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El Impuesto sobre Transacciones Financieras*

FERNANDO LAMOTHE GONZLEZ


Agencia Estatal de Administracin Tributaria

SUMARIO
1. INTRODUCCIN.2. ARGUMENTOS A FAVOR DE LA IMPLANTACIN DEL ITF. 2.1. Frenar la especulacin de los mer
cados de capitales. 2.2. Generacin de recursos para los gobiernos y para financiar el desarrollo. 2.3. Infraim
posicin de las operaciones financieras.3. ARGUMENTOS EN CONTRA DE LA IMPLANTACIN DEL ITF. 3.1. Medida
intervencionista que obstaculiza el libre comercio. 3.2. Implantacin multilateral del impuesto. 3.4. Gestin y
utilizacin de los recursos generados por el ITF.4. POSIBLES FRMULAS A INTRODUCIR. 4.1. Impuesto sobre
Transacciones Financieras: Tasa Tobin. 4.2. Impuesto sobre Actividades Financieras IAF. 4.3. Las propuestas del
FMI en el marco del mandato del G-20.5.PROPUESTA DE LA UE PARA LA TRIBUTACIN DEL SECTOR FINANCIERO.
6. MEDIDAS UNILATERALES. 6.1. Gran Bretaa. 6.2. Francia. 6.3. Suecia.7.CONCLUSIONES.BIBLIOGRAFA.

Palabras clave: Impuesto sobre Transacciones Financieras, Tasa Tobin, armonizacin fiscal, fiscalidad financiera.

1. INTRODUCCIN
No cabe la menor duda que el sector que ms se ha beneficiado y crecido con el fenmeno de la glo
balizacin ha sido el financiero. Paralelamente, la desregulacin y liberalizacin de los mercados de capita
les se ha traducido en un crecimiento exponencial de los intercambios financieros, hasta el punto que su
volumen supera ya el 70 por 100 del PIB mundial, y sigue creciendo.
El Banco Internacional de Pagos de Basilea aportaba un dato revelador: El mercado de divisas en 2010
movi un volumen un 20 por 100 superior al de 2007, antes de la crisis.
Si la actividad financiera se recupera a un ritmo muy superior a la economa real, tambin es cada vez
mayor el efecto de contagio sobre los diferentes sectores de la economa.
Los efectos negativos de este funcionamiento anmalo se han filtrado al resto de sectores econmicos
siendo el causante, en gran medida, de las crisis econmicas que estn padeciendo un gran nmero de pases.
Muchos gobiernos se han visto abocados a adoptar planes que se han traducido en recortes considera
bles en prestaciones sociales y subidas de impuestos, dedicando ingentes cantidades de recursos para sane
ar el sector causante de la crisis.
En prcticamente todos los pases el nmero de desempleados ha aumentado, el dficit se ha multiplicado
y la deuda pblica con su carga financiera se ha convertido en una losa para la recuperacin de las economas.
En este contexto econmico y con las opiniones pblicas muy sensibilizadas desde diferentes posicio
nes, gubernamentales o no, se ha planteado la necesidad de establecer medidas para paliar y evitar si es
posible en un futuro las consecuencias de este inadecuado funcionamiento del sector financiero.
Dado que el comportamiento irresponsable de determinados componentes del sector financiero ha
estado en el origen de la crisis, es lgico que las medidas que se adopten deban recaer de manera especial
sobre quienes nos han conducido a esta precaria situacin.

* Trabajo presentado al VI Curso de Alta Especializacin en Fiscalidad Financiera celebrado en la Escuela de la Hacienda Pblica del Ins
tituto de Estudios Fiscales en el primer semestre de 2012.

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Una de estas medidas propuestas ha sido la implantacin a nivel internacional de un Impuesto sobre las
Transacciones Financieras (ITF).
Se trata de una figura impositiva que admite diferentes variantes, desde la conocida como Tasa Tobin,
hasta la frmula impositiva que el Consejo de Europa pretende implantar en la UE, que figura en su pro
puesta de directiva de fecha 28 de septiembre de 2011.

2. ARGUMENTOS A FAVOR DE LA IMPLANTACIN DEL ITF


Son numerosos los motivos que esgrimen los partidarios del establecimiento de este impuesto. Los ms
relevantes son los siguientes.

2.1. Frenar la especulacin de los mercados de capitales

Existe un consenso sobre la necesidad de controlar los riesgos de una especulacin financiera desorbi
tada.
Se est comprobando da a da el poder destructor de los movimientos sin trabas de los capitales especu
lativos, que han provocado la crisis actual y que continan desestabilizando a pases enteros.
Desde un punto de vista terico, los mercados financieros deberan de cumplir una serie de funciones
bsicas:
Movilizar el ahorro mundial para dedicarlo a inversiones productivas.
Facilitar el comercio internacional.
Intermediar ahorro y riesgos econmicos entre agentes a cambio de una remuneracin.
Se podra pensar, en principio, que el ingente caudal financiero que se mueve en un mundo globalizado
tiene su base en el cumplimiento de las tres funciones reseadas, pero una mirada a los datos nos pone de
manifiesto que, en su gran mayora, dicho caudal financiero se destina a operaciones que buscan una ganan
cia rpida del dinero, jugando tanto con las fluctuaciones de los tipos de cambio de las monedas, como en
las diferencias en los tipos de inters entre pases.
Ciertamente hoy la naturaleza y complejidad de la actual crisis econmica y financiera requieren la uti
lizacin de distintos instrumentos para controlar los movimientos especulativos de capitales.
El ITF sera una medida ms, aunque fundamental, para penalizar los flujos especulativos a corto plazo,
lo que contribuira a reducir las fluctuaciones en los cambios con el efecto estabilizador que ello supondra
para los Estados.
Considerando que el 80 por 100 de los movimientos de capitales en los mercados monetarios son trans
acciones de ida y vuelta completadas en menos de una semana, se ha argumentado que el ITF contribuira
a reducir la volatilidad (inestabilidad) de los tipos de cambio.
Si el impuesto resultara eficaz en el control de la especulacin, de ello podra derivarse otro importan
te efecto: Aumentara la capacidad de los Bancos Centrales y de los Gobiernos a la hora de determinar la
poltica monetaria adecuada a la situacin econmica del pas.
Aunque este impuesto no fuese capaz de eliminar completamente algunas prcticas especulativas inde
seables, podra introducir un poco de arena en los engranajes del frentico movimiento internacional de
capitales, ralentizando la inercia de las operaciones especulativas.
En todo caso, ese impuesto es compatible con otras medidas que algunos pases han adoptado para difi
cultar las entradas y salidas de capital a corto plazo. Ms que como una cura contra la especulacin, el ITF
actuara como una medida preventiva destinada a moderar la entrada excesiva de capitales a corto plazo
en tiempos de bonanza econmica. Podra ser utilizado, adems, de un modo anticclico, esto es, aumen
tando el impuesto en perodos de auge econmico y disminuyndolo (incluso eliminndolo) en perodos de
recesin.

