Cmo funcionan los pactos de accionistas?

La relacin entre los socios o accionistas de una sociedad es una de naturaleza particular,
pues encierra caractersticas que corresponden al derecho societario, pero tambin al derecho
contractual.
La figura del pacto de accionistas, tambin denominado como convenio de accionistas o
socios, no escapa de dicha consideracin, pues se trata de un contrato celebrado entre los
socios o accionistas de una sociedad, para regular determinados aspectos de su interrelacin
o de su relacin frente a la sociedad.
Palabras clave: sociedades / acciones / participaciones / pactos de accionistas
Recibido: 20-06-17
Aprobado: 23-06-17
Publicado en lnea: 03-06-17
ABSTRACT
The relationship between the members or shareholders of a company is of a particular nature,
since it contains characteristics that correspond to corporate law, but also to contractual law.
The picture of the shareholder agreement, also dominated as a shareholders 'or members'
conventions, does not escape from this consideration, since it is about a contract between
members or shareholders of a company to regulate certain aspects of their relationship or their
relation in front of society.
Keywords: companies / shares / shareholdings / shareholders' agreements
Title: How do shareholder agreements work?
1. Introduccin
El primer acto formal que realizan las personas que desean constituir una sociedad es la
celebracin del pacto social.
Como tal, el pacto social constituye un acuerdo de voluntades que determina una serie de
derechos y obligaciones de carcter econmico o patrimonial entre los socios que lo
suscriben, por lo tanto, calza con la definicin que contiene el artculo 13511 del Cdigo Civil.
1. Artculo 1351. El contrato es el acuerdo de dos o ms partes para crear, regular, modificar
o extinguir una relacin jurdica patrimonial.

La particularidad de este contrato denominado pacto social es que su principal efecto es el de

obligar a los socios a constituir una persona jurdica, con las caractersticas que hayan
acordado y de conformidad con las reglas de la Ley N. 26887, Ley General de Sociedades.
Una vez constituida la sociedad, las relaciones entre los socios, entre ellos y la sociedad, se
regulan por las disposiciones previstas en el estatuto de la sociedad y en los acuerdos que
adopta la junta general de socios o accionistas.
Pero existe otro instrumento que puede fijar reglas entre los socios y son los pactos de socios
o pactos de accionistas, denominado por la Ley General de Sociedades como convenios.
Siendo as, se originan una serie de interrogantes en torno a la aplicacin de los pactos de
accionistas como, por ejemplo afecta solo a los socios que lo celebraron o tambin a los
futuros socios?, modifica las reglas previstas en el estatuto o en un acuerdo de junta de
accionistas?, con qu formalidades debe celebrarse?, entre otras.
Para aclarar el panorama sobre la naturaleza y funcionamiento de esta figura, revisaremos, en
este informe, el tratamiento que recoge la Ley General de Sociedades para los pactos de
accionistas.
Para estos efectos, debe tenerse en cuenta que el tratamiento, a ser descrito, es el aplicable a
las sociedades annimas. Si bien, es posible la existencia de pactos de socios en las otras
formas societarias, se trata de una figura, cuya aplicacin tiene mayor incidencia en las
sociedades annimas.
2. Marco legal
Si bien, la figura del pacto de accionistas est regulada de manera muy escueta en el artculo
8 de la Ley General de Sociedades, es preciso tener en cuenta la regulacin general en
materia de acciones y su rgimen, previsto en los artculos 82 al 110 de la Ley General de
Sociedades, con algunas disposiciones especficas para el caso de las sociedades annimas
cerradas y abiertas.
3. Cmo funciona el rgimen accionario de las sociedades annimas?
Las sociedades annimas son la forma societaria ms usada en nuestro pas, en sus tres
modalidades, que son la sociedad annima, la sociedad annima cerrada y la sociedad
annima abierta.
Las acciones son valores que representan derechos sobre una sociedad annima; adems,
son el resultado de la divisin de la cifra del capital social en alcuotas proporcionales a los
aportes realizados por los accionistas a la sociedad.
