FINANZAS II PARTE

Planeamiento y Anlisis financiero

4.
Polticas Financieras
4.1. Introduccin

La poltica definida como El arte de lo posible o como la manera de entender una

situacin (1) son guas del pensamiento que conducen a la toma de decisiones a
fin de que los administradores puedan tomar decisiones que contribuyan al logro
eficaz de las metas de la empresa.

Aplicado al campo financiero, se le podra definir como la orientacin de los

directivos respecto al manejo de los recursos financieros de las organizaciones a
fin de lograr los objetivos y metas econmico financieras.

Estrechamente relacionadas con la actividad financiera de la empresa, se hallan

las polticas de crdito y cobranza, las polticas de inventarios, las polticas de
depreciacin y/o amortizacin, las polticas de dividendos y de distribucin de
utilidades, las polticas de endeudamiento, las polticas de seguro, etc.

Todas estas polticas estn enmarcadas en el mbito interno de la empresa.

Independientemente de su actividad econmica toda empresa que se plazca de
estar bien organizada debera contar con polticas financieras claramente
establecidas y definirlos entre su personal para lograr que estos sean cumplidos a
cabalidad.

4.2. La Poltica de Crdito

Las polticas de crdito tienen por misin normar las relaciones de las facilidades
financieras otorgadas a los consumidores o usuarios de los bienes y servicios que
brinda la empresa, esta poltica se halla estrechamente vinculada a la gerencia
de ventas y /o mercadeo, por lo que no debe sorprenderse que existan constantes
discrepancias entre esta rea y el rea financiera.

Las variables ms importantes en la fijacin de una poltica de crdito son el

volumen de las ventas, la inversin en cuentas por cobrar y el volumen de las
cuentas incobrables, una poltica que est considerando una ampliacin del crdito
puede aumentar las ventas como tambin puede ampliar sus cuentas incobrables,
a su vez cuanto ms alto sea el promedio de cuentas por cobrar tanto ms costosa
ser su mantencin y viceversa, si la empresa restringe su poltica de crdito. En

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todo caso la fijacin de una poltica de crdito depende de equilibrar la

rentabilidad adicional con el costo de cambios algunos de estos elementos.

4.3. La poltica de Inventarios

Aunque la poltica de inventarios puede parecer ajena a los fines de la

administracin financiera, tiene los mismos principios que otras aplicaciones de
fondos a corto plazo, a la administracin financiera lo que ms le interesa son los
costos que se derivan de la administracin de inventarios, tales son;

Los costos que se relacionan con su mantenimiento,

Los costos de almacenamiento que surgen de la necesidad de almacenar y asegurar los
pedidos,
Los costos de ordenamiento que resultan del transporte y manejo de las existencias
Los costos del nivel de inventarios, consecuencia de faltantes o excedentes de su nivel,
etc.

Una poltica de inventarios debe fijar pautas, en cuanto a sistemas de control,

mtodos de valorizacin, financiacin de inventarios fsicos, volmenes mximos y
mnimos, compulsas de realizacin o inestabilidad. Etc. Todos ellos pueden ayudar
a mantener un nivel de inventarios acorde a los requerimientos de produccin y
ventas.

4.4. La Poltica de Depreciacin y/o amortizacin;

Esta poltica tiene que ver con la compra de activos fijos y su vida til, la importancia
de esta poltica se deriva de sus implicancias en el nivel de utilidades de la empresa,
el cul se traduce en resultados de orden tributario, especialmente para aquellas
empresas que tiene un elevado volumen de inversin fija.

Es tanta su importancia que las disposiciones tributarias vigentes han prestado

especial inters en reglamentarlo en no permitir su variacin cada ao, por el efecto
que tiene en las utilidades y en la declaracin de dividendos a favor de los
accionistas.

La fijacin de sta poltica generalmente compete a la alta direccin de la empresa,

es ella la que tiene que examinar cuidadosamente que mtodo de depreciacin
deber emplear durante la vida til de los activos, para lo cual existe una serie de
mtodos de depreciacin, los ms utilizados frecuentemente son el mtodo de lnea
recta, me mtodo de depreciacin por horas de trabajo, el mtodo de depreciacin
de los saldos decrecientes y los mtodos de inters capitalizado, los cuales
presentan caractersticas diferentes.

