1.

TEORAS DE LA CURVA DE RENDIMIENTO

Teora de prima de liquidez

La teora de la prima de liquidez es una derivacin de la teora de las expectativas puras. La teora de

la prima de liquidez afirma que los tipos de inters a largo plazo no slo reflejan las hiptesis de los

inversores acerca de las tasas de inters futuras, sino que tambin incluyen una prima por la tenencia

de bonos a largo plazo (los inversionistas prefieren bonos a corto plazo a bonos a largo plazo) prima

de liquidez.

Teora del hbitat preferida

La teora del hbitat preferida es una variante de la teora de la prima de liquidez y afirma que adems

de las expectativas de tasas de inters, los inversionistas tienen distintos horizontes de inversin y

requieren una prima significativa para comprar bonos con vencimientos fuera de su madurez

"preferida" o hbitat

Teora de la segmentacin del mercado

Esta teora tambin se denomina hiptesis de mercado segmentada. En esta teora, los instrumentos

financieros de diferentes trminos no son sustituibles . Como resultado, la oferta y la demanda en los

mercados de instrumentos a corto y largo plazo se determina en gran medida

independientemente. Los posibles inversionistas deciden de antemano si necesitan instrumentos a

corto plazo o largo plazo. Si los inversores prefieren que su cartera sea lquida, preferirn instrumentos

a corto plazo a instrumentos a largo plazo.

2.LA CURVA DE RENDIMIENTOS

La curva de rendimientos es una representacin grfica que muestra la relacin que existe, en una

fecha determinada, entre los rendimientos5 de una clase particular de ttulos valores y el tiempo que

falta para su vencimiento, es decir, la estructura por plazos de los rendimientos. Es necesario que los

ttulos a los que se refiere la curva de rendimientos posean las mismas caractersticas en cuanto al

riesgo, la liquidez y aspectos impositivos, pues se desea aislar aquellos otros factores distintos al plazo

de vencimiento, que producen diferencias en las tasas de inters.

La curva de rendimiento es la relacin entre el tipo de inters y el plazo de vencimiento de un bono,

prstamo o cualquier otra deuda; mide el movimiento de las tasas de renta fija basado en la fecha de

su vencimiento, prediciendo el futuro de los tipos de inters y las condiciones econmicas.

La importancia de la curva de rendimiento recae en que se utiliza como una herramienta para disear

estrategias de inversin que maximicen los beneficios, teniendo como objetivo el menor riesgo

posible. En esta curva se puede visualizar la relacin existente entre las expectativas de los individuos

sobre el futuro de la actividad econmica, adems de la inflacin y la poltica monetaria.

Existen tres factores a los cuales se debe prestar especial atencin al analizar la curva de

rendimientos:

La pendiente de la curva, la cual usualmente se calcula como la diferencia entre el rendimiento

de mayor plazo y el de menor vencimiento. Cuando hay cambios en la pendiente, esto implica

que factores macroeconmicos, tales como el nivel de precios de la economa, la actividad

econmica y las tasas de inters de corto plazo (instrumentos con vencimientos menores a

un ao) estn detrs de ese movimiento.

La curvatura, que se define como la diferencia entre la tasa de inters a plazo intermedio y

una combinacin de los rendimientos extremos.

 El nivel de la curva, el cual est determinado principalmente por la tasa de inters de menor

plazo y por choques estructurales que desplazan paralelamente la curva. Generalmente, la

tasa de corto plazo tiene una alta correlacin con la de referencia que decreta el Banco

Central, por lo cual, un cambio en esta ltima generar un desplazamiento de la curva.

Explicacin de la Curva de Rendimiento

La curva de rendimientos es una ilustracin grfica (trazada en un grfico) que muestra los

rendimientos de los bonos de diferentes vencimientos -tpicamente de tres meses a 30 aos.

Se sabe que los bonos a corto plazo ofrecen rendimientos ms bajos, mientras que los bonos a largo

plazo suelen ofrecer rendimientos ms altos.

Como resultado, la forma de una curva de rendimiento (donde el eje Y muestra tasas de inters en

alza y el eje X muestra cada vez ms duraciones) es una lnea que comienza en el lado izquierdo

inferior y sube hacia el lado superior derecho. Esta lnea curva se conoce como una curva de

rendimiento "normal".

