FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

CARRERA DE INGENIERA EN FINANZAS Y AUDITORA, CPA.

NOMBRE: PERERO TIGRERO JOS LUIS

FECHA: 16 DE MAYO DEL 2016
MATERIA: GERENCIA FINANCIERA ESTRATGICA
DOCENTE: MGS. VERNICA ASTUDILLO O.

BOLSA DE VALORES DE GUAYAQUIL

La Bolsa de Valores de Guayaquil es una Corporacin Civil sin fines de lucro regulada
por la Ley de Mercado de Valores y sus Reglamentos, su Estatuto Social y dems
normas internas que por auto regulacin expida; y, el Cdigo Civil en lo que fuere
aplicable; siendo su principal objetivo tender al desarrollo y funcionamiento de un
mercado de valores organizado, integrado y transparente, en que la intermediacin de
valores sea competitiva, ordenada, equitativa y continua, como resultado de una
informacin veraz, completa y oportuna.

Su mayor fortaleza es ser parte activa de una ciudad dnamo de la economa del pas
que se distingue por su liderazgo empresarial, por lo que se representa como la Capital
Econmica del Ecuador.

El 30 de Mayo de 1969, bajo la Presidencia del Dr. Velasco Ibarra, por Decreto Ejecutivo
se autoriza la creacin de la Bolsa de Valores de Guayaquil como sociedad annima de
derecho privado, por iniciativa de la Comisin de Valores - Corporacin Financiera
Nacional, CV-CFN.

El propsito de crear la Bolsa de Valores era aumentar la capacidad de financiamiento

de las empresas para afrontar el desarrollo sostenido, ya avizorando las perspectivas
de competencia internacional y la necesidad de salir de una economa autrquica a una
nueva era de globalizacin, pues aunque no se haba acuado el trmino ya exista la
idea.

Las primeras oficinas de la BVG estuvieron ubicadas en Vctor M. Rendn y Crdova.

La empresa cont como miembros de su directorio con el Ab. Jos Salazar como
Presidente, el Sr. Luis Vlez Pontn como Vicepresidente, Ec. Enrique Salas, Dr.
Alejandro Ponce y Lcdo. Vctor Bruque como vocales. La primera rueda en la BVG se
llev a cabo el 31 de agosto de 1970.

Durante sus primeros aos, el mercado de valores en general fue dependiente de los
ttulos de deuda, sobretodo perteneciente al sector pblico. La participacin del Estado
y de sus dependencias fue vital para el sostenimiento de este incipiente mercado. En su
primer ao de funcionamiento las negociaciones se repartieron as: 96,5% renta fija y
3,5% renta variable.

El primer lustro de la dcada de los 80 se caracteriza por un bajo nivel de negociaciones,

explicado en gran parte por la disminucin de varios ttulos en el mercado con alta
representatividad en el pasado. Para la segunda parte de los 80, las negociaciones
tienen un repunte vertiginoso.

En 1993, luego de una serie de intentos, se aprob finalmente la primera Ley de

Mercado de Valores, publicada en el Registro Oficial del 28 de mayo de dicho ao. En
ella se crea un marco regulatorio ms especfico y amplio. Se crea el Consejo Nacional
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de Valores como ente regulador del mercado, y a la Superintendencia de Compaas

como regulador y controlador. Adicionalmente, se transforma a los agentes de bolsa en
compaas annimas, denominadas Casas de Valores. Asimismo, el marco regulatorio
permite la creacin de distintos participantes activos y pasivos del mercado.
Adicionalmente se establecieron ciertos incentivos tributarios a fin de darle impulso al
desarrollo del hasta ese entonces incipiente mercado. A las Bolsas de Valores se les
asigna facultades autorregulatorias.

Para 1998, en comunin de esfuerzos con la Superintendencia de Compaas y otros

representantes del sector privado vinculados al mercado de valores, se expidi una
nueva Ley de Mercado de Valores, atendiendo la necesidad de introducir ciertos
aspectos originados por el desarrollo vertiginoso de la actividad.

