Trabajo de Derivados (Taller 1)

Trabajo de derivados
Taller 1
David Valdivieso
Katherine carrillo
Giselle Garca
Andrea Barn
Arturo Urrea
Universidad piloto de Colombia

Facultad de ingeniera
Ingeniera financiera
2010
UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA Pgina 1

Trabajo de derivados
Taller 1
David Valdivieso
Katherine carrillo
Giselle Garca
Andrea Barn
Arturo Urrea
Docente
Segundo Condisa Prez
Universidad piloto de Colombia

Facultad de ingeniera
Ingeniera financiera
2010

Taller 1
1.
a. Defina y presente un ejemplo tanto grfico como numrico (si aplica), para los
siguientes conceptos: Contrato a plazo, opcin financiera, permuta financiera,
futuro, activo subyacente, ISDA, Bolsa de Valores, mercado de derivados, opcin
call, opcin put, FRA, mensaje swift, derivado extico, derivado sobre la energa,
payoff, risk profile.
Contrato a plazo o de plazo (forward contract)

Es un contrato entre dos agentes, que obliga a las partes a comprar o vender un activo a
un precio predeterminado (precio de ejercicio) en una fecha de entrega (fecha de
ejercicio) en un momento futuro predeterminado. Se realizan en mercados no
organizados, mercados OTC over the counter. (Sobre el mostrador)
Ejemplo:
Un inversor A toma una posicin larga en un contrato a plazo de 90 das sobre 1 milln de
libras. El precio a plazo es de 1,8381. El final de los 90 das el precio de la libra resulta ser
de 1,8600. Con esto el clculo sera el siguiente:
(1,8600 1,8381) * 1.000.000,00 = 21,900.00
Este sera el valor que el inversionista reciba al vencimiento del contrato.
Opcin financiera (Contratos de Opcin)
Se clasifican en dos tipos: Opciones de Compra y Venta (call y put). Una opcin, a
diferencia de los Forward (contrato a plazo) da al inversionista el derecho ms no la
obligacin de comprar o vender segn corresponda, un activo a un precio determinado y
una fecha establecida. El precio determinado recibe el nombre de precio de ejercicio
strike Price y la fecha de vencimiento del contrato se conoce tambin como expiration
date, exercise date, o maturity.
En el mercado mundial hay dos estilos de opciones:
a. Americana: Pues de ser ejecutada en cualquier momento de la vida del contrato.

b. Europea: Solo se ejecuta en la fecha de vencimiento del contrato.
Existen dos posiciones para las opciones:
a. Larga (Long option) comprado (buy)

b. Corta (short option) vendido (sell)
El inversionista que adquiera el derecho de la opcin (compra o venta) deber pagar al

inicio del contrato una prima de opcin Premium option por el derecho al que se hace
beneficiario.

Existen cuatro tipos de opciones, las cuales se utilizan dependiendo el perfil de riesgo del
agente.
Ejemplo:
El perfil de riesgo de un exportador (para el ejemplo utilizaremos el supuesto de $2.000.oo

por unidad exportada).
RISK PROFILE
300
200
100
V
0
$1,700 $1,800 $1,900 $2,000 $2,100 $2,200 $2,300
-100
-200
-300
Spot

Para cubrir el riesgo que representa que el Spot, en este caso el precio por unidad de
producto exportado, el inversionista toma una posicin larga en una opcin de venta (Buy
a put option), con la cual cubre su riesgo y adicional generara una ganancia en su
operacin.
La lnea roja muestra el payoff de la compra de una opcin de venta (Buy a Put), y la lnea
amarilla muestra el resultado de la cobertura que est realizando, neutralizando el riesgo
si el precio del activo baja y obteniendo ganancia en caso contrario.
RISK PROFILE / BUY A PUT OPTION

300
200
100
V
0
$ 1,700 $ 1,800 $ 1,900 $ 2,000 $ 2,100 $ 2,200 $ 2,300
-100
-200
-300
Spot
Permuta financiera (SWAP)
Un swap, o permuta financiera es un instrumento derivado en el cual dos partes se

comprometen a intercambiar una serie de cantidades de dinero (flujos de caja) en fechas
futuras. Normalmente los intercambios de dinero futuros estn referenciados a tipos de
inters, llamndose IRS (Interest Rate Swap). Este intercambio de flujos se puede dar de
dos maneras:
Recibir con una tasa variable () y pagar con una tasa fija (R):

HOY
t0
t1 t2 t3 t4 t5 ...tn
t6
R

Pagar con una tasa fija (R) y recibir con una tasa variable ():
R
t1 t2 t3 t4 t5 ...tn
t6
HOY
t0

FUTURO
Los futuros son contratos entre dos partes, en el cual acuerdan la compra o venta de un
activo subyacente en una fecha y a un precio pactado en el momento de la firma del
contrato. A diferencia de los contratos a plazo, el mercado de Futuros es estandarizado y
organizado.
En este tipo de contratos el riesgo de contraparte (default risk) es menor en comparacin

a los contratos a plazo, debido a que existe una tercera parte en el contrato que es la
encargada de unir al comprador y vendedor y realizar la compensacin de la operacin
A B
CAMARA DE
CONTRAPARTE
En los contratos de Futuro se manejan garantas que estar referenciadas por cuentas de
margen para solventar las perdidas.
En los contratos de futuros, otra diferencia de los contratos a plazo, no se manejan

nominales y en cambio se realizan liquidaciones diarias, por esta razn se dice que los
futuros son un portafolio de Forwards.

Ejemplo:
Un inversionista toma posicin larga en un Futuro a 2 meses con el precio de la Plata

(Gramos). El contrato es por 100 Grm de plata a un precio pactado de $1.038,72 /Lbr,
Pueden suceder dos situaciones al vencimiento del contrato:
Situacin 1.
El valor de la plata en el mercado se cotiza por encima del valor pactado. En este caso el
inversionista obtendra una ganancia ya que estara comprando a un precio menor de lo
que le costara comprar a precio de mercado.
Situacin 2.
El valor de la plata en el mercado se cotiza a un precio menor que el acordado. A

diferencia del caso anterior, ac el inversionista sufrira una perdida ya que comprara por
mayor valor de lo que se encuentra el activo en el mercado.
En un caso de prdida como el anterior, de a cuerdo a la normativa correspondiente al

mercado del pas donde se negocie, es donde el papel de las garantas, cuentas de
margen, llamado de margen, etc. entran a jugar un papel importante en el cual la cmara
de compensacin (clearinghouse) supervisa el cumplimiento del contrato.

Activo subyacente (underlying assets)
El activo subyacente es la fuente de la que se deriva el valor del instrumento derivado. El

activo subyacente podra ser un activo en el sentido usual o podra ser un tipo (tal como
un tipo de inters o un tipo de cambio), un valor de ndice (tal como un ndice de renta fija
o de renta variable) o un crdito de referencia.
ISDA (International Swaps and derivatives Association, Inc.)
Organizacin profesional que agrupa los principales actores del mercado de Derivados.
El objetivo principal de la organizacin es establecer un marco de referencia mediante

contratos estndar. La importancia de la organizacin en la negociacin de este tipo de
productos proviene de la bilateralidad de los contratos (OTC - Over The Counter), es
decir, que no se negocian en un mercado organizado con reglas especficas.
Constituida en 1985y hoy cuenta con ms de 830 instituciones de 57 pases. Entre los
miembros se encuentran las instituciones ms importantes en cuanto al mercado de
derivados, as como empresas, entidades gubernamentales entre otros usuarios que se
apoyan en este mercado para realizar cobertura y negociacin.
ISDA ha establecido un contrato marco para operaciones en derivados entre las

instituciones financieras. En el contrato marco se establecen las definiciones y
condiciones generales que regularan cualquier derivado contratado entre dos instituciones
financieras. La inclusin de un derivado contratado OTC entre dos instituciones
financieras bajo el amparo de un contrato marco es voluntaria, pero suele hacerse ya
que evita tener que redactar y negociar todas las condiciones y definiciones cada vez que
se pacta una operacin.
Bolsa de Valores
Organizacin privada, que ofrece las herramientas necesarias a sus miembros, para que
a su vez estos puedan negociar en el mercado de valores, con recursos de sus clientes.
Las primeras bolsas de valores fueron creadas en el siglo XVII y desde ah han
colaborado al desarrollo econmico de los pases.
En las Bolsas de valores actan principalmente dos partes:
Intermediarios: Comisionistas de Bolsa
Inversionistas: Empresas que necesitan recursos y empresas o personas que buscan

obtener utilidad por sus inversiones en estas empresas.
Las bolsas de valores cumplen con las siguientes funciones generalmente:
Canalizar el ahorro de hacia la inversin.

Servir de puente entre las empresas que necesitan recursos y los inversionistas.
Certificar los precios de mercado.

Colaboran con la eficiente asignacin de recursos.
Organizar el mercado de valores.
Mercado De Derivados
Es un mercado donde se negocian activos financieros cuyos precios se derivan del precio
de otros activos que se cotizan en alguno de los otros mercados. Los principales
instrumentos de negociacin son: Futuros, opciones y swaps.
La importancia del mercado de derivados se basa inicialmente en el tipo de productos

financieros los cuales originariamente fueron concebidos buscando eliminar la
incertidumbre que generaba la fluctuacin del precio de las cosas, tanto en el vendedor
como en el comprador, hoy en da se utilizan bajo dicha filosofa como sistema de
cobertura principalmente y especulacin. Esto se basa a que la contratacin de estos
productos no precisa de grandes desembolsos, mientras que los beneficios, o prdidas,
potenciales pueden ser muy cuantiosos.
Opcin Call (Opcin de compra)

Una opcin de compra es un contrato que otorga el derecho de comprar cierto activo en
una fecha determinada (exercise date / fecha de ejercicio) a cierto precio acordado (strike
Price / precio de ejercicio).
OPCION PUT (Opcin de venta)

Una opcin de venta a diferencia de la opcin de compra y bajo las mismas condiciones
(precio ejercicio y fecha de ejercicio) otorga el derecho a vender un activo al vencimiento
del contrato.
FRA (Forward Rate Agreement)

Contrato en virtud del cual dos partes acuerdan el tipo de inters que se va a pagar en
una determinada operacin financiera con vencimiento en una fecha futura. A su
vencimiento, el vendedor pagar al comprador la diferencia en el caso de que el tipo de
inters real supere al acordado, y viceversa, ser el comprador quien pague al vendedor
en el caso de que el tipo de inters real .
Por ejemplo, una empresa (parte compradora) que piensa endeudarse dentro de seis
meses y quiere asegurarse de que el tipo de inters en esa fecha va a seguir siendo el
actual del 12% puede suscribir con un banco (parte vendedora) un forward rate
agreement, que le garantiza a la empresa la seguridad de que el tipo de inters de esa
concreta operacin de endeudamiento va a ser para ella en efecto del 12%. Los forward
rate agreements son contratos muy similares a los de futuros financieros, si bien ms
simples y flexibles
Mensaje Swift
El SWIFT (System Worldwide International Financial Telecommunications), es una
plataforma creada por la Comunidad Internacional de Entidades Financieras en Brcelas
en 1973 para la transmisin rpida, efectiva y segura de documentos, mensajes y por
supuesto dinero entre entidades financieras.

A la fecha cuenta con 7.400 entidades asociadas en 202 pases y el servicio es las 24
horas los siete das de la semana. Tiene un promedio de mensajes diarios equivalente a
10 millones.
Para poder utilizar la red Swift la entidad debe cumplir bsicamente con los siguientes
requisitos mnimos:
Miembro pleno: Banco, comisionista de bolsa, institucin de gestin de inversin

regulada.
Submiembro: Ser filial de una matriz que ya es Miembro de la red
Participante: Agente del sistema financiero (juega un papel en el mercado
financiero).
*El primer mensaje Swift se envi en 1977.
Derivado extico
Se entiende por derivado extico a todos aquellos no tradicionales, es decir exceptuando
a aquellos que tienen precio fijo y cuyo valor depende del precio del subyacente en la
fecha del ejercicio.
Payoff (Perfil de Pago)

Es una representacin grafica de la funcin de pago de los instrumentos derivados que
depender del tipo de instrumento (FWD, Futuro, Swap, opcin, FRA) y de la posicin
tomada en el mismo.
En el anterior ejemplo en la grafica RISK PROFILE/BUY A PUT OPTION (lnea roja) no

muestra el payoff de la opcin de venta.
Risk profile (Perfil de Riesgo)

El perfil de riesgo indica la posible prdida o ganancia de un agente que pretende tomar
posicin en un mercado financiero. Esta prdida o ganancia est relacionada al
comportamiento del precio del activo sobre el cual se toma dicha posicin.
En el anterior ejemplo, de la Opcin de Venta, la grafica RISK PROFILE (lnea azul)
ilustra el perfil de riesgo.