Qu factores influyen en la curva de rendimiento?

Teniendo en cuenta que los precios de los bonos y los rendimientos se mueven en direcciones

opuestas , diferentes factores influyen en los movimientos en ambos extremos de la curva de

rendimientos. Las tasas de inters a corto plazo, tambin llamadas "el corto plazo" de la curva de

rendimientos, tienden a ser influenciadas por lo que el gobierno va a hacer en el futuro, o

especficamente, por las expectativas de la poltica de la Reserva Federal . Estas tasas a corto plazo

tienden a aumentar cuando se espera que la Fed suba las tasas de inters y caiga cuando se espera

que reduzca las tasas.

Entre estos factores destacan las perspectivas para la inflacin , el crecimiento econmico , la oferta

y la demanda y la actitud general de los inversores frente al riesgo.

En general, un crecimiento ms lento, una inflacin baja y un apetito de riesgo deprimido ayudan a

mejorar el rendimiento de los bonos a largo plazo (y hacen que los rendimientos disminuyan). Por el

contrario, un crecimiento ms rpido, una inflacin ms alta y un elevado apetito por el riesgo

perjudican el rendimiento (y provocan un aumento de los rendimientos).

Formas de la curva de rendimiento

La curva de rendimiento siempre cambia en funcin de los cambios en las condiciones generales del

mercado.

Tipos de curva de rendimiento

Curva de rendimiento normal

la curva de rendimiento ha sido normalmente "normal", lo que significa que los rendimientos aumentan

a medida que la madurez se alarga (es decir, la pendiente de la curva de rendimientos es

positiva). Est pendiente positiva refleja las expectativas de los inversionistas para que la economa

crezca en el futuro y, importantemente, para que este crecimiento se asocie con una mayor expectativa

de que la inflacin aumentar en el futuro en lugar de caer. Los inversores valoran estos riesgos en la

curva de rendimiento exigiendo mayores rendimientos de los vencimientos en el futuro.

Curva de rendimiento escarpada

En este caso, el estancamiento econmico habr deprimido las tasas de inters a corto plazo; sin

embargo, las tasas comienzan a aumentar una vez que la demanda de capital se restablece mediante

el crecimiento de la actividad econmica.

Curva de rendimiento plana o arqueada

Se observa una curva de rentabilidad plana cuando todos los vencimientos tienen rendimientos

similares, mientras que una curva humped resulta cuando los rendimientos a corto y largo plazo son

iguales y los rendimientos a mediano plazo superiores a los de corto y largo plazo.

Curva de rendimiento invertida

Una curva de rendimiento invertida se produce cuando los rendimientos a largo plazo caen por debajo

de los rendimientos a corto plazo o cuando la curva tiende hacia abajo y hacia la derecha en lugar de

hacia arriba. Por lo general, una curva de rendimientos invertida se produce cuando los inversionistas

esperan un ambiente de fuerte desaceleracin del crecimiento econmico, baja inflacin y futuros

recortes de tasas de inters por parte de la Reserva Federal.

3.RIESGO DE CURVA DE RENDIMIENTO

Este riesgo se presenta cuando desplazamientos no esperados de la Curva de Rendimiento tienen

efectos adversos sobre los ingresos de una entidad financiera o su valor econmico subyacente. Por

ejemplo, el Valor Econmico subyacente de una Posicin Larga en Bonos del Tesoro a seis aos,

coberturada por Posiciones Cortas en Bonos a dos aos, podra disminuir significativamente si la

Curva de Rendimiento disminuye su pendiente en el tiempo.

Una medida del riesgo de tipo de inters que se centra en

la probabilidad de ganancia/prdida resultante de los cambios en las rentabilidades

de vencimientos especficos a lo largo de la curva de rentabilidad. Es decir, plantea lo sensible que es

el valor de una cartera a los cambios en rentabilidades especficas, en caso de seguir iguales todas

las dems cosas. Esto es til cuando uno est preocupado con la posibilidad de un desvo en la curva

de rentabilidad.
RIESGO DE TIPO DE INTERS

1) El riesgo de que un tipo de inters futuro se desve de su valor previsto.

