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La larga crisis

del cambio de modelo


en los ochenta
3
3.1 LA INFLACIN COMO AMENAZA LATENTE
CONTRA LA DEMOCRACIA1

Junio de 1983, el octavo aniversario del "Rodrigazo", exhibi niveles de precios


10.000 veces ms elevados que los correspondientes a 1975. Durante todos esos
aos, el pas soport una inflacin que estuvo sistemticamente en el orden de
tres dgitos, oscilando entre el 100% y el 800% anual. Se trata de un doble r-
cord mundial, ya que no hubo ninguna otra economa moderna sometida a una
inflacin tan alta durante tanto tiempo. El fenmeno es demasiado importante
como para ser ignorado o como para considerarlo un mero caso especfico de si-
tuaciones ya conocidas.
Pocas economas, pocas sociedades, podran resistir este flagelo sin desmoro-
narse. La Argentina no lo atraves airosa, por cierto, dada la notable intensidad
y persistencia del proceso. Es claro que una de las causas de dicha resistencia
radica en el relativo acostumbramiento de los argentinos a la inflacin que se
haba instalado desde la posguerra hasta 1975. La economa argentina vivi esos
25 aos con alzas de precios del orden del 2 5 % anual, aunque con variaciones
del 6% al 100% en distintos momentos, lo que ense a los agentes econmicos
a manejar algunas variables clave en condiciones de inflacin. Gracias a esa ex-
periencia, la hiperinflacin de los ltimos aos no fue tan catastrfica como
poda haber resultado para otras sociedades.
Pero el salto de una inflacin del orden del 2 5 % a otra cercana al 200% tam-
poco fue inocuo. La nueva etapa se caracteriz por cambios apreciables en las
condiciones de funcionamiento de la economa argentina, en el comportamiento
de los agentes econmicos y en la propia estructuracin de los sectores produc-
tivos. Los cambios se perciben a nivel cuantitativo y cualitativo y precisan ser
examinados desde varios puntos de vista, tarea que al parecer todava no fue en-
carada con la profundidad que, dada su importancia, merece.
Este artculo no se propone analizar todas las causas de la inflacin, ni agotar la
lista de sus consecuencias. Simplemente, busca destacar algunos nuevos fenme-

1 Este artculo fue publicado en El Bimestre, Cisea, N 9, mayo-junio de 1983, con el ttulo "In-
flacin y democracia. Los peligros latentes", en momentos de puja electoral, durante la transi-
cin a la democracia.
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P O L T I C A DE SHOCK 75

nos, aparecidos en los ltimos aos, cuyos efectos pueden ser muy significativos en
pleadores, se acomodaron a la nueva situacin; los incrementos salariales que se
la coyuntura actual. Uno, a subrayar, es el comportamiento de ciertos agentes eco-
firmaron tenan en cuenta las previsiones de la coyuntura ms que la erosin de
nmicos que, en las nuevas condiciones creadas por la transformacin del sistema
los ingresos provocada por la inflacin anterior. El impacto de las medidas ofi-
financiero, que se combina con la elevada tasa de inflacin, tienden a generar resis-
ciales y de la disposicin empresaria de acomodarse a ellas fue inmediato: el bi-
tencias intrnsecas a todo intento de cambio hacia una situacin "normal". La
mestre junio-julio de 1975 registr aumentos del 105% en el ndice de precios
intencin de aprovechar la inflacin para obtener grandes beneficios o, ms modes-
mayoristas y del 6 3 % en el costo de la vida. Las diferencias entre ambos, debi-
tamente, la preferencia por realizar operaciones que permitan protegerse frente a la
das a la distinta metodologa de medicin, no disimulan el efecto de shock. La
inflacin y que, por sus caractersticas, la realimentan, agregan al fenmeno en s
Argentina haba entrado en una etapa de inflacin acelerada y sin previo aviso.
mismo la accin deliberada de importantes grupos que tienden a perpetuarlo.
Las posibilidades de controlar la inflacin a mediano plazo eran, todava, ra-
Por esta suma de factores, la espiral inflacionaria se ha convertido en uno de
zonables. La economa nacional haba atravesado otros "shocks" semejantes en
los ms serios enemigos de la estabilizacin de la economa que necesita la so-
el pasado y la experiencia del anterior cuarto de siglo permita esperar que, lue-
ciedad argentina, y en el primer problema que precisa ser encarado si se desea
go de un brusco reacomodo de los precios, se volviera a la tradicional inflacin
imprimir un cambio de direccin. Ella opera como una traba actual y como una
crnica del orden del 30% anual. Pero esta vez no ocurri lo mismo. La falta de
amenaza futura. Las advertencias de ciertos voceros liberales, como Alsogaray,
coherencia de la poltica oficial, la intensidad de los conflictos sociales y el de-
sobre una posible explosin hiperinflacionaria adicional durante el prximo
terioro del gobierno peronista incentivaron la inflacin en los meses siguientes
gobierno, si ste implementa ciertas medidas, son, antes que un pronstico, la
hasta recibir el golpe de gracia del primer trimestre de 1976.
traza de una trampa, ya que estn condicionando las decisiones de los agentes
econmicos cuya reaccin puede llegar a frustrar las mejores intenciones. Por es- La cada del gobierno peronista, esperada por cualquier observador a co-
ta va la inflacin agrega un aspecto poltico a su carcter econmico, al transfor- mienzos de 1976, gener una virtual ruptura de las pautas de precios por parte
marse en una herramienta de los privilegiados defensores del statu quo actual. del sector empresario. Los fuertes incrementos de dicho mes fueron convalida-
dos por la primera decisin adoptada por el equipo econmico que asumi luego
Para definir mejor esta situacin resulta conveniente recordar algunos hitos
del golpe de Estado. La liberalizacin de todos los precios fue el mecanismo ele-
del proceso que llev al desequilibrio de esta coyuntura.
gido para el nuevo tratamiento de shock, de efectos tan traumticos como el pri-
mero, pero, adems, con el agravante de que se montaba sobre la onda de cho-
que desatada en junio de 1975. En el bimestre marzo-abril de 1976 los precios
POLTICA DE SHOCK
subieron un 84% (costo de vida) y un 9 5 % (mayorista). La segunda aplicacin de
la poltica de shock logr varios objetivos no alcanzados por la primera, entre los
La nueva etapa de la inflacin argentina no lleg a los niveles actuales por que se pueden mencionar la contraccin intensa y sbita de los salarios reales y
una aceleracin gradual en el ritmo de alza de precios. Ella fue producto de ac- la consolidacin de un perodo recesivo.
ciones de shock que incrementaron bruscamente las tendencias inflacionarias.
La sucesin de estas medidas fue modificando la conducta de los agentes econ- La coyuntura ofreca las condiciones necesarias para aplicar polticas de es-
micos hasta consolidar mecanismos perversos que tienden a provocar nuevos tabilizacin "clsicas y ortodoxas" ya ensayadas anteriormente en la economa
saltos inflacionarios en el futuro. argentina. Pero ello no ocurri; la prioridad otorgada a la reestructuracin de las
condiciones de funcionamiento de la economa argentina, decidida de hecho a
La inflacin de tres dgitos tuvo origen en la poltica de shock aplicada por
partir de mediados de 1976, llev a mantener el arma inflacionaria en los nive-
el ministro de Economa en junio de 1975. El "Rodrigazo" fue el ariete impul-
les ya alcanzados por efecto del segundo shock. Luego de algunas oscilaciones,
sor de un cambio cualitativo en el ritmo de evolucin de los precios locales; a
que llevaron a un ritmo de incremento de los precios del 140% al 160% anual,
partir de ese paquete de decisiones, la inflacin local salt, bruscamente y sin
la inflacin tendi a mantenerse en ese promedio durante tres largos aos. La
solucin de continuidad, del 60/70% anual de los meses anteriores hasta un
persistencia del fenmeno obliga a disentir con la hiptesis de que se pretendi
pico del 800% a comienzos de 1976.
contener la inflacin en ese perodo; si fuera cierta, el fracaso parecera sorpren-
El "Rodrigazo" combin una fuerte devaluacin con alzas sustanciales de las dente. Todo indica que la suba acelerada de los precios fue utilizada como un
tarifas pblicas. As se quebr, de hecho, la tctica previa de contener la infla- arma en la puja por modelar las condiciones de funcionamiento de la economa
cin a travs de un rgido control de precios y se gener, simultneamente, un argentina, as como los patrones de distribucin del ingreso.
notable efecto inflacionario. Las convenciones colectivas de trabajo, que intenta-
Hacia 1980, la poltica de fijacin artificial del tipo de cambio en niveles
ban en esas mismas jornadas buscar un punto de acuerdo entre empleados y em-
muy inferiores a la paridad real tendi a contener el alza de los precios en valo-
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LA SITUACIN MONETARIO-FINANCIERA 77

res ligeramente por debajo del 100% anual. Pero ese aparente progreso resulta-
lacin no equipara a la Argentina con las economas desarrolladas de mercado,
ba estructuralmente falso. La cada de la inflacin sancionaba una estructura de
dado que aqu ste funciona con distorsiones que no pueden ignorarse.
precios relativos que llevaba de manera irremediable a un proceso autodestruc-
Dos aspectos de este fenmeno deben verse en detalle antes de seguir ade-
tivo a medida que el "dlar barato" permita la irrupcin de mercaderas impor-
lante: la creciente fluidez del mercado del dinero y la tremenda variacin de las
tadas, la salida masiva de turistas y la entrada y salida de capital especulativo
estructuras de precios.
desde el exterior. La crisis productiva y el endeudamiento externo son las conse-
cuencias ms visibles de esa presunta estrategia antiinflacionaria que fracas es-
truendosamente en todos los pases del cono Sur en los que fue aplicada. Ni la
LA SITUACIN MONETARIO FINANCIERA
Argentina, ni el Uruguay ni Chile pudieron soportar la prueba de los hechos, pe-
se a las diferentes condiciones polticas y econmicas de cada uno de ellos
durante el transcurso de aplicacin de la "pauta". Desde el primer shock inflacionario de 1975 se apreci la disposicin del
sector pblico para consolidar nuevas orientaciones en el manejo de las tenden-
La Argentina fue la primera en desistir de las pautas cambiarias en marzo de
cias monetario-financieras del mercado local, lo que se vio facilitado, a su vez,
1981. Conviene recordar que, otra vez, el mecanismo adoptado recurri a las re-
por el cambio de actitud de los agentes econmicos.
glas del shock. En los dos primeros meses de la precipitada aplicacin de la de-
La tenencia de moneda, ya sea como moneda fiduciaria o como depsitos en
valuacin implementada por el equipo econmico de Lorenzo Sigaut, los precios
cuentas corrientes, se ha reducido a su mnimo histrico en estos aos, y este
subieron entre el 16% y el 2 1 % , y generaron una nueva aceleracin del proceso
fenmeno se compensa, parcialmente, por una mayor velocidad de circulacin.
inflacionario hasta alcanzar un nivel del 130% al 150%; tras un parntesis de
El reducido monto de moneda erosiona las posibilidades de accin de las pol-
pocos meses, el alza de los precios haba recuperado el ritmo del perodo 1977-
ticas antiinflacionarias basadas en polticas de contraccin del circulante. ste
79. Es cierto que mediante la devaluacin sucesiva se logr llevar la paridad
se redujo de tal manera que ya no puede disminuir ms, sin riesgo de quebrar
cambiara hacia valores ms reales, pero a costa de realimentar la inflacin.
el proceso de transacciones de bienes y servicios y, as, profundizar la recesin,
La sucesin de coyunturas que llevan de una u otra manera al recrudeci-
como se pudo comprobar en cada ensayo de restriccin monetaria de los ltimos
miento del proceso inflacionario volvi a repetirse en julio de 1982. En ese mes,
aos. Al mismo tiempo, la contraccin del circulante, favorecida por la baja dis-
el Banco Central intent reducir las tasas nominales de inters, pero en condi-
posicin de los agentes econmicos a retener moneda, llev a un crecimiento
ciones que produjeron como respuesta un nuevo y violento salto inflacionario
desmedido de los instrumentos financieros que operan como cuasi-moneda. El
que reiter de cerca las experiencias de 1975 y 1976. El bimestre julio-agosto
desarrollo del mercado de bonos, en el que cabe incluir desde los ya desapare-
de 1976 registr alzas del 3 3 % al 4 8 % (costo de vida y precios mayoristas res-
cidos valores ajustables hasta los depsitos a corto plazo que devengan inters,
pectivamente) que llevaron el ritmo de inflacin a valores que se mantienen:
tendi a generar un sistema financiero que se caracteriza por su elevada li-
300% a 400% anuales, segn el indicador y perodo que se adopte.
quidez y alta rentabilidad. Esta prctica financiera desplaza la moneda de su
La sucesin de shocks y minishocks ha transformado la actitud de los agen-
funcin de reserva de valor y crea una nueva forma de "ilusin monetaria". Los
tes econmicos y las combinaciones de accin y reaccin entre el sector pbli-
mecanismos puestos en prctica alientan la posibilidad de obtener beneficios
co y el privado. El primer shock fue producto de una enrgica accin oficial que
superiores a la tasa de inflacin, por ms elevada que sta resulte, y tienden a
tom de sorpresa al sector privado. El de marzo de 1976 fue efecto simultneo
incentivar la demanda de los nuevos activos financieros a niveles incompatibles
de decisiones privadas y pblicas; la combinacin lleg al extremo opuesto a
con el objetivo de regulacin de la economa.
mediados de 1982, cuando los agentes econmicos reaccionaron en forma des-
La hipertrofia de los bonos, o cuasi-moneda, llev a condiciones que hacen
medida frente a las medidas oficiales. Esta ltima experiencia resulta decisiva:
difcil, incluso, definir su magnitud real. La determinacin de la masa monetaria
el sector privado parece dispuesto ahora a responder a ciertas polticas pbli-
debera incluir, en rigor, una considerable cantidad de divisas, que circula para-
cas mediante sus propias medidas de shock. La acumulacin de experiencias
lelamente a la moneda formal, cumpliendo sus funciones tradicionales de reserva
modifica el equilibrio de la coyuntura. Ahora, la aceleracin de la inflacin for-
de valor, medida de los precios y hasta de medio de pago (en ciertas ocasiones),
ma parte de la panoplia de alternativas que los sectores privilegiados estn dis-
a lo que se suma su carcter de activo especulativo; ms cuando an el monto de
puestos a aplicar en la puja econmico-social para defender sus objetivos. Es
estas divisas supera largamente al del circulante en pesos.
obvio que la proclividad empresaria para establecer sus precios libres de toda
La descripcin del mercado financiero debera incluir, tambin, ciertos bie-
influencia reduce el margen de maniobra de las sucesivas conducciones econ-
nes que ingresaron al circuito y funcionan como reserva de valor, o herramienta
micas. El creciente poder del "mercado" frente a todo intento pblico de regu-
especulativa, en funcin de las variaciones de la coyuntura. La notable disponi-
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LA VARIACIN DE LOS PRECIOS RELATIVOS 79

bilidad de una masa de propiedades inmuebles (tierras y viviendas), que son re- en el corto plazo. No es extrao que el resultado sea la contraccin vertiginosa
tenidas por sus propietarios, o volcadas a la oferta en funcin de las tendencias de la inversin productiva y el crecimiento desproporcionado de las operaciones
del mercado, enturbia an ms los lmites entre mercado de bonos y mercado de
especulativas.
bienes, mientras permite desplazamientos rpidos y perversos entre uno y otro.
La movilidad del sistema financiero, sumada a su concentracin en el corto
La experiencia de julio de 1982 es concluyente al respecto: en ese breve pero-
plazo, se convirti en un mecanismo que refuerza y propaga la elevada tasa de
do se produjeron alzas del 100% en los precios de las propiedades (luego de un
inflacin. El mercado del dinero no slo logr desentenderse de los costos posi-
largo perodo de estancamiento relativo), en combinacin con el salto de las co-
bles del alza permanente de los precios, sino que consigui cosechar beneficios
tizaciones de divisas, fenmeno que acentu as las condiciones del nuevo shock
inflacionario de ese perodo. elevados a lo largo de las distintas coyunturas que vivi el pas en estos aos. La
rentabilidad de las distintas colocaciones a corto plazo resulta tan alta que pare-
Estas vas tienden a consolidar un circuito "monetario-financiero-especulati-
ce difcil que ella pueda mantenerse en condiciones hipotticas de estabilidad
vo" que abarca desde el manipuleo del dinero hasta la tenencia y comercializacin
de precios.
de bienes y stocks, lo que transmite sus efectos en uno y otro sentido en funcin de
El nuevo mercado financiero potenci el desplazamiento de recursos de los
las condiciones de la coyuntura. El ingreso a este circuito de ciertos bienes reduce
sectores de ingresos fijos a los tenedores de fondos lquidos; alent el reemplazo
an ms la posibilidad de controlar la inflacin a travs de polticas excesivamen-
de las inversiones productivas por las actividades especulativas; extrajo ingentes
te centradas en los aspectos monetarios, tal como lo insinan los infructuosos en-
fondos de las finanzas pblicas para su expansin, mientras reduca por esa mis-
sayos efectuados en los ltimos tiempos. La constitucin misma de estos mercados
ma va el margen de maniobra del Estado; desdibuj los lmites entre los merca-
financieros, intrnsecamente perversos, se vio acompaada por un elevado costo
dos de dinero, bonos y bienes y se convirti, objetiva y subjetivamente, en uno
para las finanzas pblicas, que debieron soportar tanto los costos de funciona-
de los ms poderosos enemigos de una estabilidad de precios, cuya mera presen-
miento del sistema como los derivados de sus sucesivos estallidos. No es posible
cia reducira su posibilidad de extraer beneficios.
detallar aqu los efectos de la cuenta de regulacin monetaria, de la garanta de los
La expansin de estas operaciones a los mercados de bienes se debe, en bue-
depsitos, de los seguros de cambio, de las tasas de inters pagadas por el sector
na medida, a las condiciones creadas por las intensas variaciones de precios re-
pblico frente a los avatares del mercado financiero, acciones responsables de res-
lativos que fueron provocadas por la inflacin.
tringir al mximo su capacidad de accin.
La irona est en que los sectores ms vociferantes en demandar la reduccin
de gastos estatales son los principales receptores de una catarata de fondos p- LA VARIACIN
blicos que corroe el funcionamiento normal del Tesoro. Los costos derivados de DE LOS PRECIOS RELATIVOS
la salvaguardia del nuevo mercado financiero representan la principal porcin
del gasto pblico en los ltimos aos, largamente superior al rubro salarial y si- La fuerte fluctuacin de los precios relativos en la economa argentina es uno
milar al monto de la inversin productiva estatal. El mayor gasto que puede re- de los fenmenos ms delicados y menos discutidos de estos aos de intensa in-
ducirse en el presupuesto pblico es el derivado del salvataje y mantenimiento flacin. Los precios relativos varan siempre en perodos inflacionarios, pero lo
del actual sistema financiero; para lograrlo se requiere una modificacin profun- caracterstico de esta etapa econmica argentina es su magnitud y la celeridad
da de las normas de funcionamiento de este ltimo. An as, el proceso de ajus- con que se producen.
te demandar un largo perodo, debido al peso de los compromisos ya asumidos
La variacin de precios relativos resulta sumamente significativa entre todos
por el Tesoro, especialmente en el sector externo, que harn sentir su presencia
los sectores que se tomen y cualquiera sea el precio base que se adopte para la
en el futuro.
comparacin. Ella es igualmente elevada respecto de los precios internacionales,
En resumen, la forja de un mercado financiero de corto plazo y dimensiones debido a que se adiciona el efecto de las enormes fluctuaciones del tipo de cam-
relativas muy grandes, cuya fluctuacin resulta tan rpida como incontrolable bio, provocadas deliberadamente por las distintas polticas aplicadas durante los
en las condiciones actuales, es uno de los problemas ms difciles que enfrenta ltimos aos. Las comparaciones pueden realizarse frente a cualquier indicador,
la economa nacional y que agrava las consecuencias negativas de esta etapa porque todos los precios oscilaron de manera muy irregular y cambiante.
inflacionaria. Este mercado, por ejemplo, ha permitido que las tasas de inters El precio de la mano de obra (salario), o el precio del dinero (inters) han va-
oscilen de manera tan errtica como para impedir todo clculo econmico. El riado en proporciones inslitas respecto del precio de los bienes industriales, y
carcter crucial de la tasa de inters para la asignacin de recursos fue ignora- lo mismo puede decirse de los insumos agrarios respecto de los precios de los
do por una poltica que alent la concentracin de las operaciones financieras bienes primarios, etc. Ocurre algo similar cuando se comparan los precios de di-
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LA VARIACIN DE LOS PRECIOS RELATIVOS 81

