma vez ao clculo do chamado preo justo do ativo (LAGIOIA,
2007).
Uma interpretao adicional pode ser acrescentada aos indicadores VPA e P/VP sob a tica do risco.
Aes negociadas com preo muito acima de seu VPA expe o investidor a um maior risco, uma vez
que a poro expectativa do preo da ao muito grande e a poro patrimnio lquido muito
pequena. Nesses casos, uma mudana de expectativa causada por uma crise pode causar um grande
choque no preo do papel, traduzindo-se em uma grande perda ao investidor.
Um bom exemplo de como isso acontece pode ser observado no segmento de construo civil, af-
etado pela crise global que teve incio em 2008.
As aes desse segmento, em 2008, chegaram a serem negociadas com um P/VP de at 3,5, ou seja,
mais de trs vezes acima de seu VPA. Aps o estouro da crise e a conseqente queda nas expec-
tativas para o setor, essas mesmas aes despencaram entre 70 e 80%, atingindo um P/VP de 0,4.
No exemplo acima, o investidor que comprar a ao do Banco do Brasil levar 4,91 anos para receber
em lucros o que pagou pela ao.
O P/L um bom indicador de preo da ao. Menor P/L significa menor preo. Nos momentos de
crise, esses indicadores caem substancialmente e monitor-los permite ao investidor comparar os
preos de empresas do mesmo segmento.
importante lembrar que esse indicador utiliza informaes de lucro do ltimo exerccio para ser
calculado. Assim, fundamental compar-lo com os anos anteriores a fim de verificar se o lucro do
ltimo exerccio foi anormal, bem como verificar qual a expectativa de lucro para o prximo exerccio,
pois isso definir a manuteno ou alterao do P/L da ao.
TR Taxa de Retorno
O indicador TR muito simples e amplamente utilizado no mercado financeiro. Ele o inverso do P/L
(estudado no artigo anterior). Enquanto o P/L demonstra quantos anos leva para atingir o retorno total
do investimento, o indicador TR mostra o quanto se obtm em um ano.
Sua frmula de clculo : (1 / PL) x 100
Para exemplificar, se uma empresa possui P/L de quatro anos, ou seja, se o investimento totalmente
recuperado em quatro anos, o indicador TR ser de 25%, o que indica que em um ano 25% do inves-
timento ser recuperado.
Esse indicador mais utilizado que o prprio P/L, pois fornece a informao em base anual, facilitando
a comparao entre diferentes investimentos.
importante salientar que empresas que mantm um elevado DY tem menor volatilidade em seus
papis, j que uma maior parte dos retornos ao acionista representada pelos dividendos e no pela
evoluo do valor da ao.
Isso pode ser observado em empresas que esto em um estgio mais maduro de seus negcios,
onde grandes investimentos e expanses no so necessrios em mdio prazo. So exemplos de
empresas com essas caractersticas as distribuidoras de energia eltrica e as que atuam no segmento
de telefonia.
Fonte: <http://iniciantenabolsa.com/serie-analise-fundamentalista-1-conceito-e-indicadores/>.
<http://iniciantenabolsa.com/serie-analise-fundamentalista-2-vpa-e-pvp/>.
< http://iniciantenabolsa.com/serie-analise-fundamentalista-3-rpl-e-pl/>.
< http://iniciantenabolsa.com/serie-analise-fundamentalista-4-tr-e-dy/ >.
Acessados em 23/01/2012.
Conforme Lagioia (2007, p. 147), para entendermos a anlise tcnica preciso compreender
seus trs princpios bsicos:
1) Tudo se reflete nos preos de mercado (fundamentos econmicos, polticos, psicolgicos,
entre outros).
De acordo com Pinheiro (2006), a anlise tcnica ou grafista um estudo que se dedica
observao da evoluo dos mercados com base em sua representao grfica. Seu principal
pressuposto de que os preos das aes movem-se em tendncias que de alguma forma
podem ser previstas.
Dentre os grficos utilizados para anlise nas previses futuras dos preos de aes, os mais
utilizados so:
Grfico de linha.
Grfico de volume.
Grfico de barras.
Grfico ponto-figura.
