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2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
FCF 144,438 164,262 180,579 196,896 209,007 225,324 241,641 257,959 274,276 3,719,039
VAN 2,003,643
Costo de Capital
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Reporte Financiero Burkenroad Per Supermercados Peruanos S.A.
Es por este motivo, que la industria de supermercados como tal, se encuentra desde
ya algunos aos en un agresivo plan de expansin, el cual incluye nuevas tiendas en
Lima (principalmente en los Conos) y tambin la apertura de nuevas tiendas en las
principales ciudades del interior como son Arequipa, Trujillo, Chiclayo, Piura entre
otras. Dentro de este crecimiento, las cadenas ms activas han sido Supermercados
Peruanos e Hipermercados Tottus. No obstante, el Grupo Wong (propiedad de
Cencosud) sigue siendo el lder de mercado. A continuacin se presenta cmo ha
evolucionado la participacin de mercado y la cantidad de tiendas que posee cada
cadena:
En los grficos se puede apreciar que a pesar de tener la misma cantidad de tiendas que
Supermercados Peruanos, Wong tiene la mayor participacin de mercado. Asimismo,
Tottus, ha venido ganando participacin los ltimos 5 aos a costa de Wong
principalmente.
El principal driver de este sector, el que impulsa las ventas de las empresas es la
cantidad de metros cuadrados que tienen disponibles para ofrecer sus productos. En
otras palabras la cantidad de tiendas que tienen. Esto debido a que los mrgenes son
pequeos y la rentabilidad se obtiene por la rotacin de los productos. Es por este
motivo, que las empresas se encuentran en esta competencia por abrir cada vez ms
locales, porque son conscientes que es la nica forma de incrementar sus ventas.
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de Plaza Vea por tener una menor rea de ventas; los productos y la calidad del
servicio es la misma que en los hipermercados.
Cabe resaltar que SPSA comercializa marcas propias y de terceros; as como productos
elaborados por ellos para las lneas de pastelera, panadera, pastas y comida
preparada. Actualmente maneja 18 marcas propias entre las cuales se encuentran:
Bells, Suli, A-selection, La Florencia, Mass, Nube, Vivanda, entre otras.
A finales del ao 2006 se realiz la primera emisin dentro del Primer Programa de
Bonos Subordinados de Supermercados Peruanos, el cual tuvo como monto mximo
USD30 MM a un plazo de 7 aos de los cuales se tena como periodo de gracia del
principal los 7 aos, slo se pagaran intereses (Bullet).
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La segunda y tercera emisin del programa se realiz en noviembre del 2007 y mayo
2008 respectivamente.
Supermercados Peruanos (Grupo Interbank) con las marcas Plaza Vea Hper y
Sper, Vivanda, Mass y Economax.
El grupo Interbank es uno de los grupos empresariales ms importantes del Per, con
actividades en los sectores de retail, banca, alimentos, hoteles entre otros. La sinergia
de negocios del grupo y la presencia de mercado, genera un respaldo de marca para
Supermercados Peruanos.
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Como se puede apreciar, a partir del ao 2010, las tres empresas logran los mismos
niveles de EBITDA lo que demuestra lo competitivo del sector.
Deuda
Financiera/EBITDA 2007 2008 2009 2010 Jun-11
Supermercados Peruanos 3.40% 2.00% 2.60% 2.00% 2.80%
Cencosud 3.60% 2.20% 1.20% 2.00% 2.40%
Hipermercados Tottus 2.60% 4.30% 3.90% 2.60% 2.40%
En este punto s hay una marcada diferencia entre el Supermercados Peruanos y sus
dos competidores. El nivel de endeudamiento es mayor debido a que Supermercados
Peruanos solventa su estrategia agresiva de expansin con deuda. El financiar
crecimiento con deuda responde a la estructura de capital objetivo que tiene cada
empresa, esta forma de financiar crecimiento no se debe observar como algo
negativo.
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Ce ncos ud Pe ru
Miles de S /. 2010 2011
Ventas / m2 13.92 15.65
Crecimiento ventas 25% 30%
Nmero de Tiendas 65 74
Margen Operativo 5% 7.50%
EBITDA 182,674 227,755
Margen EBITDA 5.80% 6.30%
ROA 4.90% 7%
ROE 13.40% 18.50%
Deuda Financiera/EBITDA 2.00 2.40
Demanda Interna 13.10% 7.20%
PBI 8.80% 6.90%
Participacin Mercado 45.10% 43.50%
Por el lado de ingreso de nuevos competidores se espera que para el ao 2013 ingrese
el grupo Saieh proveniente de la cadena Chilena Unimarc, en 2011 el grupo compro
nueve locales en Piura e Ica (Maxibodega y Don Vitto).
