MERCADOS DE VALORES EN BOLIVIA

A partir de 1989, con el inicio de operaciones de la Bolsa Boliviana de Valores S.A., el

sistema financiero boliviano inicia un periodo de importantes transformaciones el cual
se profundiza durante la dcada de los noventa con la promulgacin de la Ley de
Bancos y Entidades Financieras (1993), la Ley del Banco Central de Bolivia (1995), la
Ley de Pensiones (1996), la Ley del Mercado de Valores (1998) y la Ley de Seguros
(1998).
Al iniciar operaciones la BBV, se abre un nuevo esquema de intermediacin (directa)
donde los ahorristas e inversionistas pueden invertir recursos en valores (acciones,
bonos, etc.) emitidos por empresas o el Estado, que pueden ser negociados en un
mercado transparente, equitativo, competitivo y organizado, generndose as nuevas
alternativas de financiamiento e inversin.
Posteriormente, con la promulgacin de las diversas leyes mencionadas se da lugar a
un proceso de reestructuracin del sistema financiero. Dentro de los principales
resultados, se destaca la creacin de un nuevo esquema regulatorio mediante la
conformacin de Superintendencias e Intendencias con claras facultades para regular
y fiscalizar al mercado y sus participantes. Adicionalmente, se dio origen a los
denominados inversionistas institucionales (Fondos de Inversin, Fondos de
Pensiones y Compaas de Seguros Previsionales) con capacidad para intermediar
recursos fundamentalmente de mediano y largo plazo. Finalmente, cabe mencionar la
promulgacin de normativa para el funcionamiento de entidades que prestan servicios
auxiliares tales como las calificadoras de riesgo y entidades de depsito de valores,
adems de la consolidacin de nuevos mecanismos de financiamiento e inversin
como la titularizacin y el leasing.
En el mercado de valores, el inversionista o ahorrista, asesorado por un agente de
bolsa, decide por voluntad propia en qu empresas va invertir sus ahorros,
adquiriendo en una bolsa los valores (pagars, bonos, acciones, etc.) emitidos por la
empresa de su inters. En consecuencia, es el propio inversionista o ahorrista quien
asume el riesgo asociado con los valores y la empresa emisora de estos. Para ello es
necesario que los inversionistas cuenten con informacin suficiente, confiable y
oportuna respecto de los valores disponibles en el mercado y sus emisores. As podr
evaluar el riesgo asociado a los mismos y tomar una decisin de inversin acorde con
el riesgo que desea asumir y la rentabilidad que espera obtener. De ah la necesidad
e importancia de la transparencia en las empresas para participar de la bolsa.
Al cierre de 2014, existen 69 emisores que han accedido a un financiamiento burstil
a travs de la emisin de los instrumentos financieros que la Bolsa ofrece a las
empresas. De esta manera el mercado de valores ha apoyado a la generacin de
empleo a travs del desarrollo financiero de las empresas que cotizan en bolsa. Las
empresas que han accedido a un financiamiento a travs del mercado de valores, en
conjunto dan trabajo a 40.595 personas. Mostrando la importancia del financiamiento
burstil para el crecimiento de las empresas y para la generacin de empleo en
Bolivia.
 VALORES Y SEGUROS
Es parte del Sistema Financiero y abarca al mercado de dinero y al mercado de
capitales. El Mercado de Valores es el espacio econmico que rene oferentes y
demandantes de Valores.
En nuestra legislacin, los valores son aquellos instrumentos financieros de contenido
crediticio, de participacin o representativos de mercaderas. Los valores pueden ser
emitidos por empresas privadas o por el Estado Boliviano y sus entidades. Asimismo,
conforman el Mercado de Valores, la entidad reguladora, las Bolsas de Valores,
Inversionistas, Emisores, Agencias de Bolsa, Entidades de Depsito de Valores,
Sociedades Administradoras de Fondos de Inversin, Calificadoras de Riesgo y
Sociedades de Titularizacin.

QUE EMPRESAS PARTICIPAN EN ESTAS BOLSAS DE VALORES?

BISA S.A AGENCIA DE BOLSA
COMPAA AMERICANA DE INVERSIONES S.A
MERCANTIL SANTA CRUZ AGENCIA DE BOLSA S.S
VALORES UNION S.S AGENCIA DE BOLSA FILIAL DEL BANCO UNION
SUDAVAL AGENCIA DE BOLSA S.S
GANAVALORES AGENCIA DE BOLSA S.A
BNB VALORES S.A AGENCIA DE BOLSA
CREDIBOLSA S.A AGENCIA DE BOLSA
PANAMERICAN SECURITIES S.A
SANTA CRUZ SECURITIES
IBOLSA AGENCIA DE BOLSA S.A
QUE EMPRESAS EN BOLIVIA A PARTICIPADO COTIZANDO EN LA BOLSA DE
VALORES?

