O S E CON OMIS TAS

M ICHAL K ALECKI

T EORIA D A D IN MICA E CON MICA

E N S AIO S OB RE AS MU D AN AS C CLICAS E A
L ON GO P RAZO D A E CON OMIA C AP ITALIS TA

Apresen tao d e J or ge Miglioli

T rad u o d e P a u lo de Alm eida
 F u n da dor
VICTOR CIVITA
(1907 - 1990)

E dit or a Nova Cu lt u r a l Lt da .

Copyr igh t dest a edi o 1977, Cr cu lo do Livr o Lt da .

Ru a P a es Lem e, 524 - 10 a n da r
CE P 05424-010 - S o P a u lo - SP

Tt u lo or igin a l:
T h eory of E con om ic Dyn am ics - An E ssay on Ciclical an d
L on g-R u n Ch an ges in Capitalist E con om y

Text o pu blica do sob licen a de Geor ge Allen & Un win ,

Lon dr es (T eoria d a Din m ica E con m ica)

Dir eit os exclu sivos sobr e a s Apr esen t a es de a u t or ia de

J or ge Miglioli, M r io Lu iz P ossa s e Ta m s Szm r ecs n yi,
E dit or a Nova Cu lt u r a l Lt da .

Dir eit os exclu sivos sobr e a s t r a du es dest e volu m e:

Cr cu lo do Livr o Lt da .

Im pr ess o e a ca ba m en t o:
DONNE LLE Y COCH RANE GRF ICA E E DITORA BRASIL LTDA.
DIVISO CRCULO - F ONE : (55 11) 4191-4633

ISBN 85-351-0918-8
 AP RES EN TAO

1) Ad v e rt n c ia
A T eoria d a Din m ica E con m ica a pr in cipa l obr a de Mich a l
Ka lecki a r espeit o da s econ om ia s ca pit a list a s e con st it u i leit u r a in dis-
pen s vel pa r a qu em deseja a pr ofu n da r seu s con h ecim en t os sobr e essa s
econ om ia s. F oi or igin a lm en t e pu blica da em in gls em 1954 e, com a l-
gu n s a cr scim os e cor r ees, em 1965. J a pa r eceu em v r ia s ou t r a s
ln gu a s: it a lia n o e espa n h ol (em 1956), polon s e ja pon s (1958), fr a n cs
e a lem o (1966), gr ego (1980) e em su eco (1975) gr a n de pa r t e dela foi
in clu da n u m a sele o de t ext os de Ka lecki. A t r a du o pa r a a ln gu a
por t u gu esa foi pu blica da pela Abr il Cu lt u r a l, n a sr ie Os P en sa dor es,
em 1976.
P a r a o leit or qu e n o con h ece os t r a ba lh os de Ka lecki e, folh ea n do
o pr esen t e livr o, su r pr een da -se com su a for m u la o m a t em t ica , t a lvez
seja con ven ien t e com ea r com o segu in t e a viso da do pelo a u t or , n o
P r ef cio edi o ja pon esa da obr a : E st e livr o est ch eio de equ a es,
da dos est a t st icos, dia gr a m a s et c. Ao leit or isso pode pr ovoca r a er r a da
im pr ess o de qu e o t em a cen t r a l seja a a plica o da Ma t em t ica e da
E st a t st ica pesqu isa econ m ica . Ma s n o se t r a t a disso, a bsolu t a -
m en t e. As equ a es m a t em t ica s s o u sa da s a pen a s pa r a con den sa r
o cu r so do r a ciocn io e da r -lh e m a ior pr ecis o. Os da dos est a t st icos
ser vem pa r a dem on st r a r qu e os r esu lt a dos t er icos n o con t r a dizem
os fa t os e qu e, por t a n t o, esses r esu lt a dos for n ecem explica o fidedign a
dos fen m en os pesqu isa dos.1
E m ou t r a s pa la vr a s, o livr o n o con st it u i u m sim ples t r a t a m en t o
m a t em t ico de con cepes econ m ica s est a belecida s. E le com pr een de,

1 In clu do em KALE CKI, Mich a l. Dziela. v. II, p. 214. P or in icia t iva da Aca dem ia P olon esa
de Cin cia s e com excelen t e t r a ba lh o edit or ia l de J er zy Osia t yn ski, est o sen do pu blica da s
em polon s a s obr a s com plet a s de Ka lecki, sob o t t u lo ger a l de Dziela (Obras) e dividida s
em cin co volu m es: 1) Capitalism o: Con ju n tu ra e E m prego; 2) Capitalism o: Din m ica E co-
n m ica; 3) S ocialism o; 4) Pases em Desen volvim en to; 5) An lises E con m icas. At 1981
som en t e os dois pr im eir os volu m es t in h a m sido pu blica dos.

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 OS ECON OMIS TAS

n a ver da de, u m con ju n t o de pesqu isa s or igin a is a cer ca da din m ica

da s econ om ia s ca pit a list a s, a em pr ega n do-se a Ma t em t ica com o lin -
gu a gem e a E st a t st ica com o in st r u m en t o de ver ifica o em pr ica da s
con clu ses t er ica s.
F eit a essa a dver t n cia , va m os fa la r u m pou co do a u t or a n t es de
a bor da r m os o con t e do do livr o em qu est o.

2) B io g ra fia e Obra s 2

Mich a l Ka lecki n a sceu em Lodz, em 22 de ju n h o de 1899. E st u dou

n a E scola P olit cn ica de Va r svia e depois n a de Gda n ski, m a s n o
ch egou a gr a du a r -se. Seu pr im eir o t t u lo a ca dm ico ele o obt eve a os
57 a n os de ida de, qu a n do, j in t er n a cion a lm en t e r econ h ecido, o gover n o
polon s o n om eou pr ofessor u n iver sit r io; e em 1964 a Un iver sida de
de Va r svia lh e con fer iu o t t u lo de dou t or h on oris cau sa.
F oi u m a u t odida t a . E m su a for m a o com o econ om ist a , r ecebeu
pr ofu n da in flu n cia da s obr a s de Ma r x e de ou t r os a u t or es m a r xist a s.
Seu pr im eir o em pr ego com o econ om ist a foi n o In st it u t o de P es-
qu isa de Con ju n t u r a e P r eos, de Va r svia , em 1927. E m 1935, qu a n do
j t in h a pu blica do seu est u do in ova dor em t eor ia dos ciclos econ m icos,
via jou pa r a a Su cia com u m a bolsa de est u dos. No a n o segu in t e m u -
dou -se pa r a a In gla t er r a , on de t r a ba lh ou n a E scola de E con om ia de
Lon dr es e depois n a Un iver sida de de Ca m br idge (1937/39) e n o In st it u t o
de E st a t st ica da Un iver sida de de Oxfor d (1940/45).
Ter m in a da a Segu n da Gu er r a Mu n dia l, Ka lecki pr est ou ser vios
du r a n t e a lgu m t em po pa r a a Or ga n iza o In t er n a cion a l do Tr a ba lh o
e pa r a o Gover n o polon s. Da foi pa r a o depa r t a m en t o econ m ico do
Secr et a r ia do da ONU, on de ficou a t 1954.
Ret or n a n do P oln ia , ocu pou diver sos ca r gos: dir et or de pesqu i-
sa s n o depa r t a m en t o de cin cia s econ m ica s da Aca dem ia P olon esa de
Cin cia s (1955/56), pr esiden t e da Com iss o de P la n eja m en t o de Lon go
P r a zo (1957/60), vice-pr esiden t e do Con selh o E con m ico do E st a do
(1957/63), e t a m bm , a o lon go de t odo esse t em po (ist o , de 1956 a
1969), pr ofessor n a E scola Cen t r a l de P la n ifica o e E st a t st ica .
Ka lecki m or r eu em Va r svia n o dia 17 de a br il de 1970.

Os t r a ba lh os de Ka lecki podem ser sepa r a dos em t r s gr u pos:

sobr e a s econ om ia s ca pit a list a s desen volvida s, sobr e a s econ om ia s su b-

2 P a r a m a is in for m a es sobr e a biogr a fia e a s obr a s de Ka lecki, os segu in t es t r a ba lh os

podem ser con su lt a dos: MIGLIOLI, J or ge (or g.). Kaleck i. Cole o Gr a n des Cien t ist a s
Socia is. S. P a u lo. E dit or a t ica , 1980; KOWALIK, Ta deu s. Biogr a ph y of Mich a l Ka lecki.
In : Problem s of E con om ic Dyn am ics an d Plan n in g E ssays in H on ou r of M ich al Kaleck i.
Va r svia , P olish Scien t ific P u blish er s, 1964; F E IWE L, Geor ge. T h e In telectu al Capital of
M ich al Kaleck i. Kn oxville. Th e Un iver sit y of Ten n essee P r ess, 1975; os v r ios a r t igos de
Oxford B u lletin of E con om ics an d S tatistics, fever eir o de 1977, n m er o especia l dedica do
a Ka lecki. O livr o de F eiwel con t m a bibliogr a fia com plet a de Ka lecki.

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 KALECKI

desen volvida s e sobr e a s econ om ia s socia list a s. E le escr eveu t a m bm

a cer ca de ou t r os t em a s (por exem plo: qu est es de polt ica , est a t st ica ,
m a t em t ica t er ica , m et odologia econ m ica et c.), m a s su a s pr in cipa is
con t r ibu ies in t elect u a is est o con t ida s n os t r a ba lh os a n t er ior m en t e
r efer idos.
Seu s pr im eir os escr it os (1927/32) sobr e a s econ om ia s ca pit a list a s
a bor da m pr oblem a s de pr odu o e com er cia liza o (a in clu in do o ca so
de ca r t is in t er n a cion a is) de m er ca dor ia s especfica s, e depois a lgu m a s
qu est es de ca r t er m a is ger a l. A gr a n de cr ise econ m ica de 1929/33
exer ceu u m a in flu n cia decisiva sobr e a s pr eocu pa es t er ica s de Ka -
lecki. E m 1933 ele pu blicou E sboo de u m a Teor ia do Ciclo E con m ico,
qu e se t or n ou u m dos seu s t r a ba lh os m a is fa m osos, e dessa poca a t
o fim de su a vida ele se em pen h ou em est u da r os pr oblem a s da din m ica
(flu t u a es cclica s e m u da n a s de lon go pr a zo) da s econ om ia s ca pit a -
list a s. Depois volt a r em os a esse a ssu n t o.
Na pr im eir a m et a de da dca da de 1950, a o t r a ba lh a r n o Secr e-
t a r ia do da ONU, Ka lecki pa ssou a t er con t a t o com pa ses su bdesen -
volvidos e a in t er essa r -se por seu s pr oblem a s econ m icos. Com o r esu l-
t a do, ela bor ou v r ios est u dos, t a n t o pr t icos com o t er icos.3 Os pr i-
m eir os in clu em r ela t r io sobr e os pr oblem a s econ m icos de Isr a el, ob-
ser va es sobr e o t er ceir o pla n o econ m ico da n dia , pla n o q in q en a l
(1961/65) de Cu ba ; os est u dos t er icos se r efer em a pr oblem a s de de-
sem pr ego, a ju da econ m ica in t er n a cion a l, desen volvim en t o econ m ico.
Den t r e esses lt im os est u dos, o m a is im por t a n t e se in t it u la O P r o-
blem a do F in a n cia m en t o do Desen volvim en t o E con m ico, pu blica do
or igin a lm en t e n o Mxico em 1954 e qu e t eve gr a n de in flu n cia n a
for m a o do pen sa m en t o est r u t u r a list a da CE P AL.
Volt a n do pa r a a P oln ia em 1955, n o a n o segu in t e Ka lecki se
viu n o m eio da s m a n ifest a es polt ica s qu e der r u ba r a m o gover n o
st a lin ist a de en t o e cr ia r a m , n o pa s, u m a m bien t e dem ocr t ico fa -
vor vel a o r essu r gim en t o cu lt u r a l. Na r ea da E con om ia in iciou -se u m
gr a n de deba t e qu e in clu a desde os pr in cpios b sicos dessa cin cia
a t qu est es m u it o especfica s do sist em a pr odu t ivo polon s. Nesse
m esm o a n o, Ka lecki a pr esen t ou dois t r a ba lh os sobr e econ om ia socia -
list a : n o pr im eir o, pr ocu r a va coloca r n os devidos t er m os o pa pel do
in vest im en t o n o cr escim en t o econ m ico; n o segu n do, defen dia a idia
da n ecessida de de r efor a r os con selh os oper r ios den t r o da s em pr esa s
e de da r -lh es pa r t icipa o n o pr ocesso de pla n eja m en t o.4 Nos a n os
segu in t es pu blicou m u it os ou t r os est u dos sobr e a s econ om ia s socia list a s
em ger a l e a econ om ia polon esa em pa r t icu la r . De t odos eles, o m a is

3 E sses t r a ba lh os se en con t r a m r eu n idos em : KALE CKI, Mich a l. E ssays on Developin g Cou n-

tries. Su ssex, Th e H a r vest er P r ess. 1976. E m por t u gu s, v r ios deles est o in clu dos em :
1) KALE CKI. Crescim en to e Ciclo d as E con om ias Capitalistas. S. P a u lo. E dit or a H u cit ec,
1977; 2) MIGLIOLI, J or ge (or g.). Kaleck i. Op. cit.
4 Am bos os t r a ba lh os se en con t r a m em MIGLIOLI (or g.). Kaleck i. Op. cit.

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 OS ECON OMIS TAS

im por t a n t e o livr o In trod u o T eoria d o Crescim en to em E con om ia

S ocialista (pr im eir a edi o em 1963 e a segu n da , a m plia da , em 1968),
qu e h oje se en con t r a t r a du zido pa r a v r ios idiom a s.5

3) A Obra d e Ka le c k i n a His t ria d o P e n s a m e n to Ec o n m ic o

A gr a n de con t r ibu i o de Ka lecki pa r a o en t en dim en t o do m odo

com o fu n cion a e se desen volve a econ om ia ca pit a list a est em su a
for m u la o e seu a pr ofu n da m en t o do pr in cpio da dem a n da efet iva .
P a r a com pr een der a gr a n deza de su a con t r ibu i o, pr eciso obser v -la
den t r o da h ist r ia do pen sa m en t o econ m ico.6
E m seu livr o A R iqu eza d as N aes (1776), Ada m Sm it h h a via
defen dido a im por t n cia da fr u ga lida de pa r a o pr ogr esso econ m ico:
qu a n t o m a ior a pou pa n a (dos ca pit a list a s), m a ior ser ia a a cu m u la o
de ca pit a l e, por t a n t o, o r efer ido pr ogr esso. E le con dicion a va a a cu m u -
la o exist n cia de u m a pou pa n a pr via e est a belecia , ou pelo m en os
su ger ia , o pr in cpio de qu e t oda pr odu o t er ia de ser n ecessa r ia m en t e
com pr a da : a pa r t e n o con su m ida , ist o , pou pa da , ser ia a dqu ir ida
pa r a a cu m u la o.
Algu m a s dca da s m a is t a r de, den t r o dessa lin h a de r a ciocn io,
J a m es Mill n a In gla t er r a e J ea n -Ba pt ist e Sa y n a F r a n a vir ia m a
for m u la r o qu e pa ssou , post er ior m en t e, a ser con h ecido com o lei dos
m er ca dos de Sa y, segu n do a qu a l t oda pr odu o cr ia va u m a dem a n da
n ecess r ia pa r a a bsor v-la . De a cor do com Mill (A Defesa d o Com rcio,
1808): A pr odu o de m er ca dor ia s cr ia , e a n ica e u n iver sa l ca u sa
qu e cr ia , u m m er ca do pa r a a s m er ca dor ia s. (...) A dem a n da de u m a
n a o sem pr e igu a l pr odu o de u m a n a o. Segu n do Sa y (T ratad o
d e E con om ia Poltica, 1814): Um pr odu t o, t o logo seja cr ia do, n esse
m esm o in st a n t e ger a u m m er ca do pa r a ou t r os pr odu t os em t oda a
gr a n deza de seu pr pr io va lor .
F oi Da vid Rica r do, por m (em seu s Prin cpios d e E con om ia Po-
ltica e T ribu tao, 1817), qu em deu con sist n cia t er ica lei de Sa y;
m a is t a r de, J oh n St u a r t Mill (Prin cpios d e E con om ia Poltica , 1848)
se en ca r r egou de t r a n sfor m -la em dogm a , e com o t a l ela foi in cor por a da
pelos econ om ist a s n eocl ssicos.
Ten do a dot a do a lei de Sa y, Rica r do pa ssou a a plic -la coer en -
t em en t e a n lise de diver sos pr oblem a s econ m icos e com isso con -
t r ibu iu decisiva m en t e pa r a qu e econ om ist a s post er ior es a a ceit a ssem
sem qu est ion a m en t o. Gr a a s in flu n cia de Rica r do, a lei de Sa y
a ssu m iu u m a im por t n cia fu n da m en t a l n a in t er pr et a o dos m a is di-
ver sos pr oblem a s: a a cu m u la o de ca pit a l e o desen volvim en t o eco-

5 E sse livr o, t r a du zido e pr efa cia do por Lu iz L. Va scon celos, foi pu blica do em P or t u ga l pela
E dit or a P r elo, Lisboa , 1978, e n o Br a sil pela edit or a Br a silien se, S. P a u lo, 1982.
6 E sse t em a t r a t a do m in u ciosa m en t e em MIGLIOLI, J or ge. Acu m u lao d e Capital e De-
m an d a E fetiva. S. P a u lo, T. A. Qu eir oz E dit or , 1981.

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 KALECKI

n m ico, a im possibilida de de cr ise de su per pr odu o, a dist r ibu i o de

r en da en t r e sa l r ios e lu cr os, a in sign ific n cia da expor t a o e dos
ga st os p blicos pa r a o a u m en t o da pr odu o.
Se a pr odu o qu e cr ia a dem a n da , en t o est a lt im a t em u m
pa pel pa ssivo. A a cu m u la o de ca pit a l e o pr ogr esso econ m ico de-
pen dem a pen a s da pr odu o, n o en con t r a n do n en h u m obst cu lo por
pa r t e da dem a n da . Na ver da de, u m a pa r t e da r en da ger a da n o pr ocesso
pr odu t ivo deixa de ser ga st a em con su m o, ou seja , pou pa da , e isso
poder ia sign ifica r qu e essa pa r t e ger a r ia u m exceden t e de pr odu o,
u m volu m e in ven d vel de m er ca dor ia s. Isso, por m , n o a con t ece, de
a cor do com Rica r do e seu s segu idor es. A pa r t e pou pa da da r en da de
u m ca pit a list a ser ia u sa da de dois m odos: dir et a m en t e pa r a a cu m u la o
de ca pit a l (qu e con st it u i u m a com pr a de m er ca dor ia s) e/ou pa r a em -
pr st im o a ou t r os ca pit a list a s, qu e a u sa r ia m pa r a a cu m u la o; a ssim ,
t oda pou pa n a se t r a n sfor m a r ia em a cu m u la o de ca pit a l (in vest i-
m en t o, n a lin gu a gem a t u a l) e, por t a n t o, t oda a pr odu o est a r ia sen do
ven dida : u m a pa r t e pa r a con su m o e ou t r a pa r a a cu m u la o.
P oder ia h a ver cir cu n st a n cia lm en t e u m excesso de pr odu o em
a lgu n s set or es especficos de a t ivida de, m a s isso ser ia logo cor r igido:
os ca pit a is est a belecidos n eles se desloca r ia m pa r a os set or es on de h
dem a n da .
Com o a dem a n da n o con st it u i obst cu lo pa r a a pr odu o, por qu e
cr ia da por est a , en t o a a cu m u la o de ca pit a l e o desen volvim en t o
econ m ico pa ssa m a ser det er m in a dos a pen a s pela s con dies da pr o-
du o. E n t r e est a s, a t a xa de lu cr o t em u m pa pel essen cia l, por qu e
qu a n t o m a ior ela for , m a ior ser a t a xa de pou pa n a e, con seq en t e-
m en t e, a t a xa de a cu m u la o. Con sider a n do-se qu e o pr eo d ad o
(ist o , det er m in a do pela s con dies da con cor r n cia ), o lu cr o pa ssa a
depen der do sa l r io: qu a n t o m a ior est e, m en or a qu ele. A su posi o
fu n da m en t a l dessa con clu s o a de qu e a r en da t ot a l (com post a de
sa l r ios e lu cr os) u m a gr a n deza da da ; da , o a u m en t o n a pa r cela dos
sa l r ios d com o r esu lt a do u m a r edu o de igu a l m a gn it u de n a pa r cela
dos lu cr os. Logo, o pr in cipa l em pecilh o a cu m u la o pa ssa a ser o
a u m en t o dos sa l r ios.
A su posi o a dot a da n esse a r gu m en t o t em v r ia s ou t r a s im pli-
ca es e por isso deve ser m elh or escla r ecida . Segu n do a lei de Sa y,
a pr odu o cr ia sem pr e su a pr pr ia dem a n da , ou , em ou t r os t er m os,
t oda a r en da ger a da n a pr odu o n ecessa r ia m en t e ga st a n a com pr a
dessa m esm a pr odu o. P or t a n t o, o poder de com pr a dessa r en da n o
a fet a do pelo m odo com o ela se dist r ibu i (da por qu e a lei de Sa y
s vezes ch a m a da de lei da pr eser va o do poder de com pr a ). Se
a r en da for r edist r ibu da em ben efcio dos sa l r ios, isso sign ifica r
a pen a s qu e os t r a ba lh a dor es (com seu s m a ior es sa l r ios) com pr a r o
m a is e os ca pit a list a s (com seu s m en or es lu cr os) com pr a r o m en os,
m a s o m on t a n t e t ot a l da pr odu o e da r en da n o ser m odifica do.

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 OS ECON OMIS TAS

De a cor do com esse m esm o pr in cpio, se os t r ibu t os for em a u m en t a dos,

isso n o a fet a r a pr odu o, m a s a pen a s t r a n sfer ir pa r a o E st a do
u m a pa r t e do poder de com pr a dos in divdu os. Do m esm o m odo, se a s
expor t a es for em in cr em en t a da s, a pr odu o n o ser a lt er a da , por qu e
a pa r t e a ser expor t a da , se per m a n ecer n o pa s, ser a dqu ir ida pelo
poder de com pr a n a cion a l ger a do pela pr pr ia pr odu o.
Ain da n o t em po de Rica r do, a lei de Sa y e su a s im plica es
for a m r efu t a da s por diver sos a u t or es, en t r e eles Th om a s Rober t Ma l-
t h u s o m esm o qu e se t or n ou con h ecido por su a t eor ia popu la cion a l.
De a cor do com Ma lt h u s (em seu s Prin cpios d e E con om ia Poltica , 1820),
a dem a n da t en de a ser in fer ior pr odu o. Isso por qu e, se os t r a ba -
lh a dor es ga st a m t oda su a r en da , o m esm o n o a con t ece com os ca pi-
t a list a s. Dos lu cr os t ot a is, os ca pit a list a s u sa m u m a pa r t e pa r a con -
su m ir e ou t r a pa r a a cu m u la r ca pit a l, m a s u m a pa r t e r est a n t e n o
ga st a em coisa n en h u m a , por qu e, em vez de ga st a r , os ca pit a list a s
m a n ifest a m u m a pr efer n cia pela in doln cia (qu e, diga -se de pa ssa -
gem , u m con ceit o m u it o sem elh a n t e a o de pr open s o a pou pa r
for m u la do por Keyn es u m scu lo m a is t a r de). Se a dem a n da n o
n ecessa r ia m en t e igu a l pr odu o, en t o o pr ogr esso econ m ico depen de
n o a pen a s do a cr scim o da ca pa cida de pr odu t iva m a s t a m bm dos
det er m in a n t es do a u m en t o da dem a n da efet iva , im pr escin dvel pa r a
pr em oper a o a qu ela a cr escida ca pa cida de. E n t r e esses det er m i-
n a n t es, Ma lt h u s m en cion a a r edist r ibu i o da r en da , a expa n s o da s
expor t a es e dos ga st os im pr odu t ivos (en t r e os qu a is se in clu em os
ga st os p blicos).
Ta m bm Ka r l Ma r x se ops fr on t a lm en t e lei de Sa y. De a cor do
com ele, o pr ocesso de r epr odu o pode ser dividido em difer en t es m o-
m en t os. De posse de u m da do m on t a n t e de din h eir o (D), os ca pit a list a s
a dqu ir em u m det er m in a do volu m e de m er ca dor ia s (M ), de dois t ipos:
m eios de pr odu o (m a t r ia s-pr im a s, equ ipa m en t os et c.) e for a de t r a -
ba lh o. Oper a n do com os m eios de pr odu o, a for a de t r a ba lh o ger a
n ova s m er ca dor ia s (M ), de m a ior va lor (ist o , M > M ). A t r a n sfor m a o
de D em M e de M em M con st it u i o pr ocesso de cr ia o de va lor , ou
de pr odu o stricto sen su . Ma s o pr ocesso de pr odu o lato sen su n o
foi con clu do, por qu e o va lor criad o a in da n o foi realizad o; pa r a isso,
pr eciso qu e a s m er ca dor ia s pr odu zida s (M ) seja m ven dida s (con ver -
t ida s em D). Assim , o pr ocesso com plet o pode ser expr esso com o
D M M D. Os m om en t os D M e M M depen dem da s con -
dies pr pr ia s da pr odu o (exist n cia de m a t r ia s-pr im a s, equ ipa -
m en t os, for a de t r a ba lh o, o n vel de pr odu t ivida de et c.); a t r a n sfor -
m a o de M em D depen de da s con dies da r ea liza o, e n a da ga r a n t e
qu e o va lor cr ia do (M ) seja n ecessa r ia m en t e r ea liza do, t or n a do real
pa r a os ca pit a list a s.
Assim , pa r a Ma r x, e con t r a r ia m en t e lei de Sa y, a dem a n da

10
 KALECKI

n o n ecessa r ia m en t e igu a l pr odu o. Ma is do qu e isso, a pr odu o

ou ofer t a de m er ca dor ia s t en de n a t u r a lm en t e, n o ca pit a lism o, a ser
m a ior do qu e su a dem a n da . Veja m os a r a z o disso. O va lor de t oda s
a s m er ca dor ia s la n a da s n o m er ca do se decom pe em t r s pa r t es: C,
ou ca pit a l con st a n t e, com pr een den do os in su m os in cor por a dos n a s m er -
ca dor ia s e o desga st e (ou depr ecia o) dos equ ipa m en t os em pr ega dos
n a pr odu o; V, ou ca pit a l va r i vel, cor r espon den t e a os sa l r ios pa gos;
S , a m a is-va lia ou lu cr o qu e os ca pit a list a s esper a m a u fer ir . E m su m a ,
o va lor t ot a l da ofer t a igu a l a W = C + V + S .
P a r a pr odu zir esse va lor , os ca pit a list a s ga st a r a m u m m on t a n t e
igu a l a C + V. Ou seja , pa r a pr odu zir m er ca dor ia s n o va lor de W = C
+ V + S , os ca pit a list a s dem a n da r a m m er ca dor ia s n o va lor de C + V
e, por t a n t o, su a ofer t a m a ior do qu e su a dem a n da . P a r a pr odu zir
W, os ca pit a list a s t iver a m de com pr a r m eios de pr odu o n o va lor de
C; com o s o os pr pr ios ca pit a list a s qu e ven dem essa s m er ca dor ia s
(u n s ven dem pa r a os ou t r os), isso sign ifica qu e pa r a pr odu zir W os
ca pit a list a s a u t om a t ica m en t e r ea liza m o va lor de C. Tiver a m t a m bm
de com pr a r for a de t r a ba lh o n o va lor de V. Su pon do-se qu e os t r a ba -
lh a dor es n o pou pa m , en t o t odo o m on t a n t e V de sa l r ios ga st o
por eles n a com pr a de ben s de con su m o. Com o s o os ca pit a list a s qu e
ven dem esses ben s, en t o, pa r a pr odu zir W, os ca pit a list a s a u t om a t i-
ca m en t e r ea liza m t a m bm o va lor de V. E m con clu s o: pa r a pr odu zir
W = C + V + S , os ca pit a list a s (dir et a m en t e, n o ca so de C, ou a t r a vs
dos t r a ba lh a dor es, n o ca so de V ) dem a n da m , e ven dem , m er ca dor ia s
n o va lor de C + V. F a lt a , con t u do, r ea liza r o va lor de S . Qu e sign ifica
isso? Sign ifica qu e se os ca pit a list a s r ea liza r a m a pen a s o va lor de C
+ V, eles n o obt iver a m lu cr os, m a s t o-som en t e t iver a m cu st os.
Com o qu e os ca pit a list a s, con sider a dos em con ju n t o, con segu em
r ea liza r a m a is-va lia , a u fer ir u m lu cr o? A r espost a : com pr a n do, u n s
dos ou t r os, m a is m er ca dor ia s, a lm da qu ela s cor r espon den t es a o va lor
de C + V. Qu e m er ca dor ia s s o est a s? Os ca pit a list a s, en qu a n t o pessoa s,
pr ecisa m con su m ir ; logo, eles com pr a m ben s de con su m o. Os ca pit a -
list a s, en qu a n t o a gen t es do ca pit a l, pr eocu pa m -se em a cu m u la r ; logo,
eles com pr a m ben s de in vest im en t o (n ovos equ ipa m en t os et c.). E m
con clu s o: o m on t a n t e do lu cr o a u fer ido pelos ca pit a list a s em con ju n t o
va i depen der do qu a n t o eles m esm os ga st a m n a com pr a de ben s de
con su m o e de in vest im en t o. Assim , su pon do-se qu e a ca pa cida de pr o-
du t iva t ot a l da econ om ia da da , o lu cr o det er m in a do pelo in vest i-
m en t o e con su m o dos ca pit a list a s. E esse lu cr o s por a ca so ser igu a l
a o S da equ a o da ofer t a .
E ssa s con clu ses, qu e m a is t a r de ser ia m cla r a m en t e explica da s
por Ka lecki, podem ser t ir a da s dir et a m en t e da t eor ia de Ma r x (ver ,
por exem plo, O Capital, v. II, p. I, ca p. 4). Toda via , os pr im eir os se-
gu idor es e est u diosos de Ma r x n o en t en der a m devida m en t e su a ex-
plica o do pr oblem a da r ea liza o n o pr ocesso de a cu m u la o de ca -

11
 OS ECON OMIS TAS

pit a l. Algu n s sim plesm en t e ign or a r a m ou m in im iza r a m a im por t n cia

do pr oblem a , e os ou t r os der a m a s m a is difer en t es in t er pr et a es. Ma s
o deba t e qu e se t r a vou , se n o levou a u m a con clu s o ger a l, pelo m en os
ser viu pa r a a ssen t a r cer t os pon t os especficos.
P or exem plo, Tu ga n -Ba r a n ovski (em seu livr o sobr e As Crises
In d u striais n a In glaterra, edi o r u ssa de 1894 e edi o fr a n cesa , m o-
difica da , de 1913) deixou bem cla r o du a s qu est es b sica s: 1) o desen -
volvim en t o da econ om ia ca pit a list a depen de n o a pen a s da expa n s o
da s for a s pr odu t iva s, m a s t a m bm da a m plia o dos m er ca dos pa r a
a bsor ver a pr odu o; 2) con t r a r ia m en t e t ese dos t er icos su bcon su -
m ist a s, o a u m en t o do con su m o (seja dos t r a ba lh a dor es ou dos ca pit a -
list a s) n o im pr escin dvel pa r a r ea liza r a cr escen t e pr odu o; est a
pode ser r ea liza da a pen a s n o set or pr odu t or de equ ipa m en t os por
exem plo, s o pr odu zida s m qu in a s pa r a pr odu zir m a is m qu in a s pa r a
fa zer a in da m a is m qu in a s. Ta m bm Rosa Lu xem bu r g (em A Acu m u -
lao d e Capital, 1913) a cen t u ou o pr im eir o pon t o. Ma s n o en t en deu
o segu n do; pa r a ela , er a n ecess r io h a ver u m m er ca do ext er n o (for a
do sist em a ca pit a list a ) pa r a a bsor ver a cr escen t e pr odu o e, a ssim ,
est im u la r a a cu m u la o ca pit a list a . E st a u m a fa lsa solu o t er ica :
a pesa r disso, a o pr op-la , Rosa Lu xem bu r g dest a cou u m a qu est o r e-
leva n t e pa r a a s econ om ia s ca pit a list a s: o pa pel da s expor t a es e dos
ga st os p blicos (especia lm en t e com a r m a m en t os) n o pr ocesso de r ea -
liza o da pr odu o.
F or a da cor r en t e m a r xist a , pou cos for a m os econ om ist a s, a t a
dca da de 1930, qu e se in t er essa r a m pelo pr oblem a da dem a n da efet iva .
E n t r e esses pou cos, dest a ca -se J . A. H obson , cu ja pr in cipa l obr a sobr e
o a ssu n t o, A E con om ia d o Desem prego, foi pu blica da em 1923. H obson
er a u m t er ico do su bcon su m ism o: segu n do ele, a ca pa cida de pr odu t iva
da econ om ia cr escia m a is r a pida m en t e do qu e a ca pa cida de de con su m o
da socieda de, e isso a con t ecia devido m dist r ibu i o de r en da : de
u m la do, os t r a ba lh a dor es, com ba ixa s r en da s, n o podia m a u m en t a r
seu con su m o, e de ou t r o la do, os ca pit a list a s, com a lt a s r en da s, for -
m a va m gr a n des pou pa n a s, a cu m u la va m ca pit a l, a m plia n do ca da vez
m a is a ca pa cida de pr odu t iva .
A gr a n de cr ise econ m ica in icia da em 1929 a ca ba r ia por for a r
o r econ h ecim en t o da im por t n cia da dem a n da efet iva n o pr ocesso ca -
pit a list a de pr odu o. ver da de qu e, a pesa r da dr a m a t icida de com
qu e o pr oblem a se a pr esen t a va , a esm a ga dor a m a ior ia dos econ om ist a s
de for m a o or t odoxa con t in u ou a su st en t a r opin ies a poia da s n a lei
de Sa y.7 Ma s u n s pou cos, m en os a pega dos or t odoxia , com ea r a m a
ver o pr oblem a . Isso a con t eceu sim u lt a n ea m en t e com dois gr u pos de

7 Algu n s exem plos dessa s opin ies for a m r ela cion a dos por H ARROD, Roy. T h e L ife of J oh n
M ayn ard Keyn es. Lon dr es, 1951; KLE IN, La wr en ce. T h e Keyn esian R evolu tion . 2 ed., Lon -
dr es, 1968; e LE KACH MAN, Rober t . T h e Age of Keyn es. Lon dr es, 1968.

12
 KALECKI

econ om ist a s eu r opeu s n os pr im eir os a n os da dca da de 1930. De u m

la do, R. F r isch , B. Oh lin e pr in cipa lm en t e Gu n n a r Myr da l, m a is in -
flu en cia dos pela obr a de Kn u t Wicksell, pu ser a m em discu ss o a s r e-
la es en t r e pou pa n a e in vest im en t o. Na In gla t er r a , J oh n Ma yn a r d
Keyn es (u m decla r a do a dm ir a dor de Ma lt h u s) e a lgu n s discpu los
en t r e os qu a is J oa n Robin son pr epa r a va m u m a r evolu o con t r a o
dom n io da lei de Sa y, o qu e a con t eceu com a pu blica o, em 1936,
da T eoria Geral d o E m prego, d o J u ro e d a M oed a de Keyn es. Depois
do a pa r ecim en t o dessa obr a , e gr a a s t a m bm a o gr a n de pr est gio de
seu a u t or n os m eios polt icos a ca dm icos ociden t a is, o pr in cpio da
dem a n da efet iva foi ga n h a n do a ceit a o ger a l.
An t es, con t u do, de su r gir a T eoria Geral de Keyn es, Ka lecki j
h a via pu blica do, em polon s, t r s est u dos 8 qu e con st it u r a m , em con -
ju n t o, a pr im eir a for m u la o pr ecisa e sist em t ica do pa pel da dem a n da
efet iva n o pr ocesso de r epr odu o ca pit a list a . Nesses est u dos pode-se
con st a t a r cla r a m en t e a in flu n cia de Ma r x, Tu ga n -Ba r a n ovski e Rosa
Lu xem bu r g, com o o pr pr io Ka lecki o r econ h ece.9 E a pa r t ir deles Ka -
lecki foi a m plia n do e a pr im or a n do su a s con cepes, qu e cu lm in a r a m
com a pu blica o de su a T eoria d a Din m ica E con m ica em 1954
da qu a l fa la r em os a dia n t e.
Apesa r de su a for m a o m a r xist a e da or igin a lida de de su a s con -
cepes, qu e pr eceder a m o a pa r ecim en t o da T eoria Geral de Keyn es,
du r a n t e m u it o t em po Ka lecki foi iden t ifica do com o u m keyn esia n o.
Na ver da de, a con t eceu o con t r r io: foi ele qu em in t r odu ziu diver sa s
idia s qu e depois for a m a dot a da s pela ch a m a da E con om ia Keyn esia -
n a ; com o escr eveu J oa n Robin son : P ou cos da a t u a l ger a o de key-
n esia n os pa r a m pa r a in da ga r qu a n t o eles devem a Ka lecki e qu a n t o
r ea lm en t e a Keyn es.10
A pa r t ir da segu n da m et a de da dca da de 1950 e gr a a s
divu lga o feit a , en t r e ou t r os, por J oa n Robin son , P a u l Ba r a n , P a u l
Sweezy e La wr en ce Klein a or igin a lida de da s idia s de Ka lecki e
su a for m a o m a r xist a com ea r a m a ser m a is con h ecida s. Mu it os eco-
n om ist a s m a r xist a s pa ssa r a m a per ceber qu e a obr a de Ka lecki sobr e
a s econ om ia s ca pit a list a s, em bor a despr ovida do voca bu l r io m a r xist a
t r a dicion a l e com t odo o est ilo for m a l e a s expr esses m a t em t ica s,
con st it u a u m desen volvim en t o do velh o pr oblem a da r ea liza o.11

8 E sses t r s est u dos s o: E sboo de u m a Teor ia do Ciclo E con m ico e Com r cio In t er n a cion a l
e E xpor t a es In t er n a s, de 1933. e O Meca n ism o da Recu per a o E con m ica , de 1935.
O pr im eir o foi t a m bm pu blica do, com ver ses difer en t es, em fr a n cs e in gls em 1935.
E sses est u dos est o in clu dos em Crescim en to e Ciclo d as E con om ias Capitalistas. Op. cit.
9 A esse r espeit o, ver KALE CKI. As E qu a es Ma r xist a s de Repr odu o e a E con om ia Mo-
der n a e O P r oblem a da Dem a n da E fet iva em Tu ga n -Ba r a n ovski e Rosa Lu xem bu r g. In :
Crescim en to e Ciclo d as E con om ias Capitalistas.
10 ROBINSON, J oa n . Ka lecki a n d Keyn es. In : Problem s of E con om ic Dyn am ics an d Plan n in g.
Op. cit.
11 Com o m a is t a r de escr eveu Ma u r ice Dobb (T h eories of Valu e an d Distribu tion sin ce Ad am

13
 OS ECON OMIS TAS

4) A Te o ria d a D in m ic a Ec o n m ic a
A r espeit o da s econ om ia s ca pit a list a s, Mich a l Ka lecki ela bor ou
a pen a s t r s livr os: E n saios em T eoria d as Flu tu aes E con m icas
(1939), E stu d os d e Din m ica E con m ica (1943) e T eoria d a Din m ica
E con m ica (1954);12 t odos seu s ou t r os livr os a cer ca dessa s econ om ia s
con st it u em colees de a r t igos or igin a lm en t e pu blica dos em r evist a s
e/ou de ca pt u los especficos da qu eles t r s livr os.
Com o o a u t or escla r ece n o pr ef cio d a T eoria d a Din m ica
E con m ica, est e livr o su bst it u i os dois a n t er ior es. Ou seja , em bor a
t r a t e dos m esm os t em a s dos ou t r os dois, con st it u i u m n ovo livr o.
E isso em t r s sen t idos: pr im eir o, por qu e r epr esen t a u m a p r im or a -
m en t o; segu n do, por qu e a bor da a lgu m a s n ova s qu est es; t er ceir o,
por qu e se u t iliza de n ovos da dos est a t st icos pa r a ver ifica o dos
a r gu m en t os t er icos. E m su m a , o lt im o livr o con st it u i a ver s o
m a is com plet a da s id ia s de Ka leck i sobr e o p r oblem a da din m ica
da s econ om ia s ca pit a list a s.
Assim , os dois livr os a n t er ior es r epr esen t a m ver ses pr ecu r sor a s.
Ma s n o a pen a s eles: n a ver da de, qu a se t odos os t em a s t r a t a dos n a
T eoria d a Din m ica E con m ica for a m sen do a pr im or a dos em su cessivos
t r a ba lh os, m u it os dos qu a is pu blica dos com o a r t igos de r evist a s. P or
ou t r o la do, a lgu n s desses m esm os t em a s con t in u a r a m a ser est u da dos
por Ka lecki depois da pu blica o da T eoria d a Din m ica E con m ica.
P or t a n t o, pa r a o leit or in t er essa do n a evolu o da s idia s do a u t or a
r espeit o desses t em a s, r ela cion a m os, m a is a dia n t e, os t r a ba lh os qu e
pr eceder a m e su ceder a m o r efer ido livr o.
De qu e t r a t a a T eoria d a Din m ica E con m ica? E m bor a seu su b-
t t u lo seja E n saio S obre as M u d an as Cclicas e a L on go Prazo d a
E con om ia Capitalista, o livr o a br a n ge t a m bm o pr oblem a da det er -
m in a o do n vel da r en da (ou da pr odu o) a cu r t o pr a zo.
As econ om ia s ca pit a list a s em ger a l se desen volvem den t r o de
u m pa dr o cclico: ou seja , ela s se expa n dem , m a s com flu t u a es pe-
r idica s. Assim , a pr odu o a o lon go do t em po pode ser r epr esen t a da
com o u m m ovim en t o on du la t r io, com o a cu r va C n a F igu r a 1. Ma s,
a pesa r da s flu t u a es, a pr odu o con t in u a a cr escer ; ist o , o m ovi-
m en t o on du la t r io se d em t or n o de u m a t en dn cia cr escen t e, expr essa
pela r et a T n a F igu r a 1. Nesse com por t a m en t o da s econ om ia s ca pit a -
list a s, possvel sepa r a r t r s t ipos de qu est es:
1) por qu e, n u m det er m in a do a n o, a r en da a t in giu u m cer t o n vel,

Sm it h . Lon dr es, 1973. p. 221): Qu a n t o a Ka lecki (...) su a obr a podia , r ea lm en t e, ser con-
sider a da u m a for m a liza o do pr oblem a da r ea liza o; e, excet o por su a a pr esen t a o
r igida m en t e for m a l e m a t em t ica , os m a r xist a s podia m sen t ir -se n u m m u n do fa m ilia r .
12 E ssays in th e T h eory of E con om ic Flu ctu ation s. Lon dr es, Allen & Un win , 1939; S tu d ies in
E con om ic Dyn am ics. Lon dr es, Allen & Un win , 1943; T h eory of E con om ic Dyn am ics. Lon dr es,
Allen & Un win , 1954.

14
 KALECKI

e n o ou t r o n vel qu a lqu er ? Ou , por exem plo, pa r a u sa r a F igu r a 1,

por qu e, n o a n o t i , a r en da a lca n ou o n vel R i?;
2) por qu e a r en da oscila a o lon go do t em po? Ou , por qu e a r en da
a pr esen t a o m ovim en t o descr it o pela cu r va C?;
3) p or qu e a r en d a cr es ce? Ou , com o exp lica r a t e n d n cia
cr es cen t e T ?

cla r o qu e essa s t r s qu est es est o est r eit a m en t e r ela cion a da s.

Ma is do qu e isso; a lon go pr a zo t r a t a -se de u m n ico pr oblem a : com o
explica r o com por t a m en t o da pr odu o n o decor r er do t em po? A expli-
ca o ger a l pa r a essa per gu n t a r espon der ia sim u lt a n ea m en t e a s t r s
r efer ida s qu est es: a t en dn cia cr escen t e da pr odu o, seu m ovim en t o
cclico e o n vel a t in gido em ca da a n o, t en do em vist a qu e, a o lon go
do t em po, o com por t a m en t o da pr odu o n a da m a is do qu e u m a
su cess o de pr odu es a n u a is. Met odologica m en t e, con t u do, possvel
sepa r a r o pr oblem a ger a l n a s t r s qu est es especfica s, e isso o qu e
t em sido feit o n a Cin cia E con m ica . A pr im eir a qu est o u su a lm en t e
con h ecida com o det er m in a o do n vel da r en da (ou , em t er m os m a is
ger a is, da a t ivida de econ m ica ) e con st it u i u m pr oblem a de est t ica
econ m ica , pois n o en volve m u da n a s a o lon go do t em po: t r a t a -se
de explica r o n vel da r en da n u m n ico m om en t o (ist o , n u m a n o).
As du a s ou t r a s qu est es s o de din m ica econ m ica : em a m ba s o
objet o de est u do s o exa t a m en t e a s va r ia es do n vel de r en da a o
lon go do t em po. Ma s essa s du a s qu est es se difer en cia m pelo fa t o de
qu e o objet o de est u do, em u m a dela s, s o a s m u da n a s cclica s e, n a
ou t r a , o cr escim en t o da r en da .
E ssa s du a s qu est es de din m ica econ m ica t m sido est u da da s
sepa r a da m en t e. A a n lise dos ciclos e a do cr escim en t o econ m ico r a -
r a m en t e s o in t egr a da s n u m a n ica t eor ia . E la s ch ega m m esm o a con s-
t it u ir dois ca pt u los em sepa r a do da Cin cia E con m ica . Su a n o-in -
t egr a o se deve a du a s r a zes b sica s. A pr im eir a decor r e de in ju n es
h ist r ica s e m esm o do m odism o. Assim , por exem plo, du r a n t e e a t

15
 OS ECON OMIS TAS

m u it os a n os depois da gr a n de cr ise econ m ica de 1929/33, su r giu u m a

va st a lit er a t u r a sobr e os ciclos; depois, qu a n do a s econ om ia s ca pit a list a s
en t r a r a m n u m r it m o de fir m e expa n s o, a t n ica se deslocou pa r a a
t eor ia de cr escim en t o (n essa poca , a ela bor a o de m odelos de cr es-
cim en t o econ m ico vir ou m oda , e a lgu n s a u t or es ch ega r a m a fa la r do
fim dos ciclos); n a dca da de 1970, qu a n do a s econ om ia s ca pit a list a s
volt a r a m a a pr esen t a r a cen t u a da s flu t u a es, a s t eor ia s dos ciclos for a m
r essu scit a da s.
A segu n da r a z o est n a dificu lda de de in t egr a r con sist en t em en t e
n u m a n ica for m u la o t er ica o pr oblem a dos ciclos e o do cr escim en t o.
E ssa dificu lda de se t or n a m a ior qu a n do, com o n o ca so de Ka lecki, a
explica o t er ica a pr esen t a da sob a for m a de u m m odelo m a t em t ico.

O objet ivo da T eoria d a Din m ica E con m ica o de explica r

com o, n a s econ om ia s ca pit a list a s, sen do da da s su a s con dies pr pr ia s
de pr odu o, a r en da n a cion a l e ca da u m de seu s com pon en t es (lu cr os
e sa l r ios, pelo n gu lo da r en da , e con su m o e in vest im en t o, pelo pr ism a
da despesa ) s o det er m in a dos.

Determ in ao d e L u cros, S alrios e R en d a N acion al. De a cor do

com Ka lecki, o volu m e t ot a l de lu cr os n u m da do a n o det er m in a do
pelo in vest im en t o, con su m o dos ca pit a list a s, dficit or a m en t r io do
Gover n o e sa ldo de expor t a es (ver ca pt u lo 3). Se, pa r a sim plifica r ,
exclu m os est a s du a s lt im a s gr a n deza s, t em os: lu cr os = in vest im en t os
+ con su m o dos ca pit a list a s. Ou seja , com o j h a via sido in dica do por
Ma r x, os lu cr os r ea liza dos pelos ca pit a list a s com o u m t odo s o t a n t o
m a ior es qu a n t o m a is eles in vest em e con som em .
De qu e depen de, por su a vez, o volu m e t ot a l de sa l r ios? Se a
t a xa de sa l r io (ist o , o sa l r io por t r a ba lh a dor ) n o se a lt er a , en t o,
qu a n t o m a ior a pr odu o, m a ior o em pr ego de for a de t r a ba lh o e,
por t a n t o, m a ior o m on t a n t e de sa l r ios; logo, est e lt im o depen de da
pr odu o. E st a pode ser dividida em t r s set or es: o set or I pr odu z ben s
de in vest im en t o, o II pr odu z ben s de con su m o pa r a os ca pit a list a s, e
o III pr odu z ben s de con su m o pa r a os t r a ba lh a dor es. A pr odu o dest e
lt im o set or va i depen der do m on t a n t e de sa l r ios; su pon do-se qu e os
t r a ba lh a dor es n o pou pa m , en t o, qu a n t o m a ior esse m on t a n t e, m a ior
a com pr a e, a ssim , a pr odu o de ben s do set or III. Se o volu m e de
sa l r ios depen de da pr odu o, m a s, por ou t r o la do, a pr odu o do set or
III depen de da qu ele, isso sign ifica qu e ele det er m in a do pela pr odu o
dos set or es I e II: o a u m en t o da pr odu o n esses dois set or es im plica
o cr escim en t o de seu volu m e de em pr ego e de sa l r ios; esse a cr scim o
de sa l r ios, por seu t u r n o, va i pr ovoca r o a u m en t o da pr odu o, do
em pr ego e do m on t a n t e de sa l r ios n o set or III. Assim , o volu m e t ot a l
de sa l r ios det er m in a do t a m bm pelo in vest im en t o e con su m o dos
ca pit a list a s.

16
 KALECKI

Se essa s du a s gr a n deza s det er m in a m t a n t o os lu cr os com o os

sa l r ios, e sen do a r en da n a cion a l igu a l som a de lu cr os e sa l r ios,
en t o ela s t a m bm det er m in a m a r en da n a cion a l. Ma s, pr eciso ob-
ser va r , essa con clu s o s v lida se su pom os qu e a dist r ibu i o da
r en da en t r e sa l r ios e lu cr os n o se a lt er a . P a r a ser m os m a is exa t os:
o m on t a n t e de sa l r ios e a r en da n a cion a l depen dem n o a pen a s do
in vest im en t o e con su m o dos ca pit a list a s, m a s t a m bm da r epa r t i o
da r en da en t r e sa l r ios e lu cr os n a econ om ia com o u m t odo.
Con sider em os u m a u m en t o n o in vest im en t o e n o con su m o dos
ca pit a list a s, ist o , n a pr odu o dos set or es I e II. Os lu cr os t er o u m
igu a l a cr scim o. Ma s o a u m en t o n o m on t a n t e de sa l r ios va i depen der
da dist r ibu i o da r en da n os t r s set or es. Se, a o cr escer a pr odu o
dos set or es I e II, a r epa r t i o da r en da n o se a lt er a r , en t o o m on t a n t e
de sa l r ios cr escer n a m esm a pr opor o dos lu cr os; se a r epa r t i o
se m odifica r em ben efcio dest es lt im os, en t o o volu m e de sa l r ios
cr escer m en os. E n fim , o m on t a n t e de sa l r ios depen de n o s do in -
vest im en t o e do con su m o dos ca pit a list a s, m a s t a m bm da r epa r t i o
da r en da . O m esm o a con t ece com a r en da n a cion a l.

Distribu io d e R en d a. Con st a t a da a im por t n cia da dist r ibu i o

da r en da n a det er m in a o do pr odu t o n a cion a l, ca be explica r a pr pr ia
dist r ibu i o. com a a n lise desse pr oblem a qu e Ka lecki in icia seu
livr o. Na econ om ia com o u m t odo, a r epa r t i o da r en da con st it u i a
m dia pon der a da da r epa r t i o n os difer en t es r a m os pr odu t ivos. E ,
em ca da r a m o, a dist r ibu i o fu n o de dois fa t or es: 1) o gr a u de
m on oplio e 2) a r ela o en t r e o cu st o dos in su m os m a t er ia is e os
sa l r ios. Qu a n t o m a ior o gr a u de m on oplio, m a ior o pr eo (e, den t r o
dele, o lu cr o) qu e u m a in d st r ia pode cobr a r por su a m er ca dor ia em
r ela o a o cu st o de su a pr odu o (on de se in clu em o cu st o dos in su m os
e os sa l r ios); logo, m a ior es s o os lu cr os em r ela o a os sa l r ios, ist o
, m a ior a pa r t icipa o dos lu cr os n a r en da ger a da . E m segu n do
lu ga r , qu a n t o m a ior o cu st o dos in su m os em r ela o a os sa l r ios, e
com o os lu cr os s o a u fer idos sobr e a som a de in su m os e sa l r ios, en t o
m a ior es s o os lu cr os em r ela o a os sa l r ios (ver ca pt u lo 2).

Form ao d e Preos. O pon t o fu n da m en t a l dessa explica o da

dist r ibu i o da r en da o pr oblem a do gr a u de m on oplio, o qu a l im plica
t oda u m a t eor ia da for m a o dos pr eos. P or isso m esm o qu e Ka lecki,
a n t es de for m u la r a qu ela explica o, t r a t a de est a belecer su a t eor ia
da for m a o de pr eos (ver ca pt u lo 1).
E m seu s pr im eir os t r a ba lh os de E con om ia , de 1928 a 1932, Ka -
lecki est u dou m u it os ca sos r ea is de pr odu o e com er cia liza o de m er -
ca dor ia s e pde obser va r a a o m on opolist a da s em pr esa s sobr e os
m er ca dos. P or isso, ele ja m a is a ceit ou a t eor ia n eocl ssica dos pr eos,
a poia da n o pr in cpio da con cor r n cia per feit a , e viu -se obr iga do a for -

17
 OS ECON OMIS TAS

m u la r su a pr pr ia t eor ia , n o qu e foi in flu en cia do pela s obr a s pion eir a s

de Sr a ffa , Ch a m ber lin e J oa n Robin son sobr e o t em a .13 Su a t eor ia
a segu in t e: excet u a n do a a gr icu lt u r a (on de os pr odu t os s o pou co di-
fer en cia dos e, a cu r t o pr a zo, a ofer t a r gida , e on de, por t a n t o, os
pr eos s o det er m in a dos pela dem a n da ), n os dem a is set or es exist e r e-
ser va de ca pa cida de pr odu t iva , e a s em pr esa s seja pela con cen t r a o
in du st r ia l ou seja pela pr opa ga n da , difer en cia o r ea l ou fict cia de
su a s m er ca dor ia s et c. det m poder sobr e seu s m er ca dos pa r a fixa r em
os pr eos de seu s pr odu t os. P a r a isso, ca da em pr esa t om a por ba se
seu cu st o m dio de pr odu o (in su m os e sa l r ios) e a cr escen t a su a
m a r gem de lu cr o, leva n do em con t a o pr eo m dio da s ou t r a s fir m a s.
Qu a n t o m a ior o dom n io sobr e o m er ca do ist o , o gr a u de m on oplio
por parte de uma empresa, maior ser o preo por ela fixado para seu
produto em relao a seu custo mdio e, portanto, m aior ser seu lucro.
A con cep o de Ka lecki sobr e o pr ocesso de for m a o dos pr eos
foi pu blica da pela pr im eir a vez em 1938 e a pa r t ir da , em su cessivos
t r a ba lh os, foi sen do a pr im or a da . Ma s a t h oje con t in u a sen do u m dos
pon t os m a is discu t idos de t oda su a obr a sobr e a s econ om ia s ca pit a list a s
e n em poder ia deixa r de ser a ssim , vist o con t r a r ia r fr on t a lm en t e a
t eor ia n eocl ssica dos pr eos, qu e o m it o m a is sa gr a do dessa cor r en t e
do pen sa m en t o econ m ico, dom in a n t e n o m u n do ociden t a l. De qu a lqu er
m odo, a ceit a n do-a ou n o, n o t odo ou em pa r t e, u m fa t o t em de ser
r econ h ecido: a o r ela cion a r est r eit a m en t e a det er m in a o do pr odu t o
n a cion a l com a dist r ibu i o de r en da e com o pr ocesso de for m a o
dos pr eos, Ka lecki con segu iu in t egr a r n u m a s t eor ia t r s pr oblem a s
qu e n a Cin cia E con m ica or t odoxa s o u su a lm en t e t r a t a dos em
sep a r a do (h a ja vist a a t r a d icion a l sep a r a o da Ma cr oecon om ia e
da Micr oecon om ia ).

Im portn cia Fu n d am en tal d o In vestim en to. P odem os volt a r a gor a

a o pr oblem a da det er m in a o do n vel da a t ivida de econ m ica . J dis-
sem os qu e os lu cr os dos ca pit a list a s com o u m t odo n u m a n o qu a lqu er
s o for m a dos pelos ga st os dos pr pr ios ca pit a list a s em in vest im en t o e
con su m o n esse m esm o a n o. Alm disso, sen do da da a dist r ibu i o da
r en da en t r e lu cr os e sa l r ios, a qu ela s du a s gr a n deza s det er m in a m t a m -
bm o m on t a n t e de sa l r ios e o pr odu t o n a cion a l. Assim , o in vest im en t o
e o con su m o dos ca pit a list a s (ju n t a m en t e com o dficit or a m en t r io
do Gover n o e o sa ldo de expor t a es, qu e t em os om it ido pa r a sim plifica r
a exposi o) con st it u em a s va r i veis fu n da m en t a is n a det er m in a o
do n vel da a t ivida de econ m ica .
Toda via , com o m ost r a Ka lecki n o ca pt u lo 4, t a m bm o con su m o

13 SRAF F A, P ier o. Th e La ws of Ret u r n s u n der Com pet it ive Con dit ion s. In : E con om ic J ou rn al.
Dezem br o de 1926; CH AMBE RLIN, E . H . T h e T h eory of M on opolistic Com petition . 1932;
ROBINSON, J oa n . E con om ics of Im perfect Com petition. 1933.

18
 KALECKI

dos ca pit a list a s n u m a n o qu a lqu er depen de dos in vest im en t os efet u a dos

em a n os a n t er ior es. Logo, con sider a n do a qu est o de m odo din m ico,
ist o , a o lon go do t em po, a va r i vel r ea lm en t e est r a t gica o in ves-
t im en t o. essa va r i vel qu e det er m in a o n vel da r en da n a cion a l n u m
da do a n o e su a s va r ia es (ciclos e cr escim en t o) n o decor r er do t em po.
As r ela es en t r e a r en da n a cion a l (t a n t o seu n vel com o su a va r ia o)
e o in vest im en t o s o exa m in a da s n o ca pt u lo 5.

T axas d e J u ros. E st a belecido o pa pel est r a t gico do in vest im en t o,

ca be en con t r a r seu s det er m in a n t es. An t es, por m , de en t r a r n esse a s-
su n t o, Ka lecki fa z u m a pa r a da pa r a a n a lisa r a s t a xa s de ju r os de cu r t o
pr a zo (ca pt u lo 6) e de lon go pr a zo (ca pt u lo 7). Do m odo com o se
en con t r a m , sem m a ior es explica es a cer ca de su a s liga es com o
t em a cen t r a l (a n o ser n a lt im a p gin a do ca pt u lo 7), esses dois
ca pt u los pa r ecem est a r m eio per didos n o livr o. Ma s n o est o. De
a cor do com m u it os a u t or es (t a n t o cl ssicos com o n eocl ssicos, e t a m bm
Sch u m pet er e Keyn es, em bor a ba sea dos em su post os difer en t es), a
t a xa de ju r os a ssu m e gr a n de im por t n cia n a det er m in a o do in ves-
t im en t o: est e va r ia r ia em sen t ido con t r r io a o da t a xa de ju r os. O qu e
Ka lecki se pr ope n esses dois ca pt u los r efu t a r essa con cep o. P a r a
isso, a n t es de t u do, ele sepa r a a s t a xa s de ju r os de cu r t o pr a zo e a s
de lon go pr a zo (o qu e r a r a m en t e feit o pelos ou t r os a u t or es); e isso
deve ser feit o por qu e os em pr st im os pa r a in vest im en t os s o efet u a dos
a t a xa s de lon go pr a zo. A con clu s o de Ka lecki a segu in t e: a s t a xa s
de cu r t o pr a zo a pr esen t a m gr a n des oscila es, m a s a s de lon go pr a zo
(a s qu e efet iva m en t e im por t a m n o pr oblem a em pa u t a ) per m a n ecem
r ela t iva m en t e est veis du r a n t e p er od os de t em po r a zoa velm en t e
lon gos (por exem p lo, n o decor r er de t od o u m ciclo econ m ico de oit o
a d ez a n os) e, por t a n t o, t m m u it o p ou ca in flu n cia n o pr ocesso de
in vest im en t o.