ferentes bienes, ya sea de durables contra inmuebles, de importados versus loca- cin. En consecuencia, la estructura misma de los precios relativos est dejando
les, perecederos contra los de consumo durable, etc. Las fluctuaciones tienden a de existir como sistema en la economa argentina, a medida que se neutralizan
perpetuarse de manera sistemtica. Se observa que el mero hecho de que el pre- las fuerzas potencialmente estabilizadoras. Las fluctuaciones tienden a erosionar
cio de un bien no se modifique en un perodo inflacionario deteriora su valor la capacidad que tienen las acciones espontneas de llevar al mercado a un cier-
real, comparado con el de los bienes que suben, y lo mismo ocurre si su precio to equilibrio y acrecientan, por sus efectos, la posibilidad de que se sucedan
sube mucho ms o mucho menos que el promedio. Todo ello genera un verdade- cambios mayores.
ro caos en las relaciones de mercado, y en la propia estructura econmica.
El fenmeno se desdibuja en parte por la desaparicin de la moneda como
La variacin de precios relativos originada en la espiral inflacionaria debe di- medida de los precios. La inflacin dificulta el seguimiento de la evolucin real
ferenciarse de la variacin de precios que se produce por razones tecnolgicas, de los precios en pesos. Consecuentemente se disimula el hecho de que la es-
de mercado u otras condiciones "normales". En estos casos, varan los precios de tructura de precios relativos est dejando de servir, en estos tiempos, como refe-
algunos bienes respecto del conjunto de los otros, pero no el de todos en relacin rencia de base para una economa normal.
con todos los dems. El caso del petrleo en la ltima dcada es bien represen-
La inflacin comenz por eliminar la moneda como unidad de valor y termi-
tativo de esto. La fuerte alza de sus precios absolutos a partir de 1973 modific
n por destruir la estructura de precios relativos implcita en el funcionamiento
el precio del combustible respecto de los dems en los mercados mundiales. En
de toda economa. Es innecesario destacar que este efecto, apenas mencionado,
un primer momento, el alza gener un efecto inflacionario sobre todas las econo-
implica que el mercado no funciona sino muy dbilmente como asignador de
mas, pero al menos en las naciones desarrolladas, este efecto result inferior al
precios y recursos. Una irona de esta coyuntura consiste en que los supuestos
incremento del precio nominal del petrleo, que gan posiciones en comparacin
defensores del mercado lograron crear una estructura en la que el mercado slo
con los precios del conjunto de bienes. El resultado es un cambio estructural, re-
acciona de manera marginal, para ciertos precios, pero como regulador deja de
flejado en un cambio de precios relativos, independiente de la inflacin, aunque
servir para el conjunto de la economa.
tenga efectos sobre ella.
Est de ms agregar que la estructura de precios de la economa define el re-
En la economa argentina, en cambio, la variacin de los precios relativos es
parto de ingresos entre los distintos grupos y sectores y que, por ese motivo, la flui-
una causa determinante para la inflacin. La propia poltica de shock, en defini-
dez de los precios relativos se ve acompaada por una enorme fluidez en la estruc-
tiva, consiste en la brusca variacin de ciertos bienes, en condiciones en que no
tura de la distribucin de los ingresos. A la larga, la falta de estabilizadores en los
todos los agentes econmicos pueden acomodar los precios de los productos que
mecanismos de reparto borrar los lincamientos tradicionales, sancionados por el
ofrecen al ritmo de alza promedio. A mediano plazo, algunos desajustes coyun-
uso, sin dejar lugar para la creacin de nuevas pautas de referencia.
turales se hacen permanentes. Pueden mencionarse, en primer lugar, las polti-
Un anlisis de las tendencias de la distribucin del ingreso local en estos l-
cas destinadas a reducir el valor de la mano de obra -baja del salario real y a
timos aos ofrecera aspectos muy instructivos sobre los beneficiarios y los afec-
aumentar el costo del dinero -alza de las tasas de inters y creacin y difusin
tados por las polticas aplicadas en coincidencia con la inflacin. Caben pocas
de ttulos indexados; en este caso se aprecia luego el intento de acomodar par-
dudas acerca de que entre los ms castigados figuran los sectores asalariados
te de la estructura de precios relativos a la vigente en el mercado internacional,
que perdieron una parte considerable de sus ingresos reales; en el otro extremo
liberando flujos comerciales externos, y la rebaja acentuada de aranceles. Pero
del espectro, es decir entre los ms beneficiados, figuran los especuladores de
la experiencia demostr que esta estrategia se vio distorsionada por la aplicacin
todo tipo que lograron multiplicar varias veces sus activos en trminos reales.
de un tipo de cambio irreal combinado con la imposibilidad de que la apertura
Otros sectores sacaron provecho o se vieron postergados en funcin de su capa-
externa se trasladara a los precios de los servicios y bienes no comercializables.
cidad para imponer precios, su rapidez de respuesta a las variaciones de la co-
En definitiva, el fracaso de esos ensayos dej la estructura de precios relativos
yuntura, sus relaciones con el poder poltico, etc.
en una situacin fluida puesto que ella difiere de la situacin original anterior
Un ltimo ejemplo puede contribuir, an ms, a aclarar este tema. La inflacin
a 1 9 7 5 - y es diferente de la que rige en los mercados de los pases desarrolla-
del 25%, de promedio anual, del cuarto de siglo que cubre el perodo 1950-1975
dos. El resultado es inestable y se perciben fuerzas que intentan retrotraer la
no impidi que, finalmente, los sectores asalariados aprendieran cmo manejarse.
situacin a la estructura de precios de comienzos de la dcada del setenta, mien-
Diversas estrategias de coyuntura lograron mejorar el salario real en ese periodo,
tras otras buscan mantener la estructura actual. Por ltimo, un tercer grupo bus-
a pesar de la inflacin an, con la inflacin como una variable "controlable" del
ca igualar la situacin local a la vigente en algunos pases desarrollados.
esquema de poltica econmica. La inflacin acelerada de los ltimos aos, en
Ya van ocho aos de precios fluctuantes en una u otra direccin, sin que se
cambio, no permite esas manipulaciones. Corregir salarios en las condiciones ac-
detengan jams en sus variaciones relativas, debido a la persistencia de la infla-
tuales slo servira como estmulo para acelerar la marcha de los precios y deterio-
82 LA LARGA CRISIS DEL CAMBIO DE MODELO EN LOS OCHENTA INFLACIN Y CONSENSO 83

rar tanto el sistema econmico como las posibilidades de regularlo en el sentido enfrentarse con la oposicin de poderosos intereses creados, para los que la si-
deseado. Nuevamente, la inflacin aparece como una variable que se debe contro- tuacin actual es favorable; su resistencia va a contar con las ventajas que pro-
lar antes de aplicar polticas de ingreso y reactivacin de la economa. porciona la propia inercia inflacionaria, la que se suman procesos multiplicado-
La inflacin no fue neutra en lo que se refiere a la distribucin del ingreso; la res y propagadores de las acciones especulativas mencionadas. Se puede afirmar
variacin observada de los precios relativos no resulta indiferente a la forja de un que la posibilidad de una estampida inflacionaria adelantada ya por las previ-
funcionamiento perverso de la economa argentina. Los efectos observados repre- siones de algunos voceros ser una de las armas clave que se utilizarn en un
sentan problemas en trminos macroeconmicos que no resultan inconvenientes futuro enfrentamiento con las polticas de ajuste que se intenten; diversas expe-
para todos los sectores. La inversa es igualmente cierta. No se puede contener la riencias de 1982 y 1983 son suficientemente intensas y prximas para ratificar
inflacin sin modificar de nuevo la estructura de precios relativos y las condicio- esa conducta como uno de los peligros que se avecinan. Si esto es cierto, la fuer-
nes que benefician a unos pocos en detrimento del ingreso de muchos. za que habr que aplicar para contener el alza de precios deber ser de una
Si, por un milagro, se lograra parar sbitamente la inflacin, la estructura de magnitud desusada hasta el momento, porque no se trata slo de corregir un fe-
precios relativos quedara muy lejos de lo que sera deseable y con escasas posibi- nmeno econmico sino de cambiar las reglas de juego de una coyuntura que
lidades de modificacin, por el mismo hecho que explica que los precios no fortalece considerablemente el poder disuasivo de la especulacin.
podran modificarse fcilmente con estabilidad. En las condiciones actuales eso Por otra parte, se nota un consenso generalizado entre los sectores privilegia-
significara, por ejemplo, que los salarios quedaran en niveles reales muy bajos dos en el sentido de que la batalla contra la inflacin pasa, casi exclusivamente,
respecto de los promedios histricos locales-, que el costo del dinero permane- por achicar el sector pblico y eliminar el dficit fiscal. Y ya no importa la vali-
ciera muy elevado, el tipo de cambio lejos de su valor real, las tarifas pblicas dis- dez de esa opinin en el plano econmico, sino los efectos que ella produce,
torsionadas, etc. La conclusin es obvia: la inflacin ha provocado una estructura pues una creencia muy extendida tiene tanta fuerza como un factor real. En con-
poco deseable de los precios relativos pero que debe modificarse al mismo tiem- secuencia, puede esperarse que los sectores empresarios ajusten sus precios a
po que se combate el fenmeno; de lo contrario, slo se actuara sobre un mal la gran velocidad, contribuyendo a la inflacin, en cuanto detecten el crecimiento
inflacin pero no sobre su consecuencia ms perniciosa, que consiste, justamen- de los gastos pblicos; lo mismo ocurrir si perciben tasas elevadas de creacin
te, en la evolucin de precios relativos en el sentido anteriormente sealado. Esto monetaria. Esta reaccin, automtica y perversa, ser difcil de evitar en la me-
es especialmente importante en vista del cambio poltico que se espera en el pas. dida en que se ponga el nfasis sobre causas que no se modificarn en un futu-
ro previsible.
El dficit del presupuesto y la emisin monetaria se mantendrn, inevitable-
INFLACIN Y CONSENSO mente, en los prximos aos y darn lugar a respuestas inflacionarias del sector
privado que habr que tener en cuenta. Sin embargo, hay una diferencia en el
En febrero de 1984, a ms tardar, un gobierno surgir de elecciones, y su ca- funcionamiento previsible de esas dos variables que ofrece una alternativa a
racterstica previsible permite suponer que intentar redistribuir los ingresos de considerar: la emisin monetaria en condiciones adecuadas, puede desacelerar-
acuerdo con el consenso social sobre este aspecto. Las mayoras del pas favore- se ms rpidamente que la contraccin del dficit, dada la evolucin previsible
cen polticas que se desea permitan recorrer el camino hacia una mejora del sa- de la economa.
lario real (por no decir hacia la recuperacin de los niveles perdidos en esos El presupuesto pblico tender a subir al menos por dos razones, en los prxi-
aos), y hacia la recuperacin del ritmo de desarrollo de la economa y la elimi- mos aos. El Estado se ver obligado a elevar los salarios reales de sus servidores,
nacin de los efectos ms perniciosos de las polticas que incentivaron la espe- por criterios de justicia y de eficiencia, con sus consiguientes efectos sobre los
culacin y el endeudamiento nacional. gastos corrientes, que estn compuestos bsicamente por el rubro remuneraciones.
Las polticas de este tipo son difciles de aplicar en condiciones de elevada Adems, el Estado no podr disminuir la inversin pblica, puesto que enfrenta
inflacin sin riesgo de que se produzcan reacciones en el sistema de precios. El una demanda postergada de servicios, y adems, porque la necesita como meca-
peligro de un desborde inflacionario est latente en las condiciones de funcio- nismo reactivador de la coyuntura. El gasto pblico, por lo tanto, tender a crecer
namiento de la economa argentina del perodo y su posibilidad no debe des- en la primera etapa del prximo gobierno, con todos sus efectos negativos en lo
cartarse. Por eso, contener siquiera parcialmente la inflacin se convierte en un que se refiere a la respuesta de orden inflacionario de los sectores privilegiados.
elemento clave de cualquier estrategia de recuperacin econmica. Por la misma causa, la reduccin del dficit no es previsible a corto plazo. La
Los problemas que se van a presentar en el camino sern diversos y compli- alternativa de incrementar los ingresos pblicos no podr lograrse por va impo-
cados. En primer lugar, resulta evidente que la batalla contra la inflacin va a sitiva o tarifaria en la primera etapa, y habr que recurrir a la emisin, pese a
84 LA LARGA C R I S I S DEL CAMBIO DE MODELO EN LOS OCHENTA LA DEUDA COMO RESTRICCIN DE LAS POLTICAS ECONMICAS 85

que ella funcionar como un alerta rojo para quienes se mantienen atentos a sus 3.2 LA DEUDA COMO RESTRICCIN
mnimas variaciones. DE LAS POLTICAS ECONMICAS2
Esto no significa que la emisin monetaria se mantenga en los niveles del pero-
do inmediatamente anterior. En rigor, sta se ve influenciada en los ltimos tiem- El 10 de diciembre de 1983, la sociedad argentina saludaba con alegra el adve-
pos por los requerimientos del sistema financiero, ms que por las necesidades del nimiento del nuevo gobierno democrtico. La experiencia terrible de los aos an-
sector pblico en el sentido clsico. sta es una consecuencia de los cambios apre- teriores apuntaba los motivos para un optimismo volcado hacia el futuro; atrs
ciables ocurridos en la poltica econmica, con efectos que no se deben desdear. quedaba una dcada de dictadura, de represin sangrienta y secreta, de actitudes
De all surge que una modificacin adecuada de la poltica financiera podra soberbias que llevaron a la guerra de las Malvinas y a la derrota militar frente a
derivar en una fuerte reduccin de la emisin monetaria originada por ella; esto, las tropas britnicas, de prcticas de poltica econmica que impusieron la crisis
a su vez, permitira controlar la poltica monetaria mucho mejor que ahora. No ms larga y profunda conocida en la historia moderna de la Nacin, de cambios
se trata de una tarea fcil, no slo por las propias restricciones que impone la si- en la distribucin del ingreso que crearon -por primera vez- amplios bolsones de
tuacin financiera, sino tambin por el peso de los compromisos heredados, que pobreza, en una sociedad signada hasta entonces por uno de los mejores niveles
harn sentir su influencia en los gastos pblicos, o en la emisin, durante los de vida del continente. La sociedad esperaba que el gobierno democrtico resol-
prximos aos. En cambio, ofrece una alternativa de control monetario razonable viera esos problemas, abriendo el camino hacia el desarrollo; el gobierno, a su
y posible que difcilmente se podr lograr, en una primera etapa, va reduccin vez, se senta con la capacidad, fuerza y legitimidad como para encarar el desafo.
del dficit fiscal. El optimismo generalizado se apoyaba ms en razones polticas que en ar-
La batalla contra la inflacin lleva, por lo tanto, s o s a enfrentarse con los gumentos econmicos. En cierta forma, ese optimismo resultaba exagerado frente
grupos privilegiados en todos los aspectos del circuito especulativo de los mer- al formidable conjunto de problemas estructurales que se presentaban en el cor-
cados financiero y de bienes. Las polticas sectoriales que no tengan en cuenta to plazo, pero cumpla un rol funcional en lo que respecta a la estabilidad de las
esta circunstancia, estarn destinadas al fracaso. formas polticas del pas. Las dificultades del perodo de posguerra y de transi-
La etapa de transicin de la lucha antiinflacionaria no ser breve, por el con- cin a la democracia ayudaron a tender un velo sobre el crecimiento exponencial
trario, es probable que se ingrese en un largo perodo de conflicto. No se puede de los problemas econmicos, pero ellos se presentaron despus del cambio de
esperar que la inflacin desaparezca mgicamente, ni el resultado sera compati- gobierno con toda su crudeza. En pocos aos la deuda externa haba pasado a
ble con la situacin actual. Ms all de la eficacia de los mecanismos que se uti- convertirse en un aspecto estructural de la economa argentina, mientras que la
licen, cabe recordar que el mero hecho de la necesidad de reconstituir los precios respuesta de los acreedores a la crisis financiera internacional estableca pautas
relativos, adelantar la posibilidad de una cierta dosis de inflacin ms o menos de solucin uniformes, sumamente difciles de superar para los pases com-
inevitable, hasta que se alcance un nuevo equilibrio. Slo despus se podra en- prometidos. El gobierno argentino se vio obligado a entrar en una larga batalla,
carar una contencin de alzas de precios hacia magnitudes mnimas. Sin embar- hasta encontrar alguna forma de convivencia con los acreedores, en un proceso
go, los ajustes de precios relativos no exigen tasas de inflacin tan elevadas como dinmico que sigue hasta el presente. Las ilusiones abrieron paso a una realidad
las actuales y stas debern ser reducidas para aventar el riesgo de un desborde. que contrast con el optimismo fcil de los primeros tiempos y permiti trazar un
En resumen, la inflacin no podr ser tan elevada como ahora, porque se corre balance a posteriori de la relacin entre lo deseado y lo logrado.
el riesgo de una explosin de los precios, que tendr consecuencias tan caticas Al seguir el proceso de negociacin de la deuda argentina en el curso de
en lo econmico como en lo poltico. Tampoco podr ser tan suave que disminuya 1984 y durante la primera mitad de 1985, este trabajo intenta captar los lmites
la posibilidad de corregir los precios relativos en la direccin deseada para reor- impuestos por el sistema financiero a la autonoma de los pases endeudados en
ganizar la economa. Estas dos restricciones impondrn estrechos lmites a la futu- cuanto a sus decisiones de poltica econmica interna. Naturalmente, se trata de
ra conduccin econmica, y un elevado contenido de inestabilidad potencial. un anlisis parcial pues se discuten slo los efectos sobre las polticas econmi-
Si las previsiones anteriores son correctas, se puede afirmar que reducir la cas derivadas del tema de la deuda, con exclusin de otros problemas estructu-
inflacin a niveles controlables ser la mxima prioridad el ao que viene. De lo
contrario, no slo se vern frustradas las tentativas de lograr cambios en la eco- 2
Este trabajo fue escrito en setiembre de 1985 para ser publicado en el libro de M. Wionczek
noma, sino que quedar activada la bomba de la hiperinflacin y el caos. Debi- (ed.), La crisis de la deuda externa en Amrica Latina, Fondo de Cultura Econmica, Mxico,
do a las amplias consecuencias que traera un posible fracaso, la lucha contra la 1987. Una versin en francs fue publicada en Problemes d'Amerique latine, N 80, Pars,
1984, y reeditado en una recopilacin de La Documentation Francaise, L'Amerique latine face
inflacin no podr ser un tema exclusivo de los especialistas, sino una parte de- a la dette, Pars, 1990. Su ttulo original fue "La experiencia argentina de renegociacin de la
cisiva de la etapa poltica que se abre en 1984. deuda externa: limitaciones y perspectivas".
86 LA LARGA CRISIS DEL CAMBIO DE MODELO EN LOS OCHENTA
EL CARCTER ESTRUCTURAL DE LA DEUDA 87