Para estos efectos, todas las acciones de una sociedad deben tener el mismo valor nominal y
deben dar origen a los mismos derechos, en funcin a la clase a la que pertenezcan, pues, es
posible que una sociedad emita distintas clases de acciones con distintos derechos para cada
clase.
Como regla general, las acciones son transferibles libremente, pero pueden establecerse
restricciones en el estatuto de la sociedad o por acuerdo de los socios. Es necesario sealar,
tambin, que, en el caso de las sociedades annimas cerradas, existe un derecho de
adquisicin preferente, regulado por el artculo 237 de la Ley General de Sociedades.
3.1. Cmo se establece la titularidad de las acciones?
De conformidad con el artculo 91 de la Ley General de Sociedades, la sociedad considera
como propietario de las acciones a quien figure como tal en el libro de matrcula de acciones.
As, la sociedad reputar como propietario de las acciones a quien aparezca en el libro de
matrcula de acciones como tal. Esto difiere de la creencia o confusin comn por la cual
muchas personas creen que la titularidad de las acciones de una sociedad annima depende
de la informacin inscrita en los Registros Pblicos.
Ahora bien, esto no implica que una transferencia de acciones no sea vlida por el hecho de
no estar registrada en el libro de matrcula de acciones.
La falta de anotacin de la transferencia en el libro de matrcula, nicamente, significa que el
adquirente de las acciones no podr oponer su derecho frente a la sociedad. Como veremos
ms adelante, la transferencia surte efectos entre el transferente y el adquirente desde el
momento de la celebracin del contrato de transferencia.
3.2. Sobre la transferencia de acciones
La transferencia de acciones se realiza mediante la celebracin del contrato de transferencia
entre el accionista transferente y el adquirente. El contrato no requiere constar por escrito,
pero es recomendable que as sea. No es obligatorio que se legalicen las firmas de las partes
o que se eleve a escritura pblica el contrato.
Si bien, no existe una norma legal que regule el contenido de los contratos de transferencia,
es recomendable que los contratos se celebren por escrito y contengan la siguiente
informacin:
 Identificacin de las partes
Descripcin de las acciones a ser transferidas, indicando su cantidad, la sociedad
cuyo capital representan, valor nominal, cargas o gravmenes que pudieran existir
sobre ellas y la dems informacin pertinente
Valor de transferencia de las acciones
Forma de pago del valor de transferencia
El contrato puede contener otros pactos o estipulaciones, dependiendo de la negociacin, el
estado de las acciones, intereses de las partes y otros aspectos.
Una vez celebrado el contrato, el transferente, el adquirente o ambos, deben informarle a la
sociedad, a travs de una comunicacin simple, que se ha producido la transferencia de las
acciones, a fin que la sociedad anote dicha transferencia en el libro de matrcula de acciones.
El responsable por la veracidad de las anotaciones es el gerente general.
Como hemos sealado anteriormente, el contrato de transferencia surte efectos desde el
momento de su celebracin, por lo que, entre las partes, la transferencia es vlida y oponible.
Sin embargo, la Ley General de Sociedades exige que, para que la transferencia sea oponible
a la sociedad se le deba comunicar la operacin y que se haga la anotacin correspondiente
en el libro de matrcula de acciones.
As, si la transferencia no es comunicada a la sociedad y no se anota en el libro de matrcula
de acciones, el adquirente no podr ejercer sus derechos como accionista, tales como cobrar
dividendos, participar y votar en las juntas de accionistas, solicitar informacin sobre la marcha
de la empresa, entre otros.
Entonces, con la celebracin del contrato de transferencia y la comunicacin a la sociedad
para su correspondiente anotacin en el libro de matrcula, culmina el procedimiento para la
transferencia de las acciones.
3.3. Sobre la inscripcin de la transferencia en Registros Pblicos
Hemos sealado que la transferencia de acciones de una sociedad annima no requiere ser
inscrita en la partida registral de la sociedad. Pero, es necesario comprender por qu las
transferencias de acciones no requieren ser inscritas en Registros Pblicos.
La sociedad annima es una persona jurdica que se constituye por la voluntad de los
accionistas, personas naturales o jurdicas, que, mediante el aporte de bienes o derechos,
forman el capital inicial de la sociedad. Este punto es muy importante, pues debemos tener en
claro que la sociedad annima es una sociedad de capitales, es decir, es una sociedad en la
que la presencia de los socios se debe a su aporte de capital y no a sus cualidades
personales.