Grfico candlesticks.
mximo
fechamento
mnimo
Intraday: Uma outra classe, so os que mostram o que aconteceu durante a sesso, so
os grficos intraday (tambm chamados intradia). Em um grfico intraday, o intervalo uti-
lizado corresponde, normalmente, a alguns minutos. Os mais comuns: 1, 5, 15, 30 e 60
minutos.
A Teoria de Dow
Entre 1900 e 1902, Charles H. Dow publicou uma srie de editoriais no The Wall Street Journal
que mais tarde, aps sua morte, foram compiladas e classificadas como Teoria de Dow ou
Teoria Dow. Ela considerada a mais antiga das explicaes tericas sobre a existncia de
grandes tendncias no mercado de aes.
Sustenta essa teoria que as aes negociadas seguem uma tendncia de alta ou de baixa, a
qualquer momento, e para estudar o mercado, necessria a construo de uma mdia da
evoluo dos preos das aes, por meio de uma amostra representativa de ativos.
Da o surgimento nos EUA do famoso ndice Dow-Jones que at hoje o mais conhecido
indicador geral do mercado de aes.
Por que o investidor mediano pode pensar em investir em aes mesmo em pequenos valores?
Que empresas conhecidas fizeram lanamento de aes no mercado primrio e que vantagens h
nesse mecanismo?
Dessa forma, podemos dizer que durante o movimento de queda essa reta funciona como um
suporte e no movimento de alta funciona como uma resistncia.
interessante conhecermos um pouco mais sobre linhas de Suporte e Resistncia, que na verdade
so os parmetros mais importantes utilizados na Anlise Tcnica (ou Grfica).
Para isso, vamos analisar um texto publicado no portal <www.nelogica.com.br>, que serve de em-
No existe nada de mgico com suportes e resistncias o que existe oferta versus demanda e
psicologia humana. Em uma alta, conforme os preos aumentam, os ativos vo ficando naturalmente
mais caros e menos compradores vo estar disponveis a pagar determinado preo. Os vendedores,
pelo contrrio, vo querer vender como nunca nesses novos valores, aumentando a oferta e contri-
buindo para o incio da desvalorizao (queda).
Podemos ver no grfico abaixo do ndice BOVESPA que o mercado subia at atingir um nvel de
preos no qual ele parou (resistncia). Depois de encontrar a resistncia, o mercado corrigiu caindo
um pouco, mas voltou a subir e a alcanou a resistncia novamente, ponto no qual reverteu para uma
tendncia de queda maior.
Em uma baixa o contrrio acontece, os ativos tornam-se mais baratos e a demanda pelos papis
comea a aumentar. Os vendedores j no acham os preos to atrativos, diminuindo a oferta. Est
aberto o caminho para a valorizao (alta).
O Componente Psicolgico
Que outros fatores ajudam a definir certo preo como suporte ou resistncia? A resposta simples:
memria. As pessoas lembram-se dos valores que compraram ou venderam e ganharam dinheiro,
lembram-se tambm dos preos em que perderam e das emoes boas e ms sentidas durante es-
ses eventos. Logo, o somatrio desse histrico de lembranas um dos fatores que contribui para a
formao dessas zonas de bloqueio.
Parece bastante simples, no ? E de fato mesmo. Para isso, o investidor precisa saber o
seu perfil, escolher corretamente seus investimentos dentro do seu perfil e comear a operar.
As aes com o objetivo de obter ganhos a mdio e longo prazos, em oposio a resultados
imediatos, podem ser divididas em:
blue chips ou de 1 linha - so aes de grande liquidez (grande quantidade de neg-
cios) e procura no mercado de aes por parte dos investidores, em geral de empresas
tradicionais, de grande porte/mbito nacional e excelente reputao.
Ficou evidente para voc a simplicidade de se operar no mercado de aes, mesmo para
o pequeno investidor. Mas precisamos saber, como em qualquer outro tipo de investimento,
quais so os riscos associados a esse tipo de operao.
J vimos que o investidor decide entrar neste mercado em virtude do retorno potencialmente
alto. Mas, para retornos altos, deve existir a disposio de correr riscos mais altos. Da a
importncia de conhecer o perfil do investidor, assunto que j abordamos em nossas
1) Risco de empresa: Este tipo de risco dividido em dois: o risco econmico e o risco
financeiro.