2.2. Generacin de recursos para los gobiernos y para financiar el desarrollo

An cuestionando la capacidad del impuesto para limitar la especulacin, existe una poderosa razn para
defender su implantacin, como es la posibilidad de que este tributo constituya una importante fuente de

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recursos en manos de los gobiernos, que les permitira sanear las finanzas pblicas y obtener los recursos
necesarios para financiar las polticas de desarrollo de los pases del Tercer Mundo.
En este sentido, si los escpticos tienen razn y el ITF no consigue detener los movimientos especulati
vos y reducir la volatilidad de los mercados de capitales, tanto mejor porque mayores seran los ingresos
que se recaudaran.
Si la elasticidad entre el impuesto y los movimientos de capitales es alta (es decir, si la introduccin del
impuesto hace caer considerablemente las operaciones en los mercados de divisas), entonces se confirma
el efecto estabilizador del mismo, ms como mecanismo preventivo de crisis futuras que como solucin
cuando la crisis se ha desatado, dado que entonces un impuesto bajo no podra evitar la especulacin. Por
el contrario, si la elasticidad entre estas variables resulta relativamente baja, el ITF resultara ineficaz en
materia de prevencin, pero lograra generar inevitablemente una considerable cantidad de ingresos.
Las estimaciones sobre el volumen de ingresos resultante de su establecimiento varan mucho porque
dependen tanto del tipo impositivo aplicado, como de las expectativas que los diversos autores tienen en
sus consecuencias sobre la contraccin de los movimientos de capitales.
En cualquier caso, las estimaciones ms conservadoras hablan de ingresos anuales entre los 150.000 y
300.000 millones de dlares.

2.3. Infraimposicin de las operaciones financieras

Uno de los argumentos que emplean los partidarios del establecimiento del impuesto sobre transaccio
nes financieras es que estas operaciones no estn suficientemente gravadas en gran parte de los pases y
reas econmicas.
En este sentido hay que sealar que en el seno de la UE estas operaciones, junto con las de seguro, estn
exentas de tributacin en el Impuesto sobre el Valor Aadido.
En el caso de Espaa, el apartado 1. 18.o del artculo 20 de la Ley 37/1992 del IVA establece la exencin
de las siguientes operaciones:
a) Los depsitos en efectivo en sus diversas formas, incluidos los depsitos en cuenta corriente y cuentas
de ahorro, y las dems operaciones relacionadas con los mismos, incluidos los servicios de cobro o pago pres
tados por el depositario en favor del depositante.
b) La transmisin de depsitos en efectivo.
c) La concesin de crditos y prstamos en dinero, cualquiera que sea la forma en que se instrumente.
d) Las dems operaciones, incluida la gestin, relativas a prstamos o crditos.
En todo caso, estarn exentas las operaciones de permuta financiera.
e) La transmisin de prstamos o crditos.
f) La prestacin de fianzas, avales, cauciones y dems garantas reales o personales.
g) La transmisin de garantas.
h) Las operaciones relativas a transferencias, giros, cheques, libranzas, pagars, letras de cambio, tarjetas
de pago o de crdito y otras rdenes de pago.
i) La transmisin de los efectos y rdenes de pago, incluso la transmisin de efectos descontados.
j) Las operaciones sobre divisas, billetes y monedas.
k) Los servicios y operaciones, exceptuados el depsito y la gestin, relativos a acciones, participaciones en
sociedades, obligaciones y dems valores.
l) La transmisin de los valores a que se refiere la letra anterior y los servicios relacionados con ella.
m) La mediacin en las operaciones financieras exentas.
n) La gestin y depsito de las instituciones de inversin colectiva, fondos de pensiones y otros.
) Los servicios de intervencin prestados por fedatarios.
Esta exencin se justifica desde diferentes instancias por las dificultades asociadas a la determinacin
tanto de la base imponible como del importe del IVA deducible, as como para evitar un aumento del coste
de la financiacin a los consumidores. En este sentido, si por ejemplo un banco obtiene recursos mediante
los depsitos de sus clientes por los que paga un inters del 2 por 100 y , posteriormente, presta a sus inver
sores a un tipo del 6 por 100, est prestando un servicio a ambas partes de los que obtiene un beneficio del
4 por 100.El problema surge a la hora de calcular el valor aadido de este servicio y como debera repar
tirse entre los prestamistas y prestatarios.

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No obstante, aunque no haya que negar cierta relevancia a estos problemas tcnicos, lo cierto es que
existen otros sectores econmicos que presentan dificultades anlogas para estimar el valor aadido y stas
no han impedido su sujecin a la imposicin indirecta.
Las transacciones financieras aaden valor a la economa y, por tanto, deberan estar sujetas a tributa
cin indirecta, como lo estn operaciones y servicios realizados en otros muchos sectores econmicos.
En cualquier caso, el establecimiento del ITF permitira compensar la baja imposicin de que gozan las
instituciones financieras en el seno de la UE, sin que la carga del impuesto se traslade, necesariamente, a los
consumidores finales si se adopta un impuesto con las caractersticas adecuadas a tal fin.