Los aos 1998 y 1999 fueron de grandes dificultades para la economa ecuatoriana con
el embate del Fenmeno de El Nio y crisis polticas y financieras, que generaron un
clima de inestabilidad e incertidumbre, contribuy a la quiebra del 75% de los bancos y
empresas y deriv en una mayor incidencia del Estado en la economa, de los ttulos
pblicos, de corto plazo y predominio de renta fija sobre las acciones.

Finalmente, en enero del 2.000, el Gobierno Ecuatoriano anunci la adopcin del

esquema de dolarizacin, que elimin la incertidumbre cambiaria.

CASA DE VALORES

Las Casas de Valores son entes que surgieron a raz de la expedicin de la Ley de
Mercado de Valores de 1993. Su principal funcin es la de actuar como intermediario de
valores, es decir realizar compra-venta de ttulos por cuenta de sus clientes o en base a
su propio capital.

Una Casa de Valores es la compaa annima autorizada y controlada por la

Superintendencia de Compaas para ejercer la intermediacin de valores, cuyo objeto
social nico es la realizacin de las actividades previstas en esta Ley.

Una Casa de Valores y un banco actan en diferentes mercados. La Casa de Valores

participa en los mercados de desintermediacin financiera, mientras que el banco lo hace
en el de intermediacin financiera.

Cuando una persona invierte a travs de una casa de valores, lo que hace es comprar un
ttulo que genera una rentabilidad, mientras que si acude al banco, lo que hace es efectuar
un depsito por el cual recibe intereses. Es decir, en el primer caso la persona se convierte
en un tenedor de ttulos, mientras que en el segundo es un depositante del banco.

Cmo se constituye?

Para constituirse deber tener como mnimo un capital inicial pagado equivalente a
cuarenta mil UVC, cotizados a la fecha de la apertura de la cuenta de integracin de
capital, que estar dividido en acciones nominativas.
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Funcionamiento

Para que las casas de valores negocien en el mercado de valores, lo deben hacer a travs
de operadores de valores, las que deben estar inscritos en el Registro del Mercado de
Valores. La Casa de Valores y sus operadores tienen responsabilidad solidaria, es decir
que la Casa de Valores responde por las actuaciones de todos sus operadores.

De igual forma, las Casas de Valores son responsables de la integridad y validez de los
ttulos que negocian, pero no son responsables por la solvencia del emisor de los mismos

Cuando una o ms personas desean invertir en la Bolsa de Valores, lo deben hacer a

travs de una Casa de Valores debidamente autorizada por la Superintendencia de
Compaas, donde un asesor lo atender y requerir cierta informacin: monto de la
inversin, dnde desea invertir y el plazo en que est interesado en colocar su dinero.

De acuerdo a ello, el asesor de inversin tratar de ubicarlo en la mejor opcin de

inversin.

"Es importante aclarar que no es la Casa de Valores, quien comprar o vender el ttulo,
ya que slo funciona como intermediaria entre usted inversionista y un vendedor del
ttulo".

Una vez decidida la inversin, el cliente firma una orden de transaccin, en la que se
autoriza a la Casa de Valores a actuar segn sus requerimientos

Recibida la orden de transaccin por parte del cliente, el operador acude a la Bolsa de
Valores o desde su propia oficina para ejecutar la operacin, misma que se dar por
efectiva cuando exista un "calce de posturas" es decir cuando otro operador de otra casa
de valores coincida con la postura inicial de la oferta en firme, ya que el segundo operador
tiene algn cliente que requiera hacer sus inversiones con la postura oferente del cliente
del primer Operador.

Luego de concretada la operacin el operador se encarga de llenar un "Comprobante de

Liquidacin" en donde se dejar constancia por parte del operador comprador y vendedor,
que la operacin ha sido realizada.

