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ECONOMIA
MARO DE 2014
MESTRADO EM
ECONOMIA
ORIENTAO:
JOO FERREIRA DO AMARAL
MARO DE 2014
Agradecimentos
reunio mostrou entusiasmo com o tema. Obrigada pela orientao e por todo o
contribudo para a qualidade das aulas deste mestrado e tambm por todas as conversas
e discusses.
deram-me muito.
Hugo pela colaborao que me deram com a econometria. Sem eles a tese no seria a
mesma coisa.
RESUMO
linear-linear.
A principal concluso a reter que, entre 1996 e 2010, a adoo do Euro por Portugal e
ABSTRACT
The purpose of this dissertation is to study the impact of Euro adoption under
Portuguese productive structure during the period between 1996 and 2010. Furthermore,
we proposed to investigate the effect of the appreciation of the Euro against the U.S.
Dollar for the same 15 years. In order to achieve our goals we design a linear-linear
model.
The main conclusion to retain is that Portugals Euro adoption and the appreciation of
the Euro against the U.S. Dollar, between 1996 and 2010, set off a reorientation of the
Transacionvel
1.INTRODUO ................................................................................................................................................... 3
5. CONCLUSO ................................................................................................................................................. 36
7. ANEXOS ........................................................................................................................................................ 40
Figura 1: Fundos lquidos pagos aos antigos estados da RDA, no incluindo os fundos vindos da
1
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
Figura 6: Evoluo do PIB portugus entre 1990 e 2012 a preos constantes de 2006 .............. 42
Figura 7: Evoluo do PIB portugus entre 1990 e 2012 a preos constantes de 2006 .............. 43
Figura 9: Evoluo do saldo da balana corrente em percentagem do PIB entre 1990 e 2012 ... 44
Figura 11: Evoluo do VAB dos setores transacionvel e no transacionvel portugueses. ..... 45
Figura 14: Evoluo da proura interna portuguesa entre 1990 e 2012 ........................................ 47
Figura 15: Evoluo da posio de investimento internacional em Portugal entre 1996 e 2012 47
Tabela 1: Peso do valor acrescentado gerado pelas atividades caractersticas do turismo no VAB
2
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
1.INTRODUO
Portugal na Unio Europeia (UE) e na Zona Euro (ZE). Observar, dissecar e analisar
to espinhoso desafio.
Ademais, outra das razes que nos levou a querer estudar esta problemtica
das causas responsveis pelo estado anmico a que a economia portuguesa chegou.
alargamento da UE a mais dez pases, em 2004, a adoo de uma moeda forte por parte
3
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
uma breve nota histrica sobre o impacto da unificao monetria alem nos estados da
captulo com uma referncia criao da moeda nica: a origem e as fases da UEM
respeito aos efeitos que a passagem do Escudo para o Euro teve na estrutura produtiva
selecionmos, explicamos por que que escolhemos o rcio do valor acrescentado bruto
(VAB) dos setores transacionveis sobre o VAB dos setores no transacionveis como
4
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
2. REVISO DE LITERATURA
da paridade de um para um entre o marco oriental (M) e o marco ocidental (DM) nos
em que vigorou a paridade de um para um entre o peso argentino e o dlar dos EUA
reunificou-se.
economia dos estados orientais ressentiu os efeitos de uma moeda desadequada sua
estrutura produtiva.
1
Para aforradores na faixa etria dos 15-59 anos com poupanas inferiores ou iguais a 4000 DM, aforradores com mais de 59 anos e
com poupanas at 6000 DM e para pessoas com menos de 15 anos e com poupanas at 2000 DM (Bofinger, 1990).
5
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
A deciso da taxa de cmbio entre os dois marcos foi meramente poltica, j que
seria impensvel que os seis Estados da RDA2 tivessem uma moeda diferente da dos da
RFA Repblica Federal Alem, aps a reunificao alem. Contudo, essa deciso
poltica teve efeitos nefastos na economia do territrio da ex-RDA, visto que os preos
queda dos regimes socialistas na Europa, que eram os principais parceiros comerciais
dos antigos Estados da RDA, provocou o colapso da esmagadora maioria das empresas
deste flagelo, como tambm levou a uma diminuio da populao3 (quer devido ao
uma constante perda de capital humano. Como Harald Uhlig afirmou referindo-se
situao gravosa da Alemanha de leste, The possibility to emigrate weakens job creation further, as the
option value of emigration acts like an added unemployment benefit. () Emigration in this model never stops,
dos seis Estados orientais como resultado da unificao monetria, esse efeito no
menos importantes: o fim dos Estados socialistas na Europa (que teve consequncias
3
Entre 1989 e 1999 a populao diminuiu 8% e nos 10 anos seguintes 4,5% (Ragnitz, 2009).