En la Bolsa Boliviana de Valores S.A., cotizan sus valores empresas correspondientes

a los siguientes rubros del pas:

Agroindustria
Cooperativas
Bancos
Elctricas
Comercio
Industriales
Petroleras
Seguros
Servicios
Servicios Financieros
Transporte
Municipio

QUE TIPOS DE PRODUCTOS OFRECEN EN LA BOLSAS DE VALORES?

Un producto o activo financiero es un ttulo valor que constituye el reconocimiento de

una deuda por parte de quien lo emite y dan a su poseedor el derecho a su cobro.
Normalmente, son emitidos por la administracin pblica o por las empresas y tienen
mucha variedad en funcin de su rentabilidad, emisor, duracin,. as podemos
clasificarlos en:
Ahora bien, tenemos que diferenciar, dentro de los ttulos privados (sean de renta fija
o variable), los bonos, las obligaciones, los pagars y las acciones:
1. BONO, es un ttulo de deuda, emitido por las empresas y los estados, que se
utilizan como una forma de financiacin. Por lo general se caracterizan por tener un
bajo riesgo: tasa baja de rentabilidad y un plazo de reembolso largo.
2. OBLIGACIN, las empresas pueden conseguir fondos dividiendo las grandes
cantidades que necesitan en pequeos prstamos emitiendo unos ttulos llamados
obligaciones para ser suscritos y desembolsados por cada uno de los prestamistas,
principalmente pequeos ahorradores. Para que todo el pblico pueda acceder a la
compra de estos ttulos, y que todos puedan colaborar en mayor o menor medida a la
financiacin de la empresa, el valor nominal de los mismos es bajo.
3. PAGAR DE EMPRESA, documento privado, extendido en forma legal, por el que
una persona (emisor o suscriptor) se obliga a pagar a otra (tomador o beneficiario)
cierta cantidad de dinero en una fecha determinada en el documento.
4. ACCIONES, Es un ttulo que representa una parte o cuota del capital social de
una sociedad. Confiere a su titular legtimo la condicin de socio, y a veces a derecho
a voto (dependiendo el tipo de accin). Un socio es dueo de un X% de una sociedad
de acuerdo a la cantidad de acciones que posee (expresado en moneda) dividido el
capital social de dicha sociedad o empresa. Las acciones se negocian en los
mercados de acciones o bolsas de comercio, de acuerdo a la cotizacin de las
mismas (segn la valoracin que le da el mercado a las distintas empresas)
 VALORACION DE BONOS Y ACCIONES

Bonos son instrumentos de deuda a largo o ttulos negociables, que representan

porciones de crdito u obligaciones para las empresas que precisan importantes
cantidades de dinero para la financiacin de proyectos de inversin que requieren
grandes desembolsos.

Los bonos u obligaciones son activos financieros que se caracterizan por tener un
flujo futuro de amortizacin (capital) y renta (inters) conocido al momento de adquirir
el activo, dado que en las condiciones de emisin se encuentra el mismo.

Estos se clasifican en cuatro tipos principales: bonos de tesorera que son emitidos
por el gobierno, bonos corporativos que estn expuestos a riesgo de incumplimiento y
son emitidos por las empresas, bonos municipales, emitidos por el gobierno estatal y
municipal, y los bonos extranjeros emitidos por gobierno o compaas en el extranjero

Caractersticas y tipos de instrumentos de los bonos

Resulta importante mencionar algunas caractersticas distintivas que los bonos u

obligaciones tienen con respecto a los prstamos tradicionales:

Comnmente, tienen plazos largos de vencimiento.

Las condiciones del prstamo las impone el deudor, donde se obliga a pagar
peridicamente un inters a cierta tasa cupn (tasa anual expresada de un bono)
enunciada en el ttulo y a rescatarlo en la fecha designada.
Los ttulos se negocian en los mercados de capitales.
Cada obligacin tiene un valor nominal, conocido como valor a la par, es decir que el
bono puede ser cotizado con un precio igual o diferente a su valor nominal.

Valuacin de los bonos

Valuar un bono, se refiere a calcular un valor intrnseco, es decir, el valor que el bono
debera tener cuando descontamos su flujo de fondos con una tasa de inters que
representa el rendimiento que puede obtener con un activo de riesgo similar.

