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UNIDAD 4: EL ANALISIS DE LOS ESTADOS CONTABLES

La Interpretacin y Anlisis de los Estados Contables

Usted se habr dado cuenta que la asignatura puede ser dividida en dos partes. La primera,
correspondiente a los dos primeros mdulos, donde nos centramos en los conceptos contables bsicos.
En la segunda, que veremos en este mdulo y el siguiente, nos concentraremos en el anlisis de esta
informacin. El objetivo principal del anlisis, es determinar la capacidad econmica-financiera de la
organizacin.
A la capacidad de la empresa de hacer frente a sus obligaciones con terceros. Esta capacidad la
analizaremos tanto para el corto plazo (perodo de un ao) como para el largo plazo. Para poder
determinar la capacidad de pago veremos cmo estn conformadas la Estructura de Inversin (Activo) y
la Estructura de Financiacin (Pasivo y Patrimonio Neto).

Dentro de la Estructura de Inversin analizaremos los siguientes puntos: (ACTIVO)

Inmovilizacin del Activo: implica analizar la proporcin del activo corriente y no corriente, con respecto
al total. Mientras mayor sea el activo no corriente, ms inmvil ser el Activo de la empresa.

Composicin del Activo corriente: veremos el peso especfico de los distintos componentes dentro del
activo corriente, hasta el nivel de sus Cuentas cuando sea necesario, a fin de conocer dnde est
invirtiendo la empresa, por ejemplo, si invierte mayoritariamente en su actividad principal o bien lo hace
en actividades secundarias.

Composicin del Activo No Corriente: procederemos igual que con el activo corriente, para determinar
cmo se compone y qu componentes poseen mayor proporcin dentro de ste.

Dentro de la Estructura de Financiacin, nos enfocaremos en lo siguiente:


Participacin de las fuentes: en este punto analizaremos qu participacin tienen las distintas fuentes
(Pasivo y Patrimonio Neto).

Estructura de financiamiento de terceros (Pasivo):

Exigibilidad del Pasivo: distincin entre corriente y no corriente y la proporcin de cada uno.

Pasivo corriente: anlisis de sus componentes.

Pasivo No Corriente: anlisis de sus componentes.

Estructura de financiamiento de terceros (Pasivo):

Estructura de financiamiento propia (Patrimonio Neto): anlisis de sus componentes, distribucin de


utilidades, entre otros.

Dentro de la Estructura de Resultados analizaremos:


Resultado originado en la Actividad Principal.

Anlisis de Actividades de Apoyo.

Anlisis de Actividad financiera.

Resultados extraordinarios del ejercicio.

Resultado final.
A su vez, el objetivo por el cual se analizan los estados contables puede ser:

Diagnstico: en cuyo caso sera arribar a una opinin fundada sobre la situacin de la empresa, en
base a la informacin disponible de la misma. En un momento determinado nos interesa conocer sobre la
situacin econmica-financiera del ente, para lo cual realizamos el anlisis de sus Estados Contables.

Control Peridico: cuando la empresa produce peridicamente informes sobre estados contables
analizados e interpretados adecuadamente.

Usuarios de la informacin generada por el anlisis

Usuarios Internos
En este caso nos estamos refiriendo a la utilizacin de la informacin por los administradores de la
organizacin, de forma que les sea de utilidad para tomar decisiones sobre la misma y efectuar las medidas
correctivas que resulten necesarias.
La necesidad de utilizacin del informe por estos usuarios puede ser de forma habitual y peridica (para lo
cual debemos tener un correcto sistema de informacin en funcionamiento) o excepcional (cuando se quiere
analizar un caso o una situacin particular y para tomar una decisin es necesario contar con la informacin
pertinente).

Usuarios Externos
Los usuarios externos del informe sobre el anlisis de los estados contables de la empresa pueden ser:

Acreedores a corto plazo: pueden ser proveedores (quienes nos venden mercadera a plazo, en cuenta
corriente), entidades bancarias o financieras, acreedores varios (quienes nos venden o nos podran vender
otros bienes, que no sean mercaderas, en cuenta corriente), por nombrar algunos casos. Como se puede
apreciar, el principal punto a evaluar por estos usuarios, es la situacin financiera de la empresa en el corto
plazo, es decir, su nivel de liquidez.
Por lo tanto los tems que buscarn evaluar, principalmente sern:
- Capacidad de pago en el corto plazo
- Capacidad de autogeneracin de fondos
- Regularidad en el cumplimiento de las obligaciones

Acreedores a largo plazo: en esta clasificacin incluimos a los que han financiado o pueden financiar
a la empresa a largo plazo. Como la deuda es de cancelacin a largo plazo, estos usuarios se
encuentran con mayor riesgo ante problemas de solvencia de la empresa, por lo tanto necesitan no
solamente analizar la capacidad de pago actual, sino la proyeccin en el largo plazo de solvencia y la
potencial generacin de utilidades de la empresa que puedan ser destinadas a la cancelacin de
obligaciones. Por todo lo expuesto, su anlisis se centrar en:
- Rendimiento histrico, actual y proyecto de la estructura de inversin
- Volumen operativo
- Fuentes de financiamientos (propia y de terceros)
- Capacidad de generacin propia de fondos
- Polticas de dividendos
- Fuentes del financiamiento del activo inmvil (no corriente)
- Anlisis de rentabilidad, nivel de ventas y estructura de gastos.