6
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
Por ser difcil isolar cada um dos fenmenos no poderemos, ao contrrio do que
desejaramos, ilustrar o prejuzo para os Estados orientais que adveio da adoo de uma
com o FMI (cujos eixos centrais eram o controlo do dfice oramental e da taxa de
comeou a mostrar algumas falhas a partir dos meados dos anos de 90.
7
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
Em 1994 deu-se a crise financeira mexicana, trs anos depois o sudoeste asitico
foi abalado por uma crise de igual cariz. A instabilidade nestas duas regies acabou por
agravou-se com uma nova fuga de capitais em 1998 originada pelo incumprimento
russo. E para piorar a dbil situao econmica argentina em 1990, o Brasil, o principal
convertibilidade.
real do peso argentino, provocou um crescimento nas importaes lquidas que gerou
a uma subida das taxas de juro. A situao vai-se agudizando, a Argentina ficou sem
juro agravou ainda mais a conjuntura econmica, o pas enfrentava srios problemas
4
Momento do pico da expanso econmica que antecede recesso. Surge quando os credores deixam de renovar os crditos
antigos e reduzem o nmero e o valor dos novos emprstimos, o que provoca uma reduo do nvel de investimento e, por
conseguinte, da procura agregada: a economia sai do ciclo virtuoso para entrar no ciclo vicioso.
8
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
financeiros (Frenkel & Rapetti, 2007). Desenrolou-se uma crise financeira e com ela o
produtiva argentina.
Nos anos 90, o tecido empresarial argentino era composto por empresas de
se-ia que ajustar rapidamente para poder enfrentar economias mais produtivas, mais
modernas e/ou com menores custos de produo. Todavia, esse processo foi lento e
NA], que requera una menor cantidad de trabajo para funcionar adecuadamente; 2) la aplicacin de mejoras en los
de los productos importados en el mix de oferta de las firmas nacionales; 4) el cierre de empresas. (Bernat,
2006, p. 361).
pois ficaram mais vulnerveis concorrncia dos pases asiticos, mais concretamente,
para os segmentos menos expostos da concorrncia externa levando mais tarde a uma
9
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
empresas e multinacionais tiveram uma evoluo positiva ao longo dos anos 90. No
obstante, () la reestruturacin mesoeconmica agudiz los efectos adversos sobre el empleo industrial ()
Por ltimo, salientamos o facto de ter havido uma escalada da taxa de desemprego
na Argentina enquanto a Lei da Convertibilidade vigorou que, por ter incidido sobretudo
negativas5 -, que acabaram por extinguir o regime que ela prpria havia criado.
precisas para comprar uma unidade da moeda do pas A (cotao ao certo), ou diz-nos
aprecia-se, i.e., para comprarmos uma unidade da moeda do pas B vamos ter que
5
Ver figuras 2, 3, 4 e 5.
10
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
definida, qualquer quantidade de moeda estrangeira que elas necessitem. Mas num
num regime deste tipo o preo da moeda estrangeira definido pelo equilbrio entre a
econmica regional: zona de comrcio livre, unio aduaneira, mercado comum, unio
presup.p.oses the unification of monetary, fiscal, social and countercyclical policies and requires the setting-up of a
supra-national authority whose decisions are binding for the member states.6 Teoricamente, ento, a UM
dever ser concebida numa fase em que o processo de integrao regional ter
esto ligadas entre si por taxas de cmbio fixas irrevogveis em relao ao pas ncora
6
(Balassa, 1962, p. 2)
11
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
(que dever ser estvel ao nvel dos preos e ter importantes relaes comerciais com as
economias satlite), sendo que o grupo como um todo, i.e., a ZM tem um regime de
tm uma moeda comum cuja taxa de cmbio flexvel, um BC comum e uma poltica
pblica.