3. ARGUMENTOS EN CONTRA DE LA IMPLANTACIN DEL ITF


Entre los motivos esgrimidos por los detractores del ITF estn los siguientes.

3.1. Medida intervencionista que obstaculiza el libre comercio

Segn la doctrina dominante en la dcada de los 90, un impuesto de este tipo distorsionara la asigna
cin eficiente en los mercados internacionales de capitales. Este argumento aplica al mundo de las finanzas
el conocido dogma del laissez faire.
La progresiva retirada de controles de capitales en la dcada de los 80 y 90 dej va libre a la especula
cin masiva, operacin que fue acompaada de un asalto ideolgico contra la legitimidad de cualquier tipo
de barrera que obstaculizase la asignacin eficiente de recursos que realiza el mercado por s solo.
En definitiva, cualquier intervencin externa en el libre funcionamiento de los mercados crea ineficien
cias indeseables y, en ltima instancia, contraproducentes. La teora econmica liberal se ha manifestado sis
temticamente en contra de cualquier medida que dificulte, condicione o ponga trabas a la libre circulacin
de capitales. Durante mucho tiempo, organizaciones internacionales como el Fondo Monetario Internacio
nal o el Banco Mundial han compartido esta ideologa econmica.
En la actualidad estas teoras siguen contando con notables defensores que han manifestado en nume
rosas ocasiones su temor a que el impuesto pueda ralentizar todo tipo de movimientos de capitales, no sola
mente los puramente especulativos, dificultando la realizacin de inversiones convenientes o impidiendo a
los mercados establecer tipos de cambio que reflejen realidades econmicas.
No existe evidencia que sustenten estos temores pero, incluso si el peligro fuese real, hay propuestas
razonables para minimizarlos como las que consisten en introducir el impuesto de modo progresivo a fin
de evitar que tenga efectos desestabilizadores o indeseables. Por eso, en una primera fase, se podra utili
zar un tipo impositivo muy bajo para ver los efectos que su implantacin tiene en el conjunto de la econo
ma y ms tarde el porcentaje podra incrementarse hasta dar con el tipo ideal fijo y estable que se quiere
buscar.
El profesor PAUL BERND SPAHN ha propuesto un impuesto de doble tipo que funcionara del siguiente
modo: En condiciones normales se aplicara un tipo mnimo (por ejemplo 0,02 por 100) en todas las trans
acciones, mientras que en periodos de turbulencia monetaria, entrara en vigor un tipo significativamente
superior, concebido como un instrumento antiespeculacin.
De esta forma, un ITF de doble tipo tendra la virtud de constituir una eficaz defensa contra las crisis
monetarias de carcter especulativo, sin impedir ajustes de mercado deseables o la autonoma de cada
nacin o rea econmica en poltica monetaria.
Finalmente, aunque existen autores que mantienen que las transacciones especulativas a corto plazo no
son socialmente intiles, que se justifican por la necesidad de ajustar precios inadecuados, la mayora de los
expertos consideran que la actividad financiera provoca en ocasiones una volatilidad monetaria excesiva, as
como fluctuaciones que no tienen conexin directa o inmediata con la economa productiva y que estos
efectos nocivos deben evitarse.

3.2. Implantacin multilateral del impuesto

Para alguno de los detractores del impuesto sobre transacciones financieras su establecimiento tendra
efectos positivos, pero su implantacin sera inviable en la prctica.

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No es posible pensar que un nico pas en un contexto internacional tan desfavorable como el actual
adopte un impuesto de estas caractersticas. Si as sucediera, las grandes empresas activas en los mercados
de capitales tendran serias razones para mover sus centros de operaciones a otro lugar y no les faltaran
opciones.
Para ser significativa y cumplir sus finalidades, la medida debera ser asumida por los grandes centros
internacionales.
Pero aunque fuera deseable, su implantacin a escala global no resulta absolutamente necesaria. Dado
que el 80 por 100 de las operaciones en los mercados de divisas se gestiona en los centros financieros de
siete pases y el 50 por 100 tan solo en dos (USA y Reino Unido), un acuerdo entre ellos con el respaldo de
la Unin Europea, supondra un paso decisivo.
No obstante, el rechazo de Nueva York y Londres con el argumento de que las contrataciones se iran
a otros centros financieros, supone un serio obstculo para su implantacin.
Un claro ejemplo del riesgo que entraa el establecimiento de este tipo de impuestos de manera unila
teral o no coordinada globalmente, es el caso de Suecia que perdi gran parte de sus mercados financieros,
tras crear el impuesto sobre transacciones financieras.

3.3. Gestin y utilizacin de los recursos generados por el ITF

Uno de los aspectos ms controvertidos, incluso entre los partidarios del impuesto, es el de la gestin
de los recursos generados. El tema constituye, en s mismo, un debate sobre el que existen diferentes alter
nativas.
Se ha propuesto, por ejemplo, que los ingresos captados vayan directa e ntegramente a un fondo gestio
nado con independencia de la fuente recaudatoria. Una alternativa, en principio, difcil de aceptar por los pa
ses desde los que se controla la mayor parte de las operaciones de divisas, especialmente USA y Reino Unido.
Otros, atendiendo a las dificultades indicadas, reconocen a los pases recaudadores del impuesto el dere
cho a decidir dentro de unos lmites. Cada pas asignara una proporcin de lo recaudado a inversiones para
el desarrollo y dispondra del resto. As por ejemplo, los pases ms desarrollados invertiran en proyectos
para el desarrollo en los pases del Tercer Mundo, el 80 por 100 de lo recaudado. Por su parte, los pases
menos desarrollados podran destinar la prctica totalidad de los recursos captados a inversiones locales en
bienes pblicos necesarios.
Pero si cada pas tiene libertad para decidir el destino de los fondos, es de temer que estos se distribu
yan de modo arbitrario y, por tanto, de modo distinto a como una institucin independiente sabra utilizar
los al servicio del desarrollo. Por eso, la mayora de los autores plantea la necesidad de apostar por la
primera opcin, aunque sea la polticamente ms difcil.