Inversores (accionistas de la empresa): en este caso nos referimos a usuarios que asumen
completamente el riesgo empresarial, ya que en caso de que la empresa no posea rentabilidad positiva,
stos no obtienen retribucin alguna por su inversin. Por lo tanto, su anlisis se centrar en la
rentabilidad del ente, considerando los siguientes puntos:
- Nivel de rentabilidad
- Maximizacin del valor de la accin en el mercado
- Polticas de dividendo
Adecuacin de la Informacin
Con el objetivo de hacer ms gil el anlisis, la informacin de los Estados Contables debe ser
presentada en forma diferente. Recuerde, por citar un ejemplo, que las Cuentas no se encontraban en la
estructura del Estado de Situacin Patrimonial, sino que debamos buscar las mismas en la Informacin
Complementaria, ya que en el primero slo encontrbamos Rubros; lo mismo sucede con el Estado de
Resultados.
Pondremos los Rubros, junto con las cuentas del Estado de Situacin Patrimonial y del Estado de
Evolucin del Patrimonio Neto. En otro cuadro se deben colocar los conceptos correspondientes al
Estado de Resultados. A continuacin se presenta el cuadro, en base a los Estados Contables que
pusimos de ejemplo:

Pero dijimos que el mismo trabajo debe hacerse con el Estado de Resultados. Veamos cmo queda la informacin
reorganizada:

Cuando comencemos con el Anlisis Vertical-Horizontal, a estos cuadros se les deber agregar el porcentaje de
participacin (Composicin) y la evolucin entre los dos perodos (Tendencia).
Informe de Auditora sobre los Estados Contables
Favorable: cuando los Estados Contables fueron realizados de acuerdo a las Normas Contables
vigentes y representan razonablemente la realidad de la empresa.

Favorable con salvedades: salvo por, los Estados Contables representan razonablemente la
realidad de la organizacin. Es decir, fueron realizados de acuerdo a las Normas Contables, representan
razonablemente la realidad de la empresa, salvo por determinadas excepciones, las cuales se van a
dejar indicadas en forma taxativa.

Adversa: cuando los Estados Contables no representan razonablemente la realidad de la empresa o


los mismos no fueron elaborados de acuerdo a las Normas Contables.

Abstencin de opinin: en determinados casos, el auditor no puede recabar todos los elementos
necesarios como para emitir un juicio sobre la razonabilidad de la informacin. En estos casos se
abstiene de emitir opinin sobre los mismos, aclarando en su informe: No estoy en condiciones de
opinar.
Anlisis Vertical-Horizontal
Anlisis de Composicin o Vertical
Tambin se lo puede denominar a este anlisis como Vertical. El mismo consiste en medir la proporcin
de cada elemento de las Estructuras de Inversin, Financiacin y Resultados, sobre un concepto tomado
como base.
Analiza la composicin porcentual del Balance General y del Estado de Resultados. Consiste en la
comparacin de una magnitud respecto a otra, de modo de determinar qu peso relativo tiene
determinado valor de un componente de los Estados Contables respecto al valor de otro. Es un anlisis
esttico, en un momento determinado.
En el caso de la Estructura de Inversin se tomar como base 100% el total del Activo. Esta misma base
se tomar para la Estructura de Financiacin, ya que la sumatoria del Pasivo y del Patrimonio Neto, es
igual al Activo. Para la Estructura de Resultados se tomar como base 100% a las Ventas, es decir,
todos los elementos ser medirn en proporcin a stas. Img estructura de inversin y financiacion.
Veamos tambin cmo quedara el cuadro correspondiente a la Estructura de Resultados:

El anlisis de las tres estructuras se realiza en tres niveles, partiendo desde lo ms general hacia lo ms
especfico. Es decir, comenzamos analizando los componentes globales como los Captulos, hasta llegar
al anlisis de las Cuentas, pasando por los Rubros.

Veamos qu se analiza en cada uno de estos niveles, para la Estructura de Inversin, la de Financiacin
y la de Resultados.
1. Estructura de Inversin
Se toma como Base para calcular la proporcin de cada componente el Activo Total. Es decir que el
Activo representa el 100%.
a. Primer Nivel: determinar el grado de liquidez e inmovilizacin del Activo, analizando la participacin
porcentual del Activo Corriente y No Corriente sobre el total del Activo.
A su vez, el anlisis de la Estructura de Inversin, debe cruzarse con el anlisis de la Estructura de
Financiacin; ya que es deseable que el Activo Corriente sea mayor al Pasivo Corriente, por lo tanto, se
encontrar financiado parcialmente con Pasivo a Corto Plazo, Pasivo a Largo Plazo y Capital Propio. Al
Activo No Corriente es conveniente financiarlo con Capital Propio (ya que es la menos exigible de las
fuentes de financiamiento por ser generado por aportes adicionales de los propietarios o bien por la no
distribucin de utilidades y retiros por parte de los mismos y al destinar el Activo No Corriente a su
utilizacin en la actividad del ente y no a su comercializacin, ste no ser realizado en el corto plazo,
por lo que no aportar fondos para afrontar su financiamiento) y con Pasivo No Corriente en menor
proporcin (ya que el Pasivo No Corriente ser exigible en un plazo superior a los doce meses contados
desde la fecha de cierre de ejercicio econmico, por lo que no ser necesario con liquidez en el corto
plazo, para cumplir con esta obligacin).