2) El riesgo de precio asociado con mantener un instrumento de deuda a tipo fijo, como resultado de

las fluctuaciones en la rentabilidad del instrumento. Este riesgo frecuentemente se mide mediante

la duracin modificada del instrumento y medidas conexas.

4.TIPO DE CAMBIO

El tipo de cambio o tasa de cambio es la relacin entre el valor de una divisa y otra, es decir, nos indica

cuantas monedas de una divisa se necesitan para obtener una unidad de otra. Por ejemplo, para

obtener un euro necesito entregar 1,0827 dlares.

5.CLASIFICACIN DE LOS TIPOS DE CAMBIO

Los tipos de cambio pueden ser fijos o flotantes, dependiendo si interviene o no el banco central para

establecer su precio.

5.1TIPO DE CAMBIO FIJO

El gobierno de un pas establece el valor de su moneda nacional asociando el valor con el de la

moneda de otro pas. Dentro de los tipos de cambio fijo existen varios regmenes cambiarios

dependiendo de la actuacin del banco central.

5.2. Tipo de cambio flotante

La tasa de cambio se encuentra determinada por la oferta y la demanda de divisas en el mercado.

Existen dos tipos de cambio flotante, uno completamente libre y otro algo intervenido:

Flotacin limpia: aquella situacin en la que se encuentran las monedas cuyo tipo de

cambio es el que se obtiene del juego de la oferta y la demanda, sin que el banco central

intervenga en ningn momento. Tambin se conoce como tipo de flotacin independiente.

Flotacin sucia: aquella situacin en la que se encuentran las monedas cuyo tipo de

cambio es el que se obtiene del juego de la oferta y la demanda, pero en este caso el banco

central se ve obligado a intervenir comprando o vendiendo para estabilizar la moneda y

conseguir los objetivos econmicos. Tambin se conoce como tipo de cambio flotante

administrado, ya que tiene una flotacin dirigida pero que no se anuncia previamente.

2.Sistemas de tipo de cambio fijo

-Patrn oro: Es el sistema de tipo de cambio fijo ms antiguo y famoso. Se introdujo por Reino Unido

en 1840 y fue adoptado por la mayora de los pases en 1870. Con este sistema las existencias

dinerarias estn directamente vinculadas a las reservas de oro que posea su banco central. De tal

forma las monedas pueden cambiarse por oro cuando se desee. El activo del banco central era en su

mayora oro y su pasivo eran billetes y monedas en circulacin.

-Bretton Woods: Este sistema se basaba en las divisas y en el oro. Surgi para intentar resolver los

problemas del patrn oro, de tal forma que permiti a los pases corregir dficits en la cuenta corriente

a travs de una nueva organizacin: El Fondo Monetario Internacional (FMI). El FMI prestaba oro o

divisas para superar los desequilibrios que pudiera haber en la balanza de pagos o cuenta corriente

de un pas.

2.SISTEMAS SEMIFIJOS
Estos sistemas surgieron por los problemas de los cambios de tipo fijo y buscaban la estabilidad

cambiaria pero tambin cierta flexibilidad para marcar objetivos econmicos. Dichos sistemas se

caracterizan por permitir fluctuacin, aunque controlada. El sistema semifijo ms importante es:

-Bandas de fluctuacin: Este sistema supone que mientras una moneda permaneciera dentro de

una franja establecida se le permitira flotar. Si esto no ocurra el banco central del pas deba ajustar

los tipos para mantener el cambio dentro de la franja. A este sistema se adhirieron muchos pases

europeos antes de la creacin del euro, de tal forma que se establecieron unos lmites a los tipos de

cambio respecto al marco alemn.

3.SISTEMAS VARIABLES

En estos sistemas el objetivo principal no es el tipo de cambio sino otros: estabilizar los precios,

crecimiento econmico, etc. Aqu son los mercados de divisas los que hacen variar los tipos de cambio.

Las monedas flotan libremente respecto a otras sin ms sometimiento que a la oferta y a la demanda

en teora, ya que en la prctica los gobiernos actan para buscar un tipo de cambio concreto. Aqu

tenemos la libra, el dlar, el euro entre otras