Por risco econmico, voc deve entender que se trata dos riscos associados prpria atividade
da empresa e ao mercado em que da atua. Por exemplo, pode ser que entre no mercado um
forte concorrente que acabe por afetar at sua sobrevivncia. Ou ainda, pode ser lanado um
produto inovador que concorra diretamente com o principal produto da empresa, fragilizando
sua posio no mercado. Imagine que algum patenteasse e passasse a comercializar um
produto que substitusse completamente derivados de petrleo. O que aconteceria com os
preos das aes de empresas petrolferas?
Por risco financeiro, falamos sobre o risco associado ao endividamento da empresa. Pode
acontecer que a empresa trabalhe alavancada, ou seja, utilize demais recursos de terceiros
para suas atividades, o que pode ser bom em um primeiro momento, pois pode dar velocidade
aos negcios, porm, o risco financeiro maior, caso os negcios da empresa no se
concretizem como o planejado.
2) Risco de mercado: este risco est associado ao que pode ocorrer no cenrio scio-
poltico-econmico.
Vimos nesta unidade que as aplicaes tm custos administrativos, bem como tributao,
como quase tudo neste pas.
Portanto, preciso fazer as contas para ver o real rendimento das operaes.
Importante tambm, nesta unidade, foi diferenciar o mercado primrio de secundrio. Bem
como o mercado vista do mercado a termo. preciso que voc tenha isso bem claro
conceitualmente.
No segundo caso, um grupo de pessoas fsicas se rene e procura uma corretora para constituir
um Clube de Investimentos. Nesse caso, existe um representante do clube que fica em contato
com a corretora para transmitir as decises acordadas entre os participantes.
ATIVIDADE DE AUTOESTUDO
2) Pesquise como surgiu o mecanismo de anlise tcnica, em que pas e em quais circunstn-
cias.
6) Pesquise que empresa ligada BOVESPA faz a liquidao e custdia de ttulos e valores
mobilirios.
FUNDOS DE INVESTIMENTOS
Professor Esp. Paulo Pardo
Objetivos de Aprendizagem
Conhecer a operacionalidade dos Fundos de Investimentos.
Entender o risco dos fundos.
Conhecer os principais tipos de Fundos de Investimentos.
Conhecer como se opera nos Fundos.
Conhecer o Tesouro Direto.
Plano de Estudo
A seguir, apresentam-se os tpicos que voc estudar nessa unidade:
Fundos de Investimentos
Riscos
Principais tipos
Operaes
Tesouro Direto
INTRODUO
Voc que j conheceu muito a respeito do Sistema Financeiro Nacional, seus principais
componentes e o mercado de capitais, pode estar imaginando como investir se no quiser
operar diretamente no mercado de aes.
Os bancos mltiplos, dos quais a maioria possui algum tipo de operao, possuem a opo de
investimento em Fundos, que atendem grande parte das expectativas dos investidores.
Procure conhecer essas opes. Se voc possuir uma conta corrente em um banco, busque
com o seu gerente ou no site do seu banco as opes oferecidas.
obrigatria a publicao das regras dos Fundos de Investimento, de modo que o investidor
tome uma deciso consciente quando faz a sua opo.
Outra modalidade de investimento como Pessoa Fsica que se tornou atraente no mercado o
Tesouro Direto. Vale a pena voc conhecer essa opo de investimento, pois ela pode ser mais
vantajosa em relao a muitos Fundos de Investimento atualmente ofertados pelas Instituies
Financeiras.
A maior parte dos investidores gostaria de obter o mximo possvel de rentabilidade de suas
aplicaes financeiras e pagar a menor taxa possvel para um administrador de recursos.
Individualmente, esse desejo difcil de ser concretizado pelo menos para a maioria dos
mortais, que no contam com grandes somas para investimento.
Outra imposio regulamentar (Circular 2654 de 01/96) que as cotas dos fundos de inves-
timento sejam contabilizadas pelo seu valor de mercado Mark to Market. Vamos imaginar
que um investidor queira resgatar total ou parcialmente um valor investido em FIF. O valor
do resgate deve ser trazido ao seu valor presente de acordo com a taxa de juros esperada
(FORTUNA, 2008).
Voc j sabe que no existe almoo grtis, portanto para o investidor so computadas taxas
3) Taxa de Sada: esta uma taxa mais raramente cobrada, porm, ainda possvel encon-
tr-la em alguns FIFs. Normalmente uma taxa regressiva medida que o investidor ficar
mais tempo na aplicao. O objetivo desincentivar resgates em curto prazo.