El precio de un bono al igual que el de cualquier instrumento se define como el valor

actual o valor presente de los futuros flujos de fondos esperados de dicho instrumento
descontados a una determinada tasa de rendimiento. Por lo tanto para valuar el precio
de un bono se requiere dos elementos:
-Estimar el flujo de fondos esperados, que en el caso de los bonos, es el flujo de
intereses y la devolucin del capital.
-Determinar la tasa de descuento apropiada que en el caso de los bonos resulta ser
tasa de rendimiento exigida por los compradores del bono (inversionista).

Rendimiento de los bonos

Cuando un inversor decide invertir en un instrumento de deuda, as como en cualquier

instrumento de riesgo, desea saber cual va a ser el rendimiento esperado de dicho
activo.
Los bonos ofrecen dos tipos de ganancias; los intereses y las ganancias a capital,
stas ltimas dependen de que el bono pueda venderse por un precio ms alto que el
pagado en el momento de su adquisicin, como se dijo anteriormente los precios de
los bonos tambin puede bajar, originado prdidas de capital.

Existen otras medidas de rendimiento que son utilizadas por los inversores y por
operadores de mercado y los describiremos a continuacin.

Rendimiento al vencimiento

Es la tasa de rendimiento que se obtiene de un bono si se conserva hasta su

vencimiento. Es una de las medidas ms conocidas del rendimiento de una inversin
en bonos, conocida como la TIR que en el caso de los bonos es conocida como la
medida de rendimiento al vencimiento, que vendra a ser la Kd.

Es de destacar que el clculo de la TIR recae sobre 3 supuestos fundamentales:

1) El bono se mantiene hasta el vencimiento.
2) Que se cobran todos los cupones del bono.
3) Que todos los cupones son reinvertidos a la misma tasa .

Donde una de las formas de calcular la TIR es por medio del mtodo de prueba y
error. Como se vio al principio de la asignatura en el clculo de la TIR, es aquella tasa
que iguala el flujo de un bono con su valor inicial o precio.

Rendimiento al momento de rescate

Como su nombre lo indica, es la tasa de rendimiento que se obtiene de un bono si se

retira antes de la fecha de vencimiento.

Los inversionistas tienden a recatar el bono cuando las tasas actuales estn muy por
debajo de la tasa de cupn de las acciones en circulacin. Y efectan el rescate
estimando la tasa esperada como rendimiento al momento del rescate o de la
recompra y no como rendimiento al vencimiento.

Acciones

Invertir en acciones es parte de un concepto ms amplio. Las acciones constituyen un

conjunto de ttulos que se encargan de representar parte del capital correspondiente a
determinada empresa. Estos ttulos son presentados a los inversionistas a travs de
la Bolsa de Valores. La tenencia de las acciones otorga a sus compradores los
derechos a participar de los beneficios de la empresa ya que cada comprador, es un
socio ms.
Podemos decir entonces que el rendimiento para el inversionista se presenta de dos
formas:
-Dividendos que genera la empresa.
- Ganancias de capital, que es el diferencial entre el precio al que se compr y el
precio al que se vendi la accin.

Valuacin de acciones comunes

Las acciones comunes ofrecen una corriente esperada de flujos de efectivo futuros y
su valor se obtiene igual que el de otros activos financieros: valor presente de la
corriente esperada.
Los flujos futuros constan de dos elementos:

(1) Los dividendos previstos cada ao

(2) El precio que los inversionistas esperan recibir al vender la accin. El precio final
incluye el rendimiento de la inversin original ms su ganancia de capital esperada.

Los accionistas comunes esperan ser recompensados con dividendos en efectivo

peridicos y con el incremento del valor de las acciones.

Modelo bsico de valuacin de acciones comunes

El valor de una accin comn de un conjunto de acciones comunes es igual al valor

de todos los beneficios futuros (dividendos) que espere que se proporcione en un
periodo indefinido.

Aunque el accionista obtiene ganancias de capital por medio de la venta de las

acciones a un precio por encima del que pag originalmente lo que en realidad vendi
es el derecho de recibir dividendos futuros.

Modelo valuacin de acciones comunes con crecimiento constante

Es un procedimiento para la valuacin de dividendos, que supone stos crecern a

una tasa constante(g) menor que el rendimiento requerido (Ks).
Tambin es conocido como el modelo de Gordon.

COMO DETERMINAR EL PRECIO DE UNA ACCION DE CUALQUIER EMPRESA?