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Forma parte del grupo Intercorp Per, dentro del holding Intercorp Retail de esta
empresa el Grupo Interbank mantiene la gestin de las empresas no relacionadas al
negocio financiero.
Al 31 de marzo del 2012 el capital social de la empresa est representado por 316,
685, 551 acciones comunes ntegramente autorizadas y pagadas y cuyo valor
nominal es de S/.1.00 por accin (306, 678,288 acciones al 31 de diciembre de
2011).
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A marzo 2012 la empresa mantiene la siguiente figura accionaria:
Mar-12 Mar-11
ANLISIS DE Accionista Nmero de acciones % Nmero de Acciones %
LOS Supermercados Peruanos
ACCIONISTAS Holding Corp 305,489,669 96.46% 305,489,669 99.61%
Lince Global
Opportunities Corp 9,876,097 3.12% - 0.00%
Inteligo Bank Ltd 1,188,618 0.38% 1,188,618 0.39%
Otros 131,167 0.04% 1 0.00%
Total 316,685,551 100.00% 306,678,288 100.00%
El incremento de de 10, 007,263 acciones se debe a la prorrata del capital social del
anterior accionista Inmobiliaria Milenia, que por acuerdo de directorio se decide la
escisin por segregacin de las acciones de esta empresa a favor de SPSA SA. Dando
lugar a la emisin de 10007,263 nuevas acciones representativas del capital social
de SPSA que sern distribuidos entre los accionistas de Inmobiliaria Milenia S.A. a
prorrata de su participacin en el capital social de esta ltima en la fecha de entrada
en vigencia de la escisin.
Por otro lado la empresa no presenta riesgo cambiario debido a que los financiamientos
son tomados en moneda local ya que sus ingresos son en nuevos soles al igual que
sus gastos.
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Segn MEF en el ao 2011 el pas creci en 6.9% siendo una de las economas de
INVESTIGACIN mayor crecimiento de la regin, la causa de este crecimiento es la inversin y el
EXTERNA consumo privado, que si bien no creci segn lo proyectado a inicios del 2011 por
INDEPENDIENTE coyuntura poltica social, ha venido recuperndose en 2012. El sector comercio y
construccin supero la expansin proyectada, estos sectores estn directamente
relacionados con el sector retail.
Beneficios y Rentabilidad
RESULTADOS Ventas:
FINANCIEROS
PROYECCIONES Supermercados Peruanos SA, ha registrado en los ltimos 4 periodos crecimiento,
en 2011 registro un crecimiento en ventas de 16% con respecto al ao anterior.
Desde el 2008 la empresa ha registrado expansin en nuevas tiendas a pesar de la crisis,
esto aunado a los diferentes formatos que maneja como Plaza Vea, Plaza Vea Super,
Vivanda, Mass y Economax genera el crecimiento en ventas dado que ha logrado
diversificar demanda en Lima y provincias, aunado con el adecuado comportamiento
de los factores macro como confianza del consumidor, expansin del crdito,
crecimiento del empleo e ingresos, en resumen al buen desempeo de la economa
peruana.
Analizando el periodo 2011, las ventas medidas en base a las mismas tiendas existentes
de SPSA han aumentado a pesar del cierre de una tienda en San Borja que se ha visto
contrarrestado por el crecimiento de tiendas en provincias.
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Mrgenes:
Liquidez y Solvencia
Liquidez:
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Activo Corriente
Pasivo Corriente
El pasivo corriente ha representado el 41.7% del pasivo total, y est conformado por
las siguientes cuentas:
Endeudamiento:
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PROYECCIONES
Capex anual: Para los aos 2012 al 2021 se proyect un incremento del
capex anual considerando la apertura de 8 tiendas nuevas por ao de
aproximadamente 2,700mts2, este clculo se obtuvo del promedio histrico
presentado durante el 2009- 2011, se detalla a continuacin el clculo:
Gasto promedio del Capex en S/. por m2: De acuerdo a datos promedio de
la industria la apertura de una tienda considerando la construccin del local y
los equipos tiene un costo promedio de S/.1,295 x mt2 lo cual nos da un costo
promedio por tienda nueva de S/ 3,496 miles de soles. De este costo anual se
considera que el 70% corresponde a activos fijos INMUEBLES y el 30%
corresponde slo a EQUIPOS.