Capital E m presarial com o L im ite d o In vestim en to. Mu it a s t eor ia s

t r a t a m o in vest im en t o com o se est e fosse a cessvel a qu a lqu er in divdu o
dispost o a a r r isca r -se n u m em pr een dim en t o pr odu t ivo, o qu e ca r a ct e-
r iza r ia , n a s pa la vr a s de Ka lecki, u m est a do de dem ocr a cia econ m ica
on de qu a lqu er pessoa dot a da de h a bilida de em pr esa r ia l pode obt er
ca pit a l pa r a in icia r u m n egcio. A r ea lida de, con t u do, n o est a . A
qu a se t ot a lida de dos in vest im en t os efet u a da por pessoa s (fsica s ou
ju r dica s) qu e j s o pr opr iet r ia s de ca pit a l. Logo, a o t r a t a r dos de-
t er m in a n t es do in vest im en t o, pr eciso leva r em con t a esse fa t o, com o
o fa z Ka lecki (ver ca pt u lo 8).
A pr opr ieda de de ca pit a l por pa r t e de u m a em pr esa o ca pit a l
em pr esa r ia l qu e lim it a o m on t a n t e de in vest im en t o qu e a em pr esa
pode efet u a r . E isso por dois m ot ivos: 1) qu a n t o m a ior for seu ca pit a l
pr pr io, a em pr esa t er m a ior a cesso a o m er ca do de cr dit o, ist o ,

19
 OS ECON OMIS TAS

poder obt er m a ior es em pr st im os pa r a in vest im en t o; 2) da do o gr a u

de r isco a ssu m ido pela em pr esa , o m on t a n t e de em pr st im os qu e ela
pode t om a r pa r a in vest im en t o va i depen der de seu ca pit a l pr pr io.
Tr a t a -se, n esse segu n do ca so, da a plica o da qu ilo qu e Ka lecki den o-
m in ou (em est u do a n t er ior ) de pr in cpio do r isco cr escen t e: a o t om a r
em pr st im os pa r a in vest im en t o, o r isco a ssu m ido pela em pr esa , em
ca so de fr a ca sso, ser t a n t o m a ior qu a n t o m a ior for o va lor dos em -
pr st im os em r ela o a o va lor de seu ca pit a l pr pr io. Assim , com u m
m esm o gr a u de r isco, a s em pr esa s m a ior es podem r ecor r er a m a is
em pr st im os do qu e a s em pr esa s m en or es.

Determ in an tes d o In vestim en to. Deixem os d e la do a a cu m u la -

o de est oqu es qu e, pa r a Ka leck i, p ode ser con sid er a da u m a fu n o
da va r ia o d o volu m e de pr odu o. Assim , o in vest im en t o se r efer e
a p en a s a cu m u la o de ca pit a l fixo. S eu m on t a n t e, n u m da do m o-
m en t o, depen de de t r s fa t or es: a disp on ibilida de de r ecu r sos fi-
n a n ceir os pr pr ios, a va r ia o n os lu cr os e a va r ia o n o est oqu e
de ca pit a l fixo. Alm dessa s t r s va r i veis, n a equ a o d os det er -
m in a n t es do in vest im en t o in clu do u m ou t r o fa t or , con sider a do
r ela t iva m en t e con st a n t e a o lon go d o t em po; a ssim , in dep en den t e-
m en t e da s t r s va r i veis, h a ver ia sem pr e u m cer t o m on t a n t e de
in vest im en t o decor r en t e d esse fa t or , o qu a l r eflet ir ia a som a de ou -
t r a s diver sa s in flu n cia s pr in cipa lm en t e da s in ova es t ecn ol-
gica s sobr e o p r ocesso de in vest im en t o.
Os r efer idos r ecu r sos fin a n ceir os s o con st it u dos pela pou pa n a
br u t a da s em pr esa s (ist o , os lu cr os br u t os n o dist r ibu dos) e pela
pou pa n a pessoa l dos pr opr iet r ios qu e con t r ola m a s em pr esa s. E sses
s o os r ecu r sos de qu e ela s dispem pa r a in vest im en t o sem pr ecisa r em
r ecor r er a o m er ca do de ca pit a is. Qu a n t o m a ior o volu m e desses r ecu r -
sos, m a ior deve ser o m on t a n t e do in vest im en t o; pr im eir o, por qu e a s
em pr esa s n o podem deix -los sim plesm en t e ociosos e, por t a n t o, t en -
dem a con ver t -los em in vest im en t o; segu n do, por qu e eles a u m en t a m
o ca pit a l pr pr io da s em pr esa s (de qu e fa la m os a n t es), e, a ssim , a m -
plia m o a cesso a o m er ca do de ca pit a is.
O in vest im en t o efet u a do pela s em pr esa s n u m da do m om en t o pode
ser m en or , igu a l ou m a ior do qu e o volu m e de seu s r ecu r sos fin a n ceir os
pr pr ios, depen den do da a t u a o dos ou t r os dois fa t or es n o m om en t o
a n t er ior : a eleva o dos lu cr os in flu en cia posit iva m en t e, m a s o a u m en t o
do est oqu e de ca pit a l fixo t em u m a in flu n cia n ega t iva . A sim ples
expa n s o dos lu cr os n o ba st a pa r a ju st ifica r o in vest im en t o; se, n o
m om en t o a n t er ior , a s em pr esa s t in h a m ca pa cida de ociosa m a s, a pesa r
disso, o est oqu e de ca pit a l cr esceu , en t o n o m om en t o pr esen t e ela s
n o pr ecisa m in vest ir a pen a s por qu e a pr odu o e, com est a , o volu m e
de lu cr os a u m en t a r a m : n o m om en t o pr esen t e ela s podem con t in u a r a
pr odu zir m a is, sem a m plia r seu ca pit a l fixo (ist o , sem in vest ir ), sim -

20
 KALECKI

plesm en t e a pr oveit a n do-se da ca pa cida de ociosa exist en t e. E m su m a ,

pr eciso leva r em con t a a va r ia o t a n t o do lu cr o com o do est oqu e de
ca pit a l fixo.
E ssa t eor ia a pr esen t a diver sos pon t os fr a cos, en t r e os qu a is dois
m er ecem dest a qu e: 1) a in flu n cia do pr ogr esso t cn ico n o r essa lt a da ,
per m a n ecen do em bu t ida n u m a con st a n t e a dicion a da equ a o dos de-
t er m in a n t es do in vest im en t o; 2) n o se explica por qu e os ca pit a list a s
con t in u a m a in vest ir (a a m plia r seu ca pit a l fixo) a pesa r da exist n cia
de con sider vel m a r gem de ca pa cida de pr odu t iva ociosa . Ka lecki est
cien t e da s deficin cia s de su a t eor ia , e por isso m esm o con t in u ou a
est u da r o pr oblem a . P ou cos a n os a n t es de su a m or t e, pu blicou u m
t r a ba lh o on de a pr esen t ou u m a n ova explica o dos det er m in a n t es do
in vest im en t o, elim in a n do a qu eles dois pon t os fr a cos. De a cor do com
essa explica o, o est m u lo a o in vest im en t o decor r e da con cor r n cia
en t r e os ca pit a list a s: u m ca pit a list a leva do a in t r odu zir in ova es
t ecn olgica s e, por t a n t o, a in vest ir (vist o qu e a s in ova es est o em -
bu t ida s n os n ovos equ ipa m en t os de ca pit a l), a pesa r da exist n cia de
ca pa cida de ociosa , pa r a ca pt a r lu cr os a u fer idos por seu s con cor r en t es
(ver o en sa io Ten dn cia e Ciclo E con m ico em Crescim en to e Ciclo
d as E con om ias Capitalistas).

Ciclos e Crescim en to. As du a s lt im a s pa r t es da T eoria d a Di-

n m ica E con m ica t r a t a m sepa r a da m en t e dos ciclos (ca pt u lo 11 a 13)
e do cr escim en t o (ca pt u los 14 e 15). O pr oblem a dos ciclos, r ela cion a do
a o dos det er m in a n t es do in vest im en t o, foi o qu e m a is exigiu o esfor o
in t elect u a l de Ka lecki em t oda su a vida . E le pu blicou u m gr a n de n -
m er o de t r a ba lh os sobr e o t em a (r ela cion a dos m a is a dia n t e), t en do
ela bor a do diver sos m odelos dos ciclos. Seu lt im o m odelo est n o en sa io
Ten dn cia e Ciclo E con m ico a cim a cit a do; seu pen lt im o m odelo
o qu e est in clu do n a T eoria d a Din m ica E con m ica.
Ao fa zer e r efa zer seu s m odelos, a pr eocu pa o de Ka lecki er a
a de en con t r a r u m a explica o dos ciclos qu e fosse a m a is r ea list a
possvel. Assim , seu s pr im eir os m odelos a dot a va m a h ipt ese dos ciclos
pu r os, ou seja , ciclos despr ovidos de t en dn cia , com o se a s flu t u a es
da pr odu o se dessem a o lon go de u m a lin h a h or izon t a l (por exem plo,
n a F igu r a 1 a r et a T ser ia h or izon t a l e n o a scen den t e). J em seu
livr o S tu d ies in E con om ic Dyn am ics (1943), Ka lecki leva em con t a a
t en dn cia , e essa n ova for m a de a bor da gem foi a pr im or a da n a T eoria
d a Din m ica E con m ica e em u m a r t igo post er ior , m a s Ka lecki con -
t in u ou in sa t isfeit o por n o t er in t egr a do o ciclo e o cr escim en t o eco-
n m ico n u m n ico m odelo. P or isso m esm o, ele volt ou a a pr esen t a r
u m a n ova for m u la o, n o j cit a do en sa io Ten dn cia e Ciclo E con m ico
(1968), on de a dver t iu : E u m esm o a bor dei esse pr oblem a em m in h a
T eoria d a Din m ica E con m ica e em m in h a s Obser va es sobr e a
Teor ia do Cr escim en t o de u m m odo qu e a gor a n o con sider o in t eir a -

21
 OS ECON OMIS TAS

m en t e sa t isfa t r io: com ecei desen volven do u m a t eor ia d o ciclo eco-

n m ico pu r o n u m a econ om ia est a cion r ia e depois m od ifiqu ei a s
r espect iva s equ a es pa r a in t r odu zir a t en dn cia . Com essa sepa -
r a o d a s in flu n cia s d e cu r t o e lon go pr a zos, d eixei de leva r em
con t a cer t a s r eper cu sses d o pr ogr esso t cn ico qu e a fet a m o pr ocesso
din m ico com o u m t odo. Ten t a r ei a gor a n o d ivid ir m in h a a n lise
n essa s du a s et a p a s. 14
Ou seja , n a T eoria d a Din m ica E con m ica, da equ a o dos de-
t er m in a n t es do in vest im en t o (da qu a l con st a m os t r s fa t or es a n t es
m en cion a dos: a pou pa n a in t er n a br u t a da s em pr esa s, o a u m en t o dos
lu cr os e o a u m en t o do est oqu e de ca pit a l fixo), seu a u t or der iva a
equ a o do ciclo econ m ico; t oda via , pa r a obt er a t en dn cia , ele obr i-
ga do a in t r odu zir de for a u m n ovo fa t or : a s in ova es t ecn olgica s.
J n o r efer ido en sa io, o pr ogr esso t cn ico pa ssa a ser o pr in cipa l de-
t er m in a n t e do in vest im en t o, e da qu e Ka lecki obt m t a n t o a equ a o
do ciclo com o a da t en dn cia .
Apesa r de Ka lecki t er for m u la do diver sos m odelos de ciclos, seu
pr in cpio b sico sem pr e o m esm o. A va r i vel est r a t gica n a explica o
do n vel da a t ivida de econ m ica , seja n u m a n o ou seja a o lon go do
t em po, o in vest im en t o. essa va r i vel qu e, a t r a vs do seu efeit o
m u lt iplica dor , det er m in a o volu m e ger a l dos ga st os (ist o , da dem a n da
efet iva ) e, a ssim , a r en da n a cion a l n u m da do a n o. essa va r i vel qu e,
a dicion a da a o exist en t e est oqu e de ca pit a l, a m plia a ca pa cida de pr o-
du t iva e per m it e o cr escim en t o econ m ico de lon go pr a zo. P or fim ,
essa va r i vel qu e, com su a s oscila es, ger a os ciclos econ m icos. E
su a s oscila es decor r em do ca r t er su i gen eris do in vest im en t o; com o
escr eveu Ka lecki em 1939. Vem os qu e a per gu n t a Qu e ca u sa a s cr ises
per idica s? poder ia ser r espon dida br evem en t e: o fa t o de qu e o in -
vest im en t o n o a pen a s pr odu zido m a s t a m bm pr odu t or . O in ves-
t im en t o con sider a do com o despesa a fon t e de pr osper ida de, e ca da
a u m en t o dele m elh or a os n egcios e est im u la u m a post er ior eleva o
do in vest im en t o. Ma s, a o m esm o t em po, ca da in vest im en t o u m a a di o
a o equ ipa m en t o de ca pit a l, e desde logo com pet e com a ger a o m a is
velh a desse equ ipa m en t o. A t r a gdia do in vest im en t o qu e ele ca u sa
cr ise por qu e t il. Sem d vida , m u it a s pessoa s con sider a r o pa r a doxa l
essa t eor ia . Ma s n o a t eor ia qu e pa r a doxa l, e sim seu objet o: a
econ om ia ca pit a list a .15

5) Tra ba lh o s Re la c io n a d o s c o m a Te o ria d a
D in m ic a Ec o n m ic a

Com o dissem os a n t er ior m en t e, Ka lecki pu blicou , a n t es e depois

14 KALE CKI. Crescim en to e Ciclo d as E con om ias Capitalistas. p. 105 e 106.

15 KALE CKI. E ssays in th e T h eory of E con om ic Flu ctu ation s. p. 148 e 149.

22
 KALECKI

de su a T eoria d a Din m ica E con m ica, m u it os t r a ba lh os qu e t r a t a m

dos m esm os t em a s con t idos n est e livr o, e a leit u r a de a lgu n s deles
pode a ju da r con sider a velm en t e n o en t en dim en t o do livr o.16

1. Grau d e M on oplio e Distribu io d a R en d a

Tr a ba lh os a n t er ior es T eoria d a Din m ica E con m ica, por or dem

cr on olgica :

1.1. Th e Det er m in a n t s of Dist r ibu t ion of t h e Na t ion a l In com e. In :

E con om etrica. Abr il de 1938. p. 97-112;

1.2. Th e Dist r ibu t ion of t h e Na t ion a l In com e. Ca pt u lo dos E ssays;

1.3. Mon ey a n d Rea l Wa ges. Ca pt u lo dos E ssays. E m por t u gu s,

Sa l r ios Nom in a is e Rea is. In : Kaleck i;

1.4. Place N om in aln e e R ealn e (Va r svia , 1939), cu jo ca pt u lo t er ico,

sob o t t u lo de Sa l r ios Nom in a is e Rea is, se en con t r a em Cres-
cim en to e Ciclo;

1.5. Th e Su pply Cu r ve of a n In du st r y u n der Im per fect Com pet it ion .

In : R eview of E con om ic S tu d ies. F ever eir o de 1940. p. 91-112;

1.6. Th e Th eor y of Lon g-Ru n Dist r ibu t ion of t h e P r odu ct ion of In du s-

t r y. In : Oxford E con om ic Papers. J u n h o de 1941. p. 31-41;

Tr a ba lh o post er ior :

1.7. Cla ss St r u ggle a n d t h e Dist r ibu t ion of Na t ion a l In com e. In : Ky-

k los. n 1, 1971. p. 1-9. E m por t u gu s: Lu t a de Cla sse e Dist r i-
bu i o da Ren da Na cion a l. In : Crescim en to e Ciclo.

2. Determ in an tes d os L u cros e d a R en d a N acion al

Tr a ba lh os a n t er ior es T eoria d a Din m ica E con m ica:

2.1. O H a n dlu Za gr a n iczn ym i ekspor cie wewn et r zn ym . In : E k on o-

16 E m n ossa r ela o desses t r a ba lh os, os t t u los dos livr os E ssays in th e T h eory of E con om ic
Flu ctu ation s, S tu d ies in E con om ic Dyn am ics e Crescim en to e Ciclo d as E con om ias Capita-
listas, j cit a dos, ser o r esu m idos pa r a E ssays, S tu d ies e Crescim en to e Ciclo, r espect iva-
m en t e. O volu m e r efer en t e a Ka lecki n a Cole o Gr a n des Cien t ist a s Socia is da E dit or a
t ica , t a m bm j m en cion a do, ser in dica do com o Kaleck i.

23
 OS ECON OMIS TAS

m ista. n 3 de 1933. p. 27-35. E m por t u gu s: Com r cio In t er n a -

cion a l e E xpor t a es In t er n a s. In : Crescim en to e Ciclo;

2.2. In vest m en t a n d In com e. Ca pt u lo dos E ssays;

2.3. A Th eor y of P r ofit s. In : E con om ic J ou rn al. J u n h o-set em br o de

1942. p. 258-267.
P ost er ior :

2.4. Th e Ma r xia n E qu a t ion s of Repr odu ct ion a n d Moder n E con om ics.

In : S ocial S cien ces In form ation , n 6, 1968. p. 73-79. E m por t u -
gu s: As E qu a es Ma r xist a s de Repr odu o e a E con om ia Mo-
der n a . In : Crescim en to e Ciclo.

3. T axas d e J u ros

3.1. Th e Lon g-Ter m Ra t e of In t er est . Ca pt u lo dos E ssays;

3.2. Th e Sh or t -Ter m Ra t e a n d t h e Lon g-Ter m Ra t e. In : Oxford E co-

n om ic Papers. Set em br o de 1940. p. 15-22.

4. Determ in an tes d o In vestim en to

Os est u dos sobr e os det er m in a n t es do in vest im en t o fa zem pa r t e
dos t r a ba lh os sobr e os ciclos econ m icos (a ba ixo r ela cion a dos), com
u m a exce o:

4.1. Th e P r in ciple of In cr ea sin g Risk. In : E con om ica. Novem br o de

1937. p. 440-447; e u m a n ova ver s o n os E ssays.

5. Ciclo e Crescim en to E con m ico

E st u dos a n t er ior es T eoria d a Din m ica E con m ica:

5.1. Prba-T eorii Kon iu n k tu ry. Va r svia , 1933. A pa r t e t er ica desse

pequ en o livr o foi post er ior m en t e p u blica d a em sepa r a do. Su a
t r a du o, E sboo de u m a Teor ia do Ciclo E con m ico, se en -
con t r a em Crescim en to e Ciclo. Du a s ver ses dessa pa r t e t er ica
for a m pu blica da s, u m a em fr a n cs e ou t r a em in gls: E ssa i
du n e Th or ie du Mou vem en t Cycliqu e des Affa ir es. (In : R evu e
d con om ie Politiqu e. n 2, 1935. p. 285-305); e A Ma cr ody-
n a m ic Th eor y of Bu sin ess Cycles. In : E con om etrica. n 3. 1935.
p. 327-344;

5.2. Ist ot a P r opa wy Kon iu n kt u r a ln ej. In : Polsk a Gospod arcza. n 43,

1935. p. 1320-1324. E m por t u gu s: O Meca n ism o da Recu per a o
E con m ica . In : Crescim en to e Ciclo e t a m bm em Kaleck i;

24
 KALECKI

5.3. A Th eor y of t h e Bu sin ess Cycles. In : R eview of E con om ic S tu d ies.

F ever eir o de 1937. p. 77-97;

5.4. A Th eor y of t h e Bu sin ess Cycle. Ca pt u lo dos E ssays e qu e cor -

r espon de a u m a edi o m odifica da do t r a ba lh o a n t er ior ;

5.5. Bu sin ess Cycle a n d Tr en d. Segu n da pa r t e dos S tu d ies;

5.6. A New Appr oa ch t o t h e P r oblem of Bu sin ess Cycles. In : R eview

of E con om ic S tu d ies. n 2, 1949. p. 57-64.

Tr a ba lh os post er ior es:

5.7. Obser va t ion s on t h e Th eor y of Gr owt h . In : E con om ic J ou rn al.

Ma r o de 1962. p. 134-153;

5.8. Tr en d a n d Bu sin ess Cycles Recon sider ed. In : E con om ic J ou rn al.

J u n h o de 1968. p. 263-276. E m por t u gu s: Ten dn cia e Ciclo
E con m ico. In : Crescim en to e Ciclo;

5.9. Th eor ies of Gr owt h in Differ en t Socia l Syst em s. In : S cien tia.

Ma io-ju n h o de 1970. p. 311-316. E m por t u gu s: Teor ia s do Cr es-
cim en t o em Difer en t es Sist em a s Socia is. In : Crescim en to e Ciclo.

F in a lm en t e, u m ou t r o t r a ba lh o t a m bm deve ser m en cion a do,

por a pr esen t a r u m a a bor da gem in t eir a m en t e diver sa da s a n t er ior es.
Nesse t r a ba lh o, pu blica do em 1943, Ka lecki pr ev o ca r t er polt ico
qu e os ciclos econ m icos t er ia m depois da Segu n da Gu er r a Mu n dia l:

5.10. P olit ica l Aspect s of F u ll E m ploym en t . In : Political Qu arterly.

n 4, 1943. p. 322-331. E m por t u gu s: Os Aspect os P olt icos do
P len o E m pr ego. In : Crescim en to e Ciclo.

J or ge Miglioli

J o rg e Mig lio li, n a scido em 1935,

licen cia do em Cin cia s Socia is pela
Un iver sida de F eder a l do Rio de J a -
n eir o, dou t or em Cin cia s E con m i-
ca s pela E scola Cen t r a l de P la n ifi-
ca o e E st a t st ica de Va r svia (P o-
ln ia ) e livr e-docen t e em E con om ia
pela Un iver sida de E st a du a l de Ca m -
pin a s, on de P r ofessor t it u la r do De-
pa r t a m en t o de E con om ia e P la n eja -

25
OS ECON OMIS TAS

m en t o E con m ico. P u blicou os se-

gu in t es livr os: T cn icas Qu an titati-
vas d e Plan ejam en to (1976); Acu m u -
lao d e Capital e Dem an d a E fetiva
(1981); In trod u o ao Plan ejam en to
E con m ico (1982). Alm de t er edi-
t a do: Mich a l Ka lecki, Crescim en to e
Ciclo d as E con om ias Capitalistas
(1977); Kaleck i (Gr a n des Cien t ist a s
Socia is, 1980).

26
 M ICHAL K ALECKI

T EORIA D A D IN MICA E CON MICA*

E N S AIO S OB RE AS MU D AN AS C CLICAS E A
L ON GO P RAZO D A E CON OMIA C AP ITALIS TA

T rad u o d e P a u lo de Alm eida

* Tr a du zido do or igin a l in gls: T h eory of E con om ic Dyn am ics An E ssay on Ciclical an d

L on g-R u n Ch an ges in Capitalist E con om y. 2 ed. r evist a . Lon dr es. Geor ge Allen & Un win ,
1965.
 P REF CIO

E st e livr o est sen do pu blica do em lu ga r de u m a segu n da edi o

de m eu s E ssays in th e T h eory of E con om ic Flu ctu ation s (E n saios sobre
a T eoria d as Flu tu aes E con m icas) e de m eu s S tu d ies in E con om ic
Dyn am ics (E stu d os d e Din m ica E con m ica). Tr a t a -se, con t u do, de u m
livr o essen cia lm en t e n ovo. Apesa r de cobr ir a m esm a r ea qu e foi objet o
dos dois livr os a n t er ior es e de a s idia s b sica s n o t er em sofr ido
m u it a s m odifica es, a a pr esen t a o e m esm o a a r gu m en t a o pa ssa -
r a m por a lt er a es su bst a n cia is. Adem a is, em a lgu n s ca sos, pr in cipa l-
m en t e n os ca pt u los 13 e 14, for a m in cor por a dos n ovos elem en t os. Ta m -
bm o escopo da s ilu st r a es de ca r t er est a t st ico foi ba st a n t e a m -
plia do, t en do sido u t iliza dos n ovos m a t er ia is est a t st icos a qu e se t eve
a cesso post er ior m en t e pu blica o de m in h a s obr a s a n t er ior es.
Con vm t a m bm sa lien t a r qu e n a s a n lises est a t st ica s foi em -
pr ega do o m t odo dos m n im os qu a dr a dos. E sse pr ocedim en t o pode
pa r ecer a lgo gr osseir o lu z dos desen volvim en t os m a is r ecen t es da s
t cn ica s est a t st ica s. Deve-se obser va r , con t u do, qu e o pr opsit o da
a n lise est a t st ica a qu i en cet a da m ost r a r a pla u sibilida de da s r ela es
en t r e va r i veis econ m ica s a qu e se ch egou t eor ica m en t e e n o obt er
os coeficien t es m a is pr ov veis dessa s r ela es. E sper a -se qu e a s pr e-
ca u es t om a da s n a a plica o de n osso in st r u m en t a l est a t st ico sim ples
(pr in cipa lm en t e n a a n lise dos det er m in a n t es do in vest im en t o) t en h a m
sido a dequ a da s pa r a obt er u m a pr im eir a a pr oxim a o qu e sir va pa r a
fin s ilu st r a t ivos.
F a z-se a qu i u so fr eq en t e de fr m u la s, m a s, a pa r disso, foi r ea -
liza do u m esfor o em a lgu n s ca sos m esm o em det r im en t o da pr ecis o
n o sen t ido de se a plica r a pen a s a m a t em t ica elem en t a r .
Sou m u it o obr iga do Sr a . Tin g Ku a n Sh u -Ch u a n g e a o Sr . Ch a n g
Tse-Ch u n por su a s va liosa s su gest es com r ela o a o m elh or a m en t o
da a pr esen t a o do livr o e por su a a ju da n a s pesqu isa s est a t st ica s.
M. Ka lecki
F ever eir o de 1952

29
 P ARTE P RIMEIRA

G RAU D E M ON OP OLIZAO E
D IS TRIB U IO D A R EN D A
 1

Cu s to e P re o s

P re o s d e te rm in a d o s p e lo c u s to e p re o s
d e te rm in a d o s p e la d e m a n d a

As a lt er a es de pr eos a cu r t o pr a zo podem ser cla ssifica da s

em dois gr u pos pr in cipa is: a s qu e s o det er m in a da s pr in cipa lm en t e
por m odifica es do cu st o da pr odu o e a s qu e s o det er m in a da s pr in -
cipa lm en t e por m odifica es da dem a n da . De m odo ger a l, a s a lt er a es
de pr eo dos pr odu t os a ca ba dos s o det er m in a da s pelo cu st o, en qu a n t o
a s a lt er a es de pr eo da s m a t r ia s-pr im a s, in clu sive pr odu t os a lim en -
t cios pr im r ios, s o det er m in a da s pela dem a n da . Cla r o est qu e o
pr eo dos pr odu t os a ca ba dos a fet a do por qu a isqu er m u da n a s de-
t er m in a da s pela dem a n da ocor r ida s n os pr eos da s m a t r ia s-pr im a s,
m a s a t r a vs dos cu stos qu e essa in flu n cia t r a n sm it ida .
evidente que cada um desses dois tipos de formao de preos
surge de condies diferentes de oferta. A produo de bens acabados
elstica devido existncia de reservas de capacidade produtiva. Quando
a dem anda aumenta, o acrscimo atendido principalm ente por um a
elevao do volume de produo, enquanto os preos tendem a permanecer
estveis. As alteraes de preos que porventura se verificarem resultaro
principalmente de modificaes do custo de produo.
J qu a n t o s m a t r ia s-pr im a s, a sit u a o difer en t e. n ecess r io
u m per odo de t em po r ela t iva m en t e gr a n de pa r a se con segu ir u m a u -
m en t o da ofer t a de pr odu t os a gr cola s. O m esm o se pode dizer com
r ela o m in er a o, em bor a a coisa a qu i se d em gr a u m en or . Ma n -
t en do-se a ofer t a in el st ica du r a n t e u m per odo de t em po cu r t o, u m a
eleva o da pr ocu r a m ot iva u m a dim in u i o dos est oqu es e, con se-
q en t em en t e, u m a u m en t o dos pr eos. O m ovim en t o in icia l dos pr eos
pode ser in t en sifica do pela in clu s o de u m elem en t o especu la t ivo. As
m er ca dor ia s em qu est o n or m a lm en t e s o pa dr on iza da s e se a ch a m

33
 OS ECON OMIS TAS

su jeit a s a cot a o n a bolsa de m er ca dor ia s. Um a u m en t o pr im r io n a

pr ocu r a , m ot iva n do u m a eleva o dos pr eos, fa z-se fr eq en t em en t e
a com pa n h a r por u m a pr ocu r a secu n d r ia de ca r t er especu la t ivo. Isso
t or n a a in da m a is difcil, a cu r t o pr a zo, qu e a pr odu o se equ ilibr e
com a dem a n da .
E st e ca pt u lo t r a t a r pr in cipa lm en t e do est u do da for m a o dos
pr eos det er m in a dos pelo cu st o.
F ix a o d o p re o p o r u m a firm a

Con sider em os u m a fir m a com u m da do ca pit a l fixo. Su pe-se qu e

a ofer t a seja el st ica , ist o , qu e a fir m a oper e com ca pa cida de ociosa
e qu e os cu st os dir et os (cu st os de m a t er ia is e sa l r ios os or den a dos
se in clu em n os cu st os in dir et os) por u n ida de pr odu zida seja m est veis
pa r a a a m plit u de r eleva n t e da pr odu o.17 Dia n t e da s in cer t eza s com
qu e se defr on t a o pr ocesso de fixa o de pr eos, n o ir em os su por qu e
a fir m a r ecor r a a a lgu m a m edida em pa r t icu la r n a pr ocu r a de m a xi-
m iza r seu s lu cr os. No en t a n t o, su por em os qu e o n vel efet ivo dos cu st os
in dir et os n o in flu en cia dir et a m en t e a det er m in a o do pr eo, u m a
vez qu e o t ot a l dos cu st os in dir et os per m a n ece m a is ou m en os est vel
com r ela o s va r ia es da pr odu o. Assim sen do, o n vel de pr odu o
e de pr eos n o qu a l se su pe qu e a som a dos cu st os in dir et os m a is os
lu cr os a lca n ce o pon t o m a is eleva do a o m esm o t em po o n vel qu e
pode ser con sider a do o qu e m a is fa vor ece os lu cr os. (Con t u do, t a r de
ir em os ver qu e o n vel dos cu st os in dir et os pode t er u m a in flu n cia
in dir et a sobr e a for m a o dos pr eos.)
P a r a fixa r os pr eos, a fir m a leva em con sider a o a m dia de
seu s cu st os dir et os e os pr eos de ou t r a s fir m a s qu e fa br ica m pr odu t os
sim ila r es. A fir m a t em qu e evit a r qu e o pr eo se eleve dem a sia do com
r ela o a os pr eos da s ou t r a s fir m a s, j qu e se isso su cedesse a s ven da s
se r edu zir ia m dr a st ica m en t e. pr eciso t a m bm , por ou t r o la do, evit a r
qu e o pr eo se t or n e dem a sia do ba ixo com r ela o m dia dos cu st os
dir et os, por qu a n t o isso r edu zir ia dr a st ica m en t e a m a r gem de lu cr o.
Assim , qu a n do o pr eo p det er m in a do pela fir m a com r ela o a o
cu st o dir et o u n it r io u, pr eciso t om a r cu ida do pa r a qu
_ e a r a z o en t r e
p e a m dia pon der a da dos pr eos de t oda s a s fir m a s, p 18, n o se t or n e
a lt a dem a is._ Se u a u m en t a , p pode ser a u m en t a do pr opor cion a lm en t e
som en t e se p a u m en t a m en os qu e u . Ma s se p a u m en t a m en os qu e u ,

17 Na ver da de, os cu st os dir et os u n it r ios ca em u m pou co, em m u it os ca sos, m edida qu e

a pr odu o a u m en t a . F izem os a bst r a o dessa com plica o, qu e n o de gr a n de im por t n cia
n o ca so. A su posi o, feit a em 1939, em m eu s E ssays in th e T h eory of E con om ic Flu ctu ation s,
de u m a cu r va de cu st os dir et os e cu r t o pr a zo qu a se h or izon t a l, t em sido com pr ova da desde
en t o por m u it a s pesqu isa s em pr ica s e t em desem pen h a do, explcit a ou im plicit a m en t e,
u m pa pel im por t a n t e n a pesqu isa econ m ica . Cf., por exem plo, LE ONTIE F , W. W. T h e
S tru ctu re of Am erican E con om y. H arvard Un iversity Press, 1941.
18 P on der a do pela s r espect iva s pr odu es, in clu sive pela da fir m a em qu est o.

34
 KALECKI

o pr eo da fir m a p t a m bm su bir m en os do qu e u . E ssa s con dies

se a ch a m cla r a m en t e expr essa s n a fr m u la
_
p = m u + np
on de t a n t o m com o n s o coeficien t es posit ivos.
Aceit a m os qu e n < 1, pelo segu in t e m ot ivo:
_ n o ca so on de o pr eo
p da fir m a foca liza da igu a l a o pr eo m dio p t em os:
p = m u + np (1)
de on de se con clu i qu e n t em qu e ser m en or qu e a u n ida de.
Os coeficien t es m e n , qu e ca r a ct er iza m a polt ica de fixa o de
pr eos da fir m a , r eflet em a qu ilo qu e podem os ch a m a r de gr a u de m o-
n oplio da posi o da fir m a . De fa t o, fica cla r o qu e a equ a o (1) r et r a t a
u m a for m a o de pr eos sem im on opolst ica . A ela st icida de da ofer t a
e a est a bilida de dos cu st os dir et os u n it r ios sobr e a a m plit u de r eleva n t e
da pr odu o in com pa t vel com a a ssim ch a m a da con cor r n cia per feit a .
Or a , se pr edom in a ssem con dies de con cor r n cia per feit a , o exceden t e
do pr eo p sobr e os cu st os dir et os u n it r ios u leva r ia a fir m a a a u m en t a r
a pr odu o a t o pon t o em qu e se elim in a sse t ot a lm en t e a ca pa cida de
ociosa . Assim , qu a lqu er fir m a qu e fica sse n o r a m o ch ega r ia a o plen o
em pr ego dos fa t or es de pr odu o, sen do qu e o pr eo su bir ia a t o n vel
em qu e se equ ilibr a r ia m ofer t a e pr ocu r a .
Ser in t er essa n t e a pr esen t a r u m gr fico dem on st r a n do a s m odi-
fica es do gr a u de m on opoliza o. Divida m os a equ a o (1) pelo cu st o
dir et o u n it r io u :
_
p p
= m + n
u u
_
p
E st a equ a o se a ch a r epr esen t a d a n o gr fico 1, on d e a
u
a bscissa e

Gr fi co 1. M od ificao n o grau d e m on oplio.

35
 OS ECON OMIS TAS

p
a or den a da , pela r et a AB. A in clin a o de AB m en or do qu e 45
u
por qu e n < 1. A posi o dessa r et a qu e com plet a m en t e det er m in a da
por m e n in dica o gr a u de m on opoliza o. Qu a n do, devido a u m a
m odifica o de m e n , a r et a desloca r -se pa r a cim a ,_ da posi o AB
pa r a a posi o AB , en t o a u m da do pr eo m dio p e cu st o dir et o
u n it r io u cor r espon der _ u m pr eo m a is eleva do p da fir m a sobr e a
p
a m plit u de r eleva n t e de . Dir em os n esse ca so qu e o gr a u de m on opo-
u
liza o a u m en t ou . Qu a n do, por ou t r o la do, a r et a desloca r -se pa r a ba ixo
a t a posi o AB , dir em os qu e o gr a u de m on opoliza o dim in u iu
(su pom os qu e m e n sem pr e se m odifica m de for m a t a l qu e n en h u m a
da s lin h a s cor r espon den t es_ a v r ia s posies de AB cr u za ou t r a sobr e
p
a a m plit u de r eleva n t e de ).
u
P odem os a gor a dem on st r a r u m a pr oposi o qu e se r evest e de
cer t a im por t n cia n o qu e diz r espeit o a n ossa a r gu m en t a o fu t u r a .
Con sider em os os pon t os de in t er se o P, P, P da s r et a s A B ,
AB , AB com a lin h a OK cor t a n do a or igem a 45. cla r o qu e qu a n t o
m a ior o gr a u de m on opoliza o, m a is lon ga ser a a bscissa t r a a da a
pa r t ir do r espect ivo pon t o de in t er se o. Or a , esse pon t o det er m in a do
pela s equ a es:
_ _
p p p p
= m + n e = .
u u u u
m
Con clu i-se qu e a a bscissa do pon t o de in t er se o igu a l a . P or
1n
m
con segu in t e, u m a u m en t o de se r eflet ir em u m gr a u m a is eleva do
1n
de m on oplio e vice-ver sa .
Nest e t pico e n o segu in t e, a a r gu m en t a o qu a n t o in flu n cia
do gr a u de m on opoliza o sobr e a for m a o de pr eos de ca r t er
ba st a n t e for m a l. As r a zes qu e n a pr t ica leva m a m odifica es do
gr a u de m on opoliza o ser o exa m in a da s m a is a dia n t e.
F o rm a o d e p re o s n u m ra m o d a in d s tria :
u m c a s o e s p e c ia l
P odem os in icia r o deba t e da det er m in a o do pr eo m dio em
u m r a m o da in d st r ia , t om a n do u m ca so em qu e os coeficien t es m e
n s o os m esm os pa r a t oda s a s fir m a s, m a s on de os cu st os dir et os
u n it r ios u s o difer en t es. Tem os, en t o, com ba se n a equ a o (1):
_
p 1 = m u 1 + np
_
p 2 = m u 2 + np

36
 KALECKI

. . . . . . . . . .
_
pk = m u k + n p (1)

Se essa s equ a es for em pon d er a da s por su a s r espect iva s pr odu es

(ist o , ca da u m a dela s m u lt ip lica d a por su a r esp ect iva pr odu o,
t odos os r esu lt a d os som a dos e a som a d ivid ida p elo t ot a l da pr odu -
o), obt er em os:
_ __ _
p = m u + np
de for m a qu e (2)
_ m __
p = u.
1n

Recor dem os qu e, de a cor do com o t pico a n t er ior , qu a n t o m a is eleva do

m
o gr a u de m on opoliza o, m a ior ser . P odem os a ssim con clu ir :
_ 1n __
O pr eo m dio p pr opor cion a l a o cu st o dir et o u n it r io m dio u se o
gr a u de m on opoliza
_ o se m a n t iver con st a n _t_e. Se a u m en t a r o gr a u de
m on opoliza o, p se eleva r com r ela o a u .
Ain da im por t a n t e ver de qu e for m a u m n ovo equ ilbr io de
pr eos a lca n a do qu a n do os cu st os dir et os u n it r ios m u da m em con -
seq n cia de m odifica es n os pr eos da s m a t r ia s-pr im a s ou da m o-
de-obr a . Repr esen t em os os n ovos cu st os dir et os u n it r ios por u 1 , u 2
et c., e os_ pr eos velh os por p1 , p2 et c. A m dia pon der a da desses
pr eos _ p . A ela _cor r espon dem os n ovos pr eos p1 , p2 et c., igu a is a
_m u 1 + np , m u 2 + n p et c. Isso leva por su a vez a u m n ovo pr eo m dio
p , _e assim por diante, convergindo o processo afinal para um novo valor
de p , dado pela frmula (2). Essa convergncia do processo depende da
condio de ser n < 1. De fato, conforme as equaes (1) tem os que:
_ __ _
p = m u + np
_
e pa r a o n ovo p fin a l:
_ __ _
p = m u + np .
Su bt r a in do a segu n da equ a o da pr im eir a , obt em os:
_ _ _ _
p p = n (p p )
_
o qu e m ost r a qu e o desvio do va lor fin a l de p dim in u i em pr ogr ess o
geom t r ica sem pr e, desde qu e n < 1.
F o rm a o d e p re o s n u m ra m o d a in d s tria : o c a s o g e ra l
Con sider em os a gor a o ca so gen r ico em qu e os coeficien t es m e

37
 OS ECON OMIS TAS

n s o difer en t es de fir m a pa r a fir m a . P a r ece qu e, m edia n t e u m pr o-

cedim en t o sem elh a n t e a o qu e foi a plica do n o ca so especia l, ch ega -se
fr m u la :
__
_ m __ __
p = u (2)
1 n
__ __
m e n s o a m dia pon der a da dos coeficien t es m e n .19
Agor a im a __
gin em__os u m a fir m a pa r a a qu a l os coeficien t es m e n
seja m igu a is a m e n pa r a o r a m o de in d st r ia a o qu a l essa fir m a
per t en ce. P odem os con sider -la com o sen do u m a fir m a r epr esen t a t iva
do r a m o de in d st r ia a qu e per t en ce. P odem os a in da con sider a r qu e
o gr a u de m on opoliza o desse r a m o de in d st r ia seja o m esm o da
fir m a escolh ida com o r epr esen t a t iva . Assim , o gr a u de m on opoliza o
ser det er m in a do pela posi o da r et a cor r espon den t e a :
_
p __ _
_ p
= m + n .
u u
Um a u m en t o do gr a u de m on opoliza o ir r eflet ir -se n u m desloca -
m en t o pa r a cim a dessa r et a (ver gr f. 1). Con clu i-se da a r gu m en t a o
con t ida n a p gin a 36, qu e qu a n t o m a is eleva do__o gr a u de m on opoliza o,
m __
de a cor do com est a defin i o, m a ior ser .
1 n
A pa r t ir disso e da equ a o (2), segu e-se a gen er a liza o dos
r esu lt a dos obt idos
_ n o t pico a n t er ior pa r a o ca so especia l con sider __ a do.
O pr eo m dio p pr opor cion a l a o cu st o dir et o u n it r io m dio u se o
gr a u de m on oplio for con st__a n t e. Se o gr a u de m on opoliza o a u m en t a r ,
p se eleva com r ela o a u .
A r a z o en t r e pr eo m dio e cu st o dir et o u n it r io igu a l r a z o
en t r e o m on t a n t e dos r en dim en t os do r a m o da in d st r ia e o m on t a n t e
dos cu st os dir et os do r a m o da in d st r ia . Segu e-se qu e a r a z o en t r e
r en dim en t os e cu st os dir et os est vel, a u m en t a n do ou dim in u in do
som en t e con for m e o qu e a con t ecer com o gr a u de m on opoliza o.
Deve-se lembrar que todos os resultados aqui obtidos esto sujeitos
suposio de que a oferta seja elstica. Quando as firmas no tm mais
capacidade ociosa, um aum ento adicional da dem anda ir provocar um a
elevao do preo alm do nvel indicado pelas consideraes acim a. Con-
tudo, esse nvel poderia ser mantido por algum tempo, enquanto a firm a
perm itisse que os pedidos se acumulassem em carteira.
Ca u s a s d e m o d ific a o d o g ra u d e m o n o p o liza o

Lim it a r -n os-em os a qu i a discu t ir os pr in cipa is fa t or es su bja cen t es

19 m a m dia de m pon der a da pelos cu st os dir et os t ot a is de ca da fir m a : n a m dia de n

pon der a da pela s r espect iva s pr odu es.

38
 KALECKI

s m odifica es do gr a u de m on opoliza o n a s econ om ia s ca pit a list a s

m oder n a s. E m pr im eir o lu ga r , h qu e con sider a r o pr ocesso de con -
cen t r a o da in d st r ia , qu e leva for m a o de cor por a es giga n t esca s.
A in flu n cia do su r gim en t o de fir m a s qu e r epr esen t a m u m a pa r cela
su bst a n cia l da pr odu o de u m r a m o de in d st r ia pode ser fa cilm en t e
en t en dida lu z da s con sider a es a cim a . Um a fir m a desse t ipo _ sa be
qu e seu pr eo p in flu en cia de for m a a pr eci vel o pr eo m dio p e qu e,
a dem a is, a s ou t r a s fir m a s do r a m o se ver o com pelida s n a m esm a
dir
_ e o, j qu e a for m a o de pr eos dela s depen de do pr eo m dio
p . Assim , a fir m a pode fixa r seu pr eo n u m n vel m a is eleva do do qu e
ser ia o ca so se a s coisa s fossem difer en t es. Ou t r a s fir m a s gr a n des
fa zem o m esm o jogo e a ssim o gr a u de m on oplio se eleva de m odo
su bst a n cia l. E sse est a do de coisa s pode ser r efor a do por u m a cor do
t cit o. (E n t r e ou t r a s coisa s, esse a cor do pode se da r m edia n t e a fixa o
de pr eos por u m a fir m a gr a n de, a fir m a lder , com a s ou t r a s fir m a s
segu in do esses pr eos.) Um a cor do t cit o, por ou t r o la do, pode t r a n s-
for m a r -se n u m a cor do m a is ou m en os for m a l, ou seja , n u m ca r t el, o
qu e equ iva le a o m on oplio com plet o, lim it a do a pen a s pelo m edo da
en t r a da de n ovos m em br os.
A in flu n cia qu e ocu pa o segu n do lu ga r em im por t n cia o de-
sen volvim en t o da pr om o o a t r a vs da pu blicida de, ven dedor es et c.
Assim , a con cor r n cia de pr eos su bst it u da pela con cor r n cia a t r a vs
de ca m pa n h a s de pu blicida de et c. Obvia m en t e isso t a m bm ir pr ovoca r
u m a eleva o do gr a u de m on opoliza o.
Alm dos fa t or es a pon t a dos a cim a , dois ou t r os t m qu e ser leva dos
em con sider a o: (a) a in flu n cia da s m odifica es n o n vel dos cu st os
in dir et os com r ela o a os cu st os dir et os sobr e o gr a u de m on opoliza o;
(b) o poder io dos sin dica t os.
Se o n vel dos cu st os in dir et os se eleva r m u it o com r ela o a os
cu st os dir et os, h a ver n ecessa r ia m en t e u m a per t o dos lu cr os, a m en os
qu e se per m it a u m a u m en t o da r a z o en t r e o t ot a l dos r en dim en t os
e os cu st os dir et os. Disso pode r esu lt a r u m a cor do t cit o en t r e a s fir m a s
de u m r a m o pa r a pr ot eger os lu cr os e con seq en t em en t e eleva r os
pr eos com r ela o a os cu st os dir et os u n it r ios. P or exem plo, a eleva o
em cu st os de ca pit a l por u n ida de pr odu zida , r esu lt a n t e da in t r odu o
de t cn ica s qu e a u m en t a m a ca pit a l-in t en sida de, pode, dessa m a n eir a ,
t en der a eleva r o gr a u de m on opoliza o.
O fa t or r epr esen t a do pela pr ot e o dos lu cr os a pa r ece com fr e-
q n cia du r a n t e per odos de depr ess o. A sit u a o n essa s oca sies
a segu in t e: o t ot a l dos r en dim en t os decr esce n a m esm a pr opor o qu e
os cu st os dir et os se o gr a u de m on opoliza o per m a n ecer in a lt er a do.
Ao m esm o t em po, o t ot a l dos cu st os in dir et os ca i, n os per odos de
depr ess o, m en os qu e os cu st os dir et os. Isso a br e o ca m in h o pa r a o
est a belecim en t o de a cor dos t cit os n o sen t ido de n o se r edu zir em os
pr eos n a m esm a pr opor o dos cu st os dir et os. Con seq en t em en t e, su r -

39
 OS ECON OMIS TAS

ge u m a t en dn cia n o sen t ido de o gr a u de m on opoliza o su bir n a

depr ess o, t en dn cia essa qu e oper a em sen t ido in ver so n a fa se de
pr osper ida de.20
Apesa r de a s con sider a es a cim a a pr esen t a r em u m m eio pelo
qu a l os cu st os in dir et os podem a fet a r a for m a o dos pr eos, cla r o
qu e su a in flu n cia sobr e os pr eos em n ossa t eor ia m u it o m en os
n t ida do qu e a qu e exer cem os cu st os dir et os. O gr a u de m on opoliza o
pod e a u m en t a r m a s n o se pode a fir m a r qu e a u m en t e n ecessa r ia -
m en t e em con seq n cia de u m a u m en t o dos cu st os in dir et os com
r ela o a os cu st os dir et os. Isso e a n fa se da da in flu n cia dos pr eos
de ou t r a s fir m a s con st it u em a difer en a en t r e a t eor ia a qu i expost a e
a a ssim ch a m a da t eor ia dos cu st os t ot a is.
F oca lizem os a gor a o pr oblem a da in flu n cia do poder io dos sin -
dica t os sobr e o gr a u de m on opoliza o. A exist n cia de sin dica t os po-
der osos pode cr ia r u m a t en dn cia n o sen t ido de se r edu zir a m a r gem
de lu cr o, pelos segu in t es m ot ivos. Ver ifica n do-se u m a r a z o eleva da
en t r e os lu cr os e os sa l r ios, for t a lece-se o poder de ba r ga n h a dos
sin dica t os em su a s a t ivida des visa n do a u m en t os de sa l r ios, u m a vez
qu e os sa l r ios m a is eleva dos ser o en t o com pa t veis com lu cr os r a -
zo veis a os n veis de pr eos exist en t es. Se a ps os a u m en t os ser em
con cedidos os pr eos fossem m a jor a dos, ser ia m ger a da s n ova s dem a n -
da s de a u m en t o de sa l r ios. Da se con clu i qu e u m a r a z o eleva da
en t r e lu cr os e sa l r ios n o pode ser m a n t ida sem cr ia r u m a t en dn cia
n o sen t ido da eleva o dos cu st os. E sse efeit o a dver so sobr e a posi o
com pet it iva de u m a fir m a ou de u m r a m o da in d st r ia est im u la a
a do o de u m a polt ica de m a r gen s de lu cr o m a is ba ixa s. Assim , o
gr a u de m on opoliza o ser em cer t a m edida m a n t ido ba ixo gr a a s
a o dos sin dica t os e qu a n t o m a ior for a for a dos sin dica t os com m a ior
in t en sida de isso se fa r sen t ir .
As m odifica es do gr a u de m on opoliza o s o de im por t n cia
decisiva n o s pa r a a dist r ibu i o de r en da en t r e t r a ba lh a dor es e
ca pit a list a s com o t a m bm em a lgu n s ca sos pa r a a dist r ibu i o de r en da
da cla sse ca pit a list a . Assim , o a u m en t o n o gr a u de m on opoliza o m o-
t iva do pelo cr escim en t o da s gr a n des cor por a es r esu lt a em u m a t r a n s-
fer n cia r ela t iva de r en da da s ou t r a s in d st r ia s pa r a a s dom in a da s
por t a is cor por a es. Dessa for m a , a r en da r edist r ibu da , pa ssa n do
da s pequ en a s pa r a a s gr a n des em pr esa s.

As re la e s c u s to -p re o a lo n g o e a c u rto p ra zo

As r ela es cu st o-pr eo descr it a s a cim a ba seia m -se em u m en fo-

qu e da sit u a o a cu r t o pr a zo. Con t u do, os n icos pa r m et r os qu e

20 E ssa a t en dn cia b sica ; con t u do, em a lgu n s ca sos o pr ocesso opost o de ocor r n cia de-
sen fr ea da pode m a n ifest a r -se n u m a depr ess o.

40
 KALECKI

en t r a m n a s equ a es em qu est o s o os coeficien t es m e n , qu e r eflet em

o gr a u de m on opoliza o. E sses coeficien t es podem se bem qu e n o
t en h a m qu e fa z-lo n ecessa r ia m en t e m u da r a lon go pr a zo. Se m e
n perm an ecem con st a n t es, a s a lt er a es a lon go pr a zo n os pr eos r e-
flet ir o som en t e a s a lt er a es a lon go pr a zo dos cu st os dir et os u n it r ios.
O pr ogr esso t ecn olgico t en der a r edu zir o cu st o dir et o u n it r io u .
Ma s a s relaes en t r e os pr eos e os cu st os dir et os u n it r ios podem
ser a fet a da s por m odifica es n o ca m po da t cn ica e dos equ ipa m en t os
som en t e n a m edida em qu e ela s in flu en cia r em o gr a u de m on oplio.21
E st a lt im a possibilida de h a via sido in dica da a cim a qu a n do se m en -
cion ou qu e o gr a u de m on opoliza o poder ia ser in flu en cia do pelo n vel
dos cu st os in dir et os com r ela o a os cu st os dir et os.
Deve-se sa lien t a r qu e t oda essa per spect iva con t r a r ia pon t os de
vist a ger a lm en t e a ceit os. Su pe-se em ger a l qu e devido cr escen t e
in t en sida de de ca pit a l, ist o , cr escen t e dispn dio de ca pit a l fixo por
u n ida de de pr odu o, h n ecessa r ia m en t e u m con t n u o a u m en t o da
r a z o en t r e pr eo e cu st o dir et o u n it r io. E sse pon t o de vist a ba seia -se,
a o qu e pa r ece, n a su posi o de qu e a som a dos cu st os in dir et os m a is
lu cr os va r ia a lon go pr a zo m a is ou m en os em pr opor o a o va lor do
ca pit a l. Assim , a eleva o em ca pit a l com r ela o pr odu o t r a du zida
em u m a r a z o m a is a lt a en t r e cu st os in dir et os m a is lu cr os e r en di-
m en t os, equ iva len do isso a u m a u m en t o da r a z o en t r e pr eos e cu st os
dir et os u n it r ios.
Or a , pa r ece qu e lu cr os m a is cu st os in dir et os podem a pr esen t a r
u m a qu eda a lon go pr a zo com r ela o a o va lor do ca pit a l e, con se-
q en t em en t e, a r a z o en t r e pr eo e cu st o dir et o u n it r io pode per m a -
n ecer con st a n t e m esm o se o ca pit a l a u m en t a r com r ela o pr odu o.
Isso se a ch a dem on st r a do pelo qu e a con t eceu n o r a m o m a n u fa t u r eir o
da econ om ia n or t e-a m er ica n a n o per odo com pr een dido en t r e 1899 e
1914. (Ver t a bela 1.)
Com o se poder ver pela t a bela , o ca pit a l fixo su biu con t in u a -
m en t e com r ela o pr odu o du r a n t e o per odo foca liza do, en qu a n t o
a r a z o en t r e r en dim en t os e cu st os dir et os per m a n eceu m a is ou m en os
est vel. Isso explica do por u m a qu eda n os lu cr os m a is cu st os in dir et os
com r ela o a o va lor do ca pit a l fixo (t a n t o com r ela o a seu va lor
n om in a l com o com r ela o a seu va lor a os pr eos cor r en t es).
Sem pr e exist e, cla r o, a possibilida de, in dica da a cim a , de qu e
o a u m en t o dos cu st os in dir et os com r ela o a os cu st os dir et os, devido
a o a u m en t o da in t en sida de do ca pit a l, pr ovoqu e u m a eleva o do gr a u
de m on opoliza o, gr a a s t en dn cia de se pr ot eger em os lu cr os:

21 E ssa a fir m a o, con t u do, m a t iza da pela su posi o su bja cen t e a n ossa s equ a es cu st o-pr eo,
a sa ber , qu e o cu st o dir et o u n it r io n o depen de do gr a u de u t iliza o do equ ipa m en t o e
qu e o lim it e de ca pa cida de pr t ica n o a t in gido. Ver pp. 35-6

41
 OS ECON OMIS TAS

essa t en dn cia , con t u do, n o de for m a a lgu m a a u t om t ica , poden do

n o pr eva lecer , con for m e se dem on st r a n o exem plo da do.

TABE LA 1. In ten sid ad e d e Capital e R azo E n tre R en d im en tos e Cu stos

Diretos n o R am o M an u fatu reiro n os E stad os Un id os, 1899-1914.

Abor da m os a cim a cer t a s qu est es qu e su r gem liga da s a plica o

de n ossa t eor ia a os fen m en os a lon go pr a zo. Qu a n do su a t eor ia
a plica da a n lise da for m a o de pr eos n o decu r so de u m ciclo eco-
n m ico, leva n t a -se o pr oblem a de sa ber se a n ossa fr m u la fu n cion a
n a fa se de pr osper ida de. De fa t o, em t a is per odos a u t iliza o de equ i-
pa m en t o pode a t in gir o pon t o de elim in a r a ca pa cida de ociosa e a ssim ,
sob pr ess o da dem a n da , os pr eos podem exer cer o n vel in dica do por
essa s fr m u la s. P a r ece, con t u do, qu e, devido dispon ibilida de de ca -
pa cida de ociosa e possibilida de de a u m en t a r o volu m e do equ ipa m en t o
sem pr e qu e ocor r em est r a n gu la m en t os, esse fen m en o n o en con t r a do
fr eq en t em en t e m esm o em fa ses de pr osper ida de. P a r ece qu e em ger a l
ele se r est r in ge a sit u a es de gu er r a ou de ps-gu er r a , qu a n do a ca -
r n cia de m a t r ia -pr im a ou de equ ipa m en t o lim it a for t em en t e a ofer t a
com r ela o pr ocu r a . E sse t ipo de a u m en t o de pr eos qu e con st it u i
o m otivo bsico do processo inflacionrio que predomina nesses perodos.
Ap lic a o s m u d a n a s a lo n g o p ra zo n o ra m o
m a n u fa tu re iro d o s EU A
Com o a r a z o en t r e pr eo e cu st o dir et o u n it r io igu a l r a z o
en t r e o m on t a n t e dos r en dim en t os e o m on t a n t e dos cu st os dir et os, a s
m odifica es n essa r ela o podem ser a n a lisa da s em pir ica m en t e com
r efer n cia a v r ios r a m os t om a n do-se por ba se o Cen so dos F a br ica n t es
Nor t e-Am er ica n os (Un ited S tates Cen su s of M an u factu res), on de en -
con t r a m os o va lor dos pr odu t os, o cu st o da s m a t r ia s-pr im a s e os cu st os
de m o-de-obr a de ca da r a m o. Con t u do, a s m odifica es da r a z o en t r e

42
 KALECKI

r en dim en t os e cu st os dir et os de u m n ico r a m o da in d st r ia qu e, de

a cor do com o qu e foi dit o a cim a , s o det er m in a da s por m odifica es
n o gr a u de m on opoliza o, r eflet em m u da n a s da s con dies pa r t icu -
la r es da qu ele r a m o da in d st r ia . P or exem plo, u m a m odifica o n a
polt ica de pr eos de u m a fir m a gr a n de pode oca sion a r u m a m u da n a
fu n da m en t a l n o gr a u de m on opoliza o do r a m o da in d st r ia a o qu a l
essa fir m a per t en ce. P or esse m ot ivo, lim it a m os a s con sider a es a qu i
con t ida s a o r a m o m a n u fa t u r eir o com o u m t odo, poden do dessa for m a
in t er pr et a r a s m odifica es de r ela o en t r e r en dim en t os e cu st o dir et o
em t er m os de m u da n a s im por t a n t es da s con dies in du st r ia is.
Tom a m os a ssim a r a z o en t r e o m on t a n t e dos r en dim en t os do
r a m o m a n u fa t u r eir o dos E st a dos Un idos e o m on t a n t e de seu s cu st os
dir et os. Su r ge con t u do u m a dificu lda de: essa r ela o n o r eflet e sim -
plesm en t e a s m odifica es n a r ela o en t r e os r en dim en t os e os cu st os
dir et os em r a m os da in d st r ia em sepa r a do, m a s t a m bm a lt er a es
de su a im por t n cia den t r o do set or m a n u fa t u r eir o com o u m t odo. P or
esse m ot ivo, n a t a bela 2 se a ch a in dica da n o s a r a z o en t r e os
r en dim en t os e os cu st os dir et os do set or m a n u fa t u r eir o dos E st a dos
Un idos, com o t a m bm essa r a z o ca lcu la da com ba se n a su posi o de
qu e a pa r cela r ela t iva r epr esen t a da n o va lor t ot a l dos r en dim en t os
pelos gr u pos pr in cipa is seja est vel.22 A difer en a r ea l en t r e essa s du a s
sr ies pa r ece, em ger a l, n o ser sign ifica t iva .

TABE LA 2. R azo E n tre R en d im en tos e Cu stos Diretos n o S etor M a -

n u fatu reiro d os E stad os Un id os, 1879-1937.

22 Os det a lh es do c lcu lo, bem com o os a ju st es qu e for a m feit os a fim de per m it ir a com pa r a o
em t er m os a pr oxim a dos dos v r ios a n os do Cen so, o qu e h a via sido pr eju dica do por m odi-
fica es de escopo e de m t odos do Cen so, en con t r a m -se descr it os n o Apn dice E st a t st ico.
Not a s 2 e 3.

43
 OS ECON OMIS TAS

Nota-se que houve um aum ento substancial na razo entre rendi-

mentos e custos diretos de 1879 a 1889. Sabe-se que esse foi um perodo
de mudana no capitalism o americano e que se caracterizou pela formao
de gigantescas corporaes industriais. No pois surpresa algum a que
o grau de monopolizao tenha aum entado nesse perodo.
De 1889 a 1923 h ou ve pou ca m odifica o n a r a z o en t r e r en di-
m en t os e cu st os dir et os. Con t u do, a pa r ece u m a u m en t o m a r ca n t e n o
per odo de 1923 a 1929. A eleva o n o gr a u de m on opoliza o n esse
per odo pode ser explica da em pa r t e por a qu ilo qu e poder ia ser ch a m a do
de r evolu o com er cia l a s bit a en t r a da em cen a de pr om o o de
ven da s a t r a vs da pu blicida de, ven dedor es et c. Ou t r o fa t or a con sider a r
foi u m a u m en t o ger a l dos cu st os in dir et os com r ela o a os cu st os dir et os
ocor r ido n esse per odo.
Pode-se perguntar se o alto nvel da razo entre rendimentos e
custos diretos em 1929 no se deveu, pelo m enos em parte, a terem as
firmas atingido sua capacidade total na fase de prosperidade. H que
salientar, porm , que o grau de utilizao de equipamento em 1929 no
era maior que o de 1923. Um exame dos dados do Censo para 1925 e
1927 tambm parece indicar que a elevao da razo entre rendim entos
e custos diretos durante o perodo 1923/29 foi de carter gradual.
De 1929 a 1937 a r a z o en t r e r en dim en t os e cu st os dir et os a pr e-
sen t a u m a m odest a r edu o. P r ova velm en t e isso pode ser a t r ibu do
pr in cipa lm en t e a o a u m en t o do poder io dos sin dica t os.
As explica es a qu i con t ida s s o de ca r t er pr ovisr io e esqu e-
m t ico. De fa t o a in t er pr et a o do m ovim en t o da r a z o en t r e r en di-
m en t os e cu st os dir et os em t er m os de m odifica es do gr a u de m on oplio
com pet e a os especia list a s em h ist r ia econ m ica , qu e podem con t r ibu ir
pa r a esse est u do com con h ecim en t o m a is a pr ofu n da do da s con dies
in du st r ia is em m u da n a .