4. POSIBLES FRMULAS A INTRODUCIR

Son numerosos los gobiernos y organismos internacionales que, especialmente a raz de la crisis econ
mica que estamos padeciendo, se han planteado o han establecido algn tributo que grave especficamen
te la actividad o las operaciones del sector financiero.
Como se indic al comienzo, son numerosas las figuras tributarias que se engloban bajo el concepto
genrico de impuesto sobre las transacciones financieras, hasta el punto que, en ocasiones, se identifica con
tributos totalmente distintos como el que grava las actividades financieras.
As mismo, el tipo de impuesto a establecer depende de los objetivos que se pretenden conseguir con
su implantacin.
Las principales figuras impositivas que gravan la actividad del sector financiero son las siguientes.

4.1. Impuesto sobre Transacciones Financieras: Tasa Tobin

El Impuesto sobre Transacciones Financieras (ITF o en sus siglas en ingls FTT), es un tributo que grava las
operaciones financieras, esto es, recae sobre las operaciones de compra-venta de instrumentos financieros.
Este trmino engloba diferentes figuras impositivas que gravan hechos imponibles distintos como, por
ejemplo, el impuesto sobre las transacciones de ttulos-valores (Securities transaction tax), el impuesto sobre

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las transacciones en divisas (Currency transaction tax), el impuesto sobre operaciones societarias (Capital Levy o
Registration tax) o el impuesto sobre los movimientos de depsito o retirada de efectivo (Bank transaction tax).
En su acepcin ms habitual se utiliza para hacer referencia a un impuesto sobre determinadas transac
ciones de valores (generalmente acciones).
En distintos foros se conoce a este impuesto como la Tasa Tobin, ya que su precursor fue el Premio
Nobel de Economa en 1981 JAMES TOBIN.
Este economista se inspir, a su vez, en las ideas de JOHN MAYNAR KEYNES quien en su famoso captulo
XII de su Teora General del empleo, del inters y del dinero, propona un impuesto sobre las transacciones en
acciones, con el fin de vincular a los inversores con las mismas de una forma duradera.
JOHN MAYNAR KEYNES, tras el colapso de Wall Street en los aos 30 y en contraste con la teora clsica
que sostena que la especulacin era estabilizadora, consideraba que dicha especulacin podra generar gra
ves efectos adversos sobre la economa real. En este sentido, KEYNES sealaba que: Es una opinin gene
ralizada que los casinos deben, en inters pblico, ser de acceso restringido y caros. Y quizs esta idea sea
tambin adecuada para los mercados de valores... La introduccin de un impuesto sustancial sobre las trans
acciones podra ser la forma idnea de mitigar el predominio de la especulacin sobre la actividad empren
dedora en los Estados Unidos.
Posteriormente, el economista J. TOBIN traspas esta idea en el ao 1971 a los mercados de divisas.
Por entonces USA, se despidi del sistema de Bretton Woods de tipos de cambio fijo y, al mismo tiem
po, las primeras transacciones electrnicas de dinero por ordenador prometan un gigantesco incremento
en el nmero de transacciones.
Con la finalidad de limitar o aminorar la velocidad de este proceso para reducir la especulacin y amorti
guar las fluctuaciones de los tipos de cambio, propuso exigir un impuesto sobre las transacciones en divisas.
La idea era bien simple: A cada cambio de una moneda a otra se impona una pequea tasa del 0,5 por
100 del volumen de la transaccin. De esta forma, se disuade a los especuladores que invierten su dinero
en divisas a muy corto plazo.
El establecimiento de esta tasa, en opinin de J. TOBIN, devolvera el margen de maniobra a los bancos
emisores de pases pequeos y supondra una cierta oposicin al dictado de los mercados financieros.
Tal como la concibi el profesor TOBIN, los recursos recaudados con este impuesto no constituan su
aspecto ms relevante y, menos an, el destino que se les daba a estos fondos que, en todo caso, tendran
que decidir los gobiernos, si bien, propuso ponerlos a disposicin del Banco Mundial.
Posteriormente, diferentes organizaciones no gubernamentales vinculadas a posturas antiglobalizacin
consideraron que esta tasa podra constituir una fuente muy importante para financiar a los pases subdesa
rrollados.
No obstante, JAMES TOBIN siempre se desvincul de estos grupos, siendo en realidad un verdadero
defensor del establishment y del libre comercio, pretendiendo nicamente con su propuesta desestimular
el flujo de capitales especulativos a muy corto plazo, que obtienen un porcentaje de ganancias muy reduci
do, y que prcticamente podan desaparecer con la implantacin de la tasa por l propuesta.
Otros keynesianos como JOSEPH STIGLITZ y LAWRENCE SUMMERS tambin han defendido la introduccin de
un impuesto sobre las transacciones que desincentiven la especulacin a corto plazo y, por tanto, reduzca
la volatilidad.
A raz de la crisis de los mercados de valores de 1987 surgieron nuevas propuestas.
STIGLITZ ha propuesto ampliar el mbito de aplicacin de la Tasa Tobin a otras operaciones con la finali
dad de cumplir cuatro objetivos distintos: desincentivar las transacciones especulativas a corto plazo, pro
mover la eficiencia econmica, reducir la volatilidad de los precios y mejorar la asignacin de capital.
La idea que subyace en estas propuestas es que las transacciones a corto plazo son un juego de suma
cero, que no aaden valor real a la economa y que, por tanto, suponen un consumo de recursos que
menoscaban el bienestar social.

4.2. Impuesto sobre las Actividades Financieras (IAF)

Otro instrumento que permitira mejorar la fiscalidad del sector financiero y reducir las posibles exter
nalidades negativas es el impuesto sobre las actividades financieras.

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Frente al impuesto sobre transacciones financieras, en virtud del cual cada operador concreto del mer
cado financiero es objeto de gravamen en funcin de sus operaciones, el impuesto sobre las actividades
financieras se aplica a las empresas.
A nivel terico, el IAF puede presentar tres variantes en funcin del objetivo que se pretenda conseguir:
El mtodo de adicin (the addition method) destinado a corregir las tericas deficiencias que gene
ra la exencin en el IVA de los servicios financieros.