2. Un negociante adquiere una opcin de compra europea y vende una opcin de venta
europea. Las opciones tienen el mismo activo subyacente, precio de ejercicio y
vencimiento. Describa la posicin del negociante. En qu circunstancias el precio de la
opcin de compra iguala al precio de la opcin de venta? (Recuerde graficar los payoff
respectivos).
60 40
40 30
Risk Profile vs 20
20 PayOff 10
PayOff-Buy a Prima Call
0 0
Call Prima Put
0 50 100 -10 0 50 100
-20 + PRIMA
-20
-40 -30
-40
-60
-50
Rta. Las opciones Buy a Call y Sell a Put, se igualan cuando el Strike es el mismo, tiene
primas iguales o no se tiene cobro de ella.
3. El precio actual de una accin es de $94 y las opciones de compra europea a tres
meses con un precio de ejercicio de $95 se venden actualmente a $4.70. Un inversionista
cree que el precio de la accin subir y est tratando de decidir entre comprar 100
acciones y adquirir 2000 opciones de compra (20 contratos).Ambas estrategias implican
una inversin de $9400. Qu consejo le dara? Qu tanto debe subir el precio de la
accin para que la estrategia de compra de opciones sea ms rentable?
La respuesta es relativa: Si el inversionista espera que el precio de la accin suba a mas

de 99.7 se le recomienda escoger las opciones ya que desde este spot la equivalencia
seria de 1 a 2000, si el inversionista cree que la accin va a subir pero no lo suficiente
para llegar a 99.7 se le recomienda comprar las acciones ya no tendra que pagar prima y
se ganara 1 dlar que hay de diferencia en el spot de las opciones Vs. acciones.
Compra de acciones 100*94= usd 94.000
1. ACCIONES
25
20
15
10
Pay Off FWD
5
Risk Profile
V
0 94
Cobertura
75
78
81
84
87
90
93
96
99
102
105
108
111
114
-5
-10
-15
-20
-25

Contrato de opciones 2000*4.7= usd 94.00, Ahora 95+4.7= 99.7
2. Opciones de Compra
30
20
10
95
V
0
75
78
81
84
87
90
93
96
99
102
105
108
111
114
-10
-20
-30
PayOff Opcion Perfil Riesgo
Cobertura COBERT (-) PRIMA
4. Para cada uno de los siguientes casos explique qu riesgo(s) se tiene, grafique el perfil
de riesgo respectivo, y argumente con qu derivado(s) y cmo, se podra mitigar tal
riesgo. (En cada caso la explicacin deber mencionar datos y variables reales, iniciando
con una contextualizacin del sector, para posteriormente s indicar el riesgo asociado)
a. Participacin en el mercado electrnico colombiano como comprador de energa

elctrica.
El sector energtico colombiano est conformado por distintas entidades y empresas que
cumplen diversas funciones en los mercados de comercializacin, distribucin, generacin
y transmisin de energa.
El siguiente cuadro nos muestra una breve resea del organigrama del sistema energtico
colombiano:

Fuente: Unidad de planeacin minero energtica.
COMERCIALIZACION
La comercializacin consistente en la compra de energa elctrica en el mercado
mayorista y su venta a los usuarios finales, regulados o no regulada, bien sea que
desarrolle esa actividad en forma exclusiva o combinada con otras actividades del sector
elctrico, cualquiera de ellas sea la actividad principal.
Principalmente el sistema elctrico esta reculado por la Comisin de Regulacin de

Energa y Gas (CREG).
Organizada como Unidad Administrativa Especial del Ministerio de Minas y Energa, e
integrada por: el Ministro de Minas y Energa, quien la preside; el Ministro de Hacienda y
Crdito Pblico; el Director del Departamento Nacional de Planeacin; Cinco (5) expertos
en asuntos energticos de dedicacin exclusiva nombrados por el Presidente de la
Repblica para perodos de cuatro (4) aos y el Superintendente de Servicios Pblicos
Domiciliarios, con voz pero sin voto.

En la pgina de la Unidad de planeacin minero energtica UPME, se encuentra gran
informacin en cuanto a volmenes de produccin y distribucin reales de energa en
Colombia. Para el 2010 se observa el siguiente comportamiento en la produccin de
energa en el pas:
Unidad de Medida: GWh
Generacin Real
Valor
2010-01-31 4617,74
2010-02-28 4411,71
2010-03-31 4888,72
2010-04-30 4607,81
2010-05-31 4784,85
2010-06-30 4637,57
2010-07-31 4762,68
*www.upme.gov.co / Unidad de planeacin minero energtica.
www.upme.gov.co / Unidad de planeacin minero energtica.

La grafica a continuacin muestra proceder del precio promedio de la energa en lo
corrido del 2010 en la Bolsa Energa Elctrica, con lo que se puede afirmar que el precio
decrece considerablemente en el ltimo ao.
Precio Promedio Bolsa energa Elctrica 01-01-2010 a 31-07-2010
Unidad de Medida: $/kWh
Precio Promedio Bolsa Energa Elctrica
Valor
2010-01-31 154,05
2010-02-28 198,80
2010-03-31 191,37
2010-04-30 198,17
2010-05-31 151,37
2010-06-30 91,47
2010-07-31 83,41

El riesgo que corre el agente inversionista es que el precio del kWh suba con el paso del
tiempo, de esta manera si el precio de la energa aumenta el valor en su posicin
disminuir y por el contrario, si el precio de la energa disminuye su posicin aumentar.
Para nuestro ejercicio acadmico tomaremos los siguientes supuestos:
* El precio promedio de Julio 2010 como precio Spot.
* El inversionista realiza cobertura con opciones
* El contrato de la opcin ser por 2, 000,000.oo de kWh
* El valor de la prima ser de $4.000.000.00
El perfil de riesgo sera el siguiente:
PROFILE RISK
50
40
30
20
10
0 PROFILE RISK
43,41 53,41 63,41 73,41 83,41 93,41 103,41 113,41 123,41
-10
-20
-30
-40
-50
La cobertura que realiza con la opcin de compra (Buy a Call) es la siguiente:

50
40
30
20
10
PROFILE RISK
0
43.41 53.41 63.41 73.41 83.41 93.41 103.41 113.41 123.41 PRIMA
-10
-20
-30
-40
-50
Al vencimiento del contrato el precio de la energa $/kWh se encuentra por debajo del
strike ($83,41), en este caso el inversionista no ejercera su derecho de compra y perdera
el valor de la prima pagada ($4,000,000.00) al momento cero del contrato. Es decir, si en
el vencimiento del contrato el precio de kWh estuviese en $53,41/kWh en condiciones
normales el inversionista no ejercera su derecho ya que estara comprando ms caro de
lo que realmente se encuentra en el mercado. Renuncia a su derecho sin obtener
ganancias.
El caso favorable para el comprador se da en el caso que el precio de la energa en el

mercado se est cotizando a mayor precio que el strike. As, si el precio estuviese por
encima del $83,41/kWh por ejemplo $103,41/kWh ejercera su derecho de compra y se
estara beneficiando en $20/kWh, y si el contrato es por dos millones de kWh el beneficio
total seria:
2, 000,000.oo x $20 ($4, 000,000.00) = $36, 820,000.00
b. Exportador chileno que produce vino y lo produce a pases europeos
Las exportaciones de vinos chilenos anotaron en el primer trimestre de este ao un

aumento del 31,7% en volumen y del 14,6% en valor respecto del mismo periodo de 2009.
Las exportaciones entre Enero y Marzo pasados totalizaron 316 millones de dlares y
alcanzaron los 178 millones de litros, precis en su informe la Asociacin Gremial Vinos
de Chile. A pesar de los catastrficos eventos ocurridos en Chile en el ltimo ao, Marzo
mostro incremento negativo pero la tendencia en el primer trimestre de 2010 es positiva
frente al ao anterior.
El alza en volumen de las exportaciones se explica, en buena parte, por el crecimiento de

los envos de vino a granel, que lleg a 90 millones de litros, un 44% ms que el primer
trimestre de 2009, y cuyo valor registr un aumento del 44,6%.
En tanto, el vino embotellado creci en volumen un 7,8% y un 9,8% en valor, hasta los
nueve millones de cajas y 246 millones de dlares.

El principal comprador de vinos chilenos (embotellados) sigue siendo Estados Unidos con
1.564.000 cajas y 44 millones de dlares, le sigues Canad, Holanda y Dinamarca.
http://chile-hoy.blogspot.com/2010/05/exportaciones-de-vinos-chilenos-crecen.html
Como parmetro industrial para la venta del vino en Chile se utiliza como medida la caja
de 9 litros, que en promedio en 2009 se cotizo a USD$28.10, precio spot que tomaremos
para el ejercicio.
El riesgo en que incurre el exportador de vinos en chile es grande ya que es por partida
doble: por un lado la paridad dlar/peso chile y por otro el precio del vino.
Para mitigar estos riesgos la posibilidad ms beneficiosa para el exportador utilizando

instrumentos derivados son las opciones.
La exportacin seria por 1000 cajas de vino chileno, el precio por caja es de USD$28,10.
Como se utilizara la compra de opciones para dominar el riesgo, a medida de supuesto
utilizaremos una prima de USD$2,000.
El siguiente es el perfil de riesgo del exportador de vinos:
RISK PROFILE
400
300
200
100
0
20,10 22,10 24,10 26,10 28,10 30,10 32,10 34,10 36,10
-100
-200
-300
-400
Confirmando la teora de que si el precio del vino llegase a decrecer su beneficio lo har
igualmente. Para cubrirse, toma posicin en el mercado con una opcin de venta (Buy a
Sell) que reducira el riesgo en la parte de las perdidas solamente teniendo presente como
perdida la prima pagada por la adquisicin del derecho a comprar.

400
300
200 RISK
PROFILE
100
BUY A SELL
0
20,10 22,10 24,10 26,10 28,10 30,10 32,10 34,10 36,10
-100
-200
-300
-400
As, tendramos dos situaciones posibles:
Para que el exportador ejerciera el derecho por el cual pago la prima, el precio de la caja
de vino en el mercado debera estar por encima del precio strike, ya que as estara
beneficindose al ejercer su derecho y comprar a un precio menor que el cotizado en el
mercado.
Por otro lado, si el precio de la caja de vino en el mercado se cotizara por debajo del
precio strike, perdera nicamente el valor pagado por la prima, ya que no ejercera el
derecho puesto que estara comprando mas caro que entrando directamente en el
mercado.
Como ejemplo, supongamos que en la fecha de ejercicio el precio de la caja de vino en el

mercado se cotiza a USD$34,10. Como el precio pactado (strike) fue menor, USD$28,10,
ejerce el derecho a comprar y obtendra un beneficio de USD$1,006 que no hubiera
conseguido si hubiera comprado directamente en el mercado sin utilizar el mercado de
derivados.
Ahora bien, la tasa de cambio dlar/peso chileno tambin es un riesgo inminente para el
exportador, por esta razn tambin se cubrira con opciones, veamos:
Perfil de riesgo por la paridad dlar / peso chileno.

RISK PROFILE PARIDAD USD/PESO CH
400
300
200 RISK
PROFILE
USD/PES
100 O CH
0
498,33 500,33 502,33 504,33 506,33 508,33 510,33 512,33 514,33
-100
-200
-300
-400
Si al momento de recibir el pago por la exportacin el peso chileno se encuentra en

revaluacin (menos pesos chilenos por dlar) sufrira una perdida. En caso contrario se
beneficiaria al recibir ms pesos por los mismos dlares.
Cobertura con opcin de venta
PARIDAD USD/PESO CH
400
300
RISK
PROFILE
200
USD/PESO
CH
100
0 BUY A SELL
498,33 500,33 502,33 504,33 506,33 508,33 510,33 512,33 514,33

-100
-200
-300
-400
Tenemos el caso en que ejerza su derecho de venta, pese a que el peso chileno se
encuentre reevaluado, en este caso por debajo del strike. En el caso contrario, dando la

razn a la cobertura, si el peso chileno se encontrase devaluado no ejerce el derecho y
nicamente pierde la prima pagada.
Con un ejemplo numrico se tendra:
c. Agente que espera comprar oro en 5 meses para usarlo en la elaboracin de

artesana al mayor
En estos das es mejor tener monedas o lingotes de oro que acciones de una empresa o
bonos gubernamentales afirman diferentes blogs y artculos financieros. El oro es un
refugio natural. El valor del oro, contrariamente a otras inversiones, no est ligado a un
emisor que puede quebrar. Por eso el oro se ha convertido en refugio para los ahorristas
europeos y estadounidenses. Los inversores han redescubierto el nico tipo de activo
realmente seguro. El metal dorado se ha convertido en uno de los depsitos de valor ms
importantes frente a la incertidumbre.
Tomaremos como medida patrn la que da el Banco de la Repblica en su pgina de

internet como supuesto para el ejercicio planteado.

RISK PROFILE
50
40
30
20
10
0
RISK PROFILE
62.297,97 62.997,97 63.697,97 64.397,97 65.097,97 65.797,97 66.497,97 67.197,97 67.897,97
-10
-20
-30
-40
-50
Para la fecha de ejercicio tendramos los siguientes resultados
Situacin 1.
El precio del oro en el mercado supera en valor al precio pactado, por esta razn, y
haciendo uso del derecho que adquiri al pagar la prima, el comprador de oro hace uso
de su derecho de compra y adquiere la cantidad de oro al precio pactado, siendo este
menor al precio de mercado haciendo que su utilidad aumente.
Situacin 2.
El precio en el mercado es menor al precio de ejercicio, en condiciones normales y

favorables en cierto sentido, el comprador no ejerce su derecho, prefiriendo ir a comprar
al mercado, mas sin embargo perdiendo el valor pagado por la prima.

5. Del paper The LEGO approach to financial enginnering en un prrafo, y con su propia
redaccin detalle, argumente y explique de qu se trata cada estrategia de cobertura
presentada en la pgina 26 (titulada uso del LEGO), encontrar del panel a al e.
En el uso del LEGO, encontramos una descripcin de cmo con derivados podemos
realizar coberturas de riesgo, cuando las compaas requieren minimizar sus prdidas.
Como primera medida, las compaas tienen acceso a varios instrumentos de cobertura
segn su perfil de riesgo, esta cobertura se puede realizar con uso de forwards, futuros,
swaps u opciones; a fin de tener una neutralizacin del riesgo, pero renuncia a la
posibilidad de obtener ganancias.
En cuando al uso particular de las opciones, stas se dice que son costosas ya que su
uso exige el pago de una prima. A su vez, tienen tres caractersticas:
1. Opciones In-the-money (ITM, dentro del dinero): Sucede cuando el valor que
tendra una opcin en un momento determinado si de ejerciera inmediatamente
(denominado valor intrnseco: VI) es positivo. Es decir, el VI fuera mayor que el
precio del ejercicio, en opciones Call, y fuera menor que el precio del ejercicio en
opciones PUT. Son ITM porque su ejercicio produce un beneficio.
2. Opciones At-the-money (ATM, en el dinero): Son aquellas cuyo precio del ejercicio
coincide con el precio del subyacente, es decir, su VI es nulo y no hay ganancias
ni prdidas en su ejercicio.