Ap lic a o a o ra m o m a n u fa tu re iro e a o d o c o m rc io v a re jis ta

d o s EU A d u ra n te a Gra n d e D e p re s s o

Na t a bela 3 a pa r ece a r a z o en t r e r en dim en t os e cu st os dir et os

do set or m a n u fa t u r eir o dos E st a dos Un idos n os a n os de 1929, 1931,
1933, 1935 e 1937. Ma is u m a vez, a lm da r a z o or igin a l en t r e r en -
dim en t os e cu st os dir et os, d -se t a m bm a r a z o a ju st a da em fu n o
da s m odifica es n a com posi o do va lor dos pr odu t os.23 Com o n a t a bela
a n t er ior , n o h difer en a sign ifica t iva en t r e a s du a s sr ies. A t a bela
in dica t a m bm a r a z o en t r e o t ot a l da s ven da s a va r ejo de ben s de
con su m o n os E st a dos Un idos e o seu cu st o pa r a os va r ejist a s du r a n t e
o m esm o per odo. Isso cor r espon de, grosso m od o, r a z o en t r e r en di-

23 Com o n a t a bela a n t er ior , os da dos for a m a ju st a dos em fu n o de m odifica es n o escopo

e n os m t odos do Cen so (ver Apn dice E st a t st ico, Not a s 2 e 3).

44
 KALECKI

m en t os e cu st os dir et os do r a m o va r ejist a . (N o foi feit o o c lcu lo de

u m a sr ie a ju st a da pa r a a com posi o da s ven da s.)

TABE LA 3. R azo E n tre R en d im en tos e Cu stos Diretos n o S etor

M an u fatu reiro e n o Com rcio Varejista n os E stad os Un id os, 1929/ 37.

V-se qu e a r a z o en t r e r en dim en t os e cu st os dir et os t en deu

a a u m en t a r d u r a n t e a d epr ess o; leva n do em con t a o a lca n ce da
depr ess o n a dca da de 30, con t u d o, a m u d a n a foi d e ca r t er ba s-
t a n t e m oder a do. O a u m en t o da r a z o pode ser a t r ibu do a u m a ele-
va o d os cu st os in dir et os com r ela o a os cu st os dir et os, o qu e
est im u lou o est a belecim en t o de a cor dos t cit os pa r a pr ot eger os
lu cr os e p or t a n t o pa r a a u m en t a r o gr a u de m on opoliza o. V-se
qu e du r a n t e o per odo d e r ecu per a o de 1933 a 1937 h ou ve u m
m ovim en t o n o sen t ido in ver so. P a r a o set or m a n u fa t u r eir o, con t u do,
a r a z o en t r e r en dim en t os e cu st o dir et o ca iu a u m n vel sign ifica -
t iva m en t e in fer ior a o d e 1929. Con for m e foi su ger ido a n t er ior m en t e,
isso pr ova velm en t e r esu lt ou de u m con sid er vel for t a lecim en t o dos
sin dica t os n o per odo de 1933/37.
F lu tu a e s d o s p re o s d e m a t ria s -p rim a s
Con for m e dissem os n o in cio dest e ca pt u lo, a s m odifica es a
cu r t o pr a zo n os pr eos dos pr odu t os pr im r ios r eflet em pr in cipa lm en t e
a s a lt er a es da dem a n da . Dessa for m a , esses pr eos ca em ba st a n t e
com a con t r a o da a t ivida de econ m ica e sobem ba st a n t e com su a
expa n s o.
sa bido qu e os pr eos da s m a t r ia s-pr im a s sofr em flu t u a es
cclica s m a ior es d o qu e os n veis sa la r ia is. As ca u sa s desse fen m en o
podem ser exp lica d a s da segu in t e for m a : m esm o com os sa l r ios
m a n t idos con st a n t es, os pr eos da s m a t r ia s-pr im a s ca ir ia m du r a n t e

45
 OS ECON OMIS TAS

u m a depr ess o, devido qu eda d a dem a n da r ea l. Or a , os cor t es

de sa l r ios du r a n t e u m a depr ess o n u n ca pod em a lca n a r o pr eo
da s m a t r ia s-pr im a s em su a qu eda , p or qu e os cor t es sa la r ia is por
su a vez p r ovoca m u m a qu ed a n a dem a n d a e por t a n t o u m a n ova
qu ed a n os pr eos dos pr odu t os pr im r ios. Im a gin em os qu e os pr eos
da s m a t r ia s-pr im a s ca ia m em 20% devido dim in u i o da d em a n da
r ea l. Im a gin em os a in d a qu e em segu ida a t a xa de sa l r ios seja cor -
t a da t a m bm em 20%. A t eor ia da for m a o de pr eos d esen volvida
a cim a in dica qu e o n vel ger a l de pr eos ir con seq en t em en t e ca ir
t a m bm em cer ca de 20%. (O gr a u de m on oplio t en de a a u m en t a r
u m p ou co, m a s n o m u it o.) Ma s isso oca sion a r u m a qu ed a cor r es-
pon den t e da s r en da s, d e dem a n d a , e, por t a n t o, dos pr eos da s m a -
t r ia s-pr im a s.
Na t a bela 4, a ba ixo, feit a u m a com pa r a o dos n dices de pr eos
de m a t r ia s-pr im a s e sa l r ios/h or a n os E st a dos Un idos, n o per odo de
1929/41. (Ver p. 47)
A r a z o en t r e pr eos de m a t r ia s-pr im a s e sa l r ios/h or a m ost r a
u m a t en dn cia a decr escer a lon go pr a zo qu e em pa r t e r eflet e a eleva o
da pr odu t ivida de do t r a ba lh o. Isso, con t u do, n o escon de o pa dr o cclico
qu e se a ch a m a n ifest o em pa r t icu la r n a qu eda m a r ca n t e ver ifica da
t a n t o n a depr ess o de 1929/33, com o n a de 1937/38.
F o rm a o d e p re o s d e p ro d u to s a c a ba d o s
De a cor do com a t eor ia a cim a , a for m a o de pr eos de pr odu t os
a ca ba dos r esu lt a da for m a o de pr eos em ca da et a pa da pr odu o,
com ba se n a fr m u la
__
_ m __ __
p = u.
1 n

Da do u m gr a u de m on oplio, os pr eos a ca da et a pa s o pr opor -

cion a is a os cu st os dir et os u n it r ios. Na pr im eir a et a pa da pr odu o,
os cu st os dir et os con sist em de sa l r ios e do cu st o de pr odu t os pr im r ios.
Na et a pa segu in t e, os pr eos s o for m a dos com ba se n os pr eos da
et a pa a n t er ior e n os sa l r ios da et a pa a t u a l, e a ssim por dia n t e.
f cil de ver , por t a n t o, qu e, da do u m gr a u de m on oplio, os pr eos de
pr odu t os a ca ba dos s o fu n es lin ea r es h om ogn ea s dos pr eos da s
m a t r ia s-pr im a s de u m la do e, de ou t r o, dos cu st os de m o-de-obr a
em t oda s a s et a pa s da pr odu o.
U m a vez qu e a s flu t u a es dos sa l r ios n o decu r so do ciclo
econ m ico s o m u it o m en or es qu e a s dos p r eos da s m a t r ia s-p r im a s
(ver t pico a n t er ior ), con clu i-se qu e os pr eos dos pr odu t os a ca ba dos
t a m bm t en d em a flu t u a r bem m en os qu e os p r eos d a s m a t r ia s-
pr im a s.

46
 KALECKI

TABE LA 4. n d ices d e Preos d e M atrias-Prim as e d e S alrios/ H ora

n os R am os M an u fatu reiro, d e M in erao, d e Con stru o e Ferrovirio
n os E stad os Un id os, 1929/ 41.

Qu a n t o s difer en t es ca t egor ia s de pr eos de pr odu t os a ca ba dos,

su pe-se fr eq en t em en t e qu e os pr eos dos ben s de ca pit a l du r a n t e
u m per odo de depr ess o ca em m a is qu e os pr eos dos ben s de con su m o.
Den t r o da t eor ia a qu i expost a , con t u do, n o h fu n da m en t o pa r a essa
su posi o. P ode-se a t m esm o pr essu por u m a cer t a qu eda dos pr eos
de ben s de con su m o com r ela o a os pr eos dos ben s de ca pit a l. O
peso dos pr odu t os pr im r ios, in clu sive pr odu t os a lim en t cios, pr ova -
velm en t e ser m a ior n o m on t a n t e dos ben s de con su m o qu e n o ca so
dos ben s de ca pit a l e os pr eos dos pr odu t os pr im r ios ca em m a is qu e
os sa l r ios du r a n t e a depr ess o.
Na t a bela 5 a pa r ecem os n dices de pr eos de m a t r ia s-pr im a s,
pr eos a o con su m idor (n o n vel de va r ejo) e pr eos de ben s a ca ba dos
de ca pit a l n os E st a dos Un idos n o per odo de 1929 a 1941. V-se qu e
os pr eos da s m a t r ia s-pr im a s a pr esen t a r a m u m a flu t u a o m u it o
m a ior qu e os pr eos de ben s de con su m o a ca ba dos ou ben s de ca pit a l
a ca ba dos.
A r a z o en t r e os pr eos de ben s de ca pit a l e os pr eos de ben s
de con su m o dem on st r a u m a cla r a t en dn cia a scen den t e. Con t u do,
t r a n spa r ece da cu r va t em por a l dessa r ela o n o gr fico 2 qu e h ou ve
u m a eleva o m a is pr on u n cia da du r a n t e a s con t r a es de 1929/33 e

47
 OS ECON OMIS TAS

TABE LA 5. n d ice d e Preos d e M atrias-Prim as, B en s d e Con su m o e

B en s d e Capital n os E stad os Un id os, 1929/ 41.

1Os n dices de pr eos im plcit os n a defla o do con su m o e o in vest im en t o de ca pit a l fixo for a m
cla cu la dos a pa r t ir do Su plem en t o Sobr e a Ren da Na cion a l de Su r vey of Cu r r en t e Bu sin ess,
1951. F ica cla r o qu e esses n dices s o do t ipo de P a a sch e.

1937/38 24 qu e n o per odo t om a n do com o u m t odo. P a r ece, por ou t r o

la do, qu e essa s flu t u a es cclica s da r a z o en t r e os pr eos dos ben s
de ca pit a l e os pr eos dos ben s de con su m o, em bor a seja m n it ida m en t e
m a r ca da s, s o ba st a n t e pequ en a s em t er m os de a m plit u de.

Gr fi co 2. R elao en tre os preos d os ben s d e capital e os preos d os

ben s d e con su m o para os E stad os Un id os, 1929/ 41.

24 No lt im o ca so, con t u do, o fen m en o pa r ece t er sido exa ger a do por fa t or es especficos.

48
 2

D is tribu i o d a Re n d a N a c io n a l

Os d e te rm in a n te s d a p a rc e la re la tiv a d o s s a l rio s n a re n d a
I r em os a gor a liga r a r a z o en t r e r en dim en t os e cu st os dir et os
n u m r a m o da in d st r ia , qu e est u da m os n o ca pt u lo a n t er ior , e a pa r cela
r ela t iva dos sa l r ios n o va lor a gr ega do da qu ele r a m o da in d st r ia . O
va lor a gr ega do, ist o , o va lor dos pr odu t os m en os o cu st o da s m a t -
r ia s-pr im a s, igu a l som a de sa l r ios, cu st os in dir et os e lu cr os. Se
in dica r m os o t ot a l dos sa l r ios por W, o t ot a l do cu st o da s m a t r ia s-
pr im a s por M e a r a z o en t r e o t ot a l dos r en dim en t os e o t ot a l dos
cu st os dir et os por k , t em os:

cu st os in dir et os + lu cros = (k 1) (W + M )

on de a r a z o en t r e r en dim en t os e cu st os dir et os k det er m in a da , con -

for m e a cim a , pelo gr a u de m on oplio. A pa r cela r ela t iva dos sa l r ios
n o va lor a gr ega do de u m r a m o da in d st r ia pode ser r epr esen t a da
com o
W
w = .
W + (k 1) (W + M )

Se in dica r m os a r a z o en t r e o m on t a n t e dos cu st os de m a t r ia s-pr im a s

e o cu st o de m o-de-obr a por j, t er em os:
1
w = .
1 + (k 1) (j + 1)

Con clu i-se qu e a pa r cela r ela t iva dos sa l r ios n o va lor a gr ega do de-
t er m in a da pelo gr a u de m on oplio e pela r a z o en t r e os cu st os de
m a t r ia s-pr im a s e os cu st os de m o-de-obr a .

49
 OS ECON OMIS TAS

P ode-se em pr ega r pa r a o r a m o m a n u fa t u r eir o da in d st r ia com o

u m t odo u m a fr m u la sem elh a n t e qu e foi est a belecida pa r a u m de-
t er m in a do r a m o de in d st r ia . Con t u do, a qu i a r a z o en t r e r en dim en t os
e cu st os dir et os e a r a z o en t r e cu st o de m a t r ia s-pr im a s e sa l r ios
depen dem t a m bm da im por t n cia dos v r ios r a m os da in d st r ia n o
set or m a n u fa t u r eir o t om a do com o u m t odo. A fim de sepa r a r esse ele-
m en t o, podem os pr oceder do segu in t e m odo: n a fr m u la (3), em lu ga r
de k , qu e a r a z o en t r e r en dim en t os e cu st os dir et os, e em lu ga r de
j, qu e a r a z o en t r e cu st os de m a t r ia s-pr im a s e cu st os de m o-de-
obr a , coloca m os a s r a zes k e j, a ju st a da s de for m a t a l qu e fica eli-
m in a do o efeit o de a lt er a es da im por t n cia dos diver sos r a m os da
in d st r ia . Assim , obt em os:

1
w = (3)
1 + (k 1) (j + 1)

A pa r cela r ela t iva dos sa l r ios n o va lor a gr ega do, w , obt ida dessa
for m a , a pr esen t a r u m desvio em com pa r a o com a pa r cela r ela t iva
r ea l dos sa l r ios, w , n a m edida de u m a qu a n t ia qu e ser devida a
m odifica es n a com posi o in du st r ia l do va lor a gr ega do.
Dos pa r m et r os da fr m u la (3), k det er m in a do pelo gr a u de
m on oplio n os r a m os da in d st r ia m a n u fa t u r eir a . O pr oblem a dos de-
t er m in a n t es de j u m pou co m a is com plica do. Os pr eos da s m a t -
r ia s-pr im a s s o det er m in a dos pelos pr eos dos pr odu t os pr im r ios, pelo
cu st o dos sa l r ios n a s pr im eir a s et a pa s da pr odu o e pelo gr a u de
m on oplio pr esen t e n essa s et a pa s. Assim , grosso m od o, j, qu e equ iva le
r a z o en t r e os cu st os de m a t r ia s-pr im a s por u n ida de e os cu st os
de sa l r ios por u n ida de, det er m in a do pela r a z o en t r e os pr eos dos
pr odu t os pr im r ios e os cu st os dos sa l r ios por u n ida de e t a m bm pelo
gr a u de m on oplio do r a m o.25 E m r esu m o: a pa r cela r ela t iva dos sa l r ios
n o va lor a gr ega do da in d st r ia m a n u fa t u r eir a det er m in a da , n o s
pela com posi o in du st r ia l do va lor a gr ega do, com o pelo gr a u de m o-
n oplio e pela r a z o en t r e os pr eos da s m a t r ia s-pr im a s e os cu st os
de sa l r ios p or u n ida de. U m a eleva o do gr a u d e m on op lio ou dos
pr eos da s m a t r ia s-p r im a s com r ela o a os cu st os d e sa l r ios por
u n id a de pr ovoca u m a qu ed a da pa r cela r ela t iva dos sa l r ios n o va lor
a gr ega do.
Cu m pr e lem br a r a esse r espeit o qu e, a o con t r r io do qu e su cede
com os pr eos de pr odu t os a ca ba dos, os pr eos de m a t r ia s-pr im a s s o
det er m in a dos pela dem a n da . A r a z o en t r e os pr eos de m a t r ia s-

25 E ssa gen er a liza o esqu em t ica se ba seia em du a s su posies sim plifica dor a s: (a) qu e os
cu st os u n it r ios de m a t er ia is se m odifica m pr opor cion a lm en t e a os pr eos dos m a t er ia is,
ist o , a s m odifica es ocor r ida s n a eficin cia da u t iliza o dos m a t er ia is n o s o leva da s
em con t a ; e (b) qu e os cu st os de sa l r ios por u n ida de n a s pr im eir a s et a pa s da pr odu o
va r ia m pr opor cion a lm en t e a os cu st os de sa l r ios por u n ida de n a s et a pa s m a is a va n a da s.

50
 KALECKI

pr im a s e os cu st os de sa l r ios por u n ida de depen de da dem a n da de

m a t r ia s-pr im a s (det er m in a da pelo n vel de a t ivida de econ m ica ) em
r ela o su a ofer t a qu e in el st ica a cu r t o pr a zo.
P odem os a gor a , u sa n do o m esm o en foqu e, volt a r -n os pa r a u m
gr u po de r a m os da in d st r ia de m bit o m a ior qu e a m a n u fa t u r eir a e
on de o pa dr o de for m a o de pr eos possa ser t ido com o sem elh a n t e,
a sa ber , o gr u po for m a do pela in d st r ia m a n u fa t u r eir a , pela da con s-
t r u o civil, pela dos t r a n spor t es e pela dos ser vios. P a r a esse gr u po
com o u m t odo a pa r cela r ela t iva dos sa l r ios n o t ot a l do va lor a gr ega do
dim in u ir em con seq n cia de u m a u m en t o do gr a u de m on oplio ou
de u m a u m en t o da r a z o en t r e os pr eos dos pr odu t os pr im r ios e os
cu st os de sa l r ios por u n ida de. O r esu lt a do t a m bm ser a fet a do,
cla r o, por m odifica es da com posi o in du st r ia l do va lor a gr ega do do
gr u po.
P ode-se a gor a dem on st r a r qu e esse t eor em a pode ser gen er a liza do
de for m a a cobr ir a pa r cela r ela t iva dos sa l r ios n a r en da br u t a n a cion a l
do set or pr iva do (ist o , a r en da n a cion a l a n t es da depr ecia o e sem
in clu ir a r en da dos fu n cion r ios do gover n o). Alm dos set or es da eco-
n om ia m en cion a dos a cim a , t em os a in da qu e leva r em con sider a o a
a gr icu lt u r a e a m in er a o, a s com u n ica es e em pr esa s de pr est a o
de ser vios a o p blico (elet r icida de, g s, t elefon e, esgot os et c.), o co-
m r cio, a s em pr esa s im obili r ia s e do set or fin a n ceir o. Na a gr icu lt u r a
e n a m in er a o os pr odu t os s o m a t r ia s-pr im a s e a pa r cela r ela t iva
dos sa l r ios n o va lor a gr ega do depen de pr in cipa lm en t e da r a z o en t r e
os pr eos da s m a t r ia s-pr im a s prod u zid as e seu cu st o de sa l r ios por
u n ida de. Nos dem a is set or es, a pa r cela r ela t iva dos sa l r ios n o va lor
a gr ega do in sign ifica n t e. Ver em os a ssim qu e, em t er m os ger a is, o
gr a u de m on opoliza o, a r a z o en t r e os p r eos de m a t r ia s-p r im a s
e cu st os d e sa l r ios p or u n ida de e a com posi o in du st r ia l 26 s o os
det er m in a n t es d a pa r cela r ela t iva dos sa l r ios n a r en d a br u t a do
set or pr iva do.

Mu d a n a s a lo n g o e a c u rto p ra zo n a d is tribu i o d a re n d a

As m u da n a s a lon go pr a zo n a pa r cela r ela t iva dos sa l r ios, qu er

n o va lor a gr ega do de u m gr u po in du st r ia l com o o set or m a n u fa t u r eir o
ou n a r en da br u t a de t odo o set or pr iva do, s o, de a cor do com o qu e
foi vist o a cim a , det er m in a da s pela s t en dn cia s a lon go pr a zo do gr a u
de m on opoliza o e dos pr eos da s m a t r ia s-pr im a s com r ela o a os
cu st os de sa l r ios por u n ida de, bem com o da com posi o in du st r ia l. O
gr a u de m on oplio a pr esen t a u m a t en dn cia ger a l a a u m en t a r a lon go

26 Deve-se sa lien t a r qu e, por com posi o in du st r ia l, qu er em os dizer a com posi o do valor da

r en da br u t a do set or pr iva do. Assim , a s m odifica es da com posi o depen dem n o s de
m odifica es do volu m e dos com pon en t es in du st r ia is com o t a m bm do m ovim en t o r ela t ivo
dos pr eos r espect ivos.

51
 OS ECON OMIS TAS

pr a zo e a ssim a depr im ir a pa r cela r ela t iva dos sa l r ios n a r en da ,

a pesa r de, com o vim os a cim a , essa t en dn cia ser m u it o m a is for t e em
a lgu n s per odos qu e em ou t r os. difcil, con t u do, gen er a liza r a r espeit o
da r ela o en t r e os pr eos de m a t r ia s-pr im a s e os cu st os de sa l r ios
por u n ida de (r ela o essa qu e depen de da s m u da n a s a lon go pr a zo
da posi o da s m a t r ia s-pr im a s n o qu e diz r espeit o ofer t a e pr ocu r a )
ou a r espeit o da com posi o in du st r ia l. Nen h u m a a fir m a o a priori
ser ia por t a n t o possvel qu a n t o s t en dn cia s a lon go pr a zo da pa r cela
r ela t iva dos sa l r ios n a r en da . Com o ir em os ver n a pa r t e segu in t e, a
pa r cela r ela t iva dos sa l r ios n o va lor a gr ega do do set or m a n u fa t u r eir o
dos E st a dos Un idos declin ou con sider a velm en t e a ps 1880, en qu a n t o
n o Rein o Un ido27 os sa l r ios m a n t iver a m su a pa r cela n a r en da n a cion a l
desde a dca da de 1880 a t 1924, a pr esen t a n do a lt os e ba ixos a lon go
pr a zo n o decor r er do per odo.
possvel dizer a lgo m a is especfico qu a n t o a m u da n a s n a pa r -
cela r ela t iva dos sa l r ios n a r en da n o decu r so do ciclo econ m ico. Ve-
r ifica m os qu e o gr a u de m on oplio t en de a a u m en t a r u m pou co du r a n t e
a s depr esses (cf. p. 39). Nessa fa se, os pr eos da s m a t r ia s-pr im a s
ca em com r ela o a os sa l r ios (cf. p. 45). A pr im eir a in flu n cia a pon t a da
t en de a r edu zir a pa r cela r ela t iva dos sa l r ios n a r en da , en qu a n t o a
segu n da t en de a a u m en t -la . F in a lm en t e, a s m odifica es da com po-
si o in du st r ia l du r a n t e u m a depr ess o a fet a m de m a n eir a a dver sa a
pa r cela r ela t iva dos sa l r ios. De fa t o, essa s m u da n a s s o dom in a da s
por u m a r edu o do in vest im en t o com r ela o s ou t r a s a t ivida des e
a pa r cela r ela t iva dos sa l r ios n a r en da da s in d st r ia s de ben s de
ca pit a l em ger a l m a is eleva da qu e n a s ou t r a s in d st r ia s. (E m co-
m u n ica es, em pr esa s de pr est a o de ser vios a o p blico, n o com r cio,
em pr esa s im obili r ia s e do set or fin a n ceir o, pa r t icu la r m en t e, o pa ga -
m en t o de sa l r ios r ela t iva m en t e despr ovido de im por t n cia .)
Os efeit os lqu idos da s m odifica es desses t r s fa t or es sobr e a
pa r cela r ela t iva dos sa l r ios n a r en da o pr im eir o e o t er ceir o dos
qu a is s o n ega t ivos, en qu a n t o o segu n do posit ivo pa r ecem ser
pequ en os. Assim , a pa r cela r ela t iva dos sa l r ios, qu er n o va lor a gr ega do
de u m gr u po in du st r ia l, qu er n a r en da br u t a do set or pr iva do com o
u m t odo, pa r ece n o a pr esen t a r flu t u a es cclica s sign ifica t iva s.
O qu e foi dit o a cim a pode ser dem on st r a do: (a) por u m a a n lise
da s m u da n a s a lon go pr a zo da pa r cela r ela t iva dos sa l r ios n o va lor
a gr ega do do set or m a n u fa t u r eir o dos E st a dos Un idos e n a r en da n a -
cion a l do Rein o Un ido; (b) por u m a a n lise da s m u da n a s n a pa r cela
r ela t iva dos sa l r ios n o va lor a dicion a l do set or m a n u fa t u r eir o dos
E st a dos Un idos du r a n t e a Gr a n de Depr ess o; e (c) por u m a a n lise
da s m u da n a s du r a n t e o m esm o per odo n a pa r cela r ela t iva dos sa l r ios
n a r en da n a cion a l dos E st a dos Un idos e do Rein o Un ido.

27 In gla t er r a , E sccia , P a s de Ga les e Ir la n da do Nor t e. (N. do T.)

52
 KALECKI

Mu d a n a s a lo n g o p ra zo n a p a rc e la re la tiv a d o s s a l rio s n o
v a lo r a g re g a d o d o s e to r m a n u fa tu re iro d o s Es ta d o s U n id o s e
n a re n d a n a c io n a l d o Re in o U n id o
As m odifica es a lon go pr a zo n a pa r cela r ela t iva dos sa l r ios
n o va lor a gr ega do do set or m a n u fa t u r eir o dos E st a dos Un idos s o a n a -
lisa da s n a t a bela 6:

TABE LA 6. Parcela R elativa d os S alrios n o Valor Agregad o n o S etor

M an u fatu reiro d os E stad os Un id os, 1879-1937.

F on t e: Un ited S tates Cen su of M an u factu res.

Na s du a s pr im eir a s colu n a s a pa r ecem k e j, ist o , a r a z o

a ju st a da en t r e r en dim en t os e cu st os dir et os e a r a z o a ju st a da en t r e
os cu st os de m a t r ia s-pr im a s e cu st os de m o-de-obr a .28 A pa r t ir dessa s
du a s sr ies, t em os, m edia n t e o em pr ego da fr m u la (3), w , a pa r cela
r ela t iva r ea l dos sa l r ios n o va lor a gr ega do. F in a lm en t e, a pa r cela
r ela t iva r ea l dos sa l r ios n o va lor a gr ega do a pa r ece n a lt im a colu n a .
As m odifica es da difer en a w w in dica m a in flu n cia de m odifica -
es n a com posi o in du st r ia l do va lor a gr ega do.

28 A r a z o a ju st a da en t r e r en dim en t os e cu st os dir et os, k , a m esm a sr ie da t a bela 3,

a cim a . Qu a n t o a os va lor es or igin a is da r a z o en t r e cu st os de m a t r ia -pr im a e cu st os de
m o-de-obr a qu a n t o descr i o do c lcu lo da sr ie j a ju st a da da da n a t a bela 6, ver o
Apn dice E st a t st ico, Not a s 2 e 3. Os a ju st es r ea liza dos em fu n o de m odifica es n o
escopo e n os m t odos do Cen so s o descr it os a li.

53
 OS ECON OMIS TAS

P a r ece qu e w , a pa r cela r ela t iva r ea l dos sa l r ios n o va lor a gr e-

ga do, sofr eu u m a qu eda con sider vel em bor a n o con t n u a n o
decor r er do per odo en foca do. E ssa qu eda r esu lt ou pr in cipa lm en t e do
a u m en t o da r a z o a ju st a da en t r e r en dim en t os e cu st os dir et os, w ,
qu e n a n ossa in t er pr et a o r eflet e u m a u m en t o do gr a u de m on opoli-
za o. A r a z o a ju st a da en t r e os cu st os de m a t r ia s-pr im a s e cu st os
de m o-de-obr a , j, t en deu a ca ir e n o a su bir , de m odo qu e em ger a l
a s m odifica es sofr ida s por ela a m en iza r a m o decln io de w . F in a l-
m en t e os efeit os da s m odifica es da com posi o in du st r ia l se der a m
n o sen t ido de r edu zir a pa r cela r ela t iva r ea l dos sa l r ios n o va lor
a gr ega do w : de fa t o, ca iu m a is qu e o va lor a ju st a do w .
N o exist em da dos com r espeit o pa r cela r ela t iva dos sa l r ios
n a r en da n a cion a l dos E st a dos Un idos du r a n t e u m per odo de t em po
lon go. J pa r a o Rein o Un ido, con t u do, t a is da dos se a ch a m dispon veis.

TABE LA 7. Parcela R elativa d os S alrios n a R en d a Prod u zid a In ter-

n am en te n o R ein o Un id o, 1881-1924.

F on t es: PR E S T . A. R . N ation al In com e of th e Un ited Kin gd om . In : E con om ic J ou r n a l. M aro

d e 1948; E stim ativas n o pu blicad as d a ren d a d e u ltram ar d o R ein o Un id o, com pilad as por F.
H ilgen d t; S tatist; B OWL E Y , A. L . Wa ges a n d In com e in t h e Un it ed Kin gdom Sin ce 1860. T abela
1, p. 6, n d ice d a taxa salarial d e Wood s.

Na t a bela 7, a pa r ece a pa r cela r ela t iva dos sa l r ios n a r en da

n a cion a l pr odu zida in t er n a m en t e29 n o Rein o Un ido. Alm disso, a t a bela

29 Ren da n a cion a l pr odu zida in t er n a m en t e a r en da n a cion a l exclu sive a r en da pr oven ien t e

de in vest im en t os est r a n geir os, qu e ir r eleva n t e pa r a o pr oblem a da dist r ibu i o a qu i
con sider a do. Deve-se sa lien t a r qu e m esm o depois desse a ju st e os da dos n o cor r espon dem
com plet a m en t e a n ossos con ceit os por qu e se r ela cion a m com a r en da n a cion a l lqu ida
e n o com a br u t a , e por qu e a r en da n a cion a l in clu i a r en da dos em pr ega dos do Gover n o,
en qu a n t o n s t r a t a m os a cim a com a pa r cela r ela t iva dos sa l r ios n a r en da do set or
pr iva do. Con t u do, pa r ece pr ov vel qu e esses fa t or es n o possa m a fet a r ser ia m en t e a t en -
dn cia da pa r cela r ela t iva dos sa l r ios n a r en da n a cion a l.

54
 KALECKI

d a r a z o en t r e o n dice de Sa u er beck dos pr eos n o a t a ca do e o

n dice da t a xa sa la r ia l, o qu e pode ser t om a do com o u m in dica dor
a pr oxim a do da s m odifica es n a r a z o en t r e pr eos de m a t r ia s-pr im a s
e cu st os de sa l r ios por u n ida de. Apesa r de o n dice de Sa u er beck ser
u m n dice ger a l de pr eos de a t a ca do, ba seia -se pr in cipa lm en t e n os
pr eos de m a t r ia s-pr im a s e sem im a n u fa t u r a dos. ver da de qu e o n -
dice da t a xa de sa l r ios se eleva m a is r a pida m en t e (ou ca i m a is len -
t a m en t e) qu e o n dice de cu st os de sa l r ios, devido eleva o secu la r
da pr odu t ivida de, de m odo qu e u m a t en dn cia decr escen t e se a ch a
pr esen t e em n osso in dica dor da r a z o en t r e os pr eos da s m a t r ia s-
pr im a s e os cu st os de sa l r ios por u n ida de. E ssa t en dn cia , con t u do,
t em u m a pr open s o a ser len t a , m or m en t e por qu e o n dice da t a xa de
sa l r ios se ba seia pa r cia lm en t e em t a xa s de sa l r ios por pr odu o.
P or t a n t o, m u it o pr ov vel qu e a r a z o en t r e os pr eos de m a t r ia s-
pr im a s e cu st os de sa l r ios t en h a ca do de 1881/85 a 1891/95, com o
a con t eceu com o in dica dor . Cer t a m en t e a u m en t ou de 1896-1913; e ca iu
de n ovo de 1911/13 a 1924.
O m ovim en t o da pa r cela r ela t iva da r em u n er a o do fa t or t r a -
ba lh o n a r en da n a cion a l pode ser in t er pr et a do de for m a pla u svel do
segu in t e m odo: em bor a t en h a h a vido u m a eleva o a lon go pr a zo do
gr a u de m on opoliza o, su a in flu n cia foi em gr a n de pa r t e con t r a ba -
la n a da pela qu eda da r a z o en t r e os pr eos da s m a t r ia s-pr im a s e
os cu st os de sa l r ios por u n ida de de 1881/85 a 1891/95. A in flu n cia
do gr a u de m on oplio foi r efor a da pela eleva o da r a z o en t r e os
pr eos da s m a t r ia s-pr im a s e os cu st os de sa l r ios por u n ida de n o
per odo de 1896-1900 a 1911/13, e fin a lm en t e m a is qu e con t r a ba la n a da
por u m a qu eda n essa r a z o de 1911/13 a 1924. Assim , o fa t o de qu e
a pa r cela r ela t iva dos sa l r ios n a r en da n a cion a l em 1924 foi a m esm a
qu e t in h a sido n o per odo 1881/85, r esu lt a r ia , segu n do essa in t er pr e-
t a o, do equ ilbr io a ciden t a l da in flu n cia de m u da n a s n o gr a u de
m on oplio e m u da n a s n a r a z o en t r e os pr eos da s m a t r ia s-pr im a s
e os cu st os de sa l r ios por u n ida de. In felizm en t e, essa in t er pr et a o
n o pode ser t om a da com o defin it iva , devido possibilida de da in -
flu n cia de m odifica es da com posi o in du st r ia l da r en da n a cion a l.
Mu d a n a s n a p a rc e la re la tiv a d o s s a l rio s n o v a lo r a g re g a d o
d o s e to r m a n u fa tu re iro d o s Es ta d o s U n id o s d u ra n te a
Gra n d e D e p re s s o

A t a bela 8 a pr esen t a u m a a n lise da s m u da n a s da pa r cela r e-

la t iva dos sa l r ios n o va lor a gr ega do do set or m a n u fa t u r eir o dos E s-
t a dos Un idos du r a n t e a Gr a n de Depr ess o, fu n da da n o m esm o m t odo
em pr ega do pa r a a a n lise da s m odifica es a lon go pr a zo. (Cf. t a bela
6.) A t a bela a pr esen t a a r a z o a ju st a da en t r e r en dim en t os e cu st os
dir et os k , bem com o a r a z o a ju st a da en t r e os cu st os de m a t r ia s-
pr im a s e os cu st os de m o-de-obr a j.
A pa r t ir de k e j ca lcu la m os w a pa r cela r ela t iva a ju st a da

55
 OS ECON OMIS TAS

dos sa l r ios n o va lor a gr ega do em pr ega n do a fr m u la (3). F in a l-

m en t e a pa r ece a pa r cela r ela t iva r ea l dos sa l r ios n o va lor a gr ega do,
w . As m odifica es da difer en a w w r eflet em o efeit o da s m u da n a s
da com posi o in du st r ia l.
Se a bst r a ir m os pr ovisor ia m en t e a in flu n cia da s m odifica es da
com posi o in du st r ia l, leva n do em con t a a ssim s k , j e w , t em os o
segu in t e: de 1929 a 1933 a r a z o en t r e os r en dim en t os e os cu st os
dir et os, k , a u m en t a , r eflet in do a eleva o do gr a u de m on oplio du r a n t e
a depr ess o (cf. p. 45).
Con t u do, a o m esm o t em po, a r a z o en t r e os cu st os de m a t r ia s-
pr im a s e cu st os de m o-de-obr a declin a , devido qu eda , t pica da fa se
de depr ess o, dos pr eos da s m a t r ia s-pr im a s com r ela o a os sa l r ios.
A in flu n cia desses dois fa t or es sobr e a pa r cela r ela t iva dos sa l r ios
n o va lor a gr ega d o, w , se m a n ifest a em d ir ees opost a s. Com o w
per m a n eceu est vel de 1929 a 1933, pa r ece qu e esses dois fa t or es
m a n t iver a m -se em equ ilbr io. De 1933 a 1937, a pa r cela r ela t iva
a ju st a da d os sa l r ios n o va lor a gr ega do, w , a u m en t ou , d evid o
qu ed a da r a z o a ju st a da en t r e os r en dim en t os e os cu st os dir et os,
k , qu e n o foi con tra bala n a d a pela elevao d a razo a ju stad a
en tre os cu stos d e m atria s-prim a s e os cu stos d e m o-d e-obra, j.
E st a sit u a o r eflet e a r edu o r ela t iva m en t e gr a n de n o gr a u de
m on op lio n a fa se d e r ecu per a o, r esu lt a n t e do a cr scim o d e poder io

TABE LA 8. Parcela R elativa d os S alrios n o valor Agregad o d o S etor

M an u fatu reiro d os E stad os Un id os, 1929/ 37.

dos sin dica t os. A t en dn cia a lon go pr a zo dos pr eos da s m a t r ia s-pr i-

m a s n o sen t ido de decr escer com r ela o a os cu st os dos sa l r ios, qu e
se r eflet e n o fa t o de qu e j n o r ecobr ou em 1937 seu n vel de 1929,
foi u m dos fa t or es qu e con t r ibu r a m pa r a isso.

56
 KALECKI

Qu a n t o difer en a en t r e a p a r cela r ela t iva r ea l e a ju st a da

dos sa l r ios n o va lor a gr ega do, w w , p a r ece qu e ca iu n a depr ess o
(w ca iu u m pou co de 1929 a 1933, en qu a n t o w p er m a n eceu m a is
ou m en os est vel; d e 1933 a 1937 w a u m en t ou pou co m a is qu e w ).
Isso se deve pr in cipa lm en t e a u m m a ior decln io n a pr odu o de
ben s de ca pit a l, d o qu e n a pr odu o do set or m a n u fa t u r eir o com o
u m t odo du r a n t e a depr ess o. De fa t o, a pa r cela r ela t iva dos sa l r ios
n o va lor a gr ega do m a is eleva d a pa r a esses p r od u t os qu e p a r a os
ben s m a n u fa t u r a dos com o u m t odo e a ssim a r edu o da im p or t n cia
da pr odu o dos ben s de ca p it a l d u r a n t e a dep r ess o t en de a r edu zir
a pa r cela r ela t iva dos sa l r ios n o va lor a gr ega d o do set or m a n u fa -
t u r eir o com o u m t odo.
Ser ia de a lgu m in t er esse est a belecer o peso dos t r s fa t or es
con sider a dos a cim a n a det er m in a o do m ovim en t o da pa r cela r e-
la t iva dos sa l r ios n o va lor a gr ega do n o decor r er do ciclo. P a r a esse
fim , podem os ca lcu la r a pa r t ir da fr m u la (3) qu a l ser ia o va lor de
w em 1933, ca so se a lt er a sse a p en a s a r a z o en t r e os r en d im en t os
e os cu st os dir et os, en qu a n t o a r a z o en t r e cu st os de m a t r ia s-p r im a s
e cu st os d e m o-de-obr a per m a n ecesse n o n vel de 1929. O r esu lt a do
34,6%. E sse va lor , ju n t a m en t e com o de w de 1929 e de 1933 e
com o de w em 1933 (cf. t a bela 8), n os per m it e con st r u ir a t a bela
9. (ver p . 58).
A difer en a en t r e a segu n da colu n a e a pr im eir a n os d o efeit o
da m odifica o da r a z o en t r e os r en dim en t os e os cu st os dir et os; a
difer en a en t r e a t er ceir a e a segu n da colu n a , o efeit o da m odifica o
n a r a z o en t r e cu st os de m a t r ia s-pr im a s e cu st os de m o-de-obr a ; e
a difer en a en t r e a qu a r t a e a t er ceir a , o efeit o da m odifica o n a
com posi o in du st r ia l.
Ver em os qu e os efeit os dos t r s fa t or es con sider a dos s o r ela t i-
va m en t e pequ en os. Assim , o seu sa ldo t a m bm pequ en o e isso explica
a est a bilida de a pr oxim a da da pa r cela r ela t iva dos sa l r ios n o va lor
a gr ega do du r a n t e a depr ess o.

57
 OS ECON OMIS TAS

TABE LA 9. An lise d as Alteraes d a Parcela R elativa d os S alrios

n o Valor Agregad o d o S etor M an u fatu reiro d os E stad os Un id os,
1929/ 33.

Mo d ific a e s n a p a rc e la re la tiv a d o s s a l rio s n a re n d a

n a c io n a l n o s Es ta d o s U n id o s e n o Re in o U n id o d u ra n te
a Gra n d e D e p re s s o

In felizm en t e, n o exist em da dos exa t os sobr e o a ssu n t o, qu a n t o

a os E st a dos Un idos, j qu e a s est a t st ica s da r en da n a cion a l n o fa zem
sepa r a o en t r e sa l r ios e or den a dos. possvel, con t u do, for m a r u m a
idia a pr oxim a da da s m odifica es n a pa r cela r ela t iva dos sa l r ios n a
r en da do set or pr iva do pa r a o per odo 1929/37. Os da dos sobr e os sa -
l r ios do set or m a n u fa t u r eir o da in d st r ia exist em .30 Con for m e foi m en -
cion a do a cim a , os sa l r ios pa gos s o in sign ifica n t es em a lgu n s gr u pos
in du st r ia is, a sa ber , n o com r cio (os ba lcon ist a s s o cla ssifica dos com o
fu n cion r ios qu e r ecebem or den a dos), n o set or fin a n ceir o e n o im obi-
li r io, n o de com u n ica es e n o de em pr esa s de pr est a o de ser vios
a o p blico. Qu a n t o s in d st r ia s r est a n t es, ist o , a da a gr icu lt u r a ,
da m in er a o, da con st r u o civil, do t r a n spor t e e a de ser vios, s se
dispe de da dos en globa n do sa l r ios e or den a dos. Se ca lcu la r m os u m
n dice pon der a do dos sa l r ios do set or m a n u fa t u r eir o de u m la do e
dos sa l r ios e or den a dos da a gr icu lt u r a , da m in er a o, da con st r u o,
do t r a n spor t e e de ser vios do ou t r o, obt er em os u m a a pr oxim a o do
n dice do t ot a l dos sa l r ios. (De fa t o, os sa l r ios n o set or m a n u fa t u r eir o
con st it u em cer ca da m et a de do t ot a l dos sa l r ios, en qu a n t o os or den a dos
dos dem a is r a m os da in d st r ia qu e est a m os con sider a n do se m a n t m
em cer t a m edida pa r a lelos a os sa l r ios.) P r ossegu im os dividin do esse

30 E xist em a s sr ies r efer en t es s folh a s de pa ga m en t o de t odos os a n os e est o de a cor do

com o Cen so d os Fabrican tes n o qu e diz r espeit o a os a n os qu e for a m objet o do Cen so.

58
 KALECKI

n dice pelo da r en da br u t a do set or pr iva do e desse m odo obt em os u m

n dice a pr oxim a do da pa r cela r ela t iva dos sa l r ios n essa r en da .
E ssa sr ie dem on st r a u m a len t a t en dn cia a scen den t e, a lon go
pr a zo, qu e pode ser a t r ibu da pr in cipa lm en t e a u m a qu eda n o gr a u
de m on oplio r esu lt a n t e do for t a lecim en t o dos sin dica t os depois de
1933 e em a lgu m a m edida a u m decln io dos pr eos de m a t r ia s-pr im a s
com r ela o a os cu st os dos sa l r ios. As flu t u a es cclica s s o obvia -
m en t e pequ en a s. (Se os or den a dos n a a gr icu lt u r a , n a m in er a o, n a
con st r u o civil, n os t r a n spor t es e n os ser vios fossem elim in a dos, o
n dice ser ia ligeir a m en t e m a is ba ixo du r a n t e a depr ess o, por qu e os
or den a dos em ger a l ca em ligeir a m en t e m en os qu e os sa l r ios; m a s
t a m bm n o h d vida de qu e a s flu t u a es cclica s per m a n ecer ia m
pequ en a s.) E sse r esu lt a do ext r em a m en t e pr ov vel devido in t er a o
dos m esm os fa t or es qu e em er gir a m da a n lise da pa r cela r ela t iva dos
sa l r ios n o va lor a gr ega do da s in d st r ia s do r a m o m a n u fa t u r eir o.

TABE LA 10. n d ice Aproxim ad o d a Parcela R elativa d os S alrios n a

R en d a B ru ta d o S etor Privad o d os E stad os Un id os, 1929/ 37.

F on t es: Un ited S tates Cen su s of M an u factu res; Departam en to d e Com rio d os E stad os Un id os.
Su plem en t o Sobr e a Ren da Na cion a l de Su r vey of Cu r r en t Bu sin ess, 1951. Para m ais d etalh es,
ver o Apn d ice E sttistico, N ota 4.

Durante a depresso houve provavelmente uma elevao do grau de

monopolizao nas indstrias que pagam salrios, mas uma queda nos
preos das matrias-primas com relao aos salrios. As modificaes na
composio industrial do setor privado durante a depresso tenderam a
reduzir a parcela relativa dos salrios. De fato, houve um deslocamento
relativo na distribuio da renda nacional, das indstrias qu e pa ga m

59
 OS ECON OMIS TAS

salrios para os outros ram os: e tambm no interior do grupo que paga
salrios, dos ram os com um a parcela relativa m ais elevada para os com
uma parcela relativa de salrios m ais baixa na renda bruta. Esses des-
locamentos deveram -se mormente reduo relativamente maior du-
rante a depresso do investimento. Assim , da m esm a form a que nos
setores m anufatureiros da indstria, o efeito adverso da elevao do grau
de monoplio e da m udana da com posio industrial durante a depresso
parece ter sido aproximadam ente contrabalanado pela influncia da que-
da dos preos das matrias-prim as com relao aos salrios.
P odem os a gor a con sider a r a r ela o en t r e sa l r ios e r en da n a -
cion a l pr odu zida in t er n a m en t e n o Rein o Un ido n o per odo de 1929/38.31
E xist em du a s sr ies de r en da n a cion a l pa r a o per odo em qu est o:
u m a est im a da pelo P r ofessor A. L. Bowley e ou t r a por J . R. S. St on e.
Con t u do, exist e a pen a s a est im a t iva de Bowley pa r a os sa l r ios. F e-
lizm en t e, con t u do, os n dices de a m ba s a s ver ses da r en da n a cion a l
s o em ger a l ba st a n t e sem elh a n t es pa r a o per odo em qu est o, a pesa r
de seu s va lor es a bsolu t os diver gir em .
A t a bela 11 d n dices da s r a zes en t r e os sa l r ios (est im a t iva
de Bowley) e a s du a s va r ia n t es da r en da n a cion a l. P ode-se ver qu e a s
du a s sr ies n o a pr esen t a m flu t u a es cclica s m a r ca n t es.

TABE LA 11. n d ices d a Parcela R elativa d os S alrios n a R en d a N a -

cion al n o R ein o Un id o. 1929/ 38.

F on t es: B OWL E Y , A.L . St u dies in t h e Na t ion a l In com e; PR E S T , A. R . N ation al In com e of th e

Un ited Kin gd om . In : E con om ic J ou r n a l. M aro d e 1948; Boa r d of Tr a de J ou r n a l.

31 Con for m e foi dit o a cim a (ver n ot a 29), a sr ie de r en da n a cion a l pr odu zida in t er n a m en t e
n o Rein o Un ido n o cor r espon de exa t a m en t e a o con ceit o de r en da br u t a do set or pr iva do
u sa do por n s, u m a vez qu e a r en da n a cion a l se en t en de depois da depr ecia o e n ela se
in clu em os or den a dos de fu n cion r ios do Gover n o. P a r ece, con t u do, qu e n o per odo con si-
der a do a s m odifica es n a pa r cela r ela t iva dos sa l r ios n a r en da n a cion a l a ssim defin ida
s o in dica t iva s de m u da n a s cor r espon den t es a o n osso con ceit o.

60
 KALECKI

Mu d a n a s c c lic a s n a p a rc e la re la tiv a d o s s a l rio s e

o rd e n a d o s n a re n d a bru ta d o s e to r p riv a d o
Tr a t a m os a t a gor a som en t e de m u da n a s n a pa r cela r ela t iva
dos sa l r ios n o t ot a l da r en da . Tr a t a r em os a gor a r a pida m en t e do pr o-
blem a da pa r cela r ela t iva da r em u n er a o do fa t or t r a ba lh o com o u m
t odo n a r en da br u t a do set or pr iva do, leva n do em con sider a o n o s
os sa l r ios, m a s t a m bm os or den a dos. A a plica o da t eor ia da dis-
t r ibu i o de r en da a n lise da s m odifica es a lon go pr a zo da pa r cela
r ela t iva dos sa l r ios e or den a dos n a r en da ser ia difcil devido cr es-
cen t e im por t n cia dos or den a dos n a som a de cu st os in dir et os e lu cr os,
m ot iva da pela cr escen t e con cen t r a o econ m ica . Con t u do, podem -se
exa m in a r a s flu t u a es cclica s n a pa r cela r ela t iva dos sa l r ios e or -
den a dos n a r en da br u t a do set or pr iva do, qu e s o de ba st a n t e in t er esse.
Vim os a cim a qu e a pa r cela r ela t iva dos sa l r ios n a r en da br u t a
do set or pr iva do t en de a ser r a zoa velm en t e est vel n o decu r so do ciclo.
O m esm o n o de se esper a r , con t u do, qu a n t o pa r cela r ela t iva dos
sa l r ios e or den a dos em con ju n t o. Os or den a dos, por con st it u r em cu s-
t os in dir et os, t en dem a ca ir m en os du r a n t e a depr ess o e a eleva r -se
m a is du r a n t e a fa se de pr osper ida de do qu e os sa l r ios. Assim , pode-se
esper a r qu e sa l r ios e or den a dos r ea is V flu t u em m en os n o decu r so
do ciclo do qu e a r en da br u t a r ea l do set or pr iva do, Y . 32 Con seq en -
t em en t e, podem os escr ever :
V = Y + B

on de B u m va lor posit ivo con st a n t e a cu r t o pr a zo, em bor a su jeit o a

m odifica es a lon go pr a zo. O coeficien t e m en or do qu e 1 por qu e
V < Y e B > 0. Se a gor a dividir m os os dois t er m os dessa equ a o pela
r en da r ea l Y , obt er em os
V B
= + (4)
Y Y
V
on de a pa r cela r ela t iva dos sa l r ios e or den a dos n a r en da br u t a
Y
V
do set or pr iva do. a u m en t a , cla r o, qu a n do a r en da r ea l Y declin a .
Y
P odem os n ot a r qu e a equ a o (4) a pr esen t a u m elo n a t eor ia do ciclo
econ m ico desen volvida a dia n t e.
Aplica r em os a gor a a equ a o (4) a os da dos dos E st a dos Un idos
pa r a o per odo 1929/41. A pa r cela r ela t iva dos sa l r ios e or den a dos 33
n a r en da br u t a do set or pr iva do e o va lor dessa r en da a os pr eos de

32 Im a gin a m os qu e t a n t o sa l r ios e or den a dos com o r en da br u t a do set or pr iva do seja m de-

fla cion a dos pelo m esm o n dice de pr eo.
33 Deve-se sa lientar que nos or denados se encontra m includos ordena dos dos executivos que
ocupam ca rgos ma is elevados nas em presa s e que se a cha m ma is per to, por tanto, dos lucros.

61
 OS ECON OMIS TAS

1939 a pa r ecem n a t a bela 12.34 De a cor do com a equ a o (4), cor r ela -
cion a m os a pa r cela r ela t iva dos sa l r ios e or den a dos n a r en da V com
Y
1
a r ecpr oca da r en da r ea l e t a m bm com o t em po t, a fim de in -
Y
cor por a r a n lise u m a possvel t en dn cia secu la r . (t con t a do em
a n os a pa r t ir de 1935, qu e o pon t o m dio do per odo con sider a do.)
Obt em os a segu in t e equ a o de r egr ess o:
V 707
100 = 42,5 + + 0,11 t .
Y Y
V
O coeficien t e de cor r ela o du pla 0,926. O va lor de ca lcu la do a
Y
pa r t ir da equ a o de r egr ess o t a m bm a pa r ece n a t a bela 12. A t en -
dn cia posit iva pr ova velm en t e r eflet e a in flu n cia da qu eda do gr a u
de m on opoliza o e dos pr eos de m a t r ia s-pr im a s com r ela o a os
cu st os de sa l r ios por u n ida de.

TABE LA 12. Parcela R elativa d os S alrios e Ord en ad os n a R en d a

B ru ta d o S etor Privad o d os E stad os Un id os, 1929/ 41.

34 Com o defla t or foi em pr ega do o n dice im plcit o n a defla o do pr odu t o br u t o r ea l do set or

pr iva do pelo Depa r t a m en t o do Com r cio dos E st a dos Un idos. P a r a m a ior es det a lh es, ver
o Apn dice E st a t st ico, Not a s 5 e 6.

62
 P ARTE S EGU N D A

A D e te rm in a o d o s Lu c ro s e d a
Re n d a N a c io n a l
 3

Os D e te rm in a n te s d o s Lu c ro s

A te o ria d o s lu c ro s e m u m m o d e lo s im p lific a d o 35
P odem os con sider a r em pr im eir o lu ga r os det er m in a n t es dos lu -
cr os em u m m odelo fech a do, n o qu a l t a n t o os ga st os do set or p blico
com o a t r ibu t a o seja m despr ezveis. O pr odu t o n a cion a l br u t o, por -
t a n t o, ser igu a l som a do in vest im en t o br u t o (em ca pit a l fixo e es-
t oqu es) e o con su m o. O va lor do pr odu t o n a cion a l br u t o ser dividido
en t r e t r a ba lh a dor es e ca pit a list a s e n a da , pr a t ica m en t e, ser pa go com o
im post os. A r en da dos t r a ba lh a dor es con sist e em sa l r ios e em or de-
n a dos. A r en da dos ca pit a list a s (ou lu cr os br u t os) en globa a depr ecia o
e lu cr os n o dist r ibu dos, dividen dos e sa qu es n o oper a cion a is, a lu -
gu is e ju r os. Tem os a ssim o segu in t e ba la n o do pr odu t o n a cion a l
br u t o, n o qu a l fa zem os a dist in o en t r e o con su m o dos ca pit a list a s e
o con su m o dos t r a ba lh a dor es:

Lu cr os br u t os In vest im en t o br u t o
Sa l r ios e Or den a dos Con su m o dos Ca pit a list a s
Con su m o dos Tr a ba lh a dor es
P ro d u to N a c io n a l B ru to P ro d u to N a c io n a l B ru to

Se su pu ser m os a in da qu e os t r a ba lh a dor es n o fa zem pou pa n a ,

o con su m o dos t r a ba lh a dor es ser en t o igu a l su a r en da . Da se
con clu i dir et a m en t e en t o qu e

Lu cr os br u t os = In vest im en t o br u t o + con su m o dos ca pit a list a s

35 A t eor ia dos lu cr os a qu i expost a foi desen volvida j em 1935 em m eu E ssa i du n e Th or ie

de Mou vem en t Cycliqu e des Affa ir es. In : R evu e d E con om ie Politiqu e. Ma r o-a br il de 1935;
e em m eu A Ma cr odyn a m ic Th eor y of Bu sin ess Cycles. In : E con om etrica. J u lh o de 1935.

65
 OS ECON OMIS TAS

O qu e sign ifica essa equ a o? Qu er dizer qu e os lu cr os em u m

da do per odo det er m in a m o con su m o e o in vest im en t o dos ca pit a list a s?
Ou o con t r r io? A r espost a depen de de qu a l dos it en s est iver dir et a -
m en t e su jeit o s decises dos ca pit a list a s. Or a , cla r o qu e os ca pit a -
list a s podem decidir con su m ir e in vest ir m a is n u m da do per odo qu e
n o pr oceden t e, m a s n o podem decidir ga n h a r m a is. P or t a n t o, s o su a s
decises qu a n t o a in vest im en t o e con su m o qu e det er m in a m os lu cr os
e n o vice-ver sa .
Se tomarm os um perodo curto, podem os dizer que o investimento
e o consumo dos capitalistas so determinados por decises que tom aram
form a no passado. que leva um certo tempo para se pr em prtica
um investim ento e somente com uma certa demora que o consum o dos
capitalistas responde a mudanas nos fatores que o influenciam .
Se os ca pit a list a s sem pr e decidissem con su m ir ou in vest ir n u m
da do per odo o qu e ga n h a r a m n o per odo a n t er ior , os lu cr os desse pe-
r odo da do ser ia m igu a is a os do a n t er ior . Nu m ca so desses, os lu cr os
per m a n ecer ia m est a cion r ios e o pr oblem a da in t er pr et a o da equ a o
a cim a per der ia su a im por t n cia . Ma s n o isso qu e a con t ece. Apesa r
de os lu cr os do per odo a n t er ior ser em u m dos det er m in a n t es im por -
t a n t es do con su m o e do in vest im en t o dos ca pit a list a s, os ca pit a list a s
em ger a l n o decidem con su m ir e in vest ir n u m da do per odo pr ecisa -
m en t e o qu e ga n h a r a m n o a n t er ior . Isso explica por qu e os lu cr os n o
per m a n ecem est a cion r ios, m a s flu t u a m com o t em po.
A a r gu m en t a o a cim a n ecessit a ser m a t iza da u m pou co. As de-
cises com ba se n o in vest im en t o pa ssa do podem n o det er m in a r com -
plet a m en t e o volu m e de in vest im en t o em u m da do per odo, devido a
u m a in esper a da a cu m u la o ou esgot a m en t o de est oqu es. A im por t n -
cia desse fa t or , con t u do, pa r ece t er sido m u it a s vezes exa ger a da .
H a in da qu e con sider a r o fa t o de qu e a s decises qu a n t o a con -
su m o e in vest im en t o em ger a l s o t om a da s em t er m os r ea is e en t r e-
m en t es os pr eos podem m u da r . P or exem plo, u m a pea de equ ipa m en t o
en com en da da pode cu st a r m a is ca r o a gor a qu e qu a n do foi em it ido o
pedido. P a r a su per a r essa dificu lda de, su pon h a m os qu e os dois m em -
br os da equ a o seja m ca lcu la dos a pr eos con st a n t es.
P odem os a gor a con clu ir qu e os lu cr os br u t os r ea is em u m da do
per odo cu r t o de t em po s o det er m in a dos por decises dos ca pit a list a s,
com r espeit o a seu con su m o e in vest im en t o, t om a da s n o pa ssa do e
su jeit a s a cor r ees dia n t e de m odifica es in esper a da s n o volu m e dos
est oqu es.
Ser ia t il, pa r a a com pr een s o dos pr oblem a s coloca dos, a pr e-
sen t a r a s coisa s de u m n gu lo u m pou co difer en t e. Im a gin em os qu e,
segu in do os esqu em a s de r epr odu o m a r xist a s, su bdividim os t oda
a econ om ia em t r s depa r t a m en t os: o Depa r t a m en t o I, qu e pr odu z
ben s de ca pit a l; o Depa r t a m en t o II, qu e pr odu z ben s de con su m o pa r a
os ca pit a list a s; e o Depa r t a m en t o III, qu e pr odu z ben s de con su m o

66
 KALECKI

pa r a os t r a ba lh a dor es. Os ca pit a list a s do Depa r t a m en t o III, depois de

t er em ven dido a os t r a ba lh a dor es a qu a n t ia de ben s de con su m o cor -
r espon den t e a seu s sa l r ios, a in da t er o u m exceden t e de ben s de
con su m o equ iva len t e a seu s lu cr os. E sses ben s ser o ven didos a os t r a -
ba lh a dor es do Depa r t a m en t o I e do Depa r t a m en t o II, e, com o os t r a -
ba lh a dor es n o pou pa m , isso a bsor ver t oda a su a r en da . Assim , o
t ot a l dos lu cr os ser igu a l som a dos lu cr os do Depa r t a m en t o I, m a is
os lu cr os do Depa r t a m en t o II e os sa l r ios desses dois Depa r t a m en t os:
ou en t o, o t ot a l dos lu cr os ser igu a l a o va lor da pr odu o desses
dois Depa r t a m en t os em ou t r a s pa la vr a s, a o va lor da pr odu o de
ben s de ca pit a l e de con su m o pa r a os ca pit a list a s.
A pr odu o do Depa r t a m en t o I e do Depa r t a m en t o II t a m bm
ir det er m in a r a pr odu o do Depa r t a m en t o III, se a dist r ibu i o en t r e
lu cr os e sa l r ios em t odos os Depa r t a m en t os for fixa . A pr odu o do
Depa r t a m en t o III se desloca r pa r a cim a a t o pon t o em qu e os lu cr os
a u fer idos a pa r t ir dessa pr odu o for em igu a is a os sa l r ios dos De-
pa r t a m en t os I e II. Em outras palavras, o em prego e a produo do
Departam ento III se deslocaro para cim a at o ponto onde o excedente
dessa produo sobre o que os trabalhadores desse Departamento com pram
com seus salrios for igual aos salrios dos Departam entos I e II.
O qu e foi dit o a cim a escla r ece o pa pel dos fa t or es de dist r ibu i o,
ist o , os fa t or es qu e det er m in a m a dist r ibu i o da r en da (com o o gr a u
de m on oplio) n a t eor ia dos lu cr os. Da do qu e os lu cr os s o det er m in a dos
pelo con su m o e in vest im en t o dos ca pit a list a s, a r en da dos t r a ba lh a -
dor es (igu a l a qu i a o con su m o dos t r a ba lh a dor es) qu e det er m in a da
pelos fa t or es de dist r ibu i o. Dessa for m a , o con su m o e o in vest im en t o
dos ca pit a list a s, em con ju n t o com os fa t or es de dist r ibu i o, det er -
m in a m o con su m o dos t r a ba lh a dor es e, con seq en t em en t e, a pr odu o
e o em pr ego em esca la n a cion a l. A pr odu o n a cion a l se desloca r pa r a
cim a a t o pon t o em qu e os lu cr os dela a u fer idos de a cor do com os
fa t or es de dist r ibu i o for em igu a is som a do con su m o e do in ves-
t im en t o dos ca pit a list a s.36

O c a s o g e n ric o

Agor a podem os pa ssa r de n osso m odelo sim plifica do pa r a a si-

t u a o r ea l on de a econ om ia n o u m sist em a fech a do e on de os
ga st os p blicos e a dist r ibu i o n o s o despr ezveis. O pr odu t o n a cion a l

36 A a r gu m en t a o a cim a se ba seia n a su posi o de ofer t a el st ica qu e foi feit a n a P r im eir a

P a r t e. Con t u do, se a pr odu o de ben s de con su m o pa r a os t r a ba lh a dor es se pr ocessa sem
ca pa cida de ociosa , qu a lqu er a u m en t o n o con su m o ou n o in vest im en t o dos ca pit a list a s ir
sim plesm en t e pr ovoca r u m a eleva o dos pr eos desses ben s. Nesse ca so, a eleva o dos
pr eos dos ben s de con su m o dos t r a ba lh a dor es qu e a u m en t a r os lu cr os n o Depa r t a m en t o
III a t o pon t o em qu e eles for em igu a is a o va lor eleva do dos sa l r ios dos depa r t a m en t os
I e II. Os sa l r ios r ea is ir o ca ir , r eflet in do o fa t o de qu e os sa l r ios a u m en t a dos se defr on t a m
com u m a ofer t a de ben s de con su m o sem a lt er a es.