rales propios del pas, y en un perodo limitado de tiempo. Constituye un hecho


que la relacin de fuerzas entre acreedores y deudores en el sistema financiero da sigui creciendo de modo espontneo debido a la prctica de los acreedores de
mundial cambia continuamente, y que los balances vlidos para un momento capitalizar continuamente los intereses devengados. Las tasas nominales de inte-
pueden no serlo para el siguiente. rs del mercado financiero internacional, de por s muy elevadas en ese perodo,
se vean engrosadas por los spreads y comisiones establecidos por los acreedores,
Ms an, el autor escribe este anlisis con la esperanza de que la relacin de
fuerzas cambie a favor de los pases deudores, pero sin ingenuidad con respecto as como por los recargos punitorios que comenzaron a aplicar unilateralmente
a la dura experiencia de estos ltimos tiempos, que relata slo en la medida ne- desde que surgieron los problemas de refinanciacin. La guerra de las Malvinas
cesaria con el fin de extraer las conclusiones buscadas. estuvo a punto de desencadenar la crisis de la deuda que, gracias a la prudencia
formal de ambas partes, slo se posterg por unos meses; hacia fines de 1982,
La negociacin de la deuda se complica por la enorme dimensin de sta,
Mxico asumi el rol protagnico al reconocer la imposibilidad de seguir disimu-
una caracterstica comn a todas las economas latinoamericanas y muy signifi-
cativa. Por eso, a efectos de evitar malentendidos en el anlisis posterior, se co- lando el problema. En el perodo blico, ante la imposibilidad de refinanciar la
mienza por una breve presentacin del carcter estructural de la deuda en la deuda, los acreedores optaban por contabilizar recargos financieros que capitali-
economa argentina, antes de pasar a evaluar la resistencia de los acreedores a zaban continuamente. El mismo proceso se repiti luego de la guerra, de los pri-
cualquier alternativa no ortodoxa, la que se detallar en el resto del trabajo. meros confusos meses del gobierno militar de transicin en la Argentina, con el
resultado de que la deuda se acumulaba al ritmo vertiginoso que haba impuesto
por la prctica implcita del inters compuesto.
EL CARCTER ESTRUCTURAL De diciembre de 1981 a diciembre de 1983, la deuda pas de 35.671 millo-
DE LA DEUDA nes de dlares a 43.634 millones por la mera acumulacin contable de intereses
devengados; y esto, a pesar de que el cambio de signo en la balanza comercial
La deuda externa sorprendi a los argentinos por su vertiginoso ritmo de cre- permiti comenzar a pagar algunos de los intereses. Ese crecimiento espontneo
cimiento. En slo dos aos, 1980-81, ella se increment en 23.240 millones de transformaba el carcter de la deuda respecto a las dimensiones conocidas ante-
dlares, suma que representa el 3 0 % del producto bruto nacional; ese endeuda- riormente. En la segunda mitad de la dcada del 70, por ejemplo, la deuda ex-
miento abrupto se produjo debido a una fuga de capitales producido en ese bie- terna representaba entre el 20% y el 2 5 % del producto bruto nacional, mientras
nio, del orden de los 15.000 millones de dlares, a los que se deben sumar 2800 que en 1984 ella ya superaba el 6 0 % de dicha magnitud.
millones de dficit de la balanza comercial y 5600 millones de intereses deven- La dimensin relativa de la deuda se vio realzada por el efecto de las eleva-
gados por la propia deuda externa. En otras palabras, la deuda salt sbitamen- das tasas de inters vigentes en el mercado financiero internacional. Los servi-
te impulsada ms por razones especulativo-financieras (acreditacin de inters y cios de intereses, por s solos, representaron el 8% del producto bruto argentino
fuga de capitales) que por la demanda de inversin o el dficit del sector exter- en 1984, comparado con magnitudes del orden de el 1% al 1,5% en la dcada
no. En lo esencial, la deuda se origin en esos aos porque el gobierno tomaba del 70. Este fenmeno estructural no era demasiado visualizado hacia fines de
crditos en el mercado financiero internacional para luego vender esas mismas 1983. Pagar los intereses de la deuda significaba aceptar una cada del ingreso
divisas a los particulares en el mercado local. La teora del equilibrio monetario disponible que equivala al 8% del producto, con sus lgicas consecuencias so-
de la balanza de pagos daba racionalidad a esta operacin que impuls la ms bre la distribucin de la riqueza y la inversin. En el corto plazo, el problema
formidable fuga de capitales de la historia nacional. Con la perspectiva del tiem- ms grave resida en la acentuacin de la puja distributiva provocada por la ca-
po ser posible reconocerle una dosis de originalidad: la fuga de capitales desde da de la riqueza disponible; en el mediano plazo, el problema se agudizaba por
la Argentina se adelant bastante en el tiempo a experiencias similares que se la disminucin del ritmo de crecimiento debido a la cada de la inversin.
repetiran, bajo distintas vestiduras, en otras naciones de la Amrica Latina. Los "Lincamientos de una estrategia de crecimiento econmico, 1985-89",
En los aos siguientes se hizo imposible continuar facilitando la salida de di- publicados en enero de 1985 por la Secretara de Planificacin (dirigida enton-
visas en esas magnitudes; hacia fines de 1981, por la crisis evidente de la balan- ces por quien sera el futuro ministro de Economa, Juan Sourrouille), sealan
za de pagos, y en el primer semestre de 1982 debido a la guerra de las Malvinas. que el problema se vea agravado por los diez aos de estancamiento vividos por
Slo en ese momento los responsables de la poltica econmica del gobierno mi- la economa argentina entre 1974 y 1984. Debido a ese estancamiento, el pro-
litar decidieron probablemente con cierto alivio interior aplicar el control de ducto por habitante haba cado ms del 10%, junto con una distribucin mucho
cambio, que permaneci de una u otra forma desde entonces, cerrando la etapa menos equitativa. El crecimiento previsible, teniendo en cuenta las restricciones
de apertura irrestricta de la plaza de divisas. En esos aos, sin embargo, la deu- que impona la deuda a la economa nacional, no permitira recuperar el produc-
to per cpita de 1974 hasta 1989, quince aos despus; la puncin derivada del
88 LA LARGA CRISIS DEL CAMBIO DE MODELO EN LOS OCHENTA LAS PERSPECTIVAS DE DICIEMBRE DE 1983 89

pago de intereses, por otro lado, no permitira recuperar el ingreso per cpita de La expectativa de que el gobierno democrtico recibira una respuesta favo-
1974 hasta bien avanzada la dcada del 90. rable de los acreedores era un lugar comn en las opiniones del perodo. La
Estos argumentos resultan imprescindibles para refutar a quienes plantean la transicin poltica local haba sido seguida con tanto inters por la prensa y los
deuda como un problema de balanza comercial. Si las exportaciones crecen lo gobiernos de los pases industriales que se esperaba una respuesta igualmente
suficiente, dicen, los servicios de la deuda se pueden atender, mientras ignoran positiva en la negociacin. Ral Prebisch, que actuaba como asesor del presi-
que ya no se trata solamente de generar divisas -como en cualquier crisis del dente electo, se sum a la ola de optimismo predominante sealando que: "la
sector externo sino de una transferencia de ingresos de dimensiones tales que democracia ayudar a conseguir mejores condiciones para la refinanciacin"
repercuten profundamente en todos los rdenes de la vida nacional. (Clarn, 25-11-83). La experiencia de 1984 evidenciara la imposibilidad de ca-
Tampoco puede olvidarse que la deuda tiene una elevada incidencia sobre el pitalizar el activo democrtico; los acreedores ofreceran una y otra vez su apoyo
presupuesto del sector pblico. Una parte importante de ella fue contratada direc- verbal al nuevo rgimen argentino sin disminuir un pice sus exigencias econ-
tamente desde oficinas gubernamentales en 1980-81 para vender las divisas a los mico-financieras.
particulares, durante el perodo de aplicacin de la teora del equilibrio monetario Por otro lado, se esperaba demostrar a los acreedores que el pas ya haba
de la balanza de pagos; gran parte de la deuda privada fue estatizada posteriormen- efectuado "su ajuste" y que no era posible seguir adelante por la va ortodoxa tra-
te debido a las presiones de los acreedores, que preferan asegurar sus activos por dicional. El argumento era cierto aunque se mostrara poco eficaz en el transcur-
esa va luego de que estallara la crisis. En el momento de asuncin del nuevo go- so de la negociacin. Los salarios reales haban cado un 30% en el primer se-
bierno, la deuda era casi totalmente pblica y sus servicios formaban parte del pre- mestre de 1976 en la primera etapa de la poltica econmica del gobierno
supuesto oficial con el consiguiente efecto sobre el desequilibrio de las finanzas. militar- y se mantuvieron sin recuperar sus niveles anteriores durante los siete
Los ingresos impositivos del gobierno nacional oscilan entre el 20% y el 22% aos siguientes. La restriccin externa, por su parte, haba llevado a reducir las
del producto bruto. Solamente los pagos por intereses de la deuda, como se ha importaciones de algo ms de 10.000 millones de dlares en 1981, a menos de
dicho, alcanzaban el 8%. Basta comparar ambas cifras para tener una idea del 5000 millones dos aos despus, y posibilitaba la recuperacin del saldo positi-
impacto que representaba el servicio de la deuda sobre las finanzas pblicas. La vo de la balanza comercial; el pas estaba generando supervit por ms de 3000
alternativa de incrementar los ingresos en esa proporcin resulta entonces tan millones de dlares en 1983, una parte de los cuales se destinaba a pagar intere-
difcil como la de reducir los gastos tradicionales hasta equilibrar el monto del ses de la deuda externa. Esos antecedentes indicaban que la posibilidad de
servicio de la deuda; no es extrao que estas restricciones llevaran a un rpido aplicar remedios "ortodoxos", con la consiguiente cada del salario real, de las
crecimiento del dficit fiscal financiado con emisin monetaria y, consecuente- importaciones y del producto, para incrementar los excedentes exportables, sera
mente, a una aceleracin del ritmo inflacionario. difcil, tanto en funcin de la experiencia pasada, como de las nuevas con-
En definitiva, a diferencia de otras pocas, la deuda externa plante proble- diciones poltico-sociales creadas por la transicin a la democracia. Es ocioso
mas que llevaran mucho ms all del ajuste tradicional del sector externo. Su adelantar que los acreedores tampoco tomaron en cuenta este argumento en la
magnitud exige resolver problemas de distribucin del ingreso, de inversin y negociacin posterior.
crecimiento, y de equilibrio de las finanzas pblicas, lo que contrasta abierta- La sensacin generalizada y correcta de que la deuda no tena nada que
mente con las demandas sociales y las expectativas dirigidas al nuevo gobierno ver con los requisitos del desarrollo nacional asentaba su argumento sobre la ne-
hacia fines de 1983. El desafo fue encarado con una actitud que la perspecti- cesidad de una refinanciacin limitada a los crditos "legtimos". En este senti-
va ofrecida por el tiempo permitira calificar como demasiado simplista y hasta do, cabe destacar que, a lo largo de la campaa electoral, los distintos partidos
de ingenua, pero que permite valorar, como pocas, la relacin de fuerzas entre polticos enfatizaron el tema de la "ilegitimidad" de la deuda, basndose en los
las partes. informes que posean sobre las maniobras especulativas conducidas en la etapa
de su gestacin. La experiencia posterior mostr que tambin en ese aspecto el
optimismo era exagerado. Sin duda, hubo muchas operaciones ilegtimas pero,
LAS PERSPECTIVAS en lo esencial, la deuda se contrajo bajo normas precisas y concretas; ilegtimo
DE DICIEMBRE DE 1983 era el gobierno que las firm, pero se trataba de una distincin que los acreedo-
res no aceptaran.
Los nuevos responsables de la economa consideraban que tenan varios ele- Los crditos estaban firmados por autoridades locales y el Estado debera
mentos a su favor en la negociacin de la deuda, pero ellos fueron disolviendo responder por ellos, ms all de lo que el nuevo gobierno pensara de su antece-
lentamente a travs del contacto con la realidad. sor. Ms an, algunas observaciones sobre la presunta ilegitimidad de la deuda
90 LA LARGA CRISIS DEL CAMBIO DE MODELO EN LOS OCHENTA
LA P R I M E R A ETAPA DE LA N E G O C I A C I N : DUREZA Y F R A C A S O 91

provocaron reacciones irritadas por parte de los acreedores, quienes se apoyaban


en sus ttulos y en los documentos firmados. dlares ese 10 de diciembre de 1983. La capacidad de maniobra de las nuevas
autoridades se vera reducida en los primeros tiempos, debido a esta carencia de
Curiosamente, la actitud de los acreedores a lo largo de 1983 alent las ex-
reservas, frente a las exigencias derivadas de los incumplimientos formales de los
pectativas de una salida ms favorable al punto de vista del gobierno que asumi
pagos vencidos.
en diciembre. En efecto, el Fondo Monetario Internacional haba aceptado una
carta de intencin, en diciembre de 1982, con objetivos relativamente modestos
que no se cumplieron en el curso de 1983. La debilidad del gobierno militar sa-
LA PRIMERA ETAPA
liente, combinada con las presiones polticas y sociales de la transicin, haba
DE LA NEGOCIACIN: DUREZA Y FRACASO
dado lugar a un proceso inflacionario muy agudo, con fuertes desequilibrios del
sector pblico, que impido asumir los compromisos firmados en esa etapa del go-
Al dar sus primeros pasos, el equipo econmico del gobierno democrtico actu
bierno militar. Es cierto que el FMI tendi a postergar algunos aportes estableci-
con firmeza, asumiendo, de manera implcita, un margen razonablemente amplio en
dos en dicho acuerdo, pero lo hizo en condiciones tales que permitan suponer
su capacidad de negociacin de la deuda. En su primera semana de gestin, el mi-
cierta deferencia hacia la Argentina, deferencia que se comput como un activo
nistro de Economa, B. Grinspun, anunci un pedido a los acreedores, les solicita-
para las negociaciones siguientes.
ba un plazo hasta el 30 de junio de 1984 para verificar los montos de la deuda y
Los banqueros mostraron una actitud ms sobria a partir de setiembre de 1983. preparar una propuesta de pago. El ministro aclar explcitamente que no haba pe-
Hasta ese momento, haban presionado para definir cuestiones legales sobre los dido una moratoria, pero el presidente del Banco Central, E. Garca Vzquez, al re-
prstamos acordados antes del cambio de gobierno; por esa va llegaron a la prefir- gresar de su primer viaje a Nueva York, manifest que se trataba de una moratoria
ma de un acuerdo de refinanciacin con la empresa estatal Aerolneas Argentinas,
unilateral. De una u otra forma el equipo econmico esperaba disponer de un alivio
que deba servir de base para todos los contratos de renegociacin de la deuda de
temporal en ese frente.
las empresas estatales argentinas. Pero la decisin de un juez local de encarcelar
Las dimensiones reales de la deuda eran objeto de discusin. Garca Vzquez
al presidente del Banco Central a su regreso de Nueva York, luego de la firma de
afirm, en la declaracin citada, que no se pagara nada que no estuviera debi-
aquel convenio, contuvo las exigencias explcitas de los banqueros. A partir de ese
damente garantizado, reflejando as la idea de la ilegitimidad formal de la deuda,
momento se paralizaron las tratativas a la espera del cambio de gobierno; la urgen-
tema presente durante todo el debate electoral. Adems, en ese perodo, todava
cia previa por definir todos los aspectos de la deuda antes del arribo del gobierno
se supona que la deuda era relativamente manejable, pese a su dimensin. El
democrtico pareci convertirse en una urgencia por apurar ese cambio de gobier-
primer informe econmico oficial, titulado "Lincamientos de un programa inme-
no a fin de negociar con las nuevas autoridades.
diato de reactivacin de la economa, mejora del empleo y los salarios reales, y
Tuvo que pasar cierto perodo hasta que se verific que la actitud de los ataque al obstculo de la inflacin" (difundido en enero de 1984), consideraba
acreedores se basaba en razonamientos diferentes a los presupuestos. El gobierno que la deuda externa no presentaba un peso "exagerado" respecto al potencial
militar haba sido tan amenazante e imprevisible que los acreedores prefirieron econmico nacional, aunque s lo planteasen sus servicios financieros; segn el
acelerar y facilitar el proceso de transicin. Un gobierno militar que no haba tre-
documento, el problema resida en los plazos relativamente cortos y en los "alt-
pidado en lanzarse a una guerra con Gran Bretaa, y que dispona de mecanismos
simos" intereses. Estos argumentos, luego de considerar el carcter poltico de la
de decisin sumamente concentrados y poco verificables, era creble y temido
deuda y la necesaria "colaboracin" de los acreedores, llevaban a delinear el ob-
cuando sugera la posibilidad de suspender el pago de la deuda. Todo indica que
jetivo, que consista en lograr la prrroga de los plazos de pago y rebajas en las
eso llev a propuestas de suavidad en el tratamiento de la renegociacin con la
tasas de inters. El programa inclua adems otros objetivos que reflejaban el op-
Argentina que, irnicamente, se suspendieron despus de 1983. El gobierno de-
timismo reinante sobre la evolucin econmica local: alza del salario del 6% al
mocrtico resultaba mucho ms "previsible" que el militar una de las ventajas
8%, en trminos reales en 1984, reduccin de la inflacin al 50% anual (versus
de los regmenes democrticos por otra parte y no pareca exigir una atencin si-
el 300% de ese momento), aumento de las exportaciones e importaciones (estas
milar de parte de los acreedores.
ltimas debido a la reactivacin de la demanda interna), etc.
Mientras tanto, las presiones sobre la Argentina haban logrado un efecto adi- Al parecer, las primeras acciones alentaron las expectativas favorables de las
cional que no puede desdearse: el agotamiento de las reservas. En el momento
autoridades. Los acreedores actuaron con cautela frente al nuevo gobierno,
de cambio del gobierno, las divisas de libre disponibilidad apenas sumaban 102
mientras se abra un perodo de evaluacin mutua de fuerzas. El equipo econ-
millones de dlares. Al mismo tiempo, la suspensin de las negociaciones de re-
mico local tante la posibilidad de escapar al obligado compromiso con el FMI,
financiacin haba acumulado atrasos de pago que llegaban a 3220 millones de
y sus integrantes iniciaron una serie de giras en busca de acuerdos directos con
92 LA LARGA CRISIS DEL CAMBIO DE MODELO EN LOS OCHENTA LA PRIMERA ETAPA DE LA NEGOCIACIN: DUREZA Y FRACASO 93