Conforme vimos, um atrativo dos FIFs sua acessibilidade a vrios tipos de investidores.
Podemos destacar ainda seu carter democrtico, ou seja, pela lgica do FIF, os investidores
so equiparados quando do crdito de seus rendimentos. No importa se o investidor investiu
um tosto ou um milho, o rendimento o mesmo para ambos, em termos percentuais.
Conforme voc ver na Leitura Complementar deste captulo, a forma de clculo de rendimen-
tos a valorizao de cotas. O valor das cotas varia de um dia para outro e importante que
o investidor acompanhe essa performance.
Para entendermos melhor esse produto financeiro, vamos comear por uma classificao bas-
tante simples: os fundos podem ser abertos ou fechados.
Fundos fechados: as cotas destes fundos no so resgatveis junto ao emissor, porm po-
Outra classificao normalmente encontrada a que divide os fundos de acordo com a com-
posio de suas carteiras:
Fundos de Renda Fixa: fundos que possuem um ndice de rentabilidade previamente conhe-
cido e pactuado entre o administrador e o investidor. Apesar de o nome sugerir que a renda
seja fixa, ou seja, idntica (algo como 1% de rentabilidade ao ms, como exemplo) no bem
assim que funciona. A denominao fixa refere-se ao ndice pactuado, que, este sim, no
varia: caso seja um percentual do DI, por exemplo, ser sempre este percentual a remunerar
o investimento.
Em uma das diversas instrues da CVM sobre fundos de investimento, os fundos passaram a
ser classificados pela composio de suas carteiras em sete classes, que listo abaixo:
2) Fundos Referenciados
4) Fundos Cambiais
5) Fundos de Aes
7) Fundos Multimercados
4) Fundos Cambiais Semelhante aos Fundos de Renda Fixa, devem ter 80% da
carteira, no mnimo, em ativos ligados diretamente ou
sintetizados via derivativos a ativos vinculados taxa de
cmbio.
5) Fundos de Aes Devem possuir, no mnimo, 67% da carteira em aes, units
(recibos de aes), bnus ou recibos de subscrio de aes,
certificados de depsitos de aes, cotas de fundos de aes
e cotas de fundos de ndica de aes, BDRs nveis II e III,
desde que tais ttulos sejam admissveis negociao no
mercado vista da Bolsa de Valores ou entidade operadora do
mercado de balco organizado.
6) Fundos da Dvida Externa 80% de sua carteira deve ser composta de ttulos
representativos da dvida externa da Unio, mantidos no
exterior em conta de custdia no Sistema Euroclear ou
LuxClear. No mximo 20% de seu patrimnio lquido em outros
ttulos de crdito transacionados no mercado internacional.
Fundos Referenciados
Fundos Multimercado
Fundos IBOVESPA
Fundos IBX
Fundos Cambiais
Fundos de Previdncia
Fundos de ndice
Fundos Fechados
Fonte: <http://www.portaldoinvestidor.gov.br/Investidor/Ondeinvestir/Tiposdeinvestimentos/tabid/86/Default.aspx
?controleConteudo=viewRespConteudo&ItemID=150>. Acessado em: 23 jan. 2012.
Instituies financeiras.
Pessoas fsicas ou jurdicas que possuam investimento financeiro superior a R$300 mil
e que, ainda, atestem por escrito essa condio em documento prprio (Declarao de
Condio de Investidor Qualificado, anexo a Instruo Normativa CVM 409).
Regimes prprios de previdncia social institudos pela Unio, Estados, Distrito Federal e
Municpios.
(FORTUNA, 2008)
Veja na tabela abaixo que o IOF incide apenas nos 30 primeiros dias da aplicao no FIF.
Portanto, para fins de orientao ao investidor, via de regra informa-se que o tempo de per-
manncia mnimo para compensar o IOF de 30 dias, embora o investidor tenha a liberdade
de resgatar no caso dos fundos abertos quando desejar.
H interesse do governo para que o investidor permanea mais tempo com seus recursos apli-
cados, por isso, tambm no caso do IR, a alquota decrescente de acordo com a composio
da carteira e do tempo de aplicao.