67
 OS ECON OMIS TAS

br u t o en t o igu a l som a do in vest im en t o br u t o, con su m o, ga st os do

Gover n o com ben s e ser vios, e o sa ldo da ba la n a com er cia l (expor t a o
m en os im por t a o). ("In vest im en t o" a qu i qu er dizer in vest im en t o pr i-
va do, sen do qu e os in vest im en t os p blicos se en qu a dr a m n o it em ga s-
t os do Gover n o com ben s e ser vios.) Um a vez qu e o va lor t ot a l da
pr odu o dividido en t r e ca pit a list a s e t r a ba lh a dor es ou pa go em im -
post os, o va lor do pr odu t o n a cion a l br u t o do la do da r en da ser igu a l
a os lu cr os br u t os depois de dedu zidos os im post os, sa l r ios e or den a dos
depois de dedu zidos os im post os, m a is t odos os im post os, t a n t o dir et os
com o in dir et os. Dessa for m a , t em os o segu in t e ba la n o do pr odu t o n a -
cion a l br u t o:

Lu cr os br u t os
dedu zidos os im post os (dir et os)
Sa l r ios e or den a dos
dedu zidos os im post os (dir et os)
Im post os (dir et os e in dir et os)
In vest im en t o br u t o
Sa ldo da ba la n a com er cia l
Ga st os do Gover n o em
ben s e ser vios
Con su m o dos ca pit a list a s
Con su m o dos t r a ba lh a dor es

P ro d u to N a c io n a l B ru to P ro d u to N a c io n a l B ru to

Um a pa r t e dos im post os em pr ega da em t r a n sfer n cia s t a is com o

ga st os socia is, en qu a n t o a pa r t e r est a n t e ser ve pa r a fin a n cia r os ga st os
do set or p blico em ben s e ser vios. Su bt r a ia m os de a m bos os la dos
do ba la n o os im post os m en os a s despesa s de t r a n sfer n cia . Do la do
da r en da , o it em im post os ir desa pa r ecer e som a r em os a s t r a n sfe-
r n cia s a os sa l r ios e or den a dos. Do ou t r o la do, a difer en a en t r e os
ga st os do Gover n o em ben s e ser vios e os im post os m en os a s t r a n s-
fer n cia s ser igu a l a o dficit or a m en t r io. Dessa for m a o ba la n o
ser a ssim :

Lu cr os br u t os
dedu zidos os im post os
Sa l r ios, or den a dos e despesa s
de t r a n sfer n cia dedu zidos os
im post os
In vest im en t o br u t o
Sa ldo da ba la n a com er cia l
Dficit or a m en t r io
Con su m o dos ca pit a list a s
Con su m o dos t r a ba lh a dor es

P rod uto Nacion al Bru to m en os P ro d u to N a c io n a l B ru to

im p o s to s , m a is d e s p e s a s d e m e n o s im p o s to s , m a is
tra n s fe r n c ia d e s p e s a s d e tra n s fe r n c ia

Agor a , su bt r a in do de a m bos os la dos os sa l r ios, or den a dos e

t r a n sfer n cia s, dedu zidos os im post os, t er em os a segu in t e equ a o:

68
 KALECKI

In vest im en t o bru to
Lu cro br ut o + Saldo da ba la na com er cia l
dedu zidos os = + Dficit ora m ent rio
im post os P ou pa n a dos tr aba lha dor es
+ Con su m o dos ca pit a list a s

Dessa for m a , essa equ a o difer e da equ a o do m odelo sim pli-

fica do, n a m edida em qu e, em vez do in vest im en t o, t em os a gor a o
in vest im en t o m a is o sa ldo da ba la n a com er cia l, m a is o dficit or a -
m en t r io, m en os a pou pa n a dos t r a ba lh a dor es. cla r o, con t u do, qu e
n ossa r ela o a n t er ior a in da pr eva lece se su pu ser m os qu e t a n t o o or -
a m en t o com o o com r cio ext er n o s o equ ilibr a dos e qu e os t r a ba lh a -
dor es n o pou pa m , ist o :

Lu cr os br u t os depois da = In vest im en t o br u t o + con su m o

dedu o dos im post os dos ca pit a list a s

Mesm o fa zen do essa s su posies, o sist em a m u it o m a is r ea list a

do qu e er a com o pr im eir o m odelo sim plifica do e de qu a lqu er for m a
t oda a a r gu m en t a o da pa r t e a n t er ior a in da se a plica . Tem os qu e
n os lem br a r , con t u do, de qu e a gor a est a m os t r a t a n do com os lu cr os
depois da dedu o dos im post os, en qu a n t o, n o pr im eir o m odelo sim -
plifica do, o pr oblem a n o er a con sider a do, u m a vez qu e se su pu n h a
qu e os im post os er a m despr ezveis.
P o u p a n a e in v e s tim e n to

Su bt r a ia m os o con su m o dos ca pit a list a s de a m bos os m em br os

da equ a o ger a l dos lu cr os (ver a cim a ) e som em os a pou pa n a dos
t r a ba lh a dor es. Obt er em os:

P ou pa n a br u t a dos ca pit a list a s In vest im en t o br u t o

P ou pa n a dos t r a ba lh a dor es Sa ldo de ba la n a
com ercial
Dficit or a m en t r io
To ta l d a p o u p a n a bru ta To ta l d a p o u p a n a bru ta

Assim , o t ot a l da pou pa n a igu a l som a de in vest im en t o pr i-

va do, sa ldo da ba la n a com er cia l e dficit or a m en t r io, en qu a n t o a
pou pa n a dos ca pit a list a s igu a l, cla r o, a essa som a m en os a pou -
pa n a dos t r a ba lh a dor es.
Se su pu ser m os qu e t a n t o o com r cio ext er n o com o o or a m en t o
do Gover n o s o equ ilibr a dos, t er em os qu e:

P ou pa n a br u t a = In vest im en t o br u t o

69
 OS ECON OMIS TAS

Se su pu ser m os, a dem a is, qu e os t r a ba lh a dor es n o pou pa m , t e-

r em os qu e:

P ou pa n a br u t a dos ca pit a list a s = In vestim en to br u to

E ssa equ a o equ iva len t e a :

Lucros lquidos = Investimento bruto + Consum o dos ca pit a list a s

por qu e pode ser obt ida a pa r t ir da equ a o a n t er ior , dedu zin do-se o
con su m o dos ca pit a list a s de a m bos os m em br os.
Devem os sa lien t a r qu e a igu a lda de en t r e pou pa n a e in vest im en t o
m a is sa ldo da ba la n a com er cia l, m a is dficit or a m en t r io n o ca so
ger a l ou s in vest im en t o n o ca so especia l ser v lida em t oda s
a s cir cu n st n cia s. P a r t icu la r m en t e, ela ser in depen den t e do n vel da
t a xa de ju r os, qu e a t eor ia econ m ica cost u m a va con sider a r o fa t or de
equ ilbr io en t r e a pr ocu r a e a ofer t a de ca pit a l n ovo. Den t r o da con -
cep o pr esen t e, o in vest im en t o, u m a vez r ea liza do, a u t om a t ica m en t e
for n ece pou pa n a n ecess r ia pa r a fin a n ci -lo. De fa t o, em n osso m odelo
sim plifica do, os lu cr os em u m da do per odo con st it u em o r esu lt a do
dir et o do con su m o dos ca pit a list a s e do in vest im en t o n a qu ele per odo.
Se o in vest im en t o a u m en t a em u m cer t o va lor , a pou pa n a a pa r t ir
dos lu cr os pro tan to m a ior .
Coloqu em os a coisa de for m a m a is con cr et a : se a lgu n s ca pit a -
list a s a u m en t a m seu in vest im en t o u sa n do pa r a esse fim su a r eser va
lqu id a , os lu cr os dos ou t r os ca p it a list a s se eleva r o pro tan to e
dessa for m a a s r eser va s lqu ida s in vest ida s pa ssa r o s m os d est es
lt im os. Se o in vest im en t o a dicion a l for fin a n cia do por cr dit o ba n -
c r io, o dispn dio da s qu a n t ia s em qu est o fa r com qu e idn t ica s
qu a n t ia s de lu cr os pou p a dos se a cu m u lem sob a for m a de depsit os
ba n c r ios. Os ca p it a list a s in vest id or es p oder o, dessa m a n eir a , em i-
t ir t t u los d e cr dit o n o m esm o va lor e dessa for m a sa lda r os em -
pr st im os ba n c r ios a ssu m idos.
Um a con seq n cia im por t a n t e do qu e se a ch a expost o a cim a
qu e a t a xa de ju r os n o pode ser det er m in a da pela dem a n da e pela
ofer t a de ca pit a l n ovo por qu e o in vest im en t o a u t ofin a n cia do. Os
fa t or es qu e det er m in a m o n vel da t a xa de ju r os s o expost os n a P a r t e
Ter ceir a .
O e fe ito d o s a ld o d a ba la n a c o m e rc ia l e d o
d fic it o r a m e n t rio
No r a ciocn io qu e se segu e, ir em os fr eq en t em en t e su por o equ i-
lbr io t a n t o do or a m en t o gover n a m en t a l com o do com r cio ext er n o,
a lm de u m a pou pa n a dos t r a ba lh a dor es igu a l a zer o. Isso n os pos-
sibilit a r ba sea r n ossa a r gu m en t a o n a igu a lda de en t r e lu cr os depois

70
 KALECKI

da dedu o dos im post os e a som a do in vest im en t o br u t o e o con su m o

dos ca pit a list a s. Ser ia t il, con t u do, dizer a lgu m a coisa a gor a sobr e o
sign ifica do da in flu n cia do sa ldo da ba la n a com er cia l e do dficit
or a m en t r io sobr e os lu cr os.
De a cor do com a fr m u la est a belecida a cim a , os lu cr os s o igu a is
a o in vest im en t o m a is o sa ldo da ba la n a com er cia l, m a is o dficit or -
a m en t r io, m en os a pou pa n a dos t r a ba lh a dor es, m a is o con su m o dos
ca pit a list a s. Con clu i-se dir et a m en t e da qu e u m a cr scim o do sa ldo da
ba la n a com er cia l eleva r os lu cr os pro tan to, desde qu e os dem a is
com pon en t es n o se a lt er em . (O m eca n ism o a oper a n t e o m esm o
qu e foi descr it o n a p gin a 66). O va lor de u m in cr em en t o da pr odu o
do set or de expor t a es ser explica do pelo a u m en t o dos lu cr os e sa -
l r ios da qu ele set or . Os sa l r ios, con t u do, ser o ga st os n a com pr a de
ben s de con su m o. Desse m odo, a pr odu o de ben s de con su m o pa r a
os t r a ba lh a dor es se expa n dir a t o pon t o em qu e os lu cr os a u fer idos
dessa pr odu o a u m en t a r em n a m edida dos sa l r ios a dicion a is do set or
de expor t a o.37
Con clu i-se dir et a m en t e do qu e foi dit o a cim a qu e o sa ldo da ba -
la n a com er cia l per m it e o a u m en t o dos lu cr os a cim a do n vel qu e ser ia
det er m in a do pelo in vest im en t o e pelo con su m o dos ca pit a list a s. desse
pon t o de vist a qu e se poder ia con sider a r a lu t a pelos m er ca dos ext er n os.
Os ca pit a list a s de u m pa s qu e con segu em dom in a r os m er ca dos ex-
t er n os a t en t o det idos por ou t r os pa ses con segu em a u m en t a r seu s
lu cr os s expen sa s dos ca pit a list a s dos ou t r os pa ses, qu e per der a m
esses m er ca dos. Da m esm a for m a , u m a m et r pole colon ia list a pode
con segu ir u m sa ldo posit ivo em su a ba la n a com er cia l a t r a vs de in -
vest im en t os em seu s t er r it r ios depen den t es.38
Um dficit or a m en t r io t em efeit o sem elh a n t e a o de u m sa ldo
posit ivo n a ba la n a com er cia l. E le t a m bm per m it e u m a u m en t o dos
lu cr os a cim a do n vel det er m in a do pelo in vest im en t o pr iva do e pelo
con su m o dos ca pit a list a s. E m u m cer t o sen t ido, o dficit or a m en t r io
pode ser con sider a do u m sa ldo posit ivo da ba la n a com er cia l a r t ificia l.
Apr esen t a n do sa ldo posit ivo em su a ba la n a com er cia l, u m pa s r ecebe
m a is por su a s expor t a es do qu e pa ga por su a s im por t a es. No ca so
do dficit or a m en t r io, o set or pr iva do da econ om ia r ecebe m a is a t r a vs

37 Se a pr odu o de ben s de con su m o pa r a os t r a ba lh a dor es n o dispe de ca pa cida de ociosa ,

os pr eos desses ben s ir o su bir a t o pon t o em qu e os lu cr os a u fer idos dessa pr odu o
a u m en t em n a m edida dos sa l r ios a dicion a is do set or de expor t a o (ver n ot a 36 dest e
ca pt u lo).
38 Os em pr st im os a o ext er ior de da do pa s n o t m qu e ser liga dos expor t a o de ben s
desse pa s. Se u m pa s A em pr est a a ou t r o pa s B , est e lt im o pode ga st a r o din h eir o do
em pr st im o n o pa s C, qu e poder a u m en t a r pro tan to seu est oqu e de ou r o e su a r eser va
de divisa s. Nesse ca so, o em pr st im o a o ext er ior feit o pelo pa s A ir pr ovoca r u m sa ldo
posit ivo n a ba la n a com er cia l do pa s C a com pa n h a do de u m a c m u lo de ou r o ou de divisa s
n a qu ele pa s. No ca so de depen dn cia colon ia l, isso difcil a con t ecer , ist o , a qu a n t ia
in vest ida ser n or m a lm en t e ga st a n a m et r pole.

71
 OS ECON OMIS TAS

dos ga st os do Gover n o do qu e pa ga em im post os. A exist n cia de u m

sa ldo posit ivo n a ba la n a com er cia l sign ifica u m a u m en t o do va lor
devido pelos pa ses est r a n geir os a o pa s con sider a do. A exist n cia de
u m dficit or a m en t r io sign ifica u m a u m en t o do va lor devido pelo
set or p blico a o set or pr iva do da econ om ia . E sses dois exceden t es da
r eceit a sobr e a s despesa s ger a m lu cr os da m esm a for m a .
O qu e foi dit o a cim a dem on st r a cla r a m en t e a sign ific n cia dos
m er ca dos ext er n os (in clu sive os qu e s o cr ia dos pelos dficit s or a -
m en t r ios) pa r a u m a econ om ia ca pit a list a . Sem esses m er ca dos, os
lu cr os s o con dicion a dos pela ca pa cida de dos ca pit a list a s de con su m ir
ou de em pr een der o in vest im en t o de ca pit a l. O sa ldo da ba la n a co-
m er cia l e o dficit or a m en t r io qu e per m it em a os ca pit a list a s a u fer ir
lu cr os sobr e e a cim a de su a s pr pr ia s com pr a s de ben s de ser vios.
A liga o en t r e os lu cr os ext er n os e o im per ia lism o bvia .
A lu t a pela divis o d os m er ca dos ext er n os exist en t es e a expa n s o
dos im pr ios colon ia is, qu e p r op icia n ova s opor t u n ida des pa r a a ex-
por t a o de ca pit a l liga d a expor t a o de ben s, p ode ser vist a com o
u m esfor o pa r a se obt er u m sa ld o posit ivo n a ba la n a com er cia l,
a fon t e cl ssica d e lu cr os ext er n os. Os a r m a m en t os e a s gu er r a s,
em ger a l fin a n cia dos p elos d ficit s or a m en t r ios, s o t a m bm u m a
fon t e dessa espcie de lu cr os.

72
 4

Os Lu c ro s e o In v e s tim e n to

Os lu c ro s e o in v e s tim e n to d e n tro d e s u p o s i e s
s im p lific a d o ra s
A pon t a m os a cim a (p. 66) qu e o in vest im en t o e o con su m o dos
ca pit a list a s s o det er m in a dos por decises or igin a is n o pa ssa do. Os
det er m in a n t es da s decises qu a n t o a in vest im en t o, qu e s o de ca r t er
ba st a n t e com plexo, s o t r a t a dos n o ca pt u lo 9. Aqu i ir em os t r a t a r da
det er m in a o do con su m o dos ca pit a list a s.
P odem os fa zer a segu in t e su posi o, qu e pla u svel en qu a n t o
pr im eir a a pr oxim a o, sobr e o con su m o r ea l dos ca pit a list a s em u m
a n o da do, C t : de qu e ele con sist e em u m a pa r t e A e u m a pa r t e pr o-
por cion a l a P t , o lu cr o r ea l depois da dedu o dos im post os de a lgu m
t em po a t r s, ist o :
C t = qP t + A (5)

on de : in dica a dem or a da r ea o do con su m o dos ca pit a list a s m u -

da n a de su a r en da cor r en t e, q posit ivo e <1 por qu e os ca pit a list a s
t en dem a con su m ir a pen a s u m a pa r t e do in cr em en t o da r en da . De
fa t o, est a pa r t e t en de a ser ba st a n t e pequ en a , de for m a qu e pr ov vel
qu e q seja con sider a velm en t e m en or qu e 1. F in a lm en t e, A con st a n t e
a cu r t o pr a zo, a pesa r de su jeit o a m odifica es a lon go pr a zo. Su por e-
m os, por en qu a n t o, qu e t a n t o a ba la n a com er cia l com o o or a m en t o
do Gover n o s o equ ilibr a dos e qu e os t r a ba lh a dor es n o pou pa m . Nesse
ca so, os lu cr os depois da dedu o dos im post os P s o igu a is som a
do in vest im en t o I m a is o con su m o dos ca pit a list a s C:
P = I + C. (6)
Su bst it u in do o va lor de C pela equ a o (5), obt em os:

73
 OS ECON OMIS TAS

P t = I t + qP t + A. (7)

Con clu i-se qu e os lu cr os r ea is a o t em po t s o det er m in a dos pelo

in vest im en t o cor r en t e e pelos lu cr os n o t em po t . Os lu cr os a o t em po
t por su a vez ser o det er m in a dos pelo in vest im en t o qu ele t em po
e pelos lu cr os a o t em po t 2, e a ssim por dia n t e. F ica cla r o a ssim
qu e os lu cr os a o t em po t s o fu n o lin ea r do in vest im en t o a o t em po
t , t 2 et c. e qu e os coeficien t es de in vest im en t o,
I t , I t , I t 2 et c., n essa r ela o, ser o 1, q, q 2 et c. r espect iva m en t e.
Or a , q, con for m e foi dit o a cim a , m en or qu e 1, e pr ov vel qu e seja
con sider a velm en t e m en or qu e 1. Dessa for m a , a sr ie de coeficien t es
1, q, q 2, ... ser r a pida m en t e decr escen t e e con seq en t em en t e, en t r e
I t , I t , I t 2..., som en t e os coeficien t es r ela t iva m en t e per t o n o t em po
con t a r o n a det er m in a o dos lu cr os P t . Os lu cr os desse m odo ser o
fu n o t a n t o do in vest im en t o cor r en t e com o do in vest im en t o do pa ssa do
r ecen t e; ou , fa la n do em t er m os a pr oxim a dos, os lu cr os segu em o in -
vest im en t o com u m h ia t o t em por a l. Dessa for m a , podem os escr ever
com o equ a o a pr oxim a da :
P t = f (I t ) (8)

on de w o h ia t o t em por a l en volvido.
A for m a da fu n o f pode ser det er m in a da da segu in t e m a n eir a :
volt em os u m pou co equ a o (7) e coloqu em os em lu ga r de P seu
va lor da do pela equ a o (8):
f (I t ) = It + qf (I t ) + A.

E ssa equ a o dever ser v lida qu a lqu er qu e seja o decu r so n o

t em po do in vest im en t o I t . Assim , dever da r cober t u r a in ter alia a o
ca so on de o in vest im en t o m a n t ido por a lgu m t em po n u m n vel est vel,
de for m a qu e t en h a m os I t = I t = I t . Da ,

f (I t ) = I t + qf (I t) + A

ou
It + A
f (I t ) = .
1 q
Com o essa igu a lda de v lida pa r a qu a lqu er n vel de I t, ela n os
d a for m a da fu n o f. P odem os en t o escr ever a equ a o (8) com o:
It + A
Pt = (8)
1 q

A sign ific n cia da equ a o (8) qu e r edu z o n m er o de det er -

74
 KALECKI

m in a n t es d os lu cr os de dois pa r a u m , devido a leva r em con sider a o

a depen dn cia d o con su m o dos ca pit a list a s pa r a com os lu cr os pa s-
sa d os, con for m e n os d a equ a o (5). Os lu cr os, de a cor d o com a
equ a o (8), s o det er m in a dos com p let a m en t e pelo in vest im en t o,
a ch a n do-se en volvido u m cer t o h ia t o t em por a l. Ad em a is, o in vest i-
m en t o depen de de decises de in vest ir a in da m a is r em ot a s n o pa s-
sa d o. Con clu i-se qu e os lu cr os s o det er m in a dos pela s decises pa ssa -
da s de in vest ir .
A in t er pr et a o da equ a o (8) pode su scit a r cer t a s dificu lda des.
Den t r o da s su posies da da s de qu e a ba la n a com er cia l e o or a m en t o
do Gover n o s o equ ilibr a dos e de qu e os t r a ba lh a dor es n o pou pa m ,
o in vest im en t o igu a l pou pa n a dos ca pit a list a s (ver p. 69). Con clu i-se
en t o dir et a m en t e da equ a o (8) qu e a pou pa n a dos ca pit a list a s
a n t ecede os lu cr os. E sse r esu lt a do pode pa r ecer u m pa r a doxo. O sen so
com u m su ger ir ia a seq n cia con t r r ia ist o , qu e a pou pa n a
det er m in a da pelos lu cr os. Con t u do, n o esse o ca so. O con su m o dos
ca pit a list a s em u m cer t o per odo r esu lt a de su a s decises ba sea da s
n os lu cr os do pa ssa do. Um a vez qu e en t r em en t es os lu cr os m u da m , a
pou pa n a r ea l n o cor r espon de disposi o de r en da pr et en dida . Na
ver da de, a pou pa n a r ea l qu e igu a l a o in vest im en t o ir pr eceder
os lu cr os, con for m e dem on st r a a equ a o (8). P ode-se a pr esen t a r o
segu in t e exem plo pa r a ilu st r a r com o isso a con t ece. Im a gin em os qu e
t a n t o o in vest im en t o com o por t a n t o a pou pa n a e t a m bm os lu cr os
se a pr esen t em con st a n t es por a lgu m t em po. Im a gin em os qu e h a ja en t o
u m a s bit a m u da n a n o in vest im en t o. A pou pa n a a u m en t a r im edia -
t a m en t e ju n t o com o in vest im en t o e os lu cr os t a m bm su bir o n a m es-
m a pr opor o. Con t u do, o con su m o dos ca pit a list a s su bir som en t e
depois de a lgu m t em po, com o r esu lt a do desse a u m en t o pr im r io dos
lu cr os. Dessa for m a , os lu cr os a in da est a r o a u m en t a n do depois de j
se t er det ido o a u m en t o do in vest im en t o e da pou pa n a .
O c a s o g e n ric o

De qu e for m a a equ a o (8) ir se m odifica r se n o a ceit a r m os

o equ ilbr io da ba la n a com er cia l e do or a m en t o do Gover n o n em qu e
a pou pa n a dos t r a ba lh a dor es igu a l a zer o? Se in dica r m os a som a
do in vest im en t o pr iva do, do sa ldo da ba la n a com er cia l e do dficit
or a m en t r io por I, a pou pa n a dos t r a ba lh a dor es por s e o con su m o
dos ca pit a list a s con for m e a cim a por C, t em os, qu a n t o a os lu cr os, a
equ a o (ver p. 69-70):
P = I s + C .
Ver em os qu e pa r a esse ca so gen r ico a equ a o (8) ser m odi-
fica da pa r a :

75
 OS ECON OMIS TAS

It st + A
Pt = . (8)
1 q

De fa t o, a fr m u la (8) foi obt ida a pa r t ir da r ela o en t r e o con su m o

dos ca pit a list a s e os lu cr os (equ a o 5) e da su posi o de qu e o in ves-
t im en t o I igu a l difer en a en t r e os lu cr os e o con su m o dos ca pit a list a s.
Assim , qu a n do essa difer en a for igu a l a I s, esse it em qu e dever
en t o su bst it u ir I n a fr m u la (8).
A equ a o (8) pode ser su bst it u da p or u m a fr m u la m a is
sim p les, em bor a a pr oxim a t iva . Devem os lem br a r qu e o t ot a l da p ou -
pa n a igu a l som a do in vest im en t o, sa ldo da ba la n a com er cia l
e d o dficit or a m en t r io, I (ver p. 69). Alm disso, a pesa r de em
ger a l a p ou pa n a d os t r a ba lh a d or es, s, n o ser igu a l a zer o, seu
n vel e su a s m odifica es a bsolu t a s s o pequ en os em com pa r a o
com o t ot a l da pou pa n a . Adem a is, n o decu r so do ciclo econ m ico,
s deve a pr esen t a r u m eleva do gr a u de cor r ela o com o t ot a l da
pou pa n a . (Isso o qu e se con clu i d a s con sider a es qu e a pr esen -
t a m os n o ca pt u lo segu in t e, on de est a belecem os u m a r ela o en t r e
os lu cr os e a r en da n a cion a l.) Dessa for m a , t em qu e a pr esen t a r
eleva do gr a u de cor r ela o com I. Con seq en t em en t e, t em os com o
u m a boa a p r oxim a o:
It + A
Pt = (8)
1 q

on de a m u da n a de pa r m et r os de q pa r a q e de A pa r a A r eflet e a
su bst it u i o de It s t pela fu n o lin ea r de It . Devem os lem -
br a r qu e q u m coeficien t e in dica n do qu e pa r t e de u m in cr em en t o
n os lu cr os ser a loca da pa r a o con su m o, en qu a n t o a con st a n t e A a
pa r t e do con su m o dos ca pit a list a s qu e per m a n ece est vel a cu r t o pr a zo
a pesa r de se a ch a r su jeit a a m odifica es a lon go pr a zo. q e A r eflet em ,
a lm disso, a r ela o da pou pa n a dos t r a ba lh a dor es com o t ot a l da
pou pa n a , qu e igu a l a I.
A fr m u la (8) su per ior fr m u la (8) n o sen t ido de qu e pode
ser ilu st r a da por m eios est a t st icos. Isso vir t u a lm en t e im possvel n o
qu e diz r espeit o a (8), j qu e n o h da dos est a t st icos dispon veis
qu a n t o pou pa n a dos t r a ba lh a dor es, s.
Ilu s tra o e s ta ts tic a

Aplica r em os a equ a o (8) a os da dos dos E st a dos Un idos pa r a

o per odo de 1929/40. Os va lor es r ea is dos lu cr os br u t os depois da
dedu o dos im post os, P,39 e de I a pa r ecem n a t a bela 13. O sign ifica do

39 P obt ido dedu zin do-se t odos os im post os dir et os dos lu cr os br u t os. Os im post os d iretos
sobr e sa l r ios e or den a dos for a m m u it o pequ en os n o per odo con sider a do.

76
 KALECKI

de I ligeir a m en t e m odifica do em com pa r a o com seu con ceit o b sico.

Alm do in vest im en t o br u t o, do sa ldo da ba la n a com er cia l e do dficit
or a m en t r io, a qu i se a ch a m in clu da s a s com isses de cor r et or es. Na s
est a t st ica s dos E st a dos Un idos essa s despesa s se en con t r a m in clu da s
n o con su m o. Con t u do, com o se t r a t a de u m dispn dio t pico de ca pit a l
qu e n o se a ch a liga do in t im a m en t e r en da , pr oceden t e qu e a qu i
o con sider em os n o m esm o p qu e o in vest im en t o. O n dice de pr eos
im plcit o n a defla o do pr odu t o n a cion a l br u t o do set or pr iva do
em pr ega do com o defla t or pa r a a m ba s a s sr ies.40
An t es de est a belecer a cor r ela o en t r e P e I, foi n ecess r io
det er m in a r o h ia t o t em por a l, w , o qu e foi com plica do pelo fa t o de
qu e pa r ecia a ch a r -se pr esen t e a lgu m a t en dn cia n a r ela o en t r e
P e I. A fim de con t or n a r essa dificu ld a de, a t en dn cia foi elim in a da
a p r oxim a da m en t e t om a n do-se em con sid er a o a s p r im eir a s d ife-
r en a s P e I. A cor r ela o en t r e essa s difer en a s pa r ece in dica r
qu e o m elh or a ju st a m en t o ser obt ido pa r a u m h ia t o de t em po de
cer ca de t r s m eses.
E m vist a disso, P foi cor r ela cion a do com It 1 , ist o , com I
4
desloca do pa r a t r s m eses a t r s por m eio de u m a in t er pola o. Assim ,
It 1 foi obt ido t om a n do-se 3/4 de I n u m da do a n o e 1/4 de I n o a n o
4
a n t er ior . A fim de se leva r a t en dn cia em con sider a o, foi est a belecida
u m a cor r ela o du pla de P com It 1 e o t em po t (con t a do em a n os
4
a pa r t ir do m eio do per odo 1929/40, ist o , de pr in cpios de 1935). A
equ a o de r egr ess o :
P t = 1,34It
1 + 13,4 0,13t .
4

O va lor d os lu cr os, ca lcu la do a p a r t ir dessa equ a o, d a do

n a t a bela 13 pa r a efeit o d e com pa r a o com os lu cr os r ea is. O gr a u
de cor r ela o ba st a n t e eleva do. O coeficien t e de cor r ela o du pla
0,986.
Se n o h ou vesse pou pa n a a pa r t ir dos sa l r ios e or den a dos, o
1
coeficien t e de It 1 ser ia igu a l a n a equ a o (8). Nesse ca so
4 1q
dever a m os t er pa r a q, qu e o coeficien t e in dica n do qu a l pa r t e de u m
in cr em en t o dos lu cr os ser dir igida a o con su m o:
1
= 1,34; q = 0,25 .
1 q

40 P a r a os det a lh es de c lcu lo de P e de I, ver o Apn dice E st a t st ico, Not a s 7 e 8.

77
 OS ECON OMIS TAS

TABE LA 13. Determ in ao d os L u cros n os E stad os Un id os, 1929/ 40.

Isso sign ifica r ia qu e som en t e 25% dos lu cr os a dicion a is ser ia m dir igidos
a o con su m o e 75% pa r a a pou pa n a . Na ver da de, o coeficien t e q ser
m a ior por qu e u m a pa r t e da pou pa n a vem da r en da do t r a ba lh o. Con -
t u do, im pr ov vel qu e q exceda m u it o 30%.
O coeficien t e da t en dn cia n ega t ivo, o qu e pr ova velm en t e se
explica em gr a n de pa r t e pelo fa t o de qu e, devido Gr a n de Depr ess o,
os lu cr os n a dca da de 30 for a m m u it o m a is ba ixos qu e n a dca da
a n t er ior e por qu e essa qu eda dos lu cr os a lon go pr a zo poder ia t er
ca u sa do u m decln io da con st a n t e, A, du r a n t e o per odo con sider a do.
E m ou t r a s pa la vr a s, o pa dr o de vida dos ca pit a list a s est a va declin a n do
devido depr ess o dos lu cr os a lon go pr a zo.

78
 5

D e te rm in a o d a Re n d a N a c io n a l e d o Co n s u m o

In tro d u o

N o ca pt u lo 2 in vest iga m os a pa r cela r ela t iva dos sa l r ios e or -

den a dos n a r en da n a cion a l e n os dois lt im os ca pt u los vim os a r ela o
en t r e os lu cr os e I, a som a do in vest im en t o, do sa ldo da ba la n a co-
m er cia l e do dficit or a m en t r io. A com bin a o dos r esu lt a dos dessa s
du a s in vest iga es n os per m it ir est a belecer u m a r ela o en t r e a r en da
n a cion a l e I. Assim , n o ca so especia l on de a ba la n a com er cia l e o
or a m en t o gover n a m en t a l s o equ ilibr a dos, a r en da n a cion a l ser r e-
la cion a da a o in vest im en t o I.
A fr m u la pa r a a pa r cela r ela t iva dos sa l r ios e or den a dos n a
r en da br u t a do set or pr iva do est a belecida n o ca pt u lo 2 (p. 61) :
V B
= + (4)
Y Y

on de V o va lor r ea l dos sa l r ios e or den a dos e Y a r en da br u t a

r ea l do set or pr iva do. O coeficien t e posit ivo e < 1 e a con st a n t e
B , qu e est su jeit a a m odifica es a lon go pr a zo, t a m bm posit iva .
A difer en a en t r e Y e V , os lu cr os lqu idos a n t es da dedu o dos
im post os. (No ca pt u lo a n t er ior , P r epr esen t a va os lu cr os lqu idos d epois
da dedu o dos im post os.) Tem os por t a n t o:
Y B
= +
Y Y

ou :
+ B
Y = (9)
1
79
 OS ECON OMIS TAS

P a r a m elh or com pr een s o do qu e se segu e, devem ser dit a s a l-

gu m a s pa la vr a s a r espeit o da difer en a en t r e o prod u to n acion al br u t o
e a ren d a bru ta do setor privad o, Y . A difer en a en t r e o pr odu t o n acion al
br u t o e o pr odu t o privad o br u t o con sist e n o pr odu t o do Gover n o e
m edida pelos pa ga m en t os a os em pr ega dos do set or p blico. A difer en a
en t r e o va lor do prod u to pr iva do br u t o e a ren d a br u t a do set or pr iva do,
Y , con sist e n os im post os in dir et os qu e se a ch a m in clu dos n o va lor do
pr odu t o pr iva do.41 Assim , a difer en a en t r e o pr odu t o n a cion a l br u t o
e a r en da br u t a do set or pr iva do con sist e n os pa ga m en t os a os em pr e-
ga dos do Gover n o e dos im post os in dir et os.
P ro d u to n a c io n a l, lu c ro s e in v e s tim e n to e m
u m m o d e lo s im p lific a d o

Discutiremos o problem a da determinao do produto ou da renda

nacional prim eiram ente com respeito ao modelo sim plificado utilizado no
incio do captulo 3. Supnhamos ali um sistem a fechado de rendim entos
e gastos governam entais desprezveis. Conseqentem ente, o produto na-
cional bruto igual soma do investimento privado e do consumo. F izemos
tambm abstrao da poupana dos trabalhadores. Para esse modelo, com o
vim os, a frm ula (8), que relaciona os lucros depois da deduo dos im -
postos, P, ao investim ento, I (ver p. 75), vlida:
It + A
Pt = (8)
1 q

on de 1 > q > 0 e A > 0. Um a vez qu e o r en dim en t o dos im post os

despr ezvel, podem os t om a r com o idn t icos os lu cr os a n t es e depois da
dedu o dos im post os. O pr odu t o n a cion a l br u t o e a r en da pr iva da
br u t a do set or pr iva do, Y , t a m bm podem ser t om a dos com o idn t icos,
u m a vez qu e t a n t o o pa ga m en t o dos em pr ega dos do Gover n o com o os
im post os in dir et os s o despr ezveis. Tem os por t a n t o a s segu in t es e-
qu a es pa r a a det er m in a o do pr odu t o n a cion a l br u t o:
Pt + B
Yt = (9)
1

It + A
Pt = (8)
1 q

cla r o qu e a r en da br u t a ou pr odu t o br u t o, Y t , com plet a m en t e de-

t er m in a da pelo in vest im en t o, I t .

41 Um a vez qu e a r en da br u t a do set or pr iva do, Y , t om a da a qu i a n t es dos im post os dir et os,

Y in clu i os im post os d iretos.

80
 KALECKI

Um a vez qu e a equ a o (9) r eflet e os fa t or es qu e det er m in a m

a dist r ibu i o da r en da n a cion a l, t a m bm podem os dizer : a r en da br u t a ,
Y t , se desloca a t u m pon t o em qu e os lu cr os sobr e ela , det er m in a dos
pelos fa t or es de dist r ibu i o, cor r espon dem a o n vel de in vest im en t o
I t . O pa pel dos fa t or es de dist r ibu i o a ssim o de det er m in a r a
r en da ou o pr odu t o com ba se n os lu cr os, qu e por su a vez s o det er -
m in a dos pelo in vest im en t o. O m eca n ism o dessa det er m in a o da r en da
j foi descr it o n o ca p. 3 (ver p. 66).
Da se con clu i dir et a m en t e qu e a s m odifica es n a dist r ibu i o
da r en da ocor r em n o por m eio de u m a m odifica o dos lu cr os, P, m a s
a t r a vs de u m a m u da n a n a r en da br u t a ou pr odu t o, Y . Im a gin em os,
por exem plo, qu e, devido eleva o do gr a u de m on oplio, a pa r cela
r ela t iva dos lu cr os n a r en da br u t a a u m en t e. Os lu cr os per m a n ecer o
sem a lt er a o, j qu e con t in u a r o a ser det er m in a dos pelo in vest im en t o,
qu e depen de da s decises de in vest ir or igin a da s n o pa ssa do, m a s os
sa l r ios e or den a dos r ea is e a r en da br u t a ou pr odu t o ir o ca ir . O
n vel de r en da ou pr odu t o ir declin a r a t o pon t o em qu e a pa r cela
r ela t iva dos lu cr os m a is eleva da per m it ir a u fer ir o m esm o n vel a bsolu t o
de lu cr os. Na s n ossa s equ a es, a sit u a o ser r eflet ida da segu in t e
m a n eir a : o a u m en t o do gr a u de m on oplio pr ovoca r u m a qu eda do
coeficien t e, (de a cor do com a equ a o (4), a pa r t e da pa r cela
r ela t iva dos sa l r ios e or den a dos n a r en da Y qu e in depen den t e do
B
n vel de Y ; a ou t r a pa r t e r epr esen t a a in flu n cia do elem en t o de
Y
cu st o in dir et o pr esen t e n os or den a dos). E m con seq n cia , u m n vel
m a is ba ixo da r en da ou pr odu t o, Y t , cor r espon der a u m da do n vel
de in vest im en t o, I t .

Mo d ific a e s n o in v e s tim e n to e n o c o n s u m o e m
u m m o d e lo s im p lific a d o

Da da s a s r ela es en t r e os lu cr os e o in vest im en t o e a r en da
br u t a e os lu cr os, con for m e expr essa s n a s equ a es (8) e (9), qu a lqu er
m odifica o do in vest im en t o pr ovoca u m a n t ida m odifica o da r en da .
Um a eleva o do in vest im en t o em I t pr ovoca , com u m h ia t o t em -
por a l, u m a eleva o dos lu cr os em

I t
P t = .
1 q

Adem a is, u m a eleva o dos lu cr os em P pr ovoca u m a eleva o da

r en da br u t a ou pr odu t o em

81
 OS ECON OMIS TAS

P t
Y t =
1

ou
l t
Y t =
(1 ) (1 q)

Deve-se lem br a r qu e q o coeficien t e qu e in dica a pa r t e de P, o

in cr em en t o dos lu cr os, qu e ser dedica da a o con su m o; e qu e o
coeficien t e qu e in dica a pa r t e de Y , o in cr em en t o da r en da br u t a ,
qu e va i pa r a sa l r ios e or den a dos. Ta n t o 1 q com o 1 s o < 1, de
m odo qu e Y t > I t . E m ou t r a s pa la vr a s, a r en da br u t a ou pr odu t o
a u m en t a m a is qu e o in vest im en t o, devido a o efeit o da eleva o do
in vest im en t o sobr e o con su m o dos ca pit a list a s (fa t or 1 ) e sobr e a
1q
1
r en da dos t r a ba lh a dor es (fa t or ). Um a vez qu e a qu i se su pe qu e
1
o con su m o dos t r a ba lh a dor es seja igu a l su a r en da , isso qu er dizer
qu e a r en da a u m en t a m a is qu e o in vest im en t o, devido in flu n cia do
a u m en t o do in vest im en t o sobr e o con su m o dos ca pit a list a s e dos t r a -
ba lh a dor es.42 Du r a n t e a depr ess o, a qu eda do in vest im en t o t a m bm
m ot iva u m a r edu o do con su m o, de m odo qu e a qu eda do n vel de
em pr ego m a ior do qu e a qu e se or igin a dir et a m en t e da con t r a o
da a t ivida de in vest idor a .
P a r a sit u a r bem a n a t u r eza desse pr ocesso n a econ om ia ca pit a -
list a , ser ia in t er essa n t e con sider a r m os qu a l ser ia o efeit o de u m a r e-
du o n o in vest im en t o n u m sist em a socia list a . Os t r a ba lh a dor es libe-
r a dos pela pr odu o de ben s de ca pit a l ser ia m em pr ega dos n a s in d s-
t r ia s de ben s de con su m o. O a cr scim o da ofer t a desses ben s ser ia
a bsor vido por m eio de u m a r edu o de seu s pr eos. Um a vez qu e os
lu cr os da s in d st r ia s socia list a s ser ia m igu a is a o in vest im en t o, os pr e-
os t er ia m qu e ser r edu zidos a o pon t o em qu e o decln io dos lu cr os
fosse igu a l qu eda do va lor do in vest im en t o. E m ou t r a s pa la vr a s, o
plen o em pr ego ser ia m a n t ido a t r a vs da r edu o dos pr eos com r ela o
a os cu st os. No sist em a ca pit a list a , con t u do, m a n t ida a r ela o cu s-
t o-pr eo, con for m e se a ch a r eflet ida n a equ a o (9), e os lu cr os ca em
n o m esm o va lor qu e os in vest im en t os m a is o con su m o dos ca pit a list a s
a t r a vs da r edu o da pr odu o e do n vel de em pr ego. pa r a doxa l,

42 Deve-se sa lien t a r qu e a equ a o (9), qu e r eflet e a r ela o pr eo-cu st o, se ba seia n a con di o

de ela st icida de da ofer t a post u la da n a P r im eir a P a r t e. Se a ofer t a de ben s de con su m o
in el st ica , u m a u m en t o do in vest im en t o n o r esu lt a r em u m a u m en t o do volu m e de con -
su m o, m a s sim plesm en t e em u m a u m en t o dos pr eos de ben s de con su m o (ver n ot a 36 do
ca p. 3). Na a r gu m en t a o segu in t e, con t in u a m os a su por , n a m esm a lin h a da P a r t e P r im eir a ,
a con di o de ela st icida de da ofer t a .

82
 KALECKI

r ea lm en t e, qu e en qu a n t o os a pologist a s do ca pit a lism o ger a lm en t e con -

sider a m o m eca n ism o dos pr eos a gr a n de va n t a gem do sist em a ca -
pit a list a , a flexibilida de dos pr eos dem on st r a ser u m a ca r a ct er st ica
pr pr ia da econ om ia socia list a .43
At a qu i vn h a m os con sider a n do a r ela o en t r e a s m odifica es
absolu tas do in vest im en t o, I, dos lu cr os, P, e da r en da br u t a ou pr odu t o,
Y . Ser t a m bm in t er essa n t e com pa r a r su a s m odifica es proporcio-
n ais. P a r a isso, volt em os s equ a es (8) e (9). Devem os lem br a r qu e
a con st a n t e A, a pa r t e est vel do con su m o dos ca pit a list a s, e a con st a n t e
B , a pa r t e est vel dos sa l r ios, s o posit iva s. Segu e-se qu e os lu cr os,
P, m u da m pr opor cion a lm en t e m en os n o decu r so do ciclo econ m ico qu e
o in vest im en t o, I, e qu e o m esm o se a plica r en da br u t a , Y , com
r ela o a os lu cr os, P. Con seq en t em en t e, a s m odifica es r ela t iva s da
r en da br u t a , Y , s o m en or es qu e a s do in vest im en t o, I.
Um a vez qu e n o n osso m odelo a r en da br u t a ou pr odu t o, Y ,
igu a l som a do in vest im en t o e do con su m o, a s m odifica es r ela t iva s
do con su m o s o m en or es qu e a s da r en da br u t a . Or a , se u m com pon en t e
(in vest im en t o) va r ia pr opor cion a lm en t e m a is do qu e a som a (r en da
br u t a ou pr odu t o), o ou t r o com pon en t e (con su m o) t em qu e va r ia r pr o-
por cion a lm en t e m en os do qu e a som a . Da se con clu i dir et a m en t e qu e
o in vest im en t o va r ia pr opor cion a lm en t e m a is do qu e o con su m o, ou ,
em ou t r a s pa la vr a s, qu e ele ca i com r ela o a o con su m o du r a n t e a
fa se de depr ess o e qu e se eleva du r a n t e a fa se de pr osper ida de.

O c a s o g e n ric o

Aba n don em os a gor a a su posi o de qu e os ga st os e os r en dim en t os

do set or p blico s o despr ezveis. P or or a podem os con t in u a r su pon do
qu e a ba la n a com er cia l e o or a m en t o do Gover n o s o equ ilibr a dos e
qu e os t r a ba lh a dor es n o pou pa m . Assim , a equ a o (8)

It + A
Pt = (8)
1 q

a in da se a plica , m a s os lu cr os a n t es da dedu o dos im post os, , n o

s o m a is idn t icos a os lu cr os depois da dedu o dos im post os, P. Su -
pon h a m os, ou t r ossim , qu e o sist em a t r ibu t r io seja da do e qu e a r ela o
en t r e os lu cr os r ea is a n t es dos im post os, , e os lu cr os r ea is depois
dos im post os, P, possa ser expr essa a pr oxim a da m en t e por u m a fu n o
lin ea r . P oder em os en t o su bst it u ir a fr m u la (9) pela equ a o

43 Deve-se sa lien t a r qu e n u m a econ om ia socia list a em expa n s o u m a r edu o n a r a z o pr e-

o-cu st o r eflet ir u m desloca m en t o r ela t ivo e n o a bsolu t o do in vest im en t o pa r a o
con su m o.

83
 OS ECON OMIS TAS

Pt + B
Yt = (9)
1
on de a s con st a n t es e B n o depen dem sim plesm en t e dos fa t or es
su bja cen t es dist r ibu i o da r en da n a cion a l, m a s s o in flu en cia da s
t a m bm pelo efeit o do sist em a t r ibu t r io sobr e os lu cr os. A pa r t ir dessa s
du a s equ a es fica a pa r en t e qu e a r en da br u t a do set or pr iva do Y
n ova m en t e det er m in a da com u m h ia t o t em por a l pelo in vest im en t o
I. A u m in cr em en t o n o in vest im en t o I t cor r espon de u m in cr em en t o
n a r en da br u t a :
I t
Y t =
(1 ) (1 q)
Y a qu i m a is u m a vez m a ior qu e I. Isso, con t u do, explica do n o
s pelo a u m en t o do con su m o dos ca pit a list a s e dos t r a ba lh a dor es su b-
seq en t e a o a cr scim o do in vest im en t o, m a s t a m bm pelo m a ior volu m e
de im post os dir et os qu e pa ga m sobr e a r en da a cr escida .
P a ssa n do a gor a a o ca so gen r ico on de a ba la n a com er cia l e
o or a m en t o do Gover n o n o s o n ecessa r ia m en t e equ ilibr a dos e
on de a pou p a n a dos t r a ba lh a dor es n o n ecessa r ia m en t e zer o,
t em os (ver p. 75)
It + A
Pt = (8)
1 q
on de I a som a do in vest im en t o, do sa ldo da ba la n a com er cia l e do
dficit or a m en t r io, e on de q e A difer em de q e A n a equ a o (8)
n a m edida em qu e r eflet em a pou pa n a dos t r a ba lh a dor es. A for m a
da equ a o (9) per m a n ece in a lt er a da :
Pt + B
Yt = (9)
1
E ssa s du a s equ a es det er m in a m Y , em t er m os de It . O in cr em en t o
em Y t cor r espon den t e a o in cr em en t o de It
It
Y t =
(1 ) (1 q)

A det er m in a o do con su m o m u it o m a is com plica da do qu e n o

n osso m odelo sim plifica do on de o con su m o er a a difer en a en t r e Y e
I. No ca so gen r ico, o con su m o a difer en a en t r e o t ot a l da r en da
depois dos im post os e a pou pa n a . Agor a a pou pa n a igu a l a I, a
som a do in vest im en t o, do sa ldo da ba la n a com er cia l e do dficit or -
a m en t r io. O m on t a n t e da r en da depois dos im post os a qu i n o igu a l

84
 KALECKI

a Y . De fa t o, est e lt im o va lor a r en da br u t a do set or pr iva do, qu e

n o en globa a r en da dos em pr ega dos do Gover n o ou a s despesa s de
t r a n sfer n cia do Gover n o e an tes dos im post os dir et os. O m on t a n t e
da r en da depois dos im post os igu a l a Y , m a is a r en da dos em pr ega dos
do Gover n o e a s despesa s de t r a n sfer n cia s do Gover n o e m en os t odos
os im post os dir et os. Segu e-se qu e o con su m o igu a l a Y I m en os os
im post os dir et os, m a is a r en da dos em pr ega dos do Gover n o m a is a s
despesa s de t r a n sfer n cia . bvio qu e o con su m o n o pode ser com -
plet a m en t e det er m in a do em t er m os de I pela s equ a es a cim a , qu e
per m it em a det er m in a o som en t e de Y I.
Ilu s tra o e s ta ts tic a

Tratemos agora de estimar os coeficientes da relao entre Y e I

para os Estados Unidos no perodo 1929/41. Na pgina 62 estabelecemos
para aquele perodo a seguinte equao para a parcela relativa dos salrios
e ordenados, V, na renda bruta do setor privado, Y:
V 707
100 = 42,5 + + 0,11t
Y Y

on de o t em po, t, con t a do a pa r t ir de 1935.

Leva n do em con sider a o qu e os lu cr os a n t es dos im post os
= Y V, obt em os
Y 7,07
= 0,425 + + 0,0011t .
Y Y

A pa r t ir dessa equ a o, Y pod e ser ca lcu la do com ba se em . A

t a bela 14 d os va lor es r ea is ver da deir os de Y e 5 44 e o va lor
ca lcu la do de Y. O gr a u de cor r ela o en t r e o va lor ver da d eir o e o
ca lcu la do de Y ext r em a m en t e eleva d o. O coeficien t e d e cor r ela o
0,995.
Se a ba n don a r m os a t en dn cia n a equ a o a cim a , obt em os:
Y = 1,74 + 12,2

qu e vem a se r a e qu iva le n t e d a equ a o (9 ). N e ces sit a m os a in d a

con s id e r a r os im p os t os s obr e os lu cr os s e qu ise r m os obt er a r e -
la o d e Y com os lu cr os d ep ois d os im p os t os , P . P a r a is so, cor -
r ela cion a m os os lu cr os r e a is a n t es e d ep ois d os im p os t os (P foi

44 Com o defla t or foi em pr ega do n ova m en t e o n dice im plcit o n a defla o do pr odu t o br u t o do

set or pr iva do pelo Depa r t a m en t o do Com r cio dos E st a dos Un idos.

85
 OS ECON OMIS TAS

TABE LA 14. R en d a B ru ta d o S etor Privad o e L u cros n os E stad os Un i-

d os, 1929/ 41.

da do a cim a n a t a bela 13) e obt em os u m a equ a o de r egr ess o qu e,

podem os su por , ca r a ct er iza o sist em a t r ibu t r io vigen t e n a qu ele pe-
r odo.45 E ssa r ela o en t r e e P n os per m it e expr im ir Y em t er m os
de lu cr os depois dos im post os, P. Tem os por t a n t o com o equ iva len t e da
equ a o (9):
Y t = 2,03 P t + 10,4 .

A r e la o e n t r e P e I p a r a o m e s m o p e r od o foi e s t a b e le cid a
a cim a (p . 7 6 ). D e s p r e za n d o a t e n d n cia , t e m os com o e q u iv a -
le n t e d a e q u a o (8 ):
1
P t = 1,34I t
4
+ 13,4

Dessa s du a s equ a es obt em os:

45 Tom a m os em con sider a o a qu i o per odo 1929/40, em vez de 1929/41. A equ a o de r egr ess o
: P = 0,86 + 0,9. O gr a u de cor r ela o ba st a n t e eleva do, o qu e r esu lt a do fa t o de qu e
o sist em a de im post os dir et os per m a n eceu r a zoa velm en t e est vel du r a n t e o per odo con si-
der a do. Os im post os, con t u do, sofr er a m eleva o su bst a n cia l em 1941. (P a r a os det a lh es,
ver o Apn dice E st a t st ico, Not a 9.)

86
 KALECKI

Y t = 2,72I t
1 + 37,7 .
4

O in cr em en t o de Y t qu e cor r espon de, com u m h ia t o t em por a l, a u m

in cr em en t o de It 1 :
4

Y t = 2,72I t
1 .
4

As s im , a s m od ifica e s a b sol u t a s d e Y s o con s id e r a v e l-

m e n t e m a ior e s q u e a s d e I. S im u lt a n e a m e n t e , d e a cor d o com
a e q u a o a n t e r ior , a s m od ifica e s p r op or ci on a is d e Y s o m e -
n or e s q u e a s d e I.
P ro d u to bru to d o s e to r p riv a d o

Com o dissem os a cim a (p. 80), a r en da br u t a do set or pr iva do, Y ,

n o igu a l a o pr odu t o br u t o da qu ele set or . A fim de pa ssa r de u m a
pa r a ou t r a , pr eciso a dicion a r os im post os in dir et os de t oda s a s es-
pcies, t a is com o o im post o de con su m o, t a xa s a du a n eir a s ou a con -
t r ibu i o dos em pr ega dor es pr evidn cia socia l. Se design a r m os o pr o-
du t o ou pr odu o br u t a r ea l do set or pr iva do por O e o va lor r ea l
do t ot a l dos im post os in dir et os por E , t er em os:46
O =Y +E .

Com o foi dem on st r a do a cim a , Y det er m in a do com u m h ia t o t em -

pora l pela som a do in vest im en t o, do sa ldo da ba la n a com er cia l e
do dficit or a m en t r io I ou pelo in vestim en t o I se a ba la n a com er cia l
e o or a m en t o forem equ ilibr a dos. A fim de deter m in a r o produ t o
br u to do set or pr iva do, n ecess r io fa zer a lgu m a s su posies com
r ela o a E . As flu t u a es r ela t iva s de E n o decu r so do ciclo econ m ico
s o ger a lm en te m u ito m en ores qu e a s da r en da br u t a , Y , pela s se-
gu in t es r a zes: (a) os im post os in dir etos s o freq en t em en te a plica dos
a gn er os de pr im eir a n ecessida de ou qu a se de pr im eir a n ecessida de,
cu jo con su m o flu tu a m u it o m en os qu e Y ; (b) a s ta xa s s o m u it a s vezes
fixa da s em din h eir o e n o ad valorem , de for m a qu e o va lor r ea l
dessa s t a xa s a u m en t a qu a n do os preos ca em . Ten ta n do sim plifica r,
va m os su por n a teor ia dos ciclos econ m icos expost a a segu ir qu e E
seja u m a con st a n te.
P a r a a det er m in a o da pr odu o do set or pr iva do, O, em t er m os
da som a do in vest im en t o, sa ldo da ba la n a com er cia l e dficit or a -
m en t r io, I, t em os a gor a :

46 Im a gin a m os Y e E su bm et idos a o m esm o defla t or , qu e o n dice de pr eos, de O, ist o ,

pelo n dice dos pr eos do m ercad o.

87
 OS ECON OMIS TAS

Ot = Y t + E (10)

Pt + B
Yt = (9)
1

It + A
Pt = . (8)
1 q

Con clu i-se dir et a m en t e qu e u m in cr em en t o de It det er m in a

u m in cr em en t o de O t :
It
O t = .
(1 ) (1 q)

Su pon do-se qu e E seja u m a con st a n t e, O dem on st r a r m odi-

fica es pr opor cion a is m en or es qu e Y . Com o a s m odifica es r ela t i-
va s de Y n o decu r so do ciclo s o m en or es qu e a s de I, segu e-se qu e
isso a in d a m a is ver da d eir o com r ela o a O. Assim , se a ba la n a
com er cia l e o or a m en t o est o equ ilibr a d os, de for m a qu e I = I,
pode-se dizer qu e o pr odu t o br u t o do set or pr iva do O flu t u a m en os
qu e o in vest im en t o I.
Mo d ific a e s a lo n g o p ra zo n o in v e s tim e n to e n a re n d a

Dem on st r ou -se a cim a qu e a s m odifica es r ela t iva s do in vest i-

m en t o I (m elh or dizen do, da som a do in vest im en t o, do sa ldo da ba la n a
com er cia l e do dficit or a m en t r io, I, qu e igu a l pou pa n a ) n o
decu r so do ciclo econ m ico s o m a ior es qu e a s da r en da br u t a ou pr o-
du o do set or pr iva do. Con t u do, n o isso n ecessa r ia m en t e o qu e
su cede a lon go pr a zo.
A discr ep n cia n a s flu t u a es de I e Y ou O n o decu r so do ciclo
econ m ico depen de pr in cipa lm en t e de dois fa t or es: (a) qu e o con su m o
dos ca pit a list a s flu t u e m en os qu e os lu cr os; e (b) qu e os sa l r ios m a is
or den a dos flu t u em m en os qu e a r en da br u t a , Y . Con t u do, o con su m o
dos ca pit a list a s n o t em qu e a u m en t a r m a is len t a m en t e qu e os lu cr os
n o decu r so do cr escim en t o a lon go pr a zo de u m a econ om ia . Na ver da de,
a pa r t e est vel do con su m o dos ca pit a list a s, A (ver p. 73), pode, a
lon go pr a zo, su bir pr opor cion a lm en t e a os lu cr os, P. Da m esm a m a n eir a ,
a pa r t e est vel dos sa l r ios e or den a dos, B , qu e r eflet e o elem en t o de
cu st os in dir et os pr esen t e n a com posi o dos sa l r ios (ver p. 61), pode
t a m bm eleva r -se a lon go pr a zo pr opor cion a lm en t e r en da , Y . Assim ,
a lon go pr a zo, o in vest im en t o e a r en da podem n o dem on st r a r m odi-

88
 KALECKI

TABE LA 15. R azo E n tre Form ao B ru ta d e Capital e R en d a B ru ta

N acion al n os E stad os Un id os, 1869-1913.

fica es despr opor cion a is com o a s qu e a pr esen t a m n o decor r er do ciclo

econ m ico.
Parece que nos Estados Unidos, no perodo de 1870-1914, as m o-
dificaes a longo prazo no investimento e na renda foram de fato mais
ou m enos proporcionais. A tabela 15 apresenta a razo entre formao
bruta de capital e renda bruta nacional para esse perodo, por dcadas,
segundo Kuznets. Essa razo perm aneceu bastante estvel.
Apesa r de t a n t o o n u m er a dor com o o den om in a dor difer ir em em
t er m os de con ceit o de I e de Y ,47 pr a t ica m en t e cer t o qu e n o per odo
con sider a do I e Y m over a m -se m a is ou m en os pr opor cion a lm en t e
for m a o br u t a de ca pit a l e r en da br u t a n a cion a l r espect iva m en t e.
A est a bilida de da r a z o en t r e I e Y n o qu er dizer n ecessa r ia m en t e
qu e t a n t o a dist r ibu i o da r en da com o a pr opor o do con su m o sobr e
os lu cr os t en h a m per m a n ecido con st a n t es, por qu a n t o poder ia t er h a vido
m odifica es qu e fu n cion a ssem com o com pen sa o sobr e esses fa t or es.
De qu a lqu er for m a , n o se pr et en de qu e a a r gu m en t a o a cim a t en h a
sido expost a pa r a su ger ir qu e a est a bilida de a lon go pr a zo da r a z o
en t r e pou pa n a e r en da seja u m a lei econ m ica , m a s sim plesm en t e
pa r a m ost r a r qu e exist e a possibilida de da ocor r n cia dessa r ela o.