Aqu se indica el precio, plazo, nmero de ttulos y tiempo de entrega de los ttulos por
parte del vendedor y entrega del dinero por parte del comprador. Una vez efectuada la
operacin, los operadores (comprador y vendedor) entregarn el respectivo comprobante
de "liquidacin" a sus cliente en donde deja constancia que ha cumplido con la orden de
su cliente.

La liquidacin de Bolsa es el respaldo de que la operacin se realiz efectivamente.

Aunque el proceso es algo muy simple, el inversionista no debe olvidar tomar ciertas
precauciones antes de invertir: conocer la informacin bsica sobre la empresa en que
invierten, conocer la facultades y obligaciones de las casas de valores, recordar que una
inversin financiera no es igual que un simple ahorro, pues la primera entraa un nivel de
riesgo mayor y, sobretodo, exigir como comprobante la liquidacin de bolsa.
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Facultades

Operar, de acuerdo con las instrucciones de sus comitentes, en los mercados burstil y
extraburstil.

Administrar portafolios de valores o dineros de terceros para invertirlos en instrumentos

del mercado de valores de acuerdo con las instrucciones de sus comitentes. Se considera
portafolio de valores a un conjunto de valores administrados exclusivamente para un solo
comitente.

Adquirir o enajenar valores por cuenta propia.

Realizar operaciones de underwriting con personas jurdicas del sector pblico, del sector
privado y con fondos colectivos.

Dar asesora e informacin en materia de intermediacin de valores, finanzas y valores,

estructuracin de portafolios de valores, adquisiciones, fusiones, escisiones u otras
operaciones en el mercado de valores, promover fuentes de financiamiento, para
personas naturales o jurdicas y entidades del sector pblico. Cuando la asesora implique
la estructuracin o reestructuracin accionaria de la empresa a la cual se la est
proporcionando, la casa de valores podr adquirir acciones de la misma, para su propio
portafolio, aunque dichas acciones no estuvieren inscritas en el Registro del Mercado de
Valores. El plazo para mantener estas inversiones ser determinado mediante norma de
carcter general emitida para el efecto por el C.N.V.

Explotar su tecnologa, sus servicios de informacin y procesamiento de datos y otros

relacionados con su actividad.

Anticipar fondos de sus recursos a sus comitentes para ejecutar rdenes de compra de
valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores, debiendo retener en garanta tales
valores hasta la reposicin de los fondos y dentro de los lmites y plazos que establezcan
las normas que para el efecto expedir el C.N.V.

Ser accionista o miembro de instituciones reguladas por esta Ley, con excepcin de otras
casas de valores, administradoras de fondos y fideicomisos, compaas calificadoras de
riesgo, auditores externos, del grupo empresarial o financiero al que pertenece la casa de
valores y sus empresas vinculadas.

Efectuar actividades de estabilizacin de precios nicamente durante la oferta pblica

primaria de valores, de acuerdo con las normas de carcter general que expida el C.N.V.

Realizar operaciones de reporto burstil de acuerdo con las normas que expedir el
C.N.V.

Realizar actividades de "market - maker" (hacedor del mercado), con acciones inscritas
en bolsa bajo las condiciones establecidas por el C.N.V., entre las que debern constar
patrimonio mnimo, endeudamiento, posicin, entre otros; y,

Las dems actividades que autorice el C.N.V. en consideracin de un adecuado desarrollo

del mercado de valores en base al carcter complementario que stas tengan en relacin
con su actividad principal.
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Prohibiciones

A las casas de valores les est prohibido:

Realizar actividades de intermediacin financiera.

Recibir por cualquier medio captaciones del pblico.

Realizar negociaciones con valores no inscritos en el Registro del Mercado de Valores,

excepto en los casos previstos en el numeral 5, del artculo 58 de este cuerpo legal o
cuando se las efecte a travs de los mecanismos establecidos en esta Ley.

Realizar actos o efectuar operaciones ficticias o que tengan por objeto manipular o fijar
artificialmente precios o cotizaciones.

Garantizar rendimientos o asumir prdidas de sus comitentes.