Se puede apreciar en el cuadro, que la proporcin de Activo Corriente supera al Pasivo Corriente, por lo
tanto parte del primero se encuentra financiado con obligaciones de largo plazo, es decir, con Pasivo No
Corriente. Por lo tanto, el Activo realizable en el corto plazo es suficiente e incluso superior, para hacer
frente a todas las obligaciones de corto plazo.
A su vez, si analizamos la forma de financiacin del Activo No Corriente, vemos que el mismo se ha
financiado principalmente con fondos propios, es decir Patrimonio Neto y slo una pequea parte del
mismo ha sido financiada con deuda de largo plazo.
Una situacin crtica, sera contar con una Estructura de Inversin y de Financiacin como las
siguientes:
En este caso, podemos ver que el Activo Corriente no es suficiente para hacer frente al Pasivo Corriente,
por lo tanto, la parte del Activo que se realizar en los prximos doce meses contados desde la fecha de
cierre de ejercicio econmico, no ser suficiente para hacer frente a las obligaciones de terceros que
sern exigibles en ese mismo perodo. En base a esto, y sin profundizar en el Ciclo Operativo (tema que
veremos en el prximo mdulo), podramos sostener que la organizacin tendr inconvenientes para
hacer frente a sus obligaciones en el prximo perodo y deber endeudarse nuevamente para cubrir las
deudas existentes.
Por otra parte, el Activo parece ser bastante inmvil, ya que el Activo No Corriente es superior al Activo
Corriente.
Otro punto que traer aparejado problemas, es que el Activo No corriente se encuentra financiado en una
muy baja proporcin por fondos propios. En su mayor parte est financiado con fondos de terceros de
largo plazo (Pasivo No corriente) y en una parte se encuentra financiado con Pasivo corriente. Es decir,
un activo que generar fondos a travs de su utilizacin, pero no de su realizacin y que el mismo ir
perdiendo su valor a lo largo de su vida til; se encuentra financiado con deuda que ser exigible dentro
de los doce meses siguientes a la fecha de cierre de ejercicio econmico a la cual se refieren los Estados
Contables. Por lo tanto, en principio la empresa no contar con los fondos necesarios para hacer frente a
estas deudas y como se explic con anterioridad, deber tomar nueva deuda, la cual debido al riesgo
que representa la organizacin, teniendo estas Estructuras de Inversin y Financiacin, seguramente
ser ms costosa, entendiendo como costo de la deuda al inters. Al respecto, debe recordar que
cualquier persona que vaya a invertir fondos, incluso usted cuando lo hace por su cuenta, a mayor riesgo
posea el negocio, solicitar que sea mayor la rentabilidad.

En este caso, el Activo Corriente es igual al No Corriente. El primero cubre exactamente a las deudas de
corto plazo, por lo que habra que analizar la rotacin de sus componentes, para saber si la empresa
tendr problemas financieros en el prximo ejercicio o no. Se puede ver que una pequea parte del
Activo No corriente se encuentra financiada con fondos propios y el resto con deuda de largo plazo.
Tambin en este caso habr que considerar la situacin de dichas deudas, ya que la empresa deber
contar con fondos en un futuro, para afrontar las mismas.
Todos estos puntos, si bien se analizan mediante el Anlisis Vertical-Horizontal, deben ser completados
con el estudio de la Situacin Financiera de la empresa, mediante la utilizacin de indicadores, este tema
lo veremos en el Mdulo 4 de la asignatura.
b. Segundo Nivel: se analizan dentro del Activo Corriente y No Corriente, la participacin porcentual, de
cada uno de los Rubros que los componen, sobre el total del Activo.
i. Activo Corriente: el anlisis brinda informacin referida a la disponibilidad de fondos, financiacin de las
ventas y niveles de inventarios, al determinar la participacin de los rubros disponibilidades, inversiones,
crditos y bienes de cambio.

ii. Activo No Corriente: este anlisis brinda informacin sobre la participacin de la inversin inmovilizada
en la empresa. Es decir, en qu se ha invertido dentro del Activo inmvil.

c. Tercer Nivel: se analizan particularmente los distintos rubros, determinando la participacin de cada
una de las cuentas que los componen. Por ejemplo dentro del rubro Crditos por ventas, se analiza qu
incidencia poseen los Clientes, los Deudores Morosos (clientes atrasados en el pago) o los Deudores en
Gestin Judicial (clientes a los cuales se les ha iniciado la gestin de cobro por la va judicial); ya que
como vimos anteriormente, por ms que el saldo total del Rubro sea el mismo para dos perodos
distintos, o entre dos empresas distintas, puede suceder que la cartera de clientes en un caso sea ms
saludable que en otro; entendindose como cartera de clientes a todos los derechos que posee la
empresa por venta de mercaderas a plazo, sea que los deudores estn en fecha de cumplir con su
obligacin, o estn en mora con el pago, o bien se les hayan iniciado acciones judiciales.

