A influncia das polticas monetria e

fiscal sobre a demanda agregada

Captulo 34 Introduo Economia (Mankiw)

1 COMO A POLTICA MONETRIA INFLUENCIA A DEMANDA AGREGADA

A inclinao negativa da demanda agregada acontece por trs motivos:

1. O efeito riqueza: um nvel de preos menor eleva o valor real das disponibilidades da
moeda mantidas pelas famlias que compem parte de sua riqueza. Maior riqueza
estimula as despesas de consumo e, portanto, aumenta a quantidade demandada de
bens e servios.
2. O efeito taxa de juros: um nvel de preos menor reduz a taxa de juros na medida em
que as pessoas tentam emprestar seu excesso de moeda, e a taxa de juros menor
estimula os dispndios de investimento e, portanto, aumenta a quantidade demandada
de bens e servios.
3. O efeito taxa de cmbio: quando um nvel de preos menor reduz a taxa de juros, os
investidores transferem parte de seus fundos para o exterior em busca de maiores
retornos. Esse movimento de fundos provoca a queda do valor real da moeda interna
no mercado de cmbio. Os bens internos se tornam mais baratos em relao aos
externos. Essa mudana na taxa real de cmbio estimula as despesas com exportaes
lquidas e, portanto, aumenta a quantidade demandada de bens e servios.

Esses trs efeitos ocorrem simultaneamente, aumentando a quantidade demandada de bens e

servios quando o nvel de preos cai e diminuindo a quantidade de bens e servios quando o
nvel de preos sobe.

Para a economia norte-americana, a razo mais importante para a

inclinao negativa da curva de demanda agregada o efeito taxa de
juros.

1.1 TEORIA DA PREFERNCIA PELA LIQUIDEZ

De acordo com Keynes, a taxa de juros se ajusta para equilibrar a oferta

de moeda e a demanda por moeda.

Na anlise que seguem, mantemos constante a taxa de inflao esperada. Essa hiptese
razovel considerando que a inflao tende a ser estvel no curto prazo.

1.1.1 Oferta de moeda

A primeira parte da teoria da preferncia pela liquidez a oferta de moeda.
 O Fed altera a oferta de moeda principalmente mudando a quantidade de
reservas no sistema bancrio, pela compra e venda de ttulos do governo
em operaes no mercado aberto.

Quando o Fed compra ttulos do governo, os dlares que ele paga pelos ttulos so tipicamente
depositados nos bancos, e esses dlares so somados s reservas bancrias. Quando o Fed
vende ttulos do governo, os dlares que recebe pelos ttulos so retirados do sistema bancrio
e as reservas bancrias diminuem. Essas alteraes nas reservas bancrias, por sua vez, levam
a mudanas na capacidade de os bancos concederem emprstimos e criarem moeda.

Alm dessas operaes o Fed tambm pode influenciar a oferta de moeda alterando a taxa de
redesconto (a taxa de juros com a qual os bancos podem tomar emprstimos do Fed), alterando
o depsito compulsrio (o montante de reservas que os bancos devem manter contra os
depsitos recebidos) e, ainda, alterando a taxa de juros que paga aos bancos sobre as reservas
que eles mantm.

1.1.2 Demanda por moeda

Lembre-se de que a liquidez de um ativo se refere facilidade com um ativo pode ser convertido
no meio de troca da economia. A moeda o meio de troca da economia, de modo que , por
definio, o ativo mais lquido disponvel.

A liquidez de moeda explica a demanda que h por ela: as pessoas optam

por reter moeda, em vez de outros ativos que oferecem taxas de retorno
mais elevadas, porque ela pode ser usada para comprar bens e servios.

Embora muitos fatores determinem a quantidade de moeda demandada, o que enfatizado

pela teoria da preferncia pela liquidez a taxa de juros. A razo que a taxa de juros o custo
de oportunidade de se reter moeda.

1.1.3 Taxa de juros de equilbrio

H uma taxa de juros, chamada taxa de juros de equilbrio, na qual a

quantidade de moeda demandada equilibra exatamente a quantidade de
moeda ofertada.

A taxas de juros inferiores ao nvel de equilbrio a quantidade de moeda que as pessoas desejam
reter maior que a quantidade ofertada pelo Banco Central. Para taxas de juros superiores ao
nvel de equilbrio o contrrio verdadeiro, a quantidade de moedas que as pessoas desejam
reter menor que a quantidade ofertada pelo banco central.
1.2 A INCLINAO NEGATIVA DA CURVA DE DEMANDA AGREGADA
Suponha que o nvel geral de preos da economia aumente. A preos mais elevados, mais moeda
trocada cada vez que um bem ou servio vendido. Como resultado, as pessoas optam por
reter maior quantidade de moeda.

Isto , um nvel de preos maior eleva a quantidade de moeda

demandada para qualquer taxa de juros dada.