Divulgar por cualquier medio directa o indirectamente informacin falsa, tendenciosa,

imprecisa o privilegiada.

Marginarse utilidades en una transaccin en la que, habiendo sido intermediario, ha

procedido a cobrar su correspondiente comisin; 8. Adquirir valores que se les orden
vender, as como vender de los suyos a quien les orden adquirir, sin autorizacin expresa
del cliente. Esta autorizacin deber constar en documento escrito.

Realizar las actividades asignadas en la presente Ley a las administradoras de fondos y

fideicomisos.

Realizar operaciones de "market - maker" (hacedor del mercado), con acciones emitidas
por empresas vinculadas con la casa de valores o cualquier otra compaa relacionada
por gestin, propiedad o administracin.

Ser accionista de una administradora de fondos y fideicomisos.

Responsabilidades

Las casas de valores debern cumplir los parmetros, ndices, relaciones y dems normas
de solvencia y prudencia financiera y controles que determine el C.N.V., tomando en
consideracin el desarrollo del mercado de valores y la situacin econmica del pas.

El incumplimiento de estas disposiciones reglamentarias ser comunicado por las casas

de valores a la Superintendencia de Compaas, dentro del trmino de cinco das de
ocurrido el hecho y, deber ser subsanado en el plazo y la forma que determine dicho
organismo de control.

Toda orden para efectuar una operacin burstil se entender respecto de la casa de
valores y de los comitentes, efectuada sobre la base que stos quedan sujetos a los
reglamentos de la bolsa respectiva; y, en el mercado extraburstil a las normas de carcter
general que expida el C.N.V.
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Las casas de valores negociarn en el mercado de valores a travs de operadores

inscritos en el Registro del Mercado de Valores, quienes actuarn bajo responsabilidad
solidaria con sus respectivas casas. Los representantes legales, dependientes y
operadores de una casa de valores no podrn serlo simultneamente de otra casa de
valores.

Las casas de valores podrn suscribir contratos con los inversionistas institucionales para
que bajo el amparo y responsabilidad de stas, puedan realizar operaciones directas en
bolsa. El C.N.V., expedir las normas especiales para estos contratos. Las casas de
valores que acten en la compra o venta de valores, quedan obligadas a pagar el precio
de la compra o efectuar la entrega de los valores vendidos, sin que puedan oponer la
excepcin de falta de provisin. Sern responsables de la identidad y capacidad legal de
las personas que contrataren por su intermedio, de la existencia e integridad de los valores
que negocien y de la autenticidad del ltimo endoso, cuando procediere; sin embargo, no
sern responsables ni asumirn responsabilidad respecto de la solvencia del emisor. No
podrn utilizar dineros de sus comitentes para cumplir obligaciones pendientes o propias,
o de otros comitentes, ni podrn compensar las sumas que recibieron para comprar ni el
precio que se les entregare por los valores vendidos, con las cantidades que les adeude
el cliente comprador o vendedor.

Las casas de valores no podrn efectuar ninguna clase de operacin mientras no se

encuentren legalmente constituidas, cuenten con la autorizacin de funcionamiento y
sean miembros de una o ms bolsas de valores.

BOLSA DE VALORES DE QUITO

La Bolsa de Valores de Quito es una corporacin civil sin fines de lucro, autorizada y
controlada por la Superintendencia de Compaas, que tiene por objeto brindar a las
casas de valores, que son sus miembros natos, los servicios y mecanismos requeridos
para la negociacin de valores, en condiciones de equidad, transparencia, seguridad y
precio justo.