2. Estructura de Financiacin

En este caso tambin se tomar como Base el total de Activo, ya que como usted sabe, la sumatoria de
las dos fuentes de financiamiento Pasivo y Patrimonio Neto, es igual al Activo; por lo tanto en lugar de
tomar la suma de stas, para simplificar se toma la misma base que en la Estructura de Inversin.

a. Primer Nivel: brinda informacin referida a la proporcin en que la empresa se ha financiado con
capital propio y con fondos de terceros. Se analiza la proporcin porcentual del Patrimonio Neto y del
Pasivo, es decir, la Participacin de las Fuentes. En principio, la participacin de terceros en la
financiacin del ente, no debera superar a la financiacin propia, pero esto tambin deber analizarse
con mayor profundidad mediante los indicadores correspondientes, como veremos en el prximo mdulo.

b. Segundo Nivel: se analiza el endeudamiento de Corto y Largo Plazo, midiendo la participacin del
Pasivo Corriente y No Corriente, y los rubros que forman parte de los mismos. Asimismo se debe
desagregar la composicin de la fuente de financiacin propia, el Patrimonio Neto, analizando los
Aportes de los socios, la Distribucin de utilidades (retiradas por los propietarios, capitalizadas o
reservadas), y el Resultado del ejercicio a nivel global, ya que de forma ms desglosada se analizar con
la Estructura de Resultados.

c. Tercer Nivel: determinar la participacin de las distintas cuentas que conforman el Pasivo. De esta
forma, se obtiene informacin sobre la incidencia que poseen las distintas fuentes de financiacin,
analizando las Deudas Comerciales, Financieras, Sociales y otras. La diferenciacin entre las distintas
deudas, busca analizar con qu terceros se ha endeudado la empresa, ya que no es lo mismo tener una
deuda comercial, que haber obtenido un prstamo en el banco por ejemplo (habitualmente
los intereses de este ltimo son mucho mayores). Por otro lado sera ms deseable tener deudas
originadas en anticipos que nos hayan hecho nuestros clientes que una deuda con el fisco, ya que con la
primera nos estamos asegurando de alguna forma ventas futuras; es como si estuviramos cobrando por
adelantado una venta que an no realizamos.

3. Estructura del Resultado del Ejercicio

En este caso se tomar como Base, para medir la participacin de los distintos componentes, a las
Ventas. Por lo tanto Ventas es igual a Base 100%.
a. Primer Nivel: se analiza el margen de ganancia bruta y neta sobre las ventas. Se busca definir el nivel
de rentabilidad de ambos casos.
b. Segundo Nivel: se determina la participacin porcentual del resultado ordinario y el extraordinario
sobre las ventas, a fin de proyectar los resultados que esperamos se repitan en el futuro y segregar los
que revisten el carcter de extraordinarios, por lo que no se espera su ocurrencia frecuente en el futuro.
Tambin analizamos si la rentabilidad de la empresa se encuentra centrada en la actividad principal, la
actividad de apoyo o la actividad financiera, es decir, la incidencia en el resultado obtenido en el ejercicio,
de estas actividades.

c. Tercer Nivel: establecer la participacin porcentual respecto a las ventas de los Gastos de
Administracin, Comercializacin y Resultados Financieros, como as tambin de las cuentas ms
representativas dentro de los mismos.

Otra forma de elaborar el anlisis de la Estructura de Resultados, en lugar de los tres niveles arriba
mencionados, es hacerlo segregando entre los siguientes componentes:

Actividad Principal: se analizan las Ventas, el Costo de estas ventas y el Resultado Bruto, este ltimo
en cuanto a su magnitud y como Margen sobre las ventas. Para calcular este margen se divide el
Resultado Bruto, por las Ventas del perodo, quedando as expresado como un porcentaje sobre las
Ventas.

Actividades de Apoyo: en este punto se debe analizar el comportamiento de los Gastos tanto
Administrativos como de Comercializacin, como as tambin los Otros Ingresos y Egresos.

Actividad Financiera: se miden los resultados financieros tanto positivos como negativos, estos
ltimos me indicarn el costo de la deuda que posee el ente, es decir, el inters que se est devengando
por dicha deuda.

Resultados Extraordinarios: se los discriminan, ya que como no se espera que sucedan nuevamente
en el futuro, no deben sesgar las proyecciones que se realicen sobre el estudio del ente.

Resultado Final: se analiza el Resultado del Ejercicio en trminos de magnitud, de conformacin (qu
Actividad ha tenido mayor incidencia en este resultado), como as tambin en trminos de margen sobre
las Ventas, como se explicara para el caso del Resultado bruto.

Anlisis de Tendencia u Horizontal

Consiste en observar los valores que asumen los componentes de los Estados Contables a travs del
tiempo, determinando as su evolucin o tendencia, con el objeto de descubrir las relaciones que los
vinculan y las diferencias y semejanzas entre dichos valores.
Para esto se deben utilizar los Estados Contables Comparativos entre dos o ms perodos; analizando
las tendencias en los mismos.
Este anlisis determina la evolucin del Anlisis Vertical efectuado, por lo que es una tcnica dinmica.

Los Niveles de anlisis a utilizar, son los mismos que en el caso del anlisis vertical, pero ahora lo que
analizamos es la tendencia entre dos o ms perodos.
Debe tener presente que al preparar el Informe con las conclusiones, se vuelcan en el mismo las
obtenidas en el Anlisis Vertical, junto con las del Anlisis Horizontal. Con esto se quiere aclarar que no
son dos cosas aisladas que no poseen relacin, todo lo contrario, se deben analizar en forma conjunta.
Veamos cmo se debe preparar la informacin, a fin de poder realizar el Anlisis Horizontal, siguiendo
con los mismos datos del ejemplo que venimos trabajando:

Puede observar como en el medio del cuadro se ha agregado la columna correspondiente a la