Puede decirse que, en la sociedad annima, no tiene relevancia la identidad de los socios,
pues las operaciones que celebra la sociedad se encuentran respaldadas con el patrimonio de
la sociedad y no con el de los socios.
En este mismo sentido, las personas que contratan con la sociedad no lo hacen por los
mritos o cualidades de sus socios, sino por el respaldo patrimonial de la sociedad y otros
aspectos como la calidad de sus servicios o productos, su posicin en el mercado, entre otros.
Pero la regla general es que la identidad de los socios no es trascendente en las actividades
de la sociedad.
Es por estas razones que la sociedad annima lleva esa calificacin, pues no tiene
relevancia la identidad de sus socios.
Por esas mismas razones, la identidad de los socios de una sociedad annima no es revelada
a terceros mediante su inscripcin en Registros Pblicos, sino que, nicamente, se registra en
el libro de matrcula de acciones, que es un libro de carcter privado y al cual solo los socios y
funcionarios de la sociedad pueden acceder.
De esta manera, salvo por el acto de constitucin en el que aparecen los socios fundadores,
los posteriores cambios en la identidad de los socios no se inscriben en Registros Pblicos.
3.4. Sobre las restricciones a la transferencia
Por regla general, la transferencia de acciones de una sociedad annima es libre y sin
restricciones, pues como hemos visto, en la sociedad annima carece de importancia quienes
son titulares de las acciones.
Sin embargo, la Ley General de Sociedades regula la posibilidad de establecer, a travs del
pacto social, del estatuto o de convenio entre los socios, algunas restricciones a esta libre
transmisibilidad.
El artculo 101 de la referida ley dispone que podrn establecerse limitaciones a la
transferencia de las acciones, siempre que no impliquen prohibiciones absolutas.
Estas limitaciones a la libre transmisibilidad de las acciones sern de observancia obligatoria
para la sociedad cuando estn contempladas en el pacto social, en el estatuto o se originen en
convenios entre accionistas o entre accionistas y terceros, que hayan sido notificados a la
sociedad. Las limitaciones se debern anotar en la matrcula de acciones y en los respectivos
certificados.
Adems de las restricciones que pueden establecer en el pacto social, en el estatuto o
mediante convenios entre los accionistas, entre los accionistas y terceros, la Ley General de
Sociedades regula una restriccin para la transferencia de acciones de la sociedad annima
cerrada.
La sociedad annima cerrada es una forma de la sociedad annima que ha sido diseada
para organizaciones en las que el nmero de accionistas no es muy grande, por lo que no se
permiten ms de veinte accionistas, y en las que suelen existir relaciones de parentesco o de
amistad entre los socios.
Atendiendo a ello, la Ley General de Sociedades establece que, para la transferencia de
acciones de una sociedad annima cerrada, el accionista transferente debe comunicar a la
sociedad su intencin de vender sus acciones, para que la sociedad comunique tal situacin a
los dems accionistas y estos tengan la posibilidad de adquirir dichas acciones en forma
preferente a terceros.
Una vez comunicada la intencin del accionista transferente de vender sus acciones, el
gerente de la sociedad debe comunicarlo a los dems accionistas dentro de los diez das
siguientes. Los dems socios tienen un plazo de treinta das para comunicar si desean adquirir
dichas acciones, en las mismas condiciones en las que han sido ofrecidas a terceros.
Si transcurre el plazo de treinta das y los accionistas manifiestan su negativa a adquirir las
acciones o si no han manifestado su voluntad dentro del plazo, el accionista transferente
quedar en libertad de transferir sus acciones a terceros.
Cabe sealar que este derecho de adquisicin preferente existe por disposicin de la ley, es
decir, no es necesario establecerlo en el pacto social o en el estatuto de la sociedad annima
cerrada. Pero, puede ser eliminado si as se seala en el estatuto.