Essa cobrana acontece sempre no ltimo dia til dos meses de maio e novembro, e funciona
como uma simulao do que seria cobrado caso o investidor fosse resgatar o valor investido.
No h nenhuma forma de fugir desta cobrana.
feita uma simulao do resgate do capital aplicado no fundo. Este procedimento serve
para calcular o rendimento do fundo no perodo;
A quantidade de cotas diminuda de acordo com o montante a ser pago a ttulo de IR.
como se o investidor realizasse um resgate com o objetivo de pagar o imposto devido;
2) Risco de Mercado: so riscos associados aos principais ativos que compem a carteira do
fundo, como por exemplo, moeda, taxa e prazo. O risco de liquidez est bastante presente
na administrao do fundo de investimento.
3) Risco Operacional: est ligado aos diversos riscos operacionais da atividade da prpria
instituio financeira, administradora do fundo, que vo desde modelos matemticos in-
adequados para precificao de posies; m formalizao das transaes; controle inad-
equado de novos clientes; erros na formao de cotas, entre outros.
Fonte: Brito (2005, p. 137).
TESOURO DIRETO
Como vimos na Unidade I, existem vrios papis disponibilizados pelo Governo. Vamos nos
lembrar deles?
LFT Letras Financeiras do Tesouro so papis com rendimento ps-fixado.
Visando atender essa necessidade dos investidores, foi criado um programa pelo Tesouro
Nacional chamado de Tesouro Direto, que opera em parceria com a CBLC Companhia
Brasileira de Liquidao e Custdia (que voc tambm j conhece).
Outro benefcio o fiscal, pois diferente dos fundos de investimento que possuem o chamado
come-cotas (que a cobrana antecipada de parte do Imposto de Renda duas vezes por
ano), no caso do Tesouro Direto a cobrana do Imposto de Renda sobre os rendimentos s
feita no momento da venda ou do vencimento do ttulo.
Mas para que finalidade o governo emite ttulos pblicos que compem os papis do Tesouro
Direto?
Pode investir nestes papis qualquer pessoa residente no Brasil que possua Cadastro de
Pessoa Fsica-CPF e esteja cadastrada em alguma das Instituies Financeiras habilitadas a
operar no Tesouro Direto.
Vale a pena conhecer essa opo de investimento. O Tesouro Nacional disponibiliza um portal
com informaes e regras que o investidor convidado a acessar. O portal : <http://www.
tesouro.fazenda.gov.br/tesouro_direto/regras.asp>.
Esse tipo de investimento vem sendo muito procurado por suas caractersticas, pois como
diz o velho ditado, nunca coloque todos os ovos na mesma cesta. Essa aplicao permite
a diversificao e na mdia acaba proporcionando resultados mais seguros para investidores
mais cautelosos. Tambm ideal para aqueles investidores que no tm um alto valor a aplicar,
porm querem comprar aes. Existem fundos que permitem aplicaes a partir de R$ 100,00.
Ento, nos encontramos de novo! Muito bom! Espero que voc tenha gostado do que estudou
at agora.
Mas eu disse que, no final, iramos recapitular os pontos que propus a vocs em cada Unidade.
Na primeira pergunta, voc deve lembrar que o SFN Sistema Financeiro Nacional dividido,
basicamente, em dois grandes subsistemas: o Subsistema Normativo e o Subsistema
Operativo.
Cada uma dessas entidades tem um foco de atuao diferente e voc pode conhecer cada
uma delas.
Proteger os titulares de valores mobilirios contra emisses irregulares e atos ilegais de ad-
ministradores e acionistas controladores de companhias ou de administradores de carteira
de valores mobilirios.
Na verdade, sem o trabalho da CVM, o mercado de capitais ficaria em uma terra de ningum
e nenhum investidor srio arriscaria operar nele.
A terceira questo foi em relao s outras entidades que desempenham um papel importante
no SFN.
Algumas dessas entidades so mais conhecidas, como o caso dos bancos mltiplos, que se
espalham Brasil afora. Mas voc viu que, apesar da maior percepo que temos em relao
atuao dos bancos, eles no so os nicos componentes do subsistema operativo. Lembra-
se das entidades operativas que tambm so agentes especiais: Banco do Brasil, Caixa
Econmica Federal e BNDES?