3. Opciones Out-of-the-money (OTM, fuera del dinero): Son aquellas cuyo ejercicio
implica una prdida. Pues tiene caractersticas inversas a la opcin ITM. Como se
muestra en la grfica la Ca. realiza una cobertura con una opcin Buy a
Put, con una prima inferior, pues tiene un strike menor (por esto el desplazamiento
a la izq) y una prima de hasta el 50% inferior a la asignada al panel B, pero con
una cobertura de riesgo inferior.
4. Con el fin de eliminar el pago de prima directamente de su bolsillo, utilizando una

Sell a Call y una Buy a Put, donde la prima pagada sea equivalente a la prima
recibida, evitando una salida de dinero propia.
5. La compaa puede realizar combinacin de futuros, FWD o swaps con opciones,

cuando una compaa desea cubrirse ante una posible cada de precio
considerable, y requiere tomar una estrategia financiera para prevenir el riesgo por
volatilidad del precio y que adems de eso le permita tener beneficios sin pagar
Prima, que afecte su bolsillo. Con la combinacin de derivados, en este caso
opciones, se puede obtener el payoff deseado.

6. Un propietario de una cadena mundial de hoteles indic a su asesor financiero
lo siguiente: No tiene sentido que usemos futuros de divisas. Hay tantas
posibilidades de que el precio del dlar en el futuro sea menor de que sea mayor,
adems, el futuro financiero no me asegura mis beneficios. Analice el punto de
vista del directivo y como asesor, argumente cmo los derivados financieros si
permiten hacer coberturas.
La primera funcin de los mercados a plazo es la de proporcionar un mecanismo de

cobertura frente al riesgo de mercado, es decir, el riesgo de que el precio de mercado de
un instrumento financiero vare ocasionando prdidas o menores beneficios
El procedimiento de cobertura es el mismo: realizar operaciones que contribuyan a

disminuir la exposicin al riesgo, es decir, compraventas a plazo o adquisicin o emisin
de opciones, de forma que las posiciones abiertas previas se cierren total o parcialmente.
Dicho con otras palabras, el procedimiento de cobertura consiste en asegurar hoy el
precio de las operaciones financieras, activas o pasivas, que van a tener que realizarse en
el futuro. Por ello, la perfeccin de la cobertura ser tanto mayor cuanto ms exactamente
coincidan para la posicin abierta y para la operacin de cobertura:
De ah que, obviamente, siempre que se encuentre exactamente la contrapartida

buscada, las operaciones "a medida" presenten el mayor grado de precisin en las
coberturas.
Es evidente que, si el activo subyacente de la operacin de cobertura no es el mismo que

el que origina el riesgo, al menos los factores que influyen en la variabilidad del precio de
ambos y en la magnitud de sta, han de ser lo ms similares que sea posible.
Las operaciones de cobertura vienen dadas por el deseo de reducir o eliminar el riesgo
que se deriva de la fluctuacin del precio del activo subyacente. De igual manera sealar
que como regla general, una posicin compradora o "larga" en el activo al contado se
cubre con una posicin vendedora o "corta" en el mercado de futuros. La situacin
inversa, es decir, una posicin "corta" en el activo al contado, se cubre con una posicin
compradora o "larga" en el mercado de futuros.
La cobertura es ms efectiva cuanto ms correlacionados estn los cambios de precios

de los activos objeto de cobertura y los cambios de los precios de los futuros. De esta
manera, la prdida en un mercado viene compensada total o parcialmente por el beneficio
en el otro mercado, siempre y cuando se hayan tomado posiciones opuestas
7. Defina y presente un ejemplo que ilustre el funcionamiento de: un Money Market,

Treasury Bill, Treasury notes, commercial paper, aceptacin bancaria, repo, curva cero
cupn, yield, IPO, Mutual funds, LIBOR, PRIME, IBR.
Money Market: El mercado de dinero es utilizado por una amplia gama de participantes,
de una empresa de recaudacin de dinero mediante la venta de papel comercial en el
mercado a un inversionista adquirir los CDs como un lugar seguro para aparcar el dinero
en el corto plazo. El mercado de dinero suele ser visto como un lugar seguro para

depositar dinero debido a la naturaleza de alta liquidez de los valores y vencimientos a
corto plazo, pero existen riesgos en el mercado que cualquier inversor debe ser
consciente de incluir el riesgo de impago de los valores, como comerciales papel.
Ejemplo: los instrumentos que se negocian en el mercado de dinero son:
Aceptacin Banqueros: Un proyecto emitida por un banco que se aceptarn para

el pago, efectivamente el mismo que un cheque de caja.
Certificado de depsito: una vez que deposite en un banco con una fecha de
vencimiento especfica; denominacin certificados de depsitos grandes se puede
vender antes del vencimiento.
Los acuerdos de recompra: Prstamos a corto plazo, normalmente a menos de
dos semanas y con frecuencia de un da, organizado por venta de valores a un
inversionista con un acuerdo de recompra a un precio fijo en una fecha fija.
Papel comercial: sin garanta pagars a plazo fijo de uno a 270 das; generalmente
se venden con un descuento sobre su valor nominal.
Eurodlares de depsito: Los depsitos realizados en dlares de EE.UU. en un
banco o sucursal bancaria ubicada fuera de los Estados Unidos.
Letras del Tesoro: plazo de la deuda las obligaciones a corto-de un gobierno
nacional que se emiten con vencimiento dentro de tres a doce meses. Para los
EE.UU., vea las letras del Tesoro.
los fondos de dinero: Mezcla de vencimiento a corto, inversiones de alta calidad
que compran mercado de valores el dinero en nombre de los inversores
particulares o institucionales.
Swaps de divisas: El intercambio de un conjunto de monedas, fecha de contado y
de la inversin del cambio de las monedas en un momento predeterminado en el
futuro.
Treasury bill: Una obligacin de deuda de corto plazo respaldados por el gobierno de
EE.UU. con un vencimiento inferior a un ao. Bonos del Tesoro se venden en
denominaciones de $ 1.000 hasta un mximo de compra de $ 5 millones y normalmente
tienen un vencimiento de un mes (cuatro semanas), tres meses (13 semanas) o seis
meses (26 semanas).
De bonos del Tesoro se emiten a travs de un proceso de licitacin pblica con un

descuento sobre la par, lo que significa que en lugar de pagar los pagos de inters fijo
como los bonos convencionales, la apreciacin de la fianza proporciona el regreso al
titular.
Ejemplo: digamos que usted compra una semana 13-T-bill un precio de 9.800 dlares.
Esencialmente, el gobierno de los EE.UU. (y su calificacin de crdito de casi antibalas)
que escribe un pagar por $ 10.000 que se compromete a pagar en tres meses. Usted no
recibir pagos regulares como lo hara con un bono de cupn, por ejemplo. En cambio, la
apreciacin - y, por tanto, el valor que usted - proviene de la diferencia entre el valor
actualizado que originalmente pagado y la cantidad que recibe de vuelta ($ 10.000). En
este caso, el T-bill paga una tasa de inters del 2,04% ($ 200 / $ 9 800 = 2,04%) durante
un perodo de tres meses.

Treasury notes: Obligacin de deuda de corto plazo del gobierno americano a tasa fija y
con una madurez entre 1 y 10 aos. Con grado de riesgo de la inversin bajo.
Ejemplo: maduran en uno a diez aos. Tienen un pago de cupn cada seis meses, y por
lo general emitidos con fechas vencimientos entre 1 y 10 aos, con denominaciones de $
1.000. En la transaccin de base, se compra un "$ 1.000" T-Nota para decir, $ 950, cobra
un inters ms de 10 aos de, por ejemplo, el 3% por ao, que llega a 30 dlares anuales,
y al final de los 10 aos que se beneficia de $ 1000. As, 950 dlares a lo largo de 10 aos
se convierte en $ 1300.
T-Notes y T-Bonos cotizan en el mercado secundario a porcentaje de par en treinta

segundos de un punto (n/32 de un punto, donde n = 1, 2,3,...). As, por ejemplo, una cita
de 95:07 en una nota se indica que se est negociando con un descuento: $ 952.19 (es
decir, 95 + 7 / 32%) para un bono de $ 1.000.
Notacin Otros incluye un +, lo que indica 1 / 64 puntos y un tercer dgito puede ser
especificado para representar a 1 / 256 puntos. Los ejemplos incluyen + 95:07 lo que
equivale a (95 + 7 / 32 + 1 / 64) y 95:073 lo que equivale a (95 + 7 / 32 + 3 / 256).
Notacin como 95:073 + es inusual y no se utiliza normalmente.
Commercial paper: es un instrumento de renta fija emitido por empresas bien

establecidas para satisfacer las necesidades de financiacin-plazo corto. El papel
comercial exige el pago de dinero en un plazo determinado, generalmente un plazo de
dos a 270 das. Los emisores tienden a emitir papel comercial para ayudar a manejar a
corto plazo del flujo de efectivo a un bajo costo ya que el papel comercial se vende
generalmente a un descuento. Los inversores consideran mover sus inversiones de
dlares en papel comercial cuando estn buscando para aparcar ociosos en efectivo en
un lquido vehculo de inversin y seguros. El papel comercial tiende a ser un riesgo de
inversin muy baja, ya que se emite por empresas con calificaciones crediticias de alto y
est respaldado por bancos lneas de crdito. El bajo riesgo de que el papel comercial
ofrezca tiene un precio, bajos rendimientos.
Ejemplo: la nomina de pago; la explotacin comercial de las empresas bancarias al emitir

un papel comercial para financiar los gastos de funcionamiento y de diversas actividades
del banco. Debido a la disminucin de la percepcin de la solvencia de muchos de los
principales emisores de los bancos nacionales, las sociedades controladoras bancarias se
han reducido sus emisiones de papeles comerciales.
Aceptacin bancaria: Las Aceptaciones Bancarias son letras de cambio emitidas por
empresas a su propia orden, aceptadas por instituciones de Banca Mltiple con base en
crditos que estas Instituciones conceden a dichas empresas.
Existen dos tipos de Aceptaciones bancarias:
Privadas: emitidas y negociadas directamente por los bancos con el pblico

inversionista (no se operan a travs de la Bolsa).
Pblicas: emitidas por sociedades annimas, avaladas por bancos e inscritas en la
seccin de valores del Registro Nacional de Valores e Intermediarios.
Ejemplo: Una aceptacin bancaria por 80 $ millones con fecha de vencimiento del 17 de
diciembre de 2009 es adquirida el 22 de julio de 2009 por un inversionista con un

descuento del 28 % y es cedida a un segundo inversionista el 14 de octubre de 2009. Si el
segundo inversionista desea ganar el 32 %.
a) Cul es la ganancia en $ del primer inversionista?
b) Cul es la rentabilidad efectiva del primer inversionista?
Considera un tipo de inters comercial para el ejercicio (ao comercial = 360 das)
Solucin:
Si se representa por Pc1 y por Pc2 el precio de compra del primer inversionista y del
segundo inversionista respectivamente, se tendra el siguiente grfico del flujo de caja:
Tomando en cuenta que se debe emplear en el ejemplo un ao comercial (igual a 360
das), entonces los das que hay entre el 22 de julio y el 17 de diciembre son 145. Y la
cantidad de das que hay entre el 14 de octubre y el 17 de diciembre es igual a 63. Con lo
determinado anteriormente y tomando en cuenta la tasa de descuento dada, el precio de
compra del primer inversionista ser igual a:
Pc1 = 80 millones de $ * (1+0.28)-(145/360) = 72.42828364 millones de $ o

aproximadamente 72428284 $
Dado que no se est tomando en cuenta comisiones, el precio de compra del segundo
inversionista es el mismo precio de venta del primer inversionista y se calcula de la
siguiente manera:
Pc2 = 80 millones de $ * (1+0.32)-(63/360) = 76.20606713 millones de $ o

aproximadamente 76206067 $.
a) De donde la ganancia del primer inversionista ser: 76206067 $ - 72428284 $ =

3777783 $
b) La rentabilidad del primer inversionista se obtiene aplicando la frmula del inters
compuesto y tomando el tiempo que tuvo en su poder la aceptacin.
En el caso del ejemplo el tiempo se puede hallar calculando los das que hay entre el 22
de julio y el 14 de octubre usando el procedimiento anterior, o, tambin por diferencia de
das entre el total que es 145 y los que hay entre la fecha de compra del segundo
inversionista y la fecha de vencimiento que llega a ser 63, entonces la diferencia ser
igual a 82.
Dado que la frmula del inters compuesto es: S = PC (1+i)n
Reemplazando los datos dados y obtenidos, se tendr: 76206067 = 72428284 (1+i)

82/360
Y despejando la tasa de inters correspondiente se obtendr: i = 25.01 %
La rentabilidad del segundo inversionista es de 32 %.