Classen (1996) defende que, em teoria, sero os pases satlite que mais
proveitos colhero com a formao de uma UM, Since the implementation of irrevocably fixed
exchange rates is decided by common agreement with all union members (), which, in principle, tend to break the
hegemony power of the anchor country so that the union works like a symmetrical currency area. Contudo, se o
pas ncora tiver um maior poder sobre os decisores do BC da unio ser ele quem mais
beneficiar com este tipo de integrao. Ora, este desequilbrio na correlao de foras
Deste modo, parece-nos que os Estados satlite alm de perderem o controlo das
integrao do qual fazem parte. Na nossa opinio, dificilmente o pas ncora, como
economia mais forte, deixar que as economias satlite, mais fracas, imponham as suas
vontades.
12
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
empresas exportadoras.
com a perda da poltica cambial. Consideremos, por exemplo, um pas que esteja
monetariamente integrado e que por isso se financia a taxas de juro baixas, no entanto o
balana corrente provoca uma subida das taxas de juro. Esta subida, por seu turno, leva
despesa, uma vez que j no tem ao seu dispor instrumentos de poltica cambial. A
mercado de trabalho rgido (ou pelos salrios serem rgidos descida ou por no haver
impossibilidade de usar a poltica cambial para fazer uma depreciao real ter custos
13
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
elevadssimos: With wage rigidities, the tool of the nominal exchange rate would avoid unemployment by
moeda nica, pois () countries in which the degree of wage and price rigidities is low experience lower
costs when they move towards a monetary union.8 Significa isto que quanto menor a rigidez dos
preos e dos salrios e quanto maior a flexibilidade da mo-de-obra, mais apelativa ser
a ideia de participar numa UM. Este fundamento coloca-se pois para os tericos das UM
nossa opinio, o desemprego no fruto dessa rigidez, mas sim da escassez de procura,
beneficiem mais do que aqueles que tm um menor grau de abertura em relao aos
divisa em moeda estrangeira (no caso de uma importao) ou em moeda nacional (no
7
In Classen, 1996, p. 231.
8
In de Grauwe, 2012, p. 75.
14
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
caso de uma exportao), desaparecem nas trocas comerciais entre os pases que
integram a UM, o que originar uma intensificao das trocas comerciais entre os seus
membros.
pas tem que deter para poder efetuar as suas transaes comerciais com o exterior. No
resultar numa importao do nvel de inflao do pas ncora, que tem um baixo nvel
de inflao. Assim, e mesmo que as relaes comerciais destes pases com os restantes
Estados no sejam muito fortes, optar pela adeso UM poder reunir mais proveitos
do que perdas, caso a resoluo dos seus problemas inflacionistas seja considerada mais
macroeconmicos.
Por fim, aquando da ponderao de integrar uma UM devemos ainda ter presente
a frequncia com que o pas sofre choques assimtricos e qual a magnitude dos mesmos.
Estes tipos de choque so () perturbaes que atingem [toda, NA] a economia de uma maneira
especfica, desproporcionada em relao dos restantes pases da rea monetria. () Os custos da moeda nica se
agravam quando esse tipo de choques predomina e j no existe o instrumento cambial susceptvel de os amortecer.
15
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
(Alves, et al., 1998, p. 161). De facto, se a UM reunir pases com estruturas produtivas
muito diferentes e, por isso, com choques na oferta e na procura tambm eles muito
distintos, optar pela unificao monetria implicar muito mais custos do que benefcios
timas (AMO). Este conceito surge com Robert Mundell no artigo A Theory of
Optimum Currency Areas (1962), nele o autor define trs caractersticas para uma AM
autor If the world can be divided into regions within of each there is factor mobility and between which there is
factor immobility, then each of these regions should have a separate currency which fluctuates relative to all other
currencies. (Mundell, 1962, pg 663). Alm dos trs critrios definidos por Mundell,
existem outros dois requisitos para que uma AM seja considerada ptima: grau de
Ora, de acordo com a teoria das AMO economias que se decidam unificar
para aumentar a sua flexibilizao. Todavia, estas assimetrias no invalidam per se uma
deciso favorvel constituio de uma UM. De Grauwe (2012), contudo, alerta para o
facto de neste caso os custos econmicos poderem ser muito maiores do que os
benefcios.
16
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
das relaes laborais dentro das organizaes), com sculos de existncia e que tm
dos seus membros quer ao nvel das condies histricas concretas de cada um deles.