Tanto para los que quieren vender su empresa como para los que pretenden comprar
una, poner el precio justo es una decisin compleja. Por lo general, el empresario que
se desprende de su negocio lo valora por un precio superior al que realmente tiene.
Sin embargo, el valor real de la empresa se mide por la capacidad de generar dinero
que tiene; por eso, a la hora de valorar los elementos que la componen, hay que
hacerlo en funcin de lo que aportan a la empresa.

Existen dos mtodos que dominan los procesos de valuacin. Mediante anlisis
comparativos, es decir, tomando como base empresas similares, o determinando
el flujo de fondos descontado que generar la firma en un determinado horizonte de
tiempo que, en general, en pases que se presentan inestables, va desde los 5 a 10
aos.

A continuacin conozca las cinco variables de una empresa que debe tener en cuenta
a la hora de calcular su valor:
Comparacin
Fije su atencin en tres empresas que tengan las mismas caractersticas que la suya
(mercado, ingresos, empleados, zona) y que se hayan puesto a la venta. Elabore una
tabla comparativa y calcule el precio medio para guiarte en tu decisin.

Valor mnimo
Para calcular el valor mnimo de la empresa debe evaluar sus activos y su liquidacin.

Mtodo de mltiplos
Si la empresa lleva en el mercado muchos aos ser fcil llevar a cabo esta
valoracin. Debe anotar los resultados del ao anterior, del ao actual y del que se
espera obtener el prximo, y se multiplica por un nmero que suele estar entre 3 y 7

Valor Actual Neto

Para calcular el valor de la liquidez futura en el mercado actual utiliza una calculadora
en lnea. Deber introducir la liquidez de los prximos cuatro aos, el costo de capital
y la tasa de crecimiento que espera.

Contratar a un tasador
Siempre viene bien consultar a un profesional, adems de tasar la empresa aadir
credibilidad a la hora de vender o comprar.

CMO SE CALCULA LA RENTABILIDAD DE UNA ACCIN?

Cuando decidimos realizar una inversin en acciones, saber cmo se calcula la
rentabilidad de una accin es muy importante. Adems, si la inversin es a largo plazo
debemos de tener en cuenta varios factores. Algunos de los factores en los que nos
debemos basar a la hora de tomar la decisin de invertir entre unas acciones u otras
son: el riesgo que asumimos al confiar en esa empresa y la capacidad de hacer
lquida nuestra inversin en cualquier momento, es decir, la liquidez de la accin y la
rentabilidad esperada.
En este caso nos vamos a centrar en la rentabilidad de las acciones como activo
financiero. La rentabilidad de las acciones la vamos a medir por su capacidad de
generar beneficios a travs de los dividendos (ejemplo de tributacin de dividendos de
acciones de empresas extranjeras) y por su capacidad para aumentar su valor de
forma neta a lo largo del periodo en el que hayamos decidido realizar la inversin, y
siempre ponderndola por el riesgo que asumimos.
La frmula bsica que representara la rentabilidad de las acciones sera:

Tambin podemos basar nuestra decisin de inversin en el valor o precio terico de

una accin (Po). Lo podemos calcular aplicando la frmula del valor actual
descontado de los flujos de renta (dividendos) esperados:

Po: Precio terico en el momento actual.

n: Nmero de periodos que se va a mantener el activo.
 FC 1,2,..,n: Valor del flujo de caja que se espera que genere el activo financiero en
cada periodo, en este caso en el periodo n (Flujos de caja esperados).
k: Es el tipo de inters utilizado para descontar los flujos de caja esperados, indica
la mnima tasa de rendimiento que el inversor est dispuesto a ganar por su inversin
en la compra de la accin.
El precio terico de la accin ser mayor cuanto mayor sea el dividendo que promete
repartir la empresa y cuanto mayor sea la tasa de crecimiento del dividendo. Si FC se
identifica con el dividendo esperado en cada periodo y se supone una tasa anual
constante de crecimiento de los dividendos, de la frmula anterior se obtiene:

Po: Precio terico de la accin

D1: Dividendo a repartir el prximo ao.
k: Tasa de rendimiento mnima requerida por el inversor.
g: Tasa media de crecimiento anual de los dividendos.
A partir de la frmula anterior se puede despejar el rendimiento de la accin (k):

El rendimiento mnimo de la inversin en acciones depende del rendimiento sobre los

dividendos (D1/Po) y de la tasa anual media de crecimiento de los dividendos (g,
indicativa del rendimiento sobre las ganancias de capital).
Por otro lado hay que decir, que tenemos que estar al tanto de cul es la fiscalidad de
las inversiones en bolsa en trminos generales y cul es la fiscalidad de las
acciones en particular ya que este es oro de los factores que influirn de forma
directa en los beneficios que obtengamos de nuestras inversiones.