Venta en S/. por m2: Se tom el promedio de los ltimos 3 aos para
proyectar las ventas 2012-2021. Se muestra clculo:
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Datos en Miles de Soles 2009 2010 2011
Ventas 2,055,597 2,398,530 2,787,421
Miles M2 159 188 204
Costo de Ventas:
Promedio 74.72%
Gastos Operativos:
Promedio 18.91%
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Beta del sector obtenido del estudio realizado por Damodaran, Retail
( Mercados emergentes Latinoamrica)
Para este clculo se consider tomar en cuenta el riesgo pas actual de Per.
SENSIBILIDAD
Conclusin
De acuerdo a los escenarios analizados la disminucin mnima en el
porcentaje del costo de venta tiene un impacto mucho mayor en los
beneficios a obtener en el periodo que una disminucin grande en la inversin
de CAPEX que se realizar.
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empresa, un mnimo cambio en l puede llegar a impactar significativamente
los resultados. Es por eso que la estrategia de la empresa debe ser optimizar la
relacin con sus proveedores para prevenir futuros cambios drsticos en los
costos directos que mantienen.
Anlisis de Riesgo:
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30.08%
27.06%
18.24%
13.29%
6.03%
3.55%
1.08% 0.52%
0.01% 0.11%
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Tabla 1
Estado de Situacin (en Miles de soles)
BALANCE GENERAL 2008 2009 2010 2011
Activos
Activo Corriente
Efectivo y Equivalentes al Efectivo 58,921 135,264 108,688 160,803
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 18,262 19,285 21,789 24,773
Otras Cuentas por Cobrar (neto) 16,635 21,104 22,683 22,819
Existencias 196,482 179,660 266,947 309,461
Gastos Pagados por Anticipado 14,466 6,469 8,715 17,352
Inversiones Financieras Disp. Para la venta - - - 70,628
Total Activo Corriente 304,766 361,782 428,822 605,836
Activo No Corriente
Inversiones disponibles para la venta - - - 55,780
Otros Activos No corrientes 8,719 7,696 6,749 10,402
Inversiones en subsidiarias - - 10 244
Inversin Inmobiliaria - - - 9,200
Propiedades, Planta y Equipo (neto) 610,509 793,092 994,534 1,116,465
Activos Intangibles Neto 10,634 26,969 44,952 43,600
Activos Diferidos 13,985 10,137 - -
Total Activo No Corriente 643,847 837,894 1,046,245 1,235,691
Total Activo 948,613 1,199,676 1,475,067 1,841,527
Pasivos y Patrimonio
Pasivos Corrientes
Pagars Bancarios 7,304 829 - -
Cuentas por Pagar Comerciales 411,584 441,804 577,639 623,918
Otras Cuentas por Pagar 43,967 60,309 79,939 79,501
Impuestos y Participaciones por pagar 2,157 10,052 10,575 1,362
Parte corriente Deuda LP 37,181 41,310 91,564 63,746
Total Pasivos Corrientes 502,193 554,304 759,717 768,527
Pasivos No Corrientes
Deuda LP 154,726 281,533 261,824 571,562
Instrumentos Financieros Derivados - 3,732 2,700 4,042
Otras Cuentas por Pagar 6,809 10,698 12,076 24,465
Ingresos Diferidos 18,942 28,488 18,455 13,995
Total Pasivos No Corrientes 180,477 324,451 295,055 614,064
Total Pasivos 682,670 878,755 1,054,772 1,382,591
Patrimonio
Capital Social 294,620 301,716 306,678 306,678
Ganancia por emisin de acciones 27,314 27,314
Otros -7,177 1,822 1,943 9,187
Resultados Acumulados -21,500 17,383 84,360 115,757
Total Patrimonio 265,943 320,921 420,295 458,936
Total Pasivo y Patrimonio 948,613 1,199,676 1,475,067 1,841,527
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Tabla 2