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Dada la importancia del mtodo a aplicarse y la poltica que se adopte, debe tenerse
en cuenta los efectos que traer sta poltica en la estructura de costos de la
empresa y consecuentemente en la fijacin de sus precios.

4.5. La Poltica de Dividendos y/o Distribucin de Utilidades;

Esta poltica tiene que ver con la forma como se administra las utilidades de la
empresa, la cual se halla vinculada al mandato del rea ejecutiva de la empresa, ya
que a travs de ella los accionistas podrn apreciar los resultados de la gestin
encargada tanto al directorio como a la administracin de la empresa, l ejecutivo
financiero interviene solo con fines de asesora, recomendando la poltica ms
conveniente la cual puede ser retenerlas en la empresa o pagar en efectivo.

Los aspectos que se consideran al fijar sta poltica cada ao tiene que ver con el
nivel de las utilidades y al grado de liquidez que tendr la empresa, as como la
cotizacin que tendrn las acciones en el mercado de valores, si los valores son
cotizados en bolsa.

4.6. La poltica de Inversiones

Esta poltica tiene que ver con las decisiones de compra, reemplazo, arrendamiento
de activos fijos, los cuales tienen alta incidencia en la generacin de ingresos
futuros de la empresa. Esta poltica normalmente se encuentra en la alta direccin.
Los aspectos bsicos de la poltica son:

En qu activos y proyectos invertir?

Cundo invertir?; cules son los montos lmites?
Qu criterios de decisin de inversin hay que tomar en cuenta?
Qu nivel de riesgos son asimilable?

4.7. La poltica de financiamiento

Esta poltica define las relaciones que tiene la empresa con las diversas
instituciones financieras y crediticias, se le puede identificar fcilmente en la
cartera de obligaciones de la empresa, a travs de los diversos instrumentos
financieros que utiliza.

Dentro de esta poltica debe analizarse aspectos tan diversos como;

Con que frecuencia pagar?

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En qu moneda endeudarse?
Conque bancos relacionarse?
A qu plazos endeudarse y tasas de inters comprometerse?,. Etc...

4.8. Otras polticas que influyen en las decisiones financieras

Adems de las polticas financieras citadas, existen otras que sin ser
exclusivamente financieras tienen trascendencia en las Decisiones financieras de
la empresa, tales son:

La Poltica salarial, en cuanto a sus implicancias en el costo de la mano de obra.

La poltica de prstamos al personal.- Es una prctica generalizada de otorgarse libre

de costo de inters representando un costo adicional cuando el nivel adquiere cierta
magnitud.

La poltica de beneficios del personal, en cuanto representan costos adicionales de la

mano de obra.

La poltica de precios, vinculados al aspecto comercial, en cuanto representan la fuente

ms importante de los ingresos

La poltica de costos de igual o mayor trascendencia que la anterior, ya que la

diferencia entre estos dos conceptos surgirn los mrgenes especficos que cubran los
costos de la empresa, etc.

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Manejo de Tasas
De inters

El administrador financiero necesita tambin estar familiarizado con las tasas de

inters ms utilizados en el mercado financiero, y la influencia de la inflacin en las
tasas de inters.

5.1. Definicin de tasas de inters

La tasa de inters es el precio que se paga por el uso del dinero ajeno, se expresa
usualmente en trminos de porcentaje anual.

Cuando una persona tiene que pagar a alguna institucin bancaria por el dinero que
recibe en calidad de prstamo, el tipo de inters recibe el nombre de TASA DE
INTERES ACTIVA, es decir es el precio que cobra el banco por el dinero que presta.

Cuando una persona deposita sus ahorros en una entidad financiera sta le paga un
precio por el dinero depositado, el tipo de inters recibe el nombre de tasa de Inters
PASIVA, es decir es el precio que paga el Banco por el dinero que recibe.
Para el ahorrista comn y corriente es muy importante el movimiento y anlisis de la
tasa de inters pasiva. Conocer Cunto recibir a fin de ao por el dinero que
puso o tena a inicio de ao?

Sin embargo el ahorrista tambin desea saber De qu manera afecta en este

monto a recibir, el hecho que las entidades bancarias capitalizan cada tres
meses o seis meses o mensualmente?

5.2. Tasa de inters Pasiva Nominal (TIN)

Es el precio que paga el banco por el dinero que recibe. Se expresa en porcentaje
anual.

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N
S = P (1 + TIN)

S: Valor a recibir a fin de ao.

P: Valor colocado a inicio de ao
N: Nmero de aos que est depositado el valor
TIN: Tasa pasiva nominal (en %)

Ejemplo: El Banco paga 55% de inters anual. Si el ahorrista deposita S/. 10,000.00
al iniciar el ao. A fin de ao cunto debe recibir?

S = 10,000.00

5.3. Tasa de inters Efectiva (TIE)

La TIN puede ser capitalizada cada mes, bimestre, trimestre o semestre segn la
estrategia de la entidad bancaria y los dispositivos legales., esta forma de
capitalizacin recibe el nombre de TASA DE INTERES EFECTIVA.

Mientras mayor es el N de capitalizaciones, mayor ser el monto a recibir a fin de

ao. Se aplica la formula siguiente:
N de capitalizaciones.
(1 + TIE) + ( 1 + TIN /N de capitalizacin)
k
1 + TIE + ( 1 + TIN/ K )

Donde k : N de capitalizaciones.
12
1. Para capitalizacin mensual = ( 1 + TIN/12)
6
2. Para capitalizacin bimestral = (1 + TIN/6 )
4
3. Para capitalizacin trimestral = (1 + TIN/ 4)

En el ejemplo anterior : Si el 55% es TIN se capitaliza trimestralmente.

n
S = P ( 1 + 0.55/n )
4

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S = 10,000 (1 + 0.55/4)
4
S = 10,000 ( 1 + 0.1375)

S = 10,000 (1 + 0.6742)

S = 16,742

A fin de ao el ahorrista recibir S/: 16,742 , la TIE es 67.42% anual evidentemente

superior al 55 % de la TIN.

5.4. Tasa de inters Real

Si a partir de la TIE se descuenta la prdida de la capacidad de compra o prdida del

poder adquisitivo de la moneda, traducida por la Tasa de Inflacin, se obtiene la Tasa
de Inters Real.

La Tasa de Inters Efectiva es mayor que la Tasa de Inflacin, se obtiene una Tasa
de Inters Real Positiva; es decir el monto ahorrado a fin de ao compra ms que el
monto a inicios de ao.

Si la tasa de Inters efectiva es menor que la Tasa de Inflacin se obtiene la Tasa de

Inters Real Negativa; es decir el monto ahorrado a fin de ao compra menos que el
monto de inicios de ao.

En el ejemplo anterior, supongamos que en dicho ao la Inflacin anual (Q) segn el

IPC fue de 72%. Para saber cunto compra el ahorro a fin de ao, s del lacta este
monto por el IPC a fin de poder comparar los dos valores a soles constantes en fin de
ao.

Monto real = 16,742 / ( 1+ Q) ; donde Q = 0.72

Monto real = 16,742 / (1+ 0.72) = 9,734.

Quiere decir que los 16,742 recibidos a fin de ao solo comprar bienes de servicios
por valor de S/. 9,734 de los 10,000 de inicios de ao.

Para saber cuanto se pierde en capacidad de compra por el efecto combinado de la

Tasa de inters y Tasa de Inflacin.

TIR = Monto real de Fin de ao / Monto Real de Inicio de ao 1

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TIR = 9,734/10,000 1

TIR = -1.66% ANUAL.

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Previsin y
Planeacin Financiera
6.1. Importancia de la previsin y la informacin

Prever correctamente es el preludio de una buena planificacin financiera y ambas

actividades, PREVEER Y PLANIFICAR, dependen fundamentalmente de la cantidad
y calidad de la informacin para la toma de decisiones, por otra parte se necesita
formular una serie de hiptesis igualmente lgicas de los factores que estn fuera de
control de la gerencia.

La Fig.1 muestra las diferentes fases de informacin e hiptesis que deben ser
llevados a cabo por los ejecutivos y jefes de rea de la empresa de acuerdo a su
competencia y responsabilidad, tal informacin e hiptesis debe coordinarse
perfectamente entre todas las reas.

En la planificacin en el mbito global de la empresa debe considerarse 2 factores

bsicos.

- Aspectos del entorno nacional, como son las variables econmicas en general.
- Aspectos propios del sector en que opera la empresa y que tiene una significacin
especial por las actividades econmicas que desarrollan estas.

Se precisa informacin sobre el nivel actual y los niveles pasados de la actividad y

sobre la tendencia que constituir la base de la previsin, de manera tal que se
establezcan las condiciones ms probables en que va a operar la empresa.

6.2. Diagnostico financiero

Los puntos concretos que competen al rea financiera son;

- Informacin en el mbito macroeconmico, datos econmicos financieros en el mbito

nacional e internacional.

- Datos relacionados directamente con la empresa, (Precios, costos, tasa de inters,

mrgenes, impuestos, tipos de cambio, tarifas aduaneras, factor de amortizacin,
subvenciones. , etc.)

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La administracin financiera debe establecer respecto a estas variables, las

tendencias y proyecciones; por cuanto se trata de elementos controlables sobre los
cuales la empresa posee experiencia y capacidad para controlar datos histricos y
presentes con las oportunas modificaciones que imponen los datos obtenidos, pero
cuando se trate de elementos incontrolables, en este caso se han de proponer
hiptesis perfectamente concebidas y razonables.

Adems de stas previsiones e hiptesis el administrador financiero debe realizar

otras aportaciones antes de fijar los objetivos financieros

TAREA 1: Anlisis Estratgico de la empresa

La primera consiste en hacer un anlisis de las fortalezas y debilidades de la empresa

basado en los resultados financieros. La Fig. 2 recoge los datos ms saltantes de ste
anlisis. Este anlisis puede hacerse en el nivel 1 (toda la empresa) o en el nivel 2
(Jefaturas de divisin o de departamentos)

La conclusin de ste tipo de anlisis es que la empresa debe explotar sus puntos
fuertes y al mismo tiempo corregir y mejorar sus aspectos ms dbiles. En ambos
casos stos resultados formarn parte de las sugerencias que el administrador
financiero haga al gerente general con relacin a los objetivos de la empresa o de
alguno de los departamentos.

TAREA 2 : Determinar la disponibilidad de los recursos financieros

Una segunda aportacin importante que puede hacer el administrador financiero a los
objetivos de la empresa es la de informar sobre las clases y amplitud de los recursos
financieros en el mbito de toda la empresa. Conviene para esto tener siempre
disponible y actualizado esta informacin numerada sobre los recursos financieros
potenciales y efectivos de la empresa a fin de tomar decisiones rpidas y confiables
en materia de necesidades de fondos, asignacin de proyectos de Inversin,
ampliacin de negocios, como cuando se plantee estrategia de fusin o absorciones,
etc.

TAREA 3 Realizar anlisis financiero de la empresa.

- Costos y rentabilidad de las ventas por producto, mercados, clientes as como los niveles
probables que se prev alcanzarn esas variables durante el perodo de planificacin.
- Activos utilizados para los casos anteriores, valores de reposicin y montos de inversin
solicitados.
- Costo de personal en total y por clase, as como tendencias de esas variables durante el
proceso de planificacin.

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Una vez que se tenga esta informacin base y la previsin de las variables financieras
de la gestin, el administrador financiero estar en capacidad de interpretar y aplicar
cada uno de los elementos de la poltica financiera de la empresa, respecta:

- Grado de solvencia y riesgos asumidos

- Tasas de crecimiento medido por ratios
- Poltica de dividendos y de remuneracin del personal
- Autofinanciacin e independencia
- Reservas y reinversiones
- Estructura de capital
- Fusiones o absorciones

6.3. Propuesta de objetivos financieros

Realizada la previsin, el administrador financiero estar en condiciones de realizar

una aportacin positiva y explcita al objetivo de planificacin de la empresa, como
parte del conjunto de responsabilidades que tiene dentro de la empresa.

- El punto de partida es el anlisis y la crtica de los resultados anteriores y las

previsiones de los aspectos financieros que estn condicionados por el entorno
macroeconmico.

- Debe efectuarse un anlisis de las actividades de la empresa y de cada una de

sus departamentos, respecto a los recursos utilizados y la contribucin al
beneficio.

- Efectuada la valorizacin de los recursos financieros totales de la empresa la

primera obligacin del administrador financiero es mantener un equilibrio en el
empleo de los recursos financieros, de acuerdo con la poltica trazada y conseguir
una estructura financiera aceptable a la vista de las distintas posibilidades
existentes.

- El anlisis financiero basado en ratios interpretativas ha de permitir al

administrador financiero adoptar una actitud constructiva respecto a los resultados
obtenidos y cuando este justificado, plantear propuestas para establecer objetivos
ms altos. He aqu algunos ejemplos:

- Reducir la ratio stock / ventas

- Estrategia.- Mejor coordinacin de los datos de marketing y logstica.
- Reducir los Costos de distribucin.
- Estrategia.- Utilizar envases pequeos o medios de transporte mejores.
- Mejorar el ratio Ventas/activo

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- Estrategia.- Desplegar mayores esfuerzos de marketing y ventas.

- Reducir costos de produccin.
- Estrategia.- Mejorar los mtodos de produccin y los controles de calidad.

6.4. PLANES Y PRESUPUESTOS

La fase siguiente, consiste en interpretar los planes y objetivos de cada unidad en un

documento preliminar que hay que esperar que recoja frutos de las fases anteriores.
Al jefe de planificacin le corresponde la tarea de integrar los planes de las unidades y
al administrador financiero, la de integrar los presupuestos de las reas, as como
elaborar el presupuesto global de la empresa.

6.5. PLANIFICACIN FINANCIERA ANUAL

El presupuesto anual es una herramienta que permite deducir todos los datos
necesarios para una adecuada planificacin financiera. El equilibrio general que se
pretende en la planificacin a largo plazo ha de plasmarse en una sincronizacin cada
vez ms exacta en la planificacin anual y tambin como veremos ms adelante, en la
planning de caja. Por tanto las tres planificaciones se han de apoyar mutuamente

Para el clculo del presupuesto financiero anual deben tenerse en cuenta

consideraciones muy parecidas a las sealadas para la planificacin a largo plazo, es
mas todos los sistemas empleados en la planificacin a largo plazo pueden utilizarse
en la planificacin anual, unas veces como medio de comprobacin de anlisis ms
detallado, otras por la especial organizacin de una empresa determinada, o la falta
de otros datos puede aconsejarlo.

El presupuesto de caja

Siempre que sea posible debe establecerse un presupuesto de tesorera en el que

aparezcan los cobros y los pagos previstos, por meses. Los cobros y pagos de capital
fijo vendrn, en muchos casos ya fijados por contratos previos o, en todo caso, las
exigencias tcnicas de la empresa y los acuerdos con los suministradores precisarn
su cuanta.

Lo importante en ste presupuesto es la determinacin de los cobros y pagos

originados por la rotacin del capital circulante. Una sincronizacin perfecta podra
eliminar prcticamente la necesidad del mismo, sin embargo, esto no es factible, y
pretendiendo como es lgico, reducir las necesidades de dicho capital circulante a un
mnimo no debe pronosticarse con excesivo optimismo, pues el roce y los obstculos
que alteran la velocidad de giro de capital circulante provocan necesidades ms
amplios de financiacin que adecuadamente previstas no suponen ms que un costo,

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pero que si no tienen en cuenta, pueden provocar estrangulamientos y graves

posiciones en la empresa que por lo menos le harn perder prestigio y crdito.
De todas formas la velocidad de giro del capital circulante depende solo muy
parcialmente del aspecto financiero y viene determinada en buena proporcin por las
necesidades tcnicas y comerciales en que se desarrolla el negocio.

Bibliografa

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1975.

Friedman Milton and Rose.

Galbraith John Kenneth. El CRAC Del 29. Editorial Ariel, Barcelona 1976.
Hayek Friedrich A. Inflacin o Pleno Empleo? Editorial Diana
Informe de la CEPAL, septiembre 1998
Zamorano Enrique; Equilibrio financiero de las empresas ; Instituto Mexicano de
Contadores Pblicos 3 edicin 1996
Wenston Brigman: Administracin financiera
Carlos Bellido Sanchez: Administracin financiera Tomo I editorial Gepsa 1,986
Alejandro Indacochea : Finanzas en inflacin

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