Por fim, o facto de a ZE ser uma UM incompleta, i.e., o facto de a UEM ter sido
instituda antes de ser ratificada uma plena unio poltica torna os mercados das
ser edificada em trs fases. Porm, com o fim do Bretton Woods a integrao econmica
9
UM Latina (Frana, Blgica, Sua, Itlia e Grcia) 1865-1927; UM Escandinava (Sucia, Dinamarca e Noruega) 1873-1924;
Zolverrein (Estados alemes).
17
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
e monetria adiada, pois o relatrio de Werner assumia que o sistema de fixao das
taxas de cmbio deveria ser baseado no dlar norte-americano (que at ento era estvel
graas sua paridade com a ona de ouro); os mercados cambiais tornaram-se instveis,
Em 1979, todavia, foi criado o Sistema Monetrio Europeu (SME) para que a
estabilidade das moedas dos Estados-membros fosse garantida, pois a sua volatilidade
permitisse que as taxas de cmbio fossem variveis, pretendia garantir a estabilidade das
mesmas, deste modo a banda de flutuao das moedas era apenas de 2,25% face s
taxas centrais10.
prioridades. A volatilidade a curto prazo das taxas de cmbio entre as moedas da CE foi substancialmente
reduzida graas a uma associao entre a convergncia das taxas de inflao, a gesto das taxas de juro orientada
para as taxas de cmbio, a interveno conjunta nos mercados cambiais externos e os controlos de capitais.
(Amaral, 2013). Em relao ao SME devemos tambm salientar que ele () permitia
alteraes da paridade central, de forma a repor o valor da moeda de um pas no valor adequado situao
10
A lira italiana tinha uma banda de flutuao de 6%.
18
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
irreversvel das taxas de cmbio e eventual substituio das moedas nacionais por uma
moeda nica.
3.) 1999-em diante: fixao irreversvel das taxas de cmbio e passagem para a
Estabilidade de Crescimento.
Para que fosse exequvel o cumprimento de cada uma destas etapas ratificado em
convergncia econmica e institucional, que teriam de ser cumpridos pelos pases para
Harmonizado de Preos do Consumidor (IHPC) tem que ser inferior ou igual a 1,5p.p.
da mdia dos trs pas com menor IHPC), o controlo das finanas pblicas (o dfice
19
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
margem normal e de 15% a partir de 1993) e convergncia das taxas de juro de longo
concordncia das suas leis nacionais com as regras definidas no Tratado da UE.
ao Euro e pelos oponentes adoo da moeda nica. Porm, pretendemos salientar que,
como qualquer outro processo de integrao econmica, este foi sobretudo motivado
ajustamentos que teriam de ser feitos pelo lado da despesa. Terceiro, o facto de no
existir uma unio poltica, mas apenas uma UM, iria provocar graves problemas na
20
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
forte, por isso, com tendncia a valorizar-se relativamente s restantes divisas, colocaria
produo.
concordassem com os seus oponentes quando estes afirmavam que a ZE no era uma
UMO, eles defendiam que uma vez concretizada a UM os requisitos para consider-la
defensores da adoo do Euro em Portugal foi o da descida das taxas de juro. Segundo
crescimento econmico e faria com que o Estado pagasse menos juros aos seus
iria tornar os nveis de consumo e de produto mais estveis nos pases da ZE, graas
11
Esta ideia advm da tese defendida por Frankel e Rose (1998), onde sugerido que o requisito de ptimo das UM endgeno.
12
In Alves, et al., 1998, p. 126.
21
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
Outro argumento prendia-se com a reduo dos custos de transao, que se esperava que
tivessem fortes efeitos positivos no setor empresarial, visto que desde 1986 o comrcio
economia portuguesa ter uma taxa de cmbio com parcas flutuaes, o que diminuiria a
nico.
ajustamento salarial e de preos; por seu turno, os defensores do euro acreditavam que
os critrios para a ZE se considerar uma AMO iriam ser alcanados ex-post e que o
internacional em Portugal.