Repo: Los repos son adquisiciones temporales de valores del Tesoro (es decir, activos
respaldados por el Estado) como por ejemplo letras del tesoro o deuda pblica estatal.
Cuando un inversor invierte en un repo est comprando letras del tesoro o deuda pblica
del estado a una entidad financiera que se compromete a recomprar el repo en un plazo
determinado, que como inversores podemos elegir al contratar.
Ejemplo: si invertimos 100.000 euros en un repo a 1 da a un tipo de inters del 3,90 %

(es el tipo que se est ofreciendo en estos momentos), maana nos ingresarn un 3,90%
dividido entre los 365 das que tiene un ao, es decir 10,68 euros. Si creemos que no
vamos a necesitar nuestro dinero hasta dentro de un mes podramos invertirlo en un repo
a 1 mes (actualmente paga aproximadamente un 4%), cuando venza obtendremos
100.000 euros * 4% *30/365 das, es decir 328,76 euros de beneficio.
Curva cero cupn: se denominada as a la construida con los tipos de inters para
diferentes plazos que cumplen la ecuacin FCt = (1 + i)t que se corresponde con la
cantidad a pagar (FC) por una unidad monetaria prestada hoy y devuelta en el momento t.
Tanto el tipo de inters i como t se expresan en aos. La inversa de FC es:
Ejemplo: la fecha de elaboracin de la curva cupn cero tenemos un bono cupn que
vence a 2 aos (es decir, el primer ao paga un cupn y el segundo paga otro cupn y
devuelve el principal) y conozco su TIR (cotizacin de mercado), entonces podra calcular
el precio de ese bono mediante la siguiente frmula:
Cupn x (1+TIR) ^ (-1) + (Cupn + Principal) x (1+TIR) ^ (-2) = Precio
Partiendo de que tengo la rentabilidad ofrecida en esa fecha por un ttulo cupn cero a un
ao (letra del tesoro a 12 meses), podr despejar el tipo spot a dos aos,
Proponiendo la siguiente igualdad:
Precio del bono anterior = Cupn x (1+t0, 1) ^ (-1) + (Cupn + Principal) x (1+ t0, 2) ^ (-2)
Como hemos comentado, el precio del bono resulta de la aplicacin de los datos
conocidos a una fecha concreta de:
Cupn, principal y TIR del bono con vencimiento a 2 aos.
El tipo spot a un ao (t0, 1)
De ah, como se ha comentado, despejar el tipo spot a dos aos (t0, 2) por lo que ya
tendr dos puntos de la curva (el t0, 1 y el t0, 2). De esta forma, con los datos conocidos a
la misma fecha de un bono a tres aos, obtendr el tipo spot a tres aos (t0, 3) y as
sucesivamente hasta obtener todos los puntos de la curva cupn cero.

Yield: se refiere a los intereses o dividendos recibidos de una seguridad y generalmente
se expresa como un porcentaje anual basado en el coste de la inversin, su valor actual
de mercado o su valor nominal.
Ejemplo: hay dos rentabilidades por dividendos de acciones. Si usted compra una accin
por $ 30 (precio de costo) y su precio actual y el dividendo anual es de $ 33 y $ 1,
respectivamente, el rendimiento "costo" ser del 3,3% ($ 1 / $ 30) y el rendimiento actual
"ser del 3% ($ 1 / $ 33).
Los bonos tienen cuatro rendimientos: cupn (la tasa de inters fija en la emisin de
bonos), corriente (la tasa de inters de bonos como porcentaje del precio actual del bono),
y rendimiento al vencimiento (una estimacin de lo que un inversionista recibir si la
fianza se lleva a cabo a su fecha de vencimiento). Bonos municipales no sean sujetos
pasivos tendrn un impuesto equivalente (TE) determinaron el rendimiento por categora
impositiva del inversionista.
IPO: (oferta pblica inicial), en una oferta pblica inicial, el emisor obtiene la asistencia de
una empresa de suscripcin, que ayuda a determinar qu tipo de valores a emitir
(ordinarias o preferidas), ofreciendo el mejor precio y el tiempo para llevarlo al mercado.
Ejemplo: se produce cuando una primera empresa vende sus acciones al pblico, Se
refiere simplemente como una "ofrenda o "flotacin", cuando una empresa (llamado
emisor) emite acciones comunes, a menudo son emitidos por pequeas empresas que
buscan capital para expandirse, pero tambin las grandes empresas que buscan cotizar
en la bolsa, en bolsa de las acciones de una sociedad, por primera vez.
Mutual funds: Patrimonio aportado por personas naturales o jurdicas, para su inversin
en valores de oferta pblica, administrado por un tercero (sociedad administradora de
fondos mutuos), por cuenta y riesgo de los partcipes o aportantes, quienes, por tanto,
perciben los beneficios a travs de las revalorizaciones de sus aportes y soportan las
eventuales prdidas. Son fondos "abiertos" aquellos en que las cuotas son rescatables
por esencia. En los fondos "cerrados" las cuotas no son rescatables.
Ejemplo: un fondo mutuo est compuesto de 3 acciones 30% de LAN, 30% de CAP y 40%
de LA POLAR. Ahora si LAN rent entre esos dos das 5%, CAP rento 2% y por ltimo LA
POLAR tuvo una cada y rento 1%. El Fondo Mutuo debe de rentar 5% x 0.3 + 2% x 0.3
+ -1% x 0.4 = 1.7%. Esto quiere decir que si el primer da el Valor Cuota de este fondo era
de 1000 el del segundo da es un 1.7% mayor, o sea 1017.
Libor: Una tasa de inters al que los bancos pueden pedir prestado los fondos, en la talla
comercial, de otros bancos en el mercado interbancario de Londres. El LIBOR es fijado a
diario por la Asociacin de Banqueros Britnicos. La tasa LIBOR se deriva de un
promedio de filtrado de los tipos de los bancos ms solventes "depositar el mundo
interbancario para prstamos ms grandes con vencimientos entre la noche y todo un
ao.
Ejemplo: Supongamos que nuestro horizonte de inversin es a dos aos. Tenemos la

alternativa de invertir a dos aos en un papel indexado a la libor que asegura una tasa
real de inters anual de
1+ RN = 1+P * 1+ r * 1+P * 1+ r

Donde RN es la tasa nominal que paga dicho instrumento, Pi es la tasa libor incurrida en
el perodo i.
Si alternativamente invertimos en papeles nominales a un ao y realizamos un roll-over en

el segundo ao, suponiendo que la tasa nominal en cada perodo incorpora correctamente
la libor efectiva2, se corre el riesgo de que en el segundo ao, vare la tasa real prometida
por estos instrumentos.
Prime: Intereses cargados por los bancos de los Estados Unidos a sus mejores clientes
sobre los prstamos considerados ms seguros desde el punto de vista crediticio. Se
diferencia de la LIBOR, porque aunque a veces tambin es aplicada transacciones
interbancarias, es bsicamente una tasa para clientes. Adems, que es una tasa
establecida por propia decisin de cada banco individualmente.
IBR: El IBR es una tasa de inters indicativa de la liquidez del mercado monetario
colombiano, la cual ha sido desarrollada por el sector privado y ha contado con el
respaldo del Banco de la Repblica, entre otras entidades. El Banco de la Repblica ha
sido designado como su administrador.
Ejemplo: Se aclara que el IBR se cotiza con base en 360 das y su tasa se expresa en
trminos nominales.
Posturas Participantes
2.920 Banco De Bogot S.A.
2.920 CITIBANK Colombia
2.950 Banco Santander
2.970 Colpatria Red Multibanca
2.980 Banco Agrario De Colombia
2.989 Banco Gnb Sudameris S.A.
2.990 Helm Bank S.A
3.000 Bancolombia S.A.
Nominal Efectiva *
Indicador Bancario de
Referencia - IBR2.975 % 3.062 %
Plazo Overnight
Posturas Presentadas : 8
(*) Tasa efectiva calculada con base en 365 das
8. Realizando una investigacin ordenada y coherente, y teniendo en cuenta la legislacin

existente en Colombia con respecto al mercado de Derivados, realice un cuadro sinptico
en el que se presente la principal normatividad aplicada a este mercado. Posteriormente y
en forma resumida, mencione las leyes y decretos ms importantes. Para la anterior
actividad deber revisar los documentos pblicos que encontrar en los sitios web de
instituciones como: BVC, BanRep, CRCC, AMV, etc.
El mercado de derivados en Colombia, nace por el Decreto 1796 de 2008 el cual sent las
bases para implementar un sistema estandarizado de derivados en Colombia. La

infraestructura del mercado de valores se ha complementado en los ltimos aos con la
creacin de entidades tales como el Autorregulador del mercado de Valores y la Cmara
de Riesgo Central de Contraparte, en la que Deceval ha participado activamente.
Otros decretos que abarcaron el mercado de derivados son:
Riesgo Sistmico
Marco Legal fundamentado exigible y completo
Ley 964/2005
Decretos: 1456/2007, 2893/2007, 1796/2008 y 1797/2008
Riesgo de Contraparte Cero (0)

Decreto 2893 de 2007
Art. 9 Tratamiento del Riesgo de Contraparte. Para todos los efectos, se asignar un
valor de cero a la exposicin de riesgo de contraparte aceptadas por una Cmara de
Riesgo Central de Contraparte. Igualmente se asignar un valor de cero a la exposicin
de riesgo de crdito de contraparte a las garantas otorgadas a una Cmara de Riesgo
Central de Contraparte, una
GMF (Art. 10 Decreto 1797 de 2008)

Exencin en el GMF (4/1000) para:
Operaciones propias del sistema de Compensacin y Liquidacin administrado por una
CRCC incluidas:
Disposicin inicial de recursos que efecte el cliente en la operacin para el
cumplimiento de los flujos de liquidacin parcial o diaria que se generen en virtud de la
administracin del sistema.
Constitucin y Ajuste de Garantas.
Las originadas en el incumplimiento o mora de las partes que se beneficien del mismo.
No se considera comprendida dentro de este artculo la disposicin de los recursos por
fuera del Sistema por parte del beneficiario efectivo, una vez se le pague o abone la
utilidad derivada de la operacin.
Autorizacin para compensar y liquidar contratos forward divisa
Resolucin Externa No 06 de 2009.
"Autorizacin. Autorizase a las Cmaras de Riesgo Central de Contraparte CRCC-,
constituidas y organizadas conforme a lo dispuesto en la Ley 964 de 2005 y en el Decreto
2893 de 2007, y dems disposiciones que las modifiquen, para efectuar la compensacin
y liquidacin como contraparte de futuros sobre tasa de cambio celebrados o registrados
en sistemas de negociacin y/o registro administrados por las bolsas de valores y de
contratos forward sobre tasa de cambio.
Reglas para el consumo de PBA de los contratos forward divisa

Resolucin Externa No 07 de 2009.
Los intermediarios del mercado cambiario que acten como contrapartes liquidadoras con
acceso directo en las CRCC debern incluir:
"El valor absoluto de su posicin propia en derivados de que trata el artculo primero de
la Resolucin 12 de 2008 sin compensar entre vencimientos, ponderado por el 20%.

"La sumatoria de los valores absolutos de las posiciones abiertas en derivados que trata
el artculo primero de la Resolucin 12 de 2008, correspondientes a operaciones de sus
terceros, sin compensar entre vencimientos, ponderada por el 20%.
"El valor absoluto de la posicin neta en derivados de que trata el artculo primero de la
Resolucin 12 de 2008 de los intermediarios del mercado cambiario que acten como
contrapartes no liquidadoras con acceso directo en las CRCC, y cuya liquidacin respalda
el intermediario, considerando las operaciones por cuenta propia y de terceros, ponderado
por el 20%.
9. Ingrese a la pgina principal de Bancos y comisionistas colombianas (cuatro en total) y

en la seccin de productos de tesorera o internacionales, investigue en la actualidad que
derivados se ofrecen en Colombia, las condiciones para acceder a estos, y la informacin
que considere relevante. Posteriormente realice la misma actividad pero en dos bancos
forneos.
PRIMERO -BANCOLOMBIA
Bancolombia nos ofrece en el Mercado de Derivados:
Forward de Tasa de Cambio
Es una operacin de derivados en la cual usted y Bancolombia, se comprometen a la

compra y venta de divisas en una fecha futura, con unas condiciones financieras pactadas
en el momento de la celebracin de la operacin.
Forward sobre Ttulos
Es una operacin de derivados, con un acuerdo legal y obligatorio entre su empresa y

Bancolombia, en el cual ambas partes se comprometen a comprar o vender ttulos valores
de renta fija en una fecha futura determinada, a una tasa y monto preestablecido.
Opciones Europeas Plain Vanilla
Es un contrato que le otorga a usted, como el comprador de la opcin, el derecho ms no

la obligacin de comprar (Call) o vender (Put) dlares a un precio predeterminado (strike)
en un momento establecido.
Swap de Tasa de Cambio
Swap es un instrumento financiero definido como Una operacin en la que las partes
acuerdan intercambiar flujos de dinero en el tiempo, lo cual financieramente se asimila a
una serie de contratos Forwards (divisas o tasa de inters) o es equivalente a
intercambiar la posicin de riesgo en determinados activos y pasivos financieros.

Swap de Tasa de Inters
Por su parte el Swap de Tasa de Inters se define como acuerdo formal en que las partes
acuerdan intercambiar flujos futuros de dinero (en pesos o dlares americanos)
provenientes de la aplicacin de dos tipos de tasas de inters diferentes, una tasa A y
tasa B las cuales pueden ser fijas o variables, sobre un mismo valor nocional, por un
perodo determinado y en unas fechas preestablecidas.
Contrato Marco para Operaciones de Derivados
Documento mediante el cual se establecen los derechos, obligaciones y dems aspectos

que deben observar el Banco y el Cliente cuando se realizan este tipo de operaciones.
Este documento fue elaborado por Asobancaria y acogido por las entidades financieras
como modelo estndar, y el mismo cumple con todos los lineamientos establecidos por la
Superintendencia Financiera de Colombia en el Captulo XVIII de la Circular Bsica
Contable y Financiera, Con el fin de dar cumplimiento al Rgimen de Proteccin al
Consumidor de la Reforma Financiera, en lo concerniente a la informacin que debe
darse a los clientes, es importante incluir la seccin de tesorera en todos los segmentos.
Futuros OPC TRM
Las Operaciones Plazo de Cumplimiento Financiero -OPCF- TRM son mecanismos de

cobertura estandarizados que permiten tranquilizar el riesgo cambiario. Tienen como
objetivo comprar o vender dlares a un precio y una cantidad determinada en una fecha
futura.
Trmites y requisitos
Usted deber comunicarse con la Mesa de Dinero de Bancolombia para la negociacin de

las condiciones del Swap.
Debe estar debidamente vinculado a Bancolombia para poder celebrar operaciones de

derivados, en este caso Swap de Tasa de Cambio, adems deber tener firmado el
contrato marco para la celebracin de operaciones con derivados y aprobado un lmite
mximo de endeudamiento de tesorera.
En caso de cerrar un Swap de Tasa de Cambio bajo modalidad delivery, el da del cierre
usted debe acreditar por medio de los documentos respectivos la existencia de una
operacin de obligatoria canalizacin a travs del mercado cambiario. El da que se
realiza la operacin estos documentos sern solicitados directamente por un funcionario
de Bancolombia.
El Banco enviar una carta de confirmacin en la que se especifican las condiciones

financieras del negocio cerrado, sta deber ser devuelta a Bancolombia con la firma del
funcionario autorizado por su parte.