47 I = for m a o br u t a do ca pit a l m en os in vest im en t o p blico m a is dficit or a m en t r io.

Y = r en da br u t a n a cion a l m en os in vest im en t o p blico m a is dficit m en os r en da dos em-
pr ega dos do Gover n o.
As difer en a s em qu est o s o pequ en a s n o per odo con sider a do e, por t a n t o, pode-se su por
u m a pr opor cion a lida de n a s m odifica es en t r e I e a for m a o do ca pit a l e en t r e Y e a
r en da br u t a n a cion a l.

89
P ARTE T ERCEIRA

A Ta x a d e J u ro s
 6

A Ta x a d e J u ro s a Cu rto P ra zo

In tro d u o
A fir m a m os a cim a qu e a t a xa de ju r os n o pode ser det er m in a da
pela dem a n da e pela ofer t a de ca pit a l, por qu e o in vest im en t o a u t om a -
t ica m en t e cr ia u m a pou pa n a de idn t ico va lor . Assim , o in vest im en t o
se a u t ofin a n cia qu a lqu er qu e seja o n vel da t a xa de ju r os (ver p.
70). A t a xa de ju r os, por t a n t o, r esu lt a da in t er a o de ou t r os fa t or es.
Ir em os t r a t a r de dem on st r a r qu e a t a xa de ju r os a cu r t o pr a zo de-
t er m in a da pelo va lor da s t r a n sa es e pela ofer t a m on et r ia por pa r t e
dos ba n cos; e qu e a t a xa a lon go pr a zo det er m in a da por pr evises
da t a xa a cu r t o pr a zo ba sea da s n a exper in cia pa ssa da e por est im a t iva s
do r isco en volvido n a possvel depr ecia o do a t ivo r ea liz vel, a lon go
pr a zo (ver ca pt u lo 7).
Ve lo c id a d e d e c irc u la o e a ta x a a c u rto p ra zo
In diqu em os por M a m a ssa m on et r ia , ist o , a s n ota s de ba n co
em m os do p blico e os depsit os ba n c r ios a vist a , e por T o volu m e
t ota l dos n egcios, ist o , o m on t a n t e do va lor da s tr a n sa es em u m
cert o per odo; T / M en t o a velocida de de cir cu la o da m oeda , V.
F r eq en t em en t e se t em su post o qu e V con st a n t e; e esse de fa t o
o a licer ce da t eor ia qu a n t it a t iva da m oeda . Ma s pa r ece ba sta n t e bvio
qu e a velocida de de cir cu la o de fa t o depen de da t a xa de ju r os a
cu rt o pra zo.
De fa t o, qu a n t o m a is a lt a a t a xa a cu r t o pr a zo, m a ior ser o
in cen t ivo a in vest ir din h eir o por per odos cu r t os a o in vs de m a n t -lo
com o r eser va em ca ixa . Ou , de for m a m a is pr ecisa : a s t r a n sa es
podem ser r ea liza da s com u m a qu a n t ida de d e din h eir o m a ior ou
m en or ; con t u do, o a u m en t o dos m eios de pa ga m en t o com r ela o
a o volu m e de n egcios sign ifica em m dia u m a r ea liza o m a is su a ve

93
 OS ECON OMIS TAS

e m a is con ven ien t e da s t r a n sa es. P or ou t r o la do, qu a n t o m a is

a lt a a t a xa de ju r os a cu r t o pr a zo, m a is ca r a ser essa op o em
com pa r a o com a a lt er n a t iva d e se in vest ir em a t ivos r ea liz veis
a cu r t o pr a zo. 48
P ode-se per gu n t a r por qu e foca liza m os a qu i a t a xa de ju r os a
cu r t o pr a zo e n o a t a xa de ju r os em ger a l. E scolh em os a t a xa a
cu r t o pr a zo p or qu e ela a r em u n er a o da r en n cia liqu idez. 49
Se com pa r a r m os a p osse de u m en ca ixe m on et r io com a de let r a s
a vist a , a n ica difer en a qu e a s let r a s n o s o dir et a m en t e u t i-
liz veis pa r a r ea liza r t r a n sa es e qu e r en d em ju r os. 50 Qu a n do, con -
t u do, com pa r a m os a posse de din h eir o com a de t t u los d e r en da
fixa , t em os qu e leva r em con sid er a o t a m bm o r isco de u m a qu eda
n o pr eo dos t t u los. 51
Ch ega m os con clu s o a cim a de qu e a velocida de de cir cu la o
V fu n o cr escen t e da t a xa de ju r os a cu r t o pr a zo ou

T
= V () . (11)
M

Dessa equ a o con clu i-se dir et a m en t e qu e, da da a fu n o V, a

t a xa de ju r os a cu r t o pr a zo, , det er m in a da pelo va lor da s t r a n sa es,
T , e pela ofer t a m on et r ia , M , qu e, por su a vez, det er m in a da pela
polt ica ba n c r ia .

48 Aqu i su r ge o pr oblem a de sa ber se, n est e con t ext o, a t a xa de ju r os a cu r t o pr a zo deve ser

en t en dida br u t a ou lqu ida com r ela o a o im post o sobr e a r en da . Se o em pr es r io con sider a r
qu e o in con ven ien t e da r edu o da qu a n t ia de din h eir o lqu ido qu e t em em seu poder ir
se r eflet ir a fin a l n u m a r edu o cor r espon den t e dos lu cr os, en t o ser o os ju r os a n t es dos
im post os qu e dever o ser con sider a dos. P a r ece qu e, pr ova velm en t e, a ssim a con t ece. Con t u do,
os r esu lt a dos do est u do em pr ico su bseq en t e, com r ela o a o Rein o Un ido n o per odo
1930/38, n o s o a fet a dos por essa dificu lda de, u m a vez qu e a t a xa de im post o sobr e a
r en da foi ba st a n t e est vel du r a n t e o per odo.
49 H qu e m a t iza r a coloca o, j qu e a t a xa a cu r t o pr a zo cobr e, a lm disso, a lgu n s cu st os
e in con ven ien t es t r a zidos pela s oper a es de in vest im en t o en qu a n t o t a is, ou cu st os de
in vest im en t o.
50 As let r a s a qu i t ipifica m os a t ivos r ea liz veis a cu r t o pr a zo em ger a l, en t r e os qu a is se
in clu em t a m bm os depsit os a pr a zo fixo.
51 N o se deve con clu ir disso, con t u do, qu e qu a lqu er a cr scim o a o din h eir o lqu ido disposi o
de u m a fir m a ir t en der a ser in vest ido em let r a s. Im a gin em os qu e u m a fir m a t en h a em
seu poder n u m er r io, let r a s e t t u los. Im a gin em os a in da qu e en qu a n t o seu volu m e de
n egcios per m a n ece in a lt er a do e su a s t a xa s de ju r os a cu r t o e a lon go pr a zos per m a n ecem
t a m bm sem a lt er a o a fir m a r ecebe m a is din h eir o. Or a , se a fir m a in vest isse t odo o
din h eir o a dicion a l em let r a s, isso ser ia con sist en t e com a r ela o en t r e a pr efer n cia pela
liqu idez e a t a xa de ju r os a cu r t o pr a zo da da , m a s ser ia desn ecess r io r edu zir a pr opor o
dos a t ivos (t t u los) r ela t iva m en t e m a is a r r isca dos m a s m a is com pen sa dor es do pon t o de
vist a da r em u n er a o. Assim , a fir m a t en der a in vest ir pa r t e do n u m er r io a dicion a l em
t t u los.

94
 KALECKI

Gr fi co 3. R elao en tre a velocid ad e d e circu lao, V, e a taxa d e

ju ros a cu rto prazo, .

A r ela o en t r e a t a xa de ju r os a cu r t o pr a zo, , e a velocida de

de cir cu la o, V , pode ser r epr esen t a da por u m a cu r va com a for m a
t r a a da n o gr fico 3. Qu a n do V for a lt o, ist o , a r et en o de din h eir o
lqu ido for bem pequ en a com r ela o a o volu m e dos n egcios, ser
pr eciso u m a u m en t o ba st a n t e gr a n de da t a xa de ju r os a cu r t o pr a zo
pa r a m ot iva r u m a r edu o a dicion a l do en ca ixe m on et r io. Dessa for m a ,
n esse pon t o ser n ecess r io u m a u m en t o ba st a n t e gr a n de da t a xa de
ju r os a cu r t o pr a zo pa r a m ot iva r u m da do in cr em en t o da velocida de
de cir cu la o, V. P or ou t r o la do, qu a n do a m oeda m a n u a l a bu n da n t e
com r ela o a o volu m e dos n egcios, f cil con segu ir econ om ia s em
din h eir o lqu ido, e a eleva o da t a xa de ju r os n ecess r ia pa r a possi-
bilit a r u m a u m en t o da velocida de de cir cu la o V pequ en a .
Ilu s tra o e s ta ts tic a

Aplica r em os o r a ciocn io a cim a a u m a a n lise da s m odifica es

n a t a xa de ju r os a cu r t o pr a zo n o Rein o Un ido n o per odo 1930/38,
pa r a o qu a l se dispe de da dos sobr e o volu m e dos n egcios (la n a m en t os
n os dbit os da s con t a s cor r en t es) da ca r t eir a de com pen sa o de Lon -
dr es. Apesa r de a r a z o en t r e esses da dos e o n vel da s con t a s cor r en t es
poder pa r ecer pr im eir a vist a su ficien t e pa r a n os da r a velocida de de
cir cu la o, in felizm en t e a coisa n o t o sim ples a ssim .
O volu m e de n egcios con sist e em du a s pa r t es de ca r t er ba st a n t e
dist in t o: oper a es fin a n ceir a s e n o fin a n ceir a s. Ca lcu la -se qu e n o
a n o de 1930 a s oper a es fin a n ceir a s t en h a m r epr esen t a do cer ca de
85%52 do volu m e t ot a l dos n egcios. P or ou t r o la do, a s con t a s cor r en t es
fin a n ceir a s dificilm en t e r epr esen t a r o m a is qu e u m t er o desse t ot a l.53
E ssa despr opor o obvia m en t e r eflet e a velocida de de cir cu la o m u it o

52 BROWN, E . H . P h elps e SH ACKLE , G. L. S. S tatistics of M on etary Circu lation in E n glan d

an d Wales. 1919-1937. Roya l E con om ic Societ y, Mem or a n do n 74. p. 28.
53 Ibid ., p. 3.

95
 OS ECON OMIS TAS

m a ior da s con t a s fin a n ceir a s em com pa r a o com a s n o fin a n ceir a s.

Con seq en t em en t e, u m a m odifica o n a pr opor o da s con t a s fin a n -
ceir a s em com pa r a o com a s n o fin a n ceir a s pr ovoca r u m a m odifi-
ca o con sider vel n a r a z o en t r e o volu m e dos n egcios e a s con t a s
cor r en t es, a pesa r de a m ba s a s velocida des de cir cu la o per m a n ecer em
in a lt er a da s. E sse defeit o pode ser r em edia do da segu in t e m a n eir a : r e-
du zim os o p eso d a s op er a es fin a n ceir a s m u lt iplica n d o-a s pelo fa t or
qu e leva a r a z o en t r e a s oper a es fin a n ceir a s e a s n o fin a n ceir a s
n o a n o-ba se de 1930 a o n vel da r a z o en t r e a s con t a s cor r en t es
fin a n ceir a s e a s n o fin a n ceir a s n a qu ele a n o. E m segu ida , som a m os
a s op er a es fin a n ceir a s r edu zida s s oper a es n o fin a n ceir a s e
dividim os a som a p elo t ot a l da s con t a s cor r en t es. E ssa r a z o p ode
ser con sider a da u m n dice a pr oxim a do da s m od ifica es da veloci-
da de de cir cu la o. E sse c lcu lo det a lh a do em m eu a r t igo sobr e
A t a xa d e ju r os a cu r t o pr a zo e a velocida d e de cir cu la o. 54 Os
r esu lt a d os a li obt id os a pa r ecem n a t a bela 16 e, em for m a de gr fico,
n o gr fico 4. 55

TABE LA 16. n d ice d a Velocid ad e d e Circu lao e T axa d e J u ros a

Cu rto Prazo n o R ein o Un id o, 1930/ 38.

Como se pode observar, exceto no que se refere a 1931, os pontos

de relao entre e V situam-se em torno de uma curva cuja forma havamos

54 Review of E con om ic St a t ist ics. Ma io de 1941.

55 Os r esu lt a dos pa ssa r a m por ligeir a r evis o, t en do sido in cor por a da s (1) u m a m odifica o
n o pr ocedim en t o de t r a ba lh o da Ca r t eir a de Com pen sa o em n ovem br o de 1932, qu e
a u m en t ou o volu m e t ot a l de su a s oper a es em cer ca de 2%, (2) u m a m odifica o n o escopo
da s con t a s cor r en t es em ja n eir o de 1938, qu e pr ovocou u m a u m en t o de cer ca de 2%.

96
 KALECKI

Gr fi co 4. Velocid ad e d e circu lao e taxa sobre letras d o T esou ro,

R ein o Un id o, 1930/ 38.

deduzido a priori na parte anterior. O ano de 1931 est bem acima da

curva, o que pode ser explicado pela crise financeira ocorrida no segundo
sem estre daquele ano, que provocou um deslocamento da curva para cima,
isto , aum entou a quantidade de dinheiro lquido necessria para um
dado volum e de negcios a um a dada taxa de juros a curto prazo.56
I. N. Beh r m a n r ea lizou , n a m esm a lin h a , u m a a n lise da r ela o
en t r e a t a xa de ju r os a cu r t o pr a zo e a velocida de de cir cu la o dos
sa ldos de ca ixa de gr a n des em pr esa s m a n u fa t u r eir a s dos E st a dos Un i-
dos pa r a o per odo de 1919/40,57 obt en do r esu lt a dos sem elh a n t es.
Mo d ific a e s n a o fe rta m o n e t ria p o r p a rte d o s ba n c o s

Con clu i-se da equ a o (11) qu e

M V () = T

Sob essa for m a , essa equ a o n a r ea lida de a equ a o da qu a n -

t ida de de m oeda .58 Seu sign ifica do a qu i, con t u do, m u it o difer en t e do
da t eor ia qu a n t it a t iva da m oeda . E la dem on st r a qu e, com u m da do
va lor de t r a n sa es, T , u m a u m en t o n a ofer t a de m oeda , M , por pa r t e
do sist em a ba n c r io, pr ovoca u m a qu eda n a t a xa de ju r os a cu r t o
pr a zo.
O pr ocesso por m eio do qu a l os ba n cos eleva m a ofer t a m on et r ia
m er ece ser t r a t a do em det a lh e. P a r a sim plifica r , va m os su por qu e os
depsit os ba n c r ios con sist a m a pen a s em con t a s cor r en t es. Im a gin em os

56 O pon t o r efer en t e a o a n o de 1938 t a m bm foi levem en t e desloca do pa r a cim a pelo a u m en t o

da t a xa a cu r t o pr a zo n o ou t on o, em vist a de cer t os a con t ecim en t os polt icos.
57 "Th e Sh or t -Ter m In t er est Ra t e a n d t h e Velocit y of Cir cu la t ion ". In : E con om etrica. Abr il de
1948.
58 T o m on t a n t e do valor da s t r a n sa es e, por t a n t o, equ iva le a PT n a equ a o F ish er .

97
 OS ECON OMIS TAS

qu e os ba n cos decida m r edu zir su a r a z o de ca ixa (ist o , a r a z o en t r e

a qu a n t ia de n ot a s e con t a s n o Ba n co Cen t r a l e os depsit os) e com pr a r
let r a s. O pr eo da s let r a s ir a u m en t a r e a ssim a t a xa de ju r os a cu r t o
pr a zo ir ca ir a o n vel em qu e o p blico est a r pr on t o a som a r s
su a s con t a s cor r en t es a qu a n t ia qu e os ba n cos ga st a m em let r a s.
in t er essa n t e n ot a r qu e a com pr a de t t u los de cr dit o pelos
ba n cos t er r eper cu sses sem elh a n t es. ver da de qu e in icia lm en t e o
pr eo dos t t u los se eleva r e o r en dim en t o dos t t u los ir ca ir a u m
n vel qu e leva r o p blico a a ba n don a r os a t ivos r ea liz veis a lon go
pr a zo e pr efer ir a t ivos r ea liz veis a cu r t o pr a zo e din h eir o lqu ido.
Ma s h a ver t a m bm u m a t en dn cia por pa r t e do p blico a in vest ir
em let r a s o din h eir o a dicion a l r ecebido pela ven da dos t t u los a os ba n -
cos; desse m odo, o pr eo dos t t u los ir su bir e a t a xa a cu r t o pr a zo
ir ca ir a t o n vel em qu e o p blico est iver dispost o a r et er o din h eir o
a dicion a l a o in vs de in vest i-lo n a com pr a de let r a s.
Mo d ific a e s c c lic a s n a ta x a d e ju ro s a c u rto p ra zo

De a cor do com o qu e se disse a cim a , a s flu t u a es cclica s n a

t a xa de ju r os a cu r t o pr a zo podem ser explica da s em t er m os da ofer t a
de din h eir o por pa r t e dos ba n cos r efer ida s flu t u a es do va lor da s
t r a n sa es, T. P a r ece qu e em ger a l essa ofer t a de din h eir o flu t u a m en os
qu e o va lor da s t r a n sa es, de for m a qu e a velocida de de cir cu la o e
a t a xa de ju r os a cu r t o pr a zo a u m en t a m n a fa se de pr osper ida de e
ca em n a depr ess o.

TABE LA 17. T axa d e J u ros a Cu rto Prazo n o R ein o Un id o e n os E stad os

Un id os, 1929/ 40.

*An os de Gu er r a .

98
 KALECKI

pr eciso a cr escen t a r qu e os m ovim en t os da t a xa de ju r os a cu r t o

pr a zo n a dca da de 1930 t a n t o n o Rein o Un ido com o n os E st a dos
Un idos n o r epr esen t a m pr opr ia m en t e u m pa dr o t pico.
Ta n t o n o Rein o Un ido com o n os E st a dos Un idos h u m a qu eda
a br u pt a n os a n os de depr ess o (com u m a r ever s o t em por r ia em 1931
n o Rein o Un ido e em 1932 n os E st a dos Un idos, com o r eflexo do p n ico
fin a n ceir o). Con t u do, n os a n os de r ecu per a o, a t a xa a cu r t o pr a zo
con t in u a a ca ir , r eflet in do a ssim u m a t en dn cia b sica da polt ica ba n -
c r ia , volt a da pa r a o din h eir o f cil.

99
 7

A Ta x a d e J u ro s a Lo n g o P ra zo

A ta x a a c u rto p ra zo e a ta x a a lo n g o p ra zo
O ca pt u lo pr eceden t e dem on st r ou qu e a t a xa de ju r os a cu r t o
pr a zo det er m in a da pelo volu m e de n egcios e pela ofer t a de m oeda
por pa r t e do sist em a ba n c r io. Agor a exa m in a r em os o pr oblem a da
det er m in a o da t a xa de ju r os a lon go pr a zo.
A fim de est a belecer u m a liga o en t r e a t a xa de ju r os a cu r t o
e a lon go pr a zos, exa m in a r em os o pr oblem a da su bst it u i o en t r e u m
a t ivo r ea liz vel a cu r t o pr a zo qu e seja r epr esen t a t ivo, diga m os u m a
let r a de c m bio, e u m a t ivo r ea liz vel a lon go pr a zo qu e seja t a m bm
r epr esen t a t ivo, diga m os u m a Obr iga o do Tesou r o.59 Im a gin em os u m a
pessoa ou u m a em pr esa pen sa n do em com o in vest ir su a s r eser va s. O
in vest idor t en der a com pa r a r os r esu lt a dos obt idos a pa r t ir do in ves-
t im en t o n os diver sos t ipos de t t u los n o decor r er de a lgu n s a n os. Assim ,
a o fa zer a com pa r a o dos r en dim en t os obt idos, ele leva em con side-
r a o a m dia da t a xa de descon t o esper a da pa r a esse per odo, qu e
in dica r em os por e , e a t a xa a t u a l de ju r os a lon go pr a zo (r en dim en t o
da s Obr iga es), r. P odem os a gor a exa m in a r a s va n t a gen s e desva n -
t a gen s de a m bos os t ipos de t t u los, cu jo r esu lt a do lqu ido explica a
difer en a r e .
P odem os em pr im eir o lu ga r con sider a r a possibilida de de u m a
per da de ca pit a l. A posse de let r a s ga r a n t e a in t egr ida de do pr in cipa l.
P or ou t r o la do, t t u los de r en da fixa podem sofr er u m a depr ecia o de
seu va lor du r a n t e o per odo con sider a do. O in vest idor pode despr eza r

59 O a u t or a qu i se r efer e a CONSOLS, n om e a br evia do de GOVE R N M E N T CON S OL IDAT E D

S T OCK. Tr a t a -se de t t u los n o r esga t veis qu e o Gover n o br it n ico t em em it ido em diver sa s
oca sies, desde m ea dos do scu lo XVIII, a pr eo va r i vel em fu n o da t a xa de ju r os em
vigor n a poca . (N. do T.)

101
 OS ECON OMIS TAS

flu t u a es a cu r t o pr a zo do va lor d os t t u los qu e p ossu i, m a s se a

per da de ca pit a l a pr esen t a u m ca r t er m a is p er m a n en t e, t em qu e
ser con sid er a da com o t a l. 60 P or t a n t o, d ever ser feit a u m a pr evis o
pa r a o r isco de depr ecia o n o va lor , , qu a n do se com pa r a r em os
r en dim en t os r e .
P or ou t r o la do, h cer t a s va n t a gen s qu e a posse de t t u los de
r en da fixa t r a z sobr e a de let r a s. A t a xa de descon t o esper a da , e ,
est su jeit a a in cer t eza s, en qu a n t o a t a xa de ju r os dos t t u los, r, n o
est . Adem a is, a posse de let r a s qu e t m qu e ser r ecom pr a da s ca da
t r im est r e a ca r r et a v r ios in con ven ien t es e cu st os. Con t u do, essa s con -
sider a es n o s o de gr a n de im por t n cia e a s va n t a gen s, , da posse
de t t u los desse pon t o de vist a pr ova velm en t e n o ser o a va lia da s a cim a
de, diga m os, 1%.
Se con sider a r m os o efeit o lqu ido da s desva n t a gen s, , e da s va n -
t a gen s, , em se possu ir u m t t u lo, t em os:

r e = . (12)

P odem os con sider a r em m a is det a lh e o va lor de . Se o pr eo

a t u a l da s obr iga es p e o pr opr iet r io t em u m a cer t a idia , m a is
ou m en os defin ida , ba sea da em su a exper in cia a n t er ior a r espeit o do
m n im o qu e o pr eo pode a t in gir em su a qu eda P m in , ser pla u svel
p P m in
su por qu e seja a pr oxim a da m en t e pr opor cion a l a , ist o ,
p
por cen t a gem m xim a em qu e se ca lcu la pr ov vel qu e o pr eo da s obr i-
ga es ca ia . Tem os, en t o,

p p m in p m in
= g = g (1 ). (13)
p p

Se o per odo pa r a o qu a l foi feit o o c lcu lo for de u m a n o e a

depr ecia o do va lor do ca pit a l for con sider a da cer t a , g ser igu a l a
100. Ma s, u m a vez qu e o per odo n or m a lm en t e m a ior e qu e a de-
pr ecia o m xim a n o m u it o pr ov vel, pode-se esper a r qu e g seja
m u it o m en or qu e 100.
Com o o pr eo da s obr iga es se a ch a em pr opor o in ver sa a os
seu s r en dim en t os, a expr ess o (13) pode ser escr it a :

60 Deve-se sa lien t a r qu e a per da se deve depr ecia o do t t u lo per se e n o n ecessida de

de con ver t -lo em din h eir o lqu ido n u m a oca si o em qu e a posi o do m er ca do seja desfa -
vor vel. O din h eir o lqu ido n ecess r io em u m a em er gn cia sem pr e pode ser obt ido por
m eio de cr dit o ba n c r io con cedido con t r a a ga r a n t ia de t t u los a t u m a eleva da por cen t a gem
de seu va lor .

102
 KALECKI

r
= g (1 ) (13)
r m ax

on de r m ax o r en dim en t o cor r espon den t e a o pr eo m n im o, p m in . Su bs -

t it u in do por essa expr ess o n a equ a o (12), obt er em os, depois de
t r a n sfor m a es sim ples:
e g
r = + . (14)
g g
1 + 1 +
r m ax r m ax

Se os coeficien t es g, e r m ax for em est veis, essa equ a o expr i-

m ir a t a xa a lon go pr a zo, r, com o fu n o lin ea r da t a xa a cu r t o pr a zo
esper a da , e. P oder pa r ecer qu e (g, e rm ax sen do est veis) r sem pr e
se m odifica em pr opor o m en or qu e e, u m a vez qu e

g
1 + > 1.
r m ax

Isso decor r e de n ossa su posi o de qu e qu a n do r a u m en t a , o r isco da

depr ecia o da s Obr iga es decr esce (equ a o 13).
Tem os pois dois fa t or es qu e explica m a est a bilida de da t a xa a
lon go pr a zo em com pa r a o com a t a xa a cu r t o pr a zo. (1) As m odifi-
ca es de cu r t a du r a o n a t a xa de ju r os, a cu r t o pr a zo, , r eflet em -se
a pen a s em pa r t e n a est im a t iva de e . (2) A t a xa a lon go pr a zo, r ,
m odifica -se em pr opor o m en or qu e e , qu e a t a xa m dia a cu r t o
pr a zo esper a da pa r a os pr xim os a n os.
im portante salientar que o coeficiente de risco pode aumentar
no s quando a depreciao dos ttulos for considerada m ais provvel,
mas tambm quando se eleva a proporo da posse de ativos realizveis
a longo prazo em comparao com a posse de ativos realizveis a curto
prazo m ais num errio. que, ento, com igual probabilidade de depre-
ciao no valor dos ttulos, um a queda real significar uma perda maior
relativamente ao valor de todos os ativos disponveis. Esse risco crescente
explicado por um valor m ais elevado de g. Assim, coeteris paribus, se
o valor dos ativos realizveis a longo prazo relativamente a todos os ativos
disponveis em posse do pblico se eleva, g tende a aumentar.
Adem a is, o coeficien t e g t a m bm depen de da t a xa de im post os
sobr e a r en da (da qu a l fizem os a bst r a o a t a qu i). De fa t o, a difer en a
en t r e os r en dim en t os a lon go pr a zo e os r en dim en t os a cu r t o pr a zo
est su jeit a a t r ibu t a o, m a s a depr ecia o n o va lor dos t t u los em
ger a l n o com pu t a da ou pelo m en os n o com pu t a da in t egr a lm en t e
qu a n do se fa z o c lcu lo dos im post os. Isso a pr esen t a u m a desva n -
t a gem a dicion a l pa r a a posse de t t u los em com pa r a o com a de let r a s,
de for m a qu e o coeficien t e g sofr e u m a u m en t o cor r espon den t e.

103
 OS ECON OMIS TAS

Ap lic a o a o s re n d im e n to s d e Obrig a e s d o
Te s o u ro B rit n ic o , 1849-1938
Aplicarem os agora os resultados obtidos na parte anterior anlise
dos rendim entos das Obrigaes no perodo 1849-1938. O grfico 5 apre-
senta um a curva de tem po representando os rendimentos das Obriga es.
Veremos que possvel subdividir-se esse perodo em dez intervalos bas-
tante desiguais e que dentro de cada um deles a taxa a longo prazo sofre
flutuaes relativam ente pequenas em torno da m dia em com parao
com as m odificaes de um intervalo para o outro: 1849/80, 1881/87,
1888/93, 1894/1900, 1901/09, 1910/14, 1915/18, 1919/21, 1922/31, 1932/38.
Isso pode ser explicado pela hiptese de que dentro de cada um desses
intervalos a taxa a curto prazo esperada, e e os coeficientes g, r m ax e
flutuaram bem pouco em torno de certos valores, enquanto sofreram m o-
dificaes de carter m ais bsico de intervalo para intervalo.

Gr fi co 5. R en d im en tos d e Obrigaes d o T esou ro, R ein o Un id o, 1849-

1938.

Volt em os n ossa a t en o pa r a essa s m odifica es n a t a xa de des-

con t o m dia esper a da , e . Den t r o de ca da u m de n ossos in t er va los, a
t a xa de descon t o de fa t o sofr eu flu t u a es dist in t a s, a s qu a is, con t u do,
n o pr ovoca r a m flu t u a es im por t a n t es em e . Isso pode ser explica do
pela segu in t e h ipt ese: os in vest idor es, em su a est im a t iva de e , em
gr a n de pa r t e deixa r a m de leva r em con sider a o os n veis a lt os e
ba ixos da t a xa de descon t o den t r o dos in t er va los, t om a n do-os com o
t em por r ios, e ba sea n do su a expect a t iva pr in cipa lm en t e n a posi o
m dia m a is r ecen t e; esses va lor es m dios se a ch a va m dist r ibu dos
den t r o de u m a fa ixa m u it o est r eit a n o in t er ior de ca da per odo. Se

104
 KALECKI

essa h ipt ese for cor r et a , segu e-se qu e a m dia e em ca da per odo
n o difer e m u it o da m dia da t a xa de descon t o r ea l n a qu ele per odo.
A pa r t ir dessa su posi o, podem os t om a r a t a xa de descon t o m dia de
ca da per odo com o n ossa pr im eir a a pr oxim a o de m dia e , poden do
dessa for m a cor r ela cion a r os r en dim en t os m dios da s Obr iga es e a s
t a xa s de descon t o m dia s den t r o dos per odos selecion a dos e a n a lisa r
a s equ a es de r egr ess o por m eio da fr m u la (14).
O rendim ento m dio das Obrigaes e a taxa m dia de desconto
para os perodos selecionados entre 1849 e 1938 aparecem na tabela 18.
Os m esm os da dos a pa r ecem n o gr fico 6, n u m dia gr a m a de dis-
per s o. P ode-se n ot a r qu e a m a ior pa r t e dos pon t os ca i bem pr xim o
de du a s r et a s, AB e A 1 B 1 . Os pon t os cor r espon den t es a os in t er va los
a n t er ior es P r im eir a Gu er r a Mu n dia l ca em per t o da lin h a A B m en os
os qu e r epr esen t a m 1881/87 e 1910/14. Os pon t os cor r espon den t es a os
per odos do ps-gu er r a ca em per t o da lin h a A 1B 1 , qu e fica con sider a -
velm en t e a cim a de AB . F in a lm en t e, o per odo de gu er r a (1915/18)
r epr esen t a do por u m pon t o sit u a do en t r e A B e A 1B 1 . Deve-se sa lien t a r
qu e a posi o do pon t o 1881/87 a cim a de A B explica da pelo fa t o de
qu e os r en dim en t os da s Obr iga es n esse per odo n o r eflet em o n vel
da t a xa pu r a a lon go pr a zo, m a s est a va m a lt o dem a is, devido a
u m a con ver s o esper a da .61

TABE LA 18. R en d im en to M d io d as Obrigaes d o Govern o B ritn ico

e T axa M d ia d e Descon to, Perod os S elecion ad os, 1849-1938.

F on t es: WIL L IAM S , T . T . T h e R ate of Discou n t an d th e Price of Con sols. In : J ou r n a l of Th e

Roya l St a t ist ica l Societ y. Fevereiro d e 1912; R ein o Un id o. Su m r io E st a t st ico An u a l; B an co d a
In glaterra. Su m r io E st a t st ico.

61 Ver H E WTRE Y, R. G. A Cen tu ry of B an k R ate. Lon dr es, 1938.

105
 OS ECON OMIS TAS

Os r esu lt a dos obt idos podem ser in t er pr et a dos de for m a pla u svel
em t er m os da fr m u la (14). No per odo 1849/1909, os coeficien t es g,
r m ax e per m a n ecer a m m a is ou m en os est veis, e por t a n t o t em os u m a
r ela o fu n cion a l lin ea r en t r e r e e , r epr esen t a da por AB . Depois
desse per odo, esses coeficien t es sofr er a m u m a m u da n a r a dica l, pr in -
cipa lm en t e du r a n t e a P r im eir a Gu er r a Mu n dia l, t or n a n do-se est veis
de n ovo n o ps-gu er r a , de for m a qu e os pon t os e e r desse per odo
ca em sobr e a r et a A 1B 1 .

Gr fi co 6. T axa d e d escon tos e ren d im en tos d e Obrigaes d o T esou ro,

R ein o Un id o, 1849-1938.

Os pontos de 1910/14 e 1915/18, caindo entre AB e A 1 B 1 , representam

o perodo durante o qual se deu o deslocamento de AB para A 1B 1 .
A pa r t ir da s equ a es da s r et a s A B e A 1 B 1, p odem os a gor a
obt er os coeficien t es g e p a r a os per odos de 1849/1909 e 1919/1938,
r espect iva m en t e.
A equ a o de AB (1849/1909)
r = 0,550 e + 1,17 .

Se a com pa r a r m os com a fr m u la (14),

e g
r= +
g g
1+ 1+
r m ax r m ax

obt em os du a s equ a es

106
 KALECKI

1 g
= 0,550 e = 1,17 .
g g
1+ 1+
r m ax r m ax

Com r ela o t a xa m xim a esper a da a lon go pr a zo, podem os su por

qu e seja a pr oxim a da m en t e de 3,4, por qu e essa er a a t a xa m xim a n o
per odo em qu est o e o n vel de r n o in cio do per odo n o er a m u it o
in fer ior . E n t o, ser possvel det er m in a r , a pa r t ir da s lt im a s equ a es,
os coeficien t es g e . Obt em os: g = 2,78, = 0,65.
A equ a o pa r a o per odo 1919/38
r = 0,425 e + 2,90

e con seq en t em en t e
1 g
= 0,425 e = 2,90 .
g g
1+ 1+
r m ax r m ax

P odem os su por a qu i qu e r m ax seja igu a l a 5,1, sen do est e o n vel a l-

ca n a do n o in cio do per odo e qu e n u n ca foi su per a do post er ior m en t e.
Assim , obt em os: g = 6,9, = 0,07.
P odem os a gor a ju n t a r os r esu lt a dos de n ossos c lcu los:

Perod o g r m ax

1849/1909 2,78 3,40 0,65

1919/1938 6,90 5,10 0,07

Do pon t o de vist a da con fir m a o de n ossa t eor ia , o r esu lt a do

m a is im por t a n t e qu e (a va n t a gem , a bst r a in do o r isco de depr ecia o,
dos t t u los em com pa r a o com a s let r a s) pequ en o, con for m e espe-
r va m os a pa r t ir de r a zes a priori. Se o coeficien t e de e n o per odo
do ps-gu er r a t ivesse sido n o 0,425, m a s, diga m os, 0,25, dever a m os
coeteris paribu s t er obt ido o va lor 3,7 pa r a , o qu e obvia m en t e ser ia
a bsu r do e por t a n t o n ega r ia n ossa t eor ia .62
O coeficien t e g pequ en o em com pa r a o com 100, t a n t o n o pe-
r odo qu e a n t ecedeu a gu er r a com o n o qu e lh e su cedeu n ova m en t e
de a cor do com n ossa a r gu m en t a o a priori. A eleva o con sider vel
de g (cer ca de du a s vezes e m eia ) en t r e esses dois per odos explica da

62 A t eor ia n o ser ia n ega da , con t u do, se fosse pequ en o e n ega t ivo, a pesa r de qu e de a cor do
com n ossa t eor ia dever ia ser posit ivo. A pesqu isa em pr ica a qu i esboa da n ecessa r ia m en t e
de ca r t er a pr oxim a t ivo, de for m a qu e pode fa cilm en t e a pr esen t a r u m va lor pequ en o e
n ega t ivo de a o in vs de u m va lor pequ en o e posit ivo.

107
 OS ECON OMIS TAS

pela s flu t u a es m u it o m a ior es de r depois de 1914 e pela eleva o do

im post o de r en da e de sobr et a xa s. A pr on u n cia da eleva o de g, em
con ju n t o com o a u m en t o de r m ax , explica o desloca m en t o da r et a AB
pa r a a posi o A 1 B 1 .

Es ta bilid a d e d a ta x a d e ju ro s a lo n g o p ra zo d u ra n te
o c ic lo e c o n m ic o

Um a olh a da n o gr fico 5 r evela r qu e a s m odifica es m a is im -

por t a n t es da t a xa a lon go pr a zo n o segu em u m pa dr o cclico de seis
a dez a n os. F or a flu t u a es m en or es, h com o qu e u m a on da de 1849
a 1914. E sse per odo segu ido pelo da gu er r a e pela in fla o do ps-
gu er r a . Depois da qu eda a pa r t ir do pon t o m xim o a lca n a do n o in cio
da dca da de 1920, a t a xa a lon go pr a zo se est a biliza a t a Gr a n de
Depr ess o, qu a n do su r ge u m a t en dn cia decr escen t e qu e con t in u a a t
den t r o da segu n da m et a de da dca da de 1930. A r ever s o dessa t en -
dn cia n os dois lt im os a n os a n t es da Segu n da Gu er r a Mu n dia l se
deve sit u a o polt ica .
A t a bela 19 d o r en dim en t o da s Obr iga es do Gover n o br it n ico
pa r a o per odo 1929/38 e os r en dim en t os da s Obr iga es do Tesou r o
dos E st a dos Un idos pa r a 1929/40.
E m a m bos os pa ses, a ca r a ct er st ica p r in cipa l a t en d n cia
decr escen t e qu e r esu lt a da qu eda a lon go pr a zo da t a xa a
cu r t o pr a zo. Con t u do, a sr ie a m er ica n a difer e em d ois pon t os: (a)
h u m a u m en t o sign ifica t ivo n a t a xa a lon go pr a zo dos E st a dos
U n idos em 1932, r eflet in do a in t en sida d e do p n ico fin a n ceir o; (b)
n o h eleva o em 1937 e 1938, em con t r a st e com o Rein o U n ido,
on de a t a xa a lon go pr a zo foi a fet a d a pela sit u a o polt ica m u n dia l.
N en h u m a da s du a s sr ies a pr esen t a u m pa dr o cclico defin id o. P a r -
t icu la r m en t e n o h u m a qu ed a sign ifica t iva com o a d a t a xa a cu r t o
pr a zo a t 1934.
O fa t o de qu e a t a xa a lon go pr a zo n o a pr esen t a flu t u a es
cclica s m a r ca n t es s ser ve pa r a con fir m a r a t eor ia a cim a expost a . A
t a xa a cu r t o pr a zo n or m a lm en t e ca i n u m per odo de depr ess o e sobe
n u m de pr osper ida de, por qu e a ofer t a m on et r ia sofr e flu t u a es m e-
n or es qu e a s do va lor da s t r a n sa es. Ma s a t a xa a lon go pr a zo r eflet e
essa s flu t u a es a pen a s em cer t a m edida . De fa t o, a t a xa a lon go pr a zo
se ba seia n a t a xa m dia a cu r t o pr a zo esper a da pa r a os pr xim os a n os,
e n o n a t a xa a cu r t o pr a zo cor r en t e; a dem a is, a t a xa a lon go pr a zo
se m odifica bem m en os qu e a t a xa a cu r t o pr a zo esper a da , por qu a n t o
su a eleva o, ist o , a qu eda n os pr eos dos t t u los, t or n a m en os pr o-
v vel o r isco de u m a su a depr ecia o a dicion a l (ver p. 103).

108
 KALECKI

TABE LA 19. A T axa d e J u ros a L on go Prazo n o R ein o Un id o e n os

E stad os Un id os Du ran te a Gran d e Depresso.

F on t es: B an co d a In glaterra. Su m r io E st a t st ico; Con selh o d e Govern ad ores d o S istem a d e R eserva

Fed eral. E st a t st ica s Ba n c r ia s e Mon et r ia s.

*An os de gu er r a

Alguns autores tm atribudo um papel im portante taxa de juros

entre as foras subjacentes s flutuaes econmicas. Com o a taxa a
longo prazo que relevante no que diz respeito determinao do inves-
timento e portanto ao mecanismo do processo cclico, os resultados acim a
obtidos so bastante significativos. E fetivam ente, em vista do fato de que
a taxa de juros a longo prazo, pelas razes acima expostas, no apresenta
flutuaes cclicas pronunciadas, dificilmente poderia ser considerada um
elemento importante no mecanismo do ciclo econm ico.63

63 Cf. p. 120 et seq.

109
 P ARTE Q U ARTA

A D e te rm in a o d o In v e s tim e n to
 8

O Ca p ita l d a Em p re s a e o In v e s tim e n to

O ta m a n h o d a firm a e o c a p ita l d a e m p re s a

Qu a ndo s e fa la d a lim it a o d o t a m a n h o d e u m a fir m a ,

d ois fa t or es em ger a l s o a p on t a d os: (1 ) a s d e se con om ia s d e gr a n -
d e es ca la ; (2 ) a s lim it a es d o m e r ca d o, cu ja e xp a n s o exigir ia a
r ed u o d os p r e os a n ve is q u e n o s er ia m lu cr a t ivos ou en t o
a eleva o d os cu s t os d e ven d a s. O p r im eir o d e ss es fa t or e s n o
p a r ece m u it o r e a l, s en d o d e sp r ovid o d e fu n d a m en t a o t e cn ol-
gica , p or qu e, a p es a r d e t od a f br ica t e r u m t a m a n h o t im o, a in d a
p oss vel t e r -s e d u a s , t r s ou m a is f br ica s. O a r gu m e n t o r ela t ivo
s d ificu ld a d es a d m in is t r a t iva s t r a zid a s p or u m a e m p r e sa d e
gr a n d e es ca la t a m b m p a r e ce d u vid oso, j qu e s em p r e s e p od e
t r a t a r d e r es olver es s e p r oblem a r ecor r en d o d es cen t r a liza o.
A lim it a o d o t a m a n h o d a fir m a p elo m er ca d o p a r a se u s p r od u t os
be m r e a l, m a s a in d a a s sim n o exp lica a exist n cia d e fir m a s
gr a n d es e p eq u en a s d e n t r o d o m es m o r a m o.
H , con t u do, u m ou t r o fa t or de im por t n cia d ecisiva n a lim i-
t a o do t a m a n h o d e u m a fir m a : o ca pit a l da em pr esa , ist o , a
qu a n t ida d e de ca pit a l qu e a fir m a p ossu i. O a cesso d e u m a fir m a
a o m er ca d o de ca pit a is, ou , em ou t r a s pa la vr a s, o volu m e de ca pit a l
qu e pode esper a r obt er d e in vest idor es, det er m in a do em gr a n de
pa r t e p elo volu m e d o ca pit a l dessa em p r esa . S er ia im p ossvel u m a
fir m a t om a r em pr est a do ca pit a l a cim a de u m cer t o lim it e d et er m i-
n a do pelo volu m e de seu ca pit a l de em pr esa . S e, p or exem p lo, u m a
fir m a t en t a sse r ecor r er em iss o de t t u los, sen do essa em iss o
despr opor cion a l a o ca pit a l da em p r esa , n o con segu ir ia su bscr i o
t ot a l. Mesm o qu e a fir m a pr ocu r a sse em it ir os t t u los a u m a t a xa
de ju r os a cim a do n or m a l, a ven da d os t t u los pod er ia se ben eficia r

113
 OS ECON OMIS TAS

com isso, u m a vez qu e a pr pr ia t a xa m a is eleva da poder ia leva n t a r

d vida s qu a n t o solvn cia da fir m a n o fu t u r o.
Alm d isso, m u it a s fir m a s n o se disp em a r ecor r er a o u so
de t od a s a s pot en cia lida des d o m er ca d o de ca pit a is, devido a o r isco
cr escen t e qu e a exp a n s o en volve. N a ver da d e, a lgu m a s fir m a s po-
der o m esm o m a n t er seu in vest im en t o a u m n vel a ba ixo do qu e
ser ia per m it id o p elo ca pit a l d a em pr esa , pa r t e do qu a l poder est a r
sob a for m a d e t t u los. U m a fir m a qu e pen se em expa n d ir -se deve
en ca r a r o fa t o de qu e, da do o volu m e do ca pit a l da em p r esa , o r isco
a u m en t a com a qu a n t ia in vest ida . Qu a n t o m a ior o in vest im en t o com
r ela o a o ca pit a l da em pr esa , m a ior ser a r edu o da r en da do
em p r st im o em ca so de fr a ca sso n os n egcios. Su pon h a m os, por
exem plo, qu e u m em pr es r io deixe de t er qu a lqu er lu cr o n os n eg-
cios. Or a , se s u m a pa r t e de seu ca pit a l est iver in vest ida n os n e-
gcios e u m a pa r t e est iver r et ida sob for m a de t t u los de boa qu a -
lida de, ele a in da obt er a lgu m a r en d a lqu id a de seu ca pit a l. Se
t odo o seu ca pit a l est iver in vest id o, en t o seu r en dim en t o ser igu a l
a zer o e se ele t iver r ecor r ido a em p r st im os fica r em dbit o
se essa sit u a o con t in u a r por u m cer t o t em po, a fir m a t er qu e
fech a r a s p or t a s. cla r o qu e, qu a n t o m a ior o volu m e dos em pr s-
t im os t om a dos, m a ior ser o r isco de u m a con t in gn cia dessa s.
O t a m a n h o de u m a fir m a por t a n t o pa r ece a ch a r -se cir cu n scr it o
pelo volu m e do ca pit a l da em pr esa t a n t o a t r a vs de su a in flu n cia n a
ca pa cida de de con segu ir ca pit a l em pr est a do com o a t r a vs de seu efeit o
n o gr a u de r isco. A va r ieda de de t a m a n h o da s em pr esa s de u m m esm o
r a m o em u m a da da oca si o pode ser fa cilm en t e explica da em t er m os
do ca pit a l da s em pr esa s. Se for eleva do, fa cilit a r a obt en o de fu n dos
pa r a u m in vest im en t o de vu lt o, o qu e n o ser con segu ido por u m
n vel ba ixo do ca pit a l da em pr esa . As difer en a s n a posi o r ela t iva
da s fir m a s det er m in a da s pelo ca pit a l da s em pr esa s s o a pr ofu n da da s
pelo fa t o de qu e a s fir m a s a ba ixo de u m cer t o t a m a n h o sim plesm en t e
n o t m a cesso a o m er ca do de ca pit a is.
Decor r e do a cim a exp ost o qu e a expa n s o de u m a fir m a de-
pen de de su a a cu m u la o de ca pit a l a pa r t ir dos lu cr os cor r en t es.
Isso per m it ir fir m a r ea liza r n ovo in vest im en t o sem d efr on t a r -se
com os obst cu los r epr esen t a dos por u m m er ca do d e ca pit a is lim it a do
ou pelo r isco cr escen t e. N o s a pou p a n a feit a a pa r t ir dos lu cr os
cor r en t es poder ser in vest id a dir et a m en t e n os n egcios, com o t a m -
bm esse a u m en t o do ca pit a l da fir m a ir possibilit a r -lh e con t r a ir
n ovos em pr st im os.
O p ro ble m a d a s s o c ie d a d e s a n n im a s

P oder em os t er d vida s ju st ifica da s qu a n t o a sa ber se a s lim i-

t a es a cim a se a plica m n o ca so de socieda des a n n im a s. Se u m a
com pa n h ia em it ir t t u los ou debn t u r es, a sit u a o n o se a lt er a r

114
 KALECKI

de m odo sign ifica t ivo. Qu a n t o m a ior a em iss o, m a is os dividen dos

ser o pr eju dica dos n a even t u a lida de de os n egcios fr a ca ssa r em . A
posi o ser sem elh a n t e n o ca so de u m a em iss o de a es pr efer en cia is
(cu jos dividen dos s o pa gos do lu cr o a n t es do pa ga m en t o de dividen dos
a os por t a dor es de a es or din r ia s). Ma s se se t r a t a r de u m a em iss o
de a es or din r ia s? Prim a facie, pa r ece qu e n o h a ver ia lim it es
est a belecidos pa r a a em iss o, m a s n a ver da d e h diver sa s lim it a es.

(a) pr eciso em pr im eir o lu ga r dizer qu e u m a socieda de a n n im a

n o u m a ir m a n da de de a cion ist a s, m a s qu e con t r ola da por u m
gr u po de gr a n des a cion ist a s, en qu a n t o os dem a is em n a da difer em de
por t a dor es de t t u los com t a xa de ju r os flexvel. Or a , esse gr u po, a fim
de con t in u a r a exer cer o con t r ole da socieda de, n o pode ven der u m
n m er o ilim it a do de a es a o p blico. ver da de qu e essa dificu lda de
pode ser r esolvida em pa r t e, por exem plo, pelo sist em a de h old in gs.64
N o obst a n t e, o pr oblem a da m a n u t en o do con t r ole pelos a cion ist a s
m a jor it r ios exer ce algu m a in flu n cia n o sen t ido da lim it a o de em is-
ses a o p blico.

(b) H u m r isco de qu e o in vest im en t o fin a n cia do por u m a em iss o

de a es n o a u m en t e os lu cr os da com pa n h ia pr opor cion a lm en t e t a n t o
qu a n t o a em iss o a u m en t ou o ca pit a l a cion r io e de r eser va . Se a t a xa
de r en dim en t o do n ovo in vest im en t o n o igu a la r , pelo m en os, a n t iga
t a xa de lu cr os, en t o os dividen dos dos a n t igos a cion ist a s em ger a l e
do gr u po con t r ola dor em pa r t icu la r ir o se espr em er . cla r o qu e,
qu a n t o m a ior for a n ova em iss o, m a ior t a m bm ser o r isco desse
t ipo. m a is u m ca so, por t a n t o, de r isco cr escen t e.

(c) As e m iss e s d e a es s o r e st r in gid a s p e lo m er ca d o li-

m it a d o q u e exis t e p a r a a s a e s d e u m a d a d a com p a n h ia . O p -
blico t en d e a d is t r ib u ir se u r isco com p r a n d o a es d e d iver s a s
com p a n h ia s d ifer en t e s. S er im p os s vel, p or t a n t o, coloca r m a is
qu e u m a q u a n t id a d e lim it a d a d e n ova s a e s a u m p r eo qu e
s er ia r a zo vel d o p on t o d e vis t a d os velh os a cion is t a s . P a r a es t es
lt im os , o p r e o a o q u a l a s n ova s a e s s o v e n d id a s d e e x -
t r e m a im p or t n cia . D e fa t o, s e o p r e o for b a ixo d e m a is com
r e la o a os lu cr os e s p e r a d os , s u r gir u m a s it u a o s e m e lh a n t e
q u e d e s cr e ve m os e m (b). E ss a n ova em is s o n o ir a u m en t a r
a ca p a cid a d e d e ga n h o d a com p a n h ia p r op or cion a lm en t e t a n t o

64 Um gr u po qu e possu i 51% da s a es de u m a com pa n h ia for m a ou t r a com pa n h ia , qu e ser

a h old in g. O gr u po fica com 51% da s a es da n ova com pa n h ia e ven de 49% a o p blico.
Dessa for m a , o gr u po pa ssa a con t r ola r a com pa n h ia h old in g e a t r a vs dela a com pa n h ia
velh a a pen a s com 26% do ca pit a l dest a lt im a , fica n do com cer ca de 25% desse ca pit a l em
din h eir o lqu ido, qu e pode ser in vest ido em u m a n ova em iss o de a es da com pa n h ia
velh a .

115
 OS ECON OMIS TAS

qu a n t o o seu ca pit a l a cion r io e de r eser va e isso fa r com qu e os

dividen dos dos a n t igos a cion ist a s seja m espr em id os.

Tu do isso a pon t a pa r a o fa t o de qu e u m a socieda de a n n im a

t a m bm t em lim it a es exa t a s su a expa n s o. E ssa expa n s o depen de,
da m esm a for m a qu e ocor r ia com u m a em pr esa fa m ilia r , da a cu m u la o
de ca pit a l a pa r t ir dos lu cr os cor r en t es. E sse a u m en t o do ca pit a l de
em pr esa , con t u do, n o se lim it a a os lu cr os n o dist r ibu dos da com -
pa n h ia . A su bscr i o de a es pelo gr u po con t r ola dor , est r it a m en t e
liga da pou pa n a pessoa l do gr u po, deve ser con sider a da ou t r a for m a
de a cu m u la o de ca pit a l da em pr esa .
A a cu m u la o in t e r n a d e ca p it a l for n ece r ecu r s os qu e p o-
d em s er ca n a liza d os d e volt a p a r a os n egcios . Ad em a is, es s a
a cu m u la o fa cilit a n ova s em is s es d e a es a o p blico, p or qu e
a ju d a a s u p e r a r os obs t cu los qu e h p ou co en u m e r a m os . (a )
Qu a n d o a a cu m u la o t om a a for m a d e s u b scr i o d e em is s es
d e a es p or p a r t e d o gr u p o con t r ola d or , p er m it e a cir cu la o d e
u m a ce r t a qu a n t id a d e d e a es a o p blico se m p r e ju d ica r o con -
t r ole d o gr u p o s obr e a m a ior ia d a s a e s. (b) O cr e scim e n t o d o
t a m a n h o d a fir m a a t r a v s d a a cu m u la o in t er n a d o ca p it a l
d im in u i o r is co en volvid o n a em is s o d e u m a d a d a qu a n t id a d e
d e a es a o p blico p a r a fin a n cia r n ovos in ves t im en t os . (c) U m
a u m en t o d o ca p it a l d a com p a n h ia s em r ecu r so a o p blico t en -
d er a a m p lia r o m er ca d o d e ca p it a is p a r a a s a es d a qu ela com -
p a n h ia , u m a vez q u e, em ge r a l, qu a n t o m a ior for a com p a n h ia ,
m a is im p or t a n t e s er s eu p a p el n o m e r ca d o d e a es .
Co n c lu s o

A lim it a o do t a m a n h o da fir m a pela dispon ibilida de de ca pit a l

da em pr esa ch ega a o m a go do sist em a ca pit a list a . Mu it os econ om ist a s
su pem , pelo m en os em su a s t eor ia s a bst r a t a s, u m est a do de dem o-
cr a cia econ m ica on de qu a lqu er pessoa com o dom da h a bilida de em -
pr esa r ia l pode obt er ca pit a l pa r a in icia r u m n egcio. E sse qu a dr o da s
a t ivida des do em pr es r io pu r o n o , pa r a pr a coisa em t er m os
m odest os, r ea list a . O pr -r equ isit o m a is im por t a n t e pa r a a lgu m se
t or n a r em pr es r io a propried ad e de ca pit a l.
As con sider a es a cim a s o de gr a n de im por t n cia pa r a a t eor ia
da det er m in a o do in vest im en t o. Um dos fa t or es im por t a n t es com
r ela o s decises de in vest ir a a cu m u la o do ca pit a l da s fir m a s
a pa r t ir dos lu cr os cor r en t es. Tr a t a r em os desse a ssu n t o em det a lh e
n o pr xim o ca pt u lo.65

65 Os pr oblem a s a qu i discu t idos s o t a m bm de ba st a n t e im por t n cia pa r a a t eor ia da con -

cen t r a o do ca pit a l. Cf. STE INDL, J . A E m pr esa Ca pit a list a e o Risco. In : Oxford E co-
n om ic Papers. Ma r o de 1945.

116
 9

Os D e te rm in a n te s d o In v e s tim e n to

Os d e te rm in a n te s d a s d e c is e s d e in v e s tir e m c a p ita l fix o

O n osso pr oblem a a qu i con sist e em a ch a r os det er m in a n t es da
taxa de decises de in vest ir , ist o , a qu a n t ida de de decises de in vest ir
por u n id ad e d e tem po. s decises de in vest ir em u m da do per odo de
t em po, det er m in a da s por cer t os fa t or es qu e oper a m du r a n t e esse m esm o
per odo, segu em -se, com u m h ia t o t em por a l, in vest im en t os efet ivos. O
h ia t o t em por a l devido em gr a n de pa r t e a o per odo de con st r u o,
m a s t a m bm r eflet e fa t or es com o decises em pr esa r ia is r et a r da da s.
Se in dica r m os a qu a n t ida de de decises de in vest im en t o em ca pit a l
fixo por u n ida de de t em po por D, e o in vest im en t o em ca pit a l fixo por
F, t er em os a r ela o:
Ft + = Dt

on de o h ia t o, , a dist n cia h or izon t a l en t r e a cu r va t em por a l da s

decises de in vest im en t o por u n ida de de t em po, D, e a cu r va t em por a l
do in vest im en t o em ca pit a l fixo, F.66
Abor da r em os o pr oblem a dos det er m in a n t es da s decises de in -
vest ir em ca pit a l fixo da segu in t e for m a : se con sider a r m os a t a xa de
decises de in vest ir em u m per odo cu r t o de t em po, poder em os su por
qu e n o in cio desse per odo a s fir m a s t en h a m eleva do seu s pla n os de
in vest im en t o a u m pon t o t a l em qu e deixa m de ser lu cr a t iva s, qu er
por m ot ivo da s lim it a es do m er ca do pa r a os pr odu t os da fir m a , qu er
devido a o r isco cr escen t e e lim it a o do m er ca do de ca pit a is. As

66 Deve-se sa lien t a r qu e a s decises de in vest im en t o n o s o est r it a m en t e ir r evog veis. O

ca n cela m en t o de or den s de in vest im en t o, a pesa r de pr ovoca r per da s con sider veis, pode
ocor r er e de fa t o ocor r e. Con t u do, t r a t a -se de u m fa t or qu e per t u r ba a r ela o en t r e decises
de in vest ir e o in vest im en t o con for m e descr it o pela equ a o (15).

117
 OS ECON OMIS TAS

decises de n ovos in vest im en t os, por t a n t o, s ser o t om a da s se n o pe-

r odo con sider a do ocor r er em m odifica es n a sit u a o econ m ica qu e
a la r gu em a s fr on t eir a s delim it a da s pa r a os pla n os de in vest im en t o por
esses fa t or es. Tom a r em os em con sider a o t r s ca t egor ia s a m pla s de
m odifica es dessa espcie n o per odo da do: (a) a cu m u la o br u t a de
ca pit a l pela s fir m a s a pa r t ir dos lu cr os cor r en t es, ist o , su a pou pa n a
br u t a cor r en t e; e (b) m odifica es n os lu cr os e m odifica es n o est oqu e
de ca pit a l fixo, os qu a is, con ju n t a m en t e, det er m in a m m odifica es n a
t a xa de lu cr os. E xa m in em os m a is det a lh a da m en t e esses fa t or es.
O pr im eir o fa t or foi t r a t a do de m a n eir a gen r ica n o ca pt u lo a n -
t er ior . As decises de in vest im en t o a ch a m -se in t im a m en t e liga da s
a cu m u la o in t er n a de ca pit a l, ist o , pou pa n a br u t a da s fir m a s.
H a ver u m a t en dn cia a em pr ega r essa pou pa n a em in vest im en t os,
e, a lm disso, o in vest im en t o pode ser fin a n cia do por din h eir o vin do
de for a , a t r a do pela a cu m u la o do ca pit a l da em pr esa . A pou pa n a
br u t a da s fir m a s por t a n t o expa n de os lim it es im post os a os pla n os de
in vest im en t o pela s r est r ies do m er ca do de ca pit a is e pelo fa t or do
r isco cr escen t e.
E m sen t ido r est r it o, a pou pa n a br u t a da s fir m a s con sist e n a
depr ecia o e n os lu cr os n o dist r ibu dos. J u n t a r em os m a is u m it em ,
con t u do, a pou pa n a pessoa l qu e os gr u pos con t r ola dor es in vest ir a m
n a s su a s com pa n h ia s por m eio da su bscr i o de a es. E sse con ceit o
de pou pa n a br u t a da s fir m a s fica por t a n t o u m pou co va go. Con t or -
n a r em os essa dificu lda de su pon do qu e a pou pa n a br u t a da s fir m a s
con for m e a cim a defin ida se r ela cion a com o t ot a l da pou pa n a pr iva da
br u t a (in ter alia com o r esu lt a do da cor r ela o en t r e os lu cr os e a r en da
r a cion a l, ver p. 79). Segu in do essa su posi o, a t a xa de decises de
in vest ir em ca pit a l, D, fu n o cr escen t e do t ot a l da pou pa n a br u t a ,
S . (Im a gin em os qu e a s decises de in vest ir e os in vest im en t os se a pr e-
sen t em em t er m os r ea is ist o , a seu s va lor es foi a plica do o defla t or
con st it u do pelo n dice dos pr eos dos ben s de ca pit a l. Assim , con clu i-se
dir et a m en t e qu e a pou pa n a br u t a t a m bm t em qu e ser defla cion a da
pelo n dice de pr eos dos ben s de ca pit a l.)
Ou t r o fa t or qu e in flu en cia a t a xa de decises de in vest im en t o
a eleva o dos lu cr os por u n ida de de t em po. Um a u m en t o dos lu cr os
do com eo a o fim do per odo con sider a do t or n a a t r a en t es cer t os pr ojet os
a n t er ior m en t e con sider a dos n o lu cr a t ivos, per m it in do dessa for m a a
a m plia o dos lim it es dos pla n os de in vest im en t o n o decu r so do per odo.
O va lor da s decises de r ea liza r n ovos in vest im en t os r esu lt a n t es divi-
dido pela ext en s o do per odo n os d a m edida da con t r ibu i o da
m odifica o dos lu cr os por u n ida de de t em po t a xa de decises de
in vest im en t os n o per odo con sider a do.
Qu a n do se pesa a lu cr a t ivida de dos n ovos pr ojet os de in vest i-
m en t o, os lu cr os esper a dos s o con sider a dos com r ela o a o va lor do
n ovo ca pit a l em equ ipa m en t o. Assim , os lu cr os s o t om a dos com r ela o

118
 KALECKI

a os pr eos cor r en t es dos ben s de ca pit a l. P odem os leva r em con t a esse

fa t or a plica n do a os lu cr os u m defla t or con st it u do pelo n dice de pr eos
dos ben s de ca pit a l. E m ou t r a s pa la vr a s, se in dica r m os o m on t a n t e
dos lu cr os br u t os depois dos im post os, defla cion a do pelos pr eos dos
ben s de in vest im en t o, por P,67 podem os dizer qu e coeteris paribu s a
t a xa de decises de in vest im en t o, D, fu n o cr escen t e de K .
t
F in a lm en t e, o in cr em en t o lqu ido de ca pit a l em equ ipa m en t o por
u n ida de de t em po a fet a de m odo a dver so a t a xa de decises de in ves-
t im en t o, ist o , sem esse efeit o a t a xa de decises de in vest im en t o
ser ia m a ior . De fa t o, u m a u m en t o n o volu m e de ca pit a l em equ ipa m en t o
se os lu cr os, P, se m a n t iver em con st a n t es sign ifica u m a r edu o
da t a xa de lu cr os. Da m esm a for m a qu e u m a eleva o dos lu cr os den t r o
do per odo con sider a do t or n a con vida t ivos pr ojet os de in vest im en t o a di-
cion a l, a a cu m u la o de ca pit a l em equ ipa m en t o t en de a r est r in gir os
lim it es dos pla n os de in vest im en t o. E sse efeit o pode ser vist o com m a is
fa cilida de qu a n do n ova s em pr esa s en t r a m n o r a m o e dessa for m a fa zem
com qu e os pla n os de in vest im en t o da s fir m a s est a belecida s h m a is
t em po fiqu em m en os a t r a en t es. Se in dica r m os o va lor do est oqu e de
ca pit a l em equ ipa m en t o defla cion a do pelos pr eos a pr opr ia dos por K,
poder em os dizer qu e a t a xa de decises de in vest im en t o, D, coeteris
paribu s fu n o decr escen t e de K .
t
E m r esu m o: a t a xa de decises de in vest im en t o, D, , com o pr i-
m eir a a pr oxim a o, fu n o cr escen t e da pou pa n a br u t a , S , e da t a xa
de m odifica o do m on t a n t e dos lu cr os, P , e fu n o decr escen t e da
t
K
t a xa de m odifica o do est oqu e de ca pit a l em equ ipa m en t o, . Su -
t
pon do, a dem a is, u m a r ela o lin ea r , t er em os:

P K
D = aS + b c + d (16)
t t

on de d u m a con st a n t e su jeit a a m odifica es a lon go pr a zo.