22
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
Segundo dados do FMI (ver figura 3), o PIB portugus a preos constantes de
2006 cresceu 38,1% entre 1990 e 2012 (de 112,5 mil milhes de euros passou para
155,3 mil milhes de euros). Todavia, o dbil crescimento que se comeou a sentir em
2001, com todos os anos a apresentarem taxas de crescimento real abaixo dos 2% (ver
figura 4), exceto em 2007, ano em que se verificou uma taxa de variao de 2,4%, fez
com que o PIB a preos constantes em 2012 praticamente igualasse o valor de 2001, ou
seja, esta foi uma dcada perdida do ponto de vista da criao de riqueza em territrio
econmico portugus.
Entre 1990 e 2012, os dados do FMI (ver figura 5) apontam para uma brutal
subida da taxa de desemprego (de 4,1% passou para 15,7%). De 1990 a 1993 os valores
mantiveram-se na casa dos 4%, contudo nos trs anos seguintes d-se um agravamento
atinge-se o valor mais alto da dcada de 90: 7,3%. A partir da, e at 2001, o nvel de
desemprego vai diminuindo gradualmente atingindo nesse ltimo ano os 4,1%. Portugal
adere ao euro com a sua economia no pleno emprego (Leo & Palacio-Vera, 2012).
valores do desemprego portugus agravam-se de tal forma que, num espao de quatro
Na mesma dcada, e recorrendo novamente a dados do FMI (ver figura 6), o saldo
varivel importa salientar a forte deteriorao que aconteceu entre 95 e 2000, anos que
13
Ano aps a crise do SME.
23
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
8,7% do PIB e uma taxa de desemprego de 4,4%, o que nos leva a afirmar que,
assumindo o pleno emprego para a economia portuguesa, a taxa de cmbio efectiva real
(TCER) estava acima do seu valor de equilbrio. Ou seja, a moeda de Portugal estava
sobreapreciada.
Segundo dados do BdP14, Portugal entre 1990 e 1997 esteve num processo de
ZE Portugal, tal como os restantes pases candidatos, teria que cumprir, em 1998, o
decrscimo da taxa de variao mdia (t.v.m.) do IPC global, mas tambm dos produtos
inflao dos no transacionveis, entre 1990 e 1997, foi sempre superior dos produtos
transacionveis, sendo que graas ao processo de desinflao essa diferena passou a ser
de apenas 3,5 p.p. em 1997. No obstante, de referir que nesses sete anos os produtos
14
In Relatrios Anuais do BdP de 1996 e 1997.
24
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
juro portuguesas. Este ltimo facto conseguiu atrair quantias significativas de capital
estrangeiro para Portugal, o que acabou por originar uma apreciao do escudo ao longo
dos exportadores, caso esta no fosse contrariada com uma subida do preo junto dos
seus clientes externos que por sua vez reduziria a procura dirigida aos seus produtos.15 A
nas economias mais desenvolvidas, tal comportamento acabou por se refletir no preo
15
A procura dos produtos dos exportadores influenciada pelos diferentes graus de pass-through, que so definidos pelas
idiossincrasias microeconmicas de cada setor.
16
Este processo de liberalizao ficou acordado em 1993 na Ronda do Uruguai e deveria ocorrer em quatro fases.
25
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
significativa do aumento destes custos [energticos e salariais, NA] no preo final no possvel devido
generalidade das empresas no financeiras cotadas em bolsa essencialmente grandes empresas dos sectores no
Contudo, se dividirmos este perodo em dois constata-se que at aos primeiros anos da
dcada de 90 a quota aumentou, sendo nos 10 anos seguintes ela foi perdendo
tipo de especializao relativa das exportaes portuguesas por produto e por rea
por outro, com o facto de o peso do comrcio com os EUA ser inferior ao da mdia
China nas exportaes portuguesas e pela crescente concorrncia por parte de pases
Ainda quanto quota total das exportaes portuguesas importa salientar que, at
aos anos 90, a mesma aumentou mais do que a mdia das exportaes mundiais, porm
17
In Banco de Portugal, 2005, p.133.
18
Idem ibidem.
19
Os dados referentes quota das exportaes portuguesas no comrcio mundial foram retirados do livro A Economia Portuguesa
no Contexto da Integrao Econmica Financeira e Monetria publicado pelo Banco de Portugal em 2009 e elaborado pelo seu
departamento de estudos econmicos.
20
A China oferecia maior concorrncia indstria de baixa tecnologia e intensiva em mo-de-obra (essencialmente, o setor txtil,
vesturio e calado). Os PLCE ofereciam maior concorrncia indstria de mdia-alta tecnologia, como o setor automvel.