Su base imponible estara constituida por la suma de los salarios y los beneficios definidos en tr
minos de flujos de caja.

Aunque su configuracin no permite por s mismo desincentivar la asuncin excesiva de riesgos, se


considera que podra contribuir a reducir el tamao del sector, puesto que encarecera el coste de
los servicios financieros.
El mtodo de rentas (the rent-taxing) semejante al de adicin, pero nicamente se grava las remu
neraciones y los beneficios que superasen un determinado nivel.
El mtodo del riesgo (the risk-taxing) mediante el que se gravan las rentabilidades debidas a acti
vidades excesivamente arriesgadas.
Los efectos del IAF dependen de la forma en que se configure. La aplicacin de un IAF segn el mtodo
de adicin no alterara directamente las estructuras de los mercados en los que operan las entidades financie
ras, puesto que gravara la renta independientemente de la forma en que sta se generara. En este sentido, no
establecera diferencias entre distintos productos ni estara condicionado por el nivel de volumen de negocio.
El impuesto sobre las actividades financieras grava el total de los beneficios de la actividad empresarial
de las entidades financieras y, por tanto, grava todo tipo de actividades. Tampoco modifica el precio de los
instrumentos financieros por lo que no altera la estructura del mercado.

4.3. Las propuestas del FMI en el marco del mandato del G-20
En la cumbre de Pittsburgh, que se celebr el 24 y el 25 de septiembre de 2009, los lderes del G-20
acordaron instar al FMI que hiciera un estudio sobre el modo en el que el sector financiero podra contri
buir de manera equitativa y sustancial a financiar los gastos en que han incurrido los gobiernos por las ayu
das concedidas para sanear el sistema financiero.
Atendiendo a dicho mandato, el FMI elabor un detallado informe en el que propone una serie de medi
das con el objetivo de recuperar el coste de las ayudas pblicas concedidas y prevenir crisis futuras.
Al analizar las posibles medidas a establecer, el FMI recomienda que las mismas se diseen con arreglo
a los siguientes principios bsicos:
Asegurar que el sector financiero soporta el coste directo de cualquier ayuda futura.
Eliminar las distorsiones tributarias contrarias a la estabilidad financiera, en especial, la ventaja tri
butaria que se otorga a la financiacin a travs de deuda en lugar de capital.
Sencillez de establecimiento y facilidad de gestin.
Finalmente, el FMI en su informe propone dos frmulas impositivas con objetivos claramente diferen
ciados:
Una contribucin para la estabilidad financiera (Financial Stability Contribution, FSC) destinada a finan
ciar un mecanismo efectivo para la resolucin ordenada de entidades financieras en dificultades.
Esta contribucin debera sufragar el futuro coste de apoyo al sector financiero que recibiera ayu
das pblicas. El importe recaudado podra acumularse en un fondo de resolucin ad hoc (semejan
te a un fondo de garanta de depsitos) o destinarse a los presupuestos generales del Estado,
aunque sera preferible la primera opcin para garantizar que el organismo encargado de ejecutar
la liquidacin ordenada tenga acceso inmediato a los recursos necesarios.
La contribucin tendra carcter permanente y recaera sobre todas las instituciones financieras.
El impuesto sobre actividades financieras (Financial Activities Tax) como contribucin adicional del
sector financiero, para reflejar que el coste de las crisis excede del importe de las ayudas concedi
das y que permitira, adems, corregir externalidades negativas por la asuncin excesiva de riesgos.
El impuesto propuesto por el FMI gravara la suma de los beneficios y las remuneraciones de las ins
tituciones financieras.

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El informe del FMI tambin analiza la posibilidad de establecer un impuesto sobre transacciones finan
cieras que, finalmente, rechaza por los motivos siguientes:
No es el mtodo ms adecuado para financiar un mecanismo de resolucin.
No permite corregir ninguna de las principales causas de inestabilidad del sistema financiero.
Su coste real recaera fundamentalmente sobre los consumidores finales.
Es un impuesto relativamente fcil de eludir que, adems, al exigirse en cascada podra incentivar
la integracin de las entidades, provocando el efecto contrario al que se persigue, esto es, el
aumento del tamao de las entidades en vez de su disminucin.
El informe del FMI se present al G-20 en la Cumbre de Toronto celebrada los das 26 y 27 de junio de
2010, no pudindose alcanzar un acuerdo sobre la materia.
Los pases que no haban sufrido crisis financiera y que no haban concedido ayudas pblicas, como Aus
tralia, Canad, China y Japn, rechazaron de plano las propuestas del FMI.