Todas essas so entidades muito importantes no Sistema Financeiro. Se voc, por exemplo,
decidir comprar aes, ter que necessariamente saber o valor dos servios de uma CTVM.
No vamos nos esquecer tambm dos importantes papis desempenhados pelas cooperativas
Espero que voc no tenha se assustado com os conceitos (poucos, alis) de macroeconomia.
Esta disciplina muito mais abrangente. Mas dentro do que queramos abordar, a poltica
econmica o nosso foco principal.
Dentro da poltica econmica, temos algumas divises, por assim dizer, que nos ajudam a
entender a atuao do governo.
Especificamente, a primeira questo refere-se a uma delas, quando perguntei a voc qual o
foco da poltica de rendas do governo.
Conforme voc viu, trata-se da poltica exercida pelo governo por meio do controle direto sobre
a remunerao dos fatores diretos de produo envolvidos na economia, tais como salrios,
depreciaes, lucros, dividendos e preos dos produtos intermedirios e finais.
Ento por isso que o governo no sobe o salrio-mnimo para R$3.000,00 ou outro valor
muito maior que o atual. Ele controla o valor, pois pode criar uma demanda por produtos que
as indstrias no estaro preparadas para atender. E voc sabe, quando muita gente quer
comprar produtos, eles faltam e o preo sobe. A famosa lei da oferta e da procura. Isso criaria
uma inflao que acabaria por trazer um prejuzo maior aos trabalhadores e famlias. Alm
disso, imagine o que aconteceria a quem tem empregados que de uma hora para outra tem o
salrio reajustado em um nvel elevado desse. Principalmente as prefeituras, que muitas vezes
vivem de recursos federais, no teriam caixa para pagar seus servidores. Seria um caos.
J o PNB a somatria de tudo o que foi produzido pelos agentes econmicos de determinado
pas, em qualquer lugar do mundo.
O indicador que voc v sendo mais comentado o PIB, porque ele reflete diretamente o
crescimento da economia do pas. importante que o PIB seja positivo, pois isso mostra que
a economia, por estar crescendo, tambm est gerando emprego e renda para as pessoas.
o que todos querem.
No importa ento se quem produziu a riqueza foi uma empresa estrangeira que atua no
Brasil. O que importa que ela investiu aqui, empregou pessoas e gerou impostos. Ns no
podemos pensar que empresas estrangeiras so um mal para o pas. Depende da atuao de
cada uma.
Taxa de cmbio simplesmente a relao de valor entre uma moeda e outra. No Brasil, temos
divulgado com mais frequncia a taxa do dlar e o Euro. Mas possvel saber a relao de
valor de qualquer moeda do mundo em relao outra.
Se voc quiser, por exemplo, fazer a comparao do Real em relao moeda da Austrlia, do
Japo, da Rssia, basta entrar no site do Banco Central e pesquisar. Vou facilitar para voc. O
endereo na internet : <http://www4.bcb.gov.br/pec/conversao/conversao.asp>.
No incio do plano Real, o governo determinava a taxa de cmbio, ou seja, quanto o Real valia
em relao ao dlar. Era um cmbio fixo.
Hoje, estamos em uma poltica de cmbio flutuante, ou cmbio livre, em que o mercado
quem determina o valor da moeda.
Para quem vai ao Paraguai comprar umas lembrancinhas, a cotao do dlar no aquela
que voc v na televiso. Eles usam uma cotao paralela, ou cmbio paralelo, que no tem
nenhuma superviso das autoridades monetrias.
Na Unidade III, comeamos a ver sobre o mercado de ttulos e valores mobilirios, mais
especificamente as aes.
Eram elas:
- Que direitos tem um acionista?
Como todo dono de uma empresa, o acionista tem direitos garantidos por lei. Alguns deles so:
Pagamento de dividendos: caso a empresa apresente lucro, a lei determina que o acionista
tem direito a uma parte desses lucros, pagos na forma de dividendos.
Algumas empresas tambm pagam juros sobre o capital prprio, que um pagamento no
obrigatrio, mas que pode trazer vantagens fiscais para a empresa.
Vimos alguns outros direitos, mas se voc se lembrou destes, que so os principais, est muito
bom.
