MACROECONOMIA

2017

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 AULA: 307

DEDICATORIA:
A nuestros padres que me dan todo lo
necesario para salir adelante y a mi
profesor Gomero Nicko que nos da las
pautas necesarias para seguir nuestro
camino a la profesionalidad

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 AGRADECIMIENTOS

Para todos aquellos con dudas sobre el La Poltica Monetaria de Estados

Unidos, realizamos este trabajo para darles a conocer los conceptos
pertinentes. Esperamos que sea de su agrado. Gracias.

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POLITICA
MONETARIA DE
LOS ESTADOS
UNIDOS DE
AMERICA

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 INDICE

Dedicatoria.......................................................................................................................1

Agradecimiento................................................................................................................2

ndice.................................................................................................................................4

Introduccin.....................................................................................................................5

CAPTULO I ...................................................................................................................6

INTRODUCCIN

La poltica monetaria que lleva a cabo Estados Unidos afecta a cualquier tipo de decisin,

tanto econmica como financiera, que las personas toman en ese pas ya sea a la hora de

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pedir un prstamo para comprar una casa o crear una nueva empresa, para expandir un

negocio a travs de inversiones en equipo o para colocar ahorro en bonos o en el mercado

burstil. Adems, ya que la economa estadounidense es la ms poderosa del mundo, su

poltica monetaria tiene, por descontado, significativos efectos econmicos y financieros

en otros pases.

El objetivo de la poltica monetaria es afectar al desarrollo de la economa, hecho que se

refleja en factores como la inflacin, el PBI o el empleo. Esto es posible mediante la

influencia sobre la demanda agregada de la economa -esto es, los deseos de la gente y de

las empresas de consumir bienes y servicios.

Mientras que la mayor parte de las personas estn familiarizadas con los instrumentos de

poltica fiscal que afectan a la demanda - como los impuestos y el gasto pblico - slo unos

pocos entienden realmente la poltica monetaria y sus herramientas.

En Estados Unidos, la poltica monetaria est controlada por los sistemas de la Reserva

Federal, el banco central de la nacin, e influye en la demanda principalmente a travs de

incrementos y disminuciones del tipo de inters a corto plazo.

CAPITULO I

1. POLTICA MONETARIA
1.1. CONCEPTO

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La poltica monetaria es una poltica econmica donde se usa la cantidad de dinero como
variable de control para asegurar y mantener la estabilidad econmica dentro de un pas.
Para ello, las autoridades monetarias usan mecanismos como la variacin del tipo de
inters, y participan en el mercado de dinero.

1.2. OBJETIVO:

Estabilidad del valor del dinero

Plena ocupacin (mayor nivel de empleo posible)

Evitar desequilibrios permanentes en la balanza de pagos

1.3. INSTRUMENTOS

Tasa de inters interbancaria: operaciones de mercado abierto.

Tasa de descuento, prestamos entre el FED y los bancos.

Reservas Requeridas

1.4. MECANISMOS

El banco central puede modificar la cantidad de dinero directamente, pero hay otras
formas de cambiar la cantidad de dinero en circulacin, estas son:

1. Variacin del tipo de inters

Indica cunto hay que pagar por el dinero que nos presta un banco.
Por eso, si el tipo de inters es muy alto, no todos los inversores podrn permitrselo, y
no pedirn muchos prstamos. El dinero se quedar en el banco. En cambio, una
bajada de los tipos de inters incentiva la inversin y la actividad econmica, ya que
los empresarios dispondrn fcilmente de dinero para invertirlo en sus proyectos.
Por tanto, los cambios en la tasa de inters estn relacionados directamente con la
cantidad de dinero que circula en el mercado.

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 2. Variacin del coeficiente de caja
El coeficiente de caja (o encaje bancario o coeficiente legal de reservas) indica qu
porcentaje del dinero de un banco ha de mantener en reservas lquidas, o sea,
guardado sin poder usarlo para dejarlo prestado. Se hace para evitar riesgos.
Si el banco central decide reducir este coeficiente (guardar menos dinero en el banco y
prestar ms), eso incentiva a la economa y aumenta la cantidad de dinero en
circulacin, ya que se pueden conceder an ms prstamos. Si el coeficiente aumenta,
el banco se reserva ms dinero, y no puede conceder tantos prstamos. La cantidad de
dinero baja.
De esta forma, el banco puede aportar o quitar dinero del mercado sin tener que
fabricar ms moneda.

3. Compra/Venta de Deuda Pblica

La deuda pblica consiste en ttulos emitidos por el Estado, y pueden
ser letras, bonos y obligaciones. Bsicamente, son papeles que se le compran por
un precio, y que al cabo de un tiempo nos comprarn por otro, probablemente mayor.
Si el Estado pone de golpe a la venta muchos ttulos, y la gente los compra, el Estado
est recibiendo dinero de la gente, y por tanto la gente dispone de menos dinero. De
esta forma est reduciendo la cantidad de dinero disponible en el mercado. En cambio,
si el Estado decide comprar ttulos (recibir los papeles y dar dinero a cambio), est
inyectando dinero en el mercado, ya que la gente dispondr de dinero que antes
estaba guardado.
ste es el objetivo de la deuda pblica, pero, como su nombre indica, el dinero
retenido debe ser devuelto en el futuro.
1.5. TIPOS DE POLTICA MONETARIA

1.5.1. Poltica monetaria expansiva

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Cuando en el mercado hay poco dinero en circulacin, se puede aplicar una poltica
monetaria expansiva para aumentar la cantidad de dinero. sta consistira en usar alguno
de los siguientes mecanismos:
Reducir la tasa de inters, para hacer ms atractivos los prstamos bancarios.
Reducir el coeficiente de caja, para poder prestar ms dinero.
Comprar deuda pblica, para aportar dinero al mercado.

1.5.2. Poltica monetaria restrictiva

Cuando en el mercado hay mucho dinero en circulacin, interesa reducir la cantidad de

dinero, y para ello se puede aplicar una poltica monetaria restrictiva. Consiste en lo
contrario que la expansiva:
Aumentar la tasa de inters, para que pedir un prstamo sea ms caro.
Aumentar el coeficiente de caja, para dejar ms dinero en el banco y menos en
circulacin.
Vender deuda pblica, para quitar dinero del mercado cambindolo por ttulos.

2. POLTICA MONETARIA DE LOS ESTADOS UNIDOS

2.1. CONCEPTO

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La poltica monetaria de la FED (Banco de Reserva Federal de los Estados Unidos) gira en
torno a tres variables esenciales: inflacin, desempleo y tasas de inters. Si el desempleo
se mantiene elevado, y no aumenta la variacin en los precios al consumidor, no hay
razn para incrementar las tasas de inters.
El Banco Central de los Estados Unidos es la FED. FED es el acrnimo de Federal Reserve
System, aunque tambin se conoce como la Reserva Federal. Aunque la Reserva Federal
es una institucin pblica independiente, el banco central estadounidense es propiedad
de diversos grandes bancos y no del Estado. El consejo de administracin de la Reserva
Federal est formado por un Consejo de Supervisores, el Board of Governers, compuesto
por 7 miembros designados por el Presidente de los Estados Unidos. Adems de la FED
nacional, existen 12 Bancos de la Reserva regionales. 5 delegados de estos bancos de la
reserva regionales conforman, junto con los 7 miembros de la Board of Governers, la
FOMC (Federal Open Market Committee). La funcin principal de la FOMC es la
supervisin de las operaciones del mercado abierto a travs de la poltica monetaria.
Una funcin destacada de la Reserva Federal consiste en asegurar la estabilidad del
sistema financiero de los Estados Unidos. La FED tambin tiene algunas otras funciones,
entre las que destacan:
la "gestin" de la reserva monetaria nacional a travs de la poltica monetaria con
el fin de:

o evitar o reducir la inflacin y la deflacin (estabilidad de precios). Para

los valores actuales de la inflacin en los Estados Unidos, haga 'clic' aqu;

o maximizara el empleo;

o lograr unos tipos de inters a largo plazo moderados.

supervisin y regulacin de los bancos privados;

fortalecimiento de la situacin de los Estados Unidos en la economa mundial;

evitar o paliar situaciones de pnico entre los bancos (pnico bancario).

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2.2. EL SISTEMA DE LA RESERVA FEDERAL

2.2.1. Estructura de la Reserva Federal

El siglo XIX se vio acosado por los pnicos bancarios. Estos se producan cuando el pblico
intentaba convertir sus depsitos bancarios en efectivo. Como la oferta de efectivo era
fija y menor que la cantidad de depsitos bancarios, se producan quiebras bancarias y
depresiones econmicas. Tras el grave pnico de 1907, la agitacin y las discusiones
llevaron a la creacin del Sistema de la Reserva Federal en 1913.
Legalmente, el Sistema de la Reserva Federal es una compleja red de 12 bancos
regionales, situados en grandes ciudades como, Nueva York, Boston, Filadelfia, Cleveland,
Minneapolis, Kansas City, St. Louis, Atlanta, Chicago, Richmond, Dallas y San Francisco.
Originalmente, la dispersa estructura regional que se dise era populista con el fin de
que todas las reas pudieran participar en las cuestiones bancarias y evitar una excesiva
concentracin de los poderes del banco central en Washington o en las manos del
banquero del Este. Actualmente, cada uno de los bancos de la Reserva Federal realiza
operaciones bancarias y supervisa a los bancos de su regin.
A pesar de la estructura formalmente dispersa del FED, los observadores cercanos creen
que el poder est muy centralizado. La junta de la Reserva Federal, formada por los
presidentes de los doce bancos regionales, formula y lleva a cabo, bajo su presidente, la
poltica monetaria.
Aunque formalmente el Sistema de la Reserva Federal es una sociedad annima
propiedad de los bancos comerciales que son miembros de l, se trata de hecho de un
organismo pblico. Es directamente responsable ante el congreso, escucha atentamente
los consejos del presidente y siempre que surge algn conflicto entre su objetivo de
obtener un beneficio y el inters pblico, acta sin duda de acuerdo con este ltimo.
Como puede imprimir moneda, a cambio de lo cual posee ttulos del estado portadores
de inters, obtiene miles de millones de dlares de beneficios todos los aos que,
traspasado un determinado nivel y debido a su misin publica, van a parar eternamente
al estado.