Al vencimiento de cada flujo del Swap de Tasa de Cambio usted debe presentar a
Bancolombia la documentacin cambiaria que sea necesaria.
Los principales cambios en la norma hacen referencia a:
Restringir la utilizacin de cuentas corrientes de compensacin en la liquidacin de

derivados de cumplimiento efectivo (delivery), realizados entre residentes y agentes
profesionales del exterior y entre residentes e Intermediarios del Mercado Cambiario.
Aclarar que en los contratos delivery, la fecha de liquidacin del contrato debe coincidir
con la fecha de pago o giro de la operacin subyacente obligatoriamente canalizable a
travs del mercado cambiario.
Para mayor informacin puede leer la Circular Reglamentaria Externa DODM-144 de

Junio 20 de 2007 expedida por el Banco de la Repblica, la cual puede consultar en el link
anexo. S tiene inquietudes o desea ampliar esta informacin, puede contactarse con el
Gerente de relacin que actualmente lo atiende.
SEGUNDO - BANCO DE BOGOTA
Los FORWARDS sobre divisas tienen ventajas como estructuras de cobertura de riesgos
cambiarios:
Los clientes pueden asegurar el precio de sus activos o pasivos en divisas

meses antes de su pago permitindoles asegurar un flujo de caja futuro y realizar
proyecciones financieras. Dependiendo de las expectativas de los clientes, tanto
importadores, exportadores, deudores o inversionistas tienen la posibilidad de
hacer coberturas a travs de forwards.
Es un producto que tiene un grado de apalancamiento muy alto en la medida en
que al inicio del contrato ninguna de las contrapartes debe hacer ningn tipo de
desembolso.
Es hecho a la medida de cada cliente por lo que el monto, fecha y modalidad es la
que se ajusta exactamente a las necesidades de cada cliente.
Tipos de Liquidacin Operaciones de Cobertura
En los contratos de derivados tenemos dos tipos de liquidacin: Con entrega (Delivery) y
Sin entrega (Non Delivery Forward).
FORWARD CON ENTREGA (DELIVERY)

En un forward con entrega existe intercambio real de las dos divisas al precio y fecha
pactados al momento de la negociacin. Esta operacin se constituye en una operacin
cambiaria y se deben entregar los soportes al momento del cierre de la operacin

FORWARD SIN ENTREGA (NON DELIVERY FORWARD - NDF)
Contrato a plazo mediante el cual al vencimiento, una de las partes entrega a la otra, la
diferencia en moneda legal entre la tasa a futuro pactada y una tasa de referencia
acordada. Generalmente la tasa de referencia es la TRM para la operaciones USD/COP
SWAPS de Tasas de Inters (I.R.S. - Interest Rate Swap)
Es un contrato entre dos partes que desean intercambiar los intereses derivados de pagos
o cobros de flujos futuros que se tienen en diferentes modalidades de tasas de inters,
fijas y variables. En este tipo de swap no existen traspaso del principal y se hace sobre la
misma moneda.
Beneficios
Minimiza el riesgo de movimientos en tasas de inters.

Brinda estabilidad para proyectos de inversin en activos en mediano y largo
plazo.
Recomposicin del Balance segn expectativas del mercado.
Cobertura para plazos mayores a 360 das.
Definicin de mrgenes obtenidos en la operacin.
Cobertura de gaps (brechas) de tasa de inters.
SWAPS de Divisas - Currency SWAPS
Es un contrato entre dos partes que desean intercambiar principales, los cuales estn
nominados en diferentes monedas, por un perodo de tiempo determinado. Durante el
tiempo que dure el contrato, cada una de las partes asume los intereses que genere el
principal recibido en la permuta. En las fechas de amortizacin y al vencimiento del
contrato, los principales se intercambian al tipo de moneda que originalmente tena cada
una de las partes y utilizando la tasa spot del inicio de la operacin.
Beneficios
Minimiza el riesgo de movimientos en tasas de inters y tipo de cambio.

Estabilidad para proyectos de inversin en activos a mediano y largo plazo.
Recomposicin del Balance segn expectativas del mercado
Opciones sobre Divisas
Es un instrumento que otorga a su tenedor, el derecho, pero no la obligacin de comprar o

vender un activo subyacente en un precio determinado dentro de un perodo establecido
de tiempo. Es un contrato legal entre dos partes que estipula trminos especficos del
acuerdo. Para el comprador, las opciones representan una posibilidad, lo cual tiene valor.
Dicho valor puede observarse en el hecho de que los tenedores de las opciones ejercern

su derecho de comprar o vender en los trminos de las opciones solo cuando sea en un
beneficio econmico.
Terminologa de las Opciones
Opcin de Compra (Call): Derecho a comprar un activo subyacente.

Opcin de Venta (Put): Derecho a vender un activo subyacente.
Tenedor o Comprador: La contraparte que compra la opcin y tiene el derecho,
pero no la obligacin, de ejercer la opcin. Puede comprar una opcin call, o put.
Emisor o Vendedor: La contraparte que vende la opcin y por lo tanto garantiza
que el tenedor o comprador puede ejercer el derecho a comprar o vender el activo
especificado. El emisor puede vender call y puts.
Precio de Ejercicio o Strike Price: Es el precio estipulado en la opcin en el cual
el tenedor o comprador de la opcin puede comprar o vender el activo.
El Nominal de la Opcin: Es el monto sobre el cual se establece el contrato.
Fecha de Vencimiento: La ltima fecha en la que puede ejercerse una opcin.
Fecha de Ejercicio: Fecha en la cual puede ejercerse una opcin.
Estilo de la Opcin:
Europeo: Puede solamente ejercerse en la Fecha de Ejercicio.
Prima: Es lo que el comprador de la opcin debe pagar al emisor.
Estrategias con Opciones: Collares
Son estructuras en la que se pacta a una fecha de vencimiento determinada, un rango en

tasa de cambio, que limite tanto perdidas como utilidades. El cliente debe determinar
alguno de los lmites del rango (segn sus necesidades), bien sea el piso o el techo. El
consumo de cupo de crdito, es muy similar al del FWD.
Permite obtener cobertura en un rango de variaciones del tipo de cambio, en lugar de

fijarla a un nico tipo de cambio. Al igual que en el FWD no tiene costo para el cliente el
da en que se pacta la operacin.
Tipos de Liquidacin Operaciones de Cobertura
En los contratos de derivados tenemos dos tipos de liquidacin: Con entrega (Delivery) y
Sin entrega (Non Delivery Forward).
FORWARD CON ENTREGA (DELIVERY)

En un forward con entrega existe intercambio real de las dos divisas al precio y fecha
pactados al momento de la negociacin. Esta operacin se constituye en una operacin
cambiaria y se deben entregar los soportes al momento del cierre de la operacin
FORWARD SIN ENTREGA (NON DELIVERY FORWARD - NDF)

Contrato a plazo mediante el cual al vencimiento, una de las partes entrega a la otra, la
diferencia en moneda legal entre la tasa a futuro pactada y una tasa de referencia
acordada. Generalmente la tasa de referencia es la TRM para la operaciones USD/COP

FUTURO DE TES A MEDIANDO PLAZO
El Futuro de TES a mediano plazo se construye sobre un bono terico llamado Bono
Nocional de tasa fija que es emitido a par, el da de vencimiento de cada Contrato. Est
bono nocional tiene las siguientes caractersticas:
Titulo: TESB tasa fija en pesos
Madurez: 5 aos
Periodicidad cupn: Anual
Tasa Cupn: 11%
Los inversionistas que podran operar en este mercado de derivados estandarizados los
podramos dividir en tres grupos; los especuladores utilizan los derivados para realizar
apuestas de mercado sobre distintos activos. Los administradores de riesgo, buscan
disminuir o eliminar riesgos a los que tienen exposicin por manejo de sus portafolios y
los arbitradores son inversionistas que buscan oportunidades para entrar
simultneamente en dos o ms mercados, para aprovechar inconsistencias de precios y
generar una utilidad sin asumir ningn tipo de riesgo.
ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO:
TAMAO DEL CONTRATO: Cada Contrato tiene un valor nominal de COP 250.000.000.
CONTRATOS LISTADOS: Se tendrn vencimientos trimestrales en el ciclo de marzo

(marzo, junio, septiembre y diciembre). Estarn listados los dos (2) contratos con
vencimiento ms cercano. Los contratos de Time Spread asociados a estos vencimientos
tambin estarn listados.
TICK DE PRECIO: Los Contratos tendrn un tick de precio y de cotizacin de 0,005

unidades de precio. Esta fluctuacin es equivalente a COP 12.500.
MTODO DE LIQUIDACIN: La liquidacin de las Operaciones ser por entrega fsica

del activo subyacente el da de vencimiento del Contrato.
VENCIMIENTO: Viernes de la primera semana del mes de vencimiento.
LTIMO DA DE NEGOCIACIN: mircoles de la primera semana del mes de

vencimiento.
CANTIDAD MXIMA POR ORDEN: 100 contratos / orden
CANTIDAD MNIMA DE REGISTRO: 400 contratos

Requisitos para negociar productos de cobertura
Firma del reglamento marco para operaciones en derivados.

Cupo de crdito disponible al momento del cierre ( excepto opciones Plain Vanilla)
Entendimiento del producto de cobertura.
TERCERO - POPULAR
Forwards
Es un contrato por medio del cual las dos partes acuerdan transar el subyacente a un
nivel de precio dado en una fecha futura. El cumplimiento de esta operacin se puede dar
de dos formas: Delivery y non-delivery. Cuando el contrato es Delivery, a la expiracin del
contrato las contrapartes intercambian el monto total del subyacente por la cantidad de
dinero acordada previamente. Si el contrato es Non-delivery, al vencimiento se liquidan
las operaciones contra un indicador predeterminado, que por lo general es la tasa
representativa del mercado (TRM), la contraparte que pierde en la transaccin le gira el
dinero correspondiente a la contraparte ganadora.
El Forward peso-dlar constituye un subyacente adecuado debido a su alto nivel de

liquidez y la necesidad de muchos agentes de cubrir su exposicin cambiaria. Entre estos
se encuentran exportadores, importadores e industriales cuyos insumos provienen del
exterior o agentes cuyos pasivos estn denominados en moneda extranjera.
El Forward combinado con una financiacin en dlares se constituye en un sinttico que

resulta muy favorable en trminos de tasas para el cliente.
Opciones
Para estas operaciones es indispensable el uso de un contrato marco donde se

encuentren las especificaciones del producto. Es un contrato cuyo comprador adquiere el
derecho, ms no la obligacin, de comprar (opcin Call) o vender (opcin Put) un activo
subyacente a un precio determinado en una fecha determinada. Por adquirir este derecho
el comprador de la opcin le desembolsa al vendedor de la opcin una prima.
Existen dos clases las opciones Put y las Call:
Put: da al comprador el derecho, pero no la obligacin, de vender un contrato de futuro

determinado, sobre el dlar, a un precio especfico, en cualquier momento durante la vida
de la opcin.
La opcin Put, permite fijar un piso de venta del dlar, permitiendo lograr ese valor o
valores superiores cuando el disponible tenga un valor superior al precio de ejercicio, al
llegar el momento de ejercicio.

Call: da al comprador el derecho, pero no la obligacin, de adquirir un contrato de futuros
determinado, sobre el dlar, a un precio especfico y en cualquier momento durante la
vida de la opcin.
La opcin Call, permite fijar un precio techo del dlar en la compra, posibilitando una
cobertura ante posibles subidas del dlar en el futuro.
Dirigido a:
Mercado financiero.
Mercado empresarial y Pyme.
Mercado corporativo.
Beneficios:
Utilidad mnima se asegura desde que se adquiere la opcin y segn las

fluctuaciones del mercado puede aumentar.
Prever y sacarle utilidad a los hechos futuros que afecten el mercado.
Manejo rpido y eficiente de las operaciones.
Manejo excedentes de liquidez acorde con las necesidades del cliente.
Brindar una adecuada cobertura a los flujos de moneda extranjera originados en

operaciones de importacin y exportacin, para protegerse de las volatilidades en el
tiempo de cambio.
Requisitos:
Cupo aprobado por el estamento correspondiente.

La mesa de dinero est en la capacidad de negociar o descontar cualquier clase
de titulo valor siempre y cuando este dentro de los cupos aprobados por la Junta
Directiva para tal efecto.
Este procedimiento se realiza con clientes del sector financiero que tengan cupo
aprobado y con clientes no financieros que tengan cupo aprobado a travs del
sistema sebra compensado. En ninguna de las anteriores situaciones el pago de
estas operaciones podr realizarse con pago en cheque, ya que genera un costo
adicional del gravamen financiero 4 X 1000.
Los clientes personas naturales o pymes que deseen acceder a este tipo de
negociaciones lo pueden realizar a travs de nuestra firma comisionista de bolsa
Valores del Popular.