los bancos y el Club de Pars. Esta perspectiva fue planteada explcitamente por Marzo finaliz con una serie de reuniones cruzadas, casi imposibles de resu-
Grinspun a fines de enero, cuando seal que el gobierno estudiaba recurrir al mir. Acreedores y deudores discutieron en la reunin del BID, en Punta del Es-
Club de Pars y no mencion al Fondo. Pocos das despus, lleg una misin de te, y siguieron con las tratativas en Buenos Aires. En rpida sucesin, llegaron al
observacin integrada por expertos del FMI, que provoc la reaccin de los me- pas altos funcionarios del FMI, el presidente del Comit de Bancos para la deu-
dios polticos; el ministerio de Economa explic entonces que no se haban ini- da argentina y finalmente, el secretario adjunto del Tesoro de los Estados Unidos,
ciado gestiones para un stand by y que se trataba de una visita de rutina. L. Mulford, a quien los diarios presentaron como un emisario del presidente R.
Los acreedores, por su lado, pusieron el acento en el acuerdo con el Fondo y so- Reagan. En paralelo, una misin argentina, encabezada por R. Prebisch, nego-
bre la, para ellos, imprescindible aceptacin por parte de la Argentina de las reglas ciaba en Washington con el director ejecutivo del FMI y otros responsables finan-
de juego aplicadas en otros casos similares. La reunin de los representantes argen- cieros internacionales.
tinos con los del Comit de Bancos para la deuda argentina a comienzos de febrero
La tensin creca da a da, con muchas expectativas centradas en el 31 de
reflej abiertamente las expectativas de ambas partes. Los argentinos solicitaron la
marzo. Un periodista, que interrog al ministro de Economa sobre las soluciones
acreditacin de los saldos de dinero acordados, y no hechos efectivos en 1983, as
necesarias para esa fecha, recibi una enrgica respuesta que asegur, que "los
como la renegociacin global de los vencimientos de los aos 1982, 1983 y 1984.
problemas contables de los bancos no son de la incumbencia del gobierno argen-
Los banqueros respondieron que aguardaban la entrega de una carta de intencin
tino". De esta manera, el ministro desechaba la idea de un ultimtum con un tono
dirigida al FMI, sugiriendo -que ella podra ( o debera?) presentarse a media-
que no dejaba dudas sobre su posicin. Al da siguiente expres aun con mayor
dos de marzo. En ese mismo mes de febrero, Grisnpun viaja a Pars para reunirse
claridad su pensamiento: los acreedores no pueden solicitar al gobierno democr-
con el director del Club de Pars, M. Camdessus, quien le seala que las negocia-
tico, dijo, lo que no pidieron al gobierno militar (en referencia al acuerdo de 1982
ciones no avanzarn hasta tanto la Argentina no llegue a un acuerdo con el Fondo.
con el FMI y las facilidades acordadas entonces para el gobierno local, mientras
El verano austral es muy favorable a las exportaciones argentinas. En esa tem-
se ignoraban sus incumplimientos). Pero la firmeza de la posicin local no alcan-
porada sale masivamente la cosecha, y ofrece una fuente inmediata de divisas lo
z para resolver los problemas.
que permite la recuperacin de las reservas locales. La "moratoria unilateral", es-
En la jornada de cierre del mes se conoci un original operativo financiero des-
tablecida implcitamente por el gobierno, permiti acumular reservas consideradas
tinado a resolver el inconveniente que representaba para los bancos el vencimien-
"peligrosas" por los acreedores. El semanario Business Week (6-2-84) seal que
esa acumulacin, estimada en 2000 millones de dlares hasta junio, era "el arma to del 31 de marzo. Al gobierno argentino se le ofreci un paquete financiero a fin
no tan secreta de los argentinos"; dicho semanario, adems, especul con la idea de solventar la puesta al da del pago de intereses; ese paquete inclua crditos de
de que el pas podra soportar la presin exterior gracias a la disponibilidad de otros pases latinoamericanos endeudados (Mxico y Venezuela, que aportaban 100
divisas en efectivo, lo que llevara a los acreedores a "la negociacin ms dificul- millones de dlares cada uno, y Brasil y Colombia, que aportaban 100 millones en-
tosa de toda su carrera"; el resto del artculo se explayaba sobre la conocida auto- tre ambos), ms un crdito de 100 millones de dlares de los propios bancos, todo
suficiencia de la economa argentina, cuya gran provisin de alimentos y energa cruzado a travs de una operacin llevada a cabo va el Tesoro de los Estados Uni-
permitira el cierre de la economa manteniendo una balanza positiva. Todos esos dos. La Argentina deba efectuar un aporte adicional de 100 millones de dlares,
factores eran evaluados como refuerzo notable del poder de negociacin del pas. extrados de sus reservas. El acuerdo se consolid con urgencia, en la tarde del l-
La etapa de "tanteos" mostr una tendencia a definir sus primeros resultados timo da hbil del mes, en medio de opiniones dispares sobre su carcter y conse-
hacia marzo de 1984. Entre los banqueros norteamericanos, el 31 de marzo mar- cuencias. En la mayora de los medios periodsticos, la operacin fue presentada
caba la fecha tope para ajustar la presentacin de sus balances trimestrales; ya como un "salvataje multinacional" del pas. La cooperacin de otros deudores y de
que ellos necesitan peridicamente resolver la forma de contabilizar el cobro de los responsables del sistema financiero internacional -opinaban, habra logrado
los intereses vencidos, si quieren mantenerse ajustados a las normas bancarias evitar que la Argentina sufriera las consecuencias de la cesacin de pagos que los
norteamericanas que regulan los crditos en mora (y que afectan sus resultados). bancos hubieran tenido que declarar en caso de no percibir los intereses. R. Re-
Por ese motivo, la presin sobre el gobierno argentino se increment claramente gan, secretario del Tesoro de los Estados Unidos, consider que el Plan lleg a
en dicho mes. Los representantes argentinos insistan en solicitar la efectiviza- tiempo para evitar "una crisis de la deuda"; el carcter de esa crisis potencial to-
cin de los crditos concedidos y no entregados por los banqueros, mientras s- m otro aspecto cuando aquel funcionario explic que, de no ser por dicha opera-
tos reclamaban que se utilizaran las reservas para adelantar pagos, al mismo cin, "la Argentina podra haberse convertido en un ejemplo para otros pases, no
tiempo que remarcaban la necesidad de un acuerdo con el Fondo. En los ltimos slo en Amrica Latina sino en cualquier otra parte del mundo" (Clarn, 1-4-84).
das de ese mes, las tensiones llegaron a un punto mximo. El acuerdo firmado posee dos partes, una estrictamente financiera y otra ope-
rativa. A cambio de resolver la exposicin crediticia de la Argentina al 31 de
94 LA LARGA CRISIS DEL CAMBIO DE MODELO EN LOS OCHENTA LA SEGUNDA ETAPA: MANIOBRAS SIN XITO 95

marzo, se conviene en que el gobierno local deber llegar a un acuerdo con el cin se extendi por varios meses y defini una segunda etapa de las tratativas
FMI. Por primera vez, en los cuatro meses del nuevo gobierno, se consigui que que merece un pequeo resumen.
ste aceptase explcitamente el acuerdo con dicho ente y, ms an, se fijaron fe- En primer lugar, resulta sugestivo cmo en abril de 1984 la prensa diaria
chas: los crditos se otorgan por 30 das y a condicin de que en ese plazo el go- considera que la decisin de pasar por el FMI es, o debe ser, "irreversible". Pa-
bierno argentino iniciara las gestiones ante el Fondo. El Tesoro norteamericano ra un peridico local, la presencia de los otros pases latinoamericanos en el
ofreci la posibilidad de una extensin de tiempo para el acuerdo definitivo con acuerdo de fines de marzo representa una "idea decisiva": "no puede surgir as
el FMI y se comprometi a conceder un crdito puente, en reemplazo de los otor- ningn arrebato antiimperialista; si la Argentina no acuerda, se desprestigia an-
gados por las otras naciones, que vencera el 30 de abril, a cambio de la firme te toda Latinoamrica que la prest, no ante los Estados Unidos" (mbito Finan-
decisin del gobierno local en avanzar hacia ese acuerdo. ciero, 2-4-84). Pero pocos hablan pblicamente de las restricciones que impone
La tentativa de moratoria unilateral implcita termin ese 31 de marzo. La es- un acuerdo con el FMI, y la poltica del ministro de Economa consistir en ten-
peranza de evadir la negociacin directa con el Fondo, tambin. Las hiptesis de sar la cuerda todo lo posible para llegar a un resultado favorable.
apoyo de las naciones de Europa Occidental, a travs, del Club de Pars, se ha- La negociacin est permanentemente condicionada por el continuo vencimien-
ban desvanecido al primer contacto. El sistema financiero internacional obraba, to de los crditos otorgados al pas a corto plazo. En la ltima jornada de abril, el
de hecho, como un poderoso cartel que remita inexorablemente al acuerdo con Departamento del Tesoro de los Estados Unidos extiende el vencimiento del crdi-
el Fondo, como base para toda futura negociacin. to puente concedido a fines de marzo, pero lo hace tan slo hasta el 31 de mayo y
La experiencia fue entendida y asumida por otros pases. Un ao despus de condicionndolo al acuerdo con el FMI. La operacin se repite el 31 de mayo con
estos sucesos, el dirigente uruguayo Ferreira Aldunate consideraba que las opcio- la concesin de una prrroga hasta el 30 de junio. Los bancos aprueban algunas re-
nes para su pas no eran muchas, pese a la solidaridad de todos los pases demo- financiaciones de muy corto plazo con criterios similares, y tienden a imponer a la
crticos hacia el Uruguay. "No hay ningn pas de Europa Occidental -explic- Argentina lo ms rpidamente posible, un acuerdo global mediante la amenaza de
ninguno, que no nos haya dicho y que no les haya dicho a las autoridades uru- que el pas puede caer en cesacin de pagos. La estrategia de la moratoria unila-
guayas, 'cuenten con nuestra asistencia, con nuestra ayuda que se har efectiva teral -ya desechada es enfrentada a la estrategia de la declaracin, igualmente
ciertamente despus de que ustedes arreglen con el FMI. Eso es verdad, repito, unilateral, de deudor moroso que pueden aplicar los acreedores mediante el simple
para toda Europa... no hay ms remedio que pasar por el FMI. Pero tambin es recurso de no renovar los crditos otorgados a muy corto plazo. As, los criterios fi-
exacta y convincente la afirmacin de que este camino conduce a un callejn sin nancieros de los acreedores adquieren fuerza poltica.
salida." (La Razn, 2-6-85).
La capacidad negociadora argentina se ve repentinamente reforzada por un
hecho fortuito durante el segundo trimestre de 1984: el alza de la tasa de inters
en el mercado norteamericano, que impacta con fuerza sobre las economas de los
LA SEGUNDA ETAPA:
pases deudores. La tasa prime sube de manera continua a partir de marzo, a ra-
MANIOBRAS SIN XITO
zn de medio punto por mes, hasta llegar al 12,5% a comienzos de mayo. El pre-
sidente argentino proclama su indignacin y explica, en un comunicado, que el
Los intentos de negociar la deuda evitando pasar por el Pondo resultaron est- alza de intereses ocurrida en esos dos meses representa un servicio adicional de
riles. Al mismo tiempo, la negociacin con ese organismo llevaba a una situacin 600 millones de dlares anuales, que equivalen -agrega a las exportaciones na-
difcil. Al disponer de la llave de acceso a cualquier refinanciacin de la deuda, cionales de carne. El efecto del alza de tasas repercute sobre todo el continente;
el Fondo acumul una considerable capacidad de presin; las naciones deudoras a los pocos das, los presidentes de la Argentina, el Brasil, Colombia y Mxico
deben llegar a un acuerdo con l que, en definitiva, significa aceptar sus condi- expresan, en un comunicado conjunto, su "preocupacin" por "hechos ajenos y
ciones Los mrgenes de negociacin real para cada pas se estrechan en la medi- fuera del control de nuestros gobiernos" que pueden generar compromisos impo-
da en que deben obtener el visto bueno del Fondo para mantenerse dentro de los
sibles de cumplir. La adhesin de otros presidentes de la regin abre el camino
lineamientos impuestos por el sistema financiero internacional. El semanario The
para la preparacin de la Conferencia de Cartagena, primera reunin regional de
Economist lo describi grficamente, al decir que el Fondo ocupa el papel de she-
las naciones deudoras para discutir el tema de la deuda y sus perspectivas.
riffen el sistema financiero internacional, encargado de asegurar el cumplimiento
Las conversaciones entre las naciones latinoamericanas tienden a tomar im-
de las reglas y el orden.
pulso mientras la Argentina mantiene una posicin firme en la negociacin del
El gobierno argentino experiment, a partir de abril, la imposibilidad de su- ajuste. Ante la imposibilidad de llegar a un acuerdo con los expertos del FMI, el
perar las rgidas barreras impuestas por los funcionarios del Fondo. Esta situa- gabinete de ministros aprueba una carta de intencin y la dirige el seno del Or-
96 LA LARGA C R I S I S DEL CAMBIO DE MODELO EN LOS OCHENTA
L A T E R C E R A ETAPA: SUMISIN 97

ganismo, sin contar con el visto bueno de sus representantes. El documento se


El gobierno argentino se vio obligado a encarar la negociacin con el FMI
aprueba el 9 de junio; dos das despus se difunde oficialmente su texto, que se-
durante los meses siguientes. Los vencimientos siempre inminentes de los crdi-
ala que la Argentina "se halla en condiciones de satisfacer los requerimientos
tos de corto plazo conformaban el argumento recurrente para acelerar esas trata-
del pago de su deuda externa en trminos compatibles con sus esfuerzos para
tivas. A fines de junio, se supera el problema de la presentacin de los nuevos
abatir la inflacin, reactivar la economa y aumentar el salario real por una par-
balances trimestrales de los bancos norteamericanos mediante un nuevo acuerdo
te y, por otra, en forma que resulte razonable para sus acreedores. El gobierno
por el cual la Argentina debe entregar parte de las reservas acumuladas duran-
argentino desea subrayar que, a su juicio, se es el tema central de la negocia-
te los meses anteriores, y se establecen pautas para llegar a un acuerdo con el
cin y que las restantes son de significacin complementaria".
Fondo para mediados de agosto. El 11 de ese mes, luego de extensas reuniones
El envo de la carta de intencin en estas condiciones cumple estrictamente
con el ministro de Economa argentino, en Washington, el FMI anuncia que "se
con las normas contenidas en los reglamentos formales del FMI pero se "aleja de
han alcanzado acuerdos significativos sobre una serie de objetivos fundamenta-
los usos y costumbres del sistema financiero internacional", como sealan preocu-
les del programa argentino" y que el memorndum de entendimiento se realiza-
pados algunos defensores de este ltimo. Las tensiones crecen inmediatamente y
r en breve, con una misin de expertos que viajar a Buenos Aires.
los expertos del Fondo en misin en Buenos Aires regresan a Washington mientras
El comunicado tiene por objeto calmar a los acreedores, permitiendo una
se anuncian otras medidas: el Departamento del Tesoro informa que "no renovar"
refinanciacin ms fcil de algunos crditos vencidos que prosiguen su devenir
el crdito puente que vence el 30 de junio y, a su vez, el Comit de Bancos deci-
en esos meses. Trasciende que los bancos insisten en renovar diariamente algu-
de renovar diariamente el vencimiento de un crdito de 650 millones de dlares
nos vencimientos en una estrategia que, adems de ofrecerles mayor capacidad
que se viene refinanciando peridicamente desde los primeros meses del ao.
de presin, les permite contabilizar una notable suma devengada en concepto de
Las presiones coinciden con la reunin de Cartagena y una nueva suba de la
punitorios e intereses compuestos. La Argentina se ve obligada a pagar muy ca-
tasa prime. La posibilidad de una fractura del sistema financiero internacional,
ro sus escarceos con los acreedores; una parte de esos costos se puede medir en
real o no, parece probable para numerosos observadores y plantea la necesidad
la capitalizacin de intereses, mientras que otra es ms sutil: la desconfianza de
de encontrar puntos de acuerdo. El ex secretario de los Estados Unidos, H. Kis-
los acreedores dificulta las negociaciones y obliga al equipo econmico a reali-
singer, escribe en Los Angeles Times que la actitud argentina de presentar su pro-
zar esfuerzos mayores para obtener credibilidad.
pio programa econmico ante el FMI marca el "principio del fin" del modo en que
se viene manejando la deuda; luego de varias consideraciones, propone que el te- La estrategia de ensanchar los mrgenes de negociacin con el Fondo est
ma se conduzca como un problema poltico y no meramente econmico, e incluso agotada hacia fines de junio, aunque las tratativas con ese organismo se extien-
que se reconozca la imposibilidad de recibir los reembolsos y hasta los intereses den varios meses ms. Esta nueva etapa ya puede considerarse dentro del pero-
por una dcada o ms (La Razn, 25-6-84). Pero las opiniones de los expertos no do denominado de la sumisin a sus dictados, que se extiende hasta los primeros
parecen suficientes para modificar los criterios con que se opera en el sistema fi- meses de 1985.
nanciero internacional. Y los acreedores prosiguen sus presiones para que la Ar-
gentina llegue a un acuerdo con el FMI.
LA TERCERA ETAPA: SUMISIN
La carta de intencin enviada unilateralmente no merece, siquiera, un acuse
de recibo de parte del Fondo. El rastreo de las opiniones y definiciones de las
De agosto a diciembre de 1984 se extiende el largo perodo de negociacin de
semanas siguientes muestra que los acreedores actuaron como si la Argentina no
la carta de intencin con el Fondo. Los sucesivos anuncios de "acuerdos" alcan-
hubiese presentado nota alguna. La "forma" de los tratados internacionales pre-
zados en distintos tramos de las tratativas, destinados en general a calmar a los
dican que cada pas debe presentar, por s mismo, los compromisos que est dis-
bancos acreedores, no hacen ms que delimitar las dificultades para llegar a un
puesto a asumir para el ajuste de su economa; en los textos, el Fondo no est
resultado aceptable por ambas partes. Al respecto, basta con mencionar slo al-
autorizado a firmar "convenios" con los gobiernos que lo forman. Simplemente,
gunos de los hitos ms significativos de dicho proceso.
debe recibir y evaluar las propuestas que stos hacen. Se trata de una forma di-
plomtica de disimular la realidad. La experiencia argentina puso al desnudo El 15 de setiembre venca un crdito de 750 millones de dlares con los
que se trataba de eufemismos: la carta unilateral de intencin slo puede enviar- bancos, que se vena refinanciando desde 1982. Trasciende entonces que stos
se luego de que los expertos del Fondo la aprueben; para decirlo de otro modo, deciden renovarlo diariamente, como una prueba de su desconfianza, pese al
la llamada negociacin se realiza antes de firmar la carta. Luego, slo queda la comunicado del Fondo del mes anterior. Pocos das despus, el presidente Al-
parte ceremonial de su aceptacin burocrtica. fonsn viaja a Washington y se rene con el presidente de los Estados Unidos,
R. Reagan, as como con los banqueros y funcionarios ligados al sistema finan-
98
LA LARGA CRISIS DEL CAMBIO DE MODELO EN LOS OCHENTA LA T E R C E R A ETAPA: SUMISIN 99