Tendencia, es decir, a cmo ha evolucionado el componente de un perodo, con respecto al perodo
anterior.
Y la informacin referente a la Estructura de Resultados, quedara reorganizada de la siguiente forma:
UNIDAD 5: ANALISIS DE LA ESTRUCTURA PATRIMONIAL Y EL CAPITAL CORRIENTE

La estructura patrimonial
Mediante el anlisis de la estructura patrimonial, se procura determinar si las relaciones y los
vnculos entre las inversiones realizadas y las dos fuentes de financiacin son las adecuadas. A su
vez, analizamos si la estructura patrimonial del ente, es coherente con su actividad principal.
La estructura patrimonial de una empresa se conforma por la Estructura de Inversin (el Activo), y
la Estructura de Financiacin (el Pasivo y el Patrimonio Neto). Esta informacin se expone en el
Estado de Situacin Patrimonial, donde como hemos visto, los activos y los pasivos se clasifican en
corrientes y no corrientes. Recuerde que los activos corrientes eran los que se haran lquidos (se
convierten en efectivo) antes de los 12 meses contados desde la fecha de cierre de ejercicio y los
pasivos corrientes son los que sern exigibles (que se debern cancelar), antes de los 12 meses
desde la fecha de cierre de ejercicio. El patrimonio neto dijimos que era la parte de la empresa que
pertenece a los dueos, los cuales han hecho aportes de capital al ente, o bien no han retirado
ganancias que se han ido acumulando, permitiendo de esta forma al ente la utilizacin de estos
recursos.
Recuerde tambin que aclaramos que tenamos dos fuentes de financiamiento: por un lado la
Fuente de Financiamiento Propia (Patrimonio neto) o la Fuente de Financiamiento de terceros
(Pasivos) y estos recursos se invierten en los activos que posee la empresa, destinados a generar
ingresos futuros de fondos.

si una empresa posee un activo corriente mayor a su activo no corriente, decimos que su activo es
mvil; ahora, si el activo corriente resulta menor a su activo no corriente, en este caso diremos que
el activo es inmvil. En principio un activo no corriente, debe estar financiado principalmente con
recursos propios (Patrimonio neto) y en forma complementaria con deuda a largo plazo (Pasivo No
corriente); nunca se debe financiar con pasivo corriente, ya que este es exigible en un plazo menor a
un ao y el activo no corriente no ser liquido hasta pasados los 12 meses y normalmente en plazos
muy superiores a ste.

La capacidad de pago de las empresas Solvencia y Liquidez

Solvencia
En principio un ente es ms solvente en la medida en que los recursos aportados por sus dueos sea
mayor al aportado por terceros; esto se debe a que mientras los recursos propios son en principio
permanentes, las deudas con terceros tienen un vencimiento (puede ser a corto o largo plazo) y deben
ser canceladas.
Cuando analizamos la solvencia de la empresa, estamos realizando un anlisis a largo plazo de su
situacin financiera, por esto tomamos el activo y el pasivo total para calcular nuestros indicadores. En
definitiva lo que vemos, es la capacidad del ente para hacer frente a todas sus obligaciones, tanto
corrientes como no corrientes.
Un punto clave que se debe considerar, es que un anlisis no se realiza determinando un solo ndice,
sino que deben calcularse varios, a fin de poder elaborar un informe correcto.

Ratios a travs de los cuales analizamos la solvencia de la empresa:


Compara el activo total con el pasivo total de la empresa. El objetivo es medir la participacin de la
financiacin externa en la inversin total y reflejar el grado de cobertura de los acreedores. Es decir, se
analiza si el activo cubre todo el pasivo de la empresa, o en otras palabras, cuntos pesos (unidad
monetaria) de activo tenemos, por cada peso de pasivo.

Si el ndice es > 1: entonces hay ms activo que pasivo (A>P), por lo tanto el activo de la empresa
alcanza para cubrir todo su pasivo, existiendo incluso un sobrante.
Si el ndice es < 1: en este caso la empresa posee un pasivo mayor a su activo (A<P), por lo tanto con
este no se llega a cubrir todas sus deudas con terceros ajenos al ente. En este caso el patrimonio neto
es negativo (PN<0); por lo que la empresa estara en quiebra, es decir, los acreedores no se pueden
cobrar de la totalidad del activo sus deudas.
Si el ndice es = 1: significa que el activo es exactamente igual al pasivo del ente (A=P). Lo cual a priori
tampoco es una situacin deseable, ya que el patrimonio neto asume un valor de 0 (cero).
Ejemplo: si el ndice da como resultado 1,20, significa que por cada peso de pasivo, hay $ 1,20 de activo.

Endeudamiento

Mide la participacin de los propietarios y terceros en la financiacin de la inversin total de la empresa;


poniendo de relieve de esta forma, el grado de dependencia a la financiacin externa y el aporte de los
propietarios para cubrir el riesgo empresarial. Si el endeudamiento se extendiese a niveles altos, se
enfrentarn limitaciones para el acceso a financiacin de terceros, ya sea por decisin propia de la
empresa o bien por el mayor costo de financiamiento (inters), que nos querran cobrar los potenciales
acreedores. Obviamente que estando en una situacin de endeudamiento elevado, los terceros que
acepten financiarnos, elevarn las tasas de inters y nos pedirn garantas adicionales, a fin de
protegerse del riesgo mayor que implica el crdito a una empresa altamente endeudada. En esta
situacin, la elevada carga financiera, afectar a las utilidades de la empresa, reduciendo de esta forma
la rentabilidad de los propietarios. Asimismo, la tensin financiera y econmica que vivir la empresa
causar rigidez y restringir las polticas de comercializacin y produccin, lo cual disminuye el
rendimiento de la empresa en su actividad.