26
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
evoluiu o contedo importado total21 na procura global portuguesa. Como podemos ver
Entre 1992 e 2008 esse contedo aumentou 4 p.p. (de 28% passou para 32%). Se
privado de 20%, contudo ao nvel da FBCF Formao Bruta de Capital Fixo -, houve
justificada pelo incio da produo efetiva da Autoeuropa e tambm crescente peso das
fragmentao da cadeia produtiva a nvel global. Por sua vez, o contedo importado no
consumo privado passou de 25% em 1992 para 30% em 2008, ou seja, as necessidades
21
Divide-se em duas componentes: a direta e a indireta. A primeira diz respeito ao contedo importado que resulta da procura final
de bens importados e a segunda refere-se incorporao de bens importados na produo interna.
22
Retirados de um artigo do Boletim Econmico do BdP de outono de 2013.
27
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
evoluo do PIB portugus. Embora a FBCF seja a componente da procura global com
maior contedo importado, houve uma diminuio desse contedo de 45% em 1992
para 41% em 2008, o que poder ser explicado pelo aumento do peso da construo
civil na FBCF, que em 2008 representava mais de 50% da FBCF portuguesa segundo os
dados do BdP.
Por estes dados podemos, portanto, aferir que aps a adeso ao euro, e
indireto).
Com base nos nossos clculos23, aferimos que entre 1996 e 2010 o VABt e o
em mil milhes de euros (ver figura 9). Por estes dados, podemos afirmar que houve
proteo que esse setor goza face concorrncia externa; trajetria ascendente
23
O valor dos VABt foi obtido por clculos prprios com base nos dados da OCDE para o VAB, no caso da indstria (incluindo
energia) e da agricultura, pesca e silvicultura, e recorrendo a dados do BdP para obter o VAB do turismo, que considermos ser
metade do valor que este setor representa no crdito da Balana de Pagamentos portuguesa. Por seu turno, o VABnt a soma do
VAB do setor da construo, comrcio, hotis e restaurantes, transportes, atividades financeira e imobiliria, e outros servios, que
retirmos da base de dados da OCDE, menos o valor calculado para o VAB do turismo.
28
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
apresentada ininterruptamente pela procura interna at 2008 (ver figura 12), ao passo
que a procura externa entre 1995 e 2002 praticamente estagnou (ver figura 8); e ao
agricultura perdeu relevncia entre 1996 e 2010, -6,6 p.p.24; a indstria viu o seu peso
aumentar neste setor em apenas 2,7 p.p., contudo desde 1997 o seu peso manteve-se
PIB observamos (ver figura 15) uma clara deteriorao da mesma entre maro de 1996 e
3. METODOLOGIA E DADOS
3.1 Efeitos da Adoo da Moeda nica na Estrutura Produtiva Portuguesa
portuguesa?
24
Devemos enfatizar que o contedo importado, quer no consumo privado quer nas exportaes, ao nvel dos produtos agrcolas
aumentou 48p.p. e 15p.p., respetivamente (Cardoso, Esteves, & Rua, 2013).
29
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
concorrncia externa e que cujo ndice de Preos do Consumidor (IPC) apresenta taxas
gnese deste fenmeno esto os acontecimentos acima mencionados, mas parecem estar
poltica econmica.
Por este ltimo facto se afigurar como sendo um dos principais responsveis das
Central, devendo tambm por isso a cotao nos mercados de cmbio internacionais da
divisa de qualquer pas refletir o tecido produtivo deste, parece-nos pois pertinente
forma, construmos um modelo economtrico para sries temporais que tem como
25
Baixo contedo tecnolgico e capital humano.
26
Em 1990 a t.v.m. do IPC dos no transacionveis era superior dos transacionveis em 10 pontos percentuais (p.p.), sete anos
depois essa diferena passa a ser de 3,5 p.p., graas ao processo de desinflao necessrio para o cumprimento do critrio de
convergncia da estabilidade de preos.
30
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
relao entre o VAB dos bens transacionveis e o VAB dos bens no transacionveis (y).