Estado de Resultados (en Miles de Soles)
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Tabla 3
Flujo de Caja Proyectado (en Miles de Soles)
Periodo 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Ingresos 3,088,770 3,445,853 3,802,936 4,160,020 4,517,103 4,874,186 5,231,269 5,588,352 5,945,436 6,302,519
Costo de Ventas -2,307,877 -2,574,683 -2,841,490 -3,108,296 -3,375,103 -3,641,909 -3,908,716 -4,175,523 -4,442,329 -4,709,136
Margen bruto 780,893 871,170 961,447 1,051,723 1,142,000 1,232,277 1,322,553 1,412,830 1,503,107 1,593,383
% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25%
Gastos Operativos -584,237 -651,779 -719,321 -786,863 -854,405 -921,947 -989,489 -1,057,031 -1,124,573 -1,192,115
EBITDA 196,656 219,391 242,126 264,860 287,595 310,330 333,065 355,799 378,534 401,269
% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6%
Depreciacin y Amortizacin -72,893 -74,236 -75,579 -76,921 -64,243 -65,586 -66,929 -68,271 -69,614 -70,956
EBIT 123,763 145,155 166,547 187,939 223,352 244,744 266,136 287,528 308,920 330,313
Impuestos -37,129 -43,546 -49,964 -56,382 -67,006 -73,423 -79,841 -86,258 -92,676 -99,094
Depreciacion 72,893 74,236 75,579 76,921 64,243 65,586 66,929 68,271 69,614 70,956
NOPAT 159,527 175,844 192,162 208,479 220,590 236,907 253,224 269,541 285,858 302,175
CAPEX -27,971 -27,971 -27,971 -27,971 -27,971 -27,971 -27,971 -27,971 -27,971 -27,971
Inv k de w 12,882 16,389 16,389 16,389 16,389 16,389 16,389 16,389 16,389 16,389
Perpetuidad 3,428,446
FCF 144,438 164,262 180,579 196,896 209,007 225,324 241,641 257,959 274,276 3,719,039
CCPP 13.80%
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Tabla 4
Balance General Proyectado (en Miles de soles)
BALANCE GENERAL 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Activos
Activo Corriente
Efectivo y Equivalentes al Efectivo 182,630 209,833 315,536 500,981 708,848 937,257 1,172,920 1,421,824 1,684,739 1,961,317
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 27,451 30,625 33,798 36,972 40,145 43,319 46,493 49,666 52,840 56,013
Otras Cuentas por Cobrar (neto) 20,810 20,810 20,810 20,810 20,810 20,810 20,810 20,810 20,810 20,811
Existencias 341,882 381,406 420,930 460,454 499,978 539,502 579,025 618,549 658,073 697,597
Gastos Pagados por Anticipado 11,751 10,845 12,606 13,316 11,734 12,129 12,125 12,446 12,326 12,109
Inversiones Financieras Disp. Para la venta
Total Activo Corriente 584,524 653,519 803,680 1,032,532 1,281,515 1,553,017 1,831,373 2,123,296 2,428,788 2,747,847
Activo No Corriente
Inversiones disponibles para la venta 55,780 55,780 55,780 55,780 55,780 55,780 55,780 55,780 55,780 55,780
Otros Activos No corrientes 8,392 8,392 8,392 8,392 8,392 8,392 8,392 8,392 8,392 8,393
Inversiones en subsidiarias
Inversin Inmobiliaria 9,200 9,200 9,200 9,200 9,200 9,200 9,200 9,200 9,200 9,200
Propiedades, Planta y Equipo (neto) 1,071,543 1,025,278 977,670 928,720 892,448 854,833 815,876 775,576 733,933 690,948
Activos Intangibles Neto 43,600 43,600 43,600 43,600 43,600 43,600 43,600 43,600 43,600 43,600
Activos Diferidos 12,061 12,061 12,061 12,061 12,061 12,061 12,061 12,061 12,061 12,061
Total Activo No Corriente 1,200,576 1,154,311 1,106,703 1,057,753 1,021,481 983,866 944,909 904,609 862,966 819,982
Total Activo 1,785,100 1,807,830 1,910,383 2,090,285 2,302,996 2,536,883 2,776,281 3,027,905 3,291,754 3,567,829
Pasivos y Patrimonio