Tales operaciones se realizan en el marco de un conjunto de normas y reglas uniformes

y con el manejo de suficiente informacin. Las casas de valores son compaas annimas
cuyo objeto es la intermediacin de valores. Actualmente, la BVQ tiene 26 casas
miembros

Entre las principales funciones que cumple la BVQ estn:

Proporcionar los mecanismos y sistemas que aseguren la negociacin de valores, en

condiciones de transparencia, equidad y competitividad.
Mantener informacin sobre los valores cotizados en ella, sus emisores, los intermediarios
de valores y sobre las operaciones burstiles, incluyendo las cotizaciones y los montos
negociados, suministrando al pblico informacin veraz y confiable

BOLSA DE VALORES PBLICA

Ley de Mercado de Valores

Titulo V
Del Registro de Mercado de Valores
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Art. 21.- De la inscripcin de valores del sector pblico.- La inscripcin de valores emitidos
por el Estado y las entidades del sector pblico, en ejercicio de las facultades concedidas
por sus propias leyes, ser automtica y de carcter general, bastando para el efecto el
sustento legal que autorice cada emisin y una descripcin de las caractersticas
esenciales de dichos valores.

Ttulo VIII
De las inversiones del sector pblico en el mercado de valores
Art. 37.- Participacin del sector pblico en el mercado de valores.- La inversin y
desinversin de valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores que realicen
directa o indirectamente las entidades, empresas y organismos del sector pblico debern
realizarse obligatoriamente a travs del mercado burstil, excepto si en la transaccin
participan como comprador y vendedor dos entes del sector pblico. En este caso las
operaciones debern registrarse de manera informativa y gratuita en un registro que para
el efecto debern mantener las bolsas de valores. La Junta de Regulacin del Mercado
de Valores normar el contenido y funcionamiento de dicho registro informativo. La
inversin de recursos financieros y emisin de valores del sector pblico se someter a
los principios de transparencia, rendicin de cuentas y control pblico, de conformidad con
la Constitucin de la Repblica del Ecuador y la ley.

El ente rector de las finanzas pblicas podr realizar intermediacin de bonos del Estado
con el pblico en general, a travs de la bolsa de valores para lo cual la Junta de
Regulacin del Mercado de Valores establecer las normas de carcter general
respectivas.

Para efectos de negociaciones burstiles, se debern observar las siguientes

disposiciones:

a. Las instituciones financieras del sector pblico, el ente rector de las finanzas
pblicas, el Banco Central del Ecuador, las instituciones no financieras del sector
pblico que de conformidad con la ley estn obligadas a calificar a un funcionario
o empleado para que realice operaciones burstiles y aquellas que en
consideracin al volumen de sus transacciones sean expresamente autorizadas
por la Junta de Regulacin del Mercado de Valores, podrn realizar operaciones
burstiles por medio de Casas de Valores o a travs de funcionarios o empleados
calificados para el efecto por las bolsas de valores, quienes actuarn
exclusivamente a nombre de las mismas o de otras instituciones del sector pblico,
de conformidad con las normas previstas en esta Ley.

b. Las dems entidades del sector pblico que no se encuentren dentro de aquellas
previstas en el literal anterior, podrn efectuar sus operaciones burstiles por
intermedio de funcionarios o empleados de otras instituciones del sector pblico,
debidamente calificados para el efecto por las bolsas de valores o por intermedio
de Casas de Valores.

c. La contratacin de Casas de Valores autorizadas en los dos literales anteriores,

deber efectuarse en virtud de una calificacin que al menos considerar:
condiciones de costo; capacidad jurdica, tcnica y financiera y, seguridad del
intermediario; adems de los requisitos que establezca mediante normas de
carcter general la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.
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Art. 38.- Actividades adicionales de la Corporacin Financiera Nacional.- La

Corporacin Financiera Nacional adems de las operaciones autorizadas a realizar tanto
en el mercado primario como en el mercado secundario, podr intervenir como promotora
o administradora de fondos de inversin y fideicomisos en los trminos previstos en esta
Ley, as como en operaciones de colocacin primaria de valores emitidos por el sector
privado, sujetndose a las disposiciones previstas en esta Ley y sus normas
complementarias.