Operaciones Repo Interbancarias
Estas operaciones las realiza el Banco con el fin de equilibrar su propio flujo de tesorera.
Pueden ser activas o pasivas, dependiendo de s el objeto de la operacin es colocar o
captar recursos. Las operaciones interbancarias se efectan exclusivamente entre
entidades del sector financiero y no exigen garanta, solamente la carta de compromiso de
parte de la contraparte.
En los repos pasivos, el Banco capta recursos de sus clientes, entrega en garanta ttulos
de su portafolio voluntario hasta por el 120% del valor de la operacin. De la misma
manera, en los repos activos, donde el Banco coloca recursos a sus clientes, la
contraparte debe entregar ttulos valores representativos del 120% del valor del negocio.
Dirigido a:
Mercado financiero.
Beneficios:
Manejo excedentes o defectos de liquidez acorde con las necesidades del cliente.
Carta de compromiso de las partes. Es necesario tener aprobado y vigente cupo
con el Banco para operaciones de Mesa de Dinero.
Seguridad y agilidad en el traslado de recursos, manejndolos a travs de SEBRA
ACH.
Requisitos:
Cupo Aprobado por junta directiva, para operaciones activas.
Simultneas
Operacin financiera mediante la cual se adquiere o se otorga liquidez a corto o mediano

plazo, cediendo definitivamente ttulos valores (durante el perodo pactado de la
operacin), los cuales generan una obligacin o derecho de recompra o reventa en el
trmino acordado, a una tasa de inters pactada en el momento en que se inicia la
operacin. Esta operacin es la ideal para clientes con excedentes que deseen manejar
sus posiciones en corto plazo.
Dirigido a:
Mercado Financiero.
Beneficios:
Estas Operaciones ofrecen excelentes rentabilidades cuyo riesgo es mnimo ya

que cuenta con el compromiso futuro de compra o venta por parte del Banco y las
garantas estarn regidas por los cupos asignados a los emisores de las mismas.
Manejo excedentes de liquidez acorde con las necesidades del cliente.

Flexibilidad de tasas de acuerdo con plazo y monto.
Seguridad y agilidad en el traslado de recursos, manejndolos a travs de SEBRA
ACH.
Requisitos:
Cupo Aprobado por junta directiva, para operaciones de la mesa de dinero.

Cuentas o subcuentas de depsito en DCV o en DECEVAL, que permitan traslado
de ttulos desmaterializados.
Carta de compromiso de compra y venta a futuro por las partes.
Swaps
Es un contrato por medio del cual una de las partes se compromete a cambiar un
subyacente por otro en un momento determinado en el futuro. El swap de peso dlar se
puede ver como una cadena de contratos de peso dlar. En este sentido la estructura no
tiene mayor complejidad, sin embargo por ser transada en el mercado mostrador est
sujeta a los mismos riesgos del forward ampliados por la temporalidad del contrato.
CUARTO - OCCIDENTE
Este banco nos brinda la definicin de un forma clara y nos trata de dar una pequea
clase de su funcionalidad.
IMPLICACIONES, OBLIGACIONES Y RIESGOS DE NEGOCIAR CON DERIVADOS
DEFINICIN DE DERIVADO
Un Derivado es un instrumento financiero cuyas caractersticas y valor dependen de otro

instrumento financiero. Es as como el valor econmico de dicho instrumento se deriva de
otro activo, llamado subyacente. El subyacente puede ser un precio, la tasa de cambio de
una moneda frente a otra, una accin, un bono, una tasa de inters, un ndice o cualquier
otro activo.
Los Derivados se usan principalmente para administrar los riesgos que estn asociados al
cambio de precio del subyacente. Buscan satisfacer la necesidad de cubrir los riesgos que
nacen de la volatilidad asociada a los mercados financieros y a la actividad econmica en
general.
PARA QU SIRVEN?
Los Derivados se utilizan fundamentalmente con dos propsitos:
1. Cubrirse: frente a los riesgos de mercado (se transfiere el riesgo), y

2. Especular: buscando obtener beneficios con base en el comportamiento del los
precios de los subyacentes (se asume o amplifica un riesgo).

A continuacin se ilustran estos dos casos con un ejemplo:
Derivado con fines de Cobertura:
Si un importador debe hacer un pago en dlares a un proveedor extranjero en 60 das y

quiere evitar el riesgo de subida del precio del dlar en dicho espacio de tiempo, puede
comprar desde hoy las divisas que necesitar en el futuro, asegurando y conociendo de
antemano el costo de dicha importacin. Esto se puede lograr a travs de un forward o un
futuro.
Derivado con fines de Especulacin:
Si un agente del mercado espera que el precio del dlar suba dentro de 180 das, puede
comprar dlares a futuro para obtener una utilidad, si su expectativa se cumple.
TIPOS DE DERIVADOS
Forward
Es un contrato por medio del cual dos partes acuerdan tranzar, en una fecha futura, el
subyacente en un nivel de precio dado (pactado con anterioridad). Se pactan desde el
inicio, el monto nominal del subyacente, la fecha de vencimiento, la tasa de intercambio
(precio) y en general todas las caractersticas del forward.
El cumplimiento de esta operacin se puede hacer de dos formas: Delivery y Non

Delivery (NDF). Cuando el contrato se pacta Delivery, al vencimiento del contrato, las
contrapartes intercambian el monto total del subyacente y la cantidad de dinero que se
acord que se pagara por l. Si el contrato es Non Delivery, la liquidacin se hace
mediante compensacin contra un ndice (pactado desde el inicio), y la contraparte que
pierde en la transaccin le gira el dinero correspondiente a la parte ganadora. La
modalidad de cumplimiento puede cambiarse hasta 2 das hbiles antes a la fecha de
vencimiento del forward, previo aviso al Banco.
Para hacer un Forward se debe tener asignado por parte del Banco un cupo de crdito.
En un contrato Forward, los flujos monetarios solo se efectan al vencimiento; es decir,
tanto el subyacente como su contrapartida (o el pago de la compensacin en caso de ser
un Non Delivery) fluyen en la fecha de vencimiento y no en la fecha en que se pacta la
operacin.
Los Forwards son productos hechos a la medida de las necesidades de los clientes en
trminos de monto, plazo, modalidad y en general todas sus caractersticas.
Futuros
Un Futuro funciona de la misma manera que un Forward, con la diferencia de que son
estandarizados. Se tranzan a travs de una entidad administradora.

Las contrapartes suscriben contratos con un a tercera entidad que se encarga de:
Recibir una garanta (y as disminuir el riesgo, en caso de que una contraparte no

cumpla la operacin futura).
Administrar dicha garanta y pedir garantas adicionales cuando la posicin haya
generado prdidas superiores a las que cubre la garanta inicial.
Hacer la valoracin a precios de mercado de los contratos para saber a cunto
ascienden las prdidas y utilidades.
Los Futuros son ms seguros en trminos de riesgo de contraparte, pero tambin ms
rgidos, al ser estandarizados, lo que hace que se adapten menos a las necesidades de
los clientes.
Opciones
Es un contrato mediante el cual se otorga al comprador, el derecho, pero no la obligacin

de comprar (opciones call) o vender (opciones put) un activo (el subyacente), a un precio
determinado de antemano, denominado precio del ejercicio (o precio strike) y en una
fecha dada. Por este derecho, el comprador paga una contraprestacin denominada
prima.
Opciones de compra (Opciones Call): Es aquella que otorga al comprador, el derecho a

adquirir, o no, un activo subyacente especfico, a un precio determinado y en una fecha
futura, pagando por ello una prima al emisor (o vendedor) de la opcin, El vendedor se
encuentra en la obligacin de entregar el activo subyacente a la tasa pactada, en caso de
que el comprador de la opcin decida ejecutar el derecho adquirido.
Opciones de venta (Opciones Put):
Es aquella que otorga al comprador, el derecho a vender, o no, un activo subyacente

especfico, a un precio determinado y en una fecha futura, pagando por ello una prima al
emisor (o vendedor) de la opcin. El vendedor se encuentra en la obligacin de comprar
el activo subyacente a la tasa pactada, en caso de que el comprador de la opcin decida
ejecutar el derecho adquirido.
En las Opciones, el vendedor de la Opcin puede tener prdidas ilimitadas, mientras que
el comprador de la misma, lo mximo que puede perder es la prima pagada por la Opcin.
TIPOS DE RIESGOS IMPLCITOS EN OPERACIONES CON DERIVADOS
En general, cuando se hacen operaciones con Derivados se tienen implcitos lo siguientes

riesgos:
Riesgo de Mercado: Son la prdidas que se puedan presentar, originadas por los
cambios y/o movimientos adversos del precio del subyacente.

Riesgo de Contraparte: Durante la vigencia de un Derivado, su valor econmico o de
mercado cambia de acuerdo a las fluctuaciones del subyacente, por lo que se puede
generar una prdida o una ganancia para cualquiera de las partes. Si por alguna razn la
parte perdedora no cumple su obligacin contractual, ello generara una prdida para la
otra parte. El riesgo de incurrir en esta prdida se conoce como riesgo de contraparte. En
otras palabras es el riesgo de que una contraparte no cumpla con sus obligaciones.
Riesgo Operativo: Es la posibilidad de incurrir en prdidas por deficiencias, fallas o

inadecuaciones, en el recurso humano, los procesos, la tecnologa, la infraestructura o por
la ocurrencia de acontecimientos externos.
Riesgo Jurdico: Es aquel que nace de la posibilidad de que los contratos

representativos de las operaciones con Derivados, no se les reconozca su exigibilidad.
OTRAS CONSIDERACIONES
Es importante aclarar que una vez negociado, el Derivado es imposible reversarlo. Las
partes estn obligadas a cumplir, so pena de sanciones comerciales y legales. Segn
regulaciones de la Superintendencia Financiera se debe firmar un Contrato Marco (por
una nica vez) y unas Cartas de Confirmacin cada vez que se negocie con Derivados,
en las que se haga constar las condiciones particulares de cada negocio. Dicho Contrato
Marco y sus Cartas de Confirmacin prestarn mrito ejecutivo para efecto del cobro de
obligaciones ah establecidas.
Bancos forneos CITIBANK puerto rico ofrece productos como:
Derivados
CITIBANK Puerto Rico disea soluciones financieras especficas al riesgo al que est
expuesto su compaa. Analizamos riesgo de movimientos de tasas de inters, monedas
extranjeras, precios de mercancas (commodities) como petrleo y aluminio. Tambin
analizamos riesgo de movimiento en precios del mercado de acciones y del S&P500.
Usamos los siguientes productos para mitigar los riesgos de las fluctuaciones en precios:
SWAPS (intercambios de tasa fija contra variable) con o sin opcin de cancelar, CAPS
y FLOORS (opciones) y COLLARS (combinaciones de CAPS y FLOORS), etc.
Nuestras estructuras exclusivas son diseadas y originadas en Puerto Rico y completadas

en CITIBANK New York. Nuestra oficina de New York provee confirmaciones de la
transaccin y valoraciones contra los precios actuales en el mercado, segn sea
necesario.

SANTANDER Espaa nos ofrece:
Coberturas y Derivados
Adems de ofrecerle productos tradicionales de Tesorera, puede aprovechar las ventajas

de los productos estructurados, que le permitirn obtener rendimientos con perspectivas
alcistas o bajistas del mercado.
A travs de nuestro servicio de Tesorera, le podemos ofrecer un producto configurado a

su medida.
Seguros de Cambio
Depsitos Ballena
Depsitos Garantizados
Reverse Convertible
Opciones sobre Acciones
Depsitos Best-Of
Opciones sobre ndices
Warrants
Opciones sobre Cestas
Derivados
Catlogo de productos Derivados en comercializacin.
Santander pone a su disposicin una amplia gama de productos derivados de Tipos de

Inters, Divisa y Commodities as como de Productos Estructurados de Inversin.
Los productos derivados son instrumentos financieros cuyo valor tiene su origen en el de
otro producto. Pueden ser de gran utilidad y aportar grandes ventajas, pero algunas
operaciones pueden conllevar riesgos considerables y no son adecuadas para todo tipo
de inversores. La contratacin de instrumentos financieros est sujeta a las fluctuaciones
del mercado, por lo que los resultados obtenidos pueden experimentar variaciones tanto
al alza como a la baja.
A continuacin mostramos las caractersticas principales de cada uno de estos

productos del Santander en comercializacin. Si desea contratarlos, pngase en
contacto con su oficina de Banco Santander ms prxima.
Derivados de Tipos de Inters

Productos derivados que ofrecen proteccin ante movimientos de los tipos de inters.
Tipos de inters

Derivados Divisa y Commodities
Productos Derivados que ofrecen cobertura ante movimientos de los tipos de cambio o de
Commodities
Derivados de Divisa y Commodities
Productos Estructurados de Inversin

Son productos estructurados de inversin sin capital garantizado.
Pasivo estructurado
Depsitos estructurados
Equities
Son productos derivados de inversin cuya rentabilidad est referenciada a los mercados
de renta variable.
Equities

11. De la Lectura tipologa de los riesgos de los instrumentos derivados (Vilario, Luis A.)
que ser entregada en clase, realice un cuadro resumen y para cada riesgo busque un
ejemplo en el que este se evidencia, obviamente asociado a derivados financieros.
TIPO DE RIESGO DESCRIPCION EJEMPLO

RIESGO DE ESTRATGICO Segn los beneficios esperados de la En una compaa se plantea una
ejecucin de una estrategia hay estrategia que mejorar sus
dispersin negativa con respecto a los rendimientos con una
resultados obtenidos. Por ser posibilidad de arbitraje, pero en
estrategias a mediano plazo los una de sus posiciones toma la
resultados no son inmediatos. sta decisin incorrecta ocasionando
debe estar basada en unos objetivos prdidas.
determinados.
RIESGO DE MERCADO Expuesto a la variacin de precios del Cuando se realizan opciones se
mercado, en disminucin o adverso, espera cubrir un posible riesgo,
que puede depender de la naturaleza se obtiene prdidas cuando el
de cada contrato. mercado opera inverso a la
cobertura y el cliente ejerce su
De los derivados sobre tipos de inters derecho.
los principales factores de riesgo son
los tipos de inters cupn cero, la
correlacin entre los difer. Tipos de
inters, tambin los desplazamientos
de las curvas de tipo y cambios de la
pendiente de la curva.
En cuanto a derivados de acciones y

divisas la principal exposicin est dada
por la variacin de los precios de los
subyacentes y las correlaciones entre
ellos. Y entre las opciones el riesgo es
de los tipos de inters y los cambios de
volatilidad del subyacente.
RIESGO DE LIQUIDEZ Riesgo de prdidas por: Cuando se realizan