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Pero la Reserva Federal es, sobre todo, un organismo independiente. El objetivo de la
independencia del Fed es controlar la oferta monetaria lejos del alcance inmediato de los
polticos (especialmente de los congresistas, elegidos para un mandato de dos aos). Los
diseadores del sistema del Fed teman que el control poltico de la poltica monetaria
provocara grandes oscilaciones en la oferta monetaria e inestabilidad macroeconmica.
Como consecuencia, algunas veces entra en conflicto con la rama ejecutiva. Las
administraciones Roosevelt, Johnson, Carter, y Reagan han tenido a veces duras palabras
para la poltica del Fed.
Tres son los rasgos estructurales que hacen del Fed un organismo independiente:
El procedimiento de nombramiento de los gobernadores: los siete gobernadores
de la junta de la Reserva Federal son nombrados por el Presidente de los Estados
Unidos y confirmados por el Senado. La independencia se deriva de dos factores:
primero, los nombramientos estn diseados para reducir la posibilidad de que un
solo presidente de los Estados Unidos pudiera formar la Junta con personas afines
a sus intereses. En segundo lugar, la duracin de su mandato es de 14 aos, mucho
mayor que la de cualquier otro nombramiento oficial.
El procedimiento de nombramiento del presidente de la Reserva Federal: el
presidente de cada banco del Fed es nombrado para un periodo de cinco aos por
la junta de directores de ese banco, sujeto a la aprobacin final de la Junta de
Gobernadores. Este procedimiento aade independencia porque los dirigentes de
cada banco de la Reserva no son nombrados por polticos, sino que son
seleccionados para proporcionar un cruce de intereses en el seno de la regin,
incluyendo aquellos de las instituciones depositarias, negocios no financieros, los
trabajadores, y el pblico en general.
La financiacin: La Fed est estructurada para ser autosuficiente en el sentido de
que satisface sus gastos operativos principalmente de las ganancias derivadas de
los intereses de su cartera de valores. Por consiguiente es independiente de las
decisiones del congreso acerca de asignacin de fondos.

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 Los crticos sostienen, sin embargo, que la independencia del Fed hace que ste
sea insensible a la voluntad de la mayora. El debate sobre la independencia del
Fed no es nuevo ni frvolo. Las propuestas presentadas para cambiar la
composicin de la junta, poner representantes del congreso o del ejecutivo en el
FOMC o permitir que cada nuevo presidente del pas nombre a su propio
presidente de la junta de gobernadores son temas perennes en los debates sobre
los bancos centrales.

a) La Junta de gobernadores
En el extremo superior del organigrama del Sistema de la Reserva Federal se
encuentra la Junta de Gobernadores, que es la mxima responsable de las decisiones
relacionadas con la poltica monetaria. Se encuentra en Washington, D. C. y est
formada por siete miembros nombrados por el presidente de Estados Unidos y
confirmados por el Senado. Su mandato dura catorce aos, al
Trmino de los cuales no pueden ser nombrados de nuevo. Su mandato
excepcionalmente largo tiene por objeto permitirles gozar de una cierta
independencia poltica. No tienen ninguna responsabilidad ante ningn cargo elegido
y tienen un mandato ms largo que el de ningn presidente.
El rgano clave que toma las decisiones en el sistema de la reserva federal es el
comit federal de mercado abierto, cuyos 12 miembros elegidos por votacin son los
siete gobernadores y cinco presidentes de bancos federales regionales .Este grupo
fundamental controla el instrumento ms importante y utilizado de la poltica
monetaria moderna: la oferta de reservas bancarias.
b) El presidente del Fed
En la cspide de todo el sistema se halla el presidente de la junta de gobernadores,
que en la actualidad es Alan Greenspan. Preside la junta y el FOMC, acta de portador
pblico del Fed y ejerce un enorme poder tanto en el estilo como en el contenido de
la poltica monetaria.

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 Es elegido por el presidente de Estados Unidos para un mandato de cuatro aos y
puede ser reafirmado en su cargo durante su mandato de catorce aos como
gobernador. Las ocasiones en las que el presidente es reafirmado en su cargo
normalmente suscitan grandes debates entre el Fed, el Congreso y el presidente
sobre la direccin de la poltica monetaria. El presidente Ronald Reagan fue quien
primero nombr a Alan Greenspan presidente del Fed en 1987 y el presidente George
Bush lo reafirm en su cargo para otro perodo de cuatro aos en 1991. El presidente
Greenspan no slo preside las reuniones de la Junta, sino que tambin comparece a
menudo en el Congreso para hablar de la poltica monetaria. . A menudo se le llama,
no sin razn el segundo hombre ms poderoso de Amrica, lo que indica hasta qu
punto puede influir en toda la economa a travs de su influencia en la poltica
monetaria.
c) Los bancos de la Reserva Federal
El ncleo del Sistema de la Reserva Federal lo constituyen doce bancos de la Reserva
Federal, situados en las distintas regiones del pas, sometidos a unos controles
centrales y encabezados por el presidente de la Junta de Gobernadores. Cada uno de
ellos desempea la funcin de banco central para los bancos privados de su regin,
prestando numerosos servicios fundamentales, entre los que se encuentran los
siguientes:
Compensar tos cheques entre los bancos privados. Supongamos que el Banco de
Amrica de San Francisco recibe un depsito de uno de sus clientes en forma de un
cheque girado contra la Cooperativa de Crdito de los Asalariados de Nueva York. El
Banco de Amrica no tiene que ir a Nueva York a recoger el efectivo u otras
reservas que respaldan ese cheque, sino que puede depositarlo en la cuenta que
tiene abierta en el Banco de la Reserva Federal de San Francisco. El Fed lo cobra a
continuacin de la Cooperativa de Crdito. Este servicio vital de compensacin
ahorra al Banco de Amrica y a otros bancos privados una gran cantidad de tiempo
y gastos. Dado que todos los aos se extienden ms de 55.000 millones de

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 cheques, este servicio de compensacin es una importante caracterstica del
Sistema de la Reserva Federal.
Tener reservas bancarias. Obsrvese que el servicio de compensacin del Fed se ve
facilitado por el hecho de que el Banco de Amrica (y la Cooperativa de Crdito)
tiene sus propias cuentas en el Fed. Los bancos deben tener en reservas una
proporcin mnima de sus depsitos para transacciones. Tienen casi todas las
reservas en cuentas en los bancos regionales de la Reserva Federal. Slo guardan
en sus cajas fuertes una pequea cantidad en efectivo. Estas cuentas en el Fed
confieren mayor seguridad y comodidad a las reservas bancarias. Tambin
permiten al Fed controlar el nivel efectivo de reservas bancarias.
Suministrar efectivo. Dado que los bancos tienen muy poco efectivo en sus cajas
fuertes, recurren al Fed para hacer frente a las demandas espordicas de efectivo.
Un banco privado puede llamar simplemente al banco regional de la Reserva
Federal y pedir que se le suministre efectivo (en un camin blindado) antes del fin
de semana o de un festivo. ste se deduce de la cuenta que tiene en el Fed.
Cuando todo el efectivo retorna despus del festivo, el banco puede invertir el
proceso, volviendo a enviar al Fed el efectivo que no necesita.
Conceder prstamos. Los bancos de la Reserva Federal tambin prestan reservas a
los bancos privados. Esta prctica, denominada descuento, se examinar ms
adelante detenidamente.

2.2.2. Herramientas del Sistema de la Reserva Federal

A.) Los instrumentos monetarios
La Reserva Federal tiene a su disposicin diversos instrumentos (como las operaciones de
mercado abierto, la tasa de descuento y las reservas exigidas) que producen efectos
directos en la economa vistos a travs de una serie de objetivos intermedios (como las
reservas, la oferta monetaria y los tipos de inters); pero todas estas operaciones van
encaminadas, en ltima instancia, a influir en los objetivos ltimos (la inflacin, el PNB real
y el nivel de desempleo).

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Los instrumentos que utiliza el Fed para alterar la oferta monetaria (efectivo en manos del
pblico ms saldos de las cuentas para transacciones) son los siguientes:

Operaciones de Mercado Abierto. Cuando la Fed compra instrumentos financieros,

pone ms dinero en circulacin. Con ms dinero disponible, las tasas de inters
tienden a disminuir, y as ms dinero es prestado y gastado. Cuando la Fed vende
instrumentos financieros, saca de circulacin el dinero, causando que las tasas de
inters aumenten, haciendo los prstamos ms caros y, por lo tanto, menos
accesibles.
Regular la cantidad de reservas. Un banco miembro presta la mayor parte del
dinero depositado en l. Si la Fed dice que deben quedarse con una mayor reserva,
la cantidad de dinero que un banco puede prestar disminuye, haciendo los crditos
ms inaccesibles y provocando alzas en la tasa de inters.

Tasas de Descuento. Cambiar la tasa de inters a la cual los bancos pueden pedir
del Sistema de la Reserva Federal. Bancos miembros pueden pedir prstamos de
corto plazo a la FED. El inters que cobra la Fed a los bancos por los prstamos es
llamado Tasa de Descuento, la cual es superior a la tasa de inters de los bancos
comerciales. Esto tiene un efecto en la cantidad de dinero que los bancos
sobregiran.

2.2.3. LOS ACTORES DETRS DE LAS DECISIONES DE POLTICA MONETARIA

Benjamn Bernanke, Presidente del Directorio del Sistema de

Reserva Federal.