Esta ser explicada pelo diferencial dos custos unitrios do trabalho em Portugal e na
pi) e por uma varivel binria, cambio, que assume o valor um quando temos a taxa de
cmbio euro/dlar, i.e., no perodo a partir de 1999, e o valor 0 quando temos a taxa de
cmbio escudo/dlar, i.e., perodo compreendido entre 1990 e 1998; e pela taxa de
cmbio euro dlar ou ECU dlar at varivel eurodlar). Optmos pela varivel cut
porque nos d a taxa de cmbio implcita e escolhemos a varivel pi por haver evidncia
da varivel cambio prende-se com o facto de ela representar a mudana que poder ter
nica. Escolhemos a varivel eurodlar por que espervamos que uma apreciao do
euro face ao dlar tivesse um efeito negativo sobre o peso do setor dos bens
31
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
transacionvel da economia.
O mtodo de estimao a que iremos recorrer ser o dos mnimos quadrados. Ele
tenham uma varincia mnima, sejam consistentes e tenham uma distribuio normal.
Cov(cut, pi, cambio), com vista a que os testes comuns (t, F, etc.) sejam vlidos e
robustos heteroscedasticidade.
de referir que o valor dos VAB transacionveis foi obtido por clculos prprios
com base nos dados da OCDE para o VAB, no caso da indstria (incluindo energia) e da
VAB do turismo, que considermos ser metade do valor que este setor representa no
27
Segundo dados do INE, entre 2000 e 2006, o rcio do valor gerado pelas atividades caractersticas do turismo variou no intervalo
[49,5%; 55,44%], (ver tabela 1).
32
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
retirmos da base de dados da OCDE, ao qual extramos o valor estimado para o VAB
2010, e zero nos anos de 1996, 1997 e 1998. E, por fim, temos a varivel eurodlar que
Por ltimo, a varivel eurodolar representa a taxa de cmbio euro/ECU dlar para o
perodo em estudo.
4. ANLISE DE RESULTADOS
quatro variveis explicativas, ento temos dl=0,69, du=1,98 e (4-dl) =3,31. Conclui-se,
28
Ver tabela 2.
33
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
vlidos, o que nos leva a concluir que o nosso modelo dinamicamente completo no
esttica.
explicada31, tendo verificado que yt~I(0), logo podemos igualmente afirmar que ela no
est cointegrada com qualquer uma das variveis explicativas. Assim, no se coloca a
29
Ver figura 16.
30
Ver tabela 3.
31
Ver tabela 4.
32
Ver tabela 2.
34
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
Pelos resultados obtidos, podemos afirmar que a adeso de Portugal ao euro teve
um efeito negativo sobre a estrutura produtiva, pois quando este pas mudou de moeda o
para o euro tenha provocado uma deteriorao de cerca de 0,8 unidades da estrutura
produtiva portuguesa.
face ao dlar tenha tido um impacto negativo sobre a estrutura produtiva portuguesa nos
para o euro teve um impacto negativo na estrutura produtiva portuguesa entre 1996 e
2010 e que apreciao do euro face ao dlar provocou igualmente um efeito negativo na
estrutura produtiva. Todavia, as estimativas obtidas por (1) nada nos permitem concluir
1996 e 2010, quanto ao regressor cut pensamos que a sua insignificncia estatstica se
perodo em anlise.
35
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
5. CONCLUSO
elevadas.
transacionvel fez com que tivssemos que calcular um valor indicador do seu VAB,
entre 1996 e 2010. Assim, limitmos o nosso estudo a esse perodo ficando apenas com
resultados.
36
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
afirmam que a apreciao do euro face ao dlar ao longo do perodo em estudo foi
e 2010.
Por isso, neste trabalho ficou adiada a vontade de estudar a hiptese do abandono
alem para os estados da ex-RDA e fica, igualmente para o futuro, uma pesquisa e
monetrio da ex-Checoslovquia. Para mais tarde fica tambm o desejo de fazer uma
da adeso moeda nica na estrutura produtiva de cada um dos pases, para um perodo
de 33 anos (1980-2013).
37
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
6. REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
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Cardoso, F., Esteves, S. P., & Rua, A. (outono de 2013). O Contedo Importado da
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de Grauwe, P. (2012). Economics of Monetary Union (9. ed.). Reino Unido: Oxford
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Frenkel, R., & Rapetti, M. (abril de 2007). Argentina's Monetary and Exchange Rate
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38
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
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Financeiros (2. ed.). Lisboa: Edies Slabo, Lda.