Para uma oferta fixa de moeda, a taxa de juros precisa se elevar para equilibrar a oferta e a
demanda de moeda.

Essa anlise do efeito taxa de juros pode ser resumida em trs etapas:

1. Um nvel maior de preos aumenta a demanda por moeda

2. A maior demanda por moeda leva a uma maior taxa de juros
3. Uma taxa de juros mais alta reduz a quantidade demandada de bens e servios.

1.3 VARIAES NA OFERTA DE MOEDA

Sempre que a quantidade demandada de bens e servios muda para

qualquer nvel de preos dado, a curva de demanda agregada se desloca.

Uma varivel importante que desloca a curva de demanda agregada a poltica monetria.
Suponha que o Fed aumente a oferta de moeda comprando ttulos do governo em operaes
de mercado aberto. Como mostra a figura abaixo, um aumento na oferta de moeda desloca a
curva de oferta para a direitra. Como a curva de demanda de moeda no se altera, a taxa de
juros desce de 1 para 2 . Ou seja, a taxa de juros precisa cair para induzir as pessoas a reter a
moeda adicional criada pelo Fed, restaurando assim, o equilbrio no mercado monetrio. A taxa
de juros menor reduz o custo dos emprstimos e o retorno da poupana. As famlias e as
empresas aumentam seu consumo comprando casas e construindo novas fbricas. Como
resultado a quantidade de bens e servios demanda aumenta para qualquer preo dado.
 Quando o Fed aumenta a oferta de moeda, reduz a taxa de juros e
aumenta a quantidade demandada de bens e servios para qualquer nvel
de preos dado, deslocando a curva de demanda agregada para a direita.
De maneira inversa, quando o Fed contrai a oferta de moeda, aumenta a
taxa de juros e reduz a quantidade demandada de bens e servios para
qualquer nvel de preos dado, deslocando a curva de demanda agregada
para a esquerda.

1.4 O PAPEL DAS METAS DE TAXAS DE JUROS NA POLTICA DO FED

Frequentemente, as discusses sobre a poltica do Fed tratam a taxa de juros, e no a oferta de
moeda, como instrumento de poltica do Fed. De fato, nos ltimos anos, o Fed vem conduzindo
sua poltica por meio do estabelecimento de metas para a taxa de fundos federais a taxa de
juros que os bancos cobram uns dos outros por emprstimos de curto prazo. Existem vrias
razes para que o Fed use a taxa de fundos federais como meta. Uma delas que difcil medir
a oferta de moeda com preciso. Outra que a demanda por moeda flutua com o tempo. Para
cada oferta de moeda, as flutuaes na demanda por moeda poderiam provocar flutuaes nas
taxas de juros na demanda agregada e na produo. Inversamente, quando o Fed anuncia uma
meta para a taxa de fundos federais, ele essencialmente acomoda as mudanas dirias na
demanda por moeda, ajustando da mesa forma a oferta monetria.

A teoria pela preferncia pela liquidez ilustra um princpio importante> a

poltica monetria pode ser descrita tanto em termos de oferta de moeda
quanto de taxa de juros.

Como resultado, as mudanas na poltica monetria podem ser vistas ou em termos de uma
mudana na meta para a taxa de juros ou em termos de variaes na oferta de moeda. Quando
se l no jornal que o Fed reduziu a taxa de fundos federais de 6% para 5%, devemos entender
que isso s acontece porque os negociadores de ttulos do Fed esto fazendo com que isso
acontea (Faam todas as operaes de mercado aberto necessrias para garantir que a taxa
de juros de equilbrio seja igual a 6%.
 Uma alterao na poltica monetria que tenha o propsito de expandir a
demanda agregada pode ser descrita como um aumento da oferta de
moeda ou como uma reduo da taxa de juros. Uma alterao na poltica
monetria que tenha por objetivo contrair a demanda agregada pode ser
descrita como uma reduo da oferta de moeda ou como um aumento da
taxa de juros.

1.5 POR QUE O FED FICA DE OLHO NO MERCADO DE AES (E VICE-VERSA)

O Fed no tem motivos para se preocupar com os preos das aes em si, mas tem a tarefa de
monitorar os acontecimentos na economia e reagir a eles.

Quando o mercado de aes fica superaquecido (entra em boom), as

famlias enriquecem e essa maior riqueza estimula as despesas de
consumo. Alm disso, um aumento no preo das aes torna mais
atraente para as empresas vender novas participaes em aes, e isso
estimula os gastos de investimento. Por esses dois motivos, um mercado
de aes em boom expande a demanda agregada.

O contrrio ocorre quando o mercado de aes cai. As despesas de consumo e de investimento

tendem a diminuir, deprimindo a demanda agregada e levando a economia em direo
recesso. Para estabilizar a demanda agregada, o Fed precisa aumentar a oferta de moeda e
reduzir a taxa de juros.

2 COMO A POLTICA FISCAL INFLUENCIA A DEMANDA AGREGADA