Pasivos Corrientes
Pagars Bancarios 182,789 62,860
Cuentas por Pagar Comerciales 689,283 768,969 848,655 928,341 1,008,027 1,087,713 1,167,399 1,247,085 1,326,771 1,406,457
Otras Cuentas por Pagar 89,672 100,039 110,406 120,773 131,139 141,506 151,873 162,240 172,606 182,973
Impuestos y Participaciones por pagar 6,037 6,037 6,037 6,037 6,037 6,037 6,037 6,037 6,037 6,038
Parte corriente Deuda LP 83,614 39,785 26,897 23,260 13,138 19,383 18,878 17,902 17,902 17,902
Total Pasivos Corrientes 1,051,395 977,690 991,995 1,078,411 1,158,341 1,254,639 1,344,187 1,433,263 1,523,315 1,613,369
Pasivos No Corrientes
Deuda LP 154,592 172,620 170,236 160,866 168,751 169,219 169,723 170,700 170,700 170,700
Instrumentos Financieros Derivados 4,042 4,042 4,042 4,042 4,042 4,042 4,042 4,042 4,042 4,042
Otras Cuentas por Pagar 24,465 24,465 24,465 24,465 24,465 24,465 24,465 24,465 24,465 24,465
Ingresos Diferidos 28,820 32,152 35,483 38,815 42,147 45,479 48,811 52,142 55,474 58,806
Total Pasivos No Corrientes 211,919 233,279 234,226 228,188 239,405 243,204 247,041 251,349 254,681 258,013
Total Pasivos 1,263,314 1,210,969 1,226,222 1,306,599 1,397,746 1,497,843 1,591,228 1,684,612 1,777,996 1,871,382
Patrimonio
Capital Social 306,678 306,678 306,678 306,678 306,678 306,678 306,678 306,678 306,678 306,678
Ganancia por emisin de acciones 27,314 27,314 27,314 27,314 27,314 27,314 27,314 27,314 27,314 27,314
Otros 9,187 9,187 9,187 9,187 9,187 9,187 9,187 9,187 9,187 9,187
Resultados Acumulados 178,607 253,682 340,982 440,507 562,071 695,861 841,875 1,000,114 1,170,578 1,353,267
Total Patrimonio 521,786 596,861 684,161 783,686 905,250 1,039,040 1,185,054 1,343,293 1,513,757 1,696,446
Total Pasivo y Patrimonio 1,785,100 1,807,830 1,910,383 2,090,285 2,302,996 2,536,883 2,776,281 3,027,905 3,291,754 3,567,828
24
Reporte Financiero Burkenroad Per Supermercados Peruanos S.A.
Tabla 5
Estado de Resultados Proyectado (en Miles de soles)
ESTADO DE RESULTADOS 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Ventas Netas 3,088,770 3,445,853 3,802,936 4,160,020 4,517,103 4,874,186 5,231,269 5,588,352 5,945,436 6,302,519
Costo de Ventas -2,307,877 -2,574,683 -2,841,490 -3,108,296 -3,375,103 -3,641,909 -3,908,716 -4,175,523 -4,442,329 -4,709,136
UTILIDAD BRUTA 780,893 871,170 961,447 1,051,723 1,142,000 1,232,277 1,322,553 1,412,830 1,503,107 1,593,383
Gastos Operativos -584,237 -651,779 -719,321 -786,863 -854,405 -921,947 -989,489 -1,057,031 -1,124,573 -1,192,115
EBITDA 196,656 219,390 242,125 264,860 287,595 310,330 333,064 355,799 378,534 401,269
Depreciacin y Amortizacin -72,893 -74,236 -75,579 -76,921 -64,243 -65,586 -66,929 -68,271 -69,614 -70,956
RESULTADO DE LA OPERACIN 123,762 145,154 166,547 187,939 223,351 244,744 266,136 287,528 308,920 330,312
Ingreso Financiero 43,243 48,242 53,241 58,240 63,239 68,239 73,238 78,237 83,236 88,235
Gasto Financiero -77,219 -86,146 -95,073 -104,000 -112,928 -121,855 -130,782 -139,709 -148,636 -157,563
Otros Ingresos / Egresos 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
UAI 89,786 107,250 124,714 142,178 173,663 191,128 208,592 226,056 243,520 260,985
Impuestos -26,936 -32,175 -37,414 -42,654 -52,099 -57,338 -62,578 -67,817 -73,056 -78,295
UTILIDAD BRUTA 62,850 75,075 87,300 99,525 121,564 133,789 146,014 158,239 170,464 182,689
25
Reporte Financiero Burkenroad Per Supermercados Peruanos S.A.