Comit de Operaciones de Mercado Abierto Presidentes de cada

uno de los bancos federales regionales (los miembros votantes
rotan) Gobernadores de la Junta de Directores del Sistema de
Reserva Federal.

8 reuniones al ao.

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2.2.4. PROBLEMATICA

2.2.4.1. POLTICAS PARA ENFRENTAR EL PROBLEMA DE LIQUIDEZ

Ampliar la madurez de las transacciones usadas en la conduccin de

operaciones abiertas de mercado.

Incluir (implcitamente) otros tipos de activos en la conduccin de

operaciones de mercado. Realizar prstamos a otras instituciones no
bancarias.

Realizar prstamos a otras instituciones del sector privado que compran

deuda en el mercado de dinero a corto plazo.

Establecer o reactivar lneas swap de moneda extranjera con otros

bancos centrales (Europa, Suiza, Inglaterra, Japn).

Se incluyeron otros tipos de activos como garanta.

Se anunci la creacin del plan para dar crdito a los bancos, con el
propsito de comprar el papel comercial emitido en base a activos en los
fondos mutuos de mercado de dinero.

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POLITICA MONETARIA DE EEUU DEL 2013

La poltica monetaria implementada en los Estados Unidos como una medida para
impulsar su crecimiento econmico y disminuir sus tasas de desempleo ha significado
inyectar, desde 2008 hasta la fecha, cerca de 4 billones de dlares. Sin embargo, dicha
poltica ha trastocado la economa global de manera trascendental y en particular los
mercados financieros de algunos pases emergentes.

En el ao de 2008, despus del estallido de la crisis hipotecaria Subprime, el sistema

bancario central de los Estados Unidos (Fed), reaccion implementando una poltica de
flexibilizacin cuantitativa, que por sus siglas en ingls (Quantitative Easing1). A partir del
ao 2010, dicha poltica expansionista permiti a recuperar tasas de crecimiento que le
permitieron disminuir sus tasas de desempleo de manera sustancial. Con la obtencin de
dichos resultados, hacia finales de 2013 la Reserva Federal decidi ajustar su poltica
monetaria y aplicar una reduccin gradual de la inyeccin de liquidez mensual
denominada Tapering. A partir de dicho ajuste, la economa mundial entr en un periodo
de acomodo, con lo cual se observaron diversos efectos de ndole financiero en algunas
economas emergentes, dando origen a un periodo de gran volatilidad en los mercados
financieros de esos pases y poniendo en situacin de alerta, por riesgo de crisis, a las
economas nacionales

El desempeo econmico de Estados Unidos La quiebra de quien fuera alguna vez el

cuarto mayor banco de inversin en el mundo, Lehman Brothers, es considerado por
muchos economistas como el inicio de la crisis hipotecaria en Estados Unidos. La crisis
Subprime se concibe hoy en da como el origen de la mayor depresin a nivel mundial
desde los aos treinta del siglo pasado. A la postre, dicha crisis ha trastocado de diversas
formas y magnitudes a todas las economas del mundo. En el ao 2008 la economa
estadounidense present claros signos de debilitamiento. Para ese ao la tasa de

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crecimiento de su actividad econmica observ una cada de -0.3%, mientras que la tasa
de desempleo alcanzaba niveles del orden de 5.8%. Para el ao siguiente Estados Unidos
enfrentara una situacin de recesin econmica, al presentar una tasa de crecimiento
econmico de -2.8%, lo que gener una tasa de desempleo casi del doble del ao anterior,
al alcanzar un promedio anual de 9.3%. La grfica 1.1 muestra el desempeo econmico
de Estados Unidos en trminos de la tasa de crecimiento anual del Producto Interno bruto
y de la tasa promedio anual de desempleo. La Grfica permite observar el ao 2009 como
el punto ms lgido de la crisis econmica estadounidense. Para los siguientes aos es
clara una recuperacin econmica, con lo que se tienen niveles positivos en su crecimiento
econmico y una marcada disminucin en sus niveles de desempleo

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Grf. 1Tasa de crecimiento del PIB y tasa de desempleo en Estados Unidos (2008-2013)
Fuente: Banco Mundial

La poltica monetaria de Estados Unidos: Despus de la explosin de la crisis

hipotecaria Subprime en 2008, Estados Unidos efectu medidas de poltica econmica con
el objetivo de impulsar la recuperacin econmica en trminos de mayores tasas de
crecimiento econmico y menor desempleo. La medida ms conocida de poltica
econmica implementada por EUA, por sus efectos en la economa global, correspondi al
manejo expansionista de su poltica monetaria2.
Esta medida consisti bsicamente en la Quantitative easing, que se traduce al
espaol como flexibilizacin cuantitativa. Sin embargo, cabe resaltar el manejo previo de la
poltica monetaria por parte de la 9 Fed. En este sentido, la Reserva Federal previamente
haba reducido su tasa de inters a niveles mnimos: entre 0 y 0.25%. Con esto
prcticamente el banco central habra agotado la instrumentacin tradicional de poltica
monetaria expansionista. El Quantitative Easing (flexibilizacin monetaria).
En el mes de noviembre de 2008 el Comit Federal de Mercado Abierto de la Reserva
Federal de EUA (fomc, por sus siglas en ingls), rgano de Gobierno de la institucin
monetaria estadounidense, decidi aplicar planes de expansin monetaria, lo cual signific
que la Fed iniciara la primera ronda de inyeccin de liquidez conocida como qe1. Dicha
medida consisti en la compra de bonos, primordialmente Bonos del Tesoro de Estados

45
Unidos y de valores respaldados por hipotecas: mbs (mortage backed securities). Lo
primero implic la compra de deuda emitida por los Estados, mientras que lo segundo
consisti en la compra de ttulos de deuda y otros activos financieros privados que nadie
quiere (activos txicos o bonos basura), de manos de bancos y otras entidades financieras.
La primera inyeccin extraordinaria de liquidez se denomin Quantitative Easing (qe1) y se
tradujo como flexibilizacin cuantitativa.
La operacin tuvo como objetivo bsico rescatar al sistema financiero nacional, por lo
cual se comenz con la compra de 500,000 millones de dlares en mbs a la banca.
Posteriormente se inyectaron 100,000 millones de dlares para el rescate de Fannie Mae y
Freddie Mac mediante la compra de debt obligations of mortage (obligaciones de deuda
hipotecaria) y federal home loans (prstamos hipotecarios federales).
En marzo de 2009 se volvi ampliar el qe1 al comprar 750,000 millones de dlares en
mbs y ampliar la compra de deuda de Fannie Mae y Freddie Mac por una cantidad de
100,000 10 millones de dlares. Para marzo de 2010 la primera etapa que implicara un
total de 1.45 billones de dlares en bonos hipotecarios y ms 200,000 millones de dlares
en deuda con problemas de agencias hipotecarias. La segunda ronda de flexibilizacin
cuantitativa (qe2), se puso en marcha en noviembre de 2010 y consisti en una inyeccin
de 600,000 millones de dlares mediante la compra de deuda pblica de Estados Unidos,
es decir la compra de Treasury Securities. El qe2 se dio por terminado en el mes de junio
de 2011.
Tres meses despus de haber finalizado la segunda etapa, en septiembre de 2011, la
Reserva Federal despleg la Operacin Twist, la cual implic canjear bonos de largo plazo
por bonos de corto plazo con un monto de 400,000 millones de dlares, con el objetivo de
incentivar la inversin y reducir las tasas de inters de largo plazo.
Mediante este programa, la Fed compr bonos con vencimiento de entre seis y 30
aos, dando a cambio bonos con vencimiento menor a tres aos. Aunque inicialmente Ben
Bernanke, presidente de la Fed, fij como fecha de terminacin de la operacin junio de
2012, llegada la fecha se tom la decisin de ampliarla. En total, la Operacin Twist
involucr la cantidad de 667,000 millones de dlares hasta finales de 2012. Cabe sealar

45
que la Operacin se llev a cabo manteniendo la tasa de inters de los fondos federales en
un rango entre 0 y 0.25% y que adems no signific inyectar mayor cantidad de dinero, sin
embargo s represent un cambio en la estructura de su deuda. La tercera ronda de
inyeccin de liquidez (qe3) comenzara en septiembre de 2012 e inicialmente no tendra
fecha de culminacin. Al principio se iban a inyectar 40,000 millones de dlares
mensuales, sin embargo, para diciembre del mismo ao se decidi aumentar la inyeccin a
85,000 millones de dlares cada mes. La medida implicara comprar 40,000 mil millones
de 11 dlares mensuales de activos bancarios respaldados con hipotecas de alto riesgo y
45,000 mil millones de dlares en bonos del tesoro.

El siguiente Cuadro muestra las principales caractersticas y elementos del programa de

estmulos monetarios aplicado por la Reserva Federal de Estados Unidos.

MEDIDA DURACION INYECCION TIPOSDE ACTIVOS

(MILLONES
DE DOLARES)

QE1 De noviembre de 1950.000

2008 a marzo de
2010

45
QE2 De noviembre de 600.000 Treasury Seciurities
2010 a junio de 2011

OPERACIN TWIST Septiembre de 2011 0 Se intercambio

a junio de 2012 deuda de largo plazo
por deuda de corto
plazo por un monto
de 4000.000 MD

EXTENSION Desde junio de 2012 0 Se intercambio

DEL TWIST hasta finales del deuda de largo plazo
mismo ao por deuda de corto
plazo por un monto
de 267.000 MD
QE3 Desde septiembre 1360.000 Mortage Backed
de 2012 a la fecha , Securities, Treasury
con la aplicacin del Securities
Tapering en enero
de 2014

Cuadro2.1 Medidas de poltica monetaria de Estados Unidos (2008-2014)

Fuente: Elaboracin propia

Informe de Poltica Monetaria presentado al Congreso el 30 de marzo de 2014

HERRAMIENTAS DE POLTICA MONETARIA - 2014

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La Reserva Federal actualmente utiliza varias herramientas para implementar la poltica
monetaria en apoyo de su mandato estatutario de fomentar el mximo empleo y precios
estables. La Reserva Federal realiza operaciones de mercado abierto (OMO) en los
mercados nacionales. Las OMO pueden ser permanentes, incluyendo la compra y venta
directa de valores del Tesoro, ttulos de deuda de empresas patrocinadas por el gobierno
(GSE), y agencias federales y MBS de GSE; O temporal, incluyendo la compra de estos
valores bajo acuerdos para revender, y la venta de estos valores bajo acuerdos de
recompra. La autoridad para llevar a cabo OMOs se concede bajo la Seccin 14 de la Ley
de Reserva Federal, y la gama de valores que la Reserva Federal est autorizada a comprar
y vender es relativamente limitada. Los OMOs son conducidos por el FRBNY Trading Desk,
que acta como agente para el FOMC. Las contrapartes tradicionales de la FRBNY para
OMOs son los distribuidores primarios con los cuales la FRBNY negocia el gobierno de los
Estados Unidos y selecciona otros valores.