5. PROPUESTAS DE LA UE PARA LA TRIBUTACIN DEL SECTOR FINANCIERO

El Consejo Europeo de 17 de junio y el Parlamento Europeo encargaron a la Comisin que analizase la posi
bilidad de establecer un impuesto sobre las transacciones financieras o , alternativamente, introducir un impues
to sobre actividades financieras, similar al propuesto por el Fondo Monetario Internacional en su informe.
La comunicacin de la Comisin Europea de fecha 7 de octubre de 2010 responde a ese mandato. Al abor
dar el anlisis del ITF y del IAF la Comisin indica que ambas figuras tributarias presentan distintas variantes.
El ITF se puede configurar de dos modos distintos:
a) El ITF de Base ancha (tambin denominado ITF 1) que grava operaciones sobre ttulos de renta
fija, renta variable, instrumentos en divisas y derivados.
b) El ITF de Base estrecha (tambin denominado ITF 2) que excluye las operaciones en divisas y
con derivados.
El IAF, as mismo, en funcin de la mayor o menor amplitud con que se defina su base imponible,
puede presentar las tres variantes que anteriormente sealbamos:
a) El mtodo de adicin.
b) El mtodo de rentas.
c) El mtodo del riesgo.
La Comisin descarta otras alternativas como, por ejemplo, el impuesto sobre las retribuciones varia
bles (bonus), los recargos en el impuesto sobre sociedades y la tasa sobre las transacciones en divisas, argu
mentando que los dos primeros estn implcitos en el IAF, mientras que el ltimo es una variante del ITF.
Al analizar las alternativas tributarias propuestas, la Comisin reconoce que se podran efectuar las
siguientes objeciones:
No es seguro que ninguno de los dos impuestos permita mejorar la eficiencia y la estabilidad de los
mercados financieros.
El potencial recaudatorio de ambos impuestos no es idntico en todos los Estados miembros. El
ITF permitira aumentar la recaudacin de aquellos pases en los que se concentre las actividades
de negociacin, mientras que los ingresos del IAF dependeran de la distribucin efectiva del sec
tor financiero en la Unin Europea.
Aunque no se dispone de datos empricos, es probable que ambos impuestos terminen recayendo,
al menos parcialmente, en los clientes y consumidores medios. Adems, si se opta por un ITF de
base amplia, se estara incrementando el coste del capital para el sector pblico y la empresa.
A pesar de lo sealado, sorprendentemente, la Comisin decide finalmente adoptar un doble enfoque.
A escala global, respalda que se contine explorando la creacin de un ITF y se compromete a promover
el consenso sobre esta cuestin con sus socios internacionales. Sin embargo, en el mbito europeo, reco
mienda la creacin de un IAF comprometindose a llevar a cabo un anlisis del impacto que servir de base
para la toma de una decisin poltica.
Por su parte, el ECOFIN. al analizar las propuestas de la Comisin, seala que la creacin de un ITF ni
camente en el mbito europeo podra tener un impacto recaudatorio bajo y dar lugar a distorsiones signi

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ficativas en la competencia. Por otra parte, apunta que la creacin de un IAF podra plantear problemas
constitucionales en algunos Estados (especialmente en Alemania).
Sin embargo, la Comisin Europea al presentar oficialmente el 28 de septiembre de 2011 la propuesta
de directiva del Consejo relativa a un sistema comn del impuesto sobre las transacciones financieras, se
decanta definitivamente por establecer este tributo en la Unin Europea.
La propuesta presentada estara encaminada a la consecucin de los siguientes fines:
Evitar la fragmentacin del mercado interior de servicios financieros, habida cuenta del creciente
nmero de medidas fiscales que se estn adoptando a nivel internacional de forma descoordinada.
Garantizar que las entidades financieras contribuyan equitativamente a la financiacin de los costes
generados por la reciente crisis, y asegurar unas condiciones de igualdad con los dems sectores
desde una perspectiva fiscal.
Desincentivar las transacciones que no refuercen la eficiencia de los mercados financieros.
La creacin de una nueva fuente de recursos, con el objetivo de que sta vaya sustituyendo gra
dualmente las contribuciones nacionales al presupuesto de la UE, aliviando en cierta medida la carga
de las haciendas pblicas nacionales.
La Unin Europea se haya en la actualidad inmersa en un ambicioso programa de reglamentacin del
sector de servicios financieros con la finalidad de que este sector vuelva a ponerse al servicio de la econo
ma real, en particular, para financiar el crecimiento. La propuesta relativa al ITF tendra por objeto comple
mentar estas reformas de la reglamentacin.
A la hora de analizar el impacto que supondra el establecimiento del ITF, se seala que parece contar
con el potencial necesario para incrementar de forma significativa los ingresos tributarios procedentes del
sector financiero pero, al igual que el IAF, podra tener ciertas repercusiones negativas en el PIB y llevar con
sigo la reduccin del volumen de transacciones en el mercado. Con objeto de prevenir el riesgo de deslo
calizacin, es preciso aplicar un enfoque coordinado tanto a nivel de la UE como a escala internacional.
El ITF se ha diseado de forma que incluya caractersticas que atenen los efectos econmicos y la inci
dencia del impuesto, las eventuales estrategias de evasin, as como los riesgos de deslocalizacin. Dichas
caractersticas son las siguientes:
Un mbito de aplicacin muy amplio en lo que respecta a los productos, operaciones, tipos de
negociacin y operadores financieros.
Aplicacin del principio de residencia.
Fijacin de tipos impositivos a nivel adecuado, a fin de minimizar la eventual repercusin sobre los
costes de capital para las inversiones no financieras.
La exclusin del mbito de aplicacin del ITF de las transacciones realizadas en los mercados pri
marios, tanto de valores, como de divisas.
La proteccin de las actividades de prstamo y emprstito de las familias, las empresas o las enti
dades financieras as como otras actividades financieras habituales, como los prstamos hipoteca
rios o las operaciones de pago.
La exclusin del mbito de aplicacin del ITF de las transacciones financieras con el Banco Central
Europeo y los Bancos Centrales Nacionales, de modo que no afecte a las posibilidades de refinan
ciacin de las entidades financieras o a los instrumentos de poltica monetaria.
El establecimiento del impuesto a nivel de la UE podra desempear un papel fundamental a la hora de
reducir la actual fragmentacin del mercado interior, particularmente, en el caso de los distintos productos
del sector financiero. La falta de armonizacin del ITF da lugar al arbitraje fiscal y a una eventual doble impo
sicin o no imposicin, lo que no slo impide que las transacciones financieras se lleven a cabo en condicio
nes de igualdad, sino que adems afecta a los ingresos de los estados miembros.
Por otro lado, esa falta de armonizacin impone al sector financiero costes adicionales de cumplimien
to, como consecuencia de la excesiva disparidad de los regmenes tributarios.
Las caractersticas bsicas del impuesto propuesto son las siguientes.