ciero internacional. Su ministro de Economa realiza gestiones en paralelo y, fi- necto a la capacidad poltica de R. Alfonsn para ejecutar las medidas de auste-
nalmente, anuncia el "acuerdo" en el discurso frente a la Asamblea anual del ridad convenidas con el FMI, y se considera difcil persuadir a los 320 bancos
Fondo. La preocupacin de los responsables del gobierno argentino frente a los acreedores para que presten 4200 millones de dlares a la Argentina" (La Pren-
compromisos asumidos puede rastrearse a travs de algunos discursos oficiales; sa 5-12-84). Esa actitud de los acreedores obliga al Fondo a insistir frente a los
cinco das antes del anuncio de Grinspun en Washington, el ministro del Inte- bancos en cuanto a la necesidad de que ellos tambin "colaboren" con su refi-
rior, A. Trccoli, dice en una reunin empresaria que "estamos condenados a nanciacin, para que se superen los problemas de la coyuntura, pero esto no im-
25 aos de limitaciones"; su balance realza que la mitad de las exportaciones y pide la presin que ejercen sobre el gobierno argentino a travs de la aplicacin
una suma que equivale a un 6% a 8% del PBI debe asignarse al pago de inte- muy estricta de las medidas de ajuste propuestas. En ese complejo perodo del
reses. La perspectiva de un cuarto de siglo de dificultades, para un gobierno ltimo trimestre de 1984, las decisiones oficiales tienden a cumplir ciertas pau-
que est en su primer ao de vida y aspira a llegar al final de su mandato cin- tas: se devala algo ms rpido que la inflacin -que se acerca peligrosamente al
co aos despus, resulta suficientemente pesimista como para que se vuelva 20% mensual-, se libera el mercado del dinero, para permitir que las tasas de
ocioso agregar comentarios al respecto. inters sean positivas en trminos reales, se reduce el ritmo de emisin moneta-
El 27 de setiembre, los diarios difunden el memorndum de entendimiento ria, y se orienta la economa en sentido recesivo.
con el FMI, que sigue los trazos conocidos en este tipo de documentos; sin em- A comienzos de diciembre resulta clara la intencin de cumplir con el plan
bargo se presenta una destacable salvedad que consiste en la decisin de pro- de ajuste "a rajatabla" para llegar al acuerdo buscado con los acreedores. Pero,
teger los salarios reales como uno de los objetivos de la poltica econmica. El tambin se hace evidente, y muy rpido, que los resultados no se aproximan a los
acuerdo explcita que durante el primer trimestre de 1985 se evaluar el cum- buscados. Los fuertes aumentos de tarifas de servicios pblicos inevitables para
plimiento del programa a los efectos de acordar medidas adicionales "si fuesen recuperar ingresos y reducir el dficit estatal se transforman casi inmediatamen-
necesarias". Definir un plazo de slo tres meses para verificar el cumplimiento te en un renovado efecto alcista de todos los precios, lo que esteriliza el efecto de
del programa de ajuste y sus resultados coincide con la nueva estrategia de pre- la medida en una ola inflacionaria. A comienzos de diciembre, se eleva en un
siones que comienza a ensayar el Fondo; la verificacin a corto plazo del cum- 25% el precio de la nafta y en un 16,5% el transporte de pasajeros, pero el ndi-
plimiento de los compromisos de ajuste est ligada al desembolso o no de cada ce de precios de diciembre resulta superior al 20%, y neutraliza en la prctica ta-
una de las cuotas del crdito comprometido por el Organismo internacional. Se les estrategias. Lo mismo ocurre con la devaluacin de la moneda, mientras que
suspende as el criterio anterior de otorgar el crdito al comienzo del acuerdo, lo la restriccin monetaria, acompaada por la liberacin del sistema financiero en
que dejaba mayor libertad de accin al gobierno de la Nacin endeudada en una etapa de elevada inflacin, provoca un alza brutal de las tasas nominales de
cuanto al cumplimiento futuro de sus compromisos. inters: en la ltima semana del mes stas llegan al 4% diario en algunas opera-
El primero de octubre se inicia la negociacin con el Comit de Bancos, y ciones marginales, que no son menos significativas por su impacto pblico.
prosigue a lo largo de todo el ltimo trimestre del ao en medio de un continuo Es imposible discutir en este documento el tema de la elevada inflacin argen-
juego de presiones. Los viajes del ministro de Economa, o del presidente del tina, pero resulta imprescindible afirmar que los mtodos ortodoxos clsicos no sir-
Banco Central, a los centros financieros se multiplican, mientras se repiten las ven para combatirla. La experiencia de los ltimos meses de 1984 y de comienzos
misiones de expertos y banqueros que llegan a Buenos Aires. El proceso termina, de 1985 resulta suficientemente expresiva en ese sentido. Las medidas de ajuste
de nuevo, en una carrera urgente por llegar a un acuerdo, que debe definirse an- terminan provocando ms inflacin frente a la extrema flexibilidad de los precios
tes del 31 de diciembre (en coincidencia con el cierre de balance de los bancos nominales y los mecanismos que los determinan. El alza de la tasa de inters, por
norteamericanos). Las ltimas jornadas son de gran agitacin, hasta que el 28 de ejemplo, acta como un factor de inflacin de costos al elevar considerablemen-
diciembre el FMI aprueba los crditos y se concreta la negociacin con la banca. te los costos financieros de las empresas- y como una prediccin de la inflacin
Las negociaciones se suceden bajo el signo de continuas exigencias a fin de futura; en consecuencia a cada suba de la tasa nominal se produce, simultnea-
que el gobierno argentino demuestre, en los hechos, su disposicin a cumplir un mente, un aumento del ritmo inflacionario y una cada de la actividad productiva.
plan de ajuste ortodoxo. La desconfianza de los acreedores se apoya tanto en las Esto ocurra en la economa argentina a fines de 1984, aunque ciertos fenme-
declaraciones oficiales - q u e insisten en objetivos como la defensa del salario nos perversos quedaron relativamente disimulados durante el perodo de vacacio-
real- como en las crecientes reacciones sociales y la actitud desafiante de los nes del verano de enero y febrero de 1985. La aceptacin de las pautas del FMI
partidos polticos de oposicin frente a cualquier cesin oficial. A comienzos de cre una coyuntura irresoluble en trminos econmicos y sumamente difcil de
diciembre, un comentario del Washington Post, reproducido por la prensa argen- afrontar en el plano poltico-social. La situacin no afect a los funcionarios del
tina, lo expresa claramente: "los banqueros internacionales son escpticos res- Fondo, que comprometidos con su propia ideologa, se muestran reacios a cual-
100 LA LARGA CRISIS DEL CAMBIO DE MODELO EN LOS OCHENTA
LA CUARTA E T A P A : EN BUSCA DE SALIDA 101

quier autocrtica; no por casualidad, trasciende en febrero que la misin de obser-


vacin del FMI est preocupada por el supuesto incumplimiento de ciertas pautas. La revista norteamericana Fortune coment en abril: "Pocas cosas ayudaron
El ministerio de Economa emite un comunicado en el que afirma que "todos los tanto a tranquilizar a los banqueros sobre sus deudores del Tercer Mundo como las
compromisos que asumi en sus negociaciones por la deuda externa, incluyendo que obligaron a la Argentina a tragar la medicina del FMI. Ello muestra el grado
las metas, han sido llenados satisfactoriamente". Este texto se publica en los dia- de presin que se puede ejercer sobre un pas para impedirle que se desve de la
rios del 16 de febrero cuando la suerte del funcionario de la cartera econmica ya ruta marcada por la comunidad financiera internacional". El alivio de los acree-
est echada. La sensacin de que la economa nacional est entrando en una va dores se acompaa de cierto reconocimiento de los mtodos empleados para
muerta provoca el reemplazo del ministro de Economa y del presidente del Banco convencer a los deudores dscolos; en el mismo ejemplar de aquella revista, el se-
Central. Los reemplazantes son hombres de confianza del presidente de la Nacin, cretario adjunto del Tesoro de los Estados Unidos, Robert McNamara, preguntaba:
que han estado muy cerca del centro de decisin a lo largo de todo el perodo pre- ";Se imagina qu le pasara al presidente de un pas cuyo gobierno se viera re-
vio: Juan Sourrouille, nuevo ministro de Economa, actu como secretario de Pla- pentinamente imposibilitado de importar insulina para sus diabticos?" (La Na-
nificacin en la primera etapa del nuevo gobierno y, como tal, particip con su cin, 18-4-85). No se trata de un ejemplo retrico tomado al azar. Precisamente, la
equipo en parte de las negociaciones en torno a la deuda, mientras que Alfredo filial argentina del laboratorio norteamericano Elli Lilly haba decidido suspender
Concepcin, antiguo miembro del equipo econmico del partido radical, pasa de la la produccin local de insulina y retirarse del pas, maniobra que generara diver-
Secretaria de Comercio a la presidencia del Banco Central. sas complicaciones en lo que respecta a la provisin local de ese medicamento.
La posicin de los acreedores planteaba un claro dilema al gobierno argenti-
no: los planes de ajuste del FMI pueden ser inadecuados e insoportables, pero,
LA CUARTA ETAPA: al mismo tiempo, las alternativas reformistas resultan estriles e inaceptables
EN BUSCA DE SALIDA para los acreedores. La problemtica derivada del frente externo se complica
aun ms cuando se toman en cuenta las contradicciones extremas que surgen en
Hay suficientes razones para suponer que los nuevos responsables de la po- la economa nacional frente a la presin de la "hiperstagflation" (combinacin
ltica econmica estaban disconformes con la evolucin de la coyuntura, pero de una hiperinflacin con una enorme recesin); los ndices de inflacin llega-
que perciban las dificultades para practicar una poltica distinta. Los intentos ron al 30% mensual en el primer semestre de 1985, y provocaron fenmenos que
reformistas llevado a cabo durante 1984, antes de ceder frente al Fondo, no ha- fueron desde la imposibilidad de realizar un control de precios, hasta los cues-
ban arrojado resultado exitoso; la ortodoxia no prometa nada mejor y el nuevo tionamientos implcitos hacia la existencia misma de toda autoridad monetaria:
ministro haba analizado y discutido, como intelectual, las experiencias anterio- algunas provincias comenzaron a emitir bonos - q u e actuaban como dinero- y
res de aplicacin de las polticas del Fondo en la Argentina. Era una de las tan- otras protegan sus bancos, que se negaban a cumplir las normas del Banco Cen-
tas paradojas de la vida argentina, que un equipo de intelectuales crticos de la tral. El peligro de un desborde definitivo y contundente de la hiperinflacin, la
ortodoxia, como los que llegaron con Sourrouille al control de la poltica econ- imagen de un fin catico similar al caso clsico de la Alemania de 1923, fue lle-
mica, se encontrara con la necesidad coyuntural de aplicar planes de ese tipo. vando a la decisin de encarar un programa original de shock, con el fin de con-
No es extrao que pronto comenzaran a pensar en alguna otra va de salida a la tener el alza permanente de los precios y reorganizar la economa argentina.
encrucijada que se les planteaba. La historia de los programas de salida de situaciones hiperinflacionarias es
Los acreedores no parecen haberse sentido bien reflejados por el nuevo equipo tan conocida como poco mencionada. Las tendencias ortodoxas reflejadas por el
econmico argentino pero supusieron que las condiciones polticas estaban a su fa- FMI prefieren insistir en modelos gradualistas, independientes del ritmo y ca-
vor; su estrategia se resumi en ejercer ms presin para que se cumplieran los pro- ractersticas de la inflacin, en lugar de los de shock, que caracterizaron a los pla-
gramas convenidos. La primera delegacin del nuevo equipo enviada a Washington nes exitosos. Los economistas reformistas o keynesianos, en cambio, consideran a
se reuni con el director del FMI, quien hizo "hincapi en la necesidad de que la estos ltimos planes demasiado ortodoxos para tenerlos en cuenta. Sin embargo,
Argentina se ajuste a las pautas establecidas"; ambas partes revisaron las metas fi- ellos representaban el nico antecedente vlido para la coyuntura argentina; el
jadas y el Fondo aclar que recin desembolsara en julio "los tramos de crdito co- equipo econmico se aventur en el anlisis y la preparacin de una reforma pro-
rrespondientes a febrero y mayo" y slo "si se cumplen las pautas para abril y ma- funda que se lanz pblicamente el 14 de junio y se conoci como el Plan Aus-
yo" (La Nacin, 17-3-85). La Argentina segua sometida al cumplimiento de tral, nombre otorgado por el signo de la nueva unidad monetaria.
objetivos de muy corto plazo para obtener la refinanciacin inevitable de su deuda, La audacia del plan sorprendi a los acreedores tanto como su sorpresiva im-
mientras los acreedores sentan que, lentamente, estaban ganando la partida. plementacin. El ministro de Economa argentino explic previamente su plan al
presidente de la Reserva Federal, P. Volcker, y al director ejecutivo del FMI, P.
102 LA LARGA CRISIS DEL CAMBIO DE MODELO EN LOS OCHENTA CONCLUSIN 103

de Larosiere, en reuniones privadas y reservadas; ambos funcionarios lo acepta- CONCLUSIN


ron con entusiasmo. Pero la necesidad de implementar el plan en secreto, para
evitar la reaccin negativa de los agentes econmicos locales, llev a sostener Los ensayos del gobierno democrtico para superar la presin de los respon-
una negociacin en paralelo con los funcionarios del Fondo sobre un programa sables del sistema financiero internacional permitieron delimitar las posibilida-
de ajuste que se deba acordar antes de fin de junio. Ese programa que, pronto des de accin disponibles para los pases deudores. Ni los incentivos morales ni
se supo, nada tena que ver con las reales intenciones del equipo econmico- los criterios polticos resultan argumentos de peso para virar el resultado de las
fue elevado en un Memorndum de Entendimiento el 11 de junio, luego del re- negociaciones con los acreedores. stos insisten por todos los medios y, a juz-
petido juego de presiones y acuerdos con los expertos del Organismo internacio- gar por la experiencia de estos aos, eficazmente- en cerrar las posibilidades de
nal. Al da siguiente, W. Rogers, ex secretario de Estado de los Estados Unidos, aplicacin de cualquier programa que se aparte de la rgida ortodoxia del FMI.
deca que el programa firmado era la "ltima chance" para la Argentina; este es- Sus preocupaciones por resolver los problemas de equilibrio del propio sistema
pecialista explicaba que "las apuestas eran colosales: vistas desde esta capital financiero internacional los llevan a poner el nfasis en el muy corto plazo y, so-
(Washington) podan significar la ruptura del sistema poltico argentino y hasta la bre todo a menospreciar el costo real que deben asumir los deudores.
posibilidad de un golpe militar de derecha, seguido en violenta reaccin de un No es casual que se est llegando, nuevamente, a una situacin lmite. En
contragolpe de las fuerzas opuestas [...] el hecho de que el acuerdo final haya esencia, la experiencia de los deudores tiende a mostrar que, de seguirse el ca-
sido tan difcil de lograr hace evidente que se trata de una ltima oportunidad mino actual, el costo de aceptar las exigencias de los acreedores puede resultar
para ambas partes. No volver a conseguirse un pacto como ste [...] queda aho- superior al de no pagar. Y, en definitiva, toda la discusin se centra en dicho as-
ra por ver si los argentinos estn dispuestos a aceptar la responsabilidad que les pecto; cuando el costo de no pagar resulte inferior al de pagar, no habr duda
corresponde" (mbito Financiero, 13-6-85).
con respecto a la opcin.
El mismo da que se publicaba esta nota, trascendan en la Argentina algu- La Argentina ensay evadir las exigencias de los acreedores y no pudo; una
nos detalles del plan de estabilizacin que se hara conocer al da siguiente. El y otra vez fue impulsada a cumplir con las normas y criterios de las finanzas in-
gobierno argentino haba decidido que su "ltima chance" deba tomarse con ternacionales.
decisin y se lanzaba a un ajuste indito en el pas. Finalmente, ante la imposibilidad de cumplir con trminos y pagos, ensay
La actitud de distintos sectores polticos frente al Plan impidi que se dijera una especie de fuga hacia adelante, contra lo esperado -y probablemente contra
pblicamente un hecho por dems significativo: la Argentina logr imponer un lo deseado- por los acreedores. Mientras permaneci en esa nueva alternativa,
programa econmico que no era propuesto por el FMI. No se trataba de un pro- otros gobiernos, que cumplieron desde el comienzo las exigencias del FMI, co-
grama opuesto pero s diferente; al llevar hasta sus ltimas consecuencias el menzaron a sentir que avanzaban por una va muerta, y cabe esperar, por eso,
pensamiento ortodoxo, el equipo econmico argentino gener un profundo cam- una mayor resistencia a los programas del Fondo en el perodo que se abre. La
bio en las reglas de juego. La salida del encierro provocado por las presiones de Argentina, con su decisin, ayud a mostrar que hay soluciones distintas a las
los acreedores exigi una va extrema y original. La urgencia por tomar decisio- que propone el FMI, que pueden ser vlidas aun para los acreedores; esta victo-
nes estaba dada por la situacin externa, as como por el desborde interno, pero ria -todava potencial y presente en el mbito intelectual- debera abrir el cami-
fue asumida prcticamente en el "ltimo momento", de acuerdo a cmo lo esti- no a otras formas de negociar con el Organismo internacional.
maran los acreedores, aunque en un lapso muy breve, si se tiene en cuenta que Por ahora, se trata de utopas, pues no es posible hacerse demasiadas ilusio-
el ministro de Economa haba jurado apenas cuatro meses antes. nes sobre la viabilidad de una salida meramente negociada. Si la experiencia
El Plan Austral logr estabilizar la economa argentina y, lo que es ms, per- local es suficiente como indicativa de la actitud cerrada de los acreedores, el
miti recuperar el control de la coyuntura. En los primeros tres meses de su ejemplo histrico de Alemania en la dcada del veinte es igualmente ilustrativo.
aplicacin, el ndice de precios mayoristas pas del 30% de aumento mensual a El gobierno alemn se encontr acorralado entre 1919 y 1923, en medio de las
cero, mientras que se not slo la fluctuacin de precios de algunos productos crecientes presiones de los aliados victoriosos, que queran cobrar reparaciones
agrarios de fuerte carcter estacional; las finanzas pblicas se sanearon y, por pri- de guerra equivalentes en moneda a la actual deuda externa de los pases de
mera vez en ms de treinta aos, se lleg a fines de agosto con un supervit de Amrica Latina y un estado de agitacin social interna que brot en varios pro-
ingresos del Tesoro respecto a sus gastos. La Argentina no haba resuelto sus pro- cesos insurreccionales. El potente desenfreno hiperinflacionario fue el resultado
blemas econmicos, pero comenzaba a encararlos de otra manera en una posicin de un conjunto de circunstancias entre las que no pueden dejar de mencionarse
que ofreca nuevos mrgenes de maniobra frente a los acreedores. las relativas al pago de la deuda; hubo que esperar al desastre de fines de 1923,
sin embargo, para que los aliados aceptaran una renegociacin global de los com-
104 LA LARGA CRISIS DEL CAMBIO DE MODELO EN LOS OCHENTA
ESTRATEGIAS DE ESTABILIZACIN Y CAOS HIPERINFLACIONARIO 105