Com o, de a cor do com a equ a o (15):

Ft + = Dt

t em os, t a m bm pa r a o in vest im en t o em ca pit a l fixo a o t em po t :

P t K t
Ft + = aS t + b c + d (16)
t t

67 O con ceit o de lu cr os br u t os r ea is, P, u t iliza do n os ca ps. 3, 4 e 5, difer e do qu e or a em -

pr ega m os, n a m edida em qu e l o n dice de pr eo im plcit o n a defla o do pr odu t o br u t o
do set or pr iva do foi em pr ega do com o defla t or .

119
 OS ECON OMIS TAS

F a to re s n o le v a d o s e m c o n s id e ra o
P ode-se per gu n t a r por qu e a s m odifica es n a t a xa de ju r os, qu e
t m efeit o opost o a o da s m odifica es dos lu cr os, n o for a m con sider a da s
codet er m in a n t es da s decises de in vest ir . E ssa sim plifica o ba seou -se
n o fa t o de qu e, de a cor do com o qu e foi dit o a cim a (ver p. 109), a t a xa
de ju r os a lon go pr a zo (t om a n do com o m edida os r en dim en t os dos t t u los
do Gover n o) n o a pr esen t a flu t u a es cclica s n t ida s.
ver da de qu e os r en dim en t os de debn t u r es s vezes a u m en t a m
a pr ecia velm en t e du r a n t e u m a fa se de depr ess o, devido a cr ises de
con fia n a . A om iss o desse fa t or n o in va lida a t eor ia a cim a , u m a vez
qu e a eleva o n os r en dim en t os dos t t u los em qu est o la bor a n o m esm o
sen t ido da qu eda dos lu cr os (a pesa r de ser m u it o m en os sign ifica t iva ).
Assim , esse efeit o pode ser com pu t a do de for m a a pr oxim a da n a dis-
cu ss o do ciclo econ m ico por m eio de u m coeficien t e b ligeir a m en t e
m a is eleva do n a equ a o (16).
Ain da n ecess r io, con t u do, a t en t a r m os p a r a o pr oblem a le-
va n t a d o pela s flu t u a es dos r en d im en t os d a s a es, ist o , pela
r a z o en t r e os dividen dos cor r en t es e os pr eos da s a es. O m ovi-
m en t o dos r en dim en t os da s a es pr efer en cia is a pr esen t a u m pa d r o
bem sem elh a n t e a o dos r en dim en t os de d ebn t u r es e pode ser leva do
em con t a da m esm a for m a . N o isso, con t u d o, ou pelo m en os n o
isso com plet a m en t e, qu e su cede com a s a es or din r ia s. Ap esa r
de, em ger a l, p a r ecer t r a t a r -se d e u m fa t or de im p or t n cia lim it a da ,
n o se n ega qu e possa vicia r em cer t a m ed ida a a p lica o da t eor ia
a cim a .
Ver em os a gor a r a pida m en t e u m fa t or com plet a m en t e difer en t e
e qu e n o h a via sido leva do em con t a n a for m u la o da equ a o (16),
a sa ber , a s in ova es. Su pon h a m os qu e a s in ova es, en t en dida s n o
sen t ido de a ju st es gr a du a is do equ ipa m en t o de u m a fir m a a o est a do
a t u a l da t ecn ologia , com pem u m a pa r t e n ecess r ia do in vest im en t o
de r eposi o n or m a l con for m e det er m in a do por essa fr m u la . O efeit o
im edia t o de u m a n ova in ven o a ssu n t o t r a t a do n o ca pt u lo 15 em
con ju n o com a t eor ia do desen volvim en t o econ m ico. Ir em os ver a li
qu e esses efeit os se r eflet em a o n vel de d. O m esm o se pode dizer
da s m odifica es a lon go pr a zo n a t a xa de ju r os ou n os r en dim en t os
da s a es.
D o is c a s o s e s p e c ia is d a te o ria

P ode-se dem on st r a r qu e a equ a o (16) en globa , com o ca sos es-

pecia is, a lgu m a s da s t eor ia s exist en t es sobr e decises de in vest im en t o.
Va m os su por em pr im eir o lu ga r qu e os coeficien t es a e c s o
igu a is a zer o, de m odo qu e a equ a o fica r edu zida a

120
 KALECKI

P
D = b + d
t

Vam os supor, alm disso, que d igual depreciao. Segue-se que

os novos investimentos so determinados pela taxa de modificao dos
lucros reais. E sse caso corresponde aproximadam ente ao assim chamado
princpio de acelerao. verdade que esse princpio estabelece um a re-
lao entre o investimento lquido e a taxa de m odificao da produo
e no dos lucros e que sua fundam entao terica diversa da que demos
acima, mas os resultados finais so os m esm os devido ao inter-relaciona-
mento entre lucros reais e o montante da produo (ver captulo 5).
Com r espeit o a o pr oblem a t er ico, pa r ecer ia m a is r ea list a fu n da r
o pr in cpio de a celer a o n a s ba ses su ger ida s a cim a (ver p. 118) do
qu e dedu zi-lo, a pa r t ir da n ecessida de de ca pa cida de de expa n s o pa r a
a u m en t a r a pr odu o. bem sa bido qu e exist e ca pa cida de ociosa em
eleva do gr a u , pelo m en os du r a n t e boa pa r t e do ciclo, e qu e a pr odu o,
por t a n t o, pode a u m en t a r sem u m a u m en t o r ea l da ca pa cida de exist en t e.
Ma s, qu a lqu er qu e seja a ba se do pr in cpio de a celer a o, in su fi-
cien t e, n o s por qu e n o leva em con sider a o a s ou t r a s det er m in a n t es
da s decises de in vest im en t o exa m in a da s a cim a , com o t a m bm por qu e
n o se coa du n a com os fa t os. No decu r so do ciclo econ m ico, a m a ior
t a xa de eleva o da pr odu o est a r a lgo per t o da posi o m edia n a
(ver gr fico 7). Con clu ir a m os a pa r t ir do pr in cpio de a celer a o qu e
o n vel m a is eleva do de decises de in vest im en t o a pa r ecer ia n essa oca -
si o. Isso, con t u do, va i con t r a a r ea lida de. De fa t o, isso sign ifica r ia
qu e o h ia t o t em por a l en t r e a s decises de in vest ir e o m on t a n t e da
pr odu o ser ia de cer ca de 1/4 do ciclo econ m ico, ou de 1,5 a 2,5 a n os.

Gr fi co 7. Decises d e in vestir em capital fixo, D, e m on tan te d a pro-

d u o O (red u zid os m esm a am plitu d e) d e acord o com o prin cpio
d e acelerao.

121
 OS ECON OMIS TAS

Com o difcil su por qu e o h ia t o t em por a l en t r e a s decises de in vest ir

e o in vest im en t o n a pr t ica seja su per ior a u m a n o,68 isso sign ifica r ia
qu e o in vest im en t o r ea l em ca pit a l fixo pr eceder ia a pr odu o em
0,5 a 1,5 a n os. Os da dos dispon veis n o cor r obor a m esse h ia t o. Isso
pode ser vist o, por exem plo, n o gr fico 8, on de a pa r ecem a s cu r va s
t em por a is do in vest im en t o em ca pit a l fixo e da pr odu o (pr odu t o br u t o
do set or pr iva do) pa r a os E st a dos Un idos n o per odo 1929/40.69

Gr fi co 8. Flu tu aes n os in vestim en tos em capital fixo e n o prod u to

bru to d o setor privad o (red u zid os m esm a am plitu d e e d epois d a eli-
m in ao d a ten d n cia in terven ien te), E stad os Un id os, 1929/ 40.

P a r ece qu e n o se pode per ceber u m h ia t o t em por a l discer n vel. A

equ a o de r egr ess o, ba sea da em n ossa equ a o (16), qu e obt em os
m a is a dia n t e (ver p. 132) pa r a o in vest im en t o em ca pit a l fixo n os E s-
t a dos Un idos n esse per odo, t a m bm n o se coa du n a com o pr in cpio
de a celer a o.
Obt em os o segu n do ca so especia l de n ossa t eor ia su pon do qu e
u m a da da qu a n t ida de de pou pa n a n ova a fet a a s decises de in vest ir
n a m esm a m edida , ist o , su pon do qu e a igu a l a 1. Su pom os t a m bm
qu e a con st a n t e d seja igu a l a 0. Assim , t em os:

P K
D = S + b c .
t t

68 Cf. p. 129, a dia n t e.

69 As cu r va s de t em po a ch a m -se r edu zida s m esm a a m plit u de e a t en dn cia in t er ven ien t e
foi elim in a da . (P a r a m a is det a lh es, ver o Apn dice E st a t st ico, Not a 10.)

122
 KALECKI

S e, a l m d iss o, s u p u s er m os qu e os es t oqu es p e r m a n ecem es t veis

d u r a n t e t od o o ciclo e qu e o sa ld o d a b a la n a com er cia l e o d ficit
or a m en t r io s o a m bos igu a is a 0 , s egu e-s e qu e a p ou p a n a , S ,
igu a l a o in ves t im en t o em ca p it a l fixo, F (p or qu e a p ou p a n a
igu a l a o in ves t im en t o em ca p it a l fixo e e st oqu es , m a is o s a ld o
d e b a la n a com er cia l, m a is o d ficit or a m en t r io). Des s a for m a ,
obt e m os:
P K
D = F + b c
t t

e leva n do em con sider a o qu e F t = D t

P t K t
Dt = Dt + b + c
t t

ou
P t K t
Dt Dt = b c .
t t

F ica cla r o a gor a , a pa r t ir da lt im a equ a o, qu e se os lu cr os,

P, e o est oqu e de ben s de ca pit a l, K, s o con st a n t es, t a m bm o ser
a t a xa de decises de in vest im en t o, D (por qu e D t = Dt ). Qu a n do os
lu cr os a u m en t a m a u m n ovo n vel, t a m bm D o fa z (por qu e du r a n t e
o per odo em qu e P est a u m en t a n do D t > D t - ). Qu a n do o est oqu e
de ca pit a l em equ ipa m en t o, K, sobe a u m n ovo n vel, D declin a (por qu e
du r a n t e o per odo em qu e K est a u m en t a n do, D t < D t ). Segu e-se
qu e a t a xa de decises de in vest im en t o fu n o cr escen t e do n vel de
lu cr os e fu n o decr escen t e do est oqu e de ben s de ca pit a l. E ssa r ela o
foi a ba se da t eor ia do ciclo econ m ico a pr esen t a da em m eu s E ssays
on th e T h eory of E con om ic Flu ctu ation s. Assim , a qu ela t eor ia t a m bm
a pa r ece com o u m ca so especia l da pr esen t e.
Su pe-se s vezes qu e a r ela o obt ida a qu i com o ca so especia l
fu n cion e em t oda s a s cir cu n st n cia s, pelo segu in t e: pode-se su por qu e
a t a xa de lu cr os esper a da seja fu n o cr escen t e dos lu cr os cor r en t es
r ea is e decr escen t e do est oqu e de ca pit a l em equ ipa m en t o. Ou t r ossim ,
con sider a -se bvio qu e qu a n t o m a is eleva da a t a xa de lu cr os esper a da ,
m a is a lt o ser o n vel de in vest im en t o em ca pit a l fixo.70 E st a lt im a

70 E u t a m bm a dot a va essa con cep o em m eu s a n t igos t r a ba lh os pu blica dos n a R evu e d E co-

n om ie Politiqu e e E con om etrica , r efer idos a n t er ior m en t e.

123
 OS ECON OMIS TAS

su posi o, con t u do, pla u svel a pen a s pr im eir a vist a . A r ela o deixa
de ser bvia qu a n do lem br a m os qu e con sider a m os a qu i a qu a n t ida de
de decises de in vest im en t o por u n id ad e d e tem po. Se m a n t ido u m
cer t o n vel da t a xa de lu cr os por a lgu m t em po, en t o a fir m a t om a r ia
t oda s a s decises de in vest im en t o qu e cor r espon dem qu ela t a xa de
lu cr os, de m odo qu e depois disso, a m en os qu e en t r a ssem em cen a
n ovos fa t or es, n o ser ia m t om a da s n ova s decises. o r ein vest im en t o
com plet o da pou pa n a , liga do igu a lda de en t r e pou pa n a e in vest i-
m en t o em ca pit a l fixo, qu e a ssegu r a , n o ca so especia l em qu est o, a
m a n u t en o do n vel de decises de in vest ir por u n ida de de t em po
qu a n do a t a xa de lu cr os per m a n ece con st a n t e. Ma s u m a vez qu e se
a ba n don em essa s su posies ba st a n t e r gida s, o t eor em a deixa de ser
ver da deir o e t or n a -se n ecess r ia u m a a bor da gem m a is ger a l ba sea da
n a equ a o
P K
D = aS + b c + d.
t t

Ex a m e d a e qu a o fu n d a m e n ta l

An t es de pa ssa r m os a dia n t e com o exa m e dos coeficien t es da

equ a o (16), ser con ven ien t e a lt er -la u m pou co. Tom em os pr im ei-
r a m en t e o fa t o de qu e a t a xa de m odifica o do ca pit a l em equ ipa m en t o
fixo igu a l a o in vest im en t o em ca pit a l fixo a n t es da depr ecia o n o
m esm o per odo:
K
= F
t

on de a depr ecia o do ca pit a l em equ ipa m en t o devida a desga st e

e obsolescn cia . Assim , a equ a o (16) pode ser escr it a da segu in t e
for m a :
P t
Ft + = aS t + b c (F t ) + d .
t

Tr a n sfir a m os a gor a cF t do segu n do pa r a o pr im eir o m em br o da equ a -

o e divida m os a m bos os m em br os da equ a o por 1 + c:
Ft + + cF t a F t + P t c + d
= St + + .
1 + c 1 + c 1 + c t 1 + c

O pr im eir o m em br o da equ a o en t o a m dia pon der a da de F t + e

F t . P odem os su por com o u m a boa a pr oxim a o qu e seja igu a l a u m
va lor in t er m edi r io F t + , on de u m h ia t o t em por a l m en or qu e .

124
 KALECKI

Com o c pr ova velm en t e ser u m a fr a o m u it o pequ en a , (As flu t u a es

cclica s do est oqu e de ca pit a l K, em t er m os de por cen t a gem , s o ba s-
t a n t e pequ en a s. Assim , a s m odifica es n a t a xa de lu cr os r esu lt a n t es
desse fa t or s o pequ en a s t a m bm . Con seq en t em en t e, a s flu t u a es
do in vest im en t o em ca pit a l fixo s o explica da s em m a ior m edida pela s
p k
m odifica es de S e do qu e pela s de (a pesa r de est a s lt im a s
t t
ser em de sign ific n cia con sider vel em cer t a s fa ses do ciclo, com o ve-
r em os n o ca p. 11). E m ou t r a s pa la vr a s, a a m plit u de da s flu t u a es de
k k
m u it o m en or qu e a de F. Ma s com o o in vest im en t o lqu ido
t t
em ca pit a l fixo (e a depr ecia o sofr e a pen a s flu t u a es cclica s leves)
isso sign ifica qu e c pequ en o em com pa r a o com 1.) da m esm a
or dem qu e . P odem os a gor a escr ever :

a b P t c + d
Ft + = St + + .
1 + c 1 + c t 1 + c

Os det er m in a n t es do in vest im en t o em ca pit a l fixo fica m a ssim r edu -

zidos pou pa n a pa ssa da e t a xa pa ssa da de m odifica o dos lu cr os.
O efeit o n ega t ivo de u m a u m en t o do est oqu e de ben s de ca pit a l se
r eflet e n o den om in a dor 1 + c. P a r a sim plifica r a for m a da equ a o,
in dica r em os:
b c + d
= be = d
1 + c 1 + c
a
N o ir em os, con t u do, u t iliza r u m a a br evia o desse t ipo pa r a por -
1+c
qu e su a depen dn cia de a e c (o coeficien t e de pou pa n a , S , e a t a xa
de m odifica o do est oqu e de ben s de ca pit a l, K , r espect iva m en t e, n a
t
equ a o in icia l) sign ifica t iva pa r a a discu ss o post er ior . P odem os
en t o escr ever n ossa equ a o, a fin a l, n a for m a a ba ixo:

a P t
Ft + = S t + b + d . (17)
1 + c t

E xa m in em os a gor a os coeficien t es dessa equ a o. A con st a n t e

c + d
d se a ch a su jeit a a m odifica es a lon go pr a zo. (d r epr esen t a .
1+c
Na p gin a 119 su pu sem os qu e d er a u m a con st a n t e su jeit a a m odifi-
ca es a lon go pr a zo. A depr ecia o, , flu t u a m u it o pou co a pen a s n o
decu r so do ciclo econ m ico, m a s a lon go pr a zo va r ia em lin h a com o
volu m e de equ ipa m en t os.) O ca pt u lo 15 a pr esen t a u m a a n lise dos

125
 OS ECON OMIS TAS

fa t or es de qu e depen dem essa s m odifica es. Con t u do, com o ver em os

a dia n t e, seu va lor n o r eleva n t e n u m a discu ss o do ciclo econ m ico.
Na da pode ser dit o a priori sobr e o coeficien t e b, a pesa r de, com o
ir em os ver , seu va lor ser d e im p or t n cia decisiva n a d et er m in a o
do ca r t er da s flu t u a es cclica s. Ser n ecess r io con sider a r m os
a lgu n s ca sos a lt er n a t ivos com va lor es difer en t es desse coeficien t e.
O n ico coeficien t e sobr e o qu a l fa r em os su posies p r ecisa s a est a
a
a lt u r a .
1 +c
O coeficien t e a, qu e in dica em qu a n t o a s decises de in vest ir , D,
a u m en t a m devido a in cr em en t os n o t ot a l da pou pa n a cor r en t e, S ,
ser ia in flu en cia do por v r ios fa t or es. P r im eir o, o in cr em en t o n a pou -
pa n a in t er n a da s fir m a s, qu e r eleva n t e pa r a a s decises de in vest ir ,
m en or qu e o in cr em en t o n a pou pa n a t ot a l. E sse fa t or em si t en der ia
a fa zer com qu e a fosse m en or qu e 1. Ou t r o fa t or la bor a n o m esm o
sen t ido. O r ein vest im en t o da pou pa n a em ba se coeteris paribu s, ist o
, sen do con st a n t e o m on t a n t e dos lu cr os, pode defr on t a r -se com difi-
cu lda des por m ot ivo de o m er ca do pa r a os pr odu t os da fir m a ser lim it a do
e, por ou t r o la do, a expa n s o pa r a n ova s esfer a s de a t ivida de en volver
u m r isco con sider vel. Ou t r ossim , u m in cr em en t o da pou pa n a in t er -
n a per m it e fir m a a bsor ver din h eir o vin do de for a a u m a t a xa m a ior
se o in vest im en t o for con sider a do desej vel. E sse fa t or t en de a a u m en -
t a r a s decises de in vest ir em m edida m a ior qu e o in cr em en t o da pou -
pa n a in t er n a . E sses fa t or es con flit a n t es n os deixa m a in da in cer t os
qu a n t o a sa ber se a ser m a ior ou m en or qu e 1.
a
O coeficien t e m en or qu e a, por qu e c posit ivo. De a cor do
1+c
com o qu e se disse a cim a , isso r eflet e a in flu n cia n ega t iva sobr e a s
decises de in vest im en t o qu e t em u m est oqu e cr escen t e de ca pit a l em
equ ipa m en t o. Su por em os qu e esse coeficien t e m en or qu e 1 pela s se-
gu in t es r a zes: ver em os m a is a dia n t e qu e, com a > 1, n a ver da de
1+c
n o h a ver ia ciclo econ m ico a lgu m (ver ca pt u lo 11), e o desen volvi-
m en t o a lon go pr a zo da econ om ia ca pit a list a t a m bm ser ia difer en t e
do pr ocesso qu e con h ecem os (ver ca pt u lo 14). Adem a is, a a n lise dos
da dos dos E st a dos Un idos pa r a o per odo de 1929/40 in dica pa r a
a
u m va lor sign ifica t iva m en t e m en or qu e 1. Um a vez qu e o coeficien t e
1+c
a
c u m a fr a o m u it o pequ en a (ver p. 124), > 1 sign ifica qu e a
1+c
n o pode ser m u it o m a ior qu e 1 (e, cla r o, pode ser 1).
In v e s tim e n to e m e s to qu e s

E m n ossa a n lise do in vest im en t o em ca pit a l fixo ch ega m os

126
 KALECKI

equ a o (17), qu e a pon t a ser em a s decises de in vest im en t o em ca pit a l

fixo fu n o t a n t o do n vel de a t ivida des econ m ica s com o da t a xa de
m odifica o desse m esm o n vel. De fa t o, o va lor da pou pa n a , S , n a
equ a o se a ch a a ssocia do a o n vel de a t ivida des econ m ica s, en qu a n t o
P
a t a xa de eleva o dos lu cr os, , se a ch a liga da taxa d e m od ificao
t
desse n vel. por essa r a z o qu e o pr in cpio de a celer a o, qu e se
ba seia a pen a s n a t a xa de m odifica o, in su ficien t e pa r a explica r o
in vest im en t o em ca pit a l fixo. Con t u do, n o qu e diz r espeit o a o in vest i-
m en t o em est oqu es, o pr in cpio de a celer a o pa r ece ser u m a su posi o
r a zo vel.
de fa t o pla u svel su por qu e a t a xa de m odifica o do n vel dos
est oqu es seja m a is ou m en os pr opor cion a l t a xa de m odifica o da
pr odu o ou do n vel da s ven da s. Con t u do, a in vest iga o em pr ica
da s m odifica es dos est oqu es dem on st r a qu e t a m bm n esse pon t o pode-
se dist in gu ir cla r a m en t e u m h ia t o t em por a l sign ifica t ivo en t r e ca u sa
e efeit o. Isso se explica pelo fa t o de qu e u m a eleva o n a pr odu o e
n a s ven da s n o cr ia n en h u m a n ecessida de im edia t a de u m a eleva o
dos est oqu es, por qu e u m a pa r t e dos est oqu es ser ve de r eser va e, por -
t a n t o, possvel a u m en t a r t em por a r ia m en t e a velocida de da r en ova o
do t ot a l dos est oqu es. s depois de a lgu m t em po qu e os est oqu es se
a ju st a m a o n ovo n vel m a is eleva do da pr odu o. Da m esm a
for m a , qu a n do a pr odu o ca i, o n vel dos est oqu es se r edu z, m a s s
depois de u m a cer t a dem or a e, en t r em en t es, h u m a dim in u i o de
su a velocida de de r en ova o.
Su r ge en t o a qu est o de sa ber se a dispon ibilida de de ca pit a l
n o desem pen h a u m pa pel sign ifica t ivo n o in vest im en t o em est oqu es,
da m esm a for m a com o a con t ece com o in vest im en t o em ca pit a l fixo.
E m ou t r a s pa la vr a s, se devem os ou n o su por qu e o in vest im en t o em
est oqu es depen de n o s da t a xa de m odifica o da pr odu o com o
t a m bm do in flu xo de n ova pou pa n a . Isso, con t u do, n o pa r ece ser o
qu e su cede em ger a l, u m a vez qu e os est oqu es s o a t ivos sem idispo-
n veis (r ea liz veis a cu r t o pr a zo) e pode-se r ecor r er a em pr st im os a
cu r t o pr a zo pa r a fin a n cia r u m a expa n s o pr opor cion a l pr odu o e
s ven da s.
lu z do qu e foi dit o a cim a , podem os r ela cion a r o in vest im en t o
em est oqu es, J , t a xa de m odifica o da pr odu o do set or pr iva do,
O
, com u m cer t o h ia t o t em por a l. De a cor do com a s in for m a es dis-
t
pon veis, esse h ia t o t em por a l pa r ece ser de u m a or dem sem elh a n t e
do qu e su r gia n o ca so do in vest im en t o em ca pit a l fixo, . P a r a sim pli-
fica r , su pon h a m os qu e o h ia t o t em por a l dos est oqu es seja igu a l a

127
 OS ECON OMIS TAS

qu e da m esm a or dem qu e (ver p. 124). P odem os por t a n t o dizer

com r ela o a o in vest im en t o em est oqu es:

O t
Jt + = e . (18)
t

H qu e sa lien t a r qu e o coeficien t e e e o h ia t o t em por a l s o de fa t o

m dia s. A r ela o en t r e a s a lt er a es dos est oqu es e a s m odifica es
da pr odu o va r ia m u it o de u m pr odu t o pa r a ou t r o, a s a lt er a es dos
est oqu es n o a pr esen t a m u m a r ela o dir et a com a s a lt er a es da pr o-
du o de ser vios (qu e t a m bm se a ch a in clu da em O t). Se pu der m os
esper a r a lgu m a est a bilida de de e, ser som en t e com ba se n a cor r ela o
en t r e a s flu t u a es de diver sos com pon en t es da pr odu o t ot a l do set or
pr iva do, O.
Deve-se sa lien t a r qu e o fen m en o da a cu m u la o de m er ca dor ia s
n o ven dida s se explica pelo m en os pa r cia lm en t e pelo h ia t o t em por a l
da equ a o (18). De fa t o, qu a n do o n vel da s ven da s cessa de su bir
e com ea a descer , os est oqu es, segu n do a n ossa fr m u la , con t in u a r o
a su bir du r a n t e a lgu m t em po. N o se n ega con t u do qu e, em t a is cir -
cu n st n cia s, a a cu m u la o de m er ca dor ia s n o ven dida s possa con t i-
n u a r n u m a esca la m a is a m pla do qu e a su ger ida por essa fr m u la .
E sse desvio da fr m u la pr ova velm en t e n o t em u m efeit o m u it o sr io
sobr e a t eor ia ger a l do ciclo econ m ico, por qu e essa a cu m u la o a n or -
m a l de est oqu es fr eq en t em en t e liqu ida da em u m espa o de t em po
r ela t iva m en t e cu r t o.

A f rm u la d o in v e s tim e n to to ta l

Obt ivem os a cim a a s segu in t es fr m u la s pa r a o in vest im en t o em

ca pit a l fixo, F, e pa r a o in vest im en t o em est oqu es, J :

a P t
Ft + = S t + b + d (17)
1 + c t

O t
Jt + = e (18)
t

Som a n do essa s du a s equ a es, obt em os a fr m u la do in vest im en t o

t ot a l, I:

a P t O t
It + = S t + b + e + d . (19)
1 + c t t
128
 KALECKI

S t , n o segu n do m em br o, depen de do n vel da s a t ivida des econ m ica s

P t O t
a o t em po t, en qu a n t o e depen dem da taxa d e m od ificao
t t
desse n vel. O in vest im en t o t ot a l a ssim depen de, de a cor do com n ossa
t eor ia , t a n t o do n vel da s a t ivida des econ m ica s com o da t a xa de m o-
difica o desse n vel em a lgu m a oca si o a n t er ior .

129
 10

Ilu s tra o Es ta ts tic a

O p ro ble m a d o h ia to te m p o ra l
A plica r em os a gor a a equ a o do in vest im en t o a os da dos dos E s-
t a dos Un idos r efer en t es a o per odo de1929/40. Um pr oblem a im por t a n t e
a esse r espeit o a escolh a do h ia t o t em por a l .
N o pa r ece r a zo vel su por qu e esse h ia t o t em por a l seja m a ior
qu e u m a n o ou m en or qu e u m sem est r e, qu er pa r a o in vest im en t o em
ca pit a l fixo, qu er pa r a o in vest im en t o em est oqu es. Algu n s t a lvez su -
pon h a m u m h ia t o t em por a l m a is lon go pa r a o in vest im en t o em ca pit a l
fixo. Deve-se sa lien t a r , con t u do, qu e a s est a t st ica s dos E st a dos Un idos
r efer en t es a o in vest im en t o em ca pit a l fixo se ba seia m n o qu e se r efer e
a o r a m o da con st r u o, n os em ba r qu es de equ ipa m en t os e n o va lor
post o n o loca l. Nest e lt im o ca so, on de h ou ver difer en a n o a n da m en t o
da obr a de v r ia s est r u t u r a s, o h ia t o t em por a l ser m a is ou m en os
m et a de do qu e ocor r e en t r e os in cios e os t r m in os. Isso, cla r o, r edu z
con sider a velm en t e a possibilida de de o h ia t o t em por a l a plic vel a n -
lise dos da dos dos E st a dos Un idos ser de m a is de u m a n o. (O set or
da con st r u o on de se fa zem cer ca de 50% do in vest im en t o em ca pit a l
fixo.) P or ou t r o la do, difcil im a gin a r qu e esse h ia t o seja in fer ior a
u m sem est r e, pr in cipa lm en t e se lem br a r m os qu e t a m bm in clu i a
r ea o r et a r da da dos em pr es r ios per a n t e os fa t or es qu e det er m in a m
a s decises de in vest ir . P a r ece qu e o m esm o se pode dizer com r ela o
a os est oqu es. lu z do qu e se sa be sobr e seu m ovim en t o, difcil su por
u m h ia t o t em por a l in fer ior a u m sem est r e. P or ou t r o la do, u m h ia t o
t em por a l de m a is de u m a n o pa r ece com plet a m en t e for a de pr opsit o
n o ca so.
Ten do fixa do os lim it es do h ia t o t em por a l, , a in da fica m os com
o pr oblem a da escolh a do cer t o den t r o desses lim it es. Isso, con t u do,
pa r ece ser u m a t a r efa im possvel. No ca so do in vest im en t o em ca pit a l

131
 OS ECON OMIS TAS

fixo, obt em os com u m h ia t o t em por a l de u m a n o u m a cor r ela o du pla

r a zo vel do in vest im en t o com a pou pa n a e com a t a xa de m odifica o
dos lu cr os. Com u m h ia t o t em por a l de u m sem est r e obt em os u m eleva do
gr a u de cor r ela o do in vest im en t o com a pou pa n a , m a s a t a xa de
m odifica o dos lu cr os pa r ece n o t er in flu n cia . O coeficien t e de cor -
r ela o sim ples m u it o m a is eleva do n esse ca so qu e o coeficien t e de
cor r ela o du pla n o ca so do h ia t o t em por a l de u m a n o. Con t u do, a pesa r
do bom a ju st a m en t o, essa r ela o n o pa r ece m u it o r a zo vel. Afor a o
fa t o de qu e de a cor do com a t eor ia a cim a a t a xa de m odifica o dos
lu cr os dever ia exer cer pelo m en os a lgu m a in flu n cia , n o pa r ece pla u -
svel qu e u m fen m en o t o com plexo com o o in vest im en t o em ca pit a l
fixo possa ser det er m in a do a pen a s por u m a va r i vel. (O per igo da
a plica o do cr it r io de qu a lida de do a ju st a m en t o det er m in a o do
h ia t o t em por a l en t r e a s decises de in vest ir e o in vest im en t o r ea l pode
ser exem plifica do por u m ca so ext r em o. Im a gin em os qu e o com r cio
ext er ior e o or a m en t o est eja m equ ilibr a dos e qu e o volu m e dos est oqu es
seja est vel du r a n t e v r ios a n os. E n t o, a pou pa n a igu a l a o in ves-
t im en t o em ca pit a l fixo pa r a t odo esse per odo. Assim , o m elh or a ju s-
t a m en t o pa r a a equ a o (17) ser ia obt ido pa r a = 0. A equ a o de
a
r egr ess o ser ia en t o F t = S t , com = 1, b = 0, e d = 0. O
1+4
coeficien t e de cor r ela o, cla r o, ser ia igu a l a 1.)
A cor r ela o en t r e in vest im en t o em est oqu es e a t a xa de a lt er a o
do m on t a n t e da pr odu o pa r ece ser m u it o m a is eleva da pa r a u m h ia t o
t em por a l de u m a n o qu e pa r a u m h ia t o t em por a l de u m sem est r e.
Ver em os, con t u do, qu e o ba ixo coeficien t e de cor r ela o n o ca so do
h ia t o t em por a l de u m sem est r e se deve pr in cipa lm en t e a o fa t o de qu e
o investim ento em estoques de 1930 se encontra bastante acima da linha
de regresso. Com o esse foi o primeiro ano de depresso, isso pode ser
interpretado com o um a demora inusitadamente longa no ajuste dos es-
toques im ediatam ente aps o ponto de inflexo da produo (ver p. 127).
Assim n ova m en t e difcil dizer se u m h ia t o t em por a l de u m sem est r e
m en os a pr opr ia do do qu e u m h ia t o t em por a l de u m a n o, a pesa r de
o coeficien t e de cor r ela o n o pr im eir o ca so ser m u it o m a is ba ixo.
A discu ss o a cim a expost a in dica qu e a qu a lida de do a ju st a -
m en t o n o n esse ca so u m cr it r io a dequ a do pa r a a escolh a do h ia t o
t em por a l. Den t r o da s cir cu n st n cia s pr esen t es, a n ica solu o pa r ece
ser a pr esen t a r du a s va r ia n t es da equ a o do in vest im en t o, ba sea n do
u m a dela s n o h ia t o t em por a l de u m a n o e ou t r a n o de u m sem est r e.
In v e s tim e n to e m c a p ita l fix o

E xa m in a r em os pr im eir a m en t e a s du a s va r ia n t es pa r a o in vest i-
m en t o em ca pit a l fixo. Aplica m os, en t o, a equ a o

132
 KALECKI

a P t
Ft = S + b + d (17)
1 + c t
t

pr im eir a m en t e n a su posi o de qu e = 1, em segu n do lu ga r , n a su -

1
posi o de qu e = .
2
A tabela 20 apresenta os dados relevantes para a variante = 1. O
perodo em foco 1930/40, porque a poupana, S , e os lucros, P, so contados
com relao ao ano anterior, de forma que o ano de 1929 se perde.
Ta n t o o va lor do in vest im en t o em ca pit a l fixo, F t , com o o va lor
do t ot a l da pou pa n a br u t a pa r a o a n o a n t er ior , S t 1 , for a m ca lcu la dos
u sa n do com o defla t or o n dice dos pr eos dos ben s de in vest im en t o.71
P
A m a ior dificu lda de su r giu n a det er m in a o da sr ie . Isso foi feit o
t
do segu in t e m odo: est im a m os o va lor dos lu cr os br u t os depois dos im -
post os, a plica do o defla t or con st it u do pelo n dice dos pr eos dos ben s

TABE LA 20. Determ in ao d o In vestim en to em Capital Fixo n os E s-

tad os Un id os, 1930/ 40.

F on t e: Departam en to d e Com rcio d os E stad os Un id os. Su plem en t o Sobr e a Ren da Na cion a l de

Su r vey of Cu r r en t Bu sin ess, 1951. Para m ais d etalh es, ver o Apn d ice E statstico, N otas 10, 11,
12 e 13.

1
O n dice dos pr eos dos ben s de ca pit a l foi em pr ega do com o defla t or .

71 No inclumos a com isso dos corr etores na poupa na br uta com o hava mos feito na p gina
77, j que, apesa r de se tra tar de um tipo de dispndio de capita l, no eleva o total do ativo
dos ca pitalista s e, porta nto, n o cr ia ca pital em presa ria l disponvel pa ra r einvestimento. P or
esse m otivo, S na tabela 20 n o igual a I na tabela 13. Outra ra z o par a essa discr epncia
que S a qui tem como deflator os pr eos dos bens de ca pital, enqua nto I na tabela 13
deflacionado pelo ndice im plcito na deflao da r enda br uta do setor pr ivado.

133
 OS ECON OMIS TAS

de ca pit a l pa r a os a n os 1928/29, 1929/30, 1930/31 et c., de m eio de a n o

a m eio de a n o.72 A t a xa de eleva o dos lu cr os em 1939 foi ca lcu la da
com a difer en a en t r e os lu cr os em 1929/30 e 1928/29 et c. Ou , em
P t 1
ou t r a s pa la vr a s, t a xa da a lt er a o dos lu cr os n o a n o a n t er ior , ,
t
foi ca lcu la do com o P t 1 P t 3 .
2 2
A cor r ela o en t r e o in vest im en t o em ca pit a l fixo, F t , com a pou -
pa n a do a n o a n t er ior , S t 1 , e a t a xa de eleva o dos lu cr os t a m bm
do a n o a n t er ior , P t 1 P t 3 pode ser est a belecida fa cilm en t e a gor a .
2 2
A equ a o de r egr ess o a segu in t e:

F t = 0,634 S t 1 + 0,293 (P t
1
Pt
3) + 1,76 .
2 2

O coeficien t e de cor r ela o du pla igu a l a 0,904. O coeficien t e de

cor r ela o pa r cia l en t r e F t e S t 1 0,888 e en t r e F t e
P t 1 P t 3 0,684. O in vest im en t o F t ca lcu la do a pa r t ir dessa
2 2
equ a o a pa r ece n a lt im a colu n a da t a bela 20 pa r a com pa r a o com
o F t r ea l. 73 O coeficien t e de S 0,634 e a ssim se a p r esen t a de a cor do
a
com n ossa su posi o de qu e n a equ a o (17) m en or qu e 1
1+c
(cf. p . 126).
Con sider em os a gor a a va r ia n t e = 12 . Com o dissem os, pa r ece qu e
n esse ca so a cor r ela o pa r cia l com a m odifica o dos lu cr os pode ser
desca r t a da . Assim , n a t a bela 21, da m os a pen a s F t e S t 1 , qu e ca l-
2
cu la do a pr oxim a da m en t e com o

St 1 + St
.
2

A equ a o de r egr ess o

F t = 0,762 S t
1 + 0,29 .
2

O coeficien t e de cor r ela o 0,972, m u it o m a is eleva do qu e o coeficien t e

da cor r ela o du pla da va r ia n t e = 1. O va lor de F t ca lcu la do a pa r t ir

72 Ver o Apn dice E st a t st ico, Not a s 12 e 13.

73 P a r ece n o se a ch a r en volvida u m a t en dn cia defin ida . P or esse m ot ivo n o con sider a m os
u m a t en dn cia a o fa zer a a n lise da cor r ela o.

134
 KALECKI

a
da equ a o de r egr ess o da do n a t a bela 21. O coeficien t e a qu i
1+c
igu a l a 0,762, qu e m a is u m a vez con cor da com a su posi o a r espeit o
a
de qu e h a va m os feit o a n t er ior m en t e.
1+c
O F t r ea l e os va lor es ca lcu la dos a pa r t ir da s equ a es de r egr ess o
pa r a a m ba s a s va r ia n t es a pa r ecem t r a n spost os em dia gr a m a s de dis-
per s o n o gr fico 9, t om a n do-se os va lor es ca lcu la dos com o o eixo da s
a bscissa s e os va lor es r ea is com o a or den a da . A lin h a de r egr ess o
u m a r et a cor t a n do a or igem com u m a in clin a o de 45.

TABE LA 21. Determ in ao d o In vestim en to em Capital Fixo n os E s-

tad os Un id os, 1930/ 40.

F on t e: Departam en to d e Com rcio d os E stad os Un id os. Su plem en t o Sobr e a Ren da Na cion a l de

Su r vey of Cu r r en t Bu sin ess. 1951. Para m ais d etalh es, ver o Apn d ice E statstico, N otas 10 e 11.

Algu n s a u t or e s (p or exem p lo, K a ld or e eu m es m o) su p u s er a m

qu e d ep ois d e o in ves t im en t o e m ca p it a l fixo t er a lca n a d o u m
cer t o n vel n o p er od o d e p r osp e r id a d e p a s s a a r e sp on d er a os d e -
t er m in a n t es m a is len t a m en t e qu e n a et a p a in icia l d a fa s e d e p r os -
p er id a d e 74 e qu e n a fa s e d e d ep r e ss o ocor r er ia u m fen m en o
a n logo. Os n os sos d ia gr a m a s d e d isp e r s o n o p a r ece m con fir m a r
es s a h ip t es e.

74 Su pu n h a -se qu e essa t en dn cia a pa r ecesse a in da a n t es da fa se de est r a n gu la m en t o n o

r a m o da in d st r ia de ben s de ca pit a l.
 OS ECON OMIS TAS

In v e s tim e n to e m e s to qu e s

P odem os con sider a r pr im eir a m en t e a va r ia n t e = 1. Na t a bela

22 a pa r ecem a s a lt er a es qu a n t it a t iva s dos est oqu es, J , e a s t a xa s
de m odifica o do pr odu t o br u t o ou pr odu o do set or pr iva do n o a n o

Gr fi co 9. Diagram a d e d isperso d o in vestim en to em capital fixo,

calcu lad o e real, para os E stad os Un id os, 1930/ 40, em bilh es d e d lares
a preos d e 1939. Os valores calcu lad os esto n o eixo d os abscissas e
os reais n o d as ord ean d as.

O t 1
a n t er ior , ,75 ca lcu la da s (com o foi feit o com a t a xa de eleva o
t
dos lu cr os n a t a bela 20) com o O t 1 O t 3 .
2 2

75 Ta n t o a m odifica o dos est oqu es, J , com o a m odifica o do pr odu t o br u t o do set or pr iva do,
O, s o a qu i t om a da s com exclu s o da s m odifica es dos est oqu es a gr cola s, pelo segu in t e
m ot ivo: os est oqu es a gr cola s s o a fet a dos pela s m odifica es da s colh eit a s, qu e s o in -
flu en cia dos por con dies do clim a qu e n a da t m a ver com a s m odifica es da pr odu o
t ot a l do set or pr iva do. Com o o peso da a gr icu lt u r a n a pr odu o t ot a l do set or pr iva do
m u it o m en or qu e o peso dos est oqu es a gr cola s n o t ot a l dos est oqu es n o fim do a n o, qu a n do
boa pa r t e da s colh eit a s a in da est por ven der , isso r epr esen t a u m fa t or de per t u r ba o.
E lim in a m os de for m a a pr oxim a da esse fa t or exclu in do a s m odifica es n os est oqu es a gr cola s
t a n t o da pr odu o t ot a l com o do t ot a l da s m odifica es dos est oqu es. A in flu n cia da s
m odifica es n a pr odu o a gr cola sobr e a s m odifica es da pr odu o t ot a l fica dessa for m a
ba st a n t e r edu zida , e, em vist a do pou co peso da pr odu o a gr cola n a pr odu o t ot a l, a s
m odifica es n a pr odu o t ot a l depois do a ju st e a cim a d o u m a boa a pr oxim a o da s m o-
difica es da pr odu o n o a gr cola . E sse t r a t a m en t o cor r espon de a u m m odelo de econ om ia
n o qu a l a s flu t u a es cclica s da pr odu o a gr cola n o s o de gr a n de im por t n cia , o qu e
r a zo vel do pon t o de vist a m et odolgico.
 KALECKI

TABE LA 22. Determ in ao d o In vestim en to em E stoqu es n os E stad os

Un id os, 1930/ 40.

F on t e: Departam en to d e Com rcio d os E stad os Un id os. Su plem en t o Sobr e a Ren da Na cion a l de

Su r vey of Cu r r en t Bu sin ess. 1951. Para m ais d etalh es, ver o Apn d ice E statstico, N otas 14 e 15.
1
Sem con sider a r os est oqu es a gr cola s.

A equ a o d e r egr ess o do in vest im en t o em est oqu es, J , com

r ela o t a xa d e m odifica o da pr odu o n o a n o pr eced en t e a
segu in t e:
J t = 0,215(O t
1 Ot
3) 0,08 .
2 2

O coeficien t e de cor r ela o 0,913. (A pr esen a da con st a n t e 0,08

sign ifica qu e os est oqu es est o se m odifica n do m esm o qu a n do a pr o-
du o n o est . Den t r o de u m a u n ida de de t em po, os est oqu es se m o-
difica r o em 0,08 a lm da m odifica o pr ovoca da pelo m ovim en t o da
pr odu o. E m ou t r a s pa la vr a s, 0,08 o coeficien t e da t en dn cia dos
est oqu es. Ver em os qu e n o per odo con sider a do a t en dn cia foi in sign i-
fica n t e em com pa r a o com a s m odifica es in du zida s pela s flu t u a es
da pr odu o.) Os va lor es de J t ca lcu la dos a pa r t ir da equ a o s o
da dos n a t a bela 22 pa r a com pa r a o com a sr ie r ea l.
Com r ela o va r ia n t e = 12 , ir em os cor r ela cion a r o in vest im en t o
em est oqu es, J t , com O t O t 1 . De fato, O t O t 1 d a t a xa de eleva o
do m on t a n t e da pr odu o du r a n t e u m per odo cu jo pon t o cen t r a l o
fim do a n o a n t er ior . Assim , o h ia t o t em por a l en t r e J t e O t O t 1 o
m eio a n o. A t a bela 23 a pr esen t a os da dos r eleva n t es.

137
 OS ECON OMIS TAS

A equ a o de r egr ess o

J t = 0,194 (O t O t 1) 0,13.

O coeficien t e de cor r ela o a qu i a pen a s 0,828, m u it o m a is ba ixo,

por t a n t o, qu e n a va r ia n t e = 1. (A sign ific n cia do m em br o con st a n t e,
qu e n esse ca so 0,13, j foi deba t ida a cim a .) A com pa r a o de J t ,
com o va lor ca lcu la do a pa r t ir da equ a o (ver t a bela 23) dem on st r a
u m a discr ep n cia con sider vel pa r a 1930. essa discr ep n cia a r es-
pon s vel em gr a n de pa r t e pelo coeficien t e de cor r ela o r ela t iva m en t e
ba ixo. Con for m e foi su ger ido a cim a , o n vel de in vest im en t o a n or m a l-
m en t e a lt o r egist r a do pa r a 1930 n o deixa de ser n a t u r a l, j qu e foi
o pr im eir o a n o depois do pon t o de in flex o da pr odu o.
In v e s tim e n to to ta l

P odem os a gor a for m u la r u m a equ a o pa r a o in vest im en t o t ot a l,

1
I t , qu a n do = 1 ou , som a n do a s r espect iva s equ a es de r egr ess o
2
pa r a o in vest im en t o em ca pit a l fixo e in vest im en t o em est oqu es. Ob-
t em os pa r a = 1:
I t = 0,634S t 1 + 0,293(P t
1 Ot
3) + 0,215(O t
1 Ot
3) + 1,68
2 2 2 2

1
e pa r a = :
2
I t = 0,762S t
1 + 0,194(O t O t 1) + 0,16
2

138
 KALECKI

TABE LA 23. Determ in ao d as Alteraes d os E stoqu es d os E stad os

Un id os, 1930/ 40.

F on t e: Departam en to d e Com rcio d os E stad os Un id os. Su plem en t o Sobr e a Ren da Na cion a l de

Su r vey of Cu r r en t Bu sin ess. 1951. Para m ais d etalh es, ver o Apn d ice E statstico, N ota 14.
1
Sem con sider a r os est oqu es a gr cola s.

De a cor do com essa s equ a es, o in vest im en t o t ot a l det er m in a do

t a n t o pelo n vel da s a t ivida des econ m ica s com o pela t a xa de m odifi-
ca o desse n vel em u m a oca si o a n t er ior .

139
P ARTE Q U IN TA

O Cic lo Ec o n m ic o
 11

O Me c a n is m o d o Cic lo Ec o n m ic o

As e qu a e s qu e d e te rm in a m o p ro c e s s o d in m ic o

T r a ba lh a r em os n est e ca pt u lo n a su posi o de qu e t a n t o a ba -
la n a com er cia l com o o or a m en t o do gover n o s o equ ilibr a dos e qu e
os t r a ba lh a dor es n o pou pa m . Dem on st r ou -se n o ca pt u lo 5 qu e, da da
essa su posi o, o n vel da s a t ivida des econ m ica s det er m in a do pelo
in vest im en t o. Adem a is, dem on st r ou -se n o ca pt u lo 9 qu e o in vest im en t o
det er m in a do, com u m cer t o h ia t o t em por a l, pelo n vel da s a t ivida des
econ m ica s e pela t a xa de m odifica o desse n vel. Con clu i-se qu e o
in vest im en t o a u m da do t em po det er m in a do pelo n vel e pela t a xa
de m odifica o do n vel de in vest im en t o n u m a oca si o a n t er ior . Ver e-
m os a dia n t e qu e isso n os for n ece a ba se pa r a u m a a n lise do pr ocesso
econ m ico din m ico e em pa r t icu la r n os per m it e dem on st r a r qu e esse
pr ocesso en volve flu t u a es cclica s.
Alm de su por m os o equ ilbr io da ba la n a com er cia l e do or a -
m en t o, su por em os t a m bm qu e o n dice de pr eos qu e defla cion a o
in vest im en t o idn t ico a o qu e em pr ega do com o defla t or do pr odu t o
br u t o do set or pr iva do. E ssa su posi o n o ext r a va ga n t e, em vist a
da s flu t u a es cclica s ser em m u it o pequ en a s n a r a z o en t r e os pr eos
dos ben s de ca pit a l e dos ben s de con su m o (ver p. 48). Ao m esm o
t em po, con segu e-se u m a sim plifica o con sider vel. De fa t o, pa r ecia
n ecess r io a cim a r ecor r er a o em pr ego de defla t or es difer en t es em con -
t ext os difer en t es pa r a os m esm os it en s. Assim , o in vest im en t o, a pou -
pa n a e os lu cr os for a m defla cion a dos n os ca pt u los 4 e 5 pelo m esm o
n dice de pr eos qu e foi em pr ega do com o defla t or do pr odu t o br u t o do
set or pr iva do. Ma s n o ca pt u lo 9, o in vest im en t o em ca pit a l fixo, a
pou pa n a e os lu cr os for a m t odos defla cion a dos pelo n dice de pr eos
dos ben s de ca pit a l. Con t u do, a gor a qu e pa ssa m os a su por a iden t ida de

143
 OS ECON OMIS TAS

dos defla t or es, o in vest im en t o r ea l, a pou pa n a e os lu cr os t m u m

s sign ifica do.
Con sider em os a gor a a s equ a es qu e s o r eleva n t es pa r a n osso
est u do do ciclo econ m ico. Da su posi o do equ ilbr io do com r cio ex-
t er n o e do or a m en t o, con clu i-se qu e a pou pa n a igu a l a o in vest im en t o:
S = I .

Ain da n a m esm a su posi o, podem os t om a r do ca pt u lo 4 (ver p. 74)

a equ a o qu e r ela cion a os lu cr os depois dos im post os, P, com u m
cer t o h ia t o t em por a l, a o in vest im en t o:
It + A
Pt = (8)
1 q

E ssa equ a o se ba seia : (a) n a igu a lda de en t r e os lu cr os e o in vest im en t o

m a is o con su m o dos ca pit a list a s; e (b) n a r ela o en t r e o con su m o dos
ca pit a list a s e os lu cr os em a lgu m a oca si o a n t er ior . (A a pa r t e est vel
do con su m o dos ca pit a list a s e q o coeficien t e do con su m o sobr e u m
in cr em en t o dos lu cr os.)
Alm disso, dedu zim os da s equ a es (10) e (9) a pr esen t a da s n o
ca pt u lo 5 (ver pp. 87-8) a r ela o en t r e o pr odu t o br u t o, O, e os lu cr os
depois dos im post os, P:
Pt + B
Ot = + E. (10)
1

E ssa equ a o r eflet e: (a) os fa t or es det er m in a n t es da dist r ibu i o da

r en da n a cion a l; (b) o sist em a de im post os sobr e os lu cr os; e (c) o n vel
dos im post os in dir et os (A con st a n t e B e o coeficien t e r eflet em os
fa t or es de dist r ibu i o da r en da e o sist em a de im post os sobr e os
lu cr os; a con st a n t e E r epr esen t a o m on t a n t e dos im post os in dir et os).
F in a lm en t e, o ca pt u lo 9 n os d a equ a o qu e det er m in a o
in vest im en t o:

a P t O t
It + = S t + b + e + d . (19)
1 + c t t

E ssa equ a o expr im e: (a) a r ela o, com u m h ia t o t em por a l, en t r e o

in vest im en t o em ca pit a l fixo, de u m la do, e a pou pa n a , a t a xa de
m odifica o dos lu cr os e a t a xa de m odifica o n o est oqu e de ca pit a l
em equ ipa m en t o de ou t r o (o efeit o da m odifica o do est oqu e de ca pit a l
a
se r eflet e n o den om in a dor do coeficien t e ); e (b) a r ela o en t r e o
1+c
in vest im en t o em est oqu e e a t a xa de m odifica o da pr odu o.
Dessa lt im a equ a o e da su post a igu a lda de en t r e a pou pa n a
e o in vest im en t o, con clu i-se qu e:

144
 KALECKI

a P t O t
It + = I t + b + e + d . (20)
1 + c t t

A e qu a o d o c ic lo e c o n m ic o

As equ a es (8), (10) e (20) se a plica m a o pr ocesso din m ico em

ger a l. Na et a pa a t u a l, con t u do, pr et en dem os n os con cen t r a r n o pr ocesso
do ciclo econ m ico con sider a do com o difer en t e do desen volvim en t o a
lon go pr a zo. P a r a esse fim con sider a r em os u m sist em a qu e n o se
a ch e su jeit o a o desen volvim en t o a lon go pr a zo, ist o , u m sist em a qu e
seja est vel excet o n o qu e diz r espeit o s flu t u a es cclica s. Dem on s-
t r a r em os n o ca pt u lo 14 qu e o pr ocesso din m ico r ea l pode ser a n a lisa do
do pon t o de vist a de (a) flu t u a es cclica s, cu jo pa dr o o m esm o do
sist em a est t ico descr it o m a is a dia n t e; e (b) u m a t en dn cia con t n u a
a lon go pr a zo.
P a r a t r a n sfor m a r n osso sist em a em est t ico, pr opor em os qu e
os pa r m et r os A, B e E qu e sem pr e su pu sem os est a r su jeit os a m o-
difica es a lon go pr a zo, seja m est r it a m en t e con st a n t es. Con clu i-se en -
t o dir et a m en t e da equ a o (8) qu e:
P t 1 I t
+
t 1 q t

e da equ a o (10) qu e:
O t 1 P t
=
t 1 t

ou :
O t 1 I t
= .
t (1 q) (1 ) t

Ta n t o a t a xa de m odifica o dos lu cr os com o a t a xa de m odifica o

da pr odu o a qu i se en con t r a m expr essa s em t er m os da t a xa de
m od ifica o d o in vest im en t o (com u m cer t o h ia t o t em por a l). F a zen do
a su bst it u i o de P e O por essa s expr esses n a equ a o (20),
t t
obt em os:

a b I t e I t
It + = It + + + d
1 + c 1 q t (1 q) (1 ) t

ou

a 1 e I t
It + = It + (b + ) + d . (21)
1 + c 1 q 1 t
145
 OS ECON OMIS TAS

Assim , o in vest im en t o a o t em po t + fu n o do in vest im en t o a o

t em po t e da t a xa de m odifica o do in vest im en t o a o t em po t . O
pr im eir o t er m o do segu n do m em br o da equ a o r epr esen t a a in flu n cia
sobr e a s decises de in vest ir exer cida pela pou pa n a cor r en t e (coefi-
cien t e a) e t a m bm o efeit o n ega t ivo do a u m en t o dos equ ipa m en t os
1 1
(coeficien t e ). Devem os lem br a r qu e < 1. O segu n do t er m o
1 +c 1+c
r epr esen t a a in flu n cia da t a xa de m odifica o dos lu cr os (coeficien t e
b e
) e da pr odu o [coeficien t e ].
1q (1 q) (1 )
Na m esm a lin h a de n ossa a bst r a o pr ovisr ia da s m odifica es
a lon go pr a zo, su pu sem os a cim a qu e A, B e E s o est r it a m en t e con s-
t a n t es. Devem os su por o m esm o com r ela o a d , m a s ver em os qu e
a lm disso o n vel de d deve est a r de a cor do com ou t r a con di o pa r a
qu e o sist em a possa ser est t ico. De fa t o, t a l sist em a deve ser ca pa z
de per m a n ecer em r epou so a o n vel do in vest im en t o qu e igu a l
depr ecia o, . P a r a esse est a do do sist em a , o in vest im en t o, I, per -
I
m a n en t em en t e est vel n o n vel e , cla r o, igu a l a zer o. A equ a o
t
(21) fica dessa for m a r edu zida a :

a
= + d
1 + c

qu e vem a ser a con di o qu e d t em qu e pr een ch er pa r a qu e o

sist em a seja est t ico n o sen t ido de qu e n o se oper em m odifica es
a lon go pr a zo. P or m eio d a su bt r a o da equ a o (22) da equ a o
(21), obt em os:

a 1 e I t
It + = (I t ) + (b + ) .
1 + c 1 q 1 t

Repr esen t em os por i o desvio do in vest im en t o com r ela o depr ecia -

i I
o, I . Com o u m a con st a n t e,76 1 = e t em os:
t t

a 1 e i t
it + = it + (b + ) (23)
1 + c 1 q 1 t

E ssa a equ a o qu e ser vir de ba se pa r a n ossa a n lise do m eca n ism o

do ciclo econ m ico. P a r a fa cilit a r , r epr esen t a r em os

76 Na ver da de, a depr ecia o flu t u a ligeir a m en t e n o decu r so do ciclo, m a s pode ser t om a do
com o sen do o n vel m dio da depr ecia o.

146
 KALECKI

1 e
(b + )
1 q 1

por . A equ a o (23) pode ser escr it a a ssim :

a i t
it + = it + . (23)
1 + c t

O c ic lo e c o n m ic o a u to m tic o

Discu t ir em os a gor a a t en dn cia cclica in er en t e equ a o (23).

a
E m t oda essa discu ss o, a su posi o de qu e o coeficien t e m en or
1+c
qu e 1 de im por t n cia cr u cia l.
Im a gin em os qu e pr in cipia m os da posi o on de i t = 0, ist o , do
pon t o A on de o in vest im en t o igu a l depr ecia o (ver gr fico 10).
i t
Im a gin em os a in da qu e > 0. Isso qu er dizer qu e a n t es de A ser
t
a lca n a do o in vest im en t o est a va a ba ixo do n vel de depr ecia o m a s
su bin do em su a dir e o. Agor a fica cla r o qu e i t + posit ivo, por qu e
o pr im eir o com pon en t e do segu n do m em br o da equ a o (23) a i t =
1+c
i t
0 e o segu n do, > 0. E m ou t r a s pa la vr a s, i a u m en t ou a ssim
t
a t ch ega r a o pon t o B a cim a do n vel da depr ecia o.

Gr fi co 10. Cu rva tem poral h ipottica d o in vestim en to.