Desde 2009, la FRBNY ha designado otras contrapartes para ciertos programas OMO. Los
OMO se han utilizado histricamente para ajustar la oferta de saldos de las reservas a fin
de mantener la tasa de los fondos federales alrededor de la tasa de fondos federales
establecida por el FOMC. En los ltimos aos, la Reserva Federal tambin ha desarrollado
otras herramientas para fortalecer su control de las tasas de inters a corto plazo y para
reducir la gran cantidad de reservas que posee el sistema bancario cuando es necesario. La
Reserva Federal proporciona liquidez a corto plazo a los bancos nacionales y otras
instituciones de depsito a travs de la ventana de descuento. Adems, debido a la
naturaleza global de los mercados de financiacin bancaria, la Reserva Federal ha
establecido acuerdos de liquidez con bancos centrales extranjeros como parte de
esfuerzos internacionales coordinados.

Operaciones permanentes de mercado abierto

El 29 de octubre de 2014, el FOMC anunci que a la luz de una mejora sustancial en las
perspectivas para el mercado de trabajo desde el inicio de su actual programa de compra
de activos y suficiente fuerza subyacente en la economa general, Mximo empleo en un

45
contexto de estabilidad de precios, el Comit decidi concluir su programa de adquisicin
de activos. El FOMC tambin anunci que est manteniendo su poltica actual de reinvertir
los pagos de principal de sus tenencias de deuda de agencia y agencias MBS en agencias
MBS y de rodar sobre el vencimiento de ttulos del Tesoro en una subasta. Esta poltica, al
mantener las tenencias de valores a ms largo plazo del Comit en niveles considerables,
debera ayudar a mantener condiciones financieras acomodaticias.

Entre el 30 de julio de 2014 y el 29 de octubre de 2014, las tenencias de ttulos de

tesorera de la Cuenta de Mercado Abierto del Sistema (SOMA) aumentaron a medida que
las compras continuaron bajo el programa de compra de valores del Tesoro a ms largo
plazo.

Las tenencias de deuda de agencia de la SOMA disminuyeron entre el 30 de julio de 2014

y el 29 de octubre de 2014, debido a los pagos de capital. Las tenencias de agencias MBS
aumentaron, segn las compras continuaron bajo el plan de compra de MBS de la agencia
del FOMC anunciado.

Antecedentes

Las OMO permanentes son compras o ventas de valores para la SOMA, Cartera de la
Reserva. Tradicionalmente, se han utilizado OMOs permanentes para acomodar los
factores a largo plazo que impulsan la expansin del balance de la Reserva Federal,
principalmente el crecimiento moneda en circulacin. Ms recientemente, la expansin de
las tenencias de valores SOMA ha sido impulsada por programas de compra de activos a
gran escala (LSAP), los cuales se describen con mayor detalle a continuacin. En 2011 y
2012 se utilizaron tambin operaciones permanentes de mercado abierto para extender el
vencimiento medio de los valores mantenidos en la SOMA.2. El 28 de septiembre de 2012,
la Reserva Federal comenz la publicacin regular de informacin a nivel transaccional
sobre transacciones individuales de mercado abierto. El 20 de febrero de 2013, el FRBNY
anunci la introduccin de un programa piloto para algunos pequeos corredores de bolsa
para participar en las operaciones de FRBNY para realizar compras o ventas directas de
ttulos del Tesoro de los Estados Unidos junto con distribuidores primarios. Cuatro

45
empresas participaron en el programa piloto. Estas nuevas contrapartes no eran elegibles
para participar en otros tipos de OMO.

El programa dur aproximadamente un ao, un perodo suficientemente largo para que la

FRBNY evaluara los beneficios y costos de una gama ms amplia de participantes en sus
operaciones SOMA y concluy el 31 de julio de 2014. El 5 de agosto de 2014, el FRBNY
anunci la introduccin de un programa piloto similar para algunos pequeos corredores
de bolsa para actuar como nuevas contrapartes en sus operaciones de mercado de MBS de
la agencia. Los participantes del programa piloto participarn en las operaciones de FRBNY
para realizar compras o ventas directas del mercado secundario de MBS de la agencia
junto con los distribuidores primarios. El programa tendr una duracin aproximada de un
ao. La intencin de la FRBNY en la conduccin de estos programas piloto es explorar
formas de ampliar el acceso a las operaciones de poltica monetaria y determinar hasta
qu punto las contrapartes adicionales ms all de los concesionarios primarios pueden
aumentar la capacidad operativa y la resiliencia de FRBNY en sus operaciones de poltica
monetaria.

La liquidacin de todos los MBS pendientes de estas compras se complet en agosto de

2010. Cuadro 2. Depsitos en valores de SOMA nacionales Miles de millones de dlares
Tipo de valores Valor nominal total al 29 de octubre de 2014 Valor nominal total al 30 de
julio de 2014 Letras del Tesoro estadounidense 0 0 Bonos del Tesoro de los Estados
Unidos, nominal 2,347 2,307 Bonos del Tesoro de Estados Unidos. La ltima compra en
virtud de este programa se produjo en junio de 2011. En agosto de 2010, El FOMC anunci
que reinvertira los pagos de principal de la deuda de los organismos y los MBS de las
entidades en ttulos del Tesoro a ms largo plazo con el fin de mantener las tenencias de
valores nacionales en la cartera SOMA al nivel previsto bajo los LSAP. En septiembre de
2011, el FOMC anunci que comenzara a reinvertir estos pagos de principal en los MBS de
las agencias.

El 12 de diciembre de 2012, el FOMC anunci que continuara comprando MBS de

agencias adicionales a un ritmo de $ 40 mil millones por mes. El FOMC tambin anunci

45
que comenzara a comprar ttulos del Tesoro a ms largo plazo tras la finalizacin de su
programa de extensin de vencimiento (descrito anteriormente), inicialmente a un ritmo
de $ 45 mil millones por mes. Adems, el FOMC decidi reanudar el rodar sobre el
vencimiento de ttulos del Tesoro en una subasta.

El 18 de diciembre de 2013, el FOMC anunci que a la luz del progreso acumulado hacia el
empleo mximo y la mejora en las perspectivas de las condiciones del mercado de trabajo,
disminuira modestamente el ritmo de sus compras adicionales de MBS y de bonos del
Tesoro a ms largo plazo. Reducir an ms el ritmo de adquisicin de activos en medidas si
la informacin recibida respalda ampliamente su expectativa de mejora continua de las
condiciones del mercado de trabajo y la inflacin retrocede hacia su objetivo de ms largo
plazo del 2%. En las reuniones posteriores, el FOMC realiz nuevas reducciones medidas
en el ritmo de compra de activos.

El 29 de octubre de 2014, el FOMC anunci que haba decidido concluir su programa de

compra de activos y que mantendra su actual poltica de reinversin de pagos de capital
de sus tenencias de deuda de agencias y MBS en agencias MBS y de las Operaciones
Temporales de Mercado Abierto y Otras Herramientas de Administracin de Reservas
ltimos acontecimientos

El 4 de septiembre de 2014, la Reserva Federal anunci que a partir de octubre realizara

una serie de ocho operaciones consecutivas de depsitos a plazo de siete das a travs de
su TDF. Estas operaciones incorporan una caracterstica de retiro anticipado que permite a
las instituciones depositarias obtener una devolucin de fondos antes de la fecha de
vencimiento sujeto a una penalidad de retiro anticipado. Sobre estas operaciones, el
monto mximo de la concesin se aument gradualmente hasta un monto que no
excediera los $ 20 mil millones, y la tasa de inters pagada se incrementar en pequeos
pasos hasta un nivel que no exceda los 30 puntos base. Las operaciones estn diseadas
para asegurar la disponibilidad operativa del TDF y para proporcionar a las instituciones
elegibles la oportunidad de familiarizarse con los procedimientos de depsito a plazo. El
desarrollo del TDF y las operaciones de prueba en curso de TDF son una cuestin de

45
planificacin prudente y no tienen implicaciones para la conducta a corto plazo de la
poltica monetaria.

El 17 de septiembre de 2014, el FRBNY anunci cambios en su ejercicio operativo RRP

durante la noche. A partir del 22 de septiembre de 2014, el lmite de tamao global de la
operacin se increment a $ 300 mil millones y la oferta mxima por contraparte de repo
reversible elegible se elev a $ 30 mil millones. Adems, aunque todava se especifica una
tarifa de oferta predeterminada, se requiere que los licitadores presenten tarifas de oferta
que podran usarse en una subasta en algunas circunstancias. Especficamente, si la suma
de las ofertas recibidas es mayor que el lmite de tamao general de una operacin, los
premios sern Asignado utilizando una subasta de precio nico basada en las tarifas de
oferta presentadas. Si la suma de las ofertas recibidas es menor o igual que el lmite de
tamao global, los premios se harn a la tasa de oferta especificada a todos los
solicitantes. Al igual que los anteriores ejercicios de preparacin operacional, este trabajo
es una cuestin de planificacin anticipada prudente por parte de la Reserva Federal. Estas
operaciones no representan un cambio en la postura de la poltica monetaria, y no se debe
inferir sobre el momento de cualquier cambio en la postura de la poltica monetaria en el
futuro.