premisos exigidos a Alemania. Y ni aun as se logr resolver el problema de esa


El Austral mostr que el gobierno tambin era capaz de tomar la iniciativa en
deuda. La renegociacin de 1924 oblig a establecer un nuevo acuerdo en 1929
el frente econmico y marc el punto ms elevado de la confianza popular en su
y, debido a la crisis internacional, llev a una suspensin de pagos en la dcada
gestin. El amplio apoyo social dado a esas medidas se percibi desde el co-
del treinta. Ms de medio siglo tuvo que transcurrir hasta que Alemania termin
mienzo y se confirm en los resultados electorales de fines de 1985, que otorga-
con el pago formal de la deuda derivada de la guerra de 1914-18; en el nterin
ron mayora relativa al radicalismo, en la primera disputa por renovar bancas en
ocurri la crisis mundial, el arribo del nazismo y la Segunda Guerra Mundial, as
la Cmara de Diputados.
como pas luego el largo perodo de reconstruccin de la economa europea du-
El Austral fue algo ms que un plan econmico; uno de sus aspectos ms ca-
rante la posguerra. La deuda externa de nuestra regin explot en 1982 y todo in-
ractersticos consiste en su casi indita combinacin de novedades tcnicas y
dica que los tiempos histricos se aceleran en el camino de una solucin, aunque
audacia poltica, las que se reflejaron en el amplio apoyo social obtenido, as co-
nada sugiere, todava, que se llegue a una respuesta definitiva en breve lapso.
mo en el logro de resultados positivos durante la primera etapa. El Plan combi-
Har falta, sin duda, aproximarse mucho ms a una ruptura antes de que se avi-
zore una salida adecuada y, si de algo sirve la experiencia de estos aos, esa rup- n una serie de medidas originales (como el cambio de moneda y un ingenioso
tura deber ser muy fuerte para superar la resistencia de los acreedores. mtodo desindexatorio para recortar los beneficios de quienes haban incorpora-
do la inflacin futura en sus previsiones de cobro), con la solemne promesa pre-
sidencial de que no se volvera a emitir para financiar el dficit fiscal. En un
3.3 ESTRATEGIAS DE ESTABILIZACIN pas no habituado a las restricciones derivadas de la disciplina presupuestaria,
Y CAOS HIPERINFLACIONARIO3 donde la emisin haba constituido una prctica generalizada de todo gobierno,
esa promesa significaba un compromiso muy fuerte destinado, no slo a marcar
un derrotero hacia conductas futuras, sino tambin a influir sobre las expectati-
El Plan Austral, lanzado en junio de 1985, marc una verdadera divisoria de
vas de los agentes econmicos. Ms all de los tecnicismos, de difcil compren-
aguas en el proceso poltico argentino. El gobierno de Ral Alfonsn haba exhi-
sin para la mayora, el Plan fue recibido por el entusiasta apoyo de la sociedad;
bido hasta entonces una notable audacia en sus apuestas en el mbito poltico;
ese brote espontneo de confianza, alimentado por la sensacin de que el gobier-
aunque no siempre exitosas, ellas haban generado un margen de maniobra razo-
no estaba dispuesto a obrar con la energa que requiriesen las circunstancias, re-
nable y amplio apoyo popular. Los ejemplos remarcables de aquellas decisiones
sult ms importante que la escasa capacidad oficial para difundir el contenido
incluyen la propuesta de una legislacin sindical destinada a modificar las nor-
mas de acceso y permanencia de los dirigentes gremiales (frustrada por la dife- real de su propuesta y sus novedades.
rencia d un voto en el Senado, en lo que devino la primera derrota poltica del As se constituy lo que pareca ser una "luna de miel" social con la estabi-
gobierno radical); la decisin de enjuiciar a los dirigentes militares responsables lidad de precios. Pero, la confianza en el gobierno que haba asumido dicha es-
de la brutal represin de los aos 1976-82; y la aceptacin de la propuesta pa- trategia se fue diluyendo en 1986, y se trastoc en abierta protesta social desde
pal de mediacin en el conflicto fronterizo con Chile, que exigi el llamado a un mediados del ao siguiente. La oposicin cobr vigor a medida que se revitaliza-
plebiscito popular para convalidar decisiones rechazadas por una oposicin ba la espiral inflacionaria y gan impulso a partir de la sensacin de inseguridad
demasiado preocupada por frenar lo que pareca ser una marcha victoriosa del que generaba el conflicto con los militares; el embate de stos aflor en la Se-
nuevo gobierno. mana Santa de 1987, con un alto riesgo para las instituciones democrticas, y de
alguna manera, marc el fin del perodo de vigencia del Austral. Los incon-
Pero, hasta el Plan Austral, esas ventajas polticas se vean neutralizadas en
venientes econmicos y castrenses cimentaban dudas sobre la capacidad oficial
parte por la disconformidad generada por los persistentes problemas econmicos
para enfrentar y resolver adecuadamente los problemas nacionales. En ese
que soportaba el pas; la aceleracin inflacionaria (superior al 1000% anual ha-
sentido, puede decirse que as como la fase exitosa del Austral result instru-
cia junio de 1985) haba incidido negativamente sobre el ciclo econmico (en
trminos de produccin e ingresos) y sus efectos se sentan con fuerza desde fi- mental en la consolidacin del gobierno, su fracaso posterior sum un factor
nes de 1984. apreciable en el inicio del derrumbe poltico de 1987; por eso, explicar las cau-
sas del fracaso implica un tema sensiblemente poltico, pese a que distintas ver-
siones lo disimulen con tecnicismos econmicos. La respuesta que se presenta
en este texto es slo una de todas las posibles, que se limita a resear ciertos as-
3
Este trabajo fue escrito en octubre de 1989, bajo el ttulo "Del auge del Plan Austral al caos
pectos estructurales cuya accin impidi estabilizar el sistema de precios y con-
hiperinflacionario. Un balance a realizar", para ser publicado en Problemes d'Amerique latine, trolar la coyuntura. Esta opcin permite dejar de lado el anlisis de una canti-
N 92, Pars, 1989.
dad de decisiones coyunturales que, errneas o no, fueron menos decisivas de lo
106 LA LARGA CRISIS DEL CAMBIO DE MODELO EN LOS OCHENTA
EL DETERIORO DE JUNIO DE 1985 A SETIEMBRE DE 1987 107

que pareci plantear el debate local, frente a las restricciones provenientes del
mercado internacional as como frente a las derivadas del funcionamiento per- Es compatible el pago de los intereses de la deuda con el crecimiento eco-
verso de la economa argentina. nmico y la estabilidad de precios? Esta pregunta crucial que discute Luis Car-
los Bresser Pereyra en un trabajo reciente, no es considerada pertinente por los
Debemos destacar que la descripcin que sigue no agota el anlisis de ese
acreedores y no siempre resulta asumida por los propios deudores. Pero la teora
perodo crucial. En primer lugar, como se dijo, porque deja de lado numerosos
v la experiencia sealan que el pago de esos intereses produce profundos dese-
aspectos sectoriales y coyunturales de las polticas aplicadas; en segundo lugar,
quilibrios en las economas de las naciones latinoamericanas, cuyos rasgos blo-
porque si bien se tratan diversos impactos estructurales que afectaron los ob-
jetivos perseguidos, no puede desdearse el hecho de que la elevada inflacin quean las posibilidades de un ajuste positivo, al mismo tiempo que impulsan
latinoamericana requiere nuevos enfoques metodolgicos que den cuenta de su cambios profundos que no siempre se dirigen en el sentido deseado. Obsrvese,
dimensin cuantitativa y de su prolongada presencia. por ejemplo, que la necesidad de contar con un supervit comercial de gran mag-
nitud (en el caso argentino del orden del 8% del producto, que es el equivalente
Veremos primero los factores ms importantes, a nuestro juicio, que afectaron
a los intereses de la deuda) exige una expansin de la oferta destinada al merca-
al Plan Austral en sus dos primeros aos, porque entendemos que a partir de me-
do externo combinada con una restriccin de las importaciones; esta ltima limi-
diados de 1987 comenzaron a operar otras causas que se vern en la segunda parte
del trabajo. Cabe insistir, sin embargo, en que el desgaste fue continuo; la periodi- tacin reduce los estmulos al crecimiento, los deseados para la reestructuracin
zacin slo tiende a marcar un quiebre cuya relevancia proviene de la convergen- productiva. Por otra parte, el mismo supervit comercial desequilibra el mercado
cia del proceso poltico con el econmico. interno de bienes: la demanda, expresada por el ingreso solvente, supera a la
oferta local, y genera impulsos adicionales al proceso inflacionario.'1 Finalmente,
el pago de la deuda se convierte en un problema presupuestario puesto que fue
EL DETERIORO DE JUNIO DE 1985 estatizada; la imposibilidad de contar con los recursos fiscales necesarios para
A SETIEMBRE DE 1987 atender sus servicios exige incrementar los impuestos (medida resistida por la
sociedad), o reducir los gastos pblicos (lo que implica recortar la inversin en
infraestructura, o los subsidios sociales, con sus consiguientes efectos negativos
Los diversos factores que fueron minando la estabilidad del Plan Austral
actuaron en estrecha interrelacin, pero su anlisis exige presentarlos de mane- internos).
ra independiente, a efectos de que se perciba cada uno de sus roles. Los tratare- No es la deuda en s, sino sus dimensiones actuales las que impiden una so-
mos de manera sinttica y ordenada antes de presentar un resumen global de los lucin compatible con los objetivos de estabilidad y crecimiento a partir de los
efectos. efectos nocivos mencionados. El 8% del producto que se debe destinar al pago
de intereses representa una magnitud muy elevada respecto a los mercados in-
a) La deuda externa. ternos de bienes y servicios, as como en relacin a las exportaciones (que son
del orden del 1 3 % al 15% del producto en los ltimos aos) y, ms an, en re-
El Plan Austral fue aplicado antes de que se avizorara una solucin para el
lacin al presupuesto nacional (que no pasa del 40% del producto, incluyendo
tema de la deuda externa, y no fue suficiente para obtener respuestas positivas
gastos provinciales y municipales, empresas pblicas y el sistema de seguridad
de los acreedores en su perodo de xito. Es conocido que su lanzamiento se rea-
social). En consecuencia, la deuda es el mayor factor distorsionador de los prin-
liz luego de que el gobierno argentino se comprometi a cumplir metas orto-
doxas tradicionales en una negociacin con funcionarios del FMI, que slo
buscaba disimular las reales intenciones del equipo econmico, mientras se pro- 4 Vase "La politique brsilenne d ngotiation de la dette exterieure en 1987", en Problmes
gramaba el shock estabilizador. Paralelamente, antes del 14 de junio (da del d'Amerique Latine, N 90, 4 trimestre de 1988.
anuncio del Plan), hubo conversaciones personales con funcionarios del Tesoro 5 Este tema, que por s solo requerira una exposicin especial, est muy poco tratado en la li-
norteamericano, as como con el propio director del Fondo, destinadas a obtener teratura sobre deuda e inflacin pese a que se deriva de la famosa ley de Say que plantea que
toda la oferta crea su propia demanda. Naturalmente, una economa puede tener un exceden-
el necesario apoyo poltico para las medidas que se estaban por llevar a cabo. te en su comercio exterior, sin afrontar desequilibrios internos, si dicha suma se ahorra, ya sea
Esas tratativas no necesariamente aseguraban la benevolencia de los acreedores en moneda nacional o en divisas, reduciendo la demanda interna al nivel de la oferta real. Esa
es la experiencia de naciones con fuerte supervit, como Japn o Alemania, en los ltimos
en su conjunto, pero permitieron que el Austral fuera correspondido con algunos aos; en Amrica Latina, en cambio, el progresivo agotamiento de los mercados financieros,
beneplcitos coyunturales. En cambio, nunca se cont con el apoyo estructural, debido a la inflacin, limita el recurso al ahorro y deja la fuga de capitales como nica alter-
nativa de equilibrio en el mercado de bienes. Esta fuga crea un crculo vicioso, puesto que re-
imprescindible para aflojar las tensiones sobre el sector externo y sobre el equi- corta el ahorro interno imprescindible para la inversin y el desarrollo y reduce las divisas
librio presupuestario durante el perodo posterior a su implementacin. disponibles para el pago de la deuda externa sin permitir superar dicha restriccin-. Los de-
sequilibrios se convierten en estructurales.
108 LA LARGA CRISIS DEL CAMBIO DE MODELO EN LOS OCHENTA EL DETERIORO DE JUNIO DE 1985 A SETIEMBRE DE 1987 109

cipales equilibrios de la economa argentina; ella es quien impide la resolucin las cuentas fiscales. En 1986, por ejemplo, el dficit consolidado del sector p-
normal de sus problemas. blico fue del 4 , 1 % del PBI frente a intereses devengados de la deuda (a cargo
Las experiencias histricas y presentes confirman estas consideraciones cuan- del Estado) superiores al 7% del producto; es decir que se puede estimar que
titativas. La hiperinflacin alemana de 1923 slo pudo ser resuelta gracias al existi un supervit del 3% antes del pago de servicios al exterior.
Plan Dawes, que permiti refinanciar la deuda originada en las reparaciones exi- La presencia de la deuda constitua, y constituye, un obstculo al equilibrio
gidas por los aliados luego de la guerra; todos los estudios histricos sugieren que oper de manera continua durante todo el perodo de estabilizacin; sin em-
que, de lo contrario, Alemania no hubiera podido superar la hiperinflacin, pese bargo, pocas veces fue mencionada explcitamente como causa. Su efecto de orden
a la profundidad y extensin de los esfuerzos llevados a cabo en el plano interno. estructural qued desvanecido frente a la presencia de otros problemas evidentes
Conclusiones similares pueden extraerse de la revisin de la reciente experiencia que lograron imponerse ante los observadores.
estabilizadora boliviana. El shock ortodoxo aplicado a fines de 1985 para conte-
ner la hiperinflacin se vio beneficiado por la disposicin de los acreedores a b) El cierre de las cuentas.
conceder ventajas no extendidas, hasta ahora, a ningn otro pas del continente. La solemne promesa presidencial de no recurrir ms a la emisin de moneda
Bolivia obtuvo varios aos de gracia para el pago de sus deudas con acreedores para cubrir el dficit constitua un objetivo juzgado indispensable para el xito
oficiales, incluida la refinanciacin de intereses, y se vio beneficiada por la su- del Plan. A su vez, satisfacer esa promesa exiga un riguroso control del gasto en
presin de la deuda con acreedores privados (que fue comprada al 10% de su va- toda la Administracin pblica, que no parece haberse llevado a cabo, ni en la
lor nominal gracias a donaciones de gobiernos europeos). Esas facilidades permi- magnitud ni en las condiciones necesarias, como para ajustar las cuentas fiscales.
tieron frenar el proceso inflacionario, que de otro modo hubiera proseguido ms El control del gasto qued centralizado en la Secretara de Hacienda, pero sin
all de los costos sociales y econmicos del plan de estabilizacin. el apoyo generalizado del resto de la Administracin que, por motivos polticos u
La experiencia de Chile, nico pas que afronta el pago de los intereses de su organizativos, fue reticente en acompaar el proceso. La no racionalizacin de los
deuda, en una situacin de cierta estabilidad de precios, es tambin especial porque gastos en el funcionamiento del aparato estatal llev a cortes de partidas aplica-
su principal producto de exportacin es el cobre, que es explotado por una empresa das por razones meramente fiscales, de acuerdo a la magnitud de los problemas
estatal que se halla beneficiada por un alza de sus cotizaciones en el mercado inter- que se presentaban en cada momento y con escasas posibilidades de una se-
nacional. La mejora de precios permite as afrontar los pagos con un menor volumen leccin adecuada. Los mensajes presupuestarios de la Secretara de Hacienda,
fsico de ese producto, y con la ventaja adicional de que esas operaciones no tienen posteriores al Austral, sealan su preocupacin por el control de gastos de las em-
efectos negativos sobre el mercado interno de bienes, ni sobre el presupuesto, dado presas pblicas y gobiernos provinciales, as como de otros organismos que resis-
que la captacin de recursos es efectuada directamente por el Estado productor. tieron las exigencias de austeridad. Pero esas preocupaciones no siempre se
Estos fenmenos de desequilibrios no estaban condensados en una doctrina transformaron en accin en el momento oportuno.
que fuera generalizada y aceptada en 1985, y no fueron asumidos como relevantes Las provincias son autnomas en el sistema federal, aunque la mayor parte
por los responsables argentinos ni, mucho menos, por los acreedores externos. En de sus recursos proviene de ingresos nacionales que se comparten (coparticipan)
el caso argentino, de modo implcito, el gobierno qued comprometido a obtener con ellas. Desde el inicio del gobierno democrtico, las provincias estaban pi-
un supervit para su presupuesto del 8% del producto, si deba equilibrar las diendo ms recursos para atender las evidentes necesidades de sus economas,
cuentas mientras dicha suma era aplicada a pagar intereses. La experiencia con- en una puja con el gobierno federal, dado que, a igual masa de impuestos, slo
firm que ese objetivo era imposible de cumplir, y permiti verificar que la inclu- se podan atender sus reclamos mediante una reduccin equivalente del presu-
sin del servicio de la deuda en los clculos fiscales creaba una imagen de dficit puesto del Estado nacional. Aqu la economa se combina con la poltica, ya que
que acrecentaba las expectativas inflacionarias de los agentes econmicos. el sistema de representacin otorga a las provincias un rol apreciable, cuyos
Dado que el pago de intereses est disperso en las cuentas de numerosos efectos se aprecian ante todo en la composicin del Senado; esta presencia dio
entes pblicos (bancos y empresas estatales, organismos autnomos, etc.), el pre- lugar a un complejo proceso, a travs del cual se dot de mayores recursos a las
supuesto nunca es preciso con respecto a la porcin que corresponde al pago de provincias a cambio de leyes deseadas por el gobierno nacional.
la deuda en el gasto total. Y se produce as la paradoja de que, por primera vez
en la historia moderna argentina, el gasto local, en australes, fue inferior a la re- 6 Las razones por las cuales el equipo econmico no explicit esta cuantificacin son todava
caudacin (mientras la diferencia se usaba para atender los compromisos de la motivo de discusin, aunque debe reconocerse que la complejidad del manejo presupuestario
argentino hace casi imposible desbrozar las cuentas de manera detallada. Pero los refinamien-
deuda); en cambio, la interpretacin de los crticos al gobierno puso el nfasis en tos no parecen necesarios cuando, como en este caso, las grandes cifras resultan tan explcitas
el dficit nominal como exponente, a su juicio, de la falta de firmeza para cerrar como las mencionadas.
110 LA LARGA CRISIS DEL CAMBIO DE MODELO EN LOS OCHENTA EL DETERIORO DE JUNIO DE 1 9 8 5 A SETIEMBRE DE 1 9 8 7 111