Lembrando ento:
Mercado primrio quando as aes de uma empresa so emitidas diretamente ou por meio
de uma oferta pblica. Voc compra de primeira mo, vamos dizer assim.
Mercado secundrio quando as aes j emitidas so comercializadas por meio das Bolsas
de Valores. As empresas no se envolvem nessa etapa. Os negcios no prego das Bolsas
so feitos entre antigos e novos acionistas da empresa. O mercado de bolsa chamado de
mercado secundrio. Este o mercado de segunda mo.
neste mercado secundrio que a maioria dos investidores opera. como um grande feiro de
carros usados, se me permite usar esta comparao. Assim como qualquer bem, semelhante a
um carro, voc pode vender, comprar, e quem vai dizer quanto vale o seu bem o interessado.
Na primeira pergunta, voc viu claramente que o especulador no um sujeito sinistro, tipo um
gngster, que um criminoso do mercado.
No, nada disso! Ele de fato quer ganhar dinheiro, mas o faz de forma honesta. Ele tem uma
ligao muito forte com o mercado, buscando informaes o tempo todo, analisando dados
publicados, conversando com outros investidores, usando ferramentas de anlise grfica e
muitos outros mecanismos. De posse destas informaes, ele acha que consegue antever os
movimentos do mercado e comprar quando as aes esto baratas e vender quando sobem
de preo.
Ele tambm confere liquidez ao mercado. O que isso mesmo? Liquidez a rapidez com que
voc transforma qualquer bem (ativo) em dinheiro vivo. Se voc tivesse, por exemplo, um carro
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 169
usado e desejasse vender, gostaria que tivesse algum interessado em compr-lo, no ? Pois
no caso das aes, quem tem esse interesse , na maioria das vezes, um especulador.
Tambm perguntei:
- O que um Home Broker?
Esta fcil. Voc viu que a BOVESPA tem mecanismos muito modernos para operar. Isso
possibilitou a entrada de uma ferramenta informatizada que permite a voc operar na bolsa no
conforto de sua casa ou do seu trabalho.
Voc se cadastra em uma corretora, ela te passa uma chave e senha de acesso e... maravilha!
Voc est conectado Bolsa, comprando, vendendo, pesquisando, na maior tranquilidade.
Claro que todo mundo gostaria de ganhar mais, poder transformar o ativo em dinheiro a
qualquer momento que desejasse e, alm disso, no correr nenhum risco. Ningum louco
de no querer isso. Mas, triste notcia, no possvel. Principalmente quando falamos sobre
rentabilidade e segurana, as duas coisas so difceis de conseguir em um nico investimento.
Por isso, bom cada investidor conhecer o seu perfil, a sua averso ao risco. E, por falar nisso,
voc conhece o seu perfil como investidor?
Faz bem conhecer! E, se voc estiver prestando consultoria a algum sobre investimentos,
a ento essa informao essencial. Recomendar um investimento de risco a algum
conservador to ruim quanto receitar exerccios fsicos a algum sem fazer uma avaliao
mdica antes. Muito cuidado com isso!
O assunto de fundos de investimento foi interessante, pois pudemos ver que a simplicidade em
operar com este produto financeiro muito grande.
Na verdade, como voc deve ter percebido, operar com fundos de investimento mais ou
menos o mesmo que terceirizar a administrao do seu dinheiro. E quando voc terceiriza um
servio, natural que o prestador de servios cobre por isso.
No diferente com os fundos de investimento. verdade que alguns cobram mais, outros
menos, mas todos cobram.
Um Fundo de Investimento uma forma de aplicao financeira, formada pela unio de vrios
investidores que se juntam para a realizao de um investimento financeiro, organizada sob a
forma de pessoa jurdica, tal qual um condomnio, visando um determinado objetivo ou retorno
esperado, dividindo as receitas geradas e as despesas necessrias para o empreendimento.
A segunda pergunta:
- Quais so os riscos dos fundos de investimento?
Ah, sim. Existem riscos associados aos fundos de investimento, assim como para qualquer, eu
disse qualquer, investimento financeiro.
Risco de mercado - Risco inerente a oscilaes dos mercados onde os ativos financeiros,
que fazem parte da carteira do fundo, foram adquiridos.
Vamos imaginar que a poltica de seu fundo de investimento seja aplicar uma parte dos
recursos em renda varivel, como aes, por exemplo. Voc se lembra que aes podem se
valorizar ou se desvalorizar, em um ciclo de altos e baixos constante?