Art. 39.- De las obligaciones sobre las operaciones de las instituciones del sector
pblico.- En todos los casos en los cuales el comitente sea una institucin del sector
pblico, la casa de valores o el operador del sector pblico calificado, segn procediere,
deber informar al cierre del da a las bolsas de valores y a la Superintendencia de
Compaas, la identidad de los comitentes y las condiciones de las transacciones
efectuadas, en la forma que determine la Superintendencia de Compaas, la cual
comunicar sobre el particular al Ministerio de Economa y Finanzas y al Directorio del
Banco Central del Ecuador. Esta informacin no se considerar violacin al sigilo burstil.

Art. 40.- Colocacin de valores emitidos por las instituciones del sector pblico.-
Derogado

Art. 41.- Reglamento especial.- La Junta de Regulacin del Mercado de Valores dictar
el reglamento especial, que contendr las normas, procedimientos y requisitos, que las
entidades del sector pblico no financiero debern cumplir, para acogerse a los procesos
previstos en esta Ley. No tendrn ms limitaciones que las que de modo expreso
determinen las leyes especiales que las rijan. Para efectos de la aplicacin de la presente
Ley, las entidades del sector pblico no se sujetarn a las disposiciones de la Ley de
Contratacin Pblica, ni requerirn de los informes del Procurador General del Estado, ni
del Contralor General del Estado; sin embargo, estos funcionarios sern informados, por
parte del Superintendente de Compaas, de todas las operaciones que sean de su
conocimiento.

Art. 42.- De las prohibiciones para los funcionarios o empleados de las instituciones
del sector pblico.- Los funcionarios o empleados de las instituciones del sector pblico
debidamente calificados por las bolsas de valores para realizar operaciones burstiles, no
podrn efectuar operaciones a nombre de terceros, a menos que se trate de la ejecucin
de disposiciones legalmente impartidas por otra institucin del sector pblico, o la
intermediacin de bonos del Estado con el pblico en general, que sern efectuadas por
el ente rector de las finanzas pblicas.

MERCADO DE VALORES

Seccin 5
De la Superintendencia de Compaas, Valores y Seguros
Art. 78.- mbito. La Superintendencia de Compaas, Valores y Seguros, entre otras
atribuciones en materia societaria, ejercer la vigilancia, auditora, intervencin, control y
supervisin del mercado de valores, del rgimen de seguros y de las personas jurdicas
de derecho privado no financieras, para lo cual se regir por las disposiciones de la Ley
de Compaas, Ley de Mercado de Valores, Ley General de Seguros, este Cdigo y las
regulaciones que emita la Junta de Poltica y Regulacin Monetaria y Financiera.

FORWARDS
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En el mercado de divisas adelantado (o forward), se compra un contrato a plazo que

ampara el cambio de una moneda a otra en una fecha futura especfica y a una razn de
cambio establecida. Un contrato a plazo brinda la seguridad de poder hacer la conversin
a la moneda deseada a un precio establecido de antemano.

Fillups Electronics Company busca proteccin a travs del mercado adelantado. Vendi
equipo a un cliente en Suiza a travs de su sucursal en Zurich por 1 milln de francos con
trminos de crdito de neto 90. Una vez recibido el pago, Fillups intenta convertir los
francos suizos a dlares estadounidenses. Suponga que las tasas spot y adelantadas 90
das de francos suizos en trminos de dlares estadounidenses eran las siguientes:

Tasa spot $0.970

Tasa forward a 90 das 0.965

La tasa spot es simplemente la tasa de cambio corriente determinada por el mercado de

divisas para francos suizos. En el ejemplo, 1 franco vale $0.970, y $1 comprar 1.00/0.970
= 1.031 francos. Una moneda extranjera se vende a un descuento adelantado si su precio
adelantado es menor que el precio spot. En el ejemplo, el franco suizo se vende con
descuento. Si el precio adelantado excede el precio spot, se dice que se vende con una
prima adelantada. Por ejemplo, suponga que la libra esterlina se vende a una prima
adelantada. En ese caso, las libras compran ms dlares para entrega futura que los que
compraran en una entrega actual

SWAPS

Un mecanismo ms para modificar el riesgo es el swap de divisas. En un swap de divisas,

dos partes intercambian obligaciones de deuda denominadas en diferentes monedas.
Cada parte acepta pagar la obligacin de inters de la otra. Al vencimiento, las cantidades
del principal se intercambian, generalmente a la tasa de cambio acordada de antemano.
El intercambio es terico en el sentido de que slo se paga la diferencia de flujos de
efectivo. Si una parte deja de cumplir, no hay prdida del principal en s. Sin embargo,
existe el costo de oportunidad asociado con los movimientos de la moneda despus de
iniciar el swap.