*Dificultad de cumplir una obligacin negociaciones en el Mdo
de pago por no poder reponer la Organizado y se realizan
liquidez de cubrir mrgenes y garantas operaciones erradas que hacen
*Imposibilidad de tomar posiciones en de un Riesgo de Contraparte
derivados por ausencia de Mdo o alto que debe salir a cubrir
cambios bruscos de precio. riegos sistmicos que demandan
mucha liquidez
En derivados el riesgo est presente en
el Mdo OTC y Organizado
-En el Mdo Organizado se requiere ms
disposicin de liquidez para reponer
mrgenes y entregar garantas
-En Mdo OTC la tensin es por abrir y
cerrar posiciones lo ms frecuente

posible.
El riesgo de liquidez de Fondeo:

producto de las dificultades de
financiacin
Riesgo de liquidez de mercado:
producto de dificultades para comprar
y vender derivados en los promedios de
precios o en la q el mdo se vaca de
contrapartes.
El Mdo OTC requiere de cubrimiento

dinmicos que exigen liquidez para sus
operaciones por acceso al info de Mdo
subyacentes y mdos de financiacin
El riesgo de liquidez est sujeto a las

expectativas de los agentes del Mdo,
que por sus caractersticas se
demandan u ofertan limitadamente.
En el Mdo OTC se utilizan respaldos de

contraparte que de tener
modificaciones en percepcin de riesgo
para que el mercado sufra un evento de
liquidez, se recomienda evaluar la
concentracin que puede tener la
liquidez del mercado.
Por otro lado, se debe tener en cuenta
en los mdos organizados evaluar los
max importes que seran posibles
negociar, ya que la liquidez en el
mercado es limitada. Al mismo tiempo,
se debe tener en cuenta la escala
temporal de vencimientos, ya que a
medida que son ms distantes que la
fecha actual, la liquidez disminuye.
RIESGO DE CRDITO Perdida que puede producirse por En una entidad financiera quiere
incumplimiento de la contraparte, con tomar posiciones de arbitraje,
particularidades en Mdo organizado y donde una de sus posiciones,
OTC. contrato FWD negocia la
compra de un activo para
En Mdo Organizado, suponiendo adquirir en el futuro, tiene un
cumplimiento de requerimiento de riesgo de crdito en el posible
garantas y q estn adecuadamente incumplimiento de la
calculadas, el riesgo de contraparte se contraparte.
supone marginal.
En Mdo OTC el riesgo de crdito es muy

importante, aunque se puede adoptar
garantas y compensacin de prdidas,
verificndose su eficacia legal y
financiera.

Prdida Esperada: Compleja de calcular
y se realiza segn el tipo de
instrumento financiero.
Prdida Inesperada, otro factor a
evaluar que por los requerimientos
necesarios para evaluarla se hace
compleja.
Exposicin Crediticia, se calcula con la

suma de 2 conceptos: Costo de
reposicin o exposicin crediticia actual
y la exposicin potencial futura.
Finalmente, en la determinacin de
lmite de operacin, debe tenerse en
cuenta las contingencias por variacin
de precio y riesgo de contraparte. Ya
que por principio, entre ms imprecisa
sea la medicin del riesgo ms
conservador debe ser el criterio para
establecer lmites.
RIESGOS OPERACIONALES Se pueden resaltar la siguiente Requerir informacin detallada
tipologa: para la elaboracin de
estadsticas necesarias para
1. Sistema de Registro: En Mdo crear una estrategia, y la
de derivados la herramienta informacin no sea fiable
tecnolgica en clave en su porque se han cometido errores
desarrollo. Su riesgo est dado de informacin por mal uso de
por errores en las ejecucin de los sistemas.
una negociacin y su registro,
pues la informacin puede q
nunca haya sido procesada o
distribuida correctamente.
2. Riesgo de Modelo: En el Mdo
de derivados la utilizacin
indispensable de modelos,
puede considerarse un riesgo,
dado que, hay riesgo
operacional por el diferencial
entre los resultados esperados
y los obtenidos. Este
diferencial puede ser
ocasionado por las hiptesis
con q se formulan sobre
precios o estimacin
parmetros. Del mismo modo,
hay hiptesis que fracasan
ante turbulencias y crisis
financieras.
3. Sistema de lmites: Son reglas
operativas de mucha
trascendencia, dadas a los

administradores para su
riguroso cumplimiento, por
errores en determinacin por
defecto o por exceso , entre
otros.
4. Sistema de Informacin de
gestin: Para una correcta
gestin, como: actividades de
identificacin de factores de
riesgo, es indispensable contar
con sistemas de info
especficos segn la
caracterstica de las funcin y
necesidades de los usuarios
de la misma. Hay riesgo
operativo s existen errores o
retrasos en los diferentes
sistemas o que la informacin
no es vers, con falta de
unicidad dela info.
5. Riesgos Legales: Presente en el
desarrollo de transacciones
entre entidades y clientes, ya
que se presentan conflictos
legales por las
interpretaciones de los
contrato al momento de su
desfavorable liquidacin.
6. Debilidades en la capacitacin
de personas relacionadas con
los derivados: Riesgos
operacionales que se
presentan por deficiencias en
la formacin de las personas
que hacen tareas operativas
sistemticas. Tambin por la
subestimacin de riesgos a la
que est expuesta la
compaa.
RIESGO REPUTACIONAL Las operaciones se desarrollan en un Un banco dedicado a captar
nivel de confianza entre clientes y inversin para entrar al
proveedores, y en el sector financiero mercado y reproducir sus
esta caracterstica predomina en el recursos, obtiene prdidas
desarrollo de sus funciones. Ya que se significativas y/o constantes en
comprometen a la custodia de fondos y sus operaciones, los clientes o
a la maximizacin de sus recursos, que inversionistas pierden confianza
algn error o incumplimiento hara que y destruyen su imagen.
el mercado o sus agenten tengas
percepciones desfavorables de alguna
entidad, perjudicando su confianza.

12. Con base en el Lego de los derivados investigue como las estrategias de opciones
conocidas como Collar, y Strip se puede descomponer, en qu casos se podra usar? (no
olvide presentar la grfica respectiva, como una desagregacin de la misma).
CAPS (techos): Opcin a largo plazo con tipo de inters. Contrato firmado con un banco
que permite al comprador fijar el costo mximo de una deuda a mediano o largo plazo,
pactado a una tasa variable LIBOR, Euribor, entre otras. Da la ventaja a una compaa de
controlar el riesgo de los intereses la financiacin atados a una tasa variable dado su Flujo
de Caja. El beneficio es automtico al vencimiento del contrato, en donde si la tasa del
crdito cerro a un mayor valor fijado en el CAP el banco vendedor desembolsa el mayor
valor para cubrimiento del pago de stos. Puede definirse como un conjunto de opciones
CALL tipo FRA. Se paga una prima.
FLOORS (pisos): Con este instrumento el cliente se asegura de la rentabilidad de una

inversin a un tipo de inters variable, que no ser inferior a la tasa garantizada por tal
contrato. Puede definirse como un conjunto de opciones PUT tipo FRA. Se paga una
prima.
COLLARS: Son opciones tnel en tipos de inters. Permite reducir el costo de la

cobertura a cambio parte de las ganancias a favor del vendedor de la cobertura. Hay dos
tipos de Collars: Prestatarios y Prestamistas.
A un Banco se le compra
un CAP y se le vende un
Floor, donde:
iF < iC
Por lo tanto la prima del

CAP a pagar reduce la
prima del Floor Vendido.
Siendo la cobertura ms
Barata, aunque rgida.
Es la compra de un Floor
y al mismo banco la venta
Simultnea de un CAP,
donde:
iC > iF
Cubrindose ante la
posible cada de la tasa
de inters por medio
del Floor.

13. Un inversionista toma una posicin corta en un contrato a plazo para vender 100 mil
euros por dlares estadounidenses a un tipo de cambio de 1,32 (USD/EUR). Cunto
gana o pierde el inversionista si el tipo de cambio al trmino del contrato es de
a) 1.28
b) 1.35
Presente su respuesta a nivel grfico. Y a nivel de resultado en trminos de EUR y USD.
Valor de Contrato: 100.000

Tipo de Cambio: 1,32 (USD/EUR)
Hoy el contrato es de: 100.000 1,32

132.000
a) Si el tipo de cambio al trmino del contrato es de 1,28 (USD/EUR)
Valor de Contrato es: = 100.000 1,28

= 128.000
Lo que indicara que si el inversionista vende a este tasa omitiendo el primer tipo de
cambio las ganancias o prdidas fueron de
Variacin en tipos de cambio: = 1,28 1,32

= 0,040
Las Perdidas con el nuevo tipo de cambio son:
Perdidas: = 100.000 (0,040)

= 4.000
b) Si el tipo de cambio al trmino del contrato es de 1,35 (USD/EUR)
Valor de Contrato es: = 100.000 1,35

= 135.000
Lo que indicara que si el inversionista vende a este tasa omitiendo el primer tipo de
cambio las ganancias o prdidas fueron de
Variacin en tipos de cambio: = 1,35 1,32

= 0,030
Las Ganancias con el nuevo tipo de cambio son:
Perdidas: = 100.000 (0,030)

= 3.000

14. Suponga que usted emite una opcin de venta sobre Google con un precio de
ejercicio de 200 USD que vence dentro de tres meses. El precio actual de las acciones
Google es de 208 USD. A qu se ha comprometido? Cunto puede ganar o perder?
Grafique el payoff respectivo, e indique cul es la posible intencin a la hora de vender
dicha put.
600
500
400
300
200
Series1
100
0
0 5 10 15 20
-100
-200
-300
-400
50
0
0 5 10 15 20
-50
-100
-150 Series1
-200
-250
-300
-350
el agente se compromete a comprar la sell a put y se cubre con una posicin larga,
igualmente a cumplir con los derechos que le otorga haber comprado dicha put, su rango
de ganancia o perdida oscila entre el spot de 1700 a 2500

15. El 1 de julio de 2007, una empresa estadounidense participa en un contrato a plazo
para comprar 10 millones de libras esterlinas el 1 de enero de 2008. El 1 de septiembre
de 2007 participa en un contrato a plazo para vender 10 millones de libras esterlinas el 1
de enero de 2008. Describa la utilidad o la perdida en dlares que la empresa obtendr en
funcin de los tipos de cambio a plazo del 1 de julio de 2007 y del 1 de septiembre de
2007.
El 1 de Julio de 2007 una empresa estadounidense participa en un contrato a plazo para

comprar 10 millones de libras esterlinas el 1 de enero de 2008:
La empresa est especulando o tiene posible informacin de que la tasa de cambio de la

libra esterlina se va a revaluar con respecto al dlar (el dlar se va a devaluar con
respecto a la L.E.) por consiguiente toma una posicin larga en L.E.
Caso 1. Revaluacin de la L.E. La empresa obtendra una clara ganancia dada por la
variacin de la tasa de cambio de las monedas. Eje (p1-p0)*10.000.000 = beneficio
(10 - 9)*10.000.000 = 10.000.000
Caso 2. Devaluacin de la L.E. La empresa obtendra una clara perdida dada por la
variacin de la tasa de cambio de las monedas. Eje (p1-p0)*10.000.000 = perdida
(8 9)*10.000.000 = -10.000.000
El 1 de Septiembre de 2007 la empresa estadounidense participa en un contrato a plazo

para vender 10 millones de libras esterlinas el 1 de enero de 2008:
En el contrato se puede decir que solo sera un intermediario, por esto, lo que pase en
adelante con la moneda, no le afectara en trminos del ejercicio.
Caso 1. Revaluacin de la L.E. la empresa puede pensar que la revaluacin le la L.E.

llego a su fin y el panorama que cree que se vendr es una devaluacin de la moneda,
por esto decide intervenir y calzar su posicin, sale al mercado y toma la utilidad obtenida
hasta el momento. Take Profit
Caso 2. Devaluacin de la L.E. La empresa hasta la fecha obtiene una clara perdida por
la variacin inesperada de la tasa de cambio y cree que el panorama de la moneda no
cambiara en lo que resta del contrato a plazo, por esto interviene para evitar una perdida
peor que la obtenida hasta el momento. Stop Loss
16. Un inversionista participa en dos contratos de futuros de julio sobre jugo de Naranja,
tomando posiciones largas. Cada contrato estipula la entrega de 15000 libras. El precio de
futuros actual es de 160 centavos de dlar por libra, El margen inicial es de $6000 por
contrato y el margen de mantenimiento es de $4500 por contrato. qu cambio de precio
dara lugar a una demanda de garanta adicional? en qu circunstancias podra retirar

$2000 de la cuenta de margen. Realice un cuadro para presentar los resultados, el
llamado al margen se har en un da intermedio, al igual que el retiro de los $2000
Para la solucin de este punto se utilizaron dos mtodos diferentes:
a. El llamado al margen se hara efectivo en el momento en que su prdida supere

los USD$1.500.oo, es decir, con un margen de mantenimiento de USD$4.500.oo y
un margen inicial de de USD$6.000.oo, cuando el precio de la libre de naranja en
el mercado llegue a 155 centavos de dlar, el inversionista tendr un llamado al
margen porque sus prdidas superan el monto limite.
Por otro lado para retirar USD$2.000.oo de la cuenta de margen el precio de la
libra de naranja debe alcanzar los 167 centavos de dlar en el mercado. As:
CONTRATOS 2
15000 Lbr
FUTURO
1.6 USD/Lbr
MARGEN INICIAL 6,000.00 USD
MARGEN MANTENIMIENTO 4,500.00 USD
VR CADA CONTRATO 24,000.00 USD
LLAMADO DE MARGEN - 1,500.00 USD

VR CONTRATO 23,250.00 USD
PRECIO Lbr 1.55 USD/Lbr
RETIRO CTA MARGEN 2,000.00 USD

VR CONTRATO 25,000.00 USD
PRECIO Lbr 1.67 USD/Lbr
b. En el siguiente cuadro se puede observar el comportamiento del precio