El 29 de octubre de 2014, el FRBNY anunci que como ejercicio tcnico realizara

operaciones a trmino de RRP que cruzan el cierre del ejercicio. Estos ejercicios estn
destinados a mejorar la preparacin operativa, a aumentar la comprensin del impacto de
las operaciones de RRP a plazo como una herramienta complementaria para ayudar a
controlar la tasa de fondos federales (especialmente cuando hay cambios importantes y
transitorios en la actividad del mercado monetario) En las tasas del mercado monetario. El
FRBNY tiene la intencin de ofrecer las operaciones a travs de subasta en varias
ocasiones en diciembre, y las operaciones tendrn vencimiento el 2 de enero de 2015. Las
operaciones estarn abiertas a todas las contrapartes elegibles del PRR y utilizarn las
garantas del Tesoro. Este ejercicio no representa un cambio en la postura de la poltica
monetaria, y no debe inferirse sobre el momento de cualquier cambio en la postura de la
poltica monetaria en el futuro. Los OMO temporales se usan tpicamente para satisfacer

45
las necesidades de reserva que se consideran de naturaleza transitoria. Estas operaciones
son acuerdos de recompra (repos) o de repos reverso (RRP). Bajo un repo, el FRBNY
Trading Desk compra una garanta bajo un acuerdo para revender esa seguridad en el
futuro. Un repo es el equivalente econmico de un prstamo garantizado; La diferencia
entre los precios de compra y venta refleja los intereses del prstamo. Bajo un repo
reverso, la mesa de operaciones vende un valor bajo un acuerdo para recomprar esa
seguridad en el futuro. Un repo reverso es el equivalente econmico de los prstamos
garantizados. Los repos reversos son una herramienta que se puede utilizar para
administrar las tasas de inters del mercado monetario y se espera que proporcionen a la
Reserva Federal un mayor control sobre las tasas de corto plazo. Contrapartidas ampliadas
para la reposicin inversa Desde finales de 2009, la FRBNY ha tomado medidas para
ampliar los tipos de contrapartes para repos reversa para incluir entidades distintas de los
principales distribuidores. Esta iniciativa est destinada a mejorar la capacidad de la
Reserva Federal para llevar a cabo operaciones de reporto inverso a gran escala para
drenar las reservas ms all de lo que podra ser conducido a travs de los distribuidores
primarios. Las contrapartes adicionales no son elegibles para participar en las
transacciones realizadas por el FRBNY que no sean las reposiciones inversas.

En 2010 y 2011, la FRBNY inici tres oleadas de expansiones de contraparte dirigidas a

fondos del mercado monetario nacional. Con cada ola, se ampli el conjunto de criterios
de elegibilidad para permitir que ms y ms pequeos fondos del mercado monetario
participaran como contrapartes. Adems, en julio de 2011, el FRBNY anunci que haba
aceptado dos GSEs-Freddie Mac y Fannie Mae- como contrapartes de reporto reverso. En
diciembre de 2011 y abril de 2012, la FRBNY anunci que varios bancos haban sido
aceptados como contrapartes de reporto inverso. En agosto de 2012, la FRBNY lanz otra
ronda de criterios para la aceptacin de bancos, asociaciones de ahorro, GSEs y fondos del
mercado monetario nacional como contrapartes; Las instituciones aceptadas con arreglo a
estos criterios se anunciaron en enero de 2013. La aceptacin como contraparte no
constituye un aval pblico por parte de la FRBNY de ninguna de las entidades cotizadas y
no debe sustituir la prudente gestin del riesgo de la contraparte y la debida diligencia.

45
Los acuerdos de reventa inversa tambin pueden ser ejecutados con titulares de cuentas
oficiales e internacionales como parte de una oferta de servicio. Informe trimestral sobre
la evolucin de los balances de la Reserva Federal Reposicin y operaciones de reporto
reverso La FRBNY lleva a cabo peridicamente operaciones de repo y de reporto inverso
como ejercicios tcnicos para asegurar la disponibilidad operativa en la Reserva Federal,
los principales bancos de compensacin, los principales distribuidores y otras
contrapartes. Las transacciones son una cuestin de planificacin anticipada prudente por
parte de la Reserva Federal. No representan ningn cambio en la postura de la poltica
monetaria, y no se debe inferir sobre el momento de cualquier cambio en la postura de la
poltica monetaria en el futuro. En diciembre de 2009, el FRBNY llev a cabo su primer
conjunto de repos reversa de pequea escala, de valor real y tripartito con los
distribuidores primarios.

Desde 2009 se han llevado a cabo series adicionales de repos reverso en pequea escala,
algunas de las cuales estaban abiertas a los grupos de contrapartidas ampliadas (fondos
mutuos del mercado monetario, GSE, bancos y asociaciones de ahorro). En agosto de
2012, la FRBNY realiz una serie de transacciones de reporto de pequeo valor con
distribuidores primarios que usaban todos los tipos de garantas elegibles. El FRBNY no
haba realizado un repo desde diciembre de 2008, y desde entonces se haban agregado
seis concesionarios primarios y hubo varios cambios en la infraestructura del mercado de
repos. Se han realizado series adicionales de repos desde 2012. En septiembre de 2013, la
FRBNY comenz a realizar como ejercicio tcnico una serie de transacciones diarias de RRP
durante la noche con todas las contrapartes elegibles utilizando la garanta del Tesoro.

El 29 de enero de 2014, el FRBNY anunci que haba sido autorizado por el FOMC para
continuar llevando a cabo este ejercicio hasta el 30 de enero de 2015. Este ejercicio tiene
la intencin de evaluar an ms la estructura apropiada de operaciones de RRP durante el
da para apoyar la implementacin de la poltica monetaria durante normalizacin.
Facilidad de Depsito a Plazo El TDF es un programa a travs del cual los Bancos de la
Reserva Federal ofrecen depsitos a plazo con intereses a instituciones elegibles. Un
depsito a plazo es un depsito con una fecha de vencimiento especfica. El TDF fue

45
establecido para facilitar la conduccin de la poltica monetaria, proporcionando una
herramienta que puede ser usada para manejar la cantidad agregada de saldos de reserva
mantenidos por las instituciones depositarias y, en particular (como con las repos reversas)
El tiempo apropiado. Un aumento en los depsitos a plazo pendientes saldos de reservas
de drenaje porque los fondos para pagar por ellos se eliminan de las cuentas de las
instituciones participantes durante la vida del depsito a plazo. Los depsitos a plazo
podrn ser otorgados mediante una subasta competitiva de un solo precio con una opcin
de licitacin no competitiva (que permite a las instituciones colocar pequeos depsitos a
la tasa determinada en la parte competitiva de la operacin), un formato de tasa fija Con
asignacin total hasta un importe mximo de la oferta a un tipo de inters especificado
por adelantado, o un formato de tasa variable con asignacin total hasta un importe
mximo de la oferta a un tipo de inters fijado igual a la suma de la tasa de inters pagada
en Reservas excedentes ms un spread fijo.

A partir de junio de 2010, la Reserva Federal ha llevado a cabo peridicamente ofertas de

pruebas TDF como una cuestin de planificacin prudente. Estas ofertas estn diseadas
para asegurar la disponibilidad operativa del TDF y para proporcionar a las instituciones
elegibles la oportunidad de familiarizarse con los procedimientos de depsito a plazo; No
tienen implicaciones para la conducta a corto plazo de la poltica monetaria. Programa de
Prstamos de Valores La Reserva Federal ha operado durante mucho tiempo una facilidad
de prstamo de valores a la noche como un vehculo para abordar las presiones del
mercado para valores especficos del Tesoro. Desde el 9 de julio de 2009, esta facilidad
tambin ha prestado ttulos de deuda GSE relacionados con la vivienda que son
particularmente buscados.

El crdito proporcionado a las instituciones depositarias a travs de la ventana de

descuento permanece generalmente alrededor de su nivel histricamente habitual. Como
se muestra en el cuadro 5, el monto de la cuenta de vencimiento pendiente de pago en el
29 de octubre de 2014 fue de US $ 0,2 mil millones y el valor prorrateadle de las garantas
prometidas por las instituciones prestatarias en esa fecha fue de US $ 1.100 millones.
Antecedentes La ventana de descuento ayuda a aliviar las tensiones de liquidez para las

45
instituciones de depsito individuales y para el sistema bancario en su conjunto,
proporcionando una fuente de financiacin en momentos de necesidad. Gran parte del
marco legal que rige los prstamos a instituciones de depsito se encuentra en la Seccin
10B de la Ley de la Reserva Federal, enmendada. Las polticas generales que gobiernan el
prstamo de la ventana de descuento se establecen en la Regulacin de la Reserva
Federal. Las instituciones de depsito tienen, desde 2003, acceso a tres tipos de crdito de
la ventana de descuento: crdito primario, crdito secundario y crdito estacional. El
crdito primario est disponible para instituciones de depsito en condiciones financieras
generalmente slidas con pocos requisitos administrativos, a una tasa de inters que es 50
puntos bsicos por encima de la tasa objetivo del FOMC para los fondos federales. Se
puede otorgar crdito secundario a instituciones de depsito que no califiquen para el
crdito primario, sujeto a revisin por el Banco de Reserva, a una tasa de inters que es 50
puntos bsicos por encima de la tasa del crdito primario. El crdito estacional
proporciona fondos a corto plazo a instituciones de depsito ms pequeas que
experimentan oscilaciones estacionales regulares en prstamos y depsitos. La tasa de
inters del crdito estacional es una tasa flotante basada en las tasas de financiacin del
mercado. El 28 de septiembre de 2012, la Reserva Federal comenz la publicacin regular
de informacin detallada sobre prstamos individuales de ventanilla de descuento. De
acuerdo con la Ley Dodd-Frank, esta informacin estar disponible trimestralmente y con
un retraso de aproximadamente dos aos. La revelacin incluye el nombre y los detalles
de identificacin de la institucin depositaria, el monto prestado, la tasa de inters pagada
y la informacin que identifica los tipos y monto de la garanta puesta en prenda. Durante
la crisis financiera, la Reserva Federal modific los trminos y condiciones de los
programas de prstamos con descuento para facilitar el funcionamiento ordenado del
mercado.