Los intercambios de divisas suelen acordarse a travs de intermediarios, como bancos

comerciales. Es posible hacer muchos arreglos diferentes: un intercambio que implica
ms de dos monedas; uno con caractersticas de opciones; un intercambio de monedas
combinado con un intercambio de tasas de inters, donde la obligacin de pagar inters
sobre la deuda a largo plazo se intercambia por la de pagar inters a corto plazo, con tasa
flotante o algn otro tipo de deuda. Como usted se podr imaginar, las cosas se complican
bastante rpido. Sin embargo, los swaps de divisas se usan ampliamente y sirven como
mecanismos para modificar el riesgo a largo plazo.

FUTUROS

Con una relacin cercana al uso de un contrato a plazo est el contrato de futuros. El
mercado de futuros de una moneda existe para casi todas las monedas del mundo; por
ejemplo, el dlar australiano, el dlar canadiense, la libra esterlina, el franco suizo y el
yen. Un contrato de futuros es un acuerdo de estandarizacin que exige la entrega de una
moneda en una fecha futura especificada, por ejemplo, el tercer mircoles de marzo, junio,
septiembre o diciembre. Los contratos se intercambian en un mercado y la cmara de
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compensacin de ese mercado se interpone entre el comprador y el vendedor. Esto

significa que todas las transacciones se hacen con la cmara de compensacin y
directamente entre las dos partes. Muy pocos contratos implican la entrega real al
vencimiento. En vez de ello, un comprador y un vendedor de un contrato toman posiciones
compensatorias de modo independiente para cerrar el contrato. El vendedor cancela un
contrato comprando otro, y el comprador cancela un contrato vendiendo otro.

Cada da, el contrato de futuros es mercado a mercado en el sentido de que se vala con
el precio al cierre. Los movimientos de precios afectan al comprador y al vendedor de
maneras opuestas. Todos los das hay un ganador y un perdedor, dependiendo de la
direccin del movimiento del precio. El perdedor debe tener un margen mayor (un
depsito), mientras el ganador puede obtener un margen excesivo. Los contratos de
futuros son diferentes de los contratos a plazo en este respecto: los contratos a plazo
necesitan satisfacerse slo al vencimiento. Otra diferencia es que slo se dispone de un
nmero establecido de lapsos para el vencimiento en los contratos de futuros. Por ltimo,
los contratos de futuros pueden ser slo por mltiplos de los montos estandarizados de
contratos; por ejemplo, mltiplos de 12.5 millones de yenes. Los contratos a plazo pueden
ser casi de cualquier monto. Sin embargo, los dos instrumentos se usan con el mismo
objetivo de proteccin.

OPCIONES

Los contratos de futuros y a plazo brindan una proteccin de dos lados contra los
movimientos de las monedas. Es decir, si la moneda en cuestin se mueve en una
direccin, la posicin a plazo o a futuro lo compensa. Las opciones de divisas, en
contraste, brindan una proteccin de un lado contra el riesgo. Slo los movimientos
adversos estn protegidos, ya sea con una opcin de compra de la divisa extranjera, o
bien, con una opcin de venta de la misma. El titular tiene el derecho, pero no la obligacin,
de comprar o vender la moneda durante la vida del contrato. Si no se ejerce, desde luego,
la opcin expira. Por esta proteccin, se paga una prima.