Tabla 6
Escenario de Sensibilidad N 1 Flujo de Caja Proyectado (En Miles de Soles)
Periodo 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Ingresos 3,088,770 3,445,853 3,802,936 4,160,020 4,517,103 4,874,186 5,231,269 5,588,352 5,945,436 6,302,519
Costo de Ventas -2,292,485 -2,557,512 -2,822,539 -3,087,567 -3,352,594 -3,617,621 -3,882,648 -4,147,675 -4,412,702 -4,677,730
Margen bruto 796,285 888,341 980,397 1,072,453 1,164,509 1,256,565 1,348,621 1,440,677 1,532,733 1,624,789
Gastos Operativos -584,237 -651,779 -719,321 -786,863 -854,405 -921,947 -989,489 -1,057,031 -1,124,573 -1,192,115
EBITDA 212,047 236,562 261,076 285,590 310,104 334,618 359,132 383,647 408,161 432,675
Depreciacin y Amortizacin -72,893 -74,236 -75,579 -76,921 -64,243 -65,586 -66,929 -68,271 -69,614 -70,956
EBIT 139,154 162,325 185,497 208,669 245,861 269,032 292,204 315,375 338,547 361,718
Impuestos -41,746 -48,698 -55,649 -62,601 -73,758 -80,710 -87,661 -94,613 -101,564 -108,516
Depreciacion 72,893 74,236 75,579 76,921 64,243 65,586 66,929 68,271 69,614 70,956
NOPAT 170,301 187,864 205,427 222,989 236,346 253,909 271,471 289,034 306,597 324,159
CAPEX -27,971 -27,971 -27,971 -27,971 -27,971 -27,971 -27,971 -27,971 -27,971 -27,971
Inv k de w 10,565 16,121 16,121 16,121 16,121 16,121 16,121 16,121 16,121 16,121
Perpetuidad 3,684,329
FCF 152,895 176,014 193,576 211,139 224,496 242,058 259,621 277,184 294,746 3,996,638
CCPP 13.80%
VAN en miles de Soles 2,150,035 Valor de la Empresa
Valor Accionistas 1,995,443
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Reporte Financiero Burkenroad Per Supermercados Peruanos S.A.
Tabla 7
Escenario de Sensibilidad N 2 - Flujo de Caja Proyectado (En Miles de Soles)
Periodo 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Ingresos 3,088,770 3,445,853 3,802,936 4,160,020 4,517,103 4,874,186 5,231,269 5,588,352 5,945,436 6,302,519
Costo de Ventas -2,307,877 -2,574,683 -2,841,490 -3,108,296 -3,375,103 -3,641,909 -3,908,716 -4,175,523 -4,442,329 -4,709,136
Margen bruto 780,893 871,170 961,447 1,051,723 1,142,000 1,232,277 1,322,553 1,412,830 1,503,107 1,593,383
Gastos Operativos -584,237 -651,779 -719,321 -786,863 -854,405 -921,947 -989,489 -1,057,031 -1,124,573 -1,192,115
EBITDA 196,656 219,390 242,125 264,860 287,595 310,330 333,064 355,799 378,534 401,269
Depreciacin y Amortizacin -72,893 -74,236 -75,579 -76,921 -64,243 -65,586 -66,929 -68,271 -69,614 -70,956
EBIT 123,762 145,154 166,547 187,939 223,351 244,744 266,136 287,528 308,920 330,312
Impuestos -37,129 -43,546 -49,964 -56,382 -67,005 -73,423 -79,841 -86,258 -92,676 -99,094
Depreciacion 72,893 74,236 75,579 76,921 64,243 65,586 66,929 68,271 69,614 70,956
NOPAT 159,527 175,844 192,161 208,478 220,589 236,906 253,224 269,541 285,858 302,175
CAPEX -24,631 -24,631 -24,631 -24,631 -24,631 -24,631 -24,631 -24,631 -24,631 -24,631
Inv k de w 12,882 16,389 16,389 16,389 16,389 16,389 16,389 16,389 16,389 16,389
Perpetuidad 3,470,191
FCF 147,777 167,602 183,919 200,236 212,347 228,664 244,981 261,298 277,615 3,764,124
CCPP 13.80%
VAN en miles de Soles 2,032,667 Valor de la Empresa
Valor para Accionistas 1,878,075
27