Al extender el crdito a travs de la ventana de descuento, la Reserva Federal monitorea

de cerca la condicin financiera de las instituciones depositarias usando un proceso de
cuatro pasos diseado para minimizar el riesgo de prdida para la Reserva Federal que
representan los prestatarios dbiles o que fallan. El primer paso es monitorear, de manera

45
continua, la seguridad y solidez de todas las instituciones depositarias que tienen acceso o
pueden acceder a la ventanilla de descuentos y los servicios de pago proporcionados por
la Reserva Federal. El segundo paso es identificar las instituciones cuyas condiciones,
caractersticas o afiliacin presentaran un riesgo superior al aceptable para la Reserva
Federal en ausencia de controles sobre su acceso a las facilidades de prstamo de la
Reserva Federal y otros servicios de la Reserva Federal. El tercer paso consiste en
comunicar al personal del Sistema de la Reserva Federal ya otros organismos de
supervisin, si es necesario, informacin pertinente sobre aquellas instituciones
identificadas como de mayor riesgo. El cuarto paso es la implementacin de medidas
apropiadas para mitigar los riesgos planteados por dichas entidades. En el corazn del
proceso de monitoreo de la condicin es un sistema de calificacin interna que
proporciona un marco para identificar las instituciones que pueden plantear riesgos
indebidos. Informe trimestral sobre la evolucin del balance de la Reserva Federal a la
Reserva Federal. El sistema de calificacin se basa principalmente en la informacin del
supervisor primario de cada institucin, incluyendo calificaciones de CAMELS, para
identificar instituciones potencialmente problemticas y clasificarlas de acuerdo con la
gravedad del riesgo que representan para la Reserva Federal. Despus de identificar las
instituciones que presentan un mayor riesgo, La Reserva Federal entonces pone en marcha
un conjunto estndar de controles de riesgo que se vuelven cada vez ms estrictos a
medida que aumenta el riesgo planteado por una institucin; Los bancos de reserva
individuales pueden implementar controles de riesgo adicionales para mitigar an ms el
riesgo si lo consideran necesario. Garanta Todas las extensiones de crdito por ventanilla
de descuento por la Reserva Federal deben asegurarse a satisfaccin del Banco de Reserva
de prstamos por "garanta aceptable". A los activos aceptados como garanta se les asigna
un valor de prstamo que el Banco de la Reserva considera apropiado; El valor prestable se
determina como el precio de mercado del activo, menos un corte de pelo. Cuando un
precio de mercado no est disponible, se aplica un corte de pelo a una estimacin del
valor de mercado justo modelada internamente. Los cortes de cabello reflejan el riesgo de
crdito y, para los activos negociados, la volatilidad histrica del precio del activo y la

45
liquidez del mercado en el que se negocia el activo; Los cortes de pelo de la Reserva
Federal estn generalmente en lnea con la prctica tpica del mercado. Un prestatario
puede ser obligado a prenda garanta adicional si su situacin financiera se debilita. Las
garantas estn garantizadas por las instituciones depositarias en los trminos y
condiciones especificados en el contrato de prstamo estndar de los Bancos de la Reserva
Federal. Los prstamos de ventana de descuento se hacen generalmente con el recurso al
prestatario ms all de la garanta prometida.

45
Informe de Poltica Monetaria presentado al Congreso el 10 de febrero de 2016, de
conformidad con la seccin 2B de la Ley de la Reserva Federal

Las condiciones del mercado de trabajo siguieron mejorando durante la segunda mitad de
2015 y hacia principios de 2016. El empleo nmina ha aumentado a un ritmo promedio
slido de 225.000 por mes desde junio. La tasa de desempleo, que haba alcanzado un
mximo de 10 por ciento a finales de 2009, se redujo de 5,3 por ciento en junio pasado a
4,9 por ciento en enero. Aunque la tasa de desempleo ahora es igual a la mediana de las
estimaciones de los participantes del Comit Federal de Mercado Abierto (FOMC) de su
nivel normal a largo plazo, otras consideraciones sugieren que se necesita alguna mejora
en las condiciones del mercado de trabajo para lograr el mximo mandato de trabajo del
Comit. La tasa de participacin en la fuerza de trabajo sigue siendo algo inferior a la
mayora de las evaluaciones de su tendencia, y un nmero inusualmente grande de
personas continan trabajando a tiempo parcial cuando prefieren un empleo a tiempo
completo.

La inflacin permanece por debajo de la meta a ms largo plazo del FOMC de 2 por ciento:
El ndice de precios de los gastos de consumo personal (PCE) subi slo un 1/2 por ciento
durante los 12 meses que terminaron en diciembre. El ndice de precios de PCE excluyendo
alimentos y energa, que a menudo proporciona una mejor indicacin de la inflacin
futura, tambin se mantuvo moderado, aumentando 1-1 / 2 por ciento durante ese
perodo. La inflacin se ha reducido sustancialmente por la cada de los precios de la
energa; Tambin han contribuido los descensos en los precios de los bienes no petroleros
importados. Mientras tanto, las medidas basadas en encuestas de las expectativas de
inflacin a ms largo plazo han descendido un poco desde mediados del ao pasado y
generalmente se sitan cerca de los extremos inferiores de sus rangos histricos; Las

45
medidas de compensacin inflacional basadas en el mercado han cado y se encuentran en
niveles bajos.

Se informa que el producto interno bruto (PIB) real ha aumentado a una tasa anual de
alrededor de 1-1 / 4 por ciento durante la segunda mitad del ao, ms lento que el ritmo
de la primera mitad. La expansin de la actividad econmica reflej el continuo aumento
de la demanda interna domstica final, respaldada por los avances en el empleo y la
poltica monetaria acomodaticia. Las compras del gobierno aumentaron modestamente.
Por el contrario, el aumento del valor del dlar en el ltimo ao y medio y el lento ritmo
de la actividad econmica en el exterior han seguido pesando sobre las exportaciones.
Adems, el ritmo de acumulacin de inventarios se desaceler marcadamente desde su
elevado ritmo de crecimiento en la primera mitad del ao, reduciendo as el crecimiento
general del PIB en la segunda mitad de 2015.

Las condiciones financieras nacionales se han vuelto algo menos favorables al crecimiento
econmico desde mediados de 2015. Los ltimos meses han estado marcados por
episodios de turbulencia en los mercados financieros que reflejaron en gran medida las
preocupaciones sobre las perspectivas econmicas mundiales y la evolucin de los
mercados petroleros. Las amplias medidas de los precios de las acciones estadounidenses
han disminuido, en cifras netas, volviendo aproximadamente a los niveles que
prevalecieron durante el primer semestre de 2014. Y el dlar se ha fortalecido ms, desde
el verano de 2015. Los diferenciales de riesgo corporativo se han ampliado, Para emisores
de menor calificacin. Sin embargo, las tasas de inters para los emisores de grado de
inversin son generalmente bajas, lo que refleja la disminucin de los rendimientos de los
ttulos del Tesoro a ms largo plazo. Por otra parte, aunque la emisin de deuda por parte
de empresas de menor calificacin se ha desacelerado, los flujos de crdito a las empresas
no financieras han permanecido slidos desde mediados del ao pasado, respaldados por
la continua y fuerte emisin de bonos de empresas de mayor calificacin y por prstamos
bancarios. El acceso de los hogares al crdito era mixto, con hipotecas y tarjetas de crdito

45
an difciles de acceder para algunos prestatarios, mientras que los prstamos para
estudiantes y automviles seguan ampliamente disponibles, incluso para los prestatarios
con puntajes de crdito ms bajos. En general, el crecimiento de la deuda en el sector de
los hogares ha seguido siendo modesto y sigue concentrndose entre los prestatarios con
historiales crediticios fuertes.

El sistema financiero estadounidense en general ha sido resistente a las tensiones que han
surgido desde mediados de 2015, y las vulnerabilidades financieras siguen siendo
moderadas. Los ratios de capital regulatorio y las tenencias de activos lquidos en las
grandes empresas bancarias se encuentran en niveles histricamente altos. El uso de
financiamiento mayorista a corto plazo en el sistema financiero es relativamente bajo y el
uso del apalancamiento para financiar compras de valores ha disminuido algo. La relacin
entre el crdito agregado privado no financiero y el PIB est por debajo de la mayora de
las estimaciones de su tendencia a largo plazo, aunque el apalancamiento de las empresas
no financieras especulativas ha aumentado ms desde mediados del ao pasado y es
relativamente alto. Las primas de riesgo para muchas clases de activos han aumentado.
Por ejemplo, el aumento de los mrgenes de la deuda corporativa ha sido mayor de lo
esperado, dada la evolucin de los impagos esperados. Las exposiciones directas de las
mayores empresas bancarias estadounidenses al sector petrolero ya las economas de
mercados emergentes son limitadas. Sin embargo, si las condiciones en esos sectores
empeoran, podran surgir tensiones ms amplias y transmitirlas a los Estados Unidos a
travs de vnculos financieros indirectos mundiales.