Objeto y mbito de aplicacin


El impuesto grava todas las transacciones financieras, a condicin de que al menos una de las partes de
la transaccin est establecida en un Estado miembro y de que una entidad financiera establecida en el terri

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Cuadernos de Formacin. Colaboracin 5/13. Volumen 16/2013

torio de un Estado miembro sea parte de la transaccin, acte por cuenta propia o por cuenta de terceros,
o en nombre de una parte de la transaccin.
Los elementos fundamentales sobre los que pivota la estructura del gravamen son:
El concepto de transaccin financiera.
El concepto de entidad financiera.
El lugar de establecimiento.
Se entiende por transaccin financiera la compraventa de un instrumento financiero, antes de la compen
sacin y liquidacin. Es decir, se grava la fase de contratacin ya que despus de la fase de la contratacin
o fase de post-contratacin hay una serie de procesos como son la compensacin, liquidacin y operacio
nes de registro y custodia de valores, que no afectan a la estructura del impuesto.
Se incluye adems de la compraventa:
Los pactos de recompra o recompra inversa (ejemplo: Mercado REPO).
Los acuerdos de prstamo de valores o de toma de valores en prstamo.

Tambin incluye el concepto de transaccin financiera:

La cesin entre entidades de un mismo grupo del derecho de disposicin de un instrumento financie
ro y cualquier operacin similar que suponga la cesin del riesgo asociado al instrumento financiero.
La celebracin o modificacin de los contratos de derivados.

Otro elemento clave es el concepto de entidad financiera que comprende cualquier tipo de entidad bien sea:

Empresas de inversin, mercados regulados, entidades de crdito, empresas de seguros, institucio


nes y fondos de inversin colectiva, fondos de pensiones de empleo, entidades especializadas en
titulaciones y, en general, cualquier otra empresa que realice actividades relacionadas con instru
mentos financieros, adquisicin de participaciones o prestacin de servicios financieros.
Se establecen una serie de exenciones objetivas y subjetivas.

De esta forma, no se aplica el impuesto, ya que no se consideran propiamente entidades de crdito:

Mecanismo Europeo de Estabilidad Financiera.

Entidades de Contrapartida Centrales.


Depositarios Centrales de Valores (Iber Clear) y Depositarios Internacionales de Valores (Euro Clear,
Clearstream).
As mismo, no se gravan diversas operaciones en el mercado primario ni las transacciones con el BCE ni
con los Bancos Centrales de los Estados miembros.
El otro elemento esencial, ya que de la ubicacin de la entidad financiera depende que se exija o no el
gravamen, es el lugar de establecimiento.
Una entidad se considera establecida en un Estado miembro siempre que se cumplan algunas de las
siguientes condiciones:
Que haya sido autorizada en un Estado miembro.
Que tenga su sede oficial en un Estado miembro.
Que tenga su domicilio permanente o residencia habitual en un Estado miembro.
Que posea una sucursal en un Estado miembro.
Que sea parte en una transaccin financiera con otra entidad financiera establecida en ese Estado
miembro o, con una parte establecida en el territorio de ese Estado miembro y que no sea una
entidad financiera.
Devengo del impuesto
El ITF ser exigible para cada transaccin financiera en el momento en que sta se produzca.
La cancelacin o rectificacin de una transaccin financiera no tendr incidencia alguna sobre su deven
go, salvo caso de error.
Base imponible
El artculo 5 establece que la base imponible en las transacciones financieras distintas de las relacionadas
con contratos de derivados, ser toda contraprestacin pagada o endeudada, a cambio de una cesin por
la contraparte o por un tercero.

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En los contratos de derivados la base imponible es el importe terico del contrato en el momento en
que se efecta la transaccin.
Tipos impositivos
Los tipos impositivos sern fijados por cada Estado miembro como un porcentaje de la base imponible,
no pudiendo ser inferiores al 0,1 por 100, excepto para los derivados que tributarn al 0,01 por 100.
Personas obligadas al pago
El impuesto deber ser pagado por toda entidad financiera cuando cumpla alguna de las condiciones
siguientes:
Ser parte en la transaccin y acte por cuenta propia o de terceros.
Actuar en nombre de una de las partes.
La transaccin se haya efectuado por cuenta de la entidad.

Se establece la posibilidad de que los Estados miembros puedan declarar solidariamente responsables de

ese pago a otras personas, cuando la transaccin se haga fuera de la UE. A estos efectos, si bien no lo con
templa la propuesta, se pretende que se aplique una regla similar a la de inversin del sujeto pasivo en el IVA.
Plazos de pago, garanta de pago y prevencin del fraude y del abuso
El artculo 10 establece que los Estados miembros velarn por que el impuesto adeudado sea abonado
a las autoridades en los plazos siguientes:
En el momento del devengo del impuesto en el caso de que la transaccin se lleve a cabo por
medios electrnicos.
En el plazo de tres das laborables desde el devengo en los dems casos.
As mismo, se establecen medidas para asegurar el efectivo pago del impuesto y se prev adoptar medidas
de salvaguarda en relacin con la conservacin de documentos y cautelas en las transacciones electrnicas.
Disposiciones finales
El artculo 12 impide el establecimiento de un gravamen similar en la UE por los Estados miembros y se
declara la plena compatibilidad del gravamen con el IVA.
El resto de los artculos contienen las clusulas generales de estilo de cualquier directiva.

6. MEDIDAS UNILATERALES

Una serie de pases han adoptado o estn estudiando la implantacin de medidas tributarias a nivel nacio
nal. Entre ellos estn los siguientes.

6.1. Gran Bretaa


Levy Bank
Uno de los pases en los que la crisis financiera se ha manifestado con mayor virulencia y que mayores
ayudas pblicas han concedido a las entidades financieras ha sido el Reino Unido, por ello, no es de extra
ar que haya sido uno de los primeros en establecer nuevos impuestos sobre el sector bancario con la fina
lidad de contribuir a la estabilidad del sector financiero.
En junio de 2010, se anunci la creacin de un impuesto permanente sobre las entidades financieras
(Bank Levy) cuyos pasivos consolidados (excluyendo el TIER1, los depsitos garantizados y otros), excedie
ran de 20 billones de libras.
El tipo impositivo inicial de este impuesto, que entr en vigor en enero de 2011, era del 0,04 por 100
aunque se reduca a la mitad para la financiacin a largo plazo obtenida en el mercado interbancario.
Previamente, en diciembre de 2009 el Gobierno del Reino Unido haba establecido un impuesto de
carcter temporal sobre las retribuciones variables (Bonus) que excedieran de 25.000 libras y que se hubie
ran concedido entre el 9 de diciembre y el 5 de abril de 2011. Su objetivo era restringir el importe de las
retribuciones satisfechas a los altos ejecutivos mientras se tramitaban las normas que limitaran su cuanta y,
de este modo, incentivar a los bancos para que reforzasen sus ratios de capital.