Los resultados posibles de este ratio nos indican lo siguiente:


Si el ndice es > 1: entonces hay ms pesos aportados por terceros que por los dueos (P>PN), por lo
que se ha utilizado en mayor medida la fuente de financiamiento externa que la interna.
Si el ndice es < 1: el financiamiento propio es mayor al de terceros (P<PN), quiere decir que la
empresa se encuentra financiada en mayor medida con financiamiento propio, que con financiamiento de
terceros.
Si el ndice es = 1: significa que el pasivo es exactamente igual al patrimonio neto del ente (P=PN). En
este caso hay tantos pesos aportados por los dueos como de terceros.

Ejemplo: si el ndice de endeudamiento posee un resultado de 1,30; significa que por cada peso aportado
por los dueos, hay $ 1,30 invertidos por terceros.

Propiedad del Activo


Consiste en comparar los fondos propios, con el total de recursos invertidos en la empresa. Ofrece una
medicin de la estructura de financiacin, que expresa lo que es propio del activo. Refleja la perspectiva
del propietario.
Los resultados posibles de este ratio nos indican lo siguiente:
Si el ndice es < 1 y positivo: indica el grado de propiedad del activo, es decir, que porcin del activo se
encuentra financiada con fondos propios.
Si el ndice es < 1 y negativo: entonces el patrimonio neto es negativo; indica que la propiedad del
activo es igual a cero y si los socios tienen responsabilidad ilimitada, el ndice indica el riesgo de afrontar
con su patrimonio particular las obligaciones que la liquidacin del ente no cubra. Se interpreta como
igual a cero cuando la responsabilidad de los dueos es limitada (el caso de una Sociedad de
Responsabilidad Limitada o una Sociedad Annima, por ejemplo).

Si el ndice es = 1: en este caso el activo es totalmente de los dueos. Es decir, todo el activo se
encuentra financiado con fondos propios.

Note que este ndice nunca asume un valor mayor a uno, ya que el Patrimonio Neto no puede ser mayor
al Activo, porque en este caso el Pasivo debera ser negativo.

Inmovilizacin del Activo


Este ndice sirve para determinar qu parte de los activos se encuentran inmovilizados a largo plazo; es
decir, nos brinda informacin sobre el grado de inmovilidad de la estructura de inversin. Implica la
dificultad de realizacin de los recursos invertidos en caso de que deba recurrirse a ellos (venta del
activo inmovilizado), para pagar alguna deuda.
Los fundamentos de esta relacin, responden a lo que mencionamos anteriormente, sobre que es
deseable recurrir a financiaciones acordes con el tipo de bienes de que se trata y su liquidez. Por el poco
grado de liquidez que poseen los activos no corrientes, como establecimos en el presente y anterior
mdulo, deben ser cubiertos con fuentes de menor exigibilidad, principalmente con recursos propios
(patrimonio neto) y complementariamente con financiamiento a largo plazo (pasivo no corriente).

El resultado del ndice, nos dir cuantos pesos de activo no corriente tenemos, por cada peso de activo
de la empresa. Si transformamos la tasa en porcentaje, multiplicando el resultado por 100; el resultado
ser el porcentaje del Activo que es No corriente.
Cuando ms alto sea el resultado obtenido mayor ser el grado de inmovilizacin de la inversin. Una
alta inmovilizacin es, en principio, inconveniente porque resta posibilidades de reaccin ante
necesidades imprevistas, crisis en los mercados o intenciones de cambiar de actividad. Tal como se
mencion anteriormente, este ratio debe considerarse teniendo en cuenta a qu se dedica el ente, cul
es su actividad principal, ya que ciertas actividades requieren, necesariamente, de inversiones muy
importantes en activos fijos que harn dar resultados altos a este ratio.
Mientras ms se acerque el resultado a 1, representa una mayor inmovilizacin del activo. Este
ndice, debe ser complementado con el de Inmovilizacin del Patrimonio Neto, ya que aparte de
conocer el grado de inmovilidad de la empresa, nos interesa conocer de qu forma se encuentra
financiado este activo inmvil.

Inmovilizacin del Patrimonio Neto


Este ndice mide la poltica de financiacin de los activos no corrientes, dado el reducido grado de
liquidez de estos, es deseable que sean financiados con fondos lo menos exigibles posibles, siendo la
situacin ideal que se encuentren financiados con fondos propios y complementariamente con deudas a
largo plazo.

Los resultados posibles de este ratio nos indican lo siguiente:


Si el ndice es > 1: entonces el activo inmvil es mayor al patrimonio neto (ANC>PN), por lo tanto, la
fuente de financiamiento propia (patrimonio neto), no alcanza para financiar todo el activo no corriente,
siendo lo dems financiado por el pasivo.
Si el ndice es < 1: en este caso el activo inmvil es menor al patrimonio neto (ANC<PN), por lo tanto
los fondos propios financian completamente el activo no corriente y el exceso financia parte del activo
corriente.
Si el ndice es = 1: significa que el activo no corriente es exactamente igual al patrimonio neto
(ANC=PN). Bajo esta situacin, los fondos propios alcanzan exactamente para financiar el activo inmvil.