Con t u do, depois de i t er -se t or n a do posit ivo, o pr oblem a de su a

con t n u a eleva o, ist o , se i t + m a ior qu e i t , depen de do va lor dos
a
coeficien t es e . De fa t o, o pr im eir o com pon en t e de i t + , ist o ,
1+c
a
i , m a is ba ixo qu e i, por qu e su pu sem os qu e o coeficien t e
1 + c t
147
 OS ECON OMIS TAS

a
er a m en or qu e 1; e isso t en de a r edu zir i t + a ba ixo do n vel de
1+c
i t
i t . P or ou t r o la do, o segu n do com pon en t e posit ivo, por qu e i
t
est a va se eleva n do a n t es de a lca n a r o n vel de i t , e isso t en de a a u -
m en t a r i t + a cim a do n vel de i t. H , por t a n t o, du a s a lt er n a t iva s n o
ca so: qu e os coeficien t es a e s o t a is qu e a eleva o do in vest im en t o
1+c
a fin a l se det m n o pon t o C; ou qu e a eleva o con t in u a a t qu e a s
a t ivida des econ m ica s ch egu em a u m n vel on de u m a u m en t o a dicion a l
n o seja m a is per m it ido por esca ssez da ca pa cida de pr odu t iva exist en t e
ou da m o-de-obr a dispon vel.
Tom em os a pr im eir a a lt er n a t iva . Depois de o in vest im en t o t er -se
det ido em C, n o pode ser m a n t ido n esse n vel, m a s t em qu e ca ir de
D pa r a E . De fa t o, r epr esen t a n do o n vel m xim o de i por i top , t em os
pa r a o pon t o D:

i t
i t = i top ; = 0.
T

i t
Assim , pa r a i t a o pon t o E , o com pon en t e
+ igu a l a zer o e
t
a a
o com pon en t e i top m en or qu e i top por qu e < 1. Con seq en -
1 +c 1 +c
t em en t e, i t + m en or qu e i top e o in vest im en t o ca i de seu n vel m a is
a lt o a t o pon t o E .
Da li pa r a dia n t e o in vest im en t o se desloca r pa r a ba ixo, ist o ,
a
i t + ser m a is ba ixo qu e it , por du a s r a zes: o com pon en t e i ser
1+c t
i t
m en or qu e i t , e o com pon en t e ser n ega t ivo. Dessa for m a , i
t
fin a lm en t e ca ir a zer o, ist o , o in vest im en t o ch ega r a o n vel da
depr ecia o.
Desse pon t o em dia n t e, o pa dr o da fa se de pr osper ida de se r e-
pet ir de m odo in ver so n a fa se de depr ess o. Depois de o n vel de
depr ecia o t er sido cr u za do n o sen t ido descen den t e n o pon t o A, o
decln io do in vest im en t o con t in u a r a t fin a lm en t e det er -se em C.
Con t u do, o in vest im en t o n o se m a n t er n essa posi o, eleva n do-se
de D pa r a E e ch ega n do de n ovo a o n vel da depr ecia o.
E ssa s flu t u a es do in vest im en t o ser o a com pa n h a da s por flu -
t u a es da s r en da s, da pr odu o e do n vel de em pr ego. A n a t u r eza
da r ela o en t r e o in vest im en t o, de u m la do, e o m on t a n t e da r en da
r ea l e da pr odu o do set or pr iva do, do ou t r o, se a ch a explicit a da n o
ca pt u lo 5 (ver t a m bm a s p gin a s 152-154 do pr esen t e ca pt u lo).

148
 KALECKI

O m eca n ism o dos ciclos econ m icos a cim a r efer ido ba seia -se em
dois elem en t os: (a) qu a n do o in vest im en t o a lca n a o n vel da depr e-
cia o vin do de ba ixo (n o pon t o A), n o se det m n esse pon t o, m a s
cr u za -o, desloca n do-se pa r a cim a . Isso por qu e a eleva o do in vest i-
m en t o, e con seq en t em en t e o a u m en t o dos lu cr os e do m on t a n t e da
pr odu o a n t es de se a lca n a r o n vel da depr ecia o, fa z com qu e o
in vest im en t o seja su per ior qu ele n vel n o per odo su bseq en t e. O equ i-
lbr io est t ico s pode ocor r er se o in vest im en t o est iver n o n vel da
depr ecia o e se, a lm disso, seu n vel n o se t iver m odifica do n o pa s-
sa do r ecen t e. A segu n da con di o n o pr een ch ida em A e essa a
r a z o pela qu a l o m ovim en t o a scen den t e con t in u a . Qu a n do o in vest i-
m en t o a t in ge o n vel da depr ecia o vin do de cim a (n o pon t o A), a
sit u a o a n loga , ist o , o in vest im en t o n o p r a , m a s cr u za o n vel
da depr ecia o a o descer .
(b) Qu a n do o m ovim en t o a scen den t e do in vest im en t o se det m ,
n o per m a n ece n esse n vel, m a s pr in cipia a declin a r . Isso a con t ece
a
por qu e o coeficien t e m en or qu e 1, o qu e r eflet e a in flu n cia
1+c
n ega t iva sobr e o in vest im en t o exer cida pela a m plia o do ca pit a l em
equ ipa m en t o (c > 0). P ossivelm en t e t a m bm o fa t or r epr esen t a do pelo
r ein vest im en t o in com plet o da pou pa n a (se a < 1). Se h ou vesse o r ein -
vest im en t o com plet o da pou pa n a (ist o , a = 1) e se a a cu m u la o de
ben s de ca pit a l pu desse ser desca r t a da (ist o , se c fosse despr ezvel),
o sist em a se m a n t er ia em seu n vel m xim o. Ma s, de fa t o, a a cu m u la o
de ben s de ca pit a l, qu e com a s a t ivida des econ m ica s a u m n vel est vel
det er m in a u m a t a xa de lu cr os decr escen t es, t em u m efeit o a dver so
t a n gvel sobr e o in vest im en t o (ist o , c n o despr ezvel). Adem a is, o
r ein vest im en t o da pou pa n a pode ser in com plet o (ist o , a < 1).77 Con -
seq en t em en t e, o in vest im en t o declin a e a ssim a fa se de depr ess o.
a
(E ssa a n lise dem on st r a cla r a m en t e qu e a su posi o < 1 con -
1 +c
di o n ecess r ia pa r a a exist n cia do ciclo econ m ico (cf. p. 126).)
A posio no ponto mais baixo da depresso anloga do ponto
mais alto da fase de prosperidade. Enquanto a taxa de lucros cai no ponto
mais alto da fase de prosperidade devido a adies ao estoque de capital
em equipamento, ela se eleva no ponto mais baixo da fase de depresso
porque a depreciao dos equipam entos no se est realizando.78

77 A im por t n cia do fa t or de r ein vest im en t o in com plet o pa r a a explica o do pon t o de in flex o

da fa se de pr osper ida de foi sa lien t a da pela pr im eir a vez pelo fin a do E . Rot h ba r t lh , n u m a
con fer n cia pr on u n cia da em 1939 per a n t e a Associa o E con m ica da Lon don Sch ool of
E con om ics.
78 Se a < 1, esse ser um fa tor a diciona l par a a recupera o do investimento a par tir do ponto
m xim o da depr esso. Neste contexto, a condio a < 1 significa que a s decises de investimento
em capita l fixo caem , na depr esso, menos que a poupana, se fizerm os abstra o da influncia
exer cida pela taxa de m odificao dos lucr os e do capita l em equipa mentos.

149
 OS ECON OMIS TAS

P ode-se per gu n t a r se essa sit u a o sim t r ica de fa t o qu e

pr eva lece n o pon t o m a is a lt o da fa se de pr osper ida de. P ode-se r ea lm en t e
a r gu m en t a r qu e o efeit o da dest r u i o de ca pit a l sobr e a s decises de
in vest ir du r a n t e a fa se de depr ess o m u it o m a is fr a co qu e o da
a cu m u la o de ca pit a l n a fa se de pr osper ida de, por qu e o equ ipa m en t o
dest r u do n a fa se de depr ess o est ocioso, de qu a lqu er for m a . Con -
seq en t em en t e, a depr ess o poder ia ser ba st a n t e lon ga . N o se exclu i,
de fa t o, essa possibilida de do sist em a est t ico qu e est a m os delin ea n do.
a
(Nesse ca so, c m en or , de for m a qu e m a ior , n a fa se de depr ess o
1+c
qu e n a de pr osper ida de.) Ma s pr eciso n ot a r qu e a sit u a o difer en t e
n u m a econ om ia qu e goze de cr escim en t o a lon go pr a zo. Dem on st r a r e-
m os a dia n t e qu e n u m a econ om ia a ssim o ciclo econ m ico con for m e foi
descr it o a cim a su per post o sobr e a t en dn cia con t n u a a lon go pr a zo.
(Ver gr fico 18.) No pon t o D, qu e cor r espon de a o pon t o m a is ba ixo da
depr ess o, o n vel da s a t ivida des econ m ica s de fa t o a u m en t a t a xa
de cr escim en t o a lon go pr a zo, en qu a n t o qu e a expa n s o de ca pit a l em
equ ipa m en t o n o a lca n a essa t a xa , de m odo qu e a t a xa de lu cr os
a u m en t a .

O te to e o fu n d o

As con sider a es a cim a ba sea va m -se n a su posi o de qu e os coe-

ficien t es de a e s o de m olde a pr ovoca r a det en o a u t om t ica
1+c
da eleva o do in vest im en t o n a fa se de pr osper ida de e a det en o da
qu eda do in vest im en t o n a fa se de depr ess o. No ca so a lt er n a t ivo, a
eleva o do in vest im en t o n a fa se de pr osper ida de s se det er a o sen t ir
os da n os pr ovoca dos pela esca ssez de equ ipa m en t o e de m o-de-obr a .
Qu a n do se ch ega r a essa posi o, os pedidos em a ber t o ir o se a cu m u la r
r a pida m en t e e a s en t r ega s sofr er o a t r a sos dr st icos. Isso fa r com
qu e a eleva o se det en h a ou m esm o com qu e se pr odu za u m a qu eda
do in vest im en t o em est oqu es. O in vest im en t o em ca pit a l fixo pode ser
a fet a do de m odo sem elh a n t e pela ocor r n cia de esca ssez n esse set or .
O per odo de execu o da s or den s de in vest im en t o se pr olon ga r e a
eleva o do in vest im en t o em ca pit a l fixo t er qu e dim in u ir .
Depois qu e a eleva o da t a xa de in vest im en t o se t iver det ido e
o n vel da s a t ivida des econ m ica s se t iver m a n t ido por a lgu m t em po
n esse t et o, o m eca n ism o do ciclo econ m ico pr in cipia a oper a r . Os
in vest im en t os com ea m a ca ir , com o n o ca so a pr esen t a do a cim a , devido
a o a u m en t o do est oqu e de ca pit a l em equ ipa m en t o e t a m bm , pr ova -
velm en t e, devido a o r ein vest im en t o com plet o da pou pa n a (fa t or es esses
qu e t or n a m a < 1). Ten do com ea do desse m odo, a depr ess o con t in u a
1+c
da m esm a for m a qu e o ciclo econ m ico a u t om t ico.
Su r ge a qu est o de sa ber se exist e u m fu n do pa r a a depr ess o,

150
 KALECKI

da m esm a for m a qu e h t et o pa r a a fa se de pr osper ida de. Cer t a m en t e

exist e esse fu n do n o ca so do in vest im en t o em ca pit a l fixo, u m a vez
qu e o seu va lor br u t o n o pode ca ir a ba ixo de zer o. Con t u do, n o exist e
u m lim it e a n logo pa r a o desin vest im en t o em est oqu es. Assim , qu a n do
o in vest im en t o br u t o em ca pit a l fixo ch ega a o n vel zer o, a fa se de
depr ess o pode t or n a r -se m a is len t a ; m a s n o det er -se, u m a vez qu e
o desin vest im en t o em est oqu es pode ga n h a r im pu lso. Se, con t u do, a
depr ess o de fa t o se det m , o pr ocesso de r ecu per a o ba st a n t e se-
m elh a n t e a o qu e foi descr it o n a sec o a n t er ior .
F lu tu a e s e x p lo s iv a s e a m o rte c id a s

Volt em os a o ca so do ciclo econ m ico a u t om t ico. P a r ece qu e a s

flu t u a es cclica s in er en t es equ a o

a i t
it + = it + (23)
1 + c t

podem ser est veis, explosiva s ou a m or t ecida s (ver gr fico 11), depen -
a
den do do va lor dos coeficien t es, e , e dos h ia tos tem pora is
1+c
e . Da do u m cer t o con ju n t o desses va lor es, a a m plit u de da s flu t u a -
a
es ser con st a n t e. Ma s se o coeficien t e a u m en t a r en qu a n t o ,
1+c
e per m a n ecem in a lt er a dos, a s flu t u a es se t or n a m explosiva s; e
se r edu zir -se, ela s se t or n a m a m or t ecida s.

Gr fi co 11. Flu tu aes estveis, am ortecid as e explosivas.

Tom em os p r im eir a m en t e o ca so da s flu t u a es explosiva s.

eviden t e qu e, devido a m p lit u d e cr escen t e da s flu t u a es, o in ves-
t im en t o, d u r a n t e a fa se de p r osp er ida de, t er qu e, m a is cedo ou
m a is t a r d e, a t in gir o t et o. Dep ois disso, con for m e foi d em on st r a do
a cim a , vir u m a depr ess o, cu ja r ecu per a o leva r de n ovo o in -
vest im en t o a o n vel d o t et o, e a ssim por dia n t e. (Ver gr fico 12.)
O fu n d o da d epr ess o m a n t ido n o m esm o n vel, por qu e o decu r so
da con t r a o t ot a lm en t e det er m in a d o, d e a cor do com a equ a o

151
 OS ECON OMIS TAS

(23), pelo n vel i n o p on t o m xim o da fa se de pr osper ida de, pelos

a
coeficien t es e , e pelos h ia tos e .
1+c

Gr fi co 12. Flu tu aes explosivas com teto.

No ca so da s flu t u a es a m or t ecida s, a a m plit u de ir declin a r

con t in u a m en t e, de for m a qu e n esse ca so poder ia pa r ecer qu e o ciclo
va i dim in u in do a t t or n a r -se in sign ifica n t e. Con t u do, isso n o est cor -
r et o, pela segu in t e r a z o: a s r ela es en t r e o in vest im en t o, os lu cr os
e a pr odu o, sobr e a s qu a is se ba seia a equ a o (23) s o est oc st ica s,
ist o , su jeit a s a per t u r ba es a lea t r ia s. (Os desvios dos va lor es r ea is
com r ela o a os va lor es ca lcu la dos a pr esen t a dos n a s ilu st r a es est a -
t st ica s a cim a podem ser in t er pr et a dos com o per t u r ba es desse gn e-
r o.) Assim , a equ a o (23) dever ia ser escr it a r ea lm en t e com o:

a i t
it + = it + + (23)
1 + c t

on de u m a p er t u r ba o a lea t r ia . Or a , pa r ece qu e o efeit o dos

ch oqu es ir r egu la r es, n a equ a o (23) con t r a ba la n a o a m or t e-
cim en t o in er en t e a o m eca n ism o b sico. O r esu lt a do qu e se ger a
u m a espcie de m ovim en t o cclico sem i-r egu la r , cu ja a m plit u de
det er m in a da p ela m a gn it u de e p elo p a dr o dos ch oqu es, , e pelos
pa r m et r os da equ a o (23). 79
E sse r esu lt a do de im por t n cia con sider vel, j qu e dem on st r a
a possibilida de de ocor r er em flu t u a es cclica s qu e n o t oca m o t et o,
a ju da n do a ssim a explica r o fa t o de qu e esse fr eq en t em en t e o pa dr o
segu ido pela s flu t u a es r ea is. Su r ge u m a dificu lda de sr ia , con t u do,
com r ela o a plica o da t eor ia . As exper in cia s r ea liza da s pa r ecem
su ger ir qu e, se o a m or t ecim en t o n o for for t e, o ciclo r esu lt a n t e ser
m u it o ir r egu la r e su a a m plit u de ser da m esm a or dem de m a gn it u de

79 P a r ece t a m bm qu e, se o m eca n ism o t en de a pr odu zir flu t u a es de a m plit u de con st a n t e,

os ch oqu es ir r egu la r es fa zem com qu e o ciclo se t or n e explosivo. Con seq en t em en t e, m a is
cedo ou m a is t a r de ch ega -se a o t et o e da li por dia n t e a a m plit u de n o va r ia .

152
 KALECKI

dos ch oqu es. Um a vez qu e n o exist e u m fu n da m en t o r a zo vel pa r a

a su posi o de qu e a s in t er -r ela es en t r e o in vest im en t o, os lu cr os e
a pr odu o devem n ecessa r ia m en t e ser de m olde a pr odu zir u m a m or -
t ecim en t o fr a co, o va lor da t eor ia t or n a -se qu est ion vel. Tr a t a m os dessa
dificu lda de n o ca pt u lo 13, on de se dem on st r a qu e, se fizer m os cer t a s
su posies ju st ific veis a r espeit o do ca r t er dos ch oqu es, a pa r ecer
u m ciclo ba st a n t e r egu la r com u m a a m plit u de r ela t iva m en t e gr a n de,
m esm o qu a n do o a m or t ecim en t o for su bst a n cia l.

O c ic lo e c o n m ic o e a u tiliza o d o s re c u rs o s

J a fir m a m os a cim a (ver p. 148) qu e a s flu t u a es do in vest im en t o

pr ovoca r o flu t u a es cor r espon den t es n a s a t ivida des econ m ica s com o
u m t odo. De fa t o, o m on t a n t e da pr odu o se r ela cion a com o in ves-
t im en t o a t r a vs da s equ a es (8) e (10). Afir m a m os t a m bm qu e o
m on t a n t e da pr odu o e do con su m o a pr esen t a m flu t u a es r ela t iva s
m en or es qu e o in vest im en t o (ver p. 83).
Con t u do, a in da n o exa m in a m os o pr oblem a da s flu t u a es da
u t iliza o do ca pit a l em equ ipa m en t os. Ver em os a dia n t e qu e o n vel
de ca pit a l fixo va r ia r ela t iva m en t e pou co n o decu r so do ciclo, de m odo
qu e a s flu t u a es da pr odu o r eflet em pr in cipa lm en t e a s m odifica es
do gr a u de u t iliza o do equ ipa m en t o.
Isso pode ser dem on st r a do pelo segu in t e exem plo, qu e r eleva n t e
pa r a econ om ia s ca pit a list a s desen volvida s. Su pon do qu e o n vel de de-
pr ecia o seja 5% a o a n o sobr e o n vel m dio de equ ipa m en t os de
ca pit a l fixo e qu e o in vest im en t o br u t o em ca pit a l fixo flu t u e en t r e
7,5% e 2,5% desse n vel, o in vest im en t o ca ir n a fa se de depr ess o a
1/3 do n vel da fa se de pr osper ida de. Su pon h a m os, a dem a is, qu e n o
pon t o m xim o da fa se de pr osper ida de o in vest im en t o em ca pit a l fixo
con st it u a 20% do m on t a n t e da pr odu o (ist o , o pr odu t o br u t o do
set or pr iva do). Assim , u m a vez qu e o in vest im en t o ca i do pon t o m a is
a lt o da fa se de pr osper ida de a t o pon t o m a is ba ixo da fa se de depr ess o,
em 2/3, a qu eda do in vest im en t o r epr esen t a r cer ca de 13% do m on t a n t e
da pr odu o da fa se de pr osper ida de. Su pon h a m os a in da qu e a m odi-
fica o da pr odu o, O, seja igu a l a du a s vezes e m eia a m odifica o
do in vest im en t o, I.80 Segu e-se qu e a qu eda da pr odu o, do pon t o
m a is a lt o da fa se de pr osper ida de a o pon t o m a is ba ixo da fa se de
depr ess o, igu a l a du a s vezes e m eia 13%, ist o , 33% do n vel de
pr odu o da fa se de pr osper ida de. Assim , a pr odu o ca i em cer ca de
1/3 do pon t o m a is a lt o da fa se de pr osper ida de a o pon t o m a is ba ixo

80 De a cor do com a p. 87, u m a m odifica o n o in vest im en t o de I n os E st a dos Un idos n o

per odo de 1929/40 foi a com pa n h a da por u m a m odifica o n a r en da r ea l do set or pr iva do
de 2,72 I.

153
 OS ECON OMIS TAS

da fa se de depr ess o. P ode-se ver fa cilm en t e qu e a a m plit u de da s flu -

1 1 1 1 1
t u a es de cer ca de 20% do n vel m dio. :(1 ) =
2 3 2 3 3
Ca lcu lem os a gor a a a m plit u de da s flu t u a es do est oqu e de equ i-
pa m en t os. O a cr scim o m a ior de ca pit a l fixo ocor r e n o per odo M N
(ver gr fico 13), por qu e essa a fa ixa de t em po em qu e o in vest im en t o
br u t o em ca pit a l fixo se a pr esen t a a cim a do n vel da depr ecia o.
Or a , su pu sem os qu e o n vel m a is eleva do do in vest im en t o br u t o
n a fa se de pr osper ida de er a de 7,5% do n vel m dio de ca pit a l em
equ ipa m en t os; por t a n t o, com a depr ecia o igu a l a 5%, o in vest im en t o
lqu ido m a is eleva do ser de 2,5%.81 Su pon do qu e a du r a o do ciclo
seja de dez a n os, o per odo M N ser de cin co a n os. Se du r a n t e esse
per odo o in vest im en t o em ca pit a l fixo est ivesse em seu n vel m a is
eleva do, o a cr scim o t ot a l a o n vel de ca pit a l em equ ipa m en t o ser ia
de 12,5% da m dia desse n vel. De fa t o, con t u do, com o se pode ver
pelo gr fico 13, esse a cr scim o ser de som en t e cer ca de 2/3 de 12,5%,
ist o , 8%. Con seq en t em en t e, a a m plit u de da s flu t u a es do est oqu e
de ca pit a l fixo com r ela o a seu n vel m dio ser de cer ca de 4%, em
com pa r a o com os 20% da pr odu o.
F ica cla r o dessa for m a qu e a s flu t u a es do gr a u de u t iliza o
do equ ipa m en t o s o de u m a or dem sem elh a n t e s do m on t a n t e da
pr odu o. Um a pr opor o con sider vel dos equ ipa m en t os fica ociosa
n a depr ess o. Mesm o em t er m os m dios, o gr a u de u t iliza o du r a n t e
o ciclo econ m ico ser su bst a n cia lm en t e in fer ior a o m xim o a t in gido
du r a n t e o per odo de pr osper ida de. As flu t u a es da u t iliza o da m o-
de-obr a dispon vel ocor r em pa r a lela s s da u t iliza o do equ ipa m en t o.

Gr fi co 13. E feito d as flu tu aes d o in vestim en to em capital fixo, F ,

sobre o estoqu e d e equ ipam en tos.

81 O in vest im en t o m xim o em ca pit a l fixo a pr oxim a da m en t e igu a l a o in vest im en t o m xim o

t ot a l. De fa t o, o in vest im en t o em est oqu es n o pon t o m xim o da fa se de pr osper ida de
pequ en o, devido a o n ivela m en t o do m on t a n t e da pr odu o.

154
 KALECKI

N o s ocor r e desem pr ego em m a ssa d u r a n t e a depr ess o, com o

t a m bm o n vel de em pr ego m dio d u r a n t e o ciclo se a pr esen t a con -
sid er a velm en t e a ba ixo do m xim o a t in gido n a fa se de pr osper id a de.
A r eser va de equ ipa m en t os e o exr cit o in du st r ia l de r eser va s o
ca r a ct er st ica s t pica s d a econ om ia ca pit a list a d u r a n t e u m a pa r t e
con sider vel do ciclo.

155
 12

Ilu s tra o Es ta ts tic a

D e d u o d a e qu a o d o c ic lo e c o n m ic o
T r a t a r em os a gor a de ilu st r a r a t eor ia do ciclo econ m ico a cim a
expost a , r ecor r en do a u m m odelo ba sea do n os da dos dos E st a dos Un idos
r efer en t es a o per odo 1929/40. E sse m odelo, con t u do, n o a pr esen t a
u m a im a gem exa t a dos a con t ecim en t os n os E st a dos Un idos du r a n t e o
per odo em foco. Um a vez qu e ele se ba seia em equ a es cor r espon -
den t es qu ela s qu e est a va m su bja cen t es t eor ia desen volvida n o ca -
pt u lo a n t er ior , a s su posies sim plifica dor a s a li feit a s t er o qu e ser
m a n t ida s. Assim , con t in u a r em os a su por qu e o com r cio ext er ior e o
or a m en t o do gover n o per m a n ecem equ ilibr a dos, em bor a cer t a m en t e
n o t en h a sido isso o qu e su cedeu n os E st a dos Un idos n o per odo
1929/40. Con t in u a r em os t a m bm a su por qu e o n dice de pr eos u t i-
liza do com o defla t or do in vest im en t o idn t ico a o em pr ega do pa r a
defla cion a r o pr odu t o br u t o do set or pr iva do. F in a lm en t e, deixa r em os
de con sider a r os elem en t os de t en dn cia da s equ a es r eleva n t es, pa r a
poder m os obt er flu t u a es cclica s pu r a s.
De a cor do com o qu e se disse a cim a , su pom os a igu a lda de da
pou pa n a e do in vest im en t o:
S = I.

A equ a o qu e r ela cion a os lu cr os depois dos im post os, P, com

o in vest im en t o, I, se ba seia n a equ a o qu e for m u la m os n a p gin a 79.
Na ver da de, est a lt im a r ela cion a os lu cr os, P, a I, qu e a som a do
in vest im en t o, do sa ldo da ba la n a com er cia l e do dficit or a m en t r io.82
Con t u do, dedu z-se da a r gu m en t a o a pr esen t a da n o ca pt u lo 4 qu e

82 Na ver da de, em I se a ch a m in clu da s t a m bm a s t a xa s de cor r et a gem .

157
 OS ECON OMIS TAS

essa r ela o n o depen de do segu in t e: se I com plet a m en t e explica do

pelo in vest im en t o I ou se o sa ldo da ba la n a com er cia l e o dficit
or a m en t r io t a m bm exer cem in flu n cia . Con seq en t em en t e, u m a vez
qu e su pom os qu e est es lt im os it en s s o igu a is a zer o, podem os escr ever
en t o essa r ela o pa r a os lu cr os depois dos im post os, P, e o in vest i-
m en t o, I.83 Tem os a ssim (despr eza n do a t en dn cia ):
P t = 1,34I t
1 + 13,4 .
4

A r ela o en t r e a r en da br u t a do set or pr iva do, Y , e os lu cr os

depois dos im post os, P, pode ser expr essa com o (ver p. 85):
Y t = 2,03P t + 10,4.

Su pom os, d a m esm a for m a com o fizem os a n t er ior m en t e (ver

p. 87), em bor a t a m bm a qu i seja ver d a de com r ela o a o per odo
con sider a do, qu e a difer en a , E , en t r e o p r od u t o br u t o, O, e a r en da
br u t a do set or pr iva d o, Y , qu e d evid a a os im post os in dir et os,
con st a n t e:
O = Y + E.
A pa r t ir dessa s equ a es obt em os a r ela o en t r e a t a xa de m odifica o
dos lu cr os e a do in vest im en t o:
I t 1
P t 4
= 1,34 (24)
t t
e a r ela o en t r e a t a xa de m odifica o da r en da br u t a e a dos lu cr os
e do in vest im en t o:
I t 1
Y t P t 4
= 2,03 = 2,72 .
t t t

F in a lm en t e, sen do E con st a n t e, a t a xa de m odifica o da pr odu o

igu a l da r en da br u t a e por t a n t o se a ch a r ela cion a da com a t a xa de
m odifica o do in vest im en t o:

O t Y t I t 1
4
= = 2,72 (25)
t t t

Tem os du a s va r ia n t es pa r a a equ a o da det er m in a o do in ves-

83 Deve-se a cr escen t a r qu e, en qu a n t o n o ca pt u lo a n t er ior , pa r a sim plifica r a a pr esen t a o,

su p n h a m os qu e os t r a ba lh a dor es n o pou pa m , a pr esen t e equ a o a fet a da em cer t a
m edida pela pou pa n a dos t r a ba lh a dor es. Isso, con t u do, a lt er a a pen a s a in t er pr et a o dos
coeficien t es da equ a o (8) n a p gin a 144, sem a lt er a r o pa dr o do ciclo econ m ico.

158
 KALECKI

t im en t o, cor r espon den t e s su posies de u m h ia t o t em por a l de u m

a n o e de u m sem est r e en t r e o in vest im en t o e seu s det er m in a n t es (ver
p. 135). P a r a o h ia t o t em por a l = 1, t em os

I t = 0,634S t 1 + 0,293(P t
1 P t
3) + 0,215 (O t
1 Ot
3) + 1,68 (26)
2 2 2 2

on de S a pou pa n a , P, os lu cr os depois dos im post os e O, o m on t a n t e

da pr odu o.
1
A equ a o cor r espon den t e a o h ia t o t em por a l = a n o :
2
I t = 0,762S t
1 + 0,194(O t O t 1) + 0,16 (27)
2

Na for m u la o dessa s lt im a s equ a es n o ca pt u lo 10, o in ves-

t im en t o em ca pit a l fixo, a pou pa n a e os lu cr os for a m defla cion a dos
pelo n dice de pr eos dos ben s de ca pit a l, en qu a n t o o in vest im en t o e
os lu cr os n a s equ a es pr eceden t es for a m defla cion a dos pelos n dices
de pr eos u t iliza dos com o defla t or do pr odu t o br u t o. J n o pr esen t e
m odelo n o h a ver n en h u m a com plica o, por qu a n t o se su pe qu e o
n dice de pr eos dos ben s de ca pit a l seja igu a l a o n dice de pr eos do
pr odu t o br u t o.
P odem os a gor a su bst it u ir n a s du a s lt im a s equ a es a pou pa n a ,
S , pelo in vest im en t o, I. Adem a is, de a cor do com a s equ a es (24) e
(25), t em os:
Pt
1 P t
3 = 1,34 (I t
3 It
7)
2 2 4 4

Ot
1 O t
3 = 2,72 (I t
3 It
7)
2 2 4 4

Ot Ot 1 = 2,72 (I t
1 It
5) .
4 4

Assim , a s equ a es (26) e (27) a gor a podem ser expr essa s em

t er m os a pen a s do in vest im en t o I:

I = 0,634I t 1 + 0,978 (I t
3 It
7) + 1,68 (28)
4 4

I = 0,762I t
1 + 0,528 (I t
1 It
5) + 0,16 . (29)
2 4 4

P a r a fa cilit a r a a n lise qu e ir em os em pr een der em segu ida , m odifica -

r em os u m pou co a pr im eir a dessa s equ a es, fa zen do u m a a pr oxim a o:

159
 OS ECON OMIS TAS

3 1
It
1 = It + I .
4 4 4 t 1

Con seq en t em en t e, a equ a o (28) pode ser for m u la da :

3 1 3 1
I t = 0,634I t 1 + 0,978 ( I 1 + I 3 I 3 I 5) + 1,68
4 t
2 4 t
2 4 t
2 4 t
2

ou
I t = 0,634I t 1 + 0,734I t
1 0,489 I t
3 0,245I t
5 + 1,68 (28)
2 2 2

D e d u o d a s flu tu a e s c c lic a s
Va m os escr ever a s equ a es (28) e (29) a cim a obt ida s, a ba n do-
n a n do a con st a n t e e coloca n do i, qu e o desvio do n vel a lon go pr a zo,
em lu ga r de I.84 Tem os en t o pa r a a va r ia n t e = 1:
i t = 0,634i t 1 + 0,734i t
1 0,489i t
3 0,245i t
5 (28)
2 2 2

1
e pa r a a va r ia n t e = :
2
i t = 0,762i t
1 + 0,528i t
1 0,528i t
5 (29)
2 4 4

E xa m in em os a pr im eir a va r ia n t e, it fu n o lin ea r de i t
5 ,
2
it
3 , it 1 e it
1 P odem os a in da a dicion a r i t 2 , su pon do qu e seu
2 2
coeficien t e seja zer o. Assim , se dividir m os o t em po em in t er va los se-
m est r a is, i ser fu n o lin ea r dos cin co va lor es pr eceden t es de i. E s-
colh a m os com o os cin co pr im eir os va lor es i 0 = 2; i 1 = 1; i 2 = 0;
i 3 = +1 e i 4 = +2 . A pa r t ir da equ a o (28) a gor a f cil det er m in a r o
va lor de i 5 . Ba sea n d o-n os em i 1 , i 2 , i 3 , i 4 , e i 5 , p odem os det er m in a r i6
e a ssim p or dia n t e. Os r esu lt a dos podem ser vist os n o gr fico 14.
Obt em os u m ciclo ligeir a m en t e a m or t ecido (em cer ca d e 1,5% a o
a n o). O per odo de du r a o do ciclo de 17 in t er va los sem est r a is,
ist o , 8 a n os e m eio. 85

84 S se o sist em a fosse de fa t o est t ico qu e i ser ia o desvio do n vel de depr ecia o com o
n o ca p. 10.
85 Se os cin co pr im eir os va lor es de i fossem escolh idos de m a n eir a difer en t e, isso por cer t o
a fet a r ia os va lor es su bseq en t es de i, m a s o ciclo a fin a l se a com oda r ia a o per odo de
du r a o e t a xa de m odifica o de a m plit u de in dica dos n o gr fico.

160
 KALECKI

Gr fi co 14. Flu tu aes d o in vestim en to in eren tes ao m od elo d os E stad os

Un id os para 1929/ 40, varian te = 1.

Na segu n da va r ia n t e, i t , fu n o lin ea r de i t
5, it 1, it
3,
4 4
it
1, e it
1, sen do os coeficien t es de i t
1, e it 1, igu ais a zero. Assim ,
2 4 4
se dividim os o t em po em in t er va los t r im est r a is, i fu n o lin ea r dos
cin co va lor es pr eceden t es de i. Su pon do qu e os cin co va lor es in icia is
s o 1, 0,5, 0, +0,5 e +1, podem os ca lcu la r , a pa r t ir da equ a o (29),
a s or den a da s da cu r va t em por a l. o qu e a pa r ece n o gr fico 15. Obt em os
u m ciclo ligeir a m en t e explosivo (o a cr scim o da a m plit u de de cer ca
de 3% a o a n o). O per odo de du r a o do ciclo de cer ca de 25 t r im est r es,
ist o , 6,3 a n os.86

Gr fi co 15. Flu tu aes d o in vestim en to in eren tes ao m od elo d os E stad os

Un id os para 1929/ 40, varian te = 1/ 2.

Acr edit a -se em ger a l qu e a du r a o dos ciclos m a is lon gos seja

de 6 a 10 a n os. O per odo de du r a o de qu a lqu er da s du a s va r ia n t es
se en qu a dr a den t r o desses lim it es, m a s o da pr im eir a va r ia n t e (8,5

86 Ver a n ot a a n t er ior .

161
 OS ECON OMIS TAS

a n os) m a is t pico. O ciclo dessa va r ia n t e ligeir a m en t e a m or t ecido.

Sob o efeit o dos ch oqu es, ele se t r a n sfor m a r ia em u m ciclo ba st a n t e
n or m a l, de a m plit u de con st a n t e (ver ca pt u lo 13). O ciclo da segu n da
va r ia n t e explosivo. De a cor do com o qu e se disse a cim a (ver p. 150),
ele se t r a n sfor m a r ia , depois de a lgu m t em po, em u m ciclo de a m plit u de
con st a n t e, a lca n a n do o t et o.
P ode-se per gu n t a r com o possvel qu e os a con t ecim en t os da d-
ca da de 1930 n os E st a dos Un idos seja m r epr esen t a dos por u m ciclo
a m or t ecido em u m a da s va r ia n t es e por u m ciclo explosivo n a ou t r a .
Deve-se sa lien t a r qu e, com o foi dit o n o in cio dest e ca pt u lo, os m odelos
em qu est o n o r epr esen t a m os a con t ecim en t os r ea is dos E st a dos Un i-
dos du r a n t e o per odo con sider a do, por qu e a s equ a es a cim a r eflet em
a pen a s a lgu n s elem en t os desses a con t ecim en t os, ba sea n do-se pa r cia l-
m en t e em su posies sim plifica dor a s qu e n o cor r espon dem a os fa t os
r ea is. P or ou t r o la do, h qu e lem br a r qu e o per odo con sider a do cobr e
m en os qu e dois ciclos com plet os.
Com o j foi dit o n a In t r odu o, a a n lise est a t st ica a qu i em -
pr een dida n o t em por objet ivo a obt en o dos coeficien t es m a is pr o-
v veis pa r a a s r ela es con sider a da s, m a s pr ocu r a sim plesm en t e a pr e-
sen t a r ilu st r a es pa r a a s t eor ia s desen volvida s a cim a .

162
 13

O Cic lo Ec o n m ic o e o s Ch o qu e s

Ilu s tra o d o p ro ble m a

F oi dit o n o ca pt u lo 10 qu e a in flu n cia de ch oqu es, ist o , m o-

vim en t os ir r egu la r es, evit a o a m or t ecim en t o da s flu t u a es do in ves-
t im en t o. Qu er dizer , se u m ciclo a m or t ecido in er en t e equ a o

a i t
it = i + (23)
1 + c t
t

en t o, qu a n do t o ch oqu e ir r egu la r a o t em po t, a equ a o:

a i t
it = i + + t (23)
1 + c t +
t

r epr esen t a r flu t u a es n o a m or t ecida s sem i-r egu la r es. No exa m e fei-
t o do a ssu n t o, pa r ecia , con for m e foi dit o a cim a , qu e esse ciclo er a ba s-
t a n t e r egu la r e de a m plit u de a pr ecia velm en t e m a ior qu e a dos ch oqu es
ir r egu la r es se o a m or t ecim en t o er a de pou ca in t en sida de. Com u m
a m or t ecim en t o m a is sign ifica t ivo, o ciclo ger a do t or n a va -se ir r egu la r
e su a a m plit u de a ssu m ia a m esm a or dem de m a gn it u de da dos ch oqu es.
Isso pode ser ilu st r a do pelo segu in t e exem plo. A pr im eir a va r ia n t e do
m odelo de ciclo econ m ico, obt ida a cim a a pa r t ir dos da dos dos E st a dos
Un idos pa r a o per odo de 1929/40, en volve flu t u a es ligeir a m en t e
a m or t ecida s. O a m or t ecim en t o de cer ca de 1,5% a o a n o e o per odo
de 8,5 a n os. Se in t r odu zir m os os ch oqu es ir r egu la r es n o m odelo,
ver em os qu e a pa r ecem flu t u a es cclica s ba st a n t e r egu la r es.
A n ossa equ a o :
i t = 0,734i t
1 + 0,634i t
1 0,489i t
1 0,245i t
5 + t (28)
2 2 2 2

163
 OS ECON OMIS TAS

P a r a pr odu zir os ch oqu es ir r egu la r es ext r a m os 160 a lga r ism os

a lea t r ios, de 0 a 9, da tabela d e n m eros aleatrios, de Tippet t . 87 Os
desvios desses a lga r ism os da m dia a r it m t ica , ist o , de 4,5, s o t o-
m a dos com o sen do os ch oqu es ir r egu la r es, .
Aba ixo a pa r ece o c lcu lo de i a pa r t ir da equ a o a cim a pa r a
a lgu n s per odos:

Os cin co pr im eir os ch oqu es, 0, 1, 2, 3, e 4,, s o t om a dos t a m bm com o

os va lor es in icia is de i. Dessa for m a a pa r ecem t a n t o n a segu n da com o
n a t er ceir a colu n a . P a r a o per odo 5, de a cor do com a equ a o a cim a ,
i 0 , i 1 , i 2 , i 3 e i 4 s o m u lt iplica dos pelos coeficien t es 0,734, 0,634, 0,489,
0 e 0,245, r espect iva m en t e, e som a dos. E st a som a , m a is o ch oqu e 5
n os d i 5 . Da m esm a for m a , m u lt iplica m os i 1 , i 2 , i 3 , i 4 e i 5 pelos m esm os
coeficien t es e a dicion a m os 6 a essa som a pa r a obt er i 6 , e a ssim por
dia n t e. O i t obt ido cor r espon de a os in t er va los sem est r a is. A cu r va A
do gr fico 16 r epr esen t a os da dos a n u a is pa r a i, ist o , a s m dia s
i5 + i6 i7 + i8
a r it m t ica s , et c., n u m er a da s 1, 2 et c.
2 2
Ver em os qu e a s flu t u a es obt ida s exibem u m ciclo ba st a n t e r e-
gu la r com u m per odo m dio de cer ca de 8 a n os. (O per odo do ciclo
a m or t ecido or igin a l de 8,5 a n os). A a m plit u de dos ciclos va i de 12 a
25 a n os e, por t a n t o, a pr ecia velm en t e m a is a lt a qu e o m xim o a bsolu t o
da m a gn it u de dos ch oqu es, qu e de a pen a s 4,5.
eviden t e qu e o ciclo ligeir a m en t e a m or t ecido de n osso m odelo
pa r a os E st a dos Un idos n o pode ser a pr esen t a do com o o pa dr o do

87 As t a bela s de Tippet t con sist em em colu n a s de n m er os de 4 a lga r ism os. Tom a m os os

a lga r ism os do pr im eir o n m er o, depois os do segu n do n m er o et c., da pr im eir a colu n a .
Ut iliza m os os pr im eir os 40 n m er os, obt en do a ssim 160 a lga r ism os.

164
 KALECKI

ciclo econ m ico em ger a l. P oder ia t er h a vido u m a m or t ecim en t o m u it o

m a is for t e. Va m os, por t a n t o, ca lcu la r o efeit o de u m a m or t ecim en t o
m a ior , por exem plo, qu a n do t odos os coeficien t es, excet o o de i t 1 , da
equ a o (28) s o r edu zidos em 20%. A n ova equ a o (com os coefi-
cien t es a r r edon da dos) fica sen do en t o:

i t = 0,6i t
1 + 0,6i t 1 0,4i t
3 0,2i t
5 + t
2 2 2

O ciclo ba sea do n essa equ a o ba st a n t e a m or t ecido, sen do o

a m or t ecim en t o de cer ca de 14% a o a n o. O per odo de du r a o de
cer ca de 8 a n os. In t r odu zim os en t o n esse m odelo a m esm a sr ie de
ch oqu es qu e foi em pr ega da a cim a . Os r esu lt a dos est o r epr esen t a dos
pela cu r va B n o gr fico 16. A cu r va B en t o o equ iva len t e da cu r va
A com u m a m or t ecim en t o m u it o m a ior .

Gr fi co 16. Ciclos ligad os a ch oqu es irregu lares.

A m odifica o do pa dr o qu e r esu lt a do a m or t ecim en t o m a is for t e

f cil de se obser va r . Nu m a sec o da cu r va n o discer n vel ciclo
r egu la r a lgu m . A a m plit u de de, n o m xim o, 12, m a s em ger a l
m u it o m a is ba ixa , ca in do fr eq en t em en t e a ba ixo do va lor m xim o a b-
solu t o dos ch oqu es (ist o , 4,5).
Isso dem on st r a cla r a m en t e a s dificu lda des in er en t es t eor ia a ci-
m a expost a . im possvel su por qu e os coeficien t es da equ a o do
ciclo econ m ico seja m n ecessa r ia m en t e de m olde a pr odu zir a m or t e-
cim en t os su a ves (com o foi o ca so do m odelo dos E st a dos Un idos pa r a
o per odo de 1929/40). P or ou t r o la do, u m a m or t ecim en t o for t e leva a
u m ciclo ba st a n t e ir r egu la r e de pequ en a a m plit u de. Isso t em ser vido
de ba se pa r a v r ios a u t or es t en t a r em a a r r isca da su posi o de qu e os
ciclos econ m icos or igin a is n o s o a m or t ecidos e qu e con seq en t e-
m en t e se t r a n sfor m a m , m a is cedo ou m a is t a r de, em ciclos de a m plit u de
con st a n t e, a t in gin do o t et o. Con t u do, n o h con fir m a o pa r a a t eor ia
segu n do a qu a l o t et o ser ia em ger a l a t in gido n a fa se de pr osper ida de.
Ch ega m os, por t a n t o, a u m a espcie de im pa sse.

165
 OS ECON OMIS TAS

A p r xim a p a r t e su ger e u m a s olu o p a r a e ss e p r ob lem a .

Ali p r ocu r a m os d em on st r a r qu e a s d ificu ld a d es e n con t r a d a s s e
d evia m a o t ip o d e ch oqu es con sid er a d os e q u e ou t r os p a d r es d e
ch oq u es , qu e e n t en d e m os e st a r m a is p r xim os r e a lid a d e, t e n d em
a ger a r ciclos e con m icos qu e n o se d es in t e gr a m com u m a m or -
t ecim en t o m a ior .

A n o v a p e rs p e c tiv a

Os m ovim en t os ir r egu la r es u t iliza d os a cim a a p r esen t a va m dis-

t r ibu i o d e fr eq n cia h a r m n ica , ist o , os ch oqu es com o m a ior
ou com o m en or desvio da m dia er a m igu a lm en t e fr eq en t es. (P or
exem plo, a fr eq n cia de 5 com o desvio da m dia de +0,5 er a a
m esm a de 9 com o desvio da m d ia de +4,5.) Ta m bm for a m u sa dos
ch oqu es d e dist r ibu i o de fr eq n cia h a r m n ica n a s exper in cia s
com flu t u a es cclica s ger a d a s por ch oqu es, qu e for a m feit a s pela
pr im eir a vez por Slu t sk y, 88 e n a a plica o especfica a os ciclos eco-
n m icos r ea liza da por F r isch . 89
Con t u d o, su pe-se em ger a l qu e os er r os a lea t r ios est o su -
jeit os a u m a dist r ibu i o d e fr eq n cia n or m a l. Isso se ba seia n a
h ipt ese de qu e eles pr pr ios con st it u em a som a de n u m er osos er r os
elem en t a r es e n o t eor em a de La p la ce-Lia pou n off, segu n do o qu a l
essa s som a s obed ecem a u m a dist r ibu i o d e fr eq n cia n or m a l.
Isso, n a ver da de, con st it u i a ba se t er ica p a r a a a p lica o do m t odo
dos m n im os qu a dr a dos.
Or a , qu er os ch oqu es ir r egu la r es en con t r a dos n os fen m en os eco-
n m icos possa m ou n o ser con sider a dos a som a de n u m er osos ch oqu es
a lea t r ios elem en t a r es, pa r ece r a zo vel su por qu e os ch oqu es m a ior es
a pr esen t a m fr eq n cia m en or qu e os ch oqu es pequ en os. Assim , a su -
posi o da dist r ibu i o de fr eq n cia n or m a l pa r ece ser m a is r a zo vel
qu e a da dist r ibu i o de fr eq n cia h a r m n ica . Com o ver em os a segu ir ,
for a m obt idos r esu lt a dos m u it o in t er essa n t es de u m a exper in cia qu e
fizem os segu in do essa lin h a .
P a r a obt er u m a sr ie de ch oqu es com dist r ibu i o de fr eq n cia
a pr oxim a da m en t e n or m a l, ca lcu la m os som a s de cin q en t a a lga r ism os
ca da , a lga r ism os esses r et ir a dos da t a bela de Tippet t a cim a r efer ida .90

88 "A som a t r ia da s ca u sa s a lea t r ia s com o fon t e dos pr ocessos cclicos". In : Problem as E co-
n m icos. In st it u t o da Con ju n t u r a . Moscou , 1927.
89 E n saios E con m icos em H om en agem a Gu stav Cassel. Lon dr es, 1933.
90 Ca da p gin a dessa s t a bela s com pr een de 8 colu n a s de 50 n m er os de 4 a lga r ism os. P ode-se
l-la s com o 32 colu n a s de 50 a lga r ism os. Ca da u m a dessa s colu n a s foi som a da ver t ica lm en t e,
obt en do-se 32 som a s de 50 a lga r ism os a lea t r ios. As 4 pr im eir a s p gin a s for a m pr ocessa da s
dessa m a n eir a , obt en do-se u m a sr ie de 128 ch oqu es com dist r ibu i o a pr oxim a da m en t e
n or m a l.

166
 KALECKI

Os desvios dessa s som a s de su a m dia (ist o , de 4,5 x 50 = 225) for a m

su bm et idos m esm a oper a o r ea liza da em n ossa pr im eir a exper in cia .
i t foi ca lcu la do pr im eir a m en t e por m eio da equ a o:
i t = 0,734i t
1 + 0,634i t 1 0,489i t
3 0,245i t
5 + t (28)
2 2 2

a qu a l en volve u m a m or t ecim en t o su a ve; e a segu ir a t r a vs da equ a o:

i t = 0,6i t
1 + 0,6i t 1 0,4i t
3 0,2i t
5 + t
2 2 2

qu a l in er en t e u m a m or t ecim en t o m a is for t e. No gr fico 17 a pa r ecem

a s r espect iva s cu r va s C e D.
P ode-se ver im edia t a m en t e qu e a qu i a posi o m u it o difer en t e
da de n ossa exper in cia a n t er ior . A cu r va D, qu e cor r espon de a u m
a m or t ecim en t o m u it o m a ior , a pr esen t a u m pa dr o bem sem elh a n t e a o
da cu r va C. Am ba s t m u m per odo m dio ba st a n t e defin ido, de cer ca
de 8 a n os pa r a a cu r va C e de a pr oxim a da m en t e 7,5 a n os pa r a a cu r va
D. (O per odo de du r a o dos ciclos or igin a is de 8,5 e 8 a n os, r es-
pect iva m en t e.) A a m plit u de da cu r va D a pen a s u m pou co m en or qu e
a da cu r va C.
Apesa r de esses r esu lt a dos a in da est a r em a exigir u m a explica o
m a t em t ica , o fen m en o em si vir t u a lm en t e cer t o: o ciclo ger a do
pelos ch oqu es com dist r ibu i o de fr eq n cia n or m a l a pr esen t a u m a
est a bilida de con sider vel com r ela o a m odifica es n a equ a o b sica
qu e en volve a cr scim os su bst a n cia is do a m or t ecim en t o. Assim , m esm o
com u m a m or t ecim en t o r ela t iva m en t e for t e, esses ch oqu es ger a m ciclos
ba st a n t e r egu la r es.
E sse r esu lt a do de im por t n cia con sider vel. Dem on st r a qu e
u m ciclo sem i-r egu la r pode ocor r er m esm o qu e a equ a o do ciclo
econ m ico en volva u m a dose su bst a n cia l de a m or t ecim en t o. F ica a ssim
elim in a da a n ecessida de de a ceit a r m os o ciclo explosivo com o sen do o
pa dr o ger a l da s flu t u a es econ m ica s, o qu e h a va m os con sider a do
em desa cor do com a r ea lida de.
P oder ser in t er essa n t e com pa r a r a s flu t u a es econ m ica s r ea is
n o decu r so de v r ios a n os com a sr ie a r t ificia l con st r u da a cim a . No
gr fico 17 o leit or en con t r a r a cu r va M r epr esen t a n do o desvio r ela t ivo
da t en dn cia do n dice com bin a do dos E st a dos Un idos pa r a os set or es

167
 OS ECON OMIS TAS

Gr fico 17. Ciclos provocados por choques irregulares de distribuio nor-

m al (C e D), e flutuaes cclicas reais nos Estados Unidos, 1866-1914 (M).

m a n u fa t u r eir os, dos t r a n spor t es e do com r cio pa r a o per odo de 1866-

1914, de a cor do com F r ickey.91 As flu t u a es r ea is diver gem de n ossa s
flu t u a es ger a da s pelos ch oqu es som en t e n a m edida em qu e s o li-
geir a m en t e m en os r egu la r es.

91 F RICKE Y, E . E con om ic Flu ctu ation s in th e Un ited S tates. Ca m br idge, Ma ss., 1942.

168
 P ARTE S EXTA

O D e s e n v o lv im e n to Ec o n m ic o a Lo n g o P ra zo
 14

O P ro c e s s o d e D e s e n v o lv im e n to Ec o n m ic o

A te n d n c ia a lo n g o p ra zo e o c ic lo e c o n m ic o
E st a belecem os a cim a u m a sr ie de r ela es en t r e o in vest im en t o,
os lu cr os e o m on t a n t e da pr odu o. Sa lien t a m os, em diver sos pon t os,
qu e cer t a s con st a n t es dessa s r ela es se a ch a m su jeit a s a m odifica es
econ m ica s a lon go pr a zo, a pesa r de a s t er m os su post o com o sen do
est veis pa r a fin s da a n lise do ciclo econ m ico. Ver em os a dia n t e qu e
a s m odifica es sofr ida s por essa s con st a n t es n o decu r so do desen vol-
vim en t o a lon go pr a zo da econ om ia ca pit a list a pr opicia m a con t in u a o
desse m esm o desen volvim en t o. Isso por su a vez pr ovoca n ova s m odi-
fica es n a s con st a n t es em qu est o e a ssim por dia n t e.
Da m esm a for m a qu e n a a n lise do ciclo econ m ico, su pom os
a qu i qu e a ba la n a com er cia l e o or a m en t o gover n a m en t a l s o equ i-
libr a dos e qu e os t r a ba lh a dor es n o pou pa m . Con t in u a m os t a m bm a
su por qu e os n dices de pr eos u sa dos com o defla t or do in vest im en t o
e do m on t a n t e da pr odu o s o igu a is. Assim , t oda s a s equ a es u sa da s
com r ela o a o ciclo econ m ico (ver pp. 143-44) con t in u a m v lida s,
a pesa r de qu e a gor a ir em os en fa t iza r a s m odifica es a lon go pr a zo
sofr ida s por cer t a s con st a n t es. P or esse m ot ivo, a s con st a n t es em qu es-
t o pa ssa m a ser escr it a s com o n dice t. Tem os por t a n t o: (a) a igu a lda de
da pou pa n a e do in vest im en t o,
S = I;
(b) a r ela o en t r e os lu cr os e o in vest im en t o feit o n o pa ssa do,
It + At
Pt = ;
1 q
(c) a r ela o en t r e a pr odu o e os lu cr os,

171
 OS ECON OMIS TAS

P t + B t
Ot = + E t;
1

e, fin a lm en t e, (d ) a equ a o da det er m in a o do in vest im en t o,

a P t O t
It + = S t + b + e + dt .
1 + c t t

Con for m e foi in dica do a cim a , n o se su pe m a is qu e A, qu e a pa r t e

est vel do con su m o dos ca pit a list a s, B , qu e r eflet e pr in cipa lm en t e o
ca r t er de cu st os in dir et os qu e os sa l r ios a pr esen t a m , e E , o m on t a n t e
dos im post os in dir et os, seja m con st a n t es com o foi o ca so du r a n t e a
a n lise do ciclo econ m ico, m a s os en t en dem os com o su jeit os a m odi-
fica es a lon go pr a zo. Dessa for m a , s o a gor a in dica dos por A t ,
B t e E t .
Dedu z-se da s equ a es a cim a qu e:

a 1 e I t
It + = It + (b + ) + L t + d t (30)
1 + c 1 q 1 t

on de L t a a br evia o da expr ess o:

1 e A t e B t E t
(b + ) + + e
1 q 1 t 1 t t

Da m esm a forma que na equao do ciclo econmico (p. ???), indicaremos

1 e
(b + )
1 q 1

por . Dessa for m a , t em os:

a I t
It + = It + + L t + d t (30)
1 + c t

on de
A t e B t E t
Lt = + + e (31)
t 1 t t

L t + d t n a equ a o (30) est su jeit o a m odifica es r esu lt a n t es da

t en dn cia a lon go pr a zo do in vest im en t o, m odifica es est a s qu e por
su a vez a ju d a m a per pet u a r a t en dn cia d o in vest im en t o. A m odi-
fica o a lon go p r a zo de I pr ovoca r u m a m odifica o a lon go pr a zo
em L t + d t ; isso, atravs da equao (30), provocar uma nova m odifica o
a lon go pra zo em I, e a ssim por dia n t e. In diqu em os a or den a da da
cu r va t em p or a l a ju st a d a qu e r ep r esen t a esse m ovim en t o a lon go

172
 KALECKI

pr a zo do in vest im en t o por y t . Dedu z-se do qu e se d isse a cim a qu e y t

u m a va r i vel qu e sa t isfa z a equ a o (30). Con seq en t em en t e:

a y t
yt + = yt + + L t + d t (32)
1 + c t

Se su bt r a ir m os a gor a a equ a o (32) da equ a o (30) e in dica r m os

I t y t por i t, t er em os:

a i t
it + = it + (23)
1 + c t

E ssa equ a o idn t ica equ a o do ciclo econ m ico do ca pt u lo

10 (ver p. 147). Ali i t in dica va o desvio do in vest im en t o do n vel da
depr ecia o de for m a est t ica . F oi dem on st r a do qu e, de a cor do com a
equ a o (23), i t flu t u a em t or n o do n vel zer o, o qu e qu er dizer qu e o
in vest im en t o flu t u a em t or n o do n vel de depr ecia o. No con t ext o
a t u a l i t o desvio de I t do n vel da t en dn cia y e por t a n t o o fa t o de
qu e i t sa t isfa z a equ a o (23) sign ifica qu e o in vest im en t o flu t u a em
t or n o da lin h a da t en dn cia a lon go pr a zo (ver gr fico 18).

Gr fi co 18. Ilu strao d os com pon en tes cclicos e d a ten d n cia d o in -

vestim en to bru to.

E m ou t r a s pa la vr a s, a n a lisa m os o in vest im en t o n o qu e diz r espeit o

t en dn cia e a seu s com pon en t es cclicos:
I t = yt + i t

on de y t se a ch a su jeit o a u m m ovim en t o h om ogn eo a lon go pr a zo

r ela cion a do com a s m odifica es a lon go pr a zo de L t + d t , e on de i t
flu t u a em t or n o do n vel zer o.
An t es de pa ssa r m os a n lise do pr ocesso de desen volvim en t o a
lon go pr a zo r eflet ido n o m ovim en t o de y, pr eciso sa lien t a r qu e esse
pr ocesso t a m bm a fet a a a m plit u de da s flu t u a es de i. Con for m e m os-

173
 OS ECON OMIS TAS

t r a m os a cim a , essa a m plit u de ou pr opor cion a l m a gn it u de dos m o-

vim en t os ir r egu la r es ou det er m in a da pelo t et o da ofer t a de r ecu r sos
pr odu t ivos. A m a gn it u de dos ch oqu es se a ch a n it ida m en t e r ela cion a da
com o t a m a n h o da econ om ia , cu jo cr escim en t o a lon go pr a zo t en de
dessa for m a a a u m en t a r a m a gn it u de desses ch oqu es. O t et o t a m bm
se desloca r m a is ou m en os pr opor cion a lm en t e t en dn cia de y, de
m odo qu e a dist n cia en t r e a lin h a do t et o e a lin h a da t en dn cia
a u m en t a r t a m bm com o cr escim en t o ger a l da econ om ia .
S u p o s i o s o bre a s a lte ra e s a lo n g o p ra zo d e L

Do qu e foi dit o a cim a r esu lt a qu e o m ovim en t o do n vel de in -

vest im en t o a lon go pr a zo, y, det er m in a do som en t e se for em feit a s
su posies defin ida s sobr e o im pa ct o desse m ovim en t o sobr e L e d.
Tr a t a r em os pr im eir o do pr oblem a da s a lt er a es a lon go pr a zo de L ,
o qu e det er m in a do pela equ a o:
A t e B t E t
Lt = + + e
t 1 t t

Su por em os, com o h ipt ese de t r a ba lh o, qu e A, B e E a lon go

pr a zo va r ia m pr opor cion a lm en t e a o n vel de in vest im en t o a lon go pr a zo,
y
y; e con seq en t em en t e qu e L va r ia pr opor cion a lm en t e a . As r a zes
t
pa r a se a dot a r essa h ipt ese de t r a ba lh o s o da da s em segu ida .
Com o ficou dit o n a p gin a 170, A a pa r t e do con su m o dos
ca pit a list a s qu e per m a n ece est vel a cu r t o pr a zo. A lon go pr a zo, con -
t u do, pode-se su por qu e o con su m o dos ca pit a list a s dem on st r a u m a
t en dn cia a a da pt a r -se de m odo pr opor cion a l a o va lor dos lu cr os. P ode-
se su por qu e A a lon go pr a zo va r ie pr opor cion a lm en t e a os lu cr os. Con -
clu i-se en t o dir et a m en t e da equ a o
It + At
Pt =
1 q

qu e t a n t o os lu cr os P t com o A t a lon go pr a zo va r ia m pr opor cion a lm en t e

a o n vel de in vest im en t o a lon go pr a zo, y t . 92
Com o t a m bm foi lem br a do n a p gin a 170, B r eflet e o ca r t er
de cu st o in dir et o de qu e se r evest em os sa l r ios, o qu e a lon go pr a zo
t en de a fa zer seu m on t a n t e m a is est vel qu e o da pr odu o. E r epr e-
sen t a o m on t a n t e dos im post os in dir et os, qu e su pu sem os ser est vel
n o decu r so do ciclo econ m ico. A lon go pr a zo podem os su por qu e B e

92 Lem br em os qu e o h ia t o t em por a l en t r e o in vest im en t o e os lu cr os, r esu lt a n t e do h ia t o

t em por a l en t r e os lu cr os e o con su m o dos ca pit a list a s.

174
 KALECKI

E va r ia m pr opor cion a lm en t e a o m on t a n t e da pr odu o O. Dedu z-se

en t o da equ a o

P t + B t
Ot = + Et
1

qu e O t , B t e E va r ia m a lon go pr a zo pr opor cion a lm en t e a os lu cr os, P t .