Estos problemas se complicaron debido a que la mayora de las provincias es- vores pblicos; no se puso nfasis, en cambio, en que dichos crditos se ofrecan
taban gobernadas por partidos opositores (aunque las provincias gobernadas por en base a redescuentos del Banco Central, que afectaban el control de la polti-
radicales hicieron sentir tambin sus reclamos); la ausencia de reglas de juego cla- ca monetaria. Ese criterio para el uso de recursos de las autoridades del Banco
ras, estables y aceptadas por todos los actores, luego de largos aos de gobiernos Hipotecario no se diferenciaba mucho del aplicado por los responsables de otros
militares que haban suprimido de hecho el sistema federal, complic la posibi- entes estatales, aunque en este caso particular incida directamente sobre el
lidad de regular el gasto pblico y su reparto. El conflicto se vea afectado por el Banco Central. Este ltimo se vio compelido a aprobar tantos crditos especiales
hecho de que los dficit provinciales terminaban afrontados por la Nacin, que a empresas (estatales y privadas), sectores, regiones y provincias, que uno de sus
dispone de escasos medios formales para controlar sus manejos presupuestarios. administradores lleg a considerar que el listado de los redescuentos poda ofre-
La crisis estimul varias propuestas para ordenar esas relaciones, que fueron codi- cer una excelente medida del poder de negociacin de cada lobby.
ficadas en diversas normas y acuerdos firmados en los ltimos aos, pero que exi- Las demandas sobre el sistema fiscal y monetario se encontraron con un l-
gan para actuar ms tiempo que el acordado por las urgencias econmicas. Esas mite derivado de la presin ejercida, a su vez, por los acreedores externos. Es
normas puedan permitir, quizs, mejores resultados en el futuro, pero sus frutos no probable que, de no haber sido por estos ltimos, aquellos reclamos hubieran te-
alcanzaron a verse durante el gobierno radical; despus del Austral, los dficit nido un efecto nocivo todava mayor, dada la cantidad y variedad de demandas
provinciales, sumados a las demandas locales de mayores fondos, impusieron un insatisfechas que haba en la sociedad argentina luego de tantos aos de crisis.
lmite apreciable a la capacidad de control del gasto del sector pblico. La descen- En definitiva, importa sealar que la debilidad del sistema poltico, frente a dis-
tralizacin del poder de decisin contribuy a bloquear el proceso de ajuste. tintas presiones, ofreca un indicador sugerente en el sentido de que los gastos
Un problema similar se vivi con las empresas pblicas, a pesar de que en ese tenderan a superar a los ingresos del presupuesto; traducido a trminos ms
caso su dirigencia habia sido, en su totalidad, nombrada directamente por el gobier- simples, esa evolucin alimentaba la hiptesis de una cadena dficit-emisin-in-
no nacional. Los directores de las empresas pblicas se vieron sometidos a las flacin que impulsaba a los empresarios a subir precios de modo preventivo. Los
demandas de sindicatos, proveedores y otros grupos de presin que operan en torno pronsticos inflacionarios (as como sus consecuencias sobre el alza de precios)
a ellas y tienden a exigir ms recursos con indiferencia de las limitaciones objetivas; se hicieron or a medida que el gobierno encontraba fuerte resistencia a las po-
en consecuencia, la restriccin a futuros aumentos tarifarios, decidida como parte lticas tendientes a incrementar sus ingresos y, peor an, vea disminuir los ya
del Plan Austral, qued sometida a dura prueba. El comportamiento de los directi- existentes como consecuencia indirecta, e imprevista, de la cada de los precios
vos nombrados por el gobierno sigui pautas tradicionales en el pas: ceder a las internacionales de los productos agrarios.
presiones, a cuenta de un futuro dficit potencial que sera enjugado por una deci-
sin posterior del Poder Ejecutivo, ya sea por un alza de tarifas, ya sea como subsi- c) El segundo shock externo
dio a cargo del Tesoro nacional. El Plan Austral no alcanz a modificar esas actitu- Una porcin considerable de los ingresos del Tesoro est compuesta por los
des, hondamente arraigadas; por eso se observ una tendencia paulatina al dficit, impuestos a la exportacin (denominados retenciones), que captan una parte de la
antes que un esfuerzo por acomodar las cuentas a la nueva situacin de estabilidad. diferencia de costos entre los precios internacionales y los costos, notablemente
Las empresas pblicas disponen de una gama de recursos para escapar al bajos, de la produccin agraria pampeana. Esos impuestos, permanentemente re-
control del Poder Ejecutivo, y los aplicaron en el perodo crtico del esfuerzo es- sistidos por los productores, se aplicaron de una u otra forma durante dcadas y
tabilizador tal cual lo haban hecho en oportunidades anteriores. En poco tiem- formaron parte de las proyecciones de ingresos pblicos del perodo del Austral.
po se observ que las empresas otorgaban aumentos salariales a su personal, Pero en esos momentos, el mercado internacional de granos y oleaginosas estaba
proseguan las obras encaradas o iniciaban otras, haciendo caso omiso de las experimentando un ciclo descendente de precios, que se acentu en los aos 1986
restricciones presupuestarias y, aun, de los recursos propios; los administradores y 1987 hasta llegar a las cifras ms bajas del siglo, en valores constantes. El pre-
apostaban, de hecho, a un aumento posterior de ingresos (va tarifas o transferen- cio del trigo, por ejemplo, cay de 111 dlares la tonelada en 1985 a 90 dlares
cias del Tesoro) que les permitiera equilibrar sus cuentas. El fenmeno no fue dos aos despus, cada mucho ms significativa si se tiene en cuenta que el mer-
muy distinto al observado en las empresas privadas, que actan de manera simi- cado mundial haba registrado valores de 217 dlares la tonelada en 1980. Las
lar frente a los controles de precios; en cierta forma, resulta un efecto esperable comparaciones dan resultados ms negativos para el ingreso local si se calculan
de largos aos de acostumbramiento a la inflacin argentina, pero no por eso me-
nos peligroso para el cierre de las cuentas pblicas.
7 Estos valores, as como los siguientes comentarios de esta seccin, estn detallados en un es-
En 1988 estall un escndalo, debido a que el Banco Hipotecario Nacional tudio de Jorge Schvarzer y Ricardo Aronskind titulado "Exportaciones argentinas; su peor mo-
haba otorgado gran nmero de crditos para viviendas, en pago presunto de fa- mento" (El Bimestre, oct.-nov. de 1987, N. 35) cuyas conclusiones resumimos.
EL DETERIORO DE JUNIO DE 1985 A SETIEMBRE DE 1987 113
112 LA LARGA CRISIS DEL CAMBIO DE MODELO EN LOS OCHENTA

en dlares de valor constante y, ms an, cuando se amplan a los cinco produc- Buenos Aires, que abarca buena parte de la regin pampeana, adems del cin-
tos bsicos que cubren la mitad de las exportaciones de bienes primarios del pas. turn industrial del Gran Buenos Aires.
Ese retroceso de los precios internacionales anul buena parte de la ventaja La prdida de las retenciones redujo considerablemente el ingreso del Teso-
comparativa de la agricultura argentina y puso a las autoridades ante un dilema ro y mostr una de las debilidades estructurales de la economa argentina. La
que se fue agravando a medida que pasaba el tiempo: devaluar para compensar cada de los precios internacionales desequilibraba el sector externo, impactaba
la cada de ingresos de los productores, o bien, reducir retenciones a la exporta- sobre la negociacin de la deuda, afectaba la recaudacin fiscal y la retribucin
cin, con el mismo efecto final. La primera opcin transmita un fuerte impacto de los productores y, en definitiva, la distribucin del ingreso nacional. El fen-
meno provocaba efectos en cascada; sus orgenes no siempre pudieron ser visua-
inflacionario al conjunto de la economa, por va de la modificacin del tipo de
lizados por la sociedad, pese a su gravitacin.
cambio; la segunda obligaba al Tesoro a ceder ingresos a cambio de mantener el
tipo de cambio nominal. La alternativa de no hacer nada (que, de hecho, fue la Los efectos negativos de la evolucin del mercado mundial sobre las cuentas
decisin o no-decisin de 1986) implicaba menores ingresos para el agro, quita- externas y el equilibrio fiscal permitan pronosticar una aceleracin inflaciona-
ba estmulos a la produccin, lo que gener una fuerte reduccin del rea sem- ria; sta se produjo, efectivamente, a mediados de 1987 y su impacto se vio mul-
brada durante la campaa 1986-87. tiplicado al actuar sobre el sensible deterioro del equilibrio de precios, tema que
se debe analizar con criterio retrospectivo.
El impacto sobre las cuentas externas fue grave. Sin atender al efecto de ca-
da de la produccin, y en consecuencia, de la oferta disponible, result que la
baja de precios internacionales redujo a 1890 millones de dlares los ingresos d) Los precios flex.
por los cinco productos mencionados ms arriba durante 1986; las mismas ex- El Plan Austral combin una poltica de estricto control de precios para los
portaciones habran aportado 3970 millones de dlares a los precios de 1980. bienes industriales, con una estrategia de libre mercado para numerosos precios
Estas cifras sugieren que el deterioro de los precios internacionales de los bie- agropecuarios. El equipo econmico permiti el alza de los primeros antes del
nes primarios que exportaba la Argentina implic al pas una prdida equivalen- lanzamiento del Plan; luego exigi su estabilidad, a partir de pensar que se tra-
te a la que representaba el pago de los intereses de la deuda externa en los aos taba de precios "administrados", fijados por empresas que disponan de posicio-
1986 y 1987. La cada del volumen exportable generaba presiones de los acree- nes oligoplicas y que deban ser controladas desde el sector pblico hasta que
dores que vean cada vez ms difcil el cobro de sus intereses. Por otro lado, el se hubiera asegurado una cierta estabilidad. Los bienes agropecuarios, en cam-
reclamo tradicional del sector agrario contra las retenciones quedaba convalida- bio, eran considerados de difcil control, por el carcter estacional de su oferta,
do por la coyuntura, de tal manera que el gobierno se orient a reducirlas en y porque operaban en mercados supuestamente competitivos que deberan per-
1987. El tipo de cambio efectivo para exportaciones primarias (que se define por mitir un punto de equilibrio; se trata de los llamados precios flexibles o, simple-
el tipo de cambio real menos las retenciones) trep entre el 10% y el 20% du- mente "flex", en la teora.
rante dicho perodo para compensar, aunque fuera en parte, el deterioro de los La experiencia del primer semestre del Plan Austral permiti observar que,
precios externos. La reduccin de retenciones se fue adoptando gradualmente, en efecto, los precios fabriles se mantuvieron congelados; el ndice de precios
a medida que se confirmaba la continua cada de los precios internacionales y mayoristas no agropecuarios, que sigue aproximadamente su evolucin, se incre-
aumentaban las presiones internas; las exigencias polticas de atender a las de- ment slo un 3,5% entre julio de 1985 y marzo del ao siguiente. Pero no ocu-
mandas de los productores llevaron a decidir la eliminacin final de las reten- rri lo mismo con los flex, cuya evolucin trastoc las expectativas iniciales.
ciones a la exportacin de trigo dos das antes de las elecciones de setiembre de Desde el primer momento, los precios de un conjunto de bienes crneos, hort-
1987. La coincidencia del perodo de siembras con el calendario electoral no fue colas y frutcolas treparon a ritmo creciente; en un primer momento, las auto-
suficiente, sin embargo, para evitar el avance del principal partido de oposicin, ridades pensaron que los mercados estaban buscando su equilibrio y que, en
que gan varias gobernaciones, entre las que se contaba la crucial provincia de algunos casos, se trataba de un tema estacional que se resolvera naturalmente
no bien se incrementara la oferta de primavera-verano. Pero eso no ocurri, y
contra todas las expectativas, los precios subieron continuamente, tanto en tr-
8 "Equivalente" en el sentido de que fueron varios miles de millones de dlares perdidos, aun- minos nominales como en valores absolutos, hasta generar en los aos siguientes
que la estimacin no puede hacerse de manera ms precisa por razones metodolgicas; no hay
razones para elegir un ao especial como base de comparacin y diferentes elecciones arroja- un fuerte efecto impulsor sobre el proceso inflacionario.
ran resultados distintos. Por eso, slo se ofrecen algunos valores como idea de magnitud an- Este fenmeno se puede apreciar en datos muy simples. Entre julio de 1985
tes que como clculo preciso. (mes inmediato posterior al Austral) y marzo de 1986, el ndice de precios al con-
9 Estas informaciones estn basadas en el trabajo titulado "Precios externos e internos de los
productos agrarios pampeanos, 1983-87", en El Bimestre, mayo-junio de 1987, N 33. sumidor trep el 24,1% (frente al 3,5% ya mencionado para el industrial); el 80%
114 LA LARGA CRSS DEL, CAMBIO DE MODELO EN LOS OCHENTA EL DETERIORO DE JUNIO DE 1985 A SETIEMBRE DE 1987 115

del alza se explica por la suba de los alimentos frescos, que tienen fuerte presencia e) El sistema global.
en la "canasta de bienes" que se utiliza para este clculo. El resultado no slo La convergencia de los fenmenos sealados deterior el contenido de la es-
permite apreciar claramente la diferencia de comportamiento entre los fix y los flex, trategia estabilizadora que ya a mediados de 1987 poda considerarse fracasada.
sino que tambin explica la reaccin social posterior. Los reclamos sindicales de in- El programa econmico haba modificado ciertas reglas de juego, pero la infla-
cremento salarial buscaban compensar el impacto negativo del aumento de los pre- cin volva a tomar ritmo con mpetu creciente; su retorno generaba por s
cios de los alimentos sobre el consumo de los trabajadores; para ellos, la inflacin mismo, efectos negativos que superaban los aspectos econmicos hasta afectar
no se detena, pese a la estabilidad de tarifas y precios industriales. Los aumentos los planos poltico y social. Luego de las esperanzas colocadas en el Plan Aus-
de salarios que se lograron se fueron transmitiendo a todo el sistema de precios, y tral, la sensacin de malestar difundida en general entre la poblacin creaba una
prepararon el reciclaje inflacionario que se not desde comienzos de 1986. renovada desconfianza respecto a la capacidad oficial de controlar la inflacin.
El alza de los alimentos fue sostenida y continua a lo largo de 1986, y provo- En rigor, el sistema productivo se recuper en el perodo pos-Austral. La activi-
c profundos cambios en la estructura de precios relativos del sector y de ste dad industrial aument desde fines de 1985 hasta fines de 1987 y, lo que es an
con otros sectores de la economa. El precio de la papa en pesos constantes, por ms importante, se registr un notable incremento de la inversin productiva.
ejemplo, pas de un ndice 100, en junio de 1985, a cerca de 300 en diciembre Pero las estimaciones de las cuentas nacionales no se correlacionan con el cli-
de ese mismo ao; se mantuvo en torno a ese ltimo valor por unos seis meses, ma socio-poltico. Las proyecciones positivas se vean neutralizadas por la cada
hasta pegar un nuevo salto que llev su precio a una cifra cercana a 600 en no- de la produccin agraria, por los inconvenientes derivados de la restriccin
viembre de 1986. En 1987, el precio exhibi una tendencia a la baja que lo lle- externa, y por el continuo impacto negativo de la inflacin; todo esto sin mencio-
v de retorno al ndice 100 hacia abril de 1988, pero las oscilaciones dificultan nar el malestar derivado de los bajos ingresos relativos de gran parte de la pobla-
la definicin de un valor de equilibrio y afectaban al resto del sistema. cin, puesto que la distribucin de la riqueza se mantena con pautas similares
La misma experiencia se dio con otros productos similares. El tema puede plan- (en el mejor de los casos) a las heredadas del gobierno militar. El clima poltico,
tearse en los siguientes trminos: luego de un largo perodo de elevada inflacin, y que creaba la acelerada marcha de los precios, no dejaba lugar para posibles
de profunda modificacin de precios relativos, el mercado de bienes primarios menciones positivas respecto a la poltica econmica y, ms an, generaba una
encuentra dificultades para establecer un valor "normal"; ms bien, tiende a osci- profunda desconfianza social; esa sensacin contagiaba, incluso, a buena parte
lar desordenadamente como parte de los tanteos en busca del equilibrio. La relacin de los cuadros del partido oficialista.
de esos precios con el resto de la economa limita la posibilidad de una variacin El gobierno haba perdido la iniciativa de la que haba hecho gala durante el
autnoma sin efectos adicionales; esas oscilaciones impactan sobre el sistema gene- primer perodo de gestin y se encontraba, virtualmente, a la defensiva. El plan-
ral de precios y recrean la inflacin antes de encontrar un valor estable. teo militar de abril de 1987, que conmovi a la ciudadana, dispuesta a defender
Naturalmente, en todo proceso inflacionario aparece un "foco" original de la democracia, gener dudas sobre la autonoma del gobierno frente a las presio-
aumentos, y luego stos se trasladan al resto del sistema. El incremento de los nes de las fuerzas armadas. La gestin de un sindicalista peronista en el Minis-
precios flex podra verse desde ese enfoque como un simple estimulador de un terio de Trabajo (nombrado en marzo de ese ao) gener dudas respecto a la pre-
fenmeno inflacionario provocado en definitiva por el dficit del presupuesto. sunta capacidad oficial de resistir a las presiones corporativas. Ms all de
Nuestra opinin, imposible de desarrollar con detalle en esta presentacin, cons- explicaciones y justificaciones para aplicar a cada uno de esos hechos polticos,
ta de dos hiptesis esenciales: primero, que el dficit (real o potencial) slo ofre- es cierto que resultaba difcil comprender el rumbo oficial, sobre todo despus
ci el marco para los aumentos de precios, antes que ser su causa; segundo, que de una etapa en la que ste haba parecido claro y efectivo. La desconfianza po-
el aumento de los flex result tan sostenido, errtico y significativo, que llega a ltica repercuta en la economa, con efectos negativos que se reforzaban mutua-
generar dudas en cuanto a la capacidad de esos mercados para encontrar un mente: resistencia de la oposicin a votar leyes impositivas, reclamos y huelgas
equilibrio en un plazo razonable (o, al menos, antes de que sus efectos se trasla- sindicales apoyados por los partidos polticos, prevencin empresaria traducida
den al resto del sistema bajo la forma de una onda inflacionaria). en aumentos de precios y demanda de divisas en el mercado marginal, etc. El
punto ms bajo de la crisis puede ubicarse en setiembre de 1987; con la derrota
electoral, el gobierno perdi la mayor parte de las gobernaciones provinciales
(tanto aquellas que controlaba como otras en las que tena certeza de ganar), la
mayora generosa que presentaba en diputados y las expectativas de ganar po-
10 Estos anlisis se basan en un trabajo de Jorge Schvarzer y Ricardo Aronskind titulado "Ali-
mentos, mercado e inflacin" que desarrolla el tema y las conclusiones que aqu se resumen, siciones en el Senado. Los resultados de los comicios reducan su margen de
en El Bimestre, agosto de 1988, N. 39. maniobra en un momento especialmente delicado. Una crisis de gabinete y una
LA LARGA CRISIS DEL CAMBIO DE MODELO EN LOS OCHENTA