Autofinanciacin a Largo Plazo


Mide la autogeneracin de recursos que posee el ente, a travs del desarrollo de su actividad principal,
incrementando de esta forma su Patrimonio Neto.
Cunto se autofinanciar el ente, depende de las utilidades que sea capaz de generar y de su poltica de
distribucin de utilidades. Esto se debe a que por ms que la empresa tenga un alto nivel de rentabilidad,
que sea capaz de generar altas utilidades; si los propietarios distribuyen todas las utilidades durante
todos los ejercicios, en ese caso la empresa no estar autofinancindose, debido a que no quedara en
la misma nada de sus utilidades.

Los resultados posibles de este ratio nos indican lo siguiente:

Si el ndice es > 0 (positivo): en este caso la empresa se est autofinanciando a largo plazo. Se
generan fondos que incrementan el Patrimonio Neto, al no ser distribuidos a los propietarios.
Si el ndice es < 0: no existe autofinanciamiento, sino que se est consumiendo el Patrimonio Neto.
Si el ndice es = 0: no existe tampoco en este caso autofinanciamiento a largo plazo. O bien la
actividad no genera fondos o si los est generando los mismos no son retenidos para financiar el ente,
sino que se distribuyen en su totalidad.

Plazo de cancelacin del Pasivo


Indica el tiempo que tardara la empresa en cancelar su Pasivo actual, utilizando los fondos del
autofinanciamiento a largo plazo, es decir, cuntas veces la autofinanciacin est contenida en el Pasivo.
Este plazo, que se va a encontrar expresado en aos, debe ser comparado con el vencimiento del
Pasivo.

Los resultados posibles de este ratio nos indican lo siguiente:


Si el ndice es > 0 (positivo): en este caso indica la cantidad de aos que se tardara en cancelar el
pasivo del cierre de ejercicio, con la autofinanciacin a largo plazo, es decir, con las utilidades retenidas.
Si el ndice es < 0: entonces en este caso se estn absorbiendo fondos, siendo ms altos los
dividendos en efectivo, que la utilidad obtenida, lo que significa que se estn distribuyendo resultados de
otros perodos. El tiempo en que tardara en cancelarse el Pasivo es infinito.
Si el ndice es = 0: no existe Pasivo en este caso.

Como ya se habr dado cuenta, en todo lo analizado hasta ahora nos enfocamos en el largo plazo,
analizando los componentes patrimoniales en su totalidad. Esto es lo que se denomina el estudio de la
Situacin Financiera de Largo Plazo.

Pero cuando se analiza la situacin financiera de una empresa, es muy deseable analizar tambin su
capacidad de pago de los compromisos ms prximos, es decir, las obligaciones de corto plazo. Para
esto, es necesario enfocarse en la parte corriente tanto del activo como del pasivo, analizando la liquidez
de la empresa.
La capacidad de pago de las empresas Solvencia y Liquidez

Liquidez
El anlisis de la situacin financiera de corto plazo busca analizar la capacidad de una empresa para
atender sus compromisos de pago ms prximos. Las cifras del estado de situacin patrimonial permiten
realizar un anlisis esttico a una fecha determinada (la de cierre de ejercicio) a partir de la informacin
sobre los recursos financieros disponibles, los activos que se convertirn rpidamente en nuevos
recursos financieros y los compromisos de corto plazo existentes.
Los ndices de liquidez corriente aportan elementos para evaluar la capacidad de la empresa, para
cumplir en trmino sus compromisos a corto plazo.
El activo corriente est integrado por:
Caja y Bancos.
Inversiones.
Crditos por ventas a corto plazo.
Otros crditos a corto plazo.
Bienes de cambio.

El pasivo corriente est integrado por:


Deudas comerciales.
Deudas financieras (exigibles en un plazo menor a un ao).
Remuneraciones y Cargas Sociales.
Deudas fiscales.
Otras deudas (exigibles en un plazo menor a un ao).

Los ratios o ndices con los cuales analizaremos la Situacin Financiera de Corto Plazo son:

ndice de Liquidez corriente


Consiste en relacionar los activos corrientes y los pasivos corrientes de una empresa de manera de
determinar cuntos pesos de activo corriente poseen, a una determinada fecha, por cada peso de deuda
de corto plazo. Su resultado nos indica cuntos pesos de activo corriente hay por cada peso del pasivo
corriente.

Los resultados posibles de este ratio nos indican lo siguiente:


Si el ndice es > 1: en este caso el activo corriente es mayor al pasivo corriente (AC>PC); existe un
Margen de cobertura para los acreedores, equivalente al excedente de 1.
Si el ndice es < 1: entonces el activo ms lquido es menor al pasivo ms exigible (AC<PC); indica en
qu medida el activo corriente es insuficiente para hacer frente a las obligaciones corrientes. Se
denomina esta situacin como Deuda sin consolidar; ya que no es posible cubrir todo lo adeudado a los
acreedores de corto plazo, con el Activo corriente.
Si el ndice es = 1: representa que el activo corriente cubre exactamente al pasivo corriente (AC=PC);
en este caso habra que realizar un anlisis posterior sobre los plazos de realizacin del activo y los
plazos de cancelacin de las obligaciones.

ndice de Liquidez Seca o Prueba cida


Este ndice nace como necesidad de considerar que los Bienes de Cambio representan un activo menos
lquido que, por ejemplo, las cuentas por cobrar y que las empresas pueden tener exceso de stock,
situacin que no es deseable. Este ndice es totalmente necesario en el caso de que nos genere dudas
la velocidad y rapidez con la que se pueden realizar los inventarios de Bienes de Cambio. A este
resultado de descontarle los bienes de cambio al activo corriente, se lo conoce como Activo Rpido.
ndice de Liquidez Absoluta o Inmediata
Mide el grado en el que pueden ser cancelados inmediatamente los pasivos corrientes. Es decir, si la
empresa decidiera en este instante cancelar su pasivo corriente, cunto podra pagar del mismo. Para
lograr esto, al activo rpido se le descuentan los crditos, quedando solamente en el numerador Caja y
Bancos e Inversiones (el activo que puede ser lquido en forma inmediata).