4. Cmo se toman las decisiones al interior de la sociedad?
Ya que tenemos claro cmo funciona el rgimen de acciones en una sociedad annima, es
necesario ahora conocer cmo es que se toman las decisiones al interior de una sociedad,
pues ello tiene relevancia en la forma cmo operan los convenios o pactos de accionistas.
Cuando hablamos de una sociedad, estamos hablando de una persona jurdica que acta
sobre la base de las decisiones que adoptan sus rganos internos y representantes.
En efecto, en la medida que la persona jurdica es un sujeto de derecho que no tiene una
existencia fsica, sus decisiones deben ser adoptadas y ejecutadas por las personas naturales
que la conforman, ya sea en calidad de socios, en calidad de funcionarios o representantes,
como pueden ser los miembros del directorio y los gerentes, que no necesariamente son
accionistas.
Pero estas decisiones no siempre se toman en forma individual. En la medida que los
accionistas son titulares de la sociedad, sus decisiones no pueden ser individuales, pues
afectaran a los dems accionistas, por lo que se requiere que las decisiones se tomen de
manera colectiva, claro est, en la medida de su participacin en el capital social.
Este es el fundamento de la existencia de la junta general de accionista, que es un rgano
interno de la sociedad annima, de hecho, el rgano de mayor jerarqua.
Pero no es el nico rgano, tambin existe el directorio, que es el rgano de administracin de
la sociedad y en el que se toman decisiones tambin de forma colectiva, por directores que
pueden o no ser accionistas.
En la estructura, tambin tenemos a la gerencia o gerencias.
As, la estructura bsica est conformada por tres niveles de rganos internos:
La Junta General de Accionistas: es el rgano de mximo nivel en la sociedad y que
est conformado por todos los accionistas. Es un rgano de decisin, no de
administracin de la sociedad. Como veremos ms adelante, las decisiones de la junta
general de accionistas se adoptan por mayoras, computando los porcentajes de
participacin que posee cada accionista en el capital social.
El directorio: es el rgano colegiado de administracin de la sociedad annima,
conformado por directores que son elegidos por votacin de los accionistas, bajo un
sistema que procura la mayor representacin posible de los accionistas minoritarios. La
finalidad del directorio es que la junta de accionistas no tenga que reunirse en forma
frecuente para asuntos que son de administracin de la sociedad y que el directorio
puede resolver.
Cabe sealar que, en la sociedad annima cerrada, es posible obviar al directorio
dentro de la estructura, en cuyo caso las funciones del directorio pasan al gerente.
La gerencia: es el rgano de administracin y representacin de la sociedad. Es
posible que existan ms de un gerente, en funcin de las necesidades de la sociedad,
pero solo existe un gerente general. Bsicamente, el gerente general ejerce la
representacin de la sociedad, es el que se encarga de ejecutar las decisiones tomadas
por la junta de accionistas y por el directorio.
En la medida que la sociedad annima tiene estos distintos niveles de rganos internos, la Ley
General de Sociedades le asigna a cada uno determinadas competencias y funciones, as
como establece formalidades para la adopcin y ejecucin de sus decisiones.
Ahora bien, esta toma de decisiones requiere de determinadas formalidades, tanto en la junta
general de accionistas como en el directorio, como veremos brevemente a continuacin. En el
caso de las gerencias, estas formalidades no existen, en el sentido que no se requieren de
convocatorias o actas.
En el caso de la junta general de accionistas, para realizar una reunin, lo primero que
debemos efectuar es la convocatoria.
La convocatoria es la comunicacin a los socios sobre la programacin de la reunin, a fin de
que estos tomen conocimiento de la fecha, hora, lugar y de los asuntos a tratarse en la junta.
Es importante cumplir con las formalidades que la ley establece para la convocatoria, pues si
se comete una irregularidad, se invalidara la junta y los acuerdos adoptados en ella.
Una vez realizada la convocatoria y llegada la fecha en que debe realizarse la reunin, es
necesario computar el quorum para instalar la junta y los porcentajes para establecer las
mayoras necesarias para la adopcin de un acuerdo.