Um a vez qu e os lu cr os a lon go pr a zo va r ia m , de a cor do com a h ipt ese
a cim a , pr opor cion a lm en t e n o n vel de in vest im en t o a lon go pr a zo,
y t , o m esm o se a plica a B t , e a o m on t a n t e da pr odu o O t . Su pom os
en t o qu e A t , B t e E t va r ia m t odos pr opor cion a lm en t e, a lon go pr a zo,
a y t ou , o qu e d n a m esm a , qu e o in vest im en t o, os lu cr os e o
m on t a n t e da pr odu o va r ia m pr opor cion a lm en t e a lon go pr a zo. (Ape-
n a s, con t u do, se os coeficien t es q e per m a n ecer em in a lt er a dos.)
Con clu i-se en t o dir et a m en t e da equ a o (31) qu e L t va r ia pr o-
por cion a lm en t e com a taxa d e alterao do n vel de in vest im en t o a
lon go pr a zo, y t :

y t
Lt =
t

Nossa equ a o (32) t or n a -se en t o:

a y t
yt + = y t + ( + ) + d t (33)
1 + c t

i t
O fa t o de o coeficien t e de ser a gor a n o m a is m a s + de-
t
m on st r a a in flu n cia da a da pt a o a lon go pr a zo dos lu cr os e do m on -
t a n t e da pr odu o n o n vel de in vest im en t o a lon go pr a zo.

S u p o s i o s o bre a s a lte ra e s a lo n g o p ra zo d e d

a
A fim de sim plifica r a equ a o (33), va m os in dica r por n e
1 +c
+ por m . Tem os en t o:

y t
yt + = n yt + m + d t (33)
t

Lem br em o-n os de qu e n se en t en dia com o m en or do qu e 1 (ver p. 126).

Um ca so especia l dessa equ a o cor r espon de posi o de equ i-
lbr io do sist em a est t ico con sider a do n o ca pt u lo 11 (ver p. 146). P a r a
esse sist em a , o n vel de in vest im en t o a lon go pr a zo, y, est vel e igu a l
depr ecia o , de m odo qu e t em os:

175
 OS ECON OMIS TAS

y t
yt + = yt = e = 0
t

Resu lt a da equ a o (33) qu e

= n + d

e por t a n t o
d = (1 n )

Adem a is, r epr esen t a n do a r a z o en t r e a depr ecia o e o est oqu e de

ca pit a l K por , t em os:
d = (1 n ) K .

Im a gin em os a gor a qu e n ovos fa t or es, in ova es, por exem plo, ele-
vem d a cim a do n vel cor r espon den t e a o est a do est t ico. Im a gin em os
t a m bm qu e o efeit o desses fa t or es seja , coeteris paribu s, t a n t o m a ior
qu a n t o m a is eleva do for o est oqu e de ca pit a l. E scr evem os en t o pa r a
o ca so ger a l:
dt = (1 n) K t + K t

on de , qu e u m va lor posit ivo, m ede a in t en sida de dos fa t or es de

desen volvim en t o.
P odem os en t o escr ever a equ a o (33) com o segu e:
y t
yt + = n yt + m + (1 n ) K t + K t . (34)
t

A te n d n c ia a lo n g o p ra zo

eviden t e qu e a equ a o a cim a in com pa t vel com u m sist em a

est t ico se for posit ivo. De fa t o, su pon do qu e y t seja igu a l depr ecia o,
y t
K t , e = 0, obt em os:
t
yt + = K t + K t

o qu e qu er dizer qu e o in vest im en t o n o pode ser m a n t ido n o n vel

da depr ecia o, K t, m a s t en der a ser m a is a lt o.
Dessa for m a , a equ a o (34) r epr esen t a u m sist em a n o qu a l o
n vel do in vest im en t o a lon go pr a zo m a is eleva do qu e o da depr ecia o.
Con seq en t em en t e, o est oqu e de ca pit a l, K t , a u m en t a ; o m esm o ocor r e,
cla r o, com (1 n )K t K t qu e r eflet e u m a depr ecia o, K t , e u m
efeit o de in ova o, K t , pr opor cion a lm en t e m a is a lt os. Isso d u m

176
 KALECKI

est m u lo a dicion a l a o in vest im en t o, e a ssim por dia n t e. Com o o in ves-

y t
t im en t o est su bin do, m posit ivo, o qu e a u m en t a a t a xa de
t
eleva o de y t . E st e lt im o r eflet e o efeit o da t a xa de eleva o dos
lu cr os sobr e o in vest im en t o em ca pit a l fixo e o efeit o da t a xa de eleva o
do m on t a n t e da pr odu o sobr e o in vest im en t o em est oqu es.
E m ou t r a s pa la vr a s, os fa t or es de desen volvim en t o, t a is com o
a s in ova es, n o per m it em qu e o sist em a se a ssen t e n u m a posi o
est t ica , ger a n do u m a t en dn cia a scen den t e a lon go pr a zo. A a cu m u -
la o de ca pit a l, qu e r esu lt a do fa t o de qu e o in vest im en t o a lon go
pr a zo se en con t r a a cim a do n vel da depr ecia o, por su a vez a u m en t a
a a m plit u de da in flu n cia dos fa t or es de desen volvim en t o, con t r i-
bu in do dessa m a n eir a pa r a a m a n u t en o da t en dn cia a lon go pr a zo.
A eleva o dos lu cr os e da pr odu o qu e r esu lt a do m ovim en t o a scen -
den t e do in vest im en t o pr ovoca u m a t a xa de cr escim en t o m a is eleva da .
O p ro c e s s o d e a ju s te

Devem os n ot a r qu e a tran sio de u m a sit u a o est t ica pa r a a

da t en dn cia a scen den t e a lon go pr a zo n o r epr esen t a da de for m a
a dequ a da pela equ a o (34). De fa t o, essa t r a n si o se r eflet e pr im ei-
r a m en t e em u m dist r bio da s flu t u a es cclica s; e a t r a vs dessa
m odifica o n o cu r so da s flu t u a es qu e se pr ocessa o a ju st e. A fa se
de pr osper ida de m a is pr on u n cia da qu e a da depr ess o e, con seq en -
t em en t e, a t in ge-se u m a n ova posi o a lon go pr a zo, com u m n vel de
in vest im en t o m a is eleva do.
A pa ssa gem da sit u a o est t ica t en dn cia a scen den t e a lon go
pr a zo cor r espon de a lt er a o do va lor da in t en sida de dos fa t or es de
desen volvim en t o, , de zer o pa r a u m va lor posit ivo det er m in a do. Or a ,
o m esm o pa dr o se a plica a qu a lqu er a lt er a o de , ou de ou t r o pa -
r m et r o da equ a o (34). P or exem plo, u m a r edu o da in t en sida de
da s in ova es r eflet ida em u m a qu eda de in icia lm en t e ir t a m bm
pr ovoca r u m dist r bio da s flu t u a es cclica s, e, por m eio de u m a de-
pr ess o m a is pr on u n cia da qu e a fa se de pr osper ida de, pr odu zir u m
n vel de in vest im en t o a lon go pr a zo m a is ba ixo.
A equ a o da t en dn cia com pa r m et r os da dos r epr esen t a ,
lu z do qu e foi expost o a cim a , a t en dn cia a lon go pr a zo n a qu a l o
sist em a a ssen t ou d epois do pr ocesso de a ju st e. Ver em os a dia n t e qu e,
em cer t a s con dies, essa equ a o r epr esen t a o cr escim en t o a u m a
t a xa per cen t u a l con st a n t e, ist o , u m a t en dn cia u n ifor m e.
A te n d n c ia u n ifo rm e
A fim de fa cilit a r o est u do desse pr oblem a , va m os pr im eir o dividir
os dois m em br os da equ a o (34) por y t :

177
 OS ECON OMIS TAS

yt + m y t Kt Kt
= n + + (1 n ) + (34)
yt yt t yt yt

Se o sist em a estiver su jeit o a u m a t en dn cia u n ifor m e a u m a

t a xa de cr escim en t o v, t er em os a s segu in t es r ela es. O in vest im en t o
lqu ido a o t em po t ser igu a l a vK t , por qu a n t o o ca pit a l cr esce t a xa
de v. Com o a depr ecia o K t, o in vest im en t o br u t o y t igu a l a
( + ) K t . Tem os, por t a n t o:

Kt 1
=
yt +

P odem os con clu ir , a dem a is, qu e o in vest im en t o br u t o y t t a m bm

a u m en t a t a xa v por qu e va r ia pr opor cion a lm en t e com o est oqu e de
ca pit a l K t.
P or t a n t o:

1 y t
=
y t t

Se su pu ser m os qu e a t a xa de cr escim en t o pequ en a (t a n t o por

cen t o), despr eza n do os in fin it sim os da segu n da or dem , ir em os obt er :

1 y t
= .
yt t

F in a lm en t e, t em os:
yt +
= 1 +
yt

sen do o cr escim en t o r ela t ivo do per odo . 93

P odem os por t a n t o escr ever a equ a o (34), u t iliza n do a s r ela es
a cim a est a belecida s, da segu in t e for m a :
(1 n) +
1 + = n + m +
+

ou

+
m 1n
1 + = (35)
1 n +

93 Na ver da de, a qu i h t a m bm u m a a pr oxim a o ba sea da n o desca r t e dos in fin it sim os de

segu n da or dem .

178
 KALECKI

Um a vez qu e n m en or qu e 1, 1 n posit ivo. A in t en sida de

dos fa t or es de desen volvim en t o, , t a m bm posit ivo.
E xa m in em os a equ a o (35) em t er m os de gr fico. Tom a m os com o
eixo da s a bscissa s a t a xa de cr escim en t o v e t r a a m os a s lin h a s cor -
r espon den t es a a m bos os m em br os da equ a o (35):

+
m 1 n
z = 1 + e z =
1 n +

O pon t o de in t er se o dessa s lin h a s, se h ou ver , t er com o a bscissa

o va lor de qu e sa t isfa z a equ a o (35). P or t a n t o, a exist n cia do
pon t o de in t er se o ser decisiva pa r a det er m in a r se ser possvel ou
n o u m a t en dn cia u n ifor m e.

z u m a r et a qu e cor t a o eixo da s or den a da s n o pon t o 0, 1 (ver

n o gr fico 19 a s t r s va r ia n t es da posi o da r et a ); z u m a h ipr bole
com a s segu in t es ca r a ct er st ica s: (a) cor t a o eixo da s or den a da s a cim a
do pon t o 0, 1, por qu e, pa r a = 0,

+
1 n
z =

de m odo qu e z > 1, j qu e e 1 n s o posit ivos; (b) desce e se

a pr oxim a do eixo da s a bscissa s de for m a a ssin t t ica , por qu e z ca i
qu a n do v se eleva , e se a pr oxim a de zer o qu a n do a ssu m e va lor es
su ficien t em en t e a lt os.

Gr fi co 19. T en d n cia u n iform e: d eterm in ao d a taxa d e crescim en to.

No gr fico 19 a pa r ecem t r s posies possveis da r et a z, obt ida s

179
 OS ECON OMIS TAS

m edia n t e a va r ia o de m . No ca so em qu e m < , a in clin a o da

m
r et a posit iva . No ca so II, on de m > , a lin h a se in clin a pa r a
1n
ba ixo. Su cede o m esm o n o ca so III, m a s com o se su pe qu e m seja
m a ior qu e n o ca so II, a in clin a o pa r a ba ixo m a is pr on u n cia da .
No ca so III, on de a r et a n o cor t a a h ipr bole, n o pode a pa r ecer
cla r a m en t e u m a t en dn cia u n ifor m e, por qu a n t o n en h u m va lor da t a xa
de cr escim en t o ir sa t isfa zer a equ a o (35). E xist em va lor es de
n essa s con dies, con t u do, n os ca sos I e II, on de h , r espect iva m en t e,
u m e dois pon t os de in t er se o. Tr a t a r em os pr im eir a m en t e do ca so II.
No ca so II, a r et a cor t a a h ipr bole n os pon t os A e B . As a bscissa s
de a m bos os pon t os sa t isfa zem a equ a o (35). H , con t u do, ba st a n t e
difer en a n a sign ific n cia da s t a xa s de cr escim en t o A e B . Su pon h a -
m os, de fa t o, qu e a in t en sida de dos fa t or es de desen volvim en t o, ,
decr esa u m pou co. Isso se r eflet ir (ver gr fico 20) n u m pequ en o des-
loca m en t o pa r a ba ixo da h ipr bole z.
Ir em os ver qu e o pon t o de in t er se o A n a n ova posi o ca i
esqu er da do pon t o A. P or t a n t o, a t a xa de cr escim en t o A m a is ba ixa
qu e A devido r edu o da in t en sida de dos fa t or es de desen volvi-
m en t o, . Con t u do, o segu n do pon t o de in t er se o B ca i d ireita do
pon t o B e por t a n t o m a is eleva do qu e B . Or a , eviden t e qu e se o
sist em a est ivesse su jeit o t a xa de cr escim en t o B , u m a red u o da
in t en sida de dos fa t or es de desen volvim en t o n o poder ia t er leva do
o sistem a a uma posio em que a taxa de crescim ento fosse m ais elevada.
De fato, haveria ento um deslocam ento da posio B para a posio
A. Verem os, portanto que somente a taxa A corresponde a um equilbrio
mvel estvel e que o crescimento taxa B de natureza efmera.

Gr fi co 20. T en d n cia u n iform e: an lise d a estabilid ad e.

No ca so I, f cil ver qu e o n ico pon t o de in t er se o, C, da

180
 KALECKI

m esm a n a t u r eza qu e A n o ca so II (ver gr fico 19). P ode-se, por t a n t o,

con clu ir qu e n os ca sos I e II ger a -se u m a t en dn cia u n ifor m e est vel
( s t a xa s de cr escim en t o C e A , r espect iva m en t e), en qu a n t o n o ca so
III n o pode a pa r ecer u m a t en dn cia u n ifor m e.
Se = 0, ist o , se o efeit o dos fa t or es de desen volvim en t o
n u lo, z = 1, de m odo qu e a h ipr bole pa ssa a t r a vs do pon t o 0, 1.
Som en t e os ca sos I e II ser o r eleva n t es en t o. No ca so I, C , e n o
ca so II A igu a l a zer o. B n o ca so II posit ivo, m a s de ca r t er
efm er o, com o vim os a cim a . P ode-se con clu ir por t a n t o qu e n a a u sn cia
dos fa t or es de desen volvim en t o, o sist em a desca m ba pa r a o est a do
est a cion r io. P a r ece por t a n t o qu e esses fa t or es s o n ecess r ios pa r a o
cr escim en t o con t in u a do.
Cre s c im e n to u n ifo rm e e re ta rd a d o
No ca so do cr escim en t o u n ifor m e, t a n t o o in vest im en t o cor r en t e
com o o est oqu e de ca pit a l a u m en t a m m esm a t a xa con st a n t e. Se,
a lm disso, su pu ser m os com o fizem os a n t es (ver p. 172) qu e os lu cr os
e a pr odu o m a n t m a lon go pr a zo u m a r ela o con st a n t e com o
in vest im en t o, dedu z-se qu e o in vest im en t o, os lu cr os, a pr odu o e o
ca pit a l, t odos se expa n dem a lon go pr a zo m esm a t a xa . A t a xa de
lu cr os e a r a z o en t r e a pr odu o e o ca pit a l por t a n t o per m a n ecem
est veis a lon go pr a zo.
E sse o qu a dr o cost u m eir o de u m a econ om ia cr escen do em ta-
m an h o sem m odifica o da s propores de su a s va r i veis b sica s. Na
ver da de, m u it os a u t or es su pem qu e u m a t en dn cia u n ifor m e seja in e-
r en t e econ om ia ca pit a list a . Con t u do, o pr ocesso de cr escim en t o u n i-
for m e qu e a pa r ece de n ossa a r gu m en t a o se ba seia em fa t or es de
desen volvim en t o t a is com o a s in ova es, em cu ja a u sn cia a econ om ia
ca pit a list a per m a n ecer ia est t ica . por esse m ot ivo qu e dedica m os o
pr xim o ca pt u lo a o est u do desses fa t or es.
Con vm lem br a r n est e pon t o qu e a t en dn cia u n ifor m e a cim a
a lu dida depen de de u m a in t en sida de est vel dos fa t or es de desen vol-
vim en t o , ist o , do a u m en t o pr opor cion a l da a m plit u de da in flu n cia
desses fa t or es com r ela o a o est oqu e de ca pit a l. eviden t e qu e, se
essa in t en sida de t en de a declin a r , o pr ocesso de cr escim en t o econ m ico
ir ser r et a r da do. O ca pit a l ir a cu m u la r -se a u m a t a xa decr escen t e
ou , em ou t r a s pa la vr a s, a r a z o en t r e o in vest im en t o e o ca pit a l ir
deca ir . O m esm o se poder dizer qu a n t o a o in vest im en t o br u t o. A pa r t ir
da su posi o de qu e os lu cr os e a pr odu o va r ia m a lon go pr a zo pr o-
por cion a lm en t e a o in vest im en t o, podem os con clu ir qu e t a n t o a t a xa
de lu cr os com o a r a z o en t r e a pr odu o e o ca pit a l ir o declin a r .
P or t a n t o, o cr escim en t o r et a r da do r eper cu t e de for m a a m pla n a eco-
n om ia ca pit a list a : a dim in u i o da t a xa de pr ogr ess o se liga a o de-

181
 OS ECON OMIS TAS

cr scim o da t a xa de lu cr os e r edu o do gr a u de u t iliza o do ca pit a l

em equ ipa m en t o.94
Se esse pr ocesso for a com pa n h a do por u m desloca m en t o da r en da
n o sen t ido dos sa l r ios pa r a os lu cr os, por exem plo, devido eleva o
do gr a u de m on oplio, isso n o ir det er o decln io da t a xa de lu cr os
m a s t or n a r a eleva o da su bu t iliza o dos equ ipa m en t os m a is a gu da
(cf. pp. 80-81). De fa t o, a eleva o da pa r cela r ela t iva dos lu cr os n a
r en da n a cion a l sign ifica qu e o m on t a n t e da pr odu o cr escer a u m a
t a xa m en or qu e o in vest im en t o e os lu cr os. P or t a n t o, a pr odu o ca ir
a in da m a is com r ela o a o ca pit a l qu e, n o ca so do cr escim en t o r et a r da do
vist o a cim a , se su pu n h a qu e o in vest im en t o, os lu cr os e a pr odu o
va r ia ssem pr opor cion a lm en t e, a pesa r de t odos eles est a r em a u m en -
t a n do a u m a t a xa m en or qu e o est oqu e de ca pit a l.

94 Con t u do, se a in t en sida de de ca pit a l, ist o , a r a z o en t r e o va lor r ea l do ca pit a l e a

ca pa cida de in du st r ia l, a u m en t a o ba st a n t e, o gr a u de u t iliza o poder n o ca ir . O decln io
da r a z o en t r e a pr odu o e o ca pit a l en t o r eflet ir ia sim plesm en t e a eleva o do ca pit a l-
in t en sida de.

182
 15

Os F a to re s d e D e s e n v o lv im e n to

Re c a p itu la o d a te o ria d o in v e s tim e n to

A fim de en ca r a r n a per spect iva a dequ a da os fa t or es qu e det er -
m in a m o desen volvim en t o econ m ico da econ om ia ca pit a list a , pr eciso
r epet ir r a pida m en t e n ossa t eor ia b sica do in vest im en t o. De a cor do
com essa t eor ia , o in vest im en t o em ca pit a l fixo por u n ida de de t em po
det er m in a do (com u m h ia t o t em por a l) por t r s fa t or es: (1) pela pou -
pa n a br u t a in t er n a cor r en t e da s fir m a s; (2) pela t a xa de eleva o
dos lu cr os; e (3) pela t a xa de eleva o do volu m e de ca pit a l em equ i-
pa m en t os. As du a s pr im eir a s in flu n cia s s o posit iva s e a t er ceir a
n ega t iva . E n t en de-se qu e o in vest im en t o em est oqu es det er m in a do
pela t a xa de eleva o da pr odu o.
Veja m os de n ovo por u m m om en t o o ca so da econ om ia est t ica .
Im a gin em os qu e qu a n do a pou pa n a br u t a t ot a l se igu a la com a de-
pr ecia o ela seja r ea liza da t ot a lm en t e pela s fir m a s e fa a m os a bst r a -
o de fa t or es ext er n os com o a s in ova es. (Con t in u em os t a m bm a
su por a est a bilida de da ba la n a com er cia l e do or a m en t o do gover n o.)
eviden t e qu e a econ om ia pode ser m a n t ida n u m a sit u a o est t ica
e qu e os dist r bios s pr ovoca r o flu t u a es cclica s. De fa t o, se o
in vest im en t o br u t o em ca pit a l fixo est iver n o n vel da depr ecia o, ir
ger a r u m a pou pa n a br u t a igu a l, e com o essa pou pa n a ben eficia ex-
clu siva m en t e a s fir m a s, t en der a ser r ein vest ida . Adem a is, o volu m e
do ca pit a l em equ ipa m en t os ser m a n t ido con st a n t e; os lu cr os e a
pr odu o per m a n ecer o sem a lt er a o por qu e s o det er m in a dos pelo
n vel do in vest im en t o; e, u m a vez qu e a pr odu o est vel, n en h u m a
a lt er a o dos est oqu es ir se ver ifica r . E n qu a n t o a s con dies a cim a
se m a n t iver em , o sist em a per m a n ecer est t ico, excet o n o qu e diz r es-
peit o s flu t u a es cclica s em t or n o do n vel on de o in vest im en t o se
igu a la depr ecia o.

183
 OS ECON OMIS TAS

Con t u do, a posi o ir se m odifica r se a ba n don a r m os a lgu m a s

da s su posies feit a s. Su st en t a m os qu e a s in ova es t en dem a eleva r
o n vel de in vest im en t o a lon go pr a zo e por t a n t o pr odu zem u m a t en -
dn cia a scen den t e a lon go pr a zo. P or ou t r o la do, a exist n cia de pou -
pa n a cor r en t e ext er n a s fir m a s, r ea liza da pela s pessoa s qu e vivem
de r en dim en t os, t en de a depr im ir o in vest im en t o e por t a n t o a dim in u ir
o desen volvim en t o a lon go pr a zo.
In o v a e s

As in ova es qu e su r gem n o decor r er de u m da do per odo t or n a m

m a is a t r a en t es os n ovos pr ojet os de in vest im en t o. A in flu n cia desse
fa t or a n loga de u m a cr scim o do m on t a n t e dos lu cr os qu e, n o
decor r er de u m da do per odo, t or n a os pr ojet os de in vest im en t o em
ger a l m a is a t r a en t es do qu e er a m n o pr in cpio desse m esm o per odo.
Ca da n ova in ven o, da m esm a for m a qu e ca da a cr scim o dos lu cr os,
pr ovoca cer t a s decises a dicion a is de in vest im en t o. Um flu xo con st a n t e
de in ven es n o qu e diz r espeit o a o efeit o sobr e o in vest im en t o
com pa r vel a u m a t a xa con st a n t e de a cr scim o dos lu cr os. Assim ,
esse flu xo fa z su bir o n vel de in vest im en t o por u n ida de de t em po qu e
se t er ia sem ele. E sse o im pa ct o im edia t o da s n ova s in ven es sobr e
o in vest im en t o. Su pe-se qu e a s in ova es, n o sen t ido de a ju st es gr a -
du a is dos equ ipa m en t os a o est a do cor r en t e da t ecn ologia , seja m pa r t e
in er en t e do in vest im en t o or din r io, con for m e det er m in a do pelos fa -
t or es n or m a is a cim a descr it os.
Agor a est cla r o qu e u m flu xo con st a n t e de in ven es pr ovoca
a cr scim os de in vest im en t o a u m pon t o a cim a do n vel r esu lt a n t e de
n ossos det er m in a n t es b sicos. As in ven es, por t a n t o, t r a n sfor m a m o
sist em a est t ico em ou t r o, su jeit o a u m a t en dn cia a scen den t e. Deve-se
a cr escen t a r qu e se pode su por coeteris paribu s qu e o efeit o da s in ova es
sobr e o n vel do in vest im en t o ser t a n t o m a is for t e qu a n t o m a ior for
o n vel dos equ ipa m en t os. De a cor do com isso, su pom os em n osso m odelo
da t en dn cia qu e esse efeit o pr opor cion a l a o est oqu e de ca pit a l (ver
p. 174). Ao en fr a qu ecer -se a in t en sida de da s in ova es, m a n ifest ou -se
u m decln io desse efeit o com r ela o a o est oqu e de ca pit a l. Com o vim os
a cim a , h a ver en t o u m r et a r da m en t o do pr ocesso de desen volvim en t o
a lon go pr a zo.
E m bor a a qu i t en h a m os iden t ifica do a s in ova es com a s cr ia es
da t ecn ologia , a defin i o da s in ova es pode ser fa cilm en t e a m plia da ,
pa ssa n do a en globa r fen m en os cor r ela t os com o a in t r odu o de n ovos
pr odu t os qu e exigem n ovos equ ipa m en t os pa r a su a fa br ica o, a a ber -
t u r a de n ova s fon t es de m a t r ia s-pr im a s qu e exigem n ovos in vest i-
m en t os em in st a la es pr odu t iva s e de t r a n spor t e et c. A a r gu m en t a o
a cim a desen volvida se a plica com plet a m en t e t a m bm a esses ca sos.

184
 KALECKI

O en fr a qu ecim en t o do cr escim en t o da s econ om ia s ca pit a list a s n os

lt im os est gios de seu desen volvim en t o se explica pr ova velm en t e, pelo
m en os em pa r t e, pelo decln io da in t en sida de da s in ova es. P odem -se
a pr esen t a r t r s r a zes ger a is pa r a essa t en dn cia . A m a is eviden t e
a im por t n cia decr escen t e da a ber t u r a de n ova s fon t es de m a t r ia s-
pr im a s et c. Ou t r a a dificu lda de de a plica o de n ova s in ven es qu e
r esu lt a do ca r t er ca da vez m a is m on opolist a do ca pit a lism o. F in a l-
m en t e, a s in d st r ia s de m on t a gem , com o a s f br ica s de a u t om veis,
de a pa r elh os de r dio e ou t r os ben s du r veis de con su m o de m a ssa ,
est o con t in u a m en t e cr escen do em im por t n cia e n essa s in d st r ia s o
pr ogr esso t ecn olgico se con cen t r a em gr a n de m edida n a or ga n iza o
cien t fica do pr ocesso de m on t a gem , o qu e n o im plica em in vest im en t o
sign ifica t ivo.
A p o u p a n a e x te rn a s firm a s
Su pon h a m os qu e, qu a n do o t ot a l da pou pa n a br u t a igu a l
depr ecia o, su r ja a lgu m a pou pa n a ext er n a qu e r ea liza d a pela s
pessoa s qu e vivem de r en d a s. Dessa for m a , a pou pa n a in t er n a
da s fir m a s (igu a l d epr ecia o m en os a pou p a n a ext er n a ) est
a ba ixo do n vel de d epr ecia o, o qu e t en de a dep r im ir o in vest im en t o
pa r a ba ixo da qu ele n vel t a m bm . Isso in t r odu z u m a t en d n cia n e-
ga t iva n o sist em a m a is ou m en os da m esm a for m a qu e a s in ova es
in jet a m u m a t en dn cia a scen den t e a lon go pr a zo. N a m esm a lin h a
de a r gu m en t a o qu e desen volvem os n o ca pt u lo 14, a pou pa n a
ext er n a t en der a ger a r u m a t en dn cia n ega t iva u n ifor m e se o seu
va lor r ea l con st it u ir u m a pr opor o con st a n t e do va lor r ea l do es-
t oqu e de ca pit a l. Se a p ou pa n a ext er n a a u m en t a r com r ela o a o
ca pit a l, a t en dn cia n ega t iva se a celer a r .
F ica eviden t e qu e se o efeit o da s in ova es com bin a r -se com o
da pou pa n a ext er n a , ser o seu efeit o lqu ido qu e det er m in a r o de-
sen volvim en t o a lon go pr a zo. A t en dn cia ser posit iva som en t e se a s
in ova es exer cer em u m a in flu n cia m a is for t e qu e a pou pa n a ext er n a .
eviden t e t a m bm qu e u m a dim in u i o da in t en sida de da s in ova es
ou u m a eleva o da pou pa n a ext er n a com r ela o a o est oqu e de ca pit a l
pr odu zir u m r et a r da m en t o dessa t en dn cia .
O c re s c im e n to p o p u la c io n a l
fr eq en t e su por -se qu e o cr escim en t o popu la cion a l seja u m
est m u lo im por t a n t e a o desen volvim en t o econ m ico. ver da de qu e, se
o n vel popu la cion a l se m a n t iver in a lt er a do, a pr odu o poder a u -
m en t a r som en t e por m eio de u m a eleva o da pr odu t ivida de do t r a ba lh o
ou do a pr oveit a m en t o do exr cit o in du st r ia l de r eser va . P or t a n t o, o
cr escim en t o da popu la o a m plia a s poten cialid ad es da expa n s o da

185
 OS ECON OMIS TAS

pr odu o a lon go pr a zo. Rest a ver , con t u do, se u m a u m en t o da popu -

la o t a m bm pr opicia u m est m u lo a o desen volvim en t o a lon go pr a zo,
con t r ibu in do pa r a o u so efet ivo dessa s pot en cia lida des.
P a r a en con t r a r u m a r espost a a essa qu est o, va m os con sider a r
u m sist em a est t ico e su por n ele u m a u m en t o popu la cion a l. Um a vez
qu e a pr odu o in icia lm en t e per m a n ece est vel, a lon go pr a zo h a ver
u m a u m en t o do desem pr ego. Isso pr ession a os sa l r ios pa r a ba ixo, de
m odo qu e n os defr on t a m os en t o com a qu est o de sa ber se a qu eda
dos sa l r ios a lon go pr a zo est im u la o desen volvim en t o de u m a econ om ia
ca pit a list a .
E m pr im eir o lu ga r , con vm sa lien t a r qu e u m a qu eda dos sa l r ios
a lon go pr a zo o qu e est liga do a o en fr a qu ecim en t o dos sin dica t os
ir , de a cor do com n osso r a ciocn io con t ido n o ca pt u lo 1 (p. 40),
t en der a eleva r o gr a u de m on oplio e por t a n t o a pr ovoca r u m a t r a n s-
fer n cia dos sa l r ios pa r a os lu cr os. Lon ge de est im u la r a eleva o da
pr odu o a lon go pr a zo, isso, com o j foi vist o (pp. 80-81), t en der a
a fet -la desfa vor a velm en t e.
E xist e, con t u do, u m ca n a l a t r a vs do qu a l a qu eda dos sa l r ios
poder ia , pelo m en os t eor ica m en t e, est im u la r a t en dn cia a scen den t e
a lon go pr a zo da econ om ia ca pit a list a . Um a qu eda dos sa l r ios a lon go
pr a zo pr ovoca u m a qu eda dos pr eos e, dessa for m a , com a pr odu o
est vel, u m a qu eda do volu m e em din h eir o dos n egcios. Se a ofer t a
m on et r ia por pa r t e dos ba n cos n o for r edu zida pr opor cion a lm en t e,
isso leva r por su a vez a u m a qu eda a lon go pr a zo da t a xa de ju r os
a cu r t o pr a zo e con seq en t em en t e a u m a qu eda da t a xa de ju r os a
lon go pr a zo. E ssa qu eda ser ia equ iva len t e, em t er m os de im pa ct o sobr e
o in vest im en t o, a u m a eleva o dos lu cr os a lon go pr a zo e por t a n t o
pr ovoca r ia u m m ovim en t o de t en dn cia a scen den t e. Ma s a eleva o
da pr odu o n esse ca so n o pode ser su ficien t em en t e gr a n de pa r a evit a r
o a u m en t o a lon go pr a zo do desem pr ego; n esse ca so a pr pr ia ca u sa
da t en dn cia desa pa r ecer ia .
m u it o du vidoso, con t u do, qu e o m eca n ism o descr it o fu n cion e
n o sen t ido de a u m en t a r a pr odu o. A liga o en t r e a qu eda do volu m e
dos n egcios e a qu eda da t a xa de ju r os a cu r t o pr a zo n a ver da de
ba st a n t e in cer t a a lon go pr a zo. Se a qu eda do volu m e dos n egcios
con t in u a r du r a n t e u m per odo de t em po lon go, a polt ica ba n c r ia pode
fa cilm en t e a da pt a r -se a essa qu eda secu la r , de for m a a r edu zir a ofer t a
de sa ldos pari passu com o volu m e dos n egcios, su st en t a n do a ssim a
t a xa de ju r os a cu r t o pr a zo.
pr eciso sa lien t a r qu e a lgu n s a u t or es leva m em con sider a o
ou t r os ca n a is a t r a vs dos qu a is o cr escim en t o popu la cion a l pode est i-
m u la r o desen volvim en t o econ m ico. E les a fir m a m qu e u m a cr scim o
da popu la o est im u la o in vest im en t o por qu e os em pr es r ios podem
en t o esper a r com a lgu m a cer t eza u m a a m plia o do m er ca do pa r a
seu s pr odu t os. O qu e im por t a , con t u do, n esse con t ext o, n o u m a cr s-

186
 KALECKI

cim o da popu la o e sim u m a cr scim o do poder a qu isit ivo. Um a ele-

va o do n m er o de m iser veis n o a m plia o m er ca do. P or exem plo,
o a u m en t o da popu la o n o im plica n ecessa r ia m en t e n u m a dem a n da
m a ior de h a bit a es sem u m a u m en t o do poder a qu isit ivo, o r esu lt a do
poder ser qu e m a is gen t e ven h a a se a pin h a r n o espa o h a bit vel
exist en t e.
Co n c lu s o
Com o j a pon t a m os, n ossa a n lise dem on st r a qu e o desen volvi-
m en t o a lon go pr a zo n o in er en t e econ om ia ca pit a list a . Dessa for m a ,
t or n a -se n ecess r ia a pr esen a de fa t or es de desen volvim en t o espe-
cficos pa r a su st en t a r u m m ovim en t o a scen den t e a lon go pr a zo. E n t r e
esses fa t or es a pon t a m os a s in ova es em seu sen t ido m a is a m plo com o
o fa t or m a is im por t a n t e pa r a pr om over o desen volvim en t o. Ver ifica m os
qu e ou t r a in flu n cia a lon go pr a zo, a pou pa n a ext er n a s fir m a s,
u m obst cu lo e n o u m est m u lo a o desen volvim en t o.
Um decln io da in t en sida de da s in ova es n a s lt im a s et a pa s do
desen volvim en t o ca pit a list a r esu lt a em u m r et a r da m en t o do a u m en t o
do ca pit a l e da pr odu o. Adem a is, se o efeit o da eleva o do gr a u de
m on oplio sobr e a dist r ibu i o da r en da n a cion a l n o for con t r a ba la n -
a do por ou t r os fa t or es, h a ver u m a t r a n sfer n cia r ela t iva dos sa l r ios
pa r a os lu cr os e isso con st it u ir ou t r o m ot ivo pa r a o r et a r da m en t o da
eleva o da pr odu o a lon go pr a zo.
Se a t a xa de expa n s o da pr odu o ca ir a ba ixo da t a xa de eleva o
com bin a da da pr odu t ivida de do t r a ba lh o e da popu la o, o desem pr ego
a pr esen t a r u m a u m en t o a lon go pr a zo. De a cor do com o qu e foi dit o
a cim a , n o pr ov vel qu e isso pon h a em a o for a s qu e possa m a u -
t om a t ica m en t e m it iga r o a u m en t o do desem pr ego m edia n t e u m a t a xa
m a is a lt a de eleva o da pr odu o.

187
 AP N D ICE E S TATS TICO

N o ta s P a rte P rim e ira

N ota 1. Da m os a ba ixo os da dos r efer en t es a o per odo de 1899-
1914 pa r a : (a) o va lor do ca pit a l fixo n o r a m o m a n u fa t u r eir o dos E UA
de a cor do com P a u l H . Dou gla s, A T eoria d os S alrios; (b) a pr odu o
do set or m a n u fa t u r eir o dos E UA de a cor do com o Na t ion a l Bu r ea u of
E con om ic Resea r ch ; e (c) o va lor a gr ega do m en os os sa l r ios n o set or
m a n u fa t u r eir o dos E UA de a cor do com o Cen so dos F a br ica n t es.

N ota 2. A r a z o en t r e r en dim en t os e cu st os dir et os, a r a z o en t r e

o cu st o da s m a t r ia s-pr im a s e o cu st o da m o-de-obr a e a pa r cela
r ela t iva dos sa l r ios n o va lor a gr ega do do set or m a n u fa t u r eir o a bor -
da dos n os ca pt u los 1 e 2 ba seia m -se n o Cen so dos F a br ica n t es dos
E st a dos Un idos. O Cen so sofr eu m odifica es con sider veis t a n t o n o
qu e diz r espeit o a escopo com o a m t odo. A fim de per m it ir u m a com -
pa r a o em ba ses r a zo veis pa r a o per odo con sider a do (1899-1937),

189
 OS ECON OMIS TAS

a s sr ies for a m en ca dea da s n os a n os em qu e se der a m m odifica es.

O a n o-ba se escolh ido foi 1899. Ocor r er a m m odifica es n o escopo do
Cen so n esse a n o e em 1914. Um a vez qu e pa r a esses dois a n os h a via
da dos dispon veis t a n t o n a ba se velh a com o n a n ova , foi possvel
en ca dea r t odos os a n os a o a n o-ba se de 1899. H ou ve t a m bm diver sa s
m odifica es n o m t odo do Cen so: (a) E m 1929, 1931 e 1933, os a ssim
ch a m a dos m a t er ia is in dir et os for a m in clu dos n o va lor a gr ega do, em
vez de con st a r n o cu st o da s m a t r ia s-pr im a s com o ocor r eu em ou t r os
a n os. E sse it em , de a cor do com o Cen so de 1904, on de a pa r ece em
sepa r a do, foi r espon s vel por cer ca de 0,9% do cu st o da s m a t r ia s-pr i-
m a s. A fim de leva r em con t a , de for m a a pr oxim a da , essa m odifica o,
os cu st os de m a t r ia s-pr im a s de 1929, 1931 e 1933 for a m r edu zidos
pr opor cion a lm en t e e o va lor a gr ega do foi a u m en t a do. (b) An t es de 1931,
o im post o sobr e a fa br ica o de ciga r r os er a in clu do n o va lor a gr ega do,
en qu a n t o de 1931 em dia n t e esse it em pa ssou a ser in cor por a do n o
cu st o de m a t r ia s-pr im a s. Um a vez qu e, pa r a o a n o de 1931, s o da da s
a m ba s a s va r ia n t es, foi possvel en ca dea r 1931 e os a n os post er ior es
a o a n o-ba se de 1899. (c) An t es de 1935 o cu st o de ser vios pr est a dos
er a in clu do n o va lor a gr ega do, en qu a n t o de 1935 em dia n t e esse it em
pa ssou a ser in clu do n o cu st o da s m a t r ia s-pr im a s. Um a vez qu e a m ba s
a s va r ia n t es s o da da s pa r a o a n o de 1935, foi possvel en ca dea r
1935 e os a n os post er ior es a o a n o-ba se de 1899. Os n m er os obt idos
m edia n t e esses a ju st es s o da dos, com r ela o a a n os selecion a dos, n a
t a bela a ba ixo.

N ota 3. A sr ie da r a z o en t r e os r en dim en t os e os cu st os dir et os

do set or m a n u fa t u r eir o dos E UA, su pon do-se u m a com posi o in du st r ia l
est vel, foi ca lcu la da em pr ega n do-se u m sist em a de en ca dea m en t o.

190
 KALECKI

P or exem plo, a r a z o en t r e os r en dim en t os e os cu st os dir et os em 1889

foi ca lcu la da su pon do-se qu e pr eva lecessem a s pa r cela s r ela t iva s dos
gr u pos in du st r ia is pr in cipa is n o m on t a n t e dos r en dim en t os de 1879;
esse n m er o dividido pela r a z o r ea l en t r e os r en dim en t os e os cu st os
dir et os de 1879 deu o elo 1889/1879. O elo 1899/1889 foi in fer ido
da m esm a for m a , su pon do-se qu e a s pa r cela s r ela t iva s de 1889 pr e-
va lecia m , e a ssim por dia n t e. O a n o de 1899 foi escolh ido com o ba se
por qu e pa r a a qu ele a n o a r a z o a ju st a da en t r e os r en dim en t os e os
cu st os dir et os idn t ica r a z o r ea l. A sr ie a ju st a da pode ser con s-
t r u da en t o com ba se n os elos.
A sr ie da r a z o en t r e o cu st o da s m a t r ia s-pr im a s e o cu st o da
m o-de-obr a , su pon do u m a com posi o in du st r ia l est vel do cu st o da s
m a t r ia s-pr im a s, foi obt ida de m a n eir a sem elh a n t e. Ma is u m a vez,
1899 foi escolh ido com o a n o-ba se pelo m esm o m ot ivo.
A sr ie a ju st a da da pa r cela r ela t iva dos sa l r ios n o va lor a gr e-
ga do, w , foi ca lcu la da a pa r t ir da r a z o a ju st a da en t r e os r en dim en t os
e os cu st os dir et os, k , e a r a z o a ju st a da en t r e o cu st o de m a t r ia s-
pr im a s e o cu st o da m o-de-obr a , j por m eio da fr m u la :

1
w = (3)
1 + (k 1) (j + 1)

(ver p. 49). Um a vez qu e k ca lcu la do su pon do-se a com posi o in -

du st r ia l est vel dos r en dim en t os e j su pon do-se a com posi o in du st r ia l
est vel d o cu sto d as m atrias-prim as, w a pa r cela r ela t iva dos sa l r ios
su pon do-se a com posi o in du st r ia l est vel do va lor agregad o (sen do
est e lt im o a difer en a en t r e os r en dim en t os e o cu st o da s m a t r ia s-
pr im a s). As sr ies k , j e w a pa r ecem n a s t a bela s 6 e 8.

N ota 4. Da m os a ba ixo os segu in t es n dices pa r a os E UA du r a n t e

o per odo 1929/41: (a) O n dice de sa l r ios n o set or m a n u fa t u r eir o de
a cor do com a pu blica o do Depa r t a m en t o de Com r cio dos E st a dos
Un idos, Su r vey of Cu r r en t Bu sin ess, qu e con cor da com o Cen so dos
F a br ica n t es n o qu e diz r espeit o a os a n os do Cen so. (b) O n dice de
sa l r ios e or den a dos n a a gr icu lt u r a , m in er a o, con st r u o, t r a n spor t e
e ser vios de a cor do com a pu blica o do Depa r t a m en t o do Com r cio
dos E st a dos Un idos, N ation al In com e S u pplem en t to S u rvey of Cu rren t
B u sin ess, 1951. (c) O n dice com bin a do dessa s du a s sr ies en t en dido
com o a pr oxim a do do n dice do m on t a n t e dos sa l r ios (ver p. 59). Os
pesos a dot a dos s o 1:1; os sa l r ios e or den a dos n o set or m a n u fa t u r eir o,
de u m la do, e dos r a m os da in d st r ia en u m er a dos n o t pico (b) de
ou t r o, er a m a pr oxim a da m en t e igu a is em 1929 e pode-se su por qu e os
r espect ivos sa l r ios t a m bm n o diver gia m m u it o. (d ) O n dice da r en da

191
 OS ECON OMIS TAS

br u t a do set or pr iva do de a cor do com o N ation al In com e S u pplem en t

(S u plem en to d a R en d a N acion al).

N ota 5. Os sa l r ios m a is os or den a dos e a r en da br u t a do set or

pr iva do n os E UA n o per odo de 1929/41 de a cor do com o S u plem en to
d a R en d a N acion al a pa r ecem n est a p gin a . ( n esses da dos qu e se
ba seia a pr im eir a colu n a da t a bela 12.) Con vm sa lien t a r qu e n o ba -
la n o n a cion a l qu e a pa r ece n o S u plem en to h u m a discr ep n cia est a -
t st ica en t r e o n a cion a l do la do da r en da e do la do da s despesa s. O
n m er o da r en da br u t a n a segu n da colu n a foi r et ir a do da est a t st ica
da r en da . A fim de se obt er em da dos con sist en t es, esse n m er o a ch a -se
a ju st a do de m odo a com pen sa r a discr ep n cia est a t st ica . (Dessa for m a ,
la n a m os o er r o est a t st ico t odo n o la do da r en da , o qu e se ju st ifica
pelo fa t o de qu e os da dos da s despesa s s o em ger a l m a is fidedign os
qu e os da r en da .) A r en da br u t a a ju st a da do set or pr iva do a pa r ece n a
t er ceir a colu n a . Su pe-se qu e os or den a dos m a is sa l r ios a ju st a dos
seja m pr opor cion a is r en da br u t a a ju st a da , de for m a qu e a pa r cela
r ela t iva da qu eles n est a n o se a lt er a pelo a ju st e.

192
 KALECKI

N ota 6. A r en da br u t a a ju st a da do set or pr iva do a ch a -se defla -

cion a da a ba ixo pelo n dice im plcit o n a defla o do pr odu t o br u t o do
set or pr iva do. (E sse n dice foi obt ido dividin do-se o va lor cor r en t e do
pr odu t o br u t o do set or pr iva do por seu va lor a pr eos con st a n t es con -
for m e da do pelo S u plem en to.)

N o ta s P a rte S e g u n d a 95

N ota 7. Aba ixo a pa r ecem os lu cr os a ju st a dos a n t es e depois dos

im post os em dla r es cor r en t es e de 1939, r efer en t es a o per odo 1929/40.
Os lu cr os a ju st a dos a n t es dos im post os em dla r es cor r en t es s o ca l-
cu la dos com a difer en a en t r e a r en da br u t a a ju st a da do set or pr iva do
e os sa l r ios e or den a dos a ju st a dos do set or pr iva do con for m e a pa r ecem
n a Not a 5. Obt m -se os lu cr os a ju st a dos depois dos im post os dedu zin do
tod os os im post os dir et os, a plica dos t a n t o a pessoa s fsica s com o pessoa s
ju r dica s. (Os im post os dir et os a plica dos a os t r a ba lh a dor es for a m pe-
qu en os n o per odo de t em po con sider a do.) F in a lm en t e, os lu cr os a ju s-
t a dos a n t es e depois dos im post os s o defla cion a dos pelo n dice de
pr eos im plcit o n a defla o do pr odu t o br u t o do set or pr iva do con for m e
a pa r ece n a Not a 6.
N ota 8. A som a do in vest im en t o pr iva do br u t o, do sa ldo da ba la n a
com er cia l do dficit or a m en t r io e da s despesa s de cor r et a gem a pa r ece
n est a p gin a . E ssa som a igu a l pou pa n a br u t a m a is a s despesa s
de cor r et a gem (ver p. 77). Os va lor es r ea is cor r espon den t es s o obt idos
u sa n do-se com o defla t or o n dice im plcit o n a defla o do pr odu t o br u t o
do set or pr iva do (ver Not a 6).

95 F on t e u t iliza da : Depa r t a m en t o de Com r cio dos E st a dos Un idos. S u plem en to d a R en d a

N acion al de S u rvey of Cu rren t B u sin ess, 1951.

193
 OS ECON OMIS TAS

N ota 9. Cor r ela cion a n do-se os lu cr os r ea is a ju st a dos depois e a n -

t es dos im post os, P e , con for m e a pa r ecem n a Not a 7, obt em os a
segu in t e equ a o de r egr ess o:

P = 0,86 + 0,9.

O coeficien t e de cor r ela o igu a l a 0,991.

N o ta s P a rte Qu a rta 96

N ota 10. Aba ixo a pa r ecem os da dos a r espeit o do volu m e de in -

96 F on t e u t iliza da : Depa r t a m en t o de Com r cio dos E st a dos Un idos. S u plem en to d a R en d a

N acion al de S u rvey of Cu rren t B u sin ess, 1951.

194
 KALECKI

vest im en t o br u t o em ca pit a l fixo e o volu m e do pr odu t o do set or pr iva do.

O gr fico 8, qu e foi em pr ega do pa r a o deba t e do pr in cpio de a cele-
r a o, ba seia -se n esses da dos.

Cor r ela cion a n do o in vest im en t o br u t o com o pr odu t o e com o

t em po, t, obt em os a segu in t e equ a o de r egr ess o:
in vest im en t o = 0,306 (pr odu t o 1,45t) 14,5

on de t con t a do em a n os desde o in cio de 1935. No gr fico 8, a pa r ecem

os desvios de a m bos os m em br os da equ a o da m dia . Desse m odo,
a s flu t u a es do in vest im en t o br u t o em ca pit a l fixo e a s flu t u a es n o
pr odu t o br u t o s o com pa r a da s depois de t er em sido r edu zida s m esm a
a m plit u de e de t er sido elim in a da a t en dn cia in t er ven ien t e.

N ota 11. E m segu ida a pa r ece a pou pa n a br u t a em va lor es

a t u a is e a p r eos de 1939. E st a sr ie d ifer e da qu e se en con t r a n a
N ot a 8 n a m ed ida em qu e a s despesa s de cor r et a gem n o se en con -
t r a m in clu da s. Ad em a is, o va lor r ea l obt ido a qu i m edia n t e a
defla o d e n dice d e p r eos d os ben s de ca pit a l em vez de pelo
n dice de pr eos im plcit o da defla o d o pr odu t o br u t o n o set or
pr iva do. (O n dice de pr eos dos ben s d e ca pit a l foi ca lcu la do divi-
din do-se o va lor a t u a l do in vest im en t o em ca pit a l fixo p or seu va lor
a pr eos con st a n t es.)

N ota 12. P a r a ilu st r a o est a t st ica da t eor ia de det er m in a o

do in vest im en t o em ca pit a l fixo em pr ega m -se os lu cr os dos a n os

195
 OS ECON OMIS TAS

1928/29, 1929/30, 1930/31 et c., con t a n do de m eio de a n o a m eio de a n o

(ver p. 131). P odem -se t om a r a s m dia s dos lu cr os em 1928 e 1929,
em 1929 e 1930, em 1930 e 1931 et c. com o u m a pr im eir a a pr oxim a o.
Ma s essa a pr oxim a o n o ser ve n o ca so por qu e a sr ie deve fu n cion a r
com o ba se pa r a o c lcu lo da s t a xa s de a lt er a es dos lu cr os. eviden t e
qu e com ba se n u m a a pr oxim a o com o essa a t a xa de eleva o dos
lu cr os em 1930 ser ia a m et a de da difer en a en t r e os n veis de 1931 e
1929, o qu e obvia m en t e pode r evela r -se in sa t isfa t r io. Con t u do, pode-se
ch ega r a u m a segu n da a pr oxim a o do segu in t e m odo: pr opom os u m a
r ela o en t r e os lu cr os e os sa l r ios m a is or den a dos do set or pr iva do,
a qu i dem on st r a da u t iliza n do os da dos de 1929/30 com o exem plo:

Lu cr os 1929/30 1/2 (Lu cros 1929 + Lu cr os 1930)

Sa l r ios e or den a dos = 1/2 (Sa l r ios e or den a dos 1929 +
1929/30 Sa l r ios e or den a dos 1930)

E st a h ipt ese se ba seia n o fa t o de qu e a r ela o dos lu cr os com os

sa l r ios m a is or den a dos se m odifica m u it o len t a m en t e (ver t a bela 12).
Con clu i-se dir et a m en t e dessa equ a o qu e:

Lu cr os 1929/30 Sa l r ios e ordena dos 1929/30

1/2 (Lu cr os 1929 = 1/2 (Sa l r ios e or den a dos 1929 +
+ Lu cr os 1930) Sa l r ios e or den a dos 1930)

Agor a , a r a z o do segu n do m em br o pode ser ca lcu la da com ba se n os

da dos m en sais r efer en t es a sa l r ios e or den a dos qu e a pa r ecem n a fon t e

196
 KALECKI

cit a da . Aplica n do esse fa t or de cor r e o m dia dos lu cr os em dois

a n os su cessivos, obt em os u m a segu n da a pr oxim a o pa r a os lu cr os do
a n o, in do do m eio do pr im eir o a t o m eio do segu n do a n o. E sse c lcu lo
dem on st r a do n a t a bela a ba ixo.

1
Con for m e a pa r ece n a Not a 7.
2
E st im a do gr osseir a m en t e; m a s n o pode h a ver er r o sign ifica t ivo, em vist a da len t id o da s
a lt er a es dos lu cr os n o per odo em qu est o.

N ota 13. Os lu cr os dos a n os qu e v o de m eio de a n o a m eio de

a n o discr im in a dos n a Not a a n t er ior a gor a s o defla cion a dos pelo n dice
de pr eos dos ben s de ca pit a l (ver Not a 11). Com o esse n dice se m ove
len t a m en t e, a s m dia s de dois a n os su cessivos t in h a m qu e ser a de-
qu a da s com o defla t or es pa r a os lu cr os de m eio de a n o a m eio de a n o.
O c lcu lo a pa r ece n a t a bela da p. 196.

N ota 14. P elos m ot ivos a pr esen t a dos n a n ot a de r oda p da p.

136. su pom os em n osso est u do qu e a s m odifica es dos est oqu es a gr -
cola s est o for a t a n t o da s a lt er a es do t ot a l dos est oqu es com o do
pr odu t o do set or pr iva do. E ssa elim in a o a pa r ece n a t a bela da p. 199.

N ota 15. O pr odu t o do set or pr iva do dos per odos qu e v o de

m eio de a n o a m eio de a n o fa z-se n ecess r io pa r a a ilu st r a o est a t st ica
da t eor ia da det er m in a o do in vest im en t o em est oqu es (ver p. 134).
P a r a su a est im a t iva r ecor r em os a u m m t odo sem elh a n t e a o qu e foi
a plica do a os lu cr os n a Not a 12. A r a z o en t r e o m on t a n t e dos sa l r ios
e or den a dos e o pr odu t o br u t o do set or pr iva do pa r ece m odifica r -se n o
per odo con sider a do m u it o len t a m en t e (cf. a lt im a colu n a da t a bela

197
 OS ECON OMIS TAS

1
E st im a do gr osseir a m en t e; m a s n o pode h a ver er r o sign ifica t ivo, em vist a da len t id o da s
a lt er a es dos pr eos dos ben s de ca pit a l n o per odo em qu est o.

da Not a 5 com a lt im a colu n a da pr im eir a t a bela da p. 197). Con clu i-se

a pa r t ir da a r gu m en t a o desen volvida n a Not a 12 qu e podem os u sa r
pa r a o c lcu lo do pr odu t o br u t o do set or pr iva do pa r a per odos de m eio
de a n o a m eio de a n o o fa t or de cor r e o da do n a qu ela Not a . O
c lcu lo em si a pa r ece n a p. 197

1
Idn t ica sr ie da da n a Not a 10.

198
 KALECKI

1
E xclu sive os est oqu es a gr cola s con for m e a t a bela a n t er ior .
2
E st im a do gr osseir a m en t e; m a s n o pode h a ver er r o sign ifica t ivo, em vist a da len t id o da s
a lt er a es do pr odu t o br u t o n o per odo em qu est o.

199
 N D ICE

MICH AL KALE CKI

Apresen tao de J or ge Miglioli . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5

TE ORIA DA DINMICA E CONMICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27

Prefcio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29

P a r t e P r im eir a : Gr a u de Mon opoliza o e Dist r ibu i o

da Ren da . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31

1 Cu st o e P r eos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33
Preos d eterm in ad os pelo cu sto e preos d eterm in ad os pela
d em an d a . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33
Fixao d o preo por u m a firm a . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34
Form ao d e preos n u m ram o d a in d stria: u m caso
especial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36
Form ao d e preos n u m ram o d a in d stria:
o caso geral . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
Cau sas d e m od ificao d o grau d e m on opolizao . . . . . . . . . . . . 38
As relaes cu sto-preo a lon go e a cu rto prazo . . . . . . . . . . . . . . . 40
Aplicao s m u d an as a lon go prazo n o ram o
m an u fatu reiro d os E UA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42
Aplicao ao ram o m an u fatu reiro e ao d o
com rcio varejista d os E UA d u ran te a Gran d e
Depresso . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44
Flu tu aes d os preos d e m atrias-prim as . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45
Form ao d e preos d e prod u tos acabad os . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46

2 Dist r ibu i o da Ren da Na cion a l . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49

Os d eterm in an tes d a parcela relativa d os salrios n a ren d a . . . . 49

201
 OS ECON OMIS TAS

M u d an as a lon go e a cu rto prazo n a d istribu io

d a ren d a . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51
M u d an as a lon go prazo n a parcela relativa d os salrios n o
valor agregad o d o setor m an u fatu reiro d os E stad os
Un id os e n a ren d a n acion al d o R ein o Un id o . . . . . . . . . . . 53
M u d an as n a parcela relativa d os salrios n o valor agregad o
d o setor m an u fatu reiro d os E stad os Un id os d u ran te a
Gran d e Depresso . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55
M od ificaes n a parcela relativa d os salrios n a ren d a
n acion al n os E stad os Un id os e n o R ein o Un id o
d u ran te a Gran d e Depresso . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58
M u d an as cclicas n a parcela relativa d os salrios e
ord en ad os n a ren d a bru ta d o setor privad o . . . . . . . . . . . . 61

P a r t e Segu n da : A Det er m in a o dos Lu cr os e da

Ren da Na cion a l . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63

3 Os Det er m in a n t es dos Lu cr os . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65
A teoria d os lu cros em u m m od elo sim plificad o . . . . . . . . . . . . . . 65
O caso gen rico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67
Pou pan a e in vestim en to . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
O efeito d o sald o d a balan a com ercial e d o d ficit
oram en trio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70

4 Os Lu cr os e o In vest im en t o . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
Os lu cros e o in vestim en to d en tro d e su posies
sim plificad oras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
O caso gen rico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75
Ilu strao estatstica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76

5 Det er m in a o da Ren da Na cion a l e do Con su m o . . . . . . . . . 79

In trod u o . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79
Prod u to n acion al, lu cros e in vestim en to em u m m od elo
sim plificad o . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
M od ificaes n o in vestim en to e n o con su m o em u m
m od elo sim plificad o . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81
O caso gen rico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81
Ilu strao estatstica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85
Prod u to bru to d o setor privad o . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87
M od ificaes a lon go prazo n o in vestim en to e
n a ren d a . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88

202
 KALECKI

P a r t e Ter ceir a : A Ta xa de J u r os . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91

6 A Ta xa de J u r os a Cu r t o P r a zo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93
In trod u o . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93
Velocid ad e d e circu lao e a taxa a cu rto prazo . . . . . . . . . . . . . . 93
Ilu strao estatstica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95
M od ificaes n a oferta m on etria por parte d os ban cos . . . . . . . . 97
M od ificaes cclicas n a taxa d e ju ros a cu rto prazo . . . . . . . . . . 98

7 A Ta xa de J u r os a Lon go P r a zo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
A taxa a cu rto prazo e a taxa a lon go prazo . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
Aplicao aos ren d im en tos d e obrigaes d o T esou ro
B ritn ico, 1849-1938 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104
E stabilid ad e d a taxa d e ju ros a lon go prazo d u ran te o
ciclo econ m ico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 108

P a r t e Qu a r t a : A Det er m in a o do In vest im en t o . . . . . . . . . . . . . . 111

8 O Ca pit a l da E m pr esa e o In vest im en t o . . . . . . . . . . . . . . . . 113

O tam an h o d a firm a e o capital d a em presa . . . . . . . . . . . . . . . . . 113
O problem a d as socied ad es an n im as . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 114
Con clu so . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116

9 Os Det er m in a n t es do In vest im en t o . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117

Os d eterm in an tes d as d ecises d e in vestir em
capital fixo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117
Fatores n o levad os em con sid erao . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120
Dois casos especiais d a teoria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120
E xam e d a equ ao fu n d am en tal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 124
In vestim en to em estoqu es . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126
A frm u la d o in vestim en to total . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128

10 Ilu st r a o E st a t st ica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131

O problem a d o h iato tem poral . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131
In vestim en to em capital fixo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 132
In vestim en to em estoqu es . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136
In vestim en to total . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 138

P a r t e Qu in t a : O Ciclo E con m ico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141

11 O m eca n ism o do Ciclo E con m ico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143

203
 OS ECON OMIS TAS

As equ aes qu e d eterm in am o processo d in m ico . . . . . . . . . . . . 143

A equ ao d o ciclo econ m ico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145
O ciclo econ m ico au tom tico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 147
O teto e o fu n d o . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150
Flu tu aes explosivas e am ortecid as . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151
O ciclo econ m ico e a u tilizao d os recu rsos . . . . . . . . . . . . . . . . 153

12 Ilu st r a o E st a t st ica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157

Ded u o d a equ ao d o ciclo econ m ico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157
Ded u o d as flu tu aes cclicas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 160

13 O Ciclo E con m ico e os Ch oqu es . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163

Ilu strao d o problem a . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163
A n ova perspectiva . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 166

P a r t e Sext a : O Desen volvim en t o E con m ico a

Lon go P r a zo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169

14 O P r ocesso de Desen volvim en t o E con m ico . . . . . . . . . . . . . 171

A ten d n cia a lon go prazo e o ciclo econ m ico . . . . . . . . . . . . . . . . 171
S u posio sobre as alteraes a lon go prazo d e L . . . . . . . . . . . . . 174
S u posio sobre as alteraes a lon go prazo d e d . . . . . . . . . . . . 175
A ten d n cia a lon go prazo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176
O processo d e aju ste . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177
A ten d n cia u n iform e . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177
Crescim en to u n iform e e retard ad o . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 181

15 Os F a t or es de Desen volvim en t o . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 183

R ecapitu lao d a teoria d o in vestim en to . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 183
In ovaes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
A pou pan a extern a s firm as . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 185
O crescim en to popu lacion al . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 185
Con clu so . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187

Apn dice E st a t st ico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 189

N otas Parte Prim eira . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 189
N otas Parte S egu n d a . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193
N otas Parte Qu arta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194

204