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Cuadernos de Formacin. Colaboracin 5/13. Volumen 16/2013

Stamp Duty
Es un impuesto que originalmente gravaba los documentos (semejante al Impuesto sobre Actos Jurdi
cos Documentados de Espaa).
A partir de 1986 se introduce el Stamp Duty Reserve Tax (SDRT), para gravar las transacciones de accio
nes y valores sin certificados fsicos. Dado que la mayora de las transacciones sobre acciones son electr
nicas, se aplica mayoritariamente el SDRT.
Resultan gravadas las siguientes transacciones:
Acciones de compaas britnicas.
Acciones de compaas extranjeras con registro de accionistas en el Reino Unido.
Opciones sobre acciones.
Derechos derivados de acciones.
Intereses sobre acciones.
Participaciones en Trusts de inversin.

El tipo de gravamen es del 0,5 por 100, aplicable sobre la cantidad que se entrega por las acciones.

Estn exentas, entre otras, las transacciones de los siguientes valores y acciones:

Acciones recibidas en donacin o testamento.


Acciones que transmite el cnyuge en el momento del matrimonio/unin civil.
Acciones transmitidas como consecuencia de un divorcio o disolucin de una unin civil.
Acciones que formen parte de un Trusts y que se transfieran de un trustee a otro trustee.
Transacciones que se deriven de la liquidacin de un negocio.

6.2. Francia
Est previsto que el 1 de agosto de 2012 entre en vigor un ITF que afectara a las ventas de acciones de
grandes empresas con oficinas en Francia, independientemente de la localizacin de los intervinientes y del
lugar donde se celebrase la operacin.
Tambin resultara aplicable un impuesto especfico que gravara las transacciones en Crdit Default
Swaps (CDS) de deuda soberana vendida al descubierto y las transacciones de alta frecuencia.
Estn previstas una serie de exenciones como las que afectan a las emisiones de valores para financiar
emisiones de capital, las actividades de carcter no especulativo, las transacciones dentro de los grupos
empresariales y los prstamos de valores.
Los tipos impositivos son:
El 0,1 por 100 aplicable a cualquier adquisicin a ttulo oneroso de acciones, siempre y cuando sea
emitida por una empresa cuya sede se encuentre situada en Francia y cuya capitalizacin burstil
supere los 1.000 millones de euros.
El 0,01 por 100 sobre el principal del contrato de los CDS. Es decir, si alguien quiere cubrirse del
riesgo soberano por la tenencia de deuda pblica francesa y paga una prima para cubrirse del even
tual impago de por ejemplo, 100 millones de deuda pblica francesa, se aplica el tipo del 0,01 por
100 a los 100 millones, con independencia del importe de la prima satisfecha.

6.3. Suecia
En 1984 introdujo un impuesto sobre las transacciones financieras que gravaba con un 0,5 por 100 la
compra y la venta de acciones. Posteriormente, se implant una tasa del 0,002 por 100 para los valores de
renta fija.
El resultado final fue bastante decepcionante, de tal forma que en 1990 se suprimi el impuesto que
grava los ttulos de renta fija y al ao siguiente el resto.
Durante el perodo que estuvieron vigentes los ingresos impositivos fueron muy bajos por la disminucin
de los volmenes de negocio que, en el caso del comercio con futuro y opciones, prcticamente desapareci.
Posteriormente, en la dcada de los 90 una vez eliminados los impuestos, los volmenes de comercio
se restablecieron.

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7. CONCLUSIONES
El sector financiero ha sido uno de los grandes causantes de la crisis econmica que, actualmente, estn
padeciendo muchos pases.
Hay que sealar que en el seno de la UE los servicios financieros estn exentos de tributacin en el IVA.
Los costes que la crisis financiera ha provocado han sido asumidos, mayoritariamente, por los gobiernos
y, en ltima instancia, por los ciudadanos.
Desde diferentes instancias se ha considerado necesario adoptar un amplio abanico de medidas para evi
tar, en la medida de lo posible, las consecuencias de futuras crisis, as como para sufragar los costes en que
han incurrido las Administraciones pblicas, por las ayudas destinadas al sector financiero.
Una de las medidas propuestas es la implantacin de tributos que graven la actividad o los servicios pres
tados por las instituciones financieras.
Alguno de estos tributos ya se han implantado a nivel nacional, mientras que otros tienen previsto su
establecimiento a nivel multinacional.
Cada vez son mas numerosos los partidarios del establecimiento de un ITF, frente a otros tributos. No
obstante, no siempre se est de acuerdo a la hora de determinar los elementos bsicos estructurales del
impuesto, ni las finalidades.
De esta forma, un sector importante de la opinin pblica considera necesario implantar un ITF a nivel
internacional, bsicamente, como frmula para obtener los recursos necesarios para financiar el desarrollo
de los pases del Tercer Mundo.
Pero para muchos otros, como el considerado precursor del ITF J. TOBIN, no es esta la finalidad que se
pretende alcanzar con el establecimiento de este impuesto.
En el seno de la UE, el ITF que ha propuesto la Comisin formara parte de las medidas dirigidas a la
normalizacin y reforzamiento del papel del sector financiero al servicio de la economa real, pero tambin
para configurar este tributo, en un futuro, como el recurso fundamental para financiar el Presupuesto
Comunitario, que sustituiran gradualmente a las actuales contribuciones nacionales, lo que reducira la
carga sobre las haciendas nacionales.
De salir adelante la propuesta de la Comisin, los Estados miembros no podrn mantener ni introducir
otros impuestos sobre las transacciones financieras distintos del propuesto para el conjunto de la UE.

BIBLIOGRAFA
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