En diciembre, despus de mantener la tasa de fondos federales cerca de cero durante

siete aos, el FOMC elev el rango objetivo para esa tasa a 1/4 a 1/2 por ciento. La
decisin de aumentar la tasa de los fondos federales reflej la evaluacin del Comit de
que el ao pasado se haba producido una considerable mejora en el mercado de trabajo y
que el Comit estaba razonablemente seguro de que la inflacin volvera al 2% a medio

45
plazo; Por lo tanto, se haban cumplido los criterios establecidos por el Comit en marzo
de 2015.

El Comit prev que las condiciones econmicas evolucionarn de tal manera que slo se
autorizarn aumentos graduales de la tasa de los fondos federales. Esta expectativa es
consistente con la opinin de que la tasa neutra de los fondos federales nominales
-definida como el valor de la tasa de los fondos federales que no sera ni expansiva ni
contractiva si la economa estuviera operando en su potencial productivo- es actualmente
baja por estndares histricos y Es probable que aumente gradualmente con el tiempo, ya
que los vientos en contra del crecimiento econmico se disipan lentamente ya medida que
la inflacin se eleva hacia la meta del Comit de 2 por ciento. De acuerdo con esta
perspectiva, en el ms reciente Resumen de Proyecciones Econmicas (SEP), que fue
compilado en el momento de la reunin del FOMC de diciembre, los participantes del
FOMC proyectaron que el nivel apropiado de la tasa de fondos federales estara por debajo
de su nivel ms largo 2018. (La SEP de diciembre se incluye como Parte 3 de este informe.)

Con respecto a sus tenencias de valores, el Comit continuar reinvertiendo los pagos de
principal de su cartera de valores, y espera mantener esta poltica de reinversin hasta que
la normalizacin del nivel de la tasa de fondos federales est bien encaminada. Esta
poltica, al mantener las tenencias de valores a ms largo plazo del Comit en niveles
considerables, debera ayudar a mantener condiciones financieras acomodaticias.

El Comit ha subrayado que el camino real de la poltica monetaria depender de la forma

en que los datos entrantes afecten las perspectivas econmicas. Al determinar el
calendario y el tamao de los ajustes futuros al rango objetivo de la tasa de fondos
federales, el Comit evaluar las condiciones econmicas realizadas y esperadas en
relacin con sus objetivos de empleo mximo y la inflacin del 2 por ciento. Un

45
crecimiento ms fuerte o un aumento ms rpido de la inflacin de lo que el Comit
actualmente anticipa probablemente requerira aumentos ms rpidos en la tasa de los
fondos federales; A la inversa, si las condiciones se ven ms dbiles, una trayectoria
inferior de la tasa de los fondos federales probablemente sera apropiada.

Para elevar la tasa de fondos federales al nuevo rango objetivo anunciado en diciembre, la
Reserva Federal elev la tasa de inters pagada sobre los saldos requeridos y los
excedentes de reservas y tambin emple un acuerdo de recompra inversa durante la
noche. La tasa efectiva de fondos federales se traslad exitosamente al rango objetivo
mayor. El FOMC sigue confiando en que dispone de las herramientas necesarias para
ajustar las tasas de inters a corto plazo segn corresponda.

Declaracin sobre los Objetivos a Largo Plazo y la Estrategia de Poltica Monetaria

Adoptada a partir del 24 de enero de 2012; Segn enmendada con efecto a partir del 26
de enero de 2016

El Comit Federal de Mercado Abierto (FOMC) est firmemente comprometido con el

cumplimiento de su mandato estatutario del Congreso de promover el mximo empleo,
precios estables y tasas de inters moderadas a largo plazo. El Comit procura explicar al
pblico lo ms claramente posible sus decisiones de poltica monetaria. Esta claridad
facilita la toma de decisiones bien informada por los hogares y las empresas, reduce la
incertidumbre econmica y financiera, aumenta la eficacia de la poltica monetaria y
mejora la transparencia y la rendicin de cuentas, que son esenciales en una sociedad
democrtica.

45
La inflacin, el empleo y las tasas de inters a largo plazo fluctan con el tiempo como
respuesta a las perturbaciones econmicas y financieras. Adems, las acciones de poltica
monetaria tienden a influir en la actividad econmica y los precios con un retraso. Por lo
tanto, las decisiones polticas del Comit reflejan sus objetivos a ms largo plazo, sus
perspectivas a mediano plazo y sus evaluaciones del balance de los riesgos, incluidos los
riesgos para el sistema financiero que podran obstaculizar el logro de los objetivos del
Comit.

La tasa de inflacin a largo plazo est determinada principalmente por la poltica

monetaria y, por lo tanto, el Comit tiene la capacidad de especificar una meta a ms largo
plazo para la inflacin. El Comit reafirma su opinin de que la inflacin a un ritmo del 2
por ciento, medida por la variacin anual del ndice de precios de los gastos de consumo
personal, es ms consistente a largo plazo con el mandato estatutario de la Reserva
Federal. El Comit estara preocupado si la inflacin se mantuvo persistentemente por
encima o por debajo de este objetivo. Comunicar claramente esta meta de inflacin
simtrica al pblico ayuda a mantener las expectativas de inflacin a largo plazo
firmemente ancladas, fomentando la estabilidad de precios y tasas de inters a largo plazo
moderadas y mejorando la capacidad del Comit para promover el mximo empleo frente
a perturbaciones econmicas significativas. El nivel mximo de empleo est determinado
en gran medida por factores no monetarios que afectan la estructura y dinmica del
mercado de trabajo. Estos factores pueden cambiar con el tiempo y pueden no ser
directamente medibles. En consecuencia, no sera apropiado especificar un objetivo fijo
para el empleo; Las decisiones de poltica del Comit deben basarse en evaluaciones del
nivel mximo de empleo, reconociendo que tales evaluaciones son necesariamente
inciertas y sujetas a revisin. El Comit considera una amplia gama de indicadores en la
realizacin de estas evaluaciones. En el Resumen de proyecciones econmicas del FOMC
se publica cuatro veces al ao informacin sobre las estimaciones de los participantes del
Comit sobre las tasas normales de crecimiento del producto y el desempleo a largo plazo.
Por ejemplo, en las proyecciones ms recientes, la mediana de las estimaciones de los

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participantes del FOMC de la tasa normal de desempleo a largo plazo fue del 4,9 por
ciento.

Al establecer la poltica monetaria, el Comit procura mitigar las desviaciones de la

inflacin de su objetivo a ms largo plazo y las desviaciones del empleo de las evaluaciones
del Comit sobre su nivel mximo. Estos objetivos son generalmente complementarios. Sin
embargo, en circunstancias en que el Comit juzga que los objetivos no son
complementarios, sigue un enfoque equilibrado para promoverlos, teniendo en cuenta la
magnitud de las desviaciones y los horizontes temporales potencialmente diferentes sobre
los que se proyecta que el empleo y la inflacin vuelvan a niveles Juzgado compatible con
su mandato.

El Comit se propone reafirmar estos principios y hacer los ajustes oportunos en su

reunin anual de organizacin cada enero.

Informe de Poltica Monetaria presentado al Congreso el 21 de junio de 2016, de

conformidad con la seccin 2B de la Ley de la Reserva Federal

Las condiciones del mercado de trabajo continuaron claramente fortalecindose durante

los primeros meses de este ao: las nminas de pago se expandieron a un ritmo slido de
casi 200.000 por mes en el primer trimestre y mientras que la tasa de desempleo se redujo
a cerca del 5% Fuertemente. Ms recientemente, las seales con respecto a la mejora del
mercado de trabajo se han vuelto ms mixtas: las ganancias de nmina se han
desacelerado a un promedio de 80.000 por mes en abril y mayo (o cerca de 100.000
despus del ajuste por los efectos de una huelga). La tasa de desempleo cay en mayo a
4,7 por ciento, su nivel ms bajo desde fines de 2007; Sin embargo, la tasa de participacin
en la fuerza de trabajo volvi a caer y se modific poco respecto a su nivel de hace un ao.

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En resumen, las ltimas lecturas sugieren que los mercados laborales son ms estrictos de
lo que eran a finales del ao pasado, pero que el ritmo de mejora ha disminuido. Queda
por ver si esos signos de desaceleracin sern confirmados por los datos subsiguientes y
cun persistente ser tal ralentizacin.

La inflacin de los precios al consumidor se ha mantenido reducida por los menores

precios de la energa y las importaciones, y el ndice de precios de los gastos de consumo
personal (PCE) aument slo alrededor del 1 por ciento durante los 12 meses que
terminaron en abril. Los cambios en el ndice de precios de la PCE, excluidos los alimentos
y la energa, que proporcionan una mejor indicacin que la cifra general de la inflacin
general en el futuro, tambin se mantuvieron modestos; Este ndice, que aument 1-1 / 2
por ciento en los 12 meses que terminaron en abril, fue parcialmente frenado por la baja
de los precios de las importaciones no petroleras. Sin embargo, tanto las mediciones de la
inflacin de los ttulos generales como las de la inflacin subyacente se han recuperado
algo con respecto al ao anterior. Mientras tanto, algunas medidas basadas en encuestas
de las expectativas de inflacin a ms largo plazo se han mantenido relativamente
estables, mientras que otras han bajado; Las medidas basadas en el mercado de
compensacin por inflacin tambin se encuentran en niveles bajos.

Aunque se ha informado de que el producto interno bruto real ha aumentado a un ritmo

lento en el primer trimestre de 2016, los datos disponibles para el segundo trimestre
apuntan a un notable incremento en el ritmo de crecimiento. En promedio, el gasto del
consumidor en lo que va de ao parece estar creciendo a un ritmo moderado, apoyado
por slidas ganancias de ingresos y los efectos en curso del aumento de la riqueza y la
cada de los precios del petrleo de los ltimos dos aos. El mercado de la vivienda
contina su recuperacin gradual, y la poltica fiscal en todos los niveles de gobierno ahora
est impulsando modestamente la actividad econmica despus de haber ejercido una
considerable resistencia en los ltimos aos. Sin embargo, una preocupacin es el
ablandamiento de la inversin fija empresarial en los ltimos trimestres, incluso ms all

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de los sectores ms directamente afectados por la cada de los precios de la energa.
Adems, la debilidad de las exportaciones -despus de la apreciacin significativa del dlar
en los ltimos dos aos y el ritmo moderado del crecimiento econmico extranjero-
contina frenando el crecimiento general de la produccin.