Ento, se esse fundo de investimento aplica nestes papis, quando houver valorizao, os
cotistas ganham. Por outro lado, se houver desvalorizao dos papis, os cotistas perdem
dinheiro, ou seja, suas cotas valero menos que antes. Mas isso natural, dependendo do
tipo de fundo que o investidor aplicou. Mais uma vez fica a importncia de conhecer o perfil
do investidor.
Se a pessoa for conservadora, certamente no ir escolher um fundo que tenha na sua carteira
papis de renda varivel. Caso contrrio, a pessoa pode infartar nas oscilaes do mercado.
Risco de crdito - Risco de crdito se refere a uma possvel incapacidade das instituies
financeiras, responsveis pela emisso dos ativos financeiros componentes da carteira, de
honrarem seus compromissos financeiros assumidos com os investidores. Essa situao
pode ser causada por problemas financeiros oriundos de uma m administrao ou gesto,
dificuldades com planos econmicos etc. Esse problema tambm pode ocorrer com a prpria
entidade administradora do fundo de investimento.
Cuidado onde voc coloca seus recursos. Pode acontecer, embora isso seja cada vez mais
raro, de a instituio entrar em insolvncia e voc ter uma triste surpresa.
Taxa de administrao: uma taxa que o administrador cobra para executar os trabalhos
relativos gerncia administrativa do fundo, essa taxa definida (em geral) em termos
anuais e incide diariamente sobre o patrimnio do fundo. Assim, ao divulgar o valor da cota, o
administrador j ter descontado o valor da taxa de administrao.
Muito cuidado com essa taxa. Existem grandes variaes de banco para banco. Os fundos
que admitem aplicaes mais baixas so os que geralmente cobram as taxas mais altas.
O dinheiro tem poder! E neste caso, quem tem mais, tambm tem mais vantagens, at em
relao aos custos.
Taxa de performance: uma taxa que cobrada em funo dos objetivos de rentabilidade
e so definidos no estatuto social do fundo, assim caso o gestor do fundo ultrapasse esses
objetivos ele far jus a uma remunerao. Da mesma forma que a taxa de administrao,
o administrador ao divulgar o valor da cota do fundo, j ter descontado o valor da taxa de
performance. Os critrios de clculo da taxa de performance so definidos no estatuto social
do fundo e constam do prospecto.
No muito comum a cobrana dessa taxa, porm bom saber que, se o estatuto do fundo
prev a cobrana a qualquer momento, caso a performance seja superior ao que foi combinada,
ela pode ser cobrada. Mas no ruim pagar mais quando voc ganha mais, no mesmo?
Taxa de entrada ou de sada: uma taxa que poder ser cobrada do investidor quando da
aquisio de cotas do fundo (taxa de entrada ou de carregamento) ou quando o investidor
solicita o resgate de suas cotas. Nesse caso, a taxa de entrada ou de sada no est computada
no patrimnio do fundo, portanto o valor da cota do fundo divulgado pelo administrador no
Esta ainda menos comum. Na grande maioria dos fundos que voc tem na prateleira dos
bancos, no se prev a cobrana desta taxa.
Mas como fazer para saber quais taxas um determinado fundo cobra?
Bem, neste caso, o melhor caminho voc consultar o prospecto do fundo de investimento. E
saiba que os bancos so obrigados a fornecer este prospecto, em papel ou em meio eletrnico.
Neste prospecto esto discriminadas, alm das taxas que podem ser cobradas, tambm a
poltica de investimento do fundo.
Da minha parte, amigo acadmico, foi um grande prazer considerar junto com voc estes
conhecimentos!
Espero que voc tenha muito sucesso em sua carreira e que seja um profissional diferenciado
no mercado.
Um abrao,
Professor Esp. Paulo Pardo
ALMEIDA, M. M., Anlise das Interaes Entre o Homem e o Ambiente - estudo de caso
em agncia bancria. 1995. Dissertao (Mestrado em Engenharia) Universidade Federal
de Santa Catarina, Florianpolis, 1995.
FORTUNA. E. Mercado Financeiro Produtos e Servios. 17. ed. Rio de Janeiro: Qualitmark,
2008.
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