El quorum es la cantidad o lmite mnimo de presencia que se requiere para instalar la junta y
declararla vlida para la toma de acuerdos. Los porcentajes de mayora para la adopcin de
un acuerdo se computan luego de que la junta ha sido instalada y se determinan para cada
acuerdo, pudiendo ocurrir que algunos socios se retiren de la sesin, sin que ello invalide la
toma de acuerdos, en la medida que se cuente con la mayora requerida, segn el tipo de
acuerdo.
Por qu es importante el quorum? porque se requieren determinadas cantidades de acciones
presentes en la junta para darle legitimidad, en funcin del tipo de acuerdo, conforme a los
artculos 124, 125 y 126 de la Ley General de Sociedades.
Asumiendo que se ha cumplido con el quorum requerido para la instalacin de la junta, segn
el tipo de acuerdo previsto en la agenda, la reunin se desarrolla con las exposiciones y
deliberaciones que sean necesarias sobre cada uno de los asuntos que contiene la agenda.
En cada caso, se somete a votacin para determinar si la voluntad de los socios, en mayora,
es por la aprobacin o desaprobacin del asunto en deliberacin.
De la misma manera que con el quorum, existe una mayora simple y una mayora calificada,
en funcin del tipo de acuerdo.
As, la mayora simple corresponde al cincuenta por ciento ms una accin del total de
acciones presentes en la junta. Sin embargo, cuando se debaten los asuntos comprendidos en
el artculo 126 de la Ley General de Sociedades, es decir, aquellos que
requeran quorum calificado, se deben aprobar por mayora calificada, que corresponde al
cincuenta por ciento ms una accin del total de acciones de la sociedad, no solo de las
presentes en la junta.
Es posible que el estatuto fije porcentajes de votacin mayores a los sealados por la ley, pero
no porcentajes menores.
Todo el desarrollo de la reunin y los acuerdos adoptados deben constar en un acta que se
debe asentar en el libro de actas de juntas generales de accionistas.
En el caso de los acuerdos que adopta el directorio, el tratamiento es muy similar al que
hemos descrito para la reunin de la junta general de accionistas, en cuanto a la
convocatoria, quorum, votacin y formalidades de las actas. Pero existe una gran diferencia en
cuanto al cmputo de la participacin, pues los directores no tienen un derecho a voto
condicionado a participacin en el capital social, ya que no siempre son socios. El voto de los
directores se computa por persona, es decir, cada director tiene derecho a un voto y dichos
votos tienen el mismo valor.
5. Cmo funcionan los convenios o pactos de accionistas?
Si ya vimos los mecanismos o las formas en las que se adoptan las decisiones en una
sociedad annima, en todos los niveles de su estructura qu relacin tienen los pactos de
accionistas con estas decisiones?
El artculo 8 de la Ley General de Sociedades dispone lo siguiente:
Artculo 8. Convenios entre socios o entre estos y terceros
 Son vlidos ante la sociedad y le son exigibles en todo cuanto le sea concerniente, los
convenios entre socios o entre estos y terceros, a partir del momento en que le sean
debidamente comunicados.
Si hubiera contradiccin entre alguna estipulacin de dichos convenios y el pacto social
o el estatuto, prevalecern estos ltimos, sin perjuicio de la relacin que pudiera
establecer el convenio entre quienes lo celebraron.
De esta redaccin, hay varios puntos a resaltar. En primer lugar, los convenios o pactos de
accionistas, por naturaleza, son contratos. Pero se trata de contratos que, en virtud a la Ley
General de Sociedades son oponibles no solo entre quienes los celebran, sino tambin frente
a la sociedad a la que estn referidos, en tanto y en cuanto, le sean comunicados.
Otro de los aspectos importantes, es que se trata de contratos que pueden vincular no solo a
quienes tienen la calidad de accionistas, sino tambin a estos con terceros ajenos a la
sociedad.
Lo que debe quedar claro es que no estamos ante un acto que constituya una decisin de la
sociedad, es decir, que no es un acuerdo adoptado por la junta general de accionistas, el
directorio o las gerencias.
Por ello, es que se requiere de la regla que prev el segundo prrafo del artculo 8, pues los
convenios de accionistas podran contener estipulaciones que sean contrarias a las reglas del
estatuto o del pacto social.
De existir contradiccin, la ley prev que prevalecen las disposiciones del estatuto o del pacto
social, segn sea el caso.