(aleatoriamente precios supuestos) y en qu momento se realizara el margin call
o si se pudiera retirar recursos de la cuenta de margen.
GANANCIA BALANCE
PRECIOS GANANCIA (Perdida) CUENTA DE GARANTIA
VR Lbr FUTURO (Perdida) diaria acumulada GARANTIA ADICIONAL
1,60 48.000,00 6.000,00 -
1,50 45.000,00 - 4.800,00 - 4.800,00 1.200,00 4.800,00
1,40 42.000,00 - 4.800,00 - 9.600,00 1.200,00 4.800,00
1,60 48.000,00 9.600,00 - 15.600,00 -
1,90 57.000,00 14.400,00 14.400,00 30.000,00 -
1,20 36.000,00 - 33.600,00 - 19.200,00 - 3.600,00 9.600,00
1,30 39.000,00 4.800,00 - 14.400,00 10.800,00 -
1,50 45.000,00 9.600,00 - 4.800,00 20.400,00 -
2,50 75.000,00 48.000,00 43.200,00 68.400,00 -
2,20 66.000,00 - 14.400,00 28.800,00 54.000,00 -
1,55 46.500,00 - 31.200,00 - 2.400,00 22.800,00 -
1,67 50.100,00 5.760,00 3.360,00 28.560,00 -
3,00 90.000,00 63.840,00 67.200,00 92.400,00 -
5,00 150.000,00 96.000,00 163.200,00 188.400,00 -
1,90 57.000,00 - 148.800,00 14.400,00 39.600,00 -
1,80 54.000,00 - 4.800,00 9.600,00 34.800,00 -
1,40 42.000,00 - 19.200,00 - 9.600,00 15.600,00 -

17. Para el par de monedas EUR USD, con tasa de cambio spot 1.35 Dlares por Euro,
se plantea una opcin de compra (CALL OPTION), posicin larga, con un precio de
ejercicio (Strike Price) 1.30 USD, y vencimiento (Expiration date) en 6 meses, grafique el
payoff bruto (gross), presente la tabla respectiva de resultados, explique por qu tiene esa
forma el perfil de pago, cul es la idea de este contrato, cuando se ejercita la opcin y
cuando no etc. (Use Excel). Realice lo mismo, pero ahora suponga una opcin put (PUT
OPTION) posicin corta, (es decir write an option).
Risk Profile vs PayOff

0.5
0.4
0.3
0.2
Var. Valor
0.1 RISK PROFILE

0
PAYOFF- BUY A CALL
-0.1 0 0.5 1 1.5 2
-0.2 Cobertura
-0.3
-0.4
-0.5
Var. Sport
Un agente desea comprar euros, y desea conocer la implicacin de la variacin en tasa

de cambio del dlar, ya que como comprador su inters es que la tasa de cambio est por
debajo de 1.35 EUR/USD del mercado. Por lo tanto su perfil de riesgo est dado por el
incremento en la par. Para contrarrestar el riesgo al que est expuesto puede realizar una
cobertura con una opcin de compra, que le permite neutralizar el riesgo de incremento
en la par y le da la alternativa de obtener ganancias si la par disminuye por debajo o es
igual del strike de 1.30 EUR/USD; momento en el cual puede ejercer el derecho de
compra y obtener un beneficio.
18. Un inversionista suscribe una opcin de compra para diciembre con un precio de
ejercicio de 90 USD. El precio de la opcin es de 8 USD. Bajo qu circunstancias
obtiene beneficios el inversionista?
COMPRAR UNA CALL
8S 90 K

El inversionista en este caso no obtiene beneficios, debido a que una opcin de compra
ejerce beneficios si S > K y en este caso S se encuentra por debajo del valor de K, es
decir se encuentra out the Money.
El inversionista si desea ganar dinero, puede hacerlo si toma una posicin larga, es decir
compra una opcin de venta a la misma fecha de vencimiento (straddle por ejemplo).
COMPRAR UNA PUT
8S 90 K
En este caso se tiene ganancia debido a que se est vendiendo ms caro que lo que se
encuentra en el mercado.

19. Presente un cuadro comparativo entre contratos forward y contratos futuros, teniendo
en cuenta similitudes y diferencias entre estos. (el cuadro deber ser muy completo, no se
vale solo mencionar la diferencia, esta deber incluso ser argumentada)
FORWARD
Es un acuerdo para FUTUROS

SIMILITUDES comprar
o vender un activo en una Acuerdo para
fecha futura especifica a SIMILITUDES comprar o vender
cierto precio un activo en una
fecha futura
Los comerciantes al especifica a cierto
contado negocian precio
una divisa con una entrega
casi Es conveniente
inmediata, los poder demostrar si el
comerciantes a plazo precio a plazo o
negocian con una entrega precio a futuro de un
a futuro activo se suelen
aproximar mucho
Se negocia en el mercado cuando los
DIFERENCIAS OTC vencimientos de
ambos contratos son
Como se negocia en iguales.
mercado OTC los
trminos de un contrato no
necesitan
ser los que se especifican
en una bolsa
de valores Se negocian en
DIFERENCIAS bolsas
En su negociacin de
mercado puede No hay ningn tipo
haber un riesgo de de riesgo de
incumplimiento del incumplimiento ya
Contrato est regulada
por los trminos que
No se liquida diariamente, se acuerdan
solo tienen un pago nico en las bolsas
al vencimiento
Todas las posiciones
Usualmente no genera en futuros abiertos
liquidez en el mercado se
valoran cada da
Son contratos secretos
Siempre generan
Se negocia todo liquidez
Compra-venta "a
viva voz"

Solo se negocia el
precio
20. El tipo de inters libre de riesgo es el 15% anual c.c y la tasa de dividendo sobre un
ndice de acciones es el 4.3% anual. El valor hoy del ndice es 600 USD. Cul es el
precio del futuro a 6 meses? Cmo resolvemos la misma pregunta pero usando tasas
E.A?

21. Qu tipo de inters compuesto continuo es equivalente al 17% anual compuesto
mensual? Presente su respuesta numrica (manual) y cmo llegar a la misma usando la
calculadora financiera.
Rn= 17% m= 12
Rn
Rc = m ln [1 + ( m )]
0,17
Rc = 12 ln [1 + 12
]
RCC= 16,8870 %
En el men FIN-CONVI-PER (%NOM-%EFE-P)

(17%- 18,389-12)
CONVI-CONT (%NOM-%EFE)
(16,88-18,38)
RCC=16,88%
22. Una cuenta de depsito paga el 18% anual c.c, pero los intereses actualmente se
pagan mensualmente. Cuntos intereses se pagarn cada mes en un depsito de
100.000 USD?
Donde: m= 12 y Rc= 0,18
12 ( 0,18/12 -1) = 0,1813 18,13%
0,1813*100.000/12= 1510,83
Al 18,13% anual. Esto significa que, por un prstamo de 100.000 USD se requieren pagos
de intereses de 1510,83 USD.
23. Se espera que una accin pague un dividendo de 4 USD a los 3 y a los 6 meses. El
precio actual de la accin es 90 USD y el tipo de inters libre de riesgo es el 8% anual c.c
para todos los vencimientos. Un inversionista acaba de tomar una posicin corta en un
contrato a plazo de 8 meses sobre esta accin.
a) cul es el precio a plazo y el valor inicial del contrato a plazo?

b) Tres meses ms tarde, el precio de la accin es de 74 USD con tipo de inters libre de
riesgo del 5%. Cul es el precio a plazo y el valor de la posicin corta en el contrato a
plazo?

PLANTEAMINETO:
a) cul es el precio a plazo y el valor inicial del contrato a plazo?
I = 4 0.080.25 + 4 0.080.5 = 7.7639

f= 0
F0 = (90 7,7639) 0.080,66 = 86.6948
En el momento en que se firme el contrato a plazo el valor de ste es cero y su precio es

86,6948 USD
b) Tres meses ms tarde, el precio de la accin es de 74 USD con tipo de inters libre de
riesgo del 5%. Cul es el precio a plazo y el valor de la posicin corta en el contrato a
plazo?
I = 4 0.050.1667 = 3.9668
F0 = (74 3.9668) 0.050.25 = 70.0332
f= (86.6948- 70.0332) 0.050.25 = 16.6616
Interpretacin Ms adelante el precio es de 70.0332, tres meses despus el valor para el

inversionista es de 16.6616 por lo que se dice que toma una posicin corta
24. Investigue que es un forward sinttico, presente un ejemplo para el caso subyacente
par de monedas AUDUSD posicin corta. Puede buscar al respecto como Synthetic
forward
Forward sinttico: consiste en tomar prestado dinero en la moneda de importador o

emisor del ttulo valor e invertir o depositar ese dinero en moneda del exportador o
inversionista; Posicin construida a travs de prstamos en una moneda, los prstamos
en otra moneda, y compensar estas transacciones en el mercado de cambio al contado.
Ejemplo: suponga que las tasas de inters a dos aos en Australia y estados unidos de
america son de 5% y 7%, respectivamente y que el tipo de cambio spot entre el dlar
australiano (AUD) y el dlar estadounidense (USD) es de 0,6200 USD por AUD, siendo el
tipo de cambio a plazo a dos aos debe ser:
0,62^ (0,07-0,05)*2= 0.6453
Ahora, suponga que la tasa a plazo a dos aos es de 0.6600 (mayor que el valor de
0.6453); un arbitrajista puede:
1. Invertir en un prstamo 1.000USD a 7% anual durante dos aos convertirlos a
1,000/0.6200= 1,612.90 AUD, e invertir este monto a 5%.

2. Participar en un contrato a plazo para vender 1,782.53 AUD por 1,782.53*0.66=
1,176.47 USD.
Los 1,612.90 AUD que se invirtieron a 5% aumentan a:
1,612.90^0.05*2= 1,782.53 AUD en dos aos. El contrato a plazo convierte este monto a
1,176.47 USD. El monto necesario para pagar los USD adquiridos en prstamo es
1,000^0,07*2= 1,150.27 USD. Por lo tanto, genera una utilidad libre de riesgo de
1,176.47- 1,150.27= 26.20USD

Bibliografa
http://www.grupobancolombia.com/gobierno/formatosPDF/valoresbancolombia/co
municados/regimenCambios.pdf
Enciclopedia economa y de finanzas investopedia
www.bvc.com
www.derivex.com.co
www.mailxmail.com
Captulos I, II, III, IV, V HULL
Principios bsicos de la economa
Historia de los derivados vicario
www.banrep.gov.co
Apuntes vistos en clase

Trabajo de Derivados (Taller 1)

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Trabajo de derivados

Universidad piloto de Colombia

UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA Pgina 1

Universidad piloto de Colombia

UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA Pgina 2

Contrato a plazo o de plazo (forward contract)

(1,8600 1,8381) * 1.000.000,00 = 21,900.00

Este sera el valor que el inversionista reciba al vencimiento del contrato.

Opcin financiera (Contratos de Opcin)

En el mercado mundial hay dos estilos de opciones:

a. Americana: Pues de ser ejecutada en cualquier momento de la vida del contrato.

Existen dos posiciones para las opciones:

a. Larga (Long option) comprado (buy)

El inversionista que adquiera el derecho de la opcin (compra o venta) deber pagar al

UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA Pgina 3

El perfil de riesgo de un exportador (para el ejemplo utilizaremos el supuesto de $2.000.oo

UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA Pgina 4

RISK PROFILE / BUY A PUT OPTION

Permuta financiera (SWAP)

Un swap, o permuta financiera es un instrumento derivado en el cual dos partes se

UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA Pgina 5

En este tipo de contratos el riesgo de contraparte (default risk) es menor en comparacin

En los contratos de futuros, otra diferencia de los contratos a plazo, no se manejan

UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA Pgina 6

Un inversionista toma posicin larga en un Futuro a 2 meses con el precio de la Plata

El valor de la plata en el mercado se cotiza a un precio menor que el acordado. A

En un caso de prdida como el anterior, de a cuerdo a la normativa correspondiente al

UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA Pgina 7

El activo subyacente es la fuente de la que se deriva el valor del instrumento derivado. El

ISDA (International Swaps and derivatives Association, Inc.)

El objetivo principal de la organizacin es establecer un marco de referencia mediante

ISDA ha establecido un contrato marco para operaciones en derivados entre las

En las Bolsas de valores actan principalmente dos partes:

Intermediarios: Comisionistas de Bolsa

Inversionistas: Empresas que necesitan recursos y empresas o personas que buscan

Las bolsas de valores cumplen con las siguientes funciones generalmente:

Canalizar el ahorro de hacia la inversin.

UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA Pgina 8

La importancia del mercado de derivados se basa inicialmente en el tipo de productos

Opcin Call (Opcin de compra)

OPCION PUT (Opcin de venta)

FRA (Forward Rate Agreement)

UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA Pgina 9

Miembro pleno: Banco, comisionista de bolsa, institucin de gestin de inversin

*El primer mensaje Swift se envi en 1977.

Payoff (Perfil de Pago)

En el anterior ejemplo en la grafica RISK PROFILE/BUY A PUT OPTION (lnea roja) no

Risk profile (Perfil de Riesgo)

UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA Pgina 10

La respuesta es relativa: Si el inversionista espera que el precio de la accin suba a mas

Compra de acciones 100*94= usd 94.000

UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA Pgina 11

a. Participacin en el mercado electrnico colombiano como comprador de energa

UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA Pgina 12

Principalmente el sistema elctrico esta reculado por la Comisin de Regulacin de

UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA Pgina 13

Unidad de Medida: GWh

*www.upme.gov.co / Unidad de planeacin minero energtica.

www.upme.gov.co / Unidad de planeacin minero energtica.

UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA Pgina 14

Precio Promedio Bolsa energa Elctrica 01-01-2010 a 31-07-2010

Unidad de Medida: $/kWh

Precio Promedio Bolsa Energa Elctrica