Existen opciones en el mercado spot de divisas y en los contratos de futuros de las divisas.
Como las opciones de divisas se comercian en varios mercados en el mundo, se pueden
comprar o vender con relativa facilidad. El uso de las opciones de divisas y su valuacin
son muy parecidos a los de las opciones de acciones. (Como describimos la valuacin en
el apndice del captulo 22 para las opciones de acciones, no se repetir el anlisis). El
valor de la opcin y, por ende, la prima pagada dependen de manera importante de la
volatilidad de las tasas de cambio.

TITULARIZACIONES

Se llama titularizacin al mtodo que consiste en la estructuracin de valores con el

objetivo de comercializar activos o derechos sobre futuros flujos provenientes de bienes
activos que, desde su origen, no son lquidos o estn catalogados dentro de los que tienen
una realizacin lenta.

De esta manera, las firmas empresariales consiguen recursos necesarios con la intencin
de dar luz a negocios a travs de un mtodo que era impensado e imposible de llevar a
cabo con el mtodo tradicional de financiacin. En sntesis, la titularizacin ofrece
conseguir ingresos instantneos que fueron obtenidos a travs de activos que se
titularizarn a futuro y permiten optimizar cada uno de los activos que posea cada
compaa.
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Al hablar de titularizacin, hay que separar en dos aspectos. La primera es de flujos

futuros. Este mtodo consiste en identificar un comportamiento estable y contino en el
tiempo, como pueden ser los impuestos o peajes, entre otras posibilidades.

OBLIGACIONES

Una de las formas ms comunes adoptadas por las empresas para conseguir financiacin
a medio y largo plazo. Es un prstamo, representado en ttulos, que incorpora un derecho
de cobro de intereses y de devolucin del principal (cantidad entregada por la compra del
ttulo). Los ttulos tienen una fecha de devolucin fija. La obligacin da a su titular la
condicin de acreedor.

Algunas de las ventajas de las obligaciones son que no dependen del rendimiento de las
empresas emisoras, suponen acuerdos a travs de contrato y tienen menor riesgo que
los activos de renta variable.

Para las empresas que emiten las obligaciones tambin conlleva una serie de ventajas,
como su ventaja ms directa; recibir financiacin a largo plazo sin necesidad de tener que
recurrir a otras formas de obtener dinero a corto plazo una y otra vez; permite a los
empresarios mantener el control de su empresa ya que las obligaciones no otorgan a sus
titulares el derecho a voto; los intereses que debe pagar son deducibles de los impuestos.

Las obligaciones, sin embargo, aumentan el riesgo financiero de una empresa porque
aumenta la probabilidad de caer en insolvencia por tener que hacer frente a su pago; las
clusulas de las obligaciones pueden llegar a ser muy restrictivas para la empresa; puede
resultar poco conveniente financiarse a travs de esta va si la tasa de inters es muy
elevada, lo cual beneficia al poseedor de la obligacin porque de esta manera recibir
ms intereses.

Las obligaciones tienen tres tipos de valores:

1. Valor nominal: utilizado para calcular los intereses a pagar.

2. Valor de emisin: valor que representa la cantidad de dinero que tiene que pagar
la persona que adquiere la obligacin, es decir, el obligacionista.

3. Valor de reembolso: representa el valor que la empresa est comprometida a

pagar al obligacionista en concepto de devolucin de su prstamo.

Bibliografa
BVG. (16 de 05 de 2016). bolsadevaloresguayaquil.com. Obtenido de
bolsadevaloresguayaquil.com:
http://www.bolsadevaloresguayaquil.com/casadevalores.asp
CDIGO RGANICO MONETARIO Y FINANCIERO, Registro Oficial N332 -
Segundo Suplemento (Asamblea Nacional del Ecuador 2 de Septiembre de 2014).
Gitman, L. (2012). Principios de Adiministracin Financiera (Decimosegunda
Edicin ed.). Mxico D.F.: Pearson Educacin.
Van Horne, J. (2010). Fundamentos de Administracin Financiera (Dcimotercera
Edicin ed.). Mxico D.F.: Pearson Educacin.