ADMINISTRACIN DE LA COYUNTURA 117

serie de medidas poco articuladas para la opinin pblica dejaron traslucir que
las autoridades no encontraban un camino cierto para superar la coyuntura. A "carta de intencin" al primer organismo como contraparte de un pedido masivo
partir de entonces, la crisis econmica avanz mano a mano con la crisis polti-
de crditos; en lugar de tratar las llamadas "polticas de ajuste estructural" con
ca hasta concluir en el cambio de gobierno.
el Fondo, la Argentina se comprometa con el Banco, buscando apoyo para estra-
Pese a la carencia de declaraciones explcitas, puede decirse que luego de tegias menos ortodoxas. En todo caso, conviene tener en cuenta que detrs de
las elecciones, el gobierno limit sus objetivos a administrar la coyuntura (espe- una fachada pblica poco explcita se llevaron a cabo transacciones polticas que
cialmente en el aspecto econmico). El fracaso del Plan Autral, sumado a la de- ofrecieron cierto alivio al problema de la deuda, pese a la negativa situacin de
rrota poltica, suprimi de raz las expectativas de cambios estructurales; las suspensin de pagos.
prioridades quedaron limitadas a objetivos no poco importantes, pero de escaso
Pero los problemas brotaban de otras fuentes de manera continua e imprevi-
impacto inmediato en el funcionamiento de la economa. El equipo econmico
sible. A mediados de 1988 se produjo un brusco giro en el mercado internacio-
intent, desde entonces, tareas de ordenamiento de las cuentas pblicas, estable-
nal de granos; una intensa sequa en los Estados Unidos redujo la oferta agraria
cer vnculos claros con las empresas estatales y las provincias, manejar sus rela-
y el fenmeno repercuti en un alza sostenida de los precios hasta valores muy
ciones con los acreedores externos, iniciar la privatizacin de algunas empresas
elevados, que contrariaban la tendencia previa. La modificacin del entorno
estatales, controlar la recaudacin impositiva, y otros objetivos cuyos resultados
ofreca una nueva oportunidad a los productores agrarios argentinos, as como
fueron magros, a juzgar por los datos econmicos antes que por las intenciones
una expectativa positiva para las exportaciones previsibles de 1989, cuyas con-
enunciadas. Mientras tanto, los cambios de la coyuntura impusieron nuevas con-
secuencias no podan desdearse.
secuencias en el proceso econmico y poltico.
La situacin replanteaba una serie de temas que haban quedado aparente-
mente resueltos a partir de las decisiones tomadas por la cada de precios del
ao anterior. En primer lugar, la no existencia de retenciones a las exportaciones
ADMINISTRACIN DE LA COYUNTURA
implicaba que el aumento de precios internacionales se trasladara ntegramen-
te al mercado interno, lo que provocara un alza que modificara la estructura de
La combinacin de los bajos precios internacionales con una cosecha de gra- precios relativos y realimentara la inflacin. Por otro lado, los nuevos precios
nos y oleaginosas (1987-88) que result ser la menor de aquellos ltimos aos internacionales ofrecan al fisco una oportunidad de captar parte del excedente,
gener gran tensin en el frente externo. El gobierno haba atendido en 1987 los si aplicaba de nuevo las retenciones. Ambos argumentos constituyeron, sin du-
compromisos ms urgentes de los servicios de la deuda usando reservas, pero el da, la base del programa lanzado en agosto de 1988 con el nombre de "Plan Pri-
recurso se agot a comienzos del ao siguiente; no es de extraar que en abril de
mavera". Para evitar las resistencias del sector agrario, el gobierno dise un
1988 hubiera que suspender los pagos al exterior. La moratoria, de hecho, fue
sistema de cambios diferenciales que, en esencia, equivala a reimplantar las re-
impuesta por las circunstancias y se aplic en silencio y con notable prudencia
tenciones, pero sin un reconocimiento expreso del cambio de poltica. El resto
formal. No hubo declaraciones altisonantes ni un enfrentamiento abierto con los
del programa contena un control de precios, que busca frenar la fuerte tenden-
acreedores; simplemente, los pagos no se efectuaban por carencias de divisas, y
cia inflacionaria, ms diversos ajustes menores en otras variables de la econo-
a la espera de una coyuntura favorable.
ma. La implementacin de ese Plan fue acompaada por una negociacin con
En rigor, el gobierno no gir fondos al exterior por ms de un ao, hasta que las mayores corporaciones empresarias, destinada a obtener el imprescindible
se produjo el relevo de autoridades en julio de 1989. La moratoria se extendi in- apoyo poltico que se necesitaba para asegurar cierta estabilidad; en particular,
cluso a los compromisos con los organismos multilaterales, pese a que stos, por el equipo econmico obtuvo una adhesin ms o menos abierta de la Cmara de
tradicin, exigan el cumplimiento riguroso de los giros correspondientes. Si no Comercio y de la Unin Industrial Argentina; esperaba as neutralizar, siquiera
estallaron problemas abiertos en ese frente durante los primeros meses de la mo- parcialmente, el enojo de las entidades agropecuarias. El apoyo no fue gratuito,
ratoria fue gracias a un conjunto de tratativas reservadas y complejas entre los y una de las condiciones que debi satisfacer el gobierno consisti en dar un pri-
funcionarios del gobierno argentino y diferentes centros de decisin en el exte- mer paso hacia un sistema cambiario ms libre; a pesar de que las restricciones
rior que otorgaron un respiro coyuntural. El equipo econmico maniobr con el del sector externo imposibilitaban mantener un mercado libre de cambios (dado
Tesoro norteamericano, el Banco Mundial, el Fondo Monetario y otros organismos que las exigencias de cobro de los acreedores externos tendan a establecer una
involucrados, buscando aliados para sostener sus posiciones; a su favor, busc, demanda de divisas superior a la oferta, y limitaban as las posibilidades de
por ejemplo, aprovechar las crecientes diferencias de estrategias entre el Banco equilibrio en el corto y mediano plazo), se decidi establecer dos tipos bsicos:
Mundial y el FMI. As, en el curso de 1988, la Argentina present una virtual un mercado financiero, supuestamente libre, pero sometido a la regulacin del
Banco Central, y otro, denominado comercial, fijado directamente por las autori-
118 LA LARGA CRISIS DEL CAMBIO DE MODELO EN LOS OCHENTA EL " C R A C K " FINAL 119

dades. El primero estableca el valor relevante para las importaciones, as como de los miembros del gobierno argentino a ciertas figuras con poder de decisin. A
las exportaciones fabriles, mientras que el segundo defina el tipo de cambio re- fines de enero, el presidente del Banco Central, J. L. Machinea, viaj a Washington,
conocido a las exportaciones agropecuarias. desde donde, pese a la reserva de las tratativas, trascendi que surgan dificultades
El BCRA fue fijando un ritmo de devaluacin muy suave para ambos tipos de para obtener apoyo financiero; los bancos privados presionaban para obtener nue-
cambio, buscando acomodar la marcha de los precios internos a una inflacin re- vos pagos de la Argentina (congelados desde abril de 1988, como ya se mencion)
lativamente baja. En una primera etapa, esos objetivos fueron conseguidos, pero y no se definan claras posiciones de apoyo al pas en otros mbitos. Las dudas sur-
a costa de un progresivo retraso del precio de las divisas que sugera un proble- gidas en Washington eran alentadas por las expectativas creadas frente a las ya in-
ma a mediano plazo. Hacia fines de 1988, la inflacin se ubicaba en valores de minentes elecciones presidenciales que impedan definir un horizonte poltico a
"un dgito" mensual, aunque eran evidentes las tensiones en el frente externo. A mediano plazo. Los medios periodsticos mencionaban que Machinea haba acepta-
la presin de los productores agrarios (que exigan volver a la paridad nica) se do esperar hasta mayo, para encarar una nueva negociacin, fecha que coincida,
sumaba la creciente demanda de divisas en el mercado financiero, por parte de precisamente, con la confrontacin electoral.
quienes sospechaban una devaluacin inevitable debido al retraso cambiario; Las encuestas que pronosticaban una eventual victoria del peronismo modi-
para afrontar esta ltima demanda, el BCRA se vio obligado a ofrecer dlares al ficaban las expectativas de los agentes econmicos, fueran stos empresarios lo-
mercado. Esta estrategia, repetidamente aplicada en el mbito, slo se puede cales o acreedores externos. Si el gobierno radical perda las elecciones - s e
mantener en la medida en que el Banco Central disponga de divisas suficientes argumentaba- no podra asegurar un horizonte claro para la poltica econmica
para resistir las presiones del mercado, ya que en momentos de intensa descon- ms all de mediados del ao; en consecuencia, todos los pronsticos se cen-
fianza social, la demanda de divisas puede ser tan elevada que no existe oferta traban en el corto plazo, que estara caracterizado por el reducido margen de
capaz de equilibrarla. Eso fue lo que ocurri en 1989, cuando, adems, se suma- decisin con que contara el gobierno. La estrategia oficial era vista (con cierta
ron otros efectos provenientes de distintos mbitos, los que convergieron para lgica) como meramente coyuntural y destinada a llegar a las elecciones en las
otorgar el golpe definitivo a la poltica del gobierno radical. mejores condiciones posibles; su temtica se reducira al manejo del tipo de
cambio y las tensiones inflacionarias.
Con este panorama, la estrategia del Banco Central de contener el tipo de
EL "CRACK" FINAL cambio mediante la oferta de divisas se hallaba en un camino sin salida. Sin cr-
ditos adicionales del exterior, y sin oferta de divisas desde las exportaciones, sus
Las expectativas de una cosecha generosa durante la campaa 1988-89 se posibilidades estaban limitadas al agotamiento de las reservas de libre disponi-
fueron desvaneciendo a medida que los fenmenos climticos actuaban en contra. bilidad que ofreca el mercado interno. El 6 de febrero, luego de haber compro-
El alza de los precios, que haba impulsado las esperanzas locales de una recu- metido cerca de 2000 millones de dlares en el curso de algo ms de un mes, el
peracin exportadora, se haba generado por una sequa en los Estados Unidos; BCRA decidi su retiro del mercado cambiario; ese mismo da se modific la po-
ahora, una sequa semejante afectaba la produccin pampeana. Como trgica iro- ltica oficial y se crearon tres mercados de divisas: dos similares a los ya exis-
na, las oportunidades ofrecidas por el clima en el hemisferio Norte se perdieron tentes y un tercero, "libre", en el que los precios se determinaran de acuerdo a
por la aparicin de los mismos problemas en el hemisferio Sur. A medida que los la oferta y la demanda no relacionadas con el comercio exterior. Se propuso, asi-
pronsticos reducan las magnitudes esperadas de la cosecha local, se haca ms mismo, una estrategia de progresiva unificacin, en torno al ltimo valor mencio-
y ms evidente que una crisis abierta del sector externo poda estallar a comien- nado, y en un plazo no definido, como manera de encauzar expectativas. Estas
zos de 1989; la nica duda de los mayores agentes financieros radicaba en defi- decisiones marcaron el principio del fin. El alza del dlar libre, alentada por las
nir el momento oportuno para comprar dlares antes de la devaluacin. La ele- predicciones polticas y los rumores de todo tipo, generaba fuerte presin sobre
vada rentabilidad de las colocaciones en moneda local permita apostar con los el mercado cambiario y, progresivamente, sobre la precaria estabilidad de pre-
fondos en australes, hasta que se pudiera adquirir el mximo de divisas, si las cios. Pocas veces, como entonces, se pudo apreciar la decisiva influencia del
previsiones resultaban adecuadas. precio de las divisas sobre la estabilidad interna, puesto que a medida que tre-
Otro fenmeno negativo, aunque escasamente percibido en el mbito local en paba la cotizacin del dlar, se aceleraba la inflacin mientras se distorsionaban
esos momentos, deriv del cambio de gobierno acontecido en los Estados Unidos, variables fundamentales del mercado. Result un hecho que muchos agentes
en enero de 1989. El reemplazo de Reagan por el hasta entonces vicepresidente G. econmicos utilizaron el dlar como criterio de indexacin (si no por otros moti-
Bush no se tradujo en la continuidad de la administracin, sino que, por el contra- vos, por simplicidad de clculo), de manera que su alza repercuti de inmediato
rio, el relevo de algunos funcionarios parece haber reducido sbitamente el acceso en los precios en australes de numerosos bienes y servicios; la propagacin del
EL " C R A C K " FINAL 121
120 LA LARGA CRISIS DEL CAMBIO DE MODELO EN LOS OCHENTA

proceso inflacionario se estableci entonces de manera espontnea. Por otra par- este texto Las descripciones poltico-econmicas que se presentan se encuentran
te, la demanda de dlares redujo la oferta de moneda local en el mercado finan- demasiado resumidas como para tener valor explicativo, pero al menos permiten
ciero, e impuls al alza de las tasas de inters de corto plazo, cuya evolucin re- sentar algunos criterios para un necesario debate que en la Argentina recin
percuti en las expectativas inflacionarias, al mismo tiempo que tenda a reducir comienza: por qu fracas la poltica del gobierno radical?, qu otras alterna-
la actividad productiva. Inflacin y recesin se refuerzan mutuamente a veloci- tivas era posible aplicar?, dentro de qu condiciones polticas? Las posibles
dades inimaginables en otras economas no acostumbradas a las alzas persisten- respuestas sern tericas, pero tambin estarn enmarcadas por las condiciones
tes de los precios. En slo cuatro meses (de fines de enero a fines de mayo) la en que se desenvuelva la nueva poltica econmica. Hace falta tiempo para colo-
cotizacin del dlar se multiplic ocho veces; no es de extraar que los ndices car el debate en su justa perspectiva.
de precios pasaran de aumentos del 9,5% mensual al 8 0 % en ese mismo pero-
do, acompaados por cadas violentas de la produccin industrial. La coyuntura
se modific de un modo ms abrupto a todo lo imaginado en los panoramas tra-
zados desde fines del ao anterior; la explosin cambiara deton en todos los
mbitos econmicos y se traslad sin transicin a la poltica.
Acosado por la crisis que no poda dominar, el gobierno respondi con mar-
chas y contramarchas que contribuyeron a agravar la situacin. A fines de marzo,
el propio candidato radical a presidente de la Nacin, E. Angeloz, pidi la re-
nuncia del ministro de Economa, que se efectiviz das despus; luego de algo
ms de cuatro aos en el puesto (un rcord de permanencia, slo superado por
Martnez de Hoz durante el gobierno militar) Sourrouille se retir del gobierno y
fue reemplazado por un antiguo dirigente radical. Pocas jornadas ms tarde, el
nuevo ministro, J. C. Pugliese, liber an ms el mercado cambiario, como suge-
ran los voceros de las posiciones ortodoxas, sin que esa decisin calmara las ex-
pectativas; por el contrario, el precio del dlar sigui subiendo hasta poco antes
de las elecciones del 14 de mayo, y volvi a saltar, imprevistamente, luego de la
victoria peronista. El fenmeno provoc una nueva crisis de gabinete, en medio
de la confusin poltica del perodo de "transicin". Pugliese afirm, grficamen-
te, antes de su renuncia, que la poltica econmica se haba "volatilizado"; su
sucesor, J. Rodrguez, qued encargado de sostener los negocios pblicos con un
horizonte de tiempo que la crisis acortaba sensiblemente. Si bien el perodo pre-
sidencial de Alfonsn terminaba el 10 de diciembre, su retiro anticipado permi-
ti que el peronismo, victorioso el 14 de mayo, asumiera el gobierno el 8 de julio
en medio de una onda inflacionaria sin precedentes que llev el ndice de pre-
cios a un alza del 200% en ese mes.
No es ste el lugar adecuado para analizar las medidas adoptadas por el nue-
vo gobierno, pero el reacomodo brusco de la coyuntura (40% de alza en agosto y
algo menos del 10% en setiembre, combinado con una recuperacin del sector
productivo) confirma el rol decisivo jugado en la crisis por la evolucin del tipo
de cambio y las expectativas; fue suficiente el cambio de gobierno y que el pre-
cio del dlar se estabilizara, para frenar lo que pareca ser una crisis sin prece-
dentes en el inmanejable perodo de transicin.
La mltiple derrota del gobierno radical (derrota en su poltica econmica,
derrota electoral y derrota poltica que lo oblig a acelerar la entrega del poder)
no puede separarse de la evolucin de la coyuntura, tratada sucintamente en