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2013, de CESifo Group Munich: www.cesifo-group.de/DocDL/dicereport409-
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Rivoire, J. (1985). Histria da Moeda. (I. Fernandes, Trad.) Lisboa: Editorial Teorema,
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14553. Cambridge, MA, EUA: Natinal Bureau of Economic Research, Inc.
39
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
7. ANEXOS
Figura 1: Fundos lquidos pagos aos antigos estados da RDA, no incluindo os fundos
vindos da UE, em mil milhes de euros. In (Ciechanowicz & Zawilska-Florczuk, 2011).
10
Taxa de variao (%)
-5
-10
-15
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Ano
Fonte: FMI (2013)
40
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4
% PIB
-2
-4
-6
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Ano
Fonte: FMI (2013)
20
Percentagem (%)
15
10
0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Ano
Fonte: FMI (2013)
41
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160
140
Percentagem do PIB (%)
120
100
80
60
40
20
0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Ano
160
Mil milhes de Euros
150
140
130
120
110
100
Ano
Fonte: FMI (2013)
Figura 6: Evoluo do PIB portugus entre 1990 e 2012 a preos constantes de 2006
42
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4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
Ano
Fonte: OCDE (2013)
Figura 7: Evoluo do PIB portugus entre 1990 e 2012 a preos constantes de 2006
16
14
Taxa de desemprego (%)
12
10
Ano
Fonte: FMI (2013)
43
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
-2
-4
%PIB
-6
-8
-10
-12
-14
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Ano
Fonte: FMI (2013)
80
70
60
50
40 X
30 M
20
10
0
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Ano
Fonte: OCDE (2013)
44
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Tabela 1: Peso do valor acrescentado gerado pelas atividades caractersticas do turismo no VAB total portugus
(2000- 2006)
120
100
80
mM
VABt
60
VABnt
40
20
0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Ano
Fonte: Clculos prpiros com dados da OCDE e do BdP (2013)
45
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30
25
20
mM
Turismo
15 Indstria
Agricultura
10
0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Ano
Fonte: Clculos prprios com dados da OCDE e do BdP
1996 2010
7% 11% 11%
18%
Agricultura
Indstria
Turismo
75% 78%
46
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA
170
150
140
130
120
110
100
90
80
Anos
Fonte: Ameco (2013)
-20
-40
-60
%PIB
-80
-100
-120
-140
01-03-1996
01-10-1996
01-05-1997
01-12-1997
01-07-1998
01-02-1999
01-09-1999
01-04-2000
01-11-2000
01-06-2001
01-01-2002
01-08-2002
01-03-2003
01-10-2003
01-05-2004
01-12-2004
01-07-2005
01-02-2006
01-09-2006
01-04-2007
01-11-2007
01-06-2008
01-01-2009
01-08-2009
01-03-2010
01-10-2010
01-05-2011
01-12-2011
01-07-2012
Figura 15: Evoluo da posio de investimento internacional em Portugal entre 1996 e 2012
47
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n=15
Varivel Coeficiente Erro Padro Estatstica-t Valor-p
c 0,737 0,477 1,545 1,53
cut 0,006 0,007 0,848 0,416
pi -8,800 20,223 -0,435 0,673
cambio -0,077 0,024 -3,233 0,009
eurodolar -0,134 0,069 -1,937 0,082
2
R ajustado 0,826
Estatstica F 17,642
Prob (estatstica F) 0,0002
Estatstica DW 2,177
48
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2
Estatstica F -0,288 Prob. Qui (4) -0,288
2 2
R observado 0,218 Prob. Qui (4) 0,218
Prob F(4;10) 0,922
Estatstica-t Valor-p
Estatstica teste Dickey-Fuller aumentado -4,348 0,007
Valores crticos 1% -4,122
5% -3,145
10% -2,714
n=15
Varivel Coeficiente Erro Padro Estatstica-t Valor-p
y(-1) -0,224 0,052 -4,348 0,003
d(y(-1)) -0,413 0,286 -1,444 0,187
d(y(-2)) -0,619 0,290 -2,137 0,065
c 0,052 0,0139 3,700 0,006
R2 ajustado 0,604
Estatstica F 6,592
Prob (estatstica F) 0,015
Estatstica DW 2,551
49