Ejemplo: si el resultado es 0,65, significa que por cada peso de pasivo corriente, se pueden cancelar en
forma inmediata $ 0,65.
El capital corriente
Su anlisis implica la capacidad de la empresa para proveer los recursos necesarios para el
funcionamiento del ente en adecuadas condiciones, como as tambin para afrontar las obligaciones que
surgen de los compromisos asumidos por la realizacin de su actividad. El Capital Corriente es aquel
que es necesario para cumplimentar el funcionamiento normal del ciclo operativo, es decir, que es
el capital de trabajo que est dado por la diferencia entre activo corriente y pasivo corriente.

Si el capital corriente es positivo, significa que el activo corriente es mayor al pasivo corriente, a esto se
lo denomina Margen de Cobertura. Si el capital corriente es negativo (menor a cero), quiere decir que el
activo corriente es menor al pasivo corriente, a esto se le denomina Deuda sin Consolidar; es decir, el
Activo corriente no es suficiente para que se cobren del mismo todos los acreedores de corto plazo.

Componentes del capital corriente


Los dos grandes componentes del capital corriente son el activo corriente y el pasivo corriente. Dentro
del activo corriente las categoras ms comunes son el disponible, el realizable y las existencias.
El activo disponible est constituido por partidas que son liquidas en el instante, como el efectivo en caja, el efectivo
en el banco. El activo realizable se encuentra formado por los derechos (crditos o cuentas por cobrar). Las
existencias son el valor de los inventarios que posee la empresa y que son de su propiedad.

Rotacin de los componentes


El estudio de rotacin consiste en el anlisis de la velocidad de los flujos de ingresos de fondos
(circulacin del activo corriente) y la velocidad de circulacin de los flujos de egresos de fondos
(circulacin del pasivo corriente).

Ciclo Operativo: este es el tiempo que demora el dinero en


volver a ser dinero.
Sintetizando, mientras mayor sea el ciclo operativo, mayor ser
la necesidad de capital corriente de la empresa. En definitiva lo
que tenemos que hacer es confrontar cunto tarda el dinero en
volver a ser dinero, con el tiempo en elque deben cancelarse las
compras a plazo.
Principales indicadores de Rotacin
Estos ndices, se expresan a travs de un perodo que le es necesario a un suceso para acaecer, desde
que se inicia hasta que termina.

Rotacin de stock
Es el tiempo que transcurre entre que se efecta una compra y se perfecciona o realiza la venta, es
decir, el tiempo promedio de almacenamiento.
La importancia del anlisis y seguimiento de este indicador radica en que:
El inventario de bienes de cambio comprende generalmente una importante porcin de los activos
totales.
Los bienes de cambio son el activo menos lquido dentro de los activos corrientes, por lo tanto los
errores en su administracin no se pueden solucionar con rapidez.

El ndice se obtiene calculando los bienes de cambio promedio (bienes de cambio al inicio del ejercicio,
ms los bienes de cambio al final del ejercicio, dividido por 2); dividido el costo de ventas del ejercicio y
multiplicado por 365 a fin de que el resultado nos quede expresado en das.

El resultado del mismo quedar expresado en das y representa la cantidad de das promedio que los
bienes de cambio permanecen en stock, desde que se compran hasta que se venden.

Rotacin de Crditos
Este ndice mide el tiempo promedio entre que se realiza la venta y sta se cobra; el resultado tambin
queda expresado en das. Tambin se lo conoce como Plazo Medio de Cobranza.

Un tema que le generar duda de acuerdo a la bibliografa que consulte, es si se debe tomar slo las
ventas a crdito en el denominador o bien si se deben tomar el total de ventas del ejercicio. La diferencia
est en la interpretacin del resultado:
Si se toman slo las ventas a crdito o en cuenta corriente, se determina el plazo de cobranza
promedio de estas ventas especficas.
Si tomamos las ventas totales (incluyendo las de contado), se determina el plazo promedio de
cobranza de todas las ventas. En este caso las de contado harn descender el promedio porque se
cobran sin demora alguna.

Sumando los dos ndices vistos hasta el momento, obtendremos como resultado el Ciclo Operativo de la
empresa, al cual antes de relacionarlo con el Plazo de Pagos, se lo denomina Ciclo Operativo Bruto;
como se ha indicado con anterioridad, su resultado es la cantidad de das en que el dinero vuelve a
ser dinero.

Ciclo de Pagos o Plazo Medio de Pagos


Es el tiempo promedio que se tarde entre que se efecta una compra y sta es abonada.
Estimo que a esta altura ya habr pensado en que el plazo medio de pagos debera ser mayor al ciclo
operativo (la suma de duracin de stock y plazo medio de cobranzas), a fin de contar con liquidez
suficiente para hacer frente a los vencimientos de las deudas.

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