En general, las condiciones de crdito de los hogares y las empresas en los Estados Unidos
han permanecido acomodaticias en lo que va del ao. Tras un perodo de mayor
volatilidad de los mercados financieros a principios de este ao, en el que los diferenciales
de riesgo de los bonos corporativos estadounidenses aumentaron, las condiciones
financieras se han moderado algo en los ltimos meses y los rendimientos de los bonos
corporativos han vuelto a niveles histricamente bajos. Las tasas hipotecarias, una vez
ms, se han acercado a sus mnimos histricos, y el crdito hipotecario aparece
ampliamente disponible para los prestatarios con slidos perfiles de crdito, aunque
menos a los presuntos prestatarios con historiales de crdito imperfectos. Los prstamos
estudiantiles y automotrices estn ampliamente disponibles, incluyendo a los prestatarios
con calificaciones crediticias no prioritarias, y la disponibilidad de prstamos con tarjeta de
crdito para tales prestatarios parece haber aumentado algo en los ltimos trimestres. Las
medidas generales de los precios de las acciones de los Estados Unidos han aumentado
ligeramente, en cifras netas, desde comienzos del ao. Mientras tanto, los mercados
financieros extranjeros parecen haberse estabilizado tras el perodo de volatilidad a
principios de este ao, con precios de acciones extranjeros ms altos y menores mrgenes
de riesgo. Dicho esto, sigue habiendo potencial para los efectos indirectos de la economa
de los EE.UU. de los choques a la actividad econmica extranjera y los mercados
financieros, incluyendo posibles repercusiones del referndum de U.K. esta semana sobre
la pertenencia a la Unin Europea.

En cuanto a la estabilidad del sistema financiero estadounidense, las vulnerabilidades

financieras se han mantenido a un nivel moderado este ao. Las instituciones financieras
nacionales y los mercados funcionaron bien durante el perodo de mayor volatilidad a

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principios de ao. Las grandes empresas bancarias han mantenido sus ndices de capital y
liquidez altos en relacin con los estndares histricos, el capital de otras firmas
financieras tambin parece ser elevado y el uso de financiamiento a corto plazo por parte
de las empresas financieras sigue siendo moderado. El crecimiento de la deuda en el
sector de los hogares ha sido modesto. Sin embargo, el apalancamiento de las
corporaciones no financieras se eleva por las normas histricas, y las empresas de menor
calificacin son potencialmente vulnerables a los acontecimientos adversos. En particular,
el desempeo de las empresas del sector energtico ha sido especialmente debilitado
debido al prolongado perodo de bajos precios del petrleo. En los mercados de renta
variable, las presiones de valoracin han aumentado un poco, ya que las expectativas
sobre las ganancias de las empresas se han revisado a la baja; Las presiones de valoracin
se han mantenido notables en el sector inmobiliario comercial, al que algunos pequeos
bancos tienen exposiciones sustanciales.

Despus de haber elevado el rango objetivo para la tasa de fondos federales entre 1/4 y
1/2 por ciento en diciembre pasado, el Comit mantuvo ese rango meta durante el primer
semestre del ao. Las decisiones del Comit de dejar sin cambios la postura de la poltica
se vieron respaldadas por sus evaluaciones realizadas anteriormente durante el ao en
que la evolucin econmica y financiera mundial planteaba riesgos para las perspectivas
econmicas y que el crecimiento de la actividad econmica pareca haber disminuido. En
junio, el Comit tom nota de que la informacin reciente indicaba que el ritmo de
mejoramiento del mercado de trabajo se haba ralentizado, mientras que el crecimiento de
la actividad econmica pareca haber aumentado. Adems, la poltica adoptada por el
Comit en lo que va de ao refleja su expectativa de que la inflacin seguir siendo baja en
el corto plazo, en parte debido a la disminucin anterior de los precios de la energa y los
precios de las importaciones no energticas. El Comit indic que su poltica acomodaticia
tiene por objeto apoyar nuevas mejoras en las condiciones del mercado laboral y un
retorno a la inflacin del 2 por ciento.

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El Comit continu subrayando que al determinar el calendario y la magnitud de los
futuros ajustes a la meta para la tasa de los fondos federales, evaluar las condiciones
econmicas realizadas y esperadas en relacin con sus objetivos de empleo mximo y una
inflacin del 2 por ciento. Estas sentencias tendrn en cuenta una amplia gama de
informacin, incluida la medicin de las condiciones del mercado de trabajo, los
indicadores de las presiones inflacionarias y las expectativas de inflacin y las lecturas
sobre la evolucin financiera e internacional. El Comit espera que las condiciones
econmicas evolucionen de una manera que slo garantice aumentos graduales futuros en
la tasa de los fondos federales y que la tasa de los fondos federales probablemente
permanecer por algn tiempo por debajo de los niveles que se espera que prevalezcan a
largo plazo. De acuerdo con esta perspectiva, en el ms reciente Resumen de Proyecciones
Econmicas (SEP), que fue compilado en la reunin de junio del Comit Federal de
Mercado Abierto (FOMC), los participantes del FOMC proyectaron que el nivel apropiado
de la tasa de fondos federales Estar por debajo de su nivel de ms largo plazo hasta 2018.
(El SEP de junio se analiza con ms detalle en la Parte 3 de este informe.)

La Reserva Federal sigui utilizando los intereses pagados en los saldos de las reservas y
emple una facilidad de acuerdo de recompra inversa durante la noche para administrar la
tasa de fondos federales, y estas herramientas fueron eficaces para mantener la tasa de
fondos federales dentro de su rango objetivo. La Reserva Federal tambin sigui probando
la disponibilidad operativa de otras herramientas de implementacin de polticas.

Declaracin sobre los Objetivos a Largo Plazo y la Estrategia de Poltica Monetaria

Adoptada a partir del 24 de enero de 2012; Segn enmendada con efecto a partir del 26
de enero de 2016

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El Comit Federal de Mercado Abierto (FOMC) est firmemente comprometido con el
cumplimiento de su mandato estatutario del Congreso de promover el mximo empleo,
precios estables y tasas de inters moderadas a largo plazo. El Comit procura explicar al
pblico lo ms claramente posible sus decisiones de poltica monetaria. Esta claridad
facilita la toma de decisiones bien informada por los hogares y las empresas, reduce la
incertidumbre econmica y financiera, aumenta la eficacia de la poltica monetaria y
mejora la transparencia y la rendicin de cuentas, que son esenciales en una sociedad
democrtica.

La inflacin, el empleo y las tasas de inters a largo plazo fluctan con el tiempo como
respuesta a las perturbaciones econmicas y financieras. Adems, las acciones de poltica
monetaria tienden a influir en la actividad econmica y los precios con un retraso. Por lo
tanto, las decisiones polticas del Comit reflejan sus objetivos a ms largo plazo, sus
perspectivas a mediano plazo y sus evaluaciones del balance de los riesgos, incluidos los
riesgos para el sistema financiero que podran obstaculizar el logro de los objetivos del
Comit.

La tasa de inflacin a largo plazo est determinada principalmente por la poltica

monetaria y, por lo tanto, el Comit tiene la capacidad de especificar una meta a ms largo
plazo para la inflacin. El Comit reafirma su opinin de que la inflacin a un ritmo del 2
por ciento, medida por la variacin anual del ndice de precios de los gastos de consumo
personal, es ms consistente a largo plazo con el mandato estatutario de la Reserva
Federal. El Comit estara preocupado si la inflacin se mantuvo persistentemente por
encima o por debajo de este objetivo. Comunicar claramente esta meta de inflacin
simtrica al pblico ayuda a mantener las expectativas de inflacin a largo plazo
firmemente ancladas, fomentando la estabilidad de precios y tasas de inters a largo plazo
moderadas y mejorando la capacidad del Comit para promover el mximo empleo frente
a perturbaciones econmicas significativas. El nivel mximo de empleo est determinado

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en gran medida por factores no monetarios que afectan la estructura y dinmica del
mercado de trabajo. Estos factores pueden cambiar con el tiempo y pueden no ser
directamente medibles. En consecuencia, no sera apropiado especificar un objetivo fijo
para el empleo; Las decisiones de poltica del Comit deben basarse en evaluaciones del
nivel mximo de empleo, reconociendo que tales evaluaciones son necesariamente
inciertas y sujetas a revisin. El Comit considera una amplia gama de indicadores en la
realizacin de estas evaluaciones. En el Resumen de proyecciones econmicas del FOMC
se publica cuatro veces al ao informacin sobre las estimaciones de los participantes del
Comit sobre las tasas normales de crecimiento del producto y el desempleo a largo plazo.
Por ejemplo, en las proyecciones ms recientes, la mediana de las estimaciones de los
participantes del FOMC de la tasa normal de desempleo a largo plazo fue del 4,9 por
ciento.

Al establecer la poltica monetaria, el Comit procura mitigar las desviaciones de la

inflacin de su objetivo a ms largo plazo y las desviaciones del empleo de las evaluaciones
del Comit sobre su nivel mximo. Estos objetivos son generalmente complementarios. Sin
embargo, en circunstancias en que el Comit juzga que los objetivos no son
complementarios, sigue un enfoque equilibrado para promoverlos, teniendo en cuenta la
magnitud de las desviaciones y los horizontes temporales potencialmente diferentes sobre
los que se proyecta que el empleo y la inflacin vuelvan a niveles Juzgado compatible con
su mandato.

El Comit se propone reafirmar estos principios y hacer los ajustes oportunos en su

reunin anual de organizacin cada enero.

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