As, por ejemplo, el convenio de accionistas no podra establecer reglas que modifiquen los
porcentajes de quorum o de votacin previstos en el estatuto para la adopcin de acuerdos.
Pero el convenio de accionistas s podra, por ejemplo, establecer un derecho especial a favor
de alguno o algunos de sus firmantes de percibir un dividendo o beneficio adicional o superior
al que le corresponde de acuerdo a su porcentaje de participacin. Podra tambin establecer
restricciones para la transferencia de las acciones.
De manera general, los convenios de accionistas pueden referirse a cualquier aspecto de la
relacin entre los accionistas o entre estos y la sociedad, claro est, sin vulnerar las
disposiciones del estatuto o del pacto social, como ya habamos sealado.
Ahora bien, estos pactos o convenios, que tienen la naturaleza de un contrato, pueden
tambin incorporarse al estatuto, tal como lo prev el artculo 552 de la Ley General de
Sociedades.
2. Artculo 55. Contenido del estatuto El estatuto contiene obligatoriamente:
1. La denominacin de la sociedad;
2. La descripcin del objeto social;
3. El domicilio de la sociedad;
4. El plazo de duracin de la sociedad, con indicacin de la fecha de inicio de sus actividades;
5. El monto del capital, el nmero de acciones en que est dividido, el valor nominal de cada
una de ellas y el monto pagado por cada accin suscrita;
6. Cuando corresponda, las clases de acciones en que est dividido el capital, el nmero de
acciones de cada clase, las caractersticas, derechos especiales o preferencias que se
establezcan a su favor y el rgimen de prestaciones accesorias o de obligaciones adicionales;
7. El rgimen de los rganos de la sociedad;
8. Los requisitos para acordar el aumento o disminucin del capital y para cualquier otra
modificacin del pacto social o del estatuto;
9. La forma y oportunidad en que debe someterse a la aprobacin de los accionistas la gestin
social y el resultado de cada ejercicio;
10. Las normas para la distribucin de las utilidades; y,
11. El rgimen para la disolucin y liquidacin de la sociedad.
Adicionalmente, el estatuto puede contener:
a. Los dems pactos lcitos que estimen convenientes para la organizacin de la sociedad.
b. Los convenios societarios entre accionistas que los obliguen entre s y para con la sociedad.
Los convenios a que se refiere el literal b. anterior que se celebren, modifiquen o terminen
luego de haberse otorgado la escritura pblica en que conste el estatuto, se inscriben en el
Registro sin necesidad de modificar el estatuto.

Tal y como lo seala el artculo 8 de la ley, para que estos convenios sean oponibles a la
sociedad, le deben ser comunicados. Cuando el convenio tiene por objeto establecer o
modificar derechos inherentes a las acciones, la sociedad debe anotarlo en el libro de
matrcula de acciones, de conformidad con el artculo 92 de la Ley.
Otro tema importante que puede ser regulado por un convenio entre accionistas son las
causales de disolucin de la sociedad. Si bien, las principales causales de disolucin son las
previstas en el artculo 407 de la Ley General de Sociedades, dicho artculo tambin prev la
posibilidad de que se establezcan otras causales de disolucin en los convenios de
accionistas.
Siguiendo esa secuencia, los convenios entre accionistas tambin pueden establecer reglas
para la distribucin del haber social, es decir, del patrimonio remanente luego de haber
efectuado la liquidacin previa a la extincin de la sociedad.
6. Conclusiones
Si bien, el funcionamiento de las sociedades annimas suele estar cubierto de manera plena
con las disposiciones de la Ley General de Sociedades, el pacto social y el estatuto, existen
determinadas situaciones en las que los accionistas requieren establecer acuerdos
especficos, entre ellos o entre ellos y terceros ajenos a la sociedad.
En tales situaciones, los convenios de accionistas se convierten en herramientas muy tiles y
que no requieren de mayor formalidad para surtir efectos, ms all de la forma escrita y de su
comunicacin a la sociedad para que sean oponibles.
Solo se requiere tener en cuenta sus alcances y concordar sus efectos con las reglas que
contiene el pacto social y